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2021-07-12
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Q3营收创历史新高，新东方悄悄走出OMO通路丨蓝鲸热闻
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2021-04-14
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src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13444687757/0\"/><p>其中，K12业务的复苏是主要引擎。俞敏洪透露，K12中小学全科课后教育业务开始全面复苏，收入同比增长约37%。其中，中学业务收入同比增长35%，小学业务收入同比增长约40%。</p><p>与此同时，海外业务也逐步恢复，出国咨询和游学业务同比上升11%。需要看到的是，2020财年Q3（2019年12月-2020年2月）疫情在国内出现，但留学业务彼时并未受太大影响。而本财季，各国仍处于防控疫情的状态，留学业务低迷。因此，出国咨询和游学业务收入的提升就显得弥足珍贵。</p><p>营收增长的内在逻辑是学员数量增长。众所周知由于寒暑假的存在，教培机构的业绩有明显周期性。本财季新东方学生报名人次约229.68万，同比增长43%。上一财季首次突破400万大关后，本财季其学员规模也跨上了新台阶，突破200万大关。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13444687924/0\"/><p>在规模扩张上，本财季新东方于衡水市新开设一家线下培训学校。截至2021财年Q3结束，新东方的学校总数为118家；学校及学习中心总数达1625家，与上一财年同期相比净增209家，与上季度相比净增107家。教室面积同比增加约17%，环比增加7%。在疫情期间，新东方却加快了扩张规模，本财季则恢复到了此前的水平。</p><p>这一点在去年的财报上，首席执行官周成刚曾明确表示，“预计中国的教育板块将迎来一波市场整合浪潮，没有强大的资本支持或线上教育系统的小型机构，有可能无法在现时的艰难环境下维持下去。因此，这将为我们带来新的机遇。”从学员数量的增长情况看，疫情期间新东方的扩张的确抓住了机遇。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13444687925/0\"/><p>但逆势扩张并不以牺牲财务健康为代价。本财季，新东方的营销费用率（销售费用/营收）为13.1%，同比微增但环比降了2个百分点。经营费用率（一般及行政费用/营收）为33%，波动同样有限。最近两年来，新东方这两项费用比率均保持平稳、波动幅度较小，一定程度上体现其较好的成本费用控制能力。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13444687926/0\"/><p>从业绩指标看，Q3新东方的各项数据已基本全面恢复，营收等关键指标还创造了历史新高。实际在疫情中，新东方的整体业绩没有受到很大冲击。本财季的快速增长则意味着，新东方整体处在较快的增长通道。而支撑增长的逻辑，一方面源自2019年开始的内部改革；另一方面OMO战略也逐渐起了作用。</p><p><strong>推进OMO：功不唐捐</strong></p><p>在财报中周成刚透露，“OMO战略连同本地化和差异化的教学内容，能有效地以较低成本提高报名人数和收入。目前，OMO战略为本季度的总收入带来了更大贡献。”也就是说，新东方的OMO战略在短短一年间，已逐步给业绩带来实质性贡献，进展可谓迅速。</p><p>从新东方加速推进OMO战略开始，2020年6月其留学业务就发布了自主研发的融合态教学产品及学习平台。财报显示，去年冬季学期期间，新东方在大多数现有城市和25个新的周边卫星城市推行OMO在线课程。吸引了数量可观的新用户，并在较低成本下取得了较高的学生留存比率。</p><p>为何新东方的OMO战略推进地如此迅速？</p><p>这与其此前的积累密不可分。早在2013年，新东方就已开始探索<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>相结合的教育模式。2014年，首次推出OMO标准化数字教室教学系统。此后，其一直在尝试扩展该系统的应用场景及添加新功能及技术，如于2014年添加交互式答题器及可视进步系统、于2016年添加大数据分析技术以及于2017年添加英语语音识别及评估技术等。</p><p>这意味着，在技术条件上新东方已有长期的积累。2020年疫情出现之初，凭借自主研发的新东方云教室，其将100多万学员平稳转至线上，目前新东方云教室已成为新东方OMO战略的重要支持平台。这些技术的积累或许在开发初期并未迅速推进，但在需要发力时却算得上“早有准备”。</p><p>除了早期布局，20多年的发展使新东方具备相对独特的优势。作为中国教育机构的代表之一，新东方有很大的品牌影响力和客户积淀；有较完善的教育全产业链布局、一站式教育服务解决方案以及相对全面的服务与产品；有庞大的线下网络和资源、本地化的教学内容和教学产品，还有优质师资和教研团队。</p><p>而近几年，新东方在科技层面不断加大投入，招徕了一批较高水平的科技人才，成立了AI研究院、互联网产品技术中心等，科技力和产品力都有提升。这些基础实力，让新东方没有明显短板，且能以集中攻坚的方式解决技术难题，搭建线上线下的教学能力，并提供高质量的教学服务——这是其他机构难以复制的能力。</p><p>而在重视程度上，新东方将OMO上升到战略高度，全力投入资金、人力、物力等等。在过去的四个财季，新东方每次财报沟通会上OMO都是重点，足可看出其对OMO的决心。在当天的财报会上，执行总裁兼CFO杨志辉透露，本季度新东方在研发上的投入约5900万美元，且为整体提升OMO教学体验，新东方还在教学内容与课件研发等方面做出努力，并为教师开发了更先进的培训计划，未来新东方也将继续在运营效率与需求较高的周边卫星城市推广OMO模式。</p><p>前期在OMO上的积累、后期的重视，加上新东方在教育行业常年的深耕，其OMO战略自然可走得更顺。</p><p><strong>线上线下融合：新的教育范式</strong></p><p>从本财季看，新东方还会坚持长期主义，继续推进OMO战略。周成刚表示，未来，为进一步把握更多市场机遇、提高公司长远的盈利能力，新东方将继续推行线下扩张与OMO战略，把服务覆盖范围扩展至更多城市和学生。而俞敏洪曾预计，3年以后新东方线下与线上的业务体量比例可能会是3:1左右。</p><p>不过，快速推进的OMO战略究竟是何种轮廓？它真有希望成为新东方新的增长引擎吗？</p><p>从此前的产品端可大致了解新东方的思路。根据新<a href=\"https://laohu8.com/S/600811\">东方集团</a>助理副总裁刘烁炀在去年相关发布会上的介绍，OMO是“线下融合线上”。</p><p>以留学产品为例，学生通过线上学习平台将系统化的知识（比如词汇、长难句、口语纠音跟读训练等）碎片化学习、将碎片化的知识（比如错题搜索后的系统化推荐、讲解、作文批改等）系统化学习。</p><p>而直播、线上练习等功能，则可保证时效性，及时精准地进行内容学习、记录学习数据。而这些学习数据，将为老师在线下强交互场景中提供依据和支持。在该体系内，学生提前利用碎片化的时间进行导学预习，提升学生学习效率；学生的线上练习和测试，可让教师线下教学更具针对性。刘烁炀将其称为“润物细无声”。</p><p>从基本逻辑上看，新东方提出了线上与线下的第三种解决思路——线上线下并非对立关系，而是优势互补、共同提升教育质量的关系。线上可让教育资源更普惠，也能让教育内容更有的放矢；线下则让交互更强，让学习氛围更好、效率更高。而对教育机构来说，效果与口碑是最深的护城河。因此，新东方接下来最重要的议题就是进一步证明，OMO的教学效果与质量可比肩如今的线下课程，同时也能超越单纯的在线课程。</p><p>一个积极信号是，新东方预计2021财年Q4(2021年3月1日-5月31日)的净收入总额将达11.019-11.418亿美元，同比增长38-43%，营收规模和增速有望维持在高位；而OMO模式也将贡献越来越多的收入，未来2-3年，其将成为新东方的重要增长引擎。在此背景下，新东方的OMO战略正被持续验证。</p><p>当前，在线教育的趋势不可阻挡，但线上确实无法取代线下。一季度各大上市公司业绩大幅反弹，客观上印证了线上线下对立统一的关系。从该角度看，新东方的OMO战略或许才是更契合的方式，线上线下融合可能才是未来教育的真正范式。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202104230933487b727b8d&s=b><strong>蓝鲸教育</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在线教育的趋势不可阻挡，但线上确实无法取代线下。撰 文 | 王金晓4月20日晚间，新东方公布了2021财年Q3财务业绩。这是一个“交成绩单”的财季。2020财年Q3，面对疫情的冲击，新东方在这一财季将OMO上升到了战略高度。到今天，已经完整走过了一个自然年。一年后的今天，新东方的OMO战略走通了吗？OMO之于教育培训，真的有效果吗？全面复苏：营收创历史新高从业绩看，这是一个全面复苏的季度。2021...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202104230933487b727b8d&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0449833ee4bd3e2db783cdd1924d9ddc","relate_stocks":{"09901":"新东方-S","EDU":"新东方"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202104230933487b727b8d&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2129328473","content_text":"在线教育的趋势不可阻挡，但线上确实无法取代线下。撰 文 | 王金晓4月20日晚间，新东方公布了2021财年Q3财务业绩。这是一个“交成绩单”的财季。2020财年Q3，面对疫情的冲击，新东方在这一财季将OMO上升到了战略高度。到今天，已经完整走过了一个自然年。一年后的今天，新东方的OMO战略走通了吗？OMO之于教育培训，真的有效果吗？全面复苏：营收创历史新高从业绩看，这是一个全面复苏的季度。2021财年Q3，新东方净营收11.9亿美元，市场预期为11.41亿美元，同比增长29%、超出市场预期。值得注意的是，这是新东方自上市以来的历史单季新高。在增速上，Q3的增速已达到疫情前的水平，看起来已经回归快速增长的通道。其中，K12业务的复苏是主要引擎。俞敏洪透露，K12中小学全科课后教育业务开始全面复苏，收入同比增长约37%。其中，中学业务收入同比增长35%，小学业务收入同比增长约40%。与此同时，海外业务也逐步恢复，出国咨询和游学业务同比上升11%。需要看到的是，2020财年Q3（2019年12月-2020年2月）疫情在国内出现，但留学业务彼时并未受太大影响。而本财季，各国仍处于防控疫情的状态，留学业务低迷。因此，出国咨询和游学业务收入的提升就显得弥足珍贵。营收增长的内在逻辑是学员数量增长。众所周知由于寒暑假的存在，教培机构的业绩有明显周期性。本财季新东方学生报名人次约229.68万，同比增长43%。上一财季首次突破400万大关后，本财季其学员规模也跨上了新台阶，突破200万大关。在规模扩张上，本财季新东方于衡水市新开设一家线下培训学校。截至2021财年Q3结束，新东方的学校总数为118家；学校及学习中心总数达1625家，与上一财年同期相比净增209家，与上季度相比净增107家。教室面积同比增加约17%，环比增加7%。在疫情期间，新东方却加快了扩张规模，本财季则恢复到了此前的水平。这一点在去年的财报上，首席执行官周成刚曾明确表示，“预计中国的教育板块将迎来一波市场整合浪潮，没有强大的资本支持或线上教育系统的小型机构，有可能无法在现时的艰难环境下维持下去。因此，这将为我们带来新的机遇。”从学员数量的增长情况看，疫情期间新东方的扩张的确抓住了机遇。但逆势扩张并不以牺牲财务健康为代价。本财季，新东方的营销费用率（销售费用/营收）为13.1%，同比微增但环比降了2个百分点。经营费用率（一般及行政费用/营收）为33%，波动同样有限。最近两年来，新东方这两项费用比率均保持平稳、波动幅度较小，一定程度上体现其较好的成本费用控制能力。从业绩指标看，Q3新东方的各项数据已基本全面恢复，营收等关键指标还创造了历史新高。实际在疫情中，新东方的整体业绩没有受到很大冲击。本财季的快速增长则意味着，新东方整体处在较快的增长通道。而支撑增长的逻辑，一方面源自2019年开始的内部改革；另一方面OMO战略也逐渐起了作用。推进OMO：功不唐捐在财报中周成刚透露，“OMO战略连同本地化和差异化的教学内容，能有效地以较低成本提高报名人数和收入。目前，OMO战略为本季度的总收入带来了更大贡献。”也就是说，新东方的OMO战略在短短一年间，已逐步给业绩带来实质性贡献，进展可谓迅速。从新东方加速推进OMO战略开始，2020年6月其留学业务就发布了自主研发的融合态教学产品及学习平台。财报显示，去年冬季学期期间，新东方在大多数现有城市和25个新的周边卫星城市推行OMO在线课程。吸引了数量可观的新用户，并在较低成本下取得了较高的学生留存比率。为何新东方的OMO战略推进地如此迅速？这与其此前的积累密不可分。早在2013年，新东方就已开始探索线上线下相结合的教育模式。2014年，首次推出OMO标准化数字教室教学系统。此后，其一直在尝试扩展该系统的应用场景及添加新功能及技术，如于2014年添加交互式答题器及可视进步系统、于2016年添加大数据分析技术以及于2017年添加英语语音识别及评估技术等。这意味着，在技术条件上新东方已有长期的积累。2020年疫情出现之初，凭借自主研发的新东方云教室，其将100多万学员平稳转至线上，目前新东方云教室已成为新东方OMO战略的重要支持平台。这些技术的积累或许在开发初期并未迅速推进，但在需要发力时却算得上“早有准备”。除了早期布局，20多年的发展使新东方具备相对独特的优势。作为中国教育机构的代表之一，新东方有很大的品牌影响力和客户积淀；有较完善的教育全产业链布局、一站式教育服务解决方案以及相对全面的服务与产品；有庞大的线下网络和资源、本地化的教学内容和教学产品，还有优质师资和教研团队。而近几年，新东方在科技层面不断加大投入，招徕了一批较高水平的科技人才，成立了AI研究院、互联网产品技术中心等，科技力和产品力都有提升。这些基础实力，让新东方没有明显短板，且能以集中攻坚的方式解决技术难题，搭建线上线下的教学能力，并提供高质量的教学服务——这是其他机构难以复制的能力。而在重视程度上，新东方将OMO上升到战略高度，全力投入资金、人力、物力等等。在过去的四个财季，新东方每次财报沟通会上OMO都是重点，足可看出其对OMO的决心。在当天的财报会上，执行总裁兼CFO杨志辉透露，本季度新东方在研发上的投入约5900万美元，且为整体提升OMO教学体验，新东方还在教学内容与课件研发等方面做出努力，并为教师开发了更先进的培训计划，未来新东方也将继续在运营效率与需求较高的周边卫星城市推广OMO模式。前期在OMO上的积累、后期的重视，加上新东方在教育行业常年的深耕，其OMO战略自然可走得更顺。线上线下融合：新的教育范式从本财季看，新东方还会坚持长期主义，继续推进OMO战略。周成刚表示，未来，为进一步把握更多市场机遇、提高公司长远的盈利能力，新东方将继续推行线下扩张与OMO战略，把服务覆盖范围扩展至更多城市和学生。而俞敏洪曾预计，3年以后新东方线下与线上的业务体量比例可能会是3:1左右。不过，快速推进的OMO战略究竟是何种轮廓？它真有希望成为新东方新的增长引擎吗？从此前的产品端可大致了解新东方的思路。根据新东方集团助理副总裁刘烁炀在去年相关发布会上的介绍，OMO是“线下融合线上”。以留学产品为例，学生通过线上学习平台将系统化的知识（比如词汇、长难句、口语纠音跟读训练等）碎片化学习、将碎片化的知识（比如错题搜索后的系统化推荐、讲解、作文批改等）系统化学习。而直播、线上练习等功能，则可保证时效性，及时精准地进行内容学习、记录学习数据。而这些学习数据，将为老师在线下强交互场景中提供依据和支持。在该体系内，学生提前利用碎片化的时间进行导学预习，提升学生学习效率；学生的线上练习和测试，可让教师线下教学更具针对性。刘烁炀将其称为“润物细无声”。从基本逻辑上看，新东方提出了线上与线下的第三种解决思路——线上线下并非对立关系，而是优势互补、共同提升教育质量的关系。线上可让教育资源更普惠，也能让教育内容更有的放矢；线下则让交互更强，让学习氛围更好、效率更高。而对教育机构来说，效果与口碑是最深的护城河。因此，新东方接下来最重要的议题就是进一步证明，OMO的教学效果与质量可比肩如今的线下课程，同时也能超越单纯的在线课程。一个积极信号是，新东方预计2021财年Q4(2021年3月1日-5月31日)的净收入总额将达11.019-11.418亿美元，同比增长38-43%，营收规模和增速有望维持在高位；而OMO模式也将贡献越来越多的收入，未来2-3年，其将成为新东方的重要增长引擎。在此背景下，新东方的OMO战略正被持续验证。当前，在线教育的趋势不可阻挡，但线上确实无法取代线下。一季度各大上市公司业绩大幅反弹，客观上印证了线上线下对立统一的关系。从该角度看，新东方的OMO战略或许才是更契合的方式，线上线下融合可能才是未来教育的真正范式。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":274,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":344266778,"gmtCreate":1618410775494,"gmtModify":1704710455808,"author":{"id":"3578568694088523","authorId":"3578568694088523","name":"小飞象TT","avatar":"https://static.tigerbbs.com/040b68a3530c8348002813b7ed033b16","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3578568694088523","authorIdStr":"3578568694088523"},"themes":[],"htmlText":"make","listText":"make","text":"make","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/344266778","repostId":"1165236611","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":267,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[{"id":142013221,"gmtCreate":1626103406563,"gmtModify":1703753543496,"author":{"id":"3578568694088523","authorId":"3578568694088523","name":"小飞象TT","avatar":"https://static.tigerbbs.com/040b68a3530c8348002813b7ed033b16","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3578568694088523","authorIdStr":"3578568694088523"},"themes":[],"htmlText":"edu","listText":"edu","text":"edu","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/142013221","repostId":"2129328473","repostType":2,"repost":{"id":"2129328473","kind":"news","pubTimestamp":1619141444,"share":"https://ttm.financial/m/news/2129328473?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-04-23 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src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13444687757/0\"/><p>其中，K12业务的复苏是主要引擎。俞敏洪透露，K12中小学全科课后教育业务开始全面复苏，收入同比增长约37%。其中，中学业务收入同比增长35%，小学业务收入同比增长约40%。</p><p>与此同时，海外业务也逐步恢复，出国咨询和游学业务同比上升11%。需要看到的是，2020财年Q3（2019年12月-2020年2月）疫情在国内出现，但留学业务彼时并未受太大影响。而本财季，各国仍处于防控疫情的状态，留学业务低迷。因此，出国咨询和游学业务收入的提升就显得弥足珍贵。</p><p>营收增长的内在逻辑是学员数量增长。众所周知由于寒暑假的存在，教培机构的业绩有明显周期性。本财季新东方学生报名人次约229.68万，同比增长43%。上一财季首次突破400万大关后，本财季其学员规模也跨上了新台阶，突破200万大关。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13444687924/0\"/><p>在规模扩张上，本财季新东方于衡水市新开设一家线下培训学校。截至2021财年Q3结束，新东方的学校总数为118家；学校及学习中心总数达1625家，与上一财年同期相比净增209家，与上季度相比净增107家。教室面积同比增加约17%，环比增加7%。在疫情期间，新东方却加快了扩张规模，本财季则恢复到了此前的水平。</p><p>这一点在去年的财报上，首席执行官周成刚曾明确表示，“预计中国的教育板块将迎来一波市场整合浪潮，没有强大的资本支持或线上教育系统的小型机构，有可能无法在现时的艰难环境下维持下去。因此，这将为我们带来新的机遇。”从学员数量的增长情况看，疫情期间新东方的扩张的确抓住了机遇。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13444687925/0\"/><p>但逆势扩张并不以牺牲财务健康为代价。本财季，新东方的营销费用率（销售费用/营收）为13.1%，同比微增但环比降了2个百分点。经营费用率（一般及行政费用/营收）为33%，波动同样有限。最近两年来，新东方这两项费用比率均保持平稳、波动幅度较小，一定程度上体现其较好的成本费用控制能力。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13444687926/0\"/><p>从业绩指标看，Q3新东方的各项数据已基本全面恢复，营收等关键指标还创造了历史新高。实际在疫情中，新东方的整体业绩没有受到很大冲击。本财季的快速增长则意味着，新东方整体处在较快的增长通道。而支撑增长的逻辑，一方面源自2019年开始的内部改革；另一方面OMO战略也逐渐起了作用。</p><p><strong>推进OMO：功不唐捐</strong></p><p>在财报中周成刚透露，“OMO战略连同本地化和差异化的教学内容，能有效地以较低成本提高报名人数和收入。目前，OMO战略为本季度的总收入带来了更大贡献。”也就是说，新东方的OMO战略在短短一年间，已逐步给业绩带来实质性贡献，进展可谓迅速。</p><p>从新东方加速推进OMO战略开始，2020年6月其留学业务就发布了自主研发的融合态教学产品及学习平台。财报显示，去年冬季学期期间，新东方在大多数现有城市和25个新的周边卫星城市推行OMO在线课程。吸引了数量可观的新用户，并在较低成本下取得了较高的学生留存比率。</p><p>为何新东方的OMO战略推进地如此迅速？</p><p>这与其此前的积累密不可分。早在2013年，新东方就已开始探索<a 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202104230933487b727b8d&s=b><strong>蓝鲸教育</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在线教育的趋势不可阻挡，但线上确实无法取代线下。撰 文 | 王金晓4月20日晚间，新东方公布了2021财年Q3财务业绩。这是一个“交成绩单”的财季。2020财年Q3，面对疫情的冲击，新东方在这一财季将OMO上升到了战略高度。到今天，已经完整走过了一个自然年。一年后的今天，新东方的OMO战略走通了吗？OMO之于教育培训，真的有效果吗？全面复苏：营收创历史新高从业绩看，这是一个全面复苏的季度。2021...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202104230933487b727b8d&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0449833ee4bd3e2db783cdd1924d9ddc","relate_stocks":{"09901":"新东方-S","EDU":"新东方"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202104230933487b727b8d&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2129328473","content_text":"在线教育的趋势不可阻挡，但线上确实无法取代线下。撰 文 | 王金晓4月20日晚间，新东方公布了2021财年Q3财务业绩。这是一个“交成绩单”的财季。2020财年Q3，面对疫情的冲击，新东方在这一财季将OMO上升到了战略高度。到今天，已经完整走过了一个自然年。一年后的今天，新东方的OMO战略走通了吗？OMO之于教育培训，真的有效果吗？全面复苏：营收创历史新高从业绩看，这是一个全面复苏的季度。2021财年Q3，新东方净营收11.9亿美元，市场预期为11.41亿美元，同比增长29%、超出市场预期。值得注意的是，这是新东方自上市以来的历史单季新高。在增速上，Q3的增速已达到疫情前的水平，看起来已经回归快速增长的通道。其中，K12业务的复苏是主要引擎。俞敏洪透露，K12中小学全科课后教育业务开始全面复苏，收入同比增长约37%。其中，中学业务收入同比增长35%，小学业务收入同比增长约40%。与此同时，海外业务也逐步恢复，出国咨询和游学业务同比上升11%。需要看到的是，2020财年Q3（2019年12月-2020年2月）疫情在国内出现，但留学业务彼时并未受太大影响。而本财季，各国仍处于防控疫情的状态，留学业务低迷。因此，出国咨询和游学业务收入的提升就显得弥足珍贵。营收增长的内在逻辑是学员数量增长。众所周知由于寒暑假的存在，教培机构的业绩有明显周期性。本财季新东方学生报名人次约229.68万，同比增长43%。上一财季首次突破400万大关后，本财季其学员规模也跨上了新台阶，突破200万大关。在规模扩张上，本财季新东方于衡水市新开设一家线下培训学校。截至2021财年Q3结束，新东方的学校总数为118家；学校及学习中心总数达1625家，与上一财年同期相比净增209家，与上季度相比净增107家。教室面积同比增加约17%，环比增加7%。在疫情期间，新东方却加快了扩张规模，本财季则恢复到了此前的水平。这一点在去年的财报上，首席执行官周成刚曾明确表示，“预计中国的教育板块将迎来一波市场整合浪潮，没有强大的资本支持或线上教育系统的小型机构，有可能无法在现时的艰难环境下维持下去。因此，这将为我们带来新的机遇。”从学员数量的增长情况看，疫情期间新东方的扩张的确抓住了机遇。但逆势扩张并不以牺牲财务健康为代价。本财季，新东方的营销费用率（销售费用/营收）为13.1%，同比微增但环比降了2个百分点。经营费用率（一般及行政费用/营收）为33%，波动同样有限。最近两年来，新东方这两项费用比率均保持平稳、波动幅度较小，一定程度上体现其较好的成本费用控制能力。从业绩指标看，Q3新东方的各项数据已基本全面恢复，营收等关键指标还创造了历史新高。实际在疫情中，新东方的整体业绩没有受到很大冲击。本财季的快速增长则意味着，新东方整体处在较快的增长通道。而支撑增长的逻辑，一方面源自2019年开始的内部改革；另一方面OMO战略也逐渐起了作用。推进OMO：功不唐捐在财报中周成刚透露，“OMO战略连同本地化和差异化的教学内容，能有效地以较低成本提高报名人数和收入。目前，OMO战略为本季度的总收入带来了更大贡献。”也就是说，新东方的OMO战略在短短一年间，已逐步给业绩带来实质性贡献，进展可谓迅速。从新东方加速推进OMO战略开始，2020年6月其留学业务就发布了自主研发的融合态教学产品及学习平台。财报显示，去年冬季学期期间，新东方在大多数现有城市和25个新的周边卫星城市推行OMO在线课程。吸引了数量可观的新用户，并在较低成本下取得了较高的学生留存比率。为何新东方的OMO战略推进地如此迅速？这与其此前的积累密不可分。早在2013年，新东方就已开始探索线上线下相结合的教育模式。2014年，首次推出OMO标准化数字教室教学系统。此后，其一直在尝试扩展该系统的应用场景及添加新功能及技术，如于2014年添加交互式答题器及可视进步系统、于2016年添加大数据分析技术以及于2017年添加英语语音识别及评估技术等。这意味着，在技术条件上新东方已有长期的积累。2020年疫情出现之初，凭借自主研发的新东方云教室，其将100多万学员平稳转至线上，目前新东方云教室已成为新东方OMO战略的重要支持平台。这些技术的积累或许在开发初期并未迅速推进，但在需要发力时却算得上“早有准备”。除了早期布局，20多年的发展使新东方具备相对独特的优势。作为中国教育机构的代表之一，新东方有很大的品牌影响力和客户积淀；有较完善的教育全产业链布局、一站式教育服务解决方案以及相对全面的服务与产品；有庞大的线下网络和资源、本地化的教学内容和教学产品，还有优质师资和教研团队。而近几年，新东方在科技层面不断加大投入，招徕了一批较高水平的科技人才，成立了AI研究院、互联网产品技术中心等，科技力和产品力都有提升。这些基础实力，让新东方没有明显短板，且能以集中攻坚的方式解决技术难题，搭建线上线下的教学能力，并提供高质量的教学服务——这是其他机构难以复制的能力。而在重视程度上，新东方将OMO上升到战略高度，全力投入资金、人力、物力等等。在过去的四个财季，新东方每次财报沟通会上OMO都是重点，足可看出其对OMO的决心。在当天的财报会上，执行总裁兼CFO杨志辉透露，本季度新东方在研发上的投入约5900万美元，且为整体提升OMO教学体验，新东方还在教学内容与课件研发等方面做出努力，并为教师开发了更先进的培训计划，未来新东方也将继续在运营效率与需求较高的周边卫星城市推广OMO模式。前期在OMO上的积累、后期的重视，加上新东方在教育行业常年的深耕，其OMO战略自然可走得更顺。线上线下融合：新的教育范式从本财季看，新东方还会坚持长期主义，继续推进OMO战略。周成刚表示，未来，为进一步把握更多市场机遇、提高公司长远的盈利能力，新东方将继续推行线下扩张与OMO战略，把服务覆盖范围扩展至更多城市和学生。而俞敏洪曾预计，3年以后新东方线下与线上的业务体量比例可能会是3:1左右。不过，快速推进的OMO战略究竟是何种轮廓？它真有希望成为新东方新的增长引擎吗？从此前的产品端可大致了解新东方的思路。根据新东方集团助理副总裁刘烁炀在去年相关发布会上的介绍，OMO是“线下融合线上”。以留学产品为例，学生通过线上学习平台将系统化的知识（比如词汇、长难句、口语纠音跟读训练等）碎片化学习、将碎片化的知识（比如错题搜索后的系统化推荐、讲解、作文批改等）系统化学习。而直播、线上练习等功能，则可保证时效性，及时精准地进行内容学习、记录学习数据。而这些学习数据，将为老师在线下强交互场景中提供依据和支持。在该体系内，学生提前利用碎片化的时间进行导学预习，提升学生学习效率；学生的线上练习和测试，可让教师线下教学更具针对性。刘烁炀将其称为“润物细无声”。从基本逻辑上看，新东方提出了线上与线下的第三种解决思路——线上线下并非对立关系，而是优势互补、共同提升教育质量的关系。线上可让教育资源更普惠，也能让教育内容更有的放矢；线下则让交互更强，让学习氛围更好、效率更高。而对教育机构来说，效果与口碑是最深的护城河。因此，新东方接下来最重要的议题就是进一步证明，OMO的教学效果与质量可比肩如今的线下课程，同时也能超越单纯的在线课程。一个积极信号是，新东方预计2021财年Q4(2021年3月1日-5月31日)的净收入总额将达11.019-11.418亿美元，同比增长38-43%，营收规模和增速有望维持在高位；而OMO模式也将贡献越来越多的收入，未来2-3年，其将成为新东方的重要增长引擎。在此背景下，新东方的OMO战略正被持续验证。当前，在线教育的趋势不可阻挡，但线上确实无法取代线下。一季度各大上市公司业绩大幅反弹，客观上印证了线上线下对立统一的关系。从该角度看，新东方的OMO战略或许才是更契合的方式，线上线下融合可能才是未来教育的真正范式。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":274,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":344266778,"gmtCreate":1618410775494,"gmtModify":1704710455808,"author":{"id":"3578568694088523","authorId":"3578568694088523","name":"小飞象TT","avatar":"https://static.tigerbbs.com/040b68a3530c8348002813b7ed033b16","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3578568694088523","authorIdStr":"3578568694088523"},"themes":[],"htmlText":"make","listText":"make","text":"make","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/344266778","repostId":"1165236611","repostType":4,"repost":{"id":"1165236611","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1618410115,"share":"https://ttm.financial/m/news/1165236611?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-04-14 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href=\"https://laohu8.com/S/APOL\">阿波罗</a>11号成功登月，<a href=\"https://laohu8.com/S/AWI\">阿姆斯特朗</a>代表人类走了一个大步。而天下第一庞局美国政府债务，到1969年已经滚到3540亿美元，国债/GDP 比35%。</p><p><b>不过最后尼克松的政治遗产是一句“我不是骗子”的自辩，而阿波罗登月也被阴谋论者认为是一个惊天骗局。</b>这一年猫王有首金曲冲上了Billboard榜首，叫《狐疑的心》（Suspicious Minds）。有这么两句词：</p><blockquote>We can't build our dreams?On suspicious minds.</blockquote><p>这词让我想起许多“导师”都曾告诉过我们：要暴富，要圆梦，就不要疑神疑鬼。</p><p>也就是这一年，31岁的伯纳德·麦道夫（Bernard Madoff）创始的证券公司在粉单市场做市，他的公司依靠舔舐一些大公司看不上的OTC交易，以及兼为打理亲戚朋友的一些小账户，在华尔街站稳了脚跟。</p><p>彼时的华尔街还是“白鞋天下”—— “白鞋”（white shoe）当年乃常青藤毕业生的标配，后引申为精英主义，与“蓝血”同义。比如顶尖投行就可以被称为白鞋公司。但白鞋公司不理小白业务。于是那些未挂牌的低端的OTC股票，就会被一些出身相对贫贱的小公司瓜分掉。</p><p>平民出身的麦道夫从OTC里看出了巨大商机。为了与纽交所的做市商（称为专家specialist）分庭抗礼，他的公司作为先驱，应用了一套电子交易系统；麦道夫预见到电子化交易系统在OTC上的革命，这是他那个年代的人工智能梦想。</p><p><b>而这套系统后来野蛮生长，最后长成了纳斯达克。</b></p><p>除了电子化以外，老麦还摸索出一套诡诈的商业模式，此模式一直到我离开美国证券业时仍然盛行。这套玩法叫pay for order flow，意思是作为做市商，他会给将交易订单route到他手上成交的券商一笔回扣（一般是一股一两分钱），来吸引流量。他最后会向交易者收取一个极大的spread（价差），足以赚回回扣。而这种做法完全合法。</p><p>靠着电子交易+pay for order flow，麦道夫在华尔街如鱼得水。</p><p>所以麦道夫的前半段是一个典型成功的犹太人富一代，白手起家，做大做强。他喜欢鼓吹自己是纳斯达克的奠基人之一 —— 麦道夫的公司一度是纳斯达克最大的做市商，他也曾经是纳斯达克的董事会主席—— 也不算是胡说八道。</p><p>一直到世纪大骗局被揭穿之前 ，他的人生看起来都无比光辉，他的神态看起来都无比安详。<b>老麦颇为自得：毕竟我是纳斯达克，的爸爸呀。</b></p><p>2</p><p>时间重新回到1919年夏天，“庞氏骗局”的创始人——出狱多年的37岁查尔斯·庞兹决定开除自己的老板兼岳父，离开他打工的杂货铺。他在波士顿租了个小办公室，天天复盘各种商业模式，继续折腾他那个100万美元的大希冀。</p><p>我相信历史充满或然性。</p><p>我们的教科书宣扬决定论，比如历史老师曾教我们，第二次世界大战必然爆发，这是剑拔弩张的世界格局的必然结果。现代历史学家基本上能同意这种观点算是扯淡。之后冷战形势更剑拔弩张，但并无三战到来。如果你熟知古巴导弹危机始末，就会给或然性烧一柱高香。而如果希特勒当年艺考成功，大概率我们这个平行宇宙里就不会有二战。</p><p>而庞兹的历史或然性，发生在某天他收到一封来自西班牙的信，而信里有一张“国际邮政回信券” （international postal reply coupon）。<b>这张券，你在西班牙花三毛钱购得，在美国可以换5美分的邮票，兑换率由国际条约锁死。但西班牙货币比塞塔和美元并不是6：1的汇率。所以你懂的，庞兹想到了套利。</b></p><p>理论上，你拿美元换比塞塔，然后跑去西班牙买回信券，再回到美国换成邮票，不算交通费，可赚10%。这就是庞兹突发奇想的发财点子。但如果你真的去执行这个点子那就二了，等你搞定了供应链和物流网，成本也吃掉了10%的利润。</p><p><b>但这仍然是一个方便兜售的点子——直白易懂，老少皆宜。</b>庞兹得出结论，经济越差货币越贬值的国家，我去买回信券就能套到更高的利润，最高利润可达400%。字里行间充满了经济学逻辑与国贸概念。当然这些都是香草不是樱桃，整件事的重点是，庞兹承诺，如果投资者将钱投资于他的邮票套利交易，那么：</p><p>投资期限90天，能获得50%的收益。</p><p>后来庞兹进一步升级了他的承诺：</p><p>45天期限，50%收益。</p><p>邮票套利专家庞兹的下一步，自然是培训理财师，发展金字塔。他给面授机宜、亲自培训的销售10%提成，如此高的佣金自然又给销售们发展下线的空间，于是层层推进、微商裂变。到了酷暑散退、秋去冬来之际，投资者的现金流开始爱如潮水它将你我包围。</p><p>甚至《波士顿时报》都刊登报告，大肆宣扬庞氏大法。在庞氏吹文的下面，有一小块某银行的广告：本银行年息5%。讽刺的是多年以后，很多人认为是《波士顿邮报》最后拆穿了庞氏骗局，但其明明曾助纣为虐。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50b226e4b04a46c18709eeb535b6984e\" tg-width=\"321\" tg-height=\"400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>1920年7月28日《波士顿邮报》。上面的标题是《庞兹向投资者支付了百万美元》，意思是庞兹流动性良好</p><p>庞兹后来回忆：投资者如车水马龙，四人一排，从市政厅，排到了学校街，接着排到了尼罗河大楼，楼梯上、走道里，水泄不通，一直排到我的办公室。<b>每个人眼睛里都只有一样东西，每个人看起来都像一个钱疯子（money madness）。</b></p><p>庞兹的投资者三教九流，蓝领、牧师、政客、家庭主妇、波士顿的名门望族。在最高光的日子里，75%的波士顿警察投了钱进来。所有这些人给庞氏带来了一座2000万美元的金山。</p><p>屡次三番，贪婪的人性就像一个复读机一样不断地告诉我们——人是多么能弃常识于不顾，去相信一条无比荒诞的生财捷径。英文里有一个说法叫 too good to be true —— 看起来实在太美，以至于根本不可能是真事。</p><p><b>但无论看起来多弱智的骗局，也总有人趋之若鹜。这并不一定是智商低，而是因为：</b></p><p><b>MONEY MADNESS。</b></p><p><b>3</b></p><p>到了八十年代，纳斯达克的爸爸麦道夫，公司已经做到了纽交所5%的交易量。光做市这一个绝活，就能为麦道夫每年挣到一个亿美元。</p><p>所以没人知道麦道夫，为什么要开始瞒天过海的表演，包括他自己。事后他也泪眼婆娑地表示：我的钱已经多到花不完，你说我这是图啥。骗术最极致的伪装，就是连骗子自己都找不出自己为非作歹的动机，那韭菜们自然就更找不着北。</p><p>但无论出于什么动机，反正他是没有满足一手“顶尖做市商”、“电子交易先驱”、“纳斯达克主席”的好牌，在一个能够躺赢人生的节点上，他依然醉心于不停出牌，哪怕是出老千。</p><p><b>同样也没人知道麦道夫到底是何时开始他的骗局。</b>他坦白是在1991年左右，但他的账户经理出来指证说最早可以追溯到1970年。一开始麦道夫只收他亲友小圈子的钱；再后来收一些经引荐的慈善基金； 再后来收一些大型投资机构，包括全球各地的银行与对冲基金。</p><p>他几乎只收跪着的钱，且极为挑食。打入犹太大佬扎堆的棕榈滩俱乐部后，其人脉触角更广，五湖四海，直达天际。他也几乎从来不见投资者，刻意保持神秘感。你要是没点背景，麦道夫大概率不要你的钱。因为按资产管理规模，麦道夫的基金就是当年世界第一的对冲基金。</p><p>至于基金的策略，麦道夫唯一谈过的，叫做Split Strike。也就是做多一篮子蓝筹股，同时卖出看涨期权，再用换得的权利金买入看跌期权。这是一个自绝股价上下空间的策略，确实可以降低波动，但牛市里几乎肯定跑不过大盘。</p><p>然而，麦道夫给出的是穿越牛熊的倾角三十度直插云霄，年化收益10%，波动基本没有。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c7cc65753789c678d0909059bf29536\" tg-width=\"997\" tg-height=\"714\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>当然，真实世界的麦道夫很早就已经不操盘了，你要收益，他就去别人的本金里挖一块给你 。</b>事实上，钱都是在<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>银行的储蓄账户里吹着你爷爷我正在意念盘战斗的牛逼。</p><p>总结一下，庞氏骗局的升级版麦氏骗局，有以下几个特点：</p><blockquote>1. 投资策略与逻辑比<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>的秘方还隐秘，且不能问；你一问，他还要反问你：探我商业机密是何居心哇？</blockquote><blockquote>2. 回报率合意且合理，肥瘦相宜，少一分难割韭菜，多一分吓飞老鸟。</blockquote><blockquote>3. 多年保持此收益率，钢铁直男，标准差小到让人害怕，无视市场，拒绝回撤。</blockquote><blockquote>4. 精英俱乐部，VVVIP。你找我麦爷投资？不，你是找我麦爷投诚。麦爷的光环是这场骗局能够最终名刻吉尼斯的最大原因。 因为，“他看起来就是那种能帮你赚大钱的人。”</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e56957d4713bec5379b30dd05b7a2c70\" tg-width=\"995\" tg-height=\"715\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>4</b></p><p>但是查尔斯·庞兹的骗局，说到底还是比较弱智的，小瘪三出身的他也没有背景光环，所以很快招致狐疑的心。</p><p>比如，要满足所有投资人的钱进入邮票套利，你需要有一艘泰坦尼克号装满邮票回信券，往返于<a href=\"https://laohu8.com/S/600558\">大西洋</a>之间；再比如，市场上必须要有1.6亿张邮票回信券流通。但根据邮局的数据，整个市场上一共就只有27000张。事实上庞氏整个公司资产里所有的回信券，一共就值61美元。</p><p>《波士顿邮报》的调查如影随形，质疑文章如机关枪，舆情也最终招致了检察官的关注。老庞凭“钢铁般的神经”，决定摊开公司账簿配合调查，并停止接受新的资金。负面报道与庞兹即将关门的传闻，终于掀起挤兑狂潮，三天内200万美元被提走。</p><p>正在庞兹为挤兑疲于奔命之际，《邮报》挖出他当年盗开支票的瓜，并配图入监照；最后政府审计师也公布了结果：庞兹公司的账面赤字为700万美元。老庞终于被拘捕，其时面带微笑。</p><p><b>相比而言，麦道夫的骗局能在他有生之年被揭穿，其实并非必然 。</b>如果你是世界第一规模对冲基金，而同时你又是一个庞氏骗局，其实你还蛮安全的。虽然最终你一定败露，但是否在你有生之年败露并不好说，因为资金量太大而投资者复投率太高，支付零星的收益和撤资绰绰有余。</p><p>拖延问题到一定境界，其实就是解决问题。</p><p>麦道夫的业绩，就像你看篮球赛发现有个哥们投三分球命中率 90%，你第一反应就应该是卧槽有诈。所以不是没有人调查过麦道夫，事实上从1992年起对麦道夫的基金以及其feeder fund（子基金）的调查就没断过，1999、2000、2004、2005、2006年年都有，但SEC不以为然。有SEC这个猪对手在，所以麦道夫还蛮稳的。</p><p>赫鲁晓夫曾说：柏林是西方的睾丸，每次我想让西方人惨叫，我就去捏柏林。同理如果你想要去挫伤SEC的自尊，那就去找它谈谈麦道夫，麦道夫就是SEC的蛋。</p><p>但麦爷最后还是在辞世之前玩脱了，因为百年不遇的2008年金融危机不期而至。流动性恐慌的时代人人自危，到了十二月，投资者要求抽资70亿美元，而此时麦道夫的银行账户里只剩不足三亿。</p><p>最后走投无路的老麦向两个儿子（后证实对骗局居然不知情）坦白，“整件事就是一场巨大的骗局”。两个孝顺而富有正义感的儿子转头立即报官，很快麦道夫被抓，其时神态安详。毕竟，他刚卸下了一个650亿美元的心理负担。</p><p><b>麦道夫自辩说：我一开始也是诚信投资，无奈业绩不佳，觉得不能对不起投资人啊，结果也没想到骗出了吉尼斯记录，我也是被迫无奈。</b>—— 这也是为啥资管业“去除刚兑”刻不容缓的原因。一来你刚兑，你就是cost of capital，那别的风险资产还玩不玩了；二来你刚兑，明明一开始你是良家，但是你总有刚不出的时候，此时就会逼良为娼。</p><p>当然这种级别的骗子，或多或少都有一些反社会人格，骗到最后自己也深信不疑，顾盼无辜。就像尼克松即使到最后彻底败露，还要补一句——“我不是一个骗子”。麦道夫在狱中拷问完自己的灵魂之后得到一个结论：嗯，其实我是个好人。</p><p>老司机你这是在开车呢还是在开玩笑呢。</p><p><b>5</b></p><p>正如凡人皆有一死，暴雷是庞骗的宿命。</p><p>最终点爆庞骗的也无非就是这么几个剧本： 1. 做局者跑路；2. 做局者资金断裂；3. 外部剧变导致做局者休克。虽然我能断言庞骗最后一定会爆，但并不能猜到何时会爆，尤其当受害小绵羊们还在不断复投。正如上文所言，如果没2008，麦道夫也未必挂。</p><p><b>所以有生之年我们能见证像麦道夫这种级别的庞骗爆掉，是一种吃瓜的幸运。</b></p><p>说到底，骗局舞台的中心一般都站着一个极度自恋狂，都是反社会的演员。如庞兹自己所言：我给这个世界看的这场好戏，至少值1500万。他说的没错。有时候一个骗子对整个社会的启蒙作用，比一堆思想家的影响都深远。</p><p>从1919年以来的一百年，宏大叙事层面发生了波澜壮阔的结构变革，但人心的自私与贪婪亘古不变，而可怕就可怕在 Money Maddness，一见发财机会，马上产生一种 “上班在这样的机会面前就不要谈了”的错觉。所以疯狂扎堆各种骗局与各种泡沫，最后暴雷了事。</p><p>至于如何识破我们身边的庞氏骗局—— 看收益率是高是低？看管理人是小瘪三还是大人物？在老庞与老麦的案例里，我们发现这些都不太靠谱。我个人认为以下两点值得关注：</p><blockquote>1. 收益与波动之比很高，也就是夏普率过高，且无视市场。因为你夏普高，要么是高收益低波动，要么是低收益无波动，都是red flag；</blockquote><blockquote>2. 投资策略黑箱，投资标的不明。</blockquote><p><b>1或2，可能是庞骗；而1且2，几乎必然是庞骗。</b></p><p>而对国人而言，虽然尚未出现麦道夫级别的骗局败露，但不可过于乐观 。曾听某私募大佬说过：我从没见过一个国家像我们一样，十四亿人把赚钱当信仰。他是发自肺腑地觉得这个国家对财富的执念太可怕，为求财什么底线都能沦陷。P2P泛滥成灾就是一个例证。</p><p>整个行业里有多少资产已经庞氏化？这个问题无人可答。而整个行业里又有多少人仍在死撑摇摇欲坠的大雪球，不能让冬天过去，雪不能化，因为一化就是雪崩。</p><p>而当我们隔洋远观美利坚庞氏骗局的百年历史 —— 小号的庞骗昙花一现，中号的能撑数年，而最大号的目前看起来仍然稳如泰山。我们告诉自己：别慌。</p><p>毕竟，拖延问题到一定境界，其实就是解决问题啊。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>麦道夫和他的庞氏骗局：骗你，是因为你们疯了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-04-14 22:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>今天，消息人士透露，美国史上最大庞氏骗局的主犯伯纳德·麦道夫在狱中死亡。报道称，麦道夫死于北卡罗来纳州巴特纳的联邦医疗中心，据信为自然死亡。据悉，麦道夫的律师曾经在2020年新冠疫情爆发期间入禀法院，指他患上末期肾衰竭及其他慢性疾病，要求提早出狱，但遭到法院驳回。</p><p><b>他是谁？</b></p><p>伯纳德·麦道夫，前纳斯达克主席，堪称世界金融史上的传奇人物，其花费了长达20年的时间，精心策划了美国有史以来最大的诈骗案—“麦道夫诈骗案”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f832f1b2348399e68ab854dd7ebeedd2\" tg-width=\"580\" tg-height=\"330\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>麦道夫实施诈骗的手段是基于层压式投资的“庞氏骗局”，操作方式是利用对冲基金，以虚设投资项目为诱饵，通过承诺10%-15%的高收益率，吸引了金融机构、个人投资者甚至资深银行家们的巨额资金，骗取共约650亿美元资金，受害者不乏美国政要与明星。</p><p>2009年3月，麦道夫受到包括证券欺诈、邮件欺诈、电讯欺诈、洗钱、伪造财务报表、作伪证在内的11项刑事指控认罪。</p><p>2009年6月26日晚，美国联邦地区法官下令，没收涉嫌欺诈大量投资者的纳斯达克前董事会主席伯纳德·麦道夫1700亿美元财产。检方认为，这一处罚数目与流入麦道夫欺诈活动主要账户的资金数额相当。</p><p>当日，麦道夫因诈骗案在纽约被判处150年监禁，是美国法律所允许的最高年限。</p><p>今天，让我们再次回味一下这个故事。</p><p><b>1</b></p><p>1969年，尼克松就任美国总统，<a href=\"https://laohu8.com/S/APOL\">阿波罗</a>11号成功登月，<a href=\"https://laohu8.com/S/AWI\">阿姆斯特朗</a>代表人类走了一个大步。而天下第一庞局美国政府债务，到1969年已经滚到3540亿美元，国债/GDP 比35%。</p><p><b>不过最后尼克松的政治遗产是一句“我不是骗子”的自辩，而阿波罗登月也被阴谋论者认为是一个惊天骗局。</b>这一年猫王有首金曲冲上了Billboard榜首，叫《狐疑的心》（Suspicious Minds）。有这么两句词：</p><blockquote>We can't build our dreams?On suspicious minds.</blockquote><p>这词让我想起许多“导师”都曾告诉过我们：要暴富，要圆梦，就不要疑神疑鬼。</p><p>也就是这一年，31岁的伯纳德·麦道夫（Bernard Madoff）创始的证券公司在粉单市场做市，他的公司依靠舔舐一些大公司看不上的OTC交易，以及兼为打理亲戚朋友的一些小账户，在华尔街站稳了脚跟。</p><p>彼时的华尔街还是“白鞋天下”—— “白鞋”（white shoe）当年乃常青藤毕业生的标配，后引申为精英主义，与“蓝血”同义。比如顶尖投行就可以被称为白鞋公司。但白鞋公司不理小白业务。于是那些未挂牌的低端的OTC股票，就会被一些出身相对贫贱的小公司瓜分掉。</p><p>平民出身的麦道夫从OTC里看出了巨大商机。为了与纽交所的做市商（称为专家specialist）分庭抗礼，他的公司作为先驱，应用了一套电子交易系统；麦道夫预见到电子化交易系统在OTC上的革命，这是他那个年代的人工智能梦想。</p><p><b>而这套系统后来野蛮生长，最后长成了纳斯达克。</b></p><p>除了电子化以外，老麦还摸索出一套诡诈的商业模式，此模式一直到我离开美国证券业时仍然盛行。这套玩法叫pay for order flow，意思是作为做市商，他会给将交易订单route到他手上成交的券商一笔回扣（一般是一股一两分钱），来吸引流量。他最后会向交易者收取一个极大的spread（价差），足以赚回回扣。而这种做法完全合法。</p><p>靠着电子交易+pay for order flow，麦道夫在华尔街如鱼得水。</p><p>所以麦道夫的前半段是一个典型成功的犹太人富一代，白手起家，做大做强。他喜欢鼓吹自己是纳斯达克的奠基人之一 —— 麦道夫的公司一度是纳斯达克最大的做市商，他也曾经是纳斯达克的董事会主席—— 也不算是胡说八道。</p><p>一直到世纪大骗局被揭穿之前 ，他的人生看起来都无比光辉，他的神态看起来都无比安详。<b>老麦颇为自得：毕竟我是纳斯达克，的爸爸呀。</b></p><p>2</p><p>时间重新回到1919年夏天，“庞氏骗局”的创始人——出狱多年的37岁查尔斯·庞兹决定开除自己的老板兼岳父，离开他打工的杂货铺。他在波士顿租了个小办公室，天天复盘各种商业模式，继续折腾他那个100万美元的大希冀。</p><p>我相信历史充满或然性。</p><p>我们的教科书宣扬决定论，比如历史老师曾教我们，第二次世界大战必然爆发，这是剑拔弩张的世界格局的必然结果。现代历史学家基本上能同意这种观点算是扯淡。之后冷战形势更剑拔弩张，但并无三战到来。如果你熟知古巴导弹危机始末，就会给或然性烧一柱高香。而如果希特勒当年艺考成功，大概率我们这个平行宇宙里就不会有二战。</p><p>而庞兹的历史或然性，发生在某天他收到一封来自西班牙的信，而信里有一张“国际邮政回信券” （international postal reply coupon）。<b>这张券，你在西班牙花三毛钱购得，在美国可以换5美分的邮票，兑换率由国际条约锁死。但西班牙货币比塞塔和美元并不是6：1的汇率。所以你懂的，庞兹想到了套利。</b></p><p>理论上，你拿美元换比塞塔，然后跑去西班牙买回信券，再回到美国换成邮票，不算交通费，可赚10%。这就是庞兹突发奇想的发财点子。但如果你真的去执行这个点子那就二了，等你搞定了供应链和物流网，成本也吃掉了10%的利润。</p><p><b>但这仍然是一个方便兜售的点子——直白易懂，老少皆宜。</b>庞兹得出结论，经济越差货币越贬值的国家，我去买回信券就能套到更高的利润，最高利润可达400%。字里行间充满了经济学逻辑与国贸概念。当然这些都是香草不是樱桃，整件事的重点是，庞兹承诺，如果投资者将钱投资于他的邮票套利交易，那么：</p><p>投资期限90天，能获得50%的收益。</p><p>后来庞兹进一步升级了他的承诺：</p><p>45天期限，50%收益。</p><p>邮票套利专家庞兹的下一步，自然是培训理财师，发展金字塔。他给面授机宜、亲自培训的销售10%提成，如此高的佣金自然又给销售们发展下线的空间，于是层层推进、微商裂变。到了酷暑散退、秋去冬来之际，投资者的现金流开始爱如潮水它将你我包围。</p><p>甚至《波士顿时报》都刊登报告，大肆宣扬庞氏大法。在庞氏吹文的下面，有一小块某银行的广告：本银行年息5%。讽刺的是多年以后，很多人认为是《波士顿邮报》最后拆穿了庞氏骗局，但其明明曾助纣为虐。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50b226e4b04a46c18709eeb535b6984e\" tg-width=\"321\" tg-height=\"400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>1920年7月28日《波士顿邮报》。上面的标题是《庞兹向投资者支付了百万美元》，意思是庞兹流动性良好</p><p>庞兹后来回忆：投资者如车水马龙，四人一排，从市政厅，排到了学校街，接着排到了尼罗河大楼，楼梯上、走道里，水泄不通，一直排到我的办公室。<b>每个人眼睛里都只有一样东西，每个人看起来都像一个钱疯子（money madness）。</b></p><p>庞兹的投资者三教九流，蓝领、牧师、政客、家庭主妇、波士顿的名门望族。在最高光的日子里，75%的波士顿警察投了钱进来。所有这些人给庞氏带来了一座2000万美元的金山。</p><p>屡次三番，贪婪的人性就像一个复读机一样不断地告诉我们——人是多么能弃常识于不顾，去相信一条无比荒诞的生财捷径。英文里有一个说法叫 too good to be true —— 看起来实在太美，以至于根本不可能是真事。</p><p><b>但无论看起来多弱智的骗局，也总有人趋之若鹜。这并不一定是智商低，而是因为：</b></p><p><b>MONEY MADNESS。</b></p><p><b>3</b></p><p>到了八十年代，纳斯达克的爸爸麦道夫，公司已经做到了纽交所5%的交易量。光做市这一个绝活，就能为麦道夫每年挣到一个亿美元。</p><p>所以没人知道麦道夫，为什么要开始瞒天过海的表演，包括他自己。事后他也泪眼婆娑地表示：我的钱已经多到花不完，你说我这是图啥。骗术最极致的伪装，就是连骗子自己都找不出自己为非作歹的动机，那韭菜们自然就更找不着北。</p><p>但无论出于什么动机，反正他是没有满足一手“顶尖做市商”、“电子交易先驱”、“纳斯达克主席”的好牌，在一个能够躺赢人生的节点上，他依然醉心于不停出牌，哪怕是出老千。</p><p><b>同样也没人知道麦道夫到底是何时开始他的骗局。</b>他坦白是在1991年左右，但他的账户经理出来指证说最早可以追溯到1970年。一开始麦道夫只收他亲友小圈子的钱；再后来收一些经引荐的慈善基金； 再后来收一些大型投资机构，包括全球各地的银行与对冲基金。</p><p>他几乎只收跪着的钱，且极为挑食。打入犹太大佬扎堆的棕榈滩俱乐部后，其人脉触角更广，五湖四海，直达天际。他也几乎从来不见投资者，刻意保持神秘感。你要是没点背景，麦道夫大概率不要你的钱。因为按资产管理规模，麦道夫的基金就是当年世界第一的对冲基金。</p><p>至于基金的策略，麦道夫唯一谈过的，叫做Split Strike。也就是做多一篮子蓝筹股，同时卖出看涨期权，再用换得的权利金买入看跌期权。这是一个自绝股价上下空间的策略，确实可以降低波动，但牛市里几乎肯定跑不过大盘。</p><p>然而，麦道夫给出的是穿越牛熊的倾角三十度直插云霄，年化收益10%，波动基本没有。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c7cc65753789c678d0909059bf29536\" tg-width=\"997\" tg-height=\"714\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>当然，真实世界的麦道夫很早就已经不操盘了，你要收益，他就去别人的本金里挖一块给你 。</b>事实上，钱都是在<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>银行的储蓄账户里吹着你爷爷我正在意念盘战斗的牛逼。</p><p>总结一下，庞氏骗局的升级版麦氏骗局，有以下几个特点：</p><blockquote>1. 投资策略与逻辑比<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>的秘方还隐秘，且不能问；你一问，他还要反问你：探我商业机密是何居心哇？</blockquote><blockquote>2. 回报率合意且合理，肥瘦相宜，少一分难割韭菜，多一分吓飞老鸟。</blockquote><blockquote>3. 多年保持此收益率，钢铁直男，标准差小到让人害怕，无视市场，拒绝回撤。</blockquote><blockquote>4. 精英俱乐部，VVVIP。你找我麦爷投资？不，你是找我麦爷投诚。麦爷的光环是这场骗局能够最终名刻吉尼斯的最大原因。 因为，“他看起来就是那种能帮你赚大钱的人。”</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e56957d4713bec5379b30dd05b7a2c70\" tg-width=\"995\" tg-height=\"715\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>4</b></p><p>但是查尔斯·庞兹的骗局，说到底还是比较弱智的，小瘪三出身的他也没有背景光环，所以很快招致狐疑的心。</p><p>比如，要满足所有投资人的钱进入邮票套利，你需要有一艘泰坦尼克号装满邮票回信券，往返于<a href=\"https://laohu8.com/S/600558\">大西洋</a>之间；再比如，市场上必须要有1.6亿张邮票回信券流通。但根据邮局的数据，整个市场上一共就只有27000张。事实上庞氏整个公司资产里所有的回信券，一共就值61美元。</p><p>《波士顿邮报》的调查如影随形，质疑文章如机关枪，舆情也最终招致了检察官的关注。老庞凭“钢铁般的神经”，决定摊开公司账簿配合调查，并停止接受新的资金。负面报道与庞兹即将关门的传闻，终于掀起挤兑狂潮，三天内200万美元被提走。</p><p>正在庞兹为挤兑疲于奔命之际，《邮报》挖出他当年盗开支票的瓜，并配图入监照；最后政府审计师也公布了结果：庞兹公司的账面赤字为700万美元。老庞终于被拘捕，其时面带微笑。</p><p><b>相比而言，麦道夫的骗局能在他有生之年被揭穿，其实并非必然 。</b>如果你是世界第一规模对冲基金，而同时你又是一个庞氏骗局，其实你还蛮安全的。虽然最终你一定败露，但是否在你有生之年败露并不好说，因为资金量太大而投资者复投率太高，支付零星的收益和撤资绰绰有余。</p><p>拖延问题到一定境界，其实就是解决问题。</p><p>麦道夫的业绩，就像你看篮球赛发现有个哥们投三分球命中率 90%，你第一反应就应该是卧槽有诈。所以不是没有人调查过麦道夫，事实上从1992年起对麦道夫的基金以及其feeder fund（子基金）的调查就没断过，1999、2000、2004、2005、2006年年都有，但SEC不以为然。有SEC这个猪对手在，所以麦道夫还蛮稳的。</p><p>赫鲁晓夫曾说：柏林是西方的睾丸，每次我想让西方人惨叫，我就去捏柏林。同理如果你想要去挫伤SEC的自尊，那就去找它谈谈麦道夫，麦道夫就是SEC的蛋。</p><p>但麦爷最后还是在辞世之前玩脱了，因为百年不遇的2008年金融危机不期而至。流动性恐慌的时代人人自危，到了十二月，投资者要求抽资70亿美元，而此时麦道夫的银行账户里只剩不足三亿。</p><p>最后走投无路的老麦向两个儿子（后证实对骗局居然不知情）坦白，“整件事就是一场巨大的骗局”。两个孝顺而富有正义感的儿子转头立即报官，很快麦道夫被抓，其时神态安详。毕竟，他刚卸下了一个650亿美元的心理负担。</p><p><b>麦道夫自辩说：我一开始也是诚信投资，无奈业绩不佳，觉得不能对不起投资人啊，结果也没想到骗出了吉尼斯记录，我也是被迫无奈。</b>—— 这也是为啥资管业“去除刚兑”刻不容缓的原因。一来你刚兑，你就是cost of capital，那别的风险资产还玩不玩了；二来你刚兑，明明一开始你是良家，但是你总有刚不出的时候，此时就会逼良为娼。</p><p>当然这种级别的骗子，或多或少都有一些反社会人格，骗到最后自己也深信不疑，顾盼无辜。就像尼克松即使到最后彻底败露，还要补一句——“我不是一个骗子”。麦道夫在狱中拷问完自己的灵魂之后得到一个结论：嗯，其实我是个好人。</p><p>老司机你这是在开车呢还是在开玩笑呢。</p><p><b>5</b></p><p>正如凡人皆有一死，暴雷是庞骗的宿命。</p><p>最终点爆庞骗的也无非就是这么几个剧本： 1. 做局者跑路；2. 做局者资金断裂；3. 外部剧变导致做局者休克。虽然我能断言庞骗最后一定会爆，但并不能猜到何时会爆，尤其当受害小绵羊们还在不断复投。正如上文所言，如果没2008，麦道夫也未必挂。</p><p><b>所以有生之年我们能见证像麦道夫这种级别的庞骗爆掉，是一种吃瓜的幸运。</b></p><p>说到底，骗局舞台的中心一般都站着一个极度自恋狂，都是反社会的演员。如庞兹自己所言：我给这个世界看的这场好戏，至少值1500万。他说的没错。有时候一个骗子对整个社会的启蒙作用，比一堆思想家的影响都深远。</p><p>从1919年以来的一百年，宏大叙事层面发生了波澜壮阔的结构变革，但人心的自私与贪婪亘古不变，而可怕就可怕在 Money Maddness，一见发财机会，马上产生一种 “上班在这样的机会面前就不要谈了”的错觉。所以疯狂扎堆各种骗局与各种泡沫，最后暴雷了事。</p><p>至于如何识破我们身边的庞氏骗局—— 看收益率是高是低？看管理人是小瘪三还是大人物？在老庞与老麦的案例里，我们发现这些都不太靠谱。我个人认为以下两点值得关注：</p><blockquote>1. 收益与波动之比很高，也就是夏普率过高，且无视市场。因为你夏普高，要么是高收益低波动，要么是低收益无波动，都是red flag；</blockquote><blockquote>2. 投资策略黑箱，投资标的不明。</blockquote><p><b>1或2，可能是庞骗；而1且2，几乎必然是庞骗。</b></p><p>而对国人而言，虽然尚未出现麦道夫级别的骗局败露，但不可过于乐观 。曾听某私募大佬说过：我从没见过一个国家像我们一样，十四亿人把赚钱当信仰。他是发自肺腑地觉得这个国家对财富的执念太可怕，为求财什么底线都能沦陷。P2P泛滥成灾就是一个例证。</p><p>整个行业里有多少资产已经庞氏化？这个问题无人可答。而整个行业里又有多少人仍在死撑摇摇欲坠的大雪球，不能让冬天过去，雪不能化，因为一化就是雪崩。</p><p>而当我们隔洋远观美利坚庞氏骗局的百年历史 —— 小号的庞骗昙花一现，中号的能撑数年，而最大号的目前看起来仍然稳如泰山。我们告诉自己：别慌。</p><p>毕竟，拖延问题到一定境界，其实就是解决问题啊。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/30a84f32ce98d6e11b52b474b7941db4","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1165236611","content_text":"今天，消息人士透露，美国史上最大庞氏骗局的主犯伯纳德·麦道夫在狱中死亡。报道称，麦道夫死于北卡罗来纳州巴特纳的联邦医疗中心，据信为自然死亡。据悉，麦道夫的律师曾经在2020年新冠疫情爆发期间入禀法院，指他患上末期肾衰竭及其他慢性疾病，要求提早出狱，但遭到法院驳回。他是谁？伯纳德·麦道夫，前纳斯达克主席，堪称世界金融史上的传奇人物，其花费了长达20年的时间，精心策划了美国有史以来最大的诈骗案—“麦道夫诈骗案”。麦道夫实施诈骗的手段是基于层压式投资的“庞氏骗局”，操作方式是利用对冲基金，以虚设投资项目为诱饵，通过承诺10%-15%的高收益率，吸引了金融机构、个人投资者甚至资深银行家们的巨额资金，骗取共约650亿美元资金，受害者不乏美国政要与明星。2009年3月，麦道夫受到包括证券欺诈、邮件欺诈、电讯欺诈、洗钱、伪造财务报表、作伪证在内的11项刑事指控认罪。2009年6月26日晚，美国联邦地区法官下令，没收涉嫌欺诈大量投资者的纳斯达克前董事会主席伯纳德·麦道夫1700亿美元财产。检方认为，这一处罚数目与流入麦道夫欺诈活动主要账户的资金数额相当。当日，麦道夫因诈骗案在纽约被判处150年监禁，是美国法律所允许的最高年限。今天，让我们再次回味一下这个故事。11969年，尼克松就任美国总统，阿波罗11号成功登月，阿姆斯特朗代表人类走了一个大步。而天下第一庞局美国政府债务，到1969年已经滚到3540亿美元，国债/GDP 比35%。不过最后尼克松的政治遗产是一句“我不是骗子”的自辩，而阿波罗登月也被阴谋论者认为是一个惊天骗局。这一年猫王有首金曲冲上了Billboard榜首，叫《狐疑的心》（Suspicious Minds）。有这么两句词：We can't build our dreams?On suspicious minds.这词让我想起许多“导师”都曾告诉过我们：要暴富，要圆梦，就不要疑神疑鬼。也就是这一年，31岁的伯纳德·麦道夫（Bernard Madoff）创始的证券公司在粉单市场做市，他的公司依靠舔舐一些大公司看不上的OTC交易，以及兼为打理亲戚朋友的一些小账户，在华尔街站稳了脚跟。彼时的华尔街还是“白鞋天下”—— “白鞋”（white shoe）当年乃常青藤毕业生的标配，后引申为精英主义，与“蓝血”同义。比如顶尖投行就可以被称为白鞋公司。但白鞋公司不理小白业务。于是那些未挂牌的低端的OTC股票，就会被一些出身相对贫贱的小公司瓜分掉。平民出身的麦道夫从OTC里看出了巨大商机。为了与纽交所的做市商（称为专家specialist）分庭抗礼，他的公司作为先驱，应用了一套电子交易系统；麦道夫预见到电子化交易系统在OTC上的革命，这是他那个年代的人工智能梦想。而这套系统后来野蛮生长，最后长成了纳斯达克。除了电子化以外，老麦还摸索出一套诡诈的商业模式，此模式一直到我离开美国证券业时仍然盛行。这套玩法叫pay for order flow，意思是作为做市商，他会给将交易订单route到他手上成交的券商一笔回扣（一般是一股一两分钱），来吸引流量。他最后会向交易者收取一个极大的spread（价差），足以赚回回扣。而这种做法完全合法。靠着电子交易+pay for order flow，麦道夫在华尔街如鱼得水。所以麦道夫的前半段是一个典型成功的犹太人富一代，白手起家，做大做强。他喜欢鼓吹自己是纳斯达克的奠基人之一 —— 麦道夫的公司一度是纳斯达克最大的做市商，他也曾经是纳斯达克的董事会主席—— 也不算是胡说八道。一直到世纪大骗局被揭穿之前 ，他的人生看起来都无比光辉，他的神态看起来都无比安详。老麦颇为自得：毕竟我是纳斯达克，的爸爸呀。2时间重新回到1919年夏天，“庞氏骗局”的创始人——出狱多年的37岁查尔斯·庞兹决定开除自己的老板兼岳父，离开他打工的杂货铺。他在波士顿租了个小办公室，天天复盘各种商业模式，继续折腾他那个100万美元的大希冀。我相信历史充满或然性。我们的教科书宣扬决定论，比如历史老师曾教我们，第二次世界大战必然爆发，这是剑拔弩张的世界格局的必然结果。现代历史学家基本上能同意这种观点算是扯淡。之后冷战形势更剑拔弩张，但并无三战到来。如果你熟知古巴导弹危机始末，就会给或然性烧一柱高香。而如果希特勒当年艺考成功，大概率我们这个平行宇宙里就不会有二战。而庞兹的历史或然性，发生在某天他收到一封来自西班牙的信，而信里有一张“国际邮政回信券” （international postal reply coupon）。这张券，你在西班牙花三毛钱购得，在美国可以换5美分的邮票，兑换率由国际条约锁死。但西班牙货币比塞塔和美元并不是6：1的汇率。所以你懂的，庞兹想到了套利。理论上，你拿美元换比塞塔，然后跑去西班牙买回信券，再回到美国换成邮票，不算交通费，可赚10%。这就是庞兹突发奇想的发财点子。但如果你真的去执行这个点子那就二了，等你搞定了供应链和物流网，成本也吃掉了10%的利润。但这仍然是一个方便兜售的点子——直白易懂，老少皆宜。庞兹得出结论，经济越差货币越贬值的国家，我去买回信券就能套到更高的利润，最高利润可达400%。字里行间充满了经济学逻辑与国贸概念。当然这些都是香草不是樱桃，整件事的重点是，庞兹承诺，如果投资者将钱投资于他的邮票套利交易，那么：投资期限90天，能获得50%的收益。后来庞兹进一步升级了他的承诺：45天期限，50%收益。邮票套利专家庞兹的下一步，自然是培训理财师，发展金字塔。他给面授机宜、亲自培训的销售10%提成，如此高的佣金自然又给销售们发展下线的空间，于是层层推进、微商裂变。到了酷暑散退、秋去冬来之际，投资者的现金流开始爱如潮水它将你我包围。甚至《波士顿时报》都刊登报告，大肆宣扬庞氏大法。在庞氏吹文的下面，有一小块某银行的广告：本银行年息5%。讽刺的是多年以后，很多人认为是《波士顿邮报》最后拆穿了庞氏骗局，但其明明曾助纣为虐。1920年7月28日《波士顿邮报》。上面的标题是《庞兹向投资者支付了百万美元》，意思是庞兹流动性良好庞兹后来回忆：投资者如车水马龙，四人一排，从市政厅，排到了学校街，接着排到了尼罗河大楼，楼梯上、走道里，水泄不通，一直排到我的办公室。每个人眼睛里都只有一样东西，每个人看起来都像一个钱疯子（money madness）。庞兹的投资者三教九流，蓝领、牧师、政客、家庭主妇、波士顿的名门望族。在最高光的日子里，75%的波士顿警察投了钱进来。所有这些人给庞氏带来了一座2000万美元的金山。屡次三番，贪婪的人性就像一个复读机一样不断地告诉我们——人是多么能弃常识于不顾，去相信一条无比荒诞的生财捷径。英文里有一个说法叫 too good to be true —— 看起来实在太美，以至于根本不可能是真事。但无论看起来多弱智的骗局，也总有人趋之若鹜。这并不一定是智商低，而是因为：MONEY MADNESS。3到了八十年代，纳斯达克的爸爸麦道夫，公司已经做到了纽交所5%的交易量。光做市这一个绝活，就能为麦道夫每年挣到一个亿美元。所以没人知道麦道夫，为什么要开始瞒天过海的表演，包括他自己。事后他也泪眼婆娑地表示：我的钱已经多到花不完，你说我这是图啥。骗术最极致的伪装，就是连骗子自己都找不出自己为非作歹的动机，那韭菜们自然就更找不着北。但无论出于什么动机，反正他是没有满足一手“顶尖做市商”、“电子交易先驱”、“纳斯达克主席”的好牌，在一个能够躺赢人生的节点上，他依然醉心于不停出牌，哪怕是出老千。同样也没人知道麦道夫到底是何时开始他的骗局。他坦白是在1991年左右，但他的账户经理出来指证说最早可以追溯到1970年。一开始麦道夫只收他亲友小圈子的钱；再后来收一些经引荐的慈善基金； 再后来收一些大型投资机构，包括全球各地的银行与对冲基金。他几乎只收跪着的钱，且极为挑食。打入犹太大佬扎堆的棕榈滩俱乐部后，其人脉触角更广，五湖四海，直达天际。他也几乎从来不见投资者，刻意保持神秘感。你要是没点背景，麦道夫大概率不要你的钱。因为按资产管理规模，麦道夫的基金就是当年世界第一的对冲基金。至于基金的策略，麦道夫唯一谈过的，叫做Split Strike。也就是做多一篮子蓝筹股，同时卖出看涨期权，再用换得的权利金买入看跌期权。这是一个自绝股价上下空间的策略，确实可以降低波动，但牛市里几乎肯定跑不过大盘。然而，麦道夫给出的是穿越牛熊的倾角三十度直插云霄，年化收益10%，波动基本没有。当然，真实世界的麦道夫很早就已经不操盘了，你要收益，他就去别人的本金里挖一块给你 。事实上，钱都是在摩根大通银行的储蓄账户里吹着你爷爷我正在意念盘战斗的牛逼。总结一下，庞氏骗局的升级版麦氏骗局，有以下几个特点：1. 投资策略与逻辑比可口可乐的秘方还隐秘，且不能问；你一问，他还要反问你：探我商业机密是何居心哇？2. 回报率合意且合理，肥瘦相宜，少一分难割韭菜，多一分吓飞老鸟。3. 多年保持此收益率，钢铁直男，标准差小到让人害怕，无视市场，拒绝回撤。4. 精英俱乐部，VVVIP。你找我麦爷投资？不，你是找我麦爷投诚。麦爷的光环是这场骗局能够最终名刻吉尼斯的最大原因。 因为，“他看起来就是那种能帮你赚大钱的人。”4但是查尔斯·庞兹的骗局，说到底还是比较弱智的，小瘪三出身的他也没有背景光环，所以很快招致狐疑的心。比如，要满足所有投资人的钱进入邮票套利，你需要有一艘泰坦尼克号装满邮票回信券，往返于大西洋之间；再比如，市场上必须要有1.6亿张邮票回信券流通。但根据邮局的数据，整个市场上一共就只有27000张。事实上庞氏整个公司资产里所有的回信券，一共就值61美元。《波士顿邮报》的调查如影随形，质疑文章如机关枪，舆情也最终招致了检察官的关注。老庞凭“钢铁般的神经”，决定摊开公司账簿配合调查，并停止接受新的资金。负面报道与庞兹即将关门的传闻，终于掀起挤兑狂潮，三天内200万美元被提走。正在庞兹为挤兑疲于奔命之际，《邮报》挖出他当年盗开支票的瓜，并配图入监照；最后政府审计师也公布了结果：庞兹公司的账面赤字为700万美元。老庞终于被拘捕，其时面带微笑。相比而言，麦道夫的骗局能在他有生之年被揭穿，其实并非必然 。如果你是世界第一规模对冲基金，而同时你又是一个庞氏骗局，其实你还蛮安全的。虽然最终你一定败露，但是否在你有生之年败露并不好说，因为资金量太大而投资者复投率太高，支付零星的收益和撤资绰绰有余。拖延问题到一定境界，其实就是解决问题。麦道夫的业绩，就像你看篮球赛发现有个哥们投三分球命中率 90%，你第一反应就应该是卧槽有诈。所以不是没有人调查过麦道夫，事实上从1992年起对麦道夫的基金以及其feeder fund（子基金）的调查就没断过，1999、2000、2004、2005、2006年年都有，但SEC不以为然。有SEC这个猪对手在，所以麦道夫还蛮稳的。赫鲁晓夫曾说：柏林是西方的睾丸，每次我想让西方人惨叫，我就去捏柏林。同理如果你想要去挫伤SEC的自尊，那就去找它谈谈麦道夫，麦道夫就是SEC的蛋。但麦爷最后还是在辞世之前玩脱了，因为百年不遇的2008年金融危机不期而至。流动性恐慌的时代人人自危，到了十二月，投资者要求抽资70亿美元，而此时麦道夫的银行账户里只剩不足三亿。最后走投无路的老麦向两个儿子（后证实对骗局居然不知情）坦白，“整件事就是一场巨大的骗局”。两个孝顺而富有正义感的儿子转头立即报官，很快麦道夫被抓，其时神态安详。毕竟，他刚卸下了一个650亿美元的心理负担。麦道夫自辩说：我一开始也是诚信投资，无奈业绩不佳，觉得不能对不起投资人啊，结果也没想到骗出了吉尼斯记录，我也是被迫无奈。—— 这也是为啥资管业“去除刚兑”刻不容缓的原因。一来你刚兑，你就是cost of capital，那别的风险资产还玩不玩了；二来你刚兑，明明一开始你是良家，但是你总有刚不出的时候，此时就会逼良为娼。当然这种级别的骗子，或多或少都有一些反社会人格，骗到最后自己也深信不疑，顾盼无辜。就像尼克松即使到最后彻底败露，还要补一句——“我不是一个骗子”。麦道夫在狱中拷问完自己的灵魂之后得到一个结论：嗯，其实我是个好人。老司机你这是在开车呢还是在开玩笑呢。5正如凡人皆有一死，暴雷是庞骗的宿命。最终点爆庞骗的也无非就是这么几个剧本： 1. 做局者跑路；2. 做局者资金断裂；3. 外部剧变导致做局者休克。虽然我能断言庞骗最后一定会爆，但并不能猜到何时会爆，尤其当受害小绵羊们还在不断复投。正如上文所言，如果没2008，麦道夫也未必挂。所以有生之年我们能见证像麦道夫这种级别的庞骗爆掉，是一种吃瓜的幸运。说到底，骗局舞台的中心一般都站着一个极度自恋狂，都是反社会的演员。如庞兹自己所言：我给这个世界看的这场好戏，至少值1500万。他说的没错。有时候一个骗子对整个社会的启蒙作用，比一堆思想家的影响都深远。从1919年以来的一百年，宏大叙事层面发生了波澜壮阔的结构变革，但人心的自私与贪婪亘古不变，而可怕就可怕在 Money Maddness，一见发财机会，马上产生一种 “上班在这样的机会面前就不要谈了”的错觉。所以疯狂扎堆各种骗局与各种泡沫，最后暴雷了事。至于如何识破我们身边的庞氏骗局—— 看收益率是高是低？看管理人是小瘪三还是大人物？在老庞与老麦的案例里，我们发现这些都不太靠谱。我个人认为以下两点值得关注：1. 收益与波动之比很高，也就是夏普率过高，且无视市场。因为你夏普高，要么是高收益低波动，要么是低收益无波动，都是red flag；2. 投资策略黑箱，投资标的不明。1或2，可能是庞骗；而1且2，几乎必然是庞骗。而对国人而言，虽然尚未出现麦道夫级别的骗局败露，但不可过于乐观 。曾听某私募大佬说过：我从没见过一个国家像我们一样，十四亿人把赚钱当信仰。他是发自肺腑地觉得这个国家对财富的执念太可怕，为求财什么底线都能沦陷。P2P泛滥成灾就是一个例证。整个行业里有多少资产已经庞氏化？这个问题无人可答。而整个行业里又有多少人仍在死撑摇摇欲坠的大雪球，不能让冬天过去，雪不能化，因为一化就是雪崩。而当我们隔洋远观美利坚庞氏骗局的百年历史 —— 小号的庞骗昙花一现，中号的能撑数年，而最大号的目前看起来仍然稳如泰山。我们告诉自己：别慌。毕竟，拖延问题到一定境界，其实就是解决问题啊。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":267,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}
