To The Moon

一、爲什麼要進入腫瘤業務

吉利德以創新和併購見長，巔峯時期，高達60%的收入都來自於新藥，這個比例比其他同等規模公司高出了兩倍還多，是創新榜單排名前30公司平均值的6倍。

吉利德的傳統業務集中在抗病毒領域，尤其是對艾滋病和丙肝領域的治療：

• 艾滋病方面：公司於2006年推出了艾滋病的雞尾酒療法藥物Atripla，讓患者用藥從每天20多粒減少爲每天1粒，而且病毒抑制率較高、不良反應較小。此後公司並未停下創新的步伐，陸續推出了Stribild、Genvoya、Complera和Odefsey等艾滋病藥物，目前佔據四分之三的市場份額，同時患者的耐藥性大幅下降，讓艾滋病從必死症變成了可以控制的慢性病；
• 丙肝領域：公司在該領域先後推出Sovaldi、Harvoni等四代藥物，將丙肝治癒率提升至近乎100%，藉助丙肝領域的爆發，公司最高年收入達到304億美元，邁入全球十強藥企的名單。但受到高治癒率的影響，2019年，丙肝市場已經萎縮到2015年的一半。

然而，公司自2016年起，收入連續三年下滑，其中2018年的跌幅達到-15.2%，跌出了全球Top10藥企的名單，主要原因是公司聚焦的艾滋病和丙肝領域都出現不同程度的危機，艾滋病的市場份額大部分被公司佔有，天花板已經接近，而丙肝的市場規模隨着治癒率的提升而不斷萎縮。

爲了挽救收入下滑的頹勢，公司目前聚焦在抗病毒、炎症疾病、腫瘤、纖維化疾病四類業務，而基礎薄弱但市場前景廣闊的腫瘤業務成爲佈局中的重中之重。

二、併購：吉利德的發展引擎

成立至今的30多年裏，吉利德除了自主研發，對外併購也是做得有聲有色：

• 1999年，吉利德以5.5億美元併購了NeXstar Pharmaceuticals，後者的銷售收入爲1.3億美元，是吉利德的三倍，而併購時吉利德的資產僅有10億美元。這次併購讓吉利德科學獲得了AmBisome和DaunoXome兩個脂質體產品，第二年，吉利德的年收入達到1.69億美元，首次超過1億美元，也首次實現了公司主要收入從合作經費轉爲藥物銷售收入，AmBisome和DaunoXome則分別貢獻了1.29億和487萬美元的收入。
• 2003年，吉利德以4.64億美元收購Triangle Pharmaceuticals，基本花光了吉利德前三年的營業收入。而這次的豪賭讓吉利德獲得了emtricitabine（商品名爲Emtriva）。2004年，吉利德推出了艾滋病聯合用藥療法（別稱“雞尾酒療法”），艾滋病預防藥物Truvada問世，其主要成分之一就是emtricitabine。Truvada後來成爲吉利德的“現金奶牛”，樹立了吉利德在抗艾滋病領域的絕對霸主地位；
• 2012年，吉利德還以110億美元的價格收購了Pharmasset。被收購時，Pharmasset僅有82名員工，公司的主打藥物是治療丙肝的PSI-7977（上市產品名爲Sovaldi）。Sovaldi獲批上市之後，相繼有與Sovaldi聯用的HCV治療藥物Harvoni和 Epclusa上市。2017年第一季度，這三個藥物的銷售額已高達492億美元。“丙肝神藥”Sovaldi的走紅，使吉利德市值暴漲了五倍。第二代丙肝神藥Harvoni更是在2015、2016年在全球藥品銷售額榜單中均佔據第二位。

從上述歷程來看，吉利德每次質變式的發展中，對外的大額併購起到了重要作用，這也是公司近些年在向腫瘤業務的轉型中屢次出現驚天數額併購的原因之一。

3、進軍腫瘤領域：併購是否再續輝煌

在2019年，吉利德重新組建了管理層，CEO Daniel O'Day、首席醫療官Merdad Parsey、首席商務官Johanna Mercier等都曾在頂級藥企負責過腫瘤業務，爲吉利德帶來了豐富的腫瘤領域經驗。

僅在2020年，吉利德就花費了270億美元用以腫瘤藥物的併購與合作研發：

如果算上2017年以119億美元併購的Kite Pharma，在腫瘤業務方面，吉利德已經花掉了近390億美元，佈局速度快，出手金額大，足見公司決心之大。

4、對外併購與合作的質疑

在2020年，吉利德以210億美元收購ADC領域的龍頭企業IMMU時，一些業內人士就指出，全球乳腺癌市場預計是200億美元左右的規模，而吉利德的此次收購IMMU的重磅藥物是針對三陰性乳腺癌的Trodelvy，併購的對價超出了整個乳腺癌市場規模。雖然IMMU還有其他領域的藥物，但這些藥物尚未展現出令人信服的潛力。

此外，吉利德通過併購KITE獲得的Car-T產品Yescarta在獲准上市後的第3年，銷售額也僅有5億美元，與併購時的預期相去甚遠。

而在非腫瘤業務領域，吉利德在2019年與比利時藥企Galapagos達成了一項50億美元的合作，但目前幾乎以失敗告終，導致Galapagos成爲一個手握61億美元（市值約52億美元），但無重磅管線的現金巨嬰。

吉利德每次對外合作或併購的背後，是公司急於找到新的重磅藥物，但這種廣撒網式的佈局，能否找到爆款藥物，還有待時間的檢驗。

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