To The Moon

張坤易方達中小盤基金，去年漲了96%，今年卻跌了，其中不斷加倉的小醬茅中炬高新已經是第九大重倉股，佔比超過5%，最近中炬高新跌跌不休，給整個基金帶來了1.6%的損失，能抄底麼？

以下爲正文：

我們今天再來講講練習時長十二年的坤坤，哎，不是這個坤坤，是易方達消費天王，張坤。坤坤管理的易方達中小盤2020年上漲了96.7%，收穫粉絲無數。然而最近坤坤卻跌落神壇，今年易方達中小盤的漲幅-4.4%，跑輸了大盤，主要還是因爲他重倉的消費板塊均有一定幅度的下調，盈虧同源麼。

當然，經歷過幾輪牛熊，大浪淘沙後的坤坤仍然能夠屹立不倒，肯定還是有自己的幾把刷子，能夠經歷時間的考驗的。他的粉絲IKUN們不僅支持買基金，也開始支持他選的票。比如他從2020年9月一直加倉的小醬茅中炬高新，從1400萬股一直加到3400萬股，就被粉絲們聲援“去超市掃貨，買買買”。

但畢竟還是杯水車薪，中炬高新從去年9月股價80，一直跌倒最近40，跌去了一半，支持坤坤的IKUN們損失慘重。

有的小夥伴就問我，坤坤選的票，基本面肯定沒問題你，那能不能抄底呀。本期視頻就帶大家看看中炬高新這個票，從醬油行業特點，坤坤在衆多醬油中，爲何不斷加倉中炬高新，以及坤坤到底虧了多少，三個方面，來講講能不能抄一抄坤坤的底。

一、醬油行業的特點

想必大家每天都有吃醬油，醬油是以大豆、小麥、麩皮等富有蛋白質與澱粉的農作物爲原料，經過原料處理、曲種製備、發酵、配兌、滅活等一系列流程製成的調味品。他的原材料就是豆、麥等糧食，需要專業化的設備進行加工，賣給餐廳、酒店等B端客戶和超市、小賣部的C端客戶。那這個生意分析起來就會很簡單，就是醬油這個市場的增長怎樣，如何取得有更多的市場份額，原材料價格能否下跌以及下游的B端客戶或者C端客戶能否提價。

我們首先來看看市場份額，2015年以前，醬油行業逐年增長，但是自2015年後，行業規模維持在1000億上下，發展十分緩慢，主要因爲人口結構固化、出生率下降以及醬油的滲透率也逐漸固化，行業未來的增長空間，十分有限。

我們再來看看原材料的價格，豆粕價格從2020年初到現在漲了80%，而小麥價格從2020年初到現在最高漲了50%，現在跌回到漲了20%，可見釀製醬油這個事情，這兩年原料成本不斷增加。

至於下游客戶，你想想，海底撈這種巨無霸去年營收都能下降90%，關了幾百個門店，可見酒店、餐飲這些大B端，去年都已經被疫情給玩殘了呀，生存都沒法保證，你還想提價？至於天天逛超市的小C端，你想想咱媽，買個醬油不得貨比三家呀，生怕多花1分錢，C端提價也很難。

綜上，醬油這個事情，市場飽和、原材料上漲、提價不易，和動不動就翻倍增長的新能源比，着實不是好的投資標的。那爲何坤坤當年就買了醬油呢？主要還是因爲疫情初期，整個醬油行業市盈率不高，20倍左右，而且在疫情這種不確定性下，大家都在尋找確定性，你可以不逛街，不化妝，但你總得吃飯喝酒打醬油吧，必選消費品的增長是確定的，所以那會備受青睞。

二、爲何不斷加倉中炬高新呢

A股中主營業務是醬油的主要有海天味業、中炬高新、千禾味業。我們可以從表中看出海天還是佔據着市場霸主的位置，達到17%，而中炬高新只有5%，比李錦記、千禾、加加高一點。由於產品的價格彈性很大因此如何在增加收入的情況下控制費用並且增加資產的週轉能力，成爲公司是否優於競爭對手的關鍵。

我們從表中可以看得到，中炬高新的毛利率是40%，比海天和千禾味業都要差，扣非的加權淨資產收益率是18.9%，優於千禾味業，比海天還是要差一些。

期間費用佔毛利率的比重是43.5%，銷售費用佔毛利率的比重是25.9%，均要優於千禾味業，但是還是不及海天味業。

而在週轉率表方面，中炬高新的存貨週轉率是1.77，比海天味業和千禾味業都要差，應收賬款週轉率是125，固定資產週轉率是3.3，比海天味業要差，但是比千禾偉業要好。

所以從費用控制能力、資產週轉能力、盈利能力上看，中炬高新優於千禾味業，但不及海天味業。那爲何不選擇海天而選擇中炬高新呢，關鍵還是價格，截止今年3月底，中炬高新的動態市盈率40倍左右，遠遠的小於千禾味業80倍和海天味業85倍。

而到最近，中炬高新的市盈率不僅遠遠小於千禾味業和海天味業，而且還處於歷史地位。投資麼，好行業好公司好價格，中炬高新這麼便宜，你說如果你是坤坤，海天味業、中炬高新、千禾味業，你選誰？

況且中炬高新4月1日發公告回購股份，回購價格不高於60元/股，要知道4月以後這股價就沒有到達60元過，而且公司實際也在執行，迄今一共回購了1000萬股，佔總股份數的1.27%，這等大手筆的操作，足以見得管理層的信心。

說的這麼好，那爲何股價還是跌跌不休呢？關鍵還是他的大股東中山潤田投資有限公司，這個公司是寶能集團的另類投資公司，而寶能集團最近頻繁曝出資金鍊出問題，不僅金融機構斷貸，甚至連員工工資都發不出。資本市場用腳投票，怕中炬高新成爲第二個捨得酒業，被大股東違規挪用資金，從此走向ST的道路。畢竟，投資投人，如果大股東出問題，任何投資都白瞎。

三、坤坤到底虧了多少，能不能抄底

從表中我們看出，中炬高新這個標的，2020年四季度僅僅給整個基金帶來0.057%的收益，而今年一季度卻給整個基金帶來了0.87%的損失，四月初到現在也帶來了0.74%的損失，在今年整個基金虧的4.4%中，有1.61%是中炬高新帶來的，佔了近40%，所以，基金經理也是人，也會犯錯誤，標的選錯也會對基金的業績產生重大的影響。

那我們現在能狠狠的抄一把坤坤的底麼？由於必選消費品不太會受經濟週期的影響，因此也不會像光伏、新能源等科技股一樣，業績不穩定。現在30多倍的動態市盈率還是非常具有吸引力的。最大的風險還是大股東，當然風險伴隨着收益，ST捨得今年摘帽後，直接漲了4倍，成爲主板最靚的仔，所以，是否抄底，元芳，你怎麼看？

我是談股投基客，關注我，替你分析最熱的票。