老八公 personal page - To The Moon

老八公

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2023-01-17

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2022-07-16

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2022-06-08

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2022-09-10

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巴菲特连续扫货西方石油，持股比例已经超过四分之一

2022-06-04

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2022-03-31

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2022-03-05

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2022-10-08

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2022-05-02

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2022-04-02

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2022-03-25

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2022-03-15

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2022-11-12

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2022-05-22

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有媒体上个月援引知情人士的话报道称，即使在获得监管机构批准购买该石油公司50%的股份后，巴菲特也不会出价。</p><p>为什么巴菲特青睐西方石油公司呢？</p><p>首先，在2020年代的上半部分，通货膨胀似乎是大趋势，而原油是目前最好的天然对冲通胀的工具之一。由于地缘冲突以及过去五年缺乏对新油田的投资已经打击了原油的供应，导致从OPEC到美国页岩油的所有石油生产状况都停滞不前。与此同时，尽管各国政府推动转向清洁能源，但由于疫情等因素，市场对化石燃料的需求一直很强劲。因此，虽然随着从公用事业到<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>等能源领域的投资，巴菲特声称自己是围绕化石燃料辩论的现实主义者。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特连续扫货西方石油，持股比例已经超过四分之一</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/MOGU\">蘑菇街</a>跌1.79%。</p><p><b>纽约黄金期货收跌1.1%，联储激进加息预期施压</b></p><p>周五公布的非农就业数据强劲，强化了对美联储激进加息的市场预期。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价3日比前一交易日下跌21.2美元，收于每盎司1850.2美元，跌幅为1.13%。</p><p><b>周五纽约WTI原油收高1.7%</b></p><p>市场认为欧佩克的增产计划不会立即改善全球供应紧张局面，而且随着抗疫封锁措施的放松，原油市场需求还会更加紧张。纽约商品交易所7月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨2美元，涨幅为1.7%，收于每桶118.87美元。至此美国原油期货已连续第六周上涨。</p><p><b>欧股主要指数普遍收跌，英国股市休市</b></p><p>欧股主要指数普遍收跌，德国DAX30指数跌0.16%，法国CAC40指数跌0.23%，欧洲斯托克50指数跌0.28%，英国股市休市。</p><p><b>国际宏观</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240225876\" target=\"_blank\"><b>美国5月非农就业人数温和增长，美联储继续加息已成定局</b></a></p><p>美国劳工部公布美国5月非农就业报告。数据显示，美国5月就业市场总体仍强劲，也为美联储在5月和6月加息铺平道路。报告显示，美国5月份新增39万个非农就业岗位，好于市场预期的32.50万。显示出尽管人们担心经济放缓和通胀飙升，但美国就业市场仍旧保持温和增长态势。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240203501\" target=\"_blank\"><b>美联储鹰派高官：通胀未见顶，还需要几次50个基点加息</b></a></p><p>2022年票委克利夫兰联储主席梅斯特周五称，需要看到通胀正在回落的令人信服的证据，包括连续几个月的数据下降，才能得出通胀已经见顶的结论。如果通胀不降温，可能支持9月加息50个基点。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240759332\" target=\"_blank\"><b>拜登重申抗击通胀是首要经济任务，并呼吁对美国经济保持信心</b></a></p><p>美国总统拜登在特拉华州就美国5月份就业报告发表讲话，表示抗击通胀是其首要经济任务，美国人应该对经济充满信心。拜登还对其他一系列问题作出了回应。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240279303\" target=\"_blank\"><b>花旗集团CEO：美国经济要躲过衰退并非易事</b></a></p><p>花旗集团首席执行官Jane Fraser表示，美国将难以避免衰退，不过经济严重滑坡并非该行的“基线预测”。“感觉欧洲比美国更可能陷入衰退，”刚刚结束欧亚之行的Fraser在周五投资者会议上表示。不过，即使在美国，经济衰退“也不容易躲过”。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240273270\" target=\"_blank\"><b>压力山大！拜登政府考虑提议对油气行业征收暴利税</b></a></p><p>美国国家经济委员会副主任Bharat Ramamurti在罗斯福研究所 （Roosevelt Institute） 智库赞助的一个小组中表示，拜登政府正在考虑一项对石油和天然气暴利征税的提议，以便为在高能源价格中苦苦挣扎的美国消费者提供能源补贴。</p><p><b>公司新闻</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240579277\" target=\"_blank\"><b>美FDA警告诺瓦瓦克斯新冠疫苗存在风险 其股价大跌逾20%</b></a></p><p>美国食品药品监督管理局当地时间周五报告称，接种诺瓦瓦克斯公司的新冠疫苗后存在心脏炎症风险。尽管该公司的数据显示，其疫苗能够提高人们对新冠病毒的抵御能力。诺瓦瓦克斯遭到投资者抛售，其股价大跌逾20%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240722792\" target=\"_blank\"><b>也是一名老将，认识一下Meta的新一任COO</b></a></p><p>Javier Olivan将成为Meta的新任首席运营官（COO）。这一消息是在Sheryl Sandberg周三宣布她将卸任Meta首席运营官后确认的。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240276722\" target=\"_blank\"><b>马斯克悲观论调引发股价重挫，据报裁员不涉及汽车制造等部门</b></a></p><p>据Electrek报道，马斯克告诉特斯拉员工，计划裁剪的10%岗位将仅限于受薪员工。据悉，马斯克告诉公司高管，他将裁员，因为对经济有“超级不好的感觉”。这一消息引发特斯拉股价重挫逾9%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240225910\" target=\"_blank\"><b>马斯克收购推特更进一步：监管等待期已结束</b></a></p><p>推特周五发布声明称，马斯克收购推特的《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法》（HSR）等待期于周四夜间11:59结束。HSR是交易完成的先决条件之一，表明为完成最终交易扫清一道障碍。受此提振，推特美股盘前一度上涨超2%，表现好于美股大盘早盘。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240222270\" target=\"_blank\"><b>苹果公司薪酬远低于谷歌等科技界同行</b></a></p><p>标普对500家美国大公司的薪酬调查显示，如果将苹果全球零售员工统计在内，苹果公司薪酬远低于谷歌、Meta等科技界同行，不到后者的三成。另外，大摩分析师Katy Huberty根据Sensor <a href=\"https://laohu8.com/S/TWR.AU\">Tower</a>最新披露的信息，预计苹果5月份的App Store净营收同比增速将减至4%，低于其预计的4月份8%的同比增速。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Sandberg周三宣布她将卸任Meta首席运营官后确认的。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240276722\" target=\"_blank\"><b>马斯克悲观论调引发股价重挫，据报裁员不涉及汽车制造等部门</b></a></p><p>据Electrek报道，马斯克告诉特斯拉员工，计划裁剪的10%岗位将仅限于受薪员工。据悉，马斯克告诉公司高管，他将裁员，因为对经济有“超级不好的感觉”。这一消息引发特斯拉股价重挫逾9%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240225910\" target=\"_blank\"><b>马斯克收购推特更进一步：监管等待期已结束</b></a></p><p>推特周五发布声明称，马斯克收购推特的《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法》（HSR）等待期于周四夜间11:59结束。HSR是交易完成的先决条件之一，表明为完成最终交易扫清一道障碍。受此提振，推特美股盘前一度上涨超2%，表现好于美股大盘早盘。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240222270\" target=\"_blank\"><b>苹果公司薪酬远低于谷歌等科技界同行</b></a></p><p>标普对500家美国大公司的薪酬调查显示，如果将苹果全球零售员工统计在内，苹果公司薪酬远低于谷歌、Meta等科技界同行，不到后者的三成。另外，大摩分析师Katy Huberty根据Sensor <a href=\"https://laohu8.com/S/TWR.AU\">Tower</a>最新披露的信息，预计苹果5月份的App 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Composite","SPY":"标普500ETF","BK4534":"瑞士信贷持仓","PSQ":"纳指反向ETF"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154917667","content_text":"强劲非农却成市场障碍，三大股指本周均录得跌幅；马斯克悲观论调引发特斯拉股价重挫逾9%；诺瓦瓦克斯大跌逾20%，美FDA警告其新冠疫苗存在风险；美联储鹰派高官：通胀未见顶，还需要几次50个基点加息。海外市场美股收盘：强劲非农却成市场障碍，三大股指本周均录得跌幅美股三大指数集体收跌，强劲非农数据使美联储暂停加息希望破灭，美联储收紧货币政策可能会抑制通胀，但也有打压经济增长的风险，这导致股市走低。截至收盘，道指跌348.58点，跌幅为1.05%，报32899.70点；纳指跌304.16点，跌幅为2.47%，报12012.73点；标普500指数跌68.28点，跌幅为1.63%，报4108.54点。三大指数本周跌幅均超过1%。热门中概股收盘普跌：爱奇艺跌超6%，小鹏汽车跌近5%热门中概股大多下跌，纳斯达克金龙指数跌2.5%，收于6904点。爱奇艺跌6.24%，阿里巴巴跌4.37%，斗鱼跌3.94%，哔哩哔哩跌3.32%，唯品会跌2.67%，京东跌2.55%，美团ADR跌2.1%，百度跌1.9%，网易跌1.89%，知乎跌1.54%。叮咚买菜跌4.6%，腾讯音乐跌4.12%，拼多多跌3.36%，贝壳跌2.86%，蘑菇街跌1.79%。纽约黄金期货收跌1.1%，联储激进加息预期施压周五公布的非农就业数据强劲，强化了对美联储激进加息的市场预期。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价3日比前一交易日下跌21.2美元，收于每盎司1850.2美元，跌幅为1.13%。周五纽约WTI原油收高1.7%市场认为欧佩克的增产计划不会立即改善全球供应紧张局面，而且随着抗疫封锁措施的放松，原油市场需求还会更加紧张。纽约商品交易所7月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨2美元，涨幅为1.7%，收于每桶118.87美元。至此美国原油期货已连续第六周上涨。欧股主要指数普遍收跌，英国股市休市欧股主要指数普遍收跌，德国DAX30指数跌0.16%，法国CAC40指数跌0.23%，欧洲斯托克50指数跌0.28%，英国股市休市。国际宏观美国5月非农就业人数温和增长，美联储继续加息已成定局美国劳工部公布美国5月非农就业报告。数据显示，美国5月就业市场总体仍强劲，也为美联储在5月和6月加息铺平道路。报告显示，美国5月份新增39万个非农就业岗位，好于市场预期的32.50万。显示出尽管人们担心经济放缓和通胀飙升，但美国就业市场仍旧保持温和增长态势。美联储鹰派高官：通胀未见顶，还需要几次50个基点加息2022年票委克利夫兰联储主席梅斯特周五称，需要看到通胀正在回落的令人信服的证据，包括连续几个月的数据下降，才能得出通胀已经见顶的结论。如果通胀不降温，可能支持9月加息50个基点。拜登重申抗击通胀是首要经济任务，并呼吁对美国经济保持信心美国总统拜登在特拉华州就美国5月份就业报告发表讲话，表示抗击通胀是其首要经济任务，美国人应该对经济充满信心。拜登还对其他一系列问题作出了回应。花旗集团CEO：美国经济要躲过衰退并非易事花旗集团首席执行官Jane Fraser表示，美国将难以避免衰退，不过经济严重滑坡并非该行的“基线预测”。“感觉欧洲比美国更可能陷入衰退，”刚刚结束欧亚之行的Fraser在周五投资者会议上表示。不过，即使在美国，经济衰退“也不容易躲过”。压力山大！拜登政府考虑提议对油气行业征收暴利税美国国家经济委员会副主任Bharat Ramamurti在罗斯福研究所 （Roosevelt Institute） 智库赞助的一个小组中表示，拜登政府正在考虑一项对石油和天然气暴利征税的提议，以便为在高能源价格中苦苦挣扎的美国消费者提供能源补贴。公司新闻美FDA警告诺瓦瓦克斯新冠疫苗存在风险 其股价大跌逾20%美国食品药品监督管理局当地时间周五报告称，接种诺瓦瓦克斯公司的新冠疫苗后存在心脏炎症风险。尽管该公司的数据显示，其疫苗能够提高人们对新冠病毒的抵御能力。诺瓦瓦克斯遭到投资者抛售，其股价大跌逾20%。也是一名老将，认识一下Meta的新一任COOJavier Olivan将成为Meta的新任首席运营官（COO）。这一消息是在Sheryl Sandberg周三宣布她将卸任Meta首席运营官后确认的。马斯克悲观论调引发股价重挫，据报裁员不涉及汽车制造等部门据Electrek报道，马斯克告诉特斯拉员工，计划裁剪的10%岗位将仅限于受薪员工。据悉，马斯克告诉公司高管，他将裁员，因为对经济有“超级不好的感觉”。这一消息引发特斯拉股价重挫逾9%。马斯克收购推特更进一步：监管等待期已结束推特周五发布声明称，马斯克收购推特的《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法》（HSR）等待期于周四夜间11:59结束。HSR是交易完成的先决条件之一，表明为完成最终交易扫清一道障碍。受此提振，推特美股盘前一度上涨超2%，表现好于美股大盘早盘。苹果公司薪酬远低于谷歌等科技界同行标普对500家美国大公司的薪酬调查显示，如果将苹果全球零售员工统计在内，苹果公司薪酬远低于谷歌、Meta等科技界同行，不到后者的三成。另外，大摩分析师Katy Huberty根据Sensor Tower最新披露的信息，预计苹果5月份的App Store净营收同比增速将减至4%，低于其预计的4月份8%的同比增速。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":25,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9013243084,"gmtCreate":1648738627869,"gmtModify":1676534389099,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9013243084","repostId":"1109157751","repostType":4,"repost":{"id":"1109157751","kind":"news","pubTimestamp":1648692694,"share":"https://ttm.financial/m/news/1109157751?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-03-31 10:11","market":"us","language":"zh","title":"油价狂飙下的油神、股神和狼王","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1109157751","media":"远川投资评论","summary":"石油还是同样的石油，只是一千个基金经理眼中有一千种投资价值判断。","content":"<html><head></head><body><p>3月31日又一轮油价调整就要来了。</p><p>此前由于原油飙升，国内油价已经五连涨。3月初还只是四连涨的时候，“92号汽油加满，负债满满；95号汽油加满，倾家荡产；98号汽油加满，三代还款！”的段子，还没来得及完成自己在朋友圈刷屏的命运，95号汽油就又在第五轮的上涨里，正式进入了“9元时代”。</p><p>此刻电动车车主们，或许在庆幸早买早享受、不买要加油。但真正赚到了大便宜的，还是押注了油价上涨的对冲基金们。</p><p>美国外汇对冲基金CFM旗下追踪市场信号指数的基金今年以来上涨了15%，押注能源价格上涨为其贡献了收益大头；而伦敦对冲基金 Aspect Capital 旗下的多元投资基金（Diversified fund）今年以来上涨了9%，主要原因也无外乎做多石油及其相关商品价格的上涨。</p><p>这其中，最兴奋不已的莫过于“原油交易之神”皮埃尔·安杜兰（Pierre Andurand）。据《金融时报》透露，他管理的商品自由交易增强基金（Andurand Commodities Discretionary Enhanced Fund）在短短两个月时间里已经赚取了109%的收益。同样押注油价飙升的，还有“股神”巴菲特和“华尔街狼王”<a href=\"https://laohu8.com/S/IKAN\">伊坎</a>。这对狭路总相逢的死对头，一个还在对<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>的疯狂加仓，后者已经狂赚10亿后抛售离场。</p><p>两年前，WTI5月原油期货价格跌到最低-37.63美元/桶，负油价带来的恐慌还记忆犹新，油价反手已经突破了8年前的高点，超过100美元/桶。</p><p>那么，在这波史诗级的钻石底大反弹里，谁是最敏锐的那一个呢？</p><p><b>01、「油神」安杜兰：大战正酣</b></p><p>这一次，安杜兰又押对了。</p><p>2022年才过去两个多月，“原油交易之神” 皮埃尔·安杜兰（Pierre Andurand）管理的商品自由交易增强基金便因押中油价飙升而上涨了109%。在彭博3月24日的采访中，安杜兰依然看多油价，认为到今年年底甚至会触及200美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f68e42d61df008e14b35612c7ca1d42\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>安杜兰认为原油涨到200美元一桶已经近在眼前，Bloomberg</p><p>此前的2020年，安杜兰已经大显身手。他因为做空“负油价”大赚近3亿美元。在安杜兰大举看空油价的2月份，当时的人们也许怎么样都不会相信55美元的油价会变成负数，但每天花十小时研究病毒资料的安杜兰则坚定地认为，一旦疫情爆发，世界各地将会出现大量封锁区，而这会导致原油的需求量骤减，油价一定会暴跌[3]。果不其然，两个月后，油价跌到了-40美元，安杜兰的预言得以验证。</p><p>说起来，上一次这么单吊石油还大获全胜的人，依然还是安杜兰。</p><p>这位全球最大原油对冲基金 Andurand Capital Management 的掌门人，早在2008年的金融危机中，便因精准预测油价暴跌而“一战成名”，那一次，他赚取了210%的收益。</p><p>只不过，那个时候，安杜兰创办的对冲基金还叫 Blue Glod ，而在他真正被封为“油神”之前，也还有一段弯路要走。</p><p>2007年，30岁的安杜兰离开了全球最大石油交易商——维多集团（Vitol），创立了属于自己的对冲基金公司。在维多集团时，他被称为是“最能赚钱的交易员之一”，不过，生性不羁爱自由的安杜兰还是离开了维多，自己给自己当老板。</p><p>创立公司后的第二年安杜兰便开始名声大噪，但开局太顺利，或许不是什么好事。安杜兰的创业之路在2008年一鸣惊人后，开始呈现“高开低走”的颓势，接下来三年多的时间里，他管理的基金一路下跌，收益由正转负，直到2012年4月，毫无起色的 Blue Glod 只好关门谢客。</p><p>失败没有让安杜兰消沉，仅仅过了八个月，他就选择「赌上自己的名字」再来一次。2013年2月，他浮出对冲基金界，创办了 Andurand Capital Management。他毫不掩饰地直接用自己的名字来命名，显示出比上一次更大的决心。</p><p>而安杜兰也没有让再信他一次的投资者失望。2014年，安杜兰押中油价暴跌获得了38%的收益率，2016年，他又因押中油价反弹获得了22%的收益率，把石油这一个品种的波动吃干抹净。</p><p>在原油交易上极具天赋的安杜兰，常常能在油价的剧烈波动中赚得盆满钵满，正因如此，不少人只把他当成一个“时代幸运儿”，一个成也石油、还会败也石油的“大胆狂徒”。毕竟，谁能永远料事如神呢？</p><p>然而安杜兰却不这么认为。他说自己并不是“交易瘾君子”，也从不盲目下重注，每一次“大手笔”都经过了深入的研究和严密的分析。而安杜兰的“抓大放小”，深入原油一个品种的供需矛盾、多空转换，也的确为他的投资者们赚取了丰厚的回报——2008年至今，安杜兰管理的基金累计收益翻了近十倍。</p><p>而这一次对油价飙升的重押，也不过是安杜兰“下赌注式”交易风格的再现，他只是在能力圈里又做了一直以来最擅长的事。</p><p><b>02、「股神」巴菲特：卷土重来</b></p><p>比起安杜兰的信手拈来，巴菲特在石油上的投资就稍显坎坷了。</p><p>资料显示，巴菲特今年3月1日开始重新建仓西方石油，并在3月4日、3月11日连续两次加仓，将西方石油买成了自己的第九大重仓股，买入成本从每股46.76美元到56.60美元不等。截至3月21日，西方石油的股价已经涨到了60.96美元，距巴菲特第一次买入时上涨了30%。</p><p>之所以说「重新建仓」，主要是因为他之前曾经摔过一跤。从巴菲特对西方石油的历史持仓来看，他此前在这只股票上的操作可谓是“卖在了黎明前，买在了涨价后”，到目前为止，巴菲特在西方石油上很难说赚到了大钱。</p><p>早在2019年，西方石油要收购<a href=\"https://laohu8.com/S/APC\">阿纳达科石油</a>公司（Anadarko Petroleum），便以优先股的形式向巴菲特募资，除了支付8%的年股息，还附带有普通股的认购期权，执行价格为62.5美元。也就是说，西方石油除了要对巴菲特分红派息外还会偿还他一部分的普通股。而从巴菲特2019年的持仓变化中可以看出，他的确对西方石油进行了增持。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bbbc39c687e488620cf82d09e84d818\" tg-width=\"789\" tg-height=\"659\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>然而，信心十足的巴菲特等来的却是疫情这只黑天鹅，让油价在2020年遭遇了暴跌。彼时的西方石油又因收购阿纳达科石油而陷入财务危机，股价从年初的40多美元一路跌到了一季度末的8.8美元。面对如此状况，巴菲特只好卖掉了西方石油的股票，到2020年二季度，巴菲特的持仓中便已不见西方石油的身影。</p><p>对于这笔失败的投资，巴菲特在接受采访时表示，自己的确是误判了油价走势。</p><p>稍显意外的是，一年多后，巴菲特却又以50美元左右的价格重新买入了当初15美元左右卖出的西方石油，迅速认错。</p><p>向来以价值投资著称、致力于寻找好生意的巴菲特，按理说并不偏好强周期、高beta的能源行业，而西方石油作为典型的周期股，为什么屡次出现在巴菲特的持仓中呢？</p><p>根据其过往的投资经历推断，稳定增值的类消费逻辑或许是巴菲特投资周期股的主要原因[5]。具体放在西方石油身上，是它拥有稳定的竞争格局和较高的股息支付。</p><p>西方石油作为美国第四大石油和天然气公司，在经历了美页岩油行业大规模并购重组后，行业竞争格局趋于稳定，同时，西方石油即使在金融危机和页岩革命期间也维持了稳定的股息支付，而当前，伴随着油价上涨，西方石油的财务状况也得以修复，更能为股息支付提供稳定的资金支持。</p><p>其实，巴菲特早就“看中了”西方石油，2019年买入优先股便是最好的证明。只是2020年外部环境的剧烈变化让巴菲特做了一些现在看来并不明智的操作，还止过损。但是2020年亏的只是普通股下跌的钱，而巴菲特仍享受了优先股的分红派息。</p><p>如今油价上涨，巴菲特再次看到了西方石油的买入时机，就算付出比之前更高的成本，“股神”依然愿意卷土重来。</p><p><b>03、「狼王」伊坎：见好就收</b></p><p>就在“股神”巴菲特加仓西方石油之际，另一边，“华尔街狼王”伊坎已全部抛售西方石油剩余股票，赚取了10亿美元。</p><p>1936年出生于纽约皇后区的伊坎，被《财富》称为“这个星球上最成功的投机者”。这位犹太人从纽约大学辍学后便加入了军营，在那里，他是小有名气的扑克牌高手。退伍后，伊坎便成为了一名股票经纪人，开始了他“华尔街之狼”的投资生涯。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/168b96e5d53577b54ee92ffaca60d1a8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>伊坎的特写，图片来源：Icahn: The Restless Billionaire，HBO</p><p>从1961年第一次走进证券交易所至今，伊坎主导了无数次“恶意收购”事件，他经常大量买入看好企业的股票，成为该公司的战略股东并干涉公司的管理决策，促使股价在短期内快速上涨。</p><p>某种程度上，伊坎从投资理念的根源上，就是巴菲特的“敌人”。伊坎并不关心企业发展，与其像巴菲特说的那样陪伴企业成长，他只想通过买卖股票获利。</p><p>1985年，看好石油行业的伊坎准备收购菲力浦石油公司，此时，另一家财团开出了更高的收购价格想要“截胡”菲力浦，而势在必得的伊坎也加大马力进行提价，但对方依然不肯放弃，甚至又进一步抬高了价格，对伊坎步步紧逼，就在这样多次来回之后，伊坎猛然将手上的股票全部卖出，在这轮股价“推涨”中赚了上亿美元。</p><p>而他在西方石油这只股票的投资上，也尽显“狼王”本色。</p><p>早在2019年，伊坎和巴菲特罕见地同时都持有了西方石油的股票，但当西方石油想要收购阿纳达科石油公司（Anadarko Petroleum）时，两人却出现了分歧。</p><p>由于收购需要一大笔昂贵的资金（100亿美元）就得进行债务融资，伊坎对此提出了反对意见。西方石油的首席执行官薇姬·霍鲁布（Vicki Hollub）执意要达成这笔交易，最终以优先股的方式向巴菲特募资，承诺8%的年股息并附带股权认购期权。</p><p>对于霍鲁布的这个做法，伊坎十分不满，他认为此举不但“便宜了”巴菲特，对西方石油来说也完全没有好处。</p><p>不久之后的2020年3月，负债累累的西方石油又受到油价暴跌的影响，股价一路下跌，巴菲特清仓了西方石油。此情此景让伊坎愤怒不已，再次翻出旧账——要不是霍鲁布一意孤行，巴菲特“助纣为虐”，西方石油何至于沦落至此？</p><p>生气没用，为了能够罢免霍鲁布，这位“狼王”一路提高自己在西方石油上的话语权，在短短几个月里，就把持股比例从2.5%提升到了10%[14]。虽然他的罢免计划最后以和解协议告终，但客观上伊坎也成功地在股价低位抄底了一大堆筹码。</p><p>如今，西方石油终于迎来股价飙涨，这位“不关心企业发展，只想通过买卖股票获利”的投机派也顺势在近期清仓了这只股票，兑现收益。</p><p>伊坎此时的套利离场，与其说是看空油价，倒不如说是终于报复了西方石油曾经辜负了他。</p><p>清仓后的伊坎，就像那些拉黑你还要通知你的<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>网友一样，在3月6日致西方石油董事会的信中表示，我清仓了，而且2020年因为和解协议而安排到董事会里的两位代表，也会辞职离开。</p><p>反正对于伊坎来说，表达他对油价看法的方式也很多。据《华尔街日报》的报道，伊坎目前仍持有约5亿美元价值的西方石油公司认股权证。除此之外，他还拿着其它能源公司的股票，比如液化天然气最大生产商Cheniere能源公司(LNG)，以及炼油商<a href=\"https://laohu8.com/S/CVI\">CVR能源</a>公司(CVI)。</p><p>总之，两年前想通过持股西方石油干涉该公司战略决策的伊坎并没有如愿以偿，如今好不容易等到股价上涨，“不相为谋”的巴菲特又跑步进场，获利10亿的伊坎决定“揣着胜利的果实”互道一声拜拜，也就在情理之中了。</p><p>正可谓，此时不走，更待何时？</p><p><b>04、尾声</b></p><p>石油还是同样的石油，只是一千个基金经理眼中有一千种投资价值判断。</p><p>在游戏的上半场，“油神”安杜兰激战正酣，“狼王”伊坎硕果累累，“股神”巴菲特则重回战场。他们一个是屡战屡胜的原油交易大神，另一对则是在西方石油上「积怨已深」的老对手。押注、交易、持有，孰高孰低，恐怕还要再把眼光拉长到下半场。</p><p>毕竟谁能笑到最后，最终不被贝塔反噬，是周期品对所有投资者的终极考验。</p><p>油价还会继续上涨吗？没人知道确定的答案。不过，相比石油，处在相对静止闭环中的人或许更想知道的，菜价还会涨多少？</p></body></html>","source":"lsy1583835599575","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>油价狂飙下的油神、股神和狼王</title>\n<style 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Fund）在短短两个月时间里已经赚取了109%的收益。同样押注油价飙升的，还有“股神”巴菲特和“华尔街狼王”伊坎。这对狭路总相逢的死对头，一个还在对西方石油的疯狂加仓，后者已经狂赚10亿后抛售离场。两年前，WTI5月原油期货价格跌到最低-37.63美元/桶，负油价带来的恐慌还记忆犹新，油价反手已经突破了8年前的高点，超过100美元/桶。那么，在这波史诗级的钻石底大反弹里，谁是最敏锐的那一个呢？01、「油神」安杜兰：大战正酣这一次，安杜兰又押对了。2022年才过去两个多月，“原油交易之神” 皮埃尔·安杜兰（Pierre Andurand）管理的商品自由交易增强基金便因押中油价飙升而上涨了109%。在彭博3月24日的采访中，安杜兰依然看多油价，认为到今年年底甚至会触及200美元。安杜兰认为原油涨到200美元一桶已经近在眼前，Bloomberg此前的2020年，安杜兰已经大显身手。他因为做空“负油价”大赚近3亿美元。在安杜兰大举看空油价的2月份，当时的人们也许怎么样都不会相信55美元的油价会变成负数，但每天花十小时研究病毒资料的安杜兰则坚定地认为，一旦疫情爆发，世界各地将会出现大量封锁区，而这会导致原油的需求量骤减，油价一定会暴跌[3]。果不其然，两个月后，油价跌到了-40美元，安杜兰的预言得以验证。说起来，上一次这么单吊石油还大获全胜的人，依然还是安杜兰。这位全球最大原油对冲基金 Andurand Capital Management 的掌门人，早在2008年的金融危机中，便因精准预测油价暴跌而“一战成名”，那一次，他赚取了210%的收益。只不过，那个时候，安杜兰创办的对冲基金还叫 Blue Glod ，而在他真正被封为“油神”之前，也还有一段弯路要走。2007年，30岁的安杜兰离开了全球最大石油交易商——维多集团（Vitol），创立了属于自己的对冲基金公司。在维多集团时，他被称为是“最能赚钱的交易员之一”，不过，生性不羁爱自由的安杜兰还是离开了维多，自己给自己当老板。创立公司后的第二年安杜兰便开始名声大噪，但开局太顺利，或许不是什么好事。安杜兰的创业之路在2008年一鸣惊人后，开始呈现“高开低走”的颓势，接下来三年多的时间里，他管理的基金一路下跌，收益由正转负，直到2012年4月，毫无起色的 Blue Glod 只好关门谢客。失败没有让安杜兰消沉，仅仅过了八个月，他就选择「赌上自己的名字」再来一次。2013年2月，他浮出对冲基金界，创办了 Andurand Capital Management。他毫不掩饰地直接用自己的名字来命名，显示出比上一次更大的决心。而安杜兰也没有让再信他一次的投资者失望。2014年，安杜兰押中油价暴跌获得了38%的收益率，2016年，他又因押中油价反弹获得了22%的收益率，把石油这一个品种的波动吃干抹净。在原油交易上极具天赋的安杜兰，常常能在油价的剧烈波动中赚得盆满钵满，正因如此，不少人只把他当成一个“时代幸运儿”，一个成也石油、还会败也石油的“大胆狂徒”。毕竟，谁能永远料事如神呢？然而安杜兰却不这么认为。他说自己并不是“交易瘾君子”，也从不盲目下重注，每一次“大手笔”都经过了深入的研究和严密的分析。而安杜兰的“抓大放小”，深入原油一个品种的供需矛盾、多空转换，也的确为他的投资者们赚取了丰厚的回报——2008年至今，安杜兰管理的基金累计收益翻了近十倍。而这一次对油价飙升的重押，也不过是安杜兰“下赌注式”交易风格的再现，他只是在能力圈里又做了一直以来最擅长的事。02、「股神」巴菲特：卷土重来比起安杜兰的信手拈来，巴菲特在石油上的投资就稍显坎坷了。资料显示，巴菲特今年3月1日开始重新建仓西方石油，并在3月4日、3月11日连续两次加仓，将西方石油买成了自己的第九大重仓股，买入成本从每股46.76美元到56.60美元不等。截至3月21日，西方石油的股价已经涨到了60.96美元，距巴菲特第一次买入时上涨了30%。之所以说「重新建仓」，主要是因为他之前曾经摔过一跤。从巴菲特对西方石油的历史持仓来看，他此前在这只股票上的操作可谓是“卖在了黎明前，买在了涨价后”，到目前为止，巴菲特在西方石油上很难说赚到了大钱。早在2019年，西方石油要收购阿纳达科石油公司（Anadarko Petroleum），便以优先股的形式向巴菲特募资，除了支付8%的年股息，还附带有普通股的认购期权，执行价格为62.5美元。也就是说，西方石油除了要对巴菲特分红派息外还会偿还他一部分的普通股。而从巴菲特2019年的持仓变化中可以看出，他的确对西方石油进行了增持。然而，信心十足的巴菲特等来的却是疫情这只黑天鹅，让油价在2020年遭遇了暴跌。彼时的西方石油又因收购阿纳达科石油而陷入财务危机，股价从年初的40多美元一路跌到了一季度末的8.8美元。面对如此状况，巴菲特只好卖掉了西方石油的股票，到2020年二季度，巴菲特的持仓中便已不见西方石油的身影。对于这笔失败的投资，巴菲特在接受采访时表示，自己的确是误判了油价走势。稍显意外的是，一年多后，巴菲特却又以50美元左右的价格重新买入了当初15美元左右卖出的西方石油，迅速认错。向来以价值投资著称、致力于寻找好生意的巴菲特，按理说并不偏好强周期、高beta的能源行业，而西方石油作为典型的周期股，为什么屡次出现在巴菲特的持仓中呢？根据其过往的投资经历推断，稳定增值的类消费逻辑或许是巴菲特投资周期股的主要原因[5]。具体放在西方石油身上，是它拥有稳定的竞争格局和较高的股息支付。西方石油作为美国第四大石油和天然气公司，在经历了美页岩油行业大规模并购重组后，行业竞争格局趋于稳定，同时，西方石油即使在金融危机和页岩革命期间也维持了稳定的股息支付，而当前，伴随着油价上涨，西方石油的财务状况也得以修复，更能为股息支付提供稳定的资金支持。其实，巴菲特早就“看中了”西方石油，2019年买入优先股便是最好的证明。只是2020年外部环境的剧烈变化让巴菲特做了一些现在看来并不明智的操作，还止过损。但是2020年亏的只是普通股下跌的钱，而巴菲特仍享受了优先股的分红派息。如今油价上涨，巴菲特再次看到了西方石油的买入时机，就算付出比之前更高的成本，“股神”依然愿意卷土重来。03、「狼王」伊坎：见好就收就在“股神”巴菲特加仓西方石油之际，另一边，“华尔街狼王”伊坎已全部抛售西方石油剩余股票，赚取了10亿美元。1936年出生于纽约皇后区的伊坎，被《财富》称为“这个星球上最成功的投机者”。这位犹太人从纽约大学辍学后便加入了军营，在那里，他是小有名气的扑克牌高手。退伍后，伊坎便成为了一名股票经纪人，开始了他“华尔街之狼”的投资生涯。伊坎的特写，图片来源：Icahn: The Restless Billionaire，HBO从1961年第一次走进证券交易所至今，伊坎主导了无数次“恶意收购”事件，他经常大量买入看好企业的股票，成为该公司的战略股东并干涉公司的管理决策，促使股价在短期内快速上涨。某种程度上，伊坎从投资理念的根源上，就是巴菲特的“敌人”。伊坎并不关心企业发展，与其像巴菲特说的那样陪伴企业成长，他只想通过买卖股票获利。1985年，看好石油行业的伊坎准备收购菲力浦石油公司，此时，另一家财团开出了更高的收购价格想要“截胡”菲力浦，而势在必得的伊坎也加大马力进行提价，但对方依然不肯放弃，甚至又进一步抬高了价格，对伊坎步步紧逼，就在这样多次来回之后，伊坎猛然将手上的股票全部卖出，在这轮股价“推涨”中赚了上亿美元。而他在西方石油这只股票的投资上，也尽显“狼王”本色。早在2019年，伊坎和巴菲特罕见地同时都持有了西方石油的股票，但当西方石油想要收购阿纳达科石油公司（Anadarko Petroleum）时，两人却出现了分歧。由于收购需要一大笔昂贵的资金（100亿美元）就得进行债务融资，伊坎对此提出了反对意见。西方石油的首席执行官薇姬·霍鲁布（Vicki Hollub）执意要达成这笔交易，最终以优先股的方式向巴菲特募资，承诺8%的年股息并附带股权认购期权。对于霍鲁布的这个做法，伊坎十分不满，他认为此举不但“便宜了”巴菲特，对西方石油来说也完全没有好处。不久之后的2020年3月，负债累累的西方石油又受到油价暴跌的影响，股价一路下跌，巴菲特清仓了西方石油。此情此景让伊坎愤怒不已，再次翻出旧账——要不是霍鲁布一意孤行，巴菲特“助纣为虐”，西方石油何至于沦落至此？生气没用，为了能够罢免霍鲁布，这位“狼王”一路提高自己在西方石油上的话语权，在短短几个月里，就把持股比例从2.5%提升到了10%[14]。虽然他的罢免计划最后以和解协议告终，但客观上伊坎也成功地在股价低位抄底了一大堆筹码。如今，西方石油终于迎来股价飙涨，这位“不关心企业发展，只想通过买卖股票获利”的投机派也顺势在近期清仓了这只股票，兑现收益。伊坎此时的套利离场，与其说是看空油价，倒不如说是终于报复了西方石油曾经辜负了他。清仓后的伊坎，就像那些拉黑你还要通知你的微博网友一样，在3月6日致西方石油董事会的信中表示，我清仓了，而且2020年因为和解协议而安排到董事会里的两位代表，也会辞职离开。反正对于伊坎来说，表达他对油价看法的方式也很多。据《华尔街日报》的报道，伊坎目前仍持有约5亿美元价值的西方石油公司认股权证。除此之外，他还拿着其它能源公司的股票，比如液化天然气最大生产商Cheniere能源公司(LNG)，以及炼油商CVR能源公司(CVI)。总之，两年前想通过持股西方石油干涉该公司战略决策的伊坎并没有如愿以偿，如今好不容易等到股价上涨，“不相为谋”的巴菲特又跑步进场，获利10亿的伊坎决定“揣着胜利的果实”互道一声拜拜，也就在情理之中了。正可谓，此时不走，更待何时？04、尾声石油还是同样的石油，只是一千个基金经理眼中有一千种投资价值判断。在游戏的上半场，“油神”安杜兰激战正酣，“狼王”伊坎硕果累累，“股神”巴菲特则重回战场。他们一个是屡战屡胜的原油交易大神，另一对则是在西方石油上「积怨已深」的老对手。押注、交易、持有，孰高孰低，恐怕还要再把眼光拉长到下半场。毕竟谁能笑到最后，最终不被贝塔反噬，是周期品对所有投资者的终极考验。油价还会继续上涨吗？没人知道确定的答案。不过，相比石油，处在相对静止闭环中的人或许更想知道的，菜价还会涨多少？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":43,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9031894919,"gmtCreate":1646495742980,"gmtModify":1676534134887,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9031894919","repostId":"2217767460","repostType":4,"repost":{"id":"2217767460","kind":"highlight","pubTimestamp":1646465600,"share":"https://ttm.financial/m/news/2217767460?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-03-05 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08:05","market":"us","language":"zh","title":"昨夜今晨 | 又崩了！美联储激进加息预期升温，纳指暴挫3.8%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1162298976","media":"老虎资讯综合","summary":"摘要：强劲非农数据引爆激进加息预期，美股大幅下挫，纳指收跌3.8%。市场分析称，本次就业报告给美联储为防止经济下滑而放缓加息的期望又泼了冷水。海外市场1、美股收盘：纳指暴挫3.8%领跌三大指数 芯片板","content":"<html><head></head><body><blockquote>摘要：强劲非农数据引爆激进加息预期，美股大幅下挫，纳指收跌3.8%。市场分析称，本次就业报告给美联储为防止经济下滑而放缓加息的期望又泼了冷水。</blockquote><p>海外市场</p><p>1、美股收盘：纳指暴挫3.8%领跌三大指数 芯片板块溃不成军</p><p>美国9月非农数据超预期，美联储激进加息预期升温。美股周五低开低收，三大指数均录得大跌。截至收盘，道琼斯指数跌2.11%，报29,296.79点；标普500指数跌2.80%，报3,639.66点；纳斯达克指数跌3.80%，报10,652.41点，盘中一度跌超4%。</p><p>芯片股溃不成军，费城半导体指数收跌超6%。AMD跌13.87%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>跌8.03%，<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>跌5.37%。AMD此前公布了第三季度的初步财务业绩，预计在这一季度中的收入约为56亿美元，不及市场此前预期的67亿美元。</p><p>2、热门中概股多数下跌 新能源“蔚小理”均跌超6%</p><p>热门中概股尽数收跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>跌6.84%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>跌6.59%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌6.34%，<a 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href=\"https://laohu8.com/S/600730\">中国高科</a>技产业做强</p><p>据环球时报，美国政府7日将31家中国公司、研究机构和其他团体列入所谓“未经核实的名单”，限制它们获得某些受监管的美国半导体技术的能力。</p><p>对此，商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉环球时报记者，这是美国对于中国的“系统性打压”，目的就是为了防止中国的高科技产业做大做强。</p><p>2、新“美联储通讯社”：11月会议将会连续第四次加息75个基点</p><p>美国9月非农数据公布后，有着新“美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos很快发文，标题为“美联储正在通往另一次大幅加息的路上”。</p><p>Timiraos提及了9月会议上公布的点阵图，称官员们已表示今年还有加息125个基点的额度要完成，为实现这一目标，11月将加息75个基点，12月将在这基础上加息50个基点。</p><p>3、欧委会指明路径抢救能源危机 外交官回应需数月准备时间</p><p>当地时间周五(10月7日)，在捷克布拉格举办的欧盟领导人非正式峰会闭幕，会议重点讨论了对乌克兰援助以及如何应对欧洲能源危机等问题。</p><p>4、国际民航组织力争至2050年实现航空旅行零碳排放</p><p>当地时间7日，国际民航组织在加拿大蒙特利尔的总部达成一项协议，力争到2050年实现航空旅行零碳排放。</p><p>5、美国纽约市宣布进入紧急状态以应对移民危机</p><p>当地时间7日，美国纽约市市长埃里克·亚当斯宣布该市进入紧急状态，以帮助应对纽约市的移民危机。亚当斯呼吁联邦和州政府提供援助，他预估，纽约的移民危机将在本财年花费约10亿美元。</p><p>6、报告显示：持续干旱或致阿根廷小麦大规模减产</p><p>阿根廷最大的粮食期货交易机构罗萨里奥谷物交易所6日发布调查报告显示，自今年5月起，阿根廷全境遭遇的持续干旱天气影响了全国超过46%的耕地。今年阿根廷出产的主要农作物将会出现大规模减产，其中小麦产量减产最多，与去年相比减产幅度或近15%。</p><p>7、瑞典结束现场调查 “北溪”遭破坏嫌疑增大</p><p>据央视新闻，连日来，对“北溪”管道泄漏事件的调查仍在进行。6日，瑞典安全局宣布，对“北溪”天然气管道泄漏点的现场调查已完毕，瑞典附近的泄漏点周围海域已被解封。瑞典安全局表示，管道遭人为蓄意破坏的嫌疑增大。</p><p>公司新闻</p><p>1、瑞信宣布：30亿自救！能否避免成为下一个“雷曼兄弟”？</p><p>当地时间10月7日，<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>宣布，将回购最高约30亿瑞士法郎的OpCo高级债务证券。近日，这家瑞士第二大银行稳居全球金融市场热搜前列，有关其或将成为下一个“雷曼兄弟”的传闻也甚嚣尘上。</p><p>2、“灾难来了”！马斯克“被迫收购”推特，又得卖<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>？</p><p>自从马斯克和推特的纠缠开始，特斯拉的股票似乎就陷入了困境。有市场分析认为，特斯拉股价下降的部分原因是投资者担忧马斯克专注的领域太过分散。另一个原因是，要买下推特，马斯克可能不得不抛售特斯拉的股票来支付部分购买推特的费用。</p><p>3、AMD业绩警报后又传坏消息 <a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>预警又要下调送单预期</p><p>芯片巨头AMD刚刚公布远逊华尔街预期的预估三季度业绩，美国经济的晴雨表、物流巨头联邦快递就传出另一个坏消息。</p><p>当地时间7日周五，媒体援引内部备忘录的消息称，因为预计今年节日期间包裹配送量会下降，联邦快递旗下业务部门联邦快递地面服务(FedEx Ground)计划，下调递送量预期</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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“北溪”遭破坏嫌疑增大</p><p>据央视新闻，连日来，对“北溪”管道泄漏事件的调查仍在进行。6日，瑞典安全局宣布，对“北溪”天然气管道泄漏点的现场调查已完毕，瑞典附近的泄漏点周围海域已被解封。瑞典安全局表示，管道遭人为蓄意破坏的嫌疑增大。</p><p>公司新闻</p><p>1、瑞信宣布：30亿自救！能否避免成为下一个“雷曼兄弟”？</p><p>当地时间10月7日，<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>宣布，将回购最高约30亿瑞士法郎的OpCo高级债务证券。近日，这家瑞士第二大银行稳居全球金融市场热搜前列，有关其或将成为下一个“雷曼兄弟”的传闻也甚嚣尘上。</p><p>2、“灾难来了”！马斯克“被迫收购”推特，又得卖<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>？</p><p>自从马斯克和推特的纠缠开始，特斯拉的股票似乎就陷入了困境。有市场分析认为，特斯拉股价下降的部分原因是投资者担忧马斯克专注的领域太过分散。另一个原因是，要买下推特，马斯克可能不得不抛售特斯拉的股票来支付部分购买推特的费用。</p><p>3、AMD业绩警报后又传坏消息 <a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>预警又要下调送单预期</p><p>芯片巨头AMD刚刚公布远逊华尔街预期的预估三季度业绩，美国经济的晴雨表、物流巨头联邦快递就传出另一个坏消息。</p><p>当地时间7日周五，媒体援引内部备忘录的消息称，因为预计今年节日期间包裹配送量会下降，联邦快递旗下业务部门联邦快递地面服务(FedEx Ground)计划，下调递送量预期</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{"161125":"标普500",".SPX":"S&P 500 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11月原油期货周五收涨4.19美元，涨幅4.74%，报92.64美元/桶，本周累计上涨16.54%。布伦特12月原油期货收涨3.50美元，涨幅3.70%，报97.92美元/桶。4、欧股收盘全线下跌 德国DAX指数跌1.59%欧股收盘全线下跌，本周录得上涨。德国DAX指数跌1.59%，本周累涨1.31%；法国CAC40指数跌1.17%，本周累涨1.82%；英国富时100指数跌0.09%，本周累涨1.41%。5、纽约黄金期货周五收跌0.7% 本周上涨2.2%纽约黄金期货价格周五收跌，但本周该期货价格录得连续第二周上涨，本周黄金期货价格上涨2.2%。有分析师称，强劲的美国9月非农就业报告意味着关于“美联储的加息政策可能转向”的市场传言彻底终结，美元因此可能继续得到支撑，投资者将躲避股市与黄金市场。国际宏观1、美政府又出芯片限制恶招打压中企！专家：怕中国高科技产业做强据环球时报，美国政府7日将31家中国公司、研究机构和其他团体列入所谓“未经核实的名单”，限制它们获得某些受监管的美国半导体技术的能力。对此，商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉环球时报记者，这是美国对于中国的“系统性打压”，目的就是为了防止中国的高科技产业做大做强。2、新“美联储通讯社”：11月会议将会连续第四次加息75个基点美国9月非农数据公布后，有着新“美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos很快发文，标题为“美联储正在通往另一次大幅加息的路上”。Timiraos提及了9月会议上公布的点阵图，称官员们已表示今年还有加息125个基点的额度要完成，为实现这一目标，11月将加息75个基点，12月将在这基础上加息50个基点。3、欧委会指明路径抢救能源危机 外交官回应需数月准备时间当地时间周五(10月7日)，在捷克布拉格举办的欧盟领导人非正式峰会闭幕，会议重点讨论了对乌克兰援助以及如何应对欧洲能源危机等问题。4、国际民航组织力争至2050年实现航空旅行零碳排放当地时间7日，国际民航组织在加拿大蒙特利尔的总部达成一项协议，力争到2050年实现航空旅行零碳排放。5、美国纽约市宣布进入紧急状态以应对移民危机当地时间7日，美国纽约市市长埃里克·亚当斯宣布该市进入紧急状态，以帮助应对纽约市的移民危机。亚当斯呼吁联邦和州政府提供援助，他预估，纽约的移民危机将在本财年花费约10亿美元。6、报告显示：持续干旱或致阿根廷小麦大规模减产阿根廷最大的粮食期货交易机构罗萨里奥谷物交易所6日发布调查报告显示，自今年5月起，阿根廷全境遭遇的持续干旱天气影响了全国超过46%的耕地。今年阿根廷出产的主要农作物将会出现大规模减产，其中小麦产量减产最多，与去年相比减产幅度或近15%。7、瑞典结束现场调查 “北溪”遭破坏嫌疑增大据央视新闻，连日来，对“北溪”管道泄漏事件的调查仍在进行。6日，瑞典安全局宣布，对“北溪”天然气管道泄漏点的现场调查已完毕，瑞典附近的泄漏点周围海域已被解封。瑞典安全局表示，管道遭人为蓄意破坏的嫌疑增大。公司新闻1、瑞信宣布：30亿自救！能否避免成为下一个“雷曼兄弟”？当地时间10月7日，瑞士信贷宣布，将回购最高约30亿瑞士法郎的OpCo高级债务证券。近日，这家瑞士第二大银行稳居全球金融市场热搜前列，有关其或将成为下一个“雷曼兄弟”的传闻也甚嚣尘上。2、“灾难来了”！马斯克“被迫收购”推特，又得卖特斯拉？自从马斯克和推特的纠缠开始，特斯拉的股票似乎就陷入了困境。有市场分析认为，特斯拉股价下降的部分原因是投资者担忧马斯克专注的领域太过分散。另一个原因是，要买下推特，马斯克可能不得不抛售特斯拉的股票来支付部分购买推特的费用。3、AMD业绩警报后又传坏消息 联邦快递预警又要下调送单预期芯片巨头AMD刚刚公布远逊华尔街预期的预估三季度业绩，美国经济的晴雨表、物流巨头联邦快递就传出另一个坏消息。当地时间7日周五，媒体援引内部备忘录的消息称，因为预计今年节日期间包裹配送量会下降，联邦快递旗下业务部门联邦快递地面服务(FedEx 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对冲基金的恐慌性抛售在短期内也达到一个极端。近两周时间对冲基金的美股仓位下降3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9de9be7eb59a648971081ccc69bbfe2a\" tg-width=\"536\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另外美股市场的日内波动率也回到2020年初的水平，表明市场的恐慌情绪进一步扩散。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e1ecf8535511f48ae987dfe758ff2e3\" tg-width=\"796\" tg-height=\"542\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>历史经验表明，美股在利率上升后将经历更大的波动，但这并不意味着牛市已经结束。事实上，根据LPL Financial的数据，在之前的8个加息周期中，标普500指数在每次首次加息后的一年时间里都会有所上升。</p><p>本周，“超级央行周”拉开大幕，由美联储领衔，英国、日本以及巴西、土耳其、印尼均将公布利率决议。</p><p>3月17日（周四），美联储FOMC将公布利率决议、政策声明及经济预期，美联储主席鲍威尔也在此后将召开新闻发布会。</p><p>受到乌克兰局势不确定、欧美对俄制裁加码和大宗商品价格飙升等因素影响，整个金融市场可能会持续剧烈波动，预计美联储将会对加息持谨慎态度，今年可能不会在每次FOMC会议上加息，并且今年可能不会有单次50个基点的加息幅度。此外，经济学家还预计美联储点阵图将会显示今年加息四至五次。</p><p>不过，目前基金公司普遍对美股后市不太乐观。高盛继2月将年底标普500目标位由5100点下降至4900点后，其最新报告再度下调至4700点，主要理由是经济基本面将面临更多挑战，上市公司业绩增速低于预期。</p><p>华尔街不少经济学家预计，美国和全球经济近期有可能会出现滞涨，明年经济陷入衰退的概率达35%。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{"161125":"标普500","DJX":"1/100道琼斯","BK4559":"巴菲特持仓","IVV":"标普500指数ETF","SSO":"两倍做多标普500ETF","DXD":"道指两倍做空ETF","BK4550":"红杉资本持仓","SPXU":"三倍做空标普500ETF","DDM":"道指两倍做多ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","UPRO":"三倍做多标普500ETF","SPY":"标普500ETF","DOG":"道指反向ETF",".DJI":"道琼斯","PSQ":"纳指反向ETF",".IXIC":"NASDAQ 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Financial的数据，在之前的8个加息周期中，标普500指数在每次首次加息后的一年时间里都会有所上升。本周，“超级央行周”拉开大幕，由美联储领衔，英国、日本以及巴西、土耳其、印尼均将公布利率决议。3月17日（周四），美联储FOMC将公布利率决议、政策声明及经济预期，美联储主席鲍威尔也在此后将召开新闻发布会。受到乌克兰局势不确定、欧美对俄制裁加码和大宗商品价格飙升等因素影响，整个金融市场可能会持续剧烈波动，预计美联储将会对加息持谨慎态度，今年可能不会在每次FOMC会议上加息，并且今年可能不会有单次50个基点的加息幅度。此外，经济学家还预计美联储点阵图将会显示今年加息四至五次。不过，目前基金公司普遍对美股后市不太乐观。高盛继2月将年底标普500目标位由5100点下降至4900点后，其最新报告再度下调至4700点，主要理由是经济基本面将面临更多挑战，上市公司业绩增速低于预期。华尔街不少经济学家预计，美国和全球经济近期有可能会出现滞涨，明年经济陷入衰退的概率达35%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":181,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9960787465,"gmtCreate":1668262242057,"gmtModify":1676538035093,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9960787465","repostId":"2282301544","repostType":4,"repost":{"id":"2282301544","kind":"highlight","pubTimestamp":1668231437,"share":"https://ttm.financial/m/news/2282301544?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-12 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Alameda Aus Pty Ltd</blockquote><blockquote>2. Alameda Global Services Ltd.</blockquote><blockquote>3. Alameda Research (Bahamas) Ltd</blockquote><blockquote>4. Alameda Research Holdings Inc.</blockquote><blockquote>5. Alameda Research KK</blockquote><blockquote>6. Alameda Research LLC</blockquote><blockquote>7. Alameda Research Ltd</blockquote><blockquote>8. Alameda Research Pte Ltd</blockquote><blockquote>9. Alameda Research Yankari Ltd</blockquote><blockquote>10. Alameda TR Ltd</blockquote><blockquote>11. Alameda TR Systems S. de R. L.</blockquote><blockquote>12. Allston Way Ltd</blockquote><blockquote>13. Altalix Ltd</blockquote><blockquote>14. Analisya Pte Ltd</blockquote><blockquote>15. Atlantis Technology Ltd.</blockquote><blockquote>21. Bancroft Way Ltd</blockquote><blockquote>28. Bitvo, Inc.</blockquote><blockquote>29. Blockfolio Holdings, Inc.</blockquote><blockquote>30. Blockfolio, Inc.</blockquote><blockquote>31. Blue Ridge Ltd</blockquote><blockquote>37. 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FTX Crypto Services Ltd.</blockquote><blockquote>64. FTX Digital Assets LLC</blockquote><blockquote>65. FTX Digital Holdings (Singapore) Pte Ltd</blockquote><blockquote>66. FTX EMEA Ltd.</blockquote><blockquote>67. FTX Equity Record Holdings Ltd</blockquote><blockquote>68. FTX Europe AG</blockquote><blockquote>69. FTX Exchange FZE</blockquote><blockquote>70. FTX Hong Kong Ltd</blockquote><blockquote>71. FTX Japan Holdings K.K.</blockquote><blockquote>72. FTX Japan K.K.</blockquote><blockquote>73. FTX Japan Services KK</blockquote><blockquote>74. FTX Lend Inc.</blockquote><blockquote>75. FTX Marketplace, Inc.</blockquote><blockquote>76. FTX Products (Singapore) Pte Ltd</blockquote><blockquote>77. FTX Property Holdings Ltd</blockquote><blockquote>78. FTX Services Solutions Ltd.</blockquote><blockquote>79. FTX Structured Products AG</blockquote><blockquote>80. FTX Switzerland GmbH</blockquote><blockquote>81. FTX Trading GmbH</blockquote><blockquote>82. FTX Trading Ltd</blockquote><blockquote>83. FTX TURKEY TEKNOLOJİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKET</blockquote><blockquote>84. FTX US Derivatives LLC</blockquote><blockquote>85. FTX US Services, Inc.</blockquote><blockquote>86. FTX US Trading, Inc</blockquote><blockquote>87. FTX Vault Trust Company</blockquote><blockquote>88. FTX Ventures Ltd</blockquote><blockquote>89. FTX Ventures Partnership</blockquote><blockquote>90. FTX Zuma Ltd</blockquote><blockquote>91. GG Trading Terminal Ltd</blockquote><blockquote>92. Global Compass Dynamics Ltd.</blockquote><blockquote>93. Good Luck Games, LLC</blockquote><blockquote>94. Goodman Investments Ltd.</blockquote><blockquote>95. Hannam Group Inc</blockquote><blockquote>96. Hawaii Digital Assets Inc.</blockquote><blockquote>97. Hilltop Technology Services LLC</blockquote><blockquote>98. Hive Empire Trading Pty Ltd</blockquote><blockquote>99. Innovatia Ltd</blockquote><blockquote>100. Island Bay Ventures Inc</blockquote><blockquote>101. K-DNA Financial Services Ltd</blockquote><blockquote>102. Killarney Lake Investments Ltd</blockquote><blockquote>103. Ledger Holdings Inc.</blockquote><blockquote>104. LedgerPrime Bitcoin Yield Enhancement Fund, LLC</blockquote><blockquote>105. LedgerPrime Bitcoin Yield Enhancement Master Fund LP</blockquote><blockquote>106. LedgerPrime Digital Asset Opportunities Fund, LLC</blockquote><blockquote>107. LedgerPrime Digital Asset Opportunities Master Fund LP</blockquote><blockquote>108. Ledger Prime LLC</blockquote><blockquote>109. LedgerPrime Ventures, LP</blockquote><blockquote>110. Liquid Financial USA Inc.</blockquote><blockquote>111. LiquidEX LLC</blockquote><blockquote>112. Liquid Securities Singapore Pte Ltd</blockquote><blockquote>113. LT Baskets Ltd.</blockquote><blockquote>114. Maclaurin Investments Ltd.</blockquote><blockquote>115. Mangrove Cay Ltd</blockquote><blockquote>116. North Dimension Inc</blockquote><blockquote>117. North Dimension Ltd</blockquote><blockquote>118. 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Zubr Exchange Ltd</blockquote><p>风险提示及免责条款</p><p>市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>复杂程度远超雷曼，一图读懂轰然倒塌的FTX帝国</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Alameda Aus Pty Ltd2. Alameda Global Services Ltd.3. Alameda Research (Bahamas) Ltd4. Alameda Research Holdings Inc.5. Alameda Research KK6. Alameda Research LLC7. Alameda Research Ltd8. Alameda Research Pte Ltd9. Alameda Research Yankari Ltd10. Alameda TR Ltd11. Alameda TR Systems S. de R. L.12. Allston Way Ltd13. Altalix Ltd14. Analisya Pte Ltd15. Atlantis Technology Ltd.21. Bancroft Way Ltd28. Bitvo, Inc.29. Blockfolio Holdings, Inc.30. Blockfolio, Inc.31. Blue Ridge Ltd37. BTLS Limited Tanzania38. Cardinal Ventures Ltd39. Cedar Bay Ltd40. Cedar Grove Technology Services, Ltd41. Clifton Bay Investments LLC42. Clifton Bay Investments Ltd43. CM-Equity AG44. Corner Stone Staffing45. Cottonwood Grove Ltd46. Cottonwood Technologies Ltd.47. Crypto Bahamas LLC48. DAAG Trading, DMCC49. Deck Technologies Holdings LLC50. Deck Technologies Inc.51. Deep Creek Ltd52. Digital Custody Inc.53. Euclid Way Ltd60. FTX (Gibraltar) Ltd61. FTX Canada Inc62. FTX Certificates GmbH63. 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West Realm Shires Services Inc.133. Western Concord Enterprises Ltd.134. Zubr Exchange Ltd风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":211,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9908815898,"gmtCreate":1659358949014,"gmtModify":1705979444338,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9908815898","repostId":"1146279071","repostType":4,"repost":{"id":"1146279071","kind":"news","pubTimestamp":1659313800,"share":"https://ttm.financial/m/news/1146279071?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-08-01 08:30","market":"hk","language":"zh","title":"美已将159家中概股列入“欲摘牌”名单，如何应对","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1146279071","media":"环球时报","summary":"符合条件的中概股回归港股是首选，其次是A股，此外新加坡也正在吸引中企IPO。","content":"<html><head></head><body><blockquote>专家表示，符合条件的中概股回归港股是首选，其次是A股，此外新加坡也正在吸引中企IPO。</blockquote><p>7月29日，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>股价在纽交所突然大跌11%，主要导火索来自于这家市值最大的中概股被美国证监会列入“预摘牌”名单。在2021年美国《外国公司问责法》生效后，在美国上市的多家中企被美方以“审计原因”列入美股“预摘牌”名单，专家认为中概股需要为未来美国资本市场愈发“政治化”的趋势做好准备。</p><p>回港双重主要上市</p><p>与阿里巴巴一同列入名单的还有<a href=\"https://laohu8.com/S/MOGU\">蘑菇街</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/CMCM\">猎豹移动</a>。截至7月底，美国证监会根据美国《外国公司问责法》已将159家中概股列入“欲摘牌”名单中。《华尔街日报》报道称，《外国公司问责法》2021年生效后，美国可以禁止那些审计公司连续三年不接受美国审计监督机构检查的公司的证券交易。</p><p>有媒体称，若中美双方无法在2022年内达成共识并完成对会计师事务所的检查，192家中概股公司或将在2023年被迫摘牌。根据美中经济和安全审议委员会的数据，截至今年3月，共有261家中国公司在美国上市，总市值约为1.3万亿美元。</p><p>7月26日，阿里巴巴宣布申请在香港实现双重主要上市。目前美国监管政策的不确定性，正在威胁阿里在内的所有中概股。而在香港实现“双重主要上市”则能大大减少潜在风险。</p><p>在阿里巴巴宣布决定后，27日在纳斯达克上市的<a 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href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部的分析师认为，选择在香港双重主要上市，头部优质企业不仅可以享受纳入港股通所带来的丰富流动性，也可保证在海外极端摘牌情境下主上市地位不受损。</p><p>港股A股迎接中概股</p><p>武汉科技大学金融证券研究所所长董登新7月31日接受《环球时报》采访时表示，此前中国企业热衷赴欧美资本市场上市，主要是因为欧美市场制度成熟，市场容量大，尤其是美国资本市场对于创业型且未盈利的公司具有较高的认可度，通常会给予较高的估值。因此，一些正在成长中、在财务上尚未达到在内地上市要求的公司比较热衷于在美国上市。这有利于中国企业接轨全球成熟的管理制度，开拓全球市场。</p><p>“在美国上市风险不断加大的情况下中概股回归是大势所趋。”董登新表示，符合条件的中概股回归港股是首选，其次是回归A股。董登新认为，中概股去留很大程度上取决于中美监管间的合作，但美国资本市场“政治化”趋势需要中概股对此做好充足心理准备。</p><p>阿里巴巴公布申请在香港双重上市后，香港特别行政区政府财经事务及库务局局长许正宇表示，目前有70%在美国上市的中概股已回港作第一或第二上市，他说，香港欢迎任何符合港交所标准和要求的企业来港集资。</p><p>香港财政司司长陈茂波此前表示，上市规则创新将有利进一步吸纳优质中概股在港上市，丰富市场选择，增加市场流动性，提升香港全球融资平台的竞争力。香港《星岛日报》近日称，主要考虑市场流动性及当地投资者组合，香港目前仍然是中概股回归首选地，尤其是大型企业。</p><p>2022年3月25日上交所和深交所发布CDR上市交易暂行办法，支持200亿人民币以上市值中概股回A股上市。此条路径允许企业在保留红筹架构的情况下回科创板上市。2019年5月，<a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>宣布从美股退市。2020年7月16日，<a 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2017年以来平均每年约13家上市的两倍多。保得胜还称，新交所正在与中国和东南亚的100多家公司谈判沟通，涵盖金融科技、消费科技类、地产投资信托等领域。据彭博社报道，新交所近十几年来新上市公司数量持续减少。因此新交所正加紧与寻求在美国或中国香港以外上市，以及有意提高在东南亚知名度的中国公司进行谈判。2021年，有8家公司在新交所上市。今年4月28日，扬子江金融控股有限公司在新交所上市。蔚来5月20日正式在新加坡二次上市，其新交所上市的股票将完全可与纽交所上市的美国存托凭证互换。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":17,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9073786647,"gmtCreate":1657418295389,"gmtModify":1676536004773,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9073786647","repostId":"1172335974","repostType":4,"repost":{"id":"1172335974","kind":"news","pubTimestamp":1657272279,"share":"https://ttm.financial/m/news/1172335974?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-07-08 17:24","market":"hk","language":"zh","title":"安倍遇刺背后，日本经济如何“失落”了三个十年？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1172335974","media":"风暴眼工作室","summary":"7月8日，日本前首相安倍晋三遭遇枪击的消息震惊全世界。据央视报道，当地时间8日，日本前首相安倍晋三当天上午在奈良发表演讲时中枪 。据悉，安倍晋三在上救护车时还有意识，目前安倍晋三已经没有生命体征。日元","content":"<html><head></head><body><p>7月8日，日本前首相安倍晋三遭遇枪击的消息震惊全世界。</p><p>据央视报道，当地时间8日，日本前首相安倍晋三当天上午在奈良发表演讲时中枪 。据悉，安倍晋三在上救护车时还有意识，目前安倍晋三已经没有生命体征。</p><p>日元汇率也受到了影响，截至7月8日11：30，美元兑日元跌幅扩大至0.47%，报135.37，日元有所升值。</p><p>安倍遇刺，日元为何会突然升值？或许与其任期内力主推动的“安倍经济学”有关。安倍晋三2012年底上台后加速实施的一系列刺激经济政策，最值得注目的就是宽松货币政策，日元汇率开始加速贬值。</p><p>今年以来，日元汇率持续下跌态势更加明显。6月13日，日元兑美元汇率一度跌破135日元兑换1美元关口，创下约24年的新低。而从2021年初至今的一年多时间内，日元相对美元已经大幅贬值超过25%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73ac608c7438fa9083c60e6af1c6dfd9\" tg-width=\"553\" tg-height=\"330\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>作为传统避险货币持续大跌，让日债和日元资产开始被大幅抛售。</p><p>虽然日本央行行长黑田东彦重申了他的观点，即日本央行必须维持其大规模刺激计划，以支撑脆弱的经济复苏。</p><p>但对于普通日本人，脆弱的经济复苏是否需要用日元的大幅贬值来支撑还是值得商榷，毕竟日本作为一个进口大国，能源对外依存度高达88%，粮食自给率仅有37%。日元贬值带来的大宗商品价格抬升，将直接影响市民的生活。</p><p>尤其是大幅宽松了这么多年，可从1990年日本经济崩溃以来，日本平均年GDP增长率不足1%。</p><p>宽高了房产、宽起了物价，独独没有宽起来居民的可支配收入，人们多少缺乏点信心。在已经经历了“失落的十年”、&#34;失落的二十年&#34;、“失落的三十年”之后，日本的失落眼看着要奔向亚特兰蒂斯的那个时间维度去了。</p><p>第四个十年，日本又是否能绝地翻盘呢？</p><p><b>安倍和他的“安倍经济学”</b></p><p>虽然安倍晋三在2020年8月就已经辞任首相，但日元如今的大幅贬值却和他的“安倍经济学”联系紧密。</p><p>2012年底，安倍晋三再次担任日本首相，随即抛出“拼经济”路线，被媒体热炒为“安倍经济学”。</p><p>所谓“安倍经济学”，是通过实验性质的货币政策(简称QQE)、积极财政政策和经济结构改革来解决日本经济问题的政策组合。包括“三大策略”：</p><p>其一，提出日本史上最大规模的量化宽松（QE）货币政策，央行每月购买国债7.5万亿日元；</p><p>其二，突破前任政府预算总额70万亿日元的扩张性财政政策；</p><p>其三，囊括《跨太平洋战略经济伙伴协定》（TPP）、放松管制以唤起民间投资和促进创新等在内的一揽子增长战略。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79ef0cf1ad82f6f4d2dbd2d9e5cde013\" tg-width=\"553\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>安倍经济学是为了解决1990年代以后日本经济不断低迷而做出的最新努力。那么实施效果如何呢？</p><p>全球宏观投机的一篇分析文章指出，安倍经济学是一个伟大的经济实验，日本金融家和政治家打破成见，用结构调整、财政和货币政策三管齐下的方法提升日本潜在经济增长率，克服通货紧缩。实验的前三年，获得了相当成功。</p><p>文章同时也指出，“安倍经济学”2016到2020年则表现暗淡。新冠疫情冲击下部分安倍经济学的目标得以实现，尤其是通胀预期、日元汇率、真实利率和股票价格等，但是同期的潜在产出成长并不佳，证明了结构改革推进不力。</p><p>中国社会科学院日本研究所副所长张季风认为，安倍在经济治理上的成绩大家有目共睹，但是也有较为严重的问题。其中最严重的问题就是财政状况困难，这个局面始终没有得到改变。</p><p>中国现代国际关系研究院东北亚研究所副研究员刘云认为，若仅从日本GDP来看，会有所误解，认为安倍经济学不太成功。但如果从整体上看，日本经济是一个向上的姿态，例如日本的工资有增加、大企业利润增速不错，所以日本经济形势是有所好转的。</p><p><b>“失落”始于1990</b></p><p>“安倍经济学”的初衷是为了挽救日本持续低迷的经济。而“失落的十年”最早被提出，则是1990年日本股市泡沫破灭。</p><p>在这场让日本一蹶不振的泡沫大破灭之前的十数年，日本曾是“缔造奇迹的国家”。</p><p>从早期的棉纺织等劳动密集型企业开始积累资本，再到后来以制造业为核心产业，积极扩大投资、引进国外先进技术，从战后的废墟里迅速重建起本国的工业体系。</p><p>到1964年，东京奥运会更是成为衔接日本经济发展转型的重要标志，由于大规模基建对钢铁的需求以及奥运会开幕对彩电的需求，日本的钢铁、机电行业蓬勃发展，日本经历了一个完整的“用衬衫换飞机”到“日本制造”的发展阶段。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d0a4f35b86afc5382004806076b2487\" tg-width=\"528\" tg-height=\"323\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>1965年，日本输出美国的钢铁占到了美国进口总量一半，1968年，日本成为了仅次美国的世界第二大经济体。</p><p>与此同时，日本牢牢抓住了新一代的产业革命，汽车、钢铁、电信、半导体、制药全面制霸美国市场，日立、NEC、富士通、三菱和东芝群雄并起。</p><p>而美国在当年对日的连年贸易赤字中，产业巨头们一片连年亏损，英特尔甚至一度濒临倒闭。</p><p>在被日货打得找不着北的窘境之下，美国不顾脸面地发起了一场国人如今看起来很眼熟的贸易战——</p><p>从1981年开始，行销全球的日系汽车开始被美国课以重税，并且在出口额度上被加以限制。</p><p>同时，美国以日方“存在倾销行为”为由对日本的电脑、电视等高科技产品征收100%的关税，日本的半导体被设置出口价格下限、日本的芯片被征收100%惩罚性关税。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2325f7d267568d30d4ad4c0f6022d74e\" tg-width=\"528\" tg-height=\"326\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美国议员直播砸碎日本产品</p><p>此外，日系企业的高管被以“产业间谍罪”为名拘捕，日本被美国指责为“汇率操纵国”、从美国窃取知识产权，并被要求加大对美国农产品的进口力度、取消对外企不利的贸易条款、让日本在纺织品、钢铁、电视和机床等行业都实行自愿出口限制，同时进行工厂转移和产业升级……</p><p>在不断指责日本通过国家扶持产业政策的同时，美国却在1988年出台新的贸易法，启用“超级301”条款——公然立法干预日本的产业与贸易政策，迫使日本进行制度性改革。</p><p>1989年日美开始“日美结构协议”谈判，就经济政策、制度及企业行为等进行磋商，促使日本在流通体制、商业惯例等方面进行开放性改革：例如把住房作为战略性产业，进一步开放流通体制；进一步开放国内市场，按照自由贸易的原则重组进出口体制。</p><p>截至1989年，美国贸易代表总计向日本发起了24例301条款案件调查，几乎全部由日本政府做出了让步。</p><p>同时，由于1985年美国、日本、联邦德国、法国和英国达成的“广场协议”，日元兑美元汇率被迫大幅升值。1987年10月的“黑色星期一”之后，日元升值到120日元/美元，1988年度升幅高达90%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12ab4dd9acfe04f8aab569cb046a73ff\" tg-width=\"528\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>广场协议签订现场</p><p>大幅升值的日元对以出口型经济为主的日本造成了毁灭性的打击，生产成本急剧上涨、优质企业开始逃向海外，为了应对汇率危机，日本政府开始大幅降息，寄希望于“发钱”让企业可以低成本去投资办厂。</p><p>可实际上，由于实业回报周期过长，低利率贷出大量的日元并没有被投入到到实体经济，货币市场的充裕流动性，随着日元在广场协议后大幅升值的“强势”开始大量流入房市、股市以及奢侈品市场。</p><p>1986 年开始，日本飞速膨胀的经济繁荣被称为“平成景气”，1985年末日经225股价指数收于13083点， 1989年末收于38916点，四年间日经225指数累计上涨197.45%，并且股票总市值继续膨胀至896万亿日元，占日本当年国民生产总值的60%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f5d38582a2e3123322a61e5b005f13f\" tg-width=\"528\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>80年代的日本街头</p><p>东京的地价则是坐地飞升，日本天皇的东京皇居土地价格就超过了整个法国的土地估价；银座地区一张1万日元的纸币扔在地上，也买不到它所覆盖的那一小片土地。</p><p>同时，日本人成了全球最大的奢侈品消费国，他们横扫全球的手表店、珠宝店以及红酒酒庄，外资银行与证券公司在日本市场数钱数到手软。</p><p>与经济现实完全背离的大批股指沽空期权之后，是泡沫膨胀到极致时爆发。</p><p>1990年10月，日本长达5年的牛市结束，股市暴跌63.24%，创造了日本股市历史上最大的下跌幅度。次年，楼市暴跌65%，破产企业层出不穷，失业人群人数激增，整个国家财富缩水了近50%。</p><p>同时，短期的大幅衰退让无数来不及抽身的普通人被各项资本投资标的物“套牢”，一场经济大洗牌让全社会的财富被转移至少数赢家手中。</p><p>此后，日本经济开始长期处于低迷状态。</p><p>日经平均指数由1989年12月29日历史高位38957，到2008年10月29日最低6994.9，累积跌幅逾82%，其后4年日经平均指数仍然始终徘徊在10,000点左右。</p><p>也就是从90年代末开始，日本经济“失去的十年””开始不断见诸报端，并至今难题未解。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ced67142e550e77f5f84c394cba59c8d\" tg-width=\"528\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>三十年里，日本具体失去了什么？</b></p><p>2010年，由于日本经济仍无起色，媒体开始提出日本经济“失去的二十年”。</p><p>实际上，“二十年”依旧不是日本经济颓靡的终点。自38957的日经225指数历史最高收盘点位开始算起，此后一路下行，期间多次跌至1万点一下，直至2017年才止跌。</p><p>2022年7月7日收盘，日经225指数收盘报26490.53点，距其最高点仍有一万多点的差距。</p><p>那个让日元急剧升值的“广场协议”，被许多人认为是日本泡沫经济引发大萧条的根源。</p><p>但对于这次大萧条的分析中，对于广场协议的批判并不是一致的。原日本大藏省副相行天丰雄甚至亲自出面驳斥过这一观点。</p><p>因为在1985年~1990年，借强势日元下的海外投资，日本海外净资产从1万多亿美元上升到3万多亿美元，也就是所谓的“日本之外，还有一个日本”——</p><p>日元10年升值300%的同时，是生产成本与人力成本的巨幅抬升。为了保持自己的竞争力，大量日企不得不将目光投向海外，这使得日企资本急速外流。</p><p>升值迅速的日元与日渐焦灼的日美贸易战也助推了这一外流——强势的日元方便日企投资收购海外企业，同时在外建厂可以绕开美国对“日本制造”的制裁。</p><p>从1985年到1990年，日本企业总共进行了21起500亿日元以上的巨型海外并购案。</p><p>1989年，三菱公司14亿美元买下的洛克菲勒中心、松下60亿美元买下的美国环球影业、索尼公司以34亿美元买下哥伦比亚影片公司——其中包括漫威如今都没能收回的蜘蛛侠版权；</p><p>日本人甚至雄心壮志地要将美国买成“日本的第四十一个县”，为什么从洛杉矶洲际酒店70楼看去的城市那么像东京？</p><p>因为当年日本人买下了这里一半的地产。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6420f38680bf983f828177b00418e180\" tg-width=\"528\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>日本学者伊藤感在《横跨太平洋的愤怒》中写到，一些日本人相信日本会成为下一个&#34;超级大国&#34;，政府会带领民众&#34;终结美国的时代&#34;。</p><p>只是这些地产，属于巨企、属于财团、属于投机者、属于外籍富商，但独独不属于日本的人民。</p><p>2020年《产经新闻》报道，日本海外当地法人的营收在近20年内增长了220%，而按照OECD的统计数据，日本2020年的人均购买力水平仅为3.9万美元，比1990年仅增长了4%。</p><p><b>1、三十年不动的收入</b></p><p>1900年以后，日本的投资活动戛然而止。</p><p>银行破产、工厂倒闭、房贷成灾，充斥着不良资产的银行不得不合并重组；剧烈抬升的生产成本让企业大批倒闭，最惨的还是普通人——在倒闭潮中被裁员、一辈子的积蓄在泡沫危机中挥发、还要背上沉重的房贷。</p><p>而在终身雇佣制和年功序列崩解后，为了保住工作而拼命加班，“社畜”文化虽然不诞生于日本的泡沫危机，但却在这之后得到了固化——接受竞争和生产效率至上的齿轮对自己的压榨，成了日本打工人最无奈的选择。</p><p>但社会发展的洪流推进着日本人前进，却没能给他们应有的回报。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11648f82b27132391bb1a6cef2c3432a\" tg-width=\"528\" tg-height=\"296\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年2月，日本厚生劳动省发布的“勤劳统计调查”显示，日本2020年的人均月薪为31万8299日元，约合1.96万元人民币，同比减少1.2%，创下12年以来最大降幅。</p><p>而这一数字在1990年时是35万元左右，当时的日本人平均年收入是425万日元，以当时的汇率计算，月薪约合1.16万人民币。</p><p>连续30年“原地踏步”的平均年收入，成了日本最猛烈的“避孕药”。</p><p><b>2、难以逆转的老龄化</b></p><p>2020年，日本总人口居世界11位，是1950年以来首次跌出前十。从1974到2020年，日本出生率由1.86%降至0.67%，在2008年左右开始陷入连续13年的人口负增长。</p><p>同时，日本65岁及以上老年人口达3640万，在总人口中所占比例达29.1%。</p><p>少子老龄化，导致日本陷入严重的劳动力供给不足、劳动生产率增速趋缓，进而使经济增速持续放缓：</p><p>“1961-2020年日本劳动年龄人口增速、劳动生产率增速与经济走势基本同步变化。伴随1961-1975年日本劳动年龄人口平均增速维持在1.6%的高位、劳动生产率增速达到8.4%峰值，实际GDP平均增速也维持在7.7%的高位；1976-1988年劳动年龄人口、劳动生产率分别维持0.9%、3.7%的低速增长，实际GDP增速也降至4.4%；1989-2020年劳动年龄人口、劳动生产率增速分别从0.9%、4.4%大幅降至-0.8%、1.1%，实际GDP增速从5.4%降至-4.4%。”</p><p>在劳动人口下降，税收不断减少的情况下，需要支出的养老金等费用却在急速扩大，自1990年起，依附养老金生活的人数已经是纳税人的5倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c92a0dfa8f71abcdb41b554124294a7\" tg-width=\"528\" tg-height=\"302\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2004年日本启动了养老金改革，每年以0.354%的涨幅提高税收，到2017年纳税人缴纳的养老金已占到个人年收入的18.3%，成了日本民众沉重的负担。</p><p>日本人类发展指数的排名（测量人均GDP，教育，以及医疗），则从1990年的世界第一掉落至2020年的世界第十九。</p><p>同时，日本年轻人因预期收入下降而形成的生活态度消极、物质欲望低下、缺乏奋斗动力的风气，由此产生“蛰居族”。根据日本厚生劳动省定义，蛰居族为持续6个月以上待在家里不出门，几乎和外界断绝联系的人群，根据日本内阁府《生活状况相关调查》数据，15-39岁、40-64岁人口蛰居族分别达54.1、61.3万人。</p><p>老年人的消费和购房需求远低于年轻人，年轻人又严重缺乏消费欲望，使得总消费难以大幅提升，日本陷入“低欲望社会”。</p><p><b>3、终身QE，却始终乏力</b></p><p>2021年，日本以49374亿美元的GDP总量跌下“5字头”，但依旧是傲视欧洲，名列世界第三大经济体的经济大国，看起来似乎并不差。</p><p>但实际上，日本1995年GDP就已经达到了5.55万亿美元，当时日本GDP与美国GDP的比率是71.34%，2021年，这个比率变成了21.46%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0823be1f503a8cdff0d86e9ba57b90cf\" tg-width=\"528\" tg-height=\"231\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>与过往的辉煌相比，如今的日本确实有些困窘。</p><p>同时，日本的宏观杠杆率也在全球领先。国际清算银行（BIS）最新数据显示，2021 年二季度末，各国宏观杠杆率中美国为286.2%、欧元区为284.3%，而日本为416.5%。</p><p>庞大的债务规模来源于日本数十年的量化宽松。</p><p>量化宽松，是日本在融领域的一个创新。</p><p>1998年，日本央行本央行第一次开始实行零利率和量化宽松政策，即通过对通货供应量的控制来调节经济活动。</p><p>2013年，日本央行行长黑田东彦推出提振通胀的货币政策刺激计划。</p><p>从2013年开始，日元兑美元持续贬值，出口实现了较大幅度增长；同时日本基准利率一路下行，十年期国债利率在2016年甚至下降至负数。</p><p>同时日本央行开始大规模购入ETF(交易所交易基金)，年均ETF购买规模接近4万亿日元，到2021年，日本央行持有股票占股票ETF的80%以上，占东京证券交易所总市值的5%以上。</p><p>虽然日经225指数从2012年的八千点附近，一路走强，在2021年2月甚至突破了三万点大关，但这似乎仍然是一场镜花水月的泡沫化繁荣，因为日本央行注入的巨量基础货币既没有拉高通胀率，也没有拉动经济增长。</p><p>经济结构上，日本除核心基础原材料依然保持壁垒优势，其他产业几乎都在裹足不前。汽车、造船、机床、电子产业的市场都在被美、中、韩等国瓜分，新兴产业上更是少有建树。</p><p>目前日本独角兽企业数量仅6家，大幅落后于美、中、印、英、德、的554、180、64、43、26家，且估值均小于20亿美元。</p><p>同时，日本的债务急剧扩张，截至2021年12月底，由国债、借款及政府短期证券构成的日本国家债务达到1218.4万亿日元，日本国民人均负债约为971万日元，约合人民币53万4573元。</p><p>但在美、英、欧等央行均已开始紧缩步伐的当下，日本央行却仍旧未改变宽松的货币政策。</p><p><b>“逆市”宽松、无限量印钞、日元连跌</b></p><p>日元的连跌始于3月份。</p><p>在3月美联储加息落地，并释放后续将加大加息幅度和加快缩表的信号后，英、欧均开始加速收紧货币政策，但日本央行却反其道而行之，坚持维持量化宽松政策。</p><p>3 月 28 日，日本央行发布新闻稿宣布，将在3月 29-31 日间，发动抑制利率上升的“连续性指定价格市场操作”措施，即以指定的利率，无限量从民间金融机构手中收购公债。</p><p>当天，日元汇率重挫1.38％。</p><p>4月20日，不到一个月的时间内日本央行又宣布无限量购买10年期国债，以捍卫10年期日本国债0.25%的收益率上限，再度推动了日元的贬值。</p><p>有专家认为，由于日元贬值有利于日本以出口为导向的经济，日本央行一直将宽松的货币环境作为提振市场预期的重要手段，尤其是在刚刚进入新财年的当下，日本央行更难有可能收紧货币政策。</p><p>但宽松能挽救日本经济吗？</p><p>实际上，日本贸易结构并不稳定，自安倍政府上台推出无限刺激政策后，出口总额在2012~2015年连续下降，仅2016、2017年两年保持了贸易顺差状态。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b2490580bd25519041d5aef1bb5c3c0\" tg-width=\"525\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>近期全球原油和原材料价格飙升，日元贬值更是抬高了日本企业的成本，拓宽了输入型通胀的渠道。同时，根据OECD发布的“附加值贸易统计”数据显示，日本国内创造的附加值已经从1995年的94％降至2018年的83％，降低了11％，日本相关高附加值产品和服务已经越来越难抵消其不断提升的生产成本。</p><p>唯一得益的，是日本本土的投机者们，随着美联储大幅落地，美债收益率持续飙涨，美日国债利差已经越来越大，于是本土的投机者们开始大规模沽空日元，借日元买美债的套利。</p><p>对于老百姓来说呢？</p><p>物价提升导致生活成本上升、消费力削弱，“失落的三十年”似乎又要延期——被日本央行认定“有利于经济”的日元贬值，多年来从未有效提振过日本的经济增长，反而让日本经济十数年来无法从大规模金融缓和政策中脱出。</p><p>三十年前，时任央行行长三重野康告诫政府：一个国家绝对不能靠吹经济泡沫生存，否则将是国家的大害。</p><p>于是在他上台不久后日本就实行了紧缩性的货币政策，大幅度提高了贷款利率，主动刺破泡沫。这场硬着陆让日本陷入了数十年的萧条，却也常被后人视为“壮士断腕”的果决。</p><p>只是前车已覆，后未知更。</p><p>三十年过去，日本似乎还是那个日本。</p></body></html>","source":"lsy1639703443321","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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。据悉，安倍晋三在上救护车时还有意识，目前安倍晋三已经没有生命体征。日元汇率也受到了影响，截至7月8日11：30，美元兑日元跌幅扩大至0.47%，报135.37，日元有所升值。安倍遇刺，日元为何会突然升值？或许与其任期内力主推动的“安倍经济学”有关。安倍晋三2012年底...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/vyE5FKltsfEpcN7v5P6r4w\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ab6491f7a764c5c5f68017952b8c2931","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/vyE5FKltsfEpcN7v5P6r4w","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1172335974","content_text":"7月8日，日本前首相安倍晋三遭遇枪击的消息震惊全世界。据央视报道，当地时间8日，日本前首相安倍晋三当天上午在奈良发表演讲时中枪 。据悉，安倍晋三在上救护车时还有意识，目前安倍晋三已经没有生命体征。日元汇率也受到了影响，截至7月8日11：30，美元兑日元跌幅扩大至0.47%，报135.37，日元有所升值。安倍遇刺，日元为何会突然升值？或许与其任期内力主推动的“安倍经济学”有关。安倍晋三2012年底上台后加速实施的一系列刺激经济政策，最值得注目的就是宽松货币政策，日元汇率开始加速贬值。今年以来，日元汇率持续下跌态势更加明显。6月13日，日元兑美元汇率一度跌破135日元兑换1美元关口，创下约24年的新低。而从2021年初至今的一年多时间内，日元相对美元已经大幅贬值超过25%。作为传统避险货币持续大跌，让日债和日元资产开始被大幅抛售。虽然日本央行行长黑田东彦重申了他的观点，即日本央行必须维持其大规模刺激计划，以支撑脆弱的经济复苏。但对于普通日本人，脆弱的经济复苏是否需要用日元的大幅贬值来支撑还是值得商榷，毕竟日本作为一个进口大国，能源对外依存度高达88%，粮食自给率仅有37%。日元贬值带来的大宗商品价格抬升，将直接影响市民的生活。尤其是大幅宽松了这么多年，可从1990年日本经济崩溃以来，日本平均年GDP增长率不足1%。宽高了房产、宽起了物价，独独没有宽起来居民的可支配收入，人们多少缺乏点信心。在已经经历了“失落的十年”、\"失落的二十年\"、“失落的三十年”之后，日本的失落眼看着要奔向亚特兰蒂斯的那个时间维度去了。第四个十年，日本又是否能绝地翻盘呢？安倍和他的“安倍经济学”虽然安倍晋三在2020年8月就已经辞任首相，但日元如今的大幅贬值却和他的“安倍经济学”联系紧密。2012年底，安倍晋三再次担任日本首相，随即抛出“拼经济”路线，被媒体热炒为“安倍经济学”。所谓“安倍经济学”，是通过实验性质的货币政策(简称QQE)、积极财政政策和经济结构改革来解决日本经济问题的政策组合。包括“三大策略”：其一，提出日本史上最大规模的量化宽松（QE）货币政策，央行每月购买国债7.5万亿日元；其二，突破前任政府预算总额70万亿日元的扩张性财政政策；其三，囊括《跨太平洋战略经济伙伴协定》（TPP）、放松管制以唤起民间投资和促进创新等在内的一揽子增长战略。安倍经济学是为了解决1990年代以后日本经济不断低迷而做出的最新努力。那么实施效果如何呢？全球宏观投机的一篇分析文章指出，安倍经济学是一个伟大的经济实验，日本金融家和政治家打破成见，用结构调整、财政和货币政策三管齐下的方法提升日本潜在经济增长率，克服通货紧缩。实验的前三年，获得了相当成功。文章同时也指出，“安倍经济学”2016到2020年则表现暗淡。新冠疫情冲击下部分安倍经济学的目标得以实现，尤其是通胀预期、日元汇率、真实利率和股票价格等，但是同期的潜在产出成长并不佳，证明了结构改革推进不力。中国社会科学院日本研究所副所长张季风认为，安倍在经济治理上的成绩大家有目共睹，但是也有较为严重的问题。其中最严重的问题就是财政状况困难，这个局面始终没有得到改变。中国现代国际关系研究院东北亚研究所副研究员刘云认为，若仅从日本GDP来看，会有所误解，认为安倍经济学不太成功。但如果从整体上看，日本经济是一个向上的姿态，例如日本的工资有增加、大企业利润增速不错，所以日本经济形势是有所好转的。“失落”始于1990“安倍经济学”的初衷是为了挽救日本持续低迷的经济。而“失落的十年”最早被提出，则是1990年日本股市泡沫破灭。在这场让日本一蹶不振的泡沫大破灭之前的十数年，日本曾是“缔造奇迹的国家”。从早期的棉纺织等劳动密集型企业开始积累资本，再到后来以制造业为核心产业，积极扩大投资、引进国外先进技术，从战后的废墟里迅速重建起本国的工业体系。到1964年，东京奥运会更是成为衔接日本经济发展转型的重要标志，由于大规模基建对钢铁的需求以及奥运会开幕对彩电的需求，日本的钢铁、机电行业蓬勃发展，日本经历了一个完整的“用衬衫换飞机”到“日本制造”的发展阶段。1965年，日本输出美国的钢铁占到了美国进口总量一半，1968年，日本成为了仅次美国的世界第二大经济体。与此同时，日本牢牢抓住了新一代的产业革命，汽车、钢铁、电信、半导体、制药全面制霸美国市场，日立、NEC、富士通、三菱和东芝群雄并起。而美国在当年对日的连年贸易赤字中，产业巨头们一片连年亏损，英特尔甚至一度濒临倒闭。在被日货打得找不着北的窘境之下，美国不顾脸面地发起了一场国人如今看起来很眼熟的贸易战——从1981年开始，行销全球的日系汽车开始被美国课以重税，并且在出口额度上被加以限制。同时，美国以日方“存在倾销行为”为由对日本的电脑、电视等高科技产品征收100%的关税，日本的半导体被设置出口价格下限、日本的芯片被征收100%惩罚性关税。美国议员直播砸碎日本产品此外，日系企业的高管被以“产业间谍罪”为名拘捕，日本被美国指责为“汇率操纵国”、从美国窃取知识产权，并被要求加大对美国农产品的进口力度、取消对外企不利的贸易条款、让日本在纺织品、钢铁、电视和机床等行业都实行自愿出口限制，同时进行工厂转移和产业升级……在不断指责日本通过国家扶持产业政策的同时，美国却在1988年出台新的贸易法，启用“超级301”条款——公然立法干预日本的产业与贸易政策，迫使日本进行制度性改革。1989年日美开始“日美结构协议”谈判，就经济政策、制度及企业行为等进行磋商，促使日本在流通体制、商业惯例等方面进行开放性改革：例如把住房作为战略性产业，进一步开放流通体制；进一步开放国内市场，按照自由贸易的原则重组进出口体制。截至1989年，美国贸易代表总计向日本发起了24例301条款案件调查，几乎全部由日本政府做出了让步。同时，由于1985年美国、日本、联邦德国、法国和英国达成的“广场协议”，日元兑美元汇率被迫大幅升值。1987年10月的“黑色星期一”之后，日元升值到120日元/美元，1988年度升幅高达90%。广场协议签订现场大幅升值的日元对以出口型经济为主的日本造成了毁灭性的打击，生产成本急剧上涨、优质企业开始逃向海外，为了应对汇率危机，日本政府开始大幅降息，寄希望于“发钱”让企业可以低成本去投资办厂。可实际上，由于实业回报周期过长，低利率贷出大量的日元并没有被投入到到实体经济，货币市场的充裕流动性，随着日元在广场协议后大幅升值的“强势”开始大量流入房市、股市以及奢侈品市场。1986 年开始，日本飞速膨胀的经济繁荣被称为“平成景气”，1985年末日经225股价指数收于13083点， 1989年末收于38916点，四年间日经225指数累计上涨197.45%，并且股票总市值继续膨胀至896万亿日元，占日本当年国民生产总值的60%。80年代的日本街头东京的地价则是坐地飞升，日本天皇的东京皇居土地价格就超过了整个法国的土地估价；银座地区一张1万日元的纸币扔在地上，也买不到它所覆盖的那一小片土地。同时，日本人成了全球最大的奢侈品消费国，他们横扫全球的手表店、珠宝店以及红酒酒庄，外资银行与证券公司在日本市场数钱数到手软。与经济现实完全背离的大批股指沽空期权之后，是泡沫膨胀到极致时爆发。1990年10月，日本长达5年的牛市结束，股市暴跌63.24%，创造了日本股市历史上最大的下跌幅度。次年，楼市暴跌65%，破产企业层出不穷，失业人群人数激增，整个国家财富缩水了近50%。同时，短期的大幅衰退让无数来不及抽身的普通人被各项资本投资标的物“套牢”，一场经济大洗牌让全社会的财富被转移至少数赢家手中。此后，日本经济开始长期处于低迷状态。日经平均指数由1989年12月29日历史高位38957，到2008年10月29日最低6994.9，累积跌幅逾82%，其后4年日经平均指数仍然始终徘徊在10,000点左右。也就是从90年代末开始，日本经济“失去的十年””开始不断见诸报端，并至今难题未解。三十年里，日本具体失去了什么？2010年，由于日本经济仍无起色，媒体开始提出日本经济“失去的二十年”。实际上，“二十年”依旧不是日本经济颓靡的终点。自38957的日经225指数历史最高收盘点位开始算起，此后一路下行，期间多次跌至1万点一下，直至2017年才止跌。2022年7月7日收盘，日经225指数收盘报26490.53点，距其最高点仍有一万多点的差距。那个让日元急剧升值的“广场协议”，被许多人认为是日本泡沫经济引发大萧条的根源。但对于这次大萧条的分析中，对于广场协议的批判并不是一致的。原日本大藏省副相行天丰雄甚至亲自出面驳斥过这一观点。因为在1985年~1990年，借强势日元下的海外投资，日本海外净资产从1万多亿美元上升到3万多亿美元，也就是所谓的“日本之外，还有一个日本”——日元10年升值300%的同时，是生产成本与人力成本的巨幅抬升。为了保持自己的竞争力，大量日企不得不将目光投向海外，这使得日企资本急速外流。升值迅速的日元与日渐焦灼的日美贸易战也助推了这一外流——强势的日元方便日企投资收购海外企业，同时在外建厂可以绕开美国对“日本制造”的制裁。从1985年到1990年，日本企业总共进行了21起500亿日元以上的巨型海外并购案。1989年，三菱公司14亿美元买下的洛克菲勒中心、松下60亿美元买下的美国环球影业、索尼公司以34亿美元买下哥伦比亚影片公司——其中包括漫威如今都没能收回的蜘蛛侠版权；日本人甚至雄心壮志地要将美国买成“日本的第四十一个县”，为什么从洛杉矶洲际酒店70楼看去的城市那么像东京？因为当年日本人买下了这里一半的地产。日本学者伊藤感在《横跨太平洋的愤怒》中写到，一些日本人相信日本会成为下一个\"超级大国\"，政府会带领民众\"终结美国的时代\"。只是这些地产，属于巨企、属于财团、属于投机者、属于外籍富商，但独独不属于日本的人民。2020年《产经新闻》报道，日本海外当地法人的营收在近20年内增长了220%，而按照OECD的统计数据，日本2020年的人均购买力水平仅为3.9万美元，比1990年仅增长了4%。1、三十年不动的收入1900年以后，日本的投资活动戛然而止。银行破产、工厂倒闭、房贷成灾，充斥着不良资产的银行不得不合并重组；剧烈抬升的生产成本让企业大批倒闭，最惨的还是普通人——在倒闭潮中被裁员、一辈子的积蓄在泡沫危机中挥发、还要背上沉重的房贷。而在终身雇佣制和年功序列崩解后，为了保住工作而拼命加班，“社畜”文化虽然不诞生于日本的泡沫危机，但却在这之后得到了固化——接受竞争和生产效率至上的齿轮对自己的压榨，成了日本打工人最无奈的选择。但社会发展的洪流推进着日本人前进，却没能给他们应有的回报。2021年2月，日本厚生劳动省发布的“勤劳统计调查”显示，日本2020年的人均月薪为31万8299日元，约合1.96万元人民币，同比减少1.2%，创下12年以来最大降幅。而这一数字在1990年时是35万元左右，当时的日本人平均年收入是425万日元，以当时的汇率计算，月薪约合1.16万人民币。连续30年“原地踏步”的平均年收入，成了日本最猛烈的“避孕药”。2、难以逆转的老龄化2020年，日本总人口居世界11位，是1950年以来首次跌出前十。从1974到2020年，日本出生率由1.86%降至0.67%，在2008年左右开始陷入连续13年的人口负增长。同时，日本65岁及以上老年人口达3640万，在总人口中所占比例达29.1%。少子老龄化，导致日本陷入严重的劳动力供给不足、劳动生产率增速趋缓，进而使经济增速持续放缓：“1961-2020年日本劳动年龄人口增速、劳动生产率增速与经济走势基本同步变化。伴随1961-1975年日本劳动年龄人口平均增速维持在1.6%的高位、劳动生产率增速达到8.4%峰值，实际GDP平均增速也维持在7.7%的高位；1976-1988年劳动年龄人口、劳动生产率分别维持0.9%、3.7%的低速增长，实际GDP增速也降至4.4%；1989-2020年劳动年龄人口、劳动生产率增速分别从0.9%、4.4%大幅降至-0.8%、1.1%，实际GDP增速从5.4%降至-4.4%。”在劳动人口下降，税收不断减少的情况下，需要支出的养老金等费用却在急速扩大，自1990年起，依附养老金生活的人数已经是纳税人的5倍。2004年日本启动了养老金改革，每年以0.354%的涨幅提高税收，到2017年纳税人缴纳的养老金已占到个人年收入的18.3%，成了日本民众沉重的负担。日本人类发展指数的排名（测量人均GDP，教育，以及医疗），则从1990年的世界第一掉落至2020年的世界第十九。同时，日本年轻人因预期收入下降而形成的生活态度消极、物质欲望低下、缺乏奋斗动力的风气，由此产生“蛰居族”。根据日本厚生劳动省定义，蛰居族为持续6个月以上待在家里不出门，几乎和外界断绝联系的人群，根据日本内阁府《生活状况相关调查》数据，15-39岁、40-64岁人口蛰居族分别达54.1、61.3万人。老年人的消费和购房需求远低于年轻人，年轻人又严重缺乏消费欲望，使得总消费难以大幅提升，日本陷入“低欲望社会”。3、终身QE，却始终乏力2021年，日本以49374亿美元的GDP总量跌下“5字头”，但依旧是傲视欧洲，名列世界第三大经济体的经济大国，看起来似乎并不差。但实际上，日本1995年GDP就已经达到了5.55万亿美元，当时日本GDP与美国GDP的比率是71.34%，2021年，这个比率变成了21.46%。与过往的辉煌相比，如今的日本确实有些困窘。同时，日本的宏观杠杆率也在全球领先。国际清算银行（BIS）最新数据显示，2021 年二季度末，各国宏观杠杆率中美国为286.2%、欧元区为284.3%，而日本为416.5%。庞大的债务规模来源于日本数十年的量化宽松。量化宽松，是日本在融领域的一个创新。1998年，日本央行本央行第一次开始实行零利率和量化宽松政策，即通过对通货供应量的控制来调节经济活动。2013年，日本央行行长黑田东彦推出提振通胀的货币政策刺激计划。从2013年开始，日元兑美元持续贬值，出口实现了较大幅度增长；同时日本基准利率一路下行，十年期国债利率在2016年甚至下降至负数。同时日本央行开始大规模购入ETF(交易所交易基金)，年均ETF购买规模接近4万亿日元，到2021年，日本央行持有股票占股票ETF的80%以上，占东京证券交易所总市值的5%以上。虽然日经225指数从2012年的八千点附近，一路走强，在2021年2月甚至突破了三万点大关，但这似乎仍然是一场镜花水月的泡沫化繁荣，因为日本央行注入的巨量基础货币既没有拉高通胀率，也没有拉动经济增长。经济结构上，日本除核心基础原材料依然保持壁垒优势，其他产业几乎都在裹足不前。汽车、造船、机床、电子产业的市场都在被美、中、韩等国瓜分，新兴产业上更是少有建树。目前日本独角兽企业数量仅6家，大幅落后于美、中、印、英、德、的554、180、64、43、26家，且估值均小于20亿美元。同时，日本的债务急剧扩张，截至2021年12月底，由国债、借款及政府短期证券构成的日本国家债务达到1218.4万亿日元，日本国民人均负债约为971万日元，约合人民币53万4573元。但在美、英、欧等央行均已开始紧缩步伐的当下，日本央行却仍旧未改变宽松的货币政策。“逆市”宽松、无限量印钞、日元连跌日元的连跌始于3月份。在3月美联储加息落地，并释放后续将加大加息幅度和加快缩表的信号后，英、欧均开始加速收紧货币政策，但日本央行却反其道而行之，坚持维持量化宽松政策。3 月 28 日，日本央行发布新闻稿宣布，将在3月 29-31 日间，发动抑制利率上升的“连续性指定价格市场操作”措施，即以指定的利率，无限量从民间金融机构手中收购公债。当天，日元汇率重挫1.38％。4月20日，不到一个月的时间内日本央行又宣布无限量购买10年期国债，以捍卫10年期日本国债0.25%的收益率上限，再度推动了日元的贬值。有专家认为，由于日元贬值有利于日本以出口为导向的经济，日本央行一直将宽松的货币环境作为提振市场预期的重要手段，尤其是在刚刚进入新财年的当下，日本央行更难有可能收紧货币政策。但宽松能挽救日本经济吗？实际上，日本贸易结构并不稳定，自安倍政府上台推出无限刺激政策后，出口总额在2012~2015年连续下降，仅2016、2017年两年保持了贸易顺差状态。近期全球原油和原材料价格飙升，日元贬值更是抬高了日本企业的成本，拓宽了输入型通胀的渠道。同时，根据OECD发布的“附加值贸易统计”数据显示，日本国内创造的附加值已经从1995年的94％降至2018年的83％，降低了11％，日本相关高附加值产品和服务已经越来越难抵消其不断提升的生产成本。唯一得益的，是日本本土的投机者们，随着美联储大幅落地，美债收益率持续飙涨，美日国债利差已经越来越大，于是本土的投机者们开始大规模沽空日元，借日元买美债的套利。对于老百姓来说呢？物价提升导致生活成本上升、消费力削弱，“失落的三十年”似乎又要延期——被日本央行认定“有利于经济”的日元贬值，多年来从未有效提振过日本的经济增长，反而让日本经济十数年来无法从大规模金融缓和政策中脱出。三十年前，时任央行行长三重野康告诫政府：一个国家绝对不能靠吹经济泡沫生存，否则将是国家的大害。于是在他上台不久后日本就实行了紧缩性的货币政策，大幅度提高了贷款利率，主动刺破泡沫。这场硬着陆让日本陷入了数十年的萧条，却也常被后人视为“壮士断腕”的果决。只是前车已覆，后未知更。三十年过去，日本似乎还是那个日本。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":62,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9025730079,"gmtCreate":1653739748891,"gmtModify":1676535335254,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9025730079","repostId":"1157614001","repostType":4,"repost":{"id":"1157614001","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1653706811,"share":"https://ttm.financial/m/news/1157614001?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-05-28 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>罕见的高换手率。据统计，今年一季度伯克希尔整体换手率上升至12.49%，创2015年以来（2015年三季度换手率为21.21%）的最高值。</p><p><b>除了巴菲特此前一直偏爱的金融、消费等领域，其近来持续增加对石油等能源股的配置。</b></p><p>据13F报告数据显示，伯克希尔一季度增仓雪佛龙1.2亿股至1.59亿股，持仓市值为259.19亿美元，占伯克希尔一季度整体持仓市值为7%，并上升至第四大重仓股（去年四季度新进前十大重仓股）。《红周刊》注意到，伯克希尔曾于2020年三季度建仓雪佛龙，至今连续持仓。</p><p>同时还有另外一只石油股——西方石油，巴菲特也大笔增持。据市场消息，伯克希尔一季度增持西方石油589万股，增持后持仓市值约132亿美元，位列第六重仓股。值得一提的是，伯克希尔目前对石油行业的持仓已超过400亿美元，占总持仓市值比重达11%。</p><p>巴菲特青睐并加大石油股的布局，同时市场近期走势的凸显，与多重因素有关。</p><p>对于加仓西方石油，巴菲特认为其年报很好。其表示，2月下旬以来市场因“赌博心态”引发的短期波动让他们找到了良好的买入机会。</p><p><b>随着石油、天然气价格飙升，包括雪佛龙、西方石油等能源股均实现了业绩大幅增长。</b>据雪佛龙财报显示，其一季度实现归属于普通股东净利润为62.59亿美元，同比大增350%；一季度营收为543.73亿美元，同比增长69.76%。</p><p>一季报显示，西方石油迎来了有史以来最好的财报记录，营收同比增长57%，达83.4亿美元，归母净利润创纪录达46.7亿美元，同比扭亏为盈；</p><p>季度自由现金流为33亿美元，也创下了历史新高，调整后每股盈利为2.12美元，超过市场预期。</p><p><b>巴菲特此前也表示，石油目前处于一个供需失衡的状态。</b>据智通财经消息，能源咨询公司Turner, Mason &amp; Co.预计，世界其他地方的炼油日产能已经减少213万桶。而且，由于没有计划让新的美国炼油厂投产，目前炼油企业正获得创纪录的利润，而供应紧张形势却变得越来越严峻。</p><p>事实上自从2021年开始，全球原油供需平衡表就在开始偏紧，至2022年全年预计缺口在172万桶每日，核心原因是OPEC成员国从2021年初开始的的持续减产计划，使得OPEC满足全球额外缺口比例逐渐低至90%。主要国家自身原油需求与生产能力也出现难以自给自足的现象。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2c7cdffff8d042b2c8b36de3346f96d\" tg-width=\"554\" tg-height=\"203\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>数据来源：OPEC、<a href=\"https://laohu8.com/S/300059\">东方财富</a>证券研究所</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5365c3463564a83a3359f57d9a9a3e0b\" tg-width=\"554\" tg-height=\"206\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>数据来源：OPEC、东方财富证券研究所</p><p><b>在供需逐渐失衡的状态下，伴随通胀—滞胀的长期存在，油价将长期高位走势，这将大幅改善石油公司的利润。</b></p><p>同期5月26日，英国财政大臣苏纳克宣布对石油和天然气行业征收25%的利润税。苏纳克表示:“石油和天然气行业之所以能获得巨额利润，不是因为最近对风险承担、创新或效率的改变，而是由于全球大宗商品价格飙升。”</p><p>据巴菲特读书会消息，西方石油管理层曾表示，油价每上涨1美元，将为公司每年产生2.25亿美元的收益。在2021年，当时公司所计算的全年平均油价为66.14美元，在当时的价格水平下，油气业务共为公司带来了41亿美元的营运利润。</p><p>而随着目前油价飙升至历史高位，假设全年平均油价维持在106美元/桶，那么公司将有潜力创造90亿美元的额外利润。</p><p><b>而在增加储备方面，历史数据同样严峻。尽管供给侧资本开支翻倍，而储备替代率并未改善，需求持续导致未来供求缺口增大。</b></p><p>自然资源研究公司Goehring &amp; Rozencwajg Associates于2021年10月1日发布了标题为“令人难以置信的萎缩的石油巨头”的研究。他们研究的四个石油巨头在2000年制定了一个目标，即每年增加5%的储量。然而，四家企业都失败了，它们的储备实际上都在下降。</p><p>据Goehring 研究表示，“从2000年到2010年，四大巨头在上游资本支出上花费了6150亿美元。同期，他们生产了503亿桶油当量，发现了411亿桶油当量的新储量，导致储量替代率为86%，且平均发现和开发成本为每桶油当量 14.30美元。</p><p>2010年至2020年间，上游资本支出飙升至1.15美元。与此同时，这些公司生产了506亿桶油当量，并发现了433亿桶油当量的新储量——与前十年非常吻合。</p><p>尽管上游资本支出几乎翻了一番，但这些公司仍然无法用新的储备来替代生产。事实上，尽管支出增加，储备替代率仍保持在85%。</p><p>成效没有显著提高，但寻找和开发新储量的成本却几乎翻了一番，从每桶油当量14.30美元增加到 26.40美元。”</p><p>虽然面临全球经济增速放缓和新旧能源转型，2023-2025年全球原油需求每年仍将维持100-150万桶/日的增量，原油供给能力较难满足需求增量，从中长期来看，全球原油供需缺口将长期存在。</p><p>以史为鉴，通胀期间能源公司往往表现更为突出。</p><p>美股在1970年代通胀—滞胀阶段的表现，能源公司股价收益表现超过了10倍。到1981年底美股市值前20大公司中，能源板块甚至占了一半。</p><p><b>回顾美联储的6次通胀—加息周期，可以发现能源公司跑赢市场并获得超额回报的胜算最大。</b></p></body></html>","source":"lsy1643368503284","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>西方石油、雪佛龙创新高，力证巴菲特买入逻辑？</title>\n<style 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Mason & Co.预计，世界其他地方的炼油日产能已经减少213万桶。而且，由于没有计划让新的美国炼油厂投产，目前炼油企业正获得创纪录的利润，而供应紧张形势却变得越来越严峻。事实上自从2021年开始，全球原油供需平衡表就在开始偏紧，至2022年全年预计缺口在172万桶每日，核心原因是OPEC成员国从2021年初开始的的持续减产计划，使得OPEC满足全球额外缺口比例逐渐低至90%。主要国家自身原油需求与生产能力也出现难以自给自足的现象。数据来源：OPEC、东方财富证券研究所数据来源：OPEC、东方财富证券研究所在供需逐渐失衡的状态下，伴随通胀—滞胀的长期存在，油价将长期高位走势，这将大幅改善石油公司的利润。同期5月26日，英国财政大臣苏纳克宣布对石油和天然气行业征收25%的利润税。苏纳克表示:“石油和天然气行业之所以能获得巨额利润，不是因为最近对风险承担、创新或效率的改变，而是由于全球大宗商品价格飙升。”据巴菲特读书会消息，西方石油管理层曾表示，油价每上涨1美元，将为公司每年产生2.25亿美元的收益。在2021年，当时公司所计算的全年平均油价为66.14美元，在当时的价格水平下，油气业务共为公司带来了41亿美元的营运利润。而随着目前油价飙升至历史高位，假设全年平均油价维持在106美元/桶，那么公司将有潜力创造90亿美元的额外利润。而在增加储备方面，历史数据同样严峻。尽管供给侧资本开支翻倍，而储备替代率并未改善，需求持续导致未来供求缺口增大。自然资源研究公司Goehring & Rozencwajg Associates于2021年10月1日发布了标题为“令人难以置信的萎缩的石油巨头”的研究。他们研究的四个石油巨头在2000年制定了一个目标，即每年增加5%的储量。然而，四家企业都失败了，它们的储备实际上都在下降。据Goehring 研究表示，“从2000年到2010年，四大巨头在上游资本支出上花费了6150亿美元。同期，他们生产了503亿桶油当量，发现了411亿桶油当量的新储量，导致储量替代率为86%，且平均发现和开发成本为每桶油当量 14.30美元。2010年至2020年间，上游资本支出飙升至1.15美元。与此同时，这些公司生产了506亿桶油当量，并发现了433亿桶油当量的新储量——与前十年非常吻合。尽管上游资本支出几乎翻了一番，但这些公司仍然无法用新的储备来替代生产。事实上，尽管支出增加，储备替代率仍保持在85%。成效没有显著提高，但寻找和开发新储量的成本却几乎翻了一番，从每桶油当量14.30美元增加到 26.40美元。”虽然面临全球经济增速放缓和新旧能源转型，2023-2025年全球原油需求每年仍将维持100-150万桶/日的增量，原油供给能力较难满足需求增量，从中长期来看，全球原油供需缺口将长期存在。以史为鉴，通胀期间能源公司往往表现更为突出。美股在1970年代通胀—滞胀阶段的表现，能源公司股价收益表现超过了10倍。到1981年底美股市值前20大公司中，能源板块甚至占了一半。回顾美联储的6次通胀—加息周期，可以发现能源公司跑赢市场并获得超额回报的胜算最大。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":115,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9028861435,"gmtCreate":1653195646527,"gmtModify":1676535238889,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9028861435","repostId":"1141205493","repostType":4,"repost":{"id":"1141205493","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"侃投资/话人生/广交友","home_visible":1,"media_name":"股市荀策","id":"1012219063","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0945e49df9384880a2a850c7de1463be"},"pubTimestamp":1653192937,"share":"https://ttm.financial/m/news/1141205493?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-05-22 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A股与美股缘何背道而驰？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141205493","media":"股市荀策","summary":"②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌，源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。A股与美股的逆向近两周来美股明显下跌，5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%，而A股的整体表现明显更强，近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。历史上A股和美股整体相关性不高，但美股下跌对A股影响大。近期A股开始对美股下跌脱敏。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>核心结论：</b>①14年11月沪港通开通以来中美股市相关性上升，但仍是弱相关，其中A股跟跌现象明显。②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌，源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。③A股3-4年周期的大底部已出现，积极因素在累积，现阶段新基建更优，如数字经济、低碳经济，未来逐步重视消费。</blockquote><p><b>A股与美股的逆向</b></p><p>近两周来美股明显下跌，5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%，而A股的整体表现明显更强，近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。那么为何近期中美股市表现明显分化？本文对此进行分析。</p><p><b>1.现象：近期A股与美股开始逆向</b></p><p>去年底以来受俄乌冲突和全球流动性收紧等因素影响，去年12月至今年4月海内外市场普跌，期间标普500最大跌幅14.6%、纳斯达克指数跌22.5%、沪深300跌27.0%、创业板指跌39.7%。然后最近两周中美股市的走势开始明显背离，5/9-5/20期间美股下跌明显而A股持续走高。</p><p><b>历史上A股和美股整体相关性不高，但美股下跌对A股影响大。</b>美股的持续走弱使得部分投资者担心A股后续的表现将会受到拖累，而对比A股和美股的历史走势，可以发现这样的担忧不无道理。我们统计了上证综指和标普500滚动3个月的相关系数，1991年以来该相关系数的均值为0.17，2005年A股股权分置改革后该相关系数的均值提升至0.30，而2014年11月沪港通开通后该相关系数的均值进一步提升至0.40，可见中美股指之间确实呈一定的正相关关系，但整体相关性并不强。</p><p>但进一步观察14年11月沪港通开通以来中美股指的走势，可以发现A股在美股上涨时未必跟随，但在美股大幅下跌时A股的走势往往会遭受拖累。例如15/12-16/01期间美联储宣布加息后美股明显回调，标普500最大跌幅14%，同期A股受外盘及制度因素影响跌幅更大，沪深300最大跌幅28%；而到了18年时由于美联储加息和中美关系等因素的扰动，美股在18年1-2月、10月和12月均明显下跌，同期的A股也均跟随式下跌；此外还有20年2-3月疫情在全球爆发、去年12月至今年4月俄乌冲突叠加美联储加息，在这些时间区间内中美股市也均是同步下跌，具体数据详见表1。</p><p><b>近期A股开始对美股下跌脱敏。</b>然而从近期的情况来看，4月下旬至今美股经历了多次单日跌幅超过3%的急跌，但在美股大幅下跌时A股的走势反而开始背道而驰：例如4月26日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日4月27日沪深300上涨3%、创业板指涨6%；5月9日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日5月10日沪深300涨1%、创业板指涨2%；5月18日标普500下跌4%、纳斯达克跌5%，而次日5月19日沪深300上涨0.2%、创业板指涨0.5%。对比4月下旬以来中美股市的走势，可以发现近期A股已开始对美股下跌脱敏。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/659d58d7cc93a3ad1c640196762087ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a25a99dcbb3400e6f2878f1348c0b78e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"241\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2.原因：经济周期和估值位置不同</b></p><p>那么为何近期美股大幅下跌时A股依然能保持韧性？我们认为这背后主要源自于中美两国的经济周期错位，以及中美股市估值所处的位置不同。</p><p><b>经济周期：我国已处于衰退后期，而美国尚处于滞胀期。</b>从经济周期的角度来看，我们在《反弹到反转需要啥条件？-20220504》中分析过，参考改进版的投资时钟，我国经济从21年中后开始回落，同时通胀上行到高点，因此21年下半年我国投资时钟进入滞胀期；而21年底至今我国经济下行进入后期，同时通胀开始下行，属于投资时钟当中的衰退前期，21年下半年以来A股整体调整，背后原因正是我国投资时钟进入了滞胀期+衰退前期；而目前随着稳增长政策不断加码，我国的投资时钟正步入衰退后期，根据投资时钟的大类资产轮动规律，股市往往在衰退后期时企稳。</p><p>再看美国，疫情冲击下美国经济的复苏要晚于我国，因此经济周期的轮动也更慢。参考美国季度GDP同比增速以及PCE当月同比增速，20Q3-21Q1期间美国整体处于经济增速回升而通胀较低的复苏期，21Q2-Q4美国经济整体处于经济增长和通胀水平均在提升的过热期，到了今年美国的经济增速开始放缓，因此今年以来美国经济整体处于滞胀阶段。而近几个月来美国的通胀数据持续处于高位，4月美国CPI同比仅从3月8.5%小幅降至8.3%，这让市场担心美联储为应对通胀将大幅加息，进而使得美国经济过早过快地陷入衰退。尤其是美国近期披露的部分经济和企业盈利数据较弱，这进一步加剧了市场对美国经济下行的担忧。例如美国ISM制造业PMI从3月的57.1下滑至4月的55.4，创下20年9月以来的新低；而截至今年5月14日美国的消费者信心指数已经降至59.1%，接近1953年来历史最低水平；此外美国零售龙头沃尔玛于当地时间5月17日公布2023财年第一季度财务业绩，数据显示其一季度净利润同比下降25%，当日沃尔玛收跌11%，创下1987年以来最大单日跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e4d5ea163349fb8d5d776c7809bc9ed\" tg-width=\"970\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68ddeaf4ab30869fcf75f49e310785f1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f8de8d3301ec01d1b4cf8560aae0b69\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c097fa674aedff73907115d0b717f4e1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>估值水平：A股估值已较低，而美股估值仍处于中等偏高水平。</b>除宏观环境外，估值水平也是导致中美股市表现分化的因素之一。先看A股，持续调整后估值已处于历史偏低水平，在今年4月A股达到年内低点时万得全A的PE（TTM，下同）为15.2倍，由于2013年来A股已经历了2轮完整的牛熊周期，因此我们以13年为起点计算A股估值的历史分位，数据显示目前A股PE处于13年来从低到高26%的历史分位，接近13年来均值向下一倍标准差的位置。即便近期A股已明显反弹，但截至2022/05/20 万得全A的PE依然只有16.5倍，距离13年来的PE均值18.2倍依然有一段距离，目前PE仍处于13年来从低到高31%的历史分位。而若以2005年为起点，至今A股已经历了4轮完整的牛熊周期，目前A股PE也仅处于05年来从低到高27%的历史分位。</p><p>与A股不同，美股的估值在经历了大幅回调后目前标普500的PE（静态，下同）仍有19.0倍，依然处于历史上中等偏高的水平。由于美股的牛熊周期较长，因此我们选择最早开始有估值数据的1954年为起点，至今美股经历了约4轮牛熊周期，目前标普500 PE仍处于1954年以来65%的历史分位。此外由于1990年后美股估值中枢整体抬升，因此我们以1990年为起点来计算，至今美股经历了约2轮完整的牛熊周期，目前标普500 PE处于1990年以来42%的历史分位。因此综合来看，目前美股估值整体处于历史上中等偏高的水平。</p><p>综合来看，美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期，同时在政策上还面临美联储紧缩的压力，而我国已经处于政策托底经济的衰退后期，因此A股的宏观环境要优于美股；此外在市场微观结构方面，A股的估值已处于低位，而美股的估值依然处于中等偏高水平，估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A股走势开始“逆向”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3b8903d4f94495bb5cbc966c30f51e3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>3.A股的积极因素在累积中</b></p><p><b>市场3-4年一次的大底部已经出现。</b>4月下旬来我们多篇报告分析指出，市场的底部区域已经出现，详见《从基金表现看市场调整进程-20220424》、《反弹到反转需要啥条件？-20220504》、《各类投资者的仓位分析-20220516》等。回顾这轮A股下跌，指数层面21年2月已经陆续开始，沪深300和上证综指21/2/18见高点，创业板指21/7/22见高点，集体加速下跌从21/12/13开始，源于两个灰犀牛（美国加息节奏加快、中国疫情大幅反弹）+一个黑天鹅（俄乌冲突）。本轮下跌的本质源于经济周期，历史数据显示，滞胀+衰退前期股市往往下跌，3-4年出现的熊市是周期的必经阶段。正是基于历史研究，去年底我们就提出今年市场面临下跌压力，过去3年我们多次分析提出A股可能形态类似美股，涨三年跌一年，《曲则全，枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年：我们的三个特别判断-20211219》。从宏观经济周期、股市牛熊周期分析，4月底的低点大概率已经是市场底部区域：宏观经济周期角度，投资时钟进入衰退后期股市往往止跌，国内稳增长政策不断加码，尤其429中央政治局会议明确稳增长的目标不变，这轮周期大概率进入衰退后期了。股市牛熊周期角度，对比前几次熊市下跌，沪深300下跌已持续14.4个月（21/02-22/04），最大跌幅达37%，时空很显著，从估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标看，与过去5次历史大底比，当前市场已处于大的底部区域（详见表3）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5468cf8c449ee767f4d27cbf03844f43\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33cc92a0539be134cb3f7159dae80290\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>积极的因素正在累积中。</b>市场目前底部区域已现，而回顾历史，底部的形态是复杂多样的，历史上有U形（05年下半年）、深V形（08年10月底，19年1月初）、W形（12-13年，后角更低）、平缓的浅V形（16年1月底）。什么时候确认市场从底部走向右侧（从反弹演绎成反转）还是要密切跟踪五大信号：社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）。过去五次指数最低点的月份，对应5个领先指标中3个企稳或已经回升。这次，4月的货币、财政类指标已经处于右侧，4月的PMI大幅回落，可能是最低点，地产和汽车的销售也有望逐步企稳，积极因素已经在累积。</p><p>一是稳增长类政策仍在不断加码。从4月29日政治局会议提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”并要求“加快落实已经确定的政策”、“抓紧谋划增量政策工具”后，政策不断在加码落地。5月18日中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，会上指出“已出台政策要尽快落实到位，中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕；各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出。”央行近期也两次“降息”，5月15日，央行宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，但二套房贷款利率不变；5月20日，央行一次性下调5年期LRP利率15个bp至4.45%。两次“降息”后首套房利率最多可以下降35bp。就地产本身政策而言，年初至今已有百城出台了放松楼市的政策，5月20日南京上调了二套房的公积金贷款额度，由现行的30万元/人、夫妻双方60万元/户，调整至50万元/人、夫妻双方100万元/户。</p><p>二是疫情逐渐得到控制。疫情是今年3月以来影响市场最重要的变量之一，但是目前吉林已实现社会面清零，上海的疫情正稳中向好。5月16日上海宣布5月22日起地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营，6月1日至6月中下旬全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序。高频数据显示经济也开始修复，例如长三角地区的交通拥堵指数在5月后开始明显修复，乘联会数据显示5月第二周乘用车批发销量同比增速已由4月最差的-60%收窄至当前的-22%，零售增速从-61%收窄至-29%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a42fccd8416f5a3b4622424278bc32f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73a5e2126da66dd5fb75b71c1571c582\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>4.目前聚焦新基建，逐步关注消费</b></p><p>相比于市场底部的判断，投资者更加关注风格和行业的选择，在《稳增长路径下的行业轮动——借鉴09和20年-20220516》中我们指出，历史稳增长政策路径下，08年行业轮动从基建到消费，再到科技；20年从新基建到中游制造，再到消费。这次稳增长政策发力之下，去年12月开始我们把银行地产作为第一梯队，至今金融地产和传统基建超额收益已经明显，未来稳增长政策将持续发力，低估值的银行和地产仍有空间，只是对比历史，跑赢指数的空间可能有限。相对而言，结合政策面、业绩面和市场面，当前新基建弹性更大，未来逐步重视消费。</p><p><b>相比于老基建和大金融，新基建的弹性可能更大。</b>《看好成长的三个理由-20220515》中我们指出当前看好新基建有三大理由：一是政策支持，中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设，明确提及绿色低碳能源基地、分布式电网、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等领域，今年稳增长背景下新基建增速更快，计算机、通信和电子1-3月固定资产投资同比增长27.8%，高于传统经济的10.5%；二是基本面更优，22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为76.5%、数字经济12.5%，全部A股3.6%的增速，且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1；三是从市场面角度看，目前成长行业已明显超跌，未来一段时间超额收益有望更高。综合来看，低碳经济中的光伏风电，储能和特高压值得关注，数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bcc71f171500c1e474519700be26a10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>低碳经济：光伏、风电、储能和特高压</b>：稳增长背景下，光伏风电也是政策发力的重点。除此之外，5月18日欧盟委员会公布了“欧盟再生能源计划”(REPowerEU Plan) ，将2030年可再生能源目标由之前的40%提高至45%，上调2030年光伏并网目标至600GW（测算得约合装机量750GW）。根据海通电新分析师预测，2022年我国风电、光伏新增装机量增速有望达50%。国内风光大基地项目建设陆续启动，催生了对储能和特高压的新需求。发改委提出2025年新型储能装机规模将达30GW以上，而21年新型储能累计装机仅4GW。特高压也是新型基础设施建设的重要发力点，“十四五”期间国网特高压投资规划3800亿元，较“十三五”期间2800亿元的投资额增长35.7%。从一季报业绩来看，22Q1光伏风电归母净利润累计同比为75.4%，较21Q4的51.5%继续提升；储能业绩增速较为亮眼，22Q1储能归母净利润累计同比为58.3%，较21Q4的-77.6%大幅改善。相关公司如隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、固德威、东方电缆。</p><p><b>数字经济：5G、云计算、数据中心等。</b>数字经济基建建设有望提速：5G领域中，根据海通宏观的整理和测算，22年5G基站相关基建投资将达1763亿元。宽带基础网络方面，我们测算22年新增光纤光缆线路长度有望超440万公里，较21年增加39%。云计算方面，中国信息通信研究院预计“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元，22-25年期间年复合增速将达36.8%。数据中心方面，我们测算2022年数据中心领域投资将达5278亿元，较21年增长26.1%。人工智能方面，根据中国电子学会的预测，2022年我国人工智能产业规模将达276.5亿美元，较2021年增长42.8%。从一季报业绩来看，5G板块业绩明显提升，归母净利累计同比从21Q4的1.3%上升至22Q1的24.4%；数据中心业绩有所改善，归母净利累计同比从21Q4的-5.5%上升至22Q1的7.6%。相关公司如星网锐捷、中兴通讯、广联达、紫光股份、数据港、海康威视。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72de3ffee2ba0e80969bb5de6ee671b1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"355\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e619364007ca6a589197fd4b2f5689c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1703cb8627f09373efccfb97cd0f311\" tg-width=\"998\" tg-height=\"756\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>未来逐步重视消费。</b>消费的修复同步或略滞后于经济的修复，这是因为影响居民消费的两个变量——收入和储蓄——均受经济复苏节奏的影响。收入方面，收入增长基本由经济增长决定，在经济复苏中，首先是投资和生产端先修复，随后宏观经济企稳回升，微观企业盈利上行，居民收入提高。从08年金融危机和20年初新冠疫情冲击后经济复苏过程可以看出，工业增加值当月同比增速回升的斜率和幅度都快于社消零售总额当月同比增速，社消零售总额增速和GDP增速回升较为同步。储蓄方面，外生冲击后，居民未来收入不确定性上升，预防性储蓄往往上升，边际消费倾向下降，如20年在新冠疫情冲击下，我国居民边际消费倾向从19年之前的70%左右降低至66%，21年才回到69%，接近疫情前水平。因此，从收入和储蓄两方面看，消费复苏会略滞后于生产方面的修复。当前国内疫情已处在下降通道，随着疫情逐渐得控，稳增长政策逐步落地，经济也将逐步企稳回升，叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动，与经济复苏相关的消费基本面或将更强。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/590e4cd551764042b6344fe22e3df4ab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>风险提示：</b>通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>策略周报 | A股与美股缘何背道而驰？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; 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A股与美股缘何背道而驰？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1012219063\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/0945e49df9384880a2a850c7de1463be);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">股市荀策 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-05-22 12:15</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><b>核心结论：</b>①14年11月沪港通开通以来中美股市相关性上升，但仍是弱相关，其中A股跟跌现象明显。②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌，源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。③A股3-4年周期的大底部已出现，积极因素在累积，现阶段新基建更优，如数字经济、低碳经济，未来逐步重视消费。</blockquote><p><b>A股与美股的逆向</b></p><p>近两周来美股明显下跌，5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%，而A股的整体表现明显更强，近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。那么为何近期中美股市表现明显分化？本文对此进行分析。</p><p><b>1.现象：近期A股与美股开始逆向</b></p><p>去年底以来受俄乌冲突和全球流动性收紧等因素影响，去年12月至今年4月海内外市场普跌，期间标普500最大跌幅14.6%、纳斯达克指数跌22.5%、沪深300跌27.0%、创业板指跌39.7%。然后最近两周中美股市的走势开始明显背离，5/9-5/20期间美股下跌明显而A股持续走高。</p><p><b>历史上A股和美股整体相关性不高，但美股下跌对A股影响大。</b>美股的持续走弱使得部分投资者担心A股后续的表现将会受到拖累，而对比A股和美股的历史走势，可以发现这样的担忧不无道理。我们统计了上证综指和标普500滚动3个月的相关系数，1991年以来该相关系数的均值为0.17，2005年A股股权分置改革后该相关系数的均值提升至0.30，而2014年11月沪港通开通后该相关系数的均值进一步提升至0.40，可见中美股指之间确实呈一定的正相关关系，但整体相关性并不强。</p><p>但进一步观察14年11月沪港通开通以来中美股指的走势，可以发现A股在美股上涨时未必跟随，但在美股大幅下跌时A股的走势往往会遭受拖累。例如15/12-16/01期间美联储宣布加息后美股明显回调，标普500最大跌幅14%，同期A股受外盘及制度因素影响跌幅更大，沪深300最大跌幅28%；而到了18年时由于美联储加息和中美关系等因素的扰动，美股在18年1-2月、10月和12月均明显下跌，同期的A股也均跟随式下跌；此外还有20年2-3月疫情在全球爆发、去年12月至今年4月俄乌冲突叠加美联储加息，在这些时间区间内中美股市也均是同步下跌，具体数据详见表1。</p><p><b>近期A股开始对美股下跌脱敏。</b>然而从近期的情况来看，4月下旬至今美股经历了多次单日跌幅超过3%的急跌，但在美股大幅下跌时A股的走势反而开始背道而驰：例如4月26日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日4月27日沪深300上涨3%、创业板指涨6%；5月9日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日5月10日沪深300涨1%、创业板指涨2%；5月18日标普500下跌4%、纳斯达克跌5%，而次日5月19日沪深300上涨0.2%、创业板指涨0.5%。对比4月下旬以来中美股市的走势，可以发现近期A股已开始对美股下跌脱敏。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/659d58d7cc93a3ad1c640196762087ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a25a99dcbb3400e6f2878f1348c0b78e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"241\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2.原因：经济周期和估值位置不同</b></p><p>那么为何近期美股大幅下跌时A股依然能保持韧性？我们认为这背后主要源自于中美两国的经济周期错位，以及中美股市估值所处的位置不同。</p><p><b>经济周期：我国已处于衰退后期，而美国尚处于滞胀期。</b>从经济周期的角度来看，我们在《反弹到反转需要啥条件？-20220504》中分析过，参考改进版的投资时钟，我国经济从21年中后开始回落，同时通胀上行到高点，因此21年下半年我国投资时钟进入滞胀期；而21年底至今我国经济下行进入后期，同时通胀开始下行，属于投资时钟当中的衰退前期，21年下半年以来A股整体调整，背后原因正是我国投资时钟进入了滞胀期+衰退前期；而目前随着稳增长政策不断加码，我国的投资时钟正步入衰退后期，根据投资时钟的大类资产轮动规律，股市往往在衰退后期时企稳。</p><p>再看美国，疫情冲击下美国经济的复苏要晚于我国，因此经济周期的轮动也更慢。参考美国季度GDP同比增速以及PCE当月同比增速，20Q3-21Q1期间美国整体处于经济增速回升而通胀较低的复苏期，21Q2-Q4美国经济整体处于经济增长和通胀水平均在提升的过热期，到了今年美国的经济增速开始放缓，因此今年以来美国经济整体处于滞胀阶段。而近几个月来美国的通胀数据持续处于高位，4月美国CPI同比仅从3月8.5%小幅降至8.3%，这让市场担心美联储为应对通胀将大幅加息，进而使得美国经济过早过快地陷入衰退。尤其是美国近期披露的部分经济和企业盈利数据较弱，这进一步加剧了市场对美国经济下行的担忧。例如美国ISM制造业PMI从3月的57.1下滑至4月的55.4，创下20年9月以来的新低；而截至今年5月14日美国的消费者信心指数已经降至59.1%，接近1953年来历史最低水平；此外美国零售龙头沃尔玛于当地时间5月17日公布2023财年第一季度财务业绩，数据显示其一季度净利润同比下降25%，当日沃尔玛收跌11%，创下1987年以来最大单日跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e4d5ea163349fb8d5d776c7809bc9ed\" tg-width=\"970\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68ddeaf4ab30869fcf75f49e310785f1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f8de8d3301ec01d1b4cf8560aae0b69\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c097fa674aedff73907115d0b717f4e1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>估值水平：A股估值已较低，而美股估值仍处于中等偏高水平。</b>除宏观环境外，估值水平也是导致中美股市表现分化的因素之一。先看A股，持续调整后估值已处于历史偏低水平，在今年4月A股达到年内低点时万得全A的PE（TTM，下同）为15.2倍，由于2013年来A股已经历了2轮完整的牛熊周期，因此我们以13年为起点计算A股估值的历史分位，数据显示目前A股PE处于13年来从低到高26%的历史分位，接近13年来均值向下一倍标准差的位置。即便近期A股已明显反弹，但截至2022/05/20 万得全A的PE依然只有16.5倍，距离13年来的PE均值18.2倍依然有一段距离，目前PE仍处于13年来从低到高31%的历史分位。而若以2005年为起点，至今A股已经历了4轮完整的牛熊周期，目前A股PE也仅处于05年来从低到高27%的历史分位。</p><p>与A股不同，美股的估值在经历了大幅回调后目前标普500的PE（静态，下同）仍有19.0倍，依然处于历史上中等偏高的水平。由于美股的牛熊周期较长，因此我们选择最早开始有估值数据的1954年为起点，至今美股经历了约4轮牛熊周期，目前标普500 PE仍处于1954年以来65%的历史分位。此外由于1990年后美股估值中枢整体抬升，因此我们以1990年为起点来计算，至今美股经历了约2轮完整的牛熊周期，目前标普500 PE处于1990年以来42%的历史分位。因此综合来看，目前美股估值整体处于历史上中等偏高的水平。</p><p>综合来看，美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期，同时在政策上还面临美联储紧缩的压力，而我国已经处于政策托底经济的衰退后期，因此A股的宏观环境要优于美股；此外在市场微观结构方面，A股的估值已处于低位，而美股的估值依然处于中等偏高水平，估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A股走势开始“逆向”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3b8903d4f94495bb5cbc966c30f51e3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>3.A股的积极因素在累积中</b></p><p><b>市场3-4年一次的大底部已经出现。</b>4月下旬来我们多篇报告分析指出，市场的底部区域已经出现，详见《从基金表现看市场调整进程-20220424》、《反弹到反转需要啥条件？-20220504》、《各类投资者的仓位分析-20220516》等。回顾这轮A股下跌，指数层面21年2月已经陆续开始，沪深300和上证综指21/2/18见高点，创业板指21/7/22见高点，集体加速下跌从21/12/13开始，源于两个灰犀牛（美国加息节奏加快、中国疫情大幅反弹）+一个黑天鹅（俄乌冲突）。本轮下跌的本质源于经济周期，历史数据显示，滞胀+衰退前期股市往往下跌，3-4年出现的熊市是周期的必经阶段。正是基于历史研究，去年底我们就提出今年市场面临下跌压力，过去3年我们多次分析提出A股可能形态类似美股，涨三年跌一年，《曲则全，枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年：我们的三个特别判断-20211219》。从宏观经济周期、股市牛熊周期分析，4月底的低点大概率已经是市场底部区域：宏观经济周期角度，投资时钟进入衰退后期股市往往止跌，国内稳增长政策不断加码，尤其429中央政治局会议明确稳增长的目标不变，这轮周期大概率进入衰退后期了。股市牛熊周期角度，对比前几次熊市下跌，沪深300下跌已持续14.4个月（21/02-22/04），最大跌幅达37%，时空很显著，从估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标看，与过去5次历史大底比，当前市场已处于大的底部区域（详见表3）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5468cf8c449ee767f4d27cbf03844f43\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33cc92a0539be134cb3f7159dae80290\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>积极的因素正在累积中。</b>市场目前底部区域已现，而回顾历史，底部的形态是复杂多样的，历史上有U形（05年下半年）、深V形（08年10月底，19年1月初）、W形（12-13年，后角更低）、平缓的浅V形（16年1月底）。什么时候确认市场从底部走向右侧（从反弹演绎成反转）还是要密切跟踪五大信号：社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）。过去五次指数最低点的月份，对应5个领先指标中3个企稳或已经回升。这次，4月的货币、财政类指标已经处于右侧，4月的PMI大幅回落，可能是最低点，地产和汽车的销售也有望逐步企稳，积极因素已经在累积。</p><p>一是稳增长类政策仍在不断加码。从4月29日政治局会议提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”并要求“加快落实已经确定的政策”、“抓紧谋划增量政策工具”后，政策不断在加码落地。5月18日中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，会上指出“已出台政策要尽快落实到位，中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕；各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出。”央行近期也两次“降息”，5月15日，央行宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，但二套房贷款利率不变；5月20日，央行一次性下调5年期LRP利率15个bp至4.45%。两次“降息”后首套房利率最多可以下降35bp。就地产本身政策而言，年初至今已有百城出台了放松楼市的政策，5月20日南京上调了二套房的公积金贷款额度，由现行的30万元/人、夫妻双方60万元/户，调整至50万元/人、夫妻双方100万元/户。</p><p>二是疫情逐渐得到控制。疫情是今年3月以来影响市场最重要的变量之一，但是目前吉林已实现社会面清零，上海的疫情正稳中向好。5月16日上海宣布5月22日起地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营，6月1日至6月中下旬全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序。高频数据显示经济也开始修复，例如长三角地区的交通拥堵指数在5月后开始明显修复，乘联会数据显示5月第二周乘用车批发销量同比增速已由4月最差的-60%收窄至当前的-22%，零售增速从-61%收窄至-29%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a42fccd8416f5a3b4622424278bc32f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73a5e2126da66dd5fb75b71c1571c582\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>4.目前聚焦新基建，逐步关注消费</b></p><p>相比于市场底部的判断，投资者更加关注风格和行业的选择，在《稳增长路径下的行业轮动——借鉴09和20年-20220516》中我们指出，历史稳增长政策路径下，08年行业轮动从基建到消费，再到科技；20年从新基建到中游制造，再到消费。这次稳增长政策发力之下，去年12月开始我们把银行地产作为第一梯队，至今金融地产和传统基建超额收益已经明显，未来稳增长政策将持续发力，低估值的银行和地产仍有空间，只是对比历史，跑赢指数的空间可能有限。相对而言，结合政策面、业绩面和市场面，当前新基建弹性更大，未来逐步重视消费。</p><p><b>相比于老基建和大金融，新基建的弹性可能更大。</b>《看好成长的三个理由-20220515》中我们指出当前看好新基建有三大理由：一是政策支持，中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设，明确提及绿色低碳能源基地、分布式电网、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等领域，今年稳增长背景下新基建增速更快，计算机、通信和电子1-3月固定资产投资同比增长27.8%，高于传统经济的10.5%；二是基本面更优，22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为76.5%、数字经济12.5%，全部A股3.6%的增速，且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1；三是从市场面角度看，目前成长行业已明显超跌，未来一段时间超额收益有望更高。综合来看，低碳经济中的光伏风电，储能和特高压值得关注，数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bcc71f171500c1e474519700be26a10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>低碳经济：光伏、风电、储能和特高压</b>：稳增长背景下，光伏风电也是政策发力的重点。除此之外，5月18日欧盟委员会公布了“欧盟再生能源计划”(REPowerEU Plan) ，将2030年可再生能源目标由之前的40%提高至45%，上调2030年光伏并网目标至600GW（测算得约合装机量750GW）。根据海通电新分析师预测，2022年我国风电、光伏新增装机量增速有望达50%。国内风光大基地项目建设陆续启动，催生了对储能和特高压的新需求。发改委提出2025年新型储能装机规模将达30GW以上，而21年新型储能累计装机仅4GW。特高压也是新型基础设施建设的重要发力点，“十四五”期间国网特高压投资规划3800亿元，较“十三五”期间2800亿元的投资额增长35.7%。从一季报业绩来看，22Q1光伏风电归母净利润累计同比为75.4%，较21Q4的51.5%继续提升；储能业绩增速较为亮眼，22Q1储能归母净利润累计同比为58.3%，较21Q4的-77.6%大幅改善。相关公司如隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、固德威、东方电缆。</p><p><b>数字经济：5G、云计算、数据中心等。</b>数字经济基建建设有望提速：5G领域中，根据海通宏观的整理和测算，22年5G基站相关基建投资将达1763亿元。宽带基础网络方面，我们测算22年新增光纤光缆线路长度有望超440万公里，较21年增加39%。云计算方面，中国信息通信研究院预计“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元，22-25年期间年复合增速将达36.8%。数据中心方面，我们测算2022年数据中心领域投资将达5278亿元，较21年增长26.1%。人工智能方面，根据中国电子学会的预测，2022年我国人工智能产业规模将达276.5亿美元，较2021年增长42.8%。从一季报业绩来看，5G板块业绩明显提升，归母净利累计同比从21Q4的1.3%上升至22Q1的24.4%；数据中心业绩有所改善，归母净利累计同比从21Q4的-5.5%上升至22Q1的7.6%。相关公司如星网锐捷、中兴通讯、广联达、紫光股份、数据港、海康威视。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72de3ffee2ba0e80969bb5de6ee671b1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"355\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img 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height=\"auto\"/></p><p><b>风险提示：</b>通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指",".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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万得全A的PE依然只有16.5倍，距离13年来的PE均值18.2倍依然有一段距离，目前PE仍处于13年来从低到高31%的历史分位。而若以2005年为起点，至今A股已经历了4轮完整的牛熊周期，目前A股PE也仅处于05年来从低到高27%的历史分位。与A股不同，美股的估值在经历了大幅回调后目前标普500的PE（静态，下同）仍有19.0倍，依然处于历史上中等偏高的水平。由于美股的牛熊周期较长，因此我们选择最早开始有估值数据的1954年为起点，至今美股经历了约4轮牛熊周期，目前标普500 PE仍处于1954年以来65%的历史分位。此外由于1990年后美股估值中枢整体抬升，因此我们以1990年为起点来计算，至今美股经历了约2轮完整的牛熊周期，目前标普500 PE处于1990年以来42%的历史分位。因此综合来看，目前美股估值整体处于历史上中等偏高的水平。综合来看，美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期，同时在政策上还面临美联储紧缩的压力，而我国已经处于政策托底经济的衰退后期，因此A股的宏观环境要优于美股；此外在市场微观结构方面，A股的估值已处于低位，而美股的估值依然处于中等偏高水平，估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A股走势开始“逆向”。3.A股的积极因素在累积中市场3-4年一次的大底部已经出现。4月下旬来我们多篇报告分析指出，市场的底部区域已经出现，详见《从基金表现看市场调整进程-20220424》、《反弹到反转需要啥条件？-20220504》、《各类投资者的仓位分析-20220516》等。回顾这轮A股下跌，指数层面21年2月已经陆续开始，沪深300和上证综指21/2/18见高点，创业板指21/7/22见高点，集体加速下跌从21/12/13开始，源于两个灰犀牛（美国加息节奏加快、中国疫情大幅反弹）+一个黑天鹅（俄乌冲突）。本轮下跌的本质源于经济周期，历史数据显示，滞胀+衰退前期股市往往下跌，3-4年出现的熊市是周期的必经阶段。正是基于历史研究，去年底我们就提出今年市场面临下跌压力，过去3年我们多次分析提出A股可能形态类似美股，涨三年跌一年，《曲则全，枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年：我们的三个特别判断-20211219》。从宏观经济周期、股市牛熊周期分析，4月底的低点大概率已经是市场底部区域：宏观经济周期角度，投资时钟进入衰退后期股市往往止跌，国内稳增长政策不断加码，尤其429中央政治局会议明确稳增长的目标不变，这轮周期大概率进入衰退后期了。股市牛熊周期角度，对比前几次熊市下跌，沪深300下跌已持续14.4个月（21/02-22/04），最大跌幅达37%，时空很显著，从估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标看，与过去5次历史大底比，当前市场已处于大的底部区域（详见表3）。积极的因素正在累积中。市场目前底部区域已现，而回顾历史，底部的形态是复杂多样的，历史上有U形（05年下半年）、深V形（08年10月底，19年1月初）、W形（12-13年，后角更低）、平缓的浅V形（16年1月底）。什么时候确认市场从底部走向右侧（从反弹演绎成反转）还是要密切跟踪五大信号：社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）。过去五次指数最低点的月份，对应5个领先指标中3个企稳或已经回升。这次，4月的货币、财政类指标已经处于右侧，4月的PMI大幅回落，可能是最低点，地产和汽车的销售也有望逐步企稳，积极因素已经在累积。一是稳增长类政策仍在不断加码。从4月29日政治局会议提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”并要求“加快落实已经确定的政策”、“抓紧谋划增量政策工具”后，政策不断在加码落地。5月18日中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，会上指出“已出台政策要尽快落实到位，中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕；各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出。”央行近期也两次“降息”，5月15日，央行宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，但二套房贷款利率不变；5月20日，央行一次性下调5年期LRP利率15个bp至4.45%。两次“降息”后首套房利率最多可以下降35bp。就地产本身政策而言，年初至今已有百城出台了放松楼市的政策，5月20日南京上调了二套房的公积金贷款额度，由现行的30万元/人、夫妻双方60万元/户，调整至50万元/人、夫妻双方100万元/户。二是疫情逐渐得到控制。疫情是今年3月以来影响市场最重要的变量之一，但是目前吉林已实现社会面清零，上海的疫情正稳中向好。5月16日上海宣布5月22日起地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营，6月1日至6月中下旬全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序。高频数据显示经济也开始修复，例如长三角地区的交通拥堵指数在5月后开始明显修复，乘联会数据显示5月第二周乘用车批发销量同比增速已由4月最差的-60%收窄至当前的-22%，零售增速从-61%收窄至-29%。4.目前聚焦新基建，逐步关注消费相比于市场底部的判断，投资者更加关注风格和行业的选择，在《稳增长路径下的行业轮动——借鉴09和20年-20220516》中我们指出，历史稳增长政策路径下，08年行业轮动从基建到消费，再到科技；20年从新基建到中游制造，再到消费。这次稳增长政策发力之下，去年12月开始我们把银行地产作为第一梯队，至今金融地产和传统基建超额收益已经明显，未来稳增长政策将持续发力，低估值的银行和地产仍有空间，只是对比历史，跑赢指数的空间可能有限。相对而言，结合政策面、业绩面和市场面，当前新基建弹性更大，未来逐步重视消费。相比于老基建和大金融，新基建的弹性可能更大。《看好成长的三个理由-20220515》中我们指出当前看好新基建有三大理由：一是政策支持，中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设，明确提及绿色低碳能源基地、分布式电网、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等领域，今年稳增长背景下新基建增速更快，计算机、通信和电子1-3月固定资产投资同比增长27.8%，高于传统经济的10.5%；二是基本面更优，22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为76.5%、数字经济12.5%，全部A股3.6%的增速，且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1；三是从市场面角度看，目前成长行业已明显超跌，未来一段时间超额收益有望更高。综合来看，低碳经济中的光伏风电，储能和特高压值得关注，数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。低碳经济：光伏、风电、储能和特高压：稳增长背景下，光伏风电也是政策发力的重点。除此之外，5月18日欧盟委员会公布了“欧盟再生能源计划”(REPowerEU Plan) ，将2030年可再生能源目标由之前的40%提高至45%，上调2030年光伏并网目标至600GW（测算得约合装机量750GW）。根据海通电新分析师预测，2022年我国风电、光伏新增装机量增速有望达50%。国内风光大基地项目建设陆续启动，催生了对储能和特高压的新需求。发改委提出2025年新型储能装机规模将达30GW以上，而21年新型储能累计装机仅4GW。特高压也是新型基础设施建设的重要发力点，“十四五”期间国网特高压投资规划3800亿元，较“十三五”期间2800亿元的投资额增长35.7%。从一季报业绩来看，22Q1光伏风电归母净利润累计同比为75.4%，较21Q4的51.5%继续提升；储能业绩增速较为亮眼，22Q1储能归母净利润累计同比为58.3%，较21Q4的-77.6%大幅改善。相关公司如隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、固德威、东方电缆。数字经济：5G、云计算、数据中心等。数字经济基建建设有望提速：5G领域中，根据海通宏观的整理和测算，22年5G基站相关基建投资将达1763亿元。宽带基础网络方面，我们测算22年新增光纤光缆线路长度有望超440万公里，较21年增加39%。云计算方面，中国信息通信研究院预计“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元，22-25年期间年复合增速将达36.8%。数据中心方面，我们测算2022年数据中心领域投资将达5278亿元，较21年增长26.1%。人工智能方面，根据中国电子学会的预测，2022年我国人工智能产业规模将达276.5亿美元，较2021年增长42.8%。从一季报业绩来看，5G板块业绩明显提升，归母净利累计同比从21Q4的1.3%上升至22Q1的24.4%；数据中心业绩有所改善，归母净利累计同比从21Q4的-5.5%上升至22Q1的7.6%。相关公司如星网锐捷、中兴通讯、广联达、紫光股份、数据港、海康威视。未来逐步重视消费。消费的修复同步或略滞后于经济的修复，这是因为影响居民消费的两个变量——收入和储蓄——均受经济复苏节奏的影响。收入方面，收入增长基本由经济增长决定，在经济复苏中，首先是投资和生产端先修复，随后宏观经济企稳回升，微观企业盈利上行，居民收入提高。从08年金融危机和20年初新冠疫情冲击后经济复苏过程可以看出，工业增加值当月同比增速回升的斜率和幅度都快于社消零售总额当月同比增速，社消零售总额增速和GDP增速回升较为同步。储蓄方面，外生冲击后，居民未来收入不确定性上升，预防性储蓄往往上升，边际消费倾向下降，如20年在新冠疫情冲击下，我国居民边际消费倾向从19年之前的70%左右降低至66%，21年才回到69%，接近疫情前水平。因此，从收入和储蓄两方面看，消费复苏会略滞后于生产方面的修复。当前国内疫情已处在下降通道，随着疫情逐渐得控，稳增长政策逐步落地，经济也将逐步企稳回升，叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动，与经济复苏相关的消费基本面或将更强。风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":37,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}