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Ryan Lau

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2021-06-29

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2021-06-28

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成长VS价值，这是当下美股最大分歧

2021-06-28

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前程无忧大幅高开，将以每股79.05美元价格被私有化

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referrerpolicy=\"no-referrer\">截至上午9点，黑色暴雨警告尚未解除，港股早盘交易将延迟开市。如果上午9点以后解除，港股早盘交易将取消。如果11点至11点30分解除，下午1点30开始交易；如果11点30分到12点解除，下午2点开始交易；中午12点后解除，全天休市。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa2358a6b83c103be2c4404bddf61e1a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"296\" referrerpolicy=\"no-referrer\">由于台风等天气出现频繁，香港市场已多次因天气因素影响而延迟交易，因此，港交所应对措施也较为完善。</p>\n<p>2020年8月19日，香港股市早盘休市，香港天文台19日上午11时10分改发三号强风信号。港交所随后宣布，下午交易时段将于13：30时开始。</p>\n<p>2017年8月23日，港交所于早间宣布，由于天文台现已发出八号台风信号，证券市场 (包括沪深股通) 及衍生产品市场的上午交易时段会延迟开市。</p>\n<p>2016年10月21日，港交所表示，由于天文台现已发出八号台风信号，证券市场 (包括沪股通) 及衍生产品市场之上午交易时段会延迟开市。</p>\n<p>2016年8月2日，港交所公告显示，八号风球预警仍然有效，证券市场 (包括沪股通) 及衍生产品市场之上午交易时段会延迟开市。</p>\n<p>2014年9月16日，港交所宣布，证券及衍生品市场早上交易时段均会延迟开市，此前香港天文台已针对台风“海鸥”发出八号暴风风球信号。</p>\n<p>2013年，也有数次因为台风和暴雨采取类似的行动。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\">截至上午9点，黑色暴雨警告尚未解除，港股早盘交易将延迟开市。如果上午9点以后解除，港股早盘交易将取消。如果11点至11点30分解除，下午1点30开始交易；如果11点30分到12点解除，下午2点开始交易；中午12点后解除，全天休市。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa2358a6b83c103be2c4404bddf61e1a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"296\" referrerpolicy=\"no-referrer\">由于台风等天气出现频繁，香港市场已多次因天气因素影响而延迟交易，因此，港交所应对措施也较为完善。</p>\n<p>2020年8月19日，香港股市早盘休市，香港天文台19日上午11时10分改发三号强风信号。港交所随后宣布，下午交易时段将于13：30时开始。</p>\n<p>2017年8月23日，港交所于早间宣布，由于天文台现已发出八号台风信号，证券市场 (包括沪深股通) 及衍生产品市场的上午交易时段会延迟开市。</p>\n<p>2016年10月21日，港交所表示，由于天文台现已发出八号台风信号，证券市场 (包括沪股通) 及衍生产品市场之上午交易时段会延迟开市。</p>\n<p>2016年8月2日，港交所公告显示，八号风球预警仍然有效，证券市场 (包括沪股通) 及衍生产品市场之上午交易时段会延迟开市。</p>\n<p>2014年9月16日，港交所宣布，证券及衍生品市场早上交易时段均会延迟开市，此前香港天文台已针对台风“海鸥”发出八号暴风风球信号。</p>\n<p>2013年，也有数次因为台风和暴雨采取类似的行动。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/26e574706ced777ba0af741c0072c424","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1108579788","content_text":"6月28日讯，港交所因黑色暴雨警告信号将取消上午时段交易。\n此前，港交所公告称若早上9点仍不能取消天文台发出的黑色暴雨警告，将取消盘前交易。\n香港交易所：由于天文台发出黑色暴雨警告，证券（包括沪深股通）及衍生产品市场之早上交易时段均会延迟开市。如果上午9点黑色暴雨警告信号仍维持，上午交易将取消。\n上交所：香港联合证券交易所因黑色暴雨暂停交易。沪港通下港股通暂停交易。\n深交所：6月28日，香港联合证券交易所因黑色暴雨暂停交易。根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》，深港通下的港股通暂停交易。香港黑色暴雨来袭，港股上午休市，交易安排知多少？\n6月28日消息，香港天文台在上午8时20分发出之有关黑色暴雨警告信号的特别报告：暴雨警告信号现时为黑色，表示香港广泛地区已录得或预料会有每小时雨量超过70毫米的豪雨，且雨势可能持续。截至上午9点，黑色暴雨警告尚未解除，港股早盘交易将延迟开市。如果上午9点以后解除，港股早盘交易将取消。如果11点至11点30分解除，下午1点30开始交易；如果11点30分到12点解除，下午2点开始交易；中午12点后解除，全天休市。由于台风等天气出现频繁，香港市场已多次因天气因素影响而延迟交易，因此，港交所应对措施也较为完善。\n2020年8月19日，香港股市早盘休市，香港天文台19日上午11时10分改发三号强风信号。港交所随后宣布，下午交易时段将于13：30时开始。\n2017年8月23日，港交所于早间宣布，由于天文台现已发出八号台风信号，证券市场 (包括沪深股通) 及衍生产品市场的上午交易时段会延迟开市。\n2016年10月21日，港交所表示，由于天文台现已发出八号台风信号，证券市场 (包括沪股通) 及衍生产品市场之上午交易时段会延迟开市。\n2016年8月2日，港交所公告显示，八号风球预警仍然有效，证券市场 (包括沪股通) 及衍生产品市场之上午交易时段会延迟开市。\n2014年9月16日，港交所宣布，证券及衍生品市场早上交易时段均会延迟开市，此前香港天文台已针对台风“海鸥”发出八号暴风风球信号。\n2013年，也有数次因为台风和暴雨采取类似的行动。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":323,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":122749949,"gmtCreate":1624634570181,"gmtModify":1703842430001,"author":{"id":"3581557349980222","authorId":"3581557349980222","name":"Ryan 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href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨超2%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCE\">维珍银河</a>开盘涨超18%，公司获得美国联邦航空管理局的全面商业发射许可，可将客户送入太空。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>开盘涨超13%。公司全年及第四季度业绩均超出市场预期。第四财季<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>北美市场营收同比增长141%，达到创纪录的53.8亿美元。</p>\n<p>在线支付解决方案平台<a href=\"https://laohu8.com/S/PSFE\">Paysafe</a>涨超12%，创一个月来最大盘中涨幅，该股今日成为WSB讨论热点。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/PSAC\">Property Solutions Acquisition</a>开盘涨超15%，法拉第未来宣布与PSAC公司的合并上市文件生效，股票代码为FFIE。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>高开涨超2%。日本<a href=\"https://laohu8.com/S/PC\">松下</a>的新闻发言人周五表示，公司已经以约4000亿日元（折合约36亿美元）的价格清仓了所持有的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>股票，所得款项将用于公司战略投资。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>开盘跌0.08%。周四，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>推出了全新一代的桌面操作系统Windows 11。不过，微软并未宣布Windows 11系统的正式发布时间，只表示从这个节假日开始为符合条件的Windows 10电脑提供免费升级。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>跌逾4%，公司对2022财年财务指引低于市场预期；公司CEO表示因招聘困难，公司运营受到影响。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>开盘：标普指数刷新高，维珍银河大涨18%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n开盘：标普指数刷新高，维珍银河大涨18%\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-06-25 20:50</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>6月25日（周五），<b>标普500指数开盘上涨8.73点，涨幅0.20%，报4275.22点，盘初创下4277.40点历史高位。</b>纳斯达克综合指数开盘上涨28.4点，涨幅0.20%，报14398.1点；道琼斯指数开盘上涨184.02点，涨幅0.54%，报34380.84点；消息面上，标普将2021年美国实际GDP增长预期上调至6.7％，将美国2022年实际GDP增速预期上调至3.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc279c8c14f22142f7c28b993282f0f2\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>开盘涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>旗下芯片业务成立独立公司，估值为130亿。</p>\n<p>热门中概股多数走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/YSG\">逸仙电商</a>涨4.85%，<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>涨超3%，网易<a href=\"https://laohu8.com/S/DAO\">有道</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨超2%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/SPCE\">维珍银河</a>开盘涨超18%，公司获得美国联邦航空管理局的全面商业发射许可，可将客户送入太空。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>开盘涨超13%。公司全年及第四季度业绩均超出市场预期。第四财季<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>北美市场营收同比增长141%，达到创纪录的53.8亿美元。</p>\n<p>在线支付解决方案平台<a href=\"https://laohu8.com/S/PSFE\">Paysafe</a>涨超12%，创一个月来最大盘中涨幅，该股今日成为WSB讨论热点。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/PSAC\">Property Solutions Acquisition</a>开盘涨超15%，法拉第未来宣布与PSAC公司的合并上市文件生效，股票代码为FFIE。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>高开涨超2%。日本<a href=\"https://laohu8.com/S/PC\">松下</a>的新闻发言人周五表示，公司已经以约4000亿日元（折合约36亿美元）的价格清仓了所持有的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>股票，所得款项将用于公司战略投资。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>开盘跌0.08%。周四，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>推出了全新一代的桌面操作系统Windows 11。不过，微软并未宣布Windows 11系统的正式发布时间，只表示从这个节假日开始为符合条件的Windows 10电脑提供免费升级。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>跌逾4%，公司对2022财年财务指引低于市场预期；公司CEO表示因招聘困难，公司运营受到影响。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ff6e3231d788a5a6d28cf7965385cc7f","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>······</p>\n<p>新一代BAT故事更接地气，快手、字节、美团的共同故乡是“华清嘉园”，这个位于“宇宙中心”五道口的小区，虽然现在的房价动辄8位数，但快手早期投资人胡博予回忆：我找到快手的时候，他们只有8个员工，在一个非常破的居民楼里，没有任何收入，也没有任何有形资产。</p>\n<p>这里还是快手两位创始人的安家之所，程一笑一家租住在华清嘉园小区的一套民房里，而后来的另一位主要创始人、CEO宿华也选择住在这里，这样就有了两人经常下班后一起吃碗螺蛳粉，结伴步行回家的温馨画面。</p>\n<p>美团也诞生在这儿，在一个三居室里，只有王兴、王慧文、赖斌强三个人，白天办公，晚上就睡在那里。三个人已经没钱了，发个短信，就能在同小区见到一批“天使”。</p>\n<p>张一鸣给重要的部门的奖赏，是可以用里面的卧室办公，而不重要的部门就挤在客厅里。</p>\n<p>1998年，丁磊将<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>从广州搬来北京，办公地点几经变迁：从最早的崇文门<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>中心A楼，搬到嘉里中心和东方广场东三楼，最终，终于在五道口清华科技园D座找到栖身之地。老牌互联网巨头经过迁徙选择定居，而新锐互联网也难免重复老路，不断迁徙栖身之地。</p>\n<p>迁徙未必是坏事，“如果两三年都搬不走，这公司就得黄。”这份暗喻表示，走出华清嘉园，搬到更大的地方，才是企业走上正轨的标志。互联网创业的故事，起点总是低微，毕竟，写代码，能拥有一台电脑就足够了，但渐渐地，随着人数越来越多，小总要变成大，简单总要走向繁复。</p>\n<p>很快，快手就从华清嘉园迁入了200米开外的清华科技园B座，当时员工20来人，日活已经来到千万，接着，两位创始人经过一道计算题，决定把快手的LOGO竖立在了科技大厦D座楼顶。五道口3公里范围内，快手已经拥有清华科技园、同方科技广场、文津国际酒店等多个办公区。</p>\n<p>但没过多久，就又再次搬家，2018年底，快手便搬到了位于西二旗的联想北研园区，关于快手易址的原因，坊间有传闻称是清华科技园租金较高。</p>\n<p>宿华选择北上，张一鸣则更喜欢市区内的繁华。</p>\n<p>“东方硅谷”中关村，曾经是互联网公司最爱的据点。创始人们出自周围环绕的清北人大、北航北邮等高校，加上作为最早一批出台高科技公司税收优惠政策的区域，这里是优质IT企业的孵化器。</p>\n<p>中关村互联网永恒地标是理想大厦，这里是中关村最早且最贵的甲级写字楼。在入驻理想前，<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>蜗居在万泉庄的小白楼，那是一所小学的附属楼。“三层楼，长长的这么一小条，就跟个小火柴盒一样。”</p>\n<p>能入驻这样的写字楼，是新浪最风光的日子，据《人物》报道，新浪始终是理想国际大厦最大的租户，大厦最拥挤的时候容纳4500人，其中新浪就有3000多人，楼层越往上越贵，新浪是从顶往下租了四层。</p>\n<p>因此，大厦为最“豪气”的租户挂上了硕大的logo，这一度成为了百度的心病，直到上市后，在自己的搜索大厦拥有姓名才纾解。</p>\n<p>百度的规模越来越大，普天大厦、理想大厦都不足以承载，于是选择迁往更北的西二旗；有人迁徙是因为拥有丰沛的粮草，而有的迁徙，则是伤经动骨，理想后来的租客ofo，在短暂的辉煌停留后搬去了互联网金融中心，此时已从最繁荣的3400人，缩减到400人，直至逐渐趋于被遗忘。</p>\n<p>迁徙，成为了互联网公司早期的主题，居无定所，曾是互联网公司们最有活力的证据。</p>\n<p><b>安家</b></p>\n<p>最先安家的是百度，2009年，在中关村流连多年的百度率先动身，结束了在普天大厦、理想大厦、第三极大厦等多幢写字楼分散办公的状态，一路北上，从北三环外搬到了北五环外的上地科技园区的新总部“搜索框”大厦。</p>\n<p>一位百度人告诉Tech星球，这座达9万平方米，足以容纳百度7000多名员工的大厦，曾一度是让百度人骄傲的存在，在北京有属于自己楼的公司并不多。但没多久，“搜索框”大厦也人满为患，百度只能继续搬家，上地周围的鹏寰大厦、奎科大厦、首创空间大厦都留下过百度的足迹。</p>\n<p>2012年，百度员工数量只有2万出头，2014年就翻了一倍多，也正是在这一年，“搜索框”大厦向西3公里的中关村软件园二期里百度科技园落成，成为了百度的新“家”。</p>\n<p>后来这座园子里，新浪花费了超过15亿，兜兜转转与百度又做上了邻居，新浪正对面是网易，隔壁是<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>，腾讯对面是百度，四家公司分占据了传说中的「互联网的十字路口」，被戏称为“后厂村F4”。</p>\n<p>北京有句老话叫“上风上水”，北京城的北面气象万千，历来被认为是风水宝地。除了高校<a href=\"https://laohu8.com/S/YJ\">云集</a>，众多互联网高科技公司都不约而同地将公司定在了西二旗。</p>\n<p>也有人不信邪，选择去年轻人更爱的望京，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>2015年购得望京绿地中心3号楼，作为总部，但是最近又想要重回热闹的北边，已经在中关村的北部拓土。</p>\n<p>雷军和小米先后辗转银谷大厦、卷石大厦、华润五彩城等地，直到2019年小米科技园落成，这个“家”花掉雷军52亿元。快手也从2018年中开始寻找新总部，以结束多个办公区分散的状态，最后28亿买楼，跟小米做上邻居。</p>\n<p>最钟情中关村的还要数字节跳动的张一鸣，为字节买下方恒时尚中心作为第一个家，还不忘提醒员工要晒出地址，以彰显“我们是少有的在市中心知春路的，不像那些在上地、通州等城乡结合部的公司。”</p>\n<p>一位地产中介告诉Tech星球，字节在这里安家，还间接带动了附近的房价，那段时间，他最喜欢的话术是，“快定下来，就能和字节做邻居了。”</p>\n<p>但流动仍然是字节员工的主题，虽然方恒时尚中心有4333个工位，和原来中航办公室的5618个工位、中关村e世界财富中心5655工位相比，这个“家”还不够大，而类似这样的办公场所，字节跳动在北京有39个。</p>\n<p>每天的53辆穿梭车，就在这散落的39个办公地点之间来回反复穿梭、循环，根据自媒体人刘润计算，要穿梭出一个从成都到东京的距离。</p>\n<p>而身处“天堂硅谷”的阿里就幸运的多，不仅在杭州滨江区拥有总建筑面积136000㎡的园区，2020年10月，<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>以26.99亿元、楼面价5194元每平方米的价格拿下西湖区之江度假区一宗总体量超过70万方的商办地块，周边的房价也应声上涨。</p>\n<p>为了安家，很多互联网公司拿出全部身家。早在2006年，<a href=\"https://laohu8.com/S/SOHU\">搜狐</a>动用30%的现金储蓄，以约2.77亿美元的总价，购置了五道口北京威新国际大厦，后来又自建了搜狐媒体大厦和搜狐<a href=\"https://laohu8.com/S/CYOU\">畅游</a>大厦，互联网旧贵族没有想到，按照6月22日股价，市值6.75亿美元不敌早年的不动产。</p>\n<p>B站目前整租于上海市杨浦区五角场凯德国正中心，是这里的最大租户。2020年，“上漂”10年的B站，终于拿出81亿元在上海落脚，而截至2020年三季度，B站可用货币资金只有10亿。</p>\n<p>巧合的是，同年11月，美团也斥资65.41亿元拿下隔壁地块，成为其同桌，勤俭持家的美团，一次次在望京搬家、扩张，员工分散在恒基伟业、望京研发园、启明国际大厦、数码港大厦等超30万平方米的写字楼，这也是美团成立10年来第一次购置如此大规模的不动产。</p>\n<p><b>更广的迁徙与总部的弱化</b></p>\n<p>除了在大本营不断扩大版图外，互联网公司的触角还伸向了更远更广的地方。</p>\n<p>北方的公司选择南下，百度的华南总部和国际总部，都在深圳落地；一路高歌的字节也花费10亿，“跳动”到深圳和腾讯做上了邻居，员工规模激增的背后除了自身业务增长带来的需求，或许也与字节跳动加大投资收购有关系。CVSource投中数据显示，2014年以来字节跳动累计对117家企业进行投资或并购。小米也以5.31亿元竞得海的一宗商业用地，正式加入到了后海“总部群”。</p>\n<p>而南方生根的公司选择北上，阿里将在北京和杭州设立双总部，还在重庆、郑州、西安等地都设有区域总部；虽然任正非表示，华为的总部永远不会离开深圳，但并不妨碍华为也准备拿下北京新兴的丽泽商业区，成为国内业务的管理总部和中心，</p>\n<p>一方面，互联网科技公司们是为了自己日益壮大的力量寻找归宿，而另一面，也在将拿地作为一门生意。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>不仅有过拿地建设总部、物流中心、客服中心的动作，其还盯上了产业新城这块蛋糕。2017年，京东在广东汕头投资建设“塑米京东云粤东运营中心”，同年，京东再与广东东莞市政府签署战略合作协议，并于两年后斥资10.6亿元在东莞凤岗拿地，将建设“凤岗京东智谷”项目。2020年10月，京东又联手平安、<a href=\"https://laohu8.com/S/000961\">中南建设</a>以47.3亿元将苏州相城区高铁新城板块两宗地块收入囊中。</p>\n<p>京东近期最著名的一次收购是花费27亿元拿下北京翠宫饭店，很快，这栋楼又被转给知名对冲基金安祖高顿。</p>\n<p>拿地买楼的也离不开企业所在地方的支持，美团拿下上海地块时，出让条件上指定要求引进互联网在线新经济产业领域的国际性、全国性和大区域性知名企业设立的总部；小米用底价拿地的背后，是准入要求中写明行业为A0610智能手机、移动电视等新一代移动终端设备。</p>\n<p>而称为国货之光的华为，则拥有更强大的GR，当年华为搬去东莞的时候，东莞市为华为终端总部划拨了1900亩土地，用来建设华为员工公寓、华为终端总部等项目，而华为的研究所，遍布深圳、上海、杭州、南京、北京、西安、武汉和苏州等。</p>\n<p>华为已拥有庞大的土地储备，近几年累计获得的土地面积约为1000万平方米，规模相当于一个全国性的中小型开发商。</p>\n<p>曾让互联网引以为傲的大本营所带来的总部经济变了，地方经济渴望由互联网巨头们带来新的飞跃神话，而互联网巨头们则享受一些扶持政策。同时，未雨绸缪，以保证自己未来有足够的空间。</p>\n<p>在互联网行业增长总体减速趋稳的当下，这些写字楼和地块，成为了互联网科技新贵们最值钱的资产之一，似乎印证着那句老话，“主业做得好，不如买楼买得早”。</p>\n<p>听说，最近腾讯在大铲湾买下了一座岛，内网最热的征名是“鹅城”，让人不禁想呼应《让子弹飞》那句“我就是想站着，还把钱挣了”。</p>","source":"techxq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>互联网大厂迁徙史：从“吉普赛流浪”到买楼买地</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; 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href=http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2021-06-25/doc-ikqcfnca3242159.shtml><strong>Tech星球</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文/乔雪\n迁徙，曾是世界上最神秘的吉普赛人一生的母题。吉普赛人经屡次迁徙，离开印度，11世纪到波斯，14世纪初到东南欧，15世纪到西欧，20世纪下半叶，吉普赛人的踪迹已遍布北美和南美。传说中，他们的一生都在迁徙。\n秉承“自由与开放”精神的互联网大厂们，也曾在东方硅谷的中关村、五道口、西二旗迁徙，他们曾经有如各个大城市里的“吉普赛人”，起始于代码，潜心于科技。如今，他们的触角深入大众生活和城市的各个...</p>\n\n<a href=\"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2021-06-25/doc-ikqcfnca3242159.shtml\">Web 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10:08","market":"us","language":"zh","title":"火花思维提交赴美IPO申请，冲击“在线素质教育第一股”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1168540454","media":"独角兽早知道","summary":"北京时间6月21日，在线素质教育机构火花思维向美国SEC提交IPO申请，寻求在纳斯达克挂牌上市，股票代码为“SPRK”。火花思维此次IPO的承销商为瑞士信贷、花旗集团、中金公司、富途和老虎证券。\n若顺","content":"<p>北京时间6月21日，在线素质教育机构火花思维向美国SEC提交IPO申请，寻求在纳斯达克挂牌上市，股票代码为“SPRK”。火花思维此次IPO的承销商为<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>、花旗集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>、富途和<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">老虎证券</a>。</p>\n<p>若顺利通过，火花思维将成为国内“在线素质教育第一股”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf1a3b45fc4dbcc69919d2476d07854e\" tg-width=\"1023\" tg-height=\"725\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>火花思维成立于2017年12月，创始人罗剑曾任赶集网CTO。该公司主要瞄准3-10岁孩子的数学思维训练，主打在线小班课。天眼查APP显示，火花思维公司主体为北京心更远科技发展有限公司。</p>\n<p>火花思维旗下产品分为两大类，一是以数理思维和语文为主的火花直播课；二是新推出的品牌“小火花AI课”，学科覆盖低龄段的数学、语文以及英语。</p>\n<p>据灼识咨询统计，就2020年的总收入以及截至2020年12月31日的学生人数而言，火花思维已成为中国最大的在线小班教育公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b8a58dbaa6ec65f6b184f61ceae0939\" tg-width=\"645\" tg-height=\"912\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至2021年3月31日，火花思维共有370530名学员，77%的学员来自转介绍及自然流量。</p>\n<p>招股书显示，火花思维2019年、2020年净收入分别为1.95亿元、11.74亿元；2021年一季度净收入为4.537亿元，同比增长203.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26f8b6aa6f75b07e9467b5761fab85ef\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在线小班课程为该公司带来绝大部分的收入。2019年、2020年以及2020年一季度、2021年一季度，在线小班课程占总净收入比例分别为99.2%、95.6%、97.6% 和92.3%。</p>\n<p>火花思维在2019年、2020年的净亏损分别为7.71亿元、9.52亿元。2021年一季度净亏损为3.74亿元，亏损同比扩大78.95%。亏损主要来自于销售及市场营销费用支出的增长。</p>\n<p>招股书显示，2019年火花思维的销售及市场营销费用、研发费用和一般行政管理支出费用分别是2.36亿元、2.4亿元及1.28亿元；2020年，这三项支出分别是7.98亿元、3.27亿元和1.78亿元。</p>\n<p>2021年一季度，火花思维的销售及市场营销费用支出为3.43亿元，同比增长203.5%。火花思维在招股书中称，“主要是由于我们增加了营销和品牌活动”以及“增加销售和营销人员”。</p>\n<p>2021年一季度的研发费用为1.44亿元，同比增长107.7%。一般行政管理支出为0.72亿元，同比增长110.72%。</p>\n<p>截至3月31日，火花思维2021年一季度的递延收入为14.23亿元，持有的现金及类现金资产约30亿元。截至12月31日，2020年的递延收入为12.17亿元。</p>\n<p>招股书显示，IPO前，火花思维创始人兼CEO罗剑占股13.6%，火花思维CTO单泽兵持股1.4%。此外，罗剑的关联公司Venus Mission Limited 持股为13.6%。火花思维董事及高管持股比例共16.3%。</p>\n<p>持股比例最高的投资方红杉资本中国持股10.5%、其他资方依次为GGV纪源资本8.9%、IDG资本8.7%、ZETA ASIA HOLDINGS PTE. LTD.8.5%、TBP Sparkling Holdings Limited7.5%、山行资本6.3%、光速中国5.7%。</p>\n<p>此次募集资金用途，约40%用于改进教学法、课件和教育内容，并进一步扩大课程范围；约30%用于改善技术基础设施；约15%用于扩大营销和品牌推广；剩余则为公司营运和其他用途提供资金。</p>\n<p>近年来，火花思维所在的在线数理思维赛道获得较快发展。据艾媒咨询数据显示，2020年中国在线数理思维市场规模将达到82.3亿元，2021年将突破100亿元。</p>\n<p>作为平衡用户的个性化学习需求和企业经济模型的最佳班型，小班课也在备受关注。</p>\n<p>中科院在今年二月发布的《2020年在线教育行业小班课发展研究及前瞻报告》中预测，小班课模式未来四年将保持较高速增长，2022年小班课市场规模将超过1V1模式，2025年小班课市场规模超过AI课模式，成为仅次于大班课的主流教育模式。</p>\n<p>据CIC数据，2020 年约有15家在线小班K12课后辅导的总收入超过5亿元。2020年中国在线小班K12课后辅导市场已达到119亿元，预计到2025年将达到1012亿元。2020年至2025年的复合年增长率为53.3%。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>火花思维提交赴美IPO申请，冲击“在线素质教育第一股”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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LTD.8.5%、TBP Sparkling Holdings Limited7.5%、山行资本6.3%、光速中国5.7%。\n此次募集资金用途，约40%用于改进教学法、课件和教育内容，并进一步扩大课程范围；约30%用于改善技术基础设施；约15%用于扩大营销和品牌推广；剩余则为公司营运和其他用途提供资金。\n近年来，火花思维所在的在线数理思维赛道获得较快发展。据艾媒咨询数据显示，2020年中国在线数理思维市场规模将达到82.3亿元，2021年将突破100亿元。\n作为平衡用户的个性化学习需求和企业经济模型的最佳班型，小班课也在备受关注。\n中科院在今年二月发布的《2020年在线教育行业小班课发展研究及前瞻报告》中预测，小班课模式未来四年将保持较高速增长，2022年小班课市场规模将超过1V1模式，2025年小班课市场规模超过AI课模式，成为仅次于大班课的主流教育模式。\n据CIC数据，2020 年约有15家在线小班K12课后辅导的总收入超过5亿元。2020年中国在线小班K12课后辅导市场已达到119亿元，预计到2025年将达到1012亿元。2020年至2025年的复合年增长率为53.3%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":466,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":123889388,"gmtCreate":1624415589344,"gmtModify":1703836000019,"author":{"id":"3581557349980222","authorId":"3581557349980222","name":"Ryan 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href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>挺进传媒领域的最大动作可能遇阻。媒体援引知情者消息称，美国联邦贸易委员会（FTC）将对亚马逊收购米高梅（MGM）的交易进行审查。</p>\n<p>值得一提的是，FTC的审核正逢就该委员会新任主席Lina Khan上周刚刚获得任命之际。华尔街见闻注意到，Khan是反垄断和竞争法领域的法学界人士，她对网络巨头的扩张一直持批评态度，尤其是以批评亚马逊闻名反垄断业内。在耶鲁法学院就读期间，Khan曾撰写过一篇热门文章，认为美国的反垄断法律未能约束亚马逊。</p>\n<p>消息人士透露，FTC在最近的机构间谈判中获得了审查亚马逊与MGM交易的权利，而FTC之所以争取对合并案审查的权限，是因为它已就亚马逊的商业行为进行了公开、广泛的反垄断调查。</p>\n<p>对于上述传言，亚马逊未立即发表评论，FTC拒绝置评。传出消息当天，本周二亚马逊股价未受影响，收涨逾1%，其他龙头科技股也都上涨。</p>\n<p>通常，美国企业要进行大规模并购必须先向政府申请进行反垄断审核，FTC和美国司法部都有反垄断审核的权限，但两家机构的流程不同。企业一般更青睐让司法部审核，因为司法部的过程更直接。</p>\n<p>司法部的流程更直接，如果司法部反对并购，必须到法院上诉，赢得官司。而FTC可以在自己管辖的法院流程中质疑交易，然后去联邦法院申请下达临时性禁令，在FTC走内部法律流程的同时，就能暂时封杀交易。这给寻求并购的企业制造了更多的胜诉障碍。</p>\n<p>上月末亚马逊与MGM敲定协议，亚马逊同意以84.5亿美元收购MGM。这是亚马逊公司史上第二大收购，仅次于亚马逊2017年以137亿美元收购<a href=\"https://laohu8.com/S/WFM\">全食超市</a>（Whole Foods Market）。这也是迄今为止亚马逊在娱乐业上迈出的最大胆一步。此交易突显了亚马逊在流媒体市场保持强大竞争力的雄心，也可以视为亚马逊对流媒体赛道竞争白热化的正式回应。上月稍早，AT&amp;T宣布旗下传媒巨头“华纳媒体”与其竞争对手Discovery合并，意味着将诞生估值上千亿美元的传媒巨头。</p>\n<p>与此同时，美国政府对科技巨头加强监管的行动也在迫近。</p>\n<p>逾一周前，美国众议院公布了五项法案草案，其中有四项“仅针对大型科技公司”。华尔街见闻文章当时援引分析指出，亚马逊、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>成为仅有的四家符合标准的科技巨头，也与国会其他针对大型科技公司调查的目标对象不谋而合。这些草案中的《终止平台垄断法案》和《美国选择和创新在线法案》要求，将大型科技公司进行结构性分离，以拆分、出售或剥离自有厂牌业务，可能改变亚马逊开展零售业务以及苹果运营其应用商店的方式。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>亚马逊收购米高梅悬了？FTC据称拿到反垄断审查权</title>\n<style 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Khan上周刚刚获得任命之际。华尔街见闻注意到，Khan是反垄断和竞争法领域的法学界人士，她对网络巨头的扩张一直持批评态度，尤其是以批评亚马逊闻名反垄断业内。在耶鲁法学院就读期间，Khan曾撰写过一篇热门文章，认为美国的反垄断法律未能约束亚马逊。\n消息人士透露，FTC在最近的机构间谈判中获得了审查亚马逊与MGM交易的权利，而FTC之所以争取对合并案审查的权限，是因为它已就亚马逊的商业行为进行了公开、广泛的反垄断调查。\n对于上述传言，亚马逊未立即发表评论，FTC拒绝置评。传出消息当天，本周二亚马逊股价未受影响，收涨逾1%，其他龙头科技股也都上涨。\n通常，美国企业要进行大规模并购必须先向政府申请进行反垄断审核，FTC和美国司法部都有反垄断审核的权限，但两家机构的流程不同。企业一般更青睐让司法部审核，因为司法部的过程更直接。\n司法部的流程更直接，如果司法部反对并购，必须到法院上诉，赢得官司。而FTC可以在自己管辖的法院流程中质疑交易，然后去联邦法院申请下达临时性禁令，在FTC走内部法律流程的同时，就能暂时封杀交易。这给寻求并购的企业制造了更多的胜诉障碍。\n上月末亚马逊与MGM敲定协议，亚马逊同意以84.5亿美元收购MGM。这是亚马逊公司史上第二大收购，仅次于亚马逊2017年以137亿美元收购全食超市（Whole Foods Market）。这也是迄今为止亚马逊在娱乐业上迈出的最大胆一步。此交易突显了亚马逊在流媒体市场保持强大竞争力的雄心，也可以视为亚马逊对流媒体赛道竞争白热化的正式回应。上月稍早，AT&T宣布旗下传媒巨头“华纳媒体”与其竞争对手Discovery合并，意味着将诞生估值上千亿美元的传媒巨头。\n与此同时，美国政府对科技巨头加强监管的行动也在迫近。\n逾一周前，美国众议院公布了五项法案草案，其中有四项“仅针对大型科技公司”。华尔街见闻文章当时援引分析指出，亚马逊、苹果、Facebook和谷歌成为仅有的四家符合标准的科技巨头，也与国会其他针对大型科技公司调查的目标对象不谋而合。这些草案中的《终止平台垄断法案》和《美国选择和创新在线法案》要求，将大型科技公司进行结构性分离，以拆分、出售或剥离自有厂牌业务，可能改变亚马逊开展零售业务以及苹果运营其应用商店的方式。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":273,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":123817271,"gmtCreate":1624415546793,"gmtModify":1703835997388,"author":{"id":"3581557349980222","authorId":"3581557349980222","name":"Ryan 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5月报告开始显露些许供应改善迹象。</b></p>\n<p><b>报告显示，一小部分领域芯片供应正赶上需求，比如单片机交货期减少了一个多星期。</b>单片机又称微控制器，在手机、PC外围、汽车电子、洗衣机、机器手臂等多个领域都被广泛使用。</p>\n<p>此外，模拟芯片交货期虽继续延长，但速度明显放缓。</p>\n<p>Rolland提醒称，投资者关注交货时间以寻找有关需求趋势的线索，但这也可能表明芯片需求方或因恐慌而订购过多。<b>他担心，终端设备的需求不足以支持当前的订单水平，这将意味着整个芯片业逐渐走向供过于求。</b></p>\n<p>彭博援引<a href=\"https://laohu8.com/S/BRCM\">博通</a>(Broadcom)首席执行官Hock Tan等业内人士表示，不要过度解读交货期的延长，这一延长表明，他们的客户对芯片行业有了更高的理解，更有意愿签订一些长期供应协议。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>交货时间竟达18周！缺芯潮进一步加剧</title>\n<style 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新冠疫情、芯片厂大火等因素导致供应链工厂停工；大流行期间人们的居家工作和生活刺激了PC、游戏机等电子产品的销售增长；5G产品、电动汽车出货增长下的新芯片需求增长。\n\n供需不平衡下，芯片价格持续上涨，通胀飙升带来的原材料成本上涨同样推高了芯片售价。华尔街日报援引芯片行业人士称，芯片制造中所需的包括半导体硅晶片、树脂和金属等多项原材料的成本均有所上涨。\n据彭博，目前受芯片短缺影响最大的是汽车业，预计因此损失逾1000亿美元。其他领域也感受到了压力，包括苹果等大公司在内的许多电子产品制造商，都无法满足对其产品的所有需求。\n业内人士表示，芯片短缺和售价高企的状况还将持续。\n供不应求or供过于求？\n不过相比4月，Susquehanna 5月报告开始显露些许供应改善迹象。\n报告显示，一小部分领域芯片供应正赶上需求，比如单片机交货期减少了一个多星期。单片机又称微控制器，在手机、PC外围、汽车电子、洗衣机、机器手臂等多个领域都被广泛使用。\n此外，模拟芯片交货期虽继续延长，但速度明显放缓。\nRolland提醒称，投资者关注交货时间以寻找有关需求趋势的线索，但这也可能表明芯片需求方或因恐慌而订购过多。他担心，终端设备的需求不足以支持当前的订单水平，这将意味着整个芯片业逐渐走向供过于求。\n彭博援引博通(Broadcom)首席执行官Hock Tan等业内人士表示，不要过度解读交货期的延长，这一延长表明，他们的客户对芯片行业有了更高的理解，更有意愿签订一些长期供应协议。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":205,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":123814708,"gmtCreate":1624415530304,"gmtModify":1703835996724,"author":{"id":"3581557349980222","authorId":"3581557349980222","name":"Ryan 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/>\n<title>希玛眼科拉升涨超13%，月内累涨超70%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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href=\"https://laohu8.com/S/03309\">希玛眼科</a>继续拉升，盘中最高涨超13%至10.84港元，股价创2018年3月以来新高，市值超120亿港元；该股月内累涨70%，位2018年以来最大月度涨幅。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce3194c3b2ee89382f92176b5b9e9e3b\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\">近日网传希玛眼科路演报告显示，希玛眼科公布未来5年扩张目标，将通过自建项目和并购，短期内将眼科医院的数目增加1倍至20家，2025年前将眼科医院的数目增加至不少于50家，相当于未来5年规模增大4倍。据报告显示，希玛眼科将采用与战略投资者合作体外培育来快速扩张。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/edc98c04cdc47dd0d16e08274ce9a364","relate_stocks":{"03309":"希玛医疗"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1196186292","content_text":"6月23日，希玛眼科继续拉升，盘中最高涨超13%至10.84港元，股价创2018年3月以来新高，市值超120亿港元；该股月内累涨70%，位2018年以来最大月度涨幅。近日网传希玛眼科路演报告显示，希玛眼科公布未来5年扩张目标，将通过自建项目和并购，短期内将眼科医院的数目增加1倍至20家，2025年前将眼科医院的数目增加至不少于50家，相当于未来5年规模增大4倍。据报告显示，希玛眼科将采用与战略投资者合作体外培育来快速扩张。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":137,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":120586722,"gmtCreate":1624327894166,"gmtModify":1703833601540,"author":{"id":"3581557349980222","authorId":"3581557349980222","name":"Ryan 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src=\"https://static.tigerbbs.com/5facc653e3750d620ae5403645d79aee\" tg-width=\"947\" tg-height=\"825\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>政策工具虽为技术性调整，但流动性收紧方向已确定。</b>利率价格方面，基准利率维持在0-0.25%区间不变，超额准备金利率（IOER）与隔夜逆回购利率（ON RRP）均上调5BP至0.15%与0.05%；购债数量方面，维持每月1200亿美元（800亿国债+400亿MBS）不变。考虑到近期ON RRP用量激增，零利率下限受到挑战，本次IOER与ON RRP上调旨在从技术角度保护联邦基金目标利率的下限，5BP的区间不仅为防止负利率提供了保护垫，还有助于促进货币市场的资金流动，虽然不是实质上的加息，但货币政策方向已确定收紧。</p>\n<p><b>政策利率预测点阵图超预期，Taper已近在眼前。</b>点阵图表现方面，本次点阵图预测有7位委员认为2022年会加息（前值为4位）、有13位委员认为2023年会加息（前值为7位），长期利率水平维持不变。本次点阵图加息概率与加息次数均明显提升且超出市场预期，但鲍威尔随后提到“点阵图并不能很好地预测未来利率走势”，在一定程度上缓和了市场情绪，但至少可以说明，较上次FOMC会议，美联储对经济恢复与政策收紧的预期已有改变，现阶段的经济、通胀表现已影响政策预期。Taper信号方面，鲍威尔在新闻发布会中提到缩减QE，但仍强调需要更多数据支持，并且会提前与市场沟通，对Taper整体表述虽较中性，但考虑到疫苗接种顺利开展、经济复苏势头持续、就业改善已在路上、通胀风险或将持续等诸多因素，Taper已在眼前，或将在7月的FOMC会议中有所体现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0906da13791f02a15ffb0be7fa22075\" tg-width=\"655\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17d8bed8bbe42a034df262883e74c1ed\" tg-width=\"649\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2、随着疫苗接种加快、疫情有效控制，经济复苏重心转向服务消费</b></p>\n<p><b>消费方面，美国商品消费已超过疫情前水平，服务消费处于持续修复阶段。</b>美国5月零售同比28.15%，较2019年同期增长20.69%，分项来看，餐馆营业、保健护理、加油站、服装配饰恢复亮眼，设备投资略有回落，在疫苗接种有序进行的背景下，消费重心正从“线上+商品”转向“线下+服务”。</p>\n<p><b>投资方面，整体来看，美国制造能力明显恢复，企业开支已恢复到疫情前水平。</b>2021年5月美国工业产能利用率为75.2%，2019年5月为77.6%，美国4月耐用品新增订单2463.03亿美元，同比上升47.04%，环比受上月调整影响录得-1.27%，美国4月扣除国防、运输后的耐用品新增订单达1664.49亿美元，创历史新高，环比上涨2.94%，连续2个月实现增长。</p>\n<p><b>生产力方面，美国产能利用率、工业产出指数已恢复接近至疫情前水平。</b>2021年5月美国工业产能利用率75.2%，2019年同期77.6%，制造业PMI产出指数连续位于60%以上高景气区间。总体来看，美国生产端持续恢复，产能接近疫情前水平，考虑到需求端恢复强于生产端，生产端仍有提升空间。</p>\n<p><b>景气度方面，市场信心维持乐观，服务业恢复维持韧性。</b>美国5月ISM制造业PMI为61.2%,ISM非制造业PMI为64%，均连续12个月位于景气区间。制造业PMI中订单边际抬升，表明经济恢复带动需求走高，产出边际回落但仍然位于高景气区间，自有库存回升但客户库存仍处于低位，供应商配送效率仍有待提高。总体上看，美国制造业需求旺盛，佐证经济恢复有所成效，制造业恢复得以确认；衡量美国服务业景气的非制造业PMI明显超出预期，各分项处于景气区间，说明服务业恢复仍在继续。</p>\n<p><b>就业方面，需求旺盛但供给不足，救济政策退出将促进就业恢复。</b>从整体就业数据来看，5月份美国新增非农就业55.9万人低于预期，失业率为5.8%，预期5.9%，劳动参与率录得61.6%低于预期，5月非农时薪环比上涨0.5%，预期上涨0.2%。具体来看，新增就业中服务业表现强劲，在疫苗接种成效体现的带动下，休闲和酒店业新增就业29.2万人，私人部门服务业领域本月新增就业48.9万人，新增就业贡献率达到88%，经济恢复重心偏向服务业可以确认；就业市场出现“就业人数增长+薪水走高”，从供需角度来看是需求旺盛但供给相对较弱所致，美国多州已现抬高失业救济门槛与逐渐停止失业援助金的政策。展望未来，劳动力供给有望改善，就业缺口或收窄，在经济恢复重心偏向服务行业的趋势下，服务业就业有望加速改善。</p>\n<p><b>通胀方面，消费场景放开利好外出服务行业，劳动密集型产业明显恢复。</b>美国5月PPI同比6.6%，季调环比0.8%，同比创08年以来新高；核心PPI同比4.8%，季调环比0.7%；CPI同比5.0%，季调环比0.6%，核心CPI同比3.8%，季调环比0.7%。分项来看，租车服务、二手车、机票以及搬运储存和运输费用均实现了连续两个月的上升。其中汽车和卡车租用费用三个月连续上升，5月、4月和3月环比CPI分别为12.1%，16.2%和11.7%。二手车5月CPI环比7.3%，4月环比10%。机票5月环比7%，4月环比10.2%。明显看出随着疫情的逐步向好，外出活动相关服务与商品在不断恢复。同时受到劳动力短缺的影响，搬运等人力密集型产业CPI上涨幅度也逐渐显现。搬运储存和运输费用环比上升5.5%，增幅较上月高出3.4个百分点；4月核心PCE环比0.7%，其中消费服务项PCE环比0.55%，同比增速至3.1%超出预期，消费服务的涨幅会更快地传导至居民收入端，为通胀持续提供动力，整体来看，上下游通胀水平均超预期，环比数据季调后上涨斜率走缓，随着经济恢复、消费回暖，通胀短期或仍维持较高水平，或对美联储“平均通胀”的监测体系产生冲击。</p>\n<p><b>疫情方面，随着疫苗接种有序开展，美国疫情明显改善。</b>美国每日新增确诊人数控制在1.5万人以内，较4月疫情反弹的高点明显回落，已处于疫情爆发后最低水平；接种疫苗人数占比已破50%，在发达国家中仍处于较高水平，考虑到美国人口基数远高于其他发达国家，美国的疫苗接种力度处于领先地位。</p>\n<p><b>3、美联储货币政策即将转向，全球流动性拐点正在到来</b></p>\n<p><b>当前阶段，在美联储关注的“就业和通胀”目标框架内，影响货币政策收紧、全球流动性拐点形成的重要边际变化已经出现。美联储对经济及就业恢复的认可度提升，对通胀容忍度表态明显改观、财政大规模支出压力加大。美联储不得不面临在逆周期调节政策影响下经济修复和美元流动性泛滥带来的短期通胀对长期通胀目标偏离的问题之间取得平衡。美联储货币政策必将向正常化进程回归，全球流动性拐点正在到来。</b></p>\n<p><b>我们认为美联储货币政策变动可能的路径是：先调整资产购买速度和购买结构，再逐步考虑加息的可能性，最后考虑资产负债表规模缩减。从流动性拐点的时间节奏看，2021年下半年美联储或将开始讨论具体缩减资产购买计划并给出相对明确路径指引，2022年开始缩减资产购买，2023年进入加息进程。</b></p>\n<p>但必须指出的是，当前流动性拐点产生的经济通胀与财政背景较上一轮周期相比有明显差异。一方面，整体就业修复形势更好、但通胀形势更严峻，是影响当前阶段美联储货币政策决策，以较快速度转向货币政策谨慎区间的决定性因素，<b>因此美联储本轮货币政策收紧、流动性拐点或许要比市场预计的更快到来</b>。另一方面，与上轮周期相比，本轮美联储货币政策调整需面临截然不同的财政状况。2020年多轮大规模财政刺激计划推出使美国财政赤字率达到前所未有的高度，政府债务负担压力也使得货币政策的收紧可能在更长的周期内得以完成，而<b>公共债务及利息支出压力、信贷资产质量等问题也会使美联储的加息缩表步伐更加谨慎，加息幅度有限。</b></p>\n<p>3.1 美联储政策即将转向：经济恢复向好、通胀压力陡增、财政刺激放缓</p>\n<p><b>美联储对经济恢复的认可度提升。</b>美国疫苗接种率逐步提升，财政刺激逐步落地，促使美国房地产延续超级景气周期、制造业上行延续、服务业反弹超预期，需求端复苏逐步由商品消费扩展到服务消费领域。6月FOMC议息会议中美联储认为疫苗接种进展有效减少了疫情传播，在疫苗接种进展持续推进和强有力的货币政策支持下，经济活动和就业指标持续有所增强。6月份FOMC议息会议经济总量预测大幅上修，失业率大幅下修，显示美联储对经济和就业市场中期前景保持乐观，鲍威尔认为当前美国正在迈向更强大的劳动力市场，即低失业率、高参与率、工资上升的劳动力市场。在对未来“充分就业”预期的边际调整下，经济对逆周期货币政策依存度降低，美联储中期货币政策转向具有必然性。</p>\n<p><b>通胀成为制约美联储继续释放流动性的关键变量。</b>美国5月CPI同比涨幅达5%，核心CPI涨幅达3.8%，在经济活动和就业指标持续有所增强的同时，通胀上升带来的问题也逐步显现。美联储认为2021年到2023年期间整体通胀水平将有一定程度上浮，其中2021年通胀预测由2.4%上修至3.4%，核心通胀水平由2.2%上修至3.0%，2022和2023年通胀预测分别达2.1%、2.2%，均高于美联储长期通胀目标水平。此前美联储在会议纪要中提到，外国整体通胀水平大幅上升，石油和其他商品价格上涨向下游消费的传导正在逐步凸显，外部疫情和输入性通胀问题是美联储正在密切关注的议题。</p>\n<p>随着通胀的表现逐步由此前美联储所提到的“暂时性”的向“结构性”转变，也引发了美联储对于通胀容忍程度表态的变动。在整体对经济预测上修的同时，美联储对通胀的担忧也有所增加，认为通胀水平可能比预期中要产生更长时间的影响，因此，美联储不得不面临在逆周期调节政策影响下经济修复和美元流动性泛滥带来的短期通胀对长期通胀目标偏离的问题之间取得平衡。</p>\n<p><b>赤字式大规模财政刺激不可持续。</b>美国经济形势逐渐步入正轨，实际通胀水平和通胀预期不断升温，就业市场向充分稳定就业水平逐步修复，未来对财政政策进一步宽松的需求下降，通过天量发行债券的赤字式大规模财政刺激将逐步淡出。</p>\n<p>一方面，2020年以来的落地的多轮财政刺激法案使财政赤字率激增；另一方面，美国国内产业链供应缺口问题以及美元流动性泛滥导致的美元阶段性贬值，引发贸易赤字在年内不断扩大。美国双赤字扩大，对未来美国政府大规模赤字式财政支出造成阶段性约束，高赤字支撑式的财政支出不可持续。未来拜登政府力主推出的《美国家庭计划》和《美国就业计划》更多需要依靠税收政策支撑，利用公司税和资本利得税提升财政收入、平滑债务负担迫在眉睫。总的来看，未来美债供给速度边际放缓，美联储通过持续性资产购买扩表的速度也会有所降低，缩减资产购买具有内在必然性。</p>\n<p>3.2 美联储货币政策后续变动可能性路径</p>\n<p>我们在1月提出《我们可能正站在广义流动性的周期性拐点上》，提出在经济复苏背景下，通胀预期抬头，货币政策回归正常化，广义流动性面临拐点。当前阶段，美国经济恢复取得成效，而美元流动性泛滥、结构性供需缺口以及输入性通胀等因素又对美国物价水平形成持续性扰动，美联储货币政策必将向正常化进程回归。总的来说，美联储货币政策面临转向，全球流动性拐点正在到来。</p>\n<p>我们认为美联储货币政策变动可能的路径是：先根据美债发行调整资产购买速度和购买结构，再逐步考虑加息的可能性，最后考虑资产负债表规模缩减。从流动性拐点的时间节奏看，2021年下半年美联储或将开始讨论具体缩减资产购买计划并给出相对明确路径指引，2022年开始缩减资产购买，2023年进入加息进程。</p>\n<p>美联储上一轮货币周期收紧、流动性拐点开始于2013年5月，伯南克在听证会提及缩减资产购买计划。半年后2013年12月开始正式缩减资产购买规模，由此前每月购买850亿美元开始，每月缩减购买100亿美元。2014年时完成资产购买缩减。2014年4季度开始，美联储资产负债规模基本维持在4.5万亿美元水平，并于2014年9月公布《货币政策正常化原则及纲领》，确定FOMC将上调联邦基金利率目标区间，并以渐进的方式减少联储的债券持有量。2015年12月开始加息，2015、2016、2017、2018年分别加息1次、1次、3次、4次，将联邦基金目标利率上限调整至2.25%，并于2017年9月开始正式缩表，2019年8月美联储资产负债表降至3.8万亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c3ef0b2a0c1b75211e1304a93310251\" tg-width=\"929\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>必须指出的是，当前流动性拐点产生的经济通胀背景与财政政策背景较上一轮周期相比有明显差异。一方面，与上一轮加息缩表周期相比，当前阶段，影响美联储政策框架目标的两个关键因素——“就业和通胀”的结构性表现较为不同。2021年5月美国CPI同比达5%，核心CPI同比达3.8%，而2013年5月美联储开始正式提及缩减资产购买计划时，美国CPI同比仅1.4%，核心CPI同比1.7%。2021年5月美国失业率降至5.8%，2013年5月美联储开始正式提及缩减资产购买计划时，美国整体就业状况向好，失业率虽也显现出稳中下降趋势，但整体失业率水平仍在7.5%。整体就业形势更好、但通胀形势更严峻，是影响当前阶段美联储货币政策决策，将以较快速度转向货币政策谨慎区间的决定性因素。美联储本轮货币政策收紧、流动性拐点或许要比市场预计的更快到来。</p>\n<p>另一方面，与上轮周期相比，本轮周期中美联储货币政策调整需面临截然不同的财政状况。2020年多轮大规模财政刺激计划推出使美国财政赤字率达到前所未有的高度，叠加未来拜登政府政策框架内可能延续的《美国就业计划》和《美国家庭计划》，政府债务负担压力也使得货币政策的收紧可能在更长的周期内得以完成，而公共债务及利息支出压力、信贷资产质量等问题也会使美联储的加息缩表步伐更加谨慎，加息幅度有限。</p>\n<p><b>4、美联储货币政策转向对中国、美国及新兴经济体的影响</b></p>\n<p>4.1 美元周期的传导原理</p>\n<p>美元升值对世界其他经济体影响深远。从传导路径上来看，主要从两个方面进行传导。一个是商品层面，另一个是资本市场层面。</p>\n<p>从商品层面看，大部分大宗商品以美元定价，故当美元走强时大宗商品价格承压，资源型国家受到压制。同时，由于强美元导致的非美元货币贬值，引起非美元国家物价上涨，造成输入型膨胀。此外，非美元货币贬值还会降低出口商品或服务的价格，提高进口商品或服务的价格。由于“马歇尔-勒纳条件”的存在，短期内对外贸易有恶化可能。</p>\n<p>从金融层面上看，首先美元升值会导致美元资产收益预期增加，导致资金回流美国。未实施汇率自由浮动的国家会面临外汇储备流失的风险，被迫收紧货币政策，流动性紧张，同时，被动加息导致融资成本上升，对内实体经济承压。叠加非美元货币贬值，对外增加外债。此外，弱美元周期时美国国内资产预期收益相对低，资金流出美国寻找投资机会，易引发非美元国家资产价格出现泡沫。一旦强美元周期出现，美元回流会导致非美元国家资产价格承压。</p>\n<p>4.2 美国经济持续复苏，美元指数进入回升通道</p>\n<p><b>预计未来随着货币政策向紧预期不断提升，美元指数有望进入回升通道。</b>目前美元指数震荡波动，截止2021年6月18日收于92.23。目前美国制造业PMI新订单指数自2020年7月以来持续处于60%以上的高景气区间。个人消费支出和私人投资总额均已超过疫情前水平。且美国产能利用率、工业产出指数等也已恢复接近至疫情前水平。虽然新增非农就业方面受到劳动力供给限制，数据仍然低于预期，但失业率有所缓解。此外，受到拜登的刺激计划作用，美国CPI数据也创下历史新高。然而值得注意的是，随着美联储公布6月议息会议纪要以及加息点阵图，美元指数18日当天上涨0.39%，自16日收盘以来累计上涨1个百分点。</p>\n<p><b>随着未来货币政策的时间点确认，十年期国债利率也将进入上升通道。</b>美国十年期国债目前看来同样受到美元疲软影响，自3月份小幅上升后成震荡下行状态。值得注意的是5月份美国经济数据显示通胀较为强烈，但市场反应平淡。可能由于美联储不断释放鸽派信号所致。但考虑到未来的货币政策走向基本已经确定，未来美国十年期国债收益率长期看仍有上升空间。短期看，美联储目前释放的信号较为温和。</p>\n<p><b>综合考虑美联储货币政策调整、拜登基建刺激政策、美元资本回流等因素，未来美股可能波动增大。</b>根据以往的经验判断，美国股市在受到流动性紧缩预期的影响后通常波动较为剧烈。然而此次周期的背景有所不同。此前拜登在2022财年继续提出高达6万亿的财政计划，其中包括《美国就业计划》以及《美元家庭计划》。两项投资计划主要包括运输系统基建项目、生活房屋质量改善项目、残疾人及老人生活质量改善项目以及研究发展高新制造业项目和教育基建等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59767fe1a8803a527a3021ce6c3f46c4\" tg-width=\"939\" tg-height=\"616\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4.3 新兴市场面临疫情、高债务和资本流出的多重打击</p>\n<p><b>本轮加息周期在所难免，土耳其等新兴市场即将面临下一轮考验。</b>近期，随着美联储不断发声，缩紧货币政策的苗头已经显现。外汇储备不足、外债占比过高、短期负债比重较大、经济恢复较缓以及债务率偏高等因素都将导致新兴经济体的金融脆弱性。</p>\n<p>2020年3月，包括土耳其在内的三个新兴经济体采取了加息措施，以应对国内日益高涨的通货膨胀和货币贬值的压力，但随即土耳其便发生股债汇三杀的情景。</p>\n<p>自2003年以来，土耳其便开始执行低利率宽松货币政策。2003年-2017年间，土耳其虽然GDP增速长期保持在6%左右，但货币超发导致的CPI上升及房价泡沫也不可避免。同时低利率政策也吸引了大量外资进入。虽然自2017年起土耳其进行了四次大规模的加息以应对国内通货膨胀，但其CPI同比自2017年以来大部分时间保持在10%以上。土耳其DPPI与CPI一样，大部分时间都在高位运行。同时，土耳其在2018年放松了外资管制，大量外资进入土耳其市场。此外，土耳其的外汇储备较低，偿付外债的能力较弱，叠加其外债水平较高，市场易受风险影响。</p>\n<p>随着3月份土耳其总统解雇央行行长并重新任命支持低利率的人选导致投资者对土耳其市场信心不足。叠加美元指数走强和10年美债收益率上行所导致的全球流动性变化，最终引发了此次土耳其里拉汇率贬值，资金外逃。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d08ff58d709265de8bf8dec48bf6ed7\" tg-width=\"653\" tg-height=\"448\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从世界的角度来看，若以100%的债务率，20%的负债率，100%的短债与外汇储备比为安全线进行测算的话，目前债务违约风险较大的国家有阿根廷、土耳其等国家。若同时考虑到经济基本面，货币超发、通货膨胀严重同时疫情反复的国家，阿根廷、土耳其以及埃及在过去一段时间中货币超发比较严重，导致国内通胀高企。此外，土耳其和阿根廷的疫情反复均较严重，未来经济恢复前景堪忧。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/674ef08637165a1a54a869832d863d42\" tg-width=\"650\" tg-height=\"455\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dcc04b78808e871f905a63fee14ad358\" tg-width=\"657\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4.4 中国经济韧性放缓，警惕流动性退潮后的债务风险</p>\n<p><b>中国复苏周期领跑，人民币基本面强劲。</b>人民币自2020年下半年以来持续上涨，在今年2月份出现小幅回调后加速抬头。在《此轮人民币升值的原因、影响、政策与展望》文章中，我们指出本轮人民币升值的主要原因是中美复苏错位，在中国率先恢复的背景下，人民币的预期投资回报率相对美元较高。其次是中美货币政策错位，随着我国货币政策回归正常化，对国际资本具有较强的吸引力。叠加美元流动性过剩和美元指数低位弱势，导致了本轮人民币的升值。短期看，随着美联储缩减购债规模信号释放，人民币汇率将保持区间震荡。长期看，中国经济韧性较强，国际化程度逐步增加，具备长期升值潜力。</p>\n<p>我国的外债水平整体平稳，截止2020年底，我国对外负债率为16.3%，债务率为87.9%，均低于国际警戒线。然而随着国内信用收紧、金融去杠杆叠加国际流动性变化等因素，部分房地产、地方平台、僵尸企业等债务风险较高的部门开始暴露风险，需警惕流动性退潮后的债务问题。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b5abc33895662274d8a43b24bd5cd97\" tg-width=\"657\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e1559601c05152d2a6403a2ac64984d\" tg-width=\"648\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储议息宣告全球流动性拐点到来？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; 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}\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美联储议息宣告全球流动性拐点到来？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/49\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/947583bee22e443aa795464217837990);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">泽平宏观 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-06-22 09:54</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>当前阶段美国经济状态：经济复苏深化，通胀已然回归。</b>年内疫苗接种率逐步提升，叠加财政刺激逐步落地，促使美国经济复苏深化：制造业稳步上行、房地产延续超景气周期、服务业反弹超预期。当前美国经济修复的重心逐步扩展到服务消费领域。而与此同时，石油、食品消费等领域价格上涨拉动美国通胀快速上行，美元流动性泛滥、结构性供需缺口以及输入性通胀等因素都对美国物价水平形成持续性冲击。</p>\n<p><b>在美联储关注的“就业和通胀”目标框架内，影响货币政策收紧、全球流动性拐点形成的重要边际变化已经出现。</b>此次6月FOMC议息会议，美联储对经济及就业恢复的认可度提升，但对通胀容忍度表态明显改观。美联储不得不面临在逆周期调节政策影响下经济修复和美元流动性泛滥带来的短期通胀对长期通胀目标偏离的问题之间取得平衡。<b>美联储货币政策必将向正常化进程回归，全球流动性拐点正在到来。</b></p>\n<p><b>我们认为美联储货币政策变动可能的路径是：先调整资产购买速度和购买结构，再逐步考虑加息的可能性，最后考虑资产负债表规模缩减。从流动性拐点的时间节奏看，2021年下半年美联储或将开始讨论具体缩减资产购买计划并给出相对明确路径指引，2022年开始缩减资产购买，2023年进入加息进程。</b></p>\n<p>当前流动性拐点产生的经济通胀与财政背景较上一轮周期相比有明显差异。一方面，就业形势更好、通胀形势更严峻，影响<b>当前阶段美联储货币政策决策或以较快速度转向谨慎区间。</b>另一方面，本轮货币政策调整需面临截然不同的财政状况，2020年多轮大规模财政刺激计划推出使财政赤字率激增。公共债务及利息支出压力、信贷资产质量等问题也使得<b>货币政策的收紧可能在更长的周期内得以完成，美联储的加息缩表步伐更加谨慎，加息幅度有限。</b></p>\n<p><b>随着美国货币政策向紧预期不断提升，美元指数有望进入回升通道，未来美债收益率长期看有上升空间。综合考虑到美联储货币政策预期收紧、拜登基建刺激政策、美元资本回流等因素，未来美股可能波动增大。</b></p>\n<p><b>随着美国加息周期临近，新兴市场面临疫情、高债务和资本流出的多重打击，外汇储备不足、外债占比过高、短期负债比重较大、经济恢复较缓等因素都将导致新兴经济体的金融脆弱性显现，会否在土耳其、阿根廷等脆弱环节爆发金融危机？</b></p>\n<p><b>中国应该是全球最有条件抵抗这轮美元周期冲击的，拥有相对强劲的基本面，以及提前一年的货币政策正常化。但最终能否幸免？短期看，随着美联储缩减购债规模信号释放，人民币汇率升值压力边际缓解。长期看，中国经济韧性较强，国际化程度逐步增加，具备长期升值潜力。但随着国内信用收紧、金融去杠杆叠加国际流动性变化等因素，仍需警惕流动性退潮后的债务风险暴露问题。</b></p>\n<p><b>1、FOMC会议对经济和就业恢复信心抬升，上调通胀预期</b></p>\n<p><b>美联储对经济及就业恢复的认可度提升，上调通胀预期。</b>2021年GDP预期中位数为7.0%（前值6.5%）、失业率预期中位数为4.5%（前值4.5%）、PCE预期中位数为3.4%（前值2.4%）、核心PCE预期中位数为3.0%（前值2.2%）、联邦基金利率2023年预期中位数为0.6%（前值0.1%）。</p>\n<p><b>经济预期方面，</b>此次FOMC会议首次肯定了疫苗接种在当下和未来的积极作用，预计今年和明年的经济恢复均有强劲表现。</p>\n<p><b>就业方面，</b>美联储认为工作缺口仍然存在，就业水平正在复苏，失业率需要更多角度的数据及更久的时间去验证，鲍威尔在记者会时提到对中期就业修复有信心，劳动力市场正在向低失业、高参与率、高薪资的方向前进。</p>\n<p><b>通胀方面，</b>此次会议中美联储首次承认通胀持续上涨的现象，同时考虑到通胀的基数效应，本次通胀预期抬升意味着美联储认为下半年的通胀压力仍在。</p>\n<p><b>货币政策目标方面，</b>美联储仍允许通胀水平在一段时间内高于2%的政策预期，但利率将持续维持现区间直至就业达到最大化水平，结合鲍威尔发言，在经济复苏好过预期、就业逐步改善的基础上，本次加息预期的提前也将“暂时性”通胀已持续一段时间的压力考虑其中，综合来看，美联储要求就业水平出现显著、实质的改善，对通胀则是更关注平均水平，留有一定的时间和空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5facc653e3750d620ae5403645d79aee\" tg-width=\"947\" tg-height=\"825\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>政策工具虽为技术性调整，但流动性收紧方向已确定。</b>利率价格方面，基准利率维持在0-0.25%区间不变，超额准备金利率（IOER）与隔夜逆回购利率（ON RRP）均上调5BP至0.15%与0.05%；购债数量方面，维持每月1200亿美元（800亿国债+400亿MBS）不变。考虑到近期ON RRP用量激增，零利率下限受到挑战，本次IOER与ON RRP上调旨在从技术角度保护联邦基金目标利率的下限，5BP的区间不仅为防止负利率提供了保护垫，还有助于促进货币市场的资金流动，虽然不是实质上的加息，但货币政策方向已确定收紧。</p>\n<p><b>政策利率预测点阵图超预期，Taper已近在眼前。</b>点阵图表现方面，本次点阵图预测有7位委员认为2022年会加息（前值为4位）、有13位委员认为2023年会加息（前值为7位），长期利率水平维持不变。本次点阵图加息概率与加息次数均明显提升且超出市场预期，但鲍威尔随后提到“点阵图并不能很好地预测未来利率走势”，在一定程度上缓和了市场情绪，但至少可以说明，较上次FOMC会议，美联储对经济恢复与政策收紧的预期已有改变，现阶段的经济、通胀表现已影响政策预期。Taper信号方面，鲍威尔在新闻发布会中提到缩减QE，但仍强调需要更多数据支持，并且会提前与市场沟通，对Taper整体表述虽较中性，但考虑到疫苗接种顺利开展、经济复苏势头持续、就业改善已在路上、通胀风险或将持续等诸多因素，Taper已在眼前，或将在7月的FOMC会议中有所体现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0906da13791f02a15ffb0be7fa22075\" tg-width=\"655\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17d8bed8bbe42a034df262883e74c1ed\" tg-width=\"649\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2、随着疫苗接种加快、疫情有效控制，经济复苏重心转向服务消费</b></p>\n<p><b>消费方面，美国商品消费已超过疫情前水平，服务消费处于持续修复阶段。</b>美国5月零售同比28.15%，较2019年同期增长20.69%，分项来看，餐馆营业、保健护理、加油站、服装配饰恢复亮眼，设备投资略有回落，在疫苗接种有序进行的背景下，消费重心正从“线上+商品”转向“线下+服务”。</p>\n<p><b>投资方面，整体来看，美国制造能力明显恢复，企业开支已恢复到疫情前水平。</b>2021年5月美国工业产能利用率为75.2%，2019年5月为77.6%，美国4月耐用品新增订单2463.03亿美元，同比上升47.04%，环比受上月调整影响录得-1.27%，美国4月扣除国防、运输后的耐用品新增订单达1664.49亿美元，创历史新高，环比上涨2.94%，连续2个月实现增长。</p>\n<p><b>生产力方面，美国产能利用率、工业产出指数已恢复接近至疫情前水平。</b>2021年5月美国工业产能利用率75.2%，2019年同期77.6%，制造业PMI产出指数连续位于60%以上高景气区间。总体来看，美国生产端持续恢复，产能接近疫情前水平，考虑到需求端恢复强于生产端，生产端仍有提升空间。</p>\n<p><b>景气度方面，市场信心维持乐观，服务业恢复维持韧性。</b>美国5月ISM制造业PMI为61.2%,ISM非制造业PMI为64%，均连续12个月位于景气区间。制造业PMI中订单边际抬升，表明经济恢复带动需求走高，产出边际回落但仍然位于高景气区间，自有库存回升但客户库存仍处于低位，供应商配送效率仍有待提高。总体上看，美国制造业需求旺盛，佐证经济恢复有所成效，制造业恢复得以确认；衡量美国服务业景气的非制造业PMI明显超出预期，各分项处于景气区间，说明服务业恢复仍在继续。</p>\n<p><b>就业方面，需求旺盛但供给不足，救济政策退出将促进就业恢复。</b>从整体就业数据来看，5月份美国新增非农就业55.9万人低于预期，失业率为5.8%，预期5.9%，劳动参与率录得61.6%低于预期，5月非农时薪环比上涨0.5%，预期上涨0.2%。具体来看，新增就业中服务业表现强劲，在疫苗接种成效体现的带动下，休闲和酒店业新增就业29.2万人，私人部门服务业领域本月新增就业48.9万人，新增就业贡献率达到88%，经济恢复重心偏向服务业可以确认；就业市场出现“就业人数增长+薪水走高”，从供需角度来看是需求旺盛但供给相对较弱所致，美国多州已现抬高失业救济门槛与逐渐停止失业援助金的政策。展望未来，劳动力供给有望改善，就业缺口或收窄，在经济恢复重心偏向服务行业的趋势下，服务业就业有望加速改善。</p>\n<p><b>通胀方面，消费场景放开利好外出服务行业，劳动密集型产业明显恢复。</b>美国5月PPI同比6.6%，季调环比0.8%，同比创08年以来新高；核心PPI同比4.8%，季调环比0.7%；CPI同比5.0%，季调环比0.6%，核心CPI同比3.8%，季调环比0.7%。分项来看，租车服务、二手车、机票以及搬运储存和运输费用均实现了连续两个月的上升。其中汽车和卡车租用费用三个月连续上升，5月、4月和3月环比CPI分别为12.1%，16.2%和11.7%。二手车5月CPI环比7.3%，4月环比10%。机票5月环比7%，4月环比10.2%。明显看出随着疫情的逐步向好，外出活动相关服务与商品在不断恢复。同时受到劳动力短缺的影响，搬运等人力密集型产业CPI上涨幅度也逐渐显现。搬运储存和运输费用环比上升5.5%，增幅较上月高出3.4个百分点；4月核心PCE环比0.7%，其中消费服务项PCE环比0.55%，同比增速至3.1%超出预期，消费服务的涨幅会更快地传导至居民收入端，为通胀持续提供动力，整体来看，上下游通胀水平均超预期，环比数据季调后上涨斜率走缓，随着经济恢复、消费回暖，通胀短期或仍维持较高水平，或对美联储“平均通胀”的监测体系产生冲击。</p>\n<p><b>疫情方面，随着疫苗接种有序开展，美国疫情明显改善。</b>美国每日新增确诊人数控制在1.5万人以内，较4月疫情反弹的高点明显回落，已处于疫情爆发后最低水平；接种疫苗人数占比已破50%，在发达国家中仍处于较高水平，考虑到美国人口基数远高于其他发达国家，美国的疫苗接种力度处于领先地位。</p>\n<p><b>3、美联储货币政策即将转向，全球流动性拐点正在到来</b></p>\n<p><b>当前阶段，在美联储关注的“就业和通胀”目标框架内，影响货币政策收紧、全球流动性拐点形成的重要边际变化已经出现。美联储对经济及就业恢复的认可度提升，对通胀容忍度表态明显改观、财政大规模支出压力加大。美联储不得不面临在逆周期调节政策影响下经济修复和美元流动性泛滥带来的短期通胀对长期通胀目标偏离的问题之间取得平衡。美联储货币政策必将向正常化进程回归，全球流动性拐点正在到来。</b></p>\n<p><b>我们认为美联储货币政策变动可能的路径是：先调整资产购买速度和购买结构，再逐步考虑加息的可能性，最后考虑资产负债表规模缩减。从流动性拐点的时间节奏看，2021年下半年美联储或将开始讨论具体缩减资产购买计划并给出相对明确路径指引，2022年开始缩减资产购买，2023年进入加息进程。</b></p>\n<p>但必须指出的是，当前流动性拐点产生的经济通胀与财政背景较上一轮周期相比有明显差异。一方面，整体就业修复形势更好、但通胀形势更严峻，是影响当前阶段美联储货币政策决策，以较快速度转向货币政策谨慎区间的决定性因素，<b>因此美联储本轮货币政策收紧、流动性拐点或许要比市场预计的更快到来</b>。另一方面，与上轮周期相比，本轮美联储货币政策调整需面临截然不同的财政状况。2020年多轮大规模财政刺激计划推出使美国财政赤字率达到前所未有的高度，政府债务负担压力也使得货币政策的收紧可能在更长的周期内得以完成，而<b>公共债务及利息支出压力、信贷资产质量等问题也会使美联储的加息缩表步伐更加谨慎，加息幅度有限。</b></p>\n<p>3.1 美联储政策即将转向：经济恢复向好、通胀压力陡增、财政刺激放缓</p>\n<p><b>美联储对经济恢复的认可度提升。</b>美国疫苗接种率逐步提升，财政刺激逐步落地，促使美国房地产延续超级景气周期、制造业上行延续、服务业反弹超预期，需求端复苏逐步由商品消费扩展到服务消费领域。6月FOMC议息会议中美联储认为疫苗接种进展有效减少了疫情传播，在疫苗接种进展持续推进和强有力的货币政策支持下，经济活动和就业指标持续有所增强。6月份FOMC议息会议经济总量预测大幅上修，失业率大幅下修，显示美联储对经济和就业市场中期前景保持乐观，鲍威尔认为当前美国正在迈向更强大的劳动力市场，即低失业率、高参与率、工资上升的劳动力市场。在对未来“充分就业”预期的边际调整下，经济对逆周期货币政策依存度降低，美联储中期货币政策转向具有必然性。</p>\n<p><b>通胀成为制约美联储继续释放流动性的关键变量。</b>美国5月CPI同比涨幅达5%，核心CPI涨幅达3.8%，在经济活动和就业指标持续有所增强的同时，通胀上升带来的问题也逐步显现。美联储认为2021年到2023年期间整体通胀水平将有一定程度上浮，其中2021年通胀预测由2.4%上修至3.4%，核心通胀水平由2.2%上修至3.0%，2022和2023年通胀预测分别达2.1%、2.2%，均高于美联储长期通胀目标水平。此前美联储在会议纪要中提到，外国整体通胀水平大幅上升，石油和其他商品价格上涨向下游消费的传导正在逐步凸显，外部疫情和输入性通胀问题是美联储正在密切关注的议题。</p>\n<p>随着通胀的表现逐步由此前美联储所提到的“暂时性”的向“结构性”转变，也引发了美联储对于通胀容忍程度表态的变动。在整体对经济预测上修的同时，美联储对通胀的担忧也有所增加，认为通胀水平可能比预期中要产生更长时间的影响，因此，美联储不得不面临在逆周期调节政策影响下经济修复和美元流动性泛滥带来的短期通胀对长期通胀目标偏离的问题之间取得平衡。</p>\n<p><b>赤字式大规模财政刺激不可持续。</b>美国经济形势逐渐步入正轨，实际通胀水平和通胀预期不断升温，就业市场向充分稳定就业水平逐步修复，未来对财政政策进一步宽松的需求下降，通过天量发行债券的赤字式大规模财政刺激将逐步淡出。</p>\n<p>一方面，2020年以来的落地的多轮财政刺激法案使财政赤字率激增；另一方面，美国国内产业链供应缺口问题以及美元流动性泛滥导致的美元阶段性贬值，引发贸易赤字在年内不断扩大。美国双赤字扩大，对未来美国政府大规模赤字式财政支出造成阶段性约束，高赤字支撑式的财政支出不可持续。未来拜登政府力主推出的《美国家庭计划》和《美国就业计划》更多需要依靠税收政策支撑，利用公司税和资本利得税提升财政收入、平滑债务负担迫在眉睫。总的来看，未来美债供给速度边际放缓，美联储通过持续性资产购买扩表的速度也会有所降低，缩减资产购买具有内在必然性。</p>\n<p>3.2 美联储货币政策后续变动可能性路径</p>\n<p>我们在1月提出《我们可能正站在广义流动性的周期性拐点上》，提出在经济复苏背景下，通胀预期抬头，货币政策回归正常化，广义流动性面临拐点。当前阶段，美国经济恢复取得成效，而美元流动性泛滥、结构性供需缺口以及输入性通胀等因素又对美国物价水平形成持续性扰动，美联储货币政策必将向正常化进程回归。总的来说，美联储货币政策面临转向，全球流动性拐点正在到来。</p>\n<p>我们认为美联储货币政策变动可能的路径是：先根据美债发行调整资产购买速度和购买结构，再逐步考虑加息的可能性，最后考虑资产负债表规模缩减。从流动性拐点的时间节奏看，2021年下半年美联储或将开始讨论具体缩减资产购买计划并给出相对明确路径指引，2022年开始缩减资产购买，2023年进入加息进程。</p>\n<p>美联储上一轮货币周期收紧、流动性拐点开始于2013年5月，伯南克在听证会提及缩减资产购买计划。半年后2013年12月开始正式缩减资产购买规模，由此前每月购买850亿美元开始，每月缩减购买100亿美元。2014年时完成资产购买缩减。2014年4季度开始，美联储资产负债规模基本维持在4.5万亿美元水平，并于2014年9月公布《货币政策正常化原则及纲领》，确定FOMC将上调联邦基金利率目标区间，并以渐进的方式减少联储的债券持有量。2015年12月开始加息，2015、2016、2017、2018年分别加息1次、1次、3次、4次，将联邦基金目标利率上限调整至2.25%，并于2017年9月开始正式缩表，2019年8月美联储资产负债表降至3.8万亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c3ef0b2a0c1b75211e1304a93310251\" tg-width=\"929\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>必须指出的是，当前流动性拐点产生的经济通胀背景与财政政策背景较上一轮周期相比有明显差异。一方面，与上一轮加息缩表周期相比，当前阶段，影响美联储政策框架目标的两个关键因素——“就业和通胀”的结构性表现较为不同。2021年5月美国CPI同比达5%，核心CPI同比达3.8%，而2013年5月美联储开始正式提及缩减资产购买计划时，美国CPI同比仅1.4%，核心CPI同比1.7%。2021年5月美国失业率降至5.8%，2013年5月美联储开始正式提及缩减资产购买计划时，美国整体就业状况向好，失业率虽也显现出稳中下降趋势，但整体失业率水平仍在7.5%。整体就业形势更好、但通胀形势更严峻，是影响当前阶段美联储货币政策决策，将以较快速度转向货币政策谨慎区间的决定性因素。美联储本轮货币政策收紧、流动性拐点或许要比市场预计的更快到来。</p>\n<p>另一方面，与上轮周期相比，本轮周期中美联储货币政策调整需面临截然不同的财政状况。2020年多轮大规模财政刺激计划推出使美国财政赤字率达到前所未有的高度，叠加未来拜登政府政策框架内可能延续的《美国就业计划》和《美国家庭计划》，政府债务负担压力也使得货币政策的收紧可能在更长的周期内得以完成，而公共债务及利息支出压力、信贷资产质量等问题也会使美联储的加息缩表步伐更加谨慎，加息幅度有限。</p>\n<p><b>4、美联储货币政策转向对中国、美国及新兴经济体的影响</b></p>\n<p>4.1 美元周期的传导原理</p>\n<p>美元升值对世界其他经济体影响深远。从传导路径上来看，主要从两个方面进行传导。一个是商品层面，另一个是资本市场层面。</p>\n<p>从商品层面看，大部分大宗商品以美元定价，故当美元走强时大宗商品价格承压，资源型国家受到压制。同时，由于强美元导致的非美元货币贬值，引起非美元国家物价上涨，造成输入型膨胀。此外，非美元货币贬值还会降低出口商品或服务的价格，提高进口商品或服务的价格。由于“马歇尔-勒纳条件”的存在，短期内对外贸易有恶化可能。</p>\n<p>从金融层面上看，首先美元升值会导致美元资产收益预期增加，导致资金回流美国。未实施汇率自由浮动的国家会面临外汇储备流失的风险，被迫收紧货币政策，流动性紧张，同时，被动加息导致融资成本上升，对内实体经济承压。叠加非美元货币贬值，对外增加外债。此外，弱美元周期时美国国内资产预期收益相对低，资金流出美国寻找投资机会，易引发非美元国家资产价格出现泡沫。一旦强美元周期出现，美元回流会导致非美元国家资产价格承压。</p>\n<p>4.2 美国经济持续复苏，美元指数进入回升通道</p>\n<p><b>预计未来随着货币政策向紧预期不断提升，美元指数有望进入回升通道。</b>目前美元指数震荡波动，截止2021年6月18日收于92.23。目前美国制造业PMI新订单指数自2020年7月以来持续处于60%以上的高景气区间。个人消费支出和私人投资总额均已超过疫情前水平。且美国产能利用率、工业产出指数等也已恢复接近至疫情前水平。虽然新增非农就业方面受到劳动力供给限制，数据仍然低于预期，但失业率有所缓解。此外，受到拜登的刺激计划作用，美国CPI数据也创下历史新高。然而值得注意的是，随着美联储公布6月议息会议纪要以及加息点阵图，美元指数18日当天上涨0.39%，自16日收盘以来累计上涨1个百分点。</p>\n<p><b>随着未来货币政策的时间点确认，十年期国债利率也将进入上升通道。</b>美国十年期国债目前看来同样受到美元疲软影响，自3月份小幅上升后成震荡下行状态。值得注意的是5月份美国经济数据显示通胀较为强烈，但市场反应平淡。可能由于美联储不断释放鸽派信号所致。但考虑到未来的货币政策走向基本已经确定，未来美国十年期国债收益率长期看仍有上升空间。短期看，美联储目前释放的信号较为温和。</p>\n<p><b>综合考虑美联储货币政策调整、拜登基建刺激政策、美元资本回流等因素，未来美股可能波动增大。</b>根据以往的经验判断，美国股市在受到流动性紧缩预期的影响后通常波动较为剧烈。然而此次周期的背景有所不同。此前拜登在2022财年继续提出高达6万亿的财政计划，其中包括《美国就业计划》以及《美元家庭计划》。两项投资计划主要包括运输系统基建项目、生活房屋质量改善项目、残疾人及老人生活质量改善项目以及研究发展高新制造业项目和教育基建等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59767fe1a8803a527a3021ce6c3f46c4\" tg-width=\"939\" tg-height=\"616\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4.3 新兴市场面临疫情、高债务和资本流出的多重打击</p>\n<p><b>本轮加息周期在所难免，土耳其等新兴市场即将面临下一轮考验。</b>近期，随着美联储不断发声，缩紧货币政策的苗头已经显现。外汇储备不足、外债占比过高、短期负债比重较大、经济恢复较缓以及债务率偏高等因素都将导致新兴经济体的金融脆弱性。</p>\n<p>2020年3月，包括土耳其在内的三个新兴经济体采取了加息措施，以应对国内日益高涨的通货膨胀和货币贬值的压力，但随即土耳其便发生股债汇三杀的情景。</p>\n<p>自2003年以来，土耳其便开始执行低利率宽松货币政策。2003年-2017年间，土耳其虽然GDP增速长期保持在6%左右，但货币超发导致的CPI上升及房价泡沫也不可避免。同时低利率政策也吸引了大量外资进入。虽然自2017年起土耳其进行了四次大规模的加息以应对国内通货膨胀，但其CPI同比自2017年以来大部分时间保持在10%以上。土耳其DPPI与CPI一样，大部分时间都在高位运行。同时，土耳其在2018年放松了外资管制，大量外资进入土耳其市场。此外，土耳其的外汇储备较低，偿付外债的能力较弱，叠加其外债水平较高，市场易受风险影响。</p>\n<p>随着3月份土耳其总统解雇央行行长并重新任命支持低利率的人选导致投资者对土耳其市场信心不足。叠加美元指数走强和10年美债收益率上行所导致的全球流动性变化，最终引发了此次土耳其里拉汇率贬值，资金外逃。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d08ff58d709265de8bf8dec48bf6ed7\" tg-width=\"653\" tg-height=\"448\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从世界的角度来看，若以100%的债务率，20%的负债率，100%的短债与外汇储备比为安全线进行测算的话，目前债务违约风险较大的国家有阿根廷、土耳其等国家。若同时考虑到经济基本面，货币超发、通货膨胀严重同时疫情反复的国家，阿根廷、土耳其以及埃及在过去一段时间中货币超发比较严重，导致国内通胀高企。此外，土耳其和阿根廷的疫情反复均较严重，未来经济恢复前景堪忧。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/674ef08637165a1a54a869832d863d42\" tg-width=\"650\" tg-height=\"455\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dcc04b78808e871f905a63fee14ad358\" tg-width=\"657\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4.4 中国经济韧性放缓，警惕流动性退潮后的债务风险</p>\n<p><b>中国复苏周期领跑，人民币基本面强劲。</b>人民币自2020年下半年以来持续上涨，在今年2月份出现小幅回调后加速抬头。在《此轮人民币升值的原因、影响、政策与展望》文章中，我们指出本轮人民币升值的主要原因是中美复苏错位，在中国率先恢复的背景下，人民币的预期投资回报率相对美元较高。其次是中美货币政策错位，随着我国货币政策回归正常化，对国际资本具有较强的吸引力。叠加美元流动性过剩和美元指数低位弱势，导致了本轮人民币的升值。短期看，随着美联储缩减购债规模信号释放，人民币汇率将保持区间震荡。长期看，中国经济韧性较强，国际化程度逐步增加，具备长期升值潜力。</p>\n<p>我国的外债水平整体平稳，截止2020年底，我国对外负债率为16.3%，债务率为87.9%，均低于国际警戒线。然而随着国内信用收紧、金融去杠杆叠加国际流动性变化等因素，部分房地产、地方平台、僵尸企业等债务风险较高的部门开始暴露风险，需警惕流动性退潮后的债务问题。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b5abc33895662274d8a43b24bd5cd97\" tg-width=\"657\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e1559601c05152d2a6403a2ac64984d\" tg-width=\"648\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f09c44f289c2f0d40610768fe6661fab","relate_stocks":{"161125":"标普500","OEX":"标普100","SSO":"两倍做多标普500ETF","SPY":"标普500ETF","QID":"纳指两倍做空ETF","DJX":"1/100道琼斯","OEF":"标普100指数ETF-iShares","SDS":"两倍做空标普500ETF","UPRO":"三倍做多标普500ETF","SPXU":"三倍做空标普500ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","IVV":"标普500指数ETF",".DJI":"道琼斯","QQQ":"纳指100ETF","PSQ":"纳指反向ETF","DOG":"道指反向ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1182298025","content_text":"当前阶段美国经济状态：经济复苏深化，通胀已然回归。年内疫苗接种率逐步提升，叠加财政刺激逐步落地，促使美国经济复苏深化：制造业稳步上行、房地产延续超景气周期、服务业反弹超预期。当前美国经济修复的重心逐步扩展到服务消费领域。而与此同时，石油、食品消费等领域价格上涨拉动美国通胀快速上行，美元流动性泛滥、结构性供需缺口以及输入性通胀等因素都对美国物价水平形成持续性冲击。\n在美联储关注的“就业和通胀”目标框架内，影响货币政策收紧、全球流动性拐点形成的重要边际变化已经出现。此次6月FOMC议息会议，美联储对经济及就业恢复的认可度提升，但对通胀容忍度表态明显改观。美联储不得不面临在逆周期调节政策影响下经济修复和美元流动性泛滥带来的短期通胀对长期通胀目标偏离的问题之间取得平衡。美联储货币政策必将向正常化进程回归，全球流动性拐点正在到来。\n我们认为美联储货币政策变动可能的路径是：先调整资产购买速度和购买结构，再逐步考虑加息的可能性，最后考虑资产负债表规模缩减。从流动性拐点的时间节奏看，2021年下半年美联储或将开始讨论具体缩减资产购买计划并给出相对明确路径指引，2022年开始缩减资产购买，2023年进入加息进程。\n当前流动性拐点产生的经济通胀与财政背景较上一轮周期相比有明显差异。一方面，就业形势更好、通胀形势更严峻，影响当前阶段美联储货币政策决策或以较快速度转向谨慎区间。另一方面，本轮货币政策调整需面临截然不同的财政状况，2020年多轮大规模财政刺激计划推出使财政赤字率激增。公共债务及利息支出压力、信贷资产质量等问题也使得货币政策的收紧可能在更长的周期内得以完成，美联储的加息缩表步伐更加谨慎，加息幅度有限。\n随着美国货币政策向紧预期不断提升，美元指数有望进入回升通道，未来美债收益率长期看有上升空间。综合考虑到美联储货币政策预期收紧、拜登基建刺激政策、美元资本回流等因素，未来美股可能波动增大。\n随着美国加息周期临近，新兴市场面临疫情、高债务和资本流出的多重打击，外汇储备不足、外债占比过高、短期负债比重较大、经济恢复较缓等因素都将导致新兴经济体的金融脆弱性显现，会否在土耳其、阿根廷等脆弱环节爆发金融危机？\n中国应该是全球最有条件抵抗这轮美元周期冲击的，拥有相对强劲的基本面，以及提前一年的货币政策正常化。但最终能否幸免？短期看，随着美联储缩减购债规模信号释放，人民币汇率升值压力边际缓解。长期看，中国经济韧性较强，国际化程度逐步增加，具备长期升值潜力。但随着国内信用收紧、金融去杠杆叠加国际流动性变化等因素，仍需警惕流动性退潮后的债务风险暴露问题。\n1、FOMC会议对经济和就业恢复信心抬升，上调通胀预期\n美联储对经济及就业恢复的认可度提升，上调通胀预期。2021年GDP预期中位数为7.0%（前值6.5%）、失业率预期中位数为4.5%（前值4.5%）、PCE预期中位数为3.4%（前值2.4%）、核心PCE预期中位数为3.0%（前值2.2%）、联邦基金利率2023年预期中位数为0.6%（前值0.1%）。\n经济预期方面，此次FOMC会议首次肯定了疫苗接种在当下和未来的积极作用，预计今年和明年的经济恢复均有强劲表现。\n就业方面，美联储认为工作缺口仍然存在，就业水平正在复苏，失业率需要更多角度的数据及更久的时间去验证，鲍威尔在记者会时提到对中期就业修复有信心，劳动力市场正在向低失业、高参与率、高薪资的方向前进。\n通胀方面，此次会议中美联储首次承认通胀持续上涨的现象，同时考虑到通胀的基数效应，本次通胀预期抬升意味着美联储认为下半年的通胀压力仍在。\n货币政策目标方面，美联储仍允许通胀水平在一段时间内高于2%的政策预期，但利率将持续维持现区间直至就业达到最大化水平，结合鲍威尔发言，在经济复苏好过预期、就业逐步改善的基础上，本次加息预期的提前也将“暂时性”通胀已持续一段时间的压力考虑其中，综合来看，美联储要求就业水平出现显著、实质的改善，对通胀则是更关注平均水平，留有一定的时间和空间。\n\n政策工具虽为技术性调整，但流动性收紧方向已确定。利率价格方面，基准利率维持在0-0.25%区间不变，超额准备金利率（IOER）与隔夜逆回购利率（ON RRP）均上调5BP至0.15%与0.05%；购债数量方面，维持每月1200亿美元（800亿国债+400亿MBS）不变。考虑到近期ON RRP用量激增，零利率下限受到挑战，本次IOER与ON RRP上调旨在从技术角度保护联邦基金目标利率的下限，5BP的区间不仅为防止负利率提供了保护垫，还有助于促进货币市场的资金流动，虽然不是实质上的加息，但货币政策方向已确定收紧。\n政策利率预测点阵图超预期，Taper已近在眼前。点阵图表现方面，本次点阵图预测有7位委员认为2022年会加息（前值为4位）、有13位委员认为2023年会加息（前值为7位），长期利率水平维持不变。本次点阵图加息概率与加息次数均明显提升且超出市场预期，但鲍威尔随后提到“点阵图并不能很好地预测未来利率走势”，在一定程度上缓和了市场情绪，但至少可以说明，较上次FOMC会议，美联储对经济恢复与政策收紧的预期已有改变，现阶段的经济、通胀表现已影响政策预期。Taper信号方面，鲍威尔在新闻发布会中提到缩减QE，但仍强调需要更多数据支持，并且会提前与市场沟通，对Taper整体表述虽较中性，但考虑到疫苗接种顺利开展、经济复苏势头持续、就业改善已在路上、通胀风险或将持续等诸多因素，Taper已在眼前，或将在7月的FOMC会议中有所体现。\n\n2、随着疫苗接种加快、疫情有效控制，经济复苏重心转向服务消费\n消费方面，美国商品消费已超过疫情前水平，服务消费处于持续修复阶段。美国5月零售同比28.15%，较2019年同期增长20.69%，分项来看，餐馆营业、保健护理、加油站、服装配饰恢复亮眼，设备投资略有回落，在疫苗接种有序进行的背景下，消费重心正从“线上+商品”转向“线下+服务”。\n投资方面，整体来看，美国制造能力明显恢复，企业开支已恢复到疫情前水平。2021年5月美国工业产能利用率为75.2%，2019年5月为77.6%，美国4月耐用品新增订单2463.03亿美元，同比上升47.04%，环比受上月调整影响录得-1.27%，美国4月扣除国防、运输后的耐用品新增订单达1664.49亿美元，创历史新高，环比上涨2.94%，连续2个月实现增长。\n生产力方面，美国产能利用率、工业产出指数已恢复接近至疫情前水平。2021年5月美国工业产能利用率75.2%，2019年同期77.6%，制造业PMI产出指数连续位于60%以上高景气区间。总体来看，美国生产端持续恢复，产能接近疫情前水平，考虑到需求端恢复强于生产端，生产端仍有提升空间。\n景气度方面，市场信心维持乐观，服务业恢复维持韧性。美国5月ISM制造业PMI为61.2%,ISM非制造业PMI为64%，均连续12个月位于景气区间。制造业PMI中订单边际抬升，表明经济恢复带动需求走高，产出边际回落但仍然位于高景气区间，自有库存回升但客户库存仍处于低位，供应商配送效率仍有待提高。总体上看，美国制造业需求旺盛，佐证经济恢复有所成效，制造业恢复得以确认；衡量美国服务业景气的非制造业PMI明显超出预期，各分项处于景气区间，说明服务业恢复仍在继续。\n就业方面，需求旺盛但供给不足，救济政策退出将促进就业恢复。从整体就业数据来看，5月份美国新增非农就业55.9万人低于预期，失业率为5.8%，预期5.9%，劳动参与率录得61.6%低于预期，5月非农时薪环比上涨0.5%，预期上涨0.2%。具体来看，新增就业中服务业表现强劲，在疫苗接种成效体现的带动下，休闲和酒店业新增就业29.2万人，私人部门服务业领域本月新增就业48.9万人，新增就业贡献率达到88%，经济恢复重心偏向服务业可以确认；就业市场出现“就业人数增长+薪水走高”，从供需角度来看是需求旺盛但供给相对较弱所致，美国多州已现抬高失业救济门槛与逐渐停止失业援助金的政策。展望未来，劳动力供给有望改善，就业缺口或收窄，在经济恢复重心偏向服务行业的趋势下，服务业就业有望加速改善。\n通胀方面，消费场景放开利好外出服务行业，劳动密集型产业明显恢复。美国5月PPI同比6.6%，季调环比0.8%，同比创08年以来新高；核心PPI同比4.8%，季调环比0.7%；CPI同比5.0%，季调环比0.6%，核心CPI同比3.8%，季调环比0.7%。分项来看，租车服务、二手车、机票以及搬运储存和运输费用均实现了连续两个月的上升。其中汽车和卡车租用费用三个月连续上升，5月、4月和3月环比CPI分别为12.1%，16.2%和11.7%。二手车5月CPI环比7.3%，4月环比10%。机票5月环比7%，4月环比10.2%。明显看出随着疫情的逐步向好，外出活动相关服务与商品在不断恢复。同时受到劳动力短缺的影响，搬运等人力密集型产业CPI上涨幅度也逐渐显现。搬运储存和运输费用环比上升5.5%，增幅较上月高出3.4个百分点；4月核心PCE环比0.7%，其中消费服务项PCE环比0.55%，同比增速至3.1%超出预期，消费服务的涨幅会更快地传导至居民收入端，为通胀持续提供动力，整体来看，上下游通胀水平均超预期，环比数据季调后上涨斜率走缓，随着经济恢复、消费回暖，通胀短期或仍维持较高水平，或对美联储“平均通胀”的监测体系产生冲击。\n疫情方面，随着疫苗接种有序开展，美国疫情明显改善。美国每日新增确诊人数控制在1.5万人以内，较4月疫情反弹的高点明显回落，已处于疫情爆发后最低水平；接种疫苗人数占比已破50%，在发达国家中仍处于较高水平，考虑到美国人口基数远高于其他发达国家，美国的疫苗接种力度处于领先地位。\n3、美联储货币政策即将转向，全球流动性拐点正在到来\n当前阶段，在美联储关注的“就业和通胀”目标框架内，影响货币政策收紧、全球流动性拐点形成的重要边际变化已经出现。美联储对经济及就业恢复的认可度提升，对通胀容忍度表态明显改观、财政大规模支出压力加大。美联储不得不面临在逆周期调节政策影响下经济修复和美元流动性泛滥带来的短期通胀对长期通胀目标偏离的问题之间取得平衡。美联储货币政策必将向正常化进程回归，全球流动性拐点正在到来。\n我们认为美联储货币政策变动可能的路径是：先调整资产购买速度和购买结构，再逐步考虑加息的可能性，最后考虑资产负债表规模缩减。从流动性拐点的时间节奏看，2021年下半年美联储或将开始讨论具体缩减资产购买计划并给出相对明确路径指引，2022年开始缩减资产购买，2023年进入加息进程。\n但必须指出的是，当前流动性拐点产生的经济通胀与财政背景较上一轮周期相比有明显差异。一方面，整体就业修复形势更好、但通胀形势更严峻，是影响当前阶段美联储货币政策决策，以较快速度转向货币政策谨慎区间的决定性因素，因此美联储本轮货币政策收紧、流动性拐点或许要比市场预计的更快到来。另一方面，与上轮周期相比，本轮美联储货币政策调整需面临截然不同的财政状况。2020年多轮大规模财政刺激计划推出使美国财政赤字率达到前所未有的高度，政府债务负担压力也使得货币政策的收紧可能在更长的周期内得以完成，而公共债务及利息支出压力、信贷资产质量等问题也会使美联储的加息缩表步伐更加谨慎，加息幅度有限。\n3.1 美联储政策即将转向：经济恢复向好、通胀压力陡增、财政刺激放缓\n美联储对经济恢复的认可度提升。美国疫苗接种率逐步提升，财政刺激逐步落地，促使美国房地产延续超级景气周期、制造业上行延续、服务业反弹超预期，需求端复苏逐步由商品消费扩展到服务消费领域。6月FOMC议息会议中美联储认为疫苗接种进展有效减少了疫情传播，在疫苗接种进展持续推进和强有力的货币政策支持下，经济活动和就业指标持续有所增强。6月份FOMC议息会议经济总量预测大幅上修，失业率大幅下修，显示美联储对经济和就业市场中期前景保持乐观，鲍威尔认为当前美国正在迈向更强大的劳动力市场，即低失业率、高参与率、工资上升的劳动力市场。在对未来“充分就业”预期的边际调整下，经济对逆周期货币政策依存度降低，美联储中期货币政策转向具有必然性。\n通胀成为制约美联储继续释放流动性的关键变量。美国5月CPI同比涨幅达5%，核心CPI涨幅达3.8%，在经济活动和就业指标持续有所增强的同时，通胀上升带来的问题也逐步显现。美联储认为2021年到2023年期间整体通胀水平将有一定程度上浮，其中2021年通胀预测由2.4%上修至3.4%，核心通胀水平由2.2%上修至3.0%，2022和2023年通胀预测分别达2.1%、2.2%，均高于美联储长期通胀目标水平。此前美联储在会议纪要中提到，外国整体通胀水平大幅上升，石油和其他商品价格上涨向下游消费的传导正在逐步凸显，外部疫情和输入性通胀问题是美联储正在密切关注的议题。\n随着通胀的表现逐步由此前美联储所提到的“暂时性”的向“结构性”转变，也引发了美联储对于通胀容忍程度表态的变动。在整体对经济预测上修的同时，美联储对通胀的担忧也有所增加，认为通胀水平可能比预期中要产生更长时间的影响，因此，美联储不得不面临在逆周期调节政策影响下经济修复和美元流动性泛滥带来的短期通胀对长期通胀目标偏离的问题之间取得平衡。\n赤字式大规模财政刺激不可持续。美国经济形势逐渐步入正轨，实际通胀水平和通胀预期不断升温，就业市场向充分稳定就业水平逐步修复，未来对财政政策进一步宽松的需求下降，通过天量发行债券的赤字式大规模财政刺激将逐步淡出。\n一方面，2020年以来的落地的多轮财政刺激法案使财政赤字率激增；另一方面，美国国内产业链供应缺口问题以及美元流动性泛滥导致的美元阶段性贬值，引发贸易赤字在年内不断扩大。美国双赤字扩大，对未来美国政府大规模赤字式财政支出造成阶段性约束，高赤字支撑式的财政支出不可持续。未来拜登政府力主推出的《美国家庭计划》和《美国就业计划》更多需要依靠税收政策支撑，利用公司税和资本利得税提升财政收入、平滑债务负担迫在眉睫。总的来看，未来美债供给速度边际放缓，美联储通过持续性资产购买扩表的速度也会有所降低，缩减资产购买具有内在必然性。\n3.2 美联储货币政策后续变动可能性路径\n我们在1月提出《我们可能正站在广义流动性的周期性拐点上》，提出在经济复苏背景下，通胀预期抬头，货币政策回归正常化，广义流动性面临拐点。当前阶段，美国经济恢复取得成效，而美元流动性泛滥、结构性供需缺口以及输入性通胀等因素又对美国物价水平形成持续性扰动，美联储货币政策必将向正常化进程回归。总的来说，美联储货币政策面临转向，全球流动性拐点正在到来。\n我们认为美联储货币政策变动可能的路径是：先根据美债发行调整资产购买速度和购买结构，再逐步考虑加息的可能性，最后考虑资产负债表规模缩减。从流动性拐点的时间节奏看，2021年下半年美联储或将开始讨论具体缩减资产购买计划并给出相对明确路径指引，2022年开始缩减资产购买，2023年进入加息进程。\n美联储上一轮货币周期收紧、流动性拐点开始于2013年5月，伯南克在听证会提及缩减资产购买计划。半年后2013年12月开始正式缩减资产购买规模，由此前每月购买850亿美元开始，每月缩减购买100亿美元。2014年时完成资产购买缩减。2014年4季度开始，美联储资产负债规模基本维持在4.5万亿美元水平，并于2014年9月公布《货币政策正常化原则及纲领》，确定FOMC将上调联邦基金利率目标区间，并以渐进的方式减少联储的债券持有量。2015年12月开始加息，2015、2016、2017、2018年分别加息1次、1次、3次、4次，将联邦基金目标利率上限调整至2.25%，并于2017年9月开始正式缩表，2019年8月美联储资产负债表降至3.8万亿美元。\n\n必须指出的是，当前流动性拐点产生的经济通胀背景与财政政策背景较上一轮周期相比有明显差异。一方面，与上一轮加息缩表周期相比，当前阶段，影响美联储政策框架目标的两个关键因素——“就业和通胀”的结构性表现较为不同。2021年5月美国CPI同比达5%，核心CPI同比达3.8%，而2013年5月美联储开始正式提及缩减资产购买计划时，美国CPI同比仅1.4%，核心CPI同比1.7%。2021年5月美国失业率降至5.8%，2013年5月美联储开始正式提及缩减资产购买计划时，美国整体就业状况向好，失业率虽也显现出稳中下降趋势，但整体失业率水平仍在7.5%。整体就业形势更好、但通胀形势更严峻，是影响当前阶段美联储货币政策决策，将以较快速度转向货币政策谨慎区间的决定性因素。美联储本轮货币政策收紧、流动性拐点或许要比市场预计的更快到来。\n另一方面，与上轮周期相比，本轮周期中美联储货币政策调整需面临截然不同的财政状况。2020年多轮大规模财政刺激计划推出使美国财政赤字率达到前所未有的高度，叠加未来拜登政府政策框架内可能延续的《美国就业计划》和《美国家庭计划》，政府债务负担压力也使得货币政策的收紧可能在更长的周期内得以完成，而公共债务及利息支出压力、信贷资产质量等问题也会使美联储的加息缩表步伐更加谨慎，加息幅度有限。\n4、美联储货币政策转向对中国、美国及新兴经济体的影响\n4.1 美元周期的传导原理\n美元升值对世界其他经济体影响深远。从传导路径上来看，主要从两个方面进行传导。一个是商品层面，另一个是资本市场层面。\n从商品层面看，大部分大宗商品以美元定价，故当美元走强时大宗商品价格承压，资源型国家受到压制。同时，由于强美元导致的非美元货币贬值，引起非美元国家物价上涨，造成输入型膨胀。此外，非美元货币贬值还会降低出口商品或服务的价格，提高进口商品或服务的价格。由于“马歇尔-勒纳条件”的存在，短期内对外贸易有恶化可能。\n从金融层面上看，首先美元升值会导致美元资产收益预期增加，导致资金回流美国。未实施汇率自由浮动的国家会面临外汇储备流失的风险，被迫收紧货币政策，流动性紧张，同时，被动加息导致融资成本上升，对内实体经济承压。叠加非美元货币贬值，对外增加外债。此外，弱美元周期时美国国内资产预期收益相对低，资金流出美国寻找投资机会，易引发非美元国家资产价格出现泡沫。一旦强美元周期出现，美元回流会导致非美元国家资产价格承压。\n4.2 美国经济持续复苏，美元指数进入回升通道\n预计未来随着货币政策向紧预期不断提升，美元指数有望进入回升通道。目前美元指数震荡波动，截止2021年6月18日收于92.23。目前美国制造业PMI新订单指数自2020年7月以来持续处于60%以上的高景气区间。个人消费支出和私人投资总额均已超过疫情前水平。且美国产能利用率、工业产出指数等也已恢复接近至疫情前水平。虽然新增非农就业方面受到劳动力供给限制，数据仍然低于预期，但失业率有所缓解。此外，受到拜登的刺激计划作用，美国CPI数据也创下历史新高。然而值得注意的是，随着美联储公布6月议息会议纪要以及加息点阵图，美元指数18日当天上涨0.39%，自16日收盘以来累计上涨1个百分点。\n随着未来货币政策的时间点确认，十年期国债利率也将进入上升通道。美国十年期国债目前看来同样受到美元疲软影响，自3月份小幅上升后成震荡下行状态。值得注意的是5月份美国经济数据显示通胀较为强烈，但市场反应平淡。可能由于美联储不断释放鸽派信号所致。但考虑到未来的货币政策走向基本已经确定，未来美国十年期国债收益率长期看仍有上升空间。短期看，美联储目前释放的信号较为温和。\n综合考虑美联储货币政策调整、拜登基建刺激政策、美元资本回流等因素，未来美股可能波动增大。根据以往的经验判断，美国股市在受到流动性紧缩预期的影响后通常波动较为剧烈。然而此次周期的背景有所不同。此前拜登在2022财年继续提出高达6万亿的财政计划，其中包括《美国就业计划》以及《美元家庭计划》。两项投资计划主要包括运输系统基建项目、生活房屋质量改善项目、残疾人及老人生活质量改善项目以及研究发展高新制造业项目和教育基建等。\n\n4.3 新兴市场面临疫情、高债务和资本流出的多重打击\n本轮加息周期在所难免，土耳其等新兴市场即将面临下一轮考验。近期，随着美联储不断发声，缩紧货币政策的苗头已经显现。外汇储备不足、外债占比过高、短期负债比重较大、经济恢复较缓以及债务率偏高等因素都将导致新兴经济体的金融脆弱性。\n2020年3月，包括土耳其在内的三个新兴经济体采取了加息措施，以应对国内日益高涨的通货膨胀和货币贬值的压力，但随即土耳其便发生股债汇三杀的情景。\n自2003年以来，土耳其便开始执行低利率宽松货币政策。2003年-2017年间，土耳其虽然GDP增速长期保持在6%左右，但货币超发导致的CPI上升及房价泡沫也不可避免。同时低利率政策也吸引了大量外资进入。虽然自2017年起土耳其进行了四次大规模的加息以应对国内通货膨胀，但其CPI同比自2017年以来大部分时间保持在10%以上。土耳其DPPI与CPI一样，大部分时间都在高位运行。同时，土耳其在2018年放松了外资管制，大量外资进入土耳其市场。此外，土耳其的外汇储备较低，偿付外债的能力较弱，叠加其外债水平较高，市场易受风险影响。\n随着3月份土耳其总统解雇央行行长并重新任命支持低利率的人选导致投资者对土耳其市场信心不足。叠加美元指数走强和10年美债收益率上行所导致的全球流动性变化，最终引发了此次土耳其里拉汇率贬值，资金外逃。\n\n从世界的角度来看，若以100%的债务率，20%的负债率，100%的短债与外汇储备比为安全线进行测算的话，目前债务违约风险较大的国家有阿根廷、土耳其等国家。若同时考虑到经济基本面，货币超发、通货膨胀严重同时疫情反复的国家，阿根廷、土耳其以及埃及在过去一段时间中货币超发比较严重，导致国内通胀高企。此外，土耳其和阿根廷的疫情反复均较严重，未来经济恢复前景堪忧。\n\n4.4 中国经济韧性放缓，警惕流动性退潮后的债务风险\n中国复苏周期领跑，人民币基本面强劲。人民币自2020年下半年以来持续上涨，在今年2月份出现小幅回调后加速抬头。在《此轮人民币升值的原因、影响、政策与展望》文章中，我们指出本轮人民币升值的主要原因是中美复苏错位，在中国率先恢复的背景下，人民币的预期投资回报率相对美元较高。其次是中美货币政策错位，随着我国货币政策回归正常化，对国际资本具有较强的吸引力。叠加美元流动性过剩和美元指数低位弱势，导致了本轮人民币的升值。短期看，随着美联储缩减购债规模信号释放，人民币汇率将保持区间震荡。长期看，中国经济韧性较强，国际化程度逐步增加，具备长期升值潜力。\n我国的外债水平整体平稳，截止2020年底，我国对外负债率为16.3%，债务率为87.9%，均低于国际警戒线。然而随着国内信用收紧、金融去杠杆叠加国际流动性变化等因素，部分房地产、地方平台、僵尸企业等债务风险较高的部门开始暴露风险，需警惕流动性退潮后的债务问题。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":86,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":120586680,"gmtCreate":1624327877840,"gmtModify":1703833600893,"author":{"id":"3581557349980222","authorId":"3581557349980222","name":"Ryan 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而这样的尴尬到现在终于要结束了。6月17日工信部对新版国标《纯电动乘用车技术条件（征求意见稿）》公开征求意见。本次《征求意见稿》中增加了微型低速纯电动乘用车的定义和标准，将其作为纯电动乘用车的一个子类进行管理。</p>\n<p>也就是说多年以来一直备受争议的低速电动车距离合法化又更近了一步。一直以来低速电动车被冠名老年乐，驾驶者的年龄偏高，没有驾照，车辆性能低下、违反交规这些一直是低速电动车的标签。而现在这一行业终于迎来一次彻底的革命和升级。</p>\n<h2>规范永远是进步</h2>\n<p>自从2016年10月低速电动车国标立项以来，每年都传出国标即将出台的消息，“狼来了”好几次，但是一直悬而未决。到了2017年，有媒体流出《四轮低速电动车——技术条件（草案）》。流出的《草案》内容显示，国标对四轮低速电动车生产标准做出了详细规定。</p>\n<p>到了2020年9月，工信部才发布《对十三届全国人大三次会议第7609号建议的答复》（下称《答复》）称，《四轮低速电动车技术条件》标准草案已于2019年9月获得国务院标准化行政主管部门批准立项，目前正在加快标准编制工作。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a47745bf43a0166fb405799ec185613d\" tg-width=\"1754\" tg-height=\"1443\" referrerpolicy=\"no-referrer\">今年3月23日，工信部发布了《低速电动车标准制定会议纪要》。根据其内容，预计最快将于8月份底发布制定完成四轮低速电动车新国标，纳入新车型管理。此次意见稿明确了四轮低速电动车将作为纯电动乘用车的一个子类，并命名为“微型低速纯电动乘用车”所以这一次公布的征求意见稿意味着低速电动车又再一次走向规范。在征求意见稿中微型低速纯电动乘用车主要定义与技术指标如下：</p>\n<p>一、座位数：不多于 4 座。</p>\n<p>二、尺寸要求：长度不大于 3500mm、宽度不大于 1500mm，高度不大于 1700mm。</p>\n<p>三、整备质量：不超过 750kg。</p>\n<p>四、车速：30 分钟最高车速大于等于 40 km/h 且小于 70 km/h。</p>\n<p>五、续驶里程：不小于 100km。</p>\n<p>六、电池能量密度：不低于 70Wh/kg。</p>\n<p>七、加速性能：0 km/h~30 km/h 加速时间不大于 10s。</p>\n<p>八、爬坡性能：通过 4% 坡度爬坡车速不小于 20 km/h，通过 12% 坡度的爬坡车速不小于 10 km/h。</p>\n<p>这样的性能数据和2017年流出的《四轮低速电动车——技术条件（草案）》如出一辙，无论是车身尺寸、电池性能还是安全稳定性，《征求意见稿》和《草案》大都相同，但也有不同之处。</p>\n<p>在安全性能方面，意见稿根据车辆低速化特点修改了制动速度和碰撞速度，但车辆的制动效能和碰撞后的要求没有降低。减少了原来动力蓄电池质量与整车整备质量的比值应不大于30%的规定，也就是说电池所占的重量能够更大。</p>\n<p>不仅如此，《征求意见稿》还增加了功率比以及低温起动性能的规定。微型低速纯电动乘用车采用电机峰值功率与整车整备质量之比计算的比功率值应不小于10kW/t且不大于20kW/t。而车辆在-20℃±1℃的试验环境温度下，浸车8 h后，应能正常起动、行驶。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fce25ea5c1a555521e97119fd60bf85a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>当见闻Auto就《征求意见稿》的推出采访河北御捷车业有限公司研究院常务副院长赵亚宁时，其表示“这个应该是一个大势所趋，也是为了更好的促进升级，保证安全。从产业发展来看，是一个更好的政策，可以让车企更加正规化。”</p>\n<p>业内人士也表示《征求意见稿》的推出不但形式上符合我国《道路交通安全法》以动力装置区分机动车和非机动车的基本原则，也更有利于从生产、销售和使用等环节将其全面纳入机动车管理体系，以达到保障公共安全的目的，低速电动车行业规范管理即将进入“快车道”。 毕竟，规范永远是进步。</p>\n<h2>老年乐的春天还是冬天？</h2>\n<p>近年来，中国低速电动车销量大幅增长，市场发展迅猛，在没有任何补贴的情况下，依靠市场需求,从2011年到2017年增长十倍以上。</p>\n<p>从地域来看，低速电动车主要分布于山东、河北、河南、江苏、安徽等地，销售区域集中在三、四线城市和城乡结合部，其中山东和河南是低速电动车产销大省。 2013年全国低速电动汽车销量约20万辆，2014年翻倍达到近40万辆，2015年，全国低速电动汽车销量增长50%多，逼近70万辆。到2018年全国低速电动车销量已接近140万辆。截至2019年底，全国低速电动汽车销量同比下滑8%左右，但保有量仍超过500万辆。</p>\n<p>2018年的下滑主要是由于国家对低速车的整改加上对政策预期的不明朗，全国低速车产销量增速减缓，主要省份也受到影响。其中，山东省由于政府对市场管理加强，全省低速电动车产销量出现大幅下降。 对于《征求意见稿》的推出，市场出现了不同的反应。</p>\n<p>“没什么影响的，我们的车在几年之前就已经预判了国标，并且做好了产品的研发。”赵亚宁表示。作为曾经的低速电动车的生产商，御捷汽车凭借和<a href=\"https://laohu8.com/S/601633\">长城汽车</a>的深度合作，从低速电动车转型，向更正常的纯电动车型发展。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1792819e71c002df964aed7d948fb37e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"583\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>已经向正规车企转型的他们其实更想法规的颁布，因为法规一旦发布，必定将淘汰大部分的非国标企业，而目前处于产品矩阵低端的依旧是“作坊”类型的产品。 所以从实际销量上来看，微速电动车被列入电动车的行列，必将带来行业的规范，首先就是驾照考取的规范，驾驶人员年龄的规定，所以有利于道路交通的发展。 但要知道大量低速电动车就是因为不用考驾照才会购买，所以新规的实行也将大大提升低速电动车的驾驶门槛，销量的下滑是能够预期的。</p>\n<p>“路权问题好像还没有最终定论，现在叫微速电动车，是否完全享受路权还没有结论出来。预判会有部分限制。”赵亚宁表示。确实微电之所以和普通电动车产生区别就不会仅仅在产品端，更会在实际使用场景上做出区别，也就是说<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>五菱宏光MINI EV有可能会被列为微速电动车。</p>\n<p>我国目前有超1.5万家企业名称或经营范围含“低速电动车、老年代步车”，且状态为在业、存续、迁入、迁出的低速电动车相关企业。其中，超8成的相关企业成立于5年以内。技术含量不高、没有规模效应是这些企业的常态。 虽然从短期来看，新政的实行必将对整个行业进行一次洗牌，但是从长远来看，规范后的市场销量会更加健康，对交通发展也会有极大的利好。</p>\n<h2>乱象依旧存在</h2>\n<p>在山东德州，有一个身份证就能够买一个上牌的低速电动车。</p>\n<p>“你只要给我一张身份证，我就能给你上牌。”博硕电动四轮代步车的代理商信誓旦旦，这辆长3600mm并且神似路虎的低速电动车是他们销售的“头牌”。一张<a href=\"https://laohu8.com/S/601319\">中国人保</a>财险的绿牌是这位代理商最大的底气。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86420816330a71908e44aa764d43e532\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1440\" referrerpolicy=\"no-referrer\">对于新规的颁布，他们显然并不担心。“我们这个就是给老人开的，只要不去市里，就没事的”“低速电动车发展了20多年，都说要出政策，到现在我们不仅能卖，还卖得更好了。所以没事的。” 虽说在很多人看来低速电动车是一个技术含量并不高的行业，但其不仅满足了众多农村消费者的出行需求，还使得众多中小企业走向了“转型升级”的道路，为它们开辟出全新的利润来源，走出了“荒野求生”的时代。</p>\n<p>不仅仅是纯电代步车，他们为了满足更长的续航里程，也在增程式低速电动车。“一些纯电动低速车在设计之初就已经预留好了汽油机增程器安装位置，只要消费者有需求，我们就能提供安装服务，仅需额外支付2000块钱左右就可以了。”一位低速电动车销售向记者表示。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c4f73548bdf7092e40adce1af0b64c4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"2337\" referrerpolicy=\"no-referrer\">他们在升级、他们在为消费者最纯真的需求而进步，法规的颁布或将给他们带来更多的阻碍，但是在太阳照不到的地方，他们依旧能够找到自己的春天。 我们试图去理解这一在缝隙中野蛮生长的产业，去思考存在即合理的意义，去为其合法性唇枪舌剑，而低速电动车们却兀自地在街上、在桥下、在田野中找寻属于自己的春天。</p>\n<p>但这样的春天也一定要在法规的“庇护”下滋润那些渴望春风的人们，这很痛苦，这也必然。我们不知道法规的颁布能否真正从最深处改变行业，但我们确定的是行业一定会改变，而乱象则需要更多的法规和厂家去从法律和消费者端解决。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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确实，不让开为什么还生产，凭借存在即合理而发展的低速电动车一直游走于法规的灰色地带。\n\n而这样的尴尬到现在终于要结束了。6月17日工信部对新版国标《纯电动乘用车技术条件（征求意见稿）》公开征求意见。本次《征求意见稿》中增加了微型低速纯电动乘用车的定义和标准，将其作为纯电动乘用车的一个子类进行管理。\n也就是说多年以来一直备受争议的低速电动车距离合法化又更近了一步。一直以来低速电动车被冠名老年乐，驾驶者的年龄偏高，没有驾照，车辆性能低下、违反交规这些一直是低速电动车的标签。而现在这一行业终于迎来一次彻底的革命和升级。\n规范永远是进步\n自从2016年10月低速电动车国标立项以来，每年都传出国标即将出台的消息，“狼来了”好几次，但是一直悬而未决。到了2017年，有媒体流出《四轮低速电动车——技术条件（草案）》。流出的《草案》内容显示，国标对四轮低速电动车生产标准做出了详细规定。\n到了2020年9月，工信部才发布《对十三届全国人大三次会议第7609号建议的答复》（下称《答复》）称，《四轮低速电动车技术条件》标准草案已于2019年9月获得国务院标准化行政主管部门批准立项，目前正在加快标准编制工作。\n今年3月23日，工信部发布了《低速电动车标准制定会议纪要》。根据其内容，预计最快将于8月份底发布制定完成四轮低速电动车新国标，纳入新车型管理。此次意见稿明确了四轮低速电动车将作为纯电动乘用车的一个子类，并命名为“微型低速纯电动乘用车”所以这一次公布的征求意见稿意味着低速电动车又再一次走向规范。在征求意见稿中微型低速纯电动乘用车主要定义与技术指标如下：\n一、座位数：不多于 4 座。\n二、尺寸要求：长度不大于 3500mm、宽度不大于 1500mm，高度不大于 1700mm。\n三、整备质量：不超过 750kg。\n四、车速：30 分钟最高车速大于等于 40 km/h 且小于 70 km/h。\n五、续驶里程：不小于 100km。\n六、电池能量密度：不低于 70Wh/kg。\n七、加速性能：0 km/h~30 km/h 加速时间不大于 10s。\n八、爬坡性能：通过 4% 坡度爬坡车速不小于 20 km/h，通过 12% 坡度的爬坡车速不小于 10 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对于《征求意见稿》的推出，市场出现了不同的反应。\n“没什么影响的，我们的车在几年之前就已经预判了国标，并且做好了产品的研发。”赵亚宁表示。作为曾经的低速电动车的生产商，御捷汽车凭借和长城汽车的深度合作，从低速电动车转型，向更正常的纯电动车型发展。\n\n已经向正规车企转型的他们其实更想法规的颁布，因为法规一旦发布，必定将淘汰大部分的非国标企业，而目前处于产品矩阵低端的依旧是“作坊”类型的产品。 所以从实际销量上来看，微速电动车被列入电动车的行列，必将带来行业的规范，首先就是驾照考取的规范，驾驶人员年龄的规定，所以有利于道路交通的发展。 但要知道大量低速电动车就是因为不用考驾照才会购买，所以新规的实行也将大大提升低速电动车的驾驶门槛，销量的下滑是能够预期的。\n“路权问题好像还没有最终定论，现在叫微速电动车，是否完全享受路权还没有结论出来。预判会有部分限制。”赵亚宁表示。确实微电之所以和普通电动车产生区别就不会仅仅在产品端，更会在实际使用场景上做出区别，也就是说蔚来五菱宏光MINI EV有可能会被列为微速电动车。\n我国目前有超1.5万家企业名称或经营范围含“低速电动车、老年代步车”，且状态为在业、存续、迁入、迁出的低速电动车相关企业。其中，超8成的相关企业成立于5年以内。技术含量不高、没有规模效应是这些企业的常态。 虽然从短期来看，新政的实行必将对整个行业进行一次洗牌，但是从长远来看，规范后的市场销量会更加健康，对交通发展也会有极大的利好。\n乱象依旧存在\n在山东德州，有一个身份证就能够买一个上牌的低速电动车。\n“你只要给我一张身份证，我就能给你上牌。”博硕电动四轮代步车的代理商信誓旦旦，这辆长3600mm并且神似路虎的低速电动车是他们销售的“头牌”。一张中国人保财险的绿牌是这位代理商最大的底气。\n对于新规的颁布，他们显然并不担心。“我们这个就是给老人开的，只要不去市里，就没事的”“低速电动车发展了20多年，都说要出政策，到现在我们不仅能卖，还卖得更好了。所以没事的。” 虽说在很多人看来低速电动车是一个技术含量并不高的行业，但其不仅满足了众多农村消费者的出行需求，还使得众多中小企业走向了“转型升级”的道路，为它们开辟出全新的利润来源，走出了“荒野求生”的时代。\n不仅仅是纯电代步车，他们为了满足更长的续航里程，也在增程式低速电动车。“一些纯电动低速车在设计之初就已经预留好了汽油机增程器安装位置，只要消费者有需求，我们就能提供安装服务，仅需额外支付2000块钱左右就可以了。”一位低速电动车销售向记者表示。\n他们在升级、他们在为消费者最纯真的需求而进步，法规的颁布或将给他们带来更多的阻碍，但是在太阳照不到的地方，他们依旧能够找到自己的春天。 我们试图去理解这一在缝隙中野蛮生长的产业，去思考存在即合理的意义，去为其合法性唇枪舌剑，而低速电动车们却兀自地在街上、在桥下、在田野中找寻属于自己的春天。\n但这样的春天也一定要在法规的“庇护”下滋润那些渴望春风的人们，这很痛苦，这也必然。我们不知道法规的颁布能否真正从最深处改变行业，但我们确定的是行业一定会改变，而乱象则需要更多的法规和厂家去从法律和消费者端解决。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":104,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":120580690,"gmtCreate":1624327758310,"gmtModify":1703833593936,"author":{"id":"3581557349980222","authorId":"3581557349980222","name":"Ryan 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20:09","market":"us","language":"zh","title":"盘前：美国金融监管有大行动？美股期指集体上涨","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1175702656","media":"老虎资讯综合","summary":"6月21日（周一），美股三大指数期货集体上涨，道指期货涨幅居前。美国财长耶伦、美联储主席鲍威尔和美国证交会主席根斯勒今天将赴白宫与总统拜登的开会。同时，商品期货交易委员会代理主席贝纳姆、美国证交会主席","content":"<p>6月21日（周一），美股三大指数期货集体上涨，道指期货涨幅居前。<b>美国财长耶伦、美联储主席鲍威尔和美国证交会主席根斯勒今天将赴白宫与总统拜登的开会。</b>同时，商品期货交易委员会代理主席贝纳姆、美国证交会主席根斯勒、货币监理署代理署长Michael Hsu等官员也将出席会议。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7b8b25d2d4ae785b89c32b4853b54d2\" tg-width=\"578\" tg-height=\"222\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中概股盘前走势</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JOBS\">前程无忧</a>与GARNET FAITH公司签订私有化交易的最终协议，交易隐含的股权价值约为57亿美元。前程无忧在私有化协议中对价每股79.05美元。截至上周五收盘，前程无忧报74.65美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73a4225bd7faba7f813db8cdbf575f41\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/EBON\">亿邦国际</a>、<a 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22:10","market":"us","language":"zh","title":"前程无忧大幅高开，将以每股79.05美元价格被私有化","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1195452837","media":"澎湃新闻","summary":"收购财团包括德弘资本、鸥翎投资、前程无忧CEO甄荣辉。","content":"<div>\n<p>周一，前程无忧高开，截至发稿涨超3%。\n\n6月21日，招聘网站前程无忧宣布，公司将以每ADS（美国存托凭证）79.05美元的价格，被一个投资者财团收购。以此计算，公司的股权价值约为57亿美元。\n79.05美元的价格，较公司收到更新后私有化提案前最后一个交易日（5月3日）的收盘价溢价28.89%。\n收购财团包括德弘资本（DCP）、鸥翎投资（Ocean Link Partners Limited）、...</p>\n\n<a href=\"https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_13238629\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"pengpai_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>前程无忧大幅高开，将以每股79.05美元价格被私有化</title>\n<style 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Ltd.也参与了交易。\n上述消息宣布后，前程无忧21日晚美股开盘涨逾4%。\n交易完成后，前程无忧将成为一家私人控股公司，其美国存托凭证将不再在纳斯达克全球精选市场交易。合并预计在2021年下半年完成。\n前程无忧官网资料称，前程无忧成立于1998年，是中国领先的综合人力资源服务提供商，公司的主要在线招聘平台（.51job.com、yingjiesheng.com、lagou.com和51mdd.com）以及移动应用程序，每天都会为数百万的人们提供就业机会。51job还提供许多其他增值的HR服务，包括业务流程外包，培训，专业评估，校园招聘，高管搜寻和薪酬分析。51job在武汉设有呼叫中心，并在全国25个城市设有销售和服务网点。\n前程无忧2020年年报显示，该公司去年营业收入为36.89亿元，同比减少7.8%，净利润为10.97亿元。2019年同期为5.323亿元。\n此次牵头收购前程无忧的德弘资本，其官网资料称，德弘资本是一家专注于亚洲市场的国际性私募股权投资机构，核心团队曾领导了KKR及摩根士丹利在亚洲的私募股权投资业务，并创造了跨越多个周期的长期优异投资回报。鸥翎投资Ocean Link是一家专注于中国消费、旅行与互联网产业的私募股权投资公司。前程无忧最大股东公司Recruit Holdings Co., Ltd，为日本人力资源服务公司瑞可利。\n前程无忧在2018年股价窜上100美元后，便震荡滑落，今年私有化风声放出后有所攀升，目前前程无忧的市值约50.34亿美元。作为对比，前阵子刚刚在美上市的BOSS直聘（NASDAQ:BZ），市值达151.98亿美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":177,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":167465912,"gmtCreate":1624282708536,"gmtModify":1703832359934,"author":{"id":"3581557349980222","authorId":"3581557349980222","name":"Ryan 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>投资《少女前线》开发商散爆网络。”</p>\n<p>这或许就是近段时间，国内二次元游戏领域发生的两件大事了。前者，更多反映的是二次元游戏独特品类，以及二次元玩家特有文化；后者，则聚焦在大厂通过资本手段布局二次元游戏赛道。</p>\n<p>为了避免不必要的麻烦，本文就不再谈“兔女郎事件”，想吃瓜的朋友可以自行搜索。</p>\n<p>4月22日，《少女前线》（简称：少前）开发商散爆网络CEO羽中（黄翀）发布了一则内部信表示，散爆与<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>正式达成战略合作。腾讯加入后，散爆将继续保持百分百独立开发运营和自主企业经营的模式，并将进一步集中资源着眼于最高品质的游戏创新与制作。</p>\n<p>根据工商信息显示，上海散爆网络发生工商变更，新增股东广西腾讯创业投资有限公司，持股比例20%。交易完成后，腾讯成为上海散爆的第三大股东。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb1aa999340dbf367d51f8e5b302e90e\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"316\" referrerpolicy=\"no-referrer\">其实无论是投资还是自研，腾讯进军二次元游戏领域早就不是什么新鲜事。例如在2016年腾讯就投资了《偶像梦幻祭》研发商乐元素；2021年3月，腾讯自研二次元手游《白夜<a href=\"https://laohu8.com/S/JG\">极光</a>》受到业内外热情关注。</p>\n<p>但腾讯能够投进散爆网络还是让不少人吃了一惊，毕竟像散爆这样有成功核心向二次元游戏研发经验，且在业内破具名气的厂商，还是屈指可数的。</p>\n<p><b>此外，有媒体报料称，腾讯此次对散爆网络的估值高达几十亿元，超过了此前腾讯所投资的二次元团队。同时，据二次元游戏产业UP主“国产二次元手游观察”猜测，此次腾讯对上散爆网络的投资可能有4个亿之多。</b></p>\n<p>上述消息一出，在二次元游戏圈层内还是掀起了不小的风波。</p>\n<p>散爆网络究竟何许人也？其所开发《少女前线》又为何能够赢得腾讯的青睐？腾讯对二次元赛道的布局又意图何在？今天，我们就简单聊聊。</p>\n<p>散爆网络成立于2015年，其前身为同人游戏社团云母组，创始人为黄翀（羽中）。</p>\n<p>公司旗下知名产品《少女前线》，是一款二次元风格的战棋策略（枪娘养成）手游。该作自2016年登陆国内市场以来，在Bilibili、TapTap、好游快爆等游戏平台维持着8分以上的评分，拥有着相对稳定的流水和用户群体。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/369bfc723c077b4a8608f8e46869c51a\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"790\" referrerpolicy=\"no-referrer\">同时，《少女前线》海外市场表现也相当成功，曾拿下韩国iOS畅销榜TOP1的位置。</p>\n<p>在二次元手游圈子中，《少女前线》被广大玩家们戏称为“二次元”中坚。这种不成文的说法，某种程度上也反应了少前在二次元手游市场享有不低的声誉和地位。</p>\n<p>从产品设计上来看，《少女前线》主打“枪娘养成”和“战旗策略”。凭借优秀的游戏玩法+品质，该作在二次元圈层中获得了一批忠实的粉丝，长期拥有稳定且客观的营业流水。</p>\n<p><b>根据“国产二次元手游观察”数据显示，2020年《少女前线》流水高达3.5亿人民币。作为一款已经上线将近5年的二次元游戏，仍能有此成绩实属可贵。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2871469dfc94b8a1c8078ca1953239c\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\">值得提出的是，《少女前线》的发展并不止于游戏本身。得益于忠实粉丝群体力量，《少女前线》在B站上享有不小的名气，且拥有大量相关主题二次创作内容。</p>\n<p>在B站上以“少女前线”为关键词搜索出的玩家自发创作内容，包括游戏攻略、剧情解说、cosplay、微电影以及手书动画等。例如UP主“命运の乐章”制作的“少女前线萌新攻略”在B站上拥有77万的点击量，UP主“0啊包0”制作的“少女前线短片动画”点击量48万……<img src=\"https://static.tigerbbs.com/755ef5cee48172ac761e07d4be3c8184\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"1007\" referrerpolicy=\"no-referrer\">这些二次创作内容不仅为《少女前线》游戏社区生态贡献着力量，并进一步扩大了少前在整个二次元游戏圈层中的影响力，同时也为《少女前线》IP成长提供了养料。</p>\n<p><b>一直以来，散爆网络颇为重视《少女前线》IP的持续发展。</b></p>\n<p>围绕该IP，制作组推出了系列番剧《少女前线人形小剧场》、《少女前线》系列漫画等。此外，《少女前线》动画版也正在制作之中。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/772af265107c99a55d010ec871103aa8\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"930\" referrerpolicy=\"no-referrer\">需要提出的是，这些脱胎于产品的创作获得粉丝们的极大支持。例如《少女前线人形小剧场》B站追番量高达72w，甚至超过相当一部分动漫番剧。</p>\n<p>回归游戏层面，散爆网络以《少女前线》IP为主心骨，衍生出多个游戏分支。2020年少前四周年发布会上，官方就公布4款少前IP新游。</p>\n<p>《少前2：追放》，延续《少女前线》主世界观，以美式战棋为核心玩法，搭配少女战术人形收集与养成模式；《少前：云图计划》，基于《少女前线》前传世界观，融合自走棋+Roguelite玩法。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7836b0f533de2b13b548f2358462d47a\" tg-width=\"1398\" tg-height=\"786\" referrerpolicy=\"no-referrer\">此外还包括像素风动作解谜RPG《少前：谲境》和策略战棋类游戏《逆向坍塌：面包房行动》。</p>\n<p><b>诚然，散爆网络《少女前线》正从单一产品成长为一个庞大的二次元游戏IP，围绕游戏、动画、漫画等多为领域筑建起自循环品牌生态。</b></p>\n<p>这或也是腾讯不惜重金下注散爆的关键因素之一。</p>\n<p>正如文前所说，腾讯布局二次元游戏赛道早已不算“新闻”。</p>\n<p>不同的是，腾讯早期在二次元市场的动作，更多聚焦在“漫改”产品上，例如《火影忍者》手游、《圣斗士星矢》手游、《狐妖小红娘》手游等。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a61f4d5e6836d9c366bb942e733bcfa9\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"933\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>然而事实上，这类产品在核心二次元圈层中很难受到青睐，甚至不被称为“二次元游戏”，更多是被划入“漫改游戏”或“泛二次元游戏”范畴。</b></p>\n<p>值得提出的是，这类产品也有一定共性特征，即往往改编自腾讯自有或海外引入的大动漫IP。凭借动漫IP影响力，产品能够快速获取一定玩家基数，并在上线初期短时间爆发出高流水。</p>\n<p>但漫改游戏往往也存在诸多限制。</p>\n<p>譬如在受益于动漫粉丝引流的同时，漫改游戏也要接受来自这部分用户较为苛刻的检验。此外，漫改IP在一定程度上承担了粉丝客户的获客成本。</p>\n<p>在粉丝和KPI的双重压力下，漫改游戏在设计上也趋于保守化，不敢过多的去追求在玩法上、美术上、人物设计等方面的创新。</p>\n<p><b>需要指出的是，“漫改手游”核心玩家与“二次元游戏”核心用户并非完全相同。前者注重原作角色还原度，以及游戏玩法；后者则更关心角色本身的特点，偏向于“卖老婆”“卖老公”“卖人设”等。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99211ec1e198324a66e4bfd5190dbb8e\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"1165\" referrerpolicy=\"no-referrer\">换句话说，腾讯早期积极布局漫改游戏，并未真正渗透到二次元核心圈层。不可否仍的是，在二次元市场上升期，漫改游戏为腾讯带来一定的红利，但真正核心的二次元用户腾讯却缺少把握。</p>\n<p>例如，2019年鹰角网络《明日方舟》和2020年米哈游《原神》，腾讯似乎都与之擦肩而过。然而，这两款极具代表性的二次元产品却取得极大的成功。</p>\n<p>《明日方舟》首月流水近6亿，各种舰长指挥官提督纷纷化身“刀客塔”，向市场印证了二次元赛道的潜力。《原神》首月更是豪取50亿流水，成为一款现象级产品，让整个游戏市场都在开始重新审视“二次元”这个赛道，增强了二次元从业者信心。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c65843043751d71d9549c170b93e458\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"787\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>反观腾讯这边，叫卖又叫座的二次元游戏并不多，这无疑成为了腾讯的一大焦虑。这或也是腾讯进入2021年以来，在二次元市场动作频频的重要原因之一。</b></p>\n<p>据竞核不完全统计，截至4月26日，腾讯本年度共计投资8家二次元游戏研发公司，且这8笔投资大部分都为持股20%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/483b57a6f7dfdd13e3ed2980f2217c42\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\">其中，由番糖网络开发的《食之契约》是一款美食拟人手游，游戏凭借清新的日系画风以及顶级的声优获得了许多二次元用户的认可，TapTap评分7.6、B站评分8.1。这在二次元圈层中属小众但口碑优秀的作品。</p>\n<p>此外，由IndieLeague独立团队(又名独立开发者联盟)开发的道风二次元动作手游《奇门之上》，在TapTap平台拥有近30w的预约，评分更是高达9.2。</p>\n<p>需要提出的是，在对外投资的同时，腾讯内部也在开始逐渐孵化二次元游戏IP。</p>\n<p>譬如战棋类手游《白夜<a href=\"https://laohu8.com/S/JG\">极光</a>》（开发中），女性向手游《光与夜之恋》，《胡桃日记》等，都是腾讯在二次元手游赛道的一系列尝试。</p>\n<p>此番，腾讯增持二次元手游领域的“中坚力量”散爆网络，虽尚不能说腾讯已站稳二次元游戏赛道。可以肯定的是，这在很大程度上能够推动腾讯在二次元赛道上更进一步。</p>\n<p>于散爆网络而言，腾讯加持下公司现金流充足，自然也有更多的底气对少前IP的发展提出更长远的计划<b>。</b></p>","source":"hungrydou","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://www.tmtpost.com/5238069.html><strong>竞核</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“米哈游《崩坏3》兔女郎事件。”\n“腾讯投资《少女前线》开发商散爆网络。”\n这或许就是近段时间，国内二次元游戏领域发生的两件大事了。前者，更多反映的是二次元游戏独特品类，以及二次元玩家特有文化；后者，则聚焦在大厂通过资本手段布局二次元游戏赛道。\n为了避免不必要的麻烦，本文就不再谈“兔女郎事件”，想吃瓜的朋友可以自行搜索。\n4月22日，《少女前线》（简称：少前）开发商散爆网络CEO羽中（黄翀）发布了...</p>\n\n<a href=\"https://www.tmtpost.com/5238069.html\">Web 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-06-21 21:29</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>6月21日（周一），道琼斯指数开盘上涨231.15点，涨幅0.69%，报33521.23点；纳斯达克综合指数开盘上涨29.05点，涨幅0.21%，报14059.42点；标普500指数开盘上涨20.07点，涨幅0.48%，报4186.52点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8737771515cfb344cbc10cfa8fecbe51\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国基建股盘初走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/X\">美国钢铁</a>涨3.65%，<a href=\"https://laohu8.com/S/CAT\">卡特彼勒</a>涨2.38%，<a href=\"https://laohu8.com/S/OSN\">奥盛创新</a>涨1.74%。</p>\n<p>区块链股多数下挫，<a href=\"https://laohu8.com/S/BTCM\">比特矿业</a>跌超9%、<a href=\"https://laohu8.com/S/EBON\">亿邦国际</a>跌超8%、<a href=\"https://laohu8.com/S/CAN\">嘉楠科技</a>跌超4%、Riot Blockchain跌超3%。此前<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601288\">农业银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601939\">建设银行</a>、支付宝（中国）等纷纷发表公告禁止开展比特币等虚拟货币交易。</p>\n<p>中概教育股普跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>跌超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>跌2.39%。</p>\n<p>美股新能源车股走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌6.65%，<a href=\"https://laohu8.com/S/FSR\">Fisker</a>跌4.25%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSP\">图森未来</a>跌3.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NKLA\">Nikola</a>跌3.57%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来汽车</a>跌3.2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIU\">小牛电动</a>跌超2%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/LDL\">莱德尔</a>大涨超80%，&nbsp;Clearlake Capital旗下高性能特种材料供应商Unifrax将以以62.10美元/股的价格收购<a href=\"https://laohu8.com/S/LDL\">莱德尔</a>。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ff6e3231d788a5a6d28cf7965385cc7f","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 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08:19","market":"hk","language":"zh","title":"美债收益率不升反降？正是出于对经济复苏放缓的担忧！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2143568766","media":"智通财经网","summary":"上周美国十年期国债收益率出现了10个基点的下跌，从1.55%跌至1.45%。","content":"<p>最近一周市场表现比较诡异。</p>\n<p>上周四发布的美国5月未季调CPI年率增长5%，未季调核心CPI年率增长3.8%。5月通胀数据再度大幅超出市场预期。按理说通胀超预期上升，会产生通胀失控恐慌。为了应对通胀飙升，投资逻辑应该是抛售长期债券，买入短期债券或是抗通胀资产。但是我们看到上周美国十年期国债收益率出现了10个基点的下跌，从1.55%跌至1.45%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/4654db4938c8f07b6f32b6ebe2321fed\" tg-width=\"646\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\">有一种市场观点认为，美联储一直声称通胀上升只是暂时性的，而市场在5月通胀数据发布后选择相信这一说法。因此十年期国债收益率走低。</p>\n<p>这个逻辑有两个漏洞。首先，市场为什么会在通胀升至1992年以来最高值时才相信美联储所谓暂时性的说法?今天公布的美国5月PPI月率仍然高达0.8%。生产环节成本价格仍然在大幅上升，几个月后极有可能传导至消费端继续推动通胀上升。能源价格受供需失衡影响持续上涨。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a7ab5ab46f63db0150ab995ef861ed6\" tg-width=\"746\" tg-height=\"266\" referrerpolicy=\"no-referrer\">疫情前美国石油钻井总数接近800口，疫情大爆发导致需求极度萎靡，大量钻井被迫关闭，最低时钻井数量仅172口。随着疫情受到控制，经济活动逐渐恢复，钻井数量目前恢复到365口，仍不及疫情前的一半。这就意味着，即便需求相对疫情前没有增加，仅仅是恢复部分需求，也会因供应不足而推动油价上升。这其实就是一个比较典型的美联储所说的供应链瓶颈问题。</p>\n<p>当前价格的上升主要是供应链瓶颈造成的，而非需求显著上升。但供应链瓶颈短期很难得到有效解决。尤其是当市场对需求端缺乏信心时，就更不愿意大手笔投资供给端。</p>\n<p>其次，美国十年期国债收益率为什么会在通胀飙升时要求更低的回报?美国十年期国债收益率可以近似理解成市场的无风险投资收益率。由于风险极低，回报也就不可能太高。任何其它更具风险的投资，理论上都会要求比美国国债更高的回报。而十年期国债收益率的下限通常都会锚定通胀水平。若收益率低于通胀，投资美国国债就是负收益。</p>\n<p>因此，正常经济环境下，美国十年期国债收益率总是会在通胀水平之上与之正相关波动。通胀预期下降，美十债收益率当然可以下跌，但更可能是由于预期通胀下降而无法支撑较高的国债收益率。比如2018年10月，美十债收益率从3%水平显著下行。当时核心PCE物价指数处于2%水平，但上行艰难，市场预期通胀将会下行。而现在，美十债收益率不足1.6%，核心PCE物价指数超过3%。美十债收益率远低于核心通胀，就算预期通胀下行，美十债收益率也没道理毫不抱怨的接受实际负投资收益。</p>\n<p>什么情况下，投资者会不在乎收益，也要拥抱美债呢?答案就是避险。这个险未必是什么确定性的风险，更有可能是经济前景的不确定性。我看了一些解读近期行情的文章，几乎没有提到这一点。再说一些被市场忽略掉了信息，凑在一起，拼图完整了，看的就更加清晰。其实美十债收益率并不是通胀数据发布后才下跌。6月4日不及预期的非农数据发布后美十债收益率就开始下跌。</p>\n<p>通胀数据发布前，白宫称拜登与共和党议员的财政刺激法案谈判以失败告终。这时候美十债收益率就已经开始下跌。拜登在5月份提出了两项总计4万亿美元规模的家庭与基建刺激法案。计划其中一部分资金通过加税筹集。而共和党极力反对加税，也不大可能痛痛快快的允许民主党提高美国债务上限。</p>\n<p>这就给拜登制造了一个大难题，计划再美好，可问题是钱从哪来?双方实际讨论的规模的小的可怜。这让市场产生一种担忧，如果规模巨大的财政刺激计划不能兑现，那美国经济还能兑现此前高增长的预期吗?市场对美国2021年GDP增长预期是6.5-7%，2022年的增长预期也在3%之上，这受到了美联储超级宽松货币政策和拜登政府巨量财政刺激的双重加持。</p>\n<p>而就在上一周，不仅4万亿美元财政刺激推出遇阻，超预期通胀也令市场开始担忧美联储会不会提早收紧货币政策。如果货币政策和财政政策从双扩张同时转向，这对经济复苏前景一定会造成巨大打击。我认为，正是出于对经济复苏可能会放缓的担忧，美十债收益率出现了匪夷所思的下跌。并不是因为通胀预期下降，导致美十债收益率在远低于通胀水平的位置继续下跌。</p>\n<p>与此同时，我们看到美国二年期国债收益率不跌反涨，美十债与美二债构成的收益率曲线显著趋缓。收益率曲线平缓通常意味着经济发展趋于平缓。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c3d3f187b598fa25bb57151cb6679e4\" tg-width=\"552\" tg-height=\"294\" referrerpolicy=\"no-referrer\">之前的文章中提到过，如果美国经济强劲复苏，主要利好的是澳大利亚与新西兰这些资源出口型国家。而就在上周，澳大利亚十年期国债收益率下跌22个基点，新西兰十年期国债收益率下跌20个基点。两个国家的十年期与二年期国债收益率差收敛均超过15个基点，比美国的收益率差收敛程度更加剧烈。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0b67550b4587bc02a2cd399902a8f89\" tg-width=\"553\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\">这进一步印证了市场对美国经济复苏将放缓的担忧。</p>\n<p>但是这个担忧目前仍处于“情绪化”阶段。因为美联储未必会如市场预期般在本周的利率会议上释放鹰派信息。而拜登的4万亿财政刺激法案也并非完全不可实现。这两个水龙头被确认不会拧紧时，这些担忧的情绪很快就会消散，市场就会再次回归到复苏预期的路径上。而我们需要关注一些代表经济增长潜力的数据，如PMI数据是否仍然保持强劲的扩张态势。6月的利率会议非常重要，明天会写一下利率会议前瞻。</p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美债收益率不升反降？正是出于对经济复苏放缓的担忧！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/494652.html><strong>智通财经网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>最近一周市场表现比较诡异。\n上周四发布的美国5月未季调CPI年率增长5%，未季调核心CPI年率增长3.8%。5月通胀数据再度大幅超出市场预期。按理说通胀超预期上升，会产生通胀失控恐慌。为了应对通胀飙升，投资逻辑应该是抛售长期债券，买入短期债券或是抗通胀资产。但是我们看到上周美国十年期国债收益率出现了10个基点的下跌，从1.55%跌至1.45%。有一种市场观点认为，美联储一直声称通胀上升只是暂时性的...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/494652.html\">Web 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