To The Moon

只有拐點才能改變人生，只有與異於市場共識、並被市場反覆驗證的觀點才能真正地爲投資者增加價值。

本文主要想討論a股、h股的拐點有哪些特徵，以及使用怎樣的指標觀察。

1、宏觀類：中美利差、us02y、不同期限的shibor、彭博信貸脈衝、居民+企業中長期貸款同比、m1-m2

2、市場類：兩市成交額、市場換手率、融資買入額佔比、估值水平、股息溢價率、偏股新基金髮行量、股票ETF規模、基金倉位、兩融餘額、北上資金淨流入、新增投資者數量

3、大陸股指定價邏輯：企業盈利、估值水平、風險偏好

4、香港股指定價邏輯：國內基本面、海外流動性、地緣風險、賣空機制

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宏觀類指標：

1）中美利差：cn10y-us10y，首先兩者都是無風險利率，cn10y隱含了中國經濟的增速，us10y反映了美聯儲的經濟增速、貨幣政策、通脹等情況，是海外資金的資金成本錨。當兩者做差的時候，就反應了一個外資對於中國資產的邊際變化，同步/前瞻指標

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2）us02y、us10y：美國的短期與長期利率，極大的影響了外資的買入成本，比方說國內增長3%，國外短債回報5%，那外資當然不會購買國內資產。前瞻指標

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3）不同期限的shibor：一般看1month、3month，其反映了實體對資金的需求，與10y走勢類似，前瞻/同步指標。

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4）AAA級同業存單收益率：其本質是一種高等級信用債，也反映了部分流動性的情況，一般看3month，前瞻/同步指標

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5）彭博信貸脈衝：信貸脈衝爲新增信貸對國內生產總值的比重，爲衡量一國信貸循環的重要領先指標，通常景氣開始復甦時，信貸脈衝指數會逐漸向上攀升，前瞻指標

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6）居民+企業中長期貸款同比：體現了居民和企業對未來的發展信心，隨着中國經濟的轉型，居民企業佔比也能有所變化，同步/前瞻指標

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7）m1-m2：體現了民間投資對於未來是“負向”看待，只願意把錢放在定存賬戶，不願意投資，滯後指標

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8）pmi動能：新增訂單-產成品庫存，月度數據，一般與cn10y同步，同步/前瞻指標

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市場類指標：

1）兩市成交額：成交額一定程度上反映了市場的情緒，當市場成交量過低且低於3000點時，也許是一個很好的機會。同步指標

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2）市場換手率，換手率也代表了市場的活躍度，同步指標

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3）融資買入額佔比=融資買入額/滬深兩市成交額，同步指標

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4）估值水平：主要看50、300、500的估值，若估值過低或者看歷史分位，則是一個很好的入場機會。同步指標

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5）股息溢價率（1/滬深300市盈率/國債收益率）：用來比較股票和債券的性價比，當出於1-2個標準差時可能是一個機會，同步指標

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6）股票ETF規模，滯後指標

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7）偏股新基金髮行量：如果發行量猛然增多，一般爲散戶熱情最高漲的時刻，滯後指標

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8）私募基金倉位：整體來看，也是追漲殺跌的風格，滯後指標

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9）兩融餘額：代表了市場的信心，也代表了一定的流動性，同步指標

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10）北上資金淨流入：代表了外資的角度，同步/滯後指標

11）新增投資者數量：如圖所示，滯後指標

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Cross-check

1)銅：工業發展的重要原材料，與經濟高度相關。前瞻/同步指標

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短期

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長期

2）中債：作爲中國經濟的分子端，隱含了經濟的增速。同步指標

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3）中地美債：海外發行的中資地產債回報跟蹤。同步指標

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4）USDCNY：匯率一般看兩個，資本項目和經常項目。資本項目主要看利差前文有提及，而經常項目主要看淨出口。同步指標。

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綠：USDCNY    粉：A50

港股因子：

1）國內基本面：cn10y，包括中美利差。同步指標

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2）流動性與匯率：libor3m、hibor3m。起源是hkma的聯繫匯率制度，所以只要fed加息，hkma必定跟隨。這也是影響港股的一個最重要的因素-外部流通性。同步指標

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3）地緣風險：這個很難用某一個指標去衡量，只能根據具體的時事新聞去分析。

4）賣空機制：港股可以自由的賣空，所以可以根據PCR數據做一個情緒的觀察，下方藍色線往下是貪婪往上是恐懼，在極端位置時，HSI的彈性非常好。同步指標

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5）恆指波幅：相當於美國的vix。同步指標

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以上就是筆者平時經常跟蹤觀察的一些市場指標；接下里如果市場有變化、機會，筆者會第一時間與大家溝通，感謝大家關注🙏

$A50指數主連 2306(CNmain)$