中免赴港二次上市,招股書裏說了啥

事件:

6月28日,中國中免發佈了《關於向香港聯交所遞交境外上市外資股(H股)上市申請並刊發申請資料的公告》,並已經於6月25日遞交了發行上市申請。

如果二次上市成功,中國中免的身影將同時出現在A股和港股上。坊間傳聞,中免將募集70億至100億美元,成爲阿里迴歸香港以來規模最大的IPO,未來中國中免總市值或許將再上一個臺階。$中國中免(601888)$

中免業務

追溯歷史,中免的業務最早可以追溯到1984年,母公司爲中國旅遊集團,旗下擁有六大業務,涉及旅行、投資、金融、資產等,其中旅遊零售業務的代表,就是cdf中免集團。

做免稅業務的,有一樣東西特別重要,也特別的值錢,就是免稅牌照。免稅牌照相當於入場券,而且全國總共只有8張。

當初王府井就因爲這麼一張牌照,股價連續兩天漲停,而這麼稀少珍貴的牌照,中免手裏有3張。2019年,中免的國內市場佔有率已經高達85%。

根據弗若斯特沙利文的資料,如果按照零售銷售額計算,中免的全球排名在過去10年不斷提升,從2010年的19名,提升到2015年的12名,2019年衝到了第四名,2020年位列全球第一,在全球旅遊零售行業佔據着市場份額的22.6%。

從業務上看,中免擁有全國最多的免稅點,經營店鋪194間,其中6家境外免稅店。中免的免稅業務,涵蓋機場免稅店、市內免稅店、海外免稅店以及離島免稅店,手裏握有三亞國際免稅城、北京大興機場10年免稅經營權,2020年國際旅客吞吐量前10大機場中的9個機場的免稅店專營權。

在疫情未爆發前,全球的旅行零售市場增長穩定,市場規模從2016年的人民幣4379億元增長至2019年的人民幣5991億元,複合年增長率爲11.0%。而中國的免稅品市場正以更快的速度增長,從2016年至2019年,複合年增長率爲28.8%。

2020年,在同期全球市場暴跌之際,中國“獨立美麗”,市場仍達到人民幣329億元,預計2022年將達到人民幣944億元。假設疫情在2022年初受到控制,國際旅遊業務重啓,那麼預計中國免稅品市場將於2025年進一步攀升到人民幣1817億元,2022年-2025年複合年增長率爲24.4%。

中免財務

根據招股書顯示,近三年公司的業績增長迅速,2018年營收346.2億元,淨利潤38.67億元;2019年營收480.1億元,淨利潤54.71億元;2020年營收525.97億元,淨利潤71.1億元。收入的複合年增長率23.3%。淨利潤的複合年增長率35.6%

按照構成上看,2020年,免稅商品銷售帶來收入323.61億元,佔總額61.5%,有稅商品銷售帶來收入197.08億元,佔總額的37.5%。

按照渠道劃分,離島免稅店的收入佔比最高,爲57.0%,其次爲機場免稅店,佔比37.5%。

按照地理位置劃分,2020年,中國大陸的收入佔比94.6%,香港、澳門以及海外地區,佔比5.4%。上海地區貢獻了137.3億元的收入,海南地區收入貢獻了299.62億元。

風險與展望

政策利好,市場仍有空間

2020年6月,國家稅務局頒佈了《關於海南離島旅客免稅購物政策的公告》,將免稅購物額度從每年每人人民幣3萬元,提升到人民幣10萬元,等等一系列優惠政策,中免離島免稅點的收入從2019年的人民幣132.496億元增加到了2020年的299.619億元,增長126.1%。

在政策的利好,以及未來不斷擴大的免稅規模下,公司保持着90%以上的市佔率,保持着高速發展也是非常有可能的。

疫情驅動線上業務

受疫情影響,電商逆風而上。在線上,中免也在積極開展自己的業務,包括有稅跨境電商頻臺等,2020年,公司有稅業務實現收入197億元,同比增長1613%。德邦證券認爲,中免2022年目標市值將會達到8000億元,堅定看好公司未來發展空間,給予“買入”評級。

風險披露

說了這麼多,風險也很明顯。一是政策,受政策利好,離島免稅店可以有126.1%的收入增長,但是免稅政策和可能會隨時變更,任何不確定因素,都可能對中免的業務造成重大的影響。此外,免稅牌照有年限限制,一般在五年到十年。

二是中免的業務很大程度上取決於客運量,一旦出現意外事件,造成客運量的減少,同樣會影響公司的財務狀況。

你對中免此次港股二次上市怎麼看呢?

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Comment6

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  • 浴缸潜水员
    ·2021-06-30
    对于打新来说,头部企业,无论几次上市,买就对了。
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  • Justin_L
    ·2021-06-30
    买,看中不中
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  • 股神不是神
    ·2021-06-30
    免税龙头
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  • ElvisYeoh
    ·2021-06-30
    ?
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  • 稳稳的来
    ·2021-06-29
    6
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  • Loqir
    ·2021-06-29
    A
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