To The Moon

又一年巴菲特股東大會結束，看到庫克和蓋茨都坐在臺下。聽到巴菲特誤喊“Charlie”的一刻，多少有點傷感。落單的老人在整場會中無數次提及芒格和他的智慧，無時無刻感受到對智者的緬懷。 在最新的伯克希爾Q1的持倉中，其投資組合約75%的公允價值仍集中於美國運通、蘋果、美國銀行、雪佛龍和可口可樂。 值得注意的是，伯克希爾Q1仍是淨賣家，且現金儲備持續新高。Q1伯克希爾賣出了近200億美元的股票，只買入了27億美元，使其持倉市值從去年底的3540 億美元下滑至3360億美元。 雖然，蘋果仍是伯克希爾的最大持倉，但持股價值從去年底的1740億美元降至1354億美元。截至Q1，伯克希爾的現金和等價物增長至1890億美元的歷史新高，其中淨現金355.5億美元，短期美債從去年Q4的1296億美元增至1534.4億美元。 無法抗拒的現金吸引力 巴菲在股東大會上提及到了Q2末，公司現金等價物可能達到2000億美元。但關於現金的管理上，他表示，不會在利率高達5.4%的時候去用這個錢，我們只在正確的時候在揮杆。 隨着美聯儲首次降息的預期推遲到Q4，當前5.25-5.5%的高息至少維持到9月。假設如現在市場預期今年降息兩次50bp，則到了明年利息仍然可以維持在4.75%-5%。相對於很多投資，老虎錢袋子的美元貨基產品在未來半年仍然是非常可觀的無風險現金配置。 另一方面，巴菲特Q1淨買入美國短債238億美元，巴菲特此前曾透露，他每週一都會購買3個月和6個月的國債。 從老虎APP看了一下目前3-6個月短期美債的到期收益基本在5.4%，正是巴菲特口中，風險很小並且可以賺很多錢的事情。 減持蘋果 自去年Q4減持1000萬股蘋果，Q1再度減持蘋果，Q1數據顯示，截至今年3月底，伯克希爾總持有1354億美元蘋果，鑑於蘋果股價Q1下跌了約10%，則截至3月末持有的蘋果股數量降至約7900萬股，Q1減持大概13%，約1160萬股。 巴菲特在股東大會上首次迴應減持蘋果的問題，主要是希望避免未來面臨更高的稅率。因爲美國利率上升，財政赤字擴大，稅收可能會增加。他表示，這是由於投資後獲得可觀收益的稅收因素（蘋果股價2023年累計上漲48%，高峯時期曾佔伯克希爾投資組合的一半）。 巴菲特說，伯克希爾現在的聯邦政府稅率是21%，現在的稅率很可能會提高。他認爲，伯克希爾拋售一點蘋果，股東實際上也不會介意。 巴菲特表示，我們還持有很多蘋果股票，到今年年底，我們很可能是蘋果普通股最大的持有方，我們認爲，持有它不單是持有股票，而是把它視爲業務，可口可樂也是一家公司，美國運通也是。巴菲特稱蘋果是比可口可樂和美國運通更好的企業。 “當我們配置資金時，我們會把標的看成每一家公司，我們不會去預測市場，不會單單選股。買股票就是買公司，如果只是選股，那是浪費時間。” 巴菲特在評價蘋果的業務時候說，投資蘋果和喜詩糖一樣，都是研究消費者的行爲，這很重要，可以觀察到顧客對產品是感興趣的，這是一種消費者心理偏好。我不知道iPhone怎麼運行，但我知道消費者喜歡它，而且買第二部iPhone是比買第二輛車容易。而且，蘋果的CEO庫克和喬布斯一樣出色。 蘋果在最近的財報中宣佈了1100億美元的最新回購計劃，並且提升了股息率，通過回購和股息不斷提升股東權益都是巴菲特非常欣賞的回報方式。 AI時代，不可忽視電力能源的投資 巴菲特的接班人、伯克希爾能源公司董事長Greg·Abel在股東大會上，揭示了未來潛在的電力需求“令人難以置信”的增長趨勢。 正如早前，黃仁勳和奧特曼都發表類似觀點：人工智能需要能源突破，因爲人工智能消耗的電力將遠遠超出人們的預期。 馬斯克則更加明確地表達過，缺芯之後是缺電，“明年電力將無法滿足所有芯片需求。” AI的高耗能已是一件不爭的事實，數據中心、超級算力中心都堪稱“吞電怪獸”。此前，荷蘭國家銀行數據專家Alex de Vries預計，OpenAI的ChatGPT每天消耗超過50萬千瓦時的電力，用於處理約2億個用戶請求，相當於美國家庭每天用電量的1.7萬多倍。 巴菲特稱，美國有些州開始控制電力投資，比如猶他州。這公共電力方面，1930年代時，一些私人擁有的電力公司或公共事業公司或許比國有的更有效率，現在，該領域公司必須有大量投入，投入大量資金，所以有時私人投資人沒法做到。伯克希爾的能源領域投資令我們很滿意，我們會有回報，但回報率可能不會讓我們變得很富有，當然，如果完全沒回報我們也不會做。現在的工作可能跟現在的環境改變相關，現在的投資成本讓人訝異，但我們有些資金，有些大項目的支持是很重要的，我們不會讓投資打水漂。 Abel則說，伯克希爾很注意對公共事業的投資。公共事業、特別是能源的投資最多隻能獲得中等的回報，現在又面臨野火這類威脅，一些政策變化，氣候變化。我們肯定付出超過1000億美元的投入，但我們不會簡單地讓這些投資浪費掉。 Abel還透露了伯克希爾在能源領域的未來發展計劃。他表示，公司將繼續加大在可再生能源領域的投資，並積極推動技術創新和產業升級，以滿足不斷增長的電力需求。 雖然伯克希爾沒有直接投資AI，甚至巴菲特表示對AI一無所知，但是伯克希爾在能源方面的底層佈局投資無疑也將享受上層AI紅利。 上週，公用事業板塊在 $GE Vernova Inc.(GEV)$ $新紀元能源(NEE)$ 等電力能源公司的帶動下成爲標普500板塊中表現最好的板塊。 以上爲本次股東大會得到的一些收穫。對於個人的規劃，巴菲特用芒格的建議指引我們，首先把教育做好，跟正確的人打交道，找到能幫助自己找到人生正確方向的人。尋找自己的興趣，找到能一起分享生活的人，要有耐心，但不要忘記初心。 最後，巴菲特說投資中最好的技能是，逃避風險，躲開厄運。正如芒格所言，如果知道會死在哪裏，就永遠不要到那裏去。 $伯克希爾B(BRK.B)$ $伯克希爾(BRK.A)$