【🎁有獎話題】經濟週期嘅春夏秋冬，你係點配置資產嘅

各位小虎，你們好呀！相信大家都聽過，可能也都經歷過經濟週期的“春夏秋冬”，2008年金融風暴，2015年的大好行情，2020年的疫情，2023年經濟復甦，面對不同的週期，你是怎麼配置自己手中的資產呢？今天愛吃辣的小老虎給大家介紹一個資產配置的經典理論——美林時鐘。[Smart]

美林時鐘是什麼

美林時鐘的全稱是美林投資時鐘，是由美國美林證券在2004年發明的一個理論，是一種將“資產”、“行業輪動”、“債券收益率曲線”和‘經濟週期四個階段’聯繫起來的一種經典資產配置方法。[Cool]

美國美林證券(Merrill Lynch)，是世界最著名的證券零售商和投資銀行之一，總部位於美國紐約。作為世界的最大的金融管理諮詢公司之一，它的名字在財務世界裏佔有一席之地。在2008年金融風暴全面爆發之前，她是世界上赫赫有名的投資銀行，該公司在曼哈頓四號世界金融中心大廈佔據了整個34層樓。可見其實力有多麼雄厚。

雖然今天美林證券成為了當年次級債危機中的失敗案例（2008年9月被美國銀行收購），但它所提出的投資時鐘理論，至今是投資界中作為經典的分析工具。

美林證券

美林時鐘的四個階段

美林投資時鐘理論主要是通過GDP和CPI這兩個宏觀指標高低，將整個經濟週期劃分爲四個階段：衰退期，復甦期，過熱期和滯脹期。愛吃辣的小老虎跟各位小虎們一起看看~~~[Cool]

衰退期（低GDP和CPI）——債券為王，現金次之

在衰退時期，經濟增長是停滯的，大宗商品價格大幅度下跌，也使得通脹率更低。不論是投資還是生產運營，企業都是處於微利狀態。在衰退時期，國家會有一個降息的過程。降息的目的是想讓資金更多的流入資本市場或者是生產市場當中。

此時，因為債券的利率是固定不變的，所以當降息的時候，其他利率會下降，但是債券的收益是不變的，所以在這個階段，債券的收益是可觀的，也是投資者避險的投資產品。

復甦期（高GDP、低CPI）——股票為王，債券次之

通過國家頒佈的一系列政策，經濟隨着市場環境的好轉而慢慢復甦，GDP開始有所增長，債券的收益固定，不會隨着經濟變好而收益增加。企業也從原本的微利逐步走向正軌，投資者開始投資股票。因為各位小虎們也都清楚，投資股票一般都是投資預期，所以在利好不斷出現的情況下，股票成為這個階段比較受歡迎的品種。

過熱期（高GDP和CPI）——商品為王，股票次之

在這個階段，企業的生產能力達到一定程度之後，開始面臨產能約束，通貨膨脹有所升高，央行開始加息，目的是為了經濟能夠持續上行。商品等方面的收益率較高，債券因為加息的影響而表現不佳，股票投資也因為估值下降而收益率下降，但熱度仍然很高。所以在過熱時期，商品價格因為通貨膨脹的影響而不斷升高，股票則次之。

滯脹期（低GDP、高CPI）——現金為王，商品次之

在滯脹期，通貨膨脹率會繼續上漲，但是GDP的增長率有所下降。企業產量開始下降，為了保證盈利和收益率，開始提高商品價格。股票在復甦和過熱時期漲的過高而開始回調，投資者開始逐步撤出資本市場，選擇持有現金或者避險類的投資產品，此時債券的熱度開始有所回暖。

美林投資時鐘

美林投資時鐘理論主要根據週期性、持續期、利率和標的資產特點四個方面來做出判斷，隨着經濟的增長，股票和商品良好，週期性行業的表現要比市場整體表現要高。當經濟放緩的時候，防禦性投資的收益要比市場整體表現要高。

美林時鐘的實際運用

有人認為當時提出的投資理論，隨着資本市場不斷進步，已經過時了，還有人說美林時鐘的理論不適用國內的資本市場。讓我們一起看看是怎麼一回事吧~~[Surprised]

以國內市場為例，下圖是國內GDP和CPI在2004年到2022年這個區間的走勢變化，在2005年到2012年這段期間，國內經濟市場經歷了2個完整的美林周期輪動，其他時間輪動則與美林理論不同。

圖源：Wind

在統計數據中可以看出，在國內，衰退時期表現好的是債券，復甦和過熱階段則是股票和商品，這都與美林投資時鐘理論所得出的結論一致。但是在滯脹時期，理論認為投資者應該會選擇持有現金或者選擇避險類投資產品，但在統計中卻顯示股票在這個階段依然保持較高的收益，而且收益比前面三個階段表現得還要好。小虎們可能會問了，美林投資時鐘理論在國內市場失靈了嗎？

圖源：Wind，方正證券研究所

首先，各位小虎們要知道，美林時鐘理論是基於各個時期都是按照規律運轉的，所以得出了一定的結論，但我們要清楚的是，實際上，各種因素在不同週期可能會加速輪動或者運轉。比如，美林時鐘理論認為正常復甦時期之後就應該到過熱期了，但是突發的疫情原因導致了週期直接到了衰退期，突發因素導致了美林時鐘沒有按照正常的規律運轉。而且，面對不同時期，各個國家之間所出臺的政策也有所不同，政策制定者需要站在當前本國的角度來制定有效的政策，所以也會導致不同時期不同資產的收益率有所不同。

愛吃辣的小老虎在這裏建議各位，如果要依據美林時鐘來指導投資行為的話，建議不要用它來做前瞻性的判斷，而是通過美林時鐘理論幫助我們認清當前處於什麼階段，選擇什麼樣的投資品種更加合適。根據判斷市場階段，結合自己的投資目標、風險承受能力和時間，去指定合適的投資策略和配置對應的投資資產。

各位小虎們瞭解美林時鐘理論了嗎？你們在投資的過程中是怎麼配置資產的呢？歡迎在評論區留言討論哦~~~[Love you]

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