全球债务规模持续扩张但增速腰斩，发达经济体正在为多年扩张付出越来越高的利息代价。
国际金融协会（IIF）最新报告显示，2026年上半年全球债务新增逾10万亿美元，总规模突破365万亿美元再创历史新高，与此同时，七国集团（G7）平均政府借贷成本升至2008年年中以来最高，发达经济体过去一年仅国际交易政府债券的利息支出就超过3.3万亿美元。
3.3万亿美元的年度利息支出，不仅超过全球人工智能领域约2.6万亿美元的估计支出，也高于3.1万亿美元的国防支出和2.3万亿美元的清洁能源支出。IIF数据显示，G7年度利息支出较此前水平几乎高出85%。对财政空间本已承压的发达经济体而言，这一数字将利息负担对公共资源的挤占直观量化。
值得关注的是，全球债务的扩张速度实际上正在放缓——2026年上半年新增逾10万亿美元，不足去年同期新增21万亿美元的一半。但债务增量与利息负担出现背离，意味着存量债务的滚动成本已被锁定在更高的利率区间，正成为主权债务风险的新形态。
付息3.3万亿美元，超过AI、国防与清洁能源投入
IIF《全球债务监测报告》显示，G7经济体的平均政府借贷成本升至2008年年中以来最高水平，年度利息支出较此前几乎高出85%。过去一年，发达经济体在国际交易政府债券上支付的利息超过3.3万亿美元。
这一数字超过全球人工智能领域估计支出的2.6万亿美元，也高于3.1万亿美元的国防支出和2.3万亿美元的清洁能源支出。
换言之，发达经济体每年仅用于偿还存量债务利息的资金，就足以覆盖全球一整年的AI投资且仍有富余，利息负担对财政空间的挤压由此得到直观量化。
新增债务腰斩，存量再融资成本却锁定高位
IIF报告显示，2026年上半年全球债务增加逾10万亿美元，总规模突破365万亿美元，再创历史新高。但这一增量不足2025年同期新增21万亿美元的一半。
IIF指出，高利率环境、债务偿还成本上升、能源价格走高以及与伊朗的冲突，共同压制了借贷活动。新兴市场是此轮债务增长的主要驱动力，上半年债务增加6.5万亿美元、总量突破110万亿美元；发达经济体的债务积累速度同期明显放缓。
政府部门与非金融企业贡献了大部分增量，两大板块债务规模均刷新历史纪录。当旧债到期、新债以更高票息滚动发行时，即便新增债务规模下降，总利息支出仍将持续攀升。
债务/GDP回落是"通胀幻觉"，滚动风险走向前台
全球债务规模约占GDP的310%，较2021年初的峰值低约25个百分点。但IIF指出，这一下降在很大程度上源于通货膨胀推高了名义GDP，而非实质性去杠杆化。
这意味着一旦通胀回落、名义GDP增速放缓，债务比率的改善将迅速逆转。而高利率既在推高政府再融资成本，又使债务/GDP比率的回落高度依赖通胀，形成政策上的两难。
据IIF报告，美国10年期国债收益率已升至2007年以来最高水平，30年期国债收益率亦达到近二十年来的峰值，政府再融资成本随之攀升。G7平均借贷成本回到2008年年中以来最高水平的同时，全球债务总规模已突破365万亿美元的历史新高，主权债务的滚动风险正从理论情景变为现实约束。
对持有长端主权债券的投资者而言，利率风险与信用风险的边界正在模糊，这一变化值得持续关注。
