To The Moon

千呼萬喚始出來，等了小半年，終於等到你，下面我們來具體分析一下這個股到底該怎麼把握。

京東物流申購計劃

招股信息：

申購等級：①全力申購；②現金多戶申購；③謹慎申購；×放棄申購。

具體分析：

● 公司亮點：京東物流爲京東系近年來第三家於港股IPO的公司，公司對自身的定位是提供應鏈解決方案及物流供應商。根據灼識諮詢報告，按2019年總收入計，京東物流是中國最大的一體化供應鏈物流服務商。

公司已樹立了行業服務標杆，快遞用戶滿意率連續過去三年躋身前三位，有效申訴率爲0.002（每百萬件包裹），遠低於行業平均值0.22。公司具備智能的供應鏈解決方案，包括以無人化提高運營效率，並以大數據算法優化管理流程。

● 中籤預測：全球發售60916萬股，最大回撥9%，合計公開發售54萬8244手，截止首日孖展總額已經超購141倍，按照100萬人申購預測，一手中籤率20%左右，申購200手穩獲一手，乙頭10-15手。

● 保薦人：高盛、美林亞太、海通國際聯合保薦，幾家保薦人歷史戰績尚可。

● 基石投資者：共8名基石，合計佔比47.16%。軟銀集團、淡馬錫、Tiger Global、馬修斯亞洲基金（Matthews Asia Funds）、黑石集團、Oaktree Funds、中國國有企業結構、中國誠通等爲公司的基石投資者，設六個月禁售期。其中馬斯修、國有企業結構調整基金作爲基石的過往戰績非常優異，其他機構也比較知名，但很少作爲港股IPO基石。

● 估值對比：

京東物流主要可跟順豐控股對比：

市值角度：京東物流招股市值爲308億-340億美元，順豐爲460億美元。

盈利角度：預測順豐控股在22和23年的收入分別會達到1,953億和2,421億人民幣，爲京東物流的逾1倍。雖然京東物流的增速更快，但從盈利能力來看不及順豐。順豐控股22/23年的毛利率分別爲16.7%/17.7%，經調整淨利率爲4.7%/5.5%。高於京東物流22/23年的毛利率6.2%/7.1%，經調整淨利率爲0.4%/1.5%，均不及順豐控股。

P/S對比：京東物流按招股價底部P/S爲2x，順豐控股2021年P/S爲1.4x，但京東物流的盈利能力不及順豐，2021-2022年順豐經調整淨利率爲4.7%/5.5%，高於京東物流經調整淨利率0.4%/1.5%。

● 綜合點評

①京東物流仍處於投入期，增速和盈利能力均有較大不確定性。

②公司定位爲科技型物流解決方案及供應商，近期科技股大幅回調，或對上市估值定位有一定影響。

③跟順豐控股對比，京東物流估值偏高，況且近期順豐控股也一直被殺估值。

④基石陣容比較亮眼；回撥比例較低，散戶貨量較少，這兩者都是加分項。

⑤網傳時代天使預計下週一招股，可能跟京東物流時間衝突。

● 本人申購計劃：放棄申購！

本人決定放棄申購，最多也只會現金摸兩手意思一下，不會考慮上融資。乙組打和點預計在10%左右，我擔心會打了個寂寞。

新股情緒週期尚未恢復，此時人棄我取或許尚能撿漏，一擁而上則容易被踐踏。今年打新需要做減法。

我準備再忍忍，只抓最有確定性的機會。

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今天的分享就到這裏。我們的分析力求簡潔精確，祝夥伴們們多中肉籤。新朋友可全網搜索“港美股98”，參與打新交流。

股市有風險，投資需謹慎，以上文章僅代表個人觀點。$京東物流(02618)$$聯易融科技-W(09959)$$順豐房託(02191)$