To The Moon

如果你是一個投資者，你可能聽說過VIX。但你真的瞭解它是什麼以及它是如何運作的嗎？[Serious]

VIX指數，即CBOE波動性指數，是衡量市場波動性的一個指標，通常被稱為 "恐懼指數"。它根據選擇權價格追蹤標普500指數在未來30天的預期波動率。但為什麼這對投資者很重要呢？因為VIX指數可以提供對市場情緒和風險的寶貴見解。

在這篇文章中，ETF虎將仔細看看VIX指數，它是如何計算的，有哪些交易 VIX 相關的ETF？無論你是一個經驗豐富的投資者還是剛剛起步的小虎，瞭解VIX指數可以幫助你更有信心和成功地駕馭市場。

美國 VIX 恐慌指數是什麼？VIX指數簡介

VIX （CBOE Volatility Index）是由芝加哥期權交易所 （CBOE）編製的波動率指數，通常被稱為「恐慌指數」或「恐慌指標」。VIX 呈現標普 500 指數在未來 30 天的隱含波動率，指數中的價格波動越劇烈，波動性就越高，反之亦然。

由於波動性或價格變化的速度通常被視為衡量市場情緒的一種方式，所以 VIX 也可以在一定程度上反映出市場參與者的恐懼程度。

 為什麼VIX指數對投資者很重要

在投資市場中，風險與報酬永遠是一體兩面，投資人必須瞭解如何評估風險，才能做出明智的投資決策。而 VIX 恐慌指數正是最常見的風險評估指標之一，可以幫助投資人更清楚瞭解市場的風險狀態，在做出投資決策時可以搭配 VIX 來評估市場中的風險、恐懼或壓力水準。

 VIX指數的歷史

VIX指數的歷史可以分為以下幾個重要階段：

1993年：VIX指數推出 — 芝加哥選擇權交易所推出VIX指數，旨在量化市場對股票市場波動的預期，並作為市場恐慌程度的指標。

2003年：VIX指數改革 — VIX指數的計算方法進行了改革，新方法更貼近市場實際情況，使指數更具代表性。

2004年：VIX期貨和選擇權上市 — VIX指數衍生品，包括VIX期貨和選擇權，開始在芝加哥選擇權交易所交易。投資者可以通過這些衍生品對波動率進行投資和套期保值。

在2008年金融海嘯與2020年COVID-19疫情引發的市場波動，VIX指數一度突破80點達到歷史高位。

2023年：由於零日選擇權 0DTE （Zero-days-to-expiration） 逐漸流行，導致市場短期內的波動性無法反映在傳統的 VIX 中，芝加哥期權交易所 Cboe Global Markets 推出了一個新的 VIX 版本：CBOE 1-day Volatility Inde 【VIX1D 】，將使用的是一天到期的選擇權，用於捕抓更短期市場情緒變化。

VIX 指數是如何計算的？

VIX 指數現已成為全球公認的衡量美​​國股市波動性的指標，使用標普 500 指數期權的隱含波動率構建，代表了市場對標普 500 指數未來 30 天波動率的預期。VIX 計算方法涉及推斷期權價格所隱含的波動率（Implied Volatility，簡稱 IV），隱含波動率是指根據期權當前市場價格推算出的未來波動率。

 可能也會有許多小虎們會問到什麼是期權？期權（Options），也就是買方可以在付出權利金後，於特定時間內向賣方依特定履約價格買入股票或相關商品的權利，在其他條件不變，權利金越高，隱含波動率就越高。由於 VIX 指數計算複雜，需要使用到大量的數學公式，因此投資人僅需知道原理即可，有興趣也可以查看VIX相關的計算說明。

 當大盤處於牛市時，人們會因為樂觀而買入股票，相對的，當大盤進入熊市時，人們就會開始擔心手上股票價格下滑帶來的損失，為了對沖風險，人們大量湧入期權市場，造成期權費用上漲，於是用期權價格計算出來的隱含波動率就會變大，追蹤反映出來的 VIX 值也會變大，代表投資人願意付出更多成本去避險。

（要注意 VIX 不是衡量【已實現】或【歷史】波動率，而是預測【隱含】或【預期】的波動率喔）

圖片來源：標普全球股份有限公司

如何解讀VIX指數讀數？VIX可以預測漲跌嗎？

 一般情況下，標普 500 指數和 VIX 指數走勢經常顯示反向關係，意味著當標普 500 指數大幅下跌時 VIX 普遍上漲，反之亦然。另外，由於股價與期權價格是隨時在變動的，因此 VIX 也是即時計算的數據。

 至於 VIX 指數高低代表什麼？當 VIX 指數為 30 的時候，表示未來 30 天 標準普爾 500 指數預期的隱含波動率為 30%，這邊的 30% 是指年化百分比，換算下來 30 天後標準差約 30%/√12 = 8.7% 左右。

當市場動盪或經濟步履蹣跚時，隱含波動率通常會增加，如果股市是穩定上漲且沒有發生劇烈變化，那麼 VIX 往往會下跌或保持穩定的狀態。

根據經驗，低於 20 的 VIX 值通常對應於市場中相對穩定的時期，大於 30 的 VIX 值通常與不確定性、風險和投資者恐懼增加導致的大幅波動有關。當 VIX 指數超過 40 時，表示市場產生非理性恐慌，但也可能於短期內出現反彈。

 VIX指數與股票市場的關係

舉個例子，2009 金融海嘯發生時，VIX 指數曾在盤中一度衝上 89，另外在 2020 年 3 月時，COVID-19 危機推升 VIX 達到了創新高的 82.69，而且當這些大事件發生時，都有出現股票拋售潮。

 圖片來源：FRED，從圖片可以看出 VIX 與 S&P500 指數在市場重大事件時呈現相反的走勢

VIX 也與股市的報酬呈現一些關聯，歷史上當如果VIX下降，股票收益有機會走高，而如果VIX上漲，股票可能下跌。

圖片來源：fsinsight

那 VIX 指數越低越好嗎？其實也不一定，當 VIX 指數低於 15，意味著市場可能會過度樂觀導致估值過高，出現非理性繁榮（英文：Irrational Exuberance）， 有機會面臨賣壓或殺盤。不過要注意，關於 VIX 指數的界定及含意只能當作一個參考，隨著不同的時空背景，同樣的 VIX 數值也可能具有不同的意義。

 雖然 VIX 指數上升，標普 500 指數很有可能會因為投資者恐慌情緒加劇而下跌，不過 VIX 指數本身只代表投資者認為市場會有很劇烈的波動，並不會指出波動的「方向」，也就是說這之中也可能包含了劇烈的上漲行情，所以 VIX 跟股市走勢也並非完全反向，只不過一般股市大多常見「緩漲、急跌」，因此 VIX 指數飆升更多時候是伴隨著恐慌性殺盤，不過投資者情緒並不總是正確的。根據 Fidelity 的研究，VIX 傾向於平均高估市場波動性約 4% 至 5%，投資人可以再搭配當前的時事場景做判斷。

 VIX 哪裡看？美股網站查詢 VIX 指數

小虎們可以在以下網站上查看 VIX 指數：

Yahoo Finance： https://finance.yahoo.com/quote/%5EVIX/

Investing.com： https://www.investing.com/indices/volatility-s-p-500

Bloomberg： https://www.bloomberg.com/quote/VIX:IND

CBOE： https://www.cboe.com/vix/

 使用VIX指數的交易策略？如何使用 VIX 做投資？

雖然我們不能直接購買 VIX 指數，但是 VIX 本身有許多衍生商品也可以交易，許多投資者常用來分散他們的投資組合風險，尋求在保留潛在報酬的情況下對沖風險，也就是幫自己的投資組合避險。

 例如，當市場不穩定時，投資者可能會將一小部分資金分配給與 VIX 相關的產品，例如 VIX 期貨、VIX 期權、相關 ETF 及 ETN 等等，以抵消投資組合的預期損失。

 要注意 VIX 相關產品適合用來預防突然的下跌，如果是一天跌一點的緩跌趨勢，並不一定適合 VIX 避險，由於需要短期積極管理和監控指數的變化，這部分比較適合有經驗的短線投資人。

 VIX 恐慌指數的 ETF 有哪些：

投資於VIX指數的風險

 ETF虎再次提醒，此類的商品通常用於避險操作，不適合長期持有，因為期貨的轉倉成本會隨時間的損耗侵蝕獲利，而且需要花更多時間關心市場變化。例如上面提到的 UVXY，在疫情爆發後短期一度漲到 900 美元，但伴隨景氣復甦現在也回落到 20 美元左右。

 我們也可把 VIX 當作大盤的指標訊號，雖然 VIX 並不一定能準確預測市場，但還是可以反應出目前市場氛圍以及投資人的看法。

 當然也有另外一種策略操作，就是股神巴菲特的「別人恐懼我貪婪」，巴菲特總是喜歡在市場最恐慌時大舉抄底買入被低估的股票，例如 2008 年 10 月 VIX 指數收盤價 70.33 創新高，巴菲特卻在此時大膽出手買進美股，從歷史來看，不管是金融海嘯、2020 的新冠疫情，股市大跌到最低點後確實都接上了強勁的牛市，以 2008 年金融海嘯為例，雖然股市低迷延續到了 2009 年，但隨後在下半年迎來了長期上漲。

所以投資人也可以考慮在 VIX 高檔時佈局，不過「左側交易」難就難在當下我們不知道是不是真的到底了，會不會越攤越平？所以也還是要注意【分批操作】及【保留現金】，並且耐心尋找體質良好的個股！

 隨著 VIX 的流行，芝加哥期權交易所現在也提供了幾種其他變體來衡量廣泛的市場波動。例如反映標普 500 指數的 9 天預期波動率（VIX9D），甚至2023年也推出預期1日波動率的 VIX1D 。

也有基於其他市場指數的產品，包括那斯達克 100 波動率指數（VXN）、道瓊指數波動率指數（VXD）、羅素 2000 波動率指數（RVX）等等，整體來說走勢相似（如下圖），只有波動幅度略有不同。

 此外，我們也可以與其他技術面分析及經濟指標數據輔助操作。

其他與VIX相似的波動指數

除了芝加哥期權交易所外，MIAX Options 交易所也於 2019 年推出「SPIKES 指數」（The SPIKES Volatility index），這也是一種類類似於 VIX 指數的市場波動率指標，其中加入了時間加權的算法，目的是提供更高精度、更即時的市場波動率估計，以便投資者更精確評估風險和機會。

 CNN Money 也推出了一種類似於 VIX 的指數 - 恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）。它根據 7 種不同市場指標彙編而成，包含市場動能、股價強度、 股價廣度、期權動態、垃圾債券需求、市場波動和避險需求，綜合加權計算出分數，範圍介於 0~100 之間，100 代表最大的貪婪程度，0 則代表最嚴重的恐慌情緒。

 市場普遍認為極度恐懼往往會過度壓低股價，而極度貪婪則會產生相反的效果，所以 CNN 的恐懼與貪婪指數常常被當成「反向操作」的風向球。

圖源：CCNMoney

 最後，這世界上沒有一成不變的指標，以 2022 下半年 VIX 指數的表現為例，已經無法像過往一樣高度反映大盤趨勢，其中原因包含投資人改成以降低持股水位來做為主要避險需求，此外，更短天期的期權興起，使得 VIX 與 S&P500 產生些微脫鉤的現象，因此想要透過 VIX 做對沖風險的投資人必須更謹慎評估才行。

 小虎們，你們有關注VIX恐慌指數嗎？有投資相關ETF嗎？歡迎評論區留言和ETF虎一起討論噢~[Smart]