一说起美股是否可能在近期大跌的问题，许多人的第一反应都是去查证各种股票估值，或者是投资者情绪的相关指标。这种做法当然是非常容易理解的，因为无论是估值还是市场情绪，在预测后市方面的确都颇为灵验，而众所周知，当下美股的估值居高不下，而投资者情绪高度乐观，都已经有相当的时间了。
不过，亨里奇（Sven Henrich）却别辟蹊径，选择了从第三个角度去切入——他选择的，是波动率。
亨里奇是一位广受推崇的技术分析专家，也是NorthmanTrader.com的创始人，他在上周发布的一份研究报告当中解释说，自己预计由于一系列原因，美股市场将在未来几个月迎来波动率的一波急剧窜升。
亨里奇发现，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）已经进入了大涨的模式。波动率指数又被人称作是“恐惧指标”，其走向往往是和标普500指数恰好相反的。最典型的例子之一，就来自2020年的2月，在疫情肆虐，美国开启封锁，导致股市上演抛售风暴的前夜，“恐惧指标”就曾经飙涨。
亨里奇发现，过去四年的波动率指数历史表现，可以分为若干个楔形趋势区间，每当区间缩窄，波动率就将暴增，这一模式已经被近几年的历史充分证明了。
亨里奇在研究报告当中指出，其他市场各个局部的波动率指标表现，也都呈现出类似的趋势。这些局部包括小型股票和科技股票等。两者的具体情况分别如下面两图所示，图的上半部为价格走势，而下半部为波动率走势。
小型股票：
科技股票：
亨里奇在去年的美股崩盘前夕就曾经准确地发出预警，他这一次的判断是，覆盖整个美股大盘的波动率猛增将在今年年内或者明年年初到来，只是他也承认，想要判断出准确的时间点是非常困难的，局面的发展还要依靠一种关键的催化剂。
“整个局面完全展开，可能需要数月之久的时间，但是所有这些模式所发出的信息却是完全一致的：波动率的猛增即将到来，而在这个持续表现得似乎只有上涨一个前进方向的市场上，每一个低点都会被投资者拼命抓住，当作买进的机会，而这只能使得市场和历史趋势进一步脱节。”
“如果说我们去年当中曾经学到了什么东西的话，那么就是这一点：极端完全可以变得更加极端。当局面已经发展到今天的这个地步，人们对下跌的反应，其程度之剧烈完全可能超出所有人的想象。”他继续解释道，“没有谁能够准确告诉我们，顶部到底何时到来，但是整个市场的宏观画面确实是日益泡沫化，表面之下的基础正变得越来越虚弱。”
就所谓虚弱，亨里奇指出，一个最简单的事实就是，虽然标普500指数正在不断创下新高，但是其市场宽度和相对强弱情况，其实都在恶化。
亨里奇并没有特别明确地说出，在他看来，美股到底该下跌多少才合适，但是他确实将现在的情况和1998年进行了比较，认为两者高度相似，而1998年的那次，美股是在抛售中下跌了20%。亨里奇表示，虽然20%的跌势，已经符合了所谓“熊市”的定义，但是实际上，对于大盘而言，这却是“健康”的，而且到那时候，买进机会就会出现。
伴随各大主流指数持续上行，多种指标的读数都达到了史上仅见的地步，亨里奇却别辟蹊径，从纯技术角度着手，得出了股市需要一次重置的可信结论。
其实，华尔街上也有一些观察家认为，20%跌幅成为现实的可能性是完全存在的。虽然一部分策略师认为美股还有进一步上涨的空间，但是业界的两名重量级人物，美国银行的萨布拉玛尼安（Savita Subramanian）和史迪福的班尼斯特（Barry Bannister）为标普500指数确定的年底目标点位却都是3800点，与目前大约4350点的实际点位相比，意味着到年底前，将上演跌幅超过12%的盘整。
高盛首席美股策略师柯斯汀（David Kostin）最近也在一份研究报告当中指出，如果债市指标十年期国债收益率从目前的1.3%迅速窜升到2.5%，则美股预计将下跌18%。
通货膨胀率目前已经连续三个月超过预期了，而且还在持续上行，不断让所有人感到吃惊，而在这种情况下，债券投资者其实已经可以开始要求更高的收益率了。债券收益率变得更高，也就意味着债券相对于股票的魅力就会变得越大，最终导致投资者放弃高风险的股票，转向这些零风险的资产。
美股市场所面临的其他威胁也不容小觑。比如说，新冠病毒的Delta变种正在美国迅速蔓延，完全可能导致政府被迫采取进一步的封锁措施。还有，如果经济真的呈现出过热的态势，联储也可能做出决定，在比预期更早的时间就开始缩减他们的购债力度，使得持续流入经济和金融系统的流动性减少。
当然，无论如何，至少今年迄今为止的行情，依然使得熊派看上去颇为愚蠢。未来一段时间内，背靠联储后盾的牛派也完全可能继续快活一段日子。只不过，伴随各种指标的情况日益极端，当市场真的在未来某一时间大跌，投资者其实也没有任何理由感到吃惊。