To The Moon

目睹了半導體公司近期強勢財報後，對英特爾也是期待滿滿。夾雜着換帥預期，以及諸多挑戰，除了黑客之外，英特爾這份Q4財報多是驚喜。接下來就看新帥的表演了。

碾壓預期式財務數據：

Q4財報數據來看，呈現碾壓預期的態勢，也扭轉英特爾Q2Q3發財報跌10個點的慣例，具體來看：

a 公司營收和EPS均超過最高預估。

營收200億美元，同比增長-1％，估計爲175億美元（彭博市場共識）

數據中心業務部營收61億美元，同比增長-15％，估計爲53.7億美元

物聯網營收7.77億美元，估計爲6.344億美元

Mobileye營收3.33億美元，預計爲2.498億美元

調整後每股收益1.52美元，估計爲 1.11美元（範圍$ 1.09至$ 1.18）

調整後毛利率58.4％，估計爲54.9％

b 一季度指引遠超預期。

英特爾預計2021年第一季度營收約爲186億美元，Non-GAAP下的營收約爲175億美元，均高於分析師預期的161.8億美元。公司預計一季度EPS約爲每股收益1.03美元，Non-GAAP EPS爲1.10美元。

c 年度股息提高至每股1.39美元。

公司董事會宣佈將現金股息提高5%，達到每股1.39美元；按季度普通股每股派發0.3475美元的股息，股息將於3月1日支付給2月7日之前登記在冊的股東。

分業務來看：

包括個人電腦芯片在內的英特爾客戶端計算事業部（CCG）四季度營收109億美元，同比增長9%，環比增長近11%。2020全年營收401億美元，同比增長8%並創史高。

公司表示，以個人電腦爲中心的收入創新高，直接推動四季度總營收大幅超越此前官方指引，其中，在筆記本電腦銷量創新高的帶動下，PC銷量同比跳漲33%。分析指出，英特爾顯著受益於新冠疫情下的居家工作和遠程上課需求。

專注爲雲計算和服務器製造商提供芯片的數據中心業務部（DCG）四季度營收61億美元，環比漲3.3%，同比下跌16%，2019年同期曾創史高。2020全年營收261億美元，同比增長11%至史高。不過，該部門營收去年二季度曾同比增43%至71.2億美元，一季度同比增42.7%至69.9億美元。

小結：

得益於客戶端計算事業部（CCG）的強勢，數據中心業務部（DCG）比預期溫和的下降，助長了Q4的營收。因爲DCG的溫和下跌，支撐了整體利潤率。

PC的強勢明顯推動了Q4的業績，也許整個2021年的業績都將繼續受益此版塊營收。

此外，新上任CEO帕特·蓋爾辛格(Pat Gelsinger)在嚴峻挑戰中接手英特爾，新CEO可能會影響資本支出，迅速回購股票。

挑戰與隱憂：先進製程&業務增長

以估值指標來看，英特爾在芯片設計公司中屬於價值股，股價約爲今年預期收益的13倍。相比而言，AMD和英偉達等競爭對手，均在50左右。

一個賽道的龍頭公司之所以被低估，不是沒有理由的。曾有博主分析過，大概如下三點理由：

原因1：英特爾在先進製程上已經落後於競爭對手了，手機和製造一體的商業模式，正在落伍，英特爾正在失去護城河。

這方面，英特爾新任CEO帕特·蓋爾辛格最新表示，7納米項目正在恢復，7納米芯片製造工藝將被用於2023年銷售的芯片。同時說，英特爾仍可能將更多的芯片生產外包給外部代工廠去完成。製程研發，將是新任CEO的關鍵挑戰之一。

原因2：在數據中心業務上，未來雲計算公司自研芯片的趨勢對英特爾不利。

英特爾從幾年前就開始轉型，把公司業務從從個人電腦業務專項數據中心等數據相關業務，未來目標是70%業務來自於數據相關業務，30%來自於個人電腦業務。

而尷尬在於數據中心業務部（DCG）的表現並不利，上季度同比下降10%，本季度同比下跌16%。如果數據中心業務持續表現不利，將構成英特爾的利空。

以及最新來看蘋果自研M1芯片，2021年Mac電腦不再使用英特爾的芯片，也是英特爾的一記警鐘。

原因3：失去手機市場，英特爾只有在電腦這個相對較小較慢的市場裏。這個市場挑戰不夠，手機是SOC，電腦還是CPU。技術革新慢，容易讓競爭對手趕上。

此外，早在本季度前，管理問題也是英特爾面臨的一個挑戰。作爲一家技術型公司，管理架構是外行領導內行，CEO斯萬是財務出身，相比而言AMD的蘇博士則是芯片技術專家。當然這個問題如今得到部分解決，新任CEO已經給公司的股價帶來了新活力。

小結：儘管Q4財報呈現超越最高預期的驚喜，整體營收和淨利同比均爲負數，也值得思考。

新任CEO面臨製程研發和生產外包的雙重決策。可能英特爾需要一場人事大洗牌，以解決其芯片長期發展路線圖和製造領域的根本問題。考慮到三星和臺積電在製程方面處於領先地位，AMD和英偉達是其主要競爭對手，而一些客戶也在生產自己的ARM芯片。

最後

來自PC、服務器業務的營收趨勢，幫助英特爾在換帥起作用之前，挽回了市場對公司的信心。數據中心、PC和物聯網的深度和多樣性是公司長期優勢，預計PC芯片的近期趨勢可能依然強勁，甚至持續到整個2021年。

最近的CEO變動給公司股價帶來了新活力，在這樣一份出色的財報後，這種樂觀情緒應會繼續下去。

$英特爾(INTC)$ $臺積電(TSM)$ $英偉達(NVDA)$ $AMD(AMD)$$蘋果(AAPL)$