To The Moon

港股市場今年整體表現雖令人失望，個別行業卻仍成爲數不多的亮點，如果找對了投資標的，還是不乏投資機會。當中包括AI概念股，挾住AIGC（人工智能技術生成內容）更尤甚，今年股價表現勢如破竹，更跑贏大市。在環球AI大浪潮，加上監管及行業標準漸趨明朗下，AI板塊的增長想象空間可能還不至於此，可以發掘出更多投資機遇。

監管環境及行業準則清晰

8月15日，國家互聯網信息辦公室等七部門聯合發佈的《生成式人工智能服務管理暫行辦法》正式實施，提及採取有效措施鼓勵生成式人工智能創新發展，對生成式人工智能服務實行包容審慎和分類分級監管，明確了提供和使用生成式人工智能服務總體要求。《辦法》進一步明確行業規範及法律責任，利於大模型及AI應用健康規範發展。而近日也已經有首批，共計11家的大模型產品陸續通過《辦法》備案，正式上線面向公衆提供服務。

除了管理層面的《辦法》頒佈外，AI行業的應用標準也逐步清晰起來，衆多知名科技公司都有參與人工智能產業發展標準化制定。在2023世界人工智能大會上，國家標準委指導的國家人工智能標準化總體組宣佈，上海人工智能實驗室與百度(BIDU) $百度集團-SW(09888)$ 、360、華爲、阿里(09988) (BABA)等公司，聯合擔任中國首個大模型標準化專題組組長，並正式啓動大模型測試國家標準制訂。

Chat GPT大火 AI 板塊表現突出

今年Chat GPT及AI相關概念大火，點燃到去中美股票市場上。美股方面，有AI龍頭英偉達(NVDA) $英偉達(NVDA)$升幅迅猛，年初以來已升了超過2倍，最近公佈第二季營收和業績展望均遠高於預期，都反映這股AI浪潮仍未完結。

回看中港市場，也不乏表現突出的AI概念股，包括龍頭科大訊飛、浪潮信息、中科信息等，升幅同樣可觀，並備受資金追捧。香港市場方面，一些傳統大型科技股均襯勢曬出其AI概念，但表現相對欠缺亮點，例如百度(09888)等升幅只有約兩成水平（詳見下表）。反而AIGC相關股份表現更爲突出，當中不得不提美圖公司(01357) $美圖公司(01357)$ ，今年以來漲了逾1.3倍，如果從去年11月低位計算，漲幅更超過3.7倍。

AIGC背後是一片新藍海 ？那些公司領前？

人工智能技術生成內容 （AIGC）今年成爲不少科技公司今年重金加碼的賽道，資本不斷涌入也進一步推高了AIGC行業景氣度。據騰訊發佈《AIGC發展趨勢報告2023：迎接人工智能的下一個時代》報告預測，未來五年10%-30%的圖片內容由AI參與生成，有望創造超過600億以上市場規模。

目前，AIGC產業化仍然在起始階段，有些企業還在引流階段，但還有一些已展現出具備變演能力的訊號，特別是文本及圖像生成類的AIGC明顯較爲領先，已準備好產品佈局。例如最近交出付令人驚豔成績表的美圖公司。

中期盈利翻倍 商業模式逐步確定

美圖中期業績不單轉虧爲盈，盈利大幅提升，公司擁有人應占淨利潤同比大幅增長320.4%，受到人工智能生成的內容「AIGC」驅動的影像與設計產品相關的訂閱收入所帶動。然而，這很可能只是其AI產品帶動盈利的第一步，產品組合可望吸引更多付費用戶，公司下半年業績應更有看點。

美圖新用戶數量平穩向上，付費用戶顯著提升，反映變現能力已大爲增強。截至6月30日，每月活躍用戶總數爲2.47億，連續三個半年業績中錄得增長，當中有720萬爲VIP會員，同比提升44%，佔整體月活躍用戶比重，亦有明顯提升。考慮到美圖的訂閱業務仍處於發展的初期階段，日後付費用戶應可以轉化爲更強的盈利來源。

公司產品組合也越來越豐富，可望增強用戶粘性及提升付費用戶數量。公司在6月下旬便公佈推出7款新品，全線爲AI驅動工具，進一步完善整個AI產品生態圈。最新AI影像技術引擎的本地客戶端「美圖雲修Pro版」也預計即將上線，反映AI產品勢成未來盈利貢獻之一。

今年爲AI應用的大年，在資金不斷涌入下，很多AI概念股也累積一定升幅。然而，AI的盛宴可能只是剛剛開始，市場對AI概念股前景也相對樂觀。東吳證劵發表研報，指美圖聚焦影像賽道，看好公司在該領域的競爭優勢及AI 賦能，將2023年調整後淨利潤從2.2億元調整至3.2億元，同比上調193%，對應2023年PE爲31倍，維持「買入」評級。

華泰證券早前首度給予美圖公司「買入」評級，指公司持續推動訂閱制轉化，付費滲透率迅速提升，ARPU值穩定增長，可望帶動公司收入高速擴張，給予目標價4.67港元。報告相信，在AI賦能下，公司娛樂端產品體驗顯著提升，生產力端工具效率明顯優化，有望實現付費滲透率和ARPU值的雙端提升，可迎來新一輪收入增長。

作者：腓力