半導體補漲方向!

封測

市場可能低估了封測環節的高景氣度和疫情的持續影響。

半導體景氣週期有着“設備先行、製造接力、材料缺貨”的傳導規律。在本輪行情中,以北方華創爲代表的國產設備已經啓動,北方華創股價翻倍。而封測作爲“製造接力”的下游環節尚無明顯表現。

基本面上,封測訂單能見度已至年底,業績有超預期的可能。

封測作爲資本密集型的重資產行業,稼動率是企業盈利的關鍵。由於5G手機和網通基礎建設、服務器和數據中心、遠距辦公和教學應用的筆電和個人計算機、加上車用芯片緊缺,帶動高階和成熟芯片需求強勁,間接使得後段封測廠訂單爆量、產能稼動率滿載。

目前封測產能嚴重吃緊,封測新單和急單上漲幅度約20%-30%,訂單能見度已延展至年底。在接近100%稼動率的推動下,封測股業績易超預期。

封測產能角度,強調關注Delta病毒衝擊下馬來西亞“無限期”延長封鎖的影響。

馬來西亞,歷來有着“半導體重鎮”之稱,是世界前七大半導體產品出口地之一,半導體封測業發達。

根據PCB資訊數據,約有50餘家跨國半導體企業在馬來西亞設廠,包括intel、AMD、恩智浦、英飛凌、瑞薩和意法半導體等全球半導體巨頭。

6月27日,馬來西亞總理穆希丁宣佈,該國當前針對新冠肺炎疫情的防控措施將在28日到期後延續。

穆希丁表示,馬來西亞目前單日新增病例仍長期高於4000例,只有在這一數字持續低於4000例、重症監護病房牀位較爲充裕、10%人口完成疫苗接種後,纔會從當前實施的“國家復甦計劃”第一階段轉向第二階段。在第一階段,馬來西亞實施全面行動管制,限制大部分社會經濟活動,嚴禁社交活動。

6月28日數據,過去一週,馬來西亞共新增37640例病例,平均一天新增病例達7377例。變異病毒可能是導致該國病例增加的原因之一,目前Delta病毒是該國發現的最主要的變異病毒。

Delta變種去年10月首先在印度出現,現已在至少92個國家/地區蔓延,是迄今傳播最快的新冠病毒毒株。馬來西亞恐須更長時間纔能有效應對。

馬來封鎖持續,預計將對全球半導體封測產能造成一定影響,供需矛盾難解。

展望未來,後摩爾時代先進封裝具有潛在顛覆性,或重塑產業價值。

系統級封裝(SiP)帶來研發週期短、節省空間的優勢。相比SoC,SiP系統集成度高,但研發週期反而短。SiP技術能減少芯片的重複封裝,降低佈局與排線難度,縮短研發週期。同時採用芯片堆疊的3D SiP封裝,能降低PCB板的使用量,節省內部空間。

Chiplet(小芯片/芯片粒/裸芯片)有設計彈性、成本節省、加速上市的優勢。“裝置(Device)之道”在於又好又便宜,Chiplet將大尺寸的多核心的設計,分散到較小的小芯片,更能滿足現今高效能運算處理器的需求;而彈性的設計方式不僅提升靈活性,也能有更好的良率及節省成本優勢,並減少芯片設計時程,加速芯片Time to market(上市)的時間。

未來封裝技術的進步將成爲芯片性能推升的重要途徑,成爲提升電子系統級性能的關鍵環節。或許“芯片成品製造”才能夠更恰當地表達未來“封裝”的含義,反映出集成電路最後一道製造流程的技術含量和內涵。

根據Yole數據,全球封裝年收入的年複合增速爲4%,但是先進封裝市場的年複合增速達到了7%,預計2025年全球先進封裝的佔比將達到49.4%,規模可達430億美元。2018到2020年三年中,我國先進封裝佔封測業比重分別爲35%、37%和40%左右,預計到2022年後先進封裝的產品佔比將超過45%。

以長電科技爲例,公司在收購星科金朋後進一步發展了SiP、晶圓級和2.5D/3D等先進封裝技術,並實現大規模量產。2020年長電科技的先進封裝的產量和銷量分別爲368億隻和372億隻,遠超傳統封裝的產量和銷量。產業升級潛力值得持續關注。

綜上,看好封測領域的投資機會,建議關注:

1)封測廠商:長電科技、通富微電、華天科技、晶方科技、深科技、利揚芯片等;

2)封測設備廠商:華峯測控、長川科技、賽騰股份、光力科技等。

參考研報:

《方正證券-半導體行業:如何看待封測領域的投資機會?》

《天風證券-半導體行業:後摩爾時代,看好特色工藝、先進封裝、第三代半導體》

工業硅

合盛硅業在經歷被美納入黑名單後,僅用1天調整即轉爲三連陽創新高。這是非常超預期的。我們來回顧下6月8日對工業硅板塊的分析,加深對這一板塊的理解。

工業硅即金屬硅,是純度98%以上的單質硅。由硅礦石經還原冶煉得來,是各類含硅產品的原料。具體來說,工業硅大致有有機硅、光伏硅料、硅鋁合金三大下游,需求佔比大致爲4:3:3。

工業硅的投資機會來自於碳中和下供給的壓縮和需求的加速。

供給角度,碳中和的明確時限壓力下,高能耗高二氧化碳排放的工業硅,是難被地方政府喜歡的。

工業硅生產過程類似於電解鋁,其能耗極高,生產單噸工業硅耗電達到12500度,摺合二氧化碳排放11噸左右,是化工品中碳排放壓力較大的品種。

早在2017年,主要生產省份新疆、雲南就相繼出臺了對工業硅企業的政策限制,集中在限制新增產能和清退低效電爐。19年來行業內企業幾乎已拿不到新建工業硅產能指標。展望未來,產業政策只會愈發嚴格,不單行業難以新增產能,劣後產能也將面臨更大清退壓力。行業內總產能不增反減是可能的。

以雲南爲例,根據硅業分會,當地政府關注工業硅企業脫硫環保裝置的安裝,或強制關閉不達標裝置。根據雲南工信部2017年數據,1萬噸產量規模以下的硅廠產量合計佔比約佔雲南58.8萬噸產量的 36%。根據產業鏈調研,大部分雲南小裝置都未配備脫硫裝置,而一臺脫硫設備一年運行費用高達2700萬元。因此若雲南政策執行力度大,產業或加速出清。

需求角度,光伏和有機硅的拉動很明顯。

光伏方面,在技術升級和政策支持之下,全球光伏新增裝機容量持續增長,向上帶動多晶硅、工業硅需求。

有機硅方面,2021年迎來新一輪擴產潮。21年下半年開始行業將迎來有機硅擴產高峯期,到23年爲止有機硅年均擴產規模超50萬噸,對上游工業硅的需求也將大幅增長。

根據國泰君安綜合測算,2021、2022年,工業硅總需求量分別爲235.2萬噸和260.2萬噸,持續大於總供應,供需缺口持續放大。

綜上,行業產能大概率有減無增,需求持續旺盛,產業集中度提升,工業硅產業的投資機會值得持續關注。

部分相關標的:

合盛硅業,有機硅龍頭,工業硅產能約73萬噸,完全自給且部分外銷;

新安股份,佈局10萬噸工業硅項目,另有草甘膦景氣持續向好。

參考研報:

《中信建投-工業硅,政策嚴控新增,需求旺盛增長,長期穩步上行》

《國泰君安-工業硅景氣或超預期,龍頭有望量價齊升》

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  • Jade78
    ·2021-07-03
    Interesting article. writer seems to have deep knowledge of the semiconductor business
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