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苹果计划推出锁定模式应对黑客攻击

2022-06-20

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提醒：因美国联邦假日六月节，6月20日美股休市一日

2022-06-14

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@TigerEvents:Happy Birthday to TIGER!!! This year, we have prepared a time machine to go on an adventure with you. Come and find surprising gifts as we stroll down memory lane!There are so many wonderful little stories in our Tiger Quest. Collect as many coins as you can in the game, these will be your basic points of this game. Apart from one mini-game mission for SG/AU/NZ, the games will be open every week, and there are endless treasures waiting for you to discover. Points can be redeemed for multiple rewards, and you can win a share of up to USD 200,000 worth of prizes! Want to win extra points? Check out these mini-games, try them, stay with us and be PAWSITIVE!Remember to collect the cards and spell out "T.I.G.E.R" during your journey for a chance to receive the limited edition 8th Anniversary Gi

2022-04-02

Up up up@TigerEvents @美股判官 @Miller

2022-01-29

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2022-01-28

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@小虎AV:快看！木頭姐的2022投資展望

2022-01-28

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@Daily_Discussion:🔥[Jan 27th]Share your trades today with others >>

2021-08-09

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曝苹果MacBook供应链量产，下半年将推出2款新MacBook Pro

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苹果这一“微操”，或将引爆高集成市场

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争夺“21世纪的石油”，科技巨头的数据战争打响了

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外媒头条：美二季度家庭债务创2013年来最大增幅

2021-07-24

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网易云回应市监总局反垄断监管

2021-07-20

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美股再现崩盘式下跌！投资者火速冲进这一板块避险

2021-07-19

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美国芯片巨头狂砸3200亿！芯片产能大爆发，行情继续火热？

2021-07-18

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海通策略：论当前市场风格！涛声是否依旧？

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美、布两油双双跌超4%，美国EIA原油库存增加逾130万桶

2021-05-20

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北京事件7月7日凌晨消息，苹果公司周三表示，计划在今年秋天发布一项名为“锁定模式”的新功能，旨在为用户增加一层新的保护和防止复杂的黑客攻击。此前一款名为“飞马（Pegasus）”的手机间谍软件入侵遍布全球50多个国家，可能被监控人数高达5万，飞马由以色列软件监控公司NSO开发，用于监视记者、律师和政治家等较有影响力的人，“飞马”一旦侵入手机，就可以在使用者不知情的情况下，提取短信、照片、电子邮件，对通话进行录音，远程开启手机的麦克风和摄像头，对用户隐私造成极大威胁。“飞马”软件的制造商NSO集团已被苹果公司起诉，并被美国官员列入贸易黑名单。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":287,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9040285562,"gmtCreate":1655680664756,"gmtModify":1676535681778,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9040285562","repostId":"1130766759","repostType":4,"repost":{"id":"1130766759","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1655260917,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1130766759?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-15 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Lee或许正是因为六月节非常“年轻”，去年的这个时候，美国SEC（证券交易委员会）还因为这个节日和美股市场产生了“分歧”：SEC放假，而纽交所和纳斯达克交易所却照常开市。SEC表示：“交易所自行决定联邦假期的运营状态，我们对各主要市场在正常时间内运营表示理解。”纽交所当时回应称，将评估2022年的六月节是否停业过节。目前看来这样的“分歧”今年不会重演了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":518,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9052514496,"gmtCreate":1655194652315,"gmtModify":1676535579230,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9052514496","repostId":"9022524674","repostType":1,"repost":{"id":9022524674,"gmtCreate":1653552819200,"gmtModify":1676535303082,"author":{"id":"3527667667103859","authorId":"3527667667103859","name":"TigerEvents","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/c266ef25181ace18bec1262357bbe1a8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"Time 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This year, we have prepared a time machine to go on an adventure with you. Come and find surprising gifts as we stroll down memory lane!There are so many wonderful little stories in our Tiger Quest. Collect as many coins as you can in the game, these will be your basic points of this game. Apart from one mini-game mission for SG/AU/NZ, the games will be open every week, and there are endless treasures waiting for you to discover. Points can be redeemed for multiple rewards, and you can win a share of up to USD 200,000 worth of prizes! Want to win extra points? Check out these mini-games, try them, stay with us and be PAWSITIVE!Remember to collect the cards and spell out \"T.I.G.E.R\" during your journey for a chance to receive the limited edition 8th Anniversary Gi\n \n","listText":"Happy Birthday to TIGER!!! This year, we have prepared a time machine to go on an adventure with you. 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到2030年，一個比特幣的價格可能超過100萬 Web3場景下，未來十年每年的在線支出可能達到12.5萬億美元 到2026年，基因編輯和基因治療公司的市值可能達到約1.1萬億美元 多元組學可能從1100億美元發展到3000億美元的收入機會 如果傳統汽車製造商成功實現從汽油動力汽車的轉變，電動汽車的銷量將在未來五年內增長8倍，從480萬輛增長到4000萬輛。 自動叫車技術可能比歷史上任何一項創新都具有更大的經濟影響，到2030年將爲全球GDP增加約26萬億美元 到2030年，自動化物流的收入將從今天的零增長到9000億美元 ARK預計，3D打印和機器人的企業價值將從今天的700億美元擴大到2030年的6萬億美元以上 未來5-10年，衛星寬帶收入在美國每年將達到100億美元，在全球範圍","listText":"ARK從2017年開始發佈Big&nbsp;Ideas,向投資者介紹突破性技術的影響、它們的發展速度以及它們可以創造的投資機會。今年當然也不例外，歡迎大家收看採訪視頻：<a href=\"https://laohu8.com/TW/639970680\" target=\"_blank\">凱西·伍德對2022年的展望採訪</a> 過去幾個月，創新科技股波動劇烈。在方舟投資公司，我們不認爲波動是負面的。我們關注的是長期機遇，隨着技術的融合，這些機遇可能呈指數級增長，改變整個行業，並可能創造新的世界秩序。 會議目錄 到2030年，人工智能創新可能會增加近10倍，市值超過100萬億美元 電池技術將使自動駕駛成爲可能，到2030年創造超過30萬億美元的市值 到2030年，機器人技術的進步將帶來超過10萬億美元的股本 ARK預計，到2030年，加密資產和數字錢包的股票市值將達到近50萬億美元 與自由支配上網時間相關的收入將從今天的1.8萬億美元增加到202年的4.1萬億美元 數字錢包因客戶獲取策略而有所區別 到2030年，一個比特幣的價格可能超過100萬 Web3場景下，未來十年每年的在線支出可能達到12.5萬億美元 到2026年，基因編輯和基因治療公司的市值可能達到約1.1萬億美元 多元組學可能從1100億美元發展到3000億美元的收入機會 如果傳統汽車製造商成功實現從汽油動力汽車的轉變，電動汽車的銷量將在未來五年內增長8倍，從480萬輛增長到4000萬輛。 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27th]Share your trades today with others >>","htmlText":"Hi,Tigers! Welcome to our official column:Daily Discussion! Here you can share your trading ideas, your opinions&nbsp;on&nbsp;market trends,the&nbsp;stocks you like(bullish on)or dislike(bearish on),and&nbsp;your investment performances,etc.. If you leave your thoughts in the comment area, you may receive Tiger Coins&nbsp;as reward&nbsp;which can be used at Gift Center! Below are Today's Key Takeaways. Top News Move the Market Tiger Community TOP10 Tickers ⭐For The Daily Most Active Stocks in S&amp;P 500, please turn to@TigerObserver ⭐For The Top 10 Popular Stcocks on WallStreetBets, Please turn to@WallStreet_Tiger Daily Focus&nbsp;Thursday Afternoon Recap U.S. equity markets finished the daylower, with theS&amp;P 500-0.15%, theDow-0.38%, theNasdaq+0.02%, and theRussell 2000-1.38%.","listText":"Hi,Tigers! Welcome to our official column:Daily Discussion! 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Top News Move the Market Tiger Community TOP10 Tickers ⭐For The Daily Most Active Stocks in S&P 500, please turn to@TigerObserver ⭐For The Top 10 Popular Stcocks on WallStreetBets, Please turn to@WallStreet_Tiger Daily Focus Thursday Afternoon Recap U.S. equity markets finished the daylower, with theS&P 500-0.15%, theDow-0.38%, theNasdaq+0.02%, and theRussell 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08:53","market":"hk","language":"zh","title":"曝苹果MacBook供应链量产，下半年将推出2款新MacBook Pro","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2158041619","media":"IT之家","summary":"供应链媒体 Digitimes 今日报道称，苹果 MacBook供应链现已开动，将会在今年下半年推出两款新机。据称，苹果新款 MacBook Pro 自 7 月起便已进行拉货，8 月起正式量产，每月出货量将会达到 30 万~40 万台。苹果将会在今年下半年推出 2 款新的 MacBook Pro，每月出货量粗略估算可达 30 万-40 万台。从此前爆料来看，苹果可能正在准备推出传闻中的 14 英寸和 16 英寸 MacBook Pro，或将配备苹果 M1X 芯片，而重新设计的 MacBook Air 预计将在 2022 年晚些时候推出。","content":"<html><body><p>\n<span>\n<img src=\"http://n.sinaimg.cn/sinakd20210802ac/292/w812h1080/20210802/8c4c-a5d9c01be694a8c7e7648bc211dd5f0b.jpg\"/>\n<em><span></span></em>\n</span>\n<font><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>M1 MacBook Air/Pro被曝屏幕出现裂缝 官方不保修</font>\n</p><p>供应链媒体 Digitimes 今日报道称，苹果  MacBook 供应链现已开动，将会在今年下半年推出两款新机。</p>\n<p>据称，苹果新款 MacBook Pro 自 7 月起便已进行拉货，8 月起正式量产，每月出货量将会达到 30 万~40 万台。苹果将会在今年下半年推出 2 款新的 MacBook Pro，每月出货量粗略估算可达 30 万-40 万台。</p>\n<p>IT之家曾报道，有两款运行 macOS 12 Monterey 的新 MacBook 型号此前已出现在欧亚经济委员会的文件中（型号为 A2442 和 A2485），预计将会在年底之前发布。</p>\n<figure>\n<img h=\"309\" src=\"http://n.sinaimg.cn/tech/crawl/59/w550h309/20210809/c3ee-b6ab9f763f1e1ceccb93ea88e73b00fa.jpg\" w=\"550\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<p>从此前爆料来看，苹果可能正在准备推出传闻中的 14 英寸和 16 英寸 MacBook Pro，或将配备苹果 M1X 芯片，而重新设计的 MacBook Air 预计将在 2022 年晚些时候推出。</p>\n<div sax-type=\"proxy\"></div><p>彭博社 Mark Gurman 在周日的 Power On 通讯中表示，配备更多“M1X”处理器的新 MacBook Pro 仍有望在“未来几个月”发布，而新的高端 Mac mini 将“在那之后不久”出现。在 2022 年，古尔曼预计 iMac 将“在明年年底前完全过渡”，“明年晚些时候也会有一款经过改造的、带搭载 Apple Silicon 的小型 Mac Pro”。</p>\n<p>有了 M1X 芯片，据传新的 MacBook Pro 将更加强大，带来 1080p FaceTime 摄像头，取消 Touch Bar，并增加更多的端口，如 HDMI、microSD 和新的 MagSafe 充电接口。</p>\n<p>在设计方面，新的 MacBook Pro 将采用全新的外形设计，据说将有 14 英寸和 16 英寸的屏幕尺寸，采用新的 mini LED 屏幕技术。</p>\n<div>\n<img src=\"http://n.sinaimg.cn/default/2fb77759/20151125/320X320.png\"/>\n</div>\n</body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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 MacBook 供应链现已开动，将会在今年下半年推出两款新机。\n据称，苹果新款 MacBook Pro 自 7 月起便已进行拉货，8 月起正式量产，每月出货量将会达到 30 万~40 万台。苹果将会在今年下半年推出 2 款新的 MacBook Pro，每月出货量粗略估算可达 30 万-40 万台。\nIT之家曾报道，有两款运行 macOS 12 Monterey 的新 MacBook 型号此前已出现在欧亚经济委员会的文件中（型号为 A2442 和 A2485），预计将会在年底之前发布。\n\n\n\n\n从此前爆料来看，苹果可能正在准备推出传闻中的 14 英寸和 16 英寸 MacBook Pro，或将配备苹果 M1X 芯片，而重新设计的 MacBook Air 预计将在 2022 年晚些时候推出。\n彭博社 Mark Gurman 在周日的 Power On 通讯中表示，配备更多“M1X”处理器的新 MacBook Pro 仍有望在“未来几个月”发布，而新的高端 Mac mini 将“在那之后不久”出现。在 2022 年，古尔曼预计 iMac 将“在明年年底前完全过渡”，“明年晚些时候也会有一款经过改造的、带搭载 Apple Silicon 的小型 Mac Pro”。\n有了 M1X 芯片，据传新的 MacBook Pro 将更加强大，带来 1080p FaceTime 摄像头，取消 Touch Bar，并增加更多的端口，如 HDMI、microSD 和新的 MagSafe 充电接口。\n在设计方面，新的 MacBook Pro 将采用全新的外形设计，据说将有 14 英寸和 16 英寸的屏幕尺寸，采用新的 mini LED 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09:33","market":"us","language":"zh","title":"苹果这一“微操”，或将引爆高集成市场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2157912834","media":"半导体行业观察","summary":"苹果的这一波操作，很可能会进一步加速IPD的普及。硅基IPD的主要销售区域是亚太和北美，合计约占全球市场份额的84%。此外，这些IPD需要大规模集成和先进封装，增加了整体制造成本。汽车信息娱乐系统的普及以及可穿戴行业中IPD用量的增加将积极推动其全球市场增长。据统计，到 2026 年，全球IPD市场估计将超过 20 亿美元。从目前情况来看，5G将是IPD最具发展潜力的应用市场，特别是5G射频前端，前景广阔。","content":"<html><body><article><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093643247v197x5jjpml2mfl\"/><p>据DigiTimes报道，对于未来的iPhone、iPad和MacBook，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>计划使用更小的内部组件，以增加设备电池的尺寸。因此，该公司将大幅提高IPD（集成无源器件）的采用。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093653826v1974keomi215ya\"/><p>苹果的这一波操作，很可能会进一步加速IPD的普及。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093654386v197wo89h0xdt19\"/><p><strong>IPD应运而生</strong></p><p>电子产品的发展趋势是轻、薄、短。半导体制程能力的提升，大大增加了相同体积内有源器件的数量，相应地，配套的无源器件数量也在大幅增加，这就需要更多的空间来放置这些无源器件。因此，整个封装器件的体积势必会增加，这与市场发展趋势大相径庭。从成本来看，总成本与无源器件的数量成正比。因此，在大量使用无源器件的情况下，如何降低其成本和空间，同时提高无源器件的性能，是最重要的课题之一。</p><p>作为减少电路制造过程中组装步骤总数的一种方式，IPD这种形式越来越受欢迎，因为它降低了整体制造成本并解决了各种 SWaP 问题。</p><p>IPD由电阻器、电感器和电容器等无源元件组成，通常使用标准制造技术，例如薄膜晶片来实现低成本、减小尺寸的紧凑器件。集成的无源器件可以通过堆叠、封装和裸片实现。IPD制造包括厚膜和薄膜技术，以及各种集成电路处理步骤或对它们的修改。IPD可作为标准组件或作为定制设计的器件提供。</p><p>近年来，IPD技术已经成为实现系统级封装（SIP）的重要方式，可减少后者的尺寸和组装成本，IPD 将不同的无源器件 (R、L、C) 组合在一个子元件中，通过表面贴装器件 (SMD) 或倒装芯片等标准技术组装。另外，可将IPD技术引入PCB加工，通过IPD技术的集成优势，可以弥合封装技术与PCB技术之间不断扩大的差距。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093655304v197n2lfuv5yies\"/><p><strong>分类</strong></p><p>按照不同的方法，IPD可以被划分为很多种类型。</p><p>如按衬底材料，可分为硅和非硅；按产品类型，IPD可分为巴伦和耦合器、<a 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机、PDA、智能手表等。IPD主要用于通信、汽车、航空航天和国防、医疗保健和生命科学。</p><p>耐用消费品中越来越多地采用 IPD，这极大地推动了市场需求。白色家电是 IPD 技术的最大应用市场。IPD在消费电子领域具有强大的渗透力，其中包括智能手机、平板电脑、便携式媒体播放器、机顶盒等。对具有成本效益和紧凑尺寸的电子产品不断增长的需求预计将推动其增长。新材料和先进集成技术的发展促进了组件的小型化，使系统更加可靠和紧凑。汽车信息娱乐系统的普及以及可穿戴行业中IPD用量的增加将积极推动其全球市场增长。</p><p>不过，与分立元件相比，IPD 成本更高等因素将在一定程度上限制其需求。由于该市场的主要参与者正在努力将 IPD 的成本降至最低，因此从长远来看，这种影响估计很小。此外，缺乏开发先进 IPS 的技术人员、发展基础设施和严格的政府规则是阻碍全球IPD市场增长的潜在限制。</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ghsnibD4zwPvpwMG9PAr1SX5PabmdraKRVo0fIbZian5SOI7ribgYvxLKIc5iby6micckKr0Jl61S1jrRLichJ4h8z1A/640?wx_fmt=png\"/><p><strong>市场规模及前景</strong></p><p>根据市场研究公司Global Market Insights的统计，IPD市场的增长将受到多种相关因素影响，例如降低互连复杂性、提高性能、减少封装尺寸、提高组件容差和输出，以及更好的灵活性。这些先进的特性将提高IPD在众多智能消费类可穿戴设备、物联网和人工智能设备，以及汽车信息娱乐和导航系统中的采用率。</p><p>据统计，到 2026 年，全球IPD市场估计将超过 20 亿美元。</p><p>IPD系统的整合有助于汽车和消费电子设备制造商最大限度地降低总成本并获得小尺寸封装。</p><p>政府为发展汽车工业进行的大量投资将促进 IPD在汽车零部件中的广泛采用。根据欧盟委员会的规定，专门从事汽车金属零部件开发和制造的西班牙跨国公司海斯坦普将获得欧洲投资银行 (EIB) 2 亿欧元的贷款，以提升其生产研发能力。类似的投资将为汽车零部件和技术开发商提供更多机会。而IPD技术和产品正符合这种趋势。</p><p>2019年，汽车应用占IPD市场份额的17%，预计未来几年的复合年增长率将超过 8%，这是由于汽车电子产品中出于无线通信目的而大量使用IPD。由于IPD具有很好的成本效益，使其在数字速度计、智能前灯和电子控制单元等汽车电子应用中需求量很大。</p><p>目前，有越来越多的设备配备双工器，而带有滤波器和双工器的IPD可用于频带和阻抗匹配的集总元件电路。双工器主要用于 GPS、天线、2G、3G 和 LTE 等蜂窝基础设施、汽车远程信息处理、物联网应用和无线基站的前端模块。</p><p>该器件具有稳定可靠的温度性能、高性能和低插入损耗。2019 年，双工器细分市场占有IPD市场约15%的份额，预计未来将进一步上升，这归功于 5G <a href=\"https://laohu8.com/S/JCS\">通信系统</a>和电信行业越来越多地采用这些设备。</p><p>另外，ESD/EMI市场需求在不断增长，在该领域，IPD技术有助于改善信号接收和阻止传输损耗，这使得它们在手机应用中非常受欢迎。</p><p>从目前情况来看，5G将是IPD最具发展潜力的应用市场，特别是5G射频前端，前景广阔。而新材料的发展，如玻璃基板，为IPD在5G射频前端的应用开辟出了新路。</p><p>玻璃基板正在成为实现毫米波技术的理想候选者。这主要是因为其损耗低，尺寸稳定性好，形成细间距通孔的能力、对温度和湿度的稳定性、与器件匹配的热膨胀系数 (CTE) 以及大面积低成本面板的可用性。无源元件，例如滤波器、功率分配器、天线阵列和双工器，可以受益于玻璃基板和精密重分布层 (RDL) 的上述优势，从而实现小型化。这些组件可以设计和制造以实现小于对应于工作频率的自由空间波长两倍的尺寸，并且可以作为IPD集成在诸如射频前端模块之类的封装中。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093734782v197uiylvcu1wt1\"/><p><strong>竞争企业</strong></p><p>目前，擅长IPD技术，且有稳定、成熟产品的企业主要包括：3D GLASS，3DIS TECHNOLOGIES，GLOBAL COMMUNICATION SEMICONDUCTORS，<a href=\"https://laohu8.com/S/0KED.UK\">英飞凌</a>，Johanson Technology，KOA SPEER ELECTRONICS，M/A-COM，<a href=\"https://laohu8.com/S/ONNN\">安森美</a>，Onchip Devices，Qorvo，STATS CHIPPAC PTE，<a href=\"https://laohu8.com/S/STM\">意法半导体</a>，Skyworks，Broadcom，TDK，Murata，VIKING TECHNOLOGES，WAVENICS，Xpeedic等。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093735112v197mx4i3mopv4y\"/><p><strong>结语</strong></p><p>IPD的自身特点与当下市场对各种设备和模块高集成度的需求不谋而合，市场前景广阔，再加上苹果这样的大企业助推，必定能使IPD的应用更上一层楼，同时带动产业链各环节协同发展。如果苹果大幅提高新iPhone和其它iOS产品对IPD的采用，将为制造伙伴<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>和Amkor提供更多商业机会。据悉，苹果已经请求台积电的第六代工艺为新iPhone和iPad大规模生产IPD。</p><p>*免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。</p><p><strong>今天是《半导体行业观察》为您分享的第2759内容，欢迎关注。</strong></p><p>推荐阅读</p><p>★3nm芯片成本近6亿美元，贵在哪里？</p><p>★中国半导体人才荒愈演愈烈</p><p>★芯片缺货涨价不同，厂商“面面观”</p><p>半导体行业观察</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093748161v1973z7nnuxbj0s\"/><p>『<strong>半导体第一垂直媒体</strong>』</p><p><strong>实时 专业 原创 深度</strong></p><p><strong>识别二维码</strong>，回复下方关键词，阅读更多</p><p>晶圆｜集成电路｜设备｜汽车芯片｜存储｜MLCC｜<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>｜模拟芯片</p><p>回复<strong>投稿</strong>，看《如何成为“半导体行业观察”的一员 》</p><p>回复<strong>搜索</strong>，还能轻松找到其他你感兴趣的文章！</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093748983v197wulv3wwfnht\"/></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果这一“微操”，或将引爆高集成市场</title>\n<style 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IPD，这样可以克服设计的复杂性。预计基于玻璃的IPD市场将以8%的复合年增长率增长。基于玻璃的IPD具有高电阻率、低射频耦合和高能效的特点。此外，玻璃基材料可提供必要的绝缘和更小的热系数，可确保 IPD的平稳性能。应用市场IPD的独特之处在于其增强的兼容性和成本效益，这使其能够用于无线物联网设备，IPD可在个人电脑和移动电话中实现噪声抑制。它适用于各种电子产品，如智能手机、PDA、智能手表等。IPD主要用于通信、汽车、航空航天和国防、医疗保健和生命科学。耐用消费品中越来越多地采用 IPD，这极大地推动了市场需求。白色家电是 IPD 技术的最大应用市场。IPD在消费电子领域具有强大的渗透力，其中包括智能手机、平板电脑、便携式媒体播放器、机顶盒等。对具有成本效益和紧凑尺寸的电子产品不断增长的需求预计将推动其增长。新材料和先进集成技术的发展促进了组件的小型化，使系统更加可靠和紧凑。汽车信息娱乐系统的普及以及可穿戴行业中IPD用量的增加将积极推动其全球市场增长。不过，与分立元件相比，IPD 成本更高等因素将在一定程度上限制其需求。由于该市场的主要参与者正在努力将 IPD 的成本降至最低，因此从长远来看，这种影响估计很小。此外，缺乏开发先进 IPS 的技术人员、发展基础设施和严格的政府规则是阻碍全球IPD市场增长的潜在限制。市场规模及前景根据市场研究公司Global Market Insights的统计，IPD市场的增长将受到多种相关因素影响，例如降低互连复杂性、提高性能、减少封装尺寸、提高组件容差和输出，以及更好的灵活性。这些先进的特性将提高IPD在众多智能消费类可穿戴设备、物联网和人工智能设备，以及汽车信息娱乐和导航系统中的采用率。据统计，到 2026 年，全球IPD市场估计将超过 20 亿美元。IPD系统的整合有助于汽车和消费电子设备制造商最大限度地降低总成本并获得小尺寸封装。政府为发展汽车工业进行的大量投资将促进 IPD在汽车零部件中的广泛采用。根据欧盟委员会的规定，专门从事汽车金属零部件开发和制造的西班牙跨国公司海斯坦普将获得欧洲投资银行 (EIB) 2 亿欧元的贷款，以提升其生产研发能力。类似的投资将为汽车零部件和技术开发商提供更多机会。而IPD技术和产品正符合这种趋势。2019年，汽车应用占IPD市场份额的17%，预计未来几年的复合年增长率将超过 8%，这是由于汽车电子产品中出于无线通信目的而大量使用IPD。由于IPD具有很好的成本效益，使其在数字速度计、智能前灯和电子控制单元等汽车电子应用中需求量很大。目前，有越来越多的设备配备双工器，而带有滤波器和双工器的IPD可用于频带和阻抗匹配的集总元件电路。双工器主要用于 GPS、天线、2G、3G 和 LTE 等蜂窝基础设施、汽车远程信息处理、物联网应用和无线基站的前端模块。该器件具有稳定可靠的温度性能、高性能和低插入损耗。2019 年，双工器细分市场占有IPD市场约15%的份额，预计未来将进一步上升，这归功于 5G 通信系统和电信行业越来越多地采用这些设备。另外，ESD/EMI市场需求在不断增长，在该领域，IPD技术有助于改善信号接收和阻止传输损耗，这使得它们在手机应用中非常受欢迎。从目前情况来看，5G将是IPD最具发展潜力的应用市场，特别是5G射频前端，前景广阔。而新材料的发展，如玻璃基板，为IPD在5G射频前端的应用开辟出了新路。玻璃基板正在成为实现毫米波技术的理想候选者。这主要是因为其损耗低，尺寸稳定性好，形成细间距通孔的能力、对温度和湿度的稳定性、与器件匹配的热膨胀系数 (CTE) 以及大面积低成本面板的可用性。无源元件，例如滤波器、功率分配器、天线阵列和双工器，可以受益于玻璃基板和精密重分布层 (RDL) 的上述优势，从而实现小型化。这些组件可以设计和制造以实现小于对应于工作频率的自由空间波长两倍的尺寸，并且可以作为IPD集成在诸如射频前端模块之类的封装中。竞争企业目前，擅长IPD技术，且有稳定、成熟产品的企业主要包括：3D GLASS，3DIS TECHNOLOGIES，GLOBAL COMMUNICATION SEMICONDUCTORS，英飞凌，Johanson Technology，KOA SPEER ELECTRONICS，M/A-COM，安森美，Onchip Devices，Qorvo，STATS CHIPPAC PTE，意法半导体，Skyworks，Broadcom，TDK，Murata，VIKING TECHNOLOGES，WAVENICS，Xpeedic等。结语IPD的自身特点与当下市场对各种设备和模块高集成度的需求不谋而合，市场前景广阔，再加上苹果这样的大企业助推，必定能使IPD的应用更上一层楼，同时带动产业链各环节协同发展。如果苹果大幅提高新iPhone和其它iOS产品对IPD的采用，将为制造伙伴台积电和Amkor提供更多商业机会。据悉，苹果已经请求台积电的第六代工艺为新iPhone和iPad大规模生产IPD。*免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。今天是《半导体行业观察》为您分享的第2759内容，欢迎关注。推荐阅读★3nm芯片成本近6亿美元，贵在哪里？★中国半导体人才荒愈演愈烈★芯片缺货涨价不同，厂商“面面观”半导体行业观察『半导体第一垂直媒体』实时 专业 原创 深度识别二维码，回复下方关键词，阅读更多晶圆｜集成电路｜设备｜汽车芯片｜存储｜MLCC｜英伟达｜模拟芯片回复投稿，看《如何成为“半导体行业观察”的一员 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19:25","market":"us","language":"zh","title":"争夺“21世纪的石油”，科技巨头的数据战争打响了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1145944874","media":"极客公园","summary":"以隐私为名的新一代数据之争已经拉开序幕。","content":"<p>在旧金山的“新硅谷”SOMA 区，通往海湾大桥的高速公路旁，伫立着一块鸭子广告牌，上面写着：“<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>在追踪你。我们不会。”</p>\n<p>说这话的鸭子来自 DuckDuckGo，一家主打隐私保护的搜索引擎公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2be9223e366035e673d9e1dafd1c3d0e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\">DuckDuckGo 在旧金山“新硅谷”SOMA 地区的广告牌｜图片来源：WIRED</p>\n<p>在美国，DuckDuckGo 有 2245 块广告牌，在欧洲是 2261 块。这对于一家科技公司来说并不寻常。</p>\n<p>通常，科技公司更倾向于在线上投放广告。根据用户数据生成的定向广告可以让公司更高效地找到他们的目标用户。DuckDuckGo 选择了广告牌这种老派的方式——这是为了以行动树立这家企业的价值观：不追踪用户。</p>\n<p>去年，DuckDuckGo 的应用下载量超过了 5000 万次，比之前所有年份的总和还多，年收入也相应突破了 1 亿美元（约合 6.5 亿元人民币）。要知道，这家成立于 2008 年的公司，在上一轮融资过后，估值也就 7480 万美元（约合 4.86 亿元人民币）。看起来，它主打隐私的价值观奏效了。</p>\n<p>最近，DuckDuckGo 凭借 2.42% 的市占率，超越必应、<a href=\"https://laohu8.com/S/YHOO\">雅虎</a>成为了美国第二的移动搜素引擎。而第一名的谷歌，是 94.36%，DuckDuckGo 的 39 倍。</p>\n<p>这是一个大卫挑战哥利亚的故事，但在这个故事中，“大卫”挥舞的不是石子，而是“隐私”这杆大旗。</p>\n<p>种种数据表明：在巨头格局确立，新秀创业公司本没有多少增长空间的当下，以隐私为名的新一代数据之争已经拉开序幕。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>掀起的数据战争</b></p>\n<p>2020 年 6 月，苹果的隐私工程经理凯蒂·史金纳（Katie Skinner）在 WWDC（世界开发者大会）上用 20 秒介绍了 iOS 14 的一个“小小更新”：App 在搜集用户数据之前，必须征求用户同意。一旦用户不同意，就会关闭 IDFA 码（Identifier For Advertisers），苹果的广告主标识符。</p>\n<p>这个搜集用户数据的 IDFA 开关，在去年 6 月之前还是默认开启的。但在 iOS 14 上，这成为了一个显性的可选项。当用户第一次打开 App 时，iOS 会弹窗询问：“是否同意 App 对你进行跨网站、App 的追踪？”显然，多数用户并不会同意，这就直接切断了定向广告的数据来源。</p>\n<p>这是苹果应用追踪透明度（App Tracking Transparency，ATT）的一部分。2021 年 5 月，一项针对美国 300 名 iPhone 用户的调查指出，73% 的受访者对这项隐私政策都表示赞同。苹果的 CEO 蒂姆·库克（Tim Cook）也在 2021 年第三季度的财报电话会议上回应，在 ATT 推出之后，苹果受到了相当积极的回馈。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e37a2b82ab244f594ae5c459ef9f0f5e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"269\" referrerpolicy=\"no-referrer\">“你的 App 想要追踪你的数据给你发广告，你同意追踪吗？”｜图片来源：Apple</p>\n<p>但对于所有以线上广告为商业模式的公司来说，这可能是一场性命攸关的大震荡。反应最激烈的是<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>。2020 年 12 月，它买了下了《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》的一整个版面，公开反对苹果。</p>\n<p>在 Facebook 的口径中，苹果的做法严重限制了中小企业的生存。大企业有足够的财力进行大规模广告投放，但中小企业如果没有精准投放技术，就很难找到潜在的用户群，广告投放的效率会大大降低。根据 Facebook 说法，这会平均降低中小企业 60% 的收入。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21251c4b6c2a1ed20097c4646fba7ce3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"831\" referrerpolicy=\"no-referrer\">Facebook 认为苹果的做法扼杀了中小企业，而 Facebook 将立场鲜明地与中小企业站在一起。｜图片来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>@DaveStangis</p>\n<p>虽然 Facebook 的言论看起来是纯粹利他的，但和大众印象不同，表面上是一家科技公司的 Facebook 其实是一家广告公司。2020 年四季度财报显示，Facebook 的 280.7 亿美元（约合 1825.84 亿元人民币）的收入中，96.8% 都来自广告。Facebook 曾在 iOS 14 测试版上小规模测试过，结果广告收入出现了 50% 的下跌。</p>\n<p>在财报公布后的电话会议上，Facebook 的 CEO 扎克伯格更是直白地说道：“苹果嘴上说他们在帮助用户，但实际上这件事显然是利益驱使。”</p>\n<p>Facebook 和苹果的本质矛盾在于这两家公司商业模式的不同。广告是 Facebook 的核心业务，广告商是它的主要客户。但苹果是一家电子消费品公司，面向的是 C 端用户，包括 iPhone、iPad、Mac 和其他可穿戴式设备的硬件销售才是它的主要收入。</p>\n<p>实际上，让业界如此在意的 IDFA 就是苹果隐私政策的产物。在 IDFA 问世之前，App 可以直接读取到手机的唯一识别码，无论是 MAC 地址、UDID 还是 UUID。IDFA 的不同之处在于用户可以重置或者关闭这个识别码。虽然 IDFA 的关闭入口隐藏得很深，但苹果给了用户一个选择：是否要让 App 给你推送定向广告。需要注意的是，关闭 IDFA 并不会减少广告数量，只是定向广告的精度会下降。</p>\n<p>但扎克伯格的“攻击”不是没有来由，苹果并非隐私保护的“天使”。在打击竞争对手广告业务的同时，苹果也在扩大自身的广告版图。</p>\n<p>苹果的广告业务主要有两种，App Store 的搜索广告和新闻、股市应用的展示广告。目前，苹果的搜索广告业务（Apple Search Ads）已经在中国上线。这项在 2016 年就推出的业务允许开发者以竞价的方式投放广告。</p>\n<p>而根据 FT 中文网的报道，苹果正在计划为 App Store 增加第二个广告位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0788e6770a18ee9f663368dc9d70242\" tg-width=\"550\" tg-height=\"1191\" referrerpolicy=\"no-referrer\">以<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>为例，在App Store搜索“抖音”后，排名第一的是“快手”的广告</p>\n<p>事实上，苹果一直在试图进入广告业务。早在 2010 年，苹果就推出了移动广告平台 iAd。在乔布斯看来，当时的移动广告“实在太烂了”。他不想把 iAd 做成低俗的广告平台，而是希望这个平台上可以呈现优雅的、不会让用户反感的广告。也因此，iAd 设立了 50 万美元的高门槛，这让很多中小公司望而却步。最终 iAd 于 2016 年 6 月关闭。</p>\n<p>三年前，苹果也自己设计了一套广告追踪框架——SKAdNetwork。它和 IDFA 一样可以追踪广告投放的效果，但出于种种数据保护方面的限制，也很难称得上好用。但是在眼下“严苛”的苹果新政面前，SKAdNetwork 可能是广告主们最好的选择了。</p>\n<p>虽然目前广告业务只占苹果营收中非常小的一部分，但是对于既当“裁判”又做“守门员”的苹果来说，它用一套新的隐私规则，完成了“清场”。</p>\n<p>根据投资管理公司 Alliance Bernstein 的分析师托尼·萨克纳吉（Toni Sacconaghi）估计，苹果公司在 2021 财年的广告收入将从 2017 财年的 3 亿美元增加到 30 亿美元左右。到 2023 或 2024 财年，苹果广告的年销售额可能会增至 70 亿至 100 亿美元之间，这将推动苹果服务业务的增长高达 3 个百分点。</p>\n<p>自 2011 年 iPhone4 问世以来已经过去了 10 年，苹果领先业界的硬件优势逐渐被各大安卓手机厂商追平，甚至超越。当用户需要一个“为什么非得是苹果而不是安卓”的理由时，隐私保护可能就是非常重要的一环。</p>\n<p>在乔布斯选择封闭系统开始，就为 iOS 种下了隐私保护的基因。苹果的隐私政策并非横空出世，而是在逐步收紧。IDFA 的风波切中了一个我们当下这个时代必须回应的问题：技术在侵犯用户隐私吗？</p>\n<p><b>个人数据，21 世纪的石油？</b></p>\n<p>2006 年的时候，英国数学家克莱夫·汉比（Clive Humby）首次把“数据”比喻成了“新的石油”。此后，这种说法就在经济学家、学者和 CEO 的口中频频出现。</p>\n<p>石油的珍贵在于它是不可再生的能源，但数据是可以无限产生和重复利用的，今天的互联网上每天都在产生海量的数据。</p>\n<p>这个比喻成立的逻辑在于，整个 20 世纪，标准石油、荷兰皇家壳牌、<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>公司，这些控制着石油的公司也控制着经济的命脉。放在今天，是谷歌、Facebook 这些科技巨头。</p>\n<p>本世纪初，手握海量数据的科技巨头们发展出了一门新生意——线上定向广告。到 2019 年，全球网络广告的市场规模已经突破 3000 亿美元（约合 1.95 万亿元人民币）。</p>\n<p>在广告业一直流传着这么一句话：“我知道在广告上的投资有一半是无用的，但问题是我不知道是哪一半。”说这话的是百货业之父约翰·沃纳梅克 (John Wanamaker)，那是 100 多年前，传统广告的黄金时代。</p>\n<p>情况在互联网时代发生了变化，科技的进步让广告成为了一件很高效的事情。某种程度上，沃纳梅克的迷思已经不再成立，各大科技公司可以很方便地追踪用户行为、记录广告投放所获得的下载或购买转化次数，而广告主以此决定向各流量平台支付多少广告费用。</p>\n<p>你或许有过这样的经历，在网页搜索咖啡之后，就会在电商平台发现咖啡相关的推荐商品，手机 App 似乎在时刻监视你的网络生活。很多人甚至怀疑 App 在窃听用户，这在理论上可行，但实际上并不成立。</p>\n<p>实时监听对话有很高的带宽成本，巨大的流量很容易被用户察觉，也会给公司带来很高的存储和人员压力，是一笔不划算的买卖。并且，仅就定向推荐而言，已经有很成熟的技术支持，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>在二十年前就使用的邻近算法推荐在今天依旧在广泛运用。</p>\n<p>最为关键的是，窃听用户本身就是违法的，越是大公司，对数据合规就越谨慎。</p>\n<p>而科技公司之所以能做到这种近乎监控式的广告推送，都建立在对用户的信息采集上。科技公司通常会搜集三类用户数据——行为数据：比如网页浏览历史、停留时长、使用了哪些在线服务；消费记录：比如你购买了哪些商品、退换货记录；个人信息：用户的年龄、学历、性别、所在地区等。</p>\n<p>这些信息在后台就是一个个事实标签。通过算法，这些标签就形成了所谓的用户画像。在大公司内部，这些数据是流通的。这也就是为什么你在谷歌搜索的商品会出现在 Youtube 的前插广告中，早在 2006 年，谷歌就以 16.5 亿美元（约合 107.25 亿元人民币）的价格收购了 Youtube。</p>\n<p>除此之外，这些大公司也会为中小 App、网站提供相似的用户分析服务，并通过平台联系广告主投放广告，形成广告联盟。</p>\n<p>这种做法最早由亚马逊发明，时至今日，大型的科技公司几乎都创建了类似的广告联盟，Facebook 的 <a href=\"https://laohu8.com/S/ADNC\">Audience</a> Network，谷歌的 Adsence，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>的友盟，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>的广点通和字节跳动的穿山甲。</p>\n<p>在这些公司对外的口径中，所有的数据都是经过脱敏处理的，所输出的是一个群体画像，无法从中反推出个人信息。但这些信息是如何采集的，又是如何在公司的内部和外部流通的，对于普通用户来说依旧是一个无法打破的黑箱。而目前也并没有一家科技公司明确地地向用户披露这个过程。</p>\n<p>当科技公司频频爆出数据泄漏丑闻时，这种“不透明”就成为了用户恐惧的源头。2018 年，英国咨询公司剑桥分析（Cambridge Analytica）就被爆出在未经 Facebook 用户同意的情况下，利用 5000 万用户数据为美国前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的竞选活动提供帮助。</p>\n<p>事后，有人在 Twitter 上发起了 #DeleteFacebook 的运动，好莱坞导演罗素兄弟甚至以此为题材拍摄了一部电影。</p>\n<p>“为什么我的数据，成为了你牟利的工具？”这可能是绝大多数 Facebook 用户的心声。尤其当数据交易已经成为一门事实上的生意时，数据的归属权，就成为了一个绕不开的问题。</p>\n<p>尚无定论的“数据确权”问题</p>\n<p>等价交换是通行千年的交易准则，买卖双方一手交钱，一手交货，完成价值交换。</p>\n<p>而对于定向广告而言，交易的双方发生在公司和广告主之间，用户并不从中获利。很多用户对于信息采集的反感都来自于此：我好像失去了什么东西，但并没有得到相应的回报，而那些科技公司却轻松赚取了上亿的利润。</p>\n<p>关于数据的归属权，主流的评论大致有两种观点。</p>\n<p>有一方观点认为数据的归属权应该归平台所有，因为用户享受了科技公司提供的免费服务。经济学家薛兆丰曾经引用过著名的“科斯定律”。</p>\n<p>一项有价值的资源，不管从一开始他的产权归谁，最后这项资源都会流动到最善于利用他、能最大化利用其价值的人受理区。这是科斯定律的一个重要含义。而在制度设计中，我们应该尽量让这种资源的流动和分配更方便、容易，从而提高各项经济资源的使用效率。</p>\n<p>简单来说，薛兆丰的结论是，（资源）谁用得好，就应该归谁。从经济学的角度来说，这是效率最高的方式。</p>\n<p>市场研究公司爱德曼·博岚（Edelman Berland）曾对全球 15 个国家的 1.5 万名用户展开调查：“你愿意以牺牲一些隐私为代价，换取更多便利与舒适吗？”有 51% 的受访者表示不愿意，27% 表示愿意，剩下的受访者没有意见或不知道如何回答。</p>\n<p>这揭示了一个关于隐私的悖论：公众越来越意识到在线共享数据的风险，但是，为了某种便利，人们依旧在披露自己的数据。</p>\n<p>因为用户往往是最没有话语权的，也很难对数据使用产生有效的监督。当科技公司的产品已经成为了某种意义上的基础设施时，用户没有别的选择。举个例子，即使你不同意微信的隐私条款，也很难不使用微信，因为你所有的社交关系几乎都在微信上。</p>\n<p>另一方观点认为数据理所当然应该归用户所有。2018 年 5 月 25 日生效的《欧盟通用保护数据条列》（General Data Protection Regulations，GDPR）号称“史上最严格的隐私保护法”。在这部条列中，人类首次在法律层面上明确了用户数据的所有权属于用户，而平台只能管理及合理使用这些数据。</p>\n<p>但是在我国，数据的归属权问题还没有明确的结论。我国 2021 年实施的《民法典》明确了“个人信息”的定义和处理原则，必须征得个人同意才能处理个人信息，但没有明确个人信息的归属权。而 2017 年生效的《网络安全法》，包括正在审议的《数据安全法》和《个人信息保护法》，也都未明确个人信息的归属权。法律的缺位，造成了个人数据确权的模糊。</p>\n<p><b>技术带来的问题，最终要靠技术来解决</b></p>\n<p>20 世纪 30 年代，由于摄影技术的进步，新闻业开始在报纸中大量使用照片。但这些照片往往未经个人同意。</p>\n<p>1980 年，律师萨缪尔·沃伦（Samuel D. Warren）和路易斯·布兰戴斯（Louis Brandeis）就这个问题在《哈佛法学评论》发表文章《隐私权》，这是法学界首次提出了隐私权的概念。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3aee82f87afd8717934217c95b81a3a8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"816\" referrerpolicy=\"no-referrer\">沃伦和布兰戴斯发表在《哈佛法学评论》上的文章：《隐私权》｜图片来源：布兰戴斯大学</p>\n<p>技术的扩张侵犯了个人的边界，从一开始，技术就与隐私相伴而生。</p>\n<p>在眼下数据流通越来越严格，而数据红利将尽的情况下，包括谷歌、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>、微众银行在内的许多公司都在开发一种叫做联邦学习或者共享学习的技术。</p>\n<p>由于数据合规或者商业竞争的关系，许多数据在行业甚至公司内部都无法流通，这就是公司们头疼的“数据孤岛”问题。</p>\n<p>联邦学习是隐私计算的一种。在手机上训练模型后，它只将模型加密上传，而把用户的数据留在了本地。</p>\n<p>微众银行的首席 AI 官杨强曾经把这个模型比作是“羊”，而数据就是“草料”。</p>\n<p>过去训练模型的做法是从各个草场运草过来喂羊。但是在运送过程中，草有丢失的风险，这就是数据泄漏。</p>\n<p>联邦学习的做法是，让这头“羊”走起来，到各个草场自己吃草。这样，草就永远只留在本地，也就没有了丢失的风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd50b5733b6607be30df2bfefa2e0654\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\">主人不知道羊吃了哪些草，但羊依旧长大了｜图片来源：微众银行</p>\n<p>其实把模型训练比作“耕牛”可能更好理解，这些耕牛原来是吃八方来的数据草料，变得强壮后再成为企业服务客户的“生产力”。而现在是把“耕牛”送到用户的田地里，吃用户数据草料，也直接更好地服务用户。加上“数据模型的集体升级能力”，这让你家的牛也和其他的牛可以一起成长，更好地服务你。</p>\n<p>显然，通过技术模式的进步，才可以根本上避免数据泄露和恶意使用。对于日趋白热化的数据争夺而言，有了这种根本性的改变，才可以让公司间的数据共享成为可能。而在技术上建立一套数据保护的制度，也才能赢得用户的信任。</p>\n<p>说到底，没有任何的公司，可以依靠价值观来成为个人数据问题的救世主。这些由技术带来的问题，最终还是需要由技术来解决它。</p>","source":"jkgy","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>争夺“21世纪的石油”，科技巨头的数据战争打响了</title>\n<style 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倍。\n这是一个大卫挑战哥利亚的故事，但在这个故事中，“大卫”挥舞的不是石子，而是“隐私”这杆大旗。\n种种数据表明：在巨头格局确立，新秀创业公司本没有多少增长空间的当下，以隐私为名的新一代数据之争已经拉开序幕。\n苹果掀起的数据战争\n2020 年 6 月，苹果的隐私工程经理凯蒂·史金纳（Katie Skinner）在 WWDC（世界开发者大会）上用 20 秒介绍了 iOS 14 的一个“小小更新”：App 在搜集用户数据之前，必须征求用户同意。一旦用户不同意，就会关闭 IDFA 码（Identifier For Advertisers），苹果的广告主标识符。\n这个搜集用户数据的 IDFA 开关，在去年 6 月之前还是默认开启的。但在 iOS 14 上，这成为了一个显性的可选项。当用户第一次打开 App 时，iOS 会弹窗询问：“是否同意 App 对你进行跨网站、App 的追踪？”显然，多数用户并不会同意，这就直接切断了定向广告的数据来源。\n这是苹果应用追踪透明度（App Tracking Transparency，ATT）的一部分。2021 年 5 月，一项针对美国 300 名 iPhone 用户的调查指出，73% 的受访者对这项隐私政策都表示赞同。苹果的 CEO 蒂姆·库克（Tim Cook）也在 2021 年第三季度的财报电话会议上回应，在 ATT 推出之后，苹果受到了相当积极的回馈。\n“你的 App 想要追踪你的数据给你发广告，你同意追踪吗？”｜图片来源：Apple\n但对于所有以线上广告为商业模式的公司来说，这可能是一场性命攸关的大震荡。反应最激烈的是Facebook。2020 年 12 月，它买了下了《纽约时报》的一整个版面，公开反对苹果。\n在 Facebook 的口径中，苹果的做法严重限制了中小企业的生存。大企业有足够的财力进行大规模广告投放，但中小企业如果没有精准投放技术，就很难找到潜在的用户群，广告投放的效率会大大降低。根据 Facebook 说法，这会平均降低中小企业 60% 的收入。\nFacebook 认为苹果的做法扼杀了中小企业，而 Facebook 将立场鲜明地与中小企业站在一起。｜图片来源：Twitter@DaveStangis\n虽然 Facebook 的言论看起来是纯粹利他的，但和大众印象不同，表面上是一家科技公司的 Facebook 其实是一家广告公司。2020 年四季度财报显示，Facebook 的 280.7 亿美元（约合 1825.84 亿元人民币）的收入中，96.8% 都来自广告。Facebook 曾在 iOS 14 测试版上小规模测试过，结果广告收入出现了 50% 的下跌。\n在财报公布后的电话会议上，Facebook 的 CEO 扎克伯格更是直白地说道：“苹果嘴上说他们在帮助用户，但实际上这件事显然是利益驱使。”\nFacebook 和苹果的本质矛盾在于这两家公司商业模式的不同。广告是 Facebook 的核心业务，广告商是它的主要客户。但苹果是一家电子消费品公司，面向的是 C 端用户，包括 iPhone、iPad、Mac 和其他可穿戴式设备的硬件销售才是它的主要收入。\n实际上，让业界如此在意的 IDFA 就是苹果隐私政策的产物。在 IDFA 问世之前，App 可以直接读取到手机的唯一识别码，无论是 MAC 地址、UDID 还是 UUID。IDFA 的不同之处在于用户可以重置或者关闭这个识别码。虽然 IDFA 的关闭入口隐藏得很深，但苹果给了用户一个选择：是否要让 App 给你推送定向广告。需要注意的是，关闭 IDFA 并不会减少广告数量，只是定向广告的精度会下降。\n但扎克伯格的“攻击”不是没有来由，苹果并非隐私保护的“天使”。在打击竞争对手广告业务的同时，苹果也在扩大自身的广告版图。\n苹果的广告业务主要有两种，App Store 的搜索广告和新闻、股市应用的展示广告。目前，苹果的搜索广告业务（Apple Search Ads）已经在中国上线。这项在 2016 年就推出的业务允许开发者以竞价的方式投放广告。\n而根据 FT 中文网的报道，苹果正在计划为 App Store 增加第二个广告位。\n以抖音为例，在App Store搜索“抖音”后，排名第一的是“快手”的广告\n事实上，苹果一直在试图进入广告业务。早在 2010 年，苹果就推出了移动广告平台 iAd。在乔布斯看来，当时的移动广告“实在太烂了”。他不想把 iAd 做成低俗的广告平台，而是希望这个平台上可以呈现优雅的、不会让用户反感的广告。也因此，iAd 设立了 50 万美元的高门槛，这让很多中小公司望而却步。最终 iAd 于 2016 年 6 月关闭。\n三年前，苹果也自己设计了一套广告追踪框架——SKAdNetwork。它和 IDFA 一样可以追踪广告投放的效果，但出于种种数据保护方面的限制，也很难称得上好用。但是在眼下“严苛”的苹果新政面前，SKAdNetwork 可能是广告主们最好的选择了。\n虽然目前广告业务只占苹果营收中非常小的一部分，但是对于既当“裁判”又做“守门员”的苹果来说，它用一套新的隐私规则，完成了“清场”。\n根据投资管理公司 Alliance Bernstein 的分析师托尼·萨克纳吉（Toni Sacconaghi）估计，苹果公司在 2021 财年的广告收入将从 2017 财年的 3 亿美元增加到 30 亿美元左右。到 2023 或 2024 财年，苹果广告的年销售额可能会增至 70 亿至 100 亿美元之间，这将推动苹果服务业务的增长高达 3 个百分点。\n自 2011 年 iPhone4 问世以来已经过去了 10 年，苹果领先业界的硬件优势逐渐被各大安卓手机厂商追平，甚至超越。当用户需要一个“为什么非得是苹果而不是安卓”的理由时，隐私保护可能就是非常重要的一环。\n在乔布斯选择封闭系统开始，就为 iOS 种下了隐私保护的基因。苹果的隐私政策并非横空出世，而是在逐步收紧。IDFA 的风波切中了一个我们当下这个时代必须回应的问题：技术在侵犯用户隐私吗？\n个人数据，21 世纪的石油？\n2006 年的时候，英国数学家克莱夫·汉比（Clive Humby）首次把“数据”比喻成了“新的石油”。此后，这种说法就在经济学家、学者和 CEO 的口中频频出现。\n石油的珍贵在于它是不可再生的能源，但数据是可以无限产生和重复利用的，今天的互联网上每天都在产生海量的数据。\n这个比喻成立的逻辑在于，整个 20 世纪，标准石油、荷兰皇家壳牌、英国石油公司，这些控制着石油的公司也控制着经济的命脉。放在今天，是谷歌、Facebook 这些科技巨头。\n本世纪初，手握海量数据的科技巨头们发展出了一门新生意——线上定向广告。到 2019 年，全球网络广告的市场规模已经突破 3000 亿美元（约合 1.95 万亿元人民币）。\n在广告业一直流传着这么一句话：“我知道在广告上的投资有一半是无用的，但问题是我不知道是哪一半。”说这话的是百货业之父约翰·沃纳梅克 (John Wanamaker)，那是 100 多年前，传统广告的黄金时代。\n情况在互联网时代发生了变化，科技的进步让广告成为了一件很高效的事情。某种程度上，沃纳梅克的迷思已经不再成立，各大科技公司可以很方便地追踪用户行为、记录广告投放所获得的下载或购买转化次数，而广告主以此决定向各流量平台支付多少广告费用。\n你或许有过这样的经历，在网页搜索咖啡之后，就会在电商平台发现咖啡相关的推荐商品，手机 App 似乎在时刻监视你的网络生活。很多人甚至怀疑 App 在窃听用户，这在理论上可行，但实际上并不成立。\n实时监听对话有很高的带宽成本，巨大的流量很容易被用户察觉，也会给公司带来很高的存储和人员压力，是一笔不划算的买卖。并且，仅就定向推荐而言，已经有很成熟的技术支持，亚马逊在二十年前就使用的邻近算法推荐在今天依旧在广泛运用。\n最为关键的是，窃听用户本身就是违法的，越是大公司，对数据合规就越谨慎。\n而科技公司之所以能做到这种近乎监控式的广告推送，都建立在对用户的信息采集上。科技公司通常会搜集三类用户数据——行为数据：比如网页浏览历史、停留时长、使用了哪些在线服务；消费记录：比如你购买了哪些商品、退换货记录；个人信息：用户的年龄、学历、性别、所在地区等。\n这些信息在后台就是一个个事实标签。通过算法，这些标签就形成了所谓的用户画像。在大公司内部，这些数据是流通的。这也就是为什么你在谷歌搜索的商品会出现在 Youtube 的前插广告中，早在 2006 年，谷歌就以 16.5 亿美元（约合 107.25 亿元人民币）的价格收购了 Youtube。\n除此之外，这些大公司也会为中小 App、网站提供相似的用户分析服务，并通过平台联系广告主投放广告，形成广告联盟。\n这种做法最早由亚马逊发明，时至今日，大型的科技公司几乎都创建了类似的广告联盟，Facebook 的 Audience Network，谷歌的 Adsence，阿里巴巴的友盟，腾讯的广点通和字节跳动的穿山甲。\n在这些公司对外的口径中，所有的数据都是经过脱敏处理的，所输出的是一个群体画像，无法从中反推出个人信息。但这些信息是如何采集的，又是如何在公司的内部和外部流通的，对于普通用户来说依旧是一个无法打破的黑箱。而目前也并没有一家科技公司明确地地向用户披露这个过程。\n当科技公司频频爆出数据泄漏丑闻时，这种“不透明”就成为了用户恐惧的源头。2018 年，英国咨询公司剑桥分析（Cambridge Analytica）就被爆出在未经 Facebook 用户同意的情况下，利用 5000 万用户数据为美国前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的竞选活动提供帮助。\n事后，有人在 Twitter 上发起了 #DeleteFacebook 的运动，好莱坞导演罗素兄弟甚至以此为题材拍摄了一部电影。\n“为什么我的数据，成为了你牟利的工具？”这可能是绝大多数 Facebook 用户的心声。尤其当数据交易已经成为一门事实上的生意时，数据的归属权，就成为了一个绕不开的问题。\n尚无定论的“数据确权”问题\n等价交换是通行千年的交易准则，买卖双方一手交钱，一手交货，完成价值交换。\n而对于定向广告而言，交易的双方发生在公司和广告主之间，用户并不从中获利。很多用户对于信息采集的反感都来自于此：我好像失去了什么东西，但并没有得到相应的回报，而那些科技公司却轻松赚取了上亿的利润。\n关于数据的归属权，主流的评论大致有两种观点。\n有一方观点认为数据的归属权应该归平台所有，因为用户享受了科技公司提供的免费服务。经济学家薛兆丰曾经引用过著名的“科斯定律”。\n一项有价值的资源，不管从一开始他的产权归谁，最后这项资源都会流动到最善于利用他、能最大化利用其价值的人受理区。这是科斯定律的一个重要含义。而在制度设计中，我们应该尽量让这种资源的流动和分配更方便、容易，从而提高各项经济资源的使用效率。\n简单来说，薛兆丰的结论是，（资源）谁用得好，就应该归谁。从经济学的角度来说，这是效率最高的方式。\n市场研究公司爱德曼·博岚（Edelman Berland）曾对全球 15 个国家的 1.5 万名用户展开调查：“你愿意以牺牲一些隐私为代价，换取更多便利与舒适吗？”有 51% 的受访者表示不愿意，27% 表示愿意，剩下的受访者没有意见或不知道如何回答。\n这揭示了一个关于隐私的悖论：公众越来越意识到在线共享数据的风险，但是，为了某种便利，人们依旧在披露自己的数据。\n因为用户往往是最没有话语权的，也很难对数据使用产生有效的监督。当科技公司的产品已经成为了某种意义上的基础设施时，用户没有别的选择。举个例子，即使你不同意微信的隐私条款，也很难不使用微信，因为你所有的社交关系几乎都在微信上。\n另一方观点认为数据理所当然应该归用户所有。2018 年 5 月 25 日生效的《欧盟通用保护数据条列》（General Data Protection Regulations，GDPR）号称“史上最严格的隐私保护法”。在这部条列中，人类首次在法律层面上明确了用户数据的所有权属于用户，而平台只能管理及合理使用这些数据。\n但是在我国，数据的归属权问题还没有明确的结论。我国 2021 年实施的《民法典》明确了“个人信息”的定义和处理原则，必须征得个人同意才能处理个人信息，但没有明确个人信息的归属权。而 2017 年生效的《网络安全法》，包括正在审议的《数据安全法》和《个人信息保护法》，也都未明确个人信息的归属权。法律的缺位，造成了个人数据确权的模糊。\n技术带来的问题，最终要靠技术来解决\n20 世纪 30 年代，由于摄影技术的进步，新闻业开始在报纸中大量使用照片。但这些照片往往未经个人同意。\n1980 年，律师萨缪尔·沃伦（Samuel D. Warren）和路易斯·布兰戴斯（Louis Brandeis）就这个问题在《哈佛法学评论》发表文章《隐私权》，这是法学界首次提出了隐私权的概念。\n沃伦和布兰戴斯发表在《哈佛法学评论》上的文章：《隐私权》｜图片来源：布兰戴斯大学\n技术的扩张侵犯了个人的边界，从一开始，技术就与隐私相伴而生。\n在眼下数据流通越来越严格，而数据红利将尽的情况下，包括谷歌、英特尔、微众银行在内的许多公司都在开发一种叫做联邦学习或者共享学习的技术。\n由于数据合规或者商业竞争的关系，许多数据在行业甚至公司内部都无法流通，这就是公司们头疼的“数据孤岛”问题。\n联邦学习是隐私计算的一种。在手机上训练模型后，它只将模型加密上传，而把用户的数据留在了本地。\n微众银行的首席 AI 官杨强曾经把这个模型比作是“羊”，而数据就是“草料”。\n过去训练模型的做法是从各个草场运草过来喂羊。但是在运送过程中，草有丢失的风险，这就是数据泄漏。\n联邦学习的做法是，让这头“羊”走起来，到各个草场自己吃草。这样，草就永远只留在本地，也就没有了丢失的风险。\n主人不知道羊吃了哪些草，但羊依旧长大了｜图片来源：微众银行\n其实把模型训练比作“耕牛”可能更好理解，这些耕牛原来是吃八方来的数据草料，变得强壮后再成为企业服务客户的“生产力”。而现在是把“耕牛”送到用户的田地里，吃用户数据草料，也直接更好地服务用户。加上“数据模型的集体升级能力”，这让你家的牛也和其他的牛可以一起成长，更好地服务你。\n显然，通过技术模式的进步，才可以根本上避免数据泄露和恶意使用。对于日趋白热化的数据争夺而言，有了这种根本性的改变，才可以让公司间的数据共享成为可能。而在技术上建立一套数据保护的制度，也才能赢得用户的信任。\n说到底，没有任何的公司，可以依靠价值观来成为个人数据问题的救世主。这些由技术带来的问题，最终还是需要由技术来解决它。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":391,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":807872285,"gmtCreate":1628032817447,"gmtModify":1703499797297,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"O","listText":"O","text":"O","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/807872285","repostId":"2156201911","repostType":4,"repost":{"id":"2156201911","pubTimestamp":1628026500,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2156201911?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-04 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width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>抵押贷款热潮推动美国家庭债务创2013年以来最大增幅</b></p>\n<p>在抵押贷款热潮推动下，第二季度美国家庭债务创下2013年以来最快增速。低借贷成本以及对更宽敞居家办公空间的渴望催生了房贷需求。</p>\n<p>纽约联储周二公布报告显示 ，截至6月底，家庭负债增长3130亿美元，至14.96万亿美元，较三个月前增长2.1%。增量主要来自抵押贷款余额。</p>\n<p>美联储周一公布的7月高级贷款专员意见调查显示，对于其他类型的信贷，例如汽车贷款和信用卡，信贷标准一直在放松。</p>\n<p>总体而言，家庭债务占经济的比重仍远低于2008年金融危机前几年创下的高点。而且一些借款余额仍低于疫情爆发前水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e8de5a34c997f13ec1aab21f9a9b5ef\" tg-width=\"550\" tg-height=\"285\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>法国外贸银行：预计美联储要等到2024年大选后才加息</b></p>\n<p>期待美联储改弦更张的债券投资者可能要等很久。</p>\n<p>“我的猜测是我们要等到下一次总统大选之后才会收紧政策，”法国外贸银行首席美洲经济学家Joseph LaVorgna周二接受采访时表示。“你看看最近两个周期，从最后一次降息到第一次加息的平均时间是七年。所以这真不是那么不寻常。”</p>\n<p>LaVorgna曾任美国前总统唐纳德·特朗普的金融市场和经济顾问，职务是国家经济委员会特别助理兼首席经济学家。他表示，在今年强劲增长后，2022年经济增长势将放缓，令美联储采取利率行动的压力不大。</p>\n<p>“明年我认为增长率只有2%，甚至更低，”他说。“通胀将是暂时的。这是市场告诉我们的。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efff1ba5fb6313b1cce4bfb7b8dde08f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"378\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>美国SEC主席根斯勒为比特币ETF指路：接受严格监管</b></p>\n<p>美国证券交易委员会主席根斯勒（Gary Gensler）暗示了一条批准设立比特币ETF的途径，表示符合SEC关于共同基金严格规则的ETF能给投资者提供必要的保护。</p>\n<p>加密货币爱好者认为，比特币ETF对于加密货币进入主流领域至关重要。在他首次有关加密货币的重要演讲中，Gensler还暗示对专注于比特币期货的ETF持开放态度。这种期货由芝商所提供，并要求投资者拿出可观的保证金。</p>\n<p>“有了这些重要的保护措施，我期待工作人员对此类申请进行审查，特别是如果这些ETF仅限于CME交易的比特币期货，”他在周二为阿斯彭安全论坛准备的讲话中表示。</p>\n<p>在Gensler及前任主席Jay Clayton领导下，SEC多次拒绝批准加密货币ETF，担心比特币现货市场的透明度和操纵风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5b16f07eb7d6ece2c21db131847c236\" tg-width=\"550\" tg-height=\"373\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>Delta变种病毒来势凶猛 群体免疫门槛料被推高至80%以上</b></p>\n<p>美国传染病学会周二在一次情况通报会上表示，delta新冠病毒变种的传播已将群体免疫的门槛推高至80%以上，并可能接近90%。</p>\n<p>阿拉巴马大学助理教授Richard Franco表示，这比之前估计的60%至70%“高得多”，因为delta的传播率是先前病毒的两倍。</p>\n<p>“显然这是一种非常危险的病毒，比原始病毒危险得多，” Franco说。</p>\n<p>群体免疫是基于这样的想法：当一定比例的人口已经接种疫苗或之前曾感染而获得免疫，将有助于保护更广泛的人群并减少病毒的传播。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b52ef92fbf36ab71df9cf269a097a761\" tg-width=\"550\" tg-height=\"285\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>全球大银行疫情中盈利1700亿美元 创下有史以来最赚钱的一年</b></p>\n<p>财报季尘埃落定，十几家最大银行过去四个季度的利润总和超过1700亿美元，彰显出该行业与疫情早期的低迷相比发生了多么巨大的变化。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>尤为出色，所获利润相当于每天赚进1.31亿美元。</p>\n<p>新冠疫情早期一些成功的交易帮助了该行业。随着去年的市场波动消退，投资银行家准备通过特殊目的收购工具来推动收购和筹资活动。然后随着世界经济开始复苏，拥有财富管理和资产管理部门的银行享受到了股市的红利。同样的趋势也惠及长期以来被视为拖业绩后腿的零售部门，因为他们开始削减贷款损失拨备。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>双双打破自身盈利纪录，欧洲同行<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>和巴克莱的利润都创十年来最高水平。<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/0J6Y.UK\">法国兴业银行</a>等银行表示业务受益于全球经济改善。银行股反映了这一波强劲业绩的影响，道琼斯<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>业指数过去一年上涨59%，欧洲斯托克银行股指数上涨56%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a80a0b994f4a61751162e92c143ca57c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>英国据悉因国家安全关切考虑阻止美国最大芯片商英伟达收购Arm</b></p>\n<p>据知情人士透露，英国因潜在国家安全风险正考虑阻止英伟达收购Arm Ltd．。</p>\n<p>按市值计算美国最大芯片公司英伟达去年9月宣布以400亿美元收购Arm，以在发展迅猛的半导体市场扩大地盘。Arm目前为日本企业集团软银所有。</p>\n<p>今年4月，英国文化大臣Oliver Dowden要求竞争和市场管理局（CMA）准备一份有关该交易是否可被视为反竞争的报告，并汇总第三方提出的任何国家安全关切。</p>\n<p>7月底出炉的评估报告包含国家安全关切，英国目前倾向于否定该交易。另一位知情人士表示，出于国家安全考虑，英国可能会对这笔并购进行更深入的评估。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：美二季度家庭债务创2013年来最大增幅</title>\n<style 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创下有史以来最赚钱的一年\n\n\n6、英国据悉因国家安全...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-08-04/doc-ikqciyzk9379676.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d5b16f07eb7d6ece2c21db131847c236","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","QLD":"纳指两倍做多ETF","IVV":"标普500指数ETF","CAN":"嘉楠科技","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","OEF":"标普100指数ETF-iShares","SPXU":"三倍做空标普500ETF","EBON":"亿邦国际","DDM":"道指两倍做多ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","UPRO":"三倍做多标普500ETF",".DJI":"道琼斯","DOG":"道指反向ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","QID":"纳指两倍做空ETF","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares",".SPX":"S&P 500 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，截至6月底，家庭负债增长3130亿美元，至14.96万亿美元，较三个月前增长2.1%。增量主要来自抵押贷款余额。\n美联储周一公布的7月高级贷款专员意见调查显示，对于其他类型的信贷，例如汽车贷款和信用卡，信贷标准一直在放松。\n总体而言，家庭债务占经济的比重仍远低于2008年金融危机前几年创下的高点。而且一些借款余额仍低于疫情爆发前水平。\n\n法国外贸银行：预计美联储要等到2024年大选后才加息\n期待美联储改弦更张的债券投资者可能要等很久。\n“我的猜测是我们要等到下一次总统大选之后才会收紧政策，”法国外贸银行首席美洲经济学家Joseph LaVorgna周二接受采访时表示。“你看看最近两个周期，从最后一次降息到第一次加息的平均时间是七年。所以这真不是那么不寻常。”\nLaVorgna曾任美国前总统唐纳德·特朗普的金融市场和经济顾问，职务是国家经济委员会特别助理兼首席经济学家。他表示，在今年强劲增长后，2022年经济增长势将放缓，令美联储采取利率行动的压力不大。\n“明年我认为增长率只有2%，甚至更低，”他说。“通胀将是暂时的。这是市场告诉我们的。”\n\n美国SEC主席根斯勒为比特币ETF指路：接受严格监管\n美国证券交易委员会主席根斯勒（Gary Gensler）暗示了一条批准设立比特币ETF的途径，表示符合SEC关于共同基金严格规则的ETF能给投资者提供必要的保护。\n加密货币爱好者认为，比特币ETF对于加密货币进入主流领域至关重要。在他首次有关加密货币的重要演讲中，Gensler还暗示对专注于比特币期货的ETF持开放态度。这种期货由芝商所提供，并要求投资者拿出可观的保证金。\n“有了这些重要的保护措施，我期待工作人员对此类申请进行审查，特别是如果这些ETF仅限于CME交易的比特币期货，”他在周二为阿斯彭安全论坛准备的讲话中表示。\n在Gensler及前任主席Jay Clayton领导下，SEC多次拒绝批准加密货币ETF，担心比特币现货市场的透明度和操纵风险。\n\nDelta变种病毒来势凶猛 群体免疫门槛料被推高至80%以上\n美国传染病学会周二在一次情况通报会上表示，delta新冠病毒变种的传播已将群体免疫的门槛推高至80%以上，并可能接近90%。\n阿拉巴马大学助理教授Richard 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href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>云发公告称坚决支持国家市场监督管理总局处罚决定。网易云音乐认为，国家市场监督管理总局依法责令涉案公司解除网络音乐独家版权协议、停止高额预付金等版权费用支付方式、不得实施最惠国待遇条款等恢复市场竞争状态的措施，将持续改善中国网络音乐版权授权环境，引导版权价格回归理性，促进优秀音乐作品的广泛传播和用户音乐消费体验提升，推动产业接轨国际规则，提升我国音乐平台企业国际竞争力。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fcabf75ca25b5c2a5767c559e42702f8","relate_stocks":{"09999":"网易-S","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","NTES":"网易"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1135225174","content_text":"针对市场监管总局责令腾讯解除网络音乐独家版权，网易云发公告称坚决支持国家市场监督管理总局处罚决定。网易云音乐认为，国家市场监督管理总局依法责令涉案公司解除网络音乐独家版权协议、停止高额预付金等版权费用支付方式、不得实施最惠国待遇条款等恢复市场竞争状态的措施，将持续改善中国网络音乐版权授权环境，引导版权价格回归理性，促进优秀音乐作品的广泛传播和用户音乐消费体验提升，推动产业接轨国际规则，提升我国音乐平台企业国际竞争力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":216,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":171862494,"gmtCreate":1626737667018,"gmtModify":1703764071350,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"u","listText":"u","text":"u","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/171862494","repostId":"2152657534","repostType":4,"repost":{"id":"2152657534","pubTimestamp":1626732000,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2152657534?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-20 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Davidson公司的零售分析师Michael Baker表示，食品杂货商在市场上的表现“与你在航空股上看到的情况相反”。由于投资者担心旅游趋势可能放缓或逆转，航空公司和游轮是受打击最严重的板块。”</p>\n<p>根据市场调研公司IRI的数据，食品销售仍然高于疫情前的水平，IRI追踪超市、大卖场和便利店的销售模式。在截至7月4日的一周内，对包装商品的总需求与去年同期水平基本持平，尽管易腐物品和非食用物品的总销量略有下降。</p>\n<p>Baker表示，在过去一年里，人们养成了在家做饭的习惯。另外，劳动力的短缺使一些餐馆的客户服务受到影响，给顾客提供了另一个在家吃饭的理由。</p>\n<p>他指出，最近的数据也支持了在家吃饭模式的粘性。根据美国商务部的数据，6月份食品和饮料商店的收入比上个月增加了0.6%。另一方面，根据OpenTable的预订情况，7月份餐厅餐饮与一年前相比仍然下降了8%。</p>\n<p>然而，并非所有疫情受益股都在周一逆市上涨。<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/LOW\">劳氏</a>的股价出现了下跌。</p>\n<p>Yarbrough认为，这是因为<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>销售一般商品和可自由支配的物品，而不是一个纯粹的食品杂货店。而相比起食品杂货店，家庭装修零售商的销售增长可能不会有太多惊喜。”</p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股再现崩盘式下跌！投资者火速冲进这一板块避险</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Davidson公司的零售分析师Michael Baker表示，食品杂货商在市场上的表现“与你在航空股上看到的情况相反”。由于投资者担心旅游趋势可能放缓或逆转，航空公司和游轮是受打击最严重的板块。”\n根据市场调研公司IRI的数据，食品销售仍然高于疫情前的水平，IRI追踪超市、大卖场和便利店的销售模式。在截至7月4日的一周内，对包装商品的总需求与去年同期水平基本持平，尽管易腐物品和非食用物品的总销量略有下降。\nBaker表示，在过去一年里，人们养成了在家做饭的习惯。另外，劳动力的短缺使一些餐馆的客户服务受到影响，给顾客提供了另一个在家吃饭的理由。\n他指出，最近的数据也支持了在家吃饭模式的粘性。根据美国商务部的数据，6月份食品和饮料商店的收入比上个月增加了0.6%。另一方面，根据OpenTable的预订情况，7月份餐厅餐饮与一年前相比仍然下降了8%。\n然而，并非所有疫情受益股都在周一逆市上涨。沃尔玛、家得宝和劳氏的股价出现了下跌。\nYarbrough认为，这是因为沃尔玛销售一般商品和可自由支配的物品，而不是一个纯粹的食品杂货店。而相比起食品杂货店，家庭装修零售商的销售增长可能不会有太多惊喜。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":288,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":173671456,"gmtCreate":1626659864475,"gmtModify":1703762846546,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"G","listText":"G","text":"G","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/173671456","repostId":"1119317025","repostType":4,"repost":{"id":"1119317025","pubTimestamp":1626659214,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119317025?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-19 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href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>、联发科以及海思在内的芯片设计厂商不断兴起，它们可以只负责芯片电路设计，生产、封装测试等环节都可以外包，反向促进了台积电的不断壮大。</p>\n<p>另一种是以英特尔为代表的IDM模式，即芯片从设计到成品的整个过程都由制造商负责，这种模式可以保证产品从设计到制造环节的一体性。</p>\n<p>但是英特尔新CEO上台之后，明显加大对芯片制造端的投入，并且希望在代工上和台积电等一决高下。</p>\n<p><b>收购美国晶圆代工厂商格芯是其中最重要的一步。</b></p>\n<p>据调研机构TrendForce数据显示，目前在全球半导体晶圆代工营收市场中，台积电、三星、<a href=\"https://laohu8.com/S/UMC\">联电</a>包揽前三，格芯排名第四。在今年一季度，格芯营收达13亿美元，在半导体代工市场占据5%的份额，与<a href=\"https://laohu8.com/S/SMI\">中芯国际</a>基本持平。</p>\n<p>对于产能规划，格芯首席执行官Tom Caulfield曾表示，拟继续扩大在美国和德国所有制造工厂的生产能力，并在新加坡开始建设300mm晶圆厂扩建的一期工程，计划在2023年投产。该期工程完工后，格芯每年将增加45万片晶圆的生产能力，新加坡生产基地的生产能力将提升至大约每年150万片晶圆（300mm）。</p>\n<p>Wedbush Securities的分析师Matt Bryson表示，英特尔是半导体行业少数几家既设计又制造芯片的公司之一。但是，市场对英特尔的担忧之一是他们并不真正知道如何充当代工厂，而格芯将为他们提供一系列更广泛、更成熟的产能。</p>\n<p>事实上，英特尔这两年在先进制程上的尝试一直不是很成功。</p>\n<p>在竞争最为激烈的芯片先进制程上，英特尔公司目前最新的芯片还是采用14nm或10nm工艺，而台积电和三星等芯片代工厂目前已采用5nm工艺。虽然市场普遍认为在10nm芯片上英特尔公司领先市场，但是整体性能想和5nm相比还是勉为其难。</p>\n<p><b>英特尔公司最为重视的7nm芯片也遭遇了难产。2020年7月，英特尔公司宣布遭遇技术困难，将延期推出7nm芯片。</b></p>\n<p>英特尔公司宣布7nm制程延期后，开始重新设计技术流程，精简工艺结构，以确保产品能在2023 年顺利推出。而届时台积电和三星的3nm芯片或许已经实现量产。</p>\n<p>格芯在先进制程上已经停下脚步，专心优化成熟制程，收购如果完成，双方在制程上可以达到互补。</p>\n<p>英特尔在芯片制造端的野心在新CEO上任之后就充分展露。</p>\n<p>3月份，英特尔首席执行官帕特·基辛格在网络直播中宣布，计划斥资200亿美元在美国新建两座晶圆厂，进而大幅提高先进芯片制造能力。</p>\n<p>同时，英特尔表示，将向外部客户开放晶圆代工业务。帕特·基辛格宣布，英特尔将成为代工产能的主要提供商，开启“IDM 2.0”模式。为了实现这一愿景，英特尔正在建立一个新的独立业务部门，由半导体行业资深人士Randhir Thakur博士领导，他们将直接向帕特·基辛格汇报。</p>\n<p>对此，路透社评价称，这一战略将直接挑战世界上另外两家先进的芯片制造厂商——中国台湾的台积电和韩国的<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>。但报道同时指出，即便英特尔即将与台积电、三星展开竞争，它也计划成为这两家公司的更大客户，让它们为英特尔生产名为“tiles”的芯片部件，以提高某些芯片的成本效益。</p>\n<p><b>市值仅有台积电三成</b></p>\n<p>从股价上看，截至7月16日，英特尔股价为54.97美元每股，年内涨幅约为11%。同期，台积电股价也上涨了11%左右。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6901387a3cb05b85611606ffd0767f9\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>业绩上看，台积电公司日前发布了2季度，当季3721.45亿元新台币(约合133.06亿美元) 同比增长19.8%，实现1343.59亿元新台币(约合48.04亿美元)的净利润，同比增长11.2%。但是净利润表现不及市场预期的1361亿新台币。</p>\n<p>财报发布后，当地时间周四台积电美股震荡下滑，导致股价大跌5.67%，报117.34美元/股，市值蒸发355.8亿美元（约合人民币2297亿元），并较今年2月的历史最高点下跌17%，目前总市值6000亿美元左右。第二季度，台积电5纳米芯片出货量占晶圆总收入的18%，7纳米占31%。</p>\n<p>此外，在先进工艺方面，台积电宣布4nm试产将按进度本季开始，终端应用包含智能手机与高速运算（HPC）。台积电的3nm仍旧沿用FinFET（鳍式场效应晶体管），2nm时代才会上马GAA（环绕栅极晶体管），不过量产时间也有所延误，也是导致股价下滑的因素之一。</p>\n<p>但是英特尔的业绩也不容乐观。以4月23日公布的一季报来看，单季度英特尔营收197亿美元，超出市场预期的179亿美元，净利润34亿美元，与上年同期相比下滑41%。其中第二大收入源数据中心业务营收同比锐减20%，拖累业绩，毛利润也显着下滑5.4%，盘后股价一度大跌超5%。</p>\n<p>事实上，经过该次大跌，英特尔年内股价再也没有翻身，一直处于震荡盘整状态，比4月的年中高点跌去了约20%。</p>\n<p>虽然二者年内股价表现基本相同，但是市值差距已经显而易见。</p>\n<p>截至7月16日，台积电市总市值为6002亿美元，PE 30.7倍，PB 8.43倍。与之相对，英特尔的总市值为2219.69亿美元，PE 11.9倍，PB 2.78倍。台积电的市值和估值几乎都是英特尔的三倍。在此背景下，英特尔眼红台积电的代工业务，原因也就显而易见。</p>\n<p><b>全球芯片产业进入景气周期</b></p>\n<p>英特尔在产能上的投入并不是无的放矢。从全球市场来看，芯片的需求仍然存在较大增长空间。帕特·基辛格就预计，半导体行业将迎来10个增长的“好年景”，因为世界正变得越来越数字化，所有数字化的东西都需要半导体。</p>\n<p>根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）最新公布的报告：2020年世界半导体产业增长5.1%，达4331.45亿美元。同时，WSTS预测2021年世界半导体产业将增长8.4%，达到4694.03亿美元，并超过2018年的4687.9亿美元，创出历史新高纪录。</p>\n<p>5G技术的进步推动物联网、高性能计算、AI、汽车电子等应用的普及，半导体的下游应用范围扩大也推动着半导体设备行业的持续成长。据SEMI最新数据预测，2021年和2022年半导体设备行业规模将达到718亿美元和762亿美元，维持8%以上的年均复合增速。</p>\n<p>去年以来，在全球“缺芯”的背景下，芯片涨价也一直没有停止，<a href=\"https://laohu8.com/S/STM\">意法半导体</a>(ST)集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/ONNN\">安森美</a>等全球领先的功率半导体厂商也纷纷发布了涨价通知。</p>\n<p>在国内市场，<a href=\"https://laohu8.com/S/688368\">晶丰明源</a>表示，产品价格将根据具体产品型号做出不同程度的调整；集创北方上调全线LED驱动产品价格；辉芒微电子调涨电源管理芯片价格；菱奇半导体、东科半导体、辉芒微电子、瞬雷科技等企业也纷纷宣布涨价。</p>\n<p>诸多原因配合之下，全球芯片出货量持续增长，美国半导体协会(SIA)发布报告显示，5月全球半导体销售额数据达436亿美元，环比增长4.1%，同比增长26.2%，创下单月历史新高。另外，所有主要区域市场销售额均实现同比增长：欧洲 (31.2%)、亚太/其他地区(30.9%)、中国 (26.1%)、美洲 (20.9%) 、日本 (20.4%)。</p>\n<p><b>中国芯片产能爆发，国产机遇难得</b></p>\n<p>虽然英特尔的增产计划有助于提升美国在全球芯片制造端的地位，但是中国在芯片产能上的投入已经领先一步。</p>\n<p>据英国金融时报报道，美国在全球芯片制造产能中所占的份额从1990年的37%下降到了2020年的12%，而欧洲在此期间下降了35个百分点，降至9%。中国大陆的市场份额从几乎没有扩大到15%，这一数字预计在未来十年将增长到24%。</p>\n<p>从晶圆尺寸的产能来看，截至2019年，中国大陆300mm晶圆占比已增长至12%，200mm晶圆达到15%，150mm以下的占29%。自2017年以来，中国已建成39个半导体晶圆厂。在这些工厂中，有35家为中国独资工厂，其余为外资独资工厂。中国大陆拥有世界上进行中最多的半导体晶圆厂建设项目，目前有57个晶圆厂正在运营，有26个晶圆厂正在建设或计划中，其中300mm晶圆厂为19个，200mm的有7个。</p>\n<p>半导体设备的采购量也体现出中国半导体产业的快速发展，根据SEMI数据，2020年1季度全球半导体制造设备订单金额同比增加51%，其中中国大陆59.6亿美金，同比增加70%。伴随长江存储、合肥长鑫、中芯京城、华虹无锡等工厂的扩产，全球半导体制造产业有望向大陆转移，中国大陆半导体设备材料采购需求将持续提高。</p>\n<p>中国产业在成本上也具有优势。据美国半导体行业协会和波士顿咨询集团估计，中国大陆晶圆厂的成本比美国的低37%至50%。随着中国半导体产业链的不断完善，以及整体技术水平的提升，其在全球芯片制造业的竞争力不容小觑。</p>\n<p>“随着半导体产业国产化的进程加速，有利于国内设备厂商谋求发展机会。近期的产业链缺货以及美国对中国半导体产业链的限制，推动下游厂商寻求芯片供给的多样化以及国产化，以提高其供应链安全性，有利于国产化芯片厂商的扩产，也有利于国产半导体设备厂商的发展。”川财证分析师孙灿此前指出。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>也指出，5G、汽车、PC等多行业需求共振，驱动半导体长期成长，二季度行业缺货涨价持续。本轮半导体景气周期持续度将超出此前预期，预计延续至2022年。</p>\n<p>半导体国产化需求旺盛，为未来10年确定性投资主线，半导体设备周期向上，国产需求迫切；半导体材料逐步取得突破，具备放量基础；化合物半导体下游需求高增速，把握下个时代机遇；射频前端量价齐升，国产厂商有望跻身高端市场。</p>","source":"LHCJ1","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国芯片巨头狂砸3200亿！芯片产能大爆发，行情继续火热？</title>\n<style 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Foundries（格罗方德半导体，简称格芯）。\n更早之前，英特尔还宣布，拟在美国亚利桑那州投资约200亿美元新建两座晶圆厂。这也意味着，英特尔动用的资金约500亿美元，折合人民币超3200亿元。英特尔还表示向外部客户开放晶圆代工业务。这意味着，英特尔跨入代工服务，将直接与台积电、三星竞争。\n值得注意的是，中国国内芯片产能正在快速增长，有望带来产业链更多投资机会。\n英特尔加码芯片制造\n全球芯片产业发展迭代过程中，形成了两种主流发展模式：\n一种是以台积电为代表的Foundry模式，即只专注晶圆体代工环节。基于这种模式，包括高通、联发科以及海思在内的芯片设计厂商不断兴起，它们可以只负责芯片电路设计，生产、封装测试等环节都可以外包，反向促进了台积电的不断壮大。\n另一种是以英特尔为代表的IDM模式，即芯片从设计到成品的整个过程都由制造商负责，这种模式可以保证产品从设计到制造环节的一体性。\n但是英特尔新CEO上台之后，明显加大对芯片制造端的投入，并且希望在代工上和台积电等一决高下。\n收购美国晶圆代工厂商格芯是其中最重要的一步。\n据调研机构TrendForce数据显示，目前在全球半导体晶圆代工营收市场中，台积电、三星、联电包揽前三，格芯排名第四。在今年一季度，格芯营收达13亿美元，在半导体代工市场占据5%的份额，与中芯国际基本持平。\n对于产能规划，格芯首席执行官Tom Caulfield曾表示，拟继续扩大在美国和德国所有制造工厂的生产能力，并在新加坡开始建设300mm晶圆厂扩建的一期工程，计划在2023年投产。该期工程完工后，格芯每年将增加45万片晶圆的生产能力，新加坡生产基地的生产能力将提升至大约每年150万片晶圆（300mm）。\nWedbush Securities的分析师Matt Bryson表示，英特尔是半导体行业少数几家既设计又制造芯片的公司之一。但是，市场对英特尔的担忧之一是他们并不真正知道如何充当代工厂，而格芯将为他们提供一系列更广泛、更成熟的产能。\n事实上，英特尔这两年在先进制程上的尝试一直不是很成功。\n在竞争最为激烈的芯片先进制程上，英特尔公司目前最新的芯片还是采用14nm或10nm工艺，而台积电和三星等芯片代工厂目前已采用5nm工艺。虽然市场普遍认为在10nm芯片上英特尔公司领先市场，但是整体性能想和5nm相比还是勉为其难。\n英特尔公司最为重视的7nm芯片也遭遇了难产。2020年7月，英特尔公司宣布遭遇技术困难，将延期推出7nm芯片。\n英特尔公司宣布7nm制程延期后，开始重新设计技术流程，精简工艺结构，以确保产品能在2023 年顺利推出。而届时台积电和三星的3nm芯片或许已经实现量产。\n格芯在先进制程上已经停下脚步，专心优化成熟制程，收购如果完成，双方在制程上可以达到互补。\n英特尔在芯片制造端的野心在新CEO上任之后就充分展露。\n3月份，英特尔首席执行官帕特·基辛格在网络直播中宣布，计划斥资200亿美元在美国新建两座晶圆厂，进而大幅提高先进芯片制造能力。\n同时，英特尔表示，将向外部客户开放晶圆代工业务。帕特·基辛格宣布，英特尔将成为代工产能的主要提供商，开启“IDM 2.0”模式。为了实现这一愿景，英特尔正在建立一个新的独立业务部门，由半导体行业资深人士Randhir Thakur博士领导，他们将直接向帕特·基辛格汇报。\n对此，路透社评价称，这一战略将直接挑战世界上另外两家先进的芯片制造厂商——中国台湾的台积电和韩国的三星电子。但报道同时指出，即便英特尔即将与台积电、三星展开竞争，它也计划成为这两家公司的更大客户，让它们为英特尔生产名为“tiles”的芯片部件，以提高某些芯片的成本效益。\n市值仅有台积电三成\n从股价上看，截至7月16日，英特尔股价为54.97美元每股，年内涨幅约为11%。同期，台积电股价也上涨了11%左右。\n\n业绩上看，台积电公司日前发布了2季度，当季3721.45亿元新台币(约合133.06亿美元) 同比增长19.8%，实现1343.59亿元新台币(约合48.04亿美元)的净利润，同比增长11.2%。但是净利润表现不及市场预期的1361亿新台币。\n财报发布后，当地时间周四台积电美股震荡下滑，导致股价大跌5.67%，报117.34美元/股，市值蒸发355.8亿美元（约合人民币2297亿元），并较今年2月的历史最高点下跌17%，目前总市值6000亿美元左右。第二季度，台积电5纳米芯片出货量占晶圆总收入的18%，7纳米占31%。\n此外，在先进工艺方面，台积电宣布4nm试产将按进度本季开始，终端应用包含智能手机与高速运算（HPC）。台积电的3nm仍旧沿用FinFET（鳍式场效应晶体管），2nm时代才会上马GAA（环绕栅极晶体管），不过量产时间也有所延误，也是导致股价下滑的因素之一。\n但是英特尔的业绩也不容乐观。以4月23日公布的一季报来看，单季度英特尔营收197亿美元，超出市场预期的179亿美元，净利润34亿美元，与上年同期相比下滑41%。其中第二大收入源数据中心业务营收同比锐减20%，拖累业绩，毛利润也显着下滑5.4%，盘后股价一度大跌超5%。\n事实上，经过该次大跌，英特尔年内股价再也没有翻身，一直处于震荡盘整状态，比4月的年中高点跌去了约20%。\n虽然二者年内股价表现基本相同，但是市值差距已经显而易见。\n截至7月16日，台积电市总市值为6002亿美元，PE 30.7倍，PB 8.43倍。与之相对，英特尔的总市值为2219.69亿美元，PE 11.9倍，PB 2.78倍。台积电的市值和估值几乎都是英特尔的三倍。在此背景下，英特尔眼红台积电的代工业务，原因也就显而易见。\n全球芯片产业进入景气周期\n英特尔在产能上的投入并不是无的放矢。从全球市场来看，芯片的需求仍然存在较大增长空间。帕特·基辛格就预计，半导体行业将迎来10个增长的“好年景”，因为世界正变得越来越数字化，所有数字化的东西都需要半导体。\n根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）最新公布的报告：2020年世界半导体产业增长5.1%，达4331.45亿美元。同时，WSTS预测2021年世界半导体产业将增长8.4%，达到4694.03亿美元，并超过2018年的4687.9亿美元，创出历史新高纪录。\n5G技术的进步推动物联网、高性能计算、AI、汽车电子等应用的普及，半导体的下游应用范围扩大也推动着半导体设备行业的持续成长。据SEMI最新数据预测，2021年和2022年半导体设备行业规模将达到718亿美元和762亿美元，维持8%以上的年均复合增速。\n去年以来，在全球“缺芯”的背景下，芯片涨价也一直没有停止，意法半导体(ST)集团、安森美等全球领先的功率半导体厂商也纷纷发布了涨价通知。\n在国内市场，晶丰明源表示，产品价格将根据具体产品型号做出不同程度的调整；集创北方上调全线LED驱动产品价格；辉芒微电子调涨电源管理芯片价格；菱奇半导体、东科半导体、辉芒微电子、瞬雷科技等企业也纷纷宣布涨价。\n诸多原因配合之下，全球芯片出货量持续增长，美国半导体协会(SIA)发布报告显示，5月全球半导体销售额数据达436亿美元，环比增长4.1%，同比增长26.2%，创下单月历史新高。另外，所有主要区域市场销售额均实现同比增长：欧洲 (31.2%)、亚太/其他地区(30.9%)、中国 (26.1%)、美洲 (20.9%) 、日本 (20.4%)。\n中国芯片产能爆发，国产机遇难得\n虽然英特尔的增产计划有助于提升美国在全球芯片制造端的地位，但是中国在芯片产能上的投入已经领先一步。\n据英国金融时报报道，美国在全球芯片制造产能中所占的份额从1990年的37%下降到了2020年的12%，而欧洲在此期间下降了35个百分点，降至9%。中国大陆的市场份额从几乎没有扩大到15%，这一数字预计在未来十年将增长到24%。\n从晶圆尺寸的产能来看，截至2019年，中国大陆300mm晶圆占比已增长至12%，200mm晶圆达到15%，150mm以下的占29%。自2017年以来，中国已建成39个半导体晶圆厂。在这些工厂中，有35家为中国独资工厂，其余为外资独资工厂。中国大陆拥有世界上进行中最多的半导体晶圆厂建设项目，目前有57个晶圆厂正在运营，有26个晶圆厂正在建设或计划中，其中300mm晶圆厂为19个，200mm的有7个。\n半导体设备的采购量也体现出中国半导体产业的快速发展，根据SEMI数据，2020年1季度全球半导体制造设备订单金额同比增加51%，其中中国大陆59.6亿美金，同比增加70%。伴随长江存储、合肥长鑫、中芯京城、华虹无锡等工厂的扩产，全球半导体制造产业有望向大陆转移，中国大陆半导体设备材料采购需求将持续提高。\n中国产业在成本上也具有优势。据美国半导体行业协会和波士顿咨询集团估计，中国大陆晶圆厂的成本比美国的低37%至50%。随着中国半导体产业链的不断完善，以及整体技术水平的提升，其在全球芯片制造业的竞争力不容小觑。\n“随着半导体产业国产化的进程加速，有利于国内设备厂商谋求发展机会。近期的产业链缺货以及美国对中国半导体产业链的限制，推动下游厂商寻求芯片供给的多样化以及国产化，以提高其供应链安全性，有利于国产化芯片厂商的扩产，也有利于国产半导体设备厂商的发展。”川财证分析师孙灿此前指出。\n中信建投也指出，5G、汽车、PC等多行业需求共振，驱动半导体长期成长，二季度行业缺货涨价持续。本轮半导体景气周期持续度将超出此前预期，预计延续至2022年。\n半导体国产化需求旺盛，为未来10年确定性投资主线，半导体设备周期向上，国产需求迫切；半导体材料逐步取得突破，具备放量基础；化合物半导体下游需求高增速，把握下个时代机遇；射频前端量价齐升，国产厂商有望跻身高端市场。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":188,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":179725510,"gmtCreate":1626579286430,"gmtModify":1703761977095,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"j","listText":"j","text":"j","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/179725510","repostId":"1199169547","repostType":4,"repost":{"id":"1199169547","weMediaInfo":{"introduction":"侃投资/话人生/广交友","home_visible":1,"media_name":"股市荀策","id":"1012219063","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0945e49df9384880a2a850c7de1463be"},"pubTimestamp":1626577567,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1199169547?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-18 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2016年至今大盘（申万大盘）占优。从价值成长风格轮换来看，美股2000-2009年间价值成长（价值：道指，成长：纳指）风格切换较快，但2010年起成长风格持续占优。A股的价值成长（价值：上证50，成长：创业板指）风格轮换在2019年之前与大小盘风格轮换基本同步，即价值占优时大盘股胜出，成长占优时小盘股表现优异，但2019年起成长价值和大小盘风格的轮换出现分化，在大盘股持续占优时，风格回归成长，至今仍在成长占优的趋势中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d234eaf8393cf8c2f1b38a1970b8ab19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61081654eab0e55431418ed51416e85f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>目前市场风格演化并未到极致。</b>虽然目前成长、大盘占优持续分别达三年和六年，但市场演化离极致尚早。从价值成长看，我们以创业板指/上证50及PE估值相对走势来刻画成长价值风格，当前（截至21/07/16，下同）创业板指/上证50为1.03，已经高于向上1倍标准差，看似成长风格占优已经较为极致；但如果从估值角度看，目前创业板指PE/上证50PE为5.17、位于历史均值附近，成长风格的占优未到极致的地步。从大小盘看，我们以申万大盘/申万小盘指数及PE估值相对走势来刻画大小盘风格，16年以来申万大盘/申万小盘走势持续向上，今年2月以来略有调整，当前为0.93、接近历史均值，大小盘风格分化并不算极致；从PE相对走势看，目前申万大盘PE/申万小盘PE为0.75，远高于向上1倍标准差，这一现象并非意味着大盘风格演绎到极致，而是说明2016年以来小盘股的估值溢价在不断降低，背后的原因是注册制正加强大小盘风格的分化。注册制实施之前，IPO核准制极大地增加了企业的上市成本，不少企业会另辟蹊径、寻求借壳上市，因此一些小市值上市公司即使运营不善，也具有可观的“壳价值”。2019年来，注册制的推进使得“壳价值”被极大压缩，上市公司股价表现与基本面的联系进一步加强，小盘股相对大盘股的估值溢价在不断降低，申万大盘PE/申万小盘PE从19/07/22的0.61升至目前的0.75。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/979f4f6104ab2087465e1c3038a170b9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7865a2e9c4bee78237b7998803aa646\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>牛市中风格会出现短暂摇摆，但后期市场风格延续原有趋势。</b>从历史上看，05-07年、12-15年两轮牛市后期市场风格都曾出现短期摇摆，但随后市场继续延续前期风格特征。05-07年牛市主导行业是地产银行为代表的大盘蓝筹股，价值风格整体占优，但07年1-3月前期涨幅强势的价值股普遍回撤，而小盘股表现更好，这一期间申万大盘指数最大跌幅达27%、申万小盘指数最大涨幅达63%，申万大盘/小盘相对走势之比从07/01/10的阶段性高点1.62一路降至07/03/23的低点1.36，但市场调整结束后前期价值风格得到延续，申万大盘/小盘相对走势之比一路攀升，并在07/10达到2.04的最高点；12-15年牛市主导行业是TMT为代表的科技股，成长风格整体占优，但在14年10月至15年1月也出现了金融地产为代表的价值股修复行情，期间上证50最大涨幅65%，同期创业板指最大跌幅13%，创业板指/上证50相对走势之比从14/10/13的阶段性高点0.96一路降至15/01/05的低点0.55，调整结束后创业板指/上证50相对走势之比一路攀升，并在15年6月达到1.23的最高点。本轮牛市成长、大盘风格占优，春节后因通胀担忧和美债利率上行，市场出现短暂调整，但往后看成长、大盘风格占优不变。</p>\n<p><b>2.盈利是决定风格的核心变量</b></p>\n<p><b>经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量。</b>近期央行全面降准以及二季度宏观经济数据公布，有投资者担心流动性环境和经济增速的变化会对风格带来影响。我们经过分析发现，流动性、经济基本面、相对估值等因素并非决定市场风格的核心变量，具体通过回顾历史数据可以一窥究竟。</p>\n<p>流动性松紧对风格影响不大。大小盘风格上，在13/01-14/02小盘占优和16/10-18/01大盘占优的两个时段内，十年期国债收益率均处在上升区间，分别从13/1的3.57%升至14/2的4.51%，从16/10的2.65%升至18/01的3.94%。成长价值风格方面，十年期国债收益率在16/10-18/01和20/04-20/11期间持续上行，但16/10-18/01价值占优，20/04-20/11成长占优。</p>\n<p>经济基本面对风格有一定的影响。经济数据好转时利于价值/大盘股，但两者也出现过背离：从GDP当季同比增速来看，2009-10年经济上行时小盘股整体占优；从工业增加值当季同比增速来看，2011-12年工业增加值持续下行，但此阶段中价值风格占优。</p>\n<p>相对估值变化是风格切换的价格表现，触及估值区间极值易促成风格转变。例如，14年10月成长股相对价值股的估值溢价处于历史高位，14年底至15年1月出现了金融地产为代表的价值股修复行情。但从大小盘风格来看，近年来由于注册制推进，小盘股的估值溢价不断降低，大小盘相对估值对风格切换的影响减弱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2dae2ed3fc56a9bde662c6297d0485c2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30a81a27008103f93ed2c5aa6de3bcd3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>盈利相对趋势才是风格决定的核心变量。</b>股票长期看是称重机，站在长周期看基本面决定股价涨跌，盈利趋势分化是风格切换的分水岭。价值成长风格方面，无论是16-17年价值占优还是19年以来风格弱化，背后的核心变量都是盈利。16-17年价值占优期间，上证50归母净利润累计同比增速从16Q1的-7.6%（ROE-TTM为11.6%）上升至17Q4的13.9%（11.8%）；创业板指从16Q1的77.1%（12.5%）降至17Q4的-39.8%（6.0%），创业板指与上证50归母净利润累计同比之差（ROE-TTM之差）从16年Q1的84.7%（0.78%）一路下降至17年Q4的-53.8%（-5.74%）。而19年价值成长风格弱化的原因则是创业板指的盈利增速回升幅度更大，上证50归母净利润累计同比增速从18Q4的8.1%（12.1%）变为21Q1的43.2%（10.9%），但创业板指净利润增速从-38.4%（7.0%）上升至94.2%（13.5%），创业板指与上证50两者之差从18Q4的-46.5%（-5.1%）升至21Q1的50.9%（2.6%）。</p>\n<p><b>3.顺势而上，守正出奇</b></p>\n<p><b>牛市不变，市场有望创新高。</b>对于下半年，我们保持乐观态度。宏观角度上看，投资时钟是基于宏观背景做资产配置分析时很好的工具，我们前期多篇报告指出当前投资时钟仍处过热期，刚刚公布的经济数据显示我国二季度 GDP 同比增长 7.9%，2年复合增速为 5.5%，高于一季度的5.0%，从投资时钟角度进一步印证今年仍处于过热期。微观角度看，具体理由有三：第一，宏观流动性中性、微观流动性充裕。宏观流动性上，2021年初至今（截至21/07/16）十年期国债收益率均值3.16%，而2018年、2019年、2020年均值为3.64%、3.20%、2.98%，今年宏观流动性的松紧程度只是回到了2019年的水平附近。从微观流动性看，今年以来偏股公募基金累计发行1.3万亿元，而2020年全年为2.0万亿元，北上资金累计净流入2386亿元，而2020年为2089亿元，相较而言今年微观流动性非常充裕。第二，企业盈利扩张中。回顾历史，牛市的指数高点略提前于盈利指标高点，具体而言指数高点与ROE高点更相关，虽然企业利润单季度同比高点在21Q1，但是剔除低基数影响后，本轮盈利周期ROE高点在21Q4或22Q1，预计全年A股净利同比增速为20%，展望下半年，基本面继续改善有望支撑市场中枢不断抬高。第三，市场风险偏好上升中。今年以来股价涨幅大的板块估值往往较高，其实这就是牛市中后期的特征，即市场风险偏好持续上升，投资者重趋势，愿意给高景气板块高估值，此外从情绪指标来看，当前市场情绪温度大约为60-65度，风险偏好还有进一步提升的空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85f19ea50e5defc481714feaf51fba50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5dba53f1541db8df58370e3ae9e3a92f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中报业绩预告及快报印证盈利仍处上行周期，科创板业绩明显改善。</b>截至7月15日，剔除ST公司后，以披露家数计算，2021年披露中报业绩预告及快报的公司数占全部A股的比例为33%。我们以已披露预告/快报的公司为样本，测算各板块中报业绩，用两年年化复合增速来剔除去年一季度的低基数效应，可以发现今年上半年业绩回升的趋势仍在延续。具体而言，全部A股21H1相对19H1的归母净利润两年年化复合增速为35%（21Q1两年年化增速为35%，下同），创业板均为38%，科创板分别为92%和89%。大类行业上，21年上半年较一季度业绩改善最明显的是金融地产，其21H1和21Q1归母净利润两年年化增速分别为10%和0%，其次是科技（计算机、传媒、通信、电子），其21H1和21Q1增速分别为48%和45%。除行业外，我们同样对今年上半年涨幅较大的概念指数和茅指数进行分析。21H1和21Q1归母净利润两年年化增速差最大的是新能源汽车指数，其21H1两年年化增速为72%（21Q1为56%，下同）；锂电池指数的归母净利增速同样明显上升，其21H1两年年化增速为53%（21Q1为44%）；茅指数和半导体指数的归母净利润增速则是略有回落，但仍维持在较高的水平，其中茅指数21H1两年年化增速为62%（21Q1为69%），半导体指数21H1增速为114%（21Q1为121%）。整体上看，成长相对价值的盈利趋势或将扩大，成长风格延续。详见我们前期报告《科创板业绩改善明显——21年中报业绩预告及快报点评-20210715》。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59e6a24bff781155770bbf40e8c9ffbe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>守正出奇方能致胜。</b>守正：茅指数为代表的大盘成长仍是较好配置。存量经济时代行业集中度提升，优质龙头公司基本面更优，茅指数为代表的大盘成长股盈利水平将持续。我国进入股权投资时代也将逐渐提升A股机构化、国际化程度，基本面优异的龙头股配置将得到巩固。基本面+机构配置推动下，2016年以来茅指数已现美股化端倪，总体上呈现锯齿形向上的长牛慢牛趋势，估值中枢正逐渐抬高：茅指数16年至今PE估值中枢（TTM，整体法）已经从09-15年间的15.7倍上移至28.8倍。春节以来通胀影响下，茅指数回调只是性价比的自我修正，随着下半年通胀压力逐渐缓解，在稳健业绩水平和机构投资者持续青睐推动下，茅指数有望回到前期高点，详见《茅指数正美股化-20210617》。出奇：智能制造为代表的中盘成长更有弹性。从市值结构看，我们测算中市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为19%，当前PE为29倍，盈利估值匹配度优于大市值和小市值股。从行业层面来看，中盘成长中最为凸显就是智能制造相关行业，详见“中国智造系列报告1-5”。当前智能制造崛起有三大逻辑：第一，技术进步、疫情重构产业链、温和通胀推动下，智能制造基本面更强。第二，《“十四五”智能制造发展规划》等重要政策频频出台，支持智能制造快速崛起。第三，基金为代表的机构对智能制造配置不高，21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%，而20Q2的高点为32.3%，目前仍略微低配，而且近期发布的双创50指数有望吸引更多资金配置智能制造板块。可从三个方向挖掘投资机会：①信息技术的应用：包括人工智能、工业软件、工业互联网等领域；②新能源技术的应用：包括智能汽车等领域；③传统制造技术改进与升级：包括智能家电、工业<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>等领域。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13bbb3d03d168bcf975405e5d25e804f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"273\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/094a9ec6166bd3fc67b959f8dae36b8f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48f9fd25c53f084111e5e634b83d8c6e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示：</b>通胀继续大幅上行，投资时钟提前进入滞胀期。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>海通策略：论当前市场风格！涛声是否依旧？</title>\n<style 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11:06</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>核心结论：</b>①19年初以来市场风格整体偏向成长，从风格指数和估值相对走势看成风格演化还未到极致。②经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量，盈利相对趋势决定当前市场风格将延续。③继续看好市场，以茅指数为代表的大盘成长仍是较好配置，以<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造为代表的中盘成长更有弹性。</p>\n<p><b>涛声是否依旧？</b></p>\n<p><b>——论当前市场风格</b></p>\n<p>整体上看，A股成长风格占优已是第三年，大盘风格占优也已是第六年，有投资者担忧当前市场风格分化过于极致、风格切换近在眼前。我们回顾A股历次风格切换情况，寻找决定风格的核心变量，尝试解答这一市场担忧。</p>\n<p><b>1.当前市场风格仍偏向大盘成长</b></p>\n<p><b>当前A股大盘成长风格仍占优。</b>市场风格的划分主要有两种，一是大小盘风格，二是价值成长风格。回顾历史，美股和A股都存在典型的大小盘风格轮换特征。美股大小盘轮换周期为 3-6 年，2015-2019年间大盘（标普100）占优，20年以来风格有回归小盘（罗素2000）的趋势。A 股作为新兴市场，大小盘轮换周期更短，一般是2-3年，2013-2015年末A股小盘（申万小盘）胜出， 2016年至今大盘（申万大盘）占优。从价值成长风格轮换来看，美股2000-2009年间价值成长（价值：道指，成长：纳指）风格切换较快，但2010年起成长风格持续占优。A股的价值成长（价值：上证50，成长：创业板指）风格轮换在2019年之前与大小盘风格轮换基本同步，即价值占优时大盘股胜出，成长占优时小盘股表现优异，但2019年起成长价值和大小盘风格的轮换出现分化，在大盘股持续占优时，风格回归成长，至今仍在成长占优的趋势中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d234eaf8393cf8c2f1b38a1970b8ab19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" 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tg-width=\"1080\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>牛市中风格会出现短暂摇摆，但后期市场风格延续原有趋势。</b>从历史上看，05-07年、12-15年两轮牛市后期市场风格都曾出现短期摇摆，但随后市场继续延续前期风格特征。05-07年牛市主导行业是地产银行为代表的大盘蓝筹股，价值风格整体占优，但07年1-3月前期涨幅强势的价值股普遍回撤，而小盘股表现更好，这一期间申万大盘指数最大跌幅达27%、申万小盘指数最大涨幅达63%，申万大盘/小盘相对走势之比从07/01/10的阶段性高点1.62一路降至07/03/23的低点1.36，但市场调整结束后前期价值风格得到延续，申万大盘/小盘相对走势之比一路攀升，并在07/10达到2.04的最高点；12-15年牛市主导行业是TMT为代表的科技股，成长风格整体占优，但在14年10月至15年1月也出现了金融地产为代表的价值股修复行情，期间上证50最大涨幅65%，同期创业板指最大跌幅13%，创业板指/上证50相对走势之比从14/10/13的阶段性高点0.96一路降至15/01/05的低点0.55，调整结束后创业板指/上证50相对走势之比一路攀升，并在15年6月达到1.23的最高点。本轮牛市成长、大盘风格占优，春节后因通胀担忧和美债利率上行，市场出现短暂调整，但往后看成长、大盘风格占优不变。</p>\n<p><b>2.盈利是决定风格的核心变量</b></p>\n<p><b>经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量。</b>近期央行全面降准以及二季度宏观经济数据公布，有投资者担心流动性环境和经济增速的变化会对风格带来影响。我们经过分析发现，流动性、经济基本面、相对估值等因素并非决定市场风格的核心变量，具体通过回顾历史数据可以一窥究竟。</p>\n<p>流动性松紧对风格影响不大。大小盘风格上，在13/01-14/02小盘占优和16/10-18/01大盘占优的两个时段内，十年期国债收益率均处在上升区间，分别从13/1的3.57%升至14/2的4.51%，从16/10的2.65%升至18/01的3.94%。成长价值风格方面，十年期国债收益率在16/10-18/01和20/04-20/11期间持续上行，但16/10-18/01价值占优，20/04-20/11成长占优。</p>\n<p>经济基本面对风格有一定的影响。经济数据好转时利于价值/大盘股，但两者也出现过背离：从GDP当季同比增速来看，2009-10年经济上行时小盘股整体占优；从工业增加值当季同比增速来看，2011-12年工业增加值持续下行，但此阶段中价值风格占优。</p>\n<p>相对估值变化是风格切换的价格表现，触及估值区间极值易促成风格转变。例如，14年10月成长股相对价值股的估值溢价处于历史高位，14年底至15年1月出现了金融地产为代表的价值股修复行情。但从大小盘风格来看，近年来由于注册制推进，小盘股的估值溢价不断降低，大小盘相对估值对风格切换的影响减弱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2dae2ed3fc56a9bde662c6297d0485c2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30a81a27008103f93ed2c5aa6de3bcd3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>盈利相对趋势才是风格决定的核心变量。</b>股票长期看是称重机，站在长周期看基本面决定股价涨跌，盈利趋势分化是风格切换的分水岭。价值成长风格方面，无论是16-17年价值占优还是19年以来风格弱化，背后的核心变量都是盈利。16-17年价值占优期间，上证50归母净利润累计同比增速从16Q1的-7.6%（ROE-TTM为11.6%）上升至17Q4的13.9%（11.8%）；创业板指从16Q1的77.1%（12.5%）降至17Q4的-39.8%（6.0%），创业板指与上证50归母净利润累计同比之差（ROE-TTM之差）从16年Q1的84.7%（0.78%）一路下降至17年Q4的-53.8%（-5.74%）。而19年价值成长风格弱化的原因则是创业板指的盈利增速回升幅度更大，上证50归母净利润累计同比增速从18Q4的8.1%（12.1%）变为21Q1的43.2%（10.9%），但创业板指净利润增速从-38.4%（7.0%）上升至94.2%（13.5%），创业板指与上证50两者之差从18Q4的-46.5%（-5.1%）升至21Q1的50.9%（2.6%）。</p>\n<p><b>3.顺势而上，守正出奇</b></p>\n<p><b>牛市不变，市场有望创新高。</b>对于下半年，我们保持乐观态度。宏观角度上看，投资时钟是基于宏观背景做资产配置分析时很好的工具，我们前期多篇报告指出当前投资时钟仍处过热期，刚刚公布的经济数据显示我国二季度 GDP 同比增长 7.9%，2年复合增速为 5.5%，高于一季度的5.0%，从投资时钟角度进一步印证今年仍处于过热期。微观角度看，具体理由有三：第一，宏观流动性中性、微观流动性充裕。宏观流动性上，2021年初至今（截至21/07/16）十年期国债收益率均值3.16%，而2018年、2019年、2020年均值为3.64%、3.20%、2.98%，今年宏观流动性的松紧程度只是回到了2019年的水平附近。从微观流动性看，今年以来偏股公募基金累计发行1.3万亿元，而2020年全年为2.0万亿元，北上资金累计净流入2386亿元，而2020年为2089亿元，相较而言今年微观流动性非常充裕。第二，企业盈利扩张中。回顾历史，牛市的指数高点略提前于盈利指标高点，具体而言指数高点与ROE高点更相关，虽然企业利润单季度同比高点在21Q1，但是剔除低基数影响后，本轮盈利周期ROE高点在21Q4或22Q1，预计全年A股净利同比增速为20%，展望下半年，基本面继续改善有望支撑市场中枢不断抬高。第三，市场风险偏好上升中。今年以来股价涨幅大的板块估值往往较高，其实这就是牛市中后期的特征，即市场风险偏好持续上升，投资者重趋势，愿意给高景气板块高估值，此外从情绪指标来看，当前市场情绪温度大约为60-65度，风险偏好还有进一步提升的空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85f19ea50e5defc481714feaf51fba50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5dba53f1541db8df58370e3ae9e3a92f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中报业绩预告及快报印证盈利仍处上行周期，科创板业绩明显改善。</b>截至7月15日，剔除ST公司后，以披露家数计算，2021年披露中报业绩预告及快报的公司数占全部A股的比例为33%。我们以已披露预告/快报的公司为样本，测算各板块中报业绩，用两年年化复合增速来剔除去年一季度的低基数效应，可以发现今年上半年业绩回升的趋势仍在延续。具体而言，全部A股21H1相对19H1的归母净利润两年年化复合增速为35%（21Q1两年年化增速为35%，下同），创业板均为38%，科创板分别为92%和89%。大类行业上，21年上半年较一季度业绩改善最明显的是金融地产，其21H1和21Q1归母净利润两年年化增速分别为10%和0%，其次是科技（计算机、传媒、通信、电子），其21H1和21Q1增速分别为48%和45%。除行业外，我们同样对今年上半年涨幅较大的概念指数和茅指数进行分析。21H1和21Q1归母净利润两年年化增速差最大的是新能源汽车指数，其21H1两年年化增速为72%（21Q1为56%，下同）；锂电池指数的归母净利增速同样明显上升，其21H1两年年化增速为53%（21Q1为44%）；茅指数和半导体指数的归母净利润增速则是略有回落，但仍维持在较高的水平，其中茅指数21H1两年年化增速为62%（21Q1为69%），半导体指数21H1增速为114%（21Q1为121%）。整体上看，成长相对价值的盈利趋势或将扩大，成长风格延续。详见我们前期报告《科创板业绩改善明显——21年中报业绩预告及快报点评-20210715》。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59e6a24bff781155770bbf40e8c9ffbe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>守正出奇方能致胜。</b>守正：茅指数为代表的大盘成长仍是较好配置。存量经济时代行业集中度提升，优质龙头公司基本面更优，茅指数为代表的大盘成长股盈利水平将持续。我国进入股权投资时代也将逐渐提升A股机构化、国际化程度，基本面优异的龙头股配置将得到巩固。基本面+机构配置推动下，2016年以来茅指数已现美股化端倪，总体上呈现锯齿形向上的长牛慢牛趋势，估值中枢正逐渐抬高：茅指数16年至今PE估值中枢（TTM，整体法）已经从09-15年间的15.7倍上移至28.8倍。春节以来通胀影响下，茅指数回调只是性价比的自我修正，随着下半年通胀压力逐渐缓解，在稳健业绩水平和机构投资者持续青睐推动下，茅指数有望回到前期高点，详见《茅指数正美股化-20210617》。出奇：智能制造为代表的中盘成长更有弹性。从市值结构看，我们测算中市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为19%，当前PE为29倍，盈利估值匹配度优于大市值和小市值股。从行业层面来看，中盘成长中最为凸显就是智能制造相关行业，详见“中国智造系列报告1-5”。当前智能制造崛起有三大逻辑：第一，技术进步、疫情重构产业链、温和通胀推动下，智能制造基本面更强。第二，《“十四五”智能制造发展规划》等重要政策频频出台，支持智能制造快速崛起。第三，基金为代表的机构对智能制造配置不高，21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%，而20Q2的高点为32.3%，目前仍略微低配，而且近期发布的双创50指数有望吸引更多资金配置智能制造板块。可从三个方向挖掘投资机会：①信息技术的应用：包括人工智能、工业软件、工业互联网等领域；②新能源技术的应用：包括智能汽车等领域；③传统制造技术改进与升级：包括智能家电、工业<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>等领域。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13bbb3d03d168bcf975405e5d25e804f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"273\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/094a9ec6166bd3fc67b959f8dae36b8f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48f9fd25c53f084111e5e634b83d8c6e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示：</b>通胀继续大幅上行，投资时钟提前进入滞胀期。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4a10424fe3b1f29e8d28fdc0dc474e86","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1199169547","content_text":"核心结论：①19年初以来市场风格整体偏向成长，从风格指数和估值相对走势看成风格演化还未到极致。②经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量，盈利相对趋势决定当前市场风格将延续。③继续看好市场，以茅指数为代表的大盘成长仍是较好配置，以智能制造为代表的中盘成长更有弹性。\n涛声是否依旧？\n——论当前市场风格\n整体上看，A股成长风格占优已是第三年，大盘风格占优也已是第六年，有投资者担忧当前市场风格分化过于极致、风格切换近在眼前。我们回顾A股历次风格切换情况，寻找决定风格的核心变量，尝试解答这一市场担忧。\n1.当前市场风格仍偏向大盘成长\n当前A股大盘成长风格仍占优。市场风格的划分主要有两种，一是大小盘风格，二是价值成长风格。回顾历史，美股和A股都存在典型的大小盘风格轮换特征。美股大小盘轮换周期为 3-6 年，2015-2019年间大盘（标普100）占优，20年以来风格有回归小盘（罗素2000）的趋势。A 股作为新兴市场，大小盘轮换周期更短，一般是2-3年，2013-2015年末A股小盘（申万小盘）胜出， 2016年至今大盘（申万大盘）占优。从价值成长风格轮换来看，美股2000-2009年间价值成长（价值：道指，成长：纳指）风格切换较快，但2010年起成长风格持续占优。A股的价值成长（价值：上证50，成长：创业板指）风格轮换在2019年之前与大小盘风格轮换基本同步，即价值占优时大盘股胜出，成长占优时小盘股表现优异，但2019年起成长价值和大小盘风格的轮换出现分化，在大盘股持续占优时，风格回归成长，至今仍在成长占优的趋势中。\n\n目前市场风格演化并未到极致。虽然目前成长、大盘占优持续分别达三年和六年，但市场演化离极致尚早。从价值成长看，我们以创业板指/上证50及PE估值相对走势来刻画成长价值风格，当前（截至21/07/16，下同）创业板指/上证50为1.03，已经高于向上1倍标准差，看似成长风格占优已经较为极致；但如果从估值角度看，目前创业板指PE/上证50PE为5.17、位于历史均值附近，成长风格的占优未到极致的地步。从大小盘看，我们以申万大盘/申万小盘指数及PE估值相对走势来刻画大小盘风格，16年以来申万大盘/申万小盘走势持续向上，今年2月以来略有调整，当前为0.93、接近历史均值，大小盘风格分化并不算极致；从PE相对走势看，目前申万大盘PE/申万小盘PE为0.75，远高于向上1倍标准差，这一现象并非意味着大盘风格演绎到极致，而是说明2016年以来小盘股的估值溢价在不断降低，背后的原因是注册制正加强大小盘风格的分化。注册制实施之前，IPO核准制极大地增加了企业的上市成本，不少企业会另辟蹊径、寻求借壳上市，因此一些小市值上市公司即使运营不善，也具有可观的“壳价值”。2019年来，注册制的推进使得“壳价值”被极大压缩，上市公司股价表现与基本面的联系进一步加强，小盘股相对大盘股的估值溢价在不断降低，申万大盘PE/申万小盘PE从19/07/22的0.61升至目前的0.75。\n\n牛市中风格会出现短暂摇摆，但后期市场风格延续原有趋势。从历史上看，05-07年、12-15年两轮牛市后期市场风格都曾出现短期摇摆，但随后市场继续延续前期风格特征。05-07年牛市主导行业是地产银行为代表的大盘蓝筹股，价值风格整体占优，但07年1-3月前期涨幅强势的价值股普遍回撤，而小盘股表现更好，这一期间申万大盘指数最大跌幅达27%、申万小盘指数最大涨幅达63%，申万大盘/小盘相对走势之比从07/01/10的阶段性高点1.62一路降至07/03/23的低点1.36，但市场调整结束后前期价值风格得到延续，申万大盘/小盘相对走势之比一路攀升，并在07/10达到2.04的最高点；12-15年牛市主导行业是TMT为代表的科技股，成长风格整体占优，但在14年10月至15年1月也出现了金融地产为代表的价值股修复行情，期间上证50最大涨幅65%，同期创业板指最大跌幅13%，创业板指/上证50相对走势之比从14/10/13的阶段性高点0.96一路降至15/01/05的低点0.55，调整结束后创业板指/上证50相对走势之比一路攀升，并在15年6月达到1.23的最高点。本轮牛市成长、大盘风格占优，春节后因通胀担忧和美债利率上行，市场出现短暂调整，但往后看成长、大盘风格占优不变。\n2.盈利是决定风格的核心变量\n经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量。近期央行全面降准以及二季度宏观经济数据公布，有投资者担心流动性环境和经济增速的变化会对风格带来影响。我们经过分析发现，流动性、经济基本面、相对估值等因素并非决定市场风格的核心变量，具体通过回顾历史数据可以一窥究竟。\n流动性松紧对风格影响不大。大小盘风格上，在13/01-14/02小盘占优和16/10-18/01大盘占优的两个时段内，十年期国债收益率均处在上升区间，分别从13/1的3.57%升至14/2的4.51%，从16/10的2.65%升至18/01的3.94%。成长价值风格方面，十年期国债收益率在16/10-18/01和20/04-20/11期间持续上行，但16/10-18/01价值占优，20/04-20/11成长占优。\n经济基本面对风格有一定的影响。经济数据好转时利于价值/大盘股，但两者也出现过背离：从GDP当季同比增速来看，2009-10年经济上行时小盘股整体占优；从工业增加值当季同比增速来看，2011-12年工业增加值持续下行，但此阶段中价值风格占优。\n相对估值变化是风格切换的价格表现，触及估值区间极值易促成风格转变。例如，14年10月成长股相对价值股的估值溢价处于历史高位，14年底至15年1月出现了金融地产为代表的价值股修复行情。但从大小盘风格来看，近年来由于注册制推进，小盘股的估值溢价不断降低，大小盘相对估值对风格切换的影响减弱。\n\n盈利相对趋势才是风格决定的核心变量。股票长期看是称重机，站在长周期看基本面决定股价涨跌，盈利趋势分化是风格切换的分水岭。价值成长风格方面，无论是16-17年价值占优还是19年以来风格弱化，背后的核心变量都是盈利。16-17年价值占优期间，上证50归母净利润累计同比增速从16Q1的-7.6%（ROE-TTM为11.6%）上升至17Q4的13.9%（11.8%）；创业板指从16Q1的77.1%（12.5%）降至17Q4的-39.8%（6.0%），创业板指与上证50归母净利润累计同比之差（ROE-TTM之差）从16年Q1的84.7%（0.78%）一路下降至17年Q4的-53.8%（-5.74%）。而19年价值成长风格弱化的原因则是创业板指的盈利增速回升幅度更大，上证50归母净利润累计同比增速从18Q4的8.1%（12.1%）变为21Q1的43.2%（10.9%），但创业板指净利润增速从-38.4%（7.0%）上升至94.2%（13.5%），创业板指与上证50两者之差从18Q4的-46.5%（-5.1%）升至21Q1的50.9%（2.6%）。\n3.顺势而上，守正出奇\n牛市不变，市场有望创新高。对于下半年，我们保持乐观态度。宏观角度上看，投资时钟是基于宏观背景做资产配置分析时很好的工具，我们前期多篇报告指出当前投资时钟仍处过热期，刚刚公布的经济数据显示我国二季度 GDP 同比增长 7.9%，2年复合增速为 5.5%，高于一季度的5.0%，从投资时钟角度进一步印证今年仍处于过热期。微观角度看，具体理由有三：第一，宏观流动性中性、微观流动性充裕。宏观流动性上，2021年初至今（截至21/07/16）十年期国债收益率均值3.16%，而2018年、2019年、2020年均值为3.64%、3.20%、2.98%，今年宏观流动性的松紧程度只是回到了2019年的水平附近。从微观流动性看，今年以来偏股公募基金累计发行1.3万亿元，而2020年全年为2.0万亿元，北上资金累计净流入2386亿元，而2020年为2089亿元，相较而言今年微观流动性非常充裕。第二，企业盈利扩张中。回顾历史，牛市的指数高点略提前于盈利指标高点，具体而言指数高点与ROE高点更相关，虽然企业利润单季度同比高点在21Q1，但是剔除低基数影响后，本轮盈利周期ROE高点在21Q4或22Q1，预计全年A股净利同比增速为20%，展望下半年，基本面继续改善有望支撑市场中枢不断抬高。第三，市场风险偏好上升中。今年以来股价涨幅大的板块估值往往较高，其实这就是牛市中后期的特征，即市场风险偏好持续上升，投资者重趋势，愿意给高景气板块高估值，此外从情绪指标来看，当前市场情绪温度大约为60-65度，风险偏好还有进一步提升的空间。\n\n中报业绩预告及快报印证盈利仍处上行周期，科创板业绩明显改善。截至7月15日，剔除ST公司后，以披露家数计算，2021年披露中报业绩预告及快报的公司数占全部A股的比例为33%。我们以已披露预告/快报的公司为样本，测算各板块中报业绩，用两年年化复合增速来剔除去年一季度的低基数效应，可以发现今年上半年业绩回升的趋势仍在延续。具体而言，全部A股21H1相对19H1的归母净利润两年年化复合增速为35%（21Q1两年年化增速为35%，下同），创业板均为38%，科创板分别为92%和89%。大类行业上，21年上半年较一季度业绩改善最明显的是金融地产，其21H1和21Q1归母净利润两年年化增速分别为10%和0%，其次是科技（计算机、传媒、通信、电子），其21H1和21Q1增速分别为48%和45%。除行业外，我们同样对今年上半年涨幅较大的概念指数和茅指数进行分析。21H1和21Q1归母净利润两年年化增速差最大的是新能源汽车指数，其21H1两年年化增速为72%（21Q1为56%，下同）；锂电池指数的归母净利增速同样明显上升，其21H1两年年化增速为53%（21Q1为44%）；茅指数和半导体指数的归母净利润增速则是略有回落，但仍维持在较高的水平，其中茅指数21H1两年年化增速为62%（21Q1为69%），半导体指数21H1增速为114%（21Q1为121%）。整体上看，成长相对价值的盈利趋势或将扩大，成长风格延续。详见我们前期报告《科创板业绩改善明显——21年中报业绩预告及快报点评-20210715》。\n\n守正出奇方能致胜。守正：茅指数为代表的大盘成长仍是较好配置。存量经济时代行业集中度提升，优质龙头公司基本面更优，茅指数为代表的大盘成长股盈利水平将持续。我国进入股权投资时代也将逐渐提升A股机构化、国际化程度，基本面优异的龙头股配置将得到巩固。基本面+机构配置推动下，2016年以来茅指数已现美股化端倪，总体上呈现锯齿形向上的长牛慢牛趋势，估值中枢正逐渐抬高：茅指数16年至今PE估值中枢（TTM，整体法）已经从09-15年间的15.7倍上移至28.8倍。春节以来通胀影响下，茅指数回调只是性价比的自我修正，随着下半年通胀压力逐渐缓解，在稳健业绩水平和机构投资者持续青睐推动下，茅指数有望回到前期高点，详见《茅指数正美股化-20210617》。出奇：智能制造为代表的中盘成长更有弹性。从市值结构看，我们测算中市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为19%，当前PE为29倍，盈利估值匹配度优于大市值和小市值股。从行业层面来看，中盘成长中最为凸显就是智能制造相关行业，详见“中国智造系列报告1-5”。当前智能制造崛起有三大逻辑：第一，技术进步、疫情重构产业链、温和通胀推动下，智能制造基本面更强。第二，《“十四五”智能制造发展规划》等重要政策频频出台，支持智能制造快速崛起。第三，基金为代表的机构对智能制造配置不高，21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%，而20Q2的高点为32.3%，目前仍略微低配，而且近期发布的双创50指数有望吸引更多资金配置智能制造板块。可从三个方向挖掘投资机会：①信息技术的应用：包括人工智能、工业软件、工业互联网等领域；②新能源技术的应用：包括智能汽车等领域；③传统制造技术改进与升级：包括智能家电、工业机器人等领域。\n\n风险提示：通胀继续大幅上行，投资时钟提前进入滞胀期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":128,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":197659442,"gmtCreate":1621465884286,"gmtModify":1704357905272,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"...","listText":"...","text":"...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/197659442","repostId":"1115477340","repostType":4,"repost":{"id":"1115477340","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1621436803,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115477340?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-19 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05:35","market":"hk","language":"zh","title":"外媒头条：美二季度家庭债务创2013年来最大增幅","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2156201911","media":"新浪财经","summary":"　　在抵押贷款热潮推动下，第二季度美国家庭债务创下2013年以来最快增速。低借贷成本以及对更宽敞居家办公空间的渴望催生了房贷需求。　　纽约联储周二公布报告显示 ，截至6月底，家庭负债增长3130亿美元，至14.96万亿美元，较三个月前增长2.1%。　　总体而言，家庭债务占经济的比重仍远低于2008年金融危机前几年创下的高点。而且一些借款余额仍低于疫情爆发前水平。","content":"<p><b>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：</b></p>\n<blockquote>\n <b>1、抵押贷款热潮推动美国家庭债务创2013年以来最大增幅</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2、法国外贸银行：预计美联储要等到2024年大选后才加息</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>3、美国SEC主席根斯勒为比特币ETF指路：接受严格监管</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>4、Delta变种病毒来势凶猛 群体免疫门槛料被推高至80%以上</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>5、全球大银行疫情中盈利1700亿美元 创下有史以来最赚钱的一年</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>6、英国据悉因国家安全关切考虑阻止美国最大芯片商<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>收购Arm</b>\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42d7305c68055f3de54cae5c51091b1e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>抵押贷款热潮推动美国家庭债务创2013年以来最大增幅</b></p>\n<p>在抵押贷款热潮推动下，第二季度美国家庭债务创下2013年以来最快增速。低借贷成本以及对更宽敞居家办公空间的渴望催生了房贷需求。</p>\n<p>纽约联储周二公布报告显示 ，截至6月底，家庭负债增长3130亿美元，至14.96万亿美元，较三个月前增长2.1%。增量主要来自抵押贷款余额。</p>\n<p>美联储周一公布的7月高级贷款专员意见调查显示，对于其他类型的信贷，例如汽车贷款和信用卡，信贷标准一直在放松。</p>\n<p>总体而言，家庭债务占经济的比重仍远低于2008年金融危机前几年创下的高点。而且一些借款余额仍低于疫情爆发前水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e8de5a34c997f13ec1aab21f9a9b5ef\" tg-width=\"550\" tg-height=\"285\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>法国外贸银行：预计美联储要等到2024年大选后才加息</b></p>\n<p>期待美联储改弦更张的债券投资者可能要等很久。</p>\n<p>“我的猜测是我们要等到下一次总统大选之后才会收紧政策，”法国外贸银行首席美洲经济学家Joseph LaVorgna周二接受采访时表示。“你看看最近两个周期，从最后一次降息到第一次加息的平均时间是七年。所以这真不是那么不寻常。”</p>\n<p>LaVorgna曾任美国前总统唐纳德·特朗普的金融市场和经济顾问，职务是国家经济委员会特别助理兼首席经济学家。他表示，在今年强劲增长后，2022年经济增长势将放缓，令美联储采取利率行动的压力不大。</p>\n<p>“明年我认为增长率只有2%，甚至更低，”他说。“通胀将是暂时的。这是市场告诉我们的。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efff1ba5fb6313b1cce4bfb7b8dde08f\" tg-width=\"550\" 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Franco表示，这比之前估计的60%至70%“高得多”，因为delta的传播率是先前病毒的两倍。\n“显然这是一种非常危险的病毒，比原始病毒危险得多，” Franco说。\n群体免疫是基于这样的想法：当一定比例的人口已经接种疫苗或之前曾感染而获得免疫，将有助于保护更广泛的人群并减少病毒的传播。\n\n全球大银行疫情中盈利1700亿美元 创下有史以来最赚钱的一年\n财报季尘埃落定，十几家最大银行过去四个季度的利润总和超过1700亿美元，彰显出该行业与疫情早期的低迷相比发生了多么巨大的变化。摩根大通尤为出色，所获利润相当于每天赚进1.31亿美元。\n新冠疫情早期一些成功的交易帮助了该行业。随着去年的市场波动消退，投资银行家准备通过特殊目的收购工具来推动收购和筹资活动。然后随着世界经济开始复苏，拥有财富管理和资产管理部门的银行享受到了股市的红利。同样的趋势也惠及长期以来被视为拖业绩后腿的零售部门，因为他们开始削减贷款损失拨备。\n高盛和摩根士丹利双双打破自身盈利纪录，欧洲同行瑞银和巴克莱的利润都创十年来最高水平。德意志银行和法国兴业银行等银行表示业务受益于全球经济改善。银行股反映了这一波强劲业绩的影响，道琼斯美国银行业指数过去一年上涨59%，欧洲斯托克银行股指数上涨56%。\n\n英国据悉因国家安全关切考虑阻止美国最大芯片商英伟达收购Arm\n据知情人士透露，英国因潜在国家安全风险正考虑阻止英伟达收购Arm Ltd．。\n按市值计算美国最大芯片公司英伟达去年9月宣布以400亿美元收购Arm，以在发展迅猛的半导体市场扩大地盘。Arm目前为日本企业集团软银所有。\n今年4月，英国文化大臣Oliver Dowden要求竞争和市场管理局（CMA）准备一份有关该交易是否可被视为反竞争的报告，并汇总第三方提出的任何国家安全关切。\n7月底出炉的评估报告包含国家安全关切，英国目前倾向于否定该交易。另一位知情人士表示，出于国家安全考虑，英国可能会对这笔并购进行更深入的评估。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":306,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":171862494,"gmtCreate":1626737667018,"gmtModify":1703764071350,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"u","listText":"u","text":"u","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/171862494","repostId":"2152657534","repostType":4,"repost":{"id":"2152657534","pubTimestamp":1626732000,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2152657534?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-20 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Davidson公司的零售分析师Michael Baker表示，食品杂货商在市场上的表现“与你在航空股上看到的情况相反”。由于投资者担心旅游趋势可能放缓或逆转，航空公司和游轮是受打击最严重的板块。”</p>\n<p>根据市场调研公司IRI的数据，食品销售仍然高于疫情前的水平，IRI追踪超市、大卖场和便利店的销售模式。在截至7月4日的一周内，对包装商品的总需求与去年同期水平基本持平，尽管易腐物品和非食用物品的总销量略有下降。</p>\n<p>Baker表示，在过去一年里，人们养成了在家做饭的习惯。另外，劳动力的短缺使一些餐馆的客户服务受到影响，给顾客提供了另一个在家吃饭的理由。</p>\n<p>他指出，最近的数据也支持了在家吃饭模式的粘性。根据美国商务部的数据，6月份食品和饮料商店的收入比上个月增加了0.6%。另一方面，根据OpenTable的预订情况，7月份餐厅餐饮与一年前相比仍然下降了8%。</p>\n<p>然而，并非所有疫情受益股都在周一逆市上涨。<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/LOW\">劳氏</a>的股价出现了下跌。</p>\n<p>Yarbrough认为，这是因为<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>销售一般商品和可自由支配的物品，而不是一个纯粹的食品杂货店。而相比起食品杂货店，家庭装修零售商的销售增长可能不会有太多惊喜。”</p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股再现崩盘式下跌！投资者火速冲进这一板块避险</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Davidson公司的零售分析师Michael Baker表示，食品杂货商在市场上的表现“与你在航空股上看到的情况相反”。由于投资者担心旅游趋势可能放缓或逆转，航空公司和游轮是受打击最严重的板块。”\n根据市场调研公司IRI的数据，食品销售仍然高于疫情前的水平，IRI追踪超市、大卖场和便利店的销售模式。在截至7月4日的一周内，对包装商品的总需求与去年同期水平基本持平，尽管易腐物品和非食用物品的总销量略有下降。\nBaker表示，在过去一年里，人们养成了在家做饭的习惯。另外，劳动力的短缺使一些餐馆的客户服务受到影响，给顾客提供了另一个在家吃饭的理由。\n他指出，最近的数据也支持了在家吃饭模式的粘性。根据美国商务部的数据，6月份食品和饮料商店的收入比上个月增加了0.6%。另一方面，根据OpenTable的预订情况，7月份餐厅餐饮与一年前相比仍然下降了8%。\n然而，并非所有疫情受益股都在周一逆市上涨。沃尔玛、家得宝和劳氏的股价出现了下跌。\nYarbrough认为，这是因为沃尔玛销售一般商品和可自由支配的物品，而不是一个纯粹的食品杂货店。而相比起食品杂货店，家庭装修零售商的销售增长可能不会有太多惊喜。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":288,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9099419995,"gmtCreate":1643412118072,"gmtModify":1676533816906,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"Bb omg","listText":"Bb 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到2030年，一個比特幣的價格可能超過100萬 Web3場景下，未來十年每年的在線支出可能達到12.5萬億美元 到2026年，基因編輯和基因治療公司的市值可能達到約1.1萬億美元 多元組學可能從1100億美元發展到3000億美元的收入機會 如果傳統汽車製造商成功實現從汽油動力汽車的轉變，電動汽車的銷量將在未來五年內增長8倍，從480萬輛增長到4000萬輛。 自動叫車技術可能比歷史上任何一項創新都具有更大的經濟影響，到2030年將爲全球GDP增加約26萬億美元 到2030年，自動化物流的收入將從今天的零增長到9000億美元 ARK預計，3D打印和機器人的企業價值將從今天的700億美元擴大到2030年的6萬億美元以上 未來5-10年，衛星寬帶收入在美國每年將達到100億美元，在全球範圍","listText":"ARK從2017年開始發佈Big&nbsp;Ideas,向投資者介紹突破性技術的影響、它們的發展速度以及它們可以創造的投資機會。今年當然也不例外，歡迎大家收看採訪視頻：<a href=\"https://laohu8.com/TW/639970680\" target=\"_blank\">凱西·伍德對2022年的展望採訪</a> 過去幾個月，創新科技股波動劇烈。在方舟投資公司，我們不認爲波動是負面的。我們關注的是長期機遇，隨着技術的融合，這些機遇可能呈指數級增長，改變整個行業，並可能創造新的世界秩序。 會議目錄 到2030年，人工智能創新可能會增加近10倍，市值超過100萬億美元 電池技術將使自動駕駛成爲可能，到2030年創造超過30萬億美元的市值 到2030年，機器人技術的進步將帶來超過10萬億美元的股本 ARK預計，到2030年，加密資產和數字錢包的股票市值將達到近50萬億美元 與自由支配上網時間相關的收入將從今天的1.8萬億美元增加到202年的4.1萬億美元 數字錢包因客戶獲取策略而有所區別 到2030年，一個比特幣的價格可能超過100萬 Web3場景下，未來十年每年的在線支出可能達到12.5萬億美元 到2026年，基因編輯和基因治療公司的市值可能達到約1.1萬億美元 多元組學可能從1100億美元發展到3000億美元的收入機會 如果傳統汽車製造商成功實現從汽油動力汽車的轉變，電動汽車的銷量將在未來五年內增長8倍，從480萬輛增長到4000萬輛。 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未來5-10年，衛星寬帶收入在美國每年將達到100億美元，在全球範圍","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/14bae82a6bc1560f1d02cf374dece92d","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7f9e4f5b68dcb408955d1c71e85f5380","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d63da9acc54bb21920024b8ed7abd1da","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/639367269","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":19,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":373,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":173671456,"gmtCreate":1626659864475,"gmtModify":1703762846546,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"G","listText":"G","text":"G","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/173671456","repostId":"1119317025","repostType":4,"repost":{"id":"1119317025","pubTimestamp":1626659214,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119317025?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-19 09:46","market":"us","language":"zh","title":"美国芯片巨头狂砸3200亿！芯片产能大爆发，行情继续火热？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1119317025","media":" e公司","summary":"全球芯片荒之下，老牌美国芯片巨头英特尔正在酝酿新的超级并购。\n近日，有消息称，英特尔正在考虑以300亿美元（合约人民币1937亿元）的价格收购美国晶圆代工厂商Global Foundries（格罗方德","content":"<p>全球芯片荒之下，老牌美国芯片巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>正在酝酿新的超级并购。</p>\n<p>近日，有消息称，英特尔正在考虑以300亿美元（合约人民币1937亿元）的价格收购美国晶圆代工厂商Global Foundries（格罗方德半导体，简称格芯）。</p>\n<p><b>更早之前，英特尔还宣布，拟在美国亚利桑那州投资约200亿美元新建两座晶圆厂。这也意味着，英特尔动用的资金约500亿美元，折合人民币超3200亿元。英特尔还表示向外部客户开放晶圆代工业务。这意味着，英特尔跨入代工服务，将直接与<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>竞争。</b></p>\n<p>值得注意的是，中国国内芯片产能正在快速增长，有望带来产业链更多投资机会。</p>\n<p><b>英特尔加码芯片制造</b></p>\n<p>全球芯片产业发展迭代过程中，形成了两种主流发展模式：</p>\n<p>一种是以台积电为代表的Foundry模式，即只专注晶圆体代工环节。基于这种模式，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>、联发科以及海思在内的芯片设计厂商不断兴起，它们可以只负责芯片电路设计，生产、封装测试等环节都可以外包，反向促进了台积电的不断壮大。</p>\n<p>另一种是以英特尔为代表的IDM模式，即芯片从设计到成品的整个过程都由制造商负责，这种模式可以保证产品从设计到制造环节的一体性。</p>\n<p>但是英特尔新CEO上台之后，明显加大对芯片制造端的投入，并且希望在代工上和台积电等一决高下。</p>\n<p><b>收购美国晶圆代工厂商格芯是其中最重要的一步。</b></p>\n<p>据调研机构TrendForce数据显示，目前在全球半导体晶圆代工营收市场中，台积电、三星、<a href=\"https://laohu8.com/S/UMC\">联电</a>包揽前三，格芯排名第四。在今年一季度，格芯营收达13亿美元，在半导体代工市场占据5%的份额，与<a href=\"https://laohu8.com/S/SMI\">中芯国际</a>基本持平。</p>\n<p>对于产能规划，格芯首席执行官Tom Caulfield曾表示，拟继续扩大在美国和德国所有制造工厂的生产能力，并在新加坡开始建设300mm晶圆厂扩建的一期工程，计划在2023年投产。该期工程完工后，格芯每年将增加45万片晶圆的生产能力，新加坡生产基地的生产能力将提升至大约每年150万片晶圆（300mm）。</p>\n<p>Wedbush Securities的分析师Matt Bryson表示，英特尔是半导体行业少数几家既设计又制造芯片的公司之一。但是，市场对英特尔的担忧之一是他们并不真正知道如何充当代工厂，而格芯将为他们提供一系列更广泛、更成熟的产能。</p>\n<p>事实上，英特尔这两年在先进制程上的尝试一直不是很成功。</p>\n<p>在竞争最为激烈的芯片先进制程上，英特尔公司目前最新的芯片还是采用14nm或10nm工艺，而台积电和三星等芯片代工厂目前已采用5nm工艺。虽然市场普遍认为在10nm芯片上英特尔公司领先市场，但是整体性能想和5nm相比还是勉为其难。</p>\n<p><b>英特尔公司最为重视的7nm芯片也遭遇了难产。2020年7月，英特尔公司宣布遭遇技术困难，将延期推出7nm芯片。</b></p>\n<p>英特尔公司宣布7nm制程延期后，开始重新设计技术流程，精简工艺结构，以确保产品能在2023 年顺利推出。而届时台积电和三星的3nm芯片或许已经实现量产。</p>\n<p>格芯在先进制程上已经停下脚步，专心优化成熟制程，收购如果完成，双方在制程上可以达到互补。</p>\n<p>英特尔在芯片制造端的野心在新CEO上任之后就充分展露。</p>\n<p>3月份，英特尔首席执行官帕特·基辛格在网络直播中宣布，计划斥资200亿美元在美国新建两座晶圆厂，进而大幅提高先进芯片制造能力。</p>\n<p>同时，英特尔表示，将向外部客户开放晶圆代工业务。帕特·基辛格宣布，英特尔将成为代工产能的主要提供商，开启“IDM 2.0”模式。为了实现这一愿景，英特尔正在建立一个新的独立业务部门，由半导体行业资深人士Randhir Thakur博士领导，他们将直接向帕特·基辛格汇报。</p>\n<p>对此，路透社评价称，这一战略将直接挑战世界上另外两家先进的芯片制造厂商——中国台湾的台积电和韩国的<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>。但报道同时指出，即便英特尔即将与台积电、三星展开竞争，它也计划成为这两家公司的更大客户，让它们为英特尔生产名为“tiles”的芯片部件，以提高某些芯片的成本效益。</p>\n<p><b>市值仅有台积电三成</b></p>\n<p>从股价上看，截至7月16日，英特尔股价为54.97美元每股，年内涨幅约为11%。同期，台积电股价也上涨了11%左右。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6901387a3cb05b85611606ffd0767f9\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>业绩上看，台积电公司日前发布了2季度，当季3721.45亿元新台币(约合133.06亿美元) 同比增长19.8%，实现1343.59亿元新台币(约合48.04亿美元)的净利润，同比增长11.2%。但是净利润表现不及市场预期的1361亿新台币。</p>\n<p>财报发布后，当地时间周四台积电美股震荡下滑，导致股价大跌5.67%，报117.34美元/股，市值蒸发355.8亿美元（约合人民币2297亿元），并较今年2月的历史最高点下跌17%，目前总市值6000亿美元左右。第二季度，台积电5纳米芯片出货量占晶圆总收入的18%，7纳米占31%。</p>\n<p>此外，在先进工艺方面，台积电宣布4nm试产将按进度本季开始，终端应用包含智能手机与高速运算（HPC）。台积电的3nm仍旧沿用FinFET（鳍式场效应晶体管），2nm时代才会上马GAA（环绕栅极晶体管），不过量产时间也有所延误，也是导致股价下滑的因素之一。</p>\n<p>但是英特尔的业绩也不容乐观。以4月23日公布的一季报来看，单季度英特尔营收197亿美元，超出市场预期的179亿美元，净利润34亿美元，与上年同期相比下滑41%。其中第二大收入源数据中心业务营收同比锐减20%，拖累业绩，毛利润也显着下滑5.4%，盘后股价一度大跌超5%。</p>\n<p>事实上，经过该次大跌，英特尔年内股价再也没有翻身，一直处于震荡盘整状态，比4月的年中高点跌去了约20%。</p>\n<p>虽然二者年内股价表现基本相同，但是市值差距已经显而易见。</p>\n<p>截至7月16日，台积电市总市值为6002亿美元，PE 30.7倍，PB 8.43倍。与之相对，英特尔的总市值为2219.69亿美元，PE 11.9倍，PB 2.78倍。台积电的市值和估值几乎都是英特尔的三倍。在此背景下，英特尔眼红台积电的代工业务，原因也就显而易见。</p>\n<p><b>全球芯片产业进入景气周期</b></p>\n<p>英特尔在产能上的投入并不是无的放矢。从全球市场来看，芯片的需求仍然存在较大增长空间。帕特·基辛格就预计，半导体行业将迎来10个增长的“好年景”，因为世界正变得越来越数字化，所有数字化的东西都需要半导体。</p>\n<p>根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）最新公布的报告：2020年世界半导体产业增长5.1%，达4331.45亿美元。同时，WSTS预测2021年世界半导体产业将增长8.4%，达到4694.03亿美元，并超过2018年的4687.9亿美元，创出历史新高纪录。</p>\n<p>5G技术的进步推动物联网、高性能计算、AI、汽车电子等应用的普及，半导体的下游应用范围扩大也推动着半导体设备行业的持续成长。据SEMI最新数据预测，2021年和2022年半导体设备行业规模将达到718亿美元和762亿美元，维持8%以上的年均复合增速。</p>\n<p>去年以来，在全球“缺芯”的背景下，芯片涨价也一直没有停止，<a href=\"https://laohu8.com/S/STM\">意法半导体</a>(ST)集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/ONNN\">安森美</a>等全球领先的功率半导体厂商也纷纷发布了涨价通知。</p>\n<p>在国内市场，<a href=\"https://laohu8.com/S/688368\">晶丰明源</a>表示，产品价格将根据具体产品型号做出不同程度的调整；集创北方上调全线LED驱动产品价格；辉芒微电子调涨电源管理芯片价格；菱奇半导体、东科半导体、辉芒微电子、瞬雷科技等企业也纷纷宣布涨价。</p>\n<p>诸多原因配合之下，全球芯片出货量持续增长，美国半导体协会(SIA)发布报告显示，5月全球半导体销售额数据达436亿美元，环比增长4.1%，同比增长26.2%，创下单月历史新高。另外，所有主要区域市场销售额均实现同比增长：欧洲 (31.2%)、亚太/其他地区(30.9%)、中国 (26.1%)、美洲 (20.9%) 、日本 (20.4%)。</p>\n<p><b>中国芯片产能爆发，国产机遇难得</b></p>\n<p>虽然英特尔的增产计划有助于提升美国在全球芯片制造端的地位，但是中国在芯片产能上的投入已经领先一步。</p>\n<p>据英国金融时报报道，美国在全球芯片制造产能中所占的份额从1990年的37%下降到了2020年的12%，而欧洲在此期间下降了35个百分点，降至9%。中国大陆的市场份额从几乎没有扩大到15%，这一数字预计在未来十年将增长到24%。</p>\n<p>从晶圆尺寸的产能来看，截至2019年，中国大陆300mm晶圆占比已增长至12%，200mm晶圆达到15%，150mm以下的占29%。自2017年以来，中国已建成39个半导体晶圆厂。在这些工厂中，有35家为中国独资工厂，其余为外资独资工厂。中国大陆拥有世界上进行中最多的半导体晶圆厂建设项目，目前有57个晶圆厂正在运营，有26个晶圆厂正在建设或计划中，其中300mm晶圆厂为19个，200mm的有7个。</p>\n<p>半导体设备的采购量也体现出中国半导体产业的快速发展，根据SEMI数据，2020年1季度全球半导体制造设备订单金额同比增加51%，其中中国大陆59.6亿美金，同比增加70%。伴随长江存储、合肥长鑫、中芯京城、华虹无锡等工厂的扩产，全球半导体制造产业有望向大陆转移，中国大陆半导体设备材料采购需求将持续提高。</p>\n<p>中国产业在成本上也具有优势。据美国半导体行业协会和波士顿咨询集团估计，中国大陆晶圆厂的成本比美国的低37%至50%。随着中国半导体产业链的不断完善，以及整体技术水平的提升，其在全球芯片制造业的竞争力不容小觑。</p>\n<p>“随着半导体产业国产化的进程加速，有利于国内设备厂商谋求发展机会。近期的产业链缺货以及美国对中国半导体产业链的限制，推动下游厂商寻求芯片供给的多样化以及国产化，以提高其供应链安全性，有利于国产化芯片厂商的扩产，也有利于国产半导体设备厂商的发展。”川财证分析师孙灿此前指出。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>也指出，5G、汽车、PC等多行业需求共振，驱动半导体长期成长，二季度行业缺货涨价持续。本轮半导体景气周期持续度将超出此前预期，预计延续至2022年。</p>\n<p>半导体国产化需求旺盛，为未来10年确定性投资主线，半导体设备周期向上，国产需求迫切；半导体材料逐步取得突破，具备放量基础；化合物半导体下游需求高增速，把握下个时代机遇；射频前端量价齐升，国产厂商有望跻身高端市场。</p>","source":"LHCJ1","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国芯片巨头狂砸3200亿！芯片产能大爆发，行情继续火热？</title>\n<style 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Foundries（格罗方德半导体，简称格芯）。\n更早之前，英特尔还宣布，拟在美国亚利桑那州投资约200亿美元新建两座晶圆厂。这也意味着，英特尔动用的资金约500亿美元，折合人民币超3200亿元。英特尔还表示向外部客户开放晶圆代工业务。这意味着，英特尔跨入代工服务，将直接与台积电、三星竞争。\n值得注意的是，中国国内芯片产能正在快速增长，有望带来产业链更多投资机会。\n英特尔加码芯片制造\n全球芯片产业发展迭代过程中，形成了两种主流发展模式：\n一种是以台积电为代表的Foundry模式，即只专注晶圆体代工环节。基于这种模式，包括高通、联发科以及海思在内的芯片设计厂商不断兴起，它们可以只负责芯片电路设计，生产、封装测试等环节都可以外包，反向促进了台积电的不断壮大。\n另一种是以英特尔为代表的IDM模式，即芯片从设计到成品的整个过程都由制造商负责，这种模式可以保证产品从设计到制造环节的一体性。\n但是英特尔新CEO上台之后，明显加大对芯片制造端的投入，并且希望在代工上和台积电等一决高下。\n收购美国晶圆代工厂商格芯是其中最重要的一步。\n据调研机构TrendForce数据显示，目前在全球半导体晶圆代工营收市场中，台积电、三星、联电包揽前三，格芯排名第四。在今年一季度，格芯营收达13亿美元，在半导体代工市场占据5%的份额，与中芯国际基本持平。\n对于产能规划，格芯首席执行官Tom Caulfield曾表示，拟继续扩大在美国和德国所有制造工厂的生产能力，并在新加坡开始建设300mm晶圆厂扩建的一期工程，计划在2023年投产。该期工程完工后，格芯每年将增加45万片晶圆的生产能力，新加坡生产基地的生产能力将提升至大约每年150万片晶圆（300mm）。\nWedbush Securities的分析师Matt Bryson表示，英特尔是半导体行业少数几家既设计又制造芯片的公司之一。但是，市场对英特尔的担忧之一是他们并不真正知道如何充当代工厂，而格芯将为他们提供一系列更广泛、更成熟的产能。\n事实上，英特尔这两年在先进制程上的尝试一直不是很成功。\n在竞争最为激烈的芯片先进制程上，英特尔公司目前最新的芯片还是采用14nm或10nm工艺，而台积电和三星等芯片代工厂目前已采用5nm工艺。虽然市场普遍认为在10nm芯片上英特尔公司领先市场，但是整体性能想和5nm相比还是勉为其难。\n英特尔公司最为重视的7nm芯片也遭遇了难产。2020年7月，英特尔公司宣布遭遇技术困难，将延期推出7nm芯片。\n英特尔公司宣布7nm制程延期后，开始重新设计技术流程，精简工艺结构，以确保产品能在2023 年顺利推出。而届时台积电和三星的3nm芯片或许已经实现量产。\n格芯在先进制程上已经停下脚步，专心优化成熟制程，收购如果完成，双方在制程上可以达到互补。\n英特尔在芯片制造端的野心在新CEO上任之后就充分展露。\n3月份，英特尔首席执行官帕特·基辛格在网络直播中宣布，计划斥资200亿美元在美国新建两座晶圆厂，进而大幅提高先进芯片制造能力。\n同时，英特尔表示，将向外部客户开放晶圆代工业务。帕特·基辛格宣布，英特尔将成为代工产能的主要提供商，开启“IDM 2.0”模式。为了实现这一愿景，英特尔正在建立一个新的独立业务部门，由半导体行业资深人士Randhir Thakur博士领导，他们将直接向帕特·基辛格汇报。\n对此，路透社评价称，这一战略将直接挑战世界上另外两家先进的芯片制造厂商——中国台湾的台积电和韩国的三星电子。但报道同时指出，即便英特尔即将与台积电、三星展开竞争，它也计划成为这两家公司的更大客户，让它们为英特尔生产名为“tiles”的芯片部件，以提高某些芯片的成本效益。\n市值仅有台积电三成\n从股价上看，截至7月16日，英特尔股价为54.97美元每股，年内涨幅约为11%。同期，台积电股价也上涨了11%左右。\n\n业绩上看，台积电公司日前发布了2季度，当季3721.45亿元新台币(约合133.06亿美元) 同比增长19.8%，实现1343.59亿元新台币(约合48.04亿美元)的净利润，同比增长11.2%。但是净利润表现不及市场预期的1361亿新台币。\n财报发布后，当地时间周四台积电美股震荡下滑，导致股价大跌5.67%，报117.34美元/股，市值蒸发355.8亿美元（约合人民币2297亿元），并较今年2月的历史最高点下跌17%，目前总市值6000亿美元左右。第二季度，台积电5纳米芯片出货量占晶圆总收入的18%，7纳米占31%。\n此外，在先进工艺方面，台积电宣布4nm试产将按进度本季开始，终端应用包含智能手机与高速运算（HPC）。台积电的3nm仍旧沿用FinFET（鳍式场效应晶体管），2nm时代才会上马GAA（环绕栅极晶体管），不过量产时间也有所延误，也是导致股价下滑的因素之一。\n但是英特尔的业绩也不容乐观。以4月23日公布的一季报来看，单季度英特尔营收197亿美元，超出市场预期的179亿美元，净利润34亿美元，与上年同期相比下滑41%。其中第二大收入源数据中心业务营收同比锐减20%，拖累业绩，毛利润也显着下滑5.4%，盘后股价一度大跌超5%。\n事实上，经过该次大跌，英特尔年内股价再也没有翻身，一直处于震荡盘整状态，比4月的年中高点跌去了约20%。\n虽然二者年内股价表现基本相同，但是市值差距已经显而易见。\n截至7月16日，台积电市总市值为6002亿美元，PE 30.7倍，PB 8.43倍。与之相对，英特尔的总市值为2219.69亿美元，PE 11.9倍，PB 2.78倍。台积电的市值和估值几乎都是英特尔的三倍。在此背景下，英特尔眼红台积电的代工业务，原因也就显而易见。\n全球芯片产业进入景气周期\n英特尔在产能上的投入并不是无的放矢。从全球市场来看，芯片的需求仍然存在较大增长空间。帕特·基辛格就预计，半导体行业将迎来10个增长的“好年景”，因为世界正变得越来越数字化，所有数字化的东西都需要半导体。\n根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）最新公布的报告：2020年世界半导体产业增长5.1%，达4331.45亿美元。同时，WSTS预测2021年世界半导体产业将增长8.4%，达到4694.03亿美元，并超过2018年的4687.9亿美元，创出历史新高纪录。\n5G技术的进步推动物联网、高性能计算、AI、汽车电子等应用的普及，半导体的下游应用范围扩大也推动着半导体设备行业的持续成长。据SEMI最新数据预测，2021年和2022年半导体设备行业规模将达到718亿美元和762亿美元，维持8%以上的年均复合增速。\n去年以来，在全球“缺芯”的背景下，芯片涨价也一直没有停止，意法半导体(ST)集团、安森美等全球领先的功率半导体厂商也纷纷发布了涨价通知。\n在国内市场，晶丰明源表示，产品价格将根据具体产品型号做出不同程度的调整；集创北方上调全线LED驱动产品价格；辉芒微电子调涨电源管理芯片价格；菱奇半导体、东科半导体、辉芒微电子、瞬雷科技等企业也纷纷宣布涨价。\n诸多原因配合之下，全球芯片出货量持续增长，美国半导体协会(SIA)发布报告显示，5月全球半导体销售额数据达436亿美元，环比增长4.1%，同比增长26.2%，创下单月历史新高。另外，所有主要区域市场销售额均实现同比增长：欧洲 (31.2%)、亚太/其他地区(30.9%)、中国 (26.1%)、美洲 (20.9%) 、日本 (20.4%)。\n中国芯片产能爆发，国产机遇难得\n虽然英特尔的增产计划有助于提升美国在全球芯片制造端的地位，但是中国在芯片产能上的投入已经领先一步。\n据英国金融时报报道，美国在全球芯片制造产能中所占的份额从1990年的37%下降到了2020年的12%，而欧洲在此期间下降了35个百分点，降至9%。中国大陆的市场份额从几乎没有扩大到15%，这一数字预计在未来十年将增长到24%。\n从晶圆尺寸的产能来看，截至2019年，中国大陆300mm晶圆占比已增长至12%，200mm晶圆达到15%，150mm以下的占29%。自2017年以来，中国已建成39个半导体晶圆厂。在这些工厂中，有35家为中国独资工厂，其余为外资独资工厂。中国大陆拥有世界上进行中最多的半导体晶圆厂建设项目，目前有57个晶圆厂正在运营，有26个晶圆厂正在建设或计划中，其中300mm晶圆厂为19个，200mm的有7个。\n半导体设备的采购量也体现出中国半导体产业的快速发展，根据SEMI数据，2020年1季度全球半导体制造设备订单金额同比增加51%，其中中国大陆59.6亿美金，同比增加70%。伴随长江存储、合肥长鑫、中芯京城、华虹无锡等工厂的扩产，全球半导体制造产业有望向大陆转移，中国大陆半导体设备材料采购需求将持续提高。\n中国产业在成本上也具有优势。据美国半导体行业协会和波士顿咨询集团估计，中国大陆晶圆厂的成本比美国的低37%至50%。随着中国半导体产业链的不断完善，以及整体技术水平的提升，其在全球芯片制造业的竞争力不容小觑。\n“随着半导体产业国产化的进程加速，有利于国内设备厂商谋求发展机会。近期的产业链缺货以及美国对中国半导体产业链的限制，推动下游厂商寻求芯片供给的多样化以及国产化，以提高其供应链安全性，有利于国产化芯片厂商的扩产，也有利于国产半导体设备厂商的发展。”川财证分析师孙灿此前指出。\n中信建投也指出，5G、汽车、PC等多行业需求共振，驱动半导体长期成长，二季度行业缺货涨价持续。本轮半导体景气周期持续度将超出此前预期，预计延续至2022年。\n半导体国产化需求旺盛，为未来10年确定性投资主线，半导体设备周期向上，国产需求迫切；半导体材料逐步取得突破，具备放量基础；化合物半导体下游需求高增速，把握下个时代机遇；射频前端量价齐升，国产厂商有望跻身高端市场。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":188,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":179725510,"gmtCreate":1626579286430,"gmtModify":1703761977095,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"j","listText":"j","text":"j","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/179725510","repostId":"1199169547","repostType":4,"repost":{"id":"1199169547","weMediaInfo":{"introduction":"侃投资/话人生/广交友","home_visible":1,"media_name":"股市荀策","id":"1012219063","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0945e49df9384880a2a850c7de1463be"},"pubTimestamp":1626577567,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1199169547?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-18 11:06","market":"sh","language":"zh","title":"海通策略：论当前市场风格！涛声是否依旧？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199169547","media":"股市荀策","summary":"核心结论：①19年初以来市场风格整体偏向成长，从风格指数和估值相对走势看成风格演化还未到极致。②经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量，盈利相对趋势决定当前市场风格将延续。③继续看好市场，","content":"<p><b>核心结论：</b>①19年初以来市场风格整体偏向成长，从风格指数和估值相对走势看成风格演化还未到极致。②经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量，盈利相对趋势决定当前市场风格将延续。③继续看好市场，以茅指数为代表的大盘成长仍是较好配置，以<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造为代表的中盘成长更有弹性。</p>\n<p><b>涛声是否依旧？</b></p>\n<p><b>——论当前市场风格</b></p>\n<p>整体上看，A股成长风格占优已是第三年，大盘风格占优也已是第六年，有投资者担忧当前市场风格分化过于极致、风格切换近在眼前。我们回顾A股历次风格切换情况，寻找决定风格的核心变量，尝试解答这一市场担忧。</p>\n<p><b>1.当前市场风格仍偏向大盘成长</b></p>\n<p><b>当前A股大盘成长风格仍占优。</b>市场风格的划分主要有两种，一是大小盘风格，二是价值成长风格。回顾历史，美股和A股都存在典型的大小盘风格轮换特征。美股大小盘轮换周期为 3-6 年，2015-2019年间大盘（标普100）占优，20年以来风格有回归小盘（罗素2000）的趋势。A 股作为新兴市场，大小盘轮换周期更短，一般是2-3年，2013-2015年末A股小盘（申万小盘）胜出， 2016年至今大盘（申万大盘）占优。从价值成长风格轮换来看，美股2000-2009年间价值成长（价值：道指，成长：纳指）风格切换较快，但2010年起成长风格持续占优。A股的价值成长（价值：上证50，成长：创业板指）风格轮换在2019年之前与大小盘风格轮换基本同步，即价值占优时大盘股胜出，成长占优时小盘股表现优异，但2019年起成长价值和大小盘风格的轮换出现分化，在大盘股持续占优时，风格回归成长，至今仍在成长占优的趋势中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d234eaf8393cf8c2f1b38a1970b8ab19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61081654eab0e55431418ed51416e85f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>目前市场风格演化并未到极致。</b>虽然目前成长、大盘占优持续分别达三年和六年，但市场演化离极致尚早。从价值成长看，我们以创业板指/上证50及PE估值相对走势来刻画成长价值风格，当前（截至21/07/16，下同）创业板指/上证50为1.03，已经高于向上1倍标准差，看似成长风格占优已经较为极致；但如果从估值角度看，目前创业板指PE/上证50PE为5.17、位于历史均值附近，成长风格的占优未到极致的地步。从大小盘看，我们以申万大盘/申万小盘指数及PE估值相对走势来刻画大小盘风格，16年以来申万大盘/申万小盘走势持续向上，今年2月以来略有调整，当前为0.93、接近历史均值，大小盘风格分化并不算极致；从PE相对走势看，目前申万大盘PE/申万小盘PE为0.75，远高于向上1倍标准差，这一现象并非意味着大盘风格演绎到极致，而是说明2016年以来小盘股的估值溢价在不断降低，背后的原因是注册制正加强大小盘风格的分化。注册制实施之前，IPO核准制极大地增加了企业的上市成本，不少企业会另辟蹊径、寻求借壳上市，因此一些小市值上市公司即使运营不善，也具有可观的“壳价值”。2019年来，注册制的推进使得“壳价值”被极大压缩，上市公司股价表现与基本面的联系进一步加强，小盘股相对大盘股的估值溢价在不断降低，申万大盘PE/申万小盘PE从19/07/22的0.61升至目前的0.75。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/979f4f6104ab2087465e1c3038a170b9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7865a2e9c4bee78237b7998803aa646\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>牛市中风格会出现短暂摇摆，但后期市场风格延续原有趋势。</b>从历史上看，05-07年、12-15年两轮牛市后期市场风格都曾出现短期摇摆，但随后市场继续延续前期风格特征。05-07年牛市主导行业是地产银行为代表的大盘蓝筹股，价值风格整体占优，但07年1-3月前期涨幅强势的价值股普遍回撤，而小盘股表现更好，这一期间申万大盘指数最大跌幅达27%、申万小盘指数最大涨幅达63%，申万大盘/小盘相对走势之比从07/01/10的阶段性高点1.62一路降至07/03/23的低点1.36，但市场调整结束后前期价值风格得到延续，申万大盘/小盘相对走势之比一路攀升，并在07/10达到2.04的最高点；12-15年牛市主导行业是TMT为代表的科技股，成长风格整体占优，但在14年10月至15年1月也出现了金融地产为代表的价值股修复行情，期间上证50最大涨幅65%，同期创业板指最大跌幅13%，创业板指/上证50相对走势之比从14/10/13的阶段性高点0.96一路降至15/01/05的低点0.55，调整结束后创业板指/上证50相对走势之比一路攀升，并在15年6月达到1.23的最高点。本轮牛市成长、大盘风格占优，春节后因通胀担忧和美债利率上行，市场出现短暂调整，但往后看成长、大盘风格占优不变。</p>\n<p><b>2.盈利是决定风格的核心变量</b></p>\n<p><b>经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量。</b>近期央行全面降准以及二季度宏观经济数据公布，有投资者担心流动性环境和经济增速的变化会对风格带来影响。我们经过分析发现，流动性、经济基本面、相对估值等因素并非决定市场风格的核心变量，具体通过回顾历史数据可以一窥究竟。</p>\n<p>流动性松紧对风格影响不大。大小盘风格上，在13/01-14/02小盘占优和16/10-18/01大盘占优的两个时段内，十年期国债收益率均处在上升区间，分别从13/1的3.57%升至14/2的4.51%，从16/10的2.65%升至18/01的3.94%。成长价值风格方面，十年期国债收益率在16/10-18/01和20/04-20/11期间持续上行，但16/10-18/01价值占优，20/04-20/11成长占优。</p>\n<p>经济基本面对风格有一定的影响。经济数据好转时利于价值/大盘股，但两者也出现过背离：从GDP当季同比增速来看，2009-10年经济上行时小盘股整体占优；从工业增加值当季同比增速来看，2011-12年工业增加值持续下行，但此阶段中价值风格占优。</p>\n<p>相对估值变化是风格切换的价格表现，触及估值区间极值易促成风格转变。例如，14年10月成长股相对价值股的估值溢价处于历史高位，14年底至15年1月出现了金融地产为代表的价值股修复行情。但从大小盘风格来看，近年来由于注册制推进，小盘股的估值溢价不断降低，大小盘相对估值对风格切换的影响减弱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2dae2ed3fc56a9bde662c6297d0485c2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30a81a27008103f93ed2c5aa6de3bcd3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>盈利相对趋势才是风格决定的核心变量。</b>股票长期看是称重机，站在长周期看基本面决定股价涨跌，盈利趋势分化是风格切换的分水岭。价值成长风格方面，无论是16-17年价值占优还是19年以来风格弱化，背后的核心变量都是盈利。16-17年价值占优期间，上证50归母净利润累计同比增速从16Q1的-7.6%（ROE-TTM为11.6%）上升至17Q4的13.9%（11.8%）；创业板指从16Q1的77.1%（12.5%）降至17Q4的-39.8%（6.0%），创业板指与上证50归母净利润累计同比之差（ROE-TTM之差）从16年Q1的84.7%（0.78%）一路下降至17年Q4的-53.8%（-5.74%）。而19年价值成长风格弱化的原因则是创业板指的盈利增速回升幅度更大，上证50归母净利润累计同比增速从18Q4的8.1%（12.1%）变为21Q1的43.2%（10.9%），但创业板指净利润增速从-38.4%（7.0%）上升至94.2%（13.5%），创业板指与上证50两者之差从18Q4的-46.5%（-5.1%）升至21Q1的50.9%（2.6%）。</p>\n<p><b>3.顺势而上，守正出奇</b></p>\n<p><b>牛市不变，市场有望创新高。</b>对于下半年，我们保持乐观态度。宏观角度上看，投资时钟是基于宏观背景做资产配置分析时很好的工具，我们前期多篇报告指出当前投资时钟仍处过热期，刚刚公布的经济数据显示我国二季度 GDP 同比增长 7.9%，2年复合增速为 5.5%，高于一季度的5.0%，从投资时钟角度进一步印证今年仍处于过热期。微观角度看，具体理由有三：第一，宏观流动性中性、微观流动性充裕。宏观流动性上，2021年初至今（截至21/07/16）十年期国债收益率均值3.16%，而2018年、2019年、2020年均值为3.64%、3.20%、2.98%，今年宏观流动性的松紧程度只是回到了2019年的水平附近。从微观流动性看，今年以来偏股公募基金累计发行1.3万亿元，而2020年全年为2.0万亿元，北上资金累计净流入2386亿元，而2020年为2089亿元，相较而言今年微观流动性非常充裕。第二，企业盈利扩张中。回顾历史，牛市的指数高点略提前于盈利指标高点，具体而言指数高点与ROE高点更相关，虽然企业利润单季度同比高点在21Q1，但是剔除低基数影响后，本轮盈利周期ROE高点在21Q4或22Q1，预计全年A股净利同比增速为20%，展望下半年，基本面继续改善有望支撑市场中枢不断抬高。第三，市场风险偏好上升中。今年以来股价涨幅大的板块估值往往较高，其实这就是牛市中后期的特征，即市场风险偏好持续上升，投资者重趋势，愿意给高景气板块高估值，此外从情绪指标来看，当前市场情绪温度大约为60-65度，风险偏好还有进一步提升的空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85f19ea50e5defc481714feaf51fba50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5dba53f1541db8df58370e3ae9e3a92f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中报业绩预告及快报印证盈利仍处上行周期，科创板业绩明显改善。</b>截至7月15日，剔除ST公司后，以披露家数计算，2021年披露中报业绩预告及快报的公司数占全部A股的比例为33%。我们以已披露预告/快报的公司为样本，测算各板块中报业绩，用两年年化复合增速来剔除去年一季度的低基数效应，可以发现今年上半年业绩回升的趋势仍在延续。具体而言，全部A股21H1相对19H1的归母净利润两年年化复合增速为35%（21Q1两年年化增速为35%，下同），创业板均为38%，科创板分别为92%和89%。大类行业上，21年上半年较一季度业绩改善最明显的是金融地产，其21H1和21Q1归母净利润两年年化增速分别为10%和0%，其次是科技（计算机、传媒、通信、电子），其21H1和21Q1增速分别为48%和45%。除行业外，我们同样对今年上半年涨幅较大的概念指数和茅指数进行分析。21H1和21Q1归母净利润两年年化增速差最大的是新能源汽车指数，其21H1两年年化增速为72%（21Q1为56%，下同）；锂电池指数的归母净利增速同样明显上升，其21H1两年年化增速为53%（21Q1为44%）；茅指数和半导体指数的归母净利润增速则是略有回落，但仍维持在较高的水平，其中茅指数21H1两年年化增速为62%（21Q1为69%），半导体指数21H1增速为114%（21Q1为121%）。整体上看，成长相对价值的盈利趋势或将扩大，成长风格延续。详见我们前期报告《科创板业绩改善明显——21年中报业绩预告及快报点评-20210715》。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59e6a24bff781155770bbf40e8c9ffbe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>守正出奇方能致胜。</b>守正：茅指数为代表的大盘成长仍是较好配置。存量经济时代行业集中度提升，优质龙头公司基本面更优，茅指数为代表的大盘成长股盈利水平将持续。我国进入股权投资时代也将逐渐提升A股机构化、国际化程度，基本面优异的龙头股配置将得到巩固。基本面+机构配置推动下，2016年以来茅指数已现美股化端倪，总体上呈现锯齿形向上的长牛慢牛趋势，估值中枢正逐渐抬高：茅指数16年至今PE估值中枢（TTM，整体法）已经从09-15年间的15.7倍上移至28.8倍。春节以来通胀影响下，茅指数回调只是性价比的自我修正，随着下半年通胀压力逐渐缓解，在稳健业绩水平和机构投资者持续青睐推动下，茅指数有望回到前期高点，详见《茅指数正美股化-20210617》。出奇：智能制造为代表的中盘成长更有弹性。从市值结构看，我们测算中市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为19%，当前PE为29倍，盈利估值匹配度优于大市值和小市值股。从行业层面来看，中盘成长中最为凸显就是智能制造相关行业，详见“中国智造系列报告1-5”。当前智能制造崛起有三大逻辑：第一，技术进步、疫情重构产业链、温和通胀推动下，智能制造基本面更强。第二，《“十四五”智能制造发展规划》等重要政策频频出台，支持智能制造快速崛起。第三，基金为代表的机构对智能制造配置不高，21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%，而20Q2的高点为32.3%，目前仍略微低配，而且近期发布的双创50指数有望吸引更多资金配置智能制造板块。可从三个方向挖掘投资机会：①信息技术的应用：包括人工智能、工业软件、工业互联网等领域；②新能源技术的应用：包括智能汽车等领域；③传统制造技术改进与升级：包括智能家电、工业<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>等领域。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13bbb3d03d168bcf975405e5d25e804f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"273\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/094a9ec6166bd3fc67b959f8dae36b8f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48f9fd25c53f084111e5e634b83d8c6e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示：</b>通胀继续大幅上行，投资时钟提前进入滞胀期。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>海通策略：论当前市场风格！涛声是否依旧？</title>\n<style 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11:06</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>核心结论：</b>①19年初以来市场风格整体偏向成长，从风格指数和估值相对走势看成风格演化还未到极致。②经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量，盈利相对趋势决定当前市场风格将延续。③继续看好市场，以茅指数为代表的大盘成长仍是较好配置，以<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造为代表的中盘成长更有弹性。</p>\n<p><b>涛声是否依旧？</b></p>\n<p><b>——论当前市场风格</b></p>\n<p>整体上看，A股成长风格占优已是第三年，大盘风格占优也已是第六年，有投资者担忧当前市场风格分化过于极致、风格切换近在眼前。我们回顾A股历次风格切换情况，寻找决定风格的核心变量，尝试解答这一市场担忧。</p>\n<p><b>1.当前市场风格仍偏向大盘成长</b></p>\n<p><b>当前A股大盘成长风格仍占优。</b>市场风格的划分主要有两种，一是大小盘风格，二是价值成长风格。回顾历史，美股和A股都存在典型的大小盘风格轮换特征。美股大小盘轮换周期为 3-6 年，2015-2019年间大盘（标普100）占优，20年以来风格有回归小盘（罗素2000）的趋势。A 股作为新兴市场，大小盘轮换周期更短，一般是2-3年，2013-2015年末A股小盘（申万小盘）胜出， 2016年至今大盘（申万大盘）占优。从价值成长风格轮换来看，美股2000-2009年间价值成长（价值：道指，成长：纳指）风格切换较快，但2010年起成长风格持续占优。A股的价值成长（价值：上证50，成长：创业板指）风格轮换在2019年之前与大小盘风格轮换基本同步，即价值占优时大盘股胜出，成长占优时小盘股表现优异，但2019年起成长价值和大小盘风格的轮换出现分化，在大盘股持续占优时，风格回归成长，至今仍在成长占优的趋势中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d234eaf8393cf8c2f1b38a1970b8ab19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61081654eab0e55431418ed51416e85f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>目前市场风格演化并未到极致。</b>虽然目前成长、大盘占优持续分别达三年和六年，但市场演化离极致尚早。从价值成长看，我们以创业板指/上证50及PE估值相对走势来刻画成长价值风格，当前（截至21/07/16，下同）创业板指/上证50为1.03，已经高于向上1倍标准差，看似成长风格占优已经较为极致；但如果从估值角度看，目前创业板指PE/上证50PE为5.17、位于历史均值附近，成长风格的占优未到极致的地步。从大小盘看，我们以申万大盘/申万小盘指数及PE估值相对走势来刻画大小盘风格，16年以来申万大盘/申万小盘走势持续向上，今年2月以来略有调整，当前为0.93、接近历史均值，大小盘风格分化并不算极致；从PE相对走势看，目前申万大盘PE/申万小盘PE为0.75，远高于向上1倍标准差，这一现象并非意味着大盘风格演绎到极致，而是说明2016年以来小盘股的估值溢价在不断降低，背后的原因是注册制正加强大小盘风格的分化。注册制实施之前，IPO核准制极大地增加了企业的上市成本，不少企业会另辟蹊径、寻求借壳上市，因此一些小市值上市公司即使运营不善，也具有可观的“壳价值”。2019年来，注册制的推进使得“壳价值”被极大压缩，上市公司股价表现与基本面的联系进一步加强，小盘股相对大盘股的估值溢价在不断降低，申万大盘PE/申万小盘PE从19/07/22的0.61升至目前的0.75。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/979f4f6104ab2087465e1c3038a170b9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7865a2e9c4bee78237b7998803aa646\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>牛市中风格会出现短暂摇摆，但后期市场风格延续原有趋势。</b>从历史上看，05-07年、12-15年两轮牛市后期市场风格都曾出现短期摇摆，但随后市场继续延续前期风格特征。05-07年牛市主导行业是地产银行为代表的大盘蓝筹股，价值风格整体占优，但07年1-3月前期涨幅强势的价值股普遍回撤，而小盘股表现更好，这一期间申万大盘指数最大跌幅达27%、申万小盘指数最大涨幅达63%，申万大盘/小盘相对走势之比从07/01/10的阶段性高点1.62一路降至07/03/23的低点1.36，但市场调整结束后前期价值风格得到延续，申万大盘/小盘相对走势之比一路攀升，并在07/10达到2.04的最高点；12-15年牛市主导行业是TMT为代表的科技股，成长风格整体占优，但在14年10月至15年1月也出现了金融地产为代表的价值股修复行情，期间上证50最大涨幅65%，同期创业板指最大跌幅13%，创业板指/上证50相对走势之比从14/10/13的阶段性高点0.96一路降至15/01/05的低点0.55，调整结束后创业板指/上证50相对走势之比一路攀升，并在15年6月达到1.23的最高点。本轮牛市成长、大盘风格占优，春节后因通胀担忧和美债利率上行，市场出现短暂调整，但往后看成长、大盘风格占优不变。</p>\n<p><b>2.盈利是决定风格的核心变量</b></p>\n<p><b>经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量。</b>近期央行全面降准以及二季度宏观经济数据公布，有投资者担心流动性环境和经济增速的变化会对风格带来影响。我们经过分析发现，流动性、经济基本面、相对估值等因素并非决定市场风格的核心变量，具体通过回顾历史数据可以一窥究竟。</p>\n<p>流动性松紧对风格影响不大。大小盘风格上，在13/01-14/02小盘占优和16/10-18/01大盘占优的两个时段内，十年期国债收益率均处在上升区间，分别从13/1的3.57%升至14/2的4.51%，从16/10的2.65%升至18/01的3.94%。成长价值风格方面，十年期国债收益率在16/10-18/01和20/04-20/11期间持续上行，但16/10-18/01价值占优，20/04-20/11成长占优。</p>\n<p>经济基本面对风格有一定的影响。经济数据好转时利于价值/大盘股，但两者也出现过背离：从GDP当季同比增速来看，2009-10年经济上行时小盘股整体占优；从工业增加值当季同比增速来看，2011-12年工业增加值持续下行，但此阶段中价值风格占优。</p>\n<p>相对估值变化是风格切换的价格表现，触及估值区间极值易促成风格转变。例如，14年10月成长股相对价值股的估值溢价处于历史高位，14年底至15年1月出现了金融地产为代表的价值股修复行情。但从大小盘风格来看，近年来由于注册制推进，小盘股的估值溢价不断降低，大小盘相对估值对风格切换的影响减弱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2dae2ed3fc56a9bde662c6297d0485c2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30a81a27008103f93ed2c5aa6de3bcd3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>盈利相对趋势才是风格决定的核心变量。</b>股票长期看是称重机，站在长周期看基本面决定股价涨跌，盈利趋势分化是风格切换的分水岭。价值成长风格方面，无论是16-17年价值占优还是19年以来风格弱化，背后的核心变量都是盈利。16-17年价值占优期间，上证50归母净利润累计同比增速从16Q1的-7.6%（ROE-TTM为11.6%）上升至17Q4的13.9%（11.8%）；创业板指从16Q1的77.1%（12.5%）降至17Q4的-39.8%（6.0%），创业板指与上证50归母净利润累计同比之差（ROE-TTM之差）从16年Q1的84.7%（0.78%）一路下降至17年Q4的-53.8%（-5.74%）。而19年价值成长风格弱化的原因则是创业板指的盈利增速回升幅度更大，上证50归母净利润累计同比增速从18Q4的8.1%（12.1%）变为21Q1的43.2%（10.9%），但创业板指净利润增速从-38.4%（7.0%）上升至94.2%（13.5%），创业板指与上证50两者之差从18Q4的-46.5%（-5.1%）升至21Q1的50.9%（2.6%）。</p>\n<p><b>3.顺势而上，守正出奇</b></p>\n<p><b>牛市不变，市场有望创新高。</b>对于下半年，我们保持乐观态度。宏观角度上看，投资时钟是基于宏观背景做资产配置分析时很好的工具，我们前期多篇报告指出当前投资时钟仍处过热期，刚刚公布的经济数据显示我国二季度 GDP 同比增长 7.9%，2年复合增速为 5.5%，高于一季度的5.0%，从投资时钟角度进一步印证今年仍处于过热期。微观角度看，具体理由有三：第一，宏观流动性中性、微观流动性充裕。宏观流动性上，2021年初至今（截至21/07/16）十年期国债收益率均值3.16%，而2018年、2019年、2020年均值为3.64%、3.20%、2.98%，今年宏观流动性的松紧程度只是回到了2019年的水平附近。从微观流动性看，今年以来偏股公募基金累计发行1.3万亿元，而2020年全年为2.0万亿元，北上资金累计净流入2386亿元，而2020年为2089亿元，相较而言今年微观流动性非常充裕。第二，企业盈利扩张中。回顾历史，牛市的指数高点略提前于盈利指标高点，具体而言指数高点与ROE高点更相关，虽然企业利润单季度同比高点在21Q1，但是剔除低基数影响后，本轮盈利周期ROE高点在21Q4或22Q1，预计全年A股净利同比增速为20%，展望下半年，基本面继续改善有望支撑市场中枢不断抬高。第三，市场风险偏好上升中。今年以来股价涨幅大的板块估值往往较高，其实这就是牛市中后期的特征，即市场风险偏好持续上升，投资者重趋势，愿意给高景气板块高估值，此外从情绪指标来看，当前市场情绪温度大约为60-65度，风险偏好还有进一步提升的空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85f19ea50e5defc481714feaf51fba50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5dba53f1541db8df58370e3ae9e3a92f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中报业绩预告及快报印证盈利仍处上行周期，科创板业绩明显改善。</b>截至7月15日，剔除ST公司后，以披露家数计算，2021年披露中报业绩预告及快报的公司数占全部A股的比例为33%。我们以已披露预告/快报的公司为样本，测算各板块中报业绩，用两年年化复合增速来剔除去年一季度的低基数效应，可以发现今年上半年业绩回升的趋势仍在延续。具体而言，全部A股21H1相对19H1的归母净利润两年年化复合增速为35%（21Q1两年年化增速为35%，下同），创业板均为38%，科创板分别为92%和89%。大类行业上，21年上半年较一季度业绩改善最明显的是金融地产，其21H1和21Q1归母净利润两年年化增速分别为10%和0%，其次是科技（计算机、传媒、通信、电子），其21H1和21Q1增速分别为48%和45%。除行业外，我们同样对今年上半年涨幅较大的概念指数和茅指数进行分析。21H1和21Q1归母净利润两年年化增速差最大的是新能源汽车指数，其21H1两年年化增速为72%（21Q1为56%，下同）；锂电池指数的归母净利增速同样明显上升，其21H1两年年化增速为53%（21Q1为44%）；茅指数和半导体指数的归母净利润增速则是略有回落，但仍维持在较高的水平，其中茅指数21H1两年年化增速为62%（21Q1为69%），半导体指数21H1增速为114%（21Q1为121%）。整体上看，成长相对价值的盈利趋势或将扩大，成长风格延续。详见我们前期报告《科创板业绩改善明显——21年中报业绩预告及快报点评-20210715》。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59e6a24bff781155770bbf40e8c9ffbe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>守正出奇方能致胜。</b>守正：茅指数为代表的大盘成长仍是较好配置。存量经济时代行业集中度提升，优质龙头公司基本面更优，茅指数为代表的大盘成长股盈利水平将持续。我国进入股权投资时代也将逐渐提升A股机构化、国际化程度，基本面优异的龙头股配置将得到巩固。基本面+机构配置推动下，2016年以来茅指数已现美股化端倪，总体上呈现锯齿形向上的长牛慢牛趋势，估值中枢正逐渐抬高：茅指数16年至今PE估值中枢（TTM，整体法）已经从09-15年间的15.7倍上移至28.8倍。春节以来通胀影响下，茅指数回调只是性价比的自我修正，随着下半年通胀压力逐渐缓解，在稳健业绩水平和机构投资者持续青睐推动下，茅指数有望回到前期高点，详见《茅指数正美股化-20210617》。出奇：智能制造为代表的中盘成长更有弹性。从市值结构看，我们测算中市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为19%，当前PE为29倍，盈利估值匹配度优于大市值和小市值股。从行业层面来看，中盘成长中最为凸显就是智能制造相关行业，详见“中国智造系列报告1-5”。当前智能制造崛起有三大逻辑：第一，技术进步、疫情重构产业链、温和通胀推动下，智能制造基本面更强。第二，《“十四五”智能制造发展规划》等重要政策频频出台，支持智能制造快速崛起。第三，基金为代表的机构对智能制造配置不高，21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%，而20Q2的高点为32.3%，目前仍略微低配，而且近期发布的双创50指数有望吸引更多资金配置智能制造板块。可从三个方向挖掘投资机会：①信息技术的应用：包括人工智能、工业软件、工业互联网等领域；②新能源技术的应用：包括智能汽车等领域；③传统制造技术改进与升级：包括智能家电、工业<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>等领域。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13bbb3d03d168bcf975405e5d25e804f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"273\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img 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2016年至今大盘（申万大盘）占优。从价值成长风格轮换来看，美股2000-2009年间价值成长（价值：道指，成长：纳指）风格切换较快，但2010年起成长风格持续占优。A股的价值成长（价值：上证50，成长：创业板指）风格轮换在2019年之前与大小盘风格轮换基本同步，即价值占优时大盘股胜出，成长占优时小盘股表现优异，但2019年起成长价值和大小盘风格的轮换出现分化，在大盘股持续占优时，风格回归成长，至今仍在成长占优的趋势中。\n\n目前市场风格演化并未到极致。虽然目前成长、大盘占优持续分别达三年和六年，但市场演化离极致尚早。从价值成长看，我们以创业板指/上证50及PE估值相对走势来刻画成长价值风格，当前（截至21/07/16，下同）创业板指/上证50为1.03，已经高于向上1倍标准差，看似成长风格占优已经较为极致；但如果从估值角度看，目前创业板指PE/上证50PE为5.17、位于历史均值附近，成长风格的占优未到极致的地步。从大小盘看，我们以申万大盘/申万小盘指数及PE估值相对走势来刻画大小盘风格，16年以来申万大盘/申万小盘走势持续向上，今年2月以来略有调整，当前为0.93、接近历史均值，大小盘风格分化并不算极致；从PE相对走势看，目前申万大盘PE/申万小盘PE为0.75，远高于向上1倍标准差，这一现象并非意味着大盘风格演绎到极致，而是说明2016年以来小盘股的估值溢价在不断降低，背后的原因是注册制正加强大小盘风格的分化。注册制实施之前，IPO核准制极大地增加了企业的上市成本，不少企业会另辟蹊径、寻求借壳上市，因此一些小市值上市公司即使运营不善，也具有可观的“壳价值”。2019年来，注册制的推进使得“壳价值”被极大压缩，上市公司股价表现与基本面的联系进一步加强，小盘股相对大盘股的估值溢价在不断降低，申万大盘PE/申万小盘PE从19/07/22的0.61升至目前的0.75。\n\n牛市中风格会出现短暂摇摆，但后期市场风格延续原有趋势。从历史上看，05-07年、12-15年两轮牛市后期市场风格都曾出现短期摇摆，但随后市场继续延续前期风格特征。05-07年牛市主导行业是地产银行为代表的大盘蓝筹股，价值风格整体占优，但07年1-3月前期涨幅强势的价值股普遍回撤，而小盘股表现更好，这一期间申万大盘指数最大跌幅达27%、申万小盘指数最大涨幅达63%，申万大盘/小盘相对走势之比从07/01/10的阶段性高点1.62一路降至07/03/23的低点1.36，但市场调整结束后前期价值风格得到延续，申万大盘/小盘相对走势之比一路攀升，并在07/10达到2.04的最高点；12-15年牛市主导行业是TMT为代表的科技股，成长风格整体占优，但在14年10月至15年1月也出现了金融地产为代表的价值股修复行情，期间上证50最大涨幅65%，同期创业板指最大跌幅13%，创业板指/上证50相对走势之比从14/10/13的阶段性高点0.96一路降至15/01/05的低点0.55，调整结束后创业板指/上证50相对走势之比一路攀升，并在15年6月达到1.23的最高点。本轮牛市成长、大盘风格占优，春节后因通胀担忧和美债利率上行，市场出现短暂调整，但往后看成长、大盘风格占优不变。\n2.盈利是决定风格的核心变量\n经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量。近期央行全面降准以及二季度宏观经济数据公布，有投资者担心流动性环境和经济增速的变化会对风格带来影响。我们经过分析发现，流动性、经济基本面、相对估值等因素并非决定市场风格的核心变量，具体通过回顾历史数据可以一窥究竟。\n流动性松紧对风格影响不大。大小盘风格上，在13/01-14/02小盘占优和16/10-18/01大盘占优的两个时段内，十年期国债收益率均处在上升区间，分别从13/1的3.57%升至14/2的4.51%，从16/10的2.65%升至18/01的3.94%。成长价值风格方面，十年期国债收益率在16/10-18/01和20/04-20/11期间持续上行，但16/10-18/01价值占优，20/04-20/11成长占优。\n经济基本面对风格有一定的影响。经济数据好转时利于价值/大盘股，但两者也出现过背离：从GDP当季同比增速来看，2009-10年经济上行时小盘股整体占优；从工业增加值当季同比增速来看，2011-12年工业增加值持续下行，但此阶段中价值风格占优。\n相对估值变化是风格切换的价格表现，触及估值区间极值易促成风格转变。例如，14年10月成长股相对价值股的估值溢价处于历史高位，14年底至15年1月出现了金融地产为代表的价值股修复行情。但从大小盘风格来看，近年来由于注册制推进，小盘股的估值溢价不断降低，大小盘相对估值对风格切换的影响减弱。\n\n盈利相对趋势才是风格决定的核心变量。股票长期看是称重机，站在长周期看基本面决定股价涨跌，盈利趋势分化是风格切换的分水岭。价值成长风格方面，无论是16-17年价值占优还是19年以来风格弱化，背后的核心变量都是盈利。16-17年价值占优期间，上证50归母净利润累计同比增速从16Q1的-7.6%（ROE-TTM为11.6%）上升至17Q4的13.9%（11.8%）；创业板指从16Q1的77.1%（12.5%）降至17Q4的-39.8%（6.0%），创业板指与上证50归母净利润累计同比之差（ROE-TTM之差）从16年Q1的84.7%（0.78%）一路下降至17年Q4的-53.8%（-5.74%）。而19年价值成长风格弱化的原因则是创业板指的盈利增速回升幅度更大，上证50归母净利润累计同比增速从18Q4的8.1%（12.1%）变为21Q1的43.2%（10.9%），但创业板指净利润增速从-38.4%（7.0%）上升至94.2%（13.5%），创业板指与上证50两者之差从18Q4的-46.5%（-5.1%）升至21Q1的50.9%（2.6%）。\n3.顺势而上，守正出奇\n牛市不变，市场有望创新高。对于下半年，我们保持乐观态度。宏观角度上看，投资时钟是基于宏观背景做资产配置分析时很好的工具，我们前期多篇报告指出当前投资时钟仍处过热期，刚刚公布的经济数据显示我国二季度 GDP 同比增长 7.9%，2年复合增速为 5.5%，高于一季度的5.0%，从投资时钟角度进一步印证今年仍处于过热期。微观角度看，具体理由有三：第一，宏观流动性中性、微观流动性充裕。宏观流动性上，2021年初至今（截至21/07/16）十年期国债收益率均值3.16%，而2018年、2019年、2020年均值为3.64%、3.20%、2.98%，今年宏观流动性的松紧程度只是回到了2019年的水平附近。从微观流动性看，今年以来偏股公募基金累计发行1.3万亿元，而2020年全年为2.0万亿元，北上资金累计净流入2386亿元，而2020年为2089亿元，相较而言今年微观流动性非常充裕。第二，企业盈利扩张中。回顾历史，牛市的指数高点略提前于盈利指标高点，具体而言指数高点与ROE高点更相关，虽然企业利润单季度同比高点在21Q1，但是剔除低基数影响后，本轮盈利周期ROE高点在21Q4或22Q1，预计全年A股净利同比增速为20%，展望下半年，基本面继续改善有望支撑市场中枢不断抬高。第三，市场风险偏好上升中。今年以来股价涨幅大的板块估值往往较高，其实这就是牛市中后期的特征，即市场风险偏好持续上升，投资者重趋势，愿意给高景气板块高估值，此外从情绪指标来看，当前市场情绪温度大约为60-65度，风险偏好还有进一步提升的空间。\n\n中报业绩预告及快报印证盈利仍处上行周期，科创板业绩明显改善。截至7月15日，剔除ST公司后，以披露家数计算，2021年披露中报业绩预告及快报的公司数占全部A股的比例为33%。我们以已披露预告/快报的公司为样本，测算各板块中报业绩，用两年年化复合增速来剔除去年一季度的低基数效应，可以发现今年上半年业绩回升的趋势仍在延续。具体而言，全部A股21H1相对19H1的归母净利润两年年化复合增速为35%（21Q1两年年化增速为35%，下同），创业板均为38%，科创板分别为92%和89%。大类行业上，21年上半年较一季度业绩改善最明显的是金融地产，其21H1和21Q1归母净利润两年年化增速分别为10%和0%，其次是科技（计算机、传媒、通信、电子），其21H1和21Q1增速分别为48%和45%。除行业外，我们同样对今年上半年涨幅较大的概念指数和茅指数进行分析。21H1和21Q1归母净利润两年年化增速差最大的是新能源汽车指数，其21H1两年年化增速为72%（21Q1为56%，下同）；锂电池指数的归母净利增速同样明显上升，其21H1两年年化增速为53%（21Q1为44%）；茅指数和半导体指数的归母净利润增速则是略有回落，但仍维持在较高的水平，其中茅指数21H1两年年化增速为62%（21Q1为69%），半导体指数21H1增速为114%（21Q1为121%）。整体上看，成长相对价值的盈利趋势或将扩大，成长风格延续。详见我们前期报告《科创板业绩改善明显——21年中报业绩预告及快报点评-20210715》。\n\n守正出奇方能致胜。守正：茅指数为代表的大盘成长仍是较好配置。存量经济时代行业集中度提升，优质龙头公司基本面更优，茅指数为代表的大盘成长股盈利水平将持续。我国进入股权投资时代也将逐渐提升A股机构化、国际化程度，基本面优异的龙头股配置将得到巩固。基本面+机构配置推动下，2016年以来茅指数已现美股化端倪，总体上呈现锯齿形向上的长牛慢牛趋势，估值中枢正逐渐抬高：茅指数16年至今PE估值中枢（TTM，整体法）已经从09-15年间的15.7倍上移至28.8倍。春节以来通胀影响下，茅指数回调只是性价比的自我修正，随着下半年通胀压力逐渐缓解，在稳健业绩水平和机构投资者持续青睐推动下，茅指数有望回到前期高点，详见《茅指数正美股化-20210617》。出奇：智能制造为代表的中盘成长更有弹性。从市值结构看，我们测算中市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为19%，当前PE为29倍，盈利估值匹配度优于大市值和小市值股。从行业层面来看，中盘成长中最为凸显就是智能制造相关行业，详见“中国智造系列报告1-5”。当前智能制造崛起有三大逻辑：第一，技术进步、疫情重构产业链、温和通胀推动下，智能制造基本面更强。第二，《“十四五”智能制造发展规划》等重要政策频频出台，支持智能制造快速崛起。第三，基金为代表的机构对智能制造配置不高，21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%，而20Q2的高点为32.3%，目前仍略微低配，而且近期发布的双创50指数有望吸引更多资金配置智能制造板块。可从三个方向挖掘投资机会：①信息技术的应用：包括人工智能、工业软件、工业互联网等领域；②新能源技术的应用：包括智能汽车等领域；③传统制造技术改进与升级：包括智能家电、工业机器人等领域。\n\n风险提示：通胀继续大幅上行，投资时钟提前进入滞胀期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":128,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":263486000529576,"gmtCreate":1705362175680,"gmtModify":1705362178431,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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10:41","market":"us","language":"zh","title":"提醒：因美国联邦假日六月节，6月20日美股休市一日","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1130766759","media":"老虎资讯综合","summary":"这一节日是美国自1983年的“马丁·路德·金日”以来新增的第一个全国法定节日。","content":"<html><head></head><body><p>尊敬的投资者：</p><p><b>美股将于6月20日（星期一）休市</b>，因为6月19日（星期日）是美国的联邦假日（六月节）。值得一提的是，这一节日相当“年轻”，去年才被合法化，是美国自1983年的“马丁·路德·金日”以来<b>新增的第一个全国法定节日。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f29a163308823ba7a1941858fd5eec00\" tg-width=\"800\" tg-height=\"750\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>预祝投资顺利</p><p>老虎证券</p><p><b>休市安排</b></p><p><b>美股</b></p><p>6月20日（周一）休市，6月21日（周二）起照常开市。</p><p><b>港股、A股、新加坡股市、澳大利亚市场</b></p><p>照常交易。</p><p><b>背景介绍</b></p><p>2021年6月17日，美国总统拜登签署法令，将每年的6月19日定为全国法定节假日以纪念美国奴隶制的终结，节日名称为“Juneteenth”，该名称取自June（六月）和Nineteenth（十九）的组合。中国官方称这一节日为“六月节”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10ea0fb2e3d74348973bae50742d5fef\" tg-width=\"500\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><span>拜登与“六月节祖母”Opal Lee</span></p><p>或许正是因为六月节非常“年轻”，去年的这个时候，美国SEC（证券交易委员会）还因为这个节日和美股市场产生了“分歧”：<b>SEC放假，而纽交所和纳斯达克交易所却照常开市。</b>SEC表示：“交易所自行决定联邦假期的运营状态，我们对各主要市场在正常时间内运营表示理解。”纽交所当时回应称，将评估2022年的六月节是否停业过节。</p><p>目前看来这样的“分歧”今年不会重演了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a9fb37a410b40a0a3403a1cc8cb8e6d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"768\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>提醒：因美国联邦假日六月节，6月20日美股休市一日</title>\n<style 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Lee</span></p><p>或许正是因为六月节非常“年轻”，去年的这个时候，美国SEC（证券交易委员会）还因为这个节日和美股市场产生了“分歧”：<b>SEC放假，而纽交所和纳斯达克交易所却照常开市。</b>SEC表示：“交易所自行决定联邦假期的运营状态，我们对各主要市场在正常时间内运营表示理解。”纽交所当时回应称，将评估2022年的六月节是否停业过节。</p><p>目前看来这样的“分歧”今年不会重演了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a9fb37a410b40a0a3403a1cc8cb8e6d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"768\" 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Lee或许正是因为六月节非常“年轻”，去年的这个时候，美国SEC（证券交易委员会）还因为这个节日和美股市场产生了“分歧”：SEC放假，而纽交所和纳斯达克交易所却照常开市。SEC表示：“交易所自行决定联邦假期的运营状态，我们对各主要市场在正常时间内运营表示理解。”纽交所当时回应称，将评估2022年的六月节是否停业过节。目前看来这样的“分歧”今年不会重演了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":518,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":898375945,"gmtCreate":1628475878887,"gmtModify":1703506652720,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/898375945","repostId":"2158041619","repostType":2,"repost":{"id":"2158041619","pubTimestamp":1628470402,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2158041619?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-09 08:53","market":"hk","language":"zh","title":"曝苹果MacBook供应链量产，下半年将推出2款新MacBook Pro","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2158041619","media":"IT之家","summary":"供应链媒体 Digitimes 今日报道称，苹果 MacBook供应链现已开动，将会在今年下半年推出两款新机。据称，苹果新款 MacBook Pro 自 7 月起便已进行拉货，8 月起正式量产，每月出货量将会达到 30 万~40 万台。苹果将会在今年下半年推出 2 款新的 MacBook Pro，每月出货量粗略估算可达 30 万-40 万台。从此前爆料来看，苹果可能正在准备推出传闻中的 14 英寸和 16 英寸 MacBook Pro，或将配备苹果 M1X 芯片，而重新设计的 MacBook Air 预计将在 2022 年晚些时候推出。","content":"<html><body><p>\n<span>\n<img src=\"http://n.sinaimg.cn/sinakd20210802ac/292/w812h1080/20210802/8c4c-a5d9c01be694a8c7e7648bc211dd5f0b.jpg\"/>\n<em><span></span></em>\n</span>\n<font><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>M1 MacBook Air/Pro被曝屏幕出现裂缝 官方不保修</font>\n</p><p>供应链媒体 Digitimes 今日报道称，苹果  MacBook 供应链现已开动，将会在今年下半年推出两款新机。</p>\n<p>据称，苹果新款 MacBook Pro 自 7 月起便已进行拉货，8 月起正式量产，每月出货量将会达到 30 万~40 万台。苹果将会在今年下半年推出 2 款新的 MacBook Pro，每月出货量粗略估算可达 30 万-40 万台。</p>\n<p>IT之家曾报道，有两款运行 macOS 12 Monterey 的新 MacBook 型号此前已出现在欧亚经济委员会的文件中（型号为 A2442 和 A2485），预计将会在年底之前发布。</p>\n<figure>\n<img h=\"309\" src=\"http://n.sinaimg.cn/tech/crawl/59/w550h309/20210809/c3ee-b6ab9f763f1e1ceccb93ea88e73b00fa.jpg\" w=\"550\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<p>从此前爆料来看，苹果可能正在准备推出传闻中的 14 英寸和 16 英寸 MacBook Pro，或将配备苹果 M1X 芯片，而重新设计的 MacBook Air 预计将在 2022 年晚些时候推出。</p>\n<div sax-type=\"proxy\"></div><p>彭博社 Mark Gurman 在周日的 Power On 通讯中表示，配备更多“M1X”处理器的新 MacBook Pro 仍有望在“未来几个月”发布，而新的高端 Mac mini 将“在那之后不久”出现。在 2022 年，古尔曼预计 iMac 将“在明年年底前完全过渡”，“明年晚些时候也会有一款经过改造的、带搭载 Apple Silicon 的小型 Mac Pro”。</p>\n<p>有了 M1X 芯片，据传新的 MacBook Pro 将更加强大，带来 1080p FaceTime 摄像头，取消 Touch Bar，并增加更多的端口，如 HDMI、microSD 和新的 MagSafe 充电接口。</p>\n<p>在设计方面，新的 MacBook Pro 将采用全新的外形设计，据说将有 14 英寸和 16 英寸的屏幕尺寸，采用新的 mini LED 屏幕技术。</p>\n<div>\n<img src=\"http://n.sinaimg.cn/default/2fb77759/20151125/320X320.png\"/>\n</div>\n</body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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href=https://tech.sina.cn/apple/2021-08-09/detail-ikqciyzm0352602.d.html?vt=4><strong>IT之家</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>苹果M1 MacBook Air/Pro被曝屏幕出现裂缝 官方不保修\n供应链媒体 Digitimes 今日报道称，苹果  MacBook 供应链现已开动，将会在今年下半年推出两款新机。\n据称，苹果新款 MacBook Pro 自 7 月起便已进行拉货，8 月起正式量产，每月出货量将会达到 30 万~40 万台。苹果将会在今年下半年推出 2 款新的 MacBook Pro，每月出货量粗略估算可达 ...</p>\n\n<a href=\"https://tech.sina.cn/apple/2021-08-09/detail-ikqciyzm0352602.d.html?vt=4\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://k.sinaimg.cn/n/tech/667/w400h267/20210809/b4a4-18c9f40b38314e420f906eb69aa1028c.jpg/w120h90l50t1995.jpg","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"source_url":"https://tech.sina.cn/apple/2021-08-09/detail-ikqciyzm0352602.d.html?vt=4","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2158041619","content_text":"苹果M1 MacBook Air/Pro被曝屏幕出现裂缝 官方不保修\n供应链媒体 Digitimes 今日报道称，苹果  MacBook 供应链现已开动，将会在今年下半年推出两款新机。\n据称，苹果新款 MacBook Pro 自 7 月起便已进行拉货，8 月起正式量产，每月出货量将会达到 30 万~40 万台。苹果将会在今年下半年推出 2 款新的 MacBook Pro，每月出货量粗略估算可达 30 万-40 万台。\nIT之家曾报道，有两款运行 macOS 12 Monterey 的新 MacBook 型号此前已出现在欧亚经济委员会的文件中（型号为 A2442 和 A2485），预计将会在年底之前发布。\n\n\n\n\n从此前爆料来看，苹果可能正在准备推出传闻中的 14 英寸和 16 英寸 MacBook Pro，或将配备苹果 M1X 芯片，而重新设计的 MacBook Air 预计将在 2022 年晚些时候推出。\n彭博社 Mark Gurman 在周日的 Power On 通讯中表示，配备更多“M1X”处理器的新 MacBook Pro 仍有望在“未来几个月”发布，而新的高端 Mac mini 将“在那之后不久”出现。在 2022 年，古尔曼预计 iMac 将“在明年年底前完全过渡”，“明年晚些时候也会有一款经过改造的、带搭载 Apple Silicon 的小型 Mac Pro”。\n有了 M1X 芯片，据传新的 MacBook Pro 将更加强大，带来 1080p FaceTime 摄像头，取消 Touch Bar，并增加更多的端口，如 HDMI、microSD 和新的 MagSafe 充电接口。\n在设计方面，新的 MacBook Pro 将采用全新的外形设计，据说将有 14 英寸和 16 英寸的屏幕尺寸，采用新的 mini LED 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src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093654386v197wo89h0xdt19\"/><p><strong>IPD应运而生</strong></p><p>电子产品的发展趋势是轻、薄、短。半导体制程能力的提升，大大增加了相同体积内有源器件的数量，相应地，配套的无源器件数量也在大幅增加，这就需要更多的空间来放置这些无源器件。因此，整个封装器件的体积势必会增加，这与市场发展趋势大相径庭。从成本来看，总成本与无源器件的数量成正比。因此，在大量使用无源器件的情况下，如何降低其成本和空间，同时提高无源器件的性能，是最重要的课题之一。</p><p>作为减少电路制造过程中组装步骤总数的一种方式，IPD这种形式越来越受欢迎，因为它降低了整体制造成本并解决了各种 SWaP 问题。</p><p>IPD由电阻器、电感器和电容器等无源元件组成，通常使用标准制造技术，例如薄膜晶片来实现低成本、减小尺寸的紧凑器件。集成的无源器件可以通过堆叠、封装和裸片实现。IPD制造包括厚膜和薄膜技术，以及各种集成电路处理步骤或对它们的修改。IPD可作为标准组件或作为定制设计的器件提供。</p><p>近年来，IPD技术已经成为实现系统级封装（SIP）的重要方式，可减少后者的尺寸和组装成本，IPD 将不同的无源器件 (R、L、C) 组合在一个子元件中，通过表面贴装器件 (SMD) 或倒装芯片等标准技术组装。另外，可将IPD技术引入PCB加工，通过IPD技术的集成优势，可以弥合封装技术与PCB技术之间不断扩大的差距。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093655304v197n2lfuv5yies\"/><p><strong>分类</strong></p><p>按照不同的方法，IPD可以被划分为很多种类型。</p><p>如按衬底材料，可分为硅和非硅；按产品类型，IPD可分为巴伦和耦合器、<a href=\"https://laohu8.com/S/HLIT\">谐波</a>滤波器和双工器等；按应用类型，可分为ESD、EMI、RF-IPD、RFI滤波、LED照明和数据转换器等。</p><p>下面重点看一下按材料划分的市场情况。</p><p>硅基IPD利用硅衬底上的代工工艺，通过光刻技术蚀刻不同的图形，形成不同的器件，从而实现各种无源器件，如电阻、电容、电感、滤波器、耦合器等的高密度集成。这种IPD技术可以为电子系统带来以下好处：节省电路板空间；更好的电气性能；更低的成本；更好的产品链供应和可靠性。</p><p>目前，先进的硅基IPD技术主要掌握在日本、欧美公司手中。全球领先的公司包括 ST、Qorvo、Broadcom、Murata、AVX、Skyworks、ON Semiconductor、Johanson Technology、Onchip Devices、Xpeedic。中国及其他地区的生产企业规模较小，技术研发相对薄弱。大多数公司没有自己的核心技术，一般采用低成本营销来获得市场份额。</p><p>硅基IPD的主要销售区域是亚太和北美，合计约占全球市场份额的84%。得益于日本、中国和印度的快速增长，亚太市场在推动全球市场发展方面也发挥着重要作用。</p><p>硅基 IPD 的生命周期短，制造后难以修改。此外，这些IPD需要大规模集成和先进封装，增加了整体制造成本。然而，市场参与者正在使用玻璃材料作为传统硅材料的替代品的新型 IPD，这样可以克服设计的复杂性。</p><p>预计基于玻璃的IPD市场将以8%的复合年增长率增长。基于玻璃的IPD具有高电阻率、低射频耦合和高能效的特点。此外，玻璃基材料可提供必要的绝缘和更小的热系数，可确保 IPD的平稳性能。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093714197v197l96oynsi3sw\"/><p><strong>应用市场</strong></p><p>IPD的独特之处在于其增强的兼容性和成本效益，这使其能够用于无线物联网设备，IPD可在个人电脑和移动电话中实现噪声抑制。它适用于各种电子产品，如<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机、PDA、智能手表等。IPD主要用于通信、汽车、航空航天和国防、医疗保健和生命科学。</p><p>耐用消费品中越来越多地采用 IPD，这极大地推动了市场需求。白色家电是 IPD 技术的最大应用市场。IPD在消费电子领域具有强大的渗透力，其中包括智能手机、平板电脑、便携式媒体播放器、机顶盒等。对具有成本效益和紧凑尺寸的电子产品不断增长的需求预计将推动其增长。新材料和先进集成技术的发展促进了组件的小型化，使系统更加可靠和紧凑。汽车信息娱乐系统的普及以及可穿戴行业中IPD用量的增加将积极推动其全球市场增长。</p><p>不过，与分立元件相比，IPD 成本更高等因素将在一定程度上限制其需求。由于该市场的主要参与者正在努力将 IPD 的成本降至最低，因此从长远来看，这种影响估计很小。此外，缺乏开发先进 IPS 的技术人员、发展基础设施和严格的政府规则是阻碍全球IPD市场增长的潜在限制。</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ghsnibD4zwPvpwMG9PAr1SX5PabmdraKRVo0fIbZian5SOI7ribgYvxLKIc5iby6micckKr0Jl61S1jrRLichJ4h8z1A/640?wx_fmt=png\"/><p><strong>市场规模及前景</strong></p><p>根据市场研究公司Global Market Insights的统计，IPD市场的增长将受到多种相关因素影响，例如降低互连复杂性、提高性能、减少封装尺寸、提高组件容差和输出，以及更好的灵活性。这些先进的特性将提高IPD在众多智能消费类可穿戴设备、物联网和人工智能设备，以及汽车信息娱乐和导航系统中的采用率。</p><p>据统计，到 2026 年，全球IPD市场估计将超过 20 亿美元。</p><p>IPD系统的整合有助于汽车和消费电子设备制造商最大限度地降低总成本并获得小尺寸封装。</p><p>政府为发展汽车工业进行的大量投资将促进 IPD在汽车零部件中的广泛采用。根据欧盟委员会的规定，专门从事汽车金属零部件开发和制造的西班牙跨国公司海斯坦普将获得欧洲投资银行 (EIB) 2 亿欧元的贷款，以提升其生产研发能力。类似的投资将为汽车零部件和技术开发商提供更多机会。而IPD技术和产品正符合这种趋势。</p><p>2019年，汽车应用占IPD市场份额的17%，预计未来几年的复合年增长率将超过 8%，这是由于汽车电子产品中出于无线通信目的而大量使用IPD。由于IPD具有很好的成本效益，使其在数字速度计、智能前灯和电子控制单元等汽车电子应用中需求量很大。</p><p>目前，有越来越多的设备配备双工器，而带有滤波器和双工器的IPD可用于频带和阻抗匹配的集总元件电路。双工器主要用于 GPS、天线、2G、3G 和 LTE 等蜂窝基础设施、汽车远程信息处理、物联网应用和无线基站的前端模块。</p><p>该器件具有稳定可靠的温度性能、高性能和低插入损耗。2019 年，双工器细分市场占有IPD市场约15%的份额，预计未来将进一步上升，这归功于 5G <a href=\"https://laohu8.com/S/JCS\">通信系统</a>和电信行业越来越多地采用这些设备。</p><p>另外，ESD/EMI市场需求在不断增长，在该领域，IPD技术有助于改善信号接收和阻止传输损耗，这使得它们在手机应用中非常受欢迎。</p><p>从目前情况来看，5G将是IPD最具发展潜力的应用市场，特别是5G射频前端，前景广阔。而新材料的发展，如玻璃基板，为IPD在5G射频前端的应用开辟出了新路。</p><p>玻璃基板正在成为实现毫米波技术的理想候选者。这主要是因为其损耗低，尺寸稳定性好，形成细间距通孔的能力、对温度和湿度的稳定性、与器件匹配的热膨胀系数 (CTE) 以及大面积低成本面板的可用性。无源元件，例如滤波器、功率分配器、天线阵列和双工器，可以受益于玻璃基板和精密重分布层 (RDL) 的上述优势，从而实现小型化。这些组件可以设计和制造以实现小于对应于工作频率的自由空间波长两倍的尺寸，并且可以作为IPD集成在诸如射频前端模块之类的封装中。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093734782v197uiylvcu1wt1\"/><p><strong>竞争企业</strong></p><p>目前，擅长IPD技术，且有稳定、成熟产品的企业主要包括：3D GLASS，3DIS TECHNOLOGIES，GLOBAL COMMUNICATION SEMICONDUCTORS，<a href=\"https://laohu8.com/S/0KED.UK\">英飞凌</a>，Johanson Technology，KOA SPEER ELECTRONICS，M/A-COM，<a href=\"https://laohu8.com/S/ONNN\">安森美</a>，Onchip Devices，Qorvo，STATS CHIPPAC PTE，<a href=\"https://laohu8.com/S/STM\">意法半导体</a>，Skyworks，Broadcom，TDK，Murata，VIKING TECHNOLOGES，WAVENICS，Xpeedic等。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093735112v197mx4i3mopv4y\"/><p><strong>结语</strong></p><p>IPD的自身特点与当下市场对各种设备和模块高集成度的需求不谋而合，市场前景广阔，再加上苹果这样的大企业助推，必定能使IPD的应用更上一层楼，同时带动产业链各环节协同发展。如果苹果大幅提高新iPhone和其它iOS产品对IPD的采用，将为制造伙伴<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>和Amkor提供更多商业机会。据悉，苹果已经请求台积电的第六代工艺为新iPhone和iPad大规模生产IPD。</p><p>*免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。</p><p><strong>今天是《半导体行业观察》为您分享的第2759内容，欢迎关注。</strong></p><p>推荐阅读</p><p>★3nm芯片成本近6亿美元，贵在哪里？</p><p>★中国半导体人才荒愈演愈烈</p><p>★芯片缺货涨价不同，厂商“面面观”</p><p>半导体行业观察</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093748161v1973z7nnuxbj0s\"/><p>『<strong>半导体第一垂直媒体</strong>』</p><p><strong>实时 专业 原创 深度</strong></p><p><strong>识别二维码</strong>，回复下方关键词，阅读更多</p><p>晶圆｜集成电路｜设备｜汽车芯片｜存储｜MLCC｜<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>｜模拟芯片</p><p>回复<strong>投稿</strong>，看《如何成为“半导体行业观察”的一员 》</p><p>回复<strong>搜索</strong>，还能轻松找到其他你感兴趣的文章！</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210807093748983v197wulv3wwfnht\"/></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果这一“微操”，或将引爆高集成市场</title>\n<style 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问题。IPD由电阻器、电感器和电容器等无源元件组成，通常使用标准制造技术，例如薄膜晶片来实现低成本、减小尺寸的紧凑器件。集成的无源器件可以通过堆叠、封装和裸片实现。IPD制造包括厚膜和薄膜技术，以及各种集成电路处理步骤或对它们的修改。IPD可作为标准组件或作为定制设计的器件提供。近年来，IPD技术已经成为实现系统级封装（SIP）的重要方式，可减少后者的尺寸和组装成本，IPD 将不同的无源器件 (R、L、C) 组合在一个子元件中，通过表面贴装器件 (SMD) 或倒装芯片等标准技术组装。另外，可将IPD技术引入PCB加工，通过IPD技术的集成优势，可以弥合封装技术与PCB技术之间不断扩大的差距。分类按照不同的方法，IPD可以被划分为很多种类型。如按衬底材料，可分为硅和非硅；按产品类型，IPD可分为巴伦和耦合器、谐波滤波器和双工器等；按应用类型，可分为ESD、EMI、RF-IPD、RFI滤波、LED照明和数据转换器等。下面重点看一下按材料划分的市场情况。硅基IPD利用硅衬底上的代工工艺，通过光刻技术蚀刻不同的图形，形成不同的器件，从而实现各种无源器件，如电阻、电容、电感、滤波器、耦合器等的高密度集成。这种IPD技术可以为电子系统带来以下好处：节省电路板空间；更好的电气性能；更低的成本；更好的产品链供应和可靠性。目前，先进的硅基IPD技术主要掌握在日本、欧美公司手中。全球领先的公司包括 ST、Qorvo、Broadcom、Murata、AVX、Skyworks、ON Semiconductor、Johanson Technology、Onchip Devices、Xpeedic。中国及其他地区的生产企业规模较小，技术研发相对薄弱。大多数公司没有自己的核心技术，一般采用低成本营销来获得市场份额。硅基IPD的主要销售区域是亚太和北美，合计约占全球市场份额的84%。得益于日本、中国和印度的快速增长，亚太市场在推动全球市场发展方面也发挥着重要作用。硅基 IPD 的生命周期短，制造后难以修改。此外，这些IPD需要大规模集成和先进封装，增加了整体制造成本。然而，市场参与者正在使用玻璃材料作为传统硅材料的替代品的新型 IPD，这样可以克服设计的复杂性。预计基于玻璃的IPD市场将以8%的复合年增长率增长。基于玻璃的IPD具有高电阻率、低射频耦合和高能效的特点。此外，玻璃基材料可提供必要的绝缘和更小的热系数，可确保 IPD的平稳性能。应用市场IPD的独特之处在于其增强的兼容性和成本效益，这使其能够用于无线物联网设备，IPD可在个人电脑和移动电话中实现噪声抑制。它适用于各种电子产品，如智能手机、PDA、智能手表等。IPD主要用于通信、汽车、航空航天和国防、医疗保健和生命科学。耐用消费品中越来越多地采用 IPD，这极大地推动了市场需求。白色家电是 IPD 技术的最大应用市场。IPD在消费电子领域具有强大的渗透力，其中包括智能手机、平板电脑、便携式媒体播放器、机顶盒等。对具有成本效益和紧凑尺寸的电子产品不断增长的需求预计将推动其增长。新材料和先进集成技术的发展促进了组件的小型化，使系统更加可靠和紧凑。汽车信息娱乐系统的普及以及可穿戴行业中IPD用量的增加将积极推动其全球市场增长。不过，与分立元件相比，IPD 成本更高等因素将在一定程度上限制其需求。由于该市场的主要参与者正在努力将 IPD 的成本降至最低，因此从长远来看，这种影响估计很小。此外，缺乏开发先进 IPS 的技术人员、发展基础设施和严格的政府规则是阻碍全球IPD市场增长的潜在限制。市场规模及前景根据市场研究公司Global Market Insights的统计，IPD市场的增长将受到多种相关因素影响，例如降低互连复杂性、提高性能、减少封装尺寸、提高组件容差和输出，以及更好的灵活性。这些先进的特性将提高IPD在众多智能消费类可穿戴设备、物联网和人工智能设备，以及汽车信息娱乐和导航系统中的采用率。据统计，到 2026 年，全球IPD市场估计将超过 20 亿美元。IPD系统的整合有助于汽车和消费电子设备制造商最大限度地降低总成本并获得小尺寸封装。政府为发展汽车工业进行的大量投资将促进 IPD在汽车零部件中的广泛采用。根据欧盟委员会的规定，专门从事汽车金属零部件开发和制造的西班牙跨国公司海斯坦普将获得欧洲投资银行 (EIB) 2 亿欧元的贷款，以提升其生产研发能力。类似的投资将为汽车零部件和技术开发商提供更多机会。而IPD技术和产品正符合这种趋势。2019年，汽车应用占IPD市场份额的17%，预计未来几年的复合年增长率将超过 8%，这是由于汽车电子产品中出于无线通信目的而大量使用IPD。由于IPD具有很好的成本效益，使其在数字速度计、智能前灯和电子控制单元等汽车电子应用中需求量很大。目前，有越来越多的设备配备双工器，而带有滤波器和双工器的IPD可用于频带和阻抗匹配的集总元件电路。双工器主要用于 GPS、天线、2G、3G 和 LTE 等蜂窝基础设施、汽车远程信息处理、物联网应用和无线基站的前端模块。该器件具有稳定可靠的温度性能、高性能和低插入损耗。2019 年，双工器细分市场占有IPD市场约15%的份额，预计未来将进一步上升，这归功于 5G 通信系统和电信行业越来越多地采用这些设备。另外，ESD/EMI市场需求在不断增长，在该领域，IPD技术有助于改善信号接收和阻止传输损耗，这使得它们在手机应用中非常受欢迎。从目前情况来看，5G将是IPD最具发展潜力的应用市场，特别是5G射频前端，前景广阔。而新材料的发展，如玻璃基板，为IPD在5G射频前端的应用开辟出了新路。玻璃基板正在成为实现毫米波技术的理想候选者。这主要是因为其损耗低，尺寸稳定性好，形成细间距通孔的能力、对温度和湿度的稳定性、与器件匹配的热膨胀系数 (CTE) 以及大面积低成本面板的可用性。无源元件，例如滤波器、功率分配器、天线阵列和双工器，可以受益于玻璃基板和精密重分布层 (RDL) 的上述优势，从而实现小型化。这些组件可以设计和制造以实现小于对应于工作频率的自由空间波长两倍的尺寸，并且可以作为IPD集成在诸如射频前端模块之类的封装中。竞争企业目前，擅长IPD技术，且有稳定、成熟产品的企业主要包括：3D GLASS，3DIS TECHNOLOGIES，GLOBAL COMMUNICATION SEMICONDUCTORS，英飞凌，Johanson Technology，KOA SPEER ELECTRONICS，M/A-COM，安森美，Onchip Devices，Qorvo，STATS CHIPPAC PTE，意法半导体，Skyworks，Broadcom，TDK，Murata，VIKING TECHNOLOGES，WAVENICS，Xpeedic等。结语IPD的自身特点与当下市场对各种设备和模块高集成度的需求不谋而合，市场前景广阔，再加上苹果这样的大企业助推，必定能使IPD的应用更上一层楼，同时带动产业链各环节协同发展。如果苹果大幅提高新iPhone和其它iOS产品对IPD的采用，将为制造伙伴台积电和Amkor提供更多商业机会。据悉，苹果已经请求台积电的第六代工艺为新iPhone和iPad大规模生产IPD。*免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。今天是《半导体行业观察》为您分享的第2759内容，欢迎关注。推荐阅读★3nm芯片成本近6亿美元，贵在哪里？★中国半导体人才荒愈演愈烈★芯片缺货涨价不同，厂商“面面观”半导体行业观察『半导体第一垂直媒体』实时 专业 原创 深度识别二维码，回复下方关键词，阅读更多晶圆｜集成电路｜设备｜汽车芯片｜存储｜MLCC｜英伟达｜模拟芯片回复投稿，看《如何成为“半导体行业观察”的一员 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19:25","market":"us","language":"zh","title":"争夺“21世纪的石油”，科技巨头的数据战争打响了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1145944874","media":"极客公园","summary":"以隐私为名的新一代数据之争已经拉开序幕。","content":"<p>在旧金山的“新硅谷”SOMA 区，通往海湾大桥的高速公路旁，伫立着一块鸭子广告牌，上面写着：“<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>在追踪你。我们不会。”</p>\n<p>说这话的鸭子来自 DuckDuckGo，一家主打隐私保护的搜索引擎公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2be9223e366035e673d9e1dafd1c3d0e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\">DuckDuckGo 在旧金山“新硅谷”SOMA 地区的广告牌｜图片来源：WIRED</p>\n<p>在美国，DuckDuckGo 有 2245 块广告牌，在欧洲是 2261 块。这对于一家科技公司来说并不寻常。</p>\n<p>通常，科技公司更倾向于在线上投放广告。根据用户数据生成的定向广告可以让公司更高效地找到他们的目标用户。DuckDuckGo 选择了广告牌这种老派的方式——这是为了以行动树立这家企业的价值观：不追踪用户。</p>\n<p>去年，DuckDuckGo 的应用下载量超过了 5000 万次，比之前所有年份的总和还多，年收入也相应突破了 1 亿美元（约合 6.5 亿元人民币）。要知道，这家成立于 2008 年的公司，在上一轮融资过后，估值也就 7480 万美元（约合 4.86 亿元人民币）。看起来，它主打隐私的价值观奏效了。</p>\n<p>最近，DuckDuckGo 凭借 2.42% 的市占率，超越必应、<a href=\"https://laohu8.com/S/YHOO\">雅虎</a>成为了美国第二的移动搜素引擎。而第一名的谷歌，是 94.36%，DuckDuckGo 的 39 倍。</p>\n<p>这是一个大卫挑战哥利亚的故事，但在这个故事中，“大卫”挥舞的不是石子，而是“隐私”这杆大旗。</p>\n<p>种种数据表明：在巨头格局确立，新秀创业公司本没有多少增长空间的当下，以隐私为名的新一代数据之争已经拉开序幕。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>掀起的数据战争</b></p>\n<p>2020 年 6 月，苹果的隐私工程经理凯蒂·史金纳（Katie Skinner）在 WWDC（世界开发者大会）上用 20 秒介绍了 iOS 14 的一个“小小更新”：App 在搜集用户数据之前，必须征求用户同意。一旦用户不同意，就会关闭 IDFA 码（Identifier For Advertisers），苹果的广告主标识符。</p>\n<p>这个搜集用户数据的 IDFA 开关，在去年 6 月之前还是默认开启的。但在 iOS 14 上，这成为了一个显性的可选项。当用户第一次打开 App 时，iOS 会弹窗询问：“是否同意 App 对你进行跨网站、App 的追踪？”显然，多数用户并不会同意，这就直接切断了定向广告的数据来源。</p>\n<p>这是苹果应用追踪透明度（App Tracking Transparency，ATT）的一部分。2021 年 5 月，一项针对美国 300 名 iPhone 用户的调查指出，73% 的受访者对这项隐私政策都表示赞同。苹果的 CEO 蒂姆·库克（Tim Cook）也在 2021 年第三季度的财报电话会议上回应，在 ATT 推出之后，苹果受到了相当积极的回馈。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e37a2b82ab244f594ae5c459ef9f0f5e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"269\" referrerpolicy=\"no-referrer\">“你的 App 想要追踪你的数据给你发广告，你同意追踪吗？”｜图片来源：Apple</p>\n<p>但对于所有以线上广告为商业模式的公司来说，这可能是一场性命攸关的大震荡。反应最激烈的是<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>。2020 年 12 月，它买了下了《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》的一整个版面，公开反对苹果。</p>\n<p>在 Facebook 的口径中，苹果的做法严重限制了中小企业的生存。大企业有足够的财力进行大规模广告投放，但中小企业如果没有精准投放技术，就很难找到潜在的用户群，广告投放的效率会大大降低。根据 Facebook 说法，这会平均降低中小企业 60% 的收入。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21251c4b6c2a1ed20097c4646fba7ce3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"831\" referrerpolicy=\"no-referrer\">Facebook 认为苹果的做法扼杀了中小企业，而 Facebook 将立场鲜明地与中小企业站在一起。｜图片来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>@DaveStangis</p>\n<p>虽然 Facebook 的言论看起来是纯粹利他的，但和大众印象不同，表面上是一家科技公司的 Facebook 其实是一家广告公司。2020 年四季度财报显示，Facebook 的 280.7 亿美元（约合 1825.84 亿元人民币）的收入中，96.8% 都来自广告。Facebook 曾在 iOS 14 测试版上小规模测试过，结果广告收入出现了 50% 的下跌。</p>\n<p>在财报公布后的电话会议上，Facebook 的 CEO 扎克伯格更是直白地说道：“苹果嘴上说他们在帮助用户，但实际上这件事显然是利益驱使。”</p>\n<p>Facebook 和苹果的本质矛盾在于这两家公司商业模式的不同。广告是 Facebook 的核心业务，广告商是它的主要客户。但苹果是一家电子消费品公司，面向的是 C 端用户，包括 iPhone、iPad、Mac 和其他可穿戴式设备的硬件销售才是它的主要收入。</p>\n<p>实际上，让业界如此在意的 IDFA 就是苹果隐私政策的产物。在 IDFA 问世之前，App 可以直接读取到手机的唯一识别码，无论是 MAC 地址、UDID 还是 UUID。IDFA 的不同之处在于用户可以重置或者关闭这个识别码。虽然 IDFA 的关闭入口隐藏得很深，但苹果给了用户一个选择：是否要让 App 给你推送定向广告。需要注意的是，关闭 IDFA 并不会减少广告数量，只是定向广告的精度会下降。</p>\n<p>但扎克伯格的“攻击”不是没有来由，苹果并非隐私保护的“天使”。在打击竞争对手广告业务的同时，苹果也在扩大自身的广告版图。</p>\n<p>苹果的广告业务主要有两种，App Store 的搜索广告和新闻、股市应用的展示广告。目前，苹果的搜索广告业务（Apple Search Ads）已经在中国上线。这项在 2016 年就推出的业务允许开发者以竞价的方式投放广告。</p>\n<p>而根据 FT 中文网的报道，苹果正在计划为 App Store 增加第二个广告位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0788e6770a18ee9f663368dc9d70242\" tg-width=\"550\" tg-height=\"1191\" referrerpolicy=\"no-referrer\">以<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>为例，在App Store搜索“抖音”后，排名第一的是“快手”的广告</p>\n<p>事实上，苹果一直在试图进入广告业务。早在 2010 年，苹果就推出了移动广告平台 iAd。在乔布斯看来，当时的移动广告“实在太烂了”。他不想把 iAd 做成低俗的广告平台，而是希望这个平台上可以呈现优雅的、不会让用户反感的广告。也因此，iAd 设立了 50 万美元的高门槛，这让很多中小公司望而却步。最终 iAd 于 2016 年 6 月关闭。</p>\n<p>三年前，苹果也自己设计了一套广告追踪框架——SKAdNetwork。它和 IDFA 一样可以追踪广告投放的效果，但出于种种数据保护方面的限制，也很难称得上好用。但是在眼下“严苛”的苹果新政面前，SKAdNetwork 可能是广告主们最好的选择了。</p>\n<p>虽然目前广告业务只占苹果营收中非常小的一部分，但是对于既当“裁判”又做“守门员”的苹果来说，它用一套新的隐私规则，完成了“清场”。</p>\n<p>根据投资管理公司 Alliance Bernstein 的分析师托尼·萨克纳吉（Toni Sacconaghi）估计，苹果公司在 2021 财年的广告收入将从 2017 财年的 3 亿美元增加到 30 亿美元左右。到 2023 或 2024 财年，苹果广告的年销售额可能会增至 70 亿至 100 亿美元之间，这将推动苹果服务业务的增长高达 3 个百分点。</p>\n<p>自 2011 年 iPhone4 问世以来已经过去了 10 年，苹果领先业界的硬件优势逐渐被各大安卓手机厂商追平，甚至超越。当用户需要一个“为什么非得是苹果而不是安卓”的理由时，隐私保护可能就是非常重要的一环。</p>\n<p>在乔布斯选择封闭系统开始，就为 iOS 种下了隐私保护的基因。苹果的隐私政策并非横空出世，而是在逐步收紧。IDFA 的风波切中了一个我们当下这个时代必须回应的问题：技术在侵犯用户隐私吗？</p>\n<p><b>个人数据，21 世纪的石油？</b></p>\n<p>2006 年的时候，英国数学家克莱夫·汉比（Clive Humby）首次把“数据”比喻成了“新的石油”。此后，这种说法就在经济学家、学者和 CEO 的口中频频出现。</p>\n<p>石油的珍贵在于它是不可再生的能源，但数据是可以无限产生和重复利用的，今天的互联网上每天都在产生海量的数据。</p>\n<p>这个比喻成立的逻辑在于，整个 20 世纪，标准石油、荷兰皇家壳牌、<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>公司，这些控制着石油的公司也控制着经济的命脉。放在今天，是谷歌、Facebook 这些科技巨头。</p>\n<p>本世纪初，手握海量数据的科技巨头们发展出了一门新生意——线上定向广告。到 2019 年，全球网络广告的市场规模已经突破 3000 亿美元（约合 1.95 万亿元人民币）。</p>\n<p>在广告业一直流传着这么一句话：“我知道在广告上的投资有一半是无用的，但问题是我不知道是哪一半。”说这话的是百货业之父约翰·沃纳梅克 (John Wanamaker)，那是 100 多年前，传统广告的黄金时代。</p>\n<p>情况在互联网时代发生了变化，科技的进步让广告成为了一件很高效的事情。某种程度上，沃纳梅克的迷思已经不再成立，各大科技公司可以很方便地追踪用户行为、记录广告投放所获得的下载或购买转化次数，而广告主以此决定向各流量平台支付多少广告费用。</p>\n<p>你或许有过这样的经历，在网页搜索咖啡之后，就会在电商平台发现咖啡相关的推荐商品，手机 App 似乎在时刻监视你的网络生活。很多人甚至怀疑 App 在窃听用户，这在理论上可行，但实际上并不成立。</p>\n<p>实时监听对话有很高的带宽成本，巨大的流量很容易被用户察觉，也会给公司带来很高的存储和人员压力，是一笔不划算的买卖。并且，仅就定向推荐而言，已经有很成熟的技术支持，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>在二十年前就使用的邻近算法推荐在今天依旧在广泛运用。</p>\n<p>最为关键的是，窃听用户本身就是违法的，越是大公司，对数据合规就越谨慎。</p>\n<p>而科技公司之所以能做到这种近乎监控式的广告推送，都建立在对用户的信息采集上。科技公司通常会搜集三类用户数据——行为数据：比如网页浏览历史、停留时长、使用了哪些在线服务；消费记录：比如你购买了哪些商品、退换货记录；个人信息：用户的年龄、学历、性别、所在地区等。</p>\n<p>这些信息在后台就是一个个事实标签。通过算法，这些标签就形成了所谓的用户画像。在大公司内部，这些数据是流通的。这也就是为什么你在谷歌搜索的商品会出现在 Youtube 的前插广告中，早在 2006 年，谷歌就以 16.5 亿美元（约合 107.25 亿元人民币）的价格收购了 Youtube。</p>\n<p>除此之外，这些大公司也会为中小 App、网站提供相似的用户分析服务，并通过平台联系广告主投放广告，形成广告联盟。</p>\n<p>这种做法最早由亚马逊发明，时至今日，大型的科技公司几乎都创建了类似的广告联盟，Facebook 的 <a href=\"https://laohu8.com/S/ADNC\">Audience</a> Network，谷歌的 Adsence，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>的友盟，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>的广点通和字节跳动的穿山甲。</p>\n<p>在这些公司对外的口径中，所有的数据都是经过脱敏处理的，所输出的是一个群体画像，无法从中反推出个人信息。但这些信息是如何采集的，又是如何在公司的内部和外部流通的，对于普通用户来说依旧是一个无法打破的黑箱。而目前也并没有一家科技公司明确地地向用户披露这个过程。</p>\n<p>当科技公司频频爆出数据泄漏丑闻时，这种“不透明”就成为了用户恐惧的源头。2018 年，英国咨询公司剑桥分析（Cambridge Analytica）就被爆出在未经 Facebook 用户同意的情况下，利用 5000 万用户数据为美国前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的竞选活动提供帮助。</p>\n<p>事后，有人在 Twitter 上发起了 #DeleteFacebook 的运动，好莱坞导演罗素兄弟甚至以此为题材拍摄了一部电影。</p>\n<p>“为什么我的数据，成为了你牟利的工具？”这可能是绝大多数 Facebook 用户的心声。尤其当数据交易已经成为一门事实上的生意时，数据的归属权，就成为了一个绕不开的问题。</p>\n<p>尚无定论的“数据确权”问题</p>\n<p>等价交换是通行千年的交易准则，买卖双方一手交钱，一手交货，完成价值交换。</p>\n<p>而对于定向广告而言，交易的双方发生在公司和广告主之间，用户并不从中获利。很多用户对于信息采集的反感都来自于此：我好像失去了什么东西，但并没有得到相应的回报，而那些科技公司却轻松赚取了上亿的利润。</p>\n<p>关于数据的归属权，主流的评论大致有两种观点。</p>\n<p>有一方观点认为数据的归属权应该归平台所有，因为用户享受了科技公司提供的免费服务。经济学家薛兆丰曾经引用过著名的“科斯定律”。</p>\n<p>一项有价值的资源，不管从一开始他的产权归谁，最后这项资源都会流动到最善于利用他、能最大化利用其价值的人受理区。这是科斯定律的一个重要含义。而在制度设计中，我们应该尽量让这种资源的流动和分配更方便、容易，从而提高各项经济资源的使用效率。</p>\n<p>简单来说，薛兆丰的结论是，（资源）谁用得好，就应该归谁。从经济学的角度来说，这是效率最高的方式。</p>\n<p>市场研究公司爱德曼·博岚（Edelman Berland）曾对全球 15 个国家的 1.5 万名用户展开调查：“你愿意以牺牲一些隐私为代价，换取更多便利与舒适吗？”有 51% 的受访者表示不愿意，27% 表示愿意，剩下的受访者没有意见或不知道如何回答。</p>\n<p>这揭示了一个关于隐私的悖论：公众越来越意识到在线共享数据的风险，但是，为了某种便利，人们依旧在披露自己的数据。</p>\n<p>因为用户往往是最没有话语权的，也很难对数据使用产生有效的监督。当科技公司的产品已经成为了某种意义上的基础设施时，用户没有别的选择。举个例子，即使你不同意微信的隐私条款，也很难不使用微信，因为你所有的社交关系几乎都在微信上。</p>\n<p>另一方观点认为数据理所当然应该归用户所有。2018 年 5 月 25 日生效的《欧盟通用保护数据条列》（General Data Protection Regulations，GDPR）号称“史上最严格的隐私保护法”。在这部条列中，人类首次在法律层面上明确了用户数据的所有权属于用户，而平台只能管理及合理使用这些数据。</p>\n<p>但是在我国，数据的归属权问题还没有明确的结论。我国 2021 年实施的《民法典》明确了“个人信息”的定义和处理原则，必须征得个人同意才能处理个人信息，但没有明确个人信息的归属权。而 2017 年生效的《网络安全法》，包括正在审议的《数据安全法》和《个人信息保护法》，也都未明确个人信息的归属权。法律的缺位，造成了个人数据确权的模糊。</p>\n<p><b>技术带来的问题，最终要靠技术来解决</b></p>\n<p>20 世纪 30 年代，由于摄影技术的进步，新闻业开始在报纸中大量使用照片。但这些照片往往未经个人同意。</p>\n<p>1980 年，律师萨缪尔·沃伦（Samuel D. Warren）和路易斯·布兰戴斯（Louis Brandeis）就这个问题在《哈佛法学评论》发表文章《隐私权》，这是法学界首次提出了隐私权的概念。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3aee82f87afd8717934217c95b81a3a8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"816\" referrerpolicy=\"no-referrer\">沃伦和布兰戴斯发表在《哈佛法学评论》上的文章：《隐私权》｜图片来源：布兰戴斯大学</p>\n<p>技术的扩张侵犯了个人的边界，从一开始，技术就与隐私相伴而生。</p>\n<p>在眼下数据流通越来越严格，而数据红利将尽的情况下，包括谷歌、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>、微众银行在内的许多公司都在开发一种叫做联邦学习或者共享学习的技术。</p>\n<p>由于数据合规或者商业竞争的关系，许多数据在行业甚至公司内部都无法流通，这就是公司们头疼的“数据孤岛”问题。</p>\n<p>联邦学习是隐私计算的一种。在手机上训练模型后，它只将模型加密上传，而把用户的数据留在了本地。</p>\n<p>微众银行的首席 AI 官杨强曾经把这个模型比作是“羊”，而数据就是“草料”。</p>\n<p>过去训练模型的做法是从各个草场运草过来喂羊。但是在运送过程中，草有丢失的风险，这就是数据泄漏。</p>\n<p>联邦学习的做法是，让这头“羊”走起来，到各个草场自己吃草。这样，草就永远只留在本地，也就没有了丢失的风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd50b5733b6607be30df2bfefa2e0654\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\">主人不知道羊吃了哪些草，但羊依旧长大了｜图片来源：微众银行</p>\n<p>其实把模型训练比作“耕牛”可能更好理解，这些耕牛原来是吃八方来的数据草料，变得强壮后再成为企业服务客户的“生产力”。而现在是把“耕牛”送到用户的田地里，吃用户数据草料，也直接更好地服务用户。加上“数据模型的集体升级能力”，这让你家的牛也和其他的牛可以一起成长，更好地服务你。</p>\n<p>显然，通过技术模式的进步，才可以根本上避免数据泄露和恶意使用。对于日趋白热化的数据争夺而言，有了这种根本性的改变，才可以让公司间的数据共享成为可能。而在技术上建立一套数据保护的制度，也才能赢得用户的信任。</p>\n<p>说到底，没有任何的公司，可以依靠价值观来成为个人数据问题的救世主。这些由技术带来的问题，最终还是需要由技术来解决它。</p>","source":"jkgy","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>争夺“21世纪的石油”，科技巨头的数据战争打响了</title>\n<style 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倍。\n这是一个大卫挑战哥利亚的故事，但在这个故事中，“大卫”挥舞的不是石子，而是“隐私”这杆大旗。\n种种数据表明：在巨头格局确立，新秀创业公司本没有多少增长空间的当下，以隐私为名的新一代数据之争已经拉开序幕。\n苹果掀起的数据战争\n2020 年 6 月，苹果的隐私工程经理凯蒂·史金纳（Katie Skinner）在 WWDC（世界开发者大会）上用 20 秒介绍了 iOS 14 的一个“小小更新”：App 在搜集用户数据之前，必须征求用户同意。一旦用户不同意，就会关闭 IDFA 码（Identifier For Advertisers），苹果的广告主标识符。\n这个搜集用户数据的 IDFA 开关，在去年 6 月之前还是默认开启的。但在 iOS 14 上，这成为了一个显性的可选项。当用户第一次打开 App 时，iOS 会弹窗询问：“是否同意 App 对你进行跨网站、App 的追踪？”显然，多数用户并不会同意，这就直接切断了定向广告的数据来源。\n这是苹果应用追踪透明度（App Tracking Transparency，ATT）的一部分。2021 年 5 月，一项针对美国 300 名 iPhone 用户的调查指出，73% 的受访者对这项隐私政策都表示赞同。苹果的 CEO 蒂姆·库克（Tim Cook）也在 2021 年第三季度的财报电话会议上回应，在 ATT 推出之后，苹果受到了相当积极的回馈。\n“你的 App 想要追踪你的数据给你发广告，你同意追踪吗？”｜图片来源：Apple\n但对于所有以线上广告为商业模式的公司来说，这可能是一场性命攸关的大震荡。反应最激烈的是Facebook。2020 年 12 月，它买了下了《纽约时报》的一整个版面，公开反对苹果。\n在 Facebook 的口径中，苹果的做法严重限制了中小企业的生存。大企业有足够的财力进行大规模广告投放，但中小企业如果没有精准投放技术，就很难找到潜在的用户群，广告投放的效率会大大降低。根据 Facebook 说法，这会平均降低中小企业 60% 的收入。\nFacebook 认为苹果的做法扼杀了中小企业，而 Facebook 将立场鲜明地与中小企业站在一起。｜图片来源：Twitter@DaveStangis\n虽然 Facebook 的言论看起来是纯粹利他的，但和大众印象不同，表面上是一家科技公司的 Facebook 其实是一家广告公司。2020 年四季度财报显示，Facebook 的 280.7 亿美元（约合 1825.84 亿元人民币）的收入中，96.8% 都来自广告。Facebook 曾在 iOS 14 测试版上小规模测试过，结果广告收入出现了 50% 的下跌。\n在财报公布后的电话会议上，Facebook 的 CEO 扎克伯格更是直白地说道：“苹果嘴上说他们在帮助用户，但实际上这件事显然是利益驱使。”\nFacebook 和苹果的本质矛盾在于这两家公司商业模式的不同。广告是 Facebook 的核心业务，广告商是它的主要客户。但苹果是一家电子消费品公司，面向的是 C 端用户，包括 iPhone、iPad、Mac 和其他可穿戴式设备的硬件销售才是它的主要收入。\n实际上，让业界如此在意的 IDFA 就是苹果隐私政策的产物。在 IDFA 问世之前，App 可以直接读取到手机的唯一识别码，无论是 MAC 地址、UDID 还是 UUID。IDFA 的不同之处在于用户可以重置或者关闭这个识别码。虽然 IDFA 的关闭入口隐藏得很深，但苹果给了用户一个选择：是否要让 App 给你推送定向广告。需要注意的是，关闭 IDFA 并不会减少广告数量，只是定向广告的精度会下降。\n但扎克伯格的“攻击”不是没有来由，苹果并非隐私保护的“天使”。在打击竞争对手广告业务的同时，苹果也在扩大自身的广告版图。\n苹果的广告业务主要有两种，App Store 的搜索广告和新闻、股市应用的展示广告。目前，苹果的搜索广告业务（Apple Search Ads）已经在中国上线。这项在 2016 年就推出的业务允许开发者以竞价的方式投放广告。\n而根据 FT 中文网的报道，苹果正在计划为 App Store 增加第二个广告位。\n以抖音为例，在App Store搜索“抖音”后，排名第一的是“快手”的广告\n事实上，苹果一直在试图进入广告业务。早在 2010 年，苹果就推出了移动广告平台 iAd。在乔布斯看来，当时的移动广告“实在太烂了”。他不想把 iAd 做成低俗的广告平台，而是希望这个平台上可以呈现优雅的、不会让用户反感的广告。也因此，iAd 设立了 50 万美元的高门槛，这让很多中小公司望而却步。最终 iAd 于 2016 年 6 月关闭。\n三年前，苹果也自己设计了一套广告追踪框架——SKAdNetwork。它和 IDFA 一样可以追踪广告投放的效果，但出于种种数据保护方面的限制，也很难称得上好用。但是在眼下“严苛”的苹果新政面前，SKAdNetwork 可能是广告主们最好的选择了。\n虽然目前广告业务只占苹果营收中非常小的一部分，但是对于既当“裁判”又做“守门员”的苹果来说，它用一套新的隐私规则，完成了“清场”。\n根据投资管理公司 Alliance Bernstein 的分析师托尼·萨克纳吉（Toni Sacconaghi）估计，苹果公司在 2021 财年的广告收入将从 2017 财年的 3 亿美元增加到 30 亿美元左右。到 2023 或 2024 财年，苹果广告的年销售额可能会增至 70 亿至 100 亿美元之间，这将推动苹果服务业务的增长高达 3 个百分点。\n自 2011 年 iPhone4 问世以来已经过去了 10 年，苹果领先业界的硬件优势逐渐被各大安卓手机厂商追平，甚至超越。当用户需要一个“为什么非得是苹果而不是安卓”的理由时，隐私保护可能就是非常重要的一环。\n在乔布斯选择封闭系统开始，就为 iOS 种下了隐私保护的基因。苹果的隐私政策并非横空出世，而是在逐步收紧。IDFA 的风波切中了一个我们当下这个时代必须回应的问题：技术在侵犯用户隐私吗？\n个人数据，21 世纪的石油？\n2006 年的时候，英国数学家克莱夫·汉比（Clive Humby）首次把“数据”比喻成了“新的石油”。此后，这种说法就在经济学家、学者和 CEO 的口中频频出现。\n石油的珍贵在于它是不可再生的能源，但数据是可以无限产生和重复利用的，今天的互联网上每天都在产生海量的数据。\n这个比喻成立的逻辑在于，整个 20 世纪，标准石油、荷兰皇家壳牌、英国石油公司，这些控制着石油的公司也控制着经济的命脉。放在今天，是谷歌、Facebook 这些科技巨头。\n本世纪初，手握海量数据的科技巨头们发展出了一门新生意——线上定向广告。到 2019 年，全球网络广告的市场规模已经突破 3000 亿美元（约合 1.95 万亿元人民币）。\n在广告业一直流传着这么一句话：“我知道在广告上的投资有一半是无用的，但问题是我不知道是哪一半。”说这话的是百货业之父约翰·沃纳梅克 (John Wanamaker)，那是 100 多年前，传统广告的黄金时代。\n情况在互联网时代发生了变化，科技的进步让广告成为了一件很高效的事情。某种程度上，沃纳梅克的迷思已经不再成立，各大科技公司可以很方便地追踪用户行为、记录广告投放所获得的下载或购买转化次数，而广告主以此决定向各流量平台支付多少广告费用。\n你或许有过这样的经历，在网页搜索咖啡之后，就会在电商平台发现咖啡相关的推荐商品，手机 App 似乎在时刻监视你的网络生活。很多人甚至怀疑 App 在窃听用户，这在理论上可行，但实际上并不成立。\n实时监听对话有很高的带宽成本，巨大的流量很容易被用户察觉，也会给公司带来很高的存储和人员压力，是一笔不划算的买卖。并且，仅就定向推荐而言，已经有很成熟的技术支持，亚马逊在二十年前就使用的邻近算法推荐在今天依旧在广泛运用。\n最为关键的是，窃听用户本身就是违法的，越是大公司，对数据合规就越谨慎。\n而科技公司之所以能做到这种近乎监控式的广告推送，都建立在对用户的信息采集上。科技公司通常会搜集三类用户数据——行为数据：比如网页浏览历史、停留时长、使用了哪些在线服务；消费记录：比如你购买了哪些商品、退换货记录；个人信息：用户的年龄、学历、性别、所在地区等。\n这些信息在后台就是一个个事实标签。通过算法，这些标签就形成了所谓的用户画像。在大公司内部，这些数据是流通的。这也就是为什么你在谷歌搜索的商品会出现在 Youtube 的前插广告中，早在 2006 年，谷歌就以 16.5 亿美元（约合 107.25 亿元人民币）的价格收购了 Youtube。\n除此之外，这些大公司也会为中小 App、网站提供相似的用户分析服务，并通过平台联系广告主投放广告，形成广告联盟。\n这种做法最早由亚马逊发明，时至今日，大型的科技公司几乎都创建了类似的广告联盟，Facebook 的 Audience Network，谷歌的 Adsence，阿里巴巴的友盟，腾讯的广点通和字节跳动的穿山甲。\n在这些公司对外的口径中，所有的数据都是经过脱敏处理的，所输出的是一个群体画像，无法从中反推出个人信息。但这些信息是如何采集的，又是如何在公司的内部和外部流通的，对于普通用户来说依旧是一个无法打破的黑箱。而目前也并没有一家科技公司明确地地向用户披露这个过程。\n当科技公司频频爆出数据泄漏丑闻时，这种“不透明”就成为了用户恐惧的源头。2018 年，英国咨询公司剑桥分析（Cambridge Analytica）就被爆出在未经 Facebook 用户同意的情况下，利用 5000 万用户数据为美国前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的竞选活动提供帮助。\n事后，有人在 Twitter 上发起了 #DeleteFacebook 的运动，好莱坞导演罗素兄弟甚至以此为题材拍摄了一部电影。\n“为什么我的数据，成为了你牟利的工具？”这可能是绝大多数 Facebook 用户的心声。尤其当数据交易已经成为一门事实上的生意时，数据的归属权，就成为了一个绕不开的问题。\n尚无定论的“数据确权”问题\n等价交换是通行千年的交易准则，买卖双方一手交钱，一手交货，完成价值交换。\n而对于定向广告而言，交易的双方发生在公司和广告主之间，用户并不从中获利。很多用户对于信息采集的反感都来自于此：我好像失去了什么东西，但并没有得到相应的回报，而那些科技公司却轻松赚取了上亿的利润。\n关于数据的归属权，主流的评论大致有两种观点。\n有一方观点认为数据的归属权应该归平台所有，因为用户享受了科技公司提供的免费服务。经济学家薛兆丰曾经引用过著名的“科斯定律”。\n一项有价值的资源，不管从一开始他的产权归谁，最后这项资源都会流动到最善于利用他、能最大化利用其价值的人受理区。这是科斯定律的一个重要含义。而在制度设计中，我们应该尽量让这种资源的流动和分配更方便、容易，从而提高各项经济资源的使用效率。\n简单来说，薛兆丰的结论是，（资源）谁用得好，就应该归谁。从经济学的角度来说，这是效率最高的方式。\n市场研究公司爱德曼·博岚（Edelman Berland）曾对全球 15 个国家的 1.5 万名用户展开调查：“你愿意以牺牲一些隐私为代价，换取更多便利与舒适吗？”有 51% 的受访者表示不愿意，27% 表示愿意，剩下的受访者没有意见或不知道如何回答。\n这揭示了一个关于隐私的悖论：公众越来越意识到在线共享数据的风险，但是，为了某种便利，人们依旧在披露自己的数据。\n因为用户往往是最没有话语权的，也很难对数据使用产生有效的监督。当科技公司的产品已经成为了某种意义上的基础设施时，用户没有别的选择。举个例子，即使你不同意微信的隐私条款，也很难不使用微信，因为你所有的社交关系几乎都在微信上。\n另一方观点认为数据理所当然应该归用户所有。2018 年 5 月 25 日生效的《欧盟通用保护数据条列》（General Data Protection Regulations，GDPR）号称“史上最严格的隐私保护法”。在这部条列中，人类首次在法律层面上明确了用户数据的所有权属于用户，而平台只能管理及合理使用这些数据。\n但是在我国，数据的归属权问题还没有明确的结论。我国 2021 年实施的《民法典》明确了“个人信息”的定义和处理原则，必须征得个人同意才能处理个人信息，但没有明确个人信息的归属权。而 2017 年生效的《网络安全法》，包括正在审议的《数据安全法》和《个人信息保护法》，也都未明确个人信息的归属权。法律的缺位，造成了个人数据确权的模糊。\n技术带来的问题，最终要靠技术来解决\n20 世纪 30 年代，由于摄影技术的进步，新闻业开始在报纸中大量使用照片。但这些照片往往未经个人同意。\n1980 年，律师萨缪尔·沃伦（Samuel D. Warren）和路易斯·布兰戴斯（Louis Brandeis）就这个问题在《哈佛法学评论》发表文章《隐私权》，这是法学界首次提出了隐私权的概念。\n沃伦和布兰戴斯发表在《哈佛法学评论》上的文章：《隐私权》｜图片来源：布兰戴斯大学\n技术的扩张侵犯了个人的边界，从一开始，技术就与隐私相伴而生。\n在眼下数据流通越来越严格，而数据红利将尽的情况下，包括谷歌、英特尔、微众银行在内的许多公司都在开发一种叫做联邦学习或者共享学习的技术。\n由于数据合规或者商业竞争的关系，许多数据在行业甚至公司内部都无法流通，这就是公司们头疼的“数据孤岛”问题。\n联邦学习是隐私计算的一种。在手机上训练模型后，它只将模型加密上传，而把用户的数据留在了本地。\n微众银行的首席 AI 官杨强曾经把这个模型比作是“羊”，而数据就是“草料”。\n过去训练模型的做法是从各个草场运草过来喂羊。但是在运送过程中，草有丢失的风险，这就是数据泄漏。\n联邦学习的做法是，让这头“羊”走起来，到各个草场自己吃草。这样，草就永远只留在本地，也就没有了丢失的风险。\n主人不知道羊吃了哪些草，但羊依旧长大了｜图片来源：微众银行\n其实把模型训练比作“耕牛”可能更好理解，这些耕牛原来是吃八方来的数据草料，变得强壮后再成为企业服务客户的“生产力”。而现在是把“耕牛”送到用户的田地里，吃用户数据草料，也直接更好地服务用户。加上“数据模型的集体升级能力”，这让你家的牛也和其他的牛可以一起成长，更好地服务你。\n显然，通过技术模式的进步，才可以根本上避免数据泄露和恶意使用。对于日趋白热化的数据争夺而言，有了这种根本性的改变，才可以让公司间的数据共享成为可能。而在技术上建立一套数据保护的制度，也才能赢得用户的信任。\n说到底，没有任何的公司，可以依靠价值观来成为个人数据问题的救世主。这些由技术带来的问题，最终还是需要由技术来解决它。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":391,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":174208005,"gmtCreate":1627098730807,"gmtModify":1703484250191,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"...","listText":"...","text":"...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/174208005","repostId":"1135225174","repostType":4,"repost":{"id":"1135225174","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1627098358,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1135225174?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-24 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Travel with Tiger, Join the Memorabilia Adventure Now!!!","htmlText":"\n \n \n  Happy Birthday to TIGER!!! This year, we have prepared a time machine to go on an adventure with you. Come and find surprising gifts as we stroll down memory lane!There are so many wonderful little stories in our Tiger Quest. Collect as many coins as you can in the game, these will be your basic points of this game. Apart from one mini-game mission for SG/AU/NZ, the games will be open every week, and there are endless treasures waiting for you to discover. Points can be redeemed for multiple rewards, and you can win a share of up to USD 200,000 worth of prizes! Want to win extra points? Check out these mini-games, try them, stay with us and be PAWSITIVE!Remember to collect the cards and spell out \"T.I.G.E.R\" during your journey for a chance to receive the limited edition 8th Anniversary Gi\n \n","listText":"Happy Birthday to TIGER!!! This year, we have prepared a time machine to go on an adventure with you. 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Welcome to our official column:Daily Discussion! Here you can share your trading ideas, your opinions&nbsp;on&nbsp;market trends,the&nbsp;stocks you like(bullish on)or dislike(bearish on),and&nbsp;your investment performances,etc.. If you leave your thoughts in the comment area, you may receive Tiger Coins&nbsp;as reward&nbsp;which can be used at Gift Center! Below are Today's Key Takeaways. Top News Move the Market Tiger Community TOP10 Tickers ⭐For The Daily Most Active Stocks in S&amp;P 500, please turn to@TigerObserver ⭐For The Top 10 Popular Stcocks on WallStreetBets, Please turn to@WallStreet_Tiger Daily Focus&nbsp;Thursday Afternoon Recap U.S. equity markets finished the daylower, with theS&amp;P 500-0.15%, theDow-0.38%, theNasdaq+0.02%, and theRussell 2000-1.38%.","listText":"Hi,Tigers! Welcome to our official column:Daily Discussion! Here you can share your trading ideas, your opinions&nbsp;on&nbsp;market trends,the&nbsp;stocks you like(bullish on)or dislike(bearish on),and&nbsp;your investment performances,etc.. If you leave your thoughts in the comment area, you may receive Tiger Coins&nbsp;as reward&nbsp;which can be used at Gift Center! Below are Today's Key Takeaways. Top News Move the Market Tiger Community TOP10 Tickers ⭐For The Daily Most Active Stocks in S&amp;P 500, please turn to@TigerObserver ⭐For The Top 10 Popular Stcocks on WallStreetBets, Please turn to@WallStreet_Tiger Daily Focus&nbsp;Thursday Afternoon Recap U.S. equity markets finished the daylower, with theS&amp;P 500-0.15%, theDow-0.38%, theNasdaq+0.02%, and theRussell 2000-1.38%.","text":"Hi,Tigers! Welcome to our official column:Daily Discussion! Here you can share your trading ideas, your opinions on market trends,the stocks you like(bullish on)or dislike(bearish on),and your investment performances,etc.. 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Top News Move the Market Tiger Community TOP10 Tickers ⭐For The Daily Most Active Stocks in S&P 500, please turn to@TigerObserver ⭐For The Top 10 Popular Stcocks on WallStreetBets, Please turn to@WallStreet_Tiger Daily Focus Thursday Afternoon Recap U.S. equity markets finished the daylower, with theS&P 500-0.15%, theDow-0.38%, theNasdaq+0.02%, and theRussell 2000-1.38%.","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4d88973302eced66c7cfae721c56bebb","width":"429","height":"170"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/419852b64e141acfc924e04c1577a4b2","width":"1280","height":"720"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/44298bd342ca71a76baead731b1dc36a","width":"758","height":"1676"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9090454610","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"subType":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"EN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":304,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":197659442,"gmtCreate":1621465884286,"gmtModify":1704357905272,"author":{"id":"3575111006123483","authorId":"3575111006123483","name":"嘉豪9191","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e18c923a17c09d8365f614d378b3a15b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"...","listText":"...","text":"...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/197659442","repostId":"1115477340","repostType":4,"repost":{"id":"1115477340","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1621436803,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115477340?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-19 23:06","market":"fut","language":"zh","title":"美、布两油双双跌超4%，美国EIA原油库存增加逾130万桶","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115477340","media":"老虎资讯综合","summary":"5月19日，WTI原油期货跌幅扩大至4.82%，现报62.34美元/桶；布伦特原油期货跌幅扩大至4.44%，现报65.66美元/桶。此前美国能源信息署（EIA）发布的政府版原油库存周报显示，上周美国E","content":"<p>5月19日，WTI原油期货跌幅扩大至4.82%，现报62.34美元/桶；布伦特原油期货跌幅扩大至4.44%，现报65.66美元/桶。此前美国能源信息署（EIA）发布的政府版原油库存周报显示，上周美国EIA原油库存增加逾130万桶，预期会增加200万桶。美国石油协会（API）的行业版数据显示，美国上周API原油库存增加逾60万桶，汽油库存减少逾280万桶，精炼油库存减少约260万桶。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8abd3671d8892b9e2a3a64b9d5cce6f\" tg-width=\"822\" tg-height=\"833\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7365633c33182c135ce7736be68c83a7\" tg-width=\"822\" tg-height=\"833\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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