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阿里启动重大组织变革！股价飙涨10%\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-03-28 19:58</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>3月28日，美股指期货弱势震荡，截止发稿，道指期货涨0.06%，纳指期货涨0.04%，标普500指数期货涨0.02%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3a7cf7961c462e3ece685ae528eff0e\" tg-width=\"401\" tg-height=\"198\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>盘前行情</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>盘前大涨10%，张勇宣布设立六大业务集团或将独立上市；</p><p>中概造车新势力盘前集体走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨近4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨超2%；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LYFT\">Lyft</a>盘前涨超5%，聘请<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>前零售主管David Risher为新任CEO；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/VORB\">维珍轨道</a>盘前跌超10%，再次延长暂停运营和暂停发薪的时间；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>盘前涨超2%，巴菲特再度加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>，本月已经累计买入超10亿美元。</p><p><b>欧洲市场</b></p><p>欧洲主要股指多数上涨，截至发稿，德国DAX30指数涨0.22%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>涨0.17%，法国CAC40涨0.23%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9b1671b1191c9540e3dcf660faece22\" tg-width=\"819\" tg-height=\"284\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>原油</b></p><p>原油期货小幅走高，截止发稿，WTI原油涨0.21%，报72.96美元/桶；布伦特原油涨0.08%，报77.82美元/桶。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/625c07b6b8a42024748dec81b4206dba\" tg-width=\"870\" tg-height=\"832\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0827feb34a6c4134b2637f72b7e7cef0\" tg-width=\"870\" tg-height=\"830\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>黄金</b></p><p>黄金期货小幅走高，截止发稿，涨0.25%，报1958.6美元/盎司。</p><p><img 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亿美元。</p><p><b>莱特森债券市场研究公司(Wrightson ICAP)分析指出，上述现象说明中央银行筹集的大部分现金可能进入了私人市场。</b></p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美元需求飙升！各国央行以九年以来最快速度减持美债</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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}\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 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ICAP)分析指出，上述现象说明中央银行筹集的大部分现金可能进入了私人市场。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":197,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9943635322,"gmtCreate":1679400767466,"gmtModify":1679400771244,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9943635322","repostId":"1111560583","repostType":4,"repost":{"id":"1111560583","pubTimestamp":1679397611,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1111560583?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-21 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Thiam, Thomas Gottstein以及现任瑞信CEO，Ulrich Korner。最短任期的Gottstein的任期居然只有寥寥五个月。</p><p>以下为瑞信在这十年里更换的CEO：</p><p>Tidjane Thiam(2015.3~2020.2) 谭天忠：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9e3fc678fad281726665b998a337626\" tg-width=\"440\" tg-height=\"661\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>Thomas Gottstein (2022.2~2022.7)：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ded8257801b73a5f46dabaea75900763\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>Ulrich Körner(2022.7~)：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/afe66e3985bb9778e27bbcc98d5a576f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>那么，为何瑞信银行会沦落到如此田地？</p><p><b>嗜血贪婪的企业文化</b></p><p>作为08年金融危机中受创最小的银行，瑞信理应拥有更大的优势以及更稳健的作风。然而事实是，即便是受到金融危机影响最小的银行，其分别于2002年、2004年和2006年和2022年进行了多次重组。随后便开始削减投资业务、裁员并压缩运营成本。</p><p>然而瑞信的DNA仿佛是自带了电影华尔街中说出名句GREED IS GOOD的Gordon Gekko的最佳演绎，除了德意志银行之外，瑞信基本上也算是banker人均Gordon Gekko了。在前任CEO 谭天忠Tidjane Thiam的执掌下，他严控成本的文化成功使得瑞信在一段时间内扭亏为盈。然而好景不长，由于受到间谍门的冲击。瑞银的利润和资产管理规模在2021年达到顶峰，并在2022年业绩迅速下滑。然而由于他卷入监听门事件中，他不得不引咎辞职，也使得瑞信银行的声誉大幅下滑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cad12ec2457d36cf0eb4cafd18a847b3\" tg-width=\"660\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>瑞信银行的内部政治斗争中，瑞银高层被指控运用间谍工具和设备监视自己的员工。这样的违法侦查行径，从2016年持续到2019年，被跟踪调查的案件至少有7件，不仅公司董事会知情，还有涉案人员自杀死亡。</p><p>涉案人自杀身亡的戏剧化事件不只一宗，雷史考德隆（Patrice Lescaudron）原是瑞信业绩排名前三大的超级银行家，年收入是其他董事总经理等一级主管平均值的12倍，但他在2020年自杀身亡。</p><p>在死亡前，雷史考德隆被判决五年监禁，犯罪行为有伪造客户签名，挪用客户资产，至少造成客户一亿五千万美元的损失等。</p><p>誓言追杀他的客户，包括乔治亚前总理伊万尼史维力（Bidzina Ivanishvili）、俄罗斯富豪马尔金（Vitaly Malkin）等人。</p><p>伊万尼史维力与马尔金的巨额财富，到底从何而来，如何进到瑞信帐户，又如何被雷史考德隆不当挪用？真相因为雷史考德隆的自杀，而石沉大海。</p><p>类似监听门这样匪夷所思的事情还有很多，我们看到瑞信银行活跃在各种谍战片和商业大片的前线：马来西亚动摇国本的一马基金（1MDB）弊案、日本黑道洗钱弊案，瑞信也都涉入；保加利亚毒品集团洗钱，瑞信是主嫌；中亚国家乔治亚总理的财产，也被瑞信银行家伪造签名挪用。</p><p>总之，过去几年爆发的暗黑贪腐弊案，到处都有瑞信身影。</p><p>通过这些案例，我们不难得出一个结论，那就是瑞信银行有着非常激进而且高度腐败的企业文化。瑞银被裁定涉及多起洗钱案件，2008年到2012年期间瑞银缴纳了足足有26亿美元的罚款。</p><p>2022年开始，瑞信开始加速它的自我灭亡之路。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02d37e69f89f324b63066ad9c8c8e463\" tg-width=\"796\" tg-height=\"393\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>2020年第3季，瑞信管理的资产规模多达14,783亿瑞士法郎，净所得53亿。2022年10月初，瑞士信贷被曝出现流动性危机。</p><p>瑞士信贷的作风越发激进，在2022年出现的两大风险事件Greensill 和Archego,将瑞士信贷进军全球顶级投行的希望彻底浇灭。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a99f4882e8530f186ba4701324c650d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e6b0afe1aa182406e8ee480cbf565db\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"637\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>随着瑞信投资的格林希尔资本(Greensill Capital)和Archegos资本管理(Archegos Capital Management)接连爆仓。这不仅给瑞信的信誉造成致命打击，还导致该行数十亿瑞郎的损失。</p><p>瑞信银行开始出现大量资产“逃离”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45db85294d214765682ed85a7beba95c\" tg-width=\"799\" tg-height=\"414\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>其投资在格林希尔的100亿美元客户资金很难全部收回。虽然瑞信不是唯一一家投资Archegos而亏损的银行，但瑞信遭受的55亿美元损失远大于其他银行。</p><p>瑞士金融市场监管局(FINMA)指责瑞信故意忽视了100多个警告信号，在深渊的边缘跳舞，以追寻不切实际的利润。</p><p>掀起中概股大型起伏风云录的比尔黄（Bill Hwang）及其家族理财室Archegos爆仓，瑞信银行因此而蒙受巨额损失。瑞信的2021年业绩显示，与Archegos相关的净支出高达48亿瑞郎，约合48.86亿美元。</p><p>2021年3月1日，瑞信作为投资组合管理人的四个供应链金融基金（SCFF）决定终止赎回和认购，以保障基金投资者的权益。</p><p>原因是供应链金融基金所持有的资产，主要为Greensill Capital发起和安排的现有及未来应收款支持票据，而Greensill Capital已于2021年3月8日在英国申请破产。</p><p>事实上，Archegos和Greensill除了产生巨额财务损失外，最大的影响是对瑞信声誉的影响。</p><p>作为一家跨国银行集团，信用、财务基础和名誉是瑞信的立身之本，这些事件重创瑞信的声誉，对其专业能力提出了非常严峻的考验。</p><p>瑞信显然也明白到这两次事件的深远影响，在完成内部和外部调查后，对组织结构、薪酬等进行了调整，重新审核了其投资银行部门，尤其机构融资服务（Prime Services）。</p><p>正是因为这项业务的漏洞导致了Archegos爆仓对瑞信造成沉重打击——并决定退出该业务。</p><p>市场认为部分责任应归咎于2011年至2021年期间担任该银行董事会主席的Urs Rohner以及他在任时鼓励的激进企业文化。</p><p>瑞信董事会主席Urus Rohner（2011~2021）：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/704415f87e69de1c5cfe6e354aa4d056\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"721\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>下图为Urus Rohner在任时，瑞信的表现：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/451b0280dd599df2ecbc5f539b3401b8\" tg-width=\"660\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>2012年瑞信被爆出操纵LIBOR和TIBOR利率牟利。</p><p>2013年美国司法部调查瑞信抛售MBS案件细节。</p><p>2014年美国国会质询瑞信帮助其客户非法逃税。</p><p>2015年瑞信被指控尝试和其他银行垄断IRS利率互换市场。</p><p><b>瑞信零风险控制，深度参与金融舞弊以及犯罪</b></p><p>瑞信协助Archego操纵股票市值并且将大量资金借予前者。</p><p>在GREENSILL的案子里，瑞信将100亿美金的资金提供给GREENSILL，然而被软银所套路，其中大部分的贷款资金并非用于供应链金融的再融资，而是被挪用给了软银旗下自己的投资。</p><p>Archegos事件是指Archegos资本管理公司（Archegos Capital Management）在2021年爆仓。这是一家以家族办公室名义运作的美国对冲基金，主打高杠杆衍生品美股投资。</p><p>2021年3月，日本野村控股和瑞信发布预警说，由于贷款给Archegos进行证券衍生品交易，预计将面临巨额亏损。这导致2021年3月29日全球银行股遭到抛售。</p><p>随后，Archegos被指非法操纵证券市场。</p><p>2020年3月至2021年3月，该公司的韩裔创始人比尔‧黄（Bill Hwang）故意通过误导向银行借钱，并通过复杂的证券对少数股票进行巨额押注，将Archegos的市场仓位总规模从100亿美元扩大至1,600亿美元。</p><p>2021年3月底，因无力维持操纵，Bill Hwang抛售多只股票。几乎所有Archegos重仓的股票都出现了价格暴跌。而造成这一“世纪大爆仓”的Bill Hwang也因此锒铛入狱。</p><p>Archegos基金爆仓，导致整个华尔街的损失超过100亿美元。瑞信也在爆仓中损失55亿美元，野村证券、摩根士丹利和瑞银分别损失28.5亿美元、9亿美元和8.61亿美元。</p><p>在Archegos爆仓前曾对其持有的一系列股票不断加仓。但瑞信的监管部门并没有对这些风险进行及时有效的处理。</p><p>这场爆仓风波还引发了瑞信管理层“换血”。瑞信投资银行CEO Brian Chin和首席风险官（CRO）Lara Warner双双辞职，瑞信董事长Urs Rohner也于2021年4月底黯然离任。</p><p>而几乎就在同一时间，供应链金融公司格林希尔资本（Greensill Capital）的倒闭亦使得为其提供资金支持的瑞信遭受了大约30亿美元的损失。</p><p>一年后的2022年2月，瑞信又被爆出接受包括寡头、毒贩等超过1.8万名罪犯客户的资金，为他们提供洗钱等服务。瑞信因此被法院起诉，成为瑞士历史上第一家在刑事案件中被判有罪的大型银行。</p><p>如下图，瑞信CAT债券价格暴跌：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0a464ffc12c424b3c176b969a79c38e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"572\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从2018开始，瑞信就开始各种麻烦缠身。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/654ffe8a7f1cf7403e09770b0dec0f82\" tg-width=\"692\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>失去客户支持，国际信誉一落千丈</b></p><p>即便瑞信银行多次发布改革重组的计划，最后这些计划并没有真正减少成本，相反，瑞信仍然通过默许员工以及高管“打破规则”，甚至不惜犯罪也要创造高成长高收益的方式来奖励员工。</p><p>这也导致客户最终对于瑞信失去信任，瑞信也最终失去了宝贵员工的支持。</p><p>即便瑞信在上一季度的瑞银核心资本充足率仍达到了13.5%的稳定水平（法定要求8%），但此时面临大规模客户资金的流出（第四季度约1200亿美金的资金流出）以及股价的暴跌，瑞信仍然处于崩溃边缘。</p><p>瑞信在2022年提出的改革计划：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7335a3c0ddcdbe099a89de7b0ca32eed\" tg-width=\"743\" tg-height=\"565\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>瑞信在2022年提出了战略性重组：2022年1月1日起重新将业务划分为四个部门——财富管理、投资银行、瑞士银行（Swiss Bank）和资产管理，以及四个地区部门——瑞士，欧洲、中东和非洲（EMEA），亚太区和美洲。</p><p>改革计划的三大重心：</p><p>1）增强其核心业务，在2024年之前，向财富管理部门注入大约30亿瑞郎的资本，增强瑞信的资产负债表和组织结构；</p><p>2）简化经营模式，设立一体化的全球财富管理部门，一体化的全球投资银行和一个中心化的技术及运营职能部门，以优化结构成本，支持战略投资；</p><p>3）增加对客户、业务、人才和技术的投资。</p><p>2022年的改革计划包括彻底重组其投资银第四季度裁减2700名全职雇员从而至2025年底累计裁员9000人、转让证券化产品业务的大部分股权，以及减少风险加权资产和杠杆敞口等。</p><p><b>瑞信银行信用违约CDS互换飙升‍‍‍‍‍‍</b></p><p>衡量信用违约风险最准确、反应最快的指标-CDS（Credit Default Swap，信用违约交换）价差早已发出警告：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f84d8eddb62ad489377e9ed733515033\" tg-width=\"720\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>新任瑞信CEO柯纳（Ulrich Koerner）实施大刀阔斧的计画，希望吸引不安的客户及现金回流。这些作为似乎在今年1月间有了回报，该行声称存款实现&#34;净流入&#34;。</p><p>然而， 3月9日美国证管会（SEC）对该行年报提出质疑，导致瑞信不得不延后财报年报发布时间。同时PWC会计事务所出具负面的审计报告(adverse opinion)。</p><p>在3月15日，瑞信最大股东沙乌地国家银行（SNB）排除增持瑞信股份的可能性后，瑞信股价再次暴跌。SNB持有瑞银9.9%的股份。其中沙特主权基金又握有SNB37%的股份。</p><p>此时连瑞信最大股东沙特阿拉伯国民银行董事会主席接受媒体采访时说，出于监管规定方面考虑，不会增持在瑞信的股份或是提供任何金援。</p><p>当天，瑞信股价收盘下跌24%，报收于约1.7瑞士法郎（约合1.83美元）；盘中一度下跌30%至历史低位，最低点价格相比2021年2月缩水85%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/470cd61580e99b2af8ac831cafae18cc\" tg-width=\"750\" tg-height=\"422\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>由于其他银行寻求规避与瑞信交易的对手方风险，一年期CDS价格从14日的836个基点（这代表违约机率为10%）一举跳升至3,000基点以上。然而，由于市场流动性枯竭，很少有交易被执行。</p><p>另一个领域也显示出了承压迹象，瑞信的一级资本补充（AT1）债券交易价格跌至不到面值的80％（此水准通常表示企业处于困境）。即便是4月到期的债券，目前交易价也远低于面额。</p><p>一线生机？瑞信寻求瑞士央行SNB的帮助。最终瑞士央行为瑞信提供了一笔500亿瑞郎（540亿美金的贷款）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa80ac68ead31e71cdaa6d758e70eaa8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从瑞士央行的角度来看，它不得不救，如果和雷曼对比，瑞信银行的情况会好得多。</p><p>瑞信与雷曼和SVB不同的是，瑞信拥有大量流动性资产，而且可获得央行提供的贷款工具，它对利率大幅变动的敏感性也低于许多竞争对手。</p><p>瑞信有足够的类似货币市场工具的流动性资产，可以偿还客户存款和向其他银行借款总额的一半。</p><p>瑞信执行长柯纳表示，该行的流动性覆盖率显示瑞信可以承受在压力时期内，持续一个多月的大量资金外流。</p><p>同时瑞信在声明中表示，这笔额外的流动性将支持瑞信的核心业务和客户。瑞信将采取必要措施来创建一个更简单、更专注于客户需求的银行。</p><p>瑞信还就10种美元计价高级债务证券提出现金收购要约，总代价不超过25亿美元；还宣布另外一项现金要约，涉及4种欧元计价高级债务证券，总代价不超过5亿欧元。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍</p><p>坏消息是，此时瑞士信贷的融资成本已经非常高，要么需要筹集更多资金，要么面临分拆。</p><p>该银行可能需要再次配股，或者另一种选择是“拆分”，将其瑞士分部、资产管理部门和财富管理部门等各个业务部门“单独出售或上市”。</p><p>瑞士政府和监管机构也讨论了稳定瑞信局势的选项，包括公开表示支持、提供流动性支持，以及更结构性的补救措施——例如拆分瑞士子公司以及与更大的瑞士竞争对手瑞银集团合并。</p><p>倘若这笔借款无法解决当前瑞信的问题，那么瑞信将可能被其他更大的银行合并。</p><p>UBS已经表态将反对和瑞信银行进行合并，原因是UBS(瑞银UBS更倾向于做好财富管理，而非像瑞信银行一样成为一个投资银行并消化更多的风险暴露）。</p><p>这540亿美金的援助让瑞信得以暂时喘息，然而如果情况恶化，这笔钱无法持续更久时间。因此瑞信的当务之急是，重建客户的信心和新任，用尽一切手段留住客户。倘若它无法做到，它将面临更大的危机。</p></body></html>","source":"lsy1591845786539","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/8nBfSnG6iMSzNvvB_vkiRQ><strong>阿尔法工场研究院</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导语：经过这次瑞信危机，瑞士银行业的信誉已经破产。这家历史为167年的老牌瑞士投行正在面临前所未有的巨大挑战。在许多新闻中，我们都能看到这家银行的身影：帮助毒枭洗钱，走私鱼产，贿赂，供应链金融舞弊，贷款百亿给激进的对冲基金经理等等，这些都给这家百年投行的声誉蒙上了巨大的阴影。这些匪夷所思但获利巨大的事件，听上去都像在拍电影，然而这些都是导致瑞信银行沦落至今的重要原因。应该说，瑞信银行和雷曼兄弟不同...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/8nBfSnG6iMSzNvvB_vkiRQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8020b92aaccfe8e250fc7099ff9f08ce","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/8nBfSnG6iMSzNvvB_vkiRQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1111560583","content_text":"导语：经过这次瑞信危机，瑞士银行业的信誉已经破产。这家历史为167年的老牌瑞士投行正在面临前所未有的巨大挑战。在许多新闻中，我们都能看到这家银行的身影：帮助毒枭洗钱，走私鱼产，贿赂，供应链金融舞弊，贷款百亿给激进的对冲基金经理等等，这些都给这家百年投行的声誉蒙上了巨大的阴影。这些匪夷所思但获利巨大的事件，听上去都像在拍电影，然而这些都是导致瑞信银行沦落至今的重要原因。应该说，瑞信银行和雷曼兄弟不同，它或许没有巨大的金融衍生品问题，但是它和众多华尔街的投行毒瘤一样，都有致命的贪欲文化，都有过于激进去让公司承担风险，个人获得巨大报酬和佣金的企业文化。瑞信银行更应该管理好的，除了自己的负债表之外，更应该管好的是自己的人。这点对于所有的投行都一样。从资产规模来说，瑞信资产约为5300亿瑞士法郎（5730亿美元）。体量远超SVB硅谷银行和Signature银行。瑞信银行也成为了欧洲金融体系中最脆弱的一环，随着美联储不断加息，这家银行本身的问题也彻底暴露出来。‍‍‍‍‍‍‍之所以资本市场关注瑞信银行的原因在于，这家老牌投行的资产和业务遍布全球，因此如果瑞信银行倒闭，那么将对全球的金融系统产生难以想象的严重后果。然而背后的原因，在于这10几年来瑞信银行在业务上面的极速扩张，以及完全失败的风险控制。而混乱失控的内部控制导致了瑞银深陷在不断重组，不断更换领导层，以至于最后整家银行失去明确的方向，陷入混乱和债务泥沼的原因。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍短短10年内，瑞信更换了3任CEO，这三位CEO分别为Tidjane Thiam, Thomas Gottstein以及现任瑞信CEO，Ulrich Korner。最短任期的Gottstein的任期居然只有寥寥五个月。以下为瑞信在这十年里更换的CEO：Tidjane Thiam(2015.3~2020.2) 谭天忠：Thomas Gottstein (2022.2~2022.7)：Ulrich Körner(2022.7~)：那么，为何瑞信银行会沦落到如此田地？嗜血贪婪的企业文化作为08年金融危机中受创最小的银行，瑞信理应拥有更大的优势以及更稳健的作风。然而事实是，即便是受到金融危机影响最小的银行，其分别于2002年、2004年和2006年和2022年进行了多次重组。随后便开始削减投资业务、裁员并压缩运营成本。然而瑞信的DNA仿佛是自带了电影华尔街中说出名句GREED IS GOOD的Gordon Gekko的最佳演绎，除了德意志银行之外，瑞信基本上也算是banker人均Gordon Gekko了。在前任CEO 谭天忠Tidjane Thiam的执掌下，他严控成本的文化成功使得瑞信在一段时间内扭亏为盈。然而好景不长，由于受到间谍门的冲击。瑞银的利润和资产管理规模在2021年达到顶峰，并在2022年业绩迅速下滑。然而由于他卷入监听门事件中，他不得不引咎辞职，也使得瑞信银行的声誉大幅下滑。瑞信银行的内部政治斗争中，瑞银高层被指控运用间谍工具和设备监视自己的员工。这样的违法侦查行径，从2016年持续到2019年，被跟踪调查的案件至少有7件，不仅公司董事会知情，还有涉案人员自杀死亡。涉案人自杀身亡的戏剧化事件不只一宗，雷史考德隆（Patrice Lescaudron）原是瑞信业绩排名前三大的超级银行家，年收入是其他董事总经理等一级主管平均值的12倍，但他在2020年自杀身亡。在死亡前，雷史考德隆被判决五年监禁，犯罪行为有伪造客户签名，挪用客户资产，至少造成客户一亿五千万美元的损失等。誓言追杀他的客户，包括乔治亚前总理伊万尼史维力（Bidzina Ivanishvili）、俄罗斯富豪马尔金（Vitaly Malkin）等人。伊万尼史维力与马尔金的巨额财富，到底从何而来，如何进到瑞信帐户，又如何被雷史考德隆不当挪用？真相因为雷史考德隆的自杀，而石沉大海。类似监听门这样匪夷所思的事情还有很多，我们看到瑞信银行活跃在各种谍战片和商业大片的前线：马来西亚动摇国本的一马基金（1MDB）弊案、日本黑道洗钱弊案，瑞信也都涉入；保加利亚毒品集团洗钱，瑞信是主嫌；中亚国家乔治亚总理的财产，也被瑞信银行家伪造签名挪用。总之，过去几年爆发的暗黑贪腐弊案，到处都有瑞信身影。通过这些案例，我们不难得出一个结论，那就是瑞信银行有着非常激进而且高度腐败的企业文化。瑞银被裁定涉及多起洗钱案件，2008年到2012年期间瑞银缴纳了足足有26亿美元的罚款。2022年开始，瑞信开始加速它的自我灭亡之路。2020年第3季，瑞信管理的资产规模多达14,783亿瑞士法郎，净所得53亿。2022年10月初，瑞士信贷被曝出现流动性危机。瑞士信贷的作风越发激进，在2022年出现的两大风险事件Greensill 和Archego,将瑞士信贷进军全球顶级投行的希望彻底浇灭。随着瑞信投资的格林希尔资本(Greensill Capital)和Archegos资本管理(Archegos Capital Management)接连爆仓。这不仅给瑞信的信誉造成致命打击，还导致该行数十亿瑞郎的损失。瑞信银行开始出现大量资产“逃离”。其投资在格林希尔的100亿美元客户资金很难全部收回。虽然瑞信不是唯一一家投资Archegos而亏损的银行，但瑞信遭受的55亿美元损失远大于其他银行。瑞士金融市场监管局(FINMA)指责瑞信故意忽视了100多个警告信号，在深渊的边缘跳舞，以追寻不切实际的利润。掀起中概股大型起伏风云录的比尔黄（Bill Hwang）及其家族理财室Archegos爆仓，瑞信银行因此而蒙受巨额损失。瑞信的2021年业绩显示，与Archegos相关的净支出高达48亿瑞郎，约合48.86亿美元。2021年3月1日，瑞信作为投资组合管理人的四个供应链金融基金（SCFF）决定终止赎回和认购，以保障基金投资者的权益。原因是供应链金融基金所持有的资产，主要为Greensill Capital发起和安排的现有及未来应收款支持票据，而Greensill Capital已于2021年3月8日在英国申请破产。事实上，Archegos和Greensill除了产生巨额财务损失外，最大的影响是对瑞信声誉的影响。作为一家跨国银行集团，信用、财务基础和名誉是瑞信的立身之本，这些事件重创瑞信的声誉，对其专业能力提出了非常严峻的考验。瑞信显然也明白到这两次事件的深远影响，在完成内部和外部调查后，对组织结构、薪酬等进行了调整，重新审核了其投资银行部门，尤其机构融资服务（Prime Services）。正是因为这项业务的漏洞导致了Archegos爆仓对瑞信造成沉重打击——并决定退出该业务。市场认为部分责任应归咎于2011年至2021年期间担任该银行董事会主席的Urs Rohner以及他在任时鼓励的激进企业文化。瑞信董事会主席Urus Rohner（2011~2021）：下图为Urus Rohner在任时，瑞信的表现：2012年瑞信被爆出操纵LIBOR和TIBOR利率牟利。2013年美国司法部调查瑞信抛售MBS案件细节。2014年美国国会质询瑞信帮助其客户非法逃税。2015年瑞信被指控尝试和其他银行垄断IRS利率互换市场。瑞信零风险控制，深度参与金融舞弊以及犯罪瑞信协助Archego操纵股票市值并且将大量资金借予前者。在GREENSILL的案子里，瑞信将100亿美金的资金提供给GREENSILL，然而被软银所套路，其中大部分的贷款资金并非用于供应链金融的再融资，而是被挪用给了软银旗下自己的投资。Archegos事件是指Archegos资本管理公司（Archegos Capital Management）在2021年爆仓。这是一家以家族办公室名义运作的美国对冲基金，主打高杠杆衍生品美股投资。2021年3月，日本野村控股和瑞信发布预警说，由于贷款给Archegos进行证券衍生品交易，预计将面临巨额亏损。这导致2021年3月29日全球银行股遭到抛售。随后，Archegos被指非法操纵证券市场。2020年3月至2021年3月，该公司的韩裔创始人比尔‧黄（Bill Hwang）故意通过误导向银行借钱，并通过复杂的证券对少数股票进行巨额押注，将Archegos的市场仓位总规模从100亿美元扩大至1,600亿美元。2021年3月底，因无力维持操纵，Bill Hwang抛售多只股票。几乎所有Archegos重仓的股票都出现了价格暴跌。而造成这一“世纪大爆仓”的Bill Hwang也因此锒铛入狱。Archegos基金爆仓，导致整个华尔街的损失超过100亿美元。瑞信也在爆仓中损失55亿美元，野村证券、摩根士丹利和瑞银分别损失28.5亿美元、9亿美元和8.61亿美元。在Archegos爆仓前曾对其持有的一系列股票不断加仓。但瑞信的监管部门并没有对这些风险进行及时有效的处理。这场爆仓风波还引发了瑞信管理层“换血”。瑞信投资银行CEO Brian Chin和首席风险官（CRO）Lara Warner双双辞职，瑞信董事长Urs Rohner也于2021年4月底黯然离任。而几乎就在同一时间，供应链金融公司格林希尔资本（Greensill Capital）的倒闭亦使得为其提供资金支持的瑞信遭受了大约30亿美元的损失。一年后的2022年2月，瑞信又被爆出接受包括寡头、毒贩等超过1.8万名罪犯客户的资金，为他们提供洗钱等服务。瑞信因此被法院起诉，成为瑞士历史上第一家在刑事案件中被判有罪的大型银行。如下图，瑞信CAT债券价格暴跌：从2018开始，瑞信就开始各种麻烦缠身。失去客户支持，国际信誉一落千丈即便瑞信银行多次发布改革重组的计划，最后这些计划并没有真正减少成本，相反，瑞信仍然通过默许员工以及高管“打破规则”，甚至不惜犯罪也要创造高成长高收益的方式来奖励员工。这也导致客户最终对于瑞信失去信任，瑞信也最终失去了宝贵员工的支持。即便瑞信在上一季度的瑞银核心资本充足率仍达到了13.5%的稳定水平（法定要求8%），但此时面临大规模客户资金的流出（第四季度约1200亿美金的资金流出）以及股价的暴跌，瑞信仍然处于崩溃边缘。瑞信在2022年提出的改革计划：瑞信在2022年提出了战略性重组：2022年1月1日起重新将业务划分为四个部门——财富管理、投资银行、瑞士银行（Swiss Bank）和资产管理，以及四个地区部门——瑞士，欧洲、中东和非洲（EMEA），亚太区和美洲。改革计划的三大重心：1）增强其核心业务，在2024年之前，向财富管理部门注入大约30亿瑞郎的资本，增强瑞信的资产负债表和组织结构；2）简化经营模式，设立一体化的全球财富管理部门，一体化的全球投资银行和一个中心化的技术及运营职能部门，以优化结构成本，支持战略投资；3）增加对客户、业务、人才和技术的投资。2022年的改革计划包括彻底重组其投资银第四季度裁减2700名全职雇员从而至2025年底累计裁员9000人、转让证券化产品业务的大部分股权，以及减少风险加权资产和杠杆敞口等。瑞信银行信用违约CDS互换飙升‍‍‍‍‍‍衡量信用违约风险最准确、反应最快的指标-CDS（Credit Default Swap，信用违约交换）价差早已发出警告：新任瑞信CEO柯纳（Ulrich Koerner）实施大刀阔斧的计画，希望吸引不安的客户及现金回流。这些作为似乎在今年1月间有了回报，该行声称存款实现\"净流入\"。然而， 3月9日美国证管会（SEC）对该行年报提出质疑，导致瑞信不得不延后财报年报发布时间。同时PWC会计事务所出具负面的审计报告(adverse opinion)。在3月15日，瑞信最大股东沙乌地国家银行（SNB）排除增持瑞信股份的可能性后，瑞信股价再次暴跌。SNB持有瑞银9.9%的股份。其中沙特主权基金又握有SNB37%的股份。此时连瑞信最大股东沙特阿拉伯国民银行董事会主席接受媒体采访时说，出于监管规定方面考虑，不会增持在瑞信的股份或是提供任何金援。当天，瑞信股价收盘下跌24%，报收于约1.7瑞士法郎（约合1.83美元）；盘中一度下跌30%至历史低位，最低点价格相比2021年2月缩水85%。由于其他银行寻求规避与瑞信交易的对手方风险，一年期CDS价格从14日的836个基点（这代表违约机率为10%）一举跳升至3,000基点以上。然而，由于市场流动性枯竭，很少有交易被执行。另一个领域也显示出了承压迹象，瑞信的一级资本补充（AT1）债券交易价格跌至不到面值的80％（此水准通常表示企业处于困境）。即便是4月到期的债券，目前交易价也远低于面额。一线生机？瑞信寻求瑞士央行SNB的帮助。最终瑞士央行为瑞信提供了一笔500亿瑞郎（540亿美金的贷款）。从瑞士央行的角度来看，它不得不救，如果和雷曼对比，瑞信银行的情况会好得多。瑞信与雷曼和SVB不同的是，瑞信拥有大量流动性资产，而且可获得央行提供的贷款工具，它对利率大幅变动的敏感性也低于许多竞争对手。瑞信有足够的类似货币市场工具的流动性资产，可以偿还客户存款和向其他银行借款总额的一半。瑞信执行长柯纳表示，该行的流动性覆盖率显示瑞信可以承受在压力时期内，持续一个多月的大量资金外流。同时瑞信在声明中表示，这笔额外的流动性将支持瑞信的核心业务和客户。瑞信将采取必要措施来创建一个更简单、更专注于客户需求的银行。瑞信还就10种美元计价高级债务证券提出现金收购要约，总代价不超过25亿美元；还宣布另外一项现金要约，涉及4种欧元计价高级债务证券，总代价不超过5亿欧元。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍坏消息是，此时瑞士信贷的融资成本已经非常高，要么需要筹集更多资金，要么面临分拆。该银行可能需要再次配股，或者另一种选择是“拆分”，将其瑞士分部、资产管理部门和财富管理部门等各个业务部门“单独出售或上市”。瑞士政府和监管机构也讨论了稳定瑞信局势的选项，包括公开表示支持、提供流动性支持，以及更结构性的补救措施——例如拆分瑞士子公司以及与更大的瑞士竞争对手瑞银集团合并。倘若这笔借款无法解决当前瑞信的问题，那么瑞信将可能被其他更大的银行合并。UBS已经表态将反对和瑞信银行进行合并，原因是UBS(瑞银UBS更倾向于做好财富管理，而非像瑞信银行一样成为一个投资银行并消化更多的风险暴露）。这540亿美金的援助让瑞信得以暂时喘息，然而如果情况恶化，这笔钱无法持续更久时间。因此瑞信的当务之急是，重建客户的信心和新任，用尽一切手段留住客户。倘若它无法做到，它将面临更大的危机。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":229,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9943635919,"gmtCreate":1679400742032,"gmtModify":1679400745788,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9943635919","repostId":"1147797183","repostType":4,"repost":{"id":"1147797183","pubTimestamp":1679398939,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147797183?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-21 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height=\"auto\"/></p><p><b>但劳动力需求并未塌方。</b>自去年年中以来，美国以互联网为首的多个行业开始出现裁员热潮。通过统计2022年以来美国企业单次宣布裁员超过100人的信息，我们发现今年1月裁员热达到高潮，截止2023年3月，总裁员人数已超18万人，曾有机构据此判断就业市场需求已经熄火，<b>我们认为对裁员潮的过分关注高估了需求回落程度。一方面，</b>裁员潮主要集中在信息服务和金融业，暂未观察到更为广泛的多行业大规模裁员情况。<b>另一方面，</b>金融业和信息服务业对经济衰退的反应较早，领先其他行业。<b>整体来看，总裁员规模较就业人数比重仍较小，职位空缺水平仍处高位。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dc798ac547ad7d650845b1a3a12d62a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"646\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>供需缺口仍处高位。</b>通过计算就业市场中职位空缺数与失业人数的差额，可以发现供需缺口仅在裁员潮期间出现小幅震荡，但依然保持着较高水平。2023年1月，该差值升至513万人，显著高于疫情前的水平。这表明目前美国劳动力市场依然处于供不应求的状态。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5314c18409250ad2a8d678c4a78a25b6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>劳动力市场由供给主导。</b>美国经济衰退逼近，就业指标理应出现降温迹象，但仍未显现疲态。<b>在需求方面，</b>1月职位空缺数录得1082万，较疫情前仍多出380多万人缺口，需求保持旺盛，短期内难以减弱。<b>在供给方面，</b>由于收入趋势影响，财政补贴退潮后居民超额储蓄持续下滑，叠加经济衰退预期下，劳动力供给有所上升，2月失业率仍处历史低点，录得3.6%。我们认为，现有劳动力市场中<b>供给占强势地位，</b>劳动力涌入市场填补职位缺口。<b>这也导致虽然经济大环境仍在下行，但就业市场表现火热，短期失业率等指标难以快速上行。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/340e680f5d0d8c32ef193b48c2e168e4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"641\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>失业率不再灵敏，年内难见高点。</b>在需求缓冲垫和劳动力市场供给主导的背景下，经济下行导致的需求回落难以快速提高失业率水平。圣路易斯联储的工作论文也对这一现象也提出了解释，作者将职位空缺分为针对就业和失业工人，近期针对就业工人职位空缺回落对失业率影响不大。<b>我们预计年内失业率或仅温和上行，难以攀升至6%高位，同时鉴于失业率等劳动力市场指标钝化和滞后性，近期应减少对就业指标关注。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17e85d49e1422d4ae38f9137ac07f2e2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"653\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>通胀：中期难回疫前水平</b></p><p><b>通胀回落较为顺畅。</b>美国CPI同比增速自去年9月起，其回落速度有所加快，仅于今年1月有所放缓，但1月CPI数据超预期，并非实际通胀水平恶化，<b>主因统计细项权重调整。</b>在对主要调整分项的权重进行还原后，我们发现调整前的CPI同比增速为6.2%，符合当时市场预期。<b>这表明，通胀回落近期仍然顺畅，无需过度担忧。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0a7072bc0882beea0b29878f7623499\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"649\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>仅核心通胀“负隅顽抗”。</b>从美国CPI同比增速贡献来看，能源和食品分项在去年年中见顶后持续回落，能源分项增速主要与原油价格增速挂钩，而在全球主要经济体经济下行的背景下，油价大幅上行可能性较小，食品分项与化肥和大宗农产品价格存在一定相关性，上行可能性同样较小。<b>我们认为，对能源和食品项增速的担忧基本可以忽略，应关注回落较慢的核心通胀。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/865336ec5dee40141ce94bcb8ce269ba\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"646\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>核心商品暂时无碍。</b>观察核心通胀分项对CPI贡献可以发现，核心商品贡献自去年2月起在二手车价格下行的带动下便已见顶回落，对CPI同比增速整体贡献从高位2.6%回落至0.2%。但其主要子项二手车的领先指标曼海姆价格指数已连续两个月环比录得正值，<b>需警惕未来商品项通胀再度上行。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56a5684e6bd596181553c36958ec28ab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"646\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>住房短期难解。</b>核心服务项增速贡献自2021年8月后持续上行，未现颓势，其中衡量租金的房屋项贡献占据主导且在持续上行，房价和zillow等相关领先指标指向住房通胀本应于年初见顶回落，但数据显示通胀韧性远超预期，预计下半年才能看到住房缓解。<b>我们认为，房屋项通胀韧性仍强，短期难言乐观。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/195c20b13228977d058bc517e2652a9e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>通胀低点难回疫前。</b>除租金外，让鲍威尔最为头疼的与工资增速相关的通胀部分更加顽固，衡量工资的非农时薪增速仍远高于疫情前平均水平，<b>这或将成为支撑服务项最后韧性。我们认为随着通胀逐步回落至低位，其韧性或将凸显，同时考虑到房租和其他服务项可能存在的“内生”影响，中期通胀低点或难以回到疫情前水平，维持在3%以上。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76cb73950a2613dc6f96cb220359dab9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>银行业暴雷，加息还能持续多久？</b></p><p><b>本轮加息幅度和速度实属罕见。</b>从<b>加息幅度</b>来看，在短短一年时间里，美联储已经累计加息4.5%，远超历史水平。从<b>加息节奏</b>来看，从加息初始节奏即在加快，单次加息由25bp逐步提高至75bp并在75bp水平上连续加息4次，创历史记录。历史上，美联储每轮加息周期后期大概率都会出现金融危机，本轮周期或也难以幸终。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e381a3df35138cb2462cee4af5861be\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"647\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>硅谷银行仅是开端。</b>近期，硅谷银行（SVB）破产事件引发市场关注，在此之前已有英国养老金危机和FTX破产风波。SVB破产起因为疫情初期美联储推行零息政策，科创公司迅速发展，SVB吸纳大量资金。然而<b>随着美联储持续加息，SVB的投资组合潜在亏损持续扩大，</b>加之科创企业融资受阻、经营困难，存款持续流出，SVB负债端支出压力骤增。为筹措资金，SVB宣布出售其全部210亿美元的可销售证券，并寻求通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元。市场因此陷入恐慌，SVB出现挤兑提款。3月10日，SVB正式宣布破产，被联邦存款保险公司（FDIC）接管。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9a31808d54a6a9c524536d212e56d9f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>解决方案不治本。</b>当地时间3月12日，美联储、财政部、FDIC发布联合声明，美联储建立BTFP流动性工具，为所有满足条件的存款机构提供一年期贷款作为流动性周转，FDIC与财政部提供资金支持从而使得SVB所有存款均能得到保全。<b>英国养老金暴雷，硅谷银行倒闭，属于多个错误决策共同促成，既有资产久期不匹配带来流动性不足的信心问题；又有管理失当问题，还存在道德问题。</b>本次多部门共同兜底暂时稳定市场情绪，但采取行动不够果断，且仅是权宜之计，治标不治本。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02fe4ad1be71397525b40bd11c2450d1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"521\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>银行业危机仍在继续。</b>本周二，瑞信披露的年报宣布其2022年和2021年财报程序存在“重大缺陷”，2022年瑞信全年净亏损73亿瑞士法郎，且四季度有大量存款和净资产流出，<b>引发市场对其流动性担忧。</b>瑞士央行和金融市场监管局（FINMA）发布联合声明称，瑞士信贷满足对系统重要性银行的资本和流动性要求。如有必要，<b>央行将向瑞士信贷提供流动性支持。我们认为，未来全球金融体系脆弱性将进一步显现，各类小型危机或也将更加频繁发生甚至演变为全球金融危机。</b></p><p><b>货币政策目标面临变动。</b>新冠疫情爆发后，美联储于2020年8月调整了其货币政策框架，转向寻求长期稳定的灵活平均通胀目标制。然而，疫后劳动力市场出现较大变化，美联储就业优先的目标政策取向增加了美国抗击通胀的难度，劳动力市场持续紧张，通胀压力难以缓解。去年年底，美国智库彼得森国际经济研究所（PIIE）著名经济学家博格斯滕等对美联储货币政策框架提出质疑，建议将通胀目标从2%上调至4%。<b>我们认为，考虑到通胀回落后其韧性将逐步显现，以及近期全球金融市场脆弱性不断凸显，美联储可能会未雨绸缪，重提通胀目标修改的老议题为政策转向争取空间。</b></p><p><img 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http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储还会加息吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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href=https://www.yicai.com/news/101707642.html><strong>李迅雷金融与投资</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>今年以来，市场对美联储加息路径预期呈现过山车式反复，就业市场超预期走强，通胀如期下行，银行业流动性危机爆发，美联储加息是否已到末局？现有货币政策目标会进行修改吗？三月份及以后会否停止加息？本文据此展开分析。就业：年内失业率难现高点劳动力参与率较疫前仍低0.8%。我们将劳动参与率变动拆分成三部分：由于人口结构变化导致的永久变动、由于失业率的猛烈变化而导致的劳动参与率的暂时下降，以及不包括这两项的其它...</p>\n\n<a href=\"https://www.yicai.com/news/101707642.html\">Web 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Non-GAAP归母净利润为121.1亿元，同比增长43.4%，环比下滑2.7%。此前彭博一致预期为111.7亿元，实际高于市场预期的8.4%。</p><p>在去年消费形势严峻的Q2和Q3季度下，拼多多仍有大超市场预期的表现，这让机构对拼多多在Q4的表现增多了想象空间。尤其是在去年阿里和京东市场份额下滑的情况下，大家对市场份额增多的拼多多抱有更大期待。</p><p>拼多多这次财报未能达到大家的预期，有个最直观的原因有两个。</p><p>一是拼多多为了高速扩展海外版拼多多Temu业务，在营销上花了不少钱揽客，拼多多原本优秀的成本控制环节有所放松。</p><p>22Q4营销费用支出为177亿元，同比大增56%，比营收增速还高。管理费用从21年Q4同期的2.24亿元增长至16.4亿，其中股权激励费用占12.8亿，这是拼多多为激励Temu员工所致的。研发费用为24亿，处于拼多多的正常水平，并无增多。</p><p>第二个是去年Q4的11月和12月深受疫情困扰，消费受阻，大家对药品类的需求激增。而有药房配送业务的阿里和京东受益于此，但拼多多却没有这项业务。</p><p>若不考虑药品带来的高增长，实际上阿里和京东的消费品营收也并不好看。这两家也在Q4财报中提到，药品高增长抵消了其他品类消费的下滑。拼多多由于没这项业务，即没有抵消其他品类营收下滑的缓冲垫。</p><p>从业务细分来看，22Q4在线营销服务收入为310亿元，同比增长38%，增速慢于22Q3的58%，且低于市场45-50%的较高预期值。但该项收入是京东同期该项收入的125%，为阿里同期该项收入的43.5%。</p><p>虽然去年Q4的11至12月是居家时间，对拼多多的日用品销售也有好处，但网购始终需要有人把货品送到家，而去年两个月中，很多地区的物流配送并不是那么顺畅，履约率恶化也是影响消费的因素。</p><p>22Q4佣金收入为88亿元，同比增长86%，但增速低于22Q3增长的102%，该项业务收入超市场预期的82亿元。</p><p>22Q4毛利率为77.6%，略高于市场预期的76.6%，其实毛利率并未有下滑。毛利润为309亿元，低于市场预期的319亿，这主要还是由于营收少了，及营销费用增多所致。</p><p>整体而言，市场对拼多多去年Q2和Q3超预期表现过于乐观，导致对Q4业绩期待过高。</p><p>而阿里和京东在Q4表现不错，与我们上述所说的一样，但主要得益于药品类销售增长。除去药品类外，其他消费品类营收实际下滑。阿里和京东有饿了么和京东到家等线下配送能力，在居家消费需求高涨的情况下占据优势。相比之下，拼多多没有线下配送药品能力。</p><p>值得注意的是，京东已经打响了所谓的百亿补贴战两周时间。</p><p>但从消费者反馈来看，并没有感受到京东宣传中所说的价格优势。例如，“价格不比拼多多和天猫低就赔三倍”的承诺并未兑现。在个别品类上，京东价格略低于拼多多；但从整体品类来看，拼多多给消费者更大力度。</p><p>拼多多CEO陈磊表示，行业内的竞争非常激烈，我们相信良性的竞争对于消费者以及整个行业而言，都是有利的，但有事随着竞争的激烈，这种竞争也会出现不同程度的异化。服务好消费者是创造长期价值的关键所在。</p><p><b>在电话会中，有一段话应是投资者关心的：拼多多高管提及到，公司的每一笔投资都会经过审慎考量，如果这笔投资能够为公司带来长期的高质量发展，将毫不犹豫地进行投资。</b></p><p><b>在过去，不仅是阿里和京东，或是<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>的高速增长期时，都会有时候做一些莫名其妙的投资。而这项投资对公司产生的反馈并不好，这导致公司即花费了钱也花费了精力做一些比较差的投资，这是互联网公司经常会犯的错。</b></p><p><b>这也是段永平之前称为什么无法重手买腾讯的原因之一，腾讯也会做一些奇奇怪怪令股东难以理解的投资。</b></p><p>当然，拼多多的体量仍不能跟腾讯相提并论，但在企业高速发展期中，做好投资是公司未来发展更好的重要基石，例如拼多多扩展海外Temu业务。</p><p>陈磊表示，目前Temu业务仍处于早期的阶段，目前对财报的影响还相对较小。但我们从22Q4这次财报上看，未来拼多多的营销支出应该是会陆续增加，会影响至财报的表现。</p><p><b>结语</b></p><p>这次财报并非差劲之作，而是市场预期过高导致失望反噬。</p><p>目前京东打响价格战，并未动摇拼多多低价优势。若就是现在的价格力度，相信靠低价策略出身的拼多多能守好擂台。</p><p>药品类销售增长为京东其他营收下滑提供缓冲作用，但药品类属于“一次性”收入来源，并不能为京东带来持续发展。</p><p>因此23年Q1报尤为重要，它将反映出在疫情结束后首个消费复苏季度中消费者忠诚度如何分布。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>预期过高的拼多多遭失望反噬</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>公布了2022年Q4财报，在中概股四季度均超市场预期的表现下，拼多多反倒成唯一一个低于市场预期的。</p><p>在昨夜财报公布后，拼多多大跌14.17%，跌近5个月以来的低位，此前由于<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>百亿补贴带来的冲击并不强，拼多多的走势优于京东，但为什么昨夜财报一发，就引起了股价大跌？ </p><p>财报显示，22Q4总营收为398.2亿元，同比增长46.2%，环比增长12.2%。此前彭博一致预期为419.48亿元，预期增速将达50%，但这次明显低于该数据。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fa119ca11a84effab5f0f664bb59a4c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>22Q4 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Downing）的推文称，尽管USDC与美元脱钩，“Maker协议在周末仍然过度抵押并全面运行。”</p><p>唐宁写道：“流通中的DAI增加了10亿美元（+25%）。对更透明、更可审计、更分散的金融服务的需求从未如此之高。”</p><p>伍德断言，监管机构本应全面关注这场近在眼前的危机。她说：“……资产和负债期限不匹配，短期利率在不到一年的时间里飙升了19倍，银行系统的存款自上世纪20年代以来首次出现同比下降！”</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>CEO埃隆·马斯克对伍德对这场危机的看法表示赞同，称今年与大萧条开始时的1929年有很多相似之处。</p><p>马斯克写道：“今年与1929年有很多相似之处。”</p></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克回应“木头姐”：硅谷银行危机很像1929年</title>\n<style 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Lyngen认为，下周加息25基点已成定局。</p><blockquote>总的来说，这次最新通胀情况意味着下周加息25个基点已成定局。但同时，地区性银行业面临的压力仍是个未知数。</blockquote><p>Ira Jersey BBG Intel首席美国利率策略师表示：</p><blockquote><b>这些数据足够强劲，暗示美联储将在下周加息25个基点。</b>美联储面临的挑战将是传达这样一种信息：它准备帮助缓解金融业的流动性，但仍需要抗击通胀。对于美国国债市场，我们认为在美联储会议之前，长期收益率将保持在3.32%至3.9%的区间。</blockquote><p>Boock Report的作者Peter Boockvar写道：</p><blockquote>我们看到服务通胀再次加速，抵消了商品通胀的放缓。租金增长被夸大了，由于房屋需求将为稳定，因此仍保持的3—4%的增速。</blockquote><blockquote>另一方面，商品价格持续下行中意味着通胀放缓是可持续的，但至于为什么我支持美联储下周加息25个基点，之后可能会暂停加息。</blockquote><blockquote><b>下周美联储降息是毫无意义，这不仅会显得美联储很软弱，还会让所有直言不讳的鹰派人士看起来很傻。</b></blockquote><p>Renaissance Macro策略师Neil Dutta简明扼要地指出：</p><blockquote>通胀报告的细节对美联储来说并不积极，核心服务通胀（不包括住房）正在加速。CPI数据提醒着美联储，<b>抗通胀斗争还没有结束。预计下周将加息25个基点，如果不是SVB倒闭了，美联储可能加息50个基点。</b></blockquote><p>Quadratic Capital Management的创始人Nancy Davis则指出了美联储维护金融稳定和抗击通胀的两难境地：</p><blockquote>今年到目前为止，鲍威尔经常使用“反通胀”这个词，而周二的报告绝不是“反通胀”。美联储不得不面对这样一个事实，加息不仅未能控制通胀，而且已经开始导致银行体系的不稳定。</blockquote><blockquote>我们目前的情况是，通货膨胀率仍然很高，经济有进一步疲软的风险，特别是在最近银行倒闭的情况下。美联储已经没有什么好的选择了。</blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>3月要不要加息，华尔街吵翻了！</title>\n<style 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Davis则指出了美联储维护金融稳定和抗击通胀的两难境地：今年到目前为止，鲍威尔经常使用“反通胀”这个词，而周二的报告绝不是“反通胀”。美联储不得不面对这样一个事实，加息不仅未能控制通胀，而且已经开始导致银行体系的不稳定。我们目前的情况是，通货膨胀率仍然很高，经济有进一步疲软的风险，特别是在最近银行倒闭的情况下。美联储已经没有什么好的选择了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":144,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9949702162,"gmtCreate":1678870682057,"gmtModify":1678870685051,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9949702162","repostId":"1100406408","repostType":4,"repost":{"id":"1100406408","weMediaInfo":{"introduction":"约会最富洞见的商业思想，敲开最具硬核的商业案例，还原最有温度的商业人物","home_visible":1,"media_name":"盒饭财经","id":"1099700148","head_image":"https://static.tigerbbs.com/bde15e093eb748c99d6ae42832b7a2b3"},"pubTimestamp":1678870388,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1100406408?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-15 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>比特币交易所River在推特上写道：“一大批新用户正在涌入（比特币市场），人们正在意识到没有交易对手风险的稳健货币的重要性。”</p><p>币圈大佬也闻风而动。3月13日，币安（Binance）创始人兼CEO赵长鹏在推特发文称，鉴于稳定币和银行的变化，币安将把“10亿美元行业复苏计划”的剩余资金从BUSD转换为原生加密货币，包括BTC、BNB和ETH。</p><p><b>然而，并非所有加密货币都在这波行情中获益，比如马斯克曾亲自站台的狗狗币（Dogecoin）。</b></p><p>目前，比特币价格已逼近六个月内的高位24809美元，而尽管狗狗币在过去两天也有10%左右的涨幅，达到0.073美元，但与近六个月内高点0.14美元相比，仍下跌近50%。</p><p>不过，不论是比特币，还是狗狗币的命运，马斯克可能都并不在乎。3月6日，马斯克在推特发文称：“我曾经钟情于加密货币，但我现在对AI更感兴趣。”</p><p>随着马斯克态度转向，特斯拉也在去年大量抛售比特币。近日特斯拉向美国证券交易委员会（SEC）提交的财务文件显示，截至2022年12月31日，特斯拉已经将大约75%的数字资产抛售，仅持有1.84亿美元数字资产，同比缩水85%。</p><p>硅谷银行暴雷之前，加密货币的日子并不好过。数据显示，北京时间3月10日，比特币报价20325美元，单日下跌6.4%，创近两个月来最低值，以太坊也紧随其后，下跌6.2%至1437美元。</p><p>实际上，比特币在年初迎来过“开门红”，从16600美元一路上涨，在2月曾一度突破25000美元关口。</p><p>然而，3月7日，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）向外界释放紧缩信号，考虑在本月加息50基点。超预期的激进加息，意味着通胀可能继续走低，这对于一定程度上具备抗通胀属性的加密货币来说并不友好。</p><p>雪上加霜的是，就在鲍威尔讲话后一天，3月8日，美国加密银行巨头之一Silvergate银行，因监管和客户逃离，陷入“资本不足”的危机，宣布将结束业务并清算。多重因素叠加，促成了比特币在二月底三月初的暴跌。</p><p>上周末，硅谷银行破产清算的消息，一度也让加密货币市场风声鹤唳。许多加密货币公司承认在硅谷银行存在风险敞口，全球第二大稳定币USDC的发行商、美国加密支付公司Circle透露，公司有33亿美元存在硅谷银行，占USDC美元储备的8%。消息一出，本应与美元保持一比一的USDC一度跌至86美分。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a52bc75ede8ca0404908ae3b5732ab26\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"724\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>然而转机很快到来，在美联储等机构宣布干预措施后，Circle首席执行官杰雷米·阿莱尔（Jeremy Allaire）周日表示，一旦资金可以提取，将于周一将其在倒闭的硅谷银行持有的33亿美元现金转移到纽约梅隆银行。</p><p><b>干预措施出台，存款宣告安全，USDC价格也很快反弹，一度达到99美分。稳定币重新与美元挂钩，激发了投资者的乐观情绪。</b></p><p>此外，外部干预的介入，让投资者押注美联储会由于硅谷银行暴雷而放缓加息节奏，大部分避险资产都迎来了上涨。3月13日，离岸人民币大涨1000点，高点逼近6.83元，创2月15日以来新高；黄金现货价格也跳涨2.4%，每盎司价格突破1900美元，达到二月以来最高。</p><p>在银行遭遇信任危机背景下，加密货币价格的暴涨其实并不奇怪，比特币诞生于次贷危机的2008年，又在欧债危机中获得进一步传播，价格大幅上涨。可以说，2008年后每次传统金融业的危机，都会创造一系列币圈暴富神话。</p><p>比特币这次过山车式的行情背后，有人欢喜有人忧。</p><p>最开心的当然是交易所。Swan Bitcoin首席执行官Cory Klippsten的喜悦溢于言表，他在推特上表示“过去72小时内Swan的交易量巨大……朋友们，请转发这条推文让更多人看到——人们需要知道解决方案切实存在”。</p><p>有从业者则直接喊出了“比特币万岁”的口号。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b068dbcbc9064de249c4dac22ff3a567\" tg-width=\"572\" tg-height=\"211\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>然而，有人赚钱，就会有人亏损。相比其他投资，加密货币波动更大，其中蕴含的风险也就更大。</b></p><p>Coinglass数据显示，3月8日加密货币大跌后24小时内，加密货币市场3.07亿美元遭遇清算，其中有2.82亿美元是押注价格上涨的多头，打破了2月5日2.54亿美元的清算记录。</p><p>仅仅一个周末后，加密货币价格的拉升，又对空头造成了打击。不到一周时间里，多头空头轮番遭遇打击。</p><p>而对于比特币现货交易者而言，除非是在上周末低点，或是今年1月以前入场，否则一跌一涨之间，也仅仅是填平了之前的损失。</p><p>当然，比特币投资者已然是比较幸运的一群人，在过去半年任何一个时间点买入比特币，目前收益率大概率为正。相比之下，其他种类加密货币投资者可能就没有这般幸运了。</p><p>2021年，马斯克开始钟情于加密货币，在推特上频频提起狗狗币，今年他还身穿Doge T恤现身超级碗，和传媒大亨默多克聊了狗狗币，俨然是狗狗币的头号粉丝。市场还有传闻，称马斯克很可能是狗狗币的最大匿名钱包持有者。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/921b3f340f9a18ebf575f25dfaf3f5be\" tg-width=\"1004\" tg-height=\"592\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图源：Twitter@Genevieve Roch-Decter, CFA</p><p>然而，即使有前世界首富背书，狗狗币价格目前仍旧低迷。如果在去年11月初购买狗狗币，那么即便经历过去两天的上涨，收益率也停留在尴尬的-47.9%。</p><p>愤怒的投资者把马斯克当成发泄不满的对象。在马斯克调侃硅谷银行事件的推特下，有用户回复称“我把所有存款投进了狗狗币，但因为埃隆·马斯克，我失去了一切。”</p><p>这波上涨行情开始后，投资者开始在社交平台反复吟诵币圈圣经：“XXXXX美元以下的比特币，都是上帝赐予的礼物。”随着币价不断走高，这一数字也从20000美元攀升到28000美元，市场情绪依然高涨。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/429d9b736f5d386c10d5e2401ae9acc5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但随着价格触及25000美元关口，外界对比特币未来走势产生了分歧。</p><p>乐观的一派认为，放缓的加息步伐和较低的利率将增加市场流动性，尽管流动性可能会被波动性部分抵消。“比特币是对市场流动性最敏感的资产之一，因为它的风险状况不受收益或评级问题的影响。”经济学家兼作家Noelle Acheson表示。</p><p>然而，悲观者则认为，比特币价格将在此次上涨后承压，而后带动整个加密货币市场重新调头向下。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9bb74312938df4129daa3646f4ed688\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"547\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美联储的支持措施一夜之间同时提振了股市和加密货币市场，但恐慌情绪仍在加剧，银行股仍在暴跌，Defiance ETF首席执行官兼首席投资官Sylvia Jablonski表示：“随着恐慌情绪加剧，我们不得不看看今天后续市场表现如何。”</p><p>悲观论调认为，在对传统银行的恐慌情绪，以及赵长鹏等做多动作的加持下，市场忽略了一些不利因素。</p><p>上个星期破产的，不只有硅谷银行一家，签名银行（Signature Bank）和Silvergate Capital也相继倒闭。</p><p><b>这两家银行是最大的加密货币友好银行，两家银行的终结使加密货币几乎失去了法币流入加密资产的“入口”。这引发了外界对监管机构通过向银行施压的方式来压制加密货币行业的担忧。</b></p><p>这一事件的影响已初现端倪，3月14日，加密货币交易所火必(Huobi Global)表示，已从破产的签名银行(Signature Bank)和Silvergate Capital Corp取出所有资金，转移至其他金融机构。</p><p>正负因素叠加下，已有不少投资者冷静调低预期，持观望态度。“当比特币突破并站稳25000美元关口，将迎来上涨趋势。”有投资者在社交媒体上表示。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>硅谷银行倒下，比特币站了起来</title>\n<style 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revolution）比特币交易所River在推特上写道：“一大批新用户正在涌入（比特币市场），人们正在意识到没有交易对手风险的稳健货币的重要性。”币圈大佬也闻风而动。3月13日，币安（Binance）创始人兼CEO赵长鹏在推特发文称，鉴于稳定币和银行的变化，币安将把“10亿美元行业复苏计划”的剩余资金从BUSD转换为原生加密货币，包括BTC、BNB和ETH。然而，并非所有加密货币都在这波行情中获益，比如马斯克曾亲自站台的狗狗币（Dogecoin）。目前，比特币价格已逼近六个月内的高位24809美元，而尽管狗狗币在过去两天也有10%左右的涨幅，达到0.073美元，但与近六个月内高点0.14美元相比，仍下跌近50%。不过，不论是比特币，还是狗狗币的命运，马斯克可能都并不在乎。3月6日，马斯克在推特发文称：“我曾经钟情于加密货币，但我现在对AI更感兴趣。”随着马斯克态度转向，特斯拉也在去年大量抛售比特币。近日特斯拉向美国证券交易委员会（SEC）提交的财务文件显示，截至2022年12月31日，特斯拉已经将大约75%的数字资产抛售，仅持有1.84亿美元数字资产，同比缩水85%。硅谷银行暴雷之前，加密货币的日子并不好过。数据显示，北京时间3月10日，比特币报价20325美元，单日下跌6.4%，创近两个月来最低值，以太坊也紧随其后，下跌6.2%至1437美元。实际上，比特币在年初迎来过“开门红”，从16600美元一路上涨，在2月曾一度突破25000美元关口。然而，3月7日，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）向外界释放紧缩信号，考虑在本月加息50基点。超预期的激进加息，意味着通胀可能继续走低，这对于一定程度上具备抗通胀属性的加密货币来说并不友好。雪上加霜的是，就在鲍威尔讲话后一天，3月8日，美国加密银行巨头之一Silvergate银行，因监管和客户逃离，陷入“资本不足”的危机，宣布将结束业务并清算。多重因素叠加，促成了比特币在二月底三月初的暴跌。上周末，硅谷银行破产清算的消息，一度也让加密货币市场风声鹤唳。许多加密货币公司承认在硅谷银行存在风险敞口，全球第二大稳定币USDC的发行商、美国加密支付公司Circle透露，公司有33亿美元存在硅谷银行，占USDC美元储备的8%。消息一出，本应与美元保持一比一的USDC一度跌至86美分。然而转机很快到来，在美联储等机构宣布干预措施后，Circle首席执行官杰雷米·阿莱尔（Jeremy Allaire）周日表示，一旦资金可以提取，将于周一将其在倒闭的硅谷银行持有的33亿美元现金转移到纽约梅隆银行。干预措施出台，存款宣告安全，USDC价格也很快反弹，一度达到99美分。稳定币重新与美元挂钩，激发了投资者的乐观情绪。此外，外部干预的介入，让投资者押注美联储会由于硅谷银行暴雷而放缓加息节奏，大部分避险资产都迎来了上涨。3月13日，离岸人民币大涨1000点，高点逼近6.83元，创2月15日以来新高；黄金现货价格也跳涨2.4%，每盎司价格突破1900美元，达到二月以来最高。在银行遭遇信任危机背景下，加密货币价格的暴涨其实并不奇怪，比特币诞生于次贷危机的2008年，又在欧债危机中获得进一步传播，价格大幅上涨。可以说，2008年后每次传统金融业的危机，都会创造一系列币圈暴富神话。比特币这次过山车式的行情背后，有人欢喜有人忧。最开心的当然是交易所。Swan Bitcoin首席执行官Cory Klippsten的喜悦溢于言表，他在推特上表示“过去72小时内Swan的交易量巨大……朋友们，请转发这条推文让更多人看到——人们需要知道解决方案切实存在”。有从业者则直接喊出了“比特币万岁”的口号。然而，有人赚钱，就会有人亏损。相比其他投资，加密货币波动更大，其中蕴含的风险也就更大。Coinglass数据显示，3月8日加密货币大跌后24小时内，加密货币市场3.07亿美元遭遇清算，其中有2.82亿美元是押注价格上涨的多头，打破了2月5日2.54亿美元的清算记录。仅仅一个周末后，加密货币价格的拉升，又对空头造成了打击。不到一周时间里，多头空头轮番遭遇打击。而对于比特币现货交易者而言，除非是在上周末低点，或是今年1月以前入场，否则一跌一涨之间，也仅仅是填平了之前的损失。当然，比特币投资者已然是比较幸运的一群人，在过去半年任何一个时间点买入比特币，目前收益率大概率为正。相比之下，其他种类加密货币投资者可能就没有这般幸运了。2021年，马斯克开始钟情于加密货币，在推特上频频提起狗狗币，今年他还身穿Doge T恤现身超级碗，和传媒大亨默多克聊了狗狗币，俨然是狗狗币的头号粉丝。市场还有传闻，称马斯克很可能是狗狗币的最大匿名钱包持有者。图源：Twitter@Genevieve Roch-Decter, CFA然而，即使有前世界首富背书，狗狗币价格目前仍旧低迷。如果在去年11月初购买狗狗币，那么即便经历过去两天的上涨，收益率也停留在尴尬的-47.9%。愤怒的投资者把马斯克当成发泄不满的对象。在马斯克调侃硅谷银行事件的推特下，有用户回复称“我把所有存款投进了狗狗币，但因为埃隆·马斯克，我失去了一切。”这波上涨行情开始后，投资者开始在社交平台反复吟诵币圈圣经：“XXXXX美元以下的比特币，都是上帝赐予的礼物。”随着币价不断走高，这一数字也从20000美元攀升到28000美元，市场情绪依然高涨。但随着价格触及25000美元关口，外界对比特币未来走势产生了分歧。乐观的一派认为，放缓的加息步伐和较低的利率将增加市场流动性，尽管流动性可能会被波动性部分抵消。“比特币是对市场流动性最敏感的资产之一，因为它的风险状况不受收益或评级问题的影响。”经济学家兼作家Noelle Acheson表示。然而，悲观者则认为，比特币价格将在此次上涨后承压，而后带动整个加密货币市场重新调头向下。美联储的支持措施一夜之间同时提振了股市和加密货币市场，但恐慌情绪仍在加剧，银行股仍在暴跌，Defiance ETF首席执行官兼首席投资官Sylvia Jablonski表示：“随着恐慌情绪加剧，我们不得不看看今天后续市场表现如何。”悲观论调认为，在对传统银行的恐慌情绪，以及赵长鹏等做多动作的加持下，市场忽略了一些不利因素。上个星期破产的，不只有硅谷银行一家，签名银行（Signature Bank）和Silvergate Capital也相继倒闭。这两家银行是最大的加密货币友好银行，两家银行的终结使加密货币几乎失去了法币流入加密资产的“入口”。这引发了外界对监管机构通过向银行施压的方式来压制加密货币行业的担忧。这一事件的影响已初现端倪，3月14日，加密货币交易所火必(Huobi Global)表示，已从破产的签名银行(Signature Bank)和Silvergate Capital Corp取出所有资金，转移至其他金融机构。正负因素叠加下，已有不少投资者冷静调低预期，持观望态度。“当比特币突破并站稳25000美元关口，将迎来上涨趋势。”有投资者在社交媒体上表示。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":100,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9949607851,"gmtCreate":1678548886373,"gmtModify":1678548890090,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9949607851","repostId":"1120362149","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":210,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9940720328,"gmtCreate":1678190114965,"gmtModify":1678190118473,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9940720328","repostId":"1138910794","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":228,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9940720915,"gmtCreate":1678190106038,"gmtModify":1678190109713,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9940720915","repostId":"1134960256","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":123,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9940720022,"gmtCreate":1678190096167,"gmtModify":1678190099544,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9940720022","repostId":"2317452427","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":47,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9940767750,"gmtCreate":1678190079371,"gmtModify":1678190083235,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9940767750","repostId":"1158238422","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":54,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9940532948,"gmtCreate":1678025998284,"gmtModify":1678026001674,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9940532948","repostId":"1154440961","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":48,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9940532096,"gmtCreate":1678025986415,"gmtModify":1678025990072,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9940532096","repostId":"2317152105","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":43,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9919467926,"gmtCreate":1663847603065,"gmtModify":1676537348793,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"w","listTex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資料圖任溶溶，本名任以奇，原名任根鎏。廣東鶴山人。1923年5月生於上海。1927年後住在廣州。1938年回到上海。1945年畢業於上海大夏大學中國文學系。1947年從事翻譯工作。1949年任新文字研究會祕書長和兒童文學組組長。1950年任上海翻譯工作者協會副祕書長。1952至1966年，任上海少年兒童出版社的譯文科科長、編輯部副主任、編審等職。工作之餘，從事兒童文學的翻譯和創作。1978年至退休，在上海譯文出版社，出任副總編輯。《沒頭腦和不高興》動畫片在任溶溶創作作品中，童話代表作有《沒頭腦和不高興》《一個天才的雜技演員》，兒童詩代表作有《爸爸的老師》《我是一個可大可小的人》《我成了個隱身人》，還有故事集《土土的故事》《丁丁探案記》，散文集《浮生五記》等。梳理其翻譯作品，可以看到早期有《古麗雅的道路》《一年級小學生》《洋蔥頭歷險記》《馬雅可夫斯基兒童詩》等。後期有《安徒生童話全集》《木偶奇遇記》《假話國曆險記》《長襪子皮皮》《夏洛的網》《女巫》《魔法師的帽子》等。任溶溶的創作和翻譯成果令他獲過多個獎項。他曾先後獲宋慶齡兒童文學獎特殊貢獻獎、陳伯吹兒童文學獎傑出貢獻獎、國際兒童讀物聯盟(IBBY)翻譯獎、宋慶齡樟樹獎、中國翻譯協會翻譯文化終身成就獎等獎項。","listText":"來源：北京日報客戶端著名兒童文學家、翻譯家任溶溶於2022年9月22日凌晨在滬逝世，享年100歲。任溶溶 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資料圖任溶溶，本名任以奇，原名任根鎏。廣東鶴山人。1923年5月生於上海。1927年後住在廣州。1938年回到上海。1945年畢業於上海大夏大學中國文學系。1947年從事翻譯工作。1949年任新文字研究會祕書長和兒童文學組組長。1950年任上海翻譯工作者協會副祕書長。1952至1966年，任上海少年兒童出版社的譯文科科長、編輯部副主任、編審等職。工作之餘，從事兒童文學的翻譯和創作。1978年至退休，在上海譯文出版社，出任副總編輯。《沒頭腦和不高興》動畫片在任溶溶創作作品中，童話代表作有《沒頭腦和不高興》《一個天才的雜技演員》，兒童詩代表作有《爸爸的老師》《我是一個可大可小的人》《我成了個隱身人》，還有故事集《土土的故事》《丁丁探案記》，散文集《浮生五記》等。梳理其翻譯作品，可以看到早期有《古麗雅的道路》《一年級小學生》《洋蔥頭歷險記》《馬雅可夫斯基兒童詩》等。後期有《安徒生童話全集》《木偶奇遇記》《假話國曆險記》《長襪子皮皮》《夏洛的網》《女巫》《魔法師的帽子》等。任溶溶的創作和翻譯成果令他獲過多個獎項。他曾先後獲宋慶齡兒童文學獎特殊貢獻獎、陳伯吹兒童文學獎傑出貢獻獎、國際兒童讀物聯盟(IBBY)翻譯獎、宋慶齡樟樹獎、中國翻譯協會翻譯文化終身成就獎等獎項。","listText":"來源：北京日報客戶端著名兒童文學家、翻譯家任溶溶於2022年9月22日凌晨在滬逝世，享年100歲。任溶溶 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12:03","market":"hk","language":"zh","title":"雷军的新故事","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1154440961","media":"全天候科技","summary":"雷军不再侧重讲生态链的故事，而是讲起与小米业务相关的供应链的故事。前几年，小米打造生态链版图，在众多智能设备领域进行布局，逐步让米家终端智能产品渗透到IoT的各个市场中。智能手机市场进入下半场后，雷军","content":"<html><head></head><body><blockquote><b><b>雷军不再侧重讲生态链的故事，</b></b><b>而是</b><b><b>讲起与小米业务相关的供应链的故事。</b></b></blockquote><p>前几年，小米打造生态链版图，在众多智能设备领域进行布局，逐步让米家终端智能产品渗透到IoT的各个市场中。</p><p>智能手机市场进入下半场后，雷军不再侧重讲生态链的故事，而是讲起与小米业务相关的供应链的故事。</p><p>近日，雷军将“供应链”的故事讲上了“两会”。2023年，作为全国人大代表的雷军准备了3份建议案，其中一份关于推动仿生人形机器人快速发展。雷军建议，鼓励扶持科创产业链，推进仿生人形机器人产业规划布局。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af0a5d3fa4c549d087facade077bcded\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1324\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>同样在这个月，“小米百亿基金”开展了第二轮融资，募资规模已从去年60多亿增至90多亿元。而这支基金的投资目标着重于集成电路以及相关上游及下游领域。</p><p>小米关于供应链的故事已取得阶段性进展。国金证券此前统计数据显示，早在2021年9月底，小米投资布局有关智能汽车领域的企业多达62家。</p><p>一直以来，“性价比”是小米身上最深的标签。这也成为小米被外界诟病“自研技术能力不足”的原因。而对上游核心供应链企业或技术企业的投资，表明小米希望强供应链话语权的决心。</p><p>供应链布局的开启，是雷军和小米试图抓住市场机遇的一次蓄力与尝试。</p><p>雷军的新故事能否讲成？</p><p><b>为人形机器人产业链“发声”</b></p><p>去年8月亮相之后，有关小米仿生人形机器人CyberOne的消息一直不多。不过最近从小米传出的动态来看，雷军希望能在仿生人形机器人这个赛道上有更多的突破。</p><p>在关于推动仿生人形机器人快速发展的建议中，雷军认为，目前我国在仿生人形机器人核心技术方面已取得关键突破，但仍然面临核心部组件性能有待提升、应用需求牵引不足、不具备规模化量产能力、应用生态和配套支撑体系不健全等挑战。</p><p>为此，他建议：鼓励扶持科创产业链，推进仿生人形机器人产业规划布局；支持整机企业牵头创建国家创新联合体，加强核心技术联合攻关；构建仿生人形机器人开放产业生态，加速场景应用培育。</p><p>去年6月，在马斯克“将推出人形机器人”效应下，仿生人形机器人相关概念成为国内资本市场上的热门概念，这个细分赛道也成为机器人行业最热的赛道。</p><p>两个月后，小米先于特斯拉在雷军年度演讲会上发布原型仿生机器人CyberOne（内部艺名“铁大”），这股热情也随之达到峰值。</p><p>小米推出的CyberOne不是PPT，也不是道具，是可以拿出手的原型机，能与人进行互动。遗憾的是，CyberOne的成本每台高达六、七十万元，尚无法实现量产。彼时，雷军坦承，形仿生机器人的技术集成度最高、难度也最大，小米还处于刚刚起步的第一阶段。</p><p>将视线转向国外，特斯拉在去年AI Day上发布的人形机器人擎天柱Optimus，同样没有达到此前宣称的水平。用马斯克的话来说，“它还没有完全准备好走路，但我认为它会在几周内走路。”</p><p>马斯克此前放出豪言：擎天柱Optimus的目标价格可能低于2万美元，还要量产百万台之上。然而，马斯克在特斯拉投资者日上透露了擎天柱Optimus的最近进展：“无法正常工作，不过情况正在好转。”</p><p>特斯拉仍在不断加大关于人形机器人的投入。全天候科技发现，特斯拉中国近期发布了机器人方向的岗位招聘信息，包括自动化控制工程师（机器人）、电气设计工程师-机器人开发及其应用方向。</p><p>机构给出的前景很诱人。全球市场研究机构Marketsandmarkets预测，全球人形机器人市场规模将从2022年的15亿美元提升至2027年的173亿美元。民生证券认为，人形机器人有望成为继手机、汽车后的又一入口，商业价值巨大。</p><p>但不可否认，仿生人形机器人赛道是一个需要长期投入的赛道。</p><p>就国内而言，摆在这条赛道面前且不得不解决的现实还不少，如核心零部件、机器人底层操作系统与芯片、系统设计软件等。</p><p><b>百亿基金聚焦集成电路产业链</b></p><p>在去年首次募资超60亿元后，“小米百亿基金”在这个月又展开了第二轮融资。</p><p>3月2日，金山软件公告称，公司附属公司武汉金山、小米北京、小米武汉等，与其他投资者订立合伙协议，内容有关成立集成电路相关领域股权投资基金，预期总规模100亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eaf1f7c5e348d7da105e2c9435c44cb\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1085\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>除雷军系的小米、金山外，该基金LP还包含北京国资背景的北京市引导基金、亦庄国投，天津国资北京的天津海创，以及海南华盈开泰、广州华多、兴证投资、兆易创新等。</p><p>相较去年7月首次募资，该基金多5位新面孔：武汉金山、北京市引导基金、纳星创投、帝奥微、信银浩鸿。基金规模也从首次融资的63.3亿元增至90.3亿元，接近百亿目标规模。</p><p>工商信息显示，该基金全名为：北京小米智造股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“小米智造”），2021年9月18日注册成立，2022年4月6日完成备案。</p><p>对于该基金的作用，金山软件称：主要从事股权投资或准股权投资，或对非上市公司进行投资相关活动。</p><p>主要对象便是集成电路，以及相关上游及下游领域，涵盖新一代信息科技、 智能制造、新材料、人工智能、显示器及显示装置、汽车电子，以及有关移动终端消费品、智能装置的上游及下游应用及供应链。</p><p>从中不难发现，这些与小米当前业务手机、汽车密切相关。一直以来，小米的大部分投资业务基本围绕其主营业务和未来发展方向，进行技术提升和产业链布局，例如人工智能、物联网、汽车和半导体等。</p><p>自宣布造车以来，小米就通过投资及入股等方式，布局多家汽车产业链相关企业。据国金证券此前统计，早在2021年9月底，小米投资布局有关智能汽车领域的企业多达62家，其中智能驾驶布局17家企业，智能电动布局13家企业，智能座舱布局6家企业，当中有22家企业是2021年新增投资。</p><p>此前，小米多数半导体投资动作是通过小米长江产业投资基金完成的。小米智造成立后，其更聚焦小米汽车业务协同投资方向。</p><p>公开信息显示，小米智造目前对外投资的十余个项目，均涉及汽车产业链，包括汽车产业链半导体、动力电池、核心设备零件等多个环节。</p><p>有行业人士分析认为，雷军布局集成电路产业上下游领域，与此前布局小米生态链如出一辙。这有利于其进一步提升整车业务的垂直整合能力，保障汽车关键零部件和软件系统供应。</p></body></html>","source":"qthkj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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Day上发布的人形机器人擎天柱Optimus，同样没有达到此前宣称的水平。用马斯克的话来说，“它还没有完全准备好走路，但我认为它会在几周内走路。”马斯克此前放出豪言：擎天柱Optimus的目标价格可能低于2万美元，还要量产百万台之上。然而，马斯克在特斯拉投资者日上透露了擎天柱Optimus的最近进展：“无法正常工作，不过情况正在好转。”特斯拉仍在不断加大关于人形机器人的投入。全天候科技发现，特斯拉中国近期发布了机器人方向的岗位招聘信息，包括自动化控制工程师（机器人）、电气设计工程师-机器人开发及其应用方向。机构给出的前景很诱人。全球市场研究机构Marketsandmarkets预测，全球人形机器人市场规模将从2022年的15亿美元提升至2027年的173亿美元。民生证券认为，人形机器人有望成为继手机、汽车后的又一入口，商业价值巨大。但不可否认，仿生人形机器人赛道是一个需要长期投入的赛道。就国内而言，摆在这条赛道面前且不得不解决的现实还不少，如核心零部件、机器人底层操作系统与芯片、系统设计软件等。百亿基金聚焦集成电路产业链在去年首次募资超60亿元后，“小米百亿基金”在这个月又展开了第二轮融资。3月2日，金山软件公告称，公司附属公司武汉金山、小米北京、小米武汉等，与其他投资者订立合伙协议，内容有关成立集成电路相关领域股权投资基金，预期总规模100亿元。除雷军系的小米、金山外，该基金LP还包含北京国资背景的北京市引导基金、亦庄国投，天津国资北京的天津海创，以及海南华盈开泰、广州华多、兴证投资、兆易创新等。相较去年7月首次募资，该基金多5位新面孔：武汉金山、北京市引导基金、纳星创投、帝奥微、信银浩鸿。基金规模也从首次融资的63.3亿元增至90.3亿元，接近百亿目标规模。工商信息显示，该基金全名为：北京小米智造股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“小米智造”），2021年9月18日注册成立，2022年4月6日完成备案。对于该基金的作用，金山软件称：主要从事股权投资或准股权投资，或对非上市公司进行投资相关活动。主要对象便是集成电路，以及相关上游及下游领域，涵盖新一代信息科技、 智能制造、新材料、人工智能、显示器及显示装置、汽车电子，以及有关移动终端消费品、智能装置的上游及下游应用及供应链。从中不难发现，这些与小米当前业务手机、汽车密切相关。一直以来，小米的大部分投资业务基本围绕其主营业务和未来发展方向，进行技术提升和产业链布局，例如人工智能、物联网、汽车和半导体等。自宣布造车以来，小米就通过投资及入股等方式，布局多家汽车产业链相关企业。据国金证券此前统计，早在2021年9月底，小米投资布局有关智能汽车领域的企业多达62家，其中智能驾驶布局17家企业，智能电动布局13家企业，智能座舱布局6家企业，当中有22家企业是2021年新增投资。此前，小米多数半导体投资动作是通过小米长江产业投资基金完成的。小米智造成立后，其更聚焦小米汽车业务协同投资方向。公开信息显示，小米智造目前对外投资的十余个项目，均涉及汽车产业链，包括汽车产业链半导体、动力电池、核心设备零件等多个环节。有行业人士分析认为，雷军布局集成电路产业上下游领域，与此前布局小米生态链如出一辙。这有利于其进一步提升整车业务的垂直整合能力，保障汽车关键零部件和软件系统供应。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":48,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9940532096,"gmtCreate":1678025986415,"gmtModify":1678025990072,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9940532096","repostId":"2317152105","repostType":4,"repost":{"id":"2317152105","pubTimestamp":1678002743,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2317152105?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-05 15:52","market":"us","language":"zh","title":"当马斯克说：我曾经醉心数字货币，但现在钟情人工智能","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2317152105","media":"华尔街见闻","summary":"但在对人工智能表达出浓厚兴趣的同时，作为“AI威胁论”支持者，马斯克也对其存在感到十分忧虑。“AI之风”刮得太猛烈，马斯克也移情别恋了。美东时间周六凌晨，马斯克在推特上表示：我曾经醉心数字货币，但现在","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>但在对人工智能表达出浓厚兴趣的同时，作为“AI威胁论”支持者，马斯克也对其存在感到十分忧虑。</b></blockquote><p>“AI之风”刮得太猛烈，马斯克也移情别恋了。</p><p>美东时间周六凌晨，马斯克在推特上表示：</p><p>我曾经醉心数字货币，但现在钟情人工智能了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82bb6c7ca4637327b2f6d641cdeedfe1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"233\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d152c6f014064ebed51a403bcf68a8cb\" tg-width=\"609\" tg-height=\"1158\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>但正所谓“爱之深，责之切”，在对AI表达出浓厚兴趣的同时，作为“AI威胁论”支持者，马斯克也对其存在感到十分忧虑。</b>他曾表示：“AI+人类vs AI+人类是下一个阶段，但随着时间的推移，人类部分的相关性将会下降，也许会像我们的边缘系统对我们的大脑皮层一样。”</p><p>常年与监管机构起冲突的马斯克还称，监管部门应该对人工智能（AI）领域进行监管。他在长达三个多小时的<a 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AI+人类是下一个阶段，但随着时间的推移，人类部分的相关性将会下降，也许会像我们的边缘系统对我们的大脑皮层一样。”常年与监管机构起冲突的马斯克还称，监管部门应该对人工智能（AI）领域进行监管。他在长达三个多小时的特斯拉投资者日活动接近尾声时叹气道：AI让我感到压力山大。而且，当一位分析师问及人工智能是否可以帮助特斯拉制造汽车时，马斯克的态度并不那么乐观。他声称：我认为人工智能短期内不会帮助我们制造汽车。一旦那样的话，那时我们任何人都没有必要工作。早在2020年7月，马斯克就声称AI比人类“聪明得多”，并将在2025年超过人类。上个月，马斯克还警告称，AI是未来人类文明面临的最大风险之一。马斯克对AI的浓厚兴趣也远远不止纸上谈兵。一周前，据媒体援引知情人士透露，马斯克近期接触了人工智能研究人员，打算成立一个新的研究实验室，开发“网红”聊天机器人 ChatGPT 的替代品。近几个月来，马斯克多次公开批评 OpenAI 的一些限制性安全措施，这些措施能够防止 ChatGPT 生成可能冒犯用户的文本。马斯克的言论也暗示着，与 ChatGPT 和微软新推出的聊天机器人相比，他所开发的聊天机器人可能对具有争议性话题的限制更少。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":43,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9941013437,"gmtCreate":1679834494930,"gmtModify":1679834499518,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9941013437","repostId":"2322108213","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":197,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9943635322,"gmtCreate":1679400767466,"gmtModify":1679400771244,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9943635322","repostId":"1111560583","repostType":4,"repost":{"id":"1111560583","pubTimestamp":1679397611,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1111560583?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-21 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Thiam, Thomas Gottstein以及现任瑞信CEO，Ulrich Korner。最短任期的Gottstein的任期居然只有寥寥五个月。</p><p>以下为瑞信在这十年里更换的CEO：</p><p>Tidjane Thiam(2015.3~2020.2) 谭天忠：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9e3fc678fad281726665b998a337626\" tg-width=\"440\" tg-height=\"661\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>Thomas Gottstein (2022.2~2022.7)：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ded8257801b73a5f46dabaea75900763\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>Ulrich Körner(2022.7~)：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/afe66e3985bb9778e27bbcc98d5a576f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>那么，为何瑞信银行会沦落到如此田地？</p><p><b>嗜血贪婪的企业文化</b></p><p>作为08年金融危机中受创最小的银行，瑞信理应拥有更大的优势以及更稳健的作风。然而事实是，即便是受到金融危机影响最小的银行，其分别于2002年、2004年和2006年和2022年进行了多次重组。随后便开始削减投资业务、裁员并压缩运营成本。</p><p>然而瑞信的DNA仿佛是自带了电影华尔街中说出名句GREED IS GOOD的Gordon Gekko的最佳演绎，除了德意志银行之外，瑞信基本上也算是banker人均Gordon Gekko了。在前任CEO 谭天忠Tidjane Thiam的执掌下，他严控成本的文化成功使得瑞信在一段时间内扭亏为盈。然而好景不长，由于受到间谍门的冲击。瑞银的利润和资产管理规模在2021年达到顶峰，并在2022年业绩迅速下滑。然而由于他卷入监听门事件中，他不得不引咎辞职，也使得瑞信银行的声誉大幅下滑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cad12ec2457d36cf0eb4cafd18a847b3\" tg-width=\"660\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>瑞信银行的内部政治斗争中，瑞银高层被指控运用间谍工具和设备监视自己的员工。这样的违法侦查行径，从2016年持续到2019年，被跟踪调查的案件至少有7件，不仅公司董事会知情，还有涉案人员自杀死亡。</p><p>涉案人自杀身亡的戏剧化事件不只一宗，雷史考德隆（Patrice Lescaudron）原是瑞信业绩排名前三大的超级银行家，年收入是其他董事总经理等一级主管平均值的12倍，但他在2020年自杀身亡。</p><p>在死亡前，雷史考德隆被判决五年监禁，犯罪行为有伪造客户签名，挪用客户资产，至少造成客户一亿五千万美元的损失等。</p><p>誓言追杀他的客户，包括乔治亚前总理伊万尼史维力（Bidzina Ivanishvili）、俄罗斯富豪马尔金（Vitaly Malkin）等人。</p><p>伊万尼史维力与马尔金的巨额财富，到底从何而来，如何进到瑞信帐户，又如何被雷史考德隆不当挪用？真相因为雷史考德隆的自杀，而石沉大海。</p><p>类似监听门这样匪夷所思的事情还有很多，我们看到瑞信银行活跃在各种谍战片和商业大片的前线：马来西亚动摇国本的一马基金（1MDB）弊案、日本黑道洗钱弊案，瑞信也都涉入；保加利亚毒品集团洗钱，瑞信是主嫌；中亚国家乔治亚总理的财产，也被瑞信银行家伪造签名挪用。</p><p>总之，过去几年爆发的暗黑贪腐弊案，到处都有瑞信身影。</p><p>通过这些案例，我们不难得出一个结论，那就是瑞信银行有着非常激进而且高度腐败的企业文化。瑞银被裁定涉及多起洗钱案件，2008年到2012年期间瑞银缴纳了足足有26亿美元的罚款。</p><p>2022年开始，瑞信开始加速它的自我灭亡之路。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02d37e69f89f324b63066ad9c8c8e463\" tg-width=\"796\" tg-height=\"393\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>2020年第3季，瑞信管理的资产规模多达14,783亿瑞士法郎，净所得53亿。2022年10月初，瑞士信贷被曝出现流动性危机。</p><p>瑞士信贷的作风越发激进，在2022年出现的两大风险事件Greensill 和Archego,将瑞士信贷进军全球顶级投行的希望彻底浇灭。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a99f4882e8530f186ba4701324c650d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e6b0afe1aa182406e8ee480cbf565db\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"637\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>随着瑞信投资的格林希尔资本(Greensill Capital)和Archegos资本管理(Archegos Capital Management)接连爆仓。这不仅给瑞信的信誉造成致命打击，还导致该行数十亿瑞郎的损失。</p><p>瑞信银行开始出现大量资产“逃离”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45db85294d214765682ed85a7beba95c\" tg-width=\"799\" tg-height=\"414\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>其投资在格林希尔的100亿美元客户资金很难全部收回。虽然瑞信不是唯一一家投资Archegos而亏损的银行，但瑞信遭受的55亿美元损失远大于其他银行。</p><p>瑞士金融市场监管局(FINMA)指责瑞信故意忽视了100多个警告信号，在深渊的边缘跳舞，以追寻不切实际的利润。</p><p>掀起中概股大型起伏风云录的比尔黄（Bill Hwang）及其家族理财室Archegos爆仓，瑞信银行因此而蒙受巨额损失。瑞信的2021年业绩显示，与Archegos相关的净支出高达48亿瑞郎，约合48.86亿美元。</p><p>2021年3月1日，瑞信作为投资组合管理人的四个供应链金融基金（SCFF）决定终止赎回和认购，以保障基金投资者的权益。</p><p>原因是供应链金融基金所持有的资产，主要为Greensill Capital发起和安排的现有及未来应收款支持票据，而Greensill Capital已于2021年3月8日在英国申请破产。</p><p>事实上，Archegos和Greensill除了产生巨额财务损失外，最大的影响是对瑞信声誉的影响。</p><p>作为一家跨国银行集团，信用、财务基础和名誉是瑞信的立身之本，这些事件重创瑞信的声誉，对其专业能力提出了非常严峻的考验。</p><p>瑞信显然也明白到这两次事件的深远影响，在完成内部和外部调查后，对组织结构、薪酬等进行了调整，重新审核了其投资银行部门，尤其机构融资服务（Prime Services）。</p><p>正是因为这项业务的漏洞导致了Archegos爆仓对瑞信造成沉重打击——并决定退出该业务。</p><p>市场认为部分责任应归咎于2011年至2021年期间担任该银行董事会主席的Urs Rohner以及他在任时鼓励的激进企业文化。</p><p>瑞信董事会主席Urus Rohner（2011~2021）：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/704415f87e69de1c5cfe6e354aa4d056\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"721\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>下图为Urus Rohner在任时，瑞信的表现：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/451b0280dd599df2ecbc5f539b3401b8\" tg-width=\"660\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>2012年瑞信被爆出操纵LIBOR和TIBOR利率牟利。</p><p>2013年美国司法部调查瑞信抛售MBS案件细节。</p><p>2014年美国国会质询瑞信帮助其客户非法逃税。</p><p>2015年瑞信被指控尝试和其他银行垄断IRS利率互换市场。</p><p><b>瑞信零风险控制，深度参与金融舞弊以及犯罪</b></p><p>瑞信协助Archego操纵股票市值并且将大量资金借予前者。</p><p>在GREENSILL的案子里，瑞信将100亿美金的资金提供给GREENSILL，然而被软银所套路，其中大部分的贷款资金并非用于供应链金融的再融资，而是被挪用给了软银旗下自己的投资。</p><p>Archegos事件是指Archegos资本管理公司（Archegos Capital Management）在2021年爆仓。这是一家以家族办公室名义运作的美国对冲基金，主打高杠杆衍生品美股投资。</p><p>2021年3月，日本野村控股和瑞信发布预警说，由于贷款给Archegos进行证券衍生品交易，预计将面临巨额亏损。这导致2021年3月29日全球银行股遭到抛售。</p><p>随后，Archegos被指非法操纵证券市场。</p><p>2020年3月至2021年3月，该公司的韩裔创始人比尔‧黄（Bill Hwang）故意通过误导向银行借钱，并通过复杂的证券对少数股票进行巨额押注，将Archegos的市场仓位总规模从100亿美元扩大至1,600亿美元。</p><p>2021年3月底，因无力维持操纵，Bill Hwang抛售多只股票。几乎所有Archegos重仓的股票都出现了价格暴跌。而造成这一“世纪大爆仓”的Bill Hwang也因此锒铛入狱。</p><p>Archegos基金爆仓，导致整个华尔街的损失超过100亿美元。瑞信也在爆仓中损失55亿美元，野村证券、摩根士丹利和瑞银分别损失28.5亿美元、9亿美元和8.61亿美元。</p><p>在Archegos爆仓前曾对其持有的一系列股票不断加仓。但瑞信的监管部门并没有对这些风险进行及时有效的处理。</p><p>这场爆仓风波还引发了瑞信管理层“换血”。瑞信投资银行CEO Brian Chin和首席风险官（CRO）Lara Warner双双辞职，瑞信董事长Urs Rohner也于2021年4月底黯然离任。</p><p>而几乎就在同一时间，供应链金融公司格林希尔资本（Greensill Capital）的倒闭亦使得为其提供资金支持的瑞信遭受了大约30亿美元的损失。</p><p>一年后的2022年2月，瑞信又被爆出接受包括寡头、毒贩等超过1.8万名罪犯客户的资金，为他们提供洗钱等服务。瑞信因此被法院起诉，成为瑞士历史上第一家在刑事案件中被判有罪的大型银行。</p><p>如下图，瑞信CAT债券价格暴跌：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0a464ffc12c424b3c176b969a79c38e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"572\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从2018开始，瑞信就开始各种麻烦缠身。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/654ffe8a7f1cf7403e09770b0dec0f82\" tg-width=\"692\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>失去客户支持，国际信誉一落千丈</b></p><p>即便瑞信银行多次发布改革重组的计划，最后这些计划并没有真正减少成本，相反，瑞信仍然通过默许员工以及高管“打破规则”，甚至不惜犯罪也要创造高成长高收益的方式来奖励员工。</p><p>这也导致客户最终对于瑞信失去信任，瑞信也最终失去了宝贵员工的支持。</p><p>即便瑞信在上一季度的瑞银核心资本充足率仍达到了13.5%的稳定水平（法定要求8%），但此时面临大规模客户资金的流出（第四季度约1200亿美金的资金流出）以及股价的暴跌，瑞信仍然处于崩溃边缘。</p><p>瑞信在2022年提出的改革计划：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7335a3c0ddcdbe099a89de7b0ca32eed\" tg-width=\"743\" tg-height=\"565\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>瑞信在2022年提出了战略性重组：2022年1月1日起重新将业务划分为四个部门——财富管理、投资银行、瑞士银行（Swiss Bank）和资产管理，以及四个地区部门——瑞士，欧洲、中东和非洲（EMEA），亚太区和美洲。</p><p>改革计划的三大重心：</p><p>1）增强其核心业务，在2024年之前，向财富管理部门注入大约30亿瑞郎的资本，增强瑞信的资产负债表和组织结构；</p><p>2）简化经营模式，设立一体化的全球财富管理部门，一体化的全球投资银行和一个中心化的技术及运营职能部门，以优化结构成本，支持战略投资；</p><p>3）增加对客户、业务、人才和技术的投资。</p><p>2022年的改革计划包括彻底重组其投资银第四季度裁减2700名全职雇员从而至2025年底累计裁员9000人、转让证券化产品业务的大部分股权，以及减少风险加权资产和杠杆敞口等。</p><p><b>瑞信银行信用违约CDS互换飙升‍‍‍‍‍‍</b></p><p>衡量信用违约风险最准确、反应最快的指标-CDS（Credit Default Swap，信用违约交换）价差早已发出警告：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f84d8eddb62ad489377e9ed733515033\" tg-width=\"720\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>新任瑞信CEO柯纳（Ulrich Koerner）实施大刀阔斧的计画，希望吸引不安的客户及现金回流。这些作为似乎在今年1月间有了回报，该行声称存款实现&#34;净流入&#34;。</p><p>然而， 3月9日美国证管会（SEC）对该行年报提出质疑，导致瑞信不得不延后财报年报发布时间。同时PWC会计事务所出具负面的审计报告(adverse opinion)。</p><p>在3月15日，瑞信最大股东沙乌地国家银行（SNB）排除增持瑞信股份的可能性后，瑞信股价再次暴跌。SNB持有瑞银9.9%的股份。其中沙特主权基金又握有SNB37%的股份。</p><p>此时连瑞信最大股东沙特阿拉伯国民银行董事会主席接受媒体采访时说，出于监管规定方面考虑，不会增持在瑞信的股份或是提供任何金援。</p><p>当天，瑞信股价收盘下跌24%，报收于约1.7瑞士法郎（约合1.83美元）；盘中一度下跌30%至历史低位，最低点价格相比2021年2月缩水85%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/470cd61580e99b2af8ac831cafae18cc\" tg-width=\"750\" tg-height=\"422\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>由于其他银行寻求规避与瑞信交易的对手方风险，一年期CDS价格从14日的836个基点（这代表违约机率为10%）一举跳升至3,000基点以上。然而，由于市场流动性枯竭，很少有交易被执行。</p><p>另一个领域也显示出了承压迹象，瑞信的一级资本补充（AT1）债券交易价格跌至不到面值的80％（此水准通常表示企业处于困境）。即便是4月到期的债券，目前交易价也远低于面额。</p><p>一线生机？瑞信寻求瑞士央行SNB的帮助。最终瑞士央行为瑞信提供了一笔500亿瑞郎（540亿美金的贷款）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa80ac68ead31e71cdaa6d758e70eaa8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从瑞士央行的角度来看，它不得不救，如果和雷曼对比，瑞信银行的情况会好得多。</p><p>瑞信与雷曼和SVB不同的是，瑞信拥有大量流动性资产，而且可获得央行提供的贷款工具，它对利率大幅变动的敏感性也低于许多竞争对手。</p><p>瑞信有足够的类似货币市场工具的流动性资产，可以偿还客户存款和向其他银行借款总额的一半。</p><p>瑞信执行长柯纳表示，该行的流动性覆盖率显示瑞信可以承受在压力时期内，持续一个多月的大量资金外流。</p><p>同时瑞信在声明中表示，这笔额外的流动性将支持瑞信的核心业务和客户。瑞信将采取必要措施来创建一个更简单、更专注于客户需求的银行。</p><p>瑞信还就10种美元计价高级债务证券提出现金收购要约，总代价不超过25亿美元；还宣布另外一项现金要约，涉及4种欧元计价高级债务证券，总代价不超过5亿欧元。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍</p><p>坏消息是，此时瑞士信贷的融资成本已经非常高，要么需要筹集更多资金，要么面临分拆。</p><p>该银行可能需要再次配股，或者另一种选择是“拆分”，将其瑞士分部、资产管理部门和财富管理部门等各个业务部门“单独出售或上市”。</p><p>瑞士政府和监管机构也讨论了稳定瑞信局势的选项，包括公开表示支持、提供流动性支持，以及更结构性的补救措施——例如拆分瑞士子公司以及与更大的瑞士竞争对手瑞银集团合并。</p><p>倘若这笔借款无法解决当前瑞信的问题，那么瑞信将可能被其他更大的银行合并。</p><p>UBS已经表态将反对和瑞信银行进行合并，原因是UBS(瑞银UBS更倾向于做好财富管理，而非像瑞信银行一样成为一个投资银行并消化更多的风险暴露）。</p><p>这540亿美金的援助让瑞信得以暂时喘息，然而如果情况恶化，这笔钱无法持续更久时间。因此瑞信的当务之急是，重建客户的信心和新任，用尽一切手段留住客户。倘若它无法做到，它将面临更大的危机。</p></body></html>","source":"lsy1591845786539","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>洗钱、逃税、间谍案，百年瑞士投行是如何把自己玩死的</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/8nBfSnG6iMSzNvvB_vkiRQ><strong>阿尔法工场研究院</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导语：经过这次瑞信危机，瑞士银行业的信誉已经破产。这家历史为167年的老牌瑞士投行正在面临前所未有的巨大挑战。在许多新闻中，我们都能看到这家银行的身影：帮助毒枭洗钱，走私鱼产，贿赂，供应链金融舞弊，贷款百亿给激进的对冲基金经理等等，这些都给这家百年投行的声誉蒙上了巨大的阴影。这些匪夷所思但获利巨大的事件，听上去都像在拍电影，然而这些都是导致瑞信银行沦落至今的重要原因。应该说，瑞信银行和雷曼兄弟不同...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/8nBfSnG6iMSzNvvB_vkiRQ\">Web 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Thiam, Thomas Gottstein以及现任瑞信CEO，Ulrich Korner。最短任期的Gottstein的任期居然只有寥寥五个月。以下为瑞信在这十年里更换的CEO：Tidjane Thiam(2015.3~2020.2) 谭天忠：Thomas Gottstein (2022.2~2022.7)：Ulrich Körner(2022.7~)：那么，为何瑞信银行会沦落到如此田地？嗜血贪婪的企业文化作为08年金融危机中受创最小的银行，瑞信理应拥有更大的优势以及更稳健的作风。然而事实是，即便是受到金融危机影响最小的银行，其分别于2002年、2004年和2006年和2022年进行了多次重组。随后便开始削减投资业务、裁员并压缩运营成本。然而瑞信的DNA仿佛是自带了电影华尔街中说出名句GREED IS GOOD的Gordon Gekko的最佳演绎，除了德意志银行之外，瑞信基本上也算是banker人均Gordon Gekko了。在前任CEO 谭天忠Tidjane Thiam的执掌下，他严控成本的文化成功使得瑞信在一段时间内扭亏为盈。然而好景不长，由于受到间谍门的冲击。瑞银的利润和资产管理规模在2021年达到顶峰，并在2022年业绩迅速下滑。然而由于他卷入监听门事件中，他不得不引咎辞职，也使得瑞信银行的声誉大幅下滑。瑞信银行的内部政治斗争中，瑞银高层被指控运用间谍工具和设备监视自己的员工。这样的违法侦查行径，从2016年持续到2019年，被跟踪调查的案件至少有7件，不仅公司董事会知情，还有涉案人员自杀死亡。涉案人自杀身亡的戏剧化事件不只一宗，雷史考德隆（Patrice Lescaudron）原是瑞信业绩排名前三大的超级银行家，年收入是其他董事总经理等一级主管平均值的12倍，但他在2020年自杀身亡。在死亡前，雷史考德隆被判决五年监禁，犯罪行为有伪造客户签名，挪用客户资产，至少造成客户一亿五千万美元的损失等。誓言追杀他的客户，包括乔治亚前总理伊万尼史维力（Bidzina Ivanishvili）、俄罗斯富豪马尔金（Vitaly Malkin）等人。伊万尼史维力与马尔金的巨额财富，到底从何而来，如何进到瑞信帐户，又如何被雷史考德隆不当挪用？真相因为雷史考德隆的自杀，而石沉大海。类似监听门这样匪夷所思的事情还有很多，我们看到瑞信银行活跃在各种谍战片和商业大片的前线：马来西亚动摇国本的一马基金（1MDB）弊案、日本黑道洗钱弊案，瑞信也都涉入；保加利亚毒品集团洗钱，瑞信是主嫌；中亚国家乔治亚总理的财产，也被瑞信银行家伪造签名挪用。总之，过去几年爆发的暗黑贪腐弊案，到处都有瑞信身影。通过这些案例，我们不难得出一个结论，那就是瑞信银行有着非常激进而且高度腐败的企业文化。瑞银被裁定涉及多起洗钱案件，2008年到2012年期间瑞银缴纳了足足有26亿美元的罚款。2022年开始，瑞信开始加速它的自我灭亡之路。2020年第3季，瑞信管理的资产规模多达14,783亿瑞士法郎，净所得53亿。2022年10月初，瑞士信贷被曝出现流动性危机。瑞士信贷的作风越发激进，在2022年出现的两大风险事件Greensill 和Archego,将瑞士信贷进军全球顶级投行的希望彻底浇灭。随着瑞信投资的格林希尔资本(Greensill Capital)和Archegos资本管理(Archegos Capital Management)接连爆仓。这不仅给瑞信的信誉造成致命打击，还导致该行数十亿瑞郎的损失。瑞信银行开始出现大量资产“逃离”。其投资在格林希尔的100亿美元客户资金很难全部收回。虽然瑞信不是唯一一家投资Archegos而亏损的银行，但瑞信遭受的55亿美元损失远大于其他银行。瑞士金融市场监管局(FINMA)指责瑞信故意忽视了100多个警告信号，在深渊的边缘跳舞，以追寻不切实际的利润。掀起中概股大型起伏风云录的比尔黄（Bill Hwang）及其家族理财室Archegos爆仓，瑞信银行因此而蒙受巨额损失。瑞信的2021年业绩显示，与Archegos相关的净支出高达48亿瑞郎，约合48.86亿美元。2021年3月1日，瑞信作为投资组合管理人的四个供应链金融基金（SCFF）决定终止赎回和认购，以保障基金投资者的权益。原因是供应链金融基金所持有的资产，主要为Greensill Capital发起和安排的现有及未来应收款支持票据，而Greensill Capital已于2021年3月8日在英国申请破产。事实上，Archegos和Greensill除了产生巨额财务损失外，最大的影响是对瑞信声誉的影响。作为一家跨国银行集团，信用、财务基础和名誉是瑞信的立身之本，这些事件重创瑞信的声誉，对其专业能力提出了非常严峻的考验。瑞信显然也明白到这两次事件的深远影响，在完成内部和外部调查后，对组织结构、薪酬等进行了调整，重新审核了其投资银行部门，尤其机构融资服务（Prime Services）。正是因为这项业务的漏洞导致了Archegos爆仓对瑞信造成沉重打击——并决定退出该业务。市场认为部分责任应归咎于2011年至2021年期间担任该银行董事会主席的Urs Rohner以及他在任时鼓励的激进企业文化。瑞信董事会主席Urus Rohner（2011~2021）：下图为Urus Rohner在任时，瑞信的表现：2012年瑞信被爆出操纵LIBOR和TIBOR利率牟利。2013年美国司法部调查瑞信抛售MBS案件细节。2014年美国国会质询瑞信帮助其客户非法逃税。2015年瑞信被指控尝试和其他银行垄断IRS利率互换市场。瑞信零风险控制，深度参与金融舞弊以及犯罪瑞信协助Archego操纵股票市值并且将大量资金借予前者。在GREENSILL的案子里，瑞信将100亿美金的资金提供给GREENSILL，然而被软银所套路，其中大部分的贷款资金并非用于供应链金融的再融资，而是被挪用给了软银旗下自己的投资。Archegos事件是指Archegos资本管理公司（Archegos Capital Management）在2021年爆仓。这是一家以家族办公室名义运作的美国对冲基金，主打高杠杆衍生品美股投资。2021年3月，日本野村控股和瑞信发布预警说，由于贷款给Archegos进行证券衍生品交易，预计将面临巨额亏损。这导致2021年3月29日全球银行股遭到抛售。随后，Archegos被指非法操纵证券市场。2020年3月至2021年3月，该公司的韩裔创始人比尔‧黄（Bill Hwang）故意通过误导向银行借钱，并通过复杂的证券对少数股票进行巨额押注，将Archegos的市场仓位总规模从100亿美元扩大至1,600亿美元。2021年3月底，因无力维持操纵，Bill Hwang抛售多只股票。几乎所有Archegos重仓的股票都出现了价格暴跌。而造成这一“世纪大爆仓”的Bill Hwang也因此锒铛入狱。Archegos基金爆仓，导致整个华尔街的损失超过100亿美元。瑞信也在爆仓中损失55亿美元，野村证券、摩根士丹利和瑞银分别损失28.5亿美元、9亿美元和8.61亿美元。在Archegos爆仓前曾对其持有的一系列股票不断加仓。但瑞信的监管部门并没有对这些风险进行及时有效的处理。这场爆仓风波还引发了瑞信管理层“换血”。瑞信投资银行CEO Brian Chin和首席风险官（CRO）Lara Warner双双辞职，瑞信董事长Urs Rohner也于2021年4月底黯然离任。而几乎就在同一时间，供应链金融公司格林希尔资本（Greensill Capital）的倒闭亦使得为其提供资金支持的瑞信遭受了大约30亿美元的损失。一年后的2022年2月，瑞信又被爆出接受包括寡头、毒贩等超过1.8万名罪犯客户的资金，为他们提供洗钱等服务。瑞信因此被法院起诉，成为瑞士历史上第一家在刑事案件中被判有罪的大型银行。如下图，瑞信CAT债券价格暴跌：从2018开始，瑞信就开始各种麻烦缠身。失去客户支持，国际信誉一落千丈即便瑞信银行多次发布改革重组的计划，最后这些计划并没有真正减少成本，相反，瑞信仍然通过默许员工以及高管“打破规则”，甚至不惜犯罪也要创造高成长高收益的方式来奖励员工。这也导致客户最终对于瑞信失去信任，瑞信也最终失去了宝贵员工的支持。即便瑞信在上一季度的瑞银核心资本充足率仍达到了13.5%的稳定水平（法定要求8%），但此时面临大规模客户资金的流出（第四季度约1200亿美金的资金流出）以及股价的暴跌，瑞信仍然处于崩溃边缘。瑞信在2022年提出的改革计划：瑞信在2022年提出了战略性重组：2022年1月1日起重新将业务划分为四个部门——财富管理、投资银行、瑞士银行（Swiss Bank）和资产管理，以及四个地区部门——瑞士，欧洲、中东和非洲（EMEA），亚太区和美洲。改革计划的三大重心：1）增强其核心业务，在2024年之前，向财富管理部门注入大约30亿瑞郎的资本，增强瑞信的资产负债表和组织结构；2）简化经营模式，设立一体化的全球财富管理部门，一体化的全球投资银行和一个中心化的技术及运营职能部门，以优化结构成本，支持战略投资；3）增加对客户、业务、人才和技术的投资。2022年的改革计划包括彻底重组其投资银第四季度裁减2700名全职雇员从而至2025年底累计裁员9000人、转让证券化产品业务的大部分股权，以及减少风险加权资产和杠杆敞口等。瑞信银行信用违约CDS互换飙升‍‍‍‍‍‍衡量信用违约风险最准确、反应最快的指标-CDS（Credit Default Swap，信用违约交换）价差早已发出警告：新任瑞信CEO柯纳（Ulrich Koerner）实施大刀阔斧的计画，希望吸引不安的客户及现金回流。这些作为似乎在今年1月间有了回报，该行声称存款实现\"净流入\"。然而， 3月9日美国证管会（SEC）对该行年报提出质疑，导致瑞信不得不延后财报年报发布时间。同时PWC会计事务所出具负面的审计报告(adverse opinion)。在3月15日，瑞信最大股东沙乌地国家银行（SNB）排除增持瑞信股份的可能性后，瑞信股价再次暴跌。SNB持有瑞银9.9%的股份。其中沙特主权基金又握有SNB37%的股份。此时连瑞信最大股东沙特阿拉伯国民银行董事会主席接受媒体采访时说，出于监管规定方面考虑，不会增持在瑞信的股份或是提供任何金援。当天，瑞信股价收盘下跌24%，报收于约1.7瑞士法郎（约合1.83美元）；盘中一度下跌30%至历史低位，最低点价格相比2021年2月缩水85%。由于其他银行寻求规避与瑞信交易的对手方风险，一年期CDS价格从14日的836个基点（这代表违约机率为10%）一举跳升至3,000基点以上。然而，由于市场流动性枯竭，很少有交易被执行。另一个领域也显示出了承压迹象，瑞信的一级资本补充（AT1）债券交易价格跌至不到面值的80％（此水准通常表示企业处于困境）。即便是4月到期的债券，目前交易价也远低于面额。一线生机？瑞信寻求瑞士央行SNB的帮助。最终瑞士央行为瑞信提供了一笔500亿瑞郎（540亿美金的贷款）。从瑞士央行的角度来看，它不得不救，如果和雷曼对比，瑞信银行的情况会好得多。瑞信与雷曼和SVB不同的是，瑞信拥有大量流动性资产，而且可获得央行提供的贷款工具，它对利率大幅变动的敏感性也低于许多竞争对手。瑞信有足够的类似货币市场工具的流动性资产，可以偿还客户存款和向其他银行借款总额的一半。瑞信执行长柯纳表示，该行的流动性覆盖率显示瑞信可以承受在压力时期内，持续一个多月的大量资金外流。同时瑞信在声明中表示，这笔额外的流动性将支持瑞信的核心业务和客户。瑞信将采取必要措施来创建一个更简单、更专注于客户需求的银行。瑞信还就10种美元计价高级债务证券提出现金收购要约，总代价不超过25亿美元；还宣布另外一项现金要约，涉及4种欧元计价高级债务证券，总代价不超过5亿欧元。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍坏消息是，此时瑞士信贷的融资成本已经非常高，要么需要筹集更多资金，要么面临分拆。该银行可能需要再次配股，或者另一种选择是“拆分”，将其瑞士分部、资产管理部门和财富管理部门等各个业务部门“单独出售或上市”。瑞士政府和监管机构也讨论了稳定瑞信局势的选项，包括公开表示支持、提供流动性支持，以及更结构性的补救措施——例如拆分瑞士子公司以及与更大的瑞士竞争对手瑞银集团合并。倘若这笔借款无法解决当前瑞信的问题，那么瑞信将可能被其他更大的银行合并。UBS已经表态将反对和瑞信银行进行合并，原因是UBS(瑞银UBS更倾向于做好财富管理，而非像瑞信银行一样成为一个投资银行并消化更多的风险暴露）。这540亿美金的援助让瑞信得以暂时喘息，然而如果情况恶化，这笔钱无法持续更久时间。因此瑞信的当务之急是，重建客户的信心和新任，用尽一切手段留住客户。倘若它无法做到，它将面临更大的危机。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":229,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9943635919,"gmtCreate":1679400742032,"gmtModify":1679400745788,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9943635919","repostId":"1147797183","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":137,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9943632733,"gmtCreate":1679400716023,"gmtModify":1679400722134,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9943632733","repostId":"2321667647","repostType":4,"repost":{"id":"2321667647","weMediaInfo":{"introduction":"坚守初心，不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈。","home_visible":1,"media_name":"丫丫港股圈","id":"34","head_image":"https://static.tigerbbs.com/4f7fb70656354008b8dc51008d01a3f5"},"pubTimestamp":1679399588,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2321667647?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-21 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Non-GAAP归母净利润为121.1亿元，同比增长43.4%，环比下滑2.7%。此前彭博一致预期为111.7亿元，实际高于市场预期的8.4%。</p><p>在去年消费形势严峻的Q2和Q3季度下，拼多多仍有大超市场预期的表现，这让机构对拼多多在Q4的表现增多了想象空间。尤其是在去年阿里和京东市场份额下滑的情况下，大家对市场份额增多的拼多多抱有更大期待。</p><p>拼多多这次财报未能达到大家的预期，有个最直观的原因有两个。</p><p>一是拼多多为了高速扩展海外版拼多多Temu业务，在营销上花了不少钱揽客，拼多多原本优秀的成本控制环节有所放松。</p><p>22Q4营销费用支出为177亿元，同比大增56%，比营收增速还高。管理费用从21年Q4同期的2.24亿元增长至16.4亿，其中股权激励费用占12.8亿，这是拼多多为激励Temu员工所致的。研发费用为24亿，处于拼多多的正常水平，并无增多。</p><p>第二个是去年Q4的11月和12月深受疫情困扰，消费受阻，大家对药品类的需求激增。而有药房配送业务的阿里和京东受益于此，但拼多多却没有这项业务。</p><p>若不考虑药品带来的高增长，实际上阿里和京东的消费品营收也并不好看。这两家也在Q4财报中提到，药品高增长抵消了其他品类消费的下滑。拼多多由于没这项业务，即没有抵消其他品类营收下滑的缓冲垫。</p><p>从业务细分来看，22Q4在线营销服务收入为310亿元，同比增长38%，增速慢于22Q3的58%，且低于市场45-50%的较高预期值。但该项收入是京东同期该项收入的125%，为阿里同期该项收入的43.5%。</p><p>虽然去年Q4的11至12月是居家时间，对拼多多的日用品销售也有好处，但网购始终需要有人把货品送到家，而去年两个月中，很多地区的物流配送并不是那么顺畅，履约率恶化也是影响消费的因素。</p><p>22Q4佣金收入为88亿元，同比增长86%，但增速低于22Q3增长的102%，该项业务收入超市场预期的82亿元。</p><p>22Q4毛利率为77.6%，略高于市场预期的76.6%，其实毛利率并未有下滑。毛利润为309亿元，低于市场预期的319亿，这主要还是由于营收少了，及营销费用增多所致。</p><p>整体而言，市场对拼多多去年Q2和Q3超预期表现过于乐观，导致对Q4业绩期待过高。</p><p>而阿里和京东在Q4表现不错，与我们上述所说的一样，但主要得益于药品类销售增长。除去药品类外，其他消费品类营收实际下滑。阿里和京东有饿了么和京东到家等线下配送能力，在居家消费需求高涨的情况下占据优势。相比之下，拼多多没有线下配送药品能力。</p><p>值得注意的是，京东已经打响了所谓的百亿补贴战两周时间。</p><p>但从消费者反馈来看，并没有感受到京东宣传中所说的价格优势。例如，“价格不比拼多多和天猫低就赔三倍”的承诺并未兑现。在个别品类上，京东价格略低于拼多多；但从整体品类来看，拼多多给消费者更大力度。</p><p>拼多多CEO陈磊表示，行业内的竞争非常激烈，我们相信良性的竞争对于消费者以及整个行业而言，都是有利的，但有事随着竞争的激烈，这种竞争也会出现不同程度的异化。服务好消费者是创造长期价值的关键所在。</p><p><b>在电话会中，有一段话应是投资者关心的：拼多多高管提及到，公司的每一笔投资都会经过审慎考量，如果这笔投资能够为公司带来长期的高质量发展，将毫不犹豫地进行投资。</b></p><p><b>在过去，不仅是阿里和京东，或是<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>的高速增长期时，都会有时候做一些莫名其妙的投资。而这项投资对公司产生的反馈并不好，这导致公司即花费了钱也花费了精力做一些比较差的投资，这是互联网公司经常会犯的错。</b></p><p><b>这也是段永平之前称为什么无法重手买腾讯的原因之一，腾讯也会做一些奇奇怪怪令股东难以理解的投资。</b></p><p>当然，拼多多的体量仍不能跟腾讯相提并论，但在企业高速发展期中，做好投资是公司未来发展更好的重要基石，例如拼多多扩展海外Temu业务。</p><p>陈磊表示，目前Temu业务仍处于早期的阶段，目前对财报的影响还相对较小。但我们从22Q4这次财报上看，未来拼多多的营销支出应该是会陆续增加，会影响至财报的表现。</p><p><b>结语</b></p><p>这次财报并非差劲之作，而是市场预期过高导致失望反噬。</p><p>目前京东打响价格战，并未动摇拼多多低价优势。若就是现在的价格力度，相信靠低价策略出身的拼多多能守好擂台。</p><p>药品类销售增长为京东其他营收下滑提供缓冲作用，但药品类属于“一次性”收入来源，并不能为京东带来持续发展。</p><p>因此23年Q1报尤为重要，它将反映出在疫情结束后首个消费复苏季度中消费者忠诚度如何分布。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>预期过高的拼多多遭失望反噬</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>公布了2022年Q4财报，在中概股四季度均超市场预期的表现下，拼多多反倒成唯一一个低于市场预期的。</p><p>在昨夜财报公布后，拼多多大跌14.17%，跌近5个月以来的低位，此前由于<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>百亿补贴带来的冲击并不强，拼多多的走势优于京东，但为什么昨夜财报一发，就引起了股价大跌？ </p><p>财报显示，22Q4总营收为398.2亿元，同比增长46.2%，环比增长12.2%。此前彭博一致预期为419.48亿元，预期增速将达50%，但这次明显低于该数据。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fa119ca11a84effab5f0f664bb59a4c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>22Q4 Non-GAAP归母净利润为121.1亿元，同比增长43.4%，环比下滑2.7%。此前彭博一致预期为111.7亿元，实际高于市场预期的8.4%。</p><p>在去年消费形势严峻的Q2和Q3季度下，拼多多仍有大超市场预期的表现，这让机构对拼多多在Q4的表现增多了想象空间。尤其是在去年阿里和京东市场份额下滑的情况下，大家对市场份额增多的拼多多抱有更大期待。</p><p>拼多多这次财报未能达到大家的预期，有个最直观的原因有两个。</p><p>一是拼多多为了高速扩展海外版拼多多Temu业务，在营销上花了不少钱揽客，拼多多原本优秀的成本控制环节有所放松。</p><p>22Q4营销费用支出为177亿元，同比大增56%，比营收增速还高。管理费用从21年Q4同期的2.24亿元增长至16.4亿，其中股权激励费用占12.8亿，这是拼多多为激励Temu员工所致的。研发费用为24亿，处于拼多多的正常水平，并无增多。</p><p>第二个是去年Q4的11月和12月深受疫情困扰，消费受阻，大家对药品类的需求激增。而有药房配送业务的阿里和京东受益于此，但拼多多却没有这项业务。</p><p>若不考虑药品带来的高增长，实际上阿里和京东的消费品营收也并不好看。这两家也在Q4财报中提到，药品高增长抵消了其他品类消费的下滑。拼多多由于没这项业务，即没有抵消其他品类营收下滑的缓冲垫。</p><p>从业务细分来看，22Q4在线营销服务收入为310亿元，同比增长38%，增速慢于22Q3的58%，且低于市场45-50%的较高预期值。但该项收入是京东同期该项收入的125%，为阿里同期该项收入的43.5%。</p><p>虽然去年Q4的11至12月是居家时间，对拼多多的日用品销售也有好处，但网购始终需要有人把货品送到家，而去年两个月中，很多地区的物流配送并不是那么顺畅，履约率恶化也是影响消费的因素。</p><p>22Q4佣金收入为88亿元，同比增长86%，但增速低于22Q3增长的102%，该项业务收入超市场预期的82亿元。</p><p>22Q4毛利率为77.6%，略高于市场预期的76.6%，其实毛利率并未有下滑。毛利润为309亿元，低于市场预期的319亿，这主要还是由于营收少了，及营销费用增多所致。</p><p>整体而言，市场对拼多多去年Q2和Q3超预期表现过于乐观，导致对Q4业绩期待过高。</p><p>而阿里和京东在Q4表现不错，与我们上述所说的一样，但主要得益于药品类销售增长。除去药品类外，其他消费品类营收实际下滑。阿里和京东有饿了么和京东到家等线下配送能力，在居家消费需求高涨的情况下占据优势。相比之下，拼多多没有线下配送药品能力。</p><p>值得注意的是，京东已经打响了所谓的百亿补贴战两周时间。</p><p>但从消费者反馈来看，并没有感受到京东宣传中所说的价格优势。例如，“价格不比拼多多和天猫低就赔三倍”的承诺并未兑现。在个别品类上，京东价格略低于拼多多；但从整体品类来看，拼多多给消费者更大力度。</p><p>拼多多CEO陈磊表示，行业内的竞争非常激烈，我们相信良性的竞争对于消费者以及整个行业而言，都是有利的，但有事随着竞争的激烈，这种竞争也会出现不同程度的异化。服务好消费者是创造长期价值的关键所在。</p><p><b>在电话会中，有一段话应是投资者关心的：拼多多高管提及到，公司的每一笔投资都会经过审慎考量，如果这笔投资能够为公司带来长期的高质量发展，将毫不犹豫地进行投资。</b></p><p><b>在过去，不仅是阿里和京东，或是<a 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19:25","market":"us","language":"zh","title":"被巴菲特减持的银行股到底怎么了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138910794","media":"丫丫港股圈","summary":"当地时间2月14日，伯克希尔公布了截至2022年12月31日的第四季度持仓情况。总体来看，伯克希尔股票市值2990.08亿美元，环比上升近30亿美元，也是继前两季度下滑后的首次上升。据whale wi","content":"<html><head></head><body><p>当地时间2月14日，伯克希尔公布了截至2022年12月31日的第四季度持仓情况。总体来看，伯克希尔股票市值2990.08亿美元，环比上升近30亿美元，也是继前两季度下滑后的首次上升。</p><p><b>据whale wisdom数据，伯克希尔在本季度并未新建仓股票，而除了市场更为诧异的台积电外，美国合众银行才是其中被最大幅度减持的个股。</b></p><p><b>一、银行股不再受宠？</b></p><p>又是一年四次巴菲特出手的时间节点，由于个人的传奇色彩，巴菲特的任何风吹草动都会受到市场的极致关注。今年四季度的大幅减持台积电和当初减持比亚迪一样，也引起了国内外投资者的无限遐想。</p><p><b>台积电固然值得讨论，但我更想知道被老巴减持的银行股到底怎么了？</b></p><p>本轮被大幅减持的银行个股是美国合众银行，这家美国第五大的商业银行，是伯克希尔从2006年起就开始“宠幸”的银行股之一。但实际上，在此前的三季度该银行就已经是伯克希尔最大幅度减持的标的，到了四季度又减持了7111.7万股，环比减持幅度高达91%。</p><p>而前不久还在2021年面向全世界投资者的股东大会上和芒格一致表示：“并非对银行业失去信心”的巴菲特，在坚持初心这一点上似乎并不及老伙计要来的忠贞。</p><p><b>据whale wisdom数据显示，截至2022年4季度末，Daily Journal的美股组合包括第一大重仓股美国银行、第二大重仓股富国银行、第四大重仓股美国合众银行。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f05ab5516b72ffbda64fbff4b89b46a3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"807\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在减仓美国合众银行这件事上或许是“违背初心”，但实际上巴菲特对银行股的信心仍然存在，只不过是放在了其他银行股上，比如从2011年就开始投资，且目前仍处于伯克希尔排名第二大重仓的美国银行，就是这份心心的体现。而对这只股票的把握，可能是连巴菲特本人都想指明写进个人光荣榜的存在。</p><p><b>因为在买进美国银行的2011年，是真正意义上的内忧外患。</b></p><p>当年的危机包括但不限于：美国债务上限危机、房地产危机、欧洲债务危机，甚至当年连标普都史无前例地调降了美国的最高评级。但除了这些外部原因，当时的美国银行还面临着被迫上调并购Countrywide带来的巨额损失。而距年初12.88美元/股的价格，巴菲特进场的8月，美国银行的股价已经是腰斩的处境。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80d417583f069f6687d28b9d6a5b0244\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"805\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>按理说，全球股市暴跌一片的场景，投资者对银行业健康和整个国家经济前景的担忧俨然已经达到了极点，且当时的美银还有内部危机，但这个时候的巴菲特仍然坚定的使出了他最经典的招数——“Be greedy when others are fearful”。</p><p><b>据国际财经报道：2011年8月25日，巴菲特将向美国银行投资50亿美元。在该交易中，伯克希尔购入美银50亿美元的优先股，以及享有可按7.14美元/股的价格认购美银7亿普通股的认股权证，而这些权证令伯克希尔账面获利增至逾30亿美元。</b></p><p>虽然美银后续的股价远远跌穿了7.14美元/股，但回首历史，即使是美国疫情最严重的2020年，美银的股价也没有跌穿巴菲特当年进场的价格，押中了长达11年只出现一次的低位，巴菲特的这波逆势操作显然很有份量。</p><p>而在当时，唯一支撑巴菲特做出选择的是对美银新任CEO Brian Moynihan的信任。这似乎跟东方甄选大涨的逻辑有异曲同工之妙，好的管理者对一家企业的发展，甚至是对投资者的情绪调节都有着举足轻重的作用。但和甄选不同的是，美银有足够的业绩支撑、且不属小资的长线逻辑。</p><p><b>二、金融科技和低估值</b></p><p>这几年来，市场也能明显感觉到伯克希尔的持仓风格在不断变化，要更明显的往科技领域靠拢，目前重仓的第一位就是一个纯正的科技大厂，而在大部分投资者看来仍属于老旧传统的银行业，巴菲特也更青睐于投资积极发展金融科技的个股。</p><p><b>而这也是美国银行对比合众银行领先的一步——零售银行业务。</b></p><p>这种依托现代高科技手段以及现代经营理念，向个人、家庭和中小企业提供的综合性、一体化的金融服务，已经成为未来银行业发展的重要趋势之一。而在疫情后、通胀下，对于如今大部分的美国民众而言，这种更多的面向个人，解决其窘迫财务状况的业务无疑成为了“急需品”。</p><p><b>据美银2021年年报，零售银行业务不仅使公司增加了近100万新支票账户以及数以百万计的新信用卡账户，同时还帮助消费者投资资产在该年期间增长了 20%。此外，美银通过约3900个零售金融中心向约6700万消费者和小型企业客户提供服务，在当年，公司录得零售业务金额1.4万亿美元，在全美零售存款中排名第一。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02202513699631fa1833b487505dc1d8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在低迷动荡的宏观环境下，积极拥抱数字化转型的银行，才会发展的更为出众。而除了被伯克希尔重仓持有外，美银本身也是一个优秀的投资机构。和伯克希尔投资理念一致的是，美银也对科技股青睐有加，据whale wisdom数据显示，美银第四季度的持仓总市值约8780.15亿美元，较上一季度环比增长约5%，在前五大重仓股中，微软位列第一，苹果位列第二。</p><p>不管是业务发展方向还是投资重仓的标的，美银都做出了比传统银行更为年轻化的科技改造，也取得了不俗的成绩，但如今的市场似乎对这一切并没来得及反应。<b>截至2022年四季度，公司净利息收入同比增长 29%，投资账户净流入 1150 亿美元，数字销售额同比增长 22%。但与之匹对的也就是1.1倍的市帐率，而同期的合众银行市帐率为1.7（皆以21日收盘价和22q4数据计算）。</b></p><p><b>显然，与美国合众银行对比来看，美银有更高的科技赋能成长性以及更为合理（甚至是低估）的价格。也正因为这两点，四季度后，伯克希尔大幅减少了所持有的银行股，仅集中投资美国银行的360亿美元股份。而对于目前美国经济衰退“软着陆”越来越真的利好，美国银行的发展仍然存在长期的增长空间。</b></p><p>而如果要探究国内银行股，当然也有积极簇拥金融科技的企业，但从仅应用在品牌文案编写上，招行这次接近ChatGPT有明显的的蹭热度嫌疑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90c6af1fd766db975b58a97c99efaef2\" tg-width=\"589\" tg-height=\"148\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过从具体数据来看，截止2022年三季度数据，招商银行的零售贷款为31,636.69亿元，较上年末增长5.89%；零售客户存款余额为27,018.73 亿元，较上年末增长18.08%。平安银行管理的零售客户资产（AUM）为35,325.60 亿元，较上年末增长 11.0%；其中，个人贷款余额突破 2 万亿元，较上年末增长 4.9%。邮储银行零售业务中的个人贷款为 40,177.37 亿元，较上年末增长 6.96%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/100a8a2d715701ae53595f30fccb4ff2\" tg-width=\"877\" tg-height=\"666\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>同时从全球零售银行数据来看，中国银行的零售业务因人口基数具有最大潜力，对标国内主要银行在零售业务上的良好表现，零售银行业务的开展显然已经成为传统银行业新的业绩增长重点。</p><p><b>三、结语</b></p><p>“罕见的未建仓新标的”、“快进快出的短线操作”、“银行股不再受宠”，这些种种有别于市场预期的行为可能都在预示着伯克希尔新投资风格的到来，毕竟再传奇的神人也终有老去的一天，巴菲特的让位已经成为既定的事情。所以，日后总以“巴菲特”的口吻去分析伯克希尔的任何投资行为，可能都会有失偏颇，因为现在谁也说不准，如今的伯克希尔还有多少分巴菲特的色彩。</p></body></html>","source":"lsy1568959956107","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>被巴菲特减持的银行股到底怎么了？</title>\n<style 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Journal的美股组合包括第一大重仓股美国银行、第二大重仓股富国银行、第四大重仓股美国合众银行。在减仓美国合众银行这件事上或许是“违背初心”，但实际上巴菲特对银行股的信心仍然存在，只不过是放在了其他银行股上，比如从2011年就开始投资，且目前仍处于伯克希尔排名第二大重仓的美国银行，就是这份心心的体现。而对这只股票的把握，可能是连巴菲特本人都想指明写进个人光荣榜的存在。因为在买进美国银行的2011年，是真正意义上的内忧外患。当年的危机包括但不限于：美国债务上限危机、房地产危机、欧洲债务危机，甚至当年连标普都史无前例地调降了美国的最高评级。但除了这些外部原因，当时的美国银行还面临着被迫上调并购Countrywide带来的巨额损失。而距年初12.88美元/股的价格，巴菲特进场的8月，美国银行的股价已经是腰斩的处境。按理说，全球股市暴跌一片的场景，投资者对银行业健康和整个国家经济前景的担忧俨然已经达到了极点，且当时的美银还有内部危机，但这个时候的巴菲特仍然坚定的使出了他最经典的招数——“Be greedy when others are fearful”。据国际财经报道：2011年8月25日，巴菲特将向美国银行投资50亿美元。在该交易中，伯克希尔购入美银50亿美元的优先股，以及享有可按7.14美元/股的价格认购美银7亿普通股的认股权证，而这些权证令伯克希尔账面获利增至逾30亿美元。虽然美银后续的股价远远跌穿了7.14美元/股，但回首历史，即使是美国疫情最严重的2020年，美银的股价也没有跌穿巴菲特当年进场的价格，押中了长达11年只出现一次的低位，巴菲特的这波逆势操作显然很有份量。而在当时，唯一支撑巴菲特做出选择的是对美银新任CEO Brian Moynihan的信任。这似乎跟东方甄选大涨的逻辑有异曲同工之妙，好的管理者对一家企业的发展，甚至是对投资者的情绪调节都有着举足轻重的作用。但和甄选不同的是，美银有足够的业绩支撑、且不属小资的长线逻辑。二、金融科技和低估值这几年来，市场也能明显感觉到伯克希尔的持仓风格在不断变化，要更明显的往科技领域靠拢，目前重仓的第一位就是一个纯正的科技大厂，而在大部分投资者看来仍属于老旧传统的银行业，巴菲特也更青睐于投资积极发展金融科技的个股。而这也是美国银行对比合众银行领先的一步——零售银行业务。这种依托现代高科技手段以及现代经营理念，向个人、家庭和中小企业提供的综合性、一体化的金融服务，已经成为未来银行业发展的重要趋势之一。而在疫情后、通胀下，对于如今大部分的美国民众而言，这种更多的面向个人，解决其窘迫财务状况的业务无疑成为了“急需品”。据美银2021年年报，零售银行业务不仅使公司增加了近100万新支票账户以及数以百万计的新信用卡账户，同时还帮助消费者投资资产在该年期间增长了 20%。此外，美银通过约3900个零售金融中心向约6700万消费者和小型企业客户提供服务，在当年，公司录得零售业务金额1.4万亿美元，在全美零售存款中排名第一。在低迷动荡的宏观环境下，积极拥抱数字化转型的银行，才会发展的更为出众。而除了被伯克希尔重仓持有外，美银本身也是一个优秀的投资机构。和伯克希尔投资理念一致的是，美银也对科技股青睐有加，据whale wisdom数据显示，美银第四季度的持仓总市值约8780.15亿美元，较上一季度环比增长约5%，在前五大重仓股中，微软位列第一，苹果位列第二。不管是业务发展方向还是投资重仓的标的，美银都做出了比传统银行更为年轻化的科技改造，也取得了不俗的成绩，但如今的市场似乎对这一切并没来得及反应。截至2022年四季度，公司净利息收入同比增长 29%，投资账户净流入 1150 亿美元，数字销售额同比增长 22%。但与之匹对的也就是1.1倍的市帐率，而同期的合众银行市帐率为1.7（皆以21日收盘价和22q4数据计算）。显然，与美国合众银行对比来看，美银有更高的科技赋能成长性以及更为合理（甚至是低估）的价格。也正因为这两点，四季度后，伯克希尔大幅减少了所持有的银行股，仅集中投资美国银行的360亿美元股份。而对于目前美国经济衰退“软着陆”越来越真的利好，美国银行的发展仍然存在长期的增长空间。而如果要探究国内银行股，当然也有积极簇拥金融科技的企业，但从仅应用在品牌文案编写上，招行这次接近ChatGPT有明显的的蹭热度嫌疑。不过从具体数据来看，截止2022年三季度数据，招商银行的零售贷款为31,636.69亿元，较上年末增长5.89%；零售客户存款余额为27,018.73 亿元，较上年末增长18.08%。平安银行管理的零售客户资产（AUM）为35,325.60 亿元，较上年末增长 11.0%；其中，个人贷款余额突破 2 万亿元，较上年末增长 4.9%。邮储银行零售业务中的个人贷款为 40,177.37 亿元，较上年末增长 6.96%。同时从全球零售银行数据来看，中国银行的零售业务因人口基数具有最大潜力，对标国内主要银行在零售业务上的良好表现，零售银行业务的开展显然已经成为传统银行业新的业绩增长重点。三、结语“罕见的未建仓新标的”、“快进快出的短线操作”、“银行股不再受宠”，这些种种有别于市场预期的行为可能都在预示着伯克希尔新投资风格的到来，毕竟再传奇的神人也终有老去的一天，巴菲特的让位已经成为既定的事情。所以，日后总以“巴菲特”的口吻去分析伯克希尔的任何投资行为，可能都会有失偏颇，因为现在谁也说不准，如今的伯克希尔还有多少分巴菲特的色彩。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":228,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9940720022,"gmtCreate":1678190096167,"gmtModify":1678190099544,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9940720022","repostId":"2317452427","repostType":4,"repost":{"id":"2317452427","pubTimestamp":1678188979,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2317452427?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-07 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(2022年为33%)，支持苹果的溢价倍数。苹果装机量的持久性以及通过附加更多服务和产品而带来的营收增长前景，为持续性收入（或苹果服务）带来机会。</p><p>本报告中，我行从装机量和每用户平均收入（ARPU）的角度探讨苹果的增长前景，包括：（1）iPhone的装机量，以及尽管最近产品面临阻力，装机量仍然会增长的原因；（2）我行对产品ARPU温和增长的展望，更换周期的延长被价格/组合、新产品和增加的硬件附件影响所抵消；（3）对关键服务进行深入研究，为我行对服务ARPU强劲增长的展望提供支撑。</p><p>苹果公司设计、制造和销售个人技术设备，并提供各种相关服务。其历史悠久，拥有良好的业务记录：（1）设计业内领先和创新的产品（例如Mac、iPhone、iPad、Apple Watch、AirPods、iPod等）；(2)保护数字隐私；以及(3)提供优质的服务和体验，为无与伦比的品牌实力做出贡献；根据凯度公司的数据，<b>苹果是世界上最有价值的品牌。苹果的品牌忠诚度使其装机量不断增长，通过减少客户流失，降低新产品和服务发布（如Apple TV+， Apple Fitness, Apple Watch）的客户获取成本，以及鼓励重复购买（如手机升级），为苹果增长营收带来了可见性。</b></p><p>我行给予苹果“买入”评级，因为我行认为，<b>市场对产品营收增长放缓的关注掩盖了苹果生态系统的实力以及相关营收的持久性和可见性。</b>苹果的装机量增加、服务的长期增长以及新产品创新应该足以抵消产品营收的周期性阻力，例如由于更换周期延长导致的iPhone单位需求减少，以及消费者对个人电脑和平板电脑类别的需求下降等。</p><p><b>主要风险包括消费者需求减弱、供应链中断、竞争加剧、监管风险和资本配置执行等。</b></p><p>我行预计每股收益复合年增长率为10% (2022-26财年)，由强劲的盈利持久性和3%的股票回购所支撑的6%净利润复合年增长率所推动。我行对F2023年每股收益6.08美元的预期基本符合共识，对2024/25/26财年每股收益的预期分别为7.15美元/8.00美元/8.86美元，比共识高出17%，反映了以下上行因素：(1)2024财年 App Store营收增速加快，2023年应用支出正常化，1P广告持续扩张(App Store的库存更多)，以及对AppleTV+的投资；(2) iPhone营收受到iPhone ASP（溢价组合）以及因2023财年供应链问题导致F2024年销量增长假设的影响；(3)新产品的发布(例如，耳机，扬声器)。不断增长的服务组合占2022财年毛利的33%(2017财年为20%)，预计到2027财年将占到总毛利的40%，有助于提高盈利增长的可见性，并支持苹果的溢价倍数。值得注意的是，<b>在未来5年，我们预计服务将占到苹果毛利增长的大部分(62%)。</b></p><p><b>苹果装机量是营收增长的核心</b></p><p>苹果的消费者品牌忠诚度以及产品和服务组合推动装机量不断增长，这得益于苹果生态系统的优势：(1)最大限度地减少用户流失；(2)降低新产品和新服务(如Apple TV+， Apple Fitness, Apple Watch)的客户获取成本；(3)鼓励重复购买，比如手机升级。我们从iPhone活跃装机量、产品ARPU和服务ARPU分析了苹果的营收后认为，尽管苹果可能会在短期内面临供应链问题、更换周期延长和更具挑战性的宏观经济环境等产品阻力，但这些<b>产品ARPU阻力可能只是暂时的周期性问题。</b>装机量的持续增长让我们相信，随着这些周期性逆风的减弱，产品ARPU应该会恢复增长。<b>考虑到苹果装机量的增长、多个服务类别的长期增长以及市场份额机遇，服务ARPU应该会受益于长期增长。</b>服务组合不断增长，2022财年占毛利的33%(2017财年占20%)，到2027财年应达到40%，应有助于提高盈利增长的可见性，并支持苹果的溢价倍数。</p><p><b>苹果装机量的持久性以及通过增加附加服务和产品而带来的营收增长可见性，为持续性收入(或“苹果即服务”)的实现带来机遇。</b></p><p><b>虽然近期产品遭遇逆风，但苹果活跃装机量仍在增长</b></p><p>尽管产品营收面临阻力，但苹果的iPhone活跃装机量应该会继续增长。<b>iPhone的装机量可能会增长，因为购入首台智能手机和更换手机的用户数量超过了流失用户数(例如，升级率的下降不会影响装机量)。</b>装机量的增长应受到以下因素的推动:(1)购入首台智能手机的用户数量反映了智能手机在成熟市场和低普及市场(如墨西哥和印度)的渗透率不断提高;(2)产品创新和5G产品周期催化的市场份额增长;(3)购买二手机的新用户。我行认为，苹果强大的以旧换新计划(包括第一方和运营商)有助于降低用户的总拥有成本，使iPhone的价值高于其标价，让二手iPhone库存保持健康，有助于苹果在新iPhone价格太高的市场扩大其装机量。</p><p><b>价格/组合和新产品抵消了更换周期的延长，让产品ARPU稳定下来</b></p><p>产品营收在短期内面临阻力，但产品ARPU中期应该会相对稳定，因为iPhone更换周期的延长被价格/组合和新产品(如手表、HomePod和耳机)所抵消。F2026的产品ARPU增长可能有限(&lt;1%)，产品营收增长(22-26财年的复合年增长率预计为4%)主要由装机量增长所推动。我们预计，由于供应链出现问题，消费者对个人电脑和平板电脑的需求会下降，iphone的更换周期延长(即升级率下降)，<b>2023财年产品营收会下降。也就是说，产品营收增长应该会在2024年及以后恢复，因为iPhone/Watch的定位转向具有定价选择权的高端型号，手表类别增加，装机量增长，并推出新产品。</b></p><p><b>服务ARPU的增长将受到高增长类别、装机量和市场份额增加的影响</b></p><p>苹果在通过提供附加服务将装机量变现方面已经取得了成功。与产品组合不同的是，服务ARPU应该会稳步增长，主要是由苹果多项服务的基本类别增长、优质产品推动的市场份额增长以及苹果装机量渗透率增加所驱动，特别是在部分正在获得增量增长投资的服务中(例如Apple TV+的内容预算不断增加)。<b>苹果服务组合的组成部分处于不同的成熟阶段(通过苹果装机量的渗透率来衡量)，相对于竞争产品有不同程度的产品质量/差异化，以及不同的利润率。</b></p><p><b>App Store将受益于游戏和应用经济增长</b></p><p>我行估计，App Store的营收是2022年服务营收的大头，应是中期增长的最大贡献者。在游戏应用（目前占移动应用支出的大部分）的高个位数增长和非游戏应用21%-23%复合年增长率的推动下，行业应用支出的增长在中期应达到14-16%。对<b>该增长作出贡献的主要非游戏类应用包括视频和音乐流媒体、在线约会和生产力应用。从地域上看，应用支出的增长应该是广泛的，因为在苹果的新市场和主要市场中，苹果装机量都在不断扩大。</b>例如，美国（2022年除中国外最大的应用经济市场）用户规模已经很大，但2019-22年仍实现了19%的复合增长率。值得注意的是，App Store面临不断变化的监管环境风险，不过已有缓解监管风险的因素出现，包括App Store的策展和安全功能为开发者和消费者提供价值，新的游戏/应用经销商店的成功案例很少（例如，在Steam上安装Epic Games Store），在已经采取监管行动的市场中，App Store单位经济阻力有限。</p><p><b>Apple TV+将通过内容投资吸引订阅用户，实现盈利；Apple Music将受益于流媒体音乐行业的增长</b></p><p>苹果的(“1P”)内容订阅将受益于不断增加的内容投资和苹果装机渗透的充足空间。Apple TV+和Apple Music预计将对1P订阅量增长贡献最大。对于Apple TV+，苹果的内容投资不断增长，根据我行对苹果F2022原创内容的分析，苹果一直对原创电视剧、电影和体育版权(例如，MLB周五棒球夜，MLS)进行投资，其投资额预计会超过目前的30亿美元。考虑到Netflix、HBO Max和Disney+等流媒体同行的成功，<b>我行对Apple TV+的持续增长充满信心</b>，Apple TV+的价格具有竞争力(尽管内容较少)，<b>未来几年盈利能力可能会增长。</b>我行分析表明，随着Apple TV+扭亏为盈，到2026年，其每股收益可能会增加0.10美元左右。Apple Music料将受益于全球流媒体行业营收两位数的年复合增长率及其与Spotify的竞争状况(例如，定价略高，但功能更多，苹果生态系统受益)。</p><p><b>苹果TAC版权价值依然很高；广告库存增加、弃用IDFA，对苹果搜索广告有利</b></p><p>苹果的广告业务营收有两大来源：(1)苹果搜索引擎分销权(“TAC”或流量获取成本)；(2)来自苹果自有广告库存(如苹果搜索广告)的广告营收，该板块营收可能实现强劲增长。<b>苹果搜索引擎分销权的重要性和影响力应该会继续增加，因为苹果设备的装机量不断增长，更多用户使用搜索工具，提供更多广告印象，从电脑不断转向移动设备(苹果在移动领域拥有更大的主导地位)，用户对数字广告的长期转向推动了付费搜索广告行业的增长，有助于提高CPM。</b>此外，搜索引擎竞争正在加剧，尽管程度不大。苹果和DuckDuckGo、雅虎和必应等竞争对手均在2022年获取了更多的移动搜索市场份额。</p><p><b>苹果自有的广告库存正成为应用广告商日益重要的广告渠道。</b>苹果搜索广告是唯一能够直接在App Store上投放广告的渠道。在我们看来，与应用内置广告或其他流行的移动广告渠道(如Twitter、Facebook)不同，App Store的用户意图最强，消费者主动下载应用，使得App Store成为应用广告商最有价值的广告库存平台。2021年年中弃用IDFA后，苹果搜索广告发展强劲，<b>我行看好App Store广告库存扩大的潜在利益。</b></p><p><b>iCloud+、AppleCare+和Apple Pay</b></p><p><b>iCloud+、AppleCare+和Apple Pay服务的发展应该会超过装机量。</b>我行估计，拥有近2亿用户的iCloud+将会受益于苹果装机量的不断增长，媒体质量/大小和应用使用量的增加也会推高云存储需求。尽管云储存提供商的竞争非常激烈，但iCloud+与苹果设备实现了融合。例如，iCloud+是唯一一家允许用户在苹果的照片应用中预览存储在云端照片的存储提供商。AppleCare+也会受益于苹果设备装机量的不断增长，尤其是在苹果生态系统效益的推动下，每个苹果用户的设备数量不断增加，让AppleCare+受益。尽管AppleCare+面临着运营商保险的竞争，但随着苹果继续扩大其零售和直接面向更多消费者，AppleCare+的附加费率应该会提高。我行对Apple Pay的分析表明，该服务有助于提高用户粘性，因其对短期营收和利润可能不太重要，特别是考虑到：(1)盈利水平相对较低，TPV为15个基点；(2)店内移动钱包正面临非接触卡的激烈竞争，后者已颇具吸引力。</p><p><b>EPS和TSR将受益于对股东友好的资本回报</b></p><p>我行预计，受6%息税前利润和净利润复合年增长率的影响，苹果的每股收益复合年增长率将达到10% (2022-26财年)，受苹果正在进行的股票回购推动，股票数量复合年增长率将达到-3%。预计苹果将实现6%的营收年复合增长率，而产品营收年复合增长率为4%，服务营收年复合增长率为11%。毛利率将从2022财年年的43%扩大到2026财年的44%，主要因为业务组合转向利润率更高的服务收入。假设苹果平均向股东返还约95%的自由现金流，到2026财年，苹果的自由现金流将继续保持强劲，达到1410亿美元(2022财年为1110亿美元)。</p><p><b>相对于历史记录和同行而言，苹果估值具有吸引力，转向更高质量的服务营收，证明了倍数增加的合理性</b></p><p>考虑到近期逆风（尤其是产品营收方面），苹果的估值颇有吸引力。我行认为，产品营收本质上更具周期性。苹果目前的NTM市盈率为24倍，低于2020-22年27倍的平均市盈率，为标普500NTM市盈率的128%，低于2020-22年平均的135%。尽管最近的估值倍数的收缩可能会让投资者担心评级会进一步下调至疫情前水平(苹果2017-19年的平均NTM市盈率为16倍)，但我行认为，其毛利组合朝着更高质量服务营收的方向取得进展(2022财年毛利率为33%，2017财年为20%左右)，倍数应该会比2017-19年水平高。与大型科技同行相比，尽管增速较慢，但苹果2023年的市盈率基本保持一致。话虽如此，每股收益增长的比较和预期修正表明，苹<b>果的收益稳定性和可见性优于几家科技巨头。</b></p></body></html>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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(2022年为33%)，支持苹果的溢价倍数。苹果装机量的持久性以及通过附加更多服务和产品而带来的营收增长前景，为持续性收入（或苹果服务）带来机会。本报告中，我行从装机量和每用户平均收入（ARPU）的角度探讨苹果的增长前景，包括：（1）iPhone的装机量，以及尽管最近产品面临阻力，装机量仍然会增长的原因；（2）我行对产品ARPU温和增长的展望，更换周期的延长被价格/组合、新产品和增加的硬件附件影响所抵消；（3）对关键服务进行深入研究，为我行对服务ARPU强劲增长的展望提供支撑。苹果公司设计、制造和销售个人技术设备，并提供各种相关服务。其历史悠久，拥有良好的业务记录：（1）设计业内领先和创新的产品（例如Mac、iPhone、iPad、Apple Watch、AirPods、iPod等）；(2)保护数字隐私；以及(3)提供优质的服务和体验，为无与伦比的品牌实力做出贡献；根据凯度公司的数据，苹果是世界上最有价值的品牌。苹果的品牌忠诚度使其装机量不断增长，通过减少客户流失，降低新产品和服务发布（如Apple TV+， Apple Fitness, Apple Watch）的客户获取成本，以及鼓励重复购买（如手机升级），为苹果增长营收带来了可见性。我行给予苹果“买入”评级，因为我行认为，市场对产品营收增长放缓的关注掩盖了苹果生态系统的实力以及相关营收的持久性和可见性。苹果的装机量增加、服务的长期增长以及新产品创新应该足以抵消产品营收的周期性阻力，例如由于更换周期延长导致的iPhone单位需求减少，以及消费者对个人电脑和平板电脑类别的需求下降等。主要风险包括消费者需求减弱、供应链中断、竞争加剧、监管风险和资本配置执行等。我行预计每股收益复合年增长率为10% (2022-26财年)，由强劲的盈利持久性和3%的股票回购所支撑的6%净利润复合年增长率所推动。我行对F2023年每股收益6.08美元的预期基本符合共识，对2024/25/26财年每股收益的预期分别为7.15美元/8.00美元/8.86美元，比共识高出17%，反映了以下上行因素：(1)2024财年 App Store营收增速加快，2023年应用支出正常化，1P广告持续扩张(App Store的库存更多)，以及对AppleTV+的投资；(2) iPhone营收受到iPhone ASP（溢价组合）以及因2023财年供应链问题导致F2024年销量增长假设的影响；(3)新产品的发布(例如，耳机，扬声器)。不断增长的服务组合占2022财年毛利的33%(2017财年为20%)，预计到2027财年将占到总毛利的40%，有助于提高盈利增长的可见性，并支持苹果的溢价倍数。值得注意的是，在未来5年，我们预计服务将占到苹果毛利增长的大部分(62%)。苹果装机量是营收增长的核心苹果的消费者品牌忠诚度以及产品和服务组合推动装机量不断增长，这得益于苹果生态系统的优势：(1)最大限度地减少用户流失；(2)降低新产品和新服务(如Apple TV+， Apple Fitness, Apple Watch)的客户获取成本；(3)鼓励重复购买，比如手机升级。我们从iPhone活跃装机量、产品ARPU和服务ARPU分析了苹果的营收后认为，尽管苹果可能会在短期内面临供应链问题、更换周期延长和更具挑战性的宏观经济环境等产品阻力，但这些产品ARPU阻力可能只是暂时的周期性问题。装机量的持续增长让我们相信，随着这些周期性逆风的减弱，产品ARPU应该会恢复增长。考虑到苹果装机量的增长、多个服务类别的长期增长以及市场份额机遇，服务ARPU应该会受益于长期增长。服务组合不断增长，2022财年占毛利的33%(2017财年占20%)，到2027财年应达到40%，应有助于提高盈利增长的可见性，并支持苹果的溢价倍数。苹果装机量的持久性以及通过增加附加服务和产品而带来的营收增长可见性，为持续性收入(或“苹果即服务”)的实现带来机遇。虽然近期产品遭遇逆风，但苹果活跃装机量仍在增长尽管产品营收面临阻力，但苹果的iPhone活跃装机量应该会继续增长。iPhone的装机量可能会增长，因为购入首台智能手机和更换手机的用户数量超过了流失用户数(例如，升级率的下降不会影响装机量)。装机量的增长应受到以下因素的推动:(1)购入首台智能手机的用户数量反映了智能手机在成熟市场和低普及市场(如墨西哥和印度)的渗透率不断提高;(2)产品创新和5G产品周期催化的市场份额增长;(3)购买二手机的新用户。我行认为，苹果强大的以旧换新计划(包括第一方和运营商)有助于降低用户的总拥有成本，使iPhone的价值高于其标价，让二手iPhone库存保持健康，有助于苹果在新iPhone价格太高的市场扩大其装机量。价格/组合和新产品抵消了更换周期的延长，让产品ARPU稳定下来产品营收在短期内面临阻力，但产品ARPU中期应该会相对稳定，因为iPhone更换周期的延长被价格/组合和新产品(如手表、HomePod和耳机)所抵消。F2026的产品ARPU增长可能有限(<1%)，产品营收增长(22-26财年的复合年增长率预计为4%)主要由装机量增长所推动。我们预计，由于供应链出现问题，消费者对个人电脑和平板电脑的需求会下降，iphone的更换周期延长(即升级率下降)，2023财年产品营收会下降。也就是说，产品营收增长应该会在2024年及以后恢复，因为iPhone/Watch的定位转向具有定价选择权的高端型号，手表类别增加，装机量增长，并推出新产品。服务ARPU的增长将受到高增长类别、装机量和市场份额增加的影响苹果在通过提供附加服务将装机量变现方面已经取得了成功。与产品组合不同的是，服务ARPU应该会稳步增长，主要是由苹果多项服务的基本类别增长、优质产品推动的市场份额增长以及苹果装机量渗透率增加所驱动，特别是在部分正在获得增量增长投资的服务中(例如Apple 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Music料将受益于全球流媒体行业营收两位数的年复合增长率及其与Spotify的竞争状况(例如，定价略高，但功能更多，苹果生态系统受益)。苹果TAC版权价值依然很高；广告库存增加、弃用IDFA，对苹果搜索广告有利苹果的广告业务营收有两大来源：(1)苹果搜索引擎分销权(“TAC”或流量获取成本)；(2)来自苹果自有广告库存(如苹果搜索广告)的广告营收，该板块营收可能实现强劲增长。苹果搜索引擎分销权的重要性和影响力应该会继续增加，因为苹果设备的装机量不断增长，更多用户使用搜索工具，提供更多广告印象，从电脑不断转向移动设备(苹果在移动领域拥有更大的主导地位)，用户对数字广告的长期转向推动了付费搜索广告行业的增长，有助于提高CPM。此外，搜索引擎竞争正在加剧，尽管程度不大。苹果和DuckDuckGo、雅虎和必应等竞争对手均在2022年获取了更多的移动搜索市场份额。苹果自有的广告库存正成为应用广告商日益重要的广告渠道。苹果搜索广告是唯一能够直接在App Store上投放广告的渠道。在我们看来，与应用内置广告或其他流行的移动广告渠道(如Twitter、Facebook)不同，App Store的用户意图最强，消费者主动下载应用，使得App Store成为应用广告商最有价值的广告库存平台。2021年年中弃用IDFA后，苹果搜索广告发展强劲，我行看好App Store广告库存扩大的潜在利益。iCloud+、AppleCare+和Apple PayiCloud+、AppleCare+和Apple Pay服务的发展应该会超过装机量。我行估计，拥有近2亿用户的iCloud+将会受益于苹果装机量的不断增长，媒体质量/大小和应用使用量的增加也会推高云存储需求。尽管云储存提供商的竞争非常激烈，但iCloud+与苹果设备实现了融合。例如，iCloud+是唯一一家允许用户在苹果的照片应用中预览存储在云端照片的存储提供商。AppleCare+也会受益于苹果设备装机量的不断增长，尤其是在苹果生态系统效益的推动下，每个苹果用户的设备数量不断增加，让AppleCare+受益。尽管AppleCare+面临着运营商保险的竞争，但随着苹果继续扩大其零售和直接面向更多消费者，AppleCare+的附加费率应该会提高。我行对Apple Pay的分析表明，该服务有助于提高用户粘性，因其对短期营收和利润可能不太重要，特别是考虑到：(1)盈利水平相对较低，TPV为15个基点；(2)店内移动钱包正面临非接触卡的激烈竞争，后者已颇具吸引力。EPS和TSR将受益于对股东友好的资本回报我行预计，受6%息税前利润和净利润复合年增长率的影响，苹果的每股收益复合年增长率将达到10% (2022-26财年)，受苹果正在进行的股票回购推动，股票数量复合年增长率将达到-3%。预计苹果将实现6%的营收年复合增长率，而产品营收年复合增长率为4%，服务营收年复合增长率为11%。毛利率将从2022财年年的43%扩大到2026财年的44%，主要因为业务组合转向利润率更高的服务收入。假设苹果平均向股东返还约95%的自由现金流，到2026财年，苹果的自由现金流将继续保持强劲，达到1410亿美元(2022财年为1110亿美元)。相对于历史记录和同行而言，苹果估值具有吸引力，转向更高质量的服务营收，证明了倍数增加的合理性考虑到近期逆风（尤其是产品营收方面），苹果的估值颇有吸引力。我行认为，产品营收本质上更具周期性。苹果目前的NTM市盈率为24倍，低于2020-22年27倍的平均市盈率，为标普500NTM市盈率的128%，低于2020-22年平均的135%。尽管最近的估值倍数的收缩可能会让投资者担心评级会进一步下调至疫情前水平(苹果2017-19年的平均NTM市盈率为16倍)，但我行认为，其毛利组合朝着更高质量服务营收的方向取得进展(2022财年毛利率为33%，2017财年为20%左右)，倍数应该会比2017-19年水平高。与大型科技同行相比，尽管增速较慢，但苹果2023年的市盈率基本保持一致。话虽如此，每股收益增长的比较和预期修正表明，苹果的收益稳定性和可见性优于几家科技巨头。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":54,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9941343296,"gmtCreate":1680005084115,"gmtModify":1680005087593,"author":{"id":"4100077768974590","authorId":"4100077768974590","name":"极痛黑魂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d1f476ca7d333560fddc7c033fefec5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9941343296","repostId":"1146837828","repostType":4,"repost":{"id":"1146837828","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1680004683,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1146837828?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-28 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