+Follow
老八公
No personal profile
483
Follow
18
Followers
0
Topic
0
Badge
Posts
Hot
老八公
07-04
Nice and so glad to know the activity
老八公
07-03
Good activity and very helpful
老八公
01-10
good luck to you guys and your family today too much
老八公
01-09
good morning my friend and the family
老八公
01-08
Good morning my friend how is everything going
老八公
01-07
Good luck to you and your family and your friends
老八公
01-07
Good morning my love how are you doing
老八公
01-06
Good game and good game to play with friends
老八公
01-05
$苹果(AAPL)$
老八公
01-05
game play with your team and your friends on this
老八公
01-04
play with your friends and family at home
老八公
01-04
good luck to you all today
老八公
01-03
Good game play with you
老八公
01-02
Good game to play a lot
老八公
2023-12-31
good game to play let us go go
老八公
2023-12-25
Nice xclassrooM to join
老八公
2023-12-24
Happy game to play let us go
老八公
2023-12-22
Oggoogogog Okay this game
老八公
2023-11-05
good game with friends
老八公
2023-11-01
play good game~come together
Go to Tiger App to see more news
{"i18n":{"language":"en_US"},"userPageInfo":{"id":"4087300025751020","uuid":"4087300025751020","gmtCreate":1624198059011,"gmtModify":1639159150315,"name":"老八公","pinyin":"lbglaobagong","introduction":"","introductionEn":"","signature":"","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":18,"headSize":483,"tweetSize":685,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":4,"level":{"id":3,"name":"书生虎","nameTw":"書生虎","represent":"努力向上","factor":"发布10条非转发主帖,其中5条获得他人回复或点赞","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":0,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":"success","userBadges":[{"badgeId":"1026c425416b44e0aac28c11a0848493-2","templateUuid":"1026c425416b44e0aac28c11a0848493","name":"Senior Tiger","description":"Join the tiger community for 1000 days","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0063fb68ea29c9ae6858c58630e182d5","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/96c699a93be4214d4b49aea6a5a5d1a4","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/35b0e542a9ff77046ed69ef602bc105d","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2024.03.16","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001},{"badgeId":"82ffa69a97264fba9002044f4f5f535b-1","templateUuid":"82ffa69a97264fba9002044f4f5f535b","name":"Tiger Think Tank","description":"Tiger Think Tank","bigImgUrl":"https://community-static.tradeup.com/news/193f8255673f42bdc610097b2074ec3e","smallImgUrl":"https://community-static.tradeup.com/news/06af124f59f026a383d35b268362424f","grayImgUrl":null,"redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2022.09.21","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":4001},{"badgeId":"a83d7582f45846ffbccbce770ce65d84-1","templateUuid":"a83d7582f45846ffbccbce770ce65d84","name":"Real Trader","description":"Completed a transaction","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/2e08a1cc2087a1de93402c2c290fa65b","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4504a6397ce1137932d56e5f4ce27166","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4b22c79415b4cd6e3d8ebc4a0fa32604","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100}],"userBadgeCount":3,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"location":null,"starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":6,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":323842533036160,"gmtCreate":1720069420909,"gmtModify":1720069424766,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"Nice and so glad to know the activity","listText":"Nice and so glad to know the activity","text":"Nice and so glad to know the activity","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/323842533036160","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":192,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":323471451009096,"gmtCreate":1719986314589,"gmtModify":1719986319116,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"Good activity and very helpful","listText":"Good activity and very helpful","text":"Good activity and very helpful","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/323471451009096","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":521,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":261697586331880,"gmtCreate":1704901500275,"gmtModify":1704901504566,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"good luck to you guys and your family today too much","listText":"good luck to you guys and your family today too much","text":"good luck to you guys and your family today too much","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/261697586331880","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":447,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":261141306896432,"gmtCreate":1704765674707,"gmtModify":1704765677589,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"good morning my friend and the family","listText":"good morning my friend and the family","text":"good morning my friend and the family","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/261141306896432","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":381,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":260791298887864,"gmtCreate":1704680234035,"gmtModify":1704680238127,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"Good morning my friend how is everything going ","listText":"Good morning my friend how is everything going ","text":"Good morning my friend how is everything going","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/260791298887864","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":485,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":260603441127720,"gmtCreate":1704634251424,"gmtModify":1704634255702,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"Good luck to you and your family and your friends ","listText":"Good luck to you and your family and your friends ","text":"Good luck to you and your family and your friends","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/260603441127720","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":214,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":260602579493112,"gmtCreate":1704634192264,"gmtModify":1704635625709,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"Good morning my love how are you doing ","listText":"Good morning my love how are you doing ","text":"Good morning my love how are you doing","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/260602579493112","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":430,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":260202328121520,"gmtCreate":1704536320020,"gmtModify":1704536324109,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"Good game and good game to play with friends ","listText":"Good game and good game to play with friends ","text":"Good game and good game to play with friends","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/260202328121520","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":532,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":259735783891016,"gmtCreate":1704422519584,"gmtModify":1704422521999,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://ttm.financial/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$ </a><v-v data-views=\"1\"></v-v> ","listText":"<a href=\"https://ttm.financial/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$ </a><v-v data-views=\"1\"></v-v> ","text":"$苹果(AAPL)$","images":[{"img":"https://community-static.tradeup.com/news/9dd3c8e2bd21b0222d9870b8e4e8bbf9","width":"1170","height":"1959"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/259735783891016","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":571,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":259735122641056,"gmtCreate":1704422352367,"gmtModify":1704422356741,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"game play with your team and your friends on this","listText":"game play with your team and your friends on this","text":"game play with your team and your friends on this","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/259735122641056","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":446,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":259481827778728,"gmtCreate":1704360594677,"gmtModify":1704360599943,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"play with your friends and family at home","listText":"play with your friends and family at home","text":"play with your friends and family at home","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/259481827778728","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":318,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":259482302959896,"gmtCreate":1704360535785,"gmtModify":1704360539907,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"good luck to you all today","listText":"good luck to you all today","text":"good luck to you all today","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/259482302959896","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":373,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":259129052258368,"gmtCreate":1704276592338,"gmtModify":1704276597328,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"Good game play with you","listText":"Good game play with you","text":"Good game play with you","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/259129052258368","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":42,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":258771755278592,"gmtCreate":1704210746337,"gmtModify":1704210750050,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"Good game to play a lot","listText":"Good game to play a lot","text":"Good game to play a lot","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/258771755278592","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":186,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":257719184466136,"gmtCreate":1703953620494,"gmtModify":1703953624522,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"good game to play let us go go","listText":"good game to play let us go go","text":"good game to play let us go go","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/257719184466136","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":251,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":255712803795208,"gmtCreate":1703443390197,"gmtModify":1703443394875,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"Nice xclassrooM to join","listText":"Nice xclassrooM to join","text":"Nice xclassrooM to join","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/255712803795208","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":132,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":255324944933112,"gmtCreate":1703348865920,"gmtModify":1703348869845,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"Happy game to play let us go","listText":"Happy game to play let us go","text":"Happy game to play let us go","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/255324944933112","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":65,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":254948237525264,"gmtCreate":1703256896769,"gmtModify":1703256900808,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"Oggoogogog Okay this game","listText":"Oggoogogog Okay this game","text":"Oggoogogog Okay this game","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/254948237525264","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":87,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":238239226069168,"gmtCreate":1699199603542,"gmtModify":1699199608611,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"good game with friends","listText":"good game with friends","text":"good game with friends","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/238239226069168","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":175,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":236806623326416,"gmtCreate":1698849862440,"gmtModify":1698849866374,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"play good game~come together","listText":"play good game~come together","text":"play good game~come together","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/236806623326416","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":104,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[{"id":9956866334,"gmtCreate":1673966582229,"gmtModify":1676538909661,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"Lailailaialailai hooood","listText":"Lailailaialailai hooood","text":"Lailailaialailai hooood","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":22,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9956866334","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":202,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9072129096,"gmtCreate":1657986915415,"gmtModify":1676536090958,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"wow","listText":"wow","text":"wow","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9072129096","repostId":"2251745455","repostType":4,"repost":{"id":"2251745455","kind":"highlight","pubTimestamp":1657935455,"share":"https://ttm.financial/m/news/2251745455?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-07-16 09:37","market":"hk","language":"zh","title":"牛鞭效应正在反转!亚马逊Prime Day消费狂欢只是折扣狂欢","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2251745455","media":"华尔街见闻","summary":"亚马逊为期两日的Prime Day成为2022年迄今为止美国最大的网络购物日,鉴于其消费提振基于其巨大折扣,分析认为牛鞭效应正在反转。","content":"<html><head></head><body><p>为期两日(7月12日至7月13日)、属于美国人民的“双十一”<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>Prime Day本周落下帷幕,“爆炸式”消费似乎推翻了此前市场担忧的美国消费者信心“崩塌”。</p><p>全球电商巨头亚马逊周四表示,在今年的Prime Day活动中其会员<b>购买了超过3亿件商品,共计119亿美元的战绩使其成为该公司历史上最大的Prime Day活动</b>。活动期间,亚马逊商店销售合作伙伴的销售额增长超过了该公司的零售业务,顾客在抽奖比赛中购买了超过1亿件小企业商品,花费超过30亿美元。</p><p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>数字经济指数(Adobe Digital Economy Index),亚马逊Prime Day首日销售额达60亿美元,较去年增长7.8%,成为2022年迄今为止美国最大的网络购物日。次日销售额达59亿美元,<b>两日销售额同比增长8.5%</b>。</p><p>不过,<b>卖的多并不意味着卖的好,也不能直接与消费信心重振所挂钩</b>。市场研究公司Numerator的基于首日的统计数据也显示,此次卖出商品类别以日用消费品居多,最畅销的产品包括尿布、美容产品等等,有57%的消费者购买的商品售价低于20美元,只有5%的消费者购买的售价超过100美元。</p><p>花旗银行分析认为,<b>此次消费者购买狂潮主要得益于亚马逊平台前所未有的折扣</b>。比如亚马逊Fire TV 50英寸4K电视此次低至2.1折,而针对9月开学季的住宿校园生活用品也大打折扣。随着牛鞭效应的逆转,折扣较大的奥特莱斯也会受到冲击。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f321b1cabbe22304e2447577e3f63877\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"800\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>所谓“牛鞭效应”,指供应链上的一种需求变异放大现象,使信息流从最终客户端向原始供应商端传递时,无法有效地实现信息共享,使得信息扭曲而逐级放大,导致了需求信息出现越来越大的波动,此信息扭曲的放大作用在图形上很像一个甩起的牛鞭,因此被形象地称为牛鞭效应。</p><p>此前,当美国消费者沉浸在“前所未有”的折扣季中时,当那些供应链混乱时期的紧俏商品被任意挑选时,相对应的,是美国零售商正在面临自互联网泡沫破灭以来最严重的“库存危机”。</p><p>华尔街见闻稍早前文章提及,美国零售业“牛鞭效应”正接近尾声,库存过剩迫使美国进口商减少海外订单,从而压低海运费用,最终可能导致货运业衰退。零售巨头Target和<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>指出,5月美国消费品进口总额下降了约15亿美元,表明海外产品的需求正在下降,消费者耐用品方面支出大幅减少。</p><p>按照“大空头原型”Michael Burry的说法,零售业此前的供给过剩形成了“牛鞭效应”,而随着需求放缓,“牛鞭效应”迎来终结,并将在今年晚些时候引发通货紧缩,促使美联储逆转紧缩之路,甚至重启宽松。</p><p>此外,<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>经济学家Aditya Bhave此前对7月初独立日假日消费数据进行了分析,按照BAC汇总的信用卡和借记卡衡量,在截至7月9日的两周内,支出只有一个小幅的"节日冲击",同比增长3.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da5f7fd821414fc025fcffe186e98d87\" tg-width=\"929\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>考虑到美国目前已经高达9.1%的通胀率,今年支出的"节日冲击"比前三年都要小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b334062cdb2173db97c80ea8d64c280\" tg-width=\"941\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美银此前的观点是,实际的经济活动正在放缓,美国将于2022年下半年启动温和衰退,将年末标普500指数目标点位从之前的4500点下调至3600点,同时还预测美联储的QT将比预期更快结束。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>牛鞭效应正在反转!亚马逊Prime Day消费狂欢只是折扣狂欢</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n牛鞭效应正在反转!亚马逊Prime Day消费狂欢只是折扣狂欢\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-07-16 09:37 北京时间 <a href=https://wallstreetcn.com/articles/3664944><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>为期两日(7月12日至7月13日)、属于美国人民的“双十一”亚马逊Prime Day本周落下帷幕,“爆炸式”消费似乎推翻了此前市场担忧的美国消费者信心“崩塌”。全球电商巨头亚马逊周四表示,在今年的Prime Day活动中其会员购买了超过3亿件商品,共计119亿美元的战绩使其成为该公司历史上最大的Prime Day活动。活动期间,亚马逊商店销售合作伙伴的销售额增长超过了该公司的零售业务,顾客在抽奖...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3664944\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/09dcab47335b8ae75b1a72cadf884fc8","relate_stocks":{"BK4535":"淡马锡持仓","BK4524":"宅经济概念","BK4559":"巴菲特持仓","BK4527":"明星科技股","BK4538":"云计算","BK4579":"人工智能","BK4550":"红杉资本持仓","BK4503":"景林资产持仓","BK4122":"互联网与直销零售","BK4551":"寇图资本持仓","BK4561":"索罗斯持仓","BK4581":"高盛持仓","BK4548":"巴美列捷福持仓","BK4554":"元宇宙及AR概念","BK4532":"文艺复兴科技持仓","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4507":"流媒体概念","AMZN":"亚马逊","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4566":"资本集团"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3664944","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2251745455","content_text":"为期两日(7月12日至7月13日)、属于美国人民的“双十一”亚马逊Prime Day本周落下帷幕,“爆炸式”消费似乎推翻了此前市场担忧的美国消费者信心“崩塌”。全球电商巨头亚马逊周四表示,在今年的Prime Day活动中其会员购买了超过3亿件商品,共计119亿美元的战绩使其成为该公司历史上最大的Prime Day活动。活动期间,亚马逊商店销售合作伙伴的销售额增长超过了该公司的零售业务,顾客在抽奖比赛中购买了超过1亿件小企业商品,花费超过30亿美元。据Adobe数字经济指数(Adobe Digital Economy Index),亚马逊Prime Day首日销售额达60亿美元,较去年增长7.8%,成为2022年迄今为止美国最大的网络购物日。次日销售额达59亿美元,两日销售额同比增长8.5%。不过,卖的多并不意味着卖的好,也不能直接与消费信心重振所挂钩。市场研究公司Numerator的基于首日的统计数据也显示,此次卖出商品类别以日用消费品居多,最畅销的产品包括尿布、美容产品等等,有57%的消费者购买的商品售价低于20美元,只有5%的消费者购买的售价超过100美元。花旗银行分析认为,此次消费者购买狂潮主要得益于亚马逊平台前所未有的折扣。比如亚马逊Fire TV 50英寸4K电视此次低至2.1折,而针对9月开学季的住宿校园生活用品也大打折扣。随着牛鞭效应的逆转,折扣较大的奥特莱斯也会受到冲击。所谓“牛鞭效应”,指供应链上的一种需求变异放大现象,使信息流从最终客户端向原始供应商端传递时,无法有效地实现信息共享,使得信息扭曲而逐级放大,导致了需求信息出现越来越大的波动,此信息扭曲的放大作用在图形上很像一个甩起的牛鞭,因此被形象地称为牛鞭效应。此前,当美国消费者沉浸在“前所未有”的折扣季中时,当那些供应链混乱时期的紧俏商品被任意挑选时,相对应的,是美国零售商正在面临自互联网泡沫破灭以来最严重的“库存危机”。华尔街见闻稍早前文章提及,美国零售业“牛鞭效应”正接近尾声,库存过剩迫使美国进口商减少海外订单,从而压低海运费用,最终可能导致货运业衰退。零售巨头Target和沃尔玛指出,5月美国消费品进口总额下降了约15亿美元,表明海外产品的需求正在下降,消费者耐用品方面支出大幅减少。按照“大空头原型”Michael Burry的说法,零售业此前的供给过剩形成了“牛鞭效应”,而随着需求放缓,“牛鞭效应”迎来终结,并将在今年晚些时候引发通货紧缩,促使美联储逆转紧缩之路,甚至重启宽松。此外,美国银行经济学家Aditya Bhave此前对7月初独立日假日消费数据进行了分析,按照BAC汇总的信用卡和借记卡衡量,在截至7月9日的两周内,支出只有一个小幅的\"节日冲击\",同比增长3.5%。考虑到美国目前已经高达9.1%的通胀率,今年支出的\"节日冲击\"比前三年都要小。美银此前的观点是,实际的经济活动正在放缓,美国将于2022年下半年启动温和衰退,将年末标普500指数目标点位从之前的4500点下调至3600点,同时还预测美联储的QT将比预期更快结束。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":35,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9051249423,"gmtCreate":1654703421362,"gmtModify":1676535495496,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9051249423","repostId":"1135397463","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":73,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9936475251,"gmtCreate":1662818479973,"gmtModify":1676537145733,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9936475251","repostId":"1131057403","repostType":4,"repost":{"id":"1131057403","kind":"news","pubTimestamp":1662764868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1131057403?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-09-10 07:07","market":"hk","language":"zh","title":"巴菲特连续扫货西方石油,持股比例已经超过四分之一","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1131057403","media":"华尔街见闻","summary":"据9月9日周五公布的一份监管文件显示,巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司购买了更多西方石油公司的股票,将其持有的已发行股票比例增至26.8%。据9月9日周五公布的一份监管文件显示,巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司购","content":"<html><head></head><body><blockquote>据9月9日周五公布的一份监管文件显示,巴菲特的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦公司购买了更多<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>公司的股票,将其持有的已发行股票比例增至26.8%。</blockquote><p>据9月9日周五公布的一份监管文件显示,巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司购买了更多西方石油公司的股票,将其持有的已发行股票比例增至26.8%。</p><p>上个月,伯克希尔哈撒韦持有西方石油20.2%的股份。</p><p>尽管最近油价有所回落,但此前一度触及十四年高位,截至周五收盘,今年以来西方石油股价已经累计上涨了超过110%。西方石油的股价周五收涨1.58%,报65.61美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fe8fbc1c7ec08f303ce37ef52afec92\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>巴菲特对西方石油的股权不断增加,引发外界猜测巴菲特可能会考虑竞购整个公司。 有媒体上个月援引知情人士的话报道称,即使在获得监管机构批准购买该石油公司50%的股份后,巴菲特也不会出价。</p><p>为什么巴菲特青睐西方石油公司呢?</p><p>首先,在2020年代的上半部分,通货膨胀似乎是大趋势,而原油是目前最好的天然对冲通胀的工具之一。由于地缘冲突以及过去五年缺乏对新油田的投资已经打击了原油的供应,导致从OPEC到美国页岩油的所有石油生产状况都停滞不前。与此同时,尽管各国政府推动转向清洁能源,但由于疫情等因素,市场对化石燃料的需求一直很强劲。因此,虽然随着从公用事业到<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>等能源领域的投资,巴菲特声称自己是围绕化石燃料辩论的现实主义者。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特连续扫货西方石油,持股比例已经超过四分之一</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n巴菲特连续扫货西方石油,持股比例已经超过四分之一\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-09-10 07:07 北京时间 <a href=https://wallstreetcn.com/articles/3670025><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>据9月9日周五公布的一份监管文件显示,巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司购买了更多西方石油公司的股票,将其持有的已发行股票比例增至26.8%。据9月9日周五公布的一份监管文件显示,巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司购买了更多西方石油公司的股票,将其持有的已发行股票比例增至26.8%。上个月,伯克希尔哈撒韦持有西方石油20.2%的股份。尽管最近油价有所回落,但此前一度触及十四年高位,截至周五收盘,今年以来西方石油...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3670025\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1e152604a758586cf70e9ccdd654d17d","relate_stocks":{"OXY":"西方石油","BK4581":"高盛持仓","BK4176":"多领域控股","BRK.A":"伯克希尔","BK4201":"综合性石油与天然气企业","BK4534":"瑞士信贷持仓","BRK.B":"伯克希尔B","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4550":"红杉资本持仓"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3670025","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1131057403","content_text":"据9月9日周五公布的一份监管文件显示,巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司购买了更多西方石油公司的股票,将其持有的已发行股票比例增至26.8%。据9月9日周五公布的一份监管文件显示,巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司购买了更多西方石油公司的股票,将其持有的已发行股票比例增至26.8%。上个月,伯克希尔哈撒韦持有西方石油20.2%的股份。尽管最近油价有所回落,但此前一度触及十四年高位,截至周五收盘,今年以来西方石油股价已经累计上涨了超过110%。西方石油的股价周五收涨1.58%,报65.61美元。巴菲特对西方石油的股权不断增加,引发外界猜测巴菲特可能会考虑竞购整个公司。 有媒体上个月援引知情人士的话报道称,即使在获得监管机构批准购买该石油公司50%的股份后,巴菲特也不会出价。为什么巴菲特青睐西方石油公司呢?首先,在2020年代的上半部分,通货膨胀似乎是大趋势,而原油是目前最好的天然对冲通胀的工具之一。由于地缘冲突以及过去五年缺乏对新油田的投资已经打击了原油的供应,导致从OPEC到美国页岩油的所有石油生产状况都停滞不前。与此同时,尽管各国政府推动转向清洁能源,但由于疫情等因素,市场对化石燃料的需求一直很强劲。因此,虽然随着从公用事业到太阳能等能源领域的投资,巴菲特声称自己是围绕化石燃料辩论的现实主义者。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":60,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9059366330,"gmtCreate":1654304677120,"gmtModify":1676535427690,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9059366330","repostId":"1154917667","repostType":4,"repost":{"id":"1154917667","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1654298482,"share":"https://ttm.financial/m/news/1154917667?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-06-04 07:21","market":"fut","language":"zh","title":"昨夜今晨 | 美联储加息前景强化,科技股领衔美股回落","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1154917667","media":"老虎资讯综合","summary":"强劲非农却成市场障碍,三大股指本周均录得跌幅;马斯克悲观论调引发特斯拉股价重挫逾9%;诺瓦瓦克斯大跌逾20%,美FDA警告其新冠疫苗存在风险;美联储鹰派高官:通胀未见顶,还需要几次50个基点加息。海外","content":"<html><head></head><body><blockquote>强劲非农却成市场障碍,三大股指本周均录得跌幅;马斯克悲观论调引发<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>股价重挫逾9%;诺瓦瓦克斯大跌逾20%,美FDA警告其新冠疫苗存在风险;美联储鹰派高官:通胀未见顶,还需要几次50个基点加息。</blockquote><p><b>海外市场</b></p><p><b>美股收盘:强劲非农却成市场障碍,三大股指本周均录得跌幅</b></p><p>美股三大指数集体收跌,强劲非农数据使美联储暂停加息希望破灭,美联储收紧货币政策可能会抑制通胀,但也有打压经济增长的风险,这导致股市走低。</p><p>截至收盘,道指跌348.58点,跌幅为1.05%,报32899.70点;纳指跌304.16点,跌幅为2.47%,报12012.73点;标普500指数跌68.28点,跌幅为1.63%,报4108.54点。三大指数本周跌幅均超过1%。</p><p><b>热门中概股收盘普跌:<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>跌超6%,<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌近5%</b></p><p>热门中概股大多下跌,纳斯达克金龙指数跌2.5%,收于6904点。爱奇艺跌6.24%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌4.37%,<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>跌3.94%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌3.32%,<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>跌2.67%,<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌2.55%,美团ADR跌2.1%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌1.9%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>跌1.89%,<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>跌1.54%。<a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚买菜</a>跌4.6%,<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>跌4.12%,<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌3.36%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>跌2.86%,<a href=\"https://laohu8.com/S/MOGU\">蘑菇街</a>跌1.79%。</p><p><b>纽约黄金期货收跌1.1%,联储激进加息预期施压</b></p><p>周五公布的非农就业数据强劲,强化了对美联储激进加息的市场预期。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价3日比前一交易日下跌21.2美元,收于每盎司1850.2美元,跌幅为1.13%。</p><p><b>周五纽约WTI原油收高1.7%</b></p><p>市场认为欧佩克的增产计划不会立即改善全球供应紧张局面,而且随着抗疫封锁措施的放松,原油市场需求还会更加紧张。纽约商品交易所7月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格上涨2美元,涨幅为1.7%,收于每桶118.87美元。至此美国原油期货已连续第六周上涨。</p><p><b>欧股主要指数普遍收跌,英国股市休市</b></p><p>欧股主要指数普遍收跌,德国DAX30指数跌0.16%,法国CAC40指数跌0.23%,欧洲斯托克50指数跌0.28%,英国股市休市。</p><p><b>国际宏观</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240225876\" target=\"_blank\"><b>美国5月非农就业人数温和增长,美联储继续加息已成定局</b></a></p><p>美国劳工部公布美国5月非农就业报告。数据显示,美国5月就业市场总体仍强劲,也为美联储在5月和6月加息铺平道路。报告显示,美国5月份新增39万个非农就业岗位,好于市场预期的32.50万。显示出尽管人们担心经济放缓和通胀飙升,但美国就业市场仍旧保持温和增长态势。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240203501\" target=\"_blank\"><b>美联储鹰派高官:通胀未见顶,还需要几次50个基点加息</b></a></p><p>2022年票委克利夫兰联储主席梅斯特周五称,需要看到通胀正在回落的令人信服的证据,包括连续几个月的数据下降,才能得出通胀已经见顶的结论。如果通胀不降温,可能支持9月加息50个基点。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240759332\" target=\"_blank\"><b>拜登重申抗击通胀是首要经济任务,并呼吁对美国经济保持信心</b></a></p><p>美国总统拜登在特拉华州就美国5月份就业报告发表讲话,表示抗击通胀是其首要经济任务,美国人应该对经济充满信心。拜登还对其他一系列问题作出了回应。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240279303\" target=\"_blank\"><b>花旗集团CEO:美国经济要躲过衰退并非易事</b></a></p><p>花旗集团首席执行官Jane Fraser表示,美国将难以避免衰退,不过经济严重滑坡并非该行的“基线预测”。“感觉欧洲比美国更可能陷入衰退,”刚刚结束欧亚之行的Fraser在周五投资者会议上表示。不过,即使在美国,经济衰退“也不容易躲过”。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240273270\" target=\"_blank\"><b>压力山大!拜登政府考虑提议对油气行业征收暴利税</b></a></p><p>美国国家经济委员会副主任Bharat Ramamurti在罗斯福研究所 (Roosevelt Institute) 智库赞助的一个小组中表示,拜登政府正在考虑一项对石油和天然气暴利征税的提议,以便为在高能源价格中苦苦挣扎的美国消费者提供能源补贴。</p><p><b>公司新闻</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240579277\" target=\"_blank\"><b>美FDA警告诺瓦瓦克斯新冠疫苗存在风险 其股价大跌逾20%</b></a></p><p>美国食品药品监督管理局当地时间周五报告称,接种诺瓦瓦克斯公司的新冠疫苗后存在心脏炎症风险。尽管该公司的数据显示,其疫苗能够提高人们对新冠病毒的抵御能力。诺瓦瓦克斯遭到投资者抛售,其股价大跌逾20%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240722792\" target=\"_blank\"><b>也是一名老将,认识一下Meta的新一任COO</b></a></p><p>Javier Olivan将成为Meta的新任首席运营官(COO)。这一消息是在Sheryl Sandberg周三宣布她将卸任Meta首席运营官后确认的。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240276722\" target=\"_blank\"><b>马斯克悲观论调引发股价重挫,据报裁员不涉及汽车制造等部门</b></a></p><p>据Electrek报道,马斯克告诉特斯拉员工,计划裁剪的10%岗位将仅限于受薪员工。据悉,马斯克告诉公司高管,他将裁员,因为对经济有“超级不好的感觉”。这一消息引发特斯拉股价重挫逾9%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240225910\" target=\"_blank\"><b>马斯克收购推特更进一步:监管等待期已结束</b></a></p><p>推特周五发布声明称,马斯克收购推特的《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法》(HSR)等待期于周四夜间11:59结束。HSR是交易完成的先决条件之一,表明为完成最终交易扫清一道障碍。受此提振,推特美股盘前一度上涨超2%,表现好于美股大盘早盘。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240222270\" target=\"_blank\"><b>苹果公司薪酬远低于谷歌等科技界同行</b></a></p><p>标普对500家美国大公司的薪酬调查显示,如果将苹果全球零售员工统计在内,苹果公司薪酬远低于谷歌、Meta等科技界同行,不到后者的三成。另外,大摩分析师Katy Huberty根据Sensor <a href=\"https://laohu8.com/S/TWR.AU\">Tower</a>最新披露的信息,预计苹果5月份的App Store净营收同比增速将减至4%,低于其预计的4月份8%的同比增速。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨 | 美联储加息前景强化,科技股领衔美股回落</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n昨夜今晨 | 美联储加息前景强化,科技股领衔美股回落\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-06-04 07:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>强劲非农却成市场障碍,三大股指本周均录得跌幅;马斯克悲观论调引发<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>股价重挫逾9%;诺瓦瓦克斯大跌逾20%,美FDA警告其新冠疫苗存在风险;美联储鹰派高官:通胀未见顶,还需要几次50个基点加息。</blockquote><p><b>海外市场</b></p><p><b>美股收盘:强劲非农却成市场障碍,三大股指本周均录得跌幅</b></p><p>美股三大指数集体收跌,强劲非农数据使美联储暂停加息希望破灭,美联储收紧货币政策可能会抑制通胀,但也有打压经济增长的风险,这导致股市走低。</p><p>截至收盘,道指跌348.58点,跌幅为1.05%,报32899.70点;纳指跌304.16点,跌幅为2.47%,报12012.73点;标普500指数跌68.28点,跌幅为1.63%,报4108.54点。三大指数本周跌幅均超过1%。</p><p><b>热门中概股收盘普跌:<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>跌超6%,<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌近5%</b></p><p>热门中概股大多下跌,纳斯达克金龙指数跌2.5%,收于6904点。爱奇艺跌6.24%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌4.37%,<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>跌3.94%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌3.32%,<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>跌2.67%,<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌2.55%,美团ADR跌2.1%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌1.9%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>跌1.89%,<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>跌1.54%。<a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚买菜</a>跌4.6%,<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>跌4.12%,<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌3.36%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>跌2.86%,<a href=\"https://laohu8.com/S/MOGU\">蘑菇街</a>跌1.79%。</p><p><b>纽约黄金期货收跌1.1%,联储激进加息预期施压</b></p><p>周五公布的非农就业数据强劲,强化了对美联储激进加息的市场预期。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价3日比前一交易日下跌21.2美元,收于每盎司1850.2美元,跌幅为1.13%。</p><p><b>周五纽约WTI原油收高1.7%</b></p><p>市场认为欧佩克的增产计划不会立即改善全球供应紧张局面,而且随着抗疫封锁措施的放松,原油市场需求还会更加紧张。纽约商品交易所7月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格上涨2美元,涨幅为1.7%,收于每桶118.87美元。至此美国原油期货已连续第六周上涨。</p><p><b>欧股主要指数普遍收跌,英国股市休市</b></p><p>欧股主要指数普遍收跌,德国DAX30指数跌0.16%,法国CAC40指数跌0.23%,欧洲斯托克50指数跌0.28%,英国股市休市。</p><p><b>国际宏观</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240225876\" target=\"_blank\"><b>美国5月非农就业人数温和增长,美联储继续加息已成定局</b></a></p><p>美国劳工部公布美国5月非农就业报告。数据显示,美国5月就业市场总体仍强劲,也为美联储在5月和6月加息铺平道路。报告显示,美国5月份新增39万个非农就业岗位,好于市场预期的32.50万。显示出尽管人们担心经济放缓和通胀飙升,但美国就业市场仍旧保持温和增长态势。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240203501\" target=\"_blank\"><b>美联储鹰派高官:通胀未见顶,还需要几次50个基点加息</b></a></p><p>2022年票委克利夫兰联储主席梅斯特周五称,需要看到通胀正在回落的令人信服的证据,包括连续几个月的数据下降,才能得出通胀已经见顶的结论。如果通胀不降温,可能支持9月加息50个基点。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240759332\" target=\"_blank\"><b>拜登重申抗击通胀是首要经济任务,并呼吁对美国经济保持信心</b></a></p><p>美国总统拜登在特拉华州就美国5月份就业报告发表讲话,表示抗击通胀是其首要经济任务,美国人应该对经济充满信心。拜登还对其他一系列问题作出了回应。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240279303\" target=\"_blank\"><b>花旗集团CEO:美国经济要躲过衰退并非易事</b></a></p><p>花旗集团首席执行官Jane Fraser表示,美国将难以避免衰退,不过经济严重滑坡并非该行的“基线预测”。“感觉欧洲比美国更可能陷入衰退,”刚刚结束欧亚之行的Fraser在周五投资者会议上表示。不过,即使在美国,经济衰退“也不容易躲过”。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240273270\" target=\"_blank\"><b>压力山大!拜登政府考虑提议对油气行业征收暴利税</b></a></p><p>美国国家经济委员会副主任Bharat Ramamurti在罗斯福研究所 (Roosevelt Institute) 智库赞助的一个小组中表示,拜登政府正在考虑一项对石油和天然气暴利征税的提议,以便为在高能源价格中苦苦挣扎的美国消费者提供能源补贴。</p><p><b>公司新闻</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240579277\" target=\"_blank\"><b>美FDA警告诺瓦瓦克斯新冠疫苗存在风险 其股价大跌逾20%</b></a></p><p>美国食品药品监督管理局当地时间周五报告称,接种诺瓦瓦克斯公司的新冠疫苗后存在心脏炎症风险。尽管该公司的数据显示,其疫苗能够提高人们对新冠病毒的抵御能力。诺瓦瓦克斯遭到投资者抛售,其股价大跌逾20%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240722792\" target=\"_blank\"><b>也是一名老将,认识一下Meta的新一任COO</b></a></p><p>Javier Olivan将成为Meta的新任首席运营官(COO)。这一消息是在Sheryl Sandberg周三宣布她将卸任Meta首席运营官后确认的。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240276722\" target=\"_blank\"><b>马斯克悲观论调引发股价重挫,据报裁员不涉及汽车制造等部门</b></a></p><p>据Electrek报道,马斯克告诉特斯拉员工,计划裁剪的10%岗位将仅限于受薪员工。据悉,马斯克告诉公司高管,他将裁员,因为对经济有“超级不好的感觉”。这一消息引发特斯拉股价重挫逾9%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240225910\" target=\"_blank\"><b>马斯克收购推特更进一步:监管等待期已结束</b></a></p><p>推特周五发布声明称,马斯克收购推特的《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法》(HSR)等待期于周四夜间11:59结束。HSR是交易完成的先决条件之一,表明为完成最终交易扫清一道障碍。受此提振,推特美股盘前一度上涨超2%,表现好于美股大盘早盘。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2240222270\" target=\"_blank\"><b>苹果公司薪酬远低于谷歌等科技界同行</b></a></p><p>标普对500家美国大公司的薪酬调查显示,如果将苹果全球零售员工统计在内,苹果公司薪酬远低于谷歌、Meta等科技界同行,不到后者的三成。另外,大摩分析师Katy Huberty根据Sensor <a href=\"https://laohu8.com/S/TWR.AU\">Tower</a>最新披露的信息,预计苹果5月份的App Store净营收同比增速将减至4%,低于其预计的4月份8%的同比增速。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{"513500":"标普500ETF","IVV":"标普500指数ETF","OEF":"标普100指数ETF-iShares",".IXIC":"NASDAQ Composite","SPY":"标普500ETF","BK4534":"瑞士信贷持仓","SDS":"两倍做空标普500ETF","PSQ":"纳指反向ETF","BK4504":"桥水持仓","DDM":"道指两倍做多ETF","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF",".DJI":"道琼斯","QID":"纳指两倍做空ETF","03086":"华夏纳指","SH":"标普500反向ETF"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154917667","content_text":"强劲非农却成市场障碍,三大股指本周均录得跌幅;马斯克悲观论调引发特斯拉股价重挫逾9%;诺瓦瓦克斯大跌逾20%,美FDA警告其新冠疫苗存在风险;美联储鹰派高官:通胀未见顶,还需要几次50个基点加息。海外市场美股收盘:强劲非农却成市场障碍,三大股指本周均录得跌幅美股三大指数集体收跌,强劲非农数据使美联储暂停加息希望破灭,美联储收紧货币政策可能会抑制通胀,但也有打压经济增长的风险,这导致股市走低。截至收盘,道指跌348.58点,跌幅为1.05%,报32899.70点;纳指跌304.16点,跌幅为2.47%,报12012.73点;标普500指数跌68.28点,跌幅为1.63%,报4108.54点。三大指数本周跌幅均超过1%。热门中概股收盘普跌:爱奇艺跌超6%,小鹏汽车跌近5%热门中概股大多下跌,纳斯达克金龙指数跌2.5%,收于6904点。爱奇艺跌6.24%,阿里巴巴跌4.37%,斗鱼跌3.94%,哔哩哔哩跌3.32%,唯品会跌2.67%,京东跌2.55%,美团ADR跌2.1%,百度跌1.9%,网易跌1.89%,知乎跌1.54%。叮咚买菜跌4.6%,腾讯音乐跌4.12%,拼多多跌3.36%,贝壳跌2.86%,蘑菇街跌1.79%。纽约黄金期货收跌1.1%,联储激进加息预期施压周五公布的非农就业数据强劲,强化了对美联储激进加息的市场预期。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价3日比前一交易日下跌21.2美元,收于每盎司1850.2美元,跌幅为1.13%。周五纽约WTI原油收高1.7%市场认为欧佩克的增产计划不会立即改善全球供应紧张局面,而且随着抗疫封锁措施的放松,原油市场需求还会更加紧张。纽约商品交易所7月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格上涨2美元,涨幅为1.7%,收于每桶118.87美元。至此美国原油期货已连续第六周上涨。欧股主要指数普遍收跌,英国股市休市欧股主要指数普遍收跌,德国DAX30指数跌0.16%,法国CAC40指数跌0.23%,欧洲斯托克50指数跌0.28%,英国股市休市。国际宏观美国5月非农就业人数温和增长,美联储继续加息已成定局美国劳工部公布美国5月非农就业报告。数据显示,美国5月就业市场总体仍强劲,也为美联储在5月和6月加息铺平道路。报告显示,美国5月份新增39万个非农就业岗位,好于市场预期的32.50万。显示出尽管人们担心经济放缓和通胀飙升,但美国就业市场仍旧保持温和增长态势。美联储鹰派高官:通胀未见顶,还需要几次50个基点加息2022年票委克利夫兰联储主席梅斯特周五称,需要看到通胀正在回落的令人信服的证据,包括连续几个月的数据下降,才能得出通胀已经见顶的结论。如果通胀不降温,可能支持9月加息50个基点。拜登重申抗击通胀是首要经济任务,并呼吁对美国经济保持信心美国总统拜登在特拉华州就美国5月份就业报告发表讲话,表示抗击通胀是其首要经济任务,美国人应该对经济充满信心。拜登还对其他一系列问题作出了回应。花旗集团CEO:美国经济要躲过衰退并非易事花旗集团首席执行官Jane Fraser表示,美国将难以避免衰退,不过经济严重滑坡并非该行的“基线预测”。“感觉欧洲比美国更可能陷入衰退,”刚刚结束欧亚之行的Fraser在周五投资者会议上表示。不过,即使在美国,经济衰退“也不容易躲过”。压力山大!拜登政府考虑提议对油气行业征收暴利税美国国家经济委员会副主任Bharat Ramamurti在罗斯福研究所 (Roosevelt Institute) 智库赞助的一个小组中表示,拜登政府正在考虑一项对石油和天然气暴利征税的提议,以便为在高能源价格中苦苦挣扎的美国消费者提供能源补贴。公司新闻美FDA警告诺瓦瓦克斯新冠疫苗存在风险 其股价大跌逾20%美国食品药品监督管理局当地时间周五报告称,接种诺瓦瓦克斯公司的新冠疫苗后存在心脏炎症风险。尽管该公司的数据显示,其疫苗能够提高人们对新冠病毒的抵御能力。诺瓦瓦克斯遭到投资者抛售,其股价大跌逾20%。也是一名老将,认识一下Meta的新一任COOJavier Olivan将成为Meta的新任首席运营官(COO)。这一消息是在Sheryl Sandberg周三宣布她将卸任Meta首席运营官后确认的。马斯克悲观论调引发股价重挫,据报裁员不涉及汽车制造等部门据Electrek报道,马斯克告诉特斯拉员工,计划裁剪的10%岗位将仅限于受薪员工。据悉,马斯克告诉公司高管,他将裁员,因为对经济有“超级不好的感觉”。这一消息引发特斯拉股价重挫逾9%。马斯克收购推特更进一步:监管等待期已结束推特周五发布声明称,马斯克收购推特的《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法》(HSR)等待期于周四夜间11:59结束。HSR是交易完成的先决条件之一,表明为完成最终交易扫清一道障碍。受此提振,推特美股盘前一度上涨超2%,表现好于美股大盘早盘。苹果公司薪酬远低于谷歌等科技界同行标普对500家美国大公司的薪酬调查显示,如果将苹果全球零售员工统计在内,苹果公司薪酬远低于谷歌、Meta等科技界同行,不到后者的三成。另外,大摩分析师Katy Huberty根据Sensor Tower最新披露的信息,预计苹果5月份的App Store净营收同比增速将减至4%,低于其预计的4月份8%的同比增速。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":24,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9013243084,"gmtCreate":1648738627869,"gmtModify":1676534389099,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9013243084","repostId":"1109157751","repostType":4,"repost":{"id":"1109157751","kind":"news","pubTimestamp":1648692694,"share":"https://ttm.financial/m/news/1109157751?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-03-31 10:11","market":"fut","language":"zh","title":"油价狂飙下的油神、股神和狼王","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1109157751","media":"远川投资评论","summary":"石油还是同样的石油,只是一千个基金经理眼中有一千种投资价值判断。","content":"<html><head></head><body><p>3月31日又一轮油价调整就要来了。</p><p>此前由于原油飙升,国内油价已经五连涨。3月初还只是四连涨的时候,“92号汽油加满,负债满满;95号汽油加满,倾家荡产;98号汽油加满,三代还款!”的段子,还没来得及完成自己在朋友圈刷屏的命运,95号汽油就又在第五轮的上涨里,正式进入了“9元时代”。</p><p>此刻电动车车主们,或许在庆幸早买早享受、不买要加油。但真正赚到了大便宜的,还是押注了油价上涨的对冲基金们。</p><p>美国外汇对冲基金CFM旗下追踪市场信号指数的基金今年以来上涨了15%,押注能源价格上涨为其贡献了收益大头;而伦敦对冲基金 Aspect Capital 旗下的多元投资基金(Diversified fund)今年以来上涨了9%,主要原因也无外乎做多石油及其相关商品价格的上涨。</p><p>这其中,最兴奋不已的莫过于“原油交易之神”皮埃尔·安杜兰(Pierre Andurand)。据《金融时报》透露,他管理的商品自由交易增强基金(Andurand Commodities Discretionary Enhanced Fund)在短短两个月时间里已经赚取了109%的收益。同样押注油价飙升的,还有“股神”巴菲特和“华尔街狼王”<a href=\"https://laohu8.com/S/IKAN\">伊坎</a>。这对狭路总相逢的死对头,一个还在对<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>的疯狂加仓,后者已经狂赚10亿后抛售离场。</p><p>两年前,WTI5月原油期货价格跌到最低-37.63美元/桶,负油价带来的恐慌还记忆犹新,油价反手已经突破了8年前的高点,超过100美元/桶。</p><p>那么,在这波史诗级的钻石底大反弹里,谁是最敏锐的那一个呢?</p><p><b>01、「油神」安杜兰:大战正酣</b></p><p>这一次,安杜兰又押对了。</p><p>2022年才过去两个多月,“原油交易之神” 皮埃尔·安杜兰(Pierre Andurand)管理的商品自由交易增强基金便因押中油价飙升而上涨了109%。在彭博3月24日的采访中,安杜兰依然看多油价,认为到今年年底甚至会触及200美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f68e42d61df008e14b35612c7ca1d42\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>安杜兰认为原油涨到200美元一桶已经近在眼前,Bloomberg</p><p>此前的2020年,安杜兰已经大显身手。他因为做空“负油价”大赚近3亿美元。在安杜兰大举看空油价的2月份,当时的人们也许怎么样都不会相信55美元的油价会变成负数,但每天花十小时研究病毒资料的安杜兰则坚定地认为,一旦疫情爆发,世界各地将会出现大量封锁区,而这会导致原油的需求量骤减,油价一定会暴跌[3]。果不其然,两个月后,油价跌到了-40美元,安杜兰的预言得以验证。</p><p>说起来,上一次这么单吊石油还大获全胜的人,依然还是安杜兰。</p><p>这位全球最大原油对冲基金 Andurand Capital Management 的掌门人,早在2008年的金融危机中,便因精准预测油价暴跌而“一战成名”,那一次,他赚取了210%的收益。</p><p>只不过,那个时候,安杜兰创办的对冲基金还叫 Blue Glod ,而在他真正被封为“油神”之前,也还有一段弯路要走。</p><p>2007年,30岁的安杜兰离开了全球最大石油交易商——维多集团(Vitol),创立了属于自己的对冲基金公司。在维多集团时,他被称为是“最能赚钱的交易员之一”,不过,生性不羁爱自由的安杜兰还是离开了维多,自己给自己当老板。</p><p>创立公司后的第二年安杜兰便开始名声大噪,但开局太顺利,或许不是什么好事。安杜兰的创业之路在2008年一鸣惊人后,开始呈现“高开低走”的颓势,接下来三年多的时间里,他管理的基金一路下跌,收益由正转负,直到2012年4月,毫无起色的 Blue Glod 只好关门谢客。</p><p>失败没有让安杜兰消沉,仅仅过了八个月,他就选择「赌上自己的名字」再来一次。2013年2月,他浮出对冲基金界,创办了 Andurand Capital Management。他毫不掩饰地直接用自己的名字来命名,显示出比上一次更大的决心。</p><p>而安杜兰也没有让再信他一次的投资者失望。2014年,安杜兰押中油价暴跌获得了38%的收益率,2016年,他又因押中油价反弹获得了22%的收益率,把石油这一个品种的波动吃干抹净。</p><p>在原油交易上极具天赋的安杜兰,常常能在油价的剧烈波动中赚得盆满钵满,正因如此,不少人只把他当成一个“时代幸运儿”,一个成也石油、还会败也石油的“大胆狂徒”。毕竟,谁能永远料事如神呢?</p><p>然而安杜兰却不这么认为。他说自己并不是“交易瘾君子”,也从不盲目下重注,每一次“大手笔”都经过了深入的研究和严密的分析。而安杜兰的“抓大放小”,深入原油一个品种的供需矛盾、多空转换,也的确为他的投资者们赚取了丰厚的回报——2008年至今,安杜兰管理的基金累计收益翻了近十倍。</p><p>而这一次对油价飙升的重押,也不过是安杜兰“下赌注式”交易风格的再现,他只是在能力圈里又做了一直以来最擅长的事。</p><p><b>02、「股神」巴菲特:卷土重来</b></p><p>比起安杜兰的信手拈来,巴菲特在石油上的投资就稍显坎坷了。</p><p>资料显示,巴菲特今年3月1日开始重新建仓西方石油,并在3月4日、3月11日连续两次加仓,将西方石油买成了自己的第九大重仓股,买入成本从每股46.76美元到56.60美元不等。截至3月21日,西方石油的股价已经涨到了60.96美元,距巴菲特第一次买入时上涨了30%。</p><p>之所以说「重新建仓」,主要是因为他之前曾经摔过一跤。从巴菲特对西方石油的历史持仓来看,他此前在这只股票上的操作可谓是“卖在了黎明前,买在了涨价后”,到目前为止,巴菲特在西方石油上很难说赚到了大钱。</p><p>早在2019年,西方石油要收购<a href=\"https://laohu8.com/S/APC\">阿纳达科石油</a>公司(Anadarko Petroleum),便以优先股的形式向巴菲特募资,除了支付8%的年股息,还附带有普通股的认购期权,执行价格为62.5美元。也就是说,西方石油除了要对巴菲特分红派息外还会偿还他一部分的普通股。而从巴菲特2019年的持仓变化中可以看出,他的确对西方石油进行了增持。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bbbc39c687e488620cf82d09e84d818\" tg-width=\"789\" tg-height=\"659\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>然而,信心十足的巴菲特等来的却是疫情这只黑天鹅,让油价在2020年遭遇了暴跌。彼时的西方石油又因收购阿纳达科石油而陷入财务危机,股价从年初的40多美元一路跌到了一季度末的8.8美元。面对如此状况,巴菲特只好卖掉了西方石油的股票,到2020年二季度,巴菲特的持仓中便已不见西方石油的身影。</p><p>对于这笔失败的投资,巴菲特在接受采访时表示,自己的确是误判了油价走势。</p><p>稍显意外的是,一年多后,巴菲特却又以50美元左右的价格重新买入了当初15美元左右卖出的西方石油,迅速认错。</p><p>向来以价值投资著称、致力于寻找好生意的巴菲特,按理说并不偏好强周期、高beta的能源行业,而西方石油作为典型的周期股,为什么屡次出现在巴菲特的持仓中呢?</p><p>根据其过往的投资经历推断,稳定增值的类消费逻辑或许是巴菲特投资周期股的主要原因[5]。具体放在西方石油身上,是它拥有稳定的竞争格局和较高的股息支付。</p><p>西方石油作为美国第四大石油和天然气公司,在经历了美页岩油行业大规模并购重组后,行业竞争格局趋于稳定,同时,西方石油即使在金融危机和页岩革命期间也维持了稳定的股息支付,而当前,伴随着油价上涨,西方石油的财务状况也得以修复,更能为股息支付提供稳定的资金支持。</p><p>其实,巴菲特早就“看中了”西方石油,2019年买入优先股便是最好的证明。只是2020年外部环境的剧烈变化让巴菲特做了一些现在看来并不明智的操作,还止过损。但是2020年亏的只是普通股下跌的钱,而巴菲特仍享受了优先股的分红派息。</p><p>如今油价上涨,巴菲特再次看到了西方石油的买入时机,就算付出比之前更高的成本,“股神”依然愿意卷土重来。</p><p><b>03、「狼王」伊坎:见好就收</b></p><p>就在“股神”巴菲特加仓西方石油之际,另一边,“华尔街狼王”伊坎已全部抛售西方石油剩余股票,赚取了10亿美元。</p><p>1936年出生于纽约皇后区的伊坎,被《财富》称为“这个星球上最成功的投机者”。这位犹太人从纽约大学辍学后便加入了军营,在那里,他是小有名气的扑克牌高手。退伍后,伊坎便成为了一名股票经纪人,开始了他“华尔街之狼”的投资生涯。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/168b96e5d53577b54ee92ffaca60d1a8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>伊坎的特写,图片来源:Icahn: The Restless Billionaire,HBO</p><p>从1961年第一次走进证券交易所至今,伊坎主导了无数次“恶意收购”事件,他经常大量买入看好企业的股票,成为该公司的战略股东并干涉公司的管理决策,促使股价在短期内快速上涨。</p><p>某种程度上,伊坎从投资理念的根源上,就是巴菲特的“敌人”。伊坎并不关心企业发展,与其像巴菲特说的那样陪伴企业成长,他只想通过买卖股票获利。</p><p>1985年,看好石油行业的伊坎准备收购菲力浦石油公司,此时,另一家财团开出了更高的收购价格想要“截胡”菲力浦,而势在必得的伊坎也加大马力进行提价,但对方依然不肯放弃,甚至又进一步抬高了价格,对伊坎步步紧逼,就在这样多次来回之后,伊坎猛然将手上的股票全部卖出,在这轮股价“推涨”中赚了上亿美元。</p><p>而他在西方石油这只股票的投资上,也尽显“狼王”本色。</p><p>早在2019年,伊坎和巴菲特罕见地同时都持有了西方石油的股票,但当西方石油想要收购阿纳达科石油公司(Anadarko Petroleum)时,两人却出现了分歧。</p><p>由于收购需要一大笔昂贵的资金(100亿美元)就得进行债务融资,伊坎对此提出了反对意见。西方石油的首席执行官薇姬·霍鲁布(Vicki Hollub)执意要达成这笔交易,最终以优先股的方式向巴菲特募资,承诺8%的年股息并附带股权认购期权。</p><p>对于霍鲁布的这个做法,伊坎十分不满,他认为此举不但“便宜了”巴菲特,对西方石油来说也完全没有好处。</p><p>不久之后的2020年3月,负债累累的西方石油又受到油价暴跌的影响,股价一路下跌,巴菲特清仓了西方石油。此情此景让伊坎愤怒不已,再次翻出旧账——要不是霍鲁布一意孤行,巴菲特“助纣为虐”,西方石油何至于沦落至此?</p><p>生气没用,为了能够罢免霍鲁布,这位“狼王”一路提高自己在西方石油上的话语权,在短短几个月里,就把持股比例从2.5%提升到了10%[14]。虽然他的罢免计划最后以和解协议告终,但客观上伊坎也成功地在股价低位抄底了一大堆筹码。</p><p>如今,西方石油终于迎来股价飙涨,这位“不关心企业发展,只想通过买卖股票获利”的投机派也顺势在近期清仓了这只股票,兑现收益。</p><p>伊坎此时的套利离场,与其说是看空油价,倒不如说是终于报复了西方石油曾经辜负了他。</p><p>清仓后的伊坎,就像那些拉黑你还要通知你的<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>网友一样,在3月6日致西方石油董事会的信中表示,我清仓了,而且2020年因为和解协议而安排到董事会里的两位代表,也会辞职离开。</p><p>反正对于伊坎来说,表达他对油价看法的方式也很多。据《华尔街日报》的报道,伊坎目前仍持有约5亿美元价值的西方石油公司认股权证。除此之外,他还拿着其它能源公司的股票,比如液化天然气最大生产商Cheniere能源公司(LNG),以及炼油商<a href=\"https://laohu8.com/S/CVI\">CVR能源</a>公司(CVI)。</p><p>总之,两年前想通过持股西方石油干涉该公司战略决策的伊坎并没有如愿以偿,如今好不容易等到股价上涨,“不相为谋”的巴菲特又跑步进场,获利10亿的伊坎决定“揣着胜利的果实”互道一声拜拜,也就在情理之中了。</p><p>正可谓,此时不走,更待何时?</p><p><b>04、尾声</b></p><p>石油还是同样的石油,只是一千个基金经理眼中有一千种投资价值判断。</p><p>在游戏的上半场,“油神”安杜兰激战正酣,“狼王”伊坎硕果累累,“股神”巴菲特则重回战场。他们一个是屡战屡胜的原油交易大神,另一对则是在西方石油上「积怨已深」的老对手。押注、交易、持有,孰高孰低,恐怕还要再把眼光拉长到下半场。</p><p>毕竟谁能笑到最后,最终不被贝塔反噬,是周期品对所有投资者的终极考验。</p><p>油价还会继续上涨吗?没人知道确定的答案。不过,相比石油,处在相对静止闭环中的人或许更想知道的,菜价还会涨多少?</p></body></html>","source":"lsy1583835599575","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>油价狂飙下的油神、股神和狼王</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n油价狂飙下的油神、股神和狼王\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-03-31 10:11 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/AI50006ms1hQjSTCoXTd6w><strong>远川投资评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>3月31日又一轮油价调整就要来了。此前由于原油飙升,国内油价已经五连涨。3月初还只是四连涨的时候,“92号汽油加满,负债满满;95号汽油加满,倾家荡产;98号汽油加满,三代还款!”的段子,还没来得及完成自己在朋友圈刷屏的命运,95号汽油就又在第五轮的上涨里,正式进入了“9元时代”。此刻电动车车主们,或许在庆幸早买早享受、不买要加油。但真正赚到了大便宜的,还是押注了油价上涨的对冲基金们。美国外汇对冲...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/AI50006ms1hQjSTCoXTd6w\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ef375710aa7a4298de56c8827d8139df","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/AI50006ms1hQjSTCoXTd6w","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1109157751","content_text":"3月31日又一轮油价调整就要来了。此前由于原油飙升,国内油价已经五连涨。3月初还只是四连涨的时候,“92号汽油加满,负债满满;95号汽油加满,倾家荡产;98号汽油加满,三代还款!”的段子,还没来得及完成自己在朋友圈刷屏的命运,95号汽油就又在第五轮的上涨里,正式进入了“9元时代”。此刻电动车车主们,或许在庆幸早买早享受、不买要加油。但真正赚到了大便宜的,还是押注了油价上涨的对冲基金们。美国外汇对冲基金CFM旗下追踪市场信号指数的基金今年以来上涨了15%,押注能源价格上涨为其贡献了收益大头;而伦敦对冲基金 Aspect Capital 旗下的多元投资基金(Diversified fund)今年以来上涨了9%,主要原因也无外乎做多石油及其相关商品价格的上涨。这其中,最兴奋不已的莫过于“原油交易之神”皮埃尔·安杜兰(Pierre Andurand)。据《金融时报》透露,他管理的商品自由交易增强基金(Andurand Commodities Discretionary Enhanced Fund)在短短两个月时间里已经赚取了109%的收益。同样押注油价飙升的,还有“股神”巴菲特和“华尔街狼王”伊坎。这对狭路总相逢的死对头,一个还在对西方石油的疯狂加仓,后者已经狂赚10亿后抛售离场。两年前,WTI5月原油期货价格跌到最低-37.63美元/桶,负油价带来的恐慌还记忆犹新,油价反手已经突破了8年前的高点,超过100美元/桶。那么,在这波史诗级的钻石底大反弹里,谁是最敏锐的那一个呢?01、「油神」安杜兰:大战正酣这一次,安杜兰又押对了。2022年才过去两个多月,“原油交易之神” 皮埃尔·安杜兰(Pierre Andurand)管理的商品自由交易增强基金便因押中油价飙升而上涨了109%。在彭博3月24日的采访中,安杜兰依然看多油价,认为到今年年底甚至会触及200美元。安杜兰认为原油涨到200美元一桶已经近在眼前,Bloomberg此前的2020年,安杜兰已经大显身手。他因为做空“负油价”大赚近3亿美元。在安杜兰大举看空油价的2月份,当时的人们也许怎么样都不会相信55美元的油价会变成负数,但每天花十小时研究病毒资料的安杜兰则坚定地认为,一旦疫情爆发,世界各地将会出现大量封锁区,而这会导致原油的需求量骤减,油价一定会暴跌[3]。果不其然,两个月后,油价跌到了-40美元,安杜兰的预言得以验证。说起来,上一次这么单吊石油还大获全胜的人,依然还是安杜兰。这位全球最大原油对冲基金 Andurand Capital Management 的掌门人,早在2008年的金融危机中,便因精准预测油价暴跌而“一战成名”,那一次,他赚取了210%的收益。只不过,那个时候,安杜兰创办的对冲基金还叫 Blue Glod ,而在他真正被封为“油神”之前,也还有一段弯路要走。2007年,30岁的安杜兰离开了全球最大石油交易商——维多集团(Vitol),创立了属于自己的对冲基金公司。在维多集团时,他被称为是“最能赚钱的交易员之一”,不过,生性不羁爱自由的安杜兰还是离开了维多,自己给自己当老板。创立公司后的第二年安杜兰便开始名声大噪,但开局太顺利,或许不是什么好事。安杜兰的创业之路在2008年一鸣惊人后,开始呈现“高开低走”的颓势,接下来三年多的时间里,他管理的基金一路下跌,收益由正转负,直到2012年4月,毫无起色的 Blue Glod 只好关门谢客。失败没有让安杜兰消沉,仅仅过了八个月,他就选择「赌上自己的名字」再来一次。2013年2月,他浮出对冲基金界,创办了 Andurand Capital Management。他毫不掩饰地直接用自己的名字来命名,显示出比上一次更大的决心。而安杜兰也没有让再信他一次的投资者失望。2014年,安杜兰押中油价暴跌获得了38%的收益率,2016年,他又因押中油价反弹获得了22%的收益率,把石油这一个品种的波动吃干抹净。在原油交易上极具天赋的安杜兰,常常能在油价的剧烈波动中赚得盆满钵满,正因如此,不少人只把他当成一个“时代幸运儿”,一个成也石油、还会败也石油的“大胆狂徒”。毕竟,谁能永远料事如神呢?然而安杜兰却不这么认为。他说自己并不是“交易瘾君子”,也从不盲目下重注,每一次“大手笔”都经过了深入的研究和严密的分析。而安杜兰的“抓大放小”,深入原油一个品种的供需矛盾、多空转换,也的确为他的投资者们赚取了丰厚的回报——2008年至今,安杜兰管理的基金累计收益翻了近十倍。而这一次对油价飙升的重押,也不过是安杜兰“下赌注式”交易风格的再现,他只是在能力圈里又做了一直以来最擅长的事。02、「股神」巴菲特:卷土重来比起安杜兰的信手拈来,巴菲特在石油上的投资就稍显坎坷了。资料显示,巴菲特今年3月1日开始重新建仓西方石油,并在3月4日、3月11日连续两次加仓,将西方石油买成了自己的第九大重仓股,买入成本从每股46.76美元到56.60美元不等。截至3月21日,西方石油的股价已经涨到了60.96美元,距巴菲特第一次买入时上涨了30%。之所以说「重新建仓」,主要是因为他之前曾经摔过一跤。从巴菲特对西方石油的历史持仓来看,他此前在这只股票上的操作可谓是“卖在了黎明前,买在了涨价后”,到目前为止,巴菲特在西方石油上很难说赚到了大钱。早在2019年,西方石油要收购阿纳达科石油公司(Anadarko Petroleum),便以优先股的形式向巴菲特募资,除了支付8%的年股息,还附带有普通股的认购期权,执行价格为62.5美元。也就是说,西方石油除了要对巴菲特分红派息外还会偿还他一部分的普通股。而从巴菲特2019年的持仓变化中可以看出,他的确对西方石油进行了增持。然而,信心十足的巴菲特等来的却是疫情这只黑天鹅,让油价在2020年遭遇了暴跌。彼时的西方石油又因收购阿纳达科石油而陷入财务危机,股价从年初的40多美元一路跌到了一季度末的8.8美元。面对如此状况,巴菲特只好卖掉了西方石油的股票,到2020年二季度,巴菲特的持仓中便已不见西方石油的身影。对于这笔失败的投资,巴菲特在接受采访时表示,自己的确是误判了油价走势。稍显意外的是,一年多后,巴菲特却又以50美元左右的价格重新买入了当初15美元左右卖出的西方石油,迅速认错。向来以价值投资著称、致力于寻找好生意的巴菲特,按理说并不偏好强周期、高beta的能源行业,而西方石油作为典型的周期股,为什么屡次出现在巴菲特的持仓中呢?根据其过往的投资经历推断,稳定增值的类消费逻辑或许是巴菲特投资周期股的主要原因[5]。具体放在西方石油身上,是它拥有稳定的竞争格局和较高的股息支付。西方石油作为美国第四大石油和天然气公司,在经历了美页岩油行业大规模并购重组后,行业竞争格局趋于稳定,同时,西方石油即使在金融危机和页岩革命期间也维持了稳定的股息支付,而当前,伴随着油价上涨,西方石油的财务状况也得以修复,更能为股息支付提供稳定的资金支持。其实,巴菲特早就“看中了”西方石油,2019年买入优先股便是最好的证明。只是2020年外部环境的剧烈变化让巴菲特做了一些现在看来并不明智的操作,还止过损。但是2020年亏的只是普通股下跌的钱,而巴菲特仍享受了优先股的分红派息。如今油价上涨,巴菲特再次看到了西方石油的买入时机,就算付出比之前更高的成本,“股神”依然愿意卷土重来。03、「狼王」伊坎:见好就收就在“股神”巴菲特加仓西方石油之际,另一边,“华尔街狼王”伊坎已全部抛售西方石油剩余股票,赚取了10亿美元。1936年出生于纽约皇后区的伊坎,被《财富》称为“这个星球上最成功的投机者”。这位犹太人从纽约大学辍学后便加入了军营,在那里,他是小有名气的扑克牌高手。退伍后,伊坎便成为了一名股票经纪人,开始了他“华尔街之狼”的投资生涯。伊坎的特写,图片来源:Icahn: The Restless Billionaire,HBO从1961年第一次走进证券交易所至今,伊坎主导了无数次“恶意收购”事件,他经常大量买入看好企业的股票,成为该公司的战略股东并干涉公司的管理决策,促使股价在短期内快速上涨。某种程度上,伊坎从投资理念的根源上,就是巴菲特的“敌人”。伊坎并不关心企业发展,与其像巴菲特说的那样陪伴企业成长,他只想通过买卖股票获利。1985年,看好石油行业的伊坎准备收购菲力浦石油公司,此时,另一家财团开出了更高的收购价格想要“截胡”菲力浦,而势在必得的伊坎也加大马力进行提价,但对方依然不肯放弃,甚至又进一步抬高了价格,对伊坎步步紧逼,就在这样多次来回之后,伊坎猛然将手上的股票全部卖出,在这轮股价“推涨”中赚了上亿美元。而他在西方石油这只股票的投资上,也尽显“狼王”本色。早在2019年,伊坎和巴菲特罕见地同时都持有了西方石油的股票,但当西方石油想要收购阿纳达科石油公司(Anadarko Petroleum)时,两人却出现了分歧。由于收购需要一大笔昂贵的资金(100亿美元)就得进行债务融资,伊坎对此提出了反对意见。西方石油的首席执行官薇姬·霍鲁布(Vicki Hollub)执意要达成这笔交易,最终以优先股的方式向巴菲特募资,承诺8%的年股息并附带股权认购期权。对于霍鲁布的这个做法,伊坎十分不满,他认为此举不但“便宜了”巴菲特,对西方石油来说也完全没有好处。不久之后的2020年3月,负债累累的西方石油又受到油价暴跌的影响,股价一路下跌,巴菲特清仓了西方石油。此情此景让伊坎愤怒不已,再次翻出旧账——要不是霍鲁布一意孤行,巴菲特“助纣为虐”,西方石油何至于沦落至此?生气没用,为了能够罢免霍鲁布,这位“狼王”一路提高自己在西方石油上的话语权,在短短几个月里,就把持股比例从2.5%提升到了10%[14]。虽然他的罢免计划最后以和解协议告终,但客观上伊坎也成功地在股价低位抄底了一大堆筹码。如今,西方石油终于迎来股价飙涨,这位“不关心企业发展,只想通过买卖股票获利”的投机派也顺势在近期清仓了这只股票,兑现收益。伊坎此时的套利离场,与其说是看空油价,倒不如说是终于报复了西方石油曾经辜负了他。清仓后的伊坎,就像那些拉黑你还要通知你的微博网友一样,在3月6日致西方石油董事会的信中表示,我清仓了,而且2020年因为和解协议而安排到董事会里的两位代表,也会辞职离开。反正对于伊坎来说,表达他对油价看法的方式也很多。据《华尔街日报》的报道,伊坎目前仍持有约5亿美元价值的西方石油公司认股权证。除此之外,他还拿着其它能源公司的股票,比如液化天然气最大生产商Cheniere能源公司(LNG),以及炼油商CVR能源公司(CVI)。总之,两年前想通过持股西方石油干涉该公司战略决策的伊坎并没有如愿以偿,如今好不容易等到股价上涨,“不相为谋”的巴菲特又跑步进场,获利10亿的伊坎决定“揣着胜利的果实”互道一声拜拜,也就在情理之中了。正可谓,此时不走,更待何时?04、尾声石油还是同样的石油,只是一千个基金经理眼中有一千种投资价值判断。在游戏的上半场,“油神”安杜兰激战正酣,“狼王”伊坎硕果累累,“股神”巴菲特则重回战场。他们一个是屡战屡胜的原油交易大神,另一对则是在西方石油上「积怨已深」的老对手。押注、交易、持有,孰高孰低,恐怕还要再把眼光拉长到下半场。毕竟谁能笑到最后,最终不被贝塔反噬,是周期品对所有投资者的终极考验。油价还会继续上涨吗?没人知道确定的答案。不过,相比石油,处在相对静止闭环中的人或许更想知道的,菜价还会涨多少?","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":36,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9031894919,"gmtCreate":1646495742980,"gmtModify":1676534134887,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9031894919","repostId":"2217767460","repostType":4,"repost":{"id":"2217767460","kind":"highlight","pubTimestamp":1646465600,"share":"https://ttm.financial/m/news/2217767460?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-03-05 15:33","market":"us","language":"zh","title":"伯克希尔哈撒韦大手笔加仓西方石油","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2217767460","media":"新浪财经","summary":"亿万富豪沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦增加了对传统能源巨头西方石油的投资比例,公开文件显示该公司今年买入了近3,000万股西方石油。 当地时间周五公布的一份监管文件显示,这些股票是伯克希尔哈撒韦在今年买入,因此该公司持有的西方石油股票总数量达到1.137亿股,西方石油目前总股本在9.34亿股左右。统计数据显示,伯克希尔哈撒韦目前持有占比约11.2%西方石油普通股,这笔投资目前价值约为64亿美元。","content":"<html><head></head><body><blockquote>亿万富豪沃伦·巴菲特旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦(BRK.A.US)增加了对传统能源巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>(OXY.US)的投资比例,公开文件显示该公司今年买入了近3,000万股西方石油。</blockquote><p>当地时间周五公布的一份监管文件显示,这些股票是伯克希尔哈撒韦在今年买入,因此该公司持有的西方石油股票总数量达到1.137亿股,西方石油目前总股本在9.34亿股左右。统计数据显示,伯克希尔哈撒韦目前持有占比约11.2%西方石油普通股,这笔投资目前价值约为64亿美元。</p><p>巴菲特早在2019年就已投资100亿美元,当时他帮助西方石油公司收购了<a href=\"https://laohu8.com/S/APC\">阿纳达科石油</a>公司(<a href=\"https://laohu8.com/S/AEUA\">Anadarko Petroleum Corp</a>.)。据悉,伯克希尔所持有的超过8300万股西方石油股票,几乎全部与该项交易中获得的认股权证挂钩,这些认股权证一直在产生支付款项。</p><p>据了解,该消息于周五美股盘后公布。原油价格昨日晚间一路上行,涨幅超过6%,在这一主要利好因素带动之下西方石油昨日在交易时间段涨幅高达17.59%,盘后涨幅接近2%。</p></body></html>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>伯克希尔哈撒韦大手笔加仓西方石油</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n伯克希尔哈撒韦大手笔加仓西方石油\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-03-05 15:33 北京时间 <a href=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2022-03-05/doc-imcwipih6744786.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>亿万富豪沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(BRK.A.US)增加了对传统能源巨头西方石油(OXY.US)的投资比例,公开文件显示该公司今年买入了近3,000万股西方石油。当地时间周五公布的一份监管文件显示,这些股票是伯克希尔哈撒韦在今年买入,因此该公司持有的西方石油股票总数量达到1.137亿股,西方石油目前总股本在9.34亿股左右。统计数据显示,伯克希尔哈撒韦目前持有占比约11.2%西方石油普通股...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2022-03-05/doc-imcwipih6744786.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c94afdb1600dc1c5d88c57e11919166c","relate_stocks":{"BRK.B":"伯克希尔B","OXY":"西方石油","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4176":"多领域控股","BK4201":"综合性石油与天然气企业","BK4581":"高盛持仓","BK4550":"红杉资本持仓","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BRK.A":"伯克希尔"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2022-03-05/doc-imcwipih6744786.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2217767460","content_text":"亿万富豪沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(BRK.A.US)增加了对传统能源巨头西方石油(OXY.US)的投资比例,公开文件显示该公司今年买入了近3,000万股西方石油。当地时间周五公布的一份监管文件显示,这些股票是伯克希尔哈撒韦在今年买入,因此该公司持有的西方石油股票总数量达到1.137亿股,西方石油目前总股本在9.34亿股左右。统计数据显示,伯克希尔哈撒韦目前持有占比约11.2%西方石油普通股,这笔投资目前价值约为64亿美元。巴菲特早在2019年就已投资100亿美元,当时他帮助西方石油公司收购了阿纳达科石油公司(Anadarko Petroleum Corp.)。据悉,伯克希尔所持有的超过8300万股西方石油股票,几乎全部与该项交易中获得的认股权证挂钩,这些认股权证一直在产生支付款项。据了解,该消息于周五美股盘后公布。原油价格昨日晚间一路上行,涨幅超过6%,在这一主要利好因素带动之下西方石油昨日在交易时间段涨幅高达17.59%,盘后涨幅接近2%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":154,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9914858397,"gmtCreate":1665242217219,"gmtModify":1676537577449,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9914858397","repostId":"1162298976","repostType":4,"repost":{"id":"1162298976","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1665187515,"share":"https://ttm.financial/m/news/1162298976?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-10-08 08:05","market":"hk","language":"zh","title":"昨夜今晨 | 又崩了!美联储激进加息预期升温,纳指暴挫3.8%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1162298976","media":"老虎资讯综合","summary":"摘要:强劲非农数据引爆激进加息预期,美股大幅下挫,纳指收跌3.8%。市场分析称,本次就业报告给美联储为防止经济下滑而放缓加息的期望又泼了冷水。海外市场1、美股收盘:纳指暴挫3.8%领跌三大指数 芯片板","content":"<html><head></head><body><blockquote>摘要:强劲非农数据引爆激进加息预期,美股大幅下挫,纳指收跌3.8%。市场分析称,本次就业报告给美联储为防止经济下滑而放缓加息的期望又泼了冷水。</blockquote><p>海外市场</p><p>1、美股收盘:纳指暴挫3.8%领跌三大指数 芯片板块溃不成军</p><p>美国9月非农数据超预期,美联储激进加息预期升温。美股周五低开低收,三大指数均录得大跌。截至收盘,道琼斯指数跌2.11%,报29,296.79点;标普500指数跌2.80%,报3,639.66点;纳斯达克指数跌3.80%,报10,652.41点,盘中一度跌超4%。</p><p>芯片股溃不成军,费城半导体指数收跌超6%。AMD跌13.87%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>跌8.03%,<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>跌5.37%。AMD此前公布了第三季度的初步财务业绩,预计在这一季度中的收入约为56亿美元,不及市场此前预期的67亿美元。</p><p>2、热门中概股多数下跌 新能源“蔚小理”均跌超6%</p><p>热门中概股尽数收跌,<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>跌6.84%,<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>跌6.59%,<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌6.34%,<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>跌4.40%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌3.65%,<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>跌3.41%,<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌3.39%,<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌2.60%,<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>跌2.49%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌1.82%。</p><p>3、国际原油期货结算价大幅上涨 创3月以来最大单周涨幅</p><p>国际原油期货结算价大幅上涨,创3月以来最大单周涨幅。WTI 11月原油期货周五收涨4.19美元,涨幅4.74%,报92.64美元/桶,本周累计上涨16.54%。布伦特12月原油期货收涨3.50美元,涨幅3.70%,报97.92美元/桶。</p><p>4、欧股收盘全线下跌 德国DAX指数跌1.59%</p><p>欧股收盘全线下跌,本周录得上涨。德国DAX指数跌1.59%,本周累涨1.31%;法国CAC40指数跌1.17%,本周累涨1.82%;<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.09%,本周累涨1.41%。</p><p>5、纽约黄金期货周五收跌0.7% 本周上涨2.2%</p><p>纽约黄金期货价格周五收跌,但本周该期货价格录得连续第二周上涨,本周黄金期货价格上涨2.2%。有分析师称,强劲的美国9月非农就业报告意味着关于“美联储的加息政策可能转向”的市场传言彻底终结,美元因此可能继续得到支撑,投资者将躲避股市与黄金市场。</p><p>国际宏观</p><p>1、美政府又出芯片限制恶招打压中企!专家:怕<a href=\"https://laohu8.com/S/600730\">中国高科</a>技产业做强</p><p>据环球时报,美国政府7日将31家中国公司、研究机构和其他团体列入所谓“未经核实的名单”,限制它们获得某些受监管的美国半导体技术的能力。</p><p>对此,商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉环球时报记者,这是美国对于中国的“系统性打压”,目的就是为了防止中国的高科技产业做大做强。</p><p>2、新“美联储通讯社”:11月会议将会连续第四次加息75个基点</p><p>美国9月非农数据公布后,有着新“美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos很快发文,标题为“美联储正在通往另一次大幅加息的路上”。</p><p>Timiraos提及了9月会议上公布的点阵图,称官员们已表示今年还有加息125个基点的额度要完成,为实现这一目标,11月将加息75个基点,12月将在这基础上加息50个基点。</p><p>3、欧委会指明路径抢救能源危机 外交官回应需数月准备时间</p><p>当地时间周五(10月7日),在捷克布拉格举办的欧盟领导人非正式峰会闭幕,会议重点讨论了对乌克兰援助以及如何应对欧洲能源危机等问题。</p><p>4、国际民航组织力争至2050年实现航空旅行零碳排放</p><p>当地时间7日,国际民航组织在加拿大蒙特利尔的总部达成一项协议,力争到2050年实现航空旅行零碳排放。</p><p>5、美国纽约市宣布进入紧急状态以应对移民危机</p><p>当地时间7日,美国纽约市市长埃里克·亚当斯宣布该市进入紧急状态,以帮助应对纽约市的移民危机。亚当斯呼吁联邦和州政府提供援助,他预估,纽约的移民危机将在本财年花费约10亿美元。</p><p>6、报告显示:持续干旱或致阿根廷小麦大规模减产</p><p>阿根廷最大的粮食期货交易机构罗萨里奥谷物交易所6日发布调查报告显示,自今年5月起,阿根廷全境遭遇的持续干旱天气影响了全国超过46%的耕地。今年阿根廷出产的主要农作物将会出现大规模减产,其中小麦产量减产最多,与去年相比减产幅度或近15%。</p><p>7、瑞典结束现场调查 “北溪”遭破坏嫌疑增大</p><p>据央视新闻,连日来,对“北溪”管道泄漏事件的调查仍在进行。6日,瑞典安全局宣布,对“北溪”天然气管道泄漏点的现场调查已完毕,瑞典附近的泄漏点周围海域已被解封。瑞典安全局表示,管道遭人为蓄意破坏的嫌疑增大。</p><p>公司新闻</p><p>1、瑞信宣布:30亿自救!能否避免成为下一个“雷曼兄弟”?</p><p>当地时间10月7日,<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>宣布,将回购最高约30亿瑞士法郎的OpCo高级债务证券。近日,这家瑞士第二大银行稳居全球金融市场热搜前列,有关其或将成为下一个“雷曼兄弟”的传闻也甚嚣尘上。</p><p>2、“灾难来了”!马斯克“被迫收购”推特,又得卖<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>?</p><p>自从马斯克和推特的纠缠开始,特斯拉的股票似乎就陷入了困境。有市场分析认为,特斯拉股价下降的部分原因是投资者担忧马斯克专注的领域太过分散。另一个原因是,要买下推特,马斯克可能不得不抛售特斯拉的股票来支付部分购买推特的费用。</p><p>3、AMD业绩警报后又传坏消息 <a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>预警又要下调送单预期</p><p>芯片巨头AMD刚刚公布远逊华尔街预期的预估三季度业绩,美国经济的晴雨表、物流巨头联邦快递就传出另一个坏消息。</p><p>当地时间7日周五,媒体援引内部备忘录的消息称,因为预计今年节日期间包裹配送量会下降,联邦快递旗下业务部门联邦快递地面服务(FedEx Ground)计划,下调递送量预期</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨 | 又崩了!美联储激进加息预期升温,纳指暴挫3.8%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n昨夜今晨 | 又崩了!美联储激进加息预期升温,纳指暴挫3.8%\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-10-08 08:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>摘要:强劲非农数据引爆激进加息预期,美股大幅下挫,纳指收跌3.8%。市场分析称,本次就业报告给美联储为防止经济下滑而放缓加息的期望又泼了冷水。</blockquote><p>海外市场</p><p>1、美股收盘:纳指暴挫3.8%领跌三大指数 芯片板块溃不成军</p><p>美国9月非农数据超预期,美联储激进加息预期升温。美股周五低开低收,三大指数均录得大跌。截至收盘,道琼斯指数跌2.11%,报29,296.79点;标普500指数跌2.80%,报3,639.66点;纳斯达克指数跌3.80%,报10,652.41点,盘中一度跌超4%。</p><p>芯片股溃不成军,费城半导体指数收跌超6%。AMD跌13.87%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>跌8.03%,<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>跌5.37%。AMD此前公布了第三季度的初步财务业绩,预计在这一季度中的收入约为56亿美元,不及市场此前预期的67亿美元。</p><p>2、热门中概股多数下跌 新能源“蔚小理”均跌超6%</p><p>热门中概股尽数收跌,<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>跌6.84%,<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>跌6.59%,<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌6.34%,<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>跌4.40%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌3.65%,<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>跌3.41%,<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌3.39%,<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌2.60%,<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>跌2.49%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌1.82%。</p><p>3、国际原油期货结算价大幅上涨 创3月以来最大单周涨幅</p><p>国际原油期货结算价大幅上涨,创3月以来最大单周涨幅。WTI 11月原油期货周五收涨4.19美元,涨幅4.74%,报92.64美元/桶,本周累计上涨16.54%。布伦特12月原油期货收涨3.50美元,涨幅3.70%,报97.92美元/桶。</p><p>4、欧股收盘全线下跌 德国DAX指数跌1.59%</p><p>欧股收盘全线下跌,本周录得上涨。德国DAX指数跌1.59%,本周累涨1.31%;法国CAC40指数跌1.17%,本周累涨1.82%;<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.09%,本周累涨1.41%。</p><p>5、纽约黄金期货周五收跌0.7% 本周上涨2.2%</p><p>纽约黄金期货价格周五收跌,但本周该期货价格录得连续第二周上涨,本周黄金期货价格上涨2.2%。有分析师称,强劲的美国9月非农就业报告意味着关于“美联储的加息政策可能转向”的市场传言彻底终结,美元因此可能继续得到支撑,投资者将躲避股市与黄金市场。</p><p>国际宏观</p><p>1、美政府又出芯片限制恶招打压中企!专家:怕<a href=\"https://laohu8.com/S/600730\">中国高科</a>技产业做强</p><p>据环球时报,美国政府7日将31家中国公司、研究机构和其他团体列入所谓“未经核实的名单”,限制它们获得某些受监管的美国半导体技术的能力。</p><p>对此,商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉环球时报记者,这是美国对于中国的“系统性打压”,目的就是为了防止中国的高科技产业做大做强。</p><p>2、新“美联储通讯社”:11月会议将会连续第四次加息75个基点</p><p>美国9月非农数据公布后,有着新“美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos很快发文,标题为“美联储正在通往另一次大幅加息的路上”。</p><p>Timiraos提及了9月会议上公布的点阵图,称官员们已表示今年还有加息125个基点的额度要完成,为实现这一目标,11月将加息75个基点,12月将在这基础上加息50个基点。</p><p>3、欧委会指明路径抢救能源危机 外交官回应需数月准备时间</p><p>当地时间周五(10月7日),在捷克布拉格举办的欧盟领导人非正式峰会闭幕,会议重点讨论了对乌克兰援助以及如何应对欧洲能源危机等问题。</p><p>4、国际民航组织力争至2050年实现航空旅行零碳排放</p><p>当地时间7日,国际民航组织在加拿大蒙特利尔的总部达成一项协议,力争到2050年实现航空旅行零碳排放。</p><p>5、美国纽约市宣布进入紧急状态以应对移民危机</p><p>当地时间7日,美国纽约市市长埃里克·亚当斯宣布该市进入紧急状态,以帮助应对纽约市的移民危机。亚当斯呼吁联邦和州政府提供援助,他预估,纽约的移民危机将在本财年花费约10亿美元。</p><p>6、报告显示:持续干旱或致阿根廷小麦大规模减产</p><p>阿根廷最大的粮食期货交易机构罗萨里奥谷物交易所6日发布调查报告显示,自今年5月起,阿根廷全境遭遇的持续干旱天气影响了全国超过46%的耕地。今年阿根廷出产的主要农作物将会出现大规模减产,其中小麦产量减产最多,与去年相比减产幅度或近15%。</p><p>7、瑞典结束现场调查 “北溪”遭破坏嫌疑增大</p><p>据央视新闻,连日来,对“北溪”管道泄漏事件的调查仍在进行。6日,瑞典安全局宣布,对“北溪”天然气管道泄漏点的现场调查已完毕,瑞典附近的泄漏点周围海域已被解封。瑞典安全局表示,管道遭人为蓄意破坏的嫌疑增大。</p><p>公司新闻</p><p>1、瑞信宣布:30亿自救!能否避免成为下一个“雷曼兄弟”?</p><p>当地时间10月7日,<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>宣布,将回购最高约30亿瑞士法郎的OpCo高级债务证券。近日,这家瑞士第二大银行稳居全球金融市场热搜前列,有关其或将成为下一个“雷曼兄弟”的传闻也甚嚣尘上。</p><p>2、“灾难来了”!马斯克“被迫收购”推特,又得卖<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>?</p><p>自从马斯克和推特的纠缠开始,特斯拉的股票似乎就陷入了困境。有市场分析认为,特斯拉股价下降的部分原因是投资者担忧马斯克专注的领域太过分散。另一个原因是,要买下推特,马斯克可能不得不抛售特斯拉的股票来支付部分购买推特的费用。</p><p>3、AMD业绩警报后又传坏消息 <a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>预警又要下调送单预期</p><p>芯片巨头AMD刚刚公布远逊华尔街预期的预估三季度业绩,美国经济的晴雨表、物流巨头联邦快递就传出另一个坏消息。</p><p>当地时间7日周五,媒体援引内部备忘录的消息称,因为预计今年节日期间包裹配送量会下降,联邦快递旗下业务部门联邦快递地面服务(FedEx Ground)计划,下调递送量预期</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{"161125":"标普500","IVV":"标普500指数ETF","DOG":"道指反向ETF","PSQ":"纳指反向ETF","QLD":"纳指两倍做多ETF","UPRO":"三倍做多标普500ETF","03086":"华夏纳指","BK4561":"索罗斯持仓","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","BK4504":"桥水持仓","OEX":"标普100",".SPX":"S&P 500 Index","SPY":"标普500ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","BK4581":"高盛持仓","QQQ":"纳指100ETF",".DJI":"道琼斯","SDS":"两倍做空标普500ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1162298976","content_text":"摘要:强劲非农数据引爆激进加息预期,美股大幅下挫,纳指收跌3.8%。市场分析称,本次就业报告给美联储为防止经济下滑而放缓加息的期望又泼了冷水。海外市场1、美股收盘:纳指暴挫3.8%领跌三大指数 芯片板块溃不成军美国9月非农数据超预期,美联储激进加息预期升温。美股周五低开低收,三大指数均录得大跌。截至收盘,道琼斯指数跌2.11%,报29,296.79点;标普500指数跌2.80%,报3,639.66点;纳斯达克指数跌3.80%,报10,652.41点,盘中一度跌超4%。芯片股溃不成军,费城半导体指数收跌超6%。AMD跌13.87%,英伟达跌8.03%,英特尔跌5.37%。AMD此前公布了第三季度的初步财务业绩,预计在这一季度中的收入约为56亿美元,不及市场此前预期的67亿美元。2、热门中概股多数下跌 新能源“蔚小理”均跌超6%热门中概股尽数收跌,蔚来跌6.84%,理想汽车跌6.59%,小鹏汽车跌6.34%,好未来跌4.40%,阿里巴巴跌3.65%,腾讯音乐跌3.41%,京东跌3.39%,拼多多跌2.60%,新东方跌2.49%,百度跌1.82%。3、国际原油期货结算价大幅上涨 创3月以来最大单周涨幅国际原油期货结算价大幅上涨,创3月以来最大单周涨幅。WTI 11月原油期货周五收涨4.19美元,涨幅4.74%,报92.64美元/桶,本周累计上涨16.54%。布伦特12月原油期货收涨3.50美元,涨幅3.70%,报97.92美元/桶。4、欧股收盘全线下跌 德国DAX指数跌1.59%欧股收盘全线下跌,本周录得上涨。德国DAX指数跌1.59%,本周累涨1.31%;法国CAC40指数跌1.17%,本周累涨1.82%;英国富时100指数跌0.09%,本周累涨1.41%。5、纽约黄金期货周五收跌0.7% 本周上涨2.2%纽约黄金期货价格周五收跌,但本周该期货价格录得连续第二周上涨,本周黄金期货价格上涨2.2%。有分析师称,强劲的美国9月非农就业报告意味着关于“美联储的加息政策可能转向”的市场传言彻底终结,美元因此可能继续得到支撑,投资者将躲避股市与黄金市场。国际宏观1、美政府又出芯片限制恶招打压中企!专家:怕中国高科技产业做强据环球时报,美国政府7日将31家中国公司、研究机构和其他团体列入所谓“未经核实的名单”,限制它们获得某些受监管的美国半导体技术的能力。对此,商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉环球时报记者,这是美国对于中国的“系统性打压”,目的就是为了防止中国的高科技产业做大做强。2、新“美联储通讯社”:11月会议将会连续第四次加息75个基点美国9月非农数据公布后,有着新“美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos很快发文,标题为“美联储正在通往另一次大幅加息的路上”。Timiraos提及了9月会议上公布的点阵图,称官员们已表示今年还有加息125个基点的额度要完成,为实现这一目标,11月将加息75个基点,12月将在这基础上加息50个基点。3、欧委会指明路径抢救能源危机 外交官回应需数月准备时间当地时间周五(10月7日),在捷克布拉格举办的欧盟领导人非正式峰会闭幕,会议重点讨论了对乌克兰援助以及如何应对欧洲能源危机等问题。4、国际民航组织力争至2050年实现航空旅行零碳排放当地时间7日,国际民航组织在加拿大蒙特利尔的总部达成一项协议,力争到2050年实现航空旅行零碳排放。5、美国纽约市宣布进入紧急状态以应对移民危机当地时间7日,美国纽约市市长埃里克·亚当斯宣布该市进入紧急状态,以帮助应对纽约市的移民危机。亚当斯呼吁联邦和州政府提供援助,他预估,纽约的移民危机将在本财年花费约10亿美元。6、报告显示:持续干旱或致阿根廷小麦大规模减产阿根廷最大的粮食期货交易机构罗萨里奥谷物交易所6日发布调查报告显示,自今年5月起,阿根廷全境遭遇的持续干旱天气影响了全国超过46%的耕地。今年阿根廷出产的主要农作物将会出现大规模减产,其中小麦产量减产最多,与去年相比减产幅度或近15%。7、瑞典结束现场调查 “北溪”遭破坏嫌疑增大据央视新闻,连日来,对“北溪”管道泄漏事件的调查仍在进行。6日,瑞典安全局宣布,对“北溪”天然气管道泄漏点的现场调查已完毕,瑞典附近的泄漏点周围海域已被解封。瑞典安全局表示,管道遭人为蓄意破坏的嫌疑增大。公司新闻1、瑞信宣布:30亿自救!能否避免成为下一个“雷曼兄弟”?当地时间10月7日,瑞士信贷宣布,将回购最高约30亿瑞士法郎的OpCo高级债务证券。近日,这家瑞士第二大银行稳居全球金融市场热搜前列,有关其或将成为下一个“雷曼兄弟”的传闻也甚嚣尘上。2、“灾难来了”!马斯克“被迫收购”推特,又得卖特斯拉?自从马斯克和推特的纠缠开始,特斯拉的股票似乎就陷入了困境。有市场分析认为,特斯拉股价下降的部分原因是投资者担忧马斯克专注的领域太过分散。另一个原因是,要买下推特,马斯克可能不得不抛售特斯拉的股票来支付部分购买推特的费用。3、AMD业绩警报后又传坏消息 联邦快递预警又要下调送单预期芯片巨头AMD刚刚公布远逊华尔街预期的预估三季度业绩,美国经济的晴雨表、物流巨头联邦快递就传出另一个坏消息。当地时间7日周五,媒体援引内部备忘录的消息称,因为预计今年节日期间包裹配送量会下降,联邦快递旗下业务部门联邦快递地面服务(FedEx Ground)计划,下调递送量预期","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":37,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9063192673,"gmtCreate":1651420883427,"gmtModify":1676534904039,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9063192673","repostId":"1190110506","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":118,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9011448972,"gmtCreate":1648914935709,"gmtModify":1676534421549,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9011448972","repostId":"1102580279","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":171,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9010906743,"gmtCreate":1648220397233,"gmtModify":1676534318880,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9010906743","repostId":"1194213757","repostType":4,"repost":{"id":"1194213757","kind":"news","pubTimestamp":1648207867,"share":"https://ttm.financial/m/news/1194213757?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-03-25 19:31","market":"us","language":"zh","title":"一图看懂 | 美联储官员对5月加息50基点最新表态","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1194213757","media":"同花顺","summary":"当前表态的5位官员全部对5月加息50个基点持开放态度。当前美国通胀仍处于近40年来高位,加上俄乌战争推高原油等大宗商品价格,使得美联储对抗通胀的任务愈发艰巨。而就是在这种背景下,鲍威尔周一在为华盛顿哥","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>当前表态的5位官员全部对5月加息50个基点持开放态度。</b></blockquote><p>当前美国通胀仍处于近40年来高位,加上俄乌战争推高原油等大宗商品价格,使得美联储对抗通胀的任务愈发艰巨。而就是在这种背景下,鲍威尔周一在为华盛顿哥伦比亚特区一场经济研讨会准备的演讲稿中表示,美联储将采取必要措施,确保恢复价格稳定。如果认为有必要,则该联储准备加息50个基点,这离3月美联储加息仅过去一周的时间。</p><p>在周一鲍威尔的讲话中,一个小细节尤为引人瞩目:在他结束正式讲话后,主持人询问鲍威尔什么情况下会令美联储在5月份不加息50基点。鲍威尔的回答是,“什么会阻止我们?没有”。同时就在这周,美联储一众高官密集表态,截至目前,包括鲍威尔在内五名官员对5月加息均持开放态度。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9310f8ed234b1b57a54e320e495f6aec\" tg-width=\"750\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另外,根据Fed Watchtool工具最新数据显示,市场预期美联储5月加息50基点的概率已经达到70.5%,这与美联储官员表态基本一致。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9461e82e78cc8ef4ea624ae28dafbe8e\" tg-width=\"854\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而尤为值得注意的是,部分官员认为在下一次会议上美联储有必要开始缩减资产负债表。鲍威尔也重申了削减资产负债表的行动“可能最早在下一次5月份会议上开始,但现在我们还没有做出决定。”</p><p>这预示着在最为极端的情况下,美联储下次会议可能同时刮起加息50个基点外加宣布缩减资产负债表的“双重鹰派风暴”。</p><p>而随着美联储如今将越来越多的重心投向了抵御高通胀之下,甚至不惜以牺牲经济增速为代价地开始选择更为激进的紧缩路线,美债收益率曲线如今也愈发指向了经济衰退的可能性。</p><p>自今年年初以来,10年期和两年期美债之间的收益率差已经缩小了约60个基点。若两者出现倒挂,通常被视为经济进入六至24个月衰退的前兆。</p><p>就鲍威尔而言,其仍然乐观认为经济可以软着陆,达到较为可持续的成长水平――即通胀率从目前的7.9%降到略高于2%的目标水平,同时经济也不会出现萎缩。鲍威尔说,设计这种软着陆仍视有可能的,他指出过去60年来美联储曾三次实现了软着陆。</p><p>不过,一些分析师当前表示,如果利率按照美联储预测的路径变化,经济最终料将倾向于陷入衰退――而不是美联储主席鲍威尔希望的“软着陆”。</p></body></html>","source":"THS","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一图看懂 | 美联储官员对5月加息50基点最新表态</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n一图看懂 | 美联储官员对5月加息50基点最新表态\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-03-25 19:31 北京时间 <a href=https://wzq.tenpay.com/mp/v2/index.html?stat_data=4003000011#/information/detail?id=SN202203251533577b834066&shareSource=fromApp&zxtype=1&appVersion=undefined><strong>同花顺</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当前表态的5位官员全部对5月加息50个基点持开放态度。当前美国通胀仍处于近40年来高位,加上俄乌战争推高原油等大宗商品价格,使得美联储对抗通胀的任务愈发艰巨。而就是在这种背景下,鲍威尔周一在为华盛顿哥伦比亚特区一场经济研讨会准备的演讲稿中表示,美联储将采取必要措施,确保恢复价格稳定。如果认为有必要,则该联储准备加息50个基点,这离3月美联储加息仅过去一周的时间。在周一鲍威尔的讲话中,一个小细节尤为...</p>\n\n<a href=\"https://wzq.tenpay.com/mp/v2/index.html?stat_data=4003000011#/information/detail?id=SN202203251533577b834066&shareSource=fromApp&zxtype=1&appVersion=undefined\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e09a7b30204158feaaaf0f4efc19f31f","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://wzq.tenpay.com/mp/v2/index.html?stat_data=4003000011#/information/detail?id=SN202203251533577b834066&shareSource=fromApp&zxtype=1&appVersion=undefined","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1194213757","content_text":"当前表态的5位官员全部对5月加息50个基点持开放态度。当前美国通胀仍处于近40年来高位,加上俄乌战争推高原油等大宗商品价格,使得美联储对抗通胀的任务愈发艰巨。而就是在这种背景下,鲍威尔周一在为华盛顿哥伦比亚特区一场经济研讨会准备的演讲稿中表示,美联储将采取必要措施,确保恢复价格稳定。如果认为有必要,则该联储准备加息50个基点,这离3月美联储加息仅过去一周的时间。在周一鲍威尔的讲话中,一个小细节尤为引人瞩目:在他结束正式讲话后,主持人询问鲍威尔什么情况下会令美联储在5月份不加息50基点。鲍威尔的回答是,“什么会阻止我们?没有”。同时就在这周,美联储一众高官密集表态,截至目前,包括鲍威尔在内五名官员对5月加息均持开放态度。另外,根据Fed Watchtool工具最新数据显示,市场预期美联储5月加息50基点的概率已经达到70.5%,这与美联储官员表态基本一致。而尤为值得注意的是,部分官员认为在下一次会议上美联储有必要开始缩减资产负债表。鲍威尔也重申了削减资产负债表的行动“可能最早在下一次5月份会议上开始,但现在我们还没有做出决定。”这预示着在最为极端的情况下,美联储下次会议可能同时刮起加息50个基点外加宣布缩减资产负债表的“双重鹰派风暴”。而随着美联储如今将越来越多的重心投向了抵御高通胀之下,甚至不惜以牺牲经济增速为代价地开始选择更为激进的紧缩路线,美债收益率曲线如今也愈发指向了经济衰退的可能性。自今年年初以来,10年期和两年期美债之间的收益率差已经缩小了约60个基点。若两者出现倒挂,通常被视为经济进入六至24个月衰退的前兆。就鲍威尔而言,其仍然乐观认为经济可以软着陆,达到较为可持续的成长水平――即通胀率从目前的7.9%降到略高于2%的目标水平,同时经济也不会出现萎缩。鲍威尔说,设计这种软着陆仍视有可能的,他指出过去60年来美联储曾三次实现了软着陆。不过,一些分析师当前表示,如果利率按照美联储预测的路径变化,经济最终料将倾向于陷入衰退――而不是美联储主席鲍威尔希望的“软着陆”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":63,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9032335827,"gmtCreate":1647275491898,"gmtModify":1676534211135,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9032335827","repostId":"1191557560","repostType":4,"repost":{"id":"1191557560","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业,总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1647238446,"share":"https://ttm.financial/m/news/1191557560?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-03-14 14:14","market":"us","language":"zh","title":"本周美联储靴子落地,可以抄底了吗?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1191557560","media":"Wind万得","summary":"美联储加息之后,就是美股抄底之时?历史经验表明,美股在利率上升后将经历更大的波动,但这并不意味着牛市已经结束。事实上,根据LPL Financial的数据,在之前的8个加息周期中,标普500指数在每次","content":"<html><head></head><body><blockquote>美联储加息之后,就是美股抄底之时?历史经验表明,美股在利率上升后将经历更大的波动,但这并不意味着牛市已经结束。事实上,根据LPL Financial的数据,在之前的8个加息周期中,标普500指数在每次首次加息后的一年时间里都会有所上升。</blockquote><p>俄乌冲突叠加美联储加息预期,美股三大股指今年来走势非常弱,但是从另一面来看,短期急速下跌释放部分风险,反而让股指更具有吸引力,毕竟美股是YYDS。</p><p>三大股指中,以科技股为重的纳斯达克指数目前下跌幅度最大,年初至今下跌17.9%。标普500指数跌近12%,这在美股历史上最差开局排第四位,排在前三位的是2009、2020以及1935年,这三次分别对应全球金融危机、全球新冠爆发以及美国经济危机。但神奇的是,这三年到年末的时候标普500指数全部大幅上涨,这一次拭目以待。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9a1f4c3daebe6531bc63c89d464fc94\" tg-width=\"693\" tg-height=\"568\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从市场情绪来看,现在全市场风险偏好迅速下降,和2008年、2015年类似,但是相较于2020年初的恐慌情绪还有一定距离。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a801f787feca93a0896535a1106f7d51\" tg-width=\"707\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美银的恐慌指数也来到极度恐惧附近,而且已经持续了近两周。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9054da0bdf5f02b31b06cd8baba3e52\" tg-width=\"756\" tg-height=\"378\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对冲基金的恐慌性抛售在短期内也达到一个极端。近两周时间对冲基金的美股仓位下降3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9de9be7eb59a648971081ccc69bbfe2a\" tg-width=\"536\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另外美股市场的日内波动率也回到2020年初的水平,表明市场的恐慌情绪进一步扩散。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e1ecf8535511f48ae987dfe758ff2e3\" tg-width=\"796\" tg-height=\"542\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>历史经验表明,美股在利率上升后将经历更大的波动,但这并不意味着牛市已经结束。事实上,根据LPL Financial的数据,在之前的8个加息周期中,标普500指数在每次首次加息后的一年时间里都会有所上升。</p><p>本周,“超级央行周”拉开大幕,由美联储领衔,英国、日本以及巴西、土耳其、印尼均将公布利率决议。</p><p>3月17日(周四),美联储FOMC将公布利率决议、政策声明及经济预期,美联储主席鲍威尔也在此后将召开新闻发布会。</p><p>受到乌克兰局势不确定、欧美对俄制裁加码和大宗商品价格飙升等因素影响,整个金融市场可能会持续剧烈波动,预计美联储将会对加息持谨慎态度,今年可能不会在每次FOMC会议上加息,并且今年可能不会有单次50个基点的加息幅度。此外,经济学家还预计美联储点阵图将会显示今年加息四至五次。</p><p>不过,目前基金公司普遍对美股后市不太乐观。高盛继2月将年底标普500目标位由5100点下降至4900点后,其最新报告再度下调至4700点,主要理由是经济基本面将面临更多挑战,上市公司业绩增速低于预期。</p><p>华尔街不少经济学家预计,美国和全球经济近期有可能会出现滞涨,明年经济陷入衰退的概率达35%。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>本周美联储靴子落地,可以抄底了吗?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n本周美联储靴子落地,可以抄底了吗?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/99\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Wind万得 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-03-14 14:14</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>美联储加息之后,就是美股抄底之时?历史经验表明,美股在利率上升后将经历更大的波动,但这并不意味着牛市已经结束。事实上,根据LPL Financial的数据,在之前的8个加息周期中,标普500指数在每次首次加息后的一年时间里都会有所上升。</blockquote><p>俄乌冲突叠加美联储加息预期,美股三大股指今年来走势非常弱,但是从另一面来看,短期急速下跌释放部分风险,反而让股指更具有吸引力,毕竟美股是YYDS。</p><p>三大股指中,以科技股为重的纳斯达克指数目前下跌幅度最大,年初至今下跌17.9%。标普500指数跌近12%,这在美股历史上最差开局排第四位,排在前三位的是2009、2020以及1935年,这三次分别对应全球金融危机、全球新冠爆发以及美国经济危机。但神奇的是,这三年到年末的时候标普500指数全部大幅上涨,这一次拭目以待。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9a1f4c3daebe6531bc63c89d464fc94\" tg-width=\"693\" tg-height=\"568\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从市场情绪来看,现在全市场风险偏好迅速下降,和2008年、2015年类似,但是相较于2020年初的恐慌情绪还有一定距离。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a801f787feca93a0896535a1106f7d51\" tg-width=\"707\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美银的恐慌指数也来到极度恐惧附近,而且已经持续了近两周。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9054da0bdf5f02b31b06cd8baba3e52\" tg-width=\"756\" tg-height=\"378\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对冲基金的恐慌性抛售在短期内也达到一个极端。近两周时间对冲基金的美股仓位下降3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9de9be7eb59a648971081ccc69bbfe2a\" tg-width=\"536\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另外美股市场的日内波动率也回到2020年初的水平,表明市场的恐慌情绪进一步扩散。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e1ecf8535511f48ae987dfe758ff2e3\" tg-width=\"796\" tg-height=\"542\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>历史经验表明,美股在利率上升后将经历更大的波动,但这并不意味着牛市已经结束。事实上,根据LPL Financial的数据,在之前的8个加息周期中,标普500指数在每次首次加息后的一年时间里都会有所上升。</p><p>本周,“超级央行周”拉开大幕,由美联储领衔,英国、日本以及巴西、土耳其、印尼均将公布利率决议。</p><p>3月17日(周四),美联储FOMC将公布利率决议、政策声明及经济预期,美联储主席鲍威尔也在此后将召开新闻发布会。</p><p>受到乌克兰局势不确定、欧美对俄制裁加码和大宗商品价格飙升等因素影响,整个金融市场可能会持续剧烈波动,预计美联储将会对加息持谨慎态度,今年可能不会在每次FOMC会议上加息,并且今年可能不会有单次50个基点的加息幅度。此外,经济学家还预计美联储点阵图将会显示今年加息四至五次。</p><p>不过,目前基金公司普遍对美股后市不太乐观。高盛继2月将年底标普500目标位由5100点下降至4900点后,其最新报告再度下调至4700点,主要理由是经济基本面将面临更多挑战,上市公司业绩增速低于预期。</p><p>华尔街不少经济学家预计,美国和全球经济近期有可能会出现滞涨,明年经济陷入衰退的概率达35%。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{"161125":"标普500","DJX":"1/100道琼斯","DDM":"道指两倍做多ETF","OEF":"标普100指数ETF-iShares","IVV":"标普500指数ETF","SH":"标普500反向ETF","DOG":"道指反向ETF","PSQ":"纳指反向ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","BK4550":"红杉资本持仓","BK4559":"巴菲特持仓","SSO":"两倍做多标普500ETF","SPXU":"三倍做空标普500ETF",".DJI":"道琼斯","UPRO":"三倍做多标普500ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","OEX":"标普100","BK4534":"瑞士信贷持仓","SPY":"标普500ETF","DXD":"道指两倍做空ETF"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1191557560","content_text":"美联储加息之后,就是美股抄底之时?历史经验表明,美股在利率上升后将经历更大的波动,但这并不意味着牛市已经结束。事实上,根据LPL Financial的数据,在之前的8个加息周期中,标普500指数在每次首次加息后的一年时间里都会有所上升。俄乌冲突叠加美联储加息预期,美股三大股指今年来走势非常弱,但是从另一面来看,短期急速下跌释放部分风险,反而让股指更具有吸引力,毕竟美股是YYDS。三大股指中,以科技股为重的纳斯达克指数目前下跌幅度最大,年初至今下跌17.9%。标普500指数跌近12%,这在美股历史上最差开局排第四位,排在前三位的是2009、2020以及1935年,这三次分别对应全球金融危机、全球新冠爆发以及美国经济危机。但神奇的是,这三年到年末的时候标普500指数全部大幅上涨,这一次拭目以待。从市场情绪来看,现在全市场风险偏好迅速下降,和2008年、2015年类似,但是相较于2020年初的恐慌情绪还有一定距离。美银的恐慌指数也来到极度恐惧附近,而且已经持续了近两周。对冲基金的恐慌性抛售在短期内也达到一个极端。近两周时间对冲基金的美股仓位下降3%。另外美股市场的日内波动率也回到2020年初的水平,表明市场的恐慌情绪进一步扩散。历史经验表明,美股在利率上升后将经历更大的波动,但这并不意味着牛市已经结束。事实上,根据LPL Financial的数据,在之前的8个加息周期中,标普500指数在每次首次加息后的一年时间里都会有所上升。本周,“超级央行周”拉开大幕,由美联储领衔,英国、日本以及巴西、土耳其、印尼均将公布利率决议。3月17日(周四),美联储FOMC将公布利率决议、政策声明及经济预期,美联储主席鲍威尔也在此后将召开新闻发布会。受到乌克兰局势不确定、欧美对俄制裁加码和大宗商品价格飙升等因素影响,整个金融市场可能会持续剧烈波动,预计美联储将会对加息持谨慎态度,今年可能不会在每次FOMC会议上加息,并且今年可能不会有单次50个基点的加息幅度。此外,经济学家还预计美联储点阵图将会显示今年加息四至五次。不过,目前基金公司普遍对美股后市不太乐观。高盛继2月将年底标普500目标位由5100点下降至4900点后,其最新报告再度下调至4700点,主要理由是经济基本面将面临更多挑战,上市公司业绩增速低于预期。华尔街不少经济学家预计,美国和全球经济近期有可能会出现滞涨,明年经济陷入衰退的概率达35%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":132,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9960787465,"gmtCreate":1668262242057,"gmtModify":1676538035093,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9960787465","repostId":"2282301544","repostType":4,"repost":{"id":"2282301544","kind":"highlight","pubTimestamp":1668231437,"share":"https://ttm.financial/m/news/2282301544?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-12 13:37","market":"us","language":"zh","title":"复杂程度远超雷曼,一图读懂轰然倒塌的FTX帝国","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2282301544","media":"华尔街见闻","summary":"雷曼兄弟的报告整理花了整整18个月的时间,但其结构看起来要简单直白地多。相比之下,人们可能要等更长的时间,才能对FTX的整体架构有更为详细和精确的了解。11月11日周五美股盘前,FTX根据美国破产法第","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>雷曼兄弟的报告整理花了整整18个月的时间,但其结构看起来要简单直白地多。相比之下,人们可能要等更长的时间,才能对FTX的整体架构有更为详细和精确的了解。</b></blockquote><p>11月11日周五美股盘前,FTX根据美国破产法第11章向美国联邦法院申请破产保护。</p><p>一同申请破产的还有疑似风暴的始作俑者——加密货币对冲基金Alameda Research,以及号称运营和流动性完全未受FTX.com崩盘影响的FTX.US美国独立平台。它们连同大约130家申请破产的附属公司被统称为“FTX集团”。</p><p><b>就此,SBF的庞大资本帝国彻底陨落。</b></p><p>很多人将FTX的崩盘比作币圈的“雷曼时刻”,然而,其帝国构造的复杂程度远远超过了雷曼兄弟。</p><p>周五,媒体整理了一份图表,图表显示了截至今年3月整个FTX集团的复杂结构。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faff3d1e797206ee63b2f266cbacbc05\" tg-width=\"5512\" tg-height=\"3148\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71967588ad9260cb10c7f37073f62c85\" tg-width=\"1544\" tg-height=\"821\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>有几家公司需要特别注意:</p><ul><li>FTX Trading LTD在安提瓜和巴布达注册成立,是FTX法律免责声明中确定的基础公司,FTX交易所就由 FTX Trading LTD 所持有;</li><li>West Realm Shires Inc是面向美国的子公司(即FTX.us),它还受到特拉华州的保护;</li><li>在巴哈马注册的风险投资基金FTX Ventures Ltd,由特拉华州一家不知名控股公司 Paper Bird 全资持有,而 Paper Bird 又由SBF全资持有;Paper Bird 似乎还持有FTX Trading LTD 89%的股份,并拥有 Alameda 的公司内部贷款;</li><li>位于图表左下方的,是总部位于美国和开曼群岛的 LedgerPrime 实体,源于FTX去年对对冲基金 Ledger Holdings 的收购;FTX将 LedgerPrime 的加密货币期货平台重新命名为 FTX US Derivatives LLC,并表示剩余业务将重组成一个家族办公室,专门为 Alameda 进行投资;</li><li>Salameda Ltd(香港)由FTX的CFO Jen Chan 100%控股,似乎是通过服务协议与 Alameda 实体进行对接的外围机构。</li></ul><p>媒体表示,由于公开披露的信息是零散的,上述图表不一定完全准确,完整图表应该会在美国破产法第11章的审查报告中出现。可以预先知道的是,其复杂程度要远远超过雷曼兄弟。</p><p><b>雷曼兄弟的报告整理花了整整18个月的时间,但其结构看起来要简单直白地多。相比之下,人们可能要等待更长的时间,才能对FTX的整体架构有更为详细和精确的了解。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a13e1970352d5d4149fb123fbf38dd3\" tg-width=\"720\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>“FTX集团”的完整名单如下:</p><blockquote>1. Alameda Aus Pty Ltd</blockquote><blockquote>2. Alameda Global Services Ltd.</blockquote><blockquote>3. Alameda Research (Bahamas) Ltd</blockquote><blockquote>4. Alameda Research Holdings Inc.</blockquote><blockquote>5. Alameda Research KK</blockquote><blockquote>6. Alameda Research LLC</blockquote><blockquote>7. Alameda Research Ltd</blockquote><blockquote>8. Alameda Research Pte Ltd</blockquote><blockquote>9. Alameda Research Yankari Ltd</blockquote><blockquote>10. Alameda TR Ltd</blockquote><blockquote>11. Alameda TR Systems S. de R. L.</blockquote><blockquote>12. Allston Way Ltd</blockquote><blockquote>13. Altalix Ltd</blockquote><blockquote>14. Analisya Pte Ltd</blockquote><blockquote>15. Atlantis Technology Ltd.</blockquote><blockquote>21. Bancroft Way Ltd</blockquote><blockquote>28. Bitvo, Inc.</blockquote><blockquote>29. Blockfolio Holdings, Inc.</blockquote><blockquote>30. Blockfolio, Inc.</blockquote><blockquote>31. Blue Ridge Ltd</blockquote><blockquote>37. BTLS Limited Tanzania</blockquote><blockquote>38. Cardinal Ventures Ltd</blockquote><blockquote>39. Cedar Bay Ltd</blockquote><blockquote>40. Cedar Grove Technology Services, Ltd</blockquote><blockquote>41. Clifton Bay Investments LLC</blockquote><blockquote>42. Clifton Bay Investments Ltd</blockquote><blockquote>43. CM-Equity AG</blockquote><blockquote>44. Corner Stone Staffing</blockquote><blockquote>45. Cottonwood Grove Ltd</blockquote><blockquote>46. Cottonwood Technologies Ltd.</blockquote><blockquote>47. Crypto Bahamas LLC</blockquote><blockquote>48. DAAG Trading, DMCC</blockquote><blockquote>49. Deck Technologies Holdings LLC</blockquote><blockquote>50. Deck Technologies Inc.</blockquote><blockquote>51. Deep Creek Ltd</blockquote><blockquote>52. Digital Custody Inc.</blockquote><blockquote>53. Euclid Way Ltd</blockquote><blockquote>60. FTX (Gibraltar) Ltd</blockquote><blockquote>61. FTX Canada Inc</blockquote><blockquote>62. FTX Certificates GmbH</blockquote><blockquote>63. FTX Crypto Services Ltd.</blockquote><blockquote>64. FTX Digital Assets LLC</blockquote><blockquote>65. FTX Digital Holdings (Singapore) Pte Ltd</blockquote><blockquote>66. FTX EMEA Ltd.</blockquote><blockquote>67. FTX Equity Record Holdings Ltd</blockquote><blockquote>68. FTX Europe AG</blockquote><blockquote>69. FTX Exchange FZE</blockquote><blockquote>70. FTX Hong Kong Ltd</blockquote><blockquote>71. FTX Japan Holdings K.K.</blockquote><blockquote>72. FTX Japan K.K.</blockquote><blockquote>73. FTX Japan Services KK</blockquote><blockquote>74. FTX Lend Inc.</blockquote><blockquote>75. FTX Marketplace, Inc.</blockquote><blockquote>76. FTX Products (Singapore) Pte Ltd</blockquote><blockquote>77. FTX Property Holdings Ltd</blockquote><blockquote>78. FTX Services Solutions Ltd.</blockquote><blockquote>79. FTX Structured Products AG</blockquote><blockquote>80. FTX Switzerland GmbH</blockquote><blockquote>81. FTX Trading GmbH</blockquote><blockquote>82. FTX Trading Ltd</blockquote><blockquote>83. FTX TURKEY TEKNOLOJİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKET</blockquote><blockquote>84. FTX US Derivatives LLC</blockquote><blockquote>85. FTX US Services, Inc.</blockquote><blockquote>86. FTX US Trading, Inc</blockquote><blockquote>87. FTX Vault Trust Company</blockquote><blockquote>88. FTX Ventures Ltd</blockquote><blockquote>89. FTX Ventures Partnership</blockquote><blockquote>90. FTX Zuma Ltd</blockquote><blockquote>91. GG Trading Terminal Ltd</blockquote><blockquote>92. Global Compass Dynamics Ltd.</blockquote><blockquote>93. Good Luck Games, LLC</blockquote><blockquote>94. Goodman Investments Ltd.</blockquote><blockquote>95. Hannam Group Inc</blockquote><blockquote>96. Hawaii Digital Assets Inc.</blockquote><blockquote>97. Hilltop Technology Services LLC</blockquote><blockquote>98. Hive Empire Trading Pty Ltd</blockquote><blockquote>99. Innovatia Ltd</blockquote><blockquote>100. Island Bay Ventures Inc</blockquote><blockquote>101. K-DNA Financial Services Ltd</blockquote><blockquote>102. Killarney Lake Investments Ltd</blockquote><blockquote>103. Ledger Holdings Inc.</blockquote><blockquote>104. LedgerPrime Bitcoin Yield Enhancement Fund, LLC</blockquote><blockquote>105. LedgerPrime Bitcoin Yield Enhancement Master Fund LP</blockquote><blockquote>106. LedgerPrime Digital Asset Opportunities Fund, LLC</blockquote><blockquote>107. LedgerPrime Digital Asset Opportunities Master Fund LP</blockquote><blockquote>108. Ledger Prime LLC</blockquote><blockquote>109. LedgerPrime Ventures, LP</blockquote><blockquote>110. Liquid Financial USA Inc.</blockquote><blockquote>111. LiquidEX LLC</blockquote><blockquote>112. Liquid Securities Singapore Pte Ltd</blockquote><blockquote>113. LT Baskets Ltd.</blockquote><blockquote>114. Maclaurin Investments Ltd.</blockquote><blockquote>115. Mangrove Cay Ltd</blockquote><blockquote>116. North Dimension Inc</blockquote><blockquote>117. North Dimension Ltd</blockquote><blockquote>118. North Wireless Dimension Inc</blockquote><blockquote>119. Paper Bird Inc</blockquote><blockquote>120. Pioneer Street Inc.</blockquote><blockquote>121. Quoine India Pte Ltd</blockquote><blockquote>122. Quoine Pte Ltd</blockquote><blockquote>123. Quoine Vietnam Co. Ltd</blockquote><blockquote>124. SNG INVESTMENTS YATIRIM VE DANIŞMANLIK ANONİM ŞİRKETİ</blockquote><blockquote>125. Strategy Ark Collective Ltd.</blockquote><blockquote>126. Technology Services Bahamas Limited</blockquote><blockquote>127. Tigetwit Ltd</blockquote><blockquote>129. Verdant Canyon Capital LLC</blockquote><blockquote>130. West Innovative Barista Ltd.</blockquote><blockquote>131. West Realm Shires Financial Services Inc.</blockquote><blockquote>132. West Realm Shires Services Inc.</blockquote><blockquote>133. Western Concord Enterprises Ltd.</blockquote><blockquote>134. Zubr Exchange Ltd</blockquote><p>风险提示及免责条款</p><p>市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>复杂程度远超雷曼,一图读懂轰然倒塌的FTX帝国</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n复杂程度远超雷曼,一图读懂轰然倒塌的FTX帝国\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-11-12 13:37 北京时间 <a href=https://wallstreetcn.com/articles/3674794><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>雷曼兄弟的报告整理花了整整18个月的时间,但其结构看起来要简单直白地多。相比之下,人们可能要等更长的时间,才能对FTX的整体架构有更为详细和精确的了解。11月11日周五美股盘前,FTX根据美国破产法第11章向美国联邦法院申请破产保护。一同申请破产的还有疑似风暴的始作俑者——加密货币对冲基金Alameda Research,以及号称运营和流动性完全未受FTX.com崩盘影响的FTX.US美国独立平台...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3674794\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1f1a26bb817de6639ca261862fe02525","relate_stocks":{"CGEM":"Cullinan Therapeutics","BK4007":"制药","CRCT":"Cricut, Inc.","BK4539":"次新股","BK4139":"生物科技","APR":"Apria, Inc.","BK4191":"家用电器","BK4082":"医疗保健设备","BK4023":"应用软件","LABP":"Landos Biopharma, Inc.","BOLT":"Bolt Biotherapeutics, Inc.","ONTF":"ON24, Inc.","LHDX":"Lucira Health, Inc.","TERN":"Terns Pharmaceuticals, Inc.","SANA":"Sana Biotechnology, Inc.","BK4196":"保健护理服务"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3674794","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2282301544","content_text":"雷曼兄弟的报告整理花了整整18个月的时间,但其结构看起来要简单直白地多。相比之下,人们可能要等更长的时间,才能对FTX的整体架构有更为详细和精确的了解。11月11日周五美股盘前,FTX根据美国破产法第11章向美国联邦法院申请破产保护。一同申请破产的还有疑似风暴的始作俑者——加密货币对冲基金Alameda Research,以及号称运营和流动性完全未受FTX.com崩盘影响的FTX.US美国独立平台。它们连同大约130家申请破产的附属公司被统称为“FTX集团”。就此,SBF的庞大资本帝国彻底陨落。很多人将FTX的崩盘比作币圈的“雷曼时刻”,然而,其帝国构造的复杂程度远远超过了雷曼兄弟。周五,媒体整理了一份图表,图表显示了截至今年3月整个FTX集团的复杂结构。有几家公司需要特别注意:FTX Trading LTD在安提瓜和巴布达注册成立,是FTX法律免责声明中确定的基础公司,FTX交易所就由 FTX Trading LTD 所持有;West Realm Shires Inc是面向美国的子公司(即FTX.us),它还受到特拉华州的保护;在巴哈马注册的风险投资基金FTX Ventures Ltd,由特拉华州一家不知名控股公司 Paper Bird 全资持有,而 Paper Bird 又由SBF全资持有;Paper Bird 似乎还持有FTX Trading LTD 89%的股份,并拥有 Alameda 的公司内部贷款;位于图表左下方的,是总部位于美国和开曼群岛的 LedgerPrime 实体,源于FTX去年对对冲基金 Ledger Holdings 的收购;FTX将 LedgerPrime 的加密货币期货平台重新命名为 FTX US Derivatives LLC,并表示剩余业务将重组成一个家族办公室,专门为 Alameda 进行投资;Salameda Ltd(香港)由FTX的CFO Jen Chan 100%控股,似乎是通过服务协议与 Alameda 实体进行对接的外围机构。媒体表示,由于公开披露的信息是零散的,上述图表不一定完全准确,完整图表应该会在美国破产法第11章的审查报告中出现。可以预先知道的是,其复杂程度要远远超过雷曼兄弟。雷曼兄弟的报告整理花了整整18个月的时间,但其结构看起来要简单直白地多。相比之下,人们可能要等待更长的时间,才能对FTX的整体架构有更为详细和精确的了解。“FTX集团”的完整名单如下:1. Alameda Aus Pty Ltd2. Alameda Global Services Ltd.3. Alameda Research (Bahamas) Ltd4. Alameda Research Holdings Inc.5. Alameda Research KK6. Alameda Research LLC7. Alameda Research Ltd8. Alameda Research Pte Ltd9. Alameda Research Yankari Ltd10. Alameda TR Ltd11. Alameda TR Systems S. de R. L.12. Allston Way Ltd13. Altalix Ltd14. Analisya Pte Ltd15. Atlantis Technology Ltd.21. Bancroft Way Ltd28. Bitvo, Inc.29. Blockfolio Holdings, Inc.30. Blockfolio, Inc.31. Blue Ridge Ltd37. BTLS Limited Tanzania38. Cardinal Ventures Ltd39. Cedar Bay Ltd40. Cedar Grove Technology Services, Ltd41. Clifton Bay Investments LLC42. Clifton Bay Investments Ltd43. CM-Equity AG44. Corner Stone Staffing45. Cottonwood Grove Ltd46. Cottonwood Technologies Ltd.47. Crypto Bahamas LLC48. DAAG Trading, DMCC49. Deck Technologies Holdings LLC50. Deck Technologies Inc.51. Deep Creek Ltd52. Digital Custody Inc.53. Euclid Way Ltd60. FTX (Gibraltar) Ltd61. FTX Canada Inc62. FTX Certificates GmbH63. FTX Crypto Services Ltd.64. FTX Digital Assets LLC65. FTX Digital Holdings (Singapore) Pte Ltd66. FTX EMEA Ltd.67. FTX Equity Record Holdings Ltd68. FTX Europe AG69. FTX Exchange FZE70. FTX Hong Kong Ltd71. FTX Japan Holdings K.K.72. FTX Japan K.K.73. FTX Japan Services KK74. FTX Lend Inc.75. FTX Marketplace, Inc.76. FTX Products (Singapore) Pte Ltd77. FTX Property Holdings Ltd78. FTX Services Solutions Ltd.79. FTX Structured Products AG80. FTX Switzerland GmbH81. FTX Trading GmbH82. FTX Trading Ltd83. FTX TURKEY TEKNOLOJİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKET84. FTX US Derivatives LLC85. FTX US Services, Inc.86. FTX US Trading, Inc87. FTX Vault Trust Company88. FTX Ventures Ltd89. FTX Ventures Partnership90. FTX Zuma Ltd91. GG Trading Terminal Ltd92. Global Compass Dynamics Ltd.93. Good Luck Games, LLC94. Goodman Investments Ltd.95. Hannam Group Inc96. Hawaii Digital Assets Inc.97. Hilltop Technology Services LLC98. Hive Empire Trading Pty Ltd99. Innovatia Ltd100. Island Bay Ventures Inc101. K-DNA Financial Services Ltd102. Killarney Lake Investments Ltd103. Ledger Holdings Inc.104. LedgerPrime Bitcoin Yield Enhancement Fund, LLC105. LedgerPrime Bitcoin Yield Enhancement Master Fund LP106. LedgerPrime Digital Asset Opportunities Fund, LLC107. LedgerPrime Digital Asset Opportunities Master Fund LP108. Ledger Prime LLC109. LedgerPrime Ventures, LP110. Liquid Financial USA Inc.111. LiquidEX LLC112. Liquid Securities Singapore Pte Ltd113. LT Baskets Ltd.114. Maclaurin Investments Ltd.115. Mangrove Cay Ltd116. North Dimension Inc117. North Dimension Ltd118. North Wireless Dimension Inc119. Paper Bird Inc120. Pioneer Street Inc.121. Quoine India Pte Ltd122. Quoine Pte Ltd123. Quoine Vietnam Co. Ltd124. SNG INVESTMENTS YATIRIM VE DANIŞMANLIK ANONİM ŞİRKETİ125. Strategy Ark Collective Ltd.126. Technology Services Bahamas Limited127. Tigetwit Ltd129. Verdant Canyon Capital LLC130. West Innovative Barista Ltd.131. West Realm Shires Financial Services Inc.132. West Realm Shires Services Inc.133. Western Concord Enterprises Ltd.134. Zubr Exchange Ltd风险提示及免责条款市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":210,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9912089762,"gmtCreate":1664704317156,"gmtModify":1676537496522,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9912089762","repostId":"1100486117","repostType":4,"repost":{"id":"1100486117","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪海内外最新宏观政策和经济走势,分享来自莫尼塔宏观团队的最新观点。","home_visible":1,"media_name":"钟正生经济分析","id":"70","head_image":"https://static.tigerbbs.com/86f6d9605fc344e28cd4247a93dcdc2b"},"pubTimestamp":1664674529,"share":"https://ttm.financial/m/news/1100486117?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-10-02 09:35","market":"us","language":"zh","title":"美国“大滞胀”再思考!兼论对当前资产价格的启示","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100486117","media":"钟正生经济分析","summary":"一、高通胀的复杂性。1970-80年代美国高通胀的成因是极为复杂的:首先,财政和货币刺激过度,初步推升通胀;然后,粗暴的价格管制与犹豫的货币政策,未能有效浇灭通胀;再者,以两次石油危机为代表的供给冲击","content":"<html><head></head><body><p><b>一、高通胀的复杂性。</b>1970-80年代美国高通胀的成因是极为复杂的:首先,财政和货币刺激过度,初步推升通胀;然后,粗暴的价格管制与犹豫的货币政策,未能有效浇灭通胀;再者,以两次石油危机为代表的供给冲击引发了成本推动型通胀;最后,长期超调的通胀率破坏了通胀预期的稳定,引发工资-物价螺旋,加深了通胀的顽固性。</p><p><b>二、美联储的“过”与“功”。</b>1970-1979年,美联储紧缩不够坚决,原因是多方面的:首先,美联储一度认为通胀是“非货币现象”;其次,当时美联储的首要目标是“充分就业”而非“物价稳定”;最后,美联储决策还受到政治因素影响。1979年以后,沃尔克领导的美联储吸收“货币学派”理念,将遏制通胀视为己任,坚定加息和控制货币供给。此后,美联储在较长时间里致力于稳定通胀预期,重塑了美联储的信誉。</p><p><b>三、“软着陆”与“硬着陆”。</b>1970-80年代美国共出现4轮经济衰退,可分为两次“软着陆”(1970年和1980年)和两次“硬着陆”(1973-75年和1981-82年),这是高通胀、高利率和供给冲击共同作用的结果。但实现“软着陆”的条件是较为苛刻的:首先,CPI通胀率或需在衰退初期及时回落;其次,美联储加息不能过于激进,甚至需要在衰退到来时及时降息;最后,若发生新的供给冲击,“硬着陆”可能更难避免。</p><p><b>四、资产价格的线索。</b>1970-80年代,通胀成为资本市场的风向标。美国CPI通胀率三次阶段性触顶,美股皆阶段性触底。但在此过程中,市场对通胀形势以及货币政策逻辑都有一个理解与消化的过程。随时间推移,美债市场更少地交易“衰退”、更多地交易“紧缩”。在1980年以后的“沃尔克时代”,货币政策开始成为资产价格的关键线索。“大滞胀”结束后,美元等避险资产仍在较长时间里表现积极。</p><p><b>五、对当下的新启示。</b>第一,本轮美国通胀成因与1970-80年代有诸多相似性,但整体压力更为有限;第二,本轮美联储虽然也曾“犯错”,但在抗击通胀方面更占据主动;第三,本轮美国经济衰退几成必然,且存在“硬着陆”风险;第四,本轮大类资产价格走势与1970-80年代或有较强相似性:<b>1)</b>美股:通胀仍是核心影响因素,未来仍有调整压力,但调整幅度或不会太深,反弹或待衰退兑现。<b>2)</b>美债:货币政策仍是核心影响因素,衰退兑现时也未必立即回落,需等到货币政策明确开始放松。<b>3)</b>美元:“强势美元”可能持续较久,美元回落或需美债利率回落。</p><p><i>风险提示:美国经济弱于预期,出现新的供给冲击,非美金融风险上升等。</i></p><p>2022年以来,美国CPI通胀率一度升破9%,实际GDP连续两个季度环比萎缩,经济的(类)滞胀特征更加鲜明,资本市场也经历了大幅波动。8月下旬杰克逊霍尔会议以来,美联储在各类场合不断提到“历史经验”,说明当前美国经济环境与1970-80年代极为相似,而美联储也将充分借鉴当时的应对经验,有所为而有所不为,以期帮助美国战胜“滞胀”。</p><p>当前美国通胀压力几何?货币政策会如何应对?美国经济是否还能实现“软着陆”?资本市场何时迎来“春天”?在本篇报告中,我们带着对当下的疑问,重温1970-80年代美国“大滞胀”时期的通胀、货币政策、经济增长和资产价格表现,并尝试理解其中的逻辑与规律,以期对判断未来一段时间美国经济、货币政策和市场走向有所启发。</p><p><b>01、高通胀的复杂性</b></p><p><b>1970-80年代美国高通胀的成因是极为复杂的:首先,财政和货币刺激过度,初步推升通胀;然后,粗暴的价格管制与犹豫的货币政策,未能有效浇灭通胀;再者,以两次石油危机为代表的供给冲击引发了成本推动型通胀;最后,长期超调的通胀率破坏了通胀预期的稳定,引发工资-物价螺旋,加深了通胀的顽固性。</b></p><p><b>1969-1982年,美国陷入高通胀危机,CPI通胀率普遍高于5%,最高曾达到14.8%。</b>美国CPI同比增速自1968年开始便以3%以上的速度较快上升,1969年3月CPI同比破5%,从此开始了长达13年的“高通胀”时代。在1969-1982年里,美国CPI同比增速走势出现三轮波峰,峰值分别在1970年1月(6.2%)、1974年12月(12.3%)和1980年3月(14.8%)。1982年2月CPI同比回落至5%以下。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0135dfd0a18c15e058312be783380d12\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"490\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1965-70年,财政和货币盲目扩张,孕育通胀走高。</b>随着二战后经济重建告一段落,加上欧洲与亚洲经济的兴起,美国经济增长动能趋弱,但政策层面盲目刺激,导致经济明显过热。1965-1970年,美国实际GDP增速持续高于潜在增速水平,且产出缺口(实际GDP与潜在GDP差值)占潜在GDP的比重高达3-6%。换言之,当时美国经济增速中有3-6个百分点都是政策刺激出来的。这一时期,美国自然失业率在5.6-5.9%,但实际失业率基本保持在4%以内。在当时,财政刺激的角色强于货币。美国联邦财政支出占GDP比重由在1966-68年期间上升了3.2个百分点,赤字率由1965年的0.2%扩大至1968年的2.8%。1968年,美国政府开始担心财政平衡问题,时任总统约翰逊6月签署了“1968收支控制法”,通过加税补充财政收入。而美联储于同年8月“技术性降息”以对冲加税的影响,为经济过热添火助力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb7621fa84eb213f441091515980951c\" tg-width=\"1077\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1971-74年,粗暴的价格管制将“短痛”变为“长痛”。</b>1971年8月,尼克松政府实行了为时90天的工资和物价冻结。但实际上,随后价格管制的范围不断扩大,直至1974年美国政府才完全取消对物价的干预。这期间,除特殊情况外,所有商品和服务涨价都需要经过政府审批。1972年中,美国CPI通胀率回落至3%以下。这一次价格管制,被视为美国经济史上和平时期政府全面干预价格的一个特例,也被认为是一次失败的尝试。这是因为,限价措施在抑制物价上涨的同时,也严重打击了生产企业的积极性,造成社会商品供应不足,为后来通胀的恶化埋下伏笔。1974年尼克松因“水门事件”下台,新总统卡特上台,价格管制措施逐步失效。略显滑稽的是,尼克松和卡特政府均尝试通过口头“劝诫”来管控物价。例如,卡特刚上台时曾鼓励民众买“便宜货”:“要敢于向他人炫耀,自己专挑便宜货买,并为此感到自豪”。这些劝诫对于管控物价几乎是徒劳的,美国CPI通胀率自1973年4月重新破5%,此后一路上行并于1974年12月达到12.3%的阶段高点。</p><p><b>1973年和1979年的一次粮食危机和两次石油危机,展示了供给冲击对美国物价的破坏力。</b>1973年,前苏联谷物受恶劣天气影响而歉收,继而进入国际市场大量购买粮食,引发了二战以来最为严重的粮食危机。1973年末,美国食品CPI同比增速一度升破20%。1973年10月至1974年3月,第一次石油危机爆发:以沙特为首的石油输出国组织成员国宣布,对赎罪日战争期间支持以色列的国家实施石油禁运,美国首当其冲。世界银行原油均价由1973年9月的2.7美元/桶,跃升至1974年初的13美元/桶,涨幅接近500%。1974年3-9月,美国能源CPI同比增速均超过30%。1979年初至1980年初,第二次石油危机爆发:伊朗爆发伊斯兰革命,而后伊朗和伊拉克爆发“两伊战争”,导致全球石油产量锐减。世界银行国际油价由1978年12月的不到15美元/桶升,至1979年11月的40美元/桶以上。1980年3月,美国能源CPI同比达到47.1%的峰值,美国CPI同比也随即达到14.8%的顶点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/368b46087ff151100ed782e7aa94b78d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1970-80年,美国标题通胀率持续超调后,通胀预期失控,在工会力量助推下,“工资-物价螺旋”逐渐形成。</b>在CPI通胀率连续多年高于2%、甚至高于5%后,美国居民对物价失去原有的信心,通胀预期上升。当时,无论是美联储还是市场,对于通胀预期的认知和跟踪都比较有限。当下广泛引用的密歇根大学调查和克利夫兰联储模型预期,在1980年前后才陆续诞生。美国最早的通胀预期监测工具是1946年诞生的利文斯顿调查(The Livingston Survey),它总结了来自企业、政府、银行业和学术界的通胀预测。该调查显示,1970年以后美国通胀预期逐渐走高,尤其两次石油危机后,通胀预期也随标题通胀率陡然上升。通胀预期对于物价的反向影响主要通过工资传导:劳工要求涨薪,继而居民的消费能力与企业的成本压力上升,同时促成物价上涨,即形成“工资-物价螺旋”。<b>尤其是,1970年代美国工会力量庞大,工资诉求的传导较为通畅:</b>据美国劳工统计局(BLS)数据,当时美国工会成员占社会总雇员的近三成,每年发生千人以上罢工运动高达200-400起(2000年以后这一数字已常年低于30起)。1976年中至1978年中,美国CPI通胀率回落至5-7%左右,但美国非农非管理人员平均时薪同比增速达到6-8%、持续高于CPI通胀率。工资上涨的粘性阻碍了通胀的进一步回落,并为后来通胀的反弹做铺垫。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa062f9510e45fda47f5e682ec9ba17b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"457\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1970-79年,美联储的政策应对较为消极,持续“落后于曲线”,未能有效遏制通胀。</b>1980年以前,美国政策利率与通胀走势呈现较强同步性,体现了美联储在较长的时间里都在“落后于曲线”、“追赶曲线”。1969年5月,在通胀率破5%后的第三个月,美国政策利率才开始明显上升并超过通胀率3个百分点以上,此后通胀率保持上升了半年左右才开始回落。1973年下半年,美国通胀率仍在上升的情况下,美联储迫于经济压力而降息,继而通胀率加速上升。1978年,美国政策利率与通胀率基本持平,并保持亦步亦趋地上升,直到1978年12月,联邦基金月率升破10%并高出通胀率1个百分点,但很快政策利率又开始落后于通胀率。后来,当美国政策利率显著高于即期通胀率后,通胀才明显回落,美联储在遏制通胀方面才算拥有了主动:1979年以后,沃尔克领导的美联储大幅升息抗击通胀;1981年中,美国政策利率到达19%以上的高峰,同年10月CPI环比和同比同时下降;此后联邦基金利率持续高于CPI通胀率4-9个百分点不等,通胀率持续回落。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/707eeb51701422548c5e1b935b53479d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"418\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>02、美联储的“ 过” 与“ 功”</b></p><p><b>1970-1979年,美联储紧缩不够坚决,原因既包括对通胀与货币政策的关系认知不足,也包括货币政策的独立性缺失。1979年以后,沃尔克领导的美联储吸收“货币学派”理念,将遏制通胀视为己任,坚定加息和控制货币供给。此后,美联储在较长时间里致力于稳定通胀预期,重塑了美联储的信誉。</b></p><p><b>2.1、美联储犹豫的原因</b></p><p><b>1970-1979年,美联储持续“落后于曲线”,原因是多方面的。</b></p><p><b>首先,美联储一度认为通胀是“非货币现象”。</b>当时,美联储对于高通胀的成因出现分歧,并倾向于认为通胀主要由非货币因素造成,继而货币政策选择消极应对。例如,1970年,伯恩斯领导的美联储认为,工会力量引发了成本推动型通胀,继而主张动用“收入政策”调控,而不愿收紧货币供给。这也推动了尼克松政府后来实施的工资和物价冻结。1974年,伯恩斯又认为,“不恰当的财政纪律”是导致通胀的主因。</p><p><b>其次,美联储在当时的首要目标是“充分就业”而非“物价稳定”。</b>1970年代以前,凯恩斯主义理念主导货币政策逻辑,美联储专注于总需求管理,并坚信菲利普斯曲线(失业率与通胀的负相关性)的存在。因此,美联储将货币政策的首要目标落脚在实现“充分就业”,希望维持较低且稳定的失业率水平,继而当失业率上升时,货币政策的天平更向就业市场倾斜。当“滞”与“胀”同时发生时,美联储一度认为通胀不会继续恶化。例如,1978-79年米勒领导的美联储认为,只要失业率在充分就业水平之上(5.5%以上),货币宽松就不会加深通胀。</p><p><b>最后,美联储决策还受到政治因素影响。</b>1970-1978年担任主席的伯恩斯、以及1978-79年任职的米勒,均受到时任总统的影响而缺乏独立性,在平衡通胀与经济增长的关系时摇摆不定。事后来看,1970年代美联储对通胀的容忍可能正是执政者所希望看到的:一方面,执政者不希望美联储因遏制通胀而破坏经济增长、影响选票;另一方面,较高的通胀也被视为一种隐性的税收手段,因名义工资上涨提高了整个税收体系的累进程度,使财政收入大幅上升。数据显示,美国个人所得税占GDP比重在1969-70年、1974年以及1979-83年的高通胀时期,均有明显上升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85870c4ece63c7cae63758bc6db5a828\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"421\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.2、沃尔克时代的功绩</b></p><p><b>1979年以后,沃尔克领导的美联储吸收“货币学派”理念,将遏制通胀为己任,坚定地加息和控制货币供给,虽然“制造”了经济衰退,但也最终战胜了通胀。</b>1979 年8月,沃尔克就任美联储主席,其采取了以弗里德曼为代表的“货币学派”观点,其领导的美联储更加明确了货币政策对于物价稳定的核心地位,并将货币供给(M1)增速纳入货币政策目标,继而大幅加息,使联邦基金利率高于CPI通胀率,以达到控制货币供给的目标。1980年3月,沃尔克曾实施了一次不甚明智但短暂的信贷控制试验(“特别信贷限制计划”),以期减缓加息幅度,但随后又重启货币政策紧缩,并最终在1981年中将联邦基金利率一度推升至20%以上的峰值。大幅加息虽然带来了经济衰退,但最终帮助通胀回落。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab3004dd4948baa80533fe718adebaf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"422\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>此外,在沃尔克和格林斯潘时代,美联储建立了新的“名义锚”,以稳定通胀预期并重塑美联储的信誉,这也是日后美国物价回归长期稳定的重要背景。</b>1980年代,在经历“大滞胀”后,原本的物价稳定预期遭遇严重损害。即便在沃尔克时代,美联储明确了货币供给目标、坚定地提高了利率,但货币政策的可信度仍受质疑。公众并不清楚美联储能否长期保持对通胀的重视,并有能力影响中长期物价走势。因此,沃尔克和其下任联储主席格林斯潘,更致力于重构稳定的通胀预期,使其成为货币政策的“名义锚”,最终重新树立货币政策的可信度。</p><p><b>这是一个复杂而漫长的过程:沃尔克战胜通胀的经历是良好起点,而后美联储由货币供给目标转向“隐性通胀目标制”。</b>实际操作中,美联储同时盯住“增长缺口”和“通胀预期缺口”,事实上通过泰勒规则制定政策利率,追求稳定的中长期通胀目标,实现稳定的经济增长。在通胀预期管理上,美联储通过债券收益率变动来监测通胀预期,同时加强与资本市场的沟通,增强了货币政策的可信度与市场预期的稳定性。沃尔克时代后的货币政策框架,在物价稳定方面取得了长期性成果,造就了后来的大稳健时代(Great Moderation,1984-2007年)。</p><p><b>03、“ 软着陆” 与“ 硬着陆”</b></p><p><b>1970-80年代美国共出现4轮经济衰退,这是高通胀、高利率和供给冲击共同作用的结果。高通胀对于消费产生直接的抑制作用,并驱使美联储加息、进一步抑制投资。因此,衰退的程度取决于通胀的严峻性以及货币政策的应对,实现“软着陆”的条件是较为苛刻的。</b></p><p><b>3.1、经济衰退的三大推手</b></p><p><b>按照美国国民经济研究局(NBER)的划分,1970-80年代美国经济共出现四轮衰退:</b></p><ul><li><p><b>第一轮是1970年1月至11月(11个月)。</b>美国实际GDP同比由1969年的3.2%下滑至1970年的0.2%,但经济几乎没有萎缩。而美国失业率却显著攀升,由1969年12月的3.5%升至1970年12月的6.1%(阶段高点),在此后的24个月里均保持在5%以上。</p></li><li><p><b>第二轮是1973年12月至1975年3月(16个月)。</b>美国实际GDP同比由1973年的5.6%断崖式下滑,曾连续5个季度同比萎缩,季度同比萎缩最深达2.3%。美国失业率连续31个月高于7%,由1973年10月阶段低点的4.6%,一路走高至1975年5月的9.0%,此后缓慢下降。</p></li><li><p><b>第三轮是1980年2月至7月(6个月)。</b>美国实际GDP环比折年率于1980年二季度大幅萎缩8%,不过同比仅萎缩0.8%。在这一时期,美国失业率由6.3%最高升至7.8%。1980年下半年,美国经济立即开始复苏,四季度GDP环比大幅上涨7.7%,失业率于8月开始回落。</p></li><li><p><b>第四轮是1981年8月至1982年11月(16个月)</b>。美国实际GDP曾连续4个季度同比萎缩、最深萎缩2.6%。美国失业率在1981年8月开始从7.2%的阶段低点显著回升,同年11月破8%,1982年11月达到10.8%的峰值,此后缓慢回落,1984年2月才降至8%以下。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93377c7b4f0d061e8d18147cc001a54a\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"483\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>衰退推手之一:高通胀。</b>比较当时的经济与通胀走势,二者呈现出十分紧密的相关性:<b>美国经济衰退发生的节点,均对应CPI通胀率上升或触顶的时候。</b>例如,1970年CPI通胀率触顶时点,恰好是失业率反弹与经济衰退的开端;1973-75年,这一轮失业率反弹和经济被认定为衰退的时点,都在CPI通胀率破8%以后;1980年初,当CPI通胀率触及14%以上的极高水平时,失业率显著反弹、经济开始衰退。<b>如果衰退发生时,通胀率仍在上升,则美国经济继续下行;只有通胀率回落后,美国经济才开始复苏。</b>例如,1970年末,直到通胀回落至5%以下,美国经济才开始复苏;1975年,当通胀率触顶回落一个季度后,美国GDP环比增速转正、失业率开始下降。</p><p><b>通胀对经济的直接影响主要体现在消费上。</b>相比政策利率,美国通胀率与私人消费增速的负相关性更为明显。尤其在1980年代,当政策利率大幅跃升时,通胀率已经提早回落,当时私人消费也开始回升,说明通胀缓和对于消费回暖有明显帮助。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/157a3ac9e6b19301fad3ca7e2e88c069\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>衰退推手之二:高利率。</b>整体而言,当时美联储加息对经济的降温效应是明显的:<b>当美国经济处于过热时,加息对经济的降温效果可谓立竿见影:</b>如1973年中,美国制造业PMI超过60,美联储加息使“过热”的经济快速降温。<b>当美国经济本身处于下行甚至衰退时,加息则深化了经济萎缩的幅度:</b>如1974年中,政策利率达峰后,美国经济下行速度加快,三季度美国GDP环比大幅萎缩3.7%;1980年3-4月,联邦基金月率达到17%以上的阶段高点后,同年二季度美国GDP环比大幅萎缩8.0%。<b>反之,降息可助力经济复苏:</b>1970年12月,当政策利率降至通胀率之下时,美国经济立刻处于复苏状态;1975年初,美联储降息并使政策利率低于通胀率近5个百分点,美国经济于1975年二季度开始复苏。<b>但是,在通胀未得到有效控制时过早地、不成熟地降息,可能会以“通胀反复+更高幅度的加息”收场,从而酿至更大程度的衰退,或延缓本应更早开始的复苏:</b>1974年初,美联储选择降息,但由于通胀继续走高、对经济的负面影响持续,美国经济仍步入衰退;1980年5月,联邦基金月率已降至11%左右(辅以信贷管制),8月美国经济暂时脱离衰退区间,但由于此后通胀反复迫使美联储选择更大力度地加息,1981年美国经济陷入新一轮程度更深的衰退。</p><p><b>利率对经济的影响主要体现在投资上。</b>相比通胀,政策利率与私人投资(滞后1年)的负相关性更为明显。1980年下半年,美联储短暂降息,一年后美国私人投资明显反弹;1981年,当美联储重新大幅加息后,一年后的私人投资增速明显下滑,但该时期通胀也已明显回落,说明私人投资对利率走势更为敏感。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d940f253f486815be3e542cd6e173587\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"418\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>衰退推手之三:供给冲击。</b>1973年和1979年的粮食和石油危机,对美国经济增长造成了多方面拖累,因此都引发了经济衰退。<b>第一,</b>如上文提到,供给冲击抬升了CPI通胀率,消费价格上涨抑制了总需求。尤其是,<b>供给冲击引发能源消费成本上升,并挤占了其他消费。</b>1974年以后,美国能源产品和服务消费占私人消费比重,由冲击前的6%左右上升至7-9%,直到1985年以后才明显回落。<b>第二,供给冲击增大了美国石油进口成本,导致GDP“蒸发”。</b>第一次石油危机导致油价上涨约10美元/桶,1974年美国石油净进口量约为600万桶/日。我们测算,石油涨价通过增加净进口成本对美国GDP的拖累约为219亿美元,拖累GDP名义增速1.4个百分点;类似地,第二次石油危机后,石油净进口成本上升拖累了1979年美国GDP名义增速2.8个百分点。<b>第三,供给冲击引发原材料紧缺,削弱了美国工业生产能力。</b>1970年代的两轮供给冲击后,美国工业生产总指数同比均出现大幅下降。对比两次冲击可以发现,第一次冲击时,美国CPI通胀率较低、而PPI通胀率更高,继而工业生产所受冲击程度更深,这也体现了供给冲击对经济产出的影响更主要地表现在“供给端”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bbaa840667be8378540c48fd32436e79\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"439\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3.2、衰退程度取决于什么</b></p><p><b>对于上述4轮衰退,按照GDP萎缩程度、以及衰退时长划分,可分为两次“软着陆”(1970年和1980年)和两次“硬着陆”(1973-75年和1981-82年)。</b></p><ul><li><p><b>1970年“软着陆”</b>的背景是,通胀压力相对有限。当时CPI通胀率最高仅为6.2%,继而美联储也未大幅加息,政策利率最高仅为9%左右。而通胀有限,一方面是没有遭受供给冲击,另一方面也和尼克松政府的价格管制有关。</p></li><li><p><b>1980年“软着陆”</b>的背景是,通胀见顶回落、美联储及时降息。当时美国CPI通胀率一度达到14.8%的历史高点,联邦基金月率曾经达到17.6%,但当衰退开始时,美联储迅速降息,政策利率大幅下降至9%左右时,经济很快开始复苏。</p></li><li><p><b>1973-75年“硬着陆”</b>的主要原因是,供给冲击下,衰退期间通胀率仍在上行,继而政策利率也不得不跟随通胀快速上升(即使政策利率并未显著高于通胀率);</p></li><li><p><b>1981-82年“硬着陆”</b>的背景是,美联储迫切希望遏制通胀,从而采取十分激进的加息措施(联邦基金利率曾达到20%左右),虽然通胀率很快开始下降,但政策利率仍持续、显著高于通胀率,使经济复苏进程延缓。</p></li></ul><p><b>由此,我们可以得出结论:“软着陆”的要求是较为苛刻的——首先,</b>通胀压力不能太大,CPI通胀率或需要在衰退初期及时回落。<b>其次,</b>美联储加息不能过于激进,甚至需要在衰退到来时及时降息。<b>最后,</b>如果政府对价格进行过度干预,或者不幸发生了新的供给冲击,那么“软着陆”可能只是暂时的,日后通胀可能反弹、“硬着陆”更难避免。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c05ee90fc4945e31d8dc59cbb9f3a8c\" tg-width=\"1073\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>04、资产价格的线索</b></p><p><b>1970-80年代,高通胀是美国经济和政策的“最大敌人”,因而通胀形势也成为资本市场的风向标。在此过程中,市场对通胀形势以及货币政策逻辑都有一个理解与消化的过程。在1980年以后的“沃尔克时代”,货币政策开始成为资产价格的关键线索。此外,“大滞胀”为经济和市场带来了长期伤痛,继而美元等避险资产在较长时间里表现积极。</b></p><p><b>4.1、美股:通胀是最大的敌人</b></p><p><b>这一时期美股走势由通胀主导,每当通胀率调头向下,美股便立即反弹。</b>1970年7月、1974年12月和1980年3月,对应着美国CPI通胀率的三轮顶点,同时也是标普500指数反弹的开端。这或说明,在高通胀时期,通胀走势是市场最为关注的:只要通胀居高不下,美联储就有继续紧缩的可能,美国经济便受到高通胀和高利率的共同威胁;而只要通胀回落,即便经济暂时疲弱,市场相信回落的物价有利于经济复苏、且美联储紧缩有望放松,股市便计入复苏预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3acab3e6f335ccd1d9e96b22ddd4750\" tg-width=\"1069\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美股在衰退中期触底反弹,调整幅度不完全取决于衰退程度。</b>在NBER定义的4轮衰退初期,美股均承压,但衰退尚未结束时,由于货币政策预期趋松、通胀压力开始缓和,市场复苏预期增强,美股往往率先迎来反弹。换言之,<b>“政策底”领先于“市场底”,“市场底”又领先于“经济底”。</b>从数据上看,标普500指数的底部均出现在衰退时期内。</p><p><b>不过,美股调整幅度并不完全取决于衰退程度:</b>1970年和1980年的“软着陆”中,以及1981-82年的“硬着陆”中,标普500指数跌幅均不超过20%;只有1973-75年的“硬着陆”中,标普500指数跌幅接近40%。从反弹幅度看,四轮衰退和美股调整后,美股反弹都是较为强劲的,标普500指数由低谷反弹的幅度均超30%。</p><p><b>其背后的逻辑或许在于:</b>“软着陆”后的市场整体保持乐观,“硬着陆”后的市场虽然没有那么乐观,但由于此前“基数”较低,美股的性价比仍能吸引资金流入。这意味着,无论衰退程度如何,只要找准底部适度“前倾”布局美股,均有可能获得不错的收益。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/164eaafd25fa17da2d93917b48fdcdc5\" tg-width=\"1063\" tg-height=\"500\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美联储不是美股“永远的敌人”。</b>对比1970年后和1980年后的美股表现,即便1980年后美国CPI通胀率更高、美联储加息更为激进、衰退程度也不弱,但美股的整体表现显著好于1970年代。1970年代,标普500指数在波动中几乎保持横盘,而1980年以后标普500指数维持震荡上行趋势。尤其对比1973-75年和1981-82年,都是“硬着陆”,但后者美股下跌幅度更小、反弹幅度更大。两段时期最大的区别在于,<b>后者美联储紧缩力度更强,在“制造”衰退中可能发挥了更重要的作用。</b>在美联储激进加息过程中,通胀率显著下降:一方面缓解了高通胀对经济增长的抑制,另一方面市场对于美联储更有信心,继而令复苏预期更强、风险偏好更高。此外,1980年后,“里根经济学”登上历史舞台,在市场充分而痛苦地出清后,美国生产率快速提升。因而,美股受到通胀可控后的政策利率下降、以及上市公司盈利增长的“双轮驱动”,反弹更为强劲。从这个角度来看,通胀才是美股“最大的敌人”,而美联储不是;有能力遏制通胀的美联储,反而最终成为了美股的“朋友”!</p><p><b>4.2、美债:与货币政策“共舞”</b></p><p><b>1970年代,美债市场经历了一段长期熊市,高通胀和高利率共同驱动美债利率上行。</b>但是,10年美债利率的波幅明显小于CPI通胀率和政策利率的波幅。值得一提的是,美国经济衰退与美债利率的相关性并不明显:在1970年、1974-75年、1980年和1982年的四轮衰退前后,10年美债利率在第一轮有所回落,第二轮震荡上行,第三轮大幅走高,第四轮震荡偏强。这或体现了美联储货币政策逻辑的演进过程,即对通胀的重视不断提高、对经济的兼顾不断弱化。继而<b>随时间推移,市场更少地交易“衰退”、更多地交易“紧缩”。</b>直到1982年三季度以后,当CPI通胀率低于5%、GDP同比萎缩时,市场相信美联储能够心无旁骛地降息,美债利率才明显走低。</p><p><b>1980年代,10年美债利率走势与政策利率走势更加紧密。</b>1980-81年,美国CPI通胀率呈下行走势,但10年美债利率快速上行,主要由货币政策强力紧缩驱动。1982年以后,10年美债利率与政策利率波动趋势比较贴合,这体现了沃尔克时代货币政策改革的成效,即美联储对债券利率的驱动力显著提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d465d535d3e18340e29dfe32d95faea\" tg-width=\"1068\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>虽然10年美债利率与政策利率“共舞”,但波动幅度更小。</b>1970年代以前,10年美债利率与联邦基金利率的绝对水平和走势都很相近。1970年代,当高通胀到来、美联储加息时,10年美债利率虽然也会上升,但上升幅度更小,继而“跑输”政策利率。原因在于:一方面,高通胀和高利率的出现,降低了市场风险偏好,美债发挥了一定避险属性;另一方面,市场出于对经济增长的担忧,怀疑高利率的可持续性,继而压低了中长端美债利率(美债期限溢价为负)。当通胀回落、美联储降息后,10年美债利率虽也回落,但幅度仍然有限,使美债利率“跑赢”政策利率,这一现象的原因或许在通胀预期的上升。事实上,1983年以后,10年美债利率下降幅度不足,一度成为美联储面临的新问题:美国通胀率已回落至2%附近,但由于市场通胀预期仍未及时回落,债券市场利率下降缓慢,阻碍了经济复苏。后来,沃尔克领导的美联储开始将债券市场利率视为通胀预期的标尺,更加重视对通胀预期的管理,10年美债利率走势才进一步贴合政策利率。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73d7be6ac6bef4e338dc445e6ab9169f\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4.3、美元:多因素造就强美元</b></p><p><b>美联储加息、市场避险需求上升、非美经济受冲击等因素,共同造就了1981-84年的强势美元。</b>1970年代,布雷顿森林体系崩溃造成美元汇率迅速贬值,这一时期的美元汇率与美国经济和货币周期相关性不强。1981-84年,美元汇率持续走强,美元指数由1980年下半年的85左右,一度升破160的历史峰值;直到1985年《广场协议》签署,强势美元才得以终结。</p><p><b>如何理解这一时期的强势美元?</b>首先,1980年以后,沃尔克领导的美联储严格控制货币供给,美元的稀缺性上升;第二,1981-82年,美国经济因美联储激进加息而陷入衰退,美股经历明显调整,经济和市场风险激发了美元的避险属性;第三,1983-84年,美国经济告别了高通胀,步入强劲复苏,美联储政策利率和美债利率仍维持着相对高位。这一时期美元汇率仍在走强:一方面,市场对美联储的信心提升;另一方面,前期美联储紧缩对非美经济的外溢效应显现(如1982-85年拉美深陷债务危机),这使美元资产具备十足的吸引力。</p><p>值得一提的是,<b>在美联储激进加息时期,美元指数和美债利率均呈上行趋势。</b>不过,<b>美元汇率的反应滞后于美债利率:</b>例如1980年6月,10年美债利率已经开始快速上行,而美元指数的上行滞后了3个月左右;1984年6月,10年美债利率受市场降息预期影响而开始回落,但美元指数的回落滞后了9个月。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61242bb3f7016cf966b35fefe3930648\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>05、对当下的新启示</b></p><p><b>1、本轮美国通胀成因与1970-80年代有诸多相似性,但整体压力更为有限。</b></p><p>类似1970年代,当前美国的高通胀同样是货币和财政宽松、美联储行动迟缓、供给冲击等多重因素交织的结果。但对比来看,<b>我们倾向于认为美国通胀不会像当时那般失控:</b></p><ul><li><p><b>第一,</b>这一次美国政府并未像当年尼克松政府那样实施粗暴的价格管制,价格信号对供需的平衡作用并未消失,降低了日后通胀反复的风险;</p></li><li><p><b>第二,</b>当前美国“工资-物价”螺旋风险相对更低,一方面得益于目前仍较稳定的中长期通胀预期,另一方面得益于美国工会力量的长期削弱;</p></li><li><p><b>第三,</b>当前美国消化“石油危机”的能力更强,尤其2010年页岩油革命后,美国能源消费占私人消费总额的比重已下降,美国也从原油的净进口国转变为净出口国,因此油价对美国核心通胀率的传导下降。因此,即便当前美国CPI能源分项同比增速高达40%、达到1970-80年代两次石油危机的程度,但核心CPI通胀率明显低于当时。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e9d6130cfa6c71161fdc10b5eaa79c0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2、本轮美联储虽然也曾“犯错”,但在抗击通胀方面更占据主动。</b></p><p>货币政策的“反复无常”,以及市场对货币政策缺乏信心,是1970-80年代滞胀反复的重要背景。对比来看,<b>美联储如今掌握更多主动,即便在2021年低估了通胀的可持续性(“通胀暂时论”),但这一错误或仍有挽回的余地:</b></p><ul><li><p><b>首先,</b>在认识和应对“滞胀”上,如今美联储已不再“摸着石头过河”,货币政策早已明确“物价稳定”的目标。今年以来,美联储宣称“物价稳定”是“最大就业”的前提,将遏制通胀视为货币政策的首要任务。</p></li><li><p><b>其次,</b>沃尔克-格林斯潘时代后,美联储监控通胀预期的能力更强(如2000年以后通胀保值债券诞生),与市场沟通的效率更高,建立了较为良好的信誉。今年以来,美联储紧缩信号显著抬升了美债名义利率,资本市场的敏捷反应折射出货币政策的可信性。当下美国通胀预期并未“脱锚”,克利夫兰联储模型监测的十年通胀预期不超过2.5%,远不及1980年代4-5%的水平。</p></li><li><p><b>最后,</b>如今美联储的独立性更强。当前,通胀是拜登政府和美联储共同面对的“敌人”,美联储紧缩受到总统的支持。即便未来经济压力加大、总统向美联储施压,预计美联储也会较为坚定地捍卫信誉。正如鲍威尔领导的美联储曾在2018年四次加息,不顾时任总统特朗普的批评一样。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aeb68357b44663ea8caedbf43793c2db\" tg-width=\"1074\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3、本轮美国经济衰退几成必然,且存在“硬着陆”风险。</b></p><p>1970-80年代,当美国CPI通胀率升高至5%以上时,经济衰退便如期而至。对比当前:</p><ul><li><p><b>第一,</b>今年美国CPI通胀率最高达到9.1%,不仅超过了此前触发衰退的水平,且已超过1970年美国经济“软着陆”时期水平;</p></li><li><p><b>第二,</b>当前美联储表现出很大决心遏制通胀,或将政策利率维持在“足够限制性水平(sufficiently restrictive level)”较长时间,不惜付出经济衰退的代价(参考我们此前报告《美联储信誉保卫战》)。这意味着,类似1981-82年沃尔克时期,本次美联储紧缩力度可能足以“制造”一场衰退;</p></li><li><p><b>第三,</b>目前尚不能排除未来通胀反复的风险。如果未来不幸发生了新的供给冲击,或者美联储实际紧缩力度不足(如未来当美国经济切实进入衰退、政治压力上升、或发生金融风险时,美联储过早停止紧缩甚至降息),那么美国通胀仍可能反复,从而酿至更大程度的衰退。</p></li></ul><p><b>4、本轮大类资产价格走势与1970-80年代或有较强相似性。</b></p><p><b>1)美股:通胀仍是核心影响因素,未来仍有调整压力,但调整幅度或不会太深,反弹或待衰退兑现。</b></p><ul><li><p><b>类似1970-80年代,当前通胀走势与美股表现也有较强相关性。</b>今年上半年,随着美国CPI通胀率不断上升,美股迎来一轮深度调整;6月中旬至8月中旬,大宗商品价格与通胀预期降温,美股阶段性反弹;8月下旬以来,随着高通胀的持续性超出预期,美联储政策取向更加强硬,美股对货币政策的关注加强,上演了新一轮“紧缩恐慌”。</p></li><li><p><b>未来一段时间美股市场或仍将承压,类似1981-82年沃尔克抗击通胀并“制造”衰退的时期。</b>1981-82年,虽然美国CPI通胀率持续回落,但美联储紧缩对经济和股市造成冲击。类似地,当前美联储似乎想要重回“沃尔克时代”,势必确保通胀回落,不惜付出衰退代价。目前,美国通胀仍处高位、经济尚未实质性衰退,市场对衰退的计价尚不充分,后续美股或仍有调整空间。从历史经验看,美股在经济衰退初期仍可能下跌,直到衰退中后期货币政策开始放松,美股才迎来持续性反弹。</p></li><li><p><b>不过,美联储不会是美股“永远的敌人”,若美联储顺利帮助通胀回落,美股调整幅度或不会太深。</b>1981-92年沃尔克“制造”衰退时,美股调整幅度相对有限,并未跌破1980年初的底部。美联储大力抗击通胀虽带来“短痛”,但可避免通胀反复的“长痛”。考虑到,本轮通胀形势比1970-80年代还更乐观一些,美联储行动也不算太过被动,这一轮美股调整幅度或不会太深、反弹也可能较历史经验更提前一些。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f004d3c8a3173e8965e08861dace942\" tg-width=\"1077\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2)美债:货币政策仍是核心影响因素,衰退兑现时也未必立即回落,需等到货币政策明确开始放松时。</b></p><ul><li><p><b>类似1970-80年代,当前10年美债利率的核心影响因素也是货币政策。</b>1970-80年代的经验是,债券市场在“衰退交易”和“紧缩交易”之间徘徊。但随着美联储抗击通胀更加坚决,债券市场更少地交易“衰退”、更多地交易“紧缩”。今年7月,因通胀预期降温、衰退预期升温,10年美债利率明显回落。但8月下旬以来,随着美联储政策取向更加强硬,市场更加关注紧缩,因而近期10年美债利率持续反弹并已升破4%,超过6月中旬3.5%的阶段高点。</p></li><li><p><b>如果美联储在衰退时也坚持紧缩,那么衰退初期10年美债利率未必很快回落。</b>正如在1981-82年美国经济衰退初期,即便美国CPI通胀率已由高点明显回落,但与2%的目标仍有很大距离,货币政策并未放松,10年美债利率保持在高位。我们预计,即便2023年上半年美国经济开始衰退,但美联储可能选择坚持紧缩、不会降息,债市可能也不会过早交易衰退。</p></li><li><p><b>10年美债利率下降或需政策利率实质性下降。</b>1982年下半年,美国CPI通胀率回落至5%以下、经济衰退程度较深时,美联储开始大幅降息,美债牛市才真正开启。且注意到,当时政策利率下降的起点领先于10年美债利率、下降幅度也更深。这意味着,待货币政策明确开始放松后,10年美债利率或才能明显下降。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18e234a92705cc42b9b876c30857ee92\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3)美元:“强势美元”可能持续较久,美元汇率回落或需美债利率回落</b></p><ul><li><p><b>中周期看,当前“强势美元”的逻辑与1980年代十分相似。</b>1980-84年,美元指数走出了“历史大顶”,即便期间美联储降息,美元汇率也长期保持强势。当前,支撑美元的逻辑与1980年代十分相似:美国经济相对非美地区有明显优势,美联储紧缩底气强于其他发达经济体。往后看,即便美国经济由“滞胀”走向“衰退”,非美经济金融风险也未必消除(这从今年欧洲、日本债券和汇率市场波动中便可窥见一斑),反而市场对美元资产的信任会增强(如当前比特币等加密货币已然走弱)。因此,至少在未来1-2年,美元指数波动中枢有望持续高于新冠疫情前水平。</p></li><li><p><b>短周期看,美债利率或是判断美元走势的“领先性指标”。</b>1980年,10年美债利率早于美元指数开启上行周期;1984-85年,10年美债利率先于美元指数回落。事实上,过往的市场表现也基本印证了美债利率对美元指数的领先性:<b>在10年美债利率触顶回落后的1-3个月,美元指数通常也见顶回落。</b>如前所述,本轮美债牛市的开启或需等到衰退兑现且货币政策趋松,在此之后美元指数触顶回落迹象或才能日渐清晰。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa0454ffd0dbe555b8d8d2e59c3c5c0d\" tg-width=\"1075\" tg-height=\"408\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b><i>风险提示:</i></b></p><p><b><i>1、美国经济韧性不及预期。</i></b><i>虽然美国服务业复苏仍有空间,但高通胀和高利率环境下,居民消费信心不足或压制实际消费,继而使经济增长状况弱于基准预期;随着美联储加息和需求降温,美国就业市场降温节奏或超预期。</i></p><p><b><i>2、发生新的供给冲击。</i></b><i>如果未来新的供给冲击发生,并再度抬升国际能源、食品等商品价格,美国“滞胀”压力或将显著抬升,美联储可能不得不“制造”衰退才能遏制通胀,市场情绪将转为悲观。</i></p><p><b><i>3、美联储紧缩力度不足或过强。</i></b><i>如果美联储紧缩力度不足造成通胀反复,美联储后续治理通胀的成本更大;如果美联储紧缩力度明显强于市场预期,市场波动风险或将上升并可能最终威胁实体经济。</i></p><p><b><i>4、非美地区经济金融风险超预期等。</i></b><i>当前欧洲、亚洲等大型经济体的经济金融风险出现上升迹象。如果未来发生大型经济金融风险事件,美国经济和市场或受到波及。</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49ae9add1640b1e283a53b027b0227c7\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"868\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc83db9c8a7fe6fe220fca7ca329cf0d\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/580ee36c20670ad5f1a888d715380e06\" tg-width=\"999\" tg-height=\"928\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国“大滞胀”再思考!兼论对当前资产价格的启示</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美国“大滞胀”再思考!兼论对当前资产价格的启示\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/70\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/86f6d9605fc344e28cd4247a93dcdc2b);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">钟正生经济分析 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-10-02 09:35</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><b>一、高通胀的复杂性。</b>1970-80年代美国高通胀的成因是极为复杂的:首先,财政和货币刺激过度,初步推升通胀;然后,粗暴的价格管制与犹豫的货币政策,未能有效浇灭通胀;再者,以两次石油危机为代表的供给冲击引发了成本推动型通胀;最后,长期超调的通胀率破坏了通胀预期的稳定,引发工资-物价螺旋,加深了通胀的顽固性。</p><p><b>二、美联储的“过”与“功”。</b>1970-1979年,美联储紧缩不够坚决,原因是多方面的:首先,美联储一度认为通胀是“非货币现象”;其次,当时美联储的首要目标是“充分就业”而非“物价稳定”;最后,美联储决策还受到政治因素影响。1979年以后,沃尔克领导的美联储吸收“货币学派”理念,将遏制通胀视为己任,坚定加息和控制货币供给。此后,美联储在较长时间里致力于稳定通胀预期,重塑了美联储的信誉。</p><p><b>三、“软着陆”与“硬着陆”。</b>1970-80年代美国共出现4轮经济衰退,可分为两次“软着陆”(1970年和1980年)和两次“硬着陆”(1973-75年和1981-82年),这是高通胀、高利率和供给冲击共同作用的结果。但实现“软着陆”的条件是较为苛刻的:首先,CPI通胀率或需在衰退初期及时回落;其次,美联储加息不能过于激进,甚至需要在衰退到来时及时降息;最后,若发生新的供给冲击,“硬着陆”可能更难避免。</p><p><b>四、资产价格的线索。</b>1970-80年代,通胀成为资本市场的风向标。美国CPI通胀率三次阶段性触顶,美股皆阶段性触底。但在此过程中,市场对通胀形势以及货币政策逻辑都有一个理解与消化的过程。随时间推移,美债市场更少地交易“衰退”、更多地交易“紧缩”。在1980年以后的“沃尔克时代”,货币政策开始成为资产价格的关键线索。“大滞胀”结束后,美元等避险资产仍在较长时间里表现积极。</p><p><b>五、对当下的新启示。</b>第一,本轮美国通胀成因与1970-80年代有诸多相似性,但整体压力更为有限;第二,本轮美联储虽然也曾“犯错”,但在抗击通胀方面更占据主动;第三,本轮美国经济衰退几成必然,且存在“硬着陆”风险;第四,本轮大类资产价格走势与1970-80年代或有较强相似性:<b>1)</b>美股:通胀仍是核心影响因素,未来仍有调整压力,但调整幅度或不会太深,反弹或待衰退兑现。<b>2)</b>美债:货币政策仍是核心影响因素,衰退兑现时也未必立即回落,需等到货币政策明确开始放松。<b>3)</b>美元:“强势美元”可能持续较久,美元回落或需美债利率回落。</p><p><i>风险提示:美国经济弱于预期,出现新的供给冲击,非美金融风险上升等。</i></p><p>2022年以来,美国CPI通胀率一度升破9%,实际GDP连续两个季度环比萎缩,经济的(类)滞胀特征更加鲜明,资本市场也经历了大幅波动。8月下旬杰克逊霍尔会议以来,美联储在各类场合不断提到“历史经验”,说明当前美国经济环境与1970-80年代极为相似,而美联储也将充分借鉴当时的应对经验,有所为而有所不为,以期帮助美国战胜“滞胀”。</p><p>当前美国通胀压力几何?货币政策会如何应对?美国经济是否还能实现“软着陆”?资本市场何时迎来“春天”?在本篇报告中,我们带着对当下的疑问,重温1970-80年代美国“大滞胀”时期的通胀、货币政策、经济增长和资产价格表现,并尝试理解其中的逻辑与规律,以期对判断未来一段时间美国经济、货币政策和市场走向有所启发。</p><p><b>01、高通胀的复杂性</b></p><p><b>1970-80年代美国高通胀的成因是极为复杂的:首先,财政和货币刺激过度,初步推升通胀;然后,粗暴的价格管制与犹豫的货币政策,未能有效浇灭通胀;再者,以两次石油危机为代表的供给冲击引发了成本推动型通胀;最后,长期超调的通胀率破坏了通胀预期的稳定,引发工资-物价螺旋,加深了通胀的顽固性。</b></p><p><b>1969-1982年,美国陷入高通胀危机,CPI通胀率普遍高于5%,最高曾达到14.8%。</b>美国CPI同比增速自1968年开始便以3%以上的速度较快上升,1969年3月CPI同比破5%,从此开始了长达13年的“高通胀”时代。在1969-1982年里,美国CPI同比增速走势出现三轮波峰,峰值分别在1970年1月(6.2%)、1974年12月(12.3%)和1980年3月(14.8%)。1982年2月CPI同比回落至5%以下。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0135dfd0a18c15e058312be783380d12\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"490\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1965-70年,财政和货币盲目扩张,孕育通胀走高。</b>随着二战后经济重建告一段落,加上欧洲与亚洲经济的兴起,美国经济增长动能趋弱,但政策层面盲目刺激,导致经济明显过热。1965-1970年,美国实际GDP增速持续高于潜在增速水平,且产出缺口(实际GDP与潜在GDP差值)占潜在GDP的比重高达3-6%。换言之,当时美国经济增速中有3-6个百分点都是政策刺激出来的。这一时期,美国自然失业率在5.6-5.9%,但实际失业率基本保持在4%以内。在当时,财政刺激的角色强于货币。美国联邦财政支出占GDP比重由在1966-68年期间上升了3.2个百分点,赤字率由1965年的0.2%扩大至1968年的2.8%。1968年,美国政府开始担心财政平衡问题,时任总统约翰逊6月签署了“1968收支控制法”,通过加税补充财政收入。而美联储于同年8月“技术性降息”以对冲加税的影响,为经济过热添火助力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb7621fa84eb213f441091515980951c\" tg-width=\"1077\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1971-74年,粗暴的价格管制将“短痛”变为“长痛”。</b>1971年8月,尼克松政府实行了为时90天的工资和物价冻结。但实际上,随后价格管制的范围不断扩大,直至1974年美国政府才完全取消对物价的干预。这期间,除特殊情况外,所有商品和服务涨价都需要经过政府审批。1972年中,美国CPI通胀率回落至3%以下。这一次价格管制,被视为美国经济史上和平时期政府全面干预价格的一个特例,也被认为是一次失败的尝试。这是因为,限价措施在抑制物价上涨的同时,也严重打击了生产企业的积极性,造成社会商品供应不足,为后来通胀的恶化埋下伏笔。1974年尼克松因“水门事件”下台,新总统卡特上台,价格管制措施逐步失效。略显滑稽的是,尼克松和卡特政府均尝试通过口头“劝诫”来管控物价。例如,卡特刚上台时曾鼓励民众买“便宜货”:“要敢于向他人炫耀,自己专挑便宜货买,并为此感到自豪”。这些劝诫对于管控物价几乎是徒劳的,美国CPI通胀率自1973年4月重新破5%,此后一路上行并于1974年12月达到12.3%的阶段高点。</p><p><b>1973年和1979年的一次粮食危机和两次石油危机,展示了供给冲击对美国物价的破坏力。</b>1973年,前苏联谷物受恶劣天气影响而歉收,继而进入国际市场大量购买粮食,引发了二战以来最为严重的粮食危机。1973年末,美国食品CPI同比增速一度升破20%。1973年10月至1974年3月,第一次石油危机爆发:以沙特为首的石油输出国组织成员国宣布,对赎罪日战争期间支持以色列的国家实施石油禁运,美国首当其冲。世界银行原油均价由1973年9月的2.7美元/桶,跃升至1974年初的13美元/桶,涨幅接近500%。1974年3-9月,美国能源CPI同比增速均超过30%。1979年初至1980年初,第二次石油危机爆发:伊朗爆发伊斯兰革命,而后伊朗和伊拉克爆发“两伊战争”,导致全球石油产量锐减。世界银行国际油价由1978年12月的不到15美元/桶升,至1979年11月的40美元/桶以上。1980年3月,美国能源CPI同比达到47.1%的峰值,美国CPI同比也随即达到14.8%的顶点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/368b46087ff151100ed782e7aa94b78d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1970-80年,美国标题通胀率持续超调后,通胀预期失控,在工会力量助推下,“工资-物价螺旋”逐渐形成。</b>在CPI通胀率连续多年高于2%、甚至高于5%后,美国居民对物价失去原有的信心,通胀预期上升。当时,无论是美联储还是市场,对于通胀预期的认知和跟踪都比较有限。当下广泛引用的密歇根大学调查和克利夫兰联储模型预期,在1980年前后才陆续诞生。美国最早的通胀预期监测工具是1946年诞生的利文斯顿调查(The Livingston Survey),它总结了来自企业、政府、银行业和学术界的通胀预测。该调查显示,1970年以后美国通胀预期逐渐走高,尤其两次石油危机后,通胀预期也随标题通胀率陡然上升。通胀预期对于物价的反向影响主要通过工资传导:劳工要求涨薪,继而居民的消费能力与企业的成本压力上升,同时促成物价上涨,即形成“工资-物价螺旋”。<b>尤其是,1970年代美国工会力量庞大,工资诉求的传导较为通畅:</b>据美国劳工统计局(BLS)数据,当时美国工会成员占社会总雇员的近三成,每年发生千人以上罢工运动高达200-400起(2000年以后这一数字已常年低于30起)。1976年中至1978年中,美国CPI通胀率回落至5-7%左右,但美国非农非管理人员平均时薪同比增速达到6-8%、持续高于CPI通胀率。工资上涨的粘性阻碍了通胀的进一步回落,并为后来通胀的反弹做铺垫。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa062f9510e45fda47f5e682ec9ba17b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"457\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1970-79年,美联储的政策应对较为消极,持续“落后于曲线”,未能有效遏制通胀。</b>1980年以前,美国政策利率与通胀走势呈现较强同步性,体现了美联储在较长的时间里都在“落后于曲线”、“追赶曲线”。1969年5月,在通胀率破5%后的第三个月,美国政策利率才开始明显上升并超过通胀率3个百分点以上,此后通胀率保持上升了半年左右才开始回落。1973年下半年,美国通胀率仍在上升的情况下,美联储迫于经济压力而降息,继而通胀率加速上升。1978年,美国政策利率与通胀率基本持平,并保持亦步亦趋地上升,直到1978年12月,联邦基金月率升破10%并高出通胀率1个百分点,但很快政策利率又开始落后于通胀率。后来,当美国政策利率显著高于即期通胀率后,通胀才明显回落,美联储在遏制通胀方面才算拥有了主动:1979年以后,沃尔克领导的美联储大幅升息抗击通胀;1981年中,美国政策利率到达19%以上的高峰,同年10月CPI环比和同比同时下降;此后联邦基金利率持续高于CPI通胀率4-9个百分点不等,通胀率持续回落。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/707eeb51701422548c5e1b935b53479d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"418\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>02、美联储的“ 过” 与“ 功”</b></p><p><b>1970-1979年,美联储紧缩不够坚决,原因既包括对通胀与货币政策的关系认知不足,也包括货币政策的独立性缺失。1979年以后,沃尔克领导的美联储吸收“货币学派”理念,将遏制通胀视为己任,坚定加息和控制货币供给。此后,美联储在较长时间里致力于稳定通胀预期,重塑了美联储的信誉。</b></p><p><b>2.1、美联储犹豫的原因</b></p><p><b>1970-1979年,美联储持续“落后于曲线”,原因是多方面的。</b></p><p><b>首先,美联储一度认为通胀是“非货币现象”。</b>当时,美联储对于高通胀的成因出现分歧,并倾向于认为通胀主要由非货币因素造成,继而货币政策选择消极应对。例如,1970年,伯恩斯领导的美联储认为,工会力量引发了成本推动型通胀,继而主张动用“收入政策”调控,而不愿收紧货币供给。这也推动了尼克松政府后来实施的工资和物价冻结。1974年,伯恩斯又认为,“不恰当的财政纪律”是导致通胀的主因。</p><p><b>其次,美联储在当时的首要目标是“充分就业”而非“物价稳定”。</b>1970年代以前,凯恩斯主义理念主导货币政策逻辑,美联储专注于总需求管理,并坚信菲利普斯曲线(失业率与通胀的负相关性)的存在。因此,美联储将货币政策的首要目标落脚在实现“充分就业”,希望维持较低且稳定的失业率水平,继而当失业率上升时,货币政策的天平更向就业市场倾斜。当“滞”与“胀”同时发生时,美联储一度认为通胀不会继续恶化。例如,1978-79年米勒领导的美联储认为,只要失业率在充分就业水平之上(5.5%以上),货币宽松就不会加深通胀。</p><p><b>最后,美联储决策还受到政治因素影响。</b>1970-1978年担任主席的伯恩斯、以及1978-79年任职的米勒,均受到时任总统的影响而缺乏独立性,在平衡通胀与经济增长的关系时摇摆不定。事后来看,1970年代美联储对通胀的容忍可能正是执政者所希望看到的:一方面,执政者不希望美联储因遏制通胀而破坏经济增长、影响选票;另一方面,较高的通胀也被视为一种隐性的税收手段,因名义工资上涨提高了整个税收体系的累进程度,使财政收入大幅上升。数据显示,美国个人所得税占GDP比重在1969-70年、1974年以及1979-83年的高通胀时期,均有明显上升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85870c4ece63c7cae63758bc6db5a828\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"421\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.2、沃尔克时代的功绩</b></p><p><b>1979年以后,沃尔克领导的美联储吸收“货币学派”理念,将遏制通胀为己任,坚定地加息和控制货币供给,虽然“制造”了经济衰退,但也最终战胜了通胀。</b>1979 年8月,沃尔克就任美联储主席,其采取了以弗里德曼为代表的“货币学派”观点,其领导的美联储更加明确了货币政策对于物价稳定的核心地位,并将货币供给(M1)增速纳入货币政策目标,继而大幅加息,使联邦基金利率高于CPI通胀率,以达到控制货币供给的目标。1980年3月,沃尔克曾实施了一次不甚明智但短暂的信贷控制试验(“特别信贷限制计划”),以期减缓加息幅度,但随后又重启货币政策紧缩,并最终在1981年中将联邦基金利率一度推升至20%以上的峰值。大幅加息虽然带来了经济衰退,但最终帮助通胀回落。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab3004dd4948baa80533fe718adebaf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"422\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>此外,在沃尔克和格林斯潘时代,美联储建立了新的“名义锚”,以稳定通胀预期并重塑美联储的信誉,这也是日后美国物价回归长期稳定的重要背景。</b>1980年代,在经历“大滞胀”后,原本的物价稳定预期遭遇严重损害。即便在沃尔克时代,美联储明确了货币供给目标、坚定地提高了利率,但货币政策的可信度仍受质疑。公众并不清楚美联储能否长期保持对通胀的重视,并有能力影响中长期物价走势。因此,沃尔克和其下任联储主席格林斯潘,更致力于重构稳定的通胀预期,使其成为货币政策的“名义锚”,最终重新树立货币政策的可信度。</p><p><b>这是一个复杂而漫长的过程:沃尔克战胜通胀的经历是良好起点,而后美联储由货币供给目标转向“隐性通胀目标制”。</b>实际操作中,美联储同时盯住“增长缺口”和“通胀预期缺口”,事实上通过泰勒规则制定政策利率,追求稳定的中长期通胀目标,实现稳定的经济增长。在通胀预期管理上,美联储通过债券收益率变动来监测通胀预期,同时加强与资本市场的沟通,增强了货币政策的可信度与市场预期的稳定性。沃尔克时代后的货币政策框架,在物价稳定方面取得了长期性成果,造就了后来的大稳健时代(Great Moderation,1984-2007年)。</p><p><b>03、“ 软着陆” 与“ 硬着陆”</b></p><p><b>1970-80年代美国共出现4轮经济衰退,这是高通胀、高利率和供给冲击共同作用的结果。高通胀对于消费产生直接的抑制作用,并驱使美联储加息、进一步抑制投资。因此,衰退的程度取决于通胀的严峻性以及货币政策的应对,实现“软着陆”的条件是较为苛刻的。</b></p><p><b>3.1、经济衰退的三大推手</b></p><p><b>按照美国国民经济研究局(NBER)的划分,1970-80年代美国经济共出现四轮衰退:</b></p><ul><li><p><b>第一轮是1970年1月至11月(11个月)。</b>美国实际GDP同比由1969年的3.2%下滑至1970年的0.2%,但经济几乎没有萎缩。而美国失业率却显著攀升,由1969年12月的3.5%升至1970年12月的6.1%(阶段高点),在此后的24个月里均保持在5%以上。</p></li><li><p><b>第二轮是1973年12月至1975年3月(16个月)。</b>美国实际GDP同比由1973年的5.6%断崖式下滑,曾连续5个季度同比萎缩,季度同比萎缩最深达2.3%。美国失业率连续31个月高于7%,由1973年10月阶段低点的4.6%,一路走高至1975年5月的9.0%,此后缓慢下降。</p></li><li><p><b>第三轮是1980年2月至7月(6个月)。</b>美国实际GDP环比折年率于1980年二季度大幅萎缩8%,不过同比仅萎缩0.8%。在这一时期,美国失业率由6.3%最高升至7.8%。1980年下半年,美国经济立即开始复苏,四季度GDP环比大幅上涨7.7%,失业率于8月开始回落。</p></li><li><p><b>第四轮是1981年8月至1982年11月(16个月)</b>。美国实际GDP曾连续4个季度同比萎缩、最深萎缩2.6%。美国失业率在1981年8月开始从7.2%的阶段低点显著回升,同年11月破8%,1982年11月达到10.8%的峰值,此后缓慢回落,1984年2月才降至8%以下。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93377c7b4f0d061e8d18147cc001a54a\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"483\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>衰退推手之一:高通胀。</b>比较当时的经济与通胀走势,二者呈现出十分紧密的相关性:<b>美国经济衰退发生的节点,均对应CPI通胀率上升或触顶的时候。</b>例如,1970年CPI通胀率触顶时点,恰好是失业率反弹与经济衰退的开端;1973-75年,这一轮失业率反弹和经济被认定为衰退的时点,都在CPI通胀率破8%以后;1980年初,当CPI通胀率触及14%以上的极高水平时,失业率显著反弹、经济开始衰退。<b>如果衰退发生时,通胀率仍在上升,则美国经济继续下行;只有通胀率回落后,美国经济才开始复苏。</b>例如,1970年末,直到通胀回落至5%以下,美国经济才开始复苏;1975年,当通胀率触顶回落一个季度后,美国GDP环比增速转正、失业率开始下降。</p><p><b>通胀对经济的直接影响主要体现在消费上。</b>相比政策利率,美国通胀率与私人消费增速的负相关性更为明显。尤其在1980年代,当政策利率大幅跃升时,通胀率已经提早回落,当时私人消费也开始回升,说明通胀缓和对于消费回暖有明显帮助。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/157a3ac9e6b19301fad3ca7e2e88c069\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>衰退推手之二:高利率。</b>整体而言,当时美联储加息对经济的降温效应是明显的:<b>当美国经济处于过热时,加息对经济的降温效果可谓立竿见影:</b>如1973年中,美国制造业PMI超过60,美联储加息使“过热”的经济快速降温。<b>当美国经济本身处于下行甚至衰退时,加息则深化了经济萎缩的幅度:</b>如1974年中,政策利率达峰后,美国经济下行速度加快,三季度美国GDP环比大幅萎缩3.7%;1980年3-4月,联邦基金月率达到17%以上的阶段高点后,同年二季度美国GDP环比大幅萎缩8.0%。<b>反之,降息可助力经济复苏:</b>1970年12月,当政策利率降至通胀率之下时,美国经济立刻处于复苏状态;1975年初,美联储降息并使政策利率低于通胀率近5个百分点,美国经济于1975年二季度开始复苏。<b>但是,在通胀未得到有效控制时过早地、不成熟地降息,可能会以“通胀反复+更高幅度的加息”收场,从而酿至更大程度的衰退,或延缓本应更早开始的复苏:</b>1974年初,美联储选择降息,但由于通胀继续走高、对经济的负面影响持续,美国经济仍步入衰退;1980年5月,联邦基金月率已降至11%左右(辅以信贷管制),8月美国经济暂时脱离衰退区间,但由于此后通胀反复迫使美联储选择更大力度地加息,1981年美国经济陷入新一轮程度更深的衰退。</p><p><b>利率对经济的影响主要体现在投资上。</b>相比通胀,政策利率与私人投资(滞后1年)的负相关性更为明显。1980年下半年,美联储短暂降息,一年后美国私人投资明显反弹;1981年,当美联储重新大幅加息后,一年后的私人投资增速明显下滑,但该时期通胀也已明显回落,说明私人投资对利率走势更为敏感。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d940f253f486815be3e542cd6e173587\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"418\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>衰退推手之三:供给冲击。</b>1973年和1979年的粮食和石油危机,对美国经济增长造成了多方面拖累,因此都引发了经济衰退。<b>第一,</b>如上文提到,供给冲击抬升了CPI通胀率,消费价格上涨抑制了总需求。尤其是,<b>供给冲击引发能源消费成本上升,并挤占了其他消费。</b>1974年以后,美国能源产品和服务消费占私人消费比重,由冲击前的6%左右上升至7-9%,直到1985年以后才明显回落。<b>第二,供给冲击增大了美国石油进口成本,导致GDP“蒸发”。</b>第一次石油危机导致油价上涨约10美元/桶,1974年美国石油净进口量约为600万桶/日。我们测算,石油涨价通过增加净进口成本对美国GDP的拖累约为219亿美元,拖累GDP名义增速1.4个百分点;类似地,第二次石油危机后,石油净进口成本上升拖累了1979年美国GDP名义增速2.8个百分点。<b>第三,供给冲击引发原材料紧缺,削弱了美国工业生产能力。</b>1970年代的两轮供给冲击后,美国工业生产总指数同比均出现大幅下降。对比两次冲击可以发现,第一次冲击时,美国CPI通胀率较低、而PPI通胀率更高,继而工业生产所受冲击程度更深,这也体现了供给冲击对经济产出的影响更主要地表现在“供给端”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bbaa840667be8378540c48fd32436e79\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"439\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3.2、衰退程度取决于什么</b></p><p><b>对于上述4轮衰退,按照GDP萎缩程度、以及衰退时长划分,可分为两次“软着陆”(1970年和1980年)和两次“硬着陆”(1973-75年和1981-82年)。</b></p><ul><li><p><b>1970年“软着陆”</b>的背景是,通胀压力相对有限。当时CPI通胀率最高仅为6.2%,继而美联储也未大幅加息,政策利率最高仅为9%左右。而通胀有限,一方面是没有遭受供给冲击,另一方面也和尼克松政府的价格管制有关。</p></li><li><p><b>1980年“软着陆”</b>的背景是,通胀见顶回落、美联储及时降息。当时美国CPI通胀率一度达到14.8%的历史高点,联邦基金月率曾经达到17.6%,但当衰退开始时,美联储迅速降息,政策利率大幅下降至9%左右时,经济很快开始复苏。</p></li><li><p><b>1973-75年“硬着陆”</b>的主要原因是,供给冲击下,衰退期间通胀率仍在上行,继而政策利率也不得不跟随通胀快速上升(即使政策利率并未显著高于通胀率);</p></li><li><p><b>1981-82年“硬着陆”</b>的背景是,美联储迫切希望遏制通胀,从而采取十分激进的加息措施(联邦基金利率曾达到20%左右),虽然通胀率很快开始下降,但政策利率仍持续、显著高于通胀率,使经济复苏进程延缓。</p></li></ul><p><b>由此,我们可以得出结论:“软着陆”的要求是较为苛刻的——首先,</b>通胀压力不能太大,CPI通胀率或需要在衰退初期及时回落。<b>其次,</b>美联储加息不能过于激进,甚至需要在衰退到来时及时降息。<b>最后,</b>如果政府对价格进行过度干预,或者不幸发生了新的供给冲击,那么“软着陆”可能只是暂时的,日后通胀可能反弹、“硬着陆”更难避免。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c05ee90fc4945e31d8dc59cbb9f3a8c\" tg-width=\"1073\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>04、资产价格的线索</b></p><p><b>1970-80年代,高通胀是美国经济和政策的“最大敌人”,因而通胀形势也成为资本市场的风向标。在此过程中,市场对通胀形势以及货币政策逻辑都有一个理解与消化的过程。在1980年以后的“沃尔克时代”,货币政策开始成为资产价格的关键线索。此外,“大滞胀”为经济和市场带来了长期伤痛,继而美元等避险资产在较长时间里表现积极。</b></p><p><b>4.1、美股:通胀是最大的敌人</b></p><p><b>这一时期美股走势由通胀主导,每当通胀率调头向下,美股便立即反弹。</b>1970年7月、1974年12月和1980年3月,对应着美国CPI通胀率的三轮顶点,同时也是标普500指数反弹的开端。这或说明,在高通胀时期,通胀走势是市场最为关注的:只要通胀居高不下,美联储就有继续紧缩的可能,美国经济便受到高通胀和高利率的共同威胁;而只要通胀回落,即便经济暂时疲弱,市场相信回落的物价有利于经济复苏、且美联储紧缩有望放松,股市便计入复苏预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3acab3e6f335ccd1d9e96b22ddd4750\" tg-width=\"1069\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美股在衰退中期触底反弹,调整幅度不完全取决于衰退程度。</b>在NBER定义的4轮衰退初期,美股均承压,但衰退尚未结束时,由于货币政策预期趋松、通胀压力开始缓和,市场复苏预期增强,美股往往率先迎来反弹。换言之,<b>“政策底”领先于“市场底”,“市场底”又领先于“经济底”。</b>从数据上看,标普500指数的底部均出现在衰退时期内。</p><p><b>不过,美股调整幅度并不完全取决于衰退程度:</b>1970年和1980年的“软着陆”中,以及1981-82年的“硬着陆”中,标普500指数跌幅均不超过20%;只有1973-75年的“硬着陆”中,标普500指数跌幅接近40%。从反弹幅度看,四轮衰退和美股调整后,美股反弹都是较为强劲的,标普500指数由低谷反弹的幅度均超30%。</p><p><b>其背后的逻辑或许在于:</b>“软着陆”后的市场整体保持乐观,“硬着陆”后的市场虽然没有那么乐观,但由于此前“基数”较低,美股的性价比仍能吸引资金流入。这意味着,无论衰退程度如何,只要找准底部适度“前倾”布局美股,均有可能获得不错的收益。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/164eaafd25fa17da2d93917b48fdcdc5\" tg-width=\"1063\" tg-height=\"500\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美联储不是美股“永远的敌人”。</b>对比1970年后和1980年后的美股表现,即便1980年后美国CPI通胀率更高、美联储加息更为激进、衰退程度也不弱,但美股的整体表现显著好于1970年代。1970年代,标普500指数在波动中几乎保持横盘,而1980年以后标普500指数维持震荡上行趋势。尤其对比1973-75年和1981-82年,都是“硬着陆”,但后者美股下跌幅度更小、反弹幅度更大。两段时期最大的区别在于,<b>后者美联储紧缩力度更强,在“制造”衰退中可能发挥了更重要的作用。</b>在美联储激进加息过程中,通胀率显著下降:一方面缓解了高通胀对经济增长的抑制,另一方面市场对于美联储更有信心,继而令复苏预期更强、风险偏好更高。此外,1980年后,“里根经济学”登上历史舞台,在市场充分而痛苦地出清后,美国生产率快速提升。因而,美股受到通胀可控后的政策利率下降、以及上市公司盈利增长的“双轮驱动”,反弹更为强劲。从这个角度来看,通胀才是美股“最大的敌人”,而美联储不是;有能力遏制通胀的美联储,反而最终成为了美股的“朋友”!</p><p><b>4.2、美债:与货币政策“共舞”</b></p><p><b>1970年代,美债市场经历了一段长期熊市,高通胀和高利率共同驱动美债利率上行。</b>但是,10年美债利率的波幅明显小于CPI通胀率和政策利率的波幅。值得一提的是,美国经济衰退与美债利率的相关性并不明显:在1970年、1974-75年、1980年和1982年的四轮衰退前后,10年美债利率在第一轮有所回落,第二轮震荡上行,第三轮大幅走高,第四轮震荡偏强。这或体现了美联储货币政策逻辑的演进过程,即对通胀的重视不断提高、对经济的兼顾不断弱化。继而<b>随时间推移,市场更少地交易“衰退”、更多地交易“紧缩”。</b>直到1982年三季度以后,当CPI通胀率低于5%、GDP同比萎缩时,市场相信美联储能够心无旁骛地降息,美债利率才明显走低。</p><p><b>1980年代,10年美债利率走势与政策利率走势更加紧密。</b>1980-81年,美国CPI通胀率呈下行走势,但10年美债利率快速上行,主要由货币政策强力紧缩驱动。1982年以后,10年美债利率与政策利率波动趋势比较贴合,这体现了沃尔克时代货币政策改革的成效,即美联储对债券利率的驱动力显著提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d465d535d3e18340e29dfe32d95faea\" tg-width=\"1068\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>虽然10年美债利率与政策利率“共舞”,但波动幅度更小。</b>1970年代以前,10年美债利率与联邦基金利率的绝对水平和走势都很相近。1970年代,当高通胀到来、美联储加息时,10年美债利率虽然也会上升,但上升幅度更小,继而“跑输”政策利率。原因在于:一方面,高通胀和高利率的出现,降低了市场风险偏好,美债发挥了一定避险属性;另一方面,市场出于对经济增长的担忧,怀疑高利率的可持续性,继而压低了中长端美债利率(美债期限溢价为负)。当通胀回落、美联储降息后,10年美债利率虽也回落,但幅度仍然有限,使美债利率“跑赢”政策利率,这一现象的原因或许在通胀预期的上升。事实上,1983年以后,10年美债利率下降幅度不足,一度成为美联储面临的新问题:美国通胀率已回落至2%附近,但由于市场通胀预期仍未及时回落,债券市场利率下降缓慢,阻碍了经济复苏。后来,沃尔克领导的美联储开始将债券市场利率视为通胀预期的标尺,更加重视对通胀预期的管理,10年美债利率走势才进一步贴合政策利率。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73d7be6ac6bef4e338dc445e6ab9169f\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4.3、美元:多因素造就强美元</b></p><p><b>美联储加息、市场避险需求上升、非美经济受冲击等因素,共同造就了1981-84年的强势美元。</b>1970年代,布雷顿森林体系崩溃造成美元汇率迅速贬值,这一时期的美元汇率与美国经济和货币周期相关性不强。1981-84年,美元汇率持续走强,美元指数由1980年下半年的85左右,一度升破160的历史峰值;直到1985年《广场协议》签署,强势美元才得以终结。</p><p><b>如何理解这一时期的强势美元?</b>首先,1980年以后,沃尔克领导的美联储严格控制货币供给,美元的稀缺性上升;第二,1981-82年,美国经济因美联储激进加息而陷入衰退,美股经历明显调整,经济和市场风险激发了美元的避险属性;第三,1983-84年,美国经济告别了高通胀,步入强劲复苏,美联储政策利率和美债利率仍维持着相对高位。这一时期美元汇率仍在走强:一方面,市场对美联储的信心提升;另一方面,前期美联储紧缩对非美经济的外溢效应显现(如1982-85年拉美深陷债务危机),这使美元资产具备十足的吸引力。</p><p>值得一提的是,<b>在美联储激进加息时期,美元指数和美债利率均呈上行趋势。</b>不过,<b>美元汇率的反应滞后于美债利率:</b>例如1980年6月,10年美债利率已经开始快速上行,而美元指数的上行滞后了3个月左右;1984年6月,10年美债利率受市场降息预期影响而开始回落,但美元指数的回落滞后了9个月。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61242bb3f7016cf966b35fefe3930648\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>05、对当下的新启示</b></p><p><b>1、本轮美国通胀成因与1970-80年代有诸多相似性,但整体压力更为有限。</b></p><p>类似1970年代,当前美国的高通胀同样是货币和财政宽松、美联储行动迟缓、供给冲击等多重因素交织的结果。但对比来看,<b>我们倾向于认为美国通胀不会像当时那般失控:</b></p><ul><li><p><b>第一,</b>这一次美国政府并未像当年尼克松政府那样实施粗暴的价格管制,价格信号对供需的平衡作用并未消失,降低了日后通胀反复的风险;</p></li><li><p><b>第二,</b>当前美国“工资-物价”螺旋风险相对更低,一方面得益于目前仍较稳定的中长期通胀预期,另一方面得益于美国工会力量的长期削弱;</p></li><li><p><b>第三,</b>当前美国消化“石油危机”的能力更强,尤其2010年页岩油革命后,美国能源消费占私人消费总额的比重已下降,美国也从原油的净进口国转变为净出口国,因此油价对美国核心通胀率的传导下降。因此,即便当前美国CPI能源分项同比增速高达40%、达到1970-80年代两次石油危机的程度,但核心CPI通胀率明显低于当时。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e9d6130cfa6c71161fdc10b5eaa79c0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2、本轮美联储虽然也曾“犯错”,但在抗击通胀方面更占据主动。</b></p><p>货币政策的“反复无常”,以及市场对货币政策缺乏信心,是1970-80年代滞胀反复的重要背景。对比来看,<b>美联储如今掌握更多主动,即便在2021年低估了通胀的可持续性(“通胀暂时论”),但这一错误或仍有挽回的余地:</b></p><ul><li><p><b>首先,</b>在认识和应对“滞胀”上,如今美联储已不再“摸着石头过河”,货币政策早已明确“物价稳定”的目标。今年以来,美联储宣称“物价稳定”是“最大就业”的前提,将遏制通胀视为货币政策的首要任务。</p></li><li><p><b>其次,</b>沃尔克-格林斯潘时代后,美联储监控通胀预期的能力更强(如2000年以后通胀保值债券诞生),与市场沟通的效率更高,建立了较为良好的信誉。今年以来,美联储紧缩信号显著抬升了美债名义利率,资本市场的敏捷反应折射出货币政策的可信性。当下美国通胀预期并未“脱锚”,克利夫兰联储模型监测的十年通胀预期不超过2.5%,远不及1980年代4-5%的水平。</p></li><li><p><b>最后,</b>如今美联储的独立性更强。当前,通胀是拜登政府和美联储共同面对的“敌人”,美联储紧缩受到总统的支持。即便未来经济压力加大、总统向美联储施压,预计美联储也会较为坚定地捍卫信誉。正如鲍威尔领导的美联储曾在2018年四次加息,不顾时任总统特朗普的批评一样。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aeb68357b44663ea8caedbf43793c2db\" tg-width=\"1074\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3、本轮美国经济衰退几成必然,且存在“硬着陆”风险。</b></p><p>1970-80年代,当美国CPI通胀率升高至5%以上时,经济衰退便如期而至。对比当前:</p><ul><li><p><b>第一,</b>今年美国CPI通胀率最高达到9.1%,不仅超过了此前触发衰退的水平,且已超过1970年美国经济“软着陆”时期水平;</p></li><li><p><b>第二,</b>当前美联储表现出很大决心遏制通胀,或将政策利率维持在“足够限制性水平(sufficiently restrictive level)”较长时间,不惜付出经济衰退的代价(参考我们此前报告《美联储信誉保卫战》)。这意味着,类似1981-82年沃尔克时期,本次美联储紧缩力度可能足以“制造”一场衰退;</p></li><li><p><b>第三,</b>目前尚不能排除未来通胀反复的风险。如果未来不幸发生了新的供给冲击,或者美联储实际紧缩力度不足(如未来当美国经济切实进入衰退、政治压力上升、或发生金融风险时,美联储过早停止紧缩甚至降息),那么美国通胀仍可能反复,从而酿至更大程度的衰退。</p></li></ul><p><b>4、本轮大类资产价格走势与1970-80年代或有较强相似性。</b></p><p><b>1)美股:通胀仍是核心影响因素,未来仍有调整压力,但调整幅度或不会太深,反弹或待衰退兑现。</b></p><ul><li><p><b>类似1970-80年代,当前通胀走势与美股表现也有较强相关性。</b>今年上半年,随着美国CPI通胀率不断上升,美股迎来一轮深度调整;6月中旬至8月中旬,大宗商品价格与通胀预期降温,美股阶段性反弹;8月下旬以来,随着高通胀的持续性超出预期,美联储政策取向更加强硬,美股对货币政策的关注加强,上演了新一轮“紧缩恐慌”。</p></li><li><p><b>未来一段时间美股市场或仍将承压,类似1981-82年沃尔克抗击通胀并“制造”衰退的时期。</b>1981-82年,虽然美国CPI通胀率持续回落,但美联储紧缩对经济和股市造成冲击。类似地,当前美联储似乎想要重回“沃尔克时代”,势必确保通胀回落,不惜付出衰退代价。目前,美国通胀仍处高位、经济尚未实质性衰退,市场对衰退的计价尚不充分,后续美股或仍有调整空间。从历史经验看,美股在经济衰退初期仍可能下跌,直到衰退中后期货币政策开始放松,美股才迎来持续性反弹。</p></li><li><p><b>不过,美联储不会是美股“永远的敌人”,若美联储顺利帮助通胀回落,美股调整幅度或不会太深。</b>1981-92年沃尔克“制造”衰退时,美股调整幅度相对有限,并未跌破1980年初的底部。美联储大力抗击通胀虽带来“短痛”,但可避免通胀反复的“长痛”。考虑到,本轮通胀形势比1970-80年代还更乐观一些,美联储行动也不算太过被动,这一轮美股调整幅度或不会太深、反弹也可能较历史经验更提前一些。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f004d3c8a3173e8965e08861dace942\" tg-width=\"1077\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2)美债:货币政策仍是核心影响因素,衰退兑现时也未必立即回落,需等到货币政策明确开始放松时。</b></p><ul><li><p><b>类似1970-80年代,当前10年美债利率的核心影响因素也是货币政策。</b>1970-80年代的经验是,债券市场在“衰退交易”和“紧缩交易”之间徘徊。但随着美联储抗击通胀更加坚决,债券市场更少地交易“衰退”、更多地交易“紧缩”。今年7月,因通胀预期降温、衰退预期升温,10年美债利率明显回落。但8月下旬以来,随着美联储政策取向更加强硬,市场更加关注紧缩,因而近期10年美债利率持续反弹并已升破4%,超过6月中旬3.5%的阶段高点。</p></li><li><p><b>如果美联储在衰退时也坚持紧缩,那么衰退初期10年美债利率未必很快回落。</b>正如在1981-82年美国经济衰退初期,即便美国CPI通胀率已由高点明显回落,但与2%的目标仍有很大距离,货币政策并未放松,10年美债利率保持在高位。我们预计,即便2023年上半年美国经济开始衰退,但美联储可能选择坚持紧缩、不会降息,债市可能也不会过早交易衰退。</p></li><li><p><b>10年美债利率下降或需政策利率实质性下降。</b>1982年下半年,美国CPI通胀率回落至5%以下、经济衰退程度较深时,美联储开始大幅降息,美债牛市才真正开启。且注意到,当时政策利率下降的起点领先于10年美债利率、下降幅度也更深。这意味着,待货币政策明确开始放松后,10年美债利率或才能明显下降。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18e234a92705cc42b9b876c30857ee92\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3)美元:“强势美元”可能持续较久,美元汇率回落或需美债利率回落</b></p><ul><li><p><b>中周期看,当前“强势美元”的逻辑与1980年代十分相似。</b>1980-84年,美元指数走出了“历史大顶”,即便期间美联储降息,美元汇率也长期保持强势。当前,支撑美元的逻辑与1980年代十分相似:美国经济相对非美地区有明显优势,美联储紧缩底气强于其他发达经济体。往后看,即便美国经济由“滞胀”走向“衰退”,非美经济金融风险也未必消除(这从今年欧洲、日本债券和汇率市场波动中便可窥见一斑),反而市场对美元资产的信任会增强(如当前比特币等加密货币已然走弱)。因此,至少在未来1-2年,美元指数波动中枢有望持续高于新冠疫情前水平。</p></li><li><p><b>短周期看,美债利率或是判断美元走势的“领先性指标”。</b>1980年,10年美债利率早于美元指数开启上行周期;1984-85年,10年美债利率先于美元指数回落。事实上,过往的市场表现也基本印证了美债利率对美元指数的领先性:<b>在10年美债利率触顶回落后的1-3个月,美元指数通常也见顶回落。</b>如前所述,本轮美债牛市的开启或需等到衰退兑现且货币政策趋松,在此之后美元指数触顶回落迹象或才能日渐清晰。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa0454ffd0dbe555b8d8d2e59c3c5c0d\" tg-width=\"1075\" tg-height=\"408\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b><i>风险提示:</i></b></p><p><b><i>1、美国经济韧性不及预期。</i></b><i>虽然美国服务业复苏仍有空间,但高通胀和高利率环境下,居民消费信心不足或压制实际消费,继而使经济增长状况弱于基准预期;随着美联储加息和需求降温,美国就业市场降温节奏或超预期。</i></p><p><b><i>2、发生新的供给冲击。</i></b><i>如果未来新的供给冲击发生,并再度抬升国际能源、食品等商品价格,美国“滞胀”压力或将显著抬升,美联储可能不得不“制造”衰退才能遏制通胀,市场情绪将转为悲观。</i></p><p><b><i>3、美联储紧缩力度不足或过强。</i></b><i>如果美联储紧缩力度不足造成通胀反复,美联储后续治理通胀的成本更大;如果美联储紧缩力度明显强于市场预期,市场波动风险或将上升并可能最终威胁实体经济。</i></p><p><b><i>4、非美地区经济金融风险超预期等。</i></b><i>当前欧洲、亚洲等大型经济体的经济金融风险出现上升迹象。如果未来发生大型经济金融风险事件,美国经济和市场或受到波及。</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49ae9add1640b1e283a53b027b0227c7\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"868\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc83db9c8a7fe6fe220fca7ca329cf0d\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/580ee36c20670ad5f1a888d715380e06\" tg-width=\"999\" tg-height=\"928\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1100486117","content_text":"一、高通胀的复杂性。1970-80年代美国高通胀的成因是极为复杂的:首先,财政和货币刺激过度,初步推升通胀;然后,粗暴的价格管制与犹豫的货币政策,未能有效浇灭通胀;再者,以两次石油危机为代表的供给冲击引发了成本推动型通胀;最后,长期超调的通胀率破坏了通胀预期的稳定,引发工资-物价螺旋,加深了通胀的顽固性。二、美联储的“过”与“功”。1970-1979年,美联储紧缩不够坚决,原因是多方面的:首先,美联储一度认为通胀是“非货币现象”;其次,当时美联储的首要目标是“充分就业”而非“物价稳定”;最后,美联储决策还受到政治因素影响。1979年以后,沃尔克领导的美联储吸收“货币学派”理念,将遏制通胀视为己任,坚定加息和控制货币供给。此后,美联储在较长时间里致力于稳定通胀预期,重塑了美联储的信誉。三、“软着陆”与“硬着陆”。1970-80年代美国共出现4轮经济衰退,可分为两次“软着陆”(1970年和1980年)和两次“硬着陆”(1973-75年和1981-82年),这是高通胀、高利率和供给冲击共同作用的结果。但实现“软着陆”的条件是较为苛刻的:首先,CPI通胀率或需在衰退初期及时回落;其次,美联储加息不能过于激进,甚至需要在衰退到来时及时降息;最后,若发生新的供给冲击,“硬着陆”可能更难避免。四、资产价格的线索。1970-80年代,通胀成为资本市场的风向标。美国CPI通胀率三次阶段性触顶,美股皆阶段性触底。但在此过程中,市场对通胀形势以及货币政策逻辑都有一个理解与消化的过程。随时间推移,美债市场更少地交易“衰退”、更多地交易“紧缩”。在1980年以后的“沃尔克时代”,货币政策开始成为资产价格的关键线索。“大滞胀”结束后,美元等避险资产仍在较长时间里表现积极。五、对当下的新启示。第一,本轮美国通胀成因与1970-80年代有诸多相似性,但整体压力更为有限;第二,本轮美联储虽然也曾“犯错”,但在抗击通胀方面更占据主动;第三,本轮美国经济衰退几成必然,且存在“硬着陆”风险;第四,本轮大类资产价格走势与1970-80年代或有较强相似性:1)美股:通胀仍是核心影响因素,未来仍有调整压力,但调整幅度或不会太深,反弹或待衰退兑现。2)美债:货币政策仍是核心影响因素,衰退兑现时也未必立即回落,需等到货币政策明确开始放松。3)美元:“强势美元”可能持续较久,美元回落或需美债利率回落。风险提示:美国经济弱于预期,出现新的供给冲击,非美金融风险上升等。2022年以来,美国CPI通胀率一度升破9%,实际GDP连续两个季度环比萎缩,经济的(类)滞胀特征更加鲜明,资本市场也经历了大幅波动。8月下旬杰克逊霍尔会议以来,美联储在各类场合不断提到“历史经验”,说明当前美国经济环境与1970-80年代极为相似,而美联储也将充分借鉴当时的应对经验,有所为而有所不为,以期帮助美国战胜“滞胀”。当前美国通胀压力几何?货币政策会如何应对?美国经济是否还能实现“软着陆”?资本市场何时迎来“春天”?在本篇报告中,我们带着对当下的疑问,重温1970-80年代美国“大滞胀”时期的通胀、货币政策、经济增长和资产价格表现,并尝试理解其中的逻辑与规律,以期对判断未来一段时间美国经济、货币政策和市场走向有所启发。01、高通胀的复杂性1970-80年代美国高通胀的成因是极为复杂的:首先,财政和货币刺激过度,初步推升通胀;然后,粗暴的价格管制与犹豫的货币政策,未能有效浇灭通胀;再者,以两次石油危机为代表的供给冲击引发了成本推动型通胀;最后,长期超调的通胀率破坏了通胀预期的稳定,引发工资-物价螺旋,加深了通胀的顽固性。1969-1982年,美国陷入高通胀危机,CPI通胀率普遍高于5%,最高曾达到14.8%。美国CPI同比增速自1968年开始便以3%以上的速度较快上升,1969年3月CPI同比破5%,从此开始了长达13年的“高通胀”时代。在1969-1982年里,美国CPI同比增速走势出现三轮波峰,峰值分别在1970年1月(6.2%)、1974年12月(12.3%)和1980年3月(14.8%)。1982年2月CPI同比回落至5%以下。1965-70年,财政和货币盲目扩张,孕育通胀走高。随着二战后经济重建告一段落,加上欧洲与亚洲经济的兴起,美国经济增长动能趋弱,但政策层面盲目刺激,导致经济明显过热。1965-1970年,美国实际GDP增速持续高于潜在增速水平,且产出缺口(实际GDP与潜在GDP差值)占潜在GDP的比重高达3-6%。换言之,当时美国经济增速中有3-6个百分点都是政策刺激出来的。这一时期,美国自然失业率在5.6-5.9%,但实际失业率基本保持在4%以内。在当时,财政刺激的角色强于货币。美国联邦财政支出占GDP比重由在1966-68年期间上升了3.2个百分点,赤字率由1965年的0.2%扩大至1968年的2.8%。1968年,美国政府开始担心财政平衡问题,时任总统约翰逊6月签署了“1968收支控制法”,通过加税补充财政收入。而美联储于同年8月“技术性降息”以对冲加税的影响,为经济过热添火助力。1971-74年,粗暴的价格管制将“短痛”变为“长痛”。1971年8月,尼克松政府实行了为时90天的工资和物价冻结。但实际上,随后价格管制的范围不断扩大,直至1974年美国政府才完全取消对物价的干预。这期间,除特殊情况外,所有商品和服务涨价都需要经过政府审批。1972年中,美国CPI通胀率回落至3%以下。这一次价格管制,被视为美国经济史上和平时期政府全面干预价格的一个特例,也被认为是一次失败的尝试。这是因为,限价措施在抑制物价上涨的同时,也严重打击了生产企业的积极性,造成社会商品供应不足,为后来通胀的恶化埋下伏笔。1974年尼克松因“水门事件”下台,新总统卡特上台,价格管制措施逐步失效。略显滑稽的是,尼克松和卡特政府均尝试通过口头“劝诫”来管控物价。例如,卡特刚上台时曾鼓励民众买“便宜货”:“要敢于向他人炫耀,自己专挑便宜货买,并为此感到自豪”。这些劝诫对于管控物价几乎是徒劳的,美国CPI通胀率自1973年4月重新破5%,此后一路上行并于1974年12月达到12.3%的阶段高点。1973年和1979年的一次粮食危机和两次石油危机,展示了供给冲击对美国物价的破坏力。1973年,前苏联谷物受恶劣天气影响而歉收,继而进入国际市场大量购买粮食,引发了二战以来最为严重的粮食危机。1973年末,美国食品CPI同比增速一度升破20%。1973年10月至1974年3月,第一次石油危机爆发:以沙特为首的石油输出国组织成员国宣布,对赎罪日战争期间支持以色列的国家实施石油禁运,美国首当其冲。世界银行原油均价由1973年9月的2.7美元/桶,跃升至1974年初的13美元/桶,涨幅接近500%。1974年3-9月,美国能源CPI同比增速均超过30%。1979年初至1980年初,第二次石油危机爆发:伊朗爆发伊斯兰革命,而后伊朗和伊拉克爆发“两伊战争”,导致全球石油产量锐减。世界银行国际油价由1978年12月的不到15美元/桶升,至1979年11月的40美元/桶以上。1980年3月,美国能源CPI同比达到47.1%的峰值,美国CPI同比也随即达到14.8%的顶点。1970-80年,美国标题通胀率持续超调后,通胀预期失控,在工会力量助推下,“工资-物价螺旋”逐渐形成。在CPI通胀率连续多年高于2%、甚至高于5%后,美国居民对物价失去原有的信心,通胀预期上升。当时,无论是美联储还是市场,对于通胀预期的认知和跟踪都比较有限。当下广泛引用的密歇根大学调查和克利夫兰联储模型预期,在1980年前后才陆续诞生。美国最早的通胀预期监测工具是1946年诞生的利文斯顿调查(The Livingston Survey),它总结了来自企业、政府、银行业和学术界的通胀预测。该调查显示,1970年以后美国通胀预期逐渐走高,尤其两次石油危机后,通胀预期也随标题通胀率陡然上升。通胀预期对于物价的反向影响主要通过工资传导:劳工要求涨薪,继而居民的消费能力与企业的成本压力上升,同时促成物价上涨,即形成“工资-物价螺旋”。尤其是,1970年代美国工会力量庞大,工资诉求的传导较为通畅:据美国劳工统计局(BLS)数据,当时美国工会成员占社会总雇员的近三成,每年发生千人以上罢工运动高达200-400起(2000年以后这一数字已常年低于30起)。1976年中至1978年中,美国CPI通胀率回落至5-7%左右,但美国非农非管理人员平均时薪同比增速达到6-8%、持续高于CPI通胀率。工资上涨的粘性阻碍了通胀的进一步回落,并为后来通胀的反弹做铺垫。1970-79年,美联储的政策应对较为消极,持续“落后于曲线”,未能有效遏制通胀。1980年以前,美国政策利率与通胀走势呈现较强同步性,体现了美联储在较长的时间里都在“落后于曲线”、“追赶曲线”。1969年5月,在通胀率破5%后的第三个月,美国政策利率才开始明显上升并超过通胀率3个百分点以上,此后通胀率保持上升了半年左右才开始回落。1973年下半年,美国通胀率仍在上升的情况下,美联储迫于经济压力而降息,继而通胀率加速上升。1978年,美国政策利率与通胀率基本持平,并保持亦步亦趋地上升,直到1978年12月,联邦基金月率升破10%并高出通胀率1个百分点,但很快政策利率又开始落后于通胀率。后来,当美国政策利率显著高于即期通胀率后,通胀才明显回落,美联储在遏制通胀方面才算拥有了主动:1979年以后,沃尔克领导的美联储大幅升息抗击通胀;1981年中,美国政策利率到达19%以上的高峰,同年10月CPI环比和同比同时下降;此后联邦基金利率持续高于CPI通胀率4-9个百分点不等,通胀率持续回落。02、美联储的“ 过” 与“ 功”1970-1979年,美联储紧缩不够坚决,原因既包括对通胀与货币政策的关系认知不足,也包括货币政策的独立性缺失。1979年以后,沃尔克领导的美联储吸收“货币学派”理念,将遏制通胀视为己任,坚定加息和控制货币供给。此后,美联储在较长时间里致力于稳定通胀预期,重塑了美联储的信誉。2.1、美联储犹豫的原因1970-1979年,美联储持续“落后于曲线”,原因是多方面的。首先,美联储一度认为通胀是“非货币现象”。当时,美联储对于高通胀的成因出现分歧,并倾向于认为通胀主要由非货币因素造成,继而货币政策选择消极应对。例如,1970年,伯恩斯领导的美联储认为,工会力量引发了成本推动型通胀,继而主张动用“收入政策”调控,而不愿收紧货币供给。这也推动了尼克松政府后来实施的工资和物价冻结。1974年,伯恩斯又认为,“不恰当的财政纪律”是导致通胀的主因。其次,美联储在当时的首要目标是“充分就业”而非“物价稳定”。1970年代以前,凯恩斯主义理念主导货币政策逻辑,美联储专注于总需求管理,并坚信菲利普斯曲线(失业率与通胀的负相关性)的存在。因此,美联储将货币政策的首要目标落脚在实现“充分就业”,希望维持较低且稳定的失业率水平,继而当失业率上升时,货币政策的天平更向就业市场倾斜。当“滞”与“胀”同时发生时,美联储一度认为通胀不会继续恶化。例如,1978-79年米勒领导的美联储认为,只要失业率在充分就业水平之上(5.5%以上),货币宽松就不会加深通胀。最后,美联储决策还受到政治因素影响。1970-1978年担任主席的伯恩斯、以及1978-79年任职的米勒,均受到时任总统的影响而缺乏独立性,在平衡通胀与经济增长的关系时摇摆不定。事后来看,1970年代美联储对通胀的容忍可能正是执政者所希望看到的:一方面,执政者不希望美联储因遏制通胀而破坏经济增长、影响选票;另一方面,较高的通胀也被视为一种隐性的税收手段,因名义工资上涨提高了整个税收体系的累进程度,使财政收入大幅上升。数据显示,美国个人所得税占GDP比重在1969-70年、1974年以及1979-83年的高通胀时期,均有明显上升。2.2、沃尔克时代的功绩1979年以后,沃尔克领导的美联储吸收“货币学派”理念,将遏制通胀为己任,坚定地加息和控制货币供给,虽然“制造”了经济衰退,但也最终战胜了通胀。1979 年8月,沃尔克就任美联储主席,其采取了以弗里德曼为代表的“货币学派”观点,其领导的美联储更加明确了货币政策对于物价稳定的核心地位,并将货币供给(M1)增速纳入货币政策目标,继而大幅加息,使联邦基金利率高于CPI通胀率,以达到控制货币供给的目标。1980年3月,沃尔克曾实施了一次不甚明智但短暂的信贷控制试验(“特别信贷限制计划”),以期减缓加息幅度,但随后又重启货币政策紧缩,并最终在1981年中将联邦基金利率一度推升至20%以上的峰值。大幅加息虽然带来了经济衰退,但最终帮助通胀回落。此外,在沃尔克和格林斯潘时代,美联储建立了新的“名义锚”,以稳定通胀预期并重塑美联储的信誉,这也是日后美国物价回归长期稳定的重要背景。1980年代,在经历“大滞胀”后,原本的物价稳定预期遭遇严重损害。即便在沃尔克时代,美联储明确了货币供给目标、坚定地提高了利率,但货币政策的可信度仍受质疑。公众并不清楚美联储能否长期保持对通胀的重视,并有能力影响中长期物价走势。因此,沃尔克和其下任联储主席格林斯潘,更致力于重构稳定的通胀预期,使其成为货币政策的“名义锚”,最终重新树立货币政策的可信度。这是一个复杂而漫长的过程:沃尔克战胜通胀的经历是良好起点,而后美联储由货币供给目标转向“隐性通胀目标制”。实际操作中,美联储同时盯住“增长缺口”和“通胀预期缺口”,事实上通过泰勒规则制定政策利率,追求稳定的中长期通胀目标,实现稳定的经济增长。在通胀预期管理上,美联储通过债券收益率变动来监测通胀预期,同时加强与资本市场的沟通,增强了货币政策的可信度与市场预期的稳定性。沃尔克时代后的货币政策框架,在物价稳定方面取得了长期性成果,造就了后来的大稳健时代(Great Moderation,1984-2007年)。03、“ 软着陆” 与“ 硬着陆”1970-80年代美国共出现4轮经济衰退,这是高通胀、高利率和供给冲击共同作用的结果。高通胀对于消费产生直接的抑制作用,并驱使美联储加息、进一步抑制投资。因此,衰退的程度取决于通胀的严峻性以及货币政策的应对,实现“软着陆”的条件是较为苛刻的。3.1、经济衰退的三大推手按照美国国民经济研究局(NBER)的划分,1970-80年代美国经济共出现四轮衰退:第一轮是1970年1月至11月(11个月)。美国实际GDP同比由1969年的3.2%下滑至1970年的0.2%,但经济几乎没有萎缩。而美国失业率却显著攀升,由1969年12月的3.5%升至1970年12月的6.1%(阶段高点),在此后的24个月里均保持在5%以上。第二轮是1973年12月至1975年3月(16个月)。美国实际GDP同比由1973年的5.6%断崖式下滑,曾连续5个季度同比萎缩,季度同比萎缩最深达2.3%。美国失业率连续31个月高于7%,由1973年10月阶段低点的4.6%,一路走高至1975年5月的9.0%,此后缓慢下降。第三轮是1980年2月至7月(6个月)。美国实际GDP环比折年率于1980年二季度大幅萎缩8%,不过同比仅萎缩0.8%。在这一时期,美国失业率由6.3%最高升至7.8%。1980年下半年,美国经济立即开始复苏,四季度GDP环比大幅上涨7.7%,失业率于8月开始回落。第四轮是1981年8月至1982年11月(16个月)。美国实际GDP曾连续4个季度同比萎缩、最深萎缩2.6%。美国失业率在1981年8月开始从7.2%的阶段低点显著回升,同年11月破8%,1982年11月达到10.8%的峰值,此后缓慢回落,1984年2月才降至8%以下。衰退推手之一:高通胀。比较当时的经济与通胀走势,二者呈现出十分紧密的相关性:美国经济衰退发生的节点,均对应CPI通胀率上升或触顶的时候。例如,1970年CPI通胀率触顶时点,恰好是失业率反弹与经济衰退的开端;1973-75年,这一轮失业率反弹和经济被认定为衰退的时点,都在CPI通胀率破8%以后;1980年初,当CPI通胀率触及14%以上的极高水平时,失业率显著反弹、经济开始衰退。如果衰退发生时,通胀率仍在上升,则美国经济继续下行;只有通胀率回落后,美国经济才开始复苏。例如,1970年末,直到通胀回落至5%以下,美国经济才开始复苏;1975年,当通胀率触顶回落一个季度后,美国GDP环比增速转正、失业率开始下降。通胀对经济的直接影响主要体现在消费上。相比政策利率,美国通胀率与私人消费增速的负相关性更为明显。尤其在1980年代,当政策利率大幅跃升时,通胀率已经提早回落,当时私人消费也开始回升,说明通胀缓和对于消费回暖有明显帮助。衰退推手之二:高利率。整体而言,当时美联储加息对经济的降温效应是明显的:当美国经济处于过热时,加息对经济的降温效果可谓立竿见影:如1973年中,美国制造业PMI超过60,美联储加息使“过热”的经济快速降温。当美国经济本身处于下行甚至衰退时,加息则深化了经济萎缩的幅度:如1974年中,政策利率达峰后,美国经济下行速度加快,三季度美国GDP环比大幅萎缩3.7%;1980年3-4月,联邦基金月率达到17%以上的阶段高点后,同年二季度美国GDP环比大幅萎缩8.0%。反之,降息可助力经济复苏:1970年12月,当政策利率降至通胀率之下时,美国经济立刻处于复苏状态;1975年初,美联储降息并使政策利率低于通胀率近5个百分点,美国经济于1975年二季度开始复苏。但是,在通胀未得到有效控制时过早地、不成熟地降息,可能会以“通胀反复+更高幅度的加息”收场,从而酿至更大程度的衰退,或延缓本应更早开始的复苏:1974年初,美联储选择降息,但由于通胀继续走高、对经济的负面影响持续,美国经济仍步入衰退;1980年5月,联邦基金月率已降至11%左右(辅以信贷管制),8月美国经济暂时脱离衰退区间,但由于此后通胀反复迫使美联储选择更大力度地加息,1981年美国经济陷入新一轮程度更深的衰退。利率对经济的影响主要体现在投资上。相比通胀,政策利率与私人投资(滞后1年)的负相关性更为明显。1980年下半年,美联储短暂降息,一年后美国私人投资明显反弹;1981年,当美联储重新大幅加息后,一年后的私人投资增速明显下滑,但该时期通胀也已明显回落,说明私人投资对利率走势更为敏感。衰退推手之三:供给冲击。1973年和1979年的粮食和石油危机,对美国经济增长造成了多方面拖累,因此都引发了经济衰退。第一,如上文提到,供给冲击抬升了CPI通胀率,消费价格上涨抑制了总需求。尤其是,供给冲击引发能源消费成本上升,并挤占了其他消费。1974年以后,美国能源产品和服务消费占私人消费比重,由冲击前的6%左右上升至7-9%,直到1985年以后才明显回落。第二,供给冲击增大了美国石油进口成本,导致GDP“蒸发”。第一次石油危机导致油价上涨约10美元/桶,1974年美国石油净进口量约为600万桶/日。我们测算,石油涨价通过增加净进口成本对美国GDP的拖累约为219亿美元,拖累GDP名义增速1.4个百分点;类似地,第二次石油危机后,石油净进口成本上升拖累了1979年美国GDP名义增速2.8个百分点。第三,供给冲击引发原材料紧缺,削弱了美国工业生产能力。1970年代的两轮供给冲击后,美国工业生产总指数同比均出现大幅下降。对比两次冲击可以发现,第一次冲击时,美国CPI通胀率较低、而PPI通胀率更高,继而工业生产所受冲击程度更深,这也体现了供给冲击对经济产出的影响更主要地表现在“供给端”。3.2、衰退程度取决于什么对于上述4轮衰退,按照GDP萎缩程度、以及衰退时长划分,可分为两次“软着陆”(1970年和1980年)和两次“硬着陆”(1973-75年和1981-82年)。1970年“软着陆”的背景是,通胀压力相对有限。当时CPI通胀率最高仅为6.2%,继而美联储也未大幅加息,政策利率最高仅为9%左右。而通胀有限,一方面是没有遭受供给冲击,另一方面也和尼克松政府的价格管制有关。1980年“软着陆”的背景是,通胀见顶回落、美联储及时降息。当时美国CPI通胀率一度达到14.8%的历史高点,联邦基金月率曾经达到17.6%,但当衰退开始时,美联储迅速降息,政策利率大幅下降至9%左右时,经济很快开始复苏。1973-75年“硬着陆”的主要原因是,供给冲击下,衰退期间通胀率仍在上行,继而政策利率也不得不跟随通胀快速上升(即使政策利率并未显著高于通胀率);1981-82年“硬着陆”的背景是,美联储迫切希望遏制通胀,从而采取十分激进的加息措施(联邦基金利率曾达到20%左右),虽然通胀率很快开始下降,但政策利率仍持续、显著高于通胀率,使经济复苏进程延缓。由此,我们可以得出结论:“软着陆”的要求是较为苛刻的——首先,通胀压力不能太大,CPI通胀率或需要在衰退初期及时回落。其次,美联储加息不能过于激进,甚至需要在衰退到来时及时降息。最后,如果政府对价格进行过度干预,或者不幸发生了新的供给冲击,那么“软着陆”可能只是暂时的,日后通胀可能反弹、“硬着陆”更难避免。04、资产价格的线索1970-80年代,高通胀是美国经济和政策的“最大敌人”,因而通胀形势也成为资本市场的风向标。在此过程中,市场对通胀形势以及货币政策逻辑都有一个理解与消化的过程。在1980年以后的“沃尔克时代”,货币政策开始成为资产价格的关键线索。此外,“大滞胀”为经济和市场带来了长期伤痛,继而美元等避险资产在较长时间里表现积极。4.1、美股:通胀是最大的敌人这一时期美股走势由通胀主导,每当通胀率调头向下,美股便立即反弹。1970年7月、1974年12月和1980年3月,对应着美国CPI通胀率的三轮顶点,同时也是标普500指数反弹的开端。这或说明,在高通胀时期,通胀走势是市场最为关注的:只要通胀居高不下,美联储就有继续紧缩的可能,美国经济便受到高通胀和高利率的共同威胁;而只要通胀回落,即便经济暂时疲弱,市场相信回落的物价有利于经济复苏、且美联储紧缩有望放松,股市便计入复苏预期。美股在衰退中期触底反弹,调整幅度不完全取决于衰退程度。在NBER定义的4轮衰退初期,美股均承压,但衰退尚未结束时,由于货币政策预期趋松、通胀压力开始缓和,市场复苏预期增强,美股往往率先迎来反弹。换言之,“政策底”领先于“市场底”,“市场底”又领先于“经济底”。从数据上看,标普500指数的底部均出现在衰退时期内。不过,美股调整幅度并不完全取决于衰退程度:1970年和1980年的“软着陆”中,以及1981-82年的“硬着陆”中,标普500指数跌幅均不超过20%;只有1973-75年的“硬着陆”中,标普500指数跌幅接近40%。从反弹幅度看,四轮衰退和美股调整后,美股反弹都是较为强劲的,标普500指数由低谷反弹的幅度均超30%。其背后的逻辑或许在于:“软着陆”后的市场整体保持乐观,“硬着陆”后的市场虽然没有那么乐观,但由于此前“基数”较低,美股的性价比仍能吸引资金流入。这意味着,无论衰退程度如何,只要找准底部适度“前倾”布局美股,均有可能获得不错的收益。美联储不是美股“永远的敌人”。对比1970年后和1980年后的美股表现,即便1980年后美国CPI通胀率更高、美联储加息更为激进、衰退程度也不弱,但美股的整体表现显著好于1970年代。1970年代,标普500指数在波动中几乎保持横盘,而1980年以后标普500指数维持震荡上行趋势。尤其对比1973-75年和1981-82年,都是“硬着陆”,但后者美股下跌幅度更小、反弹幅度更大。两段时期最大的区别在于,后者美联储紧缩力度更强,在“制造”衰退中可能发挥了更重要的作用。在美联储激进加息过程中,通胀率显著下降:一方面缓解了高通胀对经济增长的抑制,另一方面市场对于美联储更有信心,继而令复苏预期更强、风险偏好更高。此外,1980年后,“里根经济学”登上历史舞台,在市场充分而痛苦地出清后,美国生产率快速提升。因而,美股受到通胀可控后的政策利率下降、以及上市公司盈利增长的“双轮驱动”,反弹更为强劲。从这个角度来看,通胀才是美股“最大的敌人”,而美联储不是;有能力遏制通胀的美联储,反而最终成为了美股的“朋友”!4.2、美债:与货币政策“共舞”1970年代,美债市场经历了一段长期熊市,高通胀和高利率共同驱动美债利率上行。但是,10年美债利率的波幅明显小于CPI通胀率和政策利率的波幅。值得一提的是,美国经济衰退与美债利率的相关性并不明显:在1970年、1974-75年、1980年和1982年的四轮衰退前后,10年美债利率在第一轮有所回落,第二轮震荡上行,第三轮大幅走高,第四轮震荡偏强。这或体现了美联储货币政策逻辑的演进过程,即对通胀的重视不断提高、对经济的兼顾不断弱化。继而随时间推移,市场更少地交易“衰退”、更多地交易“紧缩”。直到1982年三季度以后,当CPI通胀率低于5%、GDP同比萎缩时,市场相信美联储能够心无旁骛地降息,美债利率才明显走低。1980年代,10年美债利率走势与政策利率走势更加紧密。1980-81年,美国CPI通胀率呈下行走势,但10年美债利率快速上行,主要由货币政策强力紧缩驱动。1982年以后,10年美债利率与政策利率波动趋势比较贴合,这体现了沃尔克时代货币政策改革的成效,即美联储对债券利率的驱动力显著提升。虽然10年美债利率与政策利率“共舞”,但波动幅度更小。1970年代以前,10年美债利率与联邦基金利率的绝对水平和走势都很相近。1970年代,当高通胀到来、美联储加息时,10年美债利率虽然也会上升,但上升幅度更小,继而“跑输”政策利率。原因在于:一方面,高通胀和高利率的出现,降低了市场风险偏好,美债发挥了一定避险属性;另一方面,市场出于对经济增长的担忧,怀疑高利率的可持续性,继而压低了中长端美债利率(美债期限溢价为负)。当通胀回落、美联储降息后,10年美债利率虽也回落,但幅度仍然有限,使美债利率“跑赢”政策利率,这一现象的原因或许在通胀预期的上升。事实上,1983年以后,10年美债利率下降幅度不足,一度成为美联储面临的新问题:美国通胀率已回落至2%附近,但由于市场通胀预期仍未及时回落,债券市场利率下降缓慢,阻碍了经济复苏。后来,沃尔克领导的美联储开始将债券市场利率视为通胀预期的标尺,更加重视对通胀预期的管理,10年美债利率走势才进一步贴合政策利率。4.3、美元:多因素造就强美元美联储加息、市场避险需求上升、非美经济受冲击等因素,共同造就了1981-84年的强势美元。1970年代,布雷顿森林体系崩溃造成美元汇率迅速贬值,这一时期的美元汇率与美国经济和货币周期相关性不强。1981-84年,美元汇率持续走强,美元指数由1980年下半年的85左右,一度升破160的历史峰值;直到1985年《广场协议》签署,强势美元才得以终结。如何理解这一时期的强势美元?首先,1980年以后,沃尔克领导的美联储严格控制货币供给,美元的稀缺性上升;第二,1981-82年,美国经济因美联储激进加息而陷入衰退,美股经历明显调整,经济和市场风险激发了美元的避险属性;第三,1983-84年,美国经济告别了高通胀,步入强劲复苏,美联储政策利率和美债利率仍维持着相对高位。这一时期美元汇率仍在走强:一方面,市场对美联储的信心提升;另一方面,前期美联储紧缩对非美经济的外溢效应显现(如1982-85年拉美深陷债务危机),这使美元资产具备十足的吸引力。值得一提的是,在美联储激进加息时期,美元指数和美债利率均呈上行趋势。不过,美元汇率的反应滞后于美债利率:例如1980年6月,10年美债利率已经开始快速上行,而美元指数的上行滞后了3个月左右;1984年6月,10年美债利率受市场降息预期影响而开始回落,但美元指数的回落滞后了9个月。05、对当下的新启示1、本轮美国通胀成因与1970-80年代有诸多相似性,但整体压力更为有限。类似1970年代,当前美国的高通胀同样是货币和财政宽松、美联储行动迟缓、供给冲击等多重因素交织的结果。但对比来看,我们倾向于认为美国通胀不会像当时那般失控:第一,这一次美国政府并未像当年尼克松政府那样实施粗暴的价格管制,价格信号对供需的平衡作用并未消失,降低了日后通胀反复的风险;第二,当前美国“工资-物价”螺旋风险相对更低,一方面得益于目前仍较稳定的中长期通胀预期,另一方面得益于美国工会力量的长期削弱;第三,当前美国消化“石油危机”的能力更强,尤其2010年页岩油革命后,美国能源消费占私人消费总额的比重已下降,美国也从原油的净进口国转变为净出口国,因此油价对美国核心通胀率的传导下降。因此,即便当前美国CPI能源分项同比增速高达40%、达到1970-80年代两次石油危机的程度,但核心CPI通胀率明显低于当时。2、本轮美联储虽然也曾“犯错”,但在抗击通胀方面更占据主动。货币政策的“反复无常”,以及市场对货币政策缺乏信心,是1970-80年代滞胀反复的重要背景。对比来看,美联储如今掌握更多主动,即便在2021年低估了通胀的可持续性(“通胀暂时论”),但这一错误或仍有挽回的余地:首先,在认识和应对“滞胀”上,如今美联储已不再“摸着石头过河”,货币政策早已明确“物价稳定”的目标。今年以来,美联储宣称“物价稳定”是“最大就业”的前提,将遏制通胀视为货币政策的首要任务。其次,沃尔克-格林斯潘时代后,美联储监控通胀预期的能力更强(如2000年以后通胀保值债券诞生),与市场沟通的效率更高,建立了较为良好的信誉。今年以来,美联储紧缩信号显著抬升了美债名义利率,资本市场的敏捷反应折射出货币政策的可信性。当下美国通胀预期并未“脱锚”,克利夫兰联储模型监测的十年通胀预期不超过2.5%,远不及1980年代4-5%的水平。最后,如今美联储的独立性更强。当前,通胀是拜登政府和美联储共同面对的“敌人”,美联储紧缩受到总统的支持。即便未来经济压力加大、总统向美联储施压,预计美联储也会较为坚定地捍卫信誉。正如鲍威尔领导的美联储曾在2018年四次加息,不顾时任总统特朗普的批评一样。3、本轮美国经济衰退几成必然,且存在“硬着陆”风险。1970-80年代,当美国CPI通胀率升高至5%以上时,经济衰退便如期而至。对比当前:第一,今年美国CPI通胀率最高达到9.1%,不仅超过了此前触发衰退的水平,且已超过1970年美国经济“软着陆”时期水平;第二,当前美联储表现出很大决心遏制通胀,或将政策利率维持在“足够限制性水平(sufficiently restrictive level)”较长时间,不惜付出经济衰退的代价(参考我们此前报告《美联储信誉保卫战》)。这意味着,类似1981-82年沃尔克时期,本次美联储紧缩力度可能足以“制造”一场衰退;第三,目前尚不能排除未来通胀反复的风险。如果未来不幸发生了新的供给冲击,或者美联储实际紧缩力度不足(如未来当美国经济切实进入衰退、政治压力上升、或发生金融风险时,美联储过早停止紧缩甚至降息),那么美国通胀仍可能反复,从而酿至更大程度的衰退。4、本轮大类资产价格走势与1970-80年代或有较强相似性。1)美股:通胀仍是核心影响因素,未来仍有调整压力,但调整幅度或不会太深,反弹或待衰退兑现。类似1970-80年代,当前通胀走势与美股表现也有较强相关性。今年上半年,随着美国CPI通胀率不断上升,美股迎来一轮深度调整;6月中旬至8月中旬,大宗商品价格与通胀预期降温,美股阶段性反弹;8月下旬以来,随着高通胀的持续性超出预期,美联储政策取向更加强硬,美股对货币政策的关注加强,上演了新一轮“紧缩恐慌”。未来一段时间美股市场或仍将承压,类似1981-82年沃尔克抗击通胀并“制造”衰退的时期。1981-82年,虽然美国CPI通胀率持续回落,但美联储紧缩对经济和股市造成冲击。类似地,当前美联储似乎想要重回“沃尔克时代”,势必确保通胀回落,不惜付出衰退代价。目前,美国通胀仍处高位、经济尚未实质性衰退,市场对衰退的计价尚不充分,后续美股或仍有调整空间。从历史经验看,美股在经济衰退初期仍可能下跌,直到衰退中后期货币政策开始放松,美股才迎来持续性反弹。不过,美联储不会是美股“永远的敌人”,若美联储顺利帮助通胀回落,美股调整幅度或不会太深。1981-92年沃尔克“制造”衰退时,美股调整幅度相对有限,并未跌破1980年初的底部。美联储大力抗击通胀虽带来“短痛”,但可避免通胀反复的“长痛”。考虑到,本轮通胀形势比1970-80年代还更乐观一些,美联储行动也不算太过被动,这一轮美股调整幅度或不会太深、反弹也可能较历史经验更提前一些。2)美债:货币政策仍是核心影响因素,衰退兑现时也未必立即回落,需等到货币政策明确开始放松时。类似1970-80年代,当前10年美债利率的核心影响因素也是货币政策。1970-80年代的经验是,债券市场在“衰退交易”和“紧缩交易”之间徘徊。但随着美联储抗击通胀更加坚决,债券市场更少地交易“衰退”、更多地交易“紧缩”。今年7月,因通胀预期降温、衰退预期升温,10年美债利率明显回落。但8月下旬以来,随着美联储政策取向更加强硬,市场更加关注紧缩,因而近期10年美债利率持续反弹并已升破4%,超过6月中旬3.5%的阶段高点。如果美联储在衰退时也坚持紧缩,那么衰退初期10年美债利率未必很快回落。正如在1981-82年美国经济衰退初期,即便美国CPI通胀率已由高点明显回落,但与2%的目标仍有很大距离,货币政策并未放松,10年美债利率保持在高位。我们预计,即便2023年上半年美国经济开始衰退,但美联储可能选择坚持紧缩、不会降息,债市可能也不会过早交易衰退。10年美债利率下降或需政策利率实质性下降。1982年下半年,美国CPI通胀率回落至5%以下、经济衰退程度较深时,美联储开始大幅降息,美债牛市才真正开启。且注意到,当时政策利率下降的起点领先于10年美债利率、下降幅度也更深。这意味着,待货币政策明确开始放松后,10年美债利率或才能明显下降。3)美元:“强势美元”可能持续较久,美元汇率回落或需美债利率回落中周期看,当前“强势美元”的逻辑与1980年代十分相似。1980-84年,美元指数走出了“历史大顶”,即便期间美联储降息,美元汇率也长期保持强势。当前,支撑美元的逻辑与1980年代十分相似:美国经济相对非美地区有明显优势,美联储紧缩底气强于其他发达经济体。往后看,即便美国经济由“滞胀”走向“衰退”,非美经济金融风险也未必消除(这从今年欧洲、日本债券和汇率市场波动中便可窥见一斑),反而市场对美元资产的信任会增强(如当前比特币等加密货币已然走弱)。因此,至少在未来1-2年,美元指数波动中枢有望持续高于新冠疫情前水平。短周期看,美债利率或是判断美元走势的“领先性指标”。1980年,10年美债利率早于美元指数开启上行周期;1984-85年,10年美债利率先于美元指数回落。事实上,过往的市场表现也基本印证了美债利率对美元指数的领先性:在10年美债利率触顶回落后的1-3个月,美元指数通常也见顶回落。如前所述,本轮美债牛市的开启或需等到衰退兑现且货币政策趋松,在此之后美元指数触顶回落迹象或才能日渐清晰。风险提示:1、美国经济韧性不及预期。虽然美国服务业复苏仍有空间,但高通胀和高利率环境下,居民消费信心不足或压制实际消费,继而使经济增长状况弱于基准预期;随着美联储加息和需求降温,美国就业市场降温节奏或超预期。2、发生新的供给冲击。如果未来新的供给冲击发生,并再度抬升国际能源、食品等商品价格,美国“滞胀”压力或将显著抬升,美联储可能不得不“制造”衰退才能遏制通胀,市场情绪将转为悲观。3、美联储紧缩力度不足或过强。如果美联储紧缩力度不足造成通胀反复,美联储后续治理通胀的成本更大;如果美联储紧缩力度明显强于市场预期,市场波动风险或将上升并可能最终威胁实体经济。4、非美地区经济金融风险超预期等。当前欧洲、亚洲等大型经济体的经济金融风险出现上升迹象。如果未来发生大型经济金融风险事件,美国经济和市场或受到波及。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":14,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9908815898,"gmtCreate":1659358949014,"gmtModify":1705979444338,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9908815898","repostId":"1146279071","repostType":4,"repost":{"id":"1146279071","kind":"news","pubTimestamp":1659313800,"share":"https://ttm.financial/m/news/1146279071?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-08-01 08:30","market":"sh","language":"zh","title":"美已将159家中概股列入“欲摘牌”名单,如何应对","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1146279071","media":"环球时报","summary":"符合条件的中概股回归港股是首选,其次是A股,此外新加坡也正在吸引中企IPO。","content":"<html><head></head><body><blockquote>专家表示,符合条件的中概股回归港股是首选,其次是A股,此外新加坡也正在吸引中企IPO。</blockquote><p>7月29日,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>股价在纽交所突然大跌11%,主要导火索来自于这家市值最大的中概股被美国证监会列入“预摘牌”名单。在2021年美国《外国公司问责法》生效后,在美国上市的多家中企被美方以“审计原因”列入美股“预摘牌”名单,专家认为中概股需要为未来美国资本市场愈发“政治化”的趋势做好准备。</p><p>回港双重主要上市</p><p>与阿里巴巴一同列入名单的还有<a href=\"https://laohu8.com/S/MOGU\">蘑菇街</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/CMCM\">猎豹移动</a>。截至7月底,美国证监会根据美国《外国公司问责法》已将159家中概股列入“欲摘牌”名单中。《华尔街日报》报道称,《外国公司问责法》2021年生效后,美国可以禁止那些审计公司连续三年不接受美国审计监督机构检查的公司的证券交易。</p><p>有媒体称,若中美双方无法在2022年内达成共识并完成对会计师事务所的检查,192家中概股公司或将在2023年被迫摘牌。根据美中经济和安全审议委员会的数据,截至今年3月,共有261家中国公司在美国上市,总市值约为1.3万亿美元。</p><p>7月26日,阿里巴巴宣布申请在香港实现双重主要上市。目前美国监管政策的不确定性,正在威胁阿里在内的所有中概股。而在香港实现“双重主要上市”则能大大减少潜在风险。</p><p>在阿里巴巴宣布决定后,27日在纳斯达克上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/KC\">金山云</a>也申请在香港双重主要上市。《华尔街日报》称,金山云在递交给<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>的初步招股书中表示,计划将发行所得资金用于升级技术基础建设,包括购买高性能服务器及数据中心服务。</p><p>报道称,今年早些时候,在纳斯达克上市的视频分享平台公司<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>也提出了类似计划,打算将港股第二上市地位转为主要上市。据统计,港交所至少有超过10家中概股已经完成或正在申请转换为双重主要上市。近期在港交所挂牌的中概股,绝大多数选择与阿里一样的双重主要上市方式,包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TUYA\">涂鸦智能</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MNSO\">名创优品</a>等。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部的分析师认为,选择在香港双重主要上市,头部优质企业不仅可以享受纳入港股通所带来的丰富流动性,也可保证在海外极端摘牌情境下主上市地位不受损。</p><p>港股A股迎接中概股</p><p>武汉科技大学金融证券研究所所长董登新7月31日接受《环球时报》采访时表示,此前中国企业热衷赴欧美资本市场上市,主要是因为欧美市场制度成熟,市场容量大,尤其是美国资本市场对于创业型且未盈利的公司具有较高的认可度,通常会给予较高的估值。因此,一些正在成长中、在财务上尚未达到在内地上市要求的公司比较热衷于在美国上市。这有利于中国企业接轨全球成熟的管理制度,开拓全球市场。</p><p>“在美国上市风险不断加大的情况下中概股回归是大势所趋。”董登新表示,符合条件的中概股回归港股是首选,其次是回归A股。董登新认为,中概股去留很大程度上取决于中美监管间的合作,但美国资本市场“政治化”趋势需要中概股对此做好充足心理准备。</p><p>阿里巴巴公布申请在香港双重上市后,香港特别行政区政府财经事务及库务局局长许正宇表示,目前有70%在美国上市的中概股已回港作第一或第二上市,他说,香港欢迎任何符合港交所标准和要求的企业来港集资。</p><p>香港财政司司长陈茂波此前表示,上市规则创新将有利进一步吸纳优质中概股在港上市,丰富市场选择,增加市场流动性,提升香港全球融资平台的竞争力。香港《星岛日报》近日称,主要考虑市场流动性及当地投资者组合,香港目前仍然是中概股回归首选地,尤其是大型企业。</p><p>2022年3月25日上交所和深交所发布CDR上市交易暂行办法,支持200亿人民币以上市值中概股回A股上市。此条路径允许企业在保留红筹架构的情况下回科创板上市。2019年5月,<a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>宣布从美股退市。2020年7月16日,<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>成功在科创板挂牌上市,成为红筹公司回归A股的重要案例。</p><p>新加坡吸引中企IPO</p><p>“新加坡关注中国企业上市以对冲风险。”美国彭博社近日报道称,新交所新股市场多年来萎缩的情况可能会很快结束,因为将有更多为降低中美政治风险的中概股,及东南亚的独角兽企业(估值超过10亿美元的初创公司)寻求在新加坡上市融资。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/S68.SI\">新加坡交易所</a>全球销售及拓展部主管保得胜表示,未来五年内,新交所每年可能会有30到40家首次和二次上市——是自 2017年以来平均每年约13家上市的两倍多。保得胜还称,新交所正在与中国和东南亚的100多家公司谈判沟通,涵盖金融科技、消费科技类、地产投资信托等领域。</p><p>据彭博社报道,新交所近十几年来新上市公司数量持续减少。因此新交所正加紧与寻求在美国或中国香港以外上市,以及有意提高在东南亚知名度的中国公司进行谈判。</p><p>2021年,有8家公司在新交所上市。今年4月28日,扬子江金融控股有限公司在新交所上市。<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>5月20日正式在新加坡二次上市,其新交所上市的股票将完全可与纽交所上市的美国存托凭证互换。</p></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美已将159家中概股列入“欲摘牌”名单,如何应对</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美已将159家中概股列入“欲摘牌”名单,如何应对\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-08-01 08:30 北京时间 <a href=https://wallstreetcn.com/articles/3666316><strong>环球时报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>专家表示,符合条件的中概股回归港股是首选,其次是A股,此外新加坡也正在吸引中企IPO。7月29日,阿里巴巴股价在纽交所突然大跌11%,主要导火索来自于这家市值最大的中概股被美国证监会列入“预摘牌”名单。在2021年美国《外国公司问责法》生效后,在美国上市的多家中企被美方以“审计原因”列入美股“预摘牌”名单,专家认为中概股需要为未来美国资本市场愈发“政治化”的趋势做好准备。回港双重主要上市与阿里巴巴...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3666316\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a0f5de7b05d2e007b8f20e57385c23cd","relate_stocks":{"QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3666316","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1146279071","content_text":"专家表示,符合条件的中概股回归港股是首选,其次是A股,此外新加坡也正在吸引中企IPO。7月29日,阿里巴巴股价在纽交所突然大跌11%,主要导火索来自于这家市值最大的中概股被美国证监会列入“预摘牌”名单。在2021年美国《外国公司问责法》生效后,在美国上市的多家中企被美方以“审计原因”列入美股“预摘牌”名单,专家认为中概股需要为未来美国资本市场愈发“政治化”的趋势做好准备。回港双重主要上市与阿里巴巴一同列入名单的还有蘑菇街和猎豹移动。截至7月底,美国证监会根据美国《外国公司问责法》已将159家中概股列入“欲摘牌”名单中。《华尔街日报》报道称,《外国公司问责法》2021年生效后,美国可以禁止那些审计公司连续三年不接受美国审计监督机构检查的公司的证券交易。有媒体称,若中美双方无法在2022年内达成共识并完成对会计师事务所的检查,192家中概股公司或将在2023年被迫摘牌。根据美中经济和安全审议委员会的数据,截至今年3月,共有261家中国公司在美国上市,总市值约为1.3万亿美元。7月26日,阿里巴巴宣布申请在香港实现双重主要上市。目前美国监管政策的不确定性,正在威胁阿里在内的所有中概股。而在香港实现“双重主要上市”则能大大减少潜在风险。在阿里巴巴宣布决定后,27日在纳斯达克上市的金山云也申请在香港双重主要上市。《华尔街日报》称,金山云在递交给香港交易所的初步招股书中表示,计划将发行所得资金用于升级技术基础建设,包括购买高性能服务器及数据中心服务。报道称,今年早些时候,在纳斯达克上市的视频分享平台公司哔哩哔哩也提出了类似计划,打算将港股第二上市地位转为主要上市。据统计,港交所至少有超过10家中概股已经完成或正在申请转换为双重主要上市。近期在港交所挂牌的中概股,绝大多数选择与阿里一样的双重主要上市方式,包括贝壳、知乎、涂鸦智能和名创优品等。中金公司研究部的分析师认为,选择在香港双重主要上市,头部优质企业不仅可以享受纳入港股通所带来的丰富流动性,也可保证在海外极端摘牌情境下主上市地位不受损。港股A股迎接中概股武汉科技大学金融证券研究所所长董登新7月31日接受《环球时报》采访时表示,此前中国企业热衷赴欧美资本市场上市,主要是因为欧美市场制度成熟,市场容量大,尤其是美国资本市场对于创业型且未盈利的公司具有较高的认可度,通常会给予较高的估值。因此,一些正在成长中、在财务上尚未达到在内地上市要求的公司比较热衷于在美国上市。这有利于中国企业接轨全球成熟的管理制度,开拓全球市场。“在美国上市风险不断加大的情况下中概股回归是大势所趋。”董登新表示,符合条件的中概股回归港股是首选,其次是回归A股。董登新认为,中概股去留很大程度上取决于中美监管间的合作,但美国资本市场“政治化”趋势需要中概股对此做好充足心理准备。阿里巴巴公布申请在香港双重上市后,香港特别行政区政府财经事务及库务局局长许正宇表示,目前有70%在美国上市的中概股已回港作第一或第二上市,他说,香港欢迎任何符合港交所标准和要求的企业来港集资。香港财政司司长陈茂波此前表示,上市规则创新将有利进一步吸纳优质中概股在港上市,丰富市场选择,增加市场流动性,提升香港全球融资平台的竞争力。香港《星岛日报》近日称,主要考虑市场流动性及当地投资者组合,香港目前仍然是中概股回归首选地,尤其是大型企业。2022年3月25日上交所和深交所发布CDR上市交易暂行办法,支持200亿人民币以上市值中概股回A股上市。此条路径允许企业在保留红筹架构的情况下回科创板上市。2019年5月,中芯国际宣布从美股退市。2020年7月16日,中芯国际成功在科创板挂牌上市,成为红筹公司回归A股的重要案例。新加坡吸引中企IPO“新加坡关注中国企业上市以对冲风险。”美国彭博社近日报道称,新交所新股市场多年来萎缩的情况可能会很快结束,因为将有更多为降低中美政治风险的中概股,及东南亚的独角兽企业(估值超过10亿美元的初创公司)寻求在新加坡上市融资。新加坡交易所全球销售及拓展部主管保得胜表示,未来五年内,新交所每年可能会有30到40家首次和二次上市——是自 2017年以来平均每年约13家上市的两倍多。保得胜还称,新交所正在与中国和东南亚的100多家公司谈判沟通,涵盖金融科技、消费科技类、地产投资信托等领域。据彭博社报道,新交所近十几年来新上市公司数量持续减少。因此新交所正加紧与寻求在美国或中国香港以外上市,以及有意提高在东南亚知名度的中国公司进行谈判。2021年,有8家公司在新交所上市。今年4月28日,扬子江金融控股有限公司在新交所上市。蔚来5月20日正式在新加坡二次上市,其新交所上市的股票将完全可与纽交所上市的美国存托凭证互换。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":17,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9025730079,"gmtCreate":1653739748891,"gmtModify":1676535335254,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"👌","listText":"👌","text":"👌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9025730079","repostId":"1157614001","repostType":4,"repost":{"id":"1157614001","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1653706811,"share":"https://ttm.financial/m/news/1157614001?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-05-28 11:00","market":"us","language":"zh","title":"高盛:通胀现见顶迹象,未来一年美股上涨几率高达70%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1157614001","media":"老虎资讯综合","summary":"通胀见顶可能会有所帮助,但股市确实需要其他支撑。","content":"<html><head></head><body><p>高盛周五表示,PCE数据显示,美国通胀已至少开始从40年高点回落,这可能对股市有利。</p><p>在1951年以来的13次通胀中,股市在(通胀见顶)12个月后有9次录得上涨,上涨几率接近70%。最大涨幅是自1980年3月水平上涨33.2%,当时通胀一度飙升至14.59%的峰值。而最糟糕的是自2001年1月下跌17.3%,当时市场在互联网泡沫破灭后萎靡不振。事实上,通胀见顶可能会有所帮助,但股市确实需要其他支撑,尤其是如果投资者担心经济进一步下滑的话。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/835d1908fe0a36d896c2a51636c9bc83\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛:通胀现见顶迹象,未来一年美股上涨几率高达70%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n高盛:通胀现见顶迹象,未来一年美股上涨几率高达70%\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-05-28 11:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>高盛周五表示,PCE数据显示,美国通胀已至少开始从40年高点回落,这可能对股市有利。</p><p>在1951年以来的13次通胀中,股市在(通胀见顶)12个月后有9次录得上涨,上涨几率接近70%。最大涨幅是自1980年3月水平上涨33.2%,当时通胀一度飙升至14.59%的峰值。而最糟糕的是自2001年1月下跌17.3%,当时市场在互联网泡沫破灭后萎靡不振。事实上,通胀见顶可能会有所帮助,但股市确实需要其他支撑,尤其是如果投资者担心经济进一步下滑的话。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/835d1908fe0a36d896c2a51636c9bc83\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/55eb327f580527889cf30bafa92692ae","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1157614001","content_text":"高盛周五表示,PCE数据显示,美国通胀已至少开始从40年高点回落,这可能对股市有利。在1951年以来的13次通胀中,股市在(通胀见顶)12个月后有9次录得上涨,上涨几率接近70%。最大涨幅是自1980年3月水平上涨33.2%,当时通胀一度飙升至14.59%的峰值。而最糟糕的是自2001年1月下跌17.3%,当时市场在互联网泡沫破灭后萎靡不振。事实上,通胀见顶可能会有所帮助,但股市确实需要其他支撑,尤其是如果投资者担心经济进一步下滑的话。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":122,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9025692797,"gmtCreate":1653667338919,"gmtModify":1676535324324,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9025692797","repostId":"1172880145","repostType":4,"repost":{"id":"1172880145","kind":"news","pubTimestamp":1653649544,"share":"https://ttm.financial/m/news/1172880145?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-05-27 19:05","market":"us","language":"zh","title":"西方石油、雪佛龙创新高,力证巴菲特买入逻辑?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1172880145","media":"华尔街大事件","summary":"在美股众多板块当中,石油板块确实不负所望。数据显示,截至目前雪佛龙单周涨幅达5.23%,西方石油单周涨幅达8.54%。两家石油股巨头的股价表现均创阶段性新高。石油股备受关注背后,巴菲特的持仓动作也是一","content":"<html><head></head><body><p>在美股众多板块当中,石油板块确实不负所望。数据显示,截至目前<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>单周涨幅达5.23%,<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>单周涨幅达8.54%。两家石油股巨头的股价表现均创阶段性新高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d05e58028c4e25af3ae644e33389a6a\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b94782207ce4f6fa29ebc240286e2970\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>石油股备受关注背后,巴菲特的持仓动作也是一大看点。</p><p>2022年一季度,<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>罕见的高换手率。据统计,今年一季度伯克希尔整体换手率上升至12.49%,创2015年以来(2015年三季度换手率为21.21%)的最高值。</p><p><b>除了巴菲特此前一直偏爱的金融、消费等领域,其近来持续增加对石油等能源股的配置。</b></p><p>据13F报告数据显示,伯克希尔一季度增仓雪佛龙1.2亿股至1.59亿股,持仓市值为259.19亿美元,占伯克希尔一季度整体持仓市值为7%,并上升至第四大重仓股(去年四季度新进前十大重仓股)。《红周刊》注意到,伯克希尔曾于2020年三季度建仓雪佛龙,至今连续持仓。</p><p>同时还有另外一只石油股——西方石油,巴菲特也大笔增持。据市场消息,伯克希尔一季度增持西方石油589万股,增持后持仓市值约132亿美元,位列第六重仓股。值得一提的是,伯克希尔目前对石油行业的持仓已超过400亿美元,占总持仓市值比重达11%。</p><p>巴菲特青睐并加大石油股的布局,同时市场近期走势的凸显,与多重因素有关。</p><p>对于加仓西方石油,巴菲特认为其年报很好。其表示,2月下旬以来市场因“赌博心态”引发的短期波动让他们找到了良好的买入机会。</p><p><b>随着石油、天然气价格飙升,包括雪佛龙、西方石油等能源股均实现了业绩大幅增长。</b>据雪佛龙财报显示,其一季度实现归属于普通股东净利润为62.59亿美元,同比大增350%;一季度营收为543.73亿美元,同比增长69.76%。</p><p>一季报显示,西方石油迎来了有史以来最好的财报记录,营收同比增长57%,达83.4亿美元,归母净利润创纪录达46.7亿美元,同比扭亏为盈;</p><p>季度自由现金流为33亿美元,也创下了历史新高,调整后每股盈利为2.12美元,超过市场预期。</p><p><b>巴菲特此前也表示,石油目前处于一个供需失衡的状态。</b>据智通财经消息,能源咨询公司Turner, Mason & Co.预计,世界其他地方的炼油日产能已经减少213万桶。而且,由于没有计划让新的美国炼油厂投产,目前炼油企业正获得创纪录的利润,而供应紧张形势却变得越来越严峻。</p><p>事实上自从2021年开始,全球原油供需平衡表就在开始偏紧,至2022年全年预计缺口在172万桶每日,核心原因是OPEC成员国从2021年初开始的的持续减产计划,使得OPEC满足全球额外缺口比例逐渐低至90%。主要国家自身原油需求与生产能力也出现难以自给自足的现象。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2c7cdffff8d042b2c8b36de3346f96d\" tg-width=\"554\" tg-height=\"203\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>数据来源:OPEC、<a href=\"https://laohu8.com/S/300059\">东方财富</a>证券研究所</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5365c3463564a83a3359f57d9a9a3e0b\" tg-width=\"554\" tg-height=\"206\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>数据来源:OPEC、东方财富证券研究所</p><p><b>在供需逐渐失衡的状态下,伴随通胀—滞胀的长期存在,油价将长期高位走势,这将大幅改善石油公司的利润。</b></p><p>同期5月26日,英国财政大臣苏纳克宣布对石油和天然气行业征收25%的利润税。苏纳克表示:“石油和天然气行业之所以能获得巨额利润,不是因为最近对风险承担、创新或效率的改变,而是由于全球大宗商品价格飙升。”</p><p>据巴菲特读书会消息,西方石油管理层曾表示,油价每上涨1美元,将为公司每年产生2.25亿美元的收益。在2021年,当时公司所计算的全年平均油价为66.14美元,在当时的价格水平下,油气业务共为公司带来了41亿美元的营运利润。</p><p>而随着目前油价飙升至历史高位,假设全年平均油价维持在106美元/桶,那么公司将有潜力创造90亿美元的额外利润。</p><p><b>而在增加储备方面,历史数据同样严峻。尽管供给侧资本开支翻倍,而储备替代率并未改善,需求持续导致未来供求缺口增大。</b></p><p>自然资源研究公司Goehring & Rozencwajg Associates于2021年10月1日发布了标题为“令人难以置信的萎缩的石油巨头”的研究。他们研究的四个石油巨头在2000年制定了一个目标,即每年增加5%的储量。然而,四家企业都失败了,它们的储备实际上都在下降。</p><p>据Goehring 研究表示,“从2000年到2010年,四大巨头在上游资本支出上花费了6150亿美元。同期,他们生产了503亿桶油当量,发现了411亿桶油当量的新储量,导致储量替代率为86%,且平均发现和开发成本为每桶油当量 14.30美元。</p><p>2010年至2020年间,上游资本支出飙升至1.15美元。与此同时,这些公司生产了506亿桶油当量,并发现了433亿桶油当量的新储量——与前十年非常吻合。</p><p>尽管上游资本支出几乎翻了一番,但这些公司仍然无法用新的储备来替代生产。事实上,尽管支出增加,储备替代率仍保持在85%。</p><p>成效没有显著提高,但寻找和开发新储量的成本却几乎翻了一番,从每桶油当量14.30美元增加到 26.40美元。”</p><p>虽然面临全球经济增速放缓和新旧能源转型,2023-2025年全球原油需求每年仍将维持100-150万桶/日的增量,原油供给能力较难满足需求增量,从中长期来看,全球原油供需缺口将长期存在。</p><p>以史为鉴,通胀期间能源公司往往表现更为突出。</p><p>美股在1970年代通胀—滞胀阶段的表现,能源公司股价收益表现超过了10倍。到1981年底美股市值前20大公司中,能源板块甚至占了一半。</p><p><b>回顾美联储的6次通胀—加息周期,可以发现能源公司跑赢市场并获得超额回报的胜算最大。</b></p></body></html>","source":"lsy1643368503284","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>西方石油、雪佛龙创新高,力证巴菲特买入逻辑?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n西方石油、雪佛龙创新高,力证巴菲特买入逻辑?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-05-27 19:05 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/mXrXxY-4sK4KhBQ9yNfn8w><strong>华尔街大事件</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在美股众多板块当中,石油板块确实不负所望。数据显示,截至目前雪佛龙单周涨幅达5.23%,西方石油单周涨幅达8.54%。两家石油股巨头的股价表现均创阶段性新高。石油股备受关注背后,巴菲特的持仓动作也是一大看点。2022年一季度,伯克希尔罕见的高换手率。据统计,今年一季度伯克希尔整体换手率上升至12.49%,创2015年以来(2015年三季度换手率为21.21%)的最高值。除了巴菲特此前一直偏爱的金融...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/mXrXxY-4sK4KhBQ9yNfn8w\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f3ecc14db02762fcb82cdbb76e654301","relate_stocks":{"BK4566":"资本集团","BK4201":"综合性石油与天然气企业","BRK.B":"伯克希尔B","BK4570":"地缘局势概念股","BK4550":"红杉资本持仓","BK4559":"巴菲特持仓","BRK.A":"伯克希尔","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4176":"多领域控股","BK4581":"高盛持仓","CVX":"雪佛龙","OXY":"西方石油"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/mXrXxY-4sK4KhBQ9yNfn8w","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1172880145","content_text":"在美股众多板块当中,石油板块确实不负所望。数据显示,截至目前雪佛龙单周涨幅达5.23%,西方石油单周涨幅达8.54%。两家石油股巨头的股价表现均创阶段性新高。石油股备受关注背后,巴菲特的持仓动作也是一大看点。2022年一季度,伯克希尔罕见的高换手率。据统计,今年一季度伯克希尔整体换手率上升至12.49%,创2015年以来(2015年三季度换手率为21.21%)的最高值。除了巴菲特此前一直偏爱的金融、消费等领域,其近来持续增加对石油等能源股的配置。据13F报告数据显示,伯克希尔一季度增仓雪佛龙1.2亿股至1.59亿股,持仓市值为259.19亿美元,占伯克希尔一季度整体持仓市值为7%,并上升至第四大重仓股(去年四季度新进前十大重仓股)。《红周刊》注意到,伯克希尔曾于2020年三季度建仓雪佛龙,至今连续持仓。同时还有另外一只石油股——西方石油,巴菲特也大笔增持。据市场消息,伯克希尔一季度增持西方石油589万股,增持后持仓市值约132亿美元,位列第六重仓股。值得一提的是,伯克希尔目前对石油行业的持仓已超过400亿美元,占总持仓市值比重达11%。巴菲特青睐并加大石油股的布局,同时市场近期走势的凸显,与多重因素有关。对于加仓西方石油,巴菲特认为其年报很好。其表示,2月下旬以来市场因“赌博心态”引发的短期波动让他们找到了良好的买入机会。随着石油、天然气价格飙升,包括雪佛龙、西方石油等能源股均实现了业绩大幅增长。据雪佛龙财报显示,其一季度实现归属于普通股东净利润为62.59亿美元,同比大增350%;一季度营收为543.73亿美元,同比增长69.76%。一季报显示,西方石油迎来了有史以来最好的财报记录,营收同比增长57%,达83.4亿美元,归母净利润创纪录达46.7亿美元,同比扭亏为盈;季度自由现金流为33亿美元,也创下了历史新高,调整后每股盈利为2.12美元,超过市场预期。巴菲特此前也表示,石油目前处于一个供需失衡的状态。据智通财经消息,能源咨询公司Turner, Mason & Co.预计,世界其他地方的炼油日产能已经减少213万桶。而且,由于没有计划让新的美国炼油厂投产,目前炼油企业正获得创纪录的利润,而供应紧张形势却变得越来越严峻。事实上自从2021年开始,全球原油供需平衡表就在开始偏紧,至2022年全年预计缺口在172万桶每日,核心原因是OPEC成员国从2021年初开始的的持续减产计划,使得OPEC满足全球额外缺口比例逐渐低至90%。主要国家自身原油需求与生产能力也出现难以自给自足的现象。数据来源:OPEC、东方财富证券研究所数据来源:OPEC、东方财富证券研究所在供需逐渐失衡的状态下,伴随通胀—滞胀的长期存在,油价将长期高位走势,这将大幅改善石油公司的利润。同期5月26日,英国财政大臣苏纳克宣布对石油和天然气行业征收25%的利润税。苏纳克表示:“石油和天然气行业之所以能获得巨额利润,不是因为最近对风险承担、创新或效率的改变,而是由于全球大宗商品价格飙升。”据巴菲特读书会消息,西方石油管理层曾表示,油价每上涨1美元,将为公司每年产生2.25亿美元的收益。在2021年,当时公司所计算的全年平均油价为66.14美元,在当时的价格水平下,油气业务共为公司带来了41亿美元的营运利润。而随着目前油价飙升至历史高位,假设全年平均油价维持在106美元/桶,那么公司将有潜力创造90亿美元的额外利润。而在增加储备方面,历史数据同样严峻。尽管供给侧资本开支翻倍,而储备替代率并未改善,需求持续导致未来供求缺口增大。自然资源研究公司Goehring & Rozencwajg Associates于2021年10月1日发布了标题为“令人难以置信的萎缩的石油巨头”的研究。他们研究的四个石油巨头在2000年制定了一个目标,即每年增加5%的储量。然而,四家企业都失败了,它们的储备实际上都在下降。据Goehring 研究表示,“从2000年到2010年,四大巨头在上游资本支出上花费了6150亿美元。同期,他们生产了503亿桶油当量,发现了411亿桶油当量的新储量,导致储量替代率为86%,且平均发现和开发成本为每桶油当量 14.30美元。2010年至2020年间,上游资本支出飙升至1.15美元。与此同时,这些公司生产了506亿桶油当量,并发现了433亿桶油当量的新储量——与前十年非常吻合。尽管上游资本支出几乎翻了一番,但这些公司仍然无法用新的储备来替代生产。事实上,尽管支出增加,储备替代率仍保持在85%。成效没有显著提高,但寻找和开发新储量的成本却几乎翻了一番,从每桶油当量14.30美元增加到 26.40美元。”虽然面临全球经济增速放缓和新旧能源转型,2023-2025年全球原油需求每年仍将维持100-150万桶/日的增量,原油供给能力较难满足需求增量,从中长期来看,全球原油供需缺口将长期存在。以史为鉴,通胀期间能源公司往往表现更为突出。美股在1970年代通胀—滞胀阶段的表现,能源公司股价收益表现超过了10倍。到1981年底美股市值前20大公司中,能源板块甚至占了一半。回顾美联储的6次通胀—加息周期,可以发现能源公司跑赢市场并获得超额回报的胜算最大。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":114,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9028861435,"gmtCreate":1653195646527,"gmtModify":1676535238889,"author":{"id":"4087300025751020","authorId":"4087300025751020","name":"老八公","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27256ede8324832365cde987fa4cf48","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087300025751020","authorIdStr":"4087300025751020"},"themes":[],"htmlText":"OK","listText":"OK","text":"OK","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9028861435","repostId":"1141205493","repostType":4,"repost":{"id":"1141205493","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"侃投资/话人生/广交友","home_visible":1,"media_name":"股市荀策","id":"1012219063","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0945e49df9384880a2a850c7de1463be"},"pubTimestamp":1653192937,"share":"https://ttm.financial/m/news/1141205493?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-05-22 12:15","market":"sh","language":"zh","title":"策略周报 | A股与美股缘何背道而驰?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141205493","media":"股市荀策","summary":"②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌,源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。A股与美股的逆向近两周来美股明显下跌,5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%,而A股的整体表现明显更强,近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。历史上A股和美股整体相关性不高,但美股下跌对A股影响大。近期A股开始对美股下跌脱敏。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>核心结论:</b>①14年11月沪港通开通以来中美股市相关性上升,但仍是弱相关,其中A股跟跌现象明显。②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌,源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。③A股3-4年周期的大底部已出现,积极因素在累积,现阶段新基建更优,如数字经济、低碳经济,未来逐步重视消费。</blockquote><p><b>A股与美股的逆向</b></p><p>近两周来美股明显下跌,5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%,而A股的整体表现明显更强,近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。那么为何近期中美股市表现明显分化?本文对此进行分析。</p><p><b>1.现象:近期A股与美股开始逆向</b></p><p>去年底以来受俄乌冲突和全球流动性收紧等因素影响,去年12月至今年4月海内外市场普跌,期间标普500最大跌幅14.6%、纳斯达克指数跌22.5%、沪深300跌27.0%、创业板指跌39.7%。然后最近两周中美股市的走势开始明显背离,5/9-5/20期间美股下跌明显而A股持续走高。</p><p><b>历史上A股和美股整体相关性不高,但美股下跌对A股影响大。</b>美股的持续走弱使得部分投资者担心A股后续的表现将会受到拖累,而对比A股和美股的历史走势,可以发现这样的担忧不无道理。我们统计了上证综指和标普500滚动3个月的相关系数,1991年以来该相关系数的均值为0.17,2005年A股股权分置改革后该相关系数的均值提升至0.30,而2014年11月沪港通开通后该相关系数的均值进一步提升至0.40,可见中美股指之间确实呈一定的正相关关系,但整体相关性并不强。</p><p>但进一步观察14年11月沪港通开通以来中美股指的走势,可以发现A股在美股上涨时未必跟随,但在美股大幅下跌时A股的走势往往会遭受拖累。例如15/12-16/01期间美联储宣布加息后美股明显回调,标普500最大跌幅14%,同期A股受外盘及制度因素影响跌幅更大,沪深300最大跌幅28%;而到了18年时由于美联储加息和中美关系等因素的扰动,美股在18年1-2月、10月和12月均明显下跌,同期的A股也均跟随式下跌;此外还有20年2-3月疫情在全球爆发、去年12月至今年4月俄乌冲突叠加美联储加息,在这些时间区间内中美股市也均是同步下跌,具体数据详见表1。</p><p><b>近期A股开始对美股下跌脱敏。</b>然而从近期的情况来看,4月下旬至今美股经历了多次单日跌幅超过3%的急跌,但在美股大幅下跌时A股的走势反而开始背道而驰:例如4月26日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%,而次日4月27日沪深300上涨3%、创业板指涨6%;5月9日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%,而次日5月10日沪深300涨1%、创业板指涨2%;5月18日标普500下跌4%、纳斯达克跌5%,而次日5月19日沪深300上涨0.2%、创业板指涨0.5%。对比4月下旬以来中美股市的走势,可以发现近期A股已开始对美股下跌脱敏。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/659d58d7cc93a3ad1c640196762087ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a25a99dcbb3400e6f2878f1348c0b78e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"241\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2.原因:经济周期和估值位置不同</b></p><p>那么为何近期美股大幅下跌时A股依然能保持韧性?我们认为这背后主要源自于中美两国的经济周期错位,以及中美股市估值所处的位置不同。</p><p><b>经济周期:我国已处于衰退后期,而美国尚处于滞胀期。</b>从经济周期的角度来看,我们在《反弹到反转需要啥条件?-20220504》中分析过,参考改进版的投资时钟,我国经济从21年中后开始回落,同时通胀上行到高点,因此21年下半年我国投资时钟进入滞胀期;而21年底至今我国经济下行进入后期,同时通胀开始下行,属于投资时钟当中的衰退前期,21年下半年以来A股整体调整,背后原因正是我国投资时钟进入了滞胀期+衰退前期;而目前随着稳增长政策不断加码,我国的投资时钟正步入衰退后期,根据投资时钟的大类资产轮动规律,股市往往在衰退后期时企稳。</p><p>再看美国,疫情冲击下美国经济的复苏要晚于我国,因此经济周期的轮动也更慢。参考美国季度GDP同比增速以及PCE当月同比增速,20Q3-21Q1期间美国整体处于经济增速回升而通胀较低的复苏期,21Q2-Q4美国经济整体处于经济增长和通胀水平均在提升的过热期,到了今年美国的经济增速开始放缓,因此今年以来美国经济整体处于滞胀阶段。而近几个月来美国的通胀数据持续处于高位,4月美国CPI同比仅从3月8.5%小幅降至8.3%,这让市场担心美联储为应对通胀将大幅加息,进而使得美国经济过早过快地陷入衰退。尤其是美国近期披露的部分经济和企业盈利数据较弱,这进一步加剧了市场对美国经济下行的担忧。例如美国ISM制造业PMI从3月的57.1下滑至4月的55.4,创下20年9月以来的新低;而截至今年5月14日美国的消费者信心指数已经降至59.1%,接近1953年来历史最低水平;此外美国零售龙头沃尔玛于当地时间5月17日公布2023财年第一季度财务业绩,数据显示其一季度净利润同比下降25%,当日沃尔玛收跌11%,创下1987年以来最大单日跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e4d5ea163349fb8d5d776c7809bc9ed\" tg-width=\"970\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68ddeaf4ab30869fcf75f49e310785f1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f8de8d3301ec01d1b4cf8560aae0b69\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c097fa674aedff73907115d0b717f4e1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>估值水平:A股估值已较低,而美股估值仍处于中等偏高水平。</b>除宏观环境外,估值水平也是导致中美股市表现分化的因素之一。先看A股,持续调整后估值已处于历史偏低水平,在今年4月A股达到年内低点时万得全A的PE(TTM,下同)为15.2倍,由于2013年来A股已经历了2轮完整的牛熊周期,因此我们以13年为起点计算A股估值的历史分位,数据显示目前A股PE处于13年来从低到高26%的历史分位,接近13年来均值向下一倍标准差的位置。即便近期A股已明显反弹,但截至2022/05/20 万得全A的PE依然只有16.5倍,距离13年来的PE均值18.2倍依然有一段距离,目前PE仍处于13年来从低到高31%的历史分位。而若以2005年为起点,至今A股已经历了4轮完整的牛熊周期,目前A股PE也仅处于05年来从低到高27%的历史分位。</p><p>与A股不同,美股的估值在经历了大幅回调后目前标普500的PE(静态,下同)仍有19.0倍,依然处于历史上中等偏高的水平。由于美股的牛熊周期较长,因此我们选择最早开始有估值数据的1954年为起点,至今美股经历了约4轮牛熊周期,目前标普500 PE仍处于1954年以来65%的历史分位。此外由于1990年后美股估值中枢整体抬升,因此我们以1990年为起点来计算,至今美股经历了约2轮完整的牛熊周期,目前标普500 PE处于1990年以来42%的历史分位。因此综合来看,目前美股估值整体处于历史上中等偏高的水平。</p><p>综合来看,美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期,同时在政策上还面临美联储紧缩的压力,而我国已经处于政策托底经济的衰退后期,因此A股的宏观环境要优于美股;此外在市场微观结构方面,A股的估值已处于低位,而美股的估值依然处于中等偏高水平,估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A股走势开始“逆向”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3b8903d4f94495bb5cbc966c30f51e3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>3.A股的积极因素在累积中</b></p><p><b>市场3-4年一次的大底部已经出现。</b>4月下旬来我们多篇报告分析指出,市场的底部区域已经出现,详见《从基金表现看市场调整进程-20220424》、《反弹到反转需要啥条件?-20220504》、《各类投资者的仓位分析-20220516》等。回顾这轮A股下跌,指数层面21年2月已经陆续开始,沪深300和上证综指21/2/18见高点,创业板指21/7/22见高点,集体加速下跌从21/12/13开始,源于两个灰犀牛(美国加息节奏加快、中国疫情大幅反弹)+一个黑天鹅(俄乌冲突)。本轮下跌的本质源于经济周期,历史数据显示,滞胀+衰退前期股市往往下跌,3-4年出现的熊市是周期的必经阶段。正是基于历史研究,去年底我们就提出今年市场面临下跌压力,过去3年我们多次分析提出A股可能形态类似美股,涨三年跌一年,《曲则全,枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年:我们的三个特别判断-20211219》。从宏观经济周期、股市牛熊周期分析,4月底的低点大概率已经是市场底部区域:宏观经济周期角度,投资时钟进入衰退后期股市往往止跌,国内稳增长政策不断加码,尤其429中央政治局会议明确稳增长的目标不变,这轮周期大概率进入衰退后期了。股市牛熊周期角度,对比前几次熊市下跌,沪深300下跌已持续14.4个月(21/02-22/04),最大跌幅达37%,时空很显著,从估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标看,与过去5次历史大底比,当前市场已处于大的底部区域(详见表3)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5468cf8c449ee767f4d27cbf03844f43\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33cc92a0539be134cb3f7159dae80290\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>积极的因素正在累积中。</b>市场目前底部区域已现,而回顾历史,底部的形态是复杂多样的,历史上有U形(05年下半年)、深V形(08年10月底,19年1月初)、W形(12-13年,后角更低)、平缓的浅V形(16年1月底)。什么时候确认市场从底部走向右侧(从反弹演绎成反转)还是要密切跟踪五大信号:社融存量同比/贷款余额同比(反映货币政策)、基建投资累计同比(反映财政政策)、PMI/PMI新订单(反映制造业)、商品房销售面积累计同比(早周期行业)、汽车销量累计同比(早周期行业)。过去五次指数最低点的月份,对应5个领先指标中3个企稳或已经回升。这次,4月的货币、财政类指标已经处于右侧,4月的PMI大幅回落,可能是最低点,地产和汽车的销售也有望逐步企稳,积极因素已经在累积。</p><p>一是稳增长类政策仍在不断加码。从4月29日政治局会议提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”并要求“加快落实已经确定的政策”、“抓紧谋划增量政策工具”后,政策不断在加码落地。5月18日中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会,会上指出“已出台政策要尽快落实到位,中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕;各地区各部门要增强紧迫感,挖掘政策潜力,看得准的新举措能用尽用,5月份能出尽出。”央行近期也两次“降息”,5月15日,央行宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点,但二套房贷款利率不变;5月20日,央行一次性下调5年期LRP利率15个bp至4.45%。两次“降息”后首套房利率最多可以下降35bp。就地产本身政策而言,年初至今已有百城出台了放松楼市的政策,5月20日南京上调了二套房的公积金贷款额度,由现行的30万元/人、夫妻双方60万元/户,调整至50万元/人、夫妻双方100万元/户。</p><p>二是疫情逐渐得到控制。疫情是今年3月以来影响市场最重要的变量之一,但是目前吉林已实现社会面清零,上海的疫情正稳中向好。5月16日上海宣布5月22日起地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营,6月1日至6月中下旬全面实施疫情防控常态化管理,全面恢复全市正常生产生活秩序。高频数据显示经济也开始修复,例如长三角地区的交通拥堵指数在5月后开始明显修复,乘联会数据显示5月第二周乘用车批发销量同比增速已由4月最差的-60%收窄至当前的-22%,零售增速从-61%收窄至-29%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a42fccd8416f5a3b4622424278bc32f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73a5e2126da66dd5fb75b71c1571c582\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>4.目前聚焦新基建,逐步关注消费</b></p><p>相比于市场底部的判断,投资者更加关注风格和行业的选择,在《稳增长路径下的行业轮动——借鉴09和20年-20220516》中我们指出,历史稳增长政策路径下,08年行业轮动从基建到消费,再到科技;20年从新基建到中游制造,再到消费。这次稳增长政策发力之下,去年12月开始我们把银行地产作为第一梯队,至今金融地产和传统基建超额收益已经明显,未来稳增长政策将持续发力,低估值的银行和地产仍有空间,只是对比历史,跑赢指数的空间可能有限。相对而言,结合政策面、业绩面和市场面,当前新基建弹性更大,未来逐步重视消费。</p><p><b>相比于老基建和大金融,新基建的弹性可能更大。</b>《看好成长的三个理由-20220515》中我们指出当前看好新基建有三大理由:一是政策支持,中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设,明确提及绿色低碳能源基地、分布式电网、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等领域,今年稳增长背景下新基建增速更快,计算机、通信和电子1-3月固定资产投资同比增长27.8%,高于传统经济的10.5%;二是基本面更优,22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为76.5%、数字经济12.5%,全部A股3.6%的增速,且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1;三是从市场面角度看,目前成长行业已明显超跌,未来一段时间超额收益有望更高。综合来看,低碳经济中的光伏风电,储能和特高压值得关注,数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bcc71f171500c1e474519700be26a10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>低碳经济:光伏、风电、储能和特高压</b>:稳增长背景下,光伏风电也是政策发力的重点。除此之外,5月18日欧盟委员会公布了“欧盟再生能源计划”(REPowerEU Plan) ,将2030年可再生能源目标由之前的40%提高至45%,上调2030年光伏并网目标至600GW(测算得约合装机量750GW)。根据海通电新分析师预测,2022年我国风电、光伏新增装机量增速有望达50%。国内风光大基地项目建设陆续启动,催生了对储能和特高压的新需求。发改委提出2025年新型储能装机规模将达30GW以上,而21年新型储能累计装机仅4GW。特高压也是新型基础设施建设的重要发力点,“十四五”期间国网特高压投资规划3800亿元,较“十三五”期间2800亿元的投资额增长35.7%。从一季报业绩来看,22Q1光伏风电归母净利润累计同比为75.4%,较21Q4的51.5%继续提升;储能业绩增速较为亮眼,22Q1储能归母净利润累计同比为58.3%,较21Q4的-77.6%大幅改善。相关公司如隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、固德威、东方电缆。</p><p><b>数字经济:5G、云计算、数据中心等。</b>数字经济基建建设有望提速:5G领域中,根据海通宏观的整理和测算,22年5G基站相关基建投资将达1763亿元。宽带基础网络方面,我们测算22年新增光纤光缆线路长度有望超440万公里,较21年增加39%。云计算方面,中国信息通信研究院预计“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元,22-25年期间年复合增速将达36.8%。数据中心方面,我们测算2022年数据中心领域投资将达5278亿元,较21年增长26.1%。人工智能方面,根据中国电子学会的预测,2022年我国人工智能产业规模将达276.5亿美元,较2021年增长42.8%。从一季报业绩来看,5G板块业绩明显提升,归母净利累计同比从21Q4的1.3%上升至22Q1的24.4%;数据中心业绩有所改善,归母净利累计同比从21Q4的-5.5%上升至22Q1的7.6%。相关公司如星网锐捷、中兴通讯、广联达、紫光股份、数据港、海康威视。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72de3ffee2ba0e80969bb5de6ee671b1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"355\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e619364007ca6a589197fd4b2f5689c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1703cb8627f09373efccfb97cd0f311\" tg-width=\"998\" tg-height=\"756\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>未来逐步重视消费。</b>消费的修复同步或略滞后于经济的修复,这是因为影响居民消费的两个变量——收入和储蓄——均受经济复苏节奏的影响。收入方面,收入增长基本由经济增长决定,在经济复苏中,首先是投资和生产端先修复,随后宏观经济企稳回升,微观企业盈利上行,居民收入提高。从08年金融危机和20年初新冠疫情冲击后经济复苏过程可以看出,工业增加值当月同比增速回升的斜率和幅度都快于社消零售总额当月同比增速,社消零售总额增速和GDP增速回升较为同步。储蓄方面,外生冲击后,居民未来收入不确定性上升,预防性储蓄往往上升,边际消费倾向下降,如20年在新冠疫情冲击下,我国居民边际消费倾向从19年之前的70%左右降低至66%,21年才回到69%,接近疫情前水平。因此,从收入和储蓄两方面看,消费复苏会略滞后于生产方面的修复。当前国内疫情已处在下降通道,随着疫情逐渐得控,稳增长政策逐步落地,经济也将逐步企稳回升,叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动,与经济复苏相关的消费基本面或将更强。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/590e4cd551764042b6344fe22e3df4ab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>风险提示:</b>通胀继续大幅上行,国内外宏观政策收紧。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>策略周报 | A股与美股缘何背道而驰?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n策略周报 | A股与美股缘何背道而驰?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1012219063\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/0945e49df9384880a2a850c7de1463be);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">股市荀策 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-05-22 12:15</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><b>核心结论:</b>①14年11月沪港通开通以来中美股市相关性上升,但仍是弱相关,其中A股跟跌现象明显。②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌,源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。③A股3-4年周期的大底部已出现,积极因素在累积,现阶段新基建更优,如数字经济、低碳经济,未来逐步重视消费。</blockquote><p><b>A股与美股的逆向</b></p><p>近两周来美股明显下跌,5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%,而A股的整体表现明显更强,近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。那么为何近期中美股市表现明显分化?本文对此进行分析。</p><p><b>1.现象:近期A股与美股开始逆向</b></p><p>去年底以来受俄乌冲突和全球流动性收紧等因素影响,去年12月至今年4月海内外市场普跌,期间标普500最大跌幅14.6%、纳斯达克指数跌22.5%、沪深300跌27.0%、创业板指跌39.7%。然后最近两周中美股市的走势开始明显背离,5/9-5/20期间美股下跌明显而A股持续走高。</p><p><b>历史上A股和美股整体相关性不高,但美股下跌对A股影响大。</b>美股的持续走弱使得部分投资者担心A股后续的表现将会受到拖累,而对比A股和美股的历史走势,可以发现这样的担忧不无道理。我们统计了上证综指和标普500滚动3个月的相关系数,1991年以来该相关系数的均值为0.17,2005年A股股权分置改革后该相关系数的均值提升至0.30,而2014年11月沪港通开通后该相关系数的均值进一步提升至0.40,可见中美股指之间确实呈一定的正相关关系,但整体相关性并不强。</p><p>但进一步观察14年11月沪港通开通以来中美股指的走势,可以发现A股在美股上涨时未必跟随,但在美股大幅下跌时A股的走势往往会遭受拖累。例如15/12-16/01期间美联储宣布加息后美股明显回调,标普500最大跌幅14%,同期A股受外盘及制度因素影响跌幅更大,沪深300最大跌幅28%;而到了18年时由于美联储加息和中美关系等因素的扰动,美股在18年1-2月、10月和12月均明显下跌,同期的A股也均跟随式下跌;此外还有20年2-3月疫情在全球爆发、去年12月至今年4月俄乌冲突叠加美联储加息,在这些时间区间内中美股市也均是同步下跌,具体数据详见表1。</p><p><b>近期A股开始对美股下跌脱敏。</b>然而从近期的情况来看,4月下旬至今美股经历了多次单日跌幅超过3%的急跌,但在美股大幅下跌时A股的走势反而开始背道而驰:例如4月26日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%,而次日4月27日沪深300上涨3%、创业板指涨6%;5月9日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%,而次日5月10日沪深300涨1%、创业板指涨2%;5月18日标普500下跌4%、纳斯达克跌5%,而次日5月19日沪深300上涨0.2%、创业板指涨0.5%。对比4月下旬以来中美股市的走势,可以发现近期A股已开始对美股下跌脱敏。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/659d58d7cc93a3ad1c640196762087ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a25a99dcbb3400e6f2878f1348c0b78e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"241\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2.原因:经济周期和估值位置不同</b></p><p>那么为何近期美股大幅下跌时A股依然能保持韧性?我们认为这背后主要源自于中美两国的经济周期错位,以及中美股市估值所处的位置不同。</p><p><b>经济周期:我国已处于衰退后期,而美国尚处于滞胀期。</b>从经济周期的角度来看,我们在《反弹到反转需要啥条件?-20220504》中分析过,参考改进版的投资时钟,我国经济从21年中后开始回落,同时通胀上行到高点,因此21年下半年我国投资时钟进入滞胀期;而21年底至今我国经济下行进入后期,同时通胀开始下行,属于投资时钟当中的衰退前期,21年下半年以来A股整体调整,背后原因正是我国投资时钟进入了滞胀期+衰退前期;而目前随着稳增长政策不断加码,我国的投资时钟正步入衰退后期,根据投资时钟的大类资产轮动规律,股市往往在衰退后期时企稳。</p><p>再看美国,疫情冲击下美国经济的复苏要晚于我国,因此经济周期的轮动也更慢。参考美国季度GDP同比增速以及PCE当月同比增速,20Q3-21Q1期间美国整体处于经济增速回升而通胀较低的复苏期,21Q2-Q4美国经济整体处于经济增长和通胀水平均在提升的过热期,到了今年美国的经济增速开始放缓,因此今年以来美国经济整体处于滞胀阶段。而近几个月来美国的通胀数据持续处于高位,4月美国CPI同比仅从3月8.5%小幅降至8.3%,这让市场担心美联储为应对通胀将大幅加息,进而使得美国经济过早过快地陷入衰退。尤其是美国近期披露的部分经济和企业盈利数据较弱,这进一步加剧了市场对美国经济下行的担忧。例如美国ISM制造业PMI从3月的57.1下滑至4月的55.4,创下20年9月以来的新低;而截至今年5月14日美国的消费者信心指数已经降至59.1%,接近1953年来历史最低水平;此外美国零售龙头沃尔玛于当地时间5月17日公布2023财年第一季度财务业绩,数据显示其一季度净利润同比下降25%,当日沃尔玛收跌11%,创下1987年以来最大单日跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e4d5ea163349fb8d5d776c7809bc9ed\" tg-width=\"970\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68ddeaf4ab30869fcf75f49e310785f1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f8de8d3301ec01d1b4cf8560aae0b69\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c097fa674aedff73907115d0b717f4e1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>估值水平:A股估值已较低,而美股估值仍处于中等偏高水平。</b>除宏观环境外,估值水平也是导致中美股市表现分化的因素之一。先看A股,持续调整后估值已处于历史偏低水平,在今年4月A股达到年内低点时万得全A的PE(TTM,下同)为15.2倍,由于2013年来A股已经历了2轮完整的牛熊周期,因此我们以13年为起点计算A股估值的历史分位,数据显示目前A股PE处于13年来从低到高26%的历史分位,接近13年来均值向下一倍标准差的位置。即便近期A股已明显反弹,但截至2022/05/20 万得全A的PE依然只有16.5倍,距离13年来的PE均值18.2倍依然有一段距离,目前PE仍处于13年来从低到高31%的历史分位。而若以2005年为起点,至今A股已经历了4轮完整的牛熊周期,目前A股PE也仅处于05年来从低到高27%的历史分位。</p><p>与A股不同,美股的估值在经历了大幅回调后目前标普500的PE(静态,下同)仍有19.0倍,依然处于历史上中等偏高的水平。由于美股的牛熊周期较长,因此我们选择最早开始有估值数据的1954年为起点,至今美股经历了约4轮牛熊周期,目前标普500 PE仍处于1954年以来65%的历史分位。此外由于1990年后美股估值中枢整体抬升,因此我们以1990年为起点来计算,至今美股经历了约2轮完整的牛熊周期,目前标普500 PE处于1990年以来42%的历史分位。因此综合来看,目前美股估值整体处于历史上中等偏高的水平。</p><p>综合来看,美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期,同时在政策上还面临美联储紧缩的压力,而我国已经处于政策托底经济的衰退后期,因此A股的宏观环境要优于美股;此外在市场微观结构方面,A股的估值已处于低位,而美股的估值依然处于中等偏高水平,估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A股走势开始“逆向”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3b8903d4f94495bb5cbc966c30f51e3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>3.A股的积极因素在累积中</b></p><p><b>市场3-4年一次的大底部已经出现。</b>4月下旬来我们多篇报告分析指出,市场的底部区域已经出现,详见《从基金表现看市场调整进程-20220424》、《反弹到反转需要啥条件?-20220504》、《各类投资者的仓位分析-20220516》等。回顾这轮A股下跌,指数层面21年2月已经陆续开始,沪深300和上证综指21/2/18见高点,创业板指21/7/22见高点,集体加速下跌从21/12/13开始,源于两个灰犀牛(美国加息节奏加快、中国疫情大幅反弹)+一个黑天鹅(俄乌冲突)。本轮下跌的本质源于经济周期,历史数据显示,滞胀+衰退前期股市往往下跌,3-4年出现的熊市是周期的必经阶段。正是基于历史研究,去年底我们就提出今年市场面临下跌压力,过去3年我们多次分析提出A股可能形态类似美股,涨三年跌一年,《曲则全,枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年:我们的三个特别判断-20211219》。从宏观经济周期、股市牛熊周期分析,4月底的低点大概率已经是市场底部区域:宏观经济周期角度,投资时钟进入衰退后期股市往往止跌,国内稳增长政策不断加码,尤其429中央政治局会议明确稳增长的目标不变,这轮周期大概率进入衰退后期了。股市牛熊周期角度,对比前几次熊市下跌,沪深300下跌已持续14.4个月(21/02-22/04),最大跌幅达37%,时空很显著,从估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标看,与过去5次历史大底比,当前市场已处于大的底部区域(详见表3)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5468cf8c449ee767f4d27cbf03844f43\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33cc92a0539be134cb3f7159dae80290\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>积极的因素正在累积中。</b>市场目前底部区域已现,而回顾历史,底部的形态是复杂多样的,历史上有U形(05年下半年)、深V形(08年10月底,19年1月初)、W形(12-13年,后角更低)、平缓的浅V形(16年1月底)。什么时候确认市场从底部走向右侧(从反弹演绎成反转)还是要密切跟踪五大信号:社融存量同比/贷款余额同比(反映货币政策)、基建投资累计同比(反映财政政策)、PMI/PMI新订单(反映制造业)、商品房销售面积累计同比(早周期行业)、汽车销量累计同比(早周期行业)。过去五次指数最低点的月份,对应5个领先指标中3个企稳或已经回升。这次,4月的货币、财政类指标已经处于右侧,4月的PMI大幅回落,可能是最低点,地产和汽车的销售也有望逐步企稳,积极因素已经在累积。</p><p>一是稳增长类政策仍在不断加码。从4月29日政治局会议提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”并要求“加快落实已经确定的政策”、“抓紧谋划增量政策工具”后,政策不断在加码落地。5月18日中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会,会上指出“已出台政策要尽快落实到位,中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕;各地区各部门要增强紧迫感,挖掘政策潜力,看得准的新举措能用尽用,5月份能出尽出。”央行近期也两次“降息”,5月15日,央行宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点,但二套房贷款利率不变;5月20日,央行一次性下调5年期LRP利率15个bp至4.45%。两次“降息”后首套房利率最多可以下降35bp。就地产本身政策而言,年初至今已有百城出台了放松楼市的政策,5月20日南京上调了二套房的公积金贷款额度,由现行的30万元/人、夫妻双方60万元/户,调整至50万元/人、夫妻双方100万元/户。</p><p>二是疫情逐渐得到控制。疫情是今年3月以来影响市场最重要的变量之一,但是目前吉林已实现社会面清零,上海的疫情正稳中向好。5月16日上海宣布5月22日起地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营,6月1日至6月中下旬全面实施疫情防控常态化管理,全面恢复全市正常生产生活秩序。高频数据显示经济也开始修复,例如长三角地区的交通拥堵指数在5月后开始明显修复,乘联会数据显示5月第二周乘用车批发销量同比增速已由4月最差的-60%收窄至当前的-22%,零售增速从-61%收窄至-29%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a42fccd8416f5a3b4622424278bc32f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73a5e2126da66dd5fb75b71c1571c582\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>4.目前聚焦新基建,逐步关注消费</b></p><p>相比于市场底部的判断,投资者更加关注风格和行业的选择,在《稳增长路径下的行业轮动——借鉴09和20年-20220516》中我们指出,历史稳增长政策路径下,08年行业轮动从基建到消费,再到科技;20年从新基建到中游制造,再到消费。这次稳增长政策发力之下,去年12月开始我们把银行地产作为第一梯队,至今金融地产和传统基建超额收益已经明显,未来稳增长政策将持续发力,低估值的银行和地产仍有空间,只是对比历史,跑赢指数的空间可能有限。相对而言,结合政策面、业绩面和市场面,当前新基建弹性更大,未来逐步重视消费。</p><p><b>相比于老基建和大金融,新基建的弹性可能更大。</b>《看好成长的三个理由-20220515》中我们指出当前看好新基建有三大理由:一是政策支持,中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设,明确提及绿色低碳能源基地、分布式电网、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等领域,今年稳增长背景下新基建增速更快,计算机、通信和电子1-3月固定资产投资同比增长27.8%,高于传统经济的10.5%;二是基本面更优,22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为76.5%、数字经济12.5%,全部A股3.6%的增速,且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1;三是从市场面角度看,目前成长行业已明显超跌,未来一段时间超额收益有望更高。综合来看,低碳经济中的光伏风电,储能和特高压值得关注,数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bcc71f171500c1e474519700be26a10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>低碳经济:光伏、风电、储能和特高压</b>:稳增长背景下,光伏风电也是政策发力的重点。除此之外,5月18日欧盟委员会公布了“欧盟再生能源计划”(REPowerEU Plan) ,将2030年可再生能源目标由之前的40%提高至45%,上调2030年光伏并网目标至600GW(测算得约合装机量750GW)。根据海通电新分析师预测,2022年我国风电、光伏新增装机量增速有望达50%。国内风光大基地项目建设陆续启动,催生了对储能和特高压的新需求。发改委提出2025年新型储能装机规模将达30GW以上,而21年新型储能累计装机仅4GW。特高压也是新型基础设施建设的重要发力点,“十四五”期间国网特高压投资规划3800亿元,较“十三五”期间2800亿元的投资额增长35.7%。从一季报业绩来看,22Q1光伏风电归母净利润累计同比为75.4%,较21Q4的51.5%继续提升;储能业绩增速较为亮眼,22Q1储能归母净利润累计同比为58.3%,较21Q4的-77.6%大幅改善。相关公司如隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、固德威、东方电缆。</p><p><b>数字经济:5G、云计算、数据中心等。</b>数字经济基建建设有望提速:5G领域中,根据海通宏观的整理和测算,22年5G基站相关基建投资将达1763亿元。宽带基础网络方面,我们测算22年新增光纤光缆线路长度有望超440万公里,较21年增加39%。云计算方面,中国信息通信研究院预计“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元,22-25年期间年复合增速将达36.8%。数据中心方面,我们测算2022年数据中心领域投资将达5278亿元,较21年增长26.1%。人工智能方面,根据中国电子学会的预测,2022年我国人工智能产业规模将达276.5亿美元,较2021年增长42.8%。从一季报业绩来看,5G板块业绩明显提升,归母净利累计同比从21Q4的1.3%上升至22Q1的24.4%;数据中心业绩有所改善,归母净利累计同比从21Q4的-5.5%上升至22Q1的7.6%。相关公司如星网锐捷、中兴通讯、广联达、紫光股份、数据港、海康威视。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72de3ffee2ba0e80969bb5de6ee671b1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"355\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e619364007ca6a589197fd4b2f5689c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1703cb8627f09373efccfb97cd0f311\" tg-width=\"998\" tg-height=\"756\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>未来逐步重视消费。</b>消费的修复同步或略滞后于经济的修复,这是因为影响居民消费的两个变量——收入和储蓄——均受经济复苏节奏的影响。收入方面,收入增长基本由经济增长决定,在经济复苏中,首先是投资和生产端先修复,随后宏观经济企稳回升,微观企业盈利上行,居民收入提高。从08年金融危机和20年初新冠疫情冲击后经济复苏过程可以看出,工业增加值当月同比增速回升的斜率和幅度都快于社消零售总额当月同比增速,社消零售总额增速和GDP增速回升较为同步。储蓄方面,外生冲击后,居民未来收入不确定性上升,预防性储蓄往往上升,边际消费倾向下降,如20年在新冠疫情冲击下,我国居民边际消费倾向从19年之前的70%左右降低至66%,21年才回到69%,接近疫情前水平。因此,从收入和储蓄两方面看,消费复苏会略滞后于生产方面的修复。当前国内疫情已处在下降通道,随着疫情逐渐得控,稳增长政策逐步落地,经济也将逐步企稳回升,叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动,与经济复苏相关的消费基本面或将更强。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/590e4cd551764042b6344fe22e3df4ab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>风险提示:</b>通胀继续大幅上行,国内外宏观政策收紧。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 Index"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1141205493","content_text":"核心结论:①14年11月沪港通开通以来中美股市相关性上升,但仍是弱相关,其中A股跟跌现象明显。②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌,源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。③A股3-4年周期的大底部已出现,积极因素在累积,现阶段新基建更优,如数字经济、低碳经济,未来逐步重视消费。A股与美股的逆向近两周来美股明显下跌,5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%,而A股的整体表现明显更强,近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。那么为何近期中美股市表现明显分化?本文对此进行分析。1.现象:近期A股与美股开始逆向去年底以来受俄乌冲突和全球流动性收紧等因素影响,去年12月至今年4月海内外市场普跌,期间标普500最大跌幅14.6%、纳斯达克指数跌22.5%、沪深300跌27.0%、创业板指跌39.7%。然后最近两周中美股市的走势开始明显背离,5/9-5/20期间美股下跌明显而A股持续走高。历史上A股和美股整体相关性不高,但美股下跌对A股影响大。美股的持续走弱使得部分投资者担心A股后续的表现将会受到拖累,而对比A股和美股的历史走势,可以发现这样的担忧不无道理。我们统计了上证综指和标普500滚动3个月的相关系数,1991年以来该相关系数的均值为0.17,2005年A股股权分置改革后该相关系数的均值提升至0.30,而2014年11月沪港通开通后该相关系数的均值进一步提升至0.40,可见中美股指之间确实呈一定的正相关关系,但整体相关性并不强。但进一步观察14年11月沪港通开通以来中美股指的走势,可以发现A股在美股上涨时未必跟随,但在美股大幅下跌时A股的走势往往会遭受拖累。例如15/12-16/01期间美联储宣布加息后美股明显回调,标普500最大跌幅14%,同期A股受外盘及制度因素影响跌幅更大,沪深300最大跌幅28%;而到了18年时由于美联储加息和中美关系等因素的扰动,美股在18年1-2月、10月和12月均明显下跌,同期的A股也均跟随式下跌;此外还有20年2-3月疫情在全球爆发、去年12月至今年4月俄乌冲突叠加美联储加息,在这些时间区间内中美股市也均是同步下跌,具体数据详见表1。近期A股开始对美股下跌脱敏。然而从近期的情况来看,4月下旬至今美股经历了多次单日跌幅超过3%的急跌,但在美股大幅下跌时A股的走势反而开始背道而驰:例如4月26日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%,而次日4月27日沪深300上涨3%、创业板指涨6%;5月9日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%,而次日5月10日沪深300涨1%、创业板指涨2%;5月18日标普500下跌4%、纳斯达克跌5%,而次日5月19日沪深300上涨0.2%、创业板指涨0.5%。对比4月下旬以来中美股市的走势,可以发现近期A股已开始对美股下跌脱敏。2.原因:经济周期和估值位置不同那么为何近期美股大幅下跌时A股依然能保持韧性?我们认为这背后主要源自于中美两国的经济周期错位,以及中美股市估值所处的位置不同。经济周期:我国已处于衰退后期,而美国尚处于滞胀期。从经济周期的角度来看,我们在《反弹到反转需要啥条件?-20220504》中分析过,参考改进版的投资时钟,我国经济从21年中后开始回落,同时通胀上行到高点,因此21年下半年我国投资时钟进入滞胀期;而21年底至今我国经济下行进入后期,同时通胀开始下行,属于投资时钟当中的衰退前期,21年下半年以来A股整体调整,背后原因正是我国投资时钟进入了滞胀期+衰退前期;而目前随着稳增长政策不断加码,我国的投资时钟正步入衰退后期,根据投资时钟的大类资产轮动规律,股市往往在衰退后期时企稳。再看美国,疫情冲击下美国经济的复苏要晚于我国,因此经济周期的轮动也更慢。参考美国季度GDP同比增速以及PCE当月同比增速,20Q3-21Q1期间美国整体处于经济增速回升而通胀较低的复苏期,21Q2-Q4美国经济整体处于经济增长和通胀水平均在提升的过热期,到了今年美国的经济增速开始放缓,因此今年以来美国经济整体处于滞胀阶段。而近几个月来美国的通胀数据持续处于高位,4月美国CPI同比仅从3月8.5%小幅降至8.3%,这让市场担心美联储为应对通胀将大幅加息,进而使得美国经济过早过快地陷入衰退。尤其是美国近期披露的部分经济和企业盈利数据较弱,这进一步加剧了市场对美国经济下行的担忧。例如美国ISM制造业PMI从3月的57.1下滑至4月的55.4,创下20年9月以来的新低;而截至今年5月14日美国的消费者信心指数已经降至59.1%,接近1953年来历史最低水平;此外美国零售龙头沃尔玛于当地时间5月17日公布2023财年第一季度财务业绩,数据显示其一季度净利润同比下降25%,当日沃尔玛收跌11%,创下1987年以来最大单日跌幅。估值水平:A股估值已较低,而美股估值仍处于中等偏高水平。除宏观环境外,估值水平也是导致中美股市表现分化的因素之一。先看A股,持续调整后估值已处于历史偏低水平,在今年4月A股达到年内低点时万得全A的PE(TTM,下同)为15.2倍,由于2013年来A股已经历了2轮完整的牛熊周期,因此我们以13年为起点计算A股估值的历史分位,数据显示目前A股PE处于13年来从低到高26%的历史分位,接近13年来均值向下一倍标准差的位置。即便近期A股已明显反弹,但截至2022/05/20 万得全A的PE依然只有16.5倍,距离13年来的PE均值18.2倍依然有一段距离,目前PE仍处于13年来从低到高31%的历史分位。而若以2005年为起点,至今A股已经历了4轮完整的牛熊周期,目前A股PE也仅处于05年来从低到高27%的历史分位。与A股不同,美股的估值在经历了大幅回调后目前标普500的PE(静态,下同)仍有19.0倍,依然处于历史上中等偏高的水平。由于美股的牛熊周期较长,因此我们选择最早开始有估值数据的1954年为起点,至今美股经历了约4轮牛熊周期,目前标普500 PE仍处于1954年以来65%的历史分位。此外由于1990年后美股估值中枢整体抬升,因此我们以1990年为起点来计算,至今美股经历了约2轮完整的牛熊周期,目前标普500 PE处于1990年以来42%的历史分位。因此综合来看,目前美股估值整体处于历史上中等偏高的水平。综合来看,美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期,同时在政策上还面临美联储紧缩的压力,而我国已经处于政策托底经济的衰退后期,因此A股的宏观环境要优于美股;此外在市场微观结构方面,A股的估值已处于低位,而美股的估值依然处于中等偏高水平,估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A股走势开始“逆向”。3.A股的积极因素在累积中市场3-4年一次的大底部已经出现。4月下旬来我们多篇报告分析指出,市场的底部区域已经出现,详见《从基金表现看市场调整进程-20220424》、《反弹到反转需要啥条件?-20220504》、《各类投资者的仓位分析-20220516》等。回顾这轮A股下跌,指数层面21年2月已经陆续开始,沪深300和上证综指21/2/18见高点,创业板指21/7/22见高点,集体加速下跌从21/12/13开始,源于两个灰犀牛(美国加息节奏加快、中国疫情大幅反弹)+一个黑天鹅(俄乌冲突)。本轮下跌的本质源于经济周期,历史数据显示,滞胀+衰退前期股市往往下跌,3-4年出现的熊市是周期的必经阶段。正是基于历史研究,去年底我们就提出今年市场面临下跌压力,过去3年我们多次分析提出A股可能形态类似美股,涨三年跌一年,《曲则全,枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年:我们的三个特别判断-20211219》。从宏观经济周期、股市牛熊周期分析,4月底的低点大概率已经是市场底部区域:宏观经济周期角度,投资时钟进入衰退后期股市往往止跌,国内稳增长政策不断加码,尤其429中央政治局会议明确稳增长的目标不变,这轮周期大概率进入衰退后期了。股市牛熊周期角度,对比前几次熊市下跌,沪深300下跌已持续14.4个月(21/02-22/04),最大跌幅达37%,时空很显著,从估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标看,与过去5次历史大底比,当前市场已处于大的底部区域(详见表3)。积极的因素正在累积中。市场目前底部区域已现,而回顾历史,底部的形态是复杂多样的,历史上有U形(05年下半年)、深V形(08年10月底,19年1月初)、W形(12-13年,后角更低)、平缓的浅V形(16年1月底)。什么时候确认市场从底部走向右侧(从反弹演绎成反转)还是要密切跟踪五大信号:社融存量同比/贷款余额同比(反映货币政策)、基建投资累计同比(反映财政政策)、PMI/PMI新订单(反映制造业)、商品房销售面积累计同比(早周期行业)、汽车销量累计同比(早周期行业)。过去五次指数最低点的月份,对应5个领先指标中3个企稳或已经回升。这次,4月的货币、财政类指标已经处于右侧,4月的PMI大幅回落,可能是最低点,地产和汽车的销售也有望逐步企稳,积极因素已经在累积。一是稳增长类政策仍在不断加码。从4月29日政治局会议提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”并要求“加快落实已经确定的政策”、“抓紧谋划增量政策工具”后,政策不断在加码落地。5月18日中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会,会上指出“已出台政策要尽快落实到位,中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕;各地区各部门要增强紧迫感,挖掘政策潜力,看得准的新举措能用尽用,5月份能出尽出。”央行近期也两次“降息”,5月15日,央行宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点,但二套房贷款利率不变;5月20日,央行一次性下调5年期LRP利率15个bp至4.45%。两次“降息”后首套房利率最多可以下降35bp。就地产本身政策而言,年初至今已有百城出台了放松楼市的政策,5月20日南京上调了二套房的公积金贷款额度,由现行的30万元/人、夫妻双方60万元/户,调整至50万元/人、夫妻双方100万元/户。二是疫情逐渐得到控制。疫情是今年3月以来影响市场最重要的变量之一,但是目前吉林已实现社会面清零,上海的疫情正稳中向好。5月16日上海宣布5月22日起地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营,6月1日至6月中下旬全面实施疫情防控常态化管理,全面恢复全市正常生产生活秩序。高频数据显示经济也开始修复,例如长三角地区的交通拥堵指数在5月后开始明显修复,乘联会数据显示5月第二周乘用车批发销量同比增速已由4月最差的-60%收窄至当前的-22%,零售增速从-61%收窄至-29%。4.目前聚焦新基建,逐步关注消费相比于市场底部的判断,投资者更加关注风格和行业的选择,在《稳增长路径下的行业轮动——借鉴09和20年-20220516》中我们指出,历史稳增长政策路径下,08年行业轮动从基建到消费,再到科技;20年从新基建到中游制造,再到消费。这次稳增长政策发力之下,去年12月开始我们把银行地产作为第一梯队,至今金融地产和传统基建超额收益已经明显,未来稳增长政策将持续发力,低估值的银行和地产仍有空间,只是对比历史,跑赢指数的空间可能有限。相对而言,结合政策面、业绩面和市场面,当前新基建弹性更大,未来逐步重视消费。相比于老基建和大金融,新基建的弹性可能更大。《看好成长的三个理由-20220515》中我们指出当前看好新基建有三大理由:一是政策支持,中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设,明确提及绿色低碳能源基地、分布式电网、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等领域,今年稳增长背景下新基建增速更快,计算机、通信和电子1-3月固定资产投资同比增长27.8%,高于传统经济的10.5%;二是基本面更优,22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为76.5%、数字经济12.5%,全部A股3.6%的增速,且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1;三是从市场面角度看,目前成长行业已明显超跌,未来一段时间超额收益有望更高。综合来看,低碳经济中的光伏风电,储能和特高压值得关注,数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。低碳经济:光伏、风电、储能和特高压:稳增长背景下,光伏风电也是政策发力的重点。除此之外,5月18日欧盟委员会公布了“欧盟再生能源计划”(REPowerEU Plan) ,将2030年可再生能源目标由之前的40%提高至45%,上调2030年光伏并网目标至600GW(测算得约合装机量750GW)。根据海通电新分析师预测,2022年我国风电、光伏新增装机量增速有望达50%。国内风光大基地项目建设陆续启动,催生了对储能和特高压的新需求。发改委提出2025年新型储能装机规模将达30GW以上,而21年新型储能累计装机仅4GW。特高压也是新型基础设施建设的重要发力点,“十四五”期间国网特高压投资规划3800亿元,较“十三五”期间2800亿元的投资额增长35.7%。从一季报业绩来看,22Q1光伏风电归母净利润累计同比为75.4%,较21Q4的51.5%继续提升;储能业绩增速较为亮眼,22Q1储能归母净利润累计同比为58.3%,较21Q4的-77.6%大幅改善。相关公司如隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、固德威、东方电缆。数字经济:5G、云计算、数据中心等。数字经济基建建设有望提速:5G领域中,根据海通宏观的整理和测算,22年5G基站相关基建投资将达1763亿元。宽带基础网络方面,我们测算22年新增光纤光缆线路长度有望超440万公里,较21年增加39%。云计算方面,中国信息通信研究院预计“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元,22-25年期间年复合增速将达36.8%。数据中心方面,我们测算2022年数据中心领域投资将达5278亿元,较21年增长26.1%。人工智能方面,根据中国电子学会的预测,2022年我国人工智能产业规模将达276.5亿美元,较2021年增长42.8%。从一季报业绩来看,5G板块业绩明显提升,归母净利累计同比从21Q4的1.3%上升至22Q1的24.4%;数据中心业绩有所改善,归母净利累计同比从21Q4的-5.5%上升至22Q1的7.6%。相关公司如星网锐捷、中兴通讯、广联达、紫光股份、数据港、海康威视。未来逐步重视消费。消费的修复同步或略滞后于经济的修复,这是因为影响居民消费的两个变量——收入和储蓄——均受经济复苏节奏的影响。收入方面,收入增长基本由经济增长决定,在经济复苏中,首先是投资和生产端先修复,随后宏观经济企稳回升,微观企业盈利上行,居民收入提高。从08年金融危机和20年初新冠疫情冲击后经济复苏过程可以看出,工业增加值当月同比增速回升的斜率和幅度都快于社消零售总额当月同比增速,社消零售总额增速和GDP增速回升较为同步。储蓄方面,外生冲击后,居民未来收入不确定性上升,预防性储蓄往往上升,边际消费倾向下降,如20年在新冠疫情冲击下,我国居民边际消费倾向从19年之前的70%左右降低至66%,21年才回到69%,接近疫情前水平。因此,从收入和储蓄两方面看,消费复苏会略滞后于生产方面的修复。当前国内疫情已处在下降通道,随着疫情逐渐得控,稳增长政策逐步落地,经济也将逐步企稳回升,叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动,与经济复苏相关的消费基本面或将更强。风险提示:通胀继续大幅上行,国内外宏观政策收紧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":30,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}