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美新|I滿幫集團貨運版滴滴IPO，行業寡頭原創美股大觀主美股大觀3天前

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根據 CIC 報告，Full Truck Alliance (FTA) 是 2020 年全球最大的數字貨運平臺，按總交易價值 (GTV) 計算。我們通過在整個價值鏈中開創數字化、標準化和智能的物流基礎設施，改變了中國的道路運輸行業。

2011年和2013年，貨車幫和雲曼曼開始通過QQ和微信羣提供貨單服務，邁出了數字化轉型的第一步。

2013年底和2014年初，雲曼曼和貨車幫各自推出了移動應用程序，發貨人可以在這裏發佈發貨單，卡車司機可以通過標準化的方式聯繫他們尋找下一批貨物。

2017 年底兩家公司合併後，我們於 2018 年開始了貨運列表服務的貨幣化，推出了頻繁託運人的會員服務。

2018年1月，我們推出貨運經紀服務，從貨運掛牌服務更進一步，提供端到端

貨運匹配服務，爲貨主提供更高水平的服務質量保證。建造 憑藉從我們的貨運列表和經紀服務中獲得的技術和運營知識，我們推出了在線交易服務，以進一步實現航運交易的數字化，並使託運人和卡車司機能夠通過我們的平臺進行交易。

2020 年 8 月，我們通過向卡車司機收取來自首批三個城市（即杭州、湖州和紹興）的選定類型運輸訂單的佣金，開始將在線交易服務貨幣化。2021 年 3 月，我們通過 GTV 收取的運輸訂單佣金爲人民幣 7.938 億元，佔我們平臺上來自這三個城市的 GTV 總額的 96.8%。2021年3月佣金費用爲540萬元。2020年第四季度和2021年第一季度，我們開始對來自部分其他城市的小規模發貨訂單收取佣金。2021年3月，我們共收取佣金在60個城市的航運訂單中，GTV爲86億元人民幣，佔來自這60個城市和36個城市的GTV總額的89.6%。同月通過我們的平臺促進了全國 GTV 總數的 3%。2021 年 3 月，我們從這 60 個城市收取的佣金總額爲人民幣 4,660 萬元。

我們提供一系列增值服務，以滿足託運人和卡車司機的各種基本需求，並增加他們在我們平臺上的粘性和參與度。託運人可以在我們的平臺上訪問運輸管理系統、信用解決方案和保險。卡車司機可以在我們的平臺上訪問用於路由和管理交通罰單記錄、信用解決方案、保險、電子收費或 ETC、服務和能源服務的軟件。2020 年，超過 280 萬卡車司機在我們的平臺上完成了運輸訂單，約佔 2020 年中國 1370 萬重型和中型卡車司機的20%。

2020 年 12 月，我們的平均運費匹配時間（衡量從託運人下訂單到卡車司機支付運費保證金通過我們的平臺完成的交易的平均時間）爲 13 分鐘，比 2019 年 12 月提高了 44.3%。同時，我們還通過消除多層中間商費用來幫助降低運輸成本，中間商費用通常佔託運人支付的運費的 10-15%。

在截至 2020 年 12 月 31 日的三個月中，每個平均託運人 MAU 的季度完成訂單數量同比增長 43.7% 至 18.8。

我們的平臺將託運人與卡車司機聯繫起來，以促進跨距離範圍、貨物重量和類型的運輸。我們已經建立了一個由數百萬託運人和卡車司機組成的充滿活力的生態系統。2021 年 3 月，大約有 140 萬託運人在我們的平臺上發佈了運輸訂單。2020 年，我們促成了 7,170 萬個已完成訂單，GTV 爲 1,738 億元人民幣（266 億美元），超過 280 萬卡車司機在我們的平臺上完成了運輸訂單。根據 CIC 報告，2020 年，大約 20% 的中國重型和中型卡車司機在我們的平臺上完成了運輸訂單。2021 年第一季度，我們促成了 2210 萬個已完成訂單，GTV 爲人民幣 515 億元（79 億美元），同比分別增長 170.2% 和 108.0%。

歷年增長

自 2020 年 8 月起，我們開始在線交易服務貨幣化，目前我們向卡車司機收取來自中國某些城市的運輸訂單的佣金。

2020 年 12 月，我們的託運人 MAU 超過 130 萬，較 2019 年 12 月同比增長 42.2%。隨着平臺匹配效率的不斷提高，我們的 GTV 顯着增長，達到人民幣 1,738 億元（266 億美元） 2020 年，中國經濟和我們的業務受到了新冠肺炎，特別是在 2020 年 1 月和 2 月。我們在 2020 年 1 月和 2 月的月均 GTV 爲人民幣 64 億元，與 2019 年第四季度的月均 GTV 相比下降了 42.2%。我們看到 2020 年 3 月的交易量強勁復甦， 2020 年 3 月實現 GTV 119 億元，環比增長 145.4%。

我們在 2019 年和 2020 年的總淨收入分別爲人民幣 24.731 億元和人民幣 25.808 億元（3.955 億美元）。我們在 2019 年和 2020 年分別錄得淨虧損人民幣 15.237 億元和人民幣 34.705 億元（5.319 億美元）。我們在 2019 年錄得非美國通用會計準則調整後淨虧損 9,280 萬元人民幣，2020 年錄得非美國通用會計準則調整後淨收入人民幣 2.811 億元（4,310 萬美元）。

市場空間

根據中投公司的報告，中國擁有全球最大的道路運輸市場，2020 年市場規模爲人民幣 6.2 萬億元（9,515 億美元）。整車（FTL）和零擔（LTL）運輸**國公路運輸市場的大部分，2020 年將達到人民幣 5.3 萬億元（8,167 億美元），預計根據中投公司的報告，到 2025 年將達到 6.5 萬億元人民幣。

根據中投公司的報告，我們是全球最大的數字貨運平臺，我們在 2020 年和 2021 年第一季度分別促成了1,738 億元人民幣（266 億美元）和515 億元人民幣（79 億美元）的 GTV。根據中投公司的報告，這只是 2020 年中國公路運輸 GTV 人民幣 6.2 萬億元（9,515 億美元）的一小部分，這代表了我們平臺的巨大增長空間。我們的平臺支持覆蓋中國 300 多個城市和 100,000 多條航線的全國網絡，並滿足跨距離範圍、貨物重量和類型的運輸需求。根據 CIC 報告，2020 年，大約 20% 的中國重型和中型卡車司機在我們的平臺上完成了運輸訂單。

#按目前的滲透率和市佔率，這公司前景屬實廣闊！21Q1貨幣化率1.68%，2020全年1.48%

業績指引&近期發展

2021 年第一季度，我們促成了 2210 萬個已完成訂單，GTV 爲人民幣 515 億元（79 億美元），同比分別增長 170.2% 和 108.0%。

截至 2020 年 3 月 31 日和 2021 年 3 月 31 日止三個月，我們分別錄得淨收入人民幣 4.386 億元和人民幣 8.672 億元（1.329 億美元），同比增長97%。截至 2020 年 3 月 31 日和 2021 年 3 月 31 日止三個月，我們的收入分別有 2.033 億元人民幣和 4.702 億元人民幣（7210 萬美元）歸屬於增值稅，主要與貨運經紀服務收取的增值稅有關。

營收細分：

1. 貨運經紀服務收入從截至 2020 年 3 月 31 日止三個月的人民幣 1.892 億元增加135.9%至 2021 年同期的人民幣 4.464 億元（6,840 萬美元），主要是由於涉及我們的貨運經紀服務，隨着中國道路運輸業從經濟衰退中大幅復甦新冠肺炎大流行，部分被我們降低平均費率以吸引更多託運人使用我們的服務所抵消。
2. 貨運掛單服務收入從截至 2020 年 3 月 31 日止三個月的人民幣 1.135 億元增加43.9%至 2021 年同期的人民幣 1.633 億元（2,500 萬美元），主要是由於付費會員總數大幅增加由於託運人對我們服務的需求增加。
3. 我們於 2020 年 8 月開始通過向卡車司機收取某些運輸訂單的佣金來將在線交易服務貨幣化。截至 2021 年 3 月 31 日止三個月的交易佣金爲人民幣 8,550 萬元（1,310 萬美元）。
4. 由於信貸解決方案收入增加，增值服務收入從截至 2020 年 3 月 31 日止三個月的人民幣 1.359 億元增加 26.5% 至 2021 年同期的人民幣 1.720 億元（2,640 萬美元）和其他增值服務。

三費：

1. 銷售和營銷費用從截至 2020 年 3 月 31 日止三個月的人民幣 82.3 百萬元增加 107.0% 至 2021 年同期的人民幣 1.704 億元（2,610 萬美元），我們的銷售和營銷費用佔同期，我們的淨收入從 18.8% 增加到 19.6%。增加的主要原因是 (i) 銷售和營銷人員增加以及福利繳費率增加，導致工資和福利費用增加人民幣 3,190 萬元（490 萬美元），(ii) 廣告費用增加由於新的營銷舉措，營銷費用減少了 1,730 萬元人民幣（260 萬美元），以及 (iii) 確認了 2,620 萬元人民幣（400 萬美元）的股權激勵費用。
2. 一般及行政開支從截至 2020 年 3 月 31 日止三個月的人民幣 1.712 億元增加至 2021 年同期的人民幣 3.220 億元（4,930 萬美元），增長 88.1%，主要是由於股權激勵增加1.776 億元人民幣（2720 萬美元）。同期，我們的一般和管理費用佔淨收入的百分比從 39.0% 下降至 37.1%，這主要是由於對更高淨收入的經營槓桿作用。
3. 研發費用從截至 2020 年 3 月 31 日止三個月的人民幣 90.8 百萬元增加 52.0% 至 2021 年同期的人民幣 138.0 百萬元（21.1 百萬美元），主要是由於 (i) 工資增加由於研發人數增加和福利貢獻率提高，以及 (ii) 確認股權激勵費用 1,500 萬元人民幣（230 萬美元），福利費用增加了 2750 萬元人民幣（420 萬美元） ）。同期，我們的研發費用佔淨收入的百分比從 20.7% 下降至 15.9%，主要是由於淨收入增加的經營槓桿。

截至 2021 年 3 月 31 日止三個月的調整後淨收入爲人民幣 1.107 億元（1,700 萬美元），相比之下 非公認會計原則 2020 年同期調整後經營虧損人民幣 3,000 萬元。 非公認會計原則 在淨收入增長的推動下，調整後淨利潤從截至 2020 年 3 月 31 日止三個月的人民幣 2660 萬元增長 324.4% 至 2021 年同期的人民幣 1.129 億元（1730 萬美元）。

#21Q1的增長非常出色

基石投資者

我們的一位現有股東 Fidelity International 和/或其附屬公司表示，以首次公開發售價格和與其他 ADS 相同的條款購買最多 1 億美元的 ADS 的非約束性權益被提供。此外，Invesco Advisers, Inc.，或 Invesco，Invesco, Ltd. 的主要美國投資諮詢子公司，作爲各種基金和賬戶或 Invesco Managed Funds 的全權委託投資顧問，已表示非以首次公開募股價格和與提供的其他 ADS 相同的條款購買最多 5 億美元的 ADS 的約束性權益。

S :

好公司，IPO估值太高了，定價的大聰明們可能是直接按3年後GTV市佔率*take rate來的。壟斷寡頭按此方法估值確實沒毛病。

$滿幫(YMM)$ $優步(UBER)$ 

我按現金流折現估值法跑了一下，IPO估值基本是嚴絲合縫，在我看來一絲水位都無，這個盤我接不動了。