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09:22","market":"hk","language":"zh","title":"大变局！特朗普或被禁止竞选总统？美国首都进入\"紧急状态\"","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2266330230","media":"券商中国","summary":"第一则消息跟特朗普有关，他可能会被禁止竞选美国总统。当地时间9月10日，英国国王查尔斯三世在圣詹姆斯宫正式宣誓登基成为英国新君主。特朗普会否再次参选美国总统的话题一直在美国内引起关注。美国纽约州及首都华盛顿市进入“紧急状态”美国两地进入“紧急状态”，一个是美国首都华盛顿市，另一个是美国纽约州。","content":"<html><head></head><body><p>中秋节期间，海外又发生不少大事！</p><p>第一则消息跟特朗普有关，他可能会被禁止竞选美国总统。据海外网援引美媒报道，前白宫律师科布表示，美国前总统特朗普不仅面临被起诉的风险，而且还面临因不当处理国会骚乱事件而被取消参选美国总统资格的风险。</p><p><b>第二则消息也跟美国有关。因移民涌入，美国首都华盛顿进入公共卫生紧急状态；同时，美国纽约州因脊髓灰质炎病毒进入灾难紧急状态。</b></p><p>第三则消息来自英国。当地时间9月10日，英国国王查尔斯三世在圣詹姆斯宫正式宣誓登基成为英国新君主。查尔斯三世现年73岁，是英国历史上担任王位继承人身份时间最长的王储，也是英国历史上登基时年龄最大的君主。</p><p>“股神”巴菲特则持续扫货<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>。西方石油公司提交至美国证监会（SEC）的13G表格显示，巴菲特旗下<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦公司对西方石油公司的持股比例，已经增至26.8%，较1个月前提升了6.6个百分点。</p><p>数据显示，今年年初以来，西方石油股价累计涨超126%，成为标普500指数成份股中，涨幅最高的股票。</p><p>白宫前律师：特朗普或被禁止参选美总统</p><p><b>下届美国总统选举的热门候选人特朗普，可能会被禁止竞选美国总统。</b></p><p>据海外网援引美媒《商业内幕》网站9日报道，前白宫律师科布在接受哥伦比亚广播公司采访时表示，美国前总统特朗普不仅面临被起诉的风险，而且还面临因不当处理国会骚乱事件而被取消参选美国总统资格的风险。</p><p>科布表示，根据美国宪法第14修正案第3款，美国国会可以轻而易举地禁止特朗普再次参选美国总统。这条宪法修正案规定，任何人士对美国发动作乱或反叛，或给予美国敌人帮助或鼓励，都不得担任美国任何公职。科布表示，当特朗普向参加骚乱的人员提供帮助及鼓励，以及对国会骚乱事件三个小时不作为时，就显然违反美国宪法第14修正案第3款规定。</p><p>不过目前尚无案例显示用美国宪法第14修正案第3款成功取消某些共和党国会议员资格。早前，佐治亚州选民要求取消一名参加国会骚乱人士的议员资格，但被法院驳回。据《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》7日报道，民主党律师和国会议员目前正采取起草新法律和逐州诉讼的方式，以防止特朗普再次参选，但完成这些法律程序需要付出艰难且长期的努力。</p><p>特朗普会否再次参选美国总统的话题一直在美国内引起关注。特朗普本月8日接受印度媒体新德里电视台采访时表示，将于近期决定是否会参加2024年总统选举。对于特朗普或参选，加州大学伯克利分校近期的一项民调显示，超过70%的受访者表示反对。</p><p>另外，据中国新闻网报道，目前特朗普尚未正式宣布参选，但多家媒体报道称他已做出决定。美国CNN此前报道，消息人士称，特朗普正在考虑在11月中期选举后再展开总统竞选活动。</p><p>在2021年1月初的骚乱中，一批支持时任总统特朗普、意图推翻2020年总统选举结果的示威者强行闯入美国国会大厦，导致当时正在认证选举结果的参众两院联席会议被迫中断。这一事件造成包括1名国会警察在内的5人死亡、约140名执法人员受伤。</p><p>值得注意的是，特朗普的“军师”史蒂夫·班农也栽了。作为白宫前首席战略师、美国前总统特朗普的政治顾问，班农好几年来不得安生。当地时间9月8日，班农前往曼哈顿地区检察官办公室“自首”，他被控多项罪名，但拒绝认罪。如最终罪名成立，他可能要蹲15年大牢。</p><p>美国纽约州及首都华盛顿市进入“紧急状态”</p><p><b>美国两地进入“紧急状态”，一个是美国首都华盛顿市，另一个是美国纽约州。</b></p><p>据央视新闻报道，当地时间9月8日，因数千名移民从美国亚利桑那州和得克萨斯州乘坐公共汽车抵达华盛顿，华盛顿市长缪里尔·鲍泽宣布华盛顿进入公共卫生紧急状态。鲍泽在新闻发布会上宣布成立一个新的政府办公室，负责应对抵达的移民。</p><p>据悉，得克萨斯州州长格雷格·阿博特和亚利桑那州州长道格·杜西于4月开始用巴士运送移民前往华盛顿，以抗议拜登政府的移民政策。</p><p>截至9月8日，得克萨斯州州长办公室已通过190余辆巴士将超过7900名移民送往华盛顿，另有2200余名移民乘坐40多辆巴士前往纽约市，300余名移民乘坐5辆巴士前往芝加哥。此外，亚利桑那州向华盛顿派出46辆巴士，运送了1677名移民。</p><p>发起“运人”行动的得克萨斯州州长格雷格·阿博特和亚利桑那州州长道格·杜西都是共和党人，与民主党籍总统拜登的联邦政府在移民政策上分歧明显。一些评论人士说，两党政治争斗使边境成为“昂贵的竞选道具”，移民沦为“政治棋子”。</p><p><b>在华盛顿市进入紧急状态的同时，美国纽约州则因脊髓灰质炎病毒进入灾难紧急状态。</b></p><p>当地时间9月9日，美国纽约州州长凯西·霍楚尔宣布该州进入灾难紧急状态，原因是在纽约市附近郊区的废水样本中检测到脊髓灰质炎病毒。</p><p>根据纽约州当天发布的声明，本次紧急状态将持续到10月9日，卫生部门官员设定了将脊髓灰质炎疫苗接种率提升到90%以上的目标。目前，在几个高风险地区中，奥兰治县接种率最低，只有不到59%。</p><p>声明指出，还未接种脊髓灰质炎疫苗的两个月以上婴幼儿、儿童以及成年人都应尽快接种，已经接种疫苗者应接种加强针。为加快疫苗接种速度，护理人员、助产士和药剂师都已获得授权，可以实施脊髓灰质炎疫苗接种。</p><p>脊髓灰质炎俗称小儿麻痹症，是脊髓灰质炎病毒引起的急性传染病，可能导致瘫痪甚至死亡，3剂疫苗可提供接近100%的保护力。美国疾控中心表示，大约四分之三的脊髓灰质炎病毒感染者没有症状，但他们仍可能将病毒传播给他人。近几个月，纽约州奥兰治县、沙利文县、罗克兰县和纽约市附近的废水样本中都检测到了脊髓灰质炎病毒。</p><p>查尔斯三世正式宣誓登基，成为英国君主</p><p>当地时间9月10日，英国国王查尔斯三世在圣詹姆斯宫正式宣誓登基成为英国新君主。</p><p>据新华社消息，英国登基委员会10日在位于伦敦的圣詹姆斯宫正式宣告查尔斯三世为英国君主。</p><p>10日上午的仪式中，登基委员会正式宣布女王伊丽莎白二世去世的消息，随后宣告查尔斯三世为君主。登基委员会由王室成员、政府官员、神职人员等组成。</p><p>查尔斯三世现年73岁，是英国历史上担任王位继承人身份时间最长的王储，也是英国历史上登基时年龄最大的君主。</p><p>他当天在仪式上说，伊丽莎白二世为他树立了榜样，他深知继承了这份深厚遗产，也深知重大责任。</p><p>另据中国新闻网报道，查尔斯三世在仪式上发表讲话称，将把“剩下的生命”奉献给新角色。</p><p>查尔斯三世在讲话中表示，他“深刻意识到”现在必须履行的职责。他说：“我的母亲为我们树立了一个终身热爱和无私服务的榜样。”他称自己深深意识到“现在交给我的重大职责和责任”。他说，将把“剩下的生命”奉献给他的新角色。</p><p>英国是君主立宪制国家，君主是国家元首。查尔斯三世成为英国君主以后，其长子威廉王子成为王储。</p><p>当地时间9月9日晚，英国国王查尔斯三世发表全国电视讲话，这也是其首次作为国王发表电视讲话。查尔斯三世在讲话中首先表达了对已故母亲女王伊丽莎白二世的怀念。他说，“我亲爱的母亲是我和所有家人的榜样，她为她的职责做出了很多牺牲”。查尔斯三世同时表示，自己像已故女王一样，“庄严承诺维护国家宪法”。</p><p>查尔斯三世在讲话中还提到，自己的长子威廉将代替自己成为王储和威尔士亲王，同时他也表达了对次子哈里及其妻子梅根的祝福。在讲话的最后，查尔斯三世再次感谢了自己的母亲，感谢这些年来她为国家和家庭的勤勉付出。</p><p>巴菲特又狂买西方石油</p><p>根据美国证监会披露的文件，西方石油公司提交的13G表格显示，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦对西方石油公司的持股比例，已经增加至26.8%，较1个月前提升了6.6个百分点。而在今年3月1日的时候，伯克希尔·哈撒韦仅持有西方石油2981万股股票，持股比例仅为3.18%。</p><p>在8个月上旬，伯克希尔·哈撒韦持有西方石油的股份比例为20.2%。当时，在8月4日至8月8日期间，伯克希尔·哈撒韦斥资约3.91亿美元，购买了西方石油近670万股。此次增持后，伯克希尔·哈撒韦持有1.884亿股西方石油股票，占西方石油已发行股票总数的20.2%。</p><p>当地时间8月19日，伯克希尔·哈撒韦获得美国联邦能源管理委员会关于购买至多50%西方石油普通股的许可。今年2月底以来，伯克希尔·哈撒韦持续大幅增持西方石油股份，并于7月11日向美国联邦能源管理委员会提交了申请，寻求获得持有西方石油最多50%股份的授权。</p><p>Wind数据显示，今年年初以来，西方石油股价累计上涨超126%，成为标普500指数成份股中，涨幅最高的股票。截至周五收盘，西方石油股价报65.61美元/股，最新市值为611亿美元，约合人民币4232亿元。按照26.8%的持股比例计算，伯克希尔·哈撒韦对该公司的持股市值达到163.75亿美元，约合人民币1134亿元。随着股份的持续增加，巴菲特最终会不会买下整个西方石油公司呢？</p><p>近期，伯克希尔·哈撒韦的两则交易引发市场的热议：一方面，2月底至今巴菲特持续买入“旧能源”方向的西方石油，且已经呈现全面收购态势；另一方面，巴菲特减仓持有长达14年、“新能源”方向的<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>。</p><p>巴菲特加仓“旧能源”、减仓“新能源”是否意味“旧能源&gt;新能源”，或者“新能源”存在风险？对此，<a href=\"https://laohu8.com/S/601108\">财通证券</a>分析师李美岑、张日升在最新发布的研报中指出，事实上不是这样，回顾过去20年巴菲特的交易：1）巴菲特重仓“新旧能源”，是长期看好能源转型的时代政经主题。2）巴菲特围绕着“新旧能源”仓位切换，更多反映其个股审美，“不适合”并非“不优秀”。</p><p>上述分析师认为，巴菲特经历过70年代大滞胀，根据长期投资经验和获得的美国保守派信息，持续看好油价、收购西方石油公司，与曾经重仓<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>相似。页岩油是全球原油供给的弹性部分，但扩产依赖信用债市场，近3年是页岩油债务到期时点，而金融条件却在收紧，难以增产。最值得关注的一点：页岩油革命让美国成为全球最大石油生产国之一，从油价受损转向油价受益，全球主要原油生产方乐于维持油价高位。</p><p>财通证券表示，被巴菲特减持的比亚迪也不用过度悲观，决策可能更多出于巴菲特自身的投资框架和个股审美，“不适合”并非“不优秀”。2016年被巴菲特减仓的<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>（与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>线上竞争而ROE回落）和宝洁公司（此前PB上升幅度过大），后续ROE和股价依然实现大幅上涨。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">券商中国 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-09-11 09:22</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>中秋节期间，海外又发生不少大事！</p><p>第一则消息跟特朗普有关，他可能会被禁止竞选美国总统。据海外网援引美媒报道，前白宫律师科布表示，美国前总统特朗普不仅面临被起诉的风险，而且还面临因不当处理国会骚乱事件而被取消参选美国总统资格的风险。</p><p><b>第二则消息也跟美国有关。因移民涌入，美国首都华盛顿进入公共卫生紧急状态；同时，美国纽约州因脊髓灰质炎病毒进入灾难紧急状态。</b></p><p>第三则消息来自英国。当地时间9月10日，英国国王查尔斯三世在圣詹姆斯宫正式宣誓登基成为英国新君主。查尔斯三世现年73岁，是英国历史上担任王位继承人身份时间最长的王储，也是英国历史上登基时年龄最大的君主。</p><p>“股神”巴菲特则持续扫货<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>。西方石油公司提交至美国证监会（SEC）的13G表格显示，巴菲特旗下<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦公司对西方石油公司的持股比例，已经增至26.8%，较1个月前提升了6.6个百分点。</p><p>数据显示，今年年初以来，西方石油股价累计涨超126%，成为标普500指数成份股中，涨幅最高的股票。</p><p>白宫前律师：特朗普或被禁止参选美总统</p><p><b>下届美国总统选举的热门候选人特朗普，可能会被禁止竞选美国总统。</b></p><p>据海外网援引美媒《商业内幕》网站9日报道，前白宫律师科布在接受哥伦比亚广播公司采访时表示，美国前总统特朗普不仅面临被起诉的风险，而且还面临因不当处理国会骚乱事件而被取消参选美国总统资格的风险。</p><p>科布表示，根据美国宪法第14修正案第3款，美国国会可以轻而易举地禁止特朗普再次参选美国总统。这条宪法修正案规定，任何人士对美国发动作乱或反叛，或给予美国敌人帮助或鼓励，都不得担任美国任何公职。科布表示，当特朗普向参加骚乱的人员提供帮助及鼓励，以及对国会骚乱事件三个小时不作为时，就显然违反美国宪法第14修正案第3款规定。</p><p>不过目前尚无案例显示用美国宪法第14修正案第3款成功取消某些共和党国会议员资格。早前，佐治亚州选民要求取消一名参加国会骚乱人士的议员资格，但被法院驳回。据《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》7日报道，民主党律师和国会议员目前正采取起草新法律和逐州诉讼的方式，以防止特朗普再次参选，但完成这些法律程序需要付出艰难且长期的努力。</p><p>特朗普会否再次参选美国总统的话题一直在美国内引起关注。特朗普本月8日接受印度媒体新德里电视台采访时表示，将于近期决定是否会参加2024年总统选举。对于特朗普或参选，加州大学伯克利分校近期的一项民调显示，超过70%的受访者表示反对。</p><p>另外，据中国新闻网报道，目前特朗普尚未正式宣布参选，但多家媒体报道称他已做出决定。美国CNN此前报道，消息人士称，特朗普正在考虑在11月中期选举后再展开总统竞选活动。</p><p>在2021年1月初的骚乱中，一批支持时任总统特朗普、意图推翻2020年总统选举结果的示威者强行闯入美国国会大厦，导致当时正在认证选举结果的参众两院联席会议被迫中断。这一事件造成包括1名国会警察在内的5人死亡、约140名执法人员受伤。</p><p>值得注意的是，特朗普的“军师”史蒂夫·班农也栽了。作为白宫前首席战略师、美国前总统特朗普的政治顾问，班农好几年来不得安生。当地时间9月8日，班农前往曼哈顿地区检察官办公室“自首”，他被控多项罪名，但拒绝认罪。如最终罪名成立，他可能要蹲15年大牢。</p><p>美国纽约州及首都华盛顿市进入“紧急状态”</p><p><b>美国两地进入“紧急状态”，一个是美国首都华盛顿市，另一个是美国纽约州。</b></p><p>据央视新闻报道，当地时间9月8日，因数千名移民从美国亚利桑那州和得克萨斯州乘坐公共汽车抵达华盛顿，华盛顿市长缪里尔·鲍泽宣布华盛顿进入公共卫生紧急状态。鲍泽在新闻发布会上宣布成立一个新的政府办公室，负责应对抵达的移民。</p><p>据悉，得克萨斯州州长格雷格·阿博特和亚利桑那州州长道格·杜西于4月开始用巴士运送移民前往华盛顿，以抗议拜登政府的移民政策。</p><p>截至9月8日，得克萨斯州州长办公室已通过190余辆巴士将超过7900名移民送往华盛顿，另有2200余名移民乘坐40多辆巴士前往纽约市，300余名移民乘坐5辆巴士前往芝加哥。此外，亚利桑那州向华盛顿派出46辆巴士，运送了1677名移民。</p><p>发起“运人”行动的得克萨斯州州长格雷格·阿博特和亚利桑那州州长道格·杜西都是共和党人，与民主党籍总统拜登的联邦政府在移民政策上分歧明显。一些评论人士说，两党政治争斗使边境成为“昂贵的竞选道具”，移民沦为“政治棋子”。</p><p><b>在华盛顿市进入紧急状态的同时，美国纽约州则因脊髓灰质炎病毒进入灾难紧急状态。</b></p><p>当地时间9月9日，美国纽约州州长凯西·霍楚尔宣布该州进入灾难紧急状态，原因是在纽约市附近郊区的废水样本中检测到脊髓灰质炎病毒。</p><p>根据纽约州当天发布的声明，本次紧急状态将持续到10月9日，卫生部门官员设定了将脊髓灰质炎疫苗接种率提升到90%以上的目标。目前，在几个高风险地区中，奥兰治县接种率最低，只有不到59%。</p><p>声明指出，还未接种脊髓灰质炎疫苗的两个月以上婴幼儿、儿童以及成年人都应尽快接种，已经接种疫苗者应接种加强针。为加快疫苗接种速度，护理人员、助产士和药剂师都已获得授权，可以实施脊髓灰质炎疫苗接种。</p><p>脊髓灰质炎俗称小儿麻痹症，是脊髓灰质炎病毒引起的急性传染病，可能导致瘫痪甚至死亡，3剂疫苗可提供接近100%的保护力。美国疾控中心表示，大约四分之三的脊髓灰质炎病毒感染者没有症状，但他们仍可能将病毒传播给他人。近几个月，纽约州奥兰治县、沙利文县、罗克兰县和纽约市附近的废水样本中都检测到了脊髓灰质炎病毒。</p><p>查尔斯三世正式宣誓登基，成为英国君主</p><p>当地时间9月10日，英国国王查尔斯三世在圣詹姆斯宫正式宣誓登基成为英国新君主。</p><p>据新华社消息，英国登基委员会10日在位于伦敦的圣詹姆斯宫正式宣告查尔斯三世为英国君主。</p><p>10日上午的仪式中，登基委员会正式宣布女王伊丽莎白二世去世的消息，随后宣告查尔斯三世为君主。登基委员会由王室成员、政府官员、神职人员等组成。</p><p>查尔斯三世现年73岁，是英国历史上担任王位继承人身份时间最长的王储，也是英国历史上登基时年龄最大的君主。</p><p>他当天在仪式上说，伊丽莎白二世为他树立了榜样，他深知继承了这份深厚遗产，也深知重大责任。</p><p>另据中国新闻网报道，查尔斯三世在仪式上发表讲话称，将把“剩下的生命”奉献给新角色。</p><p>查尔斯三世在讲话中表示，他“深刻意识到”现在必须履行的职责。他说：“我的母亲为我们树立了一个终身热爱和无私服务的榜样。”他称自己深深意识到“现在交给我的重大职责和责任”。他说，将把“剩下的生命”奉献给他的新角色。</p><p>英国是君主立宪制国家，君主是国家元首。查尔斯三世成为英国君主以后，其长子威廉王子成为王储。</p><p>当地时间9月9日晚，英国国王查尔斯三世发表全国电视讲话，这也是其首次作为国王发表电视讲话。查尔斯三世在讲话中首先表达了对已故母亲女王伊丽莎白二世的怀念。他说，“我亲爱的母亲是我和所有家人的榜样，她为她的职责做出了很多牺牲”。查尔斯三世同时表示，自己像已故女王一样，“庄严承诺维护国家宪法”。</p><p>查尔斯三世在讲话中还提到，自己的长子威廉将代替自己成为王储和威尔士亲王，同时他也表达了对次子哈里及其妻子梅根的祝福。在讲话的最后，查尔斯三世再次感谢了自己的母亲，感谢这些年来她为国家和家庭的勤勉付出。</p><p>巴菲特又狂买西方石油</p><p>根据美国证监会披露的文件，西方石油公司提交的13G表格显示，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦对西方石油公司的持股比例，已经增加至26.8%，较1个月前提升了6.6个百分点。而在今年3月1日的时候，伯克希尔·哈撒韦仅持有西方石油2981万股股票，持股比例仅为3.18%。</p><p>在8个月上旬，伯克希尔·哈撒韦持有西方石油的股份比例为20.2%。当时，在8月4日至8月8日期间，伯克希尔·哈撒韦斥资约3.91亿美元，购买了西方石油近670万股。此次增持后，伯克希尔·哈撒韦持有1.884亿股西方石油股票，占西方石油已发行股票总数的20.2%。</p><p>当地时间8月19日，伯克希尔·哈撒韦获得美国联邦能源管理委员会关于购买至多50%西方石油普通股的许可。今年2月底以来，伯克希尔·哈撒韦持续大幅增持西方石油股份，并于7月11日向美国联邦能源管理委员会提交了申请，寻求获得持有西方石油最多50%股份的授权。</p><p>Wind数据显示，今年年初以来，西方石油股价累计上涨超126%，成为标普500指数成份股中，涨幅最高的股票。截至周五收盘，西方石油股价报65.61美元/股，最新市值为611亿美元，约合人民币4232亿元。按照26.8%的持股比例计算，伯克希尔·哈撒韦对该公司的持股市值达到163.75亿美元，约合人民币1134亿元。随着股份的持续增加，巴菲特最终会不会买下整个西方石油公司呢？</p><p>近期，伯克希尔·哈撒韦的两则交易引发市场的热议：一方面，2月底至今巴菲特持续买入“旧能源”方向的西方石油，且已经呈现全面收购态势；另一方面，巴菲特减仓持有长达14年、“新能源”方向的<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>。</p><p>巴菲特加仓“旧能源”、减仓“新能源”是否意味“旧能源&gt;新能源”，或者“新能源”存在风险？对此，<a href=\"https://laohu8.com/S/601108\">财通证券</a>分析师李美岑、张日升在最新发布的研报中指出，事实上不是这样，回顾过去20年巴菲特的交易：1）巴菲特重仓“新旧能源”，是长期看好能源转型的时代政经主题。2）巴菲特围绕着“新旧能源”仓位切换，更多反映其个股审美，“不适合”并非“不优秀”。</p><p>上述分析师认为，巴菲特经历过70年代大滞胀，根据长期投资经验和获得的美国保守派信息，持续看好油价、收购西方石油公司，与曾经重仓<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>相似。页岩油是全球原油供给的弹性部分，但扩产依赖信用债市场，近3年是页岩油债务到期时点，而金融条件却在收紧，难以增产。最值得关注的一点：页岩油革命让美国成为全球最大石油生产国之一，从油价受损转向油价受益，全球主要原油生产方乐于维持油价高位。</p><p>财通证券表示，被巴菲特减持的比亚迪也不用过度悲观，决策可能更多出于巴菲特自身的投资框架和个股审美，“不适合”并非“不优秀”。2016年被巴菲特减仓的<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>（与<a 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>：于9月5日回购110万股，回购价格为316.6-324港元，共耗资约3.51亿港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1ee177bdf306f991afb7d40f950e889\" tg-width=\"1576\" tg-height=\"484\" width=\"100%\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/04aac5b05b0637eff403d850e750a843\" tg-width=\"540\" tg-height=\"311\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>真假难辨的14秒</p><p><b>一年不到的时间，关于英伟达，到底发生了什么？</b></p><p><b>01、崛起：算力逆转生死</b></p><p>要读懂英伟达的当下，还要从英伟达与算力的关系说起。</p><p>在硅谷，很少有企业家能固执到英伟达创始人黄仁勋这般地步，而他的信仰很简单：<b>算力就是权力</b>。</p><p>在这样的信念之下，2010年，英伟达发布了一款拥有爆炸级性能，同时也拥有爆炸级发热的新一代显卡——GTX480。有人做过测试，马力全开的GTX480，工作温度动辄飙升到六、七十度，一不小心，就带着其它元器件一同共赴黄泉。</p><p>这又如何?黄仁勋“我要我觉得”，算力就是越大越好。</p><p>一年后，英伟达发布最新显卡GTX590。一家国外媒体才将GTX590最大功率运行不久，一道青烟就从电路板上袅袅冒出，英伟达显卡“核弹”的称谓，自此不胫而走。</p><p>这些只是前菜。当英伟达端出后继款GTX690时，怒其不争的网友直接将其加入到“航母杀手”的百科词条。甘肃卫视的主持人看完后信以为真，将其写到了军事节目的口播稿中：</p><p>“<b>特别是搭载GTX690核显卡的改进型号，一发即可摧毁一个航母战斗群！</b>”</p><p>节目播出后，硅谷狂人黄仁勋，再次被加冕“两弹元勋”桂冠。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac73479b1566947e38e4854795412516\" tg-width=\"580\" tg-height=\"1085\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>超大算力炸毁航母集群是假的，但是炸飞英伟达的移动端梦想是真的：</p><p>2011年，传统PC式微，智能机崛起，成为新一代超级终端的趋势已经逐渐明朗：急于在智能机领域大展身手的英伟达推出了全球首个四核处理器Tegra 3，相比前代性能提升了3倍。</p><p>宣传很美好对不对？急于逆转智能手机业务颓势的HTC信了，选择为英伟达的梦想窒息一把：在最新的旗舰机中，激进地用上了Tegra 3。</p><p>结果瘦死的骆驼，变成了发烧的骆驼。Tegra 3暴力堆砌算力换来的严重发热问题，成了压死HTC智能机复苏的最后一根稻草，英伟达的逐梦移动端之旅，也自此暂时画上了句号。</p><p>黄仁勋对算力的偏执，把当时的英伟达带入了死胡同：显卡自燃与败走智能手机浪潮，一度让英伟达的股价跌去近一半。</p><p><b>02、逆转：当算力真正成为权力</b></p><p>但败也算力，成也算力。绝境关头，黄仁勋“算力改变世界”的信仰，意外在AI领域得到了佐证。</p><p>2012年之前，AI曾经历过两轮浪潮，两次都因为客观条件制约而难以为继。简单来说，第一次的限制条件是算力不足，第二次则是成本过高。</p><p>因为此前AI识别多仰赖CPU。</p><p>CPU适合复杂的通用串行任务，内置最多16个强力ALU（算术逻辑单元），翻译一下，这相当于一个能做微积分的大学生，脑子好但效率偏低。2010年，AI先驱吴恩达为了让AI程序识别出一只猫，不得不花费了16000个CPU处理器，相当于四五十个网吧同时火力全开，花费成本大约100万美元。</p><p>而GPU适合简单特定的并行任务，内置数千个简单ALU，约等于数百个只能做加减乘除的小学生，脑子差了点，但赢在效率高。</p><p>所以总结一下就是，处理复杂的逻辑任务，担任指挥官的活儿，得CPU专属；但做简单重复、暴力堆砌算力的事情，GPU最合适不过。</p><p>哪里需要暴力堆砌算力？过去，GPU公认的应用场景仅有游戏。但黄仁勋的信仰可是算力能改变世界：为了让GPU算力被更好的发挥，英伟达还推出了一款名为CUDA的工具软件，借此降低GPU编程门槛，并不计成本投入了6年。</p><p>这让AI学者们最终意识到了GPU算力的强大。</p><p>对AI深度学习等场景而言，“100个小学生大脑”已经够用——这意味着高算力的GPU明显更合适。吴恩达将当年的AI程序换成GPU后，惊讶地发现只需要12个。</p><p>这一重大发现，结合软件突破，引爆了全球第三次AI发展浪潮，也把同时拥有AI软硬件生态的英伟达，彻底推向山巅：今天全球最大的亚马逊公有云、BAT的AI研究，底层都离不开英伟达GPU的技术支持。</p><p><b>凡有AI处，无人不提英伟达</b>。正如黄仁勋所坚信的那般，这回算力真的改变了世界。</p><p>巧合的是，同时期兴起的加密货币同样高度依赖GPU算力。诸多风口加持之下，显卡常年“一卡难求”，“霸总”黄仁勋成为名副其实的“显卡教父”。显卡吧的“信众”们曾用《史记》的形式记录下这些光辉事迹，并在最后评价道：</p><p>“先有仁勋后有天，显卡在手虐神仙。”</p><p><b>03、加冕：GPU吞噬一切</b></p><p>2019年的GTC大会上，黄仁勋又一次公开提及了他对算力的信仰：“就算摩尔定律走向终结，GPU也将无所不能。”终于在2021年，他的信仰得到了二级市场的普遍认可。木头姐等投资大牛先后加码，二级市场一路高歌猛进，市值一年翻3倍。</p><p>这背后主要源自两个增长和两个全新叙事。</p><p>增长来自两大主营业务，即游戏与数据中心。</p><p>由于疫情导致的居家时间延长，游戏需求增加。据Newzoo的统计，2021年全球游戏市场增长了1.4%。如需运行PC端的3A级游戏，独立显卡是必备工具，当下几乎只有英伟达和AMD两个选择，其中英伟达在市占率上有着绝对优势——同年第三季度英伟达吃下了83%的市场。</p><p>不过，游戏宅之外，还有一个更庞大的群体在抢购游戏显卡。</p><p>2021年，加密货币市场迎来新一轮牛市：比特币涨了2倍多，以太坊4倍，而后来引发币圈地震的LUNA涨了超80倍。市场繁荣催生了大量“加密矿工”。挖矿是产出加密货币的手段，仰赖强大的GPU算力。由顶配游戏显卡制成的矿机，成为了名副其实的“淘金铲”，算力也成了“财富”的代名词。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5532287cd6f926f8872e91441dd9483a\" tg-width=\"843\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>比特币暴涨</p><p>由此带来的需求暴增，导致英伟达显卡量价齐升，游戏业务也顺势起飞，在2021年三季度创造了32亿美元的营收，以及42%的同比增长。</p><p>同一时间，全球数据中心行业也迎来了春天：规模达到了765.6亿美元，同比增长13.5%，且未来数年增速仍将保持在10%以上。[5]数据中心是AI发展浪潮的产物，这意味着同时坐拥CUDA和GPU的英伟达又一次赢麻了。全球Top500的超级计算机中，用英伟达服务的就有342台。</p><p>这一趋势也很快反映到英伟达财报中：2021年，数据中心营收同比增长了124%，并于次年第一季度超越游戏，成为新的营收支柱。</p><p>财报业绩涨势喜人的同时，英伟达带来的两个新叙事，也让二级市场吊足了胃口。</p><p>首当其冲的，便是当年最大的风口之一——元宇宙。</p><p>2021年底，黄仁勋展示了新一代工具软件Omniverse，称其为“工程师的元宇宙”。在英伟达设想的未来中，凡是真实宇宙有的东西，都能借助Omniverse和GPU算力，装进虚拟世界，给人们提供了一把通往元宇宙的钥匙。发布当天，英伟达股价迎来历史新高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b14b53638f1068c41b8107020948235\" tg-width=\"600\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>另一个新叙事则来自ARM：2021年，英伟达正稳步推进从日本软银手中收购ARM相关事宜。</p><p>ARM是移动芯片领域的技术专利提供商，超九成智能手机都使用了ARM架构。一旦完成收购，黄仁勋有机会一统PC和移动市场，江湖从此将仅剩英伟达的传说。</p><p>一切似乎都在朝着<b>算力老仙，法力无边</b>的方向进发。</p><p><b>04、水逆：算力的超能力消失了吗？</b></p><p>算力就是权力，算力决定AI的能力，经过十多年，不仅英伟达的信众明白了，美国政府也明白了：</p><p>仅仅这个季度，英伟达向中国出口的这两款芯片的销售额，就已经达到4亿美元。要知道，最近一个财季，英伟达总营收仅有67亿美元，他一定不想失去中国市场。</p><p><b>但英伟达的水逆，绝不仅仅如此。</b></p><p>今年年初，一统江湖的美梦尚未开启，英伟达的ARM收购之路，就遭受到了来自各国政府以及全球科技巨头的联合狙击：</p><p>先是2021年，高通、微软、英特尔、亚马逊四家科技巨头结成“反英伟达同盟”，共同向各国监管机构提供垄断证据，试图阻止收购案。</p><p>再后来，黄仁勋给各个国家递交收购申请时，全球监管机构的反应如出一辙——拖。其中欧盟给出的理由最为奇葩：因为要放暑假。</p><p>到了2022年2月8日，英伟达终于得到了美国、英国和欧盟三地监管机构的回复，可惜答案却是拒绝，理由是担忧全球半导体行业可能产生的严重垄断，届时，ARM的中立性将荡然无存。</p><p>对黄仁勋来说<b>，ARM收购失败只是个开始，不久后，显卡炒作市场也出现了崩塌</b>。</p><p>2021年3月，央视派出记者“卧底”数码市场，揭露了显卡奸商的暴富之路。可一年后故地重游，眼前却出现了一副截然相反的景象。见到暗访的记者，深圳华强北的商户难掩悲痛之情，直言在高价时接了盘，如今每卖一张显卡就要亏三四千元。最极端的时刻，显卡一个月跌1000元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/302a2d8cf0eeb0cd244cef3ed5f58083\" tg-width=\"533\" tg-height=\"300\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>今年8月，过去“一卡难求”的RTX30系显卡已成功破发，eBay上二手显卡的价格也普遍对半腰斩。</p><p>即便如此，依旧有不少声音呼吁“别接盘”——价格仍有进一步探底的空间。等等党们一边高喊着“你不买我不买，显卡明天降二百”的口号，一边盘算着去年高价囤货的奸商何时走上天台表演“空中飞人”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42454d54a829cc393282f8a8629a717a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>仅仅一年时间，显卡需求急剧萎缩。过去量价齐升的显卡突然滞销，成为英伟达业绩暴雷的罪魁祸首。二季度游戏业务（显卡）的营收仅有67亿美元左右，同比、环比都下跌了超3成。受到库存问题影响，英伟达毛利率也跌至43.7%，远低于此前预测的65.1%。</p><p>仅仅一年时间，GPU算力神话，突然失去了魔力？</p><p><b>05、时代的一粒灰，落在英伟达的头上</b></p><p>但和过去英伟达的失败不同，这一次黄仁勋并没有做错什么，只是时代变了。</p><p>市场研究公司IC Insights统计过一份数据：从90年代开始，半导体产业的涨跌几乎和全球GDP走势高度绑定。</p><p>背后的逻辑不难理解，<b>只有当人们的腰包一天比一天鼓，才会在乎英伟达 3090TI和AMD 6950XT到底哪个更快</b>，游戏宅才会为了更好的体验换台新电脑，加密矿工才坚信“算力即财富”疯狂囤入显卡，连学者都有充足的预算，搭建数据中心做研究，多股浪潮交替，所有人一同把算力推上了神坛。</p><p>但是当疫情伴随着通胀与加息一同到来，我们看到的，则是二季度的业绩说明会上，英伟达首席财务官克雷斯将暴雷归咎于阿宅——游戏产品的需求突然放缓。但他没有明说的另外半句，则是那个已经回不去的世界：</p><p>关于算力的带来的权利。加密货币的崩盘，使得6月7日开始，大批矿工因为收入暴跌，宣布“投降”暂停挖矿。2022年，最多时，就连比特币都在半年时间跌去三分之二，矿工的算力支出不再能覆盖币价的收益。</p><p>而关于算力的美好想象，尽管长期来看，算力的扩张永无止境；然而短期内，英伟达要面对的则是全球范围内增长变慢的互联网巨头们，以及连续多年缩水的PC出货，突如其来的美国数据中心出口禁令更是让英伟达有苦说不出。</p><p>留给英伟达的，是一个暂缓增长的世界，一个开始逆全球化的世界。</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英伟达头上的一粒灰</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3f1c866c487eb9e101f73a62d4495ce9","relate_stocks":{"BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4527":"明星科技股","BK4529":"IDC概念","BK4581":"高盛持仓","BK4579":"人工智能","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4141":"半导体产品","BK4550":"红杉资本持仓","BK4549":"软银资本持仓","BK4554":"元宇宙及AR概念","BK4543":"AI","NVDA":"英伟达","BK4532":"文艺复兴科技持仓","BK4503":"景林资产持仓","BK4548":"巴美列捷福持仓","BK4551":"寇图资本持仓","BK4567":"ESG概念"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/IBQCC7No2YTvi5ArfwVg2Q","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1101174405","content_text":"刚刚开幕的世界人工智能大会上，已经没有人关心今年到底马斯克会语出惊人，还是会BAT三巨头重聚斗法，所有交头接耳的观众就关心一件事——英伟达的A100、H100显卡，真的要断供了吗？一旦英伟达和AMD的GPU被断供，无异于对人工智能产业发展的釜底抽薪——任何一个真正的AI研究机构，都有A100与H100的身影。最近一年里，英伟达的日子并不好过，2022年二季度，英伟达交出一份令人大跌眼镜的财报，营收环比下滑了19%。支撑起主要营收的游戏业务，更是环比下降44%，同比下降33%。第一大业务游戏暴雷，第二大业务数据中心遭遇美国釜底抽薪，英伟达的股价也持续探底。相比于去年年底的高点，英伟达的股价如今已腰斩近一半，市值仅剩3774亿美金。而回顾一年前，关于英伟达的故事，还是另一套叙事：2021年4月，英伟达召开了一场“元宇宙发布会”。演讲到一半，CEO黄仁勋被偷偷替换成了数字人，几乎无人察觉。三个月后14秒的“偷天换日”被公之于众，英伟达成功加封“元宇宙巨头”。毫无疑问，科技产业中，“元宇宙”是这一年被讨论最多的三个字。趁着风口，英伟达股价一路飘红。11月，英伟达市值突破8000亿美元，一跃成为全球市值最高的半导体企业。作为元宇宙的基建、AI风口的算力支撑、虚拟币矿工的核心生产力，这一年，英伟达的业绩同样亮眼：总营收为269.14亿美元，同比增长61%。真假难辨的14秒一年不到的时间，关于英伟达，到底发生了什么？01、崛起：算力逆转生死要读懂英伟达的当下，还要从英伟达与算力的关系说起。在硅谷，很少有企业家能固执到英伟达创始人黄仁勋这般地步，而他的信仰很简单：算力就是权力。在这样的信念之下，2010年，英伟达发布了一款拥有爆炸级性能，同时也拥有爆炸级发热的新一代显卡——GTX480。有人做过测试，马力全开的GTX480，工作温度动辄飙升到六、七十度，一不小心，就带着其它元器件一同共赴黄泉。这又如何?黄仁勋“我要我觉得”，算力就是越大越好。一年后，英伟达发布最新显卡GTX590。一家国外媒体才将GTX590最大功率运行不久，一道青烟就从电路板上袅袅冒出，英伟达显卡“核弹”的称谓，自此不胫而走。这些只是前菜。当英伟达端出后继款GTX690时，怒其不争的网友直接将其加入到“航母杀手”的百科词条。甘肃卫视的主持人看完后信以为真，将其写到了军事节目的口播稿中：“特别是搭载GTX690核显卡的改进型号，一发即可摧毁一个航母战斗群！”节目播出后，硅谷狂人黄仁勋，再次被加冕“两弹元勋”桂冠。超大算力炸毁航母集群是假的，但是炸飞英伟达的移动端梦想是真的：2011年，传统PC式微，智能机崛起，成为新一代超级终端的趋势已经逐渐明朗：急于在智能机领域大展身手的英伟达推出了全球首个四核处理器Tegra 3，相比前代性能提升了3倍。宣传很美好对不对？急于逆转智能手机业务颓势的HTC信了，选择为英伟达的梦想窒息一把：在最新的旗舰机中，激进地用上了Tegra 3。结果瘦死的骆驼，变成了发烧的骆驼。Tegra 3暴力堆砌算力换来的严重发热问题，成了压死HTC智能机复苏的最后一根稻草，英伟达的逐梦移动端之旅，也自此暂时画上了句号。黄仁勋对算力的偏执，把当时的英伟达带入了死胡同：显卡自燃与败走智能手机浪潮，一度让英伟达的股价跌去近一半。02、逆转：当算力真正成为权力但败也算力，成也算力。绝境关头，黄仁勋“算力改变世界”的信仰，意外在AI领域得到了佐证。2012年之前，AI曾经历过两轮浪潮，两次都因为客观条件制约而难以为继。简单来说，第一次的限制条件是算力不足，第二次则是成本过高。因为此前AI识别多仰赖CPU。CPU适合复杂的通用串行任务，内置最多16个强力ALU（算术逻辑单元），翻译一下，这相当于一个能做微积分的大学生，脑子好但效率偏低。2010年，AI先驱吴恩达为了让AI程序识别出一只猫，不得不花费了16000个CPU处理器，相当于四五十个网吧同时火力全开，花费成本大约100万美元。而GPU适合简单特定的并行任务，内置数千个简单ALU，约等于数百个只能做加减乘除的小学生，脑子差了点，但赢在效率高。所以总结一下就是，处理复杂的逻辑任务，担任指挥官的活儿，得CPU专属；但做简单重复、暴力堆砌算力的事情，GPU最合适不过。哪里需要暴力堆砌算力？过去，GPU公认的应用场景仅有游戏。但黄仁勋的信仰可是算力能改变世界：为了让GPU算力被更好的发挥，英伟达还推出了一款名为CUDA的工具软件，借此降低GPU编程门槛，并不计成本投入了6年。这让AI学者们最终意识到了GPU算力的强大。对AI深度学习等场景而言，“100个小学生大脑”已经够用——这意味着高算力的GPU明显更合适。吴恩达将当年的AI程序换成GPU后，惊讶地发现只需要12个。这一重大发现，结合软件突破，引爆了全球第三次AI发展浪潮，也把同时拥有AI软硬件生态的英伟达，彻底推向山巅：今天全球最大的亚马逊公有云、BAT的AI研究，底层都离不开英伟达GPU的技术支持。凡有AI处，无人不提英伟达。正如黄仁勋所坚信的那般，这回算力真的改变了世界。巧合的是，同时期兴起的加密货币同样高度依赖GPU算力。诸多风口加持之下，显卡常年“一卡难求”，“霸总”黄仁勋成为名副其实的“显卡教父”。显卡吧的“信众”们曾用《史记》的形式记录下这些光辉事迹，并在最后评价道：“先有仁勋后有天，显卡在手虐神仙。”03、加冕：GPU吞噬一切2019年的GTC大会上，黄仁勋又一次公开提及了他对算力的信仰：“就算摩尔定律走向终结，GPU也将无所不能。”终于在2021年，他的信仰得到了二级市场的普遍认可。木头姐等投资大牛先后加码，二级市场一路高歌猛进，市值一年翻3倍。这背后主要源自两个增长和两个全新叙事。增长来自两大主营业务，即游戏与数据中心。由于疫情导致的居家时间延长，游戏需求增加。据Newzoo的统计，2021年全球游戏市场增长了1.4%。如需运行PC端的3A级游戏，独立显卡是必备工具，当下几乎只有英伟达和AMD两个选择，其中英伟达在市占率上有着绝对优势——同年第三季度英伟达吃下了83%的市场。不过，游戏宅之外，还有一个更庞大的群体在抢购游戏显卡。2021年，加密货币市场迎来新一轮牛市：比特币涨了2倍多，以太坊4倍，而后来引发币圈地震的LUNA涨了超80倍。市场繁荣催生了大量“加密矿工”。挖矿是产出加密货币的手段，仰赖强大的GPU算力。由顶配游戏显卡制成的矿机，成为了名副其实的“淘金铲”，算力也成了“财富”的代名词。比特币暴涨由此带来的需求暴增，导致英伟达显卡量价齐升，游戏业务也顺势起飞，在2021年三季度创造了32亿美元的营收，以及42%的同比增长。同一时间，全球数据中心行业也迎来了春天：规模达到了765.6亿美元，同比增长13.5%，且未来数年增速仍将保持在10%以上。[5]数据中心是AI发展浪潮的产物，这意味着同时坐拥CUDA和GPU的英伟达又一次赢麻了。全球Top500的超级计算机中，用英伟达服务的就有342台。这一趋势也很快反映到英伟达财报中：2021年，数据中心营收同比增长了124%，并于次年第一季度超越游戏，成为新的营收支柱。财报业绩涨势喜人的同时，英伟达带来的两个新叙事，也让二级市场吊足了胃口。首当其冲的，便是当年最大的风口之一——元宇宙。2021年底，黄仁勋展示了新一代工具软件Omniverse，称其为“工程师的元宇宙”。在英伟达设想的未来中，凡是真实宇宙有的东西，都能借助Omniverse和GPU算力，装进虚拟世界，给人们提供了一把通往元宇宙的钥匙。发布当天，英伟达股价迎来历史新高。另一个新叙事则来自ARM：2021年，英伟达正稳步推进从日本软银手中收购ARM相关事宜。ARM是移动芯片领域的技术专利提供商，超九成智能手机都使用了ARM架构。一旦完成收购，黄仁勋有机会一统PC和移动市场，江湖从此将仅剩英伟达的传说。一切似乎都在朝着算力老仙，法力无边的方向进发。04、水逆：算力的超能力消失了吗？算力就是权力，算力决定AI的能力，经过十多年，不仅英伟达的信众明白了，美国政府也明白了：仅仅这个季度，英伟达向中国出口的这两款芯片的销售额，就已经达到4亿美元。要知道，最近一个财季，英伟达总营收仅有67亿美元，他一定不想失去中国市场。但英伟达的水逆，绝不仅仅如此。今年年初，一统江湖的美梦尚未开启，英伟达的ARM收购之路，就遭受到了来自各国政府以及全球科技巨头的联合狙击：先是2021年，高通、微软、英特尔、亚马逊四家科技巨头结成“反英伟达同盟”，共同向各国监管机构提供垄断证据，试图阻止收购案。再后来，黄仁勋给各个国家递交收购申请时，全球监管机构的反应如出一辙——拖。其中欧盟给出的理由最为奇葩：因为要放暑假。到了2022年2月8日，英伟达终于得到了美国、英国和欧盟三地监管机构的回复，可惜答案却是拒绝，理由是担忧全球半导体行业可能产生的严重垄断，届时，ARM的中立性将荡然无存。对黄仁勋来说，ARM收购失败只是个开始，不久后，显卡炒作市场也出现了崩塌。2021年3月，央视派出记者“卧底”数码市场，揭露了显卡奸商的暴富之路。可一年后故地重游，眼前却出现了一副截然相反的景象。见到暗访的记者，深圳华强北的商户难掩悲痛之情，直言在高价时接了盘，如今每卖一张显卡就要亏三四千元。最极端的时刻，显卡一个月跌1000元。今年8月，过去“一卡难求”的RTX30系显卡已成功破发，eBay上二手显卡的价格也普遍对半腰斩。即便如此，依旧有不少声音呼吁“别接盘”——价格仍有进一步探底的空间。等等党们一边高喊着“你不买我不买，显卡明天降二百”的口号，一边盘算着去年高价囤货的奸商何时走上天台表演“空中飞人”。仅仅一年时间，显卡需求急剧萎缩。过去量价齐升的显卡突然滞销，成为英伟达业绩暴雷的罪魁祸首。二季度游戏业务（显卡）的营收仅有67亿美元左右，同比、环比都下跌了超3成。受到库存问题影响，英伟达毛利率也跌至43.7%，远低于此前预测的65.1%。仅仅一年时间，GPU算力神话，突然失去了魔力？05、时代的一粒灰，落在英伟达的头上但和过去英伟达的失败不同，这一次黄仁勋并没有做错什么，只是时代变了。市场研究公司IC Insights统计过一份数据：从90年代开始，半导体产业的涨跌几乎和全球GDP走势高度绑定。背后的逻辑不难理解，只有当人们的腰包一天比一天鼓，才会在乎英伟达 3090TI和AMD 6950XT到底哪个更快，游戏宅才会为了更好的体验换台新电脑，加密矿工才坚信“算力即财富”疯狂囤入显卡，连学者都有充足的预算，搭建数据中心做研究，多股浪潮交替，所有人一同把算力推上了神坛。但是当疫情伴随着通胀与加息一同到来，我们看到的，则是二季度的业绩说明会上，英伟达首席财务官克雷斯将暴雷归咎于阿宅——游戏产品的需求突然放缓。但他没有明说的另外半句，则是那个已经回不去的世界：关于算力的带来的权利。加密货币的崩盘，使得6月7日开始，大批矿工因为收入暴跌，宣布“投降”暂停挖矿。2022年，最多时，就连比特币都在半年时间跌去三分之二，矿工的算力支出不再能覆盖币价的收益。而关于算力的美好想象，尽管长期来看，算力的扩张永无止境；然而短期内，英伟达要面对的则是全球范围内增长变慢的互联网巨头们，以及连续多年缩水的PC出货，突如其来的美国数据中心出口禁令更是让英伟达有苦说不出。留给英伟达的，是一个暂缓增长的世界，一个开始逆全球化的世界。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":582,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9939251438,"gmtCreate":1662122649625,"gmtModify":1676537002565,"author":{"id":"4116924152740332","authorId":"4116924152740332","name":"kuro123","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4116924152740332","authorIdStr":"4116924152740332"},"themes":[],"htmlText":".","listText":".","text":".","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9939251438","repostId":"1103083207","repostType":4,"repost":{"id":"1103083207","kind":"news","pubTimestamp":1662019756,"share":"https://ttm.financial/m/news/1103083207?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-09-01 16:09","market":"us","language":"zh","title":"大盘走弱之下，资管巨头二季度青睐哪些美股","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1103083207","media":"智通财经网","summary":"来看看这些“聪明钱”都买了什么。","content":"<html><head></head><body><p>作者： 庄礼佳</p><p>过去两周，许多资管巨头都公布了各自的第二季度持仓报告(13F)。本文将通过对包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦、<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>、桥水基金等12家资管巨头的二季度持仓报告来看看这些“聪明钱”都买了什么。</p><p>1、大盘走弱之下 资管巨头持仓市值普遍缩水</p><p>从各家资管巨头公布的数据来看，除了<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>之外，其余资管巨头在二季度的持仓总市值均较一季度出现了下滑。其中，有着“科技股猎手”之称的老虎环球二季度持仓总市值环比接近“腰斩”。其余表现较好的资管巨头包括：景林资产持仓总市值环比下降不到4%，桥水基金持仓总市值环比下降不到5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ad3d89fa9ff826b4410e58b5acf337b\" tg-width=\"945\" tg-height=\"399\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资管巨头们的持仓市值缩水与整体市场的表现基本一致。数据显示，在二季度，标普500指数下跌了16.45%，而纳斯达克指数则下跌了22.44%。</p><p>2、科技股仍获青睐</p><p>尽管美股科技股在二季度的走势并不好，但多家资管巨头的持仓报告显示，科技股仍是其重点持仓标的。</p><p>全球最大资管贝莱德的二季度持仓中，科技股所占比例最高，为22.35%。前五大重仓股均为科技股，依次为<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>(AAPL.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>(MSFT.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>(AMZN.US)、Alphabet(GOOGL.US)和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>(GOOG.US)，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>(TSLA.US)与<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>(NVDA.US)分别是贝莱德第六大、第十大重仓股。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f577b5e43aca056f22ac2f0ae24f4c7\" tg-width=\"1294\" tg-height=\"680\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>苹果同样是巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦的第一大重仓股，占投资组合比例高达42.20%。值得一提的是，伯克希尔哈撒韦还在第三季度增持了约380万股苹果股票。与此同时，苹果还是景顺集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、摩根士丹利的第二大重仓股、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>的第四大重仓股。</p><p>除了苹果之外，微软同样获得资管巨头们的青睐。微软是摩根大通的头号重仓股，在二季度的持仓数量较上季度增加了10%。景顺集团、美国银行和摩根士丹利都将微软作为其第一大重仓股，其中摩根士丹利更是在二季度大幅增持了微软股票，较上季度持仓数量增加了50%。高盛也在二季度将微软的持仓数量增加了13%，使得微软成为其第三大重仓股。</p><p>“科技股猎手”老虎环球的二季度持仓的前五大重仓股中，微软和<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta Platforms</a>(META.US)分别位列第二和第五。值得一提的是，老虎环球对Meta Platforms的持仓比例从上季度排名第十升至第五，较上季度持仓数量大幅增持15%。此外，老虎环球还建仓了Alphabet。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53fedca5544b2bcd89d98b8d5233cf78\" tg-width=\"1335\" tg-height=\"422\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>桥水基金的前五大买入标的中也包含<a href=\"https://laohu8.com/S/MA\">万事达</a>(MA.US)、Alphabet和Meta Platforms这三只科技股，该基金还在二季度建仓做多亚马逊(AMZN.US)。</p><p>尽管科技股在二季度普遍遭遇重击，但美股在7月份的强势反弹似乎证明了资管巨头们加仓科技股的“英明决定”。以坐在科技股“王座”上的苹果为例，在大盘整体表现不佳的情况下，苹果股价在6月16日盘中跌至128.86美元的低点，但在8月18日时，苹果股价就较6月低点反弹约34%至174美元上方，距离该股在今年1月创下的约182美元的历史高点仅差不到5%的涨幅。</p><p>然而，在美联储主席鲍威尔于杰克逊霍尔全球央行会议上发表鹰派言论之后，科技股与美债收益率之间的“正面交锋”或将愈发激烈，这可能使得前不久大幅加仓科技股的资管公司们面临巨大亏损。分析人士认为，对利率水平敏感的科技类股票未来可能再度遭抛售，因为几乎所有迹象都表明，鉴于目前全球商品和服务价格仍居高不下，鲍威尔将坚持其强硬立场。</p><p>不断飙升的利率增加了科技公司融资成本。不过，对于苹果和微软等现金流充裕的科技公司来说，这不是问题，基本面良好的科技股往往具有可靠的盈利能力、健康的资产负债表以及驾驭通缩趋势的能力。但对于那些不断烧钱追求快速增长的尚未盈利的科技公司来说，风险则大幅上行。</p><p>3、医药类、能源类、日常消费类股各有千秋</p><p>在贝莱德的二季度持仓报告中，从持仓比例变化来看，其前五大买入标的中就包括<a href=\"https://laohu8.com/S/UNH\">联合健康</a>(UNH.US)、强生(JNJ.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>(MRK.US)、辉瑞(PFE.US)四只医药类股，另外一只则是作为能源类股的<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>(XOM.US)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f91529edbcdf724d3ec71ea03549b662\" tg-width=\"396\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>同样是桥水基金的第二大重仓股，该基金还在二季度大幅增持了CVS Health (CVS.US)。摩根士丹利在二季度也增持了联合健康和强生。</p><p>摩根大通也偏好医药股，其前十大重仓股中就包含联合健康、艾伯维(ABBV.US)和百时美施贵宝(BMY.US)三只医药股，其中联合健康的持仓数量较上季度增加20%，艾伯维和百时美施贵宝的持仓数量也较上季度小幅增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9c76e02855a9d2091d0fe277347886c\" tg-width=\"1335\" tg-height=\"628\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>更青睐能源股，其前五大重仓股中有四只是能源股，分别是Cheniere Energy(CQP.US)、Energy Transfer(ET.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/MPLX\">MPLX LP</a>(MPLX.US)以及Enterprise Products(EPD.US)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1670c57df8eeabe788af2f0a29a9ea34\" tg-width=\"1333\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>今年以来备受市场关注的能源股<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>(OXY.US)不出意外地成为伯克希尔哈撒韦在二季度的第一大买入标的。伯克希尔哈撒韦在今年大幅增持了西方石油，并于7月11日向美国联邦能源管理委员会提交了购买更多西方石油股票的申请。目前，伯克希尔哈撒韦拥有1.885亿股西方石油股票，持股比例达到20.2%，超过了20%的并表门槛。</p><p>除了西方石油以外，伯克希尔哈撒韦在二季度同样大幅增持了<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>(CVX.US)，持仓数量较上季度增长316%，使得后者成为伯克希尔哈撒韦的第四大重仓股。有市场分析人士认为，巴菲特对传统石油股一直青睐有加，传统能源依旧是未来长期刚需，尤其是限制投资后，头部企业走集中度提升逻辑，财务数据向好，整体估值水位也随着提升。</p><p>日常消费类股则俘获了桥水基金的“芳心”。桥水二季度持仓的前十大重仓股中有多达五只日常消费类股，分别是宝洁(PG.US)、可口可乐(KO.US)、百事可乐(PEP.US)、好市多(COST.US)和沃尔玛(WMT.US)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e39a4d9339453ef1453aee421b14e2a5\" tg-width=\"1295\" tg-height=\"676\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大盘走弱之下，资管巨头二季度青睐哪些美股</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ 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href=https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/785981.html><strong>智通财经网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者： 庄礼佳过去两周，许多资管巨头都公布了各自的第二季度持仓报告(13F)。本文将通过对包括伯克希尔哈撒韦、贝莱德、桥水基金等12家资管巨头的二季度持仓报告来看看这些“聪明钱”都买了什么。1、大盘走弱之下 资管巨头持仓市值普遍缩水从各家资管巨头公布的数据来看，除了摩根士丹利之外，其余资管巨头在二季度的持仓总市值均较一季度出现了下滑。其中，有着“科技股猎手”之称的老虎环球二季度持仓总市值环比接近“...</p>\n\n<a href=\"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/785981.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/785981.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6ca2dcdccfa2217fb20a0351f4efe814","article_id":"1103083207","content_text":"作者： 庄礼佳过去两周，许多资管巨头都公布了各自的第二季度持仓报告(13F)。本文将通过对包括伯克希尔哈撒韦、贝莱德、桥水基金等12家资管巨头的二季度持仓报告来看看这些“聪明钱”都买了什么。1、大盘走弱之下 资管巨头持仓市值普遍缩水从各家资管巨头公布的数据来看，除了摩根士丹利之外，其余资管巨头在二季度的持仓总市值均较一季度出现了下滑。其中，有着“科技股猎手”之称的老虎环球二季度持仓总市值环比接近“腰斩”。其余表现较好的资管巨头包括：景林资产持仓总市值环比下降不到4%，桥水基金持仓总市值环比下降不到5%。资管巨头们的持仓市值缩水与整体市场的表现基本一致。数据显示，在二季度，标普500指数下跌了16.45%，而纳斯达克指数则下跌了22.44%。2、科技股仍获青睐尽管美股科技股在二季度的走势并不好，但多家资管巨头的持仓报告显示，科技股仍是其重点持仓标的。全球最大资管贝莱德的二季度持仓中，科技股所占比例最高，为22.35%。前五大重仓股均为科技股，依次为苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)、Alphabet(GOOGL.US)和谷歌(GOOG.US)，特斯拉(TSLA.US)与英伟达(NVDA.US)分别是贝莱德第六大、第十大重仓股。苹果同样是巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦的第一大重仓股，占投资组合比例高达42.20%。值得一提的是，伯克希尔哈撒韦还在第三季度增持了约380万股苹果股票。与此同时，苹果还是景顺集团、美国银行、高盛、摩根士丹利的第二大重仓股、摩根大通的第四大重仓股。除了苹果之外，微软同样获得资管巨头们的青睐。微软是摩根大通的头号重仓股，在二季度的持仓数量较上季度增加了10%。景顺集团、美国银行和摩根士丹利都将微软作为其第一大重仓股，其中摩根士丹利更是在二季度大幅增持了微软股票，较上季度持仓数量增加了50%。高盛也在二季度将微软的持仓数量增加了13%，使得微软成为其第三大重仓股。“科技股猎手”老虎环球的二季度持仓的前五大重仓股中，微软和Meta Platforms(META.US)分别位列第二和第五。值得一提的是，老虎环球对Meta Platforms的持仓比例从上季度排名第十升至第五，较上季度持仓数量大幅增持15%。此外，老虎环球还建仓了Alphabet。桥水基金的前五大买入标的中也包含万事达(MA.US)、Alphabet和Meta Platforms这三只科技股，该基金还在二季度建仓做多亚马逊(AMZN.US)。尽管科技股在二季度普遍遭遇重击，但美股在7月份的强势反弹似乎证明了资管巨头们加仓科技股的“英明决定”。以坐在科技股“王座”上的苹果为例，在大盘整体表现不佳的情况下，苹果股价在6月16日盘中跌至128.86美元的低点，但在8月18日时，苹果股价就较6月低点反弹约34%至174美元上方，距离该股在今年1月创下的约182美元的历史高点仅差不到5%的涨幅。然而，在美联储主席鲍威尔于杰克逊霍尔全球央行会议上发表鹰派言论之后，科技股与美债收益率之间的“正面交锋”或将愈发激烈，这可能使得前不久大幅加仓科技股的资管公司们面临巨大亏损。分析人士认为，对利率水平敏感的科技类股票未来可能再度遭抛售，因为几乎所有迹象都表明，鉴于目前全球商品和服务价格仍居高不下，鲍威尔将坚持其强硬立场。不断飙升的利率增加了科技公司融资成本。不过，对于苹果和微软等现金流充裕的科技公司来说，这不是问题，基本面良好的科技股往往具有可靠的盈利能力、健康的资产负债表以及驾驭通缩趋势的能力。但对于那些不断烧钱追求快速增长的尚未盈利的科技公司来说，风险则大幅上行。3、医药类、能源类、日常消费类股各有千秋在贝莱德的二季度持仓报告中，从持仓比例变化来看，其前五大买入标的中就包括联合健康(UNH.US)、强生(JNJ.US)、默沙东(MRK.US)、辉瑞(PFE.US)四只医药类股，另外一只则是作为能源类股的埃克森美孚(XOM.US)。强生同样是桥水基金的第二大重仓股，该基金还在二季度大幅增持了CVS Health (CVS.US)。摩根士丹利在二季度也增持了联合健康和强生。摩根大通也偏好医药股，其前十大重仓股中就包含联合健康、艾伯维(ABBV.US)和百时美施贵宝(BMY.US)三只医药股，其中联合健康的持仓数量较上季度增加20%，艾伯维和百时美施贵宝的持仓数量也较上季度小幅增长。黑石更青睐能源股，其前五大重仓股中有四只是能源股，分别是Cheniere Energy(CQP.US)、Energy Transfer(ET.US)、MPLX LP(MPLX.US)以及Enterprise Products(EPD.US)。今年以来备受市场关注的能源股西方石油(OXY.US)不出意外地成为伯克希尔哈撒韦在二季度的第一大买入标的。伯克希尔哈撒韦在今年大幅增持了西方石油，并于7月11日向美国联邦能源管理委员会提交了购买更多西方石油股票的申请。目前，伯克希尔哈撒韦拥有1.885亿股西方石油股票，持股比例达到20.2%，超过了20%的并表门槛。除了西方石油以外，伯克希尔哈撒韦在二季度同样大幅增持了雪佛龙(CVX.US)，持仓数量较上季度增长316%，使得后者成为伯克希尔哈撒韦的第四大重仓股。有市场分析人士认为，巴菲特对传统石油股一直青睐有加，传统能源依旧是未来长期刚需，尤其是限制投资后，头部企业走集中度提升逻辑，财务数据向好，整体估值水位也随着提升。日常消费类股则俘获了桥水基金的“芳心”。桥水二季度持仓的前十大重仓股中有多达五只日常消费类股，分别是宝洁(PG.US)、可口可乐(KO.US)、百事可乐(PEP.US)、好市多(COST.US)和沃尔玛(WMT.US)。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":704,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9939024204,"gmtCreate":1662029545612,"gmtModify":1676536628559,"author":{"id":"4116924152740332","authorId":"4116924152740332","name":"kuro123","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4116924152740332","authorIdStr":"4116924152740332"},"themes":[],"htmlText":".","listText":".","text":".","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9939024204","repostId":"1188367124","repostType":4,"repost":{"id":"1188367124","kind":"news","pubTimestamp":1662028647,"share":"https://ttm.financial/m/news/1188367124?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-09-01 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href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>的忠实信徒，坚持贯彻“大店模式+第三空间”，让其陷入连年亏损，也让其在今年上半年疫情中，业绩更加承压。</p><p>自上市之前开始，居高不下的成本，让奈雪开始将目光转向面积更小的PRO店。</p><p>半年报指出，2022年上半年，奈雪新开出87家门店，均为PRO茶饮店。目前奈雪在全国85个城市拥有904间自营门店，均为自营，较2021年6月增长近350家，相当于每天新开一家门店。</p><p>按奈雪的规划，现有的标准茶饮店将会在租约到期后或在商场或其它出租方许可的前提下，陆续转为PRO茶饮店。</p><p>基于运营实际情况，目前奈雪将门店分为两种类型，一种是第一类茶饮店（标准茶饮店与第一类PRO茶饮店），另一种是第二类茶饮店（位于相对较低等级的购物中心及写字楼、社区等其它位置的第二类PRO茶饮店）</p><p>奈雪的茶2020年底推出新店型奈雪PRO茶饮店。与奈雪的茶标准茶饮店采用“前店后场”模式现制烘焙产品不同，奈雪PRO茶饮店移除了现场面包房区域，专注于销售预制烘焙产品。</p><p>从面积来看，根据此前招股书数据，面积在180-350平方米之间的标准店型，平均投资成本为185万元；面积在80-200平方米之间的PRO店型，投资成本为125万元。</p><p>奈雪的茶创始人彭心曾强调，奈雪并不是一家餐饮品牌，而是一家生活方式品牌，是一个有体验、有时尚元素的消费品牌。也因此，在其他品牌开小店的时候，奈雪的茶坚持开大店模式。</p><p>以喜茶为例，便选择大店小店的组合打法。2019年，喜茶推出喜茶Go，主打线上下单、来店自取或外送模式，覆盖喜茶商场门店无法触及的办公区。</p><p>对奈雪而言，退而求其次的选择，目前也只能是PRO店型，面积仍相对较大。奈雪目标在短期内将门店实际租金成本维持在15%以内，并预计未来有小幅下降空间。</p><p>奈雪管理层在电话会表示，PRO店型已经得到充分验证，未来将继续在现有的高线城市加大开店密度。</p><p>不过根据过往业绩来看，PRO店型业绩还面临诸多挑战。按照2021年年报，截至2021年12月31日，奈雪标准店、一类PRO店、二类PRO店的平均单店日销售额分别为2.03万、1.42万、1.1万；门店经营利润率分别为17.5%、9.8%、6.2%。可以看出，奈雪PRO店两项指标均小于奈雪标准店。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/418ae3baf39b502d3cddc36d2e2ce2d4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：奈雪的茶财报截图</p><p>在最新半年报中，因奈雪重新划分门店类型，无法对奈雪PRO店与奈雪标准店进行精准对比。只能看到，目前第二类茶饮店从平均单店日销售额和门店经营利润率都优于第二类茶饮店。</p><p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/000686\">东北证券</a>研报，奈雪标准门店和PRO店的年坪效分别为5.1万元/平方米和5.8万元/平方米。相较之下，喜茶标准门店和GO店的年坪效分别为9.4万/平方米和12.2万元/平方米。</p><p><b>会遭遇“海底捞”式危机吗？</b></p><p>奈雪在财报中表示，有必要进一步加大开店密度，从而推动市场走向成熟。因此在门店密度达到合理水平之前，由于相对稀疏，难以培养客户消费习惯。但开店需招募和储备人员，也会对现有门店经营利润率造成压力。</p><p>逆势开店的奈雪，也面临着许多挑战。一方面，受上半年疫情影响，门店集中在一二线的奈雪业绩也受到重大影响，从本季度经调整亏损扩大四倍的结果，可见一斑。</p><p>且单店经营利润近乎腰斩。财报显示，2022年上半年，奈雪的茶茶饮店录得门店经营利润1.956亿元，较2021年同期下降49.2%。</p><p>2022年上半年奈雪的茶茶饮店门店经营利润率为10.4%，较2021年同期下降8.8个百分点。</p><p>持续扩大门店也意味着要面临着原材料和人力成本，这也是奈雪过往的“心病”，造成一杯动辄35元的奶茶，却陷入不盈利的困境之中。</p><p>根据财报，上半年奈雪的茶材料成本占公司总收益约31.7%，员工成本占总收益约31.5%。其中，材料成本主要指原材料成本，包括茶叶、乳制品、新鲜时令水果、果汁，以及其他用于制备现制茶饮、烘焙产品以及其他产品的原材料，以及包装材料及消耗品的成本，如茶杯及纸袋，员工成本则主要指员工薪酬福利等。</p><p>目前，奈雪通过数字化管理和智能设备来控制这一部分成本。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ebc0adcfc3edd25956fcf9e5e64e2b1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"744\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：奈雪的茶业绩会截图</p><p>值得注意的是，奈雪的茶表示，6月在今年内首次实现盈利，在半年报中，奈雪也首次披露单店模型，这也可以视为奈雪未来比较理想的单店模型。奈雪管理层在电话会上表示，最大的变化在人力成本优化，主要通过数字化管理，一是自动排班、自动订货系统等；二是自动奶茶机。</p><p>财报显示，截至6月底，奈雪的茶自研的“自动奶茶机”已在全国超一半门店投入使用。这也是新式茶饮行业首个由品牌自研且规模化应用的自动制茶设备。据介绍，该机器最快可不到10秒完成一杯茶饮，产能提升约40%。</p><p>奈雪的茶表示，预计将于9月底之前按期完成于全国门店的推广计划，奈雪的茶还在推进自动奶盖机、自动茶汤均质器等系列设备，进一步提升运营效率。</p><p>按奈雪的规划，技术性工作将交由机器完成，为用工方面采取“全职加兼职模式”创造有利条件，以进一步降低成本。预期未来人力成本控制在20%以下。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fd3bf34ef4acf25e110cb8c5c886e5e\" tg-width=\"855\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：奈雪的茶财报截图</p><p>另一方面，2022年上半年，奈雪线上订单收入占比达80.1%，用户线上购买奈雪的心智已经愈加成熟。</p><p>电话会上，奈雪的茶管理层也表示，希望疫情缓解之后，消费者能更多地到线下门店进行体验，届时外卖占比有望呈现一定回落。</p><p>从数据来看，消费者购买力依旧在增长，财报显示，奈雪的茶会员数量已达到约4900万名，较2021年底增长570万名，活跃会员复购率约33.6%，较去年同期提升3.3%。</p><p>现金流也大幅减少。财报显示，截至2021年6月30日，奈雪的茶经营活动所得现金净额由截至2021年6月30日止六个月的人民币3.779亿元下降72.8%至2022年同期的人民币1.029亿元。</p><p><b>奈雪的“版图”还在扩大</b></p><p>在控制成本、继续开店的同时，奈雪的茶也在寻求新的增长空间。</p><p>首先，在新业务拓展方面，颇受关注的是奈雪在瓶装茶饮上的发展。此前奈雪的茶推出瓶装茶（奈雪果茶）作为新产品线，已形成“现制茶饮”“奈雪茗茶”“奈雪果茶”三大业务板块。</p><p>财报称，奈雪的茶多款瓶装纯茶、水果茶和气泡水产品已进入线下连锁商场等渠道，同时在线上渠道及线下门店内售卖。奈雪的茶预计，零售业务的业绩表现最早将于2022年年度业绩公告中被单独列示。</p><p>电话会上，奈雪的茶创始人彭心表示，瓶装饮料有利于进一步拓宽用户的购买场景，提升用户购买场景的便利性，接下来还将推出非常受市场欢迎的鸭屎香柠檬口味。</p><p>奈雪的茶联合创始人、董事长兼首席执行官赵林则表示，线下铺设产品时，因为门店位置、资源有限，瓶装饮料市场竞争激烈，因此渠道、复购率和渠道便利性对未来发展起决定性因素。</p><p>其次，众所周知，今年“茶饮一哥”喜茶率先降价，让高端茶饮进入15元/杯的时代，奈雪也紧随其后，调低部分奶茶价格。今年3月17日，奈雪的茶正式推出9元-19元的“轻松”系列，并承诺将每月上新一款20元以下产品。或受此影响，奈雪的茶上半年客单价为36.7元，较上年同期下降了6.8元。</p><p>2021年5月，奈雪的茶在上海成立了全国第二个总部，并将烘焙、咖啡研发中心设立在上海。今年8月8日，奈雪在闵行取得工商执照，正式落户七宝生态商务区。目前，奈雪的茶已购买万象企业中心总面积超3700㎡物业作为企业全国第二总部办公场所，项目总投资约为1.8亿元。</p><p>最后，奈雪对第三空间的追求也未停止，只不过成本悬在头顶，需以另一种方式去实现。</p><p>也是在财报发布这一天，8月31日，奈雪在深圳推出“奈雪生活”全球首店。不同于其他单品牌门店，“奈雪生活”围绕从“共享”到“共创”核心理念，由奈雪的茶携16个品牌打造共创平台。</p><p>据悉，此次共16个品牌齐聚“奈雪生活”，除奈雪的茶自有品牌外，还有书店“方所”、“澳咖”咖啡、桌上绿植花艺“吱芽”以及“monster”等潮流轻食品牌。</p><p>早在今年1月，奈雪的茶就申请了“奈雪生活”21个商标，国际分类涉及广告销售、餐饮住宿、服装鞋帽、酒、食品等，目前这些商标已处于初步审定状态。</p><p>元宇宙、NFT、盲盒、潮玩等新风口之上，奈雪也从未落下。当然，奈雪的一些创新也受到争议。</p><p>6月30日，奈雪的茶微信公众号发文，用户每消费1元即可得1个奈雪币，使用奈雪币买入/卖出虚拟股票即可成为虚拟股东，且虚拟股票和奈雪港股真实收盘价绑定。</p><p>而奈雪币除了可在奈雪币商城兑换礼品、代金券、打折券等，还可以加2倍、5倍、10倍杠杆。虽然其表面仍是一个会员积分活动，只不过套用了股市的框架。伴随着种种争议，7月14日，奈雪的茶已公告将虚拟股票会员活动正式下线。</p><p>新茶饮走过原始积累的红利期之后，需要去探索更多的创新，与此同时，成本依旧高悬其头顶，而奈雪当下进退两难，一方面需要加强门店密度，另一方面必须想尽办法去继续降本增效。</p></body></html>","source":"lsy1634780638820","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>奈雪的茶，会成为下一个“海底捞”吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/VbU11Ua74mWoBTJ1hmPBdw><strong>直通IPO</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>全国近千家门店后，奈雪还要继续密集开店。8月31日，新茶饮品牌奈雪的茶发布2022年中期业绩。财报显示，实现收入20.45亿元，同比下降3.8%。经调整亏损2.49亿元，同比扩大417%，上年同期盈利4820万元。按照2021年财报，奈雪的茶2021年经调整的净利润为亏损1.45亿元，也就说奈雪仅今年上半年亏损额就超过去年全年。整体来看，奈雪的茶一方面在降低人力、原材料和租金等成本方面颇下功夫，但...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/VbU11Ua74mWoBTJ1hmPBdw\">Web 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href=\"https://laohu8.com/S/02315\">百奥赛图-B</a>发布公告，公司全球发售2175.85万股股份，其中香港发售股份217.6万股，国际发售股份1958.25万股，另有15%超额配股权；发售价为每股发售股份25.22港元，每手买卖单位500股；<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>及<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>为联席保荐人；预期股份将于2022年9月1日于联交所主板挂牌上市。</p><p><b>老虎资讯整理相关数据如下：</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfe1fe1e76e82123d9604aa786444204\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"824\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>分配结果</b></p><p>甲组每手500股，一手中签率50%，申购14手稳中一手。</p><p>乙组头为400手（200000股），获配100手（50000股）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55a7b8874bfe77499a8c822eca293038\" tg-width=\"611\" tg-height=\"682\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d91bc610c3945989c6040d6ea210986d\" tg-width=\"613\" tg-height=\"286\" width=\"100%\" 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13:03","market":"hk","language":"zh","title":"理想回应L9延期交付：系四川增程器工厂供应延迟所致","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1175369432","media":"中新经纬","summary":"据悉，理想L9此前预计8月底开始交付。","content":"<html><head></head><body><p>作者：牛朝阁</p><p>28日，针对网传理想L9延期交付一事，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>客服人员给予了确认，“因四川地区电力紧张，理想汽车在四川绵阳的增程器工厂供应延迟，导致理想L9交付延期。”</p><p>据网传信息显示，理想汽车在官方App中发布了“理想L9交付时间延期公告”。</p><p>“延期交付的公告只会推送给下订单的车主，其他用户不会收到。”上述客服表示。</p><p>根据网友晒出的截图，对于在理想汽车App内显示8月内交付的用户，预计将在8月30日至9月4日为用户进行交付，由于车辆延期导致用户9月才能交车的，官方将提供1000元油卡作为用户补偿。App内显示9月交付的用户，车辆则仍会在9月内完成交付。</p><p>“具体的延期时间还需要车主和交付专家沟通。我也不是已下订单用户，也看不到公告。”上述客服表示。</p><p>据悉，理想L9此前预计8月底开始交付。值得注意的是，在二季度财报会中，理想高层人员曾对三季度交付量给出了2.7万辆至2.9万辆的悲观预期。</p></body></html>","source":"zxjw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=http://www.jwview.com/jingwei/html/08-28/500954.shtml><strong>中新经纬</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：牛朝阁28日，针对网传理想L9延期交付一事，理想汽车客服人员给予了确认，“因四川地区电力紧张，理想汽车在四川绵阳的增程器工厂供应延迟，导致理想L9交付延期。”据网传信息显示，理想汽车在官方App中发布了“理想L9交付时间延期公告”。“延期交付的公告只会推送给下订单的车主，其他用户不会收到。”上述客服表示。根据网友晒出的截图，对于在理想汽车App内显示8月内交付的用户，预计将在8月30日至9月...</p>\n\n<a href=\"http://www.jwview.com/jingwei/html/08-28/500954.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cfd0e1f3d1695da2f5dabecfbac4bc57","relate_stocks":{"LI":"理想汽车","02015":"理想汽车-W"},"source_url":"http://www.jwview.com/jingwei/html/08-28/500954.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1175369432","content_text":"作者：牛朝阁28日，针对网传理想L9延期交付一事，理想汽车客服人员给予了确认，“因四川地区电力紧张，理想汽车在四川绵阳的增程器工厂供应延迟，导致理想L9交付延期。”据网传信息显示，理想汽车在官方App中发布了“理想L9交付时间延期公告”。“延期交付的公告只会推送给下订单的车主，其他用户不会收到。”上述客服表示。根据网友晒出的截图，对于在理想汽车App内显示8月内交付的用户，预计将在8月30日至9月4日为用户进行交付，由于车辆延期导致用户9月才能交车的，官方将提供1000元油卡作为用户补偿。App内显示9月交付的用户，车辆则仍会在9月内完成交付。“具体的延期时间还需要车主和交付专家沟通。我也不是已下订单用户，也看不到公告。”上述客服表示。据悉，理想L9此前预计8月底开始交付。值得注意的是，在二季度财报会中，理想高层人员曾对三季度交付量给出了2.7万辆至2.9万辆的悲观预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":108,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9994143350,"gmtCreate":1661581759572,"gmtModify":1676536546425,"author":{"id":"4116924152740332","authorId":"4116924152740332","name":"kuro123","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4116924152740332","authorIdStr":"4116924152740332"},"themes":[],"htmlText":".","listText":".","text":".","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9994143350","repostId":"2262937641","repostType":2,"repost":{"id":"2262937641","kind":"highlight","pubTimestamp":1661353485,"share":"https://ttm.financial/m/news/2262937641?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-08-24 23:04","market":"us","language":"en","title":"7 Safe Investments for Seniors to Consider in 2022","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2262937641","media":"InvestorPlace","summary":"Below are safe investments for seniors to consider as they navigate these unusual circumstances.\nDuk","content":"<html><body><div>\n<div>\n<ul>\n<li>Below are safe investments for seniors to consider as they navigate these unusual circumstances.</li>\n<li><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/DEX.AU\">Duke</a> Energy</strong> (<span><strong><u>DUK</u></strong></span>): Utilities in high-demographic growth areas like Duke Energy represent one of the safe investments for seniors.</li>\n<li><strong>Costco</strong> (<span><strong><u>COST</u></strong></span>): Membership-only warehouse retailer Costco will be the last to suffer from a recession.</li>\n<li><strong>Vanguard 500 Index Fund ETF</strong> (<span><strong><u>VOO</u></strong></span>): Tracking the performance of the benchmark equity index, the Vanguard 500 is a bet on America.</li>\n<li><strong>Schwab U.S. Dividend Equity ETF</strong> (<span><strong><u>SCHD</u></strong></span>): Focusing on dividend-bearing blue chips, Schwab U.S. Dividend is a solid performer.</li>\n<li><strong>Dodge &amp; Cox Income Fund</strong> (<span><strong><u>DODIX</u></strong></span>): Geared toward investment-grade bonds, Dodge &amp; Cox will keep retirees on solid ground.</li>\n<li><strong>Vanguard Treasury Inflation-Protected Securities Investor</strong> (<span><strong><u>VIPSX</u></strong></span>): The Vanguard Treasury moves up as prices swing higher.</li>\n<li><strong>Ventas</strong> (<span><strong><u>VTR</u></strong></span>): One of the best run REITs in healthcare and senior living, Ventas plays into core demographic trends.</li>\n</ul>\n</div>\n<figure>\n<div>\n<img height=\"432\" sizes=\"(max-width: 768px) 100vw, 768px\" src=\"https://investorplace.com/wp-content/uploads/2019/07/retire-couple-planner-figurines-coins-768x432.jpg\" 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But if time isn’t on your side, these speculative bets may not be worth it. For older market participants, safety is much more important. That’s where safe investments for seniors to consider comes into focus.</p>\n<p>During an investor’s younger years, financial advisors typically recommend gearing portfolios toward higher-risk, higher-reward profiles. Should circumstances not pan out favorably, the younger investor has time as an asset. Unfortunately, the same cannot be said of older demographics.</p>\n<p>Here, the narrative zeroes in on safety and stability. Rather than attempting to acquire moonshots, retirees prefer to have money coming in with the occasional chance for capital gains. Therefore, safe investments for seniors to consider usually revolve around ideas with proven track records.</p>\n<p>For this list, I’ve compiled an eclectic series of publicly tradable assets. From individual stocks to mutual funds, these ideas could help foster a less-eventful retirement. So, without further delay, here are the safe investments for seniors to consider in 2022.\n</p>\n<table border=\"1\"><tbody><tr><td><strong>DUK</strong></td>\n<td>Duke Energy</td>\n<td>$110.85</td>\n</tr><tr><td><strong>COST</strong></td>\n<td>Costco</td>\n<td>$540.50</td>\n</tr><tr><td><strong>VOO</strong></td>\n<td>Vanguard 500 Index Fund</td>\n<td>$379.87</td>\n</tr><tr><td><strong>SCHD</strong></td>\n<td>Schwab U.S. Dividend Equity ETF</td>\n<td>$75.56</td>\n</tr><tr><td><span><strong>DODIX</strong></span></td>\n<td>Dodge &amp; Cox Income Fund</td>\n<td>$12.68</td>\n</tr><tr><td><span><strong>VIPSX</strong></span></td>\n<td>Vanguard Treasury Inflation-Protected Securities Investor</td>\n<td>$13.11</td>\n</tr><tr><td><strong>VTR</strong></td>\n<td>Ventas</td>\n<td>$48.39</td>\n</tr></tbody></table><div>\n<div>\n<div></div>\n<div></div>\n</div>\n</div>\n<h2>Duke Energy (DUK)</h2>\n<div><img height=\"169\" loading=\"lazy\" src=\"https://investorplace.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif\" width=\"300\"/><div>Source: Jonathan Weiss / Shutterstock.com</div></div>\n<p>When people think about safe investments for seniors, more often than not, utilities come to mind. Fundamentally, utilities represent the stagehands of the rapidly evolving technology-centric economy. From cloud computing to electric vehicles to even the blockchain, none of these innovations will go anywhere without power.</p>\n<p>Therefore, I’m a big fan of <strong>Duke Energy</strong> (NYSE:<span><strong><u>DUK</u></strong></span>). At a time when the benchmark <strong>S&amp;P 500</strong> index is still down 10% for the year, DUK is up more than 8%.</p>\n<p>Most importantly under the context of safe investments for seniors, Duke operates where people are moving to. For instance, the company’s coverage map includes the Carolinas. Sure enough, this region represents a popular destination spot for millennials. Therefore, you can easily bank on Duke’s ties to powerful demographic trends.</p>\n<div>\n<div>\n<div></div>\n<div></div>\n</div>\n</div>\n<h2>Costco (COST)</h2>\n<div><img height=\"169\" loading=\"lazy\" src=\"https://investorplace.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif\" width=\"300\"/><div>Source: Helen89 / Shutterstock.com</div></div>\n<p>What this year has clearly demonstrated to investors is that few equity ideas offer safety and stability. For instance, one of the titans of retail, <strong>Target</strong> (NYSE:<span><strong><u>TGT</u></strong></span>), suffered immensely this year. While I can’t quite say that <strong>Costco</strong> (NASDAQ:<span><strong><u>COST</u></strong></span>) is in positive territory for the year so far, at a 5% loss, it’s not performing badly under a broader context.</p>\n<p>Over time, however, COST is a name that belongs on a list of safe investments for seniors to consider. Mainly, it’s one of the few businesses that will likely suffer the least should a recession materialize. To be clear, extended downturns invariably affect all businesses. Nevertheless, just like in warfare, the grunts tend to suffer the first and most voluminous casualties.</p>\n<p>Continuing the military example, Costco is a two-star general.</p>\n<p>Further, given that the company aligns with a high-income customer base, COST offers a dependable profile. You’re not going to get rich with Costco. However, it will likely keep your head above water.</p>\n<div>\n<div>\n<div></div>\n<div></div>\n</div>\n</div>\n<h2>Vanguard 500 Index Fund (VOO)</h2>\n<div><img height=\"169\" loading=\"lazy\" src=\"https://investorplace.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif\" width=\"300\"/><div>Source: Shutterstock</div></div>\n<p>Moving over into the world of exchange-traded funds, the <strong>Vanguard 500 Index Fund</strong> (NYSEARCA:<span><strong><u>VOO</u></strong></span>) offers an excellent idea for safe investments for seniors. Designed to track the performance of the S&amp;P 500, the VOO ETF comes off as rather vanilla. Still, when you’re talking about your golden years, vanilla isn’t a bad hue for your portfolio.</p>\n<p>Of course, let me address the giant pink gorilla in the room. Because the VOO tracks the S&amp;P 500, this ETF is down double digits for the year. Nevertheless, investors should take to heart the Oracle of Omaha Warren Buffett’s words: Never bet against America.</p>\n<p>Through ownership of the VOO, investors get the best this country has to offer. Its top three holdings are <strong>Apple</strong> (NASDAQ:<span><strong><u>AAPL</u></strong></span>), <strong>Microsoft</strong> (NASDAQ:<span><strong><u>MSFT</u></strong></span>) and <strong>Amazon</strong> (NASDAQ:<span><strong><u>AMZN</u></strong></span>). Further, setting aside its most dominant weighting to technology at 25.3%, the Vanguard 500 is well balanced among the other sectors.</p>\n<div>\n<div>\n<div></div>\n<div></div>\n</div>\n</div>\n<h2>Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD)</h2>\n<div><img height=\"169\" loading=\"lazy\" src=\"https://investorplace.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif\" width=\"300\"/><div>Source: iQoncept/shutterstock.com</div></div>\n<p>With capital returns hard to come by during these strange times, many folks have turned to passive-income-generating assets. What makes the <strong>Schwab U.S. Dividend Equity ETF</strong> (NYSEARCA:<span><strong><u>SCHD</u></strong></span>) an interesting idea among safe investments for seniors is its simplicity. As an ETF, all one needs is a trading account and you can start picking up shares right away.</p>\n<p>Further, the objective behind the SCHD fund is extremely straightforward. Tracking the performance of the Dow Jones U.S. Dividend 100 Index, this ETF focuses on fundamentally strong companies with a history of consistent dividend payouts.</p>\n<p>The fund’s top holdings include <strong>Texas Instruments</strong> (NASDAQ:<span><strong><u>TXN</u></strong></span>), <strong>PepsiCo</strong> (NASDAQ:<span><strong><u>PEP</u></strong></span>) and <strong>Home Depot </strong>(NYSE:<span><strong><u>HD</u></strong></span>). In terms of weighting, financial services dominate the SCHD at 20.8%. Industrials and technology round out the top three at 16.7% and 16.4%, respectively.</p>\n<p>Finally, the SCHD presents an excellent cost profile for retirees with an expense ratio of 0.06%. This metric compares very favorably to the category average of 0.38%.</p>\n<div>\n<div>\n<div></div>\n<div></div>\n</div>\n</div>\n<h2>Dodge &amp; Cox Income Fund (DODIX)</h2>\n<div><img height=\"169\" loading=\"lazy\" src=\"https://investorplace.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif\" width=\"300\"/><div>Source: shutterstock.com/ChristianChan</div></div>\n<p>Pivoting over to the mutual fund side of things, an ideal choice for safe investments for seniors is <strong>Dodge &amp; Cox Income Fund</strong> (MUTF:<span><strong><u>DODIX</u></strong></span>). Usually, one of the key differences between mutual funds and ETFs is that the former tends to be actively managed. That’s the case with the DODIX fund, allowing stakeholders to enjoy the benefits of the brightest analytical minds.</p>\n<p>Further, per <em>U.S. News &amp; World Report</em>, “Morningstar calls the fund ‘one of the best,’ saying the fund’s experienced management team brings a ‘thoughtful’ approach to investing and reasonable expenses in support of this.”</p>\n<p>In terms of asset allocation, the DODIX concentrates mostly on domestic bonds at 75.3%. Next is foreign bonds, which represent a 15.6% allocation. As well, cash represents 6.2% of the portfolio, reflecting this mutual fund’s focus on stability.</p>\n<p>Finally, the DODIX’s net expense ratio amounts to 42 basis points. While higher than many ETFs, the DODIX comes in well below the category average of 75 basis points. Its management fee is 0.4%, right on the category average.</p>\n<div>\n<div>\n<div></div>\n<div></div>\n</div>\n</div>\n<h2>Vanguard Treasury Inflation-Protected Securities Investor (VIPSX)</h2>\n<div><img height=\"169\" loading=\"lazy\" src=\"https://investorplace.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif\" width=\"300\"/><div>Source: Shutterstock</div></div>\n<p>With rising inflation continuing to take a bite out of household earnings, it’s no wonder investors are looking to mitigate the pain. For this, one of the best ideas for safe investments for seniors is the <strong>Vanguard Treasury Inflation-Protected Securities Investor</strong> (MUTF:<span><strong><u>VIPSX</u></strong></span>). The bottom line here is that this mutual fund holds TIPS, bonds indexed to inflation.</p>\n<p>Essentially, as inflation increases, the principal value of TIPS does as well. Among publicly traded assets, VIPSX offers a very straightforward mitigation tool.</p>\n<p>Further, I included the mutual fund on this list of safe investments for seniors because inflation could linger. Keep in mind that our economy incurred an unprecedented acceleration of money stock volume. Therefore, it may take years for the Federal Reserve to work down this excess. Plus, the unexpectedly strong jobs report suggests that the Fed will be wrestling with inflation for a long time.</p>\n<p>The VIPSX features a net expense ratio of 20 basis points, well below the category average of 0.62%. Also, management fees come out to 19 basis points, again below the category average of 0.32%.</p>\n<div>\n<div>\n<div></div>\n<div></div>\n</div>\n</div>\n<h2>Ventas (VTR)</h2>\n<div><img height=\"169\" loading=\"lazy\" src=\"https://investorplace.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif\" width=\"300\"/><div>Source: Monkey Business Images / Shutterstock.com</div></div>\n<p>Finally, to conclude this list of safe investments for seniors, we’re going back to the equities sector with <strong>Ventas</strong> (NYSE:<span><strong><u>VTR</u></strong></span>). Structured as a real estate investment trust (or REIT), Ventas focuses on the healthcare and senior living industries. According to <em>Kiplinger</em>, VTR is one of the best such REITs, commanding more than 1,200 separate properties. About 53% of its portfolio centers on senior housing while the entity earmarks 20% for medical office buildings.</p>\n<p>Fundamentally, Ventas benefits from one of the profoundest demographic trends in history. Following World War II, the baby boomers represented a massive increase in the U.S. population. They were the largest adult population until millennials surpassed them in July 2019. Now, the narrative concentrates on taking care of the boomers in their golden years.</p>\n<p>Basically, Ventas is a full-circle idea for safe investments for seniors. It’s for retirees, by retirees. With a comparatively solid performance in the open market and a 3.74% forward yield, VTR is certainly something to consider.</p>\n<p><em>On the date of publication, Josh Enomoto did not have (either directly or indirectly) any positions in the securities mentioned in this article. The opinions expressed in this article are those of the writer, subject to the InvestorPlace.com Publishing Guidelines.</em></p>\n<div>\n<p>A former senior business analyst for Sony Electronics, Josh Enomoto has helped broker major contracts with Fortune Global 500 companies. Over the past several years, he has delivered unique, critical insights for the investment markets, as well as various other industries including legal, construction management, and healthcare.</p>\n</div>\n<div>\n<div>\n<div></div>\n<div></div>\n</div>\n</div>\n</div>\n<div>\n<div hidden=\"true\">\n<div>\n<svg fill=\"none\" height=\"32\" viewbox=\"0 0 261 32\" width=\"261\" xmlns=\"http://www.w3.org/2000/svg\">\n<path d=\"M38.8652 7.49652H42.2492V25.7517H38.8652V7.49652ZM60.0112 7.49652H63.3142V25.7517H60.0921L50.9278 13.1733V25.7517H47.6248V7.49652H50.8469L60.0112 20.0749V7.49652ZM66.5201 7.49652H70.2279L75.4578 21.8955L80.7685 7.49652H84.3144L77.1417 25.7517H73.5957L66.5201 7.49652ZM87.4232 7.49652H100.457V10.5418H90.8072V15.0601H99.5019V18.1054H90.8072V22.7064H100.781V25.7517H87.4232V7.49652ZM113.637 10.8563C112.666 10.5253 111.872 10.3598 111.063 10.3598C110.253 10.3598 109.622 10.5253 109.136 10.8563C108.65 11.1873 108.407 11.601 108.407 12.1803C108.407 12.6768 108.569 13.0906 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https://investorplace.com/2022/08/7-safe-investments-for-seniors-to-consider-now/.</p>\n<p>©2022 InvestorPlace Media, LLC</p>\n</div>\n<div>\n<div>\n<h2>Sponsored Headlines</h2>\n</div>\n<div>\n<ins></ins>\n</div>\n</div>\n<div>\n</div>\n<div>\n<div>\n</div>\n</div>\n<div>\n<div>\n<h2>\n\t\t\t\t\tMore from InvestorPlace\t\t\t\t</h2>\n</div>\n<div>\n<div>\n<div>\n<figure>\n<img src=\"https://investorplace.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif\"/>\n</figure>\n</div>\n<div>\n<p>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\tMarket Insight, Financial Articles\t\t\t\t\t\t\t\t\n</p>\n<h3>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\tRay Dalio &amp; David Einhorn Are Betting Nearly $4 Million on This EV Stock\t\t\t\t\t\t\t\n</h3>\n<div>\n<span hidden=\"\"></span>\n\t\t\t\t\t\t\tBy Luke Lango\n<span>\n\t\t\t\t\t\t\t\tAug 24, 2022\t\t\t\t\t\t\t</span>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n<div>\n<div>\n<div>\n<figure>\n<img 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2022\t\t\t\t\t\t\t</span>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"investorplace","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>7 Safe Investments for Seniors to Consider in 2022</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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on solid ground.\nVanguard Treasury Inflation-Protected Securities Investor (VIPSX): The Vanguard Treasury moves up as prices swing higher.\nVentas (VTR): One of the best run REITs in healthcare and senior living, Ventas plays into core demographic trends.\n\n\n\n\n \n\nSource: Shutterstock\n\n\n\nIt seems that investors are always on the hunt for the next 10x stocks, relying on long time horizons to deliver massive results. But if time isn’t on your side, these speculative bets may not be worth it. For older market participants, safety is much more important. That’s where safe investments for seniors to consider comes into focus.\nDuring an investor’s younger years, financial advisors typically recommend gearing portfolios toward higher-risk, higher-reward profiles. Should circumstances not pan out favorably, the younger investor has time as an asset. Unfortunately, the same cannot be said of older demographics.\nHere, the narrative zeroes in on safety and stability. Rather than attempting to acquire moonshots, retirees prefer to have money coming in with the occasional chance for capital gains. Therefore, safe investments for seniors to consider usually revolve around ideas with proven track records.\nFor this list, I’ve compiled an eclectic series of publicly tradable assets. From individual stocks to mutual funds, these ideas could help foster a less-eventful retirement. So, without further delay, here are the safe investments for seniors to consider in 2022.\n\nDUK\nDuke Energy\n$110.85\nCOST\nCostco\n$540.50\nVOO\nVanguard 500 Index Fund\n$379.87\nSCHD\nSchwab U.S. Dividend Equity ETF\n$75.56\nDODIX\nDodge & Cox Income Fund\n$12.68\nVIPSX\nVanguard Treasury Inflation-Protected Securities Investor\n$13.11\nVTR\nVentas\n$48.39\n\n\n\n\n\n\nDuke Energy (DUK)\nSource: Jonathan Weiss / Shutterstock.com\nWhen people think about safe investments for seniors, more often than not, utilities come to mind. Fundamentally, utilities represent the stagehands of the rapidly evolving technology-centric economy. From cloud computing to electric vehicles to even the blockchain, none of these innovations will go anywhere without power.\nTherefore, I’m a big fan of Duke Energy (NYSE:DUK). At a time when the benchmark S&P 500 index is still down 10% for the year, DUK is up more than 8%.\nMost importantly under the context of safe investments for seniors, Duke operates where people are moving to. For instance, the company’s coverage map includes the Carolinas. Sure enough, this region represents a popular destination spot for millennials. Therefore, you can easily bank on Duke’s ties to powerful demographic trends.\n\n\n\n\n\n\nCostco (COST)\nSource: Helen89 / Shutterstock.com\nWhat this year has clearly demonstrated to investors is that few equity ideas offer safety and stability. For instance, one of the titans of retail, Target (NYSE:TGT), suffered immensely this year. While I can’t quite say that Costco (NASDAQ:COST) is in positive territory for the year so far, at a 5% loss, it’s not performing badly under a broader context.\nOver time, however, COST is a name that belongs on a list of safe investments for seniors to consider. Mainly, it’s one of the few businesses that will likely suffer the least should a recession materialize. To be clear, extended downturns invariably affect all businesses. Nevertheless, just like in warfare, the grunts tend to suffer the first and most voluminous casualties.\nContinuing the military example, Costco is a two-star general.\nFurther, given that the company aligns with a high-income customer base, COST offers a dependable profile. You’re not going to get rich with Costco. However, it will likely keep your head above water.\n\n\n\n\n\n\nVanguard 500 Index Fund (VOO)\nSource: Shutterstock\nMoving over into the world of exchange-traded funds, the Vanguard 500 Index Fund (NYSEARCA:VOO) offers an excellent idea for safe investments for seniors. Designed to track the performance of the S&P 500, the VOO ETF comes off as rather vanilla. Still, when you’re talking about your golden years, vanilla isn’t a bad hue for your portfolio.\nOf course, let me address the giant pink gorilla in the room. Because the VOO tracks the S&P 500, this ETF is down double digits for the year. Nevertheless, investors should take to heart the Oracle of Omaha Warren Buffett’s words: Never bet against America.\nThrough ownership of the VOO, investors get the best this country has to offer. Its top three holdings are Apple (NASDAQ:AAPL), Microsoft (NASDAQ:MSFT) and Amazon (NASDAQ:AMZN). Further, setting aside its most dominant weighting to technology at 25.3%, the Vanguard 500 is well balanced among the other sectors.\n\n\n\n\n\n\nSchwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD)\nSource: iQoncept/shutterstock.com\nWith capital returns hard to come by during these strange times, many folks have turned to passive-income-generating assets. What makes the Schwab U.S. Dividend Equity ETF (NYSEARCA:SCHD) an interesting idea among safe investments for seniors is its simplicity. As an ETF, all one needs is a trading account and you can start picking up shares right away.\nFurther, the objective behind the SCHD fund is extremely straightforward. Tracking the performance of the Dow Jones U.S. Dividend 100 Index, this ETF focuses on fundamentally strong companies with a history of consistent dividend payouts.\nThe fund’s top holdings include Texas Instruments (NASDAQ:TXN), PepsiCo (NASDAQ:PEP) and Home Depot (NYSE:HD). In terms of weighting, financial services dominate the SCHD at 20.8%. Industrials and technology round out the top three at 16.7% and 16.4%, respectively.\nFinally, the SCHD presents an excellent cost profile for retirees with an expense ratio of 0.06%. This metric compares very favorably to the category average of 0.38%.\n\n\n\n\n\n\nDodge & Cox Income Fund (DODIX)\nSource: shutterstock.com/ChristianChan\nPivoting over to the mutual fund side of things, an ideal choice for safe investments for seniors is Dodge & Cox Income Fund (MUTF:DODIX). Usually, one of the key differences between mutual funds and ETFs is that the former tends to be actively managed. That’s the case with the DODIX fund, allowing stakeholders to enjoy the benefits of the brightest analytical minds.\nFurther, per U.S. News & World Report, “Morningstar calls the fund ‘one of the best,’ saying the fund’s experienced management team brings a ‘thoughtful’ approach to investing and reasonable expenses in support of this.”\nIn terms of asset allocation, the DODIX concentrates mostly on domestic bonds at 75.3%. Next is foreign bonds, which represent a 15.6% allocation. As well, cash represents 6.2% of the portfolio, reflecting this mutual fund’s focus on stability.\nFinally, the DODIX’s net expense ratio amounts to 42 basis points. While higher than many ETFs, the DODIX comes in well below the category average of 75 basis points. Its management fee is 0.4%, right on the category average.\n\n\n\n\n\n\nVanguard Treasury Inflation-Protected Securities Investor (VIPSX)\nSource: Shutterstock\nWith rising inflation continuing to take a bite out of household earnings, it’s no wonder investors are looking to mitigate the pain. For this, one of the best ideas for safe investments for seniors is the Vanguard Treasury Inflation-Protected Securities Investor (MUTF:VIPSX). The bottom line here is that this mutual fund holds TIPS, bonds indexed to inflation.\nEssentially, as inflation increases, the principal value of TIPS does as well. Among publicly traded assets, VIPSX offers a very straightforward mitigation tool.\nFurther, I included the mutual fund on this list of safe investments for seniors because inflation could linger. Keep in mind that our economy incurred an unprecedented acceleration of money stock volume. Therefore, it may take years for the Federal Reserve to work down this excess. Plus, the unexpectedly strong jobs report suggests that the Fed will be wrestling with inflation for a long time.\nThe VIPSX features a net expense ratio of 20 basis points, well below the category average of 0.62%. Also, management fees come out to 19 basis points, again below the category average of 0.32%.\n\n\n\n\n\n\nVentas (VTR)\nSource: Monkey Business Images / Shutterstock.com\nFinally, to conclude this list of safe investments for seniors, we’re going back to the equities sector with Ventas (NYSE:VTR). Structured as a real estate investment trust (or REIT), Ventas focuses on the healthcare and senior living industries. According to Kiplinger, VTR is one of the best such REITs, commanding more than 1,200 separate properties. About 53% of its portfolio centers on senior housing while the entity earmarks 20% for medical office buildings.\nFundamentally, Ventas benefits from one of the profoundest demographic trends in history. Following World War II, the baby boomers represented a massive increase in the U.S. population. They were the largest adult population until millennials surpassed them in July 2019. Now, the narrative concentrates on taking care of the boomers in their golden years.\nBasically, Ventas is a full-circle idea for safe investments for seniors. It’s for retirees, by retirees. With a comparatively solid performance in the open market and a 3.74% forward yield, VTR is certainly something to consider.\nOn the date of publication, Josh Enomoto did not have (either directly or indirectly) any positions in the securities mentioned in this article. The opinions expressed in this article are those of the writer, subject to the InvestorPlace.com Publishing Guidelines.\n\nA former senior business analyst for Sony Electronics, Josh Enomoto has helped broker major contracts with Fortune Global 500 companies. Over the past several years, he has delivered unique, critical insights for the investment markets, as well as various other industries including legal, construction management, and healthcare.\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\nSubmit\n\n\n\n\n\n\n\nArticle printed from InvestorPlace Media, https://investorplace.com/2022/08/7-safe-investments-for-seniors-to-consider-now/.\n©2022 InvestorPlace Media, LLC\n\n\n\nSponsored Headlines\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\t\tMore from InvestorPlace\t\t\t\t\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\tMarket Insight, Financial Articles\t\t\t\t\t\t\t\t\n\n\n\n\t\t\t\t\t\t\t\tRay Dalio & David Einhorn Are Betting Nearly $4 Million on This EV Stock\t\t\t\t\t\t\t\n\n\n\n\t\t\t\t\t\t\tBy Luke Lango\n\n\t\t\t\t\t\t\t\tAug 24, 2022\t\t\t\t\t\t\t\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\tMarket 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class=\"title\">\n鲍威尔鹰派表态：9月加息幅度取决于整体数据\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-08-26 22:01</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>8月26日周五，在备受瞩目的美联储杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔暗示不会很快降息。</p><p>鲍威尔称，9月加息规模取决于“整体”数据。7月份的较低通胀数据值得欢迎，但还<b>不足以让央行相信通胀正在下降</b>。美联储可能在一段时间内要求采取限制性政策。基准隔夜利率2.25%-2.50%的长期中性预期水平“不是让美联储停止或暂停行动的位置”。</p><p>鲍威尔暗示了<b>用经济增长放缓换取通胀降温的决心。</b>他说，降低通货膨胀可能需要经济增速持续一段时间低于趋势。恢复价格稳定需要一段时间，这需要<b>“有力地”</b>使用央行的工具。历史的教训显示，<b>不要“过早”放松政策</b>。</p><p>鲍威尔指出，劳动力市场特别强劲，但失衡；高通胀继续蔓延。虽然就业环境很可能会有所疲软，给家庭带来一些痛苦，这些都是降低通胀的不幸代价，但无法恢复价格稳定将意味着更大的痛苦。</p><p>对于经济，鲍威尔表示，经济继续显示强劲的基本面动力美国经济明显放缓，但潜在势头强劲。在某种程度上，<b>随着政策立场进一步收紧，放慢加息步伐将是适当的。</b></p><p>受此消息影响，美股直线下挫，纳斯达克指数跌幅扩大至1%。</p><p><img 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Currie表示，“非理性预期导致了不可持续的价格”：</p><blockquote>“如今，大宗商品市场似乎存在非理性预期，价格和库存同时下降，需求超过预期，供应不及预期。”</blockquote><p>进一步，Currie指出，如果这种说法被证明是错误的，而且这种供应过剩未能成为现实，那么补充库存的热潮将推动商品稀缺，并在秋季大幅推高价格。这可能迫使央行更积极地收紧货币政策，并造成更持久的经济收缩。</p><p>Currie在研报中称：</p><blockquote>“如今，股市和大宗商品市场向投资者发出的信号是，需求更加持久，大宗商品价格上涨，而利率和通胀曲线则暗示经济即将放缓和走软。在我们看到真正的大宗商品基本面软化之前，我们仍然相信前者，而不是后者。”</blockquote><p>瑞银：大宗商品供给担忧或“卷土重来”</p><p>8月15日，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表报告表示，该机构认为大宗商品处于超卖状态，虽然仍有长期风险，但中短期有望获得收益。</p><p>瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele及其团队认为，全球经济增长前景恶化、美元走强是当下主导大宗商品价格走向的影响因素。尽管大宗商品价格可能在全球经济陷入深度衰退的情况下进一步下跌，但目前来看“软着陆”和经济明显放缓的可能性一样大。该团队还预计，未来中国对大宗商品的需求将出现反弹。</p><p>供应方面，该团队表示，大宗商品市场的过度悲观预测并没有充分考虑到供应方面的动态。总体而言，大宗商品供应会受到限制，由于多年的投资不足、多个行业的官方库存都很低，以及天气和地缘政治因素，“我们看到了积极的需求趋势”。</p><p>该团队还表示，对供应短缺的担忧可能卷土重来。工业金属和钢铁作为新大宗商品周期的核心和脱碳化过程中的必要原料，或将有力助推商品价格复苏：</p><blockquote>“虽然这种说法并不新鲜，但我们认为，世界仍没有准备好应对与向清洁能源转型相关的需求激增。尽管价格上涨，但十年来的低回报率以及对环境、社会和治理（ESG）的担忧，已经限制了对铜等关键金属未来供应增长的投资。”</blockquote><p>该团队预计，未来6-12个月，广泛大宗商品指数有望取得15%-20%的回报率。</p><p>Variant Perception：大宗商品交易流动性不足，加剧逼空可能性</p><p>投资研究公司 Variant Perception 的观点认为，当下正处在商品超级周期的“间歇”，2022年下半年大宗商品走势整体会呈现“大幅波动、小幅指向偏差”。该机构认为，当下大宗商品价格走势与将04年第四季度、06年下半年的走势较为类似。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20f093a49dd6c14cf530fffc2edb9d31\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"349\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>该机构还表示，大宗商品期货交易流动性不足，也将放大逼空反弹的可能性，正如大宗商品交易机构托克首席执行官Jeremy Weir所言：</p><blockquote>“大宗商品期货市场缺乏深度，似乎将继续是该行业面临的一个挑战，因为所有参与者都减少了对衍生品的交易，进而对大宗商品实物交易的能力构成压力。”</blockquote><p>民生证券：周期的重定价之路已正式开启</p><p>民生策略分析师牟一凌认为，全球市场提前交易了“衰退=通胀下行”，背后隐含的假设是只要通过紧缩的货币政策将需求曲线重新左移，就可以实现价格水平的回落，从“滞胀”中逃离，进入衰退后的宽松。不过，由于绿色通胀和人口逆转都在发生作用，长周期变化正在与短经济周期形成角力，目前通胀正在呈现粘性。</p><p>牟一凌表示：</p><blockquote>“在充分定价了短期需求下行后，长期通胀的问题将驱动市场定价的重新修正。”</blockquote><p>进一步，牟一凌称，考虑到海外的衰退交易正在告一段落，通胀粘性正在被重新定价，而国内的限电冲击也将催化本就亟待被重估的传统能源的产能价值，结合当下老能源正成为全球交易的关注点，动力煤、油气和电力，以及工业金属（铝、铜）在需求预期修复中的弹性不应该被忽视。</p></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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Currie表示，“非理性预期导致了不可持续的价格”：“如今，大宗商品市场似乎存在非理性预期，价格和库存同时下降，需求超过预期，供应不及预期。”进一步，Currie指出，如果这种说法被证明是错误的，而且这种供应过剩未能成为现实，那么补充库存的热潮将推动商品稀缺，并在秋季大幅推高价格。这可能迫使央行更积极地收紧货币政策，并造成更持久的经济收缩。Currie在研报中称：“如今，股市和大宗商品市场向投资者发出的信号是，需求更加持久，大宗商品价格上涨，而利率和通胀曲线则暗示经济即将放缓和走软。在我们看到真正的大宗商品基本面软化之前，我们仍然相信前者，而不是后者。”瑞银：大宗商品供给担忧或“卷土重来”8月15日，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表报告表示，该机构认为大宗商品处于超卖状态，虽然仍有长期风险，但中短期有望获得收益。瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele及其团队认为，全球经济增长前景恶化、美元走强是当下主导大宗商品价格走向的影响因素。尽管大宗商品价格可能在全球经济陷入深度衰退的情况下进一步下跌，但目前来看“软着陆”和经济明显放缓的可能性一样大。该团队还预计，未来中国对大宗商品的需求将出现反弹。供应方面，该团队表示，大宗商品市场的过度悲观预测并没有充分考虑到供应方面的动态。总体而言，大宗商品供应会受到限制，由于多年的投资不足、多个行业的官方库存都很低，以及天气和地缘政治因素，“我们看到了积极的需求趋势”。该团队还表示，对供应短缺的担忧可能卷土重来。工业金属和钢铁作为新大宗商品周期的核心和脱碳化过程中的必要原料，或将有力助推商品价格复苏：“虽然这种说法并不新鲜，但我们认为，世界仍没有准备好应对与向清洁能源转型相关的需求激增。尽管价格上涨，但十年来的低回报率以及对环境、社会和治理（ESG）的担忧，已经限制了对铜等关键金属未来供应增长的投资。”该团队预计，未来6-12个月，广泛大宗商品指数有望取得15%-20%的回报率。Variant Perception：大宗商品交易流动性不足，加剧逼空可能性投资研究公司 Variant Perception 的观点认为，当下正处在商品超级周期的“间歇”，2022年下半年大宗商品走势整体会呈现“大幅波动、小幅指向偏差”。该机构认为，当下大宗商品价格走势与将04年第四季度、06年下半年的走势较为类似。该机构还表示，大宗商品期货交易流动性不足，也将放大逼空反弹的可能性，正如大宗商品交易机构托克首席执行官Jeremy Weir所言：“大宗商品期货市场缺乏深度，似乎将继续是该行业面临的一个挑战，因为所有参与者都减少了对衍生品的交易，进而对大宗商品实物交易的能力构成压力。”民生证券：周期的重定价之路已正式开启民生策略分析师牟一凌认为，全球市场提前交易了“衰退=通胀下行”，背后隐含的假设是只要通过紧缩的货币政策将需求曲线重新左移，就可以实现价格水平的回落，从“滞胀”中逃离，进入衰退后的宽松。不过，由于绿色通胀和人口逆转都在发生作用，长周期变化正在与短经济周期形成角力，目前通胀正在呈现粘性。牟一凌表示：“在充分定价了短期需求下行后，长期通胀的问题将驱动市场定价的重新修正。”进一步，牟一凌称，考虑到海外的衰退交易正在告一段落，通胀粘性正在被重新定价，而国内的限电冲击也将催化本就亟待被重估的传统能源的产能价值，结合当下老能源正成为全球交易的关注点，动力煤、油气和电力，以及工业金属（铝、铜）在需求预期修复中的弹性不应该被忽视。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":68,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9996581185,"gmtCreate":1661202533950,"gmtModify":1676536470156,"author":{"id":"4116924152740332","authorId":"4116924152740332","name":"kuro123","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4116924152740332","authorIdStr":"4116924152740332"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://ttm.financial/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a>","listText":"<a 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09:55","market":"us","language":"zh","title":"美联储高官频频鹰派发声，给鲍威尔下周央行大会提前“定调”？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2260437405","media":"华尔街见闻","summary":"美联储高官们最近的频频发生暗示，控制通胀仍然是美联储的首要目标，即便加息可能会将美国经济拖入衰退。市场认为，这可能是在为下周五美联储主席鲍威尔在全球央行大会上的鹰派讲话预热。下周，最令全球投资者瞩目的","content":"<html><head></head><body><blockquote>美联储高官们最近的频频发生暗示，控制通胀仍然是美联储的首要目标，即便加息可能会将美国经济拖入衰退。市场认为，这可能是在为下周五美联储主席鲍威尔在全球央行大会上的鹰派讲话预热。</blockquote><p>下周，最令全球投资者瞩目的财经事件之一就是8月26日下周五在美国怀俄明州举办的杰克逊霍尔全球央行年会了。在这场活动中，美联储主席鲍威尔将发表讲话，讨论经济前景，其讲话内容可能预示着美国的借贷成本走向。</p><p><b>在鲍威尔发表观点之前，其他美联储高官最近纷纷发表鹰派言论，似乎是在为鲍威尔的讲话“定调”。</b></p><p>美联储观察人士预计，鲍威尔将发表强硬言论，因为他强化了央行抑制通胀和控制未来物价上涨预期的目标。</p><p><b>8月19日周五，里士满联储主席巴尔金（Thomas Barkin）表示，即使通胀导致经济陷入衰退，美联储也必须继续对抗通胀。</b></p><p>就在一天前，三位美联储高官纷纷发表鹰派言论。</p><p><b>美联储大鹰派圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）表示，他倾向于美联储9月加息75个基点。</b></p><p>布拉德说，他正在考虑在下个月的美联储议息会议上支持再次大幅加息，并补充说他还没有准备好经济已经经历了通胀飙升的最糟糕时期：</p><blockquote>我们应该继续迅速将政策利率提高到将对通胀造成重大下行压力的水平。我真的不明白为什么要将加息拖到明年。</blockquote><p>在谈到下个月的议息会议时，他说：</p><blockquote>我现在倾向于再次加息75个基点。我认为我们对经济的解读相对较好，而且我们的通胀率非常高，所以我认为继续提高政策利率并进入能够控制通胀的区间是有意义的。</blockquote><p><b>同一天，另一位美联储鹰派官员堪萨斯城联储主席乔治（Esther George）也表达了类似的观点。她认为，美国通胀虽然可能正在趋于缓和，但仍然偏高：</b></p><blockquote>美国7月CPI数据是鼓舞人心的，但现在就宣布拜登政府抗通胀取得胜利还显得操之过急。</blockquote><p><b>周四，向来被视作美联储鸽派官员的旧金山联储主席戴利（Mary Daly）则认为，美联储应在年底前将利率“略微”提高到3%以上，以冷却通胀：</b></p><blockquote>我们需要提高利率，至少达到中性水平，约为3%，但可能会进入限制性区域。</blockquote><p><b>戴利进一步称，具体9月加息多少，要看接下来的经济数据，50个基点或者75个基点，都可能是合适的加息幅度。</b></p><p><b>尽管戴利的表态相对温和，但由于她向来相对鸽派，她所称的可能加息75个基点，依然打破了市场对美联储暂停加息或者大幅收窄加息幅度的期待。</b></p><p><b>她还进一步说：</b></p><blockquote><b>我们不希望市场认为美联储的路径是驼峰形的，即今年迅速加息，明年再大举降息。</b></blockquote><p><b>市场如何反应？</b></p><p><b>本周的市场，似乎已经开始对美联储的鹰派观点做出反应。</b></p><p>本周主要美股指均累计下跌，上周涨超3%的纳指和标普分别累跌2.62%和1.21%，上周涨近3%的纳斯达克100累跌2.38%，均结束截至上周连涨四周所创的去年11月以来最长连涨周；上周涨近3%的道指累跌0.16%，在上周反弹后回落；上周涨近5%的罗素2000累跌2.94%，跌幅居首。</p><p>十年期美国国债收益率本月则已经走高了40个基点。</p><p>此外，美联储高官们的鹰派言论导致美元飙升，<a href=\"https://laohu8.com/S/USDindex.FOREX\">美元指数</a>本周飙升2%，这是自2020年4月以来的最大单周涨幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba50522a5146d203646cf9defca7a42f\" tg-width=\"720\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>加密货币的表现似乎也受到了美联储鹰派立场的波及，周五出现暴跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b9d3b186336496f29f7cb014dac4410\" tg-width=\"720\" tg-height=\"393\" 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12:45","market":"us","language":"zh","title":"美联储缩表：这次有什么不一样？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2243019507","media":"钟正生经济分析","summary":"编者按：2022年5月美国CPI同比达到8.6%，再度超出市场预期，亦更加凸显了美联储加快紧缩的必要性。6月美联储正式开启缩表后，货币市场利率总体上较稳定，但“缩表+加息”对资产价格的叠加冲击依然值得","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>编者按：</b>2022年5月美国CPI同比达到8.6%，再度超出市场预期，亦更加凸显了美联储加快紧缩的必要性。6月美联储正式开启缩表后，货币市场利率总体上较稳定，但“缩表+加息”对资产价格的叠加冲击依然值得警惕。</blockquote><p><b>核心观点</b></p><p>2022年5月4日，美联储宣布将从6月1日开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，三个月后增加到950亿美元。本次美联储缩表与以往有何不同之处？对市场的影响又有何变化？本文尝试对以上问题进行回答。</p><p><b>回顾上一轮美联储的缩表过程，可以发现：1）</b>由于缺乏有效的参照，上一轮缩表中美联储的操作更加谨慎，美联储并不急于大规模缩减其资产负债表，从引导紧缩到缩表步伐都相对缓慢；<b>2）</b>为了避免降息与缩表同时进行发出不同的政策信号，并缓解金融市场流动性短缺的情况，美联储于2019年8月提前停止了缩表，这一举动比原计划提前了2个月。</p><p><b>本次美联储缩表时的宏观背景有所不同，尤其是通胀方面。</b>与2017年相比，目前美国的失业率更低，但通胀更高。这决定了本次美联储缩表的目的与以往不同，且节奏相对更快。我们估算，2017年10月至2019年8月这22个月的时间里，美联储资产负债表规模共下降约15.7%。而若按本次美联储的缩表计划，大约在16-17个月后（即2023年10月前后），美联储的资产负债表就将下降同等比例。<b>往后看，本次缩表中美联储或将表现出更大的灵活性。一方面</b>，目前美国就业情况仍较为强劲，若通胀压力加剧，美联储或将加快其缩表步伐，正如2021年12月加速Taper一样；<b>另一方面</b>，考虑到加息与缩表具有一定替代性。若美国通胀压力有所缓和，为了避免经济“硬着陆”，美联储也有可能放慢其缩表步伐。</p><p><b>目前美联储资产负债表结构以及政策工具出现了较大变化，尤其是负债端逆回购协议、财政部一般存款的规模和占比明显提升，这使得缩表对于流动性的扰动可能相对较低。一是</b>，从资产端来看，规模变化存在较大不确定性的MBS占比下降，使得缩表的不确定性降低。<b>二是</b>，逆回购协议规模大幅上升、短端利率更接近利率下限，意味着市场流动性比上一轮缩表开始前更为充裕，为缩表的流动性冲击提供了更厚的缓冲垫。<b>三是</b>，随着美国财政政策逐步正常化，财政部一般存款规模可能会在下半年缓慢回落至疫情前水平，进而向市场释放一定流动性，缓解缩表带来的影响。<b>四是</b>，常备回购便利工具的推出可以在一定条件下提供流动性，并稳定市场信心，降低流动性短缺发生的概率。</p><p><b>需要注意的是，尽管缩表初期市场流动性或许不会受到过大扰动，但从对资产价格的影响来看，美联储缩表的冲击依然不可小觑</b>。自5月美联储议息会议来，10年美债收益率一度上行至3%以上，尤其实际利率从3月1日的-0.90%回归至5月10日的0.34%，即体现了市场在进一步计入缩表的影响。美债利率的攀升成为美股调整的重要催化。</p><p><b>2022年5月4日，美联储公布5月FOMC议息会议声明，宣布将从6月1日开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，三个月后每月拟减持950亿美元资产。这符合3月会议纪要讨论结果，但并未明确缩表终点，只表示将在快达到“充足水平”时减缓缩表节奏。本次美联储缩表与以往有何不同之处？对市场的影响又有何变化？本文尝试对以上问题进行回答。</b></p><p><b>一</b></p><p><b>上一轮美联储货币政策正常化回顾</b></p><p>2008年全球金融危机爆发后，为应对经济衰退，美联储推出了零利率、量化宽松等一系列非常规货币政策工具。而随着美国经济趋于稳定复苏，美联储于2013年末正式启动Taper，并在2017年10月开启缩表。而这也是美联储实施非常规货币政策以来唯一的一次缩表操作。因此，有必要对上一轮美联储货币政策正常化进行一定的回顾。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f31c1262b4e94932a9bf15330cfedd44\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美联储上一轮货币政策的正常化始于2013年5月，时任美联储主席伯南克在一次演讲中表示“如果发现美国就业市场持续好转，美联储可能在今后的某一次会议中开始逐步放慢购买资产的速度”，向市场传递了Taper信号。但由于与市场沟通并不充分，金融市场出现了显著波动，即“缩减恐慌（Taper Tantrum）”。2013年12月，美联储议息会议宣布Taper时间表，2014年1-10月逐月削减并最终结束QE。2015年12月，美联储开启了金融危机后的首次加息，但在仅加息25BP后就“浅尝辄止”,直至2016年12月才开始第二次加息，并在此后连续上调政策利率。</p><p><b>重点观察上一轮美联储货币政策正常化中的缩表操作。</b>随着美联储加息进程的深入，缩表也被提上日程。2017年10月开始，美联储决定以每月60亿美元、40亿美元的速度缩减其持有的国债、MBS，并在之后的12个月内按照每三个月增加60亿美元、40亿美元的速度递增。直到一年后的2018年10月，美联储缩表速度才达到每月500亿美元（300亿美元国债+200亿美元MBS）的峰值。这或许反映出，<b>由于缺乏有效参照，上一轮缩表中美联储的操作更加谨慎，当时的美联储更希望通过缓慢的、渐进式的缩表，减轻流动性收紧对金融市场的冲击。</b></p><p><b>不过，2019年8月美联储提前停止了缩表。</b>2019年7月议息会议上，美联储宣布将从当年8月起停止缩表，这一举动比原计划提前了2个月。<b>我们认为，当时美联储停止缩表，主要有两方面原因： </b></p><p><b>一是，为了避免降息与缩表同时进行、发出不同政策信号。</b>2019年8月议息会议上，为了应对低迷的通胀以及全球增长放缓的压力，美联储宣布将联邦基金目标利率下调0.25%。正如美联储反复指出的，联邦基金目标利率是其调整货币政策立场的主要手段。言外之意即是，缩表与扩表只是其货币政策的辅助手段。因此，当经济下行压力加大，政策利率需要下调时，缩表要“让位”于降息。</p><p><b>二是，货币市场开始出现流动性紧缺的情况。</b>全球金融危机后伴随三轮QE的推出，美联储的利率调控机制已经从危机前的“利率走廊”体系（Corridor System）转变为非常规的“利率地板”体系（Floor System）。在“利率地板”体系中，存款准备金利率（IOR）作为利率上限，隔夜逆回购协议（ONRRP）操作利率则为利率下限，在流动性充裕时，联邦基金利率（EFFR）将在二者之间运行。但自2019年中开始，随着流动性的不断缩减，联邦基金利率开始突破作为上限的IOR，“钱荒”事件频发，“利率地板”体系逐渐走向失效边缘。2019年7月美联储议息会议纪要中特别提到，缩表带来的准备金减少导致短端利率大幅波动，也表明当时美国货币市场流动性已开始出现短缺。而在2019年10月美联储的声明中表示，为确保准备金充足，美联储将进行定期回购操作，以向市场注入流动性，降低货币市场风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d32bd62c17d452fb86e4fcb303ff0c7\" tg-width=\"1039\" tg-height=\"420\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>虽然上一轮缩表后期出现流动性紧缺，但整个缩表期间美国股市表现仍然较为强劲，并未受到明显冲击。</b>上一轮缩表开始后的近一年时间里，美国股市延续了之前的上涨趋势，2017年10月初至2018年9月末，标普500指数涨幅达到15.2%。虽然之后股市出现短暂回调，但主要是由基本面的转弱所致，美国制造业PMI自2018年四季度开始明显回落。2019年初开始，随着美联储不断释放“鸽派”信号，美股也开始反弹。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/351772ab36f6423fa2db81e5191848ce\" tg-width=\"1023\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二</b></p><p><b>本次美联储缩表的背景与目的不同</b></p><p>从美联储货币政策关注的两大方面——增长与就业来看，与2017年10月开启缩表相比，<b>本次美联储缩表时的宏观背景有所不同，尤其是通胀方面。</b>与2017年初的低通胀、低失业率不同，目前在劳动参与率尚未完全恢复的背景下，美国的失业率更低，但通胀更高。2022年3月美国CPI同比达到8.5%，创下近40年来新高。并且，在补库存需求下滑、贸易逆差大幅增长等短期因素冲击下，2022年一季度美国GDP环比折年率下滑1.4%，经济开始出现滞胀迹象。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/364e02b9aa714b8e8d9f5964b477ea41\" tg-width=\"1047\" tg-height=\"399\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>高通胀的背景决定了本次美联储缩表的节奏不同。</b>2013年5月时任美联储主席伯南克释放Taper信号后，2013年末美联储才真正开启Taper，直到2014年10月Taper才结束，此后又过了一年多的时间美联储才开始加息，从开始Taper到缩表之间的时滞更是达到了46个月，且开始缩表时的美国联邦基准利率已经达到1.25%-1.50%。</p><p><b>但是，为了应对不断加剧的通胀压力，本轮美联储缩表的节奏要快于以往。</b>从2021年下半年释放Taper信号开始，美联储的货币政策正常化进程便不断加速。本轮美联储货币政策正常化中，从开启Taper到缩表之间的时间间隔仅有半年左右，紧缩节奏较之前大大加快。美联储5月议息会议纪要表示将从6月1日开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，三个月后每月拟减持950亿美元资产。不仅初始缩表规模、节奏远高于上一轮（100亿美元/月，每三个月增加100亿美元），每月最大缩表规模亦高于上一轮的每月500亿美元。<b>缩表规模与节奏的变化将使得本轮美联储资产负债表将以更快的比例下降：2017年10月至2019年8月这22个月的时间里，美联储资产负债表规模共下降约7000亿美元，降幅15.7%。而若按本次美联储的缩表计划，大约在16-17个月后（即2023年10月前后），美联储的资产负债表就将下降同等比例。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27fc764d380f47d1afacc1a0f0e6f5b3\" tg-width=\"1018\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>往后看，本次缩表中美联储或将呈现出更大的灵活性。一方面</b>，目前美国就业情况仍然较为强劲，失业率、领取失业金人数等均处于历史较低位置。因此，若美国通胀压力加剧，美联储或将加快其缩表步伐，正如2021年12月其加速Taper一样；<b>另一方面</b>，考虑到美国经济在库存投资回落、进口大增等“暂时性因素”的影响下，一季度环比折年率下滑1.4%。不管对于这些是否属于暂时性冲击仍存争议，但市场和美联储对美国经济“硬着陆”的担忧无疑都是在增加的。况且，加息与缩表具有一定替代性，美联储亦会细加权衡组合拳的效应。因此，若后续美国通胀压力有所缓和，美联储也有可能放慢其缩表步伐，以减小货币政策紧缩对经济的冲击。这也符合美联储5月议息会议上“将在快达到‘充足水平’时减缓缩表节奏”的模糊表述。</p><p><b>三</b></p><p><b>本次美联储资产负债表结构以及政策工具不同</b></p><p><b>研究美联储的缩表操作离不开对其资产负债表的讨论。</b>从资产端来看，美联储的资产主要是持有的证券资产，即其在扩表时购买的各类国债、MBS等，占比接近95%；从负债端来看，美联储的负债包括现金、银行准备金、财政部存款以及逆回购协议，以上四项占比超过99%，尤其是银行准备金，占比超过40%。</p><p><b>从资产端来看，与2017年10月相比，美联储持有的国债占比明显提升，而MBS占比相对较低。</b>其中，国债在美联储总资产中的占比由2017年10月的55.3%上升至4月末的64.5%，目前持有规模约5.7万亿美元。而MBS在美联储总资产中的占比则由39.7%下降至30.4%，但规模也超过了2.7万亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/deacf9f83fa94863b6749435963e84b0\" tg-width=\"1016\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>与2017年相比，当前美联储资产负债表负债端的差异更为明显，财政部一般存款、逆回购协议的规模和占比明显提升。</b>2017年10月上一轮缩表开始时，美联储负债中的财政部一般存款、逆回购协议规模分别为1851亿美元、3749亿美元，占总负债的比重为4.2%、7.9%，而银行准备金占比超过50%，这也导致上一轮缩表时负债端的下降主要通过准备金规模下降实现的。但截至目前，财政部一般存款、逆回购协议的规模和占比均有明显提升，其中财政部一般存款规模达到9574亿美元，占比10.8%，逆回购协议规模更是达到2.09万亿美元，占比23.5%，二者之和已经接近准备金规模。</p><p><b>由于美联储目前资产负债表结构以及政策工具均出现了较大变化，缩表对于流动性的扰动可能相对较低。 </b></p><p><b>一是</b>，<b>从资产端来看，MBS占比下降使得缩表时的不确定性降低。</b>对于国债来说，由于其到期日、到期规模可知，因而国债的减持步调基本是确定的。但是，MBS的减持过程可能存在一定不确定在。这主要来源于：1） MBS存在提前偿付的可能性，借款人在出售房屋或为抵押贷款再融资时，可以选择随时偿还任何额外的抵押贷款本金；2）从操作流程上看，MBS再投资的时间间隔较长，从收到本金（导致持有量减少）到相应的新 MBS 被添加到资产负债表（导致持有量增加）之间的时间间隔最长可达三个月 。在上一轮缩表时，MBS的占比较高，减持规模相对更高，达到了国债减持规模的2/3。但今年5月美联储议息会议显示，本轮缩表中美联储减持规模最多为每月600亿美元国债、350亿美元MBS，MBS在减持中的占比更低，这意味着本轮缩表的不确定性相对更低。</p><p><b>二是，从负债端看，逆回购协议规模上升意味着市场上的流动性较为充裕，可以缓解缩表带来的流动性冲击。</b>美联储的逆回购工具与我国央行正回购的功能类似，都是通过向金融机构出售证券，并约定在一段时间后回购，来达到回收市场上多余流动性的目的。因此，在流动性过剩、市场利率较低的时期，非银金融机构为了获取稳定的收益，会选择将资金投向美联储的逆回购协议，逆回购协议利率由此成为充足准备金制度下，美联储利率走廊的下限，逆回购工具的使用量也在一定程度上反映了市场流动性的充裕程度。</p><p><b>为何目前逆回购协议的占比均远高于上一轮缩表开始时？首先</b>，对于银行来说，持有准备金是存在成本的。银行持有的准备金规模增加后，其整体资产负债表规模也将扩大，进而带来更高的资本监管要求，因此银行持有准备金的意愿并不会无限增长。<b>其次</b>，银行持有准备金的收益来自于套利交易，即按照市场回购利率（介于ON RRP 利率与存款准备金利率之间）从非银金融机构借入资金，并将这部分资金存入美联储，获得按存款准备金利率计算的利息。因此，存款准备金利率和ON RRP利率之间的价差衡量了套利交易的收益。上一轮缩表开始前后，这一利差保持在25BP，而目前仅为10BP，这无疑使得银行的套利收益下降，进而限制了其从非银金融机构借入资金的意愿。因而，大量的流动性淤积在非银金融机构中，非银金融机构只能直接将这部分资金存入美联储，导致目前逆回购协议的占比明显提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4cda87c13544d67a378bbe07ef52cc1\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>目前联邦基金利率（EFFR）的相对位置同样表明，目前流动性较上轮缩表开始时更为充裕。</b>如前所述，准备金利率（IOR）与隔夜逆回购利率（ON RRP）分别是联邦基金利率的上限和下限。我们分别计算了IOR与EFFR之差和EFFR与ON RRP利率之差，代表短期利率距离利率上限与下限的距离。可以发现，在上一轮美联储缩表开始前后，IOR与EFFR之间的差值更小，代表当时短端利率距离上限更为接近；而在目前，EFFR与ON RRP 利率的差值更小，短端利率距离下限更为接近，反映出的即是目前的流动性较上轮缩表开始时更加充裕。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db414e1f093d495f92afe454367af548\" tg-width=\"1016\" tg-height=\"469\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>上一轮缩表开始时，美联储资产负债表负债端多为银行准备金，但目前逆回购协议规模的大增、以及联邦基金利率（EFFR）更接近利率下限，均表明无论是银行还是非银金融机构的流动性，均较上一轮缩表开始时更为充裕。因此，当美联储通过缩表回收流动性时，其资产负债表资产端持有的债券规模下降；而对于负债端来说，可通过逆回购协议规模的下降（而非像上一轮缩表一样，通过准备金规模的下降），实现相应的缩减，进而降低缩表对于准备金及市场流动性的冲击。</p><p><b>三是，财政部一般存款规模的下降也将释放一定流动性</b>。财政部一般存款规模的高增也是本次缩表时的另一项重要特点。与我国财政存款的作用类似，美国财政部一般存款的变动也会对市场流动性形成扰动。新冠疫情爆发前，美联储资产负债表中财政部一般存款（TGA）规模虽然有一定波动，但总规模基本保持在4000亿美元以下；疫情爆发后，美国财政部通过发行国债大量融资，TGA规模迅速上升，一度达到近1.8万亿美元的天量。2021年一季度，随着1.9万亿美元纾困法案的推出，TGA规模迅速下降。2021年中美国政府债务触及上限，财政部难以继续通过发债融资，TGA账户余额不断下降，一度降至不到600亿美元，在此过程中向市场释放了大量流动性。但2021年12月美国政府债务上限再次调升后，财政部通过发行国债迅速重建了其现金储备，4月末TGA账户规模已超过9000亿美元。<b>往后看，美国财政政策也将逐步正常化，财政部一般存款规模可能会在下半年缓慢回落至疫情前水平，进而会向市场释放一定流动性，缓解缩表带来的流动性冲击。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e1838d298ba42a98178be4723b1b6f8\" tg-width=\"1016\" tg-height=\"475\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>四是，常备回购便利（Standing Repo Facility，SRF）工具的推出也降低了流动性短缺发生的概率。</b>2019年中开始，美国金融市场流动性便出现短缺迹象，即期利率不断突破联邦基金目标利率上限。2019年9月，在缴税及国债发行等因素的影响下，EFFR一度高于存款准备金利率20BP；2020年3月美国金融市场再度爆发“钱荒”，代表未来资金借贷成本的3个月FRA/OIS利差一度升至2008年以来高点，纽约联储回购操作连续遭超额认购。频繁发生的流动性短缺状况引发了美联储的关注：2021年7月，为了解决货币政策正常化过程中可能出现的流动性短缺问题，美联储“未雨绸缪”的推出了SRF工具。该工具允许合格交易商以国债、ABS或MBS为抵押品，以一定利率（通常被设定为联邦基金目标利率的上限）从美联储借入美元。</p><p><b>SRF工具主要通过两个渠道发挥作用：一是</b>，如前所述，准备金利率（IOR）只有在流动性充裕的情况下才会发挥利率上限的作用。当流动性开始紧张时，部分金融机构愿意以高于IOR的水平从市场借入资金，导致短端利率突破作为利率上限的IOR。SRF工具的功能简单来说便是，以一定的利率向市场释放流动性，进而降低利率的上行压力，正如2019年9月SRF工具尚未推出时，美联储通过回购操作压低短期利率一样。<b>二是</b>，SRF工具的推出增强了市场对于短期利率稳定的信心，进而降低了市场利率大幅波动的可能性。因此，该工具可以保证即期利率运行在联邦基金目标利率范围内。</p><p><b>另外，SRF工具的使用量也是观察金融市场流动性状况的重要窗口</b>：在金融市场流动性可以满足实际需求时，金融机构可通过市场顺利融资，SRF工具使用量应相对较低；而当金融市场流动性出现短缺时，金融机构会转而向美联储寻求流动性支持，SRF工具使用量也会相应上升。</p><p><b>四</b></p><p><b>小结</b></p><p><b>总的来说，与2017年开启的缩表相比，通胀压力的加剧导致本次美联储缩表的节奏可能更快，但通胀走势的不确定性、以及美国经济“硬着陆”的风险，也使得美联储后续缩表的灵活性更强。与此同时，美联储也需细加权衡相机观察加息与缩表“组合拳”的效应。更重要的区别在于，从逆回购协议规模来看，目前美国金融市场的流动性已过度充裕，叠加后续财政部一般存款规模可能下降以及SRF工具的提前推出，本次美联储缩表对市场流动性的冲击或不及以往。 </b></p><p><b>往后看，缩表结束的时间窗口或许在美联储本轮加息结束到下次降息之间。</b>美联储在以往的资产负债表操作中曾多次声明，联邦基金目标利率是其调整货币政策立场的主要手段，言外之意即是，缩表与扩表只是其货币政策的辅助手段。根据CME FedWatch Tool显示的数据，美联储本轮加息或将于2023年中结束。一旦之后美国经济下行压力加大，美联储将不再紧缩甚至再次转向宽松。届时，为了避免缩表与降息发出不同的政策信号，为了保持利率手段在货币政策中的主要地位，届时缩表大概率亦将“偃旗息鼓”。</p><p><b>需要注意的是，尽管缩表初期市场流动性或许不会受到过大扰动，但资产价格仍然可能出现巨大波动。</b>自5月初美联储议息会议宣布即将开启缩表以来，10年美债收益率一度上行至3%以上，尤其是10年期美债实际利率从5月4日的0.07%蹿升至5月10日的0.34%（而3月1日10年期美债实际利率仅为-0.90%），即体现了市场在进一步计入缩表的影响。同期，<a href=\"https://laohu8.com/S/USDindex.FOREX\">美元指数</a>在103以上高位震荡，导致多数非美货币汇率急跌。美股也出现了明显回调，标普500指数一度跌至4000这一关键点位之下。因此，<b>从对资产价格的影响来看，美联储缩表的冲击依然不可小觑。</b></p><p><b>风险提示</b>：国际地缘冲突具有不确定性，美国通胀压力超预期，美国经济下行压力超预期，美联储政策紧缩力度超预期等。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储缩表：这次有什么不一样？</title>\n<style 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12:45</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><b>编者按：</b>2022年5月美国CPI同比达到8.6%，再度超出市场预期，亦更加凸显了美联储加快紧缩的必要性。6月美联储正式开启缩表后，货币市场利率总体上较稳定，但“缩表+加息”对资产价格的叠加冲击依然值得警惕。</blockquote><p><b>核心观点</b></p><p>2022年5月4日，美联储宣布将从6月1日开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，三个月后增加到950亿美元。本次美联储缩表与以往有何不同之处？对市场的影响又有何变化？本文尝试对以上问题进行回答。</p><p><b>回顾上一轮美联储的缩表过程，可以发现：1）</b>由于缺乏有效的参照，上一轮缩表中美联储的操作更加谨慎，美联储并不急于大规模缩减其资产负债表，从引导紧缩到缩表步伐都相对缓慢；<b>2）</b>为了避免降息与缩表同时进行发出不同的政策信号，并缓解金融市场流动性短缺的情况，美联储于2019年8月提前停止了缩表，这一举动比原计划提前了2个月。</p><p><b>本次美联储缩表时的宏观背景有所不同，尤其是通胀方面。</b>与2017年相比，目前美国的失业率更低，但通胀更高。这决定了本次美联储缩表的目的与以往不同，且节奏相对更快。我们估算，2017年10月至2019年8月这22个月的时间里，美联储资产负债表规模共下降约15.7%。而若按本次美联储的缩表计划，大约在16-17个月后（即2023年10月前后），美联储的资产负债表就将下降同等比例。<b>往后看，本次缩表中美联储或将表现出更大的灵活性。一方面</b>，目前美国就业情况仍较为强劲，若通胀压力加剧，美联储或将加快其缩表步伐，正如2021年12月加速Taper一样；<b>另一方面</b>，考虑到加息与缩表具有一定替代性。若美国通胀压力有所缓和，为了避免经济“硬着陆”，美联储也有可能放慢其缩表步伐。</p><p><b>目前美联储资产负债表结构以及政策工具出现了较大变化，尤其是负债端逆回购协议、财政部一般存款的规模和占比明显提升，这使得缩表对于流动性的扰动可能相对较低。一是</b>，从资产端来看，规模变化存在较大不确定性的MBS占比下降，使得缩表的不确定性降低。<b>二是</b>，逆回购协议规模大幅上升、短端利率更接近利率下限，意味着市场流动性比上一轮缩表开始前更为充裕，为缩表的流动性冲击提供了更厚的缓冲垫。<b>三是</b>，随着美国财政政策逐步正常化，财政部一般存款规模可能会在下半年缓慢回落至疫情前水平，进而向市场释放一定流动性，缓解缩表带来的影响。<b>四是</b>，常备回购便利工具的推出可以在一定条件下提供流动性，并稳定市场信心，降低流动性短缺发生的概率。</p><p><b>需要注意的是，尽管缩表初期市场流动性或许不会受到过大扰动，但从对资产价格的影响来看，美联储缩表的冲击依然不可小觑</b>。自5月美联储议息会议来，10年美债收益率一度上行至3%以上，尤其实际利率从3月1日的-0.90%回归至5月10日的0.34%，即体现了市场在进一步计入缩表的影响。美债利率的攀升成为美股调整的重要催化。</p><p><b>2022年5月4日，美联储公布5月FOMC议息会议声明，宣布将从6月1日开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，三个月后每月拟减持950亿美元资产。这符合3月会议纪要讨论结果，但并未明确缩表终点，只表示将在快达到“充足水平”时减缓缩表节奏。本次美联储缩表与以往有何不同之处？对市场的影响又有何变化？本文尝试对以上问题进行回答。</b></p><p><b>一</b></p><p><b>上一轮美联储货币政策正常化回顾</b></p><p>2008年全球金融危机爆发后，为应对经济衰退，美联储推出了零利率、量化宽松等一系列非常规货币政策工具。而随着美国经济趋于稳定复苏，美联储于2013年末正式启动Taper，并在2017年10月开启缩表。而这也是美联储实施非常规货币政策以来唯一的一次缩表操作。因此，有必要对上一轮美联储货币政策正常化进行一定的回顾。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f31c1262b4e94932a9bf15330cfedd44\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美联储上一轮货币政策的正常化始于2013年5月，时任美联储主席伯南克在一次演讲中表示“如果发现美国就业市场持续好转，美联储可能在今后的某一次会议中开始逐步放慢购买资产的速度”，向市场传递了Taper信号。但由于与市场沟通并不充分，金融市场出现了显著波动，即“缩减恐慌（Taper Tantrum）”。2013年12月，美联储议息会议宣布Taper时间表，2014年1-10月逐月削减并最终结束QE。2015年12月，美联储开启了金融危机后的首次加息，但在仅加息25BP后就“浅尝辄止”,直至2016年12月才开始第二次加息，并在此后连续上调政策利率。</p><p><b>重点观察上一轮美联储货币政策正常化中的缩表操作。</b>随着美联储加息进程的深入，缩表也被提上日程。2017年10月开始，美联储决定以每月60亿美元、40亿美元的速度缩减其持有的国债、MBS，并在之后的12个月内按照每三个月增加60亿美元、40亿美元的速度递增。直到一年后的2018年10月，美联储缩表速度才达到每月500亿美元（300亿美元国债+200亿美元MBS）的峰值。这或许反映出，<b>由于缺乏有效参照，上一轮缩表中美联储的操作更加谨慎，当时的美联储更希望通过缓慢的、渐进式的缩表，减轻流动性收紧对金融市场的冲击。</b></p><p><b>不过，2019年8月美联储提前停止了缩表。</b>2019年7月议息会议上，美联储宣布将从当年8月起停止缩表，这一举动比原计划提前了2个月。<b>我们认为，当时美联储停止缩表，主要有两方面原因： </b></p><p><b>一是，为了避免降息与缩表同时进行、发出不同政策信号。</b>2019年8月议息会议上，为了应对低迷的通胀以及全球增长放缓的压力，美联储宣布将联邦基金目标利率下调0.25%。正如美联储反复指出的，联邦基金目标利率是其调整货币政策立场的主要手段。言外之意即是，缩表与扩表只是其货币政策的辅助手段。因此，当经济下行压力加大，政策利率需要下调时，缩表要“让位”于降息。</p><p><b>二是，货币市场开始出现流动性紧缺的情况。</b>全球金融危机后伴随三轮QE的推出，美联储的利率调控机制已经从危机前的“利率走廊”体系（Corridor System）转变为非常规的“利率地板”体系（Floor System）。在“利率地板”体系中，存款准备金利率（IOR）作为利率上限，隔夜逆回购协议（ONRRP）操作利率则为利率下限，在流动性充裕时，联邦基金利率（EFFR）将在二者之间运行。但自2019年中开始，随着流动性的不断缩减，联邦基金利率开始突破作为上限的IOR，“钱荒”事件频发，“利率地板”体系逐渐走向失效边缘。2019年7月美联储议息会议纪要中特别提到，缩表带来的准备金减少导致短端利率大幅波动，也表明当时美国货币市场流动性已开始出现短缺。而在2019年10月美联储的声明中表示，为确保准备金充足，美联储将进行定期回购操作，以向市场注入流动性，降低货币市场风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d32bd62c17d452fb86e4fcb303ff0c7\" tg-width=\"1039\" tg-height=\"420\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>虽然上一轮缩表后期出现流动性紧缺，但整个缩表期间美国股市表现仍然较为强劲，并未受到明显冲击。</b>上一轮缩表开始后的近一年时间里，美国股市延续了之前的上涨趋势，2017年10月初至2018年9月末，标普500指数涨幅达到15.2%。虽然之后股市出现短暂回调，但主要是由基本面的转弱所致，美国制造业PMI自2018年四季度开始明显回落。2019年初开始，随着美联储不断释放“鸽派”信号，美股也开始反弹。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/351772ab36f6423fa2db81e5191848ce\" tg-width=\"1023\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二</b></p><p><b>本次美联储缩表的背景与目的不同</b></p><p>从美联储货币政策关注的两大方面——增长与就业来看，与2017年10月开启缩表相比，<b>本次美联储缩表时的宏观背景有所不同，尤其是通胀方面。</b>与2017年初的低通胀、低失业率不同，目前在劳动参与率尚未完全恢复的背景下，美国的失业率更低，但通胀更高。2022年3月美国CPI同比达到8.5%，创下近40年来新高。并且，在补库存需求下滑、贸易逆差大幅增长等短期因素冲击下，2022年一季度美国GDP环比折年率下滑1.4%，经济开始出现滞胀迹象。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/364e02b9aa714b8e8d9f5964b477ea41\" tg-width=\"1047\" tg-height=\"399\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>高通胀的背景决定了本次美联储缩表的节奏不同。</b>2013年5月时任美联储主席伯南克释放Taper信号后，2013年末美联储才真正开启Taper，直到2014年10月Taper才结束，此后又过了一年多的时间美联储才开始加息，从开始Taper到缩表之间的时滞更是达到了46个月，且开始缩表时的美国联邦基准利率已经达到1.25%-1.50%。</p><p><b>但是，为了应对不断加剧的通胀压力，本轮美联储缩表的节奏要快于以往。</b>从2021年下半年释放Taper信号开始，美联储的货币政策正常化进程便不断加速。本轮美联储货币政策正常化中，从开启Taper到缩表之间的时间间隔仅有半年左右，紧缩节奏较之前大大加快。美联储5月议息会议纪要表示将从6月1日开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，三个月后每月拟减持950亿美元资产。不仅初始缩表规模、节奏远高于上一轮（100亿美元/月，每三个月增加100亿美元），每月最大缩表规模亦高于上一轮的每月500亿美元。<b>缩表规模与节奏的变化将使得本轮美联储资产负债表将以更快的比例下降：2017年10月至2019年8月这22个月的时间里，美联储资产负债表规模共下降约7000亿美元，降幅15.7%。而若按本次美联储的缩表计划，大约在16-17个月后（即2023年10月前后），美联储的资产负债表就将下降同等比例。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27fc764d380f47d1afacc1a0f0e6f5b3\" tg-width=\"1018\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>往后看，本次缩表中美联储或将呈现出更大的灵活性。一方面</b>，目前美国就业情况仍然较为强劲，失业率、领取失业金人数等均处于历史较低位置。因此，若美国通胀压力加剧，美联储或将加快其缩表步伐，正如2021年12月其加速Taper一样；<b>另一方面</b>，考虑到美国经济在库存投资回落、进口大增等“暂时性因素”的影响下，一季度环比折年率下滑1.4%。不管对于这些是否属于暂时性冲击仍存争议，但市场和美联储对美国经济“硬着陆”的担忧无疑都是在增加的。况且，加息与缩表具有一定替代性，美联储亦会细加权衡组合拳的效应。因此，若后续美国通胀压力有所缓和，美联储也有可能放慢其缩表步伐，以减小货币政策紧缩对经济的冲击。这也符合美联储5月议息会议上“将在快达到‘充足水平’时减缓缩表节奏”的模糊表述。</p><p><b>三</b></p><p><b>本次美联储资产负债表结构以及政策工具不同</b></p><p><b>研究美联储的缩表操作离不开对其资产负债表的讨论。</b>从资产端来看，美联储的资产主要是持有的证券资产，即其在扩表时购买的各类国债、MBS等，占比接近95%；从负债端来看，美联储的负债包括现金、银行准备金、财政部存款以及逆回购协议，以上四项占比超过99%，尤其是银行准备金，占比超过40%。</p><p><b>从资产端来看，与2017年10月相比，美联储持有的国债占比明显提升，而MBS占比相对较低。</b>其中，国债在美联储总资产中的占比由2017年10月的55.3%上升至4月末的64.5%，目前持有规模约5.7万亿美元。而MBS在美联储总资产中的占比则由39.7%下降至30.4%，但规模也超过了2.7万亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/deacf9f83fa94863b6749435963e84b0\" tg-width=\"1016\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>与2017年相比，当前美联储资产负债表负债端的差异更为明显，财政部一般存款、逆回购协议的规模和占比明显提升。</b>2017年10月上一轮缩表开始时，美联储负债中的财政部一般存款、逆回购协议规模分别为1851亿美元、3749亿美元，占总负债的比重为4.2%、7.9%，而银行准备金占比超过50%，这也导致上一轮缩表时负债端的下降主要通过准备金规模下降实现的。但截至目前，财政部一般存款、逆回购协议的规模和占比均有明显提升，其中财政部一般存款规模达到9574亿美元，占比10.8%，逆回购协议规模更是达到2.09万亿美元，占比23.5%，二者之和已经接近准备金规模。</p><p><b>由于美联储目前资产负债表结构以及政策工具均出现了较大变化，缩表对于流动性的扰动可能相对较低。 </b></p><p><b>一是</b>，<b>从资产端来看，MBS占比下降使得缩表时的不确定性降低。</b>对于国债来说，由于其到期日、到期规模可知，因而国债的减持步调基本是确定的。但是，MBS的减持过程可能存在一定不确定在。这主要来源于：1） MBS存在提前偿付的可能性，借款人在出售房屋或为抵押贷款再融资时，可以选择随时偿还任何额外的抵押贷款本金；2）从操作流程上看，MBS再投资的时间间隔较长，从收到本金（导致持有量减少）到相应的新 MBS 被添加到资产负债表（导致持有量增加）之间的时间间隔最长可达三个月 。在上一轮缩表时，MBS的占比较高，减持规模相对更高，达到了国债减持规模的2/3。但今年5月美联储议息会议显示，本轮缩表中美联储减持规模最多为每月600亿美元国债、350亿美元MBS，MBS在减持中的占比更低，这意味着本轮缩表的不确定性相对更低。</p><p><b>二是，从负债端看，逆回购协议规模上升意味着市场上的流动性较为充裕，可以缓解缩表带来的流动性冲击。</b>美联储的逆回购工具与我国央行正回购的功能类似，都是通过向金融机构出售证券，并约定在一段时间后回购，来达到回收市场上多余流动性的目的。因此，在流动性过剩、市场利率较低的时期，非银金融机构为了获取稳定的收益，会选择将资金投向美联储的逆回购协议，逆回购协议利率由此成为充足准备金制度下，美联储利率走廊的下限，逆回购工具的使用量也在一定程度上反映了市场流动性的充裕程度。</p><p><b>为何目前逆回购协议的占比均远高于上一轮缩表开始时？首先</b>，对于银行来说，持有准备金是存在成本的。银行持有的准备金规模增加后，其整体资产负债表规模也将扩大，进而带来更高的资本监管要求，因此银行持有准备金的意愿并不会无限增长。<b>其次</b>，银行持有准备金的收益来自于套利交易，即按照市场回购利率（介于ON RRP 利率与存款准备金利率之间）从非银金融机构借入资金，并将这部分资金存入美联储，获得按存款准备金利率计算的利息。因此，存款准备金利率和ON RRP利率之间的价差衡量了套利交易的收益。上一轮缩表开始前后，这一利差保持在25BP，而目前仅为10BP，这无疑使得银行的套利收益下降，进而限制了其从非银金融机构借入资金的意愿。因而，大量的流动性淤积在非银金融机构中，非银金融机构只能直接将这部分资金存入美联储，导致目前逆回购协议的占比明显提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4cda87c13544d67a378bbe07ef52cc1\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>目前联邦基金利率（EFFR）的相对位置同样表明，目前流动性较上轮缩表开始时更为充裕。</b>如前所述，准备金利率（IOR）与隔夜逆回购利率（ON RRP）分别是联邦基金利率的上限和下限。我们分别计算了IOR与EFFR之差和EFFR与ON RRP利率之差，代表短期利率距离利率上限与下限的距离。可以发现，在上一轮美联储缩表开始前后，IOR与EFFR之间的差值更小，代表当时短端利率距离上限更为接近；而在目前，EFFR与ON RRP 利率的差值更小，短端利率距离下限更为接近，反映出的即是目前的流动性较上轮缩表开始时更加充裕。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db414e1f093d495f92afe454367af548\" tg-width=\"1016\" tg-height=\"469\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>上一轮缩表开始时，美联储资产负债表负债端多为银行准备金，但目前逆回购协议规模的大增、以及联邦基金利率（EFFR）更接近利率下限，均表明无论是银行还是非银金融机构的流动性，均较上一轮缩表开始时更为充裕。因此，当美联储通过缩表回收流动性时，其资产负债表资产端持有的债券规模下降；而对于负债端来说，可通过逆回购协议规模的下降（而非像上一轮缩表一样，通过准备金规模的下降），实现相应的缩减，进而降低缩表对于准备金及市场流动性的冲击。</p><p><b>三是，财政部一般存款规模的下降也将释放一定流动性</b>。财政部一般存款规模的高增也是本次缩表时的另一项重要特点。与我国财政存款的作用类似，美国财政部一般存款的变动也会对市场流动性形成扰动。新冠疫情爆发前，美联储资产负债表中财政部一般存款（TGA）规模虽然有一定波动，但总规模基本保持在4000亿美元以下；疫情爆发后，美国财政部通过发行国债大量融资，TGA规模迅速上升，一度达到近1.8万亿美元的天量。2021年一季度，随着1.9万亿美元纾困法案的推出，TGA规模迅速下降。2021年中美国政府债务触及上限，财政部难以继续通过发债融资，TGA账户余额不断下降，一度降至不到600亿美元，在此过程中向市场释放了大量流动性。但2021年12月美国政府债务上限再次调升后，财政部通过发行国债迅速重建了其现金储备，4月末TGA账户规模已超过9000亿美元。<b>往后看，美国财政政策也将逐步正常化，财政部一般存款规模可能会在下半年缓慢回落至疫情前水平，进而会向市场释放一定流动性，缓解缩表带来的流动性冲击。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e1838d298ba42a98178be4723b1b6f8\" tg-width=\"1016\" tg-height=\"475\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>四是，常备回购便利（Standing Repo Facility，SRF）工具的推出也降低了流动性短缺发生的概率。</b>2019年中开始，美国金融市场流动性便出现短缺迹象，即期利率不断突破联邦基金目标利率上限。2019年9月，在缴税及国债发行等因素的影响下，EFFR一度高于存款准备金利率20BP；2020年3月美国金融市场再度爆发“钱荒”，代表未来资金借贷成本的3个月FRA/OIS利差一度升至2008年以来高点，纽约联储回购操作连续遭超额认购。频繁发生的流动性短缺状况引发了美联储的关注：2021年7月，为了解决货币政策正常化过程中可能出现的流动性短缺问题，美联储“未雨绸缪”的推出了SRF工具。该工具允许合格交易商以国债、ABS或MBS为抵押品，以一定利率（通常被设定为联邦基金目标利率的上限）从美联储借入美元。</p><p><b>SRF工具主要通过两个渠道发挥作用：一是</b>，如前所述，准备金利率（IOR）只有在流动性充裕的情况下才会发挥利率上限的作用。当流动性开始紧张时，部分金融机构愿意以高于IOR的水平从市场借入资金，导致短端利率突破作为利率上限的IOR。SRF工具的功能简单来说便是，以一定的利率向市场释放流动性，进而降低利率的上行压力，正如2019年9月SRF工具尚未推出时，美联储通过回购操作压低短期利率一样。<b>二是</b>，SRF工具的推出增强了市场对于短期利率稳定的信心，进而降低了市场利率大幅波动的可能性。因此，该工具可以保证即期利率运行在联邦基金目标利率范围内。</p><p><b>另外，SRF工具的使用量也是观察金融市场流动性状况的重要窗口</b>：在金融市场流动性可以满足实际需求时，金融机构可通过市场顺利融资，SRF工具使用量应相对较低；而当金融市场流动性出现短缺时，金融机构会转而向美联储寻求流动性支持，SRF工具使用量也会相应上升。</p><p><b>四</b></p><p><b>小结</b></p><p><b>总的来说，与2017年开启的缩表相比，通胀压力的加剧导致本次美联储缩表的节奏可能更快，但通胀走势的不确定性、以及美国经济“硬着陆”的风险，也使得美联储后续缩表的灵活性更强。与此同时，美联储也需细加权衡相机观察加息与缩表“组合拳”的效应。更重要的区别在于，从逆回购协议规模来看，目前美国金融市场的流动性已过度充裕，叠加后续财政部一般存款规模可能下降以及SRF工具的提前推出，本次美联储缩表对市场流动性的冲击或不及以往。 </b></p><p><b>往后看，缩表结束的时间窗口或许在美联储本轮加息结束到下次降息之间。</b>美联储在以往的资产负债表操作中曾多次声明，联邦基金目标利率是其调整货币政策立场的主要手段，言外之意即是，缩表与扩表只是其货币政策的辅助手段。根据CME FedWatch Tool显示的数据，美联储本轮加息或将于2023年中结束。一旦之后美国经济下行压力加大，美联储将不再紧缩甚至再次转向宽松。届时，为了避免缩表与降息发出不同的政策信号，为了保持利率手段在货币政策中的主要地位，届时缩表大概率亦将“偃旗息鼓”。</p><p><b>需要注意的是，尽管缩表初期市场流动性或许不会受到过大扰动，但资产价格仍然可能出现巨大波动。</b>自5月初美联储议息会议宣布即将开启缩表以来，10年美债收益率一度上行至3%以上，尤其是10年期美债实际利率从5月4日的0.07%蹿升至5月10日的0.34%（而3月1日10年期美债实际利率仅为-0.90%），即体现了市场在进一步计入缩表的影响。同期，<a href=\"https://laohu8.com/S/USDindex.FOREX\">美元指数</a>在103以上高位震荡，导致多数非美货币汇率急跌。美股也出现了明显回调，标普500指数一度跌至4000这一关键点位之下。因此，<b>从对资产价格的影响来看，美联储缩表的冲击依然不可小觑。</b></p><p><b>风险提示</b>：国际地缘冲突具有不确定性，美国通胀压力超预期，美国经济下行压力超预期，美联储政策紧缩力度超预期等。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a1de7aced7748879f251930783a3cb1","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2243019507","content_text":"编者按：2022年5月美国CPI同比达到8.6%，再度超出市场预期，亦更加凸显了美联储加快紧缩的必要性。6月美联储正式开启缩表后，货币市场利率总体上较稳定，但“缩表+加息”对资产价格的叠加冲击依然值得警惕。核心观点2022年5月4日，美联储宣布将从6月1日开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，三个月后增加到950亿美元。本次美联储缩表与以往有何不同之处？对市场的影响又有何变化？本文尝试对以上问题进行回答。回顾上一轮美联储的缩表过程，可以发现：1）由于缺乏有效的参照，上一轮缩表中美联储的操作更加谨慎，美联储并不急于大规模缩减其资产负债表，从引导紧缩到缩表步伐都相对缓慢；2）为了避免降息与缩表同时进行发出不同的政策信号，并缓解金融市场流动性短缺的情况，美联储于2019年8月提前停止了缩表，这一举动比原计划提前了2个月。本次美联储缩表时的宏观背景有所不同，尤其是通胀方面。与2017年相比，目前美国的失业率更低，但通胀更高。这决定了本次美联储缩表的目的与以往不同，且节奏相对更快。我们估算，2017年10月至2019年8月这22个月的时间里，美联储资产负债表规模共下降约15.7%。而若按本次美联储的缩表计划，大约在16-17个月后（即2023年10月前后），美联储的资产负债表就将下降同等比例。往后看，本次缩表中美联储或将表现出更大的灵活性。一方面，目前美国就业情况仍较为强劲，若通胀压力加剧，美联储或将加快其缩表步伐，正如2021年12月加速Taper一样；另一方面，考虑到加息与缩表具有一定替代性。若美国通胀压力有所缓和，为了避免经济“硬着陆”，美联储也有可能放慢其缩表步伐。目前美联储资产负债表结构以及政策工具出现了较大变化，尤其是负债端逆回购协议、财政部一般存款的规模和占比明显提升，这使得缩表对于流动性的扰动可能相对较低。一是，从资产端来看，规模变化存在较大不确定性的MBS占比下降，使得缩表的不确定性降低。二是，逆回购协议规模大幅上升、短端利率更接近利率下限，意味着市场流动性比上一轮缩表开始前更为充裕，为缩表的流动性冲击提供了更厚的缓冲垫。三是，随着美国财政政策逐步正常化，财政部一般存款规模可能会在下半年缓慢回落至疫情前水平，进而向市场释放一定流动性，缓解缩表带来的影响。四是，常备回购便利工具的推出可以在一定条件下提供流动性，并稳定市场信心，降低流动性短缺发生的概率。需要注意的是，尽管缩表初期市场流动性或许不会受到过大扰动，但从对资产价格的影响来看，美联储缩表的冲击依然不可小觑。自5月美联储议息会议来，10年美债收益率一度上行至3%以上，尤其实际利率从3月1日的-0.90%回归至5月10日的0.34%，即体现了市场在进一步计入缩表的影响。美债利率的攀升成为美股调整的重要催化。2022年5月4日，美联储公布5月FOMC议息会议声明，宣布将从6月1日开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，三个月后每月拟减持950亿美元资产。这符合3月会议纪要讨论结果，但并未明确缩表终点，只表示将在快达到“充足水平”时减缓缩表节奏。本次美联储缩表与以往有何不同之处？对市场的影响又有何变化？本文尝试对以上问题进行回答。一上一轮美联储货币政策正常化回顾2008年全球金融危机爆发后，为应对经济衰退，美联储推出了零利率、量化宽松等一系列非常规货币政策工具。而随着美国经济趋于稳定复苏，美联储于2013年末正式启动Taper，并在2017年10月开启缩表。而这也是美联储实施非常规货币政策以来唯一的一次缩表操作。因此，有必要对上一轮美联储货币政策正常化进行一定的回顾。美联储上一轮货币政策的正常化始于2013年5月，时任美联储主席伯南克在一次演讲中表示“如果发现美国就业市场持续好转，美联储可能在今后的某一次会议中开始逐步放慢购买资产的速度”，向市场传递了Taper信号。但由于与市场沟通并不充分，金融市场出现了显著波动，即“缩减恐慌（Taper Tantrum）”。2013年12月，美联储议息会议宣布Taper时间表，2014年1-10月逐月削减并最终结束QE。2015年12月，美联储开启了金融危机后的首次加息，但在仅加息25BP后就“浅尝辄止”,直至2016年12月才开始第二次加息，并在此后连续上调政策利率。重点观察上一轮美联储货币政策正常化中的缩表操作。随着美联储加息进程的深入，缩表也被提上日程。2017年10月开始，美联储决定以每月60亿美元、40亿美元的速度缩减其持有的国债、MBS，并在之后的12个月内按照每三个月增加60亿美元、40亿美元的速度递增。直到一年后的2018年10月，美联储缩表速度才达到每月500亿美元（300亿美元国债+200亿美元MBS）的峰值。这或许反映出，由于缺乏有效参照，上一轮缩表中美联储的操作更加谨慎，当时的美联储更希望通过缓慢的、渐进式的缩表，减轻流动性收紧对金融市场的冲击。不过，2019年8月美联储提前停止了缩表。2019年7月议息会议上，美联储宣布将从当年8月起停止缩表，这一举动比原计划提前了2个月。我们认为，当时美联储停止缩表，主要有两方面原因： 一是，为了避免降息与缩表同时进行、发出不同政策信号。2019年8月议息会议上，为了应对低迷的通胀以及全球增长放缓的压力，美联储宣布将联邦基金目标利率下调0.25%。正如美联储反复指出的，联邦基金目标利率是其调整货币政策立场的主要手段。言外之意即是，缩表与扩表只是其货币政策的辅助手段。因此，当经济下行压力加大，政策利率需要下调时，缩表要“让位”于降息。二是，货币市场开始出现流动性紧缺的情况。全球金融危机后伴随三轮QE的推出，美联储的利率调控机制已经从危机前的“利率走廊”体系（Corridor System）转变为非常规的“利率地板”体系（Floor System）。在“利率地板”体系中，存款准备金利率（IOR）作为利率上限，隔夜逆回购协议（ONRRP）操作利率则为利率下限，在流动性充裕时，联邦基金利率（EFFR）将在二者之间运行。但自2019年中开始，随着流动性的不断缩减，联邦基金利率开始突破作为上限的IOR，“钱荒”事件频发，“利率地板”体系逐渐走向失效边缘。2019年7月美联储议息会议纪要中特别提到，缩表带来的准备金减少导致短端利率大幅波动，也表明当时美国货币市场流动性已开始出现短缺。而在2019年10月美联储的声明中表示，为确保准备金充足，美联储将进行定期回购操作，以向市场注入流动性，降低货币市场风险。虽然上一轮缩表后期出现流动性紧缺，但整个缩表期间美国股市表现仍然较为强劲，并未受到明显冲击。上一轮缩表开始后的近一年时间里，美国股市延续了之前的上涨趋势，2017年10月初至2018年9月末，标普500指数涨幅达到15.2%。虽然之后股市出现短暂回调，但主要是由基本面的转弱所致，美国制造业PMI自2018年四季度开始明显回落。2019年初开始，随着美联储不断释放“鸽派”信号，美股也开始反弹。二本次美联储缩表的背景与目的不同从美联储货币政策关注的两大方面——增长与就业来看，与2017年10月开启缩表相比，本次美联储缩表时的宏观背景有所不同，尤其是通胀方面。与2017年初的低通胀、低失业率不同，目前在劳动参与率尚未完全恢复的背景下，美国的失业率更低，但通胀更高。2022年3月美国CPI同比达到8.5%，创下近40年来新高。并且，在补库存需求下滑、贸易逆差大幅增长等短期因素冲击下，2022年一季度美国GDP环比折年率下滑1.4%，经济开始出现滞胀迹象。高通胀的背景决定了本次美联储缩表的节奏不同。2013年5月时任美联储主席伯南克释放Taper信号后，2013年末美联储才真正开启Taper，直到2014年10月Taper才结束，此后又过了一年多的时间美联储才开始加息，从开始Taper到缩表之间的时滞更是达到了46个月，且开始缩表时的美国联邦基准利率已经达到1.25%-1.50%。但是，为了应对不断加剧的通胀压力，本轮美联储缩表的节奏要快于以往。从2021年下半年释放Taper信号开始，美联储的货币政策正常化进程便不断加速。本轮美联储货币政策正常化中，从开启Taper到缩表之间的时间间隔仅有半年左右，紧缩节奏较之前大大加快。美联储5月议息会议纪要表示将从6月1日开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，三个月后每月拟减持950亿美元资产。不仅初始缩表规模、节奏远高于上一轮（100亿美元/月，每三个月增加100亿美元），每月最大缩表规模亦高于上一轮的每月500亿美元。缩表规模与节奏的变化将使得本轮美联储资产负债表将以更快的比例下降：2017年10月至2019年8月这22个月的时间里，美联储资产负债表规模共下降约7000亿美元，降幅15.7%。而若按本次美联储的缩表计划，大约在16-17个月后（即2023年10月前后），美联储的资产负债表就将下降同等比例。往后看，本次缩表中美联储或将呈现出更大的灵活性。一方面，目前美国就业情况仍然较为强劲，失业率、领取失业金人数等均处于历史较低位置。因此，若美国通胀压力加剧，美联储或将加快其缩表步伐，正如2021年12月其加速Taper一样；另一方面，考虑到美国经济在库存投资回落、进口大增等“暂时性因素”的影响下，一季度环比折年率下滑1.4%。不管对于这些是否属于暂时性冲击仍存争议，但市场和美联储对美国经济“硬着陆”的担忧无疑都是在增加的。况且，加息与缩表具有一定替代性，美联储亦会细加权衡组合拳的效应。因此，若后续美国通胀压力有所缓和，美联储也有可能放慢其缩表步伐，以减小货币政策紧缩对经济的冲击。这也符合美联储5月议息会议上“将在快达到‘充足水平’时减缓缩表节奏”的模糊表述。三本次美联储资产负债表结构以及政策工具不同研究美联储的缩表操作离不开对其资产负债表的讨论。从资产端来看，美联储的资产主要是持有的证券资产，即其在扩表时购买的各类国债、MBS等，占比接近95%；从负债端来看，美联储的负债包括现金、银行准备金、财政部存款以及逆回购协议，以上四项占比超过99%，尤其是银行准备金，占比超过40%。从资产端来看，与2017年10月相比，美联储持有的国债占比明显提升，而MBS占比相对较低。其中，国债在美联储总资产中的占比由2017年10月的55.3%上升至4月末的64.5%，目前持有规模约5.7万亿美元。而MBS在美联储总资产中的占比则由39.7%下降至30.4%，但规模也超过了2.7万亿美元。与2017年相比，当前美联储资产负债表负债端的差异更为明显，财政部一般存款、逆回购协议的规模和占比明显提升。2017年10月上一轮缩表开始时，美联储负债中的财政部一般存款、逆回购协议规模分别为1851亿美元、3749亿美元，占总负债的比重为4.2%、7.9%，而银行准备金占比超过50%，这也导致上一轮缩表时负债端的下降主要通过准备金规模下降实现的。但截至目前，财政部一般存款、逆回购协议的规模和占比均有明显提升，其中财政部一般存款规模达到9574亿美元，占比10.8%，逆回购协议规模更是达到2.09万亿美元，占比23.5%，二者之和已经接近准备金规模。由于美联储目前资产负债表结构以及政策工具均出现了较大变化，缩表对于流动性的扰动可能相对较低。 一是，从资产端来看，MBS占比下降使得缩表时的不确定性降低。对于国债来说，由于其到期日、到期规模可知，因而国债的减持步调基本是确定的。但是，MBS的减持过程可能存在一定不确定在。这主要来源于：1） MBS存在提前偿付的可能性，借款人在出售房屋或为抵押贷款再融资时，可以选择随时偿还任何额外的抵押贷款本金；2）从操作流程上看，MBS再投资的时间间隔较长，从收到本金（导致持有量减少）到相应的新 MBS 被添加到资产负债表（导致持有量增加）之间的时间间隔最长可达三个月 。在上一轮缩表时，MBS的占比较高，减持规模相对更高，达到了国债减持规模的2/3。但今年5月美联储议息会议显示，本轮缩表中美联储减持规模最多为每月600亿美元国债、350亿美元MBS，MBS在减持中的占比更低，这意味着本轮缩表的不确定性相对更低。二是，从负债端看，逆回购协议规模上升意味着市场上的流动性较为充裕，可以缓解缩表带来的流动性冲击。美联储的逆回购工具与我国央行正回购的功能类似，都是通过向金融机构出售证券，并约定在一段时间后回购，来达到回收市场上多余流动性的目的。因此，在流动性过剩、市场利率较低的时期，非银金融机构为了获取稳定的收益，会选择将资金投向美联储的逆回购协议，逆回购协议利率由此成为充足准备金制度下，美联储利率走廊的下限，逆回购工具的使用量也在一定程度上反映了市场流动性的充裕程度。为何目前逆回购协议的占比均远高于上一轮缩表开始时？首先，对于银行来说，持有准备金是存在成本的。银行持有的准备金规模增加后，其整体资产负债表规模也将扩大，进而带来更高的资本监管要求，因此银行持有准备金的意愿并不会无限增长。其次，银行持有准备金的收益来自于套利交易，即按照市场回购利率（介于ON RRP 利率与存款准备金利率之间）从非银金融机构借入资金，并将这部分资金存入美联储，获得按存款准备金利率计算的利息。因此，存款准备金利率和ON RRP利率之间的价差衡量了套利交易的收益。上一轮缩表开始前后，这一利差保持在25BP，而目前仅为10BP，这无疑使得银行的套利收益下降，进而限制了其从非银金融机构借入资金的意愿。因而，大量的流动性淤积在非银金融机构中，非银金融机构只能直接将这部分资金存入美联储，导致目前逆回购协议的占比明显提升。目前联邦基金利率（EFFR）的相对位置同样表明，目前流动性较上轮缩表开始时更为充裕。如前所述，准备金利率（IOR）与隔夜逆回购利率（ON RRP）分别是联邦基金利率的上限和下限。我们分别计算了IOR与EFFR之差和EFFR与ON RRP利率之差，代表短期利率距离利率上限与下限的距离。可以发现，在上一轮美联储缩表开始前后，IOR与EFFR之间的差值更小，代表当时短端利率距离上限更为接近；而在目前，EFFR与ON RRP 利率的差值更小，短端利率距离下限更为接近，反映出的即是目前的流动性较上轮缩表开始时更加充裕。上一轮缩表开始时，美联储资产负债表负债端多为银行准备金，但目前逆回购协议规模的大增、以及联邦基金利率（EFFR）更接近利率下限，均表明无论是银行还是非银金融机构的流动性，均较上一轮缩表开始时更为充裕。因此，当美联储通过缩表回收流动性时，其资产负债表资产端持有的债券规模下降；而对于负债端来说，可通过逆回购协议规模的下降（而非像上一轮缩表一样，通过准备金规模的下降），实现相应的缩减，进而降低缩表对于准备金及市场流动性的冲击。三是，财政部一般存款规模的下降也将释放一定流动性。财政部一般存款规模的高增也是本次缩表时的另一项重要特点。与我国财政存款的作用类似，美国财政部一般存款的变动也会对市场流动性形成扰动。新冠疫情爆发前，美联储资产负债表中财政部一般存款（TGA）规模虽然有一定波动，但总规模基本保持在4000亿美元以下；疫情爆发后，美国财政部通过发行国债大量融资，TGA规模迅速上升，一度达到近1.8万亿美元的天量。2021年一季度，随着1.9万亿美元纾困法案的推出，TGA规模迅速下降。2021年中美国政府债务触及上限，财政部难以继续通过发债融资，TGA账户余额不断下降，一度降至不到600亿美元，在此过程中向市场释放了大量流动性。但2021年12月美国政府债务上限再次调升后，财政部通过发行国债迅速重建了其现金储备，4月末TGA账户规模已超过9000亿美元。往后看，美国财政政策也将逐步正常化，财政部一般存款规模可能会在下半年缓慢回落至疫情前水平，进而会向市场释放一定流动性，缓解缩表带来的流动性冲击。四是，常备回购便利（Standing Repo Facility，SRF）工具的推出也降低了流动性短缺发生的概率。2019年中开始，美国金融市场流动性便出现短缺迹象，即期利率不断突破联邦基金目标利率上限。2019年9月，在缴税及国债发行等因素的影响下，EFFR一度高于存款准备金利率20BP；2020年3月美国金融市场再度爆发“钱荒”，代表未来资金借贷成本的3个月FRA/OIS利差一度升至2008年以来高点，纽约联储回购操作连续遭超额认购。频繁发生的流动性短缺状况引发了美联储的关注：2021年7月，为了解决货币政策正常化过程中可能出现的流动性短缺问题，美联储“未雨绸缪”的推出了SRF工具。该工具允许合格交易商以国债、ABS或MBS为抵押品，以一定利率（通常被设定为联邦基金目标利率的上限）从美联储借入美元。SRF工具主要通过两个渠道发挥作用：一是，如前所述，准备金利率（IOR）只有在流动性充裕的情况下才会发挥利率上限的作用。当流动性开始紧张时，部分金融机构愿意以高于IOR的水平从市场借入资金，导致短端利率突破作为利率上限的IOR。SRF工具的功能简单来说便是，以一定的利率向市场释放流动性，进而降低利率的上行压力，正如2019年9月SRF工具尚未推出时，美联储通过回购操作压低短期利率一样。二是，SRF工具的推出增强了市场对于短期利率稳定的信心，进而降低了市场利率大幅波动的可能性。因此，该工具可以保证即期利率运行在联邦基金目标利率范围内。另外，SRF工具的使用量也是观察金融市场流动性状况的重要窗口：在金融市场流动性可以满足实际需求时，金融机构可通过市场顺利融资，SRF工具使用量应相对较低；而当金融市场流动性出现短缺时，金融机构会转而向美联储寻求流动性支持，SRF工具使用量也会相应上升。四小结总的来说，与2017年开启的缩表相比，通胀压力的加剧导致本次美联储缩表的节奏可能更快，但通胀走势的不确定性、以及美国经济“硬着陆”的风险，也使得美联储后续缩表的灵活性更强。与此同时，美联储也需细加权衡相机观察加息与缩表“组合拳”的效应。更重要的区别在于，从逆回购协议规模来看，目前美国金融市场的流动性已过度充裕，叠加后续财政部一般存款规模可能下降以及SRF工具的提前推出，本次美联储缩表对市场流动性的冲击或不及以往。 往后看，缩表结束的时间窗口或许在美联储本轮加息结束到下次降息之间。美联储在以往的资产负债表操作中曾多次声明，联邦基金目标利率是其调整货币政策立场的主要手段，言外之意即是，缩表与扩表只是其货币政策的辅助手段。根据CME FedWatch Tool显示的数据，美联储本轮加息或将于2023年中结束。一旦之后美国经济下行压力加大，美联储将不再紧缩甚至再次转向宽松。届时，为了避免缩表与降息发出不同的政策信号，为了保持利率手段在货币政策中的主要地位，届时缩表大概率亦将“偃旗息鼓”。需要注意的是，尽管缩表初期市场流动性或许不会受到过大扰动，但资产价格仍然可能出现巨大波动。自5月初美联储议息会议宣布即将开启缩表以来，10年美债收益率一度上行至3%以上，尤其是10年期美债实际利率从5月4日的0.07%蹿升至5月10日的0.34%（而3月1日10年期美债实际利率仅为-0.90%），即体现了市场在进一步计入缩表的影响。同期，美元指数在103以上高位震荡，导致多数非美货币汇率急跌。美股也出现了明显回调，标普500指数一度跌至4000这一关键点位之下。因此，从对资产价格的影响来看，美联储缩表的冲击依然不可小觑。风险提示：国际地缘冲突具有不确定性，美国通胀压力超预期，美国经济下行压力超预期，美联储政策紧缩力度超预期等。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":80,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9051546688,"gmtCreate":1654730514844,"gmtModify":1676535498085,"author":{"id":"4116924152740332","authorId":"4116924152740332","name":"kuro123","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4116924152740332","authorIdStr":"4116924152740332"},"themes":[],"htmlText":".","listText":".","text":".","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9051546688","repostId":"2242418978","repostType":2,"repost":{"id":"2242418978","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"Reuters.com 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fanning worries about inflation and the outlook for interest rates.</p><p>The technology sector  fell, with shares of Intel Corp dropping after Citi Research said the chipmaker could pre-announce weaker-than-expected earnings for the second quarter. Other chip shares also declined.</p><p>Brent crude oil prices rose above $123 a barrel and hit a 13-week high, while the Dow Jones transportation average significantly underperformed the other main indexes on the day.</p><p>&#34;The 10-year Treasury yield is up over 3%. That&#39;s probably part of why we&#39;re seeing the drawdown in the market today,&#34; said Robert Pavlik, senior portfolio manager at Dakota Wealth in Fairfield, Connecticut.</p><p>&#34;That level is what people are focused on because it represents an increase in interest rates and a reflection of inflation and market volatility.&#34;</p><p>U.S. benchmark 10-year Treasury yields rose  after the U.S. Treasury Department saw tepid demand for a sale of 10-year notes.</p><p>According to preliminary data, the S&amp;P 500 lost 45.18 points, or 1.09%, to end at 4,115.50 points, while the Nasdaq Composite    lost 90.15 points, or 0.74%, to 12,085.09. The Dow Jones Industrial Average    fell 273.57 points, or 0.82%, to 32,906.57.</p><p>Investors are also cautious ahead of U.S. consumer price data on Friday morning. The report is expected to show that inflation remained elevated in May, though core consumer prices - which exclude the volatile food and energy sectors - likely ticked down on an annual basis.</p><p>&#34;People looking for the peak inflation narrative keep getting hit in the face every day as energy goes up,&#34; said Thomas Hayes, managing member at Great Hill Capital LLC in New York.</p><p>The U.S. Federal Reserve is expected to raise rates by 50 basis points at each of its June and July meetings, with a similar move also likely in September, in an effort to combat inflation.</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>US STOCKS-Wall Street Ends down with U.S. Treasury Yields above 3%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nUS STOCKS-Wall Street Ends down with U.S. Treasury Yields above 3%\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1036604489\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/443ce19704621c837795676028cec868);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Reuters </p>\n<p class=\"h-time\">2022-06-09 07:01</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>* Chip stocks tumble after Citi sounds alarm on Intel</p><p>* Investors cautious ahead of CPI data on Friday</p><p>U.S. stocks ended lower on Wednesday as Treasury yields rose above the psychologically important level of 3% and oil prices jumped, fanning worries about inflation and the outlook for interest rates.</p><p>The technology sector  fell, with shares of Intel Corp dropping after Citi Research said the chipmaker could pre-announce weaker-than-expected earnings for the second quarter. Other chip shares also declined.</p><p>Brent crude oil prices rose above $123 a barrel and hit a 13-week high, while the Dow Jones transportation average significantly underperformed the other main indexes on the day.</p><p>&#34;The 10-year Treasury yield is up over 3%. That&#39;s probably part of why we&#39;re seeing the drawdown in the market today,&#34; said Robert Pavlik, senior portfolio manager at Dakota Wealth in Fairfield, Connecticut.</p><p>&#34;That level is what people are focused on because it represents an increase in interest rates and a reflection of inflation and market volatility.&#34;</p><p>U.S. benchmark 10-year Treasury yields rose  after the U.S. Treasury Department saw tepid demand for a sale of 10-year notes.</p><p>According to preliminary data, the S&amp;P 500 lost 45.18 points, or 1.09%, to end at 4,115.50 points, while the Nasdaq Composite    lost 90.15 points, or 0.74%, to 12,085.09. 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Other chip shares also declined.Brent crude oil prices rose above $123 a barrel and hit a 13-week high, while the Dow Jones transportation average significantly underperformed the other main indexes on the day.\"The 10-year Treasury yield is up over 3%. That's probably part of why we're seeing the drawdown in the market today,\" said Robert Pavlik, senior portfolio manager at Dakota Wealth in Fairfield, Connecticut.\"That level is what people are focused on because it represents an increase in interest rates and a reflection of inflation and market volatility.\"U.S. benchmark 10-year Treasury yields rose  after the U.S. Treasury Department saw tepid demand for a sale of 10-year notes.According to preliminary data, the S&P 500 lost 45.18 points, or 1.09%, to end at 4,115.50 points, while the Nasdaq Composite    lost 90.15 points, or 0.74%, to 12,085.09. 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Do Not Miss The Boat Again","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2242306965","media":"Seekingalpha","summary":"Investment ThesisSince our last analysis, Alibaba Group Holding Limited (NYSE:BABA) has risen by 18.","content":"<html><head></head><body><h2><b>Investment Thesis</b></h2><p>Since our last analysis, Alibaba Group Holding Limited (NYSE:BABA) has risen by 18.59%, from $92.67 on 17 May 2022 to $109.90 on 9 June 2022. It is evident that the recovery has been swift, given the multiple positive tailwinds in its direction. However, with the shaky Chinese stock market, it is uncertain if the gains could hold and trigger a bull run for BABA.</p><p>However, if we were to split up China&#39;s unrelenting COVID-19 strategies and the potential easing of big tech punishment, BABA&#39;s recovery is almost certain, given its good execution in FQ4&#39;22. That would be <a href=\"https://laohu8.com/S/AONE.U\">one</a> highly welcomed news, given how dreary the stock market looks right now, given that BABA had recovered 28.04% of its value in the past month compared to S&amp;P 500 Index at 0.42%. Opportune investors would be well advised to take advantage of the current bear market to add more undervalued stocks to their portfolios, since it is entirely possible that the time of maximum pain is over.</p><p>Nevertheless, investors hoping for the revival of ANT IPO would definitely be disappointed, since the Chinese government denied the news report, leading to a -8.13% stock decline from $119.62 on 8 June 2022.</p><h2>BABA Closed Off FY2022 Beautifully Despite Macro Issues</h2><p><b>BABA Revenue and Gross Income</b></p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bddd3fb20de09e66cd1e37175083889\" tg-width=\"640\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>S&amp;P Capital IQ</p><p>In FQ4&#39;22, BABA reported revenues of $32.18B, representing excellent YoY growth of 12.51%, despite the enforced lockdowns in multiple Chinese cities. Though the company&#39;s declining gross margins may worry some investors, we could attribute it partly to the inflation caused by global supply chain issues and China&#39;s Zero Covid Policy and reinvestments into its businesses, and therefore, temporary.</p><p><b>BABA Revenue By Segment</b></p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5beecf897ef22504ee5d40ec234fb7c9\" tg-width=\"640\" tg-height=\"395\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>S&amp;P Capital IQ</p><p>It is evident that BABA&#39;s e-commerce segment continues to be the revenue driver, with 13.1% YoY growth while accounting for the majority of its revenue at 86.6%. Its cloud segment also reported remarkable growth with an increase of 16.7% increase YoY, despite the impact of COVID restrictions and reduced demand from the tech industry.</p><p><b>BABA Net Income and Net Income Margin</b></p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5dc8d3c27a586f36ff581a18d27e41c7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>S&amp;P Capital IQ</p><p>BABA&#39;s net income also grew from -$0.82B in FQ4&#39;21 to $0.45B in FQ4&#39;22, thereby improving its net income margins YoY from -2.9% to 2.8%, respectively.</p><p><b>BABA Cash/ Equivalents, FCF, and FCF Margins</b></p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4595749199296e7f0bad57afe634ddd0\" tg-width=\"640\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>S&amp;P Capital IQ</p><p>Nonetheless, it is also apparent that the generation of BABA&#39;s previously robust free cash flows is declining, given the decreasing profitability and its payment towards the Anti-monopoly fine at approximately $1.36B. However, since the latter represents the final payment towards the Chinese government, we may expect improved FCF from FQ1&#39;23 onwards.</p><p><b>BABA Operating Expense</b></p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e09cc638b935d072afe2e931e33e1995\" tg-width=\"640\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>S&amp;P Capital IQ</p><p>Given BABA&#39;s continuous efforts to improve its operating efficiencies by cutting jobs in March 2022 and enhancing its logistical costs, we may also see improved operating margins moving ahead. We can see hints of these improvements in FQ4&#39;22, where the company spent $7.19B in its operating expenses in FQ4&#39;22, representing a 25% decrease QoQ in R&amp;D, Selling/Marketing, and General/Administrative expenses. Assuming that BABA continues on this cost reduction path, we are confident of BABA&#39;s capabilities in improving its profitability moving forward.</p><p><b>BABA Projected Revenue and Net Income</b></p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eab3c1f73050159ba48c5b0ef34aaaef\" tg-width=\"640\" tg-height=\"395\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>S&amp;P Capital IQ</p><p>Since our previous analysis in May 2022, BABA&#39;s revenue growth has been upgraded from a CAGR of 7.09% to 9.33%, though its net income is projected to grow even faster from a CAGR of 38.94% to 56.53%. For FY2023, consensus estimates also upgraded its revenue growth to 3.62% YoY, thereby underlining their optimistic view on the recovery of BABA stock and the overall Chinese market. Assuming the stabilization of the Chinese economy as per the government&#39;s intention with a GDP target of 5.5%, we could potentially see an upwards rerating of BABA&#39;s projected revenue and net income growth moving forward. We shall see.</p><h2><b>So, Is BABA Stock A Buy, Sell, Or Hold?</b></h2><p><b>BABA 5Y EV/Revenue and P/E Valuations</b></p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30d659fd1b639f4a0b0ba027100df036\" tg-width=\"640\" tg-height=\"221\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>S&amp;P Capital IQ</p><p>BABA is currently trading at an EV/NTM Revenue of 1.92x and NTM P/E of 14.73x, lower than its 5Y mean of 6.29x and 25.10x, respectively. The stock is also trading at $109.90, down 52.4% from its 52 weeks high of $230.89, though already at a 49.9% premium from its 52 weeks low of $73.28.</p><p><b>BABA 5Y Stock Price</b></p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b57cbc8c4a7a3a3577e51256f83f2e97\" tg-width=\"640\" tg-height=\"219\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Seeking Alpha</p><p>Nonetheless, given the consensus estimates price target of $170.89 for BABA, investors who add now would still have a 55.5% upside from current prices. It is also evident from the chart that its pre-pandemic prices stand at $170s before rallying to over $300 during the ANT IPO hype.</p><p>Therefore, it is not too late to back up the truck and load up on BABA now.</p><p>Therefore, we <i>rate BABA stock as a Buy.</i></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Alibaba: Fear Of Missing Out? 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However, with the shaky Chinese stock market, it is uncertain if the gains could hold and trigger a bull run for BABA.However, if we were to split up China's unrelenting COVID-19 strategies and the potential easing of big tech punishment, BABA's recovery is almost certain, given its good execution in FQ4'22. That would be one highly welcomed news, given how dreary the stock market looks right now, given that BABA had recovered 28.04% of its value in the past month compared to S&P 500 Index at 0.42%. Opportune investors would be well advised to take advantage of the current bear market to add more undervalued stocks to their portfolios, since it is entirely possible that the time of maximum pain is over.Nevertheless, investors hoping for the revival of ANT IPO would definitely be disappointed, since the Chinese government denied the news report, leading to a -8.13% stock decline from $119.62 on 8 June 2022.BABA Closed Off FY2022 Beautifully Despite Macro IssuesBABA Revenue and Gross IncomeS&P Capital IQIn FQ4'22, BABA reported revenues of $32.18B, representing excellent YoY growth of 12.51%, despite the enforced lockdowns in multiple Chinese cities. Though the company's declining gross margins may worry some investors, we could attribute it partly to the inflation caused by global supply chain issues and China's Zero Covid Policy and reinvestments into its businesses, and therefore, temporary.BABA Revenue By SegmentS&P Capital IQIt is evident that BABA's e-commerce segment continues to be the revenue driver, with 13.1% YoY growth while accounting for the majority of its revenue at 86.6%. Its cloud segment also reported remarkable growth with an increase of 16.7% increase YoY, despite the impact of COVID restrictions and reduced demand from the tech industry.BABA Net Income and Net Income MarginS&P Capital IQBABA's net income also grew from -$0.82B in FQ4'21 to $0.45B in FQ4'22, thereby improving its net income margins YoY from -2.9% to 2.8%, respectively.BABA Cash/ Equivalents, FCF, and FCF MarginsS&P Capital IQNonetheless, it is also apparent that the generation of BABA's previously robust free cash flows is declining, given the decreasing profitability and its payment towards the Anti-monopoly fine at approximately $1.36B. However, since the latter represents the final payment towards the Chinese government, we may expect improved FCF from FQ1'23 onwards.BABA Operating ExpenseS&P Capital IQGiven BABA's continuous efforts to improve its operating efficiencies by cutting jobs in March 2022 and enhancing its logistical costs, we may also see improved operating margins moving ahead. We can see hints of these improvements in FQ4'22, where the company spent $7.19B in its operating expenses in FQ4'22, representing a 25% decrease QoQ in R&D, Selling/Marketing, and General/Administrative expenses. Assuming that BABA continues on this cost reduction path, we are confident of BABA's capabilities in improving its profitability moving forward.BABA Projected Revenue and Net IncomeS&P Capital IQSince our previous analysis in May 2022, BABA's revenue growth has been upgraded from a CAGR of 7.09% to 9.33%, though its net income is projected to grow even faster from a CAGR of 38.94% to 56.53%. For FY2023, consensus estimates also upgraded its revenue growth to 3.62% YoY, thereby underlining their optimistic view on the recovery of BABA stock and the overall Chinese market. Assuming the stabilization of the Chinese economy as per the government's intention with a GDP target of 5.5%, we could potentially see an upwards rerating of BABA's projected revenue and net income growth moving forward. We shall see.So, Is BABA Stock A Buy, Sell, Or Hold?BABA 5Y EV/Revenue and P/E ValuationsS&P Capital IQBABA is currently trading at an EV/NTM Revenue of 1.92x and NTM P/E of 14.73x, lower than its 5Y mean of 6.29x and 25.10x, respectively. The stock is also trading at $109.90, down 52.4% from its 52 weeks high of $230.89, though already at a 49.9% premium from its 52 weeks low of $73.28.BABA 5Y Stock PriceSeeking AlphaNonetheless, given the consensus estimates price target of $170.89 for BABA, investors who add now would still have a 55.5% upside from current prices. It is also evident from the chart that its pre-pandemic prices stand at $170s before rallying to over $300 during the ANT IPO hype.Therefore, it is not too late to back up the truck and load up on BABA now.Therefore, we rate BABA stock as a 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09:56","market":"us","language":"zh","title":"FOMC将近，加息预期如何演绎？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1146887080","media":"泓观卓见","summary":"FOMC将于美东时间6月15日（周三）召开，上周起美联储进入缄默期。然而，上周超预期的通胀数据出炉后，通胀预期上升，加息预期大幅升温，市场进入紧缩交易。对于当前通胀与市场预期的解读，我们认为：供应链方","content":"<html><head></head><body><p><b>FOMC将于美东时间6月15日（周三）召开，上周起美联储进入缄默期。然而，上周超预期的通胀数据出炉后，通胀预期上升，加息预期大幅升温，市场进入紧缩交易。对于当前通胀与市场预期的解读，我们认为：</b></p><p><b>供应链方面，交运价格大幅回落，美国内外部物流压力明显缓和。</b>美国洛杉矶和长滩港在泊位及其外围等待的船只数量从上周的30只明显回落至19只，港口进入泊位船舶等待时间延续下降趋势。物流方面，近期海运价格明显下滑，美国物流经理人指数持续回落，其中交运价格指数回落8.6%，而交运能力大幅上升。当前物流的好转是由供给和需求共同作用的结果，在交运仓储行业劳动力的超额回补以及需求逐渐回落的背景下，美国内外部物流情况逐渐恢复。</p><p><b>然而，俄乌冲突下的供给不确定性进一步推升通胀预期。</b>尽管供应链数据呈现物流的明显好转，但6月10日超预期的通胀数据影响下，市场及居民通胀预期进一步上行。当前来看，高企的通胀主要是由于供给因素导致的，俄乌冲突下的能源和食品价格超预期上涨推升了通胀。对于供给恢复的不确定性也使得市场和居民通胀预期进一步上行。</p><p><b>股债双杀下的紧缩交易，加息预期进一步升温。</b>市场对2022年全年加息预期从上周258bp上行至293bp——即在此前预期的基础上预期除6、7月外还将有一次会议加息至少50bp；通胀预期驱动美债利率快速上行，10年期美债利率当前已突破3.24%，且10Y-2Y收益率一度倒挂；美国三大股指均呈现下行趋势，纳斯达克当周跌幅超5%</p><p><b>往后看，联储陷入“胀”与“滞”的两难，市场将处于持续波动的阶段。</b>5月通胀水平再创年内新高，白宫的政治重心仍然在“抗通胀”，在通胀明确缓解之前，多重压力下联储或仍将保持超预期的鹰派态度。然而，联储的快速收紧已经给经济造成了下行压力，股市下行对居民消费的负反馈以及企业融资成本的上升，也为联储“软着陆”的目标造成了一定的压力。由于联储政策调整的空间已经不大，当前市场仍处于对于联储表态和通胀信号较为敏感的高波动期。</p><p><b>风险提示：美国通胀持续性超预期，联储货币政策收紧超预期。</b></p><p><b>“通胀-联储收紧”线索追踪</b></p><p><img 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