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世界都在猜美国什么时候陷入衰退，木头姐：已经开始了

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6月份的资金流入已超过1.8亿美元：</p><blockquote>我认为资金流入正在发生，因为我们的客户一直在远离纳斯达克100等基础广泛的基准指数，我们完全致力于颠覆性创新。创新才能解决问题。</blockquote><p>目前，市场主流的想法依然是，经济衰退已经是越来越近，但是还没有到来。</p><p>近来美国多个宏观数据崩盘预示着美国经济面临衰退风险。周一达拉斯联储公布的6月得州制造业调查总体企业活动指数从5月的-7.3暴跌至-17.7，创2020年5月以来的最低点，该指数数值也远逊于市场预期的-3.1。上周公布的美国6月Markit制造业、服务业、综合PMI初值全线滑落，均不及预期，其中制造业PMI录得52.4，创23个月新低，制造业产出指数两年来首次跌破荣枯分水岭50，服务业和综合PMI均创5个月新低。</p><p>当前，一边是对美国处于40年高点通胀的担忧，一边又是企业利润增速放缓、美国整体经济的放缓甚至衰退的担忧。虽然美股自6月中旬以来显著反弹，上周五标普500指数3.1%的涨幅更是创下两年多来的最大单日涨幅，但投资者依旧“惶恐”，对冲基金谨慎，不少华尔街分析师们认为反弹或是短暂的。</p><p>不止美国，大西洋彼岸的欧洲日子也不好过。6月份欧元区综合PMI初值降至51.9，创下16个月来的低点，其中两个经济“火车头”法国和德国的增长急剧放缓，英国更是显露出经济停滞的信号。</p><p>与此同时，市场还在同时面对美联储的激进紧缩，以及欧洲日益逼近的天然气危机，因此经济学家愈发悲观，并认为欧美陷入经济衰退“越来越有可能”，风险正在急剧上升。</p></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3663281><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：曹泽熙就在华尔街的大佬们为美国到底什么时候陷入衰退争论不休的时候，“木头姐”Cathie Wood则认为，美国已经陷入经济衰退，她承认自己低估了美国通胀的严重性和持续性。Wood说：我们认为我们正处于衰退之中。我们认为库存存在一个大问题……我45年的职业生涯中从未见过如此大幅度的库存增加。Wood表示，由于供应链中断和地缘政治风险，通胀比她预期的要高：我们在一件事上错了，我们没有意识到通胀会...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3663281\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d926776f752c08f272e4ba22a079a81f","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3663281","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1157047337","content_text":"作者：曹泽熙就在华尔街的大佬们为美国到底什么时候陷入衰退争论不休的时候，“木头姐”Cathie Wood则认为，美国已经陷入经济衰退，她承认自己低估了美国通胀的严重性和持续性。Wood说：我们认为我们正处于衰退之中。我们认为库存存在一个大问题……我45年的职业生涯中从未见过如此大幅度的库存增加。Wood表示，由于供应链中断和地缘政治风险，通胀比她预期的要高：我们在一件事上错了，我们没有意识到通胀会持续这么久。供应链的问题，不敢相信，已经持续了两年多的时间，而那个时候我们还没预料到俄乌冲突。通货膨胀一直是一个更大的问题，但它将让我们陷入通货紧缩。Wood认为，消费者正在感受到价格的快速上涨，这反映在跌至历史低点的情绪数据中。她援引密歇根大学的消费者调查显示，6月份这一数据为50，是有史以来的最低水平。美国以消费者价格指数衡量的通货膨胀率在5月份同比上涨8.6%，是自1981年12月以来的最快涨幅。市场普遍认为，2022年是Wood的滑铁卢。面对利率上升，她管理的基金成为今年以来最大的输家之一。她的旗舰主动基金Ark Innovation ETF (ARKK) 今年以来已下跌52%，较52周高点下跌66%。尽管如此，Wood表示，她的客户大多坚持她的基金，随着投资者在低迷的市场中寻求多元化，新资金正在涌入。根据 FactSet的数据，ARKK 6月份的资金流入已超过1.8亿美元：我认为资金流入正在发生，因为我们的客户一直在远离纳斯达克100等基础广泛的基准指数，我们完全致力于颠覆性创新。创新才能解决问题。目前，市场主流的想法依然是，经济衰退已经是越来越近，但是还没有到来。近来美国多个宏观数据崩盘预示着美国经济面临衰退风险。周一达拉斯联储公布的6月得州制造业调查总体企业活动指数从5月的-7.3暴跌至-17.7，创2020年5月以来的最低点，该指数数值也远逊于市场预期的-3.1。上周公布的美国6月Markit制造业、服务业、综合PMI初值全线滑落，均不及预期，其中制造业PMI录得52.4，创23个月新低，制造业产出指数两年来首次跌破荣枯分水岭50，服务业和综合PMI均创5个月新低。当前，一边是对美国处于40年高点通胀的担忧，一边又是企业利润增速放缓、美国整体经济的放缓甚至衰退的担忧。虽然美股自6月中旬以来显著反弹，上周五标普500指数3.1%的涨幅更是创下两年多来的最大单日涨幅，但投资者依旧“惶恐”，对冲基金谨慎，不少华尔街分析师们认为反弹或是短暂的。不止美国，大西洋彼岸的欧洲日子也不好过。6月份欧元区综合PMI初值降至51.9，创下16个月来的低点，其中两个经济“火车头”法国和德国的增长急剧放缓，英国更是显露出经济停滞的信号。与此同时，市场还在同时面对美联储的激进紧缩，以及欧洲日益逼近的天然气危机，因此经济学家愈发悲观，并认为欧美陷入经济衰退“越来越有可能”，风险正在急剧上升。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":219,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":815768374,"gmtCreate":1630720662198,"gmtModify":1676530383925,"author":{"id":"4087693924266930","authorId":"4087693924266930","name":"ipc2006","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf0d042b38ce7de19820aaf0a3820e36","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087693924266930","authorIdStr":"4087693924266930"},"themes":[],"htmlText":"woo","listText":"woo","text":"woo","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/815768374","repostId":"2164805574","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":830,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":808340489,"gmtCreate":1627560624041,"gmtModify":1703492369610,"author":{"id":"4087693924266930","authorId":"4087693924266930","name":"ipc2006","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf0d042b38ce7de19820aaf0a3820e36","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087693924266930","authorIdStr":"4087693924266930"},"themes":[],"htmlText":"ok","listText":"ok","text":"ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/808340489","repostId":"1136422208","repostType":4,"repost":{"id":"1136422208","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"新三板第一媒体，由资深金融人和资深媒体人创办。","home_visible":1,"media_name":"读懂财经","id":"1060193092","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0151ecd107de45069beb5d8f191d7326"},"pubTimestamp":1627559544,"share":"https://ttm.financial/m/news/1136422208?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-29 19:52","market":"us","language":"zh","title":"赴港IPO：理想汽车的“渡江战役”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1136422208","media":"读懂财经","summary":"去年这个时间，理想汽车和小鹏汽车先后在美股上市，资本市场“新能源汽车”的风潮也愈刮愈烈。\n受概念炒作影响，造车新势力股价持续暴涨，但除去浮华之后，“御三家”的业绩却并不尽如人意。持续亏损犹如一块巨石，","content":"<p>去年这个时间，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>先后在美股上市，资本市场“新能源汽车”的风潮也愈刮愈烈。</p>\n<p>受概念炒作影响，造车新势力股价持续暴涨，但除去浮华之后，“御三家”的业绩却并不尽如人意。持续亏损犹如一块巨石，重重地压在投资者心口。</p>\n<p>但在销量不断上涨，规模持续扩大的背景下，市场依然给予造车新势力们很高的估值，究其原因就在于这个市场足够大。</p>\n<p>据灼识谘询报告，2017年-2020年，中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车销量从60万辆飙升至120万辆，年复合增长率高达26%，占2020年乘用车总销量的5.8%。放眼未来，2020年至2025年，中国新能源汽车规模预计将以35.8%的复合增长率增长，远高于燃油车4%的增速。</p>\n<p>而根据工信部规划，到2025年国内新能源汽车的销量要占到汽车总销量的20%。政策扶持是这个行业的最大利好，这就意味着未来五年将会是新能源汽车最大的风口。</p>\n<p>赛道足够好，但要想跑到终点却并不容易，拜腾就是一个典型。鼎盛时期，它曾投资110亿元，建了一座占地1200亩的现代化生产基地，但很快就爆发财务危机。去年最惨的时候，这座几乎跟<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>中国工厂一样大的工厂中只剩41个工人。</p>\n<p>“造车”是一个很烧钱的项目，不仅考验公司的资金实力，同时也需要它们能够持续融资，稍有不慎，此前烧掉的钱就会付诸东流。这也是为何小鹏、理想、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>已经完成美股上市，2020年末账上躺着数百亿资金，依然选择赴港二次IPO的原因。</p>\n<p>港股市场对新能源汽车极为认可，最先二次上市的小鹏汽车不仅获得了投行的肯定，而且还获阿里巨资入股，持有其近15%的股份。</p>\n<p>在中美关系颇为微妙的当下，赴港IPO成了造车新势力的“渡江战役”，赢了这一次才有机会奔向未来。</p>\n<p>紧随小鹏，理想汽车于7月26日宣布通过港交所聆讯。打响“渡江战役”后，最不纯粹的“电动车”理想能够突出重围吗？</p>\n<p><b>/ 01&nbsp;/</b></p>\n<p><b>最不烧钱的“造车新势力”</b></p>\n<p>与小鹏和蔚来(NYSE:NIO)相比，理想绝对是最会过日子的造车新势力，因为一直以来李想都希望把理想汽车打造成下一个丰田。</p>\n<p>2015年，<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>仍保持较高的增速，李想却决定选择离开这个自己一手孵化的项目。当时好友曾劝李想再“混”两年，他说：“要在有生之年，再造一个丰田。如果融不到钱，我自己先掏一个亿美元。”</p>\n<p>众所周知，丰田的成功离不开“精益生产”，它大幅提升了丰田的效率，有效控制了公司的成本。因此，理想从骨子里就带着那股节俭劲，而这也完全体现在其财报中。</p>\n<p>对员工而言，李想并不是一个“理想”的老板。李想曾向媒体透露，公司行政要求员工出差必须买折扣最低的经济舱，经济酒店都要两个同性在一起住。最终，这些规定有效降低了理想的费用支出，过去三年公司的营销和管理花费合计26.56亿元，不到小鹏的一半，不足蔚来的五分之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5936731439079e4626a71d9fb7398bc6\" tg-width=\"589\" tg-height=\"257\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在研发费用方面，理想也是“烧钱”最少的。2018年-2021年Q1，理想研发费用合计支出达35.77亿元，这一数据甚至不到蔚来2018年一年在研发上烧的钱，仅相当于小鹏三年合计的66%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acb21455c81cb5cea08b8c16f377b6e9\" tg-width=\"589\" tg-height=\"252\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>方方面面的节省，让理想成为亏钱最少的“造车新势力”。2018年-2021年Q1，理想合计净亏损44.83亿元。同期小鹏和蔚来分别亏了86.1亿元、266.9亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13bd57ce9bc05a71759d6d06d673d065\" tg-width=\"589\" tg-height=\"248\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>客观来说，当大家都陷在亏损泥潭，理想能有效做到控制成本是一件很了不起的事情。包括其“增程式混动”的产品策略，更像是一种综合考虑成本、技术、产品体验以及使用场景等因素下的平衡选择。这会让公司距离盈利更近，也会让股东更放心。</p>\n<p>不过，这种“省钱”能力，只能证明理想是一家善于做产品的公司，但距离最终的成功依然很远。</p>\n<p><b>/ 02&nbsp;/</b></p>\n<p><b>“理想”如何实现？</b></p>\n<p>新能源汽车的玩法始终没有变：汽车只是载体，生态才是关键。</p>\n<p>特斯拉是世界上最成功的新能源汽车，复盘其发展可以发现，理想想要成功必须走通两大路径：达成规模效应、实现生态化。</p>\n<p>世界上所有以生态为卖点的生意，都离不开一个词：规模。根据“梅特卡夫法则”，当一个生态聚集的用户越多，那么其产生的价值也就越大，并且这个价值会随着用户数呈指数级增长。</p>\n<p>当然，汽车本来也是最典型的规模经济产业。对新能源汽车企业来说，它们做的事情绝不仅仅是单纯的硬件销售，而是构建一个庞大的新能源汽车生态，并通过生态效应赚钱。生态构建的第一步就是体量，汽车交付量就成为关键指标。</p>\n<p>不同于传统车企繁多的车型，理想汽车只有理想ONE一款车型（包含2021型）。</p>\n<p>从上市至今，理想汽车合计交付汽车6.37万辆，单季销交付量由不足千台提升至17575台，李想的下一个目标是今年9月销售过万。按销量计算，理想ONE是2020年中国最畅销的新能源SUV车型，市场份额约9.7%。不过，仅有一款车，随着周期的延长，其产品竞争力也会逐步下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5554c48c321ff255ab9ab2df94200b70\" tg-width=\"589\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>理论上，随着用户规模的提升，理想的新能源汽车生态的价值不断增加，然后通过增值服务的方式创收。这就将普通汽车的一次性消费转化成可持续的连续收入，只要用户还在使用理想的服务，那么就会继续为其贡献收入。</p>\n<p>另一方面，新能源汽车的商业模式想要成功跑通，还需要实现生态化，最终体现在财报中就是毛利率不断提升。</p>\n<p>新能源汽车与普通汽车最大的不同在于，新能源汽车自身需要数据支撑，同时也会创造海量的数据。硬件作为流量入口，软件则是盈利手段，这已经是几乎所有新能源车企的通用玩法。</p>\n<p>由于整车销售毛利率很低，而服务业务毛利率较高，这就意味着服务业务占比越高，公司的毛利率也就越高。</p>\n<p>如何提升毛利率？这就需要车企深耕技术研发。目前，理想已经自主研发了一整套软件系统。</p>\n<p>在理想的研发投入中，有一半用到了自动驾驶之上。目前理想ONE属于L2级，但公司表示已具备L4级别的储备，并计划应用于2022之后推出的产品中。不过，真正L4、L5级别的自动驾驶不是一个纯技术问题，真正的商业化落地需要路网、法规等基础建设，这需要一个漫长的过程。</p>\n<p>回到理想身上，最理想状态是当汽车卖的多了，软件的用户也就多了；当软件体验越来越好，用户又会口口相传促进汽车营销，从而达成正反馈循环。</p>\n<p>因此，汽车规模和软件质量，是提升理想生态核心价值的关键。这也是所有玩家心中的“理想”。</p>\n<p><b>/ 03&nbsp;/</b></p>\n<p><b>最不纯粹的“电动车”</b></p>\n<p>抬头看天的同时，也要低头看路。</p>\n<p>目前看，理想虽是距离盈利最近的造车新势力，但同时它也是最不纯粹的“电动车”，这也是很多投资者始终质疑的地方。</p>\n<p>新能源汽车自诞生之日起，就存在电池续航不足的问题。针对这个问题，大多数新能源汽车厂家都选择正面硬刚，大多以小型车为切口，通过不断提升电池技术的方式来提升用户体验。</p>\n<p>而理想专攻的大型SUV领域，本身对大容量电池的需求就更为旺盛，很难在短时间内攻破里程难题。因此，理想选择“燃油外挂”的方式来辅助发电，也就是所谓增程式（EREV）电动车。</p>\n<p>EREV电动车的核心驱动力依然是电力，但由于现阶段电池续航能力不足，因此在电动系统之外还增加了一台汽油发电机的增程系统。就现阶段而言，这套系统确实能提供更远的续航能力，但还是被视为“燃油车向纯电车”发展的一个过渡选择。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eee5f974a6cbb916656c87c66677f223\" tg-width=\"590\" tg-height=\"307\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>理想自己也承认，EREV电动车并非市场主流，市场中缺乏成功商业化的实例。此前，理想ONE对外宣传时一直以“增程式电动车”自居，强调这一解决方案可以让用户告别里程焦虑。但去年公司放弃这一执念，李想表示，未来不再强调理想ONE是“增程式电动车”概念，统一口径为插电式混合动力汽车。</p>\n<p>理想ONE（2021型）已经将EREV升级为插电式混合动力（PHEV），原理基本与EREV大致相同。</p>\n<p>需要说明的是，在电池技术飞速发展的当下，电动车所配备的电池势必会越来越大，EREV电动车被纯电电动车代替或许只是一个时间问题。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f771793dc37b32fcfeda8694b97cb44\" tg-width=\"404\" tg-height=\"222\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>基于以上担忧，理想不得不进行高压纯电技术路线的布局。目前，理想在研的高压纯电平台有Whale和Shark两款，预计均会在2023年推出新款车型。而增程式电动车方面，理想则只有一款X平台在研，并2022年推出基于X平台的新款车型。</p>\n<p>从理想的战略布局看，其也是认同纯电技术路线的，只不过为了率先实现商业化，理想初期只能选择“曲线救国”，通过EREV技术来增加里程。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51287805f37d809fcfb51ffabc2adf5a\" tg-width=\"408\" tg-height=\"220\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>尽管理想正在向纯电路线转型，但这就大幅增加了自身的不确定性。当理想纯电电动车推出的时候，竞争对手的纯电车型已经迭代了好几代，理想汽车想要完成一步到位的弯道超车，谈何容易？</p>\n<p>另一方面，同时布局纯电和增程式两种技术路线，又会让公司的研发成本陡增。仅2021年Q1季度，理想的研发费用就接近2020年总研发费用的一半，这也会增大公司短期的业绩波动。</p>\n<p>在市场推广上，理想也选择了一条艰难之路，它没有选择传统经销商铺货的方式，而是自建营销体系。7月10日，理想汽车第100家直营零售中心正式落地广东湛江霞山，至此其直营零售中心已经覆盖了全国65个城市。</p>\n<p>完全自营的销售模式能够更好的服务客户、掌控销售数据，从而能够及时调整产能状况。但这种模式的风险也不容忽视，未来一旦汽车销售遇阻，那么完全自营的模式将会进一步其经营风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f0e0701ffa4418d7f9a9c4a2ac35824\" tg-width=\"590\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>李想曾说过，“不依赖于大量外部的输血，这是一个很重要的指标”。但无论是技术路线研发、门店扩张还是软件布局，理想还有很长的路要走。新能源汽车赛道不是冲刺赛，而是一场拉力赛。</p>\n<p>这是一次对公司产品、技术、销售、服务、融资的全方面考验，显而易见，目前远不是新能源汽车烧钱的尽头。因此，赴港上市对汽车新势力们意义非凡。</p>\n<p>5月，李想在回应“二次上市”传闻时表示，钱肯定是多多益善。从这个角度来说，理想成功“渡江”，也不过是这场拉力赛的节点之一。</p>\n<p>下一段赛程，理想要靠“电动车”说话了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>赴港IPO：理想汽车的“渡江战役”</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>先后在美股上市，资本市场“新能源汽车”的风潮也愈刮愈烈。</p>\n<p>受概念炒作影响，造车新势力股价持续暴涨，但除去浮华之后，“御三家”的业绩却并不尽如人意。持续亏损犹如一块巨石，重重地压在投资者心口。</p>\n<p>但在销量不断上涨，规模持续扩大的背景下，市场依然给予造车新势力们很高的估值，究其原因就在于这个市场足够大。</p>\n<p>据灼识谘询报告，2017年-2020年，中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车销量从60万辆飙升至120万辆，年复合增长率高达26%，占2020年乘用车总销量的5.8%。放眼未来，2020年至2025年，中国新能源汽车规模预计将以35.8%的复合增长率增长，远高于燃油车4%的增速。</p>\n<p>而根据工信部规划，到2025年国内新能源汽车的销量要占到汽车总销量的20%。政策扶持是这个行业的最大利好，这就意味着未来五年将会是新能源汽车最大的风口。</p>\n<p>赛道足够好，但要想跑到终点却并不容易，拜腾就是一个典型。鼎盛时期，它曾投资110亿元，建了一座占地1200亩的现代化生产基地，但很快就爆发财务危机。去年最惨的时候，这座几乎跟<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>中国工厂一样大的工厂中只剩41个工人。</p>\n<p>“造车”是一个很烧钱的项目，不仅考验公司的资金实力，同时也需要它们能够持续融资，稍有不慎，此前烧掉的钱就会付诸东流。这也是为何小鹏、理想、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>已经完成美股上市，2020年末账上躺着数百亿资金，依然选择赴港二次IPO的原因。</p>\n<p>港股市场对新能源汽车极为认可，最先二次上市的小鹏汽车不仅获得了投行的肯定，而且还获阿里巨资入股，持有其近15%的股份。</p>\n<p>在中美关系颇为微妙的当下，赴港IPO成了造车新势力的“渡江战役”，赢了这一次才有机会奔向未来。</p>\n<p>紧随小鹏，理想汽车于7月26日宣布通过港交所聆讯。打响“渡江战役”后，最不纯粹的“电动车”理想能够突出重围吗？</p>\n<p><b>/ 01&nbsp;/</b></p>\n<p><b>最不烧钱的“造车新势力”</b></p>\n<p>与小鹏和蔚来(NYSE:NIO)相比，理想绝对是最会过日子的造车新势力，因为一直以来李想都希望把理想汽车打造成下一个丰田。</p>\n<p>2015年，<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>仍保持较高的增速，李想却决定选择离开这个自己一手孵化的项目。当时好友曾劝李想再“混”两年，他说：“要在有生之年，再造一个丰田。如果融不到钱，我自己先掏一个亿美元。”</p>\n<p>众所周知，丰田的成功离不开“精益生产”，它大幅提升了丰田的效率，有效控制了公司的成本。因此，理想从骨子里就带着那股节俭劲，而这也完全体现在其财报中。</p>\n<p>对员工而言，李想并不是一个“理想”的老板。李想曾向媒体透露，公司行政要求员工出差必须买折扣最低的经济舱，经济酒店都要两个同性在一起住。最终，这些规定有效降低了理想的费用支出，过去三年公司的营销和管理花费合计26.56亿元，不到小鹏的一半，不足蔚来的五分之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5936731439079e4626a71d9fb7398bc6\" tg-width=\"589\" tg-height=\"257\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在研发费用方面，理想也是“烧钱”最少的。2018年-2021年Q1，理想研发费用合计支出达35.77亿元，这一数据甚至不到蔚来2018年一年在研发上烧的钱，仅相当于小鹏三年合计的66%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acb21455c81cb5cea08b8c16f377b6e9\" tg-width=\"589\" tg-height=\"252\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>方方面面的节省，让理想成为亏钱最少的“造车新势力”。2018年-2021年Q1，理想合计净亏损44.83亿元。同期小鹏和蔚来分别亏了86.1亿元、266.9亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13bd57ce9bc05a71759d6d06d673d065\" tg-width=\"589\" tg-height=\"248\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>客观来说，当大家都陷在亏损泥潭，理想能有效做到控制成本是一件很了不起的事情。包括其“增程式混动”的产品策略，更像是一种综合考虑成本、技术、产品体验以及使用场景等因素下的平衡选择。这会让公司距离盈利更近，也会让股东更放心。</p>\n<p>不过，这种“省钱”能力，只能证明理想是一家善于做产品的公司，但距离最终的成功依然很远。</p>\n<p><b>/ 02&nbsp;/</b></p>\n<p><b>“理想”如何实现？</b></p>\n<p>新能源汽车的玩法始终没有变：汽车只是载体，生态才是关键。</p>\n<p>特斯拉是世界上最成功的新能源汽车，复盘其发展可以发现，理想想要成功必须走通两大路径：达成规模效应、实现生态化。</p>\n<p>世界上所有以生态为卖点的生意，都离不开一个词：规模。根据“梅特卡夫法则”，当一个生态聚集的用户越多，那么其产生的价值也就越大，并且这个价值会随着用户数呈指数级增长。</p>\n<p>当然，汽车本来也是最典型的规模经济产业。对新能源汽车企业来说，它们做的事情绝不仅仅是单纯的硬件销售，而是构建一个庞大的新能源汽车生态，并通过生态效应赚钱。生态构建的第一步就是体量，汽车交付量就成为关键指标。</p>\n<p>不同于传统车企繁多的车型，理想汽车只有理想ONE一款车型（包含2021型）。</p>\n<p>从上市至今，理想汽车合计交付汽车6.37万辆，单季销交付量由不足千台提升至17575台，李想的下一个目标是今年9月销售过万。按销量计算，理想ONE是2020年中国最畅销的新能源SUV车型，市场份额约9.7%。不过，仅有一款车，随着周期的延长，其产品竞争力也会逐步下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5554c48c321ff255ab9ab2df94200b70\" tg-width=\"589\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>理论上，随着用户规模的提升，理想的新能源汽车生态的价值不断增加，然后通过增值服务的方式创收。这就将普通汽车的一次性消费转化成可持续的连续收入，只要用户还在使用理想的服务，那么就会继续为其贡献收入。</p>\n<p>另一方面，新能源汽车的商业模式想要成功跑通，还需要实现生态化，最终体现在财报中就是毛利率不断提升。</p>\n<p>新能源汽车与普通汽车最大的不同在于，新能源汽车自身需要数据支撑，同时也会创造海量的数据。硬件作为流量入口，软件则是盈利手段，这已经是几乎所有新能源车企的通用玩法。</p>\n<p>由于整车销售毛利率很低，而服务业务毛利率较高，这就意味着服务业务占比越高，公司的毛利率也就越高。</p>\n<p>如何提升毛利率？这就需要车企深耕技术研发。目前，理想已经自主研发了一整套软件系统。</p>\n<p>在理想的研发投入中，有一半用到了自动驾驶之上。目前理想ONE属于L2级，但公司表示已具备L4级别的储备，并计划应用于2022之后推出的产品中。不过，真正L4、L5级别的自动驾驶不是一个纯技术问题，真正的商业化落地需要路网、法规等基础建设，这需要一个漫长的过程。</p>\n<p>回到理想身上，最理想状态是当汽车卖的多了，软件的用户也就多了；当软件体验越来越好，用户又会口口相传促进汽车营销，从而达成正反馈循环。</p>\n<p>因此，汽车规模和软件质量，是提升理想生态核心价值的关键。这也是所有玩家心中的“理想”。</p>\n<p><b>/ 03&nbsp;/</b></p>\n<p><b>最不纯粹的“电动车”</b></p>\n<p>抬头看天的同时，也要低头看路。</p>\n<p>目前看，理想虽是距离盈利最近的造车新势力，但同时它也是最不纯粹的“电动车”，这也是很多投资者始终质疑的地方。</p>\n<p>新能源汽车自诞生之日起，就存在电池续航不足的问题。针对这个问题，大多数新能源汽车厂家都选择正面硬刚，大多以小型车为切口，通过不断提升电池技术的方式来提升用户体验。</p>\n<p>而理想专攻的大型SUV领域，本身对大容量电池的需求就更为旺盛，很难在短时间内攻破里程难题。因此，理想选择“燃油外挂”的方式来辅助发电，也就是所谓增程式（EREV）电动车。</p>\n<p>EREV电动车的核心驱动力依然是电力，但由于现阶段电池续航能力不足，因此在电动系统之外还增加了一台汽油发电机的增程系统。就现阶段而言，这套系统确实能提供更远的续航能力，但还是被视为“燃油车向纯电车”发展的一个过渡选择。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eee5f974a6cbb916656c87c66677f223\" tg-width=\"590\" tg-height=\"307\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>理想自己也承认，EREV电动车并非市场主流，市场中缺乏成功商业化的实例。此前，理想ONE对外宣传时一直以“增程式电动车”自居，强调这一解决方案可以让用户告别里程焦虑。但去年公司放弃这一执念，李想表示，未来不再强调理想ONE是“增程式电动车”概念，统一口径为插电式混合动力汽车。</p>\n<p>理想ONE（2021型）已经将EREV升级为插电式混合动力（PHEV），原理基本与EREV大致相同。</p>\n<p>需要说明的是，在电池技术飞速发展的当下，电动车所配备的电池势必会越来越大，EREV电动车被纯电电动车代替或许只是一个时间问题。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f771793dc37b32fcfeda8694b97cb44\" tg-width=\"404\" tg-height=\"222\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>基于以上担忧，理想不得不进行高压纯电技术路线的布局。目前，理想在研的高压纯电平台有Whale和Shark两款，预计均会在2023年推出新款车型。而增程式电动车方面，理想则只有一款X平台在研，并2022年推出基于X平台的新款车型。</p>\n<p>从理想的战略布局看，其也是认同纯电技术路线的，只不过为了率先实现商业化，理想初期只能选择“曲线救国”，通过EREV技术来增加里程。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51287805f37d809fcfb51ffabc2adf5a\" tg-width=\"408\" tg-height=\"220\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>尽管理想正在向纯电路线转型，但这就大幅增加了自身的不确定性。当理想纯电电动车推出的时候，竞争对手的纯电车型已经迭代了好几代，理想汽车想要完成一步到位的弯道超车，谈何容易？</p>\n<p>另一方面，同时布局纯电和增程式两种技术路线，又会让公司的研发成本陡增。仅2021年Q1季度，理想的研发费用就接近2020年总研发费用的一半，这也会增大公司短期的业绩波动。</p>\n<p>在市场推广上，理想也选择了一条艰难之路，它没有选择传统经销商铺货的方式，而是自建营销体系。7月10日，理想汽车第100家直营零售中心正式落地广东湛江霞山，至此其直营零售中心已经覆盖了全国65个城市。</p>\n<p>完全自营的销售模式能够更好的服务客户、掌控销售数据，从而能够及时调整产能状况。但这种模式的风险也不容忽视，未来一旦汽车销售遇阻，那么完全自营的模式将会进一步其经营风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f0e0701ffa4418d7f9a9c4a2ac35824\" tg-width=\"590\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>李想曾说过，“不依赖于大量外部的输血，这是一个很重要的指标”。但无论是技术路线研发、门店扩张还是软件布局，理想还有很长的路要走。新能源汽车赛道不是冲刺赛，而是一场拉力赛。</p>\n<p>这是一次对公司产品、技术、销售、服务、融资的全方面考验，显而易见，目前远不是新能源汽车烧钱的尽头。因此，赴港上市对汽车新势力们意义非凡。</p>\n<p>5月，李想在回应“二次上市”传闻时表示，钱肯定是多多益善。从这个角度来说，理想成功“渡江”，也不过是这场拉力赛的节点之一。</p>\n<p>下一段赛程，理想要靠“电动车”说话了。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c3461c9400040bdfdce3ecdd4882fbed","relate_stocks":{"02015":"理想汽车-W","LI":"理想汽车"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1136422208","content_text":"去年这个时间，理想汽车和小鹏汽车先后在美股上市，资本市场“新能源汽车”的风潮也愈刮愈烈。\n受概念炒作影响，造车新势力股价持续暴涨，但除去浮华之后，“御三家”的业绩却并不尽如人意。持续亏损犹如一块巨石，重重地压在投资者心口。\n但在销量不断上涨，规模持续扩大的背景下，市场依然给予造车新势力们很高的估值，究其原因就在于这个市场足够大。\n据灼识谘询报告，2017年-2020年，中国新能源汽车销量从60万辆飙升至120万辆，年复合增长率高达26%，占2020年乘用车总销量的5.8%。放眼未来，2020年至2025年，中国新能源汽车规模预计将以35.8%的复合增长率增长，远高于燃油车4%的增速。\n而根据工信部规划，到2025年国内新能源汽车的销量要占到汽车总销量的20%。政策扶持是这个行业的最大利好，这就意味着未来五年将会是新能源汽车最大的风口。\n赛道足够好，但要想跑到终点却并不容易，拜腾就是一个典型。鼎盛时期，它曾投资110亿元，建了一座占地1200亩的现代化生产基地，但很快就爆发财务危机。去年最惨的时候，这座几乎跟特斯拉中国工厂一样大的工厂中只剩41个工人。\n“造车”是一个很烧钱的项目，不仅考验公司的资金实力，同时也需要它们能够持续融资，稍有不慎，此前烧掉的钱就会付诸东流。这也是为何小鹏、理想、蔚来已经完成美股上市，2020年末账上躺着数百亿资金，依然选择赴港二次IPO的原因。\n港股市场对新能源汽车极为认可，最先二次上市的小鹏汽车不仅获得了投行的肯定，而且还获阿里巨资入股，持有其近15%的股份。\n在中美关系颇为微妙的当下，赴港IPO成了造车新势力的“渡江战役”，赢了这一次才有机会奔向未来。\n紧随小鹏，理想汽车于7月26日宣布通过港交所聆讯。打响“渡江战役”后，最不纯粹的“电动车”理想能够突出重围吗？\n/ 01 /\n最不烧钱的“造车新势力”\n与小鹏和蔚来(NYSE:NIO)相比，理想绝对是最会过日子的造车新势力，因为一直以来李想都希望把理想汽车打造成下一个丰田。\n2015年，汽车之家仍保持较高的增速，李想却决定选择离开这个自己一手孵化的项目。当时好友曾劝李想再“混”两年，他说：“要在有生之年，再造一个丰田。如果融不到钱，我自己先掏一个亿美元。”\n众所周知，丰田的成功离不开“精益生产”，它大幅提升了丰田的效率，有效控制了公司的成本。因此，理想从骨子里就带着那股节俭劲，而这也完全体现在其财报中。\n对员工而言，李想并不是一个“理想”的老板。李想曾向媒体透露，公司行政要求员工出差必须买折扣最低的经济舱，经济酒店都要两个同性在一起住。最终，这些规定有效降低了理想的费用支出，过去三年公司的营销和管理花费合计26.56亿元，不到小鹏的一半，不足蔚来的五分之一。\n\n在研发费用方面，理想也是“烧钱”最少的。2018年-2021年Q1，理想研发费用合计支出达35.77亿元，这一数据甚至不到蔚来2018年一年在研发上烧的钱，仅相当于小鹏三年合计的66%。\n\n方方面面的节省，让理想成为亏钱最少的“造车新势力”。2018年-2021年Q1，理想合计净亏损44.83亿元。同期小鹏和蔚来分别亏了86.1亿元、266.9亿元。\n\n客观来说，当大家都陷在亏损泥潭，理想能有效做到控制成本是一件很了不起的事情。包括其“增程式混动”的产品策略，更像是一种综合考虑成本、技术、产品体验以及使用场景等因素下的平衡选择。这会让公司距离盈利更近，也会让股东更放心。\n不过，这种“省钱”能力，只能证明理想是一家善于做产品的公司，但距离最终的成功依然很远。\n/ 02 /\n“理想”如何实现？\n新能源汽车的玩法始终没有变：汽车只是载体，生态才是关键。\n特斯拉是世界上最成功的新能源汽车，复盘其发展可以发现，理想想要成功必须走通两大路径：达成规模效应、实现生态化。\n世界上所有以生态为卖点的生意，都离不开一个词：规模。根据“梅特卡夫法则”，当一个生态聚集的用户越多，那么其产生的价值也就越大，并且这个价值会随着用户数呈指数级增长。\n当然，汽车本来也是最典型的规模经济产业。对新能源汽车企业来说，它们做的事情绝不仅仅是单纯的硬件销售，而是构建一个庞大的新能源汽车生态，并通过生态效应赚钱。生态构建的第一步就是体量，汽车交付量就成为关键指标。\n不同于传统车企繁多的车型，理想汽车只有理想ONE一款车型（包含2021型）。\n从上市至今，理想汽车合计交付汽车6.37万辆，单季销交付量由不足千台提升至17575台，李想的下一个目标是今年9月销售过万。按销量计算，理想ONE是2020年中国最畅销的新能源SUV车型，市场份额约9.7%。不过，仅有一款车，随着周期的延长，其产品竞争力也会逐步下降。\n\n理论上，随着用户规模的提升，理想的新能源汽车生态的价值不断增加，然后通过增值服务的方式创收。这就将普通汽车的一次性消费转化成可持续的连续收入，只要用户还在使用理想的服务，那么就会继续为其贡献收入。\n另一方面，新能源汽车的商业模式想要成功跑通，还需要实现生态化，最终体现在财报中就是毛利率不断提升。\n新能源汽车与普通汽车最大的不同在于，新能源汽车自身需要数据支撑，同时也会创造海量的数据。硬件作为流量入口，软件则是盈利手段，这已经是几乎所有新能源车企的通用玩法。\n由于整车销售毛利率很低，而服务业务毛利率较高，这就意味着服务业务占比越高，公司的毛利率也就越高。\n如何提升毛利率？这就需要车企深耕技术研发。目前，理想已经自主研发了一整套软件系统。\n在理想的研发投入中，有一半用到了自动驾驶之上。目前理想ONE属于L2级，但公司表示已具备L4级别的储备，并计划应用于2022之后推出的产品中。不过，真正L4、L5级别的自动驾驶不是一个纯技术问题，真正的商业化落地需要路网、法规等基础建设，这需要一个漫长的过程。\n回到理想身上，最理想状态是当汽车卖的多了，软件的用户也就多了；当软件体验越来越好，用户又会口口相传促进汽车营销，从而达成正反馈循环。\n因此，汽车规模和软件质量，是提升理想生态核心价值的关键。这也是所有玩家心中的“理想”。\n/ 03 /\n最不纯粹的“电动车”\n抬头看天的同时，也要低头看路。\n目前看，理想虽是距离盈利最近的造车新势力，但同时它也是最不纯粹的“电动车”，这也是很多投资者始终质疑的地方。\n新能源汽车自诞生之日起，就存在电池续航不足的问题。针对这个问题，大多数新能源汽车厂家都选择正面硬刚，大多以小型车为切口，通过不断提升电池技术的方式来提升用户体验。\n而理想专攻的大型SUV领域，本身对大容量电池的需求就更为旺盛，很难在短时间内攻破里程难题。因此，理想选择“燃油外挂”的方式来辅助发电，也就是所谓增程式（EREV）电动车。\nEREV电动车的核心驱动力依然是电力，但由于现阶段电池续航能力不足，因此在电动系统之外还增加了一台汽油发电机的增程系统。就现阶段而言，这套系统确实能提供更远的续航能力，但还是被视为“燃油车向纯电车”发展的一个过渡选择。\n\n理想自己也承认，EREV电动车并非市场主流，市场中缺乏成功商业化的实例。此前，理想ONE对外宣传时一直以“增程式电动车”自居，强调这一解决方案可以让用户告别里程焦虑。但去年公司放弃这一执念，李想表示，未来不再强调理想ONE是“增程式电动车”概念，统一口径为插电式混合动力汽车。\n理想ONE（2021型）已经将EREV升级为插电式混合动力（PHEV），原理基本与EREV大致相同。\n需要说明的是，在电池技术飞速发展的当下，电动车所配备的电池势必会越来越大，EREV电动车被纯电电动车代替或许只是一个时间问题。\n\n基于以上担忧，理想不得不进行高压纯电技术路线的布局。目前，理想在研的高压纯电平台有Whale和Shark两款，预计均会在2023年推出新款车型。而增程式电动车方面，理想则只有一款X平台在研，并2022年推出基于X平台的新款车型。\n从理想的战略布局看，其也是认同纯电技术路线的，只不过为了率先实现商业化，理想初期只能选择“曲线救国”，通过EREV技术来增加里程。\n\n尽管理想正在向纯电路线转型，但这就大幅增加了自身的不确定性。当理想纯电电动车推出的时候，竞争对手的纯电车型已经迭代了好几代，理想汽车想要完成一步到位的弯道超车，谈何容易？\n另一方面，同时布局纯电和增程式两种技术路线，又会让公司的研发成本陡增。仅2021年Q1季度，理想的研发费用就接近2020年总研发费用的一半，这也会增大公司短期的业绩波动。\n在市场推广上，理想也选择了一条艰难之路，它没有选择传统经销商铺货的方式，而是自建营销体系。7月10日，理想汽车第100家直营零售中心正式落地广东湛江霞山，至此其直营零售中心已经覆盖了全国65个城市。\n完全自营的销售模式能够更好的服务客户、掌控销售数据，从而能够及时调整产能状况。但这种模式的风险也不容忽视，未来一旦汽车销售遇阻，那么完全自营的模式将会进一步其经营风险。\n\n李想曾说过，“不依赖于大量外部的输血，这是一个很重要的指标”。但无论是技术路线研发、门店扩张还是软件布局，理想还有很长的路要走。新能源汽车赛道不是冲刺赛，而是一场拉力赛。\n这是一次对公司产品、技术、销售、服务、融资的全方面考验，显而易见，目前远不是新能源汽车烧钱的尽头。因此，赴港上市对汽车新势力们意义非凡。\n5月，李想在回应“二次上市”传闻时表示，钱肯定是多多益善。从这个角度来说，理想成功“渡江”，也不过是这场拉力赛的节点之一。\n下一段赛程，理想要靠“电动车”说话了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":473,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":809277398,"gmtCreate":1627375610314,"gmtModify":1703488681525,"author":{"id":"4087693924266930","authorId":"4087693924266930","name":"ipc2006","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf0d042b38ce7de19820aaf0a3820e36","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087693924266930","authorIdStr":"4087693924266930"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/809277398","repostId":"1190808833","repostType":4,"repost":{"id":"1190808833","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1627374492,"share":"https://ttm.financial/m/news/1190808833?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-27 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src=\"https://static.tigerbbs.com/03f456a1ae6d03db439e5723d1515a30\" tg-width=\"684\" tg-height=\"302\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>今日早盘，市场尚可。市场在芯片、有色等股票的带领之下，快速反弹。半导体芯片股逆市走强，龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/SMI\">中芯国际</a>一度触及20%涨停，光刻胶、氮化镓等全线飘红，科创50指数一度大涨4%，午后同样跟随大盘跳水。截至收盘，前面强势股锂电、光伏全线被埋，白酒、大金融继续暴跌。个股呈现普跌格局，两市超3000股飘绿，成交达1.5万亿。</p>\n<p>人民币亦出现异动，在A股收盘之后，离岸人民币兑美元兑美元跳水逾200点，跌破6.51关口，创4月以来新低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e099e3b8b35bbcc715dc1612a5943a3b\" tg-width=\"977\" tg-height=\"322\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>香港市场更是惨不忍睹。恒指跌超5%失守25000点，恒生科技指数一度跌9.9%。<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>一度跌超10%，势创逾10年最大单日跌幅；<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌超8%，跌破176港元的发行价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5db902bf3ee1e5ace590fa646e5d897\" tg-width=\"647\" tg-height=\"283\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>A50也继续大跌。在A股收盘之后，A50持续杀跌，幅度高达6%。</p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>那么，究竟发生了什么？午后有一则传闻会突然从外围传出。美国可能会限制美国基金在中国的投资，有美国基金已经在大举抛售港股资产。不过，这则消息并没有官方证实。有香港基金经理表示，美国基金抛售港股资产此事属实，但并未看到限制美国基金在中国投资的消息。</p>\n<p>此外，还有消息传出，有几个外资爆仓，正闭眼抛售中国资产。这些持仓包括中概股、港股和A股。</p>\n<p><b>中国资产能否撑住？</b></p>\n<p>今天市场的做空力量可能主要来自两个方面：一是外资，Wind数据显示，北向资金全天净卖出41.72亿元，近三个交易日累计净卖出超210亿元；二是杠杆资金，很多股票的杀跌明显太有杠杆的性质。从目前的市场情绪来看，的确有一些恐慌。但从以往的情况来看，恐慌往往意味着机会。</p>\n<p><b>首先，从基本面来看，</b>中国的经济基本面依然是全球最好，最稳健的。而且，在经历了全面降准之后，货币层面也偏于宽松。今天市场大跌，A股更是出现了1.5万亿的成交量。市场并不缺钱。</p>\n<p><b>其次，从市场的估值来看，</b>在经历一波调整之后，A股市场的整体估值明显要低于外围水平。国家外汇局副局长、新闻发言人王春英此前在国新办发布会上表示，目前，中国股票的市盈率与发达市场以及大多数新兴经济体相比，都是偏低的，所以投资价值还是比较高的。债券也有比较好的投资回报，比如十年期国债收益率稳定在3%左右，显著高于实施零利率甚至负利率国家的债券。</p>\n<p><b>第三，从市场结构来看，</b>目前处于一个新技术周期的起点。而这个新技术周期是“以碳中和为中心，以新能源和新能源汽车为主打方向”的周期。从以往的格局来看，在一个新的技术周期启动时，市场有较为坚实的走牛基础，一如数年之前的移动互联周期，2005年之后的大宗商品周期，以及再往前的互联网周期。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/002500\">山西证券</a>认为，结合一致预期来看，市场整体市盈率和预期ROE相对位置和去年疫情时相似，估值和点位处于合理位置，投资者不必恐慌，部分题材存在被错杀的情况。中期来看，科技行业持续维持高增速，A股整体基本面支撑较强。</p>\n<p>万和证券表示，当前强监管政策预期对市场情绪会带来短期波动影响，但从中长期来看，盈利推动依然是主要逻辑，在此背景下，中盘成长股中报预喜概率较高的预期则会对市场带来更直接的影响。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重大突发！中国股债汇突遭空袭，一则传闻竟成杀跌主因？</title>\n<style 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市场跌得太惨了！\n</blockquote>\n<p>继周一暴跌之后，周二市场再遭暴击。除科创板指数较强之外，其余指数全线杀跌，上证指数收盘失守3400点，前期热门板块全线回调。从盘面上看，香港市场是引发市场暴跌的主要原因。恒生科技股指数一度狂跌超9%，国企指数、恒生指数皆跌幅巨大。那么，究竟是何原因导致了暴跌，是谁在做空市场？</p>\n<p><b>有不少香港基金经理表示，最近外资在陆续卖出中国资产。其原因主要有三条：一是前面配置消费的仓位较高，但目前市场的估值体系发生了变化；二是机构对于教培双减政策的担心并未减弱，而且有所发酵；三是美国方面表示，在美上市的中国公司必须披露潜在的政策风险，否则可能违反法律。市场担心，美国会就中国公司信息披露问题展开正式调查。</b></p>\n<p>今天午后，市场更是传出，美国可能会限制美国基金在中国的投资，美国基金正快速变现资产。不过，这一传闻未获得证实。</p>\n<p>从今天的盘面来看，其实芯片股一度表现非常强势。然而，最后也跟随大盘出现系统性跳水，白马股更是全线被砸。那么，市场何时才能企稳？如此连续杀跌是否会引发系统性风险？</p>\n<p><b>中国资产惨遭空袭</b></p>\n<p>今天的市场，可谓惨不忍睹。比周一杀伤力更大的是午后的跳水，这等于是说把上午抄底的资金全都埋进去了。上证指数收跌2.49%失守3400点，创业板指跌超4%；<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>放量大跌超8.3%。两市放量成交超1.5万亿元，创年内新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03f456a1ae6d03db439e5723d1515a30\" tg-width=\"684\" tg-height=\"302\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>今日早盘，市场尚可。市场在芯片、有色等股票的带领之下，快速反弹。半导体芯片股逆市走强，龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/SMI\">中芯国际</a>一度触及20%涨停，光刻胶、氮化镓等全线飘红，科创50指数一度大涨4%，午后同样跟随大盘跳水。截至收盘，前面强势股锂电、光伏全线被埋，白酒、大金融继续暴跌。个股呈现普跌格局，两市超3000股飘绿，成交达1.5万亿。</p>\n<p>人民币亦出现异动，在A股收盘之后，离岸人民币兑美元兑美元跳水逾200点，跌破6.51关口，创4月以来新低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e099e3b8b35bbcc715dc1612a5943a3b\" tg-width=\"977\" tg-height=\"322\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>香港市场更是惨不忍睹。恒指跌超5%失守25000点，恒生科技指数一度跌9.9%。<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>一度跌超10%，势创逾10年最大单日跌幅；<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌超8%，跌破176港元的发行价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5db902bf3ee1e5ace590fa646e5d897\" tg-width=\"647\" tg-height=\"283\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>A50也继续大跌。在A股收盘之后，A50持续杀跌，幅度高达6%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a02bfb18e79f97ac8cd864e4946a6790\" tg-width=\"729\" tg-height=\"327\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>债市也遭重挫。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8831170b4a93ebc06f5cd3b602aaf9f5\" tg-width=\"620\" 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href=\"https://laohu8.com/S/002500\">山西证券</a>认为，结合一致预期来看，市场整体市盈率和预期ROE相对位置和去年疫情时相似，估值和点位处于合理位置，投资者不必恐慌，部分题材存在被错杀的情况。中期来看，科技行业持续维持高增速，A股整体基本面支撑较强。</p>\n<p>万和证券表示，当前强监管政策预期对市场情绪会带来短期波动影响，但从中长期来看，盈利推动依然是主要逻辑，在此背景下，中盘成长股中报预喜概率较高的预期则会对市场带来更直接的影响。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/43a80d3c243281d07a84f22c9d68a498","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数","HSTECH":"恒生科技指数","HSI":"恒生指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1190808833","content_text":"市场跌得太惨了！\n\n继周一暴跌之后，周二市场再遭暴击。除科创板指数较强之外，其余指数全线杀跌，上证指数收盘失守3400点，前期热门板块全线回调。从盘面上看，香港市场是引发市场暴跌的主要原因。恒生科技股指数一度狂跌超9%，国企指数、恒生指数皆跌幅巨大。那么，究竟是何原因导致了暴跌，是谁在做空市场？\n有不少香港基金经理表示，最近外资在陆续卖出中国资产。其原因主要有三条：一是前面配置消费的仓位较高，但目前市场的估值体系发生了变化；二是机构对于教培双减政策的担心并未减弱，而且有所发酵；三是美国方面表示，在美上市的中国公司必须披露潜在的政策风险，否则可能违反法律。市场担心，美国会就中国公司信息披露问题展开正式调查。\n今天午后，市场更是传出，美国可能会限制美国基金在中国的投资，美国基金正快速变现资产。不过，这一传闻未获得证实。\n从今天的盘面来看，其实芯片股一度表现非常强势。然而，最后也跟随大盘出现系统性跳水，白马股更是全线被砸。那么，市场何时才能企稳？如此连续杀跌是否会引发系统性风险？\n中国资产惨遭空袭\n今天的市场，可谓惨不忍睹。比周一杀伤力更大的是午后的跳水，这等于是说把上午抄底的资金全都埋进去了。上证指数收跌2.49%失守3400点，创业板指跌超4%；宁德时代放量大跌超8.3%。两市放量成交超1.5万亿元，创年内新高。\n\n今日早盘，市场尚可。市场在芯片、有色等股票的带领之下，快速反弹。半导体芯片股逆市走强，龙头中芯国际一度触及20%涨停，光刻胶、氮化镓等全线飘红，科创50指数一度大涨4%，午后同样跟随大盘跳水。截至收盘，前面强势股锂电、光伏全线被埋，白酒、大金融继续暴跌。个股呈现普跌格局，两市超3000股飘绿，成交达1.5万亿。\n人民币亦出现异动，在A股收盘之后，离岸人民币兑美元兑美元跳水逾200点，跌破6.51关口，创4月以来新低。\n\n香港市场更是惨不忍睹。恒指跌超5%失守25000点，恒生科技指数一度跌9.9%。腾讯控股一度跌超10%，势创逾10年最大单日跌幅；阿里巴巴跌超8%，跌破176港元的发行价。\n\nA50也继续大跌。在A股收盘之后，A50持续杀跌，幅度高达6%。\n\n债市也遭重挫。\n\n那么，究竟发生了什么？午后有一则传闻会突然从外围传出。美国可能会限制美国基金在中国的投资，有美国基金已经在大举抛售港股资产。不过，这则消息并没有官方证实。有香港基金经理表示，美国基金抛售港股资产此事属实，但并未看到限制美国基金在中国投资的消息。\n此外，还有消息传出，有几个外资爆仓，正闭眼抛售中国资产。这些持仓包括中概股、港股和A股。\n中国资产能否撑住？\n今天市场的做空力量可能主要来自两个方面：一是外资，Wind数据显示，北向资金全天净卖出41.72亿元，近三个交易日累计净卖出超210亿元；二是杠杆资金，很多股票的杀跌明显太有杠杆的性质。从目前的市场情绪来看，的确有一些恐慌。但从以往的情况来看，恐慌往往意味着机会。\n首先，从基本面来看，中国的经济基本面依然是全球最好，最稳健的。而且，在经历了全面降准之后，货币层面也偏于宽松。今天市场大跌，A股更是出现了1.5万亿的成交量。市场并不缺钱。\n其次，从市场的估值来看，在经历一波调整之后，A股市场的整体估值明显要低于外围水平。国家外汇局副局长、新闻发言人王春英此前在国新办发布会上表示，目前，中国股票的市盈率与发达市场以及大多数新兴经济体相比，都是偏低的，所以投资价值还是比较高的。债券也有比较好的投资回报，比如十年期国债收益率稳定在3%左右，显著高于实施零利率甚至负利率国家的债券。\n第三，从市场结构来看，目前处于一个新技术周期的起点。而这个新技术周期是“以碳中和为中心，以新能源和新能源汽车为主打方向”的周期。从以往的格局来看，在一个新的技术周期启动时，市场有较为坚实的走牛基础，一如数年之前的移动互联周期，2005年之后的大宗商品周期，以及再往前的互联网周期。\n山西证券认为，结合一致预期来看，市场整体市盈率和预期ROE相对位置和去年疫情时相似，估值和点位处于合理位置，投资者不必恐慌，部分题材存在被错杀的情况。中期来看，科技行业持续维持高增速，A股整体基本面支撑较强。\n万和证券表示，当前强监管政策预期对市场情绪会带来短期波动影响，但从中长期来看，盈利推动依然是主要逻辑，在此背景下，中盘成长股中报预喜概率较高的预期则会对市场带来更直接的影响。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":539,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":172904201,"gmtCreate":1626925095903,"gmtModify":1703480705225,"author":{"id":"4087693924266930","authorId":"4087693924266930","name":"ipc2006","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf0d042b38ce7de19820aaf0a3820e36","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087693924266930","authorIdStr":"4087693924266930"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/172904201","repostId":"1163816978","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":866,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":143082461,"gmtCreate":1625752697453,"gmtModify":1703747859060,"author":{"id":"4087693924266930","authorId":"4087693924266930","name":"ipc2006","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf0d042b38ce7de19820aaf0a3820e36","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087693924266930","authorIdStr":"4087693924266930"},"themes":[],"htmlText":"woo","listText":"woo","text":"woo","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/143082461","repostId":"1165245102","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":990,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":143017148,"gmtCreate":1625752487484,"gmtModify":1703747848446,"author":{"id":"4087693924266930","authorId":"4087693924266930","name":"ipc2006","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf0d042b38ce7de19820aaf0a3820e36","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087693924266930","authorIdStr":"4087693924266930"},"themes":[],"htmlText":"wa","listText":"wa","text":"wa","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/143017148","repostId":"1188969765","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":899,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":143015124,"gmtCreate":1625752437668,"gmtModify":1703747845670,"author":{"id":"4087693924266930","authorId":"4087693924266930","name":"ipc2006","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf0d042b38ce7de19820aaf0a3820e36","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,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href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>跌约3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>跌超2%。斗鱼美股盘前跌幅扩大至逾10%。</strong></p><p>周一由于独立日假期，美股休市，business insider撰文指出，在连续7天创历史新高后，美国股市还将继续上涨，但是投资者的乐观情绪仍受到抑制。</p><p>标普500指数上周五连续第七次收于历史高位，距离打破连续八次收于新高的纪录仅咫尺之遥。</p><p>但投资者似乎并不在意，因为各种情绪指标都没有显示出股市出现乐观迹象。这种动态为股市未来的进一步上涨奠定了基础，因为在达到贪婪和狂热的水平之前，投资者还有足够的空间对股市感到兴奋。</p><p>“有点无聊。但你不能在市场不景气的时候卖。”<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>在周五的一份报告中总结了过去一周市场的稳步上涨。</p><p>投资者情绪往往跟随价格变化，在接近市场峰值的地方发现了“贪婪”或“兴奋”，在接近市场抛售底部的地方发现了“恐惧”。这种动态正是这些指标被视为反向投资的原因，因为与人气数据持相反观点往往是有好处的。</p><p>在股市处于创纪录高位之际，没有任何乐观迹象表明，随着市场继续攀上担忧之墙，并赢得不相信的投资者，股市还有进一步上行空间。</p><p>在投资者中没有显示出兴奋或贪婪的迹象的情绪指标包括CNN的恐惧和贪婪指数，美国银行的牛市/熊市指标，以及AAII投资者情绪调查。</p><p>CNN的恐惧和贪婪指数仍然低于50，在过去的一个月里一直处于“中性”区域。该指数上周五收于46点，仅略高于上周的“恐惧”指数44点。</p><p>该指数在2020年1月的“极度贪婪”读数为99，正好在历史上最快的熊市之前，并在2020年3月的大流行谷底附近达到了“极度恐惧”读数1，这为其作为反向指标提供了可信度。</p><p><span lang=\"EN-US\"><img height=\"319\" oldsrc=\"W020210706591999645741.png\" src=\"https://www.fx168.com/usstock/2107/W020210706591999645741.png\" width=\"600\"/></span></p><p>与此同时，美国银行的牛市/熊市指数最近几周持续下跌，从2月份的周期高点7.7降至6.4。一旦该指标突破8点，就会出现反向“卖出”读数，表明投资者仍有足够的空间看涨股市。</p><p><span lang=\"EN-US\"><img height=\"608\" oldsrc=\"W020210706591999807607.png\" src=\"https://www.fx168.com/usstock/2107/W020210706591999807607.png\" width=\"600\"/></span></p><p>最后，本周美国个人投资者信心调查(AAII Investor Sentiment Survey)的乐观指数升至48.6%。虽然调查显示，看涨情绪有所上升，远高于38%的历史平均水平，但仍低于4月份52.7%的高点，表明看涨情绪仍有上升空间。</p><p><span lang=\"EN-US\"><img height=\"215\" oldsrc=\"W020210706591999979433.png\" src=\"https://www.fx168.com/usstock/2107/W020210706591999979433.png\" width=\"600\"/></span></p><p>然而，在股市方面，投资者并没有什么可担心的。通胀上升、利率上升和可能的增税是今年市场面临的威胁，第二季度业绩的不确定性也可能令投资者承压。</p><p>但从历史上看，当股市达到历史高点时，投资者对市场的态度如此悲观，通常是一个坚定的反向指标来购买股票。</p></div>\n<div>\n<div>\n<ul>\n<li>\n\n                                                    美国股市\n                                                \n</li>\n<li>\n\n 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周二(7月6日)，滴滴美股盘前跌幅扩大至30%。此前，国家网信办要求应用商店下架“滴滴出行”App，并认真整改存在的问题。Uber盘前跌超2%，Uber为滴滴的第二大股东。此外，满帮盘前跌近16%，BOSS直聘盘前跌逾7%，此前国家网信办对“运满满”“货车帮”“BOSS直聘”启动网络安全审查。中概股盘前全线下跌：知乎跌6.64%，老虎证券跌3.83%，哔哩哔哩跌3.27%，虎牙、斗鱼跌约3%，百度、理想汽车跌超2%。斗鱼美股盘前跌幅扩大至逾10%。周一由于独立日假期，美股休市，business insider撰文指出，在连续7天创历史新高后，美国股市还将继续上涨，但是投资者的乐观情绪仍受到抑制。标普500指数上周五连续第七次收于历史高位，距离打破连续八次收于新高的纪录仅咫尺之遥。但投资者似乎并不在意，因为各种情绪指标都没有显示出股市出现乐观迹象。这种动态为股市未来的进一步上涨奠定了基础，因为在达到贪婪和狂热的水平之前，投资者还有足够的空间对股市感到兴奋。“有点无聊。但你不能在市场不景气的时候卖。”美国银行在周五的一份报告中总结了过去一周市场的稳步上涨。投资者情绪往往跟随价格变化，在接近市场峰值的地方发现了“贪婪”或“兴奋”，在接近市场抛售底部的地方发现了“恐惧”。这种动态正是这些指标被视为反向投资的原因，因为与人气数据持相反观点往往是有好处的。在股市处于创纪录高位之际，没有任何乐观迹象表明，随着市场继续攀上担忧之墙，并赢得不相信的投资者，股市还有进一步上行空间。在投资者中没有显示出兴奋或贪婪的迹象的情绪指标包括CNN的恐惧和贪婪指数，美国银行的牛市/熊市指标，以及AAII投资者情绪调查。CNN的恐惧和贪婪指数仍然低于50，在过去的一个月里一直处于“中性”区域。该指数上周五收于46点，仅略高于上周的“恐惧”指数44点。该指数在2020年1月的“极度贪婪”读数为99，正好在历史上最快的熊市之前，并在2020年3月的大流行谷底附近达到了“极度恐惧”读数1，这为其作为反向指标提供了可信度。与此同时，美国银行的牛市/熊市指数最近几周持续下跌，从2月份的周期高点7.7降至6.4。一旦该指标突破8点，就会出现反向“卖出”读数，表明投资者仍有足够的空间看涨股市。最后，本周美国个人投资者信心调查(AAII Investor Sentiment Survey)的乐观指数升至48.6%。虽然调查显示，看涨情绪有所上升，远高于38%的历史平均水平，但仍低于4月份52.7%的高点，表明看涨情绪仍有上升空间。然而，在股市方面，投资者并没有什么可担心的。通胀上升、利率上升和可能的增税是今年市场面临的威胁，第二季度业绩的不确定性也可能令投资者承压。但从历史上看，当股市达到历史高点时，投资者对市场的态度如此悲观，通常是一个坚定的反向指标来购买股票。\n\n\n\n\n\n                                                    美国股市\n                                                \n\n\n\n                                                    中国\n                                                \n\n\n\n                                                    标普500\n                                                \n\n\n\n\n\n分享","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":297,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":157922303,"gmtCreate":1625560821602,"gmtModify":1703743752929,"author":{"id":"4087693924266930","authorId":"4087693924266930","name":"ipc2006","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf0d042b38ce7de19820aaf0a3820e36","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087693924266930","authorIdStr":"4087693924266930"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/157922303","repostId":"1136888008","repostType":4,"repost":{"id":"1136888008","kind":"news","pubTimestamp":1625557917,"share":"https://ttm.financial/m/news/1136888008?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-06 15:51","market":"fut","language":"zh","title":"如何理解近期美元和美债利率走势？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1136888008","media":"川阅全球宏观","summary":"近期海外市场的走势有些令人困惑。尤其是美国6月非农就业数据公布后，尽管85万的新增就业创下10个月来的新高，但在这一超预期的数据发布后，10年期美债利率和美元指数双双走低，并没有兑现这一经济基本面的利","content":"<p><b>近期海外市场的走势有些令人困惑。</b>尤其是美国6月非农就业数据公布后，尽管85万的新增就业创下10个月来的新高，但在这一超预期的数据发布后，10年期美债利率和美元指数双双走低，并没有兑现这一经济基本面的利好（图1）。往稍长一些的历史来看，<b>美元指数确实在美联储6月议息后有所反弹，但10年期美债利率一直在低位震荡</b>。那么，两者的表现究竟反映了怎样的市场预期？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47b991b73fd62448d3a904cf0aeb53d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>近期美元的反弹主要反映了美联储货币政策的转鹰，但为何超预期的6月非农就业没有助其进一步反弹？我们认为问题在于这一数据并不能让美联储确信taper或加息可以更快的到来。</b>比如此前美联储副主席Clarida已经表示“3个月移动平均的新增就业在50万以上是公开讨论taper的必要条件”，6月非农就业虽然大增85万，但由于4月数据的低迷，3个月移动平均下来仅为55.8万，仅略高于50万的门槛。同时，失业数据并没有因就业增长而改善，<b>耶伦和鲍威尔所青睐的失业率指标在6月依然保持在8.6%的高位没有下降（图2）。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77db93955cc03acf55d2be3b2e265920\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"613\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>近期美债利率的下行则有其特殊的原因，一是财政部现金余额的下降。</b>由于没有提前达成债务上限的协议，<b>美国财政部必须将其在美联储的存款账户（TGA）的现金余额减少4000亿美元，以实现其7月底的目标水平，这意味着短期内仍将向金融市场释放大量的流动性，</b>必然增加金融机构对美债的配置需求，从而拉低美债的长端收益率（图3）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b75c25c4fa2128d3045ce2e15ec76dd8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"613\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>另外也是更重要的一点，即美欧经济分化有可能加剧。</b>近期新冠变种毒株Delta的传播加剧了美欧抗疫成效的分化（图4）。欧洲至少接种一剂新冠疫苗的人口占比约为40%，而美国近55%，疫苗的保护下Delta在美国的传播率普遍低于欧洲国家（图5）。因此短期内欧洲经济的恢复势必比美国更易受Delta冲击，尤其是考虑到欧洲经济的重启力度本来就弱于美国。因此，<b>在美欧经济分化加剧的背景下，避险资金回流美国也将给美债利率带来下行压力</b>，比如6月中旬以来海外资金对于美债的净流入一直在增加。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2e276bc9d000988594b6b6c0687347c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"629\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/555c44b9bfa065ef9262d1f35b3d590c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"622\" 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href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>线上完成。当然，很多人都发现他们并不需要在办公室。我想，很多新的改变会发生，我们不会再回到从前。”</b></p>\n<p><b>巴菲特：“在拥有75亿人口的200个国家之间，存在紧张的关系，不同的制度、政府以及各种各样的事情。我们究竟如何解决这些问题，使人类，从现在开始的50年、100年、200年，能够享受到更好的生活，而不是去让世界变得更糟。”</b></p>\n<p><b>芒格：“我自信预测，总有一天，愚蠢的官僚主义可以被消灭，我们会变得更好。</b></p>\n<p><b>就像我们发现我们可以减少一些商务出行，我们也会发现我们可以在美国的公司里面消除一些愚蠢的官僚主义。”</b></p>\n<p>以上是巴菲特和芒格、6月29日在<b>CNBC</b>的专题采访<b>“</b>巴菲特与芒格<b>——</b>智慧的财富<b>”</b>上分享的最新精彩观点和人生经验。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8075d98ddcf40739b376cf8c0c1093f\" tg-width=\"716\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>巴菲特和芒格是一对有着60多年友谊的挚友，他们的友谊不仅缔造了一段长达50年的投资传奇，也让<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦，一家原本濒临倒闭的纺织公司逐渐成长为史上最具价值的商业巨头之一。</p>\n<p>这次采访分为六个部分：</p>\n<p>第一部分是巴芒对一些时事的评论，芒格一如既往展现了他的“毒舌”天赋，对于Archegos爆仓事件，他表示那些参与的券商都是傻瓜，而<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>是其中最大的傻瓜，受到轻松赚快钱的诱惑给黄比尔这样的内幕交易者放贷，最后尝到苦果。</p>\n<p>巴菲特则表示，伯克希尔很早就认识到一点，那就是不能和不正直的人做交易，因为肯定会吃亏。</p>\n<p>谈到市场过热的问题，两人都认为美联储和财政部都没有对可能到来的危机采取措施，</p>\n<p>芒格指出，资本主义社会鼓吹的自由市场放任市场过热，而中国却在采取事前行动，预防危机，在这个方面美国应该向中国学习。</p>\n<p>问及蚂蚁金融相关的问题，芒格犀利地指出，马云这样的金融弄潮儿不适合涉足银行业，因为本质上银行业是与国家有担保关系的存在。</p>\n<p><b>芒格旗下的Daily Journal在今年一季度把<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>买成了第三大重仓股，高达19%的占比。</b></p>\n<p><b>他对阿里如何判断，对马云如何评价，对于阿里目前竞争优势，竞争格局有何分析自然也是大家关注的重点。</b></p>\n<p><b>对于Robinhood这样的在线券商，两人也都非常不屑，芒格认为Robinhood就是一个赌场；</b></p>\n<p>巴菲特也指出，Robinhood绝不会鼓励长期投资，而是不断给出交易建议，然后赚取隐含在买家中的佣金，芒格直言：这种行为很可耻。</p>\n<p>第二部分，两人聊到了初次见面时的场景，</p>\n<p>巴菲特坦言，与芒格相逢之前，他就因为投资人觉得他和芒格很像而获得了一大笔投资，这让他对芒格有了好感，初次见面就一拍即合、一见如故，成为终身挚友。</p>\n<p>在之后的部分中他们聊到了以往投资中的教训、要与优秀人的人交往、疫情的影响和如何管理公司等等主题。</p>\n<p>芒格表示疫情让他彻底爱上了Zoom，他认为疫情就算结束，Zoom也会在很大程度上改变人们的工作方式。</p>\n<p>而巴菲特则不喜欢用Zoom，而是更喜欢打电话。</p>\n<p>更多的请见聪投精译的精彩内容，<b>全文点此查看。</b></p>\n<p><b>第一部分：巴芒二人组的时事辣评</b></p>\n<p><b>导言：</b>巴菲特和芒格直言不讳的性格以及拒绝追逐偏离基本面的热门市场，使得他们的观点不总是令人愉快，就比如他们对比特币的看法。</p>\n<p>今晚我们就最新的一些新闻头条询问了芒格和巴菲特的看法<i>——</i></p>\n<p>巴菲特：和不正直的人做生意不会得到好结果</p>\n<p>芒格：Archegos爆仓事件中</p>\n<p>参与的券商都是傻瓜</p>\n<p>而瑞信是最大的傻瓜</p>\n<p><b>问：</b>让我们从先前的对冲基金Archegos爆仓事件开始，这次事件导致让瑞士信贷损失了55亿美元……</p>\n<p><b>芒格：</b>想想看这件事是多么愚蠢，诚然这笔交易非常有诱惑性，给这个混蛋放贷可以轻松赚到快钱，但他（Archegos的比尔·黄）是一个内幕交易者，来自最疯狂的对冲基金行业。</p>\n<p>这个行业喜欢用非正常的方式扩充信用，然后赚到异常高的利润，全世界都知道这里充斥着骗子和傻子，但是他们充耳不闻，因为他们觉得正因如此才可以轻松赚钱。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>很久以前我们就学到一条规律：你不可能和一个不正直的人达成好的交易，如果你还对此心存侥幸，那我劝你最好放弃。</p>\n<p>因为当你达成这样的交易之后，你的对手方总是会赢，伯克希尔以及我个人都不会把时间浪费在这种事情上。</p>\n<p>不正直的交易对手懂得更多邪门歪道，虽然他们最终可能会输光一切，但就单个交易来说，他们会赢，让你蒙受损失，所以我也劝大家不要在这种事上浪费生命。</p>\n<p><b>问：</b>也不只是瑞士信贷栽了跟头，还有很多公司和Archegos做生意……</p>\n<p><b>芒格：</b>没错，没错，这说明他们都是傻瓜，但瑞士信贷是其中最大的傻瓜。</p>\n<p>大萧条之后美联储开始限制杠杆</p>\n<p>但上有政策，下有对策</p>\n<p>华尔街很快找到了应对之道</p>\n<p><b>巴菲特：</b>1934年，在大萧条结束之后，吸取了1929年市场杠杆过高的教训，美联储被授予了限制市场杠杆率的权利……</p>\n<p><b>芒格：</b>这是个极好的主意。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>好得不得了。</p>\n<p><b>芒格：</b>不能更好了。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>在1934到1973年间，我记得美联储共计动用这项权利23还是24次，无论如何，美联储是决定杠杆是否会造成系统性问题的决策机关。</p>\n<p>1973到1974年的比率限制是50%，今天也一样，</p>\n<p>但在那之前的40年间，美联储把这个比例调整了23次，最高达到100%，最低也到过很低，总之这对宏观经济来说是一个很重要的指标。</p>\n<p>但是最终，华尔街找到了应对的方法。</p>\n<p><b>芒格：</b>他们通过游说来影响法规的修改。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>对的。</p>\n<p><b>芒格：</b>这样他们就可以获得几乎无限的杠杆，同时进行私下交易，不记录在案，由此浑水摸鱼。</p>\n<p><b>问：</b>那银行可能会说：“我们内部消化了所有的杠杆问题，很多人的资产负债表甚至没有因此受损”，你怎么看？</p>\n<p><b>芒格：</b>有一个关于银行自我感觉良好的笑话，</p>\n<p>两个人用剃刀互割，一个人割了另一个人一刀，另一个人说，你没割到我。</p>\n<p>出刀的人说，等到你摇头的时候再说（意思是说头都给他割了，他还没察觉到）。</p>\n<p>只有中国正在采取积极行动预防危机</p>\n<p>而美国政府只是在任由股市陷入疯狂的过剩</p>\n<p><b>问：</b>那你们对今天的监管有什么建议？</p>\n<p><b>芒格：</b>监管应该修改法律，当然，如果你开一家赌场，你自然会希望那些大玩家更激进地赌博，这也是证券市场上正在发生的，但这是一个巨大的错误，也引发过很多悲剧。</p>\n<p>我们不该把人们带入他们承担不起的赌局，而且在交付环节也蕴含着风险，现在整个市场都处于混乱之中。</p>\n<p>通过这种不合理信贷扩张赚到钱的人会替它辩护，但没有人会反对信贷扩张。</p>\n<p>上一次监管作出正确的选择，是在整个西方世界在遭受史上最严重的衰退之后——只有这种程度的衰退才会让政界有所反应。</p>\n<p>这段时间发生的不过是一种总回报互换（total return swap）。</p>\n<p><b>问：</b>那这一次的问题该如何解决呢？有人建议让交易更加公开透明、打击高杠杆行为，你们认为答案是什么？</p>\n<p><b>芒格：</b>答案是：永远不要让这种事情发生。</p>\n<p>如果一开始你没有阻止错误发生，那它一定不会让你好受。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>但是监管真的非常非常非常难做，以为如果你要搞大事情，就相当于要打击众多机构的利润中心。</p>\n<p><b>芒格：</b>大宗经纪业务本质上说就是专门贷款而给金融弄潮儿，这本身就非常危险，</p>\n<p>当这些人违反规则，就会伤及多家经纪商，他持续购买股票以维持股价，就是为了防止追加保证金，一旦变成这样，事情就会朝着难看的结局发展——事实也正是如此。</p>\n<p><b>问：</b>你刚刚提到了大萧条，那你认为在改变发生之前会发生一次系统性崩盘吗？</p>\n<p><b>芒格：</b>上一次监管采取正确措施是在西方世界发生最大危机之后，我自然是不想再看到这种情况发生。贤明的政策制定者应该在危机发生之前就采取措施。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>但这很难的啦……</p>\n<p><b>芒格：</b>但是有趣的是，中国政府正采取的措施就是我所喜欢的事前措施，</p>\n<p>但我们鼓吹的伟大的自由市场经济、正让市场陷入疯狂的过剩，而中国政府正在阻止这种情况发生，他们对市场投机行为采取先发制人的措施。</p>\n<p><b>问：</b>查理，你说中国政府采取的措施正是我们应该效仿的，那对于马云你又如何看待相关事件呢？</p>\n<p><b>芒格：</b>你说的没错，但马云正是我说的那类金融弄潮儿，所以监管让他“见鬼去吧”，</p>\n<p>马云此前的所作所为就相当于告诉大家：“你们根本不知道你们在做什么，你们就是一群**，让我来教你们做人做事，我比你们做得更好”，</p>\n<p>而他说这些只是想不受限制地涉足银行业。</p>\n<p><b>问：</b>但他确实也给很多人提供了贷款……</p>\n<p><b>芒格：</b>中国政府只是做了正确的事，他们相当于告诉马云：小子，我们不会让你为所欲为。</p>\n<p>我不是说我们要全盘效仿中国，但是我确实希望我们的金融监管能在一定程度上师法中国。</p>\n<p><b>问：</b>无论如何，蚂蚁金融确实给很多得不到信贷支持的人群提供了所需的贷款。</p>\n<p><b>芒格：</b>我知道，但是银行业本质上对政府有担保责任，</p>\n<p>你不会想让马云这样的弄潮儿去经营银行业，让他们去做其他的生意就好。</p>\n<p>不应该让金融弄潮儿涉足银行业</p>\n<p>Robinhood的行为无异于开赌场，令人不齿</p>\n<p><b>问：</b>在美国，哪些人属于金融弄潮儿？</p>\n<p><b>芒格：</b>我可不想开始点名。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>他们自己会跳出来的。</p>\n<p><b>……</b>（略去一段，原因是大家都懂的）</p>\n<p><b>芒格：</b>没错，本质上大家都没有什么不同，中国也一样。</p>\n<p>但是对于银行业来说，以美国的影子银行为例，人们可能认为它们不过是新兴的银行。</p>\n<p>但现在杠杆收购贷款业务已经流向了这些影子银行，目前这还没有引起什么大问题，但如果真的一直不出问题那才怪了。</p>\n<p>总之我不认为让这些人经营银行业是什么好事。</p>\n<p><b>问：</b>也许我们该聊聊Robinhood了，它也算是金融科技创新涉足了传统的券商领域……</p>\n<p><b>芒格：Robinhood</b>的所作所为令人不齿。</p>\n<p><b>问：</b>为什么这么说？</p>\n<p><b>芒格：</b>本质上它就是在开赌场，还伪装成正经生意。</p>\n<p><b>问：</b>但相反的意见认为它确实也让一般人有了接触证券市场的渠道。</p>\n<p><b>芒格：</b>它不想别人称之为赌场，但它本质上还是赌场。</p>\n<p><b>巴菲特：Robinhood</b>绝不会鼓励人们去买入交易成本低廉的<b>ETF</b>指数基金，然后让他们长期持有，比如说50年。</p>\n<p>我保证如果你去Robinhood开户，他们不会给你这样的投资建议。</p>\n<p><b>芒格：</b>对的。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>相反，你会得到很多交易建议……</p>\n<p><b>芒格：</b>而且它会告诉人们没有交易佣金，但其实交易佣金都隐含在交易价格之中了，这本质上是一种腌臜，丑恶的行为，但有趣的是很多好人、正直的人也在支持它的所作所为。</p>\n<p>……</p>\n<p><b>第三部分：从教训中学习</b></p>\n<p><b>导读：</b>过去<i>66</i>年中，巴菲特一直经营者伯克希尔<i>·</i>哈撒韦，但无论你相信与否，他曾经说收购伯克希尔是他最失败的交易，伯克希尔原先是一家重资产的纺织公司，后来开始经营保险业务才开始实现飞跃，巴菲特曾表示，如果一开始就直接做保险，伯克希尔的市值可能远高于现在。</p>\n<p>巴菲特和芒格常说，从错误中可以学到更多，就比如他们的早期的一笔交易：买入蓝带印花公司（<i>Blue Chip Stamps</i>）<i>——</i></p>\n<p>如果发现一个显而易见的错误</p>\n<p>立刻纠正它</p>\n<p>因为等待不会让它变得更好</p>\n<p><b>问：</b>谈谈蓝带印花公司这比交易？</p>\n<p><b>芒格：</b>当时我们和另外一个朋友，瑞克·格林一起买入了蓝带印花公司的股票，很快我们就成为最大股东，现在这家公司已经是伯克希尔的一部分了，但是现在赠品兑换券行业已经消失了，这家公司的早期生意也早就消失了。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>不是消失，而是失败了。</p>\n<p><b>芒格：</b>没错，是失败了。</p>\n<p><b>芒格：</b>但是在这个行业失败之前，我们也赚了不少，所以这笔交易对我们来说还算好。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们对这家公司进行了转型，但实事求是地说，这家公司原本的三项业务最后都消失了，不再适应这个社会的发展。</p>\n<p>事实上我们最早的一笔交易是入股了一家所谓“多元化零售”公司，实际上就是巴尔的摩的一家百货商店，</p>\n<p>当时桑迪·特斯曼（Sandy Gottesman）持股10%，查理占10%，然后以合伙人身份持有10%，我也以合伙人身份持80%，但我们是平等的合伙人。</p>\n<p>我们投入了600万美元，虽然称之为“多元化零售”，但事实上我们只有一家百货商店，</p>\n<p>这笔投资一开始也让我们收获了不少乐趣，但是我们慢慢也看到这家百货商店……</p>\n<p><b>芒格：</b>行业开始不景气，我们的生意也无法持续。并没有过很久，我们就意识到，我们犯了一个巨大的错误。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的。</p>\n<p><b>问：</b>为什么这么说？&nbsp;</p>\n<p><b>芒格：</b>你也听过一句话，叫做“让我离开这个陷阱，我不要这个奶酪了”。</p>\n<p>我们领悟了一个事实就是，我们买进的这项生意并不好做，卖方做了一个正确的决定，而我们做了一个糟糕的决策。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，当时经营它的人是桑迪妻子的亲属，非常优秀的人——</p>\n<p><b>芒格：</b>非常值得尊敬的人——</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，非常聪明。</p>\n<p>如果一家企业由这么好的管理人运作依然亏损，那么这之中必然存在问题。所以不如把优秀的人才放到另一项事务上，并且把资本也放到其他项目上。</p>\n<p><b>芒格：</b>这家公司并没有真正地亏钱，但是我们可以预见到，它之后即将亏损。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，所以我们把这家百货商场出售了。</p>\n<p>这家连锁百货商场在1983年关门，赫茨勒的丝绸百货公司在1985年或是1986年也关掉了。很容易理解，那里的人们想要建更多的分店。</p>\n<p>但是，你不会想在注定走向失败的企业里面再投入更多的资本。</p>\n<p>我们在里面投入了600万美元，这是一个愚蠢的决定。</p>\n<p>那600万美元现在值多少钱？查理？</p>\n<p><b>芒格：</b>好多亿美元。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>上百亿美元。</p>\n<p><b>芒格：</b>对。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>如果这家连锁百货商场成功了，我们就拥有了一个不错的小生意，会给我们带来不错的利润。</p>\n<p>但正因为它失败了，我们创造了超过250亿美元的收益，虽然在当时它并不像能创造这么多利润的项目。</p>\n<p><b>问：</b>所以，当你认识到这件事情是个错误的时候，你做了哪些事情？如何去解决它？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们问桑迪，我们之中谁是最好的销售，去把它卖掉。然后，我们就把这个生意卖掉了，卖来的钱放到了伯克希尔里面。</p>\n<p><b>芒格：</b>我们拿回了95%的钱。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，我们借了600万美金，得以买入伯克希尔的股票和蓝带印花公司并将其合为一体。</p>\n<p>就像一盘意面，表面看起来很复杂，并不理想，所以我们将其合为一体。</p>\n<p>就像我的许多合伙人一样，我和查理都还持有零售方面的股票。但是就过去的日子来说，发生在我们身上的最好的事情就是，这个失败的事情显然会失败。</p>\n<p><b>问：</b>为什么？</p>\n<p><b>芒格：</b>迅速撤出。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>对，然后把资本放到其他地方。</p>\n<p><b>芒格：</b>我们学会的一件事情就是，如果显而易见这是一个错误，那就去快速地纠正它。在你等待的期间它并不会变好。</p>\n<p><b>……</b></p>\n<p><b>第五部分：疫情带来的影响</b></p>\n<p><b>导言：</b>被戏称为资本家的伍德斯托克音乐节<i>——</i>伯克希尔<i>·</i>哈撒韦的年会规模从在国家产险公司餐厅里的<i>20</i>人扩大到奥马哈最大的会议中心的<i>40000</i>人，直到<i>2020</i>年新冠疫情的蔓延迫使会议不得不线上举行，这意味着巴菲特在没有芒格出席的情况下举行会议。</p>\n<p>但在今年，在芒格的家乡洛杉矶举行的线上会议中，两人又再度聚首（点此查看聪投对<i>2021</i>年股东大会的报道）。</p>\n<p>开完会后，我与他们坐在芒格家的后院，他们回顾了这一场疫情对于经济和他们自己远程工作经历的影响<i>——</i></p>\n<p>芒格：疫情让我爱上了Zoom</p>\n<p>巴菲特：疫情对各国的经济影响极不平均</p>\n<p><b>问：</b>去年，在疫情之下你们的生活都发生了巨大的变化。查理，我听说你现在非常习惯用Zoom？</p>\n<p><b>芒格：</b>是的，我简直爱上了Zoom。</p>\n<p><b>问：</b>那么你用Zoom与人聊天的频率如何？</p>\n<p><b>芒格：</b>一天至少三次！我在澳大利亚谈了一项生意，<b>Zoom</b>成了必需品，它太方便了。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>对，如果你也97岁的话。虽然显然我和查理的交流很多，但我们从来没有用Zoom交流过。</p>\n<p><b>芒格：</b>那只是因为——</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我不用Zoom。</p>\n<p><b>问：</b>为什么你不喜欢Zoom呢？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>用Zoom的话，一整个屏幕上显示的都是人像，</p>\n<p>我不认为这对于我来说是个加分项。你知道，我喜欢把脚翘在桌子上；</p>\n<p>所以，我对电话非常满意。</p>\n<p><b>问：</b>所以疫情过后，生活和工作发生了哪些变化？回到正轨上去还是另外发生了什么？</p>\n<p><b>芒格：</b>我想，频繁出差的事情再也不会发生了。</p>\n<p>一个接一个的公司都决定一年只开一次或者两次现场会议，其他都在<b>Zoom</b>线上完成。</p>\n<p>当然，很多人都发现他们并不需要在办公室。我想，很多新的改变会发生，我们不会再回到从前。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们的一些生意也发生了变化，而另一些则变化甚微。</p>\n<p>在整个疫情过程中，预测经济和病毒将如何变化在很多方面震惊了我们。</p>\n<p>如果我们看各国疫情的曲线，我们就会发现，一个经济非常强盛的世界会如何被其他事情所扰乱，而这种事件根本无法被预测。</p>\n<p>疫情带来的经济影响是极其不平均的；</p>\n<p>我们不知道究竟有多少个小型企业在这场疫情中受创严重，但是，绝大多数的大型企业表现较好，除非他们做的是酒店之类的行业。</p>\n<p>很多国家对中国的封城措施不以为然</p>\n<p>之后尝到了苦果</p>\n<p>世界随时可能面临下一场“疫情”</p>\n<p><b>芒格：</b>但是，一些国家做得比我们好。</p>\n<p>比如中国只封城了6个星期。而事实证明，这是一个非常正确的决策。</p>\n<p>他们不允许任何的接触，人们在公寓的箱子里面拿取生活用品而这就是你在这6周里面与外界的所有接触。</p>\n<p>而当这一切结束之后，他们又正常恢复了工作。事实证明，他们的作为非常正确。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>但是其他国家，他们不断地封城再封城，导致了很多问题。</p>\n<p>像是瑞典，瑞典说，“我们不会这么做”，看起来在一段时间之内疫情表现不那么糟糕，但是这带来的结果非常非常地不可预计。</p>\n<p><b>芒格：</b>是的，非常困难。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，这种不可估计的结果还没有结束，</p>\n<p>从经济层面同样难以预计。最终结果要比人们的预测要好一些。但是对于某些人来说，他们自己没有错，但却被破坏了希望。政府应该给予这些人帮助。</p>\n<p><b>芒格：</b>但是，某些企业——</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是繁荣的。</p>\n<p><b>芒格：</b>从疫情中恢复并不仅仅使得他们回归正轨，而是创造了他们从未预期过的、难以置信的成功。</p>\n<p>汽车经销商们在疫情期间赚到了他们从未预想过的钱。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们合作的所有经销商们，他们都意识到，在3月和4月，他们将会面临严重的问题。</p>\n<p>有一些人希望可以从政府处得到一些帮助，但是我们作为富有的母公司可以为他们提供一些帮助。</p>\n<p><b>问：</b>什么事情使你最为震惊？去年你学到了哪些？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我发现，人们并不像他们自以为地了解那么多。</p>\n<p>但最重要的是，人们知道了，疫情注定会发生，这并不是最糟糕的。我们所有人、社会都准备着，有些事情看似遥远，但可能马上就发生。</p>\n<p>世界可能出现另外一场疫情，或者，我们知道会有核武器、化学武器、生化武器，还有网络威胁，每一种都存在极可怕的潜在威胁。而这些似乎都不是社会有能力去处理的问题。</p>\n<p>网络威胁才刚刚出现，但看看它已经造成的破坏。查理和我在很多方面的都非常幸运，但是最幸运的其实是我们处在的时间与地点。</p>\n<p>在拥有<b>75</b>亿人口的<b>200</b>个国家之间，存在紧张的关系，不同的制度、政府以及各种各样的事情。</p>\n<p>我们究竟如何解决这些问题，使人类，从现在开始的<b>50</b>年、<b>100</b>年、<b>200</b>年，能够享受到更好的生活，而不是去让世界变得更糟。</p>\n<p><b>第六部分：如何管理公司</b></p>\n<p><b>导言：</b>从市值来说，这是世界上最大的<i>10</i>家公司之一，在全球拥有<i>36</i>万名员工。但是伯克希尔哈撒韦分散式经营的总部设在这里，在奥马哈的一栋建筑里租用了两层楼，只有<i>24</i>个员工。这里的不同之处就在于两个人，沃伦<i>·</i>巴菲特和查理<i>·</i>芒格。</p>\n<p>我们都不喜欢官僚主义</p>\n<p>宁可和有趣的人一起蹲监狱</p>\n<p>……</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>芒格展现“毒舌”天赋：马云不适合涉足银行业</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1099700152\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/a7c738c7f8064893867178b3c734f17b);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">阿皮亚投资 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-07-03 10:07</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>原标题：巴菲特&amp;芒格最新访谈：中国在采取行动预防危机，自由市场经济正让市场陷入疯狂的过剩</p>\n<p><b>芒格：“对冲基金行业喜欢用非正常的方式扩充信用，然后赚到异常高的利润，全世界都知道这里充斥着骗子和傻子，但是他们充耳不闻，因为他们觉得正因如此才可以轻松赚钱。”</b></p>\n<p><b>巴菲特：“很久以前我们就学到一条规律：你不可能和一个不正直的人达成好的交易，如果你还对此心存侥幸，那我劝你最好放弃。</b></p>\n<p><b>不正直的交易对手懂得更多邪门歪道，虽然他们最终可能会输光一切，但就单个交易来说，他们会赢，让你蒙受损失，所以我也劝大家不要在这种事上浪费生命。”</b></p>\n<p><b>芒格：“中国政府正采取的措施就是我所喜欢的事前措施，</b></p>\n<p><b>但我们鼓吹的伟大的自由市场经济正让市场陷入疯狂的过剩，而中国政府正在阻止这种情况发生，他们对市场投机行为采取先发制人的措施。”</b></p>\n<p><b>“我不是说我们要全盘效仿中国，但是我确实希望我们的金融监管能在一定程度上师法中国。”</b></p>\n<p><b>“中国政府只是做了正确的事，他们相当于告诉马云：小子，我们不会让你为所欲为。”</b></p>\n<p><b>芒格：“本质上Robinhood就是在开赌场，还伪装成正经生意。它不想别人称之为赌场，但它本质上还是赌场。”</b></p>\n<p><b>巴菲特：“Robinhood绝不会鼓励人们去买入交易成本低廉的ETF指数基金，然后让他们长期持有。相反，你会得到很多交易建议……”</b></p>\n<p><b>芒格：“而且它会告诉人们没有交易佣金，但其实交易佣金都隐含在交易价格之中了，这本质上是一种腌臜，丑恶的行为。”</b></p>\n<p><b>芒格：“我最喜欢沃伦的地方就在于他的质疑精神，我们都不会对于那些文明进程中了不起的人心存太多敬畏之心（以至于不敢对他们有所质疑）。”</b></p>\n<p><b>巴菲特：“如果一家企业由这么好的管理人运作依然亏损，那么这之中必然存在问题。所以不如把优秀的人才放到另一项事务上，并且把资本也放到其他项目上。”</b></p>\n<p><b>巴菲特：“我们能够与真正喜欢的人交往，这在生活中简直是一种奢侈品……这种奢侈的事情我们已经享受了60年。</b></p>\n<p><b>能够做你真正想做的事，以及交往你真正想要交往的人，这是生活中最妙的事情。”</b></p>\n<p><b>芒格：“我想，频繁出差的事情再也不会发生了。一个接一个的公司都决定一年只开一次或者两次现场会议，其他都在<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>线上完成。当然，很多人都发现他们并不需要在办公室。我想，很多新的改变会发生，我们不会再回到从前。”</b></p>\n<p><b>巴菲特：“在拥有75亿人口的200个国家之间，存在紧张的关系，不同的制度、政府以及各种各样的事情。我们究竟如何解决这些问题，使人类，从现在开始的50年、100年、200年，能够享受到更好的生活，而不是去让世界变得更糟。”</b></p>\n<p><b>芒格：“我自信预测，总有一天，愚蠢的官僚主义可以被消灭，我们会变得更好。</b></p>\n<p><b>就像我们发现我们可以减少一些商务出行，我们也会发现我们可以在美国的公司里面消除一些愚蠢的官僚主义。”</b></p>\n<p>以上是巴菲特和芒格、6月29日在<b>CNBC</b>的专题采访<b>“</b>巴菲特与芒格<b>——</b>智慧的财富<b>”</b>上分享的最新精彩观点和人生经验。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8075d98ddcf40739b376cf8c0c1093f\" tg-width=\"716\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>巴菲特和芒格是一对有着60多年友谊的挚友，他们的友谊不仅缔造了一段长达50年的投资传奇，也让<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦，一家原本濒临倒闭的纺织公司逐渐成长为史上最具价值的商业巨头之一。</p>\n<p>这次采访分为六个部分：</p>\n<p>第一部分是巴芒对一些时事的评论，芒格一如既往展现了他的“毒舌”天赋，对于Archegos爆仓事件，他表示那些参与的券商都是傻瓜，而<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>是其中最大的傻瓜，受到轻松赚快钱的诱惑给黄比尔这样的内幕交易者放贷，最后尝到苦果。</p>\n<p>巴菲特则表示，伯克希尔很早就认识到一点，那就是不能和不正直的人做交易，因为肯定会吃亏。</p>\n<p>谈到市场过热的问题，两人都认为美联储和财政部都没有对可能到来的危机采取措施，</p>\n<p>芒格指出，资本主义社会鼓吹的自由市场放任市场过热，而中国却在采取事前行动，预防危机，在这个方面美国应该向中国学习。</p>\n<p>问及蚂蚁金融相关的问题，芒格犀利地指出，马云这样的金融弄潮儿不适合涉足银行业，因为本质上银行业是与国家有担保关系的存在。</p>\n<p><b>芒格旗下的Daily Journal在今年一季度把<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>买成了第三大重仓股，高达19%的占比。</b></p>\n<p><b>他对阿里如何判断，对马云如何评价，对于阿里目前竞争优势，竞争格局有何分析自然也是大家关注的重点。</b></p>\n<p><b>对于Robinhood这样的在线券商，两人也都非常不屑，芒格认为Robinhood就是一个赌场；</b></p>\n<p>巴菲特也指出，Robinhood绝不会鼓励长期投资，而是不断给出交易建议，然后赚取隐含在买家中的佣金，芒格直言：这种行为很可耻。</p>\n<p>第二部分，两人聊到了初次见面时的场景，</p>\n<p>巴菲特坦言，与芒格相逢之前，他就因为投资人觉得他和芒格很像而获得了一大笔投资，这让他对芒格有了好感，初次见面就一拍即合、一见如故，成为终身挚友。</p>\n<p>在之后的部分中他们聊到了以往投资中的教训、要与优秀人的人交往、疫情的影响和如何管理公司等等主题。</p>\n<p>芒格表示疫情让他彻底爱上了Zoom，他认为疫情就算结束，Zoom也会在很大程度上改变人们的工作方式。</p>\n<p>而巴菲特则不喜欢用Zoom，而是更喜欢打电话。</p>\n<p>更多的请见聪投精译的精彩内容，<b>全文点此查看。</b></p>\n<p><b>第一部分：巴芒二人组的时事辣评</b></p>\n<p><b>导言：</b>巴菲特和芒格直言不讳的性格以及拒绝追逐偏离基本面的热门市场，使得他们的观点不总是令人愉快，就比如他们对比特币的看法。</p>\n<p>今晚我们就最新的一些新闻头条询问了芒格和巴菲特的看法<i>——</i></p>\n<p>巴菲特：和不正直的人做生意不会得到好结果</p>\n<p>芒格：Archegos爆仓事件中</p>\n<p>参与的券商都是傻瓜</p>\n<p>而瑞信是最大的傻瓜</p>\n<p><b>问：</b>让我们从先前的对冲基金Archegos爆仓事件开始，这次事件导致让瑞士信贷损失了55亿美元……</p>\n<p><b>芒格：</b>想想看这件事是多么愚蠢，诚然这笔交易非常有诱惑性，给这个混蛋放贷可以轻松赚到快钱，但他（Archegos的比尔·黄）是一个内幕交易者，来自最疯狂的对冲基金行业。</p>\n<p>这个行业喜欢用非正常的方式扩充信用，然后赚到异常高的利润，全世界都知道这里充斥着骗子和傻子，但是他们充耳不闻，因为他们觉得正因如此才可以轻松赚钱。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>很久以前我们就学到一条规律：你不可能和一个不正直的人达成好的交易，如果你还对此心存侥幸，那我劝你最好放弃。</p>\n<p>因为当你达成这样的交易之后，你的对手方总是会赢，伯克希尔以及我个人都不会把时间浪费在这种事情上。</p>\n<p>不正直的交易对手懂得更多邪门歪道，虽然他们最终可能会输光一切，但就单个交易来说，他们会赢，让你蒙受损失，所以我也劝大家不要在这种事上浪费生命。</p>\n<p><b>问：</b>也不只是瑞士信贷栽了跟头，还有很多公司和Archegos做生意……</p>\n<p><b>芒格：</b>没错，没错，这说明他们都是傻瓜，但瑞士信贷是其中最大的傻瓜。</p>\n<p>大萧条之后美联储开始限制杠杆</p>\n<p>但上有政策，下有对策</p>\n<p>华尔街很快找到了应对之道</p>\n<p><b>巴菲特：</b>1934年，在大萧条结束之后，吸取了1929年市场杠杆过高的教训，美联储被授予了限制市场杠杆率的权利……</p>\n<p><b>芒格：</b>这是个极好的主意。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>好得不得了。</p>\n<p><b>芒格：</b>不能更好了。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>在1934到1973年间，我记得美联储共计动用这项权利23还是24次，无论如何，美联储是决定杠杆是否会造成系统性问题的决策机关。</p>\n<p>1973到1974年的比率限制是50%，今天也一样，</p>\n<p>但在那之前的40年间，美联储把这个比例调整了23次，最高达到100%，最低也到过很低，总之这对宏观经济来说是一个很重要的指标。</p>\n<p>但是最终，华尔街找到了应对的方法。</p>\n<p><b>芒格：</b>他们通过游说来影响法规的修改。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>对的。</p>\n<p><b>芒格：</b>这样他们就可以获得几乎无限的杠杆，同时进行私下交易，不记录在案，由此浑水摸鱼。</p>\n<p><b>问：</b>那银行可能会说：“我们内部消化了所有的杠杆问题，很多人的资产负债表甚至没有因此受损”，你怎么看？</p>\n<p><b>芒格：</b>有一个关于银行自我感觉良好的笑话，</p>\n<p>两个人用剃刀互割，一个人割了另一个人一刀，另一个人说，你没割到我。</p>\n<p>出刀的人说，等到你摇头的时候再说（意思是说头都给他割了，他还没察觉到）。</p>\n<p>只有中国正在采取积极行动预防危机</p>\n<p>而美国政府只是在任由股市陷入疯狂的过剩</p>\n<p><b>问：</b>那你们对今天的监管有什么建议？</p>\n<p><b>芒格：</b>监管应该修改法律，当然，如果你开一家赌场，你自然会希望那些大玩家更激进地赌博，这也是证券市场上正在发生的，但这是一个巨大的错误，也引发过很多悲剧。</p>\n<p>我们不该把人们带入他们承担不起的赌局，而且在交付环节也蕴含着风险，现在整个市场都处于混乱之中。</p>\n<p>通过这种不合理信贷扩张赚到钱的人会替它辩护，但没有人会反对信贷扩张。</p>\n<p>上一次监管作出正确的选择，是在整个西方世界在遭受史上最严重的衰退之后——只有这种程度的衰退才会让政界有所反应。</p>\n<p>这段时间发生的不过是一种总回报互换（total return swap）。</p>\n<p><b>问：</b>那这一次的问题该如何解决呢？有人建议让交易更加公开透明、打击高杠杆行为，你们认为答案是什么？</p>\n<p><b>芒格：</b>答案是：永远不要让这种事情发生。</p>\n<p>如果一开始你没有阻止错误发生，那它一定不会让你好受。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>但是监管真的非常非常非常难做，以为如果你要搞大事情，就相当于要打击众多机构的利润中心。</p>\n<p><b>芒格：</b>大宗经纪业务本质上说就是专门贷款而给金融弄潮儿，这本身就非常危险，</p>\n<p>当这些人违反规则，就会伤及多家经纪商，他持续购买股票以维持股价，就是为了防止追加保证金，一旦变成这样，事情就会朝着难看的结局发展——事实也正是如此。</p>\n<p><b>问：</b>你刚刚提到了大萧条，那你认为在改变发生之前会发生一次系统性崩盘吗？</p>\n<p><b>芒格：</b>上一次监管采取正确措施是在西方世界发生最大危机之后，我自然是不想再看到这种情况发生。贤明的政策制定者应该在危机发生之前就采取措施。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>但这很难的啦……</p>\n<p><b>芒格：</b>但是有趣的是，中国政府正采取的措施就是我所喜欢的事前措施，</p>\n<p>但我们鼓吹的伟大的自由市场经济、正让市场陷入疯狂的过剩，而中国政府正在阻止这种情况发生，他们对市场投机行为采取先发制人的措施。</p>\n<p><b>问：</b>查理，你说中国政府采取的措施正是我们应该效仿的，那对于马云你又如何看待相关事件呢？</p>\n<p><b>芒格：</b>你说的没错，但马云正是我说的那类金融弄潮儿，所以监管让他“见鬼去吧”，</p>\n<p>马云此前的所作所为就相当于告诉大家：“你们根本不知道你们在做什么，你们就是一群**，让我来教你们做人做事，我比你们做得更好”，</p>\n<p>而他说这些只是想不受限制地涉足银行业。</p>\n<p><b>问：</b>但他确实也给很多人提供了贷款……</p>\n<p><b>芒格：</b>中国政府只是做了正确的事，他们相当于告诉马云：小子，我们不会让你为所欲为。</p>\n<p>我不是说我们要全盘效仿中国，但是我确实希望我们的金融监管能在一定程度上师法中国。</p>\n<p><b>问：</b>无论如何，蚂蚁金融确实给很多得不到信贷支持的人群提供了所需的贷款。</p>\n<p><b>芒格：</b>我知道，但是银行业本质上对政府有担保责任，</p>\n<p>你不会想让马云这样的弄潮儿去经营银行业，让他们去做其他的生意就好。</p>\n<p>不应该让金融弄潮儿涉足银行业</p>\n<p>Robinhood的行为无异于开赌场，令人不齿</p>\n<p><b>问：</b>在美国，哪些人属于金融弄潮儿？</p>\n<p><b>芒格：</b>我可不想开始点名。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>他们自己会跳出来的。</p>\n<p><b>……</b>（略去一段，原因是大家都懂的）</p>\n<p><b>芒格：</b>没错，本质上大家都没有什么不同，中国也一样。</p>\n<p>但是对于银行业来说，以美国的影子银行为例，人们可能认为它们不过是新兴的银行。</p>\n<p>但现在杠杆收购贷款业务已经流向了这些影子银行，目前这还没有引起什么大问题，但如果真的一直不出问题那才怪了。</p>\n<p>总之我不认为让这些人经营银行业是什么好事。</p>\n<p><b>问：</b>也许我们该聊聊Robinhood了，它也算是金融科技创新涉足了传统的券商领域……</p>\n<p><b>芒格：Robinhood</b>的所作所为令人不齿。</p>\n<p><b>问：</b>为什么这么说？</p>\n<p><b>芒格：</b>本质上它就是在开赌场，还伪装成正经生意。</p>\n<p><b>问：</b>但相反的意见认为它确实也让一般人有了接触证券市场的渠道。</p>\n<p><b>芒格：</b>它不想别人称之为赌场，但它本质上还是赌场。</p>\n<p><b>巴菲特：Robinhood</b>绝不会鼓励人们去买入交易成本低廉的<b>ETF</b>指数基金，然后让他们长期持有，比如说50年。</p>\n<p>我保证如果你去Robinhood开户，他们不会给你这样的投资建议。</p>\n<p><b>芒格：</b>对的。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>相反，你会得到很多交易建议……</p>\n<p><b>芒格：</b>而且它会告诉人们没有交易佣金，但其实交易佣金都隐含在交易价格之中了，这本质上是一种腌臜，丑恶的行为，但有趣的是很多好人、正直的人也在支持它的所作所为。</p>\n<p>……</p>\n<p><b>第三部分：从教训中学习</b></p>\n<p><b>导读：</b>过去<i>66</i>年中，巴菲特一直经营者伯克希尔<i>·</i>哈撒韦，但无论你相信与否，他曾经说收购伯克希尔是他最失败的交易，伯克希尔原先是一家重资产的纺织公司，后来开始经营保险业务才开始实现飞跃，巴菲特曾表示，如果一开始就直接做保险，伯克希尔的市值可能远高于现在。</p>\n<p>巴菲特和芒格常说，从错误中可以学到更多，就比如他们的早期的一笔交易：买入蓝带印花公司（<i>Blue Chip Stamps</i>）<i>——</i></p>\n<p>如果发现一个显而易见的错误</p>\n<p>立刻纠正它</p>\n<p>因为等待不会让它变得更好</p>\n<p><b>问：</b>谈谈蓝带印花公司这比交易？</p>\n<p><b>芒格：</b>当时我们和另外一个朋友，瑞克·格林一起买入了蓝带印花公司的股票，很快我们就成为最大股东，现在这家公司已经是伯克希尔的一部分了，但是现在赠品兑换券行业已经消失了，这家公司的早期生意也早就消失了。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>不是消失，而是失败了。</p>\n<p><b>芒格：</b>没错，是失败了。</p>\n<p><b>芒格：</b>但是在这个行业失败之前，我们也赚了不少，所以这笔交易对我们来说还算好。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们对这家公司进行了转型，但实事求是地说，这家公司原本的三项业务最后都消失了，不再适应这个社会的发展。</p>\n<p>事实上我们最早的一笔交易是入股了一家所谓“多元化零售”公司，实际上就是巴尔的摩的一家百货商店，</p>\n<p>当时桑迪·特斯曼（Sandy Gottesman）持股10%，查理占10%，然后以合伙人身份持有10%，我也以合伙人身份持80%，但我们是平等的合伙人。</p>\n<p>我们投入了600万美元，虽然称之为“多元化零售”，但事实上我们只有一家百货商店，</p>\n<p>这笔投资一开始也让我们收获了不少乐趣，但是我们慢慢也看到这家百货商店……</p>\n<p><b>芒格：</b>行业开始不景气，我们的生意也无法持续。并没有过很久，我们就意识到，我们犯了一个巨大的错误。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的。</p>\n<p><b>问：</b>为什么这么说？&nbsp;</p>\n<p><b>芒格：</b>你也听过一句话，叫做“让我离开这个陷阱，我不要这个奶酪了”。</p>\n<p>我们领悟了一个事实就是，我们买进的这项生意并不好做，卖方做了一个正确的决定，而我们做了一个糟糕的决策。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，当时经营它的人是桑迪妻子的亲属，非常优秀的人——</p>\n<p><b>芒格：</b>非常值得尊敬的人——</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，非常聪明。</p>\n<p>如果一家企业由这么好的管理人运作依然亏损，那么这之中必然存在问题。所以不如把优秀的人才放到另一项事务上，并且把资本也放到其他项目上。</p>\n<p><b>芒格：</b>这家公司并没有真正地亏钱，但是我们可以预见到，它之后即将亏损。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，所以我们把这家百货商场出售了。</p>\n<p>这家连锁百货商场在1983年关门，赫茨勒的丝绸百货公司在1985年或是1986年也关掉了。很容易理解，那里的人们想要建更多的分店。</p>\n<p>但是，你不会想在注定走向失败的企业里面再投入更多的资本。</p>\n<p>我们在里面投入了600万美元，这是一个愚蠢的决定。</p>\n<p>那600万美元现在值多少钱？查理？</p>\n<p><b>芒格：</b>好多亿美元。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>上百亿美元。</p>\n<p><b>芒格：</b>对。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>如果这家连锁百货商场成功了，我们就拥有了一个不错的小生意，会给我们带来不错的利润。</p>\n<p>但正因为它失败了，我们创造了超过250亿美元的收益，虽然在当时它并不像能创造这么多利润的项目。</p>\n<p><b>问：</b>所以，当你认识到这件事情是个错误的时候，你做了哪些事情？如何去解决它？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们问桑迪，我们之中谁是最好的销售，去把它卖掉。然后，我们就把这个生意卖掉了，卖来的钱放到了伯克希尔里面。</p>\n<p><b>芒格：</b>我们拿回了95%的钱。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，我们借了600万美金，得以买入伯克希尔的股票和蓝带印花公司并将其合为一体。</p>\n<p>就像一盘意面，表面看起来很复杂，并不理想，所以我们将其合为一体。</p>\n<p>就像我的许多合伙人一样，我和查理都还持有零售方面的股票。但是就过去的日子来说，发生在我们身上的最好的事情就是，这个失败的事情显然会失败。</p>\n<p><b>问：</b>为什么？</p>\n<p><b>芒格：</b>迅速撤出。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>对，然后把资本放到其他地方。</p>\n<p><b>芒格：</b>我们学会的一件事情就是，如果显而易见这是一个错误，那就去快速地纠正它。在你等待的期间它并不会变好。</p>\n<p><b>……</b></p>\n<p><b>第五部分：疫情带来的影响</b></p>\n<p><b>导言：</b>被戏称为资本家的伍德斯托克音乐节<i>——</i>伯克希尔<i>·</i>哈撒韦的年会规模从在国家产险公司餐厅里的<i>20</i>人扩大到奥马哈最大的会议中心的<i>40000</i>人，直到<i>2020</i>年新冠疫情的蔓延迫使会议不得不线上举行，这意味着巴菲特在没有芒格出席的情况下举行会议。</p>\n<p>但在今年，在芒格的家乡洛杉矶举行的线上会议中，两人又再度聚首（点此查看聪投对<i>2021</i>年股东大会的报道）。</p>\n<p>开完会后，我与他们坐在芒格家的后院，他们回顾了这一场疫情对于经济和他们自己远程工作经历的影响<i>——</i></p>\n<p>芒格：疫情让我爱上了Zoom</p>\n<p>巴菲特：疫情对各国的经济影响极不平均</p>\n<p><b>问：</b>去年，在疫情之下你们的生活都发生了巨大的变化。查理，我听说你现在非常习惯用Zoom？</p>\n<p><b>芒格：</b>是的，我简直爱上了Zoom。</p>\n<p><b>问：</b>那么你用Zoom与人聊天的频率如何？</p>\n<p><b>芒格：</b>一天至少三次！我在澳大利亚谈了一项生意，<b>Zoom</b>成了必需品，它太方便了。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>对，如果你也97岁的话。虽然显然我和查理的交流很多，但我们从来没有用Zoom交流过。</p>\n<p><b>芒格：</b>那只是因为——</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我不用Zoom。</p>\n<p><b>问：</b>为什么你不喜欢Zoom呢？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>用Zoom的话，一整个屏幕上显示的都是人像，</p>\n<p>我不认为这对于我来说是个加分项。你知道，我喜欢把脚翘在桌子上；</p>\n<p>所以，我对电话非常满意。</p>\n<p><b>问：</b>所以疫情过后，生活和工作发生了哪些变化？回到正轨上去还是另外发生了什么？</p>\n<p><b>芒格：</b>我想，频繁出差的事情再也不会发生了。</p>\n<p>一个接一个的公司都决定一年只开一次或者两次现场会议，其他都在<b>Zoom</b>线上完成。</p>\n<p>当然，很多人都发现他们并不需要在办公室。我想，很多新的改变会发生，我们不会再回到从前。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们的一些生意也发生了变化，而另一些则变化甚微。</p>\n<p>在整个疫情过程中，预测经济和病毒将如何变化在很多方面震惊了我们。</p>\n<p>如果我们看各国疫情的曲线，我们就会发现，一个经济非常强盛的世界会如何被其他事情所扰乱，而这种事件根本无法被预测。</p>\n<p>疫情带来的经济影响是极其不平均的；</p>\n<p>我们不知道究竟有多少个小型企业在这场疫情中受创严重，但是，绝大多数的大型企业表现较好，除非他们做的是酒店之类的行业。</p>\n<p>很多国家对中国的封城措施不以为然</p>\n<p>之后尝到了苦果</p>\n<p>世界随时可能面临下一场“疫情”</p>\n<p><b>芒格：</b>但是，一些国家做得比我们好。</p>\n<p>比如中国只封城了6个星期。而事实证明，这是一个非常正确的决策。</p>\n<p>他们不允许任何的接触，人们在公寓的箱子里面拿取生活用品而这就是你在这6周里面与外界的所有接触。</p>\n<p>而当这一切结束之后，他们又正常恢复了工作。事实证明，他们的作为非常正确。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>但是其他国家，他们不断地封城再封城，导致了很多问题。</p>\n<p>像是瑞典，瑞典说，“我们不会这么做”，看起来在一段时间之内疫情表现不那么糟糕，但是这带来的结果非常非常地不可预计。</p>\n<p><b>芒格：</b>是的，非常困难。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，这种不可估计的结果还没有结束，</p>\n<p>从经济层面同样难以预计。最终结果要比人们的预测要好一些。但是对于某些人来说，他们自己没有错，但却被破坏了希望。政府应该给予这些人帮助。</p>\n<p><b>芒格：</b>但是，某些企业——</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是繁荣的。</p>\n<p><b>芒格：</b>从疫情中恢复并不仅仅使得他们回归正轨，而是创造了他们从未预期过的、难以置信的成功。</p>\n<p>汽车经销商们在疫情期间赚到了他们从未预想过的钱。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们合作的所有经销商们，他们都意识到，在3月和4月，他们将会面临严重的问题。</p>\n<p>有一些人希望可以从政府处得到一些帮助，但是我们作为富有的母公司可以为他们提供一些帮助。</p>\n<p><b>问：</b>什么事情使你最为震惊？去年你学到了哪些？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我发现，人们并不像他们自以为地了解那么多。</p>\n<p>但最重要的是，人们知道了，疫情注定会发生，这并不是最糟糕的。我们所有人、社会都准备着，有些事情看似遥远，但可能马上就发生。</p>\n<p>世界可能出现另外一场疫情，或者，我们知道会有核武器、化学武器、生化武器，还有网络威胁，每一种都存在极可怕的潜在威胁。而这些似乎都不是社会有能力去处理的问题。</p>\n<p>网络威胁才刚刚出现，但看看它已经造成的破坏。查理和我在很多方面的都非常幸运，但是最幸运的其实是我们处在的时间与地点。</p>\n<p>在拥有<b>75</b>亿人口的<b>200</b>个国家之间，存在紧张的关系，不同的制度、政府以及各种各样的事情。</p>\n<p>我们究竟如何解决这些问题，使人类，从现在开始的<b>50</b>年、<b>100</b>年、<b>200</b>年，能够享受到更好的生活，而不是去让世界变得更糟。</p>\n<p><b>第六部分：如何管理公司</b></p>\n<p><b>导言：</b>从市值来说，这是世界上最大的<i>10</i>家公司之一，在全球拥有<i>36</i>万名员工。但是伯克希尔哈撒韦分散式经营的总部设在这里，在奥马哈的一栋建筑里租用了两层楼，只有<i>24</i>个员工。这里的不同之处就在于两个人，沃伦<i>·</i>巴菲特和查理<i>·</i>芒格。</p>\n<p>我们都不喜欢官僚主义</p>\n<p>宁可和有趣的人一起蹲监狱</p>\n<p>……</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d8075d98ddcf40739b376cf8c0c1093f","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","BRK.A":"伯克希尔"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2148874200","content_text":"原标题：巴菲特&芒格最新访谈：中国在采取行动预防危机，自由市场经济正让市场陷入疯狂的过剩\n芒格：“对冲基金行业喜欢用非正常的方式扩充信用，然后赚到异常高的利润，全世界都知道这里充斥着骗子和傻子，但是他们充耳不闻，因为他们觉得正因如此才可以轻松赚钱。”\n巴菲特：“很久以前我们就学到一条规律：你不可能和一个不正直的人达成好的交易，如果你还对此心存侥幸，那我劝你最好放弃。\n不正直的交易对手懂得更多邪门歪道，虽然他们最终可能会输光一切，但就单个交易来说，他们会赢，让你蒙受损失，所以我也劝大家不要在这种事上浪费生命。”\n芒格：“中国政府正采取的措施就是我所喜欢的事前措施，\n但我们鼓吹的伟大的自由市场经济正让市场陷入疯狂的过剩，而中国政府正在阻止这种情况发生，他们对市场投机行为采取先发制人的措施。”\n“我不是说我们要全盘效仿中国，但是我确实希望我们的金融监管能在一定程度上师法中国。”\n“中国政府只是做了正确的事，他们相当于告诉马云：小子，我们不会让你为所欲为。”\n芒格：“本质上Robinhood就是在开赌场，还伪装成正经生意。它不想别人称之为赌场，但它本质上还是赌场。”\n巴菲特：“Robinhood绝不会鼓励人们去买入交易成本低廉的ETF指数基金，然后让他们长期持有。相反，你会得到很多交易建议……”\n芒格：“而且它会告诉人们没有交易佣金，但其实交易佣金都隐含在交易价格之中了，这本质上是一种腌臜，丑恶的行为。”\n芒格：“我最喜欢沃伦的地方就在于他的质疑精神，我们都不会对于那些文明进程中了不起的人心存太多敬畏之心（以至于不敢对他们有所质疑）。”\n巴菲特：“如果一家企业由这么好的管理人运作依然亏损，那么这之中必然存在问题。所以不如把优秀的人才放到另一项事务上，并且把资本也放到其他项目上。”\n巴菲特：“我们能够与真正喜欢的人交往，这在生活中简直是一种奢侈品……这种奢侈的事情我们已经享受了60年。\n能够做你真正想做的事，以及交往你真正想要交往的人，这是生活中最妙的事情。”\n芒格：“我想，频繁出差的事情再也不会发生了。一个接一个的公司都决定一年只开一次或者两次现场会议，其他都在Zoom线上完成。当然，很多人都发现他们并不需要在办公室。我想，很多新的改变会发生，我们不会再回到从前。”\n巴菲特：“在拥有75亿人口的200个国家之间，存在紧张的关系，不同的制度、政府以及各种各样的事情。我们究竟如何解决这些问题，使人类，从现在开始的50年、100年、200年，能够享受到更好的生活，而不是去让世界变得更糟。”\n芒格：“我自信预测，总有一天，愚蠢的官僚主义可以被消灭，我们会变得更好。\n就像我们发现我们可以减少一些商务出行，我们也会发现我们可以在美国的公司里面消除一些愚蠢的官僚主义。”\n以上是巴菲特和芒格、6月29日在CNBC的专题采访“巴菲特与芒格——智慧的财富”上分享的最新精彩观点和人生经验。\n\n巴菲特和芒格是一对有着60多年友谊的挚友，他们的友谊不仅缔造了一段长达50年的投资传奇，也让伯克希尔·哈撒韦，一家原本濒临倒闭的纺织公司逐渐成长为史上最具价值的商业巨头之一。\n这次采访分为六个部分：\n第一部分是巴芒对一些时事的评论，芒格一如既往展现了他的“毒舌”天赋，对于Archegos爆仓事件，他表示那些参与的券商都是傻瓜，而瑞士信贷是其中最大的傻瓜，受到轻松赚快钱的诱惑给黄比尔这样的内幕交易者放贷，最后尝到苦果。\n巴菲特则表示，伯克希尔很早就认识到一点，那就是不能和不正直的人做交易，因为肯定会吃亏。\n谈到市场过热的问题，两人都认为美联储和财政部都没有对可能到来的危机采取措施，\n芒格指出，资本主义社会鼓吹的自由市场放任市场过热，而中国却在采取事前行动，预防危机，在这个方面美国应该向中国学习。\n问及蚂蚁金融相关的问题，芒格犀利地指出，马云这样的金融弄潮儿不适合涉足银行业，因为本质上银行业是与国家有担保关系的存在。\n芒格旗下的Daily Journal在今年一季度把阿里巴巴买成了第三大重仓股，高达19%的占比。\n他对阿里如何判断，对马云如何评价，对于阿里目前竞争优势，竞争格局有何分析自然也是大家关注的重点。\n对于Robinhood这样的在线券商，两人也都非常不屑，芒格认为Robinhood就是一个赌场；\n巴菲特也指出，Robinhood绝不会鼓励长期投资，而是不断给出交易建议，然后赚取隐含在买家中的佣金，芒格直言：这种行为很可耻。\n第二部分，两人聊到了初次见面时的场景，\n巴菲特坦言，与芒格相逢之前，他就因为投资人觉得他和芒格很像而获得了一大笔投资，这让他对芒格有了好感，初次见面就一拍即合、一见如故，成为终身挚友。\n在之后的部分中他们聊到了以往投资中的教训、要与优秀人的人交往、疫情的影响和如何管理公司等等主题。\n芒格表示疫情让他彻底爱上了Zoom，他认为疫情就算结束，Zoom也会在很大程度上改变人们的工作方式。\n而巴菲特则不喜欢用Zoom，而是更喜欢打电话。\n更多的请见聪投精译的精彩内容，全文点此查看。\n第一部分：巴芒二人组的时事辣评\n导言：巴菲特和芒格直言不讳的性格以及拒绝追逐偏离基本面的热门市场，使得他们的观点不总是令人愉快，就比如他们对比特币的看法。\n今晚我们就最新的一些新闻头条询问了芒格和巴菲特的看法——\n巴菲特：和不正直的人做生意不会得到好结果\n芒格：Archegos爆仓事件中\n参与的券商都是傻瓜\n而瑞信是最大的傻瓜\n问：让我们从先前的对冲基金Archegos爆仓事件开始，这次事件导致让瑞士信贷损失了55亿美元……\n芒格：想想看这件事是多么愚蠢，诚然这笔交易非常有诱惑性，给这个混蛋放贷可以轻松赚到快钱，但他（Archegos的比尔·黄）是一个内幕交易者，来自最疯狂的对冲基金行业。\n这个行业喜欢用非正常的方式扩充信用，然后赚到异常高的利润，全世界都知道这里充斥着骗子和傻子，但是他们充耳不闻，因为他们觉得正因如此才可以轻松赚钱。\n巴菲特：很久以前我们就学到一条规律：你不可能和一个不正直的人达成好的交易，如果你还对此心存侥幸，那我劝你最好放弃。\n因为当你达成这样的交易之后，你的对手方总是会赢，伯克希尔以及我个人都不会把时间浪费在这种事情上。\n不正直的交易对手懂得更多邪门歪道，虽然他们最终可能会输光一切，但就单个交易来说，他们会赢，让你蒙受损失，所以我也劝大家不要在这种事上浪费生命。\n问：也不只是瑞士信贷栽了跟头，还有很多公司和Archegos做生意……\n芒格：没错，没错，这说明他们都是傻瓜，但瑞士信贷是其中最大的傻瓜。\n大萧条之后美联储开始限制杠杆\n但上有政策，下有对策\n华尔街很快找到了应对之道\n巴菲特：1934年，在大萧条结束之后，吸取了1929年市场杠杆过高的教训，美联储被授予了限制市场杠杆率的权利……\n芒格：这是个极好的主意。\n巴菲特：好得不得了。\n芒格：不能更好了。\n巴菲特：在1934到1973年间，我记得美联储共计动用这项权利23还是24次，无论如何，美联储是决定杠杆是否会造成系统性问题的决策机关。\n1973到1974年的比率限制是50%，今天也一样，\n但在那之前的40年间，美联储把这个比例调整了23次，最高达到100%，最低也到过很低，总之这对宏观经济来说是一个很重要的指标。\n但是最终，华尔街找到了应对的方法。\n芒格：他们通过游说来影响法规的修改。\n巴菲特：对的。\n芒格：这样他们就可以获得几乎无限的杠杆，同时进行私下交易，不记录在案，由此浑水摸鱼。\n问：那银行可能会说：“我们内部消化了所有的杠杆问题，很多人的资产负债表甚至没有因此受损”，你怎么看？\n芒格：有一个关于银行自我感觉良好的笑话，\n两个人用剃刀互割，一个人割了另一个人一刀，另一个人说，你没割到我。\n出刀的人说，等到你摇头的时候再说（意思是说头都给他割了，他还没察觉到）。\n只有中国正在采取积极行动预防危机\n而美国政府只是在任由股市陷入疯狂的过剩\n问：那你们对今天的监管有什么建议？\n芒格：监管应该修改法律，当然，如果你开一家赌场，你自然会希望那些大玩家更激进地赌博，这也是证券市场上正在发生的，但这是一个巨大的错误，也引发过很多悲剧。\n我们不该把人们带入他们承担不起的赌局，而且在交付环节也蕴含着风险，现在整个市场都处于混乱之中。\n通过这种不合理信贷扩张赚到钱的人会替它辩护，但没有人会反对信贷扩张。\n上一次监管作出正确的选择，是在整个西方世界在遭受史上最严重的衰退之后——只有这种程度的衰退才会让政界有所反应。\n这段时间发生的不过是一种总回报互换（total return swap）。\n问：那这一次的问题该如何解决呢？有人建议让交易更加公开透明、打击高杠杆行为，你们认为答案是什么？\n芒格：答案是：永远不要让这种事情发生。\n如果一开始你没有阻止错误发生，那它一定不会让你好受。\n巴菲特：但是监管真的非常非常非常难做，以为如果你要搞大事情，就相当于要打击众多机构的利润中心。\n芒格：大宗经纪业务本质上说就是专门贷款而给金融弄潮儿，这本身就非常危险，\n当这些人违反规则，就会伤及多家经纪商，他持续购买股票以维持股价，就是为了防止追加保证金，一旦变成这样，事情就会朝着难看的结局发展——事实也正是如此。\n问：你刚刚提到了大萧条，那你认为在改变发生之前会发生一次系统性崩盘吗？\n芒格：上一次监管采取正确措施是在西方世界发生最大危机之后，我自然是不想再看到这种情况发生。贤明的政策制定者应该在危机发生之前就采取措施。\n巴菲特：但这很难的啦……\n芒格：但是有趣的是，中国政府正采取的措施就是我所喜欢的事前措施，\n但我们鼓吹的伟大的自由市场经济、正让市场陷入疯狂的过剩，而中国政府正在阻止这种情况发生，他们对市场投机行为采取先发制人的措施。\n问：查理，你说中国政府采取的措施正是我们应该效仿的，那对于马云你又如何看待相关事件呢？\n芒格：你说的没错，但马云正是我说的那类金融弄潮儿，所以监管让他“见鬼去吧”，\n马云此前的所作所为就相当于告诉大家：“你们根本不知道你们在做什么，你们就是一群**，让我来教你们做人做事，我比你们做得更好”，\n而他说这些只是想不受限制地涉足银行业。\n问：但他确实也给很多人提供了贷款……\n芒格：中国政府只是做了正确的事，他们相当于告诉马云：小子，我们不会让你为所欲为。\n我不是说我们要全盘效仿中国，但是我确实希望我们的金融监管能在一定程度上师法中国。\n问：无论如何，蚂蚁金融确实给很多得不到信贷支持的人群提供了所需的贷款。\n芒格：我知道，但是银行业本质上对政府有担保责任，\n你不会想让马云这样的弄潮儿去经营银行业，让他们去做其他的生意就好。\n不应该让金融弄潮儿涉足银行业\nRobinhood的行为无异于开赌场，令人不齿\n问：在美国，哪些人属于金融弄潮儿？\n芒格：我可不想开始点名。\n巴菲特：他们自己会跳出来的。\n……（略去一段，原因是大家都懂的）\n芒格：没错，本质上大家都没有什么不同，中国也一样。\n但是对于银行业来说，以美国的影子银行为例，人们可能认为它们不过是新兴的银行。\n但现在杠杆收购贷款业务已经流向了这些影子银行，目前这还没有引起什么大问题，但如果真的一直不出问题那才怪了。\n总之我不认为让这些人经营银行业是什么好事。\n问：也许我们该聊聊Robinhood了，它也算是金融科技创新涉足了传统的券商领域……\n芒格：Robinhood的所作所为令人不齿。\n问：为什么这么说？\n芒格：本质上它就是在开赌场，还伪装成正经生意。\n问：但相反的意见认为它确实也让一般人有了接触证券市场的渠道。\n芒格：它不想别人称之为赌场，但它本质上还是赌场。\n巴菲特：Robinhood绝不会鼓励人们去买入交易成本低廉的ETF指数基金，然后让他们长期持有，比如说50年。\n我保证如果你去Robinhood开户，他们不会给你这样的投资建议。\n芒格：对的。\n巴菲特：相反，你会得到很多交易建议……\n芒格：而且它会告诉人们没有交易佣金，但其实交易佣金都隐含在交易价格之中了，这本质上是一种腌臜，丑恶的行为，但有趣的是很多好人、正直的人也在支持它的所作所为。\n……\n第三部分：从教训中学习\n导读：过去66年中，巴菲特一直经营者伯克希尔·哈撒韦，但无论你相信与否，他曾经说收购伯克希尔是他最失败的交易，伯克希尔原先是一家重资产的纺织公司，后来开始经营保险业务才开始实现飞跃，巴菲特曾表示，如果一开始就直接做保险，伯克希尔的市值可能远高于现在。\n巴菲特和芒格常说，从错误中可以学到更多，就比如他们的早期的一笔交易：买入蓝带印花公司（Blue Chip Stamps）——\n如果发现一个显而易见的错误\n立刻纠正它\n因为等待不会让它变得更好\n问：谈谈蓝带印花公司这比交易？\n芒格：当时我们和另外一个朋友，瑞克·格林一起买入了蓝带印花公司的股票，很快我们就成为最大股东，现在这家公司已经是伯克希尔的一部分了，但是现在赠品兑换券行业已经消失了，这家公司的早期生意也早就消失了。\n巴菲特：不是消失，而是失败了。\n芒格：没错，是失败了。\n芒格：但是在这个行业失败之前，我们也赚了不少，所以这笔交易对我们来说还算好。\n巴菲特：我们对这家公司进行了转型，但实事求是地说，这家公司原本的三项业务最后都消失了，不再适应这个社会的发展。\n事实上我们最早的一笔交易是入股了一家所谓“多元化零售”公司，实际上就是巴尔的摩的一家百货商店，\n当时桑迪·特斯曼（Sandy Gottesman）持股10%，查理占10%，然后以合伙人身份持有10%，我也以合伙人身份持80%，但我们是平等的合伙人。\n我们投入了600万美元，虽然称之为“多元化零售”，但事实上我们只有一家百货商店，\n这笔投资一开始也让我们收获了不少乐趣，但是我们慢慢也看到这家百货商店……\n芒格：行业开始不景气，我们的生意也无法持续。并没有过很久，我们就意识到，我们犯了一个巨大的错误。\n巴菲特：是的。\n问：为什么这么说？ \n芒格：你也听过一句话，叫做“让我离开这个陷阱，我不要这个奶酪了”。\n我们领悟了一个事实就是，我们买进的这项生意并不好做，卖方做了一个正确的决定，而我们做了一个糟糕的决策。\n巴菲特：是的，当时经营它的人是桑迪妻子的亲属，非常优秀的人——\n芒格：非常值得尊敬的人——\n巴菲特：是的，非常聪明。\n如果一家企业由这么好的管理人运作依然亏损，那么这之中必然存在问题。所以不如把优秀的人才放到另一项事务上，并且把资本也放到其他项目上。\n芒格：这家公司并没有真正地亏钱，但是我们可以预见到，它之后即将亏损。\n巴菲特：是的，所以我们把这家百货商场出售了。\n这家连锁百货商场在1983年关门，赫茨勒的丝绸百货公司在1985年或是1986年也关掉了。很容易理解，那里的人们想要建更多的分店。\n但是，你不会想在注定走向失败的企业里面再投入更多的资本。\n我们在里面投入了600万美元，这是一个愚蠢的决定。\n那600万美元现在值多少钱？查理？\n芒格：好多亿美元。\n巴菲特：上百亿美元。\n芒格：对。\n巴菲特：如果这家连锁百货商场成功了，我们就拥有了一个不错的小生意，会给我们带来不错的利润。\n但正因为它失败了，我们创造了超过250亿美元的收益，虽然在当时它并不像能创造这么多利润的项目。\n问：所以，当你认识到这件事情是个错误的时候，你做了哪些事情？如何去解决它？\n巴菲特：我们问桑迪，我们之中谁是最好的销售，去把它卖掉。然后，我们就把这个生意卖掉了，卖来的钱放到了伯克希尔里面。\n芒格：我们拿回了95%的钱。\n巴菲特：是的，我们借了600万美金，得以买入伯克希尔的股票和蓝带印花公司并将其合为一体。\n就像一盘意面，表面看起来很复杂，并不理想，所以我们将其合为一体。\n就像我的许多合伙人一样，我和查理都还持有零售方面的股票。但是就过去的日子来说，发生在我们身上的最好的事情就是，这个失败的事情显然会失败。\n问：为什么？\n芒格：迅速撤出。\n巴菲特：对，然后把资本放到其他地方。\n芒格：我们学会的一件事情就是，如果显而易见这是一个错误，那就去快速地纠正它。在你等待的期间它并不会变好。\n……\n第五部分：疫情带来的影响\n导言：被戏称为资本家的伍德斯托克音乐节——伯克希尔·哈撒韦的年会规模从在国家产险公司餐厅里的20人扩大到奥马哈最大的会议中心的40000人，直到2020年新冠疫情的蔓延迫使会议不得不线上举行，这意味着巴菲特在没有芒格出席的情况下举行会议。\n但在今年，在芒格的家乡洛杉矶举行的线上会议中，两人又再度聚首（点此查看聪投对2021年股东大会的报道）。\n开完会后，我与他们坐在芒格家的后院，他们回顾了这一场疫情对于经济和他们自己远程工作经历的影响——\n芒格：疫情让我爱上了Zoom\n巴菲特：疫情对各国的经济影响极不平均\n问：去年，在疫情之下你们的生活都发生了巨大的变化。查理，我听说你现在非常习惯用Zoom？\n芒格：是的，我简直爱上了Zoom。\n问：那么你用Zoom与人聊天的频率如何？\n芒格：一天至少三次！我在澳大利亚谈了一项生意，Zoom成了必需品，它太方便了。\n巴菲特：对，如果你也97岁的话。虽然显然我和查理的交流很多，但我们从来没有用Zoom交流过。\n芒格：那只是因为——\n巴菲特：我不用Zoom。\n问：为什么你不喜欢Zoom呢？\n巴菲特：用Zoom的话，一整个屏幕上显示的都是人像，\n我不认为这对于我来说是个加分项。你知道，我喜欢把脚翘在桌子上；\n所以，我对电话非常满意。\n问：所以疫情过后，生活和工作发生了哪些变化？回到正轨上去还是另外发生了什么？\n芒格：我想，频繁出差的事情再也不会发生了。\n一个接一个的公司都决定一年只开一次或者两次现场会议，其他都在Zoom线上完成。\n当然，很多人都发现他们并不需要在办公室。我想，很多新的改变会发生，我们不会再回到从前。\n巴菲特：我们的一些生意也发生了变化，而另一些则变化甚微。\n在整个疫情过程中，预测经济和病毒将如何变化在很多方面震惊了我们。\n如果我们看各国疫情的曲线，我们就会发现，一个经济非常强盛的世界会如何被其他事情所扰乱，而这种事件根本无法被预测。\n疫情带来的经济影响是极其不平均的；\n我们不知道究竟有多少个小型企业在这场疫情中受创严重，但是，绝大多数的大型企业表现较好，除非他们做的是酒店之类的行业。\n很多国家对中国的封城措施不以为然\n之后尝到了苦果\n世界随时可能面临下一场“疫情”\n芒格：但是，一些国家做得比我们好。\n比如中国只封城了6个星期。而事实证明，这是一个非常正确的决策。\n他们不允许任何的接触，人们在公寓的箱子里面拿取生活用品而这就是你在这6周里面与外界的所有接触。\n而当这一切结束之后，他们又正常恢复了工作。事实证明，他们的作为非常正确。\n巴菲特：但是其他国家，他们不断地封城再封城，导致了很多问题。\n像是瑞典，瑞典说，“我们不会这么做”，看起来在一段时间之内疫情表现不那么糟糕，但是这带来的结果非常非常地不可预计。\n芒格：是的，非常困难。\n巴菲特：是的，这种不可估计的结果还没有结束，\n从经济层面同样难以预计。最终结果要比人们的预测要好一些。但是对于某些人来说，他们自己没有错，但却被破坏了希望。政府应该给予这些人帮助。\n芒格：但是，某些企业——\n巴菲特：是繁荣的。\n芒格：从疫情中恢复并不仅仅使得他们回归正轨，而是创造了他们从未预期过的、难以置信的成功。\n汽车经销商们在疫情期间赚到了他们从未预想过的钱。\n巴菲特：我们合作的所有经销商们，他们都意识到，在3月和4月，他们将会面临严重的问题。\n有一些人希望可以从政府处得到一些帮助，但是我们作为富有的母公司可以为他们提供一些帮助。\n问：什么事情使你最为震惊？去年你学到了哪些？\n巴菲特：我发现，人们并不像他们自以为地了解那么多。\n但最重要的是，人们知道了，疫情注定会发生，这并不是最糟糕的。我们所有人、社会都准备着，有些事情看似遥远，但可能马上就发生。\n世界可能出现另外一场疫情，或者，我们知道会有核武器、化学武器、生化武器，还有网络威胁，每一种都存在极可怕的潜在威胁。而这些似乎都不是社会有能力去处理的问题。\n网络威胁才刚刚出现，但看看它已经造成的破坏。查理和我在很多方面的都非常幸运，但是最幸运的其实是我们处在的时间与地点。\n在拥有75亿人口的200个国家之间，存在紧张的关系，不同的制度、政府以及各种各样的事情。\n我们究竟如何解决这些问题，使人类，从现在开始的50年、100年、200年，能够享受到更好的生活，而不是去让世界变得更糟。\n第六部分：如何管理公司\n导言：从市值来说，这是世界上最大的10家公司之一，在全球拥有36万名员工。但是伯克希尔哈撒韦分散式经营的总部设在这里，在奥马哈的一栋建筑里租用了两层楼，只有24个员工。这里的不同之处就在于两个人，沃伦·巴菲特和查理·芒格。\n我们都不喜欢官僚主义\n宁可和有趣的人一起蹲监狱\n……","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":181,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[{"id":815768374,"gmtCreate":1630720662198,"gmtModify":1676530383925,"author":{"id":"4087693924266930","authorId":"4087693924266930","name":"ipc2006","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf0d042b38ce7de19820aaf0a3820e36","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4087693924266930","authorIdStr":"4087693924266930"},"themes":[],"htmlText":"woo","listText":"woo","text":"woo","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/815768374","repostId":"2164805574","repostType":2,"repost":{"id":"2164805574","kind":"news","pubTimestamp":1630713600,"share":"https://ttm.financial/m/news/2164805574?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-09-04 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/cebxAK_g6AAo_Q2xvclvpA><strong>《财经》</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文／张威\n《财经》记者从多方信源获悉，人民银行征信管理局于近日给网络平台机构下发通知，要求网络平台实现个人信息与金融机构的全面“断直连”。\n这一要求并非新的指令，而是前期整改要求中的应有之义。\n2021年4月29日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门（以下简称金融管理部门）联合对13家从事金融业务的网络平台企业进行监管约谈。约谈主要的原因在于，这些网络平台普遍存在无牌或超许可范围从事...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/cebxAK_g6AAo_Q2xvclvpA\">Web 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href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>线上完成。当然，很多人都发现他们并不需要在办公室。我想，很多新的改变会发生，我们不会再回到从前。”</b></p>\n<p><b>巴菲特：“在拥有75亿人口的200个国家之间，存在紧张的关系，不同的制度、政府以及各种各样的事情。我们究竟如何解决这些问题，使人类，从现在开始的50年、100年、200年，能够享受到更好的生活，而不是去让世界变得更糟。”</b></p>\n<p><b>芒格：“我自信预测，总有一天，愚蠢的官僚主义可以被消灭，我们会变得更好。</b></p>\n<p><b>就像我们发现我们可以减少一些商务出行，我们也会发现我们可以在美国的公司里面消除一些愚蠢的官僚主义。”</b></p>\n<p>以上是巴菲特和芒格、6月29日在<b>CNBC</b>的专题采访<b>“</b>巴菲特与芒格<b>——</b>智慧的财富<b>”</b>上分享的最新精彩观点和人生经验。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8075d98ddcf40739b376cf8c0c1093f\" tg-width=\"716\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>巴菲特和芒格是一对有着60多年友谊的挚友，他们的友谊不仅缔造了一段长达50年的投资传奇，也让<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦，一家原本濒临倒闭的纺织公司逐渐成长为史上最具价值的商业巨头之一。</p>\n<p>这次采访分为六个部分：</p>\n<p>第一部分是巴芒对一些时事的评论，芒格一如既往展现了他的“毒舌”天赋，对于Archegos爆仓事件，他表示那些参与的券商都是傻瓜，而<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>是其中最大的傻瓜，受到轻松赚快钱的诱惑给黄比尔这样的内幕交易者放贷，最后尝到苦果。</p>\n<p>巴菲特则表示，伯克希尔很早就认识到一点，那就是不能和不正直的人做交易，因为肯定会吃亏。</p>\n<p>谈到市场过热的问题，两人都认为美联储和财政部都没有对可能到来的危机采取措施，</p>\n<p>芒格指出，资本主义社会鼓吹的自由市场放任市场过热，而中国却在采取事前行动，预防危机，在这个方面美国应该向中国学习。</p>\n<p>问及蚂蚁金融相关的问题，芒格犀利地指出，马云这样的金融弄潮儿不适合涉足银行业，因为本质上银行业是与国家有担保关系的存在。</p>\n<p><b>芒格旗下的Daily Journal在今年一季度把<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>买成了第三大重仓股，高达19%的占比。</b></p>\n<p><b>他对阿里如何判断，对马云如何评价，对于阿里目前竞争优势，竞争格局有何分析自然也是大家关注的重点。</b></p>\n<p><b>对于Robinhood这样的在线券商，两人也都非常不屑，芒格认为Robinhood就是一个赌场；</b></p>\n<p>巴菲特也指出，Robinhood绝不会鼓励长期投资，而是不断给出交易建议，然后赚取隐含在买家中的佣金，芒格直言：这种行为很可耻。</p>\n<p>第二部分，两人聊到了初次见面时的场景，</p>\n<p>巴菲特坦言，与芒格相逢之前，他就因为投资人觉得他和芒格很像而获得了一大笔投资，这让他对芒格有了好感，初次见面就一拍即合、一见如故，成为终身挚友。</p>\n<p>在之后的部分中他们聊到了以往投资中的教训、要与优秀人的人交往、疫情的影响和如何管理公司等等主题。</p>\n<p>芒格表示疫情让他彻底爱上了Zoom，他认为疫情就算结束，Zoom也会在很大程度上改变人们的工作方式。</p>\n<p>而巴菲特则不喜欢用Zoom，而是更喜欢打电话。</p>\n<p>更多的请见聪投精译的精彩内容，<b>全文点此查看。</b></p>\n<p><b>第一部分：巴芒二人组的时事辣评</b></p>\n<p><b>导言：</b>巴菲特和芒格直言不讳的性格以及拒绝追逐偏离基本面的热门市场，使得他们的观点不总是令人愉快，就比如他们对比特币的看法。</p>\n<p>今晚我们就最新的一些新闻头条询问了芒格和巴菲特的看法<i>——</i></p>\n<p>巴菲特：和不正直的人做生意不会得到好结果</p>\n<p>芒格：Archegos爆仓事件中</p>\n<p>参与的券商都是傻瓜</p>\n<p>而瑞信是最大的傻瓜</p>\n<p><b>问：</b>让我们从先前的对冲基金Archegos爆仓事件开始，这次事件导致让瑞士信贷损失了55亿美元……</p>\n<p><b>芒格：</b>想想看这件事是多么愚蠢，诚然这笔交易非常有诱惑性，给这个混蛋放贷可以轻松赚到快钱，但他（Archegos的比尔·黄）是一个内幕交易者，来自最疯狂的对冲基金行业。</p>\n<p>这个行业喜欢用非正常的方式扩充信用，然后赚到异常高的利润，全世界都知道这里充斥着骗子和傻子，但是他们充耳不闻，因为他们觉得正因如此才可以轻松赚钱。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>很久以前我们就学到一条规律：你不可能和一个不正直的人达成好的交易，如果你还对此心存侥幸，那我劝你最好放弃。</p>\n<p>因为当你达成这样的交易之后，你的对手方总是会赢，伯克希尔以及我个人都不会把时间浪费在这种事情上。</p>\n<p>不正直的交易对手懂得更多邪门歪道，虽然他们最终可能会输光一切，但就单个交易来说，他们会赢，让你蒙受损失，所以我也劝大家不要在这种事上浪费生命。</p>\n<p><b>问：</b>也不只是瑞士信贷栽了跟头，还有很多公司和Archegos做生意……</p>\n<p><b>芒格：</b>没错，没错，这说明他们都是傻瓜，但瑞士信贷是其中最大的傻瓜。</p>\n<p>大萧条之后美联储开始限制杠杆</p>\n<p>但上有政策，下有对策</p>\n<p>华尔街很快找到了应对之道</p>\n<p><b>巴菲特：</b>1934年，在大萧条结束之后，吸取了1929年市场杠杆过高的教训，美联储被授予了限制市场杠杆率的权利……</p>\n<p><b>芒格：</b>这是个极好的主意。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>好得不得了。</p>\n<p><b>芒格：</b>不能更好了。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>在1934到1973年间，我记得美联储共计动用这项权利23还是24次，无论如何，美联储是决定杠杆是否会造成系统性问题的决策机关。</p>\n<p>1973到1974年的比率限制是50%，今天也一样，</p>\n<p>但在那之前的40年间，美联储把这个比例调整了23次，最高达到100%，最低也到过很低，总之这对宏观经济来说是一个很重要的指标。</p>\n<p>但是最终，华尔街找到了应对的方法。</p>\n<p><b>芒格：</b>他们通过游说来影响法规的修改。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>对的。</p>\n<p><b>芒格：</b>这样他们就可以获得几乎无限的杠杆，同时进行私下交易，不记录在案，由此浑水摸鱼。</p>\n<p><b>问：</b>那银行可能会说：“我们内部消化了所有的杠杆问题，很多人的资产负债表甚至没有因此受损”，你怎么看？</p>\n<p><b>芒格：</b>有一个关于银行自我感觉良好的笑话，</p>\n<p>两个人用剃刀互割，一个人割了另一个人一刀，另一个人说，你没割到我。</p>\n<p>出刀的人说，等到你摇头的时候再说（意思是说头都给他割了，他还没察觉到）。</p>\n<p>只有中国正在采取积极行动预防危机</p>\n<p>而美国政府只是在任由股市陷入疯狂的过剩</p>\n<p><b>问：</b>那你们对今天的监管有什么建议？</p>\n<p><b>芒格：</b>监管应该修改法律，当然，如果你开一家赌场，你自然会希望那些大玩家更激进地赌博，这也是证券市场上正在发生的，但这是一个巨大的错误，也引发过很多悲剧。</p>\n<p>我们不该把人们带入他们承担不起的赌局，而且在交付环节也蕴含着风险，现在整个市场都处于混乱之中。</p>\n<p>通过这种不合理信贷扩张赚到钱的人会替它辩护，但没有人会反对信贷扩张。</p>\n<p>上一次监管作出正确的选择，是在整个西方世界在遭受史上最严重的衰退之后——只有这种程度的衰退才会让政界有所反应。</p>\n<p>这段时间发生的不过是一种总回报互换（total return swap）。</p>\n<p><b>问：</b>那这一次的问题该如何解决呢？有人建议让交易更加公开透明、打击高杠杆行为，你们认为答案是什么？</p>\n<p><b>芒格：</b>答案是：永远不要让这种事情发生。</p>\n<p>如果一开始你没有阻止错误发生，那它一定不会让你好受。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>但是监管真的非常非常非常难做，以为如果你要搞大事情，就相当于要打击众多机构的利润中心。</p>\n<p><b>芒格：</b>大宗经纪业务本质上说就是专门贷款而给金融弄潮儿，这本身就非常危险，</p>\n<p>当这些人违反规则，就会伤及多家经纪商，他持续购买股票以维持股价，就是为了防止追加保证金，一旦变成这样，事情就会朝着难看的结局发展——事实也正是如此。</p>\n<p><b>问：</b>你刚刚提到了大萧条，那你认为在改变发生之前会发生一次系统性崩盘吗？</p>\n<p><b>芒格：</b>上一次监管采取正确措施是在西方世界发生最大危机之后，我自然是不想再看到这种情况发生。贤明的政策制定者应该在危机发生之前就采取措施。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>但这很难的啦……</p>\n<p><b>芒格：</b>但是有趣的是，中国政府正采取的措施就是我所喜欢的事前措施，</p>\n<p>但我们鼓吹的伟大的自由市场经济、正让市场陷入疯狂的过剩，而中国政府正在阻止这种情况发生，他们对市场投机行为采取先发制人的措施。</p>\n<p><b>问：</b>查理，你说中国政府采取的措施正是我们应该效仿的，那对于马云你又如何看待相关事件呢？</p>\n<p><b>芒格：</b>你说的没错，但马云正是我说的那类金融弄潮儿，所以监管让他“见鬼去吧”，</p>\n<p>马云此前的所作所为就相当于告诉大家：“你们根本不知道你们在做什么，你们就是一群**，让我来教你们做人做事，我比你们做得更好”，</p>\n<p>而他说这些只是想不受限制地涉足银行业。</p>\n<p><b>问：</b>但他确实也给很多人提供了贷款……</p>\n<p><b>芒格：</b>中国政府只是做了正确的事，他们相当于告诉马云：小子，我们不会让你为所欲为。</p>\n<p>我不是说我们要全盘效仿中国，但是我确实希望我们的金融监管能在一定程度上师法中国。</p>\n<p><b>问：</b>无论如何，蚂蚁金融确实给很多得不到信贷支持的人群提供了所需的贷款。</p>\n<p><b>芒格：</b>我知道，但是银行业本质上对政府有担保责任，</p>\n<p>你不会想让马云这样的弄潮儿去经营银行业，让他们去做其他的生意就好。</p>\n<p>不应该让金融弄潮儿涉足银行业</p>\n<p>Robinhood的行为无异于开赌场，令人不齿</p>\n<p><b>问：</b>在美国，哪些人属于金融弄潮儿？</p>\n<p><b>芒格：</b>我可不想开始点名。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>他们自己会跳出来的。</p>\n<p><b>……</b>（略去一段，原因是大家都懂的）</p>\n<p><b>芒格：</b>没错，本质上大家都没有什么不同，中国也一样。</p>\n<p>但是对于银行业来说，以美国的影子银行为例，人们可能认为它们不过是新兴的银行。</p>\n<p>但现在杠杆收购贷款业务已经流向了这些影子银行，目前这还没有引起什么大问题，但如果真的一直不出问题那才怪了。</p>\n<p>总之我不认为让这些人经营银行业是什么好事。</p>\n<p><b>问：</b>也许我们该聊聊Robinhood了，它也算是金融科技创新涉足了传统的券商领域……</p>\n<p><b>芒格：Robinhood</b>的所作所为令人不齿。</p>\n<p><b>问：</b>为什么这么说？</p>\n<p><b>芒格：</b>本质上它就是在开赌场，还伪装成正经生意。</p>\n<p><b>问：</b>但相反的意见认为它确实也让一般人有了接触证券市场的渠道。</p>\n<p><b>芒格：</b>它不想别人称之为赌场，但它本质上还是赌场。</p>\n<p><b>巴菲特：Robinhood</b>绝不会鼓励人们去买入交易成本低廉的<b>ETF</b>指数基金，然后让他们长期持有，比如说50年。</p>\n<p>我保证如果你去Robinhood开户，他们不会给你这样的投资建议。</p>\n<p><b>芒格：</b>对的。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>相反，你会得到很多交易建议……</p>\n<p><b>芒格：</b>而且它会告诉人们没有交易佣金，但其实交易佣金都隐含在交易价格之中了，这本质上是一种腌臜，丑恶的行为，但有趣的是很多好人、正直的人也在支持它的所作所为。</p>\n<p>……</p>\n<p><b>第三部分：从教训中学习</b></p>\n<p><b>导读：</b>过去<i>66</i>年中，巴菲特一直经营者伯克希尔<i>·</i>哈撒韦，但无论你相信与否，他曾经说收购伯克希尔是他最失败的交易，伯克希尔原先是一家重资产的纺织公司，后来开始经营保险业务才开始实现飞跃，巴菲特曾表示，如果一开始就直接做保险，伯克希尔的市值可能远高于现在。</p>\n<p>巴菲特和芒格常说，从错误中可以学到更多，就比如他们的早期的一笔交易：买入蓝带印花公司（<i>Blue Chip Stamps</i>）<i>——</i></p>\n<p>如果发现一个显而易见的错误</p>\n<p>立刻纠正它</p>\n<p>因为等待不会让它变得更好</p>\n<p><b>问：</b>谈谈蓝带印花公司这比交易？</p>\n<p><b>芒格：</b>当时我们和另外一个朋友，瑞克·格林一起买入了蓝带印花公司的股票，很快我们就成为最大股东，现在这家公司已经是伯克希尔的一部分了，但是现在赠品兑换券行业已经消失了，这家公司的早期生意也早就消失了。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>不是消失，而是失败了。</p>\n<p><b>芒格：</b>没错，是失败了。</p>\n<p><b>芒格：</b>但是在这个行业失败之前，我们也赚了不少，所以这笔交易对我们来说还算好。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们对这家公司进行了转型，但实事求是地说，这家公司原本的三项业务最后都消失了，不再适应这个社会的发展。</p>\n<p>事实上我们最早的一笔交易是入股了一家所谓“多元化零售”公司，实际上就是巴尔的摩的一家百货商店，</p>\n<p>当时桑迪·特斯曼（Sandy Gottesman）持股10%，查理占10%，然后以合伙人身份持有10%，我也以合伙人身份持80%，但我们是平等的合伙人。</p>\n<p>我们投入了600万美元，虽然称之为“多元化零售”，但事实上我们只有一家百货商店，</p>\n<p>这笔投资一开始也让我们收获了不少乐趣，但是我们慢慢也看到这家百货商店……</p>\n<p><b>芒格：</b>行业开始不景气，我们的生意也无法持续。并没有过很久，我们就意识到，我们犯了一个巨大的错误。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的。</p>\n<p><b>问：</b>为什么这么说？&nbsp;</p>\n<p><b>芒格：</b>你也听过一句话，叫做“让我离开这个陷阱，我不要这个奶酪了”。</p>\n<p>我们领悟了一个事实就是，我们买进的这项生意并不好做，卖方做了一个正确的决定，而我们做了一个糟糕的决策。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，当时经营它的人是桑迪妻子的亲属，非常优秀的人——</p>\n<p><b>芒格：</b>非常值得尊敬的人——</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，非常聪明。</p>\n<p>如果一家企业由这么好的管理人运作依然亏损，那么这之中必然存在问题。所以不如把优秀的人才放到另一项事务上，并且把资本也放到其他项目上。</p>\n<p><b>芒格：</b>这家公司并没有真正地亏钱，但是我们可以预见到，它之后即将亏损。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，所以我们把这家百货商场出售了。</p>\n<p>这家连锁百货商场在1983年关门，赫茨勒的丝绸百货公司在1985年或是1986年也关掉了。很容易理解，那里的人们想要建更多的分店。</p>\n<p>但是，你不会想在注定走向失败的企业里面再投入更多的资本。</p>\n<p>我们在里面投入了600万美元，这是一个愚蠢的决定。</p>\n<p>那600万美元现在值多少钱？查理？</p>\n<p><b>芒格：</b>好多亿美元。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>上百亿美元。</p>\n<p><b>芒格：</b>对。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>如果这家连锁百货商场成功了，我们就拥有了一个不错的小生意，会给我们带来不错的利润。</p>\n<p>但正因为它失败了，我们创造了超过250亿美元的收益，虽然在当时它并不像能创造这么多利润的项目。</p>\n<p><b>问：</b>所以，当你认识到这件事情是个错误的时候，你做了哪些事情？如何去解决它？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们问桑迪，我们之中谁是最好的销售，去把它卖掉。然后，我们就把这个生意卖掉了，卖来的钱放到了伯克希尔里面。</p>\n<p><b>芒格：</b>我们拿回了95%的钱。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，我们借了600万美金，得以买入伯克希尔的股票和蓝带印花公司并将其合为一体。</p>\n<p>就像一盘意面，表面看起来很复杂，并不理想，所以我们将其合为一体。</p>\n<p>就像我的许多合伙人一样，我和查理都还持有零售方面的股票。但是就过去的日子来说，发生在我们身上的最好的事情就是，这个失败的事情显然会失败。</p>\n<p><b>问：</b>为什么？</p>\n<p><b>芒格：</b>迅速撤出。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>对，然后把资本放到其他地方。</p>\n<p><b>芒格：</b>我们学会的一件事情就是，如果显而易见这是一个错误，那就去快速地纠正它。在你等待的期间它并不会变好。</p>\n<p><b>……</b></p>\n<p><b>第五部分：疫情带来的影响</b></p>\n<p><b>导言：</b>被戏称为资本家的伍德斯托克音乐节<i>——</i>伯克希尔<i>·</i>哈撒韦的年会规模从在国家产险公司餐厅里的<i>20</i>人扩大到奥马哈最大的会议中心的<i>40000</i>人，直到<i>2020</i>年新冠疫情的蔓延迫使会议不得不线上举行，这意味着巴菲特在没有芒格出席的情况下举行会议。</p>\n<p>但在今年，在芒格的家乡洛杉矶举行的线上会议中，两人又再度聚首（点此查看聪投对<i>2021</i>年股东大会的报道）。</p>\n<p>开完会后，我与他们坐在芒格家的后院，他们回顾了这一场疫情对于经济和他们自己远程工作经历的影响<i>——</i></p>\n<p>芒格：疫情让我爱上了Zoom</p>\n<p>巴菲特：疫情对各国的经济影响极不平均</p>\n<p><b>问：</b>去年，在疫情之下你们的生活都发生了巨大的变化。查理，我听说你现在非常习惯用Zoom？</p>\n<p><b>芒格：</b>是的，我简直爱上了Zoom。</p>\n<p><b>问：</b>那么你用Zoom与人聊天的频率如何？</p>\n<p><b>芒格：</b>一天至少三次！我在澳大利亚谈了一项生意，<b>Zoom</b>成了必需品，它太方便了。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>对，如果你也97岁的话。虽然显然我和查理的交流很多，但我们从来没有用Zoom交流过。</p>\n<p><b>芒格：</b>那只是因为——</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我不用Zoom。</p>\n<p><b>问：</b>为什么你不喜欢Zoom呢？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>用Zoom的话，一整个屏幕上显示的都是人像，</p>\n<p>我不认为这对于我来说是个加分项。你知道，我喜欢把脚翘在桌子上；</p>\n<p>所以，我对电话非常满意。</p>\n<p><b>问：</b>所以疫情过后，生活和工作发生了哪些变化？回到正轨上去还是另外发生了什么？</p>\n<p><b>芒格：</b>我想，频繁出差的事情再也不会发生了。</p>\n<p>一个接一个的公司都决定一年只开一次或者两次现场会议，其他都在<b>Zoom</b>线上完成。</p>\n<p>当然，很多人都发现他们并不需要在办公室。我想，很多新的改变会发生，我们不会再回到从前。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们的一些生意也发生了变化，而另一些则变化甚微。</p>\n<p>在整个疫情过程中，预测经济和病毒将如何变化在很多方面震惊了我们。</p>\n<p>如果我们看各国疫情的曲线，我们就会发现，一个经济非常强盛的世界会如何被其他事情所扰乱，而这种事件根本无法被预测。</p>\n<p>疫情带来的经济影响是极其不平均的；</p>\n<p>我们不知道究竟有多少个小型企业在这场疫情中受创严重，但是，绝大多数的大型企业表现较好，除非他们做的是酒店之类的行业。</p>\n<p>很多国家对中国的封城措施不以为然</p>\n<p>之后尝到了苦果</p>\n<p>世界随时可能面临下一场“疫情”</p>\n<p><b>芒格：</b>但是，一些国家做得比我们好。</p>\n<p>比如中国只封城了6个星期。而事实证明，这是一个非常正确的决策。</p>\n<p>他们不允许任何的接触，人们在公寓的箱子里面拿取生活用品而这就是你在这6周里面与外界的所有接触。</p>\n<p>而当这一切结束之后，他们又正常恢复了工作。事实证明，他们的作为非常正确。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>但是其他国家，他们不断地封城再封城，导致了很多问题。</p>\n<p>像是瑞典，瑞典说，“我们不会这么做”，看起来在一段时间之内疫情表现不那么糟糕，但是这带来的结果非常非常地不可预计。</p>\n<p><b>芒格：</b>是的，非常困难。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，这种不可估计的结果还没有结束，</p>\n<p>从经济层面同样难以预计。最终结果要比人们的预测要好一些。但是对于某些人来说，他们自己没有错，但却被破坏了希望。政府应该给予这些人帮助。</p>\n<p><b>芒格：</b>但是，某些企业——</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是繁荣的。</p>\n<p><b>芒格：</b>从疫情中恢复并不仅仅使得他们回归正轨，而是创造了他们从未预期过的、难以置信的成功。</p>\n<p>汽车经销商们在疫情期间赚到了他们从未预想过的钱。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们合作的所有经销商们，他们都意识到，在3月和4月，他们将会面临严重的问题。</p>\n<p>有一些人希望可以从政府处得到一些帮助，但是我们作为富有的母公司可以为他们提供一些帮助。</p>\n<p><b>问：</b>什么事情使你最为震惊？去年你学到了哪些？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我发现，人们并不像他们自以为地了解那么多。</p>\n<p>但最重要的是，人们知道了，疫情注定会发生，这并不是最糟糕的。我们所有人、社会都准备着，有些事情看似遥远，但可能马上就发生。</p>\n<p>世界可能出现另外一场疫情，或者，我们知道会有核武器、化学武器、生化武器，还有网络威胁，每一种都存在极可怕的潜在威胁。而这些似乎都不是社会有能力去处理的问题。</p>\n<p>网络威胁才刚刚出现，但看看它已经造成的破坏。查理和我在很多方面的都非常幸运，但是最幸运的其实是我们处在的时间与地点。</p>\n<p>在拥有<b>75</b>亿人口的<b>200</b>个国家之间，存在紧张的关系，不同的制度、政府以及各种各样的事情。</p>\n<p>我们究竟如何解决这些问题，使人类，从现在开始的<b>50</b>年、<b>100</b>年、<b>200</b>年，能够享受到更好的生活，而不是去让世界变得更糟。</p>\n<p><b>第六部分：如何管理公司</b></p>\n<p><b>导言：</b>从市值来说，这是世界上最大的<i>10</i>家公司之一，在全球拥有<i>36</i>万名员工。但是伯克希尔哈撒韦分散式经营的总部设在这里，在奥马哈的一栋建筑里租用了两层楼，只有<i>24</i>个员工。这里的不同之处就在于两个人，沃伦<i>·</i>巴菲特和查理<i>·</i>芒格。</p>\n<p>我们都不喜欢官僚主义</p>\n<p>宁可和有趣的人一起蹲监狱</p>\n<p>……</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>芒格展现“毒舌”天赋：马云不适合涉足银行业</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1099700152\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/a7c738c7f8064893867178b3c734f17b);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">阿皮亚投资 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-07-03 10:07</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>原标题：巴菲特&amp;芒格最新访谈：中国在采取行动预防危机，自由市场经济正让市场陷入疯狂的过剩</p>\n<p><b>芒格：“对冲基金行业喜欢用非正常的方式扩充信用，然后赚到异常高的利润，全世界都知道这里充斥着骗子和傻子，但是他们充耳不闻，因为他们觉得正因如此才可以轻松赚钱。”</b></p>\n<p><b>巴菲特：“很久以前我们就学到一条规律：你不可能和一个不正直的人达成好的交易，如果你还对此心存侥幸，那我劝你最好放弃。</b></p>\n<p><b>不正直的交易对手懂得更多邪门歪道，虽然他们最终可能会输光一切，但就单个交易来说，他们会赢，让你蒙受损失，所以我也劝大家不要在这种事上浪费生命。”</b></p>\n<p><b>芒格：“中国政府正采取的措施就是我所喜欢的事前措施，</b></p>\n<p><b>但我们鼓吹的伟大的自由市场经济正让市场陷入疯狂的过剩，而中国政府正在阻止这种情况发生，他们对市场投机行为采取先发制人的措施。”</b></p>\n<p><b>“我不是说我们要全盘效仿中国，但是我确实希望我们的金融监管能在一定程度上师法中国。”</b></p>\n<p><b>“中国政府只是做了正确的事，他们相当于告诉马云：小子，我们不会让你为所欲为。”</b></p>\n<p><b>芒格：“本质上Robinhood就是在开赌场，还伪装成正经生意。它不想别人称之为赌场，但它本质上还是赌场。”</b></p>\n<p><b>巴菲特：“Robinhood绝不会鼓励人们去买入交易成本低廉的ETF指数基金，然后让他们长期持有。相反，你会得到很多交易建议……”</b></p>\n<p><b>芒格：“而且它会告诉人们没有交易佣金，但其实交易佣金都隐含在交易价格之中了，这本质上是一种腌臜，丑恶的行为。”</b></p>\n<p><b>芒格：“我最喜欢沃伦的地方就在于他的质疑精神，我们都不会对于那些文明进程中了不起的人心存太多敬畏之心（以至于不敢对他们有所质疑）。”</b></p>\n<p><b>巴菲特：“如果一家企业由这么好的管理人运作依然亏损，那么这之中必然存在问题。所以不如把优秀的人才放到另一项事务上，并且把资本也放到其他项目上。”</b></p>\n<p><b>巴菲特：“我们能够与真正喜欢的人交往，这在生活中简直是一种奢侈品……这种奢侈的事情我们已经享受了60年。</b></p>\n<p><b>能够做你真正想做的事，以及交往你真正想要交往的人，这是生活中最妙的事情。”</b></p>\n<p><b>芒格：“我想，频繁出差的事情再也不会发生了。一个接一个的公司都决定一年只开一次或者两次现场会议，其他都在<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>线上完成。当然，很多人都发现他们并不需要在办公室。我想，很多新的改变会发生，我们不会再回到从前。”</b></p>\n<p><b>巴菲特：“在拥有75亿人口的200个国家之间，存在紧张的关系，不同的制度、政府以及各种各样的事情。我们究竟如何解决这些问题，使人类，从现在开始的50年、100年、200年，能够享受到更好的生活，而不是去让世界变得更糟。”</b></p>\n<p><b>芒格：“我自信预测，总有一天，愚蠢的官僚主义可以被消灭，我们会变得更好。</b></p>\n<p><b>就像我们发现我们可以减少一些商务出行，我们也会发现我们可以在美国的公司里面消除一些愚蠢的官僚主义。”</b></p>\n<p>以上是巴菲特和芒格、6月29日在<b>CNBC</b>的专题采访<b>“</b>巴菲特与芒格<b>——</b>智慧的财富<b>”</b>上分享的最新精彩观点和人生经验。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8075d98ddcf40739b376cf8c0c1093f\" tg-width=\"716\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>巴菲特和芒格是一对有着60多年友谊的挚友，他们的友谊不仅缔造了一段长达50年的投资传奇，也让<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦，一家原本濒临倒闭的纺织公司逐渐成长为史上最具价值的商业巨头之一。</p>\n<p>这次采访分为六个部分：</p>\n<p>第一部分是巴芒对一些时事的评论，芒格一如既往展现了他的“毒舌”天赋，对于Archegos爆仓事件，他表示那些参与的券商都是傻瓜，而<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>是其中最大的傻瓜，受到轻松赚快钱的诱惑给黄比尔这样的内幕交易者放贷，最后尝到苦果。</p>\n<p>巴菲特则表示，伯克希尔很早就认识到一点，那就是不能和不正直的人做交易，因为肯定会吃亏。</p>\n<p>谈到市场过热的问题，两人都认为美联储和财政部都没有对可能到来的危机采取措施，</p>\n<p>芒格指出，资本主义社会鼓吹的自由市场放任市场过热，而中国却在采取事前行动，预防危机，在这个方面美国应该向中国学习。</p>\n<p>问及蚂蚁金融相关的问题，芒格犀利地指出，马云这样的金融弄潮儿不适合涉足银行业，因为本质上银行业是与国家有担保关系的存在。</p>\n<p><b>芒格旗下的Daily Journal在今年一季度把<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>买成了第三大重仓股，高达19%的占比。</b></p>\n<p><b>他对阿里如何判断，对马云如何评价，对于阿里目前竞争优势，竞争格局有何分析自然也是大家关注的重点。</b></p>\n<p><b>对于Robinhood这样的在线券商，两人也都非常不屑，芒格认为Robinhood就是一个赌场；</b></p>\n<p>巴菲特也指出，Robinhood绝不会鼓励长期投资，而是不断给出交易建议，然后赚取隐含在买家中的佣金，芒格直言：这种行为很可耻。</p>\n<p>第二部分，两人聊到了初次见面时的场景，</p>\n<p>巴菲特坦言，与芒格相逢之前，他就因为投资人觉得他和芒格很像而获得了一大笔投资，这让他对芒格有了好感，初次见面就一拍即合、一见如故，成为终身挚友。</p>\n<p>在之后的部分中他们聊到了以往投资中的教训、要与优秀人的人交往、疫情的影响和如何管理公司等等主题。</p>\n<p>芒格表示疫情让他彻底爱上了Zoom，他认为疫情就算结束，Zoom也会在很大程度上改变人们的工作方式。</p>\n<p>而巴菲特则不喜欢用Zoom，而是更喜欢打电话。</p>\n<p>更多的请见聪投精译的精彩内容，<b>全文点此查看。</b></p>\n<p><b>第一部分：巴芒二人组的时事辣评</b></p>\n<p><b>导言：</b>巴菲特和芒格直言不讳的性格以及拒绝追逐偏离基本面的热门市场，使得他们的观点不总是令人愉快，就比如他们对比特币的看法。</p>\n<p>今晚我们就最新的一些新闻头条询问了芒格和巴菲特的看法<i>——</i></p>\n<p>巴菲特：和不正直的人做生意不会得到好结果</p>\n<p>芒格：Archegos爆仓事件中</p>\n<p>参与的券商都是傻瓜</p>\n<p>而瑞信是最大的傻瓜</p>\n<p><b>问：</b>让我们从先前的对冲基金Archegos爆仓事件开始，这次事件导致让瑞士信贷损失了55亿美元……</p>\n<p><b>芒格：</b>想想看这件事是多么愚蠢，诚然这笔交易非常有诱惑性，给这个混蛋放贷可以轻松赚到快钱，但他（Archegos的比尔·黄）是一个内幕交易者，来自最疯狂的对冲基金行业。</p>\n<p>这个行业喜欢用非正常的方式扩充信用，然后赚到异常高的利润，全世界都知道这里充斥着骗子和傻子，但是他们充耳不闻，因为他们觉得正因如此才可以轻松赚钱。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>很久以前我们就学到一条规律：你不可能和一个不正直的人达成好的交易，如果你还对此心存侥幸，那我劝你最好放弃。</p>\n<p>因为当你达成这样的交易之后，你的对手方总是会赢，伯克希尔以及我个人都不会把时间浪费在这种事情上。</p>\n<p>不正直的交易对手懂得更多邪门歪道，虽然他们最终可能会输光一切，但就单个交易来说，他们会赢，让你蒙受损失，所以我也劝大家不要在这种事上浪费生命。</p>\n<p><b>问：</b>也不只是瑞士信贷栽了跟头，还有很多公司和Archegos做生意……</p>\n<p><b>芒格：</b>没错，没错，这说明他们都是傻瓜，但瑞士信贷是其中最大的傻瓜。</p>\n<p>大萧条之后美联储开始限制杠杆</p>\n<p>但上有政策，下有对策</p>\n<p>华尔街很快找到了应对之道</p>\n<p><b>巴菲特：</b>1934年，在大萧条结束之后，吸取了1929年市场杠杆过高的教训，美联储被授予了限制市场杠杆率的权利……</p>\n<p><b>芒格：</b>这是个极好的主意。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>好得不得了。</p>\n<p><b>芒格：</b>不能更好了。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>在1934到1973年间，我记得美联储共计动用这项权利23还是24次，无论如何，美联储是决定杠杆是否会造成系统性问题的决策机关。</p>\n<p>1973到1974年的比率限制是50%，今天也一样，</p>\n<p>但在那之前的40年间，美联储把这个比例调整了23次，最高达到100%，最低也到过很低，总之这对宏观经济来说是一个很重要的指标。</p>\n<p>但是最终，华尔街找到了应对的方法。</p>\n<p><b>芒格：</b>他们通过游说来影响法规的修改。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>对的。</p>\n<p><b>芒格：</b>这样他们就可以获得几乎无限的杠杆，同时进行私下交易，不记录在案，由此浑水摸鱼。</p>\n<p><b>问：</b>那银行可能会说：“我们内部消化了所有的杠杆问题，很多人的资产负债表甚至没有因此受损”，你怎么看？</p>\n<p><b>芒格：</b>有一个关于银行自我感觉良好的笑话，</p>\n<p>两个人用剃刀互割，一个人割了另一个人一刀，另一个人说，你没割到我。</p>\n<p>出刀的人说，等到你摇头的时候再说（意思是说头都给他割了，他还没察觉到）。</p>\n<p>只有中国正在采取积极行动预防危机</p>\n<p>而美国政府只是在任由股市陷入疯狂的过剩</p>\n<p><b>问：</b>那你们对今天的监管有什么建议？</p>\n<p><b>芒格：</b>监管应该修改法律，当然，如果你开一家赌场，你自然会希望那些大玩家更激进地赌博，这也是证券市场上正在发生的，但这是一个巨大的错误，也引发过很多悲剧。</p>\n<p>我们不该把人们带入他们承担不起的赌局，而且在交付环节也蕴含着风险，现在整个市场都处于混乱之中。</p>\n<p>通过这种不合理信贷扩张赚到钱的人会替它辩护，但没有人会反对信贷扩张。</p>\n<p>上一次监管作出正确的选择，是在整个西方世界在遭受史上最严重的衰退之后——只有这种程度的衰退才会让政界有所反应。</p>\n<p>这段时间发生的不过是一种总回报互换（total return swap）。</p>\n<p><b>问：</b>那这一次的问题该如何解决呢？有人建议让交易更加公开透明、打击高杠杆行为，你们认为答案是什么？</p>\n<p><b>芒格：</b>答案是：永远不要让这种事情发生。</p>\n<p>如果一开始你没有阻止错误发生，那它一定不会让你好受。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>但是监管真的非常非常非常难做，以为如果你要搞大事情，就相当于要打击众多机构的利润中心。</p>\n<p><b>芒格：</b>大宗经纪业务本质上说就是专门贷款而给金融弄潮儿，这本身就非常危险，</p>\n<p>当这些人违反规则，就会伤及多家经纪商，他持续购买股票以维持股价，就是为了防止追加保证金，一旦变成这样，事情就会朝着难看的结局发展——事实也正是如此。</p>\n<p><b>问：</b>你刚刚提到了大萧条，那你认为在改变发生之前会发生一次系统性崩盘吗？</p>\n<p><b>芒格：</b>上一次监管采取正确措施是在西方世界发生最大危机之后，我自然是不想再看到这种情况发生。贤明的政策制定者应该在危机发生之前就采取措施。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>但这很难的啦……</p>\n<p><b>芒格：</b>但是有趣的是，中国政府正采取的措施就是我所喜欢的事前措施，</p>\n<p>但我们鼓吹的伟大的自由市场经济、正让市场陷入疯狂的过剩，而中国政府正在阻止这种情况发生，他们对市场投机行为采取先发制人的措施。</p>\n<p><b>问：</b>查理，你说中国政府采取的措施正是我们应该效仿的，那对于马云你又如何看待相关事件呢？</p>\n<p><b>芒格：</b>你说的没错，但马云正是我说的那类金融弄潮儿，所以监管让他“见鬼去吧”，</p>\n<p>马云此前的所作所为就相当于告诉大家：“你们根本不知道你们在做什么，你们就是一群**，让我来教你们做人做事，我比你们做得更好”，</p>\n<p>而他说这些只是想不受限制地涉足银行业。</p>\n<p><b>问：</b>但他确实也给很多人提供了贷款……</p>\n<p><b>芒格：</b>中国政府只是做了正确的事，他们相当于告诉马云：小子，我们不会让你为所欲为。</p>\n<p>我不是说我们要全盘效仿中国，但是我确实希望我们的金融监管能在一定程度上师法中国。</p>\n<p><b>问：</b>无论如何，蚂蚁金融确实给很多得不到信贷支持的人群提供了所需的贷款。</p>\n<p><b>芒格：</b>我知道，但是银行业本质上对政府有担保责任，</p>\n<p>你不会想让马云这样的弄潮儿去经营银行业，让他们去做其他的生意就好。</p>\n<p>不应该让金融弄潮儿涉足银行业</p>\n<p>Robinhood的行为无异于开赌场，令人不齿</p>\n<p><b>问：</b>在美国，哪些人属于金融弄潮儿？</p>\n<p><b>芒格：</b>我可不想开始点名。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>他们自己会跳出来的。</p>\n<p><b>……</b>（略去一段，原因是大家都懂的）</p>\n<p><b>芒格：</b>没错，本质上大家都没有什么不同，中国也一样。</p>\n<p>但是对于银行业来说，以美国的影子银行为例，人们可能认为它们不过是新兴的银行。</p>\n<p>但现在杠杆收购贷款业务已经流向了这些影子银行，目前这还没有引起什么大问题，但如果真的一直不出问题那才怪了。</p>\n<p>总之我不认为让这些人经营银行业是什么好事。</p>\n<p><b>问：</b>也许我们该聊聊Robinhood了，它也算是金融科技创新涉足了传统的券商领域……</p>\n<p><b>芒格：Robinhood</b>的所作所为令人不齿。</p>\n<p><b>问：</b>为什么这么说？</p>\n<p><b>芒格：</b>本质上它就是在开赌场，还伪装成正经生意。</p>\n<p><b>问：</b>但相反的意见认为它确实也让一般人有了接触证券市场的渠道。</p>\n<p><b>芒格：</b>它不想别人称之为赌场，但它本质上还是赌场。</p>\n<p><b>巴菲特：Robinhood</b>绝不会鼓励人们去买入交易成本低廉的<b>ETF</b>指数基金，然后让他们长期持有，比如说50年。</p>\n<p>我保证如果你去Robinhood开户，他们不会给你这样的投资建议。</p>\n<p><b>芒格：</b>对的。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>相反，你会得到很多交易建议……</p>\n<p><b>芒格：</b>而且它会告诉人们没有交易佣金，但其实交易佣金都隐含在交易价格之中了，这本质上是一种腌臜，丑恶的行为，但有趣的是很多好人、正直的人也在支持它的所作所为。</p>\n<p>……</p>\n<p><b>第三部分：从教训中学习</b></p>\n<p><b>导读：</b>过去<i>66</i>年中，巴菲特一直经营者伯克希尔<i>·</i>哈撒韦，但无论你相信与否，他曾经说收购伯克希尔是他最失败的交易，伯克希尔原先是一家重资产的纺织公司，后来开始经营保险业务才开始实现飞跃，巴菲特曾表示，如果一开始就直接做保险，伯克希尔的市值可能远高于现在。</p>\n<p>巴菲特和芒格常说，从错误中可以学到更多，就比如他们的早期的一笔交易：买入蓝带印花公司（<i>Blue Chip Stamps</i>）<i>——</i></p>\n<p>如果发现一个显而易见的错误</p>\n<p>立刻纠正它</p>\n<p>因为等待不会让它变得更好</p>\n<p><b>问：</b>谈谈蓝带印花公司这比交易？</p>\n<p><b>芒格：</b>当时我们和另外一个朋友，瑞克·格林一起买入了蓝带印花公司的股票，很快我们就成为最大股东，现在这家公司已经是伯克希尔的一部分了，但是现在赠品兑换券行业已经消失了，这家公司的早期生意也早就消失了。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>不是消失，而是失败了。</p>\n<p><b>芒格：</b>没错，是失败了。</p>\n<p><b>芒格：</b>但是在这个行业失败之前，我们也赚了不少，所以这笔交易对我们来说还算好。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们对这家公司进行了转型，但实事求是地说，这家公司原本的三项业务最后都消失了，不再适应这个社会的发展。</p>\n<p>事实上我们最早的一笔交易是入股了一家所谓“多元化零售”公司，实际上就是巴尔的摩的一家百货商店，</p>\n<p>当时桑迪·特斯曼（Sandy Gottesman）持股10%，查理占10%，然后以合伙人身份持有10%，我也以合伙人身份持80%，但我们是平等的合伙人。</p>\n<p>我们投入了600万美元，虽然称之为“多元化零售”，但事实上我们只有一家百货商店，</p>\n<p>这笔投资一开始也让我们收获了不少乐趣，但是我们慢慢也看到这家百货商店……</p>\n<p><b>芒格：</b>行业开始不景气，我们的生意也无法持续。并没有过很久，我们就意识到，我们犯了一个巨大的错误。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的。</p>\n<p><b>问：</b>为什么这么说？&nbsp;</p>\n<p><b>芒格：</b>你也听过一句话，叫做“让我离开这个陷阱，我不要这个奶酪了”。</p>\n<p>我们领悟了一个事实就是，我们买进的这项生意并不好做，卖方做了一个正确的决定，而我们做了一个糟糕的决策。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，当时经营它的人是桑迪妻子的亲属，非常优秀的人——</p>\n<p><b>芒格：</b>非常值得尊敬的人——</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，非常聪明。</p>\n<p>如果一家企业由这么好的管理人运作依然亏损，那么这之中必然存在问题。所以不如把优秀的人才放到另一项事务上，并且把资本也放到其他项目上。</p>\n<p><b>芒格：</b>这家公司并没有真正地亏钱，但是我们可以预见到，它之后即将亏损。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，所以我们把这家百货商场出售了。</p>\n<p>这家连锁百货商场在1983年关门，赫茨勒的丝绸百货公司在1985年或是1986年也关掉了。很容易理解，那里的人们想要建更多的分店。</p>\n<p>但是，你不会想在注定走向失败的企业里面再投入更多的资本。</p>\n<p>我们在里面投入了600万美元，这是一个愚蠢的决定。</p>\n<p>那600万美元现在值多少钱？查理？</p>\n<p><b>芒格：</b>好多亿美元。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>上百亿美元。</p>\n<p><b>芒格：</b>对。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>如果这家连锁百货商场成功了，我们就拥有了一个不错的小生意，会给我们带来不错的利润。</p>\n<p>但正因为它失败了，我们创造了超过250亿美元的收益，虽然在当时它并不像能创造这么多利润的项目。</p>\n<p><b>问：</b>所以，当你认识到这件事情是个错误的时候，你做了哪些事情？如何去解决它？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们问桑迪，我们之中谁是最好的销售，去把它卖掉。然后，我们就把这个生意卖掉了，卖来的钱放到了伯克希尔里面。</p>\n<p><b>芒格：</b>我们拿回了95%的钱。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，我们借了600万美金，得以买入伯克希尔的股票和蓝带印花公司并将其合为一体。</p>\n<p>就像一盘意面，表面看起来很复杂，并不理想，所以我们将其合为一体。</p>\n<p>就像我的许多合伙人一样，我和查理都还持有零售方面的股票。但是就过去的日子来说，发生在我们身上的最好的事情就是，这个失败的事情显然会失败。</p>\n<p><b>问：</b>为什么？</p>\n<p><b>芒格：</b>迅速撤出。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>对，然后把资本放到其他地方。</p>\n<p><b>芒格：</b>我们学会的一件事情就是，如果显而易见这是一个错误，那就去快速地纠正它。在你等待的期间它并不会变好。</p>\n<p><b>……</b></p>\n<p><b>第五部分：疫情带来的影响</b></p>\n<p><b>导言：</b>被戏称为资本家的伍德斯托克音乐节<i>——</i>伯克希尔<i>·</i>哈撒韦的年会规模从在国家产险公司餐厅里的<i>20</i>人扩大到奥马哈最大的会议中心的<i>40000</i>人，直到<i>2020</i>年新冠疫情的蔓延迫使会议不得不线上举行，这意味着巴菲特在没有芒格出席的情况下举行会议。</p>\n<p>但在今年，在芒格的家乡洛杉矶举行的线上会议中，两人又再度聚首（点此查看聪投对<i>2021</i>年股东大会的报道）。</p>\n<p>开完会后，我与他们坐在芒格家的后院，他们回顾了这一场疫情对于经济和他们自己远程工作经历的影响<i>——</i></p>\n<p>芒格：疫情让我爱上了Zoom</p>\n<p>巴菲特：疫情对各国的经济影响极不平均</p>\n<p><b>问：</b>去年，在疫情之下你们的生活都发生了巨大的变化。查理，我听说你现在非常习惯用Zoom？</p>\n<p><b>芒格：</b>是的，我简直爱上了Zoom。</p>\n<p><b>问：</b>那么你用Zoom与人聊天的频率如何？</p>\n<p><b>芒格：</b>一天至少三次！我在澳大利亚谈了一项生意，<b>Zoom</b>成了必需品，它太方便了。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>对，如果你也97岁的话。虽然显然我和查理的交流很多，但我们从来没有用Zoom交流过。</p>\n<p><b>芒格：</b>那只是因为——</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我不用Zoom。</p>\n<p><b>问：</b>为什么你不喜欢Zoom呢？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>用Zoom的话，一整个屏幕上显示的都是人像，</p>\n<p>我不认为这对于我来说是个加分项。你知道，我喜欢把脚翘在桌子上；</p>\n<p>所以，我对电话非常满意。</p>\n<p><b>问：</b>所以疫情过后，生活和工作发生了哪些变化？回到正轨上去还是另外发生了什么？</p>\n<p><b>芒格：</b>我想，频繁出差的事情再也不会发生了。</p>\n<p>一个接一个的公司都决定一年只开一次或者两次现场会议，其他都在<b>Zoom</b>线上完成。</p>\n<p>当然，很多人都发现他们并不需要在办公室。我想，很多新的改变会发生，我们不会再回到从前。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们的一些生意也发生了变化，而另一些则变化甚微。</p>\n<p>在整个疫情过程中，预测经济和病毒将如何变化在很多方面震惊了我们。</p>\n<p>如果我们看各国疫情的曲线，我们就会发现，一个经济非常强盛的世界会如何被其他事情所扰乱，而这种事件根本无法被预测。</p>\n<p>疫情带来的经济影响是极其不平均的；</p>\n<p>我们不知道究竟有多少个小型企业在这场疫情中受创严重，但是，绝大多数的大型企业表现较好，除非他们做的是酒店之类的行业。</p>\n<p>很多国家对中国的封城措施不以为然</p>\n<p>之后尝到了苦果</p>\n<p>世界随时可能面临下一场“疫情”</p>\n<p><b>芒格：</b>但是，一些国家做得比我们好。</p>\n<p>比如中国只封城了6个星期。而事实证明，这是一个非常正确的决策。</p>\n<p>他们不允许任何的接触，人们在公寓的箱子里面拿取生活用品而这就是你在这6周里面与外界的所有接触。</p>\n<p>而当这一切结束之后，他们又正常恢复了工作。事实证明，他们的作为非常正确。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>但是其他国家，他们不断地封城再封城，导致了很多问题。</p>\n<p>像是瑞典，瑞典说，“我们不会这么做”，看起来在一段时间之内疫情表现不那么糟糕，但是这带来的结果非常非常地不可预计。</p>\n<p><b>芒格：</b>是的，非常困难。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是的，这种不可估计的结果还没有结束，</p>\n<p>从经济层面同样难以预计。最终结果要比人们的预测要好一些。但是对于某些人来说，他们自己没有错，但却被破坏了希望。政府应该给予这些人帮助。</p>\n<p><b>芒格：</b>但是，某些企业——</p>\n<p><b>巴菲特：</b>是繁荣的。</p>\n<p><b>芒格：</b>从疫情中恢复并不仅仅使得他们回归正轨，而是创造了他们从未预期过的、难以置信的成功。</p>\n<p>汽车经销商们在疫情期间赚到了他们从未预想过的钱。</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我们合作的所有经销商们，他们都意识到，在3月和4月，他们将会面临严重的问题。</p>\n<p>有一些人希望可以从政府处得到一些帮助，但是我们作为富有的母公司可以为他们提供一些帮助。</p>\n<p><b>问：</b>什么事情使你最为震惊？去年你学到了哪些？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我发现，人们并不像他们自以为地了解那么多。</p>\n<p>但最重要的是，人们知道了，疫情注定会发生，这并不是最糟糕的。我们所有人、社会都准备着，有些事情看似遥远，但可能马上就发生。</p>\n<p>世界可能出现另外一场疫情，或者，我们知道会有核武器、化学武器、生化武器，还有网络威胁，每一种都存在极可怕的潜在威胁。而这些似乎都不是社会有能力去处理的问题。</p>\n<p>网络威胁才刚刚出现，但看看它已经造成的破坏。查理和我在很多方面的都非常幸运，但是最幸运的其实是我们处在的时间与地点。</p>\n<p>在拥有<b>75</b>亿人口的<b>200</b>个国家之间，存在紧张的关系，不同的制度、政府以及各种各样的事情。</p>\n<p>我们究竟如何解决这些问题，使人类，从现在开始的<b>50</b>年、<b>100</b>年、<b>200</b>年，能够享受到更好的生活，而不是去让世界变得更糟。</p>\n<p><b>第六部分：如何管理公司</b></p>\n<p><b>导言：</b>从市值来说，这是世界上最大的<i>10</i>家公司之一，在全球拥有<i>36</i>万名员工。但是伯克希尔哈撒韦分散式经营的总部设在这里，在奥马哈的一栋建筑里租用了两层楼，只有<i>24</i>个员工。这里的不同之处就在于两个人，沃伦<i>·</i>巴菲特和查理<i>·</i>芒格。</p>\n<p>我们都不喜欢官僚主义</p>\n<p>宁可和有趣的人一起蹲监狱</p>\n<p>……</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d8075d98ddcf40739b376cf8c0c1093f","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","BRK.A":"伯克希尔"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2148874200","content_text":"原标题：巴菲特&芒格最新访谈：中国在采取行动预防危机，自由市场经济正让市场陷入疯狂的过剩\n芒格：“对冲基金行业喜欢用非正常的方式扩充信用，然后赚到异常高的利润，全世界都知道这里充斥着骗子和傻子，但是他们充耳不闻，因为他们觉得正因如此才可以轻松赚钱。”\n巴菲特：“很久以前我们就学到一条规律：你不可能和一个不正直的人达成好的交易，如果你还对此心存侥幸，那我劝你最好放弃。\n不正直的交易对手懂得更多邪门歪道，虽然他们最终可能会输光一切，但就单个交易来说，他们会赢，让你蒙受损失，所以我也劝大家不要在这种事上浪费生命。”\n芒格：“中国政府正采取的措施就是我所喜欢的事前措施，\n但我们鼓吹的伟大的自由市场经济正让市场陷入疯狂的过剩，而中国政府正在阻止这种情况发生，他们对市场投机行为采取先发制人的措施。”\n“我不是说我们要全盘效仿中国，但是我确实希望我们的金融监管能在一定程度上师法中国。”\n“中国政府只是做了正确的事，他们相当于告诉马云：小子，我们不会让你为所欲为。”\n芒格：“本质上Robinhood就是在开赌场，还伪装成正经生意。它不想别人称之为赌场，但它本质上还是赌场。”\n巴菲特：“Robinhood绝不会鼓励人们去买入交易成本低廉的ETF指数基金，然后让他们长期持有。相反，你会得到很多交易建议……”\n芒格：“而且它会告诉人们没有交易佣金，但其实交易佣金都隐含在交易价格之中了，这本质上是一种腌臜，丑恶的行为。”\n芒格：“我最喜欢沃伦的地方就在于他的质疑精神，我们都不会对于那些文明进程中了不起的人心存太多敬畏之心（以至于不敢对他们有所质疑）。”\n巴菲特：“如果一家企业由这么好的管理人运作依然亏损，那么这之中必然存在问题。所以不如把优秀的人才放到另一项事务上，并且把资本也放到其他项目上。”\n巴菲特：“我们能够与真正喜欢的人交往，这在生活中简直是一种奢侈品……这种奢侈的事情我们已经享受了60年。\n能够做你真正想做的事，以及交往你真正想要交往的人，这是生活中最妙的事情。”\n芒格：“我想，频繁出差的事情再也不会发生了。一个接一个的公司都决定一年只开一次或者两次现场会议，其他都在Zoom线上完成。当然，很多人都发现他们并不需要在办公室。我想，很多新的改变会发生，我们不会再回到从前。”\n巴菲特：“在拥有75亿人口的200个国家之间，存在紧张的关系，不同的制度、政府以及各种各样的事情。我们究竟如何解决这些问题，使人类，从现在开始的50年、100年、200年，能够享受到更好的生活，而不是去让世界变得更糟。”\n芒格：“我自信预测，总有一天，愚蠢的官僚主义可以被消灭，我们会变得更好。\n就像我们发现我们可以减少一些商务出行，我们也会发现我们可以在美国的公司里面消除一些愚蠢的官僚主义。”\n以上是巴菲特和芒格、6月29日在CNBC的专题采访“巴菲特与芒格——智慧的财富”上分享的最新精彩观点和人生经验。\n\n巴菲特和芒格是一对有着60多年友谊的挚友，他们的友谊不仅缔造了一段长达50年的投资传奇，也让伯克希尔·哈撒韦，一家原本濒临倒闭的纺织公司逐渐成长为史上最具价值的商业巨头之一。\n这次采访分为六个部分：\n第一部分是巴芒对一些时事的评论，芒格一如既往展现了他的“毒舌”天赋，对于Archegos爆仓事件，他表示那些参与的券商都是傻瓜，而瑞士信贷是其中最大的傻瓜，受到轻松赚快钱的诱惑给黄比尔这样的内幕交易者放贷，最后尝到苦果。\n巴菲特则表示，伯克希尔很早就认识到一点，那就是不能和不正直的人做交易，因为肯定会吃亏。\n谈到市场过热的问题，两人都认为美联储和财政部都没有对可能到来的危机采取措施，\n芒格指出，资本主义社会鼓吹的自由市场放任市场过热，而中国却在采取事前行动，预防危机，在这个方面美国应该向中国学习。\n问及蚂蚁金融相关的问题，芒格犀利地指出，马云这样的金融弄潮儿不适合涉足银行业，因为本质上银行业是与国家有担保关系的存在。\n芒格旗下的Daily Journal在今年一季度把阿里巴巴买成了第三大重仓股，高达19%的占比。\n他对阿里如何判断，对马云如何评价，对于阿里目前竞争优势，竞争格局有何分析自然也是大家关注的重点。\n对于Robinhood这样的在线券商，两人也都非常不屑，芒格认为Robinhood就是一个赌场；\n巴菲特也指出，Robinhood绝不会鼓励长期投资，而是不断给出交易建议，然后赚取隐含在买家中的佣金，芒格直言：这种行为很可耻。\n第二部分，两人聊到了初次见面时的场景，\n巴菲特坦言，与芒格相逢之前，他就因为投资人觉得他和芒格很像而获得了一大笔投资，这让他对芒格有了好感，初次见面就一拍即合、一见如故，成为终身挚友。\n在之后的部分中他们聊到了以往投资中的教训、要与优秀人的人交往、疫情的影响和如何管理公司等等主题。\n芒格表示疫情让他彻底爱上了Zoom，他认为疫情就算结束，Zoom也会在很大程度上改变人们的工作方式。\n而巴菲特则不喜欢用Zoom，而是更喜欢打电话。\n更多的请见聪投精译的精彩内容，全文点此查看。\n第一部分：巴芒二人组的时事辣评\n导言：巴菲特和芒格直言不讳的性格以及拒绝追逐偏离基本面的热门市场，使得他们的观点不总是令人愉快，就比如他们对比特币的看法。\n今晚我们就最新的一些新闻头条询问了芒格和巴菲特的看法——\n巴菲特：和不正直的人做生意不会得到好结果\n芒格：Archegos爆仓事件中\n参与的券商都是傻瓜\n而瑞信是最大的傻瓜\n问：让我们从先前的对冲基金Archegos爆仓事件开始，这次事件导致让瑞士信贷损失了55亿美元……\n芒格：想想看这件事是多么愚蠢，诚然这笔交易非常有诱惑性，给这个混蛋放贷可以轻松赚到快钱，但他（Archegos的比尔·黄）是一个内幕交易者，来自最疯狂的对冲基金行业。\n这个行业喜欢用非正常的方式扩充信用，然后赚到异常高的利润，全世界都知道这里充斥着骗子和傻子，但是他们充耳不闻，因为他们觉得正因如此才可以轻松赚钱。\n巴菲特：很久以前我们就学到一条规律：你不可能和一个不正直的人达成好的交易，如果你还对此心存侥幸，那我劝你最好放弃。\n因为当你达成这样的交易之后，你的对手方总是会赢，伯克希尔以及我个人都不会把时间浪费在这种事情上。\n不正直的交易对手懂得更多邪门歪道，虽然他们最终可能会输光一切，但就单个交易来说，他们会赢，让你蒙受损失，所以我也劝大家不要在这种事上浪费生命。\n问：也不只是瑞士信贷栽了跟头，还有很多公司和Archegos做生意……\n芒格：没错，没错，这说明他们都是傻瓜，但瑞士信贷是其中最大的傻瓜。\n大萧条之后美联储开始限制杠杆\n但上有政策，下有对策\n华尔街很快找到了应对之道\n巴菲特：1934年，在大萧条结束之后，吸取了1929年市场杠杆过高的教训，美联储被授予了限制市场杠杆率的权利……\n芒格：这是个极好的主意。\n巴菲特：好得不得了。\n芒格：不能更好了。\n巴菲特：在1934到1973年间，我记得美联储共计动用这项权利23还是24次，无论如何，美联储是决定杠杆是否会造成系统性问题的决策机关。\n1973到1974年的比率限制是50%，今天也一样，\n但在那之前的40年间，美联储把这个比例调整了23次，最高达到100%，最低也到过很低，总之这对宏观经济来说是一个很重要的指标。\n但是最终，华尔街找到了应对的方法。\n芒格：他们通过游说来影响法规的修改。\n巴菲特：对的。\n芒格：这样他们就可以获得几乎无限的杠杆，同时进行私下交易，不记录在案，由此浑水摸鱼。\n问：那银行可能会说：“我们内部消化了所有的杠杆问题，很多人的资产负债表甚至没有因此受损”，你怎么看？\n芒格：有一个关于银行自我感觉良好的笑话，\n两个人用剃刀互割，一个人割了另一个人一刀，另一个人说，你没割到我。\n出刀的人说，等到你摇头的时候再说（意思是说头都给他割了，他还没察觉到）。\n只有中国正在采取积极行动预防危机\n而美国政府只是在任由股市陷入疯狂的过剩\n问：那你们对今天的监管有什么建议？\n芒格：监管应该修改法律，当然，如果你开一家赌场，你自然会希望那些大玩家更激进地赌博，这也是证券市场上正在发生的，但这是一个巨大的错误，也引发过很多悲剧。\n我们不该把人们带入他们承担不起的赌局，而且在交付环节也蕴含着风险，现在整个市场都处于混乱之中。\n通过这种不合理信贷扩张赚到钱的人会替它辩护，但没有人会反对信贷扩张。\n上一次监管作出正确的选择，是在整个西方世界在遭受史上最严重的衰退之后——只有这种程度的衰退才会让政界有所反应。\n这段时间发生的不过是一种总回报互换（total return swap）。\n问：那这一次的问题该如何解决呢？有人建议让交易更加公开透明、打击高杠杆行为，你们认为答案是什么？\n芒格：答案是：永远不要让这种事情发生。\n如果一开始你没有阻止错误发生，那它一定不会让你好受。\n巴菲特：但是监管真的非常非常非常难做，以为如果你要搞大事情，就相当于要打击众多机构的利润中心。\n芒格：大宗经纪业务本质上说就是专门贷款而给金融弄潮儿，这本身就非常危险，\n当这些人违反规则，就会伤及多家经纪商，他持续购买股票以维持股价，就是为了防止追加保证金，一旦变成这样，事情就会朝着难看的结局发展——事实也正是如此。\n问：你刚刚提到了大萧条，那你认为在改变发生之前会发生一次系统性崩盘吗？\n芒格：上一次监管采取正确措施是在西方世界发生最大危机之后，我自然是不想再看到这种情况发生。贤明的政策制定者应该在危机发生之前就采取措施。\n巴菲特：但这很难的啦……\n芒格：但是有趣的是，中国政府正采取的措施就是我所喜欢的事前措施，\n但我们鼓吹的伟大的自由市场经济、正让市场陷入疯狂的过剩，而中国政府正在阻止这种情况发生，他们对市场投机行为采取先发制人的措施。\n问：查理，你说中国政府采取的措施正是我们应该效仿的，那对于马云你又如何看待相关事件呢？\n芒格：你说的没错，但马云正是我说的那类金融弄潮儿，所以监管让他“见鬼去吧”，\n马云此前的所作所为就相当于告诉大家：“你们根本不知道你们在做什么，你们就是一群**，让我来教你们做人做事，我比你们做得更好”，\n而他说这些只是想不受限制地涉足银行业。\n问：但他确实也给很多人提供了贷款……\n芒格：中国政府只是做了正确的事，他们相当于告诉马云：小子，我们不会让你为所欲为。\n我不是说我们要全盘效仿中国，但是我确实希望我们的金融监管能在一定程度上师法中国。\n问：无论如何，蚂蚁金融确实给很多得不到信贷支持的人群提供了所需的贷款。\n芒格：我知道，但是银行业本质上对政府有担保责任，\n你不会想让马云这样的弄潮儿去经营银行业，让他们去做其他的生意就好。\n不应该让金融弄潮儿涉足银行业\nRobinhood的行为无异于开赌场，令人不齿\n问：在美国，哪些人属于金融弄潮儿？\n芒格：我可不想开始点名。\n巴菲特：他们自己会跳出来的。\n……（略去一段，原因是大家都懂的）\n芒格：没错，本质上大家都没有什么不同，中国也一样。\n但是对于银行业来说，以美国的影子银行为例，人们可能认为它们不过是新兴的银行。\n但现在杠杆收购贷款业务已经流向了这些影子银行，目前这还没有引起什么大问题，但如果真的一直不出问题那才怪了。\n总之我不认为让这些人经营银行业是什么好事。\n问：也许我们该聊聊Robinhood了，它也算是金融科技创新涉足了传统的券商领域……\n芒格：Robinhood的所作所为令人不齿。\n问：为什么这么说？\n芒格：本质上它就是在开赌场，还伪装成正经生意。\n问：但相反的意见认为它确实也让一般人有了接触证券市场的渠道。\n芒格：它不想别人称之为赌场，但它本质上还是赌场。\n巴菲特：Robinhood绝不会鼓励人们去买入交易成本低廉的ETF指数基金，然后让他们长期持有，比如说50年。\n我保证如果你去Robinhood开户，他们不会给你这样的投资建议。\n芒格：对的。\n巴菲特：相反，你会得到很多交易建议……\n芒格：而且它会告诉人们没有交易佣金，但其实交易佣金都隐含在交易价格之中了，这本质上是一种腌臜，丑恶的行为，但有趣的是很多好人、正直的人也在支持它的所作所为。\n……\n第三部分：从教训中学习\n导读：过去66年中，巴菲特一直经营者伯克希尔·哈撒韦，但无论你相信与否，他曾经说收购伯克希尔是他最失败的交易，伯克希尔原先是一家重资产的纺织公司，后来开始经营保险业务才开始实现飞跃，巴菲特曾表示，如果一开始就直接做保险，伯克希尔的市值可能远高于现在。\n巴菲特和芒格常说，从错误中可以学到更多，就比如他们的早期的一笔交易：买入蓝带印花公司（Blue Chip Stamps）——\n如果发现一个显而易见的错误\n立刻纠正它\n因为等待不会让它变得更好\n问：谈谈蓝带印花公司这比交易？\n芒格：当时我们和另外一个朋友，瑞克·格林一起买入了蓝带印花公司的股票，很快我们就成为最大股东，现在这家公司已经是伯克希尔的一部分了，但是现在赠品兑换券行业已经消失了，这家公司的早期生意也早就消失了。\n巴菲特：不是消失，而是失败了。\n芒格：没错，是失败了。\n芒格：但是在这个行业失败之前，我们也赚了不少，所以这笔交易对我们来说还算好。\n巴菲特：我们对这家公司进行了转型，但实事求是地说，这家公司原本的三项业务最后都消失了，不再适应这个社会的发展。\n事实上我们最早的一笔交易是入股了一家所谓“多元化零售”公司，实际上就是巴尔的摩的一家百货商店，\n当时桑迪·特斯曼（Sandy Gottesman）持股10%，查理占10%，然后以合伙人身份持有10%，我也以合伙人身份持80%，但我们是平等的合伙人。\n我们投入了600万美元，虽然称之为“多元化零售”，但事实上我们只有一家百货商店，\n这笔投资一开始也让我们收获了不少乐趣，但是我们慢慢也看到这家百货商店……\n芒格：行业开始不景气，我们的生意也无法持续。并没有过很久，我们就意识到，我们犯了一个巨大的错误。\n巴菲特：是的。\n问：为什么这么说？ \n芒格：你也听过一句话，叫做“让我离开这个陷阱，我不要这个奶酪了”。\n我们领悟了一个事实就是，我们买进的这项生意并不好做，卖方做了一个正确的决定，而我们做了一个糟糕的决策。\n巴菲特：是的，当时经营它的人是桑迪妻子的亲属，非常优秀的人——\n芒格：非常值得尊敬的人——\n巴菲特：是的，非常聪明。\n如果一家企业由这么好的管理人运作依然亏损，那么这之中必然存在问题。所以不如把优秀的人才放到另一项事务上，并且把资本也放到其他项目上。\n芒格：这家公司并没有真正地亏钱，但是我们可以预见到，它之后即将亏损。\n巴菲特：是的，所以我们把这家百货商场出售了。\n这家连锁百货商场在1983年关门，赫茨勒的丝绸百货公司在1985年或是1986年也关掉了。很容易理解，那里的人们想要建更多的分店。\n但是，你不会想在注定走向失败的企业里面再投入更多的资本。\n我们在里面投入了600万美元，这是一个愚蠢的决定。\n那600万美元现在值多少钱？查理？\n芒格：好多亿美元。\n巴菲特：上百亿美元。\n芒格：对。\n巴菲特：如果这家连锁百货商场成功了，我们就拥有了一个不错的小生意，会给我们带来不错的利润。\n但正因为它失败了，我们创造了超过250亿美元的收益，虽然在当时它并不像能创造这么多利润的项目。\n问：所以，当你认识到这件事情是个错误的时候，你做了哪些事情？如何去解决它？\n巴菲特：我们问桑迪，我们之中谁是最好的销售，去把它卖掉。然后，我们就把这个生意卖掉了，卖来的钱放到了伯克希尔里面。\n芒格：我们拿回了95%的钱。\n巴菲特：是的，我们借了600万美金，得以买入伯克希尔的股票和蓝带印花公司并将其合为一体。\n就像一盘意面，表面看起来很复杂，并不理想，所以我们将其合为一体。\n就像我的许多合伙人一样，我和查理都还持有零售方面的股票。但是就过去的日子来说，发生在我们身上的最好的事情就是，这个失败的事情显然会失败。\n问：为什么？\n芒格：迅速撤出。\n巴菲特：对，然后把资本放到其他地方。\n芒格：我们学会的一件事情就是，如果显而易见这是一个错误，那就去快速地纠正它。在你等待的期间它并不会变好。\n……\n第五部分：疫情带来的影响\n导言：被戏称为资本家的伍德斯托克音乐节——伯克希尔·哈撒韦的年会规模从在国家产险公司餐厅里的20人扩大到奥马哈最大的会议中心的40000人，直到2020年新冠疫情的蔓延迫使会议不得不线上举行，这意味着巴菲特在没有芒格出席的情况下举行会议。\n但在今年，在芒格的家乡洛杉矶举行的线上会议中，两人又再度聚首（点此查看聪投对2021年股东大会的报道）。\n开完会后，我与他们坐在芒格家的后院，他们回顾了这一场疫情对于经济和他们自己远程工作经历的影响——\n芒格：疫情让我爱上了Zoom\n巴菲特：疫情对各国的经济影响极不平均\n问：去年，在疫情之下你们的生活都发生了巨大的变化。查理，我听说你现在非常习惯用Zoom？\n芒格：是的，我简直爱上了Zoom。\n问：那么你用Zoom与人聊天的频率如何？\n芒格：一天至少三次！我在澳大利亚谈了一项生意，Zoom成了必需品，它太方便了。\n巴菲特：对，如果你也97岁的话。虽然显然我和查理的交流很多，但我们从来没有用Zoom交流过。\n芒格：那只是因为——\n巴菲特：我不用Zoom。\n问：为什么你不喜欢Zoom呢？\n巴菲特：用Zoom的话，一整个屏幕上显示的都是人像，\n我不认为这对于我来说是个加分项。你知道，我喜欢把脚翘在桌子上；\n所以，我对电话非常满意。\n问：所以疫情过后，生活和工作发生了哪些变化？回到正轨上去还是另外发生了什么？\n芒格：我想，频繁出差的事情再也不会发生了。\n一个接一个的公司都决定一年只开一次或者两次现场会议，其他都在Zoom线上完成。\n当然，很多人都发现他们并不需要在办公室。我想，很多新的改变会发生，我们不会再回到从前。\n巴菲特：我们的一些生意也发生了变化，而另一些则变化甚微。\n在整个疫情过程中，预测经济和病毒将如何变化在很多方面震惊了我们。\n如果我们看各国疫情的曲线，我们就会发现，一个经济非常强盛的世界会如何被其他事情所扰乱，而这种事件根本无法被预测。\n疫情带来的经济影响是极其不平均的；\n我们不知道究竟有多少个小型企业在这场疫情中受创严重，但是，绝大多数的大型企业表现较好，除非他们做的是酒店之类的行业。\n很多国家对中国的封城措施不以为然\n之后尝到了苦果\n世界随时可能面临下一场“疫情”\n芒格：但是，一些国家做得比我们好。\n比如中国只封城了6个星期。而事实证明，这是一个非常正确的决策。\n他们不允许任何的接触，人们在公寓的箱子里面拿取生活用品而这就是你在这6周里面与外界的所有接触。\n而当这一切结束之后，他们又正常恢复了工作。事实证明，他们的作为非常正确。\n巴菲特：但是其他国家，他们不断地封城再封城，导致了很多问题。\n像是瑞典，瑞典说，“我们不会这么做”，看起来在一段时间之内疫情表现不那么糟糕，但是这带来的结果非常非常地不可预计。\n芒格：是的，非常困难。\n巴菲特：是的，这种不可估计的结果还没有结束，\n从经济层面同样难以预计。最终结果要比人们的预测要好一些。但是对于某些人来说，他们自己没有错，但却被破坏了希望。政府应该给予这些人帮助。\n芒格：但是，某些企业——\n巴菲特：是繁荣的。\n芒格：从疫情中恢复并不仅仅使得他们回归正轨，而是创造了他们从未预期过的、难以置信的成功。\n汽车经销商们在疫情期间赚到了他们从未预想过的钱。\n巴菲特：我们合作的所有经销商们，他们都意识到，在3月和4月，他们将会面临严重的问题。\n有一些人希望可以从政府处得到一些帮助，但是我们作为富有的母公司可以为他们提供一些帮助。\n问：什么事情使你最为震惊？去年你学到了哪些？\n巴菲特：我发现，人们并不像他们自以为地了解那么多。\n但最重要的是，人们知道了，疫情注定会发生，这并不是最糟糕的。我们所有人、社会都准备着，有些事情看似遥远，但可能马上就发生。\n世界可能出现另外一场疫情，或者，我们知道会有核武器、化学武器、生化武器，还有网络威胁，每一种都存在极可怕的潜在威胁。而这些似乎都不是社会有能力去处理的问题。\n网络威胁才刚刚出现，但看看它已经造成的破坏。查理和我在很多方面的都非常幸运，但是最幸运的其实是我们处在的时间与地点。\n在拥有75亿人口的200个国家之间，存在紧张的关系，不同的制度、政府以及各种各样的事情。\n我们究竟如何解决这些问题，使人类，从现在开始的50年、100年、200年，能够享受到更好的生活，而不是去让世界变得更糟。\n第六部分：如何管理公司\n导言：从市值来说，这是世界上最大的10家公司之一，在全球拥有36万名员工。但是伯克希尔哈撒韦分散式经营的总部设在这里，在奥马哈的一栋建筑里租用了两层楼，只有24个员工。这里的不同之处就在于两个人，沃伦·巴菲特和查理·芒格。\n我们都不喜欢官僚主义\n宁可和有趣的人一起蹲监狱\n……","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":181,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}