To The Moon

點擊藍字關注，教你像大師一樣投資！ 本文首發於價值大師網 GuruFocus.cn，轉載請註明出處。 “想獲得豐厚的回報，投資者應該購買優質公司。”這句話說起來輕鬆，但優質公司到底具備哪些品質卻衆說紛紜。而投資者是否應該更關注於這些品質中的某個或幾個，而忽略其他呢？ 查理·芒格多年來就“什麼是一家優質公司”的話題發表了大量評論。 芒格之所以每一次發言都會讓投資者們如獲至寶，是因爲他花了一輩子的時間去學習和研究公司。作爲一名投資者、管理者、律師和閱讀的狂熱愛好者，這位億萬富翁在當下基本不會遇到他所不熟悉的商業情況。一生的學習和閱讀也讓他知道在投資時做哪些事更有效果，而哪些事是無用功。 在伯克希爾·哈撒韋公司最近的一次股東會議上，當被問及該公司如何尋找潛在的收購目標時，芒格提出了下列投資檢驗清單： “我們對一家公司的財務數據有時沒那麼嚴格；相反，我們會制定很多主觀上的標準：我們可以信任管理層嗎？這家公司會損害我們的聲譽嗎？它在將來會出現什麼問題？我們瞭解這家公司嗎？它是否需要不斷注入資金才能維持運營？預期的現金流有多少？我們並不期望公司能夠直線快速發展，只要價格合適，我們也能接受週期性的發展。” 這段話很直觀地反映出了芒格在挑選股票時對公司評估的過程。與簡單地關注財務指標不同，芒格更加註重公司的定性因素，並在其中加入了對現金流的粗略預期。 公司是否具有長期競爭優勢，也是芒格在篩選潛在投資機會時始終考慮的另一個重要因素。但在股市中，這類公司寥寥無幾： “在投資生涯中，你或許能夠遇到寥寥數家公司，這些公司可以僅僅通過提高產品定價就能夠大幅提高公司營收——但他們沒有這樣做，即便他們有強大的定價能力。投資這種公司應該是每名投資者所向往的，這是一筆穩賺不賠、最簡單的投資方式。比如迪士尼就曾是這樣一家公司。帶着家人孩子去一趟迪士尼樂園體驗是非常好的，你基本不會很在乎你在其中的花費，因爲你不會經常去迪士尼樂園；但這個國家有很多人。迪士尼發現它可以大幅提高價格，卻可以一直保持上座率不變……” 芒格還曾表示，能夠向投資者返還資本的公司纔是更好的投資： “市面上有兩種公司：前者賺了12%，你作爲投資者可以在年底把利潤拿出來；後者同樣賺了12%，但所有多餘的現金必須再次投回公司以保證公司繼續運營——從來沒有多餘的現金返還給投資者。 這讓我想到了賣建築設備的商人所面對的顧客羣體——每當顧客花費大量金錢購買新機器時，都要回頭看看倉庫裏已經損壞或生鏽的機器，說‘我賺的錢都用來買設備了’。我們要遠離這類公司。” 結合以上芒格所發表的言論，我們列舉了七個問題來尋找優質公司： 我們能否信任管理層？ 公司將來可能會發生什麼問題？ 我們是否瞭解這家公司？ 它是否需要不斷注入資金才能維持運營？ 該公司預期的現金流有多少？ 該公司是否屬於輕資產行業？是否需要大量存貨或購買大量資產？ 是否有強大的定價能力？可以在不損失顧客的前提下擡高價格？ 我們雖然不能保證這些問題會幫你找到市場上最好的股票，但肯定會過濾掉絕大多數糟糕或平庸的公司。 在《窮查理寶典》這本書中，彼得·考夫曼通過彙編查理大量的發言後，總結整理了查理·芒格所推崇的“投資檢查清單”。這份檢查清單比以上七個問題要更爲詳細，但讀過後獲取能夠幫助你在投資中減少錯誤。 要注意的是，查理不會按照清單上的次序逐一應用下面這些原則，這些原則出現的先後也跟它們的重要性無關。每個原則都必須被視爲整個複雜的投資分析過程的一部分，就像整幅馬賽克圖案中每個單獨的小塊那樣： 風險——所有投資評估應該從測量風險（尤其是信用的風險）開始 1. 測算合適的安全邊際 2. 避免和道德品質有問題的人交易 3. 堅持爲預定的風險要求合適的補償 4. 永遠記住通貨膨脹和利率的風險 5. 避免犯下大錯；避免資本金持續虧損 獨立——“唯有在童話中，皇帝纔會被告知自己沒穿衣服” 1. 客觀和理性的態度需要獨立思考 2. 記住，你是對是錯，並不取決於別人同意你還是反對你——惟一重要的是你的分析和判斷是否正確 3. 隨大流只會讓你往平均值靠近（只能獲得中等的業績） 準備——“惟一的獲勝方法是工作、工作、工作、工作，並希望擁有一點洞察力。” 1. 通過廣泛的閱讀把自己培養成一個終生自學者；培養好奇心，每天努力使自己聰明一點點 2. 比求勝的意願更重要的是做好準備的意願 3. 熟練地掌握各大學科的思維模型 4. 如果你想要變得聰明，你必須不停地追問的問題是“爲什麼，爲什麼，爲什麼” 謙虛——承認自己的無知是智慧的開端 1. 只在自己明確界定的能力圈內行事 2. 辨認和核查否定性的證據 3. 抵制追求虛假的精確和錯誤的確定性的慾望 4. 最重要的是，別愚弄你自己，而且要記住，你是最容易被自己愚弄的人 嚴格分析——使用科學方法和有效的檢查清單能夠最大限度地減少錯誤和疏忽 1. 區分價值和價格、過程和行動、財富和規模 2. 記住淺顯的好過掌握深奧的 3. 成爲一名商業分析家，而不是市場、宏觀經濟或者證券分析家 4. 考慮總體的風險和效益，永遠關注潛在的二階效應和更高層次的影響 5. 要朝前想、往後想——反過來想，總是反過來想 配置——正確地配置資本是投資者最重要的工作 1. 記住，最好的用途總是由第二好的用途衡量出來的（機會成本） 2. 好主意特別少——當時機對你有利時，狠狠地下賭注吧（配置資本） 3. 別“愛上”投資項目——要依情況而定，照機會而行 耐心——剋制人類天生愛行動的偏好 1. “複利是世界第八大奇蹟”（愛因斯坦），不到必要的時候，別去打斷它 2. 避免多餘的交易稅和摩擦成本，永遠別爲了行動而行動 3. 幸運來臨時要保持頭腦清醒 4. 享受結果，也享受過程，因爲你活在過程當中 決心——當合適的時機出現時，要堅決地採取行動 1. 當別人貪婪時，要害怕；當別人害怕時，要貪婪 2. 機會來臨的次數不多，所以當它來臨時，抓住它 3. 機會只眷顧有準備的人：投資就是這樣的遊戲 改變——在生活中要學會改變和接受無法消除的複雜性 1. 認識和適應你身邊的世界的真實本質，別指望它來適應你 2. 不斷地挑戰和主動地修正你“最愛的觀念” 3. 正視現實，即使你並不喜歡它——尤其當你不喜歡它的時候 專注——別把事情搞複雜，記住你原來要做的事 1. 記住，聲譽和正直是你最有價值的財產——而且能夠在瞬間化爲烏有 2. 避免妄自尊大和厭倦無聊的情緒 3. 別因爲過度關心細節而忽略了顯而易見的東西 4. 千萬要排除不需要的信息：“千里之堤，潰於蟻穴” 5. 直面你的大問題，別把它們藏起來 *本文不構成投資建議，不具有任何指導作用。文中圖片除非有標註外，均來源於網絡；如若侵權，請聯絡刪除。