滴滴遞交招股書，劍指千億？
共享商業模式中，有一些業務被證僞，但也有些業務被證實了真實需求。$滴滴出行(DIDI)$ 主要所在的共享出行就是商業模式被證明的其中之一。
資本市場對共享出行的熱情從移動互聯網剛興起的時代就非常高漲，即使熬過了巨頭補貼的“燒錢大戰”、行業重組整合、意想不到的疫情衝擊，一級市場投資者依然前赴後繼地進入這個行業分一杯羹。
北京時間6月15日，中國網約車巨頭滴滴出行遞交了招股書，也正式從一級市場投資者的口袋中走向大衆視野。根據CB Insights的數據，滴滴在一級市場的最高估值爲620億美元，是全球第四大最有價值的“獨角獸”公司.
滴滴上市是必須的嗎？
其實滴滴是最不缺投資者的
滴滴的投資者列表，一張A4紙肯定打不完。從最初的$騰訊控股(00700)$ 、與快的合併後的$阿里巴巴(BABA)$ ，以及有國資背景的上海國資委、中投、北汽，一直到全球著名科技公司$工業富聯(601138)$、$蘋果(AAPL)$ 、$豐田汽車(TM)$ 、$優步(UBER)$ 、$Booking Holdings(BKNG)$ ，以及全球著名的投資資金$軟銀集團(SFTBY)$ 、淡馬錫、DST資本、韓國的$Naver Corporation(NHNCF)$ ，甚至連全球金融巨頭$摩根士丹利(MS)$、 $高盛(GS)$ 、$摩根大通(JPM)$都趕來參與。
這些公司若是想套現，會有很多種辦法。但是目前來看，以最早期投資者騰訊只持有6.8%份額的情況來看，滴滴的股東結構極其分散。
共享出行是一門好生意嗎？
共享出行最大的意義並不是在自動駕駛、運力匹配等方面的技術進步，而是儘可能地優化了人們出行的供給和需求，包括快車、專車、拼車、順風車多種選擇。
與現在電動車生產研發、自動駕駛技術的開發等相比，共享出行更需要規模化和集成化。這個行業也只有在更大的規模效應中才能體現出商業價值和使用價值。它也是同時帶有“商業價值”和“公共事業”性質的業務。
至於其中的商業部分以及“公共事業”部分，則需要通過市場調節、法律監管等不同方式來平衡。
但無論如何，出行是人類最基礎的需求之一，而共享出行一旦形成標準化的商業模式，自然也是一門長期的生意。
很多人對滴滴的第一觀感並不好，在2018年“空姐順風車被害案”中，滴滴被推上風口浪尖。既然出行是人們必須的需求，且有一定程度上的“公共事業屬性”，作爲大企業就必須有更強的社會責任。這也是讓滴滴在後期不斷優化自己服務能力的重要事件。
相對早期純靠燒錢來獲客，目前的滴滴已經更注重運營。採用“平臺+運力”模式，讓企業有自己的線上平臺，也擁有線下運力，並同時發展了CP（CarPartner）公司和DP（DriverPartner）公司，更早地掌握了不少核心資源。
實際上，透過滴滴的財報，我們可以發現，滴滴在2018年之後就開始慢慢證明這種商業模式的可行性，並且成功在2019年在共享出行業務上“真正盈利”。
滴滴招股書顯示，2020年全年滴滴的三大業務——中國出行、國際出行和其他創新業務的收入分別達到了1336億元、23億元和58億元，總營收已達1417億元。
其中中國出行業務在滴滴總收入的佔比始終超過90%，是主要的收入來源。但是也能發現，創新業務的佔比也在逐漸增強。
就中國的出行業務而言，滴滴甚至在2019年就達到了盈利（EBITA）爲正，而且還正得不少。
截至2021年第一季度，平臺上平均月活躍用戶數爲1.56億，年活躍司機總數爲1300萬。同期Uber平臺月活躍用戶數爲9800萬，活躍司機數量爲350萬。
與此同時，滴滴沒有完全固守國內市場，也在積極開拓海外市場。
截止目前，滴滴在包括澳大利亞、新西蘭、日本、巴西、墨西哥、智利、哥倫比亞、祕魯、哥斯達黎加、巴拿馬、俄羅斯、多米尼加和阿根廷等14個海外國家提供網約車服務。柳青在一次公開活動上表示，滴滴在拉美的市場份額接近50%。
不過目前在海外市場的運營，滴滴原未實現盈虧平衡，這有可能是海外的競爭依然激烈，也有可能國內的運營模式與海外的運營模式差別巨大，甚至也不排除在某些市場共享出行業務就是難以在現有勞動力水平下實現盈利。
滴滴的第二增長曲線
單看2021年Q1的業績，滴滴竟然盈利了55億元？
主要原因是滴滴分拆了社區團購子公司“橙心優選”，確認未實現的收益91億元、處置了5億美元左右的資產。這讓2021年Q1的投資收益達到了123.61億元，去除這部分，整體依然還是虧損。
滴滴現階賴以生存的中國營收業務，其實是非常容易賺錢的，而之所以要選擇社區團購、貨運服務、共享單車、金融等衍生業務，更重要的就是爲了爲第二增長曲線做準備。
滴滴對自己的定位是出行服務商，但實際上，出行與許多其他業務息息相關，包括外賣、配送等等。$美團-W(03690)$ 就是行業內最合適的例子。除了從店鋪商家做到外賣，更重要的是掌握生活服務整個大流量入口，從而讓需求粘性更高。
這樣想，滴滴未來，甚至是當下的目標，就是美團和阿里。
而從估值上，滴滴2020年底內部股權激勵的普通股公允價格最高只有47.71美元，即IPO前估值爲539億美元。
二級市場已經將滴滴估值喊至1000億美元左右。值不值這個價呢？
在不考慮第二增長曲線的情況下，如果按照2020年的收入來算，滴滴市銷率（P/S）大概爲4.4倍。
而以2020年收入來算，Uber的市銷率爲8.3倍，美團的市銷率爲11.5倍，都比滴滴貴。
大企業的對標對象永遠都是大企業。當投資者認定某家公司已經成爲人們生活的不可或缺，那它在二級市場往往就會成爲其他公司的錨定。即便是在海外上市的中國的公司，此前也有$貝殼(BEKE)$ 這樣在某一行業佔有巨大優勢，在二級市場上市後依然獲得投資者追捧。
而過去幾年間，滴滴已經把觸角從單純的出行伸向了定製車輛、金融、維保、二手車、充電樁等多個領域，招股說明書中提到了雙輪戰略，共享出行是一個飛輪，而車服和電動出行方案是另一個飛輪。
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看看评价，大家都没有看好呀。