从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？

熊园观察2021-05-09

我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。核心结论： 1、整体制造业的资本开支...

Source Link

Disclaimer: Investing carries risk. This is not financial advice. The above content should not be regarded as an offer, recommendation, or solicitation on acquiring or disposing of any financial products, any associated discussions, comments, or posts by author or other users should not be considered as such either. It is solely for general information purpose only, which does not consider your own investment objectives, financial situations or needs. TTM assumes no responsibility or warranty for the accuracy and completeness of the information, investors should do their own research and may seek professional advice before investing.

129

Report

Comment（40）

阿麦小乔
·2021-05-10
埋伏
Reply
Like
Report
LyndaQ
·2021-05-10
醫藥領域$恆瑞醫藥(600276)$
Reply
1
Report
Weimar
·2021-05-10
贊
Reply
2
Report
Fold Replies
- SP2021:
  赞
  2021-05-10
  Reply
  Report
hhyw
·2021-05-10
IT 業嗎？2000年的瘋狂時代又來了???
Reply
3
Report
股匯紅不讓
·2021-05-10
步步爲營
Reply
2
Report
dwh790101
·2021-05-10
[微笑]
Reply
3
Report
YALING
·2021-05-10
[強]
Reply
2
Report
SP2021
·2021-05-10
贊
Reply
2
Report
Fold Replies
- Weimar:
  赞
  2021-05-10
  Reply
  Report
向上学习
·2021-05-10
[強]
Reply
1
Report
Fold Replies
- 向上学习:
  [微笑] [微笑]
  2021-05-11
  Reply
  Report
- J_CHS:
  [强]
  2021-05-11
  Reply
  Report
- CPY91:
  [微笑]
  2021-05-10
  Reply
  Report
小虎发财
·2021-05-10
贊
Reply
3
Report
Fold Replies
- 小虎发财:
  ?
  2021-05-10
  Reply
  Report
- Weimar:
  赞
  2021-05-10
  Reply
  Report
- SP2021:
  赞
  2021-05-10
  Reply
  Report
KeithHan
·2021-05-09
? ? ? ?
Reply
2
Report
Fold Replies
- wormsccc:
  ???
  2021-05-10
  Reply
  Report
tth
·2021-05-09
Able 啦
Reply
3
Report
Fold Replies
- 瀚妈:
  ok
  2021-05-09
  Reply
  Report
tianyang1234
·2021-05-09
[微笑]
Reply
2
Report
紫心旋
·2021-05-09
贊
Reply
2
Report
Fold Replies
- tianyang1234:
  [微笑]
  2021-05-09
  Reply
  Report
有爱的骡
·2021-05-09
這個風格有點像中金研報
Reply
1
Report
Fold Replies
- SunnyLeo:
  ?
  2021-05-10
  Reply
  Report
sptang
·2021-05-09
?
Reply
1
Report
投资J
·2021-05-09
O
Reply
1
Report
kenny99
·2021-05-09
Good good good
Reply
2
Report
HPROHR
·2021-05-09
Ok
Reply
1
Report
jiunnpin
·2021-05-09
?
Reply
1
Report

Most Discussed

7x24

All

Terms and Conditions·Privacy Policy

Company: TTMF Limited. Tech supported by Xiangshang Yixin.

Email：uservice@ttm.financial

{"i18n":{"language":"en_US"},"data":{"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=en_US&edition=fundamental","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","is_english":false,"pubTime":"2021-05-09 10:37","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"1164615477","market":"sh","top_or_hot":-1,"title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","media":"熊园观察","content":"<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Source Link</a>\n\n</div>\n","source":"lsy1589878828889","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Source Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"399006","symbol_name":"创业板指","start_time":0,"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","article_id":"1164615477","we_media_id":null,"thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","pubTimestamp":1620527868,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"lsy1589878828889","name":"熊园观察"},"weMediaInfo":null,"summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"translate_title":"From the perspective of capital expenditure, which industries still have much room for improvement?","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/a5312a19cd6e945203d8aca82ea93962","symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9},"content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":190197359,"gmtCreate":1620604589671,"gmtModify":1704345286271,"author":{"id":"3573267026077628","authorId":"3573267026077628","name":"阿麦小乔","avatar":"https://static.tigerbbs.com/234561fa04246ad0d2b52dbc39a5b523","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3573267026077628","authorIdStr":"3573267026077628"},"htmlText":"埋伏","listText":"埋伏","text":"埋伏","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190197359","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":190102521,"gmtCreate":1620603947063,"gmtModify":1704345270886,"author":{"id":"3581588533465568","authorId":"3581588533465568","name":"LyndaQ","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bcc760deed164a143a81131544d1dd30","vip":1,"crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3581588533465568","authorIdStr":"3581588533465568"},"htmlText":"&nbsp;醫藥領域<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">$恆瑞醫藥(600276)$</a>","listText":"&nbsp;醫藥領域<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">$恆瑞醫藥(600276)$</a>","text":"醫藥領域$恆瑞醫藥(600276)$","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190102521","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":190364979,"gmtCreate":1620601087891,"gmtModify":1704345206864,"author":{"id":"3577161019857161","authorId":"3577161019857161","name":"Weimar","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da6e5b3d505c60c5dbc3873ae72d6e3b","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3577161019857161","authorIdStr":"3577161019857161"},"htmlText":"贊","listText":"贊","text":"贊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190364979","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":4273463,"gmtCreate":1620601846599,"gmtModify":1680787787415,"authorId":3575508103712478,"author":{"id":3575508103712478,"idStr":"3575508103712478","authorId":3575508103712478,"name":"SP2021","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bb4b05cedc2864e9c2d8796bb319f4bb","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":190364979,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"赞","text":"赞","html":"赞"}],"langContent":"CN"},{"id":190365372,"gmtCreate":1620601035796,"gmtModify":1704345205243,"author":{"id":"3561544476596136","authorId":"3561544476596136","name":"hhyw","avatar":"https://static.tigerbbs.com/62f8a12108672917c80685184f331b6f","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3561544476596136","authorIdStr":"3561544476596136"},"htmlText":"IT 業嗎？2000年的瘋狂時代又來了???","listText":"IT 業嗎？2000年的瘋狂時代又來了???","text":"IT 業嗎？2000年的瘋狂時代又來了???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190365372","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":190366937,"gmtCreate":1620600897329,"gmtModify":1704345203459,"author":{"id":"3578485569204872","authorId":"3578485569204872","name":"股匯紅不讓","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/9163ac5ce8379c394bf24e2cb901d9de","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/b073a07f77dbe6b3bec6b12311fde6bd","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3578485569204872","authorIdStr":"3578485569204872"},"htmlText":"步步爲營","listText":"步步爲營","text":"步步爲營","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190366937","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":190360994,"gmtCreate":1620600413218,"gmtModify":1704345195845,"author":{"id":"3495252398666385","authorId":"3495252398666385","name":"dwh790101","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4aa8ecad30f97a85a2c39efed09e6d26","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3495252398666385","authorIdStr":"3495252398666385"},"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190360994","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":190386572,"gmtCreate":1620599970596,"gmtModify":1704345188851,"author":{"id":"3559208057459550","authorId":"3559208057459550","name":"YALING","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f6bb5f03ea8926a3b983ae80b170b46","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3559208057459550","authorIdStr":"3559208057459550"},"htmlText":"[強]&nbsp;","listText":"[強]&nbsp;","text":"[強]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190386572","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":190383954,"gmtCreate":1620599715778,"gmtModify":1704345183831,"author":{"id":"3575508103712478","authorId":"3575508103712478","name":"SP2021","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bb4b05cedc2864e9c2d8796bb319f4bb","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3575508103712478","authorIdStr":"3575508103712478"},"htmlText":"贊","listText":"贊","text":"贊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190383954","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":4273296,"gmtCreate":1620600942910,"gmtModify":1680787787475,"authorId":3577161019857161,"author":{"id":3577161019857161,"idStr":"3577161019857161","authorId":3577161019857161,"name":"Weimar","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da6e5b3d505c60c5dbc3873ae72d6e3b","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":190383954,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"赞","text":"赞","html":"赞"}],"langContent":"CN"},{"id":190380787,"gmtCreate":1620599560049,"gmtModify":1704345182045,"author":{"id":"3576884869412058","authorId":"3576884869412058","name":"向上学习","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a70af8809a95756364cc82fcfde2f404","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3576884869412058","authorIdStr":"3576884869412058"},"htmlText":"[強]&nbsp;","listText":"[強]&nbsp;","text":"[強]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190380787","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":4288381,"gmtCreate":1620704112461,"gmtModify":1680788056208,"authorId":3576884869412058,"author":{"id":3576884869412058,"idStr":"3576884869412058","authorId":3576884869412058,"name":"向上学习","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a70af8809a95756364cc82fcfde2f404","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":190380787,"type":1,"supId":4288373,"prevId":0,"content":"[微笑] [微笑]","text":"[微笑] [微笑]","html":"[微笑] [微笑]"},{"id":4288373,"gmtCreate":1620704021008,"gmtModify":1680788055052,"authorId":3577270152274062,"author":{"id":3577270152274062,"idStr":"3577270152274062","authorId":3577270152274062,"name":"J_CHS","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d26f0a1bfa759e8ca256e9739b27bedd","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":190380787,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"[强]","text":"[强]","html":"[强]"},{"id":4275508,"gmtCreate":1620610039185,"gmtModify":1680787821518,"authorId":3574420432302365,"author":{"id":3574420432302365,"idStr":"3574420432302365","authorId":3574420432302365,"name":"CPY91","avatar":"https://static.tigerbbs.com/63f51e88b6608b2272f3a641e3d849a0","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":190380787,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"[微笑]","text":"[微笑]","html":"[微笑]"}],"langContent":"CN"},{"id":190391272,"gmtCreate":1620592333996,"gmtModify":1704345147201,"author":{"id":"3580132759340438","authorId":"3580132759340438","name":"小虎发财","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7758d82b7ce140a2a1274568eb8f1f6b","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3580132759340438","authorIdStr":"3580132759340438"},"htmlText":"贊","listText":"贊","text":"贊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190391272","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":4279895,"gmtCreate":1620642397120,"gmtModify":1680787902358,"authorId":3580132759340438,"author":{"id":3580132759340438,"idStr":"3580132759340438","authorId":3580132759340438,"name":"小虎发财","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7758d82b7ce140a2a1274568eb8f1f6b","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":190391272,"type":1,"supId":4273086,"prevId":0,"content":"?","text":"?","html":"?"},{"id":4273299,"gmtCreate":1620600953746,"gmtModify":1680787787264,"authorId":3577161019857161,"author":{"id":3577161019857161,"idStr":"3577161019857161","authorId":3577161019857161,"name":"Weimar","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da6e5b3d505c60c5dbc3873ae72d6e3b","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":190391272,"type":1,"supId":4273086,"prevId":0,"content":"赞","text":"赞","html":"赞"},{"id":4273086,"gmtCreate":1620599747870,"gmtModify":1680787779096,"authorId":3575508103712478,"author":{"id":3575508103712478,"idStr":"3575508103712478","authorId":3575508103712478,"name":"SP2021","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bb4b05cedc2864e9c2d8796bb319f4bb","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":190391272,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"赞","text":"赞","html":"赞"}],"langContent":"CN"},{"id":190942789,"gmtCreate":1620575882641,"gmtModify":1704345112391,"author":{"id":"3573373078542650","authorId":"3573373078542650","name":"KeithHan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/499148728d0c775136a5099e0d8769c0","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3573373078542650","authorIdStr":"3573373078542650"},"htmlText":"? ? ? ?&nbsp;","listText":"? ? ? ?&nbsp;","text":"? ? ? ?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190942789","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":4280610,"gmtCreate":1620648830969,"gmtModify":1680787919790,"authorId":3571822975434375,"author":{"id":3571822975434375,"idStr":"3571822975434375","authorId":3571822975434375,"name":"wormsccc","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3aa76875645103bf18f2faa96838defd","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":190942789,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"???","text":"???","html":"???"}],"langContent":"EN"},{"id":190928877,"gmtCreate":1620573019699,"gmtModify":1704345083061,"author":{"id":"3579082546741430","authorId":"3579082546741430","name":"tth","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b457c26185dbcac47868bcb7791fe3ab","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3579082546741430","authorIdStr":"3579082546741430"},"htmlText":"Able 啦","listText":"Able 啦","text":"Able 啦","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190928877","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":4272096,"gmtCreate":1620574439117,"gmtModify":1680787762702,"authorId":3575347610709013,"author":{"id":3575347610709013,"idStr":"3575347610709013","authorId":3575347610709013,"name":"瀚妈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cc130c80435a1df7ae157dd6764e34e0","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":190928877,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"ok","text":"ok","html":"ok"}],"langContent":"CN"},{"id":190929035,"gmtCreate":1620572554427,"gmtModify":1704345078514,"author":{"id":"3569364515075417","authorId":"3569364515075417","name":"tianyang1234","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3569364515075417","authorIdStr":"3569364515075417"},"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190929035","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":190988142,"gmtCreate":1620570328186,"gmtModify":1704345056291,"author":{"id":"3568697639951079","authorId":"3568697639951079","name":"紫心旋","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c848cb49b3c10f214ad46546a55a9fb9","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3568697639951079","authorIdStr":"3568697639951079"},"htmlText":"贊","listText":"贊","text":"贊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190988142","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":4271931,"gmtCreate":1620572567954,"gmtModify":1680787758317,"authorId":3569364515075417,"author":{"id":3569364515075417,"idStr":"3569364515075417","authorId":3569364515075417,"name":"tianyang1234","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":190988142,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"[微笑]","text":"[微笑]","html":"[微笑]"}],"langContent":"CN"},{"id":190983857,"gmtCreate":1620570027279,"gmtModify":1704345053531,"author":{"id":"3572949240610339","authorId":"3572949240610339","name":"有爱的骡","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1289926e504243b71acc9cdcdc246554","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3572949240610339","authorIdStr":"3572949240610339"},"htmlText":"這個風格有點像中金研報","listText":"這個風格有點像中金研報","text":"這個風格有點像中金研報","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190983857","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":4273130,"gmtCreate":1620600083582,"gmtModify":1680787779828,"authorId":3574831020474056,"author":{"id":3574831020474056,"idStr":"3574831020474056","authorId":3574831020474056,"name":"SunnyLeo","avatar":"https://static.tigerbbs.com/141e6a3a9725451bfd426b0bdbb68be5","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":190983857,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"?","text":"?","html":"?"}],"langContent":"CN"},{"id":190934406,"gmtCreate":1620567951505,"gmtModify":1704345034210,"author":{"id":"3552548580314246","authorId":"3552548580314246","name":"sptang","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7bcf5804031a37b3f7e5a3b797aebd40","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3552548580314246","authorIdStr":"3552548580314246"},"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190934406","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"EN"},{"id":190905465,"gmtCreate":1620564150157,"gmtModify":1704345004504,"author":{"id":"3566770787001950","authorId":"3566770787001950","name":"投资J","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6055f88fd95fa810a6aac82317347ee2","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/0a8758340a08196056f8bc1e54805193","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3566770787001950","authorIdStr":"3566770787001950"},"htmlText":"O","listText":"O","text":"O","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190905465","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"EN"},{"id":190078943,"gmtCreate":1620561363382,"gmtModify":1704344985327,"author":{"id":"3578658150624238","authorId":"3578658150624238","name":"kenny99","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6335d29acdf61e3f42c597790dfb7d8c","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3578658150624238","authorIdStr":"3578658150624238"},"htmlText":"Good good good","listText":"Good good good","text":"Good good good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190078943","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"EN"},{"id":190073798,"gmtCreate":1620561153014,"gmtModify":1704344984521,"author":{"id":"3556095495110458","authorId":"3556095495110458","name":"HPROHR","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/4e61477253ec9d084133f1e56730473f","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/b073a07f77dbe6b3bec6b12311fde6bd","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3556095495110458","authorIdStr":"3556095495110458"},"htmlText":"Ok","listText":"Ok","text":"Ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190073798","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"EN"},{"id":190047327,"gmtCreate":1620560680969,"gmtModify":1704344979353,"author":{"id":"3581816467066522","authorId":"3581816467066522","name":"jiunnpin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4f196fac23df7df11f9eb6d87a2e1730","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3581816467066522","authorIdStr":"3581816467066522"},"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/190047327","repostId":1164615477,"repostType":4,"repost":{"id":"1164615477","kind":"news","pubTimestamp":1620527868,"share":"https://ttm.financial/m/news/1164615477?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d56ee2b1e417249d8f55c853ec9b04\" tg-width=\"682\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8d3a118fa5734dfbfcc2d6fafdd1bf\" tg-width=\"678\" tg-height=\"526\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f75a5fda61e9fab922bd391db269a0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e694b52ed2f067d9779bdff586df5a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n&gt;上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n&gt;中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n&gt;下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a65e144e779aed537b036b244987eb8\" tg-width=\"981\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n&gt;上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n&gt;下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c454e3a1e36ff9793643eaae17991272\" tg-width=\"979\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n&gt;上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n&gt;中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n&gt;下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765fdf8ef29b5f7dd8f122c9a28ad0b4\" tg-width=\"989\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n&gt;上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n&gt;中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n&gt;下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 10:37 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg>熊园观察</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"EN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":129,"commentSize":40,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}