To The Moon

4月的財報季要開始了。經過一個大漲的季度，不少虎友持倉的股票都獲利頗豐，在接下來這個更加波動的4月，讓我們回顧這些典型實用於持有正股時候用的期權策略。

1、備兌看漲期權（Covered Calls）

股票多頭持倉+賣出對應的看漲期權

當您已經有一隻股票的多頭持倉時，賣出備兌看漲期權將有助於您在持股期間產生額外收入。請記住，設置賣出call的行權價要是一個你願意止盈正股的價格。

（圖片來源：Tiger Academy）

賣出備兌看漲期權包括一個股票的多頭持倉，以及賣出對應數量的看漲期權。注意，股票的持倉至少要100股，因爲1張期權合約對應100股。對於賣出期權的行權價，您最好選擇一個您願意持倉股票被行權賣出的執行價。通常，備兌看漲期權的行權價會高於標的資產當前價格（設置行權價爲價外的期權）。

但，如果股票價格下跌，備兌看漲期權並不能完全抵消股票的下行風險，它的原理是，通過賣出看漲期權在持股期爲賬戶帶來額外收益，從而降低持有股票頭寸的總體成本。

優點：

· 提供部分（但有限）的下行保護

· 可以產生額外的權利金收入

· 當標的價格穩定時，時間價值衰減將有利於期權賣方

缺點：

· 對衝作用僅限於權利金

· 股價上行的利潤潛力被限制

· 如果您的賣出看漲期權進入價內，可以隨時被行權

· 支付股息的股票特別容易受到提前行權的影響

2、保護性看跌期權（Protective Puts）

股票多頭持倉+買入對應的看跌期權

當投資者持有股票並希望對衝未來價格下跌的風險時，可以購買保護性看跌期權。通過買入看跌期權，當持有的股票價格跌到看跌期權的行權價時，投資者就會被行權賣出股票，由此實現正股的止盈或止損。保護性看跌期權類似購買汽車保險：支付一定金額保費防範未來風險。

（圖片來源：Tiger Academy）

如果股票自買入後價格上漲，投資者可以將保護性看跌期權的行權價設置於買入價格之上，以確保正股獲得一定利潤。

購買保護性看跌期權需要支付一定的權利金，並且導致整個投資組合的成本上升。 投資者需認真考慮市場波動、原始成本是否需要進行對衝保護，以及剩餘的到期日也對權利金起着關鍵影響。

優點：

· 提供顯着的下行風險保護

· 有明確的退出價格

· 即使在跳空缺口的市場中也能提供潛在的保護

缺點：

· 需要支付一定的權利金

· 時間有限，看跌期權最終可能到期毫無價值

3、領口策略（Collars）

股票多頭持倉+賣出對應的看漲期權+買入對應的看跌期權

領口策略是一種結合了正股、備兌看漲期權和保護性看跌期權的多腿期權策略。 賣出備兌看漲期權將獲得一筆權利金，可用於抵消買入保護性看跌期權的成本。領口策略結合了保護性看跌期權的下行保護和備兌看漲期權的盈利潛力。

領口策略要求持倉至少 100 股股票，然後賣出該股票的價外看漲期權，並買入低於股價的看跌期權相結合。

（圖片來源：Tiger Academy）

領口策略限制持倉股票的上行利潤潛力，但它也保護了潛在的下行風險。這個組合策略中的看漲期權和看跌期權必須具有相同的到期日和合約數量，合約數量需對應底層資產持倉。

通常，做領口策略是無需額外成本（不含佣金）因爲賣出看漲期權獲得的權利金和買入看跌期權付出的權利金相抵消，但具體取決於看漲期權和看跌期權的執行價格。

優點：

· 可以提供顯着的下行保護

· 有明確的退出價格

· 即使在跳空缺口的市場中也可能提供保護

· 通常可以花費很少甚至免費

缺點：

· 限制股票上行利潤潛力

· 如果賣出看漲期權進入實值狀態，可能隨時被行權

· 支付股息的股票特別容易提前行權

· 時間有限，期權最終會到期