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2021-08-12

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美联储票委：今年底可能开始缩减资产购买的规模

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2021-08-11

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今夏黑天鹅：下一任美联储主席不是鲍威尔？

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2021-08-05

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2021-08-04

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Lyft 首次实现调整后EBITDA利润，盘后一度涨超6%

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2021-08-03

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突然！狂降120万！深圳学区房真凉了？

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2021-08-01

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宁德时代的“能量魔方”，钠离子电池新起点

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2021-07-31

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央行：严厉打击虚拟货币非法活动

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2021-07-30

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理想赴港，李想也该收收暴脾气了

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2021-07-28

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苹果财报再次惊艳四座，所有指标超预期，股价盘后回落

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2021-07-24

Omg

“恐高”比亚迪，“狂人”王传福的进化史

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2021-07-23

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英特尔二季度财报超预期，盘后涨超3%后转跌

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2021-07-22

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重磅突发！外交部深夜宣布大消息

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2021-07-21

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分拆业务，加速转型！葛兰素史克这次能否顺利破局？

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2021-07-20

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2021-07-19

Wow, no bad

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2021-07-18

Haiz

这家公司上半年业绩增长超3倍！高毅资本二季度果断加仓

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2021-07-17

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霍华德·马克斯：价值已老，拥抱投资心理学

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2021-07-15

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中国互联网公司上市往事

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2021-07-14

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S&P 500 and Nasdaq end down after hitting record highs

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2021-07-13

wow。。…。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

K-Pop billionaire behind BTS doubles wealth after adding Bieber

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Brown认为，美联储的监管方式应当更加强硬。</p>\n<p>经济学家分析称，布雷纳德与鲍威尔的货币政策方针较一致，如果她当选美联储主席的话，利率政策在短期内可能会保持连续性。不同的是，布雷纳德可能会在金融监管方面采取更激进的做法，并可能更快推动央行采用数字货币。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>今夏黑天鹅：下一任美联储主席不是鲍威尔？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Brown认为，美联储的监管方式应当更加强硬。\n经济学家分析称，布雷纳德与鲍威尔的货币政策方针较一致，如果她当选美联储主席的话，利率政策在短期内可能会保持连续性。不同的是，布雷纳德可能会在金融监管方面采取更激进的做法，并可能更快推动央行采用数字货币。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":227,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":890458381,"gmtCreate":1628129638843,"gmtModify":1703501773689,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":".....","listText":".....","text":".....","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/890458381","repostId":"2157027483","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":492,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":807607591,"gmtCreate":1628033399813,"gmtModify":1703499815654,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Nice","listText":"Nice","text":"Nice","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/807607591","repostId":"2156120097","repostType":4,"repost":{"id":"2156120097","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1628028000,"share":"https://ttm.financial/m/news/2156120097?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-08-04 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学区房业主主动降价\n“我是去年年底的时候买了深圳中学初中部的学区房，35平方米的‘老破小’花了500多万，现在身边的家长朋友都在讨论，我担心学区房还稳吗？”晨曦最近为了学区房有点心神不定。“隔一条马路，房子新旧程度相当，但房价几乎相差一倍，这就是深圳学区房和非优质学区房的房价差别。”\n学区房有多热？市场各方的心态如何？2日，记者前往深圳中学初中部学区进行实地采访。在短短几百米的贝丽南路两旁，聚集了近10家房地产中介门店，主打的当然是学区房。在记者的调查中，几乎所有的被访者都认为，深圳教育资源依旧紧张，优质基础教育资源就更为紧张，而且均衡程度有待改善。优质学区房是刚需，所以更为保值，也更受投资客的青睐。不过，经过不断升级的楼市调控和教育政策变动，无论是买家还是卖家，“学区房信仰”已开始瓦解。\n“虽然不能说读好的学校就能考出好成绩，但小孩读完书或许能赚到不少钱，能不吸引人吗？”房产中介黄经理说，“不过，今年上半年深圳二手房市场因为出台参考价大幅降温，学区房也受到影响，加之最近关于学区和教育的政策频出，学区房业主的心态已经发生了变化，主动降价的房源越来越多。”\n“带有深圳中学初中部和翠北小学双学位的阳光天地小区，一套74平方米的房源去年最高报价900万元，现在有业主报价780万元，急售，比参考价高一点。”黄经理表示，“尽管如此，有许多客户看房之后也没下手，买家对学区房的看法已经发生变化。”\n\n深圳中学初中部旁，三家房产中介门店密集分布，在一定程度上呈现出学区房之热。\n除此之外，记者在福田八卦岭和园岭片区等新兴和传统优质学区房片区调查时也发现，主动降价的房源越来越多。八卦岭片区的鹏益花园，就有多套房源按照二手房参考价出售，相较之前降幅在10%至20%。\n不过，大学区的推行或许还要注意其带来一些“反面作用”。美联物业全国研究中心总监何倩茹表示，大学区政策在深圳早已试行，此次预计将大面积推广。如果按照目前的大学区招生政策，降房价还是比较困难，或许还会带动原本非该学区的住房价格上升。不过，如果配合其他教育政策，比如入学摇号、教师轮换、修建更多的学校等，教育资源平均分配，将有机会防止学区房的价格乱象出现。“目前而言，学区房的价格看似仍坚挺，但随着时间的推移，是有机会下跌的。”\n为大学区招生落地和破局\n打造“深圳样本”\n那么，深圳的大学区制将会如何推行？多位业内人士认为，大学区制推行后，或由过去的非核心区试点改变为名校学区试点，再到全面推广。此外，建立义务教育学校教师交流制度，让名校的老师流动，学区房现象会自然而然消失，再配合增加学位供应、名校集团化办学，基本实现各区教育均等。\n过去，每一轮楼市大涨，不管一二线或三四线城市，学区房都是上涨领头羊。不过，各地对于学区房的改革正在进行中。\n北京西城区教委去年4月30日发布了“7·31”入学新政。这一政策规定，2020年7月31日后新购房屋或户籍从本市其他区迁入西城区的家庭适龄儿童申请入小学时，将不再对应登记入学划片学校，全部以多校划片方式在学区或相邻学区内入学。近日，该区结束了2021年小学多校划片入学意向填报工作，“7·31”的靴子正式落地。公开信息显示，近段时间以来西城顶尖学区房价出现“松动”，甚至大幅跳水。今年3月，上海市教委公布了《上海市高中阶段学校招生录取改革实施办法》，这是2018年《上海市进一步推进高中阶段学校考试招生制度改革的实施意见》的配套文件，适用于2022年起参加本市高中阶段学校招生录取的考生，此次政策提出了“名额分配综合评价录取”制度。\n据不完全统计，今年以来已有北京、上海、广州、深圳、重庆、西安、厦门、成都、大连、南京、合肥、太原等超过10座城市出手，重拳整治学区房乱象。\n广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，学区房炒作直接带旺了部分城市楼市。楼市调控政策也要见招拆招，对于学区房调控，在需求端抑制炒作的同时，供给端也要发力。过去，学区房之所以刚性上涨，就在于心理预期，这次打掉预期，最坚硬的房价刚性上涨板块破冰，学区房开始降温。从市场表现看，北京、上海、深圳、合肥等地的学区房价格都有所下降，这是好现象。\n由此可见，深圳需要为大学区招生落地、破局打造“深圳样本”。不过，也有分析人士表示，大学区招生并非一劳永逸，做好配套才能发挥实效，特别是如何均衡大学区间的教育资源配置，这将考验有关部门治理能力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":587,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":802760443,"gmtCreate":1627808858582,"gmtModify":1703496167503,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Wow","listText":"Wow","text":"Wow","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/802760443","repostId":"2156169561","repostType":4,"repost":{"id":"2156169561","weMediaInfo":{"introduction":"民间投资共享平台——汇集投资高手，发现投资好点子。","home_visible":1,"media_name":"阿尔法工场研究院","id":"1026500124","head_image":"https://static.tigerbbs.com/4df70e92a2d64be896797ea06b5e676a"},"pubTimestamp":1627805693,"share":"https://ttm.financial/m/news/2156169561?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-08-01 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height=\"auto\"><b>钠离子电池在低温性能、快充以及环境的适应性等方面拥有独特的优势，与锂离子电池相互兼容互补。</b></p>\n<p>2020年一场突如其来的疫情，让日益严峻的环境问题再次成为世人关注的焦点。</p>\n<p>以中国为主的全球主要经济体，将改善环境问题的突破口，聚焦于通过植树造林、节能减排等形式，抵消人类活动制造的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”，即“碳中和”目标。</p>\n<p>关于碳中和目标的实现，2021年7月15日，中国工程院院士、上海交通大学副校长黄震教授，在接受媒体采访时表示，实现碳中和目标，需要颠覆性的技术。</p>\n<p>值得注意的是，今年5月份，中国工程院院士、清华大学化学工程系教授金涌也曾在接受采访时表达该观点。</p>\n<p>由此可见，实现“碳中和”目标需要颠覆性技术赋能，已经是学术界的普遍共识。想要单纯依靠节能减排等传统办法，无论如何量变，也无法产生质变。即单纯通过植树、少使用化石能源等手段，无法达成二氧化碳“零排放”目标。</p>\n<p>就碳排放大户，汽车整车业来看，若保持其燃油车时代的碳排放量，按照全球近年来汽车整车销量不断提升的情况来看，整车行业似乎永远无法实现碳中和目标；故此新能源车顺势而起，销量不断提升。</p>\n<p>在此背景下，占新能源车成本近40%的动力电池，自然成为限制新能源车企产能的重要一环。在新能源车旺盛的需求面前，全球动力电池产能持续告急，行业迫切需要新鲜血液补充。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>作为全球主要动力电池供应商，自成立至今一直坚持技术多元化发展路线，积极探索清洁能源转型。正如公司创始人兼董事长曾毓群所说：多元化的技术路线，是这个产业长期稳定发展的重要保障。</p>\n<p>在多元化发展策略指引下，宁德时代不仅在锂离子动力电池领域做到全球第一，还持续推动钠离子动力电池技术发展。</p>\n<p>公司7月29日发布的第一代钠离子动力电池，能量密度已经达到160Wh/kg，已经达到商用标准，远超此前市场预期。未来随着公司其他技术路线日趋成熟，宁德时代或将推出无钴电池甚至固态动力电池。</p>\n<p><b>01 下游需求放量，动力电池再添新军</b></p>\n<p>采用动力电池的新能源汽车，自2020年开始出货量快速提升。根据EV volumes数据，2020年全球新能源汽车的的销量为324万，而2019年同期为226万，同比增长了43.36%。</p>\n<p>仅以国内为例，2020年中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>车销量136.7万辆，同比增长10.9%。其中，纯电动汽车销量为109.4万辆，同比增11.6%；插电式混合动力汽车销量为24.9万辆，同比增长8.4%；电动车渗透率从2019年的4.7%提升至2020年的5.4%。</p>\n<p>时至今日，电动车渗透率进一步提升。根据盖世汽车研究院数据可知，2021年5月、6月汽车销量同比下降的背景下，内燃机车型（ICE）占比，从今年4月份86.3%降至6月份的82.55%。电池动力汽车（BEV）占比从8%提升至10.98%，增速明显。</p>\n<p>据此测算，国内新能源汽车销量未来5年复合增长率在40%左右；到2025年有望超过800万辆，是2020年的6.4倍，是2021E（260万辆）的3.3倍。按照2025年汽车总销量2500万辆预计，新能源车销量渗透率达32%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/982d5393d45d4837b3cbc490049a4a6f\" tg-width=\"808\" tg-height=\"296\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在以动力电池驱动的新能源车型（BEV）中，动力电池成本占比将近40%。因此市场一度认为买BEV汽车，就是在买电池。BEV出货量大幅提升，直接推动动力电池市场规模持续扩容。</p>\n<p>据SNEResearch数据显示，2020年以锂动力电池为主的全球车用动力电池装机量同比增长17%，达到137GWh。宁德时代和LG新能源2020年出货量分别为50GWh和48GWh，占据了全球电池市场的半数以上，逐渐呈现双寡头格局。</p>\n<p>以国内为例，宁德时代以总装机量31.79GWh无悬念登顶，且大比分领先其他对手，占国内市场总装机量的一半；<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>排名第二，市场份额达到14.9%；第三名LG化学装机量与前两名有不小的差距，为4.13GWh，占市场总装机量的6.5%。</p>\n<p>作为动力电池发展路径重要组成部分，固态电池技术尚不成熟，钠离子动力电池则长期受限于能量密度较低，多用于储能领域。</p>\n<p>2021年7月29日，宁德时代在其技术多元化发展战略指引下，终于突破钠离子动力电池能量密度低的技术瓶颈，符合商用标准，推出第一代钠离子动力电池。</p>\n<p><b>02&nbsp;更好的化学稳定性与低温性能</b></p>\n<p>对于习惯了锂离子电池的投资者而言，钠离子电池的应用前景，以及应用可行性一直是其最关心的问题。</p>\n<p>实际上，钠离子电池和此前常见的“锂电池”没有本质区别，不过是动力电池多元化发展的一个分支。又因为锂离子动力电池，长期占据投资者和消费者心理认知，人们接受新技术需要一定时间。</p>\n<p>宁德时代此次发布的第一代钠离子电池，电芯单体能量密度已经达到160Wh/kg，与磷酸铁锂动力电池相当。</p>\n<p>而且公司研究团队在前人研究基础上，创新性地对材料的体相结构进行电荷重排，对材料表面进行重新的设计，解决了材料在循环过程中容量快速衰减这一世界性的难题，使创新的材料具备了产业化的条件。在发布会上，公司还提出第二代钠离子电池能量密度将提升至200Wh/kg。</p>\n<p>叠加常温状态下，钠离子动力电池仅需充电15分钟就能实现80%电量，理论上来看，搭载钠离子动力电池的车型，足以应对日常通勤甚至短途游等应用场景。</p>\n<p>除能量密度超预期外，钠离子电池由于化学性质更为稳定，在低温环境中表现明显优于锂离子电池。在零下20℃的低温环境下，钠离子电池放电保持率可以保持在90%以上，为新能源车企打开低温地区市场提供基础保障。</p>\n<p>从中汽协数据可知，东北地区在2021年一季度，客车销售同比增速最高，同比增加180%；但销量依旧较低，伴随近年来东北持续推出经济刺激措施，未来汽车销量仍有较大增长空间。</p>\n<p>同理，国内西北地区客车销量有望共振增长，新能源车企在钠离子动力电池赋能下，有望逐步打开低温地区市场，从而推动宁德时代增加新的营收来源。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54f75a49ae64c29a29b69bdf9e83522\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在此次发布会上钠离子电池在低温性能、快充以及环境的适应性等方面拥有独特的优势，与锂离子电池相互兼容互补；所以多元化的技术路线也是我们这个产业长期稳定发展的重要保障。</p>\n<p>值得注意的是，在此之前钠离子电池已经应用于储能领域，但是单体能量密度普遍较低。</p>\n<p>此次宁德时代发布的高密度钠离子电池，有望在储能领域进一步推广，替换此前强制报废后检验合格使用的梯次锂电池，以及在大规模储能中取代传统铅酸电池。</p>\n<p><b>03 “钠、锂”之间，拒绝“左右互搏”</b></p>\n<p>除担心钠离子电池能量密度低之外，市场普遍认为宁德时代推出钠离子电池将对锂电池市场带来负面影响，从而动摇其锂离子电池基本盘稳定性。</p>\n<p>宁德时代在此次发布会上针对这种担心给出明确回应，公司开发了AB电池解决方案，用以实现钠离子电池与锂离子电池的集成混合共用。拒绝“左右互搏”的情况出现。</p>\n<p>而且钠离子电池同样是一种嵌脱式“摇椅”电池，工作原理与锂离子电池的工作原理类似，即充电时钠离子从正极脱嵌进入负极，放电时钠离子从负极进入正极，外电路电子从负极进入正极钠离子被还原成钠。</p>\n<p>据此特点，宁德时代按一定比例，将钠离子电池与锂离子电池通过串联、并联等形式，进行排列混搭后，把两种电池集成到一个电池系统里，通过BMS精准算法进行不同电池体系的均衡控制。</p>\n<p>这种方案，不仅弥补了钠离子电池在现阶段能量密度略低于锂电池的端板，也发挥出其高功率、耐低温的性能优势，从而适配更多应用场景，提高新能源车渗透率的同时，进一步帮助汽车产业早日实现碳中和目标。</p>\n<p>其实，无论当前市场对钠离子动力电池有多少担忧，钠离子动力电池，在AB方案推动下，未来大范围商用其实只是时间问题。因为在技术成熟后，钠离子动力电池制备成本，远低于锂离子电池。</p>\n<p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/601788\">光大证券</a>参考CATL提出的CTP技术建设的成本模型，假设模组硬件物料成本降低80%，减掉相应的模组组装设备和人员，那么Pack成本下降约10%-15%；如果良品率提升至98%，成本将进一步下降约1.5%-2%。</p>\n<p>对于动力电池下游厂商而言，整车厂无论在燃油车时代，还是新能源车时代，尽可能实现利益最大化，才是其追求的目标。</p>\n<p>而且根据《电动汽车购买意愿的离散选择分析》一文数据，性能和价格是人们选择购买的重要因素；尤其是价格敏感型消费者，极致性价比才是其购车主要考量因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15fc09829a7140a3b72f09b7726ebcc6\" tg-width=\"540\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>伴随钠离子电池技术不断迭代，以及在宁德时代AB系统推动下，钠离子电池市场认可度越来越高后，未来或将运用于中低端车型；而目前市场认可度更高的锂离子动力电池可以继续聚焦中高端车型，二者互不冲突。</p>\n<p>关于动力电池领域的研究，很多人认为认为其化学体系已很难创新，只能在物理结构上做些改进。但正如宁德时代董事长曾毓群所说：电化学的世界，就像能量魔方，未知远远大于已知，宁德时代将乐此不疲地探索着其中的奥秘。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>宁德时代的“能量魔方”，钠离子电池新起点</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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16:14</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/199a615384ab4129997f1fe58d64b3cf\" tg-width=\"709\" tg-height=\"414\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><b>钠离子电池在低温性能、快充以及环境的适应性等方面拥有独特的优势，与锂离子电池相互兼容互补。</b></p>\n<p>2020年一场突如其来的疫情，让日益严峻的环境问题再次成为世人关注的焦点。</p>\n<p>以中国为主的全球主要经济体，将改善环境问题的突破口，聚焦于通过植树造林、节能减排等形式，抵消人类活动制造的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”，即“碳中和”目标。</p>\n<p>关于碳中和目标的实现，2021年7月15日，中国工程院院士、上海交通大学副校长黄震教授，在接受媒体采访时表示，实现碳中和目标，需要颠覆性的技术。</p>\n<p>值得注意的是，今年5月份，中国工程院院士、清华大学化学工程系教授金涌也曾在接受采访时表达该观点。</p>\n<p>由此可见，实现“碳中和”目标需要颠覆性技术赋能，已经是学术界的普遍共识。想要单纯依靠节能减排等传统办法，无论如何量变，也无法产生质变。即单纯通过植树、少使用化石能源等手段，无法达成二氧化碳“零排放”目标。</p>\n<p>就碳排放大户，汽车整车业来看，若保持其燃油车时代的碳排放量，按照全球近年来汽车整车销量不断提升的情况来看，整车行业似乎永远无法实现碳中和目标；故此新能源车顺势而起，销量不断提升。</p>\n<p>在此背景下，占新能源车成本近40%的动力电池，自然成为限制新能源车企产能的重要一环。在新能源车旺盛的需求面前，全球动力电池产能持续告急，行业迫切需要新鲜血液补充。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>作为全球主要动力电池供应商，自成立至今一直坚持技术多元化发展路线，积极探索清洁能源转型。正如公司创始人兼董事长曾毓群所说：多元化的技术路线，是这个产业长期稳定发展的重要保障。</p>\n<p>在多元化发展策略指引下，宁德时代不仅在锂离子动力电池领域做到全球第一，还持续推动钠离子动力电池技术发展。</p>\n<p>公司7月29日发布的第一代钠离子动力电池，能量密度已经达到160Wh/kg，已经达到商用标准，远超此前市场预期。未来随着公司其他技术路线日趋成熟，宁德时代或将推出无钴电池甚至固态动力电池。</p>\n<p><b>01 下游需求放量，动力电池再添新军</b></p>\n<p>采用动力电池的新能源汽车，自2020年开始出货量快速提升。根据EV volumes数据，2020年全球新能源汽车的的销量为324万，而2019年同期为226万，同比增长了43.36%。</p>\n<p>仅以国内为例，2020年中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>车销量136.7万辆，同比增长10.9%。其中，纯电动汽车销量为109.4万辆，同比增11.6%；插电式混合动力汽车销量为24.9万辆，同比增长8.4%；电动车渗透率从2019年的4.7%提升至2020年的5.4%。</p>\n<p>时至今日，电动车渗透率进一步提升。根据盖世汽车研究院数据可知，2021年5月、6月汽车销量同比下降的背景下，内燃机车型（ICE）占比，从今年4月份86.3%降至6月份的82.55%。电池动力汽车（BEV）占比从8%提升至10.98%，增速明显。</p>\n<p>据此测算，国内新能源汽车销量未来5年复合增长率在40%左右；到2025年有望超过800万辆，是2020年的6.4倍，是2021E（260万辆）的3.3倍。按照2025年汽车总销量2500万辆预计，新能源车销量渗透率达32%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/982d5393d45d4837b3cbc490049a4a6f\" tg-width=\"808\" tg-height=\"296\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在以动力电池驱动的新能源车型（BEV）中，动力电池成本占比将近40%。因此市场一度认为买BEV汽车，就是在买电池。BEV出货量大幅提升，直接推动动力电池市场规模持续扩容。</p>\n<p>据SNEResearch数据显示，2020年以锂动力电池为主的全球车用动力电池装机量同比增长17%，达到137GWh。宁德时代和LG新能源2020年出货量分别为50GWh和48GWh，占据了全球电池市场的半数以上，逐渐呈现双寡头格局。</p>\n<p>以国内为例，宁德时代以总装机量31.79GWh无悬念登顶，且大比分领先其他对手，占国内市场总装机量的一半；<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>排名第二，市场份额达到14.9%；第三名LG化学装机量与前两名有不小的差距，为4.13GWh，占市场总装机量的6.5%。</p>\n<p>作为动力电池发展路径重要组成部分，固态电池技术尚不成熟，钠离子动力电池则长期受限于能量密度较低，多用于储能领域。</p>\n<p>2021年7月29日，宁德时代在其技术多元化发展战略指引下，终于突破钠离子动力电池能量密度低的技术瓶颈，符合商用标准，推出第一代钠离子动力电池。</p>\n<p><b>02&nbsp;更好的化学稳定性与低温性能</b></p>\n<p>对于习惯了锂离子电池的投资者而言，钠离子电池的应用前景，以及应用可行性一直是其最关心的问题。</p>\n<p>实际上，钠离子电池和此前常见的“锂电池”没有本质区别，不过是动力电池多元化发展的一个分支。又因为锂离子动力电池，长期占据投资者和消费者心理认知，人们接受新技术需要一定时间。</p>\n<p>宁德时代此次发布的第一代钠离子电池，电芯单体能量密度已经达到160Wh/kg，与磷酸铁锂动力电池相当。</p>\n<p>而且公司研究团队在前人研究基础上，创新性地对材料的体相结构进行电荷重排，对材料表面进行重新的设计，解决了材料在循环过程中容量快速衰减这一世界性的难题，使创新的材料具备了产业化的条件。在发布会上，公司还提出第二代钠离子电池能量密度将提升至200Wh/kg。</p>\n<p>叠加常温状态下，钠离子动力电池仅需充电15分钟就能实现80%电量，理论上来看，搭载钠离子动力电池的车型，足以应对日常通勤甚至短途游等应用场景。</p>\n<p>除能量密度超预期外，钠离子电池由于化学性质更为稳定，在低温环境中表现明显优于锂离子电池。在零下20℃的低温环境下，钠离子电池放电保持率可以保持在90%以上，为新能源车企打开低温地区市场提供基础保障。</p>\n<p>从中汽协数据可知，东北地区在2021年一季度，客车销售同比增速最高，同比增加180%；但销量依旧较低，伴随近年来东北持续推出经济刺激措施，未来汽车销量仍有较大增长空间。</p>\n<p>同理，国内西北地区客车销量有望共振增长，新能源车企在钠离子动力电池赋能下，有望逐步打开低温地区市场，从而推动宁德时代增加新的营收来源。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54f75a49ae64c29a29b69bdf9e83522\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在此次发布会上钠离子电池在低温性能、快充以及环境的适应性等方面拥有独特的优势，与锂离子电池相互兼容互补；所以多元化的技术路线也是我们这个产业长期稳定发展的重要保障。</p>\n<p>值得注意的是，在此之前钠离子电池已经应用于储能领域，但是单体能量密度普遍较低。</p>\n<p>此次宁德时代发布的高密度钠离子电池，有望在储能领域进一步推广，替换此前强制报废后检验合格使用的梯次锂电池，以及在大规模储能中取代传统铅酸电池。</p>\n<p><b>03 “钠、锂”之间，拒绝“左右互搏”</b></p>\n<p>除担心钠离子电池能量密度低之外，市场普遍认为宁德时代推出钠离子电池将对锂电池市场带来负面影响，从而动摇其锂离子电池基本盘稳定性。</p>\n<p>宁德时代在此次发布会上针对这种担心给出明确回应，公司开发了AB电池解决方案，用以实现钠离子电池与锂离子电池的集成混合共用。拒绝“左右互搏”的情况出现。</p>\n<p>而且钠离子电池同样是一种嵌脱式“摇椅”电池，工作原理与锂离子电池的工作原理类似，即充电时钠离子从正极脱嵌进入负极，放电时钠离子从负极进入正极，外电路电子从负极进入正极钠离子被还原成钠。</p>\n<p>据此特点，宁德时代按一定比例，将钠离子电池与锂离子电池通过串联、并联等形式，进行排列混搭后，把两种电池集成到一个电池系统里，通过BMS精准算法进行不同电池体系的均衡控制。</p>\n<p>这种方案，不仅弥补了钠离子电池在现阶段能量密度略低于锂电池的端板，也发挥出其高功率、耐低温的性能优势，从而适配更多应用场景，提高新能源车渗透率的同时，进一步帮助汽车产业早日实现碳中和目标。</p>\n<p>其实，无论当前市场对钠离子动力电池有多少担忧，钠离子动力电池，在AB方案推动下，未来大范围商用其实只是时间问题。因为在技术成熟后，钠离子动力电池制备成本，远低于锂离子电池。</p>\n<p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/601788\">光大证券</a>参考CATL提出的CTP技术建设的成本模型，假设模组硬件物料成本降低80%，减掉相应的模组组装设备和人员，那么Pack成本下降约10%-15%；如果良品率提升至98%，成本将进一步下降约1.5%-2%。</p>\n<p>对于动力电池下游厂商而言，整车厂无论在燃油车时代，还是新能源车时代，尽可能实现利益最大化，才是其追求的目标。</p>\n<p>而且根据《电动汽车购买意愿的离散选择分析》一文数据，性能和价格是人们选择购买的重要因素；尤其是价格敏感型消费者，极致性价比才是其购车主要考量因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15fc09829a7140a3b72f09b7726ebcc6\" tg-width=\"540\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>伴随钠离子电池技术不断迭代，以及在宁德时代AB系统推动下，钠离子电池市场认可度越来越高后，未来或将运用于中低端车型；而目前市场认可度更高的锂离子动力电池可以继续聚焦中高端车型，二者互不冲突。</p>\n<p>关于动力电池领域的研究，很多人认为认为其化学体系已很难创新，只能在物理结构上做些改进。但正如宁德时代董事长曾毓群所说：电化学的世界，就像能量魔方，未知远远大于已知，宁德时代将乐此不疲地探索着其中的奥秘。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/983e0432c72ee1117f6c5b8a19ed6e25","relate_stocks":{"300750":"宁德时代"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2156169561","content_text":"钠离子电池在低温性能、快充以及环境的适应性等方面拥有独特的优势，与锂离子电池相互兼容互补。\n2020年一场突如其来的疫情，让日益严峻的环境问题再次成为世人关注的焦点。\n以中国为主的全球主要经济体，将改善环境问题的突破口，聚焦于通过植树造林、节能减排等形式，抵消人类活动制造的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”，即“碳中和”目标。\n关于碳中和目标的实现，2021年7月15日，中国工程院院士、上海交通大学副校长黄震教授，在接受媒体采访时表示，实现碳中和目标，需要颠覆性的技术。\n值得注意的是，今年5月份，中国工程院院士、清华大学化学工程系教授金涌也曾在接受采访时表达该观点。\n由此可见，实现“碳中和”目标需要颠覆性技术赋能，已经是学术界的普遍共识。想要单纯依靠节能减排等传统办法，无论如何量变，也无法产生质变。即单纯通过植树、少使用化石能源等手段，无法达成二氧化碳“零排放”目标。\n就碳排放大户，汽车整车业来看，若保持其燃油车时代的碳排放量，按照全球近年来汽车整车销量不断提升的情况来看，整车行业似乎永远无法实现碳中和目标；故此新能源车顺势而起，销量不断提升。\n在此背景下，占新能源车成本近40%的动力电池，自然成为限制新能源车企产能的重要一环。在新能源车旺盛的需求面前，全球动力电池产能持续告急，行业迫切需要新鲜血液补充。\n宁德时代作为全球主要动力电池供应商，自成立至今一直坚持技术多元化发展路线，积极探索清洁能源转型。正如公司创始人兼董事长曾毓群所说：多元化的技术路线，是这个产业长期稳定发展的重要保障。\n在多元化发展策略指引下，宁德时代不仅在锂离子动力电池领域做到全球第一，还持续推动钠离子动力电池技术发展。\n公司7月29日发布的第一代钠离子动力电池，能量密度已经达到160Wh/kg，已经达到商用标准，远超此前市场预期。未来随着公司其他技术路线日趋成熟，宁德时代或将推出无钴电池甚至固态动力电池。\n01 下游需求放量，动力电池再添新军\n采用动力电池的新能源汽车，自2020年开始出货量快速提升。根据EV volumes数据，2020年全球新能源汽车的的销量为324万，而2019年同期为226万，同比增长了43.36%。\n仅以国内为例，2020年中国新能源车销量136.7万辆，同比增长10.9%。其中，纯电动汽车销量为109.4万辆，同比增11.6%；插电式混合动力汽车销量为24.9万辆，同比增长8.4%；电动车渗透率从2019年的4.7%提升至2020年的5.4%。\n时至今日，电动车渗透率进一步提升。根据盖世汽车研究院数据可知，2021年5月、6月汽车销量同比下降的背景下，内燃机车型（ICE）占比，从今年4月份86.3%降至6月份的82.55%。电池动力汽车（BEV）占比从8%提升至10.98%，增速明显。\n据此测算，国内新能源汽车销量未来5年复合增长率在40%左右；到2025年有望超过800万辆，是2020年的6.4倍，是2021E（260万辆）的3.3倍。按照2025年汽车总销量2500万辆预计，新能源车销量渗透率达32%。\n\n在以动力电池驱动的新能源车型（BEV）中，动力电池成本占比将近40%。因此市场一度认为买BEV汽车，就是在买电池。BEV出货量大幅提升，直接推动动力电池市场规模持续扩容。\n据SNEResearch数据显示，2020年以锂动力电池为主的全球车用动力电池装机量同比增长17%，达到137GWh。宁德时代和LG新能源2020年出货量分别为50GWh和48GWh，占据了全球电池市场的半数以上，逐渐呈现双寡头格局。\n以国内为例，宁德时代以总装机量31.79GWh无悬念登顶，且大比分领先其他对手，占国内市场总装机量的一半；比亚迪排名第二，市场份额达到14.9%；第三名LG化学装机量与前两名有不小的差距，为4.13GWh，占市场总装机量的6.5%。\n作为动力电池发展路径重要组成部分，固态电池技术尚不成熟，钠离子动力电池则长期受限于能量密度较低，多用于储能领域。\n2021年7月29日，宁德时代在其技术多元化发展战略指引下，终于突破钠离子动力电池能量密度低的技术瓶颈，符合商用标准，推出第一代钠离子动力电池。\n02 更好的化学稳定性与低温性能\n对于习惯了锂离子电池的投资者而言，钠离子电池的应用前景，以及应用可行性一直是其最关心的问题。\n实际上，钠离子电池和此前常见的“锂电池”没有本质区别，不过是动力电池多元化发展的一个分支。又因为锂离子动力电池，长期占据投资者和消费者心理认知，人们接受新技术需要一定时间。\n宁德时代此次发布的第一代钠离子电池，电芯单体能量密度已经达到160Wh/kg，与磷酸铁锂动力电池相当。\n而且公司研究团队在前人研究基础上，创新性地对材料的体相结构进行电荷重排，对材料表面进行重新的设计，解决了材料在循环过程中容量快速衰减这一世界性的难题，使创新的材料具备了产业化的条件。在发布会上，公司还提出第二代钠离子电池能量密度将提升至200Wh/kg。\n叠加常温状态下，钠离子动力电池仅需充电15分钟就能实现80%电量，理论上来看，搭载钠离子动力电池的车型，足以应对日常通勤甚至短途游等应用场景。\n除能量密度超预期外，钠离子电池由于化学性质更为稳定，在低温环境中表现明显优于锂离子电池。在零下20℃的低温环境下，钠离子电池放电保持率可以保持在90%以上，为新能源车企打开低温地区市场提供基础保障。\n从中汽协数据可知，东北地区在2021年一季度，客车销售同比增速最高，同比增加180%；但销量依旧较低，伴随近年来东北持续推出经济刺激措施，未来汽车销量仍有较大增长空间。\n同理，国内西北地区客车销量有望共振增长，新能源车企在钠离子动力电池赋能下，有望逐步打开低温地区市场，从而推动宁德时代增加新的营收来源。\n\n在此次发布会上钠离子电池在低温性能、快充以及环境的适应性等方面拥有独特的优势，与锂离子电池相互兼容互补；所以多元化的技术路线也是我们这个产业长期稳定发展的重要保障。\n值得注意的是，在此之前钠离子电池已经应用于储能领域，但是单体能量密度普遍较低。\n此次宁德时代发布的高密度钠离子电池，有望在储能领域进一步推广，替换此前强制报废后检验合格使用的梯次锂电池，以及在大规模储能中取代传统铅酸电池。\n03 “钠、锂”之间，拒绝“左右互搏”\n除担心钠离子电池能量密度低之外，市场普遍认为宁德时代推出钠离子电池将对锂电池市场带来负面影响，从而动摇其锂离子电池基本盘稳定性。\n宁德时代在此次发布会上针对这种担心给出明确回应，公司开发了AB电池解决方案，用以实现钠离子电池与锂离子电池的集成混合共用。拒绝“左右互搏”的情况出现。\n而且钠离子电池同样是一种嵌脱式“摇椅”电池，工作原理与锂离子电池的工作原理类似，即充电时钠离子从正极脱嵌进入负极，放电时钠离子从负极进入正极，外电路电子从负极进入正极钠离子被还原成钠。\n据此特点，宁德时代按一定比例，将钠离子电池与锂离子电池通过串联、并联等形式，进行排列混搭后，把两种电池集成到一个电池系统里，通过BMS精准算法进行不同电池体系的均衡控制。\n这种方案，不仅弥补了钠离子电池在现阶段能量密度略低于锂电池的端板，也发挥出其高功率、耐低温的性能优势，从而适配更多应用场景，提高新能源车渗透率的同时，进一步帮助汽车产业早日实现碳中和目标。\n其实，无论当前市场对钠离子动力电池有多少担忧，钠离子动力电池，在AB方案推动下，未来大范围商用其实只是时间问题。因为在技术成熟后，钠离子动力电池制备成本，远低于锂离子电池。\n据光大证券参考CATL提出的CTP技术建设的成本模型，假设模组硬件物料成本降低80%，减掉相应的模组组装设备和人员，那么Pack成本下降约10%-15%；如果良品率提升至98%，成本将进一步下降约1.5%-2%。\n对于动力电池下游厂商而言，整车厂无论在燃油车时代，还是新能源车时代，尽可能实现利益最大化，才是其追求的目标。\n而且根据《电动汽车购买意愿的离散选择分析》一文数据，性能和价格是人们选择购买的重要因素；尤其是价格敏感型消费者，极致性价比才是其购车主要考量因素。\n\n伴随钠离子电池技术不断迭代，以及在宁德时代AB系统推动下，钠离子电池市场认可度越来越高后，未来或将运用于中低端车型；而目前市场认可度更高的锂离子动力电池可以继续聚焦中高端车型，二者互不冲突。\n关于动力电池领域的研究，很多人认为认为其化学体系已很难创新，只能在物理结构上做些改进。但正如宁德时代董事长曾毓群所说：电化学的世界，就像能量魔方，未知远远大于已知，宁德时代将乐此不疲地探索着其中的奥秘。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":351,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":802890911,"gmtCreate":1627744871933,"gmtModify":1703495418402,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Nice","listText":"Nice","text":"Nice","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/802890911","repostId":"1165085669","repostType":4,"repost":{"id":"1165085669","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1627709164,"share":"https://ttm.financial/m/news/1165085669?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-31 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摘要：中国央行：会同有关部门坚决贯彻落实党中央、国务院关于反垄断和防止资本无序扩张的决策部署，约谈从事金融业务的头部平台企业，督促其全面落实金融监管、公平竞争和保护消费者合法权益有关要求，深入开展自查和整改。\n</blockquote>\n<p>7月30日，人民银行召开2021年下半年工作会议，传达学习党中央、国务院关于当前经济形势的总体判断及做好下半年经济工作的重要部署，总结上半年人民银行系统各项工作，明确下半年重点任务。人民银行行长易纲、党委书记郭树清出席会议并讲话。人民银行党委委员、副行长陈雨露、潘功胜、范一飞、刘桂平、刘国强、李波，人民银行党委委员、派驻纪检监察组组长徐加爱，外汇局领导班子成员出席会议。陈雨露主持会议并作总结讲话。</p>\n<p>会议认为，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国经济运行稳中加固、稳中向好、符合预期，经济发展动力进一步增强，主要宏观指标处于合理区间。面对复杂严峻的经济金融形势，人民银行认真贯彻落实党中央、国务院各项决策部署，在国务院金融委的统筹指导下，主动担当，积极作为，守正创新，扎实履行中央银行职责，实施稳健的货币政策，有力支持经济高质量发展，切实防范化解重大金融风险，深化重点领域金融改革开放，不断提升金融服务和管理水平，持续加强人民银行系统党的建设，各项工作取得了新的显著成效。</p>\n<p>一是稳健的货币政策保持了连续性、稳定性、可持续性，为经济稳定恢复提供了有力支持。货币信贷和融资总量合理增长，支持实体经济力度稳固。综合运用公开市场操作、中期借贷便利、存款准备金率等货币政策工具，保持流动性合理充裕。综合融资成本稳中有降，让利实体企业成效巩固。民营小微企业金融服务持续优化。全面衔接乡村振兴，保持金融帮扶政策和力度总体稳定。宏观杠杆率稳中有降。</p>\n<p>二是绿色金融体系加快发展。按照发展绿色金融“三大功能”“五大支柱”基本框架的总体思路，加快推动绿色金融各项工作并取得进展。研究设立碳减排支持工具，发布了新版绿色债券支持项目目录，银行间市场推出碳中和债券，建立与碳达峰碳中和目标激励相容的评价机制，完善银行业金融机构绿色金融评价。</p>\n<p>三是扎实做好防范化解金融风险各项工作。包商银行依法破产。9家“明天系”金融机构清产核资全部完成。辽宁省城商行改革取得进展。部分大型民企债务违约风险得到有序处置。国务院金融委防范化解重大金融风险问责办法、债券市场“逃废债”等重大违法违规事件通报制度落地。</p>\n<p>四是宏观审慎管理工作取得新进展。宏观审慎压力测试工作稳步推进。《系统重要性银行附加监管规定（试行）》完成公开征求意见，研究拟定系统重要性银行名单。出台房地产贷款集中度管理制度。</p>\n<p>五是有效加强国际宏观政策协调，有序扩大金融业对外开放。主动推进绿色金融国际合作，深入参与全球经济和气候治理。积极参与多边危机防范救助。继续落实G20缓债倡议，稳妥应对低收入国家债务问题。在风险可控的基础上主动有序扩大金融业开放，全面参与《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）生效实施工作，系统梳理金融服务负面清单。</p>\n<p>六是深化重点领域金融改革。持续稳慎推进人民币国际化，完善跨境人民币业务政策，推进跨境人民币业务创新。外汇重点领域改革开放进一步加快。深化金融市场和金融机构改革。发布数字人民币研发进展白皮书，数字人民币研发试点稳妥推进。</p>\n<p>七是推动平台企业金融业务规范发展,严厉打击虚拟货币非法活动。会同有关部门坚决贯彻落实党中央、国务院关于反垄断和防止资本无序扩张的决策部署，约谈从事金融业务的头部平台企业，督促其全面落实金融监管、公平竞争和保护消费者合法权益有关要求，深入开展自查和整改。</p>\n<p>八是金融立法、服务和管理各项工作取得新的突破。一批重大立法项目取得积极进展，《征信业务管理办法》《反洗钱法（修订草案）》等广泛征求意见,《金融消费者权益保护实施办法》全面实施。持续优化营商环境，“证照分离”改革覆盖全国。“十四五”金融发展规划编制工作有序推进。国家金融基础数据库综合应用取得积极成效。降低小微企业和个体工商户支付手续费。深入开展拒收人民币现金整治。人民银行内部管理和服务等各项工作取得新成效。</p>\n<p>会议指出，今年以来，人民银行党委坚决落实全面从严治党主体责任，深入开展党史学习教育，全力推动党中央决策部署落实，各项工作取得显著成效。一是扎实推进党史学习教育。全系统认真学习习近平总书记在党史学习教育动员大会和庆祝中国共产党成立100周年大会上的重要讲话精神。各级党组织开展了形式多样、内容丰富的学习教育，“我为群众办实事”实践活动全面推开，把学党史、悟思想、办实事、开新局贯穿学习教育全过程。二是坚决贯彻落实党中央决策部署。各级党组织以政治建设为统领，增强政治意识，提高政治站位，切实践行“两个维护”，把习近平总书记重要指示批示和党中央各项决策部署不折不扣落到实处，认真执行请示报告制度，扎实履行各项工作职责。三是充分发挥党委把方向、管大局、保落实作用。严格执行民主集中制，重点研究讨论人民银行系统党建工作和经济金融领域重大问题。健全管党治党制度，制定修订领导干部任免、网络意识形态工作责任制等党内规范性文件。完善干部选育管用机制。持续加强思想政治工作和意识形态管理。四是全力服务保障建党100周年庆祝活动。认真做好中国共产党成立100周年纪念币发行工作。表彰人民银行系统“两优一先”，为全系统老党员颁发“光荣在党50年”纪念章，举办“永远跟党走”群众性主题宣传教育活动。各级党组织广泛开展走访慰问活动，传递党的关怀和温暖。五是驰而不息正风肃纪反腐。紧盯十八届中央巡视和金融系统审计反馈问题整改情况，下力气“啃硬骨头”，将整改情况列入全面从严治党监督检查和巡视监督，督促各单位全面整改、彻底整改。突出政治巡视定位，强化巡视工作。持之以恒落实中央八项规定精神，不断深化反腐败斗争，严肃查处各项违法违纪案件，有效发挥了震慑和警示作用。</p>\n<p>会议要求，2021年下半年，人民银行系统要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻习近平总书记“七一”重要讲话精神，切实把思想和行动统一到党中央对经济形势的判断和决策部署上来，坚持稳中求进工作总基调，保持宏观政策稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，增强前瞻性有效性，稳健的货币政策继续聚焦支持实体经济。要大力推进改革开放，加强公正监管，反对垄断和不正当竞争，促进外贸外资稳定增长，巩固经济稳中向好态势，确保完成全年发展主要目标任务，为加快构建新发展格局提供有力有效的金融支持。</p>\n<p>一是坚持稳字当头，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。搞好跨周期政策设计，把握好政策实施的节奏和力度。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导贷款合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。持续深化利率市场化改革，促进实际贷款利率稳中有降。深化人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。引导金融机构加大对小微企业、“三农”、制造业等重点领域和薄弱环节支持力度。统筹推进普惠金融与绿色金融、科创金融、供应链金融等融合发展，完善金融支持科技创新政策体系。持续做好金融服务乡村振兴和金融帮扶工作。</p>\n<p>二是整体协同、加快完善绿色金融体系。推动碳减排支持工具落地生效，向符合条件的金融机构提供低成本资金，引导金融机构为具有显著减排效应重点领域提供优惠利率融资。扎实推进碳排放信息披露和绿色金融评价。加强气候风险管理，有序开展气候风险压力测试。加强对绿色金融重点问题调查研究。</p>\n<p>三是切实防范化解重大金融风险。密切监测、排查重点领域风险点。落实重大金融风险问责、金融风险通报等制度。强化地方党政风险处置属地责任。推动做好重点省份高风险机构数量压降工作。</p>\n<p>四是持续加强宏观审慎管理。健全宏观审慎政策框架。适时发布宏观审慎政策指引。分步开展宏观审慎压力测试，建立逆周期资本缓冲评估机制并开展年度评估。实施好房地产金融审慎管理制度。推进金融控股公司监管。加强系统重要性金融机构监管。</p>\n<p>五是进一步有序推进金融开放。持续抓好金融业对外开放承诺落实，主动对标国际高标准，推动形成以负面清单为基础的更高水平金融开放。统筹协调做好全国性开放、自贸试验区开放和通过自贸协定做出的双边或区域性开放工作。继续推进绿色金融国际合作。</p>\n<p>六是深化重点领域金融改革。持续稳慎推进人民币国际化，深化对外货币合作，发展离岸人民币市场。开展跨境贸易投资高水平开放试点。扩大贸易收支便利化试点，支持更多地区特别是中西部地区参与试点。推进外债登记管理改革，完善境外机构境内发行债券管理政策。稳妥推进数字人民币研发试点。</p>\n<p>七是督促指导平台企业对照监管要求全面整改，对虚拟货币交易炒作保持高压态势。坚持同类业务同类机构一视同仁，确保按时保质落实整改，保持业务连续性和企业正常经营，保持对广大人民群众的金融服务质量不下降。坚持市场化、法治化、国际化，坚持“两个毫不动摇”，保护产权和知识产权，创造公平的市场环境。</p>\n<p>八是继续做好金融服务和管理。推进金融业重要立法。深化放管服改革。继续做好金融业综合统计各项工作。积极推动支付服务降费政策落地见效。做好金融科技赋能乡村振兴示范工程、金融数据综合应用试点。落实好北京冬奥会各项金融服务工作任务。深入整治拒收现金。加快完善国库管理制度，大力推进信息化建设。推动出台《征信业务管理办法》，加强个人数据和信息主体权益保护。完善反洗钱工作协调机制。严厉打击侵害金融消费者合法权益的行为。</p>\n<p>会议强调，全系统各级党组织要把学习贯彻习近平总书记“七一”重要讲话精神作为一项重大政治任务，作为党史学习教育的核心内容。要深入领会习近平总书记代表党中央发出的伟大号召，切实把思想和行动统一到讲话精神上来，把学习效果转化为加强党的建设、解决实际问题、推进中心工作的能力水平。一是推动党史学习教育往深里走、往实里走。要持续深入学习习近平新时代中国特色社会主义思想，更加坚定自觉地用这一思想武装头脑、指导实践、推动工作。要把党史学习教育与工作实际紧密结合起来，聚焦金融领域人民群众急难愁盼的问题，推出一批实招硬招，把实事办好、把好事办实。二是认真贯彻落实民主集中制。既要充分发扬民主，又要及时集中，而且要正确集中；既要反对“家长制”“一言堂”，又要防止极端民主化，防止“一盘散沙”。要在全系统开展民主集中制专项检查，督促各级领导干部切实履行自身职责，把集体领导制度落到实处。三是建设德才兼备的高素质干部队伍。要坚持党管干部原则，突出忠诚干净担当要求，着力建设一支“政治强、懂国情、接地气、复合型、国际化”干部队伍。要优化年轻干部成长路径，加强思想淬炼和实践锻炼。统筹用好各年龄段干部，加强人才引进来与走出去。四是以更大力度推动全面从严治党。各级党委（党组）要认真贯彻关于加强对“一把手”和领导班子监督的意见，切实负起责任，严格制度执行，关口前移、注重预防，及时排查异常情况，严肃处理违法违纪问题，坚定不移正风肃纪反腐。要切实改进作风，努力克服形式主义、官僚主义，杜绝各种机关病、衙门作风。强化巡视巡察上下联动，稳步推进巡视巡察高质量全覆盖。要继续深化中央巡视、金融系统审计等反馈问题整改，不留尾巴，不打折扣。五是不断提高运用法治思维和法治方式的能力。要以习近平法治思想为指导，坚决捍卫法治尊严，切实增强法治思维，善于运用法治手段，解决好金融实践中的突出矛盾。要切实增强法律威慑力，严格统一执法尺度，进一步加强行政执法与刑事民事执法的衔接，努力提升行政执法合力，提升法治宣传教育精准度有效性。六是加快推进金融法制建设。要加快推进制定《金融稳定法》，建立健全期货与衍生品法律制度，完善债券市场法制。</p>\n<p>人民银行各部门、各分支机构、各企事业单位及相关单位负责同志，派驻纪检监察组负责同志分别在北京主会场和各地分会场参加会议。中央财经委员会办公室、国务院办公厅、审计署有关部门同志应邀在主会场出席会议。（完）</p>\n<p><img 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摘要：中国央行：会同有关部门坚决贯彻落实党中央、国务院关于反垄断和防止资本无序扩张的决策部署，约谈从事金融业务的头部平台企业，督促其全面落实金融监管、公平竞争和保护消费者合法权益有关要求，深入开展自查和整改。\n</blockquote>\n<p>7月30日，人民银行召开2021年下半年工作会议，传达学习党中央、国务院关于当前经济形势的总体判断及做好下半年经济工作的重要部署，总结上半年人民银行系统各项工作，明确下半年重点任务。人民银行行长易纲、党委书记郭树清出席会议并讲话。人民银行党委委员、副行长陈雨露、潘功胜、范一飞、刘桂平、刘国强、李波，人民银行党委委员、派驻纪检监察组组长徐加爱，外汇局领导班子成员出席会议。陈雨露主持会议并作总结讲话。</p>\n<p>会议认为，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国经济运行稳中加固、稳中向好、符合预期，经济发展动力进一步增强，主要宏观指标处于合理区间。面对复杂严峻的经济金融形势，人民银行认真贯彻落实党中央、国务院各项决策部署，在国务院金融委的统筹指导下，主动担当，积极作为，守正创新，扎实履行中央银行职责，实施稳健的货币政策，有力支持经济高质量发展，切实防范化解重大金融风险，深化重点领域金融改革开放，不断提升金融服务和管理水平，持续加强人民银行系统党的建设，各项工作取得了新的显著成效。</p>\n<p>一是稳健的货币政策保持了连续性、稳定性、可持续性，为经济稳定恢复提供了有力支持。货币信贷和融资总量合理增长，支持实体经济力度稳固。综合运用公开市场操作、中期借贷便利、存款准备金率等货币政策工具，保持流动性合理充裕。综合融资成本稳中有降，让利实体企业成效巩固。民营小微企业金融服务持续优化。全面衔接乡村振兴，保持金融帮扶政策和力度总体稳定。宏观杠杆率稳中有降。</p>\n<p>二是绿色金融体系加快发展。按照发展绿色金融“三大功能”“五大支柱”基本框架的总体思路，加快推动绿色金融各项工作并取得进展。研究设立碳减排支持工具，发布了新版绿色债券支持项目目录，银行间市场推出碳中和债券，建立与碳达峰碳中和目标激励相容的评价机制，完善银行业金融机构绿色金融评价。</p>\n<p>三是扎实做好防范化解金融风险各项工作。包商银行依法破产。9家“明天系”金融机构清产核资全部完成。辽宁省城商行改革取得进展。部分大型民企债务违约风险得到有序处置。国务院金融委防范化解重大金融风险问责办法、债券市场“逃废债”等重大违法违规事件通报制度落地。</p>\n<p>四是宏观审慎管理工作取得新进展。宏观审慎压力测试工作稳步推进。《系统重要性银行附加监管规定（试行）》完成公开征求意见，研究拟定系统重要性银行名单。出台房地产贷款集中度管理制度。</p>\n<p>五是有效加强国际宏观政策协调，有序扩大金融业对外开放。主动推进绿色金融国际合作，深入参与全球经济和气候治理。积极参与多边危机防范救助。继续落实G20缓债倡议，稳妥应对低收入国家债务问题。在风险可控的基础上主动有序扩大金融业开放，全面参与《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）生效实施工作，系统梳理金融服务负面清单。</p>\n<p>六是深化重点领域金融改革。持续稳慎推进人民币国际化，完善跨境人民币业务政策，推进跨境人民币业务创新。外汇重点领域改革开放进一步加快。深化金融市场和金融机构改革。发布数字人民币研发进展白皮书，数字人民币研发试点稳妥推进。</p>\n<p>七是推动平台企业金融业务规范发展,严厉打击虚拟货币非法活动。会同有关部门坚决贯彻落实党中央、国务院关于反垄断和防止资本无序扩张的决策部署，约谈从事金融业务的头部平台企业，督促其全面落实金融监管、公平竞争和保护消费者合法权益有关要求，深入开展自查和整改。</p>\n<p>八是金融立法、服务和管理各项工作取得新的突破。一批重大立法项目取得积极进展，《征信业务管理办法》《反洗钱法（修订草案）》等广泛征求意见,《金融消费者权益保护实施办法》全面实施。持续优化营商环境，“证照分离”改革覆盖全国。“十四五”金融发展规划编制工作有序推进。国家金融基础数据库综合应用取得积极成效。降低小微企业和个体工商户支付手续费。深入开展拒收人民币现金整治。人民银行内部管理和服务等各项工作取得新成效。</p>\n<p>会议指出，今年以来，人民银行党委坚决落实全面从严治党主体责任，深入开展党史学习教育，全力推动党中央决策部署落实，各项工作取得显著成效。一是扎实推进党史学习教育。全系统认真学习习近平总书记在党史学习教育动员大会和庆祝中国共产党成立100周年大会上的重要讲话精神。各级党组织开展了形式多样、内容丰富的学习教育，“我为群众办实事”实践活动全面推开，把学党史、悟思想、办实事、开新局贯穿学习教育全过程。二是坚决贯彻落实党中央决策部署。各级党组织以政治建设为统领，增强政治意识，提高政治站位，切实践行“两个维护”，把习近平总书记重要指示批示和党中央各项决策部署不折不扣落到实处，认真执行请示报告制度，扎实履行各项工作职责。三是充分发挥党委把方向、管大局、保落实作用。严格执行民主集中制，重点研究讨论人民银行系统党建工作和经济金融领域重大问题。健全管党治党制度，制定修订领导干部任免、网络意识形态工作责任制等党内规范性文件。完善干部选育管用机制。持续加强思想政治工作和意识形态管理。四是全力服务保障建党100周年庆祝活动。认真做好中国共产党成立100周年纪念币发行工作。表彰人民银行系统“两优一先”，为全系统老党员颁发“光荣在党50年”纪念章，举办“永远跟党走”群众性主题宣传教育活动。各级党组织广泛开展走访慰问活动，传递党的关怀和温暖。五是驰而不息正风肃纪反腐。紧盯十八届中央巡视和金融系统审计反馈问题整改情况，下力气“啃硬骨头”，将整改情况列入全面从严治党监督检查和巡视监督，督促各单位全面整改、彻底整改。突出政治巡视定位，强化巡视工作。持之以恒落实中央八项规定精神，不断深化反腐败斗争，严肃查处各项违法违纪案件，有效发挥了震慑和警示作用。</p>\n<p>会议要求，2021年下半年，人民银行系统要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻习近平总书记“七一”重要讲话精神，切实把思想和行动统一到党中央对经济形势的判断和决策部署上来，坚持稳中求进工作总基调，保持宏观政策稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，增强前瞻性有效性，稳健的货币政策继续聚焦支持实体经济。要大力推进改革开放，加强公正监管，反对垄断和不正当竞争，促进外贸外资稳定增长，巩固经济稳中向好态势，确保完成全年发展主要目标任务，为加快构建新发展格局提供有力有效的金融支持。</p>\n<p>一是坚持稳字当头，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。搞好跨周期政策设计，把握好政策实施的节奏和力度。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导贷款合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。持续深化利率市场化改革，促进实际贷款利率稳中有降。深化人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。引导金融机构加大对小微企业、“三农”、制造业等重点领域和薄弱环节支持力度。统筹推进普惠金融与绿色金融、科创金融、供应链金融等融合发展，完善金融支持科技创新政策体系。持续做好金融服务乡村振兴和金融帮扶工作。</p>\n<p>二是整体协同、加快完善绿色金融体系。推动碳减排支持工具落地生效，向符合条件的金融机构提供低成本资金，引导金融机构为具有显著减排效应重点领域提供优惠利率融资。扎实推进碳排放信息披露和绿色金融评价。加强气候风险管理，有序开展气候风险压力测试。加强对绿色金融重点问题调查研究。</p>\n<p>三是切实防范化解重大金融风险。密切监测、排查重点领域风险点。落实重大金融风险问责、金融风险通报等制度。强化地方党政风险处置属地责任。推动做好重点省份高风险机构数量压降工作。</p>\n<p>四是持续加强宏观审慎管理。健全宏观审慎政策框架。适时发布宏观审慎政策指引。分步开展宏观审慎压力测试，建立逆周期资本缓冲评估机制并开展年度评估。实施好房地产金融审慎管理制度。推进金融控股公司监管。加强系统重要性金融机构监管。</p>\n<p>五是进一步有序推进金融开放。持续抓好金融业对外开放承诺落实，主动对标国际高标准，推动形成以负面清单为基础的更高水平金融开放。统筹协调做好全国性开放、自贸试验区开放和通过自贸协定做出的双边或区域性开放工作。继续推进绿色金融国际合作。</p>\n<p>六是深化重点领域金融改革。持续稳慎推进人民币国际化，深化对外货币合作，发展离岸人民币市场。开展跨境贸易投资高水平开放试点。扩大贸易收支便利化试点，支持更多地区特别是中西部地区参与试点。推进外债登记管理改革，完善境外机构境内发行债券管理政策。稳妥推进数字人民币研发试点。</p>\n<p>七是督促指导平台企业对照监管要求全面整改，对虚拟货币交易炒作保持高压态势。坚持同类业务同类机构一视同仁，确保按时保质落实整改，保持业务连续性和企业正常经营，保持对广大人民群众的金融服务质量不下降。坚持市场化、法治化、国际化，坚持“两个毫不动摇”，保护产权和知识产权，创造公平的市场环境。</p>\n<p>八是继续做好金融服务和管理。推进金融业重要立法。深化放管服改革。继续做好金融业综合统计各项工作。积极推动支付服务降费政策落地见效。做好金融科技赋能乡村振兴示范工程、金融数据综合应用试点。落实好北京冬奥会各项金融服务工作任务。深入整治拒收现金。加快完善国库管理制度，大力推进信息化建设。推动出台《征信业务管理办法》，加强个人数据和信息主体权益保护。完善反洗钱工作协调机制。严厉打击侵害金融消费者合法权益的行为。</p>\n<p>会议强调，全系统各级党组织要把学习贯彻习近平总书记“七一”重要讲话精神作为一项重大政治任务，作为党史学习教育的核心内容。要深入领会习近平总书记代表党中央发出的伟大号召，切实把思想和行动统一到讲话精神上来，把学习效果转化为加强党的建设、解决实际问题、推进中心工作的能力水平。一是推动党史学习教育往深里走、往实里走。要持续深入学习习近平新时代中国特色社会主义思想，更加坚定自觉地用这一思想武装头脑、指导实践、推动工作。要把党史学习教育与工作实际紧密结合起来，聚焦金融领域人民群众急难愁盼的问题，推出一批实招硬招，把实事办好、把好事办实。二是认真贯彻落实民主集中制。既要充分发扬民主，又要及时集中，而且要正确集中；既要反对“家长制”“一言堂”，又要防止极端民主化，防止“一盘散沙”。要在全系统开展民主集中制专项检查，督促各级领导干部切实履行自身职责，把集体领导制度落到实处。三是建设德才兼备的高素质干部队伍。要坚持党管干部原则，突出忠诚干净担当要求，着力建设一支“政治强、懂国情、接地气、复合型、国际化”干部队伍。要优化年轻干部成长路径，加强思想淬炼和实践锻炼。统筹用好各年龄段干部，加强人才引进来与走出去。四是以更大力度推动全面从严治党。各级党委（党组）要认真贯彻关于加强对“一把手”和领导班子监督的意见，切实负起责任，严格制度执行，关口前移、注重预防，及时排查异常情况，严肃处理违法违纪问题，坚定不移正风肃纪反腐。要切实改进作风，努力克服形式主义、官僚主义，杜绝各种机关病、衙门作风。强化巡视巡察上下联动，稳步推进巡视巡察高质量全覆盖。要继续深化中央巡视、金融系统审计等反馈问题整改，不留尾巴，不打折扣。五是不断提高运用法治思维和法治方式的能力。要以习近平法治思想为指导，坚决捍卫法治尊严，切实增强法治思维，善于运用法治手段，解决好金融实践中的突出矛盾。要切实增强法律威慑力，严格统一执法尺度，进一步加强行政执法与刑事民事执法的衔接，努力提升行政执法合力，提升法治宣传教育精准度有效性。六是加快推进金融法制建设。要加快推进制定《金融稳定法》，建立健全期货与衍生品法律制度，完善债券市场法制。</p>\n<p>人民银行各部门、各分支机构、各企事业单位及相关单位负责同志，派驻纪检监察组负责同志分别在北京主会场和各地分会场参加会议。中央财经委员会办公室、国务院办公厅、审计署有关部门同志应邀在主会场出席会议。（完）</p>\n<p><img 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慑力，严格统一执法尺度，进一步加强行政执法与刑事民事执法的衔接，努力提升行政执法合力，提升法治宣传教育精准度有效性。六是加快推进金融法制建设。要加快推进制定《金融稳定法》，建立健全期货与衍生品法律制度，完善债券市场法制。\n人民银行各部门、各分支机构、各企事业单位及相关单位负责同志，派驻纪检监察组负责同志分别在北京主会场和各地分会场参加会议。中央财经委员会办公室、国务院办公厅、审计署有关部门同志应邀在主会场出席会议。（完）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":294,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":806210282,"gmtCreate":1627657172046,"gmtModify":1703494316968,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Omg","listText":"Omg","text":"Omg","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/806210282","repostId":"1103612914","repostType":4,"repost":{"id":"1103612914","pubTimestamp":1627656394,"share":"https://ttm.financial/m/news/1103612914?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-30 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tg-width=\"692\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>李想本人则作为理想的单一大股东，以23.79%的股权，拥有理想75.74%的投票权。当初理想在美股上市时，根据其招股书中披露的数据，当时李想拥有理想21.0%的股权、72.7%的投票权。</p>\n<p>在“蔚小理”三家造车新势力中，李想是最具有“粉丝效应”的一位创始人。时至今日，李斌的<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>有49.5万粉丝，何小鹏的<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>有96.9万粉丝，而李想的微博，则有186.9万粉丝。</p>\n<p>当然，这种粉丝效应对理想可能并没有那么利好，比如李想的一个外号：</p>\n<p>车企创始人骂街第一人。</p>\n<p>这个外号很有意思，一定程度上表明了理想这家企业，其品牌形象已受损严重。</p>\n<p>比如我们复盘下4月、5月、7月，理想分别发生了三件看起来没什么关联的事。</p>\n<p>4月份时，李想发了一条微博，以第三者讲故事的角度，谈了一件事，并请求网友赐教。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/531d871804cbcfa51cc12bb7027912a5\" tg-width=\"719\" tg-height=\"2008\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>事件的起因，源于一位女记者从某人脉网站上加了一位理想的工程师，并问了一句：</p>\n<p>听说5月份理想<a href=\"https://laohu8.com/S/AONE.U\">one</a>的改款车就要上市了，比较好奇新车都有哪些变化，可否请教一下？</p>\n<p>因为这个问题，该女记者惹恼了这位工程师，他反问道：</p>\n<p>我也想和你请教一下你的X生活和谐吗？最近有没有解锁什么新XX，也想和你请教一下。</p>\n<p>对于理想的员工来说，“保密”工作自然有其原则性，这位工程师在发表粗俗言论的同时，也表达了自己的怨气：</p>\n<p>能说的公司都对外宣布了，这种涉密的问题不要再找小白问了，真有人回答了你们，你们阅读量是上去了，想过提供信息的人吗？泄漏机密什么后果你不清楚？</p>\n<p>当然，这件事已经过去了，其中是非也不用太多讨论了。在理想的发展史中，这只是其公关危机案例中不起眼的一件，但这件事情也并非没有涟漪，5月份时，理想的另一场公关危机，就跟上述女记者提到的“理想<a href=\"https://laohu8.com/S/AONE.U\">one</a>的改款车”有关。</p>\n<p>当时，有网友在微博上维权，发布多张在理想ONE车身上贴着的各种横幅，比如：</p>\n<p>车友跟理想谈情怀，理想把车友当傻子！理想ONE没有良心的欺诈销售，抛弃忠实粉丝！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6eb469e68da66b0b9c2534977fae4a4\" tg-width=\"692\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/155449407a22b4c40e73939c81a8e7de\" tg-width=\"692\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这起事件的起因是5月25日，理想发布并上市了新款理想ONE。从售价看，新款理想ONE售价上调了1万元，换来的是辅助驾驶系统软硬件和配置上的升级。</p>\n<p>问题的关键在于，不少的理想用户并不知道这一消息，已经订车以及提车不久的用户认为理想的销售欺骗了他们，有车主表示：</p>\n<p>升级换代很正常，但是隐瞒要升级换代，把旧款卖给我们就不对。</p>\n<p>有车主们开始通过各种渠道去发声，譬如在李想的微博、理想APP、车主群以及售后客服，但却经历了不理会以及“被移出群聊”等操作。在车主们“维权无门”后，他们自发组建维权群，并由一名律师职业的理想车主，送给了理想一发律师函。很“过分”的是，在网上流传的截图中，甚至有车主向理想的售后表达了自己一个很“大爷”的诉求：</p>\n<p>你帮我扇李想。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acadfdf4dde0b88fd6fc23a56725d5a8\" tg-width=\"695\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>事实上，理想的品牌受损，跟李想本人也有一定的关系。在过去的新闻中，李想身上的新闻点甚至比理想还要多。</p>\n<p>7月份时，有车主发布视频显示，理想ONE的座椅缝隙间疑似有水银，而且剂量可观。作为一种有毒物质，理想官方给出的解释是：</p>\n<p>理想ONE在产品设计、原材料选择、生产制造、运输及交付环节均未使用到水银，车辆完全符合《汽车禁用物质要求》（GB/T 30612-2014）及欧盟ELV等有害物质相关要求。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7cb53fd3d2d43aebd55893ee2e05fb44\" tg-width=\"692\" tg-height=\"237\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但让理想深陷“水银门”事件的，却并非理想官方的态度，而是李想本人的一条微博。7月5日，李想在微博怒斥：</p>\n<p>造谣我们用水银的人和媒体，祝愿你们血液里流动着汞，脑子里装满了汞！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e70a0f678807dac6bdb1c6a7b163488\" tg-width=\"550\" tg-height=\"327\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这条微博，李想发了三遍。最后，这条微博还是被李想删掉了。</p>\n<p>这波操作，也将李想推上风口浪尖。微博的评论区中，有网友这样评价李想：</p>\n<p>道貌岸然、满嘴谎言、欺瞒消费者。</p>\n<p>这样的形象，对于一家上市企业的CEO，坦白说，很严重了。李想发脾气其实不是一次两次了，他也是少有的非常直性子地骂媒体的一位CEO。如果你看过李想在2013年参加的一档《赢在中国蓝天碧水间》的节目，应该能对李想的脾气有所了解。</p>\n<p>在这档节目中，彼时作为<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>创始人兼总裁的李想，因为合同准备不足，扯着嗓门现场发飙说：</p>\n<p>合同没打印好，还要我打印简历，在干什么，脑袋进水了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22b1803a41fb098fcf8f0bf2a3fb96f4\" tg-width=\"709\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“水银门”事件后，有网友说李想膨胀了。经历过新能源汽车的低谷期后，理想交的成绩单其实还不错。在本次聆讯资料中提到，从2019年11月量产理想ONE，截至到2021年6月30日，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>交付逾63000辆理想ONE。</p>\n<p>根据灼识咨询报告，按销量统计，理想ONE于2020年被评为中国最畅销的新能源SUV车型，占市场份额9.7%；同时于中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车市场排名第六，占市场份额2.8%；理想汽车于中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车品牌排名第十一。</p>\n<p>值得注意的是，在造车新势力的交付排行榜中，5月份时，理想的交付量为4323辆，仅排在第四。6月份时，理想的交付量就到了6565辆，超过了<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>，仅排在<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>之下。</p>\n<p>与此同时，理想营收数据也在不断地爬台阶。理想2019年、2020年以及2021年第一季度的营收分别为2.84亿元、94.57亿元和35.75亿元，去年同期，这个数据还是8.52亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d971fd2311c9185d972828dca2646e24\" tg-width=\"692\" tg-height=\"795\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>带着这样一份成绩单，理想要奔赴港股了。</p>\n<p>今天，理想的市值已经到了278.4亿美元，千亿美元市值梦的进度条已经走过了四分之一。</p>\n<p>但理想仍然面临着诸多问题。在聆讯资料中，理想提到的风险因素，很关键的一条是，截止到目前，理想仍然依赖单一车型带来收入，而且在可预见的未来，带来收入的车型数量有限。</p>\n<p>在关于理想的一些讨论中，有车主说：</p>\n<p>理想TWO什么时候出？</p>\n<p>除此之外，理想面临的问题还包括未在聆讯资料中提及的，关于创始人的言行对品牌的影响。</p>\n<p>我们咨询了一些车主，有理想车主表示：</p>\n<p>重点还是在于车，好开就行了。</p>\n<p>在提及过往理想以及李想的一些“新闻”时，这位在微博上还安利别人买理想的车主表示并不知晓。</p>\n<p>但同时，也有消费者表示，因为某些言论，使他在购买“人生第一台车”时是否选择理想产生了动摇。</p>\n<p>在资本市场，这种反应可能更明显，这种影响，可能会直接作用在股票上。</p>\n<p>至于为何在这几个月的“新闻”中，理想的销量在6月份仍然实现了上涨，一位上海的车主表示不好说，但他同时告诉我们选择理想的一个原因：</p>\n<p>在30万价位的车中，只有理想能上绿牌。</p>\n<p>李想本人的暴脾气以及“骂街”形象，也不由地让投资者引起担忧，这样的流量对理想品牌形象以及对理想的高端化是否有利也有待商榷。</p>\n<p>未来，能否带领膨胀的理想迈入千亿美元大关，李想可能是关键。当然，我说的跟战略无关。</p>","source":"lmh","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>理想赴港，李想也该收收暴脾气了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/1S3hOTihp9jJ6dlJx80c0A><strong>AI蓝媒汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>王兴是理想的第一个“关键先生”，李想则是第二个。\n\n去年7月，理想登陆纳斯达克。时间不到一年，7月26日，理想通过港交所上市聆讯，不久之后，我们将看到理想在港股双重上市。\n在聆讯材料中，创始人李想被称为“中国为数不多接连取得成功的创业家”，他曾先后创立泡泡网、汽车之家，理想汽车是其第三次创业。过去的这些成功经历，也都“彰显出李想作为中国最佳互联网产品经理之一的洞见、视野、经验及能力”。\n是的，李想...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/1S3hOTihp9jJ6dlJx80c0A\">Web 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30612-2014）及欧盟ELV等有害物质相关要求。\n\n但让理想深陷“水银门”事件的，却并非理想官方的态度，而是李想本人的一条微博。7月5日，李想在微博怒斥：\n造谣我们用水银的人和媒体，祝愿你们血液里流动着汞，脑子里装满了汞！\n\n这条微博，李想发了三遍。最后，这条微博还是被李想删掉了。\n这波操作，也将李想推上风口浪尖。微博的评论区中，有网友这样评价李想：\n道貌岸然、满嘴谎言、欺瞒消费者。\n这样的形象，对于一家上市企业的CEO，坦白说，很严重了。李想发脾气其实不是一次两次了，他也是少有的非常直性子地骂媒体的一位CEO。如果你看过李想在2013年参加的一档《赢在中国蓝天碧水间》的节目，应该能对李想的脾气有所了解。\n在这档节目中，彼时作为汽车之家创始人兼总裁的李想，因为合同准备不足，扯着嗓门现场发飙说：\n合同没打印好，还要我打印简历，在干什么，脑袋进水了。\n\n“水银门”事件后，有网友说李想膨胀了。经历过新能源汽车的低谷期后，理想交的成绩单其实还不错。在本次聆讯资料中提到，从2019年11月量产理想ONE，截至到2021年6月30日，理想汽车交付逾63000辆理想ONE。\n根据灼识咨询报告，按销量统计，理想ONE于2020年被评为中国最畅销的新能源SUV车型，占市场份额9.7%；同时于中国新能源汽车市场排名第六，占市场份额2.8%；理想汽车于中国新能源汽车品牌排名第十一。\n值得注意的是，在造车新势力的交付排行榜中，5月份时，理想的交付量为4323辆，仅排在第四。6月份时，理想的交付量就到了6565辆，超过了小鹏汽车，仅排在蔚来之下。\n与此同时，理想营收数据也在不断地爬台阶。理想2019年、2020年以及2021年第一季度的营收分别为2.84亿元、94.57亿元和35.75亿元，去年同期，这个数据还是8.52亿元。\n\n带着这样一份成绩单，理想要奔赴港股了。\n今天，理想的市值已经到了278.4亿美元，千亿美元市值梦的进度条已经走过了四分之一。\n但理想仍然面临着诸多问题。在聆讯资料中，理想提到的风险因素，很关键的一条是，截止到目前，理想仍然依赖单一车型带来收入，而且在可预见的未来，带来收入的车型数量有限。\n在关于理想的一些讨论中，有车主说：\n理想TWO什么时候出？\n除此之外，理想面临的问题还包括未在聆讯资料中提及的，关于创始人的言行对品牌的影响。\n我们咨询了一些车主，有理想车主表示：\n重点还是在于车，好开就行了。\n在提及过往理想以及李想的一些“新闻”时，这位在微博上还安利别人买理想的车主表示并不知晓。\n但同时，也有消费者表示，因为某些言论，使他在购买“人生第一台车”时是否选择理想产生了动摇。\n在资本市场，这种反应可能更明显，这种影响，可能会直接作用在股票上。\n至于为何在这几个月的“新闻”中，理想的销量在6月份仍然实现了上涨，一位上海的车主表示不好说，但他同时告诉我们选择理想的一个原因：\n在30万价位的车中，只有理想能上绿牌。\n李想本人的暴脾气以及“骂街”形象，也不由地让投资者引起担忧，这样的流量对理想品牌形象以及对理想的高端化是否有利也有待商榷。\n未来，能否带领膨胀的理想迈入千亿美元大关，李想可能是关键。当然，我说的跟战略无关。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":211,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":803872920,"gmtCreate":1627434057060,"gmtModify":1703489821472,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Omg","listText":"Omg","text":"Omg","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/803872920","repostId":"1121684255","repostType":4,"repost":{"id":"1121684255","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1627424128,"share":"https://ttm.financial/m/news/1121684255?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-28 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<li>净利润217.44亿美元，同比增长93%，摊薄后每股收益（EPS）1.30美元，同比翻倍，也高于市场预期的1.01美元。</li>\n <li>其中，硬件产品营收639.5亿美元，高于市场预期的581.8亿美元；来自服务业务营收174.9亿美元，连续两个季度历史新高，同比增33%<b>，</b>高于分析师预期的163.2亿美元，也高于上一财季的增速26.7%；</li>\n <li>季度毛利率为43.3%，同样高于预期的41.9%；季度运营利润为241.26亿美元，高于去年同期的130.91亿美元。</li>\n</ul>\n<p><b>分产品线来看，苹果连续三个季度在所有产品类别上均实现了双位数百分比的同比营收涨幅，而iPhone淡季不淡；</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4645adcd3f7499969d904dd8973cb926\" tg-width=\"1026\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<ul>\n <li>当季iPhone营收395.7亿美元，同比劲增49.78%，超过市场预期的345亿美元；</li>\n <li>当季iPad营收73.7亿美元，同比增12%，高于市场预期的71.3亿美元。</li>\n <li>当季Mac营收82.4亿美元，同比增16%，高于市场预期的80亿美元，但逊于一季度91亿美元所创的历史最高。</li>\n <li>当季可穿戴设备、居家用品及周边产品营收87.8亿美元，同比增36%，高于预期的76亿美元。</li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bb1355a6d1dba7fdb82e2f1080709ed\" tg-width=\"826\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<ul>\n <li>备受关注的服务业务净营收为174.86亿美元，相比之下去年同期为131.56亿美元，同比增长33%，这个一增速高于上一季度26.7%增幅。</li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf345163556353fb6796cb26a428fc67\" tg-width=\"500\" tg-height=\"291\" referrerpolicy=\"no-referrer\">分地区看，同样第三财季苹果在所有地区实现了双位数百分比的增幅，其大中华地区表现强劲，同比增长58%：</p>\n<ul>\n <li>来自美洲市场的净营收为358.70亿美元，相比之下去年同期为270.18亿美元；</li>\n <li>来自欧洲市场净营收为189.43亿美元，相比之下去年同期为141.73亿美元；</li>\n <li>大中华区净营收为147.62亿美元，相比之下去年同期为93.29亿美元，同比增幅达58%；</li>\n <li>日本区净营收为64.64亿美元，相比之下去年同期为49.66亿美元；</li>\n <li>亚太其他地区净营收为53.95亿美元，相比之下去年同期为41.99亿美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce16bed953b733de1347a9e299d82745\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></li>\n</ul>\n<p>此外，苹果董事会宣布派发每股0.22美元的现金股息。声明显示，苹果在该季度股东回报上花费了290亿美元。CFO梅斯特里透露，该公司近年来回购了近4500亿美元的股票。</p>\n<p>值得注意的是，苹果在财报中并没有下季度业绩指引，是疫情以来连续第六个季度没有发布指引，公司预计下一财季营收仍是“非常强劲的两位数百分比同比增速”，但可能会慢于第三财季。CFO梅斯特里预计下一个季度iPhone和iPad的供应将会受限，增长将放缓。</p>\n<p>库克称：如果能解决芯片短缺有关的问题，苹果本季度可以做得更好，芯片短缺极大程度影响了Mac和iPad的销售。芯片供应紧张可能会影响其9月份的iPhone和iPad销售，尽管短缺的芯片是旧种类芯片的 \"遗留节点\"，而不是为苹果设备提供动力的处理器。库克在与分析师的电话会议上还表示，该公司认为货运成本很高。</p>\n<p>在解释苹果的下一个增长引擎——服务收入时，库克透露，音乐、视频、云服务、广告和支付等分项业务均创新高，“显示我们对服务战略的长期投资正在取得成功”。苹果目前拥有7亿付费订阅用户，比去年同期多出1.5 亿，不过该数据包括通过其应用商店订阅某款app的人数。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果财报再次惊艳四座，所有指标超预期，股价盘后回落</title>\n<style 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06:15</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>苹果于周二美股盘后发布2021财年三季报（即2021自然年第二季度业绩），季度成绩惊艳四座，各项数据均超过市场预期。营收创历史新高，净利润同比接近翻倍，iPhone销售同比激增近50%，服务收入再创历史新高。但苹果CEO库克却在电话会中称：芯片短缺问题很大程度影响了Mac和iPad的销售，否则本季度会更好。此外，芯片供应紧张和运输费用过高会给后续业绩造成压力。</p>\n<p>苹果股价高位回落，周二收跌1.5%，报146.77美元，盘后股价由涨转跌，截止发稿跌1.48%，公司市值仍超2.4万亿美元，稳居美市值之冠。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1c7358d4f1168881c8071a7e50cd849\" tg-width=\"1542\" tg-height=\"1438\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNLive&amp;rndata={&quot;liveId&quot;:&quot;16272656629834&quot;}\" target=\"_blank\"><b>苹果FY2021Q3业绩电话会</b></a><b></b></p>\n<p>第三财季业绩详情：</p>\n<ul>\n <li>总营收814亿美元，同比增36%，远超市场预期的738亿美元，创公司史上最佳第三财季营收</li>\n <li>净利润217.44亿美元，同比增长93%，摊薄后每股收益（EPS）1.30美元，同比翻倍，也高于市场预期的1.01美元。</li>\n <li>其中，硬件产品营收639.5亿美元，高于市场预期的581.8亿美元；来自服务业务营收174.9亿美元，连续两个季度历史新高，同比增33%<b>，</b>高于分析师预期的163.2亿美元，也高于上一财季的增速26.7%；</li>\n <li>季度毛利率为43.3%，同样高于预期的41.9%；季度运营利润为241.26亿美元，高于去年同期的130.91亿美元。</li>\n</ul>\n<p><b>分产品线来看，苹果连续三个季度在所有产品类别上均实现了双位数百分比的同比营收涨幅，而iPhone淡季不淡；</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4645adcd3f7499969d904dd8973cb926\" tg-width=\"1026\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<ul>\n <li>当季iPhone营收395.7亿美元，同比劲增49.78%，超过市场预期的345亿美元；</li>\n <li>当季iPad营收73.7亿美元，同比增12%，高于市场预期的71.3亿美元。</li>\n <li>当季Mac营收82.4亿美元，同比增16%，高于市场预期的80亿美元，但逊于一季度91亿美元所创的历史最高。</li>\n <li>当季可穿戴设备、居家用品及周边产品营收87.8亿美元，同比增36%，高于预期的76亿美元。</li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bb1355a6d1dba7fdb82e2f1080709ed\" tg-width=\"826\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<ul>\n <li>备受关注的服务业务净营收为174.86亿美元，相比之下去年同期为131.56亿美元，同比增长33%，这个一增速高于上一季度26.7%增幅。</li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf345163556353fb6796cb26a428fc67\" tg-width=\"500\" tg-height=\"291\" referrerpolicy=\"no-referrer\">分地区看，同样第三财季苹果在所有地区实现了双位数百分比的增幅，其大中华地区表现强劲，同比增长58%：</p>\n<ul>\n <li>来自美洲市场的净营收为358.70亿美元，相比之下去年同期为270.18亿美元；</li>\n <li>来自欧洲市场净营收为189.43亿美元，相比之下去年同期为141.73亿美元；</li>\n <li>大中华区净营收为147.62亿美元，相比之下去年同期为93.29亿美元，同比增幅达58%；</li>\n <li>日本区净营收为64.64亿美元，相比之下去年同期为49.66亿美元；</li>\n <li>亚太其他地区净营收为53.95亿美元，相比之下去年同期为41.99亿美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce16bed953b733de1347a9e299d82745\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></li>\n</ul>\n<p>此外，苹果董事会宣布派发每股0.22美元的现金股息。声明显示，苹果在该季度股东回报上花费了290亿美元。CFO梅斯特里透露，该公司近年来回购了近4500亿美元的股票。</p>\n<p>值得注意的是，苹果在财报中并没有下季度业绩指引，是疫情以来连续第六个季度没有发布指引，公司预计下一财季营收仍是“非常强劲的两位数百分比同比增速”，但可能会慢于第三财季。CFO梅斯特里预计下一个季度iPhone和iPad的供应将会受限，增长将放缓。</p>\n<p>库克称：如果能解决芯片短缺有关的问题，苹果本季度可以做得更好，芯片短缺极大程度影响了Mac和iPad的销售。芯片供应紧张可能会影响其9月份的iPhone和iPad销售，尽管短缺的芯片是旧种类芯片的 \"遗留节点\"，而不是为苹果设备提供动力的处理器。库克在与分析师的电话会议上还表示，该公司认为货运成本很高。</p>\n<p>在解释苹果的下一个增长引擎——服务收入时，库克透露，音乐、视频、云服务、广告和支付等分项业务均创新高，“显示我们对服务战略的长期投资正在取得成功”。苹果目前拥有7亿付费订阅用户，比去年同期多出1.5 亿，不过该数据包括通过其应用商店订阅某款app的人数。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/052d0d3a6389985cf72883e9c3047ae4","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1121684255","content_text":"苹果于周二美股盘后发布2021财年三季报（即2021自然年第二季度业绩），季度成绩惊艳四座，各项数据均超过市场预期。营收创历史新高，净利润同比接近翻倍，iPhone销售同比激增近50%，服务收入再创历史新高。但苹果CEO库克却在电话会中称：芯片短缺问题很大程度影响了Mac和iPad的销售，否则本季度会更好。此外，芯片供应紧张和运输费用过高会给后续业绩造成压力。\n苹果股价高位回落，周二收跌1.5%，报146.77美元，盘后股价由涨转跌，截止发稿跌1.48%，公司市值仍超2.4万亿美元，稳居美市值之冠。苹果FY2021Q3业绩电话会\n第三财季业绩详情：\n\n总营收814亿美元，同比增36%，远超市场预期的738亿美元，创公司史上最佳第三财季营收\n净利润217.44亿美元，同比增长93%，摊薄后每股收益（EPS）1.30美元，同比翻倍，也高于市场预期的1.01美元。\n其中，硬件产品营收639.5亿美元，高于市场预期的581.8亿美元；来自服务业务营收174.9亿美元，连续两个季度历史新高，同比增33%，高于分析师预期的163.2亿美元，也高于上一财季的增速26.7%；\n季度毛利率为43.3%，同样高于预期的41.9%；季度运营利润为241.26亿美元，高于去年同期的130.91亿美元。\n\n分产品线来看，苹果连续三个季度在所有产品类别上均实现了双位数百分比的同比营收涨幅，而iPhone淡季不淡；\n\n当季iPhone营收395.7亿美元，同比劲增49.78%，超过市场预期的345亿美元；\n当季iPad营收73.7亿美元，同比增12%，高于市场预期的71.3亿美元。\n当季Mac营收82.4亿美元，同比增16%，高于市场预期的80亿美元，但逊于一季度91亿美元所创的历史最高。\n当季可穿戴设备、居家用品及周边产品营收87.8亿美元，同比增36%，高于预期的76亿美元。\n\n\n\n备受关注的服务业务净营收为174.86亿美元，相比之下去年同期为131.56亿美元，同比增长33%，这个一增速高于上一季度26.7%增幅。\n\n分地区看，同样第三财季苹果在所有地区实现了双位数百分比的增幅，其大中华地区表现强劲，同比增长58%：\n\n来自美洲市场的净营收为358.70亿美元，相比之下去年同期为270.18亿美元；\n来自欧洲市场净营收为189.43亿美元，相比之下去年同期为141.73亿美元；\n大中华区净营收为147.62亿美元，相比之下去年同期为93.29亿美元，同比增幅达58%；\n日本区净营收为64.64亿美元，相比之下去年同期为49.66亿美元；\n亚太其他地区净营收为53.95亿美元，相比之下去年同期为41.99亿美元。\n\n此外，苹果董事会宣布派发每股0.22美元的现金股息。声明显示，苹果在该季度股东回报上花费了290亿美元。CFO梅斯特里透露，该公司近年来回购了近4500亿美元的股票。\n值得注意的是，苹果在财报中并没有下季度业绩指引，是疫情以来连续第六个季度没有发布指引，公司预计下一财季营收仍是“非常强劲的两位数百分比同比增速”，但可能会慢于第三财季。CFO梅斯特里预计下一个季度iPhone和iPad的供应将会受限，增长将放缓。\n库克称：如果能解决芯片短缺有关的问题，苹果本季度可以做得更好，芯片短缺极大程度影响了Mac和iPad的销售。芯片供应紧张可能会影响其9月份的iPhone和iPad销售，尽管短缺的芯片是旧种类芯片的 \"遗留节点\"，而不是为苹果设备提供动力的处理器。库克在与分析师的电话会议上还表示，该公司认为货运成本很高。\n在解释苹果的下一个增长引擎——服务收入时，库克透露，音乐、视频、云服务、广告和支付等分项业务均创新高，“显示我们对服务战略的长期投资正在取得成功”。苹果目前拥有7亿付费订阅用户，比去年同期多出1.5 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23:47","market":"hk","language":"zh","title":"“恐高”比亚迪，“狂人”王传福的进化史","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1129536436","media":"节点财经","summary":"1995年，即使在后来被称为全球科技中心的美国硅谷，了解互联网的企业也不多。24岁的马斯克和弟弟说服餐馆、服装店等小企业将业务信息展示在他们创立的互联网信息网站Zip2上，开始了首次创业。\n几乎就在同","content":"<p>1995年，即使在后来被称为全球科技中心的美国硅谷，了解互联网的企业也不多。24岁的马斯克和弟弟说服餐馆、服装店等小企业将业务信息展示在他们创立的互联网信息网站Zip2上，开始了首次创业。</p>\n<p>几乎就在同一年，大洋彼岸的深圳，28岁的王传福辞去了由中国有色金属研究总院与内蒙古钢铁公司合资成立的深圳市比格电池有限公司的总经理职务，和表哥一起创立了公司比亚迪，选择切入电池赛道。</p>\n<p>8年后的2003年，以消费电池为主业的比亚迪，已经在彼时被日本公司垄断的全球充电电池市场获得了一席之地，却突然决定收购位于西安的秦川汽车，宣布进军毫无积累的汽车产业，被市场斥为“疯子”。</p>\n<p>此时，马斯克已经成功创立并出售了Zip2、网络金融服务平台Paypal两家创业公司，成立了一家火箭公司SpaceX，但依然野心勃勃地决定进军电动汽车领域，创立电动汽车公司特斯拉。</p>\n<p><b>自此，在地球的两端，在完全不同的国情下，两个同样理工技术出身、同样拥有电动汽车和太阳能梦想的工程师，开始以汽车界的“倒行逆施”者形象出现，各自开启同样充满争议但又相当不同的创业征程。</b></p>\n<p>走到2021年，在全球新能源汽车最重要的战场中国，特斯拉和比亚迪“两虎”相遇，在新能源汽车赛道进行了多番激烈的销量厮杀。数据显示，截至2020年年底，特斯拉以全球49.95万辆的销量一骑绝尘，成为2020年全球新能源汽车销售冠军，但在中国市场却遭遇了滑铁卢，销量不敌比亚迪。</p>\n<p>通过26年的成长，比亚迪已经成为国内新能源汽车行业的王者。截至2020年7月23日，比亚迪在港股和A股的上市公司（比亚迪、比亚迪电子、比亚迪股份）的市值总和已经超过8100亿人民币，早就超过了通用、福特等传统燃油车巨头。而13年间从未减持这家公司的“股神”巴菲特，也因此实现了近30倍的浮盈。</p>\n<p>但同时，市场对这个“王者”的质疑声依然存在。近日，持股比亚迪时间比巴菲特更久的中国价值投资大佬、巴菲特与芒格的“中国徒弟”李录，通过旗下的喜马拉雅资本连续两日减持比亚迪H股，共涉资24.39亿港元，引发了市场对比亚迪乃至新能源车行业新的价值探讨，也让比亚迪的市值在两天内蒸发了600亿元。</p>\n<p>比亚迪究竟是一家什么样的公司？“中国马斯克”王传福又是如何实现比亚迪的王者神话？</p>\n<p><b>/&nbsp;01&nbsp;/</b></p>\n<p><b>梦想家和工作狂</b></p>\n<p>在位于深圳的比亚迪总部六角大楼，常年身着工作服的王传福，每天从距离公司15分钟车程的家中到此上班，几乎天天加班晚归，没有周末。在地球另一端的马斯克，则常常不离开办公室，在办公桌旁的睡袋里席地而睡，“和狗没什么两样”。</p>\n<p>大概能够做出非凡成就的人，大多精力充沛。王传福这个55岁的安徽人，工作起来犹如一架永动机，他多数时候乘坐经济舱出行<b>，永远是公司每款新车的首个试车员和最佳代言人，时刻准备着宣讲对中国新能源车市场的看法和比亚迪的未来计划。</b></p>\n<p>除了是工作狂，王传福和马斯克两人同样敢于冒险，具有坚持、冷静、强硬等性格特质。比亚迪内部曾流传过一个段子，有官员来比亚迪参观，谈及电池污染，创始人王传福当场舀了一杯电解液喝了下去。不论段子真假，但它在比亚迪内部的流行，一定程度上反映了王传福在员工心目中的形象。</p>\n<p>从1995年辞职借款创立比亚迪以来，王传福每一步都不惜赌上身家下重注：以手机电池起家，后延伸至手机零部件；2003年转战汽车，凭借成本优势和销量打败对手，征服质疑者；随后逆向开发电动汽车，进军新能源，又高调跨界到仅有寡头玩家的单轨交通。<b>如此跨越式的产业布局和全产业链介入的方式，业界无出其右。比亚迪也因此成为中国最大的电池生产商、进步最快的本土车商，以及新能源领域的代表人物。</b></p>\n<p>在比亚迪这个王国里，王传福几乎是绝对的权威。作为几十万员工的“灵魂”，他通常思路清晰、行动坚定，这成了确保比亚迪这个庞大机器几十年里能够顺利运转和执行的关键。但他也是一个出名固执的人，一旦认定的事就很难改变，下属的质疑和意见想撼动他并不容易。</p>\n<p>他曾在接受福布斯中文采访中称，“市场如战场，竞争像打仗，将军很重要，这就需要企业家起到带头作用。”</p>\n<p>作为将军，王传福打造“士兵队伍\"的思路也和很多企业家不同。相比花大价钱从外部聘请技术人员，王传福更倾向于从“白纸”开始进行培养。很多比亚迪高管因此都有着类似发展路径：大学毕业后，从学校宿舍搬进比亚迪宿舍；对他们而言，比亚迪不像公司，更像是大学的延续，领导也更像是导师。这种几乎不需要过渡的学业和职业生涯里，比亚迪培养了一大批研发骨干和管理层。</p>\n<p><b>财报显示，比亚迪拥有比亚迪中央研究院、比亚迪电力研究院等多个研究院，主要围绕新能源领域展开，囊括了几万名年轻工程师，大多来自公司“自产”。</b></p>\n<p>王传福曾表示，比亚迪最大的财富就是工程师。“即使所有财产包括土地、厂房、专利、股票全部消失，只要这些工程师还在，随时可以东山再起。”</p>\n<p>不过，“自产”的培养模式下，王传福背后的庞大团队，也几乎内化成了“另一个王传福”。这等于说，比亚迪如此一家庞大的企业，很多时候是依托于王传福一个人的超级能力。因此比亚迪的发展思路和局限，往往也体现了王传福的认知和局限。</p>\n<p>曾有比亚迪高管接受采访时透露，王传福对公司的管理几乎事必躬亲、巨细无遗。2003年比亚迪刚决定进入汽车行业时，曾有董事会成员强烈反对，后来汽车一度获得巨大成功。2008年，王传福希望进军新能源领域，“这时，再无人敢反对。”</p>\n<p>单一决策虽然高效，但因为缺乏足够的内部信息支持，有时候王传福能够获得的情况未必真实全面，因而做出的决策也未必正确。如此大背景下，比亚迪也因此经历了多次大起大落。</p>\n<p><b>/&nbsp;02&nbsp;/</b></p>\n<p><b>成本！成本！</b></p>\n<p>或许是自小出身于一个并不富裕的家庭，或许是技术人天生带有的意识，“成本控制”几个字几乎被王传福刻在骨子里，成为比亚迪多个发展阶段的重要杀手锏，但也成为其升级的局限。</p>\n<p><b>与外界的想象相反，比亚迪最初取得成功，真正的竞争力并不在于技术的领先实力，而在于其生产研发方式将中国劳动力的优势发挥到极致。</b></p>\n<p>1992年，考虑到比亚迪是一家小型电池创业公司，想要介入镍镉电池这样的资本密集型产业并不容易，王传福选择以人海战术为依托的半自动电池生产方式：利用中国庞大而低廉的人力资源，在保证产品品质的前提下，通过延长电池生产工序等人工替代方式，最大程度地完成对资本密集环节的替代。</p>\n<p>这种“运用人工替代机器”的节约成本模式让公司形成了自己的成本优势，这成为它和日本电池公司抢占市场份额的杀手锏。</p>\n<p>进军汽车行业后，无论在生产还是销售方面，比亚迪也均延用了低成本策略。在生产方面，比亚迪在很多产品上坚持“买不如自造”，从驱动电机、三电、电池维护系统、动力电池，到车架、制动器、减震器、再到车身内饰总成等几乎全是自产，因此其一辆车的外部供应商有时候仅有30余个。</p>\n<p>相较而言，其竞争对手特斯拉的自产部件主要包括电控系统（三电）、BMS/电机控制器、自动驾驶系统三个方面，其他零部件基本都是借力外部供应商，Model3的外部供应商有近60家。</p>\n<p><b>这种买不如造的模式下，比亚迪几乎成了“全能选手”。公司能够横跨手机电池、代工生产、燃油车和新能源车多个细分制造业和产品品类，跑通技术和生产制造，很大程度上也得益于自身的“综合制造能力”。</b></p>\n<p>同时，在汽车销售方面，比亚迪曾采用分网方式扩军，通过“人海店”战术发挥终端潜力。</p>\n<p>在低成本策略下，2003年才通过收购进入汽车领域的比亚迪，依靠2005年上线的汽车F3，开启了汽车销量猛增的四五年：2008年汽车销量为20万辆，2009年快速增长至45万辆，其中F3一款车型的销量就高达30万辆。</p>\n<p><b>不过，硬币的另一面，自产自销模式也对研发生产带来了更多负担。不依赖外部，意味着公司需要不断投入成本维持技术研发，还要全力控制内部的生产成本。</b></p>\n<p>目前来看，比亚迪自产自销的成本优势目前并不非常明显。财报显示，2016年到2020年，比亚迪的毛利率维持在15%到20%，略高于传统燃油车企业超10%的水平。但2016年到2019年营业利润率却在逐步下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb412075b0d5b9ac7c6b062f2bc92492\" tg-width=\"1074\" tg-height=\"679\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>另外，过于强调低成本造车，也让比亚迪很长时间里和“low”、“山寨”等标签脱离不开，影响了公司的品牌升级。</p>\n<p>目前，比亚迪在汽车领域有超几十款车型，其中新能源车产品主要包括：公交和出租领域的纯电动车K9和E6，主打政府采购；私家车市场，以插电式混动车“秦”“唐”“汉”“明”系列为主；在中高端市场，有与奔驰合资的纯电动车腾势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/219edf3aae2a871e32ebd56602faa2b1\" tg-width=\"666\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>图源：渤海证券</b></p>\n<p>在外观内饰等方面，比亚迪多次因为“旧瓶装新酒”而被用户吐槽车辆外观“除了前脸和后屁股，全长一个样。”据媒体报道，比亚迪包括“秦”、G5在内的多款车，用的都是同一个平台。根据王传福的成本逻辑，开发新平台意味着新研发设计、建立新供应商链条，将带来更多成本。</p>\n<p>同时，相比上海大众、一汽大众等合资车企每年在营销方面花费数亿美元，比亚迪在营销方面的投入可以说是“相当有限”，还一度因为广告拍摄简陋被称为“农民车”广告。</p>\n<p>这很大原因在于，相比品牌建设，冶金物理化学系专业出身的王传福更喜欢追求技术指标的突破，比如百公里加速、油耗、电池续航里程、充电时间……比如，王传福曾提出“542”技术战略，即在新能源车的技术指标上实现百公里加速5秒以内，全时电四驱，百公里油耗2升以内，这个技术战略后来被用于多个系列车上。</p>\n<p>这导致公司虽有技术提升，但很长时间里呈现给市场的品牌形象并不佳，“低价低质”、“和高端很难沾边”等负面评价不少。</p>\n<p><b>/&nbsp;03&nbsp;/</b></p>\n<p><b>新贵和骗子</b></p>\n<p><b>独行者的大起大落</b></p>\n<p>纵观比亚迪和特斯拉的发展历史可以发现，很多时候它们是在“明星企业”和“骗子企业”之间反复横跳。每一次当相关行业政策或利好出现时，它们被推上风口，而当其财务数据跟不上市场期待或者战略过于超前时，它们又饱受指责。</p>\n<p>比亚迪的发展历程大致分为三个阶段：1995年到2002年，以手机电池生产制造为主要业务；2002年到2009年，业务扩展至“电池+代工”，同时进军燃油车市场；2009年至今，进军新能源车领域，并尝试轨道交通等基建行业。</p>\n<p>2008年9月，巴菲特旗下公司以2.3亿美元（约合18亿港元）入股比亚迪，市场顿时掀起一股“比亚迪热”。短短一年，比亚迪的股价涨了10倍，从8港元涨至85港元，“比亚迪概念股”也大行其道。</p>\n<p>沐浴巴菲特的光环，加上汽车销量大涨，让比亚迪成为汽车行业新贵。人们从对这家公司不屑一顾，到言谈中必称比亚迪，仅仅过了5年。</p>\n<p>此时，王传福也有了新的野心，那就是进军新能源赛道。不过，比亚迪以动力和储能电池为基础的各项新能源业务，短期内很难有成型的商业模式。因此，<b>王传福尝试复制进军汽车时“电池养汽车”的“以旧养新”思路，尝试通过传统汽车利润弥补新能源亏损，同时借力国家节能减排的战略东风和政策补贴。</b></p>\n<p>如果说2003年从电池跨越到汽车，比亚迪克服的主要是技术和能力鸿沟，那么2008年开始进军新能源，则是从市场生意之路转向政府。在新能源领域，这个自下而上成长起来的民营公司，越来越多地和政府站到了一起，高度依赖政府资源、财政补贴和政策扶持等也成了公司的长期状态。</p>\n<p>2008年，比亚迪推出插电混合动力轿车F3DM，2010年F3DM开始向个人消费者发售。彼时，其他厂商还未推出其他插电混合动力车产品，比亚迪的F3DM成了深圳市实现其新能源示范推广计划的主力车型，颇占先机。</p>\n<p>此外，备靠深圳的比亚迪还开始大力进军电动公交市场。2009年10月，比亚迪推出纯电动大巴K9，并终于形成了一套和深圳政策契合的发展道路：以公交电动大巴K9为新能源汽车切入口，加上插电混合动力轿车F3DM、纯电动轿车E6三线组合发展。</p>\n<p>随后，以发展新能源及汽车产业的名义，比亚迪开始在广东、湖南等地相继建立太阳能、汽车生产等生产基地。在这些投资中，地方政府提供土地，并通过提供产业补贴等方式给予比亚迪支持。</p>\n<p>不过，王传福低估了不同业务的跨越难度。基于对市场的乐观预测，比亚迪2009年到2011年间向新能源领域投出了超百亿元的资产。同时，在传统汽车产品更新不足的情况下，2010年定下了全年80万辆的激进产销目标，之后疯狂扩招人员，扩展经销商网络。</p>\n<p>于是，危机很快出现。</p>\n<p>从2010年4月开始，比亚迪的传统车销量开始同比下滑，颓势不止。让比亚迪长期依赖一款主力车型F3获利、缺乏新品的弱点暴露无遗。</p>\n<p>当年8月，公司不得不将全年销量目标从80万辆调低到60万辆，大量经销商退网，公司启动“人员优化”，几次和被离职员工坐上了谈判桌。不佳的财务管理等，导致公司财务高度吃紧，现金流等问题严重。</p>\n<p>到2011年，公司的盈利情况持续恶化。上半年，比亚迪的营收同比减少11%至225亿元，利润同比下滑89%至2.75亿元，<b>财报中分类的三大主营业务——汽车、手机部件及组装以及二次充电电池业务的盈利能力均不好过，而纯电动汽车市场培育在初始阶段，短期内难见收益。</b></p>\n<p>为了缓解资本危机，比亚迪迫切需要向二级市场融资。2011年6月，A股新股破发乘风，为了顺利IPO，比亚迪采用了“主动让价”、降低募集资金等保守方式。公司后来虽成功上市，但基本面及业务发展的表现不如期待，冷却了投资者对“股神”的迷信。</p>\n<p>与2003年进入汽车产业时的“疯狂”不同，这一次，王传福被指责为“骗子”，用新能源故事“忽悠”大众。在不谨慎的扩量策略下，其传统汽车的质量和研发能力也受到质疑，品牌形象受损。</p>\n<p>王传福坦言，此前汽车销售的巨大成功让比亚迪决策层不冷静。以IT养车获得成功，但以车养新能源是另一码事。要想走出财务低谷，比亚迪唯有在汽车产业再度发力。</p>\n<p>3年后2014年7月，市场上又是另一幅光景：上百家基金、券商再次涌向比亚迪，对这家在新能源方面的先行者进行考察调研。随后，多家券商发表研报称，建议买入或增持比亚迪，原因是中国新能源车市场浪潮已经到来，比亚迪整体实力领先同行，未来可期。</p>\n<p>被狂热追捧和被冷落交替，比亚迪的创业故事也在其中不断演进。</p>\n<p><b>2016年10月，比亚迪宣布高调进军仅有寡头玩家且行业壁垒极高的轨道交通领域，推出“云轨”这一全电动单轨轨道交通方式，再次引发市场质疑。</b>一年之后，中国大型公共交通设施建设政策迎来调整，要求各地城建减少不切实际的“拆建”等，云轨的发展因此踩下了急刹车，比亚迪也因此收获了不少“负面声音”。</p>\n<p>到2020年，在特斯拉的带动下，全球新能源汽车行业在资本市场经历了一轮疯涨。深处其中的比亚迪，同样也成为行业上行的受益者。</p>\n<p>到2021年年中，这一趋势有逐步回撤趋势，李录也在此时选择减持比亚迪。这背后的原因是什么？是因为比亚迪变了吗？</p>\n<p><b>/&nbsp;04&nbsp;/</b></p>\n<p><b>比亚迪变了吗？</b></p>\n<p>李录大概是最早一批押注比亚迪的知名投资人。</p>\n<p>千禧年前后，中国汽车工业进入“井喷”式发展阶段，诞生了奇瑞、吉利等一批本土车企。</p>\n<p>2002年7月，彼时的国内电池大王比亚迪成功登陆港交所，并未涉足汽车行业；4个月后，比亚迪以2.695亿元收购西安秦川汽车，决定正式进军汽车领域。</p>\n<p>该决定犹如一石惊起千层浪，引发了一众机构投资者的抛售，比亚迪股票应声下跌。李录却反其道而行之，重金买入比亚迪。他曾在自己的书中解释称，投资比亚迪是因为天时地利人和：公司身处对的行业，在合适时间获得政府支持，公司的工程师文化让其有能力解决重大难题，投资时价格有安全边际……</p>\n<p><b>如今，他选择卖出比亚迪股票，市场估计大概是两个原因：一是市场的大逻辑变了，二是估值过高。</b></p>\n<p>从行业大逻辑来说，早在2020年年底，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》以及不少研报都为行业发展奠定了基调：<b>新能源是一个长期处于成长趋势的赛道，行业天花板很高。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/786183fe9934934d221211ebe2a99412\" tg-width=\"604\" tg-height=\"392\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>图源：渤海证券</b></p>\n<p>但同时，也有不少市场观点认为当下新能源相关股票估值处于历史高位。作为其中的代表性企业，比亚迪在A股和港股的市盈率分别高达158倍和120倍，投资人感到“恐高”也并不奇怪。</p>\n<p>在这场大考里，比亚迪的真实基本面究竟怎么样？</p>\n<p>财报显示，比亚迪2020财年实现营收约1566亿元，同比增长23%；归母净利润约42亿元，同比增长162%。可见，从整体收入和净利润来看，比亚迪依然处于快速增长中。</p>\n<p>其营收来源主要包括二次充电电池及光伏、汽车、手机三个部分。其中，汽车业务大致占比五成，手机部件和组装约占比四成，电池和光伏业务大致在7%-8%左右。目前其商用车的占比还较为有限（约2.5%），这意味着比亚迪差不多一半的收入来自销售乘用车产品、</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7295af3d2681cede986e856f9b0067f8\" tg-width=\"1074\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>不过，在利润方面，以消费电子代工业务为主的比亚迪电子却几乎成了公司的“顶梁柱”。财报显示，从2018年至2020年，比亚迪电子对公司利润的贡献占比均在七成以上。由此可见，比亚迪的燃油车和新能源车，可能都没有想象中赚钱。</b></p>\n<p>同时，比亚迪虽然在新能源汽车领域称王，但数据显示，公司燃油车产品的销量反而超过新能源汽车。财报显示，2020年比亚迪汽车的销量为42.7万辆，其中新能源汽车销量为18.9万辆，燃油汽车的为23.7万辆，同比分别下降17.35%和增长2.32%。</p>\n<p>基于以上种种，有观点认为比亚迪已经陷入了“隐形泥潭”，公司的增长机会在哪里？</p>\n<p>一方面，比亚迪和滴滴曾在2020年达成合作，前者将为后者专门定制网约车D1，以国内网约车市场目前超千万的司机就业人数，这一合作的成长空间值得期待。另外，比亚迪半导体日前向深交所递交的创业板上市申请，距离正式IPO近在咫尺。在近两年车用半导体芯片供不应求的整体趋势下，新能源王者比亚迪或能借此更上一层楼。</p>\n<p>比亚迪能否王者归来，让我们拭目以待。</p>","source":"jdcj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“恐高”比亚迪，“狂人”王传福的进化史</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/45e5e005a453a59287c71f4cbf428610","relate_stocks":{"002594":"比亚迪"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/NBxmspHY0dBIw5xMq7Dedg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1129536436","content_text":"1995年，即使在后来被称为全球科技中心的美国硅谷，了解互联网的企业也不多。24岁的马斯克和弟弟说服餐馆、服装店等小企业将业务信息展示在他们创立的互联网信息网站Zip2上，开始了首次创业。\n几乎就在同一年，大洋彼岸的深圳，28岁的王传福辞去了由中国有色金属研究总院与内蒙古钢铁公司合资成立的深圳市比格电池有限公司的总经理职务，和表哥一起创立了公司比亚迪，选择切入电池赛道。\n8年后的2003年，以消费电池为主业的比亚迪，已经在彼时被日本公司垄断的全球充电电池市场获得了一席之地，却突然决定收购位于西安的秦川汽车，宣布进军毫无积累的汽车产业，被市场斥为“疯子”。\n此时，马斯克已经成功创立并出售了Zip2、网络金融服务平台Paypal两家创业公司，成立了一家火箭公司SpaceX，但依然野心勃勃地决定进军电动汽车领域，创立电动汽车公司特斯拉。\n自此，在地球的两端，在完全不同的国情下，两个同样理工技术出身、同样拥有电动汽车和太阳能梦想的工程师，开始以汽车界的“倒行逆施”者形象出现，各自开启同样充满争议但又相当不同的创业征程。\n走到2021年，在全球新能源汽车最重要的战场中国，特斯拉和比亚迪“两虎”相遇，在新能源汽车赛道进行了多番激烈的销量厮杀。数据显示，截至2020年年底，特斯拉以全球49.95万辆的销量一骑绝尘，成为2020年全球新能源汽车销售冠军，但在中国市场却遭遇了滑铁卢，销量不敌比亚迪。\n通过26年的成长，比亚迪已经成为国内新能源汽车行业的王者。截至2020年7月23日，比亚迪在港股和A股的上市公司（比亚迪、比亚迪电子、比亚迪股份）的市值总和已经超过8100亿人民币，早就超过了通用、福特等传统燃油车巨头。而13年间从未减持这家公司的“股神”巴菲特，也因此实现了近30倍的浮盈。\n但同时，市场对这个“王者”的质疑声依然存在。近日，持股比亚迪时间比巴菲特更久的中国价值投资大佬、巴菲特与芒格的“中国徒弟”李录，通过旗下的喜马拉雅资本连续两日减持比亚迪H股，共涉资24.39亿港元，引发了市场对比亚迪乃至新能源车行业新的价值探讨，也让比亚迪的市值在两天内蒸发了600亿元。\n比亚迪究竟是一家什么样的公司？“中国马斯克”王传福又是如何实现比亚迪的王者神话？\n/ 01 /\n梦想家和工作狂\n在位于深圳的比亚迪总部六角大楼，常年身着工作服的王传福，每天从距离公司15分钟车程的家中到此上班，几乎天天加班晚归，没有周末。在地球另一端的马斯克，则常常不离开办公室，在办公桌旁的睡袋里席地而睡，“和狗没什么两样”。\n大概能够做出非凡成就的人，大多精力充沛。王传福这个55岁的安徽人，工作起来犹如一架永动机，他多数时候乘坐经济舱出行，永远是公司每款新车的首个试车员和最佳代言人，时刻准备着宣讲对中国新能源车市场的看法和比亚迪的未来计划。\n除了是工作狂，王传福和马斯克两人同样敢于冒险，具有坚持、冷静、强硬等性格特质。比亚迪内部曾流传过一个段子，有官员来比亚迪参观，谈及电池污染，创始人王传福当场舀了一杯电解液喝了下去。不论段子真假，但它在比亚迪内部的流行，一定程度上反映了王传福在员工心目中的形象。\n从1995年辞职借款创立比亚迪以来，王传福每一步都不惜赌上身家下重注：以手机电池起家，后延伸至手机零部件；2003年转战汽车，凭借成本优势和销量打败对手，征服质疑者；随后逆向开发电动汽车，进军新能源，又高调跨界到仅有寡头玩家的单轨交通。如此跨越式的产业布局和全产业链介入的方式，业界无出其右。比亚迪也因此成为中国最大的电池生产商、进步最快的本土车商，以及新能源领域的代表人物。\n在比亚迪这个王国里，王传福几乎是绝对的权威。作为几十万员工的“灵魂”，他通常思路清晰、行动坚定，这成了确保比亚迪这个庞大机器几十年里能够顺利运转和执行的关键。但他也是一个出名固执的人，一旦认定的事就很难改变，下属的质疑和意见想撼动他并不容易。\n他曾在接受福布斯中文采访中称，“市场如战场，竞争像打仗，将军很重要，这就需要企业家起到带头作用。”\n作为将军，王传福打造“士兵队伍\"的思路也和很多企业家不同。相比花大价钱从外部聘请技术人员，王传福更倾向于从“白纸”开始进行培养。很多比亚迪高管因此都有着类似发展路径：大学毕业后，从学校宿舍搬进比亚迪宿舍；对他们而言，比亚迪不像公司，更像是大学的延续，领导也更像是导师。这种几乎不需要过渡的学业和职业生涯里，比亚迪培养了一大批研发骨干和管理层。\n财报显示，比亚迪拥有比亚迪中央研究院、比亚迪电力研究院等多个研究院，主要围绕新能源领域展开，囊括了几万名年轻工程师，大多来自公司“自产”。\n王传福曾表示，比亚迪最大的财富就是工程师。“即使所有财产包括土地、厂房、专利、股票全部消失，只要这些工程师还在，随时可以东山再起。”\n不过，“自产”的培养模式下，王传福背后的庞大团队，也几乎内化成了“另一个王传福”。这等于说，比亚迪如此一家庞大的企业，很多时候是依托于王传福一个人的超级能力。因此比亚迪的发展思路和局限，往往也体现了王传福的认知和局限。\n曾有比亚迪高管接受采访时透露，王传福对公司的管理几乎事必躬亲、巨细无遗。2003年比亚迪刚决定进入汽车行业时，曾有董事会成员强烈反对，后来汽车一度获得巨大成功。2008年，王传福希望进军新能源领域，“这时，再无人敢反对。”\n单一决策虽然高效，但因为缺乏足够的内部信息支持，有时候王传福能够获得的情况未必真实全面，因而做出的决策也未必正确。如此大背景下，比亚迪也因此经历了多次大起大落。\n/ 02 /\n成本！成本！\n或许是自小出身于一个并不富裕的家庭，或许是技术人天生带有的意识，“成本控制”几个字几乎被王传福刻在骨子里，成为比亚迪多个发展阶段的重要杀手锏，但也成为其升级的局限。\n与外界的想象相反，比亚迪最初取得成功，真正的竞争力并不在于技术的领先实力，而在于其生产研发方式将中国劳动力的优势发挥到极致。\n1992年，考虑到比亚迪是一家小型电池创业公司，想要介入镍镉电池这样的资本密集型产业并不容易，王传福选择以人海战术为依托的半自动电池生产方式：利用中国庞大而低廉的人力资源，在保证产品品质的前提下，通过延长电池生产工序等人工替代方式，最大程度地完成对资本密集环节的替代。\n这种“运用人工替代机器”的节约成本模式让公司形成了自己的成本优势，这成为它和日本电池公司抢占市场份额的杀手锏。\n进军汽车行业后，无论在生产还是销售方面，比亚迪也均延用了低成本策略。在生产方面，比亚迪在很多产品上坚持“买不如自造”，从驱动电机、三电、电池维护系统、动力电池，到车架、制动器、减震器、再到车身内饰总成等几乎全是自产，因此其一辆车的外部供应商有时候仅有30余个。\n相较而言，其竞争对手特斯拉的自产部件主要包括电控系统（三电）、BMS/电机控制器、自动驾驶系统三个方面，其他零部件基本都是借力外部供应商，Model3的外部供应商有近60家。\n这种买不如造的模式下，比亚迪几乎成了“全能选手”。公司能够横跨手机电池、代工生产、燃油车和新能源车多个细分制造业和产品品类，跑通技术和生产制造，很大程度上也得益于自身的“综合制造能力”。\n同时，在汽车销售方面，比亚迪曾采用分网方式扩军，通过“人海店”战术发挥终端潜力。\n在低成本策略下，2003年才通过收购进入汽车领域的比亚迪，依靠2005年上线的汽车F3，开启了汽车销量猛增的四五年：2008年汽车销量为20万辆，2009年快速增长至45万辆，其中F3一款车型的销量就高达30万辆。\n不过，硬币的另一面，自产自销模式也对研发生产带来了更多负担。不依赖外部，意味着公司需要不断投入成本维持技术研发，还要全力控制内部的生产成本。\n目前来看，比亚迪自产自销的成本优势目前并不非常明显。财报显示，2016年到2020年，比亚迪的毛利率维持在15%到20%，略高于传统燃油车企业超10%的水平。但2016年到2019年营业利润率却在逐步下降。\n\n另外，过于强调低成本造车，也让比亚迪很长时间里和“low”、“山寨”等标签脱离不开，影响了公司的品牌升级。\n目前，比亚迪在汽车领域有超几十款车型，其中新能源车产品主要包括：公交和出租领域的纯电动车K9和E6，主打政府采购；私家车市场，以插电式混动车“秦”“唐”“汉”“明”系列为主；在中高端市场，有与奔驰合资的纯电动车腾势。\n\n图源：渤海证券\n在外观内饰等方面，比亚迪多次因为“旧瓶装新酒”而被用户吐槽车辆外观“除了前脸和后屁股，全长一个样。”据媒体报道，比亚迪包括“秦”、G5在内的多款车，用的都是同一个平台。根据王传福的成本逻辑，开发新平台意味着新研发设计、建立新供应商链条，将带来更多成本。\n同时，相比上海大众、一汽大众等合资车企每年在营销方面花费数亿美元，比亚迪在营销方面的投入可以说是“相当有限”，还一度因为广告拍摄简陋被称为“农民车”广告。\n这很大原因在于，相比品牌建设，冶金物理化学系专业出身的王传福更喜欢追求技术指标的突破，比如百公里加速、油耗、电池续航里程、充电时间……比如，王传福曾提出“542”技术战略，即在新能源车的技术指标上实现百公里加速5秒以内，全时电四驱，百公里油耗2升以内，这个技术战略后来被用于多个系列车上。\n这导致公司虽有技术提升，但很长时间里呈现给市场的品牌形象并不佳，“低价低质”、“和高端很难沾边”等负面评价不少。\n/ 03 /\n新贵和骗子\n独行者的大起大落\n纵观比亚迪和特斯拉的发展历史可以发现，很多时候它们是在“明星企业”和“骗子企业”之间反复横跳。每一次当相关行业政策或利好出现时，它们被推上风口，而当其财务数据跟不上市场期待或者战略过于超前时，它们又饱受指责。\n比亚迪的发展历程大致分为三个阶段：1995年到2002年，以手机电池生产制造为主要业务；2002年到2009年，业务扩展至“电池+代工”，同时进军燃油车市场；2009年至今，进军新能源车领域，并尝试轨道交通等基建行业。\n2008年9月，巴菲特旗下公司以2.3亿美元（约合18亿港元）入股比亚迪，市场顿时掀起一股“比亚迪热”。短短一年，比亚迪的股价涨了10倍，从8港元涨至85港元，“比亚迪概念股”也大行其道。\n沐浴巴菲特的光环，加上汽车销量大涨，让比亚迪成为汽车行业新贵。人们从对这家公司不屑一顾，到言谈中必称比亚迪，仅仅过了5年。\n此时，王传福也有了新的野心，那就是进军新能源赛道。不过，比亚迪以动力和储能电池为基础的各项新能源业务，短期内很难有成型的商业模式。因此，王传福尝试复制进军汽车时“电池养汽车”的“以旧养新”思路，尝试通过传统汽车利润弥补新能源亏损，同时借力国家节能减排的战略东风和政策补贴。\n如果说2003年从电池跨越到汽车，比亚迪克服的主要是技术和能力鸿沟，那么2008年开始进军新能源，则是从市场生意之路转向政府。在新能源领域，这个自下而上成长起来的民营公司，越来越多地和政府站到了一起，高度依赖政府资源、财政补贴和政策扶持等也成了公司的长期状态。\n2008年，比亚迪推出插电混合动力轿车F3DM，2010年F3DM开始向个人消费者发售。彼时，其他厂商还未推出其他插电混合动力车产品，比亚迪的F3DM成了深圳市实现其新能源示范推广计划的主力车型，颇占先机。\n此外，备靠深圳的比亚迪还开始大力进军电动公交市场。2009年10月，比亚迪推出纯电动大巴K9，并终于形成了一套和深圳政策契合的发展道路：以公交电动大巴K9为新能源汽车切入口，加上插电混合动力轿车F3DM、纯电动轿车E6三线组合发展。\n随后，以发展新能源及汽车产业的名义，比亚迪开始在广东、湖南等地相继建立太阳能、汽车生产等生产基地。在这些投资中，地方政府提供土地，并通过提供产业补贴等方式给予比亚迪支持。\n不过，王传福低估了不同业务的跨越难度。基于对市场的乐观预测，比亚迪2009年到2011年间向新能源领域投出了超百亿元的资产。同时，在传统汽车产品更新不足的情况下，2010年定下了全年80万辆的激进产销目标，之后疯狂扩招人员，扩展经销商网络。\n于是，危机很快出现。\n从2010年4月开始，比亚迪的传统车销量开始同比下滑，颓势不止。让比亚迪长期依赖一款主力车型F3获利、缺乏新品的弱点暴露无遗。\n当年8月，公司不得不将全年销量目标从80万辆调低到60万辆，大量经销商退网，公司启动“人员优化”，几次和被离职员工坐上了谈判桌。不佳的财务管理等，导致公司财务高度吃紧，现金流等问题严重。\n到2011年，公司的盈利情况持续恶化。上半年，比亚迪的营收同比减少11%至225亿元，利润同比下滑89%至2.75亿元，财报中分类的三大主营业务——汽车、手机部件及组装以及二次充电电池业务的盈利能力均不好过，而纯电动汽车市场培育在初始阶段，短期内难见收益。\n为了缓解资本危机，比亚迪迫切需要向二级市场融资。2011年6月，A股新股破发乘风，为了顺利IPO，比亚迪采用了“主动让价”、降低募集资金等保守方式。公司后来虽成功上市，但基本面及业务发展的表现不如期待，冷却了投资者对“股神”的迷信。\n与2003年进入汽车产业时的“疯狂”不同，这一次，王传福被指责为“骗子”，用新能源故事“忽悠”大众。在不谨慎的扩量策略下，其传统汽车的质量和研发能力也受到质疑，品牌形象受损。\n王传福坦言，此前汽车销售的巨大成功让比亚迪决策层不冷静。以IT养车获得成功，但以车养新能源是另一码事。要想走出财务低谷，比亚迪唯有在汽车产业再度发力。\n3年后2014年7月，市场上又是另一幅光景：上百家基金、券商再次涌向比亚迪，对这家在新能源方面的先行者进行考察调研。随后，多家券商发表研报称，建议买入或增持比亚迪，原因是中国新能源车市场浪潮已经到来，比亚迪整体实力领先同行，未来可期。\n被狂热追捧和被冷落交替，比亚迪的创业故事也在其中不断演进。\n2016年10月，比亚迪宣布高调进军仅有寡头玩家且行业壁垒极高的轨道交通领域，推出“云轨”这一全电动单轨轨道交通方式，再次引发市场质疑。一年之后，中国大型公共交通设施建设政策迎来调整，要求各地城建减少不切实际的“拆建”等，云轨的发展因此踩下了急刹车，比亚迪也因此收获了不少“负面声音”。\n到2020年，在特斯拉的带动下，全球新能源汽车行业在资本市场经历了一轮疯涨。深处其中的比亚迪，同样也成为行业上行的受益者。\n到2021年年中，这一趋势有逐步回撤趋势，李录也在此时选择减持比亚迪。这背后的原因是什么？是因为比亚迪变了吗？\n/ 04 /\n比亚迪变了吗？\n李录大概是最早一批押注比亚迪的知名投资人。\n千禧年前后，中国汽车工业进入“井喷”式发展阶段，诞生了奇瑞、吉利等一批本土车企。\n2002年7月，彼时的国内电池大王比亚迪成功登陆港交所，并未涉足汽车行业；4个月后，比亚迪以2.695亿元收购西安秦川汽车，决定正式进军汽车领域。\n该决定犹如一石惊起千层浪，引发了一众机构投资者的抛售，比亚迪股票应声下跌。李录却反其道而行之，重金买入比亚迪。他曾在自己的书中解释称，投资比亚迪是因为天时地利人和：公司身处对的行业，在合适时间获得政府支持，公司的工程师文化让其有能力解决重大难题，投资时价格有安全边际……\n如今，他选择卖出比亚迪股票，市场估计大概是两个原因：一是市场的大逻辑变了，二是估值过高。\n从行业大逻辑来说，早在2020年年底，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》以及不少研报都为行业发展奠定了基调：新能源是一个长期处于成长趋势的赛道，行业天花板很高。\n\n图源：渤海证券\n但同时，也有不少市场观点认为当下新能源相关股票估值处于历史高位。作为其中的代表性企业，比亚迪在A股和港股的市盈率分别高达158倍和120倍，投资人感到“恐高”也并不奇怪。\n在这场大考里，比亚迪的真实基本面究竟怎么样？\n财报显示，比亚迪2020财年实现营收约1566亿元，同比增长23%；归母净利润约42亿元，同比增长162%。可见，从整体收入和净利润来看，比亚迪依然处于快速增长中。\n其营收来源主要包括二次充电电池及光伏、汽车、手机三个部分。其中，汽车业务大致占比五成，手机部件和组装约占比四成，电池和光伏业务大致在7%-8%左右。目前其商用车的占比还较为有限（约2.5%），这意味着比亚迪差不多一半的收入来自销售乘用车产品、\n\n不过，在利润方面，以消费电子代工业务为主的比亚迪电子却几乎成了公司的“顶梁柱”。财报显示，从2018年至2020年，比亚迪电子对公司利润的贡献占比均在七成以上。由此可见，比亚迪的燃油车和新能源车，可能都没有想象中赚钱。\n同时，比亚迪虽然在新能源汽车领域称王，但数据显示，公司燃油车产品的销量反而超过新能源汽车。财报显示，2020年比亚迪汽车的销量为42.7万辆，其中新能源汽车销量为18.9万辆，燃油汽车的为23.7万辆，同比分别下降17.35%和增长2.32%。\n基于以上种种，有观点认为比亚迪已经陷入了“隐形泥潭”，公司的增长机会在哪里？\n一方面，比亚迪和滴滴曾在2020年达成合作，前者将为后者专门定制网约车D1，以国内网约车市场目前超千万的司机就业人数，这一合作的成长空间值得期待。另外，比亚迪半导体日前向深交所递交的创业板上市申请，距离正式IPO近在咫尺。在近两年车用半导体芯片供不应求的整体趋势下，新能源王者比亚迪或能借此更上一层楼。\n比亚迪能否王者归来，让我们拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":495,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":172781915,"gmtCreate":1626994517937,"gmtModify":1703481891593,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Omg","listText":"Omg","text":"Omg","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/172781915","repostId":"1178083534","repostType":4,"repost":{"id":"1178083534","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1626991424,"share":"https://ttm.financial/m/news/1178083534?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-23 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referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>二季度营收和盈利均同比增长，市场原本预期下滑，提升全年营收指引至同比增长</b></p>\n<p>财报显示，英特尔经调整后的季度营收为185亿美元，同比增长2%，也比公司此前发布的官方指引多出7亿美元。这等于英特尔连续十个季度营收超预期，市场曾认为调整后营收为178亿美元，代表同比下滑近2%。</p>\n<p>而未调整前的季度营收为196亿美元，同比微跌0.6%。有评论称，英特尔去年出售其闪存制造业务给韩国的SK海力士，这部分收入通常从财报分析中剥离。</p>\n<p>经调整后的季度EPS为每股收益1.28美元，也比公司的官方指引高出0.23美元，同比增长4%。市场曾预期为1.07美元，代表较去年同期的1.23美元下跌13%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/54a380ec9f26ad798d138d536762dad0\" tg-width=\"640\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\">英特尔表示，除了营收和EPS超出官方指引，毛利率也好于此前预期至59.2%，同比上升近3%，并录得创纪录的二季度个人电脑PC业务收入和<a href=\"https://laohu8.com/S/MBLY\">Mobileye</a>部门收入。</p>\n<p>公司还提升2021财年全年的盈利指引，预计GAAP项下的营收为776亿美元，此前公司预计为770亿美元。<b>预计非GAAP的营收为735亿美元，公司此前预计为725亿美元，分析师预期为731亿美元，这也代表将实现同比增长</b>。预计GAAP项下的EPS为每股收益4.09美元，非GAAP的EPS为每股收益4.80美元，后者公司此前预计为4.60美元，分析师预期为4.62美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/188db5648a869808eaffe51754e2dcda\" tg-width=\"500\" tg-height=\"266\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>同时，公司预计三季度调整后EPS为每股收益1.10美元，同样高于分析师预期的1.08美元；预计三季度营收191亿美元，调整后营收约为182亿美元，略低于分析师预期的182.7亿美元。</p>\n<p>今年2月履新后力推开拓芯片代工制造业务的英特尔首席执行官Pat Gelsinger表示，二季度业绩表明公司势头正在增强、执行力正在提高。各行各业的数字化进程继续加速，为英特尔及其客户在核心和新兴业务领域创造了巨大的增长机会，“相信这是整个半导体行业十年增长期的开始。”</p>\n<p><b>个人电脑和Mobileye业务创二季度营收最高，但数据中心收入持续同比下滑</b></p>\n<p><b>分业务来看，</b>包括个人电脑芯片在内的英特尔客户端计算事业部（CCG）101亿美元，同比增长6%，创二季度新高纪录，也高于市场预期的约100亿美元。去年全年曾同比增8%并创历史最高，显著受益于新冠疫情下的居家办公和远程上课需求。</p>\n<p>专注为云计算和服务器制造商提供芯片的数据中心事业部（DCG）营收65亿美元，同比下跌9%，环比增长16%，好于市场预期的约59亿美元或同比下降18%。去年全年同比增11%至新高。</p>\n<p>分析指出，在来自竞争对手<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>的压力激增，以及令人担忧的先进制程芯片产品不断延迟发布的背景下，<b>投资者密切关注英特尔的数据中心前景和市场份额是否受到拖累。</b></p>\n<p>当前，专门设计图形处理芯片GPU的英伟达正在进军数据中心CPU，去年超过英特尔成为美国市值最高的芯片商。而在今年4月，当英特尔披露一季度数据中心营收同比骤降20%、AMD的同类业务翻倍时，英特尔曾盘后跌超9%，而且一季报发布至今股价累跌14%。</p>\n<p>在物联网业务部中，物联网集团（IOTG）二季度营收9.84亿美元，同比激增47%，市场预期为9美元；基于人工智能的自动驾驶业务Mobileye季度营收翻倍激增124%，创史上二季度最高至3.27亿美元，但低于部分分析师预期的3.6亿美元，Mobileye营收去年曾同比增10%至新高。</p>\n<p>此外，非易失性存储解决方案事业部（NSG）二季度营收11亿美元，同比下跌34%，但高于分析师预期的6.9亿美元，去年曾同比增23%至历史最高。可编程解决方案事业部（PSG）营收4.86亿美元，同比下跌3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c296d4a684062b9b88a5635caee35b7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"240\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>英特尔表示，<b>二季度整体营收超过公司4月提供的指引，主要由个人电脑CCG部门的持续强劲，以及物联网事业部（IOTG）和数据中心事业部（DCG）中的企业部门强劲复苏推动</b>，当季PC平台销量同比增长 33%，Mobileye 获得 10 个额外的设计中标，为更多设备提供全生命周期技术支持。</p>\n<p><b>英特尔股价表现远逊于竞争对手，市场聚焦新CEO领导下的扩产和转型计划</b></p>\n<p>在股价表现方面，今日盘后转跌的态势如果延续，等于英特尔在过去四份季度财报发布后有三次盘后下跌。其股价今年二季度整体跌超12%，同期容纳其作为成分股之一的道指累涨4.6%、标普500指数累涨逾8%、科技股居多的纳指累涨9.5%，费城半导体指数累涨超7%。</p>\n<p>统计显示，由于疫情推升了汽车、笔记本电脑和游戏机中的芯片需求，过去12个月大部分芯片制造商股价飙升，英特尔不升反降了逾9%，竞争对手英伟达则涨超80%，AMD涨超50%。这主要是由于华尔街对英特尔短期内看跌，令其股价因生产失误和市场份额输给竞争对手而受到伤害。</p>\n<p>展望未来，市场将密切关注英特尔管理层给出的转型战略，CEO Gelsinger预计在本月晚些时候公布更多细节。</p>\n<p>一方面，数据中心收入持续同比下降，代表英特尔不断输掉市场份额，甚至输掉技术领先能力。同时，芯片短缺也会拖累其销售，Gelsinger曾认为短缺会持续到2022年以后。<b>公司高管在财报电话会上称：“芯片短缺问题料将在今年下半年见底，但芯片行业完全恢复产能还需1-2年。”</b></p>\n<p>今年年初，Gelsinger曾宣布将创建一个价值200亿美元的新代工业务，为其他公司制造芯片，美国和海外的额外产能扩张也处于规划阶段。公司还可能受益于美国国会与拜登政府筹划的增强国内芯片制造能力的拨款法案。</p>\n<p>上周有媒体称，英特尔正考虑从阿布扎比政府主权财富基金手中以约300亿美元，收购全球第四大芯片代工厂GlobalFoundries。如果达成将是公司史上最大的一笔收购，英特尔也会变成芯片领域的全栈供应商，不仅仅是PC上的芯片，还包括5G、物联网、电动汽车等关键领域。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>二季度营收和盈利均同比增长，市场原本预期下滑，提升全年营收指引至同比增长</b></p>\n<p>财报显示，英特尔经调整后的季度营收为185亿美元，同比增长2%，也比公司此前发布的官方指引多出7亿美元。这等于英特尔连续十个季度营收超预期，市场曾认为调整后营收为178亿美元，代表同比下滑近2%。</p>\n<p>而未调整前的季度营收为196亿美元，同比微跌0.6%。有评论称，英特尔去年出售其闪存制造业务给韩国的SK海力士，这部分收入通常从财报分析中剥离。</p>\n<p>经调整后的季度EPS为每股收益1.28美元，也比公司的官方指引高出0.23美元，同比增长4%。市场曾预期为1.07美元，代表较去年同期的1.23美元下跌13%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/54a380ec9f26ad798d138d536762dad0\" tg-width=\"640\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\">英特尔表示，除了营收和EPS超出官方指引，毛利率也好于此前预期至59.2%，同比上升近3%，并录得创纪录的二季度个人电脑PC业务收入和<a href=\"https://laohu8.com/S/MBLY\">Mobileye</a>部门收入。</p>\n<p>公司还提升2021财年全年的盈利指引，预计GAAP项下的营收为776亿美元，此前公司预计为770亿美元。<b>预计非GAAP的营收为735亿美元，公司此前预计为725亿美元，分析师预期为731亿美元，这也代表将实现同比增长</b>。预计GAAP项下的EPS为每股收益4.09美元，非GAAP的EPS为每股收益4.80美元，后者公司此前预计为4.60美元，分析师预期为4.62美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/188db5648a869808eaffe51754e2dcda\" tg-width=\"500\" tg-height=\"266\" 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个额外的设计中标，为更多设备提供全生命周期技术支持。</p>\n<p><b>英特尔股价表现远逊于竞争对手，市场聚焦新CEO领导下的扩产和转型计划</b></p>\n<p>在股价表现方面，今日盘后转跌的态势如果延续，等于英特尔在过去四份季度财报发布后有三次盘后下跌。其股价今年二季度整体跌超12%，同期容纳其作为成分股之一的道指累涨4.6%、标普500指数累涨逾8%、科技股居多的纳指累涨9.5%，费城半导体指数累涨超7%。</p>\n<p>统计显示，由于疫情推升了汽车、笔记本电脑和游戏机中的芯片需求，过去12个月大部分芯片制造商股价飙升，英特尔不升反降了逾9%，竞争对手英伟达则涨超80%，AMD涨超50%。这主要是由于华尔街对英特尔短期内看跌，令其股价因生产失误和市场份额输给竞争对手而受到伤害。</p>\n<p>展望未来，市场将密切关注英特尔管理层给出的转型战略，CEO Gelsinger预计在本月晚些时候公布更多细节。</p>\n<p>一方面，数据中心收入持续同比下降，代表英特尔不断输掉市场份额，甚至输掉技术领先能力。同时，芯片短缺也会拖累其销售，Gelsinger曾认为短缺会持续到2022年以后。<b>公司高管在财报电话会上称：“芯片短缺问题料将在今年下半年见底，但芯片行业完全恢复产能还需1-2年。”</b></p>\n<p>今年年初，Gelsinger曾宣布将创建一个价值200亿美元的新代工业务，为其他公司制造芯片，美国和海外的额外产能扩张也处于规划阶段。公司还可能受益于美国国会与拜登政府筹划的增强国内芯片制造能力的拨款法案。</p>\n<p>上周有媒体称，英特尔正考虑从阿布扎比政府主权财富基金手中以约300亿美元，收购全球第四大芯片代工厂GlobalFoundries。如果达成将是公司史上最大的一笔收购，英特尔也会变成芯片领域的全栈供应商，不仅仅是PC上的芯片，还包括5G、物联网、电动汽车等关键领域。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c74be4c2a08964ef2daf32217f693b44","relate_stocks":{"03086":"华夏纳指","09086":"华夏纳指-U","INTC":"英特尔"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1178083534","content_text":"美东时间7月22日周四美股盘后，按收入计算的美国最大芯片制造商英特尔发布了2021财年二季度财报。尽管二季度财报和提供的下季度及全年指引均利好，英特尔盘后一度涨超3%，随后转跌并跌超2%。这可能是由于备受关注的数据中心收入仍同比下跌9%，以及三季度预期营收略跌于预期。\n也有分析称，经调整后非GAAP的财报数据“只是符合市场预期”，没有提供太多的惊喜来提振股价，毕竟英特尔当前还陷在生产瓶颈和下一代先进制程产品延迟发布的“泥沼”中。\n英特尔周四收跌0.5%，报收不足56美元，从一周新高回落。二季度营收和盈利均同比增长，市场原本预期下滑，提升全年营收指引至同比增长\n财报显示，英特尔经调整后的季度营收为185亿美元，同比增长2%，也比公司此前发布的官方指引多出7亿美元。这等于英特尔连续十个季度营收超预期，市场曾认为调整后营收为178亿美元，代表同比下滑近2%。\n而未调整前的季度营收为196亿美元，同比微跌0.6%。有评论称，英特尔去年出售其闪存制造业务给韩国的SK海力士，这部分收入通常从财报分析中剥离。\n经调整后的季度EPS为每股收益1.28美元，也比公司的官方指引高出0.23美元，同比增长4%。市场曾预期为1.07美元，代表较去年同期的1.23美元下跌13%。英特尔表示，除了营收和EPS超出官方指引，毛利率也好于此前预期至59.2%，同比上升近3%，并录得创纪录的二季度个人电脑PC业务收入和Mobileye部门收入。\n公司还提升2021财年全年的盈利指引，预计GAAP项下的营收为776亿美元，此前公司预计为770亿美元。预计非GAAP的营收为735亿美元，公司此前预计为725亿美元，分析师预期为731亿美元，这也代表将实现同比增长。预计GAAP项下的EPS为每股收益4.09美元，非GAAP的EPS为每股收益4.80美元，后者公司此前预计为4.60美元，分析师预期为4.62美元。\n同时，公司预计三季度调整后EPS为每股收益1.10美元，同样高于分析师预期的1.08美元；预计三季度营收191亿美元，调整后营收约为182亿美元，略低于分析师预期的182.7亿美元。\n今年2月履新后力推开拓芯片代工制造业务的英特尔首席执行官Pat Gelsinger表示，二季度业绩表明公司势头正在增强、执行力正在提高。各行各业的数字化进程继续加速，为英特尔及其客户在核心和新兴业务领域创造了巨大的增长机会，“相信这是整个半导体行业十年增长期的开始。”\n个人电脑和Mobileye业务创二季度营收最高，但数据中心收入持续同比下滑\n分业务来看，包括个人电脑芯片在内的英特尔客户端计算事业部（CCG）101亿美元，同比增长6%，创二季度新高纪录，也高于市场预期的约100亿美元。去年全年曾同比增8%并创历史最高，显著受益于新冠疫情下的居家办公和远程上课需求。\n专注为云计算和服务器制造商提供芯片的数据中心事业部（DCG）营收65亿美元，同比下跌9%，环比增长16%，好于市场预期的约59亿美元或同比下降18%。去年全年同比增11%至新高。\n分析指出，在来自竞争对手AMD和英伟达的压力激增，以及令人担忧的先进制程芯片产品不断延迟发布的背景下，投资者密切关注英特尔的数据中心前景和市场份额是否受到拖累。\n当前，专门设计图形处理芯片GPU的英伟达正在进军数据中心CPU，去年超过英特尔成为美国市值最高的芯片商。而在今年4月，当英特尔披露一季度数据中心营收同比骤降20%、AMD的同类业务翻倍时，英特尔曾盘后跌超9%，而且一季报发布至今股价累跌14%。\n在物联网业务部中，物联网集团（IOTG）二季度营收9.84亿美元，同比激增47%，市场预期为9美元；基于人工智能的自动驾驶业务Mobileye季度营收翻倍激增124%，创史上二季度最高至3.27亿美元，但低于部分分析师预期的3.6亿美元，Mobileye营收去年曾同比增10%至新高。\n此外，非易失性存储解决方案事业部（NSG）二季度营收11亿美元，同比下跌34%，但高于分析师预期的6.9亿美元，去年曾同比增23%至历史最高。可编程解决方案事业部（PSG）营收4.86亿美元，同比下跌3%。\n\n英特尔表示，二季度整体营收超过公司4月提供的指引，主要由个人电脑CCG部门的持续强劲，以及物联网事业部（IOTG）和数据中心事业部（DCG）中的企业部门强劲复苏推动，当季PC平台销量同比增长 33%，Mobileye 获得 10 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Gelsinger预计在本月晚些时候公布更多细节。\n一方面，数据中心收入持续同比下降，代表英特尔不断输掉市场份额，甚至输掉技术领先能力。同时，芯片短缺也会拖累其销售，Gelsinger曾认为短缺会持续到2022年以后。公司高管在财报电话会上称：“芯片短缺问题料将在今年下半年见底，但芯片行业完全恢复产能还需1-2年。”\n今年年初，Gelsinger曾宣布将创建一个价值200亿美元的新代工业务，为其他公司制造芯片，美国和海外的额外产能扩张也处于规划阶段。公司还可能受益于美国国会与拜登政府筹划的增强国内芯片制造能力的拨款法案。\n上周有媒体称，英特尔正考虑从阿布扎比政府主权财富基金手中以约300亿美元，收购全球第四大芯片代工厂GlobalFoundries。如果达成将是公司史上最大的一笔收购，英特尔也会变成芯片领域的全栈供应商，不仅仅是PC上的芯片，还包括5G、物联网、电动汽车等关键领域。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":62,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":176729528,"gmtCreate":1626916916764,"gmtModify":1703480496419,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Oic","listText":"Oic","text":"Oic","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/176729528","repostId":"2153396623","repostType":4,"repost":{"id":"2153396623","pubTimestamp":1626913364,"share":"https://ttm.financial/m/news/2153396623?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-22 08:22","market":"us","language":"zh","title":"重磅突发！外交部深夜宣布大消息","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2153396623","media":"中国基金报","summary":"中国基金报记者金宥智外交部深夜宣布，美国常务副国务卿舍曼将于7月25日至26日访华。截至收盘，“新能源车三剑客”市值飙升近600亿，好未来大涨11%，高途涨近8%。加密货币领域也有大消息，马斯克表态特斯拉可能恢复比特币支付，比特币盘中立马跳涨，涨幅一度超过10%。此消息一出，小鹏在美大涨7.63%，市值上涨24.98亿美元。美东时间周三，三家新能源车概念股市值共上涨91.84亿美元，约合596亿人民币。","content":"<div>\n<p>外交部深夜宣布，美国常务副国务卿舍曼将于7月25日至26日访华。\n“外交部发言人办公室”消息，7月21日晚，有记者向外交部发言人提问：美国国务院刚刚发布消息称，美常务副国务卿舍曼将于7月25日至26日访华。中方能否证实？\n答：美方提出希安排美国常务副国务卿舍曼近期访华，同中方就中美关系交换意见。经双方商定，舍曼将于7月25日至26日访问天津。届时，中国外交部主管中美关系的谢锋副部长将与舍曼会谈。...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2021-07-22/doc-ikqcfnca8285238.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2021-07-22/doc-ikqcfnca8285238.shtml><strong>中国基金报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>外交部深夜宣布，美国常务副国务卿舍曼将于7月25日至26日访华。\n“外交部发言人办公室”消息，7月21日晚，有记者向外交部发言人提问：美国国务院刚刚发布消息称，美常务副国务卿舍曼将于7月25日至26日访华。中方能否证实？\n答：美方提出希安排美国常务副国务卿舍曼近期访华，同中方就中美关系交换意见。经双方商定，舍曼将于7月25日至26日访问天津。届时，中国外交部主管中美关系的谢锋副部长将与舍曼会谈。...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2021-07-22/doc-ikqcfnca8285238.shtml\">Web 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年 ，何小鹏离开阿里加入小鹏汽车，任董事长和 CEO。该年 12 月起，阿里巴巴先后参与了小鹏汽车A+轮与B轮融资。\n2020年，小鹏汽车再获3亿美元融资，本轮融资由阿里领投，卡塔尔主权基金（QIA）等也参与投资。\n阿里巴巴集团执行副总裁蔡崇信此前还曾表示，自己追了何小鹏十年，最早在2008年就投资了UC（天眼查数据显示，何小鹏于2004年创造了UC），如今再追小鹏十年、二十年都是阿里要做的事情。\n六部门大动作！\n教育类中概股猛涨，好未来飙升11%\n近日，中国教育部等六部门印发意见部署教育新型基础设施建设，构建“互联网+教育”大平台，在此消息刺激下，股价近期震荡下行的教育类中概股周三大涨。\n截至收盘，好未来涨11.21%，高途涨7.55%，新东方涨5.50%。\n\n据教育部网站消息，近日，教育部等六部门印发《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》（以下简称《意见》），提出到2025年，基本形成结构优化、集约高效、安全可靠的教育新型基础设施体系，并通过迭代升级、更新完善和持续建设，实现长期、全面的发展。\n《意见》指出，教育新型基础设施是以新发展理念为引领，以信息化为主导，面向教育高质量发展需要，聚焦信息网络、平台体系、数字资源、智慧校园、创新应用、可信安全等方面的新型基础设施体系。教育新型基础设施建设（以下简称教育新基建）是国家新基建的重要组成部分，是信息化时代教育变革的牵引力量，是加快推进教育现代化、建设教育强国的战略举措。教育新基建的重点方向包括信息网络新型基础设施、平台体系新型基础设施、数字资源新型基础设施、智慧校园新型基础设施、创新应用新型基础设施、可信安全新型基础设施共六大类20项。\n《意见》提出，要充分利用国家公共通信资源，建设连接全国各级各类学校和教育机构间的教育专网，提升学校网络质量，提供高速、便捷、绿色、安全的网络服务；推动各级各类教育平台融合发展，构建互联互通、应用齐备、协同服务的“互联网+教育”大平台；依托国家数字教育资源公共服务体系，推动数字资源的供给侧结构性改革，创新供给模式，提高供给质量；支持有条件的学校利用信息技术升级教学设施、科研设施和公共设施，促进学校物理空间与网络空间一体化建设；依托“互联网+教育”大平台，创新教学、评价、研训和管理等应用，促进信息技术与教育教学深度融合；有效感知网络安全威胁，过滤网络不良信息，提升信息化供应链水平，强化在线教育监管，保障广大师生的切身利益。\n《意见》强调，要加强统筹协调、健全标准规范、提升支撑能力、完善经费保障、强化监督评价。由各级教育行政部门牵头，建立多部门参与的协同推进机制，协调解决重大问题，省级教育行政部门要制定本地区教育新基建的实施方案，会同相关部门将教育新基建纳入本地区的教育“十四五”发展规划、网信规划和地方新基建支持范围；国家和省级教育行政部门应建立覆盖信息网络、平台体系、数字资源等方面的标准规范体系，重点制定平台建设、数据治理、网络安全等方面的标准；各级教育行政部门应加强管理、技术、服务队伍建设；地方各级教育、发展改革、财政、通信、工业和信息化等部门应加强统筹协调，优化支出结构，通过相关经费渠道大力支持教育新基建；各地教育督导部门应将教育新基建重点任务纳入对下级政府履行教育职责督导评估和对学校的综合督导评估。\n马斯克：特斯拉可能恢复比特币支付\n比特币盘中跳涨10%，全网爆仓超33亿\n曾经勒令特斯拉暂停使用比特币支付的马斯克又有了新表态。当地时间周三，特斯拉CEO埃隆·马斯克在The B Word大会上表示，特斯拉很可能重新接受比特币支付。\n马斯克表示，目前看来比特币正在转向可再生能源，一旦比特币挖矿所使用的可再生能源比例达到或超过50%，特斯拉将恢复接受比特币支付。\n马斯克这一表态迅速推升了比特币的价格，比特币盘中涨幅一度超过10%。\n\n他同时还宣布，他个人持有以太坊，狗狗币以及比特币，他还证实，特斯拉和SpaceX都持有比特币。以太坊、狗狗币等加密货币也纷纷跟涨。（绿色代表上涨）\n\n截至北京时间今晨7点，全网加密货币共7.7万海外用户爆仓，爆仓金额超33亿人民币。\n\n三大股指连续两日齐涨\n石油大涨4%\n周三，美股继续延续反弹态势。截至收盘，道琼斯指数涨0.83%，报34,798.00点；标普500指数涨0.82%，报4,358.69点；纳斯达克指数涨0.92%，报14,632.00点。\n\n小盘股则连续第二天跑赢大盘，罗素2000指数收涨1.81%，收创上周二以来新高。科技股为重的纳斯达克100指数收涨0.78%。\n\n即使美股连续两日反弹，但依然有分析师态度谨慎。古根海姆投资公司(Guggenheim Investments)董事长兼首席投资官斯科特•米纳德(ScottMinerd)表示，美国股市可能在10月底前大跌15%甚至更多，这对市场来说是一个充满挑战的时期。\n美股大涨之际，受益于市场风险偏好的提升，原油价格也在飙升，美油、布油的涨幅均超过4%。\n\n能源板块也普标收涨，西方石油涨超7%，卡隆石油涨超6%，雪佛龙涨超3%。\n\n世卫组织：德尔塔毒株未来数月将成主要流行毒株\n央视新闻报道，当地时间20日，世界卫生组织发布全球疫情周报分析显示，新冠变异病毒德尔塔毒株在未来数月成为全球主要流行毒株。\n周报介绍说，截至7月20日，国际共享基因序列资源“流感数据共享全球倡议”平台已收到2418133份新冠病毒基因序列，其中约9%已确认为德尔塔毒株，同时最近4个星期以来，全球很多国家递交的样本中，超过75%为德尔塔毒株。\n\n在全球疫情数据方面，周报显示，截至7月18日的一周，全球新增死亡病例数在持续两个月下降后，出现略微上升，达到近5.7万例。\n\n数据显示，过去一周，全球新增确诊病例数为340万例，比前一周上升12%。世卫组织估算，按照目前速度，累计确诊病例数将在未来3周内超过2亿例。\n在世卫组织划分的全球六大区域中，除美洲地区和非洲地区外，其他地区新增确诊病例数均较前一周有所增加，其中西太平洋地区增幅最大，达30%；东南亚地区、西太平洋地区和东地中海地区的新增死亡病例数较前一周有所增加，其中东南亚地区增幅最大，达12%。\n日媒：奥运期间东京单日新增病例可能达2600人\n环球网综合报道，据日本共同社消息，东京都21日召开分析新冠疫情的监测会议，专家出示估算结果称，如果按照目前的速度继续增加，都内最近7天日均感染人数到东京奥运会期间的8月3日将达到近2600人，并强烈呼吁提高警惕称“不到两周就会变成远超年末年初第三波疫情的危机状况”。东京21日新增病例1832人，在1月16日后首次超过1800人。\n在本月15日的会议上，相关人士预测奥运会后的8月11日将达到约2400人，但增速加快，一周的增长率同比达到149%，感染人数的上升预测也有所提前。从政府决定向东京都发布第4次紧急事态宣言到22日将满两周。奥运将于23日开幕，举办城市东京的疫情蔓延却无法遏制。\n日本首相菅义伟在官邸举行新冠对策相关阁僚会议，呼吁称：“希望各位国民在家中通过电视为运动员加油。”他反复要求发布宣言的东京等地避免不必要非紧急的外出。\n日本医师会会长中川俊男在记者会上就首都圈新增病例显著增加的情况，称“第五波疫情正在发展”。\n东京都的会议上专家报告称，目前正迅速置换为传染性强的德尔塔毒株，都政府的检测结果显示，到7月11日为止的一周内该比例已上升至30.5%。随着老年人疫苗接种的推进，新增病例的年龄层已变为20多岁到50多岁人群为主。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":91,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":178293811,"gmtCreate":1626822496433,"gmtModify":1703765699065,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Nice","listText":"Nice","text":"Nice","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/178293811","repostId":"2152686859","repostType":4,"repost":{"id":"2152686859","pubTimestamp":1626795361,"share":"https://ttm.financial/m/news/2152686859?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-20 23:36","market":"sh","language":"zh","title":"分拆业务，加速转型！葛兰素史克这次能否顺利破局？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2152686859","media":"医药魔方","summary":"2021年对于葛兰素史克来说显得有些艰难，在加速转型的路上，GSK也不可避免地经历阵痛期。\nGSK 2020年的财报其实就显示出了一定的颓势，全年营收为340.99亿英镑，同比增长仅仅为1%，此外在制","content":"<p>2021年对于<a href=\"https://laohu8.com/S/GSK\">葛兰素史克</a>来说显得有些艰难，在加速转型的路上，GSK也不可避免地经历阵痛期。</p>\n<p>GSK 2020年的财报其实就显示出了一定的颓势，全年营收为340.99亿英镑，同比增长仅仅为1%，此外在制药和疫苗业务收入均呈现了不同程度的下跌。进入2021年，GSK第一季度业绩依然有些惨淡，总营收为74.18亿英镑，同比下滑了18%，对于一个老牌豪强MNC来说，这个成绩似乎有点儿说不过去。尤其是GSK的疫苗业务一季度销售额仅仅有12亿英镑，同比下滑近32%，而两年前GSK的疫苗业务收入还位居全球第一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49db1b7ede2237c7045d9671b5461350\" tg-width=\"720\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">图源：GSK 2021年Q1财报</p>\n<p>今年6月初，PharmExec（美国制药经理人杂志）公布了2021年全球制药企业TOP50榜单，GSK排在第九位，尽管近三年以来GSK的排名较为稳定，然而从总体以及核心产品的销售额来看，形势难言乐观。从近三年来的药企排名可以看出，GSK和头部药企的差距正在进一步拉大，在2018年还和前一位销售额差距基本持平的情况下，到了2020年直接被前一名甩开了超过50亿美元的销售额，此外在近两年GSK与排名在后面的药企的销售额差距也在进一步缩小。2020年GSK销售额最高的药物为HIV-1感染药物Triumeq，尽管销售额达到29.6亿美元，但同比下跌了8.7%，今年第一季度的销售额更是同比下跌了23%，随着后面吉利德的猛烈冲击，该药的市场份额前景也显得有些岌岌可危。</p>\n<p>全球药企TOP10（销售额：亿美元）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3af8fbdca54d47d99c31dfe2d6d6e7b7\" tg-width=\"720\" tg-height=\"827\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">注：数据整理自医药魔方，销售额为上一年度</p>\n<p>2021年已经行之过半，在下半年乃至未来GSK能否顺利止住颓势，打好翻身仗，就目前GSK所释放出来的信号而言，拨云睹日的那一天或许不再遥远。</p>\n<p>1&nbsp;分拆业务，未来十年收入能否持续增长？</p>\n<p>说起GSK，就不得不提一下其现任掌门人——Emma Walmsley。自2016年成为GSK CEO之后，顶着GSK史上首位女性CEO的光环，Walmsley也一直带领着GSK走在转型的路上。面临业务下降的颓势，Walmsley在近期宣布了GSK未来十年的运营以及研发计划，其中重要的一部分是预计在2022年的年中，GSK的消费者健康部分将被分离成为一家独立的公司，而分拆后的新GSK将专注于创新疫苗和药物的开发。</p>\n<p>转型的路上必然少不了质疑之声，以资本大鳄Elliott Management为代表的资本力量就已经在发出质疑的声音。Elliott表示没有科学背景的Walmsley在瞎指挥，甚至呼吁直接解雇Walmsley，不过GSK的董事会还是坚定站在自己掌门人这一边，董事会表示在Walmsley的领导下，GSK能够通过分拆以及未来的长期规划实现跨越式的发展。</p>\n<p>在Walmsley的规划中，GSK一分为二之后，独立出来的制药板块将在未来十年里保持持续增长，到2031年，独立制药业务的收入将会达到460亿美元，其中在未来五年的营业利润将持续增长10%以上，完成分拆之后新GSK将会更专注于传染病、HIV、肿瘤以及免疫/呼吸系统药物的开发。</p>\n<p>而作为GSK的传统优势业务，消费者保健业务在去年为GSK带来了超过130亿美元的收入，分拆之后的表现也是被Walmsley以及董事会一致看好，而此次分拆出去一个年营收超过百亿美元，且还处于增长的消费者保健业务，GSK此举也受到不少争议，就有分析人士认为GSK核心目的或是拓宽融资渠道、需求更高估值以及提升运营效率。</p>\n<p>由单核变成双子星模式，GSK为未来十年的发展作出了巨大的尝试，而背负着巨大压力的Walmsley以及其阵营的伙伴势必将迎来更多的挑战，豪言壮语已经被记录在案，时间将会给出答案。</p>\n<p>2&nbsp;接连重金引入新产品，GSK能否迎头赶上？</p>\n<p>在宣布十年计划后，GSK就接连吹响了转型路上的冲锋号。</p>\n<p>近期，GSK就和Alector公司联合宣布，两家公司达成了一项全球性战略合作，GSK花了22亿美元重金，获得了两个处在临床阶段的潜在“first-in-class”单抗药物AL001和AL101的共同开发权益，这两款药物将被用于开发治疗包括肌萎缩侧索硬化、帕金森病和阿尔茨海默病在内的多项神经退行性疾病。</p>\n<p>此举也被视为是GSK对当前新的免疫神经病学治疗方法中最有吸引力的基因验证靶点之一的布局。而从GSK对免疫赛道的布局也不难看出其对于免疫药物是极为重视的，在过去的2020年中，Nucala和Trelegy Ellipta均成长为了各自适应症的重磅炸弹药物，Nucala是全球第一款用于治疗嗜酸性粒细胞性哮喘的anti-IL5单抗药物，其在多个适应症拓展上具有突破性意义，在2020年的销售额也达到了12.84亿美元。值得一提的是，Nucala在今年第一季度销售额也达到了3.52亿美元，同比增长了21%，在未来有望持续增长。而另一款药物Trelegy Ellipta作为首个同时获批用于COPD和哮喘的三联吸入制剂，在2020年的销售额首次突破了十亿美元大关，增速高达60%。</p>\n<p>此外Benlysta（贝利尤单抗）作为50年来上市的首个系统性红斑狼疮（SLE）新药，2020年销售额也接近重磅炸弹门槛，并且Benlysta在2020年12月17日被FDA批准用于SLE的严重并发症——狼疮肾炎，成为FDA批准的首个用于治疗狼疮肾炎的药物，再加上进入国家医保目录，Benlysta在2021年第一季度销售收入保持了高双位数增长（18%），顶着众多光环的Benlysta无疑也将成为GSK该赛道旗下的得力干将。</p>\n<p>由此不难看出，以Nucala、Trelegy Ellipta和Benlysta等药物打头阵，再加上GSK目前还坐拥20余款进入三期临床的药物，首发和替补选手竞争力都不容小觑，免疫药物将成为未来支撑GSK业务增长的支柱之一。</p>\n<p>在抗肿瘤药物上，GSK明显也是加快了其布局的步伐。同样在上个月GSK用高达20亿美金引入了一款TIGIT单抗药物，作为继PD-1/PD-L1、CTLA-4之后的热门靶点，TIGIT也吸引了一众医药巨头公司布局，但目前还未有该靶点的产品获批面世。由于直至今年才有一款PD-1产品获批，在PD-1赛道布局明显被甩出几十个身位的GSK也瞄准了这一后起之秀，在未来，GSK将与罗氏、<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>、BMS等老对手继续捉对厮杀。</p>\n<p>此前GSK以51亿美元天价收购Tesaro并获得了Zejula（尼拉帕利）的开发权益，作为唯一一款每日只需口服1次的PARP抑制剂，Zejula在2020年的业绩也不负所望，取得近50%的增长，2021年第一季度也达到了1.22亿美元的销售额，同比增长了10%。而另一款药物Blenrep作为全球第一款上市的BCMA（B细胞成熟抗原）靶向疗法，在短短5个月内在临床末线疗法应用上就取得4300万美元的销售额，未来前景也较为乐观。</p>\n<p>尽管因为各种原因，GSK在2016年才重返肿瘤药物赛道，在近几年的布局来看，在对肿瘤药物的布局上，GSK似乎有些踯躅不前，这也是导致其在目前并没有一款真正的引领全球的重磅炸弹药物，而在接连引进多款产品扩充管线之后，GSK将会有更多的底气去和其它竞争对手叫板。</p>\n<p>3&nbsp;拥有新一代疗法，GSK能否成功挑战吉利德HIV霸主地位？</p>\n<p>数据显示，2020年全球HIV药物市场超过了270亿美元，而在这片广阔的市场中，吉利德（Gilead）是目前当之无愧的霸主，其占据了全球HIV市场的62%的市场份额，由吉利德开发的重磅产品Biktarvy（必妥维）更是一时风头无两，在上市的第二年就达到了73亿美元销售额，一跃成为HIV药王。GSK作为老牌HIV玩家，在近几年也一直稳稳占据第二把交椅，尽管受到了Biktarvy的冲击，导致GSK的HIV药物销售额增长率下降，但其开发的Triumeq以及Tivicay在去年还是交出了一份不错的成绩单，销售额分别达到了29.8亿和19.7亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfafd99b115f924f68a1cf5050d6dff2\" tg-width=\"720\" tg-height=\"433\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">图源：<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>医药</p>\n<p>那么在未来，GSK有机会挑战吉利德在HIV领域的霸主地位吗？当然是有可能的。</p>\n<p>其中一个重大原因是GSK成功开发出了Cabenuva，这是目前首款也是唯一一款可以完整治疗HIV-1感染的长效药物，其可以实现每个月给药一次。换句话来说，Cabenuva完成了HIV患者从全年365天口服转变为每月注射一次即全年仅需注射治疗12天的历史性突破。尽管吉利德也在HIV长效给药上有各种布局，但GSK显然已经掌握新一代HIV疗法的主动权，据GSK预测，Cabenuva在未来几年的销售额将会达到70亿美元，其也自信地表示目前GSK在新一代长效给药方面至少领先其他竞争对手五年的时间。</p>\n<p>4&nbsp;运气不佳，GSK能否赶上新冠疫苗下一班车？</p>\n<p>作为全球最大的疫苗生产商之一， GSK在新冠疫苗的开发历程中却充满了曲折。</p>\n<p>尽管先前与<a href=\"https://laohu8.com/S/0O59.UK\">赛诺菲</a>共同宣布进行佐剂重组蛋白新冠疫苗的开发，但不幸的是由于该疫苗在去年的1/2期研究中期结果不甚理想，双方不得以宣布推迟试验计划，直到今年的5月份才共同宣布重启并开始进行三期临床试验。祸不单行，GSK与CureVac的合作更是雪上加霜，6月17日，CureVac公司宣布，其mRNA新冠病毒候选疫苗2b/3期研究的第二次中期分析结果显示，有效性仅为47%，这无疑又给了GSK当头一棒。</p>\n<p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>、Moderna因为新冠疫苗赚的盆满钵满的时候，GSK目前甚至连喝汤的资格都没有，不过天无绝人之路，GSK和赛诺菲此前合作研发的的佐剂重组蛋白新冠疫苗在重启临床后一切顺利并可能将于年底前上市。赛诺菲法国公司董事长Bogillot也对此作出了乐观预测，尽管进入该领域较晚，但该疫苗可能在法国和海外将非常有效，他还表示:“随着变异病毒的出现，我们必须实现非常高水平的群体免疫。” 此外，GSK与Vir Biotechnology联合开发的中和抗体疗法VIR-7831在治疗早期COVID-19患者的临床试验结果良好，两家公司已经向美国FDA递交紧急使用授权申请。</p>\n<p>尽管已经错过了最佳上车时机，但作为唯一被WHO确定的三大全球性疾病（疟疾、艾滋病和结核病）研制药物和疫苗的公司，GSK对于疫苗的商业化和产能还是不用过于操心的，而作为未来转型路上的一枚重要棋子，Walmsley怎样率领她的团队在这三条赛道奋起直追精心对弈，这个问题也将困扰她一段时间。</p>\n<p>5&nbsp;小结</p>\n<p>不管是质疑与否，GSK的转型之路确实是正式拉开了序幕，在古老的东方有这样一句话：易穷则变，变则通，通则久正适用于此刻的GSK。在业务持续走低的窘境之中，确实需要这样的变革来为GSK注入新的活力。尽管暂时“变则通”在短时间内还没有成果来印证，但值得鼓励的是，Walmsley正在带领着GSK试图走出迷雾，十年计划是漫长的，或许在一年之后Walmsley就已经被解雇，也许在三年之后Walmsley已经带领GSK完成转型…..没有人可以预测未来，我们拭目以待。</p>","source":"lsy1571747680734","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>分拆业务，加速转型！葛兰素史克这次能否顺利破局？</title>\n<style 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2020年的财报其实就显示出了一定的颓势，全年营收为340.99亿英镑，同比增长仅仅为1%，此外在制药和疫苗业务收入均呈现了不同程度的下跌。进入2021年，GSK第一季度业绩依然有些惨淡，总营收为74.18亿英镑，同比下滑了18%，对于一个老牌豪强MNC来说，这个成绩似乎有点儿说不过去。尤其是GSK...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2021-07-17/doc-ikqciyzk5966442.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/85675909dc6c67ee0181339c18bcfdff","relate_stocks":{"GSK":"葛兰素史克","GSK.UK":"葛兰素史克"},"source_url":"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2021-07-17/doc-ikqciyzk5966442.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2152686859","content_text":"2021年对于葛兰素史克来说显得有些艰难，在加速转型的路上，GSK也不可避免地经历阵痛期。\nGSK 2020年的财报其实就显示出了一定的颓势，全年营收为340.99亿英镑，同比增长仅仅为1%，此外在制药和疫苗业务收入均呈现了不同程度的下跌。进入2021年，GSK第一季度业绩依然有些惨淡，总营收为74.18亿英镑，同比下滑了18%，对于一个老牌豪强MNC来说，这个成绩似乎有点儿说不过去。尤其是GSK的疫苗业务一季度销售额仅仅有12亿英镑，同比下滑近32%，而两年前GSK的疫苗业务收入还位居全球第一。\n图源：GSK 2021年Q1财报\n今年6月初，PharmExec（美国制药经理人杂志）公布了2021年全球制药企业TOP50榜单，GSK排在第九位，尽管近三年以来GSK的排名较为稳定，然而从总体以及核心产品的销售额来看，形势难言乐观。从近三年来的药企排名可以看出，GSK和头部药企的差距正在进一步拉大，在2018年还和前一位销售额差距基本持平的情况下，到了2020年直接被前一名甩开了超过50亿美元的销售额，此外在近两年GSK与排名在后面的药企的销售额差距也在进一步缩小。2020年GSK销售额最高的药物为HIV-1感染药物Triumeq，尽管销售额达到29.6亿美元，但同比下跌了8.7%，今年第一季度的销售额更是同比下跌了23%，随着后面吉利德的猛烈冲击，该药的市场份额前景也显得有些岌岌可危。\n全球药企TOP10（销售额：亿美元）\n注：数据整理自医药魔方，销售额为上一年度\n2021年已经行之过半，在下半年乃至未来GSK能否顺利止住颓势，打好翻身仗，就目前GSK所释放出来的信号而言，拨云睹日的那一天或许不再遥远。\n1 分拆业务，未来十年收入能否持续增长？\n说起GSK，就不得不提一下其现任掌门人——Emma Walmsley。自2016年成为GSK CEO之后，顶着GSK史上首位女性CEO的光环，Walmsley也一直带领着GSK走在转型的路上。面临业务下降的颓势，Walmsley在近期宣布了GSK未来十年的运营以及研发计划，其中重要的一部分是预计在2022年的年中，GSK的消费者健康部分将被分离成为一家独立的公司，而分拆后的新GSK将专注于创新疫苗和药物的开发。\n转型的路上必然少不了质疑之声，以资本大鳄Elliott Management为代表的资本力量就已经在发出质疑的声音。Elliott表示没有科学背景的Walmsley在瞎指挥，甚至呼吁直接解雇Walmsley，不过GSK的董事会还是坚定站在自己掌门人这一边，董事会表示在Walmsley的领导下，GSK能够通过分拆以及未来的长期规划实现跨越式的发展。\n在Walmsley的规划中，GSK一分为二之后，独立出来的制药板块将在未来十年里保持持续增长，到2031年，独立制药业务的收入将会达到460亿美元，其中在未来五年的营业利润将持续增长10%以上，完成分拆之后新GSK将会更专注于传染病、HIV、肿瘤以及免疫/呼吸系统药物的开发。\n而作为GSK的传统优势业务，消费者保健业务在去年为GSK带来了超过130亿美元的收入，分拆之后的表现也是被Walmsley以及董事会一致看好，而此次分拆出去一个年营收超过百亿美元，且还处于增长的消费者保健业务，GSK此举也受到不少争议，就有分析人士认为GSK核心目的或是拓宽融资渠道、需求更高估值以及提升运营效率。\n由单核变成双子星模式，GSK为未来十年的发展作出了巨大的尝试，而背负着巨大压力的Walmsley以及其阵营的伙伴势必将迎来更多的挑战，豪言壮语已经被记录在案，时间将会给出答案。\n2 接连重金引入新产品，GSK能否迎头赶上？\n在宣布十年计划后，GSK就接连吹响了转型路上的冲锋号。\n近期，GSK就和Alector公司联合宣布，两家公司达成了一项全球性战略合作，GSK花了22亿美元重金，获得了两个处在临床阶段的潜在“first-in-class”单抗药物AL001和AL101的共同开发权益，这两款药物将被用于开发治疗包括肌萎缩侧索硬化、帕金森病和阿尔茨海默病在内的多项神经退行性疾病。\n此举也被视为是GSK对当前新的免疫神经病学治疗方法中最有吸引力的基因验证靶点之一的布局。而从GSK对免疫赛道的布局也不难看出其对于免疫药物是极为重视的，在过去的2020年中，Nucala和Trelegy Ellipta均成长为了各自适应症的重磅炸弹药物，Nucala是全球第一款用于治疗嗜酸性粒细胞性哮喘的anti-IL5单抗药物，其在多个适应症拓展上具有突破性意义，在2020年的销售额也达到了12.84亿美元。值得一提的是，Nucala在今年第一季度销售额也达到了3.52亿美元，同比增长了21%，在未来有望持续增长。而另一款药物Trelegy Ellipta作为首个同时获批用于COPD和哮喘的三联吸入制剂，在2020年的销售额首次突破了十亿美元大关，增速高达60%。\n此外Benlysta（贝利尤单抗）作为50年来上市的首个系统性红斑狼疮（SLE）新药，2020年销售额也接近重磅炸弹门槛，并且Benlysta在2020年12月17日被FDA批准用于SLE的严重并发症——狼疮肾炎，成为FDA批准的首个用于治疗狼疮肾炎的药物，再加上进入国家医保目录，Benlysta在2021年第一季度销售收入保持了高双位数增长（18%），顶着众多光环的Benlysta无疑也将成为GSK该赛道旗下的得力干将。\n由此不难看出，以Nucala、Trelegy Ellipta和Benlysta等药物打头阵，再加上GSK目前还坐拥20余款进入三期临床的药物，首发和替补选手竞争力都不容小觑，免疫药物将成为未来支撑GSK业务增长的支柱之一。\n在抗肿瘤药物上，GSK明显也是加快了其布局的步伐。同样在上个月GSK用高达20亿美金引入了一款TIGIT单抗药物，作为继PD-1/PD-L1、CTLA-4之后的热门靶点，TIGIT也吸引了一众医药巨头公司布局，但目前还未有该靶点的产品获批面世。由于直至今年才有一款PD-1产品获批，在PD-1赛道布局明显被甩出几十个身位的GSK也瞄准了这一后起之秀，在未来，GSK将与罗氏、默沙东、BMS等老对手继续捉对厮杀。\n此前GSK以51亿美元天价收购Tesaro并获得了Zejula（尼拉帕利）的开发权益，作为唯一一款每日只需口服1次的PARP抑制剂，Zejula在2020年的业绩也不负所望，取得近50%的增长，2021年第一季度也达到了1.22亿美元的销售额，同比增长了10%。而另一款药物Blenrep作为全球第一款上市的BCMA（B细胞成熟抗原）靶向疗法，在短短5个月内在临床末线疗法应用上就取得4300万美元的销售额，未来前景也较为乐观。\n尽管因为各种原因，GSK在2016年才重返肿瘤药物赛道，在近几年的布局来看，在对肿瘤药物的布局上，GSK似乎有些踯躅不前，这也是导致其在目前并没有一款真正的引领全球的重磅炸弹药物，而在接连引进多款产品扩充管线之后，GSK将会有更多的底气去和其它竞争对手叫板。\n3 拥有新一代疗法，GSK能否成功挑战吉利德HIV霸主地位？\n数据显示，2020年全球HIV药物市场超过了270亿美元，而在这片广阔的市场中，吉利德（Gilead）是目前当之无愧的霸主，其占据了全球HIV市场的62%的市场份额，由吉利德开发的重磅产品Biktarvy（必妥维）更是一时风头无两，在上市的第二年就达到了73亿美元销售额，一跃成为HIV药王。GSK作为老牌HIV玩家，在近几年也一直稳稳占据第二把交椅，尽管受到了Biktarvy的冲击，导致GSK的HIV药物销售额增长率下降，但其开发的Triumeq以及Tivicay在去年还是交出了一份不错的成绩单，销售额分别达到了29.8亿和19.7亿美元。\n图源：新浪医药\n那么在未来，GSK有机会挑战吉利德在HIV领域的霸主地位吗？当然是有可能的。\n其中一个重大原因是GSK成功开发出了Cabenuva，这是目前首款也是唯一一款可以完整治疗HIV-1感染的长效药物，其可以实现每个月给药一次。换句话来说，Cabenuva完成了HIV患者从全年365天口服转变为每月注射一次即全年仅需注射治疗12天的历史性突破。尽管吉利德也在HIV长效给药上有各种布局，但GSK显然已经掌握新一代HIV疗法的主动权，据GSK预测，Cabenuva在未来几年的销售额将会达到70亿美元，其也自信地表示目前GSK在新一代长效给药方面至少领先其他竞争对手五年的时间。\n4 运气不佳，GSK能否赶上新冠疫苗下一班车？\n作为全球最大的疫苗生产商之一， GSK在新冠疫苗的开发历程中却充满了曲折。\n尽管先前与赛诺菲共同宣布进行佐剂重组蛋白新冠疫苗的开发，但不幸的是由于该疫苗在去年的1/2期研究中期结果不甚理想，双方不得以宣布推迟试验计划，直到今年的5月份才共同宣布重启并开始进行三期临床试验。祸不单行，GSK与CureVac的合作更是雪上加霜，6月17日，CureVac公司宣布，其mRNA新冠病毒候选疫苗2b/3期研究的第二次中期分析结果显示，有效性仅为47%，这无疑又给了GSK当头一棒。\n在辉瑞、Moderna因为新冠疫苗赚的盆满钵满的时候，GSK目前甚至连喝汤的资格都没有，不过天无绝人之路，GSK和赛诺菲此前合作研发的的佐剂重组蛋白新冠疫苗在重启临床后一切顺利并可能将于年底前上市。赛诺菲法国公司董事长Bogillot也对此作出了乐观预测，尽管进入该领域较晚，但该疫苗可能在法国和海外将非常有效，他还表示:“随着变异病毒的出现，我们必须实现非常高水平的群体免疫。” 此外，GSK与Vir Biotechnology联合开发的中和抗体疗法VIR-7831在治疗早期COVID-19患者的临床试验结果良好，两家公司已经向美国FDA递交紧急使用授权申请。\n尽管已经错过了最佳上车时机，但作为唯一被WHO确定的三大全球性疾病（疟疾、艾滋病和结核病）研制药物和疫苗的公司，GSK对于疫苗的商业化和产能还是不用过于操心的，而作为未来转型路上的一枚重要棋子，Walmsley怎样率领她的团队在这三条赛道奋起直追精心对弈，这个问题也将困扰她一段时间。\n5 小结\n不管是质疑与否，GSK的转型之路确实是正式拉开了序幕，在古老的东方有这样一句话：易穷则变，变则通，通则久正适用于此刻的GSK。在业务持续走低的窘境之中，确实需要这样的变革来为GSK注入新的活力。尽管暂时“变则通”在短时间内还没有成果来印证，但值得鼓励的是，Walmsley正在带领着GSK试图走出迷雾，十年计划是漫长的，或许在一年之后Walmsley就已经被解雇，也许在三年之后Walmsley已经带领GSK完成转型…..没有人可以预测未来，我们拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":231,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":171815369,"gmtCreate":1626736247151,"gmtModify":1703764042839,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Omg","listText":"Omg","text":"Omg","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/171815369","repostId":"2152652777","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":131,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":173637573,"gmtCreate":1626656855892,"gmtModify":1703762757741,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Wow, 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58%股权。财务数据显示，玉龙矿业上半年实现营收25.42亿元，实现净利润12.64亿元。\n\n“玉龙铜矿目前已实现半产，预计在2022年实现满产。”公司相关人士表示，玉龙铜矿二期全面达产后，公司矿石的年处理量将由原来的200万吨提升至2000万吨，公司也将在现有年产铜6万吨的基础上再增加10万吨，公司的竞争力将得到大幅提升。“综合来看，玉龙矿业可实现的利润能使西矿整体利润水平翻一番，所以说这是一个再创辉煌的项目。”\n\n对于矿山板块，西部矿业表示还是要做大做强。据了解，西矿的目标是到“十四五”末形成5000万吨矿石年处理量能力，继续为成为国际特大型矿山奋斗。对于如何实现目标，前述人士表示西矿未来将采取一些并购重组、收购等方式来扩大资源优势。\n二季度获高毅资产加仓\n事实上，在半年报披露季投资者最关心的除了经营性信息外，恐怕就是股东信息了，因为在这里面藏着很多投资大佬们的一举一动。\n16日盘后刚刚发布2021年半年报的西部矿业，其股东榜就透露出高毅资产在二季度加仓的重要信息。\n\n具体来看，公司半年报股东榜显示，高毅资产-高毅晓峰2号致信基金持股比例由一季度末的1.58%增至1.79%，从一季度末的第三大股东跃升为第二大股东。同时，外贸信托-高毅晓峰鸿远集合资金信托计划新进公司十大股东榜，该信托计划以3784.97万股的持股数量（占总股本1.59%）成为公司第四大股东。\n回顾来看，高毅资产-高毅晓峰2号致信基金在2020年三季度进入西部矿业前十大股东。在完成建仓后，高毅资产-高毅晓峰2号致信基金在去年四季度增持公司46万股，今年一季度减持57.69万股，今年二季度再度增持505.52万股，总体来看，该基金对西部矿业持续“看好”。\n\n需要指出的是，该基金在西部矿业建仓时，也是色金属价格回暖的开始，彼时西部矿业股价开启向上模式。统计数据显示，自2020年7月以来，西部矿业股价累计涨幅达到148.3%。由此推算，高毅资产-高毅晓峰2号致信基金亦有较高浮盈。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":118,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":179917820,"gmtCreate":1626481525560,"gmtModify":1703760814417,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Like 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Marks）。在这场精彩对话中，他们讨论了从2020年的市场抛售和快速反弹中获得的收获、关于风险和不确定性、关于价值的理解、关于投资心理学的重要性以及写作的效用。</p>\n<p><b>风险和不确定性</b></p>\n<p>主持人：霍华德，这肯定会是一场内容广泛的对话，我已经考虑过我们应该从哪里开始。从更宏大的角度开始，如果你考虑未来50年或100年的时间，在你的职业生涯中，有哪些伟大的想法是你最有信心经受住时间考验的?</p>\n<p>霍华德·马克斯：实际上我认为，就具体贡献而言我所做的最大贡献是通过施加一些概率分布来修正资本市场线，表明风险增加了，不仅预期回报会增加，不确定性也会增加。你们知道，我通过叠加这些钟形曲线来表示它们的侧边。坦率地说，我认为这是理解风险意义的一个非常好的方式。但我不知道有没有人接受过我，也不知道将来是否会接受。我认为这很重要。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/175fe2ce007419ad80407dac6f90721a\" tg-width=\"471\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>Source: Risk Revisted</p>\n<p>主持人：你能描述一下风险和不确定性的区别吗?同时能不能谈一谈对于经常要面对大量不确定性的投资者来说，怎么样的心态才是正确的？股票投资者是否应该积极尝试获得比他们倾向于的更多的敞口，作为一种长期强劲回报的来源?</p>\n<p>霍华德·马克斯：我认为绝大部分人在理解风险这件事情上是有误区的，尤其是很多人说他们想要一个高风险高回报的组合的时候。我觉得正确的说法是：你的目标是拥有一个高回报率的投资组合，为了达到这样的目的，你可能不得不承受更高一些的风险。</p>\n<p>主持人：对于股权投资专注于关注什么是正确的，对于债权投资从业务是否出问题角度展开，这样思考是否过于简单化了？</p>\n<p>霍华德·马克斯：有些简单化但也不离谱。在固定收益领域，你会专注于可能出现的问题，因为在很大程度上，唯一正确的是你得到了报酬。如果你以票面价格购买8%的债券，你最多只能在到期时得到8%的回报。但是可能有很多不同程度的失败。在破产中，你可能得到80美分，60美分，40美分或20美分。</p>\n<p>没错，格雷厄姆和多德在1940年版的《证券分析》中将固定收益投资称为消极艺术。我认为他们的意思是，既然所有8%的债券，如果有100种债券，其中90种会支付，买哪一种并不重要，因为回报都是一样的。他们都是8%，唯一重要的是你不要买那10个不偿付的。所以你增加了你的业绩，不是通过你买了什么，而是通过你排除了什么。这就是为什么它是一种消极的艺术。</p>\n<p>但在股权投资这种说法就会有问题。人们在购买股票时关注的是什么是正确的，但很明显，有很多地方可能出错。因此，虽然在债券投资中可以忽略上行趋势，但在股票投资中就不能忽视下行风险。</p>\n<p><b>2020-21市场vs之前的市场</b></p>\n<p>主持人：把镜头转向今天的市场，在过去的几个月里，很多公司都下跌了，但在那之前市场情绪高涨，我们听到了很多疯狂的东西，比如P/潜在市场规模以及类似荒谬的估值比率都出来了，你觉得是不是我们正处于上行周期的晚期呢？市场上涨的时候人们总是会不去思考可能会出错的问题。</p>\n<p>霍华德·马克斯：上升周期的定义。当经济有所改善、公司和股票表现良好时，乐观情绪会增加，热情会增加，怀疑情绪会减少，信心会增加，所以人们更倾向于关注哪些可以讲巨大成长故事的公司和资产。他们倾向于像我们在高中文学课上被告知的那样，愿意停止怀疑，他们通过出价来竞争拥有最大上行潜力的公司和资产。</p>\n<p>如果你问我的是：\"这是上升周期的后半段吗，这真的是上升周期的后半段吗?\" 答案是肯定的。当一切都进展顺利，人们倾向于接受树木会长到天上时，就会进入“上升周期”的后半部分。我在70年代早期学到的一句名言是牛市有三个阶段。第一阶段是只有少数聪明的，异常聪明的人意识到估值可以有所改善。第二阶段是大多数人接受估值改善正在发生的阶段。第三阶段，每个人都相信一切都会永远变好。很明显，在第三阶段，就是让人们为遥远的不确定性付出最多的时候。</p>\n<p>主持人：从2020年到2021年无疑是人们所见过的最有趣的市场时刻之一。在你的职业生涯中，你经历了很多迷人的市场时刻。我认为你在2020年的备忘录产出非常丰富。你写了很多关于市场的文章。这18个月的时间和你自己的市场历史经验相比有什么不同，考虑到它的独特性以及我们很快经历了一个恶性熊市然后又经历了一个非常相似的恶性牛市?我只是觉得它与历史不同寻常，我很好奇你怎么看它。</p>\n<p>霍华德·马克斯：马克·吐温说过：“历史不会重演，但它确实很相似。”如果你看看2020年的周期，它和很多东西都不协调。主要原因是在我经历过的每一次危机中，上升周期，下降周期，核心的原因是几乎总是地方性的问题，原因来自内部。我认为，大多数周期的发生，是因为人们变得过于乐观，一切都偏离了长期趋势线，朝着过度的方向。正如我提到的，人们变得兴奋和热情，最终他们的兴奋和热情会导致事情过度。从长远来看，这种获取是不可持续的。这样你就得到了趋势线的向下修正。反之亦然。所以我认为最好不要把周期理解为起伏，那听起来有点随意，而是过度和修正。</p>\n<p>关键是，2020年发生的事情显然不是过度乐观的结果。之所以发生这种情况，是因为出于外生原因，即我们被来自外层空间的流星以流行病的形式击中。这是导致经济下滑的原因，同时，为了抗击疫情，当局关闭了企业和社区，以防止人们相互感染。我认为，这是由外生事件引起的人为衰退。然后是由美联储和财政部策划的好转，不是因为好转没有发生是因为情况变得很糟糕，无法持续、经济会自然回归到经济趋势线。复苏之所以发生，是因为美联储和财政部的所作所为导致了复苏。在原因、速度、振幅和影响方面，与过去的周期没有相似之处。你得重新适应一个全新的世界。</p>\n<p>主持人：你认为这个全新的世界会影响到所有的投资者吗?因为你在过去写了很多关于流动性在市场中的作用的文章，在大萧条时期货币供应收缩是很有名的。这个工具箱似乎要通过向系统注入大量流动性来应对每一场战役，那么我们该如何调整我们未来的世界模式呢?</p>\n<p>霍华德·马克斯：我认为人们很有可能会看到最近的两次经历，也就是2020年和2008年的全球金融危机，然后说，美联储显然有能力阻止经济的每一次衰退。当人们这么想的时候，他们就应该这么做。我对这个问题没有信心，因为我不是专业的经济学家或美联储观察者。你应该注意类比。在林业行业，如果发生了一场小火灾，他们就会让它发生，有时他们甚至会引起一些小火灾，烧掉森林地面上的燃料。如果你不允许任何小的森林火灾，当最终出现了一个你不能马上扑灭的大火灾，你将会面临一种境况，大量的燃料堆积在森林地面上。我相信如果他们能阻止每一次衰退，就会导致过高的超额支出，就像我说的那样，这是不可持续的，会导致衰退，最终走向一种艰难的境况。</p>\n<p>所以在我看来，如果我来管理美联储，当然我绝对没有资格这么做，我大部分时间就会选择让它顺其自然，让经济顺其自然。我们都从事投资业务，因为我们相信自由市场作为资源分配者的有效性。如果你这么做了，难道你不应该尽可能地不去干涉经济和资本市场以便它可以自由地配置资源吗?所以我想我不会是一个激进分子。</p>\n<p>说到这里，他们在2020年所做的事情是必须要做的。如果他们没有这么做，我们现在就会面临全球性的大萧条。我在我的一份备忘录中指出，仅仅因为某件事可能产生负面影响，并不意味着你就不应该去做。但在这种情况下，他们不得不这么做。但在我看来，这确实有可能产生负面影响，所以他们应该尽量避免近期再次这样做。我是一个注重视觉的人，所以我想到了视觉图像。我对经济的视觉印象是它有点像水龙卷顶端的一个球。只要水壶嘴足够强大，球就会一直停留在空中，远离水面。因此，美联储通过由流动性组成的“水储备”让经济悬浮起来。但它只有在美联储注入流动性的情况下才会持续。美联储永久性地增加流动性是否合适?</p>\n<p><b>投资心理学</b></p>\n<p>主持人：你写了很多关于投资心理学的文章。你已经在牛市的第三阶段提到过了。在市场极端情况下，你认为对投资者来说，心理学比公司或市场的定量数据或市盈率或其他数据更有意义吗?</p>\n<p>霍华德·马克斯：我认为是这样的，因为从长远来看，定量数据才是正确的。换句话说，就像本·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中所说的，你在帮助市场充当一个称量器。但在短期内，它是一台投票机，用来了解人们如何投票，以及他们未来可能会如何投票，以及这种情况是否会改变。我认为你必须学习心理学，比如说，是什么决定了谁会赢得投票，谁会赢得受欢迎度的竞争。所以我认为学习心理学，会给你很大的优势。我认为投资者有责任去理解它。如果你想了解你的市场，你必须了解人们在其中的动机，因为这就是市场的全部。我想说的是，我的市场预测如果你读过我的备忘录，我在其中谈到了我在不同时刻对市场的感受，里面并没有很多数据。我不是说市盈率过高或过低，也不是说盈利预期过高或过低。我通常会说心理学上来看太乐观或者太消极。</p>\n<p>所以对我来说，心理学是一个很好的指标，但还不够。这是必要的，但不是充分的。目前，每个人都在纠结我们是否处于泡沫之中。有很多传统的泡沫指标。我很难得出股票有很多脆弱性的结论，因为我认为未来至少9个月的经济消息都很好。我发现，在宣布非常好的经济消息时，很难看到市场崩溃。所以我并不仅仅依赖于心理，我认为理解市场何时经历心理过度是很重要的。</p>\n<p><b>关于价值的理解</b></p>\n<p>主持人：我最喜欢的是你最近写的关于价值本质的一系列对话——您和您的儿子安德鲁的对话。这显然是所有股票投资者都在寻找的东西。你们已经写过很多关于这一点的文章，也想过很多。我很想知道是什么导致了这一系列的对话。你从中学到了什么?</p>\n<p>霍华德·马克斯：因为疫情有几个月的市场我们有机会呆在一起。正是我们在那段时间的谈话，以及之后一年的其他时间里的谈话，导致了这些讨论。我接受讨论的主旨是，价值投资已经被神化了，它已经变成了一种神学，非常正式，严格，但有局限性。</p>\n<p>例如，价值投资必须有高度的可预测性，高度的可量化性。大部分的吸引力是基于当前收益和当前资产的，很少的吸引力是基于，或者说未来资产或收益的大规模增长的潜力。主要是看低市盈率，低市净率，诸如此类的东西。顺便说一句，我认为大多数价值投资者都信奉我们不投资科技企业。当然，在这方面，他们是在效仿巴菲特。我认为仅仅低估值倍数是不够的，因为很多低估值倍数是本来就应该是低估值状态的。对你的钱来说，需要更多，这是价值投资者应该寻找的，这也是成长型投资者应该寻找的。用你的钱得到什么来购买资产的最佳机会。巴菲特曾说过:“我们不是价值投资者，也不是成长型投资者。我们是投资者。”所以你不能说，“我是一个投资者，我把世界上可能发生变化的部分，全部排除在我的投资组合之外。”一旦你停止这样说，从定义上讲，你就参与了经济增长和经济中正在迅速变化的部分。这是讨论的关键结论之一。</p>\n<p>另一个关键结论是，判断快速成长的公司可能需要很多专业知识，当然，也包括那些涉及技术、生命科学等领域的公司。如果你想进入经济快速增长的领域，比如科技领域，你就需要一些专业知识。你不能只从表面上看待这些公司，你必须深入研究并形成一个类似专家的观点。所以我会说，价值投资一半是基本面吸引力和估值，但很明显，价值投资者认为他们得到的吸引力大于他们支付的倍数。</p>\n<p>所以他们得到很好的折扣，但他们只是在玩下半部分的把戏。你看看巴菲特，他是可口可乐的持有者，我想已经有50年了。我52年前开始做这个行业，当然，可口可乐是Nifty 50的正式成员。它一直是一家优秀的成长型公司。所以，巴菲特愿意购买并持有50年，赚很多钱。Geico曾经也处在一个增长的环境。我觉得他在Geico赚的钱比其他任何投资都多。价值投资者会在雪佛兰和大众之间做出选择大众是因为它便宜很多，但有大部分的功能。但是为什么不选择奔驰和宝马呢?为什么你不能在上半部分中选择更好的价值呢?为什么你不能说奔驰卖的比宝马贵很多，但它值这个价。为什么需要廉价?我发现，看看标普如何将500成分股分为价值和增长两部分，对我很有启发。他们的流程是什么?在增长方面，它有高于平均水平的增长。我认为它有高于平均水平的销售增长，高于平均水平的利润增长。这只股票正在显示势头。另一方面，价值的标准是什么?你知道是什么吗?低PE，低PS，低PB。对基本面只字不提。它假设这些倍数涵盖了其价值，但一只股票的估值倍数可能很低，因为前景很糟糕，而填充价值指数的方法与此无关。换句话说，就是便宜。你必须理解廉价和价值之间的区别。还有一句名言，很不幸，低PE，低PS，低PB并不能保证你的投资成功。高PB、高PE、高PS不应该被排除在你的投资组合之外。特别是在今天，我认为技术无处不在，而且非常重要，很多低技术含量的公司都因为技术而倒闭。所以，仅仅因为你不在技术领域，并不意味着你就安全了，因为竞争对手可以利用技术来对付你。我想最典型的例子就是亚马逊，它利用科技侵入了非科技领域的书店。所以我认为，尤其是在2021年的世界，你不能说，“我们可以无视科技。”因为科技不断改变着我们所有人的生活。</p>\n<p>如果你回到四五十年前，你会觉得世界是一成不变的。我把它描述为一出戏的固定舞台背景。这出戏是在背景前上演的。也就是说，在不变的背景下，我们有经济周期，有企业发展等等。今天，世界每时每刻都在变化。所以你不能说，“我是一个投资者，我把世界上可能发生变化的部分，排除在我的投资组合之外。”一旦你停止这样说，从定义上讲，你就参与了经济增长和经济中正在迅速变化的部分。这是讨论的关键结论之一。另一个关键的结论是它可能需要很多专业知识来判断事实快速成长的公司，当然，涉及技术和应用科学的公司和所有这些类型的东西。所以你不能发表意见如果你没有一些专业知识，你不应该发表意见。当基本的业务，像报纸等枯燥的业务，蓬勃发展，不受技术竞争的影响时，你可以看看市场，你知道的不多，因为这些都是简单的领域。但是现在，如果你想要进入经济快速增长的领域，比如科技，你需要一些专业知识，你不能仅仅停留在表面上谈论这些公司，你必须深入参与并形成一个专家的观点。</p>\n<p>安德鲁的一个重要论点是，假设标普指数回到了3300，每个人都说，回到3300没有意义。它从低点上升了50%，在经济如此疲软的情况下，这怎么可能呢?顺便说一下，这些公司的市盈率在40到50倍，而高科技公司的表现如此之好，显然不可能出现这次反弹。他说：“你怎么能说标普被高估了呢。如果你不能正确地质疑FAANG的话?”例如，为了对FAANGs提出质疑，你必须拥有专业知识。你不能看着一家公司说，它的市盈率是50，显然估值过高了。因为一些公司的市盈率可以达到50倍。很多时候这些偏见是一种惯性思维导致的。</p>\n<p>主持人：我喜欢你和你儿子在经历了几个月的新冠肺炎疫情后谈论这些脑海里的画面。我很好奇，在所有这些讨论之后，我确信这些讨论一直在进行，而且非常有趣，您和您的儿子在哪些方面还存在着我所说的“激烈的分歧”?这些问题还没有你给我们讲的那些有趣的课程解决得好吗?</p>\n<p>霍华德·马克斯：可以说，我们的观点尚未完全一致的领域是加密货币。正如我在备忘录中所说的，这份备忘录被称为“关于价值”，我在一月份发出来。当我们讨论价值投资,我真正想说的是有机会和我成年的儿子及其家庭花好几个月的时间生活在一起是真正有意义的,家人和朋友一生中最有价值的东西。但我在备忘录中提到，2017年，当比特币和其他加密货币开始侵入公众意识时，我非常反对比特币。我说那不是真的，什么也没有，只是一个虚构的概念，没有产生现金流的能力，现金流是内在价值的来源，而它背后没有任何东西。</p>\n<p>随着时间的推移，经过安德鲁的讨论，首先，我意识到它不能产生现金流，它背后没有任何东西，这对很多事情都是正确的。艺术也是如此。安德鲁对我说，“看，杰克逊·波洛克的画没有内在价值，它背后也没有什么。但你不想拥有一个吗?他们每一幅价值8000万美元。”有很多东西不会产生我们想要的现金流。当然,这是真的。所以加密货币的人最近一直在挑选黄金，当然是黄金。黄金不产生现金流，黄金背后也没有什么，但黄金几千年来一直表现良好，因为人们喜欢黄金，他们认为黄金具有保值的特性。但加密货币不也是一样的吗?这只是新一代的选择。这是更好的黄金，数字黄金。这是他们的观点。最终，美元呢?美元不会产生现金流，而且可以兑换任何东西。为什么美元是可取的?因为人们会接受它。为什么黄金有价值?人们会接受的。诸如绘画和钻石。如果人们接受加密货币就不会有价值吗?人们不是一直在越来越多地接受它吗?这是论据。</p>\n<p>现在，当然，困难在于当你脱离了我所说的内在价值时，就很难给某物定价了。所以你不知道。你怎么知道1800美元/盎司的黄金是被高估还是被低估了呢?去年也是一样，去年我们看到比特币的价格分别是7000美元和65000美元。你怎么知道7000美元是买入还是65000美元是卖出?而加密货币，或者比特币的支持者有一个论点，即如果比特币取代了X百分比的黄金供应，那么它的资本化将是Y元。如果你用Y元除以2150万比特币，这是软件可以创造的最多的比特币，你会得到一个很高的价格。所以争论的焦点是，如果比特币取代了世界上一半的黄金，那么每枚比特币将涨到50万美元。这是一个很大的假设。所以我想说…“所以，安德鲁，比特币现在的价值是他购买时的好几倍，即使是在最近下跌之后。”他对我说，“爸爸，你愿意承认我是对的吗?”所以我要说的是，我不太相信你是错的。事实上，我会说我已经到了不能说他错的地步。但我的意思是，要看比特币或其他货币是否真的得到他所说的接受程度，并得到他所说的用途，从而比现在的价值高得多，还需要很长时间。但很难说他错了。这是一个正在进行的讨论。</p>\n<p><b>写作的效用</b></p>\n<p>主持人：看来你经常把写作当作一种学习的手段。我希望你能描述一下这个过程。在过去的几十年里，你已经就地球上所有有趣的投资话题写了天知道多少备忘录。关于写作，你学到了什么?它的实用性是什么?为什么你经常这样做?</p>\n<p>霍华德·马克斯：嗯，我写备忘录的主要原因是我喜欢这样做。这是我发挥创造力的途径。这些备忘录让我享受了写作和思考的乐趣。当然，为了把东西写下来，思考必须更加具体和清晰，因为它必须经得起考验。一旦你把它写下来，你必须能够说，这有意义吗?读它的人会发现你论证中的错误。</p>\n<p>如果你回头看第一份备忘录，我记得它叫《绩效之路》，那是在1990年。后来我遇到一个客户他解释说他管理这个投资组合已经14年了，他从来没有超过第27个百分位数或者低于第47个百分位数。也就是说，他连续14年都稳居第二1/4。你认为这14年他在竞争中处于什么位置?在日常生活中 ，我们会说，如果你排27到47，你的平均水平是多少?大约37。他这个案例的答案是4%。原因是，在投资过程中，大多数人最终会搬起石头砸自己的脚，而他能够消除所有的后半部分观察结果。14年来，他一直在前一半的位置，他在整个时期都在前十分之一的位置。我认为这是一个伟大的认识。然后我回到纽约，在那里有一家公司，一家价值投资公司，主要投资银行股，经历了糟糕的一年。主管出来说:“当然，如果你想成为前5%的人，你必须愿意成为后5%的人。”我认为这和第一个人说的完全相反。我的反应是，我的客户不关心他们是否在某一年处于前5%的行列。他们当然不愿意处于最低的5%唯一重要的是从长远来看你在哪里。孤注一掷是达不到目的的。</p>\n<p>因此，正是这两件事的并列，促使我写下了第一个备忘录。我觉得我写这本书不是打算再写一本。我不记得自己有什么商业目的，比如说我要卖订阅或者这能让我更受欢迎。我觉得我写这本书是因为我觉得我有一些有趣的东西可以告诉人们。这可能就是为什么我在一年后写了第二篇，关于恐惧与贪婪、乐观与悲观之间的钟摆。也许这也是我在几年后写第三篇文章的原因，我想是关于预测的价值。有趣的是，在最初的10年里，我从来没有得到过回应。不仅没人说过它很棒，也没人说过\"我懂了\"。那就像是在史前时代。就好像我把它们打出来，在复印机上打印出来，折叠起来，放进信封里，写上地址，贴上邮票，扔进排水沟，因为我从来没有收到回复，但我还是一直这么做。问题是，为什么?坦白说，我不记得了，帕特里克，但我想我这么做是因为我喜欢。你会去做一些没有人鼓励你的事情吗?</p>\n<p>但是在2000年的第一天，我一直在写一个叫Bubble.com的备忘录，我把它拿出来，我记得是在2000年1月3日。这被证明是正确的，而且验证非常迅速，这就是两个完美的要求。如果你是正确的，但需要5年时间，那么没人会认为你是正确的。但它很快就正确了。这就是我出名的原因。我在我的一本书的引言中说过，我在10年内一夜成名。我真的很喜欢。现在人们成群结队地回答，大多数人说这很有帮助，特别是我把复杂的事情变得简单。这让我感觉很棒。现在很容易继续下去。它打开了你的大脑，你的大脑在一个高水平上思考这些事情。你必须把事情想得非常透彻，这样你才能清楚地表达出来。我给你们举个例子。06年，我第一次写关于风险的备忘录。标题是《风险06》我坐在那里，写下我不认为波动性是风险。我认为芝加哥大学的学者们，正如你们所知，我在60年代末读过MBA，我认为学者们选择波动作为风险的定义是因为它是可量化的。而且很容易判断股票的波动情况。所以当你做一个公式时，你必须把波动性，和风险放在一起，你把波动性放在一起，因为这是一个量化风险的好方法。唯一的问题是，这不是风险。这不是专业投资者关心的。在橡树资本或其他公司，我也从未听到有人说:“我可能会买它，但我可能不会买，因为它可能会波动。”没人关心波动性。他们关心什么?有令人不满意的结果——赔钱。但问题是，失败或亏损的概率无法提前量化。没有地方可以让你说，亏钱的概率是40%所以我不打算这么做。你可以猜测输入的数字，但这并不可靠。伟大的投资者会以不同的方式对风险进行量化，得出不同的数字。很明显，量化风险是不现实的。</p>\n<p>所以我在备忘录中写了\"你不能预先量化风险\"，因为它只是一个坏结果的概率。很明显，举个例子，你不能量化选举结果的概率。最近我们在这方面上了不少艰难的课。你不能量化概率。现在，翻一页，开始下一节。所以下一部分我写了一些我从未想过的东西，那就是你不能在事后量化风险。100美元买东西，200美元卖，有风险吗?它从100美元涨到200美元的事实并不能说明它是否有风险。所以你不能知道一项投资，甚至是过去的投资，是否有风险因为风险就是一个坏结果的概率。问题是，你投资的那天，有风险吗?是否有相当大的可能出现坏的结果?答案是，你不知道，因为没有地方看结果的概率分布。你知道发生了什么，但你不知道还会发生什么。</p>\n<p>埃尔罗伊·迪姆森是伦敦商学院的教授，他在这个问题上说了一句至理名言。他说，风险意味着可能发生的事情多于将要发生的事情。如果你现在进行投资，你可能会认为它会产生15%的回报，但显然，它可能更多，也可能更少。一些可能的后果是严重的。你可以假设这个结果的概率，但你不能量化它。我的意思是，量化并不意味着给出一个数字。意思是测量它。你无法衡量一个坏结果的概率。同样地，如果你观察一项已完成的投资，你仍然不能量化投资时出现坏结果的概率是多少。换句话说，你无法在事后量化风险。我认为这是一个重要的认识，在我开始写那份备忘录之前，我从未有过这样的想法。你无法衡量一个坏结果的概率。同样地，如果你观察一项已完成的投资，你仍然不能量化投资时出现坏结果的概率是多少。换句话说，你无法在事后量化风险。我认为这是一个重要的认识。在我开始写备忘录之前，我从未有过这样的想法。</p>\n<p>主持人：这让我想到，当谈到学习时，最重要的事情之一就是实践。在你的案例中，写作，投资，实际做事，而不是，比如说，只是读书或听。我想知道在投资领域你认为什么技能是最正确的?所以即使你读了世界上所有关于风险的东西，在你的经验中，和很多优秀的投资者合作过，有没有一些东西是不能读的，在投资中必须要有经验才能学会的?</p>\n<p>霍华德·马克斯：绝对的。因为你要读到的任何东西应该是有用的。财务分析应该有用，平均来说是有效的。它大部分时间都有效。但在投资领域，没有什么是永远有效的，因为环境是多变的，不断变化的。我们必须考虑到人们的参与，但人们的行为不是每次都一样，这让事情变得非常困难。你必须通过经验来学习，你必须能够从你的环境中推断出发生了什么并处理定性因素。</p>\n<p>物理学家理查德·费曼(Richard Feynman)曾经说过，如果电子有感觉，物理学就会困难得多。也就是说，你打开电灯开关，电灯总是亮的，因为电子总是从电灯开关流向灯具。他们从未忘记自己的任务，朝相反的方向游去。他们从不罢工，不流畅或忘记他们应该做什么。它们总是沿着正确的方向流动。但投资是由人组成的、市场由人组成、经济是由人组成的。他们的行为并不总是像他们应该做的那样。他们有心理上的过度行为，变态和错误。所以我认为当你出来的时候，你就明白了市场应该如何运作。如果你去了芝加哥，你就会明白市场应该是一个能有效定价的东西。如果你在学校学过金融分析，你知道加X减Y应该给你正确的收益价值然后你应用16倍的市盈率，你就能找到公允价值。但这些方法并不是每次投资都管用。在投资中，最重要的是要了解当它们不起作用的时候会发生什么。所以当市场表现正常并处于正常价值范围时，事情就不是那么关键了。但当市场因异常心理等因素而达到极端的高低时，你就需要知道到底发生了什么。所以经验是无可替代的。你可以阅读市场的历史，但很难把握08年10月人们的自杀本性或2020年第二季度人们的兴奋本性。</p>\n<p>主持人：让我想起这句名言的一件事是，在安全的距离内，你很容易变得勇敢。你的两份备忘录都写着《Dare to be Great》我喜欢这个词。我希望你能描述一下你写的东西的重要性，比如愿意犯错，愿意独处，或者与众不同。为什么这两件事从机构层面，一直到投资者购买股票都如此重要?</p>\n<p>霍华德·马克斯：在很大程度上，当经济和公司表现良好，股价上涨时，人们变得更加乐观，更加自信，更加贪婪，因而股价相对于基本面上涨更多。心理x基本面=价格。因此，给定一组基本面和不断上升的心理会让价格上涨。人们在高点时更兴奋，他们倾向于购买更多，从而导致价格进一步上涨，这个过程一直持续到无法再继续。因此，大多数人倾向于在高点买入更多的股票，而不是在低点买入。</p>\n<p>现在情况变糟了，经济变得疲惫，公司开始做得更糟，收益报告下降，股票下跌，人们变得沮丧。现在他们考虑损失了多少钱，他们担心会有更大的损失，于是他们变得悲观，价格下跌。大多数人会说，“我再也受不了了。我担心房价会进一步下跌。我只想出去。”他们逢低卖出。当然，这就是低潮的原因。高昂的心理造就高点、抑郁的心理形成低点。你应该在低点买入，但当然，低点是其他人卖出的结果。你应该在高点卖出。高价是其他人购买的结果。很明显，在某些时刻，以一种反向的方式行事很重要。不是所有的时间。总是与大多数投资者的做法相反，这不是一个制胜的策略，但在极端情况下，它是。如果你能理解他们在做什么，为什么会有错误，为什么做相反的事情很重要，你就能聪明地做。关键是，每个人都说，“现在是买进的时候了，”通常，那是一个高点。每个人都说，“现在是时候卖了”，通常那是一个低点。每个人都说，“这有一个伟大的前景，”同时，这通常是一个非常高的价格。每个人都说\"这东西的前景很糟糕\"他们同时都说，这东西价格很低。</p>\n<p>一般来说，远离人群是很重要的。这就是《敢于伟大》的内容。第一个备忘录，我想可能也是在06年，《敢于伟大》，是关于，你敢于伟大吗?它主要是讨论程序，特别是投资委员会结构。我觉得我是反委员会的，因为我认为它产生的是平均结果，淡化了任何一个成员可能拥有的伟大洞察力。然后我又回到了这个话题，如果我没记错的话，应该是2014年的《敢于伟大II》。我说:“我一直在思考这个问题，《敢于伟大》这个题目，我的答案是，每个人都敢于伟大。”问题是，你敢做那些你必须要做的事情吗?就像我之前几分钟讨论过的，要想成为伟人，你必须做的一件事就是脱离大众。敢于伟大的前提是要敢于与众不同。你敢与众不同吗?你敢拥有别人认为很糟糕的东西吗?你敢不敢不去拥有那些大家一致认为是梦幻的东西，并因此而被高估。大卫史蒂文森，最近去世了，他在耶鲁管理捐赠基金长达35年，他在他的书《机构投资的创新之路》中说，投资管理需要采用令人不安的特殊头寸。如果你不做与别人不同的事情，你就不可能从别人那里获得非常优越的结果。根据定义，如果你和其他人一样进行同样的投资，你就会有同样的业绩。那不是让你脱颖而出的方法。如果你想有伟大、卓越的伟大表现，你就必须做与众不同、与众不同的事。从定义上讲，这很不舒服因为其他人都认为X是买入;你认为应该卖出。顺便说一下，如果他们持有它，而你要卖掉它，它很可能会再涨一年，所以你在这一年里看起来很傻。让这些事情让人不舒服的是，有可能最终显得愚蠢或大错特错。问题是，你敢与众不同吗?</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b85944d607f094b8db0a1c84e3d50432\" tg-width=\"675\" tg-height=\"181\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>Source: Dare to Be Great</p>\n<p>与众不同会带来重大的后果。当我还是个孩子的时候，我进入了这个行业，俗话说:“你永远不会因为购买IBM而被解雇，因为每个人都购买IBM。”即使你买了它，结果发现它是一项糟糕的投资，确实如此，你也不能被解雇，因为其他人都这么做了，顺便说一下，你的老板可能也这么做了。他将不得不解雇自己。关键是，记住凯恩斯说过的，“因循守旧的失败要比非因循守旧的成功好得多。”换句话说，大多数人无法忍受与众不同。与众不同非常重要。你敢与众不同吗?</p>\n<p>然后第二个问题是，如果你不同于众人，很多次都是失败的，你敢错吗?因为如果你害怕犯错，那你就必须去寻找我所说的群体的温暖，因为如果你在群体的中间，那是一个非常温暖舒适的地方。你的伙伴们，你们是共识的一部分。没人会说你比其他人更蠢，但如果你是从众的，你的表现就会平平，这不是一件好事。问题是，你敢不敢与众不同，这会让你有犯错的可能?你愿意犯错吗?</p>\n<p>第三，你愿意看起来是错的吗?因为即使是做出了正确的特殊决定的人，他们通常也不会马上奏效，所以你在一段时间内看起来是错误的。我学到的第一个伟大的格言是，它是难以区分的，如果你太超前于你的时代，它是无法区分的。即使是敢于与众不同，敢于犯错的人，即使成功了，他们也会在一段时间内看起来是错的。你敢看错一会儿吗?这三件事都隐含着困难，困难，不同是多么不舒服，错误是多么不愉快，在被证明是正确之前一段时间看起来是错误是多么不愉快。所有这三个困难都是投资挑战的一部分。</p>\n<p>主持人：当我们在这里结束我们的谈话时，我意识到很多讨论，我们使用了不确定性和风险这样的词，但很多都是关于神秘的可能或神秘的东西。我想知道你能否提供一些总结关于神秘在你的生活和事业中扮演的角色，以及你是如何学会拥抱它的，拥抱神秘能带来什么乐趣?</p>\n<p>霍华德·马克斯：你的成功不是来自达到一定的数字。你的成功来自于超越别人。这就像高尔夫球。你的成功不在于你绝对值上做得怎么样，而在于你是否超越了别人。每个人都想要表现出色的经理、策略和证券。投资是多变量的，它是竞争性的，它是不可预测的，因为人及其行动的相互作用，又有随机性，这是非常重要的。在工程或牙科领域没有随机性。经济学和市场中有很多随机性。这些东西使它成为一个巨大的挑战，但也使它非常有趣。当我去学校和学生们聊天时，我说，“如果你在寻找一种你每次都能正确并且答案是绝对和具体的，那你就不应该去投资。”但如果你对一种智力挑战感兴趣，其中有许多是不可预测的，但希望你能通过做出良好的判断和理解概率来克服它们，然后你就可以投入其中，并享受其中。”</p>\n<p>2008年10月8日，当全世界都在呼吁终结我们所知的金融体系，以及所有金融机构的崩溃时，考虑这种情况是否会发生是很有趣的。9月16日雷曼兄弟破产后不久，我写了一份备忘录，题为《现在怎么办:世界是否会崩溃?》现在没地方分析了。你无法完成量化。没有方程可以告诉你世界会不会终结。这显然是一个需要解决的重要问题，你必须想出一个答案。你是如何想出答案的?在很多事情都不确定，甚至结果都无法预测的情况下，你如何回答这些问题?但你不能在一个动作中被冻结。你必须回答。我发现在这种不确定的环境中工作是非常值得的，但你所要做的就是比其他人做出更好的判断。你不一定是对的，但是做出最好的判断的人就会有最好的投资结果。它是神秘的，因为这些问题的不可解性。但是，如果你使用一个好的方法，有良好的智力，有良好的专业知识，在我的情况下，有很棒的伙伴和同事，这是非常令人兴奋的。</p>\n<p><b>善举</b></p>\n<p>主持人：霍华德，这是我的荣幸。我记得在我早期的投资生涯中读过很多你的文章，这绝对是帮助我早期教育的重要部分。今天能和你一起做这件事真是太激动了。我代我所有的客人问同样的问题。别人为你做过的最善良的事是什么?</p>\n<p>霍华德·马克斯：我很幸运，因为我是许多善举的受益者。我认为，在试图想出一个具体的例子时，我将举一个与我们今天讨论有关的例子，在2009年，我在一份备忘录中提到了沃伦·巴菲特，我当时和他关系很好。我给他发了一份备忘录的副本，我说，“我想确保你看到了这个。”他给我回了信。他说:“我当然读了，如果你决定写本书，我会给你做个广告。”</p>\n<p>我一直计划在退休后把这些备忘录写成一本书，无论什么时候都可以，但考虑到巴菲特的承诺，我说:“不，我最好现在就把它兑现。”在接下来的一年里，我写了《投资最重要的事》。他在正面给我写了两篇简介。上面写着，“这是罕见的，一本有用的书，”然后在后面，他说，“当我在收件箱里看到霍华德·马克斯的备忘录时，它们是我第一个读到的东西，对于这本书来说更是如此，”或者类似的东西。这本书非常畅销。这本书的销量超过了100万册，其中一半以上是在中国销售的。我说，“在中国，他们认为我是沃伦·巴菲特。”他们不明白巴菲特在写我。但关键是，如果没有沃伦的鼓励，我不可能在那个时候写这本书，它给我带来了很多快乐。我想这是我能给你的最具体的例子了。正如我所说，我是许多善举的受益者。</p>\n<p>主持人：霍华德，非常感谢你这么多年来的见解，写作和思考。非常感谢您今天抽出时间。</p>\n<p>霍华德·马克斯：谢谢你的提问，也谢谢您给我这次机会。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>霍华德·马克斯：价值已老，拥抱投资心理学</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/62\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/bdb4f7cd07114ea0816f9d726f7b283f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">扑克投资家 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-07-17 08:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>导读</b></p>\n<p>Invest like the best专栏Patric最近采访了橡树资本（Oaktree Capital）的联合创始人霍华德•马克斯（Howard Marks）。在这场精彩对话中，他们讨论了从2020年的市场抛售和快速反弹中获得的收获、关于风险和不确定性、关于价值的理解、关于投资心理学的重要性以及写作的效用。</p>\n<p><b>风险和不确定性</b></p>\n<p>主持人：霍华德，这肯定会是一场内容广泛的对话，我已经考虑过我们应该从哪里开始。从更宏大的角度开始，如果你考虑未来50年或100年的时间，在你的职业生涯中，有哪些伟大的想法是你最有信心经受住时间考验的?</p>\n<p>霍华德·马克斯：实际上我认为，就具体贡献而言我所做的最大贡献是通过施加一些概率分布来修正资本市场线，表明风险增加了，不仅预期回报会增加，不确定性也会增加。你们知道，我通过叠加这些钟形曲线来表示它们的侧边。坦率地说，我认为这是理解风险意义的一个非常好的方式。但我不知道有没有人接受过我，也不知道将来是否会接受。我认为这很重要。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/175fe2ce007419ad80407dac6f90721a\" tg-width=\"471\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>Source: Risk Revisted</p>\n<p>主持人：你能描述一下风险和不确定性的区别吗?同时能不能谈一谈对于经常要面对大量不确定性的投资者来说，怎么样的心态才是正确的？股票投资者是否应该积极尝试获得比他们倾向于的更多的敞口，作为一种长期强劲回报的来源?</p>\n<p>霍华德·马克斯：我认为绝大部分人在理解风险这件事情上是有误区的，尤其是很多人说他们想要一个高风险高回报的组合的时候。我觉得正确的说法是：你的目标是拥有一个高回报率的投资组合，为了达到这样的目的，你可能不得不承受更高一些的风险。</p>\n<p>主持人：对于股权投资专注于关注什么是正确的，对于债权投资从业务是否出问题角度展开，这样思考是否过于简单化了？</p>\n<p>霍华德·马克斯：有些简单化但也不离谱。在固定收益领域，你会专注于可能出现的问题，因为在很大程度上，唯一正确的是你得到了报酬。如果你以票面价格购买8%的债券，你最多只能在到期时得到8%的回报。但是可能有很多不同程度的失败。在破产中，你可能得到80美分，60美分，40美分或20美分。</p>\n<p>没错，格雷厄姆和多德在1940年版的《证券分析》中将固定收益投资称为消极艺术。我认为他们的意思是，既然所有8%的债券，如果有100种债券，其中90种会支付，买哪一种并不重要，因为回报都是一样的。他们都是8%，唯一重要的是你不要买那10个不偿付的。所以你增加了你的业绩，不是通过你买了什么，而是通过你排除了什么。这就是为什么它是一种消极的艺术。</p>\n<p>但在股权投资这种说法就会有问题。人们在购买股票时关注的是什么是正确的，但很明显，有很多地方可能出错。因此，虽然在债券投资中可以忽略上行趋势，但在股票投资中就不能忽视下行风险。</p>\n<p><b>2020-21市场vs之前的市场</b></p>\n<p>主持人：把镜头转向今天的市场，在过去的几个月里，很多公司都下跌了，但在那之前市场情绪高涨，我们听到了很多疯狂的东西，比如P/潜在市场规模以及类似荒谬的估值比率都出来了，你觉得是不是我们正处于上行周期的晚期呢？市场上涨的时候人们总是会不去思考可能会出错的问题。</p>\n<p>霍华德·马克斯：上升周期的定义。当经济有所改善、公司和股票表现良好时，乐观情绪会增加，热情会增加，怀疑情绪会减少，信心会增加，所以人们更倾向于关注哪些可以讲巨大成长故事的公司和资产。他们倾向于像我们在高中文学课上被告知的那样，愿意停止怀疑，他们通过出价来竞争拥有最大上行潜力的公司和资产。</p>\n<p>如果你问我的是：\"这是上升周期的后半段吗，这真的是上升周期的后半段吗?\" 答案是肯定的。当一切都进展顺利，人们倾向于接受树木会长到天上时，就会进入“上升周期”的后半部分。我在70年代早期学到的一句名言是牛市有三个阶段。第一阶段是只有少数聪明的，异常聪明的人意识到估值可以有所改善。第二阶段是大多数人接受估值改善正在发生的阶段。第三阶段，每个人都相信一切都会永远变好。很明显，在第三阶段，就是让人们为遥远的不确定性付出最多的时候。</p>\n<p>主持人：从2020年到2021年无疑是人们所见过的最有趣的市场时刻之一。在你的职业生涯中，你经历了很多迷人的市场时刻。我认为你在2020年的备忘录产出非常丰富。你写了很多关于市场的文章。这18个月的时间和你自己的市场历史经验相比有什么不同，考虑到它的独特性以及我们很快经历了一个恶性熊市然后又经历了一个非常相似的恶性牛市?我只是觉得它与历史不同寻常，我很好奇你怎么看它。</p>\n<p>霍华德·马克斯：马克·吐温说过：“历史不会重演，但它确实很相似。”如果你看看2020年的周期，它和很多东西都不协调。主要原因是在我经历过的每一次危机中，上升周期，下降周期，核心的原因是几乎总是地方性的问题，原因来自内部。我认为，大多数周期的发生，是因为人们变得过于乐观，一切都偏离了长期趋势线，朝着过度的方向。正如我提到的，人们变得兴奋和热情，最终他们的兴奋和热情会导致事情过度。从长远来看，这种获取是不可持续的。这样你就得到了趋势线的向下修正。反之亦然。所以我认为最好不要把周期理解为起伏，那听起来有点随意，而是过度和修正。</p>\n<p>关键是，2020年发生的事情显然不是过度乐观的结果。之所以发生这种情况，是因为出于外生原因，即我们被来自外层空间的流星以流行病的形式击中。这是导致经济下滑的原因，同时，为了抗击疫情，当局关闭了企业和社区，以防止人们相互感染。我认为，这是由外生事件引起的人为衰退。然后是由美联储和财政部策划的好转，不是因为好转没有发生是因为情况变得很糟糕，无法持续、经济会自然回归到经济趋势线。复苏之所以发生，是因为美联储和财政部的所作所为导致了复苏。在原因、速度、振幅和影响方面，与过去的周期没有相似之处。你得重新适应一个全新的世界。</p>\n<p>主持人：你认为这个全新的世界会影响到所有的投资者吗?因为你在过去写了很多关于流动性在市场中的作用的文章，在大萧条时期货币供应收缩是很有名的。这个工具箱似乎要通过向系统注入大量流动性来应对每一场战役，那么我们该如何调整我们未来的世界模式呢?</p>\n<p>霍华德·马克斯：我认为人们很有可能会看到最近的两次经历，也就是2020年和2008年的全球金融危机，然后说，美联储显然有能力阻止经济的每一次衰退。当人们这么想的时候，他们就应该这么做。我对这个问题没有信心，因为我不是专业的经济学家或美联储观察者。你应该注意类比。在林业行业，如果发生了一场小火灾，他们就会让它发生，有时他们甚至会引起一些小火灾，烧掉森林地面上的燃料。如果你不允许任何小的森林火灾，当最终出现了一个你不能马上扑灭的大火灾，你将会面临一种境况，大量的燃料堆积在森林地面上。我相信如果他们能阻止每一次衰退，就会导致过高的超额支出，就像我说的那样，这是不可持续的，会导致衰退，最终走向一种艰难的境况。</p>\n<p>所以在我看来，如果我来管理美联储，当然我绝对没有资格这么做，我大部分时间就会选择让它顺其自然，让经济顺其自然。我们都从事投资业务，因为我们相信自由市场作为资源分配者的有效性。如果你这么做了，难道你不应该尽可能地不去干涉经济和资本市场以便它可以自由地配置资源吗?所以我想我不会是一个激进分子。</p>\n<p>说到这里，他们在2020年所做的事情是必须要做的。如果他们没有这么做，我们现在就会面临全球性的大萧条。我在我的一份备忘录中指出，仅仅因为某件事可能产生负面影响，并不意味着你就不应该去做。但在这种情况下，他们不得不这么做。但在我看来，这确实有可能产生负面影响，所以他们应该尽量避免近期再次这样做。我是一个注重视觉的人，所以我想到了视觉图像。我对经济的视觉印象是它有点像水龙卷顶端的一个球。只要水壶嘴足够强大，球就会一直停留在空中，远离水面。因此，美联储通过由流动性组成的“水储备”让经济悬浮起来。但它只有在美联储注入流动性的情况下才会持续。美联储永久性地增加流动性是否合适?</p>\n<p><b>投资心理学</b></p>\n<p>主持人：你写了很多关于投资心理学的文章。你已经在牛市的第三阶段提到过了。在市场极端情况下，你认为对投资者来说，心理学比公司或市场的定量数据或市盈率或其他数据更有意义吗?</p>\n<p>霍华德·马克斯：我认为是这样的，因为从长远来看，定量数据才是正确的。换句话说，就像本·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中所说的，你在帮助市场充当一个称量器。但在短期内，它是一台投票机，用来了解人们如何投票，以及他们未来可能会如何投票，以及这种情况是否会改变。我认为你必须学习心理学，比如说，是什么决定了谁会赢得投票，谁会赢得受欢迎度的竞争。所以我认为学习心理学，会给你很大的优势。我认为投资者有责任去理解它。如果你想了解你的市场，你必须了解人们在其中的动机，因为这就是市场的全部。我想说的是，我的市场预测如果你读过我的备忘录，我在其中谈到了我在不同时刻对市场的感受，里面并没有很多数据。我不是说市盈率过高或过低，也不是说盈利预期过高或过低。我通常会说心理学上来看太乐观或者太消极。</p>\n<p>所以对我来说，心理学是一个很好的指标，但还不够。这是必要的，但不是充分的。目前，每个人都在纠结我们是否处于泡沫之中。有很多传统的泡沫指标。我很难得出股票有很多脆弱性的结论，因为我认为未来至少9个月的经济消息都很好。我发现，在宣布非常好的经济消息时，很难看到市场崩溃。所以我并不仅仅依赖于心理，我认为理解市场何时经历心理过度是很重要的。</p>\n<p><b>关于价值的理解</b></p>\n<p>主持人：我最喜欢的是你最近写的关于价值本质的一系列对话——您和您的儿子安德鲁的对话。这显然是所有股票投资者都在寻找的东西。你们已经写过很多关于这一点的文章，也想过很多。我很想知道是什么导致了这一系列的对话。你从中学到了什么?</p>\n<p>霍华德·马克斯：因为疫情有几个月的市场我们有机会呆在一起。正是我们在那段时间的谈话，以及之后一年的其他时间里的谈话，导致了这些讨论。我接受讨论的主旨是，价值投资已经被神化了，它已经变成了一种神学，非常正式，严格，但有局限性。</p>\n<p>例如，价值投资必须有高度的可预测性，高度的可量化性。大部分的吸引力是基于当前收益和当前资产的，很少的吸引力是基于，或者说未来资产或收益的大规模增长的潜力。主要是看低市盈率，低市净率，诸如此类的东西。顺便说一句，我认为大多数价值投资者都信奉我们不投资科技企业。当然，在这方面，他们是在效仿巴菲特。我认为仅仅低估值倍数是不够的，因为很多低估值倍数是本来就应该是低估值状态的。对你的钱来说，需要更多，这是价值投资者应该寻找的，这也是成长型投资者应该寻找的。用你的钱得到什么来购买资产的最佳机会。巴菲特曾说过:“我们不是价值投资者，也不是成长型投资者。我们是投资者。”所以你不能说，“我是一个投资者，我把世界上可能发生变化的部分，全部排除在我的投资组合之外。”一旦你停止这样说，从定义上讲，你就参与了经济增长和经济中正在迅速变化的部分。这是讨论的关键结论之一。</p>\n<p>另一个关键结论是，判断快速成长的公司可能需要很多专业知识，当然，也包括那些涉及技术、生命科学等领域的公司。如果你想进入经济快速增长的领域，比如科技领域，你就需要一些专业知识。你不能只从表面上看待这些公司，你必须深入研究并形成一个类似专家的观点。所以我会说，价值投资一半是基本面吸引力和估值，但很明显，价值投资者认为他们得到的吸引力大于他们支付的倍数。</p>\n<p>所以他们得到很好的折扣，但他们只是在玩下半部分的把戏。你看看巴菲特，他是可口可乐的持有者，我想已经有50年了。我52年前开始做这个行业，当然，可口可乐是Nifty 50的正式成员。它一直是一家优秀的成长型公司。所以，巴菲特愿意购买并持有50年，赚很多钱。Geico曾经也处在一个增长的环境。我觉得他在Geico赚的钱比其他任何投资都多。价值投资者会在雪佛兰和大众之间做出选择大众是因为它便宜很多，但有大部分的功能。但是为什么不选择奔驰和宝马呢?为什么你不能在上半部分中选择更好的价值呢?为什么你不能说奔驰卖的比宝马贵很多，但它值这个价。为什么需要廉价?我发现，看看标普如何将500成分股分为价值和增长两部分，对我很有启发。他们的流程是什么?在增长方面，它有高于平均水平的增长。我认为它有高于平均水平的销售增长，高于平均水平的利润增长。这只股票正在显示势头。另一方面，价值的标准是什么?你知道是什么吗?低PE，低PS，低PB。对基本面只字不提。它假设这些倍数涵盖了其价值，但一只股票的估值倍数可能很低，因为前景很糟糕，而填充价值指数的方法与此无关。换句话说，就是便宜。你必须理解廉价和价值之间的区别。还有一句名言，很不幸，低PE，低PS，低PB并不能保证你的投资成功。高PB、高PE、高PS不应该被排除在你的投资组合之外。特别是在今天，我认为技术无处不在，而且非常重要，很多低技术含量的公司都因为技术而倒闭。所以，仅仅因为你不在技术领域，并不意味着你就安全了，因为竞争对手可以利用技术来对付你。我想最典型的例子就是亚马逊，它利用科技侵入了非科技领域的书店。所以我认为，尤其是在2021年的世界，你不能说，“我们可以无视科技。”因为科技不断改变着我们所有人的生活。</p>\n<p>如果你回到四五十年前，你会觉得世界是一成不变的。我把它描述为一出戏的固定舞台背景。这出戏是在背景前上演的。也就是说，在不变的背景下，我们有经济周期，有企业发展等等。今天，世界每时每刻都在变化。所以你不能说，“我是一个投资者，我把世界上可能发生变化的部分，排除在我的投资组合之外。”一旦你停止这样说，从定义上讲，你就参与了经济增长和经济中正在迅速变化的部分。这是讨论的关键结论之一。另一个关键的结论是它可能需要很多专业知识来判断事实快速成长的公司，当然，涉及技术和应用科学的公司和所有这些类型的东西。所以你不能发表意见如果你没有一些专业知识，你不应该发表意见。当基本的业务，像报纸等枯燥的业务，蓬勃发展，不受技术竞争的影响时，你可以看看市场，你知道的不多，因为这些都是简单的领域。但是现在，如果你想要进入经济快速增长的领域，比如科技，你需要一些专业知识，你不能仅仅停留在表面上谈论这些公司，你必须深入参与并形成一个专家的观点。</p>\n<p>安德鲁的一个重要论点是，假设标普指数回到了3300，每个人都说，回到3300没有意义。它从低点上升了50%，在经济如此疲软的情况下，这怎么可能呢?顺便说一下，这些公司的市盈率在40到50倍，而高科技公司的表现如此之好，显然不可能出现这次反弹。他说：“你怎么能说标普被高估了呢。如果你不能正确地质疑FAANG的话?”例如，为了对FAANGs提出质疑，你必须拥有专业知识。你不能看着一家公司说，它的市盈率是50，显然估值过高了。因为一些公司的市盈率可以达到50倍。很多时候这些偏见是一种惯性思维导致的。</p>\n<p>主持人：我喜欢你和你儿子在经历了几个月的新冠肺炎疫情后谈论这些脑海里的画面。我很好奇，在所有这些讨论之后，我确信这些讨论一直在进行，而且非常有趣，您和您的儿子在哪些方面还存在着我所说的“激烈的分歧”?这些问题还没有你给我们讲的那些有趣的课程解决得好吗?</p>\n<p>霍华德·马克斯：可以说，我们的观点尚未完全一致的领域是加密货币。正如我在备忘录中所说的，这份备忘录被称为“关于价值”，我在一月份发出来。当我们讨论价值投资,我真正想说的是有机会和我成年的儿子及其家庭花好几个月的时间生活在一起是真正有意义的,家人和朋友一生中最有价值的东西。但我在备忘录中提到，2017年，当比特币和其他加密货币开始侵入公众意识时，我非常反对比特币。我说那不是真的，什么也没有，只是一个虚构的概念，没有产生现金流的能力，现金流是内在价值的来源，而它背后没有任何东西。</p>\n<p>随着时间的推移，经过安德鲁的讨论，首先，我意识到它不能产生现金流，它背后没有任何东西，这对很多事情都是正确的。艺术也是如此。安德鲁对我说，“看，杰克逊·波洛克的画没有内在价值，它背后也没有什么。但你不想拥有一个吗?他们每一幅价值8000万美元。”有很多东西不会产生我们想要的现金流。当然,这是真的。所以加密货币的人最近一直在挑选黄金，当然是黄金。黄金不产生现金流，黄金背后也没有什么，但黄金几千年来一直表现良好，因为人们喜欢黄金，他们认为黄金具有保值的特性。但加密货币不也是一样的吗?这只是新一代的选择。这是更好的黄金，数字黄金。这是他们的观点。最终，美元呢?美元不会产生现金流，而且可以兑换任何东西。为什么美元是可取的?因为人们会接受它。为什么黄金有价值?人们会接受的。诸如绘画和钻石。如果人们接受加密货币就不会有价值吗?人们不是一直在越来越多地接受它吗?这是论据。</p>\n<p>现在，当然，困难在于当你脱离了我所说的内在价值时，就很难给某物定价了。所以你不知道。你怎么知道1800美元/盎司的黄金是被高估还是被低估了呢?去年也是一样，去年我们看到比特币的价格分别是7000美元和65000美元。你怎么知道7000美元是买入还是65000美元是卖出?而加密货币，或者比特币的支持者有一个论点，即如果比特币取代了X百分比的黄金供应，那么它的资本化将是Y元。如果你用Y元除以2150万比特币，这是软件可以创造的最多的比特币，你会得到一个很高的价格。所以争论的焦点是，如果比特币取代了世界上一半的黄金，那么每枚比特币将涨到50万美元。这是一个很大的假设。所以我想说…“所以，安德鲁，比特币现在的价值是他购买时的好几倍，即使是在最近下跌之后。”他对我说，“爸爸，你愿意承认我是对的吗?”所以我要说的是，我不太相信你是错的。事实上，我会说我已经到了不能说他错的地步。但我的意思是，要看比特币或其他货币是否真的得到他所说的接受程度，并得到他所说的用途，从而比现在的价值高得多，还需要很长时间。但很难说他错了。这是一个正在进行的讨论。</p>\n<p><b>写作的效用</b></p>\n<p>主持人：看来你经常把写作当作一种学习的手段。我希望你能描述一下这个过程。在过去的几十年里，你已经就地球上所有有趣的投资话题写了天知道多少备忘录。关于写作，你学到了什么?它的实用性是什么?为什么你经常这样做?</p>\n<p>霍华德·马克斯：嗯，我写备忘录的主要原因是我喜欢这样做。这是我发挥创造力的途径。这些备忘录让我享受了写作和思考的乐趣。当然，为了把东西写下来，思考必须更加具体和清晰，因为它必须经得起考验。一旦你把它写下来，你必须能够说，这有意义吗?读它的人会发现你论证中的错误。</p>\n<p>如果你回头看第一份备忘录，我记得它叫《绩效之路》，那是在1990年。后来我遇到一个客户他解释说他管理这个投资组合已经14年了，他从来没有超过第27个百分位数或者低于第47个百分位数。也就是说，他连续14年都稳居第二1/4。你认为这14年他在竞争中处于什么位置?在日常生活中 ，我们会说，如果你排27到47，你的平均水平是多少?大约37。他这个案例的答案是4%。原因是，在投资过程中，大多数人最终会搬起石头砸自己的脚，而他能够消除所有的后半部分观察结果。14年来，他一直在前一半的位置，他在整个时期都在前十分之一的位置。我认为这是一个伟大的认识。然后我回到纽约，在那里有一家公司，一家价值投资公司，主要投资银行股，经历了糟糕的一年。主管出来说:“当然，如果你想成为前5%的人，你必须愿意成为后5%的人。”我认为这和第一个人说的完全相反。我的反应是，我的客户不关心他们是否在某一年处于前5%的行列。他们当然不愿意处于最低的5%唯一重要的是从长远来看你在哪里。孤注一掷是达不到目的的。</p>\n<p>因此，正是这两件事的并列，促使我写下了第一个备忘录。我觉得我写这本书不是打算再写一本。我不记得自己有什么商业目的，比如说我要卖订阅或者这能让我更受欢迎。我觉得我写这本书是因为我觉得我有一些有趣的东西可以告诉人们。这可能就是为什么我在一年后写了第二篇，关于恐惧与贪婪、乐观与悲观之间的钟摆。也许这也是我在几年后写第三篇文章的原因，我想是关于预测的价值。有趣的是，在最初的10年里，我从来没有得到过回应。不仅没人说过它很棒，也没人说过\"我懂了\"。那就像是在史前时代。就好像我把它们打出来，在复印机上打印出来，折叠起来，放进信封里，写上地址，贴上邮票，扔进排水沟，因为我从来没有收到回复，但我还是一直这么做。问题是，为什么?坦白说，我不记得了，帕特里克，但我想我这么做是因为我喜欢。你会去做一些没有人鼓励你的事情吗?</p>\n<p>但是在2000年的第一天，我一直在写一个叫Bubble.com的备忘录，我把它拿出来，我记得是在2000年1月3日。这被证明是正确的，而且验证非常迅速，这就是两个完美的要求。如果你是正确的，但需要5年时间，那么没人会认为你是正确的。但它很快就正确了。这就是我出名的原因。我在我的一本书的引言中说过，我在10年内一夜成名。我真的很喜欢。现在人们成群结队地回答，大多数人说这很有帮助，特别是我把复杂的事情变得简单。这让我感觉很棒。现在很容易继续下去。它打开了你的大脑，你的大脑在一个高水平上思考这些事情。你必须把事情想得非常透彻，这样你才能清楚地表达出来。我给你们举个例子。06年，我第一次写关于风险的备忘录。标题是《风险06》我坐在那里，写下我不认为波动性是风险。我认为芝加哥大学的学者们，正如你们所知，我在60年代末读过MBA，我认为学者们选择波动作为风险的定义是因为它是可量化的。而且很容易判断股票的波动情况。所以当你做一个公式时，你必须把波动性，和风险放在一起，你把波动性放在一起，因为这是一个量化风险的好方法。唯一的问题是，这不是风险。这不是专业投资者关心的。在橡树资本或其他公司，我也从未听到有人说:“我可能会买它，但我可能不会买，因为它可能会波动。”没人关心波动性。他们关心什么?有令人不满意的结果——赔钱。但问题是，失败或亏损的概率无法提前量化。没有地方可以让你说，亏钱的概率是40%所以我不打算这么做。你可以猜测输入的数字，但这并不可靠。伟大的投资者会以不同的方式对风险进行量化，得出不同的数字。很明显，量化风险是不现实的。</p>\n<p>所以我在备忘录中写了\"你不能预先量化风险\"，因为它只是一个坏结果的概率。很明显，举个例子，你不能量化选举结果的概率。最近我们在这方面上了不少艰难的课。你不能量化概率。现在，翻一页，开始下一节。所以下一部分我写了一些我从未想过的东西，那就是你不能在事后量化风险。100美元买东西，200美元卖，有风险吗?它从100美元涨到200美元的事实并不能说明它是否有风险。所以你不能知道一项投资，甚至是过去的投资，是否有风险因为风险就是一个坏结果的概率。问题是，你投资的那天，有风险吗?是否有相当大的可能出现坏的结果?答案是，你不知道，因为没有地方看结果的概率分布。你知道发生了什么，但你不知道还会发生什么。</p>\n<p>埃尔罗伊·迪姆森是伦敦商学院的教授，他在这个问题上说了一句至理名言。他说，风险意味着可能发生的事情多于将要发生的事情。如果你现在进行投资，你可能会认为它会产生15%的回报，但显然，它可能更多，也可能更少。一些可能的后果是严重的。你可以假设这个结果的概率，但你不能量化它。我的意思是，量化并不意味着给出一个数字。意思是测量它。你无法衡量一个坏结果的概率。同样地，如果你观察一项已完成的投资，你仍然不能量化投资时出现坏结果的概率是多少。换句话说，你无法在事后量化风险。我认为这是一个重要的认识，在我开始写那份备忘录之前，我从未有过这样的想法。你无法衡量一个坏结果的概率。同样地，如果你观察一项已完成的投资，你仍然不能量化投资时出现坏结果的概率是多少。换句话说，你无法在事后量化风险。我认为这是一个重要的认识。在我开始写备忘录之前，我从未有过这样的想法。</p>\n<p>主持人：这让我想到，当谈到学习时，最重要的事情之一就是实践。在你的案例中，写作，投资，实际做事，而不是，比如说，只是读书或听。我想知道在投资领域你认为什么技能是最正确的?所以即使你读了世界上所有关于风险的东西，在你的经验中，和很多优秀的投资者合作过，有没有一些东西是不能读的，在投资中必须要有经验才能学会的?</p>\n<p>霍华德·马克斯：绝对的。因为你要读到的任何东西应该是有用的。财务分析应该有用，平均来说是有效的。它大部分时间都有效。但在投资领域，没有什么是永远有效的，因为环境是多变的，不断变化的。我们必须考虑到人们的参与，但人们的行为不是每次都一样，这让事情变得非常困难。你必须通过经验来学习，你必须能够从你的环境中推断出发生了什么并处理定性因素。</p>\n<p>物理学家理查德·费曼(Richard Feynman)曾经说过，如果电子有感觉，物理学就会困难得多。也就是说，你打开电灯开关，电灯总是亮的，因为电子总是从电灯开关流向灯具。他们从未忘记自己的任务，朝相反的方向游去。他们从不罢工，不流畅或忘记他们应该做什么。它们总是沿着正确的方向流动。但投资是由人组成的、市场由人组成、经济是由人组成的。他们的行为并不总是像他们应该做的那样。他们有心理上的过度行为，变态和错误。所以我认为当你出来的时候，你就明白了市场应该如何运作。如果你去了芝加哥，你就会明白市场应该是一个能有效定价的东西。如果你在学校学过金融分析，你知道加X减Y应该给你正确的收益价值然后你应用16倍的市盈率，你就能找到公允价值。但这些方法并不是每次投资都管用。在投资中，最重要的是要了解当它们不起作用的时候会发生什么。所以当市场表现正常并处于正常价值范围时，事情就不是那么关键了。但当市场因异常心理等因素而达到极端的高低时，你就需要知道到底发生了什么。所以经验是无可替代的。你可以阅读市场的历史，但很难把握08年10月人们的自杀本性或2020年第二季度人们的兴奋本性。</p>\n<p>主持人：让我想起这句名言的一件事是，在安全的距离内，你很容易变得勇敢。你的两份备忘录都写着《Dare to be Great》我喜欢这个词。我希望你能描述一下你写的东西的重要性，比如愿意犯错，愿意独处，或者与众不同。为什么这两件事从机构层面，一直到投资者购买股票都如此重要?</p>\n<p>霍华德·马克斯：在很大程度上，当经济和公司表现良好，股价上涨时，人们变得更加乐观，更加自信，更加贪婪，因而股价相对于基本面上涨更多。心理x基本面=价格。因此，给定一组基本面和不断上升的心理会让价格上涨。人们在高点时更兴奋，他们倾向于购买更多，从而导致价格进一步上涨，这个过程一直持续到无法再继续。因此，大多数人倾向于在高点买入更多的股票，而不是在低点买入。</p>\n<p>现在情况变糟了，经济变得疲惫，公司开始做得更糟，收益报告下降，股票下跌，人们变得沮丧。现在他们考虑损失了多少钱，他们担心会有更大的损失，于是他们变得悲观，价格下跌。大多数人会说，“我再也受不了了。我担心房价会进一步下跌。我只想出去。”他们逢低卖出。当然，这就是低潮的原因。高昂的心理造就高点、抑郁的心理形成低点。你应该在低点买入，但当然，低点是其他人卖出的结果。你应该在高点卖出。高价是其他人购买的结果。很明显，在某些时刻，以一种反向的方式行事很重要。不是所有的时间。总是与大多数投资者的做法相反，这不是一个制胜的策略，但在极端情况下，它是。如果你能理解他们在做什么，为什么会有错误，为什么做相反的事情很重要，你就能聪明地做。关键是，每个人都说，“现在是买进的时候了，”通常，那是一个高点。每个人都说，“现在是时候卖了”，通常那是一个低点。每个人都说，“这有一个伟大的前景，”同时，这通常是一个非常高的价格。每个人都说\"这东西的前景很糟糕\"他们同时都说，这东西价格很低。</p>\n<p>一般来说，远离人群是很重要的。这就是《敢于伟大》的内容。第一个备忘录，我想可能也是在06年，《敢于伟大》，是关于，你敢于伟大吗?它主要是讨论程序，特别是投资委员会结构。我觉得我是反委员会的，因为我认为它产生的是平均结果，淡化了任何一个成员可能拥有的伟大洞察力。然后我又回到了这个话题，如果我没记错的话，应该是2014年的《敢于伟大II》。我说:“我一直在思考这个问题，《敢于伟大》这个题目，我的答案是，每个人都敢于伟大。”问题是，你敢做那些你必须要做的事情吗?就像我之前几分钟讨论过的，要想成为伟人，你必须做的一件事就是脱离大众。敢于伟大的前提是要敢于与众不同。你敢与众不同吗?你敢拥有别人认为很糟糕的东西吗?你敢不敢不去拥有那些大家一致认为是梦幻的东西，并因此而被高估。大卫史蒂文森，最近去世了，他在耶鲁管理捐赠基金长达35年，他在他的书《机构投资的创新之路》中说，投资管理需要采用令人不安的特殊头寸。如果你不做与别人不同的事情，你就不可能从别人那里获得非常优越的结果。根据定义，如果你和其他人一样进行同样的投资，你就会有同样的业绩。那不是让你脱颖而出的方法。如果你想有伟大、卓越的伟大表现，你就必须做与众不同、与众不同的事。从定义上讲，这很不舒服因为其他人都认为X是买入;你认为应该卖出。顺便说一下，如果他们持有它，而你要卖掉它，它很可能会再涨一年，所以你在这一年里看起来很傻。让这些事情让人不舒服的是，有可能最终显得愚蠢或大错特错。问题是，你敢与众不同吗?</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b85944d607f094b8db0a1c84e3d50432\" tg-width=\"675\" tg-height=\"181\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>Source: Dare to Be Great</p>\n<p>与众不同会带来重大的后果。当我还是个孩子的时候，我进入了这个行业，俗话说:“你永远不会因为购买IBM而被解雇，因为每个人都购买IBM。”即使你买了它，结果发现它是一项糟糕的投资，确实如此，你也不能被解雇，因为其他人都这么做了，顺便说一下，你的老板可能也这么做了。他将不得不解雇自己。关键是，记住凯恩斯说过的，“因循守旧的失败要比非因循守旧的成功好得多。”换句话说，大多数人无法忍受与众不同。与众不同非常重要。你敢与众不同吗?</p>\n<p>然后第二个问题是，如果你不同于众人，很多次都是失败的，你敢错吗?因为如果你害怕犯错，那你就必须去寻找我所说的群体的温暖，因为如果你在群体的中间，那是一个非常温暖舒适的地方。你的伙伴们，你们是共识的一部分。没人会说你比其他人更蠢，但如果你是从众的，你的表现就会平平，这不是一件好事。问题是，你敢不敢与众不同，这会让你有犯错的可能?你愿意犯错吗?</p>\n<p>第三，你愿意看起来是错的吗?因为即使是做出了正确的特殊决定的人，他们通常也不会马上奏效，所以你在一段时间内看起来是错误的。我学到的第一个伟大的格言是，它是难以区分的，如果你太超前于你的时代，它是无法区分的。即使是敢于与众不同，敢于犯错的人，即使成功了，他们也会在一段时间内看起来是错的。你敢看错一会儿吗?这三件事都隐含着困难，困难，不同是多么不舒服，错误是多么不愉快，在被证明是正确之前一段时间看起来是错误是多么不愉快。所有这三个困难都是投资挑战的一部分。</p>\n<p>主持人：当我们在这里结束我们的谈话时，我意识到很多讨论，我们使用了不确定性和风险这样的词，但很多都是关于神秘的可能或神秘的东西。我想知道你能否提供一些总结关于神秘在你的生活和事业中扮演的角色，以及你是如何学会拥抱它的，拥抱神秘能带来什么乐趣?</p>\n<p>霍华德·马克斯：你的成功不是来自达到一定的数字。你的成功来自于超越别人。这就像高尔夫球。你的成功不在于你绝对值上做得怎么样，而在于你是否超越了别人。每个人都想要表现出色的经理、策略和证券。投资是多变量的，它是竞争性的，它是不可预测的，因为人及其行动的相互作用，又有随机性，这是非常重要的。在工程或牙科领域没有随机性。经济学和市场中有很多随机性。这些东西使它成为一个巨大的挑战，但也使它非常有趣。当我去学校和学生们聊天时，我说，“如果你在寻找一种你每次都能正确并且答案是绝对和具体的，那你就不应该去投资。”但如果你对一种智力挑战感兴趣，其中有许多是不可预测的，但希望你能通过做出良好的判断和理解概率来克服它们，然后你就可以投入其中，并享受其中。”</p>\n<p>2008年10月8日，当全世界都在呼吁终结我们所知的金融体系，以及所有金融机构的崩溃时，考虑这种情况是否会发生是很有趣的。9月16日雷曼兄弟破产后不久，我写了一份备忘录，题为《现在怎么办:世界是否会崩溃?》现在没地方分析了。你无法完成量化。没有方程可以告诉你世界会不会终结。这显然是一个需要解决的重要问题，你必须想出一个答案。你是如何想出答案的?在很多事情都不确定，甚至结果都无法预测的情况下，你如何回答这些问题?但你不能在一个动作中被冻结。你必须回答。我发现在这种不确定的环境中工作是非常值得的，但你所要做的就是比其他人做出更好的判断。你不一定是对的，但是做出最好的判断的人就会有最好的投资结果。它是神秘的，因为这些问题的不可解性。但是，如果你使用一个好的方法，有良好的智力，有良好的专业知识，在我的情况下，有很棒的伙伴和同事，这是非常令人兴奋的。</p>\n<p><b>善举</b></p>\n<p>主持人：霍华德，这是我的荣幸。我记得在我早期的投资生涯中读过很多你的文章，这绝对是帮助我早期教育的重要部分。今天能和你一起做这件事真是太激动了。我代我所有的客人问同样的问题。别人为你做过的最善良的事是什么?</p>\n<p>霍华德·马克斯：我很幸运，因为我是许多善举的受益者。我认为，在试图想出一个具体的例子时，我将举一个与我们今天讨论有关的例子，在2009年，我在一份备忘录中提到了沃伦·巴菲特，我当时和他关系很好。我给他发了一份备忘录的副本，我说，“我想确保你看到了这个。”他给我回了信。他说:“我当然读了，如果你决定写本书，我会给你做个广告。”</p>\n<p>我一直计划在退休后把这些备忘录写成一本书，无论什么时候都可以，但考虑到巴菲特的承诺，我说:“不，我最好现在就把它兑现。”在接下来的一年里，我写了《投资最重要的事》。他在正面给我写了两篇简介。上面写着，“这是罕见的，一本有用的书，”然后在后面，他说，“当我在收件箱里看到霍华德·马克斯的备忘录时，它们是我第一个读到的东西，对于这本书来说更是如此，”或者类似的东西。这本书非常畅销。这本书的销量超过了100万册，其中一半以上是在中国销售的。我说，“在中国，他们认为我是沃伦·巴菲特。”他们不明白巴菲特在写我。但关键是，如果没有沃伦的鼓励，我不可能在那个时候写这本书，它给我带来了很多快乐。我想这是我能给你的最具体的例子了。正如我所说，我是许多善举的受益者。</p>\n<p>主持人：霍华德，非常感谢你这么多年来的见解，写作和思考。非常感谢您今天抽出时间。</p>\n<p>霍华德·马克斯：谢谢你的提问，也谢谢您给我这次机会。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1149986548","content_text":"导读\nInvest like the best专栏Patric最近采访了橡树资本（Oaktree Capital）的联合创始人霍华德•马克斯（Howard Marks）。在这场精彩对话中，他们讨论了从2020年的市场抛售和快速反弹中获得的收获、关于风险和不确定性、关于价值的理解、关于投资心理学的重要性以及写作的效用。\n风险和不确定性\n主持人：霍华德，这肯定会是一场内容广泛的对话，我已经考虑过我们应该从哪里开始。从更宏大的角度开始，如果你考虑未来50年或100年的时间，在你的职业生涯中，有哪些伟大的想法是你最有信心经受住时间考验的?\n霍华德·马克斯：实际上我认为，就具体贡献而言我所做的最大贡献是通过施加一些概率分布来修正资本市场线，表明风险增加了，不仅预期回报会增加，不确定性也会增加。你们知道，我通过叠加这些钟形曲线来表示它们的侧边。坦率地说，我认为这是理解风险意义的一个非常好的方式。但我不知道有没有人接受过我，也不知道将来是否会接受。我认为这很重要。\n\nSource: Risk Revisted\n主持人：你能描述一下风险和不确定性的区别吗?同时能不能谈一谈对于经常要面对大量不确定性的投资者来说，怎么样的心态才是正确的？股票投资者是否应该积极尝试获得比他们倾向于的更多的敞口，作为一种长期强劲回报的来源?\n霍华德·马克斯：我认为绝大部分人在理解风险这件事情上是有误区的，尤其是很多人说他们想要一个高风险高回报的组合的时候。我觉得正确的说法是：你的目标是拥有一个高回报率的投资组合，为了达到这样的目的，你可能不得不承受更高一些的风险。\n主持人：对于股权投资专注于关注什么是正确的，对于债权投资从业务是否出问题角度展开，这样思考是否过于简单化了？\n霍华德·马克斯：有些简单化但也不离谱。在固定收益领域，你会专注于可能出现的问题，因为在很大程度上，唯一正确的是你得到了报酬。如果你以票面价格购买8%的债券，你最多只能在到期时得到8%的回报。但是可能有很多不同程度的失败。在破产中，你可能得到80美分，60美分，40美分或20美分。\n没错，格雷厄姆和多德在1940年版的《证券分析》中将固定收益投资称为消极艺术。我认为他们的意思是，既然所有8%的债券，如果有100种债券，其中90种会支付，买哪一种并不重要，因为回报都是一样的。他们都是8%，唯一重要的是你不要买那10个不偿付的。所以你增加了你的业绩，不是通过你买了什么，而是通过你排除了什么。这就是为什么它是一种消极的艺术。\n但在股权投资这种说法就会有问题。人们在购买股票时关注的是什么是正确的，但很明显，有很多地方可能出错。因此，虽然在债券投资中可以忽略上行趋势，但在股票投资中就不能忽视下行风险。\n2020-21市场vs之前的市场\n主持人：把镜头转向今天的市场，在过去的几个月里，很多公司都下跌了，但在那之前市场情绪高涨，我们听到了很多疯狂的东西，比如P/潜在市场规模以及类似荒谬的估值比率都出来了，你觉得是不是我们正处于上行周期的晚期呢？市场上涨的时候人们总是会不去思考可能会出错的问题。\n霍华德·马克斯：上升周期的定义。当经济有所改善、公司和股票表现良好时，乐观情绪会增加，热情会增加，怀疑情绪会减少，信心会增加，所以人们更倾向于关注哪些可以讲巨大成长故事的公司和资产。他们倾向于像我们在高中文学课上被告知的那样，愿意停止怀疑，他们通过出价来竞争拥有最大上行潜力的公司和资产。\n如果你问我的是：\"这是上升周期的后半段吗，这真的是上升周期的后半段吗?\" 答案是肯定的。当一切都进展顺利，人们倾向于接受树木会长到天上时，就会进入“上升周期”的后半部分。我在70年代早期学到的一句名言是牛市有三个阶段。第一阶段是只有少数聪明的，异常聪明的人意识到估值可以有所改善。第二阶段是大多数人接受估值改善正在发生的阶段。第三阶段，每个人都相信一切都会永远变好。很明显，在第三阶段，就是让人们为遥远的不确定性付出最多的时候。\n主持人：从2020年到2021年无疑是人们所见过的最有趣的市场时刻之一。在你的职业生涯中，你经历了很多迷人的市场时刻。我认为你在2020年的备忘录产出非常丰富。你写了很多关于市场的文章。这18个月的时间和你自己的市场历史经验相比有什么不同，考虑到它的独特性以及我们很快经历了一个恶性熊市然后又经历了一个非常相似的恶性牛市?我只是觉得它与历史不同寻常，我很好奇你怎么看它。\n霍华德·马克斯：马克·吐温说过：“历史不会重演，但它确实很相似。”如果你看看2020年的周期，它和很多东西都不协调。主要原因是在我经历过的每一次危机中，上升周期，下降周期，核心的原因是几乎总是地方性的问题，原因来自内部。我认为，大多数周期的发生，是因为人们变得过于乐观，一切都偏离了长期趋势线，朝着过度的方向。正如我提到的，人们变得兴奋和热情，最终他们的兴奋和热情会导致事情过度。从长远来看，这种获取是不可持续的。这样你就得到了趋势线的向下修正。反之亦然。所以我认为最好不要把周期理解为起伏，那听起来有点随意，而是过度和修正。\n关键是，2020年发生的事情显然不是过度乐观的结果。之所以发生这种情况，是因为出于外生原因，即我们被来自外层空间的流星以流行病的形式击中。这是导致经济下滑的原因，同时，为了抗击疫情，当局关闭了企业和社区，以防止人们相互感染。我认为，这是由外生事件引起的人为衰退。然后是由美联储和财政部策划的好转，不是因为好转没有发生是因为情况变得很糟糕，无法持续、经济会自然回归到经济趋势线。复苏之所以发生，是因为美联储和财政部的所作所为导致了复苏。在原因、速度、振幅和影响方面，与过去的周期没有相似之处。你得重新适应一个全新的世界。\n主持人：你认为这个全新的世界会影响到所有的投资者吗?因为你在过去写了很多关于流动性在市场中的作用的文章，在大萧条时期货币供应收缩是很有名的。这个工具箱似乎要通过向系统注入大量流动性来应对每一场战役，那么我们该如何调整我们未来的世界模式呢?\n霍华德·马克斯：我认为人们很有可能会看到最近的两次经历，也就是2020年和2008年的全球金融危机，然后说，美联储显然有能力阻止经济的每一次衰退。当人们这么想的时候，他们就应该这么做。我对这个问题没有信心，因为我不是专业的经济学家或美联储观察者。你应该注意类比。在林业行业，如果发生了一场小火灾，他们就会让它发生，有时他们甚至会引起一些小火灾，烧掉森林地面上的燃料。如果你不允许任何小的森林火灾，当最终出现了一个你不能马上扑灭的大火灾，你将会面临一种境况，大量的燃料堆积在森林地面上。我相信如果他们能阻止每一次衰退，就会导致过高的超额支出，就像我说的那样，这是不可持续的，会导致衰退，最终走向一种艰难的境况。\n所以在我看来，如果我来管理美联储，当然我绝对没有资格这么做，我大部分时间就会选择让它顺其自然，让经济顺其自然。我们都从事投资业务，因为我们相信自由市场作为资源分配者的有效性。如果你这么做了，难道你不应该尽可能地不去干涉经济和资本市场以便它可以自由地配置资源吗?所以我想我不会是一个激进分子。\n说到这里，他们在2020年所做的事情是必须要做的。如果他们没有这么做，我们现在就会面临全球性的大萧条。我在我的一份备忘录中指出，仅仅因为某件事可能产生负面影响，并不意味着你就不应该去做。但在这种情况下，他们不得不这么做。但在我看来，这确实有可能产生负面影响，所以他们应该尽量避免近期再次这样做。我是一个注重视觉的人，所以我想到了视觉图像。我对经济的视觉印象是它有点像水龙卷顶端的一个球。只要水壶嘴足够强大，球就会一直停留在空中，远离水面。因此，美联储通过由流动性组成的“水储备”让经济悬浮起来。但它只有在美联储注入流动性的情况下才会持续。美联储永久性地增加流动性是否合适?\n投资心理学\n主持人：你写了很多关于投资心理学的文章。你已经在牛市的第三阶段提到过了。在市场极端情况下，你认为对投资者来说，心理学比公司或市场的定量数据或市盈率或其他数据更有意义吗?\n霍华德·马克斯：我认为是这样的，因为从长远来看，定量数据才是正确的。换句话说，就像本·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中所说的，你在帮助市场充当一个称量器。但在短期内，它是一台投票机，用来了解人们如何投票，以及他们未来可能会如何投票，以及这种情况是否会改变。我认为你必须学习心理学，比如说，是什么决定了谁会赢得投票，谁会赢得受欢迎度的竞争。所以我认为学习心理学，会给你很大的优势。我认为投资者有责任去理解它。如果你想了解你的市场，你必须了解人们在其中的动机，因为这就是市场的全部。我想说的是，我的市场预测如果你读过我的备忘录，我在其中谈到了我在不同时刻对市场的感受，里面并没有很多数据。我不是说市盈率过高或过低，也不是说盈利预期过高或过低。我通常会说心理学上来看太乐观或者太消极。\n所以对我来说，心理学是一个很好的指标，但还不够。这是必要的，但不是充分的。目前，每个人都在纠结我们是否处于泡沫之中。有很多传统的泡沫指标。我很难得出股票有很多脆弱性的结论，因为我认为未来至少9个月的经济消息都很好。我发现，在宣布非常好的经济消息时，很难看到市场崩溃。所以我并不仅仅依赖于心理，我认为理解市场何时经历心理过度是很重要的。\n关于价值的理解\n主持人：我最喜欢的是你最近写的关于价值本质的一系列对话——您和您的儿子安德鲁的对话。这显然是所有股票投资者都在寻找的东西。你们已经写过很多关于这一点的文章，也想过很多。我很想知道是什么导致了这一系列的对话。你从中学到了什么?\n霍华德·马克斯：因为疫情有几个月的市场我们有机会呆在一起。正是我们在那段时间的谈话，以及之后一年的其他时间里的谈话，导致了这些讨论。我接受讨论的主旨是，价值投资已经被神化了，它已经变成了一种神学，非常正式，严格，但有局限性。\n例如，价值投资必须有高度的可预测性，高度的可量化性。大部分的吸引力是基于当前收益和当前资产的，很少的吸引力是基于，或者说未来资产或收益的大规模增长的潜力。主要是看低市盈率，低市净率，诸如此类的东西。顺便说一句，我认为大多数价值投资者都信奉我们不投资科技企业。当然，在这方面，他们是在效仿巴菲特。我认为仅仅低估值倍数是不够的，因为很多低估值倍数是本来就应该是低估值状态的。对你的钱来说，需要更多，这是价值投资者应该寻找的，这也是成长型投资者应该寻找的。用你的钱得到什么来购买资产的最佳机会。巴菲特曾说过:“我们不是价值投资者，也不是成长型投资者。我们是投资者。”所以你不能说，“我是一个投资者，我把世界上可能发生变化的部分，全部排除在我的投资组合之外。”一旦你停止这样说，从定义上讲，你就参与了经济增长和经济中正在迅速变化的部分。这是讨论的关键结论之一。\n另一个关键结论是，判断快速成长的公司可能需要很多专业知识，当然，也包括那些涉及技术、生命科学等领域的公司。如果你想进入经济快速增长的领域，比如科技领域，你就需要一些专业知识。你不能只从表面上看待这些公司，你必须深入研究并形成一个类似专家的观点。所以我会说，价值投资一半是基本面吸引力和估值，但很明显，价值投资者认为他们得到的吸引力大于他们支付的倍数。\n所以他们得到很好的折扣，但他们只是在玩下半部分的把戏。你看看巴菲特，他是可口可乐的持有者，我想已经有50年了。我52年前开始做这个行业，当然，可口可乐是Nifty 50的正式成员。它一直是一家优秀的成长型公司。所以，巴菲特愿意购买并持有50年，赚很多钱。Geico曾经也处在一个增长的环境。我觉得他在Geico赚的钱比其他任何投资都多。价值投资者会在雪佛兰和大众之间做出选择大众是因为它便宜很多，但有大部分的功能。但是为什么不选择奔驰和宝马呢?为什么你不能在上半部分中选择更好的价值呢?为什么你不能说奔驰卖的比宝马贵很多，但它值这个价。为什么需要廉价?我发现，看看标普如何将500成分股分为价值和增长两部分，对我很有启发。他们的流程是什么?在增长方面，它有高于平均水平的增长。我认为它有高于平均水平的销售增长，高于平均水平的利润增长。这只股票正在显示势头。另一方面，价值的标准是什么?你知道是什么吗?低PE，低PS，低PB。对基本面只字不提。它假设这些倍数涵盖了其价值，但一只股票的估值倍数可能很低，因为前景很糟糕，而填充价值指数的方法与此无关。换句话说，就是便宜。你必须理解廉价和价值之间的区别。还有一句名言，很不幸，低PE，低PS，低PB并不能保证你的投资成功。高PB、高PE、高PS不应该被排除在你的投资组合之外。特别是在今天，我认为技术无处不在，而且非常重要，很多低技术含量的公司都因为技术而倒闭。所以，仅仅因为你不在技术领域，并不意味着你就安全了，因为竞争对手可以利用技术来对付你。我想最典型的例子就是亚马逊，它利用科技侵入了非科技领域的书店。所以我认为，尤其是在2021年的世界，你不能说，“我们可以无视科技。”因为科技不断改变着我们所有人的生活。\n如果你回到四五十年前，你会觉得世界是一成不变的。我把它描述为一出戏的固定舞台背景。这出戏是在背景前上演的。也就是说，在不变的背景下，我们有经济周期，有企业发展等等。今天，世界每时每刻都在变化。所以你不能说，“我是一个投资者，我把世界上可能发生变化的部分，排除在我的投资组合之外。”一旦你停止这样说，从定义上讲，你就参与了经济增长和经济中正在迅速变化的部分。这是讨论的关键结论之一。另一个关键的结论是它可能需要很多专业知识来判断事实快速成长的公司，当然，涉及技术和应用科学的公司和所有这些类型的东西。所以你不能发表意见如果你没有一些专业知识，你不应该发表意见。当基本的业务，像报纸等枯燥的业务，蓬勃发展，不受技术竞争的影响时，你可以看看市场，你知道的不多，因为这些都是简单的领域。但是现在，如果你想要进入经济快速增长的领域，比如科技，你需要一些专业知识，你不能仅仅停留在表面上谈论这些公司，你必须深入参与并形成一个专家的观点。\n安德鲁的一个重要论点是，假设标普指数回到了3300，每个人都说，回到3300没有意义。它从低点上升了50%，在经济如此疲软的情况下，这怎么可能呢?顺便说一下，这些公司的市盈率在40到50倍，而高科技公司的表现如此之好，显然不可能出现这次反弹。他说：“你怎么能说标普被高估了呢。如果你不能正确地质疑FAANG的话?”例如，为了对FAANGs提出质疑，你必须拥有专业知识。你不能看着一家公司说，它的市盈率是50，显然估值过高了。因为一些公司的市盈率可以达到50倍。很多时候这些偏见是一种惯性思维导致的。\n主持人：我喜欢你和你儿子在经历了几个月的新冠肺炎疫情后谈论这些脑海里的画面。我很好奇，在所有这些讨论之后，我确信这些讨论一直在进行，而且非常有趣，您和您的儿子在哪些方面还存在着我所说的“激烈的分歧”?这些问题还没有你给我们讲的那些有趣的课程解决得好吗?\n霍华德·马克斯：可以说，我们的观点尚未完全一致的领域是加密货币。正如我在备忘录中所说的，这份备忘录被称为“关于价值”，我在一月份发出来。当我们讨论价值投资,我真正想说的是有机会和我成年的儿子及其家庭花好几个月的时间生活在一起是真正有意义的,家人和朋友一生中最有价值的东西。但我在备忘录中提到，2017年，当比特币和其他加密货币开始侵入公众意识时，我非常反对比特币。我说那不是真的，什么也没有，只是一个虚构的概念，没有产生现金流的能力，现金流是内在价值的来源，而它背后没有任何东西。\n随着时间的推移，经过安德鲁的讨论，首先，我意识到它不能产生现金流，它背后没有任何东西，这对很多事情都是正确的。艺术也是如此。安德鲁对我说，“看，杰克逊·波洛克的画没有内在价值，它背后也没有什么。但你不想拥有一个吗?他们每一幅价值8000万美元。”有很多东西不会产生我们想要的现金流。当然,这是真的。所以加密货币的人最近一直在挑选黄金，当然是黄金。黄金不产生现金流，黄金背后也没有什么，但黄金几千年来一直表现良好，因为人们喜欢黄金，他们认为黄金具有保值的特性。但加密货币不也是一样的吗?这只是新一代的选择。这是更好的黄金，数字黄金。这是他们的观点。最终，美元呢?美元不会产生现金流，而且可以兑换任何东西。为什么美元是可取的?因为人们会接受它。为什么黄金有价值?人们会接受的。诸如绘画和钻石。如果人们接受加密货币就不会有价值吗?人们不是一直在越来越多地接受它吗?这是论据。\n现在，当然，困难在于当你脱离了我所说的内在价值时，就很难给某物定价了。所以你不知道。你怎么知道1800美元/盎司的黄金是被高估还是被低估了呢?去年也是一样，去年我们看到比特币的价格分别是7000美元和65000美元。你怎么知道7000美元是买入还是65000美元是卖出?而加密货币，或者比特币的支持者有一个论点，即如果比特币取代了X百分比的黄金供应，那么它的资本化将是Y元。如果你用Y元除以2150万比特币，这是软件可以创造的最多的比特币，你会得到一个很高的价格。所以争论的焦点是，如果比特币取代了世界上一半的黄金，那么每枚比特币将涨到50万美元。这是一个很大的假设。所以我想说…“所以，安德鲁，比特币现在的价值是他购买时的好几倍，即使是在最近下跌之后。”他对我说，“爸爸，你愿意承认我是对的吗?”所以我要说的是，我不太相信你是错的。事实上，我会说我已经到了不能说他错的地步。但我的意思是，要看比特币或其他货币是否真的得到他所说的接受程度，并得到他所说的用途，从而比现在的价值高得多，还需要很长时间。但很难说他错了。这是一个正在进行的讨论。\n写作的效用\n主持人：看来你经常把写作当作一种学习的手段。我希望你能描述一下这个过程。在过去的几十年里，你已经就地球上所有有趣的投资话题写了天知道多少备忘录。关于写作，你学到了什么?它的实用性是什么?为什么你经常这样做?\n霍华德·马克斯：嗯，我写备忘录的主要原因是我喜欢这样做。这是我发挥创造力的途径。这些备忘录让我享受了写作和思考的乐趣。当然，为了把东西写下来，思考必须更加具体和清晰，因为它必须经得起考验。一旦你把它写下来，你必须能够说，这有意义吗?读它的人会发现你论证中的错误。\n如果你回头看第一份备忘录，我记得它叫《绩效之路》，那是在1990年。后来我遇到一个客户他解释说他管理这个投资组合已经14年了，他从来没有超过第27个百分位数或者低于第47个百分位数。也就是说，他连续14年都稳居第二1/4。你认为这14年他在竞争中处于什么位置?在日常生活中 ，我们会说，如果你排27到47，你的平均水平是多少?大约37。他这个案例的答案是4%。原因是，在投资过程中，大多数人最终会搬起石头砸自己的脚，而他能够消除所有的后半部分观察结果。14年来，他一直在前一半的位置，他在整个时期都在前十分之一的位置。我认为这是一个伟大的认识。然后我回到纽约，在那里有一家公司，一家价值投资公司，主要投资银行股，经历了糟糕的一年。主管出来说:“当然，如果你想成为前5%的人，你必须愿意成为后5%的人。”我认为这和第一个人说的完全相反。我的反应是，我的客户不关心他们是否在某一年处于前5%的行列。他们当然不愿意处于最低的5%唯一重要的是从长远来看你在哪里。孤注一掷是达不到目的的。\n因此，正是这两件事的并列，促使我写下了第一个备忘录。我觉得我写这本书不是打算再写一本。我不记得自己有什么商业目的，比如说我要卖订阅或者这能让我更受欢迎。我觉得我写这本书是因为我觉得我有一些有趣的东西可以告诉人们。这可能就是为什么我在一年后写了第二篇，关于恐惧与贪婪、乐观与悲观之间的钟摆。也许这也是我在几年后写第三篇文章的原因，我想是关于预测的价值。有趣的是，在最初的10年里，我从来没有得到过回应。不仅没人说过它很棒，也没人说过\"我懂了\"。那就像是在史前时代。就好像我把它们打出来，在复印机上打印出来，折叠起来，放进信封里，写上地址，贴上邮票，扔进排水沟，因为我从来没有收到回复，但我还是一直这么做。问题是，为什么?坦白说，我不记得了，帕特里克，但我想我这么做是因为我喜欢。你会去做一些没有人鼓励你的事情吗?\n但是在2000年的第一天，我一直在写一个叫Bubble.com的备忘录，我把它拿出来，我记得是在2000年1月3日。这被证明是正确的，而且验证非常迅速，这就是两个完美的要求。如果你是正确的，但需要5年时间，那么没人会认为你是正确的。但它很快就正确了。这就是我出名的原因。我在我的一本书的引言中说过，我在10年内一夜成名。我真的很喜欢。现在人们成群结队地回答，大多数人说这很有帮助，特别是我把复杂的事情变得简单。这让我感觉很棒。现在很容易继续下去。它打开了你的大脑，你的大脑在一个高水平上思考这些事情。你必须把事情想得非常透彻，这样你才能清楚地表达出来。我给你们举个例子。06年，我第一次写关于风险的备忘录。标题是《风险06》我坐在那里，写下我不认为波动性是风险。我认为芝加哥大学的学者们，正如你们所知，我在60年代末读过MBA，我认为学者们选择波动作为风险的定义是因为它是可量化的。而且很容易判断股票的波动情况。所以当你做一个公式时，你必须把波动性，和风险放在一起，你把波动性放在一起，因为这是一个量化风险的好方法。唯一的问题是，这不是风险。这不是专业投资者关心的。在橡树资本或其他公司，我也从未听到有人说:“我可能会买它，但我可能不会买，因为它可能会波动。”没人关心波动性。他们关心什么?有令人不满意的结果——赔钱。但问题是，失败或亏损的概率无法提前量化。没有地方可以让你说，亏钱的概率是40%所以我不打算这么做。你可以猜测输入的数字，但这并不可靠。伟大的投资者会以不同的方式对风险进行量化，得出不同的数字。很明显，量化风险是不现实的。\n所以我在备忘录中写了\"你不能预先量化风险\"，因为它只是一个坏结果的概率。很明显，举个例子，你不能量化选举结果的概率。最近我们在这方面上了不少艰难的课。你不能量化概率。现在，翻一页，开始下一节。所以下一部分我写了一些我从未想过的东西，那就是你不能在事后量化风险。100美元买东西，200美元卖，有风险吗?它从100美元涨到200美元的事实并不能说明它是否有风险。所以你不能知道一项投资，甚至是过去的投资，是否有风险因为风险就是一个坏结果的概率。问题是，你投资的那天，有风险吗?是否有相当大的可能出现坏的结果?答案是，你不知道，因为没有地方看结果的概率分布。你知道发生了什么，但你不知道还会发生什么。\n埃尔罗伊·迪姆森是伦敦商学院的教授，他在这个问题上说了一句至理名言。他说，风险意味着可能发生的事情多于将要发生的事情。如果你现在进行投资，你可能会认为它会产生15%的回报，但显然，它可能更多，也可能更少。一些可能的后果是严重的。你可以假设这个结果的概率，但你不能量化它。我的意思是，量化并不意味着给出一个数字。意思是测量它。你无法衡量一个坏结果的概率。同样地，如果你观察一项已完成的投资，你仍然不能量化投资时出现坏结果的概率是多少。换句话说，你无法在事后量化风险。我认为这是一个重要的认识，在我开始写那份备忘录之前，我从未有过这样的想法。你无法衡量一个坏结果的概率。同样地，如果你观察一项已完成的投资，你仍然不能量化投资时出现坏结果的概率是多少。换句话说，你无法在事后量化风险。我认为这是一个重要的认识。在我开始写备忘录之前，我从未有过这样的想法。\n主持人：这让我想到，当谈到学习时，最重要的事情之一就是实践。在你的案例中，写作，投资，实际做事，而不是，比如说，只是读书或听。我想知道在投资领域你认为什么技能是最正确的?所以即使你读了世界上所有关于风险的东西，在你的经验中，和很多优秀的投资者合作过，有没有一些东西是不能读的，在投资中必须要有经验才能学会的?\n霍华德·马克斯：绝对的。因为你要读到的任何东西应该是有用的。财务分析应该有用，平均来说是有效的。它大部分时间都有效。但在投资领域，没有什么是永远有效的，因为环境是多变的，不断变化的。我们必须考虑到人们的参与，但人们的行为不是每次都一样，这让事情变得非常困难。你必须通过经验来学习，你必须能够从你的环境中推断出发生了什么并处理定性因素。\n物理学家理查德·费曼(Richard Feynman)曾经说过，如果电子有感觉，物理学就会困难得多。也就是说，你打开电灯开关，电灯总是亮的，因为电子总是从电灯开关流向灯具。他们从未忘记自己的任务，朝相反的方向游去。他们从不罢工，不流畅或忘记他们应该做什么。它们总是沿着正确的方向流动。但投资是由人组成的、市场由人组成、经济是由人组成的。他们的行为并不总是像他们应该做的那样。他们有心理上的过度行为，变态和错误。所以我认为当你出来的时候，你就明白了市场应该如何运作。如果你去了芝加哥，你就会明白市场应该是一个能有效定价的东西。如果你在学校学过金融分析，你知道加X减Y应该给你正确的收益价值然后你应用16倍的市盈率，你就能找到公允价值。但这些方法并不是每次投资都管用。在投资中，最重要的是要了解当它们不起作用的时候会发生什么。所以当市场表现正常并处于正常价值范围时，事情就不是那么关键了。但当市场因异常心理等因素而达到极端的高低时，你就需要知道到底发生了什么。所以经验是无可替代的。你可以阅读市场的历史，但很难把握08年10月人们的自杀本性或2020年第二季度人们的兴奋本性。\n主持人：让我想起这句名言的一件事是，在安全的距离内，你很容易变得勇敢。你的两份备忘录都写着《Dare to be Great》我喜欢这个词。我希望你能描述一下你写的东西的重要性，比如愿意犯错，愿意独处，或者与众不同。为什么这两件事从机构层面，一直到投资者购买股票都如此重要?\n霍华德·马克斯：在很大程度上，当经济和公司表现良好，股价上涨时，人们变得更加乐观，更加自信，更加贪婪，因而股价相对于基本面上涨更多。心理x基本面=价格。因此，给定一组基本面和不断上升的心理会让价格上涨。人们在高点时更兴奋，他们倾向于购买更多，从而导致价格进一步上涨，这个过程一直持续到无法再继续。因此，大多数人倾向于在高点买入更多的股票，而不是在低点买入。\n现在情况变糟了，经济变得疲惫，公司开始做得更糟，收益报告下降，股票下跌，人们变得沮丧。现在他们考虑损失了多少钱，他们担心会有更大的损失，于是他们变得悲观，价格下跌。大多数人会说，“我再也受不了了。我担心房价会进一步下跌。我只想出去。”他们逢低卖出。当然，这就是低潮的原因。高昂的心理造就高点、抑郁的心理形成低点。你应该在低点买入，但当然，低点是其他人卖出的结果。你应该在高点卖出。高价是其他人购买的结果。很明显，在某些时刻，以一种反向的方式行事很重要。不是所有的时间。总是与大多数投资者的做法相反，这不是一个制胜的策略，但在极端情况下，它是。如果你能理解他们在做什么，为什么会有错误，为什么做相反的事情很重要，你就能聪明地做。关键是，每个人都说，“现在是买进的时候了，”通常，那是一个高点。每个人都说，“现在是时候卖了”，通常那是一个低点。每个人都说，“这有一个伟大的前景，”同时，这通常是一个非常高的价格。每个人都说\"这东西的前景很糟糕\"他们同时都说，这东西价格很低。\n一般来说，远离人群是很重要的。这就是《敢于伟大》的内容。第一个备忘录，我想可能也是在06年，《敢于伟大》，是关于，你敢于伟大吗?它主要是讨论程序，特别是投资委员会结构。我觉得我是反委员会的，因为我认为它产生的是平均结果，淡化了任何一个成员可能拥有的伟大洞察力。然后我又回到了这个话题，如果我没记错的话，应该是2014年的《敢于伟大II》。我说:“我一直在思考这个问题，《敢于伟大》这个题目，我的答案是，每个人都敢于伟大。”问题是，你敢做那些你必须要做的事情吗?就像我之前几分钟讨论过的，要想成为伟人，你必须做的一件事就是脱离大众。敢于伟大的前提是要敢于与众不同。你敢与众不同吗?你敢拥有别人认为很糟糕的东西吗?你敢不敢不去拥有那些大家一致认为是梦幻的东西，并因此而被高估。大卫史蒂文森，最近去世了，他在耶鲁管理捐赠基金长达35年，他在他的书《机构投资的创新之路》中说，投资管理需要采用令人不安的特殊头寸。如果你不做与别人不同的事情，你就不可能从别人那里获得非常优越的结果。根据定义，如果你和其他人一样进行同样的投资，你就会有同样的业绩。那不是让你脱颖而出的方法。如果你想有伟大、卓越的伟大表现，你就必须做与众不同、与众不同的事。从定义上讲，这很不舒服因为其他人都认为X是买入;你认为应该卖出。顺便说一下，如果他们持有它，而你要卖掉它，它很可能会再涨一年，所以你在这一年里看起来很傻。让这些事情让人不舒服的是，有可能最终显得愚蠢或大错特错。问题是，你敢与众不同吗?\n\nSource: Dare to Be Great\n与众不同会带来重大的后果。当我还是个孩子的时候，我进入了这个行业，俗话说:“你永远不会因为购买IBM而被解雇，因为每个人都购买IBM。”即使你买了它，结果发现它是一项糟糕的投资，确实如此，你也不能被解雇，因为其他人都这么做了，顺便说一下，你的老板可能也这么做了。他将不得不解雇自己。关键是，记住凯恩斯说过的，“因循守旧的失败要比非因循守旧的成功好得多。”换句话说，大多数人无法忍受与众不同。与众不同非常重要。你敢与众不同吗?\n然后第二个问题是，如果你不同于众人，很多次都是失败的，你敢错吗?因为如果你害怕犯错，那你就必须去寻找我所说的群体的温暖，因为如果你在群体的中间，那是一个非常温暖舒适的地方。你的伙伴们，你们是共识的一部分。没人会说你比其他人更蠢，但如果你是从众的，你的表现就会平平，这不是一件好事。问题是，你敢不敢与众不同，这会让你有犯错的可能?你愿意犯错吗?\n第三，你愿意看起来是错的吗?因为即使是做出了正确的特殊决定的人，他们通常也不会马上奏效，所以你在一段时间内看起来是错误的。我学到的第一个伟大的格言是，它是难以区分的，如果你太超前于你的时代，它是无法区分的。即使是敢于与众不同，敢于犯错的人，即使成功了，他们也会在一段时间内看起来是错的。你敢看错一会儿吗?这三件事都隐含着困难，困难，不同是多么不舒服，错误是多么不愉快，在被证明是正确之前一段时间看起来是错误是多么不愉快。所有这三个困难都是投资挑战的一部分。\n主持人：当我们在这里结束我们的谈话时，我意识到很多讨论，我们使用了不确定性和风险这样的词，但很多都是关于神秘的可能或神秘的东西。我想知道你能否提供一些总结关于神秘在你的生活和事业中扮演的角色，以及你是如何学会拥抱它的，拥抱神秘能带来什么乐趣?\n霍华德·马克斯：你的成功不是来自达到一定的数字。你的成功来自于超越别人。这就像高尔夫球。你的成功不在于你绝对值上做得怎么样，而在于你是否超越了别人。每个人都想要表现出色的经理、策略和证券。投资是多变量的，它是竞争性的，它是不可预测的，因为人及其行动的相互作用，又有随机性，这是非常重要的。在工程或牙科领域没有随机性。经济学和市场中有很多随机性。这些东西使它成为一个巨大的挑战，但也使它非常有趣。当我去学校和学生们聊天时，我说，“如果你在寻找一种你每次都能正确并且答案是绝对和具体的，那你就不应该去投资。”但如果你对一种智力挑战感兴趣，其中有许多是不可预测的，但希望你能通过做出良好的判断和理解概率来克服它们，然后你就可以投入其中，并享受其中。”\n2008年10月8日，当全世界都在呼吁终结我们所知的金融体系，以及所有金融机构的崩溃时，考虑这种情况是否会发生是很有趣的。9月16日雷曼兄弟破产后不久，我写了一份备忘录，题为《现在怎么办:世界是否会崩溃?》现在没地方分析了。你无法完成量化。没有方程可以告诉你世界会不会终结。这显然是一个需要解决的重要问题，你必须想出一个答案。你是如何想出答案的?在很多事情都不确定，甚至结果都无法预测的情况下，你如何回答这些问题?但你不能在一个动作中被冻结。你必须回答。我发现在这种不确定的环境中工作是非常值得的，但你所要做的就是比其他人做出更好的判断。你不一定是对的，但是做出最好的判断的人就会有最好的投资结果。它是神秘的，因为这些问题的不可解性。但是，如果你使用一个好的方法，有良好的智力，有良好的专业知识，在我的情况下，有很棒的伙伴和同事，这是非常令人兴奋的。\n善举\n主持人：霍华德，这是我的荣幸。我记得在我早期的投资生涯中读过很多你的文章，这绝对是帮助我早期教育的重要部分。今天能和你一起做这件事真是太激动了。我代我所有的客人问同样的问题。别人为你做过的最善良的事是什么?\n霍华德·马克斯：我很幸运，因为我是许多善举的受益者。我认为，在试图想出一个具体的例子时，我将举一个与我们今天讨论有关的例子，在2009年，我在一份备忘录中提到了沃伦·巴菲特，我当时和他关系很好。我给他发了一份备忘录的副本，我说，“我想确保你看到了这个。”他给我回了信。他说:“我当然读了，如果你决定写本书，我会给你做个广告。”\n我一直计划在退休后把这些备忘录写成一本书，无论什么时候都可以，但考虑到巴菲特的承诺，我说:“不，我最好现在就把它兑现。”在接下来的一年里，我写了《投资最重要的事》。他在正面给我写了两篇简介。上面写着，“这是罕见的，一本有用的书，”然后在后面，他说，“当我在收件箱里看到霍华德·马克斯的备忘录时，它们是我第一个读到的东西，对于这本书来说更是如此，”或者类似的东西。这本书非常畅销。这本书的销量超过了100万册，其中一半以上是在中国销售的。我说，“在中国，他们认为我是沃伦·巴菲特。”他们不明白巴菲特在写我。但关键是，如果没有沃伦的鼓励，我不可能在那个时候写这本书，它给我带来了很多快乐。我想这是我能给你的最具体的例子了。正如我所说，我是许多善举的受益者。\n主持人：霍华德，非常感谢你这么多年来的见解，写作和思考。非常感谢您今天抽出时间。\n霍华德·马克斯：谢谢你的提问，也谢谢您给我这次机会。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":367,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":144557358,"gmtCreate":1626307544874,"gmtModify":1703757454460,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Like 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08:00","market":"sh","language":"zh","title":"中国互联网公司上市往事","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1111811630","media":"吴杨野餐会","summary":"1983年，刘钢从北京大学法学院毕业，被分配到司法部秘书处，负责为部长撰写日常报告。\n一年后，他感觉工作内容枯燥，想申请调职。有人劝告他，秘书身份可能会更容易得到提升。\n1985年，国家推行“第三梯队","content":"<p>1983年，刘钢从北京大学法学院毕业，被分配到司法部秘书处，负责为部长撰写日常报告。</p>\n<p>一年后，他感觉工作内容枯燥，想申请调职。有人劝告他，秘书身份可能会更容易得到提升。</p>\n<p>1985年，国家推行“第三梯队”干部改革。司法部挑选年轻干部到基层锻炼，刘钢被列入其中。他主动放弃了基层机关的岗位，选择做一名基层律师。</p>\n<p>锻炼期满，同事们纷纷回到司法部继续职业生涯，但刘钢没有回去。他选择留在律师行业。</p>\n<p>当时，中国律师行业刚刚兴起，一切尚在蒙昧期。刘钢的主要业务是讨债。</p>\n<p>从此，他过上了“讨债民工”的生活：两天两夜挤火车硬座，睡一块钱一晚的大通铺，狂奔追赶欠款人，躲避债务人的打手与围殴……</p>\n<p>转折点出现在1989年。司法部和英国律师协会联合启动一个律师培训项目。刘钢申请并通过考试后，被选派往英国伦敦的一家律师事务所接受实习培训。</p>\n<p>他想做当时在中国大热的知识产权。但英国律所的一位高级合伙人建议他：“我建议你了解一下资本市场。”刘钢问：“什么是资本市场？”</p>\n<p><b>“中国那么大的国家，早晚会有资本市场。”</b>那位英国律所合伙人说。</p>\n<p>1990年，中国迎来属于自己的资本市场，上海交易所和深圳交易所先后开业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99e63397642efd52b0b6a3d4dc5643f2\" tg-width=\"640\" tg-height=\"493\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲1990年代，股民在上海交易所门口排队</p>\n<p>（摄影&nbsp;|&nbsp;中新社 潘索菲）</p>\n<p>两年后，中国放开私人合伙制律师事务所限制。刘钢和两个朋友在建国门外租下一间办公室，创办起自己的律师事务所：通商律师事务所。</p>\n<p>2000年，刘钢得到职业生涯的一次关键机会。当时新浪正在冲击纳斯达克上市。如果成功，它将成为第一家在美国上市的中国互联网公司。</p>\n<p>新浪的上市主体注册在开曼群岛。但中国法律对外资进入互联网领域存在限制：禁止外资投资中国互联网，也禁止外国公司在中国开展互联网业务。</p>\n<p>为了绕过这些投资限制，刘钢帮助新浪设计了一套复杂的控制架构。他将外国投资者和中国公司通过一系列复杂的法律合同相连接，使海外上市实体在没有直接股权关系下，通过协议控制国内的运营实体。</p>\n<p><b>刘钢用一纸VIE架构，拉开中国互联网公司海外上市的大幕。</b></p>\n<p>2000年4月，新浪成功登陆美国纳斯达克。同年6月、7月，网易和搜狐相继完成纳斯达克上市。中国三大门户网站海外上市，刘钢均参与其中。这在律师行业非常罕见。</p>\n<p>此后20余年，几乎所有中国互联网公司海外上市，均采取“新浪模式”的VIE架构。截至2021年5月，中国共有248家公司在美国上市，总市值高达2.1万亿美元。其中互联网相关的信息技术公司数量最多，比例达四分之一以上。</p>\n<p><b>然而，VIE架构也成为今后20年中美两国股市博弈的支点。</b></p>\n<p>在刘钢的表述里，VIE架构“使境外投资公司在没有直接股权关系的情况下，控制国内公司的运营”。</p>\n<p>但在美国国会的表述中，VIE 架构则“保证了经济利益流向外国投资者，同时对业务的经营控制留在中国公司”。</p>\n<p><b>这种特殊架构，成为中概股的典型特征，也为中国互联网公司20年海外上市路埋下争议与危机的伏笔。</b></p>\n<p>08年全球金融危机后的十年海外上市史，是帮助我们理解中国互联网公司目前处境的关键。我将其分为四个阶段，分别为：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e5b6f69c3b6db65256d2ee9f3c20b46\" tg-width=\"965\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>01</b></p>\n<p><b>围猎中国公司</b></p>\n<p><b>第一轮海外上市与做空潮（2010—2013）</b></p>\n<p>2011年11月1日，周鸿祎半夜赶回公司，把网址站、浏览器、投资者关系、财务、法务、公关等相应一堆主管都叫了过来。</p>\n<p>当晚9点，做空机构香橼研究（Citron Research）赶在美国股市开市前，发出了针对奇虎360公司的第一份做空报告。1个小时后，报告送到周鸿祎手中。“Citron做空360时，我们觉得很惊讶。”他表示。</p>\n<p>当天，奇虎360的股票跌去约10%。</p>\n<p>7个月前，奇虎360登陆美国纽交所上市。和它一同登陆美国股市的，还有一大批中国公司。</p>\n<p>08年金融危机后，美国经济2009年起快速复苏，国际资本市场活跃。同一时期，中国互联网公司正在飞速扩张期，迫切需要资金。</p>\n<p>大批互联网公司奔赴美国寻求上市。<b>从2010年到2012年，高德地图、奇虎360、优酷、土豆等互联网公司先后成功在美国上市，开启海外的中概股热潮。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53b96a1e444ead872f2cd9531b979af2\" tg-width=\"692\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲1970-2020年中国公司赴美上市数量变化</p>\n<p>数据来源：清科研究中心</p>\n<p>2010 年共计约 50 家中概股登陆美股市场，中国公司海外上市的数量突破峰值，也吸引了“市场秃鹫”做空机构们的目光。</p>\n<p>浑水公司（Muddy Waters）射出第一颗子弹。2010 年，浑水创始人卡森·布洛克（Carson Block）抛出一份30页的东方纸业做空报告，东方纸业股价大跌，浑水一战成名。</p>\n<p>随后，以浑水、香橼为代表的美国做空机构，相继把枪口瞄准了分众传媒、奇虎360、新东方等中概股。其中互联网公司成为被围猎的中概股重灾区。</p>\n<p>此轮做空机构围猎下，超过 40 家中国企业不得不停牌、退市。<b>中概股集体陷入信任危机。</b></p>\n<p><b>VIE是美国机构做空中国公司的一个关键靶子。</b>“中国互联网行业存在VIE结构。美国人认为你没有法律规定，就永远觉得心里没底。”周鸿祎说。</p>\n<p>2012年7月17日，新东方因为VIE架构调整，遭受美国证券交易委员会（SEC）调查。浑水随即发布一份长达90多页的做空报告，指出新东方VIE结构存在巨大隐患，缺乏控制力。</p>\n<p>48小时内，新东方股价跌去60%，股价创5年新低。</p>\n<p>新东方事件同时引发国际市场担忧VIE架构，中概股普遍大跌。携程、新浪等跌幅超过7%，当当网、奇虎360、网易、搜狐等跌幅超过4%。</p>\n<p>中概股做空潮爆发后，美国监管方进一步强势出击。2012年12月，SEC 对德勤、安永、毕马威、普华永道，以及德豪五大会计师事务所中国分部发起行政诉讼。</p>\n<p>SEC要求他们提交9家在美上市的中概股审计底稿，但五大会计师事务所拒绝了这一要求，他们不愿触犯中国法律。</p>\n<p>这一举动导致在美上市的中国企业陷入没有审计方的境地，迫使中国公司摘牌退市。</p>\n<p>中概股退市潮越演越烈。在美上市的中国公司由2010的240余家，减少到2012年的不足200家。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c640046a4853c23afbcdbf6ee3d55e5\" tg-width=\"500\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲ 2010-2012年美国上市中概股遭遇做空潮</p>\n<p>数据来源：国盛证券</p>\n<p>冲突频发，中美两国将审计跨境执法纳入战略经济对话。2013 年，中国证监会和财政部与美国上市公司会计监管委员会（PCAOB） 签订执法合作协议，正式开展审计跨境执法合作。</p>\n<p><b>但数据主权和保密问题仍是中美难以协调的矛盾。</b>后续种种风波，也因此而起。</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p><b>盛宴下的暗影</b></p>\n<p><b>阿里上市与中概股审查风暴（2014—2017）</b></p>\n<p>2014年9月，马云步入联合国总部。他此行的目的之一，是通过恒隆集团董事长陈启宗引荐，与联合国秘书长潘基文见面。</p>\n<p>他们两个人站在电梯口，等潘基文上来时，陈启宗对马云说了这样一番话：</p>\n<p>“我知道阿里到美国上市是被逼的，香港没有同股不同权，你是没办法。<b>但是马云你要小心，美国人的手是伸的很长很长的。总有一天他会给你麻烦。</b>”</p>\n<p>一个星期前，阿里巴巴9月19日在美国纽交所成功挂牌上市。狂欢充斥着整个华尔街。</p>\n<p>当晚，纽交所黑色大屏幕上，代表阿里巴巴开盘价的数字不断滚动，持续攀升——70……80……90……</p>\n<p>“开盘价92.7！”一个声音大喊。</p>\n<p>马云抬起头，兴奋地看了一眼屏幕上的数字。他拿起锤子，快速敲击着一个金色铜钟。包围着他的人群随即欢呼起来，闪光灯此起彼伏。</p>\n<p>经过2个多小时、12轮询价，阿里巴巴股票在当晚23点53分最终开盘。开盘价92.7美元，比起发行价68美元大涨36.32%。融资总金额高达341.25亿美元，创下全球历史上IPO融资最高纪录。阿里巴巴总市值达到2285亿美元，超过100多个国家的GDP。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b666ad1064a3f877e706adaec7dfcd17\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"566\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲ 2014年阿里巴巴美国上市现场的马云</p>\n<p><b>多家美国券商和国际资本分享了这次资本盛宴。</b>花旗、瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通、摩根士丹利等均位列其中。</p>\n<p>阿里巴巴登陆纽交所时，软银持股34.4%，为第一大股东；雅虎持股比例22.6%，居第二位。仅按阿里巴巴上市开盘价来算，软银和雅虎的持股市值已分别高达786.04亿美元和516.41亿美元，这还不算他们此前从阿里套现的部分。</p>\n<p>2014年是中国互联网公司赴美上市的又一波高峰。除了阿里，京东、微博、途牛、智联招聘等也先后登陆美国纽交所和纳斯达克，全年共有12家互联网公司在美完成上市。</p>\n<p>然而，就在阿里巴巴上市当月，美国国会中国经济与安全审查委员会（UCESRC）发布了一份名为<b>《中国互联网公司在美国证券交易所的风险》</b>的调查报告。</p>\n<p>报告用17页篇幅指出针对中国互联网公司上市的各项风险，直指VIE架构不值得信任。UCESRC宣称：“许多美国法律专家认为，根据中国法律，VIE 结构在技术上是非法的，并建议美国投资者不要进行此类投资。”</p>\n<p>同年双十一当晚，马云在杭州阿里总部接受20分钟的媒体采访，谈到支付宝上市时直接表态：<b>“由于各种原因，阿里巴巴没有办法在A股上市，所以我们希望未来支付宝能够在中国A股上市。”</b></p>\n<p>显然，马云听懂了陈启宗的话。而要进一步理解这个表态，我们还需要把时间线拉回到三年前的支付宝拆分事件上。</p>\n<p>2011 年第一季度，中国央行要求申请支付牌照的支付企业对外资的持股比例作出声明。5月，马云变更支付宝的所有权，终止了阿里巴巴集团对浙江阿里巴巴的控制协议。浙江阿里巴巴为支付宝的全资控股公司。这意味着，<b>支付宝从外资控股变为了一家纯内资公司。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86b9f8383885bec01116a82dcc7cc0da\" tg-width=\"449\" tg-height=\"329\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲ 支付宝分拆股权变更</p>\n<p>但马云此轮股权变更，此前并未跟董事会达成协议。木已成舟后，马云对雅虎和软银两位大股东给出了相应补偿。</p>\n<p>2011 年 7 月 29 日，阿里巴巴集团、雅虎和软银就支付宝股权转让事件正式签署协议。支付宝控股公司承诺上市时给以阿里巴巴集团一次性的现金回报。回报额为支付宝上市时 IPO 价总市值的 37.5%，不低于 20 亿美元且不超过 60 亿美元。</p>\n<p>马云为此背上“不守诚信”，“打击国外投资者对中概股VIE信心”的骂名。他罕见地主动接受国内媒体大篇幅独家专访，出面解释一切都是为了支付宝合规获取支付牌照。</p>\n<p>“我说，兄弟，你如果搞个小合资企业，没关系。<b>你搞的是支付宝，是金融，越来越触及到敏感地带。金融是数据，一定会出问题的。</b>杨致远不相信，但后来他们相信了。”马云在接受《时尚先生》专访时说。</p>\n<p>但当时，大多数人认为马云是拿政府做挡箭牌，对此抱以讥笑嘲讽居多。马云愤而退出微博。</p>\n<p>退出前，马云发出了最后一条微博。没有文字，只有标点：<b>问号，叹号，以及一串省略号</b>。</p>\n<p>支付宝分拆三年后，2014年蚂蚁金服成立，从支付领域进军普惠金融。</p>\n<p>六年后，就在蚂蚁金服上市前夕，马云2020年10月底在外滩金融峰会做出了那篇著名的演讲。11月3号，上交所和港交所先后发出紧急通知，暂缓蚂蚁金服科创板和H股上市。</p>\n<p>这时，大家才恍然大悟。<b>九年前，马云没有高估中国政府的决心。</b></p>\n<p><b>03</b></p>\n<p><b>洪流入海</b></p>\n<p><b>A股、H股新经济改革（2018-2019）</b></p>\n<p>2018年两会期间，时任中国证监会主席刘士余谈到中国新经济公司海外上市时称，限于当时的特定制度环境和市场容量，一些主体在中国的新经济企业选择到境外上市，这是好事。但国内没有享受到它们增长的成果，也是一个遗憾。</p>\n<p><b>“进入新时代，这个遗憾就不能再发生了。”</b>刘士余说。</p>\n<p>“站在风口上，猪都会飞。”说出这句话的雷军，再一次把小米推上时代风口。<b>他要让小米成为第一个内地A股和香港H股同步上市的互联网公司。</b></p>\n<p>2018年5月3日，雷军手握两款小米手机，亲自飞往香港拜访香港首富李嘉诚。就在同一天，小米向港交所递交上市招股书。李嘉诚爱将霍建宁向媒体证实，李嘉诚斥资2.3亿港元认购小米股票。除了李嘉诚，国内两大互联网巨头马云、马化腾也一同认购小米股票。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1dfd540577403bd287f47c1209b66c3\" tg-width=\"460\" tg-height=\"304\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲ 雷军会见李嘉诚</p>\n<p>在内地，小米更是创下12天“闪电”上会记录。同年6月7日，小米向中国证监会申请发行CDR（存托凭证）上市，同天被受理。14日，小米更新招股说明书，当晚收到证监会下发的反馈意见，定于19日上会审核。</p>\n<p>彼时，<b>中国证监会和港交所正在争相推进新经济上市改革。</b></p>\n<p>2017年12月，港交所发布《有关建议设立创新板的框架咨询文件》的市场《咨询总结》，宣布接纳采用不同投票权架构的新经济公司赴港上市。</p>\n<p>3个月后，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，允许在境外上市的新经济企业在内地A股市场发行CDR（存托凭证），推动包括互联网在内的新经济企业回归A股上市。</p>\n<p>然而，小米突然被叫停在内地CDR上市。2018年6月14日，证监会针对小米发出84问。五天后，小米宣布，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。</p>\n<p>香港上市也一波三折。当年7月9日，小米公司在港交所完成上市。上市当天，小米股票被纳入恒指综合成分股，按照正常情况将进入港股通，允许中国内地投资者直接购买小米股票。</p>\n<p>不料沪深交易所在7月14日突然发出通知，以“内地投资者不熟识”为由，暂拒同股不同权公司、外国公司股票及合订证券纳入港股通范围。小米公司被拒之门外。</p>\n<p>两天后，港交所CEO李小加紧急从香港飞往北京，与中国证监会相关负责人碰面谈判。“一直几个星期、几个月来我们都在跟内地证监会沟通，最好这次都包进去，按正常沪港通、深港通程序往前走。但是内地交易所可能有些不同意见。”李小加说。</p>\n<p><b>这次争端，关系着中国互联网公司上市的未来走向。通往新时代的大门能否打开？</b></p>\n<p>中国互联网公司长期只有赴美上市一个选择，皆因内地A股和香港H股过去不接受同股不同权架构。即使港交所锐意改革，流动性差仍将成为互联网公司赴港上市的关键掣肘。</p>\n<p>只有港股通接纳新经济公司，来自中国内地的巨量资金得以南下，东方世界的大门才能真正面向互联网公司开启。</p>\n<p><b>风波是暂时的，方向是确定的。</b></p>\n<p>2018年，港交所重新摘下全球交易所IPO排行榜第一名桂冠，全年IPO募资额高达2778.5亿港元，创下2010年以来新高。</p>\n<p>全年共有28家新经济公司及生物科技公司赴港上市。其中小米和美团以426.1亿港元和331.4亿港元，分列香港上市募资额年度第二、第三大公司。</p>\n<p>2019年10月，上交所与深交所发布公告，小米和美团纳入港股通。</p>\n<p>乘此势头，包括阿里、网易、京东等在内的中国互联网公司纷纷从海外回归，争相赴港二次上市。到2021年，香港市场已经集齐腾讯、阿里、美团、快手、京东、小米、百度、网易八大互联网巨头。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd1e5900f6cb5582296cd123573d40b6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"570\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：香港交易所</p>\n<p>同一阶段，中国互联网公司赴美上市迎来第三次高峰。2018年和2019 年分别有38 家和32 家中国公司赴美国上市，其中大多以互联网新经济企业为主，包括爱奇艺、斗鱼、网易有道等等。</p>\n<p>2019年10月，中美双方就香港会计师事务所审计的、存放在中国内地的在美上市公司审计工作底稿调取事宜达成共识。中国证监会答记者问时表示，双方“保持着畅通的合作关系”。</p>\n<p>一切都显得欣欣向荣。</p>\n<p>人们没有料到，就在一年之后，<b>新的危机如火山熔岩般，积蓄已久，喷涌而出</b>。</p>\n<p><b>04</b></p>\n<p><b>新危机时代</b></p>\n<p><b>滴滴、字节、拼多多们的困境与未来（2020-今天）</b></p>\n<p>7月1日，建党100周年大庆。当天凌晨，滴滴赴美上市，融资44亿美元。</p>\n<p>这场自2014年来中国公司在美国最大的IPO，没有敲钟照片，官网没有公告，媒体少有报道，员工不发朋友圈。</p>\n<p>7月2号，中国网络安全审查办公室发布公告称，为防范国家数据安全风险，维护国家安全，保障公共利益，依据《国家安全法》《网络安全法》对“滴滴出行”实施网络安全审查。审查期间“滴滴出行”停止新用户注册。滴滴上市，才出现在微博热搜和媒体头条上。</p>\n<p>7月9日，滴滴公司旗下25款app全体下架。</p>\n<p>全球最大的对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）曾在其领英主页上发布2万字长文《改变中的世界秩序》。他指出，衡量全球冲突的“民粹主义指数”（Populism Index）如今已经达到历史高点。</p>\n<p>“我们正在走向两极分化和民粹主义的深渊。”达利欧警告，<b>今天我们面对的贫富分化、政治两极化和极端民族主义，和二战时期极为相似。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82a4ead3b25817350b19c65a0fb2c2ba\" tg-width=\"864\" tg-height=\"311\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲ 贫富分化导致极端民族主义，现阶段与二战时期类似</p>\n<p>数据来源：桥水基金</p>\n<p>2021年3月25日，美国证券交易委员会（SEC）发布公告，通过《外国公司问责法案》（HFCAA）最终修正案。法案规定，<b>外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，将被摘牌退市。</b></p>\n<p>中国外交部发言人华春莹在记者会上回应称：“HFCAA完全是对中国在美上市企业的无理政治打压，严重扭曲美国自己一向标榜的市场经济基本准则，也剥夺了美国投资者和美国公众分享中国企业发展红利的机会。”</p>\n<p>美国PCAOB官方数据显示，截止到2020年4月，<b>不接受PCAOB检查审计底稿的外国上市企业中，中国内地和香港的企业占近90%。</b></p>\n<p>滴滴用静默上市，成功把自己扔进了中美股市博弈风暴中的台风眼。</p>\n<p>7月7日，人民日报旗下“踏浪青年”公众号，连发两篇报道评论滴滴事件：“滴滴远没有到挟就业以令政府的程度。如果之后滴滴死了，司机换一个平台接单，我们换一个平台打车，生活不会受到任何影响。”</p>\n<p>7月8日，美国民主党参议员Chris Van Hollen呼吁美国证交会彻底调查滴滴上市事件。</p>\n<p><b>互联网正值多事之秋。一些事情连起来看，变得耐人寻味。</b></p>\n<p>滴滴事件之前，今年3月，黄峥卸任拼多多CEO；5月，张一鸣卸任字节跳动CEO。</p>\n<p>此前不少人将这看做互联网反垄断的结果。但他们忽略了一条关键线索：</p>\n<p><b>滴滴、拼多多均在美国上市。至于字节跳动，特朗普对Tiktok的禁令就已经说明了一切。</b></p>\n<p><b>而在香港上市的腾讯与美团，马化腾和王兴至今安坐CEO之位。</b></p>\n<p>最近所有在我们身边接连发生的互联网震动，都在向我们传递出一个信号：</p>\n<p><b>中美股市博弈中，过去美国积极进攻，中国被动防守的局面将成为历史。中国监管的决心和行动，已经初露端倪。</b></p>\n<p>有的互联网公司，还停留在前20年的惯性思维里；有的互联网公司已经驶向新港口。</p>\n<p><b>他们注定迎来截然不同的命运。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a76220741e2982f75e2d7176ce362e38\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"lsy1626307243676","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中国互联网公司上市往事</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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潘索菲）\n两年后，中国放开私人合伙制律师事务所限制。刘钢和两个朋友在建国门外租下一间办公室，创办起自己的律师事务所：通商律师事务所。\n2000年，刘钢得到职业生涯的一次关键机会。当时新浪正在冲击纳斯达克上市。如果成功，它将成为第一家在美国上市的中国互联网公司。\n新浪的上市主体注册在开曼群岛。但中国法律对外资进入互联网领域存在限制：禁止外资投资中国互联网，也禁止外国公司在中国开展互联网业务。\n为了绕过这些投资限制，刘钢帮助新浪设计了一套复杂的控制架构。他将外国投资者和中国公司通过一系列复杂的法律合同相连接，使海外上市实体在没有直接股权关系下，通过协议控制国内的运营实体。\n刘钢用一纸VIE架构，拉开中国互联网公司海外上市的大幕。\n2000年4月，新浪成功登陆美国纳斯达克。同年6月、7月，网易和搜狐相继完成纳斯达克上市。中国三大门户网站海外上市，刘钢均参与其中。这在律师行业非常罕见。\n此后20余年，几乎所有中国互联网公司海外上市，均采取“新浪模式”的VIE架构。截至2021年5月，中国共有248家公司在美国上市，总市值高达2.1万亿美元。其中互联网相关的信息技术公司数量最多，比例达四分之一以上。\n然而，VIE架构也成为今后20年中美两国股市博弈的支点。\n在刘钢的表述里，VIE架构“使境外投资公司在没有直接股权关系的情况下，控制国内公司的运营”。\n但在美国国会的表述中，VIE 架构则“保证了经济利益流向外国投资者，同时对业务的经营控制留在中国公司”。\n这种特殊架构，成为中概股的典型特征，也为中国互联网公司20年海外上市路埋下争议与危机的伏笔。\n08年全球金融危机后的十年海外上市史，是帮助我们理解中国互联网公司目前处境的关键。我将其分为四个阶段，分别为：\n\n01\n围猎中国公司\n第一轮海外上市与做空潮（2010—2013）\n2011年11月1日，周鸿祎半夜赶回公司，把网址站、浏览器、投资者关系、财务、法务、公关等相应一堆主管都叫了过来。\n当晚9点，做空机构香橼研究（Citron Research）赶在美国股市开市前，发出了针对奇虎360公司的第一份做空报告。1个小时后，报告送到周鸿祎手中。“Citron做空360时，我们觉得很惊讶。”他表示。\n当天，奇虎360的股票跌去约10%。\n7个月前，奇虎360登陆美国纽交所上市。和它一同登陆美国股市的，还有一大批中国公司。\n08年金融危机后，美国经济2009年起快速复苏，国际资本市场活跃。同一时期，中国互联网公司正在飞速扩张期，迫切需要资金。\n大批互联网公司奔赴美国寻求上市。从2010年到2012年，高德地图、奇虎360、优酷、土豆等互联网公司先后成功在美国上市，开启海外的中概股热潮。\n\n▲1970-2020年中国公司赴美上市数量变化\n数据来源：清科研究中心\n2010 年共计约 50 家中概股登陆美股市场，中国公司海外上市的数量突破峰值，也吸引了“市场秃鹫”做空机构们的目光。\n浑水公司（Muddy Waters）射出第一颗子弹。2010 年，浑水创始人卡森·布洛克（Carson Block）抛出一份30页的东方纸业做空报告，东方纸业股价大跌，浑水一战成名。\n随后，以浑水、香橼为代表的美国做空机构，相继把枪口瞄准了分众传媒、奇虎360、新东方等中概股。其中互联网公司成为被围猎的中概股重灾区。\n此轮做空机构围猎下，超过 40 家中国企业不得不停牌、退市。中概股集体陷入信任危机。\nVIE是美国机构做空中国公司的一个关键靶子。“中国互联网行业存在VIE结构。美国人认为你没有法律规定，就永远觉得心里没底。”周鸿祎说。\n2012年7月17日，新东方因为VIE架构调整，遭受美国证券交易委员会（SEC）调查。浑水随即发布一份长达90多页的做空报告，指出新东方VIE结构存在巨大隐患，缺乏控制力。\n48小时内，新东方股价跌去60%，股价创5年新低。\n新东方事件同时引发国际市场担忧VIE架构，中概股普遍大跌。携程、新浪等跌幅超过7%，当当网、奇虎360、网易、搜狐等跌幅超过4%。\n中概股做空潮爆发后，美国监管方进一步强势出击。2012年12月，SEC 对德勤、安永、毕马威、普华永道，以及德豪五大会计师事务所中国分部发起行政诉讼。\nSEC要求他们提交9家在美上市的中概股审计底稿，但五大会计师事务所拒绝了这一要求，他们不愿触犯中国法律。\n这一举动导致在美上市的中国企业陷入没有审计方的境地，迫使中国公司摘牌退市。\n中概股退市潮越演越烈。在美上市的中国公司由2010的240余家，减少到2012年的不足200家。\n\n▲ 2010-2012年美国上市中概股遭遇做空潮\n数据来源：国盛证券\n冲突频发，中美两国将审计跨境执法纳入战略经济对话。2013 年，中国证监会和财政部与美国上市公司会计监管委员会（PCAOB） 签订执法合作协议，正式开展审计跨境执法合作。\n但数据主权和保密问题仍是中美难以协调的矛盾。后续种种风波，也因此而起。\n02\n盛宴下的暗影\n阿里上市与中概股审查风暴（2014—2017）\n2014年9月，马云步入联合国总部。他此行的目的之一，是通过恒隆集团董事长陈启宗引荐，与联合国秘书长潘基文见面。\n他们两个人站在电梯口，等潘基文上来时，陈启宗对马云说了这样一番话：\n“我知道阿里到美国上市是被逼的，香港没有同股不同权，你是没办法。但是马云你要小心，美国人的手是伸的很长很长的。总有一天他会给你麻烦。”\n一个星期前，阿里巴巴9月19日在美国纽交所成功挂牌上市。狂欢充斥着整个华尔街。\n当晚，纽交所黑色大屏幕上，代表阿里巴巴开盘价的数字不断滚动，持续攀升——70……80……90……\n“开盘价92.7！”一个声音大喊。\n马云抬起头，兴奋地看了一眼屏幕上的数字。他拿起锤子，快速敲击着一个金色铜钟。包围着他的人群随即欢呼起来，闪光灯此起彼伏。\n经过2个多小时、12轮询价，阿里巴巴股票在当晚23点53分最终开盘。开盘价92.7美元，比起发行价68美元大涨36.32%。融资总金额高达341.25亿美元，创下全球历史上IPO融资最高纪录。阿里巴巴总市值达到2285亿美元，超过100多个国家的GDP。\n\n▲ 2014年阿里巴巴美国上市现场的马云\n多家美国券商和国际资本分享了这次资本盛宴。花旗、瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通、摩根士丹利等均位列其中。\n阿里巴巴登陆纽交所时，软银持股34.4%，为第一大股东；雅虎持股比例22.6%，居第二位。仅按阿里巴巴上市开盘价来算，软银和雅虎的持股市值已分别高达786.04亿美元和516.41亿美元，这还不算他们此前从阿里套现的部分。\n2014年是中国互联网公司赴美上市的又一波高峰。除了阿里，京东、微博、途牛、智联招聘等也先后登陆美国纽交所和纳斯达克，全年共有12家互联网公司在美完成上市。\n然而，就在阿里巴巴上市当月，美国国会中国经济与安全审查委员会（UCESRC）发布了一份名为《中国互联网公司在美国证券交易所的风险》的调查报告。\n报告用17页篇幅指出针对中国互联网公司上市的各项风险，直指VIE架构不值得信任。UCESRC宣称：“许多美国法律专家认为，根据中国法律，VIE 结构在技术上是非法的，并建议美国投资者不要进行此类投资。”\n同年双十一当晚，马云在杭州阿里总部接受20分钟的媒体采访，谈到支付宝上市时直接表态：“由于各种原因，阿里巴巴没有办法在A股上市，所以我们希望未来支付宝能够在中国A股上市。”\n显然，马云听懂了陈启宗的话。而要进一步理解这个表态，我们还需要把时间线拉回到三年前的支付宝拆分事件上。\n2011 年第一季度，中国央行要求申请支付牌照的支付企业对外资的持股比例作出声明。5月，马云变更支付宝的所有权，终止了阿里巴巴集团对浙江阿里巴巴的控制协议。浙江阿里巴巴为支付宝的全资控股公司。这意味着，支付宝从外资控股变为了一家纯内资公司。\n\n▲ 支付宝分拆股权变更\n但马云此轮股权变更，此前并未跟董事会达成协议。木已成舟后，马云对雅虎和软银两位大股东给出了相应补偿。\n2011 年 7 月 29 日，阿里巴巴集团、雅虎和软银就支付宝股权转让事件正式签署协议。支付宝控股公司承诺上市时给以阿里巴巴集团一次性的现金回报。回报额为支付宝上市时 IPO 价总市值的 37.5%，不低于 20 亿美元且不超过 60 亿美元。\n马云为此背上“不守诚信”，“打击国外投资者对中概股VIE信心”的骂名。他罕见地主动接受国内媒体大篇幅独家专访，出面解释一切都是为了支付宝合规获取支付牌照。\n“我说，兄弟，你如果搞个小合资企业，没关系。你搞的是支付宝，是金融，越来越触及到敏感地带。金融是数据，一定会出问题的。杨致远不相信，但后来他们相信了。”马云在接受《时尚先生》专访时说。\n但当时，大多数人认为马云是拿政府做挡箭牌，对此抱以讥笑嘲讽居多。马云愤而退出微博。\n退出前，马云发出了最后一条微博。没有文字，只有标点：问号，叹号，以及一串省略号。\n支付宝分拆三年后，2014年蚂蚁金服成立，从支付领域进军普惠金融。\n六年后，就在蚂蚁金服上市前夕，马云2020年10月底在外滩金融峰会做出了那篇著名的演讲。11月3号，上交所和港交所先后发出紧急通知，暂缓蚂蚁金服科创板和H股上市。\n这时，大家才恍然大悟。九年前，马云没有高估中国政府的决心。\n03\n洪流入海\nA股、H股新经济改革（2018-2019）\n2018年两会期间，时任中国证监会主席刘士余谈到中国新经济公司海外上市时称，限于当时的特定制度环境和市场容量，一些主体在中国的新经济企业选择到境外上市，这是好事。但国内没有享受到它们增长的成果，也是一个遗憾。\n“进入新时代，这个遗憾就不能再发生了。”刘士余说。\n“站在风口上，猪都会飞。”说出这句话的雷军，再一次把小米推上时代风口。他要让小米成为第一个内地A股和香港H股同步上市的互联网公司。\n2018年5月3日，雷军手握两款小米手机，亲自飞往香港拜访香港首富李嘉诚。就在同一天，小米向港交所递交上市招股书。李嘉诚爱将霍建宁向媒体证实，李嘉诚斥资2.3亿港元认购小米股票。除了李嘉诚，国内两大互联网巨头马云、马化腾也一同认购小米股票。\n\n▲ 雷军会见李嘉诚\n在内地，小米更是创下12天“闪电”上会记录。同年6月7日，小米向中国证监会申请发行CDR（存托凭证）上市，同天被受理。14日，小米更新招股说明书，当晚收到证监会下发的反馈意见，定于19日上会审核。\n彼时，中国证监会和港交所正在争相推进新经济上市改革。\n2017年12月，港交所发布《有关建议设立创新板的框架咨询文件》的市场《咨询总结》，宣布接纳采用不同投票权架构的新经济公司赴港上市。\n3个月后，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，允许在境外上市的新经济企业在内地A股市场发行CDR（存托凭证），推动包括互联网在内的新经济企业回归A股上市。\n然而，小米突然被叫停在内地CDR上市。2018年6月14日，证监会针对小米发出84问。五天后，小米宣布，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。\n香港上市也一波三折。当年7月9日，小米公司在港交所完成上市。上市当天，小米股票被纳入恒指综合成分股，按照正常情况将进入港股通，允许中国内地投资者直接购买小米股票。\n不料沪深交易所在7月14日突然发出通知，以“内地投资者不熟识”为由，暂拒同股不同权公司、外国公司股票及合订证券纳入港股通范围。小米公司被拒之门外。\n两天后，港交所CEO李小加紧急从香港飞往北京，与中国证监会相关负责人碰面谈判。“一直几个星期、几个月来我们都在跟内地证监会沟通，最好这次都包进去，按正常沪港通、深港通程序往前走。但是内地交易所可能有些不同意见。”李小加说。\n这次争端，关系着中国互联网公司上市的未来走向。通往新时代的大门能否打开？\n中国互联网公司长期只有赴美上市一个选择，皆因内地A股和香港H股过去不接受同股不同权架构。即使港交所锐意改革，流动性差仍将成为互联网公司赴港上市的关键掣肘。\n只有港股通接纳新经济公司，来自中国内地的巨量资金得以南下，东方世界的大门才能真正面向互联网公司开启。\n风波是暂时的，方向是确定的。\n2018年，港交所重新摘下全球交易所IPO排行榜第一名桂冠，全年IPO募资额高达2778.5亿港元，创下2010年以来新高。\n全年共有28家新经济公司及生物科技公司赴港上市。其中小米和美团以426.1亿港元和331.4亿港元，分列香港上市募资额年度第二、第三大公司。\n2019年10月，上交所与深交所发布公告，小米和美团纳入港股通。\n乘此势头，包括阿里、网易、京东等在内的中国互联网公司纷纷从海外回归，争相赴港二次上市。到2021年，香港市场已经集齐腾讯、阿里、美团、快手、京东、小米、百度、网易八大互联网巨头。\n\n数据来源：香港交易所\n同一阶段，中国互联网公司赴美上市迎来第三次高峰。2018年和2019 年分别有38 家和32 家中国公司赴美国上市，其中大多以互联网新经济企业为主，包括爱奇艺、斗鱼、网易有道等等。\n2019年10月，中美双方就香港会计师事务所审计的、存放在中国内地的在美上市公司审计工作底稿调取事宜达成共识。中国证监会答记者问时表示，双方“保持着畅通的合作关系”。\n一切都显得欣欣向荣。\n人们没有料到，就在一年之后，新的危机如火山熔岩般，积蓄已久，喷涌而出。\n04\n新危机时代\n滴滴、字节、拼多多们的困境与未来（2020-今天）\n7月1日，建党100周年大庆。当天凌晨，滴滴赴美上市，融资44亿美元。\n这场自2014年来中国公司在美国最大的IPO，没有敲钟照片，官网没有公告，媒体少有报道，员工不发朋友圈。\n7月2号，中国网络安全审查办公室发布公告称，为防范国家数据安全风险，维护国家安全，保障公共利益，依据《国家安全法》《网络安全法》对“滴滴出行”实施网络安全审查。审查期间“滴滴出行”停止新用户注册。滴滴上市，才出现在微博热搜和媒体头条上。\n7月9日，滴滴公司旗下25款app全体下架。\n全球最大的对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）曾在其领英主页上发布2万字长文《改变中的世界秩序》。他指出，衡量全球冲突的“民粹主义指数”（Populism Index）如今已经达到历史高点。\n“我们正在走向两极分化和民粹主义的深渊。”达利欧警告，今天我们面对的贫富分化、政治两极化和极端民族主义，和二战时期极为相似。\n\n▲ 贫富分化导致极端民族主义，现阶段与二战时期类似\n数据来源：桥水基金\n2021年3月25日，美国证券交易委员会（SEC）发布公告，通过《外国公司问责法案》（HFCAA）最终修正案。法案规定，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，将被摘牌退市。\n中国外交部发言人华春莹在记者会上回应称：“HFCAA完全是对中国在美上市企业的无理政治打压，严重扭曲美国自己一向标榜的市场经济基本准则，也剥夺了美国投资者和美国公众分享中国企业发展红利的机会。”\n美国PCAOB官方数据显示，截止到2020年4月，不接受PCAOB检查审计底稿的外国上市企业中，中国内地和香港的企业占近90%。\n滴滴用静默上市，成功把自己扔进了中美股市博弈风暴中的台风眼。\n7月7日，人民日报旗下“踏浪青年”公众号，连发两篇报道评论滴滴事件：“滴滴远没有到挟就业以令政府的程度。如果之后滴滴死了，司机换一个平台接单，我们换一个平台打车，生活不会受到任何影响。”\n7月8日，美国民主党参议员Chris Van Hollen呼吁美国证交会彻底调查滴滴上市事件。\n互联网正值多事之秋。一些事情连起来看，变得耐人寻味。\n滴滴事件之前，今年3月，黄峥卸任拼多多CEO；5月，张一鸣卸任字节跳动CEO。\n此前不少人将这看做互联网反垄断的结果。但他们忽略了一条关键线索：\n滴滴、拼多多均在美国上市。至于字节跳动，特朗普对Tiktok的禁令就已经说明了一切。\n而在香港上市的腾讯与美团，马化腾和王兴至今安坐CEO之位。\n最近所有在我们身边接连发生的互联网震动，都在向我们传递出一个信号：\n中美股市博弈中，过去美国积极进攻，中国被动防守的局面将成为历史。中国监管的决心和行动，已经初露端倪。\n有的互联网公司，还停留在前20年的惯性思维里；有的互联网公司已经驶向新港口。\n他们注定迎来截然不同的命运。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":38,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":145563229,"gmtCreate":1626230880061,"gmtModify":1703755986005,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Like pls","listText":"Like pls","text":"Like 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long-standing views.\n\"Any time you get an uptick in interest rates the stock market is going to get nervous, especially on a day like today,\" said Joe Saluzzi, co-manager of trading at Themis Trading in Chatham, New Jersey.\nThe S&P 500 growth index dipped 0.05%, while the value index fell 0.70%.\n\"With growth outperforming value, the takeaway is clearly that inflation from a market perspective is not a real threat in the long term,\" said Keith Buchanan, a portfolio manager at GLOBALT Investments in Atlanta, Georgia.\nTen of the 11 major S&P 500 sector indexes ended lower, with real estate , consumer discretionary and financials each down more than 1%.\nJPMorgan Chase & Co stock fell 1.5% after the company reported blockbuster quarterly profit growth but warned that the sunny outlook would not make for blockbuster revenues in the short term due to low interest rates.\nGoldman Sachs Group Inc dipped 1.2% after its quarterly earnings exceeded forecasts.\nCitigroup , Wells Fargo & Co and Bank of America were due to report their quarterly results early on Wednesday.\nPepsiCo Inc gained 2.3% after raising its full-year earnings forecast, betting on accelerating demand as COVID-19 restrictions continue to ease.\nJune-quarter earnings per share for S&P 500 companies are expected to rise 66%, according to Refinitiv data, with investors questioning how long Wall Street's rally would last after a 16% rise in the benchmark index so far this year.\nAll eyes now turn to Fed Chair Jerome Powell's congressional testimony on Wednesday and Thursday for his comments about rising price pressures and monetary support going forward.\nThe Dow Jones Industrial Average fell 0.31% to end at 34,888.79 points, while the S&P 500 lost 0.35% to 4,369.21.\nThe Nasdaq Composite dropped 0.38% to 14,677.65.\nConagra Brands Inc dropped 5.4% after the packaged foods company warned that higher raw material and ingredient costs would take a bigger bite out of its profit this year than previously estimated.\nBoeing Co fell 4.2% after the Federal Aviation Administration said late on Monday some undelivered 787 Dreamliners have a new manufacturing quality issue.\nDeclining issues outnumbered advancing ones on the NYSE by a 2.85-to-1 ratio; on Nasdaq, a 3.06-to-1 ratio favored decliners.\nThe S&P 500 posted 39 new 52-week highs and no new lows; the Nasdaq Composite recorded 61 new highs and 73 new lows.\nVolume on U.S. exchanges was 9.5 billion shares, compared with the 10.5 billion average for the full session over the last 20 trading days.\n(Additional reporting by Devik Jain and Shreyashi Sanyal in Bengaluru; Editing by Cynthia 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He will also continue to oversee music production.</p>\n<p>Hybe said on April 2 it was paying US$1.05 billion for Ithaca Holdings, the US media group behind the careers of Bieber and Grande. Scooter Braun, who led Ithaca, became co-CEO of Hybe America after the deal.</p>\n<p>Company filings show Braun holds a 1 per cent stake in Hybe, which is worth US$123.7 million. The seven members of BTS, all in their 20s, each have identical shareholdings valued at US$18.3 million. Bieber and Grande each hold shares worth US$14.3 million.</p>\n<p>\"I'm thrilled at the potential this alliance holds,\" Bieber said in a video released after the transaction was announced. \"Kudos to the teams. We're getting support from every angle.\"</p>\n<p>Bang started the company in 2005 after a career as a music producer. Initially, the business was so quiet that artists only stopped by the office to play tennis matches on the company's Nintendo Wii, Bang said in a 2017 interview. The firm almost went bankrupt in its early years, he said, before BTS released its debut album in 2013.</p>\n<p>The band's latest hit, Butter, has spent weeks at the top of the Billboard Hot 100 chart. Hybe said in its IPO prospectus last year that almost 88 per cent of its revenue in the first half of 2020 came from BTS.</p>\n<p>After the rally, Hybe shares trade at about 52 times estimated earnings, compared to an average of about 12 times for the benchmark Kospi index.</p>\n<p>For one analyst, the company needs to find the \"next BTS,\" but it's already taking steps to go beyond the boy band.</p>\n<p>\"It's moving in a direction to minimise its reliance on BTS,\" said Gina An, an analyst at eBest Investment &amp; Securities. \"Other boy groups at Hybe have gained more popularity and it has also added global artists.\"</p>","source":"lsy1584095487587","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>K-Pop billionaire behind BTS doubles wealth after adding Bieber</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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16:49","market":"us","language":"zh","title":"美联储票委：今年底可能开始缩减资产购买的规模","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2158253720","media":"华尔街见闻","summary":"据金融时报，旧金山联储主席Mary Daly表示，鉴于目前经济反弹的力道，美联储可能会在今年底前开始缩减资产购买规模（taper）。\nDaly表示，随着越来越多的人重返工作岗位，消费者支出依然强劲，家","content":"<p>据金融时报，旧金山联储主席Mary Daly表示，鉴于目前经济反弹的力道，美联储可能会在今年底前开始缩减资产购买规模（taper）。</p>\n<p>Daly表示，随着越来越多的人重返工作岗位，消费者支出依然强劲，家庭和商业活动的强劲复苏将继续加速。Daly还认为，开始讨论taper是合适的。</p>\n<p>此前美联储表示，将继续购买抵押贷款支持证券和美国国债，直到通胀率在2%的平均水平徘徊，以及就业目标取得实质性的进一步进展。Daly表示，在今年年底或2022年初可能会达到这些门槛。</p>\n<p>根据美联储官员的说法，经济前景的主要风险是德尔塔变种病毒的传播，但Daly表示，这可能对经济产生的影响有限。她还表示，整体来说，这不会破坏经济的复苏，但是会破坏全球经济的复苏，给美国带来阻力。</p>\n<p>对于通胀问题，Daly表示，受重新开放影响最大的经济部门出现通胀激增的现象，但供需失衡的现象最终将自己得到解决。</p>\n<p>值得注意的是，Daly是美联储公开市场委员会的投票成员，在FOMC会议上有投票权。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Daly表示，鉴于目前经济反弹的力道，美联储可能会在今年底前开始缩减资产购买规模（taper）。\nDaly表示，随着越来越多的人重返工作岗位，消费者支出依然强劲，家庭和商业活动的强劲复苏将继续加速。Daly还认为，开始讨论taper是合适的。\n此前美联储表示，将继续购买抵押贷款支持证券和美国国债，直到通胀率在2%的平均水平徘徊，以及就业目标取得实质性的进一步进展...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3637798\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/123472eab1159c5e881f8e540a346014","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","DXD":"道指两倍做空ETF","QLD":"纳指两倍做多ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","PSQ":"纳指反向ETF","DDM":"道指两倍做多ETF","SH":"标普500反向ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","QQQ":"纳指100ETF",".DJI":"道琼斯","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares","DOG":"道指反向ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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Daly表示，鉴于目前经济反弹的力道，美联储可能会在今年底前开始缩减资产购买规模（taper）。\nDaly表示，随着越来越多的人重返工作岗位，消费者支出依然强劲，家庭和商业活动的强劲复苏将继续加速。Daly还认为，开始讨论taper是合适的。\n此前美联储表示，将继续购买抵押贷款支持证券和美国国债，直到通胀率在2%的平均水平徘徊，以及就业目标取得实质性的进一步进展。Daly表示，在今年年底或2022年初可能会达到这些门槛。\n根据美联储官员的说法，经济前景的主要风险是德尔塔变种病毒的传播，但Daly表示，这可能对经济产生的影响有限。她还表示，整体来说，这不会破坏经济的复苏，但是会破坏全球经济的复苏，给美国带来阻力。\n对于通胀问题，Daly表示，受重新开放影响最大的经济部门出现通胀激增的现象，但供需失衡的现象最终将自己得到解决。\n值得注意的是，Daly是美联储公开市场委员会的投票成员，在FOMC会议上有投票权。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":270,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":802760443,"gmtCreate":1627808858582,"gmtModify":1703496167503,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Wow","listText":"Wow","text":"Wow","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/802760443","repostId":"2156169561","repostType":4,"repost":{"id":"2156169561","weMediaInfo":{"introduction":"民间投资共享平台——汇集投资高手，发现投资好点子。","home_visible":1,"media_name":"阿尔法工场研究院","id":"1026500124","head_image":"https://static.tigerbbs.com/4df70e92a2d64be896797ea06b5e676a"},"pubTimestamp":1627805693,"share":"https://ttm.financial/m/news/2156169561?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-08-01 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height=\"auto\"><b>钠离子电池在低温性能、快充以及环境的适应性等方面拥有独特的优势，与锂离子电池相互兼容互补。</b></p>\n<p>2020年一场突如其来的疫情，让日益严峻的环境问题再次成为世人关注的焦点。</p>\n<p>以中国为主的全球主要经济体，将改善环境问题的突破口，聚焦于通过植树造林、节能减排等形式，抵消人类活动制造的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”，即“碳中和”目标。</p>\n<p>关于碳中和目标的实现，2021年7月15日，中国工程院院士、上海交通大学副校长黄震教授，在接受媒体采访时表示，实现碳中和目标，需要颠覆性的技术。</p>\n<p>值得注意的是，今年5月份，中国工程院院士、清华大学化学工程系教授金涌也曾在接受采访时表达该观点。</p>\n<p>由此可见，实现“碳中和”目标需要颠覆性技术赋能，已经是学术界的普遍共识。想要单纯依靠节能减排等传统办法，无论如何量变，也无法产生质变。即单纯通过植树、少使用化石能源等手段，无法达成二氧化碳“零排放”目标。</p>\n<p>就碳排放大户，汽车整车业来看，若保持其燃油车时代的碳排放量，按照全球近年来汽车整车销量不断提升的情况来看，整车行业似乎永远无法实现碳中和目标；故此新能源车顺势而起，销量不断提升。</p>\n<p>在此背景下，占新能源车成本近40%的动力电池，自然成为限制新能源车企产能的重要一环。在新能源车旺盛的需求面前，全球动力电池产能持续告急，行业迫切需要新鲜血液补充。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>作为全球主要动力电池供应商，自成立至今一直坚持技术多元化发展路线，积极探索清洁能源转型。正如公司创始人兼董事长曾毓群所说：多元化的技术路线，是这个产业长期稳定发展的重要保障。</p>\n<p>在多元化发展策略指引下，宁德时代不仅在锂离子动力电池领域做到全球第一，还持续推动钠离子动力电池技术发展。</p>\n<p>公司7月29日发布的第一代钠离子动力电池，能量密度已经达到160Wh/kg，已经达到商用标准，远超此前市场预期。未来随着公司其他技术路线日趋成熟，宁德时代或将推出无钴电池甚至固态动力电池。</p>\n<p><b>01 下游需求放量，动力电池再添新军</b></p>\n<p>采用动力电池的新能源汽车，自2020年开始出货量快速提升。根据EV volumes数据，2020年全球新能源汽车的的销量为324万，而2019年同期为226万，同比增长了43.36%。</p>\n<p>仅以国内为例，2020年中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>车销量136.7万辆，同比增长10.9%。其中，纯电动汽车销量为109.4万辆，同比增11.6%；插电式混合动力汽车销量为24.9万辆，同比增长8.4%；电动车渗透率从2019年的4.7%提升至2020年的5.4%。</p>\n<p>时至今日，电动车渗透率进一步提升。根据盖世汽车研究院数据可知，2021年5月、6月汽车销量同比下降的背景下，内燃机车型（ICE）占比，从今年4月份86.3%降至6月份的82.55%。电池动力汽车（BEV）占比从8%提升至10.98%，增速明显。</p>\n<p>据此测算，国内新能源汽车销量未来5年复合增长率在40%左右；到2025年有望超过800万辆，是2020年的6.4倍，是2021E（260万辆）的3.3倍。按照2025年汽车总销量2500万辆预计，新能源车销量渗透率达32%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/982d5393d45d4837b3cbc490049a4a6f\" tg-width=\"808\" tg-height=\"296\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在以动力电池驱动的新能源车型（BEV）中，动力电池成本占比将近40%。因此市场一度认为买BEV汽车，就是在买电池。BEV出货量大幅提升，直接推动动力电池市场规模持续扩容。</p>\n<p>据SNEResearch数据显示，2020年以锂动力电池为主的全球车用动力电池装机量同比增长17%，达到137GWh。宁德时代和LG新能源2020年出货量分别为50GWh和48GWh，占据了全球电池市场的半数以上，逐渐呈现双寡头格局。</p>\n<p>以国内为例，宁德时代以总装机量31.79GWh无悬念登顶，且大比分领先其他对手，占国内市场总装机量的一半；<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>排名第二，市场份额达到14.9%；第三名LG化学装机量与前两名有不小的差距，为4.13GWh，占市场总装机量的6.5%。</p>\n<p>作为动力电池发展路径重要组成部分，固态电池技术尚不成熟，钠离子动力电池则长期受限于能量密度较低，多用于储能领域。</p>\n<p>2021年7月29日，宁德时代在其技术多元化发展战略指引下，终于突破钠离子动力电池能量密度低的技术瓶颈，符合商用标准，推出第一代钠离子动力电池。</p>\n<p><b>02&nbsp;更好的化学稳定性与低温性能</b></p>\n<p>对于习惯了锂离子电池的投资者而言，钠离子电池的应用前景，以及应用可行性一直是其最关心的问题。</p>\n<p>实际上，钠离子电池和此前常见的“锂电池”没有本质区别，不过是动力电池多元化发展的一个分支。又因为锂离子动力电池，长期占据投资者和消费者心理认知，人们接受新技术需要一定时间。</p>\n<p>宁德时代此次发布的第一代钠离子电池，电芯单体能量密度已经达到160Wh/kg，与磷酸铁锂动力电池相当。</p>\n<p>而且公司研究团队在前人研究基础上，创新性地对材料的体相结构进行电荷重排，对材料表面进行重新的设计，解决了材料在循环过程中容量快速衰减这一世界性的难题，使创新的材料具备了产业化的条件。在发布会上，公司还提出第二代钠离子电池能量密度将提升至200Wh/kg。</p>\n<p>叠加常温状态下，钠离子动力电池仅需充电15分钟就能实现80%电量，理论上来看，搭载钠离子动力电池的车型，足以应对日常通勤甚至短途游等应用场景。</p>\n<p>除能量密度超预期外，钠离子电池由于化学性质更为稳定，在低温环境中表现明显优于锂离子电池。在零下20℃的低温环境下，钠离子电池放电保持率可以保持在90%以上，为新能源车企打开低温地区市场提供基础保障。</p>\n<p>从中汽协数据可知，东北地区在2021年一季度，客车销售同比增速最高，同比增加180%；但销量依旧较低，伴随近年来东北持续推出经济刺激措施，未来汽车销量仍有较大增长空间。</p>\n<p>同理，国内西北地区客车销量有望共振增长，新能源车企在钠离子动力电池赋能下，有望逐步打开低温地区市场，从而推动宁德时代增加新的营收来源。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54f75a49ae64c29a29b69bdf9e83522\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在此次发布会上钠离子电池在低温性能、快充以及环境的适应性等方面拥有独特的优势，与锂离子电池相互兼容互补；所以多元化的技术路线也是我们这个产业长期稳定发展的重要保障。</p>\n<p>值得注意的是，在此之前钠离子电池已经应用于储能领域，但是单体能量密度普遍较低。</p>\n<p>此次宁德时代发布的高密度钠离子电池，有望在储能领域进一步推广，替换此前强制报废后检验合格使用的梯次锂电池，以及在大规模储能中取代传统铅酸电池。</p>\n<p><b>03 “钠、锂”之间，拒绝“左右互搏”</b></p>\n<p>除担心钠离子电池能量密度低之外，市场普遍认为宁德时代推出钠离子电池将对锂电池市场带来负面影响，从而动摇其锂离子电池基本盘稳定性。</p>\n<p>宁德时代在此次发布会上针对这种担心给出明确回应，公司开发了AB电池解决方案，用以实现钠离子电池与锂离子电池的集成混合共用。拒绝“左右互搏”的情况出现。</p>\n<p>而且钠离子电池同样是一种嵌脱式“摇椅”电池，工作原理与锂离子电池的工作原理类似，即充电时钠离子从正极脱嵌进入负极，放电时钠离子从负极进入正极，外电路电子从负极进入正极钠离子被还原成钠。</p>\n<p>据此特点，宁德时代按一定比例，将钠离子电池与锂离子电池通过串联、并联等形式，进行排列混搭后，把两种电池集成到一个电池系统里，通过BMS精准算法进行不同电池体系的均衡控制。</p>\n<p>这种方案，不仅弥补了钠离子电池在现阶段能量密度略低于锂电池的端板，也发挥出其高功率、耐低温的性能优势，从而适配更多应用场景，提高新能源车渗透率的同时，进一步帮助汽车产业早日实现碳中和目标。</p>\n<p>其实，无论当前市场对钠离子动力电池有多少担忧，钠离子动力电池，在AB方案推动下，未来大范围商用其实只是时间问题。因为在技术成熟后，钠离子动力电池制备成本，远低于锂离子电池。</p>\n<p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/601788\">光大证券</a>参考CATL提出的CTP技术建设的成本模型，假设模组硬件物料成本降低80%，减掉相应的模组组装设备和人员，那么Pack成本下降约10%-15%；如果良品率提升至98%，成本将进一步下降约1.5%-2%。</p>\n<p>对于动力电池下游厂商而言，整车厂无论在燃油车时代，还是新能源车时代，尽可能实现利益最大化，才是其追求的目标。</p>\n<p>而且根据《电动汽车购买意愿的离散选择分析》一文数据，性能和价格是人们选择购买的重要因素；尤其是价格敏感型消费者，极致性价比才是其购车主要考量因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15fc09829a7140a3b72f09b7726ebcc6\" tg-width=\"540\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>伴随钠离子电池技术不断迭代，以及在宁德时代AB系统推动下，钠离子电池市场认可度越来越高后，未来或将运用于中低端车型；而目前市场认可度更高的锂离子动力电池可以继续聚焦中高端车型，二者互不冲突。</p>\n<p>关于动力电池领域的研究，很多人认为认为其化学体系已很难创新，只能在物理结构上做些改进。但正如宁德时代董事长曾毓群所说：电化学的世界，就像能量魔方，未知远远大于已知，宁德时代将乐此不疲地探索着其中的奥秘。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>宁德时代的“能量魔方”，钠离子电池新起点</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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16:14</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/199a615384ab4129997f1fe58d64b3cf\" tg-width=\"709\" tg-height=\"414\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><b>钠离子电池在低温性能、快充以及环境的适应性等方面拥有独特的优势，与锂离子电池相互兼容互补。</b></p>\n<p>2020年一场突如其来的疫情，让日益严峻的环境问题再次成为世人关注的焦点。</p>\n<p>以中国为主的全球主要经济体，将改善环境问题的突破口，聚焦于通过植树造林、节能减排等形式，抵消人类活动制造的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”，即“碳中和”目标。</p>\n<p>关于碳中和目标的实现，2021年7月15日，中国工程院院士、上海交通大学副校长黄震教授，在接受媒体采访时表示，实现碳中和目标，需要颠覆性的技术。</p>\n<p>值得注意的是，今年5月份，中国工程院院士、清华大学化学工程系教授金涌也曾在接受采访时表达该观点。</p>\n<p>由此可见，实现“碳中和”目标需要颠覆性技术赋能，已经是学术界的普遍共识。想要单纯依靠节能减排等传统办法，无论如何量变，也无法产生质变。即单纯通过植树、少使用化石能源等手段，无法达成二氧化碳“零排放”目标。</p>\n<p>就碳排放大户，汽车整车业来看，若保持其燃油车时代的碳排放量，按照全球近年来汽车整车销量不断提升的情况来看，整车行业似乎永远无法实现碳中和目标；故此新能源车顺势而起，销量不断提升。</p>\n<p>在此背景下，占新能源车成本近40%的动力电池，自然成为限制新能源车企产能的重要一环。在新能源车旺盛的需求面前，全球动力电池产能持续告急，行业迫切需要新鲜血液补充。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>作为全球主要动力电池供应商，自成立至今一直坚持技术多元化发展路线，积极探索清洁能源转型。正如公司创始人兼董事长曾毓群所说：多元化的技术路线，是这个产业长期稳定发展的重要保障。</p>\n<p>在多元化发展策略指引下，宁德时代不仅在锂离子动力电池领域做到全球第一，还持续推动钠离子动力电池技术发展。</p>\n<p>公司7月29日发布的第一代钠离子动力电池，能量密度已经达到160Wh/kg，已经达到商用标准，远超此前市场预期。未来随着公司其他技术路线日趋成熟，宁德时代或将推出无钴电池甚至固态动力电池。</p>\n<p><b>01 下游需求放量，动力电池再添新军</b></p>\n<p>采用动力电池的新能源汽车，自2020年开始出货量快速提升。根据EV volumes数据，2020年全球新能源汽车的的销量为324万，而2019年同期为226万，同比增长了43.36%。</p>\n<p>仅以国内为例，2020年中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>车销量136.7万辆，同比增长10.9%。其中，纯电动汽车销量为109.4万辆，同比增11.6%；插电式混合动力汽车销量为24.9万辆，同比增长8.4%；电动车渗透率从2019年的4.7%提升至2020年的5.4%。</p>\n<p>时至今日，电动车渗透率进一步提升。根据盖世汽车研究院数据可知，2021年5月、6月汽车销量同比下降的背景下，内燃机车型（ICE）占比，从今年4月份86.3%降至6月份的82.55%。电池动力汽车（BEV）占比从8%提升至10.98%，增速明显。</p>\n<p>据此测算，国内新能源汽车销量未来5年复合增长率在40%左右；到2025年有望超过800万辆，是2020年的6.4倍，是2021E（260万辆）的3.3倍。按照2025年汽车总销量2500万辆预计，新能源车销量渗透率达32%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/982d5393d45d4837b3cbc490049a4a6f\" tg-width=\"808\" tg-height=\"296\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在以动力电池驱动的新能源车型（BEV）中，动力电池成本占比将近40%。因此市场一度认为买BEV汽车，就是在买电池。BEV出货量大幅提升，直接推动动力电池市场规模持续扩容。</p>\n<p>据SNEResearch数据显示，2020年以锂动力电池为主的全球车用动力电池装机量同比增长17%，达到137GWh。宁德时代和LG新能源2020年出货量分别为50GWh和48GWh，占据了全球电池市场的半数以上，逐渐呈现双寡头格局。</p>\n<p>以国内为例，宁德时代以总装机量31.79GWh无悬念登顶，且大比分领先其他对手，占国内市场总装机量的一半；<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>排名第二，市场份额达到14.9%；第三名LG化学装机量与前两名有不小的差距，为4.13GWh，占市场总装机量的6.5%。</p>\n<p>作为动力电池发展路径重要组成部分，固态电池技术尚不成熟，钠离子动力电池则长期受限于能量密度较低，多用于储能领域。</p>\n<p>2021年7月29日，宁德时代在其技术多元化发展战略指引下，终于突破钠离子动力电池能量密度低的技术瓶颈，符合商用标准，推出第一代钠离子动力电池。</p>\n<p><b>02&nbsp;更好的化学稳定性与低温性能</b></p>\n<p>对于习惯了锂离子电池的投资者而言，钠离子电池的应用前景，以及应用可行性一直是其最关心的问题。</p>\n<p>实际上，钠离子电池和此前常见的“锂电池”没有本质区别，不过是动力电池多元化发展的一个分支。又因为锂离子动力电池，长期占据投资者和消费者心理认知，人们接受新技术需要一定时间。</p>\n<p>宁德时代此次发布的第一代钠离子电池，电芯单体能量密度已经达到160Wh/kg，与磷酸铁锂动力电池相当。</p>\n<p>而且公司研究团队在前人研究基础上，创新性地对材料的体相结构进行电荷重排，对材料表面进行重新的设计，解决了材料在循环过程中容量快速衰减这一世界性的难题，使创新的材料具备了产业化的条件。在发布会上，公司还提出第二代钠离子电池能量密度将提升至200Wh/kg。</p>\n<p>叠加常温状态下，钠离子动力电池仅需充电15分钟就能实现80%电量，理论上来看，搭载钠离子动力电池的车型，足以应对日常通勤甚至短途游等应用场景。</p>\n<p>除能量密度超预期外，钠离子电池由于化学性质更为稳定，在低温环境中表现明显优于锂离子电池。在零下20℃的低温环境下，钠离子电池放电保持率可以保持在90%以上，为新能源车企打开低温地区市场提供基础保障。</p>\n<p>从中汽协数据可知，东北地区在2021年一季度，客车销售同比增速最高，同比增加180%；但销量依旧较低，伴随近年来东北持续推出经济刺激措施，未来汽车销量仍有较大增长空间。</p>\n<p>同理，国内西北地区客车销量有望共振增长，新能源车企在钠离子动力电池赋能下，有望逐步打开低温地区市场，从而推动宁德时代增加新的营收来源。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54f75a49ae64c29a29b69bdf9e83522\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在此次发布会上钠离子电池在低温性能、快充以及环境的适应性等方面拥有独特的优势，与锂离子电池相互兼容互补；所以多元化的技术路线也是我们这个产业长期稳定发展的重要保障。</p>\n<p>值得注意的是，在此之前钠离子电池已经应用于储能领域，但是单体能量密度普遍较低。</p>\n<p>此次宁德时代发布的高密度钠离子电池，有望在储能领域进一步推广，替换此前强制报废后检验合格使用的梯次锂电池，以及在大规模储能中取代传统铅酸电池。</p>\n<p><b>03 “钠、锂”之间，拒绝“左右互搏”</b></p>\n<p>除担心钠离子电池能量密度低之外，市场普遍认为宁德时代推出钠离子电池将对锂电池市场带来负面影响，从而动摇其锂离子电池基本盘稳定性。</p>\n<p>宁德时代在此次发布会上针对这种担心给出明确回应，公司开发了AB电池解决方案，用以实现钠离子电池与锂离子电池的集成混合共用。拒绝“左右互搏”的情况出现。</p>\n<p>而且钠离子电池同样是一种嵌脱式“摇椅”电池，工作原理与锂离子电池的工作原理类似，即充电时钠离子从正极脱嵌进入负极，放电时钠离子从负极进入正极，外电路电子从负极进入正极钠离子被还原成钠。</p>\n<p>据此特点，宁德时代按一定比例，将钠离子电池与锂离子电池通过串联、并联等形式，进行排列混搭后，把两种电池集成到一个电池系统里，通过BMS精准算法进行不同电池体系的均衡控制。</p>\n<p>这种方案，不仅弥补了钠离子电池在现阶段能量密度略低于锂电池的端板，也发挥出其高功率、耐低温的性能优势，从而适配更多应用场景，提高新能源车渗透率的同时，进一步帮助汽车产业早日实现碳中和目标。</p>\n<p>其实，无论当前市场对钠离子动力电池有多少担忧，钠离子动力电池，在AB方案推动下，未来大范围商用其实只是时间问题。因为在技术成熟后，钠离子动力电池制备成本，远低于锂离子电池。</p>\n<p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/601788\">光大证券</a>参考CATL提出的CTP技术建设的成本模型，假设模组硬件物料成本降低80%，减掉相应的模组组装设备和人员，那么Pack成本下降约10%-15%；如果良品率提升至98%，成本将进一步下降约1.5%-2%。</p>\n<p>对于动力电池下游厂商而言，整车厂无论在燃油车时代，还是新能源车时代，尽可能实现利益最大化，才是其追求的目标。</p>\n<p>而且根据《电动汽车购买意愿的离散选择分析》一文数据，性能和价格是人们选择购买的重要因素；尤其是价格敏感型消费者，极致性价比才是其购车主要考量因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15fc09829a7140a3b72f09b7726ebcc6\" tg-width=\"540\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>伴随钠离子电池技术不断迭代，以及在宁德时代AB系统推动下，钠离子电池市场认可度越来越高后，未来或将运用于中低端车型；而目前市场认可度更高的锂离子动力电池可以继续聚焦中高端车型，二者互不冲突。</p>\n<p>关于动力电池领域的研究，很多人认为认为其化学体系已很难创新，只能在物理结构上做些改进。但正如宁德时代董事长曾毓群所说：电化学的世界，就像能量魔方，未知远远大于已知，宁德时代将乐此不疲地探索着其中的奥秘。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/983e0432c72ee1117f6c5b8a19ed6e25","relate_stocks":{"300750":"宁德时代"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2156169561","content_text":"钠离子电池在低温性能、快充以及环境的适应性等方面拥有独特的优势，与锂离子电池相互兼容互补。\n2020年一场突如其来的疫情，让日益严峻的环境问题再次成为世人关注的焦点。\n以中国为主的全球主要经济体，将改善环境问题的突破口，聚焦于通过植树造林、节能减排等形式，抵消人类活动制造的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”，即“碳中和”目标。\n关于碳中和目标的实现，2021年7月15日，中国工程院院士、上海交通大学副校长黄震教授，在接受媒体采访时表示，实现碳中和目标，需要颠覆性的技术。\n值得注意的是，今年5月份，中国工程院院士、清华大学化学工程系教授金涌也曾在接受采访时表达该观点。\n由此可见，实现“碳中和”目标需要颠覆性技术赋能，已经是学术界的普遍共识。想要单纯依靠节能减排等传统办法，无论如何量变，也无法产生质变。即单纯通过植树、少使用化石能源等手段，无法达成二氧化碳“零排放”目标。\n就碳排放大户，汽车整车业来看，若保持其燃油车时代的碳排放量，按照全球近年来汽车整车销量不断提升的情况来看，整车行业似乎永远无法实现碳中和目标；故此新能源车顺势而起，销量不断提升。\n在此背景下，占新能源车成本近40%的动力电池，自然成为限制新能源车企产能的重要一环。在新能源车旺盛的需求面前，全球动力电池产能持续告急，行业迫切需要新鲜血液补充。\n宁德时代作为全球主要动力电池供应商，自成立至今一直坚持技术多元化发展路线，积极探索清洁能源转型。正如公司创始人兼董事长曾毓群所说：多元化的技术路线，是这个产业长期稳定发展的重要保障。\n在多元化发展策略指引下，宁德时代不仅在锂离子动力电池领域做到全球第一，还持续推动钠离子动力电池技术发展。\n公司7月29日发布的第一代钠离子动力电池，能量密度已经达到160Wh/kg，已经达到商用标准，远超此前市场预期。未来随着公司其他技术路线日趋成熟，宁德时代或将推出无钴电池甚至固态动力电池。\n01 下游需求放量，动力电池再添新军\n采用动力电池的新能源汽车，自2020年开始出货量快速提升。根据EV volumes数据，2020年全球新能源汽车的的销量为324万，而2019年同期为226万，同比增长了43.36%。\n仅以国内为例，2020年中国新能源车销量136.7万辆，同比增长10.9%。其中，纯电动汽车销量为109.4万辆，同比增11.6%；插电式混合动力汽车销量为24.9万辆，同比增长8.4%；电动车渗透率从2019年的4.7%提升至2020年的5.4%。\n时至今日，电动车渗透率进一步提升。根据盖世汽车研究院数据可知，2021年5月、6月汽车销量同比下降的背景下，内燃机车型（ICE）占比，从今年4月份86.3%降至6月份的82.55%。电池动力汽车（BEV）占比从8%提升至10.98%，增速明显。\n据此测算，国内新能源汽车销量未来5年复合增长率在40%左右；到2025年有望超过800万辆，是2020年的6.4倍，是2021E（260万辆）的3.3倍。按照2025年汽车总销量2500万辆预计，新能源车销量渗透率达32%。\n\n在以动力电池驱动的新能源车型（BEV）中，动力电池成本占比将近40%。因此市场一度认为买BEV汽车，就是在买电池。BEV出货量大幅提升，直接推动动力电池市场规模持续扩容。\n据SNEResearch数据显示，2020年以锂动力电池为主的全球车用动力电池装机量同比增长17%，达到137GWh。宁德时代和LG新能源2020年出货量分别为50GWh和48GWh，占据了全球电池市场的半数以上，逐渐呈现双寡头格局。\n以国内为例，宁德时代以总装机量31.79GWh无悬念登顶，且大比分领先其他对手，占国内市场总装机量的一半；比亚迪排名第二，市场份额达到14.9%；第三名LG化学装机量与前两名有不小的差距，为4.13GWh，占市场总装机量的6.5%。\n作为动力电池发展路径重要组成部分，固态电池技术尚不成熟，钠离子动力电池则长期受限于能量密度较低，多用于储能领域。\n2021年7月29日，宁德时代在其技术多元化发展战略指引下，终于突破钠离子动力电池能量密度低的技术瓶颈，符合商用标准，推出第一代钠离子动力电池。\n02 更好的化学稳定性与低温性能\n对于习惯了锂离子电池的投资者而言，钠离子电池的应用前景，以及应用可行性一直是其最关心的问题。\n实际上，钠离子电池和此前常见的“锂电池”没有本质区别，不过是动力电池多元化发展的一个分支。又因为锂离子动力电池，长期占据投资者和消费者心理认知，人们接受新技术需要一定时间。\n宁德时代此次发布的第一代钠离子电池，电芯单体能量密度已经达到160Wh/kg，与磷酸铁锂动力电池相当。\n而且公司研究团队在前人研究基础上，创新性地对材料的体相结构进行电荷重排，对材料表面进行重新的设计，解决了材料在循环过程中容量快速衰减这一世界性的难题，使创新的材料具备了产业化的条件。在发布会上，公司还提出第二代钠离子电池能量密度将提升至200Wh/kg。\n叠加常温状态下，钠离子动力电池仅需充电15分钟就能实现80%电量，理论上来看，搭载钠离子动力电池的车型，足以应对日常通勤甚至短途游等应用场景。\n除能量密度超预期外，钠离子电池由于化学性质更为稳定，在低温环境中表现明显优于锂离子电池。在零下20℃的低温环境下，钠离子电池放电保持率可以保持在90%以上，为新能源车企打开低温地区市场提供基础保障。\n从中汽协数据可知，东北地区在2021年一季度，客车销售同比增速最高，同比增加180%；但销量依旧较低，伴随近年来东北持续推出经济刺激措施，未来汽车销量仍有较大增长空间。\n同理，国内西北地区客车销量有望共振增长，新能源车企在钠离子动力电池赋能下，有望逐步打开低温地区市场，从而推动宁德时代增加新的营收来源。\n\n在此次发布会上钠离子电池在低温性能、快充以及环境的适应性等方面拥有独特的优势，与锂离子电池相互兼容互补；所以多元化的技术路线也是我们这个产业长期稳定发展的重要保障。\n值得注意的是，在此之前钠离子电池已经应用于储能领域，但是单体能量密度普遍较低。\n此次宁德时代发布的高密度钠离子电池，有望在储能领域进一步推广，替换此前强制报废后检验合格使用的梯次锂电池，以及在大规模储能中取代传统铅酸电池。\n03 “钠、锂”之间，拒绝“左右互搏”\n除担心钠离子电池能量密度低之外，市场普遍认为宁德时代推出钠离子电池将对锂电池市场带来负面影响，从而动摇其锂离子电池基本盘稳定性。\n宁德时代在此次发布会上针对这种担心给出明确回应，公司开发了AB电池解决方案，用以实现钠离子电池与锂离子电池的集成混合共用。拒绝“左右互搏”的情况出现。\n而且钠离子电池同样是一种嵌脱式“摇椅”电池，工作原理与锂离子电池的工作原理类似，即充电时钠离子从正极脱嵌进入负极，放电时钠离子从负极进入正极，外电路电子从负极进入正极钠离子被还原成钠。\n据此特点，宁德时代按一定比例，将钠离子电池与锂离子电池通过串联、并联等形式，进行排列混搭后，把两种电池集成到一个电池系统里，通过BMS精准算法进行不同电池体系的均衡控制。\n这种方案，不仅弥补了钠离子电池在现阶段能量密度略低于锂电池的端板，也发挥出其高功率、耐低温的性能优势，从而适配更多应用场景，提高新能源车渗透率的同时，进一步帮助汽车产业早日实现碳中和目标。\n其实，无论当前市场对钠离子动力电池有多少担忧，钠离子动力电池，在AB方案推动下，未来大范围商用其实只是时间问题。因为在技术成熟后，钠离子动力电池制备成本，远低于锂离子电池。\n据光大证券参考CATL提出的CTP技术建设的成本模型，假设模组硬件物料成本降低80%，减掉相应的模组组装设备和人员，那么Pack成本下降约10%-15%；如果良品率提升至98%，成本将进一步下降约1.5%-2%。\n对于动力电池下游厂商而言，整车厂无论在燃油车时代，还是新能源车时代，尽可能实现利益最大化，才是其追求的目标。\n而且根据《电动汽车购买意愿的离散选择分析》一文数据，性能和价格是人们选择购买的重要因素；尤其是价格敏感型消费者，极致性价比才是其购车主要考量因素。\n\n伴随钠离子电池技术不断迭代，以及在宁德时代AB系统推动下，钠离子电池市场认可度越来越高后，未来或将运用于中低端车型；而目前市场认可度更高的锂离子动力电池可以继续聚焦中高端车型，二者互不冲突。\n关于动力电池领域的研究，很多人认为认为其化学体系已很难创新，只能在物理结构上做些改进。但正如宁德时代董事长曾毓群所说：电化学的世界，就像能量魔方，未知远远大于已知，宁德时代将乐此不疲地探索着其中的奥秘。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":351,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":145563229,"gmtCreate":1626230880061,"gmtModify":1703755986005,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Like 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1991.</p>\n<p>Economists viewed the price surge, driven by travel-rated services and used automobiles, as mostly temporary, aligning with Federal Reserve Chair Jerome Powell's long-standing views.</p>\n<p>\"Any time you get an uptick in interest rates the stock market is going to get nervous, especially on a day like today,\" said Joe Saluzzi, co-manager of trading at Themis Trading in Chatham, New Jersey.</p>\n<p>The S&amp;P 500 growth index dipped 0.05%, while the value index fell 0.70%.</p>\n<p>\"With growth outperforming value, the takeaway is clearly that inflation from a market perspective is not a real threat in the long term,\" said Keith Buchanan, a portfolio manager at GLOBALT Investments in Atlanta, Georgia.</p>\n<p>Ten of the 11 major S&amp;P 500 sector indexes ended lower, with real estate , consumer discretionary and financials each down more than 1%.</p>\n<p>JPMorgan Chase &amp; Co stock fell 1.5% after the company reported blockbuster quarterly profit growth but warned that the sunny outlook would not make for blockbuster revenues in the short term due to low interest rates.</p>\n<p>Goldman Sachs Group Inc dipped 1.2% after its quarterly earnings exceeded forecasts.</p>\n<p>Citigroup , Wells Fargo &amp; Co and Bank of America were due to report their quarterly results early on Wednesday.</p>\n<p>PepsiCo Inc gained 2.3% after raising its full-year earnings forecast, betting on accelerating demand as COVID-19 restrictions continue to ease.</p>\n<p>June-quarter earnings per share for S&amp;P 500 companies are expected to rise 66%, according to Refinitiv data, with investors questioning how long Wall Street's rally would last after a 16% rise in the benchmark index so far this year.</p>\n<p>All eyes now turn to Fed Chair Jerome Powell's congressional testimony on Wednesday and Thursday for his comments about rising price pressures and monetary support going forward.</p>\n<p>The Dow Jones Industrial Average fell 0.31% to end at 34,888.79 points, while the S&amp;P 500 lost 0.35% to 4,369.21.</p>\n<p>The Nasdaq Composite dropped 0.38% to 14,677.65.</p>\n<p>Conagra Brands Inc dropped 5.4% after the packaged foods company warned that higher raw material and ingredient costs would take a bigger bite out of its profit this year than previously estimated.</p>\n<p>Boeing Co fell 4.2% after the Federal Aviation Administration said late on Monday some undelivered 787 Dreamliners have a new manufacturing quality issue.</p>\n<p>Declining issues outnumbered advancing ones on the NYSE by a 2.85-to-1 ratio; on Nasdaq, a 3.06-to-1 ratio favored decliners.</p>\n<p>The S&amp;P 500 posted 39 new 52-week highs and no new lows; the Nasdaq Composite recorded 61 new highs and 73 new lows.</p>\n<p>Volume on U.S. exchanges was 9.5 billion shares, compared with the 10.5 billion average for the full session over the last 20 trading days.</p>\n<p>(Additional reporting by Devik Jain and Shreyashi Sanyal in Bengaluru; Editing by Cynthia Osterman)</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>S&P 500 and Nasdaq end down after hitting record highs</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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down after hitting record highs\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1036604489\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/443ce19704621c837795676028cec868);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Reuters </p>\n<p class=\"h-time\">2021-07-14 04:13</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<ul>\n <li>JPMorgan drops amid low interest rates</li>\n <li>U.S. consumer prices surge in June</li>\n <li>Boeing slips on new production problems for 787 Dreamliners</li>\n <li>Indexes: Dow -0.31%, S&amp;P 500 -0.35%, Nasdaq -0.38%</li>\n</ul>\n<p>(Updates following end of session)</p>\n<p>July 13 (Reuters) - The S&amp;P 500 and Nasdaq ended lower on Tuesday after hitting record highs earlier in the session, with investors digesting a jump in consumer prices in June and earnings from JPMorgan and Goldman Sachs that kicked off the quarterly reporting 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higher.\nData indicated U.S. consumer prices rose by the most in 13 years last month, while so-called core consumer prices surged 4.5% year over year, the largest rise since November 1991.\nEconomists viewed the price surge, driven by travel-rated services and used automobiles, as mostly temporary, aligning with Federal Reserve Chair Jerome Powell's long-standing views.\n\"Any time you get an uptick in interest rates the stock market is going to get nervous, especially on a day like today,\" said Joe Saluzzi, co-manager of trading at Themis Trading in Chatham, New Jersey.\nThe S&P 500 growth index dipped 0.05%, while the value index fell 0.70%.\n\"With growth outperforming value, the takeaway is clearly that inflation from a market perspective is not a real threat in the long term,\" said Keith Buchanan, a portfolio manager at GLOBALT Investments in Atlanta, Georgia.\nTen of the 11 major S&P 500 sector indexes ended lower, with real estate , consumer discretionary and financials each 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Balance of Risks Shifting","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1130886099","media":"Bloomberg","summary":"(Bloomberg) -- Once-bullish global risk sentiment is starting to cede ground to pockets of angst.\nSu","content":"<p>(Bloomberg) -- Once-bullish global risk sentiment is starting to cede ground to pockets of angst.</p>\n<p>Surging commodity prices and rising inflation expectations have given way to rallies in havens from Treasuries to the Japanese yen this week, while pockets of the tech world are in crisis. Investors are once again questioning the strength of the global recovery and mulling the threat of new Covid-19 variants and prospective central bank tightening -- in particular by the Federal Reserve.</p>\n<p>“The balance of risks is slightly more negative given the continued global reach of the delta variant and the reaction to the FOMC,” Deutsche Bank AG economist David Folkerts-Landau wrote in a report Tuesday. “One of the biggest questions soon will be the extent to which governments and citizens are prepared to live with the virus. That answer will have crucial implications for the shape of the recovery and the new steady-state we’re heading to.”</p>\n<p>Benchmark 10-year Treasury yields slumped Tuesday to touch their lowest since February after a key gauge of U.S. service-sector activity fell more than expected, raising concern over the strength of the economic rebound. Brent crude futures, which hit their highest since 2018 after OPEC+ talks over production increases collapsed this week, reversed course to give up this month’s gains.</p>\n<p>With the world’s central bankers taking a data-dependent approach, investors are parsing every economic release for clues as to how it might affect their thinking. While Tuesday’s U.S. services data showed record order backlogs, traders focused instead on its weaker employment measure and a slight decline in prices paid, which suggested an acceleration in cost pressures may be starting to cool.</p>\n<p>U.S. stocks snapped a streak of seven consecutive closing record highs, led lower by economically-sensitive energy and financial shares. Traditional haven the Japanese yen strengthened, pushing the currency to a two-week high against the dollar.</p>\n<p>Also spooking traders was the spread of the delta variant of the coronavirus, even in countries like Israel which has one of the world’s most effective inoculation drives. Many new Covid-19 cases are among vaccinated people, according to Ynet news service, while a report showed Pfizer Inc.’s vaccine was less effective at preventing the virus, even though it provided a strong shield against severe illness.</p>\n<p>Meanwhile, China’s technology stocks are withering under increasing regulatory scrutiny as investors brace for a new era of tighter oversight from Beijing. An index of the country’s internet shares has fallen to the lowest since September.</p>\n<p>And there are signs of concern over the nation’s pace of economic recovery. A former central bank official said policy makers should cut interest rates in the second half of the year.</p>\n<p>Still, the angst in pockets of the financial market has yet to lead to broader weakness. A gauge of global stocks is trading just off an all-time closing high set Friday and benchmark yields remain up more than 40 basis points this year.</p>\n<p>Investor focus now turns to the release of Federal Reserve meeting minutes Wednesday that should bring fresh insight on its monetary policy.</p>","source":"lsy1612507957220","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Havens in Demand as Deutsche Bank Sees Balance of Risks Shifting</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nHavens in Demand as Deutsche Bank Sees Balance of Risks Shifting\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-07-07 16:47 GMT+8&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.yahoo.com/news/signs-market-angst-growing-investors-043911877.html><strong>Bloomberg</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>(Bloomberg) -- Once-bullish global risk sentiment is starting to cede ground to pockets of angst.\nSurging commodity prices and rising inflation expectations have given way to rallies in havens from ...</p>\n\n<a href=\"https://finance.yahoo.com/news/signs-market-angst-growing-investors-043911877.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://finance.yahoo.com/news/signs-market-angst-growing-investors-043911877.html","is_english":true,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1130886099","content_text":"(Bloomberg) -- Once-bullish global risk sentiment is starting to cede ground to pockets of angst.\nSurging commodity prices and rising inflation expectations have given way to rallies in havens from Treasuries to the Japanese yen this week, while pockets of the tech world are in crisis. Investors are once again questioning the strength of the global recovery and mulling the threat of new Covid-19 variants and prospective central bank tightening -- in particular by the Federal Reserve.\n“The balance of risks is slightly more negative given the continued global reach of the delta variant and the reaction to the FOMC,” Deutsche Bank AG economist David Folkerts-Landau wrote in a report Tuesday. “One of the biggest questions soon will be the extent to which governments and citizens are prepared to live with the virus. That answer will have crucial implications for the shape of the recovery and the new steady-state we’re heading to.”\nBenchmark 10-year Treasury yields slumped Tuesday to touch their lowest since February after a key gauge of U.S. service-sector activity fell more than expected, raising concern over the strength of the economic rebound. Brent crude futures, which hit their highest since 2018 after OPEC+ talks over production increases collapsed this week, reversed course to give up this month’s gains.\nWith the world’s central bankers taking a data-dependent approach, investors are parsing every economic release for clues as to how it might affect their thinking. While Tuesday’s U.S. services data showed record order backlogs, traders focused instead on its weaker employment measure and a slight decline in prices paid, which suggested an acceleration in cost pressures may be starting to cool.\nU.S. stocks snapped a streak of seven consecutive closing record highs, led lower by economically-sensitive energy and financial shares. Traditional haven the Japanese yen strengthened, pushing the currency to a two-week high against the dollar.\nAlso spooking traders was the spread of the delta variant of the coronavirus, even in countries like Israel which has one of the world’s most effective inoculation drives. Many new Covid-19 cases are among vaccinated people, according to Ynet news service, while a report showed Pfizer Inc.’s vaccine was less effective at preventing the virus, even though it provided a strong shield against severe illness.\nMeanwhile, China’s technology stocks are withering under increasing regulatory scrutiny as investors brace for a new era of tighter oversight from Beijing. An index of the country’s internet shares has fallen to the lowest since September.\nAnd there are signs of concern over the nation’s pace of economic recovery. A former central bank official said policy makers should cut interest rates in the second half of the year.\nStill, the angst in pockets of the financial market has yet to lead to broader weakness. A gauge of global stocks is trading just off an all-time closing high set Friday and benchmark yields remain up more than 40 basis points this year.\nInvestor focus now turns to the release of Federal Reserve meeting minutes Wednesday that should bring fresh insight on its monetary policy.","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":85,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":179479430,"gmtCreate":1626574138720,"gmtModify":1703761873073,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Haiz","listText":"Haiz","text":"Haiz","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/179479430","repostId":"1102934343","repostType":4,"repost":{"id":"1102934343","pubTimestamp":1626573820,"share":"https://ttm.financial/m/news/1102934343?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-18 10:03","market":"sh","language":"zh","title":"这家公司上半年业绩增长超3倍！高毅资本二季度果断加仓","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1102934343","media":"上海证券报","summary":"在上半年有色金属价格持续向好的背景下，西部矿业抓住机会实现业绩大幅增长。\n\n7月16日晚，西部矿业披露半年报，公司上半年业绩增幅达到336.41%（此前预增为306%）。除了业绩大幅增长外，半年报显示","content":"<div>\n<p>在上半年有色金属价格持续向好的背景下，西部矿业抓住机会实现业绩大幅增长。\n\n7月16日晚，西部矿业披露半年报，公司上半年业绩增幅达到336.41%（此前预增为306%）。除了业绩大幅增长外，半年报显示，二季度西部矿业还获得明星资本高毅加仓。\n铜价上升助推业绩上涨\n具体来看，西部矿业半年报显示，上半年实现营业收入191.19亿元，同比增41.81%；实现净利润14.11亿元，同比增336.41%。\n...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ay6NiCFZzM7cGc2yZfLPZg\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"shzqb","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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When its initial public offering priced, his net worth was around US$1.5 billion.</p>\n<p>It's a testament to the popularity of BTS, the band with some of the best-selling K-pop albums of all time. It may also signal optimism about Hybe's global ambitions after it announced in April the acquisition of the company behind worldwide stars Justin Bieber and Ariana Grande.</p>\n<p>\"Hybe has managed to bring other entertainment players over to its side,\" said Sungho Park, an analyst at Seoul-based Yuanta Securities. \"That has helped earn the trust of investors that the business will do well.\"</p>\n<p>The company didn't comment on Bang's net worth, beyond pointing to publicly available information on share counts.</p>\n<p>Bang, who owns 34 per cent of Hybe and is known as \"Hitman\" in South Korea, stepped down as chief executive officer to focus on his role as chairman of the board, the company said this month. He will also continue to oversee music production.</p>\n<p>Hybe said on April 2 it was paying US$1.05 billion for Ithaca Holdings, the US media group behind the careers of Bieber and Grande. Scooter Braun, who led Ithaca, became co-CEO of Hybe America after the deal.</p>\n<p>Company filings show Braun holds a 1 per cent stake in Hybe, which is worth US$123.7 million. The seven members of BTS, all in their 20s, each have identical shareholdings valued at US$18.3 million. Bieber and Grande each hold shares worth US$14.3 million.</p>\n<p>\"I'm thrilled at the potential this alliance holds,\" Bieber said in a video released after the transaction was announced. \"Kudos to the teams. We're getting support from every angle.\"</p>\n<p>Bang started the company in 2005 after a career as a music producer. Initially, the business was so quiet that artists only stopped by the office to play tennis matches on the company's Nintendo Wii, Bang said in a 2017 interview. The firm almost went bankrupt in its early years, he said, before BTS released its debut album in 2013.</p>\n<p>The band's latest hit, Butter, has spent weeks at the top of the Billboard Hot 100 chart. Hybe said in its IPO prospectus last year that almost 88 per cent of its revenue in the first half of 2020 came from BTS.</p>\n<p>After the rally, Hybe shares trade at about 52 times estimated earnings, compared to an average of about 12 times for the benchmark Kospi index.</p>\n<p>For one analyst, the company needs to find the \"next BTS,\" but it's already taking steps to go beyond the boy band.</p>\n<p>\"It's moving in a direction to minimise its reliance on BTS,\" said Gina An, an analyst at eBest Investment &amp; Securities. \"Other boy groups at Hybe have gained more popularity and it has also added global artists.\"</p>","source":"lsy1584095487587","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>K-Pop billionaire behind BTS doubles wealth after adding Bieber</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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When its initial public offering priced, his net worth was around US$1.5 billion.\nIt's a testament to the popularity of BTS, the band with some of the best-selling K-pop albums of all time. It may also signal optimism about Hybe's global ambitions after it announced in April the acquisition of the company behind worldwide stars Justin Bieber and Ariana Grande.\n\"Hybe has managed to bring other entertainment players over to its side,\" said Sungho Park, an analyst at Seoul-based Yuanta Securities. \"That has helped earn the trust of investors that the business will do well.\"\nThe company didn't comment on Bang's net worth, beyond pointing to publicly available information on share counts.\nBang, who owns 34 per cent of Hybe and is known as \"Hitman\" in South Korea, stepped down as chief executive officer to focus on his role as chairman of the board, the company said this month. He will also continue to oversee music production.\nHybe said on April 2 it was paying US$1.05 billion for Ithaca Holdings, the US media group behind the careers of Bieber and Grande. Scooter Braun, who led Ithaca, became co-CEO of Hybe America after the deal.\nCompany filings show Braun holds a 1 per cent stake in Hybe, which is worth US$123.7 million. The seven members of BTS, all in their 20s, each have identical shareholdings valued at US$18.3 million. Bieber and Grande each hold shares worth US$14.3 million.\n\"I'm thrilled at the potential this alliance holds,\" Bieber said in a video released after the transaction was announced. \"Kudos to the teams. We're getting support from every angle.\"\nBang started the company in 2005 after a career as a music producer. Initially, the business was so quiet that artists only stopped by the office to play tennis matches on the company's Nintendo Wii, Bang said in a 2017 interview. The firm almost went bankrupt in its early years, he said, before BTS released its debut album in 2013.\nThe band's latest hit, Butter, has spent weeks at the top of the Billboard Hot 100 chart. Hybe said in its IPO prospectus last year that almost 88 per cent of its revenue in the first half of 2020 came from BTS.\nAfter the rally, Hybe shares trade at about 52 times estimated earnings, compared to an average of about 12 times for the benchmark Kospi index.\nFor one analyst, the company needs to find the \"next BTS,\" but it's already taking steps to go beyond the boy band.\n\"It's moving in a direction to minimise its reliance on BTS,\" said Gina An, an analyst at eBest Investment & Securities. \"Other boy groups at Hybe have gained more popularity and it has also added global 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22:46","market":"us","language":"zh","title":"理想赴港，李想也该收收暴脾气了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1103612914","media":"AI蓝媒汇","summary":"王兴是理想的第一个“关键先生”，李想则是第二个。\n\n去年7月，理想登陆纳斯达克。时间不到一年，7月26日，理想通过港交所上市聆讯，不久之后，我们将看到理想在港股双重上市。\n在聆讯材料中，创始人李想被称","content":"<blockquote>\n 王兴是理想的第一个“关键先生”，李想则是第二个。\n</blockquote>\n<p>去年7月，理想登陆纳斯达克。时间不到一年，7月26日，理想通过港交所上市聆讯，不久之后，我们将看到理想在港股双重上市。</p>\n<p>在聆讯材料中，创始人李想被称为“中国为数不多接连取得成功的创业家”，他曾先后创立泡泡网、<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>是其第三次创业。过去的这些成功经历，也都“彰显出李想作为中国最佳互联网产品经理之一的洞见、视野、经验及能力”。</p>\n<p>是的，李想可能是一个很牛的产品经理。去年理想上市后，市场曾对理想增程式技术架构有质疑，王兴在饭否上带着点推销的意思力挺李想，说：</p>\n<p>我从来不试图说服别人“买”理想ONE，我只是建议他们试一下理想ONE，开一开，坐一坐，自己感受一下再做判断。有些人碰都没碰过理想ONE，仅凭所谓行业经验/理论/常识就直接唱衰，呵呵。</p>\n<p>当然，王兴本人和美团现在和理想都是深度绑定的关系，王兴也被称作“理想的关键先生”。在聆讯材料中，理想的4个主要股东，美团和王兴就占据了两个重要位置：</p>\n<p>美团以13.23%的股权，拥有理想4.21%的投票权；王兴以6.76%的股权，拥有理想2.15%的投票权。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7f0853225b7fb4cf59ed59e03aa5a29\" tg-width=\"692\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>李想本人则作为理想的单一大股东，以23.79%的股权，拥有理想75.74%的投票权。当初理想在美股上市时，根据其招股书中披露的数据，当时李想拥有理想21.0%的股权、72.7%的投票权。</p>\n<p>在“蔚小理”三家造车新势力中，李想是最具有“粉丝效应”的一位创始人。时至今日，李斌的<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>有49.5万粉丝，何小鹏的<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>有96.9万粉丝，而李想的微博，则有186.9万粉丝。</p>\n<p>当然，这种粉丝效应对理想可能并没有那么利好，比如李想的一个外号：</p>\n<p>车企创始人骂街第一人。</p>\n<p>这个外号很有意思，一定程度上表明了理想这家企业，其品牌形象已受损严重。</p>\n<p>比如我们复盘下4月、5月、7月，理想分别发生了三件看起来没什么关联的事。</p>\n<p>4月份时，李想发了一条微博，以第三者讲故事的角度，谈了一件事，并请求网友赐教。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/531d871804cbcfa51cc12bb7027912a5\" tg-width=\"719\" tg-height=\"2008\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>事件的起因，源于一位女记者从某人脉网站上加了一位理想的工程师，并问了一句：</p>\n<p>听说5月份理想<a href=\"https://laohu8.com/S/AONE.U\">one</a>的改款车就要上市了，比较好奇新车都有哪些变化，可否请教一下？</p>\n<p>因为这个问题，该女记者惹恼了这位工程师，他反问道：</p>\n<p>我也想和你请教一下你的X生活和谐吗？最近有没有解锁什么新XX，也想和你请教一下。</p>\n<p>对于理想的员工来说，“保密”工作自然有其原则性，这位工程师在发表粗俗言论的同时，也表达了自己的怨气：</p>\n<p>能说的公司都对外宣布了，这种涉密的问题不要再找小白问了，真有人回答了你们，你们阅读量是上去了，想过提供信息的人吗？泄漏机密什么后果你不清楚？</p>\n<p>当然，这件事已经过去了，其中是非也不用太多讨论了。在理想的发展史中，这只是其公关危机案例中不起眼的一件，但这件事情也并非没有涟漪，5月份时，理想的另一场公关危机，就跟上述女记者提到的“理想<a href=\"https://laohu8.com/S/AONE.U\">one</a>的改款车”有关。</p>\n<p>当时，有网友在微博上维权，发布多张在理想ONE车身上贴着的各种横幅，比如：</p>\n<p>车友跟理想谈情怀，理想把车友当傻子！理想ONE没有良心的欺诈销售，抛弃忠实粉丝！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6eb469e68da66b0b9c2534977fae4a4\" tg-width=\"692\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/155449407a22b4c40e73939c81a8e7de\" tg-width=\"692\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这起事件的起因是5月25日，理想发布并上市了新款理想ONE。从售价看，新款理想ONE售价上调了1万元，换来的是辅助驾驶系统软硬件和配置上的升级。</p>\n<p>问题的关键在于，不少的理想用户并不知道这一消息，已经订车以及提车不久的用户认为理想的销售欺骗了他们，有车主表示：</p>\n<p>升级换代很正常，但是隐瞒要升级换代，把旧款卖给我们就不对。</p>\n<p>有车主们开始通过各种渠道去发声，譬如在李想的微博、理想APP、车主群以及售后客服，但却经历了不理会以及“被移出群聊”等操作。在车主们“维权无门”后，他们自发组建维权群，并由一名律师职业的理想车主，送给了理想一发律师函。很“过分”的是，在网上流传的截图中，甚至有车主向理想的售后表达了自己一个很“大爷”的诉求：</p>\n<p>你帮我扇李想。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acadfdf4dde0b88fd6fc23a56725d5a8\" tg-width=\"695\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>事实上，理想的品牌受损，跟李想本人也有一定的关系。在过去的新闻中，李想身上的新闻点甚至比理想还要多。</p>\n<p>7月份时，有车主发布视频显示，理想ONE的座椅缝隙间疑似有水银，而且剂量可观。作为一种有毒物质，理想官方给出的解释是：</p>\n<p>理想ONE在产品设计、原材料选择、生产制造、运输及交付环节均未使用到水银，车辆完全符合《汽车禁用物质要求》（GB/T 30612-2014）及欧盟ELV等有害物质相关要求。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7cb53fd3d2d43aebd55893ee2e05fb44\" tg-width=\"692\" tg-height=\"237\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但让理想深陷“水银门”事件的，却并非理想官方的态度，而是李想本人的一条微博。7月5日，李想在微博怒斥：</p>\n<p>造谣我们用水银的人和媒体，祝愿你们血液里流动着汞，脑子里装满了汞！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e70a0f678807dac6bdb1c6a7b163488\" tg-width=\"550\" tg-height=\"327\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这条微博，李想发了三遍。最后，这条微博还是被李想删掉了。</p>\n<p>这波操作，也将李想推上风口浪尖。微博的评论区中，有网友这样评价李想：</p>\n<p>道貌岸然、满嘴谎言、欺瞒消费者。</p>\n<p>这样的形象，对于一家上市企业的CEO，坦白说，很严重了。李想发脾气其实不是一次两次了，他也是少有的非常直性子地骂媒体的一位CEO。如果你看过李想在2013年参加的一档《赢在中国蓝天碧水间》的节目，应该能对李想的脾气有所了解。</p>\n<p>在这档节目中，彼时作为<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>创始人兼总裁的李想，因为合同准备不足，扯着嗓门现场发飙说：</p>\n<p>合同没打印好，还要我打印简历，在干什么，脑袋进水了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22b1803a41fb098fcf8f0bf2a3fb96f4\" tg-width=\"709\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“水银门”事件后，有网友说李想膨胀了。经历过新能源汽车的低谷期后，理想交的成绩单其实还不错。在本次聆讯资料中提到，从2019年11月量产理想ONE，截至到2021年6月30日，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>交付逾63000辆理想ONE。</p>\n<p>根据灼识咨询报告，按销量统计，理想ONE于2020年被评为中国最畅销的新能源SUV车型，占市场份额9.7%；同时于中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车市场排名第六，占市场份额2.8%；理想汽车于中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车品牌排名第十一。</p>\n<p>值得注意的是，在造车新势力的交付排行榜中，5月份时，理想的交付量为4323辆，仅排在第四。6月份时，理想的交付量就到了6565辆，超过了<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>，仅排在<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>之下。</p>\n<p>与此同时，理想营收数据也在不断地爬台阶。理想2019年、2020年以及2021年第一季度的营收分别为2.84亿元、94.57亿元和35.75亿元，去年同期，这个数据还是8.52亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d971fd2311c9185d972828dca2646e24\" tg-width=\"692\" tg-height=\"795\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>带着这样一份成绩单，理想要奔赴港股了。</p>\n<p>今天，理想的市值已经到了278.4亿美元，千亿美元市值梦的进度条已经走过了四分之一。</p>\n<p>但理想仍然面临着诸多问题。在聆讯资料中，理想提到的风险因素，很关键的一条是，截止到目前，理想仍然依赖单一车型带来收入，而且在可预见的未来，带来收入的车型数量有限。</p>\n<p>在关于理想的一些讨论中，有车主说：</p>\n<p>理想TWO什么时候出？</p>\n<p>除此之外，理想面临的问题还包括未在聆讯资料中提及的，关于创始人的言行对品牌的影响。</p>\n<p>我们咨询了一些车主，有理想车主表示：</p>\n<p>重点还是在于车，好开就行了。</p>\n<p>在提及过往理想以及李想的一些“新闻”时，这位在微博上还安利别人买理想的车主表示并不知晓。</p>\n<p>但同时，也有消费者表示，因为某些言论，使他在购买“人生第一台车”时是否选择理想产生了动摇。</p>\n<p>在资本市场，这种反应可能更明显，这种影响，可能会直接作用在股票上。</p>\n<p>至于为何在这几个月的“新闻”中，理想的销量在6月份仍然实现了上涨，一位上海的车主表示不好说，但他同时告诉我们选择理想的一个原因：</p>\n<p>在30万价位的车中，只有理想能上绿牌。</p>\n<p>李想本人的暴脾气以及“骂街”形象，也不由地让投资者引起担忧，这样的流量对理想品牌形象以及对理想的高端化是否有利也有待商榷。</p>\n<p>未来，能否带领膨胀的理想迈入千亿美元大关，李想可能是关键。当然，我说的跟战略无关。</p>","source":"lmh","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/1S3hOTihp9jJ6dlJx80c0A><strong>AI蓝媒汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>王兴是理想的第一个“关键先生”，李想则是第二个。\n\n去年7月，理想登陆纳斯达克。时间不到一年，7月26日，理想通过港交所上市聆讯，不久之后，我们将看到理想在港股双重上市。\n在聆讯材料中，创始人李想被称为“中国为数不多接连取得成功的创业家”，他曾先后创立泡泡网、汽车之家，理想汽车是其第三次创业。过去的这些成功经历，也都“彰显出李想作为中国最佳互联网产品经理之一的洞见、视野、经验及能力”。\n是的，李想...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/1S3hOTihp9jJ6dlJx80c0A\">Web 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30612-2014）及欧盟ELV等有害物质相关要求。\n\n但让理想深陷“水银门”事件的，却并非理想官方的态度，而是李想本人的一条微博。7月5日，李想在微博怒斥：\n造谣我们用水银的人和媒体，祝愿你们血液里流动着汞，脑子里装满了汞！\n\n这条微博，李想发了三遍。最后，这条微博还是被李想删掉了。\n这波操作，也将李想推上风口浪尖。微博的评论区中，有网友这样评价李想：\n道貌岸然、满嘴谎言、欺瞒消费者。\n这样的形象，对于一家上市企业的CEO，坦白说，很严重了。李想发脾气其实不是一次两次了，他也是少有的非常直性子地骂媒体的一位CEO。如果你看过李想在2013年参加的一档《赢在中国蓝天碧水间》的节目，应该能对李想的脾气有所了解。\n在这档节目中，彼时作为汽车之家创始人兼总裁的李想，因为合同准备不足，扯着嗓门现场发飙说：\n合同没打印好，还要我打印简历，在干什么，脑袋进水了。\n\n“水银门”事件后，有网友说李想膨胀了。经历过新能源汽车的低谷期后，理想交的成绩单其实还不错。在本次聆讯资料中提到，从2019年11月量产理想ONE，截至到2021年6月30日，理想汽车交付逾63000辆理想ONE。\n根据灼识咨询报告，按销量统计，理想ONE于2020年被评为中国最畅销的新能源SUV车型，占市场份额9.7%；同时于中国新能源汽车市场排名第六，占市场份额2.8%；理想汽车于中国新能源汽车品牌排名第十一。\n值得注意的是，在造车新势力的交付排行榜中，5月份时，理想的交付量为4323辆，仅排在第四。6月份时，理想的交付量就到了6565辆，超过了小鹏汽车，仅排在蔚来之下。\n与此同时，理想营收数据也在不断地爬台阶。理想2019年、2020年以及2021年第一季度的营收分别为2.84亿元、94.57亿元和35.75亿元，去年同期，这个数据还是8.52亿元。\n\n带着这样一份成绩单，理想要奔赴港股了。\n今天，理想的市值已经到了278.4亿美元，千亿美元市值梦的进度条已经走过了四分之一。\n但理想仍然面临着诸多问题。在聆讯资料中，理想提到的风险因素，很关键的一条是，截止到目前，理想仍然依赖单一车型带来收入，而且在可预见的未来，带来收入的车型数量有限。\n在关于理想的一些讨论中，有车主说：\n理想TWO什么时候出？\n除此之外，理想面临的问题还包括未在聆讯资料中提及的，关于创始人的言行对品牌的影响。\n我们咨询了一些车主，有理想车主表示：\n重点还是在于车，好开就行了。\n在提及过往理想以及李想的一些“新闻”时，这位在微博上还安利别人买理想的车主表示并不知晓。\n但同时，也有消费者表示，因为某些言论，使他在购买“人生第一台车”时是否选择理想产生了动摇。\n在资本市场，这种反应可能更明显，这种影响，可能会直接作用在股票上。\n至于为何在这几个月的“新闻”中，理想的销量在6月份仍然实现了上涨，一位上海的车主表示不好说，但他同时告诉我们选择理想的一个原因：\n在30万价位的车中，只有理想能上绿牌。\n李想本人的暴脾气以及“骂街”形象，也不由地让投资者引起担忧，这样的流量对理想品牌形象以及对理想的高端化是否有利也有待商榷。\n未来，能否带领膨胀的理想迈入千亿美元大关，李想可能是关键。当然，我说的跟战略无关。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":211,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":174191324,"gmtCreate":1627084343368,"gmtModify":1703483842451,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Omg","listText":"Omg","text":"Omg","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/174191324","repostId":"1129536436","repostType":4,"repost":{"id":"1129536436","pubTimestamp":1627055256,"share":"https://ttm.financial/m/news/1129536436?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-23 23:47","market":"hk","language":"zh","title":"“恐高”比亚迪，“狂人”王传福的进化史","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1129536436","media":"节点财经","summary":"1995年，即使在后来被称为全球科技中心的美国硅谷，了解互联网的企业也不多。24岁的马斯克和弟弟说服餐馆、服装店等小企业将业务信息展示在他们创立的互联网信息网站Zip2上，开始了首次创业。\n几乎就在同","content":"<p>1995年，即使在后来被称为全球科技中心的美国硅谷，了解互联网的企业也不多。24岁的马斯克和弟弟说服餐馆、服装店等小企业将业务信息展示在他们创立的互联网信息网站Zip2上，开始了首次创业。</p>\n<p>几乎就在同一年，大洋彼岸的深圳，28岁的王传福辞去了由中国有色金属研究总院与内蒙古钢铁公司合资成立的深圳市比格电池有限公司的总经理职务，和表哥一起创立了公司比亚迪，选择切入电池赛道。</p>\n<p>8年后的2003年，以消费电池为主业的比亚迪，已经在彼时被日本公司垄断的全球充电电池市场获得了一席之地，却突然决定收购位于西安的秦川汽车，宣布进军毫无积累的汽车产业，被市场斥为“疯子”。</p>\n<p>此时，马斯克已经成功创立并出售了Zip2、网络金融服务平台Paypal两家创业公司，成立了一家火箭公司SpaceX，但依然野心勃勃地决定进军电动汽车领域，创立电动汽车公司特斯拉。</p>\n<p><b>自此，在地球的两端，在完全不同的国情下，两个同样理工技术出身、同样拥有电动汽车和太阳能梦想的工程师，开始以汽车界的“倒行逆施”者形象出现，各自开启同样充满争议但又相当不同的创业征程。</b></p>\n<p>走到2021年，在全球新能源汽车最重要的战场中国，特斯拉和比亚迪“两虎”相遇，在新能源汽车赛道进行了多番激烈的销量厮杀。数据显示，截至2020年年底，特斯拉以全球49.95万辆的销量一骑绝尘，成为2020年全球新能源汽车销售冠军，但在中国市场却遭遇了滑铁卢，销量不敌比亚迪。</p>\n<p>通过26年的成长，比亚迪已经成为国内新能源汽车行业的王者。截至2020年7月23日，比亚迪在港股和A股的上市公司（比亚迪、比亚迪电子、比亚迪股份）的市值总和已经超过8100亿人民币，早就超过了通用、福特等传统燃油车巨头。而13年间从未减持这家公司的“股神”巴菲特，也因此实现了近30倍的浮盈。</p>\n<p>但同时，市场对这个“王者”的质疑声依然存在。近日，持股比亚迪时间比巴菲特更久的中国价值投资大佬、巴菲特与芒格的“中国徒弟”李录，通过旗下的喜马拉雅资本连续两日减持比亚迪H股，共涉资24.39亿港元，引发了市场对比亚迪乃至新能源车行业新的价值探讨，也让比亚迪的市值在两天内蒸发了600亿元。</p>\n<p>比亚迪究竟是一家什么样的公司？“中国马斯克”王传福又是如何实现比亚迪的王者神话？</p>\n<p><b>/&nbsp;01&nbsp;/</b></p>\n<p><b>梦想家和工作狂</b></p>\n<p>在位于深圳的比亚迪总部六角大楼，常年身着工作服的王传福，每天从距离公司15分钟车程的家中到此上班，几乎天天加班晚归，没有周末。在地球另一端的马斯克，则常常不离开办公室，在办公桌旁的睡袋里席地而睡，“和狗没什么两样”。</p>\n<p>大概能够做出非凡成就的人，大多精力充沛。王传福这个55岁的安徽人，工作起来犹如一架永动机，他多数时候乘坐经济舱出行<b>，永远是公司每款新车的首个试车员和最佳代言人，时刻准备着宣讲对中国新能源车市场的看法和比亚迪的未来计划。</b></p>\n<p>除了是工作狂，王传福和马斯克两人同样敢于冒险，具有坚持、冷静、强硬等性格特质。比亚迪内部曾流传过一个段子，有官员来比亚迪参观，谈及电池污染，创始人王传福当场舀了一杯电解液喝了下去。不论段子真假，但它在比亚迪内部的流行，一定程度上反映了王传福在员工心目中的形象。</p>\n<p>从1995年辞职借款创立比亚迪以来，王传福每一步都不惜赌上身家下重注：以手机电池起家，后延伸至手机零部件；2003年转战汽车，凭借成本优势和销量打败对手，征服质疑者；随后逆向开发电动汽车，进军新能源，又高调跨界到仅有寡头玩家的单轨交通。<b>如此跨越式的产业布局和全产业链介入的方式，业界无出其右。比亚迪也因此成为中国最大的电池生产商、进步最快的本土车商，以及新能源领域的代表人物。</b></p>\n<p>在比亚迪这个王国里，王传福几乎是绝对的权威。作为几十万员工的“灵魂”，他通常思路清晰、行动坚定，这成了确保比亚迪这个庞大机器几十年里能够顺利运转和执行的关键。但他也是一个出名固执的人，一旦认定的事就很难改变，下属的质疑和意见想撼动他并不容易。</p>\n<p>他曾在接受福布斯中文采访中称，“市场如战场，竞争像打仗，将军很重要，这就需要企业家起到带头作用。”</p>\n<p>作为将军，王传福打造“士兵队伍\"的思路也和很多企业家不同。相比花大价钱从外部聘请技术人员，王传福更倾向于从“白纸”开始进行培养。很多比亚迪高管因此都有着类似发展路径：大学毕业后，从学校宿舍搬进比亚迪宿舍；对他们而言，比亚迪不像公司，更像是大学的延续，领导也更像是导师。这种几乎不需要过渡的学业和职业生涯里，比亚迪培养了一大批研发骨干和管理层。</p>\n<p><b>财报显示，比亚迪拥有比亚迪中央研究院、比亚迪电力研究院等多个研究院，主要围绕新能源领域展开，囊括了几万名年轻工程师，大多来自公司“自产”。</b></p>\n<p>王传福曾表示，比亚迪最大的财富就是工程师。“即使所有财产包括土地、厂房、专利、股票全部消失，只要这些工程师还在，随时可以东山再起。”</p>\n<p>不过，“自产”的培养模式下，王传福背后的庞大团队，也几乎内化成了“另一个王传福”。这等于说，比亚迪如此一家庞大的企业，很多时候是依托于王传福一个人的超级能力。因此比亚迪的发展思路和局限，往往也体现了王传福的认知和局限。</p>\n<p>曾有比亚迪高管接受采访时透露，王传福对公司的管理几乎事必躬亲、巨细无遗。2003年比亚迪刚决定进入汽车行业时，曾有董事会成员强烈反对，后来汽车一度获得巨大成功。2008年，王传福希望进军新能源领域，“这时，再无人敢反对。”</p>\n<p>单一决策虽然高效，但因为缺乏足够的内部信息支持，有时候王传福能够获得的情况未必真实全面，因而做出的决策也未必正确。如此大背景下，比亚迪也因此经历了多次大起大落。</p>\n<p><b>/&nbsp;02&nbsp;/</b></p>\n<p><b>成本！成本！</b></p>\n<p>或许是自小出身于一个并不富裕的家庭，或许是技术人天生带有的意识，“成本控制”几个字几乎被王传福刻在骨子里，成为比亚迪多个发展阶段的重要杀手锏，但也成为其升级的局限。</p>\n<p><b>与外界的想象相反，比亚迪最初取得成功，真正的竞争力并不在于技术的领先实力，而在于其生产研发方式将中国劳动力的优势发挥到极致。</b></p>\n<p>1992年，考虑到比亚迪是一家小型电池创业公司，想要介入镍镉电池这样的资本密集型产业并不容易，王传福选择以人海战术为依托的半自动电池生产方式：利用中国庞大而低廉的人力资源，在保证产品品质的前提下，通过延长电池生产工序等人工替代方式，最大程度地完成对资本密集环节的替代。</p>\n<p>这种“运用人工替代机器”的节约成本模式让公司形成了自己的成本优势，这成为它和日本电池公司抢占市场份额的杀手锏。</p>\n<p>进军汽车行业后，无论在生产还是销售方面，比亚迪也均延用了低成本策略。在生产方面，比亚迪在很多产品上坚持“买不如自造”，从驱动电机、三电、电池维护系统、动力电池，到车架、制动器、减震器、再到车身内饰总成等几乎全是自产，因此其一辆车的外部供应商有时候仅有30余个。</p>\n<p>相较而言，其竞争对手特斯拉的自产部件主要包括电控系统（三电）、BMS/电机控制器、自动驾驶系统三个方面，其他零部件基本都是借力外部供应商，Model3的外部供应商有近60家。</p>\n<p><b>这种买不如造的模式下，比亚迪几乎成了“全能选手”。公司能够横跨手机电池、代工生产、燃油车和新能源车多个细分制造业和产品品类，跑通技术和生产制造，很大程度上也得益于自身的“综合制造能力”。</b></p>\n<p>同时，在汽车销售方面，比亚迪曾采用分网方式扩军，通过“人海店”战术发挥终端潜力。</p>\n<p>在低成本策略下，2003年才通过收购进入汽车领域的比亚迪，依靠2005年上线的汽车F3，开启了汽车销量猛增的四五年：2008年汽车销量为20万辆，2009年快速增长至45万辆，其中F3一款车型的销量就高达30万辆。</p>\n<p><b>不过，硬币的另一面，自产自销模式也对研发生产带来了更多负担。不依赖外部，意味着公司需要不断投入成本维持技术研发，还要全力控制内部的生产成本。</b></p>\n<p>目前来看，比亚迪自产自销的成本优势目前并不非常明显。财报显示，2016年到2020年，比亚迪的毛利率维持在15%到20%，略高于传统燃油车企业超10%的水平。但2016年到2019年营业利润率却在逐步下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb412075b0d5b9ac7c6b062f2bc92492\" tg-width=\"1074\" tg-height=\"679\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>另外，过于强调低成本造车，也让比亚迪很长时间里和“low”、“山寨”等标签脱离不开，影响了公司的品牌升级。</p>\n<p>目前，比亚迪在汽车领域有超几十款车型，其中新能源车产品主要包括：公交和出租领域的纯电动车K9和E6，主打政府采购；私家车市场，以插电式混动车“秦”“唐”“汉”“明”系列为主；在中高端市场，有与奔驰合资的纯电动车腾势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/219edf3aae2a871e32ebd56602faa2b1\" tg-width=\"666\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>图源：渤海证券</b></p>\n<p>在外观内饰等方面，比亚迪多次因为“旧瓶装新酒”而被用户吐槽车辆外观“除了前脸和后屁股，全长一个样。”据媒体报道，比亚迪包括“秦”、G5在内的多款车，用的都是同一个平台。根据王传福的成本逻辑，开发新平台意味着新研发设计、建立新供应商链条，将带来更多成本。</p>\n<p>同时，相比上海大众、一汽大众等合资车企每年在营销方面花费数亿美元，比亚迪在营销方面的投入可以说是“相当有限”，还一度因为广告拍摄简陋被称为“农民车”广告。</p>\n<p>这很大原因在于，相比品牌建设，冶金物理化学系专业出身的王传福更喜欢追求技术指标的突破，比如百公里加速、油耗、电池续航里程、充电时间……比如，王传福曾提出“542”技术战略，即在新能源车的技术指标上实现百公里加速5秒以内，全时电四驱，百公里油耗2升以内，这个技术战略后来被用于多个系列车上。</p>\n<p>这导致公司虽有技术提升，但很长时间里呈现给市场的品牌形象并不佳，“低价低质”、“和高端很难沾边”等负面评价不少。</p>\n<p><b>/&nbsp;03&nbsp;/</b></p>\n<p><b>新贵和骗子</b></p>\n<p><b>独行者的大起大落</b></p>\n<p>纵观比亚迪和特斯拉的发展历史可以发现，很多时候它们是在“明星企业”和“骗子企业”之间反复横跳。每一次当相关行业政策或利好出现时，它们被推上风口，而当其财务数据跟不上市场期待或者战略过于超前时，它们又饱受指责。</p>\n<p>比亚迪的发展历程大致分为三个阶段：1995年到2002年，以手机电池生产制造为主要业务；2002年到2009年，业务扩展至“电池+代工”，同时进军燃油车市场；2009年至今，进军新能源车领域，并尝试轨道交通等基建行业。</p>\n<p>2008年9月，巴菲特旗下公司以2.3亿美元（约合18亿港元）入股比亚迪，市场顿时掀起一股“比亚迪热”。短短一年，比亚迪的股价涨了10倍，从8港元涨至85港元，“比亚迪概念股”也大行其道。</p>\n<p>沐浴巴菲特的光环，加上汽车销量大涨，让比亚迪成为汽车行业新贵。人们从对这家公司不屑一顾，到言谈中必称比亚迪，仅仅过了5年。</p>\n<p>此时，王传福也有了新的野心，那就是进军新能源赛道。不过，比亚迪以动力和储能电池为基础的各项新能源业务，短期内很难有成型的商业模式。因此，<b>王传福尝试复制进军汽车时“电池养汽车”的“以旧养新”思路，尝试通过传统汽车利润弥补新能源亏损，同时借力国家节能减排的战略东风和政策补贴。</b></p>\n<p>如果说2003年从电池跨越到汽车，比亚迪克服的主要是技术和能力鸿沟，那么2008年开始进军新能源，则是从市场生意之路转向政府。在新能源领域，这个自下而上成长起来的民营公司，越来越多地和政府站到了一起，高度依赖政府资源、财政补贴和政策扶持等也成了公司的长期状态。</p>\n<p>2008年，比亚迪推出插电混合动力轿车F3DM，2010年F3DM开始向个人消费者发售。彼时，其他厂商还未推出其他插电混合动力车产品，比亚迪的F3DM成了深圳市实现其新能源示范推广计划的主力车型，颇占先机。</p>\n<p>此外，备靠深圳的比亚迪还开始大力进军电动公交市场。2009年10月，比亚迪推出纯电动大巴K9，并终于形成了一套和深圳政策契合的发展道路：以公交电动大巴K9为新能源汽车切入口，加上插电混合动力轿车F3DM、纯电动轿车E6三线组合发展。</p>\n<p>随后，以发展新能源及汽车产业的名义，比亚迪开始在广东、湖南等地相继建立太阳能、汽车生产等生产基地。在这些投资中，地方政府提供土地，并通过提供产业补贴等方式给予比亚迪支持。</p>\n<p>不过，王传福低估了不同业务的跨越难度。基于对市场的乐观预测，比亚迪2009年到2011年间向新能源领域投出了超百亿元的资产。同时，在传统汽车产品更新不足的情况下，2010年定下了全年80万辆的激进产销目标，之后疯狂扩招人员，扩展经销商网络。</p>\n<p>于是，危机很快出现。</p>\n<p>从2010年4月开始，比亚迪的传统车销量开始同比下滑，颓势不止。让比亚迪长期依赖一款主力车型F3获利、缺乏新品的弱点暴露无遗。</p>\n<p>当年8月，公司不得不将全年销量目标从80万辆调低到60万辆，大量经销商退网，公司启动“人员优化”，几次和被离职员工坐上了谈判桌。不佳的财务管理等，导致公司财务高度吃紧，现金流等问题严重。</p>\n<p>到2011年，公司的盈利情况持续恶化。上半年，比亚迪的营收同比减少11%至225亿元，利润同比下滑89%至2.75亿元，<b>财报中分类的三大主营业务——汽车、手机部件及组装以及二次充电电池业务的盈利能力均不好过，而纯电动汽车市场培育在初始阶段，短期内难见收益。</b></p>\n<p>为了缓解资本危机，比亚迪迫切需要向二级市场融资。2011年6月，A股新股破发乘风，为了顺利IPO，比亚迪采用了“主动让价”、降低募集资金等保守方式。公司后来虽成功上市，但基本面及业务发展的表现不如期待，冷却了投资者对“股神”的迷信。</p>\n<p>与2003年进入汽车产业时的“疯狂”不同，这一次，王传福被指责为“骗子”，用新能源故事“忽悠”大众。在不谨慎的扩量策略下，其传统汽车的质量和研发能力也受到质疑，品牌形象受损。</p>\n<p>王传福坦言，此前汽车销售的巨大成功让比亚迪决策层不冷静。以IT养车获得成功，但以车养新能源是另一码事。要想走出财务低谷，比亚迪唯有在汽车产业再度发力。</p>\n<p>3年后2014年7月，市场上又是另一幅光景：上百家基金、券商再次涌向比亚迪，对这家在新能源方面的先行者进行考察调研。随后，多家券商发表研报称，建议买入或增持比亚迪，原因是中国新能源车市场浪潮已经到来，比亚迪整体实力领先同行，未来可期。</p>\n<p>被狂热追捧和被冷落交替，比亚迪的创业故事也在其中不断演进。</p>\n<p><b>2016年10月，比亚迪宣布高调进军仅有寡头玩家且行业壁垒极高的轨道交通领域，推出“云轨”这一全电动单轨轨道交通方式，再次引发市场质疑。</b>一年之后，中国大型公共交通设施建设政策迎来调整，要求各地城建减少不切实际的“拆建”等，云轨的发展因此踩下了急刹车，比亚迪也因此收获了不少“负面声音”。</p>\n<p>到2020年，在特斯拉的带动下，全球新能源汽车行业在资本市场经历了一轮疯涨。深处其中的比亚迪，同样也成为行业上行的受益者。</p>\n<p>到2021年年中，这一趋势有逐步回撤趋势，李录也在此时选择减持比亚迪。这背后的原因是什么？是因为比亚迪变了吗？</p>\n<p><b>/&nbsp;04&nbsp;/</b></p>\n<p><b>比亚迪变了吗？</b></p>\n<p>李录大概是最早一批押注比亚迪的知名投资人。</p>\n<p>千禧年前后，中国汽车工业进入“井喷”式发展阶段，诞生了奇瑞、吉利等一批本土车企。</p>\n<p>2002年7月，彼时的国内电池大王比亚迪成功登陆港交所，并未涉足汽车行业；4个月后，比亚迪以2.695亿元收购西安秦川汽车，决定正式进军汽车领域。</p>\n<p>该决定犹如一石惊起千层浪，引发了一众机构投资者的抛售，比亚迪股票应声下跌。李录却反其道而行之，重金买入比亚迪。他曾在自己的书中解释称，投资比亚迪是因为天时地利人和：公司身处对的行业，在合适时间获得政府支持，公司的工程师文化让其有能力解决重大难题，投资时价格有安全边际……</p>\n<p><b>如今，他选择卖出比亚迪股票，市场估计大概是两个原因：一是市场的大逻辑变了，二是估值过高。</b></p>\n<p>从行业大逻辑来说，早在2020年年底，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》以及不少研报都为行业发展奠定了基调：<b>新能源是一个长期处于成长趋势的赛道，行业天花板很高。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/786183fe9934934d221211ebe2a99412\" tg-width=\"604\" tg-height=\"392\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>图源：渤海证券</b></p>\n<p>但同时，也有不少市场观点认为当下新能源相关股票估值处于历史高位。作为其中的代表性企业，比亚迪在A股和港股的市盈率分别高达158倍和120倍，投资人感到“恐高”也并不奇怪。</p>\n<p>在这场大考里，比亚迪的真实基本面究竟怎么样？</p>\n<p>财报显示，比亚迪2020财年实现营收约1566亿元，同比增长23%；归母净利润约42亿元，同比增长162%。可见，从整体收入和净利润来看，比亚迪依然处于快速增长中。</p>\n<p>其营收来源主要包括二次充电电池及光伏、汽车、手机三个部分。其中，汽车业务大致占比五成，手机部件和组装约占比四成，电池和光伏业务大致在7%-8%左右。目前其商用车的占比还较为有限（约2.5%），这意味着比亚迪差不多一半的收入来自销售乘用车产品、</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7295af3d2681cede986e856f9b0067f8\" tg-width=\"1074\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>不过，在利润方面，以消费电子代工业务为主的比亚迪电子却几乎成了公司的“顶梁柱”。财报显示，从2018年至2020年，比亚迪电子对公司利润的贡献占比均在七成以上。由此可见，比亚迪的燃油车和新能源车，可能都没有想象中赚钱。</b></p>\n<p>同时，比亚迪虽然在新能源汽车领域称王，但数据显示，公司燃油车产品的销量反而超过新能源汽车。财报显示，2020年比亚迪汽车的销量为42.7万辆，其中新能源汽车销量为18.9万辆，燃油汽车的为23.7万辆，同比分别下降17.35%和增长2.32%。</p>\n<p>基于以上种种，有观点认为比亚迪已经陷入了“隐形泥潭”，公司的增长机会在哪里？</p>\n<p>一方面，比亚迪和滴滴曾在2020年达成合作，前者将为后者专门定制网约车D1，以国内网约车市场目前超千万的司机就业人数，这一合作的成长空间值得期待。另外，比亚迪半导体日前向深交所递交的创业板上市申请，距离正式IPO近在咫尺。在近两年车用半导体芯片供不应求的整体趋势下，新能源王者比亚迪或能借此更上一层楼。</p>\n<p>比亚迪能否王者归来，让我们拭目以待。</p>","source":"jdcj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“恐高”比亚迪，“狂人”王传福的进化史</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/45e5e005a453a59287c71f4cbf428610","relate_stocks":{"002594":"比亚迪"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/NBxmspHY0dBIw5xMq7Dedg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1129536436","content_text":"1995年，即使在后来被称为全球科技中心的美国硅谷，了解互联网的企业也不多。24岁的马斯克和弟弟说服餐馆、服装店等小企业将业务信息展示在他们创立的互联网信息网站Zip2上，开始了首次创业。\n几乎就在同一年，大洋彼岸的深圳，28岁的王传福辞去了由中国有色金属研究总院与内蒙古钢铁公司合资成立的深圳市比格电池有限公司的总经理职务，和表哥一起创立了公司比亚迪，选择切入电池赛道。\n8年后的2003年，以消费电池为主业的比亚迪，已经在彼时被日本公司垄断的全球充电电池市场获得了一席之地，却突然决定收购位于西安的秦川汽车，宣布进军毫无积累的汽车产业，被市场斥为“疯子”。\n此时，马斯克已经成功创立并出售了Zip2、网络金融服务平台Paypal两家创业公司，成立了一家火箭公司SpaceX，但依然野心勃勃地决定进军电动汽车领域，创立电动汽车公司特斯拉。\n自此，在地球的两端，在完全不同的国情下，两个同样理工技术出身、同样拥有电动汽车和太阳能梦想的工程师，开始以汽车界的“倒行逆施”者形象出现，各自开启同样充满争议但又相当不同的创业征程。\n走到2021年，在全球新能源汽车最重要的战场中国，特斯拉和比亚迪“两虎”相遇，在新能源汽车赛道进行了多番激烈的销量厮杀。数据显示，截至2020年年底，特斯拉以全球49.95万辆的销量一骑绝尘，成为2020年全球新能源汽车销售冠军，但在中国市场却遭遇了滑铁卢，销量不敌比亚迪。\n通过26年的成长，比亚迪已经成为国内新能源汽车行业的王者。截至2020年7月23日，比亚迪在港股和A股的上市公司（比亚迪、比亚迪电子、比亚迪股份）的市值总和已经超过8100亿人民币，早就超过了通用、福特等传统燃油车巨头。而13年间从未减持这家公司的“股神”巴菲特，也因此实现了近30倍的浮盈。\n但同时，市场对这个“王者”的质疑声依然存在。近日，持股比亚迪时间比巴菲特更久的中国价值投资大佬、巴菲特与芒格的“中国徒弟”李录，通过旗下的喜马拉雅资本连续两日减持比亚迪H股，共涉资24.39亿港元，引发了市场对比亚迪乃至新能源车行业新的价值探讨，也让比亚迪的市值在两天内蒸发了600亿元。\n比亚迪究竟是一家什么样的公司？“中国马斯克”王传福又是如何实现比亚迪的王者神话？\n/ 01 /\n梦想家和工作狂\n在位于深圳的比亚迪总部六角大楼，常年身着工作服的王传福，每天从距离公司15分钟车程的家中到此上班，几乎天天加班晚归，没有周末。在地球另一端的马斯克，则常常不离开办公室，在办公桌旁的睡袋里席地而睡，“和狗没什么两样”。\n大概能够做出非凡成就的人，大多精力充沛。王传福这个55岁的安徽人，工作起来犹如一架永动机，他多数时候乘坐经济舱出行，永远是公司每款新车的首个试车员和最佳代言人，时刻准备着宣讲对中国新能源车市场的看法和比亚迪的未来计划。\n除了是工作狂，王传福和马斯克两人同样敢于冒险，具有坚持、冷静、强硬等性格特质。比亚迪内部曾流传过一个段子，有官员来比亚迪参观，谈及电池污染，创始人王传福当场舀了一杯电解液喝了下去。不论段子真假，但它在比亚迪内部的流行，一定程度上反映了王传福在员工心目中的形象。\n从1995年辞职借款创立比亚迪以来，王传福每一步都不惜赌上身家下重注：以手机电池起家，后延伸至手机零部件；2003年转战汽车，凭借成本优势和销量打败对手，征服质疑者；随后逆向开发电动汽车，进军新能源，又高调跨界到仅有寡头玩家的单轨交通。如此跨越式的产业布局和全产业链介入的方式，业界无出其右。比亚迪也因此成为中国最大的电池生产商、进步最快的本土车商，以及新能源领域的代表人物。\n在比亚迪这个王国里，王传福几乎是绝对的权威。作为几十万员工的“灵魂”，他通常思路清晰、行动坚定，这成了确保比亚迪这个庞大机器几十年里能够顺利运转和执行的关键。但他也是一个出名固执的人，一旦认定的事就很难改变，下属的质疑和意见想撼动他并不容易。\n他曾在接受福布斯中文采访中称，“市场如战场，竞争像打仗，将军很重要，这就需要企业家起到带头作用。”\n作为将军，王传福打造“士兵队伍\"的思路也和很多企业家不同。相比花大价钱从外部聘请技术人员，王传福更倾向于从“白纸”开始进行培养。很多比亚迪高管因此都有着类似发展路径：大学毕业后，从学校宿舍搬进比亚迪宿舍；对他们而言，比亚迪不像公司，更像是大学的延续，领导也更像是导师。这种几乎不需要过渡的学业和职业生涯里，比亚迪培养了一大批研发骨干和管理层。\n财报显示，比亚迪拥有比亚迪中央研究院、比亚迪电力研究院等多个研究院，主要围绕新能源领域展开，囊括了几万名年轻工程师，大多来自公司“自产”。\n王传福曾表示，比亚迪最大的财富就是工程师。“即使所有财产包括土地、厂房、专利、股票全部消失，只要这些工程师还在，随时可以东山再起。”\n不过，“自产”的培养模式下，王传福背后的庞大团队，也几乎内化成了“另一个王传福”。这等于说，比亚迪如此一家庞大的企业，很多时候是依托于王传福一个人的超级能力。因此比亚迪的发展思路和局限，往往也体现了王传福的认知和局限。\n曾有比亚迪高管接受采访时透露，王传福对公司的管理几乎事必躬亲、巨细无遗。2003年比亚迪刚决定进入汽车行业时，曾有董事会成员强烈反对，后来汽车一度获得巨大成功。2008年，王传福希望进军新能源领域，“这时，再无人敢反对。”\n单一决策虽然高效，但因为缺乏足够的内部信息支持，有时候王传福能够获得的情况未必真实全面，因而做出的决策也未必正确。如此大背景下，比亚迪也因此经历了多次大起大落。\n/ 02 /\n成本！成本！\n或许是自小出身于一个并不富裕的家庭，或许是技术人天生带有的意识，“成本控制”几个字几乎被王传福刻在骨子里，成为比亚迪多个发展阶段的重要杀手锏，但也成为其升级的局限。\n与外界的想象相反，比亚迪最初取得成功，真正的竞争力并不在于技术的领先实力，而在于其生产研发方式将中国劳动力的优势发挥到极致。\n1992年，考虑到比亚迪是一家小型电池创业公司，想要介入镍镉电池这样的资本密集型产业并不容易，王传福选择以人海战术为依托的半自动电池生产方式：利用中国庞大而低廉的人力资源，在保证产品品质的前提下，通过延长电池生产工序等人工替代方式，最大程度地完成对资本密集环节的替代。\n这种“运用人工替代机器”的节约成本模式让公司形成了自己的成本优势，这成为它和日本电池公司抢占市场份额的杀手锏。\n进军汽车行业后，无论在生产还是销售方面，比亚迪也均延用了低成本策略。在生产方面，比亚迪在很多产品上坚持“买不如自造”，从驱动电机、三电、电池维护系统、动力电池，到车架、制动器、减震器、再到车身内饰总成等几乎全是自产，因此其一辆车的外部供应商有时候仅有30余个。\n相较而言，其竞争对手特斯拉的自产部件主要包括电控系统（三电）、BMS/电机控制器、自动驾驶系统三个方面，其他零部件基本都是借力外部供应商，Model3的外部供应商有近60家。\n这种买不如造的模式下，比亚迪几乎成了“全能选手”。公司能够横跨手机电池、代工生产、燃油车和新能源车多个细分制造业和产品品类，跑通技术和生产制造，很大程度上也得益于自身的“综合制造能力”。\n同时，在汽车销售方面，比亚迪曾采用分网方式扩军，通过“人海店”战术发挥终端潜力。\n在低成本策略下，2003年才通过收购进入汽车领域的比亚迪，依靠2005年上线的汽车F3，开启了汽车销量猛增的四五年：2008年汽车销量为20万辆，2009年快速增长至45万辆，其中F3一款车型的销量就高达30万辆。\n不过，硬币的另一面，自产自销模式也对研发生产带来了更多负担。不依赖外部，意味着公司需要不断投入成本维持技术研发，还要全力控制内部的生产成本。\n目前来看，比亚迪自产自销的成本优势目前并不非常明显。财报显示，2016年到2020年，比亚迪的毛利率维持在15%到20%，略高于传统燃油车企业超10%的水平。但2016年到2019年营业利润率却在逐步下降。\n\n另外，过于强调低成本造车，也让比亚迪很长时间里和“low”、“山寨”等标签脱离不开，影响了公司的品牌升级。\n目前，比亚迪在汽车领域有超几十款车型，其中新能源车产品主要包括：公交和出租领域的纯电动车K9和E6，主打政府采购；私家车市场，以插电式混动车“秦”“唐”“汉”“明”系列为主；在中高端市场，有与奔驰合资的纯电动车腾势。\n\n图源：渤海证券\n在外观内饰等方面，比亚迪多次因为“旧瓶装新酒”而被用户吐槽车辆外观“除了前脸和后屁股，全长一个样。”据媒体报道，比亚迪包括“秦”、G5在内的多款车，用的都是同一个平台。根据王传福的成本逻辑，开发新平台意味着新研发设计、建立新供应商链条，将带来更多成本。\n同时，相比上海大众、一汽大众等合资车企每年在营销方面花费数亿美元，比亚迪在营销方面的投入可以说是“相当有限”，还一度因为广告拍摄简陋被称为“农民车”广告。\n这很大原因在于，相比品牌建设，冶金物理化学系专业出身的王传福更喜欢追求技术指标的突破，比如百公里加速、油耗、电池续航里程、充电时间……比如，王传福曾提出“542”技术战略，即在新能源车的技术指标上实现百公里加速5秒以内，全时电四驱，百公里油耗2升以内，这个技术战略后来被用于多个系列车上。\n这导致公司虽有技术提升，但很长时间里呈现给市场的品牌形象并不佳，“低价低质”、“和高端很难沾边”等负面评价不少。\n/ 03 /\n新贵和骗子\n独行者的大起大落\n纵观比亚迪和特斯拉的发展历史可以发现，很多时候它们是在“明星企业”和“骗子企业”之间反复横跳。每一次当相关行业政策或利好出现时，它们被推上风口，而当其财务数据跟不上市场期待或者战略过于超前时，它们又饱受指责。\n比亚迪的发展历程大致分为三个阶段：1995年到2002年，以手机电池生产制造为主要业务；2002年到2009年，业务扩展至“电池+代工”，同时进军燃油车市场；2009年至今，进军新能源车领域，并尝试轨道交通等基建行业。\n2008年9月，巴菲特旗下公司以2.3亿美元（约合18亿港元）入股比亚迪，市场顿时掀起一股“比亚迪热”。短短一年，比亚迪的股价涨了10倍，从8港元涨至85港元，“比亚迪概念股”也大行其道。\n沐浴巴菲特的光环，加上汽车销量大涨，让比亚迪成为汽车行业新贵。人们从对这家公司不屑一顾，到言谈中必称比亚迪，仅仅过了5年。\n此时，王传福也有了新的野心，那就是进军新能源赛道。不过，比亚迪以动力和储能电池为基础的各项新能源业务，短期内很难有成型的商业模式。因此，王传福尝试复制进军汽车时“电池养汽车”的“以旧养新”思路，尝试通过传统汽车利润弥补新能源亏损，同时借力国家节能减排的战略东风和政策补贴。\n如果说2003年从电池跨越到汽车，比亚迪克服的主要是技术和能力鸿沟，那么2008年开始进军新能源，则是从市场生意之路转向政府。在新能源领域，这个自下而上成长起来的民营公司，越来越多地和政府站到了一起，高度依赖政府资源、财政补贴和政策扶持等也成了公司的长期状态。\n2008年，比亚迪推出插电混合动力轿车F3DM，2010年F3DM开始向个人消费者发售。彼时，其他厂商还未推出其他插电混合动力车产品，比亚迪的F3DM成了深圳市实现其新能源示范推广计划的主力车型，颇占先机。\n此外，备靠深圳的比亚迪还开始大力进军电动公交市场。2009年10月，比亚迪推出纯电动大巴K9，并终于形成了一套和深圳政策契合的发展道路：以公交电动大巴K9为新能源汽车切入口，加上插电混合动力轿车F3DM、纯电动轿车E6三线组合发展。\n随后，以发展新能源及汽车产业的名义，比亚迪开始在广东、湖南等地相继建立太阳能、汽车生产等生产基地。在这些投资中，地方政府提供土地，并通过提供产业补贴等方式给予比亚迪支持。\n不过，王传福低估了不同业务的跨越难度。基于对市场的乐观预测，比亚迪2009年到2011年间向新能源领域投出了超百亿元的资产。同时，在传统汽车产品更新不足的情况下，2010年定下了全年80万辆的激进产销目标，之后疯狂扩招人员，扩展经销商网络。\n于是，危机很快出现。\n从2010年4月开始，比亚迪的传统车销量开始同比下滑，颓势不止。让比亚迪长期依赖一款主力车型F3获利、缺乏新品的弱点暴露无遗。\n当年8月，公司不得不将全年销量目标从80万辆调低到60万辆，大量经销商退网，公司启动“人员优化”，几次和被离职员工坐上了谈判桌。不佳的财务管理等，导致公司财务高度吃紧，现金流等问题严重。\n到2011年，公司的盈利情况持续恶化。上半年，比亚迪的营收同比减少11%至225亿元，利润同比下滑89%至2.75亿元，财报中分类的三大主营业务——汽车、手机部件及组装以及二次充电电池业务的盈利能力均不好过，而纯电动汽车市场培育在初始阶段，短期内难见收益。\n为了缓解资本危机，比亚迪迫切需要向二级市场融资。2011年6月，A股新股破发乘风，为了顺利IPO，比亚迪采用了“主动让价”、降低募集资金等保守方式。公司后来虽成功上市，但基本面及业务发展的表现不如期待，冷却了投资者对“股神”的迷信。\n与2003年进入汽车产业时的“疯狂”不同，这一次，王传福被指责为“骗子”，用新能源故事“忽悠”大众。在不谨慎的扩量策略下，其传统汽车的质量和研发能力也受到质疑，品牌形象受损。\n王传福坦言，此前汽车销售的巨大成功让比亚迪决策层不冷静。以IT养车获得成功，但以车养新能源是另一码事。要想走出财务低谷，比亚迪唯有在汽车产业再度发力。\n3年后2014年7月，市场上又是另一幅光景：上百家基金、券商再次涌向比亚迪，对这家在新能源方面的先行者进行考察调研。随后，多家券商发表研报称，建议买入或增持比亚迪，原因是中国新能源车市场浪潮已经到来，比亚迪整体实力领先同行，未来可期。\n被狂热追捧和被冷落交替，比亚迪的创业故事也在其中不断演进。\n2016年10月，比亚迪宣布高调进军仅有寡头玩家且行业壁垒极高的轨道交通领域，推出“云轨”这一全电动单轨轨道交通方式，再次引发市场质疑。一年之后，中国大型公共交通设施建设政策迎来调整，要求各地城建减少不切实际的“拆建”等，云轨的发展因此踩下了急刹车，比亚迪也因此收获了不少“负面声音”。\n到2020年，在特斯拉的带动下，全球新能源汽车行业在资本市场经历了一轮疯涨。深处其中的比亚迪，同样也成为行业上行的受益者。\n到2021年年中，这一趋势有逐步回撤趋势，李录也在此时选择减持比亚迪。这背后的原因是什么？是因为比亚迪变了吗？\n/ 04 /\n比亚迪变了吗？\n李录大概是最早一批押注比亚迪的知名投资人。\n千禧年前后，中国汽车工业进入“井喷”式发展阶段，诞生了奇瑞、吉利等一批本土车企。\n2002年7月，彼时的国内电池大王比亚迪成功登陆港交所，并未涉足汽车行业；4个月后，比亚迪以2.695亿元收购西安秦川汽车，决定正式进军汽车领域。\n该决定犹如一石惊起千层浪，引发了一众机构投资者的抛售，比亚迪股票应声下跌。李录却反其道而行之，重金买入比亚迪。他曾在自己的书中解释称，投资比亚迪是因为天时地利人和：公司身处对的行业，在合适时间获得政府支持，公司的工程师文化让其有能力解决重大难题，投资时价格有安全边际……\n如今，他选择卖出比亚迪股票，市场估计大概是两个原因：一是市场的大逻辑变了，二是估值过高。\n从行业大逻辑来说，早在2020年年底，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》以及不少研报都为行业发展奠定了基调：新能源是一个长期处于成长趋势的赛道，行业天花板很高。\n\n图源：渤海证券\n但同时，也有不少市场观点认为当下新能源相关股票估值处于历史高位。作为其中的代表性企业，比亚迪在A股和港股的市盈率分别高达158倍和120倍，投资人感到“恐高”也并不奇怪。\n在这场大考里，比亚迪的真实基本面究竟怎么样？\n财报显示，比亚迪2020财年实现营收约1566亿元，同比增长23%；归母净利润约42亿元，同比增长162%。可见，从整体收入和净利润来看，比亚迪依然处于快速增长中。\n其营收来源主要包括二次充电电池及光伏、汽车、手机三个部分。其中，汽车业务大致占比五成，手机部件和组装约占比四成，电池和光伏业务大致在7%-8%左右。目前其商用车的占比还较为有限（约2.5%），这意味着比亚迪差不多一半的收入来自销售乘用车产品、\n\n不过，在利润方面，以消费电子代工业务为主的比亚迪电子却几乎成了公司的“顶梁柱”。财报显示，从2018年至2020年，比亚迪电子对公司利润的贡献占比均在七成以上。由此可见，比亚迪的燃油车和新能源车，可能都没有想象中赚钱。\n同时，比亚迪虽然在新能源汽车领域称王，但数据显示，公司燃油车产品的销量反而超过新能源汽车。财报显示，2020年比亚迪汽车的销量为42.7万辆，其中新能源汽车销量为18.9万辆，燃油汽车的为23.7万辆，同比分别下降17.35%和增长2.32%。\n基于以上种种，有观点认为比亚迪已经陷入了“隐形泥潭”，公司的增长机会在哪里？\n一方面，比亚迪和滴滴曾在2020年达成合作，前者将为后者专门定制网约车D1，以国内网约车市场目前超千万的司机就业人数，这一合作的成长空间值得期待。另外，比亚迪半导体日前向深交所递交的创业板上市申请，距离正式IPO近在咫尺。在近两年车用半导体芯片供不应求的整体趋势下，新能源王者比亚迪或能借此更上一层楼。\n比亚迪能否王者归来，让我们拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":495,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":178293811,"gmtCreate":1626822496433,"gmtModify":1703765699065,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Nice","listText":"Nice","text":"Nice","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/178293811","repostId":"2152686859","repostType":4,"repost":{"id":"2152686859","pubTimestamp":1626795361,"share":"https://ttm.financial/m/news/2152686859?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-20 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2021年Q1财报</p>\n<p>今年6月初，PharmExec（美国制药经理人杂志）公布了2021年全球制药企业TOP50榜单，GSK排在第九位，尽管近三年以来GSK的排名较为稳定，然而从总体以及核心产品的销售额来看，形势难言乐观。从近三年来的药企排名可以看出，GSK和头部药企的差距正在进一步拉大，在2018年还和前一位销售额差距基本持平的情况下，到了2020年直接被前一名甩开了超过50亿美元的销售额，此外在近两年GSK与排名在后面的药企的销售额差距也在进一步缩小。2020年GSK销售额最高的药物为HIV-1感染药物Triumeq，尽管销售额达到29.6亿美元，但同比下跌了8.7%，今年第一季度的销售额更是同比下跌了23%，随着后面吉利德的猛烈冲击，该药的市场份额前景也显得有些岌岌可危。</p>\n<p>全球药企TOP10（销售额：亿美元）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3af8fbdca54d47d99c31dfe2d6d6e7b7\" tg-width=\"720\" tg-height=\"827\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">注：数据整理自医药魔方，销售额为上一年度</p>\n<p>2021年已经行之过半，在下半年乃至未来GSK能否顺利止住颓势，打好翻身仗，就目前GSK所释放出来的信号而言，拨云睹日的那一天或许不再遥远。</p>\n<p>1&nbsp;分拆业务，未来十年收入能否持续增长？</p>\n<p>说起GSK，就不得不提一下其现任掌门人——Emma Walmsley。自2016年成为GSK CEO之后，顶着GSK史上首位女性CEO的光环，Walmsley也一直带领着GSK走在转型的路上。面临业务下降的颓势，Walmsley在近期宣布了GSK未来十年的运营以及研发计划，其中重要的一部分是预计在2022年的年中，GSK的消费者健康部分将被分离成为一家独立的公司，而分拆后的新GSK将专注于创新疫苗和药物的开发。</p>\n<p>转型的路上必然少不了质疑之声，以资本大鳄Elliott Management为代表的资本力量就已经在发出质疑的声音。Elliott表示没有科学背景的Walmsley在瞎指挥，甚至呼吁直接解雇Walmsley，不过GSK的董事会还是坚定站在自己掌门人这一边，董事会表示在Walmsley的领导下，GSK能够通过分拆以及未来的长期规划实现跨越式的发展。</p>\n<p>在Walmsley的规划中，GSK一分为二之后，独立出来的制药板块将在未来十年里保持持续增长，到2031年，独立制药业务的收入将会达到460亿美元，其中在未来五年的营业利润将持续增长10%以上，完成分拆之后新GSK将会更专注于传染病、HIV、肿瘤以及免疫/呼吸系统药物的开发。</p>\n<p>而作为GSK的传统优势业务，消费者保健业务在去年为GSK带来了超过130亿美元的收入，分拆之后的表现也是被Walmsley以及董事会一致看好，而此次分拆出去一个年营收超过百亿美元，且还处于增长的消费者保健业务，GSK此举也受到不少争议，就有分析人士认为GSK核心目的或是拓宽融资渠道、需求更高估值以及提升运营效率。</p>\n<p>由单核变成双子星模式，GSK为未来十年的发展作出了巨大的尝试，而背负着巨大压力的Walmsley以及其阵营的伙伴势必将迎来更多的挑战，豪言壮语已经被记录在案，时间将会给出答案。</p>\n<p>2&nbsp;接连重金引入新产品，GSK能否迎头赶上？</p>\n<p>在宣布十年计划后，GSK就接连吹响了转型路上的冲锋号。</p>\n<p>近期，GSK就和Alector公司联合宣布，两家公司达成了一项全球性战略合作，GSK花了22亿美元重金，获得了两个处在临床阶段的潜在“first-in-class”单抗药物AL001和AL101的共同开发权益，这两款药物将被用于开发治疗包括肌萎缩侧索硬化、帕金森病和阿尔茨海默病在内的多项神经退行性疾病。</p>\n<p>此举也被视为是GSK对当前新的免疫神经病学治疗方法中最有吸引力的基因验证靶点之一的布局。而从GSK对免疫赛道的布局也不难看出其对于免疫药物是极为重视的，在过去的2020年中，Nucala和Trelegy Ellipta均成长为了各自适应症的重磅炸弹药物，Nucala是全球第一款用于治疗嗜酸性粒细胞性哮喘的anti-IL5单抗药物，其在多个适应症拓展上具有突破性意义，在2020年的销售额也达到了12.84亿美元。值得一提的是，Nucala在今年第一季度销售额也达到了3.52亿美元，同比增长了21%，在未来有望持续增长。而另一款药物Trelegy Ellipta作为首个同时获批用于COPD和哮喘的三联吸入制剂，在2020年的销售额首次突破了十亿美元大关，增速高达60%。</p>\n<p>此外Benlysta（贝利尤单抗）作为50年来上市的首个系统性红斑狼疮（SLE）新药，2020年销售额也接近重磅炸弹门槛，并且Benlysta在2020年12月17日被FDA批准用于SLE的严重并发症——狼疮肾炎，成为FDA批准的首个用于治疗狼疮肾炎的药物，再加上进入国家医保目录，Benlysta在2021年第一季度销售收入保持了高双位数增长（18%），顶着众多光环的Benlysta无疑也将成为GSK该赛道旗下的得力干将。</p>\n<p>由此不难看出，以Nucala、Trelegy Ellipta和Benlysta等药物打头阵，再加上GSK目前还坐拥20余款进入三期临床的药物，首发和替补选手竞争力都不容小觑，免疫药物将成为未来支撑GSK业务增长的支柱之一。</p>\n<p>在抗肿瘤药物上，GSK明显也是加快了其布局的步伐。同样在上个月GSK用高达20亿美金引入了一款TIGIT单抗药物，作为继PD-1/PD-L1、CTLA-4之后的热门靶点，TIGIT也吸引了一众医药巨头公司布局，但目前还未有该靶点的产品获批面世。由于直至今年才有一款PD-1产品获批，在PD-1赛道布局明显被甩出几十个身位的GSK也瞄准了这一后起之秀，在未来，GSK将与罗氏、<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>、BMS等老对手继续捉对厮杀。</p>\n<p>此前GSK以51亿美元天价收购Tesaro并获得了Zejula（尼拉帕利）的开发权益，作为唯一一款每日只需口服1次的PARP抑制剂，Zejula在2020年的业绩也不负所望，取得近50%的增长，2021年第一季度也达到了1.22亿美元的销售额，同比增长了10%。而另一款药物Blenrep作为全球第一款上市的BCMA（B细胞成熟抗原）靶向疗法，在短短5个月内在临床末线疗法应用上就取得4300万美元的销售额，未来前景也较为乐观。</p>\n<p>尽管因为各种原因，GSK在2016年才重返肿瘤药物赛道，在近几年的布局来看，在对肿瘤药物的布局上，GSK似乎有些踯躅不前，这也是导致其在目前并没有一款真正的引领全球的重磅炸弹药物，而在接连引进多款产品扩充管线之后，GSK将会有更多的底气去和其它竞争对手叫板。</p>\n<p>3&nbsp;拥有新一代疗法，GSK能否成功挑战吉利德HIV霸主地位？</p>\n<p>数据显示，2020年全球HIV药物市场超过了270亿美元，而在这片广阔的市场中，吉利德（Gilead）是目前当之无愧的霸主，其占据了全球HIV市场的62%的市场份额，由吉利德开发的重磅产品Biktarvy（必妥维）更是一时风头无两，在上市的第二年就达到了73亿美元销售额，一跃成为HIV药王。GSK作为老牌HIV玩家，在近几年也一直稳稳占据第二把交椅，尽管受到了Biktarvy的冲击，导致GSK的HIV药物销售额增长率下降，但其开发的Triumeq以及Tivicay在去年还是交出了一份不错的成绩单，销售额分别达到了29.8亿和19.7亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfafd99b115f924f68a1cf5050d6dff2\" tg-width=\"720\" tg-height=\"433\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">图源：<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>医药</p>\n<p>那么在未来，GSK有机会挑战吉利德在HIV领域的霸主地位吗？当然是有可能的。</p>\n<p>其中一个重大原因是GSK成功开发出了Cabenuva，这是目前首款也是唯一一款可以完整治疗HIV-1感染的长效药物，其可以实现每个月给药一次。换句话来说，Cabenuva完成了HIV患者从全年365天口服转变为每月注射一次即全年仅需注射治疗12天的历史性突破。尽管吉利德也在HIV长效给药上有各种布局，但GSK显然已经掌握新一代HIV疗法的主动权，据GSK预测，Cabenuva在未来几年的销售额将会达到70亿美元，其也自信地表示目前GSK在新一代长效给药方面至少领先其他竞争对手五年的时间。</p>\n<p>4&nbsp;运气不佳，GSK能否赶上新冠疫苗下一班车？</p>\n<p>作为全球最大的疫苗生产商之一， GSK在新冠疫苗的开发历程中却充满了曲折。</p>\n<p>尽管先前与<a href=\"https://laohu8.com/S/0O59.UK\">赛诺菲</a>共同宣布进行佐剂重组蛋白新冠疫苗的开发，但不幸的是由于该疫苗在去年的1/2期研究中期结果不甚理想，双方不得以宣布推迟试验计划，直到今年的5月份才共同宣布重启并开始进行三期临床试验。祸不单行，GSK与CureVac的合作更是雪上加霜，6月17日，CureVac公司宣布，其mRNA新冠病毒候选疫苗2b/3期研究的第二次中期分析结果显示，有效性仅为47%，这无疑又给了GSK当头一棒。</p>\n<p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>、Moderna因为新冠疫苗赚的盆满钵满的时候，GSK目前甚至连喝汤的资格都没有，不过天无绝人之路，GSK和赛诺菲此前合作研发的的佐剂重组蛋白新冠疫苗在重启临床后一切顺利并可能将于年底前上市。赛诺菲法国公司董事长Bogillot也对此作出了乐观预测，尽管进入该领域较晚，但该疫苗可能在法国和海外将非常有效，他还表示:“随着变异病毒的出现，我们必须实现非常高水平的群体免疫。” 此外，GSK与Vir Biotechnology联合开发的中和抗体疗法VIR-7831在治疗早期COVID-19患者的临床试验结果良好，两家公司已经向美国FDA递交紧急使用授权申请。</p>\n<p>尽管已经错过了最佳上车时机，但作为唯一被WHO确定的三大全球性疾病（疟疾、艾滋病和结核病）研制药物和疫苗的公司，GSK对于疫苗的商业化和产能还是不用过于操心的，而作为未来转型路上的一枚重要棋子，Walmsley怎样率领她的团队在这三条赛道奋起直追精心对弈，这个问题也将困扰她一段时间。</p>\n<p>5&nbsp;小结</p>\n<p>不管是质疑与否，GSK的转型之路确实是正式拉开了序幕，在古老的东方有这样一句话：易穷则变，变则通，通则久正适用于此刻的GSK。在业务持续走低的窘境之中，确实需要这样的变革来为GSK注入新的活力。尽管暂时“变则通”在短时间内还没有成果来印证，但值得鼓励的是，Walmsley正在带领着GSK试图走出迷雾，十年计划是漫长的，或许在一年之后Walmsley就已经被解雇，也许在三年之后Walmsley已经带领GSK完成转型…..没有人可以预测未来，我们拭目以待。</p>","source":"lsy1571747680734","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>分拆业务，加速转型！葛兰素史克这次能否顺利破局？</title>\n<style 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2020年的财报其实就显示出了一定的颓势，全年营收为340.99亿英镑，同比增长仅仅为1%，此外在制药和疫苗业务收入均呈现了不同程度的下跌。进入2021年，GSK第一季度业绩依然有些惨淡，总营收为74.18亿英镑，同比下滑了18%，对于一个老牌豪强MNC来说，这个成绩似乎有点儿说不过去。尤其是GSK...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2021-07-17/doc-ikqciyzk5966442.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/85675909dc6c67ee0181339c18bcfdff","relate_stocks":{"GSK":"葛兰素史克","GSK.UK":"葛兰素史克"},"source_url":"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2021-07-17/doc-ikqciyzk5966442.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2152686859","content_text":"2021年对于葛兰素史克来说显得有些艰难，在加速转型的路上，GSK也不可避免地经历阵痛期。\nGSK 2020年的财报其实就显示出了一定的颓势，全年营收为340.99亿英镑，同比增长仅仅为1%，此外在制药和疫苗业务收入均呈现了不同程度的下跌。进入2021年，GSK第一季度业绩依然有些惨淡，总营收为74.18亿英镑，同比下滑了18%，对于一个老牌豪强MNC来说，这个成绩似乎有点儿说不过去。尤其是GSK的疫苗业务一季度销售额仅仅有12亿英镑，同比下滑近32%，而两年前GSK的疫苗业务收入还位居全球第一。\n图源：GSK 2021年Q1财报\n今年6月初，PharmExec（美国制药经理人杂志）公布了2021年全球制药企业TOP50榜单，GSK排在第九位，尽管近三年以来GSK的排名较为稳定，然而从总体以及核心产品的销售额来看，形势难言乐观。从近三年来的药企排名可以看出，GSK和头部药企的差距正在进一步拉大，在2018年还和前一位销售额差距基本持平的情况下，到了2020年直接被前一名甩开了超过50亿美元的销售额，此外在近两年GSK与排名在后面的药企的销售额差距也在进一步缩小。2020年GSK销售额最高的药物为HIV-1感染药物Triumeq，尽管销售额达到29.6亿美元，但同比下跌了8.7%，今年第一季度的销售额更是同比下跌了23%，随着后面吉利德的猛烈冲击，该药的市场份额前景也显得有些岌岌可危。\n全球药企TOP10（销售额：亿美元）\n注：数据整理自医药魔方，销售额为上一年度\n2021年已经行之过半，在下半年乃至未来GSK能否顺利止住颓势，打好翻身仗，就目前GSK所释放出来的信号而言，拨云睹日的那一天或许不再遥远。\n1 分拆业务，未来十年收入能否持续增长？\n说起GSK，就不得不提一下其现任掌门人——Emma Walmsley。自2016年成为GSK CEO之后，顶着GSK史上首位女性CEO的光环，Walmsley也一直带领着GSK走在转型的路上。面临业务下降的颓势，Walmsley在近期宣布了GSK未来十年的运营以及研发计划，其中重要的一部分是预计在2022年的年中，GSK的消费者健康部分将被分离成为一家独立的公司，而分拆后的新GSK将专注于创新疫苗和药物的开发。\n转型的路上必然少不了质疑之声，以资本大鳄Elliott Management为代表的资本力量就已经在发出质疑的声音。Elliott表示没有科学背景的Walmsley在瞎指挥，甚至呼吁直接解雇Walmsley，不过GSK的董事会还是坚定站在自己掌门人这一边，董事会表示在Walmsley的领导下，GSK能够通过分拆以及未来的长期规划实现跨越式的发展。\n在Walmsley的规划中，GSK一分为二之后，独立出来的制药板块将在未来十年里保持持续增长，到2031年，独立制药业务的收入将会达到460亿美元，其中在未来五年的营业利润将持续增长10%以上，完成分拆之后新GSK将会更专注于传染病、HIV、肿瘤以及免疫/呼吸系统药物的开发。\n而作为GSK的传统优势业务，消费者保健业务在去年为GSK带来了超过130亿美元的收入，分拆之后的表现也是被Walmsley以及董事会一致看好，而此次分拆出去一个年营收超过百亿美元，且还处于增长的消费者保健业务，GSK此举也受到不少争议，就有分析人士认为GSK核心目的或是拓宽融资渠道、需求更高估值以及提升运营效率。\n由单核变成双子星模式，GSK为未来十年的发展作出了巨大的尝试，而背负着巨大压力的Walmsley以及其阵营的伙伴势必将迎来更多的挑战，豪言壮语已经被记录在案，时间将会给出答案。\n2 接连重金引入新产品，GSK能否迎头赶上？\n在宣布十年计划后，GSK就接连吹响了转型路上的冲锋号。\n近期，GSK就和Alector公司联合宣布，两家公司达成了一项全球性战略合作，GSK花了22亿美元重金，获得了两个处在临床阶段的潜在“first-in-class”单抗药物AL001和AL101的共同开发权益，这两款药物将被用于开发治疗包括肌萎缩侧索硬化、帕金森病和阿尔茨海默病在内的多项神经退行性疾病。\n此举也被视为是GSK对当前新的免疫神经病学治疗方法中最有吸引力的基因验证靶点之一的布局。而从GSK对免疫赛道的布局也不难看出其对于免疫药物是极为重视的，在过去的2020年中，Nucala和Trelegy Ellipta均成长为了各自适应症的重磅炸弹药物，Nucala是全球第一款用于治疗嗜酸性粒细胞性哮喘的anti-IL5单抗药物，其在多个适应症拓展上具有突破性意义，在2020年的销售额也达到了12.84亿美元。值得一提的是，Nucala在今年第一季度销售额也达到了3.52亿美元，同比增长了21%，在未来有望持续增长。而另一款药物Trelegy Ellipta作为首个同时获批用于COPD和哮喘的三联吸入制剂，在2020年的销售额首次突破了十亿美元大关，增速高达60%。\n此外Benlysta（贝利尤单抗）作为50年来上市的首个系统性红斑狼疮（SLE）新药，2020年销售额也接近重磅炸弹门槛，并且Benlysta在2020年12月17日被FDA批准用于SLE的严重并发症——狼疮肾炎，成为FDA批准的首个用于治疗狼疮肾炎的药物，再加上进入国家医保目录，Benlysta在2021年第一季度销售收入保持了高双位数增长（18%），顶着众多光环的Benlysta无疑也将成为GSK该赛道旗下的得力干将。\n由此不难看出，以Nucala、Trelegy Ellipta和Benlysta等药物打头阵，再加上GSK目前还坐拥20余款进入三期临床的药物，首发和替补选手竞争力都不容小觑，免疫药物将成为未来支撑GSK业务增长的支柱之一。\n在抗肿瘤药物上，GSK明显也是加快了其布局的步伐。同样在上个月GSK用高达20亿美金引入了一款TIGIT单抗药物，作为继PD-1/PD-L1、CTLA-4之后的热门靶点，TIGIT也吸引了一众医药巨头公司布局，但目前还未有该靶点的产品获批面世。由于直至今年才有一款PD-1产品获批，在PD-1赛道布局明显被甩出几十个身位的GSK也瞄准了这一后起之秀，在未来，GSK将与罗氏、默沙东、BMS等老对手继续捉对厮杀。\n此前GSK以51亿美元天价收购Tesaro并获得了Zejula（尼拉帕利）的开发权益，作为唯一一款每日只需口服1次的PARP抑制剂，Zejula在2020年的业绩也不负所望，取得近50%的增长，2021年第一季度也达到了1.22亿美元的销售额，同比增长了10%。而另一款药物Blenrep作为全球第一款上市的BCMA（B细胞成熟抗原）靶向疗法，在短短5个月内在临床末线疗法应用上就取得4300万美元的销售额，未来前景也较为乐观。\n尽管因为各种原因，GSK在2016年才重返肿瘤药物赛道，在近几年的布局来看，在对肿瘤药物的布局上，GSK似乎有些踯躅不前，这也是导致其在目前并没有一款真正的引领全球的重磅炸弹药物，而在接连引进多款产品扩充管线之后，GSK将会有更多的底气去和其它竞争对手叫板。\n3 拥有新一代疗法，GSK能否成功挑战吉利德HIV霸主地位？\n数据显示，2020年全球HIV药物市场超过了270亿美元，而在这片广阔的市场中，吉利德（Gilead）是目前当之无愧的霸主，其占据了全球HIV市场的62%的市场份额，由吉利德开发的重磅产品Biktarvy（必妥维）更是一时风头无两，在上市的第二年就达到了73亿美元销售额，一跃成为HIV药王。GSK作为老牌HIV玩家，在近几年也一直稳稳占据第二把交椅，尽管受到了Biktarvy的冲击，导致GSK的HIV药物销售额增长率下降，但其开发的Triumeq以及Tivicay在去年还是交出了一份不错的成绩单，销售额分别达到了29.8亿和19.7亿美元。\n图源：新浪医药\n那么在未来，GSK有机会挑战吉利德在HIV领域的霸主地位吗？当然是有可能的。\n其中一个重大原因是GSK成功开发出了Cabenuva，这是目前首款也是唯一一款可以完整治疗HIV-1感染的长效药物，其可以实现每个月给药一次。换句话来说，Cabenuva完成了HIV患者从全年365天口服转变为每月注射一次即全年仅需注射治疗12天的历史性突破。尽管吉利德也在HIV长效给药上有各种布局，但GSK显然已经掌握新一代HIV疗法的主动权，据GSK预测，Cabenuva在未来几年的销售额将会达到70亿美元，其也自信地表示目前GSK在新一代长效给药方面至少领先其他竞争对手五年的时间。\n4 运气不佳，GSK能否赶上新冠疫苗下一班车？\n作为全球最大的疫苗生产商之一， GSK在新冠疫苗的开发历程中却充满了曲折。\n尽管先前与赛诺菲共同宣布进行佐剂重组蛋白新冠疫苗的开发，但不幸的是由于该疫苗在去年的1/2期研究中期结果不甚理想，双方不得以宣布推迟试验计划，直到今年的5月份才共同宣布重启并开始进行三期临床试验。祸不单行，GSK与CureVac的合作更是雪上加霜，6月17日，CureVac公司宣布，其mRNA新冠病毒候选疫苗2b/3期研究的第二次中期分析结果显示，有效性仅为47%，这无疑又给了GSK当头一棒。\n在辉瑞、Moderna因为新冠疫苗赚的盆满钵满的时候，GSK目前甚至连喝汤的资格都没有，不过天无绝人之路，GSK和赛诺菲此前合作研发的的佐剂重组蛋白新冠疫苗在重启临床后一切顺利并可能将于年底前上市。赛诺菲法国公司董事长Bogillot也对此作出了乐观预测，尽管进入该领域较晚，但该疫苗可能在法国和海外将非常有效，他还表示:“随着变异病毒的出现，我们必须实现非常高水平的群体免疫。” 此外，GSK与Vir Biotechnology联合开发的中和抗体疗法VIR-7831在治疗早期COVID-19患者的临床试验结果良好，两家公司已经向美国FDA递交紧急使用授权申请。\n尽管已经错过了最佳上车时机，但作为唯一被WHO确定的三大全球性疾病（疟疾、艾滋病和结核病）研制药物和疫苗的公司，GSK对于疫苗的商业化和产能还是不用过于操心的，而作为未来转型路上的一枚重要棋子，Walmsley怎样率领她的团队在这三条赛道奋起直追精心对弈，这个问题也将困扰她一段时间。\n5 小结\n不管是质疑与否，GSK的转型之路确实是正式拉开了序幕，在古老的东方有这样一句话：易穷则变，变则通，通则久正适用于此刻的GSK。在业务持续走低的窘境之中，确实需要这样的变革来为GSK注入新的活力。尽管暂时“变则通”在短时间内还没有成果来印证，但值得鼓励的是，Walmsley正在带领着GSK试图走出迷雾，十年计划是漫长的，或许在一年之后Walmsley就已经被解雇，也许在三年之后Walmsley已经带领GSK完成转型…..没有人可以预测未来，我们拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":231,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":140852713,"gmtCreate":1625648590332,"gmtModify":1703745605444,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Wow","listText":"Wow","text":"Wow","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/140852713","repostId":"1131738801","repostType":4,"repost":{"id":"1131738801","weMediaInfo":{"introduction":"Providing 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Brown认为，美联储的监管方式应当更加强硬。</p>\n<p>经济学家分析称，布雷纳德与鲍威尔的货币政策方针较一致，如果她当选美联储主席的话，利率政策在短期内可能会保持连续性。不同的是，布雷纳德可能会在金融监管方面采取更激进的做法，并可能更快推动央行采用数字货币。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>今夏黑天鹅：下一任美联储主席不是鲍威尔？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Brown认为，美联储的监管方式应当更加强硬。\n经济学家分析称，布雷纳德与鲍威尔的货币政策方针较一致，如果她当选美联储主席的话，利率政策在短期内可能会保持连续性。不同的是，布雷纳德可能会在金融监管方面采取更激进的做法，并可能更快推动央行采用数字货币。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":227,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":890458381,"gmtCreate":1628129638843,"gmtModify":1703501773689,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":".....","listText":".....","text":".....","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/890458381","repostId":"2157027483","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":492,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":144557358,"gmtCreate":1626307544874,"gmtModify":1703757454460,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Like 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08:00","market":"sh","language":"zh","title":"中国互联网公司上市往事","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1111811630","media":"吴杨野餐会","summary":"1983年，刘钢从北京大学法学院毕业，被分配到司法部秘书处，负责为部长撰写日常报告。\n一年后，他感觉工作内容枯燥，想申请调职。有人劝告他，秘书身份可能会更容易得到提升。\n1985年，国家推行“第三梯队","content":"<p>1983年，刘钢从北京大学法学院毕业，被分配到司法部秘书处，负责为部长撰写日常报告。</p>\n<p>一年后，他感觉工作内容枯燥，想申请调职。有人劝告他，秘书身份可能会更容易得到提升。</p>\n<p>1985年，国家推行“第三梯队”干部改革。司法部挑选年轻干部到基层锻炼，刘钢被列入其中。他主动放弃了基层机关的岗位，选择做一名基层律师。</p>\n<p>锻炼期满，同事们纷纷回到司法部继续职业生涯，但刘钢没有回去。他选择留在律师行业。</p>\n<p>当时，中国律师行业刚刚兴起，一切尚在蒙昧期。刘钢的主要业务是讨债。</p>\n<p>从此，他过上了“讨债民工”的生活：两天两夜挤火车硬座，睡一块钱一晚的大通铺，狂奔追赶欠款人，躲避债务人的打手与围殴……</p>\n<p>转折点出现在1989年。司法部和英国律师协会联合启动一个律师培训项目。刘钢申请并通过考试后，被选派往英国伦敦的一家律师事务所接受实习培训。</p>\n<p>他想做当时在中国大热的知识产权。但英国律所的一位高级合伙人建议他：“我建议你了解一下资本市场。”刘钢问：“什么是资本市场？”</p>\n<p><b>“中国那么大的国家，早晚会有资本市场。”</b>那位英国律所合伙人说。</p>\n<p>1990年，中国迎来属于自己的资本市场，上海交易所和深圳交易所先后开业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99e63397642efd52b0b6a3d4dc5643f2\" tg-width=\"640\" tg-height=\"493\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲1990年代，股民在上海交易所门口排队</p>\n<p>（摄影&nbsp;|&nbsp;中新社 潘索菲）</p>\n<p>两年后，中国放开私人合伙制律师事务所限制。刘钢和两个朋友在建国门外租下一间办公室，创办起自己的律师事务所：通商律师事务所。</p>\n<p>2000年，刘钢得到职业生涯的一次关键机会。当时新浪正在冲击纳斯达克上市。如果成功，它将成为第一家在美国上市的中国互联网公司。</p>\n<p>新浪的上市主体注册在开曼群岛。但中国法律对外资进入互联网领域存在限制：禁止外资投资中国互联网，也禁止外国公司在中国开展互联网业务。</p>\n<p>为了绕过这些投资限制，刘钢帮助新浪设计了一套复杂的控制架构。他将外国投资者和中国公司通过一系列复杂的法律合同相连接，使海外上市实体在没有直接股权关系下，通过协议控制国内的运营实体。</p>\n<p><b>刘钢用一纸VIE架构，拉开中国互联网公司海外上市的大幕。</b></p>\n<p>2000年4月，新浪成功登陆美国纳斯达克。同年6月、7月，网易和搜狐相继完成纳斯达克上市。中国三大门户网站海外上市，刘钢均参与其中。这在律师行业非常罕见。</p>\n<p>此后20余年，几乎所有中国互联网公司海外上市，均采取“新浪模式”的VIE架构。截至2021年5月，中国共有248家公司在美国上市，总市值高达2.1万亿美元。其中互联网相关的信息技术公司数量最多，比例达四分之一以上。</p>\n<p><b>然而，VIE架构也成为今后20年中美两国股市博弈的支点。</b></p>\n<p>在刘钢的表述里，VIE架构“使境外投资公司在没有直接股权关系的情况下，控制国内公司的运营”。</p>\n<p>但在美国国会的表述中，VIE 架构则“保证了经济利益流向外国投资者，同时对业务的经营控制留在中国公司”。</p>\n<p><b>这种特殊架构，成为中概股的典型特征，也为中国互联网公司20年海外上市路埋下争议与危机的伏笔。</b></p>\n<p>08年全球金融危机后的十年海外上市史，是帮助我们理解中国互联网公司目前处境的关键。我将其分为四个阶段，分别为：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e5b6f69c3b6db65256d2ee9f3c20b46\" tg-width=\"965\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>01</b></p>\n<p><b>围猎中国公司</b></p>\n<p><b>第一轮海外上市与做空潮（2010—2013）</b></p>\n<p>2011年11月1日，周鸿祎半夜赶回公司，把网址站、浏览器、投资者关系、财务、法务、公关等相应一堆主管都叫了过来。</p>\n<p>当晚9点，做空机构香橼研究（Citron Research）赶在美国股市开市前，发出了针对奇虎360公司的第一份做空报告。1个小时后，报告送到周鸿祎手中。“Citron做空360时，我们觉得很惊讶。”他表示。</p>\n<p>当天，奇虎360的股票跌去约10%。</p>\n<p>7个月前，奇虎360登陆美国纽交所上市。和它一同登陆美国股市的，还有一大批中国公司。</p>\n<p>08年金融危机后，美国经济2009年起快速复苏，国际资本市场活跃。同一时期，中国互联网公司正在飞速扩张期，迫切需要资金。</p>\n<p>大批互联网公司奔赴美国寻求上市。<b>从2010年到2012年，高德地图、奇虎360、优酷、土豆等互联网公司先后成功在美国上市，开启海外的中概股热潮。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53b96a1e444ead872f2cd9531b979af2\" tg-width=\"692\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲1970-2020年中国公司赴美上市数量变化</p>\n<p>数据来源：清科研究中心</p>\n<p>2010 年共计约 50 家中概股登陆美股市场，中国公司海外上市的数量突破峰值，也吸引了“市场秃鹫”做空机构们的目光。</p>\n<p>浑水公司（Muddy Waters）射出第一颗子弹。2010 年，浑水创始人卡森·布洛克（Carson Block）抛出一份30页的东方纸业做空报告，东方纸业股价大跌，浑水一战成名。</p>\n<p>随后，以浑水、香橼为代表的美国做空机构，相继把枪口瞄准了分众传媒、奇虎360、新东方等中概股。其中互联网公司成为被围猎的中概股重灾区。</p>\n<p>此轮做空机构围猎下，超过 40 家中国企业不得不停牌、退市。<b>中概股集体陷入信任危机。</b></p>\n<p><b>VIE是美国机构做空中国公司的一个关键靶子。</b>“中国互联网行业存在VIE结构。美国人认为你没有法律规定，就永远觉得心里没底。”周鸿祎说。</p>\n<p>2012年7月17日，新东方因为VIE架构调整，遭受美国证券交易委员会（SEC）调查。浑水随即发布一份长达90多页的做空报告，指出新东方VIE结构存在巨大隐患，缺乏控制力。</p>\n<p>48小时内，新东方股价跌去60%，股价创5年新低。</p>\n<p>新东方事件同时引发国际市场担忧VIE架构，中概股普遍大跌。携程、新浪等跌幅超过7%，当当网、奇虎360、网易、搜狐等跌幅超过4%。</p>\n<p>中概股做空潮爆发后，美国监管方进一步强势出击。2012年12月，SEC 对德勤、安永、毕马威、普华永道，以及德豪五大会计师事务所中国分部发起行政诉讼。</p>\n<p>SEC要求他们提交9家在美上市的中概股审计底稿，但五大会计师事务所拒绝了这一要求，他们不愿触犯中国法律。</p>\n<p>这一举动导致在美上市的中国企业陷入没有审计方的境地，迫使中国公司摘牌退市。</p>\n<p>中概股退市潮越演越烈。在美上市的中国公司由2010的240余家，减少到2012年的不足200家。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c640046a4853c23afbcdbf6ee3d55e5\" tg-width=\"500\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲ 2010-2012年美国上市中概股遭遇做空潮</p>\n<p>数据来源：国盛证券</p>\n<p>冲突频发，中美两国将审计跨境执法纳入战略经济对话。2013 年，中国证监会和财政部与美国上市公司会计监管委员会（PCAOB） 签订执法合作协议，正式开展审计跨境执法合作。</p>\n<p><b>但数据主权和保密问题仍是中美难以协调的矛盾。</b>后续种种风波，也因此而起。</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p><b>盛宴下的暗影</b></p>\n<p><b>阿里上市与中概股审查风暴（2014—2017）</b></p>\n<p>2014年9月，马云步入联合国总部。他此行的目的之一，是通过恒隆集团董事长陈启宗引荐，与联合国秘书长潘基文见面。</p>\n<p>他们两个人站在电梯口，等潘基文上来时，陈启宗对马云说了这样一番话：</p>\n<p>“我知道阿里到美国上市是被逼的，香港没有同股不同权，你是没办法。<b>但是马云你要小心，美国人的手是伸的很长很长的。总有一天他会给你麻烦。</b>”</p>\n<p>一个星期前，阿里巴巴9月19日在美国纽交所成功挂牌上市。狂欢充斥着整个华尔街。</p>\n<p>当晚，纽交所黑色大屏幕上，代表阿里巴巴开盘价的数字不断滚动，持续攀升——70……80……90……</p>\n<p>“开盘价92.7！”一个声音大喊。</p>\n<p>马云抬起头，兴奋地看了一眼屏幕上的数字。他拿起锤子，快速敲击着一个金色铜钟。包围着他的人群随即欢呼起来，闪光灯此起彼伏。</p>\n<p>经过2个多小时、12轮询价，阿里巴巴股票在当晚23点53分最终开盘。开盘价92.7美元，比起发行价68美元大涨36.32%。融资总金额高达341.25亿美元，创下全球历史上IPO融资最高纪录。阿里巴巴总市值达到2285亿美元，超过100多个国家的GDP。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b666ad1064a3f877e706adaec7dfcd17\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"566\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲ 2014年阿里巴巴美国上市现场的马云</p>\n<p><b>多家美国券商和国际资本分享了这次资本盛宴。</b>花旗、瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通、摩根士丹利等均位列其中。</p>\n<p>阿里巴巴登陆纽交所时，软银持股34.4%，为第一大股东；雅虎持股比例22.6%，居第二位。仅按阿里巴巴上市开盘价来算，软银和雅虎的持股市值已分别高达786.04亿美元和516.41亿美元，这还不算他们此前从阿里套现的部分。</p>\n<p>2014年是中国互联网公司赴美上市的又一波高峰。除了阿里，京东、微博、途牛、智联招聘等也先后登陆美国纽交所和纳斯达克，全年共有12家互联网公司在美完成上市。</p>\n<p>然而，就在阿里巴巴上市当月，美国国会中国经济与安全审查委员会（UCESRC）发布了一份名为<b>《中国互联网公司在美国证券交易所的风险》</b>的调查报告。</p>\n<p>报告用17页篇幅指出针对中国互联网公司上市的各项风险，直指VIE架构不值得信任。UCESRC宣称：“许多美国法律专家认为，根据中国法律，VIE 结构在技术上是非法的，并建议美国投资者不要进行此类投资。”</p>\n<p>同年双十一当晚，马云在杭州阿里总部接受20分钟的媒体采访，谈到支付宝上市时直接表态：<b>“由于各种原因，阿里巴巴没有办法在A股上市，所以我们希望未来支付宝能够在中国A股上市。”</b></p>\n<p>显然，马云听懂了陈启宗的话。而要进一步理解这个表态，我们还需要把时间线拉回到三年前的支付宝拆分事件上。</p>\n<p>2011 年第一季度，中国央行要求申请支付牌照的支付企业对外资的持股比例作出声明。5月，马云变更支付宝的所有权，终止了阿里巴巴集团对浙江阿里巴巴的控制协议。浙江阿里巴巴为支付宝的全资控股公司。这意味着，<b>支付宝从外资控股变为了一家纯内资公司。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86b9f8383885bec01116a82dcc7cc0da\" tg-width=\"449\" tg-height=\"329\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲ 支付宝分拆股权变更</p>\n<p>但马云此轮股权变更，此前并未跟董事会达成协议。木已成舟后，马云对雅虎和软银两位大股东给出了相应补偿。</p>\n<p>2011 年 7 月 29 日，阿里巴巴集团、雅虎和软银就支付宝股权转让事件正式签署协议。支付宝控股公司承诺上市时给以阿里巴巴集团一次性的现金回报。回报额为支付宝上市时 IPO 价总市值的 37.5%，不低于 20 亿美元且不超过 60 亿美元。</p>\n<p>马云为此背上“不守诚信”，“打击国外投资者对中概股VIE信心”的骂名。他罕见地主动接受国内媒体大篇幅独家专访，出面解释一切都是为了支付宝合规获取支付牌照。</p>\n<p>“我说，兄弟，你如果搞个小合资企业，没关系。<b>你搞的是支付宝，是金融，越来越触及到敏感地带。金融是数据，一定会出问题的。</b>杨致远不相信，但后来他们相信了。”马云在接受《时尚先生》专访时说。</p>\n<p>但当时，大多数人认为马云是拿政府做挡箭牌，对此抱以讥笑嘲讽居多。马云愤而退出微博。</p>\n<p>退出前，马云发出了最后一条微博。没有文字，只有标点：<b>问号，叹号，以及一串省略号</b>。</p>\n<p>支付宝分拆三年后，2014年蚂蚁金服成立，从支付领域进军普惠金融。</p>\n<p>六年后，就在蚂蚁金服上市前夕，马云2020年10月底在外滩金融峰会做出了那篇著名的演讲。11月3号，上交所和港交所先后发出紧急通知，暂缓蚂蚁金服科创板和H股上市。</p>\n<p>这时，大家才恍然大悟。<b>九年前，马云没有高估中国政府的决心。</b></p>\n<p><b>03</b></p>\n<p><b>洪流入海</b></p>\n<p><b>A股、H股新经济改革（2018-2019）</b></p>\n<p>2018年两会期间，时任中国证监会主席刘士余谈到中国新经济公司海外上市时称，限于当时的特定制度环境和市场容量，一些主体在中国的新经济企业选择到境外上市，这是好事。但国内没有享受到它们增长的成果，也是一个遗憾。</p>\n<p><b>“进入新时代，这个遗憾就不能再发生了。”</b>刘士余说。</p>\n<p>“站在风口上，猪都会飞。”说出这句话的雷军，再一次把小米推上时代风口。<b>他要让小米成为第一个内地A股和香港H股同步上市的互联网公司。</b></p>\n<p>2018年5月3日，雷军手握两款小米手机，亲自飞往香港拜访香港首富李嘉诚。就在同一天，小米向港交所递交上市招股书。李嘉诚爱将霍建宁向媒体证实，李嘉诚斥资2.3亿港元认购小米股票。除了李嘉诚，国内两大互联网巨头马云、马化腾也一同认购小米股票。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1dfd540577403bd287f47c1209b66c3\" tg-width=\"460\" tg-height=\"304\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲ 雷军会见李嘉诚</p>\n<p>在内地，小米更是创下12天“闪电”上会记录。同年6月7日，小米向中国证监会申请发行CDR（存托凭证）上市，同天被受理。14日，小米更新招股说明书，当晚收到证监会下发的反馈意见，定于19日上会审核。</p>\n<p>彼时，<b>中国证监会和港交所正在争相推进新经济上市改革。</b></p>\n<p>2017年12月，港交所发布《有关建议设立创新板的框架咨询文件》的市场《咨询总结》，宣布接纳采用不同投票权架构的新经济公司赴港上市。</p>\n<p>3个月后，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，允许在境外上市的新经济企业在内地A股市场发行CDR（存托凭证），推动包括互联网在内的新经济企业回归A股上市。</p>\n<p>然而，小米突然被叫停在内地CDR上市。2018年6月14日，证监会针对小米发出84问。五天后，小米宣布，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。</p>\n<p>香港上市也一波三折。当年7月9日，小米公司在港交所完成上市。上市当天，小米股票被纳入恒指综合成分股，按照正常情况将进入港股通，允许中国内地投资者直接购买小米股票。</p>\n<p>不料沪深交易所在7月14日突然发出通知，以“内地投资者不熟识”为由，暂拒同股不同权公司、外国公司股票及合订证券纳入港股通范围。小米公司被拒之门外。</p>\n<p>两天后，港交所CEO李小加紧急从香港飞往北京，与中国证监会相关负责人碰面谈判。“一直几个星期、几个月来我们都在跟内地证监会沟通，最好这次都包进去，按正常沪港通、深港通程序往前走。但是内地交易所可能有些不同意见。”李小加说。</p>\n<p><b>这次争端，关系着中国互联网公司上市的未来走向。通往新时代的大门能否打开？</b></p>\n<p>中国互联网公司长期只有赴美上市一个选择，皆因内地A股和香港H股过去不接受同股不同权架构。即使港交所锐意改革，流动性差仍将成为互联网公司赴港上市的关键掣肘。</p>\n<p>只有港股通接纳新经济公司，来自中国内地的巨量资金得以南下，东方世界的大门才能真正面向互联网公司开启。</p>\n<p><b>风波是暂时的，方向是确定的。</b></p>\n<p>2018年，港交所重新摘下全球交易所IPO排行榜第一名桂冠，全年IPO募资额高达2778.5亿港元，创下2010年以来新高。</p>\n<p>全年共有28家新经济公司及生物科技公司赴港上市。其中小米和美团以426.1亿港元和331.4亿港元，分列香港上市募资额年度第二、第三大公司。</p>\n<p>2019年10月，上交所与深交所发布公告，小米和美团纳入港股通。</p>\n<p>乘此势头，包括阿里、网易、京东等在内的中国互联网公司纷纷从海外回归，争相赴港二次上市。到2021年，香港市场已经集齐腾讯、阿里、美团、快手、京东、小米、百度、网易八大互联网巨头。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd1e5900f6cb5582296cd123573d40b6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"570\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：香港交易所</p>\n<p>同一阶段，中国互联网公司赴美上市迎来第三次高峰。2018年和2019 年分别有38 家和32 家中国公司赴美国上市，其中大多以互联网新经济企业为主，包括爱奇艺、斗鱼、网易有道等等。</p>\n<p>2019年10月，中美双方就香港会计师事务所审计的、存放在中国内地的在美上市公司审计工作底稿调取事宜达成共识。中国证监会答记者问时表示，双方“保持着畅通的合作关系”。</p>\n<p>一切都显得欣欣向荣。</p>\n<p>人们没有料到，就在一年之后，<b>新的危机如火山熔岩般，积蓄已久，喷涌而出</b>。</p>\n<p><b>04</b></p>\n<p><b>新危机时代</b></p>\n<p><b>滴滴、字节、拼多多们的困境与未来（2020-今天）</b></p>\n<p>7月1日，建党100周年大庆。当天凌晨，滴滴赴美上市，融资44亿美元。</p>\n<p>这场自2014年来中国公司在美国最大的IPO，没有敲钟照片，官网没有公告，媒体少有报道，员工不发朋友圈。</p>\n<p>7月2号，中国网络安全审查办公室发布公告称，为防范国家数据安全风险，维护国家安全，保障公共利益，依据《国家安全法》《网络安全法》对“滴滴出行”实施网络安全审查。审查期间“滴滴出行”停止新用户注册。滴滴上市，才出现在微博热搜和媒体头条上。</p>\n<p>7月9日，滴滴公司旗下25款app全体下架。</p>\n<p>全球最大的对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）曾在其领英主页上发布2万字长文《改变中的世界秩序》。他指出，衡量全球冲突的“民粹主义指数”（Populism Index）如今已经达到历史高点。</p>\n<p>“我们正在走向两极分化和民粹主义的深渊。”达利欧警告，<b>今天我们面对的贫富分化、政治两极化和极端民族主义，和二战时期极为相似。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82a4ead3b25817350b19c65a0fb2c2ba\" tg-width=\"864\" tg-height=\"311\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲ 贫富分化导致极端民族主义，现阶段与二战时期类似</p>\n<p>数据来源：桥水基金</p>\n<p>2021年3月25日，美国证券交易委员会（SEC）发布公告，通过《外国公司问责法案》（HFCAA）最终修正案。法案规定，<b>外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，将被摘牌退市。</b></p>\n<p>中国外交部发言人华春莹在记者会上回应称：“HFCAA完全是对中国在美上市企业的无理政治打压，严重扭曲美国自己一向标榜的市场经济基本准则，也剥夺了美国投资者和美国公众分享中国企业发展红利的机会。”</p>\n<p>美国PCAOB官方数据显示，截止到2020年4月，<b>不接受PCAOB检查审计底稿的外国上市企业中，中国内地和香港的企业占近90%。</b></p>\n<p>滴滴用静默上市，成功把自己扔进了中美股市博弈风暴中的台风眼。</p>\n<p>7月7日，人民日报旗下“踏浪青年”公众号，连发两篇报道评论滴滴事件：“滴滴远没有到挟就业以令政府的程度。如果之后滴滴死了，司机换一个平台接单，我们换一个平台打车，生活不会受到任何影响。”</p>\n<p>7月8日，美国民主党参议员Chris Van Hollen呼吁美国证交会彻底调查滴滴上市事件。</p>\n<p><b>互联网正值多事之秋。一些事情连起来看，变得耐人寻味。</b></p>\n<p>滴滴事件之前，今年3月，黄峥卸任拼多多CEO；5月，张一鸣卸任字节跳动CEO。</p>\n<p>此前不少人将这看做互联网反垄断的结果。但他们忽略了一条关键线索：</p>\n<p><b>滴滴、拼多多均在美国上市。至于字节跳动，特朗普对Tiktok的禁令就已经说明了一切。</b></p>\n<p><b>而在香港上市的腾讯与美团，马化腾和王兴至今安坐CEO之位。</b></p>\n<p>最近所有在我们身边接连发生的互联网震动，都在向我们传递出一个信号：</p>\n<p><b>中美股市博弈中，过去美国积极进攻，中国被动防守的局面将成为历史。中国监管的决心和行动，已经初露端倪。</b></p>\n<p>有的互联网公司，还停留在前20年的惯性思维里；有的互联网公司已经驶向新港口。</p>\n<p><b>他们注定迎来截然不同的命运。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a76220741e2982f75e2d7176ce362e38\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"lsy1626307243676","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中国互联网公司上市往事</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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潘索菲）\n两年后，中国放开私人合伙制律师事务所限制。刘钢和两个朋友在建国门外租下一间办公室，创办起自己的律师事务所：通商律师事务所。\n2000年，刘钢得到职业生涯的一次关键机会。当时新浪正在冲击纳斯达克上市。如果成功，它将成为第一家在美国上市的中国互联网公司。\n新浪的上市主体注册在开曼群岛。但中国法律对外资进入互联网领域存在限制：禁止外资投资中国互联网，也禁止外国公司在中国开展互联网业务。\n为了绕过这些投资限制，刘钢帮助新浪设计了一套复杂的控制架构。他将外国投资者和中国公司通过一系列复杂的法律合同相连接，使海外上市实体在没有直接股权关系下，通过协议控制国内的运营实体。\n刘钢用一纸VIE架构，拉开中国互联网公司海外上市的大幕。\n2000年4月，新浪成功登陆美国纳斯达克。同年6月、7月，网易和搜狐相继完成纳斯达克上市。中国三大门户网站海外上市，刘钢均参与其中。这在律师行业非常罕见。\n此后20余年，几乎所有中国互联网公司海外上市，均采取“新浪模式”的VIE架构。截至2021年5月，中国共有248家公司在美国上市，总市值高达2.1万亿美元。其中互联网相关的信息技术公司数量最多，比例达四分之一以上。\n然而，VIE架构也成为今后20年中美两国股市博弈的支点。\n在刘钢的表述里，VIE架构“使境外投资公司在没有直接股权关系的情况下，控制国内公司的运营”。\n但在美国国会的表述中，VIE 架构则“保证了经济利益流向外国投资者，同时对业务的经营控制留在中国公司”。\n这种特殊架构，成为中概股的典型特征，也为中国互联网公司20年海外上市路埋下争议与危机的伏笔。\n08年全球金融危机后的十年海外上市史，是帮助我们理解中国互联网公司目前处境的关键。我将其分为四个阶段，分别为：\n\n01\n围猎中国公司\n第一轮海外上市与做空潮（2010—2013）\n2011年11月1日，周鸿祎半夜赶回公司，把网址站、浏览器、投资者关系、财务、法务、公关等相应一堆主管都叫了过来。\n当晚9点，做空机构香橼研究（Citron Research）赶在美国股市开市前，发出了针对奇虎360公司的第一份做空报告。1个小时后，报告送到周鸿祎手中。“Citron做空360时，我们觉得很惊讶。”他表示。\n当天，奇虎360的股票跌去约10%。\n7个月前，奇虎360登陆美国纽交所上市。和它一同登陆美国股市的，还有一大批中国公司。\n08年金融危机后，美国经济2009年起快速复苏，国际资本市场活跃。同一时期，中国互联网公司正在飞速扩张期，迫切需要资金。\n大批互联网公司奔赴美国寻求上市。从2010年到2012年，高德地图、奇虎360、优酷、土豆等互联网公司先后成功在美国上市，开启海外的中概股热潮。\n\n▲1970-2020年中国公司赴美上市数量变化\n数据来源：清科研究中心\n2010 年共计约 50 家中概股登陆美股市场，中国公司海外上市的数量突破峰值，也吸引了“市场秃鹫”做空机构们的目光。\n浑水公司（Muddy Waters）射出第一颗子弹。2010 年，浑水创始人卡森·布洛克（Carson Block）抛出一份30页的东方纸业做空报告，东方纸业股价大跌，浑水一战成名。\n随后，以浑水、香橼为代表的美国做空机构，相继把枪口瞄准了分众传媒、奇虎360、新东方等中概股。其中互联网公司成为被围猎的中概股重灾区。\n此轮做空机构围猎下，超过 40 家中国企业不得不停牌、退市。中概股集体陷入信任危机。\nVIE是美国机构做空中国公司的一个关键靶子。“中国互联网行业存在VIE结构。美国人认为你没有法律规定，就永远觉得心里没底。”周鸿祎说。\n2012年7月17日，新东方因为VIE架构调整，遭受美国证券交易委员会（SEC）调查。浑水随即发布一份长达90多页的做空报告，指出新东方VIE结构存在巨大隐患，缺乏控制力。\n48小时内，新东方股价跌去60%，股价创5年新低。\n新东方事件同时引发国际市场担忧VIE架构，中概股普遍大跌。携程、新浪等跌幅超过7%，当当网、奇虎360、网易、搜狐等跌幅超过4%。\n中概股做空潮爆发后，美国监管方进一步强势出击。2012年12月，SEC 对德勤、安永、毕马威、普华永道，以及德豪五大会计师事务所中国分部发起行政诉讼。\nSEC要求他们提交9家在美上市的中概股审计底稿，但五大会计师事务所拒绝了这一要求，他们不愿触犯中国法律。\n这一举动导致在美上市的中国企业陷入没有审计方的境地，迫使中国公司摘牌退市。\n中概股退市潮越演越烈。在美上市的中国公司由2010的240余家，减少到2012年的不足200家。\n\n▲ 2010-2012年美国上市中概股遭遇做空潮\n数据来源：国盛证券\n冲突频发，中美两国将审计跨境执法纳入战略经济对话。2013 年，中国证监会和财政部与美国上市公司会计监管委员会（PCAOB） 签订执法合作协议，正式开展审计跨境执法合作。\n但数据主权和保密问题仍是中美难以协调的矛盾。后续种种风波，也因此而起。\n02\n盛宴下的暗影\n阿里上市与中概股审查风暴（2014—2017）\n2014年9月，马云步入联合国总部。他此行的目的之一，是通过恒隆集团董事长陈启宗引荐，与联合国秘书长潘基文见面。\n他们两个人站在电梯口，等潘基文上来时，陈启宗对马云说了这样一番话：\n“我知道阿里到美国上市是被逼的，香港没有同股不同权，你是没办法。但是马云你要小心，美国人的手是伸的很长很长的。总有一天他会给你麻烦。”\n一个星期前，阿里巴巴9月19日在美国纽交所成功挂牌上市。狂欢充斥着整个华尔街。\n当晚，纽交所黑色大屏幕上，代表阿里巴巴开盘价的数字不断滚动，持续攀升——70……80……90……\n“开盘价92.7！”一个声音大喊。\n马云抬起头，兴奋地看了一眼屏幕上的数字。他拿起锤子，快速敲击着一个金色铜钟。包围着他的人群随即欢呼起来，闪光灯此起彼伏。\n经过2个多小时、12轮询价，阿里巴巴股票在当晚23点53分最终开盘。开盘价92.7美元，比起发行价68美元大涨36.32%。融资总金额高达341.25亿美元，创下全球历史上IPO融资最高纪录。阿里巴巴总市值达到2285亿美元，超过100多个国家的GDP。\n\n▲ 2014年阿里巴巴美国上市现场的马云\n多家美国券商和国际资本分享了这次资本盛宴。花旗、瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通、摩根士丹利等均位列其中。\n阿里巴巴登陆纽交所时，软银持股34.4%，为第一大股东；雅虎持股比例22.6%，居第二位。仅按阿里巴巴上市开盘价来算，软银和雅虎的持股市值已分别高达786.04亿美元和516.41亿美元，这还不算他们此前从阿里套现的部分。\n2014年是中国互联网公司赴美上市的又一波高峰。除了阿里，京东、微博、途牛、智联招聘等也先后登陆美国纽交所和纳斯达克，全年共有12家互联网公司在美完成上市。\n然而，就在阿里巴巴上市当月，美国国会中国经济与安全审查委员会（UCESRC）发布了一份名为《中国互联网公司在美国证券交易所的风险》的调查报告。\n报告用17页篇幅指出针对中国互联网公司上市的各项风险，直指VIE架构不值得信任。UCESRC宣称：“许多美国法律专家认为，根据中国法律，VIE 结构在技术上是非法的，并建议美国投资者不要进行此类投资。”\n同年双十一当晚，马云在杭州阿里总部接受20分钟的媒体采访，谈到支付宝上市时直接表态：“由于各种原因，阿里巴巴没有办法在A股上市，所以我们希望未来支付宝能够在中国A股上市。”\n显然，马云听懂了陈启宗的话。而要进一步理解这个表态，我们还需要把时间线拉回到三年前的支付宝拆分事件上。\n2011 年第一季度，中国央行要求申请支付牌照的支付企业对外资的持股比例作出声明。5月，马云变更支付宝的所有权，终止了阿里巴巴集团对浙江阿里巴巴的控制协议。浙江阿里巴巴为支付宝的全资控股公司。这意味着，支付宝从外资控股变为了一家纯内资公司。\n\n▲ 支付宝分拆股权变更\n但马云此轮股权变更，此前并未跟董事会达成协议。木已成舟后，马云对雅虎和软银两位大股东给出了相应补偿。\n2011 年 7 月 29 日，阿里巴巴集团、雅虎和软银就支付宝股权转让事件正式签署协议。支付宝控股公司承诺上市时给以阿里巴巴集团一次性的现金回报。回报额为支付宝上市时 IPO 价总市值的 37.5%，不低于 20 亿美元且不超过 60 亿美元。\n马云为此背上“不守诚信”，“打击国外投资者对中概股VIE信心”的骂名。他罕见地主动接受国内媒体大篇幅独家专访，出面解释一切都是为了支付宝合规获取支付牌照。\n“我说，兄弟，你如果搞个小合资企业，没关系。你搞的是支付宝，是金融，越来越触及到敏感地带。金融是数据，一定会出问题的。杨致远不相信，但后来他们相信了。”马云在接受《时尚先生》专访时说。\n但当时，大多数人认为马云是拿政府做挡箭牌，对此抱以讥笑嘲讽居多。马云愤而退出微博。\n退出前，马云发出了最后一条微博。没有文字，只有标点：问号，叹号，以及一串省略号。\n支付宝分拆三年后，2014年蚂蚁金服成立，从支付领域进军普惠金融。\n六年后，就在蚂蚁金服上市前夕，马云2020年10月底在外滩金融峰会做出了那篇著名的演讲。11月3号，上交所和港交所先后发出紧急通知，暂缓蚂蚁金服科创板和H股上市。\n这时，大家才恍然大悟。九年前，马云没有高估中国政府的决心。\n03\n洪流入海\nA股、H股新经济改革（2018-2019）\n2018年两会期间，时任中国证监会主席刘士余谈到中国新经济公司海外上市时称，限于当时的特定制度环境和市场容量，一些主体在中国的新经济企业选择到境外上市，这是好事。但国内没有享受到它们增长的成果，也是一个遗憾。\n“进入新时代，这个遗憾就不能再发生了。”刘士余说。\n“站在风口上，猪都会飞。”说出这句话的雷军，再一次把小米推上时代风口。他要让小米成为第一个内地A股和香港H股同步上市的互联网公司。\n2018年5月3日，雷军手握两款小米手机，亲自飞往香港拜访香港首富李嘉诚。就在同一天，小米向港交所递交上市招股书。李嘉诚爱将霍建宁向媒体证实，李嘉诚斥资2.3亿港元认购小米股票。除了李嘉诚，国内两大互联网巨头马云、马化腾也一同认购小米股票。\n\n▲ 雷军会见李嘉诚\n在内地，小米更是创下12天“闪电”上会记录。同年6月7日，小米向中国证监会申请发行CDR（存托凭证）上市，同天被受理。14日，小米更新招股说明书，当晚收到证监会下发的反馈意见，定于19日上会审核。\n彼时，中国证监会和港交所正在争相推进新经济上市改革。\n2017年12月，港交所发布《有关建议设立创新板的框架咨询文件》的市场《咨询总结》，宣布接纳采用不同投票权架构的新经济公司赴港上市。\n3个月后，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，允许在境外上市的新经济企业在内地A股市场发行CDR（存托凭证），推动包括互联网在内的新经济企业回归A股上市。\n然而，小米突然被叫停在内地CDR上市。2018年6月14日，证监会针对小米发出84问。五天后，小米宣布，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。\n香港上市也一波三折。当年7月9日，小米公司在港交所完成上市。上市当天，小米股票被纳入恒指综合成分股，按照正常情况将进入港股通，允许中国内地投资者直接购买小米股票。\n不料沪深交易所在7月14日突然发出通知，以“内地投资者不熟识”为由，暂拒同股不同权公司、外国公司股票及合订证券纳入港股通范围。小米公司被拒之门外。\n两天后，港交所CEO李小加紧急从香港飞往北京，与中国证监会相关负责人碰面谈判。“一直几个星期、几个月来我们都在跟内地证监会沟通，最好这次都包进去，按正常沪港通、深港通程序往前走。但是内地交易所可能有些不同意见。”李小加说。\n这次争端，关系着中国互联网公司上市的未来走向。通往新时代的大门能否打开？\n中国互联网公司长期只有赴美上市一个选择，皆因内地A股和香港H股过去不接受同股不同权架构。即使港交所锐意改革，流动性差仍将成为互联网公司赴港上市的关键掣肘。\n只有港股通接纳新经济公司，来自中国内地的巨量资金得以南下，东方世界的大门才能真正面向互联网公司开启。\n风波是暂时的，方向是确定的。\n2018年，港交所重新摘下全球交易所IPO排行榜第一名桂冠，全年IPO募资额高达2778.5亿港元，创下2010年以来新高。\n全年共有28家新经济公司及生物科技公司赴港上市。其中小米和美团以426.1亿港元和331.4亿港元，分列香港上市募资额年度第二、第三大公司。\n2019年10月，上交所与深交所发布公告，小米和美团纳入港股通。\n乘此势头，包括阿里、网易、京东等在内的中国互联网公司纷纷从海外回归，争相赴港二次上市。到2021年，香港市场已经集齐腾讯、阿里、美团、快手、京东、小米、百度、网易八大互联网巨头。\n\n数据来源：香港交易所\n同一阶段，中国互联网公司赴美上市迎来第三次高峰。2018年和2019 年分别有38 家和32 家中国公司赴美国上市，其中大多以互联网新经济企业为主，包括爱奇艺、斗鱼、网易有道等等。\n2019年10月，中美双方就香港会计师事务所审计的、存放在中国内地的在美上市公司审计工作底稿调取事宜达成共识。中国证监会答记者问时表示，双方“保持着畅通的合作关系”。\n一切都显得欣欣向荣。\n人们没有料到，就在一年之后，新的危机如火山熔岩般，积蓄已久，喷涌而出。\n04\n新危机时代\n滴滴、字节、拼多多们的困境与未来（2020-今天）\n7月1日，建党100周年大庆。当天凌晨，滴滴赴美上市，融资44亿美元。\n这场自2014年来中国公司在美国最大的IPO，没有敲钟照片，官网没有公告，媒体少有报道，员工不发朋友圈。\n7月2号，中国网络安全审查办公室发布公告称，为防范国家数据安全风险，维护国家安全，保障公共利益，依据《国家安全法》《网络安全法》对“滴滴出行”实施网络安全审查。审查期间“滴滴出行”停止新用户注册。滴滴上市，才出现在微博热搜和媒体头条上。\n7月9日，滴滴公司旗下25款app全体下架。\n全球最大的对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）曾在其领英主页上发布2万字长文《改变中的世界秩序》。他指出，衡量全球冲突的“民粹主义指数”（Populism Index）如今已经达到历史高点。\n“我们正在走向两极分化和民粹主义的深渊。”达利欧警告，今天我们面对的贫富分化、政治两极化和极端民族主义，和二战时期极为相似。\n\n▲ 贫富分化导致极端民族主义，现阶段与二战时期类似\n数据来源：桥水基金\n2021年3月25日，美国证券交易委员会（SEC）发布公告，通过《外国公司问责法案》（HFCAA）最终修正案。法案规定，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，将被摘牌退市。\n中国外交部发言人华春莹在记者会上回应称：“HFCAA完全是对中国在美上市企业的无理政治打压，严重扭曲美国自己一向标榜的市场经济基本准则，也剥夺了美国投资者和美国公众分享中国企业发展红利的机会。”\n美国PCAOB官方数据显示，截止到2020年4月，不接受PCAOB检查审计底稿的外国上市企业中，中国内地和香港的企业占近90%。\n滴滴用静默上市，成功把自己扔进了中美股市博弈风暴中的台风眼。\n7月7日，人民日报旗下“踏浪青年”公众号，连发两篇报道评论滴滴事件：“滴滴远没有到挟就业以令政府的程度。如果之后滴滴死了，司机换一个平台接单，我们换一个平台打车，生活不会受到任何影响。”\n7月8日，美国民主党参议员Chris Van Hollen呼吁美国证交会彻底调查滴滴上市事件。\n互联网正值多事之秋。一些事情连起来看，变得耐人寻味。\n滴滴事件之前，今年3月，黄峥卸任拼多多CEO；5月，张一鸣卸任字节跳动CEO。\n此前不少人将这看做互联网反垄断的结果。但他们忽略了一条关键线索：\n滴滴、拼多多均在美国上市。至于字节跳动，特朗普对Tiktok的禁令就已经说明了一切。\n而在香港上市的腾讯与美团，马化腾和王兴至今安坐CEO之位。\n最近所有在我们身边接连发生的互联网震动，都在向我们传递出一个信号：\n中美股市博弈中，过去美国积极进攻，中国被动防守的局面将成为历史。中国监管的决心和行动，已经初露端倪。\n有的互联网公司，还停留在前20年的惯性思维里；有的互联网公司已经驶向新港口。\n他们注定迎来截然不同的命运。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":38,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":803872920,"gmtCreate":1627434057060,"gmtModify":1703489821472,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Omg","listText":"Omg","text":"Omg","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/803872920","repostId":"1121684255","repostType":4,"repost":{"id":"1121684255","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1627424128,"share":"https://ttm.financial/m/news/1121684255?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-28 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<li>净利润217.44亿美元，同比增长93%，摊薄后每股收益（EPS）1.30美元，同比翻倍，也高于市场预期的1.01美元。</li>\n <li>其中，硬件产品营收639.5亿美元，高于市场预期的581.8亿美元；来自服务业务营收174.9亿美元，连续两个季度历史新高，同比增33%<b>，</b>高于分析师预期的163.2亿美元，也高于上一财季的增速26.7%；</li>\n <li>季度毛利率为43.3%，同样高于预期的41.9%；季度运营利润为241.26亿美元，高于去年同期的130.91亿美元。</li>\n</ul>\n<p><b>分产品线来看，苹果连续三个季度在所有产品类别上均实现了双位数百分比的同比营收涨幅，而iPhone淡季不淡；</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4645adcd3f7499969d904dd8973cb926\" tg-width=\"1026\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<ul>\n <li>当季iPhone营收395.7亿美元，同比劲增49.78%，超过市场预期的345亿美元；</li>\n <li>当季iPad营收73.7亿美元，同比增12%，高于市场预期的71.3亿美元。</li>\n <li>当季Mac营收82.4亿美元，同比增16%，高于市场预期的80亿美元，但逊于一季度91亿美元所创的历史最高。</li>\n <li>当季可穿戴设备、居家用品及周边产品营收87.8亿美元，同比增36%，高于预期的76亿美元。</li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bb1355a6d1dba7fdb82e2f1080709ed\" tg-width=\"826\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<ul>\n <li>备受关注的服务业务净营收为174.86亿美元，相比之下去年同期为131.56亿美元，同比增长33%，这个一增速高于上一季度26.7%增幅。</li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf345163556353fb6796cb26a428fc67\" tg-width=\"500\" tg-height=\"291\" referrerpolicy=\"no-referrer\">分地区看，同样第三财季苹果在所有地区实现了双位数百分比的增幅，其大中华地区表现强劲，同比增长58%：</p>\n<ul>\n <li>来自美洲市场的净营收为358.70亿美元，相比之下去年同期为270.18亿美元；</li>\n <li>来自欧洲市场净营收为189.43亿美元，相比之下去年同期为141.73亿美元；</li>\n <li>大中华区净营收为147.62亿美元，相比之下去年同期为93.29亿美元，同比增幅达58%；</li>\n <li>日本区净营收为64.64亿美元，相比之下去年同期为49.66亿美元；</li>\n <li>亚太其他地区净营收为53.95亿美元，相比之下去年同期为41.99亿美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce16bed953b733de1347a9e299d82745\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></li>\n</ul>\n<p>此外，苹果董事会宣布派发每股0.22美元的现金股息。声明显示，苹果在该季度股东回报上花费了290亿美元。CFO梅斯特里透露，该公司近年来回购了近4500亿美元的股票。</p>\n<p>值得注意的是，苹果在财报中并没有下季度业绩指引，是疫情以来连续第六个季度没有发布指引，公司预计下一财季营收仍是“非常强劲的两位数百分比同比增速”，但可能会慢于第三财季。CFO梅斯特里预计下一个季度iPhone和iPad的供应将会受限，增长将放缓。</p>\n<p>库克称：如果能解决芯片短缺有关的问题，苹果本季度可以做得更好，芯片短缺极大程度影响了Mac和iPad的销售。芯片供应紧张可能会影响其9月份的iPhone和iPad销售，尽管短缺的芯片是旧种类芯片的 \"遗留节点\"，而不是为苹果设备提供动力的处理器。库克在与分析师的电话会议上还表示，该公司认为货运成本很高。</p>\n<p>在解释苹果的下一个增长引擎——服务收入时，库克透露，音乐、视频、云服务、广告和支付等分项业务均创新高，“显示我们对服务战略的长期投资正在取得成功”。苹果目前拥有7亿付费订阅用户，比去年同期多出1.5 亿，不过该数据包括通过其应用商店订阅某款app的人数。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果财报再次惊艳四座，所有指标超预期，股价盘后回落</title>\n<style 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06:15</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>苹果于周二美股盘后发布2021财年三季报（即2021自然年第二季度业绩），季度成绩惊艳四座，各项数据均超过市场预期。营收创历史新高，净利润同比接近翻倍，iPhone销售同比激增近50%，服务收入再创历史新高。但苹果CEO库克却在电话会中称：芯片短缺问题很大程度影响了Mac和iPad的销售，否则本季度会更好。此外，芯片供应紧张和运输费用过高会给后续业绩造成压力。</p>\n<p>苹果股价高位回落，周二收跌1.5%，报146.77美元，盘后股价由涨转跌，截止发稿跌1.48%，公司市值仍超2.4万亿美元，稳居美市值之冠。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1c7358d4f1168881c8071a7e50cd849\" tg-width=\"1542\" tg-height=\"1438\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNLive&amp;rndata={&quot;liveId&quot;:&quot;16272656629834&quot;}\" target=\"_blank\"><b>苹果FY2021Q3业绩电话会</b></a><b></b></p>\n<p>第三财季业绩详情：</p>\n<ul>\n <li>总营收814亿美元，同比增36%，远超市场预期的738亿美元，创公司史上最佳第三财季营收</li>\n <li>净利润217.44亿美元，同比增长93%，摊薄后每股收益（EPS）1.30美元，同比翻倍，也高于市场预期的1.01美元。</li>\n <li>其中，硬件产品营收639.5亿美元，高于市场预期的581.8亿美元；来自服务业务营收174.9亿美元，连续两个季度历史新高，同比增33%<b>，</b>高于分析师预期的163.2亿美元，也高于上一财季的增速26.7%；</li>\n <li>季度毛利率为43.3%，同样高于预期的41.9%；季度运营利润为241.26亿美元，高于去年同期的130.91亿美元。</li>\n</ul>\n<p><b>分产品线来看，苹果连续三个季度在所有产品类别上均实现了双位数百分比的同比营收涨幅，而iPhone淡季不淡；</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4645adcd3f7499969d904dd8973cb926\" tg-width=\"1026\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<ul>\n <li>当季iPhone营收395.7亿美元，同比劲增49.78%，超过市场预期的345亿美元；</li>\n <li>当季iPad营收73.7亿美元，同比增12%，高于市场预期的71.3亿美元。</li>\n <li>当季Mac营收82.4亿美元，同比增16%，高于市场预期的80亿美元，但逊于一季度91亿美元所创的历史最高。</li>\n <li>当季可穿戴设备、居家用品及周边产品营收87.8亿美元，同比增36%，高于预期的76亿美元。</li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bb1355a6d1dba7fdb82e2f1080709ed\" tg-width=\"826\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<ul>\n <li>备受关注的服务业务净营收为174.86亿美元，相比之下去年同期为131.56亿美元，同比增长33%，这个一增速高于上一季度26.7%增幅。</li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf345163556353fb6796cb26a428fc67\" tg-width=\"500\" tg-height=\"291\" referrerpolicy=\"no-referrer\">分地区看，同样第三财季苹果在所有地区实现了双位数百分比的增幅，其大中华地区表现强劲，同比增长58%：</p>\n<ul>\n <li>来自美洲市场的净营收为358.70亿美元，相比之下去年同期为270.18亿美元；</li>\n <li>来自欧洲市场净营收为189.43亿美元，相比之下去年同期为141.73亿美元；</li>\n <li>大中华区净营收为147.62亿美元，相比之下去年同期为93.29亿美元，同比增幅达58%；</li>\n <li>日本区净营收为64.64亿美元，相比之下去年同期为49.66亿美元；</li>\n <li>亚太其他地区净营收为53.95亿美元，相比之下去年同期为41.99亿美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce16bed953b733de1347a9e299d82745\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></li>\n</ul>\n<p>此外，苹果董事会宣布派发每股0.22美元的现金股息。声明显示，苹果在该季度股东回报上花费了290亿美元。CFO梅斯特里透露，该公司近年来回购了近4500亿美元的股票。</p>\n<p>值得注意的是，苹果在财报中并没有下季度业绩指引，是疫情以来连续第六个季度没有发布指引，公司预计下一财季营收仍是“非常强劲的两位数百分比同比增速”，但可能会慢于第三财季。CFO梅斯特里预计下一个季度iPhone和iPad的供应将会受限，增长将放缓。</p>\n<p>库克称：如果能解决芯片短缺有关的问题，苹果本季度可以做得更好，芯片短缺极大程度影响了Mac和iPad的销售。芯片供应紧张可能会影响其9月份的iPhone和iPad销售，尽管短缺的芯片是旧种类芯片的 \"遗留节点\"，而不是为苹果设备提供动力的处理器。库克在与分析师的电话会议上还表示，该公司认为货运成本很高。</p>\n<p>在解释苹果的下一个增长引擎——服务收入时，库克透露，音乐、视频、云服务、广告和支付等分项业务均创新高，“显示我们对服务战略的长期投资正在取得成功”。苹果目前拥有7亿付费订阅用户，比去年同期多出1.5 亿，不过该数据包括通过其应用商店订阅某款app的人数。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/052d0d3a6389985cf72883e9c3047ae4","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1121684255","content_text":"苹果于周二美股盘后发布2021财年三季报（即2021自然年第二季度业绩），季度成绩惊艳四座，各项数据均超过市场预期。营收创历史新高，净利润同比接近翻倍，iPhone销售同比激增近50%，服务收入再创历史新高。但苹果CEO库克却在电话会中称：芯片短缺问题很大程度影响了Mac和iPad的销售，否则本季度会更好。此外，芯片供应紧张和运输费用过高会给后续业绩造成压力。\n苹果股价高位回落，周二收跌1.5%，报146.77美元，盘后股价由涨转跌，截止发稿跌1.48%，公司市值仍超2.4万亿美元，稳居美市值之冠。苹果FY2021Q3业绩电话会\n第三财季业绩详情：\n\n总营收814亿美元，同比增36%，远超市场预期的738亿美元，创公司史上最佳第三财季营收\n净利润217.44亿美元，同比增长93%，摊薄后每股收益（EPS）1.30美元，同比翻倍，也高于市场预期的1.01美元。\n其中，硬件产品营收639.5亿美元，高于市场预期的581.8亿美元；来自服务业务营收174.9亿美元，连续两个季度历史新高，同比增33%，高于分析师预期的163.2亿美元，也高于上一财季的增速26.7%；\n季度毛利率为43.3%，同样高于预期的41.9%；季度运营利润为241.26亿美元，高于去年同期的130.91亿美元。\n\n分产品线来看，苹果连续三个季度在所有产品类别上均实现了双位数百分比的同比营收涨幅，而iPhone淡季不淡；\n\n当季iPhone营收395.7亿美元，同比劲增49.78%，超过市场预期的345亿美元；\n当季iPad营收73.7亿美元，同比增12%，高于市场预期的71.3亿美元。\n当季Mac营收82.4亿美元，同比增16%，高于市场预期的80亿美元，但逊于一季度91亿美元所创的历史最高。\n当季可穿戴设备、居家用品及周边产品营收87.8亿美元，同比增36%，高于预期的76亿美元。\n\n\n\n备受关注的服务业务净营收为174.86亿美元，相比之下去年同期为131.56亿美元，同比增长33%，这个一增速高于上一季度26.7%增幅。\n\n分地区看，同样第三财季苹果在所有地区实现了双位数百分比的增幅，其大中华地区表现强劲，同比增长58%：\n\n来自美洲市场的净营收为358.70亿美元，相比之下去年同期为270.18亿美元；\n来自欧洲市场净营收为189.43亿美元，相比之下去年同期为141.73亿美元；\n大中华区净营收为147.62亿美元，相比之下去年同期为93.29亿美元，同比增幅达58%；\n日本区净营收为64.64亿美元，相比之下去年同期为49.66亿美元；\n亚太其他地区净营收为53.95亿美元，相比之下去年同期为41.99亿美元。\n\n此外，苹果董事会宣布派发每股0.22美元的现金股息。声明显示，苹果在该季度股东回报上花费了290亿美元。CFO梅斯特里透露，该公司近年来回购了近4500亿美元的股票。\n值得注意的是，苹果在财报中并没有下季度业绩指引，是疫情以来连续第六个季度没有发布指引，公司预计下一财季营收仍是“非常强劲的两位数百分比同比增速”，但可能会慢于第三财季。CFO梅斯特里预计下一个季度iPhone和iPad的供应将会受限，增长将放缓。\n库克称：如果能解决芯片短缺有关的问题，苹果本季度可以做得更好，芯片短缺极大程度影响了Mac和iPad的销售。芯片供应紧张可能会影响其9月份的iPhone和iPad销售，尽管短缺的芯片是旧种类芯片的 \"遗留节点\"，而不是为苹果设备提供动力的处理器。库克在与分析师的电话会议上还表示，该公司认为货运成本很高。\n在解释苹果的下一个增长引擎——服务收入时，库克透露，音乐、视频、云服务、广告和支付等分项业务均创新高，“显示我们对服务战略的长期投资正在取得成功”。苹果目前拥有7亿付费订阅用户，比去年同期多出1.5 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referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>二季度营收和盈利均同比增长，市场原本预期下滑，提升全年营收指引至同比增长</b></p>\n<p>财报显示，英特尔经调整后的季度营收为185亿美元，同比增长2%，也比公司此前发布的官方指引多出7亿美元。这等于英特尔连续十个季度营收超预期，市场曾认为调整后营收为178亿美元，代表同比下滑近2%。</p>\n<p>而未调整前的季度营收为196亿美元，同比微跌0.6%。有评论称，英特尔去年出售其闪存制造业务给韩国的SK海力士，这部分收入通常从财报分析中剥离。</p>\n<p>经调整后的季度EPS为每股收益1.28美元，也比公司的官方指引高出0.23美元，同比增长4%。市场曾预期为1.07美元，代表较去年同期的1.23美元下跌13%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/54a380ec9f26ad798d138d536762dad0\" tg-width=\"640\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\">英特尔表示，除了营收和EPS超出官方指引，毛利率也好于此前预期至59.2%，同比上升近3%，并录得创纪录的二季度个人电脑PC业务收入和<a href=\"https://laohu8.com/S/MBLY\">Mobileye</a>部门收入。</p>\n<p>公司还提升2021财年全年的盈利指引，预计GAAP项下的营收为776亿美元，此前公司预计为770亿美元。<b>预计非GAAP的营收为735亿美元，公司此前预计为725亿美元，分析师预期为731亿美元，这也代表将实现同比增长</b>。预计GAAP项下的EPS为每股收益4.09美元，非GAAP的EPS为每股收益4.80美元，后者公司此前预计为4.60美元，分析师预期为4.62美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/188db5648a869808eaffe51754e2dcda\" tg-width=\"500\" tg-height=\"266\" 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href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>的压力激增，以及令人担忧的先进制程芯片产品不断延迟发布的背景下，<b>投资者密切关注英特尔的数据中心前景和市场份额是否受到拖累。</b></p>\n<p>当前，专门设计图形处理芯片GPU的英伟达正在进军数据中心CPU，去年超过英特尔成为美国市值最高的芯片商。而在今年4月，当英特尔披露一季度数据中心营收同比骤降20%、AMD的同类业务翻倍时，英特尔曾盘后跌超9%，而且一季报发布至今股价累跌14%。</p>\n<p>在物联网业务部中，物联网集团（IOTG）二季度营收9.84亿美元，同比激增47%，市场预期为9美元；基于人工智能的自动驾驶业务Mobileye季度营收翻倍激增124%，创史上二季度最高至3.27亿美元，但低于部分分析师预期的3.6亿美元，Mobileye营收去年曾同比增10%至新高。</p>\n<p>此外，非易失性存储解决方案事业部（NSG）二季度营收11亿美元，同比下跌34%，但高于分析师预期的6.9亿美元，去年曾同比增23%至历史最高。可编程解决方案事业部（PSG）营收4.86亿美元，同比下跌3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c296d4a684062b9b88a5635caee35b7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"240\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>英特尔表示，<b>二季度整体营收超过公司4月提供的指引，主要由个人电脑CCG部门的持续强劲，以及物联网事业部（IOTG）和数据中心事业部（DCG）中的企业部门强劲复苏推动</b>，当季PC平台销量同比增长 33%，Mobileye 获得 10 个额外的设计中标，为更多设备提供全生命周期技术支持。</p>\n<p><b>英特尔股价表现远逊于竞争对手，市场聚焦新CEO领导下的扩产和转型计划</b></p>\n<p>在股价表现方面，今日盘后转跌的态势如果延续，等于英特尔在过去四份季度财报发布后有三次盘后下跌。其股价今年二季度整体跌超12%，同期容纳其作为成分股之一的道指累涨4.6%、标普500指数累涨逾8%、科技股居多的纳指累涨9.5%，费城半导体指数累涨超7%。</p>\n<p>统计显示，由于疫情推升了汽车、笔记本电脑和游戏机中的芯片需求，过去12个月大部分芯片制造商股价飙升，英特尔不升反降了逾9%，竞争对手英伟达则涨超80%，AMD涨超50%。这主要是由于华尔街对英特尔短期内看跌，令其股价因生产失误和市场份额输给竞争对手而受到伤害。</p>\n<p>展望未来，市场将密切关注英特尔管理层给出的转型战略，CEO Gelsinger预计在本月晚些时候公布更多细节。</p>\n<p>一方面，数据中心收入持续同比下降，代表英特尔不断输掉市场份额，甚至输掉技术领先能力。同时，芯片短缺也会拖累其销售，Gelsinger曾认为短缺会持续到2022年以后。<b>公司高管在财报电话会上称：“芯片短缺问题料将在今年下半年见底，但芯片行业完全恢复产能还需1-2年。”</b></p>\n<p>今年年初，Gelsinger曾宣布将创建一个价值200亿美元的新代工业务，为其他公司制造芯片，美国和海外的额外产能扩张也处于规划阶段。公司还可能受益于美国国会与拜登政府筹划的增强国内芯片制造能力的拨款法案。</p>\n<p>上周有媒体称，英特尔正考虑从阿布扎比政府主权财富基金手中以约300亿美元，收购全球第四大芯片代工厂GlobalFoundries。如果达成将是公司史上最大的一笔收购，英特尔也会变成芯片领域的全栈供应商，不仅仅是PC上的芯片，还包括5G、物联网、电动汽车等关键领域。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>二季度营收和盈利均同比增长，市场原本预期下滑，提升全年营收指引至同比增长</b></p>\n<p>财报显示，英特尔经调整后的季度营收为185亿美元，同比增长2%，也比公司此前发布的官方指引多出7亿美元。这等于英特尔连续十个季度营收超预期，市场曾认为调整后营收为178亿美元，代表同比下滑近2%。</p>\n<p>而未调整前的季度营收为196亿美元，同比微跌0.6%。有评论称，英特尔去年出售其闪存制造业务给韩国的SK海力士，这部分收入通常从财报分析中剥离。</p>\n<p>经调整后的季度EPS为每股收益1.28美元，也比公司的官方指引高出0.23美元，同比增长4%。市场曾预期为1.07美元，代表较去年同期的1.23美元下跌13%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/54a380ec9f26ad798d138d536762dad0\" tg-width=\"640\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\">英特尔表示，除了营收和EPS超出官方指引，毛利率也好于此前预期至59.2%，同比上升近3%，并录得创纪录的二季度个人电脑PC业务收入和<a href=\"https://laohu8.com/S/MBLY\">Mobileye</a>部门收入。</p>\n<p>公司还提升2021财年全年的盈利指引，预计GAAP项下的营收为776亿美元，此前公司预计为770亿美元。<b>预计非GAAP的营收为735亿美元，公司此前预计为725亿美元，分析师预期为731亿美元，这也代表将实现同比增长</b>。预计GAAP项下的EPS为每股收益4.09美元，非GAAP的EPS为每股收益4.80美元，后者公司此前预计为4.60美元，分析师预期为4.62美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/188db5648a869808eaffe51754e2dcda\" tg-width=\"500\" tg-height=\"266\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>同时，公司预计三季度调整后EPS为每股收益1.10美元，同样高于分析师预期的1.08美元；预计三季度营收191亿美元，调整后营收约为182亿美元，略低于分析师预期的182.7亿美元。</p>\n<p>今年2月履新后力推开拓芯片代工制造业务的英特尔首席执行官Pat Gelsinger表示，二季度业绩表明公司势头正在增强、执行力正在提高。各行各业的数字化进程继续加速，为英特尔及其客户在核心和新兴业务领域创造了巨大的增长机会，“相信这是整个半导体行业十年增长期的开始。”</p>\n<p><b>个人电脑和Mobileye业务创二季度营收最高，但数据中心收入持续同比下滑</b></p>\n<p><b>分业务来看，</b>包括个人电脑芯片在内的英特尔客户端计算事业部（CCG）101亿美元，同比增长6%，创二季度新高纪录，也高于市场预期的约100亿美元。去年全年曾同比增8%并创历史最高，显著受益于新冠疫情下的居家办公和远程上课需求。</p>\n<p>专注为云计算和服务器制造商提供芯片的数据中心事业部（DCG）营收65亿美元，同比下跌9%，环比增长16%，好于市场预期的约59亿美元或同比下降18%。去年全年同比增11%至新高。</p>\n<p>分析指出，在来自竞争对手<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>和<a 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个额外的设计中标，为更多设备提供全生命周期技术支持。</p>\n<p><b>英特尔股价表现远逊于竞争对手，市场聚焦新CEO领导下的扩产和转型计划</b></p>\n<p>在股价表现方面，今日盘后转跌的态势如果延续，等于英特尔在过去四份季度财报发布后有三次盘后下跌。其股价今年二季度整体跌超12%，同期容纳其作为成分股之一的道指累涨4.6%、标普500指数累涨逾8%、科技股居多的纳指累涨9.5%，费城半导体指数累涨超7%。</p>\n<p>统计显示，由于疫情推升了汽车、笔记本电脑和游戏机中的芯片需求，过去12个月大部分芯片制造商股价飙升，英特尔不升反降了逾9%，竞争对手英伟达则涨超80%，AMD涨超50%。这主要是由于华尔街对英特尔短期内看跌，令其股价因生产失误和市场份额输给竞争对手而受到伤害。</p>\n<p>展望未来，市场将密切关注英特尔管理层给出的转型战略，CEO Gelsinger预计在本月晚些时候公布更多细节。</p>\n<p>一方面，数据中心收入持续同比下降，代表英特尔不断输掉市场份额，甚至输掉技术领先能力。同时，芯片短缺也会拖累其销售，Gelsinger曾认为短缺会持续到2022年以后。<b>公司高管在财报电话会上称：“芯片短缺问题料将在今年下半年见底，但芯片行业完全恢复产能还需1-2年。”</b></p>\n<p>今年年初，Gelsinger曾宣布将创建一个价值200亿美元的新代工业务，为其他公司制造芯片，美国和海外的额外产能扩张也处于规划阶段。公司还可能受益于美国国会与拜登政府筹划的增强国内芯片制造能力的拨款法案。</p>\n<p>上周有媒体称，英特尔正考虑从阿布扎比政府主权财富基金手中以约300亿美元，收购全球第四大芯片代工厂GlobalFoundries。如果达成将是公司史上最大的一笔收购，英特尔也会变成芯片领域的全栈供应商，不仅仅是PC上的芯片，还包括5G、物联网、电动汽车等关键领域。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c74be4c2a08964ef2daf32217f693b44","relate_stocks":{"03086":"华夏纳指","09086":"华夏纳指-U","INTC":"英特尔"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1178083534","content_text":"美东时间7月22日周四美股盘后，按收入计算的美国最大芯片制造商英特尔发布了2021财年二季度财报。尽管二季度财报和提供的下季度及全年指引均利好，英特尔盘后一度涨超3%，随后转跌并跌超2%。这可能是由于备受关注的数据中心收入仍同比下跌9%，以及三季度预期营收略跌于预期。\n也有分析称，经调整后非GAAP的财报数据“只是符合市场预期”，没有提供太多的惊喜来提振股价，毕竟英特尔当前还陷在生产瓶颈和下一代先进制程产品延迟发布的“泥沼”中。\n英特尔周四收跌0.5%，报收不足56美元，从一周新高回落。二季度营收和盈利均同比增长，市场原本预期下滑，提升全年营收指引至同比增长\n财报显示，英特尔经调整后的季度营收为185亿美元，同比增长2%，也比公司此前发布的官方指引多出7亿美元。这等于英特尔连续十个季度营收超预期，市场曾认为调整后营收为178亿美元，代表同比下滑近2%。\n而未调整前的季度营收为196亿美元，同比微跌0.6%。有评论称，英特尔去年出售其闪存制造业务给韩国的SK海力士，这部分收入通常从财报分析中剥离。\n经调整后的季度EPS为每股收益1.28美元，也比公司的官方指引高出0.23美元，同比增长4%。市场曾预期为1.07美元，代表较去年同期的1.23美元下跌13%。英特尔表示，除了营收和EPS超出官方指引，毛利率也好于此前预期至59.2%，同比上升近3%，并录得创纪录的二季度个人电脑PC业务收入和Mobileye部门收入。\n公司还提升2021财年全年的盈利指引，预计GAAP项下的营收为776亿美元，此前公司预计为770亿美元。预计非GAAP的营收为735亿美元，公司此前预计为725亿美元，分析师预期为731亿美元，这也代表将实现同比增长。预计GAAP项下的EPS为每股收益4.09美元，非GAAP的EPS为每股收益4.80美元，后者公司此前预计为4.60美元，分析师预期为4.62美元。\n同时，公司预计三季度调整后EPS为每股收益1.10美元，同样高于分析师预期的1.08美元；预计三季度营收191亿美元，调整后营收约为182亿美元，略低于分析师预期的182.7亿美元。\n今年2月履新后力推开拓芯片代工制造业务的英特尔首席执行官Pat Gelsinger表示，二季度业绩表明公司势头正在增强、执行力正在提高。各行各业的数字化进程继续加速，为英特尔及其客户在核心和新兴业务领域创造了巨大的增长机会，“相信这是整个半导体行业十年增长期的开始。”\n个人电脑和Mobileye业务创二季度营收最高，但数据中心收入持续同比下滑\n分业务来看，包括个人电脑芯片在内的英特尔客户端计算事业部（CCG）101亿美元，同比增长6%，创二季度新高纪录，也高于市场预期的约100亿美元。去年全年曾同比增8%并创历史最高，显著受益于新冠疫情下的居家办公和远程上课需求。\n专注为云计算和服务器制造商提供芯片的数据中心事业部（DCG）营收65亿美元，同比下跌9%，环比增长16%，好于市场预期的约59亿美元或同比下降18%。去年全年同比增11%至新高。\n分析指出，在来自竞争对手AMD和英伟达的压力激增，以及令人担忧的先进制程芯片产品不断延迟发布的背景下，投资者密切关注英特尔的数据中心前景和市场份额是否受到拖累。\n当前，专门设计图形处理芯片GPU的英伟达正在进军数据中心CPU，去年超过英特尔成为美国市值最高的芯片商。而在今年4月，当英特尔披露一季度数据中心营收同比骤降20%、AMD的同类业务翻倍时，英特尔曾盘后跌超9%，而且一季报发布至今股价累跌14%。\n在物联网业务部中，物联网集团（IOTG）二季度营收9.84亿美元，同比激增47%，市场预期为9美元；基于人工智能的自动驾驶业务Mobileye季度营收翻倍激增124%，创史上二季度最高至3.27亿美元，但低于部分分析师预期的3.6亿美元，Mobileye营收去年曾同比增10%至新高。\n此外，非易失性存储解决方案事业部（NSG）二季度营收11亿美元，同比下跌34%，但高于分析师预期的6.9亿美元，去年曾同比增23%至历史最高。可编程解决方案事业部（PSG）营收4.86亿美元，同比下跌3%。\n\n英特尔表示，二季度整体营收超过公司4月提供的指引，主要由个人电脑CCG部门的持续强劲，以及物联网事业部（IOTG）和数据中心事业部（DCG）中的企业部门强劲复苏推动，当季PC平台销量同比增长 33%，Mobileye 获得 10 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Gelsinger预计在本月晚些时候公布更多细节。\n一方面，数据中心收入持续同比下降，代表英特尔不断输掉市场份额，甚至输掉技术领先能力。同时，芯片短缺也会拖累其销售，Gelsinger曾认为短缺会持续到2022年以后。公司高管在财报电话会上称：“芯片短缺问题料将在今年下半年见底，但芯片行业完全恢复产能还需1-2年。”\n今年年初，Gelsinger曾宣布将创建一个价值200亿美元的新代工业务，为其他公司制造芯片，美国和海外的额外产能扩张也处于规划阶段。公司还可能受益于美国国会与拜登政府筹划的增强国内芯片制造能力的拨款法案。\n上周有媒体称，英特尔正考虑从阿布扎比政府主权财富基金手中以约300亿美元，收购全球第四大芯片代工厂GlobalFoundries。如果达成将是公司史上最大的一笔收购，英特尔也会变成芯片领域的全栈供应商，不仅仅是PC上的芯片，还包括5G、物联网、电动汽车等关键领域。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":62,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":176729528,"gmtCreate":1626916916764,"gmtModify":1703480496419,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Oic","listText":"Oic","text":"Oic","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/176729528","repostId":"2153396623","repostType":4,"repost":{"id":"2153396623","pubTimestamp":1626913364,"share":"https://ttm.financial/m/news/2153396623?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-22 08:22","market":"us","language":"zh","title":"重磅突发！外交部深夜宣布大消息","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2153396623","media":"中国基金报","summary":"中国基金报记者金宥智外交部深夜宣布，美国常务副国务卿舍曼将于7月25日至26日访华。截至收盘，“新能源车三剑客”市值飙升近600亿，好未来大涨11%，高途涨近8%。加密货币领域也有大消息，马斯克表态特斯拉可能恢复比特币支付，比特币盘中立马跳涨，涨幅一度超过10%。此消息一出，小鹏在美大涨7.63%，市值上涨24.98亿美元。美东时间周三，三家新能源车概念股市值共上涨91.84亿美元，约合596亿人民币。","content":"<div>\n<p>外交部深夜宣布，美国常务副国务卿舍曼将于7月25日至26日访华。\n“外交部发言人办公室”消息，7月21日晚，有记者向外交部发言人提问：美国国务院刚刚发布消息称，美常务副国务卿舍曼将于7月25日至26日访华。中方能否证实？\n答：美方提出希安排美国常务副国务卿舍曼近期访华，同中方就中美关系交换意见。经双方商定，舍曼将于7月25日至26日访问天津。届时，中国外交部主管中美关系的谢锋副部长将与舍曼会谈。...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2021-07-22/doc-ikqcfnca8285238.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2021-07-22/doc-ikqcfnca8285238.shtml><strong>中国基金报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>外交部深夜宣布，美国常务副国务卿舍曼将于7月25日至26日访华。\n“外交部发言人办公室”消息，7月21日晚，有记者向外交部发言人提问：美国国务院刚刚发布消息称，美常务副国务卿舍曼将于7月25日至26日访华。中方能否证实？\n答：美方提出希安排美国常务副国务卿舍曼近期访华，同中方就中美关系交换意见。经双方商定，舍曼将于7月25日至26日访问天津。届时，中国外交部主管中美关系的谢锋副部长将与舍曼会谈。...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2021-07-22/doc-ikqcfnca8285238.shtml\">Web 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年 ，何小鹏离开阿里加入小鹏汽车，任董事长和 CEO。该年 12 月起，阿里巴巴先后参与了小鹏汽车A+轮与B轮融资。\n2020年，小鹏汽车再获3亿美元融资，本轮融资由阿里领投，卡塔尔主权基金（QIA）等也参与投资。\n阿里巴巴集团执行副总裁蔡崇信此前还曾表示，自己追了何小鹏十年，最早在2008年就投资了UC（天眼查数据显示，何小鹏于2004年创造了UC），如今再追小鹏十年、二十年都是阿里要做的事情。\n六部门大动作！\n教育类中概股猛涨，好未来飙升11%\n近日，中国教育部等六部门印发意见部署教育新型基础设施建设，构建“互联网+教育”大平台，在此消息刺激下，股价近期震荡下行的教育类中概股周三大涨。\n截至收盘，好未来涨11.21%，高途涨7.55%，新东方涨5.50%。\n\n据教育部网站消息，近日，教育部等六部门印发《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》（以下简称《意见》），提出到2025年，基本形成结构优化、集约高效、安全可靠的教育新型基础设施体系，并通过迭代升级、更新完善和持续建设，实现长期、全面的发展。\n《意见》指出，教育新型基础设施是以新发展理念为引领，以信息化为主导，面向教育高质量发展需要，聚焦信息网络、平台体系、数字资源、智慧校园、创新应用、可信安全等方面的新型基础设施体系。教育新型基础设施建设（以下简称教育新基建）是国家新基建的重要组成部分，是信息化时代教育变革的牵引力量，是加快推进教育现代化、建设教育强国的战略举措。教育新基建的重点方向包括信息网络新型基础设施、平台体系新型基础设施、数字资源新型基础设施、智慧校园新型基础设施、创新应用新型基础设施、可信安全新型基础设施共六大类20项。\n《意见》提出，要充分利用国家公共通信资源，建设连接全国各级各类学校和教育机构间的教育专网，提升学校网络质量，提供高速、便捷、绿色、安全的网络服务；推动各级各类教育平台融合发展，构建互联互通、应用齐备、协同服务的“互联网+教育”大平台；依托国家数字教育资源公共服务体系，推动数字资源的供给侧结构性改革，创新供给模式，提高供给质量；支持有条件的学校利用信息技术升级教学设施、科研设施和公共设施，促进学校物理空间与网络空间一体化建设；依托“互联网+教育”大平台，创新教学、评价、研训和管理等应用，促进信息技术与教育教学深度融合；有效感知网络安全威胁，过滤网络不良信息，提升信息化供应链水平，强化在线教育监管，保障广大师生的切身利益。\n《意见》强调，要加强统筹协调、健全标准规范、提升支撑能力、完善经费保障、强化监督评价。由各级教育行政部门牵头，建立多部门参与的协同推进机制，协调解决重大问题，省级教育行政部门要制定本地区教育新基建的实施方案，会同相关部门将教育新基建纳入本地区的教育“十四五”发展规划、网信规划和地方新基建支持范围；国家和省级教育行政部门应建立覆盖信息网络、平台体系、数字资源等方面的标准规范体系，重点制定平台建设、数据治理、网络安全等方面的标准；各级教育行政部门应加强管理、技术、服务队伍建设；地方各级教育、发展改革、财政、通信、工业和信息化等部门应加强统筹协调，优化支出结构，通过相关经费渠道大力支持教育新基建；各地教育督导部门应将教育新基建重点任务纳入对下级政府履行教育职责督导评估和对学校的综合督导评估。\n马斯克：特斯拉可能恢复比特币支付\n比特币盘中跳涨10%，全网爆仓超33亿\n曾经勒令特斯拉暂停使用比特币支付的马斯克又有了新表态。当地时间周三，特斯拉CEO埃隆·马斯克在The B Word大会上表示，特斯拉很可能重新接受比特币支付。\n马斯克表示，目前看来比特币正在转向可再生能源，一旦比特币挖矿所使用的可再生能源比例达到或超过50%，特斯拉将恢复接受比特币支付。\n马斯克这一表态迅速推升了比特币的价格，比特币盘中涨幅一度超过10%。\n\n他同时还宣布，他个人持有以太坊，狗狗币以及比特币，他还证实，特斯拉和SpaceX都持有比特币。以太坊、狗狗币等加密货币也纷纷跟涨。（绿色代表上涨）\n\n截至北京时间今晨7点，全网加密货币共7.7万海外用户爆仓，爆仓金额超33亿人民币。\n\n三大股指连续两日齐涨\n石油大涨4%\n周三，美股继续延续反弹态势。截至收盘，道琼斯指数涨0.83%，报34,798.00点；标普500指数涨0.82%，报4,358.69点；纳斯达克指数涨0.92%，报14,632.00点。\n\n小盘股则连续第二天跑赢大盘，罗素2000指数收涨1.81%，收创上周二以来新高。科技股为重的纳斯达克100指数收涨0.78%。\n\n即使美股连续两日反弹，但依然有分析师态度谨慎。古根海姆投资公司(Guggenheim Investments)董事长兼首席投资官斯科特•米纳德(ScottMinerd)表示，美国股市可能在10月底前大跌15%甚至更多，这对市场来说是一个充满挑战的时期。\n美股大涨之际，受益于市场风险偏好的提升，原油价格也在飙升，美油、布油的涨幅均超过4%。\n\n能源板块也普标收涨，西方石油涨超7%，卡隆石油涨超6%，雪佛龙涨超3%。\n\n世卫组织：德尔塔毒株未来数月将成主要流行毒株\n央视新闻报道，当地时间20日，世界卫生组织发布全球疫情周报分析显示，新冠变异病毒德尔塔毒株在未来数月成为全球主要流行毒株。\n周报介绍说，截至7月20日，国际共享基因序列资源“流感数据共享全球倡议”平台已收到2418133份新冠病毒基因序列，其中约9%已确认为德尔塔毒株，同时最近4个星期以来，全球很多国家递交的样本中，超过75%为德尔塔毒株。\n\n在全球疫情数据方面，周报显示，截至7月18日的一周，全球新增死亡病例数在持续两个月下降后，出现略微上升，达到近5.7万例。\n\n数据显示，过去一周，全球新增确诊病例数为340万例，比前一周上升12%。世卫组织估算，按照目前速度，累计确诊病例数将在未来3周内超过2亿例。\n在世卫组织划分的全球六大区域中，除美洲地区和非洲地区外，其他地区新增确诊病例数均较前一周有所增加，其中西太平洋地区增幅最大，达30%；东南亚地区、西太平洋地区和东地中海地区的新增死亡病例数较前一周有所增加，其中东南亚地区增幅最大，达12%。\n日媒：奥运期间东京单日新增病例可能达2600人\n环球网综合报道，据日本共同社消息，东京都21日召开分析新冠疫情的监测会议，专家出示估算结果称，如果按照目前的速度继续增加，都内最近7天日均感染人数到东京奥运会期间的8月3日将达到近2600人，并强烈呼吁提高警惕称“不到两周就会变成远超年末年初第三波疫情的危机状况”。东京21日新增病例1832人，在1月16日后首次超过1800人。\n在本月15日的会议上，相关人士预测奥运会后的8月11日将达到约2400人，但增速加快，一周的增长率同比达到149%，感染人数的上升预测也有所提前。从政府决定向东京都发布第4次紧急事态宣言到22日将满两周。奥运将于23日开幕，举办城市东京的疫情蔓延却无法遏制。\n日本首相菅义伟在官邸举行新冠对策相关阁僚会议，呼吁称：“希望各位国民在家中通过电视为运动员加油。”他反复要求发布宣言的东京等地避免不必要非紧急的外出。\n日本医师会会长中川俊男在记者会上就首都圈新增病例显著增加的情况，称“第五波疫情正在发展”。\n东京都的会议上专家报告称，目前正迅速置换为传染性强的德尔塔毒株，都政府的检测结果显示，到7月11日为止的一周内该比例已上升至30.5%。随着老年人疫苗接种的推进，新增病例的年龄层已变为20多岁到50多岁人群为主。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":91,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":171815369,"gmtCreate":1626736247151,"gmtModify":1703764042839,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Omg","listText":"Omg","text":"Omg","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/171815369","repostId":"2152652777","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":131,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":807607591,"gmtCreate":1628033399813,"gmtModify":1703499815654,"author":{"id":"3586848937578320","authorId":"3586848937578320","name":"落难二世祖","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb021fe780dc1f0c756b8d6a5b689c14","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3586848937578320","authorIdStr":"3586848937578320"},"themes":[],"htmlText":"Nice","listText":"Nice","text":"Nice","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/807607591","repostId":"2156120097","repostType":4,"repost":{"id":"2156120097","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1628028000,"share":"https://ttm.financial/m/news/2156120097?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-08-04 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