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2021-06-04

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英伟达股价上破700美元，续刷历史新高

2021-06-05

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苹果员工在内部信件中反对回到办公室工作

2021-06-03

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2021-06-01

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唯品会面临的竞争和困境：特卖的管道化

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官宣！谷歌被法国反垄断机构罚款2.2亿欧元

2021-05-30

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2021-05-26

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金价今年将超2000美元，5年内再成全球货币？

2021-05-27

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2021-05-23

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全球缺芯潮下，半导体值得投资吗？

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15:38","market":"us","language":"zh","title":"AMC年内大涨3000%背后：少见的CEO和罕见的交易","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159708995","media":"老虎资讯综合","summary":"Reddit散户无视AMC Entertainment Holdings Inc．财务困境和被严重做空的状况大举买入，推动其股价今年以来上涨了3000%左右。这家连锁院线公司也在趁机迎合这种“网红股”","content":"<p>Reddit散户无视AMC Entertainment Holdings Inc．财务困境和被严重做空的状况大举买入，推动其股价今年以来上涨了3000%左右。这家连锁院线公司也在趁机迎合这种“网红股”现象。</p>\n<p>该公司周三宣布将以特别放映和免费爆米花等手段奖励散户投资者。一天前，AMC借股价飙升之机向主要债权人之一Mudrick Capital Management出售新股筹资2.3亿美元，以巩固财务状况。</p>\n<p>不过Mudrick旋即就卖掉了所有AMC股票，获利颇丰，并称该公司股价被严重高估。但是Reddit散户并不认同这种观点。受到AMC迎合散户的鼓舞，该股周三一度飙升127%至盘中最高纪录，市值升至约330亿美元，超过GameStop约200亿美元的市值。</p>\n<p>“我们很多投资者都表现出对AMC的支持和信心……毕竟，这些人是AMC的所有者，而我为他们打工，”AMC首席执行官Adam Aron在周三发表的声明中表示。</p>\n<p>根据声明，截至3月11日，超过320万散户投资者持有AMC股票，超过其投资者基础的80%。Aron在上月初举行的季度电话会议上直接跟许多新散户投资者对话，赞扬他们的热情和决心。</p>\n<p>接着，他呼吁持怀疑态度的股票分析师听听这些投资者的心声--“看看这些人写的东西”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c3a8868864500565a4229b7111fafa6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" 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Levin在报告中写道。\n股价大涨并没有改变该公司盈利前景。由于新冠疫情影响尚未消除，分析师稳步下调该公司息税折旧摊销前利润预期，目前预计AMC未来12个月息税折旧摊销前亏损近1亿美元。\nAMC不予置评。\n\nAMC负债上升也加剧了基本面困境。该公司截至今年一季度长期负债升至54亿美元，从2016年的不到20亿美元增长了近两倍。\n\n罕见的股票买卖\n像Mudrick这样精明的投资者把AMC股价飙升视为赚快钱的独特机会。\n在美国市场，通过向单一持有人出售股票筹资的情况相对少见。而持有人购买股票后立即抛售的情况更是几乎闻所未闻。在这种情况下，Mudrick在AMC发行股票中扮演的角色跟公开发行中承销商的角色有些相似。\nMudrick代表不予置评，AMC没有回应置评请求。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":414,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":119452102,"gmtCreate":1622560502306,"gmtModify":1704186402873,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"??","listText":"??","text":"??","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/119452102","repostId":"1158415504","repostType":4,"repost":{"id":"1158415504","pubTimestamp":1622552086,"share":"https://ttm.financial/m/news/1158415504?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-01 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Pro，Kraken和币安（Binance）。</p>\n<p>曾经为券商研发高频交易系统的赵长鹏2017年在中国创立币安。Coinbase是美国最大的数字货币交易所，于今年4月在纳斯达克上市，目前市值504亿美元（约人民币3214亿元）。Kraken是Coinbase的死对头，打算明年也直接上市。</p>\n<p>交易所的生意已经做到上市，但目前加密货币仍处在监管盲区。比如，如果发空气币的庄家跑路了，你很可能无处申诉，或者需要换个理由来起诉他们。</p>\n<p>因此Joe把加密货币也放在了不同的地方。部分在热钱包里，相当于币圈的支付宝，可以在线上花。部分在冷钱包里。它是一个离线钱包，让私钥不触网，防止黑客盗取。部分用来继续下注和生息。</p>\n<p>“我仍然尽量避免让交易所来托管加密货币。还记得门头沟交易所（Mt.Gox）被黑客盗取的事吧。” 2014年，这家位于日本东京都涩谷区的比特币交易所，因为被黑客偷了80万枚比特币（价值约2.4亿美元）而破产。</p>\n<p>有些人破产是因为行情波动。5月18日，中国中央银行发文称，提供虚拟货币交易服务，涉嫌开展非法金融活动。消息很快反映到加密货币行情上，第二天，比特币暴跌，据加密货币行情分析公司bybt数据，当晚有77.57万人爆仓，金额超过67亿美元。</p>\n<p>每个月，Joe会在社交网站Reddit的加密货币分区（r/Cryptocurrency）里，同步实验进展。5月19日这天，他在今年更新的帖子下安慰粉丝，“这周也太难了，在评论区，让我们做彼此的天使吧。”</p>\n<p>之前一个月，他的实验涨势喜人，甚至比3月份还要好。截至今年4月，Joe每个月更新一次的实验报告，已经连续乐观了7个月。</p>\n<p>愚人节那天，他更新报告。“瑞波币（XRP）带动下，这个月也是强劲的一个月。除了比特币（BTC）和波卡币（DOT），全都在涨。但UNI币和狗狗币（Doge），取代莱特币和LINK币，挤进市值最大的十个加密货币。（这不是个玩笑。）”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d86902af3569111c1dc9b7d92032da61\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>那些充满前景的加密货币，它们的代号从前还在打技术牌、情怀牌，现在仿佛是个玩笑。</p>\n<p>在社交网络里，阴阳怪气说反话，讽刺新闻事件时，网民们会熟练地加上狗头。狗头是全球通用的表情包，代表同一种反讽意味。狗狗币的代号Doge正是这个表情包的编码。</p>\n<p>狗狗币出自设计软件Adobe的两位程序员。但他们认为加密货币是场疯狂的投机。2013年，他们联手打造狗狗币，用来嘲讽这场新世纪的郁金香泡沫，并得到大量网友响应，迅速拥有了自己的讨论社区。</p>\n<p>两位创始人先后在2015年和2019年退出该项目后，2021年电动车公司特斯拉CEO埃隆·马斯克被投资者们视为狗狗币教主，涨跌风向标。</p>\n<p>今年2月，这个带头要殖民火星的企业家，一天发6条Twitter，称狗狗币将是地球未来的货币，直接导致狗狗币大涨。</p>\n<p>三个月后，5月8日，在美国最受欢迎的电视节目深夜喜剧秀《周六夜现场（SNL）》上，马斯克又说狗狗币是骗局。两天内，该币应声大跌超过40%。</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p>这幅荒诞景象让人想起《把时间当朋友》的李笑来老师，和2018年比特币那轮暴跌。</p>\n<p>这位新东方托福英文培训老师，2013年靠投资比特币，实现财富自由，在中国被视为“币圈首富”。五年后，他在一份事后被泄露的录音中说， “区块链世界的特点跟之前的互联网一样。得屌丝者得天下，散户最牛逼，别看你现在天天骂散户，就是他供养你，你骂人家干嘛。”</p>\n<p>李笑来认为，加密货币的核心竞争力是流量。对于种类繁多的加密货币，Joe并不十分肯定它们的价值。</p>\n<p>当关注者咨询买入卖出点时，他曾回答，这个实验无法告诉投资者，跌幅超过多少时，最好止损。这取决你投资加密货币的目标，以及是否信仰加密货币的长期价值。</p>\n<p>回顾2018年那轮暴跌时，Joe的实验留下了底片。那一年，加密货币的总市值缩水了77%。从赚钱的角度来看，他只专注于前十名的策略，一开始就失败了。</p>\n<p>最好的时候，2018年1月，Joe的资产组合都亏了20%。该月比特币一度失去其主导地位，只占总市值的33%。投资者更看好其他代币或者山寨币。但“老实说，我不是很热衷于其中一些代币。但这是实验规则。”</p>\n<p>比特币以外，后续以区块链技术为底层实现的加密货币被称作代币或者山寨币。至于，李笑来老师基于流量的那些虚拟货币，后来被调侃为空气币。</p>\n<p>那一整年里，Joe都想在，到底会跌到什么地步？最终他的加密货币投资组合收益率，定格在-85%，创下全年亏损新高。</p>\n<p>对比传统股市，“如果这些钱，我买了标普500指数，只用亏6.5%。”可之前和之后几年里，都是因为独有的抗通胀属性，比特币才吸引了更多的人。然而，加密货币市场涌入更多的是投机者。</p>\n<p>比特币、以太坊等主流币，经过几轮爆炒，盘子已经够大，很难再有翻倍表现。柴犬币、狗狗币等小盘子加密货币，还有巨大的投机空间。这和炒股很像。投资者在科技股里很难找到收益翻倍的机会，但大麻股那些毛票或许可以。</p>\n<p>Joe的实验数据显示，从2018年9月，一直到今年4月，比特币在加密货币市场里，从未失去过主导地位，占其总市值50%以上。但5月，这一数值降到了48.2%。这轮加密货币行情中，市场资金也开始分流去山寨币。</p>\n<p>今年加密货币市场的明星是狗狗币，而它很快就会被投机者们遗忘。试想下，很少有人能记得2018年的明星是恒星币（Stellar）。Joe当年的更新记录写着，“2018年每个月，恒星币都是亏得最客气的一个。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6e0c99841d82569d0531763719cdfa5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"307\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但至今Joe的实验里最受争议的山寨币是泰达币（Tether）。</p>\n<p>“我来回和读者辩论了好几次。归根结底，这个实验不是投资策略，而是加密货币行情的快照。尽管我会带着对稳定币的喜好，去回顾行情变化。但为了保持公正，当泰达币的市值挤进前十，照实验规则，我就会买入。”</p>\n<p>可是，德克萨斯大学奥斯汀分校的金融系研究员约翰·格里芬当年发现，2018一年比特币价格上涨，一半来自泰达币进行的市场操纵。</p>\n<p>它随意发行没有实际美元支持的代币，然后买入大量比特币，抬高比特币的价格，从2500美元/枚蹿升至1.9万美元/枚。而彼时，比特币的交易价格低于6500美元，并且还在下跌。</p>\n<p>投资泡沫几乎总是以相同的方式造成的。有人从资产负债表中拿钱，可能是现金或债务，然后将之虚构成收入，让投资者感知到价值上升。当资产负债表再也没有余额时，泡沫破裂。</p>\n<p>这一招1636年荷兰的郁金香商人玩过，1999年卖广告的网站玩过，2008年投资银行雷曼兄弟也玩过。</p>\n<p>但Joe认为这次暴跌和2018年还是不太一样。他告诉《锐问》，“2018年那次暴跌了90%，和三年前比，今年这次跌幅不算什么。三年前，人们还在争论加密货币会不会消失。而如今市场已经有共识，数字加密货币的时代已经来了。”</p>\n<p>“另外，这次机构玩家进场，加密货币也有了更多的应用，比如去中心化金融（DeFi）和非同质化代币（NFT）。”</p>\n<p><b>03</b></p>\n<p>过去三年，Joe一直在想，2018年比特币那场暴跌，何时会重演？比特币在加密货币失去主导地位，流向山寨币，比特币暴跌，然后全部崩溃。</p>\n<p>而比特币之外，投机者早就盯上了新目标。追踪加密货币行情的实验数据里，Joe也留意到以太坊（ETH）的市值正在迅速增长，并且相对稳定。</p>\n<p>“如果有时光机，回到2018年的元旦，我一定会拿那1000美元押注以太坊。之后每年投1000美元，4000美元本金就会变成52705美元，增长1281%。换成投资比特币，收益率只有651%。”</p>\n<p>仅此于比特币，以太坊是全球第二受欢迎的加密货币。</p>\n<p>它和比特币相同，又不同。基于区块链技术，它们都能存储价值，当作虚拟货币。但比特币旨在促进去中心化交易，以太坊的设计则允许用户在数字分类账中存储更复杂的项目，比如金融合同和应用程序。</p>\n<p>如果说上一次首次代币发行（ICO）风波，寄托着区块链技术革命传统金融系统的理想，消除繁琐手续和交易成本。那这一次，非同质化代币（NFT）流行，想要努力证明这门技术是有用的，而不仅仅是货币交易。</p>\n<p>简单说，NFT是一种更具体的数字资产，具有唯一性和不可复制性。它可以是游戏道具、艺术品、门票等等。在以太坊的区块链技术平台里，开发者创建简单的用户界面，人们可以在里面，用信用卡购买、出售和创建它。</p>\n<p>2017年，庄家乐此不疲地发币，托盘，割韭菜时，NFT 项目已经进入大众视野，比如加密猫（CryptoKitties）。创建该项目的公司Dapper Labs负责人Roham Gharegozlou认为，这个生态系统应该由猫来驱动。因为互联网上，猫比狗更受欢迎。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7cd0ee0c8c561d42d5ffe92dc80401cf\" tg-width=\"550\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>说法听上去荒谬，但Gharegozlou的另一个项目NBA TOP Shot正在疯狂吸金，超越加密猫，成为目前交易量最大的NFT项目。2020年8月开启公测至今，该项目总销售额超过7亿美元。</p>\n<p>它是Dapper Labs和NBA官方合作的数字收藏品平台。和你小时候吃干脆面集水浒卡差不多，但球星卡存在区块链上，没法造假，能够线上交易。每张卡片还会打包一个球星的赛场精彩瞬间视频。</p>\n<p>大部分人并不真正了解NFT，以为是一种文件，就像JPG或者GIF，却已经开始为它掏钱。NBATop Shot这种项目里，不懂加密货币的体育迷，是在为球星卡而付费。</p>\n<p>这种投资势头始于2020年。病毒在全球传播，经济下滑，美国下调利率，增发货币。投资者霍华德·林德松（Howard Lindzon）认为，“这是一个积蓄的周期，资金无处可去，正在做蠢事。”</p>\n<p>随着大流行期间股票市场的日间交易量增加，投资者正在寻找风险更高，更神秘的赚钱机会。追踪该细分市场的Nonfungible.com数据显示，NFT市场2020年回暖，超过22.2万人参与，销售额达到2.5亿美元，较2019年增长了三倍。</p>\n<p>今年3月，美国最大的加密货币交易所之一Kraken已经投入10亿美元，建起了NFT产品交易平台FLOW。</p>\n<p>就像Joe向《锐问》说的，“比特币的主导地位是观察加密货币市场是否过热的一个重要指标。可随着越来越多其他加密货币变得主流，这个指标正在变得没那么重要。”他坚信比特币的价值，同时也认为，还有其他加密货币可能会崛起。</p>\n<p>加密货币世界总是充满了神奇的变化。Joe认为这是个让人兴奋的时代。对刚入门的投资者来说，比起购买暂时还没合法的比特币基金，亲自去加密货币交易所探索更有趣。</p>\n<p>截止2021年4月，Joe这项加密货币实验的三年合并收益率为+513%。</p>\n<p>以上不构成投资建议，投资者应自行判断风险。以上仅代表采访对象个人意见。</p>","source":"lsy1616056435833","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>每年买10种市值最高的加密货币，三年后能赚钱么？</title>\n<style 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Fund的实验，持续做了三年。\n\n只追踪十大加密货币，并不完美，无法像标普500指数那样准确地反应美股市场。不过，“你可以把它理解为一个懒惰的指数基金，没有权重，技术含量不高。”对于刚进入币圈的新手来说，减少变量，实验能够让他们理解，全球数字加密货币市场的变化。\n该市场变化如此之快。一旦Joe选择加权，就要重新平衡资产组合，卖掉一些，补仓那些涨幅更好的加密货币。交易会产生手续费。“币圈波动太多，光是手续费就会把我吃干抹净，不值得。毕竟，我一开始就只打算分配10%的精力来做这件事。”\n01\n“不要把鸡蛋放在一个篮子。”Joe反复讲到这句谚语。因为除了资产组合，从哪里买币，怎么存，他都遵循这个道理。2021年年初购买十大加密货币时，他在三个加密货币交易所开了户：Coinbase Pro，Kraken和币安（Binance）。\n曾经为券商研发高频交易系统的赵长鹏2017年在中国创立币安。Coinbase是美国最大的数字货币交易所，于今年4月在纳斯达克上市，目前市值504亿美元（约人民币3214亿元）。Kraken是Coinbase的死对头，打算明年也直接上市。\n交易所的生意已经做到上市，但目前加密货币仍处在监管盲区。比如，如果发空气币的庄家跑路了，你很可能无处申诉，或者需要换个理由来起诉他们。\n因此Joe把加密货币也放在了不同的地方。部分在热钱包里，相当于币圈的支付宝，可以在线上花。部分在冷钱包里。它是一个离线钱包，让私钥不触网，防止黑客盗取。部分用来继续下注和生息。\n“我仍然尽量避免让交易所来托管加密货币。还记得门头沟交易所（Mt.Gox）被黑客盗取的事吧。” 2014年，这家位于日本东京都涩谷区的比特币交易所，因为被黑客偷了80万枚比特币（价值约2.4亿美元）而破产。\n有些人破产是因为行情波动。5月18日，中国中央银行发文称，提供虚拟货币交易服务，涉嫌开展非法金融活动。消息很快反映到加密货币行情上，第二天，比特币暴跌，据加密货币行情分析公司bybt数据，当晚有77.57万人爆仓，金额超过67亿美元。\n每个月，Joe会在社交网站Reddit的加密货币分区（r/Cryptocurrency）里，同步实验进展。5月19日这天，他在今年更新的帖子下安慰粉丝，“这周也太难了，在评论区，让我们做彼此的天使吧。”\n之前一个月，他的实验涨势喜人，甚至比3月份还要好。截至今年4月，Joe每个月更新一次的实验报告，已经连续乐观了7个月。\n愚人节那天，他更新报告。“瑞波币（XRP）带动下，这个月也是强劲的一个月。除了比特币（BTC）和波卡币（DOT），全都在涨。但UNI币和狗狗币（Doge），取代莱特币和LINK币，挤进市值最大的十个加密货币。（这不是个玩笑。）”\n\n那些充满前景的加密货币，它们的代号从前还在打技术牌、情怀牌，现在仿佛是个玩笑。\n在社交网络里，阴阳怪气说反话，讽刺新闻事件时，网民们会熟练地加上狗头。狗头是全球通用的表情包，代表同一种反讽意味。狗狗币的代号Doge正是这个表情包的编码。\n狗狗币出自设计软件Adobe的两位程序员。但他们认为加密货币是场疯狂的投机。2013年，他们联手打造狗狗币，用来嘲讽这场新世纪的郁金香泡沫，并得到大量网友响应，迅速拥有了自己的讨论社区。\n两位创始人先后在2015年和2019年退出该项目后，2021年电动车公司特斯拉CEO埃隆·马斯克被投资者们视为狗狗币教主，涨跌风向标。\n今年2月，这个带头要殖民火星的企业家，一天发6条Twitter，称狗狗币将是地球未来的货币，直接导致狗狗币大涨。\n三个月后，5月8日，在美国最受欢迎的电视节目深夜喜剧秀《周六夜现场（SNL）》上，马斯克又说狗狗币是骗局。两天内，该币应声大跌超过40%。\n02\n这幅荒诞景象让人想起《把时间当朋友》的李笑来老师，和2018年比特币那轮暴跌。\n这位新东方托福英文培训老师，2013年靠投资比特币，实现财富自由，在中国被视为“币圈首富”。五年后，他在一份事后被泄露的录音中说， “区块链世界的特点跟之前的互联网一样。得屌丝者得天下，散户最牛逼，别看你现在天天骂散户，就是他供养你，你骂人家干嘛。”\n李笑来认为，加密货币的核心竞争力是流量。对于种类繁多的加密货币，Joe并不十分肯定它们的价值。\n当关注者咨询买入卖出点时，他曾回答，这个实验无法告诉投资者，跌幅超过多少时，最好止损。这取决你投资加密货币的目标，以及是否信仰加密货币的长期价值。\n回顾2018年那轮暴跌时，Joe的实验留下了底片。那一年，加密货币的总市值缩水了77%。从赚钱的角度来看，他只专注于前十名的策略，一开始就失败了。\n最好的时候，2018年1月，Joe的资产组合都亏了20%。该月比特币一度失去其主导地位，只占总市值的33%。投资者更看好其他代币或者山寨币。但“老实说，我不是很热衷于其中一些代币。但这是实验规则。”\n比特币以外，后续以区块链技术为底层实现的加密货币被称作代币或者山寨币。至于，李笑来老师基于流量的那些虚拟货币，后来被调侃为空气币。\n那一整年里，Joe都想在，到底会跌到什么地步？最终他的加密货币投资组合收益率，定格在-85%，创下全年亏损新高。\n对比传统股市，“如果这些钱，我买了标普500指数，只用亏6.5%。”可之前和之后几年里，都是因为独有的抗通胀属性，比特币才吸引了更多的人。然而，加密货币市场涌入更多的是投机者。\n比特币、以太坊等主流币，经过几轮爆炒，盘子已经够大，很难再有翻倍表现。柴犬币、狗狗币等小盘子加密货币，还有巨大的投机空间。这和炒股很像。投资者在科技股里很难找到收益翻倍的机会，但大麻股那些毛票或许可以。\nJoe的实验数据显示，从2018年9月，一直到今年4月，比特币在加密货币市场里，从未失去过主导地位，占其总市值50%以上。但5月，这一数值降到了48.2%。这轮加密货币行情中，市场资金也开始分流去山寨币。\n今年加密货币市场的明星是狗狗币，而它很快就会被投机者们遗忘。试想下，很少有人能记得2018年的明星是恒星币（Stellar）。Joe当年的更新记录写着，“2018年每个月，恒星币都是亏得最客气的一个。”\n\n但至今Joe的实验里最受争议的山寨币是泰达币（Tether）。\n“我来回和读者辩论了好几次。归根结底，这个实验不是投资策略，而是加密货币行情的快照。尽管我会带着对稳定币的喜好，去回顾行情变化。但为了保持公正，当泰达币的市值挤进前十，照实验规则，我就会买入。”\n可是，德克萨斯大学奥斯汀分校的金融系研究员约翰·格里芬当年发现，2018一年比特币价格上涨，一半来自泰达币进行的市场操纵。\n它随意发行没有实际美元支持的代币，然后买入大量比特币，抬高比特币的价格，从2500美元/枚蹿升至1.9万美元/枚。而彼时，比特币的交易价格低于6500美元，并且还在下跌。\n投资泡沫几乎总是以相同的方式造成的。有人从资产负债表中拿钱，可能是现金或债务，然后将之虚构成收入，让投资者感知到价值上升。当资产负债表再也没有余额时，泡沫破裂。\n这一招1636年荷兰的郁金香商人玩过，1999年卖广告的网站玩过，2008年投资银行雷曼兄弟也玩过。\n但Joe认为这次暴跌和2018年还是不太一样。他告诉《锐问》，“2018年那次暴跌了90%，和三年前比，今年这次跌幅不算什么。三年前，人们还在争论加密货币会不会消失。而如今市场已经有共识，数字加密货币的时代已经来了。”\n“另外，这次机构玩家进场，加密货币也有了更多的应用，比如去中心化金融（DeFi）和非同质化代币（NFT）。”\n03\n过去三年，Joe一直在想，2018年比特币那场暴跌，何时会重演？比特币在加密货币失去主导地位，流向山寨币，比特币暴跌，然后全部崩溃。\n而比特币之外，投机者早就盯上了新目标。追踪加密货币行情的实验数据里，Joe也留意到以太坊（ETH）的市值正在迅速增长，并且相对稳定。\n“如果有时光机，回到2018年的元旦，我一定会拿那1000美元押注以太坊。之后每年投1000美元，4000美元本金就会变成52705美元，增长1281%。换成投资比特币，收益率只有651%。”\n仅此于比特币，以太坊是全球第二受欢迎的加密货币。\n它和比特币相同，又不同。基于区块链技术，它们都能存储价值，当作虚拟货币。但比特币旨在促进去中心化交易，以太坊的设计则允许用户在数字分类账中存储更复杂的项目，比如金融合同和应用程序。\n如果说上一次首次代币发行（ICO）风波，寄托着区块链技术革命传统金融系统的理想，消除繁琐手续和交易成本。那这一次，非同质化代币（NFT）流行，想要努力证明这门技术是有用的，而不仅仅是货币交易。\n简单说，NFT是一种更具体的数字资产，具有唯一性和不可复制性。它可以是游戏道具、艺术品、门票等等。在以太坊的区块链技术平台里，开发者创建简单的用户界面，人们可以在里面，用信用卡购买、出售和创建它。\n2017年，庄家乐此不疲地发币，托盘，割韭菜时，NFT 项目已经进入大众视野，比如加密猫（CryptoKitties）。创建该项目的公司Dapper Labs负责人Roham Gharegozlou认为，这个生态系统应该由猫来驱动。因为互联网上，猫比狗更受欢迎。\n\n说法听上去荒谬，但Gharegozlou的另一个项目NBA TOP Shot正在疯狂吸金，超越加密猫，成为目前交易量最大的NFT项目。2020年8月开启公测至今，该项目总销售额超过7亿美元。\n它是Dapper Labs和NBA官方合作的数字收藏品平台。和你小时候吃干脆面集水浒卡差不多，但球星卡存在区块链上，没法造假，能够线上交易。每张卡片还会打包一个球星的赛场精彩瞬间视频。\n大部分人并不真正了解NFT，以为是一种文件，就像JPG或者GIF，却已经开始为它掏钱。NBATop Shot这种项目里，不懂加密货币的体育迷，是在为球星卡而付费。\n这种投资势头始于2020年。病毒在全球传播，经济下滑，美国下调利率，增发货币。投资者霍华德·林德松（Howard Lindzon）认为，“这是一个积蓄的周期，资金无处可去，正在做蠢事。”\n随着大流行期间股票市场的日间交易量增加，投资者正在寻找风险更高，更神秘的赚钱机会。追踪该细分市场的Nonfungible.com数据显示，NFT市场2020年回暖，超过22.2万人参与，销售额达到2.5亿美元，较2019年增长了三倍。\n今年3月，美国最大的加密货币交易所之一Kraken已经投入10亿美元，建起了NFT产品交易平台FLOW。\n就像Joe向《锐问》说的，“比特币的主导地位是观察加密货币市场是否过热的一个重要指标。可随着越来越多其他加密货币变得主流，这个指标正在变得没那么重要。”他坚信比特币的价值，同时也认为，还有其他加密货币可能会崛起。\n加密货币世界总是充满了神奇的变化。Joe认为这是个让人兴奋的时代。对刚入门的投资者来说，比起购买暂时还没合法的比特币基金，亲自去加密货币交易所探索更有趣。\n截止2021年4月，Joe这项加密货币实验的三年合并收益率为+513%。\n以上不构成投资建议，投资者应自行判断风险。以上仅代表采访对象个人意见。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":479,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":137794307,"gmtCreate":1622388183309,"gmtModify":1704183728328,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/137794307","repostId":"1120178589","repostType":4,"repost":{"id":"1120178589","weMediaInfo":{"introduction":"侃投资/话人生/广交友","home_visible":1,"media_name":"股市荀策","id":"1012219063","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0945e49df9384880a2a850c7de1463be"},"pubTimestamp":1622372453,"share":"https://ttm.financial/m/news/1120178589?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-30 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造有弹性，出奇。</p>\n<p><b>人民币升值助力牛市重建</b></p>\n<p>最近一周市场最大的变化就是在震荡磨底2个多月后，市场出现了向上突破的迹象，这或与近期人民币升值有关。5月25日美元兑人民币汇率快速向上突破至6.4，创近3年以来历史新高，人民币升值吸引外资加速流入A股，这有利于市场重拾信心，助力牛市重建。</p>\n<p><b>1.人民币升值吸引外资流入</b></p>\n<p><b>人民币升值是基本面结果，有助于缓解原材料进口成本压力。</b>根据国际收支理论，汇率高低取决于一国的进出口，出口取决于外需、两国的相对价格，进口取决于内需，两国的相对价格，即两国相对收入和通胀率决定了汇率，一般来说贸易顺差导致货币升值，贸易逆差则导致货币贬值。2020年初新冠肺炎疫情爆发，国内疫情控制得力，经济活动很快恢复正常，而欧美等发达国家依然遭受疫情肆虐，在这样的背景下我国出口规模快速增长，经常项目余额大幅扩张，人民币汇率开始持续升值，1美元兑人民币汇率从2020年5月的7.13元降至当前的6.39元。参考历史经验，自从05年我国汇率改革以来，人民币开启了长期升值之路，这也和我国经济地位崛起，成为全球仅次于美国的第二大经济体有关。具体到每个年度，我们发现美元兑人民币汇率变动不大，2005年以来每年汇率变动幅度绝对值均值仅为3.8%，对比而言今年以来美元兑人民币汇率已经升值2.13%。今年美欧经济体逐步普及接种新冠疫苗，预计其经济活动也将逐步恢复正常，这样我国经常项目贸易顺差可能收窄，今年人民币升值幅度可能不会很大。升值有利于缓解我国原材料进口成本压力。5月份以来，国务院常务会议接连三次关注大宗商品价格和原材料价格上涨，最近两次国常会更是提出打击囤积居奇等行为，保供稳价，助力小微企业应对成本上升的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/433ce19d20ef319bc094048fcea37912\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.行业层面，升值的资金效应更大</b></p>\n<p><b>人民币汇率变化对行业基本面有影响但不改变大趋势。</b>目前全球大宗商品均是以美元作为计价单位，人民币升值就意味着我国进口大宗商品的价格相对下降，这将直接让航空、石油化工、造纸、基础化工等行业的进口原材料成本下降，从而有助于降低成本、增厚利润。比如2005/07-2008/05人民币升值期间，这些行业毛利率和ROE大幅改善，具体而言：造纸ROE（TTM，整体法，下同） 从05Q2的-0.2%升至08Q2的12.1%，石油化工维持在20%左右的高位，航空从-4.6%升至12.3%，基础化工从6.2%升至14.7%。但是，拉长周期看，行业基本面是由景气周期决定的，人民币汇率升值不改变这一大趋势。比如2010/5-2013/12人民币升值期间，这些行业毛利率和ROE反而下行，具体而言：造纸ROE从10Q2的7.5%降至13Q4的0.7%，石油化工从15.5%降至11.3%，航空从20.1%降至7.2%，基础化工从6.6%降至4.6%。过去1年多以来的人民币升值有助缓解原材料成本压力，增厚企业利润，具体而言：造纸ROE从20Q2的7.1%升至21Q1的10.9%，石油化工从3.3%升至11.3%，基础化工从1.6%升至9.1%。但是航空除外，这是因为疫情蔓延使得人口流动受限，导致航空业迟迟未能恢复景气，从而业绩仍未能大幅改善。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43661ddf1b19f9636008c9371180157d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bad3fbda106a661f9b605a2b729e7b20\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>北上资金整体偏好消费及茅指数代表的优质龙头。</b>截止2021/5/28，北上资金持股市值规模总计达到2.6万亿元，其中市值占比较大且超配的行业主要是消费、医药、新能源等，具体而言：北上资金持仓/全部A股中食品饮料市值占比为17.0%/9.1%，医药为12.1%/9.9%，银行为8.5%/11.8%，电力设备及新能源为8.3%/5.4%，家电为7.4%/2.3%，可见外资对长期优质赛道的偏好更强烈。5月25日当天美元兑人民币汇率突破6.4，当日上证指数大涨2.40%，沪深300大涨3.16%，全天北上资金净流入217亿元，主要流向食品饮料行业59亿元，银行39亿元，非银行金融33亿元，医药11亿元，基本反映了北上资金的配置偏好。更进一步看，在北上资金持仓中，茅指数成分股的公司市值规模达到1.26万亿元，占全部北上资金的47.7%，而这41只茅指数成分股总市值为19.7万亿元，占全部A股的22.1%，可见北上资金明显超配了茅指数代表的各行业优质龙头。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04eda8a4b58acc1bf2c8146a21455113\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.牛市重建中</b></p>\n<p><b>人民币升值助力牛市重建。</b>今年以来5个月，市场整体呈现区间震荡的格局，春节是个分水岭。我们一直提出今年延续19年1月开始的牛市，春节后的调整是牛市中的回撤，近期报告《市场在重建中-20210505》、《向阳而生-20210523》中，我们分析指出，今年企业盈利回升趋势不变、市场估值矛盾不大，牛市格局不变，经历春节以来的调整后，市场正在慢慢恢复元气，处在重建之中。春节后市场调整的主要利空是担忧通胀，担忧货币政策收紧，从经济周期、基本面角度分析，今年真实的通胀压力不大，月度数据将冲高回落，近期人民币升值有助于缓解原材料成本的压力，且吸引外资流入，有助牛市重建。我们认为今年投资时钟处于过热期，股市的整体背景是微观盈利增长&gt;宏观流动性略收紧，股市延续上涨态势，明年投资时钟有可能进入滞胀期。基本面上，虽然企业利润单季度同比高点在21Q1，但是剔除低基数影响后，本轮盈利周期真正盈利高点在21Q4或22Q1，预计全年A股净利同比增速为20%。宏观流动性上，今年较去年边际趋紧，但是只是温和状态，2018年、19年、20年十年期国债收益率均值为3.64%/3.20%/2.98%，21年初至今均值仅为3.2%。从盘面上看，过去每轮牛市中都有3-4次耗时2个月以上、跌幅15%附近的大调整。本轮调整从2月18日至今历时68个交易日、最大跌幅17.7%（以沪深300刻画），成交量（MA5）最低萎缩至前期高点的55%，从时间和空间上看这次调整已经较为充分了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dad804551d790bd362571762d2f6a31\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>操作上，守正出奇。</b>根据总市值，当前A股分三层：800亿以上/200-800亿/200亿以下，数量占比4%/13%/83%，市值占比44%/27%/29%。第一梯队以茅指数为代表，是各个行业的优质龙头，配置价值仍较好，守正。从盈利估值比、新基金配置偏好看，今年第二梯队的中大盘性价比更优，出奇。春节后茅指数大幅下跌引发了部分投资者对今年市值风格的担忧，而我们认为，2017年以来超大市值（总市值800亿以上）个股表现占优，源于经济转型期龙头业绩更优+机构化加速带来龙头估值溢价，去年疫情冲击基本面+天量基金发行加速了这一趋势。这些趋势性的因素至今没有改变，春节以来代表超大市值的茅指数跑输，只是性价比的自我修正。随着疫情得到控制，后疫情时代经济逐渐步入正轨，以茅指数为代表的超大盘股在基本面上的相对优势不会像去年那么极致，我们测算超大市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为15%，当前PE（TTM，整体法，下同）为29倍，中大市值（总市值200-800亿）分别为19%、27倍，小市值（200亿以下）为6%、49倍，中大市值个股业绩改善较为明显。此外，我们测算了潜在入市基金的市值偏好，目前全市场所有主动偏股型基金、潜在入市基金对于总市值800亿元以上超大公司的配置力度分别为67%/63%，200-800亿元中大公司为8%/12%，200亿元以下公司为25%/26%，中大市值公司更受到资金偏好，详见《茅指数忧虑的出路-20210426》。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0dca10aec70a4263c4fe9af9e3d4481c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>智能制造有望成为新主线。</b>五月初以来一直强调，周期股的表现可能暂时告一段落，往后看我们对大势保持乐观，而板块中智能制造有望贡献显著的超额收益。重视智能制造逻辑有三：第一，智能制造基本面更强。5G和新能源等技术逐渐应用，推动智能制造业绩增长；疫情导致全球制造业产业链重构，中国制造乘势升级；温和通胀阶段，制造业盈利扩张。第二，政策支持智能制造快速崛起。十四五规划重在构建现代产业体系，4月工信部起草的《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿）提出加快推动智能制造发展。5月28日两院院士大会在北京举行，习近平出席并发表重要讲话，强调“要加强原创性、引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战”，科技创新将推动智能制造发展。第三，基金为代表的机构对智能制造配置不高。21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%，而20Q2的高点为32.3%，目前仍略微低配。详见前期报告《疫情加快中国制造升级——中国智造系列1-20210319》、《中国智造正走向世界前列——中国智造系列2-20210402》、《从科技时钟看智能制造前景——中国智造系列3-20210414》、《温和通胀利于制造业盈利扩张——中国智造系列4-20210429》、《中国智造：智勇兼备，造就未来-20210511》、《智能制造的重点子领域——中国智造系列5-20210528》。沿着“中国智能制造”的主线，海通策略联合行业梳理了智能制造相关领域投资机会，具体标的详见表2。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a23e9aa9e9b0d5dcb952df69794e0f82\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2c87d66ea853c0fa03ac1444f9f3f0d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造有弹性，出奇。</p>\n<p><b>人民币升值助力牛市重建</b></p>\n<p>最近一周市场最大的变化就是在震荡磨底2个多月后，市场出现了向上突破的迹象，这或与近期人民币升值有关。5月25日美元兑人民币汇率快速向上突破至6.4，创近3年以来历史新高，人民币升值吸引外资加速流入A股，这有利于市场重拾信心，助力牛市重建。</p>\n<p><b>1.人民币升值吸引外资流入</b></p>\n<p><b>人民币升值是基本面结果，有助于缓解原材料进口成本压力。</b>根据国际收支理论，汇率高低取决于一国的进出口，出口取决于外需、两国的相对价格，进口取决于内需，两国的相对价格，即两国相对收入和通胀率决定了汇率，一般来说贸易顺差导致货币升值，贸易逆差则导致货币贬值。2020年初新冠肺炎疫情爆发，国内疫情控制得力，经济活动很快恢复正常，而欧美等发达国家依然遭受疫情肆虐，在这样的背景下我国出口规模快速增长，经常项目余额大幅扩张，人民币汇率开始持续升值，1美元兑人民币汇率从2020年5月的7.13元降至当前的6.39元。参考历史经验，自从05年我国汇率改革以来，人民币开启了长期升值之路，这也和我国经济地位崛起，成为全球仅次于美国的第二大经济体有关。具体到每个年度，我们发现美元兑人民币汇率变动不大，2005年以来每年汇率变动幅度绝对值均值仅为3.8%，对比而言今年以来美元兑人民币汇率已经升值2.13%。今年美欧经济体逐步普及接种新冠疫苗，预计其经济活动也将逐步恢复正常，这样我国经常项目贸易顺差可能收窄，今年人民币升值幅度可能不会很大。升值有利于缓解我国原材料进口成本压力。5月份以来，国务院常务会议接连三次关注大宗商品价格和原材料价格上涨，最近两次国常会更是提出打击囤积居奇等行为，保供稳价，助力小微企业应对成本上升的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/433ce19d20ef319bc094048fcea37912\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.行业层面，升值的资金效应更大</b></p>\n<p><b>人民币汇率变化对行业基本面有影响但不改变大趋势。</b>目前全球大宗商品均是以美元作为计价单位，人民币升值就意味着我国进口大宗商品的价格相对下降，这将直接让航空、石油化工、造纸、基础化工等行业的进口原材料成本下降，从而有助于降低成本、增厚利润。比如2005/07-2008/05人民币升值期间，这些行业毛利率和ROE大幅改善，具体而言：造纸ROE（TTM，整体法，下同） 从05Q2的-0.2%升至08Q2的12.1%，石油化工维持在20%左右的高位，航空从-4.6%升至12.3%，基础化工从6.2%升至14.7%。但是，拉长周期看，行业基本面是由景气周期决定的，人民币汇率升值不改变这一大趋势。比如2010/5-2013/12人民币升值期间，这些行业毛利率和ROE反而下行，具体而言：造纸ROE从10Q2的7.5%降至13Q4的0.7%，石油化工从15.5%降至11.3%，航空从20.1%降至7.2%，基础化工从6.6%降至4.6%。过去1年多以来的人民币升值有助缓解原材料成本压力，增厚企业利润，具体而言：造纸ROE从20Q2的7.1%升至21Q1的10.9%，石油化工从3.3%升至11.3%，基础化工从1.6%升至9.1%。但是航空除外，这是因为疫情蔓延使得人口流动受限，导致航空业迟迟未能恢复景气，从而业绩仍未能大幅改善。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43661ddf1b19f9636008c9371180157d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bad3fbda106a661f9b605a2b729e7b20\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>北上资金整体偏好消费及茅指数代表的优质龙头。</b>截止2021/5/28，北上资金持股市值规模总计达到2.6万亿元，其中市值占比较大且超配的行业主要是消费、医药、新能源等，具体而言：北上资金持仓/全部A股中食品饮料市值占比为17.0%/9.1%，医药为12.1%/9.9%，银行为8.5%/11.8%，电力设备及新能源为8.3%/5.4%，家电为7.4%/2.3%，可见外资对长期优质赛道的偏好更强烈。5月25日当天美元兑人民币汇率突破6.4，当日上证指数大涨2.40%，沪深300大涨3.16%，全天北上资金净流入217亿元，主要流向食品饮料行业59亿元，银行39亿元，非银行金融33亿元，医药11亿元，基本反映了北上资金的配置偏好。更进一步看，在北上资金持仓中，茅指数成分股的公司市值规模达到1.26万亿元，占全部北上资金的47.7%，而这41只茅指数成分股总市值为19.7万亿元，占全部A股的22.1%，可见北上资金明显超配了茅指数代表的各行业优质龙头。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04eda8a4b58acc1bf2c8146a21455113\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.牛市重建中</b></p>\n<p><b>人民币升值助力牛市重建。</b>今年以来5个月，市场整体呈现区间震荡的格局，春节是个分水岭。我们一直提出今年延续19年1月开始的牛市，春节后的调整是牛市中的回撤，近期报告《市场在重建中-20210505》、《向阳而生-20210523》中，我们分析指出，今年企业盈利回升趋势不变、市场估值矛盾不大，牛市格局不变，经历春节以来的调整后，市场正在慢慢恢复元气，处在重建之中。春节后市场调整的主要利空是担忧通胀，担忧货币政策收紧，从经济周期、基本面角度分析，今年真实的通胀压力不大，月度数据将冲高回落，近期人民币升值有助于缓解原材料成本的压力，且吸引外资流入，有助牛市重建。我们认为今年投资时钟处于过热期，股市的整体背景是微观盈利增长&gt;宏观流动性略收紧，股市延续上涨态势，明年投资时钟有可能进入滞胀期。基本面上，虽然企业利润单季度同比高点在21Q1，但是剔除低基数影响后，本轮盈利周期真正盈利高点在21Q4或22Q1，预计全年A股净利同比增速为20%。宏观流动性上，今年较去年边际趋紧，但是只是温和状态，2018年、19年、20年十年期国债收益率均值为3.64%/3.20%/2.98%，21年初至今均值仅为3.2%。从盘面上看，过去每轮牛市中都有3-4次耗时2个月以上、跌幅15%附近的大调整。本轮调整从2月18日至今历时68个交易日、最大跌幅17.7%（以沪深300刻画），成交量（MA5）最低萎缩至前期高点的55%，从时间和空间上看这次调整已经较为充分了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dad804551d790bd362571762d2f6a31\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>操作上，守正出奇。</b>根据总市值，当前A股分三层：800亿以上/200-800亿/200亿以下，数量占比4%/13%/83%，市值占比44%/27%/29%。第一梯队以茅指数为代表，是各个行业的优质龙头，配置价值仍较好，守正。从盈利估值比、新基金配置偏好看，今年第二梯队的中大盘性价比更优，出奇。春节后茅指数大幅下跌引发了部分投资者对今年市值风格的担忧，而我们认为，2017年以来超大市值（总市值800亿以上）个股表现占优，源于经济转型期龙头业绩更优+机构化加速带来龙头估值溢价，去年疫情冲击基本面+天量基金发行加速了这一趋势。这些趋势性的因素至今没有改变，春节以来代表超大市值的茅指数跑输，只是性价比的自我修正。随着疫情得到控制，后疫情时代经济逐渐步入正轨，以茅指数为代表的超大盘股在基本面上的相对优势不会像去年那么极致，我们测算超大市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为15%，当前PE（TTM，整体法，下同）为29倍，中大市值（总市值200-800亿）分别为19%、27倍，小市值（200亿以下）为6%、49倍，中大市值个股业绩改善较为明显。此外，我们测算了潜在入市基金的市值偏好，目前全市场所有主动偏股型基金、潜在入市基金对于总市值800亿元以上超大公司的配置力度分别为67%/63%，200-800亿元中大公司为8%/12%，200亿元以下公司为25%/26%，中大市值公司更受到资金偏好，详见《茅指数忧虑的出路-20210426》。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0dca10aec70a4263c4fe9af9e3d4481c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>智能制造有望成为新主线。</b>五月初以来一直强调，周期股的表现可能暂时告一段落，往后看我们对大势保持乐观，而板块中智能制造有望贡献显著的超额收益。重视智能制造逻辑有三：第一，智能制造基本面更强。5G和新能源等技术逐渐应用，推动智能制造业绩增长；疫情导致全球制造业产业链重构，中国制造乘势升级；温和通胀阶段，制造业盈利扩张。第二，政策支持智能制造快速崛起。十四五规划重在构建现代产业体系，4月工信部起草的《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿）提出加快推动智能制造发展。5月28日两院院士大会在北京举行，习近平出席并发表重要讲话，强调“要加强原创性、引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战”，科技创新将推动智能制造发展。第三，基金为代表的机构对智能制造配置不高。21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%，而20Q2的高点为32.3%，目前仍略微低配。详见前期报告《疫情加快中国制造升级——中国智造系列1-20210319》、《中国智造正走向世界前列——中国智造系列2-20210402》、《从科技时钟看智能制造前景——中国智造系列3-20210414》、《温和通胀利于制造业盈利扩张——中国智造系列4-20210429》、《中国智造：智勇兼备，造就未来-20210511》、《智能制造的重点子领域——中国智造系列5-20210528》。沿着“中国智能制造”的主线，海通策略联合行业梳理了智能制造相关领域投资机会，具体标的详见表2。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a23e9aa9e9b0d5dcb952df69794e0f82\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2c87d66ea853c0fa03ac1444f9f3f0d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img 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从05Q2的-0.2%升至08Q2的12.1%，石油化工维持在20%左右的高位，航空从-4.6%升至12.3%，基础化工从6.2%升至14.7%。但是，拉长周期看，行业基本面是由景气周期决定的，人民币汇率升值不改变这一大趋势。比如2010/5-2013/12人民币升值期间，这些行业毛利率和ROE反而下行，具体而言：造纸ROE从10Q2的7.5%降至13Q4的0.7%，石油化工从15.5%降至11.3%，航空从20.1%降至7.2%，基础化工从6.6%降至4.6%。过去1年多以来的人民币升值有助缓解原材料成本压力，增厚企业利润，具体而言：造纸ROE从20Q2的7.1%升至21Q1的10.9%，石油化工从3.3%升至11.3%，基础化工从1.6%升至9.1%。但是航空除外，这是因为疫情蔓延使得人口流动受限，导致航空业迟迟未能恢复景气，从而业绩仍未能大幅改善。\n\n北上资金整体偏好消费及茅指数代表的优质龙头。截止2021/5/28，北上资金持股市值规模总计达到2.6万亿元，其中市值占比较大且超配的行业主要是消费、医药、新能源等，具体而言：北上资金持仓/全部A股中食品饮料市值占比为17.0%/9.1%，医药为12.1%/9.9%，银行为8.5%/11.8%，电力设备及新能源为8.3%/5.4%，家电为7.4%/2.3%，可见外资对长期优质赛道的偏好更强烈。5月25日当天美元兑人民币汇率突破6.4，当日上证指数大涨2.40%，沪深300大涨3.16%，全天北上资金净流入217亿元，主要流向食品饮料行业59亿元，银行39亿元，非银行金融33亿元，医药11亿元，基本反映了北上资金的配置偏好。更进一步看，在北上资金持仓中，茅指数成分股的公司市值规模达到1.26万亿元，占全部北上资金的47.7%，而这41只茅指数成分股总市值为19.7万亿元，占全部A股的22.1%，可见北上资金明显超配了茅指数代表的各行业优质龙头。\n\n3.牛市重建中\n人民币升值助力牛市重建。今年以来5个月，市场整体呈现区间震荡的格局，春节是个分水岭。我们一直提出今年延续19年1月开始的牛市，春节后的调整是牛市中的回撤，近期报告《市场在重建中-20210505》、《向阳而生-20210523》中，我们分析指出，今年企业盈利回升趋势不变、市场估值矛盾不大，牛市格局不变，经历春节以来的调整后，市场正在慢慢恢复元气，处在重建之中。春节后市场调整的主要利空是担忧通胀，担忧货币政策收紧，从经济周期、基本面角度分析，今年真实的通胀压力不大，月度数据将冲高回落，近期人民币升值有助于缓解原材料成本的压力，且吸引外资流入，有助牛市重建。我们认为今年投资时钟处于过热期，股市的整体背景是微观盈利增长>宏观流动性略收紧，股市延续上涨态势，明年投资时钟有可能进入滞胀期。基本面上，虽然企业利润单季度同比高点在21Q1，但是剔除低基数影响后，本轮盈利周期真正盈利高点在21Q4或22Q1，预计全年A股净利同比增速为20%。宏观流动性上，今年较去年边际趋紧，但是只是温和状态，2018年、19年、20年十年期国债收益率均值为3.64%/3.20%/2.98%，21年初至今均值仅为3.2%。从盘面上看，过去每轮牛市中都有3-4次耗时2个月以上、跌幅15%附近的大调整。本轮调整从2月18日至今历时68个交易日、最大跌幅17.7%（以沪深300刻画），成交量（MA5）最低萎缩至前期高点的55%，从时间和空间上看这次调整已经较为充分了。\n\n操作上，守正出奇。根据总市值，当前A股分三层：800亿以上/200-800亿/200亿以下，数量占比4%/13%/83%，市值占比44%/27%/29%。第一梯队以茅指数为代表，是各个行业的优质龙头，配置价值仍较好，守正。从盈利估值比、新基金配置偏好看，今年第二梯队的中大盘性价比更优，出奇。春节后茅指数大幅下跌引发了部分投资者对今年市值风格的担忧，而我们认为，2017年以来超大市值（总市值800亿以上）个股表现占优，源于经济转型期龙头业绩更优+机构化加速带来龙头估值溢价，去年疫情冲击基本面+天量基金发行加速了这一趋势。这些趋势性的因素至今没有改变，春节以来代表超大市值的茅指数跑输，只是性价比的自我修正。随着疫情得到控制，后疫情时代经济逐渐步入正轨，以茅指数为代表的超大盘股在基本面上的相对优势不会像去年那么极致，我们测算超大市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为15%，当前PE（TTM，整体法，下同）为29倍，中大市值（总市值200-800亿）分别为19%、27倍，小市值（200亿以下）为6%、49倍，中大市值个股业绩改善较为明显。此外，我们测算了潜在入市基金的市值偏好，目前全市场所有主动偏股型基金、潜在入市基金对于总市值800亿元以上超大公司的配置力度分别为67%/63%，200-800亿元中大公司为8%/12%，200亿元以下公司为25%/26%，中大市值公司更受到资金偏好，详见《茅指数忧虑的出路-20210426》。\n\n智能制造有望成为新主线。五月初以来一直强调，周期股的表现可能暂时告一段落，往后看我们对大势保持乐观，而板块中智能制造有望贡献显著的超额收益。重视智能制造逻辑有三：第一，智能制造基本面更强。5G和新能源等技术逐渐应用，推动智能制造业绩增长；疫情导致全球制造业产业链重构，中国制造乘势升级；温和通胀阶段，制造业盈利扩张。第二，政策支持智能制造快速崛起。十四五规划重在构建现代产业体系，4月工信部起草的《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿）提出加快推动智能制造发展。5月28日两院院士大会在北京举行，习近平出席并发表重要讲话，强调“要加强原创性、引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战”，科技创新将推动智能制造发展。第三，基金为代表的机构对智能制造配置不高。21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%，而20Q2的高点为32.3%，目前仍略微低配。详见前期报告《疫情加快中国制造升级——中国智造系列1-20210319》、《中国智造正走向世界前列——中国智造系列2-20210402》、《从科技时钟看智能制造前景——中国智造系列3-20210414》、《温和通胀利于制造业盈利扩张——中国智造系列4-20210429》、《中国智造：智勇兼备，造就未来-20210511》、《智能制造的重点子领域——中国智造系列5-20210528》。沿着“中国智能制造”的主线，海通策略联合行业梳理了智能制造相关领域投资机会，具体标的详见表2。\n\n风险提示：投资时钟进入滞胀期，盈利、情绪指标见顶。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":469,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":135966739,"gmtCreate":1622126596521,"gmtModify":1704180002829,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"??","listText":"??","text":"??","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/135966739","repostId":"1100556299","repostType":4,"repost":{"id":"1100556299","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1622119163,"share":"https://ttm.financial/m/news/1100556299?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-27 20:39","market":"us","language":"zh","title":"盘前：初请失业金人数连续五周下跌，区块链再起“妖风”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100556299","media":"老虎资讯综合","summary":"5月27日，美国三大股指涨跌不一，截至发稿，道指期货涨0.19%；标普500指数期货跌0.09%；纳斯达克100指数期货跌0.36%。市场消息美国总统拜登提议2022年财政预算将为6万亿美元资金，以促","content":"<p>5月27日，美国三大股指涨跌不一，截至发稿，道指期货涨0.19%；标普500指数期货跌0.09%；纳斯达克100指数期货跌0.36%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/01eb6ca4138aa0d4613090a5c8660c68\" tg-width=\"828\" tg-height=\"255\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>市场消息</b></p><p>美国总统拜登提议2022年财政预算将为6万亿美元资金，以促进基础建设。</p><p>美国至5月22日当周初请失业金人数录得40.6万人，实现连续五周下跌，续创2020年3月14日当周以来最低值。</p><p>美国一季度实际GDP年化季环比修正值 6.4%，预期 6.5%，前值 6.4%。</p><p><b>盘前行情</b></p><p>美股区块链板块盘前走强，SOS涨超20%，Bit Digital涨超11%，<a href=\"https://laohu8.com/S/CAN\">嘉楠科技</a>涨超5%，Marathon Patent涨近5%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/EBON\">亿邦国际</a>盘前涨超4%，即使国内的销售消失，在海外其“矿机仍将供不应求”。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BBY\">百思买</a>盘前涨超2%，上调年度同店销售增长预期。</p><p>Anaplan盘前跌超16%，此前公布Q1业绩，CFO将离职。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>盘前跌近4%，第一财季净亏损明显扩大，预计第二财季产品销售增速将较上一季度放缓。</p><p>PSAC盘前涨超9%，公司与FF合并上市已完成审计流程。5月27日，据美国SEC网站披露，正在与FF进行合并上市交易的<a href=\"https://laohu8.com/S/PSACU\">Property Solutions Acquisition</a>按照SEC美国证券交易委员会的要求，重新提交了一份2021年一季度财报修订的8K文件，这标志着PSAC与FF合并上市已经完成了审计流程。</p><p>WSB概念股分化，<a href=\"https://laohu8.com/S/BBRY\">黑莓</a>涨近4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>跌近5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">游戏驿站</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/EXPR\">Express</a>跌超3%。</p><p>Vertex Energy盘前暴涨97%，公司将以7500万美元现金收购荷兰皇家壳牌位于阿拉巴马州的炼油厂。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LAIX\">流利说</a>盘前大涨16%，第一季度实现净利润1220万元，同比扭亏为盈。</p><p><b>欧洲市场</b></p><p>欧洲主要股指涨跌不一，截至发稿，德国DAX30指数跌0.26%，法国CAC40涨0.76%，欧洲斯托克50涨0.21%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e150c5c70ec1400ca86e3774907b9ea7\" tg-width=\"822\" tg-height=\"363\" 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Energy盘前暴涨97%，公司将以7500万美元现金收购荷兰皇家壳牌位于阿拉巴马州的炼油厂。流利说盘前大涨16%，第一季度实现净利润1220万元，同比扭亏为盈。欧洲市场欧洲主要股指涨跌不一，截至发稿，德国DAX30指数跌0.26%，法国CAC40涨0.76%，欧洲斯托克50涨0.21%。原油美、布两油下跌，截止发稿，WTI原油跌0.66%，报65.77美元/桶；布伦特原油跌0.74%，报68.22美元/桶。国际油价下跌，但保持在过去两个交易日形成的不到1.3美元的区间内，对美国和欧洲夏季驾车季节的乐观情绪，抵消了对印度需求和伊朗供应可能增加的担忧。花旗表示市场仍然关注伊朗核谈判，以及对其石油出口的制裁是否完全解除以及何时解除，由于伊朗石油进入国际原油市场可能还需要一些时间，因此价格在短期内仍然坚挺。黄金现货黄金日内微跌，截止发稿，跌0.45%，报1892.60美元/盎司。希望与美国总统拜登就基础设施达成协议的美国参议院共和党人，料将在公布一项新的方案，将斥资约1万亿美元重振美国的道路、桥梁和宽带系统。拜登基础建设方案阻碍重重，规模一再缩水，市场对于通胀态度愈发不明朗，黄金市场正等待本周即将公布的经济数据做出指引。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":342,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":136774041,"gmtCreate":1622042335283,"gmtModify":1704178441126,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/136774041","repostId":"1147761031","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":378,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":133421608,"gmtCreate":1621785516904,"gmtModify":1704362399894,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"??????","listText":"??????","text":"??????","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/133421608","repostId":"1169073200","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":293,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[{"id":116794633,"gmtCreate":1622818188022,"gmtModify":1704191874336,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"??","listText":"??","text":"??","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/116794633","repostId":"1180481881","repostType":4,"repost":{"id":"1180481881","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1622815751,"share":"https://ttm.financial/m/news/1180481881?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-04 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还提供软件和应用程式，在一定程度上解释了公司利润增加的原因。</p><p>英伟达正在构建软件和硬体相结合的平台，基本上使企业更容易使用AI。这有点像<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>在20世纪80年代，从MS-DOS过渡到Windows，迎来了一波想要使用个人电脑的新消费者。从某种意义上说，英伟达正在将其定位为人工智能革命的<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>。</p><p><b>以下是英伟达提供的一些示例：</b></p><p>英伟达最近推出了英伟达 AI Enterprise，此平台使企业能够更轻松、更快地在其应用程式中运行AI。英伟达 与VMware合作开发了AI Enterprise。VMware是一家领先的云基础设施服务提供者，全球70%的公司都使用该提供商。</p><p>英伟达 Jarvis 是一个软件套件，为企业提供对话AI、语音辨识和文字转语音功能的工具。</p><p>英伟达 Omniverse是一个互动式平台，允许图像艺术家与其他团队成员虚拟地协作以创建3D对象。</p><p>英伟达 正在通过这些平台扩大其竞争护城河，在硬件之上添加软件工具，比仅仅向客户销售晶片能建立更紧密的关系。毕竟，竞争对手总是有可能制造出更好的晶片，正如Advanced Micro Devices可在从<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>（Intel），获取的市场份额。</p><p><b>晶片作为服务时代来临</b></p><p>随着英伟达AI和英伟达Omniverse，我们的晶片和系统市场机会将更加大。首席执行官黄仁勋在英伟达的2021投资者日说。看看英伟达为AI企业向客户收取的费用，便会明白为什么管理层认为其人工智能软件平台是一个数十亿美元的机会。</p><p>在英伟达 AI Enterprise ，英伟达收取每个CPU插座3,595美元的许可费，VMware 拥有超过30万家企业客户。这个潜在的市场每年有800万CPU。此外，英伟达提供每份许可证每年899美元的订阅服务。</p><p>另一个大机会是英伟达 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Enterprise。VMware是一家领先的云基础设施服务提供者，全球70%的公司都使用该提供商。英伟达 Jarvis 是一个软件套件，为企业提供对话AI、语音辨识和文字转语音功能的工具。英伟达 Omniverse是一个互动式平台，允许图像艺术家与其他团队成员虚拟地协作以创建3D对象。英伟达 正在通过这些平台扩大其竞争护城河，在硬件之上添加软件工具，比仅仅向客户销售晶片能建立更紧密的关系。毕竟，竞争对手总是有可能制造出更好的晶片，正如Advanced Micro Devices可在从英特尔（Intel），获取的市场份额。晶片作为服务时代来临随着英伟达AI和英伟达Omniverse，我们的晶片和系统市场机会将更加大。首席执行官黄仁勋在英伟达的2021投资者日说。看看英伟达为AI企业向客户收取的费用，便会明白为什么管理层认为其人工智能软件平台是一个数十亿美元的机会。在英伟达 AI Enterprise ，英伟达收取每个CPU插座3,595美元的许可费，VMware 拥有超过30万家企业客户。这个潜在的市场每年有800万CPU。此外，英伟达提供每份许可证每年899美元的订阅服务。另一个大机会是英伟达 DRIVE，这是英伟达在自动驾驶汽车市场推动的核心。戴姆勒（Daimler）的Mercedes-Benz于去年与英伟达达成协议，从2024年开始使用英伟达 DRIVE AGX Orin晶片在Mercedes的车队，以提供自动驾驶能力。与英伟达 AI Enterprise 一样，英伟达 DRIVE可为英伟达 带来大量经常性收入。Mercedes将制造下一代汽车，像电脑般在系统软件上运行。汽车将网上下载更新，就像下载手机更新一样。这笔交易的重要部分是，英伟达与Mercedes-Benz签订收入分享协定，每销售一次软件，英伟达都将获得收入。车主将能够购买新的软件功能，提高驾驶体验，同时保持汽车更新与最新的自动驾驶功能。随着数百万辆汽车在路上，这个机会可能会随着时间的推移而增加更大的东西。图：英伟达 股价、每股摊薄纯利变动、收入的变动来源: YCHARTS人工智能软件的机会巨大汽车服务市场目前估计为50亿美元，但可能增长很多倍，这取决于目前在路上的1亿辆汽车中，有多少最终在英伟达 DRIVE上运行。从另一角度看，英伟达 2021 年度收入总计167亿美元。当然，这只是交通方面的机会。根据英伟达的资料，仅数据中心就提供1,000亿美元的机会。正是由于这些原因，我不会低估英伟达，即使以目前股价昂贵。英伟达 AI在每一个云端中都存在，它定位为全球经济每个板块的技术支柱。所有这些都表明，从长期来看，股价将进一步走高。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":508,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":112427498,"gmtCreate":1622905963314,"gmtModify":1704193180579,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"??????","listText":"??????","text":"??????","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/112427498","repostId":"1177749357","repostType":4,"repost":{"id":"1177749357","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1622862513,"share":"https://ttm.financial/m/news/1177749357?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-05 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href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>的数据，都在80%以上。如果深度复盘唯品会过去几年的路程，我们会发现今天的问题，暴露的完全合理和自然。</p>\n<p><b>低速增长的背后：唯品会面临的问题</b></p>\n<p>如果我们复盘唯品会过去三年的股价涨幅，算是电商行业表现非常耀眼的。2018年，唯品会一度只跌到30亿美金。今年春节时候唯品会一度涨到了260亿美元。三年涨幅接近十倍。</p>\n<p>但是我们看唯品会的股价涨幅，驱动因素主要来自于哪里？估值修复+利润增长。2018年初，彼时唯品会的自建快递品牌品骏，还没有卖给顺丰，导致整体履约费用特别高，2017年超过9%，最终体现到净利润率上，只有3%左右。所以，尽管唯品会的收入在涨，但是2018年之前，唯品会的利润并没有大幅度上涨，主要被自家的品骏所拖累。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f198fda8406ff0423662a2bb409ce4e6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"282\" referrerpolicy=\"no-referrer\">（唯品会的履约费用率，从最高9.5%下降到现在的6.2%）</p>\n<p>直到唯品会2019年把品骏快递打包卖给顺丰后，唯品会的商品，全部用顺丰发货，履约费用率，从9%下降到6%左右，这省下来的3个点，就成了提高的净利润率。所以，我们看唯品会的利润，从2018年的3亿美金增长到2020年的10亿美金。</p>\n<p>如果只看利润，唯品会是一家非常优秀的公司。放在A股，3000多家上市公司，年利润超过60亿人民币的，也非常稀少。但如果我们从互联网公司的视角，来审视唯品会，会发现其完全不合格：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3981cbbe2fa18f97229938936ea9187f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"272\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>首先是用户增长的Bug。唯品会的季度活跃用户，从2015年的2000万，到最新一季度的4580万，只增长了一倍多点。如果对比拼多多的增长，有点偏颇。我们拿京东作为对比，唯品会的用户增长，会显得极其缓慢。而唯品会的新客增长问题，我认为主要有几方面的原因：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35cb51ab6cc2b0230b57433002ee8c16\" tg-width=\"550\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\">（京东的活跃买家数量）</p>\n<p>定位较窄。唯品会从成立时，就清晰地定义自己是“一家做特卖的公司”。2012年上市后，唯品会也投放了许多品牌广告，都是围绕“特卖”来营销。但是这个定位，在广大的受众里，仍然比较“垂直”。打折是大众的“通用需求”，但是唯品会的广告，并没有传导到大众人群。或者说：唯品会过往的广告策略，并没有获到很好的用户增长回报。</p>\n<p>商品策略，对新用户吸引力严重不足。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb93475c24644f346f50ddd234e7ef33\" tg-width=\"550\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\">（唯品会的用户复购率：官网）</p>\n<p>如果我们以复购率这个标准，来衡量唯品会，无疑是一家非常成功的零售公司。2021年一季度的4580万活跃用户中，有4050万是重复购买的老用户，占比高达88.5%。从2015年至今，这一指标，持续呈现上涨趋势。但是，如果只靠老用户以及复购，很容易面临增长的瓶颈。而新用户留存行的原因，我觉得和商品也有很大关系：</p>\n<p>先引用一个雪球朋友的评论：“对买家而言，服饰要选择多，款式潮，上新快，耐逛；对卖家而言，平台要能保证其对买家需求敏感，对设计的指导，对库存管理的指导。而唯品会满足不了女装用户最主流的需求，卖家端也只能满足库存的管理。反映结果就是用户粘性高，但量不大。”</p>\n<p>对应到唯品会的商品端，供给端只能做到有限款式、有限上新、有限需求。如果对应到需求端：对款式、潮流要求特别高的用户，可能无法得到很好的满足。而对应到年龄上，越年轻的女孩子，越追逐潮流。所以，对应到唯品会的客群，新客主要是90、95后，这部分留存率不到30%的原因，很大程度，是在唯品会上，款式无法给她们海量的呈现。所以，最终这些人第一次买完后，又跑去了淘宝、天猫。</p>\n<p>垂直电商的拉新留存窘境。虽然唯品会去年的收入超过了1000亿元，但是从定位上，公司还不能称为一家平台型电商。仍然算一个小而美的垂直电商：唯品会的服装鞋帽占总收入为45%左右。作为垂直电商，用户需求，必然只集中在很窄的范围。比如品类心智上，用户来唯品会，首先想到的肯定是衣服、鞋子，而不是电器、手机、食品。这就导致了一个用户，很多其他的购物需求，只能转移到另一个电商上。</p>\n<p>一句话：心智过于垂直，是优势，也是巨大的劣势。用户只会在这个平台上买这一类商品，其他长尾的商品，则全部被淘宝和拼多多吃掉了。</p>\n<p>没上市的垂直电商，所面临的困境，和唯品会是相似的：我知道的一家母婴垂直电商，2016年顶峰时期，GMV就超过了100亿元，去年还不到40亿。萎缩了60%。对应到公司估值上，对比五年前，缩水了50%。</p>\n<p>母婴类的电商，在LTV上，更加吃亏。一个妈妈，孩子长大后，就永远不会再回来了。唯品会和母婴类电商比，服装鞋帽是用户的终身需求。所以老用户的粘性特别高。</p>\n<p><b>面临的竞争和困境：特卖的管道化</b></p>\n<p>唯品会面临的对手，并不是另一个唯品会，而是其他的电商。比如拼多多的断码清仓频道。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2645bdfac50010ce610f48332896390c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"1054\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>拼多多的断码频道刚出来时，我有一阵非常担心，因为拼多多的定位，天然适合清库存和尾货。但是当时又对比了唯品会所谓的“买手优势”，发现拼多多在女装类目，对唯品会冲击不大。因为女装对款式的挑选，极为苛刻。但是这些对比，到今天，需要重新思考了，为什么？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5962971ad162b4e3290fd2e6685c0887\" tg-width=\"550\" tg-height=\"1161\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>用户规模已经完全一个量级。拼多多的年度活跃用户8亿，月活7亿，虽然我们无法得出断码清仓频道的具体数据，但是从渗透率算，即使5%的用户量，这个频道的月购买用户也有3500万。而唯品会季度的月活用户也就4500万。拼多多在尾货特别领域，毛估估算，已经完全和唯品会一个量级了。</p>\n<p>拼多多的尾货，和唯品会有什么区别？上面我们谈到的是用户量，在商品供给上，首先得承认拼多多的供给端，不如唯品会。但是如果回到尾货本身，对买手的要求远远被高估了。为什么？</p>\n<p>唯品会本身以寄卖为主。和美国TJX的买断制不同，唯品会的特卖模式，绝大部分仍然是寄卖模式为主。什么意思呢？就是品牌商有什么库存，唯品会卖什么货。唯品会自己并不吃品牌方的库存。品牌商的尾货先入到唯品会的仓，然后由唯品会来统一拍照、打包、发货，卖不完的，唯品会再退回给品牌方。</p>\n<p>对于唯品会来说，自己更多的角色是一个“下水管道”。买手在其中的作用，会参与判断一些款式，但并不占主导位置。理由也很简单：如果买手能判断出哪些款式畅销，唯品会为什么不学TJX“买断制”呢？毕竟，买断的成本更低。</p>\n<p>既然不买断，仍然以走量销售的清库存，那核心比拼的，还是谁清的多、清的快。把唯品会比喻为一个“下水管道”更合适。在拼多多、抖快电商没诞生之前，全国这个管理是最粗的、水流也是最快的。但是今天不一样了。今天拼多多的尾货特卖，虽然管道没有唯品会粗，但是这个管道增长特别快。另外，还有直播电商这样的新管道。</p>\n<p>这些新的管道，不一定颠覆唯品会，但是很大程度分流了唯品会管道里的水。所以，我们看唯品会过去三年的营业收入，分别为：845亿元、929亿元、1018亿元，年复合增长率仅为10%。而电商的大盘增速在20%左右。</p>\n<p>今天，唯品会这个尾货管道，遭遇了拼多多、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>快手的巨大挑战，而电商大盘的增速，也要低于三年前。对于唯品会自己，目前看，最大的优势仍是老用户复购，但是这部分并不能给其未来的估值。唯品会的股价，从30美元跌到20美元，除了一季报的平庸，市场更多担心是竞争优势遭受到挑战。</p>\n<p>尾货管道化，是今天唯品会面临的真实写照。这个管道能否做出差异化，目前极为考验管理层的能力。比如能否为SVIP定制特别款、独家款。和其他渠道比，唯品会未来在商品端，能否独家买断一些货品。这些都是当前的挑战。</p>\n<p>而最大的挑战，就是在同质化的竞争下，唯品会的新用户增长和留存率，远低于通用电商。而当前的估值，即使按照年利润10亿美金算，仍然还有15倍PE。而<a href=\"https://laohu8.com/S/MOMO\">陌陌</a>这种不增长的互联网公司，只有8-9倍PE。作为曾经唯品会的股东，希望唯品会不要堕落成10倍PE以下的公司。</p>\n<p>未来的一段时间，唯品会还是一家赚钱的公司，但是在二级市场上，唯品会可能不是一家值钱的公司。因为增长越来越慢、挑战越来越大、只剩那点利润。</p>","source":"lsy1622099900134","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>唯品会面临的竞争和困境：特卖的管道化</title>\n<style 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href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2021-06-09/doc-ikqciyzi8699752.shtml><strong>美港商业评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>多年以后，当沈亚回忆往事的时候，犯下的最大错误，不是重金砸向了物流，而是没有在拼多多崛起之前，把唯品会打造成一个用户数过亿的电商。\n\n发布2021年一季报前，外界都觉得唯品会的业绩不会有问题。我认识一个持有唯品会的美元基金，财报前，甚至推测出单个SVIP的年度购买金额，和唯品会公布的16000元左右，误差不到500元。财报前，很多美元基金，基本都一致看好唯品会的Q1财报。\n但是财报发布后，大家才...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2021-06-09/doc-ikqciyzi8699752.shtml\">Web 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3632332><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>谷歌同意支付2.2亿欧元（约合2.68亿美元）以和法国反垄断部门就其在科技领域滥用广告的问题达成和解。除了罚款之外，谷歌承诺推出一系列措施，以便竞争对手使用其在线广告工具。法国竞争管理局此前表示，谷歌一直在不公平地在其广告服务器和在线广告拍卖商中开展业务，这损害了其竞争对手的利益。法国Autorit公司负责人Isabelle de Silva在周一的一份声明中表示，对谷歌进行罚款意义非凡。...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3632332\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/46029346cc3e64319c2b318fd1af0381","relate_stocks":{"GOOG":"谷歌"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3632332","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1139208396","content_text":"谷歌同意支付2.2亿欧元（约合2.68亿美元）以和法国反垄断部门就其在科技领域滥用广告的问题达成和解。除了罚款之外，谷歌承诺推出一系列措施，以便竞争对手使用其在线广告工具。法国竞争管理局此前表示，谷歌一直在不公平地在其广告服务器和在线广告拍卖商中开展业务，这损害了其竞争对手的利益。法国Autorit公司负责人Isabelle de Silva在周一的一份声明中表示，对谷歌进行罚款意义非凡。Autorit是全球第一家在线展示广告的复杂算法拍卖流程的公司。法国相关机构对谷歌的调查源于默多克旗下的新闻集团——法国《费加罗报》和比利时媒体集团Rossel La Voix在2019年对该公司提出的申诉。当然，这并不是谷歌第一次因网络广告问题受到法国的反垄断审查。在2019年，谷歌便被罚款1.5亿欧元。此外，谷歌还可能在未来几周因疑似未能遵守与新闻服务有关的命令而再次受到处罚。除了谷歌外，苹果和Facebook也因为其网络广告中的反竞争行为遭到了法国反垄断机构的调查。最终，谷歌的案件以罚款告终，而Facebook上周却通过安抚监管机构并立下的承诺，试图避免罚款。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":632,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":137794307,"gmtCreate":1622388183309,"gmtModify":1704183728328,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/137794307","repostId":"1120178589","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":469,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":136774041,"gmtCreate":1622042335283,"gmtModify":1704178441126,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/136774041","repostId":"1147761031","repostType":4,"repost":{"id":"1147761031","pubTimestamp":1622035565,"share":"https://ttm.financial/m/news/1147761031?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-26 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Grosskopf）指出，美国政府债务持续膨胀，而联储的资产负债表也在持续扩张，这些必然将导致通货膨胀持续高企，破坏美元的购买力，而众所周知，美元的利空正是黄金的利好。</p>\n<p>“这些挑战就形成了摆在全球经济和金融市场面前的一道方程式，而如果不诉诸某种程度的金融抑制和更高的通货膨胀，方程式是无法解开的。在这样的环境当中，黄金的立场尤其坚实。这道题目的答案正变得日益清晰。”他说，“政府债务与日俱增，单单靠小幅增税显然是无济于事的。”</p>\n<p>虽然眼下的通货膨胀水平已经让很多投资者感到紧张，但是美国联储依然相信，今年通货膨胀高企的现象从长期视角看来将只是暂时的。可是，格罗斯科普夫却说，他的判断与美国央行不同，更倾向于认为通货膨胀压力将是长期性的。</p>\n<p>格罗斯科普夫补充道，投资者只要了解一下劳动力市场的具体情况，就会知道通货膨胀威胁是在如何与日俱增的。虽然美国失业率依然处于高水平，但是4月间，工资已经开始大幅度上涨。格罗斯科普夫解释道，许多失业者还在持续享受着联邦政府刺激政策的支持，他们不会急急忙忙去找工作。他补充说，现在雇主想要吸引人们重新回到劳动力队伍当中来，还必须支付更高的价格。</p>\n<p>格罗斯科普夫指出，目前，诸如木材、铜、锡、铝等大宗商品的价格都在经历史无前例的猛涨，而由此带来的影响迟早会使得制成品价格变得更加昂贵，将压力传递到终端消费者的肩上。</p>\n<p>“那种认为通货膨胀率可以持续保持在2.5%的可控水平的想法，只能说是高度可笑的。”</p>\n<p>虽然通货膨胀压力不断增大，但是格罗斯科普夫认为，联储很可能对此无能为力，而只能作壁上观，因为经济是如此的脆弱，根本经受不起必然与预期中的紧缩伴随而来的震荡。</p>\n<p>在收益率方面，格罗斯科普夫估计，美国央行忍耐的上限可能是1.90%，当十年期国债收益率涨到这一水平之上，他们就将出手干预了。</p>\n<p>“联储已经深陷困局，正因为如此，我才对黄金市场深感振奋。”格罗斯科普夫分析道，“联储知道经济承担不起更高的利率，因此他们会竭尽所能保持利率的低水平。我相信，我们看到更低的，刷新历史的负真实利率，其实只是时间问题。”</p>\n<p>至于金价在这种情况下到底能够涨到多高，格罗斯科普夫表示，他的投资公司相信，金价至少今年年内就将涨过2000美元。不过，他要强调的是，从黄金的长期发展趋势而言，短期内的目标价格其实并不是特别重要的。</p>\n<p>“黄金的重要性是谁也否认不了的，其价格注定只能越来越高。”</p>\n<p>格罗斯科普夫解释道，现在投资者重新看到了黄金身上的潜力，但这只是一个开始。黄金市场下一步的大事件，将是释放出其作为全球货币的功能，让消费者可以依靠它来抵御纸币购买力下滑的冲击。</p>\n<p>“人们将自己的资金投入黄金，然后坚持持有，这是现在的模式，但是未来这模式就可能发生改变。我们会听到更多关于数字黄金，以及将区块链技术应用于黄金的理念，而这就将使得市场在未来五年发生重大改变。人们将可以极为高效地使用黄金。”</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Inc.首席执行官格罗斯科普夫分析道，“联储知道经济承担不起更高的利率，因此他们会竭尽所能保持利率的低水平。我相信，我们看到更低的，刷新历史的负真实利率，其实只是时间问题。”\n伴随通货膨胀警报拉响，比特币等虚拟货币价格暴跌，黄金价格近日再度展现强势，已经站上了每盎司1900美元关口。不过，依然有许多投资者将信将疑，怀疑黄金这次是否能够守住两百天移动平均线，即1850美元以上的水位，而一位业内专家表示，这个问题的答案其实非常简单，只要简单的算术就能弄懂。\nSprott Inc.首席执行官格罗斯科普夫（Peter Grosskopf）指出，美国政府债务持续膨胀，而联储的资产负债表也在持续扩张，这些必然将导致通货膨胀持续高企，破坏美元的购买力，而众所周知，美元的利空正是黄金的利好。\n“这些挑战就形成了摆在全球经济和金融市场面前的一道方程式，而如果不诉诸某种程度的金融抑制和更高的通货膨胀，方程式是无法解开的。在这样的环境当中，黄金的立场尤其坚实。这道题目的答案正变得日益清晰。”他说，“政府债务与日俱增，单单靠小幅增税显然是无济于事的。”\n虽然眼下的通货膨胀水平已经让很多投资者感到紧张，但是美国联储依然相信，今年通货膨胀高企的现象从长期视角看来将只是暂时的。可是，格罗斯科普夫却说，他的判断与美国央行不同，更倾向于认为通货膨胀压力将是长期性的。\n格罗斯科普夫补充道，投资者只要了解一下劳动力市场的具体情况，就会知道通货膨胀威胁是在如何与日俱增的。虽然美国失业率依然处于高水平，但是4月间，工资已经开始大幅度上涨。格罗斯科普夫解释道，许多失业者还在持续享受着联邦政府刺激政策的支持，他们不会急急忙忙去找工作。他补充说，现在雇主想要吸引人们重新回到劳动力队伍当中来，还必须支付更高的价格。\n格罗斯科普夫指出，目前，诸如木材、铜、锡、铝等大宗商品的价格都在经历史无前例的猛涨，而由此带来的影响迟早会使得制成品价格变得更加昂贵，将压力传递到终端消费者的肩上。\n“那种认为通货膨胀率可以持续保持在2.5%的可控水平的想法，只能说是高度可笑的。”\n虽然通货膨胀压力不断增大，但是格罗斯科普夫认为，联储很可能对此无能为力，而只能作壁上观，因为经济是如此的脆弱，根本经受不起必然与预期中的紧缩伴随而来的震荡。\n在收益率方面，格罗斯科普夫估计，美国央行忍耐的上限可能是1.90%，当十年期国债收益率涨到这一水平之上，他们就将出手干预了。\n“联储已经深陷困局，正因为如此，我才对黄金市场深感振奋。”格罗斯科普夫分析道，“联储知道经济承担不起更高的利率，因此他们会竭尽所能保持利率的低水平。我相信，我们看到更低的，刷新历史的负真实利率，其实只是时间问题。”\n至于金价在这种情况下到底能够涨到多高，格罗斯科普夫表示，他的投资公司相信，金价至少今年年内就将涨过2000美元。不过，他要强调的是，从黄金的长期发展趋势而言，短期内的目标价格其实并不是特别重要的。\n“黄金的重要性是谁也否认不了的，其价格注定只能越来越高。”\n格罗斯科普夫解释道，现在投资者重新看到了黄金身上的潜力，但这只是一个开始。黄金市场下一步的大事件，将是释放出其作为全球货币的功能，让消费者可以依靠它来抵御纸币购买力下滑的冲击。\n“人们将自己的资金投入黄金，然后坚持持有，这是现在的模式，但是未来这模式就可能发生改变。我们会听到更多关于数字黄金，以及将区块链技术应用于黄金的理念，而这就将使得市场在未来五年发生重大改变。人们将可以极为高效地使用黄金。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":378,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":135966739,"gmtCreate":1622126596521,"gmtModify":1704180002829,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"??","listText":"??","text":"??","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/135966739","repostId":"1100556299","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":342,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":133421608,"gmtCreate":1621785516904,"gmtModify":1704362399894,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"??????","listText":"??????","text":"??????","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/133421608","repostId":"1169073200","repostType":4,"repost":{"id":"1169073200","pubTimestamp":1621676633,"share":"https://ttm.financial/m/news/1169073200?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-22 17:43","market":"sh","language":"zh","title":"全球缺芯潮下，半导体值得投资吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169073200","media":"雪球","summary":"去年下半年以来，全球芯片供应短缺问题愈演愈烈。","content":"<p>去年下半年以来，全球芯片供应短缺问题愈演愈烈，主要原因是芯片制造公司在去年疫情中的“错判”，在减少芯片供应的同时，却没有意识到全球主要经济体居家办公潮流所带来的芯片需求爆发式增长。</p>\n<p>据推测，缓解芯片供应短缺问题至少要等到明年第二季度。<a href=\"https://laohu8.com/S/688037\">芯源微</a>公司高管则预计，当前是历史上中国半导体市场的最好时期，“至少会持续三到五年”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54400d09c4348b60512304b03d2928d5\" tg-width=\"800\" tg-height=\"305\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>面对这种形势，A股公司芯片设计和制造龙头们纷纷提价或扩产，以捕捉机会。产业链下游的一些龙头公司有些以提价应对原材料涨价，有些则在谋求分得芯片行业的一杯羹。</p>\n<p>与此同时，按照国家的目标，2025年芯片自给率要提升到70%，而据外媒测算，2020年中国芯片自给率或在15.9%左右，芯片市场规模远超万亿。当下的半导体行业值得投资吗？</p>\n<p><b>01</b></p>\n<p><b>半导体有多重要？</b></p>\n<p>芯片，简单来说就是用半导体材料制成的集成电路。</p>\n<p>芯片是信息产业最重要的部件，手机、电脑、汽车、高铁、电网……这些领域都需要用到大量的芯片，可以说只要涉及到信息的地方就需要芯片。比如电脑里处理信息的CPU，内存里的储存芯片，手机里处理信号的射频芯片和基带芯片、手机里摄像单元的信号处理芯片。</p>\n<p>人类迄今为止经历了三次技术浪潮，每一次都有对应的核心资源。</p>\n<p>如果说煤是第一次工业革命的核心资源；</p>\n<p>石油是第二次工业革命的核心资源；</p>\n<p>那芯片就是第三次信息革命的核心资源；</p>\n<p>同时芯片将和数据一起，成为即将到来的第四次<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>革命的核心资源，在未来5G+AI的万物互联+<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>时代，芯片的需求会被继续放大。</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p><b>行业背景和发展现状</b></p>\n<p>我国目前芯片消费量大，集成电路关键材料的进口依赖程度高。芯片制作生产线非常复杂，涉及五十个行业、2000-5000个工序。从进口量来看，2019年我国进口集成电路2.67亿块，产量1.19亿块，出口1.34亿块，因此计算得到表观消费量2.52亿块，对外依赖度非常高。</p>\n<p>目前我国核心集成电路的国产芯片占有率整体较低，除了移动通信终端和核心网络设备有部分集成电路产品占有率超过10%外，包括计算机系统、通用电子系统、显示及视频系统中的核心集成电路国产芯片占有率都是0。</p>\n<p>芯片产业链包括装备、材料、设计、制造、封装测试五个环节。在装备与材料方面，中国与国际顶尖水平差距较大。而封测领域，中国芯片封装企业<a href=\"https://laohu8.com/S/600584\">长电科技</a>已经跻身世界第三。因此，加大力度+投入在芯片设计与制造两大环节可以带动产业链的前后两端。设计与制造环节目前也是中国芯片产业投资和政府扶持的重点。</p>\n<p>随着中国产业升级的浪潮，以及贸易争端带来的进口限制，芯片开始成为国家大力扶持的产业，国产芯片行业将迎来进口替代导致的需求暴增。</p>\n<p><b>03</b></p>\n<p><b>变局和前景</b></p>\n<p><b>1.国产替代，自主可控</b></p>\n<p>自主可控，就是要减少进口依赖，实现国产替代。以美国为例，美国长期以来一直都是半导体产业的领头羊，仅2018年，美国半导体企业全球营收总额为2260亿美元，全球市场份额占比达48%。同年中国公司占全球半导体需求的23%，但自身半导体产业仅能满足国内需求的14%。</p>\n<p>“中国制造2025”的战略目标，计划到2025年，半导体自给率提升至70%，而目前的自给率则不到20%。在欧美等国采取半导体核心技术出口限制的背景下，要想打破当前的格局，摆脱进口依赖、实现自主可控，国产替代是必由之路，而半导体就是实现国产替代的关键。</p>\n<p><b>从现在的情况来看：</b></p>\n<p>一方面，中国在全球半导体市场份额提升，国产替代进程加快。举个例子，国际半导体产业协会统计，全球将在2017-2020年间投产62座半导体晶圆厂，其中26座设于中国大陆，占全球总数的42%，可见我国半导体产业发展在迎头追赶。</p>\n<p>另一方面，半导体上游除了美国设备外，荷兰ASML的光刻机，日本的检测设备与原物料，在先进制程也具有行业垄断地位。半导体国产化领域在外部环境催化下，预计仍是政策扶持与二级市场投入的重点，制造环节也将持续提升先进制程能力；与此同时，目前中国半导体材料与设备国产化率平均不足20%，将是行业发展的重中之重，未来的空间还很大。</p>\n<p>另外，随着5G手机、5G基站以及AI等产品的陆续推出，半导体下游终端设备需求有望带来新一轮增长。同时，贸易问题持续不确定加速了国产替代化的步伐，进而带动国内芯片设计、封装和制造的需求，半导体下游景气度持续提升。</p>\n<p><b>2.第三代半导体纳入十四五规划</b></p>\n<p>在半导体得到广泛应用以前，计算机系统依靠的是笨重的电子管。直到半导体材料的出现，才让电子产品小型化、电子功能复杂化成为可能，也才有了我们现在的电脑、手机等一系列高度复杂的产品。</p>\n<p>此前第一代半导体材料以硅为代表，使得集成电路成为可能，但硅材料在光电子领域和高频高功率器件方面的应用受到诸多限制。</p>\n<p>第二代半导体材料以砷化镓、磷化铟为代表，突破了硅材料的瓶颈，是制作高性能微波、毫米波器件及发光器件的优良材料。</p>\n<p>第三代半导体以碳化硅、氮化镓为代表，可应用在更高阶的高压功率元件以及高频通讯元件领域。</p>\n<p>从长期来看，中国半导体产业的发展具有产业集群优势、成本优势、市场规模等优势，在进口替代和产业升级的驱动下，中国半导体产业的前景是光明的。因为发展高科技产业既是中国产业升级的方向，也是中国人民追求美好生活的必经之路，而半导体是发展科技产业无法迈过的基础性行业。</p>\n<p><b>3.&nbsp;芯片行业历史级别景气来袭，产业链话语权迎来较大变化。</b></p>\n<p>芯片行业综合数据&nbsp;21Q1&nbsp;表现亮眼，行业话语权提升显著。芯片行业已经明确看到了产业龙头气象，即使遇到外部打压和疫情影响的大环境下，芯片行业依然成为了21Q1表现十分亮眼板块，目前半导体三大细分板块库存均处于历史底部。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dd44d2bb54464d6e7fd8829b021846e\" tg-width=\"800\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>一方面，芯片的话语权更多从下游终端以及中游模组代工厂商向上游芯片转移；下游缺货、涨价情况会愈演愈烈，从汽车到手机、电视、家电等各方面，所谓的重复下单不过是芯片话语权在产业链提升的微观体验之一。</p>\n<p>另一方面，芯片行业本身的话语权更加趋于向大公司的集中，大者恒大、强者越强的情况更为显著，大而强公司的竞争环境将在未来更加优秀。小公司无论是新品研发（流片等），还是产能保证都很难得到满足，大而强的核心产业链包括设计、制造、封测、设备与材料将更加凸显。代工整体高景气，龙头资本开支大幕启动，核心龙头持续放量。</p>\n<p><b>04</b></p>\n<p><b>半导体行业龙头有哪些？</b></p>\n<p>通过查询中证全指半导体产品与设备指数的权重股，我们了解到当下国内半导体行业的领军企业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/999c933c5f37783ed69c302014b827b4\" tg-width=\"720\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/300782\">卓胜微</a>&nbsp;国产射频龙头。5G通信技术的发展带动了射频前端市场需求的快速增长，公司抓住5G和国产替代发展机遇，不断丰富和优化产品结构，在保持射频分立器件竞争优势的同时，持续推进射频模组产品的市场化进程。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/603986\">兆易创新</a>&nbsp;国产存储器芯片龙头。公司从2019年第三季度在NORFlash全球市场份额排名跃升到第三位。在DRAM领域，长鑫存储推出首颗国产DDR4内存芯片。公司继续推进与合肥长鑫的DRAM业务合作，同时投入自研DRAM产品。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/002049\">紫光国微</a>&nbsp;老牌芯片领军企业。公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位，智能安全芯片THD89通过国际SOGISCCEAL6+安全认证，成为中国首款和唯一通过该最高等级安全认证的芯片，在产品安全性方面达到了国际顶尖水准。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/002371\">北方华创</a>&nbsp;国产半导体设备的领军企业。经过多年的发展，<a href=\"https://laohu8.com/S/002371\">北方华创</a>在电子工艺装备及电子元器件领域构建了坚实的技术基础，建立了有竞争力的产品体系，打造了专业的技术和管理团队，形成了较强的核心竞争能力。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600584\">长电科技</a>&nbsp;集成电路封测龙头。重点发展系统级、晶圆级和2.5D/3D等先进封装技术，并实现大规模生产。中国集成电路行业规模最大的芯片成品制造企业，支撑相关封测设备/材料/软件的产业链合作。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/603160\">汇顶科技</a>&nbsp;安卓指纹识别芯片领域的领头羊。公司生物识别和人机交互产品延续了在智能终端市场广泛应用的态势，在汽车市场获得重大突破，车载触控和指纹方案已在多个国内外知名汽车品牌广泛商用；健康和穿戴传感器销售已成规模，并得到大客户高度认可；VAS业务的融入，打开了公司在声学领域的发展空间，智能音频放大器产品持续保持在安卓阵营的出货量全球领先地位。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/688008\">澜起科技</a>&nbsp;围绕云计算和人工智能领域，产品线已从内存接口芯片延伸到PCIeRetimer芯片、内存模组配套芯片、服务器CPU、混合安全内存模组和人工智能（AI）芯片等领域，逐步走向平台型芯片设计公司。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/002185\">华天科技</a>&nbsp;国内领先的半导体集成电路封测企业。公司自设立以来一直十分重视技术和产品创新，通过技术攻关，逐步掌握了国际上先进的新型高密度集成电路封装核心技术，现有封装技术水平及科技研发实力已处于国内同行业领先地位。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/688012\">中微公司</a>&nbsp;高端半导体微观加工设备公司。产品布局及技术研发面向世界科技前沿，公司CCP刻蚀设备产品保持竞争优势，ICP刻蚀设备已经逐步趋于成熟。</p>\n<p><b>05</b></p>\n<p><b>如何投资波动巨大的半导体行业？</b></p>\n<p>半导体行业个股具有的高波动性，解决这一半导体的办法，就是指数化投资，过去三年中证全指半导体产品与设备指数走势稳中向上，那么有没有场内的基金可以一键投资这一指数的所有个股呢？国联安中证半导体ETF正好符合这个需求。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/936cd1efca22ce4d42e8f19aab833103\" tg-width=\"634\" tg-height=\"388\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.国联安中证半导体ETF概况</b></p>\n<p>基金类型：ETF-场内</p>\n<p>代码：512480（主代码）</p>\n<p>规模：97.35亿元（2021-05-19）</p>\n<p>管理人：国联安基金</p>\n<p>成立时间：2019-04-22</p>\n<p>管理费率：0.50%（每年）</p>\n<p>托管费率：0.10%（每年）</p>\n<p>投资目标：紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。</p>\n<p>跟踪标的：中证全指半导体产品与设备指数</p>\n<p>投资策略：采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好的跟踪标的指数,实现基金投资目标。</p>\n<p><b>2.基金经理</b></p>\n<p>黄欣、上任日期：2019-05-08</p>\n<p>伦敦经济学院会计金融专业硕士研究生，美国寿险精算师协会ASA、美国金融分析师协会CFA。18年证券从业经验，现任国联安中证半导体ETF及联接基金等10余只指数基金的基金经理。</p>\n<p>章椹元、上任日期：2020-08-13</p>\n<p>研究生学历，13年证券从业经验。自2015年3月起任富国中证全指证券公司指数分级证券投资基金和富国中证新能源汽车指数分级证券投资基金基金经理。2020年8月13日担任国联安中证全指半导体产品与设备交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77c269a0988523ee49e6fca1a5672ba3\" tg-width=\"800\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>半导体行业所具有的高波动性特征与行业所具有的高壁垒以及周期性相关。一方面半导体企业属于高科技行业，研发投入大、增速快、行业壁垒深，行业信息不对称程度高，市场估值容易出现偏差；另一方面半导体的下游产品大多属于可选消费品，需求受经济周期的影响相对较大。</p>\n<p>指数化投资便是非常适宜的选择，一方面对于波动较大的行业而言，指数化投资本身便能充分享受行业发展带来的收益；另一方面便是我们反复强调的避免个股踩雷。</p>","source":"lsy1583216979511","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球缺芯潮下，半导体值得投资吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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