To The Moon

今年年初開始，隨着A股市場大盤的持續暴跌，媒體上突然出現了號稱"雪球"的金融產品集中爆倉的刷屏新聞，不僅讓衆多高淨值投資者損失慘重，還成爲了加速市場下行的重要因素。這種被稱爲“雪球”的產品媒體曝光率有限，卻深受許多高淨值投資者的青睞。僅在國內，每年的發行規模就超過了一千億，而在全球範圍內，類似的結構化產品年發行規模更是高達兩萬億美元。

雪球爆倉

這一類的結構化金融產品在國內起步投資額在一百萬到一千萬不等，在我們進入高淨值人羣行列之前，不妨做一些知識儲備，這樣以後當我們成爲高淨值人羣時是即使被割韭菜也能割得個明白。

雪球產品，並非近年纔出現的金融創新，實際上它的歷史可以追溯到幾十年前。雖然在美國市場上它的受歡迎程度一直平平，但近年來在亞洲，特別是中國市場，雪球產品卻異常火爆。本質上，這類產品類似於債券，承諾在兩年期限內支付15%的年化利息，同時與中證500指數掛鉤。

關於雪球產品，其核心在於兩個價格點位：敲出價格和敲入價格。以中證500指數爲例，假設初始點位爲5000點，那麼這兩個價格點位分別定在初始價格的103%（即5150點）和80%（即4000點）。在接下來的兩年期限內，每月將檢視一次中證500指數的表現。若在任何一個月份，指數突破了5150點，即達到敲出條件，投資者將提前收回本金並獲得年化15%的利息。

對於雪球產品的盈虧情況，可以分爲以下幾種：

• 如果兩年內中證500指數始終在這兩個點位之間波動，而未觸及任一點位，到期時投資者將獲得本金加上30%的總利息。

• 若在這兩年期間的任意一天收盤價跌破4000點，即觸發敲入條件，如果此後指數未能再次觸及敲出點位，投資者到期實際獲得的將是與中證500指數跌幅相等的虧損。

• 但如果在敲入之後的某個時刻，指數又漲回至或超過5150點，那麼投資者不僅能提前結束合同，還能獲得全部本金加上15%的年化利息。

這四種情況中，只有在指數大幅下跌且未能回升至敲出價格時，投資者纔會面臨較大虧損。其餘三種情況下，儘管到期時間可能不同，投資者仍能獲得15%的年化收益，顯示了雪球產品在多數情況下的吸引力。簡而言之，只要掛鉤的股指沒有大幅下跌，投資者就有望獲得豐厚的利息收入；反之，一旦出現大幅下跌，投資者可能會遭遇重大損失。

簡化地說，這是一種大概率上贏小錢，小概率上虧大錢的金融衍生產品。

雪球產品的盈虧曲線圖大概如下，

熟悉期權交易的朋友一下子就能反應過來了，這不就是裸賣看跌期權（Naked Sell Put）嗎？是的，大體上就是這樣，當然，不同公司不同產品會複雜一些，但簡單的理解它就是一個裸賣看跌期權。對於在期權裏，敲出價格對應的就是最大盈利（權利金），敲入價格就是行權價，上面說的那些屬性也和裸賣看跌期權的特性如出一轍。

裸賣看跌期權是已經被證明能夠長期穩定盈利的策略，但是有一個前提是投資的標的需要處於一個長期上漲趨勢中，比如像標普500、納指100、微軟、亞馬遜這樣的投資標的，A股市市場顯然不適合這樣的策略。

另外，雪球這樣的產品其實很貴的，羊毛出在羊身上，金融機構裏這麼多高薪的顧問、金融架構師的薪水也不是天上掉下來的，一般會都在產品的利潤之上少說收你個2-3%的手續費，長期下來也不一定能賺很多。

在A股奮戰的朋友，轉到美股來吧。這樣的結構化投資策略有幾萬美元就能自己做了，當然，沒人給你斟茶遞水，也沒有人一口一個x總讓你覺得暖心，但是費用肯定是能省下一大半的。

爆倉的罪魁禍首還是加槓桿

網上流傳一個微信通話截屏，那個淡定地“嗯”了一下就虧掉200萬的湯總一下紅了。

深入分析網絡上流傳的圖片，我們可以注意到一條關鍵信息：“因該合約保證金率爲25%”。這表明，這個“湯總”在投資雪球產品時實際上使用了四倍槓桿，即以200萬元的自有資金撬動了總計800萬元的投資額，進行了600萬元的配資操作。

在沒有遭遇今年這種單邊下行市場的情況下，如果產品避免了敲入條件的觸發，那麼到了兩年期滿時，湯總的最高投資回報總額有望達到520萬元（800萬 X 20% X 2 + 200萬 = 520萬），這等於年化投資回報率超過60%。

然而，使用高槓杆投資自然伴隨着高風險。當市場經歷劇烈波動，一旦期內的標的資產跌幅超出了25%的保證金率，就可能導致投資本金的全額損失。因此，從這一視角看，湯總的爆倉事件並非單純因雪球產品本身，而是由於過度使用槓桿而導致的風險積累最終引發的虧損。

在期權操作的層面看，就是沒有足夠的現金來買入被行權的正股，而導致被券商強行平倉了。

認知和財富不匹配的話，市場有一萬種鐮刀會把超出認知水平的財富收割回去的，不過你屬於哪個階層。

這兩個星期我的操作：完成比特幣ETF建倉，買入美國長期國債

我的每筆操作都會公開在我的交易分享中，歡迎訂閱我的交易分享 - 謀定後動的個人主頁

我的投資組合（2024年1月更新）

$標普500ETF(SPY)$   佔比30%，

$特斯拉(TSLA)$   佔比15% ，

$微軟(MSFT)$   佔比10%

$高盛(GS)$   佔比10%， 

$20+年以上美國國債ETF-iShares(TLT)$   佔比15%

$日本ETF-iShares MSCI(EWJ)$ 佔比3%

比特幣和以太坊佔比12%

實盤大賽直播間文字稿

12月21/22日受邀出席了老虎證券的實盤大賽直播間，這是文字稿。

【投資祕籍】第1期：投資的本質是認知的變現

1月份團體賽表現不佳，跌落第4

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勿忘初心

我們投資的目的是讓我們的生活變得更好，有更多的時間陪伴家人或者做自己喜歡的事情，而不是相反。

本人愛好航拍，這裏分享我的航拍作品。新西蘭南島步道，攝於2023年12月。