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2023-12-29

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@孔团子:今年三倍做多納斯達克翻倍了。明年繼續翻倍

2023-12-25

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@haiwei183:大家一起來參加好玩又有趣的遊戲

2023-12-25

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@haiwei183:大家一起來參加好玩又有趣的遊戲

2023-12-25

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@galang24:Play and win more attractive prizes.

2023-12-25

Replying to @haiwei183:Good//@haiwei183:Good

@Pjun:Thanks tiger valid comment

2023-12-25

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@Pjun:Thanks tiger valid comment

2023-12-25

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@Pjun:Thanks tiger valid comment

2023-12-25

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2023-12-25

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2023-12-25

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@pandajojo:Play and win more attractive prizes

2023-12-25

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@Koh S2R:[Grin] [Miser] [Cry] [Grin] [Happy]

2023-12-25

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@丸子叔叔:Sssrrcvguuhhcdss[难过] [呆住] [龇牙] [白眼] [生气] [生气] [惊讶] [白眼] [打脸] [打脸] [抠鼻] [叹气] [摊手] [想吃] [想吃] [握手] [抱拳] [666] [梭哈] [梭哈] [OK] [OK]

2023-12-24

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@haiwei183:大家一起來參加遊戲，讓我們玩的開心。

2023-12-23

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2023-12-23

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@Squ00:Morning everyone[Grin]

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宋笛撤离当地时间2月24日早上6点多，罗兰被电话声吵醒，朋友告诉她战争开始了，让她最好撤离基辅。她赶紧叫家人起来收拾衣服、打包行李，带着几个学生，奔往西部。北京时间2月24日，俄罗斯总统普京决定在顿巴斯进行军事行动，同日，乌克兰首都基辅等城市传出爆炸声。就在罗兰往后备箱装行李时，一架军事飞机从头顶轰鸣而过，罗兰心中一惊，赶忙启程上路。“这是我离战争最近的一次。”罗兰说。小心翼翼，一路向西，罗兰看到了坦克部队在对面逆向而过，沿途的加油站排起了长队，“只能付现金”。直到当晚抵达位于乌克兰西北部的罗夫诺州，罗兰才安顿下来，四周静悄悄的，没有了枪炮的声音，但一家人依然睡得心惊胆战。罗兰对战争的爆发早有预期，经历过2014年乌克兰革命的罗兰颇具警觉性，此前数天，她就已经把家里的护照和文件收拾妥当，并储备了一定的食物和生活用品。与警觉的罗兰不同，一些在乌华人没有选择逃离基辅。一位在乌克兰从事医药贸易的华人告诉经济观察报，她昨晚一夜没睡，躲在防空洞里，一直到2月25日下午才敢回家中收拾东西，准备撤侨回国。截稿前，这位华人又回到地下车库躲避，当地已经实行宵禁，因为车库信号不好，她在出车库临时回复国内长辈信息时才抽空告知记者她的现状，随后又匆匆赶回车库。2月22日，中国驻乌克兰大使馆网站发出了一份请中国公民注意安全的提醒，提醒中提及“乌克兰东部局势发生重大变化”，2月24日又一次发布该提醒；2月25日，大使馆发布紧急通知请拟自乌克兰撤离中国公民进行登记，通知表示为准备分批包机接返有关事宜，现开始人员登记。搭乘包机根据自愿原则。包机派出时间根据飞行安全情况确定，届时将提前通知。李牧之已经下定决心，不打算撤离，他还不清楚大使馆会怎样安排相关人员，比如资费、隔离政策等，他觉得如果要隔离“14+7”天，那还不如留在这里。李牧之乐观地判断，目前局势不太会影响到普通老百姓和居民，回国的必要性不大。李牧之是一位赴乌克兰留学的中国学生。2月24日凌晨四五点左右，睡梦中的李牧之被国内亲戚朋友频繁发来的信息轰炸至醒。在亲戚朋友口中得知俄罗斯将对乌克兰发起军事攻击之后，他决定下楼看看具体情况，因为他并没有听到任何大的动静。李牧之住在距离基辅市中心不远的地方。当地时间24日下午，李牧之来到基辅市中心街道，发现一些媒体在做采访，街上人变少了，除了卖衣服的大型商场、KFC、麦当劳等饮食餐厅关门之外，大型超市、医院、银行、药店未关门。但各个地方都需要排队。在前往市中心了解情况时，李牧之发现地铁是免费开放的，地铁上能看到一些人已经打包好行李准备离开，周边社区出现了少数穿制服的警察，但未看到士兵。他听说，基辅有些人选择了去其他城市避难，有些人选择了在防空洞里面睡觉。“但我们就在家待着，绝大多数人还是在家里待着”。王旭就是在家呆着的其中一位，他在乌克兰的哈尔科夫市，“炮弹不长眼，也不知道安全不安全”，在截稿前一个半小时，还发生了一场持续两三分钟的空袭，王旭赶紧把食物转移到车库内，地下车库聚集了很多邻居。此外，乌克兰已经进入战争状态，按照当地法律，军队有权征用车辆，王旭也不打算去其他的城市，“最好还是呆在家里”。李牧之的一位朋友住在敖德萨，这也是俄军所涉之处。听闻局势动荡，李牧之的朋友也拿起了单反相机外出拍摄记录。他告诉李牧之，外面一切安好。生计与生活直到2月24日，王旭觉得在乌克兰的一切都在正常进行，尽管与俄罗斯矛盾已经持续了若干年。2007年，王旭来到乌克兰留学，因为“当地的留学费用毕竟低一些”，毕业后，王旭留在了一家中国企业的乌克兰分公司，从事机床零件贸易，主要做的是俄语区的贸易。他的妻子是乌克兰人，哈尔科夫是一座“说大不大，说小不小”的城市，上班之外，周末的时间就是和朋友聚会，在附近的商场转一转。像王旭这样，留学并留在乌克兰的中国人不在少数。2009年，因为家里企业和乌克兰有合作，罗兰来到乌克兰留学，毕业后留在了当地，与一名中国留学生相识相爱，走入婚姻。罗兰对教育很感兴趣，在大学毕业后，罗兰和朋友因缘际会下创业，做了一家留学机构，这两年公司发展还不错。目前，罗兰一家在基辅买了房和车，两个孩子也在基辅上学，一个5岁，一个3岁，一家人保持中国国籍。疫情之前，他们一年回中国一到两次，疫情后回国不太方便。战争打响后，罗兰被朋友拉入一些华人互助群，群里互相交换信息提供帮助，比如有人会报安全的防空洞地址，有人要去西部，车上还有空位会在群里问有没有人要拼车。据中国驻乌克兰大使馆发布的信息，在乌中国公民约6000人，包括中资企业、留学生和华侨等，主要分布在基辅、利沃夫、哈尔科夫、敖德萨和苏梅等地。2019年，李牧之曾赴乌克兰旅游，2021年6月底再次来到乌克兰留学，虽然这个国家的“昔日辉煌”已不再，但李牧之还是很喜欢它，他决定在这个国家生活一段时间，“乌克兰人外表生冷，内心火热”，李牧之说。如果战争没有发生，李牧之还能照常约朋友到基辅独立广场碰面，在第聂伯河河边散步。但面对如此局面，李牧之并不感到意外。“2014年到现在，他们小规模的战争其实就没停过，只是双方原来的事态没发展到这么严重。这么多年以来，乌克兰边境地区顿涅茨克和俄罗斯的边境地区，一直在擦枪走火”。贸易网络上的中国面孔2021年5月30日，装载着100个标准集装箱的中欧班列自广州白云大朗铁路货运站启程，目的地是乌克兰第四大城市敖德萨。行程全程为8408公里，预计行驶25天，车辆上满载着割草机、电饭锅、茶叶等货物，货重约646吨，货值1059万元人民币。这是华南地区首趟直达乌克兰的中欧班列，也是中国首列开往敖德萨的中欧班列。自2020年开通以来，中国直达乌克兰的中欧班列已经开行57列。2019年，乌克兰海关统计，该年一季度，乌克兰对华贸易占比超过俄罗斯，中国成为乌克兰的第一大贸易伙伴。在2021年，乌克兰与全球235个国家开展了对外贸易。其中，对中国出口最多，达到80多亿元，其中包括1700多万吨铁矿石，823万吨玉米以及300余万吨大麦；同时又从中国进口了100余亿元商品，主要是三轮车、踏板车、踏板汽车等，还包括电话机、杀虫剂以及箱包日用品等。2022年1月14日，新华社刚刚刊发了一篇题为《2021年中乌务实合作取得丰硕成果——访中国驻乌克兰大使范先荣》的文章，范先荣在接受采访时表示，“2021年中乌务实合作在双边贸易、生产投资、交通往来等多方面亮点纷呈。面对新冠肺炎疫情冲击，双边务实合作展现出强劲韧性和巨大潜力”。俄乌冲突也让国内的贸易商也受到了影响。义乌的部分乌克兰贸易企业已经暂时停摆。义乌小商品城的商户告诉经济观察报，目前市场内不安排做发往乌克兰的货品，即使送到了外贸公司也要拉回来，已经在宁波港口的也准备撤回义乌仓库。另一位长期从事对乌贸易的出口企业也收到了对方暂停发货的通知，“什么时候能恢复，我也预计不到。”他说。乌克兰何时能够恢复常态？尚无人能够给出一个准确的信息，但一些华人已经开始怀念此前平凡而日常的生活。“希望早一天能结束，能恢复一切，如常的平静，对老百姓能正常的生活，我觉得这就够了。”李牧之说。福建商人孙晨来乌克兰27年了，主要做鞋的批发生意。他判断战争很难短时间停下来，因此如果撤侨包机来了，肯定会考虑先回国的，之后就要看当地的情况了。“毕竟在这有车有房的，乌克兰百姓也好，（生活）已经习惯了，这里也算得上是第二个故乡。”孙晨说。王旭也希望在政局稳定后再回来，毕竟积累的业务资源都在这里，如果要离开乌克兰，就意味着要重新开始。罗兰一家人都非常喜欢在乌克兰的生活，不打仗的日子是平凡且幸福的，但她深知，乌克兰并不是一个太平的国度。他们在驱车往西的路上，罗兰收到大使馆的消息，大使馆正在统计回国的人数，罗兰一家人都报名了，目前他们正在等待大使馆通知什么时候、以什么方式回到中国。“如果需要我们就撤，但战争结束后我们还想回来，因为我们的房子、车子和工作都在这里。”罗兰说。（应受访者要求，文中罗兰、孙晨为化名）","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":668,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9079381350,"gmtCreate":1657151854270,"gmtModify":1676535958363,"author":{"id":"3572683426659077","authorId":"3572683426659077","name":"haiwei183","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1cae291bddff5a30eeb96060074d8531","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572683426659077","authorIdStr":"3572683426659077"},"themes":[],"htmlText":"look","listText":"look","text":"look","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9079381350","repostId":"1177613805","repostType":4,"repost":{"id":"1177613805","kind":"news","pubTimestamp":1657148501,"share":"https://ttm.financial/m/news/1177613805?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-07-07 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降通胀将付出更高代价</p><p>在评估经济时，与会美联储官员强调，他们非常关注通胀风险，密切监控通胀以及通胀预期相关的发展变化。</p><p>大多数与会者认为通胀的风险偏上行，并提到多种相关风险，包括持续的供应瓶颈、能源和大宗商品价格上涨。与会者认定，未来几年经济增长的不确定性很高。</p><p>大部分与会者评估认为，经济增长的前景有偏下行的风险，下行风险包括，金融环境进一步收紧会对经济活动造成比预期更大的负面影响，以及俄乌冲突和中国防疫对经济增长的影响超出预期。</p><p>在通胀预期方面，纪要显示，</p><blockquote>虽然来自家庭调查、专业预测方和市场参与者的长期通胀预期指标总体和FOMC委员会的长期通胀目标2%保持一致，但<b>很多与会者担心，长期通胀预期可能开始上行至不符合2%目标的水平。这些与会者指出，假如通胀预期变得失控，让通胀回落到FOMC目标将付出更高的代价</b>。</blockquote><p>市场反应</p><p>午盘时段美联储会议纪要公布后，美股先回落后很快短线拉升，三大美股指盘中齐涨。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7d417276ecc91e848c333fe109e392e\" tg-width=\"725\" tg-height=\"489\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美元指数震荡上行，短线下破107.00后迅速重上107.00，逼近美股早盘时逼近107.30所创的2002年12月以来高位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0996cbbf2789acffe0ee8b062ca07b1e\" tg-width=\"714\" tg-height=\"485\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>基准10年期美国国债收益率保持升势，纪要公布后站上2.90%，一度升破2.92%刷新日高，日内升幅超过10个基点，较周三欧股盘中下测2.75%所创的一个多月来低位回升约17个基点。</p><p><img 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Composite"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3664052","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1177613805","content_text":"摘要：6月会上美联储官员认为，7月会议可能适合加息75个基点或50个基点；通胀降至2%需要时间，加息可能导致一段时间经济放缓，但充分就业的关键是降通胀；目前有高通胀根深蒂固的风险，担心5月CPI暗示通胀会比之前预期持续得更久；若通胀预期失控，降通胀将付出更高代价。美东时间7月6日周三公布的会议纪要显示，6月货币政策会议上，美联储官员承认加息可能导致经济增长放慢，但认为，要避免高通胀变得根深蒂固，可能需要加息时间持续更久。因为通胀前景已恶化，需要让利率升至刻意让经济放缓的限制性水平。同时纪要确认了，联储将在本月的会议上讨论是继续加息75个基点，还是将幅度放缓到50个基点。媒体评论称，考虑到新近数据显示经济增长略为更加放缓，一些投资者认为，美联储在6月会上重申的鹰派立场已经过时。这推动美股盘中走高，盘中不止一次转跌的三大指数彻底摆脱跌势。7月会议考虑是否再加息75个基点美联储6月会议决定加息75个基点，为逾二十七年最大力度加息。本次会议纪要显示，因为考虑到劳动力市场供应非常紧张、通胀远高于美联储货币政策委员会FOMC的通胀目标2%、近期通胀前景自5月联储会议以来已经恶化，几乎所有联储决策者都同意6月加息75个基点，只有一人因支持加息50个基点而投反对票。在讨论未来几次会议可能采取的政策行动时，与会官员依然预期适合未来继续加息，纪要特别提到：与会者判定，下次会议（华尔街见闻注：即7月会议）可能适合加息75个基点或者50个基点。与会者一致认为，经济前景对（货币）政策步入限制性的立场有保障。而且他们认识到，如果高企的通胀压力持续，立场甚至可能要限制性更强（even more restrictive）。通胀降至2%需要时间 加息可能导致一段时间经济放缓纪要显示，6月会上，美联储决策者预计降低通胀需要时间，而且压低通胀将付出经济增长可能放缓的代价。与会者认为，俄乌冲突、中国防疫和其他限制供应环境的因素将影响通胀前景，让通胀回落到联储目标可能需要一些时间。与会者还判定，在让通胀降至2%的过程中，保持强劲的劳动力市场将取决于很多影响供需的因素。与会者认识到，坚定政策可能让经济增长一段时间内放缓，但他们预计，让通胀回到2%是实现持续充分就业的关键。有高通胀根深蒂固的风险 担心5月CPI暗示通胀比之前预期持续得更久纪要称，与会美联储决策者认为，由于通胀远高于联储目标水平，要实现充分就业和价格稳定的双重目标，美联储需要转变为限制性的政策立场。而且，从风险管理的角度看，因为一旦通胀高于预期，美联储就能处于加强限制性力度的更有利地位。很多（many）与会者判定，现在（FOMC）委员会面临的一大风险是，假如公众开始怀疑委员会能否确保调整政策立场的决心，高企的通胀可能变得根深蒂固。在这方面，与会者强调，适宜地坚定货币政策，加之清晰有效的沟通，都对恢复价格稳定至关重要。在通胀方面，与会联储官员指出，通胀仍旧太高，继续远高于长期目标2%。与会者担心，5月CPI数据暗示，通胀压力还未显示减弱的迹象。多人（a number of）将此视为强化了通胀会比他们之前预期的更持久这一观点。通胀有大宗商品涨价等上行风险 若通胀预期失控 降通胀将付出更高代价在评估经济时，与会美联储官员强调，他们非常关注通胀风险，密切监控通胀以及通胀预期相关的发展变化。大多数与会者认为通胀的风险偏上行，并提到多种相关风险，包括持续的供应瓶颈、能源和大宗商品价格上涨。与会者认定，未来几年经济增长的不确定性很高。大部分与会者评估认为，经济增长的前景有偏下行的风险，下行风险包括，金融环境进一步收紧会对经济活动造成比预期更大的负面影响，以及俄乌冲突和中国防疫对经济增长的影响超出预期。在通胀预期方面，纪要显示，虽然来自家庭调查、专业预测方和市场参与者的长期通胀预期指标总体和FOMC委员会的长期通胀目标2%保持一致，但很多与会者担心，长期通胀预期可能开始上行至不符合2%目标的水平。这些与会者指出，假如通胀预期变得失控，让通胀回落到FOMC目标将付出更高的代价。市场反应午盘时段美联储会议纪要公布后，美股先回落后很快短线拉升，三大美股指盘中齐涨。美元指数震荡上行，短线下破107.00后迅速重上107.00，逼近美股早盘时逼近107.30所创的2002年12月以来高位。基准10年期美国国债收益率保持升势，纪要公布后站上2.90%，一度升破2.92%刷新日高，日内升幅超过10个基点，较周三欧股盘中下测2.75%所创的一个多月来低位回升约17个基点。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":0.9,".DJI":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":654,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9048063807,"gmtCreate":1656119565809,"gmtModify":1676535770826,"author":{"id":"3572683426659077","authorId":"3572683426659077","name":"haiwei183","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1cae291bddff5a30eeb96060074d8531","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572683426659077","authorIdStr":"3572683426659077"},"themes":[],"htmlText":"look","listText":"look","text":"look","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9048063807","repostId":"1182322747","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":657,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9010878503,"gmtCreate":1648346698121,"gmtModify":1676534329574,"author":{"id":"3572683426659077","authorId":"3572683426659077","name":"haiwei183","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1cae291bddff5a30eeb96060074d8531","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572683426659077","authorIdStr":"3572683426659077"},"themes":[],"htmlText":"look","listText":"look","text":"look","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9010878503","repostId":"1104202250","repostType":2,"repost":{"id":"1104202250","kind":"news","pubTimestamp":1648340339,"share":"https://ttm.financial/m/news/1104202250?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-03-27 08:18","market":"us","language":"zh","title":"中概互联迷雾：你在信仰些什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1104202250","media":"远川投资评论","summary":"这些年，机构苦口婆心教育基民“越跌越买”，但似乎只有中概互联，能让大家一边痛骂不如改名“中丐互怜”，一边乖乖掏钱。2021年2月18日，（易方达）中概互联网ETF场内价格创出历史新高。当时，这只基金的","content":"<html><head></head><body><p>这些年，机构苦口婆心教育基民“越跌越买”，但似乎只有中概互联，能让大家一边痛骂不如改名“中丐互怜”，一边乖乖掏钱。</p><p>2021年2月18日，（易方达）中概互联网ETF场内价格创出历史新高。当时，这只基金的份额不到35亿份，产品的名气远没有现在这么大。没想到的是，在随后净值和场内价格持续下跌过程中，这只基金的份额不减反增，1年多时间翻了10倍以上，直逼355亿份。（交银）中概互联网LOF、（广发）中概互联ETF、恒生科技ETF等可投港股互联网的指数基金，份额在这期间都实现了大跃进。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/002c4daa1600178dc042fd90aa7fe201\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"840\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>这种“自杀式”的抄底行为，习惯了阴谋论的投资者们会不假思索地认为，八成又是机构在诱韭菜深入。其实并非如此。</p><p>Wind 数据显示，在（易方达）中概互联网ETF份额和规模逆势攀升之际，机构持有比例在小幅上升，而且内部持有比例也在小幅升高，这说明不仅是机构资金，基金公司内部人员也在中概股下跌的过程中不断抄底。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/275016ee3f4b499c5320654bfaa41997\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"840\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>当国内资金抄底热情满满，外资却迎头一棒。13F报告显示，高盛、淡马锡、贝莱德、摩根大通等多家外资减持了阿里巴巴等中概股龙头。而5家中概股更被美国证监会列入“预摘牌名单”，摩根大通对中概股批量给出“卖出评级”，冷冷冰雨把多头按在地上反复摩擦。</p><p>有人上车，越跌越买，有人下船，不惜割肉离场。巨大的分歧，似乎让中概股的未来更加扑朔迷离。</p><p>本文主要回答中概股下跌的原因，以及国内外资金抄底都买了什么，一共分为三个部分：</p><p>1）揭秘：中概股为何大跌？</p><p>2）抄底：国内资金买“平台”</p><p>3）变化：海外机构爱玩车</p><p><b>01、缘何大跌？</b></p><p>“刚出ICU，又进KTV”，中概股最近的表现几近癫狂。不过，短暂的欢愉并不能抚慰投资者受伤的心。</p><p>Wind数据显示，截至3月21日收盘，370只中概股中有231只今年以来下跌，占比62%；其中，股价腰斩的个股29只，天地荟、聚好商城跌幅均逼近90%。没有涨跌板限制的市场，跌起来就是这么奔放。</p><p>若统计股价高点至今的跌幅，情况更为惨烈。比如，目前中概股市值最大的阿里巴巴，2020年10月底曾创出了319.32美元的历史最高价，而如今股价不到当时的1/3，跌幅高达67%，期间最低跌至73.28美元；百度、拼多多等中概股自高点以来的跌幅均在50%以上，即使是较为抗跌的京东跌幅也达到40%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/693d152af3bc7480f2d07bf9b4e2479d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1047\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>在港股上市的腾讯控股、美团、小米等互联网公司，股价也节节败退，跌到股东都不认识。</p><p>中概股这轮调整，下跌幅度之大、周期之长、波及范围之广历史罕见，背后原因肯定不能简单的用业绩来解释。近乎团灭的背后，总的就是四个字：内忧外患。</p><p>众所周知，中概股面临的最大“外患”就是退市风险。</p><p>根据美国国会2020年通过的《外国公司问责法案》，如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，允许美国证监会（SEC）将其从交易所摘牌；其中就包括在美上市的外国公司需要披露审计底稿的不对等要求。</p><p>今年3月10日，SEC将5家中概股公司列入《外国公司问责法》的暂定清单，再次引发了中概股的抛售潮，让投资者对退市的杀伤力有了更直观的感受。退市风险，说到底是信任危机，对中概股造成的压力主要来自于两个方面：</p><p>一是，对流动性折价的担忧。美股是一个全球性的市场，流动性泛滥，在美上市的溢价比较高，融资效率更高；与之相比，港股流动性没有那么充裕，在港上市的溢价较低。中概股在美退市后转到港股上市，考验着国内投资者的承接能力，可能存在流动性折价风险。</p><p>二是，美元投资者集中抛售的压力。目前中概股股东中仍有大量的海外机构，若这些公司从美股退市，势必会引发海外投资者的大规模抛售。</p><p>屋漏偏逢连夜雨。退市之剑悬而未落，国内行业监管政策的收紧，又给中概股的前景蒙着捉摸不透的阴影。</p><p>在过去一年多里，互联网行业反垄断、教育行业“双减”、网络游戏防沉迷新规等政策陆续出台。尽管这些政策的出发点都是好的，并非为了打压个别行业和企业，但海外投资者对国内政策预期调整需要时间，容易导致市场短期过度反应，风险偏好骤降，出现恐慌式下跌。</p><p>在与一些基金经理的交流中发现，对于中概股下跌的原因，还有另外一种声音。有人认为，经过多年发展，互联网的渗透率非常高，行业发展进入后半段，近几年互联网行业的增长逻辑是市场下沉，但整个行业空间或许已经逼近“天花板”，预计未来行业增速将见顶回落。</p><p>换句话说，互联网行业高速成长期已经过去了，未来将进入成熟期，估值的想象空间变小了。这样的看法虽然有些“马后炮”，但无疑加重了市场的悲观预期。</p><p>不过，退市、政策监管，以及行业增速见顶，可能都只是中概股下跌的表层原因，深层次的原因在于底层估值逻辑发生了变化。</p><p>当共同富裕摆在了重要的位置，当经济发展从高速度转变为高质量，分配制度也从效率优先到兼顾公平，在此背景下，市场的估值体系可能被重塑。</p><p>中概股的坚定持有者们最怕听到的鬼故事，就是互联网要变为公共事业。众所周知，科技股往往增速快，行业空间巨大，市场也愿意给它们高估值；相反，公共事业公司无论是业绩增速，还是行业空间，都没有那么性感。如果真的发生这种改变，互联网公司势必会遇到业绩和估值的双杀压力。</p><p>相比业绩的简单直白，公司估值要模糊太多，常常是见仁见智。互联网公司当前遇到的最大问题是，当市场环境发生剧烈改变后，它们到底值多少钱，估值应该怎么给，市场参与者还没有形成共识，也没有一个可参考的标准。在中泰资管姜诚看来，隐藏在背后的原因是“价值锚”的缺位。</p><p>尽管退市阴霾未散，原有估值逻辑也有可能被推倒重来，但是面对股价动辄腰斩、估值进入历史较低区间的互联网公司，抄底资金可谓是前赴后继。</p><p><b>02、国内资金买「平台」</b></p><p>高毅资产首席投资官邓晓峰在今年初与投资者线上交流时分享了自己对互联网行业的看法。</p><p>在他看来，互联网行业类似2012、2013年时的白酒行业。当时受“八项规定”和“塑化剂”事件的影响，白酒股持续调整，直到2016年才开始复苏，但这并不妨碍这个行业长期的高回报，因为白酒本身是一门好生意。互联网的商业模式也非常优秀，当行业稳定之后，很容易为股东创造可观的回报。</p><p>他认为，外部因素对中概股互联网公司影响达到最大值的时候，大概率是行业在资本市场表现最差的时候。他断言，尽管互联网行业上行的空间和时间尚不确定，但今年互联网至少是一个下行风险很小的行业。</p><p>在3月初这轮恐慌性下跌中，邓晓峰有没有抄底中概股不得而知，但他对于互联网行业的乐观预期无疑是具有代表性的。“中国巴菲特”段永平也是中概股的忠实信徒，曾在互联网泡沫中逆势抄底网易一战成名，如今除了“风投”拼多多之外，外界最为津津乐道的还是他抄底腾讯。</p><p>2018年，腾讯因游戏版号停发等问题股价暴跌，短短几个月跌幅超40%，段永平趁机上车。去年，腾讯被批为“精神鸦片”，股价再次大跌近40%。段永平8月4日在雪球（ID：大道无形我有型）上称买了腾讯，再跌继续买，二度抄底。今年2月28日，有雪球粉丝调侃，腾讯又到了大道底。段永平回复称，“低过我上次买的价钱了，那明天再买点”。此后，他还多次表达了对腾讯的看好。</p><p>3月8日，他在回复网友提问时表示，“计划没（每）掉10%加一次仓”。3月14日，他表示再过一两个礼拜，应该还有些苹果的put到期，到时可以考虑再买点；次日上午，他又声称“明天准备拿伯克希尔B股换点腾讯，不等了”。不过，这些话可能更像开玩笑。他曾表示，腾讯对他的吸引力还没到让他卖掉任何别的股票去换的地步，再跌几次说不定就要认真想想了。</p><p>过去几年，腾讯因游戏业务广受诟病。作为游戏学习机“小霸王”的缔造者，段永平对游戏有着不同的看法。他曾经解释过买腾讯的理由。在他看来，游戏最根本的东西是消费时间并获得快乐，而网络游戏是大多数人获取简单快乐最具有性价比的办法。游戏和其他消费品没有任何差别，并不存在良知的问题。如果以10年计，拿着茅台和腾讯应该比拿着现金好。</p><p>即使是高调抄底腾讯的段永平，持有腾讯的比重还很低。相比之下，<b>国内一些公募产品才是重仓持有或是逆势抄底中概股的中坚力量。</b></p><p>比如，国投瑞银中国价值发现一直重仓持有腾讯控股和阿里巴巴，去年四季度还加仓了后者，目前分别为第一和第二重仓。基金经理汤海波表示，看好过去 一年中受持续政策打压，目前估值处于历史低位的平台型互联网公司。他认为这些行业仍有充足的发展空间，并相信中国互联网龙头公司在全球范围内的竞争优势。</p><p>上投摩根亚太优势基金经理张军也表示，中概股的远期市盈率约为13倍，而美国股市则超过20倍。中国股票并不昂贵。即使市盈率只是停留在目前水平，预期的经济扩张应该会推动公司收益在未来几年大幅上升。</p><p>创金合信港股互联网基金经理胡尧盛则从业绩角度提出了看好互联网行业的逻辑。他在四季报中表示，核心互联网公司收入端依然维持较高增速，虽然利润端不理想，但并非公司经营出了问题，基本面并没有出现风险。而当前股价下跌反应有些过度。他四季度真金白银为自己的认知“充值”，加仓了美团、腾讯控股、阿里巴巴、京东集团、百度集团等股票。</p><p>统计公募基金重仓股后发现，互联网龙头、平台型公司仍是国内资金布局首选，即使是投资范围更广的QDII基金也是如此。具体来看，腾讯、美团、阿里、京东等龙头股成为很多基金必配重仓股。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18ef80ff846d568d3767f826d9465a9f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>国内投资者最懂中国，也最懂中国的公司，互联网公司的公允价值可能无法判断，但这些公司中不少是好公司，这于这一点很多人深信不疑。他们越跌越买，拉长周期看，输的或许只是时间。</p><p>更何况，当安全边际已经跌得足够明显，哪怕是异国他乡的海外投资者，也在抄底中概股这件事情上逐渐有了共识。</p><p><b>03、国外机构爱玩车</b></p><p>97岁的芒格对中国经济、中概股的看好从来不掩饰。</p><p>根据不久前披露的13F文件显示，截至2021年12月底，查理·芒格旗下公司DailyJournalCorp（每日期刊）通过美国存托凭证(ADR)累积持有阿里巴巴602060股，持有市值约0.72亿美元，占比约28%，为公司第三大持仓。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9fc040ddf768d01d0aea9c221812efaa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"535\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>值得一提的是，与去年三季度相比，四季度每日期刊买入阿里巴巴的股票数量接近翻倍，如此大手笔的加仓，可见芒格对阿里巴巴是真爱，对中国经济、互联网的信心并非嘴上说说而已。</p><p>去年一季度，阿里股价大跌，芒格首次买入了165320股；二季度阿里股价波动较小，他并没有急于加仓，只是维持之前的持仓不变；三季度阿里单季下跌近35%，芒格再次出手，买入136740股，持股总数也上升至30万股；四季度阿里又下跌了近20%，他这次选择了重拳出击，一口气买了30万股。</p><p>尽管越跌越买，持仓成本不断摊薄，但过早的抄底，还是让芒格在这笔投资上有些被动。以至于在近期召开的每日期刊股东大会上，他对中概股、对阿里巴巴的看法之类的问题被股东们反复提到。</p><p>芒格在回答股东提问时表示，之所以投资中国公司，是因为能够买到更多的价值。一些中国公司不仅价格便宜，而且竞争力更强。与美国的投资机会相比，中国的投资机会更好，而且能以更便宜的价格买入，获得更高的公司价值。<b>他不觉得阿里巴巴的股权结构是一项特别大的风险，只是觉得其护城河没有苹果和Alphabet那么深。</b></p><p>实际上，在抄底中概股的道路上，芒格并不孤单。</p><p>国内投资者比较熟悉的先锋领航集团，去年四季度买入了74只中概股，而且均为新进持仓，持有市值排名靠前的个股包括百度、蔚来、小鹏汽车、拼多多、理想汽车等；但是，先锋集团没有买阿里巴巴、京东这些老牌零售电商龙头，而是选择了后起之秀拼多多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06055d73f7cf1860d227a11b89cbf027\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"722\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>贝莱德四季度对中概股有增有减，对63只中概股进行了增持，对66只中概股进行了减持或清仓，另外新进买入红黄蓝、叮咚买菜等4只中概股。其中，蔚来、拼多多、理想汽车、阿里巴巴等个股均获得增持，百度、百胜中国、小鹏汽车虽被小幅减持。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4d9672340b514df2dd4c24c6fa6910d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"793\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>有意思的是，道富银行、摩根大通、纽约梅隆银行、挪威中央银行、高盛集团等知名外资机构，对中国“造车新势力”表现出了浓厚的兴趣，四季度纷纷增持了相关公司，其中蔚来受关注度最高，获得149家机构增持，189家机构新买入。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70ad4f29b0386e4aa8a269f32a110be5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"793\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>若从持股机构数来看，阿里巴巴中驻扎的外资数量最多，达1287家，较三季度小幅下降；另外，百胜中国、京东、百度、蔚来持股机构数均超过500家。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/010e1c582eed020439cd680854100f5f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"688\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>当然，对于中概股，尤其是处于反垄断风口浪尖的中国互联网公司，外资机构之间是有分歧的。但对于一些好公司，尤其是中国市场上快速成长的优质公司，他们从来不吝啬手里的子弹，比如造车新势力、以做下沉市场起家的拼多多。</p><p><b>04、尾声</b></p><p>段永平曾被记者问道，当年网易跌得仅剩0.8美元，你哪来的勇气敢买入？他反问道，原本值10块钱的东西，现在有人哭着喊着要以1块钱的价格卖给你，这还需要什么勇气吗？</p><p>当价格显著低于企业价值时，抄底当然不需要勇气和胆识，但需要子弹。</p><p>很多时候投资会陷入“一看就会，一学就废”的困境，原因既关乎能力，又在于资金的不自由。大多数人是不具备判断一家公司价值的能力的，而股价见底与价值发现通常不会同时到来。</p><p>毕竟，段永平只有一个，但倒在了黎明前黑暗中的人，却有许多。</p></body></html>","source":"lsy1583835599575","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中概互联迷雾：你在信仰些什么？</title>\n<style 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数据显示，在（易方达）中概互联网ETF份额和规模逆势攀升之际，机构持有比例在小幅上升，而且内部持有比例也在小幅升高，这说明不仅是机构资金，基金公司内部人员也在中概股下跌的过程中不断抄底。当国内资金抄底热情满满，外资却迎头一棒。13F报告显示，高盛、淡马锡、贝莱德、摩根大通等多家外资减持了阿里巴巴等中概股龙头。而5家中概股更被美国证监会列入“预摘牌名单”，摩根大通对中概股批量给出“卖出评级”，冷冷冰雨把多头按在地上反复摩擦。有人上车，越跌越买，有人下船，不惜割肉离场。巨大的分歧，似乎让中概股的未来更加扑朔迷离。本文主要回答中概股下跌的原因，以及国内外资金抄底都买了什么，一共分为三个部分：1）揭秘：中概股为何大跌？2）抄底：国内资金买“平台”3）变化：海外机构爱玩车01、缘何大跌？“刚出ICU，又进KTV”，中概股最近的表现几近癫狂。不过，短暂的欢愉并不能抚慰投资者受伤的心。Wind数据显示，截至3月21日收盘，370只中概股中有231只今年以来下跌，占比62%；其中，股价腰斩的个股29只，天地荟、聚好商城跌幅均逼近90%。没有涨跌板限制的市场，跌起来就是这么奔放。若统计股价高点至今的跌幅，情况更为惨烈。比如，目前中概股市值最大的阿里巴巴，2020年10月底曾创出了319.32美元的历史最高价，而如今股价不到当时的1/3，跌幅高达67%，期间最低跌至73.28美元；百度、拼多多等中概股自高点以来的跌幅均在50%以上，即使是较为抗跌的京东跌幅也达到40%。在港股上市的腾讯控股、美团、小米等互联网公司，股价也节节败退，跌到股东都不认识。中概股这轮调整，下跌幅度之大、周期之长、波及范围之广历史罕见，背后原因肯定不能简单的用业绩来解释。近乎团灭的背后，总的就是四个字：内忧外患。众所周知，中概股面临的最大“外患”就是退市风险。根据美国国会2020年通过的《外国公司问责法案》，如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，允许美国证监会（SEC）将其从交易所摘牌；其中就包括在美上市的外国公司需要披露审计底稿的不对等要求。今年3月10日，SEC将5家中概股公司列入《外国公司问责法》的暂定清单，再次引发了中概股的抛售潮，让投资者对退市的杀伤力有了更直观的感受。退市风险，说到底是信任危机，对中概股造成的压力主要来自于两个方面：一是，对流动性折价的担忧。美股是一个全球性的市场，流动性泛滥，在美上市的溢价比较高，融资效率更高；与之相比，港股流动性没有那么充裕，在港上市的溢价较低。中概股在美退市后转到港股上市，考验着国内投资者的承接能力，可能存在流动性折价风险。二是，美元投资者集中抛售的压力。目前中概股股东中仍有大量的海外机构，若这些公司从美股退市，势必会引发海外投资者的大规模抛售。屋漏偏逢连夜雨。退市之剑悬而未落，国内行业监管政策的收紧，又给中概股的前景蒙着捉摸不透的阴影。在过去一年多里，互联网行业反垄断、教育行业“双减”、网络游戏防沉迷新规等政策陆续出台。尽管这些政策的出发点都是好的，并非为了打压个别行业和企业，但海外投资者对国内政策预期调整需要时间，容易导致市场短期过度反应，风险偏好骤降，出现恐慌式下跌。在与一些基金经理的交流中发现，对于中概股下跌的原因，还有另外一种声音。有人认为，经过多年发展，互联网的渗透率非常高，行业发展进入后半段，近几年互联网行业的增长逻辑是市场下沉，但整个行业空间或许已经逼近“天花板”，预计未来行业增速将见顶回落。换句话说，互联网行业高速成长期已经过去了，未来将进入成熟期，估值的想象空间变小了。这样的看法虽然有些“马后炮”，但无疑加重了市场的悲观预期。不过，退市、政策监管，以及行业增速见顶，可能都只是中概股下跌的表层原因，深层次的原因在于底层估值逻辑发生了变化。当共同富裕摆在了重要的位置，当经济发展从高速度转变为高质量，分配制度也从效率优先到兼顾公平，在此背景下，市场的估值体系可能被重塑。中概股的坚定持有者们最怕听到的鬼故事，就是互联网要变为公共事业。众所周知，科技股往往增速快，行业空间巨大，市场也愿意给它们高估值；相反，公共事业公司无论是业绩增速，还是行业空间，都没有那么性感。如果真的发生这种改变，互联网公司势必会遇到业绩和估值的双杀压力。相比业绩的简单直白，公司估值要模糊太多，常常是见仁见智。互联网公司当前遇到的最大问题是，当市场环境发生剧烈改变后，它们到底值多少钱，估值应该怎么给，市场参与者还没有形成共识，也没有一个可参考的标准。在中泰资管姜诚看来，隐藏在背后的原因是“价值锚”的缺位。尽管退市阴霾未散，原有估值逻辑也有可能被推倒重来，但是面对股价动辄腰斩、估值进入历史较低区间的互联网公司，抄底资金可谓是前赴后继。02、国内资金买「平台」高毅资产首席投资官邓晓峰在今年初与投资者线上交流时分享了自己对互联网行业的看法。在他看来，互联网行业类似2012、2013年时的白酒行业。当时受“八项规定”和“塑化剂”事件的影响，白酒股持续调整，直到2016年才开始复苏，但这并不妨碍这个行业长期的高回报，因为白酒本身是一门好生意。互联网的商业模式也非常优秀，当行业稳定之后，很容易为股东创造可观的回报。他认为，外部因素对中概股互联网公司影响达到最大值的时候，大概率是行业在资本市场表现最差的时候。他断言，尽管互联网行业上行的空间和时间尚不确定，但今年互联网至少是一个下行风险很小的行业。在3月初这轮恐慌性下跌中，邓晓峰有没有抄底中概股不得而知，但他对于互联网行业的乐观预期无疑是具有代表性的。“中国巴菲特”段永平也是中概股的忠实信徒，曾在互联网泡沫中逆势抄底网易一战成名，如今除了“风投”拼多多之外，外界最为津津乐道的还是他抄底腾讯。2018年，腾讯因游戏版号停发等问题股价暴跌，短短几个月跌幅超40%，段永平趁机上车。去年，腾讯被批为“精神鸦片”，股价再次大跌近40%。段永平8月4日在雪球（ID：大道无形我有型）上称买了腾讯，再跌继续买，二度抄底。今年2月28日，有雪球粉丝调侃，腾讯又到了大道底。段永平回复称，“低过我上次买的价钱了，那明天再买点”。此后，他还多次表达了对腾讯的看好。3月8日，他在回复网友提问时表示，“计划没（每）掉10%加一次仓”。3月14日，他表示再过一两个礼拜，应该还有些苹果的put到期，到时可以考虑再买点；次日上午，他又声称“明天准备拿伯克希尔B股换点腾讯，不等了”。不过，这些话可能更像开玩笑。他曾表示，腾讯对他的吸引力还没到让他卖掉任何别的股票去换的地步，再跌几次说不定就要认真想想了。过去几年，腾讯因游戏业务广受诟病。作为游戏学习机“小霸王”的缔造者，段永平对游戏有着不同的看法。他曾经解释过买腾讯的理由。在他看来，游戏最根本的东西是消费时间并获得快乐，而网络游戏是大多数人获取简单快乐最具有性价比的办法。游戏和其他消费品没有任何差别，并不存在良知的问题。如果以10年计，拿着茅台和腾讯应该比拿着现金好。即使是高调抄底腾讯的段永平，持有腾讯的比重还很低。相比之下，国内一些公募产品才是重仓持有或是逆势抄底中概股的中坚力量。比如，国投瑞银中国价值发现一直重仓持有腾讯控股和阿里巴巴，去年四季度还加仓了后者，目前分别为第一和第二重仓。基金经理汤海波表示，看好过去 一年中受持续政策打压，目前估值处于历史低位的平台型互联网公司。他认为这些行业仍有充足的发展空间，并相信中国互联网龙头公司在全球范围内的竞争优势。上投摩根亚太优势基金经理张军也表示，中概股的远期市盈率约为13倍，而美国股市则超过20倍。中国股票并不昂贵。即使市盈率只是停留在目前水平，预期的经济扩张应该会推动公司收益在未来几年大幅上升。创金合信港股互联网基金经理胡尧盛则从业绩角度提出了看好互联网行业的逻辑。他在四季报中表示，核心互联网公司收入端依然维持较高增速，虽然利润端不理想，但并非公司经营出了问题，基本面并没有出现风险。而当前股价下跌反应有些过度。他四季度真金白银为自己的认知“充值”，加仓了美团、腾讯控股、阿里巴巴、京东集团、百度集团等股票。统计公募基金重仓股后发现，互联网龙头、平台型公司仍是国内资金布局首选，即使是投资范围更广的QDII基金也是如此。具体来看，腾讯、美团、阿里、京东等龙头股成为很多基金必配重仓股。国内投资者最懂中国，也最懂中国的公司，互联网公司的公允价值可能无法判断，但这些公司中不少是好公司，这于这一点很多人深信不疑。他们越跌越买，拉长周期看，输的或许只是时间。更何况，当安全边际已经跌得足够明显，哪怕是异国他乡的海外投资者，也在抄底中概股这件事情上逐渐有了共识。03、国外机构爱玩车97岁的芒格对中国经济、中概股的看好从来不掩饰。根据不久前披露的13F文件显示，截至2021年12月底，查理·芒格旗下公司DailyJournalCorp（每日期刊）通过美国存托凭证(ADR)累积持有阿里巴巴602060股，持有市值约0.72亿美元，占比约28%，为公司第三大持仓。值得一提的是，与去年三季度相比，四季度每日期刊买入阿里巴巴的股票数量接近翻倍，如此大手笔的加仓，可见芒格对阿里巴巴是真爱，对中国经济、互联网的信心并非嘴上说说而已。去年一季度，阿里股价大跌，芒格首次买入了165320股；二季度阿里股价波动较小，他并没有急于加仓，只是维持之前的持仓不变；三季度阿里单季下跌近35%，芒格再次出手，买入136740股，持股总数也上升至30万股；四季度阿里又下跌了近20%，他这次选择了重拳出击，一口气买了30万股。尽管越跌越买，持仓成本不断摊薄，但过早的抄底，还是让芒格在这笔投资上有些被动。以至于在近期召开的每日期刊股东大会上，他对中概股、对阿里巴巴的看法之类的问题被股东们反复提到。芒格在回答股东提问时表示，之所以投资中国公司，是因为能够买到更多的价值。一些中国公司不仅价格便宜，而且竞争力更强。与美国的投资机会相比，中国的投资机会更好，而且能以更便宜的价格买入，获得更高的公司价值。他不觉得阿里巴巴的股权结构是一项特别大的风险，只是觉得其护城河没有苹果和Alphabet那么深。实际上，在抄底中概股的道路上，芒格并不孤单。国内投资者比较熟悉的先锋领航集团，去年四季度买入了74只中概股，而且均为新进持仓，持有市值排名靠前的个股包括百度、蔚来、小鹏汽车、拼多多、理想汽车等；但是，先锋集团没有买阿里巴巴、京东这些老牌零售电商龙头，而是选择了后起之秀拼多多。贝莱德四季度对中概股有增有减，对63只中概股进行了增持，对66只中概股进行了减持或清仓，另外新进买入红黄蓝、叮咚买菜等4只中概股。其中，蔚来、拼多多、理想汽车、阿里巴巴等个股均获得增持，百度、百胜中国、小鹏汽车虽被小幅减持。有意思的是，道富银行、摩根大通、纽约梅隆银行、挪威中央银行、高盛集团等知名外资机构，对中国“造车新势力”表现出了浓厚的兴趣，四季度纷纷增持了相关公司，其中蔚来受关注度最高，获得149家机构增持，189家机构新买入。若从持股机构数来看，阿里巴巴中驻扎的外资数量最多，达1287家，较三季度小幅下降；另外，百胜中国、京东、百度、蔚来持股机构数均超过500家。当然，对于中概股，尤其是处于反垄断风口浪尖的中国互联网公司，外资机构之间是有分歧的。但对于一些好公司，尤其是中国市场上快速成长的优质公司，他们从来不吝啬手里的子弹，比如造车新势力、以做下沉市场起家的拼多多。04、尾声段永平曾被记者问道，当年网易跌得仅剩0.8美元，你哪来的勇气敢买入？他反问道，原本值10块钱的东西，现在有人哭着喊着要以1块钱的价格卖给你，这还需要什么勇气吗？当价格显著低于企业价值时，抄底当然不需要勇气和胆识，但需要子弹。很多时候投资会陷入“一看就会，一学就废”的困境，原因既关乎能力，又在于资金的不自由。大多数人是不具备判断一家公司价值的能力的，而股价见底与价值发现通常不会同时到来。毕竟，段永平只有一个，但倒在了黎明前黑暗中的人，却有许多。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":575,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9010317217,"gmtCreate":1648258116774,"gmtModify":1676534322778,"author":{"id":"3572683426659077","authorId":"3572683426659077","name":"haiwei183","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1cae291bddff5a30eeb96060074d8531","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572683426659077","authorIdStr":"3572683426659077"},"themes":[],"htmlText":"look","listText":"look","text":"look","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9010317217","repostId":"1175213400","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1378,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9056450267,"gmtCreate":1655077840159,"gmtModify":1676535555831,"author":{"id":"3572683426659077","authorId":"3572683426659077","name":"haiwei183","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1cae291bddff5a30eeb96060074d8531","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572683426659077","authorIdStr":"3572683426659077"},"themes":[],"htmlText":"look","listText":"look","text":"look","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9056450267","repostId":"2243743215","repostType":4,"repost":{"id":"2243743215","kind":"news","pubTimestamp":1655075294,"share":"https://ttm.financial/m/news/2243743215?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-06-13 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tg-width=\"720\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>重头戏！美联储将在本周加息 但鲍威尔讲话可能尤为重要</b></p><p>未来一周重要事件可能都归结为美联储主席杰罗姆鲍威尔在美国东部时间周三下午2：30发表的讲话。</p><p>鲍威尔将在美联储为期两天的会议后向媒体作简报。外界普遍预计美联储将把联邦基金目标利率区间上调0.5个百分点，但5月份炙手可热的通胀数据令市场担心决策者是否会更加激进或预测未来加息步伐会更快。</p><p>由于投资者担心通胀可能不会见顶，以及加息可能导致经济衰退，股票和债券一直波动。</p><p>周五的5月消费者价格指数远高于预期后，股市暴跌。本周，标普500指数下跌 5.1%。该指数周五收于3900点，下跌 2.9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c979b143c8dcaab8d1f208af870ba0a\" tg-width=\"720\" tg-height=\"406\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>萨默斯敦促美联储正视通胀严重性 并称衰退风险近在眼前</b></p><p>美国前财政部长萨默斯敦促美联储意识到通胀的严重性，在政策制定者本周开会时，通胀已经加速至40年来的最高水平，经济衰退的风险即将来临。</p><p>他周日在美国有线电视新闻网的“国情咨文”节目中说：“当通货膨胀像现在这样高而失业率像现在这样低时，几乎总是在两年内出现衰退。” 谈到通胀，“美联储的预测往往过于乐观，我希望他们能充分意识到问题的严重性。”</p><p>萨默斯指出明年可能出现衰退的风险，不过他表示，未来两年内“更有可能”发生。</p><p>自去年以来一直在预测高通胀的萨默斯表示，通胀的路径取决于俄乌冲突及其对油价的影响。美国5月份消费者价格同比上涨 8.6%，这表明价格压力在经济中变得根深蒂固。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32a35993591bceb2e3ecfd4a9b8961ac\" tg-width=\"720\" tg-height=\"547\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>油价持续飙升 英国下令对燃料市场进行审查</b></p><p>英国政府已要求竞争监管机构审查零售燃料市场，以了解随着加油站价格达到前所未有的高位，是否已将关税削减转嫁给消费者。</p><p>英国商务部长夸滕周日表示，调查将找出为什么燃料价格总是快速上涨但缓慢下降的原因。</p><p>英国在3月份以50亿英镑（合62亿美元）的一揽子计划将燃油税每升降低5便士，为期一年，以减轻家庭生活成本紧缩日益严重的情况下驾驶者的负担。</p><p>然而，英国燃油价格继续上涨，上周家用汽车的平均加油成本首次超过100磅。英国人民对50亿英镑的一揽子计划未被传递到燃油价格感到沮丧。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7ef7448a731908a5f6838b48b9973cb\" tg-width=\"720\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>Astra Space火箭发射任务失败 NASA气象卫星丢失</b></p><p>周日，美国火箭公司Astra Space将小型天气监测NASA卫星送入轨道的任务失败了。据悉，第二级助推发动机在太空早期提前关闭。</p><p>失败发生在Astra火箭3.3从佛罗里达州卡纳维拉尔角太空部队发射台成功发射大约10分钟后。</p><p>“我们进行了名义上的第一级飞行。但是，更高一级的发动机确实提前关闭，我们没有将有效载荷送入轨道，”Astra公司表示。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d797560c158b6042e149885c94c1dd3\" tg-width=\"720\" tg-height=\"479\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>荷兰监管机构称苹果将在约会应用中提供其他支付方式</b></p><p>荷兰反垄断监管机构周六表示，苹果公司将允许在荷兰约会应用程序中使用不同的支付方式，结束导致该公司被罚款 5000 万欧元（5258 万美元）的纠纷。</p><p>荷兰消费者和市场管理局 （AMC） 在一份声明中表示：通过这一让步，苹果将满足监管机构根据欧盟和荷兰竞争规则制定的要求。</p><p>苹果公司长期以来一直强制使用其应用内支付系统，该系统收取高达30%的佣金，Tinder所有者 Match Group Inc 等一些开发商认为这太高了。</p><p>“在数字经济中，强大的公司负有保持市场公平和开放的特殊责任。苹果回避了这一责任，并滥用了其在约会应用程序提供商方面的主导地位，”ACM董事会主席 Martijn Snoep 表示。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36b4560aea1e2ff209bde08e7fb0a0f3\" tg-width=\"720\" tg-height=\"479\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>安联首席经济学家称美联储行动“落后” 美国通胀率可能达到9%</b></p><p>安联集团首席经济学家穆罕默德-埃尔-埃里安（Mohamed El-Erian）认为，美国的通胀率可能会进一步上升，而衰退风险“目前正以负面的方式倾斜”。</p><p>“我认为你必须对我们对通胀过程的了解保持非常谦虚，”El-Erian 周日表示。“而且我担心情况还会变得更糟。按照这个速度，我们很可能会达到9%。”</p><p>美国5月份消费者价格同比涨幅意外加速至8.6%，创40年新高，可能会推动美联储延长激进的加息周期。</p><p>埃里安再次批评美联储在通胀方面“落后”，并表示他预计在本周的利率会议上加息50个基点。</p></body></html>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条 | 重头戏！美联储加息风暴继续</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; 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但鲍威尔讲话可能尤为重要 2、萨默斯敦促美联储正视通胀严重性 并称衰退风险近在眼前3、油价持续飙升 英国下令对燃料市场进行审查4、Astra Space火箭发射任务失败 NASA气象卫星丢失5、荷兰监管机构称苹果将在约会应用中提供其他支付方式6、安联首席经济学家称美联储行动“落后” 美国通胀率可能达到9%重头戏！美联储将...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2022-06-13/doc-imizmscu6490264.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3c2adadd4cdfbf839dcfc63699815f5d","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","DDM":"2倍做多道指ETF-ProShares","DJX":"1/100道琼斯","BK4564":"太空概念","OEX":"标普100","BK4187":"航天航空与国防","BK4581":"高盛持仓","SPY":"标普500ETF","SDOW":"三倍做空道指30ETF-ProShares","UDOW":"三倍做多道指30ETF-ProShares","QID":"两倍做空纳斯达克指数ETF-ProShares","BK4534":"瑞士信贷持仓","DOG":"道指ETF-ProShares做空","UPRO":"三倍做多标普500ETF-ProShares","QQQ":"纳指100ETF","SDS":"两倍做空标普500 ETF-ProShares",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite","TQQQ":"纳指三倍做多ETF",".SPX":"S&P 500 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07:13","market":"fut","language":"zh","title":"昨夜今晨 | 标普熊口脱险！道指创近百年最长连跌周","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1189815736","media":"老虎资讯综合","summary":"道指创1923年来最长连跌纪录，标普V型反转脱离熊市边缘；美联储Bullard称提前加息可给2023年带来降息空间；特斯拉“失宠”？不再是“木头姐”旗舰基金最大持仓；美国又一零售商暴雷>>>海外市场","content":"<html><head></head><body><blockquote>道指创1923年来最长连跌纪录，标普V型反转脱离熊市边缘；美联储Bullard称提前加息可给2023年带来降息空间；特斯拉“失宠”？不再是“木头姐”旗舰基金最大持仓；美国又一零售商暴雷&gt;&gt;&gt;</blockquote><p><b>海外市场</b></p><p><b>收盘：道指连续第八周下跌，创1923年来最长连跌纪录</b></p><p>纳指周五收跌0.3%，本周累跌3.82%，创周线7连跌；标普500指数微涨0.01%，本周累跌3.05%，创周线7连跌，为2001年来最长连跌纪录；道指涨0.03%，本周累跌2.9%，创周线8连跌，为1923年以来最长连跌。</p><p><b>热门中概股涨跌互现，纳斯达克金龙指数跌0.86%</b></p><p>中概股涨跌互现，纳斯达克金龙指数跌0.86%，收于6387点。<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌0.69%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌0.89%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌1.16%，美团跌2.45%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>有道跌6.35%，<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>跌6.83%；网易涨1.59%，微博涨1.03%，<a 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href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨1.19%，法国CAC40指数涨0.2%，欧洲斯托克50指数涨0.44%。</p><p><b>国际宏观</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2237042987\" target=\"_blank\"><b>七国集团财长聚焦全球市场波动，通胀罪责全部丢给俄罗斯</b></a></p><p>在全球市场近期下跌之后，主要经济体的财政部长承诺将密切关注金融市场，并承诺进一步收紧货币政策，并把当前的通胀冲击完全归咎于俄罗斯。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2237028422\" target=\"_blank\"><b>美联储Bullard称提前加息可给2023年带来降息空间</b></a></p><p>圣路易斯联储行长James Bullard表示，美联储应该提前实施一系列激进的加息，在年底前将利率提高至3.5%，如果成功，将推低通胀，并给2023年或2024年带来放松政策的可能。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2237047811\" target=\"_blank\"><b>民调显示拜登支持率跌至任内最低</b></a></p><p>美联社-NORC公共研究中心公布的民意调查显示，美国总统拜登的支持率在5月份降至任期内最低，只有39%的美国人认可他的执政。此外，全美只有五分之一的受访者认为美国发展方向正确，或者经济良好。拜登所在的民主党中出现了越来越深的悲观情绪。民主党内，约33%的人认为国家发展方向正确，这大大低于4月的49%。美联社称，这些调查结果反映了美国民众在经历了通货膨胀、枪支暴力、婴儿配方奶粉突然短缺、持续的新冠疫情等困境后，普遍愤怒的公众情绪。</p><p><b>公司新闻</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2237393049\" target=\"_blank\"><b>马斯克会见巴西总统博索纳罗，探讨农村联网、监测雨林等合作事宜</b></a></p><p>巴西通信部长法比奥·法里亚在社交媒体平台上宣布，埃隆·马斯克应其邀请将于周五抵达巴西，与政府官员一同讨论在农村地区联网和在监测森林砍伐方面进行合作的可能性。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2237042458\" target=\"_blank\"><b>又一美国零售商暴雷！罗斯百货狂跌逾20%创1986年来最大跌幅</b></a></p><p>美国折扣百货连锁巨头罗斯百货跳空低开逾24%，盘初股价跌至69.76美元，创2020年3月来新低，日内跌超22%，创1986年来最大盘中跌幅。股价暴跌前，罗斯百货周四美股盘后公布，截至4月30日的第一财季收入、利润和同店销售增长均逊于预期。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1140934699\" target=\"_blank\"><b>特斯拉“失宠”？不再是“木头姐”旗舰基金最大持仓</b></a></p><p>特斯拉正在失去木头姐旗舰基金的“明星”地位。自2017年以来，特斯拉在大多数日子里都是木头姐凯西·伍德旗下 ARKK 基金的头号重仓股，却在最近被 Roku 击败，这是大约四年半以来的首次。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2236043290\" target=\"_blank\"><b>欧盟计划迫使苹果允许开发者访问所有硬件和软件功能</b></a></p><p>根据欧盟批准的一项协议，欧盟正在推进立法，对苹果等公司进行严格监管，制定计划迫使“守门人”开放硬件和软件的访问权限，甚至设立内部部门来满足新规则。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2236017202\" target=\"_blank\"><b>奈飞同意支付5900万美元罚款解决意大利税务纠纷</b></a></p><p>奈飞本周五同意支付5900万美元罚款，以解决与意大利政府的税务纠纷。意大利检察官此前表示，尽管奈飞在该国没有实体存在，但它在意大利使用服务器和其他技术等同于在该国拥有实体，有责任在意大利纳税。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2236019109\" target=\"_blank\"><b>荷兰阿斯麦公司制造新一代光刻机</b></a></p><p>荷兰<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>公司正在制造新款极紫外线光刻机，每台售价约4亿美元。路透社援引阿斯麦公司高级管理人员的话报道，新一代高数值孔径EUV光刻机的原型机将在2023年上半年制造完成。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨 | 标普熊口脱险！道指创近百年最长连跌周</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/NW/2237028422\" target=\"_blank\"><b>美联储Bullard称提前加息可给2023年带来降息空间</b></a></p><p>圣路易斯联储行长James Bullard表示，美联储应该提前实施一系列激进的加息，在年底前将利率提高至3.5%，如果成功，将推低通胀，并给2023年或2024年带来放松政策的可能。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2237047811\" target=\"_blank\"><b>民调显示拜登支持率跌至任内最低</b></a></p><p>美联社-NORC公共研究中心公布的民意调查显示，美国总统拜登的支持率在5月份降至任期内最低，只有39%的美国人认可他的执政。此外，全美只有五分之一的受访者认为美国发展方向正确，或者经济良好。拜登所在的民主党中出现了越来越深的悲观情绪。民主党内，约33%的人认为国家发展方向正确，这大大低于4月的49%。美联社称，这些调查结果反映了美国民众在经历了通货膨胀、枪支暴力、婴儿配方奶粉突然短缺、持续的新冠疫情等困境后，普遍愤怒的公众情绪。</p><p><b>公司新闻</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2237393049\" target=\"_blank\"><b>马斯克会见巴西总统博索纳罗，探讨农村联网、监测雨林等合作事宜</b></a></p><p>巴西通信部长法比奥·法里亚在社交媒体平台上宣布，埃隆·马斯克应其邀请将于周五抵达巴西，与政府官员一同讨论在农村地区联网和在监测森林砍伐方面进行合作的可能性。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2237042458\" target=\"_blank\"><b>又一美国零售商暴雷！罗斯百货狂跌逾20%创1986年来最大跌幅</b></a></p><p>美国折扣百货连锁巨头罗斯百货跳空低开逾24%，盘初股价跌至69.76美元，创2020年3月来新低，日内跌超22%，创1986年来最大盘中跌幅。股价暴跌前，罗斯百货周四美股盘后公布，截至4月30日的第一财季收入、利润和同店销售增长均逊于预期。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1140934699\" target=\"_blank\"><b>特斯拉“失宠”？不再是“木头姐”旗舰基金最大持仓</b></a></p><p>特斯拉正在失去木头姐旗舰基金的“明星”地位。自2017年以来，特斯拉在大多数日子里都是木头姐凯西·伍德旗下 ARKK 基金的头号重仓股，却在最近被 Roku 击败，这是大约四年半以来的首次。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2236043290\" target=\"_blank\"><b>欧盟计划迫使苹果允许开发者访问所有硬件和软件功能</b></a></p><p>根据欧盟批准的一项协议，欧盟正在推进立法，对苹果等公司进行严格监管，制定计划迫使“守门人”开放硬件和软件的访问权限，甚至设立内部部门来满足新规则。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2236017202\" target=\"_blank\"><b>奈飞同意支付5900万美元罚款解决意大利税务纠纷</b></a></p><p>奈飞本周五同意支付5900万美元罚款，以解决与意大利政府的税务纠纷。意大利检察官此前表示，尽管奈飞在该国没有实体存在，但它在意大利使用服务器和其他技术等同于在该国拥有实体，有责任在意大利纳税。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2236019109\" target=\"_blank\"><b>荷兰阿斯麦公司制造新一代光刻机</b></a></p><p>荷兰<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>公司正在制造新款极紫外线光刻机，每台售价约4亿美元。路透社援引阿斯麦公司高级管理人员的话报道，新一代高数值孔径EUV光刻机的原型机将在2023年上半年制造完成。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ 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1.02美元，涨幅为0.9%，收于每桶113.23美元。ICE欧洲期货交易所7月交割的布伦特原油期货价格上涨51美分，涨幅为0.4%，收于每桶112.55美元。按照近月合约计算，本周美国WTI上涨2.5%，ICE布伦特原油上涨0.9%。本周黄金期货累计上涨1.7%，打破了连续四周下跌的跌势纽约黄金期货周五收盘持稳，但创下一个月来的首个周涨幅。在市场动荡的背景下，投资者转向美国国债和美元等避险资产。纽约商品交易所6月交割的黄金期货价格小幅上涨0.90美元，涨幅不到0.1%，收于每盎司1842.10美元。本周黄金期货累计上涨1.7%，打破了连续四周下跌的跌势。欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数涨0.7%欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数涨0.7%，英国富时100指数涨1.19%，法国CAC40指数涨0.2%，欧洲斯托克50指数涨0.44%。国际宏观七国集团财长聚焦全球市场波动，通胀罪责全部丢给俄罗斯在全球市场近期下跌之后，主要经济体的财政部长承诺将密切关注金融市场，并承诺进一步收紧货币政策，并把当前的通胀冲击完全归咎于俄罗斯。美联储Bullard称提前加息可给2023年带来降息空间圣路易斯联储行长James Bullard表示，美联储应该提前实施一系列激进的加息，在年底前将利率提高至3.5%，如果成功，将推低通胀，并给2023年或2024年带来放松政策的可能。民调显示拜登支持率跌至任内最低美联社-NORC公共研究中心公布的民意调查显示，美国总统拜登的支持率在5月份降至任期内最低，只有39%的美国人认可他的执政。此外，全美只有五分之一的受访者认为美国发展方向正确，或者经济良好。拜登所在的民主党中出现了越来越深的悲观情绪。民主党内，约33%的人认为国家发展方向正确，这大大低于4月的49%。美联社称，这些调查结果反映了美国民众在经历了通货膨胀、枪支暴力、婴儿配方奶粉突然短缺、持续的新冠疫情等困境后，普遍愤怒的公众情绪。公司新闻马斯克会见巴西总统博索纳罗，探讨农村联网、监测雨林等合作事宜巴西通信部长法比奥·法里亚在社交媒体平台上宣布，埃隆·马斯克应其邀请将于周五抵达巴西，与政府官员一同讨论在农村地区联网和在监测森林砍伐方面进行合作的可能性。又一美国零售商暴雷！罗斯百货狂跌逾20%创1986年来最大跌幅美国折扣百货连锁巨头罗斯百货跳空低开逾24%，盘初股价跌至69.76美元，创2020年3月来新低，日内跌超22%，创1986年来最大盘中跌幅。股价暴跌前，罗斯百货周四美股盘后公布，截至4月30日的第一财季收入、利润和同店销售增长均逊于预期。特斯拉“失宠”？不再是“木头姐”旗舰基金最大持仓特斯拉正在失去木头姐旗舰基金的“明星”地位。自2017年以来，特斯拉在大多数日子里都是木头姐凯西·伍德旗下 ARKK 基金的头号重仓股，却在最近被 Roku 击败，这是大约四年半以来的首次。欧盟计划迫使苹果允许开发者访问所有硬件和软件功能根据欧盟批准的一项协议，欧盟正在推进立法，对苹果等公司进行严格监管，制定计划迫使“守门人”开放硬件和软件的访问权限，甚至设立内部部门来满足新规则。奈飞同意支付5900万美元罚款解决意大利税务纠纷奈飞本周五同意支付5900万美元罚款，以解决与意大利政府的税务纠纷。意大利检察官此前表示，尽管奈飞在该国没有实体存在，但它在意大利使用服务器和其他技术等同于在该国拥有实体，有责任在意大利纳税。荷兰阿斯麦公司制造新一代光刻机荷兰阿斯麦公司正在制造新款极紫外线光刻机，每台售价约4亿美元。路透社援引阿斯麦公司高级管理人员的话报道，新一代高数值孔径EUV光刻机的原型机将在2023年上半年制造完成。","news_type":1,"symbols_score_info":{".SPX":0.9,".IXIC":0.9,".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":472,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9087218372,"gmtCreate":1651016890960,"gmtModify":1676534833163,"author":{"id":"3572683426659077","authorId":"3572683426659077","name":"haiwei183","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1cae291bddff5a30eeb96060074d8531","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572683426659077","authorIdStr":"3572683426659077"},"themes":[],"htmlText":"look","listText":"look","text":"look","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9087218372","repostId":"2230048087","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":425,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9037438720,"gmtCreate":1648164699426,"gmtModify":1676534310958,"author":{"id":"3572683426659077","authorId":"3572683426659077","name":"haiwei183","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1cae291bddff5a30eeb96060074d8531","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572683426659077","authorIdStr":"3572683426659077"},"themes":[],"htmlText":"look","listText":"look","text":"look","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9037438720","repostId":"1193025107","repostType":2,"repost":{"id":"1193025107","kind":"news","pubTimestamp":1648131304,"share":"https://ttm.financial/m/news/1193025107?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-03-24 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衰退风险和美股熊市的历史关系","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122634027","media":"Kevin策略研究","summary":"6月FOMC加息75bp后，衰退担忧明显升温。在当前快加息背景下美国经济后续陷入衰退也不算意外。那么，衰退风险对美股有何启示？有何经验值得借鉴？一、衰退风险多大？增长放缓是既定事实，衰退也有相当可能，","content":"<html><head></head><body><p>6月FOMC加息75bp后，衰退担忧明显升温。在当前快加息背景下美国经济后续陷入衰退也不算意外。那么，衰退风险对美股有何启示？有何经验值得借鉴？</p><p><b>一、衰退风险多大？增长放缓是既定事实，衰退也有相当可能，但衰退到来时间和深度更重要</b></p><p>美国增长和盈利已处于放缓通道，后续衰退也有相当可能性，骤然加息本身就会对需求带来较大冲击。<b>给定放缓甚至衰退可能性，衰退到来时间和深度更加重要</b>。<b>1）对于衰退时间</b>，我们测算金融条件收紧对增长压力可能在今年底和明年初出现，并没那么快。<b>2）对于衰退深度</b>，当前美国非政府部门相对较为健康的资产负债表表明至少不面临较大的债务危机风险。</p><p><b>二、当前“正确”的问题？如果深度衰退概率不大，政策何时退坡才是对市场更有意义的问题</b></p><p>若深度衰退概率较小且不会很快到来，对市场更有意义的问题不是是否会衰退，而是政策何时能退坡。<b>从我们测算的通胀和紧缩路径看，可能对应在三季度后四季度初</b>。此时，市场可以进入债券和成长的交易逻辑。2019年初和1994年都有相似之处。</p><p><b>三、不同衰退程度下的市场冲击：轻度衰退平均跌幅~20%、估值在下方一倍标准差有支撑</b></p><p>上世纪20年代以来美国经历15次衰退。我们以GDP回落幅度划分衰退程度。对比深度衰退（回调幅度超过3%）和轻度衰退，前者通常伴随资产负债表冲击（如2008年），故持续时间更长（平均13个月）；市场跌幅明显更大，时点上更突然；地产金融等对衰退程度更敏感、科技成长较小；前者估值拖累更大且没有支撑位，轻度衰退估值能在均值下方一倍标准差找到支撑。</p><p>本轮市场从高点跌幅已与轻度衰退相当（标普500回撤24%，纳斯达克34%）；当前16.3倍动态估值距13倍支撑位还有15~20%，我们基于3.5%10年美债测算合理水平为14倍附近。</p><p><b>四、是否存在债务风险？美国资产负债表的薄弱环节</b></p><p>除政府部门外，美国金融和非金融企业与居民宏观杠杆水平都处于相对健康水平，远低于2008年金融危机，这也是我们判断当前发生债务危机式的深度衰退概率较低的主要依据之一。一些薄弱环节，如高收益债、中低收入人群消费贷款等值得关注。</p><p><b>焦点讨论：美国经济的衰退风险 vs. 美国市场的熊市压力</b></p><p>6月FOMC会议美联储“临时”加息75bp后（《6月FOMC：激进且前置的路径或是当前“最优解”》），<b>市场交易逻辑迅速从高通胀和快紧缩向弱增长切换，衰退担忧明显升温。</b>受此影响，10年美债利率从3.5%的高点一度回落3%附近。与此同时，上周金铜比走高、油价大跌、成长风格纳斯达克领涨可能也都与这一预期有关。</p><p><b>短期来看，我们认为市场对衰退担忧的反应不排除有过度之嫌。但是，当前美国增长逐步放缓也是不争的事实，在当前快加息的背景下后续陷入衰退也不算意外。</b>那么，衰退风险对美股和美联储政策有何启示？历史上有什么经验值得借鉴？我们将在本文中具体分析。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/334e4412ff2824eef6c9d55081154272\" tg-width=\"1003\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>一、衰退风险有多大？增长放缓是既定事实，衰退也有相当可能，但衰退到来时间和深度更重要</b></p><p>在高基数、高成本、高库存、高利率和弱需求的共同作用下，<b>美国增长和企业盈利已经处于放缓通道且仍将继续回落</b>（《美股盈利进入下行通道》），这也是当前市场的普遍共识。<b>沿着这个路径继续下去，衰退也有相当可能性</b>。</p><p>尽管美联储主席鲍威尔在FOMC会议后和上周国会听证会上都表示主动引导衰退并不是美联储主观意愿（表示经济衰退可能性存在，且软着陆非常具有挑战性），<b>但快加息带来的金融条件快速收紧本身就会对需求带来较大冲击</b>（30年和10年房贷利率的骤升已经给美国房地产需求带来了立竿见影的负面影响，房贷申请数和房屋销售都快速回落），同时货币骤然紧缩的余波也势必会逐步显现出来（正如美国前财长萨默斯在近期接受专访中有关水龙头水温延时变化的形象比喻）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5cffff211142d658726f70e8df3ba0ba\" tg-width=\"952\" tg-height=\"748\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>给定增长放缓甚至衰退的可能性，衰退到来时间和深度更加重要</b>，因为过快陷入衰退将使得美联储政策面临两难境地，市场也将承受估值和盈利的双重压力；而深度衰退则将对盈利造成更加剧烈且持久的冲击。</p><p><b>1) 对于衰退时间，我们尝试通过金融条件的松紧（融资成本超过投资回报率的程度）来估算</b>，其好处是相比经济指标本身具有领先性且能够“观察”美联储的意图，因为过高的利率和过紧的金融条件必然带来更大增长压力的同时、也意味着美联储想要通过抑制需求来实现控制通胀的目的（回顾历史，当金融条件转正后，美联储通常便停止加息，仅上世纪七十年代末例外）。</p><p>我们采用3m10s利差以及企业实际融资成本（投资级债券收益率）与投资回报率（实际GDP增速）这两个维度分别测算，以当前美联储点阵图和CME利率期货隐含的加息步伐计（7~11月分别加息75bp、50bp和25bp），<b>金融条件收紧对增长压力可能在今年底和明年初出现</b>（对应3m10s在11月倒挂、以及融资成本明年初超出投资回报率250bp的历史经验阈值）（《如何理解金融条件收紧的机制与影响》）。此外，Conference Board经济领先指标虽然年初以来持续下滑但同比增速尚未转负，从与衰退的关系看也表明可能还有一段距离。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3a5138665145a96277c213deb9296ef\" tg-width=\"961\" tg-height=\"684\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/034aec2af916f73b6ec4b6fb25aa0487\" tg-width=\"950\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c24f3cfc53848e33450b5a868abaf19e\" tg-width=\"940\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea2296dc54d0f47f2b822aafe68d3e6c\" tg-width=\"960\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2) 对于衰退深度</b>，当前美国非政府部门相对较为健康的资产负债表状况表明至少不面临较大的债务危机风险，换言之，即便出现衰退，可能大概率也不会是类似于2008年金融危机似的深度衰退。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70c25abd8081ea3a609855816e1c07e4\" tg-width=\"824\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二、当前“正确”的问题？如果深度衰退概率不大，政策何时退坡才是对市场更有意义的问题</b></p><p>如果深度衰退概率较小且可能不会很快到来，<b>那么对市场而言更有意义的问题不是是否会衰退、而是政策何时能够退坡</b>。在增长放缓的过程中，如果美联储政策完成“任务”之后（如通胀出现拐点且联邦基金利率有效超过中性利率）可以退坡甚至转向的话，那么市场则可以进入增长放缓且政策宽松的交易逻辑，根据我们基于实际利率和通胀预期的“改进版”美林时钟，通胀对应债券资产和股市成长风格相对跑赢。</p><p><b>从我们测算的通胀和紧缩路径看，这一时点可能对应在三季度之后</b>，主要是考虑到9月开始美国通胀将再度迎来同比高基数，同时当前加息路径可能在9月之后逐步降速。</p><p>实际上，2019年初的市场企稳就呈现出这一特点，市场见底的契机是2019年初鲍威尔传递鸽派信号，但真正降息则是发生在半年后的2019年7月、增长好转更是要到三季度。1994年格林斯潘时期与当前类似的快速加息并没有导致市场以“崩盘”收场，在一定程度上也同样得益于政策的及时“收手”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3683dd57c129b31cc443df6926beb01f\" tg-width=\"797\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2214bbade68b88971ad5f6d2eff5c1b\" tg-width=\"949\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>三、不同衰退程度下的市场冲击：轻度衰退平均跌幅~20%、估值在一倍标准差下方有支撑</b></p><p><b>不同衰退对经济冲击程度和时间不同，自然对市场的影响也就不同。</b>参照美国国家经济研究局（NBER）的定义，上世纪20年代末以来美国共经历15次衰退，持续时间中值~10.1个月，其中最长的是1929年开启的大萧条（44个月），最短的是2020年疫情（仅2个月）。</p><p><b>我们以GDP从峰值回落幅度来定义衰退程度，经验值看回调幅度超过3%为深度衰退、小于3%为轻度衰退。</b>基于这一定义，上世纪20年代末以来，深度衰退共计7次（1929~1933年、1937~1938年、1945年、1957~1958年、1973~1975年、2007~2009年、2020年），持续时间中值13.2个月；轻度衰退8次（1948~1949年、1953~1954年、1960~1961年、1969~1970年、1980年、1981~1982年、1990年~1991年、2001年），平均持续时间10个月。一般而言，较大程度的衰退通常会伴随资产负债表的危机，因此冲击更大修复也更慢更难（典型如2008年金融危机），而小幅的衰退对资产负债表的冲击相对有限、修复也更快。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68c8b2234e6976a8efd806a5e8cc2cd9\" tg-width=\"954\" tg-height=\"800\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>基于上述划分，我们发现市场和板块表现也存在“泾渭分明”的差异。</b></p><p><b>1）整体表现：</b>深度衰退期间，标普500最大回撤中值44%，远大于轻度衰退期的19%的回撤。</p><p><b>2）时点上看</b>：市场下跌起点在深度衰退期间与衰退期更为贴近（高点领先1.5个月），而轻度衰退时下跌开始的更早（市场高点领先衰退2.4个月）；但结束时间恰好相反，市场底部早于深度衰退结束6个月，市场见底早于轻度衰退5.1个月。</p><p><b>3）行业表现</b>：日常消费及防御板块衰退期间跌幅普遍都较小、符合防御性板块特征；但房地产、金融服务、媒体、公用事业、保险等板块跌幅在深度衰退更剧烈，意味着此类板块对衰退程度更加敏感，相比之下成长风格的科技板块敏感度较低<b>。</b></p><p><b>4）估值与盈利：</b>受限于估值数据，我们观察上世纪50年代以来不同衰退期间，盈利的拖累程度大体相当（深度衰退中值为2.4% vs. 轻度衰退中值为4.3%），估值拖累差异则更为显著（深度衰退中值35% vs. 轻度衰退18%）。</p><p><b>5）估值绝对水平：</b>标普500指数在过去三十年间基本都在均值下方一倍标准差的维持能够得到支撑（对应12个月动态估值13倍左右，如1994年加息周期、2002年科技泡沫低点、2018年市场动荡和2020年疫情）；相比之下深度衰退则会“破位”，如2008年深度衰退除期间，估值最低跌至9倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9eaa6773a5a9ed1645bad6b879ffd1cd\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"832\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7082e70bbbd68294fca49d648b0e26dd\" tg-width=\"995\" tg-height=\"381\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对比来看，本轮市场从高点的跌幅已经接近轻度衰退的平均值（标普500最大回撤24%，纳斯达克最大回撤34%），而当前16.3倍的动态估值距离轻度衰退的支撑位还有20.5%的下行空间，我们基于3.5%的10年美债利率与当前增长环境测算合理水平为14倍左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b36780fe4ba715c4a45795cd0e61dcb2\" tg-width=\"582\" tg-height=\"686\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>四、是否存在债务风险？美国资产负债表的薄弱环节</b></p><p>整体来看，除政府部门外，美国金融和非金融企业与居民部门宏观杠杆水平都处于相对健康水平，远低于2008年金融危机，因此<b>这也是我们判断当前发生债务危机式的深度衰退概率较低的主要依据之一。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70c25abd8081ea3a609855816e1c07e4\" tg-width=\"824\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>得益于次贷危机后美国居民持续去杠杆，以及疫情后美国三轮共计6万亿美元财政刺激保护了居民和企业资产负债表，美国当前居民杠杆率处于较低水平（75.1%vs. 2019年四季度74.2%），企业杠杆率也接近疫情前水平（77.7% vs. 2019年四季度75.1%），这也是鲍威尔此前称美国经济能够抵御紧缩压力的主要原因。在美联储加速紧缩的过程中，整体债务风险可控，但中间也存在一些薄弱环节需要关注。具体来看：</p><p><b>1) 居民：总体资产负债表健康；中等收入人群敞口更大。</b>2022年以来美国居民消费一直呈现相当韧性，在商品消费已经开始放缓的背景下，服务消费仍保持较高增速。但当前仍充沛的超额储蓄（2.3万亿美元）、有韧性的居民消费，与已经持续下探到低点的消费者信心出现了较大背离，如密歇根大学消费者情绪指数5月50.2，超过次贷危机时期，达到了上世纪70年代水平；世界大型企业联合会（Conference Board）消费者信心指数4月为106相对更高，这背后可能体现出不同收入水平人群的分化。<b>a）高收入人群资产增幅高，杠杆低</b>。截至一季度，收入前20%居民现金类资产（储蓄和货币基金）较2019年四季度增长 41.4%，负债/资产则是所有人群中最低（3.8%）。<b>b）中等收入人群高杠杆</b>，收入分位在20%~80%居民负债/资产接近20%，但低于次贷危机水平。<b>c）低收入人群现金资产下降但负债不高</b>。收入分位在后20%的人群主要问题是资产不高（一季度现金类资产环比下降1.2%），更容易受高通胀的挤压，但相对积极的是其负债也不高（15%），因此不面临较大的违约风险。</p><p>从居民端不同类别负债看，学生贷款、汽车贷款和消费信贷的规模和占比从金融危机以来提升幅度都要远高于房贷（截至一季度房贷/GDP为50.2%，消费贷/GDP为18.6%，但提升更快），因此可能是更值得关注的薄弱环节。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d693ab3698ca973cf8f45563ae80d4e5\" tg-width=\"998\" tg-height=\"819\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d24c9810f3661b4b03b74bbad46e918b\" tg-width=\"994\" tg-height=\"401\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3eb51d83baa2cd64d0a29e0c03da4105\" tg-width=\"1004\" tg-height=\"820\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2) 企业端：整体杠杆改善，偿付能力提升；关注高收益债和小企业敞口</b>。虽然美国企业端并未像居民端经历大幅去杠杆过程，一季度非金融企业杠杆率为78%，标普500非金融企业净杠杆率74%，均高于次贷危机时期，但相对疫情以来仍有改善，且偿付能力也有所修复（《美股盈利进入下行通道》）。</p><p>我们在《从欧日债市动荡看紧缩下的薄弱环节》中指出，美国信用利差近期快速上升（高收益和投资级分别为5.3ppt和2.0ppt），为2015年以来新高。信用债尤其是高收益债近期大幅跑输国债，并伴随明显的资金流出，因此潜在的风险敞口值得关注。但相对积极的是，美国高收益债到期规模截至2023年末只有800亿美元，偿付压力并不算大。<b>此外，美国小企业受高成本和金融条件收紧也值得关注。</b>我们以流动资产/短期负债观测企业短期流动性压力以及违约风险，发现在美国上市公司中~17%小于1，以能源、原材料、消费服务占比最高；不过市值占比只有0.6%，这表明风险敞口更多以小企业为主，且集中在公用事业、金融和通讯等板块。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/789df80c100efce746b6f61d246b9607\" tg-width=\"998\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>市场动态：鲍威尔强调抗通胀立场；衰退担忧升温，表现为利率回落、大宗大跌，成长领先，加息预期回落</b></p><p><b>►资产表现：资产表现：股&gt;债&gt;大宗；衰退担忧升温，利率回落、大宗大跌，成长领先</b></p><p><b>过去一周市场衰退担忧升温</b>，表现体现为10年美债利率回落至3.1%、大宗普遍下跌，FAAMNG、纳斯达克为代表的成长风格反弹明显。美国6月Markit制造业PMI初值回落进一步反映这一情形，市场加息预期回落，9月加息幅度由75bp回落至50bp。美联储主席鲍威尔听证会明确表示加息或可能导致衰退，实现软着陆具有挑战性，但美联储将无条件抗击高通胀。为降低油价压力，拜登本周表示希望在未来三个月内暂停联邦汽油税，布伦特原油价格盘中一度逼近107美元/桶，但供需因素支撑油价本周收于113美元/桶。</p><p>整体看，美元计价下，股&gt;债&gt;大宗；美国中概股、FAAMNG、俄罗斯股市、纳斯达克领涨；小麦、天然气、铜、大豆等领跌。板块方面，标普500中汽车与零部件、家庭用品、生物科技等领涨，仅能源下跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7793b1095eb898974815d115b18b5545\" tg-width=\"1005\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>►流动性：FRA-OIS收窄，信用利差走高</b></p><p>过去一周，FRA-OIS利差收窄至20bp，90天金融行业商票利差走扩，非金融行业收窄。信用利差均走扩，欧元、日元、英镑与美元的3个月交叉互换均收窄。美国回购市场资金出借意愿增加。此外，美国主要金融机构在美联储账上逆回购使用量略回落但仍维持2.2万亿美元的高位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27b42fb05ab53b72567cc062011fc44b\" tg-width=\"997\" tg-height=\"764\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f03ee33446ac7eaac98e103647798bdf\" tg-width=\"999\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>►情绪仓位：美欧超卖缓解；美股转为净空头</b></p><p>过去一周，VIX指数整体回落，美股看空/看多比例（10天平均）回落。欧美及新兴股市超卖程度有所趋缓。仓位方面，美股投机性仓位转为净空头，美元投机性净多头仓位持续增加，铜期货投机性净空头仓位增加，10年美债净空头仓位增加，2年美债净空头仓位减少。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c809e3bf63c5c634305510bc15ca24f\" tg-width=\"987\" tg-height=\"733\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/feb8364d0d2ce59fcb66c126a188f31b\" tg-width=\"986\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>►资金流向：债券加速流出，美股转为流出</b></p><p>过去一周，债券加速流出，股票转为流出，货币基金转为流入。分市场看，日本市场转为流入，欧洲加速流出，新兴市场、美国转为流出；韩国、越南录得流入，印度、中国流出明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9aa57fb5504f4f9ecf1c1143c8737a58\" tg-width=\"992\" tg-height=\"756\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7a5c011552507ab7f70bb132b98687a\" tg-width=\"982\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>►基本面与政策：欧美制造业与服务业PMI初值回落明显</b></p><p><b>美国：6月制造业PMI初值回落明显，需求趋弱。</b>6月Markit制造业PMI录得52.4，低于前值57和预期值56，创2020年7月以来新低。在通胀高企、消费者信心回落的背景下，需求趋弱导致6月PMI新订单、产出大幅回落至收缩区间，创2020年6月以来新低。供应交付小幅改善，产成品库存有所回升，表明供应压力略有缓解。6月Markit 服务业PMI初值为51.6，低于预期（53.5）和前值（53.4），为5个月以来新低。</p><p><b>欧元区：6月制造业和服务业PMI初值回落明显。</b>6月Markit制造业PMI初值降至52，低于预期和前值（53.8和54.6），为2020年8月以来的最低水平。新订单、产出等分项回落明显，且已回落至收缩区间，在高通胀及地缘政治不确定性下欧元区经济增长和需求趋弱。供应交付小幅改善，产成品库存有所回升，表明供应压力略有缓解。服务业PMI初值降至52.8，低于预期和前值（54和54.8）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9147cb5405791940c42115acc3374dfd\" tg-width=\"1028\" tg-height=\"814\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>►市场估值：仍然高于增长和流动性合理水平</b></p><p><b>仍然高于增长和流动性合理水平。</b>当前标普500的16.3倍动态P/E高于增长和流动性能够支撑的合理水平（~15.1倍），美股估值已低于向下一倍标准差。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab80789d31fe8c18bf2436ee0ecd8dfe\" tg-width=\"1005\" tg-height=\"767\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08d11bae2d8a5ee7beb59f5929e0ba85\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>观点 | 衰退风险和美股熊市的历史关系</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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*/\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n观点 | 衰退风险和美股熊市的历史关系\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1090746012\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Kevin策略研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-06-26 16:11</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>6月FOMC加息75bp后，衰退担忧明显升温。在当前快加息背景下美国经济后续陷入衰退也不算意外。那么，衰退风险对美股有何启示？有何经验值得借鉴？</p><p><b>一、衰退风险多大？增长放缓是既定事实，衰退也有相当可能，但衰退到来时间和深度更重要</b></p><p>美国增长和盈利已处于放缓通道，后续衰退也有相当可能性，骤然加息本身就会对需求带来较大冲击。<b>给定放缓甚至衰退可能性，衰退到来时间和深度更加重要</b>。<b>1）对于衰退时间</b>，我们测算金融条件收紧对增长压力可能在今年底和明年初出现，并没那么快。<b>2）对于衰退深度</b>，当前美国非政府部门相对较为健康的资产负债表表明至少不面临较大的债务危机风险。</p><p><b>二、当前“正确”的问题？如果深度衰退概率不大，政策何时退坡才是对市场更有意义的问题</b></p><p>若深度衰退概率较小且不会很快到来，对市场更有意义的问题不是是否会衰退，而是政策何时能退坡。<b>从我们测算的通胀和紧缩路径看，可能对应在三季度后四季度初</b>。此时，市场可以进入债券和成长的交易逻辑。2019年初和1994年都有相似之处。</p><p><b>三、不同衰退程度下的市场冲击：轻度衰退平均跌幅~20%、估值在下方一倍标准差有支撑</b></p><p>上世纪20年代以来美国经历15次衰退。我们以GDP回落幅度划分衰退程度。对比深度衰退（回调幅度超过3%）和轻度衰退，前者通常伴随资产负债表冲击（如2008年），故持续时间更长（平均13个月）；市场跌幅明显更大，时点上更突然；地产金融等对衰退程度更敏感、科技成长较小；前者估值拖累更大且没有支撑位，轻度衰退估值能在均值下方一倍标准差找到支撑。</p><p>本轮市场从高点跌幅已与轻度衰退相当（标普500回撤24%，纳斯达克34%）；当前16.3倍动态估值距13倍支撑位还有15~20%，我们基于3.5%10年美债测算合理水平为14倍附近。</p><p><b>四、是否存在债务风险？美国资产负债表的薄弱环节</b></p><p>除政府部门外，美国金融和非金融企业与居民宏观杠杆水平都处于相对健康水平，远低于2008年金融危机，这也是我们判断当前发生债务危机式的深度衰退概率较低的主要依据之一。一些薄弱环节，如高收益债、中低收入人群消费贷款等值得关注。</p><p><b>焦点讨论：美国经济的衰退风险 vs. 美国市场的熊市压力</b></p><p>6月FOMC会议美联储“临时”加息75bp后（《6月FOMC：激进且前置的路径或是当前“最优解”》），<b>市场交易逻辑迅速从高通胀和快紧缩向弱增长切换，衰退担忧明显升温。</b>受此影响，10年美债利率从3.5%的高点一度回落3%附近。与此同时，上周金铜比走高、油价大跌、成长风格纳斯达克领涨可能也都与这一预期有关。</p><p><b>短期来看，我们认为市场对衰退担忧的反应不排除有过度之嫌。但是，当前美国增长逐步放缓也是不争的事实，在当前快加息的背景下后续陷入衰退也不算意外。</b>那么，衰退风险对美股和美联储政策有何启示？历史上有什么经验值得借鉴？我们将在本文中具体分析。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/334e4412ff2824eef6c9d55081154272\" tg-width=\"1003\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>一、衰退风险有多大？增长放缓是既定事实，衰退也有相当可能，但衰退到来时间和深度更重要</b></p><p>在高基数、高成本、高库存、高利率和弱需求的共同作用下，<b>美国增长和企业盈利已经处于放缓通道且仍将继续回落</b>（《美股盈利进入下行通道》），这也是当前市场的普遍共识。<b>沿着这个路径继续下去，衰退也有相当可能性</b>。</p><p>尽管美联储主席鲍威尔在FOMC会议后和上周国会听证会上都表示主动引导衰退并不是美联储主观意愿（表示经济衰退可能性存在，且软着陆非常具有挑战性），<b>但快加息带来的金融条件快速收紧本身就会对需求带来较大冲击</b>（30年和10年房贷利率的骤升已经给美国房地产需求带来了立竿见影的负面影响，房贷申请数和房屋销售都快速回落），同时货币骤然紧缩的余波也势必会逐步显现出来（正如美国前财长萨默斯在近期接受专访中有关水龙头水温延时变化的形象比喻）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5cffff211142d658726f70e8df3ba0ba\" tg-width=\"952\" tg-height=\"748\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>给定增长放缓甚至衰退的可能性，衰退到来时间和深度更加重要</b>，因为过快陷入衰退将使得美联储政策面临两难境地，市场也将承受估值和盈利的双重压力；而深度衰退则将对盈利造成更加剧烈且持久的冲击。</p><p><b>1) 对于衰退时间，我们尝试通过金融条件的松紧（融资成本超过投资回报率的程度）来估算</b>，其好处是相比经济指标本身具有领先性且能够“观察”美联储的意图，因为过高的利率和过紧的金融条件必然带来更大增长压力的同时、也意味着美联储想要通过抑制需求来实现控制通胀的目的（回顾历史，当金融条件转正后，美联储通常便停止加息，仅上世纪七十年代末例外）。</p><p>我们采用3m10s利差以及企业实际融资成本（投资级债券收益率）与投资回报率（实际GDP增速）这两个维度分别测算，以当前美联储点阵图和CME利率期货隐含的加息步伐计（7~11月分别加息75bp、50bp和25bp），<b>金融条件收紧对增长压力可能在今年底和明年初出现</b>（对应3m10s在11月倒挂、以及融资成本明年初超出投资回报率250bp的历史经验阈值）（《如何理解金融条件收紧的机制与影响》）。此外，Conference Board经济领先指标虽然年初以来持续下滑但同比增速尚未转负，从与衰退的关系看也表明可能还有一段距离。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3a5138665145a96277c213deb9296ef\" tg-width=\"961\" tg-height=\"684\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/034aec2af916f73b6ec4b6fb25aa0487\" tg-width=\"950\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c24f3cfc53848e33450b5a868abaf19e\" tg-width=\"940\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea2296dc54d0f47f2b822aafe68d3e6c\" tg-width=\"960\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2) 对于衰退深度</b>，当前美国非政府部门相对较为健康的资产负债表状况表明至少不面临较大的债务危机风险，换言之，即便出现衰退，可能大概率也不会是类似于2008年金融危机似的深度衰退。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70c25abd8081ea3a609855816e1c07e4\" tg-width=\"824\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二、当前“正确”的问题？如果深度衰退概率不大，政策何时退坡才是对市场更有意义的问题</b></p><p>如果深度衰退概率较小且可能不会很快到来，<b>那么对市场而言更有意义的问题不是是否会衰退、而是政策何时能够退坡</b>。在增长放缓的过程中，如果美联储政策完成“任务”之后（如通胀出现拐点且联邦基金利率有效超过中性利率）可以退坡甚至转向的话，那么市场则可以进入增长放缓且政策宽松的交易逻辑，根据我们基于实际利率和通胀预期的“改进版”美林时钟，通胀对应债券资产和股市成长风格相对跑赢。</p><p><b>从我们测算的通胀和紧缩路径看，这一时点可能对应在三季度之后</b>，主要是考虑到9月开始美国通胀将再度迎来同比高基数，同时当前加息路径可能在9月之后逐步降速。</p><p>实际上，2019年初的市场企稳就呈现出这一特点，市场见底的契机是2019年初鲍威尔传递鸽派信号，但真正降息则是发生在半年后的2019年7月、增长好转更是要到三季度。1994年格林斯潘时期与当前类似的快速加息并没有导致市场以“崩盘”收场，在一定程度上也同样得益于政策的及时“收手”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3683dd57c129b31cc443df6926beb01f\" tg-width=\"797\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2214bbade68b88971ad5f6d2eff5c1b\" tg-width=\"949\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>三、不同衰退程度下的市场冲击：轻度衰退平均跌幅~20%、估值在一倍标准差下方有支撑</b></p><p><b>不同衰退对经济冲击程度和时间不同，自然对市场的影响也就不同。</b>参照美国国家经济研究局（NBER）的定义，上世纪20年代末以来美国共经历15次衰退，持续时间中值~10.1个月，其中最长的是1929年开启的大萧条（44个月），最短的是2020年疫情（仅2个月）。</p><p><b>我们以GDP从峰值回落幅度来定义衰退程度，经验值看回调幅度超过3%为深度衰退、小于3%为轻度衰退。</b>基于这一定义，上世纪20年代末以来，深度衰退共计7次（1929~1933年、1937~1938年、1945年、1957~1958年、1973~1975年、2007~2009年、2020年），持续时间中值13.2个月；轻度衰退8次（1948~1949年、1953~1954年、1960~1961年、1969~1970年、1980年、1981~1982年、1990年~1991年、2001年），平均持续时间10个月。一般而言，较大程度的衰退通常会伴随资产负债表的危机，因此冲击更大修复也更慢更难（典型如2008年金融危机），而小幅的衰退对资产负债表的冲击相对有限、修复也更快。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68c8b2234e6976a8efd806a5e8cc2cd9\" tg-width=\"954\" tg-height=\"800\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>基于上述划分，我们发现市场和板块表现也存在“泾渭分明”的差异。</b></p><p><b>1）整体表现：</b>深度衰退期间，标普500最大回撤中值44%，远大于轻度衰退期的19%的回撤。</p><p><b>2）时点上看</b>：市场下跌起点在深度衰退期间与衰退期更为贴近（高点领先1.5个月），而轻度衰退时下跌开始的更早（市场高点领先衰退2.4个月）；但结束时间恰好相反，市场底部早于深度衰退结束6个月，市场见底早于轻度衰退5.1个月。</p><p><b>3）行业表现</b>：日常消费及防御板块衰退期间跌幅普遍都较小、符合防御性板块特征；但房地产、金融服务、媒体、公用事业、保险等板块跌幅在深度衰退更剧烈，意味着此类板块对衰退程度更加敏感，相比之下成长风格的科技板块敏感度较低<b>。</b></p><p><b>4）估值与盈利：</b>受限于估值数据，我们观察上世纪50年代以来不同衰退期间，盈利的拖累程度大体相当（深度衰退中值为2.4% vs. 轻度衰退中值为4.3%），估值拖累差异则更为显著（深度衰退中值35% vs. 轻度衰退18%）。</p><p><b>5）估值绝对水平：</b>标普500指数在过去三十年间基本都在均值下方一倍标准差的维持能够得到支撑（对应12个月动态估值13倍左右，如1994年加息周期、2002年科技泡沫低点、2018年市场动荡和2020年疫情）；相比之下深度衰退则会“破位”，如2008年深度衰退除期间，估值最低跌至9倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9eaa6773a5a9ed1645bad6b879ffd1cd\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"832\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7082e70bbbd68294fca49d648b0e26dd\" tg-width=\"995\" tg-height=\"381\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对比来看，本轮市场从高点的跌幅已经接近轻度衰退的平均值（标普500最大回撤24%，纳斯达克最大回撤34%），而当前16.3倍的动态估值距离轻度衰退的支撑位还有20.5%的下行空间，我们基于3.5%的10年美债利率与当前增长环境测算合理水平为14倍左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b36780fe4ba715c4a45795cd0e61dcb2\" tg-width=\"582\" tg-height=\"686\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>四、是否存在债务风险？美国资产负债表的薄弱环节</b></p><p>整体来看，除政府部门外，美国金融和非金融企业与居民部门宏观杠杆水平都处于相对健康水平，远低于2008年金融危机，因此<b>这也是我们判断当前发生债务危机式的深度衰退概率较低的主要依据之一。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70c25abd8081ea3a609855816e1c07e4\" tg-width=\"824\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>得益于次贷危机后美国居民持续去杠杆，以及疫情后美国三轮共计6万亿美元财政刺激保护了居民和企业资产负债表，美国当前居民杠杆率处于较低水平（75.1%vs. 2019年四季度74.2%），企业杠杆率也接近疫情前水平（77.7% vs. 2019年四季度75.1%），这也是鲍威尔此前称美国经济能够抵御紧缩压力的主要原因。在美联储加速紧缩的过程中，整体债务风险可控，但中间也存在一些薄弱环节需要关注。具体来看：</p><p><b>1) 居民：总体资产负债表健康；中等收入人群敞口更大。</b>2022年以来美国居民消费一直呈现相当韧性，在商品消费已经开始放缓的背景下，服务消费仍保持较高增速。但当前仍充沛的超额储蓄（2.3万亿美元）、有韧性的居民消费，与已经持续下探到低点的消费者信心出现了较大背离，如密歇根大学消费者情绪指数5月50.2，超过次贷危机时期，达到了上世纪70年代水平；世界大型企业联合会（Conference Board）消费者信心指数4月为106相对更高，这背后可能体现出不同收入水平人群的分化。<b>a）高收入人群资产增幅高，杠杆低</b>。截至一季度，收入前20%居民现金类资产（储蓄和货币基金）较2019年四季度增长 41.4%，负债/资产则是所有人群中最低（3.8%）。<b>b）中等收入人群高杠杆</b>，收入分位在20%~80%居民负债/资产接近20%，但低于次贷危机水平。<b>c）低收入人群现金资产下降但负债不高</b>。收入分位在后20%的人群主要问题是资产不高（一季度现金类资产环比下降1.2%），更容易受高通胀的挤压，但相对积极的是其负债也不高（15%），因此不面临较大的违约风险。</p><p>从居民端不同类别负债看，学生贷款、汽车贷款和消费信贷的规模和占比从金融危机以来提升幅度都要远高于房贷（截至一季度房贷/GDP为50.2%，消费贷/GDP为18.6%，但提升更快），因此可能是更值得关注的薄弱环节。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d693ab3698ca973cf8f45563ae80d4e5\" tg-width=\"998\" tg-height=\"819\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d24c9810f3661b4b03b74bbad46e918b\" tg-width=\"994\" tg-height=\"401\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3eb51d83baa2cd64d0a29e0c03da4105\" tg-width=\"1004\" tg-height=\"820\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2) 企业端：整体杠杆改善，偿付能力提升；关注高收益债和小企业敞口</b>。虽然美国企业端并未像居民端经历大幅去杠杆过程，一季度非金融企业杠杆率为78%，标普500非金融企业净杠杆率74%，均高于次贷危机时期，但相对疫情以来仍有改善，且偿付能力也有所修复（《美股盈利进入下行通道》）。</p><p>我们在《从欧日债市动荡看紧缩下的薄弱环节》中指出，美国信用利差近期快速上升（高收益和投资级分别为5.3ppt和2.0ppt），为2015年以来新高。信用债尤其是高收益债近期大幅跑输国债，并伴随明显的资金流出，因此潜在的风险敞口值得关注。但相对积极的是，美国高收益债到期规模截至2023年末只有800亿美元，偿付压力并不算大。<b>此外，美国小企业受高成本和金融条件收紧也值得关注。</b>我们以流动资产/短期负债观测企业短期流动性压力以及违约风险，发现在美国上市公司中~17%小于1，以能源、原材料、消费服务占比最高；不过市值占比只有0.6%，这表明风险敞口更多以小企业为主，且集中在公用事业、金融和通讯等板块。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/789df80c100efce746b6f61d246b9607\" tg-width=\"998\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>市场动态：鲍威尔强调抗通胀立场；衰退担忧升温，表现为利率回落、大宗大跌，成长领先，加息预期回落</b></p><p><b>►资产表现：资产表现：股&gt;债&gt;大宗；衰退担忧升温，利率回落、大宗大跌，成长领先</b></p><p><b>过去一周市场衰退担忧升温</b>，表现体现为10年美债利率回落至3.1%、大宗普遍下跌，FAAMNG、纳斯达克为代表的成长风格反弹明显。美国6月Markit制造业PMI初值回落进一步反映这一情形，市场加息预期回落，9月加息幅度由75bp回落至50bp。美联储主席鲍威尔听证会明确表示加息或可能导致衰退，实现软着陆具有挑战性，但美联储将无条件抗击高通胀。为降低油价压力，拜登本周表示希望在未来三个月内暂停联邦汽油税，布伦特原油价格盘中一度逼近107美元/桶，但供需因素支撑油价本周收于113美元/桶。</p><p>整体看，美元计价下，股&gt;债&gt;大宗；美国中概股、FAAMNG、俄罗斯股市、纳斯达克领涨；小麦、天然气、铜、大豆等领跌。板块方面，标普500中汽车与零部件、家庭用品、生物科技等领涨，仅能源下跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7793b1095eb898974815d115b18b5545\" tg-width=\"1005\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>►流动性：FRA-OIS收窄，信用利差走高</b></p><p>过去一周，FRA-OIS利差收窄至20bp，90天金融行业商票利差走扩，非金融行业收窄。信用利差均走扩，欧元、日元、英镑与美元的3个月交叉互换均收窄。美国回购市场资金出借意愿增加。此外，美国主要金融机构在美联储账上逆回购使用量略回落但仍维持2.2万亿美元的高位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27b42fb05ab53b72567cc062011fc44b\" tg-width=\"997\" tg-height=\"764\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f03ee33446ac7eaac98e103647798bdf\" tg-width=\"999\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>►情绪仓位：美欧超卖缓解；美股转为净空头</b></p><p>过去一周，VIX指数整体回落，美股看空/看多比例（10天平均）回落。欧美及新兴股市超卖程度有所趋缓。仓位方面，美股投机性仓位转为净空头，美元投机性净多头仓位持续增加，铜期货投机性净空头仓位增加，10年美债净空头仓位增加，2年美债净空头仓位减少。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c809e3bf63c5c634305510bc15ca24f\" tg-width=\"987\" tg-height=\"733\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/feb8364d0d2ce59fcb66c126a188f31b\" tg-width=\"986\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>►资金流向：债券加速流出，美股转为流出</b></p><p>过去一周，债券加速流出，股票转为流出，货币基金转为流入。分市场看，日本市场转为流入，欧洲加速流出，新兴市场、美国转为流出；韩国、越南录得流入，印度、中国流出明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9aa57fb5504f4f9ecf1c1143c8737a58\" tg-width=\"992\" tg-height=\"756\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7a5c011552507ab7f70bb132b98687a\" tg-width=\"982\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>►基本面与政策：欧美制造业与服务业PMI初值回落明显</b></p><p><b>美国：6月制造业PMI初值回落明显，需求趋弱。</b>6月Markit制造业PMI录得52.4，低于前值57和预期值56，创2020年7月以来新低。在通胀高企、消费者信心回落的背景下，需求趋弱导致6月PMI新订单、产出大幅回落至收缩区间，创2020年6月以来新低。供应交付小幅改善，产成品库存有所回升，表明供应压力略有缓解。6月Markit 服务业PMI初值为51.6，低于预期（53.5）和前值（53.4），为5个月以来新低。</p><p><b>欧元区：6月制造业和服务业PMI初值回落明显。</b>6月Markit制造业PMI初值降至52，低于预期和前值（53.8和54.6），为2020年8月以来的最低水平。新订单、产出等分项回落明显，且已回落至收缩区间，在高通胀及地缘政治不确定性下欧元区经济增长和需求趋弱。供应交付小幅改善，产成品库存有所回升，表明供应压力略有缓解。服务业PMI初值降至52.8，低于预期和前值（54和54.8）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9147cb5405791940c42115acc3374dfd\" tg-width=\"1028\" tg-height=\"814\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>►市场估值：仍然高于增长和流动性合理水平</b></p><p><b>仍然高于增长和流动性合理水平。</b>当前标普500的16.3倍动态P/E高于增长和流动性能够支撑的合理水平（~15.1倍），美股估值已低于向下一倍标准差。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab80789d31fe8c18bf2436ee0ecd8dfe\" tg-width=\"1005\" tg-height=\"767\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08d11bae2d8a5ee7beb59f5929e0ba85\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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vs. 美国市场的熊市压力6月FOMC会议美联储“临时”加息75bp后（《6月FOMC：激进且前置的路径或是当前“最优解”》），市场交易逻辑迅速从高通胀和快紧缩向弱增长切换，衰退担忧明显升温。受此影响，10年美债利率从3.5%的高点一度回落3%附近。与此同时，上周金铜比走高、油价大跌、成长风格纳斯达克领涨可能也都与这一预期有关。短期来看，我们认为市场对衰退担忧的反应不排除有过度之嫌。但是，当前美国增长逐步放缓也是不争的事实，在当前快加息的背景下后续陷入衰退也不算意外。那么，衰退风险对美股和美联储政策有何启示？历史上有什么经验值得借鉴？我们将在本文中具体分析。一、衰退风险有多大？增长放缓是既定事实，衰退也有相当可能，但衰退到来时间和深度更重要在高基数、高成本、高库存、高利率和弱需求的共同作用下，美国增长和企业盈利已经处于放缓通道且仍将继续回落（《美股盈利进入下行通道》），这也是当前市场的普遍共识。沿着这个路径继续下去，衰退也有相当可能性。尽管美联储主席鲍威尔在FOMC会议后和上周国会听证会上都表示主动引导衰退并不是美联储主观意愿（表示经济衰退可能性存在，且软着陆非常具有挑战性），但快加息带来的金融条件快速收紧本身就会对需求带来较大冲击（30年和10年房贷利率的骤升已经给美国房地产需求带来了立竿见影的负面影响，房贷申请数和房屋销售都快速回落），同时货币骤然紧缩的余波也势必会逐步显现出来（正如美国前财长萨默斯在近期接受专访中有关水龙头水温延时变化的形象比喻）。给定增长放缓甚至衰退的可能性，衰退到来时间和深度更加重要，因为过快陷入衰退将使得美联储政策面临两难境地，市场也将承受估值和盈利的双重压力；而深度衰退则将对盈利造成更加剧烈且持久的冲击。1) 对于衰退时间，我们尝试通过金融条件的松紧（融资成本超过投资回报率的程度）来估算，其好处是相比经济指标本身具有领先性且能够“观察”美联储的意图，因为过高的利率和过紧的金融条件必然带来更大增长压力的同时、也意味着美联储想要通过抑制需求来实现控制通胀的目的（回顾历史，当金融条件转正后，美联储通常便停止加息，仅上世纪七十年代末例外）。我们采用3m10s利差以及企业实际融资成本（投资级债券收益率）与投资回报率（实际GDP增速）这两个维度分别测算，以当前美联储点阵图和CME利率期货隐含的加息步伐计（7~11月分别加息75bp、50bp和25bp），金融条件收紧对增长压力可能在今年底和明年初出现（对应3m10s在11月倒挂、以及融资成本明年初超出投资回报率250bp的历史经验阈值）（《如何理解金融条件收紧的机制与影响》）。此外，Conference Board经济领先指标虽然年初以来持续下滑但同比增速尚未转负，从与衰退的关系看也表明可能还有一段距离。2) 对于衰退深度，当前美国非政府部门相对较为健康的资产负债表状况表明至少不面临较大的债务危机风险，换言之，即便出现衰退，可能大概率也不会是类似于2008年金融危机似的深度衰退。二、当前“正确”的问题？如果深度衰退概率不大，政策何时退坡才是对市场更有意义的问题如果深度衰退概率较小且可能不会很快到来，那么对市场而言更有意义的问题不是是否会衰退、而是政策何时能够退坡。在增长放缓的过程中，如果美联储政策完成“任务”之后（如通胀出现拐点且联邦基金利率有效超过中性利率）可以退坡甚至转向的话，那么市场则可以进入增长放缓且政策宽松的交易逻辑，根据我们基于实际利率和通胀预期的“改进版”美林时钟，通胀对应债券资产和股市成长风格相对跑赢。从我们测算的通胀和紧缩路径看，这一时点可能对应在三季度之后，主要是考虑到9月开始美国通胀将再度迎来同比高基数，同时当前加息路径可能在9月之后逐步降速。实际上，2019年初的市场企稳就呈现出这一特点，市场见底的契机是2019年初鲍威尔传递鸽派信号，但真正降息则是发生在半年后的2019年7月、增长好转更是要到三季度。1994年格林斯潘时期与当前类似的快速加息并没有导致市场以“崩盘”收场，在一定程度上也同样得益于政策的及时“收手”。三、不同衰退程度下的市场冲击：轻度衰退平均跌幅~20%、估值在一倍标准差下方有支撑不同衰退对经济冲击程度和时间不同，自然对市场的影响也就不同。参照美国国家经济研究局（NBER）的定义，上世纪20年代末以来美国共经历15次衰退，持续时间中值~10.1个月，其中最长的是1929年开启的大萧条（44个月），最短的是2020年疫情（仅2个月）。我们以GDP从峰值回落幅度来定义衰退程度，经验值看回调幅度超过3%为深度衰退、小于3%为轻度衰退。基于这一定义，上世纪20年代末以来，深度衰退共计7次（1929~1933年、1937~1938年、1945年、1957~1958年、1973~1975年、2007~2009年、2020年），持续时间中值13.2个月；轻度衰退8次（1948~1949年、1953~1954年、1960~1961年、1969~1970年、1980年、1981~1982年、1990年~1991年、2001年），平均持续时间10个月。一般而言，较大程度的衰退通常会伴随资产负债表的危机，因此冲击更大修复也更慢更难（典型如2008年金融危机），而小幅的衰退对资产负债表的冲击相对有限、修复也更快。基于上述划分，我们发现市场和板块表现也存在“泾渭分明”的差异。1）整体表现：深度衰退期间，标普500最大回撤中值44%，远大于轻度衰退期的19%的回撤。2）时点上看：市场下跌起点在深度衰退期间与衰退期更为贴近（高点领先1.5个月），而轻度衰退时下跌开始的更早（市场高点领先衰退2.4个月）；但结束时间恰好相反，市场底部早于深度衰退结束6个月，市场见底早于轻度衰退5.1个月。3）行业表现：日常消费及防御板块衰退期间跌幅普遍都较小、符合防御性板块特征；但房地产、金融服务、媒体、公用事业、保险等板块跌幅在深度衰退更剧烈，意味着此类板块对衰退程度更加敏感，相比之下成长风格的科技板块敏感度较低。4）估值与盈利：受限于估值数据，我们观察上世纪50年代以来不同衰退期间，盈利的拖累程度大体相当（深度衰退中值为2.4% vs. 轻度衰退中值为4.3%），估值拖累差异则更为显著（深度衰退中值35% vs. 轻度衰退18%）。5）估值绝对水平：标普500指数在过去三十年间基本都在均值下方一倍标准差的维持能够得到支撑（对应12个月动态估值13倍左右，如1994年加息周期、2002年科技泡沫低点、2018年市场动荡和2020年疫情）；相比之下深度衰退则会“破位”，如2008年深度衰退除期间，估值最低跌至9倍。对比来看，本轮市场从高点的跌幅已经接近轻度衰退的平均值（标普500最大回撤24%，纳斯达克最大回撤34%），而当前16.3倍的动态估值距离轻度衰退的支撑位还有20.5%的下行空间，我们基于3.5%的10年美债利率与当前增长环境测算合理水平为14倍左右。四、是否存在债务风险？美国资产负债表的薄弱环节整体来看，除政府部门外，美国金融和非金融企业与居民部门宏观杠杆水平都处于相对健康水平，远低于2008年金融危机，因此这也是我们判断当前发生债务危机式的深度衰退概率较低的主要依据之一。得益于次贷危机后美国居民持续去杠杆，以及疫情后美国三轮共计6万亿美元财政刺激保护了居民和企业资产负债表，美国当前居民杠杆率处于较低水平（75.1%vs. 2019年四季度74.2%），企业杠杆率也接近疫情前水平（77.7% vs. 2019年四季度75.1%），这也是鲍威尔此前称美国经济能够抵御紧缩压力的主要原因。在美联储加速紧缩的过程中，整体债务风险可控，但中间也存在一些薄弱环节需要关注。具体来看：1) 居民：总体资产负债表健康；中等收入人群敞口更大。2022年以来美国居民消费一直呈现相当韧性，在商品消费已经开始放缓的背景下，服务消费仍保持较高增速。但当前仍充沛的超额储蓄（2.3万亿美元）、有韧性的居民消费，与已经持续下探到低点的消费者信心出现了较大背离，如密歇根大学消费者情绪指数5月50.2，超过次贷危机时期，达到了上世纪70年代水平；世界大型企业联合会（Conference Board）消费者信心指数4月为106相对更高，这背后可能体现出不同收入水平人群的分化。a）高收入人群资产增幅高，杠杆低。截至一季度，收入前20%居民现金类资产（储蓄和货币基金）较2019年四季度增长 41.4%，负债/资产则是所有人群中最低（3.8%）。b）中等收入人群高杠杆，收入分位在20%~80%居民负债/资产接近20%，但低于次贷危机水平。c）低收入人群现金资产下降但负债不高。收入分位在后20%的人群主要问题是资产不高（一季度现金类资产环比下降1.2%），更容易受高通胀的挤压，但相对积极的是其负债也不高（15%），因此不面临较大的违约风险。从居民端不同类别负债看，学生贷款、汽车贷款和消费信贷的规模和占比从金融危机以来提升幅度都要远高于房贷（截至一季度房贷/GDP为50.2%，消费贷/GDP为18.6%，但提升更快），因此可能是更值得关注的薄弱环节。2) 企业端：整体杠杆改善，偿付能力提升；关注高收益债和小企业敞口。虽然美国企业端并未像居民端经历大幅去杠杆过程，一季度非金融企业杠杆率为78%，标普500非金融企业净杠杆率74%，均高于次贷危机时期，但相对疫情以来仍有改善，且偿付能力也有所修复（《美股盈利进入下行通道》）。我们在《从欧日债市动荡看紧缩下的薄弱环节》中指出，美国信用利差近期快速上升（高收益和投资级分别为5.3ppt和2.0ppt），为2015年以来新高。信用债尤其是高收益债近期大幅跑输国债，并伴随明显的资金流出，因此潜在的风险敞口值得关注。但相对积极的是，美国高收益债到期规模截至2023年末只有800亿美元，偿付压力并不算大。此外，美国小企业受高成本和金融条件收紧也值得关注。我们以流动资产/短期负债观测企业短期流动性压力以及违约风险，发现在美国上市公司中~17%小于1，以能源、原材料、消费服务占比最高；不过市值占比只有0.6%，这表明风险敞口更多以小企业为主，且集中在公用事业、金融和通讯等板块。市场动态：鲍威尔强调抗通胀立场；衰退担忧升温，表现为利率回落、大宗大跌，成长领先，加息预期回落►资产表现：资产表现：股>债>大宗；衰退担忧升温，利率回落、大宗大跌，成长领先过去一周市场衰退担忧升温，表现体现为10年美债利率回落至3.1%、大宗普遍下跌，FAAMNG、纳斯达克为代表的成长风格反弹明显。美国6月Markit制造业PMI初值回落进一步反映这一情形，市场加息预期回落，9月加息幅度由75bp回落至50bp。美联储主席鲍威尔听证会明确表示加息或可能导致衰退，实现软着陆具有挑战性，但美联储将无条件抗击高通胀。为降低油价压力，拜登本周表示希望在未来三个月内暂停联邦汽油税，布伦特原油价格盘中一度逼近107美元/桶，但供需因素支撑油价本周收于113美元/桶。整体看，美元计价下，股>债>大宗；美国中概股、FAAMNG、俄罗斯股市、纳斯达克领涨；小麦、天然气、铜、大豆等领跌。板块方面，标普500中汽车与零部件、家庭用品、生物科技等领涨，仅能源下跌。►流动性：FRA-OIS收窄，信用利差走高过去一周，FRA-OIS利差收窄至20bp，90天金融行业商票利差走扩，非金融行业收窄。信用利差均走扩，欧元、日元、英镑与美元的3个月交叉互换均收窄。美国回购市场资金出借意愿增加。此外，美国主要金融机构在美联储账上逆回购使用量略回落但仍维持2.2万亿美元的高位。►情绪仓位：美欧超卖缓解；美股转为净空头过去一周，VIX指数整体回落，美股看空/看多比例（10天平均）回落。欧美及新兴股市超卖程度有所趋缓。仓位方面，美股投机性仓位转为净空头，美元投机性净多头仓位持续增加，铜期货投机性净空头仓位增加，10年美债净空头仓位增加，2年美债净空头仓位减少。►资金流向：债券加速流出，美股转为流出过去一周，债券加速流出，股票转为流出，货币基金转为流入。分市场看，日本市场转为流入，欧洲加速流出，新兴市场、美国转为流出；韩国、越南录得流入，印度、中国流出明显。►基本面与政策：欧美制造业与服务业PMI初值回落明显美国：6月制造业PMI初值回落明显，需求趋弱。6月Markit制造业PMI录得52.4，低于前值57和预期值56，创2020年7月以来新低。在通胀高企、消费者信心回落的背景下，需求趋弱导致6月PMI新订单、产出大幅回落至收缩区间，创2020年6月以来新低。供应交付小幅改善，产成品库存有所回升，表明供应压力略有缓解。6月Markit 服务业PMI初值为51.6，低于预期（53.5）和前值（53.4），为5个月以来新低。欧元区：6月制造业和服务业PMI初值回落明显。6月Markit制造业PMI初值降至52，低于预期和前值（53.8和54.6），为2020年8月以来的最低水平。新订单、产出等分项回落明显，且已回落至收缩区间，在高通胀及地缘政治不确定性下欧元区经济增长和需求趋弱。供应交付小幅改善，产成品库存有所回升，表明供应压力略有缓解。服务业PMI初值降至52.8，低于预期和前值（54和54.8）。►市场估值：仍然高于增长和流动性合理水平仍然高于增长和流动性合理水平。当前标普500的16.3倍动态P/E高于增长和流动性能够支撑的合理水平（~15.1倍），美股估值已低于向下一倍标准差。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":0.9,".DJI":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":284,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9051381670,"gmtCreate":1654645696090,"gmtModify":1676535483102,"author":{"id":"3572683426659077","authorId":"3572683426659077","name":"haiwei183","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1cae291bddff5a30eeb96060074d8531","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572683426659077","authorIdStr":"3572683426659077"},"themes":[],"htmlText":"look","listText":"look","text":"look","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9051381670","repostId":"1199236151","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":482,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9027058811,"gmtCreate":1653954864033,"gmtModify":1676535367243,"author":{"id":"3572683426659077","authorId":"3572683426659077","name":"haiwei183","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1cae291bddff5a30eeb96060074d8531","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572683426659077","authorIdStr":"3572683426659077"},"themes":[],"htmlText":"look","listText":"look","text":"look","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9027058811","repostId":"2239966101","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":331,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9037087140,"gmtCreate":1647993275643,"gmtModify":1676534289418,"author":{"id":"3572683426659077","authorId":"3572683426659077","name":"haiwei183","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1cae291bddff5a30eeb96060074d8531","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572683426659077","authorIdStr":"3572683426659077"},"themes":[],"htmlText":"look","listText":"look","text":"look","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9037087140","repostId":"2221091549","repostType":4,"repost":{"id":"2221091549","kind":"highlight","pubTimestamp":1647987950,"share":"https://ttm.financial/m/news/2221091549?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-03-23 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href=https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=91700&type=news><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美联储主席鲍威尔在周一讲话中暗示必要时FOMC可以在下次政策会议上决定加息50个基点后，其他美联储官员纷纷响应。梅斯特：不应排除加息50个基点的选项北京时间周三凌晨，2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特就美国经济前景和货币政策发表讲话。她表示，不认为加息50个基点的选项应该被排除，倾向于在2022年底前将利率提高到2.5%，即支持美联储全年进行约9.6次25个基点的标准加息，同时预计...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=91700&type=news\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a8ce7014259f64e9378baf244bd5b117","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","QID":"两倍做空纳斯达克指数ETF-ProShares","DOG":"道指ETF-ProShares做空","UPRO":"三倍做多标普500ETF-ProShares",".DJI":"道琼斯","TLT":"20+年以上美国国债ETF-iShares","SDS":"两倍做空标普500 ETF-ProShares",".IXIC":"NASDAQ Composite","SPXU":"三倍做空标普500ETF-ProShares","SHY":"债券指数ETF-iShares Barclays 1-3年国债","UDOW":"三倍做多道指30ETF-ProShares",".SPX":"S&P 500 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Trea","SDOW":"三倍做空道指30ETF-ProShares","BK4534":"瑞士信贷持仓"},"source_url":"https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=91700&type=news","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2221091549","content_text":"美联储主席鲍威尔在周一讲话中暗示必要时FOMC可以在下次政策会议上决定加息50个基点后，其他美联储官员纷纷响应。梅斯特：不应排除加息50个基点的选项北京时间周三凌晨，2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特就美国经济前景和货币政策发表讲话。她表示，不认为加息50个基点的选项应该被排除，倾向于在2022年底前将利率提高到2.5%，即支持美联储全年进行约9.6次25个基点的标准加息，同时预计2023年将在中性水平之上进一步加息。梅斯特说：“根据我的预测，我认为在某些会议上我们将需要加息50个基点。”梅斯特称，通胀过高的风险将在经济发展中根深蒂固，长期通胀预期仍然稳定，政策能做的最好的事情就是恢复价格稳定。她指出，乌克兰冲突带来的通胀上行风险大于美国经济增长的下行风险，基本情况是经济将以高于趋势的速度增长并维持健康的就业增长，美联储需要使政策与当前的经济同步，需要采取行动来减少过度需求。梅斯特预计，今年通货膨胀率会下降，但不会回到2%。她说：“我们确实需要控制通货膨胀。重要的是要使用我们的两种工具（加息和缩表）来让通胀进入一个更好的轨道。缩表不会是对抗通胀的主要工具，但我们会‘尽我们所能’降低通胀。”戴利：美联储将利率上调至中性水平的时候到了美联储主席鲍威尔发表讲话后，美国国债收益率飙升，因为投资者加大了对美联储在2022年加息次数的押注，甚至像旧金山联储主席戴利这样的鸽派人士现在也支持采取强有力的行动。戴利周二在一次活动中说：“美联储或可考虑收紧至紧缩性（货币）政策。美联储将利率上调至中性水平的时候到了。”戴利称，考虑到高通胀和强劲的美国经济，美联储需要收紧政策。她说，通胀太高了，再加上两次供应链冲击进一步推高了通胀。随着俄乌冲突发展，不确定性也是一个问题。她预计美联储的政策调整和其他因素会降低通胀，但不认为年底通胀率会降至2%。布拉德：50个基点的加息肯定会出现圣路易斯联储主席、2022年FOMC票委布拉德周二晚间在接受采访时也重申，美联储需要采取积极行动来遏制通胀，需要让政策趋于中性，而且“越快越好”。布拉德说：“我认为50个基点的加息肯定会出现。”当被问及美联储应该采取多快的行动时，布拉德表示“越快越好”，并补充说“1994年的紧缩周期或取消宽松周期可能是最好的类比”。从1994年到1995年初，艾伦·格林斯潘领导下的美联储将利率从3%提高到6%，实现了经济“软着陆”，通胀得到控制，经济持续强劲增长，实现了有史以来最长的10年扩张。布拉德说：“历史告诉我们，我们越快转向这种情况，我们就越有可能将通胀推回目标水平并让美国经济繁荣。”布拉德还认为，美联储应该开始缩表，因为美联储允许资产负债表扩张的时间已经过长。他表示没有理由不马上开始缩表，他希望美联储今年采取温和的限制性政策，不能坐等地缘政治紧张局势缓解。布拉德仍然认为美联储可以实现软着陆。他说实体经济表现非常好，这是几年来最好的就业市场。此前，布拉德表示支持今年将利率提高到3%以上，这个预测比其他任何一位同僚都更加激进。野村证券美国经济学家罗伯特·登特表示：“鲍威尔周一的讲话旨在推动美联储在5月会议上加息50个基点。官员们现在表现出越来越迫切的需要，不仅要控制通胀，还要冷却劳动力市场，以防止工资价格螺旋上升。”美债市场抛售不止美联储主席鲍威尔本周针对FOMC加息前景的鹰派论调令当前货币市场预计，到2022年底，美联储可能会再进行8次25个基点的加息，下次会议加息50个基点的可能性超过四分之三。同时，鲍威尔的讲话也迫使投资者抛售美债。美国国债周二全线遭到抛售，延续了前一天的走势，短期债券势将创下近40年来最糟糕的季度表现。周二10年期美债收益率领涨，一度攀升近10个基点。与政策预期密切相关的2年期国债收益率一度上涨约7个百分点至2.18%，使其自2021年以来的涨幅扩大至145个基点，有望实现自1984年以来最大的季度增幅，当年美联储以50个基点或更大的幅度逐步收紧政策。5年期和30年期美债收益率之间的差距进一步缩小至2007年以来的最小水平，这表明收紧政策将减缓经济增速甚至导致衰退。这促使投资者质疑债券在这种情况下提供保护的能力。“我并不是说，如果我们面临衰退风险，债券就无法提供缓冲”，高盛国际投资组合策略和资产配置董事总经理克Christian Mueller-Glissmann表示，“但你也必须小心资产，比如安全资产，相对于你在风险中的成本，能提供多少缓冲”。从更广泛的角度来看，美国国债正面临至少自1973年以来最严重的季度跌幅。截至周一收盘，彭博美国国债指数自去年12月31日以来已下跌5.55%，超过了1980年初的5.45%跌幅，为该指标推出以来最大的季度跌幅。另外，美国10年期市政债券（AAA评级）收益率周二上涨12个基点，创2020年4月份以来最大盘中涨幅，至2.06%，30年期美国市政债券收益率涨11个基点，报2.44%。彭博数据显示，美国市政债券（价格）2022年迄今下跌大约5%，恐将创1994年以来最差单季表现。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.6,"513500":0.6,"MNQmain":0.6,"DJX":0.6,"SSO":0.6,".SPX":0.6,"ZTmain":1,"IEF":0.6,"IEI":0.6,"TLT":0.6,"SPXU":0.6,"DXD":0.6,"BND":1,"SDOW":0.6,"TNmain":1,"QLD":0.6,"TQQQ":0.6,"QID":0.6,"SPY":1,"DOG":0.6,"ESmain":0.6,"SDS":0.6,"IVV":0.6,"UDOW":0.6,"PSQ":0.6,"SH":0.6,".DJI":1,"SHY":0.6,"UBmain":1,"NQmain":0.6,"DDM":0.6,".IXIC":1,"SQQQ":0.6,"QQQ":0.6,"OEX":0.6,"ZBmain":1,"UPRO":0.6,"GOVT":0.6,"ZFmain":1,"ZNmain":1,"OEF":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":256,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9004067125,"gmtCreate":1642461442123,"gmtModify":1676533711688,"author":{"id":"3572683426659077","authorId":"3572683426659077","name":"haiwei183","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1cae291bddff5a30eeb96060074d8531","crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572683426659077","authorIdStr":"3572683426659077"},"themes":[],"htmlText":"look","listText":"look","text":"look","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9004067125","repostId":"1100707376","repostType":4,"repost":{"id":"1100707376","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1642400355,"share":"https://ttm.financial/m/news/1100707376?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-01-17 14:19","market":"us","language":"zh","title":"美联储加息，7万亿美元等着抄底？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100707376","media":"Wind万得","summary":"今年美联储收紧已经是板上钉钉的事，唯一的分歧在于加息几次。对于流动性收紧的大背景下，美股必然面临挑战，目前可以对冲美股加息冲击的还有一笔巨款，上市公司手中的巨额现金，毕竟回购一直是美股优良传统。外汇市","content":"<html><head></head><body><p>今年美联储收紧已经是板上钉钉的事，唯一的分歧在于加息几次。对于流动性收紧的大背景下，美股必然面临挑战，目前可以对冲美股加息冲击的还有一笔巨款，上市公司手中的巨额现金，毕竟回购一直是美股优良传统。</p><p>外汇市场掉期交易显示，美联储将在今年年底前加息88个基点，并有可能在2022年四次加息。</p><p>根据国君证券预测，中性情形下，本轮缩表采用和上轮相似的策略，那么预计每月缩表的最大步幅约为900亿美元，由600亿美元国债和300亿美元MBS构成。上一轮缩表时国债和MBS分别为300亿美元和200亿美元，和缩表前联储所持有的资产比例基本一致。截至12月22日，联储持有约5.3万亿美元的国债和2.6万亿美元的MBS。因此我们预计国债和MBS的缩减比例也为2：1，即600亿美元国债和300亿美元的MBS。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d57c8123b40216258e304260011332ed\" tg-width=\"796\" tg-height=\"493\" 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