To The Moon

淨值略微回調：

本週沒有表現得明顯出彩的標的，倒是第二大重倉股AMD連續兩週拖後腿。因此我做空了AMD的put，賺錢期權費。在LAC週五大漲的時候，我也做空了$Lithium Americas Corp.(LAC)$ 的call，也是賺點期權費用。

在持倉標的上，我清倉了鋰礦公司Cypress和Airbnb。清倉Cypress是因爲我認爲現在已經走到鋰礦週期的末期了。2015～2017是第一波鋰礦牛市，持續兩年左右。現在是第二波，從2019年四季度開始，到現在也差不多兩年了。

雖然這種判斷有點刻舟求劍，不過明年有不少鋰礦投產，加上最近贛鋒有個鋰礦被“截胡”了，一級市場都已經開始搶鋰礦資源了。即使是刻舟求劍，我也覺得有點道理。

清倉Airbnb是因爲我一直也沒想明白怎麼給這公司估值，雖然我依然認爲這家公司的管理層很優秀，而且平臺還擁有獨有的社區文化，但這公司已經千億美金市值，不知道如何衡量未來的增長空間。

還有一個行業上的判斷，我認爲平臺型互聯網公司，未來的盈利能力不會像過去10年那麼高了。監管是一方面，另一個方面是來自商業競爭上的。平臺型互聯網公司前期都是燒錢買市場，這種打法已經深入民心。現在願意燒錢換市場的機構，恐怕比10年前要多，因爲這種方式在過去10年被驗證，後來者自然就更加大膽。這可能會導致燒錢換市場的格局持續時間更加久，因爲誰也不願意放棄。

清倉這兩家公司最重要的原因是要開始買入鈾礦公司$Cameco Corp(CCJ)$ 和$Nexgen Energy Ltd.(NXE)$ ，相比鋰礦，鈾礦是一個更加長的週期。驅動鈾價格上漲的主要因素和各國的能源政策高度相關，因爲鈾應用在覈電站中。

從鈾U3O8的歷史價格來看，1968年至今一共經歷了兩次牛市，第一次持續5.3年，第二次持續6.5年，現在正在進行第三次牛市。第三次從2016年11月到8月中下旬，已經進行了4.8年。

注意一下2003年到2007年鈾礦牛市的原因，大宗商品超級週期和通脹上升。這是不是和現在非常像？最近各種大宗商品都在漲，並且在全球疫情的背景下，這兩年各國一直放水，通脹已經開始顯現。美聯儲說只是暫時通脹，怕只是能控制通脹預期，但是控制不了實際通脹。

在這輪週期中，還疊加了全球各國碳中和政策，各國已經大量建設光伏和風能。光伏和風能的碳排放量確實非常少，僅次於核能。

但是能源生產的可靠性並不高，倒數第二和第三。爲了達到碳中和並且保證能量生產的穩定性，必然新增核電站。

此外，上一張圖也可以看到，天然氣的碳排放量並不低，歐洲不少地區使用天然氣，這是不是另一個被核能潛在替換的市場呢？

這些是需求上的分析，在供給上，2011年之前活躍的鈾礦公司超過500家，現在已經減少到20多家。最大的鈾礦Pure player CCJ的最大的鈾礦也停產了，從CCJ交付的方式也可以看出端倪。從CCJ的年報可以看到，2011年和2010年，CCJ的產量和銷量差不多。

但是從今年的半年報來看，產量遠遠小於銷量。這是因爲鈾的價格跌得非常低，遠低於CCJ籤的長協價格，那CCJ就不必自己生產了，在spot market買入交付即可。

從這點來看，鈾礦的牛市很可能纔剛開始，要持續到CCJ都認爲自己生產交付有甜頭了，大量的長協單通過自己生產來交付，那纔有可能是週期頂部。

不過也不全是好消息，也有不確定的一面。全球最大的鈾實物信託基金，Sprott Physical Uranium Trust（SPUT）。這家基金直接買入現貨鈾，因此會直接影響鈾的價格。在上一輪牛市中，這家基金公司在推升鈾價格中有着重大的影響，最近也是。

從這個角度來看，這似乎進入了一種反身性。當鈾價格上漲，投資者通過買入SPUT參與鈾行情，SPUT收到投資者的投資繼續買入實物鈾，繼續推升鈾價格。鈾價格上漲，吸引更多投資者買入SPUT，SPUT繼續買入實物鈾......

如果這個反身性過程在最近起了非常重要的作用的話，這可能會只是一次脈衝行情，而不是週期性行情。所以我的策略是這樣的，無論這是週期行情還是脈衝行情，最近SPUT基金對鈾價格產生的反身性是不可忽視的，在進入下一次自我加強之前，本輪投資者總會有暫告一段落的時候，這時候鈾的價格可能會有比較大幅度的調整，我會在這個時間再選擇大幅加倉，現在小倉位持有。

當然，在鈾價格進入調整的時候，有一個非常重要的因素要跟蹤，這留到下週來說吧，不然文章太長了。

公衆號：流金FlowingCash