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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>由于ChatGPT的性能过于优秀，网友们纷纷开始整新活，仿佛不把ChatGPT玩出百十个花样不罢休。更有人毫不夸张的说，这哪是个机器，这简直就是一个活脱脱的 Stack Overflow 啊。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/562f25efc99d0e094c1f31ccce5f4098\" tg-width=\"766\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>显然，这位推特用户也有同样的感受「在短期内，我已经预见到一些网站将受到极大的威胁，Stack Overflow 就是其中之一。自从 GitHub Copilot 和现在的 ChatGPT 出现后，我使用网站的次数已经大大减少了。」</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63641d17c8790abe41e3f28d91eabc7f\" tg-width=\"1077\" tg-height=\"465\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>「我刚刚与 ChatGPT 就现代物理学的历史进行了大约 20 分钟的对话。如果我在高中和大学期间有这样一位老师……OMG。我认为我们基本上可以重新审视大规模教育的概念。我们所知道的大学将不复存在。」一位网友表示。</p><p>马斯克都忍不住说了一句：「ChatGPT 非常好。我们离强大到危险的 AI 不远了。」</p><p><b>编程问答机器</b></p><p>作为一种对话式大型语言模型，ChatGPT 最擅长的就是回答用户提出的问题，最关键的是 ChatGPT 具备与编程相关的基础知识。这就让 ChatGPT 成为类似于 Stack Overflow 的编程问答工具，只不过回答问题的是个 AI。</p><p>首先，ChatGP 可以轻松回答与计算机相关的问题：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98994b2a882f93a66d74c2f25d6bd8c7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另一方面，从网友的试用情况看，ChatGPT 在编程方面非常「聪明」，例如提问：「打印出一只大狗」，ChatGPT 就回答了一整段程序，该程序能用字符拼接成狗的形状：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ed936e6dd79227263e7498fed6896ab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"866\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当用户命令 ChatGPT 找出一段程序的 bug 时，它不仅可以清晰地描述 bug 及原因，还能自动修复 bug，写出一段正确的程序：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6d1056a389936a67fffb151057ee8d4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"891\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>会考试的 ChatGPT</b></p><p>让模型去参加考试已经屡见不鲜，不知道 ChatGPT 参加考试的话表现会怎样。有人表示，ta 已经替大家试验过了，ChatGPT 通过了 2022 年的 AP computer science A 考试。最后得分 32 分，满分 36。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af4c17a4322d08c0bd27ea2c25641257\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"225\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这门考试的难度等同于大学 CS（计算机科学）专业课第一学期难度，下面是考试内容的部分截图，看起来通过考试还是有些难度的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d34bc286472826626050f9991455e753\" tg-width=\"1058\" tg-height=\"1077\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>还有网友让 ChatGPT 参加了完整的 SAT 考试。SAT 全称为 Scholastic Assessment Test，也叫学术能力评估测试，与 ACT 考试 (American College Test) 相似，被称为「美国高考」，考试总分为 1600 分，分为阅读（400 分）、文法（400 分）和数学（800 分）三个部分，另有总分为 24 分（阅读理解 8 分，文章分析 8 分，英语写作 8 分）的作文（选考）部分。ChatGPT 拿到了 1020 分。根据美国大学委员会的数据，1020 这个分数段大概排在前 52% 的位置。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953884b3464ea101126ee58a98457950\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"732\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>会编写游戏的 ChatGPT</b></p><p>让 ChatGPT 编写个小游戏不知道能不能用，对 ChatGPT 来说，这不是个事。有用户在不到一个小时的时间里，就从头生成了一个小游戏，最关键的是用户零编码，只需输入提示就可以。如果中间有问题，告诉 ChatGPT，它会帮你解决。</p><p>例如用户表示：为一款关于挖掘宝藏的游戏想出 5 个名字，名字的首字母拼写为 GPT。</p><p>ChatGPT：Gold Pit Treasure, Great Pit Treasure,Grand Pit Treasure,Grave yard Pit Treasure,Glittering Pit Treasure.</p><p>用户：我想启动一个名为 GPT（Graveyard Pit Treasure）的项目，这样我们就可以一起开发游戏了。我想使用实时视图，而不是使用 ecto。我应该使用什么命令?</p><p>ChatGPT：mix phx.new gpt —no-ecto —live</p><p>用户：我有一个叫 GPT 的应用。我们要做一款游戏。为这个应用程序写一个 liveview 模块，它有 3 个元素：标题需要写着「GPT: Graveyards, Pits &amp; Treasure」；从 0 开始的 Gems 计数器；一个写着「Dig up the next grave」的按钮。当我点击按钮时，我要么获得 10 个宝石，要么掉进坑中死亡的几率是 50%。如果我死了，gem 计数器就会显示「You fell into a pit. You are dead。」</p><p>ChatGPT 给出了一个代码链接，然后给出了一些说明。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/491ac9b870601f8b35ffe830e800724f\" tg-width=\"911\" tg-height=\"190\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在之后的用户和 ChatGPT 的对话中，用户遇到的问题，ChatGPT 逐一帮助解决，最后用户生成了一个在线可玩的游戏，如下图所示。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0600b07628f193ee7a079f0b33817bb\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"445\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>此外，ChatGPT 虽是一个对话式的语言模型，它本身不能生成多模态内容，但我们可以把它看作一个中间模型，比如把 ChatGPT 和 Stable Diffusion 结合使用。</p><p>例如，有网友要求 ChatGPT 生成随机的艺术 prompt，然后把 prompt 作为 Stable Diffusion 的输入，结果生成了一副艺术性很强的画作。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8828c6b18e47412fc26debac0c4f5071\" tg-width=\"944\" tg-height=\"178\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ecfd46f901a0867374ad84bab21c58f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1096\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这种不指定具体生成内容，只说明领域的内容生成方式或许能够打开 AIGC 的新思路。</p><p>当然，作为一个AI模型，ChatGPT 的性能还有提升空间，特别是对于各种具体应用。研究团队表示，后续将根据用户反馈继续改进 ChatGPT，避免该模型随机生成错误内容。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8222f090198e41447ee9650b0d9bdb9f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"737\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"lsy1591179125122","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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You are dead。」ChatGPT 给出了一个代码链接，然后给出了一些说明。在之后的用户和 ChatGPT 的对话中，用户遇到的问题，ChatGPT 逐一帮助解决，最后用户生成了一个在线可玩的游戏，如下图所示。此外，ChatGPT 虽是一个对话式的语言模型，它本身不能生成多模态内容，但我们可以把它看作一个中间模型，比如把 ChatGPT 和 Stable Diffusion 结合使用。例如，有网友要求 ChatGPT 生成随机的艺术 prompt，然后把 prompt 作为 Stable Diffusion 的输入，结果生成了一副艺术性很强的画作。这种不指定具体生成内容，只说明领域的内容生成方式或许能够打开 AIGC 的新思路。当然，作为一个AI模型，ChatGPT 的性能还有提升空间，特别是对于各种具体应用。研究团队表示，后续将根据用户反馈继续改进 ChatGPT，避免该模型随机生成错误内容。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":44,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9965287046,"gmtCreate":1669960635686,"gmtModify":1676538278950,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9965287046","repostId":"1125738659","repostType":4,"repost":{"id":"1125738659","weMediaInfo":{"introduction":"博闻雅识，非凡之客。","home_visible":1,"media_name":"市界","id":"1019100707","head_image":"https://static.tigerbbs.com/f7aa5576660d42f195013ced4567a7f3"},"pubTimestamp":1669950272,"share":"https://ttm.financial/m/news/1125738659?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-12-02 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14系列，而更为深远的“焦虑”，则藏于隐秘的财报数据之间。</p><p><b>高企的负债率</b></p><p>作为一家总市值超过2万亿美元，总资产规模3528亿美元，年收入3943亿美元，净利润998亿美元的全球科技巨头，苹果的负债率正在偏离大众的普遍认知，而这背后其实是与“避税”和经营策略相关的难题。</p><p>截至2022年9月末，苹果资产负债率达到85.64%，是其历史上最高水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee42adcc88f7ef5b59199bd59ec576ee\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"754\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>相比较而言，苹果所在的纳斯达克，市值前十的上市公司2021财年资产负债率平均值为52.92%，其中苹果以82.03%的负债率位列第二，仅次于百事的82.52%；同期<a href=\"https://laohu8.com/S/NYSE\">纽交所</a>市值前十的上市公司资产负债率平均值为55.71%，其中负债率达到92.14%的<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>属于银行板块，与苹果并无可比性，其次就是负债率达到65.33%的<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>。</p><p>不论纵向比较还是横向比较，苹果的负债率都不算低，单看这一指标甚至比国内许多高杠杆发展的房地产企业更为激进。</p><p>极高的负债率背后，苹果截至2022年9月末的带息债务为1200.69亿美元，其中长期定期债务989.59亿美元，短期定期债务111.28亿美元。</p><p>与此同时，苹果的腰包也是相当鼓——同一时间点其账面现金及等价物、有价证券合计1691.09亿美元，其中现金236.46亿美元，长期和短期有价证券分别为1208.05亿美元和246.58亿美元。</p><p>具体来看，苹果持有的有价证券中，包括234.09亿美元的美国国债，157.49亿美元的非美国政府债券，以及794.5亿美元的公司债券。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06fca08b4a81d498dc914b55975c571e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"664\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>（来源：公告）</p><p>那么问题来了，为什么苹果在全球范围内<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机出货量第二，且有大把现金和债券放在账上，却还要借那么多钱呢？</p><p>事实上苹果一直受困于“避税”的难题，因为美国税法规定，苹果的境外所得如果要汇回美国，需要向美国政府缴纳35%的税（税改前），但苹果方面对此一直是抗拒的，认为过高的税率并不合理。</p><p>外界对于苹果“避税”的质疑长久地存在着，苹果CEO库克还曾在听证会上“舌战参议员”，回击在其看来美国税法的不合理之处。</p><p>但问题并未得到解决。苹果在海外的收益还是不能顺畅地回到美国，而是经过一系列避税操作被汇集到爱尔兰，再通过苹果和爱尔兰政府的一系列特殊协议，实现超低税率的纳税。</p><p>海外的钱回不到美国账户，但库克接任后苹果为了进行市值管理，每年都需要斥巨资回购公司股票，同时也从乔布斯时代的不分红转变为高比例分红，这些都需要大笔的现金。</p><p>市界统计，2013年到2022年，苹果在股票回购上共花费了5531亿美元，2011年以来现金流量表显示的股息支出合计达到1319亿美元。</p><p>这就导致苹果在账面保有大量现金和证券的同时，需要不断借钱用于回购和分红，其带息债务在2013至2017年间大幅提升，最终形成如今“大存大贷”的局面。</p><p>但这还不是苹果负债率升高的根本原因。从逻辑上看，资产负债率=总负债/总资产，只有当总负债增长幅度大于总资产增幅时，资产负债率才会上升，那么什么时候会出现这种情况？简单来说就是花的比赚的多的时候。</p><p>具体来说，在负债保持在一个相对稳定水平时，只要苹果每年赚的钱比花的钱多，那么净资产就会增长，整体负债率也会得到控制甚至有所下降。</p><p>但比较苹果分红和回购支出与每年经营活动和投资活动净额之和，会发现大多数年份苹果用于分红和回购的支出，都大于经营活动和投资活动产生的现金净额。这就意味着苹果赚的钱常常不够花。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b304f2fe46f8c5e46b402b342684c74\" tg-width=\"1015\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这种状态的不断积累下，苹果的资产增长速度远不及负债的增长速度，负债率也最终爬升至85.5%的高水平。</p><p>2011年库克正式接过苹果CEO之位，2013年以来一直到2022年，苹果总资产增加了1457.55亿美元，增幅70.41%，但负债增加了2186.32亿美元，增幅达到261.99%。</p><p>从这个角度看，除了充分挖掘iPhone给苹果带来的商业价值，库克的精准“刀法”很大程度上也体现在苹果的资产负债表中——忙着避税的苹果，同时采取了相对激进的回购和分红策略，结果就是其在稳步推升市值的同时，也需要面对越来越高的负债率。</p><p>更为急迫的问题在于，想要回到“赚的比花的多”这样的安全界限内，苹果当前的杀手锏依然是iPhone，于是一边对iPhone施以更精准的“刀法”，一边寻找“下一个时代的iPhone”，成为库克需要两手抓的问题。</p><p><b>iPhone的最后一波红利？</b></p><p>自2007年第一代iPhone面市以来，截至2022年9月末iPhone在全球的出货量已累计超过23亿台，为苹果创收约10.84万亿元。</p><p>市场调研机构Strategy Analytics 公布的数据显示，双十一期间智能手机总销量虽然同比下降35%，但iPhone却以350万台的销量摘下桂冠。最新数据显示，2022年10月苹果在国内的月度市场份额达到25%的历史最高水平，且连续两个月是国内第一大手机品牌厂商。</p><p>在此之前，iPhone 14系列并不被看好，甚至吐槽颇多。</p><p>自10月份发布以来，与iPhone 14相关的报道包括《iPhone 14 把华强北坑惨了》《iPhone 14“收割”黄牛》《挤牙膏让iPhone 14吃到苦头？》……花式标题几乎一边倒地透露唱衰苹果新机的情绪，从配置到设计都被认为有着明显的痛点。</p><p>“老果粉”罗永浩也在入手新机后调侃道：“苹果过去一直是真机比渲染图好看，但这些年我那个‘美国子公司’也不太灵了，这次就是很好的一个例子，所谓灵动岛的设计并不像宣传视频里那么漂亮。安卓阵营把不影响美感的居中小黑点前摄，升降式前摄，以及视觉完美的屏下隐藏式前摄全都搞出来了，为什么要做这种先在脸上涂屎，再把屎的颜色调整得跟粉底差不多的事儿？”</p><p>但不管是不被看好的灵动岛，还是库克的“刀法”，虽然玩坏了iPhone 14标准版，但库克确实成功将更多需求吸引至配置和售价更高的Pro机型上——10月份iPhone 14 Pro Max和iPhone 14 Pro分别是国内畅销机型中的第一和第二，但此前iPhone 12和iPhone 13系列标准版一直销量更高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a24eeada69a9d99a74544ffeee60fd8b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/000681\">视觉中国</a>）</p><p>除此之外，苹果也在iPhone、Mac等硬件产品外逐渐扩大自己在生态中的收入版图——其来自于iTunes、软件和服务的收入从2012财年的760亿元增至2022财年5463亿元，占总收入比重也从7.66%提高至19.81%，参照小米互联网服务业务70%以上的毛利率，苹果这部分业务理论上也有着相比硬件更高的利润空间。</p><p>这些都是苹果“开源”的方式。</p><p>在这一思路下，不管是马斯克、扎克伯格等科技巨头对苹果税的反感，还是在库克商业刀法下初代iPhone光环的消磨殆尽，事实上都是苹果需要承受的代价。</p><p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>近日发布的一则手机广告里，苹果再次成为被嘲讽的对象——一个男人坐在一堵墙头，背后是一个长得像苹果零售店的铺面，店里员工问他在做什么，男人含沙射影地说道，“在三星那边，有可折叠的手机和史诗般的相机”，店员则回应以“我们等待”，暗嘲苹果迟迟未推出折叠屏手机。</p><p>这并非双方第一次在广告里“侧面交锋”。过往的广告中，三星还调戏过苹果突兀的刘海屏，埋汰过苹果的卡顿、bug频发和不防水等缺陷，还用情节对比凸显无法同时充电和使用耳机的旧代苹果，基本上把苹果历来的缺陷都数落了一遍。</p><p>好在如果回头看，其中大部分bug都成了历史，三星广告中的暗讽某种程度上也成为督促苹果改进的一种戏剧性力量。</p><p>在接下来几年内，如何以更加精准的“刀法”和相对有限的微创新，让iPhone 及其生态在智能手机这个逐渐萎缩的行业里吃尽最后一波红利，或许是库克眼下考虑的重要问题之一，但与此同时在iPhone之外找到“下一个时代的iPhone”，也是苹果商业帝国得以延续的重中之重。</p><p>外界最期待的呈现主要包括苹果智能汽车和苹果AR/VR眼镜，前者经历8年的“难产”目前依然距离落地遥遥无期，后者则在近期迎来越来越密集的报道，在万众瞩目中呼之欲出。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06c0195994f3458221ed1282924f5284\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源：视觉中国）</p><p>事实上苹果在AR领域的布局比大多数人想象的都要深远——其于2017年WWDC推出了AR开发平台ARKit，开发人员可以使用这套工具为iPhone和iPad创建增强现实应用程序，而苹果的AR/VR一旦面市，ARKit具备的能力和对应的应用程序，大部分也都可以呈现在新的载体上。</p><p>比如应用于iPad、iPhone Pro的LiDAR激光雷达，因为具备景深感知能力，所以除了为现有产品提高摄像对焦能力外，更像是在为未来AR/VR设备所必需的空间测距能力打好基础。也比如iPhone目前具备的摄像头识别文字并搜索的功能，如果应用于未来的AR/VR设备，能够施展的空间也会大大得到释放。</p><p>2022年WWDC之后，库克曾在采访中表述，AR领域是苹果每天关注的重点，App Store中已经有超过1400个ARKit APP，还表示“请继续关注，你将会看到我们所带来的产品”。</p><p>从已有消息来看，苹果的AR团队大概率手握两套方案，一个是瞄准VR的头盔，对应的是沉浸式的虚拟体验，售价可能达到2000美元；另一个则大概率是外观更贴近普通眼镜的AR眼镜，对应的是现实加强的虚拟体验，但推出的时间点应该会在VR头盔产品之后。</p><p>在智能手机市场增长不再的背景下，苹果酝酿中的AR/VR眼镜能否接住iPhone即将交出的接力棒，或许就是苹果未来几年的焦虑所在。</p><p>值得思考的问题是，在苹果的负债率逼近90%的当下，未来可供库克腾挪的空间还剩多少？</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>万亿苹果，“债台高筑”</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的资产负债表中——忙着避税的苹果，同时采取了相对激进的回购和分红策略，结果就是在稳步推升市值的同时，也需要面对越来越高的负债率。于是一边对iPhone施以更精准的“刀法”，一边寻找“下一个时代的iPhone”，成为库克需要两手抓的问题。</blockquote><p>苹果最近可以说是麻烦不断。</p><p>11月29日，马斯克在炮轰苹果后，于个人社交媒体上发出一项关于“苹果应该公布所有影响其他客户的审查措施”的投票，近223万人次投票中有85%选择了“Yes”。</p><p>在此之前，马斯克对苹果App Store高达30%的抽成提出了质疑，并表示苹果曾发出威胁，称可能将自己刚刚收购的社交媒体应用从App Store下架。</p><p>短暂的闹剧，最终以库克带着马斯克参观苹果总部且达成和解落下帷幕。但很快脸书创始人扎克伯克和流媒体音乐服务Spotify CEO丹尼尔·埃克就接过了马斯克炮轰苹果的接力棒，公开表示苹果App Store剥夺了消费者的选择，不合理地获得生态系统的大多数利润。</p><p>但类似的指控显然不是苹果第一次面对，回到当下，苹果更为真切和近距离的“焦虑”来自不被看好的iPhone 14系列，而更为深远的“焦虑”，则藏于隐秘的财报数据之间。</p><p><b>高企的负债率</b></p><p>作为一家总市值超过2万亿美元，总资产规模3528亿美元，年收入3943亿美元，净利润998亿美元的全球科技巨头，苹果的负债率正在偏离大众的普遍认知，而这背后其实是与“避税”和经营策略相关的难题。</p><p>截至2022年9月末，苹果资产负债率达到85.64%，是其历史上最高水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee42adcc88f7ef5b59199bd59ec576ee\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"754\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>相比较而言，苹果所在的纳斯达克，市值前十的上市公司2021财年资产负债率平均值为52.92%，其中苹果以82.03%的负债率位列第二，仅次于百事的82.52%；同期<a href=\"https://laohu8.com/S/NYSE\">纽交所</a>市值前十的上市公司资产负债率平均值为55.71%，其中负债率达到92.14%的<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>属于银行板块，与苹果并无可比性，其次就是负债率达到65.33%的<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>。</p><p>不论纵向比较还是横向比较，苹果的负债率都不算低，单看这一指标甚至比国内许多高杠杆发展的房地产企业更为激进。</p><p>极高的负债率背后，苹果截至2022年9月末的带息债务为1200.69亿美元，其中长期定期债务989.59亿美元，短期定期债务111.28亿美元。</p><p>与此同时，苹果的腰包也是相当鼓——同一时间点其账面现金及等价物、有价证券合计1691.09亿美元，其中现金236.46亿美元，长期和短期有价证券分别为1208.05亿美元和246.58亿美元。</p><p>具体来看，苹果持有的有价证券中，包括234.09亿美元的美国国债，157.49亿美元的非美国政府债券，以及794.5亿美元的公司债券。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06fca08b4a81d498dc914b55975c571e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"664\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>（来源：公告）</p><p>那么问题来了，为什么苹果在全球范围内<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机出货量第二，且有大把现金和债券放在账上，却还要借那么多钱呢？</p><p>事实上苹果一直受困于“避税”的难题，因为美国税法规定，苹果的境外所得如果要汇回美国，需要向美国政府缴纳35%的税（税改前），但苹果方面对此一直是抗拒的，认为过高的税率并不合理。</p><p>外界对于苹果“避税”的质疑长久地存在着，苹果CEO库克还曾在听证会上“舌战参议员”，回击在其看来美国税法的不合理之处。</p><p>但问题并未得到解决。苹果在海外的收益还是不能顺畅地回到美国，而是经过一系列避税操作被汇集到爱尔兰，再通过苹果和爱尔兰政府的一系列特殊协议，实现超低税率的纳税。</p><p>海外的钱回不到美国账户，但库克接任后苹果为了进行市值管理，每年都需要斥巨资回购公司股票，同时也从乔布斯时代的不分红转变为高比例分红，这些都需要大笔的现金。</p><p>市界统计，2013年到2022年，苹果在股票回购上共花费了5531亿美元，2011年以来现金流量表显示的股息支出合计达到1319亿美元。</p><p>这就导致苹果在账面保有大量现金和证券的同时，需要不断借钱用于回购和分红，其带息债务在2013至2017年间大幅提升，最终形成如今“大存大贷”的局面。</p><p>但这还不是苹果负债率升高的根本原因。从逻辑上看，资产负债率=总负债/总资产，只有当总负债增长幅度大于总资产增幅时，资产负债率才会上升，那么什么时候会出现这种情况？简单来说就是花的比赚的多的时候。</p><p>具体来说，在负债保持在一个相对稳定水平时，只要苹果每年赚的钱比花的钱多，那么净资产就会增长，整体负债率也会得到控制甚至有所下降。</p><p>但比较苹果分红和回购支出与每年经营活动和投资活动净额之和，会发现大多数年份苹果用于分红和回购的支出，都大于经营活动和投资活动产生的现金净额。这就意味着苹果赚的钱常常不够花。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b304f2fe46f8c5e46b402b342684c74\" tg-width=\"1015\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这种状态的不断积累下，苹果的资产增长速度远不及负债的增长速度，负债率也最终爬升至85.5%的高水平。</p><p>2011年库克正式接过苹果CEO之位，2013年以来一直到2022年，苹果总资产增加了1457.55亿美元，增幅70.41%，但负债增加了2186.32亿美元，增幅达到261.99%。</p><p>从这个角度看，除了充分挖掘iPhone给苹果带来的商业价值，库克的精准“刀法”很大程度上也体现在苹果的资产负债表中——忙着避税的苹果，同时采取了相对激进的回购和分红策略，结果就是其在稳步推升市值的同时，也需要面对越来越高的负债率。</p><p>更为急迫的问题在于，想要回到“赚的比花的多”这样的安全界限内，苹果当前的杀手锏依然是iPhone，于是一边对iPhone施以更精准的“刀法”，一边寻找“下一个时代的iPhone”，成为库克需要两手抓的问题。</p><p><b>iPhone的最后一波红利？</b></p><p>自2007年第一代iPhone面市以来，截至2022年9月末iPhone在全球的出货量已累计超过23亿台，为苹果创收约10.84万亿元。</p><p>市场调研机构Strategy Analytics 公布的数据显示，双十一期间智能手机总销量虽然同比下降35%，但iPhone却以350万台的销量摘下桂冠。最新数据显示，2022年10月苹果在国内的月度市场份额达到25%的历史最高水平，且连续两个月是国内第一大手机品牌厂商。</p><p>在此之前，iPhone 14系列并不被看好，甚至吐槽颇多。</p><p>自10月份发布以来，与iPhone 14相关的报道包括《iPhone 14 把华强北坑惨了》《iPhone 14“收割”黄牛》《挤牙膏让iPhone 14吃到苦头？》……花式标题几乎一边倒地透露唱衰苹果新机的情绪，从配置到设计都被认为有着明显的痛点。</p><p>“老果粉”罗永浩也在入手新机后调侃道：“苹果过去一直是真机比渲染图好看，但这些年我那个‘美国子公司’也不太灵了，这次就是很好的一个例子，所谓灵动岛的设计并不像宣传视频里那么漂亮。安卓阵营把不影响美感的居中小黑点前摄，升降式前摄，以及视觉完美的屏下隐藏式前摄全都搞出来了，为什么要做这种先在脸上涂屎，再把屎的颜色调整得跟粉底差不多的事儿？”</p><p>但不管是不被看好的灵动岛，还是库克的“刀法”，虽然玩坏了iPhone 14标准版，但库克确实成功将更多需求吸引至配置和售价更高的Pro机型上——10月份iPhone 14 Pro Max和iPhone 14 Pro分别是国内畅销机型中的第一和第二，但此前iPhone 12和iPhone 13系列标准版一直销量更高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a24eeada69a9d99a74544ffeee60fd8b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/000681\">视觉中国</a>）</p><p>除此之外，苹果也在iPhone、Mac等硬件产品外逐渐扩大自己在生态中的收入版图——其来自于iTunes、软件和服务的收入从2012财年的760亿元增至2022财年5463亿元，占总收入比重也从7.66%提高至19.81%，参照小米互联网服务业务70%以上的毛利率，苹果这部分业务理论上也有着相比硬件更高的利润空间。</p><p>这些都是苹果“开源”的方式。</p><p>在这一思路下，不管是马斯克、扎克伯格等科技巨头对苹果税的反感，还是在库克商业刀法下初代iPhone光环的消磨殆尽，事实上都是苹果需要承受的代价。</p><p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>近日发布的一则手机广告里，苹果再次成为被嘲讽的对象——一个男人坐在一堵墙头，背后是一个长得像苹果零售店的铺面，店里员工问他在做什么，男人含沙射影地说道，“在三星那边，有可折叠的手机和史诗般的相机”，店员则回应以“我们等待”，暗嘲苹果迟迟未推出折叠屏手机。</p><p>这并非双方第一次在广告里“侧面交锋”。过往的广告中，三星还调戏过苹果突兀的刘海屏，埋汰过苹果的卡顿、bug频发和不防水等缺陷，还用情节对比凸显无法同时充电和使用耳机的旧代苹果，基本上把苹果历来的缺陷都数落了一遍。</p><p>好在如果回头看，其中大部分bug都成了历史，三星广告中的暗讽某种程度上也成为督促苹果改进的一种戏剧性力量。</p><p>在接下来几年内，如何以更加精准的“刀法”和相对有限的微创新，让iPhone 及其生态在智能手机这个逐渐萎缩的行业里吃尽最后一波红利，或许是库克眼下考虑的重要问题之一，但与此同时在iPhone之外找到“下一个时代的iPhone”，也是苹果商业帝国得以延续的重中之重。</p><p>外界最期待的呈现主要包括苹果智能汽车和苹果AR/VR眼镜，前者经历8年的“难产”目前依然距离落地遥遥无期，后者则在近期迎来越来越密集的报道，在万众瞩目中呼之欲出。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06c0195994f3458221ed1282924f5284\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源：视觉中国）</p><p>事实上苹果在AR领域的布局比大多数人想象的都要深远——其于2017年WWDC推出了AR开发平台ARKit，开发人员可以使用这套工具为iPhone和iPad创建增强现实应用程序，而苹果的AR/VR一旦面市，ARKit具备的能力和对应的应用程序，大部分也都可以呈现在新的载体上。</p><p>比如应用于iPad、iPhone Pro的LiDAR激光雷达，因为具备景深感知能力，所以除了为现有产品提高摄像对焦能力外，更像是在为未来AR/VR设备所必需的空间测距能力打好基础。也比如iPhone目前具备的摄像头识别文字并搜索的功能，如果应用于未来的AR/VR设备，能够施展的空间也会大大得到释放。</p><p>2022年WWDC之后，库克曾在采访中表述，AR领域是苹果每天关注的重点，App Store中已经有超过1400个ARKit APP，还表示“请继续关注，你将会看到我们所带来的产品”。</p><p>从已有消息来看，苹果的AR团队大概率手握两套方案，一个是瞄准VR的头盔，对应的是沉浸式的虚拟体验，售价可能达到2000美元；另一个则大概率是外观更贴近普通眼镜的AR眼镜，对应的是现实加强的虚拟体验，但推出的时间点应该会在VR头盔产品之后。</p><p>在智能手机市场增长不再的背景下，苹果酝酿中的AR/VR眼镜能否接住iPhone即将交出的接力棒，或许就是苹果未来几年的焦虑所在。</p><p>值得思考的问题是，在苹果的负债率逼近90%的当下，未来可供库克腾挪的空间还剩多少？</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ecd73a3a7ee0028660eb13b44cbd5058","relate_stocks":{"LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","BK4575":"芯片概念","BK4574":"无人驾驶","BK4559":"巴菲特持仓","IE00BKVL7J92.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Equity Sustainability Leaders A Acc USD","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","BK4550":"红杉资本持仓","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) 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14系列，而更为深远的“焦虑”，则藏于隐秘的财报数据之间。高企的负债率作为一家总市值超过2万亿美元，总资产规模3528亿美元，年收入3943亿美元，净利润998亿美元的全球科技巨头，苹果的负债率正在偏离大众的普遍认知，而这背后其实是与“避税”和经营策略相关的难题。截至2022年9月末，苹果资产负债率达到85.64%，是其历史上最高水平。相比较而言，苹果所在的纳斯达克，市值前十的上市公司2021财年资产负债率平均值为52.92%，其中苹果以82.03%的负债率位列第二，仅次于百事的82.52%；同期纽交所市值前十的上市公司资产负债率平均值为55.71%，其中负债率达到92.14%的摩根大通属于银行板块，与苹果并无可比性，其次就是负债率达到65.33%的沃尔玛。不论纵向比较还是横向比较，苹果的负债率都不算低，单看这一指标甚至比国内许多高杠杆发展的房地产企业更为激进。极高的负债率背后，苹果截至2022年9月末的带息债务为1200.69亿美元，其中长期定期债务989.59亿美元，短期定期债务111.28亿美元。与此同时，苹果的腰包也是相当鼓——同一时间点其账面现金及等价物、有价证券合计1691.09亿美元，其中现金236.46亿美元，长期和短期有价证券分别为1208.05亿美元和246.58亿美元。具体来看，苹果持有的有价证券中，包括234.09亿美元的美国国债，157.49亿美元的非美国政府债券，以及794.5亿美元的公司债券。（来源：公告）那么问题来了，为什么苹果在全球范围内智能手机出货量第二，且有大把现金和债券放在账上，却还要借那么多钱呢？事实上苹果一直受困于“避税”的难题，因为美国税法规定，苹果的境外所得如果要汇回美国，需要向美国政府缴纳35%的税（税改前），但苹果方面对此一直是抗拒的，认为过高的税率并不合理。外界对于苹果“避税”的质疑长久地存在着，苹果CEO库克还曾在听证会上“舌战参议员”，回击在其看来美国税法的不合理之处。但问题并未得到解决。苹果在海外的收益还是不能顺畅地回到美国，而是经过一系列避税操作被汇集到爱尔兰，再通过苹果和爱尔兰政府的一系列特殊协议，实现超低税率的纳税。海外的钱回不到美国账户，但库克接任后苹果为了进行市值管理，每年都需要斥巨资回购公司股票，同时也从乔布斯时代的不分红转变为高比例分红，这些都需要大笔的现金。市界统计，2013年到2022年，苹果在股票回购上共花费了5531亿美元，2011年以来现金流量表显示的股息支出合计达到1319亿美元。这就导致苹果在账面保有大量现金和证券的同时，需要不断借钱用于回购和分红，其带息债务在2013至2017年间大幅提升，最终形成如今“大存大贷”的局面。但这还不是苹果负债率升高的根本原因。从逻辑上看，资产负债率=总负债/总资产，只有当总负债增长幅度大于总资产增幅时，资产负债率才会上升，那么什么时候会出现这种情况？简单来说就是花的比赚的多的时候。具体来说，在负债保持在一个相对稳定水平时，只要苹果每年赚的钱比花的钱多，那么净资产就会增长，整体负债率也会得到控制甚至有所下降。但比较苹果分红和回购支出与每年经营活动和投资活动净额之和，会发现大多数年份苹果用于分红和回购的支出，都大于经营活动和投资活动产生的现金净额。这就意味着苹果赚的钱常常不够花。这种状态的不断积累下，苹果的资产增长速度远不及负债的增长速度，负债率也最终爬升至85.5%的高水平。2011年库克正式接过苹果CEO之位，2013年以来一直到2022年，苹果总资产增加了1457.55亿美元，增幅70.41%，但负债增加了2186.32亿美元，增幅达到261.99%。从这个角度看，除了充分挖掘iPhone给苹果带来的商业价值，库克的精准“刀法”很大程度上也体现在苹果的资产负债表中——忙着避税的苹果，同时采取了相对激进的回购和分红策略，结果就是其在稳步推升市值的同时，也需要面对越来越高的负债率。更为急迫的问题在于，想要回到“赚的比花的多”这样的安全界限内，苹果当前的杀手锏依然是iPhone，于是一边对iPhone施以更精准的“刀法”，一边寻找“下一个时代的iPhone”，成为库克需要两手抓的问题。iPhone的最后一波红利？自2007年第一代iPhone面市以来，截至2022年9月末iPhone在全球的出货量已累计超过23亿台，为苹果创收约10.84万亿元。市场调研机构Strategy Analytics 公布的数据显示，双十一期间智能手机总销量虽然同比下降35%，但iPhone却以350万台的销量摘下桂冠。最新数据显示，2022年10月苹果在国内的月度市场份额达到25%的历史最高水平，且连续两个月是国内第一大手机品牌厂商。在此之前，iPhone 14系列并不被看好，甚至吐槽颇多。自10月份发布以来，与iPhone 14相关的报道包括《iPhone 14 把华强北坑惨了》《iPhone 14“收割”黄牛》《挤牙膏让iPhone 14吃到苦头？》……花式标题几乎一边倒地透露唱衰苹果新机的情绪，从配置到设计都被认为有着明显的痛点。“老果粉”罗永浩也在入手新机后调侃道：“苹果过去一直是真机比渲染图好看，但这些年我那个‘美国子公司’也不太灵了，这次就是很好的一个例子，所谓灵动岛的设计并不像宣传视频里那么漂亮。安卓阵营把不影响美感的居中小黑点前摄，升降式前摄，以及视觉完美的屏下隐藏式前摄全都搞出来了，为什么要做这种先在脸上涂屎，再把屎的颜色调整得跟粉底差不多的事儿？”但不管是不被看好的灵动岛，还是库克的“刀法”，虽然玩坏了iPhone 14标准版，但库克确实成功将更多需求吸引至配置和售价更高的Pro机型上——10月份iPhone 14 Pro Max和iPhone 14 Pro分别是国内畅销机型中的第一和第二，但此前iPhone 12和iPhone 13系列标准版一直销量更高。（图片来源：视觉中国）除此之外，苹果也在iPhone、Mac等硬件产品外逐渐扩大自己在生态中的收入版图——其来自于iTunes、软件和服务的收入从2012财年的760亿元增至2022财年5463亿元，占总收入比重也从7.66%提高至19.81%，参照小米互联网服务业务70%以上的毛利率，苹果这部分业务理论上也有着相比硬件更高的利润空间。这些都是苹果“开源”的方式。在这一思路下，不管是马斯克、扎克伯格等科技巨头对苹果税的反感，还是在库克商业刀法下初代iPhone光环的消磨殆尽，事实上都是苹果需要承受的代价。在三星近日发布的一则手机广告里，苹果再次成为被嘲讽的对象——一个男人坐在一堵墙头，背后是一个长得像苹果零售店的铺面，店里员工问他在做什么，男人含沙射影地说道，“在三星那边，有可折叠的手机和史诗般的相机”，店员则回应以“我们等待”，暗嘲苹果迟迟未推出折叠屏手机。这并非双方第一次在广告里“侧面交锋”。过往的广告中，三星还调戏过苹果突兀的刘海屏，埋汰过苹果的卡顿、bug频发和不防水等缺陷，还用情节对比凸显无法同时充电和使用耳机的旧代苹果，基本上把苹果历来的缺陷都数落了一遍。好在如果回头看，其中大部分bug都成了历史，三星广告中的暗讽某种程度上也成为督促苹果改进的一种戏剧性力量。在接下来几年内，如何以更加精准的“刀法”和相对有限的微创新，让iPhone 及其生态在智能手机这个逐渐萎缩的行业里吃尽最后一波红利，或许是库克眼下考虑的重要问题之一，但与此同时在iPhone之外找到“下一个时代的iPhone”，也是苹果商业帝国得以延续的重中之重。外界最期待的呈现主要包括苹果智能汽车和苹果AR/VR眼镜，前者经历8年的“难产”目前依然距离落地遥遥无期，后者则在近期迎来越来越密集的报道，在万众瞩目中呼之欲出。（图片来源：视觉中国）事实上苹果在AR领域的布局比大多数人想象的都要深远——其于2017年WWDC推出了AR开发平台ARKit，开发人员可以使用这套工具为iPhone和iPad创建增强现实应用程序，而苹果的AR/VR一旦面市，ARKit具备的能力和对应的应用程序，大部分也都可以呈现在新的载体上。比如应用于iPad、iPhone Pro的LiDAR激光雷达，因为具备景深感知能力，所以除了为现有产品提高摄像对焦能力外，更像是在为未来AR/VR设备所必需的空间测距能力打好基础。也比如iPhone目前具备的摄像头识别文字并搜索的功能，如果应用于未来的AR/VR设备，能够施展的空间也会大大得到释放。2022年WWDC之后，库克曾在采访中表述，AR领域是苹果每天关注的重点，App Store中已经有超过1400个ARKit APP，还表示“请继续关注，你将会看到我们所带来的产品”。从已有消息来看，苹果的AR团队大概率手握两套方案，一个是瞄准VR的头盔，对应的是沉浸式的虚拟体验，售价可能达到2000美元；另一个则大概率是外观更贴近普通眼镜的AR眼镜，对应的是现实加强的虚拟体验，但推出的时间点应该会在VR头盔产品之后。在智能手机市场增长不再的背景下，苹果酝酿中的AR/VR眼镜能否接住iPhone即将交出的接力棒，或许就是苹果未来几年的焦虑所在。值得思考的问题是，在苹果的负债率逼近90%的当下，未来可供库克腾挪的空间还剩多少？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":118,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9965201228,"gmtCreate":1669952070464,"gmtModify":1676538277341,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9965201228","repostId":"1137562033","repostType":4,"repost":{"id":"1137562033","pubTimestamp":1669950387,"share":"https://ttm.financial/m/news/1137562033?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-12-02 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开发出了一套“自愿参与”原则的激励方案：</p><p><b>只要来做实验，就有无限量的香蕉奶昔供应！</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a4f3b1a85e86a5cb522b6217c4f1c88\" tg-width=\"611\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>具体来说，就像条件反射那样，Neuralink 的饲养工作人员参与设计了一套强化机制：每当猴子参与了当前的实验，完成了一次操作，就会得到香蕉奶昔……</p><p>这样，越做实验，喝的越爽。久而久之，就形成了刺激强化的反馈机制。</p><p>下图你可以看到，这些猴子一边做着实验，一边从面前的管子里嘬着饮料。</p><p><b>简直可以说是：高高兴兴做实验，开开心心喝奶昔……</b></p><p>这样的反馈机制，在 Neuralink 最近两年的研发工作中，扮演了相当重要的角色。</p><p><b>首先来看下面这个脑控光标的实验：</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a8bf4ff89ae652fc4e9081500a27cb7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>（虽然看起来猴子都会打字了，然而并非如此，猴子怎么可能懂英语呢？）</p><p>下一个键要按什么，实验工作人员早就设计好了，会在猴子面前 MacBook 的虚拟键盘上，会以黄色显眼的方式注明。</p><p>而在激励机制的作用下，只要猴子通过意念脑控光标“移动”到下一个要按的键上，并发出“按下”的信号，管子里就会流出香甜可口的香蕉奶昔……</p><p><b>在对于甜品的渴望驱使下，猴子打出了这么一句话：搞点夜点心切切吧 (can i please have snacks)……</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abc8fe91e2df061111738ae2353e113d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>但 Neuralink 并不满足于让猴子用光标打字。毕竟它的阶段性目标之一，是让（瘫痪）的人们可以通过脑机信号来操控包括手机在内的常用电子设备。</p><p><b>所以，这家公司的猴子大军，正在香蕉奶昔的驱动下，做着各种各样的训练工作，包括并不限于：</b></p><ul><li><p>点按和拖拽</p></li><li><p>滑动输入</p></li><li><p>手写</p></li><li><p>手势识别</p></li></ul><p><b>等等……</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e330ff9c4d8ee25e4043bf843f0492\" tg-width=\"640\" tg-height=\"298\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>以手写为例：</p><p>“一开始还是虚拟键盘。现在我们已经可以直接用脑机界面来读取信号，结合画面中的图形，和训练得到的信号模式，来精准地判断猴子在屏幕上写的是什么字”，一位 Neuralink 技术专家透露。</p><p>这样下去，猴子恐怕真要“学会”写字、拼词了？</p><p><b>以及，香蕉奶昔还能刺激猴子自己去给脑机接口充电！</b></p><p>这样简直是给 Neuralink 的工作人员，省了大麻烦了……</p><p>具体机制是这样设计的：</p><p>他们将一棵树做成了“奶茶店”，然后把充电板放在了装饰的树杈里：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca9c13ceb6607c8aec8de3743b51912\" tg-width=\"640\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>这样，只要猴子想喝香蕉奶昔了，就会跑过去嘬管子。</p><p><b>结果它的脑袋会正好对准充电板，一边喝饮料，一边充电。</b></p><p>这设计，脑回路实在是很有意思！</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab466e4985357060e0ed96368e3f1d5a\" tg-width=\"500\" tg-height=\"267\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>这场发布会的各嘉宾发言，总的来说给硅星人一个感觉，就是：</p><p>我们在实验中遇到了一个技术问题 → 想了很多办法都解决不了 → 哎最后还得香蕉大法 → 没办法香蕉它真的管用啊！</p><p><b>没想到实现赛博朋克，香蕉奶昔竟成了第一生产力……</b></p><p>（期待回头 Neuralink 实现产品多元化，推出自主品牌的香蕉奶昔……）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6c2314f0dfb833bc4a3e56c6ae2c764\" tg-width=\"640\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Concord Food</p><p>从香蕉奶昔，到猴脑的可塑性</p><p>当然，除了香蕉之外，Neuralink也在用一些更加“正经”和更“高科技”的刺激方式，来训练出更厉害的猴子，好让它们转而更好地训练 Neuralink 开发下一代脑机接口产品需要的各种信号解码器、算法模型、测试工具等等。</p><p>而在下面这个例子中，Neuralink 就是利用了更复杂的刺激方法。</p><p>这家公司有两个阶段性目标，刚才提到了一个，也即帮助（瘫痪）人士获得运动功能。</p><p><b>而另一个阶段性目标，则是视觉义体：通过外部设备+脑机接口的方式，帮助那些一直生活在黑暗中的视障人士，重获光明。</b></p><p>绝大多数视障者，问题都出在眼球里，他们的视神经，大脑中的视觉皮层，很有可能仍然是完好的。于是 Neuralink 希望能够用脑机接口的方式，通过外置传感器（摄像头）来将信号直接传入视觉皮层，从而让失明者重获光明。为了实现这个目标，Neuralink 在猴子的猴脑视觉皮层部位开了颅，装了脑机接口进去。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c064703b54276484f2f559b73283e55\" tg-width=\"535\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p><b>然而这次的工作更为复杂：</b>不再是读取脑信号控制外设这种简单的逻辑，而是完全反过来，从外部获取的视觉内容，将它编译为原始的脑神经信号，传回到大脑里。</p><p>猴子不是人，没有办法告诉实验人员自己看到了还是没看到、看到了什么东西。于是，Neuralink 又设计了一套新的刺激机制（逆相关reverse correlation，神经科学常用的方法）：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec6e64210fcf5baecf55f734a330f94b\" tg-width=\"640\" tg-height=\"305\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p><b>1）用脑机接口输入的人工干预信号，刺激猴子的眼球进行移动（比如可以简单理解为）；</b></p><p><b>2）用外置的眼球追踪设备，验证实际的眼球移动矢量，是否与人工信号相符；</b></p><p><b>3）当结果相符的时候，使用香蕉奶昔进行激励。</b></p><p>如下图所示：绿色线代表眼球的移动路径，闪现的白点作为对照。你会看到，猴子的眼球突然朝着没有出现白点的位置移动，正是因为通过脑机接口收到了人工干预的信号。</p><p>最一开始，眼球的移动矢量和人工信号的相符的程度并不高。</p><p><b>然而有趣的是，随着测试时间变长，次数增加，猴子越做越熟练，符合程度越来越高。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1748e97d5f1fac25d216b840062d0ecf\" tg-width=\"600\" tg-height=\"331\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>大脑是指一种具有可塑性的组织，简单来说也即大脑内部的突触、神经元之间的连接可以由于学习和经验的影响建立新的连接，从而影响个体的行为。</p><p>Neuralink 团队正是寄希望于这种可塑性，通过不断的训练来让猴子在外界信号的辅助下，获得一种非原生的低维视觉。</p><p><b>而如果将这种技术的应用规模进一步扩容，让信号的复杂程度变高，从单一的矢量，升级为线、面、形状、颜色，让像素数量进一步增加……</b></p><p><b>那样，不就能够让那些失明的人，重获视觉了吗？</b></p><p>想法是伟大的，前景是乐观的。然而挑战仍然重重，还有很多技术门槛需要跨越。</p><p>Neuralink 提供了一张模拟图。它展示了在不远的未来，通过Neuralink脑机接口的视觉义体技术，大致能够获得的视觉（注意这并不是真实图片，只是模拟的效果）。</p><p>在一个理想的视觉义体套件中，通过一个安装在眼部高度的摄像机获取图像，传入手机进行信号处理，再通过脑机接口传输到大脑中的视觉皮层。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7de47bd60f04187618440d8d1efde85c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"327\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>这不禁令我想起了《赛博朋克2077》。在游戏中，主角拿到的头两件赛博义体（cyberware）之一，就是视觉义体 Kiroshi Optics。有了它，主角在正常视觉的基础上，还获得了扫描电子器件并对其进行黑客攻击的能力……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4631fb6c72d79ff47fd8f5b1f1ba7c22\" tg-width=\"640\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：TriggerStudio/CD PROJEKT RED/Netflix</p><p>回到现实世界<b>，视觉</b>义<b>体暂时还没有在游戏里那么酷。</b></p><p>麻省理工科技评论的一位生物科技作者写道指出，</p><p>“马斯克宣称义体能够‘恢复’视觉——也许在很久以后的未来才能实现。<b>能够通过义体产生的视觉并不是你和我所拥有的视觉。它更像是点状的光斑，也许能够通过组合的方式来形成一种简单的显示效果，就像老式的灯泡记分牌那样。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9d801892a136783cdce2d5eea2ac508\" tg-width=\"596\" tg-height=\"323\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：@antonioregalado</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de66eb36d8b3b341cbb2b254e5232531\" tg-width=\"640\" tg-height=\"304\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：MERIT</p><p>即便如此，让失明者重获光明，仍然是一项有着重大意义的技术使命。</p><p>当然，赛博朋克作为一种文化的诸多优秀文艺作品，也为人类过于依赖科技的未来敲响警钟。尽管Neuralink掀起的这场脑机接口技术革命令人兴奋神往，它的诸多风险仍然不可小觑。</p><p>在过去一年时间里，Neuralink 也在加紧提高技术安全性，更重要的是确保使用者的生命安全。该公司的努力包括：</p><ul><li><p>开发了在实验室环境下，用于测试工作的，对人脑组织进行替代的技术，比如使用培养皿培植的皮质细胞进行电极测试（下图）。</p><p><b>“最终目标是在未来产品研发和测试中，降低甚至完全消除对活体动物和临床试验者的需要，”一位 Neuralink 专家表示。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3370eee74ef4d93e638d8c867ed841f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p></li><li><p>开发了无需在脑膜 (dura) 上开创，直接在脑膜外进行电极植入的机器人手术技术（在脑膜上开创会导致恢复过程中生成大量组织，覆盖包裹住接口设备，容易带来感染隐患，并且非常不便于后期设备维护）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fa8f5831619ad89656109e369f33b46\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p></li><li>将向上兼容能力（可升级性 upgradability）作为技术研发的核心原则之一。正如前一条，在颅骨上开一个硬币大小的口子，就算尽力控制创口，仍然会面临后期愈合而产生的组织的问题，对设备的后期移除带来巨大困难。升级硬件困难，所以硬件必须最大限度保证软件升级的能力。</li></ul><p><b>“毕竟没人想像每年换一台 iPhone 那样换脑机接口，最好的就是一步到位，”马斯克说到。</b></p><p>现实世界中，这场赛博朋克的革命的第一把火，看来也已经点燃了。</p><p>没准将来的 Neuralink，能够成为像“荒坂” (Arasaka) 那样的赛博格技术巨头……</p><p>“我笑了，因为伊隆·马斯克通过NeuraLink.™直接将一个表情包发送到我的前颅皮层。哦，我的天啊，这太棒了。我眨了两次眼睛，用NeuraLike™赞了它，然后非常认真地想：“谢谢先生！请发送比特币。”我睁开眼睛，突然发现天已经黑了，而我正在掐着一个人的脖子。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/701b651d1724bd55535b8380fff15248\" tg-width=\"592\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae7d49e809de085496b51cf7f2f836e4\" tg-width=\"640\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：网络</p></body></html>","source":"gxr","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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smoothie），这场脑机接口的革命，恐怕不会来得这么快……为什么这么说呢？大家可能知道Neuralink这家公司过去以来一直是用猴子和猪等动物进行实验的。有名有姓的猴子，就有至少8只，没名字的预备役更是数不胜数。但是根据规定，Neuralink不能强迫它们参与配合实验……更何况，早在启动活体实验的初期Neuralink就已经明白一个道理：强扭的瓜不甜。让这些猴子做实验哪怕它们有一点被迫、不情愿，对实验效果都会有影响。于是Neuralink 开发出了一套“自愿参与”原则的激励方案：只要来做实验，就有无限量的香蕉奶昔供应！图片来源：Neuralink具体来说，就像条件反射那样，Neuralink 的饲养工作人员参与设计了一套强化机制：每当猴子参与了当前的实验，完成了一次操作，就会得到香蕉奶昔……这样，越做实验，喝的越爽。久而久之，就形成了刺激强化的反馈机制。下图你可以看到，这些猴子一边做着实验，一边从面前的管子里嘬着饮料。简直可以说是：高高兴兴做实验，开开心心喝奶昔……这样的反馈机制，在 Neuralink 最近两年的研发工作中，扮演了相当重要的角色。首先来看下面这个脑控光标的实验：图片来源：Neuralink（虽然看起来猴子都会打字了，然而并非如此，猴子怎么可能懂英语呢？）下一个键要按什么，实验工作人员早就设计好了，会在猴子面前 MacBook 的虚拟键盘上，会以黄色显眼的方式注明。而在激励机制的作用下，只要猴子通过意念脑控光标“移动”到下一个要按的键上，并发出“按下”的信号，管子里就会流出香甜可口的香蕉奶昔……在对于甜品的渴望驱使下，猴子打出了这么一句话：搞点夜点心切切吧 (can i please have snacks)……图片来源：Neuralink但 Neuralink 并不满足于让猴子用光标打字。毕竟它的阶段性目标之一，是让（瘫痪）的人们可以通过脑机信号来操控包括手机在内的常用电子设备。所以，这家公司的猴子大军，正在香蕉奶昔的驱动下，做着各种各样的训练工作，包括并不限于：点按和拖拽滑动输入手写手势识别等等……图片来源：Neuralink以手写为例：“一开始还是虚拟键盘。现在我们已经可以直接用脑机界面来读取信号，结合画面中的图形，和训练得到的信号模式，来精准地判断猴子在屏幕上写的是什么字”，一位 Neuralink 技术专家透露。这样下去，猴子恐怕真要“学会”写字、拼词了？以及，香蕉奶昔还能刺激猴子自己去给脑机接口充电！这样简直是给 Neuralink 的工作人员，省了大麻烦了……具体机制是这样设计的：他们将一棵树做成了“奶茶店”，然后把充电板放在了装饰的树杈里：图片来源：Neuralink这样，只要猴子想喝香蕉奶昔了，就会跑过去嘬管子。结果它的脑袋会正好对准充电板，一边喝饮料，一边充电。这设计，脑回路实在是很有意思！图片来源：Neuralink这场发布会的各嘉宾发言，总的来说给硅星人一个感觉，就是：我们在实验中遇到了一个技术问题 → 想了很多办法都解决不了 → 哎最后还得香蕉大法 → 没办法香蕉它真的管用啊！没想到实现赛博朋克，香蕉奶昔竟成了第一生产力……（期待回头 Neuralink 实现产品多元化，推出自主品牌的香蕉奶昔……）图片来源：Concord Food从香蕉奶昔，到猴脑的可塑性当然，除了香蕉之外，Neuralink也在用一些更加“正经”和更“高科技”的刺激方式，来训练出更厉害的猴子，好让它们转而更好地训练 Neuralink 开发下一代脑机接口产品需要的各种信号解码器、算法模型、测试工具等等。而在下面这个例子中，Neuralink 就是利用了更复杂的刺激方法。这家公司有两个阶段性目标，刚才提到了一个，也即帮助（瘫痪）人士获得运动功能。而另一个阶段性目标，则是视觉义体：通过外部设备+脑机接口的方式，帮助那些一直生活在黑暗中的视障人士，重获光明。绝大多数视障者，问题都出在眼球里，他们的视神经，大脑中的视觉皮层，很有可能仍然是完好的。于是 Neuralink 希望能够用脑机接口的方式，通过外置传感器（摄像头）来将信号直接传入视觉皮层，从而让失明者重获光明。为了实现这个目标，Neuralink 在猴子的猴脑视觉皮层部位开了颅，装了脑机接口进去。图片来源：Neuralink然而这次的工作更为复杂：不再是读取脑信号控制外设这种简单的逻辑，而是完全反过来，从外部获取的视觉内容，将它编译为原始的脑神经信号，传回到大脑里。猴子不是人，没有办法告诉实验人员自己看到了还是没看到、看到了什么东西。于是，Neuralink 又设计了一套新的刺激机制（逆相关reverse correlation，神经科学常用的方法）：图片来源：Neuralink1）用脑机接口输入的人工干预信号，刺激猴子的眼球进行移动（比如可以简单理解为）；2）用外置的眼球追踪设备，验证实际的眼球移动矢量，是否与人工信号相符；3）当结果相符的时候，使用香蕉奶昔进行激励。如下图所示：绿色线代表眼球的移动路径，闪现的白点作为对照。你会看到，猴子的眼球突然朝着没有出现白点的位置移动，正是因为通过脑机接口收到了人工干预的信号。最一开始，眼球的移动矢量和人工信号的相符的程度并不高。然而有趣的是，随着测试时间变长，次数增加，猴子越做越熟练，符合程度越来越高。图片来源：Neuralink大脑是指一种具有可塑性的组织，简单来说也即大脑内部的突触、神经元之间的连接可以由于学习和经验的影响建立新的连接，从而影响个体的行为。Neuralink 团队正是寄希望于这种可塑性，通过不断的训练来让猴子在外界信号的辅助下，获得一种非原生的低维视觉。而如果将这种技术的应用规模进一步扩容，让信号的复杂程度变高，从单一的矢量，升级为线、面、形状、颜色，让像素数量进一步增加……那样，不就能够让那些失明的人，重获视觉了吗？想法是伟大的，前景是乐观的。然而挑战仍然重重，还有很多技术门槛需要跨越。Neuralink 提供了一张模拟图。它展示了在不远的未来，通过Neuralink脑机接口的视觉义体技术，大致能够获得的视觉（注意这并不是真实图片，只是模拟的效果）。在一个理想的视觉义体套件中，通过一个安装在眼部高度的摄像机获取图像，传入手机进行信号处理，再通过脑机接口传输到大脑中的视觉皮层。图片来源：Neuralink这不禁令我想起了《赛博朋克2077》。在游戏中，主角拿到的头两件赛博义体（cyberware）之一，就是视觉义体 Kiroshi Optics。有了它，主角在正常视觉的基础上，还获得了扫描电子器件并对其进行黑客攻击的能力……图片来源：TriggerStudio/CD PROJEKT RED/Netflix回到现实世界，视觉义体暂时还没有在游戏里那么酷。麻省理工科技评论的一位生物科技作者写道指出，“马斯克宣称义体能够‘恢复’视觉——也许在很久以后的未来才能实现。能够通过义体产生的视觉并不是你和我所拥有的视觉。它更像是点状的光斑，也许能够通过组合的方式来形成一种简单的显示效果，就像老式的灯泡记分牌那样。”图片来源：@antonioregalado图片来源：MERIT即便如此，让失明者重获光明，仍然是一项有着重大意义的技术使命。当然，赛博朋克作为一种文化的诸多优秀文艺作品，也为人类过于依赖科技的未来敲响警钟。尽管Neuralink掀起的这场脑机接口技术革命令人兴奋神往，它的诸多风险仍然不可小觑。在过去一年时间里，Neuralink 也在加紧提高技术安全性，更重要的是确保使用者的生命安全。该公司的努力包括：开发了在实验室环境下，用于测试工作的，对人脑组织进行替代的技术，比如使用培养皿培植的皮质细胞进行电极测试（下图）。“最终目标是在未来产品研发和测试中，降低甚至完全消除对活体动物和临床试验者的需要，”一位 Neuralink 专家表示。图片来源：Neuralink开发了无需在脑膜 (dura) 上开创，直接在脑膜外进行电极植入的机器人手术技术（在脑膜上开创会导致恢复过程中生成大量组织，覆盖包裹住接口设备，容易带来感染隐患，并且非常不便于后期设备维护）图片来源：Neuralink将向上兼容能力（可升级性 upgradability）作为技术研发的核心原则之一。正如前一条，在颅骨上开一个硬币大小的口子，就算尽力控制创口，仍然会面临后期愈合而产生的组织的问题，对设备的后期移除带来巨大困难。升级硬件困难，所以硬件必须最大限度保证软件升级的能力。“毕竟没人想像每年换一台 iPhone 那样换脑机接口，最好的就是一步到位，”马斯克说到。现实世界中，这场赛博朋克的革命的第一把火，看来也已经点燃了。没准将来的 Neuralink，能够成为像“荒坂” (Arasaka) 那样的赛博格技术巨头……“我笑了，因为伊隆·马斯克通过NeuraLink.™直接将一个表情包发送到我的前颅皮层。哦，我的天啊，这太棒了。我眨了两次眼睛，用NeuraLike™赞了它，然后非常认真地想：“谢谢先生！请发送比特币。”我睁开眼睛，突然发现天已经黑了，而我正在掐着一个人的脖子。”图片来源：网络","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":38,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9965312897,"gmtCreate":1669893633119,"gmtModify":1676538264756,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9965312897","repostId":"1190139235","repostType":4,"repost":{"id":"1190139235","weMediaInfo":{"introduction":"直抵核心。做最具穿透力、洞察力的商业观察，深度影响未来。","home_visible":1,"media_name":"豹变","id":"1099700147","head_image":"https://static.tigerbbs.com/524ae85df6244d238314a4bd6c916bb7"},"pubTimestamp":1669889842,"share":"https://ttm.financial/m/news/1190139235?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-12-01 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Y直降2.0万元-3.7万元。到了11月8日，特斯拉中国又发布海报称，11月8日（含）至11月30日（含），购买现车及合作保险机构车险组合并按期完成提车，尾款可减8000元；12月1日（含）至12月31日（含），尾款可减4000元。</p><p><b>有媒体报道，在经历过两次促销后，特斯拉的订单增量仍不及预期，年底前会推出新的降价手段。特斯拉回应称，“降价”属于不实消息。</b></p><p>在不少人看来，特斯拉降价，是整车厂竞争显著加剧的起点，甚至有观点认为，“任何不以降价为主旋律的竞争，都是虚伪的”。</p><p>不过，低价只是竞争的一个子策略，一家企业最终能否竞争胜利，是多因素因缘和合的结果。</p><p>本文我们借助巴菲特的护城河思想，对特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>，以及国内造车新势力，做个汽车行业竞争优势的量化分析，看看在竞争加剧下，相关公司的竞争力到底如何？</p><p><b>电动车江湖里的护城河</b></p><p>很多人都知道，护城河的概念来自股神巴菲特。巴菲特说：“优质的产品、卓越的管理，这些固然不错，但是它们不叫护城河。”他甚至还放了一句狠话：“<b>护城河比CEO还要关键，经济护城河，是一种结构性的优势</b>。”</p><p>巴菲特这段话云里雾里，曾把不少人绕晕。事实上，所谓护城河，翻译成大白话就是“对手进不来，客户出不去”的壁垒。如果没有护城河，企业的业务增长，会进入一种所谓“贼船型业务”的困境，即业务不断发展，但是客户不断流失，无法形成一个稳定的正向叠加结构，难以聚沙成塔。</p><p>既然护城河这么有用，那在现实中，它到底是何种样貌？</p><p>美国晨星公司的股票研究业务主管帕特·多尔西，在那本价值投资者几乎人手一本的《巴菲特的护城河》中提出，护城河有四种：无形资产（包括品牌、专利、法定许可）、转换成本（迁移到其他产品的难度）、成本优势、网络效应（参与者越多，产品价值越大）。</p><p>以上几个护城河概念，仅仅是定性讨论。具体分析时，我们有必要再加入定量元素，以规避所谓主观判断的模糊。</p><p>在《巴菲特的护城河》中，帕特·多尔西谈到，要了解一家公司是否拥有护城河，核心要检查的关键点是，公司以往的资本回报率——超群的资本回报率，意味着企业可能有护城河，而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏，除非公司业务出现实质性的变化。</p><p>资本回报率的关键指标是什么？作者列举了三个类似的指标，ROA（总资产回报率）、ROE（净资产收益率）、ROIC（投资资本回报率）。总的来说，每个指标都可以为我们提供相同的信息，只不过方式略有不同而已。</p><p>这里，我们以巴菲特推崇的ROE（净资产收益率）做代表指标，看看核心电动车企的护城河表现。</p><p>所谓ROE，简单理解就是股东每投入一元资本，在某个营业周期能获取的净利润。比如股东投入100万元，当年公司获得20万元净利润，ROE就是20%。</p><p>ROE多少合适？根据作者总体经验判断，以及巴菲特的论述，我们可以把15%作为衡量竞争能力的临界值——只要企业的股东权益回报率长期达到或超过15%，那么，它就更有可能比那些低于该临界值的企业拥有护城河。</p><p>对应到电动汽车行业，仅从ROE来看，特斯拉截止三季度已经达到了恐怖的25%，其他企业似乎仍需努力。</p><p>国内车企中，<b>比亚迪势头值得关注，其截至第三季度ROE已经达到了5.74%，如果未来每个季度都能达到这个水平，那么总体ROE超过15%不是问题。</b></p><p>相比之下，“蔚小理零”等新势力，在ROE维度来看，则没有构建起护城河。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa3e7bccd065c37aae64e5b1eeb354a4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>核心电动车企ROE对比/豹变</p><p>当然，多尔西曾反复强调，哪怕ROE已经超过15%，企业也可能并未有护城河，如果初期竞争不激烈，企业也有可能获得高ROE。</p><p>比如有观点就认为，特斯拉目前的高盈利能力，以及当下订单不及预期后可能降价，原因正是此前竞争并不激烈。</p><p>而这就涉及到一个问题，以上看似构建起护城河的电动车企业，是否真的具备了护城河要素？还没构建护城河的公司，能否看到护城河的影子？</p><p><b>谁能一直笑？</b></p><p>对于电动汽车，我们将以更契合产业的品牌护城河、成本优势护城河来做观察，看看到底是因为竞争不够激烈，还是相关企业确实有护城河因子。</p><p>先来看品牌护城河。</p><p>品牌之所以能形成护城河有两个原因。一方面，某些品牌深度积累了用户的了解、信任和偏好，使得消费者愿意付高溢价。比如帕特·多尔西就在书中举例，<a href=\"https://laohu8.com/S/TIF\">蒂芙尼</a>钻石要比其他品牌价格贵近50%；而拜耳制药的阿司匹林，尽管在化学成分上与其他阿司匹林完全相同，价格是普通阿司匹林的2倍。再比如国内的茅台、<a href=\"https://laohu8.com/S/000423\">东阿阿胶</a>等品牌，总能卖出高溢价。</p><p>另一方面，某些公司的品牌，能减少客户对独特价值的搜索成本。比如只要是奔驰母公司戴姆勒生产的汽车，大多消费者都会认为这是一部经久耐用的豪华型汽车。</p><p>多尔西特别强调，有知名品牌的公司，未必有护城河。知名品牌和护城河品牌的区别是，护城河品牌能否真正吸引消费者花钱，即是否真正影响了消费者购买决策。</p><p>因此，对于电动汽车公司，我们将观察这家企业的产品，是不是平均每台车有更高的定价（单车价格）、销量，和更低的销售费用率，其背后含义是，有品牌护城河的企业，不用太多研发费用，就能卖更多、更贵的车。</p><p>再来看成本优势护城河。</p><p>如果一家公司，成本长期低于竞争对手，会形成巨大优势。要么定价和对手相同，就能拥有更高的毛利率；要么开打价格战时，能把所有的竞争对手都拖到亏损的境地，自己依旧保持盈利。</p><p>因此，对于电动汽车公司，我们将观察企业是否有更高的毛利率和更低的销售管理费用率，这表明低成本优势下，同样的价格可以享受更高的毛利率，以及低价格下，企业仍能盈利。</p><p>有了上述铺垫，我们来看看标杆龙头特斯拉：</p><p>从单车价格、销售量、毛利率、销售管理费用率来看，在各路电动车企主要车型逐步进场的背景下，特斯拉凭借37.16万元的单车价格、25.47万辆的汽车交付量、仅仅5.6%的销售管理费用、27.9%的毛利率，成为行业龙头。</p><p><b>尽管特斯拉在中国市场负面缠身，频发的交通事故也引发口碑两极化，但是单纯从这些数据来看，特斯拉展现了明显的品牌和低成本规模效应护城河。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64277b8061d66b0e53a5e637f5b31f28\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"237\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>相比之下，其他企业各有不足。</p><p><b>比亚迪交付量已经超过特斯拉，销售管理费用和特斯拉持平，但是单车价格和汽车毛利率明显低于特斯拉。</b>显示公司具有一定的成本优势护城河，但品牌护城河还不强。根据公开信息，目前比亚迪将形成五个品牌矩阵组合，包括王朝、海洋、腾势、仰望，以及专业个性化全新品牌。其中，仰望品牌，定位百万级高端市场，将在明年一季度发布。届时我们可以观察其产品销量。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>单车价格和特斯拉同一水平，位属中高端，但第二季度仅仅2.5万台的交付量、16.7%毛利率、高达20.9%的销售管理费用率，和特斯拉差距明显，显示<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>的高端品牌形象，需要持续的营销推动，品牌护城河暂时并不宽。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>和蔚来类似，单车价格略低于蔚来、交付量略高于蔚来，比蔚来稍好的是第二季度21.18%的毛利率超过蔚来、而接近16%的销售管理费用率低于蔚来，显示其具有一定的低成本规模效应。不过这也很好理解，截至今年二季度，理想在售车型只有一个爆款车型理想ONE，这使得规模效应得以体现。</p><p>至于小鹏和零跑，除了销量和蔚来、理想处于同一水平，但无论是单车价格，还是毛利率、销售管理费用率，和对手相比都不具有明显优势。</p><p><b>大颠覆，需要新弯道</b></p><p>了解以上现状，我们不禁要问，是不是有明显护城河优势的品牌，就一劳永逸，没护城河的公司就一直没戏？</p><p>理论上，只要不是明显的技术变革或者商业模式变革（比如<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机替代功能手机、线上电商冲击线下零售），有护城河的企业，基本都能稳坐钓鱼台。哪怕是庸才管理，企业仍然能攫取大把利润。这也是为什么巴菲特会说：“护城河比CEO还要关键。”而普通公司，谋生存可能问题不大，但建立起同样的护城河则比较难。</p><p>真正能实现深度洗牌的，必须来自新的颠覆。</p><p>这个颠覆是什么？在电动汽车领域，很可能是无人驾驶的突破。</p><p>不同于当下各车厂研究的所谓智能辅助驾驶，无人驾驶可以真正做到让汽车自己运行，出事故时责任车厂背负。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d7d08b2e47e07162b14e39fc77364dd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"455\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>无人驾驶能带来新一轮产业颠覆。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>无人驾驶汽车项目的顾问劳伦斯·伯恩斯做了一个测算：</p><p>如果无人驾驶技术成熟，通过无人驾驶进行共享的车辆，因为没有司机，可以做得更小，提高出行效率。尤其是，利用电动车技术，在不影响出行体验和效率的情况下，可以将每英里的成本降到0.2美元，而现在私人车辆的每英里成本是1.5美元，下降了86%。</p><p>这串计算背后，可以看到一场剧烈的产业变革：无人驾驶如果真正普及，普通人未必需要买一辆汽车，汽车市场整体规模会大比例削减，未来占据主导的，将是出行服务平台。</p><p>更进一步看，对于整车厂而言，如果没有无人驾驶能力，未来很有可能沦为为自动驾驶平台提供低毛利车辆的平庸公司，处处受制于人。</p><p><b>但很遗憾，要现实无人驾驶非常难</b>。</p><p>具体来说，人工智能处理不了意外。</p><p>谷歌在训练自动驾驶时曾遇到过下面一个场景：一个残疾人坐着电动轮椅，在路中间追逐一只鸭子。鸭子绕圈跑，她也绕着圈追。而这种情况，机器很难一下子就准确预测这类人的行动路线。至于算法的缺陷，和机器设备不安全带来的问题，也让高阶自动驾驶，迟迟难以落地。</p><p>所以我们会看到，在10月底，特斯拉老板埃隆·马斯克(Elon Musk)承认，特斯拉的全自动驾驶系统(FSD)尚未准备就绪，还无法在没有人监控的情况下真正的自动驾驶。</p><p>在国外，<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>旗下的自动驾驶公司Mobileye终于在纳斯达克上市，但估值大幅缩水；估值曾达70亿美元的明星自动驾驶企业Argo AI关闭运营。在国内，楼天城等天才程序员创办的小马智行也被曝优化、调整。</p><p>所以，新一轮大洗牌的局面何时到来，暂不确定。</p><p>大洗牌来临前，后进者的出路是什么？<b>对于后来者而言，一方面是在产品和技术中持续发力，累起更高的品牌势能，缩小和龙头的差距；另一方面，则是和特斯拉、比亚迪等巨头做出差异化，寻求一个新生态位</b>。比如蔚来提供的换电服务，理想在初期，把产品卡位在奶爸车的聚焦战略。</p><p>但需要了解的是，小厂努力，大厂也并没松懈，比如特斯拉今年第二季度的研发费用，几乎是蔚小理之和，且特斯拉在无人驾驶的持续投入全球领先。而小厂做出差异化，也只是为挖掘护城河留出时间，因为差异化大多都能模仿。比如当市场发现理想的增程式奶爸车销售良好时，马上就能看到问界等一众品牌模仿。</p><p>所以，<b>如果从护城河的角度看当下的竞争格局，未来大概率仍将是特斯拉、比亚迪双强攫取丰厚利润，国内其他特色车企喝汤的局面。</b></p><p>相较于竞争者，有护城河的企业更容易从困难中爬起。多尔西曾举例<a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>，它的产品曾一度落后于消费者的品位需求，并导致消费服务水平滑落到不可容忍的地步，但是这个经久不衰的品牌依然很快摆脱困境。</p><p>对于电动汽车江湖的诸多品牌而言，随着特斯拉降价迫使竞争加剧，留给大家的时间、可腾挪的空间也更加有限了。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉“价格”屠城，电动车玩家比拼护城河</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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18:17</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>随着10月底<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>降价，电动汽车厂之间的厮杀大幕拉起。未来什么样的企业能够胜出？我们借助巴菲特的护城河思想，对这轮竞争做出解读。</blockquote><p>商业竞争中如何逼退对手占住市场份额？有一种著名的产品定价方法提供了思路——渗透定价法。</p><p>渗透定价法的核心，是低价。如果品质和对手差不多，低价产品更容易换得高市场份额，而高份额又将摊薄生产成本，为后续再次降价蓄势。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>当年进入中国，正是用的此法。这让后来者<a href=\"https://laohu8.com/S/PEP\">百事可乐</a>非常难受，不敢定高价，而营销推广“药不能停”，百事可乐进入中国后曾多年无法盈利。</p><p>最近，在汽车领域，特斯拉也对其他对手玩了一把渗透定价。先是10月24日，Model 3直降1.4万元-1.8万元，Model Y直降2.0万元-3.7万元。到了11月8日，特斯拉中国又发布海报称，11月8日（含）至11月30日（含），购买现车及合作保险机构车险组合并按期完成提车，尾款可减8000元；12月1日（含）至12月31日（含），尾款可减4000元。</p><p><b>有媒体报道，在经历过两次促销后，特斯拉的订单增量仍不及预期，年底前会推出新的降价手段。特斯拉回应称，“降价”属于不实消息。</b></p><p>在不少人看来，特斯拉降价，是整车厂竞争显著加剧的起点，甚至有观点认为，“任何不以降价为主旋律的竞争，都是虚伪的”。</p><p>不过，低价只是竞争的一个子策略，一家企业最终能否竞争胜利，是多因素因缘和合的结果。</p><p>本文我们借助巴菲特的护城河思想，对特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>，以及国内造车新势力，做个汽车行业竞争优势的量化分析，看看在竞争加剧下，相关公司的竞争力到底如何？</p><p><b>电动车江湖里的护城河</b></p><p>很多人都知道，护城河的概念来自股神巴菲特。巴菲特说：“优质的产品、卓越的管理，这些固然不错，但是它们不叫护城河。”他甚至还放了一句狠话：“<b>护城河比CEO还要关键，经济护城河，是一种结构性的优势</b>。”</p><p>巴菲特这段话云里雾里，曾把不少人绕晕。事实上，所谓护城河，翻译成大白话就是“对手进不来，客户出不去”的壁垒。如果没有护城河，企业的业务增长，会进入一种所谓“贼船型业务”的困境，即业务不断发展，但是客户不断流失，无法形成一个稳定的正向叠加结构，难以聚沙成塔。</p><p>既然护城河这么有用，那在现实中，它到底是何种样貌？</p><p>美国晨星公司的股票研究业务主管帕特·多尔西，在那本价值投资者几乎人手一本的《巴菲特的护城河》中提出，护城河有四种：无形资产（包括品牌、专利、法定许可）、转换成本（迁移到其他产品的难度）、成本优势、网络效应（参与者越多，产品价值越大）。</p><p>以上几个护城河概念，仅仅是定性讨论。具体分析时，我们有必要再加入定量元素，以规避所谓主观判断的模糊。</p><p>在《巴菲特的护城河》中，帕特·多尔西谈到，要了解一家公司是否拥有护城河，核心要检查的关键点是，公司以往的资本回报率——超群的资本回报率，意味着企业可能有护城河，而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏，除非公司业务出现实质性的变化。</p><p>资本回报率的关键指标是什么？作者列举了三个类似的指标，ROA（总资产回报率）、ROE（净资产收益率）、ROIC（投资资本回报率）。总的来说，每个指标都可以为我们提供相同的信息，只不过方式略有不同而已。</p><p>这里，我们以巴菲特推崇的ROE（净资产收益率）做代表指标，看看核心电动车企的护城河表现。</p><p>所谓ROE，简单理解就是股东每投入一元资本，在某个营业周期能获取的净利润。比如股东投入100万元，当年公司获得20万元净利润，ROE就是20%。</p><p>ROE多少合适？根据作者总体经验判断，以及巴菲特的论述，我们可以把15%作为衡量竞争能力的临界值——只要企业的股东权益回报率长期达到或超过15%，那么，它就更有可能比那些低于该临界值的企业拥有护城河。</p><p>对应到电动汽车行业，仅从ROE来看，特斯拉截止三季度已经达到了恐怖的25%，其他企业似乎仍需努力。</p><p>国内车企中，<b>比亚迪势头值得关注，其截至第三季度ROE已经达到了5.74%，如果未来每个季度都能达到这个水平，那么总体ROE超过15%不是问题。</b></p><p>相比之下，“蔚小理零”等新势力，在ROE维度来看，则没有构建起护城河。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa3e7bccd065c37aae64e5b1eeb354a4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>核心电动车企ROE对比/豹变</p><p>当然，多尔西曾反复强调，哪怕ROE已经超过15%，企业也可能并未有护城河，如果初期竞争不激烈，企业也有可能获得高ROE。</p><p>比如有观点就认为，特斯拉目前的高盈利能力，以及当下订单不及预期后可能降价，原因正是此前竞争并不激烈。</p><p>而这就涉及到一个问题，以上看似构建起护城河的电动车企业，是否真的具备了护城河要素？还没构建护城河的公司，能否看到护城河的影子？</p><p><b>谁能一直笑？</b></p><p>对于电动汽车，我们将以更契合产业的品牌护城河、成本优势护城河来做观察，看看到底是因为竞争不够激烈，还是相关企业确实有护城河因子。</p><p>先来看品牌护城河。</p><p>品牌之所以能形成护城河有两个原因。一方面，某些品牌深度积累了用户的了解、信任和偏好，使得消费者愿意付高溢价。比如帕特·多尔西就在书中举例，<a href=\"https://laohu8.com/S/TIF\">蒂芙尼</a>钻石要比其他品牌价格贵近50%；而拜耳制药的阿司匹林，尽管在化学成分上与其他阿司匹林完全相同，价格是普通阿司匹林的2倍。再比如国内的茅台、<a href=\"https://laohu8.com/S/000423\">东阿阿胶</a>等品牌，总能卖出高溢价。</p><p>另一方面，某些公司的品牌，能减少客户对独特价值的搜索成本。比如只要是奔驰母公司戴姆勒生产的汽车，大多消费者都会认为这是一部经久耐用的豪华型汽车。</p><p>多尔西特别强调，有知名品牌的公司，未必有护城河。知名品牌和护城河品牌的区别是，护城河品牌能否真正吸引消费者花钱，即是否真正影响了消费者购买决策。</p><p>因此，对于电动汽车公司，我们将观察这家企业的产品，是不是平均每台车有更高的定价（单车价格）、销量，和更低的销售费用率，其背后含义是，有品牌护城河的企业，不用太多研发费用，就能卖更多、更贵的车。</p><p>再来看成本优势护城河。</p><p>如果一家公司，成本长期低于竞争对手，会形成巨大优势。要么定价和对手相同，就能拥有更高的毛利率；要么开打价格战时，能把所有的竞争对手都拖到亏损的境地，自己依旧保持盈利。</p><p>因此，对于电动汽车公司，我们将观察企业是否有更高的毛利率和更低的销售管理费用率，这表明低成本优势下，同样的价格可以享受更高的毛利率，以及低价格下，企业仍能盈利。</p><p>有了上述铺垫，我们来看看标杆龙头特斯拉：</p><p>从单车价格、销售量、毛利率、销售管理费用率来看，在各路电动车企主要车型逐步进场的背景下，特斯拉凭借37.16万元的单车价格、25.47万辆的汽车交付量、仅仅5.6%的销售管理费用、27.9%的毛利率，成为行业龙头。</p><p><b>尽管特斯拉在中国市场负面缠身，频发的交通事故也引发口碑两极化，但是单纯从这些数据来看，特斯拉展现了明显的品牌和低成本规模效应护城河。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64277b8061d66b0e53a5e637f5b31f28\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"237\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>相比之下，其他企业各有不足。</p><p><b>比亚迪交付量已经超过特斯拉，销售管理费用和特斯拉持平，但是单车价格和汽车毛利率明显低于特斯拉。</b>显示公司具有一定的成本优势护城河，但品牌护城河还不强。根据公开信息，目前比亚迪将形成五个品牌矩阵组合，包括王朝、海洋、腾势、仰望，以及专业个性化全新品牌。其中，仰望品牌，定位百万级高端市场，将在明年一季度发布。届时我们可以观察其产品销量。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>单车价格和特斯拉同一水平，位属中高端，但第二季度仅仅2.5万台的交付量、16.7%毛利率、高达20.9%的销售管理费用率，和特斯拉差距明显，显示<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>的高端品牌形象，需要持续的营销推动，品牌护城河暂时并不宽。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>和蔚来类似，单车价格略低于蔚来、交付量略高于蔚来，比蔚来稍好的是第二季度21.18%的毛利率超过蔚来、而接近16%的销售管理费用率低于蔚来，显示其具有一定的低成本规模效应。不过这也很好理解，截至今年二季度，理想在售车型只有一个爆款车型理想ONE，这使得规模效应得以体现。</p><p>至于小鹏和零跑，除了销量和蔚来、理想处于同一水平，但无论是单车价格，还是毛利率、销售管理费用率，和对手相比都不具有明显优势。</p><p><b>大颠覆，需要新弯道</b></p><p>了解以上现状，我们不禁要问，是不是有明显护城河优势的品牌，就一劳永逸，没护城河的公司就一直没戏？</p><p>理论上，只要不是明显的技术变革或者商业模式变革（比如<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机替代功能手机、线上电商冲击线下零售），有护城河的企业，基本都能稳坐钓鱼台。哪怕是庸才管理，企业仍然能攫取大把利润。这也是为什么巴菲特会说：“护城河比CEO还要关键。”而普通公司，谋生存可能问题不大，但建立起同样的护城河则比较难。</p><p>真正能实现深度洗牌的，必须来自新的颠覆。</p><p>这个颠覆是什么？在电动汽车领域，很可能是无人驾驶的突破。</p><p>不同于当下各车厂研究的所谓智能辅助驾驶，无人驾驶可以真正做到让汽车自己运行，出事故时责任车厂背负。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d7d08b2e47e07162b14e39fc77364dd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"455\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>无人驾驶能带来新一轮产业颠覆。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>无人驾驶汽车项目的顾问劳伦斯·伯恩斯做了一个测算：</p><p>如果无人驾驶技术成熟，通过无人驾驶进行共享的车辆，因为没有司机，可以做得更小，提高出行效率。尤其是，利用电动车技术，在不影响出行体验和效率的情况下，可以将每英里的成本降到0.2美元，而现在私人车辆的每英里成本是1.5美元，下降了86%。</p><p>这串计算背后，可以看到一场剧烈的产业变革：无人驾驶如果真正普及，普通人未必需要买一辆汽车，汽车市场整体规模会大比例削减，未来占据主导的，将是出行服务平台。</p><p>更进一步看，对于整车厂而言，如果没有无人驾驶能力，未来很有可能沦为为自动驾驶平台提供低毛利车辆的平庸公司，处处受制于人。</p><p><b>但很遗憾，要现实无人驾驶非常难</b>。</p><p>具体来说，人工智能处理不了意外。</p><p>谷歌在训练自动驾驶时曾遇到过下面一个场景：一个残疾人坐着电动轮椅，在路中间追逐一只鸭子。鸭子绕圈跑，她也绕着圈追。而这种情况，机器很难一下子就准确预测这类人的行动路线。至于算法的缺陷，和机器设备不安全带来的问题，也让高阶自动驾驶，迟迟难以落地。</p><p>所以我们会看到，在10月底，特斯拉老板埃隆·马斯克(Elon Musk)承认，特斯拉的全自动驾驶系统(FSD)尚未准备就绪，还无法在没有人监控的情况下真正的自动驾驶。</p><p>在国外，<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>旗下的自动驾驶公司Mobileye终于在纳斯达克上市，但估值大幅缩水；估值曾达70亿美元的明星自动驾驶企业Argo AI关闭运营。在国内，楼天城等天才程序员创办的小马智行也被曝优化、调整。</p><p>所以，新一轮大洗牌的局面何时到来，暂不确定。</p><p>大洗牌来临前，后进者的出路是什么？<b>对于后来者而言，一方面是在产品和技术中持续发力，累起更高的品牌势能，缩小和龙头的差距；另一方面，则是和特斯拉、比亚迪等巨头做出差异化，寻求一个新生态位</b>。比如蔚来提供的换电服务，理想在初期，把产品卡位在奶爸车的聚焦战略。</p><p>但需要了解的是，小厂努力，大厂也并没松懈，比如特斯拉今年第二季度的研发费用，几乎是蔚小理之和，且特斯拉在无人驾驶的持续投入全球领先。而小厂做出差异化，也只是为挖掘护城河留出时间，因为差异化大多都能模仿。比如当市场发现理想的增程式奶爸车销售良好时，马上就能看到问界等一众品牌模仿。</p><p>所以，<b>如果从护城河的角度看当下的竞争格局，未来大概率仍将是特斯拉、比亚迪双强攫取丰厚利润，国内其他特色车企喝汤的局面。</b></p><p>相较于竞争者，有护城河的企业更容易从困难中爬起。多尔西曾举例<a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>，它的产品曾一度落后于消费者的品位需求，并导致消费服务水平滑落到不可容忍的地步，但是这个经久不衰的品牌依然很快摆脱困境。</p><p>对于电动汽车江湖的诸多品牌而言，随着特斯拉降价迫使竞争加剧，留给大家的时间、可腾挪的空间也更加有限了。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0fb1e682def9ecda4654e742f531ebeb","relate_stocks":{"BK4527":"明星科技股","BK4550":"红杉资本持仓","LU2087621335.USD":"ALLSPRING GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 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Musk)承认，特斯拉的全自动驾驶系统(FSD)尚未准备就绪，还无法在没有人监控的情况下真正的自动驾驶。在国外，英特尔旗下的自动驾驶公司Mobileye终于在纳斯达克上市，但估值大幅缩水；估值曾达70亿美元的明星自动驾驶企业Argo AI关闭运营。在国内，楼天城等天才程序员创办的小马智行也被曝优化、调整。所以，新一轮大洗牌的局面何时到来，暂不确定。大洗牌来临前，后进者的出路是什么？对于后来者而言，一方面是在产品和技术中持续发力，累起更高的品牌势能，缩小和龙头的差距；另一方面，则是和特斯拉、比亚迪等巨头做出差异化，寻求一个新生态位。比如蔚来提供的换电服务，理想在初期，把产品卡位在奶爸车的聚焦战略。但需要了解的是，小厂努力，大厂也并没松懈，比如特斯拉今年第二季度的研发费用，几乎是蔚小理之和，且特斯拉在无人驾驶的持续投入全球领先。而小厂做出差异化，也只是为挖掘护城河留出时间，因为差异化大多都能模仿。比如当市场发现理想的增程式奶爸车销售良好时，马上就能看到问界等一众品牌模仿。所以，如果从护城河的角度看当下的竞争格局，未来大概率仍将是特斯拉、比亚迪双强攫取丰厚利润，国内其他特色车企喝汤的局面。相较于竞争者，有护城河的企业更容易从困难中爬起。多尔西曾举例麦当劳，它的产品曾一度落后于消费者的品位需求，并导致消费服务水平滑落到不可容忍的地步，但是这个经久不衰的品牌依然很快摆脱困境。对于电动汽车江湖的诸多品牌而言，随着特斯拉降价迫使竞争加剧，留给大家的时间、可腾挪的空间也更加有限了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":220,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9965304064,"gmtCreate":1669889630458,"gmtModify":1676538263794,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9965304064","repostId":"1131592336","repostType":4,"repost":{"id":"1131592336","pubTimestamp":1669888770,"share":"https://ttm.financial/m/news/1131592336?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-12-01 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Markowska表示，对于倾向于以浮动利率从银行借款的美国中小企业而言，最糟糕的时刻尚未到来。随着明年年初美联储加息达到峰值，他们很可能被迫裁员。她表示：</p><blockquote>我预计第一季度会出现更多裂缝，因为这些小企业开始感受到加息的痛苦。</blockquote><p>在过去数年的低利率环境中，私人信贷市场近年来进行了许多大型杠杆融资，但随着美联储持续加息，股债齐跌，高风险资产价格暴跌，曾经“生金蛋的鹅”成了烫手山芋。Markowska表示：</p><blockquote><b>债务在被承销时，没有人会想到，在这些交易的有生之年，联邦基金利率会接近5%。</b></blockquote><p><b>上周公布的11月份美联储FOMC会议纪要显示，一些政策制定者指出，非银行部门的“隐性杠杆”可能破坏大型全球市场的功能。</b></p><p>投资者对亚洲的担忧更甚，美元走强使得以美元计价的债务更加昂贵。越南和印尼地产债价格大幅下跌；韩国10月乐高乐园违约事件引发信贷市场恐慌性抛售，同时也加剧了人们对房企违约的担忧。</p><p><b>新兴市场站在破产边缘</b></p><p>对于发达经济体而言，以本币发债的政府通常不会在利率上升时面临向家庭和企业那样的直接挑战，但这并不意味着他们是无懈可击的。</p><p>拿英国来说，前首相特拉斯的大规模减税计划差点搞崩本国国债市场。目前，特拉斯已经下台，英国金融市场企稳，但由于英国央行的加息步伐短期内难以改变，新政府明年仍面临借贷成本翻倍的挑战。</p><p><b>意大利公共债务问题是发达经济体中几乎是最令人头疼的。</b>欧盟统计局此前公布的数据显示，到今年第一季度末，意大利政府债务占GDP比例为152.6%，仅次于希腊的189.3%。令据彭博经济估计，<b>到2030年，光是政府需要支付的利息就将超过GDP的7%。</b></p><p>美国在债务问题上也可能面临政治难题。面对“野蛮生长”的债务，拜登政府目前唯一的办法就是提高债务上限，而这需要共和党人的支持。有分析人士预测<b>，若美国两党无法就提高债务上限达成妥协，明年第三季度美国或陷入债务违约危机。</b>届时，美国国内银行利率飙升、股市暴跌、养老金账户大幅缩水，美国经济将遭到致命打击。</p><p>相比之下，许多新兴市场已经在主权债务危机里挣扎多时了。斯里兰卡和赞比亚双双违约，埃及和巴基斯坦等国家也面临违约风险。</p><p>IIF上周二公布的数据显示，三季度发展中经济体的债务与GDP之比上升到254%，与2021年第一季度创下的纪录高位相当。IMF数据也显示，超过60%的低收入国家处于债务困境，或者面临债务困境高风险。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Corp.暂停了对其最大抵押贷款基金的赎回，原因是一些借款人已经开始断供。澳大利亚家庭负债与收入之比目前超过了200%，近期，该国金融监管机构估计，今年二季度办理抵押贷款的客户有22%财政状况比较脆弱，因为他们的债务收入比达到6倍或更高。在英国，大多数抵押贷款的利率将在两到三年后重新调整，债务偿还额有望超过所有家庭收入的10% (不仅仅是抵押贷款借款)。在荷兰、瑞典和挪威，债务偿还额占家庭收入比例已经远远高于这一数字，如果各国央行按照预期继续加息，这一比例将超15%迈进。亚洲方面，惠誉评级亚太区银行评级主管乔Jonathan Cornish近期表示，韩国、马来西亚和泰国等国家的房贷者也将受到挤压。在韩国，房贷占比超过40%的家庭负债在9月底高达1870.6万亿韩元(约合人民币9.8989万亿元)，连续两个季度刷新历史最高纪录，自2013年第二季度以来连续38个季度保持增势。IMF近期报告也显示，今年二季度，韩国民间负债与GDP的比率为173.6%，远远超过IMF的危险基准线(100%)。民间负债以家庭负债为主。违约飙升，更多企业将资不抵债根据IIF的数据，企业(金融行业以外)与政府齐头并进，都是廉价资金时代的最大借款人，但与政府不同的是，企业不能通过印钞来解决债务危机。今年债务成本飙升，对于一些所谓“僵尸公司”的冲击最大，这类公司一般只能赚到刚刚够偿还债务的钱。从某些方面来看，大约五分之一的上市公司在利率较低时就已经符合这一定义。当债务成本飙升，将有更多公司沦为“僵尸公司”，而已经在列的公司则可能会破产。穆迪分析公司估计，全球垃圾债明年的违约率将几乎翻一番。根据巴克莱银行的分析，在价值6.7万亿美元的美国高评级企业债市场，有迹象表明，违约情况可能是过去50年中最严重的。杰富瑞首席金融经济学家Aneta Markowska表示，对于倾向于以浮动利率从银行借款的美国中小企业而言，最糟糕的时刻尚未到来。随着明年年初美联储加息达到峰值，他们很可能被迫裁员。她表示：我预计第一季度会出现更多裂缝，因为这些小企业开始感受到加息的痛苦。在过去数年的低利率环境中，私人信贷市场近年来进行了许多大型杠杆融资，但随着美联储持续加息，股债齐跌，高风险资产价格暴跌，曾经“生金蛋的鹅”成了烫手山芋。Markowska表示：债务在被承销时，没有人会想到，在这些交易的有生之年，联邦基金利率会接近5%。上周公布的11月份美联储FOMC会议纪要显示，一些政策制定者指出，非银行部门的“隐性杠杆”可能破坏大型全球市场的功能。投资者对亚洲的担忧更甚，美元走强使得以美元计价的债务更加昂贵。越南和印尼地产债价格大幅下跌；韩国10月乐高乐园违约事件引发信贷市场恐慌性抛售，同时也加剧了人们对房企违约的担忧。新兴市场站在破产边缘对于发达经济体而言，以本币发债的政府通常不会在利率上升时面临向家庭和企业那样的直接挑战，但这并不意味着他们是无懈可击的。拿英国来说，前首相特拉斯的大规模减税计划差点搞崩本国国债市场。目前，特拉斯已经下台，英国金融市场企稳，但由于英国央行的加息步伐短期内难以改变，新政府明年仍面临借贷成本翻倍的挑战。意大利公共债务问题是发达经济体中几乎是最令人头疼的。欧盟统计局此前公布的数据显示，到今年第一季度末，意大利政府债务占GDP比例为152.6%，仅次于希腊的189.3%。令据彭博经济估计，到2030年，光是政府需要支付的利息就将超过GDP的7%。美国在债务问题上也可能面临政治难题。面对“野蛮生长”的债务，拜登政府目前唯一的办法就是提高债务上限，而这需要共和党人的支持。有分析人士预测，若美国两党无法就提高债务上限达成妥协，明年第三季度美国或陷入债务违约危机。届时，美国国内银行利率飙升、股市暴跌、养老金账户大幅缩水，美国经济将遭到致命打击。相比之下，许多新兴市场已经在主权债务危机里挣扎多时了。斯里兰卡和赞比亚双双违约，埃及和巴基斯坦等国家也面临违约风险。IIF上周二公布的数据显示，三季度发展中经济体的债务与GDP之比上升到254%，与2021年第一季度创下的纪录高位相当。IMF数据也显示，超过60%的低收入国家处于债务困境，或者面临债务困境高风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":128,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9965977077,"gmtCreate":1669887131999,"gmtModify":1676538263424,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9965977077","repostId":"1132114091","repostType":4,"repost":{"id":"1132114091","pubTimestamp":1669865458,"share":"https://ttm.financial/m/news/1132114091?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-12-01 11:30","market":"us","language":"zh","title":"720倍上市回报，老虎红杉软银都去了这里","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132114091","media":"投中网","summary":"高回报的驱动下，越来越多的投资人投来目光。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>高回报的驱动下，越来越多的投资人投来目光。</b></blockquote><p>最近接连发现的几个事情，引起了我对印度SaaS市场的关注。</p><p>1、作为新兴的SaaS市场，红杉、老虎、软银等全球顶级投资机构扎堆去投资寻宝，而不同于在国内过于关注早期项目的打法，在该市场，早期、中后期，他们都有下注与布局。</p><p>2、不久前，印度本土的一家SaaS头部玩家宣布完成了年度收入破十亿美元的消息。</p><p>3、去年，该市场赴美上市的SaaS第一股，为早期投资人带来了高达720倍的回报。</p><p>虽然只有短短的三个信息点，但却拼凑出了该SaaS市场最吸引人的特征：新风向标、市场巨大、回报率高。</p><p>甚至有报告指出，不出十年，印度将成为全球第二大SaaS市场占有率的国家。印度的SaaS缘何能够获得健康生长，并持续得到全球顶级资本的关注？而这对于当前的中国SaaS厂商们又有何借鉴之处？</p><p><b>疯长</b></p><p>没人能否认，印度SaaS市场正在以极快的速度增长，并与全球参与者争夺这个行业的资金。</p><p>顺着这条线索，也让我发现了印度SaaS市场的火热与疯狂。这里不仅有数十家ARR（年经常性收入）过1亿美元的独角兽公司，这在国内SaaS厂商眼中被看做是一大难题，同样，印度企业对SaaS的接受能力和消费能力也让人刮目相看。</p><p>在市场潜力的维度上，有报告指出，印度SaaS市场预计到2025年将达到220-250亿美元规模，占全球SaaS的7-10%。</p><p>先来看一组数据。</p><p>今年，印度SaaS市场逆势增长，整体收入增加了20%，同时，SaaS企业数量也从2018年的1000家翻倍至今年的2000家。</p><p>如果说企业数量的增长不能完全体现这个行业的成长性，那么独角兽数量则可以作为一个注解。</p><p>在过去的三年半里，印度的SaaS独角兽数量从仅有的两家企业增长到20家。仅在2022年的前四个月，印度就有四个新名字被添加到这个名单中。</p><p>当然，独角兽的长成离不开资本的助力。此前，我在《VC不爱SaaS了？》中曾提到印度作为SaaS崛起的新兴地，投融资市场也十分活跃。最新数据显示，今年印度SaaS的融资金额将上升62.5%达到65亿美元。</p><p>其实，有报道称印度SaaS元年是2010年，比国内还早上几年。但直到2019年，印度SaaS初创企业获得资本市场的全面加注。</p><p>除了印度本土的投资机构，像老虎、红杉、软银这样的大佬也加入战局，值得一提的是，老虎格外看中印度的SaaS市场，甚至他们在印度选择新标的时，只将目光投向SaaS，这一年还出现了只专注于SaaS投资的基金。</p><p>资本的热度在2021年达到了一个小高潮，该年度印度SaaS公司融资金额打到了近48亿美元，比2020年增长了近3倍，比2018年增长了惊人的6倍。即使在今年，据投中网不完全统计，印度SaaS行业的融资也高达数十起，算是全球前三活跃的市场之一。</p><p>同样，我们前文也提到了印度SaaS厂商为投资者带来的高额回报。可以看到，在这种高回报的驱动下，越来越多的投资人将目光投向了印度市场。</p><p><b>新宠</b></p><p>那么，什么样的SaaS厂商在印度市场最吸引投资人呢？分析来看，我认为有三点，做全球化市场，以中小企业为目标客户，产品丰富且客源稳定。</p><p>我们仍以Zoho为例，最新数据显示，其用户量达到7000多万，遍及180多个国家和地区，这也勾勒Zoho自己的目标用户，即主要面向中小微企业。这样的定位也使得Zoho在过去的几年里，保持以每年超过40%的营收增长速度在发展。</p><p>同样，近期我们也关注到，总部位于海得拉巴的HR SaaS厂商Keka完成了5700万美元的A轮融资，这刷新了印度SaaS领域同轮次的记录。在没有接受外部融资前，Keka的成绩也比较瞩目，比如在2020年其实现了7倍的销售额增长，到2021年底，客户超过5500家。</p><p>再比如，刚刚完成1.5亿美元新一轮融资的印度企业数字化管理服务提供商Icertis，这是一家做合同智能平台的公司，数据显示， Icertis管理的合同数超过1000多万，覆盖40多种语言和90多个国家/地区，这些合同价值超过1万亿美元。</p><p>分析人士称，印度SaaS初创企业迎合了小型企业和云原生初创企业的庞大市场。如今印度中小型企业正在探索云，以提高业务敏捷性并构建能力来执行那些对于传统技术而言耗时且成本高昂的任务。</p><p>据数据估计，到2025年，印度SMB行业将为横向SaaS解决方案提供87亿美元的市场机会——比2020年的估计市场增长52%。零售、制造和教育预计将占总量的近一半市场机会。财务、会计和支付系统是中小型企业中更受欢迎的SaaS 解决方案，同时越来越多地采用CRM、ERP和以营销为中心的解决方案。</p><p>当然，纵使印度中小企业市场潜力巨大，但支撑起多家公司的高速增长，甚至助力Zoho营收突破10亿美元也是有相当难度的。</p><p>在这高额的营收背后，海外市场也是一个不可忽视的重要组成。</p><p>我们发现很多印度本土市场SaaS公司会将全球化，将海外市场作为重要的战略布局。这样一来，不仅增加了营收的多元化和稳定性，也提高了产品的丰富度以及易用性。</p><p>也正是因为印度SaaS厂商抓住了全球不断增长的成熟企业群体。故有报告称，印度SaaS公司有望在2025年实现300亿美元的收入，占据全球SaaS市场8%至9%的份额。</p><p>此外，印度SaaS之所以能够在当下还能获得融资的原因还在于，印度SaaS的早期融资企业是有一定的收入和客源的，像是FusionCharts、Kayako、Zoho和Wingify等这些先锋，这与中美市场三五个人的SaaS创业团队就出来融资是完全不同的。</p><p>稳定收入的支持，也从某种程度上拉高了印度SaaS公司的PS，一些印度公司的表现甚至超过了美国同行。</p><p>总的来看，2019年以来，客户需求的爆发，资本的加持，海外市场的拓展，让印度SaaS市场得到了迅速成长，而这一趋势也将继续延续。</p><p><b>答案</b></p><p>飘风不终朝，骤雨不终日。</p><p>作为全球市场上重要的技术革命，SaaS在中国的路还将继续走下去。而通过对印度SaaS市场的了解，我发现中印市场其实有些共同之处，或者说，从印度的经验，我们可以发现一些SaaS行业的通解。</p><p><b>首先，有投资人指出，风投兴趣的增加在于越来越多的印度SaaS企业取得成功并在全球扩张的结果。</b></p><p>在他看来，对SaaS公司有利的是它们能够轻松服务全球市场，即需要最少的现场交付或基础设施投资才能在任何其他国家/地区扩展。</p><p>而现在，国内SaaS大部分企业将业务重点布局放在了国内市场，比如在中小企业SaaS市场活力下降时，多数选择了进入政企大客户市场。</p><p>在这里，我们不评判目标客户的选择，只是想提个醒，或许在国内的中小企业领域和海外市场，SaaS厂商还大有可为，当然现在越来越多的厂商也开始探索和布局全球市场，目前来看，这是一件难而正确的事情。</p><p><b>其次，国内SaaS也曾经历过中小企业需求的爆发，这跟当前印度数字经济的扩张、更多工作空间进入混合模式，如出一辙。</b></p><p>但不同的是，当时的受益者并非只有SaaS创业厂商，而是更多的被钉钉、企微、飞书这样的平台型厂商获益。也正是如此，直到现在，这些平台型厂商依旧能够有比较健康的现金流和订阅量。</p><p>如果无法依靠自己单打独斗，那么利用好平台厂商来丰富自己的产品，从而吸引更多的客户也不失为一个选择。</p><p>知情人士透露，通过加入国内的一些平台上，有的SaaS企业在今年获得了超50%的增长，他们分布在低代码、HR等赛道中。</p><p><b>第三，说到底，国内的SaaS厂商比印度厂商走的要快一步。</b></p><p>这一步不是指国内SaaS的营收更好，现金流更稳定，而是说国内已经过了资本最热的阶段。早在2019年，国内资本对SaaS的追逐就已经到达了最高峰。</p><p>当前，在国内SaaS市场，不是投资人不再看好这个行业，只是不再盲目地为那些现金流不佳，收入做不上去的企业投资。毕竟，SaaS对投资人的吸引力就在于在强大的基本面之上，具有可预测的收入。</p><p>那么，在资本冷静谨慎的阶段，国内企业则可以像印度那些白手起家的SaaS厂商一样，做一些产品和确定性的增长，量力而行。</p><p>在这个大浪淘沙的关键节点，谁能提高增长率和利润率，加大收入粘性，才能获得下轮游戏的入场券。</p></body></html>","source":"tzw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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SaaS厂商Keka完成了5700万美元的A轮融资，这刷新了印度SaaS领域同轮次的记录。在没有接受外部融资前，Keka的成绩也比较瞩目，比如在2020年其实现了7倍的销售额增长，到2021年底，客户超过5500家。再比如，刚刚完成1.5亿美元新一轮融资的印度企业数字化管理服务提供商Icertis，这是一家做合同智能平台的公司，数据显示， Icertis管理的合同数超过1000多万，覆盖40多种语言和90多个国家/地区，这些合同价值超过1万亿美元。分析人士称，印度SaaS初创企业迎合了小型企业和云原生初创企业的庞大市场。如今印度中小型企业正在探索云，以提高业务敏捷性并构建能力来执行那些对于传统技术而言耗时且成本高昂的任务。据数据估计，到2025年，印度SMB行业将为横向SaaS解决方案提供87亿美元的市场机会——比2020年的估计市场增长52%。零售、制造和教育预计将占总量的近一半市场机会。财务、会计和支付系统是中小型企业中更受欢迎的SaaS 解决方案，同时越来越多地采用CRM、ERP和以营销为中心的解决方案。当然，纵使印度中小企业市场潜力巨大，但支撑起多家公司的高速增长，甚至助力Zoho营收突破10亿美元也是有相当难度的。在这高额的营收背后，海外市场也是一个不可忽视的重要组成。我们发现很多印度本土市场SaaS公司会将全球化，将海外市场作为重要的战略布局。这样一来，不仅增加了营收的多元化和稳定性，也提高了产品的丰富度以及易用性。也正是因为印度SaaS厂商抓住了全球不断增长的成熟企业群体。故有报告称，印度SaaS公司有望在2025年实现300亿美元的收入，占据全球SaaS市场8%至9%的份额。此外，印度SaaS之所以能够在当下还能获得融资的原因还在于，印度SaaS的早期融资企业是有一定的收入和客源的，像是FusionCharts、Kayako、Zoho和Wingify等这些先锋，这与中美市场三五个人的SaaS创业团队就出来融资是完全不同的。稳定收入的支持，也从某种程度上拉高了印度SaaS公司的PS，一些印度公司的表现甚至超过了美国同行。总的来看，2019年以来，客户需求的爆发，资本的加持，海外市场的拓展，让印度SaaS市场得到了迅速成长，而这一趋势也将继续延续。答案飘风不终朝，骤雨不终日。作为全球市场上重要的技术革命，SaaS在中国的路还将继续走下去。而通过对印度SaaS市场的了解，我发现中印市场其实有些共同之处，或者说，从印度的经验，我们可以发现一些SaaS行业的通解。首先，有投资人指出，风投兴趣的增加在于越来越多的印度SaaS企业取得成功并在全球扩张的结果。在他看来，对SaaS公司有利的是它们能够轻松服务全球市场，即需要最少的现场交付或基础设施投资才能在任何其他国家/地区扩展。而现在，国内SaaS大部分企业将业务重点布局放在了国内市场，比如在中小企业SaaS市场活力下降时，多数选择了进入政企大客户市场。在这里，我们不评判目标客户的选择，只是想提个醒，或许在国内的中小企业领域和海外市场，SaaS厂商还大有可为，当然现在越来越多的厂商也开始探索和布局全球市场，目前来看，这是一件难而正确的事情。其次，国内SaaS也曾经历过中小企业需求的爆发，这跟当前印度数字经济的扩张、更多工作空间进入混合模式，如出一辙。但不同的是，当时的受益者并非只有SaaS创业厂商，而是更多的被钉钉、企微、飞书这样的平台型厂商获益。也正是如此，直到现在，这些平台型厂商依旧能够有比较健康的现金流和订阅量。如果无法依靠自己单打独斗，那么利用好平台厂商来丰富自己的产品，从而吸引更多的客户也不失为一个选择。知情人士透露，通过加入国内的一些平台上，有的SaaS企业在今年获得了超50%的增长，他们分布在低代码、HR等赛道中。第三，说到底，国内的SaaS厂商比印度厂商走的要快一步。这一步不是指国内SaaS的营收更好，现金流更稳定，而是说国内已经过了资本最热的阶段。早在2019年，国内资本对SaaS的追逐就已经到达了最高峰。当前，在国内SaaS市场，不是投资人不再看好这个行业，只是不再盲目地为那些现金流不佳，收入做不上去的企业投资。毕竟，SaaS对投资人的吸引力就在于在强大的基本面之上，具有可预测的收入。那么，在资本冷静谨慎的阶段，国内企业则可以像印度那些白手起家的SaaS厂商一样，做一些产品和确定性的增长，量力而行。在这个大浪淘沙的关键节点，谁能提高增长率和利润率，加大收入粘性，才能获得下轮游戏的入场券。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":198,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9965072433,"gmtCreate":1669863195422,"gmtModify":1676538259271,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9965072433","repostId":"1133786233","repostType":4,"repost":{"id":"1133786233","pubTimestamp":1669822029,"share":"https://ttm.financial/m/news/1133786233?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-30 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href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>第300万辆新能源汽车下线，比亚迪成为首个达成300万辆里程碑的中国品牌。截至2022年11月29日，比亚迪总市值达7228.4亿元，在全球车企中，排名第三。</p><p>从1995年以电池业务起家，到2003年毅然步入汽车行业，到2008年发布第一款混动车型F3DM，再到如今的第300万辆新能源下线，站在时代风口上的比亚迪，成为中国汽车产业发展史中难以忽视的重要角色，也成为中国“双碳”事业的一角缩影。</p><p>有人把比亚迪汽车如今的成绩归结于市场变化，简单来说就是“运气好”。但时代浪潮下，能铸就伟业的人同样寥寥。</p><p><b>从抄袭到逆袭</b></p><p>比亚迪的造车计划差点“胎死腹中”。</p><p>2003年，王传福在一片反对声中，收购了秦川汽车。比亚迪股价应声暴跌，市值两天蒸发27亿港元。</p><p>“只生产新能源汽车”是王传福2003年跨界造车时的初衷。</p><p>当时新能源汽车市场尚未发展起来，“零基础”造车的比亚迪，为求生存，只能选择同时生产燃油车、插混汽车和纯电动汽车。</p><p>2005年，比亚迪用一招“逆向研发”，推出了自身第一款畅销车型——F3。</p><p>消费者颇为热衷这款F3，毕竟花7万多块钱就可以买到一辆近15万元的“丰田花冠”。截至2021年正式停产时，F3总销量已经超过了300万台。</p><p>这款F3成就了比亚迪，也让它背上了“抄袭”、“低端车”的名声。</p><p>2006年，比亚迪第一款搭载磷酸铁电池的F3e电动车研发成功，但由于当时政策的不完善和技术的不成熟，未能上市。2008年，比亚迪第一款混动车型F3DM在深圳上市，销量惨淡，到2010年，F3DM年销量也仅有417辆。</p><p>比亚迪屡屡试水新能源车型，总是铩羽而归。转机出现在2012年。</p><p>自2012年开始，国家的新能源政策逐渐明朗，比亚迪的新能源汽车技术终于有了用武之地。</p><p>2013年12月，比亚迪推出了第一款以中国历史朝代而命名的插电混动轿车——秦，开启了比亚迪的王朝之路。元、宋、唐、宋MAX等多款车型相继加入“王朝”系列。</p><p>再之后，比亚迪刀片电池及DM-i技术相继亮相，2021年，比亚迪推出第四代混动技术DM-i，秦Plus、宋Plus等车型陆续上市，加上海洋网诸多车型，比亚迪终于迎来了销量爆发。2022年，被誉为比亚迪元年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ca0e25561984513618e5e3098a9738d\" tg-width=\"865\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>今年10月，比亚迪插混和纯电车型销量分别为11.4万辆和10.3万辆，各自撑起半壁江山，推动比亚迪新能源汽车销量实现233.9%的同比增速。</p><p>插混车型给予比亚迪现在，纯电车型承载比亚迪未来。</p><p>比亚迪的产品规划逐渐完善，由下而上的产品策略，让其迅速抢占市场。但比亚迪凭借低端廉价的车型打开市场，加之有很大一部分车辆销往网约车等B端市场，这也导致在消费者眼里，比亚迪一直都处于中低端的品牌定位。</p><p>2020年，比亚迪单车均价约为13.1万元，至2022年二季度，比亚迪单车均价接近18万元。</p><p>从求存，到冲高，比亚迪的逆袭之旅还在继续。</p><p><b>“山炮”变老炮儿</b></p><p><b>早年的比亚迪汽车，因其土味车标和山寨气质浓厚的外观设计等原因，一度被称为“LOW”的代名词。</b></p><p>比亚迪并非没有尝试过高端化。2009年，比亚迪推出一款敞篷跑车比亚迪S8，成为自主品牌试水高端化的第一批车型之一。</p><p>但因设计能力与技术方面的缺陷，比亚迪S8没能得到市场认可，全国销量不超过200辆。比亚迪的第一次高端化尝试以失败告终。</p><p>2010年，比亚迪和戴姆勒合资成立了腾势品牌，开启了第二次高端化尝试。但腾势没能踩准市场步点，反响平平。从2014年腾势旗下第一款量产车型腾势300上市，到2021年，腾势累计仅售出2万多辆新车。</p><p>仰望品牌的发布，是比亚迪对高端新能源领域的又一次尝试。</p><p>2022年11月16日，在第300万辆新能源汽车下线发布会上，<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>有限公司董事长兼总裁王传福宣布，比亚迪百万级高端品牌——仰望，将于2023年一季度正式发布亮相首款车型。</p><p>除仰望品牌外，比亚迪还将推出一个专业个性化的全新品牌，于2023年与全球消费者见面。</p><p>比亚迪清醒地认识到，要甩掉低端、廉价、质差的标签，必须改头换面。</p><p>在2016年末，前奥迪设计总监沃尔夫冈·约瑟夫·艾格加盟比亚迪，担任比亚迪的设计总监，为比亚迪带来了全新的设计语言“Dragon Face”。</p><p>在2017年的上海国际车展上，比亚迪宋MAX作为龙颜美学的首款代表车型，以全新的姿态亮相。</p><p>在车身内饰方面，曾是奔驰S级内饰设计师米开勒.加内蒂，在2019年开始担任比亚迪全球内饰设计总监。同年，比亚迪全球设计中心大楼正式建成，被称为黑水晶，超过200个来自全球各地的设计师集聚，为比亚迪产品赋能。</p><p>在设计中心落成之时，王传福表示：“技术和设计，两手都要抓，两手都要硬，要让比亚迪的产品从技术单轮驱动转变为技术+设计双轮驱动。”</p><p><b>在内部的产品力上，比亚迪用锤炼多年的技术打造的产品，扭转了质差的口碑，成为消费者眼中的性价比优选。</b></p><p><b>从外部的品牌形象上，比亚迪花重金改头换面，用眼前一亮的设计，实现了从山炮到老炮的转变。</b></p><p><b>生逢其时</b></p><p>只有时代的企业，没有企业的时代。比亚迪的逆袭，离不开生逢其时的运气。</p><p>据乘联会数据，2022年1-10月，中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车零售销量达443.2万辆，同比增长107.5%，新能源汽车对燃油车的替代效应逐渐显露。其中比亚迪占据135.9万辆，同比增长238.7%，市场份额达30.7%。</p><p>中国新能源汽车市场这方沃土给予了一众车企长足的发力空间，蔚小理等造车新势力涌现，吉利、长城等传统车企在新能源领域的布局逐渐加深，加之政策的大力扶持，又在共同促进中国新能源汽车市场发展，形成正向循环。</p><p>尽管比亚迪是其中佼佼者，但这非比亚迪一家之功，众人拾柴火焰高，携手做大了蛋糕。</p><p>国内市场越来越卷，海外市场成为一块香饽饽。新能源汽车时代，中国品牌车企找到了打开海外市场的新路径。</p><p>2009年，中国超越美国，成为全球最大的汽车生产国和消费国，今年中国又一举超过德国，成为仅次于日本的世界第二大汽车出口国。</p><p>中国汽车工业协会数据显示，2022年1-10月，中国的汽车出口量达261.5万辆，创下新高。其中新能源汽车10月份出口10.9万辆，环比增长1.2倍，同比增长81.2%。</p><p>今年7月21日，比亚迪进军日本乘用车市场；8月8日，比亚迪正式进入泰国乘用车市场。9月，比亚迪面向欧洲市场推出汉、唐及元PLUS三款车型。</p><p>10月17日，比亚迪携唐、汉、元PLUS三款电动车型亮相巴黎车展。同月，德国最大租车公司Sixt与比亚迪签署合作协议，计划在今后6年内采购10万辆比亚迪生产的电动汽车，用于本国出租车市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd3d1d03e2bcdfbb16a31b87b1aa6df5\" tg-width=\"865\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>比亚迪新能源大巴等产品早已远销海外。</p><p>自1998年起，比亚迪就开始踏足海外市场，在荷兰设立了分公司，运营足迹遍及全球70多个国家、400多个城市，业务范围涵盖电池、<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>、轨道交通、新能源汽车等多个领域。</p><p>比亚迪早期布局涉及海外诸国，为今天其新能源汽车加速出海埋下伏笔。</p><p><b>二十五年磨一“刀”</b></p><p>充电电池业务起家的比亚迪，在加入造车队伍之后，就一直在<b>“死磕”电池和新能源动力技术。</b></p><p>2020年7月，搭载刀片电池的比亚迪汉上市，其月销屡屡破万，2020年销量超4万辆，刀片电池一战成名，成为比亚迪的代表作。</p><p>在此前以长续航、高能量密度为主导的补贴政策下，能量密度较高的三元锂电池备受市场青睐，安全性较高但能量密度较低的磷酸铁锂电池一度&#34;遇冷&#34;。</p><p>如今磷酸铁锂电池再次成为顶流。通过新技术的使用，磷酸铁锂电池的能量密度实现快速提升，能够满足不同车型的续航需要。比亚迪刀片电池就是很好的例子， 其采用阵列的方式排布，可实现系统能量密度提升50%，不弱于主流三元锂电池，且成本更低。</p><p>在比亚迪第300万辆新能源汽车下线发布会上，王传福表示，比亚迪坚持混动与电动“两条腿走路”，坚持原材料安全和产品安全的磷酸铁锂电池路线。</p><p>针对混动技术，在2008年，比亚迪推出了全球第一辆插电混动车F3DM，尽管当时销量惨淡，也为比亚迪插混技术的研发积累了经验。</p><p>2021年，比亚迪推出DM-i技术，依靠其在燃油经济性和成本上达成的平衡优势，迅速风靡市场，并与注重性能的DM-p技术形成互补，利用电机动力优势+插混经济性，在新能源汽车市场搅动风雨。</p><p>在纯电方面，2010年，比亚迪就推出了基于其第一代纯电平台e1.0打造的首款纯电动车型比亚迪e6。2021年，比亚迪发布了e3.0纯电平台，采用了全新一代SIC电控、八合一电机总成、热泵技术以及电机升压充电架构等尖端技术，且均是由比亚迪自主研发。</p><p>从三电关键技术平台化，到整车架构平台化，比亚迪新能源汽车技术持续进化。</p><p>除三电技术外，比亚迪在芯片等核心领域也早有布局。</p><p>2005年，比亚迪成立IGBT研发团队，正式布局功率半导体产品线，到2009年，其第一代车规级IGBT功率芯片研发成功，2018年推出第四代产品IGBT4.0。</p><p>针对第三代sic半导体，2022年6月，比亚迪半导体推出1200V 1040A sic功率模块，预计到2023年，比亚迪旗下的电动车将实现sic车用功率半导体对硅基IGBT的全面替代。</p><p><b>比亚迪在电动化领域表现颇为亮眼，但智能化短板仍需加快补足。</b></p><p>自2021年以来，比亚迪与自动驾驶芯片供应商地平线、激光雷达供应商速腾聚创，以及自动驾驶解决方案供应商Momenta等企业达成合作，比亚迪将智能化生态圈的构建提上日程。</p><p>在企业发展初期选择高度垂直整合模式需要前瞻的战略眼光，也需要很大的勇气，毕竟这意味着大量的研发投入和冗长的回报周期。虽然高度自研可能带来成本浪费、效率低等问题，但也为比亚迪的新能源汽车全产业链发展打下基础。</p><p>截至2021年底，比亚迪在全球累计申请专利约3.4万项、授权专利约2.3万项。单2019年-2021年3年，比亚迪研发投入就超过276亿元，庞大的“技术鱼池”是比亚迪持续发展的最大依靠。</p><p><b>结语</b></p><p>比亚迪成为顶流，非一日之功，成功之路难以被复制。</p><p>亿欧汽车认为，比亚迪实现草根逆袭可总结为三大原因：</p><p><b>选择路线的运气：</b>比亚迪从进入汽车领域开始，便坚持走新能源汽车的路线，终于坚持到了曙光出现，新能源时代的到来；</p><p><b>修炼内功的才气：</b>比亚迪一直在锻造电池技术，以此为基石长期修炼内功，为打造出具有竞争力的新能源汽车产品奠定了基础；</p><p><b>断舍离的勇气：</b>比亚迪敢于抛下历史包袱，与燃油车时代断舍离，与昔日品牌断舍离，重新出发，包装自己，为消费者奉上了一个全新的自己。</p><p>在汽车领域，比亚迪一直采用汽车产业链垂直整合模式，除了汽车轮胎和玻璃，几乎具备所有核心零部件的自主研发生产能力。</p><p>从上游原材料到中游零部件再到下游整车，比亚迪各方技术发展形成完整闭环。前期完善的技术生态布局给予比亚迪长期发展的可能。</p></body></html>","source":"yow","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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Systematic China A-Share Opportunities A2 SGD-H","00285":"比亚迪电子","LU1580142542.USD":"Blackrock Systematic China A-Share Opportunities A2 USD","BK1504":"苹果概念","BK1119":"汽车制造商","EVS.SI":"MSCI China Electric Vehicles and Future Mobility 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Face”。在2017年的上海国际车展上，比亚迪宋MAX作为龙颜美学的首款代表车型，以全新的姿态亮相。在车身内饰方面，曾是奔驰S级内饰设计师米开勒.加内蒂，在2019年开始担任比亚迪全球内饰设计总监。同年，比亚迪全球设计中心大楼正式建成，被称为黑水晶，超过200个来自全球各地的设计师集聚，为比亚迪产品赋能。在设计中心落成之时，王传福表示：“技术和设计，两手都要抓，两手都要硬，要让比亚迪的产品从技术单轮驱动转变为技术+设计双轮驱动。”在内部的产品力上，比亚迪用锤炼多年的技术打造的产品，扭转了质差的口碑，成为消费者眼中的性价比优选。从外部的品牌形象上，比亚迪花重金改头换面，用眼前一亮的设计，实现了从山炮到老炮的转变。生逢其时只有时代的企业，没有企业的时代。比亚迪的逆袭，离不开生逢其时的运气。据乘联会数据，2022年1-10月，中国新能源汽车零售销量达443.2万辆，同比增长107.5%，新能源汽车对燃油车的替代效应逐渐显露。其中比亚迪占据135.9万辆，同比增长238.7%，市场份额达30.7%。中国新能源汽车市场这方沃土给予了一众车企长足的发力空间，蔚小理等造车新势力涌现，吉利、长城等传统车企在新能源领域的布局逐渐加深，加之政策的大力扶持，又在共同促进中国新能源汽车市场发展，形成正向循环。尽管比亚迪是其中佼佼者，但这非比亚迪一家之功，众人拾柴火焰高，携手做大了蛋糕。国内市场越来越卷，海外市场成为一块香饽饽。新能源汽车时代，中国品牌车企找到了打开海外市场的新路径。2009年，中国超越美国，成为全球最大的汽车生产国和消费国，今年中国又一举超过德国，成为仅次于日本的世界第二大汽车出口国。中国汽车工业协会数据显示，2022年1-10月，中国的汽车出口量达261.5万辆，创下新高。其中新能源汽车10月份出口10.9万辆，环比增长1.2倍，同比增长81.2%。今年7月21日，比亚迪进军日本乘用车市场；8月8日，比亚迪正式进入泰国乘用车市场。9月，比亚迪面向欧洲市场推出汉、唐及元PLUS三款车型。10月17日，比亚迪携唐、汉、元PLUS三款电动车型亮相巴黎车展。同月，德国最大租车公司Sixt与比亚迪签署合作协议，计划在今后6年内采购10万辆比亚迪生产的电动汽车，用于本国出租车市场。比亚迪新能源大巴等产品早已远销海外。自1998年起，比亚迪就开始踏足海外市场，在荷兰设立了分公司，运营足迹遍及全球70多个国家、400多个城市，业务范围涵盖电池、太阳能、轨道交通、新能源汽车等多个领域。比亚迪早期布局涉及海外诸国，为今天其新能源汽车加速出海埋下伏笔。二十五年磨一“刀”充电电池业务起家的比亚迪，在加入造车队伍之后，就一直在“死磕”电池和新能源动力技术。2020年7月，搭载刀片电池的比亚迪汉上市，其月销屡屡破万，2020年销量超4万辆，刀片电池一战成名，成为比亚迪的代表作。在此前以长续航、高能量密度为主导的补贴政策下，能量密度较高的三元锂电池备受市场青睐，安全性较高但能量密度较低的磷酸铁锂电池一度\"遇冷\"。如今磷酸铁锂电池再次成为顶流。通过新技术的使用，磷酸铁锂电池的能量密度实现快速提升，能够满足不同车型的续航需要。比亚迪刀片电池就是很好的例子， 其采用阵列的方式排布，可实现系统能量密度提升50%，不弱于主流三元锂电池，且成本更低。在比亚迪第300万辆新能源汽车下线发布会上，王传福表示，比亚迪坚持混动与电动“两条腿走路”，坚持原材料安全和产品安全的磷酸铁锂电池路线。针对混动技术，在2008年，比亚迪推出了全球第一辆插电混动车F3DM，尽管当时销量惨淡，也为比亚迪插混技术的研发积累了经验。2021年，比亚迪推出DM-i技术，依靠其在燃油经济性和成本上达成的平衡优势，迅速风靡市场，并与注重性能的DM-p技术形成互补，利用电机动力优势+插混经济性，在新能源汽车市场搅动风雨。在纯电方面，2010年，比亚迪就推出了基于其第一代纯电平台e1.0打造的首款纯电动车型比亚迪e6。2021年，比亚迪发布了e3.0纯电平台，采用了全新一代SIC电控、八合一电机总成、热泵技术以及电机升压充电架构等尖端技术，且均是由比亚迪自主研发。从三电关键技术平台化，到整车架构平台化，比亚迪新能源汽车技术持续进化。除三电技术外，比亚迪在芯片等核心领域也早有布局。2005年，比亚迪成立IGBT研发团队，正式布局功率半导体产品线，到2009年，其第一代车规级IGBT功率芯片研发成功，2018年推出第四代产品IGBT4.0。针对第三代sic半导体，2022年6月，比亚迪半导体推出1200V 1040A sic功率模块，预计到2023年，比亚迪旗下的电动车将实现sic车用功率半导体对硅基IGBT的全面替代。比亚迪在电动化领域表现颇为亮眼，但智能化短板仍需加快补足。自2021年以来，比亚迪与自动驾驶芯片供应商地平线、激光雷达供应商速腾聚创，以及自动驾驶解决方案供应商Momenta等企业达成合作，比亚迪将智能化生态圈的构建提上日程。在企业发展初期选择高度垂直整合模式需要前瞻的战略眼光，也需要很大的勇气，毕竟这意味着大量的研发投入和冗长的回报周期。虽然高度自研可能带来成本浪费、效率低等问题，但也为比亚迪的新能源汽车全产业链发展打下基础。截至2021年底，比亚迪在全球累计申请专利约3.4万项、授权专利约2.3万项。单2019年-2021年3年，比亚迪研发投入就超过276亿元，庞大的“技术鱼池”是比亚迪持续发展的最大依靠。结语比亚迪成为顶流，非一日之功，成功之路难以被复制。亿欧汽车认为，比亚迪实现草根逆袭可总结为三大原因：选择路线的运气：比亚迪从进入汽车领域开始，便坚持走新能源汽车的路线，终于坚持到了曙光出现，新能源时代的到来；修炼内功的才气：比亚迪一直在锻造电池技术，以此为基石长期修炼内功，为打造出具有竞争力的新能源汽车产品奠定了基础；断舍离的勇气：比亚迪敢于抛下历史包袱，与燃油车时代断舍离，与昔日品牌断舍离，重新出发，包装自己，为消费者奉上了一个全新的自己。在汽车领域，比亚迪一直采用汽车产业链垂直整合模式，除了汽车轮胎和玻璃，几乎具备所有核心零部件的自主研发生产能力。从上游原材料到中游零部件再到下游整车，比亚迪各方技术发展形成完整闭环。前期完善的技术生态布局给予比亚迪长期发展的可能。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":194,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9962564680,"gmtCreate":1669809884540,"gmtModify":1676538247740,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9962564680","repostId":"1198215522","repostType":4,"repost":{"id":"1198215522","pubTimestamp":1669792409,"share":"https://ttm.financial/m/news/1198215522?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-30 15:13","market":"us","language":"zh","title":"中国第六大富豪，栽了个小跟头","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1198215522","media":"巨潮WAVE","summary":"网易虽不惧暴雪的转身离去，但当今的网易早已离不开游戏。","content":"<html><head></head><body><p>文/谢泽锋</p><p>2003年，32岁的丁磊登顶中国首富，他拥有了其他企业家难以企及的“荣耀”。</p><p>30岁左右就能获得如此殊荣的，除了丁磊，只有黄光裕和陈天桥。</p><p>要知道，那一年的马云、雷军还只是初露锋芒的年轻人，李彦宏还挤在北大资源宾馆里租房创业，马化腾创办的腾讯也要等到后一年才上市。</p><p>成名之后，丁磊并没停止折腾，他搞养猪，玩音乐，入局电商，但真正让他日赚斗金的，仍然是2001年布局的网络游戏。</p><p>时至当下，游戏仍然为网易贡献着超七成的收入，近九成的毛利润。虽然丁磊以门户网站、邮箱业务起家，也由这两类业务构成了最广泛的C端认知，但游戏才是其商业帝国的基石。</p><p>靠着游戏，网易大赚特赚，也由此成为中国互联网界独特的存在。尽管丁磊声称财富只能为他带来5%的快乐，但网易只有在游戏业务的输血之下，才有向其他领域延伸的可能。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d49a3c45ff65a26df936728ee7739a7\" tg-width=\"550\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近期与暴雪的分手，也只能说是丁磊栽的一个小跟头，不痛不痒。因为从业绩贡献度来看，暴雪游戏给网易带来的收益实在不算大。</p><p>资本市场上，投资者对此的反应一度强烈巨大，网易股价因此大幅下跌。显然，海外资本并不是那么的了解网易。很多投资者的抛售，更多和中概股所面对的整体困境有系。</p><p><b>可以分手</b></p><blockquote>网易代理暴雪游戏收入约40亿元左右，仅占游戏收入的8%，占总收入的5%不到。</blockquote><p>作为一代人的青春记忆，如今代理暴雪的游戏，其象征意义可能大于实质意义。</p><p>根据网易财报，第三方开发商授权的游戏收入，在2019年、2020年及2021年仅占总净收入的7.5%、9.1%及9.5%。</p><p>除了暴雪，网易代理的游戏还包括漫威的《银河护卫队》、《超能蜘蛛侠》，微软的《Minecraft》（我的世界）以及华纳兄弟娱乐等公司的作品。</p><p>而对于暴雪来说，中国市场也没有那么不可或缺。暴雪方面曾指出，中国区的代理收入只占他们的15%，即整个动视暴雪的3%。按照2021年暴雪18.3亿美元的总收入来计算，50%的分成比例，对应网易代理暴雪游戏收入应该在40亿元左右，仅占游戏收入的8%，占总收入的5%不到。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef572436c34cdd0634f5a4cde01ddc44\" tg-width=\"550\" tg-height=\"100\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>单位：千元人民币，来源：网易2021年财报</p><p>不得不说，游戏代理属实是一件“苦力活”。一方面，要和暴雪等强势的国际巨头周旋，另一方面也要想尽办法，为中国玩家提供高品质的游戏服务。</p><p>除了每年3亿多的暴雪代理费外，网易还要承诺未来每年投入不菲的服务器、宽带服务开支以及资本性支出。其中，2022年就高达43亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e387341a40e5ed74227d13ee26400c68\" tg-width=\"550\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>来源：网易2021年财报</p><p>这种情况下，网易的月卡（向玩家收取的费用）价格普遍低于全球其他地区，而暴雪还要拿走一半的收入和利润。网易只能顶着高运营成本，提供了长达14年的服务。</p><p>面对暴雪单方面的“分手”声明，在Q3投资者交流会上，丁磊回应称，网易非常希望继续代理暴雪游戏，并为此付出了非常多的努力，“但过去一段时间，谈判难度远超出网易方面的预期。动视暴雪提出的合作条款，是不可接受的。”</p><p>据传，暴雪方面提出了“天价”条件——包括50%以上的收入和净利润分成，游戏定价与全球同步，而且未来网易研发的基于暴雪IP的手游，网易仅享有中国区的分成权。</p><p>有评论称，这无异于要求网易“打白工”，暴雪着实有些店大欺客，吃相难看。</p><p>这样的条件，即便是丁磊接受了，网易的投资者们也不会答应。</p><p>当然，网易选择代理暴雪游戏，看上的肯定不是那点微薄的“工资”。丁磊的长远目标，是希望挖掘暴雪IP的金矿，并且帮助自己实现50%国际化的目标。</p><p>比如，手游《暗黑破坏神：不朽》的合作方式，就是单独签订的协议，并不受此次解约风波影响。而这款游戏也在Q3为网易贡献了颇多流水。</p><p>因此，网易股价一度因此大跌，更多的是市场对不确定的担忧，以及情绪的宣泄导致。本次合作中止，对玩家的影响要远大于对网易业绩的影响。</p><p>14年间，暴雪江河日下，而网易已非吴下阿蒙，它已是仅次于腾讯的中国第二大游戏公司。</p><p>更重要的是，背靠数亿“游戏人口”，和二十年的游戏开发经验，网易早就有了和暴雪“分手”的底气。</p><p><b>离不开的游戏</b></p><p>一台大马力的现金收割机。</p><p>网易虽不惧暴雪的转身离去，但当今的网易早已离不开游戏。</p><p>第三季度，网易净营收244亿元，游戏及相关收入为187亿元，占比高达77%；考虑到网易有道和网易云音乐还处于亏损阶段，网易的利润几乎全部由游戏贡献。</p><p>游戏不仅是网易的顶梁柱，更是为其开拓其他业务输送源源不断的弹药。丁磊曾将游戏、电商、教育、音乐列为网易的四大战略部署，甚至在2016年雄心满满地表示，3-5年内通过网易考拉、网易严选等业务“再造一个网易”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/891f6e0f65c900c4f122f556e07583e1\" tg-width=\"550\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>网易电商“小而美”的商业模式，梦想很美好，但现实很残酷。过重的投入，过高的成本，以及较低的供应链效率，都在挤压着网易的利润空间。</p><p>2019年9月，网易以20亿美金将考拉海购卖给阿里巴巴，但如今也不被阿里重用；网易严选则是在快手电商、字节电商崛起的背景下声量减弱，从丁磊寄予厚望的“重臣”沦为“弃子”。如今网易财报中划分的业务条线中，已经没有“电商”的分类，而是被归入其他业务。</p><p>兜兜转转十几载，网易仰仗的还是游戏。第三季度，在版号“断供”及游戏竞争加剧的背景下，腾讯游戏业务收入约429亿元，同比下滑4%；而网易游戏净收入187亿元，同比上涨9.1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbad035060f7680a34889a394b7c602c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>至于网易的其他业务，仍在亏损。作为业内公认的顶级“产品经理”，丁磊经手的产品，总是裹挟着理想主义和朴素情怀，产品体验独树一帜，具有较强的差异化；但另一方面，这些产品的变现时间过长。</p><p>网易有道和网易云音乐只赚口碑不赚钱。前者自2018年以来，亏损44亿元，后者则流血93亿元。而且两者所在的市场体量，还远不及游戏。</p><p>所以网易的每次财报，都可以总结为游戏业务一把屎一把尿地拉扯“一群阿斗”。</p><p>丁磊曾表示，自己家的业务足够好了，没有必要再去冒险。网易只投资自己熟悉和感兴趣的领域。这或许可以理解为，网易难以寻找到比自身业务更加优秀的行业。而事实就是，网易的游戏业务本身就是一台大马力的现金收割机。</p><p>丁磊足够理智、专注和克制。其对外界表现出的怡然自得和从容率真，其实也是网易多年靠游戏“躺赢”的心态流露。</p><p>与此同时，在长期的躺赚之中，网易也缺少了互联网企业特有的冲劲儿。这在行业野蛮成长跑马圈地时看似是个劣势。但当行业增速放缓、走向下坡路的时候，网易就显得更加健康平稳。一个明显的例证就是，在中概股溃败的狂潮中，网易是其中股价最抗跌者之一。</p><p><b>非典型互联网公司</b></p><p>错过了风口，但也剔除了风险。</p><p>丁磊和他创办的网易，在互联网圈都是一股非主流的存在。</p><p>不争不抢，不站队，不搞联盟，不凑热闹，不赶时髦，唯快不破的互联网江湖，他偏偏追求以慢制胜，后发先至。</p><p>北京上地“后厂村”，被称为中国互联网的中心，这里聚集了腾讯、新浪、百度、快手等等互联网企业，但与这些灯火通明、人声鼎沸的邻居们不同，网易总是有一点格格不入的样子。</p><p>在与吴晓波的一次对话中，丁磊很直白地表示“那些时下流行的风口，只不过是一阵妖风。”更对所谓的互联网投资谱系毫无兴趣。网易因此错过了共享经济、O2O、互联网金融、短视频等等所谓的“黄金机遇”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29acd7c2cc55f7bc2075dffb605036f0\" tg-width=\"550\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>丁磊与吴晓波的对话</p><p>时至今日，互联网用户的增量消失殆尽，风口褪去，实质意义上的寒冬已经到来。在监管、反垄断调查、疫情、消费低迷等因素的影响下，曾经的标杆企业们纷纷失去了高增长魔力。</p><p>而那些曾经助推股价蹿升的推进器，也瞬间变为吞噬利润和市值的“大杀器”。</p><p>由于所持上市公司股权价值大幅下挫，阿里巴巴第三季度净亏损高达224.67亿元；腾讯选择以分红方式几乎了结对京东和美团的投资，但手里还有大量惨跌的股票。</p><p>错过了风口，但也剔除了风险，保留了弹药。如今的网易，足够邻居们羡慕。</p><p>第三季度，网易总营收244亿元，同比增加10%；归母净利润达到67亿元，同比增长超1.1倍。当然，这其中包括13亿的股权处置收益及美元现金增值影响，更真实的盈利能力指标经营利润为47亿元，同比增长26%，超过了大多数同行。</p><p>当下凌冽的互联网寒风中，这样的表现令人侧目。长期稳健强势的业绩表现，令丁磊20多年稳居富豪榜前列。中国互联网走过近30年，潮起潮落，新人来旧人去，他还是他。</p><p>《2022胡润百富榜》中，丁磊以1950亿财富值位居中国第六大富豪，身价上涨了240亿元，比去年前进了8个名次，是前十大富豪中上升幅度最高的企业家。</p><p><b>写在最后</b></p><p>周鸿祎曾说，丁磊是互联网界唯一不焦虑的人，他有自己的玩法。</p><p>吴晓波则是说，自己见过的大富豪中几乎没有一个是真快乐。在追问之下，他又补充了一句：“哦，是有一个，丁磊。”</p><p>以慢制胜，不大规模撒钱投资，让丁磊在如今的互联网寒冬中更加从容。相比其他同行，他舍弃过很多东西——主要是机会和更多财富的诱惑。但正是这些舍弃，让他获得了被周鸿祎和吴晓波认可的那种快乐。</p><p>而硬币的另一面则在于，对游戏依赖的同时，网易的其他业务一直难以形成气候。丁磊一直在以自己的节奏布局，但行业的机会也在按照自己的节奏，从丁磊面前溜走。</p><p>互联网低增长的“新常态”下，丁磊心目中“再造网易”的梦想其实已经遥遥无期。但眼前的这个网易，已足够让无数企业家羡慕不已了。</p></body></html>","source":"lsy1642045066006","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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}\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中国第六大富豪，栽了个小跟头\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-11-30 15:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-11-30/doc-imqqsmrp8074683.shtml><strong>巨潮WAVE</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文/谢泽锋2003年，32岁的丁磊登顶中国首富，他拥有了其他企业家难以企及的“荣耀”。30岁左右就能获得如此殊荣的，除了丁磊，只有黄光裕和陈天桥。要知道，那一年的马云、雷军还只是初露锋芒的年轻人，李彦宏还挤在北大资源宾馆里租房创业，马化腾创办的腾讯也要等到后一年才上市。成名之后，丁磊并没停止折腾，他搞养猪，玩音乐，入局电商，但真正让他日赚斗金的，仍然是2001年布局的网络游戏。时至当下，游戏仍然为...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-11-30/doc-imqqsmrp8074683.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/24aab5ed8966e670e5723a823f6bd617","relate_stocks":{"09999":"网易-S","NTES":"网易"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-11-30/doc-imqqsmrp8074683.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1198215522","content_text":"文/谢泽锋2003年，32岁的丁磊登顶中国首富，他拥有了其他企业家难以企及的“荣耀”。30岁左右就能获得如此殊荣的，除了丁磊，只有黄光裕和陈天桥。要知道，那一年的马云、雷军还只是初露锋芒的年轻人，李彦宏还挤在北大资源宾馆里租房创业，马化腾创办的腾讯也要等到后一年才上市。成名之后，丁磊并没停止折腾，他搞养猪，玩音乐，入局电商，但真正让他日赚斗金的，仍然是2001年布局的网络游戏。时至当下，游戏仍然为网易贡献着超七成的收入，近九成的毛利润。虽然丁磊以门户网站、邮箱业务起家，也由这两类业务构成了最广泛的C端认知，但游戏才是其商业帝国的基石。靠着游戏，网易大赚特赚，也由此成为中国互联网界独特的存在。尽管丁磊声称财富只能为他带来5%的快乐，但网易只有在游戏业务的输血之下，才有向其他领域延伸的可能。近期与暴雪的分手，也只能说是丁磊栽的一个小跟头，不痛不痒。因为从业绩贡献度来看，暴雪游戏给网易带来的收益实在不算大。资本市场上，投资者对此的反应一度强烈巨大，网易股价因此大幅下跌。显然，海外资本并不是那么的了解网易。很多投资者的抛售，更多和中概股所面对的整体困境有系。可以分手网易代理暴雪游戏收入约40亿元左右，仅占游戏收入的8%，占总收入的5%不到。作为一代人的青春记忆，如今代理暴雪的游戏，其象征意义可能大于实质意义。根据网易财报，第三方开发商授权的游戏收入，在2019年、2020年及2021年仅占总净收入的7.5%、9.1%及9.5%。除了暴雪，网易代理的游戏还包括漫威的《银河护卫队》、《超能蜘蛛侠》，微软的《Minecraft》（我的世界）以及华纳兄弟娱乐等公司的作品。而对于暴雪来说，中国市场也没有那么不可或缺。暴雪方面曾指出，中国区的代理收入只占他们的15%，即整个动视暴雪的3%。按照2021年暴雪18.3亿美元的总收入来计算，50%的分成比例，对应网易代理暴雪游戏收入应该在40亿元左右，仅占游戏收入的8%，占总收入的5%不到。单位：千元人民币，来源：网易2021年财报不得不说，游戏代理属实是一件“苦力活”。一方面，要和暴雪等强势的国际巨头周旋，另一方面也要想尽办法，为中国玩家提供高品质的游戏服务。除了每年3亿多的暴雪代理费外，网易还要承诺未来每年投入不菲的服务器、宽带服务开支以及资本性支出。其中，2022年就高达43亿元。来源：网易2021年财报这种情况下，网易的月卡（向玩家收取的费用）价格普遍低于全球其他地区，而暴雪还要拿走一半的收入和利润。网易只能顶着高运营成本，提供了长达14年的服务。面对暴雪单方面的“分手”声明，在Q3投资者交流会上，丁磊回应称，网易非常希望继续代理暴雪游戏，并为此付出了非常多的努力，“但过去一段时间，谈判难度远超出网易方面的预期。动视暴雪提出的合作条款，是不可接受的。”据传，暴雪方面提出了“天价”条件——包括50%以上的收入和净利润分成，游戏定价与全球同步，而且未来网易研发的基于暴雪IP的手游，网易仅享有中国区的分成权。有评论称，这无异于要求网易“打白工”，暴雪着实有些店大欺客，吃相难看。这样的条件，即便是丁磊接受了，网易的投资者们也不会答应。当然，网易选择代理暴雪游戏，看上的肯定不是那点微薄的“工资”。丁磊的长远目标，是希望挖掘暴雪IP的金矿，并且帮助自己实现50%国际化的目标。比如，手游《暗黑破坏神：不朽》的合作方式，就是单独签订的协议，并不受此次解约风波影响。而这款游戏也在Q3为网易贡献了颇多流水。因此，网易股价一度因此大跌，更多的是市场对不确定的担忧，以及情绪的宣泄导致。本次合作中止，对玩家的影响要远大于对网易业绩的影响。14年间，暴雪江河日下，而网易已非吴下阿蒙，它已是仅次于腾讯的中国第二大游戏公司。更重要的是，背靠数亿“游戏人口”，和二十年的游戏开发经验，网易早就有了和暴雪“分手”的底气。离不开的游戏一台大马力的现金收割机。网易虽不惧暴雪的转身离去，但当今的网易早已离不开游戏。第三季度，网易净营收244亿元，游戏及相关收入为187亿元，占比高达77%；考虑到网易有道和网易云音乐还处于亏损阶段，网易的利润几乎全部由游戏贡献。游戏不仅是网易的顶梁柱，更是为其开拓其他业务输送源源不断的弹药。丁磊曾将游戏、电商、教育、音乐列为网易的四大战略部署，甚至在2016年雄心满满地表示，3-5年内通过网易考拉、网易严选等业务“再造一个网易”。网易电商“小而美”的商业模式，梦想很美好，但现实很残酷。过重的投入，过高的成本，以及较低的供应链效率，都在挤压着网易的利润空间。2019年9月，网易以20亿美金将考拉海购卖给阿里巴巴，但如今也不被阿里重用；网易严选则是在快手电商、字节电商崛起的背景下声量减弱，从丁磊寄予厚望的“重臣”沦为“弃子”。如今网易财报中划分的业务条线中，已经没有“电商”的分类，而是被归入其他业务。兜兜转转十几载，网易仰仗的还是游戏。第三季度，在版号“断供”及游戏竞争加剧的背景下，腾讯游戏业务收入约429亿元，同比下滑4%；而网易游戏净收入187亿元，同比上涨9.1%。至于网易的其他业务，仍在亏损。作为业内公认的顶级“产品经理”，丁磊经手的产品，总是裹挟着理想主义和朴素情怀，产品体验独树一帜，具有较强的差异化；但另一方面，这些产品的变现时间过长。网易有道和网易云音乐只赚口碑不赚钱。前者自2018年以来，亏损44亿元，后者则流血93亿元。而且两者所在的市场体量，还远不及游戏。所以网易的每次财报，都可以总结为游戏业务一把屎一把尿地拉扯“一群阿斗”。丁磊曾表示，自己家的业务足够好了，没有必要再去冒险。网易只投资自己熟悉和感兴趣的领域。这或许可以理解为，网易难以寻找到比自身业务更加优秀的行业。而事实就是，网易的游戏业务本身就是一台大马力的现金收割机。丁磊足够理智、专注和克制。其对外界表现出的怡然自得和从容率真，其实也是网易多年靠游戏“躺赢”的心态流露。与此同时，在长期的躺赚之中，网易也缺少了互联网企业特有的冲劲儿。这在行业野蛮成长跑马圈地时看似是个劣势。但当行业增速放缓、走向下坡路的时候，网易就显得更加健康平稳。一个明显的例证就是，在中概股溃败的狂潮中，网易是其中股价最抗跌者之一。非典型互联网公司错过了风口，但也剔除了风险。丁磊和他创办的网易，在互联网圈都是一股非主流的存在。不争不抢，不站队，不搞联盟，不凑热闹，不赶时髦，唯快不破的互联网江湖，他偏偏追求以慢制胜，后发先至。北京上地“后厂村”，被称为中国互联网的中心，这里聚集了腾讯、新浪、百度、快手等等互联网企业，但与这些灯火通明、人声鼎沸的邻居们不同，网易总是有一点格格不入的样子。在与吴晓波的一次对话中，丁磊很直白地表示“那些时下流行的风口，只不过是一阵妖风。”更对所谓的互联网投资谱系毫无兴趣。网易因此错过了共享经济、O2O、互联网金融、短视频等等所谓的“黄金机遇”。丁磊与吴晓波的对话时至今日，互联网用户的增量消失殆尽，风口褪去，实质意义上的寒冬已经到来。在监管、反垄断调查、疫情、消费低迷等因素的影响下，曾经的标杆企业们纷纷失去了高增长魔力。而那些曾经助推股价蹿升的推进器，也瞬间变为吞噬利润和市值的“大杀器”。由于所持上市公司股权价值大幅下挫，阿里巴巴第三季度净亏损高达224.67亿元；腾讯选择以分红方式几乎了结对京东和美团的投资，但手里还有大量惨跌的股票。错过了风口，但也剔除了风险，保留了弹药。如今的网易，足够邻居们羡慕。第三季度，网易总营收244亿元，同比增加10%；归母净利润达到67亿元，同比增长超1.1倍。当然，这其中包括13亿的股权处置收益及美元现金增值影响，更真实的盈利能力指标经营利润为47亿元，同比增长26%，超过了大多数同行。当下凌冽的互联网寒风中，这样的表现令人侧目。长期稳健强势的业绩表现，令丁磊20多年稳居富豪榜前列。中国互联网走过近30年，潮起潮落，新人来旧人去，他还是他。《2022胡润百富榜》中，丁磊以1950亿财富值位居中国第六大富豪，身价上涨了240亿元，比去年前进了8个名次，是前十大富豪中上升幅度最高的企业家。写在最后周鸿祎曾说，丁磊是互联网界唯一不焦虑的人，他有自己的玩法。吴晓波则是说，自己见过的大富豪中几乎没有一个是真快乐。在追问之下，他又补充了一句：“哦，是有一个，丁磊。”以慢制胜，不大规模撒钱投资，让丁磊在如今的互联网寒冬中更加从容。相比其他同行，他舍弃过很多东西——主要是机会和更多财富的诱惑。但正是这些舍弃，让他获得了被周鸿祎和吴晓波认可的那种快乐。而硬币的另一面则在于，对游戏依赖的同时，网易的其他业务一直难以形成气候。丁磊一直在以自己的节奏布局，但行业的机会也在按照自己的节奏，从丁磊面前溜走。互联网低增长的“新常态”下，丁磊心目中“再造网易”的梦想其实已经遥遥无期。但眼前的这个网易，已足够让无数企业家羡慕不已了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":39,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9962562272,"gmtCreate":1669809650797,"gmtModify":1676538247685,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9962562272","repostId":"1178477450","repostType":4,"repost":{"id":"1178477450","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72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src=\"https://static.tigerbbs.com/a3780e1791b44dbb2cb050d97a53d2ca\" tg-width=\"1027\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d58d022238cb630a39b3129f33c340e3\" tg-width=\"1042\" tg-height=\"619\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，累计涨跌幅榜却有较大的变化。</p><p>11月份迎来了一波医药行情，其中，聚焦体外诊断试剂集采服务的<a href=\"https://laohu8.com/S/603122\">合富中国</a>一度涨近50%，自2月份上市以来累计涨幅近250%，位列累计涨幅榜第六；在涨幅榜中，<a href=\"https://laohu8.com/S/001269\">欧晶科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688348\">昱能科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/001258\">立新能源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JKS\">晶科能源</a>、快可电子<b>均与<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>或发电业务有关</b>，板块赚钱效应较强；此外，永顺泰冲进前十，其为一家啤酒原料厂商。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6cea82b22923998c37a85e6c3169b1a\" tg-width=\"945\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>累计跌幅榜基本还是那些老朋友，值得注意的是，沪江材料、<a href=\"https://laohu8.com/S/301150\">中一科技</a>2家公司新进入榜单，其中，中一科技于4月份上市募资约26亿元，6月份便公布了分红方案，2021年度每10股派20元(含税)转5股。事实上，公司经营活动产生的现金流量净额连续多个报告期为负数。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43d4bf066cf90364bbe781342383ba46\" tg-width=\"1030\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>北交所自成立以来，其规模持续扩容，<b>上市公司数量已达130家</b>，主要是得益于新三板企业申报北交所的积极性较高，且在注册制下，北交所的IPO审核效率不断刷新记录，快速的审核进度吸引了一批希望尽快融资的企业。</p><p>也有不少公司<b>为了寻求高估值而实现了转板</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/832317\">观典防务</a>成功转至科创板，<a href=\"https://laohu8.com/S/833994\">翰博高新</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/833874\">泰祥股份</a>则转至创业板。</p><p>数据统计，2022年上半年，北交所上市公司<b>盈利能力整体高于A股平均水平</b>，业绩增速与科创板基本持平。</p><p>整体来看，伴随着更多制度红利的释放，北交所的估值修复和流动性改善预期有望升温。不过，新股表现仍不尽人意，11月共9只新股登陆北交所，其中有4只上市首日跌破发行价。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58455c9d0dce1e3b5070e1c797fa3986\" tg-width=\"1005\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>11月21日，<a href=\"https://laohu8.com/S/002396\">星网锐捷</a>分拆<a href=\"https://laohu8.com/S/301165\">锐捷网络</a>于创业板上市，其总市值超200亿元。事实上，自去年12月份证监会发布分拆上市规则以来，<b>“A拆A”风潮兴起</b>，目前已有<a href=\"https://laohu8.com/S/002460\">赣锋锂业</a>、大族激光、潍柴动力等超50家公司发布分拆计划。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/552a582ddec316ec1dd272b3651c847f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>“A拆A”在一定程度上<b>既能拓宽融资渠道，又能提高估值水平</b>。不过，也有一些分拆计划按下暂停键，延安必康、<a href=\"https://laohu8.com/S/603839\">安正时尚</a>先后终止了分拆计划。</p><p>值得一提的是，此前在科创板上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/688426\">康为世纪</a>，其2021年约4成收入来自新冠相关产品，今年以来多家核酸检测企业扎堆IPO，引起了监管的高度关注，翌圣生物成为第一家被取消发行上市申请审议的核酸相关企业。</p><p>上海、深圳交易所均表示，<b>高度关注涉核酸检测企业的上市申请</b>，坚持从严审核，重点关注企业的可持续经营能力。</p><p>此外，一家上市不到两年的公司被科创板立案调查，紫晶存储（<a href=\"https://laohu8.com/S/688086\">*ST紫晶</a>）公告称，收到中国证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》，其IPO报告期内的2017年至2019年间，利用虚构销售合同、伪造物流单据和验收单据入账、安排资金回款、提前确认收入等方式虚增营业收入、利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/823bad07587a7c27b0e046da0ae2cda9\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>相关监管部门表示，<b>要巩固深化常态化退市机制</b>，随着退市改革有效落地，确保退市改革执行不走形、不变样，坚决把空壳僵尸和害群之马清除市场。</p><p><b>02、</b><b>港股市场</b></p><p>今年以来，港股IPO市场持续低迷，虽有中国中免、天齐锂业等几家大型企业赴港上市，仍没有改善其流动性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/299533e773c705d6252227a38190e3e9\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，四季度以来，港股的<b>发行节奏明显加速</b>。据统计，11月共有27家企业递交招股书，7家企业上市，4家已通过聆讯，<b>11月的最后一天还有7家正在招股期</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f4523a61bad687597a0c9aa11e6dcd3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>就首日表现来看，11月上市的巨子生物、子不语2家公司挤进涨幅榜，跌幅榜没有变化。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2bfb3e608404d31c90b0b69eb5a6409a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"642\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ddaa241833af983610700e4e0cd62fe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"636\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>累计涨跌幅方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/02422\">润歌互动</a>、双财庄、<a href=\"https://laohu8.com/S/06689\">洪九果品</a>等多家企业<b>股价持续创新高</b>，其中，润歌互动涨超320%，其为一家营销服务提供商。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89ae08b8d1230b662f99bdd1de5d9c5e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"638\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/533db3e5f8d624d6f674229504e3a46a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/03660\">360数科-S</a>于港交所上市，成为继平安集团的<a href=\"https://laohu8.com/S/OCFT\">金融壹账通</a>后又一家在两地双重上市的金融科技公司。此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>公告称拟寻求联交所主板自愿转换为双重主要上市；<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>拟申请将其目前的香港第二上市地位更改为双重主要上市。</p><p><b>越来越多的企业在<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>双重主要上市，将吸引更多港股通投资者，增加港股流动性。</b></p><p>2022年以来，港股市场深度调整，估值已处于历史较低水平，若后续美联储加息步伐放缓，或有利于港股表现，其流动性需持续关注。</p><p><b>03、海外市场</b></p><p>美联储加息节奏不断，美股也不好过，经济增长乏力、企业盈利疲弱或将持续拉低美股市场。</p><p><b>美股IPO市场持续降温，SPAC市场较为惨淡</b>。据统计，11月共有6家企业以传统方式上市、8家企业以SPAC方式上市；此外，有19家企业递表SEC，其中5家中国企业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/389d73de85b7418c90f9f1c6a470f1ed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"746\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>今年以来共有15家中国企业赴美上市</b>，11月，“中国新住宿经济第一股”亚朵于纳斯达克上市。</p><p>值得一提的是，11月18日，Grindr通过SPAC（特殊目的收购公司）和<a href=\"https://laohu8.com/S/TINVU\">Tiga Acquisition Corp.</a>合并上市，其上市首日曾一度暴涨超500%，至今股价一路下跌，已近乎腰斩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd396e2358d647632e90a642f88037bf\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>Grindr是一家LGBTQ社交平台，公开信息显示，Grindr共拥有约1100万MAU，用户平均使用时长为61分钟/日。2021财年其总收入同比增长40%至1.46亿美元，净利润为510万美元，实现扭亏为盈。</p><p>今年以来，<b>瑞交所成为大赢家</b>，其凭借灵活的上市资格要求和上市存续条件，受到全球公司的青睐。据统计，今年以来已有9家A股公司完成GDR发行，仅<a href=\"https://laohu8.com/S/601615\">明阳智能</a>一家选择伦交所，其余均选择了瑞交所，此外还有20多家公司已公告在瑞士上市的意向，<b>未来GDR有望成为常态化的境外融资渠道。</b></p><p>此外，新加坡也是个不错的选择，<b>新交所的上市条件也较为宽松、灵活</b>，例如其推出的“金融科技快捷沙盒监管机制”（SandboxExpress），对于API接口应用、web3.0等金融创新产品和服务的创业企业，更能帮助他们与外部投资者建立联系，获得资金、技术和资源指导。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>11月IPO总结：A股再迎巨无霸，港股表现回暖！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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18:37</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>“A拆A”风潮兴起</blockquote><p>2022年还剩最后1个月！今天给大家带来前11个月的全球IPO市场总结。</p><p><b>01、A股市场</b></p><p>截至11月30日，今年以来<b>A股共有368只新股上市</b>，其中深交所177只（创业板141只）、上交所140只（科创板111只）、北交所51只，11月共33只新股上市。</p><p>1-11月，<b>A股融资总额约5354亿元</b>，前十大募资项目均是来自前三季度，最近两个月上市的新股募资额均不大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/561aa098b1dd6cab94c2f4d5bcee966e\" tg-width=\"981\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，还有多家大型IPO正处于冲刺阶段，例如近期递表的华电新能、<a href=\"https://laohu8.com/S/01347\">华虹半导体</a>、蜂巢能源，分别计划募资300亿元、180亿元、150亿元，近期过会的中芯集成拟募资125亿元，若能成功上市，又将给A股注入一定的活水。</p><p>就新股表现来看，创业板的<a href=\"https://laohu8.com/S/301278\">快可电子</a>依然占据首日涨幅榜的第一位，11月上市的新股表现一般，涨幅榜和跌幅榜均未变。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3780e1791b44dbb2cb050d97a53d2ca\" tg-width=\"1027\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d58d022238cb630a39b3129f33c340e3\" tg-width=\"1042\" tg-height=\"619\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，累计涨跌幅榜却有较大的变化。</p><p>11月份迎来了一波医药行情，其中，聚焦体外诊断试剂集采服务的<a href=\"https://laohu8.com/S/603122\">合富中国</a>一度涨近50%，自2月份上市以来累计涨幅近250%，位列累计涨幅榜第六；在涨幅榜中，<a href=\"https://laohu8.com/S/001269\">欧晶科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688348\">昱能科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/001258\">立新能源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JKS\">晶科能源</a>、快可电子<b>均与<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>或发电业务有关</b>，板块赚钱效应较强；此外，永顺泰冲进前十，其为一家啤酒原料厂商。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6cea82b22923998c37a85e6c3169b1a\" tg-width=\"945\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>累计跌幅榜基本还是那些老朋友，值得注意的是，沪江材料、<a href=\"https://laohu8.com/S/301150\">中一科技</a>2家公司新进入榜单，其中，中一科技于4月份上市募资约26亿元，6月份便公布了分红方案，2021年度每10股派20元(含税)转5股。事实上，公司经营活动产生的现金流量净额连续多个报告期为负数。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43d4bf066cf90364bbe781342383ba46\" tg-width=\"1030\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>北交所自成立以来，其规模持续扩容，<b>上市公司数量已达130家</b>，主要是得益于新三板企业申报北交所的积极性较高，且在注册制下，北交所的IPO审核效率不断刷新记录，快速的审核进度吸引了一批希望尽快融资的企业。</p><p>也有不少公司<b>为了寻求高估值而实现了转板</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/832317\">观典防务</a>成功转至科创板，<a href=\"https://laohu8.com/S/833994\">翰博高新</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/833874\">泰祥股份</a>则转至创业板。</p><p>数据统计，2022年上半年，北交所上市公司<b>盈利能力整体高于A股平均水平</b>，业绩增速与科创板基本持平。</p><p>整体来看，伴随着更多制度红利的释放，北交所的估值修复和流动性改善预期有望升温。不过，新股表现仍不尽人意，11月共9只新股登陆北交所，其中有4只上市首日跌破发行价。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58455c9d0dce1e3b5070e1c797fa3986\" tg-width=\"1005\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>11月21日，<a href=\"https://laohu8.com/S/002396\">星网锐捷</a>分拆<a href=\"https://laohu8.com/S/301165\">锐捷网络</a>于创业板上市，其总市值超200亿元。事实上，自去年12月份证监会发布分拆上市规则以来，<b>“A拆A”风潮兴起</b>，目前已有<a href=\"https://laohu8.com/S/002460\">赣锋锂业</a>、大族激光、潍柴动力等超50家公司发布分拆计划。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/552a582ddec316ec1dd272b3651c847f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>“A拆A”在一定程度上<b>既能拓宽融资渠道，又能提高估值水平</b>。不过，也有一些分拆计划按下暂停键，延安必康、<a href=\"https://laohu8.com/S/603839\">安正时尚</a>先后终止了分拆计划。</p><p>值得一提的是，此前在科创板上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/688426\">康为世纪</a>，其2021年约4成收入来自新冠相关产品，今年以来多家核酸检测企业扎堆IPO，引起了监管的高度关注，翌圣生物成为第一家被取消发行上市申请审议的核酸相关企业。</p><p>上海、深圳交易所均表示，<b>高度关注涉核酸检测企业的上市申请</b>，坚持从严审核，重点关注企业的可持续经营能力。</p><p>此外，一家上市不到两年的公司被科创板立案调查，紫晶存储（<a href=\"https://laohu8.com/S/688086\">*ST紫晶</a>）公告称，收到中国证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》，其IPO报告期内的2017年至2019年间，利用虚构销售合同、伪造物流单据和验收单据入账、安排资金回款、提前确认收入等方式虚增营业收入、利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/823bad07587a7c27b0e046da0ae2cda9\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>相关监管部门表示，<b>要巩固深化常态化退市机制</b>，随着退市改革有效落地，确保退市改革执行不走形、不变样，坚决把空壳僵尸和害群之马清除市场。</p><p><b>02、</b><b>港股市场</b></p><p>今年以来，港股IPO市场持续低迷，虽有中国中免、天齐锂业等几家大型企业赴港上市，仍没有改善其流动性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/299533e773c705d6252227a38190e3e9\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，四季度以来，港股的<b>发行节奏明显加速</b>。据统计，11月共有27家企业递交招股书，7家企业上市，4家已通过聆讯，<b>11月的最后一天还有7家正在招股期</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f4523a61bad687597a0c9aa11e6dcd3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>就首日表现来看，11月上市的巨子生物、子不语2家公司挤进涨幅榜，跌幅榜没有变化。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2bfb3e608404d31c90b0b69eb5a6409a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"642\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ddaa241833af983610700e4e0cd62fe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"636\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>累计涨跌幅方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/02422\">润歌互动</a>、双财庄、<a href=\"https://laohu8.com/S/06689\">洪九果品</a>等多家企业<b>股价持续创新高</b>，其中，润歌互动涨超320%，其为一家营销服务提供商。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89ae08b8d1230b662f99bdd1de5d9c5e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"638\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/533db3e5f8d624d6f674229504e3a46a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/03660\">360数科-S</a>于港交所上市，成为继平安集团的<a href=\"https://laohu8.com/S/OCFT\">金融壹账通</a>后又一家在两地双重上市的金融科技公司。此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>公告称拟寻求联交所主板自愿转换为双重主要上市；<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>拟申请将其目前的香港第二上市地位更改为双重主要上市。</p><p><b>越来越多的企业在<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>双重主要上市，将吸引更多港股通投资者，增加港股流动性。</b></p><p>2022年以来，港股市场深度调整，估值已处于历史较低水平，若后续美联储加息步伐放缓，或有利于港股表现，其流动性需持续关注。</p><p><b>03、海外市场</b></p><p>美联储加息节奏不断，美股也不好过，经济增长乏力、企业盈利疲弱或将持续拉低美股市场。</p><p><b>美股IPO市场持续降温，SPAC市场较为惨淡</b>。据统计，11月共有6家企业以传统方式上市、8家企业以SPAC方式上市；此外，有19家企业递表SEC，其中5家中国企业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/389d73de85b7418c90f9f1c6a470f1ed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"746\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>今年以来共有15家中国企业赴美上市</b>，11月，“中国新住宿经济第一股”亚朵于纳斯达克上市。</p><p>值得一提的是，11月18日，Grindr通过SPAC（特殊目的收购公司）和<a href=\"https://laohu8.com/S/TINVU\">Tiga Acquisition Corp.</a>合并上市，其上市首日曾一度暴涨超500%，至今股价一路下跌，已近乎腰斩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd396e2358d647632e90a642f88037bf\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>Grindr是一家LGBTQ社交平台，公开信息显示，Grindr共拥有约1100万MAU，用户平均使用时长为61分钟/日。2021财年其总收入同比增长40%至1.46亿美元，净利润为510万美元，实现扭亏为盈。</p><p>今年以来，<b>瑞交所成为大赢家</b>，其凭借灵活的上市资格要求和上市存续条件，受到全球公司的青睐。据统计，今年以来已有9家A股公司完成GDR发行，仅<a href=\"https://laohu8.com/S/601615\">明阳智能</a>一家选择伦交所，其余均选择了瑞交所，此外还有20多家公司已公告在瑞士上市的意向，<b>未来GDR有望成为常态化的境外融资渠道。</b></p><p>此外，新加坡也是个不错的选择，<b>新交所的上市条件也较为宽松、灵活</b>，例如其推出的“金融科技快捷沙盒监管机制”（SandboxExpress），对于API接口应用、web3.0等金融创新产品和服务的创业企业，更能帮助他们与外部投资者建立联系，获得资金、技术和资源指导。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6b69e234a63c2c0a69ccede7b0faaa18","relate_stocks":{"IPO":"Renaissance IPO 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Acquisition Corp.合并上市，其上市首日曾一度暴涨超500%，至今股价一路下跌，已近乎腰斩。Grindr是一家LGBTQ社交平台，公开信息显示，Grindr共拥有约1100万MAU，用户平均使用时长为61分钟/日。2021财年其总收入同比增长40%至1.46亿美元，净利润为510万美元，实现扭亏为盈。今年以来，瑞交所成为大赢家，其凭借灵活的上市资格要求和上市存续条件，受到全球公司的青睐。据统计，今年以来已有9家A股公司完成GDR发行，仅明阳智能一家选择伦交所，其余均选择了瑞交所，此外还有20多家公司已公告在瑞士上市的意向，未来GDR有望成为常态化的境外融资渠道。此外，新加坡也是个不错的选择，新交所的上市条件也较为宽松、灵活，例如其推出的“金融科技快捷沙盒监管机制”（SandboxExpress），对于API接口应用、web3.0等金融创新产品和服务的创业企业，更能帮助他们与外部投资者建立联系，获得资金、技术和资源指导。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":238,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9962648710,"gmtCreate":1669773611130,"gmtModify":1676538240258,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9962648710","repostId":"2287795435","repostType":4,"repost":{"id":"2287795435","pubTimestamp":1669734185,"share":"https://ttm.financial/m/news/2287795435?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-29 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08:50","market":"us","language":"zh","title":"银行低估值之谜：来自银行自己的观点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1170581889","media":"华尔街见闻","summary":"国内银行管理层驾驭新风险的能力未得到市场确认。这里的风险不是单指某种业务风险，比如不良贷款，而是“新风险”，是指在整体经济模式转变的过程中，银行的发展能不能适应未来环境变化。A股银行股持续处于低估状态","content":"<html><head></head><body><blockquote>国内银行管理层驾驭新风险的能力未得到市场确认。这里的风险不是单指某种业务风险，比如不良贷款，而是“新风险”，是指在整体经济模式转变的过程中，银行的发展能不能适应未来环境变化。</blockquote><p>A股银行股持续处于低估状态，更令人难以接受的是，A股很多优质银行，估值比很多盈利更差的海外大型银行估值还要低，在PB-ROE框架下完全无法解释。为此，市场各方人士给出各种解释。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f9b36ffa054e8f96837b636aa2cb40a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>银行估值问题还不是学术上的热门话题，仅有的少数论文也多为银行从业人员，学术界的成果还不多。</p><p>本文介绍一篇论文，题为<b>《银行市值的重要性与中国银行业估值偏低的讨论》</b>（以下简称“该文”），作者是时任建设银行首席经济学家的黄志凌博士，于2021年1月发表于《征信》杂志（人民银行郑州培训学院主办）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/047c12359cd134c85be34f118de32f8e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"928\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>该文从我国银行股业绩尚可但估值极低这一事实出发，讨论其背后的原因，以及对银行市值工作的一些思考。</p><p>该文分为三部分（本文拆为四部分介绍），逻辑简练清晰，给我们呈现一个银行内部管理层的视角对低估值问题的解读。</p><p><b>如何看待银行市值</b></p><p>该文提出，银行市值或估值，是代表着市场对一家银行发展前景的综合认知，长期看，可以作为一个很好的评价指标，所以应该引起各方重视。</p><p>银行评价一直是业内的老大难问题。因为，银行的指标涉及方方面面。商业银行的经营本质是三性平衡（盈利性、流动性、安全性），因此不能简单用盈利一个维度，还得兼顾风险或其他。平时我们做银行分析时，资产规模、盈利能力、风险控制、社会责任等各方面都会涉及，于是就很难用一两个指标来评价“谁比谁好”。</p><p>针对这一问题，业内开发各种所谓的综合评价体系，其原理大致都一样：<b>在银行的各方面挑选一些代表性指标，然后对各个指标给予一定权重，然后加权求和，得到一个综合得分（或评级）。然后用这个综合得分来评价“谁比谁好”。</b>比如，最早的“骆驼”（CAMEL）评级、银保监会的监管评级、人民银行的金融机构评级、银行业协会的“陀螺评价体系”等，大体都是这个套路。我们团队自己，也开发过一个银行信用评价体系，也就是找到一堆我们觉得对银行信用风险比较重要的指标，赋权求和，得到评级。可参见2022年6月的报告<b>《银行信用风险分析：框架与模型》</b>。</p><p>这一套套的评价体系，需要小范围专家人为选择指标、设置权重，因此不可能完全准确，有时候会出来一些与直观感受不符的结果。为此，可以换一个思路：不由小范围的专家来评价，而是把银行拉到市场上“溜一圈”，让市场来评价。银行自己把各种数据、信息披露出来，摆到全市场面前，由市场先生综合评价。市值或估值，就是市场先生综合评价完之后的一个结果。</p><p>当然，市场短期内是会犯错的，甚至会被操纵。但长期看，是可靠的，好歹比小范围专家更可靠吧？</p><p><b>所以，市值或估值同样是大家对银行的一种综合评价。</b>从该文观点推导出去，银行管理层不能无视市值，觉得自己把银行业绩经营好就可以向上级汇报，而要深刻意识到，如果市值如此之低，那么肯定是反映了一些问题的，不能无视之。我们现在可喜地看到，政策当局也已经将市值作为对国企的考核内容之一。</p><p><b>不能单一归因</b></p><p>该文接着指出，既然估值也是市场给出的一种综合评价，那么就不能把低估值归因于一两个因素（就是不能用银行的一两个指标来解释其低估值）。而这种单一归因方法，刚好是我们证券分析师过去用的。</p><p>当时的背景是：银行各方面经营情况还可以，找不到太多特别负面的指标，惟独有一个指标比较负面，就是有较多不良贷款。因此，如果一家银行PB低于1倍，比如到了0.8-0.9倍，那么就暗示着，市场认为该行的净资产是虚高的，有水分的。而该折让的部分，就是藏匿的不良贷款。如果这部分“藏匿的不良”暴露出来，那么银行的不良率可能会达到8%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf31544c23afd222183e0db6d9874999\" tg-width=\"640\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这一方法在PB跌至0.7倍以下甚至更低的时候，就不能用了。因为按这个方法，在PB级低时，倒算出来的不良率极其高，有些个股甚至会高至20%以上……国内上市的这些主流银行的不良率绝对不会到这个水平（至少大部分不会）。可见，藏匿不良这个已经不能解释极低估值了。</p><p>于是，该文就需要回答一个最核心的问题：那么银行估值为何如此之低？</p><p><b>低估值的原因</b></p><p><b>该文直接给出了观点：国内银行管理层驾驭新风险的能力未得到市场确认。</b>这里的风险不是单指某种业务风险（比如不良贷款），而是<b>“新风险”</b>，是指在整体经济模式转变的过程中，银行的发展能不能适应未来环境变化。</p><p>很多我们上学时就已经学到过的一些环境变化（利率市场化、金融国际化、金融脱媒、直接金融发展等），现在正在真正地发生。说实话，这些事情的发生比预想的要晚，毕竟我们20年前上大学时就在学这些了（当时美国等西方发达国际已经经历过了）。但令人失望的是，20年前我们就已开始喊这些事，要让银行修炼各种“内功”，时至今日，我们的很多银行竟然依然没有完全准备好。这不得不说是一个遗憾，也是非常紧迫的任务。现在国家在推动更高水平对外开放，如果自身翅膀不硬，飞出去都找不到北……</p><p>当然，这并不能抹杀我国银行业在过去十几年中，内功还是有巨大进步的。只是，时代也在进步，海外优秀银行也在进步，因此我们还不能在现有的成绩单上自满。</p><p><b>简言之，我们的银行，虽然现在的业绩还很不错，但业务模式、管理模式（内功）依然是不够先进的，并不能完全适应新的经济发展环境（至少市场还不能确认银行能力）。</b>作者作为大型银行高管，从银行内部的视角，将这一点作为解释银行低估值的主因。这一点对我们这些<b>“外部的眼睛”</b>有很大启发。</p><p>该文列举了一些银行现在尚未完全具备的，但又是新环境中所急需的能力，包括：</p><blockquote>（1）制约和激励有效的公司治理能力，尤其是激励方面，宜借鉴海外，改变现有的刚性薪酬；</blockquote><blockquote>（2）内部架构、流程和机制的变革能力，真正实现以客户为中心；</blockquote><blockquote>（3）应对全球化的国际经营能力，包括人民币衍生品、市场服务、全球金融服务、财富或资管能力等具体业务，很多银行仍然能力欠缺。</blockquote><p>从这些角度，我们确实承认，我国很多银行的能力确实还有些欠缺。虽然业绩还可以，但如果能力不跟上，并不能保证未来业绩能继续好，早晚会成为在新经济环境中即将灭绝的“恐龙”。对比海外，他们的银行当然也不是家家都好（也是参差不齐的），但有些案例让我们看了后也心生感叹。比如一些特别小的银行，甚至是镇上的小银行，麻雀虽小、五脏具全，里面的经营理念、业务模式都非常规范。比如我们上次跟踪过的美西银行，一家很小的银行，财富业务模式却非常成熟。请参考《中小行打造特色化财富管理之路》。</p><p>所以，透过财务业绩这些“表面”的数字，去观察国内外银行的底层能力，确实还有差距，这可能解释我们的极低估值。当然，也不用妄自菲薄，我国也有一批优秀的银行。</p><p><b>重视市值管理的理论与实践</b></p><p>该文也提了一些对市值管理的思考。一家银行如果市值好，会有很多好处，反过来促进自身发展。市值好，这本身就是对本行综合评价的一个体现。同时，能增加被收购的难度，降低收购别的难度，同时也能降低融资成本和难度。甚至，国内还有优质银行因为市值高、涨幅大，在企业界增加了知名度（股民都知道它），从而帮助其展业的真实案例。</p><p>该文最后提了几点：</p><blockquote>（1）市值是综合评价，不是对某些指标的评价，刻意优化某些热门指标意义不大（比如提升中收占比、提升财富业务占比之类的），而要提升银行的整体素质，全行上下为整体实力而努力；</blockquote><blockquote>（2）完善公司治理，明确市值管理工作的分工；</blockquote><blockquote>（3）加强投关工作，多主动与投资者沟通（有些银行建立与投资者、分析师的常态化沟通机制，值得借鉴）；</blockquote><blockquote>（4）有效利用市值资源，资本运作；</blockquote><blockquote>（5）树立良好的资本市场形象；</blockquote><blockquote>（6）杜绝操纵股价等伪市值管理行为。</blockquote><p>这些工作确实有越来越多的银行开始重视。</p><p>因为，前文，论文观点是国内银行管理层驾驭新风险的能力<b>“未得到市场确认”</b>。也就是说，我们的银行并不一定没这些能力，也可能是：其实能力慢慢有了，但市场还不知道，看不出来……</p><p>只因，这些能力又是很内在的能力（所以叫“内功”），很难简单用一两个指标向市场展示这种能力。</p><p>举个例子：经常有人问我，现在哪家银行的金融科技比较强？</p><p>这种问题就几乎没法回答。金融科技这种能力就是典型的内功，很难简单比较。</p><p>这里就考验市值管理的能力了。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3676240><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>国内银行管理层驾驭新风险的能力未得到市场确认。这里的风险不是单指某种业务风险，比如不良贷款，而是“新风险”，是指在整体经济模式转变的过程中，银行的发展能不能适应未来环境变化。A股银行股持续处于低估状态，更令人难以接受的是，A股很多优质银行，估值比很多盈利更差的海外大型银行估值还要低，在PB-ROE框架下完全无法解释。为此，市场各方人士给出各种解释。银行估值问题还不是学术上的热门话题，仅有的少数论文...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3676240\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/52e95f8d8c314466bbcd01bdb562ed3f","relate_stocks":{"161121":"银行"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3676240","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1170581889","content_text":"国内银行管理层驾驭新风险的能力未得到市场确认。这里的风险不是单指某种业务风险，比如不良贷款，而是“新风险”，是指在整体经济模式转变的过程中，银行的发展能不能适应未来环境变化。A股银行股持续处于低估状态，更令人难以接受的是，A股很多优质银行，估值比很多盈利更差的海外大型银行估值还要低，在PB-ROE框架下完全无法解释。为此，市场各方人士给出各种解释。银行估值问题还不是学术上的热门话题，仅有的少数论文也多为银行从业人员，学术界的成果还不多。本文介绍一篇论文，题为《银行市值的重要性与中国银行业估值偏低的讨论》（以下简称“该文”），作者是时任建设银行首席经济学家的黄志凌博士，于2021年1月发表于《征信》杂志（人民银行郑州培训学院主办）。该文从我国银行股业绩尚可但估值极低这一事实出发，讨论其背后的原因，以及对银行市值工作的一些思考。该文分为三部分（本文拆为四部分介绍），逻辑简练清晰，给我们呈现一个银行内部管理层的视角对低估值问题的解读。如何看待银行市值该文提出，银行市值或估值，是代表着市场对一家银行发展前景的综合认知，长期看，可以作为一个很好的评价指标，所以应该引起各方重视。银行评价一直是业内的老大难问题。因为，银行的指标涉及方方面面。商业银行的经营本质是三性平衡（盈利性、流动性、安全性），因此不能简单用盈利一个维度，还得兼顾风险或其他。平时我们做银行分析时，资产规模、盈利能力、风险控制、社会责任等各方面都会涉及，于是就很难用一两个指标来评价“谁比谁好”。针对这一问题，业内开发各种所谓的综合评价体系，其原理大致都一样：在银行的各方面挑选一些代表性指标，然后对各个指标给予一定权重，然后加权求和，得到一个综合得分（或评级）。然后用这个综合得分来评价“谁比谁好”。比如，最早的“骆驼”（CAMEL）评级、银保监会的监管评级、人民银行的金融机构评级、银行业协会的“陀螺评价体系”等，大体都是这个套路。我们团队自己，也开发过一个银行信用评价体系，也就是找到一堆我们觉得对银行信用风险比较重要的指标，赋权求和，得到评级。可参见2022年6月的报告《银行信用风险分析：框架与模型》。这一套套的评价体系，需要小范围专家人为选择指标、设置权重，因此不可能完全准确，有时候会出来一些与直观感受不符的结果。为此，可以换一个思路：不由小范围的专家来评价，而是把银行拉到市场上“溜一圈”，让市场来评价。银行自己把各种数据、信息披露出来，摆到全市场面前，由市场先生综合评价。市值或估值，就是市场先生综合评价完之后的一个结果。当然，市场短期内是会犯错的，甚至会被操纵。但长期看，是可靠的，好歹比小范围专家更可靠吧？所以，市值或估值同样是大家对银行的一种综合评价。从该文观点推导出去，银行管理层不能无视市值，觉得自己把银行业绩经营好就可以向上级汇报，而要深刻意识到，如果市值如此之低，那么肯定是反映了一些问题的，不能无视之。我们现在可喜地看到，政策当局也已经将市值作为对国企的考核内容之一。不能单一归因该文接着指出，既然估值也是市场给出的一种综合评价，那么就不能把低估值归因于一两个因素（就是不能用银行的一两个指标来解释其低估值）。而这种单一归因方法，刚好是我们证券分析师过去用的。当时的背景是：银行各方面经营情况还可以，找不到太多特别负面的指标，惟独有一个指标比较负面，就是有较多不良贷款。因此，如果一家银行PB低于1倍，比如到了0.8-0.9倍，那么就暗示着，市场认为该行的净资产是虚高的，有水分的。而该折让的部分，就是藏匿的不良贷款。如果这部分“藏匿的不良”暴露出来，那么银行的不良率可能会达到8%。这一方法在PB跌至0.7倍以下甚至更低的时候，就不能用了。因为按这个方法，在PB级低时，倒算出来的不良率极其高，有些个股甚至会高至20%以上……国内上市的这些主流银行的不良率绝对不会到这个水平（至少大部分不会）。可见，藏匿不良这个已经不能解释极低估值了。于是，该文就需要回答一个最核心的问题：那么银行估值为何如此之低？低估值的原因该文直接给出了观点：国内银行管理层驾驭新风险的能力未得到市场确认。这里的风险不是单指某种业务风险（比如不良贷款），而是“新风险”，是指在整体经济模式转变的过程中，银行的发展能不能适应未来环境变化。很多我们上学时就已经学到过的一些环境变化（利率市场化、金融国际化、金融脱媒、直接金融发展等），现在正在真正地发生。说实话，这些事情的发生比预想的要晚，毕竟我们20年前上大学时就在学这些了（当时美国等西方发达国际已经经历过了）。但令人失望的是，20年前我们就已开始喊这些事，要让银行修炼各种“内功”，时至今日，我们的很多银行竟然依然没有完全准备好。这不得不说是一个遗憾，也是非常紧迫的任务。现在国家在推动更高水平对外开放，如果自身翅膀不硬，飞出去都找不到北……当然，这并不能抹杀我国银行业在过去十几年中，内功还是有巨大进步的。只是，时代也在进步，海外优秀银行也在进步，因此我们还不能在现有的成绩单上自满。简言之，我们的银行，虽然现在的业绩还很不错，但业务模式、管理模式（内功）依然是不够先进的，并不能完全适应新的经济发展环境（至少市场还不能确认银行能力）。作者作为大型银行高管，从银行内部的视角，将这一点作为解释银行低估值的主因。这一点对我们这些“外部的眼睛”有很大启发。该文列举了一些银行现在尚未完全具备的，但又是新环境中所急需的能力，包括：（1）制约和激励有效的公司治理能力，尤其是激励方面，宜借鉴海外，改变现有的刚性薪酬；（2）内部架构、流程和机制的变革能力，真正实现以客户为中心；（3）应对全球化的国际经营能力，包括人民币衍生品、市场服务、全球金融服务、财富或资管能力等具体业务，很多银行仍然能力欠缺。从这些角度，我们确实承认，我国很多银行的能力确实还有些欠缺。虽然业绩还可以，但如果能力不跟上，并不能保证未来业绩能继续好，早晚会成为在新经济环境中即将灭绝的“恐龙”。对比海外，他们的银行当然也不是家家都好（也是参差不齐的），但有些案例让我们看了后也心生感叹。比如一些特别小的银行，甚至是镇上的小银行，麻雀虽小、五脏具全，里面的经营理念、业务模式都非常规范。比如我们上次跟踪过的美西银行，一家很小的银行，财富业务模式却非常成熟。请参考《中小行打造特色化财富管理之路》。所以，透过财务业绩这些“表面”的数字，去观察国内外银行的底层能力，确实还有差距，这可能解释我们的极低估值。当然，也不用妄自菲薄，我国也有一批优秀的银行。重视市值管理的理论与实践该文也提了一些对市值管理的思考。一家银行如果市值好，会有很多好处，反过来促进自身发展。市值好，这本身就是对本行综合评价的一个体现。同时，能增加被收购的难度，降低收购别的难度，同时也能降低融资成本和难度。甚至，国内还有优质银行因为市值高、涨幅大，在企业界增加了知名度（股民都知道它），从而帮助其展业的真实案例。该文最后提了几点：（1）市值是综合评价，不是对某些指标的评价，刻意优化某些热门指标意义不大（比如提升中收占比、提升财富业务占比之类的），而要提升银行的整体素质，全行上下为整体实力而努力；（2）完善公司治理，明确市值管理工作的分工；（3）加强投关工作，多主动与投资者沟通（有些银行建立与投资者、分析师的常态化沟通机制，值得借鉴）；（4）有效利用市值资源，资本运作；（5）树立良好的资本市场形象；（6）杜绝操纵股价等伪市值管理行为。这些工作确实有越来越多的银行开始重视。因为，前文，论文观点是国内银行管理层驾驭新风险的能力“未得到市场确认”。也就是说，我们的银行并不一定没这些能力，也可能是：其实能力慢慢有了，但市场还不知道，看不出来……只因，这些能力又是很内在的能力（所以叫“内功”），很难简单用一两个指标向市场展示这种能力。举个例子：经常有人问我，现在哪家银行的金融科技比较强？这种问题就几乎没法回答。金融科技这种能力就是典型的内功，很难简单比较。这里就考验市值管理的能力了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":71,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9962655338,"gmtCreate":1669772580824,"gmtModify":1676538239949,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9962655338","repostId":"2287903687","repostType":4,"repost":{"id":"2287903687","pubTimestamp":1669769658,"share":"https://ttm.financial/m/news/2287903687?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-30 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>结合历史和基本面的分析，<b>我们认为本轮美元的形态和节奏会介于1974和1981年之间、呈现双峰结构，第一个高点在2022年9月底已经出现，而第二个高点可能会出现在2023年第二季度。</b></p><p>这意味着美元见顶会是2023年重要的交易主题，从大类资产配上看，<b>政府债券和高等级债券的胜率最高，新兴市场股市、能源和工业金属的弹性最大，此外黄金也值得提前布局</b>；从权益板块上看，<b>信息技术、原材料、非必选消费、银行金融和工业股收益居前，不过由于美联储货币政策迅速转向的概率不大，信息技术是否还能领跑存疑。</b></p><p>美元的基本面可以从美国和非美经济体两个维度来看：美国方面，2023年绕不过去的两个话题是<b>美国衰退和美联储停止加息</b>；非美方面，重点关注的则是<b>欧洲和中国的复苏何时见底复苏</b>。</p><p>美元如何交易衰退？从1970年以来的衰退经历来看，美元具有较为明显的衰退避险模式，<b>一般而言衰退开始前约2.5个月美元指数触底，而后由于避险情绪升温进入升值模式，衰退开启后2至5个月触顶回落，</b>这取决于美联储转向的速度、力度以及非美经济体的经济韧性（如果主要非美经济体复苏越快，美元回落也越快）（如表1）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fec03737986009e84ee123b84973b762\" tg-width=\"957\" tg-height=\"529\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>值得注意的是，<b>美国自身金融体系爆发危机带来的衰退会使得美元的避险模式改变。</b>典型的是1989年美国储贷危机和2007年次贷危机带来的衰退，美国金融体系的动荡会直接影响美元的安全性，这会导致在衰退爆发前美元指数贬值，而随着金融体系恢复以及衰退向非美经济体扩散，美元又会成为全球的避险资产。<b>不过这一场景在2023年发生的概率不大。</b></p><p>美元如何交易美联储加息的转向？市场对于2023年美联储是否会降息尚存在较大的不确定性，但是年中暂停加息是大概率事件。回顾1974年以来的历史，如图3所示，<b>从平均水平来看，美联储最后一次加息前美元指数整体保持升值，加息结束后进入震荡（1年内约跌1.2%）。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e9b5cd511fa12bf6d9dbf909afee057\" tg-width=\"934\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2023年的情况可能介于1974年和1981年两种情形之间。同样面对高通胀和衰退的抉择，1974年美国政府选择保经济：<b>大幅降息超过800bp+财政支出更加积极</b>，美元在最后一次加息前就已经见顶，随后逐步进入贬值；1980s初则选择了控通胀，<b>联邦基金利率在1981年一度上涨至20%+里根政府财政改革（削减政府支出+减税）</b>，美元在最后一次加息后出现阶段性顶部，不过此后在全球经济衰退和新兴市场危机（拉美债务危机）的阴影下继续走高。</p><p>2022年至2023年的美元走势会介于以上两种情形之间，<b>很可能呈现双峰结构，第一峰在2022年9月底已经出现</b>（在最后一次加息前，这个和1974年类似）<b>。</b>从政策上看，2023年美联储的货币政策较1974年和1980s会更加均衡，面对通胀和衰退的风险可能会选择暂停加息，而非大幅加息或者降息，同时明年美国财政政策扩大支出面临较大的约束；从衰退相关的风险来看，主要的冲击集中在临近衰退和衰退前期，对应的是2023年上半年，美联储的坚持（不轻易转向降息）+商品价格下滑，会使得短期内美元指数再次上冲、新兴市场经济体压力骤升——<b>美元指数的第二峰可能出现在2023年第二季度（彼时美联储也可能暂停加息）。</b></p><p>第二峰之后，如果美联储不进一步转向降息，美元是不是就没有下跌空间了？并不是，我们在之前的报告中曾经提及，美元除了要看美国自身的经济和政策外，还要注意主要非美经济体的情况，尤其是欧洲和中国——<b>欧洲和中国经济一起边际改善将会是美元贬值的重要推手</b>，从历史均值测算，这个贬值幅度一般能达6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d86d259b4433592bf5a6f887ef82db9\" tg-width=\"732\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>欧元区经济可能在明年第三季度出现比较明显的改善。</b>在经过2022年俄乌冲突、高通胀和货币政策急速收紧的三重冲击后，欧元区经济大概率在2022年底和2023年初进入衰退状态，明年这三大因素的负面影响都会边际减弱、后两者则进一步改善，这会为下半年欧洲经济的复苏创造条件。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d9891fb45c2cc91d51a55f3491981fd\" tg-width=\"733\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美元见顶会是明年重要的交易主题，应该关注什么资产？我们在这说的美元见顶指的是<b>美元指数第二次冲高后趋势性回落</b>，这往往会导致市场投资逻辑和风格整体性改变。</p><p>美元见顶后，哪个大类资产胜利最高、弹性最大？从历史经验看，政府债券（含新兴市场主权债）和投资级债券胜率最高，但是弹性上<b>新兴市场股市、原油和工业金属（例如铜）更加具有吸引力。此外，黄金的空间可能比图6统计的更大</b>，因为有经济衰退风险的加成，黄金的行情会启动得更早。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27051850346e235d3fdf9392f327c20b\" tg-width=\"951\" tg-height=\"569\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美元见顶之后，哪个板块最受益？从全球股市来看，美元见顶之后收益居前的板块是<b>信息技术、原材料、非必选消费、银行金融和工业股。</b>不过信息技术板块能否继续领跑存在一定的不确定性，其超额收益背后有很大一部分来自于金融危机以来货币政策在面临经济逆风时往往会快速转向宽松，这一幕可能在2023年难以出现，而其他板块在政策转向之外，还有经济边际复苏的重要逻辑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a4be050e56bce9915ae87445169015a\" tg-width=\"921\" tg-height=\"388\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，国内疫情扩散超市场预期。海外经济提前进入衰退，我国出口大幅负增长可能提前到来。疫情反复，严格防控短期难以解除、持续时间拉长，严重拖累中国经济、导致美元冲高。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美元：2023年会更像1974还是1981？</title>\n<style 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摆在首要位置。</p>\n<p>“这种项目正是我们想投的。”和孟岩类似，李笠最近一直在看出海赛道，已经跟踪了Temu一段时间。他透露，其实不少同行都在打听进入Temu的机会，不过目前拼多多尚未开放融资机会。</p>\n<p>李笠感叹，“Temu的火爆，让我们更深刻感受到出海广阔的前景。”</p>\n<p><strong>VC投不进去的项目</strong></p>\n<p>几天前，孟岩团队刚做完几个互联网大厂的研究，得出初步结论：Temu肯定能做起来。</p>\n<p>这要从团队对拼多多的研究说起。今年以来，一二级市场估值倒挂，消费赛道虽然冷却，但不少品牌估值仍然虚高。相比初创公司估值动辄就喊到数十亿，孟岩开始在二级市场寻找一些便宜的机会，于是拼多多进入了团队的视野。</p>\n<p>把几个互联网大厂分析一遍，孟岩发现，阿里的市值一直在跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>随着大盘涨跌，相对平稳，只有拼多多仍在逆势增长。</p>\n<p>正如昨晚（11月28日），拼多多发布了2022年第三季度财报。报告期内，公司实现营收高达355亿元，同比增长65.1%；归属于普通股股东的净利润为105.9亿元，同比上涨546%，这已经是拼多多连续第六个季度维持利润正增长了。</p>\n<figure>\n<img h=\"262\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/12/w550h262/20221129/0aa9-31ac2e467598b721578dcdc04c904caa.png\" w=\"550\"/>\n<h2>（拼多多三季度财报）</h2>\n</figure>\n<p>至于背后的逻辑，孟岩作了一番分析：市场下行时期，主打性价比的平台反而更加坚挺。“通俗地说，大家越没钱，拼多多越稳”。而在欧美经济下行的时候，拼多多推出了出海项目Temu，相当于“复制”了母公司的运营模式，更是来得及时。</p>\n<p>”Temu”，一个拼多多自创的新词，母公司给予了它拿下海外市场的愿景。这个名字取得巧妙，在Temu官方下载界面上，新词汇附带着解释：“Team Up，Price Down”，中文翻译过来大致是：“组团买，更便宜”。一股拼多多风格油然而生。</p>\n<figure>\n<img h=\"349\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/99/w550h349/20221129/4343-a345ee4be43ad42a87d3b0f05ffcb334.png\" w=\"550\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<p>今年9月1日，Temu正式面世，首站进军北美。虽然因国外法律风险，“砍一刀”没能一起出海，但Temu还是祭出了最熟悉的玩法：拉一个用户，奖励20美金。可谓把主业的“病毒式传播”玩得炉火纯青。</p>\n<p>加上商品价格普遍低于同行，品类也满足了大多数北美人民群体的日常购物需求，Temu火了。在不少投资人看来，Temu增长潜力巨大——那片被SHEIN、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>等群狼分割的土地迎来了搅局者。</p>\n<p>“当国内业务进入一个较为舒适的区域，拼多多得以抽身出来，集中所有重点兵力冲击海外市场。” 孟岩透露，据他所知，黄峥、阿布等拼多多元老级人物亲自坐镇，足以见他们对整个新项目的重视。</p>\n<p>“现在美元背景的VC朋友特别关注Temu。”曾几何时，拼多多给国内不少VC/PE机构带来了丰厚的回报，直接使一批年轻投资人实现造富神话。现在，海外版“拼多多”来了，故事更加诱人。</p>\n<p>孟岩并不掩饰，此前团队通过各种渠道跟Temu建立联系，沟通融资需求。不过一番接触后了解到，虽然Temu前期一直需要烧钱，但拼多多现金流充足，并没有分拆Temu的计划，这一业务目前也不打算融资，一级市场的投资人想投也拿不到份额。“如果开放融资，这一定是个挤破头的项目”。</p>\n<p>VC圈虎视眈眈，所有人不愿眼睁睁错过这个重量级项目。</p>\n<p>于是，有趣的一幕发生了：投不进Temu，VC直接加仓了拼多多的股票。</p>\n<p>黄峥师妹掌舵，Temu大杀四方</p>\n<p><strong>在美国复制一个拼多多</strong></p>\n<p>到底谁在执掌Temu项目？</p>\n<p>阿布这个名字浮出水面。她是拼多多一个重量级存在，这位黄峥的同门师妹原名叫顾娉娉，从黄峥创业之初就一直追随左右。多年来，阿布鲜少出现在公众视野中，但多多买菜的掌舵者是她，让拼多多一炮而红的“游戏拼单”模式同样由她操刀。</p>\n<p>一位拼多多前员工透露，“阿布相当于内部CEO，行政、技术、运营都归她管。”</p>\n<div sax-type=\"proxy\"></div><p>阿布出手，Temu的重要程度不言而喻。为了在北美杀出一条血路，拼多多对Temu的投入不亚于多多买菜。有报道称，拼多多曾计划第一个月为Temu投入10亿，试图在用户心中建立“Team up，Price down”的品牌形象。</p>\n<p>更直接的是，拼多多的投资者关系网页启用了新域名pddholdings.com（“拼多多控股”），并将公司介绍改为，“一家拥有并经营一系列业务的跨国商业集团，包括北美消费者电子商务市场Temu和头部社交商务平台拼多多”，在这一则介绍中，Temu甚至在语序上优先于主业“拼多多”。</p>\n<figure>\n<img h=\"268\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/18/w550h268/20221129/1618-d2137ef68b19853b905bb022f413e5c0.png\" w=\"550\"/>\n<h2>（拼多多投资者关系网简介）</h2>\n</figure>\n<p>在大洋彼岸的另一头，Temu也不负众望。凭借“裂变式拉新”，上线一个月不到，Temu的单日下载量就超越了亚马逊和SHEIN，登顶美国APPstore免费购物应用榜单第一。</p>\n<p>抢员工、抢供应商、抢市场，焦虑传到了竞争对手这一端。社交平台上有人透露，Temu以高出SHEIN百分之六十的薪水挖人，考虑到跳槽的员工不方便搬家，Temu直接把办公地点挪到SHEIN两站开外的地铁站边。</p>\n<p>除了高薪抢人，Temu还以巨额单量红利拿住供应商。有卖家称，“在Temu做了三个月，一天稳定1000单”。传闻中，SHEIN开始要求商家“二选一”，甚至被曝出“员工一旦跳槽Temu，永不录用”的言论，但这些信息目前尚未得到证实。</p>\n<p>而在消费者一端，Temu更是低价抢占市场。平台上的夏季女装价格多在20美元以下，项链、戒指的价格在5-10美元的区间内，一些小物件甚至低到1美元以下。一位在亚马逊平台上做出口的从业者吐槽，Temu的零售价比他们的进货价还便宜。</p>\n<figure>\n<img h=\"491\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/241/w550h491/20221129/2b5d-e32cc133d891259079fd9bfdcb0a6c41.png\" w=\"550\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<p>二级市场也在研究Temu。<a href=\"https://laohu8.com/S/601198\">东兴证券</a>此前分析，Temu采取类自营模式，卖家负责供货，平台掌握商品定价权，并要求卖家报送产品底价。凭借主业在国内打下的供应链基础，Temu得以将价格压到了最低，一度引发网友惊呼：“直接整顿美国电商行业！”</p>\n<p>目前，有媒体公布了一组数据：Temu的日均GMV已经突破150万美元（约1000万人民币），入驻商家数量近3万个，SKU高达30-40万，涵盖24个一级类目。如果数据属实，那么Temu月度GMV就已超3亿人民币，也就是说，两个月不到，Temu就超越了跨境电商9成玩家一年的体量。</p>\n<p>一家才上线两月的跨境平台，发展势头如此迅猛。按照之前的设想，年底前Temu的GMV目标是3-5亿美元，并在未来一年达成30亿美元的目标，这相当于SHEIN目前体量的1/10。</p>\n<p>“Temu证明了这样一个逻辑：即便是在发达国家，有钱人依然只占很小的一部分，国外同样有下沉市场，拼多多在中国的那套逻辑或许依然适用。”看过Temu的数据后，上海一位VC投资人直言。</p>\n<p>“现在正是进入海外市场最好的时机。”分析完Temu，孟岩坦言，“从大环境来看，经济下行时期，人们对‘性价比’的需求更甚，加上这两年美国通胀，客观上给了Temu这类平台更宽松的崛起空间。”</p>\n<p><strong>当互联网大佬集体坐镇</strong></p>\n<p><strong>出海大时代来了</strong></p>\n<p>“除了黄峥，阿里蒋凡、字节跳动张一鸣、京东刘强东都去海外找机会。”一位接近互联网大厂的VC感叹，几乎所有人都坚信，中国崛起更多全球性互联网平台的时候到了。</p>\n<p>正如孟岩分析，几个互联网大厂的国内业务正在稳定增长，此前混战不休的社区团购胜负已定，国内竞争再也“卷”不出新高度了，国外却还是一片蓝海，充满着各种可能性。身经百战的玩家们，开始了“Copy from China”之旅。</p>\n<p>去年，原淘宝、天猫总裁蒋凡被派到了东南亚，负责包括Lazada在内的海外业务。在此之前，Lazada多次更换CEO，但还没有一员大将坐镇。而在阿里的组织架构调整和张勇的内部信中，蒋凡所代表的海外业务首次被提到了与零售比肩的位置。据了解，蒋凡下一步可能还要去欧洲。</p>\n<p>而在字节跳动这边，孟岩透露，“今年<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>GMV应该能到2万亿，天花板肉眼可见。包括张一鸣在内的几个核心高管，都在积极开拓海外市场。”此前，字节的海外业务TikTok已经定下目标：2022年底全球日活用户数超10.5亿。此外，字节还在不久前推出了专门卖女装的跨境独立站lfYooou。</p>\n<p>“但目前TikTok依然是重点”，上述投资人透露，“他们觉得东南亚市场小，下一部分重心也是欧美的直播电商。”</p>\n<p>如今，海外烽烟已起，群雄逐鹿。位于上海某互联网大厂的吴彬提到，“最近感受越来越强烈，中国公司在不远的未来，会越来越多的出海。TikTok、SHEIN、Temu等平台，已经开始挑战国外巨头构建的体系。”</p>\n<p>实际上，这波出海浪潮并非一朝一夕出现。中国新经济经历过去20多年的发展，形成了独特的互联网模式。“这些模式是可以搬到海外去的，比如在中国已经成功的电商、外卖、生鲜等项目。”孟岩介绍。</p>\n<p>借鉴中国已经发展完善的互联网创业模式，再加以当地本土化创新，这便是“Copy from China”，而这些模式去到海外又将成为新的增量，创造出新的产业体系，这也吸引了一批国内VC的关注。</p>\n<p>“最近我们一直在追踪他们的动态，也经常跟这些巨头聊，寻找还会在他们的生态下长出来的新公司。”孟岩说，现在TikTok、Temu等新平台往外涌，会有空间长出新品牌来，这与抖音在国内催生一批新品牌的逻辑一样。</p>\n<p>此外，国内某头部VC机构也已经设置了专门的投资团队，重点关注“Copy from China”的项目。红杉中国、高瓴、高榕资本、IDG资本、GGV纪源资本等大多数主流投资机构，同样在近年将出海和全球化作为了机构发展的重要方向。</p>\n<p>这是属于中国VC们的一个黄金领域——毕竟亲历了中国模式创新时代，国内投资人能够更早发掘项目，也能够提前预知企业的发展空间以及潜在风险。过去二十年的创投回报神话，也许正在异国他乡生根发芽。</p>\n<p>（文中孟岩、李笠、吴彬为化名）</p>\n<div> </div>\n<div>\n<img src=\"http://n.sinaimg.cn/default/2fb77759/20151125/320X320.png\"/>\n</div>\n</body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>投不进Temu，VC改买了拼多多股票</title>\n<style 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摆在首要位置。\n“这种项目正是我们想投的。”和孟岩类似，李笠最近一直在看出海赛道，已经跟踪了Temu一段时间。他透露，其实不少同行都在打听进入Temu的机会，不过目前拼多多尚未开放融资机会。\n李笠感叹，“Temu的火爆，让我们更深刻感受到出海广阔的前景。”\nVC投不进去的项目\n几天前，孟岩团队刚做完几个互联网大厂的研究，得出初步结论：Temu肯定能做起来。\n这要从团队对拼多多的研究说起。今年以来，一二级市场估值倒挂，消费赛道虽然冷却，但不少品牌估值仍然虚高。相比初创公司估值动辄就喊到数十亿，孟岩开始在二级市场寻找一些便宜的机会，于是拼多多进入了团队的视野。\n把几个互联网大厂分析一遍，孟岩发现，阿里的市值一直在跌，京东随着大盘涨跌，相对平稳，只有拼多多仍在逆势增长。\n正如昨晚（11月28日），拼多多发布了2022年第三季度财报。报告期内，公司实现营收高达355亿元，同比增长65.1%；归属于普通股股东的净利润为105.9亿元，同比上涨546%，这已经是拼多多连续第六个季度维持利润正增长了。\n\n\n（拼多多三季度财报）\n\n至于背后的逻辑，孟岩作了一番分析：市场下行时期，主打性价比的平台反而更加坚挺。“通俗地说，大家越没钱，拼多多越稳”。而在欧美经济下行的时候，拼多多推出了出海项目Temu，相当于“复制”了母公司的运营模式，更是来得及时。\n”Temu”，一个拼多多自创的新词，母公司给予了它拿下海外市场的愿景。这个名字取得巧妙，在Temu官方下载界面上，新词汇附带着解释：“Team Up，Price Down”，中文翻译过来大致是：“组团买，更便宜”。一股拼多多风格油然而生。\n\n\n\n\n今年9月1日，Temu正式面世，首站进军北美。虽然因国外法律风险，“砍一刀”没能一起出海，但Temu还是祭出了最熟悉的玩法：拉一个用户，奖励20美金。可谓把主业的“病毒式传播”玩得炉火纯青。\n加上商品价格普遍低于同行，品类也满足了大多数北美人民群体的日常购物需求，Temu火了。在不少投资人看来，Temu增长潜力巨大——那片被SHEIN、亚马逊等群狼分割的土地迎来了搅局者。\n“当国内业务进入一个较为舒适的区域，拼多多得以抽身出来，集中所有重点兵力冲击海外市场。” 孟岩透露，据他所知，黄峥、阿布等拼多多元老级人物亲自坐镇，足以见他们对整个新项目的重视。\n“现在美元背景的VC朋友特别关注Temu。”曾几何时，拼多多给国内不少VC/PE机构带来了丰厚的回报，直接使一批年轻投资人实现造富神话。现在，海外版“拼多多”来了，故事更加诱人。\n孟岩并不掩饰，此前团队通过各种渠道跟Temu建立联系，沟通融资需求。不过一番接触后了解到，虽然Temu前期一直需要烧钱，但拼多多现金流充足，并没有分拆Temu的计划，这一业务目前也不打算融资，一级市场的投资人想投也拿不到份额。“如果开放融资，这一定是个挤破头的项目”。\nVC圈虎视眈眈，所有人不愿眼睁睁错过这个重量级项目。\n于是，有趣的一幕发生了：投不进Temu，VC直接加仓了拼多多的股票。\n黄峥师妹掌舵，Temu大杀四方\n在美国复制一个拼多多\n到底谁在执掌Temu项目？\n阿布这个名字浮出水面。她是拼多多一个重量级存在，这位黄峥的同门师妹原名叫顾娉娉，从黄峥创业之初就一直追随左右。多年来，阿布鲜少出现在公众视野中，但多多买菜的掌舵者是她，让拼多多一炮而红的“游戏拼单”模式同样由她操刀。\n一位拼多多前员工透露，“阿布相当于内部CEO，行政、技术、运营都归她管。”\n阿布出手，Temu的重要程度不言而喻。为了在北美杀出一条血路，拼多多对Temu的投入不亚于多多买菜。有报道称，拼多多曾计划第一个月为Temu投入10亿，试图在用户心中建立“Team up，Price down”的品牌形象。\n更直接的是，拼多多的投资者关系网页启用了新域名pddholdings.com（“拼多多控股”），并将公司介绍改为，“一家拥有并经营一系列业务的跨国商业集团，包括北美消费者电子商务市场Temu和头部社交商务平台拼多多”，在这一则介绍中，Temu甚至在语序上优先于主业“拼多多”。\n\n\n（拼多多投资者关系网简介）\n\n在大洋彼岸的另一头，Temu也不负众望。凭借“裂变式拉新”，上线一个月不到，Temu的单日下载量就超越了亚马逊和SHEIN，登顶美国APPstore免费购物应用榜单第一。\n抢员工、抢供应商、抢市场，焦虑传到了竞争对手这一端。社交平台上有人透露，Temu以高出SHEIN百分之六十的薪水挖人，考虑到跳槽的员工不方便搬家，Temu直接把办公地点挪到SHEIN两站开外的地铁站边。\n除了高薪抢人，Temu还以巨额单量红利拿住供应商。有卖家称，“在Temu做了三个月，一天稳定1000单”。传闻中，SHEIN开始要求商家“二选一”，甚至被曝出“员工一旦跳槽Temu，永不录用”的言论，但这些信息目前尚未得到证实。\n而在消费者一端，Temu更是低价抢占市场。平台上的夏季女装价格多在20美元以下，项链、戒指的价格在5-10美元的区间内，一些小物件甚至低到1美元以下。一位在亚马逊平台上做出口的从业者吐槽，Temu的零售价比他们的进货价还便宜。\n\n\n\n\n二级市场也在研究Temu。东兴证券此前分析，Temu采取类自营模式，卖家负责供货，平台掌握商品定价权，并要求卖家报送产品底价。凭借主业在国内打下的供应链基础，Temu得以将价格压到了最低，一度引发网友惊呼：“直接整顿美国电商行业！”\n目前，有媒体公布了一组数据：Temu的日均GMV已经突破150万美元（约1000万人民币），入驻商家数量近3万个，SKU高达30-40万，涵盖24个一级类目。如果数据属实，那么Temu月度GMV就已超3亿人民币，也就是说，两个月不到，Temu就超越了跨境电商9成玩家一年的体量。\n一家才上线两月的跨境平台，发展势头如此迅猛。按照之前的设想，年底前Temu的GMV目标是3-5亿美元，并在未来一年达成30亿美元的目标，这相当于SHEIN目前体量的1/10。\n“Temu证明了这样一个逻辑：即便是在发达国家，有钱人依然只占很小的一部分，国外同样有下沉市场，拼多多在中国的那套逻辑或许依然适用。”看过Temu的数据后，上海一位VC投资人直言。\n“现在正是进入海外市场最好的时机。”分析完Temu，孟岩坦言，“从大环境来看，经济下行时期，人们对‘性价比’的需求更甚，加上这两年美国通胀，客观上给了Temu这类平台更宽松的崛起空间。”\n当互联网大佬集体坐镇\n出海大时代来了\n“除了黄峥，阿里蒋凡、字节跳动张一鸣、京东刘强东都去海外找机会。”一位接近互联网大厂的VC感叹，几乎所有人都坚信，中国崛起更多全球性互联网平台的时候到了。\n正如孟岩分析，几个互联网大厂的国内业务正在稳定增长，此前混战不休的社区团购胜负已定，国内竞争再也“卷”不出新高度了，国外却还是一片蓝海，充满着各种可能性。身经百战的玩家们，开始了“Copy from China”之旅。\n去年，原淘宝、天猫总裁蒋凡被派到了东南亚，负责包括Lazada在内的海外业务。在此之前，Lazada多次更换CEO，但还没有一员大将坐镇。而在阿里的组织架构调整和张勇的内部信中，蒋凡所代表的海外业务首次被提到了与零售比肩的位置。据了解，蒋凡下一步可能还要去欧洲。\n而在字节跳动这边，孟岩透露，“今年抖音GMV应该能到2万亿，天花板肉眼可见。包括张一鸣在内的几个核心高管，都在积极开拓海外市场。”此前，字节的海外业务TikTok已经定下目标：2022年底全球日活用户数超10.5亿。此外，字节还在不久前推出了专门卖女装的跨境独立站lfYooou。\n“但目前TikTok依然是重点”，上述投资人透露，“他们觉得东南亚市场小，下一部分重心也是欧美的直播电商。”\n如今，海外烽烟已起，群雄逐鹿。位于上海某互联网大厂的吴彬提到，“最近感受越来越强烈，中国公司在不远的未来，会越来越多的出海。TikTok、SHEIN、Temu等平台，已经开始挑战国外巨头构建的体系。”\n实际上，这波出海浪潮并非一朝一夕出现。中国新经济经历过去20多年的发展，形成了独特的互联网模式。“这些模式是可以搬到海外去的，比如在中国已经成功的电商、外卖、生鲜等项目。”孟岩介绍。\n借鉴中国已经发展完善的互联网创业模式，再加以当地本土化创新，这便是“Copy from China”，而这些模式去到海外又将成为新的增量，创造出新的产业体系，这也吸引了一批国内VC的关注。\n“最近我们一直在追踪他们的动态，也经常跟这些巨头聊，寻找还会在他们的生态下长出来的新公司。”孟岩说，现在TikTok、Temu等新平台往外涌，会有空间长出新品牌来，这与抖音在国内催生一批新品牌的逻辑一样。\n此外，国内某头部VC机构也已经设置了专门的投资团队，重点关注“Copy from China”的项目。红杉中国、高瓴、高榕资本、IDG资本、GGV纪源资本等大多数主流投资机构，同样在近年将出海和全球化作为了机构发展的重要方向。\n这是属于中国VC们的一个黄金领域——毕竟亲历了中国模式创新时代，国内投资人能够更早发掘项目，也能够提前预知企业的发展空间以及潜在风险。过去二十年的创投回报神话，也许正在异国他乡生根发芽。\n（文中孟岩、李笠、吴彬为化名）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":34,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9962348596,"gmtCreate":1669729171615,"gmtModify":1676538230878,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9962348596","repostId":"2287719775","repostType":4,"repost":{"id":"2287719775","weMediaInfo":{"introduction":"中国最具影响力的财经新闻媒体《财经》携手道琼斯媒体集团，引入百年历史的《巴伦》（Barron's）独家内容，打造涵盖全球金融信息、市场动态、行业分析、公司研究及理财顾问评估的全球投资平台。","home_visible":1,"media_name":"巴伦周刊","id":"1063202233","head_image":"https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab"},"pubTimestamp":1669728468,"share":"https://ttm.financial/m/news/2287719775?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-29 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height=\"auto\"/></p><p>在降本增效方面，拼多多是大型互联网公司中今年鲜见的背道而行者。2022年三季报显示，拼多多销售及营销费用同比上涨39.8%至140.5亿元人民币，研发费用同比增长11%至人民币24.2亿元人民币。</p><p>至于消费回暖，拼多多以低价业务为主的策略令它感受到了电商公司中最小的寒意，且旗下跨境电商平台Temu的表现给市场种下了乐观预期，即所谓的“拼多多式奇迹”有机会在海外被复刻。</p><p>三季报公布后，拼多多11月28日收涨12.62%于74.05美元，并带动了中概股的上涨，纳斯达克中国金龙指数（HXC.O）上涨2.83%。</p><p><b>比阿里巴巴和京东更优秀</b></p><p>如果用增速来衡量三家电商平台，拼多多今年迄今的表现的确优于阿里巴巴和京东。2022年第三季度财报，拼多多实现营收355.04亿元人民币，同比大涨65%；净利润105.88亿元人民币，同比飙涨545.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eff2363b4f1046dfa08e9580fba363d7\" tg-width=\"840\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>实际上，经过了接近一整年的内部调整，大型互联网公司已经开始慢慢恢复元气。不过，三家公司收获正向增长的方式各有不同。阿里巴巴是“全面提升整个公司的运营效率和成本优化”，京东是对“用户体验、成本和效率的不懈关注”，拼多多则是“商家活动增加的结果”。</p><p>三季度，拼多多在线营销及其他业务营收为284.256亿元人民币，同比增长58%；交易服务业务营收为70.223亿元人民币，同比增长102%。营收占比构成最小的商品销售业务营收同比下滑31%至5640万元人民币，是唯一出现下滑的业务板块。</p><p>拼多多并没有在本季度披露其年活跃买家数——在去年，这是令拼多多投资者们津津乐道的指标，截至2021年年底，拼多多平台年活跃买家约8.687亿。事实上，在2021年11月发布的《抄底拼多多？》一文中，《巴伦周刊》中文版曾指出，包括拼多多在内的中国电商平台已无太多增量空间。</p><p>但从去年到现在，拼多多一个尚未放弃、且仍将持续发力的领域是农业。在电话会上，CEO陈磊花了大量时间阐述拼多多在这一领域的决心、行动和建树，以至于有人调侃拼多多是一家“农业科技公司”。</p><p>这侧面反映出，拼多多将大概率延续其去年的策略，从卖农副产品的电商平台转型为农业生产供应链平台。陈磊说：“拼多多将增加研发投入，以进一步提高供应链的效率和数字农业的包容性。”</p><p>正因如此，拼多多丝毫不吝啬在研发上花钱。三季度24.2亿元人民币的研发费用与一众互联网公司相比虽然算不上很多，但两位数的增速在今年的互联网公司中也不多见；以及，这也可以被理解为，在已经发展成熟的中国电商行业，拼多多可能是为数不多的还愿意用研发支出换业绩增长的公司。</p><p>京东2022年三季度研发开支同比增长2.5%至人民币41亿元。阿里巴巴没有披露相关数据，但其“产品开发费用”从去年三季度的152.97亿元人民币减少至今年同期的151.50亿元人民币。</p><p>2022年三季度，拼多多的毛利率为79.12%，环比增加了4.4个百分点。超常的盈利水平直线拉涨了拼多多的股价，11月28日盘前一度涨超16%。不过，拼多多高管在电话会上谨慎地表示，由于业务周期和财报周期可能是不一样的，因此三季度的盈利水平“大概率不会在未来持续”。</p><p>除了三季度的盈利水平外，最为投资者关心的话题是拼多多的出海。</p><p><b>教美国人“砍一刀”</b></p><p>2022年9月1日，拼多多跨境电商平台Temu正式上线，首先主打美国市场。在<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>应用商店下载APP时，可以看到黄底白字的图标旁边，还有一句“Team Up，Price Down”——毫无疑问，拼多多有意将国内的成功模式复刻在海外市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27a4b75efcbf4a37975e2e3d848eb64a\" tg-width=\"926\" tg-height=\"1090\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从商品品类来看，目前Temu已经涵盖了母婴用品、家具厨房用品、鞋履、女装、电子产品和电器、珠宝首饰、男装、美容与健康等24个大类。不过，Temu并没有上线为国内消费者熟知的“砍一刀”功能。</p><p>三季度季报和业绩电话会没有详细披露Temu的经营数据，拼多多高管也非常谨慎地表示；“公司在国际业务方面还处于非常早的阶段，对财务的影响还不是非常明显。”</p><p>这拦不住在诸多机构观点和媒体报道中，Temu已经成为了<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>（AMZN.O）和Shein的强大竞争者。<a href=\"https://laohu8.com/S/600999\">招商证券</a>的数据显示，截至11月9日，Temu在美国iOS系统下载量超80万次，位列美国市场购物类应用软件下载榜单第一；10月网站访问量达2158万次，环比增长189%。</p><p>Temu在美国的强势，简单来说就是延续了拼多多在国内赖以成功的低价策略，优先获得了庞大的C端流量，进而撬动B端商家低价走量，最后形成正向循环。在这一循环中，大概率将对拼多多利润空间产生影响的因素包括：</p><p>（1）获客成本。2022年三季报显示，拼多多销售及营销费用同比上涨39.8%至140.5亿元人民币。拼多多没有公布Temu 的具体营销支出，但想必不会是小数目。<a href=\"https://laohu8.com/S/601878\">浙商证券</a>在题为《Temu能否复制拼多多的成功?》的报告中指出，电商平台2013年的获客成本平均为4.5美金/用户，现在达到了40美金/用户。</p><p>（2）物流成本。跨境电商物流体系无非是海外建仓和跨境直邮两种模式，前者是典型的重资产投入，后者则要面对尾程运输和最后一公里的高物流成本。目前看来，Temu主要采用第二种模式——今年8月26日，与拼多多有深度合作的极兔国际推出极兔旺宝服务，提供跨境轻小件寄递服务。<a href=\"https://laohu8.com/S/601198\">东兴证券</a>认为，现阶段Temu物流成本占比较高，但处于可控范围，随着Temu在海外市场站稳脚跟，其物流成本占比将逐步下降。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c1d7ab9bde34a719b46125d514dc513\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>不过，拼多多尚且还有“烧钱”出海的资本。截止到2022年9月30日，拼多多拥有现金及现金等价物256.02亿元人民币，较去年年底增长了298.36%。有媒体报道称，Temu已于10月开始进军非洲市场。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>认为，北美高性价比电商平台相对缺失，为Temu提供了长期发展可能，拼多多依托丰富的电商运营经验与强大的组织执行能力有望在海外复制国内成功，为公司增长提供新的增长动力。</p><p>当然，风险亦显而易见。宏观经济风向影响消费者需求、行业竞争影响市场份额抢夺、业务发展影响公司盈利预期，以及跨境贸易、关税、政策监管风险等，都可能利空拼多多。</p><p>据纳斯达克统计，基于11位分析师在过去三个月给予的拼多多未来12个月目标价，平均目标价为86.06美元，最高和最低估价分别是107美元和65美元。</p><p><img 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href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>是唯一一家股价涨幅超过20%的大型互联网公司，且从增速来看其表现优于<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>。</p><p>国内互联网大厂们在2022年有着不少共性，比如股价低迷、降本增效、静待复苏等等，而拼多多显然是一个例外——</p><p>拼多多是仅有的两家今年迄今为止股价实现上涨的大型互联网公司公司，也是唯一一家股价涨幅超过20%的大型互联网公司。本文对“大型”的定义是，美股上市公司中市值在100亿美元以上，或港股上市公司中市值在1000亿港元以上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ca1ca9377bd4d05ba44deb9cf7d7d70\" tg-width=\"844\" tg-height=\"1006\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>在降本增效方面，拼多多是大型互联网公司中今年鲜见的背道而行者。2022年三季报显示，拼多多销售及营销费用同比上涨39.8%至140.5亿元人民币，研发费用同比增长11%至人民币24.2亿元人民币。</p><p>至于消费回暖，拼多多以低价业务为主的策略令它感受到了电商公司中最小的寒意，且旗下跨境电商平台Temu的表现给市场种下了乐观预期，即所谓的“拼多多式奇迹”有机会在海外被复刻。</p><p>三季报公布后，拼多多11月28日收涨12.62%于74.05美元，并带动了中概股的上涨，纳斯达克中国金龙指数（HXC.O）上涨2.83%。</p><p><b>比阿里巴巴和京东更优秀</b></p><p>如果用增速来衡量三家电商平台，拼多多今年迄今的表现的确优于阿里巴巴和京东。2022年第三季度财报，拼多多实现营收355.04亿元人民币，同比大涨65%；净利润105.88亿元人民币，同比飙涨545.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eff2363b4f1046dfa08e9580fba363d7\" tg-width=\"840\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>实际上，经过了接近一整年的内部调整，大型互联网公司已经开始慢慢恢复元气。不过，三家公司收获正向增长的方式各有不同。阿里巴巴是“全面提升整个公司的运营效率和成本优化”，京东是对“用户体验、成本和效率的不懈关注”，拼多多则是“商家活动增加的结果”。</p><p>三季度，拼多多在线营销及其他业务营收为284.256亿元人民币，同比增长58%；交易服务业务营收为70.223亿元人民币，同比增长102%。营收占比构成最小的商品销售业务营收同比下滑31%至5640万元人民币，是唯一出现下滑的业务板块。</p><p>拼多多并没有在本季度披露其年活跃买家数——在去年，这是令拼多多投资者们津津乐道的指标，截至2021年年底，拼多多平台年活跃买家约8.687亿。事实上，在2021年11月发布的《抄底拼多多？》一文中，《巴伦周刊》中文版曾指出，包括拼多多在内的中国电商平台已无太多增量空间。</p><p>但从去年到现在，拼多多一个尚未放弃、且仍将持续发力的领域是农业。在电话会上，CEO陈磊花了大量时间阐述拼多多在这一领域的决心、行动和建树，以至于有人调侃拼多多是一家“农业科技公司”。</p><p>这侧面反映出，拼多多将大概率延续其去年的策略，从卖农副产品的电商平台转型为农业生产供应链平台。陈磊说：“拼多多将增加研发投入，以进一步提高供应链的效率和数字农业的包容性。”</p><p>正因如此，拼多多丝毫不吝啬在研发上花钱。三季度24.2亿元人民币的研发费用与一众互联网公司相比虽然算不上很多，但两位数的增速在今年的互联网公司中也不多见；以及，这也可以被理解为，在已经发展成熟的中国电商行业，拼多多可能是为数不多的还愿意用研发支出换业绩增长的公司。</p><p>京东2022年三季度研发开支同比增长2.5%至人民币41亿元。阿里巴巴没有披露相关数据，但其“产品开发费用”从去年三季度的152.97亿元人民币减少至今年同期的151.50亿元人民币。</p><p>2022年三季度，拼多多的毛利率为79.12%，环比增加了4.4个百分点。超常的盈利水平直线拉涨了拼多多的股价，11月28日盘前一度涨超16%。不过，拼多多高管在电话会上谨慎地表示，由于业务周期和财报周期可能是不一样的，因此三季度的盈利水平“大概率不会在未来持续”。</p><p>除了三季度的盈利水平外，最为投资者关心的话题是拼多多的出海。</p><p><b>教美国人“砍一刀”</b></p><p>2022年9月1日，拼多多跨境电商平台Temu正式上线，首先主打美国市场。在<a 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href=\"https://laohu8.com/S/601878\">浙商证券</a>在题为《Temu能否复制拼多多的成功?》的报告中指出，电商平台2013年的获客成本平均为4.5美金/用户，现在达到了40美金/用户。</p><p>（2）物流成本。跨境电商物流体系无非是海外建仓和跨境直邮两种模式，前者是典型的重资产投入，后者则要面对尾程运输和最后一公里的高物流成本。目前看来，Temu主要采用第二种模式——今年8月26日，与拼多多有深度合作的极兔国际推出极兔旺宝服务，提供跨境轻小件寄递服务。<a href=\"https://laohu8.com/S/601198\">东兴证券</a>认为，现阶段Temu物流成本占比较高，但处于可控范围，随着Temu在海外市场站稳脚跟，其物流成本占比将逐步下降。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c1d7ab9bde34a719b46125d514dc513\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>不过，拼多多尚且还有“烧钱”出海的资本。截止到2022年9月30日，拼多多拥有现金及现金等价物256.02亿元人民币，较去年年底增长了298.36%。有媒体报道称，Temu已于10月开始进军非洲市场。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>认为，北美高性价比电商平台相对缺失，为Temu提供了长期发展可能，拼多多依托丰富的电商运营经验与强大的组织执行能力有望在海外复制国内成功，为公司增长提供新的增长动力。</p><p>当然，风险亦显而易见。宏观经济风向影响消费者需求、行业竞争影响市场份额抢夺、业务发展影响公司盈利预期，以及跨境贸易、关税、政策监管风险等，都可能利空拼多多。</p><p>据纳斯达克统计，基于11位分析师在过去三个月给予的拼多多未来12个月目标价，平均目标价为86.06美元，最高和最低估价分别是107美元和65美元。</p><p><img 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Up，Price Down”——毫无疑问，拼多多有意将国内的成功模式复刻在海外市场。从商品品类来看，目前Temu已经涵盖了母婴用品、家具厨房用品、鞋履、女装、电子产品和电器、珠宝首饰、男装、美容与健康等24个大类。不过，Temu并没有上线为国内消费者熟知的“砍一刀”功能。三季度季报和业绩电话会没有详细披露Temu的经营数据，拼多多高管也非常谨慎地表示；“公司在国际业务方面还处于非常早的阶段，对财务的影响还不是非常明显。”这拦不住在诸多机构观点和媒体报道中，Temu已经成为了亚马逊（AMZN.O）和Shein的强大竞争者。招商证券的数据显示，截至11月9日，Temu在美国iOS系统下载量超80万次，位列美国市场购物类应用软件下载榜单第一；10月网站访问量达2158万次，环比增长189%。Temu在美国的强势，简单来说就是延续了拼多多在国内赖以成功的低价策略，优先获得了庞大的C端流量，进而撬动B端商家低价走量，最后形成正向循环。在这一循环中，大概率将对拼多多利润空间产生影响的因素包括：（1）获客成本。2022年三季报显示，拼多多销售及营销费用同比上涨39.8%至140.5亿元人民币。拼多多没有公布Temu 的具体营销支出，但想必不会是小数目。浙商证券在题为《Temu能否复制拼多多的成功?》的报告中指出，电商平台2013年的获客成本平均为4.5美金/用户，现在达到了40美金/用户。（2）物流成本。跨境电商物流体系无非是海外建仓和跨境直邮两种模式，前者是典型的重资产投入，后者则要面对尾程运输和最后一公里的高物流成本。目前看来，Temu主要采用第二种模式——今年8月26日，与拼多多有深度合作的极兔国际推出极兔旺宝服务，提供跨境轻小件寄递服务。东兴证券认为，现阶段Temu物流成本占比较高，但处于可控范围，随着Temu在海外市场站稳脚跟，其物流成本占比将逐步下降。不过，拼多多尚且还有“烧钱”出海的资本。截止到2022年9月30日，拼多多拥有现金及现金等价物256.02亿元人民币，较去年年底增长了298.36%。有媒体报道称，Temu已于10月开始进军非洲市场。招商证券认为，北美高性价比电商平台相对缺失，为Temu提供了长期发展可能，拼多多依托丰富的电商运营经验与强大的组织执行能力有望在海外复制国内成功，为公司增长提供新的增长动力。当然，风险亦显而易见。宏观经济风向影响消费者需求、行业竞争影响市场份额抢夺、业务发展影响公司盈利预期，以及跨境贸易、关税、政策监管风险等，都可能利空拼多多。据纳斯达克统计，基于11位分析师在过去三个月给予的拼多多未来12个月目标价，平均目标价为86.06美元，最高和最低估价分别是107美元和65美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":93,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9962920950,"gmtCreate":1669698831070,"gmtModify":1676538225430,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍👍","listText":"👍👍","text":"👍👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9962920950","repostId":"2286561052","repostType":2,"repost":{"id":"2286561052","pubTimestamp":1669625645,"share":"https://ttm.financial/m/news/2286561052?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-28 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src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/crawl/111/w550h361/20221128/b0fb-97720ea340482e21bb2d44c69f83050f.png/w720fin.jpg\"/></div><p>近日，在印尼巴厘岛举行的B20二十国集团工商界峰会上，埃隆·马斯克接受了企业家，印度尼西亚教育、文化、研究和技术部长纳迪姆·马卡里姆的远程采访。</p><p>马斯克分享了关于教育，学习的看法，并解释了物理学第一性原理这个工具。</p><p><font>以下为访谈全文（有删减）：</font></p><p><font><font><font>纳迪姆：</font><font>很多人感到困惑的一件事是，你怎么能做这么多事？你的生产力工具有哪些？</font></font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>嗯，我确实投入了大量的时间。我不确定，我是否会向其他人推荐我的做法，</font><font><font>因为我几乎所有时间都在工作。我很少休息，哪怕是一个星期天。</font></font></p><p>关于理解世界的工具，我认为，物理学框架是非常有帮助的。在物理学中，要从第一性原理的角度进行思考。</p><p>对于一种特定的情况，你尝试理解最基本的真理，然后基于此进行推理。然后，根据你认为的基本真理来检验你的结论。</p><p>在物理学中，这就像检验你是否违反了能量守恒，或动量守恒，或类似的定律。应该永远假设，我们在某种程度上是错误的，同时想减少错误。这一点非常重要。</p><p>这有点难以跨越自尊心，但它对于了解事情的真相很有帮助。</p><p><font><font><font>纳迪姆：</font></font></font><font><font>这是个迭代的过程，不断持有健康的怀疑态度，当然，还有你投入的大量时间。</font></font><font><font>我注意到，当你尝试做出改变时，改变带来的阻力是非常大的，也是非常痛苦的。会有一整群人，我把他们归类为反对者，他们不断地试图说，你所要实现的目标是不可能的。</font></font><font><font>你如何应对这些反对者？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>我想回到物理学上，唯一真正不可能的事情，是打破物理学定律。只要没打破物理定律，一切皆有可能。</font></p><p><font><font><font>任何人的意见都不重要，物理学是定律，其他一切都是建议。</font></font></font><font><font>我见过很多人违反法律，但我从未见过有人违反物理学定律。</font></font></p><p><font>纳迪姆：在物理学定律范围内，任何事情都有可能？</font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>当然，你也可以挑战物理学定律，但它们已经被挑战得够多的，它们有很强的适应性。</font></p><p><font><font><font>纳迪姆：</font></font></font><font><font>是否曾经有几个里程碑式的事件，发生在你的儿童或青少年时代，并给今天的你带来了最深远影响？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>我读了很多科幻和奇幻书籍，我喜欢《星际迷航》《星球大战》这类电影。</font><font>《星球大战》是我在电影院看过的第一部电影。</font><font>当时我</font><font>只有六岁，</font><font>对我</font><font>产生非常大的影响。</font></p><p>《指环王》是我最喜欢的书，艾萨克·阿西莫夫的《基地》系列，以及<font>罗伯特·海因莱因的《严厉的月亮》也</font>对我有巨大的影响。</p><p>在尝试寻求事物的真相时，我探索了很多途径，最终发现，物理学是探索事物真相的最佳途径。</p><p><font><font><font>纳迪姆：你明确指出过，应该实际改变<font><font>教育</font></font>的某些方式。请说一下</font></font></font><font><font>你对教育的想法，在你的理想世界里，教育是什么样子的？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>我认为，当我们尝试学习一些东西时，建立相关性是<font>极其重要的。要经常</font>问问自己，为什么学这个？</font></p><p><font>我们的大脑一直在试图忘却。在潜意识层面上，我们的大脑试图决定什么相关，什么不相关。</font><font>大脑并不想记住<font>我们</font><font>看到的大多数东西，</font></font><font>因此，必须建立相关性。</font><font>一旦建立了相关性，大脑自然就会想要记住它。</font></p><p><font>有两种开展教育的不同方法。一种是通过工具展开教学，另一种是通过我们想解决的一个问题来<font>展开教学</font>。</font><font>例如，面对一系列关于扳手、螺丝刀和绞盘的课程，如果不建立相关性，我们会感到很无聊。</font><font>但如果通过拆装一个发动机，接触到</font><font>螺丝刀、扳手、绞盘等工具，我们</font><font>会很好理解它们的相关性，并且记住它们。</font></p><p><font>这是一个非常简单但重要的原则，即在解决问题的过程中解释这些工具，这些工具就会有意义。</font><font>否则，它们就会显得毫不相关，人们也不会记住它们。</font></p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/crawl/140/w550h390/20221128/48ad-447802e4a709aab3bb3dfa8248ea361d.jpg/w720fin.jpg\"/></div><p>马斯克推动创办的实验性学校Astra Nova（前称：Ad Astra）的官网首页。学校秉承因材施教，推动了很多马在这个访谈中提到的教育理念</p><p><font><font><font>纳迪姆：这种做法是否正在世界各地的教育系统中发生？</font></font></font><font><font>从教师或课程的角度来看，需要做出些什么改变？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>经常有一些事情是反着来的。</font><font>他们会教</font><font>你使用工具，而不是教你如何解决问题，然后再建立工具的相关性。</font></p><p><font>例如，你可能会参加一门微积分课程，但不知道为什么要学习微积分。</font><font>实际上，对很多人来说，这可能是一门没有意义的心理障碍课程，除非你期望在未来使用它，否则学习微积分是没有意义的。</font></p><p><font>坦率地说，很多教育都是毫无意义的。人们被教了很多东西，但实际上，未来并不会使用到这些东西。</font><font>如果我可以提出一个强烈的建议，那就是，在教育早期就应该教授批判性思维。</font></p><p><font>批判性思维非常重要，因为它创建了心理防火墙，使儿童能够拒绝那些没有说服力的概念，</font><font>就像</font><font>拥有一个抗心灵病毒的防御系统。</font><font>如果在年轻的时候学习<font>批判性思维，也</font>可以避免人们的大脑建立错误的概念。</font></p><p><font>而且，还要知道如何抵御精神诡计。</font><font>人们往往会用谬论来困住你，</font><font>因此掌握抵御谬论的能力，将是一门很好的课程。</font></p><p><font><font><font>纳迪姆：</font></font></font><font><font>如果年轻人向你询问职业建议，你会推荐哪些行业？以及，未来哪些行业可能价值会降低？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>任何与可持续能源有关的行业以及<font>人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>，</font>在未来都将是非常重要的。例如，</font><font>自动驾驶的汽车、自动飞行的飞机、自动行驶的船只．．．．．．<font>在合成生物学方面也</font><font>有很多的机会，</font><font>合成信使RNA</font><font>将成为医药领域的一场革命。</font></font></p><p><font>当然，这些都是非常技术性的课题，还有许多其他值得追求的东西，</font><font>但作为技术专家，</font><font><font>可持续能源，人工智能，合成生物</font><font>学<font>三大领</font><font>域</font></font></font><font>就是我的建议</font><font>。</font></p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/crawl/68/w448h420/20221128/77a5-a3ef102799f62a7263d2cdaae942752a.jpg/w720fin.jpg\"/></div><p>信使核糖核酸（messenger RNA，缩写：mRNA），是由DNA经由转录而来，带着相应的遗传讯息，为下一步翻译成蛋白质提供所需的讯息（源：维基百科）</p><p><font>纳迪姆：就风险而言，哪些技术最让你害怕？</font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>我们应该对人工智能心存担忧，</font><font>不希望出现走向歧路的数字超级智能对人类造成损害。</font><font>我们确实需要对人工智能持谨慎态度。</font></p><p>在合成生物学方面，它也有可能变得危险。因为，它有可能创造出比自然出现的更具破坏性的病毒。</p><p>这些技术工具，绝对是双刃剑。技术越强大，我们在使用时就越需要小心。</p><p><font><font><font>纳迪姆：</font></font></font><font><font>你认为印度尼西亚需要做些什么，才能在2045年成为全球经济强国？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>广泛的教育显然很有意义。在印度尼西亚全国拥有高速互联网连接将非常重要。</font><font>哪怕</font><font>只有一个廉价的设备和低成本的互联网接入，人们</font><font>就可以学到任何东西。</font></p><p>例如，麻省理工学院的课程在油管上是免费的。你几乎可以在互联网上免费学习任何你想要的内容。<font>因此，我认为广泛的互联网连接是至关重要的，因为它允许人们以他们喜欢的速度，学习任何他们想学的内容。</font></p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/crawl/52/w550h302/20221128/cfb5-89f944befce0c49a415df548066b1dec.png/w720fin.jpg\"/></div><p><font>纳迪姆：接下来是一些观众问题。他想知道你曾面临的最大障碍或错误是什么？是如何克服的？</font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>坦率地说，我犯过很多错，把它们全部列出来要花很长的时间。</font><font>随着时间的推移，我们总渴望能够减少错误，但</font><font>要每天少犯错，也是很难的。</font></p><p>我曾经公开说过，心智和思维都很重要，不能光看思维。我在雇用人员方面所犯过最大的错误之一，就是过于看重他们的思维能力，而忽视心智的成熟。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/crawl/81/w550h331/20221128/555c-80454a0cc0f70b8b4b07dc56ed800c19.jpg/w720fin.jpg\"/></div><p><font>我认为更高的原则是，我们<font>应该永远假设自己是错的，事实上也的确如此，同时</font>要争取少犯错，并且每天努力减少犯错。</font><font>在这个过程中，</font><font>要</font><font>采取“</font><font>减少犯错”的方法，而不是认为自己是对的</font><font>，并且</font><font>让别人</font><font>来证明你是对的</font><font>。</font></p><p><font><font>纳迪姆：最后一个问题，哪些</font></font><font><font>日常习惯，让你成为了现在的你？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>就日常习惯而言，我对世界及世界的运作方式充满好奇，对技术好奇，对一切事物好奇。我认为，好奇心是一个非常重要的东西，</font><font>同时</font><font>，还</font><font>要对好奇心有一定的执着。所以，</font><font>执着的好奇心是很重要的。</font></p><p><font>并且，我认为冒险精神也很好。人们对某些事情感到害怕，其实大可不必。</font><font>有时候，我们的本能恐惧与实际危险并不相称，下次再面临恐惧，我们应该</font><font>尝试重新思考，比如，这种恐惧是合理的吗？</font><font>会不会真的有不好的事发生？</font><font>我们</font><font>必须要审视一下</font><font>本能恐惧，并质疑它，</font><font>简单地审视一下恐惧，也许就会让它消失。</font></p><p>* 文章来源Economics一克纳米</p></body></html>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2022-11-28/doc-imqmmthc6299945.shtml><strong>市场资讯</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>来源：亚布力企业家论坛CEF近日，在印尼巴厘岛举行的B20二十国集团工商界峰会上，埃隆·马斯克接受了企业家，印度尼西亚教育、文化、研究和技术部长纳迪姆·马卡里姆的远程采访。马斯克分享了关于教育，学习的看法，并解释了物理学第一性原理这个工具。以下为访谈全文（有删减）：纳迪姆：很多人感到困惑的一件事是，你怎么能做这么多事？你的生产力工具有哪些？埃隆·马斯克：嗯，我确实投入了大量的时间。我不确定，我是否...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2022-11-28/doc-imqmmthc6299945.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"LU1861215975.USD":"贝莱德新一代科技基金 A2","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","BK4581":"高盛持仓","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","BK4534":"瑞士信贷持仓","LU0943347566.SGD":"安联收益及增长平衡基金AM H2-SGD","LU1861220033.SGD":"Blackrock Next 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Nova（前称：Ad Astra）的官网首页。学校秉承因材施教，推动了很多马在这个访谈中提到的教育理念纳迪姆：这种做法是否正在世界各地的教育系统中发生？从教师或课程的角度来看，需要做出些什么改变？埃隆·马斯克：经常有一些事情是反着来的。他们会教你使用工具，而不是教你如何解决问题，然后再建立工具的相关性。例如，你可能会参加一门微积分课程，但不知道为什么要学习微积分。实际上，对很多人来说，这可能是一门没有意义的心理障碍课程，除非你期望在未来使用它，否则学习微积分是没有意义的。坦率地说，很多教育都是毫无意义的。人们被教了很多东西，但实际上，未来并不会使用到这些东西。如果我可以提出一个强烈的建议，那就是，在教育早期就应该教授批判性思维。批判性思维非常重要，因为它创建了心理防火墙，使儿童能够拒绝那些没有说服力的概念，就像拥有一个抗心灵病毒的防御系统。如果在年轻的时候学习批判性思维，也可以避免人们的大脑建立错误的概念。而且，还要知道如何抵御精神诡计。人们往往会用谬论来困住你，因此掌握抵御谬论的能力，将是一门很好的课程。纳迪姆：如果年轻人向你询问职业建议，你会推荐哪些行业？以及，未来哪些行业可能价值会降低？埃隆·马斯克：任何与可持续能源有关的行业以及人工智能，在未来都将是非常重要的。例如，自动驾驶的汽车、自动飞行的飞机、自动行驶的船只．．．．．．在合成生物学方面也有很多的机会，合成信使RNA将成为医药领域的一场革命。当然，这些都是非常技术性的课题，还有许多其他值得追求的东西，但作为技术专家，可持续能源，人工智能，合成生物学三大领域就是我的建议。信使核糖核酸（messenger RNA，缩写：mRNA），是由DNA经由转录而来，带着相应的遗传讯息，为下一步翻译成蛋白质提供所需的讯息（源：维基百科）纳迪姆：就风险而言，哪些技术最让你害怕？埃隆·马斯克：我们应该对人工智能心存担忧，不希望出现走向歧路的数字超级智能对人类造成损害。我们确实需要对人工智能持谨慎态度。在合成生物学方面，它也有可能变得危险。因为，它有可能创造出比自然出现的更具破坏性的病毒。这些技术工具，绝对是双刃剑。技术越强大，我们在使用时就越需要小心。纳迪姆：你认为印度尼西亚需要做些什么，才能在2045年成为全球经济强国？埃隆·马斯克：广泛的教育显然很有意义。在印度尼西亚全国拥有高速互联网连接将非常重要。哪怕只有一个廉价的设备和低成本的互联网接入，人们就可以学到任何东西。例如，麻省理工学院的课程在油管上是免费的。你几乎可以在互联网上免费学习任何你想要的内容。因此，我认为广泛的互联网连接是至关重要的，因为它允许人们以他们喜欢的速度，学习任何他们想学的内容。纳迪姆：接下来是一些观众问题。他想知道你曾面临的最大障碍或错误是什么？是如何克服的？埃隆·马斯克：坦率地说，我犯过很多错，把它们全部列出来要花很长的时间。随着时间的推移，我们总渴望能够减少错误，但要每天少犯错，也是很难的。我曾经公开说过，心智和思维都很重要，不能光看思维。我在雇用人员方面所犯过最大的错误之一，就是过于看重他们的思维能力，而忽视心智的成熟。我认为更高的原则是，我们应该永远假设自己是错的，事实上也的确如此，同时要争取少犯错，并且每天努力减少犯错。在这个过程中，要采取“减少犯错”的方法，而不是认为自己是对的，并且让别人来证明你是对的。纳迪姆：最后一个问题，哪些日常习惯，让你成为了现在的你？埃隆·马斯克：就日常习惯而言，我对世界及世界的运作方式充满好奇，对技术好奇，对一切事物好奇。我认为，好奇心是一个非常重要的东西，同时，还要对好奇心有一定的执着。所以，执着的好奇心是很重要的。并且，我认为冒险精神也很好。人们对某些事情感到害怕，其实大可不必。有时候，我们的本能恐惧与实际危险并不相称，下次再面临恐惧，我们应该尝试重新思考，比如，这种恐惧是合理的吗？会不会真的有不好的事发生？我们必须要审视一下本能恐惧，并质疑它，简单地审视一下恐惧，也许就会让它消失。* 文章来源Economics一克纳米","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":16,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9966704395,"gmtCreate":1669635574117,"gmtModify":1676538216528,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9966704395","repostId":"1175449952","repostType":4,"repost":{"id":"1175449952","pubTimestamp":1669613100,"share":"https://ttm.financial/m/news/1175449952?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-28 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经历了可怕的混乱，加密货币圈又一直在持续发生惊人的内爆，我内心生出了一个大问号：为什么会同时发生这一切呢？</p><p>对于这个问题，一个简单，而且也许过于简化的答案是：都是利率惹的祸，蠢货。</p><p>当年（编者注：2008 年金融危机）大衰退之后，世界就进入到经济疲软、需求低迷与利率低的时期。这就给充裕现金时代的到来创造了完美条件，追求高回报率的风险资本家开始涌入低边际成本的软件公司。随着智能手机在美国以及世界各地普及率的上升，一场 app 革命拉开了帷幕。社交媒体和消费科技公司成为了全世界最有钱、发展最快的公司之一。好莱坞走向流媒体，内容走向数字化，服务经济开始以智能手机为媒介。</p><p>然而疫情之后通货膨胀开始加剧。<b>利率上升意味着轻松赚钱的时代结束</b>。千禧一代消费者红利（The Millennial Consumer Subsidy，这是原作者杜撰的一个词，意思是风投公司为了发展企业而给消费者分摊账单的做法）已经结束。随着风险成本的上升，风险投资的减少，企业被迫削减成本、提高价格，或双管齐下。与此同时，<b>市场的叙事方式已经从增长转向盈利</b>，科技公司的市值开始暴跌。</p><p>这种对通货膨胀的解释技术性相当强。不过我还可以换种讲法，只是证明起来有点难。这个故事是这样的：<b>科技行业正在经历中年危机</b>。</p><p>按照这种隐喻，科技业在青年时期就是玩，通过无限的投资、无休止的优化以及 A/B 测试，对社交媒体和消费技术进行试验，现如今，许多科技高管和投资者觉得自己已经从根本上解决了基本数字化当中某些最有趣和最重要的问题了。持这种看法的不只有我一个人：四年前，技术分析师 Ben Evans 就已经观察到这一点，他发现软件已经攻克了广告和媒体两座大山，并连接了世界，现在技术正在寻找新的高峰去攀登，去迎接新的挑战。一个篇章即将结束，最著名的技术高管和投资者正在寻找下一个故事。</p><p>这些年来，大型科技公司的高管一直在将资源投向回报不确定的新企业。<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>最近雇佣了超过 10000 名员工来开发其人工智能产品 Alexa（杰夫·贝索斯现在已经离开了他创立的公司，开始研究火箭飞船了）。而在 Facebook、 Instagram 和 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岁的老男人突然染起头发，并把原先的厢式车换成了克尔维特跑车的话，那是不公平的。从某种程度而言，公司变大之后，花费大量金钱到“用不确定的解决方案去解决重要和困难的问题”上是很酷的。但目前来看，这些赌注里面有很多都属于半生不熟、代价高昂，要么就是完全的欺诈。这其中既有宏观经济层面的解释，也有心理动力学层面的解释。为了促进互动和广告投放，科技行业已经将数字领域的优化艺术掌握得炉火纯青，并准备对下一次冒险进行深入投资。但这种努力受到疫情后通胀和利率上升的打击，转型更难执行。其结果就是现在大家看到的新闻：始于几年前的大规模裁员浪潮似乎势不可挡。在观察这些趋势时，记者们可能会犯的一个错误是假设，因为基于软件的技术行业现在似乎正在苦苦挣扎，所以假设情况会永远保持这种状态。但其实我们正处在技术时代间歇期的可能性更大。我们基本上经历了浏览器时代、社交媒体时代和智能手机应用经济时代。但在过去几个月的时间里，人工智能应用的爆炸式增长表明，即将会出现一些相当壮观但可能也有点可怕的事情。十年后，当我们再回顾 2022 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)的CEO和首席投资官，在中国被称为木头姐。她一度重仓科技成长股和比特币，在2020年获得152%的惊人回报，被奉为女版的“巴菲特”。</blockquote><p>但今年以来，由于美联储加息，方舟投资旗下的主要基金，已经跌去三分之二。</p><p>尤其是加密货币的暴跌，更是令她损失惨重。虽然如此，木头姐依然非常看好加密货币的未来前景。</p><p>而是事实上，她的实际行动也表明了她的态度。</p><p>虽然现在全球整个金融圈都在各国加息、高通胀、经济衰退的大环境下瑟瑟发抖。加密货币市场更是低迷不堪、恐慌不已，但她在这个时候却疯狂地加码加密货币市场的投入。</p><p><b>一、大力加注coinbase交易所股票。</b></p><p>coinbase是美国唯一受SEC同意批准在美股上市的加密货币交易所。2021年4月14日，正式以250美元的发行价在纳斯达克上市，最高价曾一度达到430美元左右。</p><p>但随着加密货币熊市的到来，coinbase股价也随着一路下跌。截止昨天，股价已经下跌到41.23美元，相比历史最高价已经跌去了90%，可谓是惨不忍睹。</p><p>虽然如此，木头姐依然没有改变她长远看好的观点，在别人恐慌的时候却大力加码投入。</p><p>仅在 11 月 18 日，她的三支不同的基金分别增持了 25.5249 万、3.6942 万、2.4989 万股 Coinbase 股票。按照当前股价计算，合计加注了约1300万美元。</p><p><b>二、疯狂加码灰度GBTC基金股票。</b></p><p>除了加注coinbase之外，她还疯狂加码了GBTC的投入。</p><blockquote>GBTC就是灰度BTC基金包装成股票的一个基金，可以像传统股票一样方便快捷的交易。简单理解就是，GBTC＝BTC。</blockquote><p>其实，木头姐的ARKW基金自2015年底开始持有GBTC，到了2021年获利几乎达到12倍。但随着2022年以来的低迷行情，回撤了几乎75%。</p><p>但这并没有妨碍她继续看好BTC。今年以来已经多次增加GBTC头寸。</p><p>就在11月14日，在FTX交易所暴雷之际，旗下两个基金分别增持17.6945万和27.332.7万股GBTC。到了11月22日，又买入了176,945股的GBTC。</p><p>经过连续的加码增仓，木头姐旗下基金已经持有超过4.6%的GBTC权重，市值更超过6000万美元，目前是GBTC第九大持仓人。</p><p>木头姐豪赌加密货币未来，坚信BTC在2030年达到100万美元价格</p><p>今年以来，美联储货币政策紧缩力度的影响巨大，“木头姐”投资的高风险类资产出现滑铁卢，虽然她一路抄底，但时常抄在半山腰，其基金ARKK年内跌幅高达惊人的60%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c621f15c6d1972ceee81ca7fe6ebacce\" tg-width=\"1437\" tg-height=\"440\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>木头姐虽然信仰很坚定地认为BTC到2030年将会达到100万美元的价格，但这类加密货币高风险资产未来的走向不可预知因素太多。</p><p><b>大家认为，BTC在2030年能达到100万美元的价格吗？还是BTC根本就撑不到2030年就彻底消失在历史长河中？</b></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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17:09","market":"us","language":"zh","title":"裁员风暴波及硅谷房价，已跌破2018年水平","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116810892","media":"IT时报","summary":"庞大的裁员计划，像一阵飓风，掀动了美国这座令人骄傲的科技中心。","content":"<html><head></head><body><p>作者／毛宇</p><p>美国科技互联网行业近20年来的高速发展轨迹，在2022年被打断，大规模裁员潮正在无情袭来。</p><p>推特在马斯克收购一天之内被裁50%；Meta宣布裁员1.1万人；亚马逊也计划裁员1万人；思科将裁4000人……据美国企业服务数据库公司Crunchbase统计，截至2022年11月中旬，美国科技行业已有超过6.7万名员工被裁员。而裁员数据统计网站Layoffs.fyi的数据更惊人，显示2022年以来，科技行业裁员人数已经超过10万人之多，大部分集中在美国科技企业中。</p><p>硅谷无疑是风暴中心，不仅是科技巨头，众多硅谷小厂也无法幸免于难。如此庞大的裁员计划，像一阵飓风，掀动了美国这座令人骄傲的科技中心。</p><p>“硅谷房产交易行为都减少了，一是因为裁员，二也是因为这里的房价过高”，在硅谷从事多年房地产与贷款行业的房产经纪人杨梓艺说道。在她看来，这是自2008年经济危机以来，硅谷最大规模、波及行业最广的裁员潮。</p><p><b>1</b></p><p><b>被裁员潮吞没的硅谷“大厂”</b></p><p>“周一我和在Meta工作的朋友吃饭，周三这位朋友就被裁了。据我所知，目前硅谷这边暂未受到影响的公司只有谷歌和苹果。”一位在谷歌工作了将近5年的员工告诉《IT时报》记者，硅谷近期的裁员浪潮，确实让很多员工担心，“硅谷已经笼罩在裁员的阴霾下。”</p><p>但是这两家巨头，再加上微软公司，目前已经冻结了招聘行为，此举也同样是为了节省开支，而且三家公司没有对外宣布何时恢复招聘。</p><p>在与这位谷歌员工对话的当晚，《IT时报》记者便在社交平台上看到了谷歌缩减人员的新消息。不过该消息中使用的词汇“performance rating”（业绩评定），称谷歌将在明年1月份淘汰业绩垫底的后10%员工，而不是lay off（裁员、辞退）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea7a745d0760102b3f61fa2d72bdaa52\" tg-width=\"550\" tg-height=\"823\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>对于这则消息，上述谷歌员工说道：“确实没有收到通知，无法判断这则消息背后的真实原因，也无从得知这次末位裁员后是否还会有下一轮。”</p><p>“一切都是未知数。”这位员工叹气道。</p><p>亚马逊员工的反应略有不同。近日，亚马逊已正式启动史上最大规模的万人裁员。亚马逊CEO安迪·贾西在给员工的一份备忘录中写道，未来一年亚马逊将继续裁员，这意味着裁员将持续到2023年。</p><p>入职亚马逊快3年的艾玛告诉记者，这次的裁员确实已经开始了，这周二或周三，亚马逊将召开员工大会，会议上很可能提到裁员相关事宜。</p><p>目前亚马逊裁员行动已经展开，艾玛和同事们观察后发现，这次裁员很可能是按照大组逐一进行，“像研发部门和Alexa（智能音箱）基本已经裁完了，接下来可能会从零售等部门开始，再有就是一些业绩指标完成靠后的员工，可能会进入公司的考核流程，考核不达标自然也逃不掉被裁的命运。”</p><p>艾玛还提到此次裁员浪潮里存在的“人文关怀”现象，对于一些需要工作去维持留美“身份”的员工，部分企业会有意避开，“本地员工的压力肯定会小于外籍员工，所以我猜测公司在这方面是做了考量的”。</p><p>据了解，美国向在美从事工作的非美公民提供非移民临时签证，其中H-1B签证是美国最主要的工作签证类别，发放给美国公司雇佣的外国籍有专业技能的员工。如遇裁员现象，公司无法为相应员工继续提供H-1B身份，他们只能尽快入职下一份工作或找其他公司挂靠去维持，否则可能会被驱逐出境。</p><p>相比以上还算“体面”的裁员方式，向元宇宙转型的Meta公司则因裁员闹得沸沸扬扬。11月上旬开始，社交平台陆续有Meta公司内部员工发声，称正遭受裁员冲击。</p><p>“三周前的周一就传出小道消息，称周三早上会公布裁员名单，周二晚上无法合眼，等到了天亮。”这是当时Meta公司大部分员工的状态。</p><p>果不其然，周三凌晨3时，Meta公司CEO扎克伯格发出了全员信，他为之前的盲目扩招而道歉，并称因此举将导致13%（1.1万人）的Meta员工被裁，但会得到一定额度的赔偿金。</p><p>早上7点半，裁员信准时到来，“一夜无眠，不知所措”，一位被裁员工在社交平台写道，收到裁员通知后，紧接着便发现公司账号及邮箱无法再登录。幸免于难的员工，在打开工作群时，发现经常对接的同事已经“下线”。</p><p>“这次裁员是无差别进行，无关年龄、身份、职位、收入、入职时长、贡献等。”风波之后员工们互相安慰、道别，互留联系方式，以便帮助推荐其他公司的职位。</p><p>一时之间，Meta“吐槽大会”开场：一周前刚入职，就收到lay off通知；62岁即将退休，未能逃过一劫；昨天一个桌子吃饭的一半人今天都“没了”。诸如此类的“诉苦”帖，在社交平台上引起广泛关注。</p><p>日子同样不好过的还有推特，在完成收购后马斯克就开启疯狂裁员之路，他发出全员信，直截了当地告知员工尽快做出选择：高强度的工作或3个月的赔偿金。期限一到，马斯克下令封锁推特大楼，强迫员工做出决定。马斯克因此被员工用投影仪骂上了推特大楼的墙上，称其为“不讲武德的巨婴、超级寄生虫”等。</p><p><b>2</b></p><p><b>人的问题还是环境因素？</b></p><p>裁员来势汹汹，并不是无迹可寻。</p><p>在北美华人员工经常交流切磋的“一亩三分地”网站上，不少Meta员工分享了自己对于裁员事件的看法，内部管理混乱是被员工们诟病最多的一点。</p><p>不顾产出的扎克伯格在踏入元宇宙大门后一发不可收拾，开启大幅度的扩张和升级，Facebook旗下仅剩8000人，而元宇宙相关业务扩招到2万人。“Reality Labs（指元宇宙业务下的现实实验室）部门的人大量摸鱼，没有产出。”一名员工在帖子中吐槽道。人员管理混乱导致元宇宙业务迟迟见不到收益，今年以来已累计亏损94亿美元，2021年亏损则超100亿美元。元宇宙疯狂“烧钱”是造成此次Meta裁员的主要原因之一。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae757ca07943102a363beb2a70878b21\" tg-width=\"520\" tg-height=\"293\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>Reality Labs项目</p><p>11月9日，扎克伯格在全员信中向所有人道歉：“我对这个决定承担全部责任。”11月22日晚，有消息称扎克伯格决定于2023年辞职，不过Meta发言人Andy Stone在推特上称，“This is false（这是假的）”。令人啼笑皆非的是，这一假消息竟短暂推动Meta股价上涨1%。</p><p>除决策失误、管理混乱等内部因素外，外部因素也被放大。</p><p>2020年疫情来袭，美国传统行业无一例外受到重创，美联储应势推出量化宽松政策，使得线上互联网蓬勃发展，科技公司股价一度大涨，形势一片大好。但是，这样的乐观景象仅仅维持了不到2年。</p><p>2022年初，美国科技股指数跌幅一度超过35%，前五大科技公司的市值共蒸发近4万亿美元。近期，五大科技巨头交出三季度成绩单，除苹果以外的四巨头均惨遭“血洗”。微软和谷歌10月25日盘后披露财报，次日均创年内最大单日跌幅；亚马逊10月27日盘后“放榜”，次日股价一度深跌12%，市值曾跌破一万亿美元。掉队最为严重的Meta，和今年初相比，股价跌幅约70%。</p><p>这一惨象背后，通货膨胀似乎成了罪魁祸首。斯坦福大学经济学家约翰·泰勒认为，美国的“货币政策”是通胀上升的主要原因。而又为了遏制通货膨胀，美联储开始采取货币紧缩政策，大幅加息，部分民众选择存钱而不是投入股市，资本市场的流动资金一再减少，导致科技公司股价骤跌，失去资金支持的科技巨头只能选择“断臂求生”。</p><p>此外，俄乌战争也被部分科技公司员工认为是此次裁员的原因之一。</p><p>自俄乌战争开始之后，美国及欧洲国家不断加大对俄罗斯的制裁，导致能源价格不断上涨，加之疫情原因，加大全球经济衰退风险，通货膨胀在加剧。</p><p>相关数据显示，美国2021年平均年薪为5.3万美元，但码农的平均年薪能达到11万美元。据“一亩三分地”上最新数据统计显示，五大科技公司员工年薪平均高达百万，其中尤属程序员职位薪资最高。如此高昂的用人费用加之政治、经济多重压力，科技巨头做出裁员决定也不足为怪了。</p><p><b>3</b></p><p><b>骨牌倒塌波及硅谷房地产业</b></p><p>裁员犹如推倒了第一张多米诺骨牌，带来了一系列影响。</p><p>杨梓艺介绍，硅谷房价自2013年以后不断暴涨。如今，像加州山景城、南湾等各大科技公司分布的城市，一套房需要300万~400万美元不等，折算成人民币约为2100万元到3000万元。</p><p>不仅如此，购买房产后，人们还需每年缴纳房产税。全美50个州都有房产税，这是地方政府收入的主要来源，目前税率在1.12%左右。</p><p>记者计算了一下，一套300万美元的房子，每年需要支出约3.3万美元税费，使用30年的话，等于多支付1/3的房价。硅谷相对高昂的购房费用和长期的税费让很多普通在美工作人员望而却步。因此，在硅谷买房的多为硅谷码农，不仅有华人员工，印度、越南籍员工占比也较高。</p><p>“大多数码农手上还有公司股票，如此一来，他们手上的筹码更多。”杨梓艺提到，很多人在这里买卖也是为了投资，“硅谷的房子也较容易升值，股市的增长，会在半年左右的时间内体现在房价上。”</p><p>即便如此，大多数人不会将自己的全部资金投入房产，而会保留一部分备用资金及股市流动资金。买房选择首付加贷款是更明智的做法，“如此一来，如果遇上裁员的话，卖房可以将现金把握在自己手上，但是否卖房也要根据后续工作是否稳定和个人手上的现金储备量决定。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ada3f2778b459d72fa92f78fb5fa517\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>图源：东方IC</p><p>据报道，硅谷最核心的几个城市房价在8月份均有不同程度跌幅，平均20%左右，有的甚至已经跌破2018年的水平。而位于硅谷的佛里蒙特城市，在近期房价也已跌回至一年前的价格，且有持续走跌的趋势。</p><p>“如果这次大规模裁员持续到明年的话，地产业必将受到一定冲击。”杨梓艺表示，现在并不是硅谷买房的最佳时机。受裁员的大范围影响，如果部分被裁员工无法在期限内找到工作保住“身份”，“或许，明年卖房的人将会变多。”杨梓艺说道。</p><p>面对经济衰退和裁员，身处硅谷的外籍从业者意识到，永远不要认为自己绝对安全，而在工作中“躺平”，要随时做好面试的准备，平日保持充电也非常重要。社交平台上，互帮互助的帖子逐渐增多，哪里有招聘，哪里缺人才，众人互通有无。集思广益的硅谷精英们也在不停积累经验、分享心得，彼此加油打气，向着未来继续前进。</p><p>就业可以重来，而一时之间失去众多精英的硅谷，不知何时才能再度“振作”。</p></body></html>","source":"lsy1568283298901","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>裁员风暴波及硅谷房价，已跌破2018年水平</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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href=https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-11-28/doc-imqqsmrp7851898.shtml><strong>IT时报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者／毛宇美国科技互联网行业近20年来的高速发展轨迹，在2022年被打断，大规模裁员潮正在无情袭来。推特在马斯克收购一天之内被裁50%；Meta宣布裁员1.1万人；亚马逊也计划裁员1万人；思科将裁4000人……据美国企业服务数据库公司Crunchbase统计，截至2022年11月中旬，美国科技行业已有超过6.7万名员工被裁员。而裁员数据统计网站Layoffs.fyi的数据更惊人，显示2022年以来...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-11-28/doc-imqqsmrp7851898.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/72d27a366ee799e9e53deb54758ae984","relate_stocks":{"BK4527":"明星科技股"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-11-28/doc-imqqsmrp7851898.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1116810892","content_text":"作者／毛宇美国科技互联网行业近20年来的高速发展轨迹，在2022年被打断，大规模裁员潮正在无情袭来。推特在马斯克收购一天之内被裁50%；Meta宣布裁员1.1万人；亚马逊也计划裁员1万人；思科将裁4000人……据美国企业服务数据库公司Crunchbase统计，截至2022年11月中旬，美国科技行业已有超过6.7万名员工被裁员。而裁员数据统计网站Layoffs.fyi的数据更惊人，显示2022年以来，科技行业裁员人数已经超过10万人之多，大部分集中在美国科技企业中。硅谷无疑是风暴中心，不仅是科技巨头，众多硅谷小厂也无法幸免于难。如此庞大的裁员计划，像一阵飓风，掀动了美国这座令人骄傲的科技中心。“硅谷房产交易行为都减少了，一是因为裁员，二也是因为这里的房价过高”，在硅谷从事多年房地产与贷款行业的房产经纪人杨梓艺说道。在她看来，这是自2008年经济危机以来，硅谷最大规模、波及行业最广的裁员潮。1被裁员潮吞没的硅谷“大厂”“周一我和在Meta工作的朋友吃饭，周三这位朋友就被裁了。据我所知，目前硅谷这边暂未受到影响的公司只有谷歌和苹果。”一位在谷歌工作了将近5年的员工告诉《IT时报》记者，硅谷近期的裁员浪潮，确实让很多员工担心，“硅谷已经笼罩在裁员的阴霾下。”但是这两家巨头，再加上微软公司，目前已经冻结了招聘行为，此举也同样是为了节省开支，而且三家公司没有对外宣布何时恢复招聘。在与这位谷歌员工对话的当晚，《IT时报》记者便在社交平台上看到了谷歌缩减人员的新消息。不过该消息中使用的词汇“performance rating”（业绩评定），称谷歌将在明年1月份淘汰业绩垫底的后10%员工，而不是lay off（裁员、辞退）。对于这则消息，上述谷歌员工说道：“确实没有收到通知，无法判断这则消息背后的真实原因，也无从得知这次末位裁员后是否还会有下一轮。”“一切都是未知数。”这位员工叹气道。亚马逊员工的反应略有不同。近日，亚马逊已正式启动史上最大规模的万人裁员。亚马逊CEO安迪·贾西在给员工的一份备忘录中写道，未来一年亚马逊将继续裁员，这意味着裁员将持续到2023年。入职亚马逊快3年的艾玛告诉记者，这次的裁员确实已经开始了，这周二或周三，亚马逊将召开员工大会，会议上很可能提到裁员相关事宜。目前亚马逊裁员行动已经展开，艾玛和同事们观察后发现，这次裁员很可能是按照大组逐一进行，“像研发部门和Alexa（智能音箱）基本已经裁完了，接下来可能会从零售等部门开始，再有就是一些业绩指标完成靠后的员工，可能会进入公司的考核流程，考核不达标自然也逃不掉被裁的命运。”艾玛还提到此次裁员浪潮里存在的“人文关怀”现象，对于一些需要工作去维持留美“身份”的员工，部分企业会有意避开，“本地员工的压力肯定会小于外籍员工，所以我猜测公司在这方面是做了考量的”。据了解，美国向在美从事工作的非美公民提供非移民临时签证，其中H-1B签证是美国最主要的工作签证类别，发放给美国公司雇佣的外国籍有专业技能的员工。如遇裁员现象，公司无法为相应员工继续提供H-1B身份，他们只能尽快入职下一份工作或找其他公司挂靠去维持，否则可能会被驱逐出境。相比以上还算“体面”的裁员方式，向元宇宙转型的Meta公司则因裁员闹得沸沸扬扬。11月上旬开始，社交平台陆续有Meta公司内部员工发声，称正遭受裁员冲击。“三周前的周一就传出小道消息，称周三早上会公布裁员名单，周二晚上无法合眼，等到了天亮。”这是当时Meta公司大部分员工的状态。果不其然，周三凌晨3时，Meta公司CEO扎克伯格发出了全员信，他为之前的盲目扩招而道歉，并称因此举将导致13%（1.1万人）的Meta员工被裁，但会得到一定额度的赔偿金。早上7点半，裁员信准时到来，“一夜无眠，不知所措”，一位被裁员工在社交平台写道，收到裁员通知后，紧接着便发现公司账号及邮箱无法再登录。幸免于难的员工，在打开工作群时，发现经常对接的同事已经“下线”。“这次裁员是无差别进行，无关年龄、身份、职位、收入、入职时长、贡献等。”风波之后员工们互相安慰、道别，互留联系方式，以便帮助推荐其他公司的职位。一时之间，Meta“吐槽大会”开场：一周前刚入职，就收到lay off通知；62岁即将退休，未能逃过一劫；昨天一个桌子吃饭的一半人今天都“没了”。诸如此类的“诉苦”帖，在社交平台上引起广泛关注。日子同样不好过的还有推特，在完成收购后马斯克就开启疯狂裁员之路，他发出全员信，直截了当地告知员工尽快做出选择：高强度的工作或3个月的赔偿金。期限一到，马斯克下令封锁推特大楼，强迫员工做出决定。马斯克因此被员工用投影仪骂上了推特大楼的墙上，称其为“不讲武德的巨婴、超级寄生虫”等。2人的问题还是环境因素？裁员来势汹汹，并不是无迹可寻。在北美华人员工经常交流切磋的“一亩三分地”网站上，不少Meta员工分享了自己对于裁员事件的看法，内部管理混乱是被员工们诟病最多的一点。不顾产出的扎克伯格在踏入元宇宙大门后一发不可收拾，开启大幅度的扩张和升级，Facebook旗下仅剩8000人，而元宇宙相关业务扩招到2万人。“Reality Labs（指元宇宙业务下的现实实验室）部门的人大量摸鱼，没有产出。”一名员工在帖子中吐槽道。人员管理混乱导致元宇宙业务迟迟见不到收益，今年以来已累计亏损94亿美元，2021年亏损则超100亿美元。元宇宙疯狂“烧钱”是造成此次Meta裁员的主要原因之一。Reality Labs项目11月9日，扎克伯格在全员信中向所有人道歉：“我对这个决定承担全部责任。”11月22日晚，有消息称扎克伯格决定于2023年辞职，不过Meta发言人Andy Stone在推特上称，“This is false（这是假的）”。令人啼笑皆非的是，这一假消息竟短暂推动Meta股价上涨1%。除决策失误、管理混乱等内部因素外，外部因素也被放大。2020年疫情来袭，美国传统行业无一例外受到重创，美联储应势推出量化宽松政策，使得线上互联网蓬勃发展，科技公司股价一度大涨，形势一片大好。但是，这样的乐观景象仅仅维持了不到2年。2022年初，美国科技股指数跌幅一度超过35%，前五大科技公司的市值共蒸发近4万亿美元。近期，五大科技巨头交出三季度成绩单，除苹果以外的四巨头均惨遭“血洗”。微软和谷歌10月25日盘后披露财报，次日均创年内最大单日跌幅；亚马逊10月27日盘后“放榜”，次日股价一度深跌12%，市值曾跌破一万亿美元。掉队最为严重的Meta，和今年初相比，股价跌幅约70%。这一惨象背后，通货膨胀似乎成了罪魁祸首。斯坦福大学经济学家约翰·泰勒认为，美国的“货币政策”是通胀上升的主要原因。而又为了遏制通货膨胀，美联储开始采取货币紧缩政策，大幅加息，部分民众选择存钱而不是投入股市，资本市场的流动资金一再减少，导致科技公司股价骤跌，失去资金支持的科技巨头只能选择“断臂求生”。此外，俄乌战争也被部分科技公司员工认为是此次裁员的原因之一。自俄乌战争开始之后，美国及欧洲国家不断加大对俄罗斯的制裁，导致能源价格不断上涨，加之疫情原因，加大全球经济衰退风险，通货膨胀在加剧。相关数据显示，美国2021年平均年薪为5.3万美元，但码农的平均年薪能达到11万美元。据“一亩三分地”上最新数据统计显示，五大科技公司员工年薪平均高达百万，其中尤属程序员职位薪资最高。如此高昂的用人费用加之政治、经济多重压力，科技巨头做出裁员决定也不足为怪了。3骨牌倒塌波及硅谷房地产业裁员犹如推倒了第一张多米诺骨牌，带来了一系列影响。杨梓艺介绍，硅谷房价自2013年以后不断暴涨。如今，像加州山景城、南湾等各大科技公司分布的城市，一套房需要300万~400万美元不等，折算成人民币约为2100万元到3000万元。不仅如此，购买房产后，人们还需每年缴纳房产税。全美50个州都有房产税，这是地方政府收入的主要来源，目前税率在1.12%左右。记者计算了一下，一套300万美元的房子，每年需要支出约3.3万美元税费，使用30年的话，等于多支付1/3的房价。硅谷相对高昂的购房费用和长期的税费让很多普通在美工作人员望而却步。因此，在硅谷买房的多为硅谷码农，不仅有华人员工，印度、越南籍员工占比也较高。“大多数码农手上还有公司股票，如此一来，他们手上的筹码更多。”杨梓艺提到，很多人在这里买卖也是为了投资，“硅谷的房子也较容易升值，股市的增长，会在半年左右的时间内体现在房价上。”即便如此，大多数人不会将自己的全部资金投入房产，而会保留一部分备用资金及股市流动资金。买房选择首付加贷款是更明智的做法，“如此一来，如果遇上裁员的话，卖房可以将现金把握在自己手上，但是否卖房也要根据后续工作是否稳定和个人手上的现金储备量决定。”图源：东方IC据报道，硅谷最核心的几个城市房价在8月份均有不同程度跌幅，平均20%左右，有的甚至已经跌破2018年的水平。而位于硅谷的佛里蒙特城市，在近期房价也已跌回至一年前的价格，且有持续走跌的趋势。“如果这次大规模裁员持续到明年的话，地产业必将受到一定冲击。”杨梓艺表示，现在并不是硅谷买房的最佳时机。受裁员的大范围影响，如果部分被裁员工无法在期限内找到工作保住“身份”，“或许，明年卖房的人将会变多。”杨梓艺说道。面对经济衰退和裁员，身处硅谷的外籍从业者意识到，永远不要认为自己绝对安全，而在工作中“躺平”，要随时做好面试的准备，平日保持充电也非常重要。社交平台上，互帮互助的帖子逐渐增多，哪里有招聘，哪里缺人才，众人互通有无。集思广益的硅谷精英们也在不停积累经验、分享心得，彼此加油打气，向着未来继续前进。就业可以重来，而一时之间失去众多精英的硅谷，不知何时才能再度“振作”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":9,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9966706451,"gmtCreate":1669634773174,"gmtModify":1676538216426,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9966706451","repostId":"2286569738","repostType":4,"repost":{"id":"2286569738","pubTimestamp":1669631791,"share":"https://ttm.financial/m/news/2286569738?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-28 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href=\"https://laohu8.com/S/00027\">银河娱乐</a>场股份有限公司、威尼斯人澳门股份有限公司、新濠博亚（澳门）股份有限公司、永利渡假村（澳门）股份有限公司、澳娱综合度假股份有限公司。</p><p>这意味着，未来至少十年内，在澳门持有博彩牌照的企业与过去二十年一致。而此次加入争夺牌照的热门选手云顶集团爆冷出局，手持有三张赌牌的赌王何鸿燊家族成为最大赢家。</p><p>早在一年前，澳门就已着手博彩法的修订。2021年9月，澳门博彩法展开公众咨询；2022年1月新的博彩法修改草案公布。2022年6月，澳门新《博彩法》正式出台。修订后的《博彩法》明确，经营娱乐场幸运博彩的批给数量最多为6个，即澳门博彩牌照最多发放6张，牌照的批给期限不得多于十年。</p><p>7月28日，澳门展开新一轮娱乐场幸运博彩经营批给的公开竞投。截至截标日期9月14日，共有七家公司递交了标书。当中有六家为现有六张牌照持有者，均自2002年以来在澳门经营博彩业，它们的牌照将于今年年底到期。</p><p>另外还包括一家新入局的GMM股份有限公司。该公司背后为总部位于马来西亚吉隆坡的云顶集团，是全球最大博彩集团之一。</p><p>尽管公开竞标失败，但澳门立法会议员梁孙旭对时代财经表示，云顶集团不管在运营实力和经验上均巨有不小优势，未来不排除云顶集团与获得赌牌的企业通过投资等合作方式进行博彩业经营。</p><p><b>二战澳门赌牌，云顶集团爆冷出局</b></p><p>在这一轮竞投期间，云顶集团一直被外界视为强有力的竞争者。</p><p>9月14日下午，距离截止投标日期不到一个小时，马来西亚云顶集团突然现身投标现场递交了赌牌竞标书，引发一片哗然。不少观点认为，云顶集团可能会让澳门现有的一家运营商失去新牌照，从而引发博彩行业20多年来最大的洗牌。</p><p><b>为何云顶集团有如此大的赢面？</b></p><p>公开资料显示，云顶集团创始人林梧桐曾与何鸿燊等人一并称为“亚洲四大赌王”。而放眼全球博彩业，林梧桐家族的影响力甚至比何鸿燊家族还要深远。</p><p>1918年出生的林梧桐祖籍福建泉州，19岁时便背井离乡来到马来西亚谋生。在木材厂打过工、做过五金生意、转卖矿山设备、开过建筑公司，慢慢在马来西亚站稳脚跟。</p><p>1964年，林梧桐计划在马来西亚云顶高原建一个世界级的度假村。为此他辗转奔波了五年，最终得到了马来西亚政府的支持，得以建设云顶高原度假村，并拿到牌照打造了马来西亚唯一的合法赌场——云顶赌场，以规模来计，也是世界第二大赌场。</p><p>1971年云顶高原度假村开业，这个集中酒店、娱乐、博彩、会议一体的超级乐园很快就火爆了全球，巅峰时期每年有3500万游客到访游玩。</p><p>此后林梧桐与次子林国泰将博彩生意不断外扩，在马拉西亚之后又相继获得新加坡、英国、美国、埃及、巴哈马等国赌场的经营权。在20年前的澳门赌场牌照竞投时，已成为云顶集团接班人的林国泰便前往澳门争夺赌牌，但最终被淘汰出局。</p><p>因此，此次已经是云顶集团二战澳门赌牌。相比第一次，这次云顶集团的赢面大了不少，不仅是全球前五的博彩公司，更重要的是云顶集团涉足旅游、主题乐园、能源等等多元业务，这与澳门如今重视经济多元化、非博彩业务发展以及开拓外国客源市场不谋而合。</p><p>事实上，除了博彩、旅游，林梧桐家族在其他产业均有踏足。早在1993年云顶集团在中国香港成立了丽星邮轮公司（现“<a href=\"https://laohu8.com/S/00678\">云顶香港</a>”），全球最大载客量的邮轮环球梦号便是出自云顶香港。云顶集团同样在中国内地有不少布局，包括在北京张家口投资建设了云顶滑雪公园，作为2022年北京冬奥会和冬残奥会的自由式滑雪及单板滑雪比赛场馆。</p><p>然而最终结果稍显意外，夺牌热门选手云顶集团爆冷出局。</p><p>亚洲责任博彩联盟主席苏国京对时代财经指出：“牌照结果其实也在意料之中，在最近澳门特区政府新的竞投协议之下，云顶集团没有赌场用地、没有澳门本土运营经验，同时也没有明确的合作伙伴（比如六大博企的某一家），这种情况下接手一个全新赌牌，恐怕很难迅速发展起来。”</p><p>据悉，今年11月上旬赌牌竞投传来最新消息，澳门政府已经与竞投公司达成了协议，未来拿到赌牌的六家公司共计要拿出1000亿澳门元进行投资，并明确未来10年不会批复全新的博彩用地。</p><p>这对于目前在澳门没有博彩场地的云顶公司来说，假若拿下牌照，将需要收购其他物业并重新规划、建设，资金、时间成本并不低，而一张赌牌的期限仅仅只有十年。</p><p>在近日内的一次电话会议上，除了1000亿澳门元总投资，澳门政府还向竞投公司要求增加投资金额。这对于云顶集团而言或许难以承担，10月底就有消息称，云顶集团正在为纽约项目竞标筹集资金，如果仍要执意打造云顶澳门恐怕会耗尽集团所有借贷能力。而就在今年1月，云顶香港邮轮公司申请破产清算。</p><p><b>二代守住三张牌照，赌王家族虚惊一场</b></p><p>另外六家博彩公司美高梅、银河、威尼斯人、新濠、永利、澳娱则有惊无险地守住牌照。</p><p>其中何鸿燊家族获得3张牌照，成为最大赢家——澳娱、新濠、美高梅三家博彩公司分别掌握在赌王二房子女何超凤、何猷龙以及何超琼手中。早前外界关注这次赌牌竞投，最关心的便是二代何超琼能否带领赌王家族守住三张赌牌。</p><p>2001年，澳门对外开放赌牌竞投，结束何鸿燊家族一家独大的博彩局面，彼时共有21家公司争夺3张赌牌。最终，由于种种原因，除了三张主牌之外还有副牌，澳门赌牌一分为六，赌王家族占据半壁江山。</p><p>如今20年过去，经历内耗内斗的何鸿燊家族日渐衰落，在这一轮赌牌周期里被强大的竞争对手银河、威尼斯人等蚕食掉市场份额。盈利表现上，除了银河娱乐之外，另外五家公司在2021年度都处于亏损状态。</p><p>而如今新一轮的赌牌竞投背后，澳门正处于转型期，推动适度多元发展、发展非博彩业成为发展重点。近期，澳门特区经济财政司司长李伟农对外表示，未来10年非博彩元素要形成澳门经济发展的另一个板块，澳门要摆脱“赌城”的形象。</p><p>可以对比的是，过去数年间将非博彩业务做得最好的两家公司就是布局更为多元的威尼斯人与银河，而赌王家族旗下的澳博、美高梅为传统博彩公司，基本走的是博彩+酒店模式，在餐饮、购物等其他娱乐方面投入不足。</p><p>因此，赌王家族守住这三张牌照其实并不轻松。</p><p>在今年9月投标大会上，何超琼、何超凤、何猷龙与四太梁安琪亲自带着标书现身，且每一方都是两大箱标书。</p><p>三姐弟亦为增加中标牌面而不断奔走。首先于8月底，澳娱综合将常务董事由梁安琪变更为何超凤；10月，梁安琪以1澳门元白菜价将澳娱综合10%股权转让给何超凤，市场分析，此举或为助力何超凤达到澳门新赌牌招标程序的其中一项规定——承批公司的常务董事必须至少持有15%公司股份。</p><p>从最终中标结果来看，赌王家族三家公司排名分布一、四、六，其中<a href=\"https://laohu8.com/S/02282\">美高梅中国</a>评分最高排在第一位。“评估分数除了过去的发展情况，更多是看未来发展承诺，能够投入多少资金、发展什么项目，能够为澳门博彩业做出什么。”澳门立法会议员梁孙旭说道。</p><p>这也意味着赌王家族尽管守住了牌照，但之后的发展压力并不小。仅从目前澳门特区政府与各家竞投公司达成协议以及储备金新规定下，中标的赌王家族至少要拿出600亿澳门元，主要涉及投资非博彩业务。</p><p>无论如何，新的赌牌发放尘埃落定，澳门博彩行业又将迎来新的十年。</p><p>“澳门博彩业仍有很长一段路要走，不能固步自封，过去贵宾厅的黄金时代已经过去了。”在苏国京看来，澳门博彩业发展首先要从观念上转变，中场的变革和博彩游戏品种创新是前提，扩大非博彩元素占比和负责任博彩的推动依然是澳门博彩业发展的永恒课题。</p></body></html>","source":"lsy1568674126351","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>澳门新一轮赌牌落定！赌王家族笑到最后</title>\n<style 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>由于ChatGPT的性能过于优秀，网友们纷纷开始整新活，仿佛不把ChatGPT玩出百十个花样不罢休。更有人毫不夸张的说，这哪是个机器，这简直就是一个活脱脱的 Stack Overflow 啊。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/562f25efc99d0e094c1f31ccce5f4098\" tg-width=\"766\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>显然，这位推特用户也有同样的感受「在短期内，我已经预见到一些网站将受到极大的威胁，Stack Overflow 就是其中之一。自从 GitHub Copilot 和现在的 ChatGPT 出现后，我使用网站的次数已经大大减少了。」</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63641d17c8790abe41e3f28d91eabc7f\" tg-width=\"1077\" tg-height=\"465\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>「我刚刚与 ChatGPT 就现代物理学的历史进行了大约 20 分钟的对话。如果我在高中和大学期间有这样一位老师……OMG。我认为我们基本上可以重新审视大规模教育的概念。我们所知道的大学将不复存在。」一位网友表示。</p><p>马斯克都忍不住说了一句：「ChatGPT 非常好。我们离强大到危险的 AI 不远了。」</p><p><b>编程问答机器</b></p><p>作为一种对话式大型语言模型，ChatGPT 最擅长的就是回答用户提出的问题，最关键的是 ChatGPT 具备与编程相关的基础知识。这就让 ChatGPT 成为类似于 Stack Overflow 的编程问答工具，只不过回答问题的是个 AI。</p><p>首先，ChatGP 可以轻松回答与计算机相关的问题：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98994b2a882f93a66d74c2f25d6bd8c7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另一方面，从网友的试用情况看，ChatGPT 在编程方面非常「聪明」，例如提问：「打印出一只大狗」，ChatGPT 就回答了一整段程序，该程序能用字符拼接成狗的形状：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ed936e6dd79227263e7498fed6896ab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"866\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当用户命令 ChatGPT 找出一段程序的 bug 时，它不仅可以清晰地描述 bug 及原因，还能自动修复 bug，写出一段正确的程序：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6d1056a389936a67fffb151057ee8d4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"891\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>会考试的 ChatGPT</b></p><p>让模型去参加考试已经屡见不鲜，不知道 ChatGPT 参加考试的话表现会怎样。有人表示，ta 已经替大家试验过了，ChatGPT 通过了 2022 年的 AP computer science A 考试。最后得分 32 分，满分 36。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af4c17a4322d08c0bd27ea2c25641257\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"225\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这门考试的难度等同于大学 CS（计算机科学）专业课第一学期难度，下面是考试内容的部分截图，看起来通过考试还是有些难度的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d34bc286472826626050f9991455e753\" tg-width=\"1058\" tg-height=\"1077\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>还有网友让 ChatGPT 参加了完整的 SAT 考试。SAT 全称为 Scholastic Assessment Test，也叫学术能力评估测试，与 ACT 考试 (American College Test) 相似，被称为「美国高考」，考试总分为 1600 分，分为阅读（400 分）、文法（400 分）和数学（800 分）三个部分，另有总分为 24 分（阅读理解 8 分，文章分析 8 分，英语写作 8 分）的作文（选考）部分。ChatGPT 拿到了 1020 分。根据美国大学委员会的数据，1020 这个分数段大概排在前 52% 的位置。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/953884b3464ea101126ee58a98457950\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"732\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>会编写游戏的 ChatGPT</b></p><p>让 ChatGPT 编写个小游戏不知道能不能用，对 ChatGPT 来说，这不是个事。有用户在不到一个小时的时间里，就从头生成了一个小游戏，最关键的是用户零编码，只需输入提示就可以。如果中间有问题，告诉 ChatGPT，它会帮你解决。</p><p>例如用户表示：为一款关于挖掘宝藏的游戏想出 5 个名字，名字的首字母拼写为 GPT。</p><p>ChatGPT：Gold Pit Treasure, Great Pit Treasure,Grand Pit Treasure,Grave yard Pit Treasure,Glittering Pit Treasure.</p><p>用户：我想启动一个名为 GPT（Graveyard Pit Treasure）的项目，这样我们就可以一起开发游戏了。我想使用实时视图，而不是使用 ecto。我应该使用什么命令?</p><p>ChatGPT：mix phx.new gpt —no-ecto —live</p><p>用户：我有一个叫 GPT 的应用。我们要做一款游戏。为这个应用程序写一个 liveview 模块，它有 3 个元素：标题需要写着「GPT: Graveyards, Pits &amp; Treasure」；从 0 开始的 Gems 计数器；一个写着「Dig up the next grave」的按钮。当我点击按钮时，我要么获得 10 个宝石，要么掉进坑中死亡的几率是 50%。如果我死了，gem 计数器就会显示「You fell into a pit. You are dead。」</p><p>ChatGPT 给出了一个代码链接，然后给出了一些说明。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/491ac9b870601f8b35ffe830e800724f\" tg-width=\"911\" tg-height=\"190\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在之后的用户和 ChatGPT 的对话中，用户遇到的问题，ChatGPT 逐一帮助解决，最后用户生成了一个在线可玩的游戏，如下图所示。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0600b07628f193ee7a079f0b33817bb\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"445\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>此外，ChatGPT 虽是一个对话式的语言模型，它本身不能生成多模态内容，但我们可以把它看作一个中间模型，比如把 ChatGPT 和 Stable Diffusion 结合使用。</p><p>例如，有网友要求 ChatGPT 生成随机的艺术 prompt，然后把 prompt 作为 Stable Diffusion 的输入，结果生成了一副艺术性很强的画作。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8828c6b18e47412fc26debac0c4f5071\" tg-width=\"944\" tg-height=\"178\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ecfd46f901a0867374ad84bab21c58f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1096\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这种不指定具体生成内容，只说明领域的内容生成方式或许能够打开 AIGC 的新思路。</p><p>当然，作为一个AI模型，ChatGPT 的性能还有提升空间，特别是对于各种具体应用。研究团队表示，后续将根据用户反馈继续改进 ChatGPT，避免该模型随机生成错误内容。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8222f090198e41447ee9650b0d9bdb9f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"737\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"lsy1591179125122","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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You are dead。」ChatGPT 给出了一个代码链接，然后给出了一些说明。在之后的用户和 ChatGPT 的对话中，用户遇到的问题，ChatGPT 逐一帮助解决，最后用户生成了一个在线可玩的游戏，如下图所示。此外，ChatGPT 虽是一个对话式的语言模型，它本身不能生成多模态内容，但我们可以把它看作一个中间模型，比如把 ChatGPT 和 Stable Diffusion 结合使用。例如，有网友要求 ChatGPT 生成随机的艺术 prompt，然后把 prompt 作为 Stable Diffusion 的输入，结果生成了一副艺术性很强的画作。这种不指定具体生成内容，只说明领域的内容生成方式或许能够打开 AIGC 的新思路。当然，作为一个AI模型，ChatGPT 的性能还有提升空间，特别是对于各种具体应用。研究团队表示，后续将根据用户反馈继续改进 ChatGPT，避免该模型随机生成错误内容。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":44,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9965287046,"gmtCreate":1669960635686,"gmtModify":1676538278950,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9965287046","repostId":"1125738659","repostType":4,"repost":{"id":"1125738659","weMediaInfo":{"introduction":"博闻雅识，非凡之客。","home_visible":1,"media_name":"市界","id":"1019100707","head_image":"https://static.tigerbbs.com/f7aa5576660d42f195013ced4567a7f3"},"pubTimestamp":1669950272,"share":"https://ttm.financial/m/news/1125738659?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-12-02 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14系列，而更为深远的“焦虑”，则藏于隐秘的财报数据之间。</p><p><b>高企的负债率</b></p><p>作为一家总市值超过2万亿美元，总资产规模3528亿美元，年收入3943亿美元，净利润998亿美元的全球科技巨头，苹果的负债率正在偏离大众的普遍认知，而这背后其实是与“避税”和经营策略相关的难题。</p><p>截至2022年9月末，苹果资产负债率达到85.64%，是其历史上最高水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee42adcc88f7ef5b59199bd59ec576ee\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"754\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>相比较而言，苹果所在的纳斯达克，市值前十的上市公司2021财年资产负债率平均值为52.92%，其中苹果以82.03%的负债率位列第二，仅次于百事的82.52%；同期<a href=\"https://laohu8.com/S/NYSE\">纽交所</a>市值前十的上市公司资产负债率平均值为55.71%，其中负债率达到92.14%的<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>属于银行板块，与苹果并无可比性，其次就是负债率达到65.33%的<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>。</p><p>不论纵向比较还是横向比较，苹果的负债率都不算低，单看这一指标甚至比国内许多高杠杆发展的房地产企业更为激进。</p><p>极高的负债率背后，苹果截至2022年9月末的带息债务为1200.69亿美元，其中长期定期债务989.59亿美元，短期定期债务111.28亿美元。</p><p>与此同时，苹果的腰包也是相当鼓——同一时间点其账面现金及等价物、有价证券合计1691.09亿美元，其中现金236.46亿美元，长期和短期有价证券分别为1208.05亿美元和246.58亿美元。</p><p>具体来看，苹果持有的有价证券中，包括234.09亿美元的美国国债，157.49亿美元的非美国政府债券，以及794.5亿美元的公司债券。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06fca08b4a81d498dc914b55975c571e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"664\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>（来源：公告）</p><p>那么问题来了，为什么苹果在全球范围内<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机出货量第二，且有大把现金和债券放在账上，却还要借那么多钱呢？</p><p>事实上苹果一直受困于“避税”的难题，因为美国税法规定，苹果的境外所得如果要汇回美国，需要向美国政府缴纳35%的税（税改前），但苹果方面对此一直是抗拒的，认为过高的税率并不合理。</p><p>外界对于苹果“避税”的质疑长久地存在着，苹果CEO库克还曾在听证会上“舌战参议员”，回击在其看来美国税法的不合理之处。</p><p>但问题并未得到解决。苹果在海外的收益还是不能顺畅地回到美国，而是经过一系列避税操作被汇集到爱尔兰，再通过苹果和爱尔兰政府的一系列特殊协议，实现超低税率的纳税。</p><p>海外的钱回不到美国账户，但库克接任后苹果为了进行市值管理，每年都需要斥巨资回购公司股票，同时也从乔布斯时代的不分红转变为高比例分红，这些都需要大笔的现金。</p><p>市界统计，2013年到2022年，苹果在股票回购上共花费了5531亿美元，2011年以来现金流量表显示的股息支出合计达到1319亿美元。</p><p>这就导致苹果在账面保有大量现金和证券的同时，需要不断借钱用于回购和分红，其带息债务在2013至2017年间大幅提升，最终形成如今“大存大贷”的局面。</p><p>但这还不是苹果负债率升高的根本原因。从逻辑上看，资产负债率=总负债/总资产，只有当总负债增长幅度大于总资产增幅时，资产负债率才会上升，那么什么时候会出现这种情况？简单来说就是花的比赚的多的时候。</p><p>具体来说，在负债保持在一个相对稳定水平时，只要苹果每年赚的钱比花的钱多，那么净资产就会增长，整体负债率也会得到控制甚至有所下降。</p><p>但比较苹果分红和回购支出与每年经营活动和投资活动净额之和，会发现大多数年份苹果用于分红和回购的支出，都大于经营活动和投资活动产生的现金净额。这就意味着苹果赚的钱常常不够花。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b304f2fe46f8c5e46b402b342684c74\" tg-width=\"1015\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这种状态的不断积累下，苹果的资产增长速度远不及负债的增长速度，负债率也最终爬升至85.5%的高水平。</p><p>2011年库克正式接过苹果CEO之位，2013年以来一直到2022年，苹果总资产增加了1457.55亿美元，增幅70.41%，但负债增加了2186.32亿美元，增幅达到261.99%。</p><p>从这个角度看，除了充分挖掘iPhone给苹果带来的商业价值，库克的精准“刀法”很大程度上也体现在苹果的资产负债表中——忙着避税的苹果，同时采取了相对激进的回购和分红策略，结果就是其在稳步推升市值的同时，也需要面对越来越高的负债率。</p><p>更为急迫的问题在于，想要回到“赚的比花的多”这样的安全界限内，苹果当前的杀手锏依然是iPhone，于是一边对iPhone施以更精准的“刀法”，一边寻找“下一个时代的iPhone”，成为库克需要两手抓的问题。</p><p><b>iPhone的最后一波红利？</b></p><p>自2007年第一代iPhone面市以来，截至2022年9月末iPhone在全球的出货量已累计超过23亿台，为苹果创收约10.84万亿元。</p><p>市场调研机构Strategy Analytics 公布的数据显示，双十一期间智能手机总销量虽然同比下降35%，但iPhone却以350万台的销量摘下桂冠。最新数据显示，2022年10月苹果在国内的月度市场份额达到25%的历史最高水平，且连续两个月是国内第一大手机品牌厂商。</p><p>在此之前，iPhone 14系列并不被看好，甚至吐槽颇多。</p><p>自10月份发布以来，与iPhone 14相关的报道包括《iPhone 14 把华强北坑惨了》《iPhone 14“收割”黄牛》《挤牙膏让iPhone 14吃到苦头？》……花式标题几乎一边倒地透露唱衰苹果新机的情绪，从配置到设计都被认为有着明显的痛点。</p><p>“老果粉”罗永浩也在入手新机后调侃道：“苹果过去一直是真机比渲染图好看，但这些年我那个‘美国子公司’也不太灵了，这次就是很好的一个例子，所谓灵动岛的设计并不像宣传视频里那么漂亮。安卓阵营把不影响美感的居中小黑点前摄，升降式前摄，以及视觉完美的屏下隐藏式前摄全都搞出来了，为什么要做这种先在脸上涂屎，再把屎的颜色调整得跟粉底差不多的事儿？”</p><p>但不管是不被看好的灵动岛，还是库克的“刀法”，虽然玩坏了iPhone 14标准版，但库克确实成功将更多需求吸引至配置和售价更高的Pro机型上——10月份iPhone 14 Pro Max和iPhone 14 Pro分别是国内畅销机型中的第一和第二，但此前iPhone 12和iPhone 13系列标准版一直销量更高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a24eeada69a9d99a74544ffeee60fd8b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/000681\">视觉中国</a>）</p><p>除此之外，苹果也在iPhone、Mac等硬件产品外逐渐扩大自己在生态中的收入版图——其来自于iTunes、软件和服务的收入从2012财年的760亿元增至2022财年5463亿元，占总收入比重也从7.66%提高至19.81%，参照小米互联网服务业务70%以上的毛利率，苹果这部分业务理论上也有着相比硬件更高的利润空间。</p><p>这些都是苹果“开源”的方式。</p><p>在这一思路下，不管是马斯克、扎克伯格等科技巨头对苹果税的反感，还是在库克商业刀法下初代iPhone光环的消磨殆尽，事实上都是苹果需要承受的代价。</p><p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>近日发布的一则手机广告里，苹果再次成为被嘲讽的对象——一个男人坐在一堵墙头，背后是一个长得像苹果零售店的铺面，店里员工问他在做什么，男人含沙射影地说道，“在三星那边，有可折叠的手机和史诗般的相机”，店员则回应以“我们等待”，暗嘲苹果迟迟未推出折叠屏手机。</p><p>这并非双方第一次在广告里“侧面交锋”。过往的广告中，三星还调戏过苹果突兀的刘海屏，埋汰过苹果的卡顿、bug频发和不防水等缺陷，还用情节对比凸显无法同时充电和使用耳机的旧代苹果，基本上把苹果历来的缺陷都数落了一遍。</p><p>好在如果回头看，其中大部分bug都成了历史，三星广告中的暗讽某种程度上也成为督促苹果改进的一种戏剧性力量。</p><p>在接下来几年内，如何以更加精准的“刀法”和相对有限的微创新，让iPhone 及其生态在智能手机这个逐渐萎缩的行业里吃尽最后一波红利，或许是库克眼下考虑的重要问题之一，但与此同时在iPhone之外找到“下一个时代的iPhone”，也是苹果商业帝国得以延续的重中之重。</p><p>外界最期待的呈现主要包括苹果智能汽车和苹果AR/VR眼镜，前者经历8年的“难产”目前依然距离落地遥遥无期，后者则在近期迎来越来越密集的报道，在万众瞩目中呼之欲出。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06c0195994f3458221ed1282924f5284\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源：视觉中国）</p><p>事实上苹果在AR领域的布局比大多数人想象的都要深远——其于2017年WWDC推出了AR开发平台ARKit，开发人员可以使用这套工具为iPhone和iPad创建增强现实应用程序，而苹果的AR/VR一旦面市，ARKit具备的能力和对应的应用程序，大部分也都可以呈现在新的载体上。</p><p>比如应用于iPad、iPhone Pro的LiDAR激光雷达，因为具备景深感知能力，所以除了为现有产品提高摄像对焦能力外，更像是在为未来AR/VR设备所必需的空间测距能力打好基础。也比如iPhone目前具备的摄像头识别文字并搜索的功能，如果应用于未来的AR/VR设备，能够施展的空间也会大大得到释放。</p><p>2022年WWDC之后，库克曾在采访中表述，AR领域是苹果每天关注的重点，App Store中已经有超过1400个ARKit APP，还表示“请继续关注，你将会看到我们所带来的产品”。</p><p>从已有消息来看，苹果的AR团队大概率手握两套方案，一个是瞄准VR的头盔，对应的是沉浸式的虚拟体验，售价可能达到2000美元；另一个则大概率是外观更贴近普通眼镜的AR眼镜，对应的是现实加强的虚拟体验，但推出的时间点应该会在VR头盔产品之后。</p><p>在智能手机市场增长不再的背景下，苹果酝酿中的AR/VR眼镜能否接住iPhone即将交出的接力棒，或许就是苹果未来几年的焦虑所在。</p><p>值得思考的问题是，在苹果的负债率逼近90%的当下，未来可供库克腾挪的空间还剩多少？</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>万亿苹果，“债台高筑”</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的资产负债表中——忙着避税的苹果，同时采取了相对激进的回购和分红策略，结果就是在稳步推升市值的同时，也需要面对越来越高的负债率。于是一边对iPhone施以更精准的“刀法”，一边寻找“下一个时代的iPhone”，成为库克需要两手抓的问题。</blockquote><p>苹果最近可以说是麻烦不断。</p><p>11月29日，马斯克在炮轰苹果后，于个人社交媒体上发出一项关于“苹果应该公布所有影响其他客户的审查措施”的投票，近223万人次投票中有85%选择了“Yes”。</p><p>在此之前，马斯克对苹果App Store高达30%的抽成提出了质疑，并表示苹果曾发出威胁，称可能将自己刚刚收购的社交媒体应用从App Store下架。</p><p>短暂的闹剧，最终以库克带着马斯克参观苹果总部且达成和解落下帷幕。但很快脸书创始人扎克伯克和流媒体音乐服务Spotify CEO丹尼尔·埃克就接过了马斯克炮轰苹果的接力棒，公开表示苹果App Store剥夺了消费者的选择，不合理地获得生态系统的大多数利润。</p><p>但类似的指控显然不是苹果第一次面对，回到当下，苹果更为真切和近距离的“焦虑”来自不被看好的iPhone 14系列，而更为深远的“焦虑”，则藏于隐秘的财报数据之间。</p><p><b>高企的负债率</b></p><p>作为一家总市值超过2万亿美元，总资产规模3528亿美元，年收入3943亿美元，净利润998亿美元的全球科技巨头，苹果的负债率正在偏离大众的普遍认知，而这背后其实是与“避税”和经营策略相关的难题。</p><p>截至2022年9月末，苹果资产负债率达到85.64%，是其历史上最高水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee42adcc88f7ef5b59199bd59ec576ee\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"754\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>相比较而言，苹果所在的纳斯达克，市值前十的上市公司2021财年资产负债率平均值为52.92%，其中苹果以82.03%的负债率位列第二，仅次于百事的82.52%；同期<a href=\"https://laohu8.com/S/NYSE\">纽交所</a>市值前十的上市公司资产负债率平均值为55.71%，其中负债率达到92.14%的<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>属于银行板块，与苹果并无可比性，其次就是负债率达到65.33%的<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>。</p><p>不论纵向比较还是横向比较，苹果的负债率都不算低，单看这一指标甚至比国内许多高杠杆发展的房地产企业更为激进。</p><p>极高的负债率背后，苹果截至2022年9月末的带息债务为1200.69亿美元，其中长期定期债务989.59亿美元，短期定期债务111.28亿美元。</p><p>与此同时，苹果的腰包也是相当鼓——同一时间点其账面现金及等价物、有价证券合计1691.09亿美元，其中现金236.46亿美元，长期和短期有价证券分别为1208.05亿美元和246.58亿美元。</p><p>具体来看，苹果持有的有价证券中，包括234.09亿美元的美国国债，157.49亿美元的非美国政府债券，以及794.5亿美元的公司债券。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06fca08b4a81d498dc914b55975c571e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"664\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>（来源：公告）</p><p>那么问题来了，为什么苹果在全球范围内<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机出货量第二，且有大把现金和债券放在账上，却还要借那么多钱呢？</p><p>事实上苹果一直受困于“避税”的难题，因为美国税法规定，苹果的境外所得如果要汇回美国，需要向美国政府缴纳35%的税（税改前），但苹果方面对此一直是抗拒的，认为过高的税率并不合理。</p><p>外界对于苹果“避税”的质疑长久地存在着，苹果CEO库克还曾在听证会上“舌战参议员”，回击在其看来美国税法的不合理之处。</p><p>但问题并未得到解决。苹果在海外的收益还是不能顺畅地回到美国，而是经过一系列避税操作被汇集到爱尔兰，再通过苹果和爱尔兰政府的一系列特殊协议，实现超低税率的纳税。</p><p>海外的钱回不到美国账户，但库克接任后苹果为了进行市值管理，每年都需要斥巨资回购公司股票，同时也从乔布斯时代的不分红转变为高比例分红，这些都需要大笔的现金。</p><p>市界统计，2013年到2022年，苹果在股票回购上共花费了5531亿美元，2011年以来现金流量表显示的股息支出合计达到1319亿美元。</p><p>这就导致苹果在账面保有大量现金和证券的同时，需要不断借钱用于回购和分红，其带息债务在2013至2017年间大幅提升，最终形成如今“大存大贷”的局面。</p><p>但这还不是苹果负债率升高的根本原因。从逻辑上看，资产负债率=总负债/总资产，只有当总负债增长幅度大于总资产增幅时，资产负债率才会上升，那么什么时候会出现这种情况？简单来说就是花的比赚的多的时候。</p><p>具体来说，在负债保持在一个相对稳定水平时，只要苹果每年赚的钱比花的钱多，那么净资产就会增长，整体负债率也会得到控制甚至有所下降。</p><p>但比较苹果分红和回购支出与每年经营活动和投资活动净额之和，会发现大多数年份苹果用于分红和回购的支出，都大于经营活动和投资活动产生的现金净额。这就意味着苹果赚的钱常常不够花。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b304f2fe46f8c5e46b402b342684c74\" tg-width=\"1015\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这种状态的不断积累下，苹果的资产增长速度远不及负债的增长速度，负债率也最终爬升至85.5%的高水平。</p><p>2011年库克正式接过苹果CEO之位，2013年以来一直到2022年，苹果总资产增加了1457.55亿美元，增幅70.41%，但负债增加了2186.32亿美元，增幅达到261.99%。</p><p>从这个角度看，除了充分挖掘iPhone给苹果带来的商业价值，库克的精准“刀法”很大程度上也体现在苹果的资产负债表中——忙着避税的苹果，同时采取了相对激进的回购和分红策略，结果就是其在稳步推升市值的同时，也需要面对越来越高的负债率。</p><p>更为急迫的问题在于，想要回到“赚的比花的多”这样的安全界限内，苹果当前的杀手锏依然是iPhone，于是一边对iPhone施以更精准的“刀法”，一边寻找“下一个时代的iPhone”，成为库克需要两手抓的问题。</p><p><b>iPhone的最后一波红利？</b></p><p>自2007年第一代iPhone面市以来，截至2022年9月末iPhone在全球的出货量已累计超过23亿台，为苹果创收约10.84万亿元。</p><p>市场调研机构Strategy Analytics 公布的数据显示，双十一期间智能手机总销量虽然同比下降35%，但iPhone却以350万台的销量摘下桂冠。最新数据显示，2022年10月苹果在国内的月度市场份额达到25%的历史最高水平，且连续两个月是国内第一大手机品牌厂商。</p><p>在此之前，iPhone 14系列并不被看好，甚至吐槽颇多。</p><p>自10月份发布以来，与iPhone 14相关的报道包括《iPhone 14 把华强北坑惨了》《iPhone 14“收割”黄牛》《挤牙膏让iPhone 14吃到苦头？》……花式标题几乎一边倒地透露唱衰苹果新机的情绪，从配置到设计都被认为有着明显的痛点。</p><p>“老果粉”罗永浩也在入手新机后调侃道：“苹果过去一直是真机比渲染图好看，但这些年我那个‘美国子公司’也不太灵了，这次就是很好的一个例子，所谓灵动岛的设计并不像宣传视频里那么漂亮。安卓阵营把不影响美感的居中小黑点前摄，升降式前摄，以及视觉完美的屏下隐藏式前摄全都搞出来了，为什么要做这种先在脸上涂屎，再把屎的颜色调整得跟粉底差不多的事儿？”</p><p>但不管是不被看好的灵动岛，还是库克的“刀法”，虽然玩坏了iPhone 14标准版，但库克确实成功将更多需求吸引至配置和售价更高的Pro机型上——10月份iPhone 14 Pro Max和iPhone 14 Pro分别是国内畅销机型中的第一和第二，但此前iPhone 12和iPhone 13系列标准版一直销量更高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a24eeada69a9d99a74544ffeee60fd8b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/000681\">视觉中国</a>）</p><p>除此之外，苹果也在iPhone、Mac等硬件产品外逐渐扩大自己在生态中的收入版图——其来自于iTunes、软件和服务的收入从2012财年的760亿元增至2022财年5463亿元，占总收入比重也从7.66%提高至19.81%，参照小米互联网服务业务70%以上的毛利率，苹果这部分业务理论上也有着相比硬件更高的利润空间。</p><p>这些都是苹果“开源”的方式。</p><p>在这一思路下，不管是马斯克、扎克伯格等科技巨头对苹果税的反感，还是在库克商业刀法下初代iPhone光环的消磨殆尽，事实上都是苹果需要承受的代价。</p><p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>近日发布的一则手机广告里，苹果再次成为被嘲讽的对象——一个男人坐在一堵墙头，背后是一个长得像苹果零售店的铺面，店里员工问他在做什么，男人含沙射影地说道，“在三星那边，有可折叠的手机和史诗般的相机”，店员则回应以“我们等待”，暗嘲苹果迟迟未推出折叠屏手机。</p><p>这并非双方第一次在广告里“侧面交锋”。过往的广告中，三星还调戏过苹果突兀的刘海屏，埋汰过苹果的卡顿、bug频发和不防水等缺陷，还用情节对比凸显无法同时充电和使用耳机的旧代苹果，基本上把苹果历来的缺陷都数落了一遍。</p><p>好在如果回头看，其中大部分bug都成了历史，三星广告中的暗讽某种程度上也成为督促苹果改进的一种戏剧性力量。</p><p>在接下来几年内，如何以更加精准的“刀法”和相对有限的微创新，让iPhone 及其生态在智能手机这个逐渐萎缩的行业里吃尽最后一波红利，或许是库克眼下考虑的重要问题之一，但与此同时在iPhone之外找到“下一个时代的iPhone”，也是苹果商业帝国得以延续的重中之重。</p><p>外界最期待的呈现主要包括苹果智能汽车和苹果AR/VR眼镜，前者经历8年的“难产”目前依然距离落地遥遥无期，后者则在近期迎来越来越密集的报道，在万众瞩目中呼之欲出。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06c0195994f3458221ed1282924f5284\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源：视觉中国）</p><p>事实上苹果在AR领域的布局比大多数人想象的都要深远——其于2017年WWDC推出了AR开发平台ARKit，开发人员可以使用这套工具为iPhone和iPad创建增强现实应用程序，而苹果的AR/VR一旦面市，ARKit具备的能力和对应的应用程序，大部分也都可以呈现在新的载体上。</p><p>比如应用于iPad、iPhone Pro的LiDAR激光雷达，因为具备景深感知能力，所以除了为现有产品提高摄像对焦能力外，更像是在为未来AR/VR设备所必需的空间测距能力打好基础。也比如iPhone目前具备的摄像头识别文字并搜索的功能，如果应用于未来的AR/VR设备，能够施展的空间也会大大得到释放。</p><p>2022年WWDC之后，库克曾在采访中表述，AR领域是苹果每天关注的重点，App Store中已经有超过1400个ARKit APP，还表示“请继续关注，你将会看到我们所带来的产品”。</p><p>从已有消息来看，苹果的AR团队大概率手握两套方案，一个是瞄准VR的头盔，对应的是沉浸式的虚拟体验，售价可能达到2000美元；另一个则大概率是外观更贴近普通眼镜的AR眼镜，对应的是现实加强的虚拟体验，但推出的时间点应该会在VR头盔产品之后。</p><p>在智能手机市场增长不再的背景下，苹果酝酿中的AR/VR眼镜能否接住iPhone即将交出的接力棒，或许就是苹果未来几年的焦虑所在。</p><p>值得思考的问题是，在苹果的负债率逼近90%的当下，未来可供库克腾挪的空间还剩多少？</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ecd73a3a7ee0028660eb13b44cbd5058","relate_stocks":{"LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","BK4575":"芯片概念","BK4574":"无人驾驶","BK4559":"巴菲特持仓","IE00BKVL7J92.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Equity Sustainability Leaders A Acc USD","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","BK4550":"红杉资本持仓","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) 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14系列，而更为深远的“焦虑”，则藏于隐秘的财报数据之间。高企的负债率作为一家总市值超过2万亿美元，总资产规模3528亿美元，年收入3943亿美元，净利润998亿美元的全球科技巨头，苹果的负债率正在偏离大众的普遍认知，而这背后其实是与“避税”和经营策略相关的难题。截至2022年9月末，苹果资产负债率达到85.64%，是其历史上最高水平。相比较而言，苹果所在的纳斯达克，市值前十的上市公司2021财年资产负债率平均值为52.92%，其中苹果以82.03%的负债率位列第二，仅次于百事的82.52%；同期纽交所市值前十的上市公司资产负债率平均值为55.71%，其中负债率达到92.14%的摩根大通属于银行板块，与苹果并无可比性，其次就是负债率达到65.33%的沃尔玛。不论纵向比较还是横向比较，苹果的负债率都不算低，单看这一指标甚至比国内许多高杠杆发展的房地产企业更为激进。极高的负债率背后，苹果截至2022年9月末的带息债务为1200.69亿美元，其中长期定期债务989.59亿美元，短期定期债务111.28亿美元。与此同时，苹果的腰包也是相当鼓——同一时间点其账面现金及等价物、有价证券合计1691.09亿美元，其中现金236.46亿美元，长期和短期有价证券分别为1208.05亿美元和246.58亿美元。具体来看，苹果持有的有价证券中，包括234.09亿美元的美国国债，157.49亿美元的非美国政府债券，以及794.5亿美元的公司债券。（来源：公告）那么问题来了，为什么苹果在全球范围内智能手机出货量第二，且有大把现金和债券放在账上，却还要借那么多钱呢？事实上苹果一直受困于“避税”的难题，因为美国税法规定，苹果的境外所得如果要汇回美国，需要向美国政府缴纳35%的税（税改前），但苹果方面对此一直是抗拒的，认为过高的税率并不合理。外界对于苹果“避税”的质疑长久地存在着，苹果CEO库克还曾在听证会上“舌战参议员”，回击在其看来美国税法的不合理之处。但问题并未得到解决。苹果在海外的收益还是不能顺畅地回到美国，而是经过一系列避税操作被汇集到爱尔兰，再通过苹果和爱尔兰政府的一系列特殊协议，实现超低税率的纳税。海外的钱回不到美国账户，但库克接任后苹果为了进行市值管理，每年都需要斥巨资回购公司股票，同时也从乔布斯时代的不分红转变为高比例分红，这些都需要大笔的现金。市界统计，2013年到2022年，苹果在股票回购上共花费了5531亿美元，2011年以来现金流量表显示的股息支出合计达到1319亿美元。这就导致苹果在账面保有大量现金和证券的同时，需要不断借钱用于回购和分红，其带息债务在2013至2017年间大幅提升，最终形成如今“大存大贷”的局面。但这还不是苹果负债率升高的根本原因。从逻辑上看，资产负债率=总负债/总资产，只有当总负债增长幅度大于总资产增幅时，资产负债率才会上升，那么什么时候会出现这种情况？简单来说就是花的比赚的多的时候。具体来说，在负债保持在一个相对稳定水平时，只要苹果每年赚的钱比花的钱多，那么净资产就会增长，整体负债率也会得到控制甚至有所下降。但比较苹果分红和回购支出与每年经营活动和投资活动净额之和，会发现大多数年份苹果用于分红和回购的支出，都大于经营活动和投资活动产生的现金净额。这就意味着苹果赚的钱常常不够花。这种状态的不断积累下，苹果的资产增长速度远不及负债的增长速度，负债率也最终爬升至85.5%的高水平。2011年库克正式接过苹果CEO之位，2013年以来一直到2022年，苹果总资产增加了1457.55亿美元，增幅70.41%，但负债增加了2186.32亿美元，增幅达到261.99%。从这个角度看，除了充分挖掘iPhone给苹果带来的商业价值，库克的精准“刀法”很大程度上也体现在苹果的资产负债表中——忙着避税的苹果，同时采取了相对激进的回购和分红策略，结果就是其在稳步推升市值的同时，也需要面对越来越高的负债率。更为急迫的问题在于，想要回到“赚的比花的多”这样的安全界限内，苹果当前的杀手锏依然是iPhone，于是一边对iPhone施以更精准的“刀法”，一边寻找“下一个时代的iPhone”，成为库克需要两手抓的问题。iPhone的最后一波红利？自2007年第一代iPhone面市以来，截至2022年9月末iPhone在全球的出货量已累计超过23亿台，为苹果创收约10.84万亿元。市场调研机构Strategy Analytics 公布的数据显示，双十一期间智能手机总销量虽然同比下降35%，但iPhone却以350万台的销量摘下桂冠。最新数据显示，2022年10月苹果在国内的月度市场份额达到25%的历史最高水平，且连续两个月是国内第一大手机品牌厂商。在此之前，iPhone 14系列并不被看好，甚至吐槽颇多。自10月份发布以来，与iPhone 14相关的报道包括《iPhone 14 把华强北坑惨了》《iPhone 14“收割”黄牛》《挤牙膏让iPhone 14吃到苦头？》……花式标题几乎一边倒地透露唱衰苹果新机的情绪，从配置到设计都被认为有着明显的痛点。“老果粉”罗永浩也在入手新机后调侃道：“苹果过去一直是真机比渲染图好看，但这些年我那个‘美国子公司’也不太灵了，这次就是很好的一个例子，所谓灵动岛的设计并不像宣传视频里那么漂亮。安卓阵营把不影响美感的居中小黑点前摄，升降式前摄，以及视觉完美的屏下隐藏式前摄全都搞出来了，为什么要做这种先在脸上涂屎，再把屎的颜色调整得跟粉底差不多的事儿？”但不管是不被看好的灵动岛，还是库克的“刀法”，虽然玩坏了iPhone 14标准版，但库克确实成功将更多需求吸引至配置和售价更高的Pro机型上——10月份iPhone 14 Pro Max和iPhone 14 Pro分别是国内畅销机型中的第一和第二，但此前iPhone 12和iPhone 13系列标准版一直销量更高。（图片来源：视觉中国）除此之外，苹果也在iPhone、Mac等硬件产品外逐渐扩大自己在生态中的收入版图——其来自于iTunes、软件和服务的收入从2012财年的760亿元增至2022财年5463亿元，占总收入比重也从7.66%提高至19.81%，参照小米互联网服务业务70%以上的毛利率，苹果这部分业务理论上也有着相比硬件更高的利润空间。这些都是苹果“开源”的方式。在这一思路下，不管是马斯克、扎克伯格等科技巨头对苹果税的反感，还是在库克商业刀法下初代iPhone光环的消磨殆尽，事实上都是苹果需要承受的代价。在三星近日发布的一则手机广告里，苹果再次成为被嘲讽的对象——一个男人坐在一堵墙头，背后是一个长得像苹果零售店的铺面，店里员工问他在做什么，男人含沙射影地说道，“在三星那边，有可折叠的手机和史诗般的相机”，店员则回应以“我们等待”，暗嘲苹果迟迟未推出折叠屏手机。这并非双方第一次在广告里“侧面交锋”。过往的广告中，三星还调戏过苹果突兀的刘海屏，埋汰过苹果的卡顿、bug频发和不防水等缺陷，还用情节对比凸显无法同时充电和使用耳机的旧代苹果，基本上把苹果历来的缺陷都数落了一遍。好在如果回头看，其中大部分bug都成了历史，三星广告中的暗讽某种程度上也成为督促苹果改进的一种戏剧性力量。在接下来几年内，如何以更加精准的“刀法”和相对有限的微创新，让iPhone 及其生态在智能手机这个逐渐萎缩的行业里吃尽最后一波红利，或许是库克眼下考虑的重要问题之一，但与此同时在iPhone之外找到“下一个时代的iPhone”，也是苹果商业帝国得以延续的重中之重。外界最期待的呈现主要包括苹果智能汽车和苹果AR/VR眼镜，前者经历8年的“难产”目前依然距离落地遥遥无期，后者则在近期迎来越来越密集的报道，在万众瞩目中呼之欲出。（图片来源：视觉中国）事实上苹果在AR领域的布局比大多数人想象的都要深远——其于2017年WWDC推出了AR开发平台ARKit，开发人员可以使用这套工具为iPhone和iPad创建增强现实应用程序，而苹果的AR/VR一旦面市，ARKit具备的能力和对应的应用程序，大部分也都可以呈现在新的载体上。比如应用于iPad、iPhone Pro的LiDAR激光雷达，因为具备景深感知能力，所以除了为现有产品提高摄像对焦能力外，更像是在为未来AR/VR设备所必需的空间测距能力打好基础。也比如iPhone目前具备的摄像头识别文字并搜索的功能，如果应用于未来的AR/VR设备，能够施展的空间也会大大得到释放。2022年WWDC之后，库克曾在采访中表述，AR领域是苹果每天关注的重点，App Store中已经有超过1400个ARKit APP，还表示“请继续关注，你将会看到我们所带来的产品”。从已有消息来看，苹果的AR团队大概率手握两套方案，一个是瞄准VR的头盔，对应的是沉浸式的虚拟体验，售价可能达到2000美元；另一个则大概率是外观更贴近普通眼镜的AR眼镜，对应的是现实加强的虚拟体验，但推出的时间点应该会在VR头盔产品之后。在智能手机市场增长不再的背景下，苹果酝酿中的AR/VR眼镜能否接住iPhone即将交出的接力棒，或许就是苹果未来几年的焦虑所在。值得思考的问题是，在苹果的负债率逼近90%的当下，未来可供库克腾挪的空间还剩多少？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":118,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9965201228,"gmtCreate":1669952070464,"gmtModify":1676538277341,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9965201228","repostId":"1137562033","repostType":4,"repost":{"id":"1137562033","pubTimestamp":1669950387,"share":"https://ttm.financial/m/news/1137562033?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-12-02 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开发出了一套“自愿参与”原则的激励方案：</p><p><b>只要来做实验，就有无限量的香蕉奶昔供应！</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a4f3b1a85e86a5cb522b6217c4f1c88\" tg-width=\"611\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>具体来说，就像条件反射那样，Neuralink 的饲养工作人员参与设计了一套强化机制：每当猴子参与了当前的实验，完成了一次操作，就会得到香蕉奶昔……</p><p>这样，越做实验，喝的越爽。久而久之，就形成了刺激强化的反馈机制。</p><p>下图你可以看到，这些猴子一边做着实验，一边从面前的管子里嘬着饮料。</p><p><b>简直可以说是：高高兴兴做实验，开开心心喝奶昔……</b></p><p>这样的反馈机制，在 Neuralink 最近两年的研发工作中，扮演了相当重要的角色。</p><p><b>首先来看下面这个脑控光标的实验：</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a8bf4ff89ae652fc4e9081500a27cb7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>（虽然看起来猴子都会打字了，然而并非如此，猴子怎么可能懂英语呢？）</p><p>下一个键要按什么，实验工作人员早就设计好了，会在猴子面前 MacBook 的虚拟键盘上，会以黄色显眼的方式注明。</p><p>而在激励机制的作用下，只要猴子通过意念脑控光标“移动”到下一个要按的键上，并发出“按下”的信号，管子里就会流出香甜可口的香蕉奶昔……</p><p><b>在对于甜品的渴望驱使下，猴子打出了这么一句话：搞点夜点心切切吧 (can i please have snacks)……</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abc8fe91e2df061111738ae2353e113d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>但 Neuralink 并不满足于让猴子用光标打字。毕竟它的阶段性目标之一，是让（瘫痪）的人们可以通过脑机信号来操控包括手机在内的常用电子设备。</p><p><b>所以，这家公司的猴子大军，正在香蕉奶昔的驱动下，做着各种各样的训练工作，包括并不限于：</b></p><ul><li><p>点按和拖拽</p></li><li><p>滑动输入</p></li><li><p>手写</p></li><li><p>手势识别</p></li></ul><p><b>等等……</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e330ff9c4d8ee25e4043bf843f0492\" tg-width=\"640\" tg-height=\"298\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>以手写为例：</p><p>“一开始还是虚拟键盘。现在我们已经可以直接用脑机界面来读取信号，结合画面中的图形，和训练得到的信号模式，来精准地判断猴子在屏幕上写的是什么字”，一位 Neuralink 技术专家透露。</p><p>这样下去，猴子恐怕真要“学会”写字、拼词了？</p><p><b>以及，香蕉奶昔还能刺激猴子自己去给脑机接口充电！</b></p><p>这样简直是给 Neuralink 的工作人员，省了大麻烦了……</p><p>具体机制是这样设计的：</p><p>他们将一棵树做成了“奶茶店”，然后把充电板放在了装饰的树杈里：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca9c13ceb6607c8aec8de3743b51912\" tg-width=\"640\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>这样，只要猴子想喝香蕉奶昔了，就会跑过去嘬管子。</p><p><b>结果它的脑袋会正好对准充电板，一边喝饮料，一边充电。</b></p><p>这设计，脑回路实在是很有意思！</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab466e4985357060e0ed96368e3f1d5a\" tg-width=\"500\" tg-height=\"267\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>这场发布会的各嘉宾发言，总的来说给硅星人一个感觉，就是：</p><p>我们在实验中遇到了一个技术问题 → 想了很多办法都解决不了 → 哎最后还得香蕉大法 → 没办法香蕉它真的管用啊！</p><p><b>没想到实现赛博朋克，香蕉奶昔竟成了第一生产力……</b></p><p>（期待回头 Neuralink 实现产品多元化，推出自主品牌的香蕉奶昔……）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6c2314f0dfb833bc4a3e56c6ae2c764\" tg-width=\"640\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Concord Food</p><p>从香蕉奶昔，到猴脑的可塑性</p><p>当然，除了香蕉之外，Neuralink也在用一些更加“正经”和更“高科技”的刺激方式，来训练出更厉害的猴子，好让它们转而更好地训练 Neuralink 开发下一代脑机接口产品需要的各种信号解码器、算法模型、测试工具等等。</p><p>而在下面这个例子中，Neuralink 就是利用了更复杂的刺激方法。</p><p>这家公司有两个阶段性目标，刚才提到了一个，也即帮助（瘫痪）人士获得运动功能。</p><p><b>而另一个阶段性目标，则是视觉义体：通过外部设备+脑机接口的方式，帮助那些一直生活在黑暗中的视障人士，重获光明。</b></p><p>绝大多数视障者，问题都出在眼球里，他们的视神经，大脑中的视觉皮层，很有可能仍然是完好的。于是 Neuralink 希望能够用脑机接口的方式，通过外置传感器（摄像头）来将信号直接传入视觉皮层，从而让失明者重获光明。为了实现这个目标，Neuralink 在猴子的猴脑视觉皮层部位开了颅，装了脑机接口进去。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c064703b54276484f2f559b73283e55\" tg-width=\"535\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p><b>然而这次的工作更为复杂：</b>不再是读取脑信号控制外设这种简单的逻辑，而是完全反过来，从外部获取的视觉内容，将它编译为原始的脑神经信号，传回到大脑里。</p><p>猴子不是人，没有办法告诉实验人员自己看到了还是没看到、看到了什么东西。于是，Neuralink 又设计了一套新的刺激机制（逆相关reverse correlation，神经科学常用的方法）：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec6e64210fcf5baecf55f734a330f94b\" tg-width=\"640\" tg-height=\"305\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p><b>1）用脑机接口输入的人工干预信号，刺激猴子的眼球进行移动（比如可以简单理解为）；</b></p><p><b>2）用外置的眼球追踪设备，验证实际的眼球移动矢量，是否与人工信号相符；</b></p><p><b>3）当结果相符的时候，使用香蕉奶昔进行激励。</b></p><p>如下图所示：绿色线代表眼球的移动路径，闪现的白点作为对照。你会看到，猴子的眼球突然朝着没有出现白点的位置移动，正是因为通过脑机接口收到了人工干预的信号。</p><p>最一开始，眼球的移动矢量和人工信号的相符的程度并不高。</p><p><b>然而有趣的是，随着测试时间变长，次数增加，猴子越做越熟练，符合程度越来越高。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1748e97d5f1fac25d216b840062d0ecf\" tg-width=\"600\" tg-height=\"331\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>大脑是指一种具有可塑性的组织，简单来说也即大脑内部的突触、神经元之间的连接可以由于学习和经验的影响建立新的连接，从而影响个体的行为。</p><p>Neuralink 团队正是寄希望于这种可塑性，通过不断的训练来让猴子在外界信号的辅助下，获得一种非原生的低维视觉。</p><p><b>而如果将这种技术的应用规模进一步扩容，让信号的复杂程度变高，从单一的矢量，升级为线、面、形状、颜色，让像素数量进一步增加……</b></p><p><b>那样，不就能够让那些失明的人，重获视觉了吗？</b></p><p>想法是伟大的，前景是乐观的。然而挑战仍然重重，还有很多技术门槛需要跨越。</p><p>Neuralink 提供了一张模拟图。它展示了在不远的未来，通过Neuralink脑机接口的视觉义体技术，大致能够获得的视觉（注意这并不是真实图片，只是模拟的效果）。</p><p>在一个理想的视觉义体套件中，通过一个安装在眼部高度的摄像机获取图像，传入手机进行信号处理，再通过脑机接口传输到大脑中的视觉皮层。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7de47bd60f04187618440d8d1efde85c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"327\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p><p>这不禁令我想起了《赛博朋克2077》。在游戏中，主角拿到的头两件赛博义体（cyberware）之一，就是视觉义体 Kiroshi Optics。有了它，主角在正常视觉的基础上，还获得了扫描电子器件并对其进行黑客攻击的能力……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4631fb6c72d79ff47fd8f5b1f1ba7c22\" tg-width=\"640\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：TriggerStudio/CD PROJEKT RED/Netflix</p><p>回到现实世界<b>，视觉</b>义<b>体暂时还没有在游戏里那么酷。</b></p><p>麻省理工科技评论的一位生物科技作者写道指出，</p><p>“马斯克宣称义体能够‘恢复’视觉——也许在很久以后的未来才能实现。<b>能够通过义体产生的视觉并不是你和我所拥有的视觉。它更像是点状的光斑，也许能够通过组合的方式来形成一种简单的显示效果，就像老式的灯泡记分牌那样。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9d801892a136783cdce2d5eea2ac508\" tg-width=\"596\" tg-height=\"323\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：@antonioregalado</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de66eb36d8b3b341cbb2b254e5232531\" tg-width=\"640\" tg-height=\"304\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：MERIT</p><p>即便如此，让失明者重获光明，仍然是一项有着重大意义的技术使命。</p><p>当然，赛博朋克作为一种文化的诸多优秀文艺作品，也为人类过于依赖科技的未来敲响警钟。尽管Neuralink掀起的这场脑机接口技术革命令人兴奋神往，它的诸多风险仍然不可小觑。</p><p>在过去一年时间里，Neuralink 也在加紧提高技术安全性，更重要的是确保使用者的生命安全。该公司的努力包括：</p><ul><li><p>开发了在实验室环境下，用于测试工作的，对人脑组织进行替代的技术，比如使用培养皿培植的皮质细胞进行电极测试（下图）。</p><p><b>“最终目标是在未来产品研发和测试中，降低甚至完全消除对活体动物和临床试验者的需要，”一位 Neuralink 专家表示。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3370eee74ef4d93e638d8c867ed841f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p></li><li><p>开发了无需在脑膜 (dura) 上开创，直接在脑膜外进行电极植入的机器人手术技术（在脑膜上开创会导致恢复过程中生成大量组织，覆盖包裹住接口设备，容易带来感染隐患，并且非常不便于后期设备维护）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fa8f5831619ad89656109e369f33b46\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：Neuralink</p></li><li>将向上兼容能力（可升级性 upgradability）作为技术研发的核心原则之一。正如前一条，在颅骨上开一个硬币大小的口子，就算尽力控制创口，仍然会面临后期愈合而产生的组织的问题，对设备的后期移除带来巨大困难。升级硬件困难，所以硬件必须最大限度保证软件升级的能力。</li></ul><p><b>“毕竟没人想像每年换一台 iPhone 那样换脑机接口，最好的就是一步到位，”马斯克说到。</b></p><p>现实世界中，这场赛博朋克的革命的第一把火，看来也已经点燃了。</p><p>没准将来的 Neuralink，能够成为像“荒坂” (Arasaka) 那样的赛博格技术巨头……</p><p>“我笑了，因为伊隆·马斯克通过NeuraLink.™直接将一个表情包发送到我的前颅皮层。哦，我的天啊，这太棒了。我眨了两次眼睛，用NeuraLike™赞了它，然后非常认真地想：“谢谢先生！请发送比特币。”我睁开眼睛，突然发现天已经黑了，而我正在掐着一个人的脖子。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/701b651d1724bd55535b8380fff15248\" tg-width=\"592\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae7d49e809de085496b51cf7f2f836e4\" tg-width=\"640\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图片来源：网络</p></body></html>","source":"gxr","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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smoothie），这场脑机接口的革命，恐怕不会来得这么快……为什么这么说呢？大家可能知道Neuralink这家公司过去以来一直是用猴子和猪等动物进行实验的。有名有姓的猴子，就有至少8只，没名字的预备役更是数不胜数。但是根据规定，Neuralink不能强迫它们参与配合实验……更何况，早在启动活体实验的初期Neuralink就已经明白一个道理：强扭的瓜不甜。让这些猴子做实验哪怕它们有一点被迫、不情愿，对实验效果都会有影响。于是Neuralink 开发出了一套“自愿参与”原则的激励方案：只要来做实验，就有无限量的香蕉奶昔供应！图片来源：Neuralink具体来说，就像条件反射那样，Neuralink 的饲养工作人员参与设计了一套强化机制：每当猴子参与了当前的实验，完成了一次操作，就会得到香蕉奶昔……这样，越做实验，喝的越爽。久而久之，就形成了刺激强化的反馈机制。下图你可以看到，这些猴子一边做着实验，一边从面前的管子里嘬着饮料。简直可以说是：高高兴兴做实验，开开心心喝奶昔……这样的反馈机制，在 Neuralink 最近两年的研发工作中，扮演了相当重要的角色。首先来看下面这个脑控光标的实验：图片来源：Neuralink（虽然看起来猴子都会打字了，然而并非如此，猴子怎么可能懂英语呢？）下一个键要按什么，实验工作人员早就设计好了，会在猴子面前 MacBook 的虚拟键盘上，会以黄色显眼的方式注明。而在激励机制的作用下，只要猴子通过意念脑控光标“移动”到下一个要按的键上，并发出“按下”的信号，管子里就会流出香甜可口的香蕉奶昔……在对于甜品的渴望驱使下，猴子打出了这么一句话：搞点夜点心切切吧 (can i please have snacks)……图片来源：Neuralink但 Neuralink 并不满足于让猴子用光标打字。毕竟它的阶段性目标之一，是让（瘫痪）的人们可以通过脑机信号来操控包括手机在内的常用电子设备。所以，这家公司的猴子大军，正在香蕉奶昔的驱动下，做着各种各样的训练工作，包括并不限于：点按和拖拽滑动输入手写手势识别等等……图片来源：Neuralink以手写为例：“一开始还是虚拟键盘。现在我们已经可以直接用脑机界面来读取信号，结合画面中的图形，和训练得到的信号模式，来精准地判断猴子在屏幕上写的是什么字”，一位 Neuralink 技术专家透露。这样下去，猴子恐怕真要“学会”写字、拼词了？以及，香蕉奶昔还能刺激猴子自己去给脑机接口充电！这样简直是给 Neuralink 的工作人员，省了大麻烦了……具体机制是这样设计的：他们将一棵树做成了“奶茶店”，然后把充电板放在了装饰的树杈里：图片来源：Neuralink这样，只要猴子想喝香蕉奶昔了，就会跑过去嘬管子。结果它的脑袋会正好对准充电板，一边喝饮料，一边充电。这设计，脑回路实在是很有意思！图片来源：Neuralink这场发布会的各嘉宾发言，总的来说给硅星人一个感觉，就是：我们在实验中遇到了一个技术问题 → 想了很多办法都解决不了 → 哎最后还得香蕉大法 → 没办法香蕉它真的管用啊！没想到实现赛博朋克，香蕉奶昔竟成了第一生产力……（期待回头 Neuralink 实现产品多元化，推出自主品牌的香蕉奶昔……）图片来源：Concord Food从香蕉奶昔，到猴脑的可塑性当然，除了香蕉之外，Neuralink也在用一些更加“正经”和更“高科技”的刺激方式，来训练出更厉害的猴子，好让它们转而更好地训练 Neuralink 开发下一代脑机接口产品需要的各种信号解码器、算法模型、测试工具等等。而在下面这个例子中，Neuralink 就是利用了更复杂的刺激方法。这家公司有两个阶段性目标，刚才提到了一个，也即帮助（瘫痪）人士获得运动功能。而另一个阶段性目标，则是视觉义体：通过外部设备+脑机接口的方式，帮助那些一直生活在黑暗中的视障人士，重获光明。绝大多数视障者，问题都出在眼球里，他们的视神经，大脑中的视觉皮层，很有可能仍然是完好的。于是 Neuralink 希望能够用脑机接口的方式，通过外置传感器（摄像头）来将信号直接传入视觉皮层，从而让失明者重获光明。为了实现这个目标，Neuralink 在猴子的猴脑视觉皮层部位开了颅，装了脑机接口进去。图片来源：Neuralink然而这次的工作更为复杂：不再是读取脑信号控制外设这种简单的逻辑，而是完全反过来，从外部获取的视觉内容，将它编译为原始的脑神经信号，传回到大脑里。猴子不是人，没有办法告诉实验人员自己看到了还是没看到、看到了什么东西。于是，Neuralink 又设计了一套新的刺激机制（逆相关reverse correlation，神经科学常用的方法）：图片来源：Neuralink1）用脑机接口输入的人工干预信号，刺激猴子的眼球进行移动（比如可以简单理解为）；2）用外置的眼球追踪设备，验证实际的眼球移动矢量，是否与人工信号相符；3）当结果相符的时候，使用香蕉奶昔进行激励。如下图所示：绿色线代表眼球的移动路径，闪现的白点作为对照。你会看到，猴子的眼球突然朝着没有出现白点的位置移动，正是因为通过脑机接口收到了人工干预的信号。最一开始，眼球的移动矢量和人工信号的相符的程度并不高。然而有趣的是，随着测试时间变长，次数增加，猴子越做越熟练，符合程度越来越高。图片来源：Neuralink大脑是指一种具有可塑性的组织，简单来说也即大脑内部的突触、神经元之间的连接可以由于学习和经验的影响建立新的连接，从而影响个体的行为。Neuralink 团队正是寄希望于这种可塑性，通过不断的训练来让猴子在外界信号的辅助下，获得一种非原生的低维视觉。而如果将这种技术的应用规模进一步扩容，让信号的复杂程度变高，从单一的矢量，升级为线、面、形状、颜色，让像素数量进一步增加……那样，不就能够让那些失明的人，重获视觉了吗？想法是伟大的，前景是乐观的。然而挑战仍然重重，还有很多技术门槛需要跨越。Neuralink 提供了一张模拟图。它展示了在不远的未来，通过Neuralink脑机接口的视觉义体技术，大致能够获得的视觉（注意这并不是真实图片，只是模拟的效果）。在一个理想的视觉义体套件中，通过一个安装在眼部高度的摄像机获取图像，传入手机进行信号处理，再通过脑机接口传输到大脑中的视觉皮层。图片来源：Neuralink这不禁令我想起了《赛博朋克2077》。在游戏中，主角拿到的头两件赛博义体（cyberware）之一，就是视觉义体 Kiroshi Optics。有了它，主角在正常视觉的基础上，还获得了扫描电子器件并对其进行黑客攻击的能力……图片来源：TriggerStudio/CD PROJEKT RED/Netflix回到现实世界，视觉义体暂时还没有在游戏里那么酷。麻省理工科技评论的一位生物科技作者写道指出，“马斯克宣称义体能够‘恢复’视觉——也许在很久以后的未来才能实现。能够通过义体产生的视觉并不是你和我所拥有的视觉。它更像是点状的光斑，也许能够通过组合的方式来形成一种简单的显示效果，就像老式的灯泡记分牌那样。”图片来源：@antonioregalado图片来源：MERIT即便如此，让失明者重获光明，仍然是一项有着重大意义的技术使命。当然，赛博朋克作为一种文化的诸多优秀文艺作品，也为人类过于依赖科技的未来敲响警钟。尽管Neuralink掀起的这场脑机接口技术革命令人兴奋神往，它的诸多风险仍然不可小觑。在过去一年时间里，Neuralink 也在加紧提高技术安全性，更重要的是确保使用者的生命安全。该公司的努力包括：开发了在实验室环境下，用于测试工作的，对人脑组织进行替代的技术，比如使用培养皿培植的皮质细胞进行电极测试（下图）。“最终目标是在未来产品研发和测试中，降低甚至完全消除对活体动物和临床试验者的需要，”一位 Neuralink 专家表示。图片来源：Neuralink开发了无需在脑膜 (dura) 上开创，直接在脑膜外进行电极植入的机器人手术技术（在脑膜上开创会导致恢复过程中生成大量组织，覆盖包裹住接口设备，容易带来感染隐患，并且非常不便于后期设备维护）图片来源：Neuralink将向上兼容能力（可升级性 upgradability）作为技术研发的核心原则之一。正如前一条，在颅骨上开一个硬币大小的口子，就算尽力控制创口，仍然会面临后期愈合而产生的组织的问题，对设备的后期移除带来巨大困难。升级硬件困难，所以硬件必须最大限度保证软件升级的能力。“毕竟没人想像每年换一台 iPhone 那样换脑机接口，最好的就是一步到位，”马斯克说到。现实世界中，这场赛博朋克的革命的第一把火，看来也已经点燃了。没准将来的 Neuralink，能够成为像“荒坂” (Arasaka) 那样的赛博格技术巨头……“我笑了，因为伊隆·马斯克通过NeuraLink.™直接将一个表情包发送到我的前颅皮层。哦，我的天啊，这太棒了。我眨了两次眼睛，用NeuraLike™赞了它，然后非常认真地想：“谢谢先生！请发送比特币。”我睁开眼睛，突然发现天已经黑了，而我正在掐着一个人的脖子。”图片来源：网络","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":38,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9965312897,"gmtCreate":1669893633119,"gmtModify":1676538264756,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9965312897","repostId":"1190139235","repostType":4,"repost":{"id":"1190139235","weMediaInfo":{"introduction":"直抵核心。做最具穿透力、洞察力的商业观察，深度影响未来。","home_visible":1,"media_name":"豹变","id":"1099700147","head_image":"https://static.tigerbbs.com/524ae85df6244d238314a4bd6c916bb7"},"pubTimestamp":1669889842,"share":"https://ttm.financial/m/news/1190139235?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-12-01 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Y直降2.0万元-3.7万元。到了11月8日，特斯拉中国又发布海报称，11月8日（含）至11月30日（含），购买现车及合作保险机构车险组合并按期完成提车，尾款可减8000元；12月1日（含）至12月31日（含），尾款可减4000元。</p><p><b>有媒体报道，在经历过两次促销后，特斯拉的订单增量仍不及预期，年底前会推出新的降价手段。特斯拉回应称，“降价”属于不实消息。</b></p><p>在不少人看来，特斯拉降价，是整车厂竞争显著加剧的起点，甚至有观点认为，“任何不以降价为主旋律的竞争，都是虚伪的”。</p><p>不过，低价只是竞争的一个子策略，一家企业最终能否竞争胜利，是多因素因缘和合的结果。</p><p>本文我们借助巴菲特的护城河思想，对特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>，以及国内造车新势力，做个汽车行业竞争优势的量化分析，看看在竞争加剧下，相关公司的竞争力到底如何？</p><p><b>电动车江湖里的护城河</b></p><p>很多人都知道，护城河的概念来自股神巴菲特。巴菲特说：“优质的产品、卓越的管理，这些固然不错，但是它们不叫护城河。”他甚至还放了一句狠话：“<b>护城河比CEO还要关键，经济护城河，是一种结构性的优势</b>。”</p><p>巴菲特这段话云里雾里，曾把不少人绕晕。事实上，所谓护城河，翻译成大白话就是“对手进不来，客户出不去”的壁垒。如果没有护城河，企业的业务增长，会进入一种所谓“贼船型业务”的困境，即业务不断发展，但是客户不断流失，无法形成一个稳定的正向叠加结构，难以聚沙成塔。</p><p>既然护城河这么有用，那在现实中，它到底是何种样貌？</p><p>美国晨星公司的股票研究业务主管帕特·多尔西，在那本价值投资者几乎人手一本的《巴菲特的护城河》中提出，护城河有四种：无形资产（包括品牌、专利、法定许可）、转换成本（迁移到其他产品的难度）、成本优势、网络效应（参与者越多，产品价值越大）。</p><p>以上几个护城河概念，仅仅是定性讨论。具体分析时，我们有必要再加入定量元素，以规避所谓主观判断的模糊。</p><p>在《巴菲特的护城河》中，帕特·多尔西谈到，要了解一家公司是否拥有护城河，核心要检查的关键点是，公司以往的资本回报率——超群的资本回报率，意味着企业可能有护城河，而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏，除非公司业务出现实质性的变化。</p><p>资本回报率的关键指标是什么？作者列举了三个类似的指标，ROA（总资产回报率）、ROE（净资产收益率）、ROIC（投资资本回报率）。总的来说，每个指标都可以为我们提供相同的信息，只不过方式略有不同而已。</p><p>这里，我们以巴菲特推崇的ROE（净资产收益率）做代表指标，看看核心电动车企的护城河表现。</p><p>所谓ROE，简单理解就是股东每投入一元资本，在某个营业周期能获取的净利润。比如股东投入100万元，当年公司获得20万元净利润，ROE就是20%。</p><p>ROE多少合适？根据作者总体经验判断，以及巴菲特的论述，我们可以把15%作为衡量竞争能力的临界值——只要企业的股东权益回报率长期达到或超过15%，那么，它就更有可能比那些低于该临界值的企业拥有护城河。</p><p>对应到电动汽车行业，仅从ROE来看，特斯拉截止三季度已经达到了恐怖的25%，其他企业似乎仍需努力。</p><p>国内车企中，<b>比亚迪势头值得关注，其截至第三季度ROE已经达到了5.74%，如果未来每个季度都能达到这个水平，那么总体ROE超过15%不是问题。</b></p><p>相比之下，“蔚小理零”等新势力，在ROE维度来看，则没有构建起护城河。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa3e7bccd065c37aae64e5b1eeb354a4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>核心电动车企ROE对比/豹变</p><p>当然，多尔西曾反复强调，哪怕ROE已经超过15%，企业也可能并未有护城河，如果初期竞争不激烈，企业也有可能获得高ROE。</p><p>比如有观点就认为，特斯拉目前的高盈利能力，以及当下订单不及预期后可能降价，原因正是此前竞争并不激烈。</p><p>而这就涉及到一个问题，以上看似构建起护城河的电动车企业，是否真的具备了护城河要素？还没构建护城河的公司，能否看到护城河的影子？</p><p><b>谁能一直笑？</b></p><p>对于电动汽车，我们将以更契合产业的品牌护城河、成本优势护城河来做观察，看看到底是因为竞争不够激烈，还是相关企业确实有护城河因子。</p><p>先来看品牌护城河。</p><p>品牌之所以能形成护城河有两个原因。一方面，某些品牌深度积累了用户的了解、信任和偏好，使得消费者愿意付高溢价。比如帕特·多尔西就在书中举例，<a href=\"https://laohu8.com/S/TIF\">蒂芙尼</a>钻石要比其他品牌价格贵近50%；而拜耳制药的阿司匹林，尽管在化学成分上与其他阿司匹林完全相同，价格是普通阿司匹林的2倍。再比如国内的茅台、<a href=\"https://laohu8.com/S/000423\">东阿阿胶</a>等品牌，总能卖出高溢价。</p><p>另一方面，某些公司的品牌，能减少客户对独特价值的搜索成本。比如只要是奔驰母公司戴姆勒生产的汽车，大多消费者都会认为这是一部经久耐用的豪华型汽车。</p><p>多尔西特别强调，有知名品牌的公司，未必有护城河。知名品牌和护城河品牌的区别是，护城河品牌能否真正吸引消费者花钱，即是否真正影响了消费者购买决策。</p><p>因此，对于电动汽车公司，我们将观察这家企业的产品，是不是平均每台车有更高的定价（单车价格）、销量，和更低的销售费用率，其背后含义是，有品牌护城河的企业，不用太多研发费用，就能卖更多、更贵的车。</p><p>再来看成本优势护城河。</p><p>如果一家公司，成本长期低于竞争对手，会形成巨大优势。要么定价和对手相同，就能拥有更高的毛利率；要么开打价格战时，能把所有的竞争对手都拖到亏损的境地，自己依旧保持盈利。</p><p>因此，对于电动汽车公司，我们将观察企业是否有更高的毛利率和更低的销售管理费用率，这表明低成本优势下，同样的价格可以享受更高的毛利率，以及低价格下，企业仍能盈利。</p><p>有了上述铺垫，我们来看看标杆龙头特斯拉：</p><p>从单车价格、销售量、毛利率、销售管理费用率来看，在各路电动车企主要车型逐步进场的背景下，特斯拉凭借37.16万元的单车价格、25.47万辆的汽车交付量、仅仅5.6%的销售管理费用、27.9%的毛利率，成为行业龙头。</p><p><b>尽管特斯拉在中国市场负面缠身，频发的交通事故也引发口碑两极化，但是单纯从这些数据来看，特斯拉展现了明显的品牌和低成本规模效应护城河。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64277b8061d66b0e53a5e637f5b31f28\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"237\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>相比之下，其他企业各有不足。</p><p><b>比亚迪交付量已经超过特斯拉，销售管理费用和特斯拉持平，但是单车价格和汽车毛利率明显低于特斯拉。</b>显示公司具有一定的成本优势护城河，但品牌护城河还不强。根据公开信息，目前比亚迪将形成五个品牌矩阵组合，包括王朝、海洋、腾势、仰望，以及专业个性化全新品牌。其中，仰望品牌，定位百万级高端市场，将在明年一季度发布。届时我们可以观察其产品销量。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>单车价格和特斯拉同一水平，位属中高端，但第二季度仅仅2.5万台的交付量、16.7%毛利率、高达20.9%的销售管理费用率，和特斯拉差距明显，显示<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>的高端品牌形象，需要持续的营销推动，品牌护城河暂时并不宽。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>和蔚来类似，单车价格略低于蔚来、交付量略高于蔚来，比蔚来稍好的是第二季度21.18%的毛利率超过蔚来、而接近16%的销售管理费用率低于蔚来，显示其具有一定的低成本规模效应。不过这也很好理解，截至今年二季度，理想在售车型只有一个爆款车型理想ONE，这使得规模效应得以体现。</p><p>至于小鹏和零跑，除了销量和蔚来、理想处于同一水平，但无论是单车价格，还是毛利率、销售管理费用率，和对手相比都不具有明显优势。</p><p><b>大颠覆，需要新弯道</b></p><p>了解以上现状，我们不禁要问，是不是有明显护城河优势的品牌，就一劳永逸，没护城河的公司就一直没戏？</p><p>理论上，只要不是明显的技术变革或者商业模式变革（比如<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机替代功能手机、线上电商冲击线下零售），有护城河的企业，基本都能稳坐钓鱼台。哪怕是庸才管理，企业仍然能攫取大把利润。这也是为什么巴菲特会说：“护城河比CEO还要关键。”而普通公司，谋生存可能问题不大，但建立起同样的护城河则比较难。</p><p>真正能实现深度洗牌的，必须来自新的颠覆。</p><p>这个颠覆是什么？在电动汽车领域，很可能是无人驾驶的突破。</p><p>不同于当下各车厂研究的所谓智能辅助驾驶，无人驾驶可以真正做到让汽车自己运行，出事故时责任车厂背负。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d7d08b2e47e07162b14e39fc77364dd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"455\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>无人驾驶能带来新一轮产业颠覆。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>无人驾驶汽车项目的顾问劳伦斯·伯恩斯做了一个测算：</p><p>如果无人驾驶技术成熟，通过无人驾驶进行共享的车辆，因为没有司机，可以做得更小，提高出行效率。尤其是，利用电动车技术，在不影响出行体验和效率的情况下，可以将每英里的成本降到0.2美元，而现在私人车辆的每英里成本是1.5美元，下降了86%。</p><p>这串计算背后，可以看到一场剧烈的产业变革：无人驾驶如果真正普及，普通人未必需要买一辆汽车，汽车市场整体规模会大比例削减，未来占据主导的，将是出行服务平台。</p><p>更进一步看，对于整车厂而言，如果没有无人驾驶能力，未来很有可能沦为为自动驾驶平台提供低毛利车辆的平庸公司，处处受制于人。</p><p><b>但很遗憾，要现实无人驾驶非常难</b>。</p><p>具体来说，人工智能处理不了意外。</p><p>谷歌在训练自动驾驶时曾遇到过下面一个场景：一个残疾人坐着电动轮椅，在路中间追逐一只鸭子。鸭子绕圈跑，她也绕着圈追。而这种情况，机器很难一下子就准确预测这类人的行动路线。至于算法的缺陷，和机器设备不安全带来的问题，也让高阶自动驾驶，迟迟难以落地。</p><p>所以我们会看到，在10月底，特斯拉老板埃隆·马斯克(Elon Musk)承认，特斯拉的全自动驾驶系统(FSD)尚未准备就绪，还无法在没有人监控的情况下真正的自动驾驶。</p><p>在国外，<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>旗下的自动驾驶公司Mobileye终于在纳斯达克上市，但估值大幅缩水；估值曾达70亿美元的明星自动驾驶企业Argo AI关闭运营。在国内，楼天城等天才程序员创办的小马智行也被曝优化、调整。</p><p>所以，新一轮大洗牌的局面何时到来，暂不确定。</p><p>大洗牌来临前，后进者的出路是什么？<b>对于后来者而言，一方面是在产品和技术中持续发力，累起更高的品牌势能，缩小和龙头的差距；另一方面，则是和特斯拉、比亚迪等巨头做出差异化，寻求一个新生态位</b>。比如蔚来提供的换电服务，理想在初期，把产品卡位在奶爸车的聚焦战略。</p><p>但需要了解的是，小厂努力，大厂也并没松懈，比如特斯拉今年第二季度的研发费用，几乎是蔚小理之和，且特斯拉在无人驾驶的持续投入全球领先。而小厂做出差异化，也只是为挖掘护城河留出时间，因为差异化大多都能模仿。比如当市场发现理想的增程式奶爸车销售良好时，马上就能看到问界等一众品牌模仿。</p><p>所以，<b>如果从护城河的角度看当下的竞争格局，未来大概率仍将是特斯拉、比亚迪双强攫取丰厚利润，国内其他特色车企喝汤的局面。</b></p><p>相较于竞争者，有护城河的企业更容易从困难中爬起。多尔西曾举例<a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>，它的产品曾一度落后于消费者的品位需求，并导致消费服务水平滑落到不可容忍的地步，但是这个经久不衰的品牌依然很快摆脱困境。</p><p>对于电动汽车江湖的诸多品牌而言，随着特斯拉降价迫使竞争加剧，留给大家的时间、可腾挪的空间也更加有限了。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉“价格”屠城，电动车玩家比拼护城河</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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18:17</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>随着10月底<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>降价，电动汽车厂之间的厮杀大幕拉起。未来什么样的企业能够胜出？我们借助巴菲特的护城河思想，对这轮竞争做出解读。</blockquote><p>商业竞争中如何逼退对手占住市场份额？有一种著名的产品定价方法提供了思路——渗透定价法。</p><p>渗透定价法的核心，是低价。如果品质和对手差不多，低价产品更容易换得高市场份额，而高份额又将摊薄生产成本，为后续再次降价蓄势。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>当年进入中国，正是用的此法。这让后来者<a href=\"https://laohu8.com/S/PEP\">百事可乐</a>非常难受，不敢定高价，而营销推广“药不能停”，百事可乐进入中国后曾多年无法盈利。</p><p>最近，在汽车领域，特斯拉也对其他对手玩了一把渗透定价。先是10月24日，Model 3直降1.4万元-1.8万元，Model Y直降2.0万元-3.7万元。到了11月8日，特斯拉中国又发布海报称，11月8日（含）至11月30日（含），购买现车及合作保险机构车险组合并按期完成提车，尾款可减8000元；12月1日（含）至12月31日（含），尾款可减4000元。</p><p><b>有媒体报道，在经历过两次促销后，特斯拉的订单增量仍不及预期，年底前会推出新的降价手段。特斯拉回应称，“降价”属于不实消息。</b></p><p>在不少人看来，特斯拉降价，是整车厂竞争显著加剧的起点，甚至有观点认为，“任何不以降价为主旋律的竞争，都是虚伪的”。</p><p>不过，低价只是竞争的一个子策略，一家企业最终能否竞争胜利，是多因素因缘和合的结果。</p><p>本文我们借助巴菲特的护城河思想，对特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>，以及国内造车新势力，做个汽车行业竞争优势的量化分析，看看在竞争加剧下，相关公司的竞争力到底如何？</p><p><b>电动车江湖里的护城河</b></p><p>很多人都知道，护城河的概念来自股神巴菲特。巴菲特说：“优质的产品、卓越的管理，这些固然不错，但是它们不叫护城河。”他甚至还放了一句狠话：“<b>护城河比CEO还要关键，经济护城河，是一种结构性的优势</b>。”</p><p>巴菲特这段话云里雾里，曾把不少人绕晕。事实上，所谓护城河，翻译成大白话就是“对手进不来，客户出不去”的壁垒。如果没有护城河，企业的业务增长，会进入一种所谓“贼船型业务”的困境，即业务不断发展，但是客户不断流失，无法形成一个稳定的正向叠加结构，难以聚沙成塔。</p><p>既然护城河这么有用，那在现实中，它到底是何种样貌？</p><p>美国晨星公司的股票研究业务主管帕特·多尔西，在那本价值投资者几乎人手一本的《巴菲特的护城河》中提出，护城河有四种：无形资产（包括品牌、专利、法定许可）、转换成本（迁移到其他产品的难度）、成本优势、网络效应（参与者越多，产品价值越大）。</p><p>以上几个护城河概念，仅仅是定性讨论。具体分析时，我们有必要再加入定量元素，以规避所谓主观判断的模糊。</p><p>在《巴菲特的护城河》中，帕特·多尔西谈到，要了解一家公司是否拥有护城河，核心要检查的关键点是，公司以往的资本回报率——超群的资本回报率，意味着企业可能有护城河，而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏，除非公司业务出现实质性的变化。</p><p>资本回报率的关键指标是什么？作者列举了三个类似的指标，ROA（总资产回报率）、ROE（净资产收益率）、ROIC（投资资本回报率）。总的来说，每个指标都可以为我们提供相同的信息，只不过方式略有不同而已。</p><p>这里，我们以巴菲特推崇的ROE（净资产收益率）做代表指标，看看核心电动车企的护城河表现。</p><p>所谓ROE，简单理解就是股东每投入一元资本，在某个营业周期能获取的净利润。比如股东投入100万元，当年公司获得20万元净利润，ROE就是20%。</p><p>ROE多少合适？根据作者总体经验判断，以及巴菲特的论述，我们可以把15%作为衡量竞争能力的临界值——只要企业的股东权益回报率长期达到或超过15%，那么，它就更有可能比那些低于该临界值的企业拥有护城河。</p><p>对应到电动汽车行业，仅从ROE来看，特斯拉截止三季度已经达到了恐怖的25%，其他企业似乎仍需努力。</p><p>国内车企中，<b>比亚迪势头值得关注，其截至第三季度ROE已经达到了5.74%，如果未来每个季度都能达到这个水平，那么总体ROE超过15%不是问题。</b></p><p>相比之下，“蔚小理零”等新势力，在ROE维度来看，则没有构建起护城河。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa3e7bccd065c37aae64e5b1eeb354a4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>核心电动车企ROE对比/豹变</p><p>当然，多尔西曾反复强调，哪怕ROE已经超过15%，企业也可能并未有护城河，如果初期竞争不激烈，企业也有可能获得高ROE。</p><p>比如有观点就认为，特斯拉目前的高盈利能力，以及当下订单不及预期后可能降价，原因正是此前竞争并不激烈。</p><p>而这就涉及到一个问题，以上看似构建起护城河的电动车企业，是否真的具备了护城河要素？还没构建护城河的公司，能否看到护城河的影子？</p><p><b>谁能一直笑？</b></p><p>对于电动汽车，我们将以更契合产业的品牌护城河、成本优势护城河来做观察，看看到底是因为竞争不够激烈，还是相关企业确实有护城河因子。</p><p>先来看品牌护城河。</p><p>品牌之所以能形成护城河有两个原因。一方面，某些品牌深度积累了用户的了解、信任和偏好，使得消费者愿意付高溢价。比如帕特·多尔西就在书中举例，<a href=\"https://laohu8.com/S/TIF\">蒂芙尼</a>钻石要比其他品牌价格贵近50%；而拜耳制药的阿司匹林，尽管在化学成分上与其他阿司匹林完全相同，价格是普通阿司匹林的2倍。再比如国内的茅台、<a href=\"https://laohu8.com/S/000423\">东阿阿胶</a>等品牌，总能卖出高溢价。</p><p>另一方面，某些公司的品牌，能减少客户对独特价值的搜索成本。比如只要是奔驰母公司戴姆勒生产的汽车，大多消费者都会认为这是一部经久耐用的豪华型汽车。</p><p>多尔西特别强调，有知名品牌的公司，未必有护城河。知名品牌和护城河品牌的区别是，护城河品牌能否真正吸引消费者花钱，即是否真正影响了消费者购买决策。</p><p>因此，对于电动汽车公司，我们将观察这家企业的产品，是不是平均每台车有更高的定价（单车价格）、销量，和更低的销售费用率，其背后含义是，有品牌护城河的企业，不用太多研发费用，就能卖更多、更贵的车。</p><p>再来看成本优势护城河。</p><p>如果一家公司，成本长期低于竞争对手，会形成巨大优势。要么定价和对手相同，就能拥有更高的毛利率；要么开打价格战时，能把所有的竞争对手都拖到亏损的境地，自己依旧保持盈利。</p><p>因此，对于电动汽车公司，我们将观察企业是否有更高的毛利率和更低的销售管理费用率，这表明低成本优势下，同样的价格可以享受更高的毛利率，以及低价格下，企业仍能盈利。</p><p>有了上述铺垫，我们来看看标杆龙头特斯拉：</p><p>从单车价格、销售量、毛利率、销售管理费用率来看，在各路电动车企主要车型逐步进场的背景下，特斯拉凭借37.16万元的单车价格、25.47万辆的汽车交付量、仅仅5.6%的销售管理费用、27.9%的毛利率，成为行业龙头。</p><p><b>尽管特斯拉在中国市场负面缠身，频发的交通事故也引发口碑两极化，但是单纯从这些数据来看，特斯拉展现了明显的品牌和低成本规模效应护城河。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64277b8061d66b0e53a5e637f5b31f28\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"237\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>相比之下，其他企业各有不足。</p><p><b>比亚迪交付量已经超过特斯拉，销售管理费用和特斯拉持平，但是单车价格和汽车毛利率明显低于特斯拉。</b>显示公司具有一定的成本优势护城河，但品牌护城河还不强。根据公开信息，目前比亚迪将形成五个品牌矩阵组合，包括王朝、海洋、腾势、仰望，以及专业个性化全新品牌。其中，仰望品牌，定位百万级高端市场，将在明年一季度发布。届时我们可以观察其产品销量。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>单车价格和特斯拉同一水平，位属中高端，但第二季度仅仅2.5万台的交付量、16.7%毛利率、高达20.9%的销售管理费用率，和特斯拉差距明显，显示<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>的高端品牌形象，需要持续的营销推动，品牌护城河暂时并不宽。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>和蔚来类似，单车价格略低于蔚来、交付量略高于蔚来，比蔚来稍好的是第二季度21.18%的毛利率超过蔚来、而接近16%的销售管理费用率低于蔚来，显示其具有一定的低成本规模效应。不过这也很好理解，截至今年二季度，理想在售车型只有一个爆款车型理想ONE，这使得规模效应得以体现。</p><p>至于小鹏和零跑，除了销量和蔚来、理想处于同一水平，但无论是单车价格，还是毛利率、销售管理费用率，和对手相比都不具有明显优势。</p><p><b>大颠覆，需要新弯道</b></p><p>了解以上现状，我们不禁要问，是不是有明显护城河优势的品牌，就一劳永逸，没护城河的公司就一直没戏？</p><p>理论上，只要不是明显的技术变革或者商业模式变革（比如<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机替代功能手机、线上电商冲击线下零售），有护城河的企业，基本都能稳坐钓鱼台。哪怕是庸才管理，企业仍然能攫取大把利润。这也是为什么巴菲特会说：“护城河比CEO还要关键。”而普通公司，谋生存可能问题不大，但建立起同样的护城河则比较难。</p><p>真正能实现深度洗牌的，必须来自新的颠覆。</p><p>这个颠覆是什么？在电动汽车领域，很可能是无人驾驶的突破。</p><p>不同于当下各车厂研究的所谓智能辅助驾驶，无人驾驶可以真正做到让汽车自己运行，出事故时责任车厂背负。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d7d08b2e47e07162b14e39fc77364dd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"455\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>无人驾驶能带来新一轮产业颠覆。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>无人驾驶汽车项目的顾问劳伦斯·伯恩斯做了一个测算：</p><p>如果无人驾驶技术成熟，通过无人驾驶进行共享的车辆，因为没有司机，可以做得更小，提高出行效率。尤其是，利用电动车技术，在不影响出行体验和效率的情况下，可以将每英里的成本降到0.2美元，而现在私人车辆的每英里成本是1.5美元，下降了86%。</p><p>这串计算背后，可以看到一场剧烈的产业变革：无人驾驶如果真正普及，普通人未必需要买一辆汽车，汽车市场整体规模会大比例削减，未来占据主导的，将是出行服务平台。</p><p>更进一步看，对于整车厂而言，如果没有无人驾驶能力，未来很有可能沦为为自动驾驶平台提供低毛利车辆的平庸公司，处处受制于人。</p><p><b>但很遗憾，要现实无人驾驶非常难</b>。</p><p>具体来说，人工智能处理不了意外。</p><p>谷歌在训练自动驾驶时曾遇到过下面一个场景：一个残疾人坐着电动轮椅，在路中间追逐一只鸭子。鸭子绕圈跑，她也绕着圈追。而这种情况，机器很难一下子就准确预测这类人的行动路线。至于算法的缺陷，和机器设备不安全带来的问题，也让高阶自动驾驶，迟迟难以落地。</p><p>所以我们会看到，在10月底，特斯拉老板埃隆·马斯克(Elon Musk)承认，特斯拉的全自动驾驶系统(FSD)尚未准备就绪，还无法在没有人监控的情况下真正的自动驾驶。</p><p>在国外，<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>旗下的自动驾驶公司Mobileye终于在纳斯达克上市，但估值大幅缩水；估值曾达70亿美元的明星自动驾驶企业Argo AI关闭运营。在国内，楼天城等天才程序员创办的小马智行也被曝优化、调整。</p><p>所以，新一轮大洗牌的局面何时到来，暂不确定。</p><p>大洗牌来临前，后进者的出路是什么？<b>对于后来者而言，一方面是在产品和技术中持续发力，累起更高的品牌势能，缩小和龙头的差距；另一方面，则是和特斯拉、比亚迪等巨头做出差异化，寻求一个新生态位</b>。比如蔚来提供的换电服务，理想在初期，把产品卡位在奶爸车的聚焦战略。</p><p>但需要了解的是，小厂努力，大厂也并没松懈，比如特斯拉今年第二季度的研发费用，几乎是蔚小理之和，且特斯拉在无人驾驶的持续投入全球领先。而小厂做出差异化，也只是为挖掘护城河留出时间，因为差异化大多都能模仿。比如当市场发现理想的增程式奶爸车销售良好时，马上就能看到问界等一众品牌模仿。</p><p>所以，<b>如果从护城河的角度看当下的竞争格局，未来大概率仍将是特斯拉、比亚迪双强攫取丰厚利润，国内其他特色车企喝汤的局面。</b></p><p>相较于竞争者，有护城河的企业更容易从困难中爬起。多尔西曾举例<a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>，它的产品曾一度落后于消费者的品位需求，并导致消费服务水平滑落到不可容忍的地步，但是这个经久不衰的品牌依然很快摆脱困境。</p><p>对于电动汽车江湖的诸多品牌而言，随着特斯拉降价迫使竞争加剧，留给大家的时间、可腾挪的空间也更加有限了。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0fb1e682def9ecda4654e742f531ebeb","relate_stocks":{"BK4527":"明星科技股","BK4550":"红杉资本持仓","LU2087621335.USD":"ALLSPRING GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 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Musk)承认，特斯拉的全自动驾驶系统(FSD)尚未准备就绪，还无法在没有人监控的情况下真正的自动驾驶。在国外，英特尔旗下的自动驾驶公司Mobileye终于在纳斯达克上市，但估值大幅缩水；估值曾达70亿美元的明星自动驾驶企业Argo AI关闭运营。在国内，楼天城等天才程序员创办的小马智行也被曝优化、调整。所以，新一轮大洗牌的局面何时到来，暂不确定。大洗牌来临前，后进者的出路是什么？对于后来者而言，一方面是在产品和技术中持续发力，累起更高的品牌势能，缩小和龙头的差距；另一方面，则是和特斯拉、比亚迪等巨头做出差异化，寻求一个新生态位。比如蔚来提供的换电服务，理想在初期，把产品卡位在奶爸车的聚焦战略。但需要了解的是，小厂努力，大厂也并没松懈，比如特斯拉今年第二季度的研发费用，几乎是蔚小理之和，且特斯拉在无人驾驶的持续投入全球领先。而小厂做出差异化，也只是为挖掘护城河留出时间，因为差异化大多都能模仿。比如当市场发现理想的增程式奶爸车销售良好时，马上就能看到问界等一众品牌模仿。所以，如果从护城河的角度看当下的竞争格局，未来大概率仍将是特斯拉、比亚迪双强攫取丰厚利润，国内其他特色车企喝汤的局面。相较于竞争者，有护城河的企业更容易从困难中爬起。多尔西曾举例麦当劳，它的产品曾一度落后于消费者的品位需求，并导致消费服务水平滑落到不可容忍的地步，但是这个经久不衰的品牌依然很快摆脱困境。对于电动汽车江湖的诸多品牌而言，随着特斯拉降价迫使竞争加剧，留给大家的时间、可腾挪的空间也更加有限了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":220,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9965304064,"gmtCreate":1669889630458,"gmtModify":1676538263794,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9965304064","repostId":"1131592336","repostType":4,"repost":{"id":"1131592336","pubTimestamp":1669888770,"share":"https://ttm.financial/m/news/1131592336?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-12-01 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Markowska表示，对于倾向于以浮动利率从银行借款的美国中小企业而言，最糟糕的时刻尚未到来。随着明年年初美联储加息达到峰值，他们很可能被迫裁员。她表示：</p><blockquote>我预计第一季度会出现更多裂缝，因为这些小企业开始感受到加息的痛苦。</blockquote><p>在过去数年的低利率环境中，私人信贷市场近年来进行了许多大型杠杆融资，但随着美联储持续加息，股债齐跌，高风险资产价格暴跌，曾经“生金蛋的鹅”成了烫手山芋。Markowska表示：</p><blockquote><b>债务在被承销时，没有人会想到，在这些交易的有生之年，联邦基金利率会接近5%。</b></blockquote><p><b>上周公布的11月份美联储FOMC会议纪要显示，一些政策制定者指出，非银行部门的“隐性杠杆”可能破坏大型全球市场的功能。</b></p><p>投资者对亚洲的担忧更甚，美元走强使得以美元计价的债务更加昂贵。越南和印尼地产债价格大幅下跌；韩国10月乐高乐园违约事件引发信贷市场恐慌性抛售，同时也加剧了人们对房企违约的担忧。</p><p><b>新兴市场站在破产边缘</b></p><p>对于发达经济体而言，以本币发债的政府通常不会在利率上升时面临向家庭和企业那样的直接挑战，但这并不意味着他们是无懈可击的。</p><p>拿英国来说，前首相特拉斯的大规模减税计划差点搞崩本国国债市场。目前，特拉斯已经下台，英国金融市场企稳，但由于英国央行的加息步伐短期内难以改变，新政府明年仍面临借贷成本翻倍的挑战。</p><p><b>意大利公共债务问题是发达经济体中几乎是最令人头疼的。</b>欧盟统计局此前公布的数据显示，到今年第一季度末，意大利政府债务占GDP比例为152.6%，仅次于希腊的189.3%。令据彭博经济估计，<b>到2030年，光是政府需要支付的利息就将超过GDP的7%。</b></p><p>美国在债务问题上也可能面临政治难题。面对“野蛮生长”的债务，拜登政府目前唯一的办法就是提高债务上限，而这需要共和党人的支持。有分析人士预测<b>，若美国两党无法就提高债务上限达成妥协，明年第三季度美国或陷入债务违约危机。</b>届时，美国国内银行利率飙升、股市暴跌、养老金账户大幅缩水，美国经济将遭到致命打击。</p><p>相比之下，许多新兴市场已经在主权债务危机里挣扎多时了。斯里兰卡和赞比亚双双违约，埃及和巴基斯坦等国家也面临违约风险。</p><p>IIF上周二公布的数据显示，三季度发展中经济体的债务与GDP之比上升到254%，与2021年第一季度创下的纪录高位相当。IMF数据也显示，超过60%的低收入国家处于债务困境，或者面临债务困境高风险。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Corp.暂停了对其最大抵押贷款基金的赎回，原因是一些借款人已经开始断供。澳大利亚家庭负债与收入之比目前超过了200%，近期，该国金融监管机构估计，今年二季度办理抵押贷款的客户有22%财政状况比较脆弱，因为他们的债务收入比达到6倍或更高。在英国，大多数抵押贷款的利率将在两到三年后重新调整，债务偿还额有望超过所有家庭收入的10% (不仅仅是抵押贷款借款)。在荷兰、瑞典和挪威，债务偿还额占家庭收入比例已经远远高于这一数字，如果各国央行按照预期继续加息，这一比例将超15%迈进。亚洲方面，惠誉评级亚太区银行评级主管乔Jonathan Cornish近期表示，韩国、马来西亚和泰国等国家的房贷者也将受到挤压。在韩国，房贷占比超过40%的家庭负债在9月底高达1870.6万亿韩元(约合人民币9.8989万亿元)，连续两个季度刷新历史最高纪录，自2013年第二季度以来连续38个季度保持增势。IMF近期报告也显示，今年二季度，韩国民间负债与GDP的比率为173.6%，远远超过IMF的危险基准线(100%)。民间负债以家庭负债为主。违约飙升，更多企业将资不抵债根据IIF的数据，企业(金融行业以外)与政府齐头并进，都是廉价资金时代的最大借款人，但与政府不同的是，企业不能通过印钞来解决债务危机。今年债务成本飙升，对于一些所谓“僵尸公司”的冲击最大，这类公司一般只能赚到刚刚够偿还债务的钱。从某些方面来看，大约五分之一的上市公司在利率较低时就已经符合这一定义。当债务成本飙升，将有更多公司沦为“僵尸公司”，而已经在列的公司则可能会破产。穆迪分析公司估计，全球垃圾债明年的违约率将几乎翻一番。根据巴克莱银行的分析，在价值6.7万亿美元的美国高评级企业债市场，有迹象表明，违约情况可能是过去50年中最严重的。杰富瑞首席金融经济学家Aneta Markowska表示，对于倾向于以浮动利率从银行借款的美国中小企业而言，最糟糕的时刻尚未到来。随着明年年初美联储加息达到峰值，他们很可能被迫裁员。她表示：我预计第一季度会出现更多裂缝，因为这些小企业开始感受到加息的痛苦。在过去数年的低利率环境中，私人信贷市场近年来进行了许多大型杠杆融资，但随着美联储持续加息，股债齐跌，高风险资产价格暴跌，曾经“生金蛋的鹅”成了烫手山芋。Markowska表示：债务在被承销时，没有人会想到，在这些交易的有生之年，联邦基金利率会接近5%。上周公布的11月份美联储FOMC会议纪要显示，一些政策制定者指出，非银行部门的“隐性杠杆”可能破坏大型全球市场的功能。投资者对亚洲的担忧更甚，美元走强使得以美元计价的债务更加昂贵。越南和印尼地产债价格大幅下跌；韩国10月乐高乐园违约事件引发信贷市场恐慌性抛售，同时也加剧了人们对房企违约的担忧。新兴市场站在破产边缘对于发达经济体而言，以本币发债的政府通常不会在利率上升时面临向家庭和企业那样的直接挑战，但这并不意味着他们是无懈可击的。拿英国来说，前首相特拉斯的大规模减税计划差点搞崩本国国债市场。目前，特拉斯已经下台，英国金融市场企稳，但由于英国央行的加息步伐短期内难以改变，新政府明年仍面临借贷成本翻倍的挑战。意大利公共债务问题是发达经济体中几乎是最令人头疼的。欧盟统计局此前公布的数据显示，到今年第一季度末，意大利政府债务占GDP比例为152.6%，仅次于希腊的189.3%。令据彭博经济估计，到2030年，光是政府需要支付的利息就将超过GDP的7%。美国在债务问题上也可能面临政治难题。面对“野蛮生长”的债务，拜登政府目前唯一的办法就是提高债务上限，而这需要共和党人的支持。有分析人士预测，若美国两党无法就提高债务上限达成妥协，明年第三季度美国或陷入债务违约危机。届时，美国国内银行利率飙升、股市暴跌、养老金账户大幅缩水，美国经济将遭到致命打击。相比之下，许多新兴市场已经在主权债务危机里挣扎多时了。斯里兰卡和赞比亚双双违约，埃及和巴基斯坦等国家也面临违约风险。IIF上周二公布的数据显示，三季度发展中经济体的债务与GDP之比上升到254%，与2021年第一季度创下的纪录高位相当。IMF数据也显示，超过60%的低收入国家处于债务困境，或者面临债务困境高风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":128,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9965977077,"gmtCreate":1669887131999,"gmtModify":1676538263424,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9965977077","repostId":"1132114091","repostType":4,"repost":{"id":"1132114091","pubTimestamp":1669865458,"share":"https://ttm.financial/m/news/1132114091?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-12-01 11:30","market":"us","language":"zh","title":"720倍上市回报，老虎红杉软银都去了这里","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132114091","media":"投中网","summary":"高回报的驱动下，越来越多的投资人投来目光。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>高回报的驱动下，越来越多的投资人投来目光。</b></blockquote><p>最近接连发现的几个事情，引起了我对印度SaaS市场的关注。</p><p>1、作为新兴的SaaS市场，红杉、老虎、软银等全球顶级投资机构扎堆去投资寻宝，而不同于在国内过于关注早期项目的打法，在该市场，早期、中后期，他们都有下注与布局。</p><p>2、不久前，印度本土的一家SaaS头部玩家宣布完成了年度收入破十亿美元的消息。</p><p>3、去年，该市场赴美上市的SaaS第一股，为早期投资人带来了高达720倍的回报。</p><p>虽然只有短短的三个信息点，但却拼凑出了该SaaS市场最吸引人的特征：新风向标、市场巨大、回报率高。</p><p>甚至有报告指出，不出十年，印度将成为全球第二大SaaS市场占有率的国家。印度的SaaS缘何能够获得健康生长，并持续得到全球顶级资本的关注？而这对于当前的中国SaaS厂商们又有何借鉴之处？</p><p><b>疯长</b></p><p>没人能否认，印度SaaS市场正在以极快的速度增长，并与全球参与者争夺这个行业的资金。</p><p>顺着这条线索，也让我发现了印度SaaS市场的火热与疯狂。这里不仅有数十家ARR（年经常性收入）过1亿美元的独角兽公司，这在国内SaaS厂商眼中被看做是一大难题，同样，印度企业对SaaS的接受能力和消费能力也让人刮目相看。</p><p>在市场潜力的维度上，有报告指出，印度SaaS市场预计到2025年将达到220-250亿美元规模，占全球SaaS的7-10%。</p><p>先来看一组数据。</p><p>今年，印度SaaS市场逆势增长，整体收入增加了20%，同时，SaaS企业数量也从2018年的1000家翻倍至今年的2000家。</p><p>如果说企业数量的增长不能完全体现这个行业的成长性，那么独角兽数量则可以作为一个注解。</p><p>在过去的三年半里，印度的SaaS独角兽数量从仅有的两家企业增长到20家。仅在2022年的前四个月，印度就有四个新名字被添加到这个名单中。</p><p>当然，独角兽的长成离不开资本的助力。此前，我在《VC不爱SaaS了？》中曾提到印度作为SaaS崛起的新兴地，投融资市场也十分活跃。最新数据显示，今年印度SaaS的融资金额将上升62.5%达到65亿美元。</p><p>其实，有报道称印度SaaS元年是2010年，比国内还早上几年。但直到2019年，印度SaaS初创企业获得资本市场的全面加注。</p><p>除了印度本土的投资机构，像老虎、红杉、软银这样的大佬也加入战局，值得一提的是，老虎格外看中印度的SaaS市场，甚至他们在印度选择新标的时，只将目光投向SaaS，这一年还出现了只专注于SaaS投资的基金。</p><p>资本的热度在2021年达到了一个小高潮，该年度印度SaaS公司融资金额打到了近48亿美元，比2020年增长了近3倍，比2018年增长了惊人的6倍。即使在今年，据投中网不完全统计，印度SaaS行业的融资也高达数十起，算是全球前三活跃的市场之一。</p><p>同样，我们前文也提到了印度SaaS厂商为投资者带来的高额回报。可以看到，在这种高回报的驱动下，越来越多的投资人将目光投向了印度市场。</p><p><b>新宠</b></p><p>那么，什么样的SaaS厂商在印度市场最吸引投资人呢？分析来看，我认为有三点，做全球化市场，以中小企业为目标客户，产品丰富且客源稳定。</p><p>我们仍以Zoho为例，最新数据显示，其用户量达到7000多万，遍及180多个国家和地区，这也勾勒Zoho自己的目标用户，即主要面向中小微企业。这样的定位也使得Zoho在过去的几年里，保持以每年超过40%的营收增长速度在发展。</p><p>同样，近期我们也关注到，总部位于海得拉巴的HR SaaS厂商Keka完成了5700万美元的A轮融资，这刷新了印度SaaS领域同轮次的记录。在没有接受外部融资前，Keka的成绩也比较瞩目，比如在2020年其实现了7倍的销售额增长，到2021年底，客户超过5500家。</p><p>再比如，刚刚完成1.5亿美元新一轮融资的印度企业数字化管理服务提供商Icertis，这是一家做合同智能平台的公司，数据显示， Icertis管理的合同数超过1000多万，覆盖40多种语言和90多个国家/地区，这些合同价值超过1万亿美元。</p><p>分析人士称，印度SaaS初创企业迎合了小型企业和云原生初创企业的庞大市场。如今印度中小型企业正在探索云，以提高业务敏捷性并构建能力来执行那些对于传统技术而言耗时且成本高昂的任务。</p><p>据数据估计，到2025年，印度SMB行业将为横向SaaS解决方案提供87亿美元的市场机会——比2020年的估计市场增长52%。零售、制造和教育预计将占总量的近一半市场机会。财务、会计和支付系统是中小型企业中更受欢迎的SaaS 解决方案，同时越来越多地采用CRM、ERP和以营销为中心的解决方案。</p><p>当然，纵使印度中小企业市场潜力巨大，但支撑起多家公司的高速增长，甚至助力Zoho营收突破10亿美元也是有相当难度的。</p><p>在这高额的营收背后，海外市场也是一个不可忽视的重要组成。</p><p>我们发现很多印度本土市场SaaS公司会将全球化，将海外市场作为重要的战略布局。这样一来，不仅增加了营收的多元化和稳定性，也提高了产品的丰富度以及易用性。</p><p>也正是因为印度SaaS厂商抓住了全球不断增长的成熟企业群体。故有报告称，印度SaaS公司有望在2025年实现300亿美元的收入，占据全球SaaS市场8%至9%的份额。</p><p>此外，印度SaaS之所以能够在当下还能获得融资的原因还在于，印度SaaS的早期融资企业是有一定的收入和客源的，像是FusionCharts、Kayako、Zoho和Wingify等这些先锋，这与中美市场三五个人的SaaS创业团队就出来融资是完全不同的。</p><p>稳定收入的支持，也从某种程度上拉高了印度SaaS公司的PS，一些印度公司的表现甚至超过了美国同行。</p><p>总的来看，2019年以来，客户需求的爆发，资本的加持，海外市场的拓展，让印度SaaS市场得到了迅速成长，而这一趋势也将继续延续。</p><p><b>答案</b></p><p>飘风不终朝，骤雨不终日。</p><p>作为全球市场上重要的技术革命，SaaS在中国的路还将继续走下去。而通过对印度SaaS市场的了解，我发现中印市场其实有些共同之处，或者说，从印度的经验，我们可以发现一些SaaS行业的通解。</p><p><b>首先，有投资人指出，风投兴趣的增加在于越来越多的印度SaaS企业取得成功并在全球扩张的结果。</b></p><p>在他看来，对SaaS公司有利的是它们能够轻松服务全球市场，即需要最少的现场交付或基础设施投资才能在任何其他国家/地区扩展。</p><p>而现在，国内SaaS大部分企业将业务重点布局放在了国内市场，比如在中小企业SaaS市场活力下降时，多数选择了进入政企大客户市场。</p><p>在这里，我们不评判目标客户的选择，只是想提个醒，或许在国内的中小企业领域和海外市场，SaaS厂商还大有可为，当然现在越来越多的厂商也开始探索和布局全球市场，目前来看，这是一件难而正确的事情。</p><p><b>其次，国内SaaS也曾经历过中小企业需求的爆发，这跟当前印度数字经济的扩张、更多工作空间进入混合模式，如出一辙。</b></p><p>但不同的是，当时的受益者并非只有SaaS创业厂商，而是更多的被钉钉、企微、飞书这样的平台型厂商获益。也正是如此，直到现在，这些平台型厂商依旧能够有比较健康的现金流和订阅量。</p><p>如果无法依靠自己单打独斗，那么利用好平台厂商来丰富自己的产品，从而吸引更多的客户也不失为一个选择。</p><p>知情人士透露，通过加入国内的一些平台上，有的SaaS企业在今年获得了超50%的增长，他们分布在低代码、HR等赛道中。</p><p><b>第三，说到底，国内的SaaS厂商比印度厂商走的要快一步。</b></p><p>这一步不是指国内SaaS的营收更好，现金流更稳定，而是说国内已经过了资本最热的阶段。早在2019年，国内资本对SaaS的追逐就已经到达了最高峰。</p><p>当前，在国内SaaS市场，不是投资人不再看好这个行业，只是不再盲目地为那些现金流不佳，收入做不上去的企业投资。毕竟，SaaS对投资人的吸引力就在于在强大的基本面之上，具有可预测的收入。</p><p>那么，在资本冷静谨慎的阶段，国内企业则可以像印度那些白手起家的SaaS厂商一样，做一些产品和确定性的增长，量力而行。</p><p>在这个大浪淘沙的关键节点，谁能提高增长率和利润率，加大收入粘性，才能获得下轮游戏的入场券。</p></body></html>","source":"tzw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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SaaS厂商Keka完成了5700万美元的A轮融资，这刷新了印度SaaS领域同轮次的记录。在没有接受外部融资前，Keka的成绩也比较瞩目，比如在2020年其实现了7倍的销售额增长，到2021年底，客户超过5500家。再比如，刚刚完成1.5亿美元新一轮融资的印度企业数字化管理服务提供商Icertis，这是一家做合同智能平台的公司，数据显示， Icertis管理的合同数超过1000多万，覆盖40多种语言和90多个国家/地区，这些合同价值超过1万亿美元。分析人士称，印度SaaS初创企业迎合了小型企业和云原生初创企业的庞大市场。如今印度中小型企业正在探索云，以提高业务敏捷性并构建能力来执行那些对于传统技术而言耗时且成本高昂的任务。据数据估计，到2025年，印度SMB行业将为横向SaaS解决方案提供87亿美元的市场机会——比2020年的估计市场增长52%。零售、制造和教育预计将占总量的近一半市场机会。财务、会计和支付系统是中小型企业中更受欢迎的SaaS 解决方案，同时越来越多地采用CRM、ERP和以营销为中心的解决方案。当然，纵使印度中小企业市场潜力巨大，但支撑起多家公司的高速增长，甚至助力Zoho营收突破10亿美元也是有相当难度的。在这高额的营收背后，海外市场也是一个不可忽视的重要组成。我们发现很多印度本土市场SaaS公司会将全球化，将海外市场作为重要的战略布局。这样一来，不仅增加了营收的多元化和稳定性，也提高了产品的丰富度以及易用性。也正是因为印度SaaS厂商抓住了全球不断增长的成熟企业群体。故有报告称，印度SaaS公司有望在2025年实现300亿美元的收入，占据全球SaaS市场8%至9%的份额。此外，印度SaaS之所以能够在当下还能获得融资的原因还在于，印度SaaS的早期融资企业是有一定的收入和客源的，像是FusionCharts、Kayako、Zoho和Wingify等这些先锋，这与中美市场三五个人的SaaS创业团队就出来融资是完全不同的。稳定收入的支持，也从某种程度上拉高了印度SaaS公司的PS，一些印度公司的表现甚至超过了美国同行。总的来看，2019年以来，客户需求的爆发，资本的加持，海外市场的拓展，让印度SaaS市场得到了迅速成长，而这一趋势也将继续延续。答案飘风不终朝，骤雨不终日。作为全球市场上重要的技术革命，SaaS在中国的路还将继续走下去。而通过对印度SaaS市场的了解，我发现中印市场其实有些共同之处，或者说，从印度的经验，我们可以发现一些SaaS行业的通解。首先，有投资人指出，风投兴趣的增加在于越来越多的印度SaaS企业取得成功并在全球扩张的结果。在他看来，对SaaS公司有利的是它们能够轻松服务全球市场，即需要最少的现场交付或基础设施投资才能在任何其他国家/地区扩展。而现在，国内SaaS大部分企业将业务重点布局放在了国内市场，比如在中小企业SaaS市场活力下降时，多数选择了进入政企大客户市场。在这里，我们不评判目标客户的选择，只是想提个醒，或许在国内的中小企业领域和海外市场，SaaS厂商还大有可为，当然现在越来越多的厂商也开始探索和布局全球市场，目前来看，这是一件难而正确的事情。其次，国内SaaS也曾经历过中小企业需求的爆发，这跟当前印度数字经济的扩张、更多工作空间进入混合模式，如出一辙。但不同的是，当时的受益者并非只有SaaS创业厂商，而是更多的被钉钉、企微、飞书这样的平台型厂商获益。也正是如此，直到现在，这些平台型厂商依旧能够有比较健康的现金流和订阅量。如果无法依靠自己单打独斗，那么利用好平台厂商来丰富自己的产品，从而吸引更多的客户也不失为一个选择。知情人士透露，通过加入国内的一些平台上，有的SaaS企业在今年获得了超50%的增长，他们分布在低代码、HR等赛道中。第三，说到底，国内的SaaS厂商比印度厂商走的要快一步。这一步不是指国内SaaS的营收更好，现金流更稳定，而是说国内已经过了资本最热的阶段。早在2019年，国内资本对SaaS的追逐就已经到达了最高峰。当前，在国内SaaS市场，不是投资人不再看好这个行业，只是不再盲目地为那些现金流不佳，收入做不上去的企业投资。毕竟，SaaS对投资人的吸引力就在于在强大的基本面之上，具有可预测的收入。那么，在资本冷静谨慎的阶段，国内企业则可以像印度那些白手起家的SaaS厂商一样，做一些产品和确定性的增长，量力而行。在这个大浪淘沙的关键节点，谁能提高增长率和利润率，加大收入粘性，才能获得下轮游戏的入场券。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":198,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9965072433,"gmtCreate":1669863195422,"gmtModify":1676538259271,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9965072433","repostId":"1133786233","repostType":4,"repost":{"id":"1133786233","pubTimestamp":1669822029,"share":"https://ttm.financial/m/news/1133786233?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-30 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href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>第300万辆新能源汽车下线，比亚迪成为首个达成300万辆里程碑的中国品牌。截至2022年11月29日，比亚迪总市值达7228.4亿元，在全球车企中，排名第三。</p><p>从1995年以电池业务起家，到2003年毅然步入汽车行业，到2008年发布第一款混动车型F3DM，再到如今的第300万辆新能源下线，站在时代风口上的比亚迪，成为中国汽车产业发展史中难以忽视的重要角色，也成为中国“双碳”事业的一角缩影。</p><p>有人把比亚迪汽车如今的成绩归结于市场变化，简单来说就是“运气好”。但时代浪潮下，能铸就伟业的人同样寥寥。</p><p><b>从抄袭到逆袭</b></p><p>比亚迪的造车计划差点“胎死腹中”。</p><p>2003年，王传福在一片反对声中，收购了秦川汽车。比亚迪股价应声暴跌，市值两天蒸发27亿港元。</p><p>“只生产新能源汽车”是王传福2003年跨界造车时的初衷。</p><p>当时新能源汽车市场尚未发展起来，“零基础”造车的比亚迪，为求生存，只能选择同时生产燃油车、插混汽车和纯电动汽车。</p><p>2005年，比亚迪用一招“逆向研发”，推出了自身第一款畅销车型——F3。</p><p>消费者颇为热衷这款F3，毕竟花7万多块钱就可以买到一辆近15万元的“丰田花冠”。截至2021年正式停产时，F3总销量已经超过了300万台。</p><p>这款F3成就了比亚迪，也让它背上了“抄袭”、“低端车”的名声。</p><p>2006年，比亚迪第一款搭载磷酸铁电池的F3e电动车研发成功，但由于当时政策的不完善和技术的不成熟，未能上市。2008年，比亚迪第一款混动车型F3DM在深圳上市，销量惨淡，到2010年，F3DM年销量也仅有417辆。</p><p>比亚迪屡屡试水新能源车型，总是铩羽而归。转机出现在2012年。</p><p>自2012年开始，国家的新能源政策逐渐明朗，比亚迪的新能源汽车技术终于有了用武之地。</p><p>2013年12月，比亚迪推出了第一款以中国历史朝代而命名的插电混动轿车——秦，开启了比亚迪的王朝之路。元、宋、唐、宋MAX等多款车型相继加入“王朝”系列。</p><p>再之后，比亚迪刀片电池及DM-i技术相继亮相，2021年，比亚迪推出第四代混动技术DM-i，秦Plus、宋Plus等车型陆续上市，加上海洋网诸多车型，比亚迪终于迎来了销量爆发。2022年，被誉为比亚迪元年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ca0e25561984513618e5e3098a9738d\" tg-width=\"865\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>今年10月，比亚迪插混和纯电车型销量分别为11.4万辆和10.3万辆，各自撑起半壁江山，推动比亚迪新能源汽车销量实现233.9%的同比增速。</p><p>插混车型给予比亚迪现在，纯电车型承载比亚迪未来。</p><p>比亚迪的产品规划逐渐完善，由下而上的产品策略，让其迅速抢占市场。但比亚迪凭借低端廉价的车型打开市场，加之有很大一部分车辆销往网约车等B端市场，这也导致在消费者眼里，比亚迪一直都处于中低端的品牌定位。</p><p>2020年，比亚迪单车均价约为13.1万元，至2022年二季度，比亚迪单车均价接近18万元。</p><p>从求存，到冲高，比亚迪的逆袭之旅还在继续。</p><p><b>“山炮”变老炮儿</b></p><p><b>早年的比亚迪汽车，因其土味车标和山寨气质浓厚的外观设计等原因，一度被称为“LOW”的代名词。</b></p><p>比亚迪并非没有尝试过高端化。2009年，比亚迪推出一款敞篷跑车比亚迪S8，成为自主品牌试水高端化的第一批车型之一。</p><p>但因设计能力与技术方面的缺陷，比亚迪S8没能得到市场认可，全国销量不超过200辆。比亚迪的第一次高端化尝试以失败告终。</p><p>2010年，比亚迪和戴姆勒合资成立了腾势品牌，开启了第二次高端化尝试。但腾势没能踩准市场步点，反响平平。从2014年腾势旗下第一款量产车型腾势300上市，到2021年，腾势累计仅售出2万多辆新车。</p><p>仰望品牌的发布，是比亚迪对高端新能源领域的又一次尝试。</p><p>2022年11月16日，在第300万辆新能源汽车下线发布会上，<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>有限公司董事长兼总裁王传福宣布，比亚迪百万级高端品牌——仰望，将于2023年一季度正式发布亮相首款车型。</p><p>除仰望品牌外，比亚迪还将推出一个专业个性化的全新品牌，于2023年与全球消费者见面。</p><p>比亚迪清醒地认识到，要甩掉低端、廉价、质差的标签，必须改头换面。</p><p>在2016年末，前奥迪设计总监沃尔夫冈·约瑟夫·艾格加盟比亚迪，担任比亚迪的设计总监，为比亚迪带来了全新的设计语言“Dragon Face”。</p><p>在2017年的上海国际车展上，比亚迪宋MAX作为龙颜美学的首款代表车型，以全新的姿态亮相。</p><p>在车身内饰方面，曾是奔驰S级内饰设计师米开勒.加内蒂，在2019年开始担任比亚迪全球内饰设计总监。同年，比亚迪全球设计中心大楼正式建成，被称为黑水晶，超过200个来自全球各地的设计师集聚，为比亚迪产品赋能。</p><p>在设计中心落成之时，王传福表示：“技术和设计，两手都要抓，两手都要硬，要让比亚迪的产品从技术单轮驱动转变为技术+设计双轮驱动。”</p><p><b>在内部的产品力上，比亚迪用锤炼多年的技术打造的产品，扭转了质差的口碑，成为消费者眼中的性价比优选。</b></p><p><b>从外部的品牌形象上，比亚迪花重金改头换面，用眼前一亮的设计，实现了从山炮到老炮的转变。</b></p><p><b>生逢其时</b></p><p>只有时代的企业，没有企业的时代。比亚迪的逆袭，离不开生逢其时的运气。</p><p>据乘联会数据，2022年1-10月，中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车零售销量达443.2万辆，同比增长107.5%，新能源汽车对燃油车的替代效应逐渐显露。其中比亚迪占据135.9万辆，同比增长238.7%，市场份额达30.7%。</p><p>中国新能源汽车市场这方沃土给予了一众车企长足的发力空间，蔚小理等造车新势力涌现，吉利、长城等传统车企在新能源领域的布局逐渐加深，加之政策的大力扶持，又在共同促进中国新能源汽车市场发展，形成正向循环。</p><p>尽管比亚迪是其中佼佼者，但这非比亚迪一家之功，众人拾柴火焰高，携手做大了蛋糕。</p><p>国内市场越来越卷，海外市场成为一块香饽饽。新能源汽车时代，中国品牌车企找到了打开海外市场的新路径。</p><p>2009年，中国超越美国，成为全球最大的汽车生产国和消费国，今年中国又一举超过德国，成为仅次于日本的世界第二大汽车出口国。</p><p>中国汽车工业协会数据显示，2022年1-10月，中国的汽车出口量达261.5万辆，创下新高。其中新能源汽车10月份出口10.9万辆，环比增长1.2倍，同比增长81.2%。</p><p>今年7月21日，比亚迪进军日本乘用车市场；8月8日，比亚迪正式进入泰国乘用车市场。9月，比亚迪面向欧洲市场推出汉、唐及元PLUS三款车型。</p><p>10月17日，比亚迪携唐、汉、元PLUS三款电动车型亮相巴黎车展。同月，德国最大租车公司Sixt与比亚迪签署合作协议，计划在今后6年内采购10万辆比亚迪生产的电动汽车，用于本国出租车市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd3d1d03e2bcdfbb16a31b87b1aa6df5\" tg-width=\"865\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>比亚迪新能源大巴等产品早已远销海外。</p><p>自1998年起，比亚迪就开始踏足海外市场，在荷兰设立了分公司，运营足迹遍及全球70多个国家、400多个城市，业务范围涵盖电池、<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>、轨道交通、新能源汽车等多个领域。</p><p>比亚迪早期布局涉及海外诸国，为今天其新能源汽车加速出海埋下伏笔。</p><p><b>二十五年磨一“刀”</b></p><p>充电电池业务起家的比亚迪，在加入造车队伍之后，就一直在<b>“死磕”电池和新能源动力技术。</b></p><p>2020年7月，搭载刀片电池的比亚迪汉上市，其月销屡屡破万，2020年销量超4万辆，刀片电池一战成名，成为比亚迪的代表作。</p><p>在此前以长续航、高能量密度为主导的补贴政策下，能量密度较高的三元锂电池备受市场青睐，安全性较高但能量密度较低的磷酸铁锂电池一度&#34;遇冷&#34;。</p><p>如今磷酸铁锂电池再次成为顶流。通过新技术的使用，磷酸铁锂电池的能量密度实现快速提升，能够满足不同车型的续航需要。比亚迪刀片电池就是很好的例子， 其采用阵列的方式排布，可实现系统能量密度提升50%，不弱于主流三元锂电池，且成本更低。</p><p>在比亚迪第300万辆新能源汽车下线发布会上，王传福表示，比亚迪坚持混动与电动“两条腿走路”，坚持原材料安全和产品安全的磷酸铁锂电池路线。</p><p>针对混动技术，在2008年，比亚迪推出了全球第一辆插电混动车F3DM，尽管当时销量惨淡，也为比亚迪插混技术的研发积累了经验。</p><p>2021年，比亚迪推出DM-i技术，依靠其在燃油经济性和成本上达成的平衡优势，迅速风靡市场，并与注重性能的DM-p技术形成互补，利用电机动力优势+插混经济性，在新能源汽车市场搅动风雨。</p><p>在纯电方面，2010年，比亚迪就推出了基于其第一代纯电平台e1.0打造的首款纯电动车型比亚迪e6。2021年，比亚迪发布了e3.0纯电平台，采用了全新一代SIC电控、八合一电机总成、热泵技术以及电机升压充电架构等尖端技术，且均是由比亚迪自主研发。</p><p>从三电关键技术平台化，到整车架构平台化，比亚迪新能源汽车技术持续进化。</p><p>除三电技术外，比亚迪在芯片等核心领域也早有布局。</p><p>2005年，比亚迪成立IGBT研发团队，正式布局功率半导体产品线，到2009年，其第一代车规级IGBT功率芯片研发成功，2018年推出第四代产品IGBT4.0。</p><p>针对第三代sic半导体，2022年6月，比亚迪半导体推出1200V 1040A sic功率模块，预计到2023年，比亚迪旗下的电动车将实现sic车用功率半导体对硅基IGBT的全面替代。</p><p><b>比亚迪在电动化领域表现颇为亮眼，但智能化短板仍需加快补足。</b></p><p>自2021年以来，比亚迪与自动驾驶芯片供应商地平线、激光雷达供应商速腾聚创，以及自动驾驶解决方案供应商Momenta等企业达成合作，比亚迪将智能化生态圈的构建提上日程。</p><p>在企业发展初期选择高度垂直整合模式需要前瞻的战略眼光，也需要很大的勇气，毕竟这意味着大量的研发投入和冗长的回报周期。虽然高度自研可能带来成本浪费、效率低等问题，但也为比亚迪的新能源汽车全产业链发展打下基础。</p><p>截至2021年底，比亚迪在全球累计申请专利约3.4万项、授权专利约2.3万项。单2019年-2021年3年，比亚迪研发投入就超过276亿元，庞大的“技术鱼池”是比亚迪持续发展的最大依靠。</p><p><b>结语</b></p><p>比亚迪成为顶流，非一日之功，成功之路难以被复制。</p><p>亿欧汽车认为，比亚迪实现草根逆袭可总结为三大原因：</p><p><b>选择路线的运气：</b>比亚迪从进入汽车领域开始，便坚持走新能源汽车的路线，终于坚持到了曙光出现，新能源时代的到来；</p><p><b>修炼内功的才气：</b>比亚迪一直在锻造电池技术，以此为基石长期修炼内功，为打造出具有竞争力的新能源汽车产品奠定了基础；</p><p><b>断舍离的勇气：</b>比亚迪敢于抛下历史包袱，与燃油车时代断舍离，与昔日品牌断舍离，重新出发，包装自己，为消费者奉上了一个全新的自己。</p><p>在汽车领域，比亚迪一直采用汽车产业链垂直整合模式，除了汽车轮胎和玻璃，几乎具备所有核心零部件的自主研发生产能力。</p><p>从上游原材料到中游零部件再到下游整车，比亚迪各方技术发展形成完整闭环。前期完善的技术生态布局给予比亚迪长期发展的可能。</p></body></html>","source":"yow","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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Systematic China A-Share Opportunities A2 SGD-H","00285":"比亚迪电子","LU1580142542.USD":"Blackrock Systematic China A-Share Opportunities A2 USD","BK1504":"苹果概念","BK1119":"汽车制造商","EVS.SI":"MSCI China Electric Vehicles and Future Mobility 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Face”。在2017年的上海国际车展上，比亚迪宋MAX作为龙颜美学的首款代表车型，以全新的姿态亮相。在车身内饰方面，曾是奔驰S级内饰设计师米开勒.加内蒂，在2019年开始担任比亚迪全球内饰设计总监。同年，比亚迪全球设计中心大楼正式建成，被称为黑水晶，超过200个来自全球各地的设计师集聚，为比亚迪产品赋能。在设计中心落成之时，王传福表示：“技术和设计，两手都要抓，两手都要硬，要让比亚迪的产品从技术单轮驱动转变为技术+设计双轮驱动。”在内部的产品力上，比亚迪用锤炼多年的技术打造的产品，扭转了质差的口碑，成为消费者眼中的性价比优选。从外部的品牌形象上，比亚迪花重金改头换面，用眼前一亮的设计，实现了从山炮到老炮的转变。生逢其时只有时代的企业，没有企业的时代。比亚迪的逆袭，离不开生逢其时的运气。据乘联会数据，2022年1-10月，中国新能源汽车零售销量达443.2万辆，同比增长107.5%，新能源汽车对燃油车的替代效应逐渐显露。其中比亚迪占据135.9万辆，同比增长238.7%，市场份额达30.7%。中国新能源汽车市场这方沃土给予了一众车企长足的发力空间，蔚小理等造车新势力涌现，吉利、长城等传统车企在新能源领域的布局逐渐加深，加之政策的大力扶持，又在共同促进中国新能源汽车市场发展，形成正向循环。尽管比亚迪是其中佼佼者，但这非比亚迪一家之功，众人拾柴火焰高，携手做大了蛋糕。国内市场越来越卷，海外市场成为一块香饽饽。新能源汽车时代，中国品牌车企找到了打开海外市场的新路径。2009年，中国超越美国，成为全球最大的汽车生产国和消费国，今年中国又一举超过德国，成为仅次于日本的世界第二大汽车出口国。中国汽车工业协会数据显示，2022年1-10月，中国的汽车出口量达261.5万辆，创下新高。其中新能源汽车10月份出口10.9万辆，环比增长1.2倍，同比增长81.2%。今年7月21日，比亚迪进军日本乘用车市场；8月8日，比亚迪正式进入泰国乘用车市场。9月，比亚迪面向欧洲市场推出汉、唐及元PLUS三款车型。10月17日，比亚迪携唐、汉、元PLUS三款电动车型亮相巴黎车展。同月，德国最大租车公司Sixt与比亚迪签署合作协议，计划在今后6年内采购10万辆比亚迪生产的电动汽车，用于本国出租车市场。比亚迪新能源大巴等产品早已远销海外。自1998年起，比亚迪就开始踏足海外市场，在荷兰设立了分公司，运营足迹遍及全球70多个国家、400多个城市，业务范围涵盖电池、太阳能、轨道交通、新能源汽车等多个领域。比亚迪早期布局涉及海外诸国，为今天其新能源汽车加速出海埋下伏笔。二十五年磨一“刀”充电电池业务起家的比亚迪，在加入造车队伍之后，就一直在“死磕”电池和新能源动力技术。2020年7月，搭载刀片电池的比亚迪汉上市，其月销屡屡破万，2020年销量超4万辆，刀片电池一战成名，成为比亚迪的代表作。在此前以长续航、高能量密度为主导的补贴政策下，能量密度较高的三元锂电池备受市场青睐，安全性较高但能量密度较低的磷酸铁锂电池一度\"遇冷\"。如今磷酸铁锂电池再次成为顶流。通过新技术的使用，磷酸铁锂电池的能量密度实现快速提升，能够满足不同车型的续航需要。比亚迪刀片电池就是很好的例子， 其采用阵列的方式排布，可实现系统能量密度提升50%，不弱于主流三元锂电池，且成本更低。在比亚迪第300万辆新能源汽车下线发布会上，王传福表示，比亚迪坚持混动与电动“两条腿走路”，坚持原材料安全和产品安全的磷酸铁锂电池路线。针对混动技术，在2008年，比亚迪推出了全球第一辆插电混动车F3DM，尽管当时销量惨淡，也为比亚迪插混技术的研发积累了经验。2021年，比亚迪推出DM-i技术，依靠其在燃油经济性和成本上达成的平衡优势，迅速风靡市场，并与注重性能的DM-p技术形成互补，利用电机动力优势+插混经济性，在新能源汽车市场搅动风雨。在纯电方面，2010年，比亚迪就推出了基于其第一代纯电平台e1.0打造的首款纯电动车型比亚迪e6。2021年，比亚迪发布了e3.0纯电平台，采用了全新一代SIC电控、八合一电机总成、热泵技术以及电机升压充电架构等尖端技术，且均是由比亚迪自主研发。从三电关键技术平台化，到整车架构平台化，比亚迪新能源汽车技术持续进化。除三电技术外，比亚迪在芯片等核心领域也早有布局。2005年，比亚迪成立IGBT研发团队，正式布局功率半导体产品线，到2009年，其第一代车规级IGBT功率芯片研发成功，2018年推出第四代产品IGBT4.0。针对第三代sic半导体，2022年6月，比亚迪半导体推出1200V 1040A sic功率模块，预计到2023年，比亚迪旗下的电动车将实现sic车用功率半导体对硅基IGBT的全面替代。比亚迪在电动化领域表现颇为亮眼，但智能化短板仍需加快补足。自2021年以来，比亚迪与自动驾驶芯片供应商地平线、激光雷达供应商速腾聚创，以及自动驾驶解决方案供应商Momenta等企业达成合作，比亚迪将智能化生态圈的构建提上日程。在企业发展初期选择高度垂直整合模式需要前瞻的战略眼光，也需要很大的勇气，毕竟这意味着大量的研发投入和冗长的回报周期。虽然高度自研可能带来成本浪费、效率低等问题，但也为比亚迪的新能源汽车全产业链发展打下基础。截至2021年底，比亚迪在全球累计申请专利约3.4万项、授权专利约2.3万项。单2019年-2021年3年，比亚迪研发投入就超过276亿元，庞大的“技术鱼池”是比亚迪持续发展的最大依靠。结语比亚迪成为顶流，非一日之功，成功之路难以被复制。亿欧汽车认为，比亚迪实现草根逆袭可总结为三大原因：选择路线的运气：比亚迪从进入汽车领域开始，便坚持走新能源汽车的路线，终于坚持到了曙光出现，新能源时代的到来；修炼内功的才气：比亚迪一直在锻造电池技术，以此为基石长期修炼内功，为打造出具有竞争力的新能源汽车产品奠定了基础；断舍离的勇气：比亚迪敢于抛下历史包袱，与燃油车时代断舍离，与昔日品牌断舍离，重新出发，包装自己，为消费者奉上了一个全新的自己。在汽车领域，比亚迪一直采用汽车产业链垂直整合模式，除了汽车轮胎和玻璃，几乎具备所有核心零部件的自主研发生产能力。从上游原材料到中游零部件再到下游整车，比亚迪各方技术发展形成完整闭环。前期完善的技术生态布局给予比亚迪长期发展的可能。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":194,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9962564680,"gmtCreate":1669809884540,"gmtModify":1676538247740,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9962564680","repostId":"1198215522","repostType":4,"repost":{"id":"1198215522","pubTimestamp":1669792409,"share":"https://ttm.financial/m/news/1198215522?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-30 15:13","market":"us","language":"zh","title":"中国第六大富豪，栽了个小跟头","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1198215522","media":"巨潮WAVE","summary":"网易虽不惧暴雪的转身离去，但当今的网易早已离不开游戏。","content":"<html><head></head><body><p>文/谢泽锋</p><p>2003年，32岁的丁磊登顶中国首富，他拥有了其他企业家难以企及的“荣耀”。</p><p>30岁左右就能获得如此殊荣的，除了丁磊，只有黄光裕和陈天桥。</p><p>要知道，那一年的马云、雷军还只是初露锋芒的年轻人，李彦宏还挤在北大资源宾馆里租房创业，马化腾创办的腾讯也要等到后一年才上市。</p><p>成名之后，丁磊并没停止折腾，他搞养猪，玩音乐，入局电商，但真正让他日赚斗金的，仍然是2001年布局的网络游戏。</p><p>时至当下，游戏仍然为网易贡献着超七成的收入，近九成的毛利润。虽然丁磊以门户网站、邮箱业务起家，也由这两类业务构成了最广泛的C端认知，但游戏才是其商业帝国的基石。</p><p>靠着游戏，网易大赚特赚，也由此成为中国互联网界独特的存在。尽管丁磊声称财富只能为他带来5%的快乐，但网易只有在游戏业务的输血之下，才有向其他领域延伸的可能。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d49a3c45ff65a26df936728ee7739a7\" tg-width=\"550\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近期与暴雪的分手，也只能说是丁磊栽的一个小跟头，不痛不痒。因为从业绩贡献度来看，暴雪游戏给网易带来的收益实在不算大。</p><p>资本市场上，投资者对此的反应一度强烈巨大，网易股价因此大幅下跌。显然，海外资本并不是那么的了解网易。很多投资者的抛售，更多和中概股所面对的整体困境有系。</p><p><b>可以分手</b></p><blockquote>网易代理暴雪游戏收入约40亿元左右，仅占游戏收入的8%，占总收入的5%不到。</blockquote><p>作为一代人的青春记忆，如今代理暴雪的游戏，其象征意义可能大于实质意义。</p><p>根据网易财报，第三方开发商授权的游戏收入，在2019年、2020年及2021年仅占总净收入的7.5%、9.1%及9.5%。</p><p>除了暴雪，网易代理的游戏还包括漫威的《银河护卫队》、《超能蜘蛛侠》，微软的《Minecraft》（我的世界）以及华纳兄弟娱乐等公司的作品。</p><p>而对于暴雪来说，中国市场也没有那么不可或缺。暴雪方面曾指出，中国区的代理收入只占他们的15%，即整个动视暴雪的3%。按照2021年暴雪18.3亿美元的总收入来计算，50%的分成比例，对应网易代理暴雪游戏收入应该在40亿元左右，仅占游戏收入的8%，占总收入的5%不到。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef572436c34cdd0634f5a4cde01ddc44\" tg-width=\"550\" tg-height=\"100\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>单位：千元人民币，来源：网易2021年财报</p><p>不得不说，游戏代理属实是一件“苦力活”。一方面，要和暴雪等强势的国际巨头周旋，另一方面也要想尽办法，为中国玩家提供高品质的游戏服务。</p><p>除了每年3亿多的暴雪代理费外，网易还要承诺未来每年投入不菲的服务器、宽带服务开支以及资本性支出。其中，2022年就高达43亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e387341a40e5ed74227d13ee26400c68\" tg-width=\"550\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>来源：网易2021年财报</p><p>这种情况下，网易的月卡（向玩家收取的费用）价格普遍低于全球其他地区，而暴雪还要拿走一半的收入和利润。网易只能顶着高运营成本，提供了长达14年的服务。</p><p>面对暴雪单方面的“分手”声明，在Q3投资者交流会上，丁磊回应称，网易非常希望继续代理暴雪游戏，并为此付出了非常多的努力，“但过去一段时间，谈判难度远超出网易方面的预期。动视暴雪提出的合作条款，是不可接受的。”</p><p>据传，暴雪方面提出了“天价”条件——包括50%以上的收入和净利润分成，游戏定价与全球同步，而且未来网易研发的基于暴雪IP的手游，网易仅享有中国区的分成权。</p><p>有评论称，这无异于要求网易“打白工”，暴雪着实有些店大欺客，吃相难看。</p><p>这样的条件，即便是丁磊接受了，网易的投资者们也不会答应。</p><p>当然，网易选择代理暴雪游戏，看上的肯定不是那点微薄的“工资”。丁磊的长远目标，是希望挖掘暴雪IP的金矿，并且帮助自己实现50%国际化的目标。</p><p>比如，手游《暗黑破坏神：不朽》的合作方式，就是单独签订的协议，并不受此次解约风波影响。而这款游戏也在Q3为网易贡献了颇多流水。</p><p>因此，网易股价一度因此大跌，更多的是市场对不确定的担忧，以及情绪的宣泄导致。本次合作中止，对玩家的影响要远大于对网易业绩的影响。</p><p>14年间，暴雪江河日下，而网易已非吴下阿蒙，它已是仅次于腾讯的中国第二大游戏公司。</p><p>更重要的是，背靠数亿“游戏人口”，和二十年的游戏开发经验，网易早就有了和暴雪“分手”的底气。</p><p><b>离不开的游戏</b></p><p>一台大马力的现金收割机。</p><p>网易虽不惧暴雪的转身离去，但当今的网易早已离不开游戏。</p><p>第三季度，网易净营收244亿元，游戏及相关收入为187亿元，占比高达77%；考虑到网易有道和网易云音乐还处于亏损阶段，网易的利润几乎全部由游戏贡献。</p><p>游戏不仅是网易的顶梁柱，更是为其开拓其他业务输送源源不断的弹药。丁磊曾将游戏、电商、教育、音乐列为网易的四大战略部署，甚至在2016年雄心满满地表示，3-5年内通过网易考拉、网易严选等业务“再造一个网易”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/891f6e0f65c900c4f122f556e07583e1\" tg-width=\"550\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>网易电商“小而美”的商业模式，梦想很美好，但现实很残酷。过重的投入，过高的成本，以及较低的供应链效率，都在挤压着网易的利润空间。</p><p>2019年9月，网易以20亿美金将考拉海购卖给阿里巴巴，但如今也不被阿里重用；网易严选则是在快手电商、字节电商崛起的背景下声量减弱，从丁磊寄予厚望的“重臣”沦为“弃子”。如今网易财报中划分的业务条线中，已经没有“电商”的分类，而是被归入其他业务。</p><p>兜兜转转十几载，网易仰仗的还是游戏。第三季度，在版号“断供”及游戏竞争加剧的背景下，腾讯游戏业务收入约429亿元，同比下滑4%；而网易游戏净收入187亿元，同比上涨9.1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbad035060f7680a34889a394b7c602c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>至于网易的其他业务，仍在亏损。作为业内公认的顶级“产品经理”，丁磊经手的产品，总是裹挟着理想主义和朴素情怀，产品体验独树一帜，具有较强的差异化；但另一方面，这些产品的变现时间过长。</p><p>网易有道和网易云音乐只赚口碑不赚钱。前者自2018年以来，亏损44亿元，后者则流血93亿元。而且两者所在的市场体量，还远不及游戏。</p><p>所以网易的每次财报，都可以总结为游戏业务一把屎一把尿地拉扯“一群阿斗”。</p><p>丁磊曾表示，自己家的业务足够好了，没有必要再去冒险。网易只投资自己熟悉和感兴趣的领域。这或许可以理解为，网易难以寻找到比自身业务更加优秀的行业。而事实就是，网易的游戏业务本身就是一台大马力的现金收割机。</p><p>丁磊足够理智、专注和克制。其对外界表现出的怡然自得和从容率真，其实也是网易多年靠游戏“躺赢”的心态流露。</p><p>与此同时，在长期的躺赚之中，网易也缺少了互联网企业特有的冲劲儿。这在行业野蛮成长跑马圈地时看似是个劣势。但当行业增速放缓、走向下坡路的时候，网易就显得更加健康平稳。一个明显的例证就是，在中概股溃败的狂潮中，网易是其中股价最抗跌者之一。</p><p><b>非典型互联网公司</b></p><p>错过了风口，但也剔除了风险。</p><p>丁磊和他创办的网易，在互联网圈都是一股非主流的存在。</p><p>不争不抢，不站队，不搞联盟，不凑热闹，不赶时髦，唯快不破的互联网江湖，他偏偏追求以慢制胜，后发先至。</p><p>北京上地“后厂村”，被称为中国互联网的中心，这里聚集了腾讯、新浪、百度、快手等等互联网企业，但与这些灯火通明、人声鼎沸的邻居们不同，网易总是有一点格格不入的样子。</p><p>在与吴晓波的一次对话中，丁磊很直白地表示“那些时下流行的风口，只不过是一阵妖风。”更对所谓的互联网投资谱系毫无兴趣。网易因此错过了共享经济、O2O、互联网金融、短视频等等所谓的“黄金机遇”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29acd7c2cc55f7bc2075dffb605036f0\" tg-width=\"550\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>丁磊与吴晓波的对话</p><p>时至今日，互联网用户的增量消失殆尽，风口褪去，实质意义上的寒冬已经到来。在监管、反垄断调查、疫情、消费低迷等因素的影响下，曾经的标杆企业们纷纷失去了高增长魔力。</p><p>而那些曾经助推股价蹿升的推进器，也瞬间变为吞噬利润和市值的“大杀器”。</p><p>由于所持上市公司股权价值大幅下挫，阿里巴巴第三季度净亏损高达224.67亿元；腾讯选择以分红方式几乎了结对京东和美团的投资，但手里还有大量惨跌的股票。</p><p>错过了风口，但也剔除了风险，保留了弹药。如今的网易，足够邻居们羡慕。</p><p>第三季度，网易总营收244亿元，同比增加10%；归母净利润达到67亿元，同比增长超1.1倍。当然，这其中包括13亿的股权处置收益及美元现金增值影响，更真实的盈利能力指标经营利润为47亿元，同比增长26%，超过了大多数同行。</p><p>当下凌冽的互联网寒风中，这样的表现令人侧目。长期稳健强势的业绩表现，令丁磊20多年稳居富豪榜前列。中国互联网走过近30年，潮起潮落，新人来旧人去，他还是他。</p><p>《2022胡润百富榜》中，丁磊以1950亿财富值位居中国第六大富豪，身价上涨了240亿元，比去年前进了8个名次，是前十大富豪中上升幅度最高的企业家。</p><p><b>写在最后</b></p><p>周鸿祎曾说，丁磊是互联网界唯一不焦虑的人，他有自己的玩法。</p><p>吴晓波则是说，自己见过的大富豪中几乎没有一个是真快乐。在追问之下，他又补充了一句：“哦，是有一个，丁磊。”</p><p>以慢制胜，不大规模撒钱投资，让丁磊在如今的互联网寒冬中更加从容。相比其他同行，他舍弃过很多东西——主要是机会和更多财富的诱惑。但正是这些舍弃，让他获得了被周鸿祎和吴晓波认可的那种快乐。</p><p>而硬币的另一面则在于，对游戏依赖的同时，网易的其他业务一直难以形成气候。丁磊一直在以自己的节奏布局，但行业的机会也在按照自己的节奏，从丁磊面前溜走。</p><p>互联网低增长的“新常态”下，丁磊心目中“再造网易”的梦想其实已经遥遥无期。但眼前的这个网易，已足够让无数企业家羡慕不已了。</p></body></html>","source":"lsy1642045066006","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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}\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中国第六大富豪，栽了个小跟头\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-11-30 15:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-11-30/doc-imqqsmrp8074683.shtml><strong>巨潮WAVE</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文/谢泽锋2003年，32岁的丁磊登顶中国首富，他拥有了其他企业家难以企及的“荣耀”。30岁左右就能获得如此殊荣的，除了丁磊，只有黄光裕和陈天桥。要知道，那一年的马云、雷军还只是初露锋芒的年轻人，李彦宏还挤在北大资源宾馆里租房创业，马化腾创办的腾讯也要等到后一年才上市。成名之后，丁磊并没停止折腾，他搞养猪，玩音乐，入局电商，但真正让他日赚斗金的，仍然是2001年布局的网络游戏。时至当下，游戏仍然为...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-11-30/doc-imqqsmrp8074683.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/24aab5ed8966e670e5723a823f6bd617","relate_stocks":{"09999":"网易-S","NTES":"网易"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-11-30/doc-imqqsmrp8074683.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1198215522","content_text":"文/谢泽锋2003年，32岁的丁磊登顶中国首富，他拥有了其他企业家难以企及的“荣耀”。30岁左右就能获得如此殊荣的，除了丁磊，只有黄光裕和陈天桥。要知道，那一年的马云、雷军还只是初露锋芒的年轻人，李彦宏还挤在北大资源宾馆里租房创业，马化腾创办的腾讯也要等到后一年才上市。成名之后，丁磊并没停止折腾，他搞养猪，玩音乐，入局电商，但真正让他日赚斗金的，仍然是2001年布局的网络游戏。时至当下，游戏仍然为网易贡献着超七成的收入，近九成的毛利润。虽然丁磊以门户网站、邮箱业务起家，也由这两类业务构成了最广泛的C端认知，但游戏才是其商业帝国的基石。靠着游戏，网易大赚特赚，也由此成为中国互联网界独特的存在。尽管丁磊声称财富只能为他带来5%的快乐，但网易只有在游戏业务的输血之下，才有向其他领域延伸的可能。近期与暴雪的分手，也只能说是丁磊栽的一个小跟头，不痛不痒。因为从业绩贡献度来看，暴雪游戏给网易带来的收益实在不算大。资本市场上，投资者对此的反应一度强烈巨大，网易股价因此大幅下跌。显然，海外资本并不是那么的了解网易。很多投资者的抛售，更多和中概股所面对的整体困境有系。可以分手网易代理暴雪游戏收入约40亿元左右，仅占游戏收入的8%，占总收入的5%不到。作为一代人的青春记忆，如今代理暴雪的游戏，其象征意义可能大于实质意义。根据网易财报，第三方开发商授权的游戏收入，在2019年、2020年及2021年仅占总净收入的7.5%、9.1%及9.5%。除了暴雪，网易代理的游戏还包括漫威的《银河护卫队》、《超能蜘蛛侠》，微软的《Minecraft》（我的世界）以及华纳兄弟娱乐等公司的作品。而对于暴雪来说，中国市场也没有那么不可或缺。暴雪方面曾指出，中国区的代理收入只占他们的15%，即整个动视暴雪的3%。按照2021年暴雪18.3亿美元的总收入来计算，50%的分成比例，对应网易代理暴雪游戏收入应该在40亿元左右，仅占游戏收入的8%，占总收入的5%不到。单位：千元人民币，来源：网易2021年财报不得不说，游戏代理属实是一件“苦力活”。一方面，要和暴雪等强势的国际巨头周旋，另一方面也要想尽办法，为中国玩家提供高品质的游戏服务。除了每年3亿多的暴雪代理费外，网易还要承诺未来每年投入不菲的服务器、宽带服务开支以及资本性支出。其中，2022年就高达43亿元。来源：网易2021年财报这种情况下，网易的月卡（向玩家收取的费用）价格普遍低于全球其他地区，而暴雪还要拿走一半的收入和利润。网易只能顶着高运营成本，提供了长达14年的服务。面对暴雪单方面的“分手”声明，在Q3投资者交流会上，丁磊回应称，网易非常希望继续代理暴雪游戏，并为此付出了非常多的努力，“但过去一段时间，谈判难度远超出网易方面的预期。动视暴雪提出的合作条款，是不可接受的。”据传，暴雪方面提出了“天价”条件——包括50%以上的收入和净利润分成，游戏定价与全球同步，而且未来网易研发的基于暴雪IP的手游，网易仅享有中国区的分成权。有评论称，这无异于要求网易“打白工”，暴雪着实有些店大欺客，吃相难看。这样的条件，即便是丁磊接受了，网易的投资者们也不会答应。当然，网易选择代理暴雪游戏，看上的肯定不是那点微薄的“工资”。丁磊的长远目标，是希望挖掘暴雪IP的金矿，并且帮助自己实现50%国际化的目标。比如，手游《暗黑破坏神：不朽》的合作方式，就是单独签订的协议，并不受此次解约风波影响。而这款游戏也在Q3为网易贡献了颇多流水。因此，网易股价一度因此大跌，更多的是市场对不确定的担忧，以及情绪的宣泄导致。本次合作中止，对玩家的影响要远大于对网易业绩的影响。14年间，暴雪江河日下，而网易已非吴下阿蒙，它已是仅次于腾讯的中国第二大游戏公司。更重要的是，背靠数亿“游戏人口”，和二十年的游戏开发经验，网易早就有了和暴雪“分手”的底气。离不开的游戏一台大马力的现金收割机。网易虽不惧暴雪的转身离去，但当今的网易早已离不开游戏。第三季度，网易净营收244亿元，游戏及相关收入为187亿元，占比高达77%；考虑到网易有道和网易云音乐还处于亏损阶段，网易的利润几乎全部由游戏贡献。游戏不仅是网易的顶梁柱，更是为其开拓其他业务输送源源不断的弹药。丁磊曾将游戏、电商、教育、音乐列为网易的四大战略部署，甚至在2016年雄心满满地表示，3-5年内通过网易考拉、网易严选等业务“再造一个网易”。网易电商“小而美”的商业模式，梦想很美好，但现实很残酷。过重的投入，过高的成本，以及较低的供应链效率，都在挤压着网易的利润空间。2019年9月，网易以20亿美金将考拉海购卖给阿里巴巴，但如今也不被阿里重用；网易严选则是在快手电商、字节电商崛起的背景下声量减弱，从丁磊寄予厚望的“重臣”沦为“弃子”。如今网易财报中划分的业务条线中，已经没有“电商”的分类，而是被归入其他业务。兜兜转转十几载，网易仰仗的还是游戏。第三季度，在版号“断供”及游戏竞争加剧的背景下，腾讯游戏业务收入约429亿元，同比下滑4%；而网易游戏净收入187亿元，同比上涨9.1%。至于网易的其他业务，仍在亏损。作为业内公认的顶级“产品经理”，丁磊经手的产品，总是裹挟着理想主义和朴素情怀，产品体验独树一帜，具有较强的差异化；但另一方面，这些产品的变现时间过长。网易有道和网易云音乐只赚口碑不赚钱。前者自2018年以来，亏损44亿元，后者则流血93亿元。而且两者所在的市场体量，还远不及游戏。所以网易的每次财报，都可以总结为游戏业务一把屎一把尿地拉扯“一群阿斗”。丁磊曾表示，自己家的业务足够好了，没有必要再去冒险。网易只投资自己熟悉和感兴趣的领域。这或许可以理解为，网易难以寻找到比自身业务更加优秀的行业。而事实就是，网易的游戏业务本身就是一台大马力的现金收割机。丁磊足够理智、专注和克制。其对外界表现出的怡然自得和从容率真，其实也是网易多年靠游戏“躺赢”的心态流露。与此同时，在长期的躺赚之中，网易也缺少了互联网企业特有的冲劲儿。这在行业野蛮成长跑马圈地时看似是个劣势。但当行业增速放缓、走向下坡路的时候，网易就显得更加健康平稳。一个明显的例证就是，在中概股溃败的狂潮中，网易是其中股价最抗跌者之一。非典型互联网公司错过了风口，但也剔除了风险。丁磊和他创办的网易，在互联网圈都是一股非主流的存在。不争不抢，不站队，不搞联盟，不凑热闹，不赶时髦，唯快不破的互联网江湖，他偏偏追求以慢制胜，后发先至。北京上地“后厂村”，被称为中国互联网的中心，这里聚集了腾讯、新浪、百度、快手等等互联网企业，但与这些灯火通明、人声鼎沸的邻居们不同，网易总是有一点格格不入的样子。在与吴晓波的一次对话中，丁磊很直白地表示“那些时下流行的风口，只不过是一阵妖风。”更对所谓的互联网投资谱系毫无兴趣。网易因此错过了共享经济、O2O、互联网金融、短视频等等所谓的“黄金机遇”。丁磊与吴晓波的对话时至今日，互联网用户的增量消失殆尽，风口褪去，实质意义上的寒冬已经到来。在监管、反垄断调查、疫情、消费低迷等因素的影响下，曾经的标杆企业们纷纷失去了高增长魔力。而那些曾经助推股价蹿升的推进器，也瞬间变为吞噬利润和市值的“大杀器”。由于所持上市公司股权价值大幅下挫，阿里巴巴第三季度净亏损高达224.67亿元；腾讯选择以分红方式几乎了结对京东和美团的投资，但手里还有大量惨跌的股票。错过了风口，但也剔除了风险，保留了弹药。如今的网易，足够邻居们羡慕。第三季度，网易总营收244亿元，同比增加10%；归母净利润达到67亿元，同比增长超1.1倍。当然，这其中包括13亿的股权处置收益及美元现金增值影响，更真实的盈利能力指标经营利润为47亿元，同比增长26%，超过了大多数同行。当下凌冽的互联网寒风中，这样的表现令人侧目。长期稳健强势的业绩表现，令丁磊20多年稳居富豪榜前列。中国互联网走过近30年，潮起潮落，新人来旧人去，他还是他。《2022胡润百富榜》中，丁磊以1950亿财富值位居中国第六大富豪，身价上涨了240亿元，比去年前进了8个名次，是前十大富豪中上升幅度最高的企业家。写在最后周鸿祎曾说，丁磊是互联网界唯一不焦虑的人，他有自己的玩法。吴晓波则是说，自己见过的大富豪中几乎没有一个是真快乐。在追问之下，他又补充了一句：“哦，是有一个，丁磊。”以慢制胜，不大规模撒钱投资，让丁磊在如今的互联网寒冬中更加从容。相比其他同行，他舍弃过很多东西——主要是机会和更多财富的诱惑。但正是这些舍弃，让他获得了被周鸿祎和吴晓波认可的那种快乐。而硬币的另一面则在于，对游戏依赖的同时，网易的其他业务一直难以形成气候。丁磊一直在以自己的节奏布局，但行业的机会也在按照自己的节奏，从丁磊面前溜走。互联网低增长的“新常态”下，丁磊心目中“再造网易”的梦想其实已经遥遥无期。但眼前的这个网易，已足够让无数企业家羡慕不已了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":39,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9962562272,"gmtCreate":1669809650797,"gmtModify":1676538247685,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9962562272","repostId":"1178477450","repostType":4,"repost":{"id":"1178477450","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72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src=\"https://static.tigerbbs.com/a3780e1791b44dbb2cb050d97a53d2ca\" tg-width=\"1027\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d58d022238cb630a39b3129f33c340e3\" tg-width=\"1042\" tg-height=\"619\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，累计涨跌幅榜却有较大的变化。</p><p>11月份迎来了一波医药行情，其中，聚焦体外诊断试剂集采服务的<a href=\"https://laohu8.com/S/603122\">合富中国</a>一度涨近50%，自2月份上市以来累计涨幅近250%，位列累计涨幅榜第六；在涨幅榜中，<a href=\"https://laohu8.com/S/001269\">欧晶科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688348\">昱能科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/001258\">立新能源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JKS\">晶科能源</a>、快可电子<b>均与<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>或发电业务有关</b>，板块赚钱效应较强；此外，永顺泰冲进前十，其为一家啤酒原料厂商。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6cea82b22923998c37a85e6c3169b1a\" tg-width=\"945\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>累计跌幅榜基本还是那些老朋友，值得注意的是，沪江材料、<a href=\"https://laohu8.com/S/301150\">中一科技</a>2家公司新进入榜单，其中，中一科技于4月份上市募资约26亿元，6月份便公布了分红方案，2021年度每10股派20元(含税)转5股。事实上，公司经营活动产生的现金流量净额连续多个报告期为负数。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43d4bf066cf90364bbe781342383ba46\" tg-width=\"1030\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>北交所自成立以来，其规模持续扩容，<b>上市公司数量已达130家</b>，主要是得益于新三板企业申报北交所的积极性较高，且在注册制下，北交所的IPO审核效率不断刷新记录，快速的审核进度吸引了一批希望尽快融资的企业。</p><p>也有不少公司<b>为了寻求高估值而实现了转板</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/832317\">观典防务</a>成功转至科创板，<a href=\"https://laohu8.com/S/833994\">翰博高新</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/833874\">泰祥股份</a>则转至创业板。</p><p>数据统计，2022年上半年，北交所上市公司<b>盈利能力整体高于A股平均水平</b>，业绩增速与科创板基本持平。</p><p>整体来看，伴随着更多制度红利的释放，北交所的估值修复和流动性改善预期有望升温。不过，新股表现仍不尽人意，11月共9只新股登陆北交所，其中有4只上市首日跌破发行价。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58455c9d0dce1e3b5070e1c797fa3986\" tg-width=\"1005\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>11月21日，<a href=\"https://laohu8.com/S/002396\">星网锐捷</a>分拆<a href=\"https://laohu8.com/S/301165\">锐捷网络</a>于创业板上市，其总市值超200亿元。事实上，自去年12月份证监会发布分拆上市规则以来，<b>“A拆A”风潮兴起</b>，目前已有<a href=\"https://laohu8.com/S/002460\">赣锋锂业</a>、大族激光、潍柴动力等超50家公司发布分拆计划。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/552a582ddec316ec1dd272b3651c847f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>“A拆A”在一定程度上<b>既能拓宽融资渠道，又能提高估值水平</b>。不过，也有一些分拆计划按下暂停键，延安必康、<a href=\"https://laohu8.com/S/603839\">安正时尚</a>先后终止了分拆计划。</p><p>值得一提的是，此前在科创板上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/688426\">康为世纪</a>，其2021年约4成收入来自新冠相关产品，今年以来多家核酸检测企业扎堆IPO，引起了监管的高度关注，翌圣生物成为第一家被取消发行上市申请审议的核酸相关企业。</p><p>上海、深圳交易所均表示，<b>高度关注涉核酸检测企业的上市申请</b>，坚持从严审核，重点关注企业的可持续经营能力。</p><p>此外，一家上市不到两年的公司被科创板立案调查，紫晶存储（<a href=\"https://laohu8.com/S/688086\">*ST紫晶</a>）公告称，收到中国证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》，其IPO报告期内的2017年至2019年间，利用虚构销售合同、伪造物流单据和验收单据入账、安排资金回款、提前确认收入等方式虚增营业收入、利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/823bad07587a7c27b0e046da0ae2cda9\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>相关监管部门表示，<b>要巩固深化常态化退市机制</b>，随着退市改革有效落地，确保退市改革执行不走形、不变样，坚决把空壳僵尸和害群之马清除市场。</p><p><b>02、</b><b>港股市场</b></p><p>今年以来，港股IPO市场持续低迷，虽有中国中免、天齐锂业等几家大型企业赴港上市，仍没有改善其流动性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/299533e773c705d6252227a38190e3e9\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，四季度以来，港股的<b>发行节奏明显加速</b>。据统计，11月共有27家企业递交招股书，7家企业上市，4家已通过聆讯，<b>11月的最后一天还有7家正在招股期</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f4523a61bad687597a0c9aa11e6dcd3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>就首日表现来看，11月上市的巨子生物、子不语2家公司挤进涨幅榜，跌幅榜没有变化。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2bfb3e608404d31c90b0b69eb5a6409a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"642\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ddaa241833af983610700e4e0cd62fe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"636\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>累计涨跌幅方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/02422\">润歌互动</a>、双财庄、<a href=\"https://laohu8.com/S/06689\">洪九果品</a>等多家企业<b>股价持续创新高</b>，其中，润歌互动涨超320%，其为一家营销服务提供商。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89ae08b8d1230b662f99bdd1de5d9c5e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"638\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/533db3e5f8d624d6f674229504e3a46a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/03660\">360数科-S</a>于港交所上市，成为继平安集团的<a href=\"https://laohu8.com/S/OCFT\">金融壹账通</a>后又一家在两地双重上市的金融科技公司。此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>公告称拟寻求联交所主板自愿转换为双重主要上市；<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>拟申请将其目前的香港第二上市地位更改为双重主要上市。</p><p><b>越来越多的企业在<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>双重主要上市，将吸引更多港股通投资者，增加港股流动性。</b></p><p>2022年以来，港股市场深度调整，估值已处于历史较低水平，若后续美联储加息步伐放缓，或有利于港股表现，其流动性需持续关注。</p><p><b>03、海外市场</b></p><p>美联储加息节奏不断，美股也不好过，经济增长乏力、企业盈利疲弱或将持续拉低美股市场。</p><p><b>美股IPO市场持续降温，SPAC市场较为惨淡</b>。据统计，11月共有6家企业以传统方式上市、8家企业以SPAC方式上市；此外，有19家企业递表SEC，其中5家中国企业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/389d73de85b7418c90f9f1c6a470f1ed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"746\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>今年以来共有15家中国企业赴美上市</b>，11月，“中国新住宿经济第一股”亚朵于纳斯达克上市。</p><p>值得一提的是，11月18日，Grindr通过SPAC（特殊目的收购公司）和<a href=\"https://laohu8.com/S/TINVU\">Tiga Acquisition Corp.</a>合并上市，其上市首日曾一度暴涨超500%，至今股价一路下跌，已近乎腰斩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd396e2358d647632e90a642f88037bf\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>Grindr是一家LGBTQ社交平台，公开信息显示，Grindr共拥有约1100万MAU，用户平均使用时长为61分钟/日。2021财年其总收入同比增长40%至1.46亿美元，净利润为510万美元，实现扭亏为盈。</p><p>今年以来，<b>瑞交所成为大赢家</b>，其凭借灵活的上市资格要求和上市存续条件，受到全球公司的青睐。据统计，今年以来已有9家A股公司完成GDR发行，仅<a href=\"https://laohu8.com/S/601615\">明阳智能</a>一家选择伦交所，其余均选择了瑞交所，此外还有20多家公司已公告在瑞士上市的意向，<b>未来GDR有望成为常态化的境外融资渠道。</b></p><p>此外，新加坡也是个不错的选择，<b>新交所的上市条件也较为宽松、灵活</b>，例如其推出的“金融科技快捷沙盒监管机制”（SandboxExpress），对于API接口应用、web3.0等金融创新产品和服务的创业企业，更能帮助他们与外部投资者建立联系，获得资金、技术和资源指导。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>11月IPO总结：A股再迎巨无霸，港股表现回暖！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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18:37</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>“A拆A”风潮兴起</blockquote><p>2022年还剩最后1个月！今天给大家带来前11个月的全球IPO市场总结。</p><p><b>01、A股市场</b></p><p>截至11月30日，今年以来<b>A股共有368只新股上市</b>，其中深交所177只（创业板141只）、上交所140只（科创板111只）、北交所51只，11月共33只新股上市。</p><p>1-11月，<b>A股融资总额约5354亿元</b>，前十大募资项目均是来自前三季度，最近两个月上市的新股募资额均不大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/561aa098b1dd6cab94c2f4d5bcee966e\" tg-width=\"981\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，还有多家大型IPO正处于冲刺阶段，例如近期递表的华电新能、<a href=\"https://laohu8.com/S/01347\">华虹半导体</a>、蜂巢能源，分别计划募资300亿元、180亿元、150亿元，近期过会的中芯集成拟募资125亿元，若能成功上市，又将给A股注入一定的活水。</p><p>就新股表现来看，创业板的<a href=\"https://laohu8.com/S/301278\">快可电子</a>依然占据首日涨幅榜的第一位，11月上市的新股表现一般，涨幅榜和跌幅榜均未变。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3780e1791b44dbb2cb050d97a53d2ca\" tg-width=\"1027\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d58d022238cb630a39b3129f33c340e3\" tg-width=\"1042\" tg-height=\"619\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，累计涨跌幅榜却有较大的变化。</p><p>11月份迎来了一波医药行情，其中，聚焦体外诊断试剂集采服务的<a href=\"https://laohu8.com/S/603122\">合富中国</a>一度涨近50%，自2月份上市以来累计涨幅近250%，位列累计涨幅榜第六；在涨幅榜中，<a href=\"https://laohu8.com/S/001269\">欧晶科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688348\">昱能科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/001258\">立新能源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JKS\">晶科能源</a>、快可电子<b>均与<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>或发电业务有关</b>，板块赚钱效应较强；此外，永顺泰冲进前十，其为一家啤酒原料厂商。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6cea82b22923998c37a85e6c3169b1a\" tg-width=\"945\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>累计跌幅榜基本还是那些老朋友，值得注意的是，沪江材料、<a href=\"https://laohu8.com/S/301150\">中一科技</a>2家公司新进入榜单，其中，中一科技于4月份上市募资约26亿元，6月份便公布了分红方案，2021年度每10股派20元(含税)转5股。事实上，公司经营活动产生的现金流量净额连续多个报告期为负数。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43d4bf066cf90364bbe781342383ba46\" tg-width=\"1030\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>北交所自成立以来，其规模持续扩容，<b>上市公司数量已达130家</b>，主要是得益于新三板企业申报北交所的积极性较高，且在注册制下，北交所的IPO审核效率不断刷新记录，快速的审核进度吸引了一批希望尽快融资的企业。</p><p>也有不少公司<b>为了寻求高估值而实现了转板</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/832317\">观典防务</a>成功转至科创板，<a href=\"https://laohu8.com/S/833994\">翰博高新</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/833874\">泰祥股份</a>则转至创业板。</p><p>数据统计，2022年上半年，北交所上市公司<b>盈利能力整体高于A股平均水平</b>，业绩增速与科创板基本持平。</p><p>整体来看，伴随着更多制度红利的释放，北交所的估值修复和流动性改善预期有望升温。不过，新股表现仍不尽人意，11月共9只新股登陆北交所，其中有4只上市首日跌破发行价。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58455c9d0dce1e3b5070e1c797fa3986\" tg-width=\"1005\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>11月21日，<a href=\"https://laohu8.com/S/002396\">星网锐捷</a>分拆<a href=\"https://laohu8.com/S/301165\">锐捷网络</a>于创业板上市，其总市值超200亿元。事实上，自去年12月份证监会发布分拆上市规则以来，<b>“A拆A”风潮兴起</b>，目前已有<a href=\"https://laohu8.com/S/002460\">赣锋锂业</a>、大族激光、潍柴动力等超50家公司发布分拆计划。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/552a582ddec316ec1dd272b3651c847f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>“A拆A”在一定程度上<b>既能拓宽融资渠道，又能提高估值水平</b>。不过，也有一些分拆计划按下暂停键，延安必康、<a href=\"https://laohu8.com/S/603839\">安正时尚</a>先后终止了分拆计划。</p><p>值得一提的是，此前在科创板上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/688426\">康为世纪</a>，其2021年约4成收入来自新冠相关产品，今年以来多家核酸检测企业扎堆IPO，引起了监管的高度关注，翌圣生物成为第一家被取消发行上市申请审议的核酸相关企业。</p><p>上海、深圳交易所均表示，<b>高度关注涉核酸检测企业的上市申请</b>，坚持从严审核，重点关注企业的可持续经营能力。</p><p>此外，一家上市不到两年的公司被科创板立案调查，紫晶存储（<a href=\"https://laohu8.com/S/688086\">*ST紫晶</a>）公告称，收到中国证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》，其IPO报告期内的2017年至2019年间，利用虚构销售合同、伪造物流单据和验收单据入账、安排资金回款、提前确认收入等方式虚增营业收入、利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/823bad07587a7c27b0e046da0ae2cda9\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>相关监管部门表示，<b>要巩固深化常态化退市机制</b>，随着退市改革有效落地，确保退市改革执行不走形、不变样，坚决把空壳僵尸和害群之马清除市场。</p><p><b>02、</b><b>港股市场</b></p><p>今年以来，港股IPO市场持续低迷，虽有中国中免、天齐锂业等几家大型企业赴港上市，仍没有改善其流动性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/299533e773c705d6252227a38190e3e9\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，四季度以来，港股的<b>发行节奏明显加速</b>。据统计，11月共有27家企业递交招股书，7家企业上市，4家已通过聆讯，<b>11月的最后一天还有7家正在招股期</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f4523a61bad687597a0c9aa11e6dcd3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>就首日表现来看，11月上市的巨子生物、子不语2家公司挤进涨幅榜，跌幅榜没有变化。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2bfb3e608404d31c90b0b69eb5a6409a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"642\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ddaa241833af983610700e4e0cd62fe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"636\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>累计涨跌幅方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/02422\">润歌互动</a>、双财庄、<a href=\"https://laohu8.com/S/06689\">洪九果品</a>等多家企业<b>股价持续创新高</b>，其中，润歌互动涨超320%，其为一家营销服务提供商。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89ae08b8d1230b662f99bdd1de5d9c5e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"638\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/533db3e5f8d624d6f674229504e3a46a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/03660\">360数科-S</a>于港交所上市，成为继平安集团的<a href=\"https://laohu8.com/S/OCFT\">金融壹账通</a>后又一家在两地双重上市的金融科技公司。此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>公告称拟寻求联交所主板自愿转换为双重主要上市；<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>拟申请将其目前的香港第二上市地位更改为双重主要上市。</p><p><b>越来越多的企业在<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>双重主要上市，将吸引更多港股通投资者，增加港股流动性。</b></p><p>2022年以来，港股市场深度调整，估值已处于历史较低水平，若后续美联储加息步伐放缓，或有利于港股表现，其流动性需持续关注。</p><p><b>03、海外市场</b></p><p>美联储加息节奏不断，美股也不好过，经济增长乏力、企业盈利疲弱或将持续拉低美股市场。</p><p><b>美股IPO市场持续降温，SPAC市场较为惨淡</b>。据统计，11月共有6家企业以传统方式上市、8家企业以SPAC方式上市；此外，有19家企业递表SEC，其中5家中国企业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/389d73de85b7418c90f9f1c6a470f1ed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"746\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>今年以来共有15家中国企业赴美上市</b>，11月，“中国新住宿经济第一股”亚朵于纳斯达克上市。</p><p>值得一提的是，11月18日，Grindr通过SPAC（特殊目的收购公司）和<a href=\"https://laohu8.com/S/TINVU\">Tiga Acquisition Corp.</a>合并上市，其上市首日曾一度暴涨超500%，至今股价一路下跌，已近乎腰斩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd396e2358d647632e90a642f88037bf\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>Grindr是一家LGBTQ社交平台，公开信息显示，Grindr共拥有约1100万MAU，用户平均使用时长为61分钟/日。2021财年其总收入同比增长40%至1.46亿美元，净利润为510万美元，实现扭亏为盈。</p><p>今年以来，<b>瑞交所成为大赢家</b>，其凭借灵活的上市资格要求和上市存续条件，受到全球公司的青睐。据统计，今年以来已有9家A股公司完成GDR发行，仅<a href=\"https://laohu8.com/S/601615\">明阳智能</a>一家选择伦交所，其余均选择了瑞交所，此外还有20多家公司已公告在瑞士上市的意向，<b>未来GDR有望成为常态化的境外融资渠道。</b></p><p>此外，新加坡也是个不错的选择，<b>新交所的上市条件也较为宽松、灵活</b>，例如其推出的“金融科技快捷沙盒监管机制”（SandboxExpress），对于API接口应用、web3.0等金融创新产品和服务的创业企业，更能帮助他们与外部投资者建立联系，获得资金、技术和资源指导。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6b69e234a63c2c0a69ccede7b0faaa18","relate_stocks":{"IPO":"Renaissance IPO 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Acquisition Corp.合并上市，其上市首日曾一度暴涨超500%，至今股价一路下跌，已近乎腰斩。Grindr是一家LGBTQ社交平台，公开信息显示，Grindr共拥有约1100万MAU，用户平均使用时长为61分钟/日。2021财年其总收入同比增长40%至1.46亿美元，净利润为510万美元，实现扭亏为盈。今年以来，瑞交所成为大赢家，其凭借灵活的上市资格要求和上市存续条件，受到全球公司的青睐。据统计，今年以来已有9家A股公司完成GDR发行，仅明阳智能一家选择伦交所，其余均选择了瑞交所，此外还有20多家公司已公告在瑞士上市的意向，未来GDR有望成为常态化的境外融资渠道。此外，新加坡也是个不错的选择，新交所的上市条件也较为宽松、灵活，例如其推出的“金融科技快捷沙盒监管机制”（SandboxExpress），对于API接口应用、web3.0等金融创新产品和服务的创业企业，更能帮助他们与外部投资者建立联系，获得资金、技术和资源指导。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":238,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9962648710,"gmtCreate":1669773611130,"gmtModify":1676538240258,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9962648710","repostId":"2287795435","repostType":4,"repost":{"id":"2287795435","pubTimestamp":1669734185,"share":"https://ttm.financial/m/news/2287795435?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-29 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08:50","market":"us","language":"zh","title":"银行低估值之谜：来自银行自己的观点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1170581889","media":"华尔街见闻","summary":"国内银行管理层驾驭新风险的能力未得到市场确认。这里的风险不是单指某种业务风险，比如不良贷款，而是“新风险”，是指在整体经济模式转变的过程中，银行的发展能不能适应未来环境变化。A股银行股持续处于低估状态","content":"<html><head></head><body><blockquote>国内银行管理层驾驭新风险的能力未得到市场确认。这里的风险不是单指某种业务风险，比如不良贷款，而是“新风险”，是指在整体经济模式转变的过程中，银行的发展能不能适应未来环境变化。</blockquote><p>A股银行股持续处于低估状态，更令人难以接受的是，A股很多优质银行，估值比很多盈利更差的海外大型银行估值还要低，在PB-ROE框架下完全无法解释。为此，市场各方人士给出各种解释。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f9b36ffa054e8f96837b636aa2cb40a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>银行估值问题还不是学术上的热门话题，仅有的少数论文也多为银行从业人员，学术界的成果还不多。</p><p>本文介绍一篇论文，题为<b>《银行市值的重要性与中国银行业估值偏低的讨论》</b>（以下简称“该文”），作者是时任建设银行首席经济学家的黄志凌博士，于2021年1月发表于《征信》杂志（人民银行郑州培训学院主办）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/047c12359cd134c85be34f118de32f8e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"928\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>该文从我国银行股业绩尚可但估值极低这一事实出发，讨论其背后的原因，以及对银行市值工作的一些思考。</p><p>该文分为三部分（本文拆为四部分介绍），逻辑简练清晰，给我们呈现一个银行内部管理层的视角对低估值问题的解读。</p><p><b>如何看待银行市值</b></p><p>该文提出，银行市值或估值，是代表着市场对一家银行发展前景的综合认知，长期看，可以作为一个很好的评价指标，所以应该引起各方重视。</p><p>银行评价一直是业内的老大难问题。因为，银行的指标涉及方方面面。商业银行的经营本质是三性平衡（盈利性、流动性、安全性），因此不能简单用盈利一个维度，还得兼顾风险或其他。平时我们做银行分析时，资产规模、盈利能力、风险控制、社会责任等各方面都会涉及，于是就很难用一两个指标来评价“谁比谁好”。</p><p>针对这一问题，业内开发各种所谓的综合评价体系，其原理大致都一样：<b>在银行的各方面挑选一些代表性指标，然后对各个指标给予一定权重，然后加权求和，得到一个综合得分（或评级）。然后用这个综合得分来评价“谁比谁好”。</b>比如，最早的“骆驼”（CAMEL）评级、银保监会的监管评级、人民银行的金融机构评级、银行业协会的“陀螺评价体系”等，大体都是这个套路。我们团队自己，也开发过一个银行信用评价体系，也就是找到一堆我们觉得对银行信用风险比较重要的指标，赋权求和，得到评级。可参见2022年6月的报告<b>《银行信用风险分析：框架与模型》</b>。</p><p>这一套套的评价体系，需要小范围专家人为选择指标、设置权重，因此不可能完全准确，有时候会出来一些与直观感受不符的结果。为此，可以换一个思路：不由小范围的专家来评价，而是把银行拉到市场上“溜一圈”，让市场来评价。银行自己把各种数据、信息披露出来，摆到全市场面前，由市场先生综合评价。市值或估值，就是市场先生综合评价完之后的一个结果。</p><p>当然，市场短期内是会犯错的，甚至会被操纵。但长期看，是可靠的，好歹比小范围专家更可靠吧？</p><p><b>所以，市值或估值同样是大家对银行的一种综合评价。</b>从该文观点推导出去，银行管理层不能无视市值，觉得自己把银行业绩经营好就可以向上级汇报，而要深刻意识到，如果市值如此之低，那么肯定是反映了一些问题的，不能无视之。我们现在可喜地看到，政策当局也已经将市值作为对国企的考核内容之一。</p><p><b>不能单一归因</b></p><p>该文接着指出，既然估值也是市场给出的一种综合评价，那么就不能把低估值归因于一两个因素（就是不能用银行的一两个指标来解释其低估值）。而这种单一归因方法，刚好是我们证券分析师过去用的。</p><p>当时的背景是：银行各方面经营情况还可以，找不到太多特别负面的指标，惟独有一个指标比较负面，就是有较多不良贷款。因此，如果一家银行PB低于1倍，比如到了0.8-0.9倍，那么就暗示着，市场认为该行的净资产是虚高的，有水分的。而该折让的部分，就是藏匿的不良贷款。如果这部分“藏匿的不良”暴露出来，那么银行的不良率可能会达到8%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf31544c23afd222183e0db6d9874999\" tg-width=\"640\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这一方法在PB跌至0.7倍以下甚至更低的时候，就不能用了。因为按这个方法，在PB级低时，倒算出来的不良率极其高，有些个股甚至会高至20%以上……国内上市的这些主流银行的不良率绝对不会到这个水平（至少大部分不会）。可见，藏匿不良这个已经不能解释极低估值了。</p><p>于是，该文就需要回答一个最核心的问题：那么银行估值为何如此之低？</p><p><b>低估值的原因</b></p><p><b>该文直接给出了观点：国内银行管理层驾驭新风险的能力未得到市场确认。</b>这里的风险不是单指某种业务风险（比如不良贷款），而是<b>“新风险”</b>，是指在整体经济模式转变的过程中，银行的发展能不能适应未来环境变化。</p><p>很多我们上学时就已经学到过的一些环境变化（利率市场化、金融国际化、金融脱媒、直接金融发展等），现在正在真正地发生。说实话，这些事情的发生比预想的要晚，毕竟我们20年前上大学时就在学这些了（当时美国等西方发达国际已经经历过了）。但令人失望的是，20年前我们就已开始喊这些事，要让银行修炼各种“内功”，时至今日，我们的很多银行竟然依然没有完全准备好。这不得不说是一个遗憾，也是非常紧迫的任务。现在国家在推动更高水平对外开放，如果自身翅膀不硬，飞出去都找不到北……</p><p>当然，这并不能抹杀我国银行业在过去十几年中，内功还是有巨大进步的。只是，时代也在进步，海外优秀银行也在进步，因此我们还不能在现有的成绩单上自满。</p><p><b>简言之，我们的银行，虽然现在的业绩还很不错，但业务模式、管理模式（内功）依然是不够先进的，并不能完全适应新的经济发展环境（至少市场还不能确认银行能力）。</b>作者作为大型银行高管，从银行内部的视角，将这一点作为解释银行低估值的主因。这一点对我们这些<b>“外部的眼睛”</b>有很大启发。</p><p>该文列举了一些银行现在尚未完全具备的，但又是新环境中所急需的能力，包括：</p><blockquote>（1）制约和激励有效的公司治理能力，尤其是激励方面，宜借鉴海外，改变现有的刚性薪酬；</blockquote><blockquote>（2）内部架构、流程和机制的变革能力，真正实现以客户为中心；</blockquote><blockquote>（3）应对全球化的国际经营能力，包括人民币衍生品、市场服务、全球金融服务、财富或资管能力等具体业务，很多银行仍然能力欠缺。</blockquote><p>从这些角度，我们确实承认，我国很多银行的能力确实还有些欠缺。虽然业绩还可以，但如果能力不跟上，并不能保证未来业绩能继续好，早晚会成为在新经济环境中即将灭绝的“恐龙”。对比海外，他们的银行当然也不是家家都好（也是参差不齐的），但有些案例让我们看了后也心生感叹。比如一些特别小的银行，甚至是镇上的小银行，麻雀虽小、五脏具全，里面的经营理念、业务模式都非常规范。比如我们上次跟踪过的美西银行，一家很小的银行，财富业务模式却非常成熟。请参考《中小行打造特色化财富管理之路》。</p><p>所以，透过财务业绩这些“表面”的数字，去观察国内外银行的底层能力，确实还有差距，这可能解释我们的极低估值。当然，也不用妄自菲薄，我国也有一批优秀的银行。</p><p><b>重视市值管理的理论与实践</b></p><p>该文也提了一些对市值管理的思考。一家银行如果市值好，会有很多好处，反过来促进自身发展。市值好，这本身就是对本行综合评价的一个体现。同时，能增加被收购的难度，降低收购别的难度，同时也能降低融资成本和难度。甚至，国内还有优质银行因为市值高、涨幅大，在企业界增加了知名度（股民都知道它），从而帮助其展业的真实案例。</p><p>该文最后提了几点：</p><blockquote>（1）市值是综合评价，不是对某些指标的评价，刻意优化某些热门指标意义不大（比如提升中收占比、提升财富业务占比之类的），而要提升银行的整体素质，全行上下为整体实力而努力；</blockquote><blockquote>（2）完善公司治理，明确市值管理工作的分工；</blockquote><blockquote>（3）加强投关工作，多主动与投资者沟通（有些银行建立与投资者、分析师的常态化沟通机制，值得借鉴）；</blockquote><blockquote>（4）有效利用市值资源，资本运作；</blockquote><blockquote>（5）树立良好的资本市场形象；</blockquote><blockquote>（6）杜绝操纵股价等伪市值管理行为。</blockquote><p>这些工作确实有越来越多的银行开始重视。</p><p>因为，前文，论文观点是国内银行管理层驾驭新风险的能力<b>“未得到市场确认”</b>。也就是说，我们的银行并不一定没这些能力，也可能是：其实能力慢慢有了，但市场还不知道，看不出来……</p><p>只因，这些能力又是很内在的能力（所以叫“内功”），很难简单用一两个指标向市场展示这种能力。</p><p>举个例子：经常有人问我，现在哪家银行的金融科技比较强？</p><p>这种问题就几乎没法回答。金融科技这种能力就是典型的内功，很难简单比较。</p><p>这里就考验市值管理的能力了。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3676240><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>国内银行管理层驾驭新风险的能力未得到市场确认。这里的风险不是单指某种业务风险，比如不良贷款，而是“新风险”，是指在整体经济模式转变的过程中，银行的发展能不能适应未来环境变化。A股银行股持续处于低估状态，更令人难以接受的是，A股很多优质银行，估值比很多盈利更差的海外大型银行估值还要低，在PB-ROE框架下完全无法解释。为此，市场各方人士给出各种解释。银行估值问题还不是学术上的热门话题，仅有的少数论文...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3676240\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/52e95f8d8c314466bbcd01bdb562ed3f","relate_stocks":{"161121":"银行"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3676240","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1170581889","content_text":"国内银行管理层驾驭新风险的能力未得到市场确认。这里的风险不是单指某种业务风险，比如不良贷款，而是“新风险”，是指在整体经济模式转变的过程中，银行的发展能不能适应未来环境变化。A股银行股持续处于低估状态，更令人难以接受的是，A股很多优质银行，估值比很多盈利更差的海外大型银行估值还要低，在PB-ROE框架下完全无法解释。为此，市场各方人士给出各种解释。银行估值问题还不是学术上的热门话题，仅有的少数论文也多为银行从业人员，学术界的成果还不多。本文介绍一篇论文，题为《银行市值的重要性与中国银行业估值偏低的讨论》（以下简称“该文”），作者是时任建设银行首席经济学家的黄志凌博士，于2021年1月发表于《征信》杂志（人民银行郑州培训学院主办）。该文从我国银行股业绩尚可但估值极低这一事实出发，讨论其背后的原因，以及对银行市值工作的一些思考。该文分为三部分（本文拆为四部分介绍），逻辑简练清晰，给我们呈现一个银行内部管理层的视角对低估值问题的解读。如何看待银行市值该文提出，银行市值或估值，是代表着市场对一家银行发展前景的综合认知，长期看，可以作为一个很好的评价指标，所以应该引起各方重视。银行评价一直是业内的老大难问题。因为，银行的指标涉及方方面面。商业银行的经营本质是三性平衡（盈利性、流动性、安全性），因此不能简单用盈利一个维度，还得兼顾风险或其他。平时我们做银行分析时，资产规模、盈利能力、风险控制、社会责任等各方面都会涉及，于是就很难用一两个指标来评价“谁比谁好”。针对这一问题，业内开发各种所谓的综合评价体系，其原理大致都一样：在银行的各方面挑选一些代表性指标，然后对各个指标给予一定权重，然后加权求和，得到一个综合得分（或评级）。然后用这个综合得分来评价“谁比谁好”。比如，最早的“骆驼”（CAMEL）评级、银保监会的监管评级、人民银行的金融机构评级、银行业协会的“陀螺评价体系”等，大体都是这个套路。我们团队自己，也开发过一个银行信用评价体系，也就是找到一堆我们觉得对银行信用风险比较重要的指标，赋权求和，得到评级。可参见2022年6月的报告《银行信用风险分析：框架与模型》。这一套套的评价体系，需要小范围专家人为选择指标、设置权重，因此不可能完全准确，有时候会出来一些与直观感受不符的结果。为此，可以换一个思路：不由小范围的专家来评价，而是把银行拉到市场上“溜一圈”，让市场来评价。银行自己把各种数据、信息披露出来，摆到全市场面前，由市场先生综合评价。市值或估值，就是市场先生综合评价完之后的一个结果。当然，市场短期内是会犯错的，甚至会被操纵。但长期看，是可靠的，好歹比小范围专家更可靠吧？所以，市值或估值同样是大家对银行的一种综合评价。从该文观点推导出去，银行管理层不能无视市值，觉得自己把银行业绩经营好就可以向上级汇报，而要深刻意识到，如果市值如此之低，那么肯定是反映了一些问题的，不能无视之。我们现在可喜地看到，政策当局也已经将市值作为对国企的考核内容之一。不能单一归因该文接着指出，既然估值也是市场给出的一种综合评价，那么就不能把低估值归因于一两个因素（就是不能用银行的一两个指标来解释其低估值）。而这种单一归因方法，刚好是我们证券分析师过去用的。当时的背景是：银行各方面经营情况还可以，找不到太多特别负面的指标，惟独有一个指标比较负面，就是有较多不良贷款。因此，如果一家银行PB低于1倍，比如到了0.8-0.9倍，那么就暗示着，市场认为该行的净资产是虚高的，有水分的。而该折让的部分，就是藏匿的不良贷款。如果这部分“藏匿的不良”暴露出来，那么银行的不良率可能会达到8%。这一方法在PB跌至0.7倍以下甚至更低的时候，就不能用了。因为按这个方法，在PB级低时，倒算出来的不良率极其高，有些个股甚至会高至20%以上……国内上市的这些主流银行的不良率绝对不会到这个水平（至少大部分不会）。可见，藏匿不良这个已经不能解释极低估值了。于是，该文就需要回答一个最核心的问题：那么银行估值为何如此之低？低估值的原因该文直接给出了观点：国内银行管理层驾驭新风险的能力未得到市场确认。这里的风险不是单指某种业务风险（比如不良贷款），而是“新风险”，是指在整体经济模式转变的过程中，银行的发展能不能适应未来环境变化。很多我们上学时就已经学到过的一些环境变化（利率市场化、金融国际化、金融脱媒、直接金融发展等），现在正在真正地发生。说实话，这些事情的发生比预想的要晚，毕竟我们20年前上大学时就在学这些了（当时美国等西方发达国际已经经历过了）。但令人失望的是，20年前我们就已开始喊这些事，要让银行修炼各种“内功”，时至今日，我们的很多银行竟然依然没有完全准备好。这不得不说是一个遗憾，也是非常紧迫的任务。现在国家在推动更高水平对外开放，如果自身翅膀不硬，飞出去都找不到北……当然，这并不能抹杀我国银行业在过去十几年中，内功还是有巨大进步的。只是，时代也在进步，海外优秀银行也在进步，因此我们还不能在现有的成绩单上自满。简言之，我们的银行，虽然现在的业绩还很不错，但业务模式、管理模式（内功）依然是不够先进的，并不能完全适应新的经济发展环境（至少市场还不能确认银行能力）。作者作为大型银行高管，从银行内部的视角，将这一点作为解释银行低估值的主因。这一点对我们这些“外部的眼睛”有很大启发。该文列举了一些银行现在尚未完全具备的，但又是新环境中所急需的能力，包括：（1）制约和激励有效的公司治理能力，尤其是激励方面，宜借鉴海外，改变现有的刚性薪酬；（2）内部架构、流程和机制的变革能力，真正实现以客户为中心；（3）应对全球化的国际经营能力，包括人民币衍生品、市场服务、全球金融服务、财富或资管能力等具体业务，很多银行仍然能力欠缺。从这些角度，我们确实承认，我国很多银行的能力确实还有些欠缺。虽然业绩还可以，但如果能力不跟上，并不能保证未来业绩能继续好，早晚会成为在新经济环境中即将灭绝的“恐龙”。对比海外，他们的银行当然也不是家家都好（也是参差不齐的），但有些案例让我们看了后也心生感叹。比如一些特别小的银行，甚至是镇上的小银行，麻雀虽小、五脏具全，里面的经营理念、业务模式都非常规范。比如我们上次跟踪过的美西银行，一家很小的银行，财富业务模式却非常成熟。请参考《中小行打造特色化财富管理之路》。所以，透过财务业绩这些“表面”的数字，去观察国内外银行的底层能力，确实还有差距，这可能解释我们的极低估值。当然，也不用妄自菲薄，我国也有一批优秀的银行。重视市值管理的理论与实践该文也提了一些对市值管理的思考。一家银行如果市值好，会有很多好处，反过来促进自身发展。市值好，这本身就是对本行综合评价的一个体现。同时，能增加被收购的难度，降低收购别的难度，同时也能降低融资成本和难度。甚至，国内还有优质银行因为市值高、涨幅大，在企业界增加了知名度（股民都知道它），从而帮助其展业的真实案例。该文最后提了几点：（1）市值是综合评价，不是对某些指标的评价，刻意优化某些热门指标意义不大（比如提升中收占比、提升财富业务占比之类的），而要提升银行的整体素质，全行上下为整体实力而努力；（2）完善公司治理，明确市值管理工作的分工；（3）加强投关工作，多主动与投资者沟通（有些银行建立与投资者、分析师的常态化沟通机制，值得借鉴）；（4）有效利用市值资源，资本运作；（5）树立良好的资本市场形象；（6）杜绝操纵股价等伪市值管理行为。这些工作确实有越来越多的银行开始重视。因为，前文，论文观点是国内银行管理层驾驭新风险的能力“未得到市场确认”。也就是说，我们的银行并不一定没这些能力，也可能是：其实能力慢慢有了，但市场还不知道，看不出来……只因，这些能力又是很内在的能力（所以叫“内功”），很难简单用一两个指标向市场展示这种能力。举个例子：经常有人问我，现在哪家银行的金融科技比较强？这种问题就几乎没法回答。金融科技这种能力就是典型的内功，很难简单比较。这里就考验市值管理的能力了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":71,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9962655338,"gmtCreate":1669772580824,"gmtModify":1676538239949,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9962655338","repostId":"2287903687","repostType":4,"repost":{"id":"2287903687","pubTimestamp":1669769658,"share":"https://ttm.financial/m/news/2287903687?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-30 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>结合历史和基本面的分析，<b>我们认为本轮美元的形态和节奏会介于1974和1981年之间、呈现双峰结构，第一个高点在2022年9月底已经出现，而第二个高点可能会出现在2023年第二季度。</b></p><p>这意味着美元见顶会是2023年重要的交易主题，从大类资产配上看，<b>政府债券和高等级债券的胜率最高，新兴市场股市、能源和工业金属的弹性最大，此外黄金也值得提前布局</b>；从权益板块上看，<b>信息技术、原材料、非必选消费、银行金融和工业股收益居前，不过由于美联储货币政策迅速转向的概率不大，信息技术是否还能领跑存疑。</b></p><p>美元的基本面可以从美国和非美经济体两个维度来看：美国方面，2023年绕不过去的两个话题是<b>美国衰退和美联储停止加息</b>；非美方面，重点关注的则是<b>欧洲和中国的复苏何时见底复苏</b>。</p><p>美元如何交易衰退？从1970年以来的衰退经历来看，美元具有较为明显的衰退避险模式，<b>一般而言衰退开始前约2.5个月美元指数触底，而后由于避险情绪升温进入升值模式，衰退开启后2至5个月触顶回落，</b>这取决于美联储转向的速度、力度以及非美经济体的经济韧性（如果主要非美经济体复苏越快，美元回落也越快）（如表1）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fec03737986009e84ee123b84973b762\" tg-width=\"957\" tg-height=\"529\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>值得注意的是，<b>美国自身金融体系爆发危机带来的衰退会使得美元的避险模式改变。</b>典型的是1989年美国储贷危机和2007年次贷危机带来的衰退，美国金融体系的动荡会直接影响美元的安全性，这会导致在衰退爆发前美元指数贬值，而随着金融体系恢复以及衰退向非美经济体扩散，美元又会成为全球的避险资产。<b>不过这一场景在2023年发生的概率不大。</b></p><p>美元如何交易美联储加息的转向？市场对于2023年美联储是否会降息尚存在较大的不确定性，但是年中暂停加息是大概率事件。回顾1974年以来的历史，如图3所示，<b>从平均水平来看，美联储最后一次加息前美元指数整体保持升值，加息结束后进入震荡（1年内约跌1.2%）。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e9b5cd511fa12bf6d9dbf909afee057\" tg-width=\"934\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2023年的情况可能介于1974年和1981年两种情形之间。同样面对高通胀和衰退的抉择，1974年美国政府选择保经济：<b>大幅降息超过800bp+财政支出更加积极</b>，美元在最后一次加息前就已经见顶，随后逐步进入贬值；1980s初则选择了控通胀，<b>联邦基金利率在1981年一度上涨至20%+里根政府财政改革（削减政府支出+减税）</b>，美元在最后一次加息后出现阶段性顶部，不过此后在全球经济衰退和新兴市场危机（拉美债务危机）的阴影下继续走高。</p><p>2022年至2023年的美元走势会介于以上两种情形之间，<b>很可能呈现双峰结构，第一峰在2022年9月底已经出现</b>（在最后一次加息前，这个和1974年类似）<b>。</b>从政策上看，2023年美联储的货币政策较1974年和1980s会更加均衡，面对通胀和衰退的风险可能会选择暂停加息，而非大幅加息或者降息，同时明年美国财政政策扩大支出面临较大的约束；从衰退相关的风险来看，主要的冲击集中在临近衰退和衰退前期，对应的是2023年上半年，美联储的坚持（不轻易转向降息）+商品价格下滑，会使得短期内美元指数再次上冲、新兴市场经济体压力骤升——<b>美元指数的第二峰可能出现在2023年第二季度（彼时美联储也可能暂停加息）。</b></p><p>第二峰之后，如果美联储不进一步转向降息，美元是不是就没有下跌空间了？并不是，我们在之前的报告中曾经提及，美元除了要看美国自身的经济和政策外，还要注意主要非美经济体的情况，尤其是欧洲和中国——<b>欧洲和中国经济一起边际改善将会是美元贬值的重要推手</b>，从历史均值测算，这个贬值幅度一般能达6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d86d259b4433592bf5a6f887ef82db9\" tg-width=\"732\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>欧元区经济可能在明年第三季度出现比较明显的改善。</b>在经过2022年俄乌冲突、高通胀和货币政策急速收紧的三重冲击后，欧元区经济大概率在2022年底和2023年初进入衰退状态，明年这三大因素的负面影响都会边际减弱、后两者则进一步改善，这会为下半年欧洲经济的复苏创造条件。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d9891fb45c2cc91d51a55f3491981fd\" tg-width=\"733\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美元见顶会是明年重要的交易主题，应该关注什么资产？我们在这说的美元见顶指的是<b>美元指数第二次冲高后趋势性回落</b>，这往往会导致市场投资逻辑和风格整体性改变。</p><p>美元见顶后，哪个大类资产胜利最高、弹性最大？从历史经验看，政府债券（含新兴市场主权债）和投资级债券胜率最高，但是弹性上<b>新兴市场股市、原油和工业金属（例如铜）更加具有吸引力。此外，黄金的空间可能比图6统计的更大</b>，因为有经济衰退风险的加成，黄金的行情会启动得更早。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27051850346e235d3fdf9392f327c20b\" tg-width=\"951\" tg-height=\"569\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美元见顶之后，哪个板块最受益？从全球股市来看，美元见顶之后收益居前的板块是<b>信息技术、原材料、非必选消费、银行金融和工业股。</b>不过信息技术板块能否继续领跑存在一定的不确定性，其超额收益背后有很大一部分来自于金融危机以来货币政策在面临经济逆风时往往会快速转向宽松，这一幕可能在2023年难以出现，而其他板块在政策转向之外，还有经济边际复苏的重要逻辑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a4be050e56bce9915ae87445169015a\" tg-width=\"921\" tg-height=\"388\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，国内疫情扩散超市场预期。海外经济提前进入衰退，我国出口大幅负增长可能提前到来。疫情反复，严格防控短期难以解除、持续时间拉长，严重拖累中国经济、导致美元冲高。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美元：2023年会更像1974还是1981？</title>\n<style 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摆在首要位置。</p>\n<p>“这种项目正是我们想投的。”和孟岩类似，李笠最近一直在看出海赛道，已经跟踪了Temu一段时间。他透露，其实不少同行都在打听进入Temu的机会，不过目前拼多多尚未开放融资机会。</p>\n<p>李笠感叹，“Temu的火爆，让我们更深刻感受到出海广阔的前景。”</p>\n<p><strong>VC投不进去的项目</strong></p>\n<p>几天前，孟岩团队刚做完几个互联网大厂的研究，得出初步结论：Temu肯定能做起来。</p>\n<p>这要从团队对拼多多的研究说起。今年以来，一二级市场估值倒挂，消费赛道虽然冷却，但不少品牌估值仍然虚高。相比初创公司估值动辄就喊到数十亿，孟岩开始在二级市场寻找一些便宜的机会，于是拼多多进入了团队的视野。</p>\n<p>把几个互联网大厂分析一遍，孟岩发现，阿里的市值一直在跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>随着大盘涨跌，相对平稳，只有拼多多仍在逆势增长。</p>\n<p>正如昨晚（11月28日），拼多多发布了2022年第三季度财报。报告期内，公司实现营收高达355亿元，同比增长65.1%；归属于普通股股东的净利润为105.9亿元，同比上涨546%，这已经是拼多多连续第六个季度维持利润正增长了。</p>\n<figure>\n<img h=\"262\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/12/w550h262/20221129/0aa9-31ac2e467598b721578dcdc04c904caa.png\" w=\"550\"/>\n<h2>（拼多多三季度财报）</h2>\n</figure>\n<p>至于背后的逻辑，孟岩作了一番分析：市场下行时期，主打性价比的平台反而更加坚挺。“通俗地说，大家越没钱，拼多多越稳”。而在欧美经济下行的时候，拼多多推出了出海项目Temu，相当于“复制”了母公司的运营模式，更是来得及时。</p>\n<p>”Temu”，一个拼多多自创的新词，母公司给予了它拿下海外市场的愿景。这个名字取得巧妙，在Temu官方下载界面上，新词汇附带着解释：“Team Up，Price Down”，中文翻译过来大致是：“组团买，更便宜”。一股拼多多风格油然而生。</p>\n<figure>\n<img h=\"349\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/99/w550h349/20221129/4343-a345ee4be43ad42a87d3b0f05ffcb334.png\" w=\"550\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<p>今年9月1日，Temu正式面世，首站进军北美。虽然因国外法律风险，“砍一刀”没能一起出海，但Temu还是祭出了最熟悉的玩法：拉一个用户，奖励20美金。可谓把主业的“病毒式传播”玩得炉火纯青。</p>\n<p>加上商品价格普遍低于同行，品类也满足了大多数北美人民群体的日常购物需求，Temu火了。在不少投资人看来，Temu增长潜力巨大——那片被SHEIN、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>等群狼分割的土地迎来了搅局者。</p>\n<p>“当国内业务进入一个较为舒适的区域，拼多多得以抽身出来，集中所有重点兵力冲击海外市场。” 孟岩透露，据他所知，黄峥、阿布等拼多多元老级人物亲自坐镇，足以见他们对整个新项目的重视。</p>\n<p>“现在美元背景的VC朋友特别关注Temu。”曾几何时，拼多多给国内不少VC/PE机构带来了丰厚的回报，直接使一批年轻投资人实现造富神话。现在，海外版“拼多多”来了，故事更加诱人。</p>\n<p>孟岩并不掩饰，此前团队通过各种渠道跟Temu建立联系，沟通融资需求。不过一番接触后了解到，虽然Temu前期一直需要烧钱，但拼多多现金流充足，并没有分拆Temu的计划，这一业务目前也不打算融资，一级市场的投资人想投也拿不到份额。“如果开放融资，这一定是个挤破头的项目”。</p>\n<p>VC圈虎视眈眈，所有人不愿眼睁睁错过这个重量级项目。</p>\n<p>于是，有趣的一幕发生了：投不进Temu，VC直接加仓了拼多多的股票。</p>\n<p>黄峥师妹掌舵，Temu大杀四方</p>\n<p><strong>在美国复制一个拼多多</strong></p>\n<p>到底谁在执掌Temu项目？</p>\n<p>阿布这个名字浮出水面。她是拼多多一个重量级存在，这位黄峥的同门师妹原名叫顾娉娉，从黄峥创业之初就一直追随左右。多年来，阿布鲜少出现在公众视野中，但多多买菜的掌舵者是她，让拼多多一炮而红的“游戏拼单”模式同样由她操刀。</p>\n<p>一位拼多多前员工透露，“阿布相当于内部CEO，行政、技术、运营都归她管。”</p>\n<div sax-type=\"proxy\"></div><p>阿布出手，Temu的重要程度不言而喻。为了在北美杀出一条血路，拼多多对Temu的投入不亚于多多买菜。有报道称，拼多多曾计划第一个月为Temu投入10亿，试图在用户心中建立“Team up，Price down”的品牌形象。</p>\n<p>更直接的是，拼多多的投资者关系网页启用了新域名pddholdings.com（“拼多多控股”），并将公司介绍改为，“一家拥有并经营一系列业务的跨国商业集团，包括北美消费者电子商务市场Temu和头部社交商务平台拼多多”，在这一则介绍中，Temu甚至在语序上优先于主业“拼多多”。</p>\n<figure>\n<img h=\"268\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/18/w550h268/20221129/1618-d2137ef68b19853b905bb022f413e5c0.png\" w=\"550\"/>\n<h2>（拼多多投资者关系网简介）</h2>\n</figure>\n<p>在大洋彼岸的另一头，Temu也不负众望。凭借“裂变式拉新”，上线一个月不到，Temu的单日下载量就超越了亚马逊和SHEIN，登顶美国APPstore免费购物应用榜单第一。</p>\n<p>抢员工、抢供应商、抢市场，焦虑传到了竞争对手这一端。社交平台上有人透露，Temu以高出SHEIN百分之六十的薪水挖人，考虑到跳槽的员工不方便搬家，Temu直接把办公地点挪到SHEIN两站开外的地铁站边。</p>\n<p>除了高薪抢人，Temu还以巨额单量红利拿住供应商。有卖家称，“在Temu做了三个月，一天稳定1000单”。传闻中，SHEIN开始要求商家“二选一”，甚至被曝出“员工一旦跳槽Temu，永不录用”的言论，但这些信息目前尚未得到证实。</p>\n<p>而在消费者一端，Temu更是低价抢占市场。平台上的夏季女装价格多在20美元以下，项链、戒指的价格在5-10美元的区间内，一些小物件甚至低到1美元以下。一位在亚马逊平台上做出口的从业者吐槽，Temu的零售价比他们的进货价还便宜。</p>\n<figure>\n<img h=\"491\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/241/w550h491/20221129/2b5d-e32cc133d891259079fd9bfdcb0a6c41.png\" w=\"550\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<p>二级市场也在研究Temu。<a href=\"https://laohu8.com/S/601198\">东兴证券</a>此前分析，Temu采取类自营模式，卖家负责供货，平台掌握商品定价权，并要求卖家报送产品底价。凭借主业在国内打下的供应链基础，Temu得以将价格压到了最低，一度引发网友惊呼：“直接整顿美国电商行业！”</p>\n<p>目前，有媒体公布了一组数据：Temu的日均GMV已经突破150万美元（约1000万人民币），入驻商家数量近3万个，SKU高达30-40万，涵盖24个一级类目。如果数据属实，那么Temu月度GMV就已超3亿人民币，也就是说，两个月不到，Temu就超越了跨境电商9成玩家一年的体量。</p>\n<p>一家才上线两月的跨境平台，发展势头如此迅猛。按照之前的设想，年底前Temu的GMV目标是3-5亿美元，并在未来一年达成30亿美元的目标，这相当于SHEIN目前体量的1/10。</p>\n<p>“Temu证明了这样一个逻辑：即便是在发达国家，有钱人依然只占很小的一部分，国外同样有下沉市场，拼多多在中国的那套逻辑或许依然适用。”看过Temu的数据后，上海一位VC投资人直言。</p>\n<p>“现在正是进入海外市场最好的时机。”分析完Temu，孟岩坦言，“从大环境来看，经济下行时期，人们对‘性价比’的需求更甚，加上这两年美国通胀，客观上给了Temu这类平台更宽松的崛起空间。”</p>\n<p><strong>当互联网大佬集体坐镇</strong></p>\n<p><strong>出海大时代来了</strong></p>\n<p>“除了黄峥，阿里蒋凡、字节跳动张一鸣、京东刘强东都去海外找机会。”一位接近互联网大厂的VC感叹，几乎所有人都坚信，中国崛起更多全球性互联网平台的时候到了。</p>\n<p>正如孟岩分析，几个互联网大厂的国内业务正在稳定增长，此前混战不休的社区团购胜负已定，国内竞争再也“卷”不出新高度了，国外却还是一片蓝海，充满着各种可能性。身经百战的玩家们，开始了“Copy from China”之旅。</p>\n<p>去年，原淘宝、天猫总裁蒋凡被派到了东南亚，负责包括Lazada在内的海外业务。在此之前，Lazada多次更换CEO，但还没有一员大将坐镇。而在阿里的组织架构调整和张勇的内部信中，蒋凡所代表的海外业务首次被提到了与零售比肩的位置。据了解，蒋凡下一步可能还要去欧洲。</p>\n<p>而在字节跳动这边，孟岩透露，“今年<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>GMV应该能到2万亿，天花板肉眼可见。包括张一鸣在内的几个核心高管，都在积极开拓海外市场。”此前，字节的海外业务TikTok已经定下目标：2022年底全球日活用户数超10.5亿。此外，字节还在不久前推出了专门卖女装的跨境独立站lfYooou。</p>\n<p>“但目前TikTok依然是重点”，上述投资人透露，“他们觉得东南亚市场小，下一部分重心也是欧美的直播电商。”</p>\n<p>如今，海外烽烟已起，群雄逐鹿。位于上海某互联网大厂的吴彬提到，“最近感受越来越强烈，中国公司在不远的未来，会越来越多的出海。TikTok、SHEIN、Temu等平台，已经开始挑战国外巨头构建的体系。”</p>\n<p>实际上，这波出海浪潮并非一朝一夕出现。中国新经济经历过去20多年的发展，形成了独特的互联网模式。“这些模式是可以搬到海外去的，比如在中国已经成功的电商、外卖、生鲜等项目。”孟岩介绍。</p>\n<p>借鉴中国已经发展完善的互联网创业模式，再加以当地本土化创新，这便是“Copy from China”，而这些模式去到海外又将成为新的增量，创造出新的产业体系，这也吸引了一批国内VC的关注。</p>\n<p>“最近我们一直在追踪他们的动态，也经常跟这些巨头聊，寻找还会在他们的生态下长出来的新公司。”孟岩说，现在TikTok、Temu等新平台往外涌，会有空间长出新品牌来，这与抖音在国内催生一批新品牌的逻辑一样。</p>\n<p>此外，国内某头部VC机构也已经设置了专门的投资团队，重点关注“Copy from China”的项目。红杉中国、高瓴、高榕资本、IDG资本、GGV纪源资本等大多数主流投资机构，同样在近年将出海和全球化作为了机构发展的重要方向。</p>\n<p>这是属于中国VC们的一个黄金领域——毕竟亲历了中国模式创新时代，国内投资人能够更早发掘项目，也能够提前预知企业的发展空间以及潜在风险。过去二十年的创投回报神话，也许正在异国他乡生根发芽。</p>\n<p>（文中孟岩、李笠、吴彬为化名）</p>\n<div> </div>\n<div>\n<img src=\"http://n.sinaimg.cn/default/2fb77759/20151125/320X320.png\"/>\n</div>\n</body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>投不进Temu，VC改买了拼多多股票</title>\n<style 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摆在首要位置。\n“这种项目正是我们想投的。”和孟岩类似，李笠最近一直在看出海赛道，已经跟踪了Temu一段时间。他透露，其实不少同行都在打听进入Temu的机会，不过目前拼多多尚未开放融资机会。\n李笠感叹，“Temu的火爆，让我们更深刻感受到出海广阔的前景。”\nVC投不进去的项目\n几天前，孟岩团队刚做完几个互联网大厂的研究，得出初步结论：Temu肯定能做起来。\n这要从团队对拼多多的研究说起。今年以来，一二级市场估值倒挂，消费赛道虽然冷却，但不少品牌估值仍然虚高。相比初创公司估值动辄就喊到数十亿，孟岩开始在二级市场寻找一些便宜的机会，于是拼多多进入了团队的视野。\n把几个互联网大厂分析一遍，孟岩发现，阿里的市值一直在跌，京东随着大盘涨跌，相对平稳，只有拼多多仍在逆势增长。\n正如昨晚（11月28日），拼多多发布了2022年第三季度财报。报告期内，公司实现营收高达355亿元，同比增长65.1%；归属于普通股股东的净利润为105.9亿元，同比上涨546%，这已经是拼多多连续第六个季度维持利润正增长了。\n\n\n（拼多多三季度财报）\n\n至于背后的逻辑，孟岩作了一番分析：市场下行时期，主打性价比的平台反而更加坚挺。“通俗地说，大家越没钱，拼多多越稳”。而在欧美经济下行的时候，拼多多推出了出海项目Temu，相当于“复制”了母公司的运营模式，更是来得及时。\n”Temu”，一个拼多多自创的新词，母公司给予了它拿下海外市场的愿景。这个名字取得巧妙，在Temu官方下载界面上，新词汇附带着解释：“Team Up，Price Down”，中文翻译过来大致是：“组团买，更便宜”。一股拼多多风格油然而生。\n\n\n\n\n今年9月1日，Temu正式面世，首站进军北美。虽然因国外法律风险，“砍一刀”没能一起出海，但Temu还是祭出了最熟悉的玩法：拉一个用户，奖励20美金。可谓把主业的“病毒式传播”玩得炉火纯青。\n加上商品价格普遍低于同行，品类也满足了大多数北美人民群体的日常购物需求，Temu火了。在不少投资人看来，Temu增长潜力巨大——那片被SHEIN、亚马逊等群狼分割的土地迎来了搅局者。\n“当国内业务进入一个较为舒适的区域，拼多多得以抽身出来，集中所有重点兵力冲击海外市场。” 孟岩透露，据他所知，黄峥、阿布等拼多多元老级人物亲自坐镇，足以见他们对整个新项目的重视。\n“现在美元背景的VC朋友特别关注Temu。”曾几何时，拼多多给国内不少VC/PE机构带来了丰厚的回报，直接使一批年轻投资人实现造富神话。现在，海外版“拼多多”来了，故事更加诱人。\n孟岩并不掩饰，此前团队通过各种渠道跟Temu建立联系，沟通融资需求。不过一番接触后了解到，虽然Temu前期一直需要烧钱，但拼多多现金流充足，并没有分拆Temu的计划，这一业务目前也不打算融资，一级市场的投资人想投也拿不到份额。“如果开放融资，这一定是个挤破头的项目”。\nVC圈虎视眈眈，所有人不愿眼睁睁错过这个重量级项目。\n于是，有趣的一幕发生了：投不进Temu，VC直接加仓了拼多多的股票。\n黄峥师妹掌舵，Temu大杀四方\n在美国复制一个拼多多\n到底谁在执掌Temu项目？\n阿布这个名字浮出水面。她是拼多多一个重量级存在，这位黄峥的同门师妹原名叫顾娉娉，从黄峥创业之初就一直追随左右。多年来，阿布鲜少出现在公众视野中，但多多买菜的掌舵者是她，让拼多多一炮而红的“游戏拼单”模式同样由她操刀。\n一位拼多多前员工透露，“阿布相当于内部CEO，行政、技术、运营都归她管。”\n阿布出手，Temu的重要程度不言而喻。为了在北美杀出一条血路，拼多多对Temu的投入不亚于多多买菜。有报道称，拼多多曾计划第一个月为Temu投入10亿，试图在用户心中建立“Team up，Price down”的品牌形象。\n更直接的是，拼多多的投资者关系网页启用了新域名pddholdings.com（“拼多多控股”），并将公司介绍改为，“一家拥有并经营一系列业务的跨国商业集团，包括北美消费者电子商务市场Temu和头部社交商务平台拼多多”，在这一则介绍中，Temu甚至在语序上优先于主业“拼多多”。\n\n\n（拼多多投资者关系网简介）\n\n在大洋彼岸的另一头，Temu也不负众望。凭借“裂变式拉新”，上线一个月不到，Temu的单日下载量就超越了亚马逊和SHEIN，登顶美国APPstore免费购物应用榜单第一。\n抢员工、抢供应商、抢市场，焦虑传到了竞争对手这一端。社交平台上有人透露，Temu以高出SHEIN百分之六十的薪水挖人，考虑到跳槽的员工不方便搬家，Temu直接把办公地点挪到SHEIN两站开外的地铁站边。\n除了高薪抢人，Temu还以巨额单量红利拿住供应商。有卖家称，“在Temu做了三个月，一天稳定1000单”。传闻中，SHEIN开始要求商家“二选一”，甚至被曝出“员工一旦跳槽Temu，永不录用”的言论，但这些信息目前尚未得到证实。\n而在消费者一端，Temu更是低价抢占市场。平台上的夏季女装价格多在20美元以下，项链、戒指的价格在5-10美元的区间内，一些小物件甚至低到1美元以下。一位在亚马逊平台上做出口的从业者吐槽，Temu的零售价比他们的进货价还便宜。\n\n\n\n\n二级市场也在研究Temu。东兴证券此前分析，Temu采取类自营模式，卖家负责供货，平台掌握商品定价权，并要求卖家报送产品底价。凭借主业在国内打下的供应链基础，Temu得以将价格压到了最低，一度引发网友惊呼：“直接整顿美国电商行业！”\n目前，有媒体公布了一组数据：Temu的日均GMV已经突破150万美元（约1000万人民币），入驻商家数量近3万个，SKU高达30-40万，涵盖24个一级类目。如果数据属实，那么Temu月度GMV就已超3亿人民币，也就是说，两个月不到，Temu就超越了跨境电商9成玩家一年的体量。\n一家才上线两月的跨境平台，发展势头如此迅猛。按照之前的设想，年底前Temu的GMV目标是3-5亿美元，并在未来一年达成30亿美元的目标，这相当于SHEIN目前体量的1/10。\n“Temu证明了这样一个逻辑：即便是在发达国家，有钱人依然只占很小的一部分，国外同样有下沉市场，拼多多在中国的那套逻辑或许依然适用。”看过Temu的数据后，上海一位VC投资人直言。\n“现在正是进入海外市场最好的时机。”分析完Temu，孟岩坦言，“从大环境来看，经济下行时期，人们对‘性价比’的需求更甚，加上这两年美国通胀，客观上给了Temu这类平台更宽松的崛起空间。”\n当互联网大佬集体坐镇\n出海大时代来了\n“除了黄峥，阿里蒋凡、字节跳动张一鸣、京东刘强东都去海外找机会。”一位接近互联网大厂的VC感叹，几乎所有人都坚信，中国崛起更多全球性互联网平台的时候到了。\n正如孟岩分析，几个互联网大厂的国内业务正在稳定增长，此前混战不休的社区团购胜负已定，国内竞争再也“卷”不出新高度了，国外却还是一片蓝海，充满着各种可能性。身经百战的玩家们，开始了“Copy from China”之旅。\n去年，原淘宝、天猫总裁蒋凡被派到了东南亚，负责包括Lazada在内的海外业务。在此之前，Lazada多次更换CEO，但还没有一员大将坐镇。而在阿里的组织架构调整和张勇的内部信中，蒋凡所代表的海外业务首次被提到了与零售比肩的位置。据了解，蒋凡下一步可能还要去欧洲。\n而在字节跳动这边，孟岩透露，“今年抖音GMV应该能到2万亿，天花板肉眼可见。包括张一鸣在内的几个核心高管，都在积极开拓海外市场。”此前，字节的海外业务TikTok已经定下目标：2022年底全球日活用户数超10.5亿。此外，字节还在不久前推出了专门卖女装的跨境独立站lfYooou。\n“但目前TikTok依然是重点”，上述投资人透露，“他们觉得东南亚市场小，下一部分重心也是欧美的直播电商。”\n如今，海外烽烟已起，群雄逐鹿。位于上海某互联网大厂的吴彬提到，“最近感受越来越强烈，中国公司在不远的未来，会越来越多的出海。TikTok、SHEIN、Temu等平台，已经开始挑战国外巨头构建的体系。”\n实际上，这波出海浪潮并非一朝一夕出现。中国新经济经历过去20多年的发展，形成了独特的互联网模式。“这些模式是可以搬到海外去的，比如在中国已经成功的电商、外卖、生鲜等项目。”孟岩介绍。\n借鉴中国已经发展完善的互联网创业模式，再加以当地本土化创新，这便是“Copy from China”，而这些模式去到海外又将成为新的增量，创造出新的产业体系，这也吸引了一批国内VC的关注。\n“最近我们一直在追踪他们的动态，也经常跟这些巨头聊，寻找还会在他们的生态下长出来的新公司。”孟岩说，现在TikTok、Temu等新平台往外涌，会有空间长出新品牌来，这与抖音在国内催生一批新品牌的逻辑一样。\n此外，国内某头部VC机构也已经设置了专门的投资团队，重点关注“Copy from China”的项目。红杉中国、高瓴、高榕资本、IDG资本、GGV纪源资本等大多数主流投资机构，同样在近年将出海和全球化作为了机构发展的重要方向。\n这是属于中国VC们的一个黄金领域——毕竟亲历了中国模式创新时代，国内投资人能够更早发掘项目，也能够提前预知企业的发展空间以及潜在风险。过去二十年的创投回报神话，也许正在异国他乡生根发芽。\n（文中孟岩、李笠、吴彬为化名）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":34,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9962348596,"gmtCreate":1669729171615,"gmtModify":1676538230878,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9962348596","repostId":"2287719775","repostType":4,"repost":{"id":"2287719775","weMediaInfo":{"introduction":"中国最具影响力的财经新闻媒体《财经》携手道琼斯媒体集团，引入百年历史的《巴伦》（Barron's）独家内容，打造涵盖全球金融信息、市场动态、行业分析、公司研究及理财顾问评估的全球投资平台。","home_visible":1,"media_name":"巴伦周刊","id":"1063202233","head_image":"https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab"},"pubTimestamp":1669728468,"share":"https://ttm.financial/m/news/2287719775?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-29 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height=\"auto\"/></p><p>在降本增效方面，拼多多是大型互联网公司中今年鲜见的背道而行者。2022年三季报显示，拼多多销售及营销费用同比上涨39.8%至140.5亿元人民币，研发费用同比增长11%至人民币24.2亿元人民币。</p><p>至于消费回暖，拼多多以低价业务为主的策略令它感受到了电商公司中最小的寒意，且旗下跨境电商平台Temu的表现给市场种下了乐观预期，即所谓的“拼多多式奇迹”有机会在海外被复刻。</p><p>三季报公布后，拼多多11月28日收涨12.62%于74.05美元，并带动了中概股的上涨，纳斯达克中国金龙指数（HXC.O）上涨2.83%。</p><p><b>比阿里巴巴和京东更优秀</b></p><p>如果用增速来衡量三家电商平台，拼多多今年迄今的表现的确优于阿里巴巴和京东。2022年第三季度财报，拼多多实现营收355.04亿元人民币，同比大涨65%；净利润105.88亿元人民币，同比飙涨545.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eff2363b4f1046dfa08e9580fba363d7\" tg-width=\"840\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>实际上，经过了接近一整年的内部调整，大型互联网公司已经开始慢慢恢复元气。不过，三家公司收获正向增长的方式各有不同。阿里巴巴是“全面提升整个公司的运营效率和成本优化”，京东是对“用户体验、成本和效率的不懈关注”，拼多多则是“商家活动增加的结果”。</p><p>三季度，拼多多在线营销及其他业务营收为284.256亿元人民币，同比增长58%；交易服务业务营收为70.223亿元人民币，同比增长102%。营收占比构成最小的商品销售业务营收同比下滑31%至5640万元人民币，是唯一出现下滑的业务板块。</p><p>拼多多并没有在本季度披露其年活跃买家数——在去年，这是令拼多多投资者们津津乐道的指标，截至2021年年底，拼多多平台年活跃买家约8.687亿。事实上，在2021年11月发布的《抄底拼多多？》一文中，《巴伦周刊》中文版曾指出，包括拼多多在内的中国电商平台已无太多增量空间。</p><p>但从去年到现在，拼多多一个尚未放弃、且仍将持续发力的领域是农业。在电话会上，CEO陈磊花了大量时间阐述拼多多在这一领域的决心、行动和建树，以至于有人调侃拼多多是一家“农业科技公司”。</p><p>这侧面反映出，拼多多将大概率延续其去年的策略，从卖农副产品的电商平台转型为农业生产供应链平台。陈磊说：“拼多多将增加研发投入，以进一步提高供应链的效率和数字农业的包容性。”</p><p>正因如此，拼多多丝毫不吝啬在研发上花钱。三季度24.2亿元人民币的研发费用与一众互联网公司相比虽然算不上很多，但两位数的增速在今年的互联网公司中也不多见；以及，这也可以被理解为，在已经发展成熟的中国电商行业，拼多多可能是为数不多的还愿意用研发支出换业绩增长的公司。</p><p>京东2022年三季度研发开支同比增长2.5%至人民币41亿元。阿里巴巴没有披露相关数据，但其“产品开发费用”从去年三季度的152.97亿元人民币减少至今年同期的151.50亿元人民币。</p><p>2022年三季度，拼多多的毛利率为79.12%，环比增加了4.4个百分点。超常的盈利水平直线拉涨了拼多多的股价，11月28日盘前一度涨超16%。不过，拼多多高管在电话会上谨慎地表示，由于业务周期和财报周期可能是不一样的，因此三季度的盈利水平“大概率不会在未来持续”。</p><p>除了三季度的盈利水平外，最为投资者关心的话题是拼多多的出海。</p><p><b>教美国人“砍一刀”</b></p><p>2022年9月1日，拼多多跨境电商平台Temu正式上线，首先主打美国市场。在<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>应用商店下载APP时，可以看到黄底白字的图标旁边，还有一句“Team Up，Price Down”——毫无疑问，拼多多有意将国内的成功模式复刻在海外市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27a4b75efcbf4a37975e2e3d848eb64a\" tg-width=\"926\" tg-height=\"1090\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从商品品类来看，目前Temu已经涵盖了母婴用品、家具厨房用品、鞋履、女装、电子产品和电器、珠宝首饰、男装、美容与健康等24个大类。不过，Temu并没有上线为国内消费者熟知的“砍一刀”功能。</p><p>三季度季报和业绩电话会没有详细披露Temu的经营数据，拼多多高管也非常谨慎地表示；“公司在国际业务方面还处于非常早的阶段，对财务的影响还不是非常明显。”</p><p>这拦不住在诸多机构观点和媒体报道中，Temu已经成为了<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>（AMZN.O）和Shein的强大竞争者。<a href=\"https://laohu8.com/S/600999\">招商证券</a>的数据显示，截至11月9日，Temu在美国iOS系统下载量超80万次，位列美国市场购物类应用软件下载榜单第一；10月网站访问量达2158万次，环比增长189%。</p><p>Temu在美国的强势，简单来说就是延续了拼多多在国内赖以成功的低价策略，优先获得了庞大的C端流量，进而撬动B端商家低价走量，最后形成正向循环。在这一循环中，大概率将对拼多多利润空间产生影响的因素包括：</p><p>（1）获客成本。2022年三季报显示，拼多多销售及营销费用同比上涨39.8%至140.5亿元人民币。拼多多没有公布Temu 的具体营销支出，但想必不会是小数目。<a href=\"https://laohu8.com/S/601878\">浙商证券</a>在题为《Temu能否复制拼多多的成功?》的报告中指出，电商平台2013年的获客成本平均为4.5美金/用户，现在达到了40美金/用户。</p><p>（2）物流成本。跨境电商物流体系无非是海外建仓和跨境直邮两种模式，前者是典型的重资产投入，后者则要面对尾程运输和最后一公里的高物流成本。目前看来，Temu主要采用第二种模式——今年8月26日，与拼多多有深度合作的极兔国际推出极兔旺宝服务，提供跨境轻小件寄递服务。<a href=\"https://laohu8.com/S/601198\">东兴证券</a>认为，现阶段Temu物流成本占比较高，但处于可控范围，随着Temu在海外市场站稳脚跟，其物流成本占比将逐步下降。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c1d7ab9bde34a719b46125d514dc513\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>不过，拼多多尚且还有“烧钱”出海的资本。截止到2022年9月30日，拼多多拥有现金及现金等价物256.02亿元人民币，较去年年底增长了298.36%。有媒体报道称，Temu已于10月开始进军非洲市场。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>认为，北美高性价比电商平台相对缺失，为Temu提供了长期发展可能，拼多多依托丰富的电商运营经验与强大的组织执行能力有望在海外复制国内成功，为公司增长提供新的增长动力。</p><p>当然，风险亦显而易见。宏观经济风向影响消费者需求、行业竞争影响市场份额抢夺、业务发展影响公司盈利预期，以及跨境贸易、关税、政策监管风险等，都可能利空拼多多。</p><p>据纳斯达克统计，基于11位分析师在过去三个月给予的拼多多未来12个月目标价，平均目标价为86.06美元，最高和最低估价分别是107美元和65美元。</p><p><img 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href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>是唯一一家股价涨幅超过20%的大型互联网公司，且从增速来看其表现优于<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>。</p><p>国内互联网大厂们在2022年有着不少共性，比如股价低迷、降本增效、静待复苏等等，而拼多多显然是一个例外——</p><p>拼多多是仅有的两家今年迄今为止股价实现上涨的大型互联网公司公司，也是唯一一家股价涨幅超过20%的大型互联网公司。本文对“大型”的定义是，美股上市公司中市值在100亿美元以上，或港股上市公司中市值在1000亿港元以上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ca1ca9377bd4d05ba44deb9cf7d7d70\" tg-width=\"844\" tg-height=\"1006\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>在降本增效方面，拼多多是大型互联网公司中今年鲜见的背道而行者。2022年三季报显示，拼多多销售及营销费用同比上涨39.8%至140.5亿元人民币，研发费用同比增长11%至人民币24.2亿元人民币。</p><p>至于消费回暖，拼多多以低价业务为主的策略令它感受到了电商公司中最小的寒意，且旗下跨境电商平台Temu的表现给市场种下了乐观预期，即所谓的“拼多多式奇迹”有机会在海外被复刻。</p><p>三季报公布后，拼多多11月28日收涨12.62%于74.05美元，并带动了中概股的上涨，纳斯达克中国金龙指数（HXC.O）上涨2.83%。</p><p><b>比阿里巴巴和京东更优秀</b></p><p>如果用增速来衡量三家电商平台，拼多多今年迄今的表现的确优于阿里巴巴和京东。2022年第三季度财报，拼多多实现营收355.04亿元人民币，同比大涨65%；净利润105.88亿元人民币，同比飙涨545.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eff2363b4f1046dfa08e9580fba363d7\" tg-width=\"840\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>实际上，经过了接近一整年的内部调整，大型互联网公司已经开始慢慢恢复元气。不过，三家公司收获正向增长的方式各有不同。阿里巴巴是“全面提升整个公司的运营效率和成本优化”，京东是对“用户体验、成本和效率的不懈关注”，拼多多则是“商家活动增加的结果”。</p><p>三季度，拼多多在线营销及其他业务营收为284.256亿元人民币，同比增长58%；交易服务业务营收为70.223亿元人民币，同比增长102%。营收占比构成最小的商品销售业务营收同比下滑31%至5640万元人民币，是唯一出现下滑的业务板块。</p><p>拼多多并没有在本季度披露其年活跃买家数——在去年，这是令拼多多投资者们津津乐道的指标，截至2021年年底，拼多多平台年活跃买家约8.687亿。事实上，在2021年11月发布的《抄底拼多多？》一文中，《巴伦周刊》中文版曾指出，包括拼多多在内的中国电商平台已无太多增量空间。</p><p>但从去年到现在，拼多多一个尚未放弃、且仍将持续发力的领域是农业。在电话会上，CEO陈磊花了大量时间阐述拼多多在这一领域的决心、行动和建树，以至于有人调侃拼多多是一家“农业科技公司”。</p><p>这侧面反映出，拼多多将大概率延续其去年的策略，从卖农副产品的电商平台转型为农业生产供应链平台。陈磊说：“拼多多将增加研发投入，以进一步提高供应链的效率和数字农业的包容性。”</p><p>正因如此，拼多多丝毫不吝啬在研发上花钱。三季度24.2亿元人民币的研发费用与一众互联网公司相比虽然算不上很多，但两位数的增速在今年的互联网公司中也不多见；以及，这也可以被理解为，在已经发展成熟的中国电商行业，拼多多可能是为数不多的还愿意用研发支出换业绩增长的公司。</p><p>京东2022年三季度研发开支同比增长2.5%至人民币41亿元。阿里巴巴没有披露相关数据，但其“产品开发费用”从去年三季度的152.97亿元人民币减少至今年同期的151.50亿元人民币。</p><p>2022年三季度，拼多多的毛利率为79.12%，环比增加了4.4个百分点。超常的盈利水平直线拉涨了拼多多的股价，11月28日盘前一度涨超16%。不过，拼多多高管在电话会上谨慎地表示，由于业务周期和财报周期可能是不一样的，因此三季度的盈利水平“大概率不会在未来持续”。</p><p>除了三季度的盈利水平外，最为投资者关心的话题是拼多多的出海。</p><p><b>教美国人“砍一刀”</b></p><p>2022年9月1日，拼多多跨境电商平台Temu正式上线，首先主打美国市场。在<a 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href=\"https://laohu8.com/S/601878\">浙商证券</a>在题为《Temu能否复制拼多多的成功?》的报告中指出，电商平台2013年的获客成本平均为4.5美金/用户，现在达到了40美金/用户。</p><p>（2）物流成本。跨境电商物流体系无非是海外建仓和跨境直邮两种模式，前者是典型的重资产投入，后者则要面对尾程运输和最后一公里的高物流成本。目前看来，Temu主要采用第二种模式——今年8月26日，与拼多多有深度合作的极兔国际推出极兔旺宝服务，提供跨境轻小件寄递服务。<a href=\"https://laohu8.com/S/601198\">东兴证券</a>认为，现阶段Temu物流成本占比较高，但处于可控范围，随着Temu在海外市场站稳脚跟，其物流成本占比将逐步下降。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c1d7ab9bde34a719b46125d514dc513\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>不过，拼多多尚且还有“烧钱”出海的资本。截止到2022年9月30日，拼多多拥有现金及现金等价物256.02亿元人民币，较去年年底增长了298.36%。有媒体报道称，Temu已于10月开始进军非洲市场。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>认为，北美高性价比电商平台相对缺失，为Temu提供了长期发展可能，拼多多依托丰富的电商运营经验与强大的组织执行能力有望在海外复制国内成功，为公司增长提供新的增长动力。</p><p>当然，风险亦显而易见。宏观经济风向影响消费者需求、行业竞争影响市场份额抢夺、业务发展影响公司盈利预期，以及跨境贸易、关税、政策监管风险等，都可能利空拼多多。</p><p>据纳斯达克统计，基于11位分析师在过去三个月给予的拼多多未来12个月目标价，平均目标价为86.06美元，最高和最低估价分别是107美元和65美元。</p><p><img 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Up，Price Down”——毫无疑问，拼多多有意将国内的成功模式复刻在海外市场。从商品品类来看，目前Temu已经涵盖了母婴用品、家具厨房用品、鞋履、女装、电子产品和电器、珠宝首饰、男装、美容与健康等24个大类。不过，Temu并没有上线为国内消费者熟知的“砍一刀”功能。三季度季报和业绩电话会没有详细披露Temu的经营数据，拼多多高管也非常谨慎地表示；“公司在国际业务方面还处于非常早的阶段，对财务的影响还不是非常明显。”这拦不住在诸多机构观点和媒体报道中，Temu已经成为了亚马逊（AMZN.O）和Shein的强大竞争者。招商证券的数据显示，截至11月9日，Temu在美国iOS系统下载量超80万次，位列美国市场购物类应用软件下载榜单第一；10月网站访问量达2158万次，环比增长189%。Temu在美国的强势，简单来说就是延续了拼多多在国内赖以成功的低价策略，优先获得了庞大的C端流量，进而撬动B端商家低价走量，最后形成正向循环。在这一循环中，大概率将对拼多多利润空间产生影响的因素包括：（1）获客成本。2022年三季报显示，拼多多销售及营销费用同比上涨39.8%至140.5亿元人民币。拼多多没有公布Temu 的具体营销支出，但想必不会是小数目。浙商证券在题为《Temu能否复制拼多多的成功?》的报告中指出，电商平台2013年的获客成本平均为4.5美金/用户，现在达到了40美金/用户。（2）物流成本。跨境电商物流体系无非是海外建仓和跨境直邮两种模式，前者是典型的重资产投入，后者则要面对尾程运输和最后一公里的高物流成本。目前看来，Temu主要采用第二种模式——今年8月26日，与拼多多有深度合作的极兔国际推出极兔旺宝服务，提供跨境轻小件寄递服务。东兴证券认为，现阶段Temu物流成本占比较高，但处于可控范围，随着Temu在海外市场站稳脚跟，其物流成本占比将逐步下降。不过，拼多多尚且还有“烧钱”出海的资本。截止到2022年9月30日，拼多多拥有现金及现金等价物256.02亿元人民币，较去年年底增长了298.36%。有媒体报道称，Temu已于10月开始进军非洲市场。招商证券认为，北美高性价比电商平台相对缺失，为Temu提供了长期发展可能，拼多多依托丰富的电商运营经验与强大的组织执行能力有望在海外复制国内成功，为公司增长提供新的增长动力。当然，风险亦显而易见。宏观经济风向影响消费者需求、行业竞争影响市场份额抢夺、业务发展影响公司盈利预期，以及跨境贸易、关税、政策监管风险等，都可能利空拼多多。据纳斯达克统计，基于11位分析师在过去三个月给予的拼多多未来12个月目标价，平均目标价为86.06美元，最高和最低估价分别是107美元和65美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":93,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9962920950,"gmtCreate":1669698831070,"gmtModify":1676538225430,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍👍","listText":"👍👍","text":"👍👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9962920950","repostId":"2286561052","repostType":2,"repost":{"id":"2286561052","pubTimestamp":1669625645,"share":"https://ttm.financial/m/news/2286561052?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-28 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src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/crawl/111/w550h361/20221128/b0fb-97720ea340482e21bb2d44c69f83050f.png/w720fin.jpg\"/></div><p>近日，在印尼巴厘岛举行的B20二十国集团工商界峰会上，埃隆·马斯克接受了企业家，印度尼西亚教育、文化、研究和技术部长纳迪姆·马卡里姆的远程采访。</p><p>马斯克分享了关于教育，学习的看法，并解释了物理学第一性原理这个工具。</p><p><font>以下为访谈全文（有删减）：</font></p><p><font><font><font>纳迪姆：</font><font>很多人感到困惑的一件事是，你怎么能做这么多事？你的生产力工具有哪些？</font></font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>嗯，我确实投入了大量的时间。我不确定，我是否会向其他人推荐我的做法，</font><font><font>因为我几乎所有时间都在工作。我很少休息，哪怕是一个星期天。</font></font></p><p>关于理解世界的工具，我认为，物理学框架是非常有帮助的。在物理学中，要从第一性原理的角度进行思考。</p><p>对于一种特定的情况，你尝试理解最基本的真理，然后基于此进行推理。然后，根据你认为的基本真理来检验你的结论。</p><p>在物理学中，这就像检验你是否违反了能量守恒，或动量守恒，或类似的定律。应该永远假设，我们在某种程度上是错误的，同时想减少错误。这一点非常重要。</p><p>这有点难以跨越自尊心，但它对于了解事情的真相很有帮助。</p><p><font><font><font>纳迪姆：</font></font></font><font><font>这是个迭代的过程，不断持有健康的怀疑态度，当然，还有你投入的大量时间。</font></font><font><font>我注意到，当你尝试做出改变时，改变带来的阻力是非常大的，也是非常痛苦的。会有一整群人，我把他们归类为反对者，他们不断地试图说，你所要实现的目标是不可能的。</font></font><font><font>你如何应对这些反对者？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>我想回到物理学上，唯一真正不可能的事情，是打破物理学定律。只要没打破物理定律，一切皆有可能。</font></p><p><font><font><font>任何人的意见都不重要，物理学是定律，其他一切都是建议。</font></font></font><font><font>我见过很多人违反法律，但我从未见过有人违反物理学定律。</font></font></p><p><font>纳迪姆：在物理学定律范围内，任何事情都有可能？</font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>当然，你也可以挑战物理学定律，但它们已经被挑战得够多的，它们有很强的适应性。</font></p><p><font><font><font>纳迪姆：</font></font></font><font><font>是否曾经有几个里程碑式的事件，发生在你的儿童或青少年时代，并给今天的你带来了最深远影响？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>我读了很多科幻和奇幻书籍，我喜欢《星际迷航》《星球大战》这类电影。</font><font>《星球大战》是我在电影院看过的第一部电影。</font><font>当时我</font><font>只有六岁，</font><font>对我</font><font>产生非常大的影响。</font></p><p>《指环王》是我最喜欢的书，艾萨克·阿西莫夫的《基地》系列，以及<font>罗伯特·海因莱因的《严厉的月亮》也</font>对我有巨大的影响。</p><p>在尝试寻求事物的真相时，我探索了很多途径，最终发现，物理学是探索事物真相的最佳途径。</p><p><font><font><font>纳迪姆：你明确指出过，应该实际改变<font><font>教育</font></font>的某些方式。请说一下</font></font></font><font><font>你对教育的想法，在你的理想世界里，教育是什么样子的？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>我认为，当我们尝试学习一些东西时，建立相关性是<font>极其重要的。要经常</font>问问自己，为什么学这个？</font></p><p><font>我们的大脑一直在试图忘却。在潜意识层面上，我们的大脑试图决定什么相关，什么不相关。</font><font>大脑并不想记住<font>我们</font><font>看到的大多数东西，</font></font><font>因此，必须建立相关性。</font><font>一旦建立了相关性，大脑自然就会想要记住它。</font></p><p><font>有两种开展教育的不同方法。一种是通过工具展开教学，另一种是通过我们想解决的一个问题来<font>展开教学</font>。</font><font>例如，面对一系列关于扳手、螺丝刀和绞盘的课程，如果不建立相关性，我们会感到很无聊。</font><font>但如果通过拆装一个发动机，接触到</font><font>螺丝刀、扳手、绞盘等工具，我们</font><font>会很好理解它们的相关性，并且记住它们。</font></p><p><font>这是一个非常简单但重要的原则，即在解决问题的过程中解释这些工具，这些工具就会有意义。</font><font>否则，它们就会显得毫不相关，人们也不会记住它们。</font></p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/crawl/140/w550h390/20221128/48ad-447802e4a709aab3bb3dfa8248ea361d.jpg/w720fin.jpg\"/></div><p>马斯克推动创办的实验性学校Astra Nova（前称：Ad Astra）的官网首页。学校秉承因材施教，推动了很多马在这个访谈中提到的教育理念</p><p><font><font><font>纳迪姆：这种做法是否正在世界各地的教育系统中发生？</font></font></font><font><font>从教师或课程的角度来看，需要做出些什么改变？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>经常有一些事情是反着来的。</font><font>他们会教</font><font>你使用工具，而不是教你如何解决问题，然后再建立工具的相关性。</font></p><p><font>例如，你可能会参加一门微积分课程，但不知道为什么要学习微积分。</font><font>实际上，对很多人来说，这可能是一门没有意义的心理障碍课程，除非你期望在未来使用它，否则学习微积分是没有意义的。</font></p><p><font>坦率地说，很多教育都是毫无意义的。人们被教了很多东西，但实际上，未来并不会使用到这些东西。</font><font>如果我可以提出一个强烈的建议，那就是，在教育早期就应该教授批判性思维。</font></p><p><font>批判性思维非常重要，因为它创建了心理防火墙，使儿童能够拒绝那些没有说服力的概念，</font><font>就像</font><font>拥有一个抗心灵病毒的防御系统。</font><font>如果在年轻的时候学习<font>批判性思维，也</font>可以避免人们的大脑建立错误的概念。</font></p><p><font>而且，还要知道如何抵御精神诡计。</font><font>人们往往会用谬论来困住你，</font><font>因此掌握抵御谬论的能力，将是一门很好的课程。</font></p><p><font><font><font>纳迪姆：</font></font></font><font><font>如果年轻人向你询问职业建议，你会推荐哪些行业？以及，未来哪些行业可能价值会降低？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>任何与可持续能源有关的行业以及<font>人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>，</font>在未来都将是非常重要的。例如，</font><font>自动驾驶的汽车、自动飞行的飞机、自动行驶的船只．．．．．．<font>在合成生物学方面也</font><font>有很多的机会，</font><font>合成信使RNA</font><font>将成为医药领域的一场革命。</font></font></p><p><font>当然，这些都是非常技术性的课题，还有许多其他值得追求的东西，</font><font>但作为技术专家，</font><font><font>可持续能源，人工智能，合成生物</font><font>学<font>三大领</font><font>域</font></font></font><font>就是我的建议</font><font>。</font></p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/crawl/68/w448h420/20221128/77a5-a3ef102799f62a7263d2cdaae942752a.jpg/w720fin.jpg\"/></div><p>信使核糖核酸（messenger RNA，缩写：mRNA），是由DNA经由转录而来，带着相应的遗传讯息，为下一步翻译成蛋白质提供所需的讯息（源：维基百科）</p><p><font>纳迪姆：就风险而言，哪些技术最让你害怕？</font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>我们应该对人工智能心存担忧，</font><font>不希望出现走向歧路的数字超级智能对人类造成损害。</font><font>我们确实需要对人工智能持谨慎态度。</font></p><p>在合成生物学方面，它也有可能变得危险。因为，它有可能创造出比自然出现的更具破坏性的病毒。</p><p>这些技术工具，绝对是双刃剑。技术越强大，我们在使用时就越需要小心。</p><p><font><font><font>纳迪姆：</font></font></font><font><font>你认为印度尼西亚需要做些什么，才能在2045年成为全球经济强国？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>广泛的教育显然很有意义。在印度尼西亚全国拥有高速互联网连接将非常重要。</font><font>哪怕</font><font>只有一个廉价的设备和低成本的互联网接入，人们</font><font>就可以学到任何东西。</font></p><p>例如，麻省理工学院的课程在油管上是免费的。你几乎可以在互联网上免费学习任何你想要的内容。<font>因此，我认为广泛的互联网连接是至关重要的，因为它允许人们以他们喜欢的速度，学习任何他们想学的内容。</font></p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/crawl/52/w550h302/20221128/cfb5-89f944befce0c49a415df548066b1dec.png/w720fin.jpg\"/></div><p><font>纳迪姆：接下来是一些观众问题。他想知道你曾面临的最大障碍或错误是什么？是如何克服的？</font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>坦率地说，我犯过很多错，把它们全部列出来要花很长的时间。</font><font>随着时间的推移，我们总渴望能够减少错误，但</font><font>要每天少犯错，也是很难的。</font></p><p>我曾经公开说过，心智和思维都很重要，不能光看思维。我在雇用人员方面所犯过最大的错误之一，就是过于看重他们的思维能力，而忽视心智的成熟。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/finance/crawl/81/w550h331/20221128/555c-80454a0cc0f70b8b4b07dc56ed800c19.jpg/w720fin.jpg\"/></div><p><font>我认为更高的原则是，我们<font>应该永远假设自己是错的，事实上也的确如此，同时</font>要争取少犯错，并且每天努力减少犯错。</font><font>在这个过程中，</font><font>要</font><font>采取“</font><font>减少犯错”的方法，而不是认为自己是对的</font><font>，并且</font><font>让别人</font><font>来证明你是对的</font><font>。</font></p><p><font><font>纳迪姆：最后一个问题，哪些</font></font><font><font>日常习惯，让你成为了现在的你？</font></font></p><p><font><font><font>埃隆·马斯克：</font></font></font><font>就日常习惯而言，我对世界及世界的运作方式充满好奇，对技术好奇，对一切事物好奇。我认为，好奇心是一个非常重要的东西，</font><font>同时</font><font>，还</font><font>要对好奇心有一定的执着。所以，</font><font>执着的好奇心是很重要的。</font></p><p><font>并且，我认为冒险精神也很好。人们对某些事情感到害怕，其实大可不必。</font><font>有时候，我们的本能恐惧与实际危险并不相称，下次再面临恐惧，我们应该</font><font>尝试重新思考，比如，这种恐惧是合理的吗？</font><font>会不会真的有不好的事发生？</font><font>我们</font><font>必须要审视一下</font><font>本能恐惧，并质疑它，</font><font>简单地审视一下恐惧，也许就会让它消失。</font></p><p>* 文章来源Economics一克纳米</p></body></html>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2022-11-28/doc-imqmmthc6299945.shtml><strong>市场资讯</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>来源：亚布力企业家论坛CEF近日，在印尼巴厘岛举行的B20二十国集团工商界峰会上，埃隆·马斯克接受了企业家，印度尼西亚教育、文化、研究和技术部长纳迪姆·马卡里姆的远程采访。马斯克分享了关于教育，学习的看法，并解释了物理学第一性原理这个工具。以下为访谈全文（有删减）：纳迪姆：很多人感到困惑的一件事是，你怎么能做这么多事？你的生产力工具有哪些？埃隆·马斯克：嗯，我确实投入了大量的时间。我不确定，我是否...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2022-11-28/doc-imqmmthc6299945.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"LU1861215975.USD":"贝莱德新一代科技基金 A2","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","BK4581":"高盛持仓","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","BK4534":"瑞士信贷持仓","LU0943347566.SGD":"安联收益及增长平衡基金AM H2-SGD","LU1861220033.SGD":"Blackrock Next 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Nova（前称：Ad Astra）的官网首页。学校秉承因材施教，推动了很多马在这个访谈中提到的教育理念纳迪姆：这种做法是否正在世界各地的教育系统中发生？从教师或课程的角度来看，需要做出些什么改变？埃隆·马斯克：经常有一些事情是反着来的。他们会教你使用工具，而不是教你如何解决问题，然后再建立工具的相关性。例如，你可能会参加一门微积分课程，但不知道为什么要学习微积分。实际上，对很多人来说，这可能是一门没有意义的心理障碍课程，除非你期望在未来使用它，否则学习微积分是没有意义的。坦率地说，很多教育都是毫无意义的。人们被教了很多东西，但实际上，未来并不会使用到这些东西。如果我可以提出一个强烈的建议，那就是，在教育早期就应该教授批判性思维。批判性思维非常重要，因为它创建了心理防火墙，使儿童能够拒绝那些没有说服力的概念，就像拥有一个抗心灵病毒的防御系统。如果在年轻的时候学习批判性思维，也可以避免人们的大脑建立错误的概念。而且，还要知道如何抵御精神诡计。人们往往会用谬论来困住你，因此掌握抵御谬论的能力，将是一门很好的课程。纳迪姆：如果年轻人向你询问职业建议，你会推荐哪些行业？以及，未来哪些行业可能价值会降低？埃隆·马斯克：任何与可持续能源有关的行业以及人工智能，在未来都将是非常重要的。例如，自动驾驶的汽车、自动飞行的飞机、自动行驶的船只．．．．．．在合成生物学方面也有很多的机会，合成信使RNA将成为医药领域的一场革命。当然，这些都是非常技术性的课题，还有许多其他值得追求的东西，但作为技术专家，可持续能源，人工智能，合成生物学三大领域就是我的建议。信使核糖核酸（messenger RNA，缩写：mRNA），是由DNA经由转录而来，带着相应的遗传讯息，为下一步翻译成蛋白质提供所需的讯息（源：维基百科）纳迪姆：就风险而言，哪些技术最让你害怕？埃隆·马斯克：我们应该对人工智能心存担忧，不希望出现走向歧路的数字超级智能对人类造成损害。我们确实需要对人工智能持谨慎态度。在合成生物学方面，它也有可能变得危险。因为，它有可能创造出比自然出现的更具破坏性的病毒。这些技术工具，绝对是双刃剑。技术越强大，我们在使用时就越需要小心。纳迪姆：你认为印度尼西亚需要做些什么，才能在2045年成为全球经济强国？埃隆·马斯克：广泛的教育显然很有意义。在印度尼西亚全国拥有高速互联网连接将非常重要。哪怕只有一个廉价的设备和低成本的互联网接入，人们就可以学到任何东西。例如，麻省理工学院的课程在油管上是免费的。你几乎可以在互联网上免费学习任何你想要的内容。因此，我认为广泛的互联网连接是至关重要的，因为它允许人们以他们喜欢的速度，学习任何他们想学的内容。纳迪姆：接下来是一些观众问题。他想知道你曾面临的最大障碍或错误是什么？是如何克服的？埃隆·马斯克：坦率地说，我犯过很多错，把它们全部列出来要花很长的时间。随着时间的推移，我们总渴望能够减少错误，但要每天少犯错，也是很难的。我曾经公开说过，心智和思维都很重要，不能光看思维。我在雇用人员方面所犯过最大的错误之一，就是过于看重他们的思维能力，而忽视心智的成熟。我认为更高的原则是，我们应该永远假设自己是错的，事实上也的确如此，同时要争取少犯错，并且每天努力减少犯错。在这个过程中，要采取“减少犯错”的方法，而不是认为自己是对的，并且让别人来证明你是对的。纳迪姆：最后一个问题，哪些日常习惯，让你成为了现在的你？埃隆·马斯克：就日常习惯而言，我对世界及世界的运作方式充满好奇，对技术好奇，对一切事物好奇。我认为，好奇心是一个非常重要的东西，同时，还要对好奇心有一定的执着。所以，执着的好奇心是很重要的。并且，我认为冒险精神也很好。人们对某些事情感到害怕，其实大可不必。有时候，我们的本能恐惧与实际危险并不相称，下次再面临恐惧，我们应该尝试重新思考，比如，这种恐惧是合理的吗？会不会真的有不好的事发生？我们必须要审视一下本能恐惧，并质疑它，简单地审视一下恐惧，也许就会让它消失。* 文章来源Economics一克纳米","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":16,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9966704395,"gmtCreate":1669635574117,"gmtModify":1676538216528,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9966704395","repostId":"1175449952","repostType":4,"repost":{"id":"1175449952","pubTimestamp":1669613100,"share":"https://ttm.financial/m/news/1175449952?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-28 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经历了可怕的混乱，加密货币圈又一直在持续发生惊人的内爆，我内心生出了一个大问号：为什么会同时发生这一切呢？</p><p>对于这个问题，一个简单，而且也许过于简化的答案是：都是利率惹的祸，蠢货。</p><p>当年（编者注：2008 年金融危机）大衰退之后，世界就进入到经济疲软、需求低迷与利率低的时期。这就给充裕现金时代的到来创造了完美条件，追求高回报率的风险资本家开始涌入低边际成本的软件公司。随着智能手机在美国以及世界各地普及率的上升，一场 app 革命拉开了帷幕。社交媒体和消费科技公司成为了全世界最有钱、发展最快的公司之一。好莱坞走向流媒体，内容走向数字化，服务经济开始以智能手机为媒介。</p><p>然而疫情之后通货膨胀开始加剧。<b>利率上升意味着轻松赚钱的时代结束</b>。千禧一代消费者红利（The Millennial Consumer Subsidy，这是原作者杜撰的一个词，意思是风投公司为了发展企业而给消费者分摊账单的做法）已经结束。随着风险成本的上升，风险投资的减少，企业被迫削减成本、提高价格，或双管齐下。与此同时，<b>市场的叙事方式已经从增长转向盈利</b>，科技公司的市值开始暴跌。</p><p>这种对通货膨胀的解释技术性相当强。不过我还可以换种讲法，只是证明起来有点难。这个故事是这样的：<b>科技行业正在经历中年危机</b>。</p><p>按照这种隐喻，科技业在青年时期就是玩，通过无限的投资、无休止的优化以及 A/B 测试，对社交媒体和消费技术进行试验，现如今，许多科技高管和投资者觉得自己已经从根本上解决了基本数字化当中某些最有趣和最重要的问题了。持这种看法的不只有我一个人：四年前，技术分析师 Ben Evans 就已经观察到这一点，他发现软件已经攻克了广告和媒体两座大山，并连接了世界，现在技术正在寻找新的高峰去攀登，去迎接新的挑战。一个篇章即将结束，最著名的技术高管和投资者正在寻找下一个故事。</p><p>这些年来，大型科技公司的高管一直在将资源投向回报不确定的新企业。<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>最近雇佣了超过 10000 名员工来开发其人工智能产品 Alexa（杰夫·贝索斯现在已经离开了他创立的公司，开始研究火箭飞船了）。而在 Facebook、 Instagram 和 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岁的老男人突然染起头发，并把原先的厢式车换成了克尔维特跑车的话，那是不公平的。从某种程度而言，公司变大之后，花费大量金钱到“用不确定的解决方案去解决重要和困难的问题”上是很酷的。但目前来看，这些赌注里面有很多都属于半生不熟、代价高昂，要么就是完全的欺诈。这其中既有宏观经济层面的解释，也有心理动力学层面的解释。为了促进互动和广告投放，科技行业已经将数字领域的优化艺术掌握得炉火纯青，并准备对下一次冒险进行深入投资。但这种努力受到疫情后通胀和利率上升的打击，转型更难执行。其结果就是现在大家看到的新闻：始于几年前的大规模裁员浪潮似乎势不可挡。在观察这些趋势时，记者们可能会犯的一个错误是假设，因为基于软件的技术行业现在似乎正在苦苦挣扎，所以假设情况会永远保持这种状态。但其实我们正处在技术时代间歇期的可能性更大。我们基本上经历了浏览器时代、社交媒体时代和智能手机应用经济时代。但在过去几个月的时间里，人工智能应用的爆炸式增长表明，即将会出现一些相当壮观但可能也有点可怕的事情。十年后，当我们再回顾 2022 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)的CEO和首席投资官，在中国被称为木头姐。她一度重仓科技成长股和比特币，在2020年获得152%的惊人回报，被奉为女版的“巴菲特”。</blockquote><p>但今年以来，由于美联储加息，方舟投资旗下的主要基金，已经跌去三分之二。</p><p>尤其是加密货币的暴跌，更是令她损失惨重。虽然如此，木头姐依然非常看好加密货币的未来前景。</p><p>而是事实上，她的实际行动也表明了她的态度。</p><p>虽然现在全球整个金融圈都在各国加息、高通胀、经济衰退的大环境下瑟瑟发抖。加密货币市场更是低迷不堪、恐慌不已，但她在这个时候却疯狂地加码加密货币市场的投入。</p><p><b>一、大力加注coinbase交易所股票。</b></p><p>coinbase是美国唯一受SEC同意批准在美股上市的加密货币交易所。2021年4月14日，正式以250美元的发行价在纳斯达克上市，最高价曾一度达到430美元左右。</p><p>但随着加密货币熊市的到来，coinbase股价也随着一路下跌。截止昨天，股价已经下跌到41.23美元，相比历史最高价已经跌去了90%，可谓是惨不忍睹。</p><p>虽然如此，木头姐依然没有改变她长远看好的观点，在别人恐慌的时候却大力加码投入。</p><p>仅在 11 月 18 日，她的三支不同的基金分别增持了 25.5249 万、3.6942 万、2.4989 万股 Coinbase 股票。按照当前股价计算，合计加注了约1300万美元。</p><p><b>二、疯狂加码灰度GBTC基金股票。</b></p><p>除了加注coinbase之外，她还疯狂加码了GBTC的投入。</p><blockquote>GBTC就是灰度BTC基金包装成股票的一个基金，可以像传统股票一样方便快捷的交易。简单理解就是，GBTC＝BTC。</blockquote><p>其实，木头姐的ARKW基金自2015年底开始持有GBTC，到了2021年获利几乎达到12倍。但随着2022年以来的低迷行情，回撤了几乎75%。</p><p>但这并没有妨碍她继续看好BTC。今年以来已经多次增加GBTC头寸。</p><p>就在11月14日，在FTX交易所暴雷之际，旗下两个基金分别增持17.6945万和27.332.7万股GBTC。到了11月22日，又买入了176,945股的GBTC。</p><p>经过连续的加码增仓，木头姐旗下基金已经持有超过4.6%的GBTC权重，市值更超过6000万美元，目前是GBTC第九大持仓人。</p><p>木头姐豪赌加密货币未来，坚信BTC在2030年达到100万美元价格</p><p>今年以来，美联储货币政策紧缩力度的影响巨大，“木头姐”投资的高风险类资产出现滑铁卢，虽然她一路抄底，但时常抄在半山腰，其基金ARKK年内跌幅高达惊人的60%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c621f15c6d1972ceee81ca7fe6ebacce\" tg-width=\"1437\" tg-height=\"440\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>木头姐虽然信仰很坚定地认为BTC到2030年将会达到100万美元的价格，但这类加密货币高风险资产未来的走向不可预知因素太多。</p><p><b>大家认为，BTC在2030年能达到100万美元的价格吗？还是BTC根本就撑不到2030年就彻底消失在历史长河中？</b></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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17:09","market":"us","language":"zh","title":"裁员风暴波及硅谷房价，已跌破2018年水平","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116810892","media":"IT时报","summary":"庞大的裁员计划，像一阵飓风，掀动了美国这座令人骄傲的科技中心。","content":"<html><head></head><body><p>作者／毛宇</p><p>美国科技互联网行业近20年来的高速发展轨迹，在2022年被打断，大规模裁员潮正在无情袭来。</p><p>推特在马斯克收购一天之内被裁50%；Meta宣布裁员1.1万人；亚马逊也计划裁员1万人；思科将裁4000人……据美国企业服务数据库公司Crunchbase统计，截至2022年11月中旬，美国科技行业已有超过6.7万名员工被裁员。而裁员数据统计网站Layoffs.fyi的数据更惊人，显示2022年以来，科技行业裁员人数已经超过10万人之多，大部分集中在美国科技企业中。</p><p>硅谷无疑是风暴中心，不仅是科技巨头，众多硅谷小厂也无法幸免于难。如此庞大的裁员计划，像一阵飓风，掀动了美国这座令人骄傲的科技中心。</p><p>“硅谷房产交易行为都减少了，一是因为裁员，二也是因为这里的房价过高”，在硅谷从事多年房地产与贷款行业的房产经纪人杨梓艺说道。在她看来，这是自2008年经济危机以来，硅谷最大规模、波及行业最广的裁员潮。</p><p><b>1</b></p><p><b>被裁员潮吞没的硅谷“大厂”</b></p><p>“周一我和在Meta工作的朋友吃饭，周三这位朋友就被裁了。据我所知，目前硅谷这边暂未受到影响的公司只有谷歌和苹果。”一位在谷歌工作了将近5年的员工告诉《IT时报》记者，硅谷近期的裁员浪潮，确实让很多员工担心，“硅谷已经笼罩在裁员的阴霾下。”</p><p>但是这两家巨头，再加上微软公司，目前已经冻结了招聘行为，此举也同样是为了节省开支，而且三家公司没有对外宣布何时恢复招聘。</p><p>在与这位谷歌员工对话的当晚，《IT时报》记者便在社交平台上看到了谷歌缩减人员的新消息。不过该消息中使用的词汇“performance rating”（业绩评定），称谷歌将在明年1月份淘汰业绩垫底的后10%员工，而不是lay off（裁员、辞退）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea7a745d0760102b3f61fa2d72bdaa52\" tg-width=\"550\" tg-height=\"823\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>对于这则消息，上述谷歌员工说道：“确实没有收到通知，无法判断这则消息背后的真实原因，也无从得知这次末位裁员后是否还会有下一轮。”</p><p>“一切都是未知数。”这位员工叹气道。</p><p>亚马逊员工的反应略有不同。近日，亚马逊已正式启动史上最大规模的万人裁员。亚马逊CEO安迪·贾西在给员工的一份备忘录中写道，未来一年亚马逊将继续裁员，这意味着裁员将持续到2023年。</p><p>入职亚马逊快3年的艾玛告诉记者，这次的裁员确实已经开始了，这周二或周三，亚马逊将召开员工大会，会议上很可能提到裁员相关事宜。</p><p>目前亚马逊裁员行动已经展开，艾玛和同事们观察后发现，这次裁员很可能是按照大组逐一进行，“像研发部门和Alexa（智能音箱）基本已经裁完了，接下来可能会从零售等部门开始，再有就是一些业绩指标完成靠后的员工，可能会进入公司的考核流程，考核不达标自然也逃不掉被裁的命运。”</p><p>艾玛还提到此次裁员浪潮里存在的“人文关怀”现象，对于一些需要工作去维持留美“身份”的员工，部分企业会有意避开，“本地员工的压力肯定会小于外籍员工，所以我猜测公司在这方面是做了考量的”。</p><p>据了解，美国向在美从事工作的非美公民提供非移民临时签证，其中H-1B签证是美国最主要的工作签证类别，发放给美国公司雇佣的外国籍有专业技能的员工。如遇裁员现象，公司无法为相应员工继续提供H-1B身份，他们只能尽快入职下一份工作或找其他公司挂靠去维持，否则可能会被驱逐出境。</p><p>相比以上还算“体面”的裁员方式，向元宇宙转型的Meta公司则因裁员闹得沸沸扬扬。11月上旬开始，社交平台陆续有Meta公司内部员工发声，称正遭受裁员冲击。</p><p>“三周前的周一就传出小道消息，称周三早上会公布裁员名单，周二晚上无法合眼，等到了天亮。”这是当时Meta公司大部分员工的状态。</p><p>果不其然，周三凌晨3时，Meta公司CEO扎克伯格发出了全员信，他为之前的盲目扩招而道歉，并称因此举将导致13%（1.1万人）的Meta员工被裁，但会得到一定额度的赔偿金。</p><p>早上7点半，裁员信准时到来，“一夜无眠，不知所措”，一位被裁员工在社交平台写道，收到裁员通知后，紧接着便发现公司账号及邮箱无法再登录。幸免于难的员工，在打开工作群时，发现经常对接的同事已经“下线”。</p><p>“这次裁员是无差别进行，无关年龄、身份、职位、收入、入职时长、贡献等。”风波之后员工们互相安慰、道别，互留联系方式，以便帮助推荐其他公司的职位。</p><p>一时之间，Meta“吐槽大会”开场：一周前刚入职，就收到lay off通知；62岁即将退休，未能逃过一劫；昨天一个桌子吃饭的一半人今天都“没了”。诸如此类的“诉苦”帖，在社交平台上引起广泛关注。</p><p>日子同样不好过的还有推特，在完成收购后马斯克就开启疯狂裁员之路，他发出全员信，直截了当地告知员工尽快做出选择：高强度的工作或3个月的赔偿金。期限一到，马斯克下令封锁推特大楼，强迫员工做出决定。马斯克因此被员工用投影仪骂上了推特大楼的墙上，称其为“不讲武德的巨婴、超级寄生虫”等。</p><p><b>2</b></p><p><b>人的问题还是环境因素？</b></p><p>裁员来势汹汹，并不是无迹可寻。</p><p>在北美华人员工经常交流切磋的“一亩三分地”网站上，不少Meta员工分享了自己对于裁员事件的看法，内部管理混乱是被员工们诟病最多的一点。</p><p>不顾产出的扎克伯格在踏入元宇宙大门后一发不可收拾，开启大幅度的扩张和升级，Facebook旗下仅剩8000人，而元宇宙相关业务扩招到2万人。“Reality Labs（指元宇宙业务下的现实实验室）部门的人大量摸鱼，没有产出。”一名员工在帖子中吐槽道。人员管理混乱导致元宇宙业务迟迟见不到收益，今年以来已累计亏损94亿美元，2021年亏损则超100亿美元。元宇宙疯狂“烧钱”是造成此次Meta裁员的主要原因之一。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae757ca07943102a363beb2a70878b21\" tg-width=\"520\" tg-height=\"293\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>Reality Labs项目</p><p>11月9日，扎克伯格在全员信中向所有人道歉：“我对这个决定承担全部责任。”11月22日晚，有消息称扎克伯格决定于2023年辞职，不过Meta发言人Andy Stone在推特上称，“This is false（这是假的）”。令人啼笑皆非的是，这一假消息竟短暂推动Meta股价上涨1%。</p><p>除决策失误、管理混乱等内部因素外，外部因素也被放大。</p><p>2020年疫情来袭，美国传统行业无一例外受到重创，美联储应势推出量化宽松政策，使得线上互联网蓬勃发展，科技公司股价一度大涨，形势一片大好。但是，这样的乐观景象仅仅维持了不到2年。</p><p>2022年初，美国科技股指数跌幅一度超过35%，前五大科技公司的市值共蒸发近4万亿美元。近期，五大科技巨头交出三季度成绩单，除苹果以外的四巨头均惨遭“血洗”。微软和谷歌10月25日盘后披露财报，次日均创年内最大单日跌幅；亚马逊10月27日盘后“放榜”，次日股价一度深跌12%，市值曾跌破一万亿美元。掉队最为严重的Meta，和今年初相比，股价跌幅约70%。</p><p>这一惨象背后，通货膨胀似乎成了罪魁祸首。斯坦福大学经济学家约翰·泰勒认为，美国的“货币政策”是通胀上升的主要原因。而又为了遏制通货膨胀，美联储开始采取货币紧缩政策，大幅加息，部分民众选择存钱而不是投入股市，资本市场的流动资金一再减少，导致科技公司股价骤跌，失去资金支持的科技巨头只能选择“断臂求生”。</p><p>此外，俄乌战争也被部分科技公司员工认为是此次裁员的原因之一。</p><p>自俄乌战争开始之后，美国及欧洲国家不断加大对俄罗斯的制裁，导致能源价格不断上涨，加之疫情原因，加大全球经济衰退风险，通货膨胀在加剧。</p><p>相关数据显示，美国2021年平均年薪为5.3万美元，但码农的平均年薪能达到11万美元。据“一亩三分地”上最新数据统计显示，五大科技公司员工年薪平均高达百万，其中尤属程序员职位薪资最高。如此高昂的用人费用加之政治、经济多重压力，科技巨头做出裁员决定也不足为怪了。</p><p><b>3</b></p><p><b>骨牌倒塌波及硅谷房地产业</b></p><p>裁员犹如推倒了第一张多米诺骨牌，带来了一系列影响。</p><p>杨梓艺介绍，硅谷房价自2013年以后不断暴涨。如今，像加州山景城、南湾等各大科技公司分布的城市，一套房需要300万~400万美元不等，折算成人民币约为2100万元到3000万元。</p><p>不仅如此，购买房产后，人们还需每年缴纳房产税。全美50个州都有房产税，这是地方政府收入的主要来源，目前税率在1.12%左右。</p><p>记者计算了一下，一套300万美元的房子，每年需要支出约3.3万美元税费，使用30年的话，等于多支付1/3的房价。硅谷相对高昂的购房费用和长期的税费让很多普通在美工作人员望而却步。因此，在硅谷买房的多为硅谷码农，不仅有华人员工，印度、越南籍员工占比也较高。</p><p>“大多数码农手上还有公司股票，如此一来，他们手上的筹码更多。”杨梓艺提到，很多人在这里买卖也是为了投资，“硅谷的房子也较容易升值，股市的增长，会在半年左右的时间内体现在房价上。”</p><p>即便如此，大多数人不会将自己的全部资金投入房产，而会保留一部分备用资金及股市流动资金。买房选择首付加贷款是更明智的做法，“如此一来，如果遇上裁员的话，卖房可以将现金把握在自己手上，但是否卖房也要根据后续工作是否稳定和个人手上的现金储备量决定。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ada3f2778b459d72fa92f78fb5fa517\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>图源：东方IC</p><p>据报道，硅谷最核心的几个城市房价在8月份均有不同程度跌幅，平均20%左右，有的甚至已经跌破2018年的水平。而位于硅谷的佛里蒙特城市，在近期房价也已跌回至一年前的价格，且有持续走跌的趋势。</p><p>“如果这次大规模裁员持续到明年的话，地产业必将受到一定冲击。”杨梓艺表示，现在并不是硅谷买房的最佳时机。受裁员的大范围影响，如果部分被裁员工无法在期限内找到工作保住“身份”，“或许，明年卖房的人将会变多。”杨梓艺说道。</p><p>面对经济衰退和裁员，身处硅谷的外籍从业者意识到，永远不要认为自己绝对安全，而在工作中“躺平”，要随时做好面试的准备，平日保持充电也非常重要。社交平台上，互帮互助的帖子逐渐增多，哪里有招聘，哪里缺人才，众人互通有无。集思广益的硅谷精英们也在不停积累经验、分享心得，彼此加油打气，向着未来继续前进。</p><p>就业可以重来，而一时之间失去众多精英的硅谷，不知何时才能再度“振作”。</p></body></html>","source":"lsy1568283298901","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>裁员风暴波及硅谷房价，已跌破2018年水平</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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href=https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-11-28/doc-imqqsmrp7851898.shtml><strong>IT时报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者／毛宇美国科技互联网行业近20年来的高速发展轨迹，在2022年被打断，大规模裁员潮正在无情袭来。推特在马斯克收购一天之内被裁50%；Meta宣布裁员1.1万人；亚马逊也计划裁员1万人；思科将裁4000人……据美国企业服务数据库公司Crunchbase统计，截至2022年11月中旬，美国科技行业已有超过6.7万名员工被裁员。而裁员数据统计网站Layoffs.fyi的数据更惊人，显示2022年以来...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-11-28/doc-imqqsmrp7851898.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/72d27a366ee799e9e53deb54758ae984","relate_stocks":{"BK4527":"明星科技股"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-11-28/doc-imqqsmrp7851898.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1116810892","content_text":"作者／毛宇美国科技互联网行业近20年来的高速发展轨迹，在2022年被打断，大规模裁员潮正在无情袭来。推特在马斯克收购一天之内被裁50%；Meta宣布裁员1.1万人；亚马逊也计划裁员1万人；思科将裁4000人……据美国企业服务数据库公司Crunchbase统计，截至2022年11月中旬，美国科技行业已有超过6.7万名员工被裁员。而裁员数据统计网站Layoffs.fyi的数据更惊人，显示2022年以来，科技行业裁员人数已经超过10万人之多，大部分集中在美国科技企业中。硅谷无疑是风暴中心，不仅是科技巨头，众多硅谷小厂也无法幸免于难。如此庞大的裁员计划，像一阵飓风，掀动了美国这座令人骄傲的科技中心。“硅谷房产交易行为都减少了，一是因为裁员，二也是因为这里的房价过高”，在硅谷从事多年房地产与贷款行业的房产经纪人杨梓艺说道。在她看来，这是自2008年经济危机以来，硅谷最大规模、波及行业最广的裁员潮。1被裁员潮吞没的硅谷“大厂”“周一我和在Meta工作的朋友吃饭，周三这位朋友就被裁了。据我所知，目前硅谷这边暂未受到影响的公司只有谷歌和苹果。”一位在谷歌工作了将近5年的员工告诉《IT时报》记者，硅谷近期的裁员浪潮，确实让很多员工担心，“硅谷已经笼罩在裁员的阴霾下。”但是这两家巨头，再加上微软公司，目前已经冻结了招聘行为，此举也同样是为了节省开支，而且三家公司没有对外宣布何时恢复招聘。在与这位谷歌员工对话的当晚，《IT时报》记者便在社交平台上看到了谷歌缩减人员的新消息。不过该消息中使用的词汇“performance rating”（业绩评定），称谷歌将在明年1月份淘汰业绩垫底的后10%员工，而不是lay off（裁员、辞退）。对于这则消息，上述谷歌员工说道：“确实没有收到通知，无法判断这则消息背后的真实原因，也无从得知这次末位裁员后是否还会有下一轮。”“一切都是未知数。”这位员工叹气道。亚马逊员工的反应略有不同。近日，亚马逊已正式启动史上最大规模的万人裁员。亚马逊CEO安迪·贾西在给员工的一份备忘录中写道，未来一年亚马逊将继续裁员，这意味着裁员将持续到2023年。入职亚马逊快3年的艾玛告诉记者，这次的裁员确实已经开始了，这周二或周三，亚马逊将召开员工大会，会议上很可能提到裁员相关事宜。目前亚马逊裁员行动已经展开，艾玛和同事们观察后发现，这次裁员很可能是按照大组逐一进行，“像研发部门和Alexa（智能音箱）基本已经裁完了，接下来可能会从零售等部门开始，再有就是一些业绩指标完成靠后的员工，可能会进入公司的考核流程，考核不达标自然也逃不掉被裁的命运。”艾玛还提到此次裁员浪潮里存在的“人文关怀”现象，对于一些需要工作去维持留美“身份”的员工，部分企业会有意避开，“本地员工的压力肯定会小于外籍员工，所以我猜测公司在这方面是做了考量的”。据了解，美国向在美从事工作的非美公民提供非移民临时签证，其中H-1B签证是美国最主要的工作签证类别，发放给美国公司雇佣的外国籍有专业技能的员工。如遇裁员现象，公司无法为相应员工继续提供H-1B身份，他们只能尽快入职下一份工作或找其他公司挂靠去维持，否则可能会被驱逐出境。相比以上还算“体面”的裁员方式，向元宇宙转型的Meta公司则因裁员闹得沸沸扬扬。11月上旬开始，社交平台陆续有Meta公司内部员工发声，称正遭受裁员冲击。“三周前的周一就传出小道消息，称周三早上会公布裁员名单，周二晚上无法合眼，等到了天亮。”这是当时Meta公司大部分员工的状态。果不其然，周三凌晨3时，Meta公司CEO扎克伯格发出了全员信，他为之前的盲目扩招而道歉，并称因此举将导致13%（1.1万人）的Meta员工被裁，但会得到一定额度的赔偿金。早上7点半，裁员信准时到来，“一夜无眠，不知所措”，一位被裁员工在社交平台写道，收到裁员通知后，紧接着便发现公司账号及邮箱无法再登录。幸免于难的员工，在打开工作群时，发现经常对接的同事已经“下线”。“这次裁员是无差别进行，无关年龄、身份、职位、收入、入职时长、贡献等。”风波之后员工们互相安慰、道别，互留联系方式，以便帮助推荐其他公司的职位。一时之间，Meta“吐槽大会”开场：一周前刚入职，就收到lay off通知；62岁即将退休，未能逃过一劫；昨天一个桌子吃饭的一半人今天都“没了”。诸如此类的“诉苦”帖，在社交平台上引起广泛关注。日子同样不好过的还有推特，在完成收购后马斯克就开启疯狂裁员之路，他发出全员信，直截了当地告知员工尽快做出选择：高强度的工作或3个月的赔偿金。期限一到，马斯克下令封锁推特大楼，强迫员工做出决定。马斯克因此被员工用投影仪骂上了推特大楼的墙上，称其为“不讲武德的巨婴、超级寄生虫”等。2人的问题还是环境因素？裁员来势汹汹，并不是无迹可寻。在北美华人员工经常交流切磋的“一亩三分地”网站上，不少Meta员工分享了自己对于裁员事件的看法，内部管理混乱是被员工们诟病最多的一点。不顾产出的扎克伯格在踏入元宇宙大门后一发不可收拾，开启大幅度的扩张和升级，Facebook旗下仅剩8000人，而元宇宙相关业务扩招到2万人。“Reality Labs（指元宇宙业务下的现实实验室）部门的人大量摸鱼，没有产出。”一名员工在帖子中吐槽道。人员管理混乱导致元宇宙业务迟迟见不到收益，今年以来已累计亏损94亿美元，2021年亏损则超100亿美元。元宇宙疯狂“烧钱”是造成此次Meta裁员的主要原因之一。Reality Labs项目11月9日，扎克伯格在全员信中向所有人道歉：“我对这个决定承担全部责任。”11月22日晚，有消息称扎克伯格决定于2023年辞职，不过Meta发言人Andy Stone在推特上称，“This is false（这是假的）”。令人啼笑皆非的是，这一假消息竟短暂推动Meta股价上涨1%。除决策失误、管理混乱等内部因素外，外部因素也被放大。2020年疫情来袭，美国传统行业无一例外受到重创，美联储应势推出量化宽松政策，使得线上互联网蓬勃发展，科技公司股价一度大涨，形势一片大好。但是，这样的乐观景象仅仅维持了不到2年。2022年初，美国科技股指数跌幅一度超过35%，前五大科技公司的市值共蒸发近4万亿美元。近期，五大科技巨头交出三季度成绩单，除苹果以外的四巨头均惨遭“血洗”。微软和谷歌10月25日盘后披露财报，次日均创年内最大单日跌幅；亚马逊10月27日盘后“放榜”，次日股价一度深跌12%，市值曾跌破一万亿美元。掉队最为严重的Meta，和今年初相比，股价跌幅约70%。这一惨象背后，通货膨胀似乎成了罪魁祸首。斯坦福大学经济学家约翰·泰勒认为，美国的“货币政策”是通胀上升的主要原因。而又为了遏制通货膨胀，美联储开始采取货币紧缩政策，大幅加息，部分民众选择存钱而不是投入股市，资本市场的流动资金一再减少，导致科技公司股价骤跌，失去资金支持的科技巨头只能选择“断臂求生”。此外，俄乌战争也被部分科技公司员工认为是此次裁员的原因之一。自俄乌战争开始之后，美国及欧洲国家不断加大对俄罗斯的制裁，导致能源价格不断上涨，加之疫情原因，加大全球经济衰退风险，通货膨胀在加剧。相关数据显示，美国2021年平均年薪为5.3万美元，但码农的平均年薪能达到11万美元。据“一亩三分地”上最新数据统计显示，五大科技公司员工年薪平均高达百万，其中尤属程序员职位薪资最高。如此高昂的用人费用加之政治、经济多重压力，科技巨头做出裁员决定也不足为怪了。3骨牌倒塌波及硅谷房地产业裁员犹如推倒了第一张多米诺骨牌，带来了一系列影响。杨梓艺介绍，硅谷房价自2013年以后不断暴涨。如今，像加州山景城、南湾等各大科技公司分布的城市，一套房需要300万~400万美元不等，折算成人民币约为2100万元到3000万元。不仅如此，购买房产后，人们还需每年缴纳房产税。全美50个州都有房产税，这是地方政府收入的主要来源，目前税率在1.12%左右。记者计算了一下，一套300万美元的房子，每年需要支出约3.3万美元税费，使用30年的话，等于多支付1/3的房价。硅谷相对高昂的购房费用和长期的税费让很多普通在美工作人员望而却步。因此，在硅谷买房的多为硅谷码农，不仅有华人员工，印度、越南籍员工占比也较高。“大多数码农手上还有公司股票，如此一来，他们手上的筹码更多。”杨梓艺提到，很多人在这里买卖也是为了投资，“硅谷的房子也较容易升值，股市的增长，会在半年左右的时间内体现在房价上。”即便如此，大多数人不会将自己的全部资金投入房产，而会保留一部分备用资金及股市流动资金。买房选择首付加贷款是更明智的做法，“如此一来，如果遇上裁员的话，卖房可以将现金把握在自己手上，但是否卖房也要根据后续工作是否稳定和个人手上的现金储备量决定。”图源：东方IC据报道，硅谷最核心的几个城市房价在8月份均有不同程度跌幅，平均20%左右，有的甚至已经跌破2018年的水平。而位于硅谷的佛里蒙特城市，在近期房价也已跌回至一年前的价格，且有持续走跌的趋势。“如果这次大规模裁员持续到明年的话，地产业必将受到一定冲击。”杨梓艺表示，现在并不是硅谷买房的最佳时机。受裁员的大范围影响，如果部分被裁员工无法在期限内找到工作保住“身份”，“或许，明年卖房的人将会变多。”杨梓艺说道。面对经济衰退和裁员，身处硅谷的外籍从业者意识到，永远不要认为自己绝对安全，而在工作中“躺平”，要随时做好面试的准备，平日保持充电也非常重要。社交平台上，互帮互助的帖子逐渐增多，哪里有招聘，哪里缺人才，众人互通有无。集思广益的硅谷精英们也在不停积累经验、分享心得，彼此加油打气，向着未来继续前进。就业可以重来，而一时之间失去众多精英的硅谷，不知何时才能再度“振作”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":9,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9966706451,"gmtCreate":1669634773174,"gmtModify":1676538216426,"author":{"id":"4099786258906500","authorId":"4099786258906500","name":"DavidYu66","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cd1774e8c097af4fb7fc8cb40394a6f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4099786258906500","authorIdStr":"4099786258906500"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9966706451","repostId":"2286569738","repostType":4,"repost":{"id":"2286569738","pubTimestamp":1669631791,"share":"https://ttm.financial/m/news/2286569738?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-11-28 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href=\"https://laohu8.com/S/00027\">银河娱乐</a>场股份有限公司、威尼斯人澳门股份有限公司、新濠博亚（澳门）股份有限公司、永利渡假村（澳门）股份有限公司、澳娱综合度假股份有限公司。</p><p>这意味着，未来至少十年内，在澳门持有博彩牌照的企业与过去二十年一致。而此次加入争夺牌照的热门选手云顶集团爆冷出局，手持有三张赌牌的赌王何鸿燊家族成为最大赢家。</p><p>早在一年前，澳门就已着手博彩法的修订。2021年9月，澳门博彩法展开公众咨询；2022年1月新的博彩法修改草案公布。2022年6月，澳门新《博彩法》正式出台。修订后的《博彩法》明确，经营娱乐场幸运博彩的批给数量最多为6个，即澳门博彩牌照最多发放6张，牌照的批给期限不得多于十年。</p><p>7月28日，澳门展开新一轮娱乐场幸运博彩经营批给的公开竞投。截至截标日期9月14日，共有七家公司递交了标书。当中有六家为现有六张牌照持有者，均自2002年以来在澳门经营博彩业，它们的牌照将于今年年底到期。</p><p>另外还包括一家新入局的GMM股份有限公司。该公司背后为总部位于马来西亚吉隆坡的云顶集团，是全球最大博彩集团之一。</p><p>尽管公开竞标失败，但澳门立法会议员梁孙旭对时代财经表示，云顶集团不管在运营实力和经验上均巨有不小优势，未来不排除云顶集团与获得赌牌的企业通过投资等合作方式进行博彩业经营。</p><p><b>二战澳门赌牌，云顶集团爆冷出局</b></p><p>在这一轮竞投期间，云顶集团一直被外界视为强有力的竞争者。</p><p>9月14日下午，距离截止投标日期不到一个小时，马来西亚云顶集团突然现身投标现场递交了赌牌竞标书，引发一片哗然。不少观点认为，云顶集团可能会让澳门现有的一家运营商失去新牌照，从而引发博彩行业20多年来最大的洗牌。</p><p><b>为何云顶集团有如此大的赢面？</b></p><p>公开资料显示，云顶集团创始人林梧桐曾与何鸿燊等人一并称为“亚洲四大赌王”。而放眼全球博彩业，林梧桐家族的影响力甚至比何鸿燊家族还要深远。</p><p>1918年出生的林梧桐祖籍福建泉州，19岁时便背井离乡来到马来西亚谋生。在木材厂打过工、做过五金生意、转卖矿山设备、开过建筑公司，慢慢在马来西亚站稳脚跟。</p><p>1964年，林梧桐计划在马来西亚云顶高原建一个世界级的度假村。为此他辗转奔波了五年，最终得到了马来西亚政府的支持，得以建设云顶高原度假村，并拿到牌照打造了马来西亚唯一的合法赌场——云顶赌场，以规模来计，也是世界第二大赌场。</p><p>1971年云顶高原度假村开业，这个集中酒店、娱乐、博彩、会议一体的超级乐园很快就火爆了全球，巅峰时期每年有3500万游客到访游玩。</p><p>此后林梧桐与次子林国泰将博彩生意不断外扩，在马拉西亚之后又相继获得新加坡、英国、美国、埃及、巴哈马等国赌场的经营权。在20年前的澳门赌场牌照竞投时，已成为云顶集团接班人的林国泰便前往澳门争夺赌牌，但最终被淘汰出局。</p><p>因此，此次已经是云顶集团二战澳门赌牌。相比第一次，这次云顶集团的赢面大了不少，不仅是全球前五的博彩公司，更重要的是云顶集团涉足旅游、主题乐园、能源等等多元业务，这与澳门如今重视经济多元化、非博彩业务发展以及开拓外国客源市场不谋而合。</p><p>事实上，除了博彩、旅游，林梧桐家族在其他产业均有踏足。早在1993年云顶集团在中国香港成立了丽星邮轮公司（现“<a href=\"https://laohu8.com/S/00678\">云顶香港</a>”），全球最大载客量的邮轮环球梦号便是出自云顶香港。云顶集团同样在中国内地有不少布局，包括在北京张家口投资建设了云顶滑雪公园，作为2022年北京冬奥会和冬残奥会的自由式滑雪及单板滑雪比赛场馆。</p><p>然而最终结果稍显意外，夺牌热门选手云顶集团爆冷出局。</p><p>亚洲责任博彩联盟主席苏国京对时代财经指出：“牌照结果其实也在意料之中，在最近澳门特区政府新的竞投协议之下，云顶集团没有赌场用地、没有澳门本土运营经验，同时也没有明确的合作伙伴（比如六大博企的某一家），这种情况下接手一个全新赌牌，恐怕很难迅速发展起来。”</p><p>据悉，今年11月上旬赌牌竞投传来最新消息，澳门政府已经与竞投公司达成了协议，未来拿到赌牌的六家公司共计要拿出1000亿澳门元进行投资，并明确未来10年不会批复全新的博彩用地。</p><p>这对于目前在澳门没有博彩场地的云顶公司来说，假若拿下牌照，将需要收购其他物业并重新规划、建设，资金、时间成本并不低，而一张赌牌的期限仅仅只有十年。</p><p>在近日内的一次电话会议上，除了1000亿澳门元总投资，澳门政府还向竞投公司要求增加投资金额。这对于云顶集团而言或许难以承担，10月底就有消息称，云顶集团正在为纽约项目竞标筹集资金，如果仍要执意打造云顶澳门恐怕会耗尽集团所有借贷能力。而就在今年1月，云顶香港邮轮公司申请破产清算。</p><p><b>二代守住三张牌照，赌王家族虚惊一场</b></p><p>另外六家博彩公司美高梅、银河、威尼斯人、新濠、永利、澳娱则有惊无险地守住牌照。</p><p>其中何鸿燊家族获得3张牌照，成为最大赢家——澳娱、新濠、美高梅三家博彩公司分别掌握在赌王二房子女何超凤、何猷龙以及何超琼手中。早前外界关注这次赌牌竞投，最关心的便是二代何超琼能否带领赌王家族守住三张赌牌。</p><p>2001年，澳门对外开放赌牌竞投，结束何鸿燊家族一家独大的博彩局面，彼时共有21家公司争夺3张赌牌。最终，由于种种原因，除了三张主牌之外还有副牌，澳门赌牌一分为六，赌王家族占据半壁江山。</p><p>如今20年过去，经历内耗内斗的何鸿燊家族日渐衰落，在这一轮赌牌周期里被强大的竞争对手银河、威尼斯人等蚕食掉市场份额。盈利表现上，除了银河娱乐之外，另外五家公司在2021年度都处于亏损状态。</p><p>而如今新一轮的赌牌竞投背后，澳门正处于转型期，推动适度多元发展、发展非博彩业成为发展重点。近期，澳门特区经济财政司司长李伟农对外表示，未来10年非博彩元素要形成澳门经济发展的另一个板块，澳门要摆脱“赌城”的形象。</p><p>可以对比的是，过去数年间将非博彩业务做得最好的两家公司就是布局更为多元的威尼斯人与银河，而赌王家族旗下的澳博、美高梅为传统博彩公司，基本走的是博彩+酒店模式，在餐饮、购物等其他娱乐方面投入不足。</p><p>因此，赌王家族守住这三张牌照其实并不轻松。</p><p>在今年9月投标大会上，何超琼、何超凤、何猷龙与四太梁安琪亲自带着标书现身，且每一方都是两大箱标书。</p><p>三姐弟亦为增加中标牌面而不断奔走。首先于8月底，澳娱综合将常务董事由梁安琪变更为何超凤；10月，梁安琪以1澳门元白菜价将澳娱综合10%股权转让给何超凤，市场分析，此举或为助力何超凤达到澳门新赌牌招标程序的其中一项规定——承批公司的常务董事必须至少持有15%公司股份。</p><p>从最终中标结果来看，赌王家族三家公司排名分布一、四、六，其中<a href=\"https://laohu8.com/S/02282\">美高梅中国</a>评分最高排在第一位。“评估分数除了过去的发展情况，更多是看未来发展承诺，能够投入多少资金、发展什么项目，能够为澳门博彩业做出什么。”澳门立法会议员梁孙旭说道。</p><p>这也意味着赌王家族尽管守住了牌照，但之后的发展压力并不小。仅从目前澳门特区政府与各家竞投公司达成协议以及储备金新规定下，中标的赌王家族至少要拿出600亿澳门元，主要涉及投资非博彩业务。</p><p>无论如何，新的赌牌发放尘埃落定，澳门博彩行业又将迎来新的十年。</p><p>“澳门博彩业仍有很长一段路要走，不能固步自封，过去贵宾厅的黄金时代已经过去了。”在苏国京看来，澳门博彩业发展首先要从观念上转变，中场的变革和博彩游戏品种创新是前提，扩大非博彩元素占比和负责任博彩的推动依然是澳门博彩业发展的永恒课题。</p></body></html>","source":"lsy1568674126351","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>澳门新一轮赌牌落定！赌王家族笑到最后</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0db8a0d682670b68cff554866e3265d0","relate_stocks":{"MGM":"美高梅"},"source_url":"https://36kr.com/p/2021036346773513","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2286569738","content_text":"历经4个月，澳门新一轮赌牌发放终于尘埃落定。11月26日，据澳门特区政府网站消息，第205/2022号行政长官批示公布了获博彩经营批给临时判给的公司名单：美高梅金殿超濠股份有限公司、银河娱乐场股份有限公司、威尼斯人澳门股份有限公司、新濠博亚（澳门）股份有限公司、永利渡假村（澳门）股份有限公司、澳娱综合度假股份有限公司。这意味着，未来至少十年内，在澳门持有博彩牌照的企业与过去二十年一致。而此次加入争夺牌照的热门选手云顶集团爆冷出局，手持有三张赌牌的赌王何鸿燊家族成为最大赢家。早在一年前，澳门就已着手博彩法的修订。2021年9月，澳门博彩法展开公众咨询；2022年1月新的博彩法修改草案公布。2022年6月，澳门新《博彩法》正式出台。修订后的《博彩法》明确，经营娱乐场幸运博彩的批给数量最多为6个，即澳门博彩牌照最多发放6张，牌照的批给期限不得多于十年。7月28日，澳门展开新一轮娱乐场幸运博彩经营批给的公开竞投。截至截标日期9月14日，共有七家公司递交了标书。当中有六家为现有六张牌照持有者，均自2002年以来在澳门经营博彩业，它们的牌照将于今年年底到期。另外还包括一家新入局的GMM股份有限公司。该公司背后为总部位于马来西亚吉隆坡的云顶集团，是全球最大博彩集团之一。尽管公开竞标失败，但澳门立法会议员梁孙旭对时代财经表示，云顶集团不管在运营实力和经验上均巨有不小优势，未来不排除云顶集团与获得赌牌的企业通过投资等合作方式进行博彩业经营。二战澳门赌牌，云顶集团爆冷出局在这一轮竞投期间，云顶集团一直被外界视为强有力的竞争者。9月14日下午，距离截止投标日期不到一个小时，马来西亚云顶集团突然现身投标现场递交了赌牌竞标书，引发一片哗然。不少观点认为，云顶集团可能会让澳门现有的一家运营商失去新牌照，从而引发博彩行业20多年来最大的洗牌。为何云顶集团有如此大的赢面？公开资料显示，云顶集团创始人林梧桐曾与何鸿燊等人一并称为“亚洲四大赌王”。而放眼全球博彩业，林梧桐家族的影响力甚至比何鸿燊家族还要深远。1918年出生的林梧桐祖籍福建泉州，19岁时便背井离乡来到马来西亚谋生。在木材厂打过工、做过五金生意、转卖矿山设备、开过建筑公司，慢慢在马来西亚站稳脚跟。1964年，林梧桐计划在马来西亚云顶高原建一个世界级的度假村。为此他辗转奔波了五年，最终得到了马来西亚政府的支持，得以建设云顶高原度假村，并拿到牌照打造了马来西亚唯一的合法赌场——云顶赌场，以规模来计，也是世界第二大赌场。1971年云顶高原度假村开业，这个集中酒店、娱乐、博彩、会议一体的超级乐园很快就火爆了全球，巅峰时期每年有3500万游客到访游玩。此后林梧桐与次子林国泰将博彩生意不断外扩，在马拉西亚之后又相继获得新加坡、英国、美国、埃及、巴哈马等国赌场的经营权。在20年前的澳门赌场牌照竞投时，已成为云顶集团接班人的林国泰便前往澳门争夺赌牌，但最终被淘汰出局。因此，此次已经是云顶集团二战澳门赌牌。相比第一次，这次云顶集团的赢面大了不少，不仅是全球前五的博彩公司，更重要的是云顶集团涉足旅游、主题乐园、能源等等多元业务，这与澳门如今重视经济多元化、非博彩业务发展以及开拓外国客源市场不谋而合。事实上，除了博彩、旅游，林梧桐家族在其他产业均有踏足。早在1993年云顶集团在中国香港成立了丽星邮轮公司（现“云顶香港”），全球最大载客量的邮轮环球梦号便是出自云顶香港。云顶集团同样在中国内地有不少布局，包括在北京张家口投资建设了云顶滑雪公园，作为2022年北京冬奥会和冬残奥会的自由式滑雪及单板滑雪比赛场馆。然而最终结果稍显意外，夺牌热门选手云顶集团爆冷出局。亚洲责任博彩联盟主席苏国京对时代财经指出：“牌照结果其实也在意料之中，在最近澳门特区政府新的竞投协议之下，云顶集团没有赌场用地、没有澳门本土运营经验，同时也没有明确的合作伙伴（比如六大博企的某一家），这种情况下接手一个全新赌牌，恐怕很难迅速发展起来。”据悉，今年11月上旬赌牌竞投传来最新消息，澳门政府已经与竞投公司达成了协议，未来拿到赌牌的六家公司共计要拿出1000亿澳门元进行投资，并明确未来10年不会批复全新的博彩用地。这对于目前在澳门没有博彩场地的云顶公司来说，假若拿下牌照，将需要收购其他物业并重新规划、建设，资金、时间成本并不低，而一张赌牌的期限仅仅只有十年。在近日内的一次电话会议上，除了1000亿澳门元总投资，澳门政府还向竞投公司要求增加投资金额。这对于云顶集团而言或许难以承担，10月底就有消息称，云顶集团正在为纽约项目竞标筹集资金，如果仍要执意打造云顶澳门恐怕会耗尽集团所有借贷能力。而就在今年1月，云顶香港邮轮公司申请破产清算。二代守住三张牌照，赌王家族虚惊一场另外六家博彩公司美高梅、银河、威尼斯人、新濠、永利、澳娱则有惊无险地守住牌照。其中何鸿燊家族获得3张牌照，成为最大赢家——澳娱、新濠、美高梅三家博彩公司分别掌握在赌王二房子女何超凤、何猷龙以及何超琼手中。早前外界关注这次赌牌竞投，最关心的便是二代何超琼能否带领赌王家族守住三张赌牌。2001年，澳门对外开放赌牌竞投，结束何鸿燊家族一家独大的博彩局面，彼时共有21家公司争夺3张赌牌。最终，由于种种原因，除了三张主牌之外还有副牌，澳门赌牌一分为六，赌王家族占据半壁江山。如今20年过去，经历内耗内斗的何鸿燊家族日渐衰落，在这一轮赌牌周期里被强大的竞争对手银河、威尼斯人等蚕食掉市场份额。盈利表现上，除了银河娱乐之外，另外五家公司在2021年度都处于亏损状态。而如今新一轮的赌牌竞投背后，澳门正处于转型期，推动适度多元发展、发展非博彩业成为发展重点。近期，澳门特区经济财政司司长李伟农对外表示，未来10年非博彩元素要形成澳门经济发展的另一个板块，澳门要摆脱“赌城”的形象。可以对比的是，过去数年间将非博彩业务做得最好的两家公司就是布局更为多元的威尼斯人与银河，而赌王家族旗下的澳博、美高梅为传统博彩公司，基本走的是博彩+酒店模式，在餐饮、购物等其他娱乐方面投入不足。因此，赌王家族守住这三张牌照其实并不轻松。在今年9月投标大会上，何超琼、何超凤、何猷龙与四太梁安琪亲自带着标书现身，且每一方都是两大箱标书。三姐弟亦为增加中标牌面而不断奔走。首先于8月底，澳娱综合将常务董事由梁安琪变更为何超凤；10月，梁安琪以1澳门元白菜价将澳娱综合10%股权转让给何超凤，市场分析，此举或为助力何超凤达到澳门新赌牌招标程序的其中一项规定——承批公司的常务董事必须至少持有15%公司股份。从最终中标结果来看，赌王家族三家公司排名分布一、四、六，其中美高梅中国评分最高排在第一位。“评估分数除了过去的发展情况，更多是看未来发展承诺，能够投入多少资金、发展什么项目，能够为澳门博彩业做出什么。”澳门立法会议员梁孙旭说道。这也意味着赌王家族尽管守住了牌照，但之后的发展压力并不小。仅从目前澳门特区政府与各家竞投公司达成协议以及储备金新规定下，中标的赌王家族至少要拿出600亿澳门元，主要涉及投资非博彩业务。无论如何，新的赌牌发放尘埃落定，澳门博彩行业又将迎来新的十年。“澳门博彩业仍有很长一段路要走，不能固步自封，过去贵宾厅的黄金时代已经过去了。”在苏国京看来，澳门博彩业发展首先要从观念上转变，中场的变革和博彩游戏品种创新是前提，扩大非博彩元素占比和负责任博彩的推动依然是澳门博彩业发展的永恒课题。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}