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href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>接手。<b>如此没有魅力的人，怎么可能按照乔布斯的著名愿景，激励苹果员工持续创造出“酷毙了”的产品呢？</b></p>\n<p>事实证明，库克先生可以。8月24日，当他庆祝担任苹果老板十周年之际，没人提出异议。这是理所当然的。在经理人普遍难以企及创始人的科技行业里，他上演了一出几乎是最伟大的成功继任大戏。<b>实际上，从纯粹的财务角度看，库克作为总裁比乔布斯还要成功得多。</b></p>\n<p><b>库克先生是有史以来创造股东价值最多的总裁。</b>当他从乔布斯那里接手时，苹果公司市值为3490亿美元，现在市值已高达2.5万亿美元，创上市公司市值最高纪录。在他领导下，年销售额从2011年的1080亿美元升至去年的2740亿美元。苹果净利润不止翻番至570亿美元，超过沙特阿美从石油中获取的利润，成为世界上最赚钱的公司。<b>较少被人关注的是，在库克任上，苹果经济（苹果自身年收入加上其他公司在其平台上的收入）增长到了原来的七倍，超过1万亿美元。</b></p>\n<p>在这样的成绩下，库克先生本可以在普遍赞誉声中光荣退休（同时加入十亿富翁俱乐部）。然而，他很可能至少干到2025年，直到现有股票完全成熟。这也引发了他还能使苹果公司在上升通道上停留多久的质疑。简而答之，这会比他第一个十年要难得多。<b>当时把苹果推到如此令人目眩高度的全球风向，现在很多都已经逆转了。</b></p>\n<p>要想给出更详细的答案，有必要了解库克先生做对了什么。在成为一名无与伦比的经理人以外，他证明自己能够驾驭2010年代科技行业乃至于全球经济的动能。</p>\n<p>其中首要的就是移动引领的生活数字化。为了满足全世界对于移动计算的迫切需求，他持续推动对于iPhone的不断改进。尽管在他担任总裁不久后发布的iPhone 4S已经是很强悍的手机了，预计将于今年9月发布的iPhone 13将成为拥有超过其50倍速度处理器的手持超级计算机。甚至他上任后推出的主要新产品苹果手表和Airpods都可被视为是强大iPhone的延伸。目前全球有10亿部iPhone被使用着，平均每7个地球人就有1部。</p>\n<p>库克先生灵活运用的另一股力量是全球化，尤其是中国的崛起。甚至在接班乔布斯前，他在把苹果设备的装配外包到中国就很重视。苹果最大的签约制造商富士康现在中国雇佣了约1百万人，其中绝大多数组装苹果设备。除了将中国视为工厂以外，库克先生很早就发现了其作为市场的潜力。<b>现在中国已成为苹果在美国和欧洲以外的最大市场，占总收入的19%，利润占比可能还更高。</b></p>\n<p>库克先生的第三项成就是理解网络效应的重要性，即数字市场的大者恒大的经济机制。这点甚至连乔布斯都没看出来，他曾对苹果的APP Store模棱两可。与此相比，库克先生在数字“飞轮”方面加倍下注——APP Store吸引了更多应用开发者，也就吸引到更多用户，并因此吸引到更多应用开发者——推动其成为全球收入最高的数字市场。根据苹果赞助的一项研究，现在APP Store中有近200万个应用，在2020年帮助应用开发者取得6430亿美元的订阅和销售收入。</p>\n<p>在大科技公司的老板中，库克先生最早大声疾呼，像苹果这样规模和能力的公司，必须为自身给世界带来的影响承担一些责任。在乔布斯时代，电子设备的外观比其制造方式更重要。Lisa Jackson曾任美国环境保护局前负责人，她现在作为苹果公司副总裁从头参与产品开发，并直接向库克先生汇报。<b>苹果为自身设定了可赞的目标，到2030年在所有产品中实现碳中和。库克先生还将隐私称为“基本人权”，迫使应用开发商询问用户是否愿意被广告商追踪</b>。</p>\n<p>当然，与<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>和Google等不同，注重隐私符合苹果的商业模式，因为其不以需收集数据的定向广告销售中赚钱。由于碳足迹相对较浅，苹果拥抱气候能够以较低成本，满足大多数富裕用户的心理需求。据一项分析，这也避免了监管者在背后紧盯苹果公司，有利于其成为世界上最有价值的品牌之一。</p>\n<p><b>苹果长期观察者Horace Dediu指出，从另一个角度看，在经历了十年库克领导后，苹果成为了更大、更好的自己，但这并不意味着其没有问题。有三方面的挑战很突出：增长，地缘政治，竞争。</b></p>\n<p>表面上看，苹果的增长足够健康。让很多常年预测iPhone销售将下滑的分析师惊诧的是，该设备持续成为苹果公司的摇钱树。<b>全球iPhone销售数量从2015年2.31亿部的峰值有所下降，但只降了一点儿：去年仍然卖出了2亿部。但智能手机市场最终会成熟。即使还有很多时间，苹果仍然越来越多地面临所有大公司共同的问题：公司越大，快速增长的难度就越大。</b></p>\n<p>据苹果分析网站Above Avelon的Neil Cybart指出，库克先生能够拓展其他收入来源。苹果公司包括APP Store和苹果音乐在内的服务业务已从2011年的80亿美元增长到过去一年中的650亿美元。尽管苹果手表和Airpods等可穿戴设备比iPhone的规模量小，但能够产生大量收入：今年3-6月近90亿美元。<b>去年，2亿只耳朵戴上了Airpods，3400万只手腕戴上了苹果手表，分别超过其他所有高端耳机和瑞士手表的总和。</b></p>\n<p><b>然而，到一定时点，苹果仍需要像iPhone那样里程碑式的创新。</b>已经有关于“iGlasses”眼镜的讨论，即在穿戴者感知的物理现实上加一个数据层，甚至还有“iCar”汽车。尽管没有直接承认，但苹果公司在两方面均已研究多年已是公开的秘密。爆料者认为增强现实眼镜终将在接下来的一两年推出，苹果也公布了在2024年推出电动自动驾驶汽车的计划。但大家也都知道，事情并不都能进展顺利，过去也有产品无法按期推出的情况。</p>\n<p>与眼镜不同，汽车并非苹果现有消费科技产品线的自然延伸，也就更难实现。即便没有汽油引擎和变速箱，汽车生产仍然比智能手机要难得多。<b>到底是要打造自身的自动驾驶汽车，还是为其他汽车厂商提供必要的电子设备和软件，苹果的汽车路线也在来回摇摆中。</b></p>\n<p>库克先生的第二大挑战是地缘政治。尽管苹果也在印度和越南等国提升了制造能力，但对于在中国的大部分生产线并没有替代品，也很难找得到。只有中国才有迅速提升最新款iPhone产量所必需的充足工人储备。从苹果的最新供应商列表判断，该公司甚至增加了对于中国公司的依赖性。在其200家供应商中，有51家位于中国，比2018年的42家有所增加。</p>\n<p>库克先生的第三大挑战是竞争。对于苹果这样的公司，网络效应并非是对其有利的唯一因素，此外还有缺乏真正的对手。有人认为，Alphabet、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、苹果、Facebook和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>就像垄断联盟，成员们有策略地同意不侵犯彼此的核心业务领域。苹果从没有发力打造强大社交媒体，Facebook也没尝试过创建另一个应用商店。苹果未打造自身的搜索引擎，而是与Google达成协议，将其作为iPhone默认的搜索引擎（并为该特权每年向Google收取80-120亿美元，相当于苹果2020年净利润的14-21%）。</p>\n<p><b>这样的亲密安排正在瓦解。为了维持万亿美元的估值水平，所有大科技公司都在寻找新的增长源，并在其他对手的领地上找到了。</b>苹果让iPhone用户更多控制自身数据，也许是来源于其真实的希望保护用户隐私的愿望，但同时也让Facebook拿不到数据，有利于苹果打造自己的广告业务。据传，苹果也在研发自己的搜索引擎。</p>\n<p>竞争对手们也在觊觎苹果的硬件业务。在美国，iPhone仍处于主导地位。但据数据商Canalys，从全球来看，iPhone只占所有售出智能手机的七分之一。今年早些时候，中国的小米公司的出货量超过苹果，成为世界第二大智能手机厂商。</p>\n<p>苹果涉足新市场也面临激烈竞争。HomePod智能音箱进场较晚，相对于亚马逊和Google的产品没有太大竞争力。苹果的混合现实眼镜即使真能上市，也必须要与Facebook的Oculus、微软的HoloLens等同类炫酷产品一决雌雄。iCar也需要挑战<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>和一大批成熟汽车厂商。</p>\n<p>监管者也会努力使数字市场竞争性更强。苹果可能会在Fortnite（堡垒之夜）等流行在线视频游戏的制造商Epic Games的审判中获胜，该公司指控苹果非法保护其App Store，今年晚些时候可能会宣判。<b>即便苹果能够在美国法院获胜，其他反垄断者也许不会那么容易地放过它。</b></p>\n<p>7月，欧盟委员会副主席、欧盟反垄断负责人Margrethe Vestager警告，该部门提交的数字市场法案将不会允许苹果像在Epic诉讼中一样，将隐私和安全作为在App Store中限制竞争的理由。如果放松App Store规定，并降低佣金（目前在多数应用购买中最高收取30%），将对于该公司有利可图的服务业务造成显著影响。</p>\n<p><b>像库克先生这样地位和资历的管理者也许能够克服这些困难，但是否由他本人来克服就不一定了。</b>他已经60岁了，并曾说过将“可能”不会再干10年。这也让人们对在哪里能找到他这样视野和技能的继任者人选产生了疑问。</p>\n<p>一位前高管曾有一个极端的建议：苹果应该停止作为奢侈品的销售商。他认为，该公司维持上季度这样超过40%的“可憎”毛利润会使其懒惰，并需要压榨开发商和供应商。<b>与此相反，苹果应该运用其能力和尖端科技，为地球上30亿尚未享受到电子时代益处的人们开发设备和服务。</b></p>\n<p>这或许有助于解决苹果的增长难题，但不太可能获得其追求利润率的股东的同意。经常被提到的库克先生的可能继任者Jeff Williams估计不会过多偏离现状。Williams先生被很多知情人认为是“蒂姆·库克中的蒂姆·库克”：不仅看起来酷似（高，瘦，头发斑白），思路和经历也相像。从2010年起，他就开始承担库克先生原来负责的苹果供应链和运营的老本行。在过去的10年中，这些技能曾使公司从中获益良多。<b>为了确保公司持续繁荣，苹果下一任总裁可能需要一组截然不同的能力了。</b></p>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>库克十年：也许是比乔布斯更成功的苹果掌舵人</title>\n<style 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Wonka，苹果的巧克力工厂被库克这位以整合全球供应链和审查报表起家的机器人接手。如此没有魅力的人，怎么可能按照乔布斯的著名愿景，激励苹果员工持续创造出“酷毙了”的产品呢？\n事实证明，库克先生可以。8月24日，当他庆祝担任苹果老板十周年之际，没人提出异议。这是理所当然的。在经理人普遍难以企及创始人的科技行业里，他上演了一出几乎是最伟大的成功继任大戏。实际上，从纯粹的财务角度看，库克作为总裁比乔布斯还要成功得多。\n库克先生是有史以来创造股东价值最多的总裁。当他从乔布斯那里接手时，苹果公司市值为3490亿美元，现在市值已高达2.5万亿美元，创上市公司市值最高纪录。在他领导下，年销售额从2011年的1080亿美元升至去年的2740亿美元。苹果净利润不止翻番至570亿美元，超过沙特阿美从石油中获取的利润，成为世界上最赚钱的公司。较少被人关注的是，在库克任上，苹果经济（苹果自身年收入加上其他公司在其平台上的收入）增长到了原来的七倍，超过1万亿美元。\n在这样的成绩下，库克先生本可以在普遍赞誉声中光荣退休（同时加入十亿富翁俱乐部）。然而，他很可能至少干到2025年，直到现有股票完全成熟。这也引发了他还能使苹果公司在上升通道上停留多久的质疑。简而答之，这会比他第一个十年要难得多。当时把苹果推到如此令人目眩高度的全球风向，现在很多都已经逆转了。\n要想给出更详细的答案，有必要了解库克先生做对了什么。在成为一名无与伦比的经理人以外，他证明自己能够驾驭2010年代科技行业乃至于全球经济的动能。\n其中首要的就是移动引领的生活数字化。为了满足全世界对于移动计算的迫切需求，他持续推动对于iPhone的不断改进。尽管在他担任总裁不久后发布的iPhone 4S已经是很强悍的手机了，预计将于今年9月发布的iPhone 13将成为拥有超过其50倍速度处理器的手持超级计算机。甚至他上任后推出的主要新产品苹果手表和Airpods都可被视为是强大iPhone的延伸。目前全球有10亿部iPhone被使用着，平均每7个地球人就有1部。\n库克先生灵活运用的另一股力量是全球化，尤其是中国的崛起。甚至在接班乔布斯前，他在把苹果设备的装配外包到中国就很重视。苹果最大的签约制造商富士康现在中国雇佣了约1百万人，其中绝大多数组装苹果设备。除了将中国视为工厂以外，库克先生很早就发现了其作为市场的潜力。现在中国已成为苹果在美国和欧洲以外的最大市场，占总收入的19%，利润占比可能还更高。\n库克先生的第三项成就是理解网络效应的重要性，即数字市场的大者恒大的经济机制。这点甚至连乔布斯都没看出来，他曾对苹果的APP Store模棱两可。与此相比，库克先生在数字“飞轮”方面加倍下注——APP Store吸引了更多应用开发者，也就吸引到更多用户，并因此吸引到更多应用开发者——推动其成为全球收入最高的数字市场。根据苹果赞助的一项研究，现在APP Store中有近200万个应用，在2020年帮助应用开发者取得6430亿美元的订阅和销售收入。\n在大科技公司的老板中，库克先生最早大声疾呼，像苹果这样规模和能力的公司，必须为自身给世界带来的影响承担一些责任。在乔布斯时代，电子设备的外观比其制造方式更重要。Lisa Jackson曾任美国环境保护局前负责人，她现在作为苹果公司副总裁从头参与产品开发，并直接向库克先生汇报。苹果为自身设定了可赞的目标，到2030年在所有产品中实现碳中和。库克先生还将隐私称为“基本人权”，迫使应用开发商询问用户是否愿意被广告商追踪。\n当然，与Facebook和Google等不同，注重隐私符合苹果的商业模式，因为其不以需收集数据的定向广告销售中赚钱。由于碳足迹相对较浅，苹果拥抱气候能够以较低成本，满足大多数富裕用户的心理需求。据一项分析，这也避免了监管者在背后紧盯苹果公司，有利于其成为世界上最有价值的品牌之一。\n苹果长期观察者Horace Dediu指出，从另一个角度看，在经历了十年库克领导后，苹果成为了更大、更好的自己，但这并不意味着其没有问题。有三方面的挑战很突出：增长，地缘政治，竞争。\n表面上看，苹果的增长足够健康。让很多常年预测iPhone销售将下滑的分析师惊诧的是，该设备持续成为苹果公司的摇钱树。全球iPhone销售数量从2015年2.31亿部的峰值有所下降，但只降了一点儿：去年仍然卖出了2亿部。但智能手机市场最终会成熟。即使还有很多时间，苹果仍然越来越多地面临所有大公司共同的问题：公司越大，快速增长的难度就越大。\n据苹果分析网站Above Avelon的Neil Cybart指出，库克先生能够拓展其他收入来源。苹果公司包括APP Store和苹果音乐在内的服务业务已从2011年的80亿美元增长到过去一年中的650亿美元。尽管苹果手表和Airpods等可穿戴设备比iPhone的规模量小，但能够产生大量收入：今年3-6月近90亿美元。去年，2亿只耳朵戴上了Airpods，3400万只手腕戴上了苹果手表，分别超过其他所有高端耳机和瑞士手表的总和。\n然而，到一定时点，苹果仍需要像iPhone那样里程碑式的创新。已经有关于“iGlasses”眼镜的讨论，即在穿戴者感知的物理现实上加一个数据层，甚至还有“iCar”汽车。尽管没有直接承认，但苹果公司在两方面均已研究多年已是公开的秘密。爆料者认为增强现实眼镜终将在接下来的一两年推出，苹果也公布了在2024年推出电动自动驾驶汽车的计划。但大家也都知道，事情并不都能进展顺利，过去也有产品无法按期推出的情况。\n与眼镜不同，汽车并非苹果现有消费科技产品线的自然延伸，也就更难实现。即便没有汽油引擎和变速箱，汽车生产仍然比智能手机要难得多。到底是要打造自身的自动驾驶汽车，还是为其他汽车厂商提供必要的电子设备和软件，苹果的汽车路线也在来回摇摆中。\n库克先生的第二大挑战是地缘政治。尽管苹果也在印度和越南等国提升了制造能力，但对于在中国的大部分生产线并没有替代品，也很难找得到。只有中国才有迅速提升最新款iPhone产量所必需的充足工人储备。从苹果的最新供应商列表判断，该公司甚至增加了对于中国公司的依赖性。在其200家供应商中，有51家位于中国，比2018年的42家有所增加。\n库克先生的第三大挑战是竞争。对于苹果这样的公司，网络效应并非是对其有利的唯一因素，此外还有缺乏真正的对手。有人认为，Alphabet、亚马逊、苹果、Facebook和微软就像垄断联盟，成员们有策略地同意不侵犯彼此的核心业务领域。苹果从没有发力打造强大社交媒体，Facebook也没尝试过创建另一个应用商店。苹果未打造自身的搜索引擎，而是与Google达成协议，将其作为iPhone默认的搜索引擎（并为该特权每年向Google收取80-120亿美元，相当于苹果2020年净利润的14-21%）。\n这样的亲密安排正在瓦解。为了维持万亿美元的估值水平，所有大科技公司都在寻找新的增长源，并在其他对手的领地上找到了。苹果让iPhone用户更多控制自身数据，也许是来源于其真实的希望保护用户隐私的愿望，但同时也让Facebook拿不到数据，有利于苹果打造自己的广告业务。据传，苹果也在研发自己的搜索引擎。\n竞争对手们也在觊觎苹果的硬件业务。在美国，iPhone仍处于主导地位。但据数据商Canalys，从全球来看，iPhone只占所有售出智能手机的七分之一。今年早些时候，中国的小米公司的出货量超过苹果，成为世界第二大智能手机厂商。\n苹果涉足新市场也面临激烈竞争。HomePod智能音箱进场较晚，相对于亚马逊和Google的产品没有太大竞争力。苹果的混合现实眼镜即使真能上市，也必须要与Facebook的Oculus、微软的HoloLens等同类炫酷产品一决雌雄。iCar也需要挑战特斯拉和一大批成熟汽车厂商。\n监管者也会努力使数字市场竞争性更强。苹果可能会在Fortnite（堡垒之夜）等流行在线视频游戏的制造商Epic Games的审判中获胜，该公司指控苹果非法保护其App Store，今年晚些时候可能会宣判。即便苹果能够在美国法院获胜，其他反垄断者也许不会那么容易地放过它。\n7月，欧盟委员会副主席、欧盟反垄断负责人Margrethe Vestager警告，该部门提交的数字市场法案将不会允许苹果像在Epic诉讼中一样，将隐私和安全作为在App Store中限制竞争的理由。如果放松App Store规定，并降低佣金（目前在多数应用购买中最高收取30%），将对于该公司有利可图的服务业务造成显著影响。\n像库克先生这样地位和资历的管理者也许能够克服这些困难，但是否由他本人来克服就不一定了。他已经60岁了，并曾说过将“可能”不会再干10年。这也让人们对在哪里能找到他这样视野和技能的继任者人选产生了疑问。\n一位前高管曾有一个极端的建议：苹果应该停止作为奢侈品的销售商。他认为，该公司维持上季度这样超过40%的“可憎”毛利润会使其懒惰，并需要压榨开发商和供应商。与此相反，苹果应该运用其能力和尖端科技，为地球上30亿尚未享受到电子时代益处的人们开发设备和服务。\n这或许有助于解决苹果的增长难题，但不太可能获得其追求利润率的股东的同意。经常被提到的库克先生的可能继任者Jeff Williams估计不会过多偏离现状。Williams先生被很多知情人认为是“蒂姆·库克中的蒂姆·库克”：不仅看起来酷似（高，瘦，头发斑白），思路和经历也相像。从2010年起，他就开始承担库克先生原来负责的苹果供应链和运营的老本行。在过去的10年中，这些技能曾使公司从中获益良多。为了确保公司持续繁荣，苹果下一任总裁可能需要一组截然不同的能力了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":397,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":143700921,"gmtCreate":1625814303463,"gmtModify":1703749093453,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"no","listText":"no","text":"no","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/143700921","repostId":"2150251583","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":392,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":143154862,"gmtCreate":1625784572056,"gmtModify":1703748326718,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/143154862","repostId":"1117597575","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":444,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":157443875,"gmtCreate":1625613158997,"gmtModify":1703744758098,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/157443875","repostId":"1181343924","repostType":4,"repost":{"id":"1181343924","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1625611649,"share":"https://ttm.financial/m/news/1181343924?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-07 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顾翎羽\n苏宁历经数月的股权变更终于尘埃落定。江苏国资携阿里等投资方入股之后，创始人张近东仍然保住了第一大股东的位置。\n7月5日晚，苏宁易购（002024.SZ）发布公告，公司控股股东张近东及其一致行动人苏宁控股集团，公司持股5%以上股东苏宁电器集团，西藏信托有限公司拟将所持公司合计数量占上市公司总股本16.96%的股份转让给江苏新零售创新基金二期。\n江苏新零售创新基金二期（以下简称“新新零售基金二期”）是由南京新兴零售发展基金、华泰资管、阿里巴巴以及海尔、美的、TCL、小米等产业投资人作为有限合伙人出资组建的联合体。根据协议，张近东等转让方将以每股5.59元的价格向新新零售基金二期转让共计15.79亿股，总金额88.27亿元。相比今年2月底深国际及鲲鹏资本计划以148亿元收购苏宁易购21.42亿股股份，新交易价格意味着苏宁易购的价值缩水了19.2%。\n同时，张近东与苏宁易购其他股东原定的股权转让对象深圳国际（0152.HK）宣布终止收购苏宁易购股权。\n此次转让完成后，张近东及其一致行动人苏宁控股集团将持有苏宁易购20.35%的股份，依然是第一大股东，但是张近东不再拥有苏宁易购的控制权，苏宁易购将处于无控股股东、无实控人状态。\n苏宁在7月5日的公告中还称，江苏省和南京市政府将为苏宁易购提供紧急授信，并根据业务发展需要及时、足额恢复授信至正常经营时的合理水平。\n“苏宁找到了他的白衣骑士。”一位持有苏宁债券的券商人士告诉《财经》记者。他表示，此次新股东和老股东之间“受让股权”，目的不是增资，而是向苏宁增信，也就是说，由政府出面协调，让苏宁能够继续从金融机构获得贷款，度过危机。“先确保现在不违约，之后再重建信心，继续贷款，借新还旧。不过，最终降低负债规模还得卖掉不赚钱的资产，做好公司经营。”\n7月6日复牌后，苏宁易购的股价经过十几分钟的震荡就封住涨停，直至收盘。\n自1990年创办苏宁以来，张近东已经执掌这个庞大的商业帝国长达30余年，在过去的30年中，苏宁从一家空调专营门市部发展到综合电器连锁，再到拥抱互联网，建立线上零售平台，直至拥有线上线下各种类型的零售渠道。近年来，除了零售主业外，苏宁的投资版图更是遍布地产、物流、体育、电竞等行业。然而，多元化的投资未能见效，再加上零售主业的疲软，苏宁一步步陷入资金链紧张的境地，最终导致张近东只能无奈出售股份“回血”。未来的苏宁究竟归谁，资金和经营困境能否化解，还有很多未知数。\n苏宁易购近一年股价走势图（周线）。来源：wind\n深国资拒绝亏本生意\n此次股权转让的最直接原因，就是苏宁自2020年下半年以来出现的资金链问题。“简单理解，就是经营不善，帐还不上了。”上述券商人士告诉《财经》记者。\n自2020年底以来，深陷资金危机的苏宁采取了一系列自救措施，比如将旗下业务拆分融资、转变定增募资用途、大股东质押股权、转让股份等等。但是，直到此次股权转让之前，上述措施都没能完全解决问题。\n2020年12月，苏宁易购以云网万店为主体，对互联网平台业务进行整合重组，引入包括深创投在内的多家战略投资者，共计融资60亿元。\n2020年底以来，其多次改变部分定增募资的预期用途，用于偿还债务和补充流动资金。2016年，苏宁易购曾进行过一笔大额定增，募集净额约290.85亿，计划用于发展物流运营业务、租赁店项目、新增区域配送中心等。2020年12月、2021年5月及6月，苏宁易购将其中约42亿元改用于偿还金融机构贷款和公司债券。\n大股东苏宁电器、张近东也频频质押股权，自2021年1月以来，二者已共计质押股权八次。此外，2020年12月，张近东、其子张康阳及南京润贤企业管理中心（有限合伙）将所持有的苏宁控股全部股权出质给淘宝（中国）软件有限公司，合计出质股权数额10亿元人民币，张近东还将其持有苏宁置业65%的股权质押给了淘宝。\n其中最引人注目的一项就是深圳国资的入股。一位接近鲲鹏资本的人士告诉《财经》记者，2020年11月鲲鹏资本收购被华为剥离的荣耀之时，深国资就已在考虑是否要收购苏宁。\n2月28日，苏宁易购宣布，张近东及苏宁控股、苏宁电器、西藏信托有限公司拟将所持23%的苏宁易购股份转让给深圳国资背景的深国际控股(深圳) 有限公司及深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司。\n随后，苏宁电器集团与张近东签署一致行动协议，且在回复深交所问询时，苏宁易购表示，深国际、鲲鹏资本并非一致行动人。如此一来，张近东实际持有的表决权为21.83%，仍为第一大表决股东。\n出让后的股权比例如下图。\n\n深国资紧接着对苏宁展开了尽职调查，但一直未有正式出资的消息传出。苏宁易购的股价在深国资调查的几个月里一路走低。\n进入6月，苏宁的局势愈发扑朔迷离。6月3日，苏宁电器集团将5.2亿流通股转让给江苏新新零售创新基金，转让价款合计约31.82亿元，于2022年4月1日前支付全部价款。\n\n新零售基金的出资方为四家江苏国企，这笔来自江苏国资的救急资金，要比深圳国资“爽快”得多，双方6月4日就完成了过户登记手续。\n但是，在转让5.2亿股后，苏宁电器手头剩下的13.11亿股，已经低于此前承诺转让给深圳国资的13.44亿股。此外，6月15日，苏宁发公告称，预计苏宁电器未来6个月可能减持不超过3.835亿股，原因是部分股票质押式回购或将触发相关约定。而此前，苏宁电器已有1950万股遭强平。\n6月7日，张近东也将其拥有的10亿股质押给新零售基金，质押比例一下子从其所持有的21.09%飙升至72.32%。紧接着，6月11日，由于张近东为苏宁置业的一笔信托贷款提供担保，其剩下所有未质押的股份（约5.4亿股）均被北京市第二中级人民法院冻结，被冻结的股份占苏宁易购总股本的5.8%。\n苏宁易购在公告中解释了张近东股份被冻结的原因。苏宁置业集团有限公司与华能贵诚信托有限公司（以下简称“华能信托”）有笔存续信托贷款合同，融资本金不超过30亿元，由张近东等人为这笔贷款提供担保。华能信托将上述债权转让给另一家机构英铭远晟，英铭远晟申请强制执行，导致张近东股份被冻结。\n至此，张近东个人持有的所有股份均被质押或冻结，只剩其一致行动人苏宁控股持有的3.7亿股。但6月15日，这些股份也被悉数质押，所获资金用于为保理业务提供增信，不用于上市公司的生产经营。\n6月16日，苏宁易购宣布停牌，称“收到公司实际控制人、控股股东张近东先生及股东苏宁电器集团有限公司的通知，其正在筹划涉及公司股份转让的重大事项”，预计停牌时间不超过5个交易日。然而，5个交易日满，苏宁继续停牌，并且宣布要发行股份购买资产，拟购买的资产为深创投苏宁云新私募投资基金持有的项目公司股权。\n苏宁股价的低迷让深国资的这笔交易成了注定亏本的生意。停牌之前的最后一个交易日，苏宁易购股价暴跌9.98%至5.59元。此前，根据深国际及鲲鹏资本与苏宁易购签订的框架协议，深国际及鲲鹏资本计划分别拟按每股人民币6.92元收购苏宁易购7.45亿股及13.97亿股股份，交易分别作价51.54亿元及96.63亿元，合计148亿元。根据苏宁易购本次停牌前的股价，若深国际及鲲鹏资本按照原协议以6.92元/股的价格收购，此次交易将直接给二者带来28.5亿元的损失。\n直至7月5日，深国资正式宣布取消对苏宁易购的收购，南京新兴零售发展基金等新股东也终于浮出水面。根据协议，张近东等转让方将以每股5.59元的价格向新新零售基金二期转让共计15.79亿股，总金额88.27亿元。\n这些转让的股份中包括此前张近东质押给中信证券，以及苏宁电器质押给申万宏源的股份，这些股份将优先用于偿债。\n苏宁易购在公告中表示，本次股份转让有利于苏宁易购进一步整合优质资产和优质业务，与国有资本、产业资本实现资源互补、合作共赢。其中，国资的参与将为苏宁易购平稳健康发展奠定坚实基础，阿里巴巴及海尔、美的、TCL、小米等产业投资人与苏宁易购将发挥紧密的协同效应，在用户、技术、服务、供应链、仓储物流等领域持续深化合作。\n债务危机何来：融短期的钱做长期投资\n苏宁易购的资金和债务危机似乎是在2020年下半年“突然”发生的，因为在那之前，苏宁一直不乏大手笔的投资和扩张举措。但是从数据来看，苏宁易购的几个偿债指标之前就已经出现了恶化迹象。\n图：苏宁易购偿债指标变动；制图/郑慧\n2019年，苏宁的流动比率明显下降，资产负债率上升。2020年，流动比率降到1下，账上的货币资金更是只能覆盖约62%的一年内到期有息债务。\n当年苏宁易购的财报中还出现了一个重大变动——苏宁金服出表。\n苏宁金服，主要做小贷、保理等金融业务，是苏宁易购旗下的金融科技服务平台。由于增资扩股，苏宁易购对其股权被动稀释，于是苏宁金服当年从子公司变成了联营公司，不再纳入合并范围。出表时，苏宁金服账上约有72亿现金及等价物。2019年末，其流动资产占其总资产的比例约为92.34%（506.52亿），是流动负债的2.38倍。\n在苏宁易购这个大池塘中，相对而言，苏宁金服水多而石头少，出表后，水落而石出，苏宁易购的流动性问题得以凸显，但其背后的原因还要继续往前追溯。\n2018年，苏宁易购完成了几项大手笔投资：95亿收购万达商业约 4.02%股权；出资98亿与恒大合资建立深圳恒宁商业发展有限公司，持股49%；34亿认购华泰证券定增股份，持股3.16%。\n与此同时，苏宁易购2018年末的短期借款约243亿，较2017年末大幅上升156亿。当年，其还发行了100亿公司债，其中80亿为2021年度内到期。这些2021年度到期的债券使得苏宁易购在2020年末的短期偿债压力大增。从资本结构来看，苏宁易购是融了较短期的钱，去做相对长期的投资。\n此外，2020年财报中，苏宁将原本定于一年后偿还的81.63亿长期借款，全部重分类至一年内到期的长期借款。原因有二：一是未满足部分借款合同中约定的财务指标，二是借款合同违约。\n上述种种因素叠加，导致苏宁易购在2020年末，一年内共计需要偿还402.76亿元借款及债券，而其账上仅有258.88亿元货币资金，其中可随时支取的为115.64亿，缺口巨大。\n2021年2月10日，中诚信国际将苏宁易购评级展望下调为负面，维持主体AAA评级。\n根据一季度财报，截至2021年3月31日，苏宁易购流动资产1016.55亿，流动负债1182.4亿，流动比率约为0.86。流动负债中，有息债务约450亿，而苏宁易购账上的货币资金仅为234.3亿，即使加上148.16亿相对容易变现的交易性金融资产，也无法覆盖其一年内到期的有息债务（仍存在67.54亿缺口）。\n苏宁易购的流动性危机，只是整个苏宁系债务问题的一个缩影。其第三大股东，苏宁电器的问题更甚。截至2020年底，苏宁电器集团的流动比率仅约0.82，流动负债中，约1005亿为有息债务，而货币资金仅为323.87亿，加上265.97亿的交易性金融资产，仍有高达415亿的缺口。\n扶不起的主业，假“体面”的盈利\n资金紧张的背后，是苏宁主业的持续疲软。苏宁易购的归母净利润自2011年开始下滑，一直到2016年，均勉强微利，在亏损边缘徘徊。如果扣除非经常性损益，那么自2014年起，苏宁易购实际上一直处于亏损状态。也是从那时起，苏宁易购频繁通过出售股权、售后回租、关联交易等方式增加利润，维持“体面”。\n表：苏宁易购历年盈利情况；制表/郑慧\n2014年，苏宁以43.42亿的价格，将旗下11家门店物业转让给转让给中信金石发起设立的私募投资基金，再租回使用。由于转让时资产评估增值，这笔交易带来23.81亿的营业外收入及税后净利润19.77亿元，后者约为当年净利润的2.28倍。\n苏宁易购将此售后租回业务称为“创新资产运作”，以实现“轻资产运营”。\n2015年、2016年，苏宁易购照此运作思路，转让了14家门店物业和6处仓储物业，形成10.42亿元、3.94亿元的税后净利，分别约占当年净利润的137%、56%。\n另一种增利操作模式，是将旗下公司转让给关联方。2015年末，苏宁易购将其持有的68.08% PPTV股权全部转让给苏宁文化的境外子公司，增加公司投资收益14.47亿元、净利润13.55亿元。而当年，PPTV净亏损11.61亿。\n2016年，苏宁易购又将北京京朝苏宁电器有限公司100%股权转让给苏宁电器，从而增加投资收益13.04亿元，净利润9.88亿元。\n2017、2018两年，通过出售阿里巴巴股票，苏宁易购的净利润分别增加32.85亿元、110.12亿元，均占当年净利润的80%以上。\n2019年，苏宁易购处置了苏宁小店、苏宁金服、LAOX等子公司，又将位于佛山、宁波等地的五个物流项目，出售给自己出资并持股51%的苏宁深创投-云享仓储物流基金。一系列操作后，投资收益高达217.91亿，增加税后净利约155.54亿。\n抛开这些令人眼花缭乱的资本运作和财务魔术，苏宁易购的主营业务实际上一直在亏损。而亏损之外，苏宁易购自身经营业务的造血能力也在减弱。\n即便剔除苏宁金服扩大放贷业务带来的影响，苏宁易购的经营净现金流也在不断减少。\n表：苏宁易购近年来经营净现金流；制表/郑慧\n对此，苏宁易购解释称，这是由于公司强化零售合作，增加了预付账款，以及加大对公销售，应收款项规模增加。\n图：苏宁易购部分营运能力指标；制图/郑慧\n由上图可以看出，苏宁易购近年来预付款、应收款的周转率不断下降，而应付款周转率逐渐提高。这可以简单理解为，客户和供应商压占苏宁易购资金相对变多了，而苏宁易购压占供应商的资金相对变少了，也就是说，公司对上下游的博弈能力都有所下降。\n那么，苏宁是怎么走到这一步的呢？\n线下到线上的艰难转型路\n1990年，改革开放初期，下海经商的热潮席卷全国。张近东受邓小平南巡讲话的影响，辞去国企的工作，在南京创办了当时国内最早的电器专营店，主营空调。\n早期的苏宁以服务见长，张近东创业初期与南京八大国营商场开展的“空调大战”一直被人们津津乐道。1993年，苏宁在南京掀起了空调的价格战与广告战，引来南京八大国有商场的联手“封杀”，但苏宁凭借独特的送货、安装、维修、保养一条龙服务以及大手笔的促销活动，打破了八大商场的联合封锁，1994年，以年销售5.6亿的成绩，成为全国空调销售额最大的卖场。\n90年代后期，中国住房改革之风兴起，消费者对家用电器的需求量剧增，当时人们购买家电的主要渠道还是国营的大型百货商店，购物体验不佳，苏宁抓住这个机遇，在1999年向综合电器连锁转型。2008年，苏宁老对手国美电器的掌门人黄光裕入狱。长江商学院市场营销副教授荆兵认为，当时阿里、京东等电商的规模也还有限，2008年到2012年是属于苏宁的黄金发展期。苏宁迅速完成了对国美的超越，2009年成为国内最大的商业连锁企业，拥有上千家门店。\n李凌（化名）曾经在苏宁供职近10年，见证并且陪伴了苏宁线下零售的高歌猛进。\n他对《财经》记者回忆道，他入职后，很快被派到上海，在从营业员做起，其后升为店长。“当时工作节奏很快，遇上了线下连锁店开发最高峰的时间，而且还没有线上的冲击，是黄金时期。”\n业务发展得太快，以至于仓库的工人都忙不过来，李凌下了班还要去帮工人搬货。“那时候并不是家家户户都有空调，也就是空调安装非常火爆的时期，到了暑期大忙的时候，消费者对于空调非常迫切，我们经常下了班还要去闵行的仓库帮工人搬空调。因为仓库人员有限，到了一批货，就要从总部和门店凑人手到物流基地卸货、帮助工人配送。”李凌说。\n在销售上，和阿里的“中供铁军”相似，苏宁有销售突击队，平时在各自的门店上班，有两种情况他们会被拎出来组队志愿：一是有新开店，二是遇到国庆、五一重大节日，需要支援最重要的店。\n苏宁门店如雨后春笋般在上海冒尖，李凌清晰地记得，他刚到上海时，苏宁只有11家门店，7年后当他回南京总部时，上海已经发展出50家门店。节奏最快的时候几乎半个月就开一家新店。“上海最好的门店是长宁路店、浦东八佰伴店。现在再去开线下店，肯定没有这样火爆。”\n李凌说，当时，苏宁和国美、永乐除了打价格战，还比拼门店的选址、店面的装修、物流的效率等等。“尽量多选一些黄金地段开店，门店布展做得更吸引顾客；物流方面，一般的电器城都是今天买、明天送、后天装，苏宁可以做到今天买、下午送、明天上午安装，比竞争对手快一天。”\n那个年代，上海频现拆迁户。在市区拆了一套老房子，分到好几套新房，就需要装修、买电器。“人们都是提着现金来买电器。这是很好的资源，要想办法做拓展。”李凌说，为了实现客户的精准邀约，他们常常跑新楼盘，和物业、地产商搞好关系，以获取客源。\n苏宁不断稳固线下优势之时，中国零售历史上一场巨大的变革正在悄然发生。以淘宝、京东为代表的电商声势日渐浩大，开始挤压传统零售的生存空间。苏宁选择了顺应趋势。2009年，苏宁再度调整策略，主动展开互联网转型，于2010年推出网上商城——苏宁易购。\n易购诞生后，李凌被调回南京总部支援。“那时什么叫线上都不懂，只能抄别人的，京东、淘宝、当当，看别人怎么做，抄一抄他们的页面。”他说，苏宁易购也从当当等公司挖了很多人，因为做线上涉及的品类太多了，图书、生鲜、小店，这些远远超出了苏宁的传统业务范畴。\n一位1999年入职苏宁的老员工告诉《财经》记者，在这一过程中，他印象最为深刻的变化就是从2013年开始实行的“线上线下同价”。这一政策使得消费者能够更为便捷地对比同产品在苏宁和其他平台的价格，在当时受到了线下销售人员强烈的质疑，他们反映在门店内经常能看到顾客拿着手机随时打开电商平台比价，影响成交，同时也担心线上的价格战蔓延至线下。\n此时，苏宁的线下门店资产逐渐变成了一种“历史包袱”。“因为线下毫无疑问是受线上冲击的，走下坡路，线下的重资产，房租、自有店面、员工如何安置，都是问题，京东就没有这个包袱。线上生意影响了线下的生意，线下的员工自然怨声载道。”李凌说。\n易观分析流通行业中心高级分析师陈涛对《财经》记者表示，苏宁易购发展初期都是跟着主流电商平台探索出来的路径，比如大规模地发展用户、用高性价比的商品来获取回购等等。\n“但是到了后期，苏宁易购依然表现出对于线下零售的严重依赖，创新能力没有跟上。比如淘宝，表现出不断的自我革新，大力发展内容电商，在页面架构上做了一系列的调整，推出’逛逛’板块，类似于小红书的元素；而苏宁只能是亦步亦趋，内容创新怎么和平台、商品结合，苏宁没有思考清楚。”陈涛补充道，拼多多兴起之后，苏宁也做社交电商，但是没有摸清楚门道，始终没有获得爆发性的增长。\n2013年和2014年，苏宁的线上自营收入在主营业务收入中的比重都仅有21%，没有大幅提升。直到2015年，苏宁线上自营业务收入突破400亿的门槛，线上才有了起色，到2016年，线上自营收入的占比已经到达了42.2%。\n苏宁在进军线上时实行的是全品类策略，经营范围由家电扩展到日用百货等其他商品。但荆兵认为，苏宁未能在消费者心目中建立起明确的认知，大多数消费者还是把苏宁认作一个卖家电的平台。在电商领域，苏宁的竞争对手阿里和京东有明确的特色，京东送货快，天猫主打生活品质，在服装、化妆品、奢侈品方面有优势，相比之下，苏宁易购的“面目”就比较模糊，特色不够明显。京东早已成功地将业务拓展到日用百货领域。苏宁是做线下起家，阿里和京东起步就是做电商，苏宁在人才和技术积累方面也落后于他们。\n陈涛表示，在与京东的竞争中，苏宁的欠缺不仅在消费端，在供应链上也有差距。“京东在3C这个核心品类上，始终和上游供应链保持着良好的关系，近几年借鉴了天猫的理念，十分注重对供应商的赋能。比如京东的账期越来越短，供应商的压力越来越小，它就能圈住合作伙伴，达成共赢。但是苏宁没有很努力地创造条件赋能商家。外加上线下零售长期以来存在的弊端，例如进场费、装修费等费用层层叠加，商家的合作意愿会降低。”\n多元化的得与失\n2017年开始，随着线上流量成本的不断提高，中国零售业进入了又一个崭新的阶段。阿里推出盒马鲜生、收购大润发，京东推出7FRESH……线上和线下不再界限分明，电商和传统零售企业互相渗透、互相融合的趋势越来越明显。“新零售”、“无界零售”、“全渠道零售”等指导零售业未来发展方向的新概念层出不穷。苏宁也提出了自己的“智慧零售”战略。\n另一方面，苏宁的投资版图不断扩张，由一家零售企业发展到跨多个行业的商业集团。2012年起，苏宁易购陆续收购红孩子母婴电商、视频网站PPTV、团购网站满座网、网络广告公司好耶（中国）、天天快递、迪亚天天、万达百货、家乐福等公司；投资努比亚手机、伊电园充电宝、万达商业、TCL、字节跳动等公司；同时购入中国联通、华泰证券、易居（中国）、申万宏源、万达体育等公司的股票或存托凭证。\n2016至2019，是苏宁易购在投资上高歌猛进的四年，以下是各年的几笔大额投资：\n2016年，苏宁易购与淘宝换股，以140亿认购阿里巴巴1.04%股份。这笔投资在随后的几年里成了提振苏宁业绩的良药。\n2017年，42.5亿收购天天快递100%股权；40亿增资中国联通，持股1.94%。2017年末，中国联通的股价约9.5元，目前，其股价在4.2元左右，已经跌去了一半多。\n2018年，95亿收购万达商业4.02%股权；出资98亿与恒大合资建立公司；34亿认购华泰证券定增。\n2019年，27亿收购万达百货37家百货公司；48亿收购家乐福80%股权；30亿认购之江新实业6%股权；15亿认购TCL23.26%股份；19.73亿回购此前出售的6家仓储物业。\n图：苏宁易购历年投资额；制图/郑慧\n然而，这些投资目前大多未能给公司业绩带来正向影响。苏宁易购于2013、2014年合计投入约3.66亿美元，购入PPTV68.08%股份，2015年，PPTV亏损11.61亿，苏宁易购将其转手卖给了关联公司。2020年度，天天快递和家乐福分别亏损12.26亿元、7.95亿元。\n荆兵认为，苏宁投资的零售业态中，实体业态太重了，并且收购的大多是一些处于衰落期的实体业态，例如大卖场、百货商店等，还有像迪亚天天这样来自海外的业态。在收购完成后，苏宁又没有像阿里那样的数字化能力去对这些实体零售业态进行改造。\n曾经在苏宁物流供职约5年的王树（化名）对天天快递被收购之后的情况较为了解。他对《财经》记者表示，收购天天快递之后，苏宁用自营物流的管理方式去管天天快递，但效果并不好。“苏宁自己的物流一直依靠在家电领域的甲方地位强迫乙方进行合作，对自己员工的管理也具有强制力，但是天天快递是加盟制，加盟商不受管，得商量着来。这就形成了巨大的矛盾。”\n王树称，苏宁曾把天天快递的加盟商清了出去，做了一段时间自营，发现做不好，又重新开放加盟。“重新开放加盟之后，并不是所有加盟商都愿意回来，要想吸引他们，苏宁就得拿出更有吸引力的方案，本质就是让利、提高补贴。一来一回，第一错过了发展时间，第二成本白白支出，第三把熟练、有资源的加盟商都得罪光了，收件量几乎年年缩水。”他说。\n王树回忆道，2016年以后，苏宁希望让物流从辅助线下店和易购的定位，转变成独立发展的定位，因此参加了菜鸟网络、收购天天，大力发展物流营销，但是结果并没有如愿扩大市场份额。\n“战略上没有太大毛病，这也是当初我愿意从一家专业物流企业跳到苏宁的原因，但是在执行上走样。”王树说，苏宁物流一直是易购的附属，缺乏应对市场竞争的能力，管理人员思维难以转变。“比如所有客户必须按照易购规则才能跟苏宁物流合作，所以第三方物流这块兜兜转转做了好几年都是在易购的供应商里面转，也仅能提供一些最简单的操作。苏宁物流应该跳脱出易购的框架，独立发展，或者至少独立发展一部分，否则如何参加市场竞争？”\n“传统”的管理方式\n从公司成立到现在，白手起家的张近东在苏宁的每一个关键发展节点上都起到了决定性的作用。无论是当年从批发转型连锁卖场，还是从线下转型线上，都是张近东“力排众议”的结果。但是，与崇尚扁平化管理的互联网企业不同，张近东执掌逾30年的苏宁依然保留着相对“传统”的管理方式。\n一位曾在苏宁线上部门和互联网企业都工作过的人士告诉《财经》记者，虽然苏宁一直在推智慧零售，鼓励线上线下的融合，但是公司的氛围并不是“互联网化”的。在互联网企业，员工和领导的关系比较平等，都是在不同的岗位上干活，有时甚至感觉领导的职责是配合员工完成业绩指标，员工有什么想法都可以提出来，但在苏宁完全不一样，领导与员工是明显的上下级关系。“螺丝钉的感觉比较强烈。”她说。\n一位为苏宁某子公司提供审计服务的人士也佐证了上述说法。他告诉《财经》记者，从很多小的细节里能看出苏宁的企业文化。在苏宁的员工餐厅里，为高管预留的座位从来都没有人会去坐，张近东出行时还会有保安封锁公共道路。\n张近东无疑是整个苏宁集团内最具话语权的人物。接受《财经》记者采访的多名苏宁员工都认为，张近东是一个“重感情”的人。在苏宁易购的高管名单里，全部都是在苏宁工作多年的“老臣”，六位高管平均年龄46岁，其中年龄最大的现任苏宁易购总裁侯恩龙53岁，2001年加入苏宁，已经在苏宁工作了20年。\n无论是面对被收购的企业，还是从外部引进的人才，“苏宁人”的不愿意放权和排外在采访中被多次提及。“苏宁物流的主管领导不是物流出身，外面引进的人在公司也没有实权。”王树说。\n曾经在苏宁金融系统任职的加安（化名）对《财经》记者直言，出现这一问题的责任并不在张近东个人，而是组织架构的问题。“张近东是放权的，鼓励85后、90后走上管理岗位。公司每年都会涌入大量年轻人，但是每年年底，剩下的还是以老人居多。每个板块都是独立的，很难推动改变。”\n不少年轻员工离职后在社交平台痛批苏宁，其中一个高频关键词是“1200工程”。根据公开信息，“1200工程”“是苏宁内部引进和培养人才的专项人才工程，从1993年开始，每年招聘1200名优秀毕业生，通过全面、系统、专业的培养，使其在2至3年内成长为集团中层管理团队的核心骨干，成为苏宁未来发展的中流砥柱。这一项目类似于很多企业的管培生计划，但是社交平台上不少年轻人的反馈是，既没有科学管理也没有培训。\n加安认同这一说法，他表示，”苏宁的1200项目是可惜了，网上的骂声都是真实的。很多年轻人通过1200工程进入苏宁，但是也受到排挤，走的时候义愤填膺。作为中层，我们没有开诚布公地谈过这个问题，我改变不了什么。高层决策者也都在逃避这个问题。”\n陈明（化名）就是一名曾经的“1200”，然而在江苏某个城市的分公司入职不到半年就被裁掉了。\n据他称，2019年，他进入这家分公司的开发部，支援苏宁小店业务，而随着苏宁小店发展受阻，整个开发部都被裁员。在他之后，同批进分公司的“1200”又被裁了一半。\n“当时领导在内部跟我们说，苏宁小店的目的就是引流，会员注册之后会看到PPTV和易购的广告，本身不是用来赚钱的。当时苏宁小店还搞前置仓，行动步伐却总是比别人慢一步。所以开了多少，后来就关了多少。”他说，而在职的半年期间，他感受到年轻人也看不到往上走的机会，“公司主要岗位都是苏宁的老员工，新来的人会受冷遇。”\n一位苏宁离职员工刘元（化名）认为，苏宁近年来的一系列投资失败之后，“没有看到任何人接受惩罚，也没有看到任何高管因此被开除。”他对《财经》记者说。“老板信任老人、讲感情没有错，但后果呢？”\n苏宁对考勤的严苛，几乎是每个受访员工都会提及的问题。“公司对业务指标没有什么考核，但是考勤非常严格，人力资源每个月查员工的下班打卡时间，如果在晚上8点以前打卡下班，就会被谈话。”王树说：“这个时间无法作弊，一是打卡有监控，二是如果想先出去一下再回公司做出加班的样子，也是行不通的，因为手机app有定位。”\n李凌也相当反感“加班文化”。他被调回南京总部后，发现总部的工作效率很低，“大家被迫做出加班的样子。原本白天能做完的事，也会拖到晚上，故意往后延一下，就怕领导知道你走得太早。大家对此很多抱怨。”\n除了低效加班，李凌认为，工作流程也在限制苏宁的创新和活力。“在业务上，要做一件事，打报告的流程特别长，从晨报开始，一级级往上批，经过部门主管、中心负责人、跨部门主管一个个看。”\n苏宁能走出危机吗？\n多位接受采访的人士都对《财经》记者表示，苏宁眼下最大的任务还是度过资金难关，化解债务危机。一旦这个问题得到妥善解决，未来仍是乐观的。\n前述券商人士表示，此前数月，苏宁已经和相关的银行就债务展期方案展开周旋。如果在公开市场，银行不同意延，就会造成公开市场违约，违约之后所有的这些贷款基本上都会有交叉违约条款。“就是说你欠别人的钱违约了，那我这个也加速到期，你马上就得全部来还。那谁受得住啊？\n一旦引发多米诺骨牌效应，对苏宁将不堪设想，“金融机构也不是就想着动用这个权利，大家都不想出现这个局面，假如出现这种情况，大家都违约了，最后谁能拿回钱也不好说。”\n此前，已经有华能信托申请强制执行，也就是相当于单个机构先动手，“但是，如果后面苏宁真的不行了，也没有也没有来自第三方的救援的话，那可能大家都开始动手了。”\n在这种情况下，他表示，苏宁想要度过危机，现在的首要任务就是要确保公开市场的这些产品不违约。首先把这些债权人给安排好，然后再处置资产，把钱慢慢还上，“要么直接跟债券银行谈，要么通过政府去操作。”\n如果政府想要帮苏宁度过危机，有两个机制很重要，一个是金融机构债委会，也就是由银监会协调各大银行和苏宁统一谈判，“别分头行动把企业搞死了。”一个是集中管辖，即在司法层面，由最高院介入，让这个企业所有的案子集中到某一个法院去审判，一般这些案子就不会马上就推进，这样的话其实就相当于司法途径被暂停了。\n而苏宁自身的金融业务也受到影响。加安称，由于2020年整个公司信誉的问题，以及上市主体关联的债务危机、拖欠情况，导致了供应链资产的锁水，经销商、店铺、线上门店逐渐萎缩，使得苏宁银行业务的增速放缓。\n据加安称，在2020年，张近东两次召开大会，既是稳定军心，也是誓师。“他（张近东）说要把包袱扔掉，破掉不良资产，专注主营业务，从八架马车缩减到两架——金融和零售。他还提出让年轻人走到第一线，走到关键岗位上去；每个板块要有股权激励计划。”\n加安观察到，苏宁至今没有主动裁员，但是2020年开始，核心骨干、中高层人员离职大幅增加。他曾供职的金融板块中，不少人离开后回归传统的持牌机构，或者去了阿里、腾讯等大厂。\n陈涛认为，苏宁要走出困局，仍然需要依靠它发家的业务——线下零售。“这是别的电商平台在短时间内无法复制的。”他解释道，随着电商平台在一二线城市的发展趋于饱和，未来下沉市场将会是重要战场，而在下沉市场，线下实体店仍然是最容易接触用户、打动用户的渠道，京东也在大力使用线下模式攻占下沉市场。因此，苏宁多年以来的线下资源和经验，对其未来的战略调整将有所帮助。\n电商分析师李成东表示，苏宁仍然有其独特价值，尤其是对于阿里巴巴而言，在家电业务方面有布局的意义。“苏宁即便不是最强的，也是仅次于京东，这是阿里战略入股的价值所在。如果没有苏宁，京东对阿里的威胁就更大。对于阿里，在加强自身业务的同时，也需要用苏宁来遏制住京东。”\n上述接近鲲鹏资本的人士认为，国资绝对不是“接盘侠”，从苏宁的财务报表来看，苏宁并非没有投资价值。但另一方面，深国资的风险偏好偏保守型，并且更愿意投资拥有“硬科技”的企业，原本像苏宁这样的消费类企业就不在他们的观察范围内。苏宁的股价一路下跌，更是深国资不愿意看到的。但他同时表示，在互联网企业纷纷向线下发展的当下，苏宁拥有的线下资源具备很大的竞争优势，将来能否抓住机会翻盘，也很难说。另外，苏宁作为一家提供了大量就业岗位的零售企业，仍然具有极大的社会价值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":566,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":157145118,"gmtCreate":1625575119734,"gmtModify":1703744062049,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/157145118","repostId":"1188552219","repostType":4,"repost":{"id":"1188552219","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1625573371,"share":"https://ttm.financial/m/news/1188552219?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-06 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href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>盘前一度暴涨近50%，后涨幅呈“跳水”式收窄！市场消息称：微博董事长曹国伟和中国国有投资者洽谈将微博平台私有化，希望的私有化价格为每股90-100美元，较前日收盘价52.9美元溢价70.13%-89.03%。不过，<b>微博相关部门负责人表示，私有化“传言不实”。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6106699a492d43d0297d4369293ff0b2\" tg-width=\"1405\" tg-height=\"873\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>盘前跌约20%。上周末，有关部门宣布对滴滴出行实施网络安全审查。为配合网络安全审查工作，防范风险扩大，审查期间滴滴出行停止新用户注册。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/YMM\">满帮</a>集团盘前大跌19%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BZ\">BOSS直聘</a>跌近10%。二者均被有关部门进行网络安全审查。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>盘前跌超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>盘前跌超2%。消息称，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>主导的国内两大直播平台虎牙和斗鱼的合并计划已经被阻止。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>盘前跌超4%。小鹏汽车将于本周三在港交所挂牌上市，今日港股暗盘跌破发行价165港元/股，跌幅超过1%。如果小鹏汽车明天成功在港交所挂牌上市，将成为近三年以来首个在纽约香港两天上市的中国车企。</p>\n<p>同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>跌超2%。</p>\n<p>热门中概股普遍下跌。其中，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>跌超8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚</a>买菜、<a href=\"https://laohu8.com/S/MF\">每日优鲜</a>跌超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>跌超3%。</p>\n<p>【<b>重要美股】</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">游戏驿站</a>盘前涨1.4%。市场消息：游戏驿站计划在内华达州里诺市建立新工厂，预计于2022年投入运营。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>盘前涨超3%。市场消息：AMC院线不会寻求股东批准增加股本。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TTM\">塔塔汽车</a>盘前跌超8%，因捷豹路虎预计第二季度芯片短缺的情况将比第一季度更严重。</p>\n<p>美股区块链板块盘前普涨，但涨幅有所回落。Bit Digital涨1.88%，MicroStrategy涨1.12%，Riot Blockchain涨2.15%，Marathon Patent涨2.01%。</p>\n<p>【<b>大宗商品】</b></p>\n<p>国际油价从高点回落。石油输出国组织及其盟友(OPEC+)在周一举行的谈判失败，由于阿联酋的反对，该联盟在第三次未能就产出政策达成协议后放弃了这次会议，市场预期油市供应将趋紧，但对成员国可能开始增产的担忧限制了涨幅。</p>\n<p>截至发稿，WTI原油期货价格报75.83美元/桶，涨幅0.89%；布伦特原油期货价格报76.92美元/桶，跌幅0.31%。</p>\n<p><img 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Digital涨1.88%，MicroStrategy涨1.12%，Riot Blockchain涨2.15%，Marathon Patent涨2.01%。\n【大宗商品】\n国际油价从高点回落。石油输出国组织及其盟友(OPEC+)在周一举行的谈判失败，由于阿联酋的反对，该联盟在第三次未能就产出政策达成协议后放弃了这次会议，市场预期油市供应将趋紧，但对成员国可能开始增产的担忧限制了涨幅。\n截至发稿，WTI原油期货价格报75.83美元/桶，涨幅0.89%；布伦特原油期货价格报76.92美元/桶，跌幅0.31%。\n\n国际金价上涨。全球变异病毒造成的担忧情绪升温，且市场对美联储更早升息的担忧缓和，目前市场密切关注美联储会议纪要的指引。\n截至发稿，纽约市场黄金期货价格报1811.90美元/盎司，涨幅1.60%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":306,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":155343150,"gmtCreate":1625380319670,"gmtModify":1703741077154,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/155343150","repostId":"2148312800","repostType":4,"repost":{"id":"2148312800","pubTimestamp":1625367716,"share":"https://ttm.financial/m/news/2148312800?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-04 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（总交易额）达88.28亿元（约合13.53亿美元），超出同行业第2名至第5名总和的两倍。这表示，在选择月嫂或保姆服务时，大部分消费者会首选天鹅到家。</p>\n<p>那么，中国的家庭服务市场规模有多大？天鹅到家的CEO陈小华早年在内部喊过一句口号——得阿姨者得天下。</p>\n<p>有数据显示，2020年，中国新增超过79万家家政相关企业，较2019年同比增长200%，目前共有超过193万家企业名称或经营范围含“家政”。家政从业人员的数目达3000万。</p>\n<p>再根据艾瑞咨询数据，2020年中国家庭服务总支出为9090亿元，预计到2025年市场规模将以年复合增长18.5%的速度，增加至约2.1万亿元。值得一提的是，天鹅到家排名第一、目前仅88.28亿元的交易额，只占据了不到1%的市场体量。</p>\n<p>这里有两个信息点。</p>\n<p>首先，万亿级的市场天花板里，作为行业老大的天鹅到家发展空间极大。</p>\n<p>其次，成立在2014年，已经发展了7年的天鹅到家，市场渗透率远远不够。这在其IPO的融资用途里有迹可循：募到的钱将用来提升品牌知名度，必要的时候进行投资和收购。</p>\n<p>目前天鹅到家的主要收入，将近90%依赖于其家庭服务，约7%的收入来源于技能升级培训。根据招股书披露，平台主要对月嫂（26-42天时长，）、保姆（3个月或6个月时长）等劳动者进行抽佣，前者抽佣30%左右，后者9.5%左右。</p>\n<p>截至2021年3月31日，天鹅到家累计拥有超过1600万注册用户，累计服务超过420万用户，注册和认证劳动者（即月嫂、保姆、保洁等）超过150万。</p>\n<p>随着月嫂、保姆的佣金呈现上涨趋势，天鹅到家的佣金也越来越高。2020年月嫂的费用是1.25万元/次，2021年涨至1.35万元，天鹅到家一单的收入随即从3800涨到4100元左右；而时间更长的保姆服务费用，2020年为4.57万元，2021年涨到4.82万元，天鹅到家抽成从4300元涨至4600元左右。</p>\n<p>不得不说的是，目前来看天鹅到家的体量依然处于“小而精”的阶段，这表现在天鹅到家的营收规模上。2018年、2019年、2020年、2021年前三个月的营收分别为3.99、6.11、7.11、1.97亿元，同期的净亏损分别为5.91、6.16、6.15、1.44亿元。</p>\n<p>好消息也有两个。</p>\n<p>第一，尽管体量小且需要烧钱，天鹅到家亏损幅度正在逐年收窄。在非美国通用会计准则下（Non-GAAP），平台年度净亏损额占营业收入的比例，从2018年的148.2%，降到2020年的80.3%，2021年一季度降到60.7%。</p>\n<p>第二，天鹅到家的毛利率一直在增长。2018年，公司毛利率为13%，2021年第一季度涨至46%。</p>\n<p>随着懒人经济、银发经济的盛行，加上中国进入老龄化人口结构，中国家政服务必将迎来爆发期。或许凭借这样的把握，天鹅到家并不抗拒亏损，甚至在招股书中明确提出，公司有累积亏损的历史，随着业务发展，可能还会有更多亏损。</p>\n<p><b>　天鹅到家IPO背后，是58同城未完的野心</b></p>\n<p>关于58同城选择私有化这件事，很多人分析主要原因还是在于其“大而全”业务模式无法说服美股投资人，作为私有化发起人之一的姚劲波不得不及时止损：当时58同城市值在83亿美金左右，最后私有化成交价为87亿美元。</p>\n<p>曾经的58旗下业务复杂，房产、招聘、二手买卖、宠物等几乎囊括了本地服务市场的所有支线，但“大而全”不仅让58“大而不精”——表现在核心业务的增长出现不同程度的下滑，而且引来沽空机构做空，股价持续下跌。</p>\n<p>既然“大而全”不是投资人的菜，“精而美”则是58接下来想讲的故事。2020年9月7日，58同城宣布私有化议案通过，当天“58到家”品牌升级为“天鹅到家”。</p>\n<p>表面上看，58似乎向用新的名字进行一场新的征途，但背后其实是它对资本市场越来越浓的野心。</p>\n<p>根据招股书，天鹅到家的第一大股东正是58同城控股的58到家集团，持股76.7%。创始人陈小华仅持股2.5%，屈尊为第三大股东，管理层共计持股3.4%。其次淘宝也是重要股东之一。</p>\n<p>根据公开资料，天鹅到家完成过4轮融资，估值为18亿美元，投资人几乎全是明星基金。2015年1月，58同城投资天使轮；2015年6月，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>投资Pre-A轮；2018年7月，完成2.5亿美元A轮融资，华新投资领投，菜鸟、中俄基金、弘润资本、前海母基金等跟投；2020年9月，红杉资本战略投资。</p>\n<p>天鹅到家的IPO，只是58同城对资本市场野心勃勃的表现之一。从58分拆出来的转转、快狗打车、安居客等都被曝出有上市计划。其中，被58同城收购的安居客已于2021年4月向港交所提交了上市申请。</p>\n<p>可以预见的是，未来将会有多个58系IPO席卷二级市场。</p>\n<p><b>“找个好阿姨比找老公难多了”</b></p>\n<p>家庭服务市场发展这么久，并非只有一家天鹅到家看到了这个庞大的市场，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、美团都曾试过水，比如京东到家和美团都曾提供国家政等O2O到家服务，但双方最后都选择了放弃。</p>\n<p>背后原因在58同城自己发布的《家政服务行业报告》可见一斑。报告表示，在到家服务的线下模式中，中介制的人员管理困难导致的服务质量不稳定是个大问题，员工制人员成本高昂，而且这两种形式都面临线下门店覆盖难等问题。</p>\n<p>而如果家政企业想要获得政府相关政策补贴，以北京为例，家政企业必须具备300平方米以上的培训场地及配套设施和师资，这对企业来说无疑是一笔巨大的支出。</p>\n<p>在家政行业，从业人员素质良莠不齐是一个共识，这导致这行注定不是一个低门槛行业——极考验从业人员的工作经验和专业技能。简单来说，好的月嫂，价格高，拥有定价权，很容易令普通家庭望而却步。而不专业的月嫂，替换率极高，甚至有的连单子都接不到。</p>\n<p>同时，由于家政行业的权益保障并不健全，很多家政企业不会给阿姨上保险交社保，甚至不会与其签订合同或协议；这导致大多数年轻人不会选择家政行业。</p>\n<p>身边不止一位女性对投中网感慨，“找个好阿姨比找老公难多了”。</p>\n<p>而在黑猫投诉平台上，针对天鹅到家的投诉就达1505条，多为保姆服务差、平台不退服务费等。除此之外，更为严重的就是发生死亡类的恶性事件。</p>\n<p>比如2021年3月，媒体就曝出过某深圳雇主聘用天鹅到家保姆期间，发生了婴儿不幸死亡的新闻。很显然，这类新闻一旦传播，对企业的发展很可能会造成致命的打击。</p>\n<p>曾经上市的58同城，同样也收到过不少来自各界对其服务质量及安全问题的质疑。如今58同城的野心正在一一显现，除去高超的资本运作之外，回归服务本身、获取高口碑或许才是58们讲好这个“精而美”故事的关键。</p>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/tech/2021-07-04/doc-ikqciyzk3441354.shtml><strong>投中网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2020年9月，58同城遗憾退出资本市场，以87亿美元的价格私有化。现在，它分拆出来的家政平台正准备重卷美股。\n2021年7月3日，天鹅到家提交招股书，拟在纽交所IPO，股票代码为“JIA”，本次募集到的资金主要用于产品技术升级、改善家庭服务基础设施、提升天鹅到家的品牌和服务认知度，以及潜在的战略投资和收购用途。一旦上市成功，天鹅到家将会成为“中国家庭服务平台第一股”。\n这一次，它有备而来，准备讲...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/tech/2021-07-04/doc-ikqciyzk3441354.shtml\">Web 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（总交易额）达88.28亿元（约合13.53亿美元），超出同行业第2名至第5名总和的两倍。这表示，在选择月嫂或保姆服务时，大部分消费者会首选天鹅到家。\n那么，中国的家庭服务市场规模有多大？天鹅到家的CEO陈小华早年在内部喊过一句口号——得阿姨者得天下。\n有数据显示，2020年，中国新增超过79万家家政相关企业，较2019年同比增长200%，目前共有超过193万家企业名称或经营范围含“家政”。家政从业人员的数目达3000万。\n再根据艾瑞咨询数据，2020年中国家庭服务总支出为9090亿元，预计到2025年市场规模将以年复合增长18.5%的速度，增加至约2.1万亿元。值得一提的是，天鹅到家排名第一、目前仅88.28亿元的交易额，只占据了不到1%的市场体量。\n这里有两个信息点。\n首先，万亿级的市场天花板里，作为行业老大的天鹅到家发展空间极大。\n其次，成立在2014年，已经发展了7年的天鹅到家，市场渗透率远远不够。这在其IPO的融资用途里有迹可循：募到的钱将用来提升品牌知名度，必要的时候进行投资和收购。\n目前天鹅到家的主要收入，将近90%依赖于其家庭服务，约7%的收入来源于技能升级培训。根据招股书披露，平台主要对月嫂（26-42天时长，）、保姆（3个月或6个月时长）等劳动者进行抽佣，前者抽佣30%左右，后者9.5%左右。\n截至2021年3月31日，天鹅到家累计拥有超过1600万注册用户，累计服务超过420万用户，注册和认证劳动者（即月嫂、保姆、保洁等）超过150万。\n随着月嫂、保姆的佣金呈现上涨趋势，天鹅到家的佣金也越来越高。2020年月嫂的费用是1.25万元/次，2021年涨至1.35万元，天鹅到家一单的收入随即从3800涨到4100元左右；而时间更长的保姆服务费用，2020年为4.57万元，2021年涨到4.82万元，天鹅到家抽成从4300元涨至4600元左右。\n不得不说的是，目前来看天鹅到家的体量依然处于“小而精”的阶段，这表现在天鹅到家的营收规模上。2018年、2019年、2020年、2021年前三个月的营收分别为3.99、6.11、7.11、1.97亿元，同期的净亏损分别为5.91、6.16、6.15、1.44亿元。\n好消息也有两个。\n第一，尽管体量小且需要烧钱，天鹅到家亏损幅度正在逐年收窄。在非美国通用会计准则下（Non-GAAP），平台年度净亏损额占营业收入的比例，从2018年的148.2%，降到2020年的80.3%，2021年一季度降到60.7%。\n第二，天鹅到家的毛利率一直在增长。2018年，公司毛利率为13%，2021年第一季度涨至46%。\n随着懒人经济、银发经济的盛行，加上中国进入老龄化人口结构，中国家政服务必将迎来爆发期。或许凭借这样的把握，天鹅到家并不抗拒亏损，甚至在招股书中明确提出，公司有累积亏损的历史，随着业务发展，可能还会有更多亏损。\n　天鹅到家IPO背后，是58同城未完的野心\n关于58同城选择私有化这件事，很多人分析主要原因还是在于其“大而全”业务模式无法说服美股投资人，作为私有化发起人之一的姚劲波不得不及时止损：当时58同城市值在83亿美金左右，最后私有化成交价为87亿美元。\n曾经的58旗下业务复杂，房产、招聘、二手买卖、宠物等几乎囊括了本地服务市场的所有支线，但“大而全”不仅让58“大而不精”——表现在核心业务的增长出现不同程度的下滑，而且引来沽空机构做空，股价持续下跌。\n既然“大而全”不是投资人的菜，“精而美”则是58接下来想讲的故事。2020年9月7日，58同城宣布私有化议案通过，当天“58到家”品牌升级为“天鹅到家”。\n表面上看，58似乎向用新的名字进行一场新的征途，但背后其实是它对资本市场越来越浓的野心。\n根据招股书，天鹅到家的第一大股东正是58同城控股的58到家集团，持股76.7%。创始人陈小华仅持股2.5%，屈尊为第三大股东，管理层共计持股3.4%。其次淘宝也是重要股东之一。\n根据公开资料，天鹅到家完成过4轮融资，估值为18亿美元，投资人几乎全是明星基金。2015年1月，58同城投资天使轮；2015年6月，腾讯投资Pre-A轮；2018年7月，完成2.5亿美元A轮融资，华新投资领投，菜鸟、中俄基金、弘润资本、前海母基金等跟投；2020年9月，红杉资本战略投资。\n天鹅到家的IPO，只是58同城对资本市场野心勃勃的表现之一。从58分拆出来的转转、快狗打车、安居客等都被曝出有上市计划。其中，被58同城收购的安居客已于2021年4月向港交所提交了上市申请。\n可以预见的是，未来将会有多个58系IPO席卷二级市场。\n“找个好阿姨比找老公难多了”\n家庭服务市场发展这么久，并非只有一家天鹅到家看到了这个庞大的市场，京东、美团都曾试过水，比如京东到家和美团都曾提供国家政等O2O到家服务，但双方最后都选择了放弃。\n背后原因在58同城自己发布的《家政服务行业报告》可见一斑。报告表示，在到家服务的线下模式中，中介制的人员管理困难导致的服务质量不稳定是个大问题，员工制人员成本高昂，而且这两种形式都面临线下门店覆盖难等问题。\n而如果家政企业想要获得政府相关政策补贴，以北京为例，家政企业必须具备300平方米以上的培训场地及配套设施和师资，这对企业来说无疑是一笔巨大的支出。\n在家政行业，从业人员素质良莠不齐是一个共识，这导致这行注定不是一个低门槛行业——极考验从业人员的工作经验和专业技能。简单来说，好的月嫂，价格高，拥有定价权，很容易令普通家庭望而却步。而不专业的月嫂，替换率极高，甚至有的连单子都接不到。\n同时，由于家政行业的权益保障并不健全，很多家政企业不会给阿姨上保险交社保，甚至不会与其签订合同或协议；这导致大多数年轻人不会选择家政行业。\n身边不止一位女性对投中网感慨，“找个好阿姨比找老公难多了”。\n而在黑猫投诉平台上，针对天鹅到家的投诉就达1505条，多为保姆服务差、平台不退服务费等。除此之外，更为严重的就是发生死亡类的恶性事件。\n比如2021年3月，媒体就曝出过某深圳雇主聘用天鹅到家保姆期间，发生了婴儿不幸死亡的新闻。很显然，这类新闻一旦传播，对企业的发展很可能会造成致命的打击。\n曾经上市的58同城，同样也收到过不少来自各界对其服务质量及安全问题的质疑。如今58同城的野心正在一一显现，除去高超的资本运作之外，回归服务本身、获取高口碑或许才是58们讲好这个“精而美”故事的关键。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":415,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":152974100,"gmtCreate":1625267891400,"gmtModify":1703739541408,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"wu","listText":"wu","text":"wu","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/152974100","repostId":"2148162803","repostType":4,"repost":{"id":"2148162803","pubTimestamp":1625235303,"share":"https://ttm.financial/m/news/2148162803?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-02 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/506736.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>福特汽车今日公布最新统计数据，6月份全美总销量为115789辆，同比下降26.9%。全年销售额增长4.9%。\n6月份电动汽车销量激增117%，创下了56,570辆的上半年销售新纪录。卡车同比销量下滑27%至63,129辆，轿车销量下滑81.8%至2,868辆，SUV销量下滑11.5%至49,792辆。零售总额下降32.5%。\nF系列的车型同比销量下降了29.9%，销量为45,763辆。...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/506736.html\">Web 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销量环比增长27%。林肯suv销量同比下降了31.9%，仅为4,800辆。在零售方面，林肯SUV销量同比增长了23.3%，总销量为46,018辆。\n年初至今福特SUV销量增长39%，在新产品的推动下，上半年零售额达到了20年来的最高水平。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":394,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":153976419,"gmtCreate":1625008305731,"gmtModify":1703849830633,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/153976419","repostId":"2147468863","repostType":4,"repost":{"id":"2147468863","pubTimestamp":1624981262,"share":"https://ttm.financial/m/news/2147468863?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-29 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小圣施威降大圣”中，眼看着齐天大圣人挡杀人、神挡杀神，已然制服不住，太上老君捋起衣袖，左膊上取下一个圈子，说道：“这件兵器，乃锟钢抟炼的，被我将还丹点成，养就一身灵气，善能变化，水火不侵，又能套诸物；一名金钢琢，又名金钢套。当年过函关，化胡为佛，甚是亏他，早晚最可防身。等我丢下去打他一下。”</p>\n<p>于是乎金刚琢从天而降打到了齐天大圣天灵盖上，跌了一跤，爬起来再跑又被二郎神的哮天犬咬到，一时竟然败下阵来。</p>\n<p>这个金刚琢，是有文字记载以来的最早的智能手环。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a17a94967c3b8a16168337b12aba813b\" tg-width=\"924\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>时间到了1982年，日本精工推出了一款可编程手环，算是有史料记载的，最接近当前智能手环的一款实验性产品。</p>\n<p>2007年，美国Fitbit Flex公司成立，其创始人Park与Eric受到任天堂Wii的启发，想到传感器同样能用于便携设备，由此发布了当时最受欢迎的人气智能手环Fitbit Flex，并一直发展至今。</p>\n<p>Fitbit Flex定义了智能手环的三大基础功能：健康监测、运动数据和时间管理。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10e2ef79c390e090d5efa5135e0bc489\" tg-width=\"781\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而第一款智能手表，竟然是来自于中国。</p>\n<p>2013年7月3日，盛大旗下果壳电子公司发布 GEAK Watch ，使用<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的 Android操作系统，号称是全球第一款智能手表，限量发售5000台。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa7a7f8608feab1737ff5a01337b09a6\" tg-width=\"500\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>果壳电子的CEO顾晓斌，是前<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>科技的首任副主编，以及TechWeb联合创始人。作为老朋友，老虎赠送了我一台GEAK Watch，成为最早吃螃蟹的“极客”之一。</p>\n<p>这款厚度为8毫米的手表内部，集成了多种智能传感器，包括温度、导航、动力加速、陀螺仪等多种智能传感器，部分采用更高精度更高可靠性军品级产品，可实现心跳、血压、脉搏、GPS等数据获取。</p>\n<p>GEAK Watch智能手表能够监测佩戴人的运动，是一部7×24小时的计步器，全天记录行动数据，精准分析脂肪燃烧情况，为立志健身者提供最精准的数据支持。</p>\n<p>不仅如此，它还干起了管理睡眠的事情，手表内藏一个睡眠跟踪管理体系，可以跟踪佩戴者每天的睡眠状况，给出更好的睡眠意见。</p>\n<p>在人们无法使用手机的时候，GEAK Watch智能手表可以独立上网，供人们查看邮件、与好友聊天。</p>\n<p>另外，GEAK Watch还有一个功能：对讲机。</p>\n<p>GEAK Watch智能手表可以变成对讲机，即使在没有任何网络的高山上，驴友们也可以通过智能手表组成网络互相通信。“地瓜地瓜，我是土豆”，这些以往需要身背报话机的场景，现在抬抬手腕就能完成。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab13aeea1da814c59a16a12d709c197d\" tg-width=\"500\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>GEAK Watch 仅仅实现了“应用层”的创新，所以没能迎来最终的辉煌，智能手表的大发展，则要等到谷歌和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>两大OS阵营的对决之后。</p>\n<h2>二、从两雄争霸到三国杀</h2>\n<h3>1、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>ndroid Wear</h3>\n<p>2014年6月26，在谷歌的I/O开发者大会上，谷歌发布了专门针对智能手表的操作系统Android Wear，同时<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>和LG分别推出了Gear Live、G Watch、Moto360三款基于Android Wear的操作系统。</p>\n<p>Android Wear发展迅速，距LG G Watch和三星Gear Live等首批Android Wear设备发布还不到三个星期，Google Play里这些智能手表的专用应用数量已经超过了数千款。</p>\n<p>正如安卓手机的市占率全球最多一样，基于Wear OS的智能手表也是全球标准，在中国市场，以小米（含华米）为代表的智能可穿戴设备企业们，为谷歌的Wear OS攻城略地。</p>\n<h3>2、苹果Apple Watch</h3>\n<p>2014年9月10日，苹果推出了Apple Watch，正式向智能手表领域进军。Apple Watch被苹果CEO蒂姆·库克称为“革命性产品”。</p>\n<p>Apple Watch首先充满了科技感，包括：</p>\n<p>1、可以实现如 接打电话、Siri 语音、信息、日历、地图等功能，通过手表可以调节iPhone 的GPS。</p>\n<p>2、Apple Watch采用磁力MagSafe插头，支持无线充电，这一设计有效解决了续航问题。Apple Watch也可使用Apple Pay。</p>\n<p>3、为了克服手表表盘屏幕过小的限制，Apple Watch设置了一个数码转轮，通过转动它可以对图像进行缩放或移动图 案。</p>\n<p>4、Apple Watch的屏幕同样支持多点操控。Apple Watch的表冠下有一颗单独的沟通按键，专门启动一个 叫Communication的通讯应用。</p>\n<p>5、苹果对Apple Watch的界面进行了全新设计，用户可以在手表上看到好友列表，与好友通话，甚至把自己 的心率信息分享给好友。</p>\n<p>6、Apple Watch采用苹果自行开发的S1芯片，背部有很多感应器，当用户抬手时，显示屏会自动打开。显示屏上会出 现点状图标，供拉动或点击。</p>\n<p>更重要的是，苹果没有忘记自己“Zhuang B”的核心使命，Apple Watch表盘采用了蓝宝石玻璃，具备防水功能。提供有两种尺寸，以及金色、银色等不同颜色的表带，充分满足卖肾群体的自豪感。</p>\n<p>不出所料的，Apple Watch 一如其他苹果产品，成为最时尚的科技产品之一，延续至今。</p>\n<h3>3、华为 鸿蒙harmany OS</h3>\n<p>2019年8月9日，华为在东莞举行华为开发者大会，正式发布操作系统华为鸿蒙系统（英文：HUAWEI Harmony OS）。</p>\n<p>华为鸿蒙系统是一款全新的面向全场景的分布式操作系统，创造一个超级虚拟终端互联的世界，将人、设备、场景有机地联系在一起，将消费者在全场景生活中接触的多种智能终端实现极速发现、极速连接、硬件互助、资源共享，用合适的设备提供场景体验。</p>\n<p>2020年9月10日，华为鸿蒙系统升级至Harmony OS 2.0版本。</p>\n<p>2021年6月2日晚，华为正式发布Harmony OS 2，以及多款搭载Harmony OS 2的新产品。这其中就包括了华为智能手表“华为WATCH 3”。</p>\n<p>基于华为自身的定义，鸿蒙系统全面兼容安卓，同时又鼓励开发者为华为鸿蒙设计专属的应用。</p>\n<p>从当前看，要说华为鸿蒙能与谷歌、苹果相提并论，似乎还有些过早。但正所谓：</p>\n<p>“宁欺白须公，莫欺少年穷。终须有日龙穿凤，唔信一世裤穿窿。”</p>\n<p>期盼华为鸿蒙Harmony OS早日独当一面，自成体系。</p>\n<p>其实最早的智能手表，应该是美国的Pebble。</p>\n<p>Pebble是众筹募资网站Kickstarter史上最成功的项目之一，在2012年上线筹款，2013年正式发布。Pebble表明了消费者对于一款能够和智能手机进行同步、推送短信、电话、提醒的智能手表产品的巨大兴趣，也由此揭开了整个科技界向智能手表进军的序幕。</p>\n<p>Pebble智能手表兼容谷歌的安卓，和苹果的iOS，能与iOS手机或者Android手机建立连接，并采用了更为省电的黑白显示模式，因此其电池续航时间可以达到数天之久。</p>\n<p>但是，科技界的竞争已经不再是单纯的创意竞争，资本力量才是决定胜负的推手。</p>\n<p>Pebble，目前依然作为小众产品，顽强地活着。但它的历史使命，已经结束了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37988534e4c3cd696d9279e79d4c4d9d\" tg-width=\"723\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h2>三、中国的智能手表市场</h2>\n<p>智能手表已经分化成为三个应用领域，即智能手环、智能手表、智能化的手表。</p>\n<h3>1、智能手环</h3>\n<p>如上所言，智能手环的诞生之初是为了减肥，所以健康监测、运动数据和时间管理，首先构成了智能手机的基础功能。</p>\n<p>2014年，作者张栋伟，也就是我当时还在众筹网担任合伙人。</p>\n<p>受美国众筹募资网站Kickstarter最成功的项目之一Pebble智能手表的影响，中国市场涌现出无数在智能手环和智能手表领域，以众筹方式开展冷启动的创业项目。</p>\n<p>但是等到7月22日，所有关于“手环”的创业故事，都要戛然而止。</p>\n<p>2014年7月22日，小米公司发布了“小米手环”，以79元定价，横扫了均价300-500元的智能手环市场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/399155d4fb7316963721560a71a2e2d3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从此以后，手环=小米手环，就像 搜索=<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>搜索。</p>\n<p>目前小米手环的最新版是今年 3月末正式发布的“小米手环 6”。</p>\n<p>该产品首次采用了跑道全面屏，新增血氧饱和度监测功能、心脏搏动异常提醒。截至 6月 1日，小米手环 6 全球出货量突破 300 万只。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6be205cbbe22b4be1434e2d49d2a2bae\" tg-width=\"640\" tg-height=\"853\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h3>2、智能手表</h3>\n<p>此时必须要讲讲华为，否则海军们就不高兴了。</p>\n<p>实际上，不管是智能手环，还是智能手环，华为的IoAI战略，与小米的IoAI战略路线是一样的，所以在从手机、平板、电脑，到手环、手表、电视机等各个细分领域，两者都在进行强有力的竞争。</p>\n<p>比如上面所说的智能手环，小米取得了第一名的成绩，而第二名就是华为/荣耀 系，两者基本上占据了整个市场空间，给其他品牌留下的份额，也几乎是“其他”。</p>\n<p><b>所以，这里简单介绍一下最新的小米手表和华为手表。</b></p>\n<p><b>（1）小米手表</b></p>\n<p>小米手表发布于2019年11月5日，采用1.78英寸AMOLED方形大屏，44mm表盘像素密度为326PPI精细显示，大小男女适用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d9780e14c13988208638e4aafca5811\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"954\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>小米手表内置全功能eSIM芯片，支持独立接打电话和上网，可以是备用机，也可以一号双终端，联通、移动、电信三大运营商均支持。</p>\n<p>全球首发<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>骁龙可穿戴旗舰处理器3100 4G版，支持独立WiFi、独立蓝牙，多功能NFC等配置。内置570mAh大容量电池，36小时续航；预装开放生态的手表操作系统MIUI For Watch，提供海量表盘（超过100款）、能下载App，支持自定义表盘，喜欢的功能、照片都可设置为表盘；内置全功能小爱同学，远程操控智能家居；欧洲赛级运动算法「FIRSTBEAT」，支持VO2max最大摄氧量分析，10种专业运动模式。</p>\n<p>小米手表还内置应用市场，针对手表深度定制超过40款常用App，并持续增加中。同时与QQ，Keep、QQ音乐、航旅纵横等多款软件联合深度定制。</p>\n<p>喜欢外观时尚一些的，可以考虑“小米手表Color”，缺点是不能打电话，等于是一个“大号手环”。</p>\n<p><b>（2）华为手表</b></p>\n<p>华为 WATCH 3，是华为2021年度旗舰智能手表，也是华为发布的首款Harmony OS智能手表，运行自研的华为鸿蒙Harmony OS操作系统。</p>\n<p>华为WATCH 3拥有运动款、时尚款（真皮表带）、时尚款（尼龙表带）、尊享款四个款式。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87f357edad2875c7c316b043822ff3c0\" tg-width=\"640\" tg-height=\"422\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>华为 WATCH 3 使用了优雅灵动的流线和曲面，配合了 3D 旋转表冠以及 3D 大曲率镜面设计，内蕴一块 1.43 英寸的 AMOLED 触摸屏，分辨率可达 466×466，326PPI，最高可达 1000nits 亮度，提供 60hz 刷新率。</p>\n<p>主打万物互联的华为 WATCH 3 不仅可以轻松控制身边的IoT设备，后续升级通过手表还能操控汽车，进行寻车、开车门、开空调，甚至查里程、油量等，让用户一手掌控智慧生活。</p>\n<p>在健康能力上，华为 Watch 3 新增了体温监测功能，可以实时监测到用户的体温数据。</p>\n<p>另外，华为Watch 3还支持跌倒检测与SOS（适合老年人）、全天候连续血氧饱和度测量，并加入 301 医院心脏健康研究，支持房颤早搏风险筛查、睡眠呼吸暂停风险筛查等。后续，华为还将与中科技大学同济医学院附属同济医院等专业健康机构联合发起呼吸健康研究。</p>\n<p><b>（3）其他</b></p>\n<p>在常规的智能手表规格列表中，还有曾经华为旗下的荣耀，以及Vivo等品牌，只要你的预算在1000元以下，实际上可以选择的范围还是比较多。</p>\n<h3>3、智能的手表</h3>\n<p>之所以将这个标题单独列出来，是因为智能手表毕竟是“可穿戴设备”之一，它的基本属性是“手表”，而不仅仅是智能。</p>\n<p>手表从发明至今，对于公众来说，已经不再是必需的计时器，手机已经完全取代了时钟的功能。继续购买和佩戴手表，最大的需求已经是装饰品。</p>\n<p>因此，智能手表就出现了两个分支方向，一种是手环化，能实现千元以下的良好性价比；另一种则是佩饰化，外观越来越高端，性能越来越极端。</p>\n<p>这里简要介绍几款光彩熠熠的“智能的手表”。</p>\n<p><b>（1）华米Amazfit GTR 2 eSIM</b></p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210629/v2_57adf5f4ad7544d18e58d7ca2791c3f0_img_000\" tg-width=\"791\" tg-height=\"819\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Amazfit GTR 2 eSIM 版内置了独立通信模块，支持三大运营商的 eSIM 服务。在开通 eSIM 一号双终端或手表独立号码后，即使不带手机，也能时刻保持联系。</p>\n<p>采用无边界设计理念1，曲面玻璃覆盖下的 1.39 英寸高清 AMOLED 大屏与精心打磨的表身自然过渡，带来更佳的设计感和更广的视野。</p>\n<p>视网膜级的 AMOLED 高清大屏，不管是显示时间信息还是各种应用内容，都清晰生动。表盘商店则提供了数十款风格不同的表盘供你选择更换，更支持自定义表盘，可以将喜欢的图片设置成表盘背景。</p>\n<p><b>（2）华米Amazfit X</b></p>\n<p>华米Amazfit X除了具备上述智能手表功能之外，就是一个字“NB”。</p>\n<p>Amazfit X 屏幕玻璃采用热弯 3D 工艺，通过 700℃ 高温加热及 6 道热弯工艺，让玻璃达到了 92°的超大弧度，贴合曲面造型，如玉镯般晶莹优美。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ce9004610ecc33c068bcb9eebd3e877\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"847\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（3）华为Watch 3</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32d30eb235a0023194b9230e887787f7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"953\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>华为WATCH 3 不仅是手表，还是一个能独立上网，能装 App 的腕上智能终端。</p>\n<p>HUAWEI WATCH 3 支持 4G eSIM 功能，它能脱离手机做很多事情，搭载 HarmonyOS 2，能与多种设备联动，让你体验众多前所未有的功能。</p>\n<p>客厅的扫地<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>，儿童房的空调，主人房的床头灯······家里的智能家电，都可以用 HUAWEI WATCH 3 远程遥控，手表就是你的全屋智能家电遥控器。</p>\n<p>1.43 英寸 AMOLED 彩色屏幕，支持全屏触摸操作，包括滑动、点击、长按，不锈钢+陶瓷的材质，尽显奢华，时刻提示着你，这是一款手表。</p>\n<p>内置加速度传感器、陀螺仪传感器、地磁传感器、光学心率传感器、环境光传感器、气压传感器、体温传感器，满足 ISO 22810:2010 标准 5 ATM 防护等级要求，防水达到 50 米，可用于游泳池或海滨游泳等浅水域的水上活动。</p>\n<p>颜值即正义。</p>\n<p><b>（4）华为 WATCH GT2 Pro</b></p>\n<p>华为 Watch GT2 Pro，虽然是2020年9月发布的款式，但是作为运动款智能手表，依然是最能打的。</p>\n<p>蓝宝石镜面、钛金属表框、陶瓷背壳，支持应用市场安装APP，支持轨迹返航、户外信息展示（日出日落等），无线充电、反向充电，24小时血氧监测、心电采集（ECG 版），该有的都有。</p>\n<p>作为一款手表，重要的依然是颜值，上图！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5cfaa40e510efaf60a5879c19b734e12\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"817\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（5）Apple WATCH</b></p>\n<p>关于苹果的Apple WATCH，我就不多说了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08d46fd3f35ee9a8862a74d0aa0c80f3\" tg-width=\"947\" tg-height=\"844\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h2>尾声：</h2>\n<p>穷玩车，富玩表，原本是想很理性地分析一下智能手机的市场格局，等开始动笔，就成了一边码字一边流泪，好东西太多了！</p>\n<p><b>智能手表作为 IoAI 战略里，与用户个人捆绑最紧密的终端，是连接个人场景（手机）、商务场景（电脑）和家庭场景（家电）的核心数据平台和控制平台，必将成为核心战场。</b></p>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>智能手表：苹果、谷歌、华为、小米们的IoAI战争</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ 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小圣施威降大圣”中，眼看着齐天大圣人挡杀人、神挡杀神，已然制服不住，太上老君捋起衣袖，左膊上取下一个圈子，说道：“这件兵器，乃锟钢抟炼的，被我将还丹点成，养就一身灵气，善能变化，水火不侵，又能套诸物；一名金钢琢，又名金钢套。当年过函关，化胡为佛，甚是亏他，早晚最可防身。等我丢下去打他一下。”\n于是乎金刚琢从天而降打到了齐天大圣天灵盖上，跌了一跤，爬起来再跑又被二郎神的哮天犬咬到，一时竟然败下阵来。\n这个金刚琢，是有文字记载以来的最早的智能手环。\n\n时间到了1982年，日本精工推出了一款可编程手环，算是有史料记载的，最接近当前智能手环的一款实验性产品。\n2007年，美国Fitbit Flex公司成立，其创始人Park与Eric受到任天堂Wii的启发，想到传感器同样能用于便携设备，由此发布了当时最受欢迎的人气智能手环Fitbit Flex，并一直发展至今。\nFitbit Flex定义了智能手环的三大基础功能：健康监测、运动数据和时间管理。\n\n而第一款智能手表，竟然是来自于中国。\n2013年7月3日，盛大旗下果壳电子公司发布 GEAK Watch ，使用谷歌的 Android操作系统，号称是全球第一款智能手表，限量发售5000台。\n\n果壳电子的CEO顾晓斌，是前新浪科技的首任副主编，以及TechWeb联合创始人。作为老朋友，老虎赠送了我一台GEAK Watch，成为最早吃螃蟹的“极客”之一。\n这款厚度为8毫米的手表内部，集成了多种智能传感器，包括温度、导航、动力加速、陀螺仪等多种智能传感器，部分采用更高精度更高可靠性军品级产品，可实现心跳、血压、脉搏、GPS等数据获取。\nGEAK Watch智能手表能够监测佩戴人的运动，是一部7×24小时的计步器，全天记录行动数据，精准分析脂肪燃烧情况，为立志健身者提供最精准的数据支持。\n不仅如此，它还干起了管理睡眠的事情，手表内藏一个睡眠跟踪管理体系，可以跟踪佩戴者每天的睡眠状况，给出更好的睡眠意见。\n在人们无法使用手机的时候，GEAK Watch智能手表可以独立上网，供人们查看邮件、与好友聊天。\n另外，GEAK Watch还有一个功能：对讲机。\nGEAK Watch智能手表可以变成对讲机，即使在没有任何网络的高山上，驴友们也可以通过智能手表组成网络互相通信。“地瓜地瓜，我是土豆”，这些以往需要身背报话机的场景，现在抬抬手腕就能完成。\n\nGEAK Watch 仅仅实现了“应用层”的创新，所以没能迎来最终的辉煌，智能手表的大发展，则要等到谷歌和苹果两大OS阵营的对决之后。\n二、从两雄争霸到三国杀\n1、谷歌Android Wear\n2014年6月26，在谷歌的I/O开发者大会上，谷歌发布了专门针对智能手表的操作系统Android Wear，同时三星和LG分别推出了Gear Live、G Watch、Moto360三款基于Android Wear的操作系统。\nAndroid Wear发展迅速，距LG G Watch和三星Gear Live等首批Android Wear设备发布还不到三个星期，Google Play里这些智能手表的专用应用数量已经超过了数千款。\n正如安卓手机的市占率全球最多一样，基于Wear OS的智能手表也是全球标准，在中国市场，以小米（含华米）为代表的智能可穿戴设备企业们，为谷歌的Wear OS攻城略地。\n2、苹果Apple Watch\n2014年9月10日，苹果推出了Apple Watch，正式向智能手表领域进军。Apple Watch被苹果CEO蒂姆·库克称为“革命性产品”。\nApple Watch首先充满了科技感，包括：\n1、可以实现如 接打电话、Siri 语音、信息、日历、地图等功能，通过手表可以调节iPhone 的GPS。\n2、Apple Watch采用磁力MagSafe插头，支持无线充电，这一设计有效解决了续航问题。Apple Watch也可使用Apple Pay。\n3、为了克服手表表盘屏幕过小的限制，Apple Watch设置了一个数码转轮，通过转动它可以对图像进行缩放或移动图 案。\n4、Apple Watch的屏幕同样支持多点操控。Apple Watch的表冠下有一颗单独的沟通按键，专门启动一个 叫Communication的通讯应用。\n5、苹果对Apple Watch的界面进行了全新设计，用户可以在手表上看到好友列表，与好友通话，甚至把自己 的心率信息分享给好友。\n6、Apple Watch采用苹果自行开发的S1芯片，背部有很多感应器，当用户抬手时，显示屏会自动打开。显示屏上会出 现点状图标，供拉动或点击。\n更重要的是，苹果没有忘记自己“Zhuang B”的核心使命，Apple Watch表盘采用了蓝宝石玻璃，具备防水功能。提供有两种尺寸，以及金色、银色等不同颜色的表带，充分满足卖肾群体的自豪感。\n不出所料的，Apple Watch 一如其他苹果产品，成为最时尚的科技产品之一，延续至今。\n3、华为 鸿蒙harmany OS\n2019年8月9日，华为在东莞举行华为开发者大会，正式发布操作系统华为鸿蒙系统（英文：HUAWEI Harmony OS）。\n华为鸿蒙系统是一款全新的面向全场景的分布式操作系统，创造一个超级虚拟终端互联的世界，将人、设备、场景有机地联系在一起，将消费者在全场景生活中接触的多种智能终端实现极速发现、极速连接、硬件互助、资源共享，用合适的设备提供场景体验。\n2020年9月10日，华为鸿蒙系统升级至Harmony OS 2.0版本。\n2021年6月2日晚，华为正式发布Harmony OS 2，以及多款搭载Harmony OS 2的新产品。这其中就包括了华为智能手表“华为WATCH 3”。\n基于华为自身的定义，鸿蒙系统全面兼容安卓，同时又鼓励开发者为华为鸿蒙设计专属的应用。\n从当前看，要说华为鸿蒙能与谷歌、苹果相提并论，似乎还有些过早。但正所谓：\n“宁欺白须公，莫欺少年穷。终须有日龙穿凤，唔信一世裤穿窿。”\n期盼华为鸿蒙Harmony OS早日独当一面，自成体系。\n其实最早的智能手表，应该是美国的Pebble。\nPebble是众筹募资网站Kickstarter史上最成功的项目之一，在2012年上线筹款，2013年正式发布。Pebble表明了消费者对于一款能够和智能手机进行同步、推送短信、电话、提醒的智能手表产品的巨大兴趣，也由此揭开了整个科技界向智能手表进军的序幕。\nPebble智能手表兼容谷歌的安卓，和苹果的iOS，能与iOS手机或者Android手机建立连接，并采用了更为省电的黑白显示模式，因此其电池续航时间可以达到数天之久。\n但是，科技界的竞争已经不再是单纯的创意竞争，资本力量才是决定胜负的推手。\nPebble，目前依然作为小众产品，顽强地活着。但它的历史使命，已经结束了。\n\n三、中国的智能手表市场\n智能手表已经分化成为三个应用领域，即智能手环、智能手表、智能化的手表。\n1、智能手环\n如上所言，智能手环的诞生之初是为了减肥，所以健康监测、运动数据和时间管理，首先构成了智能手机的基础功能。\n2014年，作者张栋伟，也就是我当时还在众筹网担任合伙人。\n受美国众筹募资网站Kickstarter最成功的项目之一Pebble智能手表的影响，中国市场涌现出无数在智能手环和智能手表领域，以众筹方式开展冷启动的创业项目。\n但是等到7月22日，所有关于“手环”的创业故事，都要戛然而止。\n2014年7月22日，小米公司发布了“小米手环”，以79元定价，横扫了均价300-500元的智能手环市场。\n\n从此以后，手环=小米手环，就像 搜索=百度搜索。\n目前小米手环的最新版是今年 3月末正式发布的“小米手环 6”。\n该产品首次采用了跑道全面屏，新增血氧饱和度监测功能、心脏搏动异常提醒。截至 6月 1日，小米手环 6 全球出货量突破 300 万只。\n\n2、智能手表\n此时必须要讲讲华为，否则海军们就不高兴了。\n实际上，不管是智能手环，还是智能手环，华为的IoAI战略，与小米的IoAI战略路线是一样的，所以在从手机、平板、电脑，到手环、手表、电视机等各个细分领域，两者都在进行强有力的竞争。\n比如上面所说的智能手环，小米取得了第一名的成绩，而第二名就是华为/荣耀 系，两者基本上占据了整个市场空间，给其他品牌留下的份额，也几乎是“其他”。\n所以，这里简单介绍一下最新的小米手表和华为手表。\n（1）小米手表\n小米手表发布于2019年11月5日，采用1.78英寸AMOLED方形大屏，44mm表盘像素密度为326PPI精细显示，大小男女适用。\n\n小米手表内置全功能eSIM芯片，支持独立接打电话和上网，可以是备用机，也可以一号双终端，联通、移动、电信三大运营商均支持。\n全球首发高通骁龙可穿戴旗舰处理器3100 4G版，支持独立WiFi、独立蓝牙，多功能NFC等配置。内置570mAh大容量电池，36小时续航；预装开放生态的手表操作系统MIUI For Watch，提供海量表盘（超过100款）、能下载App，支持自定义表盘，喜欢的功能、照片都可设置为表盘；内置全功能小爱同学，远程操控智能家居；欧洲赛级运动算法「FIRSTBEAT」，支持VO2max最大摄氧量分析，10种专业运动模式。\n小米手表还内置应用市场，针对手表深度定制超过40款常用App，并持续增加中。同时与QQ，Keep、QQ音乐、航旅纵横等多款软件联合深度定制。\n喜欢外观时尚一些的，可以考虑“小米手表Color”，缺点是不能打电话，等于是一个“大号手环”。\n（2）华为手表\n华为 WATCH 3，是华为2021年度旗舰智能手表，也是华为发布的首款Harmony OS智能手表，运行自研的华为鸿蒙Harmony OS操作系统。\n华为WATCH 3拥有运动款、时尚款（真皮表带）、时尚款（尼龙表带）、尊享款四个款式。\n\n华为 WATCH 3 使用了优雅灵动的流线和曲面，配合了 3D 旋转表冠以及 3D 大曲率镜面设计，内蕴一块 1.43 英寸的 AMOLED 触摸屏，分辨率可达 466×466，326PPI，最高可达 1000nits 亮度，提供 60hz 刷新率。\n主打万物互联的华为 WATCH 3 不仅可以轻松控制身边的IoT设备，后续升级通过手表还能操控汽车，进行寻车、开车门、开空调，甚至查里程、油量等，让用户一手掌控智慧生活。\n在健康能力上，华为 Watch 3 新增了体温监测功能，可以实时监测到用户的体温数据。\n另外，华为Watch 3还支持跌倒检测与SOS（适合老年人）、全天候连续血氧饱和度测量，并加入 301 医院心脏健康研究，支持房颤早搏风险筛查、睡眠呼吸暂停风险筛查等。后续，华为还将与中科技大学同济医学院附属同济医院等专业健康机构联合发起呼吸健康研究。\n（3）其他\n在常规的智能手表规格列表中，还有曾经华为旗下的荣耀，以及Vivo等品牌，只要你的预算在1000元以下，实际上可以选择的范围还是比较多。\n3、智能的手表\n之所以将这个标题单独列出来，是因为智能手表毕竟是“可穿戴设备”之一，它的基本属性是“手表”，而不仅仅是智能。\n手表从发明至今，对于公众来说，已经不再是必需的计时器，手机已经完全取代了时钟的功能。继续购买和佩戴手表，最大的需求已经是装饰品。\n因此，智能手表就出现了两个分支方向，一种是手环化，能实现千元以下的良好性价比；另一种则是佩饰化，外观越来越高端，性能越来越极端。\n这里简要介绍几款光彩熠熠的“智能的手表”。\n（1）华米Amazfit GTR 2 eSIM\n\nAmazfit GTR 2 eSIM 版内置了独立通信模块，支持三大运营商的 eSIM 服务。在开通 eSIM 一号双终端或手表独立号码后，即使不带手机，也能时刻保持联系。\n采用无边界设计理念1，曲面玻璃覆盖下的 1.39 英寸高清 AMOLED 大屏与精心打磨的表身自然过渡，带来更佳的设计感和更广的视野。\n视网膜级的 AMOLED 高清大屏，不管是显示时间信息还是各种应用内容，都清晰生动。表盘商店则提供了数十款风格不同的表盘供你选择更换，更支持自定义表盘，可以将喜欢的图片设置成表盘背景。\n（2）华米Amazfit X\n华米Amazfit X除了具备上述智能手表功能之外，就是一个字“NB”。\nAmazfit X 屏幕玻璃采用热弯 3D 工艺，通过 700℃ 高温加热及 6 道热弯工艺，让玻璃达到了 92°的超大弧度，贴合曲面造型，如玉镯般晶莹优美。\n\n（3）华为Watch 3\n\n华为WATCH 3 不仅是手表，还是一个能独立上网，能装 App 的腕上智能终端。\nHUAWEI WATCH 3 支持 4G eSIM 功能，它能脱离手机做很多事情，搭载 HarmonyOS 2，能与多种设备联动，让你体验众多前所未有的功能。\n客厅的扫地机器人，儿童房的空调，主人房的床头灯······家里的智能家电，都可以用 HUAWEI WATCH 3 远程遥控，手表就是你的全屋智能家电遥控器。\n1.43 英寸 AMOLED 彩色屏幕，支持全屏触摸操作，包括滑动、点击、长按，不锈钢+陶瓷的材质，尽显奢华，时刻提示着你，这是一款手表。\n内置加速度传感器、陀螺仪传感器、地磁传感器、光学心率传感器、环境光传感器、气压传感器、体温传感器，满足 ISO 22810:2010 标准 5 ATM 防护等级要求，防水达到 50 米，可用于游泳池或海滨游泳等浅水域的水上活动。\n颜值即正义。\n（4）华为 WATCH GT2 Pro\n华为 Watch GT2 Pro，虽然是2020年9月发布的款式，但是作为运动款智能手表，依然是最能打的。\n蓝宝石镜面、钛金属表框、陶瓷背壳，支持应用市场安装APP，支持轨迹返航、户外信息展示（日出日落等），无线充电、反向充电，24小时血氧监测、心电采集（ECG 版），该有的都有。\n作为一款手表，重要的依然是颜值，上图！\n\n（5）Apple WATCH\n关于苹果的Apple WATCH，我就不多说了。\n\n尾声：\n穷玩车，富玩表，原本是想很理性地分析一下智能手机的市场格局，等开始动笔，就成了一边码字一边流泪，好东西太多了！\n智能手表作为 IoAI 战略里，与用户个人捆绑最紧密的终端，是连接个人场景（手机）、商务场景（电脑）和家庭场景（家电）的核心数据平台和控制平台，必将成为核心战场。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":321,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":127882770,"gmtCreate":1624843388890,"gmtModify":1703845911049,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/127882770","repostId":"1165215748","repostType":4,"repost":{"id":"1165215748","pubTimestamp":1624762603,"share":"https://ttm.financial/m/news/1165215748?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-27 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原来用来交流的矿工群，现在已经用来卖变压器和矿机了。比特大陆S19jPRO-100T型号的矿机售价由7万多元腰斩至3万元左右。“只要能卖出去，什么价格都能接受。”\n\n图片来源：矿机卖家\n由于大量二手现货涌向市场，全球最大的加密货币矿机厂商比特大陆日前宣布，二手市场出货压力很大，为了帮助行业平稳过渡，决定全球暂时停售现货。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":170,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":127957162,"gmtCreate":1624830155456,"gmtModify":1703845537650,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/127957162","repostId":"1172586727","repostType":4,"repost":{"id":"1172586727","pubTimestamp":1624750156,"share":"https://ttm.financial/m/news/1172586727?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-27 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href=\"https://laohu8.com/S/BJZ.SI\">高大</a>上CBD的专业人士，还是调研路上伴着尘土在滚滚车轮上颠簸的研究员，甚至是就着泡面蹲在电脑前看盘的屌丝股民，只要我们选择了二级市场，最终的目的，也许仅仅是想成为一个\"略懂投机之道的混子\"，因为你的一切交易的行为基础，离不开预测，不管是按年、还是按天、按分钟为单位；不管你预测的是股价变动还是企业盈利。总之测对了是大师，测错了是大校。当对错在你的身上间歇发生的时候，你想不成为混子都难。有根据的预测，是专业，没有根据的预测是瞎猜，但生活的精彩之处就在于瞎猜也不一定输给专业。没人在意是否\"当专业成为了负担，市场就变成了赌场\"，但预测错了还拿市场因素找理由就等于耍流氓了——我是一只鹰，只是台风来了所以输给了猪，这是多么牵强而苍白的理由。</p>\n<p>虽然决定最终结果的往往是常识，可是风还没停之前，常识又如何在混沌之中得以显露？就像纵贯线里的那首歌：\"真理在荒谬被证实以前，都只是暗室里的装饰，只有眼前亮起来了以后才有机会彰显它的价值，不是谁能决定的\"。</p>\n<p>也正是因为在二级市场里的确有时候鹰会输给猪，而且找不到恰当的理由加以解释，于是很多人高估了自己占卜能力，冒着随时将被踩踏的危险冲进场去。<b>每一场悲剧的发生都是基于贪欲和对自己能力的高估。查理·芒格说：\"要得到你想要的某件东西，最可靠的办法是让你自己配得上它。\"在能力上没有提高，只执着于欲望，往往最后要面对的是万丈深渊。</b></p>\n<p>证券市场是一个投资起步最低门槛的地方，甚至有人把它看作是合法的赌场，可当成千上万的人伫立在电脑屏前，面对着同一条K线在下注的时候，你是否曾经仔细想过：你凭仗什么去赢？</p>\n<p>每一年的交易、每一天的交易、每一个小时的交易、甚至每一分、每一秒的交易都构成了市场波动的本身，<b>以秒为单位来看，几乎每时每刻都在经历惊涛骇浪；可是以年为单位，任何一天的惊天动地都会显得波澜不惊。</b>一切总会过去。</p>\n<p>随着时间的流逝，回首往昔，你是否真正穿越了市场的乱山碎石，奔向了资产增值的沃土？</p>\n<p>价值投资，无疑是投资领域最耀眼的明珠之一，虽然是老生常谈的题目，可是我还是想说一点自己的理解。</p>\n<p>二级市场，在大部分的时候是极其有效的。在市场正常的日子里，我曾经尝试在合理的市盈率（15-20倍）买入的国内、国际消费大牌企业，在3—5年里股价几乎在围绕着你买入的价格上下30%范围内波动，从长期看就是一条直线，五年里除了可怜的一点分红，几乎颗粒无收。这就是巴菲特所说的长期价值投资吗？也许等到大牛市的到来，它们也会有翻番的机会，可一生中你有几次碰到大牛市的机会？人生能有几个五年能经得起这样颗粒无收的等待？而且，如果你的股票涨是因为牛市来了所有的股票都在涨的缘故，那么你花费了无数时间和心血去选时选股又有何意义？</p>\n<p>你的收益，在买入的那一刻已经决定。想在成熟市场里取得高于市场平均水平的收益绝对不是买入蓝筹长期持有那么简单。</p>\n<p>即使在牛市里，买入市盈率合理的企业也可能遭致损失，当板块退潮的时候，就算你买的不贵，也会造成误伤。</p>\n<p>投资这件事，千人有千面，如果离开二级市场论投资，其实很简单，以做实业的标准来考量企业就可以，甚至以买房子收租的收益率来衡量投资的可行性。但是在二级市场，这些简单的逻辑就会在短期甚至是特定的中长期时间段内被颠覆，而问题出在估值与预期上。说白了就是市场定价，同样的企业，在不同的市场会造成不一样的定价，这不代表其中一个某一个市场一定出错，如果以此为买入和卖出的依据就会走弯路，原因只有一个：市场的定价者偏好不同。</p>\n<p>曾经有人拿着在A股上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/300027\">华谊兄弟</a>市值去类比在美股上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/BONA\">博纳影业</a>，从而得出低估或高估的结论，似乎这样的逻辑表面正确，但想想就算A+H股票在沪港通以后都存在明显差价，就要反思一下自己的思路，而不是抱怨市场无效了；就算同样的企业，在同一市场的不同阶段也有不同的定价，美股500万彩票网，在市场情绪乐观时，40倍的动态市盈率都不嫌高，考虑的是明年20倍、后年15倍的预期市盈率，但两个月不到，当资金退潮的时候，跌到静态20倍市盈率都没人要，这难道仅仅是一个股东抛售和行业审计而引发的惨案吗？</p>\n<p>横在价值与价格之间的永远是K线的跌宕起伏。<b>而投资需要的是一种对时间和股票关系的定见，否则，追逐市场，对于大部分人而言，仅仅是在小输小赢之间随波逐流。</b>不要忘记，企业本身，才是我们投资的主体。</p>\n<p><b>在电脑屏不断刷新的数据面前，很容易让人改变想法，在投资领域的犯错往往也就出在一念之差，因此而一念天堂，一念地狱，问题就出在这\"一念\"。</b></p>\n<p><b>在二级市场上每一位参与者想要长期活下来就必须构筑一套属于自己的投资体系</b>，这套体系是你的一个筛子，为的是让你可以把市场上的机会依照你的能力做出一个区分，筛掉那些你把握不了的，留下那些你可以把握的。减少这\"一念\"的存在，就是留住了财富。如果你的筛子太密，把很多似是而非的机会留在筛面上，妄想抓住所有机会，那么你的筛子就变成了骰子。</p>\n<p>每一个人由于其天赋不一样，个性也有差异，所以最终每个人的筛子也只合适自己使用，别人用你的筛子筛不出相同的结果，就算给你的是同一时间段，巴菲特只有一个，你也只能最终做回你自己。</p>\n<p>而那些从没想过做筛子的人，只能在波浪中艰难生存、在波浪中寂静湮灭。所以，<b>投资一定是追求大格局上的成功，而不是执着于细枝末节上的花样和技巧。绝大多数人，缺乏的是一种对投资的穿透力，而不是发现好企业的分析能力或是在明显趋势中小赚一票的判断力。</b>如果没有这种穿透力，仅仅依靠聪明，十年，你的账户也就是原地踏步，不输已经不错了——而不输已经是输了。</p>\n<p>举个例子，<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>，打开日线，处处都是交易机会，而打开月线，你会发现唯一需要做的就是Buy&amp;Hold。</p>\n<p>企业是投资之本，就算其它因素错了，企业选对了，风险也就降低了；当然，你也不能受仓位思维的影响而YY自己买入的就是下一个唯品会。好业绩，出乎意料的业绩高增长才是最重要的股价驱动因素，股价不断创出新高的背后是唯品会在近三年里一直保持营收和毛利率的高增长，才创造了这样的走势。</p>\n<p>股价的变化引导着市场对企业理解的不断深入，当人们一次次想明白为什么股价不断上涨的时候就是市场在由量变到质变最后幡然醒悟的历程，<b>你所要做的就是在涨之前站对位置，等待着市场的逐步认可。当市场彻底理解并透支这种理解的时候离场。</b></p>\n<p><b>成功的投资本质上就是等待着市场焕然大悟，而不是市场让自己如梦初醒。只有在正确的方向上，用正确的逻辑来坚持才会有正确的结果。</b></p>\n<p>平稳的业绩只能造就平庸的股价，这是市场效率的体现，股价包括了对未来的预期。从这个意义上来说市场唯一需要的是惊喜。买入的企业，不要像电影《无间道》里说的一句话：\"什么都有了，就是没有未来。\"</p>\n<p>2012年下半年买入<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>，安全边际有了、护城河有了、产能有了、账面上大把现金有了，就是没有未来。</p>\n<p>在市场的另一面，投资要追逐市场的风口，这本身没错，当风来的时候，资金会把整个行业炒上去，但只有出色的业绩会让好企业留在巅峰并一路向上，也许，对好企业来说，天空才是股价的尽头。但对于平庸企业而言，最终还得跌回尘土，要命的是你不知道这一天什么时候到来。否则，<b>涨上去需要一年，跌回来只要三天，闪电打下来的时候，你一定要在场，可能见证了最美的风景也可能不幸被劈身亡。</b></p>\n<p>必须承认，价值投资的入手点必须是价格开始具有吸引力这个前提。可惜，市场实在太聪明了，常常以相对便宜的价格引诱聪明人犯错。廉价永远不能成为买入的理由，大部分的廉价都仅仅是在讲述在一个前景模糊的行业里等待一个不确定消息的故事。</p>\n<p>也不要拿曾经的高度和价值投资来麻痹自己，所有血淋淋的教训都是犯了同样的错误：被既有的价格所锚定，并以此决定你的价值逻辑。有些领域投入一万个小时，你就勉强能精通，但也有的事，投入越多时间就越迷糊，比如说看盘这件事。人类习惯在事情发生以后找逻辑，做总结，有着天生的归纳倾向，化繁为简，直指要害，这是人类进步的阶梯。但在二级市场，对着股价做归纳基本就是\"人类一思考，上帝就发笑\"。</p>\n<p><b>不因为下跌而卖出，不因为上涨而买入。也许才刚刚开始在价值投资领域入门。</b></p>\n<p>市场的无情不会顾及任何人的面子，长期来说，每个人在资本市场上获得的收益来源于对市场的认知广度以及对企业的理解深度，正是这一纵一横给予了你在市场中的坐标定位。</p>\n<p>从市盈率公式PE=股价/EPS出发，可以推导出股价=年度每股盈余×市盈率这一结论，也就是说，影响股价的最关键变量是两个，一个是每股盈利，一个是市盈率。每股盈利决定于企业本身，而合理的市盈率决定于市场定价机制，它们不是简单的加和，而是乘法。抓住了这两个变量和它们之间的关系也就抓住了筛子的纲和目，纲举则目张。<b>二级市场投资，技术的部分是基于对企业的理性判断，艺术的部分是基于价值与策略之间的平衡</b>，也就是说，只要参与二级市场就一定会涉及投机，也许投机自有其严格定义，但<b>在我看来，投机的成功是基于策略而非运气，这是与赌博的最大区别。</b></p>\n<p><b>生活的品位来自于拒绝大多数平庸的东西，而投机的品位来源于拒绝大多数平庸的机会。</b></p>\n<p>最后说点题外话作为这篇文章的结束吧。</p>\n<p><b>每个人心识水平不同。有的人修行一生以惨痛的教训和严格戒律为尺也仅仅可以做到别人以生俱来便有的习惯</b>，特别是当这种事情发生在同一家庭里的两兄弟或是两姐妹身上时更会让人感概万千。教育可以让人增加知识，但提高不了心识。对于心识水平高的人来说，在生活中秉持自性，就是别人苦苦追寻想要达到的修行境界，从这个意义上来说，人，各有天命。正如《幽梦影》里的一句话\"才子而富贵，定是福慧双修得来。\"如果长期在市场上不成功，也不必执着于一定要成为一个投资大师的梦想，价值投资增加了在股市中获利的机率，但不改变你对财富的容纳能力。当年，牛顿要是早点进入股市那世界就会少一位伟大的科学家多一位平庸的投资人。</p>\n<p>所以，<b>巴菲特的成功不是因为\"他很早就明白了价值投资的原理而且用一生的时间去坚持\"，这是他成功的逻辑而不是成功的本因，真正的原因是他找到了自己天赋所在的领域</b>，把巴菲特的书翻破了，投资却年年亏损的人到处都是；同样，比尔盖茨的成功也不是因为他大学没上完就去辍学创业，我还见过更多的人高中没上完就去创业到现在还在到处晃荡无所事事的人。</p>\n<p><b>在人生的大格局里，只要选对了与自己天赋、兴趣相对应的领域就是最好的投资。</b></p>","source":"lsy1580871528513","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/z3lDfd8-ugXznCj9iO-rLg><strong>璞醴投资</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>米兰·昆德拉曾说：\"在时间的乱山碎石中流过，两岸的景致并不重要，重要的是溪流将流向沃野还是沙漠。\"\n就二级市场而言，这里是一个万花筒。来这里投资、投机和赌博的人都可以看到自己想要看到的世界，找到自己渴望找到的成功案例。这里的世界，法无定法，最终的成功只以获得的盈利来衡量。苦苦地坚守如果不能得到正确的结果，也无人喝彩。\n不管是每天西装革履进出高大上CBD的专业人士，还是调研路上伴着尘土在滚滚车轮上...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/z3lDfd8-ugXznCj9iO-rLg\">Web 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>外，就是一水的医药医疗行业股票，科技创新本色尽失。同时失去的还有一众粉丝的兴趣，去年11月，产品封闭期结束后，投资者纷纷选择一键卖出，基金份额迅速腰斩。</p>\n<p>6月收官在即，面对医药板块的高压震荡，投资者究竟会做出怎样的选择？是继续坚守还是转身离开，是新晋冠军赵蓓绕不开的话题。</p>\n<p><b>葛兰向左，赵蓓向右</b></p>\n<p>6月首周，医药板块放量大跌，一众投资者的心重新坐上了过山车。其中，有着“手套茅”之称的<a href=\"https://laohu8.com/S/300677\">英科医疗</a>，更是经历了至暗时刻。</p>\n<p>6月2日，英科医疗以暴跌20%的异常表现，创下上市以来的最大跌幅，并以此开启了五连跌之路。医药女神葛兰管理的中欧医疗健康混合不幸踩雷，短短五个交易日浮亏3.66亿元。</p>\n<p>在踩雷英科医疗前不久，该基金重仓的<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>放量大跌，至今仍未走出阴霾。</p>\n<p>5月17日，长春高新股价刚刚突破520元大关，创下历史新高，之后便急转直下，截至6月25日，长春高新区间跌幅已超过22.91%。</p>\n<p>即便，6月7日，长春高新高调宣布，公司及子公司获得安信生物新冠疫苗独家授权，资本市场也并未买账，7日、8日两天，长春高新持续下跌。</p>\n<p>受此影响，两位医药女神——葛兰和赵蓓，成为了投资者炮轰的对象，踩雷、失手等相关报道也屡次占据媒体首页。</p>\n<p>因长期重仓大医疗板块，葛兰和赵蓓常被市场拿来比较，二人被合称为医药双子星。</p>\n<p>从履历上来看，葛兰是妥妥的科班出身，从学生时代就聚焦在医学领域。她本科就读于清华大学工程物理专业，之后在美国西北大学生物医学硕博连读。2014年葛兰进入中欧基金，2015年初开始担任基金经理，并逐渐在投资中找到适合自己的方向。</p>\n<p>虽然赵蓓并未公开自己的学习经历，不过据《基尔摩斯》报道，赵蓓本科是学医学的，研究生期间跨专业学习了金融行业，算是一名复合型人才。2010年赵蓓进入工银瑞信，四年后开始掌管基金。除此之外，赵蓓还是工银瑞信研究部副总监和医疗保健研究团队的负责人。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37e72988980bfd4f34411af9ae63c6e5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2020年，基金行业普涨行情高涨。据Wind数据显示，2020年全市场共有84只主动权益类基金涨幅超过100%，更有3只基金区间涨幅超过150%。中欧健康医疗以98.85%的年度收益，跻身主动权益类产品业绩排行榜前列。而作为基金经理的葛兰，也因为人美业绩强，在基金圈崭露头角，被投资者冠以“医药女神”之称。<b>盛名之下，投资者蜂拥而至，截至3月底，葛兰在管基金有5只，总管理规模为705.38亿元。</b></p>\n<p>同期，赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗虽也获得了98.96%的区间回报，但与葛兰相比，当时的她并未获得过多的关注。</p>\n<p><b>近日，有媒体对主动权益类产品的五年期业绩进行盘点，赵蓓凭借该基金成功超越张坤、刘彦春、萧楠等顶流，成为公募基金史上首位五年期女性基金经理冠军。</b>至此，铺天盖地的报道迎面而来，这位“医药女神”被彻底挖掘出来。</p>\n<p>两只基金在风格上都属于医疗主题基金，且均成立于2016年。葛兰的代表作中欧医疗健康，自2016年9月29日成立至6月25日，整体收益为346.9%，年化回报为37.12%。赵蓓的工银瑞信前沿医疗自2016年2月3日成立至6月25日，区间回报404.1%，年化回报34.95%。</p>\n<p>从近两年收益和近三年收益来看，赵蓓的业绩均优于葛兰。今年以来，工银瑞信前沿医疗和中欧医疗健康的回报分别为32.1%和23.16%。面对春节后以白酒、医药为代表的抱团股闪崩，二人在此关键时刻做出了不同的决策。</p>\n<p><b>赵蓓在一季报中表示，今年预计估值难以再有明显扩张，所以在持仓上会更加注重估值和业绩的匹配度。葛兰则声称会对长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。</b></p>\n<p>由于对后市观点不一，落地到操作上，二者也做出了截然不同的选择。表现在仓位的调整上，工银瑞信前沿医疗一季度主要求稳，赵蓓清仓了高估值的<a href=\"https://laohu8.com/S/300760\">迈瑞医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>和英科医疗。葛兰则异常激进，一季度对前十大重仓股进行了加仓操作，这导致中欧医疗健康的年内收益稍显逊色，回撤高达23.2%，并接连踩雷长春高新和英科医疗。</p>\n<p><b>出道即巅峰</b></p>\n<p>仅仅透过照片，我们可能很难想象，这位面容姣好、年轻貌美的女生，早已浸淫资本市场多年，经历过完整一轮牛熊，并且坐到了行业投研负责人的位置。</p>\n<p>回看赵蓓来时之路，也算饱尝冷暖。</p>\n<p>她的职业生涯始于2008年，那时的赵蓓在中再资产担任投资助理。两年后，她加入工银瑞信基金，开始担任医药研究员。</p>\n<p>2014年11月18日，赵蓓荣升基金经理。工银瑞信为其量身定做了一只产品：工银瑞信医疗保健行业。<b>彼时市场刚好处于2015年大牛市启动初期，赵蓓被迫体会到了出道即巅峰。</b>正式运作后不久，工银瑞信医疗保健行业开启了封神之路，业绩一路飙升，曾于2015年4月到达过150.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d1f5ff3ff8b945857ef383dc1f9e820\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>那时A股几近疯狂，上证指数一路疯长至4476点。2015年4月28日，市场高点之时，赵蓓发行了第二只基金——工银瑞信养老产业。风口之上，猪也能飞。该基金同样经历了净值的飙升，不到两个月就实现了14.8%的收益。</p>\n<p>只是看似水到渠成的职业发展，却在不久后遭遇了沉重打击。</p>\n<p>2015年6月，A股牛市冲顶后不久，大盘猛然下跌，股灾突然袭来。短短三个月上证指数从5178点暴跌至2850点。</p>\n<p><b>还未起飞多久的赵蓓，就被狠狠地摔了下来。</b></p>\n<p>2016年2月29日，工银瑞信医疗保健行业净值最高回撤56.87%。2016年一季度，该基金遭遇了2.4亿份额的赎回，规模由56.83亿元骤降至39.54亿元。工银瑞信养老产业更是惨不忍睹，净值直接腰斩，最大回撤56.95%。</p>\n<p>根据工银瑞信养老产业的2015年半年报来看，当时有2.8万投资者损失惨重。</p>\n<p>赵蓓坦言，当年的这段经历对她产生了比较大的影响，同时也让她明白了<b>“判断市场情绪是非常难的，还是应该把主要精力放在自己能够把握的事情上，比如对于产业趋势的判断、公司基本面的把握。”</b></p>\n<p>那段时间的赵蓓，一直处于摸索阶段。迅速切换的市场风向，更是打乱了她的阵脚。</p>\n<p>随后两年，市场趋于稳定后，赵蓓形成了一套完整打法，自身风格逐渐形成。其管理的工银瑞信前沿医疗，在这两年的区间涨跌幅、同类平均、沪深300、同类排名均表现为优秀。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58f1d35fcdd6583d617b760829d0c6c3\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>即使2018年，市场再度遭遇熊市，工银瑞信前沿医疗的跌幅也仅为19.3%，低于同期上证指数24.59%的区间表现。</p>\n<p>2019年以后，赵蓓的投资风格基本形成，被股灾重创的工银瑞信养老产业，也在她的管理下扭亏为盈。截至2021年6月25日，该基金成立以来的收益为144.9%，同类排名23/92。</p>\n<p>相比很多高位发行基金、至今仍未收复失地的基金经理来说，赵蓓的能力可以说是非常优异的。</p>\n<p><b>新晋医药女神</b></p>\n<p>经历过2018年带量采购+熊市错杀的低迷后，2019年至2020年是医疗行业的结构性牛市，以迈瑞医疗、<a href=\"https://laohu8.com/S/WX\">药明康德</a>为代表的医疗行业龙头，在一片厮杀中脱颖而出。</p>\n<p>截至6月25日，A股总市值为91.06万亿，申万医药生物行业总市值为9.25万亿，占比高达10.16%。十年前，这个数字仅为3%。随着医疗消费升级、人口老龄化进程加快、疫情影响，医药行业呈现出了巨大的前景。</p>\n<p>火热行情背后，催生出了一大批业绩优秀的相关行业基金，同时一批优质的基金经理也开始在资本市场崭露头角。</p>\n<p>作为一名医药风格浓厚的基金经理，赵蓓逐渐被市场挖掘，并获得了一些关注。</p>\n<p>从管理的产品来看，赵蓓从2014年担任基金经理起，便从未离开过医药行业，在管的五只产品中，有三只是医药主题基金，且都是股票型产品，这类产品非常考验基金经理的能力。其中最具代表性的是工银瑞信前沿医疗和工银瑞信医疗保健行业，截至6月25日，两只基金的任职年化收益分别为34.95%和25.24%。</p>\n<p>基金收益主要来源为阿尔法收益和贝塔收益两部分，贝塔收益取决于市场整体行情，而<b>阿尔法收益则是基金经理通过择时、选股、各类技术操作获得的超额收益。基金经理能力的主要体现在超额收益上。</b></p>\n<p><b>市界通过分析赵蓓和葛兰的收益组成发现，近一年赵蓓的阿尔法收益明显优于葛兰。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d772a5b19eb650fc06a5c673177eaa7\" tg-width=\"953\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在操作上，只要看好的行业、公司，赵蓓从不吝于下重手。在她看好的前提下，某些个股甚至会买到10%。<b>长期以来，她都保持着高仓位、高集中度的投资风格。其中代表作工银瑞信前沿医疗成立以来，仅有两个季度股票仓位低于80%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09949133c1a1501bf13bf27c720f4bf7\" tg-width=\"953\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>她认为做投资就是要在有限精力下，持股集中、研究聚焦。</b>查理·芒格曾经在总结自己成功投资时说过一句话：在鱼多的地方钓鱼。赵蓓将医药行业看作一个池塘，上市公司看作鱼。<b>“投资的首要任务是把行业趋势看清，而不是急着抓鱼。”</b>因此，赵蓓也成为了市场上为数不多的用自上而下框架做医药行业投资的基金经理。</p>\n<p>高仓位确实能够带来高收益，但同时也会伴随着高回撤和高波动。表现在业绩上，就是进攻性十足，同时波动和回撤也很大。<b>工银瑞信前沿医疗最近三年最大回撤高达36.75%。</b></p>\n<p><b>医药行业不同于传统行业，很难形成个别龙头独霸市场的局面。因为子行业众多，且长期忙于国内外混战，产业上下游壁垒较强，需要协同合作。</b>对于基金经理而言，如何在纷杂的医药市场做出精准判断，而这将直接导致基金业绩的差异。</p>\n<p><b>赵蓓在选股中会重点关注行业政策，因为不同时间段关于医药行业、医疗改革的政策出台都会影响不同医药细分行业的发展脉络。</b></p>\n<p>比如2009年医改启动，行业扩容后，仿制药、辅助药等药企很受欢迎；而到了医保控费阶段，药企承压、医疗服务板块机会更大，当时身为研究员的赵蓓在公司内部重推医疗服务。</p>\n<p>到了2015年前后，“大众创业、万众创新”以及并购潮兴起，创新药、医疗器械等迎来发展机遇。药监系统改革和医保系统配套，也同样推动了创新药和医疗器械的景气度，赵蓓在2015年股灾就开始重仓创新药龙头恒瑞医药，持有至今已赚了五倍有余。</p>\n<p>此外，企业的价值性、稳定性和成长性，也是她考量的重点。<b>反映在操作上就是不断的试错，逐渐优胜劣汰后长期重仓持有。</b></p>\n<p>截至3月底，赵蓓已连续持有恒瑞医药18个季度，累计持仓超过4年，本次踩雷的长春高新和迈瑞医疗也已经布局超过两年。工银瑞信前沿医疗的换手率更是常年保持在市场低位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40077df584596fdcbcc400069ddccf7e\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至目前，赵蓓的合计管理规模为155.84亿元，管理产品五只。除了工银瑞信医疗保健、工银瑞信养老产业和工银瑞信前沿医疗外，赵蓓还管理着工银科技创新6个月和工银瑞信成长精选。</p>\n<p>从持仓来看，医药医疗行业依然是赵蓓的主力。此外，工银科技创新6个月通过港股通布局港股，腾讯作为互联网巨头，以10.27%的持仓份额占据第一大重仓股之位，剩余九只股票均未脱离医药医疗行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fa8ec2d9ba8de1eda293fb4cd817a28\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而正是这样的操作方式，为赵蓓引来了不小的争议。</p>\n<p>2019年7月，科创板正式开闸，科创主题基金纷至沓来。作为工银瑞信的明星基金经理，赵蓓也承担起了管理科创主题基金的重任。</p>\n<p>2020年5月7日，工银科技创新6个月正式发行，短短七日便以58.17亿元的募资金额超额完成10亿元认购任务（A、C份额合并计算）。不少投资者因为“科技创新”而来，却在实际持仓中吃了闭门羹。</p>\n<p>“言行不一”的操作风格在一定程度上影响了投资者的持基体验。<b>六个月封闭期一过，投资者纷纷作出赎回处理，基金持仓份额骤降，截至3月底，该基金合计持仓份额仅为4亿份，基金规模5.33亿元（A、C份额合并计算）。</b></p>\n<p>对于基金经理来说，通过重仓熟悉的领域或许意味着更大的胜算。但是面对不同偏好的投资者，可能很难通过单一风格满足所有人的需求。</p>\n<p>如何在产品风格日趋丰富的情况下，不断拓展自己的能力圈，以适应不同的投资策略，可能是新晋医药女神赵蓓急需思考的关键所在。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/f7aa5576660d42f195013ced4567a7f3);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">市界 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-06-27 10:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>在基金行业，女性基金经理正获得越来越多的关注。</p>\n<p>近日，医药医疗行业持续反弹，加速收复失地，相关主题基金表现突出，赵蓓凭借工银瑞信前沿医疗基金成功超越张坤、刘彦春、萧楠等顶流，成为公募基金史上首位五年期女性基金经理冠军。</p>\n<p>截至6月25日，赵蓓的代表作工银瑞信前沿医疗A仍以392.77%的五年期回报领跑股票型基金，将老将冯明远、萧楠等人甩在身后。</p>\n<p>如果将范围扩展至主动权益型基金（股票型基金+混合型基金），赵蓓被银华基金焦巍反超，屈居第二，同期张坤的易方达中小盘（混合型基金）以305.47%的区间回报排名第11，遗憾挥别前十排位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c949ed72f8cba3c12602299cc15f330d\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在力压一众男性基金大佬的同时，赵蓓的业绩也超越了前任“医药女神”葛兰。至此，新晋医药女神完美出圈。</p>\n<p>但是除了医药女神，赵蓓的身上似乎找不到任何其他标签。她的全市场基金——工银科技创新6个月，除了配置<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>外，就是一水的医药医疗行业股票，科技创新本色尽失。同时失去的还有一众粉丝的兴趣，去年11月，产品封闭期结束后，投资者纷纷选择一键卖出，基金份额迅速腰斩。</p>\n<p>6月收官在即，面对医药板块的高压震荡，投资者究竟会做出怎样的选择？是继续坚守还是转身离开，是新晋冠军赵蓓绕不开的话题。</p>\n<p><b>葛兰向左，赵蓓向右</b></p>\n<p>6月首周，医药板块放量大跌，一众投资者的心重新坐上了过山车。其中，有着“手套茅”之称的<a href=\"https://laohu8.com/S/300677\">英科医疗</a>，更是经历了至暗时刻。</p>\n<p>6月2日，英科医疗以暴跌20%的异常表现，创下上市以来的最大跌幅，并以此开启了五连跌之路。医药女神葛兰管理的中欧医疗健康混合不幸踩雷，短短五个交易日浮亏3.66亿元。</p>\n<p>在踩雷英科医疗前不久，该基金重仓的<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>放量大跌，至今仍未走出阴霾。</p>\n<p>5月17日，长春高新股价刚刚突破520元大关，创下历史新高，之后便急转直下，截至6月25日，长春高新区间跌幅已超过22.91%。</p>\n<p>即便，6月7日，长春高新高调宣布，公司及子公司获得安信生物新冠疫苗独家授权，资本市场也并未买账，7日、8日两天，长春高新持续下跌。</p>\n<p>受此影响，两位医药女神——葛兰和赵蓓，成为了投资者炮轰的对象，踩雷、失手等相关报道也屡次占据媒体首页。</p>\n<p>因长期重仓大医疗板块，葛兰和赵蓓常被市场拿来比较，二人被合称为医药双子星。</p>\n<p>从履历上来看，葛兰是妥妥的科班出身，从学生时代就聚焦在医学领域。她本科就读于清华大学工程物理专业，之后在美国西北大学生物医学硕博连读。2014年葛兰进入中欧基金，2015年初开始担任基金经理，并逐渐在投资中找到适合自己的方向。</p>\n<p>虽然赵蓓并未公开自己的学习经历，不过据《基尔摩斯》报道，赵蓓本科是学医学的，研究生期间跨专业学习了金融行业，算是一名复合型人才。2010年赵蓓进入工银瑞信，四年后开始掌管基金。除此之外，赵蓓还是工银瑞信研究部副总监和医疗保健研究团队的负责人。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37e72988980bfd4f34411af9ae63c6e5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2020年，基金行业普涨行情高涨。据Wind数据显示，2020年全市场共有84只主动权益类基金涨幅超过100%，更有3只基金区间涨幅超过150%。中欧健康医疗以98.85%的年度收益，跻身主动权益类产品业绩排行榜前列。而作为基金经理的葛兰，也因为人美业绩强，在基金圈崭露头角，被投资者冠以“医药女神”之称。<b>盛名之下，投资者蜂拥而至，截至3月底，葛兰在管基金有5只，总管理规模为705.38亿元。</b></p>\n<p>同期，赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗虽也获得了98.96%的区间回报，但与葛兰相比，当时的她并未获得过多的关注。</p>\n<p><b>近日，有媒体对主动权益类产品的五年期业绩进行盘点，赵蓓凭借该基金成功超越张坤、刘彦春、萧楠等顶流，成为公募基金史上首位五年期女性基金经理冠军。</b>至此，铺天盖地的报道迎面而来，这位“医药女神”被彻底挖掘出来。</p>\n<p>两只基金在风格上都属于医疗主题基金，且均成立于2016年。葛兰的代表作中欧医疗健康，自2016年9月29日成立至6月25日，整体收益为346.9%，年化回报为37.12%。赵蓓的工银瑞信前沿医疗自2016年2月3日成立至6月25日，区间回报404.1%，年化回报34.95%。</p>\n<p>从近两年收益和近三年收益来看，赵蓓的业绩均优于葛兰。今年以来，工银瑞信前沿医疗和中欧医疗健康的回报分别为32.1%和23.16%。面对春节后以白酒、医药为代表的抱团股闪崩，二人在此关键时刻做出了不同的决策。</p>\n<p><b>赵蓓在一季报中表示，今年预计估值难以再有明显扩张，所以在持仓上会更加注重估值和业绩的匹配度。葛兰则声称会对长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。</b></p>\n<p>由于对后市观点不一，落地到操作上，二者也做出了截然不同的选择。表现在仓位的调整上，工银瑞信前沿医疗一季度主要求稳，赵蓓清仓了高估值的<a href=\"https://laohu8.com/S/300760\">迈瑞医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>和英科医疗。葛兰则异常激进，一季度对前十大重仓股进行了加仓操作，这导致中欧医疗健康的年内收益稍显逊色，回撤高达23.2%，并接连踩雷长春高新和英科医疗。</p>\n<p><b>出道即巅峰</b></p>\n<p>仅仅透过照片，我们可能很难想象，这位面容姣好、年轻貌美的女生，早已浸淫资本市场多年，经历过完整一轮牛熊，并且坐到了行业投研负责人的位置。</p>\n<p>回看赵蓓来时之路，也算饱尝冷暖。</p>\n<p>她的职业生涯始于2008年，那时的赵蓓在中再资产担任投资助理。两年后，她加入工银瑞信基金，开始担任医药研究员。</p>\n<p>2014年11月18日，赵蓓荣升基金经理。工银瑞信为其量身定做了一只产品：工银瑞信医疗保健行业。<b>彼时市场刚好处于2015年大牛市启动初期，赵蓓被迫体会到了出道即巅峰。</b>正式运作后不久，工银瑞信医疗保健行业开启了封神之路，业绩一路飙升，曾于2015年4月到达过150.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d1f5ff3ff8b945857ef383dc1f9e820\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>那时A股几近疯狂，上证指数一路疯长至4476点。2015年4月28日，市场高点之时，赵蓓发行了第二只基金——工银瑞信养老产业。风口之上，猪也能飞。该基金同样经历了净值的飙升，不到两个月就实现了14.8%的收益。</p>\n<p>只是看似水到渠成的职业发展，却在不久后遭遇了沉重打击。</p>\n<p>2015年6月，A股牛市冲顶后不久，大盘猛然下跌，股灾突然袭来。短短三个月上证指数从5178点暴跌至2850点。</p>\n<p><b>还未起飞多久的赵蓓，就被狠狠地摔了下来。</b></p>\n<p>2016年2月29日，工银瑞信医疗保健行业净值最高回撤56.87%。2016年一季度，该基金遭遇了2.4亿份额的赎回，规模由56.83亿元骤降至39.54亿元。工银瑞信养老产业更是惨不忍睹，净值直接腰斩，最大回撤56.95%。</p>\n<p>根据工银瑞信养老产业的2015年半年报来看，当时有2.8万投资者损失惨重。</p>\n<p>赵蓓坦言，当年的这段经历对她产生了比较大的影响，同时也让她明白了<b>“判断市场情绪是非常难的，还是应该把主要精力放在自己能够把握的事情上，比如对于产业趋势的判断、公司基本面的把握。”</b></p>\n<p>那段时间的赵蓓，一直处于摸索阶段。迅速切换的市场风向，更是打乱了她的阵脚。</p>\n<p>随后两年，市场趋于稳定后，赵蓓形成了一套完整打法，自身风格逐渐形成。其管理的工银瑞信前沿医疗，在这两年的区间涨跌幅、同类平均、沪深300、同类排名均表现为优秀。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58f1d35fcdd6583d617b760829d0c6c3\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>即使2018年，市场再度遭遇熊市，工银瑞信前沿医疗的跌幅也仅为19.3%，低于同期上证指数24.59%的区间表现。</p>\n<p>2019年以后，赵蓓的投资风格基本形成，被股灾重创的工银瑞信养老产业，也在她的管理下扭亏为盈。截至2021年6月25日，该基金成立以来的收益为144.9%，同类排名23/92。</p>\n<p>相比很多高位发行基金、至今仍未收复失地的基金经理来说，赵蓓的能力可以说是非常优异的。</p>\n<p><b>新晋医药女神</b></p>\n<p>经历过2018年带量采购+熊市错杀的低迷后，2019年至2020年是医疗行业的结构性牛市，以迈瑞医疗、<a href=\"https://laohu8.com/S/WX\">药明康德</a>为代表的医疗行业龙头，在一片厮杀中脱颖而出。</p>\n<p>截至6月25日，A股总市值为91.06万亿，申万医药生物行业总市值为9.25万亿，占比高达10.16%。十年前，这个数字仅为3%。随着医疗消费升级、人口老龄化进程加快、疫情影响，医药行业呈现出了巨大的前景。</p>\n<p>火热行情背后，催生出了一大批业绩优秀的相关行业基金，同时一批优质的基金经理也开始在资本市场崭露头角。</p>\n<p>作为一名医药风格浓厚的基金经理，赵蓓逐渐被市场挖掘，并获得了一些关注。</p>\n<p>从管理的产品来看，赵蓓从2014年担任基金经理起，便从未离开过医药行业，在管的五只产品中，有三只是医药主题基金，且都是股票型产品，这类产品非常考验基金经理的能力。其中最具代表性的是工银瑞信前沿医疗和工银瑞信医疗保健行业，截至6月25日，两只基金的任职年化收益分别为34.95%和25.24%。</p>\n<p>基金收益主要来源为阿尔法收益和贝塔收益两部分，贝塔收益取决于市场整体行情，而<b>阿尔法收益则是基金经理通过择时、选股、各类技术操作获得的超额收益。基金经理能力的主要体现在超额收益上。</b></p>\n<p><b>市界通过分析赵蓓和葛兰的收益组成发现，近一年赵蓓的阿尔法收益明显优于葛兰。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d772a5b19eb650fc06a5c673177eaa7\" tg-width=\"953\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在操作上，只要看好的行业、公司，赵蓓从不吝于下重手。在她看好的前提下，某些个股甚至会买到10%。<b>长期以来，她都保持着高仓位、高集中度的投资风格。其中代表作工银瑞信前沿医疗成立以来，仅有两个季度股票仓位低于80%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09949133c1a1501bf13bf27c720f4bf7\" tg-width=\"953\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>她认为做投资就是要在有限精力下，持股集中、研究聚焦。</b>查理·芒格曾经在总结自己成功投资时说过一句话：在鱼多的地方钓鱼。赵蓓将医药行业看作一个池塘，上市公司看作鱼。<b>“投资的首要任务是把行业趋势看清，而不是急着抓鱼。”</b>因此，赵蓓也成为了市场上为数不多的用自上而下框架做医药行业投资的基金经理。</p>\n<p>高仓位确实能够带来高收益，但同时也会伴随着高回撤和高波动。表现在业绩上，就是进攻性十足，同时波动和回撤也很大。<b>工银瑞信前沿医疗最近三年最大回撤高达36.75%。</b></p>\n<p><b>医药行业不同于传统行业，很难形成个别龙头独霸市场的局面。因为子行业众多，且长期忙于国内外混战，产业上下游壁垒较强，需要协同合作。</b>对于基金经理而言，如何在纷杂的医药市场做出精准判断，而这将直接导致基金业绩的差异。</p>\n<p><b>赵蓓在选股中会重点关注行业政策，因为不同时间段关于医药行业、医疗改革的政策出台都会影响不同医药细分行业的发展脉络。</b></p>\n<p>比如2009年医改启动，行业扩容后，仿制药、辅助药等药企很受欢迎；而到了医保控费阶段，药企承压、医疗服务板块机会更大，当时身为研究员的赵蓓在公司内部重推医疗服务。</p>\n<p>到了2015年前后，“大众创业、万众创新”以及并购潮兴起，创新药、医疗器械等迎来发展机遇。药监系统改革和医保系统配套，也同样推动了创新药和医疗器械的景气度，赵蓓在2015年股灾就开始重仓创新药龙头恒瑞医药，持有至今已赚了五倍有余。</p>\n<p>此外，企业的价值性、稳定性和成长性，也是她考量的重点。<b>反映在操作上就是不断的试错，逐渐优胜劣汰后长期重仓持有。</b></p>\n<p>截至3月底，赵蓓已连续持有恒瑞医药18个季度，累计持仓超过4年，本次踩雷的长春高新和迈瑞医疗也已经布局超过两年。工银瑞信前沿医疗的换手率更是常年保持在市场低位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40077df584596fdcbcc400069ddccf7e\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至目前，赵蓓的合计管理规模为155.84亿元，管理产品五只。除了工银瑞信医疗保健、工银瑞信养老产业和工银瑞信前沿医疗外，赵蓓还管理着工银科技创新6个月和工银瑞信成长精选。</p>\n<p>从持仓来看，医药医疗行业依然是赵蓓的主力。此外，工银科技创新6个月通过港股通布局港股，腾讯作为互联网巨头，以10.27%的持仓份额占据第一大重仓股之位，剩余九只股票均未脱离医药医疗行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fa8ec2d9ba8de1eda293fb4cd817a28\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而正是这样的操作方式，为赵蓓引来了不小的争议。</p>\n<p>2019年7月，科创板正式开闸，科创主题基金纷至沓来。作为工银瑞信的明星基金经理，赵蓓也承担起了管理科创主题基金的重任。</p>\n<p>2020年5月7日，工银科技创新6个月正式发行，短短七日便以58.17亿元的募资金额超额完成10亿元认购任务（A、C份额合并计算）。不少投资者因为“科技创新”而来，却在实际持仓中吃了闭门羹。</p>\n<p>“言行不一”的操作风格在一定程度上影响了投资者的持基体验。<b>六个月封闭期一过，投资者纷纷作出赎回处理，基金持仓份额骤降，截至3月底，该基金合计持仓份额仅为4亿份，基金规模5.33亿元（A、C份额合并计算）。</b></p>\n<p>对于基金经理来说，通过重仓熟悉的领域或许意味着更大的胜算。但是面对不同偏好的投资者，可能很难通过单一风格满足所有人的需求。</p>\n<p>如何在产品风格日趋丰富的情况下，不断拓展自己的能力圈，以适应不同的投资策略，可能是新晋医药女神赵蓓急需思考的关键所在。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ecbdac6c26fa1df9529ccc3483a46ae2","relate_stocks":{"159938":"医药","09939":"开拓药业-B"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1130594472","content_text":"在基金行业，女性基金经理正获得越来越多的关注。\n近日，医药医疗行业持续反弹，加速收复失地，相关主题基金表现突出，赵蓓凭借工银瑞信前沿医疗基金成功超越张坤、刘彦春、萧楠等顶流，成为公募基金史上首位五年期女性基金经理冠军。\n截至6月25日，赵蓓的代表作工银瑞信前沿医疗A仍以392.77%的五年期回报领跑股票型基金，将老将冯明远、萧楠等人甩在身后。\n如果将范围扩展至主动权益型基金（股票型基金+混合型基金），赵蓓被银华基金焦巍反超，屈居第二，同期张坤的易方达中小盘（混合型基金）以305.47%的区间回报排名第11，遗憾挥别前十排位。\n\n在力压一众男性基金大佬的同时，赵蓓的业绩也超越了前任“医药女神”葛兰。至此，新晋医药女神完美出圈。\n但是除了医药女神，赵蓓的身上似乎找不到任何其他标签。她的全市场基金——工银科技创新6个月，除了配置腾讯外，就是一水的医药医疗行业股票，科技创新本色尽失。同时失去的还有一众粉丝的兴趣，去年11月，产品封闭期结束后，投资者纷纷选择一键卖出，基金份额迅速腰斩。\n6月收官在即，面对医药板块的高压震荡，投资者究竟会做出怎样的选择？是继续坚守还是转身离开，是新晋冠军赵蓓绕不开的话题。\n葛兰向左，赵蓓向右\n6月首周，医药板块放量大跌，一众投资者的心重新坐上了过山车。其中，有着“手套茅”之称的英科医疗，更是经历了至暗时刻。\n6月2日，英科医疗以暴跌20%的异常表现，创下上市以来的最大跌幅，并以此开启了五连跌之路。医药女神葛兰管理的中欧医疗健康混合不幸踩雷，短短五个交易日浮亏3.66亿元。\n在踩雷英科医疗前不久，该基金重仓的长春高新放量大跌，至今仍未走出阴霾。\n5月17日，长春高新股价刚刚突破520元大关，创下历史新高，之后便急转直下，截至6月25日，长春高新区间跌幅已超过22.91%。\n即便，6月7日，长春高新高调宣布，公司及子公司获得安信生物新冠疫苗独家授权，资本市场也并未买账，7日、8日两天，长春高新持续下跌。\n受此影响，两位医药女神——葛兰和赵蓓，成为了投资者炮轰的对象，踩雷、失手等相关报道也屡次占据媒体首页。\n因长期重仓大医疗板块，葛兰和赵蓓常被市场拿来比较，二人被合称为医药双子星。\n从履历上来看，葛兰是妥妥的科班出身，从学生时代就聚焦在医学领域。她本科就读于清华大学工程物理专业，之后在美国西北大学生物医学硕博连读。2014年葛兰进入中欧基金，2015年初开始担任基金经理，并逐渐在投资中找到适合自己的方向。\n虽然赵蓓并未公开自己的学习经历，不过据《基尔摩斯》报道，赵蓓本科是学医学的，研究生期间跨专业学习了金融行业，算是一名复合型人才。2010年赵蓓进入工银瑞信，四年后开始掌管基金。除此之外，赵蓓还是工银瑞信研究部副总监和医疗保健研究团队的负责人。\n\n2020年，基金行业普涨行情高涨。据Wind数据显示，2020年全市场共有84只主动权益类基金涨幅超过100%，更有3只基金区间涨幅超过150%。中欧健康医疗以98.85%的年度收益，跻身主动权益类产品业绩排行榜前列。而作为基金经理的葛兰，也因为人美业绩强，在基金圈崭露头角，被投资者冠以“医药女神”之称。盛名之下，投资者蜂拥而至，截至3月底，葛兰在管基金有5只，总管理规模为705.38亿元。\n同期，赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗虽也获得了98.96%的区间回报，但与葛兰相比，当时的她并未获得过多的关注。\n近日，有媒体对主动权益类产品的五年期业绩进行盘点，赵蓓凭借该基金成功超越张坤、刘彦春、萧楠等顶流，成为公募基金史上首位五年期女性基金经理冠军。至此，铺天盖地的报道迎面而来，这位“医药女神”被彻底挖掘出来。\n两只基金在风格上都属于医疗主题基金，且均成立于2016年。葛兰的代表作中欧医疗健康，自2016年9月29日成立至6月25日，整体收益为346.9%，年化回报为37.12%。赵蓓的工银瑞信前沿医疗自2016年2月3日成立至6月25日，区间回报404.1%，年化回报34.95%。\n从近两年收益和近三年收益来看，赵蓓的业绩均优于葛兰。今年以来，工银瑞信前沿医疗和中欧医疗健康的回报分别为32.1%和23.16%。面对春节后以白酒、医药为代表的抱团股闪崩，二人在此关键时刻做出了不同的决策。\n赵蓓在一季报中表示，今年预计估值难以再有明显扩张，所以在持仓上会更加注重估值和业绩的匹配度。葛兰则声称会对长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。\n由于对后市观点不一，落地到操作上，二者也做出了截然不同的选择。表现在仓位的调整上，工银瑞信前沿医疗一季度主要求稳，赵蓓清仓了高估值的迈瑞医疗、恒瑞医药和英科医疗。葛兰则异常激进，一季度对前十大重仓股进行了加仓操作，这导致中欧医疗健康的年内收益稍显逊色，回撤高达23.2%，并接连踩雷长春高新和英科医疗。\n出道即巅峰\n仅仅透过照片，我们可能很难想象，这位面容姣好、年轻貌美的女生，早已浸淫资本市场多年，经历过完整一轮牛熊，并且坐到了行业投研负责人的位置。\n回看赵蓓来时之路，也算饱尝冷暖。\n她的职业生涯始于2008年，那时的赵蓓在中再资产担任投资助理。两年后，她加入工银瑞信基金，开始担任医药研究员。\n2014年11月18日，赵蓓荣升基金经理。工银瑞信为其量身定做了一只产品：工银瑞信医疗保健行业。彼时市场刚好处于2015年大牛市启动初期，赵蓓被迫体会到了出道即巅峰。正式运作后不久，工银瑞信医疗保健行业开启了封神之路，业绩一路飙升，曾于2015年4月到达过150.2%。\n\n那时A股几近疯狂，上证指数一路疯长至4476点。2015年4月28日，市场高点之时，赵蓓发行了第二只基金——工银瑞信养老产业。风口之上，猪也能飞。该基金同样经历了净值的飙升，不到两个月就实现了14.8%的收益。\n只是看似水到渠成的职业发展，却在不久后遭遇了沉重打击。\n2015年6月，A股牛市冲顶后不久，大盘猛然下跌，股灾突然袭来。短短三个月上证指数从5178点暴跌至2850点。\n还未起飞多久的赵蓓，就被狠狠地摔了下来。\n2016年2月29日，工银瑞信医疗保健行业净值最高回撤56.87%。2016年一季度，该基金遭遇了2.4亿份额的赎回，规模由56.83亿元骤降至39.54亿元。工银瑞信养老产业更是惨不忍睹，净值直接腰斩，最大回撤56.95%。\n根据工银瑞信养老产业的2015年半年报来看，当时有2.8万投资者损失惨重。\n赵蓓坦言，当年的这段经历对她产生了比较大的影响，同时也让她明白了“判断市场情绪是非常难的，还是应该把主要精力放在自己能够把握的事情上，比如对于产业趋势的判断、公司基本面的把握。”\n那段时间的赵蓓，一直处于摸索阶段。迅速切换的市场风向，更是打乱了她的阵脚。\n随后两年，市场趋于稳定后，赵蓓形成了一套完整打法，自身风格逐渐形成。其管理的工银瑞信前沿医疗，在这两年的区间涨跌幅、同类平均、沪深300、同类排名均表现为优秀。\n\n即使2018年，市场再度遭遇熊市，工银瑞信前沿医疗的跌幅也仅为19.3%，低于同期上证指数24.59%的区间表现。\n2019年以后，赵蓓的投资风格基本形成，被股灾重创的工银瑞信养老产业，也在她的管理下扭亏为盈。截至2021年6月25日，该基金成立以来的收益为144.9%，同类排名23/92。\n相比很多高位发行基金、至今仍未收复失地的基金经理来说，赵蓓的能力可以说是非常优异的。\n新晋医药女神\n经历过2018年带量采购+熊市错杀的低迷后，2019年至2020年是医疗行业的结构性牛市，以迈瑞医疗、药明康德为代表的医疗行业龙头，在一片厮杀中脱颖而出。\n截至6月25日，A股总市值为91.06万亿，申万医药生物行业总市值为9.25万亿，占比高达10.16%。十年前，这个数字仅为3%。随着医疗消费升级、人口老龄化进程加快、疫情影响，医药行业呈现出了巨大的前景。\n火热行情背后，催生出了一大批业绩优秀的相关行业基金，同时一批优质的基金经理也开始在资本市场崭露头角。\n作为一名医药风格浓厚的基金经理，赵蓓逐渐被市场挖掘，并获得了一些关注。\n从管理的产品来看，赵蓓从2014年担任基金经理起，便从未离开过医药行业，在管的五只产品中，有三只是医药主题基金，且都是股票型产品，这类产品非常考验基金经理的能力。其中最具代表性的是工银瑞信前沿医疗和工银瑞信医疗保健行业，截至6月25日，两只基金的任职年化收益分别为34.95%和25.24%。\n基金收益主要来源为阿尔法收益和贝塔收益两部分，贝塔收益取决于市场整体行情，而阿尔法收益则是基金经理通过择时、选股、各类技术操作获得的超额收益。基金经理能力的主要体现在超额收益上。\n市界通过分析赵蓓和葛兰的收益组成发现，近一年赵蓓的阿尔法收益明显优于葛兰。\n\n在操作上，只要看好的行业、公司，赵蓓从不吝于下重手。在她看好的前提下，某些个股甚至会买到10%。长期以来，她都保持着高仓位、高集中度的投资风格。其中代表作工银瑞信前沿医疗成立以来，仅有两个季度股票仓位低于80%。\n\n她认为做投资就是要在有限精力下，持股集中、研究聚焦。查理·芒格曾经在总结自己成功投资时说过一句话：在鱼多的地方钓鱼。赵蓓将医药行业看作一个池塘，上市公司看作鱼。“投资的首要任务是把行业趋势看清，而不是急着抓鱼。”因此，赵蓓也成为了市场上为数不多的用自上而下框架做医药行业投资的基金经理。\n高仓位确实能够带来高收益，但同时也会伴随着高回撤和高波动。表现在业绩上，就是进攻性十足，同时波动和回撤也很大。工银瑞信前沿医疗最近三年最大回撤高达36.75%。\n医药行业不同于传统行业，很难形成个别龙头独霸市场的局面。因为子行业众多，且长期忙于国内外混战，产业上下游壁垒较强，需要协同合作。对于基金经理而言，如何在纷杂的医药市场做出精准判断，而这将直接导致基金业绩的差异。\n赵蓓在选股中会重点关注行业政策，因为不同时间段关于医药行业、医疗改革的政策出台都会影响不同医药细分行业的发展脉络。\n比如2009年医改启动，行业扩容后，仿制药、辅助药等药企很受欢迎；而到了医保控费阶段，药企承压、医疗服务板块机会更大，当时身为研究员的赵蓓在公司内部重推医疗服务。\n到了2015年前后，“大众创业、万众创新”以及并购潮兴起，创新药、医疗器械等迎来发展机遇。药监系统改革和医保系统配套，也同样推动了创新药和医疗器械的景气度，赵蓓在2015年股灾就开始重仓创新药龙头恒瑞医药，持有至今已赚了五倍有余。\n此外，企业的价值性、稳定性和成长性，也是她考量的重点。反映在操作上就是不断的试错，逐渐优胜劣汰后长期重仓持有。\n截至3月底，赵蓓已连续持有恒瑞医药18个季度，累计持仓超过4年，本次踩雷的长春高新和迈瑞医疗也已经布局超过两年。工银瑞信前沿医疗的换手率更是常年保持在市场低位。\n\n截至目前，赵蓓的合计管理规模为155.84亿元，管理产品五只。除了工银瑞信医疗保健、工银瑞信养老产业和工银瑞信前沿医疗外，赵蓓还管理着工银科技创新6个月和工银瑞信成长精选。\n从持仓来看，医药医疗行业依然是赵蓓的主力。此外，工银科技创新6个月通过港股通布局港股，腾讯作为互联网巨头，以10.27%的持仓份额占据第一大重仓股之位，剩余九只股票均未脱离医药医疗行业。\n\n而正是这样的操作方式，为赵蓓引来了不小的争议。\n2019年7月，科创板正式开闸，科创主题基金纷至沓来。作为工银瑞信的明星基金经理，赵蓓也承担起了管理科创主题基金的重任。\n2020年5月7日，工银科技创新6个月正式发行，短短七日便以58.17亿元的募资金额超额完成10亿元认购任务（A、C份额合并计算）。不少投资者因为“科技创新”而来，却在实际持仓中吃了闭门羹。\n“言行不一”的操作风格在一定程度上影响了投资者的持基体验。六个月封闭期一过，投资者纷纷作出赎回处理，基金持仓份额骤降，截至3月底，该基金合计持仓份额仅为4亿份，基金规模5.33亿元（A、C份额合并计算）。\n对于基金经理来说，通过重仓熟悉的领域或许意味着更大的胜算。但是面对不同偏好的投资者，可能很难通过单一风格满足所有人的需求。\n如何在产品风格日趋丰富的情况下，不断拓展自己的能力圈，以适应不同的投资策略，可能是新晋医药女神赵蓓急需思考的关键所在。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":272,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[{"id":143154862,"gmtCreate":1625784572056,"gmtModify":1703748326718,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/143154862","repostId":"1117597575","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":444,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":143700921,"gmtCreate":1625814303463,"gmtModify":1703749093453,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"no","listText":"no","text":"no","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/143700921","repostId":"2150251583","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":392,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":818732743,"gmtCreate":1630448850882,"gmtModify":1676530303482,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/818732743","repostId":"2163832946","repostType":2,"repost":{"id":"2163832946","pubTimestamp":1630390836,"share":"https://ttm.financial/m/news/2163832946?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-08-31 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href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>接手。<b>如此没有魅力的人，怎么可能按照乔布斯的著名愿景，激励苹果员工持续创造出“酷毙了”的产品呢？</b></p>\n<p>事实证明，库克先生可以。8月24日，当他庆祝担任苹果老板十周年之际，没人提出异议。这是理所当然的。在经理人普遍难以企及创始人的科技行业里，他上演了一出几乎是最伟大的成功继任大戏。<b>实际上，从纯粹的财务角度看，库克作为总裁比乔布斯还要成功得多。</b></p>\n<p><b>库克先生是有史以来创造股东价值最多的总裁。</b>当他从乔布斯那里接手时，苹果公司市值为3490亿美元，现在市值已高达2.5万亿美元，创上市公司市值最高纪录。在他领导下，年销售额从2011年的1080亿美元升至去年的2740亿美元。苹果净利润不止翻番至570亿美元，超过沙特阿美从石油中获取的利润，成为世界上最赚钱的公司。<b>较少被人关注的是，在库克任上，苹果经济（苹果自身年收入加上其他公司在其平台上的收入）增长到了原来的七倍，超过1万亿美元。</b></p>\n<p>在这样的成绩下，库克先生本可以在普遍赞誉声中光荣退休（同时加入十亿富翁俱乐部）。然而，他很可能至少干到2025年，直到现有股票完全成熟。这也引发了他还能使苹果公司在上升通道上停留多久的质疑。简而答之，这会比他第一个十年要难得多。<b>当时把苹果推到如此令人目眩高度的全球风向，现在很多都已经逆转了。</b></p>\n<p>要想给出更详细的答案，有必要了解库克先生做对了什么。在成为一名无与伦比的经理人以外，他证明自己能够驾驭2010年代科技行业乃至于全球经济的动能。</p>\n<p>其中首要的就是移动引领的生活数字化。为了满足全世界对于移动计算的迫切需求，他持续推动对于iPhone的不断改进。尽管在他担任总裁不久后发布的iPhone 4S已经是很强悍的手机了，预计将于今年9月发布的iPhone 13将成为拥有超过其50倍速度处理器的手持超级计算机。甚至他上任后推出的主要新产品苹果手表和Airpods都可被视为是强大iPhone的延伸。目前全球有10亿部iPhone被使用着，平均每7个地球人就有1部。</p>\n<p>库克先生灵活运用的另一股力量是全球化，尤其是中国的崛起。甚至在接班乔布斯前，他在把苹果设备的装配外包到中国就很重视。苹果最大的签约制造商富士康现在中国雇佣了约1百万人，其中绝大多数组装苹果设备。除了将中国视为工厂以外，库克先生很早就发现了其作为市场的潜力。<b>现在中国已成为苹果在美国和欧洲以外的最大市场，占总收入的19%，利润占比可能还更高。</b></p>\n<p>库克先生的第三项成就是理解网络效应的重要性，即数字市场的大者恒大的经济机制。这点甚至连乔布斯都没看出来，他曾对苹果的APP Store模棱两可。与此相比，库克先生在数字“飞轮”方面加倍下注——APP Store吸引了更多应用开发者，也就吸引到更多用户，并因此吸引到更多应用开发者——推动其成为全球收入最高的数字市场。根据苹果赞助的一项研究，现在APP Store中有近200万个应用，在2020年帮助应用开发者取得6430亿美元的订阅和销售收入。</p>\n<p>在大科技公司的老板中，库克先生最早大声疾呼，像苹果这样规模和能力的公司，必须为自身给世界带来的影响承担一些责任。在乔布斯时代，电子设备的外观比其制造方式更重要。Lisa Jackson曾任美国环境保护局前负责人，她现在作为苹果公司副总裁从头参与产品开发，并直接向库克先生汇报。<b>苹果为自身设定了可赞的目标，到2030年在所有产品中实现碳中和。库克先生还将隐私称为“基本人权”，迫使应用开发商询问用户是否愿意被广告商追踪</b>。</p>\n<p>当然，与<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>和Google等不同，注重隐私符合苹果的商业模式，因为其不以需收集数据的定向广告销售中赚钱。由于碳足迹相对较浅，苹果拥抱气候能够以较低成本，满足大多数富裕用户的心理需求。据一项分析，这也避免了监管者在背后紧盯苹果公司，有利于其成为世界上最有价值的品牌之一。</p>\n<p><b>苹果长期观察者Horace Dediu指出，从另一个角度看，在经历了十年库克领导后，苹果成为了更大、更好的自己，但这并不意味着其没有问题。有三方面的挑战很突出：增长，地缘政治，竞争。</b></p>\n<p>表面上看，苹果的增长足够健康。让很多常年预测iPhone销售将下滑的分析师惊诧的是，该设备持续成为苹果公司的摇钱树。<b>全球iPhone销售数量从2015年2.31亿部的峰值有所下降，但只降了一点儿：去年仍然卖出了2亿部。但智能手机市场最终会成熟。即使还有很多时间，苹果仍然越来越多地面临所有大公司共同的问题：公司越大，快速增长的难度就越大。</b></p>\n<p>据苹果分析网站Above Avelon的Neil Cybart指出，库克先生能够拓展其他收入来源。苹果公司包括APP Store和苹果音乐在内的服务业务已从2011年的80亿美元增长到过去一年中的650亿美元。尽管苹果手表和Airpods等可穿戴设备比iPhone的规模量小，但能够产生大量收入：今年3-6月近90亿美元。<b>去年，2亿只耳朵戴上了Airpods，3400万只手腕戴上了苹果手表，分别超过其他所有高端耳机和瑞士手表的总和。</b></p>\n<p><b>然而，到一定时点，苹果仍需要像iPhone那样里程碑式的创新。</b>已经有关于“iGlasses”眼镜的讨论，即在穿戴者感知的物理现实上加一个数据层，甚至还有“iCar”汽车。尽管没有直接承认，但苹果公司在两方面均已研究多年已是公开的秘密。爆料者认为增强现实眼镜终将在接下来的一两年推出，苹果也公布了在2024年推出电动自动驾驶汽车的计划。但大家也都知道，事情并不都能进展顺利，过去也有产品无法按期推出的情况。</p>\n<p>与眼镜不同，汽车并非苹果现有消费科技产品线的自然延伸，也就更难实现。即便没有汽油引擎和变速箱，汽车生产仍然比智能手机要难得多。<b>到底是要打造自身的自动驾驶汽车，还是为其他汽车厂商提供必要的电子设备和软件，苹果的汽车路线也在来回摇摆中。</b></p>\n<p>库克先生的第二大挑战是地缘政治。尽管苹果也在印度和越南等国提升了制造能力，但对于在中国的大部分生产线并没有替代品，也很难找得到。只有中国才有迅速提升最新款iPhone产量所必需的充足工人储备。从苹果的最新供应商列表判断，该公司甚至增加了对于中国公司的依赖性。在其200家供应商中，有51家位于中国，比2018年的42家有所增加。</p>\n<p>库克先生的第三大挑战是竞争。对于苹果这样的公司，网络效应并非是对其有利的唯一因素，此外还有缺乏真正的对手。有人认为，Alphabet、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、苹果、Facebook和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>就像垄断联盟，成员们有策略地同意不侵犯彼此的核心业务领域。苹果从没有发力打造强大社交媒体，Facebook也没尝试过创建另一个应用商店。苹果未打造自身的搜索引擎，而是与Google达成协议，将其作为iPhone默认的搜索引擎（并为该特权每年向Google收取80-120亿美元，相当于苹果2020年净利润的14-21%）。</p>\n<p><b>这样的亲密安排正在瓦解。为了维持万亿美元的估值水平，所有大科技公司都在寻找新的增长源，并在其他对手的领地上找到了。</b>苹果让iPhone用户更多控制自身数据，也许是来源于其真实的希望保护用户隐私的愿望，但同时也让Facebook拿不到数据，有利于苹果打造自己的广告业务。据传，苹果也在研发自己的搜索引擎。</p>\n<p>竞争对手们也在觊觎苹果的硬件业务。在美国，iPhone仍处于主导地位。但据数据商Canalys，从全球来看，iPhone只占所有售出智能手机的七分之一。今年早些时候，中国的小米公司的出货量超过苹果，成为世界第二大智能手机厂商。</p>\n<p>苹果涉足新市场也面临激烈竞争。HomePod智能音箱进场较晚，相对于亚马逊和Google的产品没有太大竞争力。苹果的混合现实眼镜即使真能上市，也必须要与Facebook的Oculus、微软的HoloLens等同类炫酷产品一决雌雄。iCar也需要挑战<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>和一大批成熟汽车厂商。</p>\n<p>监管者也会努力使数字市场竞争性更强。苹果可能会在Fortnite（堡垒之夜）等流行在线视频游戏的制造商Epic Games的审判中获胜，该公司指控苹果非法保护其App Store，今年晚些时候可能会宣判。<b>即便苹果能够在美国法院获胜，其他反垄断者也许不会那么容易地放过它。</b></p>\n<p>7月，欧盟委员会副主席、欧盟反垄断负责人Margrethe Vestager警告，该部门提交的数字市场法案将不会允许苹果像在Epic诉讼中一样，将隐私和安全作为在App Store中限制竞争的理由。如果放松App Store规定，并降低佣金（目前在多数应用购买中最高收取30%），将对于该公司有利可图的服务业务造成显著影响。</p>\n<p><b>像库克先生这样地位和资历的管理者也许能够克服这些困难，但是否由他本人来克服就不一定了。</b>他已经60岁了，并曾说过将“可能”不会再干10年。这也让人们对在哪里能找到他这样视野和技能的继任者人选产生了疑问。</p>\n<p>一位前高管曾有一个极端的建议：苹果应该停止作为奢侈品的销售商。他认为，该公司维持上季度这样超过40%的“可憎”毛利润会使其懒惰，并需要压榨开发商和供应商。<b>与此相反，苹果应该运用其能力和尖端科技，为地球上30亿尚未享受到电子时代益处的人们开发设备和服务。</b></p>\n<p>这或许有助于解决苹果的增长难题，但不太可能获得其追求利润率的股东的同意。经常被提到的库克先生的可能继任者Jeff Williams估计不会过多偏离现状。Williams先生被很多知情人认为是“蒂姆·库克中的蒂姆·库克”：不仅看起来酷似（高，瘦，头发斑白），思路和经历也相像。从2010年起，他就开始承担库克先生原来负责的苹果供应链和运营的老本行。在过去的10年中，这些技能曾使公司从中获益良多。<b>为了确保公司持续繁荣，苹果下一任总裁可能需要一组截然不同的能力了。</b></p>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>库克十年：也许是比乔布斯更成功的苹果掌舵人</title>\n<style 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Wonka，苹果的巧克力工厂被库克这位以整合全球供应链和审查报表起家的机器人接手。如此没有魅力的人，怎么可能按照乔布斯的著名愿景，激励苹果员工持续创造出“酷毙了”的产品呢？\n事实证明，库克先生可以。8月24日，当他庆祝担任苹果老板十周年之际，没人提出异议。这是理所当然的。在经理人普遍难以企及创始人的科技行业里，他上演了一出几乎是最伟大的成功继任大戏。实际上，从纯粹的财务角度看，库克作为总裁比乔布斯还要成功得多。\n库克先生是有史以来创造股东价值最多的总裁。当他从乔布斯那里接手时，苹果公司市值为3490亿美元，现在市值已高达2.5万亿美元，创上市公司市值最高纪录。在他领导下，年销售额从2011年的1080亿美元升至去年的2740亿美元。苹果净利润不止翻番至570亿美元，超过沙特阿美从石油中获取的利润，成为世界上最赚钱的公司。较少被人关注的是，在库克任上，苹果经济（苹果自身年收入加上其他公司在其平台上的收入）增长到了原来的七倍，超过1万亿美元。\n在这样的成绩下，库克先生本可以在普遍赞誉声中光荣退休（同时加入十亿富翁俱乐部）。然而，他很可能至少干到2025年，直到现有股票完全成熟。这也引发了他还能使苹果公司在上升通道上停留多久的质疑。简而答之，这会比他第一个十年要难得多。当时把苹果推到如此令人目眩高度的全球风向，现在很多都已经逆转了。\n要想给出更详细的答案，有必要了解库克先生做对了什么。在成为一名无与伦比的经理人以外，他证明自己能够驾驭2010年代科技行业乃至于全球经济的动能。\n其中首要的就是移动引领的生活数字化。为了满足全世界对于移动计算的迫切需求，他持续推动对于iPhone的不断改进。尽管在他担任总裁不久后发布的iPhone 4S已经是很强悍的手机了，预计将于今年9月发布的iPhone 13将成为拥有超过其50倍速度处理器的手持超级计算机。甚至他上任后推出的主要新产品苹果手表和Airpods都可被视为是强大iPhone的延伸。目前全球有10亿部iPhone被使用着，平均每7个地球人就有1部。\n库克先生灵活运用的另一股力量是全球化，尤其是中国的崛起。甚至在接班乔布斯前，他在把苹果设备的装配外包到中国就很重视。苹果最大的签约制造商富士康现在中国雇佣了约1百万人，其中绝大多数组装苹果设备。除了将中国视为工厂以外，库克先生很早就发现了其作为市场的潜力。现在中国已成为苹果在美国和欧洲以外的最大市场，占总收入的19%，利润占比可能还更高。\n库克先生的第三项成就是理解网络效应的重要性，即数字市场的大者恒大的经济机制。这点甚至连乔布斯都没看出来，他曾对苹果的APP Store模棱两可。与此相比，库克先生在数字“飞轮”方面加倍下注——APP Store吸引了更多应用开发者，也就吸引到更多用户，并因此吸引到更多应用开发者——推动其成为全球收入最高的数字市场。根据苹果赞助的一项研究，现在APP Store中有近200万个应用，在2020年帮助应用开发者取得6430亿美元的订阅和销售收入。\n在大科技公司的老板中，库克先生最早大声疾呼，像苹果这样规模和能力的公司，必须为自身给世界带来的影响承担一些责任。在乔布斯时代，电子设备的外观比其制造方式更重要。Lisa Jackson曾任美国环境保护局前负责人，她现在作为苹果公司副总裁从头参与产品开发，并直接向库克先生汇报。苹果为自身设定了可赞的目标，到2030年在所有产品中实现碳中和。库克先生还将隐私称为“基本人权”，迫使应用开发商询问用户是否愿意被广告商追踪。\n当然，与Facebook和Google等不同，注重隐私符合苹果的商业模式，因为其不以需收集数据的定向广告销售中赚钱。由于碳足迹相对较浅，苹果拥抱气候能够以较低成本，满足大多数富裕用户的心理需求。据一项分析，这也避免了监管者在背后紧盯苹果公司，有利于其成为世界上最有价值的品牌之一。\n苹果长期观察者Horace Dediu指出，从另一个角度看，在经历了十年库克领导后，苹果成为了更大、更好的自己，但这并不意味着其没有问题。有三方面的挑战很突出：增长，地缘政治，竞争。\n表面上看，苹果的增长足够健康。让很多常年预测iPhone销售将下滑的分析师惊诧的是，该设备持续成为苹果公司的摇钱树。全球iPhone销售数量从2015年2.31亿部的峰值有所下降，但只降了一点儿：去年仍然卖出了2亿部。但智能手机市场最终会成熟。即使还有很多时间，苹果仍然越来越多地面临所有大公司共同的问题：公司越大，快速增长的难度就越大。\n据苹果分析网站Above Avelon的Neil Cybart指出，库克先生能够拓展其他收入来源。苹果公司包括APP Store和苹果音乐在内的服务业务已从2011年的80亿美元增长到过去一年中的650亿美元。尽管苹果手表和Airpods等可穿戴设备比iPhone的规模量小，但能够产生大量收入：今年3-6月近90亿美元。去年，2亿只耳朵戴上了Airpods，3400万只手腕戴上了苹果手表，分别超过其他所有高端耳机和瑞士手表的总和。\n然而，到一定时点，苹果仍需要像iPhone那样里程碑式的创新。已经有关于“iGlasses”眼镜的讨论，即在穿戴者感知的物理现实上加一个数据层，甚至还有“iCar”汽车。尽管没有直接承认，但苹果公司在两方面均已研究多年已是公开的秘密。爆料者认为增强现实眼镜终将在接下来的一两年推出，苹果也公布了在2024年推出电动自动驾驶汽车的计划。但大家也都知道，事情并不都能进展顺利，过去也有产品无法按期推出的情况。\n与眼镜不同，汽车并非苹果现有消费科技产品线的自然延伸，也就更难实现。即便没有汽油引擎和变速箱，汽车生产仍然比智能手机要难得多。到底是要打造自身的自动驾驶汽车，还是为其他汽车厂商提供必要的电子设备和软件，苹果的汽车路线也在来回摇摆中。\n库克先生的第二大挑战是地缘政治。尽管苹果也在印度和越南等国提升了制造能力，但对于在中国的大部分生产线并没有替代品，也很难找得到。只有中国才有迅速提升最新款iPhone产量所必需的充足工人储备。从苹果的最新供应商列表判断，该公司甚至增加了对于中国公司的依赖性。在其200家供应商中，有51家位于中国，比2018年的42家有所增加。\n库克先生的第三大挑战是竞争。对于苹果这样的公司，网络效应并非是对其有利的唯一因素，此外还有缺乏真正的对手。有人认为，Alphabet、亚马逊、苹果、Facebook和微软就像垄断联盟，成员们有策略地同意不侵犯彼此的核心业务领域。苹果从没有发力打造强大社交媒体，Facebook也没尝试过创建另一个应用商店。苹果未打造自身的搜索引擎，而是与Google达成协议，将其作为iPhone默认的搜索引擎（并为该特权每年向Google收取80-120亿美元，相当于苹果2020年净利润的14-21%）。\n这样的亲密安排正在瓦解。为了维持万亿美元的估值水平，所有大科技公司都在寻找新的增长源，并在其他对手的领地上找到了。苹果让iPhone用户更多控制自身数据，也许是来源于其真实的希望保护用户隐私的愿望，但同时也让Facebook拿不到数据，有利于苹果打造自己的广告业务。据传，苹果也在研发自己的搜索引擎。\n竞争对手们也在觊觎苹果的硬件业务。在美国，iPhone仍处于主导地位。但据数据商Canalys，从全球来看，iPhone只占所有售出智能手机的七分之一。今年早些时候，中国的小米公司的出货量超过苹果，成为世界第二大智能手机厂商。\n苹果涉足新市场也面临激烈竞争。HomePod智能音箱进场较晚，相对于亚马逊和Google的产品没有太大竞争力。苹果的混合现实眼镜即使真能上市，也必须要与Facebook的Oculus、微软的HoloLens等同类炫酷产品一决雌雄。iCar也需要挑战特斯拉和一大批成熟汽车厂商。\n监管者也会努力使数字市场竞争性更强。苹果可能会在Fortnite（堡垒之夜）等流行在线视频游戏的制造商Epic Games的审判中获胜，该公司指控苹果非法保护其App Store，今年晚些时候可能会宣判。即便苹果能够在美国法院获胜，其他反垄断者也许不会那么容易地放过它。\n7月，欧盟委员会副主席、欧盟反垄断负责人Margrethe Vestager警告，该部门提交的数字市场法案将不会允许苹果像在Epic诉讼中一样，将隐私和安全作为在App Store中限制竞争的理由。如果放松App Store规定，并降低佣金（目前在多数应用购买中最高收取30%），将对于该公司有利可图的服务业务造成显著影响。\n像库克先生这样地位和资历的管理者也许能够克服这些困难，但是否由他本人来克服就不一定了。他已经60岁了，并曾说过将“可能”不会再干10年。这也让人们对在哪里能找到他这样视野和技能的继任者人选产生了疑问。\n一位前高管曾有一个极端的建议：苹果应该停止作为奢侈品的销售商。他认为，该公司维持上季度这样超过40%的“可憎”毛利润会使其懒惰，并需要压榨开发商和供应商。与此相反，苹果应该运用其能力和尖端科技，为地球上30亿尚未享受到电子时代益处的人们开发设备和服务。\n这或许有助于解决苹果的增长难题，但不太可能获得其追求利润率的股东的同意。经常被提到的库克先生的可能继任者Jeff Williams估计不会过多偏离现状。Williams先生被很多知情人认为是“蒂姆·库克中的蒂姆·库克”：不仅看起来酷似（高，瘦，头发斑白），思路和经历也相像。从2010年起，他就开始承担库克先生原来负责的苹果供应链和运营的老本行。在过去的10年中，这些技能曾使公司从中获益良多。为了确保公司持续繁荣，苹果下一任总裁可能需要一组截然不同的能力了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":397,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":155343150,"gmtCreate":1625380319670,"gmtModify":1703741077154,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/155343150","repostId":"2148312800","repostType":4,"repost":{"id":"2148312800","pubTimestamp":1625367716,"share":"https://ttm.financial/m/news/2148312800?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-04 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（总交易额）达88.28亿元（约合13.53亿美元），超出同行业第2名至第5名总和的两倍。这表示，在选择月嫂或保姆服务时，大部分消费者会首选天鹅到家。</p>\n<p>那么，中国的家庭服务市场规模有多大？天鹅到家的CEO陈小华早年在内部喊过一句口号——得阿姨者得天下。</p>\n<p>有数据显示，2020年，中国新增超过79万家家政相关企业，较2019年同比增长200%，目前共有超过193万家企业名称或经营范围含“家政”。家政从业人员的数目达3000万。</p>\n<p>再根据艾瑞咨询数据，2020年中国家庭服务总支出为9090亿元，预计到2025年市场规模将以年复合增长18.5%的速度，增加至约2.1万亿元。值得一提的是，天鹅到家排名第一、目前仅88.28亿元的交易额，只占据了不到1%的市场体量。</p>\n<p>这里有两个信息点。</p>\n<p>首先，万亿级的市场天花板里，作为行业老大的天鹅到家发展空间极大。</p>\n<p>其次，成立在2014年，已经发展了7年的天鹅到家，市场渗透率远远不够。这在其IPO的融资用途里有迹可循：募到的钱将用来提升品牌知名度，必要的时候进行投资和收购。</p>\n<p>目前天鹅到家的主要收入，将近90%依赖于其家庭服务，约7%的收入来源于技能升级培训。根据招股书披露，平台主要对月嫂（26-42天时长，）、保姆（3个月或6个月时长）等劳动者进行抽佣，前者抽佣30%左右，后者9.5%左右。</p>\n<p>截至2021年3月31日，天鹅到家累计拥有超过1600万注册用户，累计服务超过420万用户，注册和认证劳动者（即月嫂、保姆、保洁等）超过150万。</p>\n<p>随着月嫂、保姆的佣金呈现上涨趋势，天鹅到家的佣金也越来越高。2020年月嫂的费用是1.25万元/次，2021年涨至1.35万元，天鹅到家一单的收入随即从3800涨到4100元左右；而时间更长的保姆服务费用，2020年为4.57万元，2021年涨到4.82万元，天鹅到家抽成从4300元涨至4600元左右。</p>\n<p>不得不说的是，目前来看天鹅到家的体量依然处于“小而精”的阶段，这表现在天鹅到家的营收规模上。2018年、2019年、2020年、2021年前三个月的营收分别为3.99、6.11、7.11、1.97亿元，同期的净亏损分别为5.91、6.16、6.15、1.44亿元。</p>\n<p>好消息也有两个。</p>\n<p>第一，尽管体量小且需要烧钱，天鹅到家亏损幅度正在逐年收窄。在非美国通用会计准则下（Non-GAAP），平台年度净亏损额占营业收入的比例，从2018年的148.2%，降到2020年的80.3%，2021年一季度降到60.7%。</p>\n<p>第二，天鹅到家的毛利率一直在增长。2018年，公司毛利率为13%，2021年第一季度涨至46%。</p>\n<p>随着懒人经济、银发经济的盛行，加上中国进入老龄化人口结构，中国家政服务必将迎来爆发期。或许凭借这样的把握，天鹅到家并不抗拒亏损，甚至在招股书中明确提出，公司有累积亏损的历史，随着业务发展，可能还会有更多亏损。</p>\n<p><b>　天鹅到家IPO背后，是58同城未完的野心</b></p>\n<p>关于58同城选择私有化这件事，很多人分析主要原因还是在于其“大而全”业务模式无法说服美股投资人，作为私有化发起人之一的姚劲波不得不及时止损：当时58同城市值在83亿美金左右，最后私有化成交价为87亿美元。</p>\n<p>曾经的58旗下业务复杂，房产、招聘、二手买卖、宠物等几乎囊括了本地服务市场的所有支线，但“大而全”不仅让58“大而不精”——表现在核心业务的增长出现不同程度的下滑，而且引来沽空机构做空，股价持续下跌。</p>\n<p>既然“大而全”不是投资人的菜，“精而美”则是58接下来想讲的故事。2020年9月7日，58同城宣布私有化议案通过，当天“58到家”品牌升级为“天鹅到家”。</p>\n<p>表面上看，58似乎向用新的名字进行一场新的征途，但背后其实是它对资本市场越来越浓的野心。</p>\n<p>根据招股书，天鹅到家的第一大股东正是58同城控股的58到家集团，持股76.7%。创始人陈小华仅持股2.5%，屈尊为第三大股东，管理层共计持股3.4%。其次淘宝也是重要股东之一。</p>\n<p>根据公开资料，天鹅到家完成过4轮融资，估值为18亿美元，投资人几乎全是明星基金。2015年1月，58同城投资天使轮；2015年6月，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>投资Pre-A轮；2018年7月，完成2.5亿美元A轮融资，华新投资领投，菜鸟、中俄基金、弘润资本、前海母基金等跟投；2020年9月，红杉资本战略投资。</p>\n<p>天鹅到家的IPO，只是58同城对资本市场野心勃勃的表现之一。从58分拆出来的转转、快狗打车、安居客等都被曝出有上市计划。其中，被58同城收购的安居客已于2021年4月向港交所提交了上市申请。</p>\n<p>可以预见的是，未来将会有多个58系IPO席卷二级市场。</p>\n<p><b>“找个好阿姨比找老公难多了”</b></p>\n<p>家庭服务市场发展这么久，并非只有一家天鹅到家看到了这个庞大的市场，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、美团都曾试过水，比如京东到家和美团都曾提供国家政等O2O到家服务，但双方最后都选择了放弃。</p>\n<p>背后原因在58同城自己发布的《家政服务行业报告》可见一斑。报告表示，在到家服务的线下模式中，中介制的人员管理困难导致的服务质量不稳定是个大问题，员工制人员成本高昂，而且这两种形式都面临线下门店覆盖难等问题。</p>\n<p>而如果家政企业想要获得政府相关政策补贴，以北京为例，家政企业必须具备300平方米以上的培训场地及配套设施和师资，这对企业来说无疑是一笔巨大的支出。</p>\n<p>在家政行业，从业人员素质良莠不齐是一个共识，这导致这行注定不是一个低门槛行业——极考验从业人员的工作经验和专业技能。简单来说，好的月嫂，价格高，拥有定价权，很容易令普通家庭望而却步。而不专业的月嫂，替换率极高，甚至有的连单子都接不到。</p>\n<p>同时，由于家政行业的权益保障并不健全，很多家政企业不会给阿姨上保险交社保，甚至不会与其签订合同或协议；这导致大多数年轻人不会选择家政行业。</p>\n<p>身边不止一位女性对投中网感慨，“找个好阿姨比找老公难多了”。</p>\n<p>而在黑猫投诉平台上，针对天鹅到家的投诉就达1505条，多为保姆服务差、平台不退服务费等。除此之外，更为严重的就是发生死亡类的恶性事件。</p>\n<p>比如2021年3月，媒体就曝出过某深圳雇主聘用天鹅到家保姆期间，发生了婴儿不幸死亡的新闻。很显然，这类新闻一旦传播，对企业的发展很可能会造成致命的打击。</p>\n<p>曾经上市的58同城，同样也收到过不少来自各界对其服务质量及安全问题的质疑。如今58同城的野心正在一一显现，除去高超的资本运作之外，回归服务本身、获取高口碑或许才是58们讲好这个“精而美”故事的关键。</p>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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（总交易额）达88.28亿元（约合13.53亿美元），超出同行业第2名至第5名总和的两倍。这表示，在选择月嫂或保姆服务时，大部分消费者会首选天鹅到家。\n那么，中国的家庭服务市场规模有多大？天鹅到家的CEO陈小华早年在内部喊过一句口号——得阿姨者得天下。\n有数据显示，2020年，中国新增超过79万家家政相关企业，较2019年同比增长200%，目前共有超过193万家企业名称或经营范围含“家政”。家政从业人员的数目达3000万。\n再根据艾瑞咨询数据，2020年中国家庭服务总支出为9090亿元，预计到2025年市场规模将以年复合增长18.5%的速度，增加至约2.1万亿元。值得一提的是，天鹅到家排名第一、目前仅88.28亿元的交易额，只占据了不到1%的市场体量。\n这里有两个信息点。\n首先，万亿级的市场天花板里，作为行业老大的天鹅到家发展空间极大。\n其次，成立在2014年，已经发展了7年的天鹅到家，市场渗透率远远不够。这在其IPO的融资用途里有迹可循：募到的钱将用来提升品牌知名度，必要的时候进行投资和收购。\n目前天鹅到家的主要收入，将近90%依赖于其家庭服务，约7%的收入来源于技能升级培训。根据招股书披露，平台主要对月嫂（26-42天时长，）、保姆（3个月或6个月时长）等劳动者进行抽佣，前者抽佣30%左右，后者9.5%左右。\n截至2021年3月31日，天鹅到家累计拥有超过1600万注册用户，累计服务超过420万用户，注册和认证劳动者（即月嫂、保姆、保洁等）超过150万。\n随着月嫂、保姆的佣金呈现上涨趋势，天鹅到家的佣金也越来越高。2020年月嫂的费用是1.25万元/次，2021年涨至1.35万元，天鹅到家一单的收入随即从3800涨到4100元左右；而时间更长的保姆服务费用，2020年为4.57万元，2021年涨到4.82万元，天鹅到家抽成从4300元涨至4600元左右。\n不得不说的是，目前来看天鹅到家的体量依然处于“小而精”的阶段，这表现在天鹅到家的营收规模上。2018年、2019年、2020年、2021年前三个月的营收分别为3.99、6.11、7.11、1.97亿元，同期的净亏损分别为5.91、6.16、6.15、1.44亿元。\n好消息也有两个。\n第一，尽管体量小且需要烧钱，天鹅到家亏损幅度正在逐年收窄。在非美国通用会计准则下（Non-GAAP），平台年度净亏损额占营业收入的比例，从2018年的148.2%，降到2020年的80.3%，2021年一季度降到60.7%。\n第二，天鹅到家的毛利率一直在增长。2018年，公司毛利率为13%，2021年第一季度涨至46%。\n随着懒人经济、银发经济的盛行，加上中国进入老龄化人口结构，中国家政服务必将迎来爆发期。或许凭借这样的把握，天鹅到家并不抗拒亏损，甚至在招股书中明确提出，公司有累积亏损的历史，随着业务发展，可能还会有更多亏损。\n　天鹅到家IPO背后，是58同城未完的野心\n关于58同城选择私有化这件事，很多人分析主要原因还是在于其“大而全”业务模式无法说服美股投资人，作为私有化发起人之一的姚劲波不得不及时止损：当时58同城市值在83亿美金左右，最后私有化成交价为87亿美元。\n曾经的58旗下业务复杂，房产、招聘、二手买卖、宠物等几乎囊括了本地服务市场的所有支线，但“大而全”不仅让58“大而不精”——表现在核心业务的增长出现不同程度的下滑，而且引来沽空机构做空，股价持续下跌。\n既然“大而全”不是投资人的菜，“精而美”则是58接下来想讲的故事。2020年9月7日，58同城宣布私有化议案通过，当天“58到家”品牌升级为“天鹅到家”。\n表面上看，58似乎向用新的名字进行一场新的征途，但背后其实是它对资本市场越来越浓的野心。\n根据招股书，天鹅到家的第一大股东正是58同城控股的58到家集团，持股76.7%。创始人陈小华仅持股2.5%，屈尊为第三大股东，管理层共计持股3.4%。其次淘宝也是重要股东之一。\n根据公开资料，天鹅到家完成过4轮融资，估值为18亿美元，投资人几乎全是明星基金。2015年1月，58同城投资天使轮；2015年6月，腾讯投资Pre-A轮；2018年7月，完成2.5亿美元A轮融资，华新投资领投，菜鸟、中俄基金、弘润资本、前海母基金等跟投；2020年9月，红杉资本战略投资。\n天鹅到家的IPO，只是58同城对资本市场野心勃勃的表现之一。从58分拆出来的转转、快狗打车、安居客等都被曝出有上市计划。其中，被58同城收购的安居客已于2021年4月向港交所提交了上市申请。\n可以预见的是，未来将会有多个58系IPO席卷二级市场。\n“找个好阿姨比找老公难多了”\n家庭服务市场发展这么久，并非只有一家天鹅到家看到了这个庞大的市场，京东、美团都曾试过水，比如京东到家和美团都曾提供国家政等O2O到家服务，但双方最后都选择了放弃。\n背后原因在58同城自己发布的《家政服务行业报告》可见一斑。报告表示，在到家服务的线下模式中，中介制的人员管理困难导致的服务质量不稳定是个大问题，员工制人员成本高昂，而且这两种形式都面临线下门店覆盖难等问题。\n而如果家政企业想要获得政府相关政策补贴，以北京为例，家政企业必须具备300平方米以上的培训场地及配套设施和师资，这对企业来说无疑是一笔巨大的支出。\n在家政行业，从业人员素质良莠不齐是一个共识，这导致这行注定不是一个低门槛行业——极考验从业人员的工作经验和专业技能。简单来说，好的月嫂，价格高，拥有定价权，很容易令普通家庭望而却步。而不专业的月嫂，替换率极高，甚至有的连单子都接不到。\n同时，由于家政行业的权益保障并不健全，很多家政企业不会给阿姨上保险交社保，甚至不会与其签订合同或协议；这导致大多数年轻人不会选择家政行业。\n身边不止一位女性对投中网感慨，“找个好阿姨比找老公难多了”。\n而在黑猫投诉平台上，针对天鹅到家的投诉就达1505条，多为保姆服务差、平台不退服务费等。除此之外，更为严重的就是发生死亡类的恶性事件。\n比如2021年3月，媒体就曝出过某深圳雇主聘用天鹅到家保姆期间，发生了婴儿不幸死亡的新闻。很显然，这类新闻一旦传播，对企业的发展很可能会造成致命的打击。\n曾经上市的58同城，同样也收到过不少来自各界对其服务质量及安全问题的质疑。如今58同城的野心正在一一显现，除去高超的资本运作之外，回归服务本身、获取高口碑或许才是58们讲好这个“精而美”故事的关键。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":415,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":157145118,"gmtCreate":1625575119734,"gmtModify":1703744062049,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/157145118","repostId":"1188552219","repostType":4,"repost":{"id":"1188552219","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1625573371,"share":"https://ttm.financial/m/news/1188552219?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-06 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href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>盘前一度暴涨近50%，后涨幅呈“跳水”式收窄！市场消息称：微博董事长曹国伟和中国国有投资者洽谈将微博平台私有化，希望的私有化价格为每股90-100美元，较前日收盘价52.9美元溢价70.13%-89.03%。不过，<b>微博相关部门负责人表示，私有化“传言不实”。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6106699a492d43d0297d4369293ff0b2\" tg-width=\"1405\" tg-height=\"873\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>盘前跌约20%。上周末，有关部门宣布对滴滴出行实施网络安全审查。为配合网络安全审查工作，防范风险扩大，审查期间滴滴出行停止新用户注册。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/YMM\">满帮</a>集团盘前大跌19%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BZ\">BOSS直聘</a>跌近10%。二者均被有关部门进行网络安全审查。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>盘前跌超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>盘前跌超2%。消息称，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>主导的国内两大直播平台虎牙和斗鱼的合并计划已经被阻止。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>盘前跌超4%。小鹏汽车将于本周三在港交所挂牌上市，今日港股暗盘跌破发行价165港元/股，跌幅超过1%。如果小鹏汽车明天成功在港交所挂牌上市，将成为近三年以来首个在纽约香港两天上市的中国车企。</p>\n<p>同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>跌超2%。</p>\n<p>热门中概股普遍下跌。其中，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>跌超8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚</a>买菜、<a href=\"https://laohu8.com/S/MF\">每日优鲜</a>跌超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>跌超3%。</p>\n<p>【<b>重要美股】</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">游戏驿站</a>盘前涨1.4%。市场消息：游戏驿站计划在内华达州里诺市建立新工厂，预计于2022年投入运营。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>盘前涨超3%。市场消息：AMC院线不会寻求股东批准增加股本。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TTM\">塔塔汽车</a>盘前跌超8%，因捷豹路虎预计第二季度芯片短缺的情况将比第一季度更严重。</p>\n<p>美股区块链板块盘前普涨，但涨幅有所回落。Bit Digital涨1.88%，MicroStrategy涨1.12%，Riot Blockchain涨2.15%，Marathon Patent涨2.01%。</p>\n<p>【<b>大宗商品】</b></p>\n<p>国际油价从高点回落。石油输出国组织及其盟友(OPEC+)在周一举行的谈判失败，由于阿联酋的反对，该联盟在第三次未能就产出政策达成协议后放弃了这次会议，市场预期油市供应将趋紧，但对成员国可能开始增产的担忧限制了涨幅。</p>\n<p>截至发稿，WTI原油期货价格报75.83美元/桶，涨幅0.89%；布伦特原油期货价格报76.92美元/桶，跌幅0.31%。</p>\n<p><img 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href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>盘前跌约20%。上周末，有关部门宣布对滴滴出行实施网络安全审查。为配合网络安全审查工作，防范风险扩大，审查期间滴滴出行停止新用户注册。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/YMM\">满帮</a>集团盘前大跌19%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BZ\">BOSS直聘</a>跌近10%。二者均被有关部门进行网络安全审查。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>盘前跌超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>盘前跌超2%。消息称，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>主导的国内两大直播平台虎牙和斗鱼的合并计划已经被阻止。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>盘前跌超4%。小鹏汽车将于本周三在港交所挂牌上市，今日港股暗盘跌破发行价165港元/股，跌幅超过1%。如果小鹏汽车明天成功在港交所挂牌上市，将成为近三年以来首个在纽约香港两天上市的中国车企。</p>\n<p>同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>跌超2%。</p>\n<p>热门中概股普遍下跌。其中，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>跌超8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚</a>买菜、<a href=\"https://laohu8.com/S/MF\">每日优鲜</a>跌超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>、<a 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Digital涨1.88%，MicroStrategy涨1.12%，Riot Blockchain涨2.15%，Marathon Patent涨2.01%。\n【大宗商品】\n国际油价从高点回落。石油输出国组织及其盟友(OPEC+)在周一举行的谈判失败，由于阿联酋的反对，该联盟在第三次未能就产出政策达成协议后放弃了这次会议，市场预期油市供应将趋紧，但对成员国可能开始增产的担忧限制了涨幅。\n截至发稿，WTI原油期货价格报75.83美元/桶，涨幅0.89%；布伦特原油期货价格报76.92美元/桶，跌幅0.31%。\n\n国际金价上涨。全球变异病毒造成的担忧情绪升温，且市场对美联储更早升息的担忧缓和，目前市场密切关注美联储会议纪要的指引。\n截至发稿，纽约市场黄金期货价格报1811.90美元/盎司，涨幅1.60%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":306,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":153976419,"gmtCreate":1625008305731,"gmtModify":1703849830633,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/153976419","repostId":"2147468863","repostType":4,"repost":{"id":"2147468863","pubTimestamp":1624981262,"share":"https://ttm.financial/m/news/2147468863?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-29 23:41","market":"us","language":"zh","title":"智能手表：苹果、谷歌、华为、小米们的IoAI战争","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2147468863","media":"张栋伟","summary":"6月28日，西班牙巴塞罗那，世界移动通讯大会(MWC)。\n韩国三星电子在会议上发布了其新智能手表介面One UI Watch，强化Galaxy Watch与Android智能手机间的无缝连接。\n这标志","content":"<p>6月28日，西班牙巴塞罗那，世界移动通讯大会(MWC)。</p>\n<p>韩国<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>在会议上发布了其新<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手表介面One UI Watch，强化Galaxy Watch与Android智能手机间的无缝连接。</p>\n<p>这标志着<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSD.UK\">三星电子</a>彻底放弃了自研系统，全面投靠谷歌的Wear OS。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16d2ee4f7367bcfa4f672378ce573829\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而就在此前不久的6月2日，华为正式发布华为WATCH 3智能手表，这距离2015年发布的第一款华为WATCH已有7年时间。</p>\n<p>华为WATCH 3作为年度智能手表旗舰，在软硬件上全面升级，最为重要的是其采用了华为鸿蒙，即Harmony OS，将给智能手表的未来格局提供一个新答案！</p>\n<p>以智能手表为载体的IoAI战争，即将进入白热化阶段。</p>\n<h2>一、智能手表的前世</h2>\n<p>智能手表的前世，要先从智能手环说起。</p>\n<p>话说《西游记》第六回，“观音赴会问原因 小圣施威降大圣”中，眼看着齐天大圣人挡杀人、神挡杀神，已然制服不住，太上老君捋起衣袖，左膊上取下一个圈子，说道：“这件兵器，乃锟钢抟炼的，被我将还丹点成，养就一身灵气，善能变化，水火不侵，又能套诸物；一名金钢琢，又名金钢套。当年过函关，化胡为佛，甚是亏他，早晚最可防身。等我丢下去打他一下。”</p>\n<p>于是乎金刚琢从天而降打到了齐天大圣天灵盖上，跌了一跤，爬起来再跑又被二郎神的哮天犬咬到，一时竟然败下阵来。</p>\n<p>这个金刚琢，是有文字记载以来的最早的智能手环。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a17a94967c3b8a16168337b12aba813b\" tg-width=\"924\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>时间到了1982年，日本精工推出了一款可编程手环，算是有史料记载的，最接近当前智能手环的一款实验性产品。</p>\n<p>2007年，美国Fitbit Flex公司成立，其创始人Park与Eric受到任天堂Wii的启发，想到传感器同样能用于便携设备，由此发布了当时最受欢迎的人气智能手环Fitbit Flex，并一直发展至今。</p>\n<p>Fitbit Flex定义了智能手环的三大基础功能：健康监测、运动数据和时间管理。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10e2ef79c390e090d5efa5135e0bc489\" tg-width=\"781\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而第一款智能手表，竟然是来自于中国。</p>\n<p>2013年7月3日，盛大旗下果壳电子公司发布 GEAK Watch ，使用<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的 Android操作系统，号称是全球第一款智能手表，限量发售5000台。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa7a7f8608feab1737ff5a01337b09a6\" tg-width=\"500\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>果壳电子的CEO顾晓斌，是前<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>科技的首任副主编，以及TechWeb联合创始人。作为老朋友，老虎赠送了我一台GEAK Watch，成为最早吃螃蟹的“极客”之一。</p>\n<p>这款厚度为8毫米的手表内部，集成了多种智能传感器，包括温度、导航、动力加速、陀螺仪等多种智能传感器，部分采用更高精度更高可靠性军品级产品，可实现心跳、血压、脉搏、GPS等数据获取。</p>\n<p>GEAK Watch智能手表能够监测佩戴人的运动，是一部7×24小时的计步器，全天记录行动数据，精准分析脂肪燃烧情况，为立志健身者提供最精准的数据支持。</p>\n<p>不仅如此，它还干起了管理睡眠的事情，手表内藏一个睡眠跟踪管理体系，可以跟踪佩戴者每天的睡眠状况，给出更好的睡眠意见。</p>\n<p>在人们无法使用手机的时候，GEAK Watch智能手表可以独立上网，供人们查看邮件、与好友聊天。</p>\n<p>另外，GEAK Watch还有一个功能：对讲机。</p>\n<p>GEAK Watch智能手表可以变成对讲机，即使在没有任何网络的高山上，驴友们也可以通过智能手表组成网络互相通信。“地瓜地瓜，我是土豆”，这些以往需要身背报话机的场景，现在抬抬手腕就能完成。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab13aeea1da814c59a16a12d709c197d\" tg-width=\"500\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>GEAK Watch 仅仅实现了“应用层”的创新，所以没能迎来最终的辉煌，智能手表的大发展，则要等到谷歌和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>两大OS阵营的对决之后。</p>\n<h2>二、从两雄争霸到三国杀</h2>\n<h3>1、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>ndroid Wear</h3>\n<p>2014年6月26，在谷歌的I/O开发者大会上，谷歌发布了专门针对智能手表的操作系统Android Wear，同时<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>和LG分别推出了Gear Live、G Watch、Moto360三款基于Android Wear的操作系统。</p>\n<p>Android Wear发展迅速，距LG G Watch和三星Gear Live等首批Android Wear设备发布还不到三个星期，Google Play里这些智能手表的专用应用数量已经超过了数千款。</p>\n<p>正如安卓手机的市占率全球最多一样，基于Wear OS的智能手表也是全球标准，在中国市场，以小米（含华米）为代表的智能可穿戴设备企业们，为谷歌的Wear OS攻城略地。</p>\n<h3>2、苹果Apple Watch</h3>\n<p>2014年9月10日，苹果推出了Apple Watch，正式向智能手表领域进军。Apple Watch被苹果CEO蒂姆·库克称为“革命性产品”。</p>\n<p>Apple Watch首先充满了科技感，包括：</p>\n<p>1、可以实现如 接打电话、Siri 语音、信息、日历、地图等功能，通过手表可以调节iPhone 的GPS。</p>\n<p>2、Apple Watch采用磁力MagSafe插头，支持无线充电，这一设计有效解决了续航问题。Apple Watch也可使用Apple Pay。</p>\n<p>3、为了克服手表表盘屏幕过小的限制，Apple Watch设置了一个数码转轮，通过转动它可以对图像进行缩放或移动图 案。</p>\n<p>4、Apple Watch的屏幕同样支持多点操控。Apple Watch的表冠下有一颗单独的沟通按键，专门启动一个 叫Communication的通讯应用。</p>\n<p>5、苹果对Apple Watch的界面进行了全新设计，用户可以在手表上看到好友列表，与好友通话，甚至把自己 的心率信息分享给好友。</p>\n<p>6、Apple Watch采用苹果自行开发的S1芯片，背部有很多感应器，当用户抬手时，显示屏会自动打开。显示屏上会出 现点状图标，供拉动或点击。</p>\n<p>更重要的是，苹果没有忘记自己“Zhuang B”的核心使命，Apple Watch表盘采用了蓝宝石玻璃，具备防水功能。提供有两种尺寸，以及金色、银色等不同颜色的表带，充分满足卖肾群体的自豪感。</p>\n<p>不出所料的，Apple Watch 一如其他苹果产品，成为最时尚的科技产品之一，延续至今。</p>\n<h3>3、华为 鸿蒙harmany OS</h3>\n<p>2019年8月9日，华为在东莞举行华为开发者大会，正式发布操作系统华为鸿蒙系统（英文：HUAWEI Harmony OS）。</p>\n<p>华为鸿蒙系统是一款全新的面向全场景的分布式操作系统，创造一个超级虚拟终端互联的世界，将人、设备、场景有机地联系在一起，将消费者在全场景生活中接触的多种智能终端实现极速发现、极速连接、硬件互助、资源共享，用合适的设备提供场景体验。</p>\n<p>2020年9月10日，华为鸿蒙系统升级至Harmony OS 2.0版本。</p>\n<p>2021年6月2日晚，华为正式发布Harmony OS 2，以及多款搭载Harmony OS 2的新产品。这其中就包括了华为智能手表“华为WATCH 3”。</p>\n<p>基于华为自身的定义，鸿蒙系统全面兼容安卓，同时又鼓励开发者为华为鸿蒙设计专属的应用。</p>\n<p>从当前看，要说华为鸿蒙能与谷歌、苹果相提并论，似乎还有些过早。但正所谓：</p>\n<p>“宁欺白须公，莫欺少年穷。终须有日龙穿凤，唔信一世裤穿窿。”</p>\n<p>期盼华为鸿蒙Harmony OS早日独当一面，自成体系。</p>\n<p>其实最早的智能手表，应该是美国的Pebble。</p>\n<p>Pebble是众筹募资网站Kickstarter史上最成功的项目之一，在2012年上线筹款，2013年正式发布。Pebble表明了消费者对于一款能够和智能手机进行同步、推送短信、电话、提醒的智能手表产品的巨大兴趣，也由此揭开了整个科技界向智能手表进军的序幕。</p>\n<p>Pebble智能手表兼容谷歌的安卓，和苹果的iOS，能与iOS手机或者Android手机建立连接，并采用了更为省电的黑白显示模式，因此其电池续航时间可以达到数天之久。</p>\n<p>但是，科技界的竞争已经不再是单纯的创意竞争，资本力量才是决定胜负的推手。</p>\n<p>Pebble，目前依然作为小众产品，顽强地活着。但它的历史使命，已经结束了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37988534e4c3cd696d9279e79d4c4d9d\" tg-width=\"723\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h2>三、中国的智能手表市场</h2>\n<p>智能手表已经分化成为三个应用领域，即智能手环、智能手表、智能化的手表。</p>\n<h3>1、智能手环</h3>\n<p>如上所言，智能手环的诞生之初是为了减肥，所以健康监测、运动数据和时间管理，首先构成了智能手机的基础功能。</p>\n<p>2014年，作者张栋伟，也就是我当时还在众筹网担任合伙人。</p>\n<p>受美国众筹募资网站Kickstarter最成功的项目之一Pebble智能手表的影响，中国市场涌现出无数在智能手环和智能手表领域，以众筹方式开展冷启动的创业项目。</p>\n<p>但是等到7月22日，所有关于“手环”的创业故事，都要戛然而止。</p>\n<p>2014年7月22日，小米公司发布了“小米手环”，以79元定价，横扫了均价300-500元的智能手环市场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/399155d4fb7316963721560a71a2e2d3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从此以后，手环=小米手环，就像 搜索=<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>搜索。</p>\n<p>目前小米手环的最新版是今年 3月末正式发布的“小米手环 6”。</p>\n<p>该产品首次采用了跑道全面屏，新增血氧饱和度监测功能、心脏搏动异常提醒。截至 6月 1日，小米手环 6 全球出货量突破 300 万只。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6be205cbbe22b4be1434e2d49d2a2bae\" tg-width=\"640\" tg-height=\"853\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h3>2、智能手表</h3>\n<p>此时必须要讲讲华为，否则海军们就不高兴了。</p>\n<p>实际上，不管是智能手环，还是智能手环，华为的IoAI战略，与小米的IoAI战略路线是一样的，所以在从手机、平板、电脑，到手环、手表、电视机等各个细分领域，两者都在进行强有力的竞争。</p>\n<p>比如上面所说的智能手环，小米取得了第一名的成绩，而第二名就是华为/荣耀 系，两者基本上占据了整个市场空间，给其他品牌留下的份额，也几乎是“其他”。</p>\n<p><b>所以，这里简单介绍一下最新的小米手表和华为手表。</b></p>\n<p><b>（1）小米手表</b></p>\n<p>小米手表发布于2019年11月5日，采用1.78英寸AMOLED方形大屏，44mm表盘像素密度为326PPI精细显示，大小男女适用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d9780e14c13988208638e4aafca5811\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"954\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>小米手表内置全功能eSIM芯片，支持独立接打电话和上网，可以是备用机，也可以一号双终端，联通、移动、电信三大运营商均支持。</p>\n<p>全球首发<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>骁龙可穿戴旗舰处理器3100 4G版，支持独立WiFi、独立蓝牙，多功能NFC等配置。内置570mAh大容量电池，36小时续航；预装开放生态的手表操作系统MIUI For Watch，提供海量表盘（超过100款）、能下载App，支持自定义表盘，喜欢的功能、照片都可设置为表盘；内置全功能小爱同学，远程操控智能家居；欧洲赛级运动算法「FIRSTBEAT」，支持VO2max最大摄氧量分析，10种专业运动模式。</p>\n<p>小米手表还内置应用市场，针对手表深度定制超过40款常用App，并持续增加中。同时与QQ，Keep、QQ音乐、航旅纵横等多款软件联合深度定制。</p>\n<p>喜欢外观时尚一些的，可以考虑“小米手表Color”，缺点是不能打电话，等于是一个“大号手环”。</p>\n<p><b>（2）华为手表</b></p>\n<p>华为 WATCH 3，是华为2021年度旗舰智能手表，也是华为发布的首款Harmony OS智能手表，运行自研的华为鸿蒙Harmony OS操作系统。</p>\n<p>华为WATCH 3拥有运动款、时尚款（真皮表带）、时尚款（尼龙表带）、尊享款四个款式。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87f357edad2875c7c316b043822ff3c0\" tg-width=\"640\" tg-height=\"422\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>华为 WATCH 3 使用了优雅灵动的流线和曲面，配合了 3D 旋转表冠以及 3D 大曲率镜面设计，内蕴一块 1.43 英寸的 AMOLED 触摸屏，分辨率可达 466×466，326PPI，最高可达 1000nits 亮度，提供 60hz 刷新率。</p>\n<p>主打万物互联的华为 WATCH 3 不仅可以轻松控制身边的IoT设备，后续升级通过手表还能操控汽车，进行寻车、开车门、开空调，甚至查里程、油量等，让用户一手掌控智慧生活。</p>\n<p>在健康能力上，华为 Watch 3 新增了体温监测功能，可以实时监测到用户的体温数据。</p>\n<p>另外，华为Watch 3还支持跌倒检测与SOS（适合老年人）、全天候连续血氧饱和度测量，并加入 301 医院心脏健康研究，支持房颤早搏风险筛查、睡眠呼吸暂停风险筛查等。后续，华为还将与中科技大学同济医学院附属同济医院等专业健康机构联合发起呼吸健康研究。</p>\n<p><b>（3）其他</b></p>\n<p>在常规的智能手表规格列表中，还有曾经华为旗下的荣耀，以及Vivo等品牌，只要你的预算在1000元以下，实际上可以选择的范围还是比较多。</p>\n<h3>3、智能的手表</h3>\n<p>之所以将这个标题单独列出来，是因为智能手表毕竟是“可穿戴设备”之一，它的基本属性是“手表”，而不仅仅是智能。</p>\n<p>手表从发明至今，对于公众来说，已经不再是必需的计时器，手机已经完全取代了时钟的功能。继续购买和佩戴手表，最大的需求已经是装饰品。</p>\n<p>因此，智能手表就出现了两个分支方向，一种是手环化，能实现千元以下的良好性价比；另一种则是佩饰化，外观越来越高端，性能越来越极端。</p>\n<p>这里简要介绍几款光彩熠熠的“智能的手表”。</p>\n<p><b>（1）华米Amazfit GTR 2 eSIM</b></p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210629/v2_57adf5f4ad7544d18e58d7ca2791c3f0_img_000\" tg-width=\"791\" tg-height=\"819\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Amazfit GTR 2 eSIM 版内置了独立通信模块，支持三大运营商的 eSIM 服务。在开通 eSIM 一号双终端或手表独立号码后，即使不带手机，也能时刻保持联系。</p>\n<p>采用无边界设计理念1，曲面玻璃覆盖下的 1.39 英寸高清 AMOLED 大屏与精心打磨的表身自然过渡，带来更佳的设计感和更广的视野。</p>\n<p>视网膜级的 AMOLED 高清大屏，不管是显示时间信息还是各种应用内容，都清晰生动。表盘商店则提供了数十款风格不同的表盘供你选择更换，更支持自定义表盘，可以将喜欢的图片设置成表盘背景。</p>\n<p><b>（2）华米Amazfit X</b></p>\n<p>华米Amazfit X除了具备上述智能手表功能之外，就是一个字“NB”。</p>\n<p>Amazfit X 屏幕玻璃采用热弯 3D 工艺，通过 700℃ 高温加热及 6 道热弯工艺，让玻璃达到了 92°的超大弧度，贴合曲面造型，如玉镯般晶莹优美。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ce9004610ecc33c068bcb9eebd3e877\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"847\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（3）华为Watch 3</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32d30eb235a0023194b9230e887787f7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"953\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>华为WATCH 3 不仅是手表，还是一个能独立上网，能装 App 的腕上智能终端。</p>\n<p>HUAWEI WATCH 3 支持 4G eSIM 功能，它能脱离手机做很多事情，搭载 HarmonyOS 2，能与多种设备联动，让你体验众多前所未有的功能。</p>\n<p>客厅的扫地<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>，儿童房的空调，主人房的床头灯······家里的智能家电，都可以用 HUAWEI WATCH 3 远程遥控，手表就是你的全屋智能家电遥控器。</p>\n<p>1.43 英寸 AMOLED 彩色屏幕，支持全屏触摸操作，包括滑动、点击、长按，不锈钢+陶瓷的材质，尽显奢华，时刻提示着你，这是一款手表。</p>\n<p>内置加速度传感器、陀螺仪传感器、地磁传感器、光学心率传感器、环境光传感器、气压传感器、体温传感器，满足 ISO 22810:2010 标准 5 ATM 防护等级要求，防水达到 50 米，可用于游泳池或海滨游泳等浅水域的水上活动。</p>\n<p>颜值即正义。</p>\n<p><b>（4）华为 WATCH GT2 Pro</b></p>\n<p>华为 Watch GT2 Pro，虽然是2020年9月发布的款式，但是作为运动款智能手表，依然是最能打的。</p>\n<p>蓝宝石镜面、钛金属表框、陶瓷背壳，支持应用市场安装APP，支持轨迹返航、户外信息展示（日出日落等），无线充电、反向充电，24小时血氧监测、心电采集（ECG 版），该有的都有。</p>\n<p>作为一款手表，重要的依然是颜值，上图！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5cfaa40e510efaf60a5879c19b734e12\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"817\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（5）Apple WATCH</b></p>\n<p>关于苹果的Apple WATCH，我就不多说了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08d46fd3f35ee9a8862a74d0aa0c80f3\" tg-width=\"947\" tg-height=\"844\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h2>尾声：</h2>\n<p>穷玩车，富玩表，原本是想很理性地分析一下智能手机的市场格局，等开始动笔，就成了一边码字一边流泪，好东西太多了！</p>\n<p><b>智能手表作为 IoAI 战略里，与用户个人捆绑最紧密的终端，是连接个人场景（手机）、商务场景（电脑）和家庭场景（家电）的核心数据平台和控制平台，必将成为核心战场。</b></p>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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小圣施威降大圣”中，眼看着齐天大圣人挡杀人、神挡杀神，已然制服不住，太上老君捋起衣袖，左膊上取下一个圈子，说道：“这件兵器，乃锟钢抟炼的，被我将还丹点成，养就一身灵气，善能变化，水火不侵，又能套诸物；一名金钢琢，又名金钢套。当年过函关，化胡为佛，甚是亏他，早晚最可防身。等我丢下去打他一下。”\n于是乎金刚琢从天而降打到了齐天大圣天灵盖上，跌了一跤，爬起来再跑又被二郎神的哮天犬咬到，一时竟然败下阵来。\n这个金刚琢，是有文字记载以来的最早的智能手环。\n\n时间到了1982年，日本精工推出了一款可编程手环，算是有史料记载的，最接近当前智能手环的一款实验性产品。\n2007年，美国Fitbit Flex公司成立，其创始人Park与Eric受到任天堂Wii的启发，想到传感器同样能用于便携设备，由此发布了当时最受欢迎的人气智能手环Fitbit Flex，并一直发展至今。\nFitbit Flex定义了智能手环的三大基础功能：健康监测、运动数据和时间管理。\n\n而第一款智能手表，竟然是来自于中国。\n2013年7月3日，盛大旗下果壳电子公司发布 GEAK Watch ，使用谷歌的 Android操作系统，号称是全球第一款智能手表，限量发售5000台。\n\n果壳电子的CEO顾晓斌，是前新浪科技的首任副主编，以及TechWeb联合创始人。作为老朋友，老虎赠送了我一台GEAK Watch，成为最早吃螃蟹的“极客”之一。\n这款厚度为8毫米的手表内部，集成了多种智能传感器，包括温度、导航、动力加速、陀螺仪等多种智能传感器，部分采用更高精度更高可靠性军品级产品，可实现心跳、血压、脉搏、GPS等数据获取。\nGEAK Watch智能手表能够监测佩戴人的运动，是一部7×24小时的计步器，全天记录行动数据，精准分析脂肪燃烧情况，为立志健身者提供最精准的数据支持。\n不仅如此，它还干起了管理睡眠的事情，手表内藏一个睡眠跟踪管理体系，可以跟踪佩戴者每天的睡眠状况，给出更好的睡眠意见。\n在人们无法使用手机的时候，GEAK Watch智能手表可以独立上网，供人们查看邮件、与好友聊天。\n另外，GEAK Watch还有一个功能：对讲机。\nGEAK Watch智能手表可以变成对讲机，即使在没有任何网络的高山上，驴友们也可以通过智能手表组成网络互相通信。“地瓜地瓜，我是土豆”，这些以往需要身背报话机的场景，现在抬抬手腕就能完成。\n\nGEAK Watch 仅仅实现了“应用层”的创新，所以没能迎来最终的辉煌，智能手表的大发展，则要等到谷歌和苹果两大OS阵营的对决之后。\n二、从两雄争霸到三国杀\n1、谷歌Android Wear\n2014年6月26，在谷歌的I/O开发者大会上，谷歌发布了专门针对智能手表的操作系统Android Wear，同时三星和LG分别推出了Gear Live、G Watch、Moto360三款基于Android Wear的操作系统。\nAndroid Wear发展迅速，距LG G Watch和三星Gear Live等首批Android Wear设备发布还不到三个星期，Google Play里这些智能手表的专用应用数量已经超过了数千款。\n正如安卓手机的市占率全球最多一样，基于Wear OS的智能手表也是全球标准，在中国市场，以小米（含华米）为代表的智能可穿戴设备企业们，为谷歌的Wear OS攻城略地。\n2、苹果Apple Watch\n2014年9月10日，苹果推出了Apple Watch，正式向智能手表领域进军。Apple Watch被苹果CEO蒂姆·库克称为“革命性产品”。\nApple Watch首先充满了科技感，包括：\n1、可以实现如 接打电话、Siri 语音、信息、日历、地图等功能，通过手表可以调节iPhone 的GPS。\n2、Apple Watch采用磁力MagSafe插头，支持无线充电，这一设计有效解决了续航问题。Apple Watch也可使用Apple Pay。\n3、为了克服手表表盘屏幕过小的限制，Apple Watch设置了一个数码转轮，通过转动它可以对图像进行缩放或移动图 案。\n4、Apple Watch的屏幕同样支持多点操控。Apple Watch的表冠下有一颗单独的沟通按键，专门启动一个 叫Communication的通讯应用。\n5、苹果对Apple Watch的界面进行了全新设计，用户可以在手表上看到好友列表，与好友通话，甚至把自己 的心率信息分享给好友。\n6、Apple Watch采用苹果自行开发的S1芯片，背部有很多感应器，当用户抬手时，显示屏会自动打开。显示屏上会出 现点状图标，供拉动或点击。\n更重要的是，苹果没有忘记自己“Zhuang B”的核心使命，Apple Watch表盘采用了蓝宝石玻璃，具备防水功能。提供有两种尺寸，以及金色、银色等不同颜色的表带，充分满足卖肾群体的自豪感。\n不出所料的，Apple Watch 一如其他苹果产品，成为最时尚的科技产品之一，延续至今。\n3、华为 鸿蒙harmany OS\n2019年8月9日，华为在东莞举行华为开发者大会，正式发布操作系统华为鸿蒙系统（英文：HUAWEI Harmony OS）。\n华为鸿蒙系统是一款全新的面向全场景的分布式操作系统，创造一个超级虚拟终端互联的世界，将人、设备、场景有机地联系在一起，将消费者在全场景生活中接触的多种智能终端实现极速发现、极速连接、硬件互助、资源共享，用合适的设备提供场景体验。\n2020年9月10日，华为鸿蒙系统升级至Harmony OS 2.0版本。\n2021年6月2日晚，华为正式发布Harmony OS 2，以及多款搭载Harmony OS 2的新产品。这其中就包括了华为智能手表“华为WATCH 3”。\n基于华为自身的定义，鸿蒙系统全面兼容安卓，同时又鼓励开发者为华为鸿蒙设计专属的应用。\n从当前看，要说华为鸿蒙能与谷歌、苹果相提并论，似乎还有些过早。但正所谓：\n“宁欺白须公，莫欺少年穷。终须有日龙穿凤，唔信一世裤穿窿。”\n期盼华为鸿蒙Harmony OS早日独当一面，自成体系。\n其实最早的智能手表，应该是美国的Pebble。\nPebble是众筹募资网站Kickstarter史上最成功的项目之一，在2012年上线筹款，2013年正式发布。Pebble表明了消费者对于一款能够和智能手机进行同步、推送短信、电话、提醒的智能手表产品的巨大兴趣，也由此揭开了整个科技界向智能手表进军的序幕。\nPebble智能手表兼容谷歌的安卓，和苹果的iOS，能与iOS手机或者Android手机建立连接，并采用了更为省电的黑白显示模式，因此其电池续航时间可以达到数天之久。\n但是，科技界的竞争已经不再是单纯的创意竞争，资本力量才是决定胜负的推手。\nPebble，目前依然作为小众产品，顽强地活着。但它的历史使命，已经结束了。\n\n三、中国的智能手表市场\n智能手表已经分化成为三个应用领域，即智能手环、智能手表、智能化的手表。\n1、智能手环\n如上所言，智能手环的诞生之初是为了减肥，所以健康监测、运动数据和时间管理，首先构成了智能手机的基础功能。\n2014年，作者张栋伟，也就是我当时还在众筹网担任合伙人。\n受美国众筹募资网站Kickstarter最成功的项目之一Pebble智能手表的影响，中国市场涌现出无数在智能手环和智能手表领域，以众筹方式开展冷启动的创业项目。\n但是等到7月22日，所有关于“手环”的创业故事，都要戛然而止。\n2014年7月22日，小米公司发布了“小米手环”，以79元定价，横扫了均价300-500元的智能手环市场。\n\n从此以后，手环=小米手环，就像 搜索=百度搜索。\n目前小米手环的最新版是今年 3月末正式发布的“小米手环 6”。\n该产品首次采用了跑道全面屏，新增血氧饱和度监测功能、心脏搏动异常提醒。截至 6月 1日，小米手环 6 全球出货量突破 300 万只。\n\n2、智能手表\n此时必须要讲讲华为，否则海军们就不高兴了。\n实际上，不管是智能手环，还是智能手环，华为的IoAI战略，与小米的IoAI战略路线是一样的，所以在从手机、平板、电脑，到手环、手表、电视机等各个细分领域，两者都在进行强有力的竞争。\n比如上面所说的智能手环，小米取得了第一名的成绩，而第二名就是华为/荣耀 系，两者基本上占据了整个市场空间，给其他品牌留下的份额，也几乎是“其他”。\n所以，这里简单介绍一下最新的小米手表和华为手表。\n（1）小米手表\n小米手表发布于2019年11月5日，采用1.78英寸AMOLED方形大屏，44mm表盘像素密度为326PPI精细显示，大小男女适用。\n\n小米手表内置全功能eSIM芯片，支持独立接打电话和上网，可以是备用机，也可以一号双终端，联通、移动、电信三大运营商均支持。\n全球首发高通骁龙可穿戴旗舰处理器3100 4G版，支持独立WiFi、独立蓝牙，多功能NFC等配置。内置570mAh大容量电池，36小时续航；预装开放生态的手表操作系统MIUI For Watch，提供海量表盘（超过100款）、能下载App，支持自定义表盘，喜欢的功能、照片都可设置为表盘；内置全功能小爱同学，远程操控智能家居；欧洲赛级运动算法「FIRSTBEAT」，支持VO2max最大摄氧量分析，10种专业运动模式。\n小米手表还内置应用市场，针对手表深度定制超过40款常用App，并持续增加中。同时与QQ，Keep、QQ音乐、航旅纵横等多款软件联合深度定制。\n喜欢外观时尚一些的，可以考虑“小米手表Color”，缺点是不能打电话，等于是一个“大号手环”。\n（2）华为手表\n华为 WATCH 3，是华为2021年度旗舰智能手表，也是华为发布的首款Harmony OS智能手表，运行自研的华为鸿蒙Harmony OS操作系统。\n华为WATCH 3拥有运动款、时尚款（真皮表带）、时尚款（尼龙表带）、尊享款四个款式。\n\n华为 WATCH 3 使用了优雅灵动的流线和曲面，配合了 3D 旋转表冠以及 3D 大曲率镜面设计，内蕴一块 1.43 英寸的 AMOLED 触摸屏，分辨率可达 466×466，326PPI，最高可达 1000nits 亮度，提供 60hz 刷新率。\n主打万物互联的华为 WATCH 3 不仅可以轻松控制身边的IoT设备，后续升级通过手表还能操控汽车，进行寻车、开车门、开空调，甚至查里程、油量等，让用户一手掌控智慧生活。\n在健康能力上，华为 Watch 3 新增了体温监测功能，可以实时监测到用户的体温数据。\n另外，华为Watch 3还支持跌倒检测与SOS（适合老年人）、全天候连续血氧饱和度测量，并加入 301 医院心脏健康研究，支持房颤早搏风险筛查、睡眠呼吸暂停风险筛查等。后续，华为还将与中科技大学同济医学院附属同济医院等专业健康机构联合发起呼吸健康研究。\n（3）其他\n在常规的智能手表规格列表中，还有曾经华为旗下的荣耀，以及Vivo等品牌，只要你的预算在1000元以下，实际上可以选择的范围还是比较多。\n3、智能的手表\n之所以将这个标题单独列出来，是因为智能手表毕竟是“可穿戴设备”之一，它的基本属性是“手表”，而不仅仅是智能。\n手表从发明至今，对于公众来说，已经不再是必需的计时器，手机已经完全取代了时钟的功能。继续购买和佩戴手表，最大的需求已经是装饰品。\n因此，智能手表就出现了两个分支方向，一种是手环化，能实现千元以下的良好性价比；另一种则是佩饰化，外观越来越高端，性能越来越极端。\n这里简要介绍几款光彩熠熠的“智能的手表”。\n（1）华米Amazfit GTR 2 eSIM\n\nAmazfit GTR 2 eSIM 版内置了独立通信模块，支持三大运营商的 eSIM 服务。在开通 eSIM 一号双终端或手表独立号码后，即使不带手机，也能时刻保持联系。\n采用无边界设计理念1，曲面玻璃覆盖下的 1.39 英寸高清 AMOLED 大屏与精心打磨的表身自然过渡，带来更佳的设计感和更广的视野。\n视网膜级的 AMOLED 高清大屏，不管是显示时间信息还是各种应用内容，都清晰生动。表盘商店则提供了数十款风格不同的表盘供你选择更换，更支持自定义表盘，可以将喜欢的图片设置成表盘背景。\n（2）华米Amazfit X\n华米Amazfit X除了具备上述智能手表功能之外，就是一个字“NB”。\nAmazfit X 屏幕玻璃采用热弯 3D 工艺，通过 700℃ 高温加热及 6 道热弯工艺，让玻璃达到了 92°的超大弧度，贴合曲面造型，如玉镯般晶莹优美。\n\n（3）华为Watch 3\n\n华为WATCH 3 不仅是手表，还是一个能独立上网，能装 App 的腕上智能终端。\nHUAWEI WATCH 3 支持 4G eSIM 功能，它能脱离手机做很多事情，搭载 HarmonyOS 2，能与多种设备联动，让你体验众多前所未有的功能。\n客厅的扫地机器人，儿童房的空调，主人房的床头灯······家里的智能家电，都可以用 HUAWEI WATCH 3 远程遥控，手表就是你的全屋智能家电遥控器。\n1.43 英寸 AMOLED 彩色屏幕，支持全屏触摸操作，包括滑动、点击、长按，不锈钢+陶瓷的材质，尽显奢华，时刻提示着你，这是一款手表。\n内置加速度传感器、陀螺仪传感器、地磁传感器、光学心率传感器、环境光传感器、气压传感器、体温传感器，满足 ISO 22810:2010 标准 5 ATM 防护等级要求，防水达到 50 米，可用于游泳池或海滨游泳等浅水域的水上活动。\n颜值即正义。\n（4）华为 WATCH GT2 Pro\n华为 Watch GT2 Pro，虽然是2020年9月发布的款式，但是作为运动款智能手表，依然是最能打的。\n蓝宝石镜面、钛金属表框、陶瓷背壳，支持应用市场安装APP，支持轨迹返航、户外信息展示（日出日落等），无线充电、反向充电，24小时血氧监测、心电采集（ECG 版），该有的都有。\n作为一款手表，重要的依然是颜值，上图！\n\n（5）Apple WATCH\n关于苹果的Apple WATCH，我就不多说了。\n\n尾声：\n穷玩车，富玩表，原本是想很理性地分析一下智能手机的市场格局，等开始动笔，就成了一边码字一边流泪，好东西太多了！\n智能手表作为 IoAI 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href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/RB1duhJOW9-RQOGwVlSfhw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/64cd4e9d34d765eb6c97b06d579f7f39","relate_stocks":{"002024":"ST易购"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/RB1duhJOW9-RQOGwVlSfhw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1179691663","content_text":"文／吴琼 郑慧 杨立赟 马霖 顾翎羽\n苏宁历经数月的股权变更终于尘埃落定。江苏国资携阿里等投资方入股之后，创始人张近东仍然保住了第一大股东的位置。\n7月5日晚，苏宁易购（002024.SZ）发布公告，公司控股股东张近东及其一致行动人苏宁控股集团，公司持股5%以上股东苏宁电器集团，西藏信托有限公司拟将所持公司合计数量占上市公司总股本16.96%的股份转让给江苏新零售创新基金二期。\n江苏新零售创新基金二期（以下简称“新新零售基金二期”）是由南京新兴零售发展基金、华泰资管、阿里巴巴以及海尔、美的、TCL、小米等产业投资人作为有限合伙人出资组建的联合体。根据协议，张近东等转让方将以每股5.59元的价格向新新零售基金二期转让共计15.79亿股，总金额88.27亿元。相比今年2月底深国际及鲲鹏资本计划以148亿元收购苏宁易购21.42亿股股份，新交易价格意味着苏宁易购的价值缩水了19.2%。\n同时，张近东与苏宁易购其他股东原定的股权转让对象深圳国际（0152.HK）宣布终止收购苏宁易购股权。\n此次转让完成后，张近东及其一致行动人苏宁控股集团将持有苏宁易购20.35%的股份，依然是第一大股东，但是张近东不再拥有苏宁易购的控制权，苏宁易购将处于无控股股东、无实控人状态。\n苏宁在7月5日的公告中还称，江苏省和南京市政府将为苏宁易购提供紧急授信，并根据业务发展需要及时、足额恢复授信至正常经营时的合理水平。\n“苏宁找到了他的白衣骑士。”一位持有苏宁债券的券商人士告诉《财经》记者。他表示，此次新股东和老股东之间“受让股权”，目的不是增资，而是向苏宁增信，也就是说，由政府出面协调，让苏宁能够继续从金融机构获得贷款，度过危机。“先确保现在不违约，之后再重建信心，继续贷款，借新还旧。不过，最终降低负债规模还得卖掉不赚钱的资产，做好公司经营。”\n7月6日复牌后，苏宁易购的股价经过十几分钟的震荡就封住涨停，直至收盘。\n自1990年创办苏宁以来，张近东已经执掌这个庞大的商业帝国长达30余年，在过去的30年中，苏宁从一家空调专营门市部发展到综合电器连锁，再到拥抱互联网，建立线上零售平台，直至拥有线上线下各种类型的零售渠道。近年来，除了零售主业外，苏宁的投资版图更是遍布地产、物流、体育、电竞等行业。然而，多元化的投资未能见效，再加上零售主业的疲软，苏宁一步步陷入资金链紧张的境地，最终导致张近东只能无奈出售股份“回血”。未来的苏宁究竟归谁，资金和经营困境能否化解，还有很多未知数。\n苏宁易购近一年股价走势图（周线）。来源：wind\n深国资拒绝亏本生意\n此次股权转让的最直接原因，就是苏宁自2020年下半年以来出现的资金链问题。“简单理解，就是经营不善，帐还不上了。”上述券商人士告诉《财经》记者。\n自2020年底以来，深陷资金危机的苏宁采取了一系列自救措施，比如将旗下业务拆分融资、转变定增募资用途、大股东质押股权、转让股份等等。但是，直到此次股权转让之前，上述措施都没能完全解决问题。\n2020年12月，苏宁易购以云网万店为主体，对互联网平台业务进行整合重组，引入包括深创投在内的多家战略投资者，共计融资60亿元。\n2020年底以来，其多次改变部分定增募资的预期用途，用于偿还债务和补充流动资金。2016年，苏宁易购曾进行过一笔大额定增，募集净额约290.85亿，计划用于发展物流运营业务、租赁店项目、新增区域配送中心等。2020年12月、2021年5月及6月，苏宁易购将其中约42亿元改用于偿还金融机构贷款和公司债券。\n大股东苏宁电器、张近东也频频质押股权，自2021年1月以来，二者已共计质押股权八次。此外，2020年12月，张近东、其子张康阳及南京润贤企业管理中心（有限合伙）将所持有的苏宁控股全部股权出质给淘宝（中国）软件有限公司，合计出质股权数额10亿元人民币，张近东还将其持有苏宁置业65%的股权质押给了淘宝。\n其中最引人注目的一项就是深圳国资的入股。一位接近鲲鹏资本的人士告诉《财经》记者，2020年11月鲲鹏资本收购被华为剥离的荣耀之时，深国资就已在考虑是否要收购苏宁。\n2月28日，苏宁易购宣布，张近东及苏宁控股、苏宁电器、西藏信托有限公司拟将所持23%的苏宁易购股份转让给深圳国资背景的深国际控股(深圳) 有限公司及深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司。\n随后，苏宁电器集团与张近东签署一致行动协议，且在回复深交所问询时，苏宁易购表示，深国际、鲲鹏资本并非一致行动人。如此一来，张近东实际持有的表决权为21.83%，仍为第一大表决股东。\n出让后的股权比例如下图。\n\n深国资紧接着对苏宁展开了尽职调查，但一直未有正式出资的消息传出。苏宁易购的股价在深国资调查的几个月里一路走低。\n进入6月，苏宁的局势愈发扑朔迷离。6月3日，苏宁电器集团将5.2亿流通股转让给江苏新新零售创新基金，转让价款合计约31.82亿元，于2022年4月1日前支付全部价款。\n\n新零售基金的出资方为四家江苏国企，这笔来自江苏国资的救急资金，要比深圳国资“爽快”得多，双方6月4日就完成了过户登记手续。\n但是，在转让5.2亿股后，苏宁电器手头剩下的13.11亿股，已经低于此前承诺转让给深圳国资的13.44亿股。此外，6月15日，苏宁发公告称，预计苏宁电器未来6个月可能减持不超过3.835亿股，原因是部分股票质押式回购或将触发相关约定。而此前，苏宁电器已有1950万股遭强平。\n6月7日，张近东也将其拥有的10亿股质押给新零售基金，质押比例一下子从其所持有的21.09%飙升至72.32%。紧接着，6月11日，由于张近东为苏宁置业的一笔信托贷款提供担保，其剩下所有未质押的股份（约5.4亿股）均被北京市第二中级人民法院冻结，被冻结的股份占苏宁易购总股本的5.8%。\n苏宁易购在公告中解释了张近东股份被冻结的原因。苏宁置业集团有限公司与华能贵诚信托有限公司（以下简称“华能信托”）有笔存续信托贷款合同，融资本金不超过30亿元，由张近东等人为这笔贷款提供担保。华能信托将上述债权转让给另一家机构英铭远晟，英铭远晟申请强制执行，导致张近东股份被冻结。\n至此，张近东个人持有的所有股份均被质押或冻结，只剩其一致行动人苏宁控股持有的3.7亿股。但6月15日，这些股份也被悉数质押，所获资金用于为保理业务提供增信，不用于上市公司的生产经营。\n6月16日，苏宁易购宣布停牌，称“收到公司实际控制人、控股股东张近东先生及股东苏宁电器集团有限公司的通知，其正在筹划涉及公司股份转让的重大事项”，预计停牌时间不超过5个交易日。然而，5个交易日满，苏宁继续停牌，并且宣布要发行股份购买资产，拟购买的资产为深创投苏宁云新私募投资基金持有的项目公司股权。\n苏宁股价的低迷让深国资的这笔交易成了注定亏本的生意。停牌之前的最后一个交易日，苏宁易购股价暴跌9.98%至5.59元。此前，根据深国际及鲲鹏资本与苏宁易购签订的框架协议，深国际及鲲鹏资本计划分别拟按每股人民币6.92元收购苏宁易购7.45亿股及13.97亿股股份，交易分别作价51.54亿元及96.63亿元，合计148亿元。根据苏宁易购本次停牌前的股价，若深国际及鲲鹏资本按照原协议以6.92元/股的价格收购，此次交易将直接给二者带来28.5亿元的损失。\n直至7月5日，深国资正式宣布取消对苏宁易购的收购，南京新兴零售发展基金等新股东也终于浮出水面。根据协议，张近东等转让方将以每股5.59元的价格向新新零售基金二期转让共计15.79亿股，总金额88.27亿元。\n这些转让的股份中包括此前张近东质押给中信证券，以及苏宁电器质押给申万宏源的股份，这些股份将优先用于偿债。\n苏宁易购在公告中表示，本次股份转让有利于苏宁易购进一步整合优质资产和优质业务，与国有资本、产业资本实现资源互补、合作共赢。其中，国资的参与将为苏宁易购平稳健康发展奠定坚实基础，阿里巴巴及海尔、美的、TCL、小米等产业投资人与苏宁易购将发挥紧密的协同效应，在用户、技术、服务、供应链、仓储物流等领域持续深化合作。\n债务危机何来：融短期的钱做长期投资\n苏宁易购的资金和债务危机似乎是在2020年下半年“突然”发生的，因为在那之前，苏宁一直不乏大手笔的投资和扩张举措。但是从数据来看，苏宁易购的几个偿债指标之前就已经出现了恶化迹象。\n图：苏宁易购偿债指标变动；制图/郑慧\n2019年，苏宁的流动比率明显下降，资产负债率上升。2020年，流动比率降到1下，账上的货币资金更是只能覆盖约62%的一年内到期有息债务。\n当年苏宁易购的财报中还出现了一个重大变动——苏宁金服出表。\n苏宁金服，主要做小贷、保理等金融业务，是苏宁易购旗下的金融科技服务平台。由于增资扩股，苏宁易购对其股权被动稀释，于是苏宁金服当年从子公司变成了联营公司，不再纳入合并范围。出表时，苏宁金服账上约有72亿现金及等价物。2019年末，其流动资产占其总资产的比例约为92.34%（506.52亿），是流动负债的2.38倍。\n在苏宁易购这个大池塘中，相对而言，苏宁金服水多而石头少，出表后，水落而石出，苏宁易购的流动性问题得以凸显，但其背后的原因还要继续往前追溯。\n2018年，苏宁易购完成了几项大手笔投资：95亿收购万达商业约 4.02%股权；出资98亿与恒大合资建立深圳恒宁商业发展有限公司，持股49%；34亿认购华泰证券定增股份，持股3.16%。\n与此同时，苏宁易购2018年末的短期借款约243亿，较2017年末大幅上升156亿。当年，其还发行了100亿公司债，其中80亿为2021年度内到期。这些2021年度到期的债券使得苏宁易购在2020年末的短期偿债压力大增。从资本结构来看，苏宁易购是融了较短期的钱，去做相对长期的投资。\n此外，2020年财报中，苏宁将原本定于一年后偿还的81.63亿长期借款，全部重分类至一年内到期的长期借款。原因有二：一是未满足部分借款合同中约定的财务指标，二是借款合同违约。\n上述种种因素叠加，导致苏宁易购在2020年末，一年内共计需要偿还402.76亿元借款及债券，而其账上仅有258.88亿元货币资金，其中可随时支取的为115.64亿，缺口巨大。\n2021年2月10日，中诚信国际将苏宁易购评级展望下调为负面，维持主体AAA评级。\n根据一季度财报，截至2021年3月31日，苏宁易购流动资产1016.55亿，流动负债1182.4亿，流动比率约为0.86。流动负债中，有息债务约450亿，而苏宁易购账上的货币资金仅为234.3亿，即使加上148.16亿相对容易变现的交易性金融资产，也无法覆盖其一年内到期的有息债务（仍存在67.54亿缺口）。\n苏宁易购的流动性危机，只是整个苏宁系债务问题的一个缩影。其第三大股东，苏宁电器的问题更甚。截至2020年底，苏宁电器集团的流动比率仅约0.82，流动负债中，约1005亿为有息债务，而货币资金仅为323.87亿，加上265.97亿的交易性金融资产，仍有高达415亿的缺口。\n扶不起的主业，假“体面”的盈利\n资金紧张的背后，是苏宁主业的持续疲软。苏宁易购的归母净利润自2011年开始下滑，一直到2016年，均勉强微利，在亏损边缘徘徊。如果扣除非经常性损益，那么自2014年起，苏宁易购实际上一直处于亏损状态。也是从那时起，苏宁易购频繁通过出售股权、售后回租、关联交易等方式增加利润，维持“体面”。\n表：苏宁易购历年盈利情况；制表/郑慧\n2014年，苏宁以43.42亿的价格，将旗下11家门店物业转让给转让给中信金石发起设立的私募投资基金，再租回使用。由于转让时资产评估增值，这笔交易带来23.81亿的营业外收入及税后净利润19.77亿元，后者约为当年净利润的2.28倍。\n苏宁易购将此售后租回业务称为“创新资产运作”，以实现“轻资产运营”。\n2015年、2016年，苏宁易购照此运作思路，转让了14家门店物业和6处仓储物业，形成10.42亿元、3.94亿元的税后净利，分别约占当年净利润的137%、56%。\n另一种增利操作模式，是将旗下公司转让给关联方。2015年末，苏宁易购将其持有的68.08% PPTV股权全部转让给苏宁文化的境外子公司，增加公司投资收益14.47亿元、净利润13.55亿元。而当年，PPTV净亏损11.61亿。\n2016年，苏宁易购又将北京京朝苏宁电器有限公司100%股权转让给苏宁电器，从而增加投资收益13.04亿元，净利润9.88亿元。\n2017、2018两年，通过出售阿里巴巴股票，苏宁易购的净利润分别增加32.85亿元、110.12亿元，均占当年净利润的80%以上。\n2019年，苏宁易购处置了苏宁小店、苏宁金服、LAOX等子公司，又将位于佛山、宁波等地的五个物流项目，出售给自己出资并持股51%的苏宁深创投-云享仓储物流基金。一系列操作后，投资收益高达217.91亿，增加税后净利约155.54亿。\n抛开这些令人眼花缭乱的资本运作和财务魔术，苏宁易购的主营业务实际上一直在亏损。而亏损之外，苏宁易购自身经营业务的造血能力也在减弱。\n即便剔除苏宁金服扩大放贷业务带来的影响，苏宁易购的经营净现金流也在不断减少。\n表：苏宁易购近年来经营净现金流；制表/郑慧\n对此，苏宁易购解释称，这是由于公司强化零售合作，增加了预付账款，以及加大对公销售，应收款项规模增加。\n图：苏宁易购部分营运能力指标；制图/郑慧\n由上图可以看出，苏宁易购近年来预付款、应收款的周转率不断下降，而应付款周转率逐渐提高。这可以简单理解为，客户和供应商压占苏宁易购资金相对变多了，而苏宁易购压占供应商的资金相对变少了，也就是说，公司对上下游的博弈能力都有所下降。\n那么，苏宁是怎么走到这一步的呢？\n线下到线上的艰难转型路\n1990年，改革开放初期，下海经商的热潮席卷全国。张近东受邓小平南巡讲话的影响，辞去国企的工作，在南京创办了当时国内最早的电器专营店，主营空调。\n早期的苏宁以服务见长，张近东创业初期与南京八大国营商场开展的“空调大战”一直被人们津津乐道。1993年，苏宁在南京掀起了空调的价格战与广告战，引来南京八大国有商场的联手“封杀”，但苏宁凭借独特的送货、安装、维修、保养一条龙服务以及大手笔的促销活动，打破了八大商场的联合封锁，1994年，以年销售5.6亿的成绩，成为全国空调销售额最大的卖场。\n90年代后期，中国住房改革之风兴起，消费者对家用电器的需求量剧增，当时人们购买家电的主要渠道还是国营的大型百货商店，购物体验不佳，苏宁抓住这个机遇，在1999年向综合电器连锁转型。2008年，苏宁老对手国美电器的掌门人黄光裕入狱。长江商学院市场营销副教授荆兵认为，当时阿里、京东等电商的规模也还有限，2008年到2012年是属于苏宁的黄金发展期。苏宁迅速完成了对国美的超越，2009年成为国内最大的商业连锁企业，拥有上千家门店。\n李凌（化名）曾经在苏宁供职近10年，见证并且陪伴了苏宁线下零售的高歌猛进。\n他对《财经》记者回忆道，他入职后，很快被派到上海，在从营业员做起，其后升为店长。“当时工作节奏很快，遇上了线下连锁店开发最高峰的时间，而且还没有线上的冲击，是黄金时期。”\n业务发展得太快，以至于仓库的工人都忙不过来，李凌下了班还要去帮工人搬货。“那时候并不是家家户户都有空调，也就是空调安装非常火爆的时期，到了暑期大忙的时候，消费者对于空调非常迫切，我们经常下了班还要去闵行的仓库帮工人搬空调。因为仓库人员有限，到了一批货，就要从总部和门店凑人手到物流基地卸货、帮助工人配送。”李凌说。\n在销售上，和阿里的“中供铁军”相似，苏宁有销售突击队，平时在各自的门店上班，有两种情况他们会被拎出来组队志愿：一是有新开店，二是遇到国庆、五一重大节日，需要支援最重要的店。\n苏宁门店如雨后春笋般在上海冒尖，李凌清晰地记得，他刚到上海时，苏宁只有11家门店，7年后当他回南京总部时，上海已经发展出50家门店。节奏最快的时候几乎半个月就开一家新店。“上海最好的门店是长宁路店、浦东八佰伴店。现在再去开线下店，肯定没有这样火爆。”\n李凌说，当时，苏宁和国美、永乐除了打价格战，还比拼门店的选址、店面的装修、物流的效率等等。“尽量多选一些黄金地段开店，门店布展做得更吸引顾客；物流方面，一般的电器城都是今天买、明天送、后天装，苏宁可以做到今天买、下午送、明天上午安装，比竞争对手快一天。”\n那个年代，上海频现拆迁户。在市区拆了一套老房子，分到好几套新房，就需要装修、买电器。“人们都是提着现金来买电器。这是很好的资源，要想办法做拓展。”李凌说，为了实现客户的精准邀约，他们常常跑新楼盘，和物业、地产商搞好关系，以获取客源。\n苏宁不断稳固线下优势之时，中国零售历史上一场巨大的变革正在悄然发生。以淘宝、京东为代表的电商声势日渐浩大，开始挤压传统零售的生存空间。苏宁选择了顺应趋势。2009年，苏宁再度调整策略，主动展开互联网转型，于2010年推出网上商城——苏宁易购。\n易购诞生后，李凌被调回南京总部支援。“那时什么叫线上都不懂，只能抄别人的，京东、淘宝、当当，看别人怎么做，抄一抄他们的页面。”他说，苏宁易购也从当当等公司挖了很多人，因为做线上涉及的品类太多了，图书、生鲜、小店，这些远远超出了苏宁的传统业务范畴。\n一位1999年入职苏宁的老员工告诉《财经》记者，在这一过程中，他印象最为深刻的变化就是从2013年开始实行的“线上线下同价”。这一政策使得消费者能够更为便捷地对比同产品在苏宁和其他平台的价格，在当时受到了线下销售人员强烈的质疑，他们反映在门店内经常能看到顾客拿着手机随时打开电商平台比价，影响成交，同时也担心线上的价格战蔓延至线下。\n此时，苏宁的线下门店资产逐渐变成了一种“历史包袱”。“因为线下毫无疑问是受线上冲击的，走下坡路，线下的重资产，房租、自有店面、员工如何安置，都是问题，京东就没有这个包袱。线上生意影响了线下的生意，线下的员工自然怨声载道。”李凌说。\n易观分析流通行业中心高级分析师陈涛对《财经》记者表示，苏宁易购发展初期都是跟着主流电商平台探索出来的路径，比如大规模地发展用户、用高性价比的商品来获取回购等等。\n“但是到了后期，苏宁易购依然表现出对于线下零售的严重依赖，创新能力没有跟上。比如淘宝，表现出不断的自我革新，大力发展内容电商，在页面架构上做了一系列的调整，推出’逛逛’板块，类似于小红书的元素；而苏宁只能是亦步亦趋，内容创新怎么和平台、商品结合，苏宁没有思考清楚。”陈涛补充道，拼多多兴起之后，苏宁也做社交电商，但是没有摸清楚门道，始终没有获得爆发性的增长。\n2013年和2014年，苏宁的线上自营收入在主营业务收入中的比重都仅有21%，没有大幅提升。直到2015年，苏宁线上自营业务收入突破400亿的门槛，线上才有了起色，到2016年，线上自营收入的占比已经到达了42.2%。\n苏宁在进军线上时实行的是全品类策略，经营范围由家电扩展到日用百货等其他商品。但荆兵认为，苏宁未能在消费者心目中建立起明确的认知，大多数消费者还是把苏宁认作一个卖家电的平台。在电商领域，苏宁的竞争对手阿里和京东有明确的特色，京东送货快，天猫主打生活品质，在服装、化妆品、奢侈品方面有优势，相比之下，苏宁易购的“面目”就比较模糊，特色不够明显。京东早已成功地将业务拓展到日用百货领域。苏宁是做线下起家，阿里和京东起步就是做电商，苏宁在人才和技术积累方面也落后于他们。\n陈涛表示，在与京东的竞争中，苏宁的欠缺不仅在消费端，在供应链上也有差距。“京东在3C这个核心品类上，始终和上游供应链保持着良好的关系，近几年借鉴了天猫的理念，十分注重对供应商的赋能。比如京东的账期越来越短，供应商的压力越来越小，它就能圈住合作伙伴，达成共赢。但是苏宁没有很努力地创造条件赋能商家。外加上线下零售长期以来存在的弊端，例如进场费、装修费等费用层层叠加，商家的合作意愿会降低。”\n多元化的得与失\n2017年开始，随着线上流量成本的不断提高，中国零售业进入了又一个崭新的阶段。阿里推出盒马鲜生、收购大润发，京东推出7FRESH……线上和线下不再界限分明，电商和传统零售企业互相渗透、互相融合的趋势越来越明显。“新零售”、“无界零售”、“全渠道零售”等指导零售业未来发展方向的新概念层出不穷。苏宁也提出了自己的“智慧零售”战略。\n另一方面，苏宁的投资版图不断扩张，由一家零售企业发展到跨多个行业的商业集团。2012年起，苏宁易购陆续收购红孩子母婴电商、视频网站PPTV、团购网站满座网、网络广告公司好耶（中国）、天天快递、迪亚天天、万达百货、家乐福等公司；投资努比亚手机、伊电园充电宝、万达商业、TCL、字节跳动等公司；同时购入中国联通、华泰证券、易居（中国）、申万宏源、万达体育等公司的股票或存托凭证。\n2016至2019，是苏宁易购在投资上高歌猛进的四年，以下是各年的几笔大额投资：\n2016年，苏宁易购与淘宝换股，以140亿认购阿里巴巴1.04%股份。这笔投资在随后的几年里成了提振苏宁业绩的良药。\n2017年，42.5亿收购天天快递100%股权；40亿增资中国联通，持股1.94%。2017年末，中国联通的股价约9.5元，目前，其股价在4.2元左右，已经跌去了一半多。\n2018年，95亿收购万达商业4.02%股权；出资98亿与恒大合资建立公司；34亿认购华泰证券定增。\n2019年，27亿收购万达百货37家百货公司；48亿收购家乐福80%股权；30亿认购之江新实业6%股权；15亿认购TCL23.26%股份；19.73亿回购此前出售的6家仓储物业。\n图：苏宁易购历年投资额；制图/郑慧\n然而，这些投资目前大多未能给公司业绩带来正向影响。苏宁易购于2013、2014年合计投入约3.66亿美元，购入PPTV68.08%股份，2015年，PPTV亏损11.61亿，苏宁易购将其转手卖给了关联公司。2020年度，天天快递和家乐福分别亏损12.26亿元、7.95亿元。\n荆兵认为，苏宁投资的零售业态中，实体业态太重了，并且收购的大多是一些处于衰落期的实体业态，例如大卖场、百货商店等，还有像迪亚天天这样来自海外的业态。在收购完成后，苏宁又没有像阿里那样的数字化能力去对这些实体零售业态进行改造。\n曾经在苏宁物流供职约5年的王树（化名）对天天快递被收购之后的情况较为了解。他对《财经》记者表示，收购天天快递之后，苏宁用自营物流的管理方式去管天天快递，但效果并不好。“苏宁自己的物流一直依靠在家电领域的甲方地位强迫乙方进行合作，对自己员工的管理也具有强制力，但是天天快递是加盟制，加盟商不受管，得商量着来。这就形成了巨大的矛盾。”\n王树称，苏宁曾把天天快递的加盟商清了出去，做了一段时间自营，发现做不好，又重新开放加盟。“重新开放加盟之后，并不是所有加盟商都愿意回来，要想吸引他们，苏宁就得拿出更有吸引力的方案，本质就是让利、提高补贴。一来一回，第一错过了发展时间，第二成本白白支出，第三把熟练、有资源的加盟商都得罪光了，收件量几乎年年缩水。”他说。\n王树回忆道，2016年以后，苏宁希望让物流从辅助线下店和易购的定位，转变成独立发展的定位，因此参加了菜鸟网络、收购天天，大力发展物流营销，但是结果并没有如愿扩大市场份额。\n“战略上没有太大毛病，这也是当初我愿意从一家专业物流企业跳到苏宁的原因，但是在执行上走样。”王树说，苏宁物流一直是易购的附属，缺乏应对市场竞争的能力，管理人员思维难以转变。“比如所有客户必须按照易购规则才能跟苏宁物流合作，所以第三方物流这块兜兜转转做了好几年都是在易购的供应商里面转，也仅能提供一些最简单的操作。苏宁物流应该跳脱出易购的框架，独立发展，或者至少独立发展一部分，否则如何参加市场竞争？”\n“传统”的管理方式\n从公司成立到现在，白手起家的张近东在苏宁的每一个关键发展节点上都起到了决定性的作用。无论是当年从批发转型连锁卖场，还是从线下转型线上，都是张近东“力排众议”的结果。但是，与崇尚扁平化管理的互联网企业不同，张近东执掌逾30年的苏宁依然保留着相对“传统”的管理方式。\n一位曾在苏宁线上部门和互联网企业都工作过的人士告诉《财经》记者，虽然苏宁一直在推智慧零售，鼓励线上线下的融合，但是公司的氛围并不是“互联网化”的。在互联网企业，员工和领导的关系比较平等，都是在不同的岗位上干活，有时甚至感觉领导的职责是配合员工完成业绩指标，员工有什么想法都可以提出来，但在苏宁完全不一样，领导与员工是明显的上下级关系。“螺丝钉的感觉比较强烈。”她说。\n一位为苏宁某子公司提供审计服务的人士也佐证了上述说法。他告诉《财经》记者，从很多小的细节里能看出苏宁的企业文化。在苏宁的员工餐厅里，为高管预留的座位从来都没有人会去坐，张近东出行时还会有保安封锁公共道路。\n张近东无疑是整个苏宁集团内最具话语权的人物。接受《财经》记者采访的多名苏宁员工都认为，张近东是一个“重感情”的人。在苏宁易购的高管名单里，全部都是在苏宁工作多年的“老臣”，六位高管平均年龄46岁，其中年龄最大的现任苏宁易购总裁侯恩龙53岁，2001年加入苏宁，已经在苏宁工作了20年。\n无论是面对被收购的企业，还是从外部引进的人才，“苏宁人”的不愿意放权和排外在采访中被多次提及。“苏宁物流的主管领导不是物流出身，外面引进的人在公司也没有实权。”王树说。\n曾经在苏宁金融系统任职的加安（化名）对《财经》记者直言，出现这一问题的责任并不在张近东个人，而是组织架构的问题。“张近东是放权的，鼓励85后、90后走上管理岗位。公司每年都会涌入大量年轻人，但是每年年底，剩下的还是以老人居多。每个板块都是独立的，很难推动改变。”\n不少年轻员工离职后在社交平台痛批苏宁，其中一个高频关键词是“1200工程”。根据公开信息，“1200工程”“是苏宁内部引进和培养人才的专项人才工程，从1993年开始，每年招聘1200名优秀毕业生，通过全面、系统、专业的培养，使其在2至3年内成长为集团中层管理团队的核心骨干，成为苏宁未来发展的中流砥柱。这一项目类似于很多企业的管培生计划，但是社交平台上不少年轻人的反馈是，既没有科学管理也没有培训。\n加安认同这一说法，他表示，”苏宁的1200项目是可惜了，网上的骂声都是真实的。很多年轻人通过1200工程进入苏宁，但是也受到排挤，走的时候义愤填膺。作为中层，我们没有开诚布公地谈过这个问题，我改变不了什么。高层决策者也都在逃避这个问题。”\n陈明（化名）就是一名曾经的“1200”，然而在江苏某个城市的分公司入职不到半年就被裁掉了。\n据他称，2019年，他进入这家分公司的开发部，支援苏宁小店业务，而随着苏宁小店发展受阻，整个开发部都被裁员。在他之后，同批进分公司的“1200”又被裁了一半。\n“当时领导在内部跟我们说，苏宁小店的目的就是引流，会员注册之后会看到PPTV和易购的广告，本身不是用来赚钱的。当时苏宁小店还搞前置仓，行动步伐却总是比别人慢一步。所以开了多少，后来就关了多少。”他说，而在职的半年期间，他感受到年轻人也看不到往上走的机会，“公司主要岗位都是苏宁的老员工，新来的人会受冷遇。”\n一位苏宁离职员工刘元（化名）认为，苏宁近年来的一系列投资失败之后，“没有看到任何人接受惩罚，也没有看到任何高管因此被开除。”他对《财经》记者说。“老板信任老人、讲感情没有错，但后果呢？”\n苏宁对考勤的严苛，几乎是每个受访员工都会提及的问题。“公司对业务指标没有什么考核，但是考勤非常严格，人力资源每个月查员工的下班打卡时间，如果在晚上8点以前打卡下班，就会被谈话。”王树说：“这个时间无法作弊，一是打卡有监控，二是如果想先出去一下再回公司做出加班的样子，也是行不通的，因为手机app有定位。”\n李凌也相当反感“加班文化”。他被调回南京总部后，发现总部的工作效率很低，“大家被迫做出加班的样子。原本白天能做完的事，也会拖到晚上，故意往后延一下，就怕领导知道你走得太早。大家对此很多抱怨。”\n除了低效加班，李凌认为，工作流程也在限制苏宁的创新和活力。“在业务上，要做一件事，打报告的流程特别长，从晨报开始，一级级往上批，经过部门主管、中心负责人、跨部门主管一个个看。”\n苏宁能走出危机吗？\n多位接受采访的人士都对《财经》记者表示，苏宁眼下最大的任务还是度过资金难关，化解债务危机。一旦这个问题得到妥善解决，未来仍是乐观的。\n前述券商人士表示，此前数月，苏宁已经和相关的银行就债务展期方案展开周旋。如果在公开市场，银行不同意延，就会造成公开市场违约，违约之后所有的这些贷款基本上都会有交叉违约条款。“就是说你欠别人的钱违约了，那我这个也加速到期，你马上就得全部来还。那谁受得住啊？\n一旦引发多米诺骨牌效应，对苏宁将不堪设想，“金融机构也不是就想着动用这个权利，大家都不想出现这个局面，假如出现这种情况，大家都违约了，最后谁能拿回钱也不好说。”\n此前，已经有华能信托申请强制执行，也就是相当于单个机构先动手，“但是，如果后面苏宁真的不行了，也没有也没有来自第三方的救援的话，那可能大家都开始动手了。”\n在这种情况下，他表示，苏宁想要度过危机，现在的首要任务就是要确保公开市场的这些产品不违约。首先把这些债权人给安排好，然后再处置资产，把钱慢慢还上，“要么直接跟债券银行谈，要么通过政府去操作。”\n如果政府想要帮苏宁度过危机，有两个机制很重要，一个是金融机构债委会，也就是由银监会协调各大银行和苏宁统一谈判，“别分头行动把企业搞死了。”一个是集中管辖，即在司法层面，由最高院介入，让这个企业所有的案子集中到某一个法院去审判，一般这些案子就不会马上就推进，这样的话其实就相当于司法途径被暂停了。\n而苏宁自身的金融业务也受到影响。加安称，由于2020年整个公司信誉的问题，以及上市主体关联的债务危机、拖欠情况，导致了供应链资产的锁水，经销商、店铺、线上门店逐渐萎缩，使得苏宁银行业务的增速放缓。\n据加安称，在2020年，张近东两次召开大会，既是稳定军心，也是誓师。“他（张近东）说要把包袱扔掉，破掉不良资产，专注主营业务，从八架马车缩减到两架——金融和零售。他还提出让年轻人走到第一线，走到关键岗位上去；每个板块要有股权激励计划。”\n加安观察到，苏宁至今没有主动裁员，但是2020年开始，核心骨干、中高层人员离职大幅增加。他曾供职的金融板块中，不少人离开后回归传统的持牌机构，或者去了阿里、腾讯等大厂。\n陈涛认为，苏宁要走出困局，仍然需要依靠它发家的业务——线下零售。“这是别的电商平台在短时间内无法复制的。”他解释道，随着电商平台在一二线城市的发展趋于饱和，未来下沉市场将会是重要战场，而在下沉市场，线下实体店仍然是最容易接触用户、打动用户的渠道，京东也在大力使用线下模式攻占下沉市场。因此，苏宁多年以来的线下资源和经验，对其未来的战略调整将有所帮助。\n电商分析师李成东表示，苏宁仍然有其独特价值，尤其是对于阿里巴巴而言，在家电业务方面有布局的意义。“苏宁即便不是最强的，也是仅次于京东，这是阿里战略入股的价值所在。如果没有苏宁，京东对阿里的威胁就更大。对于阿里，在加强自身业务的同时，也需要用苏宁来遏制住京东。”\n上述接近鲲鹏资本的人士认为，国资绝对不是“接盘侠”，从苏宁的财务报表来看，苏宁并非没有投资价值。但另一方面，深国资的风险偏好偏保守型，并且更愿意投资拥有“硬科技”的企业，原本像苏宁这样的消费类企业就不在他们的观察范围内。苏宁的股价一路下跌，更是深国资不愿意看到的。但他同时表示，在互联网企业纷纷向线下发展的当下，苏宁拥有的线下资源具备很大的竞争优势，将来能否抓住机会翻盘，也很难说。另外，苏宁作为一家提供了大量就业岗位的零售企业，仍然具有极大的社会价值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":566,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":152974100,"gmtCreate":1625267891400,"gmtModify":1703739541408,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"wu","listText":"wu","text":"wu","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/152974100","repostId":"2148162803","repostType":4,"repost":{"id":"2148162803","pubTimestamp":1625235303,"share":"https://ttm.financial/m/news/2148162803?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-02 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/506736.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>福特汽车今日公布最新统计数据，6月份全美总销量为115789辆，同比下降26.9%。全年销售额增长4.9%。\n6月份电动汽车销量激增117%，创下了56,570辆的上半年销售新纪录。卡车同比销量下滑27%至63,129辆，轿车销量下滑81.8%至2,868辆，SUV销量下滑11.5%至49,792辆。零售总额下降32.5%。\nF系列的车型同比销量下降了29.9%，销量为45,763辆。...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/506736.html\">Web 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销量环比增长27%。林肯suv销量同比下降了31.9%，仅为4,800辆。在零售方面，林肯SUV销量同比增长了23.3%，总销量为46,018辆。\n年初至今福特SUV销量增长39%，在新产品的推动下，上半年零售额达到了20年来的最高水平。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":394,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":127882770,"gmtCreate":1624843388890,"gmtModify":1703845911049,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/127882770","repostId":"1165215748","repostType":4,"repost":{"id":"1165215748","pubTimestamp":1624762603,"share":"https://ttm.financial/m/news/1165215748?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-27 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原来用来交流的矿工群，现在已经用来卖变压器和矿机了。比特大陆S19jPRO-100T型号的矿机售价由7万多元腰斩至3万元左右。“只要能卖出去，什么价格都能接受。”\n\n图片来源：矿机卖家\n由于大量二手现货涌向市场，全球最大的加密货币矿机厂商比特大陆日前宣布，二手市场出货压力很大，为了帮助行业平稳过渡，决定全球暂时停售现货。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":170,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":127957162,"gmtCreate":1624830155456,"gmtModify":1703845537650,"author":{"id":"4087555109695960","authorId":"4087555109695960","name":"CandyGoh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9fde0dd785e2acbed55bcd382573e01a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087555109695960","authorIdStr":"4087555109695960"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/127957162","repostId":"1172586727","repostType":4,"repost":{"id":"1172586727","pubTimestamp":1624750156,"share":"https://ttm.financial/m/news/1172586727?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-27 07:29","market":"us","language":"zh","title":"周末了，分享几点实用的投资策略","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1172586727","media":"璞醴投资","summary":"米兰·昆德拉曾说：\"在时间的乱山碎石中流过，两岸的景致并不重要，重要的是溪流将流向沃野还是沙漠。\"\n就二级市场而言，这里是一个万花筒。来这里投资、投机和赌博的人都可以看到自己想要看到的世界，找到自己渴","content":"<p>米兰·昆德拉曾说：\"<b>在时间的乱山碎石中流过，两岸的景致并不重要，重要的是溪流将流向沃野还是沙漠。</b>\"</p>\n<p>就二级市场而言，这里是一个万花筒。来这里投资、投机和赌博的人都可以看到自己想要看到的世界，找到自己渴望找到的成功案例。这里的世界，法无定法，最终的成功只以获得的盈利来衡量。苦苦地坚守如果不能得到正确的结果，也无人喝彩。</p>\n<p>不管是每天西装革履进出<a href=\"https://laohu8.com/S/BJZ.SI\">高大</a>上CBD的专业人士，还是调研路上伴着尘土在滚滚车轮上颠簸的研究员，甚至是就着泡面蹲在电脑前看盘的屌丝股民，只要我们选择了二级市场，最终的目的，也许仅仅是想成为一个\"略懂投机之道的混子\"，因为你的一切交易的行为基础，离不开预测，不管是按年、还是按天、按分钟为单位；不管你预测的是股价变动还是企业盈利。总之测对了是大师，测错了是大校。当对错在你的身上间歇发生的时候，你想不成为混子都难。有根据的预测，是专业，没有根据的预测是瞎猜，但生活的精彩之处就在于瞎猜也不一定输给专业。没人在意是否\"当专业成为了负担，市场就变成了赌场\"，但预测错了还拿市场因素找理由就等于耍流氓了——我是一只鹰，只是台风来了所以输给了猪，这是多么牵强而苍白的理由。</p>\n<p>虽然决定最终结果的往往是常识，可是风还没停之前，常识又如何在混沌之中得以显露？就像纵贯线里的那首歌：\"真理在荒谬被证实以前，都只是暗室里的装饰，只有眼前亮起来了以后才有机会彰显它的价值，不是谁能决定的\"。</p>\n<p>也正是因为在二级市场里的确有时候鹰会输给猪，而且找不到恰当的理由加以解释，于是很多人高估了自己占卜能力，冒着随时将被踩踏的危险冲进场去。<b>每一场悲剧的发生都是基于贪欲和对自己能力的高估。查理·芒格说：\"要得到你想要的某件东西，最可靠的办法是让你自己配得上它。\"在能力上没有提高，只执着于欲望，往往最后要面对的是万丈深渊。</b></p>\n<p>证券市场是一个投资起步最低门槛的地方，甚至有人把它看作是合法的赌场，可当成千上万的人伫立在电脑屏前，面对着同一条K线在下注的时候，你是否曾经仔细想过：你凭仗什么去赢？</p>\n<p>每一年的交易、每一天的交易、每一个小时的交易、甚至每一分、每一秒的交易都构成了市场波动的本身，<b>以秒为单位来看，几乎每时每刻都在经历惊涛骇浪；可是以年为单位，任何一天的惊天动地都会显得波澜不惊。</b>一切总会过去。</p>\n<p>随着时间的流逝，回首往昔，你是否真正穿越了市场的乱山碎石，奔向了资产增值的沃土？</p>\n<p>价值投资，无疑是投资领域最耀眼的明珠之一，虽然是老生常谈的题目，可是我还是想说一点自己的理解。</p>\n<p>二级市场，在大部分的时候是极其有效的。在市场正常的日子里，我曾经尝试在合理的市盈率（15-20倍）买入的国内、国际消费大牌企业，在3—5年里股价几乎在围绕着你买入的价格上下30%范围内波动，从长期看就是一条直线，五年里除了可怜的一点分红，几乎颗粒无收。这就是巴菲特所说的长期价值投资吗？也许等到大牛市的到来，它们也会有翻番的机会，可一生中你有几次碰到大牛市的机会？人生能有几个五年能经得起这样颗粒无收的等待？而且，如果你的股票涨是因为牛市来了所有的股票都在涨的缘故，那么你花费了无数时间和心血去选时选股又有何意义？</p>\n<p>你的收益，在买入的那一刻已经决定。想在成熟市场里取得高于市场平均水平的收益绝对不是买入蓝筹长期持有那么简单。</p>\n<p>即使在牛市里，买入市盈率合理的企业也可能遭致损失，当板块退潮的时候，就算你买的不贵，也会造成误伤。</p>\n<p>投资这件事，千人有千面，如果离开二级市场论投资，其实很简单，以做实业的标准来考量企业就可以，甚至以买房子收租的收益率来衡量投资的可行性。但是在二级市场，这些简单的逻辑就会在短期甚至是特定的中长期时间段内被颠覆，而问题出在估值与预期上。说白了就是市场定价，同样的企业，在不同的市场会造成不一样的定价，这不代表其中一个某一个市场一定出错，如果以此为买入和卖出的依据就会走弯路，原因只有一个：市场的定价者偏好不同。</p>\n<p>曾经有人拿着在A股上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/300027\">华谊兄弟</a>市值去类比在美股上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/BONA\">博纳影业</a>，从而得出低估或高估的结论，似乎这样的逻辑表面正确，但想想就算A+H股票在沪港通以后都存在明显差价，就要反思一下自己的思路，而不是抱怨市场无效了；就算同样的企业，在同一市场的不同阶段也有不同的定价，美股500万彩票网，在市场情绪乐观时，40倍的动态市盈率都不嫌高，考虑的是明年20倍、后年15倍的预期市盈率，但两个月不到，当资金退潮的时候，跌到静态20倍市盈率都没人要，这难道仅仅是一个股东抛售和行业审计而引发的惨案吗？</p>\n<p>横在价值与价格之间的永远是K线的跌宕起伏。<b>而投资需要的是一种对时间和股票关系的定见，否则，追逐市场，对于大部分人而言，仅仅是在小输小赢之间随波逐流。</b>不要忘记，企业本身，才是我们投资的主体。</p>\n<p><b>在电脑屏不断刷新的数据面前，很容易让人改变想法，在投资领域的犯错往往也就出在一念之差，因此而一念天堂，一念地狱，问题就出在这\"一念\"。</b></p>\n<p><b>在二级市场上每一位参与者想要长期活下来就必须构筑一套属于自己的投资体系</b>，这套体系是你的一个筛子，为的是让你可以把市场上的机会依照你的能力做出一个区分，筛掉那些你把握不了的，留下那些你可以把握的。减少这\"一念\"的存在，就是留住了财富。如果你的筛子太密，把很多似是而非的机会留在筛面上，妄想抓住所有机会，那么你的筛子就变成了骰子。</p>\n<p>每一个人由于其天赋不一样，个性也有差异，所以最终每个人的筛子也只合适自己使用，别人用你的筛子筛不出相同的结果，就算给你的是同一时间段，巴菲特只有一个，你也只能最终做回你自己。</p>\n<p>而那些从没想过做筛子的人，只能在波浪中艰难生存、在波浪中寂静湮灭。所以，<b>投资一定是追求大格局上的成功，而不是执着于细枝末节上的花样和技巧。绝大多数人，缺乏的是一种对投资的穿透力，而不是发现好企业的分析能力或是在明显趋势中小赚一票的判断力。</b>如果没有这种穿透力，仅仅依靠聪明，十年，你的账户也就是原地踏步，不输已经不错了——而不输已经是输了。</p>\n<p>举个例子，<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>，打开日线，处处都是交易机会，而打开月线，你会发现唯一需要做的就是Buy&amp;Hold。</p>\n<p>企业是投资之本，就算其它因素错了，企业选对了，风险也就降低了；当然，你也不能受仓位思维的影响而YY自己买入的就是下一个唯品会。好业绩，出乎意料的业绩高增长才是最重要的股价驱动因素，股价不断创出新高的背后是唯品会在近三年里一直保持营收和毛利率的高增长，才创造了这样的走势。</p>\n<p>股价的变化引导着市场对企业理解的不断深入，当人们一次次想明白为什么股价不断上涨的时候就是市场在由量变到质变最后幡然醒悟的历程，<b>你所要做的就是在涨之前站对位置，等待着市场的逐步认可。当市场彻底理解并透支这种理解的时候离场。</b></p>\n<p><b>成功的投资本质上就是等待着市场焕然大悟，而不是市场让自己如梦初醒。只有在正确的方向上，用正确的逻辑来坚持才会有正确的结果。</b></p>\n<p>平稳的业绩只能造就平庸的股价，这是市场效率的体现，股价包括了对未来的预期。从这个意义上来说市场唯一需要的是惊喜。买入的企业，不要像电影《无间道》里说的一句话：\"什么都有了，就是没有未来。\"</p>\n<p>2012年下半年买入<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>，安全边际有了、护城河有了、产能有了、账面上大把现金有了，就是没有未来。</p>\n<p>在市场的另一面，投资要追逐市场的风口，这本身没错，当风来的时候，资金会把整个行业炒上去，但只有出色的业绩会让好企业留在巅峰并一路向上，也许，对好企业来说，天空才是股价的尽头。但对于平庸企业而言，最终还得跌回尘土，要命的是你不知道这一天什么时候到来。否则，<b>涨上去需要一年，跌回来只要三天，闪电打下来的时候，你一定要在场，可能见证了最美的风景也可能不幸被劈身亡。</b></p>\n<p>必须承认，价值投资的入手点必须是价格开始具有吸引力这个前提。可惜，市场实在太聪明了，常常以相对便宜的价格引诱聪明人犯错。廉价永远不能成为买入的理由，大部分的廉价都仅仅是在讲述在一个前景模糊的行业里等待一个不确定消息的故事。</p>\n<p>也不要拿曾经的高度和价值投资来麻痹自己，所有血淋淋的教训都是犯了同样的错误：被既有的价格所锚定，并以此决定你的价值逻辑。有些领域投入一万个小时，你就勉强能精通，但也有的事，投入越多时间就越迷糊，比如说看盘这件事。人类习惯在事情发生以后找逻辑，做总结，有着天生的归纳倾向，化繁为简，直指要害，这是人类进步的阶梯。但在二级市场，对着股价做归纳基本就是\"人类一思考，上帝就发笑\"。</p>\n<p><b>不因为下跌而卖出，不因为上涨而买入。也许才刚刚开始在价值投资领域入门。</b></p>\n<p>市场的无情不会顾及任何人的面子，长期来说，每个人在资本市场上获得的收益来源于对市场的认知广度以及对企业的理解深度，正是这一纵一横给予了你在市场中的坐标定位。</p>\n<p>从市盈率公式PE=股价/EPS出发，可以推导出股价=年度每股盈余×市盈率这一结论，也就是说，影响股价的最关键变量是两个，一个是每股盈利，一个是市盈率。每股盈利决定于企业本身，而合理的市盈率决定于市场定价机制，它们不是简单的加和，而是乘法。抓住了这两个变量和它们之间的关系也就抓住了筛子的纲和目，纲举则目张。<b>二级市场投资，技术的部分是基于对企业的理性判断，艺术的部分是基于价值与策略之间的平衡</b>，也就是说，只要参与二级市场就一定会涉及投机，也许投机自有其严格定义，但<b>在我看来，投机的成功是基于策略而非运气，这是与赌博的最大区别。</b></p>\n<p><b>生活的品位来自于拒绝大多数平庸的东西，而投机的品位来源于拒绝大多数平庸的机会。</b></p>\n<p>最后说点题外话作为这篇文章的结束吧。</p>\n<p><b>每个人心识水平不同。有的人修行一生以惨痛的教训和严格戒律为尺也仅仅可以做到别人以生俱来便有的习惯</b>，特别是当这种事情发生在同一家庭里的两兄弟或是两姐妹身上时更会让人感概万千。教育可以让人增加知识，但提高不了心识。对于心识水平高的人来说，在生活中秉持自性，就是别人苦苦追寻想要达到的修行境界，从这个意义上来说，人，各有天命。正如《幽梦影》里的一句话\"才子而富贵，定是福慧双修得来。\"如果长期在市场上不成功，也不必执着于一定要成为一个投资大师的梦想，价值投资增加了在股市中获利的机率，但不改变你对财富的容纳能力。当年，牛顿要是早点进入股市那世界就会少一位伟大的科学家多一位平庸的投资人。</p>\n<p>所以，<b>巴菲特的成功不是因为\"他很早就明白了价值投资的原理而且用一生的时间去坚持\"，这是他成功的逻辑而不是成功的本因，真正的原因是他找到了自己天赋所在的领域</b>，把巴菲特的书翻破了，投资却年年亏损的人到处都是；同样，比尔盖茨的成功也不是因为他大学没上完就去辍学创业，我还见过更多的人高中没上完就去创业到现在还在到处晃荡无所事事的人。</p>\n<p><b>在人生的大格局里，只要选对了与自己天赋、兴趣相对应的领域就是最好的投资。</b></p>","source":"lsy1580871528513","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>周末了，分享几点实用的投资策略</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/z3lDfd8-ugXznCj9iO-rLg><strong>璞醴投资</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>米兰·昆德拉曾说：\"在时间的乱山碎石中流过，两岸的景致并不重要，重要的是溪流将流向沃野还是沙漠。\"\n就二级市场而言，这里是一个万花筒。来这里投资、投机和赌博的人都可以看到自己想要看到的世界，找到自己渴望找到的成功案例。这里的世界，法无定法，最终的成功只以获得的盈利来衡量。苦苦地坚守如果不能得到正确的结果，也无人喝彩。\n不管是每天西装革履进出高大上CBD的专业人士，还是调研路上伴着尘土在滚滚车轮上...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/z3lDfd8-ugXznCj9iO-rLg\">Web 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>外，就是一水的医药医疗行业股票，科技创新本色尽失。同时失去的还有一众粉丝的兴趣，去年11月，产品封闭期结束后，投资者纷纷选择一键卖出，基金份额迅速腰斩。</p>\n<p>6月收官在即，面对医药板块的高压震荡，投资者究竟会做出怎样的选择？是继续坚守还是转身离开，是新晋冠军赵蓓绕不开的话题。</p>\n<p><b>葛兰向左，赵蓓向右</b></p>\n<p>6月首周，医药板块放量大跌，一众投资者的心重新坐上了过山车。其中，有着“手套茅”之称的<a href=\"https://laohu8.com/S/300677\">英科医疗</a>，更是经历了至暗时刻。</p>\n<p>6月2日，英科医疗以暴跌20%的异常表现，创下上市以来的最大跌幅，并以此开启了五连跌之路。医药女神葛兰管理的中欧医疗健康混合不幸踩雷，短短五个交易日浮亏3.66亿元。</p>\n<p>在踩雷英科医疗前不久，该基金重仓的<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>放量大跌，至今仍未走出阴霾。</p>\n<p>5月17日，长春高新股价刚刚突破520元大关，创下历史新高，之后便急转直下，截至6月25日，长春高新区间跌幅已超过22.91%。</p>\n<p>即便，6月7日，长春高新高调宣布，公司及子公司获得安信生物新冠疫苗独家授权，资本市场也并未买账，7日、8日两天，长春高新持续下跌。</p>\n<p>受此影响，两位医药女神——葛兰和赵蓓，成为了投资者炮轰的对象，踩雷、失手等相关报道也屡次占据媒体首页。</p>\n<p>因长期重仓大医疗板块，葛兰和赵蓓常被市场拿来比较，二人被合称为医药双子星。</p>\n<p>从履历上来看，葛兰是妥妥的科班出身，从学生时代就聚焦在医学领域。她本科就读于清华大学工程物理专业，之后在美国西北大学生物医学硕博连读。2014年葛兰进入中欧基金，2015年初开始担任基金经理，并逐渐在投资中找到适合自己的方向。</p>\n<p>虽然赵蓓并未公开自己的学习经历，不过据《基尔摩斯》报道，赵蓓本科是学医学的，研究生期间跨专业学习了金融行业，算是一名复合型人才。2010年赵蓓进入工银瑞信，四年后开始掌管基金。除此之外，赵蓓还是工银瑞信研究部副总监和医疗保健研究团队的负责人。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37e72988980bfd4f34411af9ae63c6e5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2020年，基金行业普涨行情高涨。据Wind数据显示，2020年全市场共有84只主动权益类基金涨幅超过100%，更有3只基金区间涨幅超过150%。中欧健康医疗以98.85%的年度收益，跻身主动权益类产品业绩排行榜前列。而作为基金经理的葛兰，也因为人美业绩强，在基金圈崭露头角，被投资者冠以“医药女神”之称。<b>盛名之下，投资者蜂拥而至，截至3月底，葛兰在管基金有5只，总管理规模为705.38亿元。</b></p>\n<p>同期，赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗虽也获得了98.96%的区间回报，但与葛兰相比，当时的她并未获得过多的关注。</p>\n<p><b>近日，有媒体对主动权益类产品的五年期业绩进行盘点，赵蓓凭借该基金成功超越张坤、刘彦春、萧楠等顶流，成为公募基金史上首位五年期女性基金经理冠军。</b>至此，铺天盖地的报道迎面而来，这位“医药女神”被彻底挖掘出来。</p>\n<p>两只基金在风格上都属于医疗主题基金，且均成立于2016年。葛兰的代表作中欧医疗健康，自2016年9月29日成立至6月25日，整体收益为346.9%，年化回报为37.12%。赵蓓的工银瑞信前沿医疗自2016年2月3日成立至6月25日，区间回报404.1%，年化回报34.95%。</p>\n<p>从近两年收益和近三年收益来看，赵蓓的业绩均优于葛兰。今年以来，工银瑞信前沿医疗和中欧医疗健康的回报分别为32.1%和23.16%。面对春节后以白酒、医药为代表的抱团股闪崩，二人在此关键时刻做出了不同的决策。</p>\n<p><b>赵蓓在一季报中表示，今年预计估值难以再有明显扩张，所以在持仓上会更加注重估值和业绩的匹配度。葛兰则声称会对长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。</b></p>\n<p>由于对后市观点不一，落地到操作上，二者也做出了截然不同的选择。表现在仓位的调整上，工银瑞信前沿医疗一季度主要求稳，赵蓓清仓了高估值的<a href=\"https://laohu8.com/S/300760\">迈瑞医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>和英科医疗。葛兰则异常激进，一季度对前十大重仓股进行了加仓操作，这导致中欧医疗健康的年内收益稍显逊色，回撤高达23.2%，并接连踩雷长春高新和英科医疗。</p>\n<p><b>出道即巅峰</b></p>\n<p>仅仅透过照片，我们可能很难想象，这位面容姣好、年轻貌美的女生，早已浸淫资本市场多年，经历过完整一轮牛熊，并且坐到了行业投研负责人的位置。</p>\n<p>回看赵蓓来时之路，也算饱尝冷暖。</p>\n<p>她的职业生涯始于2008年，那时的赵蓓在中再资产担任投资助理。两年后，她加入工银瑞信基金，开始担任医药研究员。</p>\n<p>2014年11月18日，赵蓓荣升基金经理。工银瑞信为其量身定做了一只产品：工银瑞信医疗保健行业。<b>彼时市场刚好处于2015年大牛市启动初期，赵蓓被迫体会到了出道即巅峰。</b>正式运作后不久，工银瑞信医疗保健行业开启了封神之路，业绩一路飙升，曾于2015年4月到达过150.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d1f5ff3ff8b945857ef383dc1f9e820\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>那时A股几近疯狂，上证指数一路疯长至4476点。2015年4月28日，市场高点之时，赵蓓发行了第二只基金——工银瑞信养老产业。风口之上，猪也能飞。该基金同样经历了净值的飙升，不到两个月就实现了14.8%的收益。</p>\n<p>只是看似水到渠成的职业发展，却在不久后遭遇了沉重打击。</p>\n<p>2015年6月，A股牛市冲顶后不久，大盘猛然下跌，股灾突然袭来。短短三个月上证指数从5178点暴跌至2850点。</p>\n<p><b>还未起飞多久的赵蓓，就被狠狠地摔了下来。</b></p>\n<p>2016年2月29日，工银瑞信医疗保健行业净值最高回撤56.87%。2016年一季度，该基金遭遇了2.4亿份额的赎回，规模由56.83亿元骤降至39.54亿元。工银瑞信养老产业更是惨不忍睹，净值直接腰斩，最大回撤56.95%。</p>\n<p>根据工银瑞信养老产业的2015年半年报来看，当时有2.8万投资者损失惨重。</p>\n<p>赵蓓坦言，当年的这段经历对她产生了比较大的影响，同时也让她明白了<b>“判断市场情绪是非常难的，还是应该把主要精力放在自己能够把握的事情上，比如对于产业趋势的判断、公司基本面的把握。”</b></p>\n<p>那段时间的赵蓓，一直处于摸索阶段。迅速切换的市场风向，更是打乱了她的阵脚。</p>\n<p>随后两年，市场趋于稳定后，赵蓓形成了一套完整打法，自身风格逐渐形成。其管理的工银瑞信前沿医疗，在这两年的区间涨跌幅、同类平均、沪深300、同类排名均表现为优秀。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58f1d35fcdd6583d617b760829d0c6c3\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>即使2018年，市场再度遭遇熊市，工银瑞信前沿医疗的跌幅也仅为19.3%，低于同期上证指数24.59%的区间表现。</p>\n<p>2019年以后，赵蓓的投资风格基本形成，被股灾重创的工银瑞信养老产业，也在她的管理下扭亏为盈。截至2021年6月25日，该基金成立以来的收益为144.9%，同类排名23/92。</p>\n<p>相比很多高位发行基金、至今仍未收复失地的基金经理来说，赵蓓的能力可以说是非常优异的。</p>\n<p><b>新晋医药女神</b></p>\n<p>经历过2018年带量采购+熊市错杀的低迷后，2019年至2020年是医疗行业的结构性牛市，以迈瑞医疗、<a href=\"https://laohu8.com/S/WX\">药明康德</a>为代表的医疗行业龙头，在一片厮杀中脱颖而出。</p>\n<p>截至6月25日，A股总市值为91.06万亿，申万医药生物行业总市值为9.25万亿，占比高达10.16%。十年前，这个数字仅为3%。随着医疗消费升级、人口老龄化进程加快、疫情影响，医药行业呈现出了巨大的前景。</p>\n<p>火热行情背后，催生出了一大批业绩优秀的相关行业基金，同时一批优质的基金经理也开始在资本市场崭露头角。</p>\n<p>作为一名医药风格浓厚的基金经理，赵蓓逐渐被市场挖掘，并获得了一些关注。</p>\n<p>从管理的产品来看，赵蓓从2014年担任基金经理起，便从未离开过医药行业，在管的五只产品中，有三只是医药主题基金，且都是股票型产品，这类产品非常考验基金经理的能力。其中最具代表性的是工银瑞信前沿医疗和工银瑞信医疗保健行业，截至6月25日，两只基金的任职年化收益分别为34.95%和25.24%。</p>\n<p>基金收益主要来源为阿尔法收益和贝塔收益两部分，贝塔收益取决于市场整体行情，而<b>阿尔法收益则是基金经理通过择时、选股、各类技术操作获得的超额收益。基金经理能力的主要体现在超额收益上。</b></p>\n<p><b>市界通过分析赵蓓和葛兰的收益组成发现，近一年赵蓓的阿尔法收益明显优于葛兰。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d772a5b19eb650fc06a5c673177eaa7\" tg-width=\"953\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在操作上，只要看好的行业、公司，赵蓓从不吝于下重手。在她看好的前提下，某些个股甚至会买到10%。<b>长期以来，她都保持着高仓位、高集中度的投资风格。其中代表作工银瑞信前沿医疗成立以来，仅有两个季度股票仓位低于80%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09949133c1a1501bf13bf27c720f4bf7\" tg-width=\"953\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>她认为做投资就是要在有限精力下，持股集中、研究聚焦。</b>查理·芒格曾经在总结自己成功投资时说过一句话：在鱼多的地方钓鱼。赵蓓将医药行业看作一个池塘，上市公司看作鱼。<b>“投资的首要任务是把行业趋势看清，而不是急着抓鱼。”</b>因此，赵蓓也成为了市场上为数不多的用自上而下框架做医药行业投资的基金经理。</p>\n<p>高仓位确实能够带来高收益，但同时也会伴随着高回撤和高波动。表现在业绩上，就是进攻性十足，同时波动和回撤也很大。<b>工银瑞信前沿医疗最近三年最大回撤高达36.75%。</b></p>\n<p><b>医药行业不同于传统行业，很难形成个别龙头独霸市场的局面。因为子行业众多，且长期忙于国内外混战，产业上下游壁垒较强，需要协同合作。</b>对于基金经理而言，如何在纷杂的医药市场做出精准判断，而这将直接导致基金业绩的差异。</p>\n<p><b>赵蓓在选股中会重点关注行业政策，因为不同时间段关于医药行业、医疗改革的政策出台都会影响不同医药细分行业的发展脉络。</b></p>\n<p>比如2009年医改启动，行业扩容后，仿制药、辅助药等药企很受欢迎；而到了医保控费阶段，药企承压、医疗服务板块机会更大，当时身为研究员的赵蓓在公司内部重推医疗服务。</p>\n<p>到了2015年前后，“大众创业、万众创新”以及并购潮兴起，创新药、医疗器械等迎来发展机遇。药监系统改革和医保系统配套，也同样推动了创新药和医疗器械的景气度，赵蓓在2015年股灾就开始重仓创新药龙头恒瑞医药，持有至今已赚了五倍有余。</p>\n<p>此外，企业的价值性、稳定性和成长性，也是她考量的重点。<b>反映在操作上就是不断的试错，逐渐优胜劣汰后长期重仓持有。</b></p>\n<p>截至3月底，赵蓓已连续持有恒瑞医药18个季度，累计持仓超过4年，本次踩雷的长春高新和迈瑞医疗也已经布局超过两年。工银瑞信前沿医疗的换手率更是常年保持在市场低位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40077df584596fdcbcc400069ddccf7e\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至目前，赵蓓的合计管理规模为155.84亿元，管理产品五只。除了工银瑞信医疗保健、工银瑞信养老产业和工银瑞信前沿医疗外，赵蓓还管理着工银科技创新6个月和工银瑞信成长精选。</p>\n<p>从持仓来看，医药医疗行业依然是赵蓓的主力。此外，工银科技创新6个月通过港股通布局港股，腾讯作为互联网巨头，以10.27%的持仓份额占据第一大重仓股之位，剩余九只股票均未脱离医药医疗行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fa8ec2d9ba8de1eda293fb4cd817a28\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而正是这样的操作方式，为赵蓓引来了不小的争议。</p>\n<p>2019年7月，科创板正式开闸，科创主题基金纷至沓来。作为工银瑞信的明星基金经理，赵蓓也承担起了管理科创主题基金的重任。</p>\n<p>2020年5月7日，工银科技创新6个月正式发行，短短七日便以58.17亿元的募资金额超额完成10亿元认购任务（A、C份额合并计算）。不少投资者因为“科技创新”而来，却在实际持仓中吃了闭门羹。</p>\n<p>“言行不一”的操作风格在一定程度上影响了投资者的持基体验。<b>六个月封闭期一过，投资者纷纷作出赎回处理，基金持仓份额骤降，截至3月底，该基金合计持仓份额仅为4亿份，基金规模5.33亿元（A、C份额合并计算）。</b></p>\n<p>对于基金经理来说，通过重仓熟悉的领域或许意味着更大的胜算。但是面对不同偏好的投资者，可能很难通过单一风格满足所有人的需求。</p>\n<p>如何在产品风格日趋丰富的情况下，不断拓展自己的能力圈，以适应不同的投资策略，可能是新晋医药女神赵蓓急需思考的关键所在。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/f7aa5576660d42f195013ced4567a7f3);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">市界 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-06-27 10:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>在基金行业，女性基金经理正获得越来越多的关注。</p>\n<p>近日，医药医疗行业持续反弹，加速收复失地，相关主题基金表现突出，赵蓓凭借工银瑞信前沿医疗基金成功超越张坤、刘彦春、萧楠等顶流，成为公募基金史上首位五年期女性基金经理冠军。</p>\n<p>截至6月25日，赵蓓的代表作工银瑞信前沿医疗A仍以392.77%的五年期回报领跑股票型基金，将老将冯明远、萧楠等人甩在身后。</p>\n<p>如果将范围扩展至主动权益型基金（股票型基金+混合型基金），赵蓓被银华基金焦巍反超，屈居第二，同期张坤的易方达中小盘（混合型基金）以305.47%的区间回报排名第11，遗憾挥别前十排位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c949ed72f8cba3c12602299cc15f330d\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在力压一众男性基金大佬的同时，赵蓓的业绩也超越了前任“医药女神”葛兰。至此，新晋医药女神完美出圈。</p>\n<p>但是除了医药女神，赵蓓的身上似乎找不到任何其他标签。她的全市场基金——工银科技创新6个月，除了配置<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>外，就是一水的医药医疗行业股票，科技创新本色尽失。同时失去的还有一众粉丝的兴趣，去年11月，产品封闭期结束后，投资者纷纷选择一键卖出，基金份额迅速腰斩。</p>\n<p>6月收官在即，面对医药板块的高压震荡，投资者究竟会做出怎样的选择？是继续坚守还是转身离开，是新晋冠军赵蓓绕不开的话题。</p>\n<p><b>葛兰向左，赵蓓向右</b></p>\n<p>6月首周，医药板块放量大跌，一众投资者的心重新坐上了过山车。其中，有着“手套茅”之称的<a href=\"https://laohu8.com/S/300677\">英科医疗</a>，更是经历了至暗时刻。</p>\n<p>6月2日，英科医疗以暴跌20%的异常表现，创下上市以来的最大跌幅，并以此开启了五连跌之路。医药女神葛兰管理的中欧医疗健康混合不幸踩雷，短短五个交易日浮亏3.66亿元。</p>\n<p>在踩雷英科医疗前不久，该基金重仓的<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>放量大跌，至今仍未走出阴霾。</p>\n<p>5月17日，长春高新股价刚刚突破520元大关，创下历史新高，之后便急转直下，截至6月25日，长春高新区间跌幅已超过22.91%。</p>\n<p>即便，6月7日，长春高新高调宣布，公司及子公司获得安信生物新冠疫苗独家授权，资本市场也并未买账，7日、8日两天，长春高新持续下跌。</p>\n<p>受此影响，两位医药女神——葛兰和赵蓓，成为了投资者炮轰的对象，踩雷、失手等相关报道也屡次占据媒体首页。</p>\n<p>因长期重仓大医疗板块，葛兰和赵蓓常被市场拿来比较，二人被合称为医药双子星。</p>\n<p>从履历上来看，葛兰是妥妥的科班出身，从学生时代就聚焦在医学领域。她本科就读于清华大学工程物理专业，之后在美国西北大学生物医学硕博连读。2014年葛兰进入中欧基金，2015年初开始担任基金经理，并逐渐在投资中找到适合自己的方向。</p>\n<p>虽然赵蓓并未公开自己的学习经历，不过据《基尔摩斯》报道，赵蓓本科是学医学的，研究生期间跨专业学习了金融行业，算是一名复合型人才。2010年赵蓓进入工银瑞信，四年后开始掌管基金。除此之外，赵蓓还是工银瑞信研究部副总监和医疗保健研究团队的负责人。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37e72988980bfd4f34411af9ae63c6e5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2020年，基金行业普涨行情高涨。据Wind数据显示，2020年全市场共有84只主动权益类基金涨幅超过100%，更有3只基金区间涨幅超过150%。中欧健康医疗以98.85%的年度收益，跻身主动权益类产品业绩排行榜前列。而作为基金经理的葛兰，也因为人美业绩强，在基金圈崭露头角，被投资者冠以“医药女神”之称。<b>盛名之下，投资者蜂拥而至，截至3月底，葛兰在管基金有5只，总管理规模为705.38亿元。</b></p>\n<p>同期，赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗虽也获得了98.96%的区间回报，但与葛兰相比，当时的她并未获得过多的关注。</p>\n<p><b>近日，有媒体对主动权益类产品的五年期业绩进行盘点，赵蓓凭借该基金成功超越张坤、刘彦春、萧楠等顶流，成为公募基金史上首位五年期女性基金经理冠军。</b>至此，铺天盖地的报道迎面而来，这位“医药女神”被彻底挖掘出来。</p>\n<p>两只基金在风格上都属于医疗主题基金，且均成立于2016年。葛兰的代表作中欧医疗健康，自2016年9月29日成立至6月25日，整体收益为346.9%，年化回报为37.12%。赵蓓的工银瑞信前沿医疗自2016年2月3日成立至6月25日，区间回报404.1%，年化回报34.95%。</p>\n<p>从近两年收益和近三年收益来看，赵蓓的业绩均优于葛兰。今年以来，工银瑞信前沿医疗和中欧医疗健康的回报分别为32.1%和23.16%。面对春节后以白酒、医药为代表的抱团股闪崩，二人在此关键时刻做出了不同的决策。</p>\n<p><b>赵蓓在一季报中表示，今年预计估值难以再有明显扩张，所以在持仓上会更加注重估值和业绩的匹配度。葛兰则声称会对长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。</b></p>\n<p>由于对后市观点不一，落地到操作上，二者也做出了截然不同的选择。表现在仓位的调整上，工银瑞信前沿医疗一季度主要求稳，赵蓓清仓了高估值的<a href=\"https://laohu8.com/S/300760\">迈瑞医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>和英科医疗。葛兰则异常激进，一季度对前十大重仓股进行了加仓操作，这导致中欧医疗健康的年内收益稍显逊色，回撤高达23.2%，并接连踩雷长春高新和英科医疗。</p>\n<p><b>出道即巅峰</b></p>\n<p>仅仅透过照片，我们可能很难想象，这位面容姣好、年轻貌美的女生，早已浸淫资本市场多年，经历过完整一轮牛熊，并且坐到了行业投研负责人的位置。</p>\n<p>回看赵蓓来时之路，也算饱尝冷暖。</p>\n<p>她的职业生涯始于2008年，那时的赵蓓在中再资产担任投资助理。两年后，她加入工银瑞信基金，开始担任医药研究员。</p>\n<p>2014年11月18日，赵蓓荣升基金经理。工银瑞信为其量身定做了一只产品：工银瑞信医疗保健行业。<b>彼时市场刚好处于2015年大牛市启动初期，赵蓓被迫体会到了出道即巅峰。</b>正式运作后不久，工银瑞信医疗保健行业开启了封神之路，业绩一路飙升，曾于2015年4月到达过150.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d1f5ff3ff8b945857ef383dc1f9e820\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>那时A股几近疯狂，上证指数一路疯长至4476点。2015年4月28日，市场高点之时，赵蓓发行了第二只基金——工银瑞信养老产业。风口之上，猪也能飞。该基金同样经历了净值的飙升，不到两个月就实现了14.8%的收益。</p>\n<p>只是看似水到渠成的职业发展，却在不久后遭遇了沉重打击。</p>\n<p>2015年6月，A股牛市冲顶后不久，大盘猛然下跌，股灾突然袭来。短短三个月上证指数从5178点暴跌至2850点。</p>\n<p><b>还未起飞多久的赵蓓，就被狠狠地摔了下来。</b></p>\n<p>2016年2月29日，工银瑞信医疗保健行业净值最高回撤56.87%。2016年一季度，该基金遭遇了2.4亿份额的赎回，规模由56.83亿元骤降至39.54亿元。工银瑞信养老产业更是惨不忍睹，净值直接腰斩，最大回撤56.95%。</p>\n<p>根据工银瑞信养老产业的2015年半年报来看，当时有2.8万投资者损失惨重。</p>\n<p>赵蓓坦言，当年的这段经历对她产生了比较大的影响，同时也让她明白了<b>“判断市场情绪是非常难的，还是应该把主要精力放在自己能够把握的事情上，比如对于产业趋势的判断、公司基本面的把握。”</b></p>\n<p>那段时间的赵蓓，一直处于摸索阶段。迅速切换的市场风向，更是打乱了她的阵脚。</p>\n<p>随后两年，市场趋于稳定后，赵蓓形成了一套完整打法，自身风格逐渐形成。其管理的工银瑞信前沿医疗，在这两年的区间涨跌幅、同类平均、沪深300、同类排名均表现为优秀。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58f1d35fcdd6583d617b760829d0c6c3\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>即使2018年，市场再度遭遇熊市，工银瑞信前沿医疗的跌幅也仅为19.3%，低于同期上证指数24.59%的区间表现。</p>\n<p>2019年以后，赵蓓的投资风格基本形成，被股灾重创的工银瑞信养老产业，也在她的管理下扭亏为盈。截至2021年6月25日，该基金成立以来的收益为144.9%，同类排名23/92。</p>\n<p>相比很多高位发行基金、至今仍未收复失地的基金经理来说，赵蓓的能力可以说是非常优异的。</p>\n<p><b>新晋医药女神</b></p>\n<p>经历过2018年带量采购+熊市错杀的低迷后，2019年至2020年是医疗行业的结构性牛市，以迈瑞医疗、<a href=\"https://laohu8.com/S/WX\">药明康德</a>为代表的医疗行业龙头，在一片厮杀中脱颖而出。</p>\n<p>截至6月25日，A股总市值为91.06万亿，申万医药生物行业总市值为9.25万亿，占比高达10.16%。十年前，这个数字仅为3%。随着医疗消费升级、人口老龄化进程加快、疫情影响，医药行业呈现出了巨大的前景。</p>\n<p>火热行情背后，催生出了一大批业绩优秀的相关行业基金，同时一批优质的基金经理也开始在资本市场崭露头角。</p>\n<p>作为一名医药风格浓厚的基金经理，赵蓓逐渐被市场挖掘，并获得了一些关注。</p>\n<p>从管理的产品来看，赵蓓从2014年担任基金经理起，便从未离开过医药行业，在管的五只产品中，有三只是医药主题基金，且都是股票型产品，这类产品非常考验基金经理的能力。其中最具代表性的是工银瑞信前沿医疗和工银瑞信医疗保健行业，截至6月25日，两只基金的任职年化收益分别为34.95%和25.24%。</p>\n<p>基金收益主要来源为阿尔法收益和贝塔收益两部分，贝塔收益取决于市场整体行情，而<b>阿尔法收益则是基金经理通过择时、选股、各类技术操作获得的超额收益。基金经理能力的主要体现在超额收益上。</b></p>\n<p><b>市界通过分析赵蓓和葛兰的收益组成发现，近一年赵蓓的阿尔法收益明显优于葛兰。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d772a5b19eb650fc06a5c673177eaa7\" tg-width=\"953\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在操作上，只要看好的行业、公司，赵蓓从不吝于下重手。在她看好的前提下，某些个股甚至会买到10%。<b>长期以来，她都保持着高仓位、高集中度的投资风格。其中代表作工银瑞信前沿医疗成立以来，仅有两个季度股票仓位低于80%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09949133c1a1501bf13bf27c720f4bf7\" tg-width=\"953\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>她认为做投资就是要在有限精力下，持股集中、研究聚焦。</b>查理·芒格曾经在总结自己成功投资时说过一句话：在鱼多的地方钓鱼。赵蓓将医药行业看作一个池塘，上市公司看作鱼。<b>“投资的首要任务是把行业趋势看清，而不是急着抓鱼。”</b>因此，赵蓓也成为了市场上为数不多的用自上而下框架做医药行业投资的基金经理。</p>\n<p>高仓位确实能够带来高收益，但同时也会伴随着高回撤和高波动。表现在业绩上，就是进攻性十足，同时波动和回撤也很大。<b>工银瑞信前沿医疗最近三年最大回撤高达36.75%。</b></p>\n<p><b>医药行业不同于传统行业，很难形成个别龙头独霸市场的局面。因为子行业众多，且长期忙于国内外混战，产业上下游壁垒较强，需要协同合作。</b>对于基金经理而言，如何在纷杂的医药市场做出精准判断，而这将直接导致基金业绩的差异。</p>\n<p><b>赵蓓在选股中会重点关注行业政策，因为不同时间段关于医药行业、医疗改革的政策出台都会影响不同医药细分行业的发展脉络。</b></p>\n<p>比如2009年医改启动，行业扩容后，仿制药、辅助药等药企很受欢迎；而到了医保控费阶段，药企承压、医疗服务板块机会更大，当时身为研究员的赵蓓在公司内部重推医疗服务。</p>\n<p>到了2015年前后，“大众创业、万众创新”以及并购潮兴起，创新药、医疗器械等迎来发展机遇。药监系统改革和医保系统配套，也同样推动了创新药和医疗器械的景气度，赵蓓在2015年股灾就开始重仓创新药龙头恒瑞医药，持有至今已赚了五倍有余。</p>\n<p>此外，企业的价值性、稳定性和成长性，也是她考量的重点。<b>反映在操作上就是不断的试错，逐渐优胜劣汰后长期重仓持有。</b></p>\n<p>截至3月底，赵蓓已连续持有恒瑞医药18个季度，累计持仓超过4年，本次踩雷的长春高新和迈瑞医疗也已经布局超过两年。工银瑞信前沿医疗的换手率更是常年保持在市场低位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40077df584596fdcbcc400069ddccf7e\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至目前，赵蓓的合计管理规模为155.84亿元，管理产品五只。除了工银瑞信医疗保健、工银瑞信养老产业和工银瑞信前沿医疗外，赵蓓还管理着工银科技创新6个月和工银瑞信成长精选。</p>\n<p>从持仓来看，医药医疗行业依然是赵蓓的主力。此外，工银科技创新6个月通过港股通布局港股，腾讯作为互联网巨头，以10.27%的持仓份额占据第一大重仓股之位，剩余九只股票均未脱离医药医疗行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fa8ec2d9ba8de1eda293fb4cd817a28\" tg-width=\"953\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而正是这样的操作方式，为赵蓓引来了不小的争议。</p>\n<p>2019年7月，科创板正式开闸，科创主题基金纷至沓来。作为工银瑞信的明星基金经理，赵蓓也承担起了管理科创主题基金的重任。</p>\n<p>2020年5月7日，工银科技创新6个月正式发行，短短七日便以58.17亿元的募资金额超额完成10亿元认购任务（A、C份额合并计算）。不少投资者因为“科技创新”而来，却在实际持仓中吃了闭门羹。</p>\n<p>“言行不一”的操作风格在一定程度上影响了投资者的持基体验。<b>六个月封闭期一过，投资者纷纷作出赎回处理，基金持仓份额骤降，截至3月底，该基金合计持仓份额仅为4亿份，基金规模5.33亿元（A、C份额合并计算）。</b></p>\n<p>对于基金经理来说，通过重仓熟悉的领域或许意味着更大的胜算。但是面对不同偏好的投资者，可能很难通过单一风格满足所有人的需求。</p>\n<p>如何在产品风格日趋丰富的情况下，不断拓展自己的能力圈，以适应不同的投资策略，可能是新晋医药女神赵蓓急需思考的关键所在。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ecbdac6c26fa1df9529ccc3483a46ae2","relate_stocks":{"159938":"医药","09939":"开拓药业-B"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1130594472","content_text":"在基金行业，女性基金经理正获得越来越多的关注。\n近日，医药医疗行业持续反弹，加速收复失地，相关主题基金表现突出，赵蓓凭借工银瑞信前沿医疗基金成功超越张坤、刘彦春、萧楠等顶流，成为公募基金史上首位五年期女性基金经理冠军。\n截至6月25日，赵蓓的代表作工银瑞信前沿医疗A仍以392.77%的五年期回报领跑股票型基金，将老将冯明远、萧楠等人甩在身后。\n如果将范围扩展至主动权益型基金（股票型基金+混合型基金），赵蓓被银华基金焦巍反超，屈居第二，同期张坤的易方达中小盘（混合型基金）以305.47%的区间回报排名第11，遗憾挥别前十排位。\n\n在力压一众男性基金大佬的同时，赵蓓的业绩也超越了前任“医药女神”葛兰。至此，新晋医药女神完美出圈。\n但是除了医药女神，赵蓓的身上似乎找不到任何其他标签。她的全市场基金——工银科技创新6个月，除了配置腾讯外，就是一水的医药医疗行业股票，科技创新本色尽失。同时失去的还有一众粉丝的兴趣，去年11月，产品封闭期结束后，投资者纷纷选择一键卖出，基金份额迅速腰斩。\n6月收官在即，面对医药板块的高压震荡，投资者究竟会做出怎样的选择？是继续坚守还是转身离开，是新晋冠军赵蓓绕不开的话题。\n葛兰向左，赵蓓向右\n6月首周，医药板块放量大跌，一众投资者的心重新坐上了过山车。其中，有着“手套茅”之称的英科医疗，更是经历了至暗时刻。\n6月2日，英科医疗以暴跌20%的异常表现，创下上市以来的最大跌幅，并以此开启了五连跌之路。医药女神葛兰管理的中欧医疗健康混合不幸踩雷，短短五个交易日浮亏3.66亿元。\n在踩雷英科医疗前不久，该基金重仓的长春高新放量大跌，至今仍未走出阴霾。\n5月17日，长春高新股价刚刚突破520元大关，创下历史新高，之后便急转直下，截至6月25日，长春高新区间跌幅已超过22.91%。\n即便，6月7日，长春高新高调宣布，公司及子公司获得安信生物新冠疫苗独家授权，资本市场也并未买账，7日、8日两天，长春高新持续下跌。\n受此影响，两位医药女神——葛兰和赵蓓，成为了投资者炮轰的对象，踩雷、失手等相关报道也屡次占据媒体首页。\n因长期重仓大医疗板块，葛兰和赵蓓常被市场拿来比较，二人被合称为医药双子星。\n从履历上来看，葛兰是妥妥的科班出身，从学生时代就聚焦在医学领域。她本科就读于清华大学工程物理专业，之后在美国西北大学生物医学硕博连读。2014年葛兰进入中欧基金，2015年初开始担任基金经理，并逐渐在投资中找到适合自己的方向。\n虽然赵蓓并未公开自己的学习经历，不过据《基尔摩斯》报道，赵蓓本科是学医学的，研究生期间跨专业学习了金融行业，算是一名复合型人才。2010年赵蓓进入工银瑞信，四年后开始掌管基金。除此之外，赵蓓还是工银瑞信研究部副总监和医疗保健研究团队的负责人。\n\n2020年，基金行业普涨行情高涨。据Wind数据显示，2020年全市场共有84只主动权益类基金涨幅超过100%，更有3只基金区间涨幅超过150%。中欧健康医疗以98.85%的年度收益，跻身主动权益类产品业绩排行榜前列。而作为基金经理的葛兰，也因为人美业绩强，在基金圈崭露头角，被投资者冠以“医药女神”之称。盛名之下，投资者蜂拥而至，截至3月底，葛兰在管基金有5只，总管理规模为705.38亿元。\n同期，赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗虽也获得了98.96%的区间回报，但与葛兰相比，当时的她并未获得过多的关注。\n近日，有媒体对主动权益类产品的五年期业绩进行盘点，赵蓓凭借该基金成功超越张坤、刘彦春、萧楠等顶流，成为公募基金史上首位五年期女性基金经理冠军。至此，铺天盖地的报道迎面而来，这位“医药女神”被彻底挖掘出来。\n两只基金在风格上都属于医疗主题基金，且均成立于2016年。葛兰的代表作中欧医疗健康，自2016年9月29日成立至6月25日，整体收益为346.9%，年化回报为37.12%。赵蓓的工银瑞信前沿医疗自2016年2月3日成立至6月25日，区间回报404.1%，年化回报34.95%。\n从近两年收益和近三年收益来看，赵蓓的业绩均优于葛兰。今年以来，工银瑞信前沿医疗和中欧医疗健康的回报分别为32.1%和23.16%。面对春节后以白酒、医药为代表的抱团股闪崩，二人在此关键时刻做出了不同的决策。\n赵蓓在一季报中表示，今年预计估值难以再有明显扩张，所以在持仓上会更加注重估值和业绩的匹配度。葛兰则声称会对长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。\n由于对后市观点不一，落地到操作上，二者也做出了截然不同的选择。表现在仓位的调整上，工银瑞信前沿医疗一季度主要求稳，赵蓓清仓了高估值的迈瑞医疗、恒瑞医药和英科医疗。葛兰则异常激进，一季度对前十大重仓股进行了加仓操作，这导致中欧医疗健康的年内收益稍显逊色，回撤高达23.2%，并接连踩雷长春高新和英科医疗。\n出道即巅峰\n仅仅透过照片，我们可能很难想象，这位面容姣好、年轻貌美的女生，早已浸淫资本市场多年，经历过完整一轮牛熊，并且坐到了行业投研负责人的位置。\n回看赵蓓来时之路，也算饱尝冷暖。\n她的职业生涯始于2008年，那时的赵蓓在中再资产担任投资助理。两年后，她加入工银瑞信基金，开始担任医药研究员。\n2014年11月18日，赵蓓荣升基金经理。工银瑞信为其量身定做了一只产品：工银瑞信医疗保健行业。彼时市场刚好处于2015年大牛市启动初期，赵蓓被迫体会到了出道即巅峰。正式运作后不久，工银瑞信医疗保健行业开启了封神之路，业绩一路飙升，曾于2015年4月到达过150.2%。\n\n那时A股几近疯狂，上证指数一路疯长至4476点。2015年4月28日，市场高点之时，赵蓓发行了第二只基金——工银瑞信养老产业。风口之上，猪也能飞。该基金同样经历了净值的飙升，不到两个月就实现了14.8%的收益。\n只是看似水到渠成的职业发展，却在不久后遭遇了沉重打击。\n2015年6月，A股牛市冲顶后不久，大盘猛然下跌，股灾突然袭来。短短三个月上证指数从5178点暴跌至2850点。\n还未起飞多久的赵蓓，就被狠狠地摔了下来。\n2016年2月29日，工银瑞信医疗保健行业净值最高回撤56.87%。2016年一季度，该基金遭遇了2.4亿份额的赎回，规模由56.83亿元骤降至39.54亿元。工银瑞信养老产业更是惨不忍睹，净值直接腰斩，最大回撤56.95%。\n根据工银瑞信养老产业的2015年半年报来看，当时有2.8万投资者损失惨重。\n赵蓓坦言，当年的这段经历对她产生了比较大的影响，同时也让她明白了“判断市场情绪是非常难的，还是应该把主要精力放在自己能够把握的事情上，比如对于产业趋势的判断、公司基本面的把握。”\n那段时间的赵蓓，一直处于摸索阶段。迅速切换的市场风向，更是打乱了她的阵脚。\n随后两年，市场趋于稳定后，赵蓓形成了一套完整打法，自身风格逐渐形成。其管理的工银瑞信前沿医疗，在这两年的区间涨跌幅、同类平均、沪深300、同类排名均表现为优秀。\n\n即使2018年，市场再度遭遇熊市，工银瑞信前沿医疗的跌幅也仅为19.3%，低于同期上证指数24.59%的区间表现。\n2019年以后，赵蓓的投资风格基本形成，被股灾重创的工银瑞信养老产业，也在她的管理下扭亏为盈。截至2021年6月25日，该基金成立以来的收益为144.9%，同类排名23/92。\n相比很多高位发行基金、至今仍未收复失地的基金经理来说，赵蓓的能力可以说是非常优异的。\n新晋医药女神\n经历过2018年带量采购+熊市错杀的低迷后，2019年至2020年是医疗行业的结构性牛市，以迈瑞医疗、药明康德为代表的医疗行业龙头，在一片厮杀中脱颖而出。\n截至6月25日，A股总市值为91.06万亿，申万医药生物行业总市值为9.25万亿，占比高达10.16%。十年前，这个数字仅为3%。随着医疗消费升级、人口老龄化进程加快、疫情影响，医药行业呈现出了巨大的前景。\n火热行情背后，催生出了一大批业绩优秀的相关行业基金，同时一批优质的基金经理也开始在资本市场崭露头角。\n作为一名医药风格浓厚的基金经理，赵蓓逐渐被市场挖掘，并获得了一些关注。\n从管理的产品来看，赵蓓从2014年担任基金经理起，便从未离开过医药行业，在管的五只产品中，有三只是医药主题基金，且都是股票型产品，这类产品非常考验基金经理的能力。其中最具代表性的是工银瑞信前沿医疗和工银瑞信医疗保健行业，截至6月25日，两只基金的任职年化收益分别为34.95%和25.24%。\n基金收益主要来源为阿尔法收益和贝塔收益两部分，贝塔收益取决于市场整体行情，而阿尔法收益则是基金经理通过择时、选股、各类技术操作获得的超额收益。基金经理能力的主要体现在超额收益上。\n市界通过分析赵蓓和葛兰的收益组成发现，近一年赵蓓的阿尔法收益明显优于葛兰。\n\n在操作上，只要看好的行业、公司，赵蓓从不吝于下重手。在她看好的前提下，某些个股甚至会买到10%。长期以来，她都保持着高仓位、高集中度的投资风格。其中代表作工银瑞信前沿医疗成立以来，仅有两个季度股票仓位低于80%。\n\n她认为做投资就是要在有限精力下，持股集中、研究聚焦。查理·芒格曾经在总结自己成功投资时说过一句话：在鱼多的地方钓鱼。赵蓓将医药行业看作一个池塘，上市公司看作鱼。“投资的首要任务是把行业趋势看清，而不是急着抓鱼。”因此，赵蓓也成为了市场上为数不多的用自上而下框架做医药行业投资的基金经理。\n高仓位确实能够带来高收益，但同时也会伴随着高回撤和高波动。表现在业绩上，就是进攻性十足，同时波动和回撤也很大。工银瑞信前沿医疗最近三年最大回撤高达36.75%。\n医药行业不同于传统行业，很难形成个别龙头独霸市场的局面。因为子行业众多，且长期忙于国内外混战，产业上下游壁垒较强，需要协同合作。对于基金经理而言，如何在纷杂的医药市场做出精准判断，而这将直接导致基金业绩的差异。\n赵蓓在选股中会重点关注行业政策，因为不同时间段关于医药行业、医疗改革的政策出台都会影响不同医药细分行业的发展脉络。\n比如2009年医改启动，行业扩容后，仿制药、辅助药等药企很受欢迎；而到了医保控费阶段，药企承压、医疗服务板块机会更大，当时身为研究员的赵蓓在公司内部重推医疗服务。\n到了2015年前后，“大众创业、万众创新”以及并购潮兴起，创新药、医疗器械等迎来发展机遇。药监系统改革和医保系统配套，也同样推动了创新药和医疗器械的景气度，赵蓓在2015年股灾就开始重仓创新药龙头恒瑞医药，持有至今已赚了五倍有余。\n此外，企业的价值性、稳定性和成长性，也是她考量的重点。反映在操作上就是不断的试错，逐渐优胜劣汰后长期重仓持有。\n截至3月底，赵蓓已连续持有恒瑞医药18个季度，累计持仓超过4年，本次踩雷的长春高新和迈瑞医疗也已经布局超过两年。工银瑞信前沿医疗的换手率更是常年保持在市场低位。\n\n截至目前，赵蓓的合计管理规模为155.84亿元，管理产品五只。除了工银瑞信医疗保健、工银瑞信养老产业和工银瑞信前沿医疗外，赵蓓还管理着工银科技创新6个月和工银瑞信成长精选。\n从持仓来看，医药医疗行业依然是赵蓓的主力。此外，工银科技创新6个月通过港股通布局港股，腾讯作为互联网巨头，以10.27%的持仓份额占据第一大重仓股之位，剩余九只股票均未脱离医药医疗行业。\n\n而正是这样的操作方式，为赵蓓引来了不小的争议。\n2019年7月，科创板正式开闸，科创主题基金纷至沓来。作为工银瑞信的明星基金经理，赵蓓也承担起了管理科创主题基金的重任。\n2020年5月7日，工银科技创新6个月正式发行，短短七日便以58.17亿元的募资金额超额完成10亿元认购任务（A、C份额合并计算）。不少投资者因为“科技创新”而来，却在实际持仓中吃了闭门羹。\n“言行不一”的操作风格在一定程度上影响了投资者的持基体验。六个月封闭期一过，投资者纷纷作出赎回处理，基金持仓份额骤降，截至3月底，该基金合计持仓份额仅为4亿份，基金规模5.33亿元（A、C份额合并计算）。\n对于基金经理来说，通过重仓熟悉的领域或许意味着更大的胜算。但是面对不同偏好的投资者，可能很难通过单一风格满足所有人的需求。\n如何在产品风格日趋丰富的情况下，不断拓展自己的能力圈，以适应不同的投资策略，可能是新晋医药女神赵蓓急需思考的关键所在。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":272,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}