To The Moon

近期，港股市場備受關注的減肥概念股 $聖諾醫藥-B(02257)$ 公佈了中期財報，在財報發佈後，中金公司發表了研究報告，表示公司上半年業績符合預期，維持其“跑贏行業”評級，中金同時將其目標價定在72.1港元，較目前51港元的現價仍有40%的潛在升幅。這明顯表現出中金對公司未來發展以及資本市場表現的積極看好態度。 

一般而言，券商機構往往擁有龐大的研究團隊和專業分析師，其對公司的經營狀況、行業趨勢以及市場競爭都會做深入研究，因此其透露的觀點一定程度也爲市場投資人挖掘機會帶來了一個有價值的觀察窗口。 

那麼，究竟是什麼讓市場機構如此看好聖諾醫藥？ 

1、短期市場具備催化 

聖諾醫藥目前在港股市場除了核酸藥物第一股以外，還有一個獨特且稀缺的標籤，即減肥概念股。這主要是基於公司核心產品STP705。 

此前，6月公司公佈了STP705針對腹部整形手術患者的脂肪重塑概念驗證式I期試驗中期數據，在有效性和安全性方面表現優異。公司預計最終研究報告將在2023年下半年發佈。 

這項研究是聖諾醫藥首次探索將RNAi治療候選藥物應用於局部脂肪重塑，同時公司還計劃基於此繼續探索頦下脂肪的治療及非侵入性脂肪重塑的其他領域。這一領域的探索，爲公司的產品線開發了一個新的治療領域。 

從今年資本市場的動向來看，減肥概念股受益於諾和諾德旗下減肥及糖尿病治療藥物司美格魯肽強勁的銷售表現的催化，持續成爲市場資金關注的焦點。而諾和諾德本身股價也在持續飆升，在9月1日，公司更是一躍成爲市值最高的歐洲企業。 

（來源：富途行情） 

資本市場躁動的背後，源自於減肥藥巨大的市場潛力。從目前市場情況來看，減肥藥的熱度仍然將持續，後續可以看到，禮來公司的替爾泊肽有望今年在美國獲批用於減肥，而在國內替爾泊肽減重適應症8月21日也已在國內申報上市並獲受理。在這一系列相關消息刺激下，減肥藥板塊還將繼續下半年的重要概念行情，作爲減肥概念股之一的聖諾醫藥有望在藉此持續獲得市場的關注。 

與此同時，聖諾醫藥另一大候選產品STP707的進展，也有望成爲推動後續市場表現的又一大重要催化劑。 

就在8月30日，聖諾醫藥公佈，已完成siRNA藥物STP707 I期臨牀試驗（NCT05037149）所有給藥方案，用於治療實體瘤晚期患者。作爲RNAi癌症治療領域首個I期臨牀試驗，STP707顯示出針對轉移性腫瘤的臨牀潛力，所有隊列均表現出很強的安全性。 

對此，公司表示，基於STP707積極的中期數據，將計劃探索II期聯合試驗的合作，將STP707與新型獲批准的癌症療法（如免疫檢查點抑制劑）以及傳統化療相結合。公司還計劃在II期試驗中探索其他適應症，並繼續擴大臨牀開發計劃。 

值得一提的是，公司在廣州的灌裝及成品工廠今年上半年也支持STP707項目完成了用於人體注射的STP707的完整GMP批次生產。這也表明公司在積極推動STP707的研發和生產，也爲其未來產品的商業化提供了強有力的支持。 

2、長期管線價值引領 

除了短期催化，從聖諾醫藥管線情況來看，也正持續兌現公司的長期成長邏輯。 

今年上半年，公司在管線開發及業務發展方面持續取得重大進展。核心產品STP705不僅在醫學美容領域有收穫，而且，其用於治療isSCC（鱗狀細胞癌）的臨牀研究，包括IIa期和IIb期，同樣獲得良好數據。公司已與美國FDA進行了溝通，以獲取後期臨牀開發的指導。根據與FDA的討論，公司計劃進行驗證性的後期臨牀研究，以推進STP705用於治療isSCC的批准進程。 

目前STP705用於治療isSCC是離公司實現商業化最快的產品，公司預期STP705有望在2023年年底之前進入良好設計的大型III期臨牀試驗分組，用以尋找最佳劑量，並最快在2025年提出新藥申請。根據《美國醫學會皮膚病雜誌》(JAMA Dermatology)2020年的研究報告顯示，在isSCC患者中，男性患者發生侵入性SCC的累積風險爲11.7%，女性患者爲6.9%。考慮到SCC病變的廣泛流行和龐大未獲滿足的醫療需求，後續公司產品一旦商業化推向市場，相信將帶給公司可觀的收益。 

此外再關注到其他管線方面，公司亦開發了基於GalAhead™遞送平臺的第三代十一因子抗凝血藥物STP122G，相比之前所有抗凝血藥物具有更良好的安全性。其6月已完成I期臨牀試驗首例受試者給藥，目前管線進展良好。 

另外再關注到公司在IND準備研究及預期臨牀研究管線上。 

公司預計在2023年第四季度，將就用以治療高膽固醇血癥的STP125G在美國進行IND備案。同時，預計在2024年上半年，用以治療補體介導相關疾病的STP144G在美國進行IND備案。在備案和申請獲得批准後，公司可以啓動臨牀試驗，進一步評估這些候選藥物的表現。 

不難看到，在多元化的產品組合和積極的研發計劃下，聖諾醫藥正在持續探索不同領域的增長機會，後續也將爲其打開更大的成長空間。 

3、結語

總的來看，聖諾醫藥展現出減肥概念股的潛力，預計將持續受到市場關注。同時核心候選藥物STP707取得的重要的臨牀進展，也將引發市場對其價值的重新評估，這都將成爲公司短期在市場表現的重要催化劑所在。 

長期視角下，聖諾醫藥優異的研發管線不斷取得重大進展，一系列候選藥物顯示出巨大的潛力，同時公司積極推動IND備案和預期臨牀研究，進一步拓展其產品線，這些均爲公司未來的長期成長奠定了堅實基礎。此外，公司亦積極佈局亞太地區，聯通大灣區放眼國際，目前已成功獲得香港科技園的臨牀轉化促成計劃資助，並日前舉行了集團入駐香港科技園開幕儀式。隨着後續管線持續兌現新進展以及最終轉化成商業化成果，相信公司的長期價值還將持續獲得增長。