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09:05","market":"us","language":"zh","title":"大白马们，终究还是一地鸡毛","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2152955658","media":"格隆汇","summary":"大白马暴跌大多都是从今年2月18日开始的，短短5个月蒸发市值高达数万亿人民币。","content":"<p>上周五，欧美股市集体大跌。今日，亚太股市跟随之，表现不佳。其中，港股恒指大跌近2%，互联网巨头们再度狂泻。A股沪指和深成指盘中跌近1%但给V回来了，但整体还是处于盘整弱势的状态。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb01eecc9957ad13104a045303839fc2\" tg-width=\"999\" tg-height=\"355\" referrerpolicy=\"no-referrer\">这让股友们想起前几天李大霄同志极度罕见的看空言论。他在<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>发文说到，当前A股整体风险还不明显，但局部已经出现了一些明显的风险。他列了5条看空理由，<b>其中一条直指创业板估值过高，已经渐渐接近2015年5178点的水平。</b></p>\n<p>是的，创业板指风险很大，当前PE高达61.7倍，几乎位列全球主流股指估值的NO.1。权重占比15%的<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>持续大涨，带动创业板指持续飙升。但有没有想过一个问题，如果宁德开启回调，创业板指会不会崩得很难看？<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8548724e2b26f9b3aba65279d8b9f71\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"476\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>按照机构预测，宁德2021年大致有100亿利润，但现在却支撑了1.2万亿市值，多少有些头重脚轻。7月15日，是创业板公司发布业绩预告的截止时间。宁德没有发预告，最有可能的因素是中期利润同比幅度不超过50%，而一季度同比增长112%。大家怎么看？</p>\n<p>其实，包括宁德在内的少数白马暴走的同时，A股一大批白马早已经跌得溃不成军了。</p>\n<h3>1</h3>\n<h3><b>白马神话破灭</b></h3>\n<p>传统行业中，<a href=\"https://laohu8.com/S/000876\">新希望</a>自从高点下跌70%，永辉跌60%，三一、双汇、<a href=\"https://laohu8.com/S/600872\">中炬高新</a>跌逾50%，<a href=\"https://laohu8.com/S/300999\">金龙鱼</a>、顺丰、上机跌逾45%，牧原跌42%，平安、海螺跌逾35%，伊利、万科、美的跌逾30%。格力跌了26%，跌幅不算多，但股价4年没涨了。</p>\n<p>互联网行业中，快手跌65%，美团跌38%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌30%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>跌27%，阿里跌22%。大医药行业中，恒瑞暴跌38%，体检茅<a href=\"https://laohu8.com/S/002044\">美年健康</a>跌56%。</p>\n<p><b>这批大白马暴跌大多都是从今年2月18日开始的，短短5个月蒸发市值高达数万亿人民币。</b>它们均是各大行业的龙头，也就是这几年被投资者挂在嘴边的核心资产。</p>\n<p>那么，问题来了，这批白马去年被极度看好，绝大多数公司股价还创下历史新高。短短几个月，风云突变，被市场大幅抛弃，究竟为何？</p>\n<p>市值大跌，无非两个层面的因素，一个是基本面，一个是估值，前者往往决定着后者的表现。</p>\n<p>传统行业中，<a href=\"https://laohu8.com/S/000333\">美的集团</a>是典型代表。在218年崩盘之前，估值倍数去到了30倍+，创下了美的2013年上市以来的最高记录。<b>估值高，无非是市场预期业绩能够保持高速增长，且能够有持续性，但这样的逻辑并不可靠，今年被证伪了。</b></p>\n<p>2017-2020年，美的营收同比增速为51.35%、8.23%、6.71%、2.27%，归母净利润增速分别为17.7%、17%、19.7%、12.44%。今年一季度，归母净利润为64.7亿，同比增速34.5%，主要因素是去年一季度基数太低导致的，2019年Q1净利润就有61.3亿，相当于2年时间累增5.5%，平均增速仅为2.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e348fc2c3801b34df6fe1a15b3ea616e\" tg-width=\"1002\" tg-height=\"533\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>业绩增速不断下台阶，正常情况下，估值应该持续往下走，但去年由于市场作妖，疯狂抱团，美的估值却逆向大涨。<b>显然，疯狂的投机游戏结束了，一地鸡毛。</b></p>\n<p>大医药行业中，<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>去年累涨53%。到今年年初，估值倍数一度去到了103倍，同样是历史最高水平。</p>\n<p>一季度，恒瑞营收69.3亿，同比增速25%，归母净利润14.97亿，同比增长13.77%。这个成绩相对过往其实是不合格的，因为去年一季度受到疫情影响，营收和利润受到较大冲击，基数较低。要知道，在疫情之前的9年间（2011-2019年）的增速处在20%-43%之间，唯有2013年和2016年稍低于20%。</p>\n<p>恒瑞业绩表现不及预期，主要逻辑是研发费用大增。一季度研发费用达到13.16亿元，同比增长62.3%。一季度的研发费用比2017年以前每年的费用还要高得多。这从侧面也说明一个问题，<b>当前的创新药的大背景竞争非常激烈，不得不投入高研发才能维持业绩的增长。</b></p>\n<p>很残酷的是，今年将会是PD-1最后的红利期。2022年的PD-1国家医保谈判将更加惨烈，不论是竞争的企业数量还是大适应症的数量均达到空前激烈的程度。恒瑞在接下来的这一轮又一轮的恶战中，并不占优，且面临大幅降价的困扰，后续恒瑞没有类似PD-1的大单品接龙，业绩增速将会下一个台阶。</p>\n<p>互联网行业，腾讯年初估值倍数去到了52倍，创下3年多新高。但股价持续下跌，也反应出市场对于业绩的增长预期发生了一些变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a22ce9c2708667e7793e30dd1d9a31e\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>去年，市场造就了一个又一个的白马神话，给投资者带来了足够惊人的回报率。<b>但市场终究要回归理性，估值泡沫在今年被挤破了。</b>并且伴随的是，大多白马业绩基本面出现了一些边际恶化的迹象，并不是去年预期那样所向披靡的业绩大增。</p>\n<h3>2</h3>\n<h3><b>行业内卷化</b></h3>\n<p>按照股票定价模型，现值是公司未来所有现金流总和进行折现的结果。很显然，要维持高估值，唯有未来利润高速增长，且具备持续性才可以。</p>\n<p><b>但中国宏观经济环境，已经不能支撑各大行业的龙头们持续高增长了。</b>这是一个非常现实的问题。</p>\n<p>纵观过去数10年，中国经济增速最为辉煌的是2007年，那一年GDP同比高达14.23%，后基本保持一路下滑的态势——10%、9%、7%，到疫情之前的2019年仅有6.1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17d98d552496248010a70e1035d64986\" tg-width=\"984\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2020年，中国GDP增速仅有2.3%，可见去年绝大多数行业受到疫情非常大的冲击。今年经济增长压力也很大，在去年低基数的情况下，目标只是维持6%以上的增长。如果把疫情特殊期间拉平看，2021年GDP目标相较于2019年仅增长8.6%，两年平均增速仅为4.3%。由此可见，中国宏观经济增速下台阶较为明显。</p>\n<p>GDP是所有行业平均增长的标尺，有的行业已经负增长，大多数行业则会维持不足5%的增长，而只有小部分行业才可以维持10%，乃至20%的高增长了。<b>当然，传统行业增速大多只有个位数，甚至不增长，期望着行业龙头们动不动20%，乃至30%的高增长其实不太现实了。</b></p>\n<p>万科历史最高股价，定格在2018年1月，格力当前价格与2018年1月基本持平。这两家是房地产、家电行业最具代表性的超级龙头。为什么2018年之后股价就涨不动了呢？<b>答案在行业上，自从2018年以后，宏观层面很显然是受到了房地产周期的影响和冲击。</b></p>\n<p>2016年，中国商品房销售面积同比增速高达22.5%，房地产景气度非常高。在此高基数的背景下，2017年仍然取得7.7%的同比增速。但2018年增速大幅下滑至1.3%，2019年则变为-0.1%。可见，2017年、2018年是这一轮房地产高景气度的高点，此后便走下坡路了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07858fd8da65a4c3a295f008318fe3ca\" tg-width=\"937\" tg-height=\"698\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>房地产、家电是传统行业最为典型的代表，当然银行、重工机械、水泥、传统商超、保险、食品饮料（部分）行业的周期早早迈过了成长性，进入成熟期，必然会跟着宏观经济增速继续下台阶。</p>\n<p><b>增长不动了（基本面边际恶化），估值就会下移，回报率就会大打折扣，自然而然会被主流市场抛弃。</b>当然，即便是增速很慢的行业，却企业能够力挽狂澜，抢占对手市场份额实现高增长，但这样的企业实在太少太少，手指头都能数得过来。招行是其中一个典型代表。</p>\n<p>天下大势，浩浩汤汤，顺之者昌，逆之者亡。<b>多数企业，包括龙头会随着行业增速见顶下移，陷入激烈的存量竞争，市场也会毫不犹豫给出难以置信的低估值倍数。</b></p>\n<p>那么，有人会问了，相别于传统行业，互联网行业前景非常好，为什么巨头们也会被市场狠狠踩在脚下呢？</p>\n<p>这些年，互联网行业早已把人口、流量红利给吃完了。互联网无疑也进入了存量竞争。在这一环境下，互联网巨头们想要维持高增长，唯有突破原有的边界，去蚕食更多传统行业的蛋糕，来满足自己的高速扩张。社区团购就是一个典型。</p>\n<p>但这不利于政府的目标函数，不利于大多数人的广泛利益。很快，监管层重拳出手了。&nbsp;今年4月，阿里被罚181亿。这是一个标志性事件，代表着中国互联网最野蛮生长的时代结束了。从此往后，强监管将会是一个常态，也给互联网行业的发展带上了紧箍咒。<b>从一度程度上讲，这也意味着互联网行业也越来越像“传统行业”靠齐。&nbsp;</b></p>\n<p>监管频频出手背后，中国互联网的发展前景都不会再如去年之前那般光明。高速、持续增长的前景已经发生了较为深刻的变化。这波互联网巨头大跌也在预期这种宏观行业层面的变化。</p>\n<p>不管是传统行业，还是看起来前景不错的互联网行业，随着宏观经济的持续下台阶，几乎不可避免会进入内卷状态，未来这些行业的龙头们的业绩增速也不会有此前预期那么乐观，逐渐下台阶才是大势所趋。当然股价不可避免会很萎靡，投资者会很煎熬。</p>\n<p><b>一代新人换旧人，随便买入市场公认白马股而躺赚的时代过去了。</b>这有点类似投资房产。过去10多年，闭着眼睛随便买房子怎么都是赚。但当前，投资买房已经发生了明显的逻辑变化，再逆势而流，必将撞得头破血流。</p>\n<h3>3</h3>\n<h3><b>未来方向</b></h3>\n<p>未来，市场结构性分化将会是常态。因为我们的经济体，本身就有产业兴，有产业落，有公司兴，有公司落，有产业正处在顺周期，有产业处在逆周期。<b>普涨是奢望，分化才是常态。</b></p>\n<p>前文所提行业，不知不觉都进入了行业的成熟周期。但产业更替，一定还有不少行业正在孕育新的投资机会。当前，光伏、新能源汽车、医疗医美为什么反复被市场追捧，不断上涨？答案很简单，行业处在高速成长期（下图萌芽期），增量蛋糕很大，龙头们增速更快，自然会给到非常高的估值。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99b80046927a879d08450c3a02bf5368\" tg-width=\"994\" tg-height=\"647\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>今年6月，新能源汽车销量为25.6万辆，整个汽车销量为201.5万辆，新能源车的渗透率已经达到12.7%，跨过10%的重要分水岭。新能源车未来几年的景气度会很高，成长性会很强。这是最近2年市场疯狂炒新能源车的重要逻辑。</p>\n<p>当然了，饭要一口一口吃，高估值还要等一等没有上来业绩灵魂。比如当前，宁德时代不足100亿的利润支撑起了1.2万的市值，怎么看都觉得疯狂了些。</p>\n<p><b>抓住那些未来高增长、且有持续性的行业，配置有潜力的公司，才是未来投资的大方向。</b>新能源、医疗医美、光伏等行业有长长的坡，厚厚的雪，机会众多，牛股会倍出。</p>\n<p>不光是投资者，本身处在传统行业的巨头们也在积极自救，通过资本的方式扩张新赛道，想要曲线实现业绩增长。2017年，美的斥资近300亿收购库卡公司，正式进入<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>领域，但天有不测风云，最后结果不尽如意。</p>\n<p>但美的还在行动，今年2月斥资23亿入主<a href=\"https://laohu8.com/S/600055\">万东医疗</a>，7月初全额认购不超过20.83亿定增份额，两次动作之后，持股比例已经超过40%，成为公司控股股东。万东医疗主营影像类医疗器械的研发、制造、生产，及影像诊断服务，是一个妥妥的好赛道啊。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6486ad33af5da7eee10120bcd9effb93\" tg-width=\"989\" tg-height=\"642\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>未来主流配置方向，市场已经较为有效地指明了方向。</b>但这并不意味着要马上就要去配置，还要考虑估值，否者短期可能面临巨大的回撤风险。</p>\n<p>未来，投资赚钱难度更大，因为多数行业陷入内卷，多数个股会走向香港化，持续阴跌会是常态，投资者要做好心理准备。</p>","source":"stock_gelonghui","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大白马们，终究还是一地鸡毛</title>\n<style 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16:38","market":"us","language":"en","title":"The Most Epic Back-to-School Season Ever: 2 Stocks to Watch","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1176326573","media":"Motley Fool","summary":"Spending usually increases with back-to-school shopping. That effect could be magnified this year.","content":"<p>The 2021 back-to-school shopping season could be the most epic ever. Millions of students worldwide will be preparing to return to in-person learning for the first time since March 2020.</p>\n<p>The coronavirus pandemic forced an abrupt shift to online instruction for students of all ages. The return has been more gradual, as some states and countries have already brought students back to in-person learning. Still, the fall semester of school will see the biggest group yet returning from remote instruction.</p>\n<p>Two companies that are in a position to benefit from students returning to school are&nbsp;<b>Target</b>(NYSE:TGT)&nbsp;and&nbsp;<b>Chegg</b>(NYSE:CHGG). Let's take a closer look at why investors should keep an eye on these two stocks.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2446f442d6523793c8a0dc8b18bda9c\" tg-width=\"700\" tg-height=\"466\"><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<p><b>1. Target</b></p>\n<p>A return to in-person learning can create the need for students to buy school supplies, clothes, and electronics, all of which can be found in one trip to Target. My son started the pandemic in kindergarten, and when he goes back to school in August, he will be a second-grader. He will need new clothes, new shoes, and other school supplies.</p>\n<p>Surely, that will be the case for millions of students worldwide. What's different for this year is the especially longer time it has been since kids were last in school. In a typical back-to-school season, sales are brisk, even though students were out of school for a few months through summer. This time around, kids haven't been in school for over a year, so sales could be even greater. Investors should keep an eye on how that plays out.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d614dbcb6f3f07da000561aa012342fb\" tg-width=\"700\" tg-height=\"466\"><span>COLLEGE ENROLLMENT FELL BY 603,000 STUDENTS IN SPRING 2021. IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p>\n<p><b>2. Chegg</b></p>\n<p>Chegg, the online student learning aid, experienced a surge in demand during the pandemic. The company serves mostly college and high school students, and when instruction moved online, students were missing the vital interaction with instructors and teachers. Still, subscriber growth was robust even in the years before the pandemic. Studentsfind its services helpfuland a relative bargain at less than $20 per month.</p>\n<p>The pandemic wasn't all positive for Chegg's business. Many college students with the choice of going through remote instruction or taking time off chose the latter. Indeed, college enrollment fell by 603,000 students in the spring semester of 2021, the biggest decline in a decade. Further, many students who chose to attend college instead of taking a semester off registered for fewer classes than they normally would.</p>\n<p>With nearly all colleges offering in-person instruction in the fall semester, enrollment will likely increase; students are also likely to take more classes to make up for the lost time. That means more potentialstudents that could benefitfrom Chegg's services.</p>\n<p><b>Investor takeaway</b></p>\n<p>The back-to-school surge in spending at Target and Chegg could be an extension of a COVID-induced increase in revenue. As economies reopened, there was a worry amonginvestorsof a snapback of spending at businesses like Target and Chegg that benefited during the pandemic. The thesis has not played out, and it could be giving credence to the counterargument that habits formed during the pandemic are going to stick around long term.&nbsp;Target and Chegg are certainly working at helping consumers maintain those habits and stick with them.</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>The Most Epic Back-to-School Season Ever: 2 Stocks to Watch</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nThe Most Epic Back-to-School Season Ever: 2 Stocks to Watch\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-06-29 16:38 GMT+8&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.fool.com/investing/2021/06/28/back-to-school-season-stocks-watch-target-chegg/><strong>Motley Fool</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>The 2021 back-to-school shopping season could be the most epic ever. 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The return has been more gradual, as some states and countries have already brought students back to in-person learning. Still, the fall semester of school will see the biggest group yet returning from remote instruction.\nTwo companies that are in a position to benefit from students returning to school are Target(NYSE:TGT) and Chegg(NYSE:CHGG). Let's take a closer look at why investors should keep an eye on these two stocks.\nIMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n1. Target\nA return to in-person learning can create the need for students to buy school supplies, clothes, and electronics, all of which can be found in one trip to Target. My son started the pandemic in kindergarten, and when he goes back to school in August, he will be a second-grader. He will need new clothes, new shoes, and other school supplies.\nSurely, that will be the case for millions of students worldwide. What's different for this year is the especially longer time it has been since kids were last in school. In a typical back-to-school season, sales are brisk, even though students were out of school for a few months through summer. This time around, kids haven't been in school for over a year, so sales could be even greater. Investors should keep an eye on how that plays out.\nCOLLEGE ENROLLMENT FELL BY 603,000 STUDENTS IN SPRING 2021. IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.\n2. Chegg\nChegg, the online student learning aid, experienced a surge in demand during the pandemic. The company serves mostly college and high school students, and when instruction moved online, students were missing the vital interaction with instructors and teachers. Still, subscriber growth was robust even in the years before the pandemic. Studentsfind its services helpfuland a relative bargain at less than $20 per month.\nThe pandemic wasn't all positive for Chegg's business. Many college students with the choice of going through remote instruction or taking time off chose the latter. Indeed, college enrollment fell by 603,000 students in the spring semester of 2021, the biggest decline in a decade. Further, many students who chose to attend college instead of taking a semester off registered for fewer classes than they normally would.\nWith nearly all colleges offering in-person instruction in the fall semester, enrollment will likely increase; students are also likely to take more classes to make up for the lost time. That means more potentialstudents that could benefitfrom Chegg's services.\nInvestor takeaway\nThe back-to-school surge in spending at Target and Chegg could be an extension of a COVID-induced increase in revenue. As economies reopened, there was a worry amonginvestorsof a snapback of spending at businesses like Target and Chegg that benefited during the pandemic. The thesis has not played out, and it could be giving credence to the counterargument that habits formed during the pandemic are going to stick around long term. Target and Chegg are certainly working at helping consumers maintain those habits and stick with 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referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f25a813ef2012066cd493f9512952f7\" tg-width=\"738\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>倘超额配股权获悉数行使，公司将就超额配股权获行使后拟发行的1673.7万股额外发售股份收取额外所得款项净额约3.57亿港元。</p>\n<p>香港公开发售获大量超额认购。合共接获24.65万份有效申请，认购合共32.59亿股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购香港发售股份总数1115.8万股的约292倍。</p>\n<p>由于香港公开发售的超额认购超过100倍，4463.2万股发售股份已由国际发售重新分配至香港公开发售。香港公开发售项下发售股份的最终数目由此增加至5579万股发售股份，相当于全球发售项下初步可供认购发售股份总数的50%(于任何超额配股权获行使前)。</p>\n<p>国际发售项下初步提呈发售的发售股份已获大幅超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购发售股份总数的约12倍。于将发售股份由国际发售重新分配至香港公开发售后，国际发售项下发售股份最终数目为5579万股，相当于全球发售项下初步可供认购发售股份总数的50%(于任何超额配股权获行使前)。国际发售项下超额分配1673.7万股发售股份，并共有160名承配人。</p>\n<p>基于发售价每股发售股份22.25港元，根据基石投资协议，基石投资者已认购合共5302.75万股发售股份，相当于紧随全球发售完成后本公司已发行股本的约7.51%及全球发售项下发售股份数目的47.52%，两种情况均假设超额配股权未获行使。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>倘超额配股权获悉数行使，公司将就超额配股权获行使后拟发行的1673.7万股额外发售股份收取额外所得款项净额约3.57亿港元。</p>\n<p>香港公开发售获大量超额认购。合共接获24.65万份有效申请，认购合共32.59亿股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购香港发售股份总数1115.8万股的约292倍。</p>\n<p>由于香港公开发售的超额认购超过100倍，4463.2万股发售股份已由国际发售重新分配至香港公开发售。香港公开发售项下发售股份的最终数目由此增加至5579万股发售股份，相当于全球发售项下初步可供认购发售股份总数的50%(于任何超额配股权获行使前)。</p>\n<p>国际发售项下初步提呈发售的发售股份已获大幅超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购发售股份总数的约12倍。于将发售股份由国际发售重新分配至香港公开发售后，国际发售项下发售股份最终数目为5579万股，相当于全球发售项下初步可供认购发售股份总数的50%(于任何超额配股权获行使前)。国际发售项下超额分配1673.7万股发售股份，并共有160名承配人。</p>\n<p>基于发售价每股发售股份22.25港元，根据基石投资协议，基石投资者已认购合共5302.75万股发售股份，相当于紧随全球发售完成后本公司已发行股本的约7.51%及全球发售项下发售股份数目的47.52%，两种情况均假设超额配股权未获行使。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6b69e234a63c2c0a69ccede7b0faaa18","relate_stocks":{"02137":"腾盛博药-B"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128521631","content_text":"7月12日，腾盛博药-B发布公告，发售价厘定为每股发售股份22.25港元，全球发售所得款项净额预计约为23.34亿港元(假设超额配股权未获行使)，预期股份将于2021年7月13日(星期二)上午九时正(香港时间)开始在联交所买卖。\n老虎资讯整理相关数据如下：\n\n分配结果：\n甲组每手500股，一手中签率5%，认购40手稳中一手。\n乙组头为3万股（600手），获配4500股（9手）。\n\n倘超额配股权获悉数行使，公司将就超额配股权获行使后拟发行的1673.7万股额外发售股份收取额外所得款项净额约3.57亿港元。\n香港公开发售获大量超额认购。合共接获24.65万份有效申请，认购合共32.59亿股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购香港发售股份总数1115.8万股的约292倍。\n由于香港公开发售的超额认购超过100倍，4463.2万股发售股份已由国际发售重新分配至香港公开发售。香港公开发售项下发售股份的最终数目由此增加至5579万股发售股份，相当于全球发售项下初步可供认购发售股份总数的50%(于任何超额配股权获行使前)。\n国际发售项下初步提呈发售的发售股份已获大幅超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购发售股份总数的约12倍。于将发售股份由国际发售重新分配至香港公开发售后，国际发售项下发售股份最终数目为5579万股，相当于全球发售项下初步可供认购发售股份总数的50%(于任何超额配股权获行使前)。国际发售项下超额分配1673.7万股发售股份，并共有160名承配人。\n基于发售价每股发售股份22.25港元，根据基石投资协议，基石投资者已认购合共5302.75万股发售股份，相当于紧随全球发售完成后本公司已发行股本的约7.51%及全球发售项下发售股份数目的47.52%，两种情况均假设超额配股权未获行使。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":340,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":171283674,"gmtCreate":1626746246698,"gmtModify":1703764336165,"author":{"id":"3586549737202999","authorId":"3586549737202999","name":"Jasonteo","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c65e51a6c7aa32f9d87734f24dea5af2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586549737202999","authorIdStr":"3586549737202999"},"themes":[],"htmlText":"??","listText":"??","text":"??","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/171283674","repostId":"2152955658","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":274,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":142818216,"gmtCreate":1626140518635,"gmtModify":1703754112950,"author":{"id":"3586549737202999","authorId":"3586549737202999","name":"Jasonteo","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c65e51a6c7aa32f9d87734f24dea5af2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586549737202999","authorIdStr":"3586549737202999"},"themes":[],"htmlText":"Good","listText":"Good","text":"Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/142818216","repostId":"1199045893","repostType":4,"repost":{"id":"1199045893","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1626139221,"share":"https://ttm.financial/m/news/1199045893?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-13 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1.69%、1.70%、1.90%和2.10%，暂无2年期和3年期的产品。而30万元起大额存单中，只有2年期产品发售，2年期大额存单利率从3.15%降到了2.7%。\n中行广州某网点客户经理告诉记者，他们的定期存款和大额存单的产品利率自2021年6月下旬开始，也出现了调整，中长期存款利率下滑区间也和其它三大行类似，但是目前他们3年期利率为3.25%的大额存单已经没有额度了，具体额度发放时间要等通知。\n工行深圳某支行业务经理向经济观察报记者表示，2021年6月21日，该行三年期、20万元和30万起投的大额存单利率从 3.9875降到了3.35%，较之前下降了60多个BP，而三年期5万起定期存款和五年期50元起投产品的年化利率在3.25%，较之前也有所下降。“利率下调之后，买存款产品的的确少了，而且一些储户会非常惊讶，会问我们为什么会下降这么多，我们也很无奈，只能告诉储户不是只有我们一家在降，市场上的银行都有不同程度的下降。”上述工行业务经理说道。\n相比国有大行，股份行和城商行的大额存单和定期存款利率的下调幅度要小一些。浦发银行广州分行某支行的业务人士告诉记者，该行三年期、20万元的大额存单也下降了近40个BP，年化利率为3.55%。目前普通定期存款中，两年期存款利率为2.85%，三年期存款利率为3.5%，五年存款利率为4%。“三年期、20万元起的大额存单利率为3.45%，较之前下降了40个BP。”另外一家股份制银行某支行客户经理表示，平安银行、广发银行、招商银行等股份行三年期的大额存单产品也多集中在3.45%-3.55%区间。“我们也很惊讶，降的很低。”宁波银行深圳分行几个业务经理这样回应经济观察报记者，三年期、20万元起投的大额存单利率为3.55%，以前都是4%以上，有些转让专区的大额存单可能能达到3.9%，不过也要看有没有人转让。记者看到上海银行有些大额存单产品依然有4%以上的利率，例如该行一款名为“稳稳盈”的产品，5年期 20万起售的产品年利率达到4.05%，仅限北京成都区域销售。\n在网点走访中，多数银行客户经理表示，存款利率下调之后，三年期的大额存单还较为受欢迎；保本型的定期存款和大额存单对于上了年纪的老人客户而言，还是有一定价值的，客户经理也会告诉储户要适应这种低利息时代，现在觉得低，未来可能更低。\n此外，也有银行业务经理向储户推荐诸如理财和分红型保险产品替代存款。“理财产品的利率也在降，而且保本型的理财产品已经陆续下降，但相比存款产品，理财产品年限较短较为灵活，还有这种分红型保险产品，投保 4年以上年化利率可以达到4.23%，即便提前支取也有1%-3%不等的利率，不像存款提取支取变活期利率。”有银行业务经理告诉经济观察报记者。\n存款利率定价机制调整背后\n优化存款利率自律早见端倪。2019年8月，央行货币政策司司长孙国峰在国务院吹风会上称，LPR改革后，短期内贷款利率下降也可能会对银行的息差、盈利有一定的影响。但另一方面，存款基准利率将在未来较长时间内保留，央行也将指导市场利率定价自律机制，加强对存款利率的自律管理，维护市场竞争秩序，稳住银行负债端的成本，为银行可持续发展营造有利的条件。\n过去，各家银行的存款利率按照“基准利率×倍数”的方式定价，其中基准利率由央行确定，自2015年10月以来就没有变过，活期是0.35%，3个月是1.1%，6个月是1.3%，1年期是1.5%，2年期是 2.1%，3年期是2.75%；倍数由金融机构在利率自律组织的协调下自主协商确定上限，不同类型金融机构不同产品的上限不同，大行存款利率上限是1.4倍，中小银行是1.5倍。大额存单，上限更高，大行、股份行和城农商行分别是1.5倍、1.52倍及1.55倍。各金融机构根据揽储能力，在上限范围内自行确定倍数，进而明确存款实际执行利率。国有大行的实际执行利率上限通常是基准的1.3倍左右。\n而改革之后，存款利率改成“基准利率+基点”定价后，上限的确定方式和之前明显不同，之前是乘法，现在是做加法，加点上限也是由利率自律机制的核心成员商定，不同类型金融机构不同产品的加点上限也不同。活期存款，四大行加点上限是10BP，其他机构是20BP；定期存款，大行加点上限是50BP，其他机构是75BP；大额存单，大行加点上限是60BP，其他机构是80BP。“‘存款基准利率×倍数’方式过于粗放，由于长期限基准利率较高，在乘以相关倍数情况下，可能导致长期限存款利率定价过高的情况，改为‘存款基准利率+基点’方式，引导银行‘精细化’定价，同时提升银行自主定价自由度与灵活性；同时，监管部门为避免部分银行非理性‘高息揽储’，并考虑各类银行具体情况，对存款基准利率‘加点’上限进行差异化自律管理。”光大银行金融市场部分析师周茂华表示。\n如是金融研究院院长管清友认为，长期来看，存款利率发生大变革，引导存款定价方式与贷款“LPR+基点”定价方式接轨，推动利率市场化。成熟金融市场正常畅通的利率传导过程是“货币政策——政策利率——货币市场利率——存款利率——商业银行整体负债成本——贷款利率”。他表示，但是在中国这一传导过程并不畅通，由于存款和贷款基准利率的存在，使得第二步之后的传导全部受阻，已经市场化的货币市场利率无法传统至贷款利率，结果就出现了利率双轨制，并产生了一系列问题。之前贷款LPR改革直接跳过了第二、三步，通过与LPR挂钩，直接将货币市场利率和贷款利率联系起来，修复传导机制，推动“两轨并一轨”，提高了货币政策有效性，在一定程度上解决利率双轨制问题。这次存款定价方式改革，定价结构和贷款利率定价相似，为后续存款利率和货币市场利率、贷款利率有效联动预留了空间，也是利率市场化的重要一环。\n“对于商业银行，存款利率改革后，可减少杠杆效应，压降银行存款长端利率，降低负债端资金成本，缓解息差压力，利好银行经营，当然，具体效果还得看银行的业务结构。在银行业加速转型的大环境下，影响会越来越有限。对于实体企业，存款利率定价改革推进利率市场化，畅通利率传导过程，中长期存款利率下降，带动实体企业的融资成本会随之下行。”管清友称。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":314,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":146196580,"gmtCreate":1626057341740,"gmtModify":1703752503199,"author":{"id":"3586549737202999","authorId":"3586549737202999","name":"Jasonteo","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c65e51a6c7aa32f9d87734f24dea5af2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586549737202999","authorIdStr":"3586549737202999"},"themes":[],"htmlText":"Excited&nbsp;","listText":"Excited&nbsp;","text":"Excited","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/146196580","repostId":"2150583935","repostType":4,"repost":{"id":"2150583935","weMediaInfo":{"introduction":"最有深度的半导体新媒体，实讯、专业、原创、深度，30万半导体精英关注！专注观察全球半导体最新资讯、技术前沿、发展趋势。《摩尔精英》《中国集成电路》共同出品，欢迎订阅摩尔旗下公众号：摩尔精英、摩尔芯闻、摩尔App","home_visible":1,"media_name":"半导体行业观察","id":"1099700132","head_image":"https://static.tigerbbs.com/705285f8deea4d7b8e48df7848a67868"},"pubTimestamp":1626057051,"share":"https://ttm.financial/m/news/2150583935?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-12 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i5。根据包装，可以设想 T2 具有类似的尺寸。包装上有一个“1847”日期代码，表示 2018 年末组装。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d42f0bdf6ab62ef175de8a78b3b002e2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"306\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2019 年 13 英寸 MacBook Air 逻辑板</p>\n<p>一个在2018后期的MacBook Air拆解中只是列出了T2编号。然而，在2019年的一个15 英寸 MacBook Pro的拆解表明 T2 “分层在 1 GB 美光 D9VLN LPDDR4 内存上”。我们的封装还包括“D9VLN”标记。美光的解码器指向 1GB LPDDR4。T2 和内存可能采用封装上封装 (PoP) 的排列。</p>\n<p>在拆开封装后，发现了第二个die。顶部金属上可见的标记是 Micron 的。对于配套 IC 或协处理器而言，在封装内包含DRAM 很有趣，更不用说成本高了。然而，考虑到 T2 源自长期以来具有DRAM 的 A 系列，这并不奇怪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e6ddef69932ea7c3902e7efc0d67d15\" tg-width=\"723\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>T2 封装中第二个芯片的顶部金属芯片标记。</p>\n<p><b>Die照片 和“PU”</b></p>\n<p>现在是重头戏的时候了。 几个线间距和 6T SRAM 单元尺寸的 SEM 分析证实 ，T2 是在 TSMC16 nm 工艺中制造的。这是与 A10 相同的节点，因此后者将作为参考 A 系列处理器，可以与 T2 进行比较。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e80e816057f558ca6e32c5850040a44\" tg-width=\"779\" tg-height=\"873\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>带有 CPU 和 GPU 注释的 T2 芯片照片。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e281e00a8c6733dca428f869c83b21d\" tg-width=\"554\" tg-height=\"582\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>带有原始注释的 A10 die照片。资料来源：Chipworks</p>\n<p>从视觉上看，CPU 是第一个跳出来的东西。它的设计和布局与 A10 相同。假设 T2 是在 A10 之后设计的，那么 CPU 就作为一个硬宏（hard macro）被丢弃了。记住它是一个 4 核 CPU！有两个性能，即大型Hurricane内核和两个效率（即小型 Zephyr ）内核。</p>\n<p>考虑到主系统处理器已经有一个英特尔 i5，这是相当强大的。</p>\n<p>人们只能想象 Apple 内部的对话。“你有准备好运行的 CPU 吗？” “是的……那边架子上有一个只有几个月大的 4 核 17.4 平方毫米的设计。” “太好了，我要其中之一。” 好吧，也许它更具技术性。</p>\n<p>GPU 没有效仿。A10 的 6 核 GPU 被组织为 3 个核心块和一个逻辑块。T2 的 GPU 似乎位于芯片的下边缘。同样，核心被组织为 3 个块。我们没有发现这些块内的对称性，表明有 3 个核心。GPU 逻辑可能位于内核正上方的块中，其中散列线围绕它的潜在区域。即使该区域内的所有 3 个块都是 GPU 逻辑，它也会比为 A10 识别的要小。这里需要更多的分析来确认 GPU 配置，但有人建议 GPU 的逻辑和内核都比 A10 上的要小。</p>\n<p>其他块级分析正在进行中。与 A10 相比，我们看到了按原样使用的块，它们采用了新的布局，并且采用了全新的设计。</p>\n<p><b>早期数字</b></p>\n<p>T2 尺寸为 9.6 毫米 x 10.8 毫米，芯片尺寸为 104 平方毫米。这不是一个小die！T2 是一款严肃的处理器。这大约是 A10 的 125 平方毫米的80% 。</p>\n<p>正如预期的那样，CPU在两个芯片上的面积约为 17.4 平方毫米。这在 T2 中专用于 CPU 的总芯片中产生了更高的百分比。T2 的 GPU 比 A10 的要小得多。对于 A10 的核心，每个核心的尺寸为 1.2 平方毫米 v. 5.3 平方毫米。从功能上讲，这是有道理的，因为 T2 GPU 的任务量不应与 A10 接近，因为它不是主要 GPU。同样，逻辑板上已经有英特尔嵌入式图形或专用 GPU。</p>\n<p><b>将线（thread）拉在一起</b></p>\n<p>从逆向工程中可以提取出更多内容，但是这个片段提供了 Apple 思想的味道。作为起点，Apple着眼于用户功能。Apple 的一个持续问题似乎是“我们希望用户从 Apple 产品中体验什么？” 然后他们建造它。T2 成为 Apple 对基于 Intel 的 Mac 的解释，但请记住，在 T1 之前，Intel 处理器是单飞的，而 Mac 仍然可以工作。</p>\n<p>T2 利用了 A 系列处理器的设计，如 CPU 中所示。至少可以说，它的 4 核 CPU 很大，很难不认为它对 T2 来说是压倒性的。也就是说，Apple 会考虑重新设计的成本与与放入可能比真正需要的更大的东西相关的硅成本。后者可能更有吸引力，因为 T2 的晶圆开始与 A10 或任何 A 系列处理器相距甚远。此外，额外的马力将提供更好的体验。</p>\n<p>T2 还整合了 Mac 中的独立 IC。存储或 SSD 控制器就是一个例子。苹果在2011 年收购了以色列的 Anobit 。2016 年的 13 英寸 MacBook Pro（带功能键）包含一个 Apple 独立存储控制器（参见幻灯片 11）。控制器变成了 T2 上的一个块。今天，它将成为 M1 上的一个部分。</p>\n<p>后续，我们将继续深入研究 T2，专注于已知的块功能，它与 A10 的比较并展望未来。是的，T2 和 A10 都是旧设计，但比较释放了有关半导体设计使用的信息以及 Apple 为提供所需的用户体验而付出的努力。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>解密苹果的神秘芯片</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/705285f8deea4d7b8e48df7848a67868);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">半导体行业观察 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-07-12 10:30</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>Apple zai 最近的Spring Loaded Event为我们带来了基于 M1 的 iMac。继秋季推出的 MacBook Air 和 13 英寸 MacBook Pro 之后，iMac 是第三款放弃<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>处理器的 Mac。</p>\n<p>可以说，随着这种转变，Apple 的 T2 芯片进入了生命周期终结状态。T2 有点像一个谜，现在剩下的时间不多了。</p>\n<p>我们知道它在 Mac 上执行广泛的任务，包括安全、加密、视频处理、存储控制和内务管理。zai Apple Insider 2019年的一篇文章中国，测试了具有相同处理器的 Mac 的编码时间，其中一个有 T2，另一个没有。结果显示，带有 T2 的 Mac 以 1/2 的时间执行编码。</p>\n<p>尽管有所有这些功能，但我们对 T2 知之甚少。根本没有太多信息四处。维基百科甚至没有报告芯片尺寸或工艺节点。<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>是否设计了全新的芯片？从A系列家族参考了多少？新设计多少钱？Apple 投入多少资金来实现 Mac 所需的功能？</p>\n<p>是时候看看 T2 并找出 Apple 为其基于 Intel 的 Mac 协处理器创造了什么。</p>\n<p><b>封装和内存提示</b></p>\n<p>正在研究的 T2 来自 2019 年的 13 英寸 MacBook Air 逻辑板。与周围的其他 IC 相比，T2 的封装具有不错的占用空间。相比之下，T2 右侧四个安装座之间较大的闪亮芯片是英特尔 i5。根据包装，可以设想 T2 具有类似的尺寸。包装上有一个“1847”日期代码，表示 2018 年末组装。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d42f0bdf6ab62ef175de8a78b3b002e2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"306\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2019 年 13 英寸 MacBook Air 逻辑板</p>\n<p>一个在2018后期的MacBook Air拆解中只是列出了T2编号。然而，在2019年的一个15 英寸 MacBook Pro的拆解表明 T2 “分层在 1 GB 美光 D9VLN LPDDR4 内存上”。我们的封装还包括“D9VLN”标记。美光的解码器指向 1GB LPDDR4。T2 和内存可能采用封装上封装 (PoP) 的排列。</p>\n<p>在拆开封装后，发现了第二个die。顶部金属上可见的标记是 Micron 的。对于配套 IC 或协处理器而言，在封装内包含DRAM 很有趣，更不用说成本高了。然而，考虑到 T2 源自长期以来具有DRAM 的 A 系列，这并不奇怪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e6ddef69932ea7c3902e7efc0d67d15\" tg-width=\"723\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>T2 封装中第二个芯片的顶部金属芯片标记。</p>\n<p><b>Die照片 和“PU”</b></p>\n<p>现在是重头戏的时候了。 几个线间距和 6T SRAM 单元尺寸的 SEM 分析证实 ，T2 是在 TSMC16 nm 工艺中制造的。这是与 A10 相同的节点，因此后者将作为参考 A 系列处理器，可以与 T2 进行比较。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e80e816057f558ca6e32c5850040a44\" tg-width=\"779\" 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。</p>\n<p>正如预期的那样，CPU在两个芯片上的面积约为 17.4 平方毫米。这在 T2 中专用于 CPU 的总芯片中产生了更高的百分比。T2 的 GPU 比 A10 的要小得多。对于 A10 的核心，每个核心的尺寸为 1.2 平方毫米 v. 5.3 平方毫米。从功能上讲，这是有道理的，因为 T2 GPU 的任务量不应与 A10 接近，因为它不是主要 GPU。同样，逻辑板上已经有英特尔嵌入式图形或专用 GPU。</p>\n<p><b>将线（thread）拉在一起</b></p>\n<p>从逆向工程中可以提取出更多内容，但是这个片段提供了 Apple 思想的味道。作为起点，Apple着眼于用户功能。Apple 的一个持续问题似乎是“我们希望用户从 Apple 产品中体验什么？” 然后他们建造它。T2 成为 Apple 对基于 Intel 的 Mac 的解释，但请记住，在 T1 之前，Intel 处理器是单飞的，而 Mac 仍然可以工作。</p>\n<p>T2 利用了 A 系列处理器的设计，如 CPU 中所示。至少可以说，它的 4 核 CPU 很大，很难不认为它对 T2 来说是压倒性的。也就是说，Apple 会考虑重新设计的成本与与放入可能比真正需要的更大的东西相关的硅成本。后者可能更有吸引力，因为 T2 的晶圆开始与 A10 或任何 A 系列处理器相距甚远。此外，额外的马力将提供更好的体验。</p>\n<p>T2 还整合了 Mac 中的独立 IC。存储或 SSD 控制器就是一个例子。苹果在2011 年收购了以色列的 Anobit 。2016 年的 13 英寸 MacBook Pro（带功能键）包含一个 Apple 独立存储控制器（参见幻灯片 11）。控制器变成了 T2 上的一个块。今天，它将成为 M1 上的一个部分。</p>\n<p>后续，我们将继续深入研究 T2，专注于已知的块功能，它与 A10 的比较并展望未来。是的，T2 和 A10 都是旧设计，但比较释放了有关半导体设计使用的信息以及 Apple 为提供所需的用户体验而付出的努力。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8a1a8c5698b6f32ee1637556a15bb35b","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2150583935","content_text":"Apple zai 最近的Spring Loaded Event为我们带来了基于 M1 的 iMac。继秋季推出的 MacBook Air 和 13 英寸 MacBook Pro 之后，iMac 是第三款放弃英特尔处理器的 Mac。\n可以说，随着这种转变，Apple 的 T2 芯片进入了生命周期终结状态。T2 有点像一个谜，现在剩下的时间不多了。\n我们知道它在 Mac 上执行广泛的任务，包括安全、加密、视频处理、存储控制和内务管理。zai Apple Insider 2019年的一篇文章中国，测试了具有相同处理器的 Mac 的编码时间，其中一个有 T2，另一个没有。结果显示，带有 T2 的 Mac 以 1/2 的时间执行编码。\n尽管有所有这些功能，但我们对 T2 知之甚少。根本没有太多信息四处。维基百科甚至没有报告芯片尺寸或工艺节点。苹果是否设计了全新的芯片？从A系列家族参考了多少？新设计多少钱？Apple 投入多少资金来实现 Mac 所需的功能？\n是时候看看 T2 并找出 Apple 为其基于 Intel 的 Mac 协处理器创造了什么。\n封装和内存提示\n正在研究的 T2 来自 2019 年的 13 英寸 MacBook Air 逻辑板。与周围的其他 IC 相比，T2 的封装具有不错的占用空间。相比之下，T2 右侧四个安装座之间较大的闪亮芯片是英特尔 i5。根据包装，可以设想 T2 具有类似的尺寸。包装上有一个“1847”日期代码，表示 2018 年末组装。\n\n2019 年 13 英寸 MacBook Air 逻辑板\n一个在2018后期的MacBook Air拆解中只是列出了T2编号。然而，在2019年的一个15 英寸 MacBook Pro的拆解表明 T2 “分层在 1 GB 美光 D9VLN LPDDR4 内存上”。我们的封装还包括“D9VLN”标记。美光的解码器指向 1GB LPDDR4。T2 和内存可能采用封装上封装 (PoP) 的排列。\n在拆开封装后，发现了第二个die。顶部金属上可见的标记是 Micron 的。对于配套 IC 或协处理器而言，在封装内包含DRAM 很有趣，更不用说成本高了。然而，考虑到 T2 源自长期以来具有DRAM 的 A 系列，这并不奇怪。\n\nT2 封装中第二个芯片的顶部金属芯片标记。\nDie照片 和“PU”\n现在是重头戏的时候了。 几个线间距和 6T SRAM 单元尺寸的 SEM 分析证实 ，T2 是在 TSMC16 nm 工艺中制造的。这是与 A10 相同的节点，因此后者将作为参考 A 系列处理器，可以与 T2 进行比较。\n\n带有 CPU 和 GPU 注释的 T2 芯片照片。\n\n带有原始注释的 A10 die照片。资料来源：Chipworks\n从视觉上看，CPU 是第一个跳出来的东西。它的设计和布局与 A10 相同。假设 T2 是在 A10 之后设计的，那么 CPU 就作为一个硬宏（hard macro）被丢弃了。记住它是一个 4 核 CPU！有两个性能，即大型Hurricane内核和两个效率（即小型 Zephyr ）内核。\n考虑到主系统处理器已经有一个英特尔 i5，这是相当强大的。\n人们只能想象 Apple 内部的对话。“你有准备好运行的 CPU 吗？” “是的……那边架子上有一个只有几个月大的 4 核 17.4 平方毫米的设计。” “太好了，我要其中之一。” 好吧，也许它更具技术性。\nGPU 没有效仿。A10 的 6 核 GPU 被组织为 3 个核心块和一个逻辑块。T2 的 GPU 似乎位于芯片的下边缘。同样，核心被组织为 3 个块。我们没有发现这些块内的对称性，表明有 3 个核心。GPU 逻辑可能位于内核正上方的块中，其中散列线围绕它的潜在区域。即使该区域内的所有 3 个块都是 GPU 逻辑，它也会比为 A10 识别的要小。这里需要更多的分析来确认 GPU 配置，但有人建议 GPU 的逻辑和内核都比 A10 上的要小。\n其他块级分析正在进行中。与 A10 相比，我们看到了按原样使用的块，它们采用了新的布局，并且采用了全新的设计。\n早期数字\nT2 尺寸为 9.6 毫米 x 10.8 毫米，芯片尺寸为 104 平方毫米。这不是一个小die！T2 是一款严肃的处理器。这大约是 A10 的 125 平方毫米的80% 。\n正如预期的那样，CPU在两个芯片上的面积约为 17.4 平方毫米。这在 T2 中专用于 CPU 的总芯片中产生了更高的百分比。T2 的 GPU 比 A10 的要小得多。对于 A10 的核心，每个核心的尺寸为 1.2 平方毫米 v. 5.3 平方毫米。从功能上讲，这是有道理的，因为 T2 GPU 的任务量不应与 A10 接近，因为它不是主要 GPU。同样，逻辑板上已经有英特尔嵌入式图形或专用 GPU。\n将线（thread）拉在一起\n从逆向工程中可以提取出更多内容，但是这个片段提供了 Apple 思想的味道。作为起点，Apple着眼于用户功能。Apple 的一个持续问题似乎是“我们希望用户从 Apple 产品中体验什么？” 然后他们建造它。T2 成为 Apple 对基于 Intel 的 Mac 的解释，但请记住，在 T1 之前，Intel 处理器是单飞的，而 Mac 仍然可以工作。\nT2 利用了 A 系列处理器的设计，如 CPU 中所示。至少可以说，它的 4 核 CPU 很大，很难不认为它对 T2 来说是压倒性的。也就是说，Apple 会考虑重新设计的成本与与放入可能比真正需要的更大的东西相关的硅成本。后者可能更有吸引力，因为 T2 的晶圆开始与 A10 或任何 A 系列处理器相距甚远。此外，额外的马力将提供更好的体验。\nT2 还整合了 Mac 中的独立 IC。存储或 SSD 控制器就是一个例子。苹果在2011 年收购了以色列的 Anobit 。2016 年的 13 英寸 MacBook Pro（带功能键）包含一个 Apple 独立存储控制器（参见幻灯片 11）。控制器变成了 T2 上的一个块。今天，它将成为 M1 上的一个部分。\n后续，我们将继续深入研究 T2，专注于已知的块功能，它与 A10 的比较并展望未来。是的，T2 和 A10 都是旧设计，但比较释放了有关半导体设计使用的信息以及 Apple 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造四条高景气成长制造主线，市场结构性波动将带来新的入场机会。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600837\">海通证券</a>：牛市格局未变，当前市场情绪距高点仍有距离</p>\n<p>微观结构显示当前市场风险偏好实际上是高，只要景气度好，即便估值高，公司股价涨幅仍大。企业盈利扩张中、微观资金仍在流入市场，牛市格局未变，当前市场情绪距高点仍有距离。市场奔向年内新高，以茅指数为代表的优质龙头做配置，盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造进攻。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>证券：流动性宽松持续，成长领涨市场</p>\n<p>从经济层面来看，进入2021年7月基础货币的流动性需求降回落，央行将维持基础货币供给稳定，国债利率预计在7-8月回落10-20bp左右的水平。人民币汇率将维持在6.3-6.4的稳定区间中。因此，这种经济状态下，&nbsp;市场保持平稳运行不变。但是结构上出现巨大的分化，科创 50、创业板50将继续领涨市场。</p>\n<p>从行业比较的层面来看，第一，继续看好光伏、新能源汽车等成长行业。第二，计算机等成长板块如 期占优，这也具有相当的持续性。第三，市场持续优异的条件下，在成交持续过万亿的情况下，券商板块将可能存在机会。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>证券：拉升未完待续，现在做多完全来得及</p>\n<p>不要为了看空而看空，跳脱存量思维禁锢，重视边际改善，拉升未完待续。后面是拉升，现在做多完全来得及。随着通胀与信用收缩走向确定，风险评价下行继续驱动行情拉升。此外无风险利率下行将成为新的力量，与风险评价共同驱动行情拉升。1）短期视角：国内央行超预期净投放下市场短端利率边际下行，国外通胀预期回落美债长端利率亦边际下行。国内6月24日央行时隔三月首次加大逆回规模，超预期增加200亿OMO净投放维稳，银行间市场短端利率下行为主。此外尽管存款利率改革并非“变相降息”，但央行“保持流动性合理充裕不是一句空话”的表态亦传达积极信号。未来随通胀容忍度提升、稳增长压力以及可能出现的信用问题，越向后越是易松难紧的状态。海外方面，尽管议息会议后加息预期前移，但美债长端利率受通胀预期回落主导不升反降。2）长期视角：房地产税试点预期提升，居民资产配置结构将发生变化，从大类资产配置角度看股票市场有望迎来更多增量资金。</p>\n<p>科技成长之火，可以燎原。行业配置重点推荐：1）首推券商/银行；2）科技成长起点：新能源车/电子/计算机/军工/医药；3）后疫情时代复苏加速：国货消费/新兴消费/高端消费；4）碳中和下周期新机遇：煤炭/建材/钢铁；5）成本受制预期边际缓和下中游制造超跌反攻：家电/汽车。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>：成长为主，兼顾周期</p>\n<p>全球疫情“先进先出”，中国的经济增长速率正在从快速复苏逐步回落至常态增长，政策环境可能整体逐步偏向支持增长；市场对于通胀预期暂时消化，在此背景下，市场资金面担忧减少，市场关注点由“疫后复苏”逐步转向“常态化增长”后，相对景气度高、增长潜力大、产业周期仍在持续的成长风格可能仍然是市场的主线。往前看，在部分指数接近前期高点附近后，市场短期可能会有所波动。但大方向上，市场仍可能维持偏积极的风险偏好，市场风格可能呈现“成长为主，兼顾周期”的特征。</p>\n<p>操作建议：成长为主，兼顾周期。1）高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等；2）泛消费行业：在日常用品、轻工家居、酒店旅游、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械等领域自下而上择股；3）逐步降低周期配置但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：部分有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>：成长飞舞，中报接力</p>\n<p>国内经济平稳期、政策暖风期、流动性友好期，三期叠加。经济加快复苏、货币政策保持平稳，全球货币市场资金加速回流风险资产，全球权益资产处在“蜜月期”。市场正从“百周年”行情的布局、徐徐展开、渐入佳境，进入到热火朝天、骄阳似火、艳阳高照的“夏日行情”，持续提示超配成长，关注中报业绩超预期的高性价比资产。</p>\n<p>行业配置：“收获周期，布局成长”如期演绎，成长仍是主旋律，中报行情可布局。1）AIoT，万物互联，以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接，孕育的机会值得重点关注。如：计算机、通信、电子等。2）医药，创新、景气、科技与消费属性兼具，重点关注医疗器械、医疗服务等方向。3）新能源链条。媲美消费电子10年黄金成长周期，在碳中和和碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。4）高端制造设备。主要围绕中国制造走向高端化、国产化，顺应行业需求和景气发展，可重点关注半导体设备、军工等方向。高性价比资产的行情协奏曲，也不容忽视。下阶段可以关注中报预喜的催化剂。经济复苏，PPI保持高位运行，可以淘金中报业绩超预期的高性价比资产，特别是化工、机械、有色、煤炭等低估值龙头等。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/000776\">广发证券</a>：寻找赔率更佳的小盘成长</p>\n<p>经过持续五年的“以龙为首”的龙头股风格，A股微观结构出现问题，龙头股交易拥挤制约其超额收益空间。2021年是盈利大年，龙头股的确定性估值溢价回落，市场从追逐稳定ROE的龙头到青睐即期业绩弹性强的中小盘。2021年通胀预期上行驱动小盘价值股更佳；而5月中旬以来通胀预期见顶驱动全球股市风格转向成长。与此同时，大盘价值的代表性板块个股出现了盈利预期下调，造成了业绩估值小幅双杀。</p>\n<p>小盘成长接棒以来，部分中小市值成长股已积累显著涨幅，但沿用胜率/赔率框架，小盘成长仍是最优选择。今年股票交易仍是胜率投资（利润率提升的行业）兼顾赔率（体现为市值下沉），在配置上，将从胜率角度关注利率润具备提升空间的方向（长期成长性佳或供需缺口），兼顾赔率角度选择估值合适、仍有市值下沉空间的细分赛道。当前主要集中在元件、电子制造；医疗器械、医疗服务；电源设备；玻璃、化学制品/化纤等行业。</p>\n<p>安信证券：指数继续上行空间可能有限，成长仍是未来趋势</p>\n<p>当前市场整体继续处于震荡阶段。从短期来看，市场处于有利环境当中，银行间市场流动性预期稳定，海外担忧也得到缓解。与此同时，市场前期强势股调整压力正在上升，前期弱势股补涨已经开启，本轮指数继续上行的空间可能有限。从中长期来看，今年中报和下半年A股基本面大概率好于市场预期，美联储显著鸽派和国内经济复苏完成的背景下，国内债市收益率上行空间有限，流动性环境和风险偏好因素整体依然是有利支持，企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段市场的核心逻辑。</p>\n<p>行业配置上，建议关注估值合理中报超预期公司，适度把握周期股交易性机会。同时继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及重点关注非核心资产中的正在孕育中的新主线，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会。短期成长股如果出现调整将是加大布局的好时机，重点关注方向包括三条线索：1）复苏下中报超预期行业：化工、煤炭、银行等；2）核心赛道中能够继续持续超预期的品种：半导体、光伏、部分医药公司；3）新成长赛道：人工智能、智能汽车、新材料、军工、信创网安等。</p>\n<p>国盛证券：市场维持震荡，继续掘<a href=\"https://laohu8.com/S/KIM\">金科</a>创</p>\n<p>上周市场全面上涨，核心在于流动性再度边际松动。科创板持续领跑市场，关注度持续提升，并有望逐步成为市场共识。再次强调，下半年无论是国内还是海外，都不存在系统性风险，仍将以震荡为主。利用每一次波动带来的恐慌找买入机会。</p>\n<p>着眼未来、把握当下、配置科创。三条线索“掘金”科创板：1）开拓A股新方向，对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。2）业绩增速一直领跑科创的“高成长”；3）上市以来回撤较深，已跌破发行价、从PEG等角度具备估值性价比的；受益海外需求拉动的石油石化及化工、有色、光伏等板块。景气的确定性较强、有望高增长的新能源汽车、半导体&amp;消费电子、AI、CXO服务&amp;医美以及次高端白酒等细分赛道。</p>\n<p>粤开证券：指数大概率仍将维持高位震荡走势，成长风格布局正当时</p>\n<p>展望后市，指数大概率仍将维持高位震荡走势，随着全球经济的持续复苏和海外流动性收紧，由供需错配和过于充裕的流动性环境带来的价格上行将有所缓解，下半年大宗商品价格有望迎来拐点，人民币汇率大概率仍将维持双向波动，出现单边持续升值的概率较小。</p>\n<p>在配置方向上关注三条主线：一是关注半年度业绩预期向好，业绩表现超预期板块。二是关注高景气度的成长风格配置。目前市场对于布局成长主线的共识正在持续提升，在经济持续复苏的背景下，政策支持力度大、发展前景广阔、盈利确定性较强的成长风格具备更强的溢价能力。三是关注政策红利下环保相关产业的主题投资机会。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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00:02</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87962f8b40fba9eb4be873ddab4a1916\" tg-width=\"586\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>：步入行情转换阶段，紧抓高景气主线</p>\n<p>7月是市场从平静期向共振上行期的转换阶段。预计跨月期间博弈性资金退潮会导致市场结构性波动有所加大，建议紧抓高景气主线，继续增配成长制造板块。</p>\n<p>首先，二季度机构增量入场资金有限，一致性上涨预期驱动大量博弈资金入场，博弈性资金退潮可能导致市场结构性波动有所加大。其次，整体经济依旧维持稳步复苏趋势，预计7月经济数据延续缓慢复苏，但节奏迟缓、局部信用风险事件等扰动因素也开始增多，政策依然会保持平稳，支持经济持续修复。最后，国内宏观流动性受海外影响有限，货币政策有望继续保持平稳，权益资产的相对吸引力在多重政策引导下凸显，资本市场流动性依旧充裕。整体而言7月市场将从估值驱动转向盈利驱动，从一致上涨预期回归常态，从结构性过热的主题行情切换至中报高景气主线，配置上建议继续紧抓新能源、科技自主可控、国防安全和<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造四条高景气成长制造主线，市场结构性波动将带来新的入场机会。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600837\">海通证券</a>：牛市格局未变，当前市场情绪距高点仍有距离</p>\n<p>微观结构显示当前市场风险偏好实际上是高，只要景气度好，即便估值高，公司股价涨幅仍大。企业盈利扩张中、微观资金仍在流入市场，牛市格局未变，当前市场情绪距高点仍有距离。市场奔向年内新高，以茅指数为代表的优质龙头做配置，盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造进攻。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>证券：流动性宽松持续，成长领涨市场</p>\n<p>从经济层面来看，进入2021年7月基础货币的流动性需求降回落，央行将维持基础货币供给稳定，国债利率预计在7-8月回落10-20bp左右的水平。人民币汇率将维持在6.3-6.4的稳定区间中。因此，这种经济状态下，&nbsp;市场保持平稳运行不变。但是结构上出现巨大的分化，科创 50、创业板50将继续领涨市场。</p>\n<p>从行业比较的层面来看，第一，继续看好光伏、新能源汽车等成长行业。第二，计算机等成长板块如 期占优，这也具有相当的持续性。第三，市场持续优异的条件下，在成交持续过万亿的情况下，券商板块将可能存在机会。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>证券：拉升未完待续，现在做多完全来得及</p>\n<p>不要为了看空而看空，跳脱存量思维禁锢，重视边际改善，拉升未完待续。后面是拉升，现在做多完全来得及。随着通胀与信用收缩走向确定，风险评价下行继续驱动行情拉升。此外无风险利率下行将成为新的力量，与风险评价共同驱动行情拉升。1）短期视角：国内央行超预期净投放下市场短端利率边际下行，国外通胀预期回落美债长端利率亦边际下行。国内6月24日央行时隔三月首次加大逆回规模，超预期增加200亿OMO净投放维稳，银行间市场短端利率下行为主。此外尽管存款利率改革并非“变相降息”，但央行“保持流动性合理充裕不是一句空话”的表态亦传达积极信号。未来随通胀容忍度提升、稳增长压力以及可能出现的信用问题，越向后越是易松难紧的状态。海外方面，尽管议息会议后加息预期前移，但美债长端利率受通胀预期回落主导不升反降。2）长期视角：房地产税试点预期提升，居民资产配置结构将发生变化，从大类资产配置角度看股票市场有望迎来更多增量资金。</p>\n<p>科技成长之火，可以燎原。行业配置重点推荐：1）首推券商/银行；2）科技成长起点：新能源车/电子/计算机/军工/医药；3）后疫情时代复苏加速：国货消费/新兴消费/高端消费；4）碳中和下周期新机遇：煤炭/建材/钢铁；5）成本受制预期边际缓和下中游制造超跌反攻：家电/汽车。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>：成长为主，兼顾周期</p>\n<p>全球疫情“先进先出”，中国的经济增长速率正在从快速复苏逐步回落至常态增长，政策环境可能整体逐步偏向支持增长；市场对于通胀预期暂时消化，在此背景下，市场资金面担忧减少，市场关注点由“疫后复苏”逐步转向“常态化增长”后，相对景气度高、增长潜力大、产业周期仍在持续的成长风格可能仍然是市场的主线。往前看，在部分指数接近前期高点附近后，市场短期可能会有所波动。但大方向上，市场仍可能维持偏积极的风险偏好，市场风格可能呈现“成长为主，兼顾周期”的特征。</p>\n<p>操作建议：成长为主，兼顾周期。1）高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等；2）泛消费行业：在日常用品、轻工家居、酒店旅游、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械等领域自下而上择股；3）逐步降低周期配置但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：部分有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>：成长飞舞，中报接力</p>\n<p>国内经济平稳期、政策暖风期、流动性友好期，三期叠加。经济加快复苏、货币政策保持平稳，全球货币市场资金加速回流风险资产，全球权益资产处在“蜜月期”。市场正从“百周年”行情的布局、徐徐展开、渐入佳境，进入到热火朝天、骄阳似火、艳阳高照的“夏日行情”，持续提示超配成长，关注中报业绩超预期的高性价比资产。</p>\n<p>行业配置：“收获周期，布局成长”如期演绎，成长仍是主旋律，中报行情可布局。1）AIoT，万物互联，以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接，孕育的机会值得重点关注。如：计算机、通信、电子等。2）医药，创新、景气、科技与消费属性兼具，重点关注医疗器械、医疗服务等方向。3）新能源链条。媲美消费电子10年黄金成长周期，在碳中和和碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。4）高端制造设备。主要围绕中国制造走向高端化、国产化，顺应行业需求和景气发展，可重点关注半导体设备、军工等方向。高性价比资产的行情协奏曲，也不容忽视。下阶段可以关注中报预喜的催化剂。经济复苏，PPI保持高位运行，可以淘金中报业绩超预期的高性价比资产，特别是化工、机械、有色、煤炭等低估值龙头等。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/000776\">广发证券</a>：寻找赔率更佳的小盘成长</p>\n<p>经过持续五年的“以龙为首”的龙头股风格，A股微观结构出现问题，龙头股交易拥挤制约其超额收益空间。2021年是盈利大年，龙头股的确定性估值溢价回落，市场从追逐稳定ROE的龙头到青睐即期业绩弹性强的中小盘。2021年通胀预期上行驱动小盘价值股更佳；而5月中旬以来通胀预期见顶驱动全球股市风格转向成长。与此同时，大盘价值的代表性板块个股出现了盈利预期下调，造成了业绩估值小幅双杀。</p>\n<p>小盘成长接棒以来，部分中小市值成长股已积累显著涨幅，但沿用胜率/赔率框架，小盘成长仍是最优选择。今年股票交易仍是胜率投资（利润率提升的行业）兼顾赔率（体现为市值下沉），在配置上，将从胜率角度关注利率润具备提升空间的方向（长期成长性佳或供需缺口），兼顾赔率角度选择估值合适、仍有市值下沉空间的细分赛道。当前主要集中在元件、电子制造；医疗器械、医疗服务；电源设备；玻璃、化学制品/化纤等行业。</p>\n<p>安信证券：指数继续上行空间可能有限，成长仍是未来趋势</p>\n<p>当前市场整体继续处于震荡阶段。从短期来看，市场处于有利环境当中，银行间市场流动性预期稳定，海外担忧也得到缓解。与此同时，市场前期强势股调整压力正在上升，前期弱势股补涨已经开启，本轮指数继续上行的空间可能有限。从中长期来看，今年中报和下半年A股基本面大概率好于市场预期，美联储显著鸽派和国内经济复苏完成的背景下，国内债市收益率上行空间有限，流动性环境和风险偏好因素整体依然是有利支持，企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段市场的核心逻辑。</p>\n<p>行业配置上，建议关注估值合理中报超预期公司，适度把握周期股交易性机会。同时继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及重点关注非核心资产中的正在孕育中的新主线，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会。短期成长股如果出现调整将是加大布局的好时机，重点关注方向包括三条线索：1）复苏下中报超预期行业：化工、煤炭、银行等；2）核心赛道中能够继续持续超预期的品种：半导体、光伏、部分医药公司；3）新成长赛道：人工智能、智能汽车、新材料、军工、信创网安等。</p>\n<p>国盛证券：市场维持震荡，继续掘<a href=\"https://laohu8.com/S/KIM\">金科</a>创</p>\n<p>上周市场全面上涨，核心在于流动性再度边际松动。科创板持续领跑市场，关注度持续提升，并有望逐步成为市场共识。再次强调，下半年无论是国内还是海外，都不存在系统性风险，仍将以震荡为主。利用每一次波动带来的恐慌找买入机会。</p>\n<p>着眼未来、把握当下、配置科创。三条线索“掘金”科创板：1）开拓A股新方向，对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。2）业绩增速一直领跑科创的“高成长”；3）上市以来回撤较深，已跌破发行价、从PEG等角度具备估值性价比的；受益海外需求拉动的石油石化及化工、有色、光伏等板块。景气的确定性较强、有望高增长的新能源汽车、半导体&amp;消费电子、AI、CXO服务&amp;医美以及次高端白酒等细分赛道。</p>\n<p>粤开证券：指数大概率仍将维持高位震荡走势，成长风格布局正当时</p>\n<p>展望后市，指数大概率仍将维持高位震荡走势，随着全球经济的持续复苏和海外流动性收紧，由供需错配和过于充裕的流动性环境带来的价格上行将有所缓解，下半年大宗商品价格有望迎来拐点，人民币汇率大概率仍将维持双向波动，出现单边持续升值的概率较小。</p>\n<p>在配置方向上关注三条主线：一是关注半年度业绩预期向好，业绩表现超预期板块。二是关注高景气度的成长风格配置。目前市场对于布局成长主线的共识正在持续提升，在经济持续复苏的背景下，政策支持力度大、发展前景广阔、盈利确定性较强的成长风格具备更强的溢价能力。三是关注政策红利下环保相关产业的主题投资机会。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d8fb95e65f042f352c6313989391357","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2146007781","content_text":"中信证券：步入行情转换阶段，紧抓高景气主线\n7月是市场从平静期向共振上行期的转换阶段。预计跨月期间博弈性资金退潮会导致市场结构性波动有所加大，建议紧抓高景气主线，继续增配成长制造板块。\n首先，二季度机构增量入场资金有限，一致性上涨预期驱动大量博弈资金入场，博弈性资金退潮可能导致市场结构性波动有所加大。其次，整体经济依旧维持稳步复苏趋势，预计7月经济数据延续缓慢复苏，但节奏迟缓、局部信用风险事件等扰动因素也开始增多，政策依然会保持平稳，支持经济持续修复。最后，国内宏观流动性受海外影响有限，货币政策有望继续保持平稳，权益资产的相对吸引力在多重政策引导下凸显，资本市场流动性依旧充裕。整体而言7月市场将从估值驱动转向盈利驱动，从一致上涨预期回归常态，从结构性过热的主题行情切换至中报高景气主线，配置上建议继续紧抓新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造四条高景气成长制造主线，市场结构性波动将带来新的入场机会。\n海通证券：牛市格局未变，当前市场情绪距高点仍有距离\n微观结构显示当前市场风险偏好实际上是高，只要景气度好，即便估值高，公司股价涨幅仍大。企业盈利扩张中、微观资金仍在流入市场，牛市格局未变，当前市场情绪距高点仍有距离。市场奔向年内新高，以茅指数为代表的优质龙头做配置，盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造进攻。\n中信建投证券：流动性宽松持续，成长领涨市场\n从经济层面来看，进入2021年7月基础货币的流动性需求降回落，央行将维持基础货币供给稳定，国债利率预计在7-8月回落10-20bp左右的水平。人民币汇率将维持在6.3-6.4的稳定区间中。因此，这种经济状态下， 市场保持平稳运行不变。但是结构上出现巨大的分化，科创 50、创业板50将继续领涨市场。\n从行业比较的层面来看，第一，继续看好光伏、新能源汽车等成长行业。第二，计算机等成长板块如 期占优，这也具有相当的持续性。第三，市场持续优异的条件下，在成交持续过万亿的情况下，券商板块将可能存在机会。\n国泰君安证券：拉升未完待续，现在做多完全来得及\n不要为了看空而看空，跳脱存量思维禁锢，重视边际改善，拉升未完待续。后面是拉升，现在做多完全来得及。随着通胀与信用收缩走向确定，风险评价下行继续驱动行情拉升。此外无风险利率下行将成为新的力量，与风险评价共同驱动行情拉升。1）短期视角：国内央行超预期净投放下市场短端利率边际下行，国外通胀预期回落美债长端利率亦边际下行。国内6月24日央行时隔三月首次加大逆回规模，超预期增加200亿OMO净投放维稳，银行间市场短端利率下行为主。此外尽管存款利率改革并非“变相降息”，但央行“保持流动性合理充裕不是一句空话”的表态亦传达积极信号。未来随通胀容忍度提升、稳增长压力以及可能出现的信用问题，越向后越是易松难紧的状态。海外方面，尽管议息会议后加息预期前移，但美债长端利率受通胀预期回落主导不升反降。2）长期视角：房地产税试点预期提升，居民资产配置结构将发生变化，从大类资产配置角度看股票市场有望迎来更多增量资金。\n科技成长之火，可以燎原。行业配置重点推荐：1）首推券商/银行；2）科技成长起点：新能源车/电子/计算机/军工/医药；3）后疫情时代复苏加速：国货消费/新兴消费/高端消费；4）碳中和下周期新机遇：煤炭/建材/钢铁；5）成本受制预期边际缓和下中游制造超跌反攻：家电/汽车。\n中金公司：成长为主，兼顾周期\n全球疫情“先进先出”，中国的经济增长速率正在从快速复苏逐步回落至常态增长，政策环境可能整体逐步偏向支持增长；市场对于通胀预期暂时消化，在此背景下，市场资金面担忧减少，市场关注点由“疫后复苏”逐步转向“常态化增长”后，相对景气度高、增长潜力大、产业周期仍在持续的成长风格可能仍然是市场的主线。往前看，在部分指数接近前期高点附近后，市场短期可能会有所波动。但大方向上，市场仍可能维持偏积极的风险偏好，市场风格可能呈现“成长为主，兼顾周期”的特征。\n操作建议：成长为主，兼顾周期。1）高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等；2）泛消费行业：在日常用品、轻工家居、酒店旅游、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械等领域自下而上择股；3）逐步降低周期配置但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：部分有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。\n兴业证券：成长飞舞，中报接力\n国内经济平稳期、政策暖风期、流动性友好期，三期叠加。经济加快复苏、货币政策保持平稳，全球货币市场资金加速回流风险资产，全球权益资产处在“蜜月期”。市场正从“百周年”行情的布局、徐徐展开、渐入佳境，进入到热火朝天、骄阳似火、艳阳高照的“夏日行情”，持续提示超配成长，关注中报业绩超预期的高性价比资产。\n行业配置：“收获周期，布局成长”如期演绎，成长仍是主旋律，中报行情可布局。1）AIoT，万物互联，以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接，孕育的机会值得重点关注。如：计算机、通信、电子等。2）医药，创新、景气、科技与消费属性兼具，重点关注医疗器械、医疗服务等方向。3）新能源链条。媲美消费电子10年黄金成长周期，在碳中和和碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。4）高端制造设备。主要围绕中国制造走向高端化、国产化，顺应行业需求和景气发展，可重点关注半导体设备、军工等方向。高性价比资产的行情协奏曲，也不容忽视。下阶段可以关注中报预喜的催化剂。经济复苏，PPI保持高位运行，可以淘金中报业绩超预期的高性价比资产，特别是化工、机械、有色、煤炭等低估值龙头等。\n广发证券：寻找赔率更佳的小盘成长\n经过持续五年的“以龙为首”的龙头股风格，A股微观结构出现问题，龙头股交易拥挤制约其超额收益空间。2021年是盈利大年，龙头股的确定性估值溢价回落，市场从追逐稳定ROE的龙头到青睐即期业绩弹性强的中小盘。2021年通胀预期上行驱动小盘价值股更佳；而5月中旬以来通胀预期见顶驱动全球股市风格转向成长。与此同时，大盘价值的代表性板块个股出现了盈利预期下调，造成了业绩估值小幅双杀。\n小盘成长接棒以来，部分中小市值成长股已积累显著涨幅，但沿用胜率/赔率框架，小盘成长仍是最优选择。今年股票交易仍是胜率投资（利润率提升的行业）兼顾赔率（体现为市值下沉），在配置上，将从胜率角度关注利率润具备提升空间的方向（长期成长性佳或供需缺口），兼顾赔率角度选择估值合适、仍有市值下沉空间的细分赛道。当前主要集中在元件、电子制造；医疗器械、医疗服务；电源设备；玻璃、化学制品/化纤等行业。\n安信证券：指数继续上行空间可能有限，成长仍是未来趋势\n当前市场整体继续处于震荡阶段。从短期来看，市场处于有利环境当中，银行间市场流动性预期稳定，海外担忧也得到缓解。与此同时，市场前期强势股调整压力正在上升，前期弱势股补涨已经开启，本轮指数继续上行的空间可能有限。从中长期来看，今年中报和下半年A股基本面大概率好于市场预期，美联储显著鸽派和国内经济复苏完成的背景下，国内债市收益率上行空间有限，流动性环境和风险偏好因素整体依然是有利支持，企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段市场的核心逻辑。\n行业配置上，建议关注估值合理中报超预期公司，适度把握周期股交易性机会。同时继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及重点关注非核心资产中的正在孕育中的新主线，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会。短期成长股如果出现调整将是加大布局的好时机，重点关注方向包括三条线索：1）复苏下中报超预期行业：化工、煤炭、银行等；2）核心赛道中能够继续持续超预期的品种：半导体、光伏、部分医药公司；3）新成长赛道：人工智能、智能汽车、新材料、军工、信创网安等。\n国盛证券：市场维持震荡，继续掘金科创\n上周市场全面上涨，核心在于流动性再度边际松动。科创板持续领跑市场，关注度持续提升，并有望逐步成为市场共识。再次强调，下半年无论是国内还是海外，都不存在系统性风险，仍将以震荡为主。利用每一次波动带来的恐慌找买入机会。\n着眼未来、把握当下、配置科创。三条线索“掘金”科创板：1）开拓A股新方向，对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。2）业绩增速一直领跑科创的“高成长”；3）上市以来回撤较深，已跌破发行价、从PEG等角度具备估值性价比的；受益海外需求拉动的石油石化及化工、有色、光伏等板块。景气的确定性较强、有望高增长的新能源汽车、半导体&消费电子、AI、CXO服务&医美以及次高端白酒等细分赛道。\n粤开证券：指数大概率仍将维持高位震荡走势，成长风格布局正当时\n展望后市，指数大概率仍将维持高位震荡走势，随着全球经济的持续复苏和海外流动性收紧，由供需错配和过于充裕的流动性环境带来的价格上行将有所缓解，下半年大宗商品价格有望迎来拐点，人民币汇率大概率仍将维持双向波动，出现单边持续升值的概率较小。\n在配置方向上关注三条主线：一是关注半年度业绩预期向好，业绩表现超预期板块。二是关注高景气度的成长风格配置。目前市场对于布局成长主线的共识正在持续提升，在经济持续复苏的背景下，政策支持力度大、发展前景广阔、盈利确定性较强的成长风格具备更强的溢价能力。三是关注政策红利下环保相关产业的主题投资机会。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":371,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}