To The Moon

老虎社區裏面有個好玩的話題#虎友訪談#（@小虎訪談），裏面有好多炒股高手的經驗分享，尤其是可以看大家曬收益率曲線，比如說：

還有這個：

雖然大家都賺了不少錢，但是回撤還是有些大，爲了讓這些收益曲線更加完美，我們必須想辦法控制住回撤。我在帖子【請教大家如何止損】中收集了一些咱們散戶常用的止損方式，每個人的手段不盡相同，但大多數人還是使用設置漲跌幅上下限的方式來止損。這種方式比較直觀，操作也簡單，在老虎的軟件中甚至會有“止損單”這樣的下單方式來配合使用。那麼問題來了，這樣的止損方式，真的能止損嗎？

按照慣例，我們設計一個簡單的止損策略來看看：

單股止損

回測時間：2012年1月4日-2017年4月4日

初始資金：10000美金

基準策略：單股買入並持有不動策略

策略描述：回測開始當日，收盤前買入股票；當股價自買入後的最高價下跌p%後止損；止損後的1到20個交易日的隨機某天重新入場，買入價格爲當日收盤價。

稍微解釋一下，這個策略的止損和止盈是同樣的操作，假設買入股票價格1元，止損幅度爲5%，如果買入後就開始跌，那麼跌到0.95元就會全倉賣出；如果買入股票之後，還沒跌到0.95元，先漲了50%讓股價到了1.5元，那麼我的止損價就是1.5*0.95=1.425，這就成止盈了。爲什麼要隨機1-20個交易日呢，因爲我認爲一般散戶空倉最長一個月就差不多了（我用隨機15個交易日測過，效果跟20交易日沒什麼區別）。

ps：因爲再次入場的時間是隨機的，那麼我們就多測幾次（30次），取效果比較好的那一次來展示。

首先我們用大藍籌股票$蘋果(AAPL)$來看看效果，止損幅度爲5個點。

（藍線是止損策略，紅線是持有策略）

有點尷尬呀，竟然比持有不動表現的要糟糕！但是我們仔細分析一下這個圖，發現2012年底到2014年初的這一年多時間裏，AAPL股價持續下跌，止損策略勝出，但隨着之後股價越走越高，止損策略就越輸越慘了。是不是因爲AAPL漲的太好導致止損失敗呢？

我們再來選一個股票$(IBM)$，這個股票的走勢從2012年到現在基本都是跌多漲少，止損幅度同樣是5個點。

（藍線是止損策略，紅線是持有策略）

結果，面對這樣的股票，依然沒有能夠跑贏持有策略，是不是有點懷疑人生了？

最後我們選擇一個著名的黑天鵝股$凡利亞藥品國際(VRX)$，看看止損能否避開災難性的下跌。止損幅度同樣是5個點。

（藍線是止損策略，紅線是持有策略）

幸好，在VRX發生黑天鵝的時候，果斷止損避免了巨大的風險，整個策略保持了穩定性，最終跑贏了持有策略。然而在發生黑天鵝之前，止損策略收益可是相當的慘淡。

看了上面三個例子，很多人會對這樣的測試不以爲然，覺得根本無法反映出實盤操作的情況。比如大家可能會有這樣的爭議：

爭議一：我的入場時機可不是隨機的。

• 也許每個人都有自己認爲合理的入場時機，然而交易每天都在進行，有買就有賣，有人入場就會有人出場，從宏觀上來說，入場時機就是隨機的。從另一個角度考慮，如果一個策略如此依賴入場時機，那麼它真的是一個好策略嗎？

爭議二：我止損止盈了就換股，刪自選。

• 俗話說，一朝被蛇咬，十年怕井繩，惹不起我躲得起。虧損的股票也許不少人就不再進場了。雖然文中只測試了三隻股票，但是其走勢都非常典型。我在私下也測了不少股票，限於篇幅並沒有展示出來，但結果都差不多。假設簡單止損的策略在大多數股票中的表現都很爛，你能保證你換的股票恰好是“不爛”的那幾只麼？

爭議三：我憑這策略就賺錢了，你這測試有問題。

• 其實從上面的幾個回測圖中，我們可以看到，使用簡單的止損策略，AAPL和VRX都是賺錢的，只有IBM略虧。但是“賺錢”並不能掩蓋輸給基準策略的事實。

爭議四：測試次數太少，不能代表實際情況。

• 因爲入場的隨機性，使得測試完所有情況是根本不可能的。不過我們可以這樣來推斷，假設簡單止損策略是有效的，那麼跑輸基準策略的概率應該是非常小的，而小概率事件，在小樣本測試下是不會發生的。但事實上，確實發生了，還發生了多次，因此我們有理由相信我們的推斷錯誤，得出結論就是簡單止損策略無效。

當然有人還是會覺得，單股策略太不符合實際了。如果我們在一個成熟的策略中加入止損，是否能夠降低風險，獲得更高的收益呢？我就選一個大家都能理解的均線金叉策略來測試一下。

金叉止損

回測時間：2012年1月4日-2017年4月4日

初始資金：10000美金

股票選擇：$新興市場ETF(VWO)$

基準策略：普通金叉策略

策略描述：在收盤時，如果10日均線往上穿30日均線，則買入，10日均線往下穿30日均線，則賣出；在任意時間，股票價格低於買入價的4%則止損，等待下一次入場時機。

ps：爲什麼使用新興市場指數而不是$標普500ETF(SPY)$？因爲這個策略在美股市場已經基本上失效了，而在新興市場上，還勉強有效。4%的止損幅度是根據ETF本身的漲跌幅情況設定的。

首先我們看看普通金叉策略的執行效果：

（藍線是普通金叉策略，紅線是持有策略）

普通的金叉策略到目前爲止勉強跑贏了持股不動的策略，但是在最大回撤上有優勢，可以認爲這個金叉策略基本有效。

下面我們看看金叉止損策略的執行效果：

（藍線是金叉止損策略，紅線是持有策略）

總收益和最大回撤都降了很多，甚至沒跑過基準策略，典型的越止越損。

這些回測結果告訴我們，簡單的止損策略，雖然在短期扛住了暴跌的風險，但是整體的策略風險並沒有降低，悲劇的是，短期雖然沒虧，但是整體的虧損額度被分散到了更長期的時間裏，虧的好像更多，也虧的更久。

有人會說，止損不可以的話，難道讓自己的股票持續的虧下去？再說很多大師，大v，都把止損，風控放在很重要的位置，難道都是騙人的？

我想說，當然不是。尤其是一些高頻交易，日內交易，簡單的止損止盈本身已經成爲策略不可分割的一部分。舉個例子，賭財報，是廣大虎友們非常喜愛的一種炒股方式，它本質上是靠基本面的劇烈波動來盈利，賭對了，止盈收工，賭錯了，止損出局。雖然賭財報的長期收益率未知，但簡單止損策略用在這裏是非常合適的。所以說，一旦基本面發生變化，該止盈止損的，不要猶豫。當一個消息來臨的時候，怎麼判斷它是否會影響基本面呢？老虎證券的巫老闆這篇文章【所謂投資，也是認知匹配】，多少能給大家一些啓示。

我們總是把風險放在嘴邊，風險控制永遠是投資的重中之重，但是有多少人正確的認識到了風險的本質？其實風險就包含在你的策略之中，試圖使用簡單的止損，很多時候不僅沒法降低風險，相反會引入新的風險。我們把問題想的更極端一點，假如你每次買一份即將到期的價外期權（不考慮流動性），雖然你設置了10%的止損，這次可能少虧了90%，但是你下次真能賺嗎？是不是還要接着虧10%呢？

後記：看到這裏，很多人的感受應該還是，“我不信”！除非能夠找到比這更合適的止損方式，不僅能夠跑贏基準，還要能規避黑天鵝風險，否則，你說的這些都沒有意義。好吧，我們以後會分析到這樣的策略，但是在接下來文章中，我先要給大家解釋什麼是風險的本質，敬請期待吧。

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