To The Moon

得益於公司IP遊戲生態持續深化，以及宅經濟的興起，國內領先的IP遊戲營運商中手遊(00302.HK)2020年經營業績再上一臺階。

年內，公司實現營收38.2億元(人民幣，下同)，同比增長25.8%，經調整歸母淨利爲7億元，同比增長183%。其中，代理髮行業務收入達29.8億元，同比增長16.6%，自研遊戲收入達7.3億元，同比增長73.4%，授權業務收入達1.1億元，同比增長81.3%。

在靚麗的成績單下，中手遊獲得多家投行的一致看好。2020年以來，累計有超過10家投行給予中手遊增持或買進評級。其中，法國巴黎銀行近日發佈研報指，隨着重點遊戲2021年上線，預計中手遊2021年度收入將達到50.09億元，對應增速爲31.1%。 經調整後淨利潤爲10.21億，對應增速26.5%。基於此，法國巴黎銀行調整中手遊每股目標價爲4.55港元，並給予公司“買入”評級。

全方位運營驅動用戶規模破億

中手遊是國內少有能進行以受歡迎IP爲基礎的手遊生態系統營運企業，在IP儲備、遊戲開發、遊戲發行及IP授權方面均處於行業領先水平。公司是國內獲得全球最多IP授權開發遊戲產品的企業，同時也是IP遊戲上線數量最多的遊戲公司。

在秉持“IP化、精品化、研運一體化、生態化、全球化和品牌化”的六大發展戰略下，中手遊全力打造極具競爭力的IP遊戲生態體系，極大驅動了中手遊2020年運營數據的高速增長。

運營數據方面，中手遊用戶數量在2020年穩健提升。年內，公司遊戲新註冊用戶總數破億，達到1.02億人，同比增長18.6%；平均每月活躍用戶1848.3萬人，同比增長16%；月付費用戶達141.4萬人，平均付費率爲7.7%，同比增長0.2個百分點。

在豐富的遊戲組合及強大的遊戲儲備推動下，中手遊2020年線上活躍遊戲達到81款，其中15款遊戲生命週期超過3年，而其他手遊開發及發行商的平均活躍遊戲爲25款。

其中，中手遊在4月22日與朝夕光年聯合出品的《航海王熱血航線》正式上線。七麥數據顯示，該遊戲已經取得了IOS總榜免費榜最高第一、IOS遊戲暢銷榜最高第五的成績。而4月28日最新消息顯示，該產品流水已經過億，成爲中手遊非常成功的爆款遊戲。另外，中手遊發行的《斗羅大陸鬥神再臨》卡牌類手遊作品於4月28日上線，上線後亦有優異的榜單表現。《斗羅大陸》爲當前國內最頂級IP之一，其小說連載以來，已經獲得6000萬點擊量，是作者唐家三少最有影響力的作品之一。

此外，中手遊積極擴大朋友圈，與包括IP 版權方、遊戲開發商及發行渠道在內的業務夥伴緊密合作，如騰訊、字節跳動等頂級流量平臺。在遊戲分發渠道方面，中手遊與超過400個第三方發行渠道合作，包括騰訊、華爲、vivo、oppo 、阿里九遊、360和Taptap等等，覆蓋了國內絕大部分手遊入口，爲公司拓展IP變現提供了穩定收益。

此外，中手遊還獲得多家明星機構的加持，擁有強大的投資背景。4月29日，中手遊發佈公告稱，公司獲嗶哩嗶哩(09626.HK)、朱一航旗下Wide Fortune和盛天網絡(300494.SZ)旗下Century Network認購，認購完成後，嗶哩嗶哩將持有中手遊7.15%的股權，成爲公司第三大股東。

中手遊與上述公司聯姻後，極大增強公司遊戲產品和IP開發運營能力，特別是在與嗶哩嗶哩的合作上，公司將加速打通流量端口，吸引龐大的年輕人羣體用戶，從而進一步提升公司用戶規模和粘性。

遊戲儲備豐富，自研遊戲大幅跨步

中手遊在IP賽道長期深耕，因此擁有行業內龐大的遊戲儲備，成爲公司未來實現高速增長的驅動力。

目前，在國內遊戲集團公司中，中手遊的IP儲備排名第一，2020年底擁有高達110個IP儲備，包括42個授權IP及68個自有IP。2020年公司共發行38款新遊戲，有31款遊戲獲預批版號，數量遠超國內同業公司。

在豐富的遊戲儲備下，中手遊在2021年將有多款重要遊戲上線。根據公司計劃，2021年公司將有27款遊戲上線，包括已上線的《斗羅大陸:鬥神再臨》、《航海王熱血航線》，以及將上線的《全明星激鬥》、《真·三國無雙霸》、《鎮魂街:天生爲王》、《三國志曹操傳》、《 吞噬星空:黎明》等。

在遊戲行業產品同質化加劇、買量成本提升之下，遊戲廠商的精品研發能力成爲“破局”的關鍵。

過去幾年，中手遊通過積極投入研發以及對外收購，建立了穩健的自研自發體系。特別是在自研遊戲方面，2020年，中手遊遊戲開發業務繼續同比大增73.4%，錄得收入7.30億元，三年內該板塊營收已經翻了三倍，佔總收入比例提升至19%，增勢非常亮眼。《傳奇世界之雷霆霸業》、《大富翁10》、《龍城傳奇》等自研遊戲產品，都成爲公司主要業績貢獻點。

在接受財華社專訪時，中手遊執行董事冼漢迪表示，“公司對研發投入很堅定，在2021年將繼續加大研發投入，以提升研發競爭力，預計2021年研發人數將比2020年增加近1倍，達到800人。研發團隊的增加，一部分是通過招聘渠道，另一部分是來自公司投資併購企業的團隊。”

以下是冼漢迪在回答財華社採訪時的問答環節：

問：近日B站認購公司1.98億股，持股達7.15%，這對公司未來遊戲商業化有怎樣的影響?

答：公司與B站未來會在研發和發行方面展開合作，特別是在二次元年輕化的IP方面，我們有這一方面的合作意願。我們在多個平臺發行，未來與B站的合作會更緊密，因爲B站或會考慮給有利於我們的商業條款，所以未來我們的遊戲可能會放到B站的平臺會更頻繁。

問：盛天網絡近日也牽手公司，開啓全面戰略框架合作，在雲遊戲產業鏈條方面，雙方將會有哪方面的具體合作?

答：盛天網絡是我們第三位的投資者，第一個當然就是B站，另一個是朱一航先生。我們的遊戲未來會有云遊戲的版本，比如《仙劍奇俠傳7》。盛天網絡是國內領先的場景化互聯網用戶運營平臺，我們會考慮與盛天網絡在雲遊戲方面會有更緊密的合作，包括加強雲遊戲產品的合作。

在運營方面，我們將繼續與盛天網絡進行IP合作，包括盛天網絡與日本光榮的一系列IP，比如《真三國無雙8》、《三國志系列》等，我們已經有好幾個遊戲IP的緊密合作。

問：《航海王熱血航線》已上線，請問市場表現如何?《全明星激鬥》等能否在年內按計劃上線?

答：《航海王熱血航線》在國內的表現相當不錯，在IOS遊戲免費版排名前3，遊戲暢銷榜排名前7，在上線5天后即實現流水破億，這是非常高的水平。我們與朝夕光年在發行商有很緊密的合作，利用了很多朝夕光年的資源，包括在抖音上推廣這款遊戲。

《全明星激鬥》正在做最後的測試， 4月29日剛剛開始了最後一次測試，年內上線是雙方的預期。

問：公司2020年自研遊戲收入表現亮眼，公司未來會否在自研遊戲方面加大對外收購力度?

答：是會的，今年年初我們有480人的團隊，預計年底增至800人。其中有部分是我們招聘過來的，也有些是我們投資併購的公司團隊過來。所以今年研發人數會繼續增加，這也是我們募資的用途。我們對研發的投入還是很堅定的，我們希望無論投資或是找團隊，都希望獲得一流的團隊。

問：公司的《新射鵰》在港澳市場獲得不錯的反響，未來是否會有更多的遊戲向境外發行?

答：我們在2021年纔開始佈局海外市場，《新射鵰》打開了我們對港澳臺以及海外市場的認知。2020年，我們來自海外市場的收入比重只有0.2%，境內收入比重爲99.8%。

在2021年，除了《新射鵰》之外， 我們希望在海外發行《斗羅大陸:鬥神再臨》、《鎮魂街:天生爲王》、《 真·三國無雙8》等一系列遊戲。這對我們來說，在海外發行並不困難， 而且海外市場的機會更多。因爲在我們在中國市場有很好的打磨，就像《新射鵰》是在去年8月份上線的，打磨幾個月後在今年的1月我們成功在港澳臺上線。

《新射鵰》在港澳臺上線後一直在排名榜裏受追捧，所以我們會就此經驗複製到未來要出海的遊戲中，包括剛剛上線的《斗羅大陸:鬥神再臨》，幾個月之後就會看到我們會在其他亞洲的地區上線。此外，《真三國無雙8》、《鎮魂街:天生爲王》、《仙劍奇俠傳九野》、《包青天》等10款遊戲都會在今年向海外推出。這是我們收益的一個重要的來源，增加市場推廣的收入，增加公司毛利。

問：公司如何應對中國遊戲人口紅利消退以及老齡化趨勢下的不利影響?

答： 以去年爲例，在疫情影響下，我們的收益反而上升了25%。我們暫時沒有看到人口老齡化問題帶來的影響。實際上，我們的遊戲組合是跨年齡的，老人家也可以玩我們的遊戲，因爲我們是有多元化的遊戲，我們有81款遊戲還在營運，今年還會上線31款，所以我們有超過100款遊戲的。無論任何年齡段，還有男女，都有符合他們玩法的遊戲。

問：公司發行渠道方面的費用不斷攀升，造成公司2020年毛利率下降，在公司與其他大型互聯網企業深度合作的背景下，公司今年的渠道費用是否會下降?

答：發行渠道費用上升，與每款遊戲是相關的，剛開始需要做推廣，接下來就是回收期。去年受疫情影響，很多遊戲是在Q3和Q4上線的，所以帶來宣發的成本，收益在未來才發生。

公司的毛利率處在合理的水平，不同的遊戲種類、上線時間，可能都會影響我們的毛利率，但影響不大，所以不必太在意。我們相信2021年，我們的毛利率是提升的。

問：公司2020年員工數量增加，薪酬及福利開支卻減少，年內員工流失比率達23%，公司如何看待這一現象?

答：我們在過去一段時間調整了員工結構，增加了在研發方面的人數。我們做了長時間IP遊戲關於用戶羣體方面的生態，對底層遊戲設計已經有很深的掌握，所以我們認爲我們應該加大研發投入，以提升毛利率。

年內的人員成本減少，與期權有關。此前我們給予了130個高管期權權益，在2019年有較高的期權成本，2020年是上市之後的第一年，所以沒有期權成本的情況，因此造成薪酬費用有所減少但人員增加的情況。

作者：覃漢計