地缘动荡与疫情下，市场将何去何从？

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地缘动荡与疫情下，市场将何去何从？

智通财经网2022-03-13

投资要点本周话题：地缘动荡与疫情下，市场将何去何从?1) 地缘因素短期内仍将支撑大宗商品价格高位震荡，俄乌冲突的演进态势将决定大宗商品价格上涨的可持续性。短期内，俄乌危机大概率难以解决。地缘政治风险将持续影响市场情绪，供给收紧预期增强，相关大宗商品价格持续高位。即使部分国家在未来选择以增产或者寻找替代能源的方式对大宗商品涨势施压，但短期内供需格局难变限制了大宗商品价格回落幅度。综合来看，在地缘...

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lcGoh
·2022-03-14
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Diaschy86
·2022-03-13
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美联储超预期鹰派或使高估值板块承压。在美国通胀高企叠加地缘冲突加剧通胀困境的背景下，美联储政策调整大概率已成定局，但近期地缘政治风险持续发酵或影响未来美国经济增长前景也将导致美联储在货币政策决策上更加谨慎和灵活。在美股、美国经济、通胀出现大幅下滑前，美联储鹰派表述将持续超预期。即便短期内加息节奏放缓，但整体收紧力度大概率超预期。就近期美联储释放的信号来看，3月或倾向于加息25bp而非50bp，但缩表时间大概率会提前，不排除在二季度开启“缩表”的可能性。3)  国内疫情扰动强化“攻守兼备”配置逻辑。近日，国内疫情蔓延，境外新冠肺炎疫情高发，伴随周边国家地区大比例的奥密克戎感染，国内防控压力预计会进一步增加。疫情反复下，消费复苏趋弱。假设未来采取更强的疫情防控措施，今年出口对经济拉动作用也或弱化。消费及出口的疲软短期或对经济下行构成更加严重压力，但是从中期来看，大概率将引导政策面加大稳增长支持力度。市场修复仍待时日，但调整尾声或已渐行渐近。4)  哪些行业细分正在向上修正盈利预测?：上游强劲，中下游承压。3-4月是很好的观察全年高景气行业的时间窗口。当前3月的市场已经开始逐步反应一季报的业绩预期，4  月中下旬市场将进入年报及一季报业绩的密集披露期，市场往往有“春季躁动，四月决断”的季节性特征，在年报及一季报业绩披露后，市场会普遍调整对上市公司的盈利预测。而市场目前对“稳增长发力是否有效”的分歧一直存在，所以我们通过寻找盈利预测边际变化，试图寻找哪些公司的稳增长复苏具备持续性，以及基本面的预期变化情况如何。投资要点：仍以低估值蓝筹为主线，建议关注国产替代、军工、抗疫、黄金板块。地缘冲突引发全球资本市场震荡，市场避险情绪急剧升温以及国内疫情多地散发势头尚未遏制住的背景下，低估值蓝筹的投资机会仍为市场最稳健的主线。成长股方面虽然整体估值受制于通胀上升，就具体配置而言，如下细分仍值得关注：1)  对于整个西方的国产替代需求：本次危机，使得欧盟、日韩与英美关系更加密切，就供应链安全角度而言，除美国外，其余来自于整个西方大联盟的关键零部件的国产替代或将在未来加速，建议关注：半导体上游材料，华为芯片相关的软件生态等，2)伴随战争过程中西方现代化装备的展现，不断增加的双方核威慑，军工，特别是今年受益于国企改革三年试点收官年的主机厂值得重点关注。3)医药当中防疫物品，考虑到新病毒的传播能力，除核酸检测、呼吸机等外，重点关注mRNA等新疫苗，4)避险情绪影响市场，海外通胀居高不下，地缘冲突叠加全球经济下行，建议关注黄金板块的配置价值。风险提示：地缘动荡事件加剧，国内Omicron疫情超预期爆发，美联储货币政策及国内货币政策流动性超预期收紧，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。正文一 本周话题：地缘动荡与疫情下，市场将何去何从?1.1 地缘因素短期内仍将支撑大宗商品价格近期，地缘政治风险持续搅动市场。由于俄乌在全球部分资源品定价中的特殊性，两国纷争或将引导大宗商品价格上行。除价格已经处于历史高位的原油外，农化产品、有色金属价格普涨。俄乌冲突带来的外溢效应也波及到了国际物流市场，航运价格攀升。究其原因，除了地缘冲突进一步加剧了原本紧张的能源、农作物及金属供应形势以外，还包括西方国家对俄制裁限制带来的运输受阻及市场预期恐慌。现下地缘冲突仍未结束，市场预期主要跟随俄乌局势变化波动并快速反映大宗商品价格走势上。3月9日，俄乌局势初现缓和迹象已经对资本市场产生明显影响，该日油价、有色金属价格大幅重挫。但此次大宗商品价格集体回落实际上更多的是反映了情绪面的变化而非基本面的改善，因此此时断言“涨价潮”趋于结束还为时尚早。近日，VIX指数虽有所下跌但仍处高位水平，我们可以看出，市场避险情绪尚未完全缓和。如前所述，俄乌冲突的演进态势将决定大宗商品价格上涨的可持续性。当前俄乌冲突前景亦未明朗，从俄乌多轮谈判以及此后双方所披露的情况看，俄乌双方立场强硬，目前仍未就停火协议达成一致意见，且北约国家频频输送武器装备至乌克兰，也为冲突缓和造成阻碍。短期内，俄乌危机大概率难以解决。地缘政治风险将持续影响市场情绪，  供给收紧预期增强推高相关大宗商品价格。即使部分国家在未来选择以增产(如OPEC部分成员国表态增产原油)或者寻找替代能源(欧盟提议加速推广可再生能源)的方式对大宗商品涨势施压，但短期内供需格局难变限制了大宗商品价格回落幅度。综合来看，在地缘动荡长期化的前提下，大宗商品价格大概率维持在高位运行。1.2 美联储超预期鹰派或致高估值板块承压在美国通胀高企叠加地缘冲突加剧通胀困境的背景下，美联储政策调整或已成定局。3月10日，美国劳工部发布的数据显示,美国2月CPI同比上涨7.9%,涨幅创40年来新高，核心CPI同比增速升至6.4%。考虑到地缘冲突扰动下大宗商品价格或维持高位，短期内美国经济存在高通胀难以缓解的可能性。通胀形势严峻强化了美联储收紧货币政策的必要性，3月就业超预期复苏也为美联储货币政策转向提供更大的操作空间，综合来看，美联储政策调整或已成定局。自去年12月开始，美联储频频释放加息信号，主要是基于美国经济持续修复以及通胀面临的压力最为紧迫。但近期地缘政治风险持续发酵或影响未来美国经济增长前景也将导致美联储在货币政策决策上更加谨慎和灵活。在美股、美国经济、通胀出现大幅下滑前，美联储鹰派表述大概率将持续超预期。尽管地缘冲突可能会在一定程度上抑制美国未来经济增长，但经济正常化的基本原理尚未改变，且目前通胀居高难下，美联储的当务之急仍是通过维持鹰派政策立场强化对通胀预期的引导。即便短期内加息节奏放缓，但整体收紧力度大概率超预期。此前鲍威尔在国会听证会就半年度货币政策报告作证词中释放了关于紧缩节奏与力度更清晰的信号。从加息幅度上来说，美联储或倾向于3月加息25bp而非50bp，但缩表时间大概率会提前，不排除在二季度开启“缩表”的可能性。1.3 国内疫情扰动强化“攻守兼备”配置逻辑近日，国内疫情多点散发。全国报告新冠感染者继续维持高位，疫情涉及省份持续增多，感染毒株以Omicron变异株为主。截至3月9日，31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增本土确诊病例402例，本土无症状感染者435例。此轮疫情中有一个新特点，即从6日以来，连续四天本土无症状感染者单日新增数都高于新增本土病例数。奥密克戎变异株传播速度更快且感染症状较其他变异株更轻微，因此点状散发甚至局部爆发更容易出现。境外新冠肺炎疫情高发，伴随周边国家地区大比例的奥密克戎感染，国内防控压力预计会进一步增加。疫情修复方向下，防疫、治疫等相关产品需求将维持高位，资金多流向呼吸机、特效疫苗、特效药等赛道。疫情反复下，消费复苏趋弱。除了防控限制引发的场景缺失拖累消费外，疫情同样对居民的消费能力和意愿产生抑制，体现为疫情前居民收入和支出增速相当、疫后差距明显拉大。目前，消费修复是稳增长政策发力下的大势所趋，但在疫情尚未完全控制住的情况下，消费复苏趋弱。假设未来采取更强的疫情防控措施，今年出口对经济拉动作用也或弱化。过去两年，出口高景气是支撑我国经济韧性最重要的动能之一，但在全球各经济体逐渐适应“疫情常态化”的背景下，2021年6月后，我国出口占全球份额已回到14%，这一疫情之前的水平。随着海外供应链或进入趋势性恢复，叠加我国人力成本的走高，出口增长或乏力且承压渐增。消费及出口的疲软短期内会对经济下行构成更加严重压力，但是从中期来看，或将引导政策面加大稳增长支持力度。市场修复仍待时日，但调整尾声或已渐行渐近。1.4 哪些行业细分正在向上修正盈利预测?：上游强劲，中下游承压3-4月是很好的观察全年高景气行业的时间窗口。当前3月的市场已经开始逐步反应一季报的业绩预期，4  月中下旬市场将进入年报及一季报业绩的密集披露期，市场往往有“春季躁动，四月决断”的季节性特征，在年报及一季报业绩披露后，市场会普遍调整对上市公司的盈利预测。而市场目前对“稳增长发力是否有效”的分歧一直存在，所以我们通过寻找盈利预测边际变化，试图寻找哪些公司的稳增长复苏具备持续性，以及基本面的预期变化情况如何。整体来看，上游强劲，中下游承压。22年盈利预测上调的行业主要在基建产业链、新能源车产业链及医药板块。近2个月调涨的一级行业：有色金属(2.87%)，基础化工(1.04%)，电力及公用(0.84%)，钢铁(0.71%)等。上游：上游领域的原材料盈利上调的领域聚焦在基建相关产业，其中，稀有金属、环保公用、化学原料调涨。另一方面，国内1-2  月经济、金融数据也将公布，并成为市场判断前期“稳增长”效果以及预判后续政策节奏和力度的重要依据，稳增长主线再次强调下，短期“稳增长”及长期高质量发展的布局，基建相关景气度有望延续。中游行业中，盈利预测上修集中在需求高景气的细分赛道，如新能源电池、汽车电子、锂电/光伏/半导体设备，景气度持续维持高位。TMT板块中半导体、电子零组件、计算机设备的盈利预测调涨。同时，机械设备中专用机械领域盈利预期也持续上调。3  月中下旬，一方面，热门赛道景气度指标，如新能源车销量陆续发布，当前市场的热门赛道景气度预期分歧较大，相关数据将成为景气确认的重要信号。另一方面，半导体设备、云计算、光通信这些细分领域的概念领域景气度或有反转的趋势。下游消费中，商贸、农业及医疗服务、医疗流通板块的盈利预测明显上调。受成本压力及疫情复发导致需求端受挫的双重影响，食品饮料行业增速放缓，消费板块内部业绩表现也出现明显的分化。商贸零售相对于21年的盈利下调出现明显的预期反转，22年盈利预测上调20%左右。必选消费业绩仍没有看到明显的上修，整体消费中，可选的盈利预期仍好于必选。但是  短期，粮食部分品种、包括农用化工受俄乌战火的影响，涨价预期比较强烈，受这种地缘冲突的影响，全球相关农产品价格在高位，这可能对农产品景气度有所助推，同时影响生猪价格的预期，这方面值得持续的观察。1.5 投资要点：仍以低估值蓝筹为主线，建议关注国产替代、军工、抗疫、黄金板块地缘冲突引发全球资本市场震荡，市场避险情绪急剧升温以及国内疫情多地散发势头尚未遏制住的背景下，低估值蓝筹的投资机会仍为市场最稳健的主线。成长股方面虽然整体估值受制于通胀上升，就具体配置而言，但如下细分仍值得关注：1)  对于整个西方的国产替代需求：本次危机，使得欧盟、日韩彻底倒向并绑定英美，就供应链安全角度而言，除美国外，其余来自于整个西方大联盟的关键零部件的国产替代或将在未来加速，建议关注：半导体上游材料，华为芯片相关的软件生态等。2) 伴随战争过程中西方现代化装备的展现，不断增加的双方核威慑，军工，特别是今年受益于国企改革三年试点收官年的主机厂值得重点关注。3)医药当中防疫物品，考虑到病毒的传播能力，除核酸检测、呼吸机等外，重点关注mRNA等新疫苗。4)避险情绪影响市场，海外通胀居高不下，地缘冲突叠加全球经济下行，建议关注黄金板块的配置价值。二 市场回顾及展望风格指数：本周市场行情普跌。中证500、中小板指领跌。活跃度方面，各行业换手率普遍回升，深证成指换手率上升明显。大类行业：本周医疗保健、日常消费相对表现亮眼，可选消费、房地产相对表现低迷。活跃度方面，能源换手率明显回落，医疗保健换手率明显回升。一级行业：本周一级行业普跌，家电、有色金属领跌。活跃度方面，医药、传媒换手率回升相对明显，国防军工换手率有所下滑。三 情绪指标跟踪全市场活跃度：2010年以来，全A日均换手率区间大致为0.4%-1.4%。20日平滑后本周全A换手率小幅下降。截止3月11日，单日换手率达到1.36%，处于历史分位的82.43%。创业板指换手率区间大致为2%-8%，20日平滑后创业板指换手率震荡上升。截止2022年3月11日，创业板单日换手率为13.50%，处于历史分位的90.6%。场内融资：本周融资余额小幅回升，截止3月10日，融资余额为16194亿元，较上周减少86.30亿。5日平滑后融资买入额占全市场成交额的比重较上周下降-0.2%。次新股指标：5日平滑后次新股换手率较上周小幅回升，截止3月11日，5日次新股换手率均值达到9.12%，处于历史分位87.14%。四 估值指标跟踪主要行业估值： PB估值中基有色金属、基础化工、电力设备及新能源、国防军工、汽车、消费者服务、食品饮料和电子行业估值水平高于历史均值;主要行业估值：PE估值中农林牧渔、食品饮料、公用事业、休闲服务、电器设备、汽车和综合行业估值水平高于历史均值;PE估值、PB估值均处在历史高位的行业：食品饮料、汽车行业估值水平高于历史均值;主要指数：PB估值上证50、创业板指估值水平高于历史均值;主要指数：PE估值上证50、中小板指估值水平高于历史均值;PE估值、PB估值均处在历史高位的指数：上证50估值水平高于历史均值;风险提示：地缘动荡事件加剧，国内Omicron疫情超预期爆发，美联储货币政策及国内货币政策流动性超预期收紧，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":9036454829,"gmtCreate":1647205714198,"gmtModify":1676534201741,"author":{"id":"3583111190875685","authorId":"3583111190875685","name":"lcGoh","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/ea3d27fab7696dea29861dd0ec2eeec9","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"Yed","listText":"Yed","text":"Yed","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9036454829","repostId":2219424094,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"EN"},{"id":9036528519,"gmtCreate":1647145666607,"gmtModify":1676534198743,"author":{"id":"3582212677594923","authorId":"3582212677594923","name":"Diaschy86","avatar":"https://static.tigerbbs.com/023e36d76d8f4434c4ca55ea9d316933","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"Te's","listText":"Te's","text":"Te's","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9036528519","repostId":2219424094,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"EN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":49,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}