5月27日盘后，快手（01024.HK）交出了2026年第一季度的成绩单。该季度快手总收入337亿元，同比增长3.4%；归母净利润29亿元，同比下滑27%；经调整净利润34亿元，同比下滑26.3%。
该季度可灵AI收入超6.5亿元，同比增长超300%，年化收入运行率（ARR）逼近5亿美元，而在一年前这个数字还是1亿美元。
从两组数据不难看出，一边是AI业务以远超市场预期的速度奔跑，另一边是赖以起家的核心业务在增长放缓中承受压力。
《中国经营报》记者注意到，快手管理层在财报电话会议上表示：“预计2026年的资本开支将达到260亿元，在坚定进行AI战略投入的同时，会严格把控财务风险。”
就在财报发布半个月前，快手公告确认正在评估可灵AI业务的重组及引入外部融资方案。
在二级市场方面，一季度快手股价震荡下行，截至5月28日收盘为44.88港元/股，总市值约1947亿港元，市场在对快手的核心业务稳健与AI高投入之间重新定价。
营收结构分化
快手在2026年一季度整体营收保持温和增长，总营收337.16亿元，同比增长3.4%，增速较往年有所放缓，折射出短视频行业进入存量竞争阶段。从收入结构看，线上营销服务、直播服务、以电商为主的其他服务分别贡献收入196亿元、85亿元、56亿元，占总营收的比重分别为58.3%、25.2%、16.5%。
核心商业板块表现亮眼。线上营销服务收入196亿元，同比增长9.3%，成为增长主引擎；AI漫剧、内容消费、生活服务成为非电商营销收入的核心驱动力。
快手科技创始人兼首席执行官程一笑在财报电话会上解读：“AI显著降低了漫剧的制作成本，推动供给快速扩张，进而带动用户消费和投流需求的释放。”
在核心经营层面，电商与商业化流量的融合落地是本季度的关键动作。程一笑在电话会上表示，流量融合的核心是提升电商和电商广告分发的同向性，帮助商家放大经营优势。一季度电商商业化流量保持高单位数增长，电商营销撬动的月度活跃买家数同比增长超20%，动销投流商家数同比增长近七成。品牌商家全域GMV同比增长超25%，其中“乘风计划”项目品牌广告消耗同比增长42%。
不过，这些增长能否有效对冲宏观消费疲弱带来的压力，仍未可知；加之快手不再披露GMV具体数据，也让外界对快手电商业务的实际节奏少了一个直接观察窗口。
同时，该季度快手在利润端呈现明显压力。一季度快手实现毛利润172.49亿元，毛利率51.2%，同比下降3.4个百分点；经调整净利润34亿元，同比下滑26.3%。
快手利润的下滑主要源于几个方面：一是AI算力与研发投入加大，2026年资本开支指引预计达到260亿元，会在上半年集中投入；二是为优化商家生态，平台对优质品牌与商家实施流量扶持，短期影响了综合货币化率；三是直播业务持续收缩，直播收入同比下滑13.5%至85亿元，成为营收拖累项。
快手CFO金秉在财报电话会上回应道：“公司始终保持谨慎的资金管理策略，尽管有260亿元资本支出，目标依然是保持全年集团层面的正向自由现金流。2026年全年包括分红和股份回购在内的股东回报金额将较去年进一步增加，股东回报率提升至4%左右。”
一季度，快手平均日活跃用户达4.13亿人，平均月活跃用户达7.72亿人，创历史新高。
可灵AI成为第二增长曲线
AI是快手一季度最大看点。财报数据显示，2026年3月可灵AI的ARR已接近5亿美元，而这一数字在去年3月仅为1亿美元。据摩根士丹利最新研报显示，已将可灵2026年年底ARR预测从8.4亿美元上调至10亿美元。
据介绍，在应用场景方面，可灵覆盖了广告营销、影视短剧和游戏等专业创作领域。
“可灵营业收入的高速增长，源于B端企业客户API调用收入和P端付费会员订阅收入的双轮驱动。”程一笑在电话会中表示，无论是用户数还是月均付费金额均实现高速增长，且留存趋势良好。
目前来看，AI漫剧正在成为可灵AI商业落地的重要场景。程一笑透露，2026年第一季度快手AI漫剧营销消耗同比增长超100倍，环比增长超150%，截至3月底，单日线上营销消耗峰值已突破2000万元。
这一爆发背后，是供给端的剧烈变化。AI漫剧制作周期缩短至3至4周，单部成本8万至15万元，较真人短剧下降70%左右。一季度全行业上线微短剧约12.8万部，其中AI微短剧约12.2万部，占比超过95%。
在需求端，行业机构预测，2026年国内漫剧市场规模有望突破300亿元，并在2030年超过850亿元。
早在2025年，快手就开始关注并投入AI漫剧，提供亿级流量扶持和现金激励，在内容供给建设和商业化承接上做了前瞻性布局。程一笑表示，对AI漫剧在中期实现稳健增长持乐观态度。
在展望视频生成大模型前景时，程一笑认为：“今年上半年AI真人短剧非常火爆，AI技术使得短剧行业供给增长了数十倍。随着视频生成大模型能力不断突破，包括电影在内的专业生产内容供给也有望迎来爆发；届时不仅会有更多高质量专业生产内容供给，也可能在内容中融入更多个性化与互动元素，比如将用户自己的形象、性格带入其中。”
还需要看到的是，在视频生成大模型领域，可灵AI的先发优势可能在被稀释。今年春节期间字节跳动的Seedance 2.0爆火，近期阿里巴巴的HappyHorse也迅速窜红，以及海外谷歌近期发布的Gemini Omni，和可灵AI一起正在构成视频生成大模型新的竞争格局。
除了新的竞争格局，还需要看到，AI视频生成行业面临版权、肖像权、数据合规等挑战。字节跳动的Seedance 2.0发布后，就引发了社会上对于视频生成大模型激烈且广泛的版权讨论。
北京市社科院副研究员王鹏在接受记者采访时指出，Seedance 2.0的多镜头叙事能力和一致性保障，解决了以往视频模型“一换镜头就换脸”的行业痛点。但同时，高度拟真的生成能力也带来了更复杂的版权和伦理风险，模型的“学习”本质是高维空间的概率拟合，当拟合程度极高时，就可能出现类似“过拟合”的特征重现，挑战现有版权法中“公平使用”的边界。
上海汉盛律师事务所高级合伙人李旻律师对记者指出：“视频生成大模型融合了画面、音频、文字、配乐等多种作品类型，涉及的权利主体和权利类型更为复杂，因而视频生成模型更容易引发纠纷，核心在于生成内容拟真度高，普通公众难以辨别真伪，侵权后果的扩散性和不可逆性更强。”
（文章来源：中国经营报）
