To The Moon

2021年5月28日，同仁堂盤中股價創五年來新高：44.69元，這幾日股價回調超7%，收盤報價40.35元，市值爲553億。

作爲一家百年老字號，近五年來股價一直震盪起伏，在去年引起市場較大關注的是私募大佬馮柳通過大宗交易大規模的買入，截至到去年第四季度，馮柳再次追加1500萬股，共持股6500萬股；其持倉成本大約在27.5元或以下。

值得一提的是，在最新的流通股股東列表裏，除了高毅馮柳，同仁堂的機構名單，可謂是全明星陣容壓陣。

馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金共持有6500萬股，佔公司流通股本的4.74%。工銀瑞信文體產業基金、睿遠均衡價值基金、富國興遠優選基金、富國創新趨勢基金持倉分別爲1120.2萬股、870.2萬股、386.3萬股、334.2萬股。

同仁堂股價來看，從今年2月份至今累計漲超70%，而在五月中旬開始加速，累計漲超40%。那麼，爲何同仁堂股價這麼牛逼？

1、短期題材炒作帶飛

同仁堂作爲我國中藥老字號，公司主營業務爲中藥研發、生產、銷售，主要產品包括安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡丸等。從資本市場角度，同仁堂屬於中藥板塊。而在5月，中藥板塊迎來題材催化劑。

據商務部網站5月13日消息，爲全面貫徹中央關於拓展特色服務出口基地的重要指示精神，落實《**中央國務院關於促進中醫藥傳承創新發展的意見》關於推動中醫藥走出去的決策部署。

近日商務部、國家中醫藥管理局等7部門聯合印發了《關於支持國家中醫藥服務出口基地高質量發展若干措施的通知》（商服貿規發﹝2021﹞73號），從完善體制機制、創新支持政策、提升便利化水平、拓展國際合作空間、加強人才培養和激勵五個方面提出18條具體政策措施，着力完善發展環境，形成部門政策合力，支持國家中醫藥服務出口基地大力發展中醫藥服務貿易，推動中醫藥服務走向世界。

直接讓中藥指數在半個月的時間漲幅超10%，超過5月13日之前的漲幅。

中藥產業作爲我國醫藥產業的重要組成部分，是我國重要的民族產業之一，在經濟社會發展的全局中有着重要意義。數據顯示，2015年中國中藥的市場規模爲3918億元，**國醫藥市場的32.1%。2011-2015年，中國中藥市場規模的複合增長率爲16.8%，遠高於GDP的增速。2016-2020年，中國中藥行業仍將快速發展，到2020年市場規模將達5806億元，複合增長率爲8.2%。

最大的問題是，中藥存在着質量不可控、標準難統一、療效不穩定、服用不方便等痛點，亟需現代化的變革。

而上述的政策，也是應對於該問題的解決方法和策略，也是2021年，中藥板塊迎來政策催化下題材炒作的行情，而同仁堂作爲中藥板塊的龍頭，充分收益。

2、長期基本面急需改善

在最新季度同仁堂十大流通股股東表出現衆多的頂級機構，其實也是說明：同仁堂的股價的性價比和公司基本面改善的可能性多大的問題。

根據近5年公司財務數據，2017-2019年公司營業收入和扣非淨利潤增速分別出現明顯的下滑並跌破10%，2019年公司兩大指標更出現負增長，分別爲-7.02%和-8.33%。

其中公司兩大財務指標的下滑源於公司主要產品銷量的下降與公司品牌聲譽受損。

2018年同仁堂被爆深陷“鹽城蜂蜜”醜聞，公司也因涉嫌回收過期蜂蜜而被罰款約1420萬元。

此外，根據公司2019年財報，公司心腦血管類產品產銷量分別下滑27.61%和12.55%，補益類產品產銷量分別下滑33.44%和25.50%。

在兩發負面消息的籠罩，近年來公司門店擴張速度趨於放緩，然而其銷售費用中門店的成本投入和員工工資卻逐年上升。根據近5年公司銷售費用結構，職工薪酬佔銷售費用比例從2016年的38.53%上升至2020年的49.15%；租賃費用佔銷售費用比例從2016的14.36%上升至2020年的18.06%。

同時，近年來新零售的出現對老式門店營銷服務帶來一定衝擊，這對於深耕門店銷售多年的同仁堂而言，公司營銷策略的轉變加上傳統銷售成本（門店+員工）的逐年上升無疑讓公司短期收入/利潤承壓。

總的來看，產品產銷的下滑、產品質量帶來的聲譽受損和營銷策略轉變帶來的短期承壓。基本面的受損對公司股價下滑直接對應PE來到低點，在2019年底公司PE爲29.17，創近幾年來新低。但是，從去年開始，同仁堂開始重視公司未來的發展戰略，尋求從傳統制造企業轉型爲集現代製藥、零售醫藥以及醫療服務爲一體的現代化綜合企業。

所以，低位股價的性價比PE和目前公司在逐漸的做出改變，這或許也是吸引衆多頂級機構買入同仁堂的主要邏輯，但是，未來能否兌現，還需要該公司當前發展戰略能否準確。

$同仁堂(600085)$