对于美联储来说,实施该机构历史上最宽松的货币政策已经很艰难,同样对于退出来说可能是更艰难的任务。
美联储当下首要任务是缩减QE,这个是共识,其目前每月购买1200亿美元左右的债券,以刺激需求并压低长期利率。在那之后,货币政策道路变得更加崎岖。在某种程度上,美联储将寻求将短期利率从近零的锚点上调高,自2020年3月以来一直处于这一水平。美联储在2015-18年试图恢复正常利率的最后一次尝试并没有取得好结果,因为它不得不在经济下滑的中期停止加息。
因此,市场这次至少有一点紧张是可以原谅的,美联储也非常理解。美联储不仅必须扭转其有史以来最激进的宽松政策,而且必须精准地扭转,并希望在这一过程中不会破坏任何金融和经济的稳定性。
事实上,美国经济仍处于从疫情最严重时期强劲复苏的过程中。疫情造成了美国历史上最严重但持续时间最短的经济衰退。但反弹似乎目前正在停滞。花旗经济意外指数(Citi Economic Surprise Index)在7月中旬创下历史新高。但该指数现在已跌至2020年6月的水平。这一点美联储是看得到的。
美联储官员自己也预计,在货币和财政政策都将收紧的情况下,未来几年的经济增长将明显放缓。这引发了更多关于鲍威尔和他的同僚能否正确退出的问题。
如此低的利率令美联储官员感到恐慌,因为在危机时期,他们几乎没有放松政策的回旋余地。这大约是在疫情危机开始时的基金利率水平,从美联储在2018年12月结束上次加息周期时的2.25%-2.5%目标区间大幅下降。
从沟通的角度来看,如何处理这一切将落在鲍威尔的肩上,从实际机制的角度来看,则落在其他联邦公开市场委员会成员的肩上。
德意志银行财富管理(Deutsche Bank Wealth Management)美洲投资总监Deepak Puri表示,"缩减购债规模很重要,因为这不仅是衡量美联储可信度的一个很好的指标,也是衡量其沟通能力、策略的好坏和透明度的一个很好的指标。"“2013年,美联储在如何就缩减量化宽松进行沟通方面就犯了错误。”
道明证券(TD Securities)的Misra指出,美联储已经从早些时候的事件中吸取了教训,因此会选择逐步缩减购债规模。2013年时任美联储主席伯南克(Ben Bernanke)的声明被视为突然,导致利率飙升,股市连续数月走低。
“从某种意义上说,他们做得很好,他们真的在努力不让市场感到意外。这避免了他们在2013年犯的错误。花旗美国消费者财富管理投资策略主管Shawn Snyder表示。“但他们目前的处境有点艰难,因为delta变种不确定性很高。”
卡普兰和圣路易斯联邦储备银行行长布拉德(James Bullard)等地区总裁的鹰派倾向不断上升,与莱尔•布雷纳德(Lael Brainard)和旧金山联邦储备银行行长玛丽•戴利(Mary Daly)等更为鸽派的成员产生了冲突。在这一点上,鲍威尔需要一个较“鸽派”声音来“修复四分五裂”的美联储。
最重要的是,鲍威尔和其他几位美联储官员将在2月份重新提名,而拜登还没有公布他的偏好。鲍威尔在经历了之前几年一些事情后,已经知道了被逼着保持低利率是什么感觉。但在某种程度上,随着经济和疫情形势的变化,他仍将不得不考虑一些其它因素。费城联邦储备银行前总裁普洛瑟(Charles Plosser)表示市场都担心美联储的独立性位置,鲍威尔处在一个微妙的位置。
鲍威尔在2020年的杰克逊霍尔演讲中概述了美联储在看待通胀方面的政策转变。新框架反映了实现全面和包容性就业的愿望,即使这意味着通胀加剧。一些人指责这项政策导致了今年价格的飙升。