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推特计划提供免费广告位，吸引品牌重回平台

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百亿基金经理最新持仓！大幅加仓两只股票，2023年看好这些领域

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币圈危机发酵：美国最大数币交易所Coinbase要裁20%

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昨夜今晨 | 纳指三连涨，中概股再度跑赢大盘！拜登被曝私藏机密文件

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监管重压叠加高利率，曾位列美国第一的富国银行缩减房贷业务

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价格不及国际油价一半，俄罗斯考虑限制石油折扣

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“木头姐”面对巨亏毫不退缩：给我5年时间证明自己

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3B家居：2022财年第三季度营收12.59亿美元

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Tower的数据分析，截至1月8日当周，在马斯克接管推特之前的前100名广告客户中，有超过75名没有在该平台上花钱。这使得说服广告商重返推特变得至关重要。2021年，推特51亿美元的营收中，近90%来自广告。一个品牌要想有资格获得最新的奖励，就必须使用特定的推特产品，比如推特最近发布的关键词回避工具。该工具允许广告商创建一个包含最多1000个关键词的列表，并避免让广告出现在包含这些关键词的推文的上方或下方。马斯克上个月表示，他预计推特将在2023年基本实现现金流收支平衡。马斯克表示，若没有采取之前的大规模裁员等措施，推特的负现金流将达到30亿美元。他表示，目前公司员工约为2000人，而之前约为8000人。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":475,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":626395296,"gmtCreate":1673790273517,"gmtModify":1676538885687,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"K","listText":"K","text":"K","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/626395296","repostId":"1127086866","repostType":4,"repost":{"id":"1127086866","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1673754991,"share":"https://ttm.financial/m/news/1127086866?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2023-01-15 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href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>新能源，施成管理的其他5只基金份额在四季度均获得不同程度增长，显示持有人在坚守。</p><p>去年底以来，新能源上游锂电材料报价开始下跌，市场对新能源上中下游产业链未来景气度的预期出现些许变化。</p><p>那么对新能源投资理解较为深刻的施成最新做了哪些调整呢？</p><p>基金四季报显示，施成管理的6只基金的股票仓位均呈现不同程度加仓。其中，国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源A、国投瑞银进宝、国投瑞银产业趋势A的股票仓位分别上升了4%-6%不等，股票仓位超过92%。</p><p>施成去年3月和7月新发的国投瑞银产业升级两年持有、国投瑞银产业转型一年持有2只基金在四季度继续大幅加仓，分别从三季度末77.73%、54.08%的股票仓位，增加至四季度末91.63%、89.27%。</p><p><b>坚守新能源，布局开始分散</b></p><p>施成仍偏爱新能源行业，总体持仓较高，不过除了对新能源上游资源股的坚守外，一些新能源产业链中下游龙头也首次进入其旗下产品的十大重仓股名单中。</p><p>具体持仓来看，施成的代表作国投瑞银先进制造四季度对<a href=\"https://laohu8.com/S/002176\">江特电机</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002466\">天齐锂业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002756\">永兴材料</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002192\">融捷股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002738\">中矿资源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600499\">科达制造</a>的持股数量没有发生变化，增持了<a href=\"https://laohu8.com/S/603799\">华友钴业</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/002709\">天赐材料</a>，持股数量较三季度末分别增加了7.81%、19.82%，四季度末持有市值分别为2.67亿元、2.45亿元。<a href=\"https://laohu8.com/S/600338\">西藏珠峰</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/000762\">西藏矿业</a>成为第9、10大重仓股，截至四季度末，持有市值分别为2.02亿元、1.86亿元。<a href=\"https://laohu8.com/S/002240\">盛新锂能</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000408\">藏格矿业</a>退出前十大重仓股。</p><p>天赐材料公司是电解液龙头企业，正极材料业务快速放量。<a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>表示，公司电解液成本优势突出，2023年目标翻倍增长，市占率预计进一步提升。华友钴业是全球锂电材料一体化龙头企业，在新能源锂电材料产业链上游的镍钴锂资源、中游的冶炼、下游的三元材料进行了深度布局，还积极布局了锂电池循环回收业务。</p><p>不难发现，国投瑞银先进制造的前十大重仓股虽然仍以新能源上游产业公司居多，不过除了锂矿公司外，施成开始关注更多其他上游公司。</p><p>施成去年发行的2只持有期产品对新能源赛道的布局与其余产品的重仓股有些许不同，对新能源产业的布局更为分散，上中下游产业龙头均有出现在十大重仓股中。如国投瑞银产业转型一年持有在四季度大幅增持了天赐材料、永兴材料、<a href=\"https://laohu8.com/S/09696\">天齐锂业</a>、华友钴业、盛新锂能、<a href=\"https://laohu8.com/S/300037\">新宙邦</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002865\">钧达股份</a>等一众新能源材料、新能源汽车股，<a href=\"https://laohu8.com/S/300014\">亿纬锂能</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、天齐锂业三只新能源龙头股也进入前十大重仓股名单中。</p><p><b>仍看好成长股投资价值</b></p><p>施成看好2023年能够兑现成长行业的行情。在四季报中指出，施成指出，以新能源、半导体为代表的成长行业，在经历了2022年的杀估值以后，整体市场情绪和预期处于低点，此外，2023年不少制造业将走过产能过剩节点，具备投资价值。不过，施成认为不同成长行业的投资价值不同。</p><p>施成指出，2022年四季度，国内经济由于疫情影响暂时低迷。随着疫情管控进入常态化，人员流动逐步正常，预计2023年经济将逐步向好。经济的发展是价值搭台而成长唱戏，在增长的大背景下，看好成长的表现。</p><p>虽然有整体宏观经济的影响，但成长行业的增长依然快速。从2023年来看，不少制造业将走过其产能过剩的节点，对于未来展望，盈利能力不再下滑，具备投资价值。上游资源品具备资源属性，由于其长期供应的速度限制，会长期具备高盈利能力。这是施成认为具备投资价值的两个环节。</p><p>具体行业来看，设备制造业方面，由于总量受到一定制约，市场更关注各种新技术。但不少新技术的兑现度是存疑的，2022年对于新技术的演绎到了一个比较充分的位置，因此将寻找其中可以产业化的环节进行投资。</p><p>新能源汽车方面，施成认为2023年的销量会明显超过目前市场预期。从中国和欧洲来看，芯片、线束等环节的制约得到缓解，汽车产量会提升。以<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>为代表的新能源汽车，在新产能投放后有进一步降价抢占市场的动力。目前燃油车的单位盈利已经较低，外资产商对于利润看重，后续有可能会有稳价保盈利的举动，因此新能源汽车的替代逻辑顺利。</p><p>施成认为，中国的新能源汽车很可能在渗透率到80%之前，都不会有明显的阻碍。目前整个电动汽车产业链的估值在历史低位，看好整体行业表现。</p><p>新能源发电行业，硅料价格处于下行通道在四季度开始降价。施成看好光伏行业在2023年有较快增长，但由于市场对于放量的预期较为一致，同时对于单位盈利能力的期望较高，整体产业链投资性价比并没有特别高，选择其中新技术、低渗透率产品进行投资。</p><p>TMT行业施成看好<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车。汽车行业的产能充分释放，使得2023年竞争将会很激烈。而作为规模经济的行业，头部企业可能会迅速拉大和尾部企业的差距，2023年很可能是两极分化剧烈的年份。车企从分化中走出的胜者，未来有可能继续走向全球，会仔细观察其投资机会。</p><p>海外方面，欧洲继续受到俄乌战争等影响，能源通胀高企，整体经济前景平淡，全球经济亮点有限，2022年大部分的投资机会都来自于俄乌战争造成的能源危机，包括煤炭、储能、油运等。施成预计2023年海外机会也偏有限。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>新能源，施成管理的其他5只基金份额在四季度均获得不同程度增长，显示持有人在坚守。</p><p>去年底以来，新能源上游锂电材料报价开始下跌，市场对新能源上中下游产业链未来景气度的预期出现些许变化。</p><p>那么对新能源投资理解较为深刻的施成最新做了哪些调整呢？</p><p>基金四季报显示，施成管理的6只基金的股票仓位均呈现不同程度加仓。其中，国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源A、国投瑞银进宝、国投瑞银产业趋势A的股票仓位分别上升了4%-6%不等，股票仓位超过92%。</p><p>施成去年3月和7月新发的国投瑞银产业升级两年持有、国投瑞银产业转型一年持有2只基金在四季度继续大幅加仓，分别从三季度末77.73%、54.08%的股票仓位，增加至四季度末91.63%、89.27%。</p><p><b>坚守新能源，布局开始分散</b></p><p>施成仍偏爱新能源行业，总体持仓较高，不过除了对新能源上游资源股的坚守外，一些新能源产业链中下游龙头也首次进入其旗下产品的十大重仓股名单中。</p><p>具体持仓来看，施成的代表作国投瑞银先进制造四季度对<a href=\"https://laohu8.com/S/002176\">江特电机</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002466\">天齐锂业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002756\">永兴材料</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002192\">融捷股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002738\">中矿资源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600499\">科达制造</a>的持股数量没有发生变化，增持了<a href=\"https://laohu8.com/S/603799\">华友钴业</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/002709\">天赐材料</a>，持股数量较三季度末分别增加了7.81%、19.82%，四季度末持有市值分别为2.67亿元、2.45亿元。<a 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Amstong在本周二的博客中提到，作为裁员相关的部分行动，Coinbase将关停多个取得成功可能性较低的项目，受影响的团队将周二当天得到通知。其他的项目将继续如常运营，不过人手会比以前少。</p><p>Amstong解释为何决定裁员时说，Coinbase资本充裕，加密货币行业并非穷途末路。他不具名地提到了进入破产流程的FTX，称他相信，包括一家大型竞争对手倒闭和监管越来越清晰在内，最近的事件最终将让Coinbase受益匪浅，它们验证了Coinbase的长期战略。但这些变化需要时间实现，Coinbase需要确保有适当的经营效率，以便安然渡过加密货币市场的下滑期，并抓住可能出现的机遇。</p><p>Amstrong写道，加密货币行业是难以预测的，但关键是制定计划，确保可以在未来有多种可能的结果时都能成功经营企业。过去十年，Coinbase用这种流程渡过了多次熊市，这次是公司第一次碰上加密货币的行业周期正逢整个经济的下滑。显然公司需要削减费用，增加在各种情形下都能经营良好的几率，除了裁员别无办法。</p><p>Amstrong指出，Coinbase之所以走到如今这个不得不裁员的地步，部分源于一些无法控制的因素，但他作为CEO也要负一些责任。“去年我们也在市场开始调整时裁撤了人手，现在回过头看，我们本可以当时裁得更多。”</p><p>Coinbase预计，裁员等业务重组相关的行动将在2023年第一季度产生1.49亿到1.63亿美元的费用，重组将在二季度末以前基本完成。2023年全年的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）料将约为亏损5亿美元，处于2022年该司的业绩指引范围。</p><p>机构Oppenheimer的分析师Owen Lau评论称，Coinbase的新一轮裁员是源于加密货币的交易量仍然很低，特别是FTX破产后。Keefe Bruyette &amp; Woods的分析师评论称，新行动将有助于缓和Coinbase所受到的有挑战的环境影响，但可能不会让该司扭亏为盈。</p><p>Amstong宣布行动当天，周二Coinbase股价虽然低开但很快转涨，盘中涨超3%，最近一年仍累计跌超80%。</p><p>目前加密货币的熊市进入第二年，FTX破产等一系列业内企业爆雷冲击也伤害了整个行业的前景。在Coinbase宣布裁员之前，已有知名币圈公司采取类似行动。</p><p>华尔街见闻上周提到，受FTX倒闭拖累，加密贷款机构Genesis Trading将裁员60人，占总员工数的30%，并将申请破产保护。FTX事件引发客户对为币圈服务的银行银门资本（<a href=\"https://laohu8.com/S/SI\">Silvergate Capital</a>）的挤兑，该司2022年四季度的加密货币相关存款剧减68%，上周披露业绩的同时宣布解雇约200人、约40%的员工。</p></body></html>","source":"awtmt_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>币圈危机发酵：美国最大数币交易所Coinbase要裁20%</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.39%，法国CAC40指数跌0.55%，欧洲斯托克50指数跌0.27%。</p><p>4、油价连涨三日至一周高位 布油重返80美元 欧美天然气跌超6%</p><p>WTI 2月原油期货收涨0.49美元，涨幅0.65%，报75.12美元/桶，盘中最高涨1.29美元或涨1.7%，一度上逼76美元。布伦特3月原油期货收涨0.45美元，涨幅0.56%，报80.10美元/桶，盘中最高涨1.72美元或涨2.2%，一度升破81美元。</p><p>暖冬天气削弱取暖需求，欧洲基准的TTF荷兰天然气期货跌超7%，失守70欧元/兆瓦时整数位。ICE英国天然气尾盘跌超6%，盘中一度跌8.6%并跌穿170便士/千卡。NYMEX 2月美国天然气期货收跌6.93%，报3.6390美元/百万英热单位，盘中一度跌超9%，逼近2021年6月来低位。</p><p>5、周二纽约黄金期货价格收跌0.1% 持稳八个月高位附近</p><p>周二，纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格下跌1.30美元，跌幅近0.1%，收于每盎司1876.50美元。止步两日连跌，但离八个月高位不远。现货黄金全天保持涨势，最高涨0.5%并升破1880美元整数位，也徘徊八个月高位。</p><p>宏观新闻</p><p>1、鲍威尔强调美联储应对通胀时需要政治独立</p><p>美联储主席杰罗姆·鲍威尔当地时间1月10日参加在瑞典斯德哥尔摩举行的有关“<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>独立性”国际研讨会并进行简短发言。</p><p>鲍威尔强调作为国家中央银行政治独立的重要性。他在讲话中称，稳定物价需要做出艰难的决定，这些决定可能在政治上不受欢迎，并在谈到部分美国议员呼吁美联储利用其监督管理权力应对气候变化问题时表示，美联储不是“气候政策制定者”，不应作为应对气候危机的直接工具。</p><p>鲍威尔认为，物价稳定是健康经济的基石，但是为了降低通胀、保证物价稳定，美联储可能会采取短期内不受欢迎的措施，比如提高利率。</p><p>2、世界银行将2023年全球GDP增速预期下调至1.7% 并警告存在衰退风险</p><p>世界银行周二发布了最新的《全球经济展望》报告，在通胀飙升、央行加息、投资减少以及俄乌冲突的背景下，世界银行将2023年全球GDP增速预期大幅下调至1.7%，并警告存在衰退风险。</p><p>具体来看，世界银行将2023年全球GDP增长预期从去年6月份的增长3.0%下调至增长1.7%，这将是继2009年和2020年的经济衰退后，近30年来全球增长速度第三低的一年。</p><p>3、美媒：拜登私人办公室内发现10份机密文件</p><p>据美国有线电视新闻网（CNN）当地时间1月10日报道，美国总统拜登私人办公室内发现的机密文件共有10份。据悉，这10份机密文件来源于奥巴马执政、拜登担任副总统时期，文件包括美国情报备忘录和简报材料，涉及的话题包括乌克兰、伊朗和英国。消息人士称，文件的日期是2013年至2016年之间。</p><p>4、北美领导人峰会成果：半导体行业颇受关注 谋求打通产业链一体化</p><p>当地时间周二，美国白宫官网发布了北美领导人峰会的成果摘要，文件显示半导体行业俨然成为美、墨、加领导人最为关心的经济议题。</p><p>三国表示，将在2023年初组织首次三方半导体论坛，以调整政府政策并增加对北美半导体供应链的投资。各方将派出行业高管和内阁级别的官员参会。此外三个国家将协同各自产业在半导体供应链的映射工作，这项合作也将增进彼此的理解，并确定具有互补性的投资机会。</p><p>5、美能源部预计2023年美国产油创历史新高 2023年布油预期价大幅下调10%</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>部报告将预期2023年美国原油产量小幅上调至创纪录的1234万桶/日，预计2024年产量较2023年增长3.2%至新高；预计未来两年全球石油库存因产量超过消耗而增长；还将预期的2023年美国天然气现货价下调近10%、汽油零售价下调逾5%、LNG出口量下调近1.6%。</p><p>在最新公布的官方预测报告中，美国能源部预计2023年国内经济小幅增长，产油量将进一步增长，并大幅下调了对年度国际原油基准布伦特原油的预期价。</p><p>俄乌局势</p><p>1、乌克兰外长称德国将提供“豹”式坦克</p><p>据乌克兰自由电视台报道，德国外长贝尔伯克当地时间10日在访问乌克兰东部城市哈尔科夫期间表示，德国已经向乌克兰提供了IRIS-T防空系统、猎豹式防空坦克、黄鼠狼步兵战车，并且还将继续向乌方提供军事和人道主义援助。陪同德国外长访问的乌克兰外长库列巴则表示，乌克兰将会收到德国提供的“豹”式坦克。</p><p>2、俄联邦安全会议副主席：必要时将对破坏国防订单合同执行行为施加新处罚</p><p>俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫当地时间1月10日在视察圣彼得堡“第61装甲修理厂”时表示，俄罗斯军工委员会将成立一个下属的工作小组以管理俄军所需武器的生产。他强调必要情况下，俄罗斯政府将被迫对破坏国防订单合同执行的行为施加新的处罚，其中包括追究刑事责任。</p><p>3、美国防部：乌军士兵下周赴美接受“爱国者”系统训练</p><p>美国国防部当地时间10日宣布，将有约100名乌克兰士兵于下周起在美国接受“爱国者”反导系统的操作训练。训练将在美国锡尔堡炮兵学院进行，并将持续数月。去年12月，美国首次宣布将向乌克兰提供“爱国者”反导系统。美国国防部发言人称，与此前提供给乌克兰的防空系统相比，“爱国者”反导系统可以击落更多巡航导弹、短程弹道导弹和飞机。</p><p>公司新闻</p><p>1、特斯拉计划投资逾7亿美元扩建得州工厂</p><p>据报道，未来几周，特斯拉位于得克萨斯州奥斯汀的电动汽车工厂的规模将开始扩大。当地时间1月9日，特斯拉在提交给得克萨斯州许可和监督管理部（TDLR）的文件中称，计划投资7.17亿美元，最早从本月底开始，在奥斯汀工厂再建造四座新大楼，总建筑面积达到140万平方英尺。</p><p>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/BBBY\">3B家居</a>爆出巨额亏损破产在即</p><p>美国家居零售巨头3B家居(Bed Bath &amp; Beyond)于周二公布了3.93亿美元的巨额亏损，这家企业的首席执行官承认，其扭亏为盈计划未能实现。因假日促销未达预期，导致该公司可能随时申请破产。由于供应商要求更快地付款，这家家居用品销售商一直在努力应对现金储备不断减少的问题。此外，随着经济放缓，家居用品和装饰行业的销售也受到了冲击。据知情人士透露，该公司正处于计划申请第11章破产保护的早期阶段，申请破产保护可能会在几周内完成。</p><p>3、深入布局虚拟电厂行业：美国顶级车企跨界牵手<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>展开合作</p><p>当地时间周二，<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/F\">福特汽车</a>、谷歌等公司表示，他们将共同努力制定标准，以拓展虚拟电厂 (VPP) 的市场。除了通用、福特和谷歌，还有<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>生产商<a href=\"https://laohu8.com/S/SPWR\">SunPower</a>、Sunrun等也加入了这项名为“虚拟电厂合作伙伴关系”（VP3）的倡议，该倡议将由能源转型非营利组织RMI主持，目标是制定VPP系统使用的规则。</p><p>4、亚马逊拓展Buy with Prime服务：从自营到覆盖所有卖家</p><p>据报道，亚马逊1月10日宣布，将拓展其“Buy with Prime”服务，在月底之前涵盖到美国所有卖家。亚马逊去年4月首次推出了“Buy with Prime”服务，允许商家在他们自家网站上的产品上添加Prime徽章。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.39%，法国CAC40指数跌0.55%，欧洲斯托克50指数跌0.27%。</p><p>4、油价连涨三日至一周高位 布油重返80美元 欧美天然气跌超6%</p><p>WTI 2月原油期货收涨0.49美元，涨幅0.65%，报75.12美元/桶，盘中最高涨1.29美元或涨1.7%，一度上逼76美元。布伦特3月原油期货收涨0.45美元，涨幅0.56%，报80.10美元/桶，盘中最高涨1.72美元或涨2.2%，一度升破81美元。</p><p>暖冬天气削弱取暖需求，欧洲基准的TTF荷兰天然气期货跌超7%，失守70欧元/兆瓦时整数位。ICE英国天然气尾盘跌超6%，盘中一度跌8.6%并跌穿170便士/千卡。NYMEX 2月美国天然气期货收跌6.93%，报3.6390美元/百万英热单位，盘中一度跌超9%，逼近2021年6月来低位。</p><p>5、周二纽约黄金期货价格收跌0.1% 持稳八个月高位附近</p><p>周二，纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格下跌1.30美元，跌幅近0.1%，收于每盎司1876.50美元。止步两日连跌，但离八个月高位不远。现货黄金全天保持涨势，最高涨0.5%并升破1880美元整数位，也徘徊八个月高位。</p><p>宏观新闻</p><p>1、鲍威尔强调美联储应对通胀时需要政治独立</p><p>美联储主席杰罗姆·鲍威尔当地时间1月10日参加在瑞典斯德哥尔摩举行的有关“<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>独立性”国际研讨会并进行简短发言。</p><p>鲍威尔强调作为国家中央银行政治独立的重要性。他在讲话中称，稳定物价需要做出艰难的决定，这些决定可能在政治上不受欢迎，并在谈到部分美国议员呼吁美联储利用其监督管理权力应对气候变化问题时表示，美联储不是“气候政策制定者”，不应作为应对气候危机的直接工具。</p><p>鲍威尔认为，物价稳定是健康经济的基石，但是为了降低通胀、保证物价稳定，美联储可能会采取短期内不受欢迎的措施，比如提高利率。</p><p>2、世界银行将2023年全球GDP增速预期下调至1.7% 并警告存在衰退风险</p><p>世界银行周二发布了最新的《全球经济展望》报告，在通胀飙升、央行加息、投资减少以及俄乌冲突的背景下，世界银行将2023年全球GDP增速预期大幅下调至1.7%，并警告存在衰退风险。</p><p>具体来看，世界银行将2023年全球GDP增长预期从去年6月份的增长3.0%下调至增长1.7%，这将是继2009年和2020年的经济衰退后，近30年来全球增长速度第三低的一年。</p><p>3、美媒：拜登私人办公室内发现10份机密文件</p><p>据美国有线电视新闻网（CNN）当地时间1月10日报道，美国总统拜登私人办公室内发现的机密文件共有10份。据悉，这10份机密文件来源于奥巴马执政、拜登担任副总统时期，文件包括美国情报备忘录和简报材料，涉及的话题包括乌克兰、伊朗和英国。消息人士称，文件的日期是2013年至2016年之间。</p><p>4、北美领导人峰会成果：半导体行业颇受关注 谋求打通产业链一体化</p><p>当地时间周二，美国白宫官网发布了北美领导人峰会的成果摘要，文件显示半导体行业俨然成为美、墨、加领导人最为关心的经济议题。</p><p>三国表示，将在2023年初组织首次三方半导体论坛，以调整政府政策并增加对北美半导体供应链的投资。各方将派出行业高管和内阁级别的官员参会。此外三个国家将协同各自产业在半导体供应链的映射工作，这项合作也将增进彼此的理解，并确定具有互补性的投资机会。</p><p>5、美能源部预计2023年美国产油创历史新高 2023年布油预期价大幅下调10%</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>部报告将预期2023年美国原油产量小幅上调至创纪录的1234万桶/日，预计2024年产量较2023年增长3.2%至新高；预计未来两年全球石油库存因产量超过消耗而增长；还将预期的2023年美国天然气现货价下调近10%、汽油零售价下调逾5%、LNG出口量下调近1.6%。</p><p>在最新公布的官方预测报告中，美国能源部预计2023年国内经济小幅增长，产油量将进一步增长，并大幅下调了对年度国际原油基准布伦特原油的预期价。</p><p>俄乌局势</p><p>1、乌克兰外长称德国将提供“豹”式坦克</p><p>据乌克兰自由电视台报道，德国外长贝尔伯克当地时间10日在访问乌克兰东部城市哈尔科夫期间表示，德国已经向乌克兰提供了IRIS-T防空系统、猎豹式防空坦克、黄鼠狼步兵战车，并且还将继续向乌方提供军事和人道主义援助。陪同德国外长访问的乌克兰外长库列巴则表示，乌克兰将会收到德国提供的“豹”式坦克。</p><p>2、俄联邦安全会议副主席：必要时将对破坏国防订单合同执行行为施加新处罚</p><p>俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫当地时间1月10日在视察圣彼得堡“第61装甲修理厂”时表示，俄罗斯军工委员会将成立一个下属的工作小组以管理俄军所需武器的生产。他强调必要情况下，俄罗斯政府将被迫对破坏国防订单合同执行的行为施加新的处罚，其中包括追究刑事责任。</p><p>3、美国防部：乌军士兵下周赴美接受“爱国者”系统训练</p><p>美国国防部当地时间10日宣布，将有约100名乌克兰士兵于下周起在美国接受“爱国者”反导系统的操作训练。训练将在美国锡尔堡炮兵学院进行，并将持续数月。去年12月，美国首次宣布将向乌克兰提供“爱国者”反导系统。美国国防部发言人称，与此前提供给乌克兰的防空系统相比，“爱国者”反导系统可以击落更多巡航导弹、短程弹道导弹和飞机。</p><p>公司新闻</p><p>1、特斯拉计划投资逾7亿美元扩建得州工厂</p><p>据报道，未来几周，特斯拉位于得克萨斯州奥斯汀的电动汽车工厂的规模将开始扩大。当地时间1月9日，特斯拉在提交给得克萨斯州许可和监督管理部（TDLR）的文件中称，计划投资7.17亿美元，最早从本月底开始，在奥斯汀工厂再建造四座新大楼，总建筑面积达到140万平方英尺。</p><p>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/BBBY\">3B家居</a>爆出巨额亏损破产在即</p><p>美国家居零售巨头3B家居(Bed Bath &amp; Beyond)于周二公布了3.93亿美元的巨额亏损，这家企业的首席执行官承认，其扭亏为盈计划未能实现。因假日促销未达预期，导致该公司可能随时申请破产。由于供应商要求更快地付款，这家家居用品销售商一直在努力应对现金储备不断减少的问题。此外，随着经济放缓，家居用品和装饰行业的销售也受到了冲击。据知情人士透露，该公司正处于计划申请第11章破产保护的早期阶段，申请破产保护可能会在几周内完成。</p><p>3、深入布局虚拟电厂行业：美国顶级车企跨界牵手<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>展开合作</p><p>当地时间周二，<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/F\">福特汽车</a>、谷歌等公司表示，他们将共同努力制定标准，以拓展虚拟电厂 (VPP) 的市场。除了通用、福特和谷歌，还有<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>生产商<a href=\"https://laohu8.com/S/SPWR\">SunPower</a>、Sunrun等也加入了这项名为“虚拟电厂合作伙伴关系”（VP3）的倡议，该倡议将由能源转型非营利组织RMI主持，目标是制定VPP系统使用的规则。</p><p>4、亚马逊拓展Buy with Prime服务：从自营到覆盖所有卖家</p><p>据报道，亚马逊1月10日宣布，将拓展其“Buy with Prime”服务，在月底之前涵盖到美国所有卖家。亚马逊去年4月首次推出了“Buy with 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布油重返80美元 欧美天然气跌超6%WTI 2月原油期货收涨0.49美元，涨幅0.65%，报75.12美元/桶，盘中最高涨1.29美元或涨1.7%，一度上逼76美元。布伦特3月原油期货收涨0.45美元，涨幅0.56%，报80.10美元/桶，盘中最高涨1.72美元或涨2.2%，一度升破81美元。暖冬天气削弱取暖需求，欧洲基准的TTF荷兰天然气期货跌超7%，失守70欧元/兆瓦时整数位。ICE英国天然气尾盘跌超6%，盘中一度跌8.6%并跌穿170便士/千卡。NYMEX 2月美国天然气期货收跌6.93%，报3.6390美元/百万英热单位，盘中一度跌超9%，逼近2021年6月来低位。5、周二纽约黄金期货价格收跌0.1% 持稳八个月高位附近周二，纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格下跌1.30美元，跌幅近0.1%，收于每盎司1876.50美元。止步两日连跌，但离八个月高位不远。现货黄金全天保持涨势，最高涨0.5%并升破1880美元整数位，也徘徊八个月高位。宏观新闻1、鲍威尔强调美联储应对通胀时需要政治独立美联储主席杰罗姆·鲍威尔当地时间1月10日参加在瑞典斯德哥尔摩举行的有关“中央银行独立性”国际研讨会并进行简短发言。鲍威尔强调作为国家中央银行政治独立的重要性。他在讲话中称，稳定物价需要做出艰难的决定，这些决定可能在政治上不受欢迎，并在谈到部分美国议员呼吁美联储利用其监督管理权力应对气候变化问题时表示，美联储不是“气候政策制定者”，不应作为应对气候危机的直接工具。鲍威尔认为，物价稳定是健康经济的基石，但是为了降低通胀、保证物价稳定，美联储可能会采取短期内不受欢迎的措施，比如提高利率。2、世界银行将2023年全球GDP增速预期下调至1.7% 并警告存在衰退风险世界银行周二发布了最新的《全球经济展望》报告，在通胀飙升、央行加息、投资减少以及俄乌冲突的背景下，世界银行将2023年全球GDP增速预期大幅下调至1.7%，并警告存在衰退风险。具体来看，世界银行将2023年全球GDP增长预期从去年6月份的增长3.0%下调至增长1.7%，这将是继2009年和2020年的经济衰退后，近30年来全球增长速度第三低的一年。3、美媒：拜登私人办公室内发现10份机密文件据美国有线电视新闻网（CNN）当地时间1月10日报道，美国总统拜登私人办公室内发现的机密文件共有10份。据悉，这10份机密文件来源于奥巴马执政、拜登担任副总统时期，文件包括美国情报备忘录和简报材料，涉及的话题包括乌克兰、伊朗和英国。消息人士称，文件的日期是2013年至2016年之间。4、北美领导人峰会成果：半导体行业颇受关注 谋求打通产业链一体化当地时间周二，美国白宫官网发布了北美领导人峰会的成果摘要，文件显示半导体行业俨然成为美、墨、加领导人最为关心的经济议题。三国表示，将在2023年初组织首次三方半导体论坛，以调整政府政策并增加对北美半导体供应链的投资。各方将派出行业高管和内阁级别的官员参会。此外三个国家将协同各自产业在半导体供应链的映射工作，这项合作也将增进彼此的理解，并确定具有互补性的投资机会。5、美能源部预计2023年美国产油创历史新高 2023年布油预期价大幅下调10%美国能源部报告将预期2023年美国原油产量小幅上调至创纪录的1234万桶/日，预计2024年产量较2023年增长3.2%至新高；预计未来两年全球石油库存因产量超过消耗而增长；还将预期的2023年美国天然气现货价下调近10%、汽油零售价下调逾5%、LNG出口量下调近1.6%。在最新公布的官方预测报告中，美国能源部预计2023年国内经济小幅增长，产油量将进一步增长，并大幅下调了对年度国际原油基准布伦特原油的预期价。俄乌局势1、乌克兰外长称德国将提供“豹”式坦克据乌克兰自由电视台报道，德国外长贝尔伯克当地时间10日在访问乌克兰东部城市哈尔科夫期间表示，德国已经向乌克兰提供了IRIS-T防空系统、猎豹式防空坦克、黄鼠狼步兵战车，并且还将继续向乌方提供军事和人道主义援助。陪同德国外长访问的乌克兰外长库列巴则表示，乌克兰将会收到德国提供的“豹”式坦克。2、俄联邦安全会议副主席：必要时将对破坏国防订单合同执行行为施加新处罚俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫当地时间1月10日在视察圣彼得堡“第61装甲修理厂”时表示，俄罗斯军工委员会将成立一个下属的工作小组以管理俄军所需武器的生产。他强调必要情况下，俄罗斯政府将被迫对破坏国防订单合同执行的行为施加新的处罚，其中包括追究刑事责任。3、美国防部：乌军士兵下周赴美接受“爱国者”系统训练美国国防部当地时间10日宣布，将有约100名乌克兰士兵于下周起在美国接受“爱国者”反导系统的操作训练。训练将在美国锡尔堡炮兵学院进行，并将持续数月。去年12月，美国首次宣布将向乌克兰提供“爱国者”反导系统。美国国防部发言人称，与此前提供给乌克兰的防空系统相比，“爱国者”反导系统可以击落更多巡航导弹、短程弹道导弹和飞机。公司新闻1、特斯拉计划投资逾7亿美元扩建得州工厂据报道，未来几周，特斯拉位于得克萨斯州奥斯汀的电动汽车工厂的规模将开始扩大。当地时间1月9日，特斯拉在提交给得克萨斯州许可和监督管理部（TDLR）的文件中称，计划投资7.17亿美元，最早从本月底开始，在奥斯汀工厂再建造四座新大楼，总建筑面积达到140万平方英尺。2、3B家居爆出巨额亏损破产在即美国家居零售巨头3B家居(Bed Bath & Beyond)于周二公布了3.93亿美元的巨额亏损，这家企业的首席执行官承认，其扭亏为盈计划未能实现。因假日促销未达预期，导致该公司可能随时申请破产。由于供应商要求更快地付款，这家家居用品销售商一直在努力应对现金储备不断减少的问题。此外，随着经济放缓，家居用品和装饰行业的销售也受到了冲击。据知情人士透露，该公司正处于计划申请第11章破产保护的早期阶段，申请破产保护可能会在几周内完成。3、深入布局虚拟电厂行业：美国顶级车企跨界牵手谷歌展开合作当地时间周二，通用汽车、福特汽车、谷歌等公司表示，他们将共同努力制定标准，以拓展虚拟电厂 (VPP) 的市场。除了通用、福特和谷歌，还有太阳能生产商SunPower、Sunrun等也加入了这项名为“虚拟电厂合作伙伴关系”（VP3）的倡议，该倡议将由能源转型非营利组织RMI主持，目标是制定VPP系统使用的规则。4、亚马逊拓展Buy with Prime服务：从自营到覆盖所有卖家据报道，亚马逊1月10日宣布，将拓展其“Buy with Prime”服务，在月底之前涵盖到美国所有卖家。亚马逊去年4月首次推出了“Buy with 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Scharf自2019年上任以来做出的最新的，或许也是最重要的战略调整。</b></p><p>房屋抵押贷款是迄今为止美国人持有的最大债务类别，占全美16.5万亿美元家庭总余额的七成以上，富国银行曾因为自己是美国最大的房贷提供商而自豪，直到2019年，富国银行都是全美最大的房贷提供商。</p><p><b>在逐渐退出房贷市场的同时，富国银行把战略重心逐渐转移到投资银行业务、信用卡业务等方面。未来，富国银行的业务将可能更接近于美国银行或者摩根大通，而这两家银行都在2008年金融危机之后放弃了房贷业务。</b></p><p>富国银行退出美国房贷市场将对美国房贷市场产生重要影响。当前，富国银行是仅次于Rocket和United Wholesale Mortgage的第三大美国房贷提供商，但是Rocket这样的非银行机构并不受到严格监管，有行业人士担忧，这可能会给美国消费者和美国房地产市场带来更多隐患。</p><p>富国银行的高管们承认，这一战略调整将带来该公司房贷业务的新一轮裁员，但他们拒绝透露具体裁员人数。 去年，由于业务下滑，成千上万的房贷专员被富国银行解雇或自愿离职。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>监管重压叠加高利率，曾位列美国第一的富国银行缩减房贷业务</title>\n<style 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Scharf自2019年上任以来做出的最新的，或许也是最重要的战略调整。房屋抵押贷款是迄今为止美国人持有的最大债务类别，占全美16.5万亿美元家庭总余额的七成以上，富国银行曾因为自己是美国最大的房贷提供商而自豪，直到2019年，富国银行都是全美最大的房贷提供商。在逐渐退出房贷市场的同时，富国银行把战略重心逐渐转移到投资银行业务、信用卡业务等方面。未来，富国银行的业务将可能更接近于美国银行或者摩根大通，而这两家银行都在2008年金融危机之后放弃了房贷业务。富国银行退出美国房贷市场将对美国房贷市场产生重要影响。当前，富国银行是仅次于Rocket和United Wholesale Mortgage的第三大美国房贷提供商，但是Rocket这样的非银行机构并不受到严格监管，有行业人士担忧，这可能会给美国消费者和美国房地产市场带来更多隐患。富国银行的高管们承认，这一战略调整将带来该公司房贷业务的新一轮裁员，但他们拒绝透露具体裁员人数。 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>伍德一点都没有受影响。上周二（1月3日），由于特斯拉交付数据表现不佳，投资者纷纷抛售该公司股票，导致股价大幅下挫12%，但她仍增持了特斯拉的股票。整体来看，伍德已将ARK Innovation的投资对象减少到了30家公司，是2021年的一半。</p><p>伍德近日在接受《巴伦周刊》采访时说：“投资者正在逃离我们的策略，都奔着基准指数去了，<b>你猜哪里风险更大？更大的风险在基准指数中，因为传统的世界秩序将被颠覆，而且金融市场将出现‘去中介化’。</b>”伍德目前持仓量最大的股票包括<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a> Video Communications (ZM)、Roku (Roku)、<a href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">Block</a> (SQ)和癌症早筛公司Exact Sciences (EXAS)。</p><p>晨星的数据显示，ARK Innovation的资产规模为59亿美元，在美国486只主动管理股票ETF中仍排在第五，而且伍德认为，让这只ETF在疫情暴发后第一年大获成功的策略依然有效，那一年ARK Innovation翻了两番。<b>伍德敦促投资者给她五年时间，等待她证明自己的投资理念是正确的。</b>不过，2022年结束时，ARK Innovation的5年业绩第一次出现亏损，去年买入该基金的投资者蒙受了大量损失，他们会坚持等待五年吗？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8855882b4add694979793f090d0b7278\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>回应批评者：并没有对风险管理“不屑一顾”</b></p><p>2021年底，伍德写了一篇题为《创新型股票没有泡沫：我们认为它们处于深度价值区》的文章。当时，Zoom的股价在200美元左右，现在是67美元。</p><p>伍德的批评者认为，她依靠非标准化的盈利指标来掩盖投资组合中公司在传统会计准则下没有盈利的情况。AQR资本管理(AQR Capital Management)创始人克利夫·阿斯尼斯(Cliff Asness)去年12月在推特上说，价值投资者“不得不经受像她这样的人掀起的狂热”。对冲基金Third Point的丹尼尔·勒布(Daniel Loeb)揶揄她是“stonk持有者”，stonk指加密货币和GameStop等网红股。基金的亏损让伍德的批评者加大了火力，市场上甚至有一只名为AXS Short Innovation Daily (SARK)的ETF，这只ETF唯一的策略就是做与ARK Innovation相反的押注，自2021年11月推出以来上涨了78%。</p><p>晨星分析师罗比·格林戈尔德(Robby Greengold)称，伍德对风险管理“不屑一顾”，这导致ARK Innovation去年的亏损比同类基金严重得多。他指出，与竞争对手不一样的是，ARK没有专门的风险管理人员，投资的公司数量也相对较少，“让投资组合承担了更大的风险”。</p><p><b>ARK Innovation五大重仓股</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2376a3471a5e73823ab4b2fc6f6d876e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>注释：*截至1月的财年。</p><p>来源：彭博；公司财报</p><p>方舟投资(ARK Investment)对此回应称，格林戈尔德的说法是错的，“风险管理对我们来说非常重要，我们有不同的团队专注于此”。伍德还指出，与衡量盈利的传统指标相比，调整后的盈利能更好地反映公司的增长轨迹。</p><p>伍德称，方舟基金的投资者希望她遵循一致的策略。她说：“当财务顾问和其他人认可我们的策略时，他们是在寻找纯粹的创新，并不是在寻找一种包括了消费必需品和能源等资产的跨界策略。”伍德表示，投资者自己也可以通过在股票大幅上涨后卖出部分持股来管理风险，有时她会督促投资者这样做。伍德曾在2021年初说：<b>“获利了结并留出一些备用金永远不会有坏处。”</b>她当时预计2022年某个时候市场将出现“惊人的回调”。</p><p><b>今年通胀会迅速下降，美联储将改变政策路线</b></p><p>伍德承认自己在判断宏观形势时犯了一些错误，这是因为自2021年方舟基金涨到峰值以来，有两件事是方舟的团队没有预料到的：一是推动通胀率上涨的供应链问题会持续这么长时间，二是导致大宗商品价格飙升的俄乌冲突。</p><p>高通胀导致方舟投资的公司股价下跌。当利率上升时，投资者往往更愿意选择稳定性更强的公司，这些公司的价值更多是由当前现金流决定的。伍德曾在20世纪70年代末和80年代担任经济学家，有预测通胀的经验，她在80年代曾对人们普遍认为高利率将持续下去的观点提出反对意见，如今也提出了类似主张。</p><p>伍德说：<b>“现在通胀率开始下降，我们将看到事情的另一面，那就是通胀率下降的速度要比预期快得多，某些指标最后甚至会显示通货紧缩。”</b></p><p>伍德认为，自2022年初以来美国经济就一直处于衰退之中，企业才刚刚开始应对经济遭到的破坏。石油等大宗商品的价格一直在下跌，二手车、房屋的价格下跌，现在消费品的价格也在跌。她说：“我们预计消费品将出现25%到50%折扣，我看到一些电子产品的折扣比这还高。”</p><p>伍德认为，这将迫使美联储改变政策路线。她说：“我们认为，美联储在收紧政策方面做得过头了，随着通胀率在（2023年）某个时候降至2%以下，美联储将改变政策。”</p><p><b>如果利率大幅下降，伍德对于股票的理论就容易说得通了，低利率往往会提高投资者买入风险更高的股票的意愿，就像她持有的那些股票一样。这是上一轮牛市的关键驱动力，但伍德关于2023年的看法更多与企业行为有关。</b></p><p>她说：“我坚信我们的投资对象将解决许多企业现在面临的问题，现在很多企业的利润率都在下降，它们将失去各种定价权，需要技术来降低成本，提高生产力，提高效率，而我们的投资对象正是能带来这类改善的公司。”</p><p>举例来说，虽然2022年商务旅行有所增加，但伍德预计2023年企业将减少商务旅行，更多地依赖Zoom等服务。她说：“无论是Zoom还是Teladoc Health (TDOC)，许多人以为这些股票只能在疫情期间有出色的表现。”</p><p><b>投资对象将进入“黄金时代”，推动“咆哮的20年代”再次到来</b></p><p>在解释自己对未来的看法时，伍德倾向于通过回顾过去，最近的经历给了她坚定信念的勇气。伍德说：“2019年初特斯拉大幅下跌的时候，媒体说我们投资它是疯了，但我们坚定看向前方。”伍德也喜欢通过追溯历史——比如100年——来解释她认为社会将走向何方。</p><p>1919年，美国刚刚走出一场战争和一场大流行，通货膨胀飙升，电话、汽车和电力在一股创新浪潮中进入全盛时期。伍德说：“当我们挺过战争和大流行给供应链造成的冲击后，通胀率就下降了，甚至变成了负数，接下来我们看到的就是‘咆哮的20年代’。”</p><p>伍德认为，新的‘“咆哮的20年代”可能即将到来。</p><p>她说：“<b>我们的投资对象已经为进入黄金时代做好了准备。”伍德提到了人工智能、能源存储、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、DNA测序和区块链技术等</b>。她还称，过去一年投资者受到了利率起伏的影响，但特斯拉等公司的创新仍在快速进行中。</p><p>伍德指出，特斯拉电池技术的成本比竞争对手低得多，有望帮助该公司在未来几年把Model 3的售价从目前的4.5万美元降至2.5万美元。她还称，竞争对手无法在不赔钱的情况下达到这样的价格。伍德认为，特斯拉还即将推出自动驾驶出租车，预计从2024年开始在全美范围内推广。<b>伍德认为，特斯拉的股价将在5年内从最近的110美元涨到1500美元。</b></p><p>她还称，疫情暴发之初，科技股和医疗保健股的快速上涨给方舟基金带来了提振，但这股提振力量并没有消失。伍德预测，一个新的颠覆时代即将到来，她说：“之前那次上涨只是未来5到10年我们将看到的情况的预演。”</p><p>大多数曾打破纪录的基金经理都有一两次机会证明他们的策略正确的，伍德已经经历了市场的大起大落，仍有不少粉丝选择继续追随她，看看未来5到10年是否会证明她是对的。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">巴伦周刊 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-01-10 18:59</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>大多数曾打破纪录的基金经理都有一两次机会证明他们的策略正确的。</blockquote><p>2022年许多成长型基金举步维艰，但表现像凯西·伍德(Cathie Wood)旗下基金那么糟糕的并不多。</p><p>不过，伍德完全没有退缩，她正在加倍押注去年遭受重创的一些投资，其中包括<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>(TSLA)。伍德说，这些公司给现有行业带来了颠覆，最终将成为大赢家。</p><p>去年伍德的旗舰基金<a href=\"https://laohu8.com/S/ARKK\">ARK Innovation ETF</a> (ARKK)下跌了67%，是晨星(Morningstar)跟踪的189只中盘成长型基金中跌幅最大的，是标普500指数19%跌幅的三倍多。伍德在YouTube和其他平台上拥有大量忠实粉丝，但粉丝数量正在减少，他们在2022年大部分时间里“逢低买入”这只ETF后，许多人似乎在去年晚些时候放弃了。从去年8月到12月，投资者从ARK Innovation净撤资6亿美元，而去年前七个月，投资者曾增资近20亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/defdd6d1798cbb6f109042f5d1f96f82\" tg-width=\"712\" tg-height=\"904\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>伍德一点都没有受影响。上周二（1月3日），由于特斯拉交付数据表现不佳，投资者纷纷抛售该公司股票，导致股价大幅下挫12%，但她仍增持了特斯拉的股票。整体来看，伍德已将ARK Innovation的投资对象减少到了30家公司，是2021年的一半。</p><p>伍德近日在接受《巴伦周刊》采访时说：“投资者正在逃离我们的策略，都奔着基准指数去了，<b>你猜哪里风险更大？更大的风险在基准指数中，因为传统的世界秩序将被颠覆，而且金融市场将出现‘去中介化’。</b>”伍德目前持仓量最大的股票包括<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a> Video Communications (ZM)、Roku (Roku)、<a href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">Block</a> (SQ)和癌症早筛公司Exact Sciences (EXAS)。</p><p>晨星的数据显示，ARK Innovation的资产规模为59亿美元，在美国486只主动管理股票ETF中仍排在第五，而且伍德认为，让这只ETF在疫情暴发后第一年大获成功的策略依然有效，那一年ARK Innovation翻了两番。<b>伍德敦促投资者给她五年时间，等待她证明自己的投资理念是正确的。</b>不过，2022年结束时，ARK Innovation的5年业绩第一次出现亏损，去年买入该基金的投资者蒙受了大量损失，他们会坚持等待五年吗？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8855882b4add694979793f090d0b7278\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>回应批评者：并没有对风险管理“不屑一顾”</b></p><p>2021年底，伍德写了一篇题为《创新型股票没有泡沫：我们认为它们处于深度价值区》的文章。当时，Zoom的股价在200美元左右，现在是67美元。</p><p>伍德的批评者认为，她依靠非标准化的盈利指标来掩盖投资组合中公司在传统会计准则下没有盈利的情况。AQR资本管理(AQR Capital Management)创始人克利夫·阿斯尼斯(Cliff Asness)去年12月在推特上说，价值投资者“不得不经受像她这样的人掀起的狂热”。对冲基金Third Point的丹尼尔·勒布(Daniel Loeb)揶揄她是“stonk持有者”，stonk指加密货币和GameStop等网红股。基金的亏损让伍德的批评者加大了火力，市场上甚至有一只名为AXS Short Innovation Daily (SARK)的ETF，这只ETF唯一的策略就是做与ARK Innovation相反的押注，自2021年11月推出以来上涨了78%。</p><p>晨星分析师罗比·格林戈尔德(Robby Greengold)称，伍德对风险管理“不屑一顾”，这导致ARK Innovation去年的亏损比同类基金严重得多。他指出，与竞争对手不一样的是，ARK没有专门的风险管理人员，投资的公司数量也相对较少，“让投资组合承担了更大的风险”。</p><p><b>ARK Innovation五大重仓股</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2376a3471a5e73823ab4b2fc6f6d876e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>注释：*截至1月的财年。</p><p>来源：彭博；公司财报</p><p>方舟投资(ARK Investment)对此回应称，格林戈尔德的说法是错的，“风险管理对我们来说非常重要，我们有不同的团队专注于此”。伍德还指出，与衡量盈利的传统指标相比，调整后的盈利能更好地反映公司的增长轨迹。</p><p>伍德称，方舟基金的投资者希望她遵循一致的策略。她说：“当财务顾问和其他人认可我们的策略时，他们是在寻找纯粹的创新，并不是在寻找一种包括了消费必需品和能源等资产的跨界策略。”伍德表示，投资者自己也可以通过在股票大幅上涨后卖出部分持股来管理风险，有时她会督促投资者这样做。伍德曾在2021年初说：<b>“获利了结并留出一些备用金永远不会有坏处。”</b>她当时预计2022年某个时候市场将出现“惊人的回调”。</p><p><b>今年通胀会迅速下降，美联储将改变政策路线</b></p><p>伍德承认自己在判断宏观形势时犯了一些错误，这是因为自2021年方舟基金涨到峰值以来，有两件事是方舟的团队没有预料到的：一是推动通胀率上涨的供应链问题会持续这么长时间，二是导致大宗商品价格飙升的俄乌冲突。</p><p>高通胀导致方舟投资的公司股价下跌。当利率上升时，投资者往往更愿意选择稳定性更强的公司，这些公司的价值更多是由当前现金流决定的。伍德曾在20世纪70年代末和80年代担任经济学家，有预测通胀的经验，她在80年代曾对人们普遍认为高利率将持续下去的观点提出反对意见，如今也提出了类似主张。</p><p>伍德说：<b>“现在通胀率开始下降，我们将看到事情的另一面，那就是通胀率下降的速度要比预期快得多，某些指标最后甚至会显示通货紧缩。”</b></p><p>伍德认为，自2022年初以来美国经济就一直处于衰退之中，企业才刚刚开始应对经济遭到的破坏。石油等大宗商品的价格一直在下跌，二手车、房屋的价格下跌，现在消费品的价格也在跌。她说：“我们预计消费品将出现25%到50%折扣，我看到一些电子产品的折扣比这还高。”</p><p>伍德认为，这将迫使美联储改变政策路线。她说：“我们认为，美联储在收紧政策方面做得过头了，随着通胀率在（2023年）某个时候降至2%以下，美联储将改变政策。”</p><p><b>如果利率大幅下降，伍德对于股票的理论就容易说得通了，低利率往往会提高投资者买入风险更高的股票的意愿，就像她持有的那些股票一样。这是上一轮牛市的关键驱动力，但伍德关于2023年的看法更多与企业行为有关。</b></p><p>她说：“我坚信我们的投资对象将解决许多企业现在面临的问题，现在很多企业的利润率都在下降，它们将失去各种定价权，需要技术来降低成本，提高生产力，提高效率，而我们的投资对象正是能带来这类改善的公司。”</p><p>举例来说，虽然2022年商务旅行有所增加，但伍德预计2023年企业将减少商务旅行，更多地依赖Zoom等服务。她说：“无论是Zoom还是Teladoc 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3的售价从目前的4.5万美元降至2.5万美元。她还称，竞争对手无法在不赔钱的情况下达到这样的价格。伍德认为，特斯拉还即将推出自动驾驶出租车，预计从2024年开始在全美范围内推广。<b>伍德认为，特斯拉的股价将在5年内从最近的110美元涨到1500美元。</b></p><p>她还称，疫情暴发之初，科技股和医疗保健股的快速上涨给方舟基金带来了提振，但这股提振力量并没有消失。伍德预测，一个新的颠覆时代即将到来，她说：“之前那次上涨只是未来5到10年我们将看到的情况的预演。”</p><p>大多数曾打破纪录的基金经理都有一两次机会证明他们的策略正确的，伍德已经经历了市场的大起大落，仍有不少粉丝选择继续追随她，看看未来5到10年是否会证明她是对的。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8855882b4add694979793f090d0b7278","relate_stocks":{"ARKK":"ARK Innovation ETF"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1121191993","content_text":"大多数曾打破纪录的基金经理都有一两次机会证明他们的策略正确的。2022年许多成长型基金举步维艰，但表现像凯西·伍德(Cathie Wood)旗下基金那么糟糕的并不多。不过，伍德完全没有退缩，她正在加倍押注去年遭受重创的一些投资，其中包括特斯拉(TSLA)。伍德说，这些公司给现有行业带来了颠覆，最终将成为大赢家。去年伍德的旗舰基金ARK Innovation ETF (ARKK)下跌了67%，是晨星(Morningstar)跟踪的189只中盘成长型基金中跌幅最大的，是标普500指数19%跌幅的三倍多。伍德在YouTube和其他平台上拥有大量忠实粉丝，但粉丝数量正在减少，他们在2022年大部分时间里“逢低买入”这只ETF后，许多人似乎在去年晚些时候放弃了。从去年8月到12月，投资者从ARK Innovation净撤资6亿美元，而去年前七个月，投资者曾增资近20亿美元。伍德一点都没有受影响。上周二（1月3日），由于特斯拉交付数据表现不佳，投资者纷纷抛售该公司股票，导致股价大幅下挫12%，但她仍增持了特斯拉的股票。整体来看，伍德已将ARK Innovation的投资对象减少到了30家公司，是2021年的一半。伍德近日在接受《巴伦周刊》采访时说：“投资者正在逃离我们的策略，都奔着基准指数去了，你猜哪里风险更大？更大的风险在基准指数中，因为传统的世界秩序将被颠覆，而且金融市场将出现‘去中介化’。”伍德目前持仓量最大的股票包括Zoom Video Communications (ZM)、Roku (Roku)、Block (SQ)和癌症早筛公司Exact Sciences (EXAS)。晨星的数据显示，ARK Innovation的资产规模为59亿美元，在美国486只主动管理股票ETF中仍排在第五，而且伍德认为，让这只ETF在疫情暴发后第一年大获成功的策略依然有效，那一年ARK Innovation翻了两番。伍德敦促投资者给她五年时间，等待她证明自己的投资理念是正确的。不过，2022年结束时，ARK Innovation的5年业绩第一次出现亏损，去年买入该基金的投资者蒙受了大量损失，他们会坚持等待五年吗？回应批评者：并没有对风险管理“不屑一顾”2021年底，伍德写了一篇题为《创新型股票没有泡沫：我们认为它们处于深度价值区》的文章。当时，Zoom的股价在200美元左右，现在是67美元。伍德的批评者认为，她依靠非标准化的盈利指标来掩盖投资组合中公司在传统会计准则下没有盈利的情况。AQR资本管理(AQR Capital Management)创始人克利夫·阿斯尼斯(Cliff Asness)去年12月在推特上说，价值投资者“不得不经受像她这样的人掀起的狂热”。对冲基金Third Point的丹尼尔·勒布(Daniel 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Investment)对此回应称，格林戈尔德的说法是错的，“风险管理对我们来说非常重要，我们有不同的团队专注于此”。伍德还指出，与衡量盈利的传统指标相比，调整后的盈利能更好地反映公司的增长轨迹。伍德称，方舟基金的投资者希望她遵循一致的策略。她说：“当财务顾问和其他人认可我们的策略时，他们是在寻找纯粹的创新，并不是在寻找一种包括了消费必需品和能源等资产的跨界策略。”伍德表示，投资者自己也可以通过在股票大幅上涨后卖出部分持股来管理风险，有时她会督促投资者这样做。伍德曾在2021年初说：“获利了结并留出一些备用金永远不会有坏处。”她当时预计2022年某个时候市场将出现“惊人的回调”。今年通胀会迅速下降，美联储将改变政策路线伍德承认自己在判断宏观形势时犯了一些错误，这是因为自2021年方舟基金涨到峰值以来，有两件事是方舟的团队没有预料到的：一是推动通胀率上涨的供应链问题会持续这么长时间，二是导致大宗商品价格飙升的俄乌冲突。高通胀导致方舟投资的公司股价下跌。当利率上升时，投资者往往更愿意选择稳定性更强的公司，这些公司的价值更多是由当前现金流决定的。伍德曾在20世纪70年代末和80年代担任经济学家，有预测通胀的经验，她在80年代曾对人们普遍认为高利率将持续下去的观点提出反对意见，如今也提出了类似主张。伍德说：“现在通胀率开始下降，我们将看到事情的另一面，那就是通胀率下降的速度要比预期快得多，某些指标最后甚至会显示通货紧缩。”伍德认为，自2022年初以来美国经济就一直处于衰退之中，企业才刚刚开始应对经济遭到的破坏。石油等大宗商品的价格一直在下跌，二手车、房屋的价格下跌，现在消费品的价格也在跌。她说：“我们预计消费品将出现25%到50%折扣，我看到一些电子产品的折扣比这还高。”伍德认为，这将迫使美联储改变政策路线。她说：“我们认为，美联储在收紧政策方面做得过头了，随着通胀率在（2023年）某个时候降至2%以下，美联储将改变政策。”如果利率大幅下降，伍德对于股票的理论就容易说得通了，低利率往往会提高投资者买入风险更高的股票的意愿，就像她持有的那些股票一样。这是上一轮牛市的关键驱动力，但伍德关于2023年的看法更多与企业行为有关。她说：“我坚信我们的投资对象将解决许多企业现在面临的问题，现在很多企业的利润率都在下降，它们将失去各种定价权，需要技术来降低成本，提高生产力，提高效率，而我们的投资对象正是能带来这类改善的公司。”举例来说，虽然2022年商务旅行有所增加，但伍德预计2023年企业将减少商务旅行，更多地依赖Zoom等服务。她说：“无论是Zoom还是Teladoc Health (TDOC)，许多人以为这些股票只能在疫情期间有出色的表现。”投资对象将进入“黄金时代”，推动“咆哮的20年代”再次到来在解释自己对未来的看法时，伍德倾向于通过回顾过去，最近的经历给了她坚定信念的勇气。伍德说：“2019年初特斯拉大幅下跌的时候，媒体说我们投资它是疯了，但我们坚定看向前方。”伍德也喜欢通过追溯历史——比如100年——来解释她认为社会将走向何方。1919年，美国刚刚走出一场战争和一场大流行，通货膨胀飙升，电话、汽车和电力在一股创新浪潮中进入全盛时期。伍德说：“当我们挺过战争和大流行给供应链造成的冲击后，通胀率就下降了，甚至变成了负数，接下来我们看到的就是‘咆哮的20年代’。”伍德认为，新的‘“咆哮的20年代”可能即将到来。她说：“我们的投资对象已经为进入黄金时代做好了准备。”伍德提到了人工智能、能源存储、机器人、DNA测序和区块链技术等。她还称，过去一年投资者受到了利率起伏的影响，但特斯拉等公司的创新仍在快速进行中。伍德指出，特斯拉电池技术的成本比竞争对手低得多，有望帮助该公司在未来几年把Model 3的售价从目前的4.5万美元降至2.5万美元。她还称，竞争对手无法在不赔钱的情况下达到这样的价格。伍德认为，特斯拉还即将推出自动驾驶出租车，预计从2024年开始在全美范围内推广。伍德认为，特斯拉的股价将在5年内从最近的110美元涨到1500美元。她还称，疫情暴发之初，科技股和医疗保健股的快速上涨给方舟基金带来了提振，但这股提振力量并没有消失。伍德预测，一个新的颠覆时代即将到来，她说：“之前那次上涨只是未来5到10年我们将看到的情况的预演。”大多数曾打破纪录的基金经理都有一两次机会证明他们的策略正确的，伍德已经经历了市场的大起大落，仍有不少粉丝选择继续追随她，看看未来5到10年是否会证明她是对的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":260,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":628521668,"gmtCreate":1673355381856,"gmtModify":1676538822992,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"k","listText":"k","text":"k","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/628521668","repostId":"1170287747","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":357,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":628521172,"gmtCreate":1673355371798,"gmtModify":1676538822961,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"k","listText":"k","text":"k","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/628521172","repostId":"1185293786","repostType":4,"repost":{"id":"1185293786","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1673354142,"share":"https://ttm.financial/m/news/1185293786?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2023-01-10 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在交易中什么时候可以自信，什么时候不能自信？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2221629210","media":"金十数据","summary":"自信是交易心态最佳的表现方式，交易市场上很多成功的投资者在成功前都经历过无数次的失败甚至破产，但因为他们坚信自己一定能成功，所以他们在这个市场坚持下来且又东山再起，并最终走入令人仰慕的地步。但是，我们","content":"<html><head></head><body><p>自信是交易心态最佳的表现方式，交易市场上很多成功的投资者在成功前都经历过无数次的失败甚至破产，但因为他们坚信自己一定能成功，所以他们在这个市场坚持下来且又东山再起，并最终走入令人仰慕的地步。</p><p>但是，我们却不能因此而盲目地自信，我们应分清在交易中哪些方面应该自信，哪些方面却不能自信。</p><p><b>1、对自己的交易能力一定要自信</b></p><p><b>对自己的交易能力一定要自信，这是成功者共同的特征。</b>在交易中能成功的人都经历过无数次的失败，他们之所以没有如同其他人一样在市场中消失，就是因为他们坚信自己一定能成功。</p><p>失败的经历使他们获得了真正的交易能力。知识可以学，但能力的提高仅靠书本上的知识是远远不够的，进行实际交易，经历亏损、盈利才能最终获得属于自己的能力，投资者绝不能停留在脱离实际交易的理论研究上。</p><p>获利是综合能力的体现，绝不是某种方法或系统所能带来的，这种能力更大程度上是对市场的深刻理解，而非简单的某种交易公式。</p><p>市场的偶然性和不稳定性使很多有交易能力的人同样会经历惨重的失败，但因他们对自己的交易能力充满坚定信心，所以他们不会被这种偶然性和不稳定性所击垮。</p><p>对自己交易能力信心的丧失是判断一个人真正失败的惟一标志。确实，只要你信心尚在，则一切皆有可能改变。所以我们必须始终对自己的交易能力充满自信，否则，你就应该选择离开市场。</p><p><b>2、对交易系统一定要自信</b></p><p>交易系统是帮助你分析判断市场处于何种状态以及我们应如何交易的重要工具。<b>如你选定了一种交易系统就绝不能轻易改变，更不能对其交易信号充满疑虑。</b></p><p>确实，系统发出的交易信号经常会让你难以理解和执行，很多绝佳的交易机会就是在投资者对系统信号的犹豫彷徨中丧失的。</p><p>可是，冷静地想想，凭你自己的主观判断所进行的交易，结果又如何呢?系统的信号不会根据你的喜好来出现，它只会根据市场的变化来出现，它是最客观和真实的，绝无一点情绪化的色彩。</p><p>在交易中主观判断经常会让你吃尽苦头，惟有承认现实，尊重客观才能使你适应市场的趋势和变化，才能跟上市场前进的脚步。</p><p>系统会克服你的交易弱点，系统会帮你进行正确的决策，系统会帮你战胜自己，系统会使你随市场之波逐市场之流。</p><p>但同时，任何系统都有弱点，我们接受了这个系统，也意味着我们必须接受它的弱点。</p><p><b>3、对市场一定要自信</b></p><p>市场经常会处于振荡盘整之中，这种振荡盘整时间之长常常会出乎你的意料及你的忍耐限度，使你对市场丧失信心，失去交易热情和对市场的关注，并很有可能改变你的交易策略。这种对市场丧失信心的行为是非常危险的！</p><p><b>任何一次有投资价值的机会是决不会轻而易举出现的。</b>市场的振荡盘整不仅是市场本身的正常现象，更是对投资者的一种信心考验。大的交易机会都是在长期振荡盘整之后形成的。</p><p>市场正如战场，不可能天天都有大的战役，但一旦出现一次大战役也不会一两天就停止。长时期的振荡盘整可以降低我们的交易激情和对市场的关注程度，但绝不能降低我们对市场的信心。</p><p>对市场应该始终充满信心，对市场的信心可以保证你不会错过重大的交易机会，并可使你在市场启动初期把握住机会，否则任何的交易机会都将与你擦肩而过，等你回头再关注市场之时，它已处于波澜壮阔的行情中了，你只能望洋兴叹、后悔莫及。</p><p>任何时候对市场都必须充满信心，这是把握重大交易机会不可或缺的条件。</p><p><b>4、对交易方向绝不能自信</b><b> </b></p><p><b>交易市场进行的是风险交易，坚定的多头或空头思想会让你亏损。</b>市场的变化总是出乎我们的意料之外，我们的交易思路或方向必须随着市场的变化而变化。</p><p>坚定的信心在别的方面对成功具有重要意义，但在交易方向上则只会有害无益。</p><p>对市场持坚定看法的人不会承认价格的真实走势，他一直处于自己看法的虚幻之中，坚信市场会朝对他有利的方向走，市场的任何一次小幅的对他有利的波动都会被他认为是市场要朝他的方向走了，然而最终却被深度套牢直至离开市场。</p><p><b>“死多头”或“死空头”最终都会亏完离场，因为他们根本就不适应市场的运行规律。</b></p><p><b>坚信自己正确的人无法正视错误，更无法改正错误，这导致投资者深度被套，并且无法进行新的交易。</b></p><p>总的来讲，在交易中我们应该理智地看待自信，而不能盲目自信，即：<b>对自己的交易能力一定要自信，对交易系统一定要自信，对市场一定要自信，而对交易方向绝不能自信</b>！</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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20:27","market":"us","language":"zh","title":"高盛、摩根大通、美银齐发声，华尔街在紧张什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2240189240","media":"华尔街见闻","summary":"越来越多的华尔街大佬开始用极端天气来隐喻美国经济。伴随着俄乌危机持续及美联储政策收紧，美国经济衰退的风险开始变高。华尔街大佬们开始担心，一场“经济风暴”或许即将来袭。准备迎接“经济风暴”在本周三的金融","content":"<html><head></head><body><p>越来越多的华尔街大佬开始用极端天气来隐喻美国经济。</p><p>伴随着俄乌危机持续及美联储政策收紧，美国经济衰退的风险开始变高。华尔街大佬们开始担心，一场“经济风暴”或许即将来袭。</p><h2>准备迎接“经济风暴”</h2><p>在本周三的金融会议上，“宇宙行行长”、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>首席执行官杰米·戴蒙警告，美国经济面临前所未有的挑战，摩根大通正在为即将到来的“经济风暴”做准备：</p><blockquote>经济风暴”就在我们眼前，没人知道是一场小风暴还是“桑迪”级别的超级飓风，我们最好做好准备。</blockquote><p>针对近期美股反弹，戴蒙也浇了一盆冷水，表示随着美联储政策收紧，更大的市场波动还将继续：</p><blockquote>现在，天气转向晴朗，一切都很好，每个人都认为美联储可以应付。然而，<b>飓风就在那里，沿着“加息”这条路，向我们袭来。</b></blockquote><blockquote><b>美联储别无选择，美国经济体系中流动性泛滥，他们必须消除一些流动性，以阻止投机，降低房价。</b></blockquote><p>与戴蒙同时出席会议的<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>首席执行官布赖恩·莫伊尼汉也发出类似警告：</p><blockquote>我们在北卡罗来纳州（美国银行总部所在地），我们每年都会遇到飓风。我们别无选择，时刻准备着。。。。</blockquote><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>的二号人物John Waldron本周同样发出悲观预测，警告称由于全球经济受到的一系列冲击，未来将步入一段艰难时期。</p><blockquote>现在的环境在我的职业生涯中即使不是最复杂最不确定的，也是相当棘手的。整个系统受到的各种冲击与我而言是前所未有的。</blockquote><h2>衰退风险非常高</h2><p>本周华尔街大佬们的悲观言论只是华尔街近期悲观情绪的一个缩影。</p><p>早在5月中旬，华尔街大行的CEO们便开始集体唱衰：摩根大通CEO称美联储软着陆的几率有三分之一，<b>但温和衰退的几率也有三分之一</b>；执掌高盛十二年的前CEO称衰退的风险“非常非常高”；<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>CEO也称美国经济难以避免某种程度的衰退，利率上升意味着经济必须放缓，<b>美国经济软着陆的情况很难实现。</b></p><p>通胀、美联储货币政策以及俄乌冲突带来的风险是近期华尔街大佬集体唱衰的关键词。</p><p>在谈及俄乌冲突带来的大宗商品影响时，戴蒙表示这是第二次世界大战以来最严重的欧洲冲突，造成的供应中断将使油价不得不上涨，可能达到每桶150美元或175美元。冲突继续恶化会导致意想不到的后果。这导致更艰难的资本市场环境。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>首席执行官拉里芬克则解释称，由于全球供应链混乱，目前的高通胀将在未来数年持续。<b>由于目前的通胀是由供给驱动的，美联储本身并没有解决整个经济供应问题的工具</b>；在实际供给问题达到解决前，市场波动还将继续。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3661057><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>越来越多的华尔街大佬开始用极端天气来隐喻美国经济。伴随着俄乌危机持续及美联储政策收紧，美国经济衰退的风险开始变高。华尔街大佬们开始担心，一场“经济风暴”或许即将来袭。准备迎接“经济风暴”在本周三的金融会议上，“宇宙行行长”、摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告，美国经济面临前所未有的挑战，摩根大通正在为即将到来的“经济风暴”做准备：经济风暴”就在我们眼前，没人知道是一场小风暴还是“桑迪”级别的超级飓风...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3661057\">Web 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Waldron本周同样发出悲观预测，警告称由于全球经济受到的一系列冲击，未来将步入一段艰难时期。现在的环境在我的职业生涯中即使不是最复杂最不确定的，也是相当棘手的。整个系统受到的各种冲击与我而言是前所未有的。衰退风险非常高本周华尔街大佬们的悲观言论只是华尔街近期悲观情绪的一个缩影。早在5月中旬，华尔街大行的CEO们便开始集体唱衰：摩根大通CEO称美联储软着陆的几率有三分之一，但温和衰退的几率也有三分之一；执掌高盛十二年的前CEO称衰退的风险“非常非常高”；富国银行CEO也称美国经济难以避免某种程度的衰退，利率上升意味着经济必须放缓，美国经济软着陆的情况很难实现。通胀、美联储货币政策以及俄乌冲突带来的风险是近期华尔街大佬集体唱衰的关键词。在谈及俄乌冲突带来的大宗商品影响时，戴蒙表示这是第二次世界大战以来最严重的欧洲冲突，造成的供应中断将使油价不得不上涨，可能达到每桶150美元或175美元。冲突继续恶化会导致意想不到的后果。这导致更艰难的资本市场环境。贝莱德首席执行官拉里芬克则解释称，由于全球供应链混乱，目前的高通胀将在未来数年持续。由于目前的通胀是由供给驱动的，美联储本身并没有解决整个经济供应问题的工具；在实际供给问题达到解决前，市场波动还将继续。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":129,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9926197629,"gmtCreate":1671490528361,"gmtModify":1676538543771,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=https://news.stcn.com/sd/202209/t20220912_4854929.html><strong>证券时报网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在全心准备《脱口秀大会第五季》的时候，或许House也没有想到，自己这一季的“出圈”是霸榜了热搜第一，以自己投资的惨痛经历作为调侃，成功地和A股股民产生了共情。而这家代码600759的A股公司或许也没想到，自己竟因为一档综艺节目而“火了”。对此，ST洲际(600759)9月12日晚间发布澄清公告称，9月12日，公司注意到网络题为《一场脱口秀带火“600759”！股民坐等开盘，发生了什么？》的报道，...</p>\n\n<a href=\"https://news.stcn.com/sd/202209/t20220912_4854929.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/22618e6e76e6b6357f65fd926960a998","relate_stocks":{"600759":"洲际油气"},"source_url":"https://news.stcn.com/sd/202209/t20220912_4854929.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164909743","content_text":"在全心准备《脱口秀大会第五季》的时候，或许House也没有想到，自己这一季的“出圈”是霸榜了热搜第一，以自己投资的惨痛经历作为调侃，成功地和A股股民产生了共情。而这家代码600759的A股公司或许也没想到，自己竟因为一档综艺节目而“火了”。对此，ST洲际(600759)9月12日晚间发布澄清公告称，9月12日，公司注意到网络题为《一场脱口秀带火“600759”！股民坐等开盘，发生了什么？》的报道，引发市场关注。截止目前，公司生产经营未发生重大变化。请广大投资者理性投资，注意风险。“脱口秀概念第一股”横空出世在最新一期《脱口秀大会第五季》上，脱口秀演员House分享了自己的投资经历，表示他买的第一只股票，证券代码为600759，一上来就是一波大涨，第一天赚3000元，第二天赚了5000元。就在他寄希望于通过炒股实现财富自由时，现实迅速打脸。从第三天开始，该股走势急转直下，第三天亏了4000元，第四天亏了6000元…最终12万元只剩下了2.5万元。本来是一个段子，却没想到成功引起了A股散户的高度关注。12日，“600759”跃居雪球热搜第一，而其东方财富网股吧则成为了股民打卡纪念地，截至记者发稿，人气排名位居股吧A股市场第二名。很多网友都在期待周二开盘该股的表现，股吧的评论区有热情的网友留言助力：“连续17个涨停，House就能回本，加油！”尽管House没有如愿成为“交易的王者，A股的传说”，也无法考究其是否出身于投资世家，但他的这场脱口秀能火，无疑是击中了众多散户的心，一句“我就喜欢梭哈”，让众多韭菜们共情。在节目现场，很多参赛者兴奋的从座位上跳起来，李诞也表现得特别兴奋，他似乎也在House的表演中寻找到了散户的共鸣——一天损失半年储蓄的经历，毕竟关于炒股的伤痛，此前只有拉他进入A股遨游的呼兰在调侃。能创作出这样的作品，和House之前的经历也有密不可分的关系。此前，他曾是金融行业的从业者，长期在银行工作，辞职后从人人向往的北京到了时时搞钱的深圳，而且他也的确做过投资，一开始赚了点钱，但很快就赔了。11日晚，在笑果工厂公众号推送的内容中，House讲述了自己对于上述内容的创作过程，并直接表示演出有喜剧加工的成分，“并没有真亏那么多”，“从年化收益率这段开始，后边的东西都是计划外写出的梗。”ST洲际：公司生产经营未发生重大变化对于突然“火了”，ST洲际12日晚间发布澄清公告称，公司注意到网络题为《一场脱口秀带火“600759”！股民坐等开盘，发生了什么？》的报道，引发市场关注。截止目前，公司生产经营未发生重大变化。请广大投资者理性投资，注意风险。上半年净利翻倍 股价过山车公开资料显示，股票代码为600759的公司是ST洲际(洲际油气)。该公司成立于1984年，前身为海南正和实业集团有限公司。2014年，公司转型进入油气行业，主营业务目前已由房地产、租赁服务和贸易转型为石油勘探开发和石油化工项目的投资及相关工程的技术开发、咨询、服务。业绩方面，ST洲际受益国际原油价格走高，今年上半年业绩大涨。半年报显示，ST洲际营收约13.35亿元，同比增长15.48%；净利润约1.24亿元，同比增长117.74%。今年以来ST洲际在二级市场的股价表现上演过山车，曾于4月底连收“六跌停”，一个月后又再收“六涨停”。截至9月9日收盘，ST洲际报2.5元/股，总市值为56.59亿元，公司股价年内跌超10%。9月9日，ST洲际最新一则公告显示，因子公司柳州华桂纺织品贸易有限公司（以下简称“柳州华桂”）与柳州市区农村信用合作联社借款协议纠，公司、柳州华桂及公司全资子公司广西正和商业管理有限公司成为被告被执行人。涉及的执行金额合计1789.40万元，应付利息402.98万元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":23,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9900814646,"gmtCreate":1658698781085,"gmtModify":1676536191181,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9900814646","repostId":"1194697796","repostType":4,"repost":{"id":"1194697796","weMediaInfo":{"introduction":"市场策略研究、热点问题观察、分享最新观点：美国与海外市场、H股、及中概股市场","home_visible":1,"media_name":"Kevin策略研究","id":"1090746012","head_image":"https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90"},"pubTimestamp":1658659658,"share":"https://ttm.financial/m/news/1194697796?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-07-24 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避免衰退到来的窗口。</p><p><b>二、对全球资产定价影响：现金流贴现；核心资产 vs. 边缘资产</b></p><p><b>任何资产的定价逻辑都可以从其未来现金流贴现的角度入手，</b>即便是负现金流的黄金。<b>“便宜钱”减少使得对现金流回报要求更高</b>。因此，</p><p><b>1）分子端现金流匮乏而过多依赖分母端的边缘资产受损</b>，不论是一个市场内部的边缘资产（如股市内部的盈利前景较差的公司和板块、债券内部的高收益债）、还是不同市场间的边缘市场和汇率走势（如欧元区内部的边缘国家、以及新兴市场中增长乏力的小型外向经济体）、又或是没有现金流的黄金和数字货币。<b>2）相反，资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐</b>，例如优质成长股、内需有韧性或者政策有刺激空间的市场和汇率、甚至核心区域的房产等等。</p><p>往前看，我们预计三季度紧缩、增长和通胀的“不可能三角”可能还难以完全化解，资产定价的大环境尚未改变。后续如果美联储政策能够成功退坡，则可以成为我们“改进版”美林时钟向国债和成长风格轮动的更加确定且稳妥的契机。</p><p>在持续甚至更为严峻的通胀形势下，欧央行以意外加息50bp的方式告别了其实施长达8年的负利率政策（2014年中首次将存款利率降至零以下），加入了全球紧缩队列。</p><p>目<b>前来看，当前全球的紧缩“竞赛”似乎还没有停歇的意思</b>。美联储6月通胀再度超预期后，7月末大概率再度加息75bp，且在完成其超过2.5%中性利率的紧缩任务前难以停手（《通胀破9后的市场前景》）。不仅如此，其他国家近期也在加快紧缩步伐，例如韩国本周首次加息50bp，是自1999年以来历史最大幅度[1]；菲律宾本周在常规会议之外加息75bp，是2002年以来央行政策目标转向通胀后最激进的举措[2]；新加坡也收紧政策以应对通胀[3]。<b>我们统计，当前全球进入加息周期的央行占比已经达到了76%，是1946年以来最高</b>。更有甚者，连作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行的YCC政策也不排除出现松动的可能（《安倍遇刺的政策与流动性涟漪》）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a91f4b328935c615113d75db7d1c3236\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>全球紧缩的不断加码，其影响既是直接也是长期的。当前，全球负利率债券规模已经从2020年底18万亿美元的高峰降至2万亿美元左右，且几乎都是日本债券资产。</p><p>从资产的现金流贴现定价模型角度看，<b>全球流动性拐点的到来、特别是“便宜钱”的消失，将会对全球资产定价产生较大影响，尤其是那些过多依赖分母端定价但分子端现金流不足（缺乏增长潜力的公司或国家）甚至没有现金流（如黄金、数字货币）的“边缘资产”；相反，能够提供稳定现金流的“核心资产”可能更受追捧（如高股息或优质成长股、以及内需有韧性的市场）。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4b56c4f7f6665edc1338fe6512b8362\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5597829e5fc61f3016ef39ca38cbc9be\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"490\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f75a053e8bc70da1ddb5a4ad2cc4060\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"633\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>一、“便宜钱”的消失？央行收紧、财政刺激退坡、私人信贷需求回落</b></p><p><b>疫情后全球流动性和信用大幅扩张，主要源头是美国政府直接刺激的财政扩张，美联储在此过程中提供了充裕的流动性保证</b>。例如，美国M2增速一度跃升至25%以上的二战以来高位，其主要贡献便是对政府债权。在这一过程中，美国政府债务占GDP比例从2019年四季度的102.1%升至2022年一季度的121%，保护了非金融企业和居民部门的资产负债表不受现金流量表受损的冲击，避免演变为更大的债务危机。而在金融部门信用扩张意愿不足的情况下，政府负债的大幅扩张是借助美联储资产大幅累积来实现，美联储本轮QE总规模4.7万亿美元，超过了2008年金融危机后三轮QE总和。</p><p><b>美国大规模财政刺激在有效保护居民和企业资产负债表的同时，也带来了流动性和储蓄的过剩</b>（我们测算当前美国居民超额储蓄规模仍高达2.3万亿美元，接近GDP的10%），而由此导致的旺盛需求叠加接连不断的供给冲击形成了当前困扰全球主要发达国家高通胀的“完美风暴”。</p><p><b>因此，本文开头提到的激进紧缩也就成了必然结果。</b>我们以主要央行资产负债表变化作为衡量全球流动性的指标，这一指标7月以来同比已经转负。我们测算接下来或仍将继续下行，<b>下行拐点可能要到2023年2月出现</b>。从历史上来看，其走势与MSCI全球市场指数、发达与新兴市场的相对表现都有较强的相关性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8327114adb3cd9c670d5c3cfa7a5438a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d552a4d5a26c7d90cf84caf956c47bc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d6c0a295f19c3669135d74326a5667\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>接下来，几个可能对冲或加快全球“便宜钱”消失速度的因素值得密切关注。</b></p><p>其中，对冲因素有三：<b>1）美国居民超额储蓄及金融体系内依然充裕的流动性。</b>当前美国居民规模依然庞大的超额储蓄（2.3万亿美元）、以及金融机构淤积的大量流动性（存在美联储账上的逆回购规模超过2万亿美元）是对冲美联储量价齐紧的“缓冲池”，这使得今年~5000亿美元和明年1.14万亿美元的缩表都相形见绌。这也解释了为什么虽然美联储已经激进加息，但美国整体金融条件依然为负、且美国金融体系的融资成本（FRA-OIS）依然略低于历史平均水平。<b>2）欧央行新的防金融分化工具TPI</b>（Transmission Protection Instrument）。在激进加息同时却推出新的资产购买工具，这一矛盾操作与欧元区固有的内部分化和缺乏财政联盟问题有直接关系。后续欧央行在多大程度上要动用这一工具对冲可能成为影响边际流动性收紧速度的因素之一（《欧债危机2.0距我们有多远？》）。<b>3）中国财政刺激力度和非金融私人部门的信用扩张程度。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6da4663c9c3995b17e0ab2d4238c55f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/282eb9e8376de6a87042bb02bfa4141b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>相反，<b>加速“便宜钱”消失主要变数为日本央行YCC（收益率曲线控制）政策的边际变化。</b>作为负利率的最后阵地、以及典型套息交易（carry trade）货币，日本央行的YCC政策如果出现边际松动，可能会对全球低息融资“便宜钱”的供给产生显著影响，而日元套利交易逆转也会对很多资产价格造成冲击。实际上，日本持有的美国国债已经连续6个月回落。综合来看，相比看似数量更多但存在不确定性的对冲因素，日本央行YCC政策由于其规模和牵涉较大，因此若出现变化可能会带来更大影响。</p><p>当然，美联储货币政策再度转向宽松也将有助于缓解当前“便宜钱”逐步紧张甚至消失的局面，近期美债利率下行便是跳跃式的博弈在面临不断增加的增长压力下，美联储在解决完通胀问题后最终还要转向宽松。当前CME利率期货2023年5月已经出现降息预期。只不过，<b>这一过程的兑现取决于美联储能否顺利“穿过”越来越窄的完成紧缩任务vs.避免衰退到来的窗口，更何况在再度宽松到来之前，依然还有一个三季度继续紧缩的过程。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0496412dcc2087935fa32174e00cfa32\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二、对全球资产定价的影响：现金流贴现；核心资产 vs. 边缘资产</b></p><p>抛开短期情绪和交易等因素的扰动，<b>任何资产的定价逻辑都可以从其未来现金流贴现的角度入手，即便是现金流为负的黄金</b>。例如，黄金作为分子为负的负现金流资产，其价值更多体现在当分母也深度为负的时候（通胀高企使得实际利率为负），而其他时候都不具备长期和持续投资价值；又比如汇率，也可以视作这一国家整体未来现金流的贴现，分母则是作为全球央行的美联储政策走向。</p><p>对资产而言，负利率终结和流动性收紧意味着进入资本市场的潜在增量资金规模在下降，<b>“便宜钱”的减少使得对现金流回报要求更高。</b>资本市场的定价思路伴随流动性变化对现金流和资产负债表质量也有更高的要求。从全球资金流向数据可以明显看出资金向资本市场流动与利率等广义流动性指标高度相关。2021年2月主要央行资产负债表规模增速下降、流动性拐点出现，全球股票和债券基金流入规模也开始大幅下降。2022年2月受到通胀影响的债券基金从流入转为持续流出，股票基金近期也有流出迹象。</p><p>基于这一定价逻辑，全球“便宜钱”的减少甚至消失，会使得：<b>1）分子端现金流匮乏而过多依赖分母端的边缘资产受损</b>，不论是一个市场内部的边缘资产（如股市内部的盈利前景较差的公司和板块、债券内部的高收益债）、还是不同市场间的边缘市场和汇率走势（如欧元区内部的边缘国家、以及新兴市场中增长乏力的小型外向经济体）、又或是没有现金流的黄金和数字货币。<b>2）相反，资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐</b>，例如优质成长股、内需有韧性或者政策有刺激空间的市场和汇率、甚至核心区域的房产等等。具体而言，</p><p>►<b>高收益债及欧洲边缘国家主权债等高融资成本资产</b>。美国房地产市场由于抵押贷款利率快速上升等原因，成交量已经萎缩至2019年以来低点，且在高价格、高利率和逐渐回落的居民实际可支配收入影响下，短期成交萎缩难以明显改善，但核心区域房产由于房租上涨的现金流仍有支撑。全球债券市场中，高收益债年初至今大幅跑输。此外，高杠杆的欧洲边缘国家如意大利等国家利差走阔，欧洲加息不排除放大压力，欧元走弱也是这一逻辑的直接体现（《欧债危机2.0距我们有多远？》）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/449b5c2b76216af1d6dea04fe6990347\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63a4a06a128df3fbe557aac1cbd61368\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>►<b>部分新兴市场和汇率可能面对分子分母的双重压力。</b>外向型经济体在欧美需求下降的影响下（除大宗商品出口国外）经常账户可能受损，若同时内需纵深不足的话，分子端将会受到挤压，此时分母端流动性的收紧只会放大这种压力。我们在《全球流动性拐点渐近的资产含义》中指出资金流向本质更多是相对的增长差和投资回报差。今年7月以来，全球主要央行持有证券同比规模已经转负。那些基本面较差、高杠杆且依赖外部融资的国家风险在分母端融资成本上升的压力下已经开始释放，例如斯里兰卡等。历史上紧缩周期中，全球IIP资产规模也多有所下降。本轮周期中，MSCI新兴市场指数自2021年2月以来持续跑输发达市场，与全球央行持有证券规模同比增速下降时间一致。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cebee86bac18925f2c5c834fe4694b6f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a553cc01d74684d258356b00dd767a4a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>►<b>无现金流资产如黄金吸引力下降</b>。对流动性更敏感的数字货币与黄金与全球负利率债规模相关性高，近期在利率抬升背景下已经大幅回落。同样作为无现金流资产的黄金虽然因避险和抗通胀等因素体现一定韧性，进而导致价格与实际利率脱钩，但实际利率的转正也使得黄金开始承受金融条件收紧的压力，4月高点以来已经下跌13%（《向“负利率”告别？》）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70fc8baaa75431420706b135c3b49a58\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"432\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>综合而言，当前全球流动拐点和“便宜钱”的减少意味着资产价格仍可能处于风险偏好被抑制的高波动阶段。</b>虽然全球紧缩早已经成为共识，但近期多国快速紧缩仍超出预期，意味着流动性压力并没有完全被计入。仍维持负利率和YCC的日本政策若出现松动，对全球美元流动性收缩可能产生涟漪效应（《安倍遇刺的政策与流动性涟漪》）。<b>而主导紧缩是否超预期的核心变量短期看仍是通胀走势</b>，疫情反复和俄乌局势下的供给侧扰动、以及部分新兴市场的输入性通胀都是当前局面的挑战。紧缩路径的不确定性在增加市场波动的同时，也会加大增长陷入衰退的风险。</p><p>往前看，<b>我们预计三季度紧缩、增长和通胀的“不可能三角”可能还难以完全化解，后续如果美联储政策能够成功退坡，则可以成为风险偏好修复和依据我们“改进版”美林时钟向国债和成长风格轮动的更加确定且稳妥的契机。</b>在此之前，具有稳健资产负债表和现金流的优质资产或市场可能仍是首选，无现金流或依赖高融资成本的资产仍将受到压制。近期市场反弹更多体现的是估值相对低位和预期博弈的特征，而资产定价的大环境并未得到根本性改变。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/352f60867c8c912c89ebd948d669038e\" tg-width=\"896\" tg-height=\"740\" 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class=\"title\">\n“便宜钱”消失，全球资产定价逻辑变了么？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1090746012\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Kevin策略研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-07-24 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边缘资产</b></p><p><b>任何资产的定价逻辑都可以从其未来现金流贴现的角度入手，</b>即便是负现金流的黄金。<b>“便宜钱”减少使得对现金流回报要求更高</b>。因此，</p><p><b>1）分子端现金流匮乏而过多依赖分母端的边缘资产受损</b>，不论是一个市场内部的边缘资产（如股市内部的盈利前景较差的公司和板块、债券内部的高收益债）、还是不同市场间的边缘市场和汇率走势（如欧元区内部的边缘国家、以及新兴市场中增长乏力的小型外向经济体）、又或是没有现金流的黄金和数字货币。<b>2）相反，资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐</b>，例如优质成长股、内需有韧性或者政策有刺激空间的市场和汇率、甚至核心区域的房产等等。</p><p>往前看，我们预计三季度紧缩、增长和通胀的“不可能三角”可能还难以完全化解，资产定价的大环境尚未改变。后续如果美联储政策能够成功退坡，则可以成为我们“改进版”美林时钟向国债和成长风格轮动的更加确定且稳妥的契机。</p><p>在持续甚至更为严峻的通胀形势下，欧央行以意外加息50bp的方式告别了其实施长达8年的负利率政策（2014年中首次将存款利率降至零以下），加入了全球紧缩队列。</p><p>目<b>前来看，当前全球的紧缩“竞赛”似乎还没有停歇的意思</b>。美联储6月通胀再度超预期后，7月末大概率再度加息75bp，且在完成其超过2.5%中性利率的紧缩任务前难以停手（《通胀破9后的市场前景》）。不仅如此，其他国家近期也在加快紧缩步伐，例如韩国本周首次加息50bp，是自1999年以来历史最大幅度[1]；菲律宾本周在常规会议之外加息75bp，是2002年以来央行政策目标转向通胀后最激进的举措[2]；新加坡也收紧政策以应对通胀[3]。<b>我们统计，当前全球进入加息周期的央行占比已经达到了76%，是1946年以来最高</b>。更有甚者，连作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行的YCC政策也不排除出现松动的可能（《安倍遇刺的政策与流动性涟漪》）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a91f4b328935c615113d75db7d1c3236\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>全球紧缩的不断加码，其影响既是直接也是长期的。当前，全球负利率债券规模已经从2020年底18万亿美元的高峰降至2万亿美元左右，且几乎都是日本债券资产。</p><p>从资产的现金流贴现定价模型角度看，<b>全球流动性拐点的到来、特别是“便宜钱”的消失，将会对全球资产定价产生较大影响，尤其是那些过多依赖分母端定价但分子端现金流不足（缺乏增长潜力的公司或国家）甚至没有现金流（如黄金、数字货币）的“边缘资产”；相反，能够提供稳定现金流的“核心资产”可能更受追捧（如高股息或优质成长股、以及内需有韧性的市场）。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4b56c4f7f6665edc1338fe6512b8362\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5597829e5fc61f3016ef39ca38cbc9be\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"490\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f75a053e8bc70da1ddb5a4ad2cc4060\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"633\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>一、“便宜钱”的消失？央行收紧、财政刺激退坡、私人信贷需求回落</b></p><p><b>疫情后全球流动性和信用大幅扩张，主要源头是美国政府直接刺激的财政扩张，美联储在此过程中提供了充裕的流动性保证</b>。例如，美国M2增速一度跃升至25%以上的二战以来高位，其主要贡献便是对政府债权。在这一过程中，美国政府债务占GDP比例从2019年四季度的102.1%升至2022年一季度的121%，保护了非金融企业和居民部门的资产负债表不受现金流量表受损的冲击，避免演变为更大的债务危机。而在金融部门信用扩张意愿不足的情况下，政府负债的大幅扩张是借助美联储资产大幅累积来实现，美联储本轮QE总规模4.7万亿美元，超过了2008年金融危机后三轮QE总和。</p><p><b>美国大规模财政刺激在有效保护居民和企业资产负债表的同时，也带来了流动性和储蓄的过剩</b>（我们测算当前美国居民超额储蓄规模仍高达2.3万亿美元，接近GDP的10%），而由此导致的旺盛需求叠加接连不断的供给冲击形成了当前困扰全球主要发达国家高通胀的“完美风暴”。</p><p><b>因此，本文开头提到的激进紧缩也就成了必然结果。</b>我们以主要央行资产负债表变化作为衡量全球流动性的指标，这一指标7月以来同比已经转负。我们测算接下来或仍将继续下行，<b>下行拐点可能要到2023年2月出现</b>。从历史上来看，其走势与MSCI全球市场指数、发达与新兴市场的相对表现都有较强的相关性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8327114adb3cd9c670d5c3cfa7a5438a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d552a4d5a26c7d90cf84caf956c47bc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d6c0a295f19c3669135d74326a5667\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>接下来，几个可能对冲或加快全球“便宜钱”消失速度的因素值得密切关注。</b></p><p>其中，对冲因素有三：<b>1）美国居民超额储蓄及金融体系内依然充裕的流动性。</b>当前美国居民规模依然庞大的超额储蓄（2.3万亿美元）、以及金融机构淤积的大量流动性（存在美联储账上的逆回购规模超过2万亿美元）是对冲美联储量价齐紧的“缓冲池”，这使得今年~5000亿美元和明年1.14万亿美元的缩表都相形见绌。这也解释了为什么虽然美联储已经激进加息，但美国整体金融条件依然为负、且美国金融体系的融资成本（FRA-OIS）依然略低于历史平均水平。<b>2）欧央行新的防金融分化工具TPI</b>（Transmission Protection Instrument）。在激进加息同时却推出新的资产购买工具，这一矛盾操作与欧元区固有的内部分化和缺乏财政联盟问题有直接关系。后续欧央行在多大程度上要动用这一工具对冲可能成为影响边际流动性收紧速度的因素之一（《欧债危机2.0距我们有多远？》）。<b>3）中国财政刺激力度和非金融私人部门的信用扩张程度。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6da4663c9c3995b17e0ab2d4238c55f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/282eb9e8376de6a87042bb02bfa4141b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>相反，<b>加速“便宜钱”消失主要变数为日本央行YCC（收益率曲线控制）政策的边际变化。</b>作为负利率的最后阵地、以及典型套息交易（carry trade）货币，日本央行的YCC政策如果出现边际松动，可能会对全球低息融资“便宜钱”的供给产生显著影响，而日元套利交易逆转也会对很多资产价格造成冲击。实际上，日本持有的美国国债已经连续6个月回落。综合来看，相比看似数量更多但存在不确定性的对冲因素，日本央行YCC政策由于其规模和牵涉较大，因此若出现变化可能会带来更大影响。</p><p>当然，美联储货币政策再度转向宽松也将有助于缓解当前“便宜钱”逐步紧张甚至消失的局面，近期美债利率下行便是跳跃式的博弈在面临不断增加的增长压力下，美联储在解决完通胀问题后最终还要转向宽松。当前CME利率期货2023年5月已经出现降息预期。只不过，<b>这一过程的兑现取决于美联储能否顺利“穿过”越来越窄的完成紧缩任务vs.避免衰退到来的窗口，更何况在再度宽松到来之前，依然还有一个三季度继续紧缩的过程。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0496412dcc2087935fa32174e00cfa32\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二、对全球资产定价的影响：现金流贴现；核心资产 vs. 边缘资产</b></p><p>抛开短期情绪和交易等因素的扰动，<b>任何资产的定价逻辑都可以从其未来现金流贴现的角度入手，即便是现金流为负的黄金</b>。例如，黄金作为分子为负的负现金流资产，其价值更多体现在当分母也深度为负的时候（通胀高企使得实际利率为负），而其他时候都不具备长期和持续投资价值；又比如汇率，也可以视作这一国家整体未来现金流的贴现，分母则是作为全球央行的美联储政策走向。</p><p>对资产而言，负利率终结和流动性收紧意味着进入资本市场的潜在增量资金规模在下降，<b>“便宜钱”的减少使得对现金流回报要求更高。</b>资本市场的定价思路伴随流动性变化对现金流和资产负债表质量也有更高的要求。从全球资金流向数据可以明显看出资金向资本市场流动与利率等广义流动性指标高度相关。2021年2月主要央行资产负债表规模增速下降、流动性拐点出现，全球股票和债券基金流入规模也开始大幅下降。2022年2月受到通胀影响的债券基金从流入转为持续流出，股票基金近期也有流出迹象。</p><p>基于这一定价逻辑，全球“便宜钱”的减少甚至消失，会使得：<b>1）分子端现金流匮乏而过多依赖分母端的边缘资产受损</b>，不论是一个市场内部的边缘资产（如股市内部的盈利前景较差的公司和板块、债券内部的高收益债）、还是不同市场间的边缘市场和汇率走势（如欧元区内部的边缘国家、以及新兴市场中增长乏力的小型外向经济体）、又或是没有现金流的黄金和数字货币。<b>2）相反，资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐</b>，例如优质成长股、内需有韧性或者政策有刺激空间的市场和汇率、甚至核心区域的房产等等。具体而言，</p><p>►<b>高收益债及欧洲边缘国家主权债等高融资成本资产</b>。美国房地产市场由于抵押贷款利率快速上升等原因，成交量已经萎缩至2019年以来低点，且在高价格、高利率和逐渐回落的居民实际可支配收入影响下，短期成交萎缩难以明显改善，但核心区域房产由于房租上涨的现金流仍有支撑。全球债券市场中，高收益债年初至今大幅跑输。此外，高杠杆的欧洲边缘国家如意大利等国家利差走阔，欧洲加息不排除放大压力，欧元走弱也是这一逻辑的直接体现（《欧债危机2.0距我们有多远？》）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/449b5c2b76216af1d6dea04fe6990347\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63a4a06a128df3fbe557aac1cbd61368\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>►<b>部分新兴市场和汇率可能面对分子分母的双重压力。</b>外向型经济体在欧美需求下降的影响下（除大宗商品出口国外）经常账户可能受损，若同时内需纵深不足的话，分子端将会受到挤压，此时分母端流动性的收紧只会放大这种压力。我们在《全球流动性拐点渐近的资产含义》中指出资金流向本质更多是相对的增长差和投资回报差。今年7月以来，全球主要央行持有证券同比规模已经转负。那些基本面较差、高杠杆且依赖外部融资的国家风险在分母端融资成本上升的压力下已经开始释放，例如斯里兰卡等。历史上紧缩周期中，全球IIP资产规模也多有所下降。本轮周期中，MSCI新兴市场指数自2021年2月以来持续跑输发达市场，与全球央行持有证券规模同比增速下降时间一致。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cebee86bac18925f2c5c834fe4694b6f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a553cc01d74684d258356b00dd767a4a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>►<b>无现金流资产如黄金吸引力下降</b>。对流动性更敏感的数字货币与黄金与全球负利率债规模相关性高，近期在利率抬升背景下已经大幅回落。同样作为无现金流资产的黄金虽然因避险和抗通胀等因素体现一定韧性，进而导致价格与实际利率脱钩，但实际利率的转正也使得黄金开始承受金融条件收紧的压力，4月高点以来已经下跌13%（《向“负利率”告别？》）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70fc8baaa75431420706b135c3b49a58\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"432\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>综合而言，当前全球流动拐点和“便宜钱”的减少意味着资产价格仍可能处于风险偏好被抑制的高波动阶段。</b>虽然全球紧缩早已经成为共识，但近期多国快速紧缩仍超出预期，意味着流动性压力并没有完全被计入。仍维持负利率和YCC的日本政策若出现松动，对全球美元流动性收缩可能产生涟漪效应（《安倍遇刺的政策与流动性涟漪》）。<b>而主导紧缩是否超预期的核心变量短期看仍是通胀走势</b>，疫情反复和俄乌局势下的供给侧扰动、以及部分新兴市场的输入性通胀都是当前局面的挑战。紧缩路径的不确定性在增加市场波动的同时，也会加大增长陷入衰退的风险。</p><p>往前看，<b>我们预计三季度紧缩、增长和通胀的“不可能三角”可能还难以完全化解，后续如果美联储政策能够成功退坡，则可以成为风险偏好修复和依据我们“改进版”美林时钟向国债和成长风格轮动的更加确定且稳妥的契机。</b>在此之前，具有稳健资产负债表和现金流的优质资产或市场可能仍是首选，无现金流或依赖高融资成本的资产仍将受到压制。近期市场反弹更多体现的是估值相对低位和预期博弈的特征，而资产定价的大环境并未得到根本性改变。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/352f60867c8c912c89ebd948d669038e\" tg-width=\"896\" tg-height=\"740\" 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边缘资产任何资产的定价逻辑都可以从其未来现金流贴现的角度入手，即便是负现金流的黄金。“便宜钱”减少使得对现金流回报要求更高。因此，1）分子端现金流匮乏而过多依赖分母端的边缘资产受损，不论是一个市场内部的边缘资产（如股市内部的盈利前景较差的公司和板块、债券内部的高收益债）、还是不同市场间的边缘市场和汇率走势（如欧元区内部的边缘国家、以及新兴市场中增长乏力的小型外向经济体）、又或是没有现金流的黄金和数字货币。2）相反，资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐，例如优质成长股、内需有韧性或者政策有刺激空间的市场和汇率、甚至核心区域的房产等等。往前看，我们预计三季度紧缩、增长和通胀的“不可能三角”可能还难以完全化解，资产定价的大环境尚未改变。后续如果美联储政策能够成功退坡，则可以成为我们“改进版”美林时钟向国债和成长风格轮动的更加确定且稳妥的契机。在持续甚至更为严峻的通胀形势下，欧央行以意外加息50bp的方式告别了其实施长达8年的负利率政策（2014年中首次将存款利率降至零以下），加入了全球紧缩队列。目前来看，当前全球的紧缩“竞赛”似乎还没有停歇的意思。美联储6月通胀再度超预期后，7月末大概率再度加息75bp，且在完成其超过2.5%中性利率的紧缩任务前难以停手（《通胀破9后的市场前景》）。不仅如此，其他国家近期也在加快紧缩步伐，例如韩国本周首次加息50bp，是自1999年以来历史最大幅度[1]；菲律宾本周在常规会议之外加息75bp，是2002年以来央行政策目标转向通胀后最激进的举措[2]；新加坡也收紧政策以应对通胀[3]。我们统计，当前全球进入加息周期的央行占比已经达到了76%，是1946年以来最高。更有甚者，连作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行的YCC政策也不排除出现松动的可能（《安倍遇刺的政策与流动性涟漪》）。全球紧缩的不断加码，其影响既是直接也是长期的。当前，全球负利率债券规模已经从2020年底18万亿美元的高峰降至2万亿美元左右，且几乎都是日本债券资产。从资产的现金流贴现定价模型角度看，全球流动性拐点的到来、特别是“便宜钱”的消失，将会对全球资产定价产生较大影响，尤其是那些过多依赖分母端定价但分子端现金流不足（缺乏增长潜力的公司或国家）甚至没有现金流（如黄金、数字货币）的“边缘资产”；相反，能够提供稳定现金流的“核心资产”可能更受追捧（如高股息或优质成长股、以及内需有韧性的市场）。一、“便宜钱”的消失？央行收紧、财政刺激退坡、私人信贷需求回落疫情后全球流动性和信用大幅扩张，主要源头是美国政府直接刺激的财政扩张，美联储在此过程中提供了充裕的流动性保证。例如，美国M2增速一度跃升至25%以上的二战以来高位，其主要贡献便是对政府债权。在这一过程中，美国政府债务占GDP比例从2019年四季度的102.1%升至2022年一季度的121%，保护了非金融企业和居民部门的资产负债表不受现金流量表受损的冲击，避免演变为更大的债务危机。而在金融部门信用扩张意愿不足的情况下，政府负债的大幅扩张是借助美联储资产大幅累积来实现，美联储本轮QE总规模4.7万亿美元，超过了2008年金融危机后三轮QE总和。美国大规模财政刺激在有效保护居民和企业资产负债表的同时，也带来了流动性和储蓄的过剩（我们测算当前美国居民超额储蓄规模仍高达2.3万亿美元，接近GDP的10%），而由此导致的旺盛需求叠加接连不断的供给冲击形成了当前困扰全球主要发达国家高通胀的“完美风暴”。因此，本文开头提到的激进紧缩也就成了必然结果。我们以主要央行资产负债表变化作为衡量全球流动性的指标，这一指标7月以来同比已经转负。我们测算接下来或仍将继续下行，下行拐点可能要到2023年2月出现。从历史上来看，其走势与MSCI全球市场指数、发达与新兴市场的相对表现都有较强的相关性。接下来，几个可能对冲或加快全球“便宜钱”消失速度的因素值得密切关注。其中，对冲因素有三：1）美国居民超额储蓄及金融体系内依然充裕的流动性。当前美国居民规模依然庞大的超额储蓄（2.3万亿美元）、以及金融机构淤积的大量流动性（存在美联储账上的逆回购规模超过2万亿美元）是对冲美联储量价齐紧的“缓冲池”，这使得今年~5000亿美元和明年1.14万亿美元的缩表都相形见绌。这也解释了为什么虽然美联储已经激进加息，但美国整体金融条件依然为负、且美国金融体系的融资成本（FRA-OIS）依然略低于历史平均水平。2）欧央行新的防金融分化工具TPI（Transmission Protection Instrument）。在激进加息同时却推出新的资产购买工具，这一矛盾操作与欧元区固有的内部分化和缺乏财政联盟问题有直接关系。后续欧央行在多大程度上要动用这一工具对冲可能成为影响边际流动性收紧速度的因素之一（《欧债危机2.0距我们有多远？》）。3）中国财政刺激力度和非金融私人部门的信用扩张程度。相反，加速“便宜钱”消失主要变数为日本央行YCC（收益率曲线控制）政策的边际变化。作为负利率的最后阵地、以及典型套息交易（carry trade）货币，日本央行的YCC政策如果出现边际松动，可能会对全球低息融资“便宜钱”的供给产生显著影响，而日元套利交易逆转也会对很多资产价格造成冲击。实际上，日本持有的美国国债已经连续6个月回落。综合来看，相比看似数量更多但存在不确定性的对冲因素，日本央行YCC政策由于其规模和牵涉较大，因此若出现变化可能会带来更大影响。当然，美联储货币政策再度转向宽松也将有助于缓解当前“便宜钱”逐步紧张甚至消失的局面，近期美债利率下行便是跳跃式的博弈在面临不断增加的增长压力下，美联储在解决完通胀问题后最终还要转向宽松。当前CME利率期货2023年5月已经出现降息预期。只不过，这一过程的兑现取决于美联储能否顺利“穿过”越来越窄的完成紧缩任务vs.避免衰退到来的窗口，更何况在再度宽松到来之前，依然还有一个三季度继续紧缩的过程。二、对全球资产定价的影响：现金流贴现；核心资产 vs. 边缘资产抛开短期情绪和交易等因素的扰动，任何资产的定价逻辑都可以从其未来现金流贴现的角度入手，即便是现金流为负的黄金。例如，黄金作为分子为负的负现金流资产，其价值更多体现在当分母也深度为负的时候（通胀高企使得实际利率为负），而其他时候都不具备长期和持续投资价值；又比如汇率，也可以视作这一国家整体未来现金流的贴现，分母则是作为全球央行的美联储政策走向。对资产而言，负利率终结和流动性收紧意味着进入资本市场的潜在增量资金规模在下降，“便宜钱”的减少使得对现金流回报要求更高。资本市场的定价思路伴随流动性变化对现金流和资产负债表质量也有更高的要求。从全球资金流向数据可以明显看出资金向资本市场流动与利率等广义流动性指标高度相关。2021年2月主要央行资产负债表规模增速下降、流动性拐点出现，全球股票和债券基金流入规模也开始大幅下降。2022年2月受到通胀影响的债券基金从流入转为持续流出，股票基金近期也有流出迹象。基于这一定价逻辑，全球“便宜钱”的减少甚至消失，会使得：1）分子端现金流匮乏而过多依赖分母端的边缘资产受损，不论是一个市场内部的边缘资产（如股市内部的盈利前景较差的公司和板块、债券内部的高收益债）、还是不同市场间的边缘市场和汇率走势（如欧元区内部的边缘国家、以及新兴市场中增长乏力的小型外向经济体）、又或是没有现金流的黄金和数字货币。2）相反，资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐，例如优质成长股、内需有韧性或者政策有刺激空间的市场和汇率、甚至核心区域的房产等等。具体而言，►高收益债及欧洲边缘国家主权债等高融资成本资产。美国房地产市场由于抵押贷款利率快速上升等原因，成交量已经萎缩至2019年以来低点，且在高价格、高利率和逐渐回落的居民实际可支配收入影响下，短期成交萎缩难以明显改善，但核心区域房产由于房租上涨的现金流仍有支撑。全球债券市场中，高收益债年初至今大幅跑输。此外，高杠杆的欧洲边缘国家如意大利等国家利差走阔，欧洲加息不排除放大压力，欧元走弱也是这一逻辑的直接体现（《欧债危机2.0距我们有多远？》）。►部分新兴市场和汇率可能面对分子分母的双重压力。外向型经济体在欧美需求下降的影响下（除大宗商品出口国外）经常账户可能受损，若同时内需纵深不足的话，分子端将会受到挤压，此时分母端流动性的收紧只会放大这种压力。我们在《全球流动性拐点渐近的资产含义》中指出资金流向本质更多是相对的增长差和投资回报差。今年7月以来，全球主要央行持有证券同比规模已经转负。那些基本面较差、高杠杆且依赖外部融资的国家风险在分母端融资成本上升的压力下已经开始释放，例如斯里兰卡等。历史上紧缩周期中，全球IIP资产规模也多有所下降。本轮周期中，MSCI新兴市场指数自2021年2月以来持续跑输发达市场，与全球央行持有证券规模同比增速下降时间一致。►无现金流资产如黄金吸引力下降。对流动性更敏感的数字货币与黄金与全球负利率债规模相关性高，近期在利率抬升背景下已经大幅回落。同样作为无现金流资产的黄金虽然因避险和抗通胀等因素体现一定韧性，进而导致价格与实际利率脱钩，但实际利率的转正也使得黄金开始承受金融条件收紧的压力，4月高点以来已经下跌13%（《向“负利率”告别？》）。综合而言，当前全球流动拐点和“便宜钱”的减少意味着资产价格仍可能处于风险偏好被抑制的高波动阶段。虽然全球紧缩早已经成为共识，但近期多国快速紧缩仍超出预期，意味着流动性压力并没有完全被计入。仍维持负利率和YCC的日本政策若出现松动，对全球美元流动性收缩可能产生涟漪效应（《安倍遇刺的政策与流动性涟漪》）。而主导紧缩是否超预期的核心变量短期看仍是通胀走势，疫情反复和俄乌局势下的供给侧扰动、以及部分新兴市场的输入性通胀都是当前局面的挑战。紧缩路径的不确定性在增加市场波动的同时，也会加大增长陷入衰退的风险。往前看，我们预计三季度紧缩、增长和通胀的“不可能三角”可能还难以完全化解，后续如果美联储政策能够成功退坡，则可以成为风险偏好修复和依据我们“改进版”美林时钟向国债和成长风格轮动的更加确定且稳妥的契机。在此之前，具有稳健资产负债表和现金流的优质资产或市场可能仍是首选，无现金流或依赖高融资成本的资产仍将受到压制。近期市场反弹更多体现的是估值相对低位和预期博弈的特征，而资产定价的大环境并未得到根本性改变。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":151,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9073493603,"gmtCreate":1657405050002,"gmtModify":1676536001555,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9073493603","repostId":"1104558728","repostType":4,"repost":{"id":"1104558728","pubTimestamp":1657361164,"share":"https://ttm.financial/m/news/1104558728?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-07-09 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg3NTA5MjkyNQ==&mid=2248019878&idx=1&sn=af62ba9ed51b83a5163506be79df4d15&chksm=cecc6174f9bbe862e0ddb539a5b9b57c5015ad1b1aee4753cb721b711cd25b5fc35988056e86&scene=126&&sessionid=1657352337><strong>每日经济新闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>据海外网援引日本媒体消息，日本首相岸田文雄9日按原计划前往山梨县和新潟县进行关于参议院选举的演讲活动。此前，岸田文雄在8日表示，不会向暴力屈服。据央视新闻报道，就安倍晋三当地时间7月8日遭枪击后因伤势过重不治身亡一事，联合国秘书长古特雷斯在社交网站发文表示感到哀伤与震惊，向安倍家人及日本政府表示哀悼。美国总统拜登、巴西总统博索纳罗、约旦国王阿卜杜拉二世等多国领导人也对安倍遭枪击伤重不治身亡表示哀悼...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg3NTA5MjkyNQ==&mid=2248019878&idx=1&sn=af62ba9ed51b83a5163506be79df4d15&chksm=cecc6174f9bbe862e0ddb539a5b9b57c5015ad1b1aee4753cb721b711cd25b5fc35988056e86&scene=126&&sessionid=1657352337\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/308147f341379a39beff9ce467817e82","relate_stocks":{"EWJ":"日本ETF-iShares 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炸弹来杀人，并称此次行动已谋划数月。山上表示，在决定使用手枪前，他本打算自制 炸弹来杀人，但经过实验后发现自制 炸弹无法将人杀死，所以才开始自制 枪支。就使用的自制 手枪来源，嫌疑人山上徹也在审讯中承认，他在调查了枪支的制作方法后购买了零件，火药也是在网上买的，并且也弄到了空弹壳。日本警方已从山上的住所中发现了疑似爆炸物和自制枪支，并通过处理爆炸物的车辆将危险物品运出。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":81,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9924230418,"gmtCreate":1672265603535,"gmtModify":1676538661306,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://ttm.financial/S/FUTU\">$富途控股(FUTU)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"0\"></v-v>","listText":"<a href=\"https://ttm.financial/S/FUTU\">$富途控股(FUTU)$&nbsp;</a><v-v 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