Profile - To The Moon

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  ·2021-05-02
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  一文看懂巴菲特股东大会八大亮点
  美国东部时间5月1日，伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway) 2021 股东大会在美国洛杉矶如期举行，今年，90岁高龄的巴菲特专程飞赴加州，与合作了60年的97岁老搭档芒格“合体
  一文看懂巴菲特股东大会八大亮点
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  ·2021-04-20
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  3个月亏损57亿！“公募一哥”张坤一季度都买了啥？
  这都不是事儿。4月19日，易方达基金公司公布旗下多只基金产品一季报，“千亿基金经理”张坤管理的4只公募基金，合计亏损56.6亿元。尽管张坤管理的易方达蓝筹精选混合、易方达中小盘混合、易方达优质企业三年
  3个月亏损57亿！“公募一哥”张坤一季度都买了啥？
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target=\"_blank\">在股东大会之前，伯克希尔发布了今年一季报：</a></p><p>当季运营利润70.2亿美元，较去年同期增长20%，比疫情暴发前、也就是2019年的55.6亿美元高出了26%以上。在计入其所投资盈利后，公司一季度净收益117.11亿美元（相当于750多亿人民币）。</p><p>此外，伯克希尔公布其最新的四大持仓，共占其投资组合比重为69%。截至3月底，苹果仍然是伯克希尔哈撒韦投资组合中最大的单一持股，价值超过1100亿美元。其他持仓量最大的依次是美国运通，美国银行和可口可乐。截至2021年3月31日，伯克希尔哈撒韦前4大持仓为：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf48c4da2d8f481e929414b915d7198c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>来源伯克希尔财报</span></p><p>下面是老虎证券总结本次股东大会8大亮点：</p><h3>1、世界发生剧烈变化，巴菲特建议<b>投资指数基金，芒格建议买伯克希尔</b></h3><p>在演讲开始时，巴菲特列出了截止2021年3月31日的全球20个市值最大上市企业，前六个公司中有5家是美国公司，包括苹果、微软、亚马逊，谷歌和Facebook，第二名是当地政府控股的沙特阿美。巴菲特认为这说明美国环境利好。</p><p>（小编特别指出：当前全球20大市值公司中有4家中国公司哦！他们是腾讯、阿里、台积电和茅台。）<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a59650a605b81203846ab0ef0496a40c\" tg-width=\"2692\" tg-height=\"1728\" referrerpolicy=\"no-referrer\">巴菲特说，短短30年内，最高市值公司的市值从1040亿美元增长到2.05万亿美元。市值变化一定程度反映了一些通胀，但这期间其实并不是高通胀时期。你可以看到30年里，世界变化极大。但如果你的股票持仓足够多元化，那就会表现很好，当然我个人更喜欢美国公司。</p><p>30年前的全球20大市值排名中众多的是日本公司。巴菲特说道，1989年排名前20的公司没有一家出现在今天的榜单上。<b>选择伟大的公司比仅仅选择一个有前途的行业要复杂得多。选股要比找出未来什么会成为一个好行业重要得多。</b></p><p>如果你喜欢挑选个股来投资的话，很难确保你能挑选到很多年后还顽强存活的公司。例如，1903年我爸爸出生时，是汽车改变了美国，曾经至少有2000家跟汽车相关的公司，而到了2009年，仅有三家汽车制造商幸存，其中两家破产。这是汽车业在金融领域里发生的变化，变化是巨大的。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8e8226fce982f3cc41ad3492573102c\" tg-width=\"2660\" tg-height=\"1708\" referrerpolicy=\"no-referrer\">在关于投资指数基金的问题中，<b>芒格认为，对长期投资者来说，是长期持股还是持股多元化，持有伯克希尔等于持股多元化。</b>巴菲特随即打趣称，我一直以来都有推荐SP500指数基金，当然90%的情况下，你买国债或者标普比较安心，我也建议。我当然更喜欢伯克希尔，伯克希尔是很好的可以持有的个股，如果您对股市不了解，那就买标普500指数基金。</p><h3>2、<b>卖出苹果股票可能是个错误</b></h3><p>在被问及为什么2020年减持了部分苹果，而不是继续买入。</p><p>巴菲特承认：去年出售其一小部分苹果股票是个错误决定。2020年第四季度，伯克希尔将其所持有的苹果股份减少了3.7%，至约9.44亿股。根据刚发布的第一季度财报显示，苹果仍是伯克希尔组合中最大的单一股权，价值接近1100亿美元。</p><p>巴菲特回答，我们对于苹果5.3%的持股率已经是很高的市场安全水平，而且持有的市值已经远远超过其他股票。苹果是一个非凡的公司，他们有优秀的管理层，他们的产品在全球范围也有忠实的粉丝，苹果的品牌和产品都非常杰出，利润率也非常高。同时手机在所有年轻人生活中都是必不可少的必备品。 查理你觉得我们去年卖了股票是错误的，是吧？</p><p>芒格：确实错了。你看有些时候你必须可能还得在查理的眼皮底下偷偷做一些操作，但是现在看来是做错了。</p><p>巴菲特：去年伯克希尔出售了部分苹果股票，但由于回购了自家股票，令股东所持有的苹果比例不降反升。库克是我们见过最棒的公司管理人，产品广受欢迎且利润率高。</p><h3>3、巴菲特拒评比特币，芒格称“与文明利益背道而驰”</h3><p>被问及在加密货币已超过了2万亿的估值，你们仍然觉得这个是一个无价值的黄金吗？</p><p>巴菲特拒绝回答，他戏言，为什么政治家可以躲避这个问题，我是不是也行？他表示与芒格都不持有比特币，现在数千万看直播的人持有比特币，不要问两个不持有的人，不想让大家不高兴。</p><p>但巴菲特的拍档芒格则很直接地称憎恨比特币的成功。他说，这些了解我的人，现在在我面前使劲摇旗，叫我不要回答。但我我憎恨比特币的成功，我不喜欢这种虚拟货币来绑架我们现有的货币系统。比特币就好像一种“凭空创造的金融产品而已”，我不满意这一点，我认为这一点“与文明利益背道而驰”。</p><p>巴菲特过去曾宣称比特币毫无价值，他不能对比特币估值，因为他觉得比特币不是一种能产生价值的资产，是一种幻觉。在巴菲特看来，认为比特币具有巨大内在价值的想法是一个笑话，也是一个幻觉，当新投资者停止进入，那么比特币的繁荣就将结束。</p><h3>4、航空业有很大复苏，但不会买回航空股</h3><p>2020年疫情期间，伯克希尔抛售了总计数十亿美元的航空股，是亏损割肉的。随着后疫情时代到来，航空股价开启涨势，有人戏言股神割肉割在地板上。</p><p>但巴菲特认为他的行为没有任何问题，美国政府在疫情爆发后给航空公司提供帮助。事实上，伯克希尔已经不是航空公司业的大股东，也正因为抛售，政府才可能更容易接受援助这个行业。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/be4c4bc0b6f968367e332f3c06df6e68\" tg-width=\"1286\" tg-height=\"1122\" referrerpolicy=\"no-referrer\">关于清仓航空股，巴菲特回应道，那时候整个经济停滞情况，救不了。后来通过美联储以及国会在财政方面的行动，航空业现在有了很大的复苏，但是还是不想把这个股票给买回来，我们知道短期内航空业回不来的，因为现在很多人想国际旅行，但是去不了。</p><p>巴菲特表示，“一个实际销售额不到1000亿美元的行业亏损了很多钱，他们失去了潜在的盈利能力。”巴菲特说道，“我认为航空业务因为我们的抛售变得更好了，我希望他们一切都好，但我仍然不想购买航空业务。”</p><p>巴菲特还表示，伯克希尔依然通过其他企业持有很大的航空公司风险敞口。目前持有约19%的<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>，对服务航空业的公司精密机件（Precision Cast Parts）还有持股。他希望四大美国航空公司经营良好，认为这些管理层已经在疫情期间做了出色的工作。</p><p>其实，巴菲特在股东大会上也说，<b>更喜“轻资产，重回报”的公司</b>，比如Facebook、谷歌都很好。但航空股显然是非常重资产的模式，而疫情之下，超额负债，显然不符合巴菲特的投资逻辑。巴菲特曾经说过，所有航空公司的整体经营规模比不上一个苹果公司，所以它们不会跻身伯克希尔的前十五大投资。</p><h3>5、只要钱到位，就为<b>马斯克去火星殖民承保</b></h3><p>当被问及是否愿意成为马斯克旗下SpaceX的火星殖民计划的保险公司时，巴菲特回答：“这个问题很简单，只要看给多少保费就好了。如果保费高，当然是愿意的，当然也要看马斯克的意愿。”。</p><p>而伯克希尔保险业务副董事Ajit表示：“我很小心，他（马斯克）真的很有冒险精神。”<img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a31371cc808acb7db80476531916787\" tg-width=\"600\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\">马斯克此前称伯克希尔对德州投资90亿用于能源建设是错误的，应该用电池来储能。对此，伯克希尔非保险业务副董事长Abel回应称：”今年在德州发生了很多不幸的事件，很多人丧失生命，也造成了800至1300亿美元的经济损失。而电力行业的表现是令人失望的，没有满足人们的需求，并且造成了很大的能源成本。“</p><p>Abel表示，伯克希尔对BNE的投资和提议是基于德州人民的福祉，发展电力行业需要有效的保险政策，面临民众对电力的需求，应该提前部署，把提前4天部署再提前到7天。目前来讲，伯克希尔的考虑是最好的，也将持续讨论和评估下去。格雷格称：”我们的电力可以持续7天发电，而电池只能持续4个小时。“</p><p>巴菲特也补充道：对能源建设进行400亿美元投资是一个承诺，伯克希尔并没有因为有各种风险而不去承保。“公用事业最本质的目的是为极端情况做好准备，不能总是强调某种情况百年一遇，因为会有人在例外情况中失去性命。”</p><h3>6、SPAC是投机狂热的副产品</h3><p>巴菲特表示，SPAC按规定两年内必须花钱出去，如果利用别人的钱来赌博，自然表现好于伯克希尔。</p><p>但巴菲特称，我们会看很多的状况，也许这中间有一些私人的传奇公司，或者有比较好的公司和比较差的公司鱼龙混杂，可以做任何的销售，但是我觉得这是比较夸张的情况，这种等于是对市场赌博的情况。</p><p>芒格称，我不喜欢职业投资者骗人投资割韭菜，SPAC是一种“容易钱”（easy money），如果过度的话就会有很大问题，用来赌博的话是种羞耻行为。</p><h3>7、Robinhood加剧了市场的投机性</h3><p>被问及短线交易的时候，巴菲特称，Robinhood已经成为过去一年或一年半股市赌博属性中非常重要组成部分，他们声称免佣金，吸引了很多想要赌博的人，Robinhood这种软件没有违法但谈不上道德。赌徒押注的方式不是我尊重的方式，是在“向希望收税”。像Robinhood这样的交易应用最近为股市的“投机部分”做出了贡献，利用了个人投资者的投机倾向。</p><p>芒格则生气地表示，这种事情就是个严重错误。</p><p>短线交易人数的增加，也就是所谓的赌徒。当他们进行赌博的时候，觉得是像买彩票一样的。他们口袋里有很多现金开始行动，有时候也会得到很好的结果。然后他们买了这些股票，觉得非常有趣之后又赚钱了。这些赌徒在全世界都有的，而且他们的赌性非常强。在不同的一些情况之下，也领导到我们在进行投资的市场当中，这也是我们看到的一些事实。但是如果没有人跟你讲这样子的一些情况是不太好的话，你可能也不会发觉。</p><p>芒格：是的，用费用驱动的，而不是真正进行了良好地投资。这中间有一些费用相应的发展，所以才会发生活动。所以在某种层面之下，这种容易赚的钱，比如SPAC或其他的公司，或者得到更多的相应的费用，所以这中间会造成更多的问题，特别是对人类文明的市场当中，所以并没有更好的信用进行投资。</p><p>巴菲特：人类对于赌钱的事情有本质上的喜爱，是很多人觉得自己非常聪明。</p><h3>8、现在估值更多要跟利率挂钩</h3><p>有一个问题问道：现在这么多高估值的标的，特别是高科技企业，比如去年成长50%、100%甚至200%，一年取得了这样的成长，估值这么高，现在怎么去看投资？</p><p>巴菲特说，股票的价格有些时候还要跟利率去做一个比较，我昨天跟华尔街日报做一个访问的时候有一个资料，就是在星期四的时候，美国财政部发了一个长达四周的财政刺激的预案，他们发的国库券。就是关于国库券的拍卖，他们做了四周的国库券的拍卖，大概是收到的申请超过430亿，而且平均的国库券价格是100.000000，后面跟了六位数的0。大家拿到400亿的国库券，而且财政部收到的这个钱后面全是“0”。</p><p>当我们的财政部部长耶伦提到会有债务的经常性的费用，他们现在的利率支出其实是降低了8%，利率如果达到10%，如果在整个估值方面产生非常大的变化，产生的就是金钱和财富。因为出去没有在风险环境下经营，我们知道现在是短期的，所以这个现象非常有意思。</p><p>我长达25年的时间，都把保罗·萨缪尔森的书带在身边，都是解释关于经济基本面的。保罗·萨缪尔森是第一位诺贝尔经济学奖的得主，大概是在六十年代的时候是来自于美国的第一位经济学奖的得主。萨缪尔森森是非常棒的作家，文笔非常犀利以我带了1973年的《经济学》。那个时候经济写刚刚作为学科进入，亚当斯密也说过也写过经济学的理论，后来又有了很多经济学家涌现出来。萨米而森成为了他时代最有名的经济学家。</p><p>我完全没有找到有负利息的字眼，然后找零利率，他在零利率怎么讲的？他在亚当斯密学习了这个理论几百年后提到了几点，他说你可能短期内能接受负利率，但是永远不会发生，这是他在黑暗时期提出的理论。现在我们生活在目前的环境下面，利率在去年基本上接近于零，现在也差不了多少。发了四周的短期国库券，比如说我们有1000亿的国库券，当然真实数量是超过这个的。</p><p>在疫情之前，大概从中每年有10到15亿的收益。从现在的利率去出发，可能只有达到2000万。感觉只是最低收入从15分到20分的改变一样，我觉得这是设计的初衷。这也是为什么我们的联邦储备是以这样的方式去颁布政策，因为不管怎么样，他们都是希望利率越低越好。但是如果现在的利率，如果长期以来都觉得是适当的话。这些刚才提到的公司，对他们来说就是可以更好地去交付现金。</p><p>你如果在现在的利率上打折的话，股票的价格也会变得比较低，我们也需要知道从三十年的角度去看利率，现在的时期真的是非常特殊的。我们从来都没有看到现在这种财富运作的情况，尤其是根据货币政策和财政政策去做的调整，基本上利率是接近0%。但是在经济学上，我们必须要记得一点，你永远不可能只做一件事，必须预期接下来会发生什么呢？我们提到有大概85%的美国人都收到国家给他们刺激性的支票1400美金。一年前说大概说美国40%的人在银行里没有存款，但是一下子85%的人拿到1400，收到钱的人都感觉更好了。但是借钱的人肯定不是太好。</p><p>这样的政策让我们的商业更加繁荣，让大家的心态也变得更加快乐。但是我们看一下这样的成本在之后会不会带来其他后果？如果有的话，可能又要有很多其他措施推出出来。经济学的任何措施都会有后果的，这也是为什么像苹果、谷歌这样的公司，都是好的公司，尤其是资本利得上，在经营上不会有太多的资本，如果要找到这样债券话，我觉得是不可能的。</p><p>芒格：大家都已经完全了解，我们也希望能够推展现在的经济，在欧洲也是如此，在财年上面的一些政策都是有关的。很多人对数字已经麻木了，觉得万亿不是了不起的事。您讲到1400块好像不值多少钱，我们看看以后是怎样的计划。对于我跟查理曾经看到很多的电影，专业经济学家看到这样的轻型也觉得非常惊讶。我知道丘吉尔是非常保守的人，而且对很多事情的判断都是准确的。现在再讲到现在经济学家，他们对于很多事情都非常有信心。但是我们知道现在经济状况其实是更复杂了。</p><p>以上八大亮点之外，巴菲特在伯克希尔股东会回答了关于银行股、企业税等问题，同时，他强调轻资本高回报的业务模式是最好的！</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-05-02 08:37</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>美国东部时间5月1日，伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway) 2021 股东大会在美国洛杉矶如期举行，今年，90岁高龄的巴菲特专程飞赴加州，与合作了60年的97岁老搭档芒格“合体”，年度股东大会的地点首次在奥马哈以外的地方举行。被外界普遍视为巴菲特接班人的两名副董事长：伯克希尔保险业务负责Ajit Jain和非保险业务负责人Greg Abel一同出席股东大会。</p><p>巴菲特和芒格在会上分享了对通胀、对加息的精彩看法，同时回答了为何减持苹果、如何看到比特币/SPAC热潮等大家关注的问题。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNLive&amp;rndata=%7B%22liveId%22:%2216193212265363%22%7D\" target=\"_blank\"><b>巴菲特股东大会视频回放</b></a><b></b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2132581598\" target=\"_blank\"><b>4万字回顾：巴菲特股东大会完整实录</b></a></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1149032296\" target=\"_blank\">在股东大会之前，伯克希尔发布了今年一季报：</a></p><p>当季运营利润70.2亿美元，较去年同期增长20%，比疫情暴发前、也就是2019年的55.6亿美元高出了26%以上。在计入其所投资盈利后，公司一季度净收益117.11亿美元（相当于750多亿人民币）。</p><p>此外，伯克希尔公布其最新的四大持仓，共占其投资组合比重为69%。截至3月底，苹果仍然是伯克希尔哈撒韦投资组合中最大的单一持股，价值超过1100亿美元。其他持仓量最大的依次是美国运通，美国银行和可口可乐。截至2021年3月31日，伯克希尔哈撒韦前4大持仓为：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf48c4da2d8f481e929414b915d7198c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>来源伯克希尔财报</span></p><p>下面是老虎证券总结本次股东大会8大亮点：</p><h3>1、世界发生剧烈变化，巴菲特建议<b>投资指数基金，芒格建议买伯克希尔</b></h3><p>在演讲开始时，巴菲特列出了截止2021年3月31日的全球20个市值最大上市企业，前六个公司中有5家是美国公司，包括苹果、微软、亚马逊，谷歌和Facebook，第二名是当地政府控股的沙特阿美。巴菲特认为这说明美国环境利好。</p><p>（小编特别指出：当前全球20大市值公司中有4家中国公司哦！他们是腾讯、阿里、台积电和茅台。）<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a59650a605b81203846ab0ef0496a40c\" tg-width=\"2692\" tg-height=\"1728\" referrerpolicy=\"no-referrer\">巴菲特说，短短30年内，最高市值公司的市值从1040亿美元增长到2.05万亿美元。市值变化一定程度反映了一些通胀，但这期间其实并不是高通胀时期。你可以看到30年里，世界变化极大。但如果你的股票持仓足够多元化，那就会表现很好，当然我个人更喜欢美国公司。</p><p>30年前的全球20大市值排名中众多的是日本公司。巴菲特说道，1989年排名前20的公司没有一家出现在今天的榜单上。<b>选择伟大的公司比仅仅选择一个有前途的行业要复杂得多。选股要比找出未来什么会成为一个好行业重要得多。</b></p><p>如果你喜欢挑选个股来投资的话，很难确保你能挑选到很多年后还顽强存活的公司。例如，1903年我爸爸出生时，是汽车改变了美国，曾经至少有2000家跟汽车相关的公司，而到了2009年，仅有三家汽车制造商幸存，其中两家破产。这是汽车业在金融领域里发生的变化，变化是巨大的。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8e8226fce982f3cc41ad3492573102c\" tg-width=\"2660\" tg-height=\"1708\" referrerpolicy=\"no-referrer\">在关于投资指数基金的问题中，<b>芒格认为，对长期投资者来说，是长期持股还是持股多元化，持有伯克希尔等于持股多元化。</b>巴菲特随即打趣称，我一直以来都有推荐SP500指数基金，当然90%的情况下，你买国债或者标普比较安心，我也建议。我当然更喜欢伯克希尔，伯克希尔是很好的可以持有的个股，如果您对股市不了解，那就买标普500指数基金。</p><h3>2、<b>卖出苹果股票可能是个错误</b></h3><p>在被问及为什么2020年减持了部分苹果，而不是继续买入。</p><p>巴菲特承认：去年出售其一小部分苹果股票是个错误决定。2020年第四季度，伯克希尔将其所持有的苹果股份减少了3.7%，至约9.44亿股。根据刚发布的第一季度财报显示，苹果仍是伯克希尔组合中最大的单一股权，价值接近1100亿美元。</p><p>巴菲特回答，我们对于苹果5.3%的持股率已经是很高的市场安全水平，而且持有的市值已经远远超过其他股票。苹果是一个非凡的公司，他们有优秀的管理层，他们的产品在全球范围也有忠实的粉丝，苹果的品牌和产品都非常杰出，利润率也非常高。同时手机在所有年轻人生活中都是必不可少的必备品。 查理你觉得我们去年卖了股票是错误的，是吧？</p><p>芒格：确实错了。你看有些时候你必须可能还得在查理的眼皮底下偷偷做一些操作，但是现在看来是做错了。</p><p>巴菲特：去年伯克希尔出售了部分苹果股票，但由于回购了自家股票，令股东所持有的苹果比例不降反升。库克是我们见过最棒的公司管理人，产品广受欢迎且利润率高。</p><h3>3、巴菲特拒评比特币，芒格称“与文明利益背道而驰”</h3><p>被问及在加密货币已超过了2万亿的估值，你们仍然觉得这个是一个无价值的黄金吗？</p><p>巴菲特拒绝回答，他戏言，为什么政治家可以躲避这个问题，我是不是也行？他表示与芒格都不持有比特币，现在数千万看直播的人持有比特币，不要问两个不持有的人，不想让大家不高兴。</p><p>但巴菲特的拍档芒格则很直接地称憎恨比特币的成功。他说，这些了解我的人，现在在我面前使劲摇旗，叫我不要回答。但我我憎恨比特币的成功，我不喜欢这种虚拟货币来绑架我们现有的货币系统。比特币就好像一种“凭空创造的金融产品而已”，我不满意这一点，我认为这一点“与文明利益背道而驰”。</p><p>巴菲特过去曾宣称比特币毫无价值，他不能对比特币估值，因为他觉得比特币不是一种能产生价值的资产，是一种幻觉。在巴菲特看来，认为比特币具有巨大内在价值的想法是一个笑话，也是一个幻觉，当新投资者停止进入，那么比特币的繁荣就将结束。</p><h3>4、航空业有很大复苏，但不会买回航空股</h3><p>2020年疫情期间，伯克希尔抛售了总计数十亿美元的航空股，是亏损割肉的。随着后疫情时代到来，航空股价开启涨势，有人戏言股神割肉割在地板上。</p><p>但巴菲特认为他的行为没有任何问题，美国政府在疫情爆发后给航空公司提供帮助。事实上，伯克希尔已经不是航空公司业的大股东，也正因为抛售，政府才可能更容易接受援助这个行业。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/be4c4bc0b6f968367e332f3c06df6e68\" tg-width=\"1286\" tg-height=\"1122\" referrerpolicy=\"no-referrer\">关于清仓航空股，巴菲特回应道，那时候整个经济停滞情况，救不了。后来通过美联储以及国会在财政方面的行动，航空业现在有了很大的复苏，但是还是不想把这个股票给买回来，我们知道短期内航空业回不来的，因为现在很多人想国际旅行，但是去不了。</p><p>巴菲特表示，“一个实际销售额不到1000亿美元的行业亏损了很多钱，他们失去了潜在的盈利能力。”巴菲特说道，“我认为航空业务因为我们的抛售变得更好了，我希望他们一切都好，但我仍然不想购买航空业务。”</p><p>巴菲特还表示，伯克希尔依然通过其他企业持有很大的航空公司风险敞口。目前持有约19%的<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>，对服务航空业的公司精密机件（Precision Cast Parts）还有持股。他希望四大美国航空公司经营良好，认为这些管理层已经在疫情期间做了出色的工作。</p><p>其实，巴菲特在股东大会上也说，<b>更喜“轻资产，重回报”的公司</b>，比如Facebook、谷歌都很好。但航空股显然是非常重资产的模式，而疫情之下，超额负债，显然不符合巴菲特的投资逻辑。巴菲特曾经说过，所有航空公司的整体经营规模比不上一个苹果公司，所以它们不会跻身伯克希尔的前十五大投资。</p><h3>5、只要钱到位，就为<b>马斯克去火星殖民承保</b></h3><p>当被问及是否愿意成为马斯克旗下SpaceX的火星殖民计划的保险公司时，巴菲特回答：“这个问题很简单，只要看给多少保费就好了。如果保费高，当然是愿意的，当然也要看马斯克的意愿。”。</p><p>而伯克希尔保险业务副董事Ajit表示：“我很小心，他（马斯克）真的很有冒险精神。”<img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a31371cc808acb7db80476531916787\" tg-width=\"600\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\">马斯克此前称伯克希尔对德州投资90亿用于能源建设是错误的，应该用电池来储能。对此，伯克希尔非保险业务副董事长Abel回应称：”今年在德州发生了很多不幸的事件，很多人丧失生命，也造成了800至1300亿美元的经济损失。而电力行业的表现是令人失望的，没有满足人们的需求，并且造成了很大的能源成本。“</p><p>Abel表示，伯克希尔对BNE的投资和提议是基于德州人民的福祉，发展电力行业需要有效的保险政策，面临民众对电力的需求，应该提前部署，把提前4天部署再提前到7天。目前来讲，伯克希尔的考虑是最好的，也将持续讨论和评估下去。格雷格称：”我们的电力可以持续7天发电，而电池只能持续4个小时。“</p><p>巴菲特也补充道：对能源建设进行400亿美元投资是一个承诺，伯克希尔并没有因为有各种风险而不去承保。“公用事业最本质的目的是为极端情况做好准备，不能总是强调某种情况百年一遇，因为会有人在例外情况中失去性命。”</p><h3>6、SPAC是投机狂热的副产品</h3><p>巴菲特表示，SPAC按规定两年内必须花钱出去，如果利用别人的钱来赌博，自然表现好于伯克希尔。</p><p>但巴菲特称，我们会看很多的状况，也许这中间有一些私人的传奇公司，或者有比较好的公司和比较差的公司鱼龙混杂，可以做任何的销售，但是我觉得这是比较夸张的情况，这种等于是对市场赌博的情况。</p><p>芒格称，我不喜欢职业投资者骗人投资割韭菜，SPAC是一种“容易钱”（easy money），如果过度的话就会有很大问题，用来赌博的话是种羞耻行为。</p><h3>7、Robinhood加剧了市场的投机性</h3><p>被问及短线交易的时候，巴菲特称，Robinhood已经成为过去一年或一年半股市赌博属性中非常重要组成部分，他们声称免佣金，吸引了很多想要赌博的人，Robinhood这种软件没有违法但谈不上道德。赌徒押注的方式不是我尊重的方式，是在“向希望收税”。像Robinhood这样的交易应用最近为股市的“投机部分”做出了贡献，利用了个人投资者的投机倾向。</p><p>芒格则生气地表示，这种事情就是个严重错误。</p><p>短线交易人数的增加，也就是所谓的赌徒。当他们进行赌博的时候，觉得是像买彩票一样的。他们口袋里有很多现金开始行动，有时候也会得到很好的结果。然后他们买了这些股票，觉得非常有趣之后又赚钱了。这些赌徒在全世界都有的，而且他们的赌性非常强。在不同的一些情况之下，也领导到我们在进行投资的市场当中，这也是我们看到的一些事实。但是如果没有人跟你讲这样子的一些情况是不太好的话，你可能也不会发觉。</p><p>芒格：是的，用费用驱动的，而不是真正进行了良好地投资。这中间有一些费用相应的发展，所以才会发生活动。所以在某种层面之下，这种容易赚的钱，比如SPAC或其他的公司，或者得到更多的相应的费用，所以这中间会造成更多的问题，特别是对人类文明的市场当中，所以并没有更好的信用进行投资。</p><p>巴菲特：人类对于赌钱的事情有本质上的喜爱，是很多人觉得自己非常聪明。</p><h3>8、现在估值更多要跟利率挂钩</h3><p>有一个问题问道：现在这么多高估值的标的，特别是高科技企业，比如去年成长50%、100%甚至200%，一年取得了这样的成长，估值这么高，现在怎么去看投资？</p><p>巴菲特说，股票的价格有些时候还要跟利率去做一个比较，我昨天跟华尔街日报做一个访问的时候有一个资料，就是在星期四的时候，美国财政部发了一个长达四周的财政刺激的预案，他们发的国库券。就是关于国库券的拍卖，他们做了四周的国库券的拍卖，大概是收到的申请超过430亿，而且平均的国库券价格是100.000000，后面跟了六位数的0。大家拿到400亿的国库券，而且财政部收到的这个钱后面全是“0”。</p><p>当我们的财政部部长耶伦提到会有债务的经常性的费用，他们现在的利率支出其实是降低了8%，利率如果达到10%，如果在整个估值方面产生非常大的变化，产生的就是金钱和财富。因为出去没有在风险环境下经营，我们知道现在是短期的，所以这个现象非常有意思。</p><p>我长达25年的时间，都把保罗·萨缪尔森的书带在身边，都是解释关于经济基本面的。保罗·萨缪尔森是第一位诺贝尔经济学奖的得主，大概是在六十年代的时候是来自于美国的第一位经济学奖的得主。萨缪尔森森是非常棒的作家，文笔非常犀利以我带了1973年的《经济学》。那个时候经济写刚刚作为学科进入，亚当斯密也说过也写过经济学的理论，后来又有了很多经济学家涌现出来。萨米而森成为了他时代最有名的经济学家。</p><p>我完全没有找到有负利息的字眼，然后找零利率，他在零利率怎么讲的？他在亚当斯密学习了这个理论几百年后提到了几点，他说你可能短期内能接受负利率，但是永远不会发生，这是他在黑暗时期提出的理论。现在我们生活在目前的环境下面，利率在去年基本上接近于零，现在也差不了多少。发了四周的短期国库券，比如说我们有1000亿的国库券，当然真实数量是超过这个的。</p><p>在疫情之前，大概从中每年有10到15亿的收益。从现在的利率去出发，可能只有达到2000万。感觉只是最低收入从15分到20分的改变一样，我觉得这是设计的初衷。这也是为什么我们的联邦储备是以这样的方式去颁布政策，因为不管怎么样，他们都是希望利率越低越好。但是如果现在的利率，如果长期以来都觉得是适当的话。这些刚才提到的公司，对他们来说就是可以更好地去交付现金。</p><p>你如果在现在的利率上打折的话，股票的价格也会变得比较低，我们也需要知道从三十年的角度去看利率，现在的时期真的是非常特殊的。我们从来都没有看到现在这种财富运作的情况，尤其是根据货币政策和财政政策去做的调整，基本上利率是接近0%。但是在经济学上，我们必须要记得一点，你永远不可能只做一件事，必须预期接下来会发生什么呢？我们提到有大概85%的美国人都收到国家给他们刺激性的支票1400美金。一年前说大概说美国40%的人在银行里没有存款，但是一下子85%的人拿到1400，收到钱的人都感觉更好了。但是借钱的人肯定不是太好。</p><p>这样的政策让我们的商业更加繁荣，让大家的心态也变得更加快乐。但是我们看一下这样的成本在之后会不会带来其他后果？如果有的话，可能又要有很多其他措施推出出来。经济学的任何措施都会有后果的，这也是为什么像苹果、谷歌这样的公司，都是好的公司，尤其是资本利得上，在经营上不会有太多的资本，如果要找到这样债券话，我觉得是不可能的。</p><p>芒格：大家都已经完全了解，我们也希望能够推展现在的经济，在欧洲也是如此，在财年上面的一些政策都是有关的。很多人对数字已经麻木了，觉得万亿不是了不起的事。您讲到1400块好像不值多少钱，我们看看以后是怎样的计划。对于我跟查理曾经看到很多的电影，专业经济学家看到这样的轻型也觉得非常惊讶。我知道丘吉尔是非常保守的人，而且对很多事情的判断都是准确的。现在再讲到现在经济学家，他们对于很多事情都非常有信心。但是我们知道现在经济状况其实是更复杂了。</p><p>以上八大亮点之外，巴菲特在伯克希尔股东会回答了关于银行股、企业税等问题，同时，他强调轻资本高回报的业务模式是最好的！</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7ede74b0434b73c8b7efd78492555ed3","relate_stocks":{"BRK.A":"伯克希尔","BRK.B":"伯克希尔B"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1148324867","content_text":"美国东部时间5月1日，伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire 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Abel一同出席股东大会。巴菲特和芒格在会上分享了对通胀、对加息的精彩看法，同时回答了为何减持苹果、如何看到比特币/SPAC热潮等大家关注的问题。巴菲特股东大会视频回放4万字回顾：巴菲特股东大会完整实录在股东大会之前，伯克希尔发布了今年一季报：当季运营利润70.2亿美元，较去年同期增长20%，比疫情暴发前、也就是2019年的55.6亿美元高出了26%以上。在计入其所投资盈利后，公司一季度净收益117.11亿美元（相当于750多亿人民币）。此外，伯克希尔公布其最新的四大持仓，共占其投资组合比重为69%。截至3月底，苹果仍然是伯克希尔哈撒韦投资组合中最大的单一持股，价值超过1100亿美元。其他持仓量最大的依次是美国运通，美国银行和可口可乐。截至2021年3月31日，伯克希尔哈撒韦前4大持仓为：来源伯克希尔财报下面是老虎证券总结本次股东大会8大亮点：1、世界发生剧烈变化，巴菲特建议投资指数基金，芒格建议买伯克希尔在演讲开始时，巴菲特列出了截止2021年3月31日的全球20个市值最大上市企业，前六个公司中有5家是美国公司，包括苹果、微软、亚马逊，谷歌和Facebook，第二名是当地政府控股的沙特阿美。巴菲特认为这说明美国环境利好。（小编特别指出：当前全球20大市值公司中有4家中国公司哦！他们是腾讯、阿里、台积电和茅台。）巴菲特说，短短30年内，最高市值公司的市值从1040亿美元增长到2.05万亿美元。市值变化一定程度反映了一些通胀，但这期间其实并不是高通胀时期。你可以看到30年里，世界变化极大。但如果你的股票持仓足够多元化，那就会表现很好，当然我个人更喜欢美国公司。30年前的全球20大市值排名中众多的是日本公司。巴菲特说道，1989年排名前20的公司没有一家出现在今天的榜单上。选择伟大的公司比仅仅选择一个有前途的行业要复杂得多。选股要比找出未来什么会成为一个好行业重要得多。如果你喜欢挑选个股来投资的话，很难确保你能挑选到很多年后还顽强存活的公司。例如，1903年我爸爸出生时，是汽车改变了美国，曾经至少有2000家跟汽车相关的公司，而到了2009年，仅有三家汽车制造商幸存，其中两家破产。这是汽车业在金融领域里发生的变化，变化是巨大的。在关于投资指数基金的问题中，芒格认为，对长期投资者来说，是长期持股还是持股多元化，持有伯克希尔等于持股多元化。巴菲特随即打趣称，我一直以来都有推荐SP500指数基金，当然90%的情况下，你买国债或者标普比较安心，我也建议。我当然更喜欢伯克希尔，伯克希尔是很好的可以持有的个股，如果您对股市不了解，那就买标普500指数基金。2、卖出苹果股票可能是个错误在被问及为什么2020年减持了部分苹果，而不是继续买入。巴菲特承认：去年出售其一小部分苹果股票是个错误决定。2020年第四季度，伯克希尔将其所持有的苹果股份减少了3.7%，至约9.44亿股。根据刚发布的第一季度财报显示，苹果仍是伯克希尔组合中最大的单一股权，价值接近1100亿美元。巴菲特回答，我们对于苹果5.3%的持股率已经是很高的市场安全水平，而且持有的市值已经远远超过其他股票。苹果是一个非凡的公司，他们有优秀的管理层，他们的产品在全球范围也有忠实的粉丝，苹果的品牌和产品都非常杰出，利润率也非常高。同时手机在所有年轻人生活中都是必不可少的必备品。 查理你觉得我们去年卖了股票是错误的，是吧？芒格：确实错了。你看有些时候你必须可能还得在查理的眼皮底下偷偷做一些操作，但是现在看来是做错了。巴菲特：去年伯克希尔出售了部分苹果股票，但由于回购了自家股票，令股东所持有的苹果比例不降反升。库克是我们见过最棒的公司管理人，产品广受欢迎且利润率高。3、巴菲特拒评比特币，芒格称“与文明利益背道而驰”被问及在加密货币已超过了2万亿的估值，你们仍然觉得这个是一个无价值的黄金吗？巴菲特拒绝回答，他戏言，为什么政治家可以躲避这个问题，我是不是也行？他表示与芒格都不持有比特币，现在数千万看直播的人持有比特币，不要问两个不持有的人，不想让大家不高兴。但巴菲特的拍档芒格则很直接地称憎恨比特币的成功。他说，这些了解我的人，现在在我面前使劲摇旗，叫我不要回答。但我我憎恨比特币的成功，我不喜欢这种虚拟货币来绑架我们现有的货币系统。比特币就好像一种“凭空创造的金融产品而已”，我不满意这一点，我认为这一点“与文明利益背道而驰”。巴菲特过去曾宣称比特币毫无价值，他不能对比特币估值，因为他觉得比特币不是一种能产生价值的资产，是一种幻觉。在巴菲特看来，认为比特币具有巨大内在价值的想法是一个笑话，也是一个幻觉，当新投资者停止进入，那么比特币的繁荣就将结束。4、航空业有很大复苏，但不会买回航空股2020年疫情期间，伯克希尔抛售了总计数十亿美元的航空股，是亏损割肉的。随着后疫情时代到来，航空股价开启涨势，有人戏言股神割肉割在地板上。但巴菲特认为他的行为没有任何问题，美国政府在疫情爆发后给航空公司提供帮助。事实上，伯克希尔已经不是航空公司业的大股东，也正因为抛售，政府才可能更容易接受援助这个行业。关于清仓航空股，巴菲特回应道，那时候整个经济停滞情况，救不了。后来通过美联储以及国会在财政方面的行动，航空业现在有了很大的复苏，但是还是不想把这个股票给买回来，我们知道短期内航空业回不来的，因为现在很多人想国际旅行，但是去不了。巴菲特表示，“一个实际销售额不到1000亿美元的行业亏损了很多钱，他们失去了潜在的盈利能力。”巴菲特说道，“我认为航空业务因为我们的抛售变得更好了，我希望他们一切都好，但我仍然不想购买航空业务。”巴菲特还表示，伯克希尔依然通过其他企业持有很大的航空公司风险敞口。目前持有约19%的美国运通，对服务航空业的公司精密机件（Precision Cast Parts）还有持股。他希望四大美国航空公司经营良好，认为这些管理层已经在疫情期间做了出色的工作。其实，巴菲特在股东大会上也说，更喜“轻资产，重回报”的公司，比如Facebook、谷歌都很好。但航空股显然是非常重资产的模式，而疫情之下，超额负债，显然不符合巴菲特的投资逻辑。巴菲特曾经说过，所有航空公司的整体经营规模比不上一个苹果公司，所以它们不会跻身伯克希尔的前十五大投资。5、只要钱到位，就为马斯克去火星殖民承保当被问及是否愿意成为马斯克旗下SpaceX的火星殖民计划的保险公司时，巴菲特回答：“这个问题很简单，只要看给多少保费就好了。如果保费高，当然是愿意的，当然也要看马斯克的意愿。”。而伯克希尔保险业务副董事Ajit表示：“我很小心，他（马斯克）真的很有冒险精神。”马斯克此前称伯克希尔对德州投资90亿用于能源建设是错误的，应该用电池来储能。对此，伯克希尔非保险业务副董事长Abel回应称：”今年在德州发生了很多不幸的事件，很多人丧失生命，也造成了800至1300亿美元的经济损失。而电力行业的表现是令人失望的，没有满足人们的需求，并且造成了很大的能源成本。“Abel表示，伯克希尔对BNE的投资和提议是基于德州人民的福祉，发展电力行业需要有效的保险政策，面临民众对电力的需求，应该提前部署，把提前4天部署再提前到7天。目前来讲，伯克希尔的考虑是最好的，也将持续讨论和评估下去。格雷格称：”我们的电力可以持续7天发电，而电池只能持续4个小时。“巴菲特也补充道：对能源建设进行400亿美元投资是一个承诺，伯克希尔并没有因为有各种风险而不去承保。“公用事业最本质的目的是为极端情况做好准备，不能总是强调某种情况百年一遇，因为会有人在例外情况中失去性命。”6、SPAC是投机狂热的副产品巴菲特表示，SPAC按规定两年内必须花钱出去，如果利用别人的钱来赌博，自然表现好于伯克希尔。但巴菲特称，我们会看很多的状况，也许这中间有一些私人的传奇公司，或者有比较好的公司和比较差的公司鱼龙混杂，可以做任何的销售，但是我觉得这是比较夸张的情况，这种等于是对市场赌博的情况。芒格称，我不喜欢职业投资者骗人投资割韭菜，SPAC是一种“容易钱”（easy money），如果过度的话就会有很大问题，用来赌博的话是种羞耻行为。7、Robinhood加剧了市场的投机性被问及短线交易的时候，巴菲特称，Robinhood已经成为过去一年或一年半股市赌博属性中非常重要组成部分，他们声称免佣金，吸引了很多想要赌博的人，Robinhood这种软件没有违法但谈不上道德。赌徒押注的方式不是我尊重的方式，是在“向希望收税”。像Robinhood这样的交易应用最近为股市的“投机部分”做出了贡献，利用了个人投资者的投机倾向。芒格则生气地表示，这种事情就是个严重错误。短线交易人数的增加，也就是所谓的赌徒。当他们进行赌博的时候，觉得是像买彩票一样的。他们口袋里有很多现金开始行动，有时候也会得到很好的结果。然后他们买了这些股票，觉得非常有趣之后又赚钱了。这些赌徒在全世界都有的，而且他们的赌性非常强。在不同的一些情况之下，也领导到我们在进行投资的市场当中，这也是我们看到的一些事实。但是如果没有人跟你讲这样子的一些情况是不太好的话，你可能也不会发觉。芒格：是的，用费用驱动的，而不是真正进行了良好地投资。这中间有一些费用相应的发展，所以才会发生活动。所以在某种层面之下，这种容易赚的钱，比如SPAC或其他的公司，或者得到更多的相应的费用，所以这中间会造成更多的问题，特别是对人类文明的市场当中，所以并没有更好的信用进行投资。巴菲特：人类对于赌钱的事情有本质上的喜爱，是很多人觉得自己非常聪明。8、现在估值更多要跟利率挂钩有一个问题问道：现在这么多高估值的标的，特别是高科技企业，比如去年成长50%、100%甚至200%，一年取得了这样的成长，估值这么高，现在怎么去看投资？巴菲特说，股票的价格有些时候还要跟利率去做一个比较，我昨天跟华尔街日报做一个访问的时候有一个资料，就是在星期四的时候，美国财政部发了一个长达四周的财政刺激的预案，他们发的国库券。就是关于国库券的拍卖，他们做了四周的国库券的拍卖，大概是收到的申请超过430亿，而且平均的国库券价格是100.000000，后面跟了六位数的0。大家拿到400亿的国库券，而且财政部收到的这个钱后面全是“0”。当我们的财政部部长耶伦提到会有债务的经常性的费用，他们现在的利率支出其实是降低了8%，利率如果达到10%，如果在整个估值方面产生非常大的变化，产生的就是金钱和财富。因为出去没有在风险环境下经营，我们知道现在是短期的，所以这个现象非常有意思。我长达25年的时间，都把保罗·萨缪尔森的书带在身边，都是解释关于经济基本面的。保罗·萨缪尔森是第一位诺贝尔经济学奖的得主，大概是在六十年代的时候是来自于美国的第一位经济学奖的得主。萨缪尔森森是非常棒的作家，文笔非常犀利以我带了1973年的《经济学》。那个时候经济写刚刚作为学科进入，亚当斯密也说过也写过经济学的理论，后来又有了很多经济学家涌现出来。萨米而森成为了他时代最有名的经济学家。我完全没有找到有负利息的字眼，然后找零利率，他在零利率怎么讲的？他在亚当斯密学习了这个理论几百年后提到了几点，他说你可能短期内能接受负利率，但是永远不会发生，这是他在黑暗时期提出的理论。现在我们生活在目前的环境下面，利率在去年基本上接近于零，现在也差不了多少。发了四周的短期国库券，比如说我们有1000亿的国库券，当然真实数量是超过这个的。在疫情之前，大概从中每年有10到15亿的收益。从现在的利率去出发，可能只有达到2000万。感觉只是最低收入从15分到20分的改变一样，我觉得这是设计的初衷。这也是为什么我们的联邦储备是以这样的方式去颁布政策，因为不管怎么样，他们都是希望利率越低越好。但是如果现在的利率，如果长期以来都觉得是适当的话。这些刚才提到的公司，对他们来说就是可以更好地去交付现金。你如果在现在的利率上打折的话，股票的价格也会变得比较低，我们也需要知道从三十年的角度去看利率，现在的时期真的是非常特殊的。我们从来都没有看到现在这种财富运作的情况，尤其是根据货币政策和财政政策去做的调整，基本上利率是接近0%。但是在经济学上，我们必须要记得一点，你永远不可能只做一件事，必须预期接下来会发生什么呢？我们提到有大概85%的美国人都收到国家给他们刺激性的支票1400美金。一年前说大概说美国40%的人在银行里没有存款，但是一下子85%的人拿到1400，收到钱的人都感觉更好了。但是借钱的人肯定不是太好。这样的政策让我们的商业更加繁荣，让大家的心态也变得更加快乐。但是我们看一下这样的成本在之后会不会带来其他后果？如果有的话，可能又要有很多其他措施推出出来。经济学的任何措施都会有后果的，这也是为什么像苹果、谷歌这样的公司，都是好的公司，尤其是资本利得上，在经营上不会有太多的资本，如果要找到这样债券话，我觉得是不可能的。芒格：大家都已经完全了解，我们也希望能够推展现在的经济，在欧洲也是如此，在财年上面的一些政策都是有关的。很多人对数字已经麻木了，觉得万亿不是了不起的事。您讲到1400块好像不值多少钱，我们看看以后是怎样的计划。对于我跟查理曾经看到很多的电影，专业经济学家看到这样的轻型也觉得非常惊讶。我知道丘吉尔是非常保守的人，而且对很多事情的判断都是准确的。现在再讲到现在经济学家，他们对于很多事情都非常有信心。但是我们知道现在经济状况其实是更复杂了。以上八大亮点之外，巴菲特在伯克希尔股东会回答了关于银行股、企业税等问题，同时，他强调轻资本高回报的业务模式是最好的！","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":161,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":371016134,"gmtCreate":1618891738428,"gmtModify":1704716446722,"author":{"id":"3577920041262774","authorId":"3577920041262774","authorIdStr":"3577920041262774","name":"5ea5c679","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577920041262774"},"themes":[],"htmlText":"Good","listText":"Good","text":"Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/371016134","repostId":"1123967926","repostType":4,"repost":{"id":"1123967926","pubTimestamp":1618883702,"share":"https://ttm.financial/m/news/1123967926?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-04-20 09:55","market":"sh","language":"zh","title":"3个月亏损57亿！“公募一哥”张坤一季度都买了啥？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1123967926","media":"东四十条资本","summary":"这都不是事儿。4月19日，易方达基金公司公布旗下多只基金产品一季报，“千亿基金经理”张坤管理的4只公募基金，合计亏损56.6亿元。尽管张坤管理的易方达蓝筹精选混合、易方达中小盘混合、易方达优质企业三年","content":"<blockquote>这都不是事儿。</blockquote><p>4月19日，易方达基金公司公布旗下多只基金产品一季报，“千亿基金经理”张坤管理的4只公募基金，合计亏损56.6亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/417b012d33bbe53dfe15c4af573699a9\" tg-width=\"831\" tg-height=\"389\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>尽管张坤管理的易方达蓝筹精选混合、易方达中小盘混合、易方达优质企业三年持有期混合和易方达亚洲精选股票4只基金一季度都以亏损告终，但追捧者依然络绎不绝，截至2020年3月31日，张坤管理基金总规模已经增长至1331亿元，其中易方达蓝筹精选的规模接近890亿元，基金份额在Q1净增长31%。</p><p>过去一个季度，张坤略微减少了股票组合中白酒的比例，增加了银行、医疗、调味品等行业的配置，并继续重仓<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、美团和港交所这三只白马港股。</p><p>在报告中，张坤再次强调投资企业的“内在价值”。表示判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，但只要公司内在价值稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。</p><p><b>一季度，张坤买了哪些股票？</b></p><p>先来梳理一下2021年Q1张坤的持仓都有哪些变化。</p><p>首先是规模890亿元的易方达蓝筹精选。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cac6d44905da979b03b4359eadb45721\" tg-width=\"595\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>2021年Q1易方达蓝筹精选持仓前十</p><p>先看前十位的持仓，与2020年四季度一样，蓝筹精选的前十名持仓股票中依然有4只白酒股，但是仓位却有一定减少。一季度<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>和茅台的仓位依然维持在10%左右，而<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/002304\">洋河股份</a>在股票组合中的占比却从2020年Q4的9.48%和9.25%，降至7.62%和4.68%。</p><p>同时张坤大举买入银行股。<a href=\"https://laohu8.com/S/600036\">招商银行</a>（A+H）成为新晋重仓股（占比接近10%上限），<a href=\"https://laohu8.com/S/000001\">平安银行</a>也挤进股票组合前十。根据季报，扣除港交所，去年四季度金融类股票占比约为1.75%，一季度已经增长至12.66%，也就说蓝筹精选在一季度买入了将近100亿元银行股。</p><p>三只白马港股美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、港交所的仓位没有太大变化，安防第一股海康微视的持仓比例从去年Q4的5.02%增长至5.72%。此外，去年Q4持仓占比达到3.54%和3.07%的医疗股<a href=\"https://laohu8.com/S/300015\">爱尔眼科</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>兄弟公司<a href=\"https://laohu8.com/S/01579\">颐海国际</a>，则跌出了易方达蓝筹精选的持仓前十。</p><p>接下来再看316亿的易方达中小盘混合。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/558e6417f1e2744cb4b6f4b814152d01\" tg-width=\"596\" tg-height=\"322\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>2021年Q1易方达中小盘持仓前十</p><p>今年Q1易方达中小盘混合大量“卖酒”。去年Q4中小盘混合持仓前四位都是四只白酒股，持股比例均接近10%。今年Q1<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、茅台持仓占比依然维持在9.2%和8.94%，但<a href=\"https://laohu8.com/S/002304\">洋河股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>的仓位均已跌出组合前十。</p><p>同时医疗健康类仓位进一步增加。去年Q4中小盘混合中有<a href=\"https://laohu8.com/S/002044\">美年健康</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600763\">通策医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600161\">天坛生物</a>三只医疗股，仓位加起来约占基金资产的15.6%；今年Q1增加了一只<a href=\"https://laohu8.com/S/002007\">华兰生物</a>，医疗健康类的股票持仓超过25%。</p><p>此外，今年Q1中小盘混合还增加了调味品类股票的持仓。主营食用香精和鸡尾酒品牌RIO的<a href=\"https://laohu8.com/S/002568\">百润股份</a>，以及厨邦系列调味品的制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/600872\">中炬高新</a>，首次进入中小盘持仓前十，持仓占比分别为5.8%和5.23%。</p><p>最后说一下规模相对较小的易方达优质企业三年持有期混合和易方达亚洲精选。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c5b7aa0dffb61445b67ab7ceddeee59\" tg-width=\"593\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>2021年Q1易方达优质企业三年持有期混合持仓前十</p><p>易方达优质企业三年持有期混合的仓位与蓝筹精选大同小异，唯一的区别就是持仓更加集中在四只白酒（五粮液、茅台、泸州老酒、洋河股份）、三只港股（腾讯、美团、港交所）和<a href=\"https://laohu8.com/S/002415\">海康威视</a>，8只股票的总持仓超过基金资产的70%，相比去年Q4最大的变化就是洋河股份的持仓占比从10%下降至5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a87d52418f667425bb7f3889323c4b7\" tg-width=\"798\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>2021年Q1易方达亚洲精选持仓前十</p><p>易方达亚洲精选主要投资港/美上市的红筹和中概股，与去年Q4相比，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、美团、腾讯、港交所、<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>的持仓比例基本没有变化，阿里和<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>的持仓比例则下降了一半。此外与蓝筹精选的方向相同，Q1亚洲精选大量买入<a href=\"https://laohu8.com/S/03968\">招商银行</a>港股，持仓比例升至10%。</p><p><b>总体来看张坤Q1的主要变化有3个：第一是通过减持洋河和泸州老窖，降低股票组合中白酒股的仓位；第二是增持银行股，重仓<a href=\"https://laohu8.com/S/600036\">招商银行</a>；第三是调整不能做港股的易方达中小盘的赛道布局，包括加仓医疗股，布局调味品赛道。</b></p><p><b>张坤在季报中说了啥</b></p><p>按照惯例，张坤在报告中分析了过去一个季度对于基金投资和运作的逻辑。</p><p>张坤认为，一季度股票市场分化较为明显，钢铁、公用事业、银行、休闲服务等行业表现较好，而国防军工、非银金融、通信等行业表现相对落后。</p><p><b>在投资策略上，张坤再一次强调自己认为判断股价周期性波动进行投资的方式并不可取，其核心策略依然坚持研究企业长期创造自有现金流能力，判断企业的内在价值，通过长期持有优质企业而获得长期回报。</b></p><p>去年四季度业绩高歌猛进时，张坤也在季报中讲过相似的内容。但在那时张坤阻止不了基民们追涨的热情，当下也很难平息他们亏钱的怒火。</p><p><b>原文如下（易方达蓝筹精选）：</b></p><p>2021 年一季度，A 股市场震荡下跌，沪深 300 指数下跌 3.13%，上证指数下跌 0.90%，创业板指数下跌 7.00%；港股市场震荡上涨，恒生指数上涨 4.21%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02828\">恒生中国企业</a>指数上涨 2.18%。</p><p>年初虽有偶发的新型冠状病毒肺炎案例，但国内的生产和生活基本恢复正常。全球来看，随着疫苗的接种，各国的疫情整体没有再次加剧，企业的经营活动也开始缓慢恢复。各国政府积极应对，保持了较宽松的货币政策和积极的财政政策。股票市场方面，一季度分化较为明显，钢铁、公用事业、银行、休闲服务等行业表现较好，而国防军工、非银金融、通信等行业表现相对落后。</p><p>本基金在一季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整。行业方面，降低了食品饮料等行业的配置，增加了银行等行业的配置。个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。</p><p>我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优，力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话，相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上，股价的波动幅度远超于此。原因在于，第一，不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧，比如企业遇到经营困难时，有投资人认为是短期困难能够克服，而有投资者认为是长期衰落的开始；第二，不同投资者的机会成本不同，因此对未来收益率的要求不同，当预期 20%收益率的投资者认为股价太高收益率不够时，预期 10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的；第三，情绪会放大影响。而市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。</p><p>判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率，就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。而股价的波动是剧烈的，有时一天都能达到 20%，如果心中没有企业内在价值的“锚”，投资就很容易陷入追涨杀跌中。</p><p>长期来看，我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。而作为管理人，我们唯有通过每天不断的研究和积累，不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。</p>","source":"lsy1580712218558","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>3个月亏损57亿！“公募一哥”张坤一季度都买了啥？</title>\n<style 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年一季度，A 股市场震荡下跌，沪深 300 指数下跌 3.13%，上证指数下跌 0.90%，创业板指数下跌 7.00%；港股市场震荡上涨，恒生指数上涨 4.21%，恒生中国企业指数上涨 2.18%。年初虽有偶发的新型冠状病毒肺炎案例，但国内的生产和生活基本恢复正常。全球来看，随着疫苗的接种，各国的疫情整体没有再次加剧，企业的经营活动也开始缓慢恢复。各国政府积极应对，保持了较宽松的货币政策和积极的财政政策。股票市场方面，一季度分化较为明显，钢铁、公用事业、银行、休闲服务等行业表现较好，而国防军工、非银金融、通信等行业表现相对落后。本基金在一季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整。行业方面，降低了食品饮料等行业的配置，增加了银行等行业的配置。个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优，力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话，相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上，股价的波动幅度远超于此。原因在于，第一，不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧，比如企业遇到经营困难时，有投资人认为是短期困难能够克服，而有投资者认为是长期衰落的开始；第二，不同投资者的机会成本不同，因此对未来收益率的要求不同，当预期 20%收益率的投资者认为股价太高收益率不够时，预期 10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的；第三，情绪会放大影响。而市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率，就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。而股价的波动是剧烈的，有时一天都能达到 20%，如果心中没有企业内在价值的“锚”，投资就很容易陷入追涨杀跌中。长期来看，我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。而作为管理人，我们唯有通过每天不断的研究和积累，不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":173,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":true}