To The Moon

很久很久以前，巴菲特和查理芒格做客中國的節目。這個時間具體我忘了，但可以追溯到巴菲特投資比亞迪期間。節目上，主持人問巴菲特取得偉大成就的原因，巴菲特回答，是自己非常幸運，有一位偉大的老師，格雷厄姆。然後，主持人問：從格雷厄姆身上學到了什麼？巴菲特說，買股票不是買波動股價，而是買公司及生意/商業模式；另外，還有就是【安全邊際】。當然，可能是節目的關係，我覺得還有兩點巴老爺子並沒有完全說出來。一個是投資與投機的定義（由格老重新定義），另外一個是能力圈。我的2022年，在投資上是比較失敗的——差點把1-2年前蔚來（450%）、小鵬（150%）、農夫山泉（98%）賺到的錢全浮虧進去。一個有十多年經驗的價值投資者，爲何會出現這樣的問題？我認爲是忘記了能力圈，忘記了安全邊際，傾向於我認爲是投資的投機。當然，也有很多外在原因：國際環境，國內疫情，聽信某些什麼科技特訓營和得到出來的老師等等。不過，作爲一個成熟的投資者，其實不該把犯過的錯誤完全歸咎於別人，而應該反思自己——只有這樣，才能規避未來犯下同樣的錯誤。其實，雖然是危機，但是往往危中有機。而我在2022最大的收穫有幾點：第一，承認投資是孤獨的。這裏面，簡單說兩個內容——一個是媒體的觀點往往會呈現這樣的矛盾：受衆廣那麼主觀論點與客觀事實必然存在偏差，且不小。因爲媒體受衆廣多數是由於情緒價值，而非理性。詳細論述不多展開，具體案例可以參考黃生。矛盾的反面就是，越發客觀可能受衆越小（當然，反推也不對）。和熱搜毫無關聯的觀點往往具有一定的準確性，因爲沒有被熱點牽着鼻子走，但未必絕對正確。這一論述其實符合“真理往往掌握在少數人手中”的結論。簡而言之，如果一隻股票會上漲這一論調受到了大多數人的贊同，那根據“市場有效論”（市場大多時候都有效，少數時候會犯錯），股價早就漲上去了。所以，我認爲投資是很私人的事情。最多，同等認知水平的三五知己交流即可。而我

高通脹環境讓消費者囊中羞澀，許多廠商在過去兩年上調了價格，大型商超依靠供應平價食品、服裝、家居用品等必需品，獲得了史上最好收入。 2月21日，沃爾瑪公佈了預料之中的好業績：2023財年（截至2023.1.27），總營收史上首次超過6000億美元（6113億美元），增長了6.7%，如果以固定匯率計算，增速達到7.4%。這高於過去五年沃爾瑪6%的複合年增長率。 通脹壓力下，消費者調整家庭消費支出，少買服裝、電子產品，轉而購買更多的食品和消耗品，這在增加商超營收的同時、也會擠壓一些利潤率。 2022年12月，沃爾瑪美國創造了史上最高單月銷售額，食品銷售強勁增長，抵消了玩具、電子產品等的銷售疲軟。但第四季度，沃爾瑪綜合毛利率下降了83個基點，主要就是由於爲解決結轉庫存餘額而採取的額外減計、混合銷售、以及成本結構中的潛在通脹；全年經調整後的每股收益下降了2.6%。 沃爾瑪中國電商佔比接近50% 沃爾瑪在20多個國家擁有10500多家門店，以及衆多電商網站，上個季度整體市場擁有超過4億個SKU。在定價方面沃爾瑪有競爭力，保持低價是他們獲得流量的保障。特別是在通貨膨脹率背景下，比如第四季度美國市場食品類別通貨膨脹率達到了15%左右，與第三季度持平。 沃爾瑪CEO董明倫（Doug McMillon）在財報後的電話會議上表達了樂觀，“我們致力於幫助人們省錢，過上更好的生活。我一直欣賞公司的一點是，它天生具有對衝能力……如果經濟強勁，客戶就會有更多的錢，這很好。如果情況艱難，他們會來找我們尋求價值（性價比）。在通貨膨脹情況下，我們在各個收入羣體的市場份額都在增長。” 同時，對於下一個財年，董明倫表達了謹慎態度，提醒消費者的謹慎支出可能會壓低利潤率，預計幹雜貨和消耗品的“頑固通脹”將產生複雜影響。2024財年，公司