+Follow
五个老乡
No personal profile
2
Follow
0
Followers
0
Topic
0
Badge
Posts
Hot
五个老乡
2021-09-10
.`jez4%
掘金茅台,三位投资客的暴富人生
Go to Tiger App to see more news
{"i18n":{"language":"en_US"},"userPageInfo":{"id":"3576259559844048","uuid":"3576259559844048","gmtCreate":1613165535734,"gmtModify":1613165535734,"name":"五个老乡","pinyin":"wglxwugelaoxiang","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":0,"headSize":2,"tweetSize":2,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":3,"level":{"id":0,"name":"","nameTw":"","represent":"","factor":"","iconColor":"","bgColor":""},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":0,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":"success","userBadges":[],"userBadgeCount":0,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":null,"starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":883271596,"gmtCreate":1631249332015,"gmtModify":1676530508863,"author":{"id":"3576259559844048","authorId":"3576259559844048","name":"五个老乡","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576259559844048","idStr":"3576259559844048"},"themes":[],"htmlText":".`jez4%","listText":".`jez4%","text":".`jez4%","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/883271596","repostId":"1104518781","repostType":4,"repost":{"id":"1104518781","pubTimestamp":1631238870,"share":"https://ttm.financial/m/news/1104518781?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-09-10 09:54","market":"sh","language":"zh","title":"掘金茅台,三位投资客的暴富人生","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1104518781","media":"袁国宝","summary":"二十年来伴随茅台股价飞涨,带动千万投资客喜怒哀乐。其中,最具代表性的三位人物:林园、但斌、董宝珍,他们在茅台投资中有着怎样非同凡响的历程?他们的经历,又带给我们什么启示?\n\n一杯茅台酒,喝尽多少喜与忧","content":"<blockquote>\n <b>二十年来伴随茅台股价飞涨,带动千万投资客喜怒哀乐。其中,最具代表性的三位人物:林园、但斌、董宝珍,他们在茅台投资中有着怎样非同凡响的历程?他们的经历,又带给我们什么启示?</b>\n</blockquote>\n<p>一杯茅台酒,喝尽多少喜与忧。</p>\n<p>从上市时总市值不过88.88亿元,到如今2万亿元关口徘徊,最高市值一度达到3.27万亿元:贵州茅台这四个字,是价值千金,是质的飞越,更是一种神话。</p>\n<p>茅台,还从没有过这样的时刻:酱香即茅台,白酒就是茅台和其他酒。</p>\n<p>然而,茅台也遭受过业绩增长缓慢的低谷,以及塑化剂和限制三公消费的冲击,股价腰斩一如其他芸芸众生。</p>\n<p>与喝茅台酒的人群相比,茅台的投资人或许更能体会人生的大起大落,大悲大喜。</p>\n<p>其中,就有三位最典型的人物:林园、但斌和董宝珍。<b>林园和董宝珍不喝酒,但斌也在年初宣布不喝酒——不喝酒的人投资酒,还能赚到钱,也算是一种奇迹。</b></p>\n<p>盘点这三人投资茅台的历程,其间过程更是非同凡响,尤其是在年内,当茅台股价回撤(截至9月9日)近40%之际,更值得投资者们参详。</p>\n<p><i><b>01、</b></i><b>林园:理解了执行,不理解也执行</b></p>\n<p>林园:理解了要执行,不理解也要执行,在执行中去理解,否则就要剁胳膊剁腿。</p>\n<p>这是林园在自己著作《林园炒股秘籍》开篇语。看似是写给读者,其实是写给自己。</p>\n<p>因为,他只要研究透彻一个公司——必须100%透彻(他拒绝大到5%的风险)——接下来,就是如何建仓和持仓的问题了。</p>\n<p>如果说研究透彻一家公司是妄想,林园就敢说自己研究透了,而且公开说百分百懂——他从不给自己留一点余地。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36d7a2b43b382fae8f28ecaf3cc2c98c\" tg-width=\"644\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这样的行事方法,就在投资茅台上体现得非常充分。</p>\n<p>2001年8月27日,茅台公司上市之初,林园关注到了这家酒企:当然,不止是茅台,彼时,他还觉得<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、汾酒和<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>同样不错,都买了一些。</p>\n<p>到2003年,他白酒仓位只剩下<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>和五粮液。2006年完成对贵州茅台的建仓,持有至今。</p>\n<p><b>今年茅台股东会,林园坦言,已经持有茅台总股本的2%。</b></p>\n<p>这是什么概念?</p>\n<p><b>换算下来,林园持有的茅台股票当前约值400亿元</b>,在2006年约值16亿元(市值,非建仓成本):坊间认为2006年林园资产在20亿元,那么,80%的仓位都应在茅台上。</p>\n<p>市值前后一对比,至少25倍的增长:林园仅在一只茅台股票上,就赚到了大钱。</p>\n<p>他是怎么研究茅台的?</p>\n<p>林园2003年3月开始大举买入贵州茅台时,茅台股价在26元左右,每股收益2元,市盈率在15倍左右。</p>\n<p>彼时,林园按未来三年18%的复合增长率计算,到2006年市盈率会降到10倍以内。</p>\n<p>然而,2003年8月,林园亲自去茅台镇调研茅台公司,考察了茅台的管理层和运营情况,也和工人了解实际情况。他发现,不包括品牌茅台市值约90亿元,只算库存就有300亿元,这说明茅台的价值被严重低估。</p>\n<p>正因为这次调研,他把其他白酒的仓位降下来,全部集中到茅台。到2006年,他的仓位是茅台占70%,五粮液占20%多,其他股票很少。</p>\n<p>另一方面,林园对茅台公司的调研是持续性的,几乎每年茅台股东会他都会现身。</p>\n<p>他最难忘的一个股东会发生在2005年,当时他参加茅台投资者晚宴,时任茅台集团董事长季克良向他敬酒,林园不喝酒,于是推辞。</p>\n<p>然而,季克良却看到林园酒杯里还有酒,就拿起杯子一口饮下,说自己不舍得浪费好东西。这让林园看到了茅台人的不一样。</p>\n<p>2010年,林园又去茅台公司调研,行程中突然接到一个同行的电话,说茅台不行了,赤水河干了。林园看着不远处水流湍急的赤水河,回答说:“作为茅台的股东,你应该来看看赤水河到底有没有水,要眼见为实,不要乱传。”</p>\n<p>此外,林园更懂得如何“闷声发大财”。虽重仓持有茅台,他却没有“林茅台”的称号,只因他很少鼓吹茅台。外界询问相关问题,他回答得也相对谨慎。</p>\n<p>2012年11月,白酒塑化剂事件爆发。</p>\n<p>彼时,林园谈到,对茅台盈利有影响的53度酒(飞天茅台),只要它能够819元卖掉,它的盈利就有保障,别的因素对它都不构成影响:“茅台市场价卖2000元或者是1000元,都与茅台股份无关,股东只能享受819元所产生的利润。茅台的经销商是每月按计划进货的,而不是说想要多少就有多少,从这个意义上说,茅台一天就能收足一年的货款,因为茅台按出厂价是供不应求的。”</p>\n<p>2014年,在一档电视节目中,林园说茅台可以持有,可以买入,因为它的市盈率只有9倍。</p>\n<p>到了今天,他对茅台的评价又是怎样?</p>\n<p>尽管,今年股东会上他对茅台公司“招待方式”有点意见,但他对贵州茅台的评价是,持仓了不要卖,如果是想买,他不做建议。</p>\n<p>林园“躺赢”茅台,这不代表他不做其他的股票。</p>\n<p>实际上,他股票投资的策略是,选自己熟悉的行业;要买跟踪三年以上的企业;选未来3年“账好算”的企业,不买未来盈利不确定的公司。他日常的自选股里,股票数量不超过30只,每年新增加跟踪的股票限制在5只以内。</p>\n<p>值得注意的是,如今茅台上市后股价涨了326.54倍,最高涨幅749倍(2月17日)。茅台酒出厂价从218元涨到969元,零售价从260元涨到1499元,分别翻了4.44倍和5.77倍。</p>\n<p>只有茅台酒产量增加或出厂价提升,才有巨大的利润增长,但要注意,茅台出厂价已经连续三年没提价了。</p>\n<p>贵州茅台2001年至今季度行情表现(前复权,元)</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b4bdb0bcab991db768a03a5204bba3a\" tg-width=\"996\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>贵州茅台2001-2020年归母净利润同比增长率(%)</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf2172a691f3da5b7cd4de66c7b924ee\" tg-width=\"793\" tg-height=\"251\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i><b>02、</b></i><b>但斌:号称最懂茅台的人</b></p>\n<p>但斌逢人就说茅台酒,被外界看作最懂茅台的投资人。</p>\n<p>然而,他建仓茅台是相信永远持有,但因为<b>中间做“波段”,徒增一些“污点”</b>。</p>\n<p><b>但斌具体持仓多少茅台,如今也只有他自己知道。</b></p>\n<p>但斌是在自己投资公司成立的时候开始买茅台的。2004-2007年期间,但斌先后入手茅台、<a href=\"https://laohu8.com/S/000538\">云南白药</a>等股票。</p>\n<p>2008年全球金融危机袭来,茅台动态市盈率从101倍下降到20倍。艰难时刻,但斌继续持有。而这段煎熬,或许对他之后卖出茅台的操作产生了影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6906b3012f27664391786f7168efeecd\" tg-width=\"644\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2012年下半年,白酒行业突发“塑化剂事件”,后来又重叠了“限制三公消费”,贵州茅台股价受到重创。</p>\n<p>2014年1月8日,贵州茅台最低跌至118元。期间,但斌和茅台高管面对面了解了塑化剂情况,得出结论:塑化剂“一定是个意外”。在茅台动态市盈率从40倍下降到9.5倍(静态8.8倍)情况下,他认为这是市场赐予的机会,“我来钱就买”。</p>\n<p>可到了2015年,当中小创大牛市崩盘之际,但斌则大举卖出股票避险,220元卖掉大部分茅台股票,只留了10%仓位的茅台。股灾后,他在260-280元之间买回茅台头寸。</p>\n<p>对此,但斌的解释是为了避免基金清盘的风险。因为市场的非理性非常明显,茅台从290元跌至最低166元,跌幅最高42.75%。</p>\n<p>其实,对比林园的保守预期,但斌要乐观的多。他在2007年说茅台酒是“液体黄金”,茅台公司“傻子都会经营……不是一个领导就能决定企业的生死。”</p>\n<p>还是2007年,但斌用现金流贴现(DCF)法估算贵州茅台的价值:即,将公司未来若干年每年产生的净利润折现到当年加总计算,得出公司总价值或股票价值。</p>\n<p>在综合了茅台产量提升、价格增速(2001-2007年飞天茅台出厂价年均增幅在11.65%-9.3%,推测2007-2017年年价格涨幅在12%以上)和销售净利率提升之后,他推断2008-2017年茅台复合增长率是22.6%,按照2007年2.45元左右的盈利估计,期末价值(2017年)每股盈利25倍,贴现率8%,茅台每年派发红利为当年净利的30%,茅台的合理价值为233元/股。</p>\n<p>如果茅台涨价速度为每年8%,利润复合增速为20%,期末市盈率为20倍,对应的价值为154元/股。</p>\n<p>在2007年,茅台股价最高为230元/股(那年最后一个交易日实现的,不复权),是当年第二高价股。要知道,当时年内股价冲上百元的股票一共21只(不含退市股),到年末维持住百元的个股一共9只。茅台当年的最低价位83.3元,全年涨幅为163.48%。</p>\n<p>可这些论断最后都没有阻止他卖出茅台,然后高价买回的操作。</p>\n<p>2018年2月,但斌再谈茅台价值。他认为,只要中国的白酒文化不变,茅台大概率会存在200年,甚至1000年以上:“哪怕其产品价格以2%的速度增长,100-200次方都会是一个天文数字……一个企业存在20年与200年,计算是非常不同的。茅台如果GAGR(年均复合增长率)每年提高2%,按200年计算,以2017年的利润为基数,270×(1+2%),大概200年后是1.41万亿元的利润。”</p>\n<p>他预见到10年后:“茅台若能在8-10年达到8万吨的极限产能,同时出厂价提高一倍到1650元的话,加上系列酒和财务利息,估算净利润可以提升6倍。按2017年大约270亿元的净利润来看,未来8-10年能达到1620亿元的净利润。对应现在市值9200亿元,市盈率不到6倍。所以说,茅台就是给大家送钱的活菩萨。”</p>\n<p>如果以现在1.96万亿市值测算,5-8年后茅台市盈率在12倍,低于25倍的估值中枢。</p>\n<p>但正如前文所述,其重视的茅台酒每年提价已连续三年没有出现。</p>\n<p><i><b>03、</b></i><b>董宝珍:是全身而退,还是错失良机?</b></p>\n<p>董宝珍做私募、买茅台要比林园和但斌晚得多,也糟心得多。</p>\n<p><b>董宝珍重仓茅台,获得了近8倍回报,这是众所周知的。董宝珍和人打赌茅台市值低点,输掉了赌局,还为兑现承诺小树林裸奔了一回。</b></p>\n<p>这一切的缘起都是2013年限制三公消费后,包括茅台在内的高端白酒遭遇严重质疑的时刻。</p>\n<p>那是董宝珍对垒国内众多白酒专家、投资家的时刻。专家认为茅台酒太贵了,没人喝了。董宝珍的反击是:你们都错了。</p>\n<p>董宝珍的论据是,不仅国内,国外酒类产品价格,都是随人均月收入的增长而增长。茅台酒的零售价高于人均月工资1/2时下跌,低于人均月工资1/3时上涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d569f52c1a7abe9b47b5f15b2684956\" tg-width=\"644\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而三公消费不是茅台酒消费主体,真正的主体是社会消费。只要人均收入继续增多,茅台酒自然会好起来。更深层次而言他觉得茅台酒已经不是消费品,而是一种精神消费品,这令茅台酒脱离了白酒单一的“满足口舌之欲”的层次,消费黏性更足。</p>\n<p>2013年底,董宝珍给合伙人写信:“现在是百年不遇的机会。”他呼吁加仓股价跌到100多元的茅台,但没人信,他只能把钱打满全部买了茅台。</p>\n<p>董宝珍也不只是说和埋头研究,他跑到茅台镇在茅台公司门口蹲守,观察茅台酒销量情况,发现货车排队等货。他和茅台公司能接触到的任何人交流,发现茅台公司的工人还在加班加点,这和往常一样。董宝珍得出结论:茅台公司运转正常,茅台酒销售正常。</p>\n<p>于是,董宝珍满仓等待贵州茅台股价恢复到应有价值的时刻。</p>\n<p>从2016年底,茅台股价开始走高,2018年初市盈率已经到35倍附近,股价在700元以上。茅台正常的市盈率波动区间在25-35倍,接近高位区间的时候,可能就会让投资者感到不安。董宝珍在茅台股价升至739元附近时几乎清仓。</p>\n<p>事后看,董宝珍丢掉了最丰厚的一段收益。但<b>董宝珍说,卖出茅台后,他可以睡个好觉了。</b></p>\n<p>林园、但斌和董宝珍都在茅台股票上赚到了不错的收益,但只要他们还活跃于股市,就会有新的故事上演。</p>","source":"lsy1611066485815","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>掘金茅台,三位投资客的暴富人生</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n掘金茅台,三位投资客的暴富人生\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-09-10 09:54 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/5mNwpBpXuK9wYI6ZhshC4A><strong>袁国宝</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>二十年来伴随茅台股价飞涨,带动千万投资客喜怒哀乐。其中,最具代表性的三位人物:林园、但斌、董宝珍,他们在茅台投资中有着怎样非同凡响的历程?他们的经历,又带给我们什么启示?\n\n一杯茅台酒,喝尽多少喜与忧。\n从上市时总市值不过88.88亿元,到如今2万亿元关口徘徊,最高市值一度达到3.27万亿元:贵州茅台这四个字,是价值千金,是质的飞越,更是一种神话。\n茅台,还从没有过这样的时刻:酱香即茅台,白酒就是...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/5mNwpBpXuK9wYI6ZhshC4A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/aba16b4f88c90908701f4ff26fee613c","relate_stocks":{"600519":"贵州茅台"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/5mNwpBpXuK9wYI6ZhshC4A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1104518781","content_text":"二十年来伴随茅台股价飞涨,带动千万投资客喜怒哀乐。其中,最具代表性的三位人物:林园、但斌、董宝珍,他们在茅台投资中有着怎样非同凡响的历程?他们的经历,又带给我们什么启示?\n\n一杯茅台酒,喝尽多少喜与忧。\n从上市时总市值不过88.88亿元,到如今2万亿元关口徘徊,最高市值一度达到3.27万亿元:贵州茅台这四个字,是价值千金,是质的飞越,更是一种神话。\n茅台,还从没有过这样的时刻:酱香即茅台,白酒就是茅台和其他酒。\n然而,茅台也遭受过业绩增长缓慢的低谷,以及塑化剂和限制三公消费的冲击,股价腰斩一如其他芸芸众生。\n与喝茅台酒的人群相比,茅台的投资人或许更能体会人生的大起大落,大悲大喜。\n其中,就有三位最典型的人物:林园、但斌和董宝珍。林园和董宝珍不喝酒,但斌也在年初宣布不喝酒——不喝酒的人投资酒,还能赚到钱,也算是一种奇迹。\n盘点这三人投资茅台的历程,其间过程更是非同凡响,尤其是在年内,当茅台股价回撤(截至9月9日)近40%之际,更值得投资者们参详。\n01、林园:理解了执行,不理解也执行\n林园:理解了要执行,不理解也要执行,在执行中去理解,否则就要剁胳膊剁腿。\n这是林园在自己著作《林园炒股秘籍》开篇语。看似是写给读者,其实是写给自己。\n因为,他只要研究透彻一个公司——必须100%透彻(他拒绝大到5%的风险)——接下来,就是如何建仓和持仓的问题了。\n如果说研究透彻一家公司是妄想,林园就敢说自己研究透了,而且公开说百分百懂——他从不给自己留一点余地。\n\n这样的行事方法,就在投资茅台上体现得非常充分。\n2001年8月27日,茅台公司上市之初,林园关注到了这家酒企:当然,不止是茅台,彼时,他还觉得五粮液、汾酒和泸州老窖同样不错,都买了一些。\n到2003年,他白酒仓位只剩下贵州茅台和五粮液。2006年完成对贵州茅台的建仓,持有至今。\n今年茅台股东会,林园坦言,已经持有茅台总股本的2%。\n这是什么概念?\n换算下来,林园持有的茅台股票当前约值400亿元,在2006年约值16亿元(市值,非建仓成本):坊间认为2006年林园资产在20亿元,那么,80%的仓位都应在茅台上。\n市值前后一对比,至少25倍的增长:林园仅在一只茅台股票上,就赚到了大钱。\n他是怎么研究茅台的?\n林园2003年3月开始大举买入贵州茅台时,茅台股价在26元左右,每股收益2元,市盈率在15倍左右。\n彼时,林园按未来三年18%的复合增长率计算,到2006年市盈率会降到10倍以内。\n然而,2003年8月,林园亲自去茅台镇调研茅台公司,考察了茅台的管理层和运营情况,也和工人了解实际情况。他发现,不包括品牌茅台市值约90亿元,只算库存就有300亿元,这说明茅台的价值被严重低估。\n正因为这次调研,他把其他白酒的仓位降下来,全部集中到茅台。到2006年,他的仓位是茅台占70%,五粮液占20%多,其他股票很少。\n另一方面,林园对茅台公司的调研是持续性的,几乎每年茅台股东会他都会现身。\n他最难忘的一个股东会发生在2005年,当时他参加茅台投资者晚宴,时任茅台集团董事长季克良向他敬酒,林园不喝酒,于是推辞。\n然而,季克良却看到林园酒杯里还有酒,就拿起杯子一口饮下,说自己不舍得浪费好东西。这让林园看到了茅台人的不一样。\n2010年,林园又去茅台公司调研,行程中突然接到一个同行的电话,说茅台不行了,赤水河干了。林园看着不远处水流湍急的赤水河,回答说:“作为茅台的股东,你应该来看看赤水河到底有没有水,要眼见为实,不要乱传。”\n此外,林园更懂得如何“闷声发大财”。虽重仓持有茅台,他却没有“林茅台”的称号,只因他很少鼓吹茅台。外界询问相关问题,他回答得也相对谨慎。\n2012年11月,白酒塑化剂事件爆发。\n彼时,林园谈到,对茅台盈利有影响的53度酒(飞天茅台),只要它能够819元卖掉,它的盈利就有保障,别的因素对它都不构成影响:“茅台市场价卖2000元或者是1000元,都与茅台股份无关,股东只能享受819元所产生的利润。茅台的经销商是每月按计划进货的,而不是说想要多少就有多少,从这个意义上说,茅台一天就能收足一年的货款,因为茅台按出厂价是供不应求的。”\n2014年,在一档电视节目中,林园说茅台可以持有,可以买入,因为它的市盈率只有9倍。\n到了今天,他对茅台的评价又是怎样?\n尽管,今年股东会上他对茅台公司“招待方式”有点意见,但他对贵州茅台的评价是,持仓了不要卖,如果是想买,他不做建议。\n林园“躺赢”茅台,这不代表他不做其他的股票。\n实际上,他股票投资的策略是,选自己熟悉的行业;要买跟踪三年以上的企业;选未来3年“账好算”的企业,不买未来盈利不确定的公司。他日常的自选股里,股票数量不超过30只,每年新增加跟踪的股票限制在5只以内。\n值得注意的是,如今茅台上市后股价涨了326.54倍,最高涨幅749倍(2月17日)。茅台酒出厂价从218元涨到969元,零售价从260元涨到1499元,分别翻了4.44倍和5.77倍。\n只有茅台酒产量增加或出厂价提升,才有巨大的利润增长,但要注意,茅台出厂价已经连续三年没提价了。\n贵州茅台2001年至今季度行情表现(前复权,元)\n\n贵州茅台2001-2020年归母净利润同比增长率(%)\n\n02、但斌:号称最懂茅台的人\n但斌逢人就说茅台酒,被外界看作最懂茅台的投资人。\n然而,他建仓茅台是相信永远持有,但因为中间做“波段”,徒增一些“污点”。\n但斌具体持仓多少茅台,如今也只有他自己知道。\n但斌是在自己投资公司成立的时候开始买茅台的。2004-2007年期间,但斌先后入手茅台、云南白药等股票。\n2008年全球金融危机袭来,茅台动态市盈率从101倍下降到20倍。艰难时刻,但斌继续持有。而这段煎熬,或许对他之后卖出茅台的操作产生了影响。\n\n2012年下半年,白酒行业突发“塑化剂事件”,后来又重叠了“限制三公消费”,贵州茅台股价受到重创。\n2014年1月8日,贵州茅台最低跌至118元。期间,但斌和茅台高管面对面了解了塑化剂情况,得出结论:塑化剂“一定是个意外”。在茅台动态市盈率从40倍下降到9.5倍(静态8.8倍)情况下,他认为这是市场赐予的机会,“我来钱就买”。\n可到了2015年,当中小创大牛市崩盘之际,但斌则大举卖出股票避险,220元卖掉大部分茅台股票,只留了10%仓位的茅台。股灾后,他在260-280元之间买回茅台头寸。\n对此,但斌的解释是为了避免基金清盘的风险。因为市场的非理性非常明显,茅台从290元跌至最低166元,跌幅最高42.75%。\n其实,对比林园的保守预期,但斌要乐观的多。他在2007年说茅台酒是“液体黄金”,茅台公司“傻子都会经营……不是一个领导就能决定企业的生死。”\n还是2007年,但斌用现金流贴现(DCF)法估算贵州茅台的价值:即,将公司未来若干年每年产生的净利润折现到当年加总计算,得出公司总价值或股票价值。\n在综合了茅台产量提升、价格增速(2001-2007年飞天茅台出厂价年均增幅在11.65%-9.3%,推测2007-2017年年价格涨幅在12%以上)和销售净利率提升之后,他推断2008-2017年茅台复合增长率是22.6%,按照2007年2.45元左右的盈利估计,期末价值(2017年)每股盈利25倍,贴现率8%,茅台每年派发红利为当年净利的30%,茅台的合理价值为233元/股。\n如果茅台涨价速度为每年8%,利润复合增速为20%,期末市盈率为20倍,对应的价值为154元/股。\n在2007年,茅台股价最高为230元/股(那年最后一个交易日实现的,不复权),是当年第二高价股。要知道,当时年内股价冲上百元的股票一共21只(不含退市股),到年末维持住百元的个股一共9只。茅台当年的最低价位83.3元,全年涨幅为163.48%。\n可这些论断最后都没有阻止他卖出茅台,然后高价买回的操作。\n2018年2月,但斌再谈茅台价值。他认为,只要中国的白酒文化不变,茅台大概率会存在200年,甚至1000年以上:“哪怕其产品价格以2%的速度增长,100-200次方都会是一个天文数字……一个企业存在20年与200年,计算是非常不同的。茅台如果GAGR(年均复合增长率)每年提高2%,按200年计算,以2017年的利润为基数,270×(1+2%),大概200年后是1.41万亿元的利润。”\n他预见到10年后:“茅台若能在8-10年达到8万吨的极限产能,同时出厂价提高一倍到1650元的话,加上系列酒和财务利息,估算净利润可以提升6倍。按2017年大约270亿元的净利润来看,未来8-10年能达到1620亿元的净利润。对应现在市值9200亿元,市盈率不到6倍。所以说,茅台就是给大家送钱的活菩萨。”\n如果以现在1.96万亿市值测算,5-8年后茅台市盈率在12倍,低于25倍的估值中枢。\n但正如前文所述,其重视的茅台酒每年提价已连续三年没有出现。\n03、董宝珍:是全身而退,还是错失良机?\n董宝珍做私募、买茅台要比林园和但斌晚得多,也糟心得多。\n董宝珍重仓茅台,获得了近8倍回报,这是众所周知的。董宝珍和人打赌茅台市值低点,输掉了赌局,还为兑现承诺小树林裸奔了一回。\n这一切的缘起都是2013年限制三公消费后,包括茅台在内的高端白酒遭遇严重质疑的时刻。\n那是董宝珍对垒国内众多白酒专家、投资家的时刻。专家认为茅台酒太贵了,没人喝了。董宝珍的反击是:你们都错了。\n董宝珍的论据是,不仅国内,国外酒类产品价格,都是随人均月收入的增长而增长。茅台酒的零售价高于人均月工资1/2时下跌,低于人均月工资1/3时上涨。\n\n而三公消费不是茅台酒消费主体,真正的主体是社会消费。只要人均收入继续增多,茅台酒自然会好起来。更深层次而言他觉得茅台酒已经不是消费品,而是一种精神消费品,这令茅台酒脱离了白酒单一的“满足口舌之欲”的层次,消费黏性更足。\n2013年底,董宝珍给合伙人写信:“现在是百年不遇的机会。”他呼吁加仓股价跌到100多元的茅台,但没人信,他只能把钱打满全部买了茅台。\n董宝珍也不只是说和埋头研究,他跑到茅台镇在茅台公司门口蹲守,观察茅台酒销量情况,发现货车排队等货。他和茅台公司能接触到的任何人交流,发现茅台公司的工人还在加班加点,这和往常一样。董宝珍得出结论:茅台公司运转正常,茅台酒销售正常。\n于是,董宝珍满仓等待贵州茅台股价恢复到应有价值的时刻。\n从2016年底,茅台股价开始走高,2018年初市盈率已经到35倍附近,股价在700元以上。茅台正常的市盈率波动区间在25-35倍,接近高位区间的时候,可能就会让投资者感到不安。董宝珍在茅台股价升至739元附近时几乎清仓。\n事后看,董宝珍丢掉了最丰厚的一段收益。但董宝珍说,卖出茅台后,他可以睡个好觉了。\n林园、但斌和董宝珍都在茅台股票上赚到了不错的收益,但只要他们还活跃于股市,就会有新的故事上演。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":272,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[{"id":883271596,"gmtCreate":1631249332015,"gmtModify":1676530508863,"author":{"id":"3576259559844048","authorId":"3576259559844048","name":"五个老乡","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576259559844048","authorIdStr":"3576259559844048"},"themes":[],"htmlText":".`jez4%","listText":".`jez4%","text":".`jez4%","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/883271596","repostId":"1104518781","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":272,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}