kennynyap personal page - To The Moon

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2021-07-31

Good luck

“凭票买房”背后，楼市大变革，真的要来了吗？

2021-08-11

Good luck...

@小虎综合资讯:Unity Software Q2淨虧損1.48億美元，不及市場預期

2021-07-27

https://www.laohu8.com/m/news/1109053454?lang=zh_cn&invite=2JZFA1

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2021-07-26

Good job

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2021-07-26

Good stock

2021-07-16

Happy go lucky...

创业板指跌3%，宁德时代一度跌7%

2021-07-14

Good stock

原滴滴高级副总裁章文嵩加盟高瓴任运营合伙人

2021-07-09

Good luck

中美监管冲突日深，中概股企业如何“活下去”？

2021-09-13

???Good

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2021-07-31

Good stock

2021-07-23

Good luck

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2021-08-08

Good luck..

@rayhky:$Chembio Diagnostics(CEMI)$[噴血] [噴血] [噴血]

2021-07-26

Good job..

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2021-07-23

Good luck

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2021-07-23

Good...

新势力当道，FF91有竞争力吗？

2021-07-22

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2022-09-27

[真香] [真香] [笑哭]

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[真香] 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href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>指出，高教板块受政策风险较小，需求强，每年学额、学费持续提升。外延并购方面，《民促法》最新实施条例落地后，民办高校外延并购的政策风险消除，未来3-5年仍是并购的黄金时期。内生增长+外延并购逻辑下，高教类公司未来3-5年仍将保持高速增长。</p><p><strong>头图来源</strong>：123RF</p><p><strong>风险提示</strong><strong>：</strong>资本邦呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!关键词： 好未来 教育ETF 校外培训机构</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>教育ETF(513360)份额增长262%，校外培训机构“白名单”公布，长期发展注入信心</title>\n<style 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30 日，以美元爲基礎的淨擴張率爲 142%，去年同期爲 142%。 2021 年第二季度經營活動中使用的現金淨額爲 2670 萬美元，而去年同期經營活動提供的現金淨額爲 1660 萬美元。2021 年第二季度的自由現金流爲（3350 萬美元），而去年同期爲 490 萬美元。截至 2021 年 6 月 30 日，現金、現金等價物和受限現金爲 10 億美元，而截至 2020 年 6 月 30 日爲 5 億美元。 Un","text":"8月10日美股盤後，遊戲引擎開發商Unity Software發佈2021年第二季度業績。財報顯示，第二季度營收2.74億美元，市場預期2.42億美元；第二季度淨虧損1.48億美元，市場預期淨虧損1.03億美元；第二季度每股虧損0.53美元，市場預期0.35美元。 2021 年第二季度財務摘要 收入爲 2.736 億美元，同比增長 48%。 創建解決方案、運營解決方案以及戰略合作伙伴和其他收入分別爲 7240 萬美元、1.829 億美元和 1830 萬美元，同比分別增長了 31%、63% 和 9%。 運營虧損爲 1.492 億美元，佔收入的 55%，而 2020 年第二季度的運營虧損爲 2480 萬美元，佔收入的 13%。 非 GAAP 運營虧損爲 320 萬美元，佔收入的 1%，而 2020 年第二季度的非 GAAP 運營虧損爲 870 萬美元，佔收入的 5%。 每股基本和攤薄淨虧損爲 0.53 美元，而 2020 年第二季度的基本和攤薄每股淨虧損爲 0.21 美元。 2020 年第二季度基本和攤薄的非 GAAP 每股淨虧損爲 0.02 美元，而基本和攤薄的非 GAAP 每股淨虧損爲 0.09 美元。 截至 2021 年 6 月 30 日的過去 12 個月中，888 位客戶的收入均超過 100,000 美元，去年同期爲 716 位。 截至 2021 年 6 月 30 日，以美元爲基礎的淨擴張率爲 142%，去年同期爲 142%。 2021 年第二季度經營活動中使用的現金淨額爲 2670 萬美元，而去年同期經營活動提供的現金淨額爲 1660 萬美元。2021 年第二季度的自由現金流爲（3350 萬美元），而去年同期爲 490 萬美元。截至 2021 年 6 月 30 日，現金、現金等價物和受限現金爲 10 億美元，而截至 2020 年 6 月 30 日爲 5 億美元。 Un","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9edbb1f3bf5bbbedf8aec0225770f69e","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/fba214677fe2af43d468c0249bde4f7f","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/165b5a226956c8909b871f6bacce0c73","width":"-1","height":"-1"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/892339120","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":328,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":891634344,"gmtCreate":1628385518888,"gmtModify":1703505576640,"author":{"id":"3583014476138305","authorId":"3583014476138305","name":"kennynyap","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d77d238160cfd0c03fc07e1389d1bca8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583014476138305","authorIdStr":"3583014476138305"},"themes":[],"htmlText":"Good 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src=\"https://static.tigerbbs.com/24b35bd20e43d6773e8057d5090c82e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>出身原因</b></p>\n<p>我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。</p>\n<p>其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。</p>\n<p>银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。</p>\n<p>要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。</p>\n<p>所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。</p>\n<p>可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。</p>\n<p>因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。</p>\n<p>监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。</p>\n<p>但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。</p>\n<p>这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。</p>\n<p>现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。</p>\n<p>王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f4d1b82e56c3a630026ec35cf9663d6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>其他原因</b></p>\n<p>还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。</p>\n<p>如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。</p>\n<p>又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。</p>\n<p>有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。</p>\n<p>在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。</p>\n<p>在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。</p>\n<p>不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。</p>\n<p>赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c43b7c0037505392758b59f3788cc488\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>信任危机</b></p>\n<p>前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。</p>\n<p>但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。</p>\n<p>特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。</p>\n<p>2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。</p>\n<p>美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。</p>\n<p>但这里有几个问题。</p>\n<p>第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。</p>\n<p>2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。</p>\n<p>2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。</p>\n<p>2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。</p>\n<p>第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。</p>\n<p>美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。</p>\n<p>但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。</p>\n<p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。</p>\n<p>第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。</p>\n<p>两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e2b71cb10ca93f5741a9e9b49df382\" tg-width=\"550\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>未雨绸缪</b></p>\n<p>我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。</p>\n<p>对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。</p>\n<p>对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。</p>\n<p>如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。</p>\n<p>对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。</p>\n<p>所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。</p>\n<p>谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中概股从美国市场退出，这可能发生吗？</title>\n<style 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10:16</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>文/贾铭</p>\n<p>7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。</p>\n<p>官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。</p>\n<p>今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。</p>\n<p>第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？</p>\n<p>第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？</p>\n<p><b>主要原因</b></p>\n<p>中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。</p>\n<p>2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。</p>\n<p>2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？</p>\n<p>众所周知的几个原因是：</p>\n<p>第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。</p>\n<p>第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。</p>\n<p>互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。</p>\n<p>第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。</p>\n<p>以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24b35bd20e43d6773e8057d5090c82e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>出身原因</b></p>\n<p>我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。</p>\n<p>其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。</p>\n<p>银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。</p>\n<p>要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。</p>\n<p>所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。</p>\n<p>可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。</p>\n<p>因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。</p>\n<p>监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。</p>\n<p>但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。</p>\n<p>这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。</p>\n<p>现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。</p>\n<p>王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f4d1b82e56c3a630026ec35cf9663d6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>其他原因</b></p>\n<p>还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。</p>\n<p>如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。</p>\n<p>又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。</p>\n<p>有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。</p>\n<p>在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。</p>\n<p>在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。</p>\n<p>不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。</p>\n<p>赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c43b7c0037505392758b59f3788cc488\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>信任危机</b></p>\n<p>前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。</p>\n<p>但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。</p>\n<p>特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。</p>\n<p>2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。</p>\n<p>美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。</p>\n<p>但这里有几个问题。</p>\n<p>第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。</p>\n<p>2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。</p>\n<p>2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。</p>\n<p>2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。</p>\n<p>第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。</p>\n<p>美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。</p>\n<p>但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。</p>\n<p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。</p>\n<p>第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。</p>\n<p>两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e2b71cb10ca93f5741a9e9b49df382\" tg-width=\"550\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>未雨绸缪</b></p>\n<p>我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。</p>\n<p>对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。</p>\n<p>对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。</p>\n<p>如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。</p>\n<p>对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。</p>\n<p>所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。</p>\n<p>谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ab6f6a5034baf0d08c9227da13ca9733","relate_stocks":{"513050":"中概互联网ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1120859674","content_text":"文/贾铭\n7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。\n官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。\n今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。\n第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？\n第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？\n主要原因\n中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。\n2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。\n2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？\n众所周知的几个原因是：\n第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。\n第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。\n互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。\n第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。\n以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。\n\n出身原因\n我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。\n其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。\n银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。\n要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。\n所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。\n可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。\n因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。\n监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。\n但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。\n这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。\n现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。\n王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。\n\n其他原因\n还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。\n如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。\n又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。\n有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。\n在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。\n在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。\n不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。\n赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。\n\n信任危机\n前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。\n但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。\n特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。\n2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。\n美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。\n但这里有几个问题。\n第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。\n2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。\n2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。\n2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。\n第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。\n美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。\n但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。\n美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。\n第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。\n两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。\n\n未雨绸缪\n我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。\n对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。\n对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。\n如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。\n对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。\n所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。\n谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":343,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":177439614,"gmtCreate":1627256829938,"gmtModify":1703485981261,"author":{"id":"3583014476138305","authorId":"3583014476138305","name":"kennynyap","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d77d238160cfd0c03fc07e1389d1bca8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583014476138305","authorIdStr":"3583014476138305"},"themes":[],"htmlText":"Good 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已上市的义务教育学科类培训业务或面临剥离，或选择转型素质教育或职业教育；早教、素质教育、职教培训、民办高教、企业管理培训赛道不受“双减”文件影响。\n</blockquote>\n<p><b>事件：</b>7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称“双减”文件），引发K12教培行业巨大变革。</p>\n<p><b>点评：</b></p>\n<p><b>■不再新增牌照，登记为非营利性。</b>“双减”文件提出“各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构”，从而不再新增义务教育学科类课外培训的牌照，培训机构无法进一步扩张；另外，培训机构登记为非营利性，不再符合公司的定义（公司是以营利为目的的企业法人），无法在A股上市。</p>\n<p>■&nbsp;<b>明令禁止学科类培训上市。</b>“双减”文件提出“学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产；外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构”，切断了义务教育学科类培训上市的道路，并明确“已违规的，要进行清理整治”，因此已上市的义务教育学科类培训业务或面临剥离，或选择转型素质教育或职业教育。</p>\n<p>■<b>线上学科类培训备案改审批，限制服务范围。</b>“双减”文件提出“对原备案的线上学科类培训机构，改为审批制；对已备案的线上学科类培训机构全面排查，并按标准重新办理审批手续；未通过审批的，取消原有备案登记和互联网信息服务业务经营许可证（ICP）”，因此线上培训或将面临严格的审查和规范。另外，“双减”文件还提到“线上培训机构不得提供和传播‘拍照搜题’等惰化学生思维能力、影响学生独立思考、违背教育教学规律的不良学习方法”，因此搜题等工具类APP或将下架。</p>\n<p>■<b>使用境外外籍教师受限。</b>“双减”文件提出“聘请在境内的外籍人员要符合国家有关规定，严禁聘请在境外的外籍人员开展培训活动”，多数在线外教英语培训使用境外外籍教师为学生提供口语训练服务，而境外外籍教师无法继续授课或将导致大部分业务无法正常进行。</p>\n<p>■<b>严格规范存量校外培训。</b>“双减”文件重申了课外培训的教学内容、教师资格、授课时间、收费监管等相关要求，明确“校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训”，存量培训机构可以提供培训服务的时间大大缩短，仅可以在工作日放学至不超过晚8:30的时间范围内提供培训服务。</p>\n<p>■<b>禁止学前学科类培训，高中参照义务教育阶段。</b>针对学前，“双减”文件提出“不得开展面向学龄前儿童的线上培训，严禁以学前班、幼小衔接班、思维训练班等名义面向学龄前儿童开展线下学科类（含外语）培训”，因此线上学前各类培训或将停止，线下学前无法进行学科类和英语培训，只能提供素质教育类培训。针对高中，“双减”文件提出“对面向普通高中学生的学科类培训机构的管理，参照本意见有关规定执行”，或将效仿义务教育阶段学科类培训执行。同时，学前校外培训和高中学科类培训牌照亦不再新增。</p>\n<p><b>■投资建议：</b>本次“双减”文件对K12教培的治理力度是史无前例的，线上和线下皆是如此。明令禁止学科类培训以各种方式上市，并且牌照不再新增，扩张路径受阻；线上学科类培训重新审批，搜题等工具类APP或面临下架，在线外教英语培训无法继续使用境外外籍老师。K12教培行业受到极大冲击，将面临向其他赛道转型的挑战，如素质教育或职业教育培训。建议重点关注各公司转型进程。早教、素质教育、职教培训、民办高教、企业管理培训赛道不受该文件影响，建议重点关注属于不受“双减”文件影响的赛道却因市场情绪而错杀的优质个股。</p>","source":"lsy1612222134693","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://wallstreetcn.com/><strong> 中泰证券范欣悦</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>已上市的义务教育学科类培训业务或面临剥离，或选择转型素质教育或职业教育；早教、素质教育、职教培训、民办高教、企业管理培训赛道不受“双减”文件影响。\n\n事件：7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称“双减”文件），引发K12教培行业巨大变革。\n点评：\n■不再新增牌照，登记为非营利性。“双减”文件提出“各地不再审批新的面向...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/\">Web 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23:26","market":"sh","language":"zh","title":"“凭票买房”背后，楼市大变革，真的要来了吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1198370900","media":"凤凰网财经","summary":"2021年春节过后，原本平静的武汉楼市突然躁动起来。\n短短两个月的时间里，武汉光谷关山大道的中建大公馆、金地格林东郡、泛悦城等楼盘，从2万元/平方米左右的价格，涨到了3、4万元/平方米。\n而房价飞涨的","content":"<p><b>2021年春节过后，原本平静的武汉楼市突然躁动起来。</b></p>\n<p>短短两个月的时间里，武汉光谷关山大道的中建大公馆、金地格林东郡、泛悦城等楼盘，从2万元/平方米左右的价格，涨到了3、4万元/平方米。</p>\n<p>而房价飞涨的背后，是来自深圳、徐州、枣庄等地的投资客们，利用武汉市相对宽松的落户政策和限购政策，疯狂“炒房”。</p>\n<p>当时，深受其害的武汉当地人对媒体表示：“恨死了这些外地炒房客，政府啥时候能严格限购啊？”</p>\n<p>武汉人民并未等太久。3个月后，7月28日，武汉市房管局发布了关于加强购房资格管理的征求意见稿。意见稿发布后，“武汉将实施凭房票买房”的话题也迅速在网络上引起热议。</p>\n<p>武汉要进入“凭房票买房”时代了？对这个消息，有人支持，有人质疑，还有人担心“炒房”会变成“炒房票”。</p>\n<p>不过，无论如何解读，武汉释放出的楼市“收紧”的信号则是明确的。实际上，正在“收紧”楼市政策的不止武汉一个城市。</p>\n<p>凤凰网《风暴眼》发现，进入2021年以来，包括北京、上海、广州、深圳、杭州等在内的地方政府，都发布了针对房地产市场的更为严格的监管政策。</p>\n<p>随着校外教培行业迎来颠覆式的大变革，很多人也不禁发问：<b>中国楼市的大变革，也要来了吗？</b></p>\n<p>中国企业资本联盟副理事长、IPG中国首席经济学家柏文喜对凤凰网《风暴眼》表示：“这些政策在短期内会加大和提升投资性需求的购房难度与成本，从而从一定程度上抑制楼市过热问题。但长期来看，如果实际的市场供求关系不改变，影响房价的人口、土地、金融政策不作大的改变，则很难对房价产生实质性影响。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93c9284d07634672a560d0f50a2e3314\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>01、武汉的“凭票买房”，到底是什么？</b></p>\n<p>在网上引起热议的武汉“凭房票买房”的政策，到底规定了哪些内容呢？</p>\n<p>7月28日，为坚持“房住不炒”定位，进一步加强武汉市购房资格管理工作，武汉市房管局发布《市住房保障房管局关于加强购房资格管理工作的通知（征求意见稿）》，并公开征求意见。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8db8d8c23e8cca1ee4ca8d5d15731bf9\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>根据意见稿，在购房资格申请上，符合限购区域购买住房的意向购房人可通过官方平台或者通过开发商和中介机构申请购房资格。</p>\n<p>各区房管部门在申请之时起48个小时内完成购房资格认定，并将认定结果反馈给申请人，购房资格认定结果自出具之日起60日内有效。</p>\n<p>《征求意见稿》还要求，购房登记完成后，购房资格认定结果即时锁定，锁定期间不得再次进行购房登记。开盘销售后，购房资格认定结果自动解除锁定。</p>\n<p>柏文喜对凤凰网《风暴眼》表示：“武汉‘凭票买房’的相关设想目前尚处于征求意见阶段，这是为加强楼市管控、立足于购房者资格准入提出的拟意中的制度设计。”</p>\n<p>那么，“凭房票购房”的政策出台后，会对武汉的楼市造成哪些影响呢？</p>\n<p>诸葛找房数据研究中心对凤凰网《风暴眼》表示：“凭票买房政策，是前期政策的一个打补丁新政，也是对限购政策的补充完善，一定程度上可以遏制市场乱象，对规范房地产市场交易有着积极作用，较有力地打击了部分制造虚假热售场面的开发商，一定程度上可以抑制炒房现象。”</p>\n<p>中国豪宅研究院院长朱晓红对凤凰网《风暴眼》表示：“凭票买房与香港、韩国的住房干预有异曲同工之处。对打击炒房，控制过度消费住房产品有好处，但要防止‘以房票谋私’和‘房票买卖’，一定要确保房票给对人。”</p>\n<p>柏文喜也表达了类似的担忧，他表示：“房票表面上会控制需求和打击炒房，但实际上是通过压抑需求和不增加供给进行的，如果运用不当，可能反而会加剧供求矛盾，引发权力腐败、加剧各类变相炒房和地下炒房等行为。”</p>\n<p><b>02、地方政府密集出台政策，“收紧”信号明显</b></p>\n<p>实际上，武汉市对于购房资格的政策调整，可能早在2020年就已经开始了。</p>\n<p>去年1月，武汉实行了商品房资格核查全程网办，意向购房者可通过武汉市房管局官网申请资格并查询结果，如果通过审核，即可获取编号和二维码等审核资料信息，该资料60日内购房有效，过期需重新申请。</p>\n<p>可以看出，早在2020年武汉市就已搭建出“凭房票买房”的机制雏形。而此次的征求意见稿，也是对先关政策的补充和完善。</p>\n<p>而除了武汉外，北上广深等一线城市，嘉兴、佛山、无锡等二三线城市，以及住建部等中央部门，也都陆续发布了一系列政策来对房地产市场加强监管。</p>\n<p>1月5日，住建部部长王蒙徽在接受媒体采访时，重申了坚持房住不炒，落实房地产长效机制等政策原则，表示2021年房住不炒仍然作为政策主基调不改变，同时长效机制不断落实完善的信号。</p>\n<p>例如，上海市也在1月份明确继续实施房产税试点。同时，上海市还针对“假离婚，真购房”现象，规定：夫妻离异的，任何一方自夫妻离异之日起3年内购买商品住房的，其拥有住房套数按离异前家庭总套数计算。调整增值税征免年限。将个人对外销售住房增值税征免年限从2年提高至5年。</p>\n<p>3月，西安也发布限购新政，规定购房人骗取或通过“代持”方式规避限购政策的，其本人及“代持人”将列入我市购房失信人员名册，5年内不得购房</p>\n<p>6月，财政部、自然资源部、税务总局、人民银行联合发布通知，国有土地使用权出让收入等四项政府非税收入将划转税务部门征收，一度引起热议。</p>\n<p>7月23日，住建部、发改委、公安部等八部门共同发布关于持续整治规范房地产市场秩序的通知，从房地产开发、房屋买卖、住房租赁以及物业服务四个方面切入，对房地产市场秩序进行全面规范。</p>\n<p>7月30日，银保监会召开全系统2021年年中工作座谈会暨纪检监察工作（电视电话）座谈会。会议强调，要严格执行“三线四档”和房地产贷款集中度要求，防止银行保险资金绕道违规流入房地产市场。</p>\n<p>据凤凰网《风暴眼》不完全统计，从今年1月至今，各地政府和中央相关部门共发布了超过40项针对房地产市场以及其衍生服务的监管和调控政策。数量之多，密度之大，在近年来都是比较罕见的。</p>\n<p>柏文喜对凤凰网《风暴眼》表示：“目前针对房地产政策的调整的原因有三个：第一是防范房地产引发的金融风险问题；第二是内循环模式下需要降低以房地产为代表的经济运行总成本；第三是提升生育意愿和保持人口可持续发展需要降低居住成本压力。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a08ad922ffa471f7aea8f0400a29bb4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1230\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>03、地产公司“风头不再” 股价大幅回撤</b></p>\n<p>政策的变化，也直接影响到了地产行业的上市公司身上。</p>\n<p>受益于中国房地产市场近年来的快速发展，中国也诞生了一大批巨无霸类的地产上市公司，地产企业也一度被视为“不差钱”的象征。</p>\n<p>万达董事长王健林、已经去世的<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>董事长左晖等地产大亨们，都曾登上过“首富”的宝座。</p>\n<p>然而随着国家开始对“过热”的房地产市场进行调控，以及一系列严格的监管政策的出台，这些地产上市公司也纷纷遭遇了“船大难掉头”的难题，资金链断裂、收入下滑、股价下跌、高额负债等问题也随之而来。</p>\n<p>去年8月，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，明确了重点房地产企业资金监测和融资管理规则，也就是此前业内多次传闻的“三条红线”。</p>\n<p>据凤凰网《风暴眼》不完全统计，在港股和A股上市的40家头部地产公司中，有一半以上的公司股价在52周内距最高点回撤超过30%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/face4ce6faa97c257718c9108ee3c3b8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1003\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>事实上，就在本周一、周二的A股集体“大跳水”中，出于对房地产市场政策监管的担忧情绪，A股地产股也集体大跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/000718\">苏宁环球</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600773\">西藏城投</a>一度跌超10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0dfca5e8a01f143057cf5d1f41a95b53\" tg-width=\"324\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>04、楼市的大变革，要来了吗</b></p>\n<p>武汉“凭房票买房”政策，也让很多人联想到了计划经济时代的“粮票”、“肉票”。那么，“凭房票购房”，是否真的意味着回到计划经济时代？是否又会引发其他城市跟进？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb31adddcc3e0bf4814fad90b355b71b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"219\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>柏文喜表示，中国告别票证时代已近三十年了，而武汉“房票”的推出触碰和勾起了了人们对计划经济年代供给不足、处处票证的时代记忆，房地产作为公众关注度最高的行业之一，尚在酝酿之中的武汉“房票”事件大概率会被推上“热搜”。</p>\n<p>柏文喜认为，房票本身是立足于以准入管制来压缩需求，进而改变楼市供求关系以防止楼市过热的制度设计。但是楼市调控逻辑上需要从供求两端着手，在以数量工具与价格工具限制与压抑需求的同时，还要通过增加市场供给来平衡供求关系。</p>\n<p>“因此，真正要平抑楼市供求关系的话，则要尽量减少和消除供求两端的各类管制措施，以价格机制引导资源和要素配置并重构供求关系，更不能恢复计划经济时代的票证。”柏文喜对凤凰网《风暴眼》表示。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5109cefd2de75f41c0a1a0f3da6acbb\" tg-width=\"720\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>无论是武汉市此次出台的“凭房票买房”的政策，还是今年以来各地政府出台的一系列对房地产市场的监管政策，抑或是传闻中即将出台的“房地产税”，这些是否意味着中国楼市将迎来一次大变革呢？</p>\n<p>诸葛找房数据研究中心对凤凰网《风暴眼》表示：“房地产税的出台，或将迎来房地产市场的又一次洗牌。”</p>\n<p>“从目前房地产政策调整来看，坚持房住不炒是我国房地产市场的主基调。在此原则之下，首先需通过政策调控抑制房价上涨过快，促进市场逐渐回归理性阶段；其次，不断完善和规范房地产市场体系，对一些炒作房价、钻政策空子的行为及时进行打击，促进房地产市场健康发展；第三，将有限的资源向刚需群体倾斜，为购房者提供一个更为稳定的房地产环境。”</p>\n<p>诸葛找房数据研究中心认为，随着这些政策出台，真正的刚需群体利益得到保障，购房心态也逐渐理性，对房价过快上涨起到一定的抑制作用。长期来看，一线城市房价在经过严格的政策调控后，房价将趋于平稳运行。</p>\n<p>柏文喜认为，如果房产税真的很快出台，确实意味着房地产市场将迎来一次大变革，但是事实上房地产税按照立法程序尚未提交审议，是不会很快出台，也没有时间表的。</p>\n<p>柏文喜表示，这些政策如果不是从扩大供给端入手，而是仅仅采取控制需求端准入的数量工具如房票、控制需求端的价格工具如按揭成数与利率等措施，结果可能只是扬汤止沸，甚至越调越涨。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“凭票买房”背后，楼市大变革，真的要来了吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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23:26</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>2021年春节过后，原本平静的武汉楼市突然躁动起来。</b></p>\n<p>短短两个月的时间里，武汉光谷关山大道的中建大公馆、金地格林东郡、泛悦城等楼盘，从2万元/平方米左右的价格，涨到了3、4万元/平方米。</p>\n<p>而房价飞涨的背后，是来自深圳、徐州、枣庄等地的投资客们，利用武汉市相对宽松的落户政策和限购政策，疯狂“炒房”。</p>\n<p>当时，深受其害的武汉当地人对媒体表示：“恨死了这些外地炒房客，政府啥时候能严格限购啊？”</p>\n<p>武汉人民并未等太久。3个月后，7月28日，武汉市房管局发布了关于加强购房资格管理的征求意见稿。意见稿发布后，“武汉将实施凭房票买房”的话题也迅速在网络上引起热议。</p>\n<p>武汉要进入“凭房票买房”时代了？对这个消息，有人支持，有人质疑，还有人担心“炒房”会变成“炒房票”。</p>\n<p>不过，无论如何解读，武汉释放出的楼市“收紧”的信号则是明确的。实际上，正在“收紧”楼市政策的不止武汉一个城市。</p>\n<p>凤凰网《风暴眼》发现，进入2021年以来，包括北京、上海、广州、深圳、杭州等在内的地方政府，都发布了针对房地产市场的更为严格的监管政策。</p>\n<p>随着校外教培行业迎来颠覆式的大变革，很多人也不禁发问：<b>中国楼市的大变革，也要来了吗？</b></p>\n<p>中国企业资本联盟副理事长、IPG中国首席经济学家柏文喜对凤凰网《风暴眼》表示：“这些政策在短期内会加大和提升投资性需求的购房难度与成本，从而从一定程度上抑制楼市过热问题。但长期来看，如果实际的市场供求关系不改变，影响房价的人口、土地、金融政策不作大的改变，则很难对房价产生实质性影响。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93c9284d07634672a560d0f50a2e3314\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/8a08ad922ffa471f7aea8f0400a29bb4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1230\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>03、地产公司“风头不再” 股价大幅回撤</b></p>\n<p>政策的变化，也直接影响到了地产行业的上市公司身上。</p>\n<p>受益于中国房地产市场近年来的快速发展，中国也诞生了一大批巨无霸类的地产上市公司，地产企业也一度被视为“不差钱”的象征。</p>\n<p>万达董事长王健林、已经去世的<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>董事长左晖等地产大亨们，都曾登上过“首富”的宝座。</p>\n<p>然而随着国家开始对“过热”的房地产市场进行调控，以及一系列严格的监管政策的出台，这些地产上市公司也纷纷遭遇了“船大难掉头”的难题，资金链断裂、收入下滑、股价下跌、高额负债等问题也随之而来。</p>\n<p>去年8月，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，明确了重点房地产企业资金监测和融资管理规则，也就是此前业内多次传闻的“三条红线”。</p>\n<p>据凤凰网《风暴眼》不完全统计，在港股和A股上市的40家头部地产公司中，有一半以上的公司股价在52周内距最高点回撤超过30%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/face4ce6faa97c257718c9108ee3c3b8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1003\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>事实上，就在本周一、周二的A股集体“大跳水”中，出于对房地产市场政策监管的担忧情绪，A股地产股也集体大跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/000718\">苏宁环球</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600773\">西藏城投</a>一度跌超10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0dfca5e8a01f143057cf5d1f41a95b53\" tg-width=\"324\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>04、楼市的大变革，要来了吗</b></p>\n<p>武汉“凭房票买房”政策，也让很多人联想到了计划经济时代的“粮票”、“肉票”。那么，“凭房票购房”，是否真的意味着回到计划经济时代？是否又会引发其他城市跟进？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb31adddcc3e0bf4814fad90b355b71b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"219\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>柏文喜表示，中国告别票证时代已近三十年了，而武汉“房票”的推出触碰和勾起了了人们对计划经济年代供给不足、处处票证的时代记忆，房地产作为公众关注度最高的行业之一，尚在酝酿之中的武汉“房票”事件大概率会被推上“热搜”。</p>\n<p>柏文喜认为，房票本身是立足于以准入管制来压缩需求，进而改变楼市供求关系以防止楼市过热的制度设计。但是楼市调控逻辑上需要从供求两端着手，在以数量工具与价格工具限制与压抑需求的同时，还要通过增加市场供给来平衡供求关系。</p>\n<p>“因此，真正要平抑楼市供求关系的话，则要尽量减少和消除供求两端的各类管制措施，以价格机制引导资源和要素配置并重构供求关系，更不能恢复计划经济时代的票证。”柏文喜对凤凰网《风暴眼》表示。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5109cefd2de75f41c0a1a0f3da6acbb\" tg-width=\"720\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>无论是武汉市此次出台的“凭房票买房”的政策，还是今年以来各地政府出台的一系列对房地产市场的监管政策，抑或是传闻中即将出台的“房地产税”，这些是否意味着中国楼市将迎来一次大变革呢？</p>\n<p>诸葛找房数据研究中心对凤凰网《风暴眼》表示：“房地产税的出台，或将迎来房地产市场的又一次洗牌。”</p>\n<p>“从目前房地产政策调整来看，坚持房住不炒是我国房地产市场的主基调。在此原则之下，首先需通过政策调控抑制房价上涨过快，促进市场逐渐回归理性阶段；其次，不断完善和规范房地产市场体系，对一些炒作房价、钻政策空子的行为及时进行打击，促进房地产市场健康发展；第三，将有限的资源向刚需群体倾斜，为购房者提供一个更为稳定的房地产环境。”</p>\n<p>诸葛找房数据研究中心认为，随着这些政策出台，真正的刚需群体利益得到保障，购房心态也逐渐理性，对房价过快上涨起到一定的抑制作用。长期来看，一线城市房价在经过严格的政策调控后，房价将趋于平稳运行。</p>\n<p>柏文喜认为，如果房产税真的很快出台，确实意味着房地产市场将迎来一次大变革，但是事实上房地产税按照立法程序尚未提交审议，是不会很快出台，也没有时间表的。</p>\n<p>柏文喜表示，这些政策如果不是从扩大供给端入手，而是仅仅采取控制需求端准入的数量工具如房票、控制需求端的价格工具如按揭成数与利率等措施，结果可能只是扬汤止沸，甚至越调越涨。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c3c5822c22b6cfd1d0ae2625b7bc085e","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1198370900","content_text":"2021年春节过后，原本平静的武汉楼市突然躁动起来。\n短短两个月的时间里，武汉光谷关山大道的中建大公馆、金地格林东郡、泛悦城等楼盘，从2万元/平方米左右的价格，涨到了3、4万元/平方米。\n而房价飞涨的背后，是来自深圳、徐州、枣庄等地的投资客们，利用武汉市相对宽松的落户政策和限购政策，疯狂“炒房”。\n当时，深受其害的武汉当地人对媒体表示：“恨死了这些外地炒房客，政府啥时候能严格限购啊？”\n武汉人民并未等太久。3个月后，7月28日，武汉市房管局发布了关于加强购房资格管理的征求意见稿。意见稿发布后，“武汉将实施凭房票买房”的话题也迅速在网络上引起热议。\n武汉要进入“凭房票买房”时代了？对这个消息，有人支持，有人质疑，还有人担心“炒房”会变成“炒房票”。\n不过，无论如何解读，武汉释放出的楼市“收紧”的信号则是明确的。实际上，正在“收紧”楼市政策的不止武汉一个城市。\n凤凰网《风暴眼》发现，进入2021年以来，包括北京、上海、广州、深圳、杭州等在内的地方政府，都发布了针对房地产市场的更为严格的监管政策。\n随着校外教培行业迎来颠覆式的大变革，很多人也不禁发问：中国楼市的大变革，也要来了吗？\n中国企业资本联盟副理事长、IPG中国首席经济学家柏文喜对凤凰网《风暴眼》表示：“这些政策在短期内会加大和提升投资性需求的购房难度与成本，从而从一定程度上抑制楼市过热问题。但长期来看，如果实际的市场供求关系不改变，影响房价的人口、土地、金融政策不作大的改变，则很难对房价产生实质性影响。”\n\n01、武汉的“凭票买房”，到底是什么？\n在网上引起热议的武汉“凭房票买房”的政策，到底规定了哪些内容呢？\n7月28日，为坚持“房住不炒”定位，进一步加强武汉市购房资格管理工作，武汉市房管局发布《市住房保障房管局关于加强购房资格管理工作的通知（征求意见稿）》，并公开征求意见。\n\n根据意见稿，在购房资格申请上，符合限购区域购买住房的意向购房人可通过官方平台或者通过开发商和中介机构申请购房资格。\n各区房管部门在申请之时起48个小时内完成购房资格认定，并将认定结果反馈给申请人，购房资格认定结果自出具之日起60日内有效。\n《征求意见稿》还要求，购房登记完成后，购房资格认定结果即时锁定，锁定期间不得再次进行购房登记。开盘销售后，购房资格认定结果自动解除锁定。\n柏文喜对凤凰网《风暴眼》表示：“武汉‘凭票买房’的相关设想目前尚处于征求意见阶段，这是为加强楼市管控、立足于购房者资格准入提出的拟意中的制度设计。”\n那么，“凭房票购房”的政策出台后，会对武汉的楼市造成哪些影响呢？\n诸葛找房数据研究中心对凤凰网《风暴眼》表示：“凭票买房政策，是前期政策的一个打补丁新政，也是对限购政策的补充完善，一定程度上可以遏制市场乱象，对规范房地产市场交易有着积极作用，较有力地打击了部分制造虚假热售场面的开发商，一定程度上可以抑制炒房现象。”\n中国豪宅研究院院长朱晓红对凤凰网《风暴眼》表示：“凭票买房与香港、韩国的住房干预有异曲同工之处。对打击炒房，控制过度消费住房产品有好处，但要防止‘以房票谋私’和‘房票买卖’，一定要确保房票给对人。”\n柏文喜也表达了类似的担忧，他表示：“房票表面上会控制需求和打击炒房，但实际上是通过压抑需求和不增加供给进行的，如果运用不当，可能反而会加剧供求矛盾，引发权力腐败、加剧各类变相炒房和地下炒房等行为。”\n02、地方政府密集出台政策，“收紧”信号明显\n实际上，武汉市对于购房资格的政策调整，可能早在2020年就已经开始了。\n去年1月，武汉实行了商品房资格核查全程网办，意向购房者可通过武汉市房管局官网申请资格并查询结果，如果通过审核，即可获取编号和二维码等审核资料信息，该资料60日内购房有效，过期需重新申请。\n可以看出，早在2020年武汉市就已搭建出“凭房票买房”的机制雏形。而此次的征求意见稿，也是对先关政策的补充和完善。\n而除了武汉外，北上广深等一线城市，嘉兴、佛山、无锡等二三线城市，以及住建部等中央部门，也都陆续发布了一系列政策来对房地产市场加强监管。\n1月5日，住建部部长王蒙徽在接受媒体采访时，重申了坚持房住不炒，落实房地产长效机制等政策原则，表示2021年房住不炒仍然作为政策主基调不改变，同时长效机制不断落实完善的信号。\n例如，上海市也在1月份明确继续实施房产税试点。同时，上海市还针对“假离婚，真购房”现象，规定：夫妻离异的，任何一方自夫妻离异之日起3年内购买商品住房的，其拥有住房套数按离异前家庭总套数计算。调整增值税征免年限。将个人对外销售住房增值税征免年限从2年提高至5年。\n3月，西安也发布限购新政，规定购房人骗取或通过“代持”方式规避限购政策的，其本人及“代持人”将列入我市购房失信人员名册，5年内不得购房\n6月，财政部、自然资源部、税务总局、人民银行联合发布通知，国有土地使用权出让收入等四项政府非税收入将划转税务部门征收，一度引起热议。\n7月23日，住建部、发改委、公安部等八部门共同发布关于持续整治规范房地产市场秩序的通知，从房地产开发、房屋买卖、住房租赁以及物业服务四个方面切入，对房地产市场秩序进行全面规范。\n7月30日，银保监会召开全系统2021年年中工作座谈会暨纪检监察工作（电视电话）座谈会。会议强调，要严格执行“三线四档”和房地产贷款集中度要求，防止银行保险资金绕道违规流入房地产市场。\n据凤凰网《风暴眼》不完全统计，从今年1月至今，各地政府和中央相关部门共发布了超过40项针对房地产市场以及其衍生服务的监管和调控政策。数量之多，密度之大，在近年来都是比较罕见的。\n柏文喜对凤凰网《风暴眼》表示：“目前针对房地产政策的调整的原因有三个：第一是防范房地产引发的金融风险问题；第二是内循环模式下需要降低以房地产为代表的经济运行总成本；第三是提升生育意愿和保持人口可持续发展需要降低居住成本压力。”\n\n03、地产公司“风头不再” 股价大幅回撤\n政策的变化，也直接影响到了地产行业的上市公司身上。\n受益于中国房地产市场近年来的快速发展，中国也诞生了一大批巨无霸类的地产上市公司，地产企业也一度被视为“不差钱”的象征。\n万达董事长王健林、已经去世的贝壳董事长左晖等地产大亨们，都曾登上过“首富”的宝座。\n然而随着国家开始对“过热”的房地产市场进行调控，以及一系列严格的监管政策的出台，这些地产上市公司也纷纷遭遇了“船大难掉头”的难题，资金链断裂、收入下滑、股价下跌、高额负债等问题也随之而来。\n去年8月，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，明确了重点房地产企业资金监测和融资管理规则，也就是此前业内多次传闻的“三条红线”。\n据凤凰网《风暴眼》不完全统计，在港股和A股上市的40家头部地产公司中，有一半以上的公司股价在52周内距最高点回撤超过30%。\n\n事实上，就在本周一、周二的A股集体“大跳水”中，出于对房地产市场政策监管的担忧情绪，A股地产股也集体大跌，苏宁环球、西藏城投一度跌超10%。\n\n04、楼市的大变革，要来了吗\n武汉“凭房票买房”政策，也让很多人联想到了计划经济时代的“粮票”、“肉票”。那么，“凭房票购房”，是否真的意味着回到计划经济时代？是否又会引发其他城市跟进？\n\n柏文喜表示，中国告别票证时代已近三十年了，而武汉“房票”的推出触碰和勾起了了人们对计划经济年代供给不足、处处票证的时代记忆，房地产作为公众关注度最高的行业之一，尚在酝酿之中的武汉“房票”事件大概率会被推上“热搜”。\n柏文喜认为，房票本身是立足于以准入管制来压缩需求，进而改变楼市供求关系以防止楼市过热的制度设计。但是楼市调控逻辑上需要从供求两端着手，在以数量工具与价格工具限制与压抑需求的同时，还要通过增加市场供给来平衡供求关系。\n“因此，真正要平抑楼市供求关系的话，则要尽量减少和消除供求两端的各类管制措施，以价格机制引导资源和要素配置并重构供求关系，更不能恢复计划经济时代的票证。”柏文喜对凤凰网《风暴眼》表示。\n\n无论是武汉市此次出台的“凭房票买房”的政策，还是今年以来各地政府出台的一系列对房地产市场的监管政策，抑或是传闻中即将出台的“房地产税”，这些是否意味着中国楼市将迎来一次大变革呢？\n诸葛找房数据研究中心对凤凰网《风暴眼》表示：“房地产税的出台，或将迎来房地产市场的又一次洗牌。”\n“从目前房地产政策调整来看，坚持房住不炒是我国房地产市场的主基调。在此原则之下，首先需通过政策调控抑制房价上涨过快，促进市场逐渐回归理性阶段；其次，不断完善和规范房地产市场体系，对一些炒作房价、钻政策空子的行为及时进行打击，促进房地产市场健康发展；第三，将有限的资源向刚需群体倾斜，为购房者提供一个更为稳定的房地产环境。”\n诸葛找房数据研究中心认为，随着这些政策出台，真正的刚需群体利益得到保障，购房心态也逐渐理性，对房价过快上涨起到一定的抑制作用。长期来看，一线城市房价在经过严格的政策调控后，房价将趋于平稳运行。\n柏文喜认为，如果房产税真的很快出台，确实意味着房地产市场将迎来一次大变革，但是事实上房地产税按照立法程序尚未提交审议，是不会很快出台，也没有时间表的。\n柏文喜表示，这些政策如果不是从扩大供给端入手，而是仅仅采取控制需求端准入的数量工具如房票、控制需求端的价格工具如按揭成数与利率等措施，结果可能只是扬汤止沸，甚至越调越涨。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":720,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":892338353,"gmtCreate":1628638603972,"gmtModify":1676529802484,"author":{"id":"3583014476138305","authorId":"3583014476138305","name":"kennynyap","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d77d238160cfd0c03fc07e1389d1bca8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583014476138305","authorIdStr":"3583014476138305"},"themes":[],"htmlText":"Good 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2020 年第二季度的非 GAAP 運營虧損爲 870 萬美元，佔收入的 5%。 每股基本和攤薄淨虧損爲 0.53 美元，而 2020 年第二季度的基本和攤薄每股淨虧損爲 0.21 美元。 2020 年第二季度基本和攤薄的非 GAAP 每股淨虧損爲 0.02 美元，而基本和攤薄的非 GAAP 每股淨虧損爲 0.09 美元。 截至 2021 年 6 月 30 日的過去 12 個月中，888 位客戶的收入均超過 100,000 美元，去年同期爲 716 位。 截至 2021 年 6 月 30 日，以美元爲基礎的淨擴張率爲 142%，去年同期爲 142%。 2021 年第二季度經營活動中使用的現金淨額爲 2670 萬美元，而去年同期經營活動提供的現金淨額爲 1660 萬美元。2021 年第二季度的自由現金流爲（3350 萬美元），而去年同期爲 490 萬美元。截至 2021 年 6 月 30 日，現金、現金等價物和受限現金爲 10 億美元，而截至 2020 年 6 月 30 日爲 5 億美元。 Un","listText":"8月10日美股盤後，遊戲引擎開發商Unity Software發佈2021年第二季度業績。財報顯示，第二季度營收2.74億美元，市場預期2.42億美元；第二季度淨虧損1.48億美元，市場預期淨虧損1.03億美元；第二季度每股虧損0.53美元，市場預期0.35美元。 2021 年第二季度財務摘要 收入爲 2.736 億美元，同比增長 48%。 創建解決方案、運營解決方案以及戰略合作伙伴和其他收入分別爲 7240 萬美元、1.829 億美元和 1830 萬美元，同比分別增長了 31%、63% 和 9%。 運營虧損爲 1.492 億美元，佔收入的 55%，而 2020 年第二季度的運營虧損爲 2480 萬美元，佔收入的 13%。 非 GAAP 運營虧損爲 320 萬美元，佔收入的 1%，而 2020 年第二季度的非 GAAP 運營虧損爲 870 萬美元，佔收入的 5%。 每股基本和攤薄淨虧損爲 0.53 美元，而 2020 年第二季度的基本和攤薄每股淨虧損爲 0.21 美元。 2020 年第二季度基本和攤薄的非 GAAP 每股淨虧損爲 0.02 美元，而基本和攤薄的非 GAAP 每股淨虧損爲 0.09 美元。 截至 2021 年 6 月 30 日的過去 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LatePost》独家获悉，原滴滴高级副总裁章文嵩已加入高瓴集团（以下简称高瓴）担任运营合伙人，主要负责技术方向的布局和技术人才的引进。</p>\n<p>章文嵩于 2016 年从加入滴滴，曾先后负责基础平台、智慧交通、滴滴云等工作。在加入滴滴前，他还曾在阿里巴巴近七年，负责阿里云相关工作。</p>\n<p>章文嵩还有过创业经验。他和朋友曾推出了一个名为比酷网的视频网站，可以在线发照、上传视频等。但项目因为经验和资本不足而搁浅。</p>\n<p>两位接近章文嵩的人评价，章文嵩擅长技术，是一个温和的管理者。他在技术方面的专长和创业的经历能让其对创业项目和方向有更准确的判断。</p>\n<p>投资机构向来青睐有业务操盘经验的大公司离职高管。典型如前滴滴高级副总裁付军华在 2019 年离职后加入君联资本；前美团首席运营官（COO）干嘉伟于 2017 年加入高瓴，担任运营合伙人等。</p>\n<p>干嘉伟加入高瓴后，还曾被派到总部位于新加坡的游戏和电商公司冬海集团（SEA）待了 6 个月，用他在阿里巴巴和美团验证过的经验帮助 SEA 推动零售、地推等业务。</p>\n<p>一位投资人评价，比起只有投资经验的人，业务出身的大公司高管不仅在发现优质项目上有优势，还能更好地帮助被投企业的运营和发展。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/da9cc51cff9b2007a504b4a87c072500","relate_stocks":{"DIDI":"滴滴(已退市)"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1106707372","content_text":"《晚点 LatePost》独家获悉，原滴滴高级副总裁章文嵩已加入高瓴集团（以下简称高瓴）担任运营合伙人，主要负责技术方向的布局和技术人才的引进。\n章文嵩于 2016 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吴小亮</p>\n<p>滴滴最近遭遇的风波，实则是由中概股在美上市引发的巨大震荡，其根源是中美两国正在成熟定型中的监管理念和模式的不同。</p>\n<p>美国2021年通过和生效的《外国公司问责法》赋予了相关机构对赴美上市企业，尤其是中国企业前所未有严苛的调取数据的权力。对中国而言，必须在立法、执法乃至司法层面上有所回应，在应对外国政府滥用国家权力打击他国企业方面形成“组合拳”。</p>\n<p>对于中概股而言，既要坚持作为中国企业的立场和担当，又要在“夹缝中求生存”，积极应对中美执法困境。</p>\n<p><b>《外国公司问责法》背后的法律冲突</b></p>\n<p>2002年在安然公司会计丑闻后，美国出台《萨班斯-奥克斯利法案》，对中概股引起巨大震荡的《外国公司问责法案》是对《萨班斯-奥克斯利法案》的修正，其核心内容是要求在美上市的外国公司必须满足美国的会计监管要求，尤其是加强美国公众公司会计监督委员会（Public Company AccountingOversight Board，下称“PCAOB”）的执行效果。</p>\n<p>尽管《外国公司问责法》针对所有在美上市的外国公司，但通常认为主要针对对象是中概股公司，根据PCAOB发布的数据，不能满足美国的审计监管要求的在美上市公司中，中国内地和中国香港地区的占到了接近90%。</p>\n<p>《外国公司问责法》相对于《萨班斯-奥克斯利法案》的变化主要包括三点：</p>\n<p>一是在美上市公司必须接受美国监管机构即PCAOB的审计，将PCAOB无法实施全面检查的年份确立为无法检查年度（non-inspectionyear）；</p>\n<p>二是被美国证券交易委员会（下称“SEC”）识别为出现无法检查年度的在美上市外国公司，应当提供材料以证明其不为外国司法管辖区的政府机构持有或控制。应当披露其所在外国司法管辖区的政府机构持有的股份比例、政府机构是否对在美上市外国公司拥有控制性财务利益、该在美上市外国公司或在美上市外国公司运营实体董事会中属于中国共产党官员的成员姓名，以及该在美上市外国公司章程性文件中是否包含中国共产党章程或相关内容等信息。其中一个关键点是，如何判断或界定政府持股的比例以及中国共产党官员，包括如何判断中国的国有企业等。</p>\n<p>三是如果连续三年外国企业未能遵守PCAOB的审计要求，将禁止该公司在美国证券交易所上市。这就是为什么在《外国公司问责法》生效后，很多人认为绝大部分中概股企业将无法满足审计要求，将在三年内选择退市或赴港二次上市的判断依据。</p>\n<p>从《外国公司责任法》的出台时间来看，其不仅仅是对所谓在美上市企业诚信合法的审查要求，更有着复杂的国际形势背景和对中国予以遏制的用意。</p>\n<p>作为《萨班斯-奥克斯利法案》最重要产物的PCAOB成立于2003年，是国际上首个注册会计师行业的独立监管机构。其成立近20年来，与中国政府、中概股公司、在中国内地和香港的会计师事务所之间的合作、摩擦、博弈从未停止。事实上，无论是SEC还是PCAOB在此前并没有对中概股提出严格的审计要求。其最根本原因是在上一个十年，美国政府和投资人看好中国新兴资本市场和科技公司，从资本和利益出发分享中国发展的红利。</p>\n<p>随着中美两国竞争加剧，尤其是在新的国家安全、数据主权背景下，不能单纯地将《外国公司问责法》的出台看作是针对中概股企业的审计责任和批露义务的强化，而实质体现出中国和美国两种正在成熟定型中的监管理念和模式的不同，以法律规则的冲突形式表现出来，而受冲击最大的无疑是中概股企业。</p>\n<p><b>中国“以法还法”的回应和应对</b></p>\n<p>中国入世20年以来，不断参与国际贸易、学习适应国际贸易规则，并积极参与规则制定，特别是最近两三年，中国“师夷长技以制夷”，运用法律规制的制定、执行等“以法还法”的方式来回应和应对一些国家单边对中国企业的歧视性制裁。</p>\n<p>无论是2020年在《技术出口管理条例》基础上在技术出口管制目录中增加新的待审查批准方可出口的技术种类，还是商务部《不可靠实体清单规定》中对外国实体在国际经贸及相关活动中的危害中国国家主权、安全、发展利益等行为采取相应措施，再到2021年6月10日，十三届全国人大常委会审议通过了《反外国制裁法》，中国应对外国政府滥用国家权力打击他国企业正在形成“组合拳”。</p>\n<p>针对中概股企业遭遇的美国歧视性执法，中国也正在紧急研究，推出系列法律规则。7月6日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》就是这一体系中的重要组成部分。其中规定：加强跨境监管合作。完善数据安全、跨境数据流动、涉密信息管理等相关法律法规。抓紧修订关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定，压实境外上市公司信息安全主体责任。加强跨境信息提供机制与流程的规范管理。坚持依法和对等原则，进一步深化跨境审计监管合作。探索加强国际证券执法协作的有效路径和方式，积极参与国际金融治理，推动建立打击跨境证券违法犯罪行为的执法联盟。</p>\n<p>从上述规定可以看出，中国在继续倡导构建跨境执法合作体制，即在中国倡导的国家主权、国家安全的框架体系下，通过执法合作实现证券领域和数据领域的执法管辖，而非美国通过云法案和《外国公司问责法》构建的在协议安排基础上的直接执法模式。</p>\n<p>通过比较也可以发现，无论是此前的TikTok事件引发的对数据跨境流动和管辖的讨论，还是此次滴滴赴美上市触发国家网络安全监管所反应的资本市场和上市公司的跨境监管问题，背后都体现了中美规则制定权的博弈，双方在国家安全、数据主权、资本监管等重大问题上，理念和模式都已经基本成型，博弈的重点是按照自己的理念和模式引导国际规则的制定。因此，上述问题中，表现形式是法律规则冲突，背后是两种不断成熟定型中的规制模式和理念的对抗。</p>\n<p><b>中概股企业“危中有机”</b></p>\n<p>PCAOB作为国际上首个注册会计师行业的独立监管机构，是《萨班斯-奥克斯利法案》针对安然公司会计丑闻而设立的，它作为美国上市公司监管制度的重要组成部分，并不直接监管上市公司，而是对为上市公司提供审计服务的会计师事务所进行监督、检查和处分。</p>\n<p>PCAOB主要通过注册、检查、制定准则和执法四大功能来实现对注册会计师行业的监管。PCAOB保证审计质量的主要武器有两个：一是，审计底稿的获取；二是，可以进入现场实时检查。PCAOB要求对签约会计师事务所能够做到实时检查——随时可以抽查，要数据立即给，以保证对上市公司财务数据的审计质量。</p>\n<p>无论是对为某在美上市公司服务的会计师事务不提供审计底稿的行为，还是无法对该会计师事务所进行现场实时检查，PCAOB都可以认定该在美上市公司存在无法检查年度，根据《外国公司问责法案》，SEC可以要求在美上市公司批露相关信息，或强迫退市。正是从这个意义上，《外国公司问责法案》对PCAOB的功能进行了极大的强化。</p>\n<p>需要指出的是，SEC和PCAOB的执法目标是不同的，SEC主要是针对案件调查，一案一查，主权国家境内配合相对容易。而PCAOB强调的是日常监管，根据监管的需要，随时抽查或要求会计师事务所提供审计底稿，或者直接进入会计师事务所所在地，对会计师事务所进行相关检查，涉及到的执法管辖权的冲突，主权国家配合难度较大。</p>\n<p>PCAOB需要检查的中概股公司，由中国会计师事务所审计，审计底稿留存中国境内，PCAOB不能直接获得，同时也不允许PCAOB直接对位于中国的会计师事务所进行检查。2009年中国施行的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》中也明确，境外发行证券与上市保密和档案管理工作涉及的跨境证券监管事宜，应通过中国证监会进行，现场检查应以中国监管机构为主进行，或者依赖中国监管机构的检查结果。同时不允许会计师事务所直接提供审计底稿。</p>\n<p>“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”，且“未经有关主管部门批准，也不得将其携带、寄运至境外或者通过信息技术等任何手段传递给境外机构或者个人”。2019年年底，新修订的《证券法》对此进行了重申。</p>\n<p>2013年3月，中国证监会根据国务院批示精神制定了对外提供审计底稿流程，在不违反中国有关保密法律法规和不损害公共利益的前提下，开始在国际证监会组织多边备忘录框架下，向境外监管机构提供有关中概股公司审计底稿，开展执法合作。2013年5月，中国证监会和财政部与PCAOB签订执法合作谅解备忘录。中方同意按照相关流程，向SEC和PCAOB提供经审核不涉及国家秘密的审计底稿，但留下了关键分歧：PCAOB要求入境单独或联合检查相关会计师事务所，中方主张PCAOB依赖中方监管。</p>\n<p>本次中概股风波看似乍起，其实早有端倪，中国政府加强对中国公司境外上市监管早已纳入考虑范围，最近更是加紧相关立法动作，要将以红筹方式间接上市也纳入事前审批，同时对直接上市的事前审核予以进一步完善。</p>\n<p>中概股企业“危中有机”“挑战与机遇并存”，要做好积极应对，在中美博弈和国际竞争加剧的局势下，近期来讲要密切关注政府监管的立法动向，高度关注合规问题，全面评估企业数据安全保护体系和措施、数据跨境风险、行业数据垄断、个人信息保护、反垄断、平台用工、劳资关系等合规风险，做好突发情况和舆情应对方案；长远来讲更要透彻研究中美法律规则的具体要求，进一步完善合规体系和具体制度，将企业长远和稳健发展的目标与日常经营活动更好的结合，与政府、学界、行业组织、公众和社会建立畅通有效的沟通渠道和合作机制，不仅为企业自身生存和发展奠定坚实基础，也为所处领域和产业的健康有序发展贡献力量。</p>\n<p>（作者王轩为广州大学粤港澳大湾区法制研究中心研究员，澄观治库执行主任；吴小亮为澄观治库高级研究员）</p>","source":"lsy1597039355891","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/VNnb4yvS7TCHMgoM8Hprwg><strong>财经E法</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文／王轩 吴小亮\n滴滴最近遭遇的风波，实则是由中概股在美上市引发的巨大震荡，其根源是中美两国正在成熟定型中的监管理念和模式的不同。\n美国2021年通过和生效的《外国公司问责法》赋予了相关机构对赴美上市企业，尤其是中国企业前所未有严苛的调取数据的权力。对中国而言，必须在立法、执法乃至司法层面上有所回应，在应对外国政府滥用国家权力打击他国企业方面形成“组合拳”。\n对于中概股而言，既要坚持作为中国企业的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/VNnb4yvS7TCHMgoM8Hprwg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9ca62ca91eb97288b80ea2e0fce76c79","relate_stocks":{"513050":"中概互联网ETF"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/VNnb4yvS7TCHMgoM8Hprwg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164526375","content_text":"文／王轩 吴小亮\n滴滴最近遭遇的风波，实则是由中概股在美上市引发的巨大震荡，其根源是中美两国正在成熟定型中的监管理念和模式的不同。\n美国2021年通过和生效的《外国公司问责法》赋予了相关机构对赴美上市企业，尤其是中国企业前所未有严苛的调取数据的权力。对中国而言，必须在立法、执法乃至司法层面上有所回应，在应对外国政府滥用国家权力打击他国企业方面形成“组合拳”。\n对于中概股而言，既要坚持作为中国企业的立场和担当，又要在“夹缝中求生存”，积极应对中美执法困境。\n《外国公司问责法》背后的法律冲突\n2002年在安然公司会计丑闻后，美国出台《萨班斯-奥克斯利法案》，对中概股引起巨大震荡的《外国公司问责法案》是对《萨班斯-奥克斯利法案》的修正，其核心内容是要求在美上市的外国公司必须满足美国的会计监管要求，尤其是加强美国公众公司会计监督委员会（Public Company AccountingOversight Board，下称“PCAOB”）的执行效果。\n尽管《外国公司问责法》针对所有在美上市的外国公司，但通常认为主要针对对象是中概股公司，根据PCAOB发布的数据，不能满足美国的审计监管要求的在美上市公司中，中国内地和中国香港地区的占到了接近90%。\n《外国公司问责法》相对于《萨班斯-奥克斯利法案》的变化主要包括三点：\n一是在美上市公司必须接受美国监管机构即PCAOB的审计，将PCAOB无法实施全面检查的年份确立为无法检查年度（non-inspectionyear）；\n二是被美国证券交易委员会（下称“SEC”）识别为出现无法检查年度的在美上市外国公司，应当提供材料以证明其不为外国司法管辖区的政府机构持有或控制。应当披露其所在外国司法管辖区的政府机构持有的股份比例、政府机构是否对在美上市外国公司拥有控制性财务利益、该在美上市外国公司或在美上市外国公司运营实体董事会中属于中国共产党官员的成员姓名，以及该在美上市外国公司章程性文件中是否包含中国共产党章程或相关内容等信息。其中一个关键点是，如何判断或界定政府持股的比例以及中国共产党官员，包括如何判断中国的国有企业等。\n三是如果连续三年外国企业未能遵守PCAOB的审计要求，将禁止该公司在美国证券交易所上市。这就是为什么在《外国公司问责法》生效后，很多人认为绝大部分中概股企业将无法满足审计要求，将在三年内选择退市或赴港二次上市的判断依据。\n从《外国公司责任法》的出台时间来看，其不仅仅是对所谓在美上市企业诚信合法的审查要求，更有着复杂的国际形势背景和对中国予以遏制的用意。\n作为《萨班斯-奥克斯利法案》最重要产物的PCAOB成立于2003年，是国际上首个注册会计师行业的独立监管机构。其成立近20年来，与中国政府、中概股公司、在中国内地和香港的会计师事务所之间的合作、摩擦、博弈从未停止。事实上，无论是SEC还是PCAOB在此前并没有对中概股提出严格的审计要求。其最根本原因是在上一个十年，美国政府和投资人看好中国新兴资本市场和科技公司，从资本和利益出发分享中国发展的红利。\n随着中美两国竞争加剧，尤其是在新的国家安全、数据主权背景下，不能单纯地将《外国公司问责法》的出台看作是针对中概股企业的审计责任和批露义务的强化，而实质体现出中国和美国两种正在成熟定型中的监管理念和模式的不同，以法律规则的冲突形式表现出来，而受冲击最大的无疑是中概股企业。\n中国“以法还法”的回应和应对\n中国入世20年以来，不断参与国际贸易、学习适应国际贸易规则，并积极参与规则制定，特别是最近两三年，中国“师夷长技以制夷”，运用法律规制的制定、执行等“以法还法”的方式来回应和应对一些国家单边对中国企业的歧视性制裁。\n无论是2020年在《技术出口管理条例》基础上在技术出口管制目录中增加新的待审查批准方可出口的技术种类，还是商务部《不可靠实体清单规定》中对外国实体在国际经贸及相关活动中的危害中国国家主权、安全、发展利益等行为采取相应措施，再到2021年6月10日，十三届全国人大常委会审议通过了《反外国制裁法》，中国应对外国政府滥用国家权力打击他国企业正在形成“组合拳”。\n针对中概股企业遭遇的美国歧视性执法，中国也正在紧急研究，推出系列法律规则。7月6日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》就是这一体系中的重要组成部分。其中规定：加强跨境监管合作。完善数据安全、跨境数据流动、涉密信息管理等相关法律法规。抓紧修订关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定，压实境外上市公司信息安全主体责任。加强跨境信息提供机制与流程的规范管理。坚持依法和对等原则，进一步深化跨境审计监管合作。探索加强国际证券执法协作的有效路径和方式，积极参与国际金融治理，推动建立打击跨境证券违法犯罪行为的执法联盟。\n从上述规定可以看出，中国在继续倡导构建跨境执法合作体制，即在中国倡导的国家主权、国家安全的框架体系下，通过执法合作实现证券领域和数据领域的执法管辖，而非美国通过云法案和《外国公司问责法》构建的在协议安排基础上的直接执法模式。\n通过比较也可以发现，无论是此前的TikTok事件引发的对数据跨境流动和管辖的讨论，还是此次滴滴赴美上市触发国家网络安全监管所反应的资本市场和上市公司的跨境监管问题，背后都体现了中美规则制定权的博弈，双方在国家安全、数据主权、资本监管等重大问题上，理念和模式都已经基本成型，博弈的重点是按照自己的理念和模式引导国际规则的制定。因此，上述问题中，表现形式是法律规则冲突，背后是两种不断成熟定型中的规制模式和理念的对抗。\n中概股企业“危中有机”\nPCAOB作为国际上首个注册会计师行业的独立监管机构，是《萨班斯-奥克斯利法案》针对安然公司会计丑闻而设立的，它作为美国上市公司监管制度的重要组成部分，并不直接监管上市公司，而是对为上市公司提供审计服务的会计师事务所进行监督、检查和处分。\nPCAOB主要通过注册、检查、制定准则和执法四大功能来实现对注册会计师行业的监管。PCAOB保证审计质量的主要武器有两个：一是，审计底稿的获取；二是，可以进入现场实时检查。PCAOB要求对签约会计师事务所能够做到实时检查——随时可以抽查，要数据立即给，以保证对上市公司财务数据的审计质量。\n无论是对为某在美上市公司服务的会计师事务不提供审计底稿的行为，还是无法对该会计师事务所进行现场实时检查，PCAOB都可以认定该在美上市公司存在无法检查年度，根据《外国公司问责法案》，SEC可以要求在美上市公司批露相关信息，或强迫退市。正是从这个意义上，《外国公司问责法案》对PCAOB的功能进行了极大的强化。\n需要指出的是，SEC和PCAOB的执法目标是不同的，SEC主要是针对案件调查，一案一查，主权国家境内配合相对容易。而PCAOB强调的是日常监管，根据监管的需要，随时抽查或要求会计师事务所提供审计底稿，或者直接进入会计师事务所所在地，对会计师事务所进行相关检查，涉及到的执法管辖权的冲突，主权国家配合难度较大。\nPCAOB需要检查的中概股公司，由中国会计师事务所审计，审计底稿留存中国境内，PCAOB不能直接获得，同时也不允许PCAOB直接对位于中国的会计师事务所进行检查。2009年中国施行的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》中也明确，境外发行证券与上市保密和档案管理工作涉及的跨境证券监管事宜，应通过中国证监会进行，现场检查应以中国监管机构为主进行，或者依赖中国监管机构的检查结果。同时不允许会计师事务所直接提供审计底稿。\n“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”，且“未经有关主管部门批准，也不得将其携带、寄运至境外或者通过信息技术等任何手段传递给境外机构或者个人”。2019年年底，新修订的《证券法》对此进行了重申。\n2013年3月，中国证监会根据国务院批示精神制定了对外提供审计底稿流程，在不违反中国有关保密法律法规和不损害公共利益的前提下，开始在国际证监会组织多边备忘录框架下，向境外监管机构提供有关中概股公司审计底稿，开展执法合作。2013年5月，中国证监会和财政部与PCAOB签订执法合作谅解备忘录。中方同意按照相关流程，向SEC和PCAOB提供经审核不涉及国家秘密的审计底稿，但留下了关键分歧：PCAOB要求入境单独或联合检查相关会计师事务所，中方主张PCAOB依赖中方监管。\n本次中概股风波看似乍起，其实早有端倪，中国政府加强对中国公司境外上市监管早已纳入考虑范围，最近更是加紧相关立法动作，要将以红筹方式间接上市也纳入事前审批，同时对直接上市的事前审核予以进一步完善。\n中概股企业“危中有机”“挑战与机遇并存”，要做好积极应对，在中美博弈和国际竞争加剧的局势下，近期来讲要密切关注政府监管的立法动向，高度关注合规问题，全面评估企业数据安全保护体系和措施、数据跨境风险、行业数据垄断、个人信息保护、反垄断、平台用工、劳资关系等合规风险，做好突发情况和舆情应对方案；长远来讲更要透彻研究中美法律规则的具体要求，进一步完善合规体系和具体制度，将企业长远和稳健发展的目标与日常经营活动更好的结合，与政府、学界、行业组织、公众和社会建立畅通有效的沟通渠道和合作机制，不仅为企业自身生存和发展奠定坚实基础，也为所处领域和产业的健康有序发展贡献力量。\n（作者王轩为广州大学粤港澳大湾区法制研究中心研究员，澄观治库执行主任；吴小亮为澄观治库高级研究员）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":37,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":888513087,"gmtCreate":1631506471049,"gmtModify":1676530560791,"author":{"id":"3583014476138305","authorId":"3583014476138305","name":"kennynyap","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d77d238160cfd0c03fc07e1389d1bca8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583014476138305","authorIdStr":"3583014476138305"},"themes":[],"htmlText":"???Good&nbsp;","listText":"???Good&nbsp;","text":"???Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/888513087","repostId":"2167263309","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":460,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":806443804,"gmtCreate":1627690960108,"gmtModify":1703494671227,"author":{"id":"3583014476138305","authorId":"3583014476138305","name":"kennynyap","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d77d238160cfd0c03fc07e1389d1bca8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583014476138305","authorIdStr":"3583014476138305"},"themes":[],"htmlText":"Good 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tg-height=\"415\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>VPA纯电平台</b></p>\n<p>VPA是一种灵活且适应性强的类似滑板的平台，采用一体式底盘和车身的单体壳车辆结构。 该平台直接容纳电动汽车的关键部件，包括全轮转向、悬架系统、制动器、车轮、电力推进系统、电子控制单元和高压电池等。 这些组件系统中的每一个都经过内部设计或集成到FF 车辆中，以期努力优化性能、高效包装和功能集成。</p>\n<p><b>电气/电子（“E/E”）架构</b></p>\n<p>FF91采用以域为中心的 E/E 架构。域集中式 E/E 架构将整合五个核心高性能域控制单元 (“DCU”) 的域功能，这些单元管理、计算和过程控制，用于推进、底盘、自动驾驶、车身和 IoV（互联网上的车辆 – 连接的信息娱乐系统）。</p>\n<p>FF可变平台架构的 E/E 架构旨在支持与先进自主系统无缝集成所必需的电力和通信要求。 FF的所有DCU都将支持OTA更新和数据收集。</p>\n<p><b>电池</b></p>\n<p>FF在电池方面的专有技术包括用于高密度能量存储、电池组冷却、安全性、模块化、效率和电子管理的系统。 FF 获得专利的“串式”电池设计和集成实现了业界最大的电池组重量能量密度，达到187 Wh/kg（不含冷却剂）。每个串包括 6 个电池模块，每个模块都可以适应创建900伏的串。</p>\n<p>与VPA 一起，串电池设计可实现各种轴距可变范围。电池组中先进的冷却系统由 FF 的专利电池浸没技术组成，可以提高电池安全性、延长电池寿命并增加能量密度。FF 91将能够在大约25分钟内从20%充电到80%。</p>\n<p><b>梯型波逆变器</b></p>\n<p>FF电动汽车动力系统中的逆变器控制着整个车辆的高压电流，并为电动机提供动力，在行驶时产生扭矩，并在制动时将能量输送到电池组中。FF设计的主要技术优势包括能够利用获得专利的并联 IGBT 技术以高效率和低成本（低逆变器损耗提供 98% 的逆变器效率）驱动大电流的小型物理封装，并可以实现高扭矩具有快速瞬态响应的准确性。</p>\n<p>由于大电流路径中的接头键合，逆变器可以实现高可靠性。监控系统集成到逆变器中，以提供更高的安全性。获得专利的FF Echelon逆变器旨在在紧凑轻巧的封装中提供高功率，具有高可靠性和耐用性，并且可以支持多种电机配置。</p>\n<p><b>集成电机驱动单元</b></p>\n<p>电机使用发夹式绕组以实现高铜填充因子和更低的损耗，从而提高扭矩和功率密度。电驱动单元与逆变器、变速箱和控制单元完全集成，以创造紧凑而高效的设计。</p>\n<p>FF设计的驱动单元具有低噪音和低振动，可以极大地改善驾驶体验。根据每种型号的功率要求，电机可以单独使用，也可以在两个或三个电机配置中使用。大功率与大扭矩的结合，有望提供强大的动力。</p>\n<p><b>互联网、自动驾驶和智能（“I.A.I”）</b></p>\n<p>FF采用双芯片计算系统，运行Android Automotive操作系统。FF的I.A.I系统建立在增强的Android Automotive代码库上，并随着Google 平台的每个版本进行升级。FF的车辆设计有软件OTA功能，允许以无线方式更新和升级车辆中的软件和应用程序，以提供持续的增强。车辆将始终连接到FF的信息云。</p>\n<p>从技术层面来看，纯电平台、电子电气架构、梯形波逆变器、电机驱动单元上，FF确实拥有一定的领先性，但是在电池、互联网以及自动驾驶方面，FF不仅没有优势，甚至是落后于很多造车新势力。</p>\n<h2>FF在中国如何发展？</h2>\n<p>中国毫无疑问是FF未来必须发展的重中之重。作为全世界最大，也是新能源行业竞争最激烈的市场，谁能够赢下中国，谁就能够获得开启黄金时代的钥匙。显然贾跃亭也想到如此了。</p>\n<p>据了解FF在2020年9月与中国一级城市（其关联实体为私募的认购方）签署了一份不具约束力的谅解备忘录，FF 拟根据该备忘录在该城市成立一家合资公司（“合资公司”）。而据了解这一城市就是广东省珠海市。</p>\n<p>该合资企业预计将由FF管理和控制。而拟议的战略合作伙伴关系的条件是，FF将通过私募和或业务合并获得不少于5亿美元的资金。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f5c9bf67733fba6db1152cf03bb6e8d\" tg-width=\"2185\" tg-height=\"708\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>看到合肥的成功，珠海显然并不想落后。据了解2020年12月，合资公司初步成立为FF全资子公司，主要从事FF高端互联网智能电动汽车的制造，目标年总产能为25万辆，2025年第二季度和2026年第四季度分两个阶段实现。结合FF和吉利签署的调控来看，不排除是三方共同合作。</p>\n<p>然而就在昨天有消息称，珠海国资委终止入股FF。“珠海国资委并非终止入股FF，而是因外汇原因导致无法完成此次投资，其拥有的投资额度目前已转让给相关投资机构。”一位接近FF的知情人士表示，新的相关投资机构已完成了投资协议签订，并已经在规定时间内完成打款。</p>\n<p>而从经销商层面来看，FF拟在中国建立<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>营销、销售和售后渠道，包括自营店、合作店和展厅以及在线网络平台。FF计划通过其直营店在某些重点市场分销其车辆，同时在其他市场建立直销和合作伙伴拥有的门店和展厅的分销模式。这一点和目前很多新造车势力都一样。</p>\n<p>从分销情况来看，目前FF和中国很多汽车经销商巨头都有所涉猎，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/03836\">和谐汽车</a>、Topyoung、华驰富威和海派等汽车经销商集团签署了谅解备忘录。</p>\n<p>从生产、制造、销售、售后端来看，FF确实已经最好了铺垫，特别是和吉利以及珠海国资委的合作，也可以被看作是进入中国市场最好的开端。但是最终还是要看产品以及销量。</p>\n<h2>FF91有竞争力吗？</h2>\n<p>很可惜的是FF91具有一定的吸引力，但是却远远不值18万美元的价格，面对市场的竞争也没有绝对的统治力。</p>\n<p>作为FF的旗舰车型，FF91轴距达到3,200毫米，旨在成为E级/行政/全尺寸或F级/全尺寸<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>车细分市场中的高性能豪华电动车。FF的目标是在业务合并结束后的十二个月内推出 FF 91。</p>\n<p>采用专有的VPA纯电平台，采用多电机配置和全轮驱动系统。配备三台电动机（一台在前，两台在后），顶级配置 (FF 91 Futurist) 能够达到850 ~1,050匹马力和 12,510 Nm 的扭矩。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d839767adcdd293c5469925527fb035\" tg-width=\"1631\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>这使得FF91能够在2.4s内完成百公里加速以及后轮转向。不仅如此，全轮驾驶结构能够使FF 91 Futurist能够在后部进行扭矩矢量控制，以增强车辆动态和稳定性，其全轮驱动系统提供更好的牵引力控制以及精确的动力分配，改善紧急情况下的车辆操控性。</p>\n<p>从动力系统上来说，FF91确实是目前能够买到的新能源车中位列前茅，但是在电池技术上，FF91却并没有领先。</p>\n<p>FF 91最大能够搭载130千瓦时的电池系统，在 EPA 循环中的估计行驶里程可达 378 英里（608公里），在 NEDC 循环中可达到超过700公里。FF 91还可以以高达 200千瓦的速度充电。</p>\n<p>这样的数据并没有很强的优势，在即将上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>ET7上100千瓦时的电池就能够做到NEDC 700公里，而FF91 130千万时700公里的续航并不领先。况且随着<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>的技术不断进步，这一数字也正在不断被改写。无论是充电速度还是电池容量，FF91在这一点上并没有占到优势。</p>\n<p>而在新能源车最关键的自动驾驶方面，FF91也没有给出满意的答卷。</p>\n<p>官方表示FF的Level 3自动驾驶就绪系统将通过FF自身以及行业合作伙伴的应用组合提供多种 ADAS 功能。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93ada2cb6b0fd8b4bb456d34aced99c0\" tg-width=\"1616\" tg-height=\"937\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从硬件上来看FF 91将配备12个摄像头、5个雷达传感器、激光雷达和12个超声波传感器，根据官方表示FF 的自动驾驶系统将提供多项高速公路自动驾驶和停车功能，实现自动代客泊车（“AVP”）。一旦自动驾驶软件解决方案得到验证和发布，FF 91就可以自动驾驶。</p>\n<p>然而这样的成绩还不及中国售价不到50万元的车。</p>\n<p>要知道蔚来给ET7安上了33个高性能感知硬件，包括11个800万像素摄像头、1个超远距离高精度激光雷达、5个毫米波雷达、12个超声波雷达、2个高精度定位单元、1个车路协同感知和1个增强主驾感知（DMS），可以说是完虐了FF91。</p>\n<p>而在更低的价格小鹏P5上都搭载了更强大的感知系统。不仅如此在自动驾驶的研发上FF91目前几乎是交出了一份白卷，对了，就在前天刚刚上市的吉利星越L上就已经搭载了AVP技术，而款车的最高配还不及19万元。</p>\n<h2>FF车型规划？</h2>\n<p>在FF91之后，FF并没有停止下一步的研发。在FF91之后相继推出定位更加低的FF81以及FF71。和蔚来、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>等新造车势力一样，高举高大后逐渐向下，品牌价值和销量都要。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/620d8b87aa98c7164c815a3b264eb743\" tg-width=\"1604\" tg-height=\"942\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>FF81</b></p>\n<p>作为FF计划的第二款车型，FF 81 Futurist 的目标起价为 95,000美元，定位于D级或E级（轴距为3,000毫米）的高端大众市场。与特斯拉 Model S和Model X、蔚来ES8类似车辆竞争。FF已完成FF 81的设计，并对FF 81的设计和工程进行了第二次虚拟评估循环。</p>\n<p>然而FF 81现在还处于工程阶段，预计将在FF 91推出18个月后开始预批量生产。FF 81采用FF专有VPA设计，可实现高达60%的FF 91 通用部件结转此外，为FF 81开发的部件可以带回FF 91系列。跨车型共享的大量通用零件创造了规模经济并降低成本。</p>\n<p>FF 81计划具有高性能计算和下一代连接，具有语音优先的用户界面和第三方应用程序的开放生态系统。它还具有集成的自动驾驶功能和相关的硬件功能，包括摄像头、雷达、超声波传感器和可选的激光雷达。</p>\n<p><b>FF 71</b></p>\n<p>FF计划的第三款乘用车FF 71系列预计将是一款更紧凑的互联电动汽车，目标起价为 65,000 美元。瞄准C级或D级大众市场（轴距为2,850毫米）。定位于与特斯拉Model 3 和Model Y、宝马3 系列和类似车辆竞争。</p>\n<p>FF 71 旨在将全连接性和先进技术集成到更小的车辆尺寸中。由于FF目前专注于FF 91和FF 81的研发，FF预计FF 71的设计研发要到2022年才会开始，并计划在2024年推出FF 71 Futurist配置，前提是及时获得足够的资金方式。</p>\n<p>然而Model 3的价格从3.4万美元起步，Model S从7.7万美元起步，更不用说ES8中国不到50万人民币的售价，无论是FF91、FF81还是FF71都没有任何的价格优势。统一级别的车型价格相差一倍以上，虽然FF能够通过未来的增量降低成本，但是特斯拉们也在不断做着同样的事情，沉默了2年的贾跃亭如何保证FF会比新势力们更快呢？</p>\n<h2>FF如何制造生产？</h2>\n<p>首先能够确定的是FF将采用轻资产的结构，也就是说自己并不会建造属于自己的汽车制造工厂。</p>\n<p>FF计划在其位于加利福尼亚州汉福德的制造工厂生产FF 91 系列汽车，年产能为10,000 辆。据了解一旦上市获得资金，FF将启动对汉福德的制造工厂的翻新和建设，并且将在9个月的时间内完成。</p>\n<p>不仅是车身，FF还打算在此制造对FF 91生产至关重要的核心电气化部件，包括逆变器、电动机、电池模块和完整的电池组。除了这些部件外，FF还将在汉福德制造工厂进行与传统车辆制造设施类似的操作，例如车身组装、喷漆作业、最终车辆组装以及FF 91的下线测试。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/239f35cdbab707f7819dcad6fe881013\" tg-width=\"1334\" tg-height=\"750\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>不仅是这一个制造基地，FF计划可以根据需要扩大在汉福德的生产业务或利用其在韩国的合同制造合作伙伴。对于 FF 81以及FF71，FF 计划将直接汽车生产外包给其在韩国的合同制造合作伙伴。</p>\n<p>因为 FF 认为这符合其轻资产、灵活的制造战略，不仅如此外包还可以减少资本投资并加快其推出 FF 81的上市时间。</p>\n<p>2020年9月1日，FF与韩国Myoung Shin明信集团签署了一项非约束性谅解备忘录，以在FF自身制造能力之外制造 FF车辆。FF选择其的原因也有由于受益于韩国对主要目标市场的进出口关税非常低或没有关税的优势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58acf0a3bd26f33d956634865e772068\" tg-width=\"1640\" tg-height=\"908\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>明信集团的工厂其实就是前<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>工厂，每年可生产270,000辆汽车。根据谅解备忘录，Myoung Shin预计将保留 FF 81和FF 91车身部件的生产能力，以及FF71的整车生产能力。</p>\n<p>而在国内FF将目标锁定在了吉利。2020年12 月，FF与浙江吉利控股集团有限公司签署了一份不具约束力的谅解备忘录，浙江吉利控股集团有限公司也是本次定向增发的认购方，双方拟进行战略合作在工程、技术、供应链和合同制造等各个领域。</p>\n<p>所以如果FF想要在中国通过合资企业的方式获得生产资质，答案不出意外的话就是吉利。</p>\n<p>所以从技术层面来看，FF有自己的独到之处，但是在时间的洪流下因为资金的短缺而停滞不前，这也让新造车势力快速跟进乃至超越。现在的FF想要重新再来并不轻松，成本、技术、制造，解决了融资的第一步，之后的每一步都处处艰难。</p>\n<p>FF可以说只迈出了第一步。虽说万事开头难，但是FF的挑战才刚刚开始，之后的每一步都有可能将其扼杀在摇篮里。所以对于FF来说，道阻且长，必须要用易于常态的思维和努力去追赶，不然这样的差距将越拉越大。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>新势力当道，FF91有竞争力吗？</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/565d059507b20700fb12fbd9ad9ba4fb","relate_stocks":{"FFIE":"Faraday Future"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3636161","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2153013296","content_text":"曾经从来没有把FF“认真”对待过，因为贾老板的关系，总觉得FF想要坚持下去非常困难。但当FF破除万难，真正开始上市时，我们就对其开始真正的好奇。\n特别是当中国新造车势力飞速发展了5年之后，无论是电池、自动驾驶还是智能座舱等等领域都有了长远的进步，FF是否还能够继续领先？所以我们从技术、车型规划、生产制造、FF91的竞争力等方面对FF进行了分析。\n没有人能够定论贾跃亭最终是否能够成功，但我们要做的就是在这个纷繁复杂的时代做出自己最正确的选择。\nFF有什么技术？\nFF确实在技术上有自己独特的地方，但从现在来看很多领先的地方都已经被超过。\nFF在车辆工程、开发和设计领域开发了多项专有系统和技术。截至2020年12月31日，FF已提交超过880项专利申请，全球授权专利约550项，其中美国授权约150项，中国授权约380项，全球商标注册量超过700项。\nFF的专利技术涵盖电池、UI/UX、动力总成、ADAS、车身、硬件/软件平台和底盘。关键专利包括 FF 的逆变器组件、用于车辆储能系统的全浸没式电池、获得专利的电池组设计、集成驱动和电机组件、为内部永磁 (“IPM”) 电机生成电流命令的方法和装置以及无缝车辆准入系统。\n\nVPA纯电平台\nVPA是一种灵活且适应性强的类似滑板的平台，采用一体式底盘和车身的单体壳车辆结构。 该平台直接容纳电动汽车的关键部件，包括全轮转向、悬架系统、制动器、车轮、电力推进系统、电子控制单元和高压电池等。 这些组件系统中的每一个都经过内部设计或集成到FF 车辆中，以期努力优化性能、高效包装和功能集成。\n电气/电子（“E/E”）架构\nFF91采用以域为中心的 E/E 架构。域集中式 E/E 架构将整合五个核心高性能域控制单元 (“DCU”) 的域功能，这些单元管理、计算和过程控制，用于推进、底盘、自动驾驶、车身和 IoV（互联网上的车辆 – 连接的信息娱乐系统）。\nFF可变平台架构的 E/E 架构旨在支持与先进自主系统无缝集成所必需的电力和通信要求。 FF的所有DCU都将支持OTA更新和数据收集。\n电池\nFF在电池方面的专有技术包括用于高密度能量存储、电池组冷却、安全性、模块化、效率和电子管理的系统。 FF 获得专利的“串式”电池设计和集成实现了业界最大的电池组重量能量密度，达到187 Wh/kg（不含冷却剂）。每个串包括 6 个电池模块，每个模块都可以适应创建900伏的串。\n与VPA 一起，串电池设计可实现各种轴距可变范围。电池组中先进的冷却系统由 FF 的专利电池浸没技术组成，可以提高电池安全性、延长电池寿命并增加能量密度。FF 91将能够在大约25分钟内从20%充电到80%。\n梯型波逆变器\nFF电动汽车动力系统中的逆变器控制着整个车辆的高压电流，并为电动机提供动力，在行驶时产生扭矩，并在制动时将能量输送到电池组中。FF设计的主要技术优势包括能够利用获得专利的并联 IGBT 技术以高效率和低成本（低逆变器损耗提供 98% 的逆变器效率）驱动大电流的小型物理封装，并可以实现高扭矩具有快速瞬态响应的准确性。\n由于大电流路径中的接头键合，逆变器可以实现高可靠性。监控系统集成到逆变器中，以提供更高的安全性。获得专利的FF Echelon逆变器旨在在紧凑轻巧的封装中提供高功率，具有高可靠性和耐用性，并且可以支持多种电机配置。\n集成电机驱动单元\n电机使用发夹式绕组以实现高铜填充因子和更低的损耗，从而提高扭矩和功率密度。电驱动单元与逆变器、变速箱和控制单元完全集成，以创造紧凑而高效的设计。\nFF设计的驱动单元具有低噪音和低振动，可以极大地改善驾驶体验。根据每种型号的功率要求，电机可以单独使用，也可以在两个或三个电机配置中使用。大功率与大扭矩的结合，有望提供强大的动力。\n互联网、自动驾驶和智能（“I.A.I”）\nFF采用双芯片计算系统，运行Android Automotive操作系统。FF的I.A.I系统建立在增强的Android Automotive代码库上，并随着Google 平台的每个版本进行升级。FF的车辆设计有软件OTA功能，允许以无线方式更新和升级车辆中的软件和应用程序，以提供持续的增强。车辆将始终连接到FF的信息云。\n从技术层面来看，纯电平台、电子电气架构、梯形波逆变器、电机驱动单元上，FF确实拥有一定的领先性，但是在电池、互联网以及自动驾驶方面，FF不仅没有优势，甚至是落后于很多造车新势力。\nFF在中国如何发展？\n中国毫无疑问是FF未来必须发展的重中之重。作为全世界最大，也是新能源行业竞争最激烈的市场，谁能够赢下中国，谁就能够获得开启黄金时代的钥匙。显然贾跃亭也想到如此了。\n据了解FF在2020年9月与中国一级城市（其关联实体为私募的认购方）签署了一份不具约束力的谅解备忘录，FF 拟根据该备忘录在该城市成立一家合资公司（“合资公司”）。而据了解这一城市就是广东省珠海市。\n该合资企业预计将由FF管理和控制。而拟议的战略合作伙伴关系的条件是，FF将通过私募和或业务合并获得不少于5亿美元的资金。\n\n看到合肥的成功，珠海显然并不想落后。据了解2020年12月，合资公司初步成立为FF全资子公司，主要从事FF高端互联网智能电动汽车的制造，目标年总产能为25万辆，2025年第二季度和2026年第四季度分两个阶段实现。结合FF和吉利签署的调控来看，不排除是三方共同合作。\n然而就在昨天有消息称，珠海国资委终止入股FF。“珠海国资委并非终止入股FF，而是因外汇原因导致无法完成此次投资，其拥有的投资额度目前已转让给相关投资机构。”一位接近FF的知情人士表示，新的相关投资机构已完成了投资协议签订，并已经在规定时间内完成打款。\n而从经销商层面来看，FF拟在中国建立线上线下营销、销售和售后渠道，包括自营店、合作店和展厅以及在线网络平台。FF计划通过其直营店在某些重点市场分销其车辆，同时在其他市场建立直销和合作伙伴拥有的门店和展厅的分销模式。这一点和目前很多新造车势力都一样。\n从分销情况来看，目前FF和中国很多汽车经销商巨头都有所涉猎，包括和谐汽车、Topyoung、华驰富威和海派等汽车经销商集团签署了谅解备忘录。\n从生产、制造、销售、售后端来看，FF确实已经最好了铺垫，特别是和吉利以及珠海国资委的合作，也可以被看作是进入中国市场最好的开端。但是最终还是要看产品以及销量。\nFF91有竞争力吗？\n很可惜的是FF91具有一定的吸引力，但是却远远不值18万美元的价格，面对市场的竞争也没有绝对的统治力。\n作为FF的旗舰车型，FF91轴距达到3,200毫米，旨在成为E级/行政/全尺寸或F级/全尺寸豪华车细分市场中的高性能豪华电动车。FF的目标是在业务合并结束后的十二个月内推出 FF 91。\n采用专有的VPA纯电平台，采用多电机配置和全轮驱动系统。配备三台电动机（一台在前，两台在后），顶级配置 (FF 91 Futurist) 能够达到850 ~1,050匹马力和 12,510 Nm 的扭矩。\n\n这使得FF91能够在2.4s内完成百公里加速以及后轮转向。不仅如此，全轮驾驶结构能够使FF 91 Futurist能够在后部进行扭矩矢量控制，以增强车辆动态和稳定性，其全轮驱动系统提供更好的牵引力控制以及精确的动力分配，改善紧急情况下的车辆操控性。\n从动力系统上来说，FF91确实是目前能够买到的新能源车中位列前茅，但是在电池技术上，FF91却并没有领先。\nFF 91最大能够搭载130千瓦时的电池系统，在 EPA 循环中的估计行驶里程可达 378 英里（608公里），在 NEDC 循环中可达到超过700公里。FF 91还可以以高达 200千瓦的速度充电。\n这样的数据并没有很强的优势，在即将上市的蔚来ET7上100千瓦时的电池就能够做到NEDC 700公里，而FF91 130千万时700公里的续航并不领先。况且随着宁德时代的技术不断进步，这一数字也正在不断被改写。无论是充电速度还是电池容量，FF91在这一点上并没有占到优势。\n而在新能源车最关键的自动驾驶方面，FF91也没有给出满意的答卷。\n官方表示FF的Level 3自动驾驶就绪系统将通过FF自身以及行业合作伙伴的应用组合提供多种 ADAS 功能。\n\n从硬件上来看FF 91将配备12个摄像头、5个雷达传感器、激光雷达和12个超声波传感器，根据官方表示FF 的自动驾驶系统将提供多项高速公路自动驾驶和停车功能，实现自动代客泊车（“AVP”）。一旦自动驾驶软件解决方案得到验证和发布，FF 91就可以自动驾驶。\n然而这样的成绩还不及中国售价不到50万元的车。\n要知道蔚来给ET7安上了33个高性能感知硬件，包括11个800万像素摄像头、1个超远距离高精度激光雷达、5个毫米波雷达、12个超声波雷达、2个高精度定位单元、1个车路协同感知和1个增强主驾感知（DMS），可以说是完虐了FF91。\n而在更低的价格小鹏P5上都搭载了更强大的感知系统。不仅如此在自动驾驶的研发上FF91目前几乎是交出了一份白卷，对了，就在前天刚刚上市的吉利星越L上就已经搭载了AVP技术，而款车的最高配还不及19万元。\nFF车型规划？\n在FF91之后，FF并没有停止下一步的研发。在FF91之后相继推出定位更加低的FF81以及FF71。和蔚来、特斯拉等新造车势力一样，高举高大后逐渐向下，品牌价值和销量都要。\n\nFF81\n作为FF计划的第二款车型，FF 81 Futurist 的目标起价为 95,000美元，定位于D级或E级（轴距为3,000毫米）的高端大众市场。与特斯拉 Model S和Model X、蔚来ES8类似车辆竞争。FF已完成FF 81的设计，并对FF 81的设计和工程进行了第二次虚拟评估循环。\n然而FF 81现在还处于工程阶段，预计将在FF 91推出18个月后开始预批量生产。FF 81采用FF专有VPA设计，可实现高达60%的FF 91 通用部件结转此外，为FF 81开发的部件可以带回FF 91系列。跨车型共享的大量通用零件创造了规模经济并降低成本。\nFF 81计划具有高性能计算和下一代连接，具有语音优先的用户界面和第三方应用程序的开放生态系统。它还具有集成的自动驾驶功能和相关的硬件功能，包括摄像头、雷达、超声波传感器和可选的激光雷达。\nFF 71\nFF计划的第三款乘用车FF 71系列预计将是一款更紧凑的互联电动汽车，目标起价为 65,000 美元。瞄准C级或D级大众市场（轴距为2,850毫米）。定位于与特斯拉Model 3 和Model Y、宝马3 系列和类似车辆竞争。\nFF 71 旨在将全连接性和先进技术集成到更小的车辆尺寸中。由于FF目前专注于FF 91和FF 81的研发，FF预计FF 71的设计研发要到2022年才会开始，并计划在2024年推出FF 71 Futurist配置，前提是及时获得足够的资金方式。\n然而Model 3的价格从3.4万美元起步，Model S从7.7万美元起步，更不用说ES8中国不到50万人民币的售价，无论是FF91、FF81还是FF71都没有任何的价格优势。统一级别的车型价格相差一倍以上，虽然FF能够通过未来的增量降低成本，但是特斯拉们也在不断做着同样的事情，沉默了2年的贾跃亭如何保证FF会比新势力们更快呢？\nFF如何制造生产？\n首先能够确定的是FF将采用轻资产的结构，也就是说自己并不会建造属于自己的汽车制造工厂。\nFF计划在其位于加利福尼亚州汉福德的制造工厂生产FF 91 系列汽车，年产能为10,000 辆。据了解一旦上市获得资金，FF将启动对汉福德的制造工厂的翻新和建设，并且将在9个月的时间内完成。\n不仅是车身，FF还打算在此制造对FF 91生产至关重要的核心电气化部件，包括逆变器、电动机、电池模块和完整的电池组。除了这些部件外，FF还将在汉福德制造工厂进行与传统车辆制造设施类似的操作，例如车身组装、喷漆作业、最终车辆组装以及FF 91的下线测试。\n\n不仅是这一个制造基地，FF计划可以根据需要扩大在汉福德的生产业务或利用其在韩国的合同制造合作伙伴。对于 FF 81以及FF71，FF 计划将直接汽车生产外包给其在韩国的合同制造合作伙伴。\n因为 FF 认为这符合其轻资产、灵活的制造战略，不仅如此外包还可以减少资本投资并加快其推出 FF 81的上市时间。\n2020年9月1日，FF与韩国Myoung Shin明信集团签署了一项非约束性谅解备忘录，以在FF自身制造能力之外制造 FF车辆。FF选择其的原因也有由于受益于韩国对主要目标市场的进出口关税非常低或没有关税的优势。\n\n明信集团的工厂其实就是前通用汽车工厂，每年可生产270,000辆汽车。根据谅解备忘录，Myoung Shin预计将保留 FF 81和FF 91车身部件的生产能力，以及FF71的整车生产能力。\n而在国内FF将目标锁定在了吉利。2020年12 月，FF与浙江吉利控股集团有限公司签署了一份不具约束力的谅解备忘录，浙江吉利控股集团有限公司也是本次定向增发的认购方，双方拟进行战略合作在工程、技术、供应链和合同制造等各个领域。\n所以如果FF想要在中国通过合资企业的方式获得生产资质，答案不出意外的话就是吉利。\n所以从技术层面来看，FF有自己的独到之处，但是在时间的洪流下因为资金的短缺而停滞不前，这也让新造车势力快速跟进乃至超越。现在的FF想要重新再来并不轻松，成本、技术、制造，解决了融资的第一步，之后的每一步都处处艰难。\nFF可以说只迈出了第一步。虽说万事开头难，但是FF的挑战才刚刚开始，之后的每一步都有可能将其扼杀在摇篮里。所以对于FF来说，道阻且长，必须要用易于常态的思维和努力去追赶，不然这样的差距将越拉越大。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":102,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":172968794,"gmtCreate":1626927985918,"gmtModify":1703480772308,"author":{"id":"3583014476138305","authorId":"3583014476138305","name":"kennynyap","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d77d238160cfd0c03fc07e1389d1bca8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583014476138305","authorIdStr":"3583014476138305"},"themes":[],"htmlText":"Good..&nbsp;","listText":"Good..&nbsp;","text":"Good..","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/172968794","repostId":"1178013689","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":34,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9911479811,"gmtCreate":1664250115733,"gmtModify":1676537418975,"author":{"id":"3583014476138305","authorId":"3583014476138305","name":"kennynyap","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d77d238160cfd0c03fc07e1389d1bca8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583014476138305","authorIdStr":"3583014476138305"},"themes":[],"htmlText":"[真香]&nbsp;[真香]&nbsp;[笑哭]&nbsp;","listText":"[真香]&nbsp;[真香]&nbsp;[笑哭]&nbsp;","text":"[真香] 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