To The Moon

從外灘金融峯會到四部門聯合約談，再到螞蟻集團暫緩上市；在全國人民沸騰的半個月時間裏，“人類歷史上最大的IPO”究竟遭遇了什麼？ 事實陳述（可跳過）：11月3日晚，上交所向螞蟻集團發出通告，指出“你公司實際控制人及董事長、總經理被有關部門約談，你公司報告所處的金融科技監管環境發生變化等重大事項。該重大事項可能導致你公司不符合上市條件或者信息披露要求，”因此上交所決定暫緩其上市。 我們先不聊螞蟻暫緩上市的事情，先回憶一下在螞蟻暫緩上市之前究竟發生了什麼。 圖片源自網絡 外灘金融峯會——約談 馬爸爸在外灘金融峯會慷慨陳詞，說：中國金融沒有系統性風險，因爲本身就沒有“系統”。隨後11.2日晚，馬爸爸等高層被四部門聯合約談。當然這與馬爸爸在外灘金融峯會的演講有無關聯我們不得而知，同時我們也別做過多的猜測；重要的是，約談過後，中國銀保監會，中國人民銀行隨即出臺就《網絡小額貸款業務管理暫行辦法(徵求意見稿)》。從約談到出臺《辦法》僅僅不到12小時的時間，只能說明一點，相關部門，早有準備！而且相關監管文件不可能是最近才制定的。很可能是半年前，甚至1-2年前就開始醞釀的，在醞釀的過程中，國內的互聯網金融巨頭都是全程知曉並參與其中的。 馬爸爸的演講和幾大部門的監管，置氣或者發泄情緒爲主要目的的概率很低。仔細回看外灘金融峯會的視頻，可以發現馬爸爸的演講，肯定不可能是出自他的手筆，背後肯定有相關創作的團隊和公關團隊把關的。在演講之前，螞蟻集團應該就已經大致瞭解相關監管文件可能要在近期推出，所以發表講話的時候討價還價的意味很濃。 信息源自政府官方網站 監管是好是壞？ 通過這次監管，螞蟻集團得到了他想要的東西。 第一，通過四部委的聯合監管，完全認證了螞蟻集團是一家金融機構。以後螞蟻集團就和全國性銀行一樣，統一受中國的金融系統監管。螞蟻集團不再是所謂身份不明的“科技助貸機構”。螞蟻終於可以正大光明地搞金融了。 第二，通過此次監管，螞蟻集團和其他競爭對手拉開了差距。30億資本金放3萬億貸款的事情，不會再有。同時，市場再有其他競爭對手想要崛起，不僅僅是資本金的問題，光是省內開展業務這個約束條件就要努力很久。而螞蟻集團，因爲存量的因素，不受上述限制。監管從長期來看，即保護了螞蟻集團的既得利益，又打擊了拼多多、抖音等金融市場的後起之秀。可以說螞蟻集團未來的互聯網金融的業務有了一定的壟斷性。 第三，整個互聯網小貸市場很大，天花板也很大。螞蟻集團作爲先行者，優勢會很明顯。手握3萬億的貸款餘額，資本金大概需要3000億，只要能證明模式可行，募集滿資本金，就算這個車票補上了。其他競爭對手一是沒有上市，而是先要有資本金，再開展業務，這個募資難度根本不是一個數量級的。 第四，監管層通過這次監管，也得到了他想要的：其一，至少保證了市場上不會很快出現下一個螞蟻集團，互聯網小額貸款羣體性風險得到控制。其二，將螞蟻集團、騰訊等既得利益者和還未完成佈局但有實力的參與者區分開，一方面增加了他們之間的矛盾，另一方面又打破了原先鐵板一塊的局面，爲分而治之打下了基礎。 既然螞蟻集團已經確定是金融機構了，那麼他的科技公司的估值基礎是不是有問題？此次IPO一共才募資320億美元，還不夠存量業務的運行。可以想見，螞蟻也會和銀行一樣，走上不停大規模抽血的老路。 信息源自上海證券交易所官網 暫緩上市爲哪般？ 最後我們再來聊一下螞蟻被暫緩上市這個事情!真的是臨門一腳，發現門後竟是懸崖！ 其實前面我們提到的約談也不是什麼大事，此次暫緩上市，最核心的問題是，“監管環境發生了變化”。而這個變化，就體現在之前發佈的《網絡小額貸款業務管理暫行辦法(徵求意見稿)》裏面。雖然是徵求意見稿，但是條文是相當的完整，邏輯也十分的嚴密，很明顯並不是倉促趕工出來的文件。 那麼這份文件又究竟說了什麼呢？ 1.類似螞蟻集團這種網絡小額貸企業，它之所以掙錢，是因爲它只出2塊錢的本金，就能通過各種金融槓桿手段放出100塊錢的債，最後收18%的利息。也就是前期投兩塊錢，每年就能穩掙18塊錢。這種暴利生意的生意才使得螞蟻的估值如此之高。 2.現在規矩改了，螞蟻必須要出16塊錢的本金，才能放出100塊錢的債，掙最多15塊錢的利潤。這麼一算，螞蟻的本金年收益率從8倍降到了不足1倍。這門生意瞬間從暴利變成了一門普通生意。再考慮必然存在的壞賬、管理成本以及其它各種不可預見成本，螞蟻的微貸業務已經不算一門特別好的生意了。 3.基於這樣的原因，遊戲規則徹底變了，所以螞蟻集團的整個估值體系都要變，所以必須暫緩上市，重新覈定股價等關鍵要素。我估摸着就目前的情況，B輪及以前的投資機構勉強還行，之後各輪的投資機構將會集體撲街。 所以，現在唯一的疑問是，馬爸爸到底是演講之前，還是約談之後，才知道這份必然早已存在的文件的呢？如果是演講之前，那就更有意思了。 $螞蟻集團(06688)$$騰訊控股(00700)$$拼多多(PDD)$ ——本文由“Finmelon”發佈，2021年2月9日