狂奔的B站要跌落凡间？

31
Comment
Favorite

狂奔的B站要跌落凡间？

海豚投研2021-08-20

北京时间8月19日港股盘后，哔哩哔哩发布了2021年二季度财报。本季B站实现净营收45亿元人民币，同比增长72%，优于市场一致预期的43亿元(彭博)，一如既往的超前期指引(42.5-43.5亿元)。展望三季度，管理层给出收入指引 51亿元~52亿元，隐含增速在60%左右，并不算特别乐观。市场当前对三季度营收的一致预期 51.7亿落在指引区间，而以往情况，指引下限就会超出市场预期。显然这一次B站...

Source Link

Disclaimer: Investing carries risk. This is not financial advice. The above content should not be regarded as an offer, recommendation, or solicitation on acquiring or disposing of any financial products, any associated discussions, comments, or posts by author or other users should not be considered as such either. It is solely for general information purpose only, which does not consider your own investment objectives, financial situations or needs. TTM assumes no responsibility or warranty for the accuracy and completeness of the information, investors should do their own research and may seek professional advice before investing.

Report

Comment

Kyochan
·2021-08-20
??
Reply
Like
Report

Most Discussed

7x24

All

Terms and Conditions·Privacy Policy

Company: TTMF Limited. Tech supported by Xiangshang Yixin.

Email：uservice@ttm.financial

{"i18n":{"language":"en_US"},"data":{"share":"https://ttm.financial/m/news/2160799134?lang=en_US&edition=fundamental","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d200d79dddd38e6e9c8afcc45f4b15a9","is_english":false,"pubTime":"2021-08-20 18:48","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2160799134","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"狂奔的B站要跌落凡间？","media":"海豚投研","content":"<div>\n<p>北京时间8月19日港股盘后，哔哩哔哩发布了2021年二季度财报。\n本季B站实现净营收45亿元人民币，同比增长72%，优于市场一致预期的43亿元(彭博)，一如既往的超前期指引(42.5-43.5亿元)。\n展望三季度，管理层给出收入指引 51亿元~52亿元，隐含增速在60%左右，并不算特别乐观。市场当前对三季度营收的一致预期 51.7亿落在指引区间，而以往情况，指引下限就会超出市场预期。显然这一次B站...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/3vpiikFB32ccR93qlev_iw\">Source Link</a>\n\n</div>\n","source":"lsy1607051923659","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>狂奔的B站要跌落凡间？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n狂奔的B站要跌落凡间？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-08-20 18:48 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/3vpiikFB32ccR93qlev_iw><strong>海豚投研</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>北京时间8月19日港股盘后，哔哩哔哩发布了2021年二季度财报。\n本季B站实现净营收45亿元人民币，同比增长72%，优于市场一致预期的43亿元(彭博)，一如既往的超前期指引(42.5-43.5亿元)。\n展望三季度，管理层给出收入指引 51亿元~52亿元，隐含增速在60%左右，并不算特别乐观。市场当前对三季度营收的一致预期 51.7亿落在指引区间，而以往情况，指引下限就会超出市场预期。显然这一次B站...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/3vpiikFB32ccR93qlev_iw\">Source Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BILI","symbol_name":"哔哩哔哩","start_time":0,"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/3vpiikFB32ccR93qlev_iw","article_id":"2160799134","we_media_id":null,"thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/d200d79dddd38e6e9c8afcc45f4b15a9"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2160799134","pubTimestamp":1629456490,"sourceInfo":{"source_id":"lsy1607051923659","name":"海豚投研"},"weMediaInfo":null,"summary":"北京时间8月19日港股盘后，哔哩哔哩发布了2021年二季度财报。\n本季B站实现净营收45亿元人民币，同比增长72%，优于市场一致预期的43亿元(彭博)，一如既往的超前期指引(42.5-43.5亿元)。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"BILI":"哔哩哔哩","09626":"哔哩哔哩-W"},"translate_title":"Running bilibili will fall to earth?","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/79e48d13b38ed73b3ce89bb9e9e0d5ec","symbols_score_info":{"09626":0.9,"BILI":0.9},"content_text":"北京时间8月19日港股盘后，哔哩哔哩发布了2021年二季度财报。\n本季B站实现净营收45亿元人民币，同比增长72%，优于市场一致预期的43亿元(彭博)，一如既往的超前期指引(42.5-43.5亿元)。\n展望三季度，管理层给出收入指引 51亿元~52亿元，隐含增速在60%左右，并不算特别乐观。市场当前对三季度营收的一致预期 51.7亿落在指引区间，而以往情况，指引下限就会超出市场预期。显然这一次B站的三季度指引是略保守的。\n二季度经调整净亏损8.57亿元，优于市场预期的10.84亿元。但如果从主营业务的经营亏损情况来看，15.2亿的亏损对应34%的亏损率，而市场一致预期在28%(部分头部大行的预期有所调整，与实际亏损率差不多)，细拆数据，主要预期差在运营费用上。(具体原因下文分析)\n另外在其他关键经营指标上，二季度表现与市场预期差速览：\n数据来源：B站财报、海豚投研整理\n先说结论：\n(1)从整体上看，虽然B站二季度收入端和用户数据，明显beat了公司指引和市场预期。\n但7月底公司对外与券商做过一些二季度具体业绩情况的前瞻引导(市场多数认为前瞻并不积极，因此也引发了一轮股价的下跌)，随后市场的预期根据这次前瞻也已经调整了一段时间了。\n(2)不过，从最终交付的结果来看，广告收入表现显然还是相当出色的，同比翻一倍。\n游戏则拉垮的厉害，热门新游虽然如期发布，但整体流水不增反降。自研游戏一般般B站心里还是多少清楚的，二季度对外投资游戏工作室的脚步没有停。\n(3)用户大盘增长还可以，但老问题还是没看到改善的迹象：日活用户DAU跟不上MAU的增速，可以说体现出整体用户粘性的下滑。三季度面临了多个监管压力(暑期清朗行动、未成年人保护、直播监管等)，预计用户增长可能不如以往的暑假旺季。\n但海豚君认为，从长期来看，B的价值绝不仅于此。虽然有着不做贴片广告的初心，而当下花火平台属于私域广告性质，给Up主的分成占绝对大头，变相分吃了不少原本属于B站的潜在商业价值。另外，B站当前的用户活跃度(DAU)，公域广告的效果也不能和短视频等其他平台简单对标。\n还是那句老话，B站最有价值就是平台上不断长大成为社会消费主力的Z时代用户包括Up主。这部分用户对B站的价值认可度非常高，虽然高频活跃度不如别的平台(靠算法黏住用户)，但用户会将B站视为社区，而不是一个信息接收的工具平台。\n另外，B站用户中Up主占比一直在升高，体现除了一个长期健康的社区生态，越来越多的UGC内容和参与者，使得B站的直播等打赏类的增值服务会比传统的秀场直播更具备优势。\n如果从股价走势来看，目前的B站已经跌破合理的估值区间，海豚君认为当前的股价隐含着对B站未来过于悲观的成长预期。短期内股价波动更多的还是受到了监管环境的影响，比如特殊年文化内容监管、未成年保护、暑期清朗运动等。\n另外，视频版权监管的压力也对B站造成了一定的影响，尤其对于用户增长、用户粘性方面。预计今年三季度暑期旺季的表现相较往年增长偏弱，结合公司管理层的略保守指引，短期内可能还是走震荡。和其他泛娱乐平台一样，待1-2个季度监管环境缓和后可积极介入。\n本次财报数据详细解读\n1、整体业绩：Beat指引和预期，三季度指引一般\n(1)收入端\n二季度B站实现净营收45亿元人民币，同比增长72%，优于市场一致预期的43亿元(彭博)，beat管理层指引上限。\n\n数据来源：哔哩哔哩财报、海豚投研整理\n在不同业务中，广告收入增速继续亮眼。虽有热度较高的新游发布，但仍然表现不佳，贡献同比快速回落，直播与增值服务加速。\n\n数据来源：哔哩哔哩财报、海豚投研整理\n(2)利润端\n二季度公司毛利率环比下滑2ppt，主要是新游分成增多、内容投资(LPL全球总决赛、电竞常规赛直播权)、提高直播分成(给主播的分成已提升至80%-90%)导致。另外，由于花火的分成大头主要给到了Up主，因此B站的广告毛利率50%左右会明显低于其他平台70-80%的水平。\n\n数据来源：哔哩哔哩财报、海豚投研整理\n经营亏损(GAAP)15.21亿元，超出市场预期的11.88亿元，主要系营销费用率抬升所致。二季度不少新游发布，营销推广支出较多，环比增加了6ppt。除此之外，本季度员工薪酬和股权激励仍然在同比增加。\n\n数据来源：哔哩哔哩财报、海豚投研整理\n2、用户规模：淡季不淡，但多监管下三季度增长或有压力\n二季度用户规模相比上季度净增1380万人，达到2.37亿人，在去年高基数下仍然增长38%，高于市场预期的30%。\n考虑到睿帝此前提出的2023年4亿用户的长期指引，增速按照上一年度8折的消减速度，则今年全年的用户增长速度要超过30%，否则无法完成到2023年底破4亿的目标。(如果消减速度更快，则对今年的增长压力也更大)\n\n数据来源：哔哩哔哩财报、海豚投研整理\n关于用户粘性，老问题仍然存在，虽然有季节性原因，但用户粘性(DAU/MAU)创两年新低。平台的活跃度会影响未来的变现价值空间，尤其是对于广告主来说，更喜欢DAU高或者用户粘性更高的平台。\n\n数据来源：哔哩哔哩财报、海豚投研整理\n不过考虑到视频长短本身对于平台的活跃度也会存在一定影响，视频越长，活跃度也相对一般。从Questmobile关于不同视频app的30日留存来看。基本上遵循短视频>中视频>长视频的规律。公司此前提出，目前还在扩大体量规模出圈阶段，对这一指标的长期指引目标在30%。\n\n值得一提的是，二季度b站针对用户粘性，分别作了两个比较突出的功能页改版，预计三季度用户粘性会有一定改善：\na。 一个是竖屏模式“Story Mode”，类似短视频可以直接上下滑动切换视频，主要目的是增加用户时长。\n\nb。 另一个则是暑期刚上线的功能大改版，突出视频创作功能，以引导更多的用户转化为Up主。\n\n数据来源：哔哩哔哩财报、海豚投研整理\n付费用户上，本季度游戏、大会员以及虚拟物品(如硬币、直播礼物b坷垃等)打赏付费用户受季节性影响，整体付费用户2090万人，付费渗透率环比基本持平，但单用户付费水平下滑趋势还在加速。\n\n数据来源：哔哩哔哩财报、海豚投研整理\n\n数据来源：哔哩哔哩财报、海豚投研整理\n3、广告业务：景气不减，商业化稳步推进\n二季度B站广告收入实现10.5亿元，增速201%，大大超出市场与海豚君的预期(150%)。随着经济复苏广告投放回暖以及B站日益被认可的品牌影响力，有助于继续推动B站广告繁荣。\n\n数据来源：哔哩哔哩财报、海豚投研整理\n目前花火平台B站的自己拿掉的分成大概只有6%，并且按照总交易额确认收入，因此拉低了整体广告的毛利率水平。\n从B站特有的平台调性来看，花火平台的未来贡献也还会显著提升。但对于B站来说，花火平台对整体业绩的贡献，可能短期内并不是B站核心考虑的指标，而更多的是将花火视作一个维护Up主生态的一个主要赋能工具。\n毕竟在B站上，Up主与用户之间的交互高频，甚至存在一些的情感联系。可以视作是一个个私域关系组成。因此Up主也是B站的核心资产。\n海豚君猜测，除了需要补充更多的内容供给，考虑到花火的战略意义，这也是b站在不断扩展Up主规模的原因吧。\n4、游戏：B站的自研手游还是很难打\n二季度B站游戏收入同比下滑1%，对比同行(2季度国内手游市场增速13%)，可以说是很不好看了。虽然市场给予厚望的热门新游《坎公骑冠剑》、《机动战姬》、《刀剑神域》纷纷在二季度发布，但流水表现除了《坎公》将将能看之外，其他都很拉垮。\n\n数据来源：哔哩哔哩财报、海豚投研整理\n从第三方数据Sensor Tower来看，二季度主要靠代理的老游以及《坎公》的流水支撑，而《机动战姬》、《刀剑神域》的热度下滑未免太快。(黑色线为《原神》流水，黄色线为《坎公》流水)\n\n或许是对于自己的能力心中有数，B站在一季度投资了7家游戏公司的基础上，二季度又增加了游戏项目的投资，新增投资6家。\n\n数据来源：IT桔子\n5、增值服务：表现优异，预计视频投币分成以及直播热度带来\n二季度增值业务其实表现不错了，尤其是在整体秀场日暮西山的行业大环境下，实现收入16.4亿元，同比增长98%，略有点低于大行的预期。\n\n数据来源：哔哩哔哩财报、海豚投研整理\nB站的直播与增值服务包括大会员、视频投币分成、直播打赏分成等。从付费用户规模来看，考虑到二季度手游表现不佳，另外4月日漫面临新监管政策(先审再播)预计对大会员收入也有影响，因此剔除掉这两部分收入，海豚君猜测此次新增付费用户、整体直播增与增值服务的高速增长，应该主要由硬币分成提升、直播热度提升带来。\n这与传统秀场直播不同，目前B站的直播仍然在高速渗透的成长阶段。\n6、电商等其他业务：占比虽小，势头更猛\n二季度电商继续高增长近一倍。但考虑这一块收入(会员购)主要靠核心动漫用户消费驱动，目前占比还相对较小13%。但随着Z时代用户中二次元群体的不断壮大，未来的前景也不可过分小觑。因此，海豚君建议投资者可适度关注这一块业务。\n数据来源：哔哩哔哩财报、海豚投研整理","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":838405473,"gmtCreate":1629422455092,"gmtModify":1676530034644,"author":{"id":"4089193130492580","authorId":"4089193130492580","name":"Kyochan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4fc81b464ccbd183246bb9a55efdc950","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"??","listText":"??","text":"??","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/838405473","repostId":2160799134,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"EN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":31,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}