To The Moon

7月28日，國內“券商一哥” $中信證券(600030)$ 時隔三年後再次漲停，點燃了大中華區股票市場的情緒。 $滬深300(000300.SH)$ 大漲2.32%， $恆生指數(HSI)$ 同樣大漲1.41%。股票市場上，券商的暴漲往往意味着投資者對未來牛市有信心，認爲市場交易將趨於活躍。有虎友更是指出，被譽爲“牛市旗手”的中信證券在A股市場上的每次漲停，都預示着大中華區股市的大行情即將到來。那麼，我們且用歷史數據說話，爲大家展示中信證券A股歷次漲停後，大中華區股市都發生了什麼？

一、中信證券每次漲停後，大中華區股指的表現

下圖爲滬深300指數的累計淨值走勢圖，紅叉叉爲中信證券A股單日漲停的日子(漲幅超過9.9%)。肉眼可見，自中信證券2003年1月6日上市以來，共出現了53次漲停，儘管他們大部分發生在A股的底部區域，但A股並非每次在中信證券漲停後都會走出大行情。

來源：Wind，老虎國際

我們於是對滬深300和恆生指數在中信證券A股漲停後1個月、3個月、半年和1年內的累計收益進行了統計。從結果來看，滬深300在事件發生後不同期限的表現都不錯，但恆生指數則表現平平。

來源：Wind，老虎國際

注：滬深300收益爲人民幣計價收益，恆生指數收益爲港元計價收益，下同

二、中信證券1個月內首次漲停後，大中華區股指的表現

不過，想必聰明的虎友們已經發現，以上統計結果會重複計算短期內中信證券連續漲停的情況。舉個例子，2014/12/4-2014/12/26不到一個月內，中信證券A股竟6次漲停，那麼滬深300這波趕上15年大牛市的優異收益便會被多次計算。

爲了解決這個問題，我們於是剔除了中信證券A股在首次漲停後的1個月內再次發生漲停的數據點，只保留1個月內首次漲停的情況。比如中信證券在2014/12/4-2014/12/26不到一個月內6次漲停，我們就只算2014/12/4這一次。如下圖，這會讓整體統計樣本縮小到30次。

來源：Wind，老虎國際

如此一來，歷史上滬深300在中信證券A股1個月內首次漲停後的1個月內和1年內，均表現優異。但在3個月和半年內的各類統計收益均有所下滑，區間中位數收益均低於滬深300自中信證券上市以來6.6%左右的平均年化收益。即中信證券A股漲停後，強勁的市場情緒很可能帶動滬深300在1個月內表現不錯，但其在半年內的表現很可能還不如歷史平均，而在1年內的表現很可能仍會非常優異。

來源：Wind，老虎國際

三、中信證券1個月內至少兩次漲停後，大中華區股指的表現

那麼，既然在不重複計算中信證券多次漲停的情況下，滬深300的統計收益都有所下滑，是否意味着如果中信證券在1個月內出現至少兩次漲停，就能預示着大中華區股指大行情要開始了呢？如下圖，這種情況歷史上僅發生過12次。

來源：Wind，老虎國際

根據我們的統計，在中信證券A股一個月內出現了第二次漲停後，滬深300指數在1個月內的表現是有所下滑的，而恆生指數甚至很有可能在3個月內出現一定的下跌。但在半年到1年內，滬深300的表現則會明顯強於其歷史平均。

來源：Wind，老虎國際

四、結論

“牛市旗手”中信證券A股漲停，的確意味着A股短期市場情緒高漲，但這並不一定會預示着大中華區股市大行情即將來臨。而如果“牛市旗手”在一個月內能再次漲停，則滬深300指數在未來半年到1年內將更有可能“牛回”，只不過投資者大可不必“速歸”，反而可以利用接下來1-3個月內的回調機會，緩緩佈局大中華區股票。