To The Moon

論點

在本週的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，美聯儲如預期將利率下調了25個基點。然而，其對2025年可能的加息幅度的警告及整體偏鷹派的展望，引發了市場對通脹的擔憂，導致市場在週三大幅下挫。

從資產價格的廣泛下跌到美元創出新高，這種同步的市場反應凸顯了美元目前對2025年市場的最大障礙。

可以說，每個人都希望看到美元走弱，但爲此美聯儲需要進一步放鬆政策。

那麼，通脹真的會成爲障礙嗎？也許一場快速衰退正是當前市場所需要的。

儘管我之前指出了一些可能在明年破壞經濟的重大風險，但目前尚未看到明確的證據。

宏觀經濟前景將決定流動性，而流動性反過來將引導市場。然而，與此同時，我也通過技術分析評估了風險和可能的轉折點。

美聯儲令市場意外

在昨日會議之前，市場預計2025年將降息多達100個基點。

美聯儲點陣圖（Fed Dot Plot）

最新版本的點陣圖顯示，大多數美聯儲官員預測利率將在4%水平附近，意味着2025年可能只會降息兩次，而未來的利率預期也相較於上一次點陣圖有所上調。

​“通過今天的行動，我們已經將政策利率從峯值降低了整整一個百分點，目前的政策立場顯著不再那麼具有約束性。”

——美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾

鮑威爾的評論在我看來並不清晰，他似乎試圖在遏制市場的投機情緒以控制通脹的同時，又盡力安撫市場情緒。

鮑威爾強調就業形勢正在改善，但他仍對通脹感到擔憂。

真正的問題不在於通脹，而在於通脹將限制美聯儲控制美元和收益率的能力。

美元的破壞性力量

市場下跌與美元指數（DXY）再次創下年內新高以及收益率大幅上升同時發生。

10年期國債收益率（10 Year Yields）

10年期收益率現已達到4.5%，延續了過去一個月的持續上漲。與此同時，美元創下年內新高。

美元指數（DXY）

美元的強勢已經抑制了當前的市場樂觀情緒。強勢美元不僅對流動性構成壓力，也不利於持有美元計價債務的外國經濟體。

從我的觀點來看，大多數利益相關方都希望看到美元從當前水平回落。這將爲中國提供一些財政和貨幣刺激的空間。從美國的角度來看，這將有助於貿易競爭力，我懷疑這也是新政府的目標。

唯一的真正問題是通脹。

通脹是否真是一個大問題？

這是美聯儲提出的問題，而且這個問題並非毫無根據。

核心個人消費支出（PCE）指數

PCE指數在10月份上升，顯示出明確的趨勢變化。

當前關於通脹有兩種觀點：一種認爲通脹被低估，另一種則認爲通脹被高估。

例如，另一位SA撰稿人勞倫斯·富勒（Lawrence Fuller）提出了一個有力論點，認爲由於住房成本的滯後效應，通脹被高估了，而且通脹預期實際上非常溫和。

與此同時，Truflation等替代通脹衡量指標顯示，自9月中旬以來，通脹穩步攀升。

可能的結果

那麼，未來會怎樣？

從美國經濟的基本面來看，我認爲仍然非常強勁。企業盈利穩健，消費者狀況良好，甚至就業也出現了好轉。

在我看來，通脹可能會上升，但上升幅度是關鍵問題。市場對超過5%的通脹會有明顯的負面反應，但如果通脹穩定在3%呢？

目前看，3%正逐漸成爲新的2%。只要通脹不大幅高於這一水平，美聯儲會繼續緩慢降息。如果企業盈利表現良好，市場將繼續上漲。

另一方面，有兩個催化劑可能將我們推向通縮的另一端：

​1.​就業形勢逆轉：儘管可能性較小，但仍有可能發生。

​2.​中國的經濟問題：中國正經歷大規模資產負債表衰退。

中國債券收益率

中國債券收益率大幅下降，這可能是一個警告信號。如果中國不採取更多的財政刺激措施，這場衰退可能會蔓延到世界其他地區。我認爲它已經在一定程度上影響了歐洲。

諷刺的是，美國頑強的經濟韌性和持續的通脹正阻礙中國實施寬鬆政策，因爲中國不希望人民幣進一步貶值。

技術分析

總體來看，我認爲從技術角度看，市場仍然健康。

SPX技術分析

標普500剛剛在熊市中的第2次擴展附近出現了快速回調。這是一個非常重要的水平。

儘管當前的宏觀經濟前景並不支持市場大幅下跌，但快速閃崩或流動性事件仍可能發生。

即使我們從這裏進一步下跌，這可能會被視爲一個買入的機會，因爲市場可能會在後續波動中回升。

最終觀點

昨日的市場暴跌非常劇烈，但今天期貨市場已經開始反彈。我們是否可能看到更低的水平？是的，如果真的發生，我認爲這是一個買入的機會。在通脹或中國問題沒有更明確的負面信號之前，我依然持謹慎樂觀的態度。